La globalizacin financiera de la economa mexicana

Las crisis del peso y del sistema financiero, adems del enorme costo fiscal que implic el
rescate del sistema bancario, hicieron necesaria la profundizacin de las reformas
(recapitalizacin de los intermediarios financieros, nuevas medidas de regulacin y
supervisin), pero tambin una apertura ms acelerada al capital forneo. La
consecuencia es que las inversiones etran!eras crecieron s"bitamente en las distintas
actividades econmicas del pa#s, pasando a ser mayoritaria en el sistema financiero en
particular. $ste "ltimo, actualmente muestra signos claros de recuperacin en trminos de
solvencia, productividad y, ante todo, rentabilidad. $l dilema radica en que pese a estos
cambios, la empresa, mediana y peque%a en especial, no encuentra desde &''( las fuentes
de financiamiento idneas. Lo que significa que la globalizacin financiera de la econom#a
meicana no ha sido del todo eficiente, lo que difiere del propsito oficial originalmente
planteado.
$sta problemtica es eaminada en el siguiente orden) primero es analizado el proceso de
desregulacin interna del sistema financiero* en seguida se estudia el proceso de
reprivatizacin y de apertura de la cuenta de capitales, las reformas e iniciativas ms
recientes, as# como los problemas relacionados con las fuentes alternativas de
financiamiento para la empresa* posteriormente se eamina el saneamiento reciente de que
es ob!eto el sector financiero (solvencia y rentabilidad)* el "ltimo apartado de forma
resumida destaca la situacin macroeconmica que acompa%a la situacin de sector
financiero* por "ltimo, se proponen algunas refleiones finales a manera de conclusiones.
+,L-./L$0 12+3.40 .5.1.2L$0 6 320$0 789:.L$0 /282 L2
:L432L.;21.<5
&
La reforma financiera emprendida a partir de &'== es altamente relevante en el sentido de
que inaugura un proceso amplio e intenso de cambios que afectarn prcticamente a todo el
sistema financiero meicano
&
. 0e combinan diversas disposiciones que afectarn a todos los
mercados, intermediarios e instrumentos financieros, a travs especialmente de un rpido
proceso de desregulacin interna, reprivatizacin bancaria, creacin de nuevas
agrupaciones financieras y apertura, inicialmente cautelosa, de la cuenta de capitales.
La desregulacin interna involucr inicialmente a la banca comercial. Las primeras
medidas desreguladoras sobre las operaciones activas y pasivas de la banca en &'==, se
proponen entre otras cosas, resarcir al sistema bancario meicano su participacin en la
intermediacin de los recursos internos, misma en la que otros intermediarios financieros
no bancarios (especialmente las casas de bolsa) hab#an ganado una parte importante de
terreno. >ste es el sentido del lanzamiento de la banca al mercado de dinero a travs de
liberalizar las 2ceptaciones 3ancarias
?
en octubre de ese a%o* fueron eliminados los l#mites
a su emisin, hasta entonces eran los "nicos instrumentos cuyos rendimientos nominales no
estaban su!etos a topes mimos. La medida, al igual que la que comentamos enseguida, de
hecho completaba el proceso de liberalizacin iniciado en la etapa anterior y es tal su
atractivo y ito, que durante un par de a%os es el instrumento ms importante de captacin
de la banca. +s tarde, la desregulacin se generaliz hacia otros instrumentos y otros ms
fueron creados para captar recursos tanto en moneda nacional como etran!era.
La reforma incorpora tambin, la liberalizacin de las tasas de inters bancarias (abril de
&'=')* la cancelacin del esquema de fi!acin de topes mimos a las tasas por parte del
banco central, 3anco de +ico, (finalmente, en &''& las autoridades monetarias
autorizar#an el pago de intereses en las cuentas de cheques), y la eliminacin de los ca!ones
de crdito preferencial. $stas medidas cambiarn sustancialmente, tanto la estructura, como
el volumen de los fondos prestables.
&
3or!a (&''&).
?
0e trata de letras de cambio empresariales de corto plazo, intermediadas por la banca m"ltiple y
comercializadas en el mercado de dinero, con la finalidad de proporcionar con ello financiamiento para los
requerimientos de capital circulante de las empresas privadas.
?
2 esto tambin contribuyeron las modificaciones al sistema de enca!e legal y de
canalizacin obligatoria de fondos hasta entonces vigente. 0e estableci (&'==) que el
pasivo derivado de las aceptaciones y los avales bancarios no quedaran su!etos a las reglas
de canalizacin de crdito obligatorio, sino que fuera cubierto en un @AB con valores
gubernamentales (1ertificados de la -esorer#a de la 7ederacin, 1$-$0, u otros
instrumentos de deuda oficiales) o depsitos con inters en el 3anco de +ico. La medida
signific el primer paso en la sustitucin del enca!e legal ((&B) por un coeficiente de
liquidez (@AB). $l proceso continu a lo largo &'=', pues 3anco de +ico hizo etensiva
la aplicacin del coeficiente de liquidez a los recursos captados en instrumentos
tradicionales y a las cuentas de cheques con y sin intereses. $n septiembre de &''& avanz
la eliminacin del sistema de regulacin directa, cuando se reemplaz el coeficiente de
liquidez derivado de los pasivos en moneda nacional por uno de reserva voluntaria. 0in
embargo, en un intento por contener la fuerte afluencia de capitales forneos a corto plazo
que se ven#a registrando, se impuso un coeficiente de liquidez de (AB a la intermediacin
en dlares de los bancos nacionales. 2s#, el sistema de control monetario por regulacin
directa de! de eistir a fines de &''&, para dar paso a una pol#tica de regulacin monetaria
indirecta a travs de las operaciones de mercado abierto y el anuncio epl#cito de l#mites de
crecimiento al crdito interno del 3anco 1entral. $n &''(, despus de la crisis del peso en
diciembre de &''C, las autoridades introdu!eron Dun poco tardeD un nuevo sistema de
enca!e) el enca!e promedio cero, con el ob!etivo de afinar su capacidad de control sobre los
agregados monetarios.
7inalmente, fueron eliminados los subsidios a las tasas de inters ya que stas se fi!aron por
encima del costo porcentual promedio de captacin de fondos de la banca comercial (1//).
Eestacan tambin las modificaciones a la ley bancaria (diciembre de &'=') que otorgan una
mayor autonom#a a los bancos en materia de gestin administrativa, tanto a los conse!os
como a las comisiones consultivas. 2dicionalmente, son eliminados los requerimientos
relacionados con metas de captacin y financiamiento. La liberacin de las operaciones
bancarias se hizo ms amplia, al permitirse el desarrollo de departamentos de banca de
inversin mediante instrumentos del mercado de dinero que proporcionan servicios que
propiamente correspond#an a los intermediarios burstiles.
@
Ee frente a la importancia de todos los cambios ocurridos, conviene destacar que el
fortalecimiento de la supervisin y la regulacin prudencial se llev a cabo slo hasta
despus de que se hab#a procedido a la liberalizacin de las tasas de inters y al
desmantelamiento del sistema de enca!e legal. $n efecto, las autoridades monetarias
empezaron a tomar medidas orientadas a corregir las deficiencias de informacin y el
riesgo moral propio de la actividad bancaria cuando se hab#a completado la fase de
desmantelamiento de los instrumentos de control directo. Las primeras medidas que fueron
adoptadas para reforzar el marco regulatorio fueron las siguientes.
- La obligacin de que los bancos asegurasen sus depsitos en una institucin creada con
ese fin en &''A) el 7ondo 3ancario de /roteccin al 2horro (7432/842).
- Lineamientos de capitalizacin bancaria compatibles con los del 3anco de /agos
.nternacionales (3.0
@
, por sus siglas en ingls), cuya entrada en vigencia se pospuso
hasta &''@.
- $n virtud del crecimiento potencial esperado en el volumen de crditos a ra#z de la
liberalizacin emprendida, se consider conveniente la ampliacin de la supervisin
prudencial relativa a la calificacin de la cartera crediticia. 7ue establecida la obligacin
de clasificar la cartera crediticia en cuatro categor#as de riesgo, a fin de que los bancos
pudieran crear reservas preventivas de &, ?A, CA, FA y &AAB seg"n la categor#a de
riesgo.
- L#mites mimos de financiamiento a individuos y entidades.
- 4bligacin de mantener equilibrada la posicin en divisas.
@
La razn capital mnimo/activos, ponderada por el riesgo, deb#a ser del =B.
C
1abe agregar que en el campo de la supervisin bancaria, en &''? fue creada la
1oordinacin de 0upervisores del 0istema 7inanciero, pero es slo a partir de &''(D&''F
que se tomaron medidas significativas para fortalecer la supervisin) intensificacin de las
visitas de inspeccin, homogeneizacin de los criterios contables con los estndares
internacionales, y ampliacin de los mecanismos de informacin financiera y su
divulgacin oportuna. -ambin fueron creadas las 0ociedades de .nformacin 1rediticia
sobre los su!etos potenciales de crdito y se fusionaron la 1omisin 5acional 3ancaria
(153) y la 1omisin 5acional de Galores (15G) en un solo organismo, la 1omisin
5acional 3ancaria y de Galores (153G).
1on ecepcin de las medidas que fueron adoptadas tard#amente, la reforma hasta aqu#
descrita har#a pensar en un sistema financiero, y bancario en particular, que se globalizar#a
sobre bases slidas. La desgracia es que no fue as#, la globalizacin del sistema financiero
meicano, en la etapa que nos ocupa, transcurri cuando ste "ltimo se tornaba cada vez
ms frgil y vulnerable. $n nuestra opinin, no tanto por la falta de disposiciones legales o
instituciones y organismo reguladores, pues con las eistentes al momento de la
privatizacin bancaria (&''&D'?) ms las que las que posteriormente fueron incorporadas,
eran suficientes para evitar grandes problemas. Lo que ocurri es que los nuevos
propietarios privados de la banca comercial (de etraccin burstil) iniciaron la conduccin
del negocio crediticio ba!o criterios burstiles con la intencin de recuperar lo ms pronto
posible el capital desembolsado en la adquisicin de las instituciones, y lo hicieron muchas
veces sin su!etarse al esquema legal correspondiente, frente a esto las instituciones de
regulacin y supervisin tampoco hicieron lo propio para evitar la profundizacin de las
debilidades crecientes en el sistema financiero, mismas que se refle!aron en un progresivo
aumento de las carteras vencidas, y en numerosas irregularidades y procedimientos
demasiado laos asumidos por los nuevos otorgantes del crdito, en esos momentos,
abundante y desregulado. $l riesgo moral en el mercado de crdito se hab#a desarrollado en
estas condiciones.
