ESCOLA SUPERIOR DE TECNOLOGIA E

GESTO DE VISEU


DEPARTAMENTO DE GESTO



Anlise Financeira
2 semestre

Texto de Apoio N2
O diagnstico financeiro




Lus Fernandes Rodrigues




2012 - 2013







RCIOS FINANCEIROS E OUTROS INDICADORES DE APOIO ANLISE E
GESTO FINANCEIRA


Em anlise e gesto financeira utiliza-se com frequncia uma tcnica que
consiste em estabelecer relaes entre contas e agrupamentos de contas do
Balano e da Demonstrao dos Resultados. Estas relaes tm muitas
denominaes rcios, ndices, coeficientes, indicadores, etc.

O termo mais corrente o de rcio.

Os rcios no so um fim em si mesmos nem do respostas, so apenas um
instrumento de apoio que permite sintetizar uma grande quantidade de dados e
comparar o desempenho econmico e financeiro das empresas e a sua evoluo
no tempo.

Recorrem a este mtodo todas as pessoas que tm responsabilidades de
gesto, os analistas financeiros, os bancos, as sociedades financeiras e as
empresas especializadas na venda de informao comercial e financeira.

Podem-se construir inmeros rcios ou relaes, conforme o objectivo e o campo
de anlise e controlo.

As realidades e os fenmenos a acompanhar e estudar podem ser de natureza
diversa financeira, econmica, econmico-financeira, tcnica, etc.


Os rcios podem construir-se com base em diferentes fontes de informao:
Documentos contabilsticos histricos
Oramentos
Mdias do sector de actividade
Concorrentes mais importantes, etc.


Se so extrados de documentos financeiros histricos e de estatsticas
realizadas, so rcios efectivos ou reais. Se so efectuados sobre oramentos e
previses, so rcios oramentais.


As centrais de balanos e as bases de dados existentes e muito utilizadas hoje
em dia permitem apurar rcios sectoriais.

Detenhamo-nos sobre alguns indicadores considerados como centrais, em
termos de anlise e gesto. A respectiva classificao, por muito difcil, no
homognea, adoptando-se com frequncia uma classificao com base em
critrios pragmticos.






DEFINIO DOS RCIOS BASE PARA UM DIAGNSTICO FINANCEIRO


Rcios de Liquidez permitem apreciar os impactos
financeiros da gesto ao nvel do ciclo
de explorao

Prazo mdio de recebimentos
Prazo mdio de pagamentos
Liquidez Geral
Liquidez Reduzida etc.



Liquidez Geral = Activo Corrente
Passivo Corrente

Sendo o Activo Corrente aquilo que a empresa transforma em dinheiro no prazo
de 1 ano (disponibilidades, ttulos, dvidas de curto prazo, inventrios) e o Passivo
Corrente o que a empresa tem de pagar nesse perodo (dvidas a curto prazo).


Liquidez Reduzida = Activo Corrente - Inventrios
Passivo corrente


Prazo mdio de recebimentos = Saldo mdio de Clientes X 360 dias
Vendas


Prazo mdio de recebimentos = Saldo mdio de Fornecedores X 360 dias
Compras


Rcios Solvabilidade apreciam aspectos que tm a ver
exclusivamente com aspectos
financeiros

Estrutura Financeira
Capacidade de endividamento
Solvabilidade, etc.


Estrutura de capital

Determina a extenso da utilizao de capital alheio no financiamento das actividades da
empresa. Vrias relaes se podem estabelecer.





Autonomia Financeira = Capitais Prprios
Activos Totais

Solvabilidade = Capitais Prprios
Passivo


Cobertura por Capitais Permanentes = Capitais Permanentes
Activo Fixo


Cobertura dos Encargos Financeiros

Mede o grau de cobertura dos encargos financeiros pelos resultados antes desses
encargos e das depreciaes.


Cobertura dos Encargos Financeiros = EBITDA
Encargos Financeiros

EBITDA = Res. Antes Enc. Financ. + Depreciaes

Permite estimar a capacidade de cobertura da dvida, num perodo no histrico mas prospectivo.

Taxa de juro aparente = Encargos Financeiros
Passivo





Rcios de Rentabilidade revelam aspectos mistos, econmicos e
financeiros

Rendibilidade do Activo
Rotao do activo
Rotao das vendas, etc.


Estabelecem relaes entre os resultados e as vendas ou grandezas dos capitais
prprios.


