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Ata do Copom refora percepo de manuteno dos juros por perodo

prolongado

Projees indicam que a inflao entrar em trajetria de convergncia, mas
somente no comeo de !"#
11/9/2014 - 13:55 - Redao

Depec-Bradesco*

A ata da ltima reunio do Comit de Poltica Monetria (Copom), divulgada hoje, refora a
nossa percepo de manuteno da taxa Selic no patamar de 11% por tempo prolongado.
Essa viso reforada pela explicitao, no documento, de que as taxas de crescimento
da absoro domstica e do PIB se alinharam e que as projees indicam que a inflao
entrar em trajetria de convergncia, mas somente no comeo de 2016.

A ata da reunio dos ltimos dias 2 e 3 no trouxe muitas alteraes em relao ao
documento do encontro anterior (dias 15 e 16 de julho). Se por um lado a publicao
continua apontando que existe uma certa persistncia da inflao (pargrafo 1), por
outro, o termo resistncia foi suprimido dos pargrafos 27 e 31, sugerindo, a nosso ver,
que a despeito do nvel ainda elevado da inflao (pargrafo 31 tambm menciona o termo
elevada), j se observa alguma moderao nos indicadores.

Ainda elevada, inflao tende a ceder e convergir para a meta, diz ata do Copom.

Essa percepo reforada pelas projees do Banco Central apontadas no pargrafo 19.
Com um cmbio de R$ 2,25/US$ (ante o nvel de R$ 2,20/US$ utilizado na reunio de
julho) e com a Selic estvel em 11% (hiptese similar a de julho), as projees do cenrio
de referncia recuaram para 2014 (mas ainda esto acima da meta de 4,5%), mantiveram-
se para 2015 e indicam que a inflao entra em trajetria de convergncia somente nos
trimestres iniciais de 2016. O cenrio de mercado, por sua vez, considera os mesmos
movimentos. At o final do ms teremos a divulgao do Relatrio de Inflao (RI), com a
explicitao das projees. Cabe lembrarmos que no RI de junho, tnhamos IPCA
projetado de 6,4% para este ano, 5,7% para 2015 e 5,1% no segundo trimestre de 2016,
sob o cenrio de referncia.

Esse cenrio de convergncia da inflao, ainda que lentamente, corroborado pela
percepo de atividade econmica do Copom. O pargrafo 23 da ata incluiu o trecho no
qual se l que as taxas de crescimento da absoro interna e do PIB se alinharam, ao
mesmo tempo em que o pargrafo seguinte suprimiu o trecho em que se mencionava
descompasso entre demanda e oferta. Avaliamos que aqui temos uma informao
relevante sobre a viso atual do Banco Central, uma vez que era justamente esse
descompasso que vinha sendo apontado como fator de risco inflacionrio nos documentos
anteriores.

Como j havia sido antecipado no comunicado da reunio da semana passada, o termo
neste momento, associado deciso de manuteno da Selic, tambm no constou na
ata, o que refora a nossa leitura de que o plano de voo do Banco Central, condicionado
ao cenrio prevalecente atualmente, o de manter a taxa Selic inalterada nos prximos
meses, ainda mais diante de um processo bastante lento de convergncia da inflao. No
nosso cenrio bsico, trabalhamos com juros de 11% at o final de 2015.

* Departamento de Pesquisas e Estudos Econmicos do Bradesco.