(
$n este sentido es claro que la crisis del peso de diciembre de &''C lo que har#a es
profundizar una situacin en deterioro creciente, razn por la cual, despus de esa crisis,
ser#an dictados nuevos requerimientos para la constitucin de reservas preventivas (FAB de
la cartera vencida o CB de la cartera total) y fue creado el /rograma de 1apitalizacin
-emporal (/8412/-$).
8$/8.G2-.;21.<5 325128.2
2l inicio de la dcada de los ochenta (la banca comercial es nacionalizada en septiembre de
&'=?), el $stado meicano registra su mimo histrico de participacin en la econom#a
por el n"mero de empresas que administra y por la diversidad de actividades en las que se
ubican) Las &&(( entidades de referencia participaban en F@ de las H@ ramas en que se
clasificaba la actividad econmica en +ico. Ee esta forma el $stado alcanz a contribuir
con cerca del &'B del /.3 nacional y &AB del empleo total.
C
La cantidad y diversidad de
empresas p"blicas eran bastante amplias que giraban en torno reas tales como la industria
sider"rgica, aerol#neas, telfonos, hoteles, minas de cobre, sector financiero, ingenios
azucareros, partes para automviles, motores, camiones, tetiles, produccin de agua
mineral, fbricas de bicicletas, cines, cabarets y hasta un equipo de f"tbol.
(
$l programa de desincorporacin de entidades paraestatales tuvo epl#citamente por
ob!etivos principalmente) fortalecer las finanzas p"blicas, me!orar la eficiencia del sector
p"blico disminuyendo su gasto estructural y eliminando gastos y subsidios no !ustificables,
promover la productividad de la econom#a, y combatir la ineficiencia y el rezago al interior
de las empresas p"blicas. La desincorporacin de las empresas p"blicas se realiz a travs
de formas distintas) liquidacin, fusin, transferencia y venta.
C
2spe (&''@).
(
1lavi!o y Galdivieso (?AAA), p. ?=.
F
$l proceso de reestructuracin del papel del $stado meicano en la econom#a comenz a
partir de &'=?, aunque la parte ms relevante tiene lugar en el lapso &'='D&''@. $n este
periodo se realiz la mayor parte de las operaciones de desincorporacin en general y de
privatizacin en particular, tanto en trminos de volumen como de valor. 2s#, el n"mero de
paraestatales pas de &&(( al inicio de &'=@ a ?(? al finalizar &''C, desde entonces muy
poco se ha reducido el con!unto de empresas p"blicas. Ee las empresas desincorporadas en
el periodo referido, cerca del (AB corresponde a aquellas que fueron liquidadas o
etinguidas, mientras que una tercera parte fue privatizada.
$l programa de privatizaciones durante el periodo &'='D&''@ incluy a empresas con fuerte
poder de mercado (incluso monopolios y oligopolios) y gran viabilidad econmica. Los
ob!etivos del programa de desincorporacin rebasaron la mera eficiencia y se busc adems
maimizar los ingresos por la venta de empresas y continuar minimizando la intervencin
del $stado en la econom#a (en &'=' el /.3 del sector p"blico representaba el &FB del
producto nacional, mientras que en &'=@ esta cifra fue ?(B).
F
1on esta finalidad, se
fusionaron algunas empresas para incrementar su potencial y hacerlas atractivas para los
inversionistas privados que pagar#an por ellas un mayor precio. 2simismo, se liberaron
sectores estratgicos y de gran impacto sobre el mane!o de la pol#tica econmica, como la
telefon#a y las instituciones financieras.
La privatizacin en el sector financiero fue relevante desde el punto de vista de los ingresos
que la medida implic. 7ueron privatizados &= bancos y diversas instituciones financieras
(arrendadoras, aseguradoras, etc.). Los bancos estaban clasificados por su cobertura, el
grupo estaba integrado por F bancos nacionales, H multiregionales y ( regionales.
H
La venta
de la banca comercial entre !unio de &''& y !ulio de &''? report @H,=(F millones de pesos,
ms del (AB de los recursos obtenidos por privatizaciones entre &'=' y &''C.
F
2spe (&''@).
H
$sta estructura de bancos es resultado de un proceso de IracionalizacinJ que emprendi el gobierno una
vez nacionalizada la banca en &'=?, en aqul entonces el sistema bancario estaba constituido por bancos
m"ltiples, bancos de depsito, sociedades financieras, hipotecarias y bancos de capital, as#, mediante un
proceso de fusiones y liquidaciones, el sistema se reduce de (' empresas eistentes en diciembre de &'=@, a
?A en &'=(, este "ltimo dato incluye al 3anco 4brero y al 1itibanK, "nicos bancos no estatizados, el segundo
es el "nico banco etran!ero, que slo funciona como agencia de representacin y que continu operando en
el pa#s hasta que es acompa%ado por otros bancos forneos en los noventa cuando es permitido el ingreso de
estos, la reestructuracin del mercado de crdito hab#a ocurrido ba!o la orientacin gubernamental.
H
La decisin de reprivatizar los bancos comerciales, es trascendental en varios sentidos.
/rimero, representa una opcin de modernizacin y recapitalizacin para los bancos v#a su
incorporacin abierta a la competencia por los recursos y mrgenes financieros, entre
intermediarios locales bancarios y no bancarios, as# como tambin frente a la competencia
fornea. 0egundo, significa un apoyo decisivo al proceso de formacin de los grupos
financieroDindustriales, debido al privilegio que se otorga a las personas f#sicas y
sociedades controladoras nacionales (en las que pueden participar las empresas privadas),
en la posesin mayoritaria del capital social y en los conse!os de administracin, tanto de
los bancos como de los grupos financieros. La nueva Ley para regular las agrupaciones
financieras (&=L!ulioL&''A) permite la integracin de agrupaciones constituidas slo por
entidades financieras, al tiempo que les impide la adquisicin de acciones de las empresas
de sus clientes.
-ercero, constituye un primer paso en la apertura financiera al capital forneo, debido a
que, simultneamente a la medida reprivatizadora, es autorizada la participacin
minoritaria de la inversin etran!era, accionaria y administrativa, en la banca m"ltiple y
en las agrupaciones financieras.
La reforma financiera registr un nuevo paso en el fomento de la competencia. $n mayo de
&''@ se autoriz que otras instituciones no bancarias (uniones de crdito y almacenes
generales de depsito) realicen operaciones que tradicionalmente fueron eclusivas de las
sociedades de crdito. 2simismo, es aprobada la creacin de nuevos bancos, los cuales de
acuerdo con la nueva legislacin, se organizan de inmediato como grupos financieros. $s
importante destacar que la competencia en el sector financiero es promovida tambin por la
v#a de permitir que otras instituciones, como las casas de cambio, compa%#as de factora!e,
arrendamiento, administracin de fondos de inversin, almacenadoras, afianzadoras y
aseguradoras, participen en la intermediacin no bancaria.
2/$8-M82 E$ L2 1M$5-2 E$ 12/.-2L$0
Inversiones Directas
=
Los efectos de la globalizacin financiera sobre los sistemas financieros nacionales no son
homogneos, dependen de los diferentes grados de apertura y de las pol#ticas macro
adoptadas.
=
$l :obierno meicano, como parte de la reforma financiera de &'=', promovi
una liberalizacin sustancial del marco regulatorio de la inversin etran!era directa (.$E)
y otorg beneficios adicionales a las actividades de eportacin, particularmente dentro del
esquema de la industria maquiladora.
La .$E recibe especial atencin dentro de la reforma financiera en curso, al ser decretada
una nueva Ley de .nversin $tran!era en diciembre de &''@, ley que es modificada en
diciembre de &''F para hacerla compatible a los cambios relacionados con la privatizacin
de algunos sectores antes ba!o control estatal, tales como telecomunicaciones, ferrocarriles
y aeropuertos. $l = de septiembre de &''= se enmienda el reglamento de dicha ley,
promulgado en &'=', con el fin de agilizar los trmites administrativos a que estn
obligados los inversionistas etran!eros.
2 principios de los a%os ochenta la legislacin vigente se reg#a por la Ley de .$E epedida
en &'H@, que clasificaba las actividades econmicas en cuatro categor#as)
a) Las reservadas al $stado) petrleo, petroqu#micos bsicos, electricidad, ferrocarriles.
b) Las reservadas eclusivamente a meicanos) comunicaciones y transportes, eplotacin
de recursos forestales, radio y televisin.
c) Las su!etas a limitaciones especificas estipuladas epl#citamente en dicha ley (como la
petroqu#mica secundaria y la industria de autopartes, su!etas a un l#mite de CAB o
estipuladas por otras leyes especificas).
d) -odas las actividades restantes en las que la participacin etran!era no pod#a ser
superior al C'B.
'

$l marco legal a partir de &'=C registr una clara tendencia a la fleibilizacin, al establecer
la posibilidad de modificar el l#mite de C'B impuesto a la participacin etran!era en las
actividades no reservadas o su!etas a limitaciones espec#ficas, cuando considerase que la
inversin era beneficiosa para la econom#a.
=
7reitas y /rates (?AAA), p (C.
'
1lavi!o y Galdivieso (?AAA), pg. ?C.
'
2s#, en &'=C la 15.$ autoriz la instalacin de empresas de capital mayoritario o
totalmente etran!ero en sectores eportadores, intensivos en capital o de alta tecnolog#a, y
la apertura de filiales de empresas etran!eras. 2 partir de &'=F se procedi a reducir el
n"mero de productos clasificados como petroqu#mica bsica para ampliar las oportunidades
de inversin etran!era en ese sector. 7inalmente, y con el ob!etivo epl#cito de estimular la
entrada de inversin etran!era capaz de aportar tecnolog#a, divisas y empleo, en &'=' se
puso en vigor el 8eglamento de Ley para /romover la .nversin +eicana y 8egular la
.nversin $tran!era, que derog todas las disposiciones y resoluciones administrativas
eistentes y dio una interpretacin muy liberal de la Ley de &'H@. $n efecto, autoriz a los
inversionistas etran!eros a poseer la totalidad del capital en empresas de sectores no
restringidos, siempre y cuando stas cumpliesen con los siguientes requisitos) a) tener
activos totales menores a &AA millones de dlares* b) que los fondos provinieran en su
totalidad del eterior y que la empresa mantuviera una balanza de divisas superavitaria en
los tres primeros aos de operacin* c) que las plantas se localizaran fuera de las reas
urbanas ms pobladas* d) uso de tecnolog#as ambientalmente adecuadas* y, e) generacin
de empleos permanentes y establecimiento de programas de capacitacin de personal.