Rendibilidade Operacional das Vendas (%) = EBIT
Vendas

Rotao do Activo = Vendas
Activo Totais

As Rotao do Activo indicam o grau de utilizao dos activos.





Rendibilidade das Vendas (%) = Resultado Lquido
Vendas


Rendibilidade dos Capitais Prprios (%) = Resultados Lquidos
Capitais Prprios


Rendibilidade do Activo (%) = EBIT
Activo Totais



Rentabilidade versus Risco

O Risco a possibilidade de perda. Nesta acepo, o risco directamente
proporcional possibilidade de ocorrncia da perda.

Convm no confundir risco e incerteza. A incerteza existe quando a gesto no
consegue estimar objectivamente as probabilidades dos acontecimentos. S
existe risco se houver hiptese de estimativa.

Na teoria financeira podemos caracterizar o risco como a provvel variao dos
fluxos monetrios futuros. Se pensarmos no mercado de capitais, para ilustrar
esta matria, podemos dizer, por exemplo, que investir no ttulo X comporta mais
risco que no Y, se mais precisa a estimativa do retorno, ou cash-flow, futuro do
primeiro, relativamente ao segundo.

Conclusivamente, em cada negcio o risco tanto maior quanto maior a
incerteza na previso de fluxos monetrios gerados.

Num enquadramento de mercado aberto em que existem diversas alternativas
de aplicao e financiamento, a quantificao do risco assume relevncia.
bvio que se trata de uma matria complexa que, de acordo com os objectivos
do programa e do presente manual, dever ser tratada do modo mais simples e
prtico possvel.


O risco decompe-se em:

Risco no sistemtico, Especfico, Residual,
Risco sistemtico ou de mercado

O primeiro especfico da empresa e concorrentes directos. Pode ser reduzido
mediante a diversificao. O segundo afecta todas as empresas e prende-se
com incertezas globais como a inflao, polticas monetria e cambial, mutaes
conjunturais, etc. Este ltimo risco conduz naturalmente exigncia de uma
remunerao adicional para o investimento em questo, uma vez que para criar



valor necessrio que se gerem rendibilidades superiores ao custo de
oportunidade do capital.

O risco de mercado ou sistemtico reflecte-se no risco do capital prprio
investido na empresa e decompe-se em:

Risco do negcio - surge ligado gesto da explorao da empresa,
influenciando a variabilidade dos fluxos monetrios
operacionais;

Risco financeiro - conexo estrutura financeira. Se a empresa se endivida,
aumenta o risco sobre os capitais prprios,
potencializando a diminuio da respectiva
rendibilidade.

Analisar o risco significa, em anlise e gesto financeira, a utilizao de outras
duas metodologias (para alm das variveis estatsticas), consoante aquilo a que
se recorre uma, baseada apenas no Balano e na Demonstrao dos
Resultados e outra, baseada em estatsticas e dados de mercado externos
empresa.

Relativamente ao Balano, procura identificar-se o risco financeiro assumindo
que a estrutura tem que ser equilibrada para que a empresa possa funcionar com
normalidade. O equilbrio financeiro surge como teste capacidade da empresa
solver os compromissos para com terceiros, nas respectivas datas, com recurso
ao estudo da liquidez, solvabilidade, estabilidade, capacidade de endividamento,
etc.

Surge ainda como a necessidade de garantir um equilbrio funcional entre
recursos e aplicaes. Falamos, ento de tesouraria lquida, fundo de maneio e
necessidades em fundo de maneio.
Com base no referido, o risco operacional pode ser medido (sobre
demonstraes contabilsticas sucessivas) com recurso a:


Grau de alavanca operacional;
O risco varia na proporo directa do peso dos custos fixos na estrutura dos custos. Se estes
forem elevados (ex indstrias de capital intensivo), manter-se-o independentemente do nvel da
actividade, revelando elevado risco operacional. precisamente esta relao entre o nvel dos
custos fixos e o resultado operacional que se designa por alavanca operacional ou econmica.

Se as vendas aumentarem a alavanca favorvel, pois, vai demonstrar um impacto mais que
proporcional nos resultados operacionais. Se as vendas evidenciarem tendncia para
decrescerem, o fenmeno inverso, sendo a alavanca operacional desfavorvel.

O grau de alavanca operacional pode medir-se pelo rcio

Margem de Contribuio
Resultado Operacional




Ponto crtico das vendas;
Se considerarmos uma certa estrutura de custos, o respectivo grau de alavanca operacional
tanto maior quanto o volume de vendas estiver prximo do seu ponto crtico. Da poder-se trabalhar
numa perspectiva do ponto em que as vendas produzem resultado zero para a empresa.