Las actividades no clasificadas representaban el H@B del total de actividades econmicas y
productivas ((CH de las H(C eistentes)* adems, el decreto mencionaba otras CA actividades
que, a pesar de estar clasificadas y listadas, pod#an recibir hasta el &AAB de participacin
etran!era mediante la autorizacin previa de la 15.$. $ntre stas se encontraban industrias
como vidrio, cemento, celulosa, hierro y acero.
$l nuevo reglamento procedi tambin a simplificar los trmites administrativos. 2s#, las
empresas que cumpl#an con los requisitos especificados por la ley quedaban eentas de
realizar los trmites de autorizacin y se estipulaba que toda solicitud no respondida en un
plazo de C( d#as hbiles quedaba aprobada en forma automtica.
&A
La Ley de .nversiones $tran!eras de &''@ incorpor las adecuaciones hechas a lo largo de
los a%os a la Ley de &'H@ as# como las disposiciones, de apertura gradual por cierto,
negociadas en el -ratado de Libre 1omercio con $stados Mnidos y 1anad.
La Ley de &''@ especifica que, en la evaluacin de las solicitudes de inversin, la 15.$
debe tomar en consideracin slo los siguientes criterios) a) la creacin de empleo y la
capacitacin de la mano de obra* b) el aporte tecnolgico* c) el respeto a la normatividad en
proteccin ambiental* y d) la contribucin a la competitividad. Las actividades que
requieren de la aprobacin previa de la 15.$ para que la inversin etran!era participe con
ms del C'B son) transportacin mar#tima, ciertos servicios portuarios para operaciones de
navegacin interior, administracin de terminales areas, telefon#a celular, construccin de
productos para la transportacin de petrleo y derivados, perforacin de pozos de petrleo y
gas, servicios legales, educacin privada, sociedades de informacin crediticia,
instituciones de calificacin de valores financieros, y agentes de seguros. -ambin se
requiere aprobacin de la 15.$ cuando los inversionistas etran!eros pretendan tener una
participacin mayoritaria en el capital social de compa%#as cuyos activos sean superiores a
un monto predeterminado anualmente por la 15.$ (?( millones de dlares en &''C).
$n cuanto a las actividades su!etas a limitaciones, las nuevas disposiciones establecen tres
categor#as) las reservadas al $stado, las restringidas a meicanos y las que estn su!etas a
un l#mite mimo de participacin.
&&
$ntre las reas que la nueva Ley abri a la inversin etran!era estn las sociedades de
produccin cooperativa, televisin por cable, provisin de servicios mar#timos, y
transportacin terrestre de pasa!eros y de carga por autobuses y camiones. 0e eliminaron las
restricciones a la participacin etran!era mayoritaria en la petroqu#mica secundaria, la
industria de autopartes y la construccin de autobuses y camiones. La proporcin de
actividades abiertas a participacin etran!era mayoritaria se elev a '&B, y el sector
manufacturero qued totalmente abierto al capital etran!ero, con ecepcin de la
petroqu#mica bsica y la produccin de armamentos y eplosivos. /or sectores econmicos
la inversin directa ha tendido a concentrarse en el sector industrial y en especial en el
sector de manufacturas.
Inversiones Directas en el Sector Bancario
+ico, como otros pa#ses en Latinoamrica durante los 'A, atra!o .$E en la forma de
participacin accionaria en empresas de intermediacin financiera local y a travs de la
instalacin de nuevas sucursales o subsidiarias controladas #ntegramente por instituciones
financieras etran!eras. $sto ocurre en un marco ms general donde la tendencia es
estimulada por la nueva dinmica competitiva de las instituciones financieras de los pa#ses
industrializados, caracterizada por la eliminacin de las barreras entre las actividades de los
bancos y de las instituciones financieras no bancarias y por la concentracin y
centralizacin de los capitales en los mercados nacionales en la forma de fusiones y
adquisiciones.
&?
La tendencia es tambin facilitada por la abolicin o fleibilizacin de las restricciones
eistentes en varios pa#ses y el establecimiento de filiales o sucursales de instituciones
etran!eras en el mercado nacional, la participacin de no residentes en el capital social de
las instituciones nacionales y las actividades de los intermediarios financieros etran!eros
en los mercados locales. Las medidas de liberalizacin del trato conferido a las
instituciones financieras etran!eras fueron adoptadas tanto por los pa#ses industrializados
como por los pa#ses perifricos.
&A
La intensificacin de las presiones de la competencia en
los mercados nacionales de los pa#ses centrales estimul a los bancos y a otros
intermediarios financieros a buscar nuevos campos de valorizacin. 1on la finalidad de
afianzar su posicin global, las instituciones financieras optaron por la diversificacin
geogrfica de sus actividades con el establecimiento de sucursales o subsidiarias en otros
pa#ses. /ero lo hacen all# donde encuentran una relativa estabilidad y perspectivas de
negocios rentables, adems con la idea de que hallarn el predominio de competidores
locales relativamente ms dbiles.
Nasta &''A en +ico estaba prohib#a la entrada de bancos etran!eros, slo se permit#a su
presencia como oficina de representacin, con un campo muy limitado, no pod#an efectuar
operacin alguna de intermediacin financiera. Eesde la estatizacin del sistema bancario
en &'=? hasta la reprivatizacin de inicios de los 'A, se prohibi la creacin de nuevas
instituciones bancarias incluso por los residentes.
La fleibilizacin de las condiciones de acceso de las instituciones financieras etran!eras
al sistema financiero local comienza en !ulio de &''A, con la promulgacin de una nueva
ley de instituciones crediticias. La 0ecretar#a de Nacienda y 1rdito /"blico (0N1/),
responsable de la reglamentacin de las instituciones financieras, fue investida de poderes
para autorizar el establecimiento en el pa#s de agencias de bancos etran!eros. $sas
sucursales slo pod#an operar con no residentes. $n esa misma oportunidad se autoriz la
participacin etran!era minoritaria en el capital social de las empresas de corredores.
&A
7reitas (&''').
&@
$l inicio del -ratado de Libre 1omercio (-L1), en enero de &''C, entre +ico, $stados
Mnidos y 1anad, tiene especial relevancia en virtud del acuerdo de apertura financiera
gradual de +ico y, por tanto, el ingreso en el pa#s de bancos e intermediarios financieros
no bancarios norteamericanos y canadienses, es decir, la entrada parcial en el mercado
meicano dentro de un per#odo de transicin a partir de inicios de &''C de bancos
comerciales y de inversin, almacenes, afianzadoras y aseguradoras. $n el marco del -L1
(abril de &''C) se aprobaron las reglas para el establecimiento de filiales de las instituciones
financieras etran!eras. 2s#, se autoriz la apertura directa de filiales de los bancos y de los
corredores de bolsa estadounidenses y canadienses, as# como la constitucin de &A grupos
financieros etran!eros, de los cuales F estaban integrados por un banco, &@ filiales de
compa%#as de seguros etran!eras fueron autorizadas para operar en el pa#s. 2unque muy
pronto, debido a la crisis de diciembre de &''C, muchos intermediarios, especialmente
bancos, abrir#an su propiedad a inversionistas etran!eros con la finalidad de capitalizarse y
se permitir la entrada de nuevos intermediarios financieros dentro de un programa ms
acelerado.
$n efecto, un nuevo rela!amiento de las restricciones a los bancos etran!eros en +ico
ocurri en el conteto de la grave crisis del sistema bancario de ese a%o. 1on el ob!etivo de
fortalecer el capital de las instituciones afectadas por la crisis, la legislacin relativa a la
estructura del capital social de los bancos y de las sociedades de control de los grupos
financieros fue reformada en febrero de &''( para permitir la participacin de personas
!ur#dicas etran!eras. 0e autoriz a los no residentes a adquirir acciones de la serie 3 y L,
dentro del l#mite individual del ?AB del capital de las instituciones meicanas. 0in
embargo, ese lmite poda ampliarse en el caso de que la filial de un banco etran!ero
adquiriera el control de un banco nacional al suscribir la totalidad de las acciones de la serie
2. /ara evitar que los bancos ms grandes fueran adquiridos por instituciones etran!eras,
la 0N1/ dispuso que un banco etran!ero individual no pod#a poseer ms de un FB de los
activos totales del sistema bancario interno. $l gobierno meicano, como indicamos al
inicio de este traba!o, autoriz la participacin minoritaria de instituciones etran!eras en el
proceso de privatizacin. /ero esa participacin se limitaba a un @AB del capital total, con
un tope mimo individual de (B para cada inversionista. 2 fines de &''=, el 1ongreso
&C
meicano elimin esa restriccin, con lo cual hizo posible el control mayoritario etran!ero
de los bancos comerciales nacionales, incluso de los tres ms grandes del sistema.
&&
$l proceso de concentracin a que se ha visto su!eto el sistema financiero meicano
despus de la crisis de &''( provoc que ms de la mitad de la cartera de prstamos de la
banca nacional pertenezca a instituciones financieras del etran!ero, que aumentaron su
presencia en el pa#s en los "ltimos a%os. $n general, tal concentracin de la banca
comercial se puede observar en el siguiente cuadro &. 0i el propsito de la reforma
financiera y en particular de la liberalizacin del sector bancario fue el de hacer ms
competitivo y eficiente el mercado de crdito, la concentracin alcanzada por el mismo,
poco habla en favor de tal finalidad.

1uadro &
/28-.1./21.<5 E$ L40 /8.51./2L$0 325140 $5 $L -4-2L E$
21-.G40 E$ L2 32512 14+$81.2L
(septiembre de ?AA@)
Activo
+onto B
Total 1,788,434.0 100.00
33G2 3ancomer C(=,C=?.' ?(.FC
1itigroupD3aname @'',CAF.= ??.@@
+ercantil del 5orte ?A@,@=?.' &&.@H
Gital &FF,AC@.? '.?=
0antander +eicano &&(,(&H.C F.CF
0erfin &&C,?=F.' F.@'
7uente) 1omisin 5acional 3ancaria y de Galores (?AA@), Boletn Estadstico
&&
La participacin de los bancos controlados por capital etran!ero en el total de los activos del sistema
bancario est entre las ms altas en el conteto de los pa#ses de la 41E$. Los tres bancos ms grandes en
+ico son 33G2D3ancomer, 1itibanKD3aname y 0antanderD0erf#n. 3onturi (?AA?) &@).