Margem de segurana.
Decorrente do anterior importa agora saber qual o nvel de vendas que a empresa atinge
normalmente e qual a diferena para o nvel crtico destas. A margem de segurana a que
informa sobre o intervalo de queda das vendas que conduz a empresa ao limite, ou seja, ao ponto
crtico.


Importa controlar e decidir no apenas ao nvel dos resultados operacionais mas
igualmente sobre a forma de financiamento do activo (capitais prprios e
alheios).

nesta fase que entra a necessidade de converter o Balano e a Demonstrao
de Resultados contabilsticos em funcionais, detalhar o ciclo financeiro e os
nveis de deciso (estratgica e operacional), conforme referido em pontos
anteriores.






Anexos de Frmulas


QUADRO DE INDICADORES ECONMICO-FINANCEIROS


LIQUIDEZ
LIQUIDEZ GERAL Activo Circulante / Passivo Circulante (1)

LIQUIDEZ REDUZIDA (Activo Circulante - E) / Passivo Circulante (1)

LIQUIDEZ IMEDIATA D / Passivo Circulante

FUNDO MANEIO (FM) Activo Circulante - Passivo Circulante (1)

FUNDO MANEIO NECESSRIO (FMN) (E + C + EOEP + OD + D) - (F + EOEP + OC) (3)

SITUAO DE TESOURARIA OU EQUILBRIO FINANCEIRO FM - FMN

ROTAO EXISTNCIAS PREO CUSTO CMVMC / E

ROTAO EXISTNCIAS PREO VENDA Vendas de Merc. (Prod.) / Existncias de Merc. (Prod.)

PRAZO MDIO RECEBIMENTOS (PMR) (Dias) [ Clientes (C/C e Tt. a Receber) ] / Vendas * 360

PRAZO MDIO STOCKAGEM (PMS) (Dias) [ E / (CMVMC) * 360

PRAZO MDIO PAGAMENTOS (PMP) (Dias) Fornecedores (C/C e Tt. a Pagar) / Compras * 360



SOLVABILIDADE
CAPITAIS PERMANENTES Capital Prprio + Passivo M/L Prazo

ACTIVOS ECONMICOS Activos Intangivei (AI) + Activos Tangivei (AT)

ACTIVOS FIXOS AI + AT + IF

FUNDO DE MANEIO (13 - 16) Capitais Permanentes Activo Fixo

COBERTURA ACTIVOS FIXOS (13 / 16) Capitais Permanentes / Activo Fixo

COBERTURA FUNDO MANEIO NECESSRIO (17 / 5) Excedente Capitais Permanentes / FMN

ENDIVIDAMENTO Total Passivo / Total Activo

SOLVABILIDADE Capital Prprio / Total Passivo

AUTONOMIA FINANCEIRA Capital Prprio / Total Activo

PESO do PASSIVO C/ PRAZO na ESTRUTURA ENDIVIDAMENTO Passivo Circulante / Total Passivo

COBERTURA ENCARGOS FINANCEIROS EBIT / Encargos Financeiros

COBERTURA ALARGADA ENCARGOS FINANCEIROS (RO + A + P) / Encargos Financeiros

COBERTURA SERVIO da DVIDA (Capital e Juros) (RO + A + P - I) / (Juros + Amort. Emprst.C/ e M/L Prazo)





RENTABILIDADE
MEIOS LIBERTOS BRUTOS (MLB) RO + A + P

MEIOS LIBERTOS LQUIDOS (MLL) MLB - I

CASH-FLOW PATRIMONIAL BRUTO EBIT + A + P + I

CASH-FLOW PATRIMONIAL LQUIDO EBIT + A + P

RENDIBILIDADE CAPITAIS PRPRIOS (ROE) EBIT / Capital Prprio

RENDIBILIDADE ACTIVOS. ECONMICOS RLE / Imobilizaes Econmicas

RENDIBILIDADE ACTIVOS TOTAIS EBIT / Imobilizaes Totais

RENDIBILIDADE do TOTAL do ACTIVO (ROA) EBIT / Total do Activo

MARGEM BRUTA em PERCENTAGEM das VENDAS Resultados Brutos em Valor / Vendas

MARGEM LQUIDA SOBRE VENDAS (MLSV) EBIT / Vendas

ROTAO do ACTIVO CIRCULANTE Vendas / Activo Circulante Lquido

ROTAO do ACTIVO FIXO Vendas / Activo Fixo Lquido

ROTAO do TOTAL do ACTIVO Vendas / Total do Activo

MULTIPLICADOR CAPITAL PRPRIO Total do Activo / Capital Prprio


(1) Deve-se considerar os valores lquidos de imparidades.

D - Disponibilidades P - Provises do Exerccio

C - Clientes F - Fornecedores

OD - Outros Devedores OC - Outros Credores

E - Existncias EOEP - Estado e Outros Entes
Pblicos

A - Amortizaes do Exerccio RO - Resultados Operacionais

I - Imposto sobre o Rendimento de Exerccio EBIT - Resultado Antes de Juros e
Impostos (Earnings Before Interest
and Taxes)

CMVMC - Custo das Mercadorias Vendidas e das Matrias Consumidas







IINDICADORES DE MERCADO
VALOR CONTABILSTICO UNITRIO Capital Prprio / Nmero Aces Emitidas

EPS (Earning Per Share - Ganho por Aco) RLE / Nmero Aces Emitidas

DPS (Dividend Per Share - Dividendo por
Aco)
Dividendos / Nmero Aces Emitidas

PAYOUT RATIO (Taxa de Distribuio de
Dividendos)
Dividendos / RLE

TAXA de RETENO de RESULT. LQ.
EXERCCIO
Resultados Retidos / RLE

PER (Price Earning Ratio) Valor de Mercado Unitrio / EPS

PBV (Price Book Value) Valor de Mercado Unitrio / Valor Contabilstico
Unitrio

PCF (Price Cash Flow) Valor de Mercado Unitrio / Cash Flow Patrim. Lq.
Unit.

MKV (Market Value) Valor de Mercado Unitrio * Nmero de Aces
Emitidas




INDICADORES DE RISCO



. BREAK-EVEN POINT OPERACIONAL - Ponto Crtico Econmico (Operacional) das Vendas

Quantidade Crtica Econmica (Operacional) - Q" = CFO / (PV - CV)

Volume de Vendas Crtico Econmico (Operacional) - V" = PV * Q" = CO / MBSV

em que : CFO - Custos Fixos Operacionais
PV - Preo de Venda Unitrio
CV - Custos Variveis Unitrios
CO - Custos Operacionais (Excluem-se os custos das vendas ou os CMVC)
MBSV - Margem Bruta em Percentagem das Vendas

BREAK-EVEN POINT GLOBAL - Ponto Crtico Global das Vendas


Quantidade Crtica Global - Q = CF / (PV - CV)




Volume de Vendas Crtico Global - V = PV * Q = (CO + CFI) / MBSV


em que : CF - Custos Fixos (Inclui custos financeiros fixos)
CFI - Custos Financeiros



MARGEM SEGURANA OPERACIONAL das VENDAS


MS" - Percentagem em que o volume de vendas actual pode descer at se atingir o volume de
vendas crtico econmico (operacional).

MS" = (V - V") / V

em que : V - Volume de Vendas Actual
V" - Volume de Vendas Crtico Econmico (operacional)



MARGEM SEGURANA GLOBAL das VENDAS

MS - Percentagem em que o volume de vendas actual pode descer at se atingir o volume de
vendas crtico global .

MS = (V - V) / V

em que : V - Volume de Vendas Crtico Global


PESO dos CUSTOS FIXOS na ESTRUTURA de CUSTOS TOTAIS

Peso Relativo dos Custos Fixos Totais na Estrutura de Custos - PRCF = CF / CT

em que : CF - Custos Fixos (Inclui custos financeiros fixos)
CT - Custos Totais


PESO dos CUSTOS FIXOS OPERACIONAIS na ESTRUTURA de CUSTOS
OPERACIONAIS


PRCF" - Peso Relativo dos Custos Fixos Econmicos (Operacionais) na Estrutura de Custos
Econmicos (Operacionais).