&(
Banca !"ltiple, septiembre.
!ercado de #apitales
$l proceso espec#fico de apertura financiera en +ico incluy la liberalizacin de las
colocaciones de los no residentes en los mercados accionarios, de t#tulos p"blicos y
monetario, y se insert en el conteto ms amplio de la reforma del sistema financiero
nacional iniciada a fines de los ochenta.
&?
La apertura a la inversin etran!era de cartera se inici en &'=', cuando se emiti un
decreto de liberalizacin del rgimen de inversin neutra, introducido en &'=F, y se cre el
rgimen de inversin temporal, que estableci la posibilidad de que la inversin etran!era
participara en forma indirecta, a travs de fideicomisos, en actividades anteriormente
ecluidas o su!etas a l#mites de participacin.
$n efecto, la Ley 3urstil de diciembre de &'=' ampli las posibilidades de acceso de los
inversionistas etran!eros al mercado de valores con la creacin de una nueva modalidad de
inversin, el 7ondo 5eutro
&@
, que permiti a estos inversionistas adquirir acciones de la
serie 2.
&C
1on este fondo, los inversionistas etran!eros pueden adquirir 1ertificados de
/articipacin 4rdinaria (1/4) que incorporan los rendimientos de las acciones, pero no los
derechos patrimoniales. Nasta entonces slo eist#an dos tipos de inversin etran!era en el
mercado accionario meicano) los fondos pa#s Ocarteras de acciones de las empresas ms
representativas de la bolsa meicana cotizadas en los mercados financieros eternosD y las
acciones de libre suscripcin (o serie 3).
&?
2spe (&''@).
&@
Ee acuerdo con la Ley de .nversin $tran!era meicana vigente, la inversin neutra es aquella realizada en
empresas meicanas o en fideicomisos que no se considera para determinar el porcenta!e de inversin
etran!era en su capital social. Las instituciones fiduciarias pueden emitir, previa autorizacin, instrumentos
de inversin neutra (acciones) que otorguen slo derechos pecuniarios a sus tenedores, y en su caso, derechos
corporativos limitados, sin concederles derecho de voto en sus 2sambleas :enerales. 4rdinarias.
&C
$n +ico eisten varios tipos de acciones) la serie 2 garantiza el control del capital mientras que las
dems Oseries 3, 1 y LD slo ofrecen dividendos sobre las acciones.
&F
0in embargo, estas acciones, que constituyen el mecanismo tradicional de inversin
etran!era en el mercado accionario meicano, mantuvieron su primac#a todav#a despus de
la creacin del 7ondo 5eutro. 1on todo y esto, debemos agregar que no ha sido
despreciable el volumen de recursos aportado por el 7ondo 5eutro) del total de inversin
fornea en el mercado de capitales, esta modalidad de inversin aport el &AB de recursos
durante el lapso &''AD&''', equivalente a @? miles de millones de dlares* la participacin
fornea por medio de 2E8s fue de &== miles de millones de dlares en el mismo per#odo,
la adquisicin de acciones de libre suscripcin ascendi a H@ miles de millones de dlares y
en el 7ondo +ico slo fue de casi H miles de millones de dlares, en igual lapso. 1abe
destacar que todav#a el numero de empresas meicanas que tienen acceso a estos recursos
es muy limitado.
!ercado de Dinero
$l elemento central de la liberalizacin de la cuenta de capital meicana en los noventa fue
la apertura del mercado de t#tulos p"blicos. $n &''A fue permitido el acceso, prohibido
desde &'=A, a los inversionistas no residentes. Ee especial trascendencia es esta medida
pues significar un impulso sustancial al propsito de seguir ampliando y consolidando un
mercado de dinero local, pero tambin, por su liquidez y altos rendimientos, un mercado
atractivo para el capital financiero internacional. 2dems, en diciembre de &''&, en el
mbito de la desreglamentacin del mercado monetario, se autorizaron las negociaciones de
1$-$0, principal t#tulo negociado en el mercado, entre los intermediarios financieros y los
inversionistas etran!eros. -ambin se liberalizaron las colocaciones en t#tulos privados de
renta fi!a. $stas reformas, aunadas a otros factores positivos de orden interno, como la
firma del acuerdo de reestructuracin y alivio de la deuda eterna (/lan 3rady de febrero de
&''A) y de orden eterno, como la disminucin de las tasas de inters internacionales y las
modificaciones al marco regulatorio de la inversin de cartera en $stados Mnidos
&(
,
contribuyeron a que +ico se convirtiera en un receptor privilegiado de inversiones de
cartera.
&F
&(
La reglamentacin I0J y la regla I&CC2J alentaron la inversin de cartera hacia los pa#ses emergentes a
travs de los 2E80 en la 3olsa de 5ueva 6orK y de los fondos en los mercados burstiles de $stados Mnidos.
&F
1lavi!o y Galdivieso (?AAA), pg. ?F.
&H
1on la finalidad de repatriar y atraer nuevos capitales, y continuar desarrollando el mercado
de dinero, son autorizados nuevos instrumentos burstiles con cobertura frente al riesgo
cambiario y la inflacin. $n efecto, a partir de !unio de &'=' es creado el 3ono de la
-esorer#a de la 7ederacin (-$043454), otro valor gubernamental, con plazos de
vencimiento de '& y &=? d#as, vinculado al tipo de cambio libre, que por esta sola
caracter#stica result ms atractivo que el /2:27$ (creado en &'=F), ya que este "ltimo
instrumento estaba vinculado al tipo de cambio controlado de equilibrio, aunque ofrec#a un
rendimiento mayor que otros instrumentos similares en $stados Mnidos. -ambin es puesto
en circulacin el 3ono 2!ustable del :obierno 7ederal (2PM0-23454), un instrumento
de cobertura contra la inflacin (vinculado al Qndice 5acional de /recios al 1onsumidor,
.5/1), denominado en moneda nacional* en las primeras emisiones su plazo de
vencimiento fue fi!ado en tres a%os, pero en lo sucesivo cada emisin tendr#a su propio
plazo* es lanzado al mercado de dinero para obtener financiamiento a plazos y que trata de
reducir el costo de la deuda p"blica interna por devengar tasas de inters reales menores
que las vigentes. $s un instrumento dirigido especialmente a instituciones aseguradoras,
fondos de pensiones o !ubilaciones.
Lo anterior eplica porqu la creciente participacin etran!era en el mercado de dinero
inicia desde &''A. $n el lapso &''AD&''@ la participacin relativa de la inversin eterna en
el total de valores p"blicos aumenta de @,FB a (A,=B, concentrndose la mayor parte en la
adquisicin de 1etes y 2!ustabonos, en &''C hay un traslado masivo de esas inversiones
hacia los -esobonos, y en los a%os recientes se concentran casi eclusivamente en 1etes* las
inversiones de no residentes en el total de los valores p"blicos son decrecientes desde &''(
con una tendencia a ser marginal su participacin. 0e trata, de una alternativa de inversin
que fue bastante atractiva para el capital financiero tanto local como internacional, pero
tambin sumamente voltil, por su alta liquidez y elevados rendimientos.
&=
/or otra parte, la nueva legislacin del mercado de valores, de &''A, permite la
participacin de etran!eros hasta en el @AB del capital social de las casas de bolsa y en la
3olsa +eicana de Galores. 2l mismo tiempo, concede a las casas de bolsa la posibilidad
de establecer sucursales en el eterior, lo que en realidad era ya una prctica para algunas
de ellas.. La globalizacin del mercado de valores, al menos en su marco !ur#dico, queda
redondeada al permitirse la inscripcin de valores etran!eros, y el mane!o de nuevos
instrumentos como futuros, opciones y s$aps, entre otros.
4tras dos medidas ayudaron a estrechar los v#nculos entre los capitales eternos y el
mercado financiero interno. /or un lado, se estableci un mecanismo simple y annimo de
repatriacin de los recursos colocados en el eterior, que se gravan con una tasa "nica del
&B. /or el otro, en noviembre de &''&, fue abolido el rgimen de cambio dual, vigente
desde &'=?. .gual que en la 2rgentina, el incentivo para la repatriacin del capital fue una
medida fundamental, dada la intensidad de la fuga de capitales en el decenio de &'=A.
%ransacciones en !oneda E&tran'era
$l proceso de liberalizacin de la cuenta de capitales es acompa%ado por la liberalizacin
parcial de las transacciones en moneda etran!era. Ee &'=F a &''&, los depsitos en
moneda etran!era slo estaban permitidos para las empresas localizadas en las cercan#as de
la frontera con los $stados Mnidos. $n &''&, esos depsitos fueron autorizados para las
personas naturales domiciliadas en esas localidades y para las personas !ur#dicas meicanas
en general. Las condiciones de acceso de los no residentes a estos depsitos se hicieron ms
fleibles en &''@, pero siguieron limitadas. 0lo las representaciones oficiales de gobiernos
etran!eros, los organismos internacionales y las personas naturales etran!eras que prestan
servicios a estas instituciones pueden abrir cuentas en moneda etran!era en +ico. /or
efecto de esas restricciones, estos depsitos captan un reducido volumen de recursos y se
utilizan, fundamentalmente, en operaciones relacionadas con el comercio eterior.
&H
0in
embargo, en el conteto de la liberalizacin financiera interna, se autoriz la emisin de
t#tulos denominados en moneda etran!era, como los -$0434540 y los certificados de
depsito bancario denominados en dlares.
&=
&H
3anico (&''=).
&=
2spe (&''@).
&'
Las inversiones de cartera implican riesgos financieros considerables para los pa#ses
perifricos, espec#ficamente riesgos de crisis cambiaria y bancaria. Los riesgos dependen
tanto del plazo de las colocaciones como de sus caracter#sticas Oinversiones de renta fi!a o
acciones, corrientes de plazo corto, mediano o largo. $sta leccin es ampliamente ilustrada
por la eperiencia meicana de &''CD&''() los riesgos de crisis se acrecentaron a travs de
la concentracin de inversin fornea en -$0434540, inducida por el :obierno 7ederal
para atraer capital y alcanzar un propsito de inflacin (de un d#gito a finales de &''C). Mn
creciente endeudamiento de corto plazo y nominado en dlares es lo que se produ!o en el
pa#s. 0e trata pues de una caracter#stica institucional importante de las econom#as
emergentes, destacada por +ishKin, productora de inestabilidad por la v#a de hacer
inmane!ables las pol#ticas macroeconmicas.