PRCF" = CFO / CTO

em que : CFO - Custos Fixos Operacionais
CTO - Custos Operacionais Totais





GRAU de ALAVANCA OPERACIONAL

GAO - Grau de Alavanca Operacional (Degree of operating leverage)


DOL = Q * (PV - CV) = (MB - COV)
[ Q * (PV - CV) * COF ] (MB - COV - COF)

Ou: DOL = MB / RO

sendo : MB - COV - COF = RO

em que : Q - Quantidade Vendida
PV - Preo de Venda Unitrio
CV - Custos Variveis Unitrios
COF - Custos Operacionais fixos
MB - Margem Bruta em Valor
COV - Custos Operacionais Variveis
RO - Resultados Operacionais

Significa que uma variao de +/- X% nas vendas, mantida a estrutura de custos fixos
operacionais, implicar uma variao de +/- Y% nos resultados operacionais:

+/- Y% = +/- X% * DOL



INTERPRETAO DO GRAU de ALAVANCA OPERACIONAL


EAO = ( ROt / ROt-1) / ( Vt / Vt-1)


em que : ROt - Variao dos Resultados Operacionais no momento t ( ROt = ROt - ROt-1
)

ROt-1 - Resultados Operacionais do momento t-1

Vt - Variao das Vendas no momento t ( Vt = Vt - Vt-1 )

Vt-1 - Vendas do momento t-1


O efeito de alavanca operacional procura relacionar os resultados operacionais com o nvel
de actividade.



O fenmeno segundo o qual variaes no nvel de actividade (aumentos ou redues)
originam variaes (acrscimos ou decrscimos, designa-se, justamente, por efeito de
alavanca operacional.



GRAU de ALAVANCA FINANCEIRA

Grau de Alavanca Financeira (Degree of Financial Leverage) - GAF = RO / RAI


em que : RO - Resultados Operacionais
RAI - Resultados Antes de Impostos

Significa que uma variao de +/- X% nos resultados operacionais, mantida a estrutura de
custos financeiros, implicar uma variao de +/- Y% nos resultados antes de impostos:

+/- Y% = +/- X% * DFL


INTERPRETAO DO GAF

GAF = (RAI / RO) * (TA / CP)

sendo : RAI / RO - Efeito dos Encargos Financeiros
TA / CP - Efeito da Estrutura Financeira

em que : TA - Total Activo
CP - Capital Prprio


O recurso a capitais alheios, mantidos os resultados operacionais, favorvel rendibilidade
do capital prprio, quando o efeito de alavanca financeira superior unidade:


(RAI / RO) * (TA / CP) > 1 RECURSO A CAPITAIS ALHEIOS FAVORVEL


EQUAO DE Du Pont
ROE = ROA * MCP

sendo : ROA = MLSV * RA

ROE = MLSV * RA * MCP

em que : ROE - Rendibilidade do Capital Prprio
ROA - Rendibilidade do Total Activo
MCP - Multiplicador do Capital Prprio (Total Activo / Capital Prprio)
MLSV - Margem Lquida sobre Vendas (RLE / Vendas)
RA - Rotao do Total do Activo (Vendas / Total Activo)




EQUAO DO EFEITO DE ALAVANCA

ROE = [ ROA + (ROA - i) * (D / E) ] * (1-t)

em que : ROA - (RLE + Encargos Financeiros) / Total Activo
i - Encargos Financeiros / Total Passivo
D - Total do Passivo
E - Capital Prprio


GRAU COMBINADO de ALAVANCA

Grau Combinado de Alavanca (Degree of Combined Leverage) - GCA = GAO * GAF


Significa que uma variao de +/- X% nas vendas, mantida a estrutura de custos fixos
operacionais e de custos financeiros, implicar uma variao de +/- Y% nos resultados antes
de impostos e nos resultados lquidos do exerccio:

+/- Y% = +/- X% * DCL


FACTOR Z de Altman

Trata-se de um indicador de anlise de insolvncia financeira potencial.

FACTOR Z = X1 * 1,2 + X2 * 1,4 + X3 * 3,3 + X4 * 0,6 + X5 * 0,999


em que : X1 = FM / Total do Activo
X2 = Resultados Retidos (Resultados Transitados) / Total do Activo
X3 = RO / Total do Activo
X4 = VMCP / VMCA
X5 = Vendas / Total do Activo

sendo : FM - Fundo Maneio (Activo Circulante - Passivo Circulante)
VMCP - Valor de Mercado do Capital Prprio (Nmero Aces Emitidas * Preo
de Cotao)
VMCA - Valor de Mercado dos Capitais Alheios

Hipteses : Z > 2,99 - Se tudo se mantiver como at ento, no h probabilidade da empresa
vir a falir nos prximos 2 anos;
1,81 < Z < 2,99 - Nada se pode concluir, sendo que se trata de um intervalo que
corresponde a uma zona de indefinio;
Z < 1,81 - Se tudo se mantiver como at ento, existe uma forte probabilidade da
empresa vir a falir nos prximos 2 anos.