&'
Las inversiones de cartera en acciones son menos voltiles que las colocaciones de renta
fi!a, pero debido al mayor riesgo de prdida de capital, esas inversiones tambin implican
riesgos financieros para los pa#ses perifricos. /or el gran volumen de las corrientes de
capital frente al tama%o de los mercados accionarios, los movimientos de reacomodo de las
carteras de los inversionistas etran!eros tienen un fuerte impacto sobre el precio de las
acciones. $n efecto, las cotizaciones corren el riesgo de registrar fuertes desvalorizaciones
debido a la venta de posiciones por parte de los inversionistas etran!eros para cubrir sus
prdidas en otros mercados emergentes o para aumentar su enca!e destinado a hacer frente a
los rescates de sus cotizantes. $n el caso meicano se confirma la mayor volatilidad de las
inversiones en valores de renta fi!a que las realizadas en acciones.
4-820 +$E.E20 .+/48-25-$0 E$ 8$$0-8M1-M821.<5 E$L 0.0-$+2
La reforma financiera meicana incorpora otra serie de medidas importantes. Mna de ellas
es el decreto en abril de &''C de autonom#a del 3anco de +ico, que se propone
consolidar la estabilizacin alcanzada evitando en adelante el financiamiento inflacionario
de los dficit presupuestales del gobierno.
&'
+ishKin (&''=).
?A
La banca de desarrollo tambin ob!eto de cambios, as# como los fideicomisos
gubernamentales que con la privatizacin de gran parte de las empresas estatales, tienen la
oportunidad de asumir una nueva y ms sana forma de operacin ante los clientes privados.
7inalmente, no es posible de!ar de mencionar la creacin del 0istema del 2horro para el
8etiro (028) y con ello las 2dministradoras de los 7ondos para el 8etiro (2748$0) que se
constituyen de forma independiente, pero tambin son creadas por los propios grupos
financieros recientemente formados. $stas medidas son de especial inters, pues estn
asociadas directamente a un alto potencial de movilizacin de ahorro interno para las
actividades productivas.
$G.E$51.20 E$ L40 +4G.+.$5-40 E$ 12/.-2L EM825-$ L2 8$748+2
$n su fase inicial, las entradas de capital en los noventa estn notablemente asociadas a la
reforma financiera descrita anteriormente, en especial al tipo apertura en la cuenta de
capitales. $l pa#s registra unas entradas netas de recursos por un total de 208 miles de
millones de dlares, esta cifra es ?,( veces mayor que la suma de todos los flu!os de capital
registrados durante los veinte a%os anteriores, es decir, en los a%os setenta y ochenta. 0u
composicin difiere notablemente de la mostrada en estas dcadas, cuando el esquema de
entradas estuvo integrado aproimadamente en ?L@ por crditos de la banca privada
internacional y el resto por inversiones directas. $llo se debe en buena medida a que el
nuevo patrn de financiamiento internacional en los noventa est determinado por una
tendencia acelerada de los flu!os de capital a encauzarse mediante el mercado burstil. 2s#,
en la econom#a meicana esa inclinacin se refle!a en una participacin mayoritaria de las
inversiones de cartera, composicin que tambin reproduce las propias caracter#sticas de la
apertura en la cuenta de capitales meicana. $n efecto, en los "ltimos diez a%os, del total de
entradas de capital, el CFB son inversiones directas, &&B prstamos bancarios y C?B
inversiones de cartera. $stas entradas de capital son mucho ms voltiles, mientras que las
inversiones directas no de!an de constituir las entradas tradicionalmente ms estables en los
"ltimos treinta a%os.
?&
Ee las inversiones etran!eras de cartera anuales destacan por su volumen, pero tambin
por su inestabilidad, los capitales colocados en t#tulos de deuda. 1on arreglo a su volumen
estos flu!os netos suman == miles de millones de dlares en el lapso &''AD?AAA, lo que
representa poco ms del FAB del total de las inversiones de cartera, el resto lo integra la
inversin en acciones. $se monto de capital eterno invertido en t#tulos de deuda se eplica
principalmente, por las emisiones realizadas por los sectores p"blico y privado en los
mercados internacionales. 1ada sector emite valores en el eterior en montos
aproimadamente similares durante la dcada. 2mbos sectores, muestran una tendencia
ascendente en sus colocaciones internacionales durante los primeros a%os de la apertura
financiera (&''AD&''@), pero se ve alterada por el impacto de los acontecimientos de
diciembre de &''C y de la crisis asitica de &''HD&''=.
/or lo que se refiere a la mayor inestabilidad de los t#tulos de deuda, sta se eplica
esencialmente por la brusca fluctuacin de las inversiones realizadas en bonos de deuda
interna gubernamental en el mercado de dinero. La creciente participacin etran!era en
este mercado se inicia desde &''A, cuando es autorizada la venta directa de t#tulos
gubernamentales a residentes en el etran!ero. $n el lapso &''AD&''@ la participacin
relativa de la inversin eterna en el total de valores p"blicos aumenta de @,FB a (A,=B,
concentrndose la mayor parte en la adquisicin de 1etes y 2!ustabonos, en &''C hay un
traslado masivo de esas inversiones hacia los -esobonos, y en los a%os recientes se
concentran casi eclusivamente en 1etes* las inversiones de los no residentes en el total de
los valores p"blicos son decrecientes desde &''( con una tendencia a ser marginal su
participacin.
2s# pues, la voltil tendencia de la inversin etran!era, mayoritaria en t#tulos de deuda
p"blica, ser#a un factor central de profundizacin de la vulnerabilidad del sistema
financiero y de la crisis cambiaria.
??
La liberalizacin del mercado burstil contribuy decididamente a una participacin neta
etran!era ms acelerada en el mercado accionario meicano. Ee esta forma si a fines de
&'=' los no residentes representaban slo el FB de la capitalizacin del mercado burstil
meicano, a fines de &''@ y durante &''C esa participacin representa el ?H por ciento. 2
ra#z de la crisis de diciembre de &''C esas entradas netas de capital tambin fluct"an, pero
no en la magnitud en cmo lo hacen las inversiones eternas en t#tulos de deuda. $s
importante hacer notar, que del total de los flu!os de capital al mercado accionario,
predominan las inversiones en los 2merican Eepositary 8eceipts (2E8s), a stas le siguen
en orden de importancia las acciones de 1ompra Libre, 7ondo 5eutro y 7ondo +eicano.
/or empresas destaca el claro predominio de las inversiones etran!eras en la compra de
acciones de ciertas empresas, -elfonos de +ico (-$L+$R) es el caso ms significativo.
1onviene destacar que despus de la crisis de &''CD&''(, las inversiones de cartera
volvieron a tener dos entradas importantes, la primera ocurri en &''F y la segunda en
&''', con sus subsiguientes cambios de sentido.
$n general el sector privado meicano recupera el acceso al financiamiento bancario
internacional, aunque por tipo de empresas varia la situacin en la dcada. Los bancos
comerciales obtienen crditos eternos crecientes entre &'== y &''&, en forma fluctuante
entre &''? y &''C, y en los a%os ms recientes esos flu!os son negativos. $n cambio, el
financiamiento bancario internacional a las empresas privadas se recupera y se mantiene
estable desde &''A hasta el momento presente.
?@
La liberalizacin sustancial del marco regulatorio de la .$E, a partir de &'=', tambin
contribuye a un ascenso importante de esos flu!os hacia +ico. 0i desde mediados de la
dcada de los ochenta +ico fue el principal receptor de .$E en 2mrica Latina y el
1aribe Oslo fue superado en &''F por 3rasilD, a partir de &''& el incremento de los flu!os
de .$E fue a"n mayor y su promedio alcanz los F.=A= millones de dlares en el primer
quinquenio de la dcada de los noventa. 2 pesar de los efectos de la crisis de finales de
&''C y de las recientes perturbaciones financieras internacionales, los ingresos de .$E
registran mimos histricos, el primero fue por &?,= miles de millones de dlares en &''H,
el segundo por &@,? miles de millones en ?AAA.
Eurante los "ltimos &( a%os ms de la mitad de los flu!os de .$E se han dirigido hacia el
sector manufacturero. Eurante &''CD&''F las inversiones se concentraron en la rama de
maquinaria y equipos (?CB), especialmente en las industrias automotriz y de art#culos
electrnicos y material elctrico, todos ellos productos destinados a la eportacin.
-ambin el rubro de alimentos, bebidas y tabaco se constituy en un importante destino de
las inversiones directas. $n el sector servicios destacan los financieros, bsicamente las
bolsas de valores y los bancos comerciales, caso en que los inversionistas etran!eros han
ingresado al mercado meicano mediante la adquisicin de paquetes accionarios de bancos
locales.
Ee la afluencia total de .$E hacia +ico, alrededor de FAB procede de $stados Mnidos*
luego a gran distancia, se ubica la Mnin $uropea en su con!unto. $ntre &''C y &''F, las
inversiones europeas alcanzaron a &=B del total, con una participacin destacada de los
/a#ses 3a!os (=B). Eurante ese mismo per#odo crecieron significativamente las inversiones
procedentes de 1anad, desempe%o que se relaciona con la puesta en marcha del -L1. $n
los a%os recientes, los inversionistas etran!eros, a pesar de haber participado slo
marginalmente en la compra de activos estatales, se han mostrado muy dinmicos en la
adquisicin de empresas privadas meicanas. $ste proceso fue incentivado por la ca#da de
los precios de estas "ltimas debido a la devaluacin del peso y ha sido particularmente
notable en el traspaso a instituciones etran!eras de parte del capital social de los bancos
privatizados a principios de los noventa.
?C
.5-$5-40 /48 8$EM1.8 L2 782:.L.E2E E$L 0.0-$+2) +$E.E20
8$1.$5-$0
$n &''=L'' un nuevo paquete de reformas fue aprobado. $l paquete incluy la eliminacin
de la cobertura amplia sobre los depsitos bancarios y su reemplazo por un esquema
limitado de garant#a del depsito, cuyo mimo ser#a reducido. $s creado un nuevo
instituto (.nstituto para la /roteccin al 2horro 3ancario, ./23) para administrar el
esquema de seguro de depsitos, as# como para apoyar varios programas de apoyo
financiero, incluyendo la venta de activos obtenidos del paquete de rescate bancario.
2simismo, fue clarificado el estatus legal de las obligaciones procedentes del paquete de
rescate al ser reemplazadas por valores transables. Los obstculos a la propiedad fornea
fueron fleibilizados y fue permitida la adquisicin de acciones con derechos patrimoniales
de los bancos, incluso de los tres ms grandes.
?(
Las medidas fueron seguidas por la aprobacin de una nueva legislacin (abril de ?AAA) en
materia de quiebras bancarias y seguridad sobre los prstamos. La legislacin previa hab#a
estimulado una cultura del noDpago y hab#a sido uno de los principales obstculos para la
reanudacin de los prstamos al sector privado, especialmente a las peque%as y medianas
empresas y consumidores. La nueva Iley de eclusin y garant#asJ clarific los
procedimientos legales para la recuperacin de los prstamos malos y provey a los
prestamistas rigurosas garant#as para la concesin de crditos. La nueva ley fue
complementada por un programa para los deudores a fin de que estos regularizaran sus
pagos. 0e trat del /rograma I/unto 7inalJ que estuvo destinado a los deudores de los
sectores de agricultura y pesca, peque%as y medianas empresas y tenedores de crditos
hipotecarios para adquisicin vivienda, &.& millones de deudores hab#an reestructurado sus
deudas, con =AA mil que hicieron prepagos de sus deudas pendientes. $l programa se
implement desde enero de &''' a marzo de ?AAA, y proporcion descuentos desde C( a FA
por ciento del principal pendiente de pago, con incentivos especiales la los prepagos. Ee
&.@ millones de deudores elegibles, alrededor del =(B participaron en el programa, lo que
represent ms del HAB de los prstamos pendientes de pago. Las autoridades estimaron el
costo del programa en aproimadamente @.@B del /.3.
4tra importante medida reciente fue el gradual fortalecimiento de marco de regulacin y
supervisin. Los estndares contables fueron actualizados y difundidas reglas amplias en la
materia ms primas a las normas internacionales. -ambin se crearon nuevas
disposiciones sobre requerimientos de capitalizacin de las instituciones de crdito, que
incluyeron adems reglas estrictas concernientes al tratamiento de los impuestos diferidos.
La plena implementacin de tales disposiciones fue prevista para el a%o ?AA@. $n la
actualidad la mayor#a de bancos ya cumplen con los nuevos requerimientos. 7inalmente la
nueva clasificacin de los portafolios y requerimientos de aprovisionamiento fueron
introducidos.
?F
+edidas complementarias fueron introducidas en ?AA&, como parte del esfuerzo de
modernizar ciertas prcticas en el sistema financiero. >stas incluyeron una actualizacin del
rgimen de gobierno corporativo en el sector, con la finalidad de hacer las prcticas ms
transparentes. $n este sentido fue adoptado un cdigo riguroso de conducta y me!ora en la
proteccin de los tenedores de acciones minoritarios. $l papel de la 1omisin 5acional
3ancaria y de Galores (153G) fue tambin reforzado, en trminos de sus poderes para
perseguir el abuso de la informacin privilegiada y la manipulacin del mercado, y en
relacin a las prcticas de regulacin prudencial, que incluyeron controles sobre los
crditos relacionados y controles internos. 7inalmente, las regulaciones concernientes a la
inversin en fondos mutuos fueron tambin modernizadas, para permitir administradores
mayor fleibilidad y para ampliar las clases de activos en los cuales pueden invertir.
Las nuevas disposiciones legales permitieron el establecimiento de nuevos bancos
comerciales privados. 2simismo, la fleibilizacin unilateral por +ico de los
compromisos contra#dos en el marco del -L1 en materia de inversiones etran!eras, a ra#z
de la crisis del peso, y las nuevas indicaciones en igual sentido en la Ley de .nversiones
$tran!eras de &''=, aceleraron la entrada de capital etran!ero y su predominio en el
sistema bancario.
43P$-.G40 54 $0/$82E40 E$ L2 8$748+2
?H
La reforma financiera se propuso hacer ms eficiente los mercados y la intermediacin, y
de esta forma incidir positivamente sobre la econom#a. $sto supone un postulado
fundamental en la literatura econmica que considera que el nivel de intermediacin est
positivamente correlacionado con el crecimiento econmico. $n la mayor parte de pa#ses de
la 41E$ la importancia de la intermediacin financiera creci significativamente a
continuacin de los procesos de liberalizacin. 0in embargo, en +ico el resultado es muy
diferente. $l crdito domstico al sector privado creci rpidamente como porcenta!e del
/.3 entre &'=' y &''C, pero despus de este lapso declin continuamente, incluso despus
de aprobadas las reformas de &''=D'' y a pesar de la costosa recapitalizacin de que ha
sido ob!eto la banca a travs del ./23. Nubo una breve recuperacin de ese crdito a mitad
de ?AA&, pero sigui disminuyendo hasta por aba!o del ?AB del /.3* sta disminucin fue
acompa%ada por la de otros indicadores de profundidad financiera, tales como la tasa de
activos bancarios y agregados monetarios contra /.3, mismos que fueron de los ms ba!os
entre los pa#ses de la 41E$. $n la :rfica & se observa esa tendencia decreciente de la
banca comercial al sector privado, y cuyas variaciones anuales siempre han estado por
deba!o del crecimiento de los precios.
?=
La banca de desarrollo tambin registra una evidente desDintermediacin, a pesar de que
tradicionalmente ha desempe%ado un papel significativo en el sistema financiero meicano.
La crisis del peso tambin afect negativamente a esta banca, misma que, de forma similar
a la banca comercial, fue recapitalizada por medio de transferencias de los prstamos mal
colocados al fondo especializado 7.E$L.S.
?A
Eesde entonces esta banca tambin contra!o
el crdito pero en una forma ms drstica que la banca comercial. Nacia principios de ?AA&
la banca de desarrollo registr slo un tercio del total de activos del sistema bancario y
menos del &AB del total de prstamos al sector privado no bancario. 2 pesar de repetidas
operaciones de recapitalizacin, algunos bancos de desarrollo siguieron reportando
prdidas. Lo que de alguna forma tambin da%a a la banca comercial, en virtud de que
tradicionalmente la banca de desarrollo ha funcionado como banca de Isegundo pisoJ
(colocacin de recursos obtenidos a travs de los bancos comerciales). Mn importante
desaf#o para la banca de desarrollo est representado por los ecesos en las instituciones del
sector p"blico, tambin como entre los intermediarios p"blicos y privados. $!emplos de
ellos son los fondos e instituciones de apoyo al sector agr#cola (7.82 y 3anrural), al
comercio eterior (3ancomet), la empresa mediana y peque%a (5afinsa) y el turismo
(7onatur), entre otros. $l riesgo es mayor debido a que estos fondos son administrados
generalmente de forma separada por diferentes ministerios o por 3anco de +ico (el
banco central del pa#s). Los problemas conducen a prdidas de eficiencia y de
transparencia.
7M$5-$0 2L-$852-.G20 E$ 7.5251.2+.$5-4
La falta generalizada de crdito en el pa#s, ha sido compensada parcialmente por otras
fuentes) bancos forneos, intermediarios financieros no bancarios y proveedores
comerciales de las empresas. $l crdito proporcionado por estos medios al sector privado
creci de &C a &HB del /.3 entre &''= y ?AA?, ascendiendo a casi (AB del total de
prstamos en el a%o ?AAA, despus de significar alrededor de la cuarta parte en &''C. $l
grueso de crditos pendientes de pago de esas fuentes estn en los prstamos comerciales,
pero los prstamos relacionados al consumidor y para vivienda tambin han crecido.
?A
7ideicomiso Liquidador de .nstituciones y 4rganizaciones 2uiliares de 1rdito.
?'
Los intermediarios financieros no bancarios, aunque su papel es creciente, son poco
probables de representar una solucin a largo plazo por sus ba!os niveles de prstamos en
con!unto. /ero, estos intermediarios han sido una fuente importante de nuevo
financiamiento al sector privado. Nacia mediados de ?AA&, el monto total de crdito
proporcionado por estos intermediarios fue comparable al canalizado por los bancos
comerciales domsticos. La mayor parte fue crdito de bancos forneos. $ntre los
intermediarios no bancarios, las 0ociedades 7inancieras de 4b!eto Limitado (0ofoles)
?&
,
que estn impedidas de recibir depsitos, registraron la mayor tasa de crecimiento* sus
operaciones son financiadas con la emisin de valores o prstamos, procedentes de bancos
privados o del sector p"blico. $n el caso de los prstamos hipotecarios y el financiamiento
para la actividad de construccin, es com"n para las 0ofoles servir como agentes de
prstamos subsidiados por el sector p"blico (banca de desarrollo o fondos de
financiamiento, como 7ovi). Ee esta forma, las 0ofoles es que pueden slo tener un
impacto indirecto sobre el prstamo en con!unto.
.5E.12E48$0 E$ 14+/48-2+.$5-4
?&
Las 0474L$0 son instituciones autorizadas por la 0ecretar#a de Nacienda y 1rdito /"blico,
reglamentadas en sus operaciones por el 3anco de +ico y supervisadas por la 1omisin 5acional 3ancaria
y de Galores. -ienen por ob!eto otorgar crditos o financiamiento para la planeacin, adquisicin, desarrollo o
construccin, ena!enacin y administracin de todo tipo de bienes muebles e inmuebles, a sectores o
actividades espec#ficos, es decir atiende a aquellos sectores que no han tenido acceso a los crditos ofrecidos
por los intermediarios financieros eistentes. Ee esta manera las 0474L$0 tienen una participacin muy
importante dentro del sistema financiero ya que ampl#an la capacidad productiva y reactivan la actividad
econmica del pa#s. 1abe aclarar que las 0474L$0 tienen una funcin muy parecida a otras instituciones de
crdito, pero sus operaciones estn limitadas de acuerdo a la autorizacin concedida por la 0N1/ y por lo
tanto no pueden realizar todas aquellas actividades que llevan a cabo otras instituciones como los bancos.
@A
5o obstante la tendencia decreciente del financiamiento, el sector financiero respondi
rpidamente a las reformas recientes en otros trminos, principalmente a travs de un
incremento en la eficiencia y la rentabilidad, una recapitalizacin amplia del sistema y una
limpieza global de los balances. -odo esto impuls a las instituciones hacia una me!or
posicin, de cara a una supervisin y un marco regulatorio ms rigurosos, los cuales
incluyeron un mayor grado de capitalizacin y en requerimientos de aprovisionamiento, as#
como reglas ms estrictas para la administracin de riesgos. Ee esta forma, el sistema
bancario meicano es crecientemente ms slido y tan rentable como sus contrapartes en la
41E$. La supervisin y el marco regulatorio incluyen importantes requerimientos de
difusin, cercanos a los estndares de los pa#ses ms avanzados.
Solvencia ( )entabilidad del Sistema *inanciero
Eurante los a%os precedentes a la crisis del peso, los bancos comerciales ya estaban
registrando una reduccin en sus ingresos, tanto por concepto de intereses como los
ingresos (descontados los interses), un deterioro en la calidad de sus portafolios (crecen los
prstamos malos o incobrables) y un consecuente descenso en los indicadores de
rentabilidad y solvencia. La crisis del peso empeor la situacin. Los ingresos por intereses
disminuyeron alrededor de la mitad de los niveles de precrisis y los prestamos incobrables
alcanzaron el &@B de la cartera de crdito.
@&
1uadro ?
$0-2E4 E$ 8$0ML-2E40 E$ L2 32512 14+$81.2L
/orcenta!e del promedio del total de activos
&''@ &''C &''( &''F &''H &''= &''' ?AAA ?AA&
&
.ngreso financiero F.@H (.AH (.@@ @.@( @.HH (.&( (.C& (.&' (.A&
.ngreso no financiero ?.A( &.C ?.AC ?.F' ?.?F &.CF @.@ ?.A( &.=&
Mtilidades o prdidas netas
sobre operaciones financieras &.@' A.HH &.& ?.&? A.=H A.C' &.F' .... ....

.ngreso 3ruto =.C? F.CH H.@H F.AC F.A@ F.F& =.H& H.?C F.=?
:astos de operacin C.F( C.&( @.'@ @.=( C.C? (.A? (.?( (.&( C.H&
:asto de personal ?.@ &.'' &.(' &.( &.'@ ?.AH ?.A( ?.@F ....
Eepreciaciones y amortizaciones ?.? &.'? ?.&? ?.&@ ?.?( ?.(H ?.=& ?.H' ....

.ngreso 5eto @.HH ?.@? @.CC ?.? &.F& &.(' @.CF ?.A' ?.&
/rovisiones para crditos &.C' &.(( ?.'( ?.=@ &.C= &.CC ?.(& A.'F &.A'

Mtilidades antes de impuestos ?.?= A.HF A.C' DA.F@ A.&@ A.&( A.'( &.&@ &.A&
Mtilidades despus de impuestos &.=? A.(' A.C DA.F' A.AH A.(H A.H& A.'C A.=

8ubro informativo)
2ctivos (miles de millones de pesos) CF@ F&' =@H &AF& &&&? &&(A &@&C &C@= &(?&

0olvencia, 1apitalizacin
Qndice de capitalizacin
?
.... '.= &?.C &@.? &@.= &C.C &F.? &@.= &C.'
1apital L activos totales .... (.( F.= F =.( =.C &A.( .... ....
1rditos vencidos L -otal de crditos
@
.... H.@ F.' (.' &&.& &&.C '.H (.= (.@
/rovisiones L 1rditos vencidos .... C=.F H?.F &&'.' F?.=
C
FF &AH.= &&(.@ &&'.=
2ctivo disponible L pasivo disponible .... &.AH &.A= &.A? &.AF &.A' &.A' &.&& &.&&
&. Eatos al tercer trimestre
?. 1apital neto sobre los activos promedio en riesgo. 2 partir de &''H ste #ndice incluye en riesgo de mercado
@. .ncluye los bonos del ./23.
C. La interrupcin en las cifras refle!a la transicin hacia el nuevo sistema de contabilidad (basado en los principios
contables internacionalmente aceptados, desde &''H).
@?
7uente) 1omisin 5acional 3ancaria y de Galores (153G), 41E$, 3anK /roffitabilityD7inancial 0tatements of 3anKs
/ero desde &'HH la rentabilidad se ha recuperado rpidamente.
D Los ingresos crecieron significativamente (ingresos sin considerar intereses, tales
como derechos y comisiones, los cuales pasaron de A.' a &.CB del total de activos
en esos a%os a diciembre de ?AAA Oadministracin de fondos de retiro y venta de
seguros por e!emplo). Los ingresos por intereses fracasaron en recuperarse
consistentemente, en parte debido a los ba!os niveles de crdito.
D La cartera de prstamos incobrables descendi considerablemente (FB de la cartera
de crdito a inicios de ?AA&), en parte como un resultado del I/unto finalJ. $sto
permiti a los bancos reducir reservas sin arriesgar los indicadores de solvencia.
D La consolidacin tambin se ha traducido en una mayor eficiencia del traba!o entre
&''H y ?AAA* lo que est asociado a la reduccin de personal (ver 1uadro @), aunque
los gastos de operacin continuaron aumentando, a pesar de la reduccin en el
n"mero de empleados* los bancos individuales han registrado ahorros importantes
en los gastos de operacin desde las fusiones recientes, pero el sistema bancario en
con!unto ha eperimentado un aumento importante en los costos de personal de
direccin desde &''F.
1uadro @
/$80452L $5 L2 32512 14+$81.2L
*ec+a ,"mero de personas Bancos
EicL'? &(?'?' &=
EicL'C &C&HC@
0epLA@ &&??(C @?
@@
7uente) 153G, Boletn Estadstico Banca !"ltiple, varios n"meros.
La rentabilidad de los bancos meicanos es comparable a la de otros pa#ses de la 41E$,
pero esto refle!a los altos mrgenes financieros (en relacin a los registrados entre los
pa#ses ms desarrollados, tal y como lo ilustra el 1uadro C), y los ingresos por derechos y
comisiones, que compensan los gastos de operacin y los altos niveles de reservas contra
prdidas. $sto indica que, aunque la rentabilidad del sistema est en un nivel razonable, la
carga de los prstamos malos ha sido significativa y los bancos mantienen una ineficiencia
relativa, con efectos negativos sobre el resto de la econom#a.
1uadro C
E.7$8$51.2L$0 E$ -2020 E$ .5-$8>0
T-asas activas bancarias menos las tasas del mercado de dinero, promedio anual
&
&''@ &''C &''( &''F &''H &''= &''' ?AAA
$stados Mnidos @ ?.' @.@ @.@ @.C @.F @.C @.C
Papn ? &.' ?.? ?.& &.' &.F &.' &.=
2lemania (.F F.& F.C (.( C.? @.? ?.H ?.?
7rancia A.@ ? &.( ?.= ?.' @ @.C ?.@
.talia @.H ?.H ? @.? ?.' ?.' ?.F &.'
8eino Mnido .. .. &.= &.( &.C &.' ? &.=
1anad & &.? &.C &.H &.@ &.F &.( &.F
2ustralia C.F @.' @.C @.= @.' @ ?.( ?.F
@C
3elgica @.F @.H @.F @.' @.F @.H @.H @.F
Mxico 7.1 !.3 10.1 "." 4.7 3.# 4." 3
/a#ses 3a!os @.( @.& ?.= ?.' ?.= @ A.( A.C
/ortugal n.a. C.@ C.& C.( @.F .. ?.? ..
$spa%a &.& A.' @.( C.& @.C ?.= ?.F &.'
2rea $uro
?
.. .. .. C @.@ ?.' ?.H ?.?
&. $stados Mnidos) -asa base aplicada por los bancos a los prstamos comerciales de corto plazo menos
la tasa de los bonos del -esoro a tres meses.
Papn) /romedio ponderado de tasas de inters aplicadas por todos los bancos en los prstamos
de corto y largo plazo, en descuentos y sobregiros, menos la tasa de los certificados de
depsito a tres meses.
2lemania) Nasta &''( tasas sobre crditos corrientes, despus de ese a%o y hasta &''= en crditos a
las empresas con duracin mayor a un a%o, la misma tasa menos 7ibor a @ meses,
posteriormente $uribor a tres meses.
7rancia) Nasta &''F tasa activa bancaria prime menos /ibor a @ meses, depus $uribor a tres meses.
.talia) -asa activa bancaria de corto plazo menos tasa interbancaria a tres meses, hasta &''=,
despus $uribor a tres meses.
8eino Mnido) -asas bsicas de hipotecas de las 0ociedades 1onstructoras menos la tasa de los bonos
del -esoro a tres meses.
1anad) -asa bancaria establecida para los crditos a grandes empresas menos la tasa de los bonos
del -esoro a tres meses.
2ustralia) -asa bancaria aplicada a los crditos de empresas peque%as y grandes menos la tasa de
compra a 'A d#as de los bonos comerciales.
3lgica) -asa para los crditos corrientes aplicada por los cuatro principales bancos menos la tasa de
los 1ertificados del -esoro a tres meses (tasa de oferta).
+ico) /romedio de cantidades colocadas en el mercado de valores a varios plazos, ponderado con
el papel comercial a ?= d#as de las empresas calificadas menos 1etes a tres meses.
/a#ses 3a!os) +edio punto de la tasa aplicada a los requerimientos de la cuenta corriente menos 2ibor a
tres meses, hasta &''=, depus $uribor a tres meses.
/ortugal) -asa promedio aplicada por los depsitos bancarios a prstamos entre '& y &=A d#as y los
requerimientos a las empresas no financieras menos la tasa de los bonos del -esoro a tres
meses, hasta &''=, depus $uribor a tres meses.
$spa%a) -asas para crditos a tres meses (tasa variable) menos tasa interbancaria a tres meses, hasta
&''=, despus $uribor a tres meses.
?. /romedio ponderado rea $uro de la tasa activa bancaria al menudeo, para crditos a empresas a plazo mayor
a un a%o, menos $uribor a tres meses.
7uente) 7+., Estadisticas *inancieras Internacionales, 41E$- .rincipales Indicadores Econmicos
Eficiencia de la Intermediacin
La liberalizacin afecta la eficiencia en la econom#a a travs de su impacto sobre la
intermediacin.
1uadro (
12+3.40 $5 L2 47$8-2 E$ 0$8G.1.40 7.5251.$840
(unidades)
&''C &''H ?AAA
1a!eros
automticosU
(AAA &=AAA
-ar!etas de
crditoUU
&C millones H millones
-ar!etas de dbitoUU &C millones @@ millones
U $n +ico eiste una relacin de &= terminales por milln de habitantes, en tanto que el promedio
en la 41E$ es de (AA.
@(
UU $l valor de la transacciones realizadas con tar!etas de crdito y de dbito en con!unto represent
'B del /.3 en &''' (en 1anad y $stados Mnidos fue de &' y &HB, respectivamente), cercano al
promedio de los pa#ses europeos miembros de la 41E$.
7uente) 1omisin 5acional 3ancaria y de Galores (153G), Boletn Estadstico Banca !"ltiple,
varios n"meros.
La liberalizacin tambin tiene un efecto directo sobre la operacin de los mercados
financieros, puede ser un medio que acreciente la competencia en general y conducir a una
mayor eficiencia de las instituciones. Mna medida de esta eficiencia interna es el diferencial
de tasas de inters de prstamos y de depsitos. $l menor diferencial refle!ar una mayor
eficiencia en la intermediacin financiera, a partir de que los ahorradores reciben mayores
rendimientos y los inversionistas pagan menores costos de capital. Ee acuerdo con este
parmetro, destaca que el impacto de las reformas iniciales (fines de los =A e inicios de los
'A) sobre la eficiencia del sistema financiero meicano es inicialmente positivo, antes de la
crisis del peso. Los diferenciales de tasas de inters se mantuvieron altos la mayor parte de
la segunda mitad de los 'A, refle!ando cercanamente el comportamiento de los spreads
soberanos de +ico. +s recientemente, los mayores esfuerzos en la liberalizacin
estuvieron asociados a un estrechamiento gradual de los diferenciales de tasas de prstamos
y depsitos. 2unque mayores que el promedio de la 41E$, el spread a mediados de ?AA&
disminuy al menor nivel desde la crisis del peso. $l contraste es particularmente fuerte si
se compara con &''=, cuando el #ndice fue afectado por la turbulencia en los mercados
emergentes.
Los indicadores de productividad y eficiencia tambin sugieren una me!ora rpida hasta
&''C, pero declinan durante la crisis y algunos a%os subsiguientes. 0in embargo, se observa
una gradual recuperacin despus de los a%os &''=D''.
@F
Bursatilizacin
$n +ico el proceso de liberalizacin del mercado financiero a"n no se ha traducido de
forma evidente en un uso acrecentado de la bursatilizacin, lo cual a menudo implica la
emergencia de inversionistas institucionales (no bancarios) como importantes
intermediarios financieros. $n el pa#s los bancos todav#a retienen el peso mayor de la
intermediacin financiera, con aproimadamente V del total de activos. 2unque los activos
en manos de inversionistas institucionales en +ico se han epandido rpidamente en los
a%os recientes (la ley limita a una 2748$
??
individual hasta el ?AB como mimo su
participacin en el mercado), mantienen una porcin muy ba!a de los mismos y representa
uno de los niveles ms ba!os entre los que registran los pa#ses de la 41E$. 2l respecto
debe considerarse que la reforma a la seguridad social es muy reciente y todav#a
incompleta, como se desprende del 1uadro F.
??
Las 2dministradoras de 7ondos para el 8etiro son empresas financieras autorizadas por la 0N1/, y
supervisadas por la 1omisin 5acional del 0istema de 2horro para el 8etiro, se especializan en el mane!o de
los ahorros para el retiro de los traba!adores.
@H
1uadro F
0$:M8.E2E 041.2L $5 +>R.14
1reacin del 028 (I028'?J) &''?
8eforma del .+00
1reacin de las 2748$0 y 0.$748$0
&''H
Sin cambio)
.000-$
y
0istemas de seguridad social estatales
2dems, la mayor parte de recursos de los fondos de pensiones en el pa#s son invertidos en
t#tulos gubernamentales (situacin similar es la de los fondos mutuos, generalmente
adscritos a un grupo financiero encabezado por un banco), lo cual es resultado del rgimen
regulatorio vigente, pero tambin de las circunstancias en el pa#s que estimulan la compra
de instrumentos indeados a la inflacin (los del sector p"blico son los "nicos seguros) y
deuda con altos rendimientos (lo cual ecluye a la mayor#a del sector privado)
recientemente se discute la posibilidad de cambiar el marco regulatorio para permitir a los
fondos de pensiones invertir en una ms amplia clase de bonos privados). $l e!emplo
ilustrativo al respecto es la composicin de la cartera de las 0iefores
?@
, como queda
ilustrado en el cuadro H.
1uadro H
128-$82 E$ L20 0.$748$0 $5 ?AA?
/alores Estructura
-otal (@'C.@ miles de millones de pesos) &AAB
:ubernamentales =(.(
/rivados &?.@
3ancarios ?.&
?@
0ociedades de .nversin $specializadas en 7ondos para el 8etiro.
@=
7uente) 145028 (?AA@), Boletn Informativo SA)
Ee acuerdo con lo anterior, es evidente que el mercado de capitales como fuente alternativa
de financiamiento para las empresas es bastante limitado. $l mercado tuvo un auge
importante a comienzos de los noventa en el conteto de una entrada masiva de capitales
forneos, estabilizacin macroeconmica, liberalizacin comercial y financiera del pa#s,
pero en el transcurso de la dcada ese auge se detuvo especialmente a ra#z de la crisis del
peso. La composicin de la cartera de los inversionistas institucionales (fondos de
pensiones y compa%#as de seguros), inclinada hacia los t#tulos gubernamentales, produce
muy poco efecto sobre el sector de bonos corporativo o el mercado de capitales. $ste
mercado se mantiene estrecho y funcional slo para el sector corporativo.(Ger 1uadro =)
Las pocas empresas meicanas competitivas a nivel internacional son ms probables de que
accedan al mercado financiero norteamericano que al meicano. 2unque desde &''' una
nueva infraestructura f#sica y regulatoria (agencias calificadoras, sistema electrnico para
transacciones, mercado de derivados, entre otros) ha sido introducida y podr#a me!orar la
orientacin actual del mercado de capitales .
1uadro =
.5E.12E48$0 E$L +$812E4 E$ 12/.-2L$0
&''( &''F &''H &''= &''' ?AAA
5"mero de empresas registradas &=( &'@ &'= &'( &'A &HH
1apitalizacin del mercadoL/.3 @=.A @@.& @'.H ?@.F @&.= ??.?
.ngresosL/.3
+ercado de acciones &&.@ &A.' &?.& H.& H.? H.?
+ercado de renta fi!a ?.H? A.=C A.?C A.?@ A.A= A.A'
+ercado de dinero ?(& @'( ?CA ?'' C(F H&'
@'
7uente) 3olsa +eicana de Galores (3+G).
$0-23.L.E2E +2184$145<+.12
Los indicadores bsicos macroeconmico de la econom#a meicana muestran una relativa
estabilidad y menores riesgos. 0in embargo, tambin es evidente la dificultad que tiene el
pa#s para recuperar el crecimiento de forma estable y a tasas que permitan pensar en la
solucin de problemas centrales que aque!an al pa#s desde el punto de vista del desarrollo y
en lo social. $sta es pues la encruci!ada en la que se enmarca lo alcanzado en el sector
financiero meicano, as# como las medidas que todav#a son necesarias para disponer de un
sector financiero capaz de financiar las actividades productivas del pa#s.
1uadro =
.5E.12E48$0 +2184$145<+.140
&''F &''H &''= &''' ?AAA ?AA& ?AA?
/.3 (.? F.= C.' @.H F.F DA.@ A.'
.5/1 ?H.H &(.H? &=.F& &?.@? =.'F C.C (.H
7inanzas /"blicas (en B del /.3)
3alance primario C.@ @.( &.H ?.( ?.F ?.F &.=
Eeuda p"blica neta @&.& ?@.A ?C.( ?&.' ?A.H ?A.& ??.=
0ector $terno (en B del /.3)
3alanza comercial (con
maquiladoras)
?.A A.? D&.' D&.? D&.C D&.F D&.@
1ta. 1orriente DA.H D&.' D@.= D?.' D@.& D?.' D?.?
1ta. 1apital &.? @.' C.C ?.= @.A @.' @.?
Eeuda eterna total C'.? @=.& @=.= @C.C ?H.@ ?(.? ?C.@
/ago de intereses C.A @.& @.A ?.H ?.C ?.A &.'
8eservas internacionales netas
(miles de millones de dlares)
&H.( ?=.A @A.& @A.H @@.F CA.' C=
CA
7uente) 3anco de +ico, Informe Anual, varios a%os.
8$7L$R.45$0 7.52L$0
La globalizacin financiera de la econom#a meicana ha transitado por un amplio y
comple!o proceso desde la dcada de los ochenta. 0e ubica en un amplio conteto de
reformas que buscaron hacer ms competitiva y eficiente la econom#a. $l sistema
financiero fue reestructurado de forma completa, en los aspectos institucionales y en los
mecanismos de regulacin correspondientes. La desregulacin financiera interna fue
acompa%ada por un proceso apertura de la cuenta de capitales, gradual en un principio, y
acelerado posteriormente, a ra#z de la crisis del peso. 0imultneamente se despleg un
amplio proceso de privatizaciones. -odo ello subordinado a un afn de estabilizacin
macroeconmico estricto.
La inadecuada conduccin de la banca por los sus nuevos propietarios privados, as# como la
desatencin al respecto por parte de los organismos reguladores, provocaron un deterioro
profundo y eacerbaron el riesgo moral en todo el sistema financiero. La crisis del peso
deton la crisis de la banca y el rescate fiscal correspondiente pas a representar un alto
costo para el pa#sD 0uperada la crisis, el sistema financiero eigi una adicional
reconfiguracin en trminos de regulacin y supervisin, y forz una apertura ms rpida al
capital forneo. La recapitalizacin y saneamiento del sistema bancario fue de tal magnitud
al grado de que ste ha mostrado en los a%os recientes me!oras sustanciales en los niveles
de productividad, solvencia y, ante todo, rentabilidad.
/esar a todos estos cambios, que resultaron en una estabilidad econmica nacional y
financiera en particular, la empresa en +ico no termina por encontrar las fuentes de
financiamiento apropiadas y, por tanto, el pa#s no logra alcanzar los medios necesarios para
recuperar el crecimiento y mucho menos en forma estable. $l econom#a meicana
efectivamente se globaliza financieramente, pero los cambios ocurridos a lo largo de ms
de dos dcadas hasta el momento no se han traducido en un sistema financiero eficiente
desde el punto de vista de su papel ante las actividades productivas del pa#s. 0e trata de una
globalizacin financiera ineficiente en este sentido.
C&
3.3L.4:827Q2
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