ADMINISTRACIN DEL CAPITAL

Por: Inocencio Melndez Julio.

Magster en Administracin
Magster en Derecho
Doctorando en Derecho Patrimonial: La Contratacin Contempornea.
Para adentrarnos en el anlisis de la administracin del capital es necesario comprender la estructura de capital
de las empresas, entendida como la forma en que una empresa financia sus activos a travs de una combinacin
de capital, deuda o hbridos. Es entonces la composicin o la estructura de sus pasivos y su patrimonio neto.
Los recursos de la empresa se pueden representar de la siguiente manera
ESTRUCTURA DEL CAPITAL DE LA EMPRESA
!itemos el e"emplo de una empresa que se financia con #$%%.%%%.%%% de acciones ordinarias y #&%%.%%%.%%% de
prstamos y bonos, se dice que el $%' es financiado con acciones y el &%' es financiado con deuda. En
realidad, la estructura de capital puede ser muy comple"a e incluye decenas de fuentes cada una a un coste
diferente, lo que origina la necesidad de calcular el costo del capital medio mediante la tcnica del ()!!
*valoracin de activos+ para tener dos datos de partida con los que valorar la empresa, etc.
ORIGEN DE LOS
RECURSOS
PASIVOS (Ajenos)
PATRIMONIO NETO
(Propios)
RECURSOS QUE DISPONE
LA EMPRESA
ACTIVOS
,uchos se ha relacionado la estructura de capital y el valor de la empresa, con el ob"eto de poder incluir en el
segundo a travs del primero. -i valoramos una empresa mediante calculo del valor actual neto de sus flu"os de
ca"a futuros a una tasa de descuento determinada, si esa tasa de descuento es el costo del capital, podemos
deducir que cuanto menor sea ese costo del capital mayor ser el valor de la empresa.
.na empresa puede financiarse con dinero propio *capital+ o con dinero prestado *pasivos+. La proporcin entre
una y otra cantidad es lo que se conoce como estructura de capital.
En otras palabras, la estructura de capital, es la me/cla especfica de deuda a largo pla/o y de capital que la
compa0a usa para financiar sus operaciones. El administrador financiero tiene dos puntos de inters en esta
rea. Primero La cantidad de fondos que deber solicitar la empresa en prstamo, es decir, debe decidir qu
me/cla de deuda y capital contable ser me"or para la empresa. La me/cla elegida afectar tanto el riesgo como
el valor de la empresa. -egundo Las fuentes de fondos menos costosas para la empresa.
Para calcular la estructura de capital de una empresa basta con estimar el porcenta"e que el capital accionario y
las deudas representan del valor de la empresa.
Los siguientes factores fundamentales influyen sobre las decisiones de estructura de capital
1iesgo financiero del capital de la empresa. ) medida que la entidad dependa de financiamiento por medio de
deuda, el rendimiento requerido del capital accionario aumentar, debido a que el financiamiento por medio de
deuda, incrementa el riesgo que corren los accionistas.
Posicin fiscal de la empresa, el inters es deducible, lo cual disminuye el costo efectivo de las deudas. -i tiene
una tasa fiscal ba"a la deuda no ser venta"osa.
2le3ibilidad financiera o la capacidad de obtener capital en trminos ra/onables.
)ctitudes conservadoras o agresivas de la administracin.
4eoras de la estructura de capital ptima
5 La estructura de capital ptima es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo financiero de la empresa y el
rendimiento, de modo tal que se ma3imice el valor de la empresa.
5 El valor de la empresa se ve ma3imi/ado cuando el costo de capital es minimi/ado, ya que el mismo es utili/ado
habitualmente como la tasa de descuento apropiada para los flu"os de efectivo generados por la empresa.
E3isten diferentes definiciones sobre la combinacin ptima de estos fondos, ya sean a corto o largo pla/o.
(eston y 6righam definen 7La ptima estructura de capital es la que logra un equilibrio entre el riesgo y el
rendimiento y por tanto ma3imi/a el precio de la accin8.
!omo consecuencia de la b9squeda de una estructura de capital ptima, en los a0os :% aparecen dos corrientes
tericas diferenciadas. )quellos autores defensores de la e3istencia de una estructura de capital ptima en la
empresa y por contra tambin aparecen una serie de autores que afirman que sta no e3iste.
) continuacin se e3ponen los principales criterios que sustentan las diferentes teoras sobre estructura de
capital.
4eora del 1esultado ;eto *1;+
Los defensores de esta posicin consideran que e3iste una estructura de capital ptima, que se consigue con un
mayor grado de endeudamiento, para ellos la empresa es capa/ de incrementar su valor total y tener un costo
promedio ponderado de capital ms ba"o conforme aumenta el grado de endeudamiento de la empresa.
Estos autores consideran que la estructura financiera de la empresa alcan/a el ptimo cuando est formada toda
ella por deuda.
La conclusin, apuntada anteriormente, es que cuanto ms se endeude la empresa, mayor ser su valor de
mercado, o, equivalentemente, menor ser su costo de capital. -eg9n esto, la estructura de capital ptima ser
aquella formada en su totalidad por deudas, lo cual conduce a una situacin irreal. Esta posicin es, por tanto,
ms terica o acadmica, que prctica.
La 4eora del 1esultado de E3plotacin de la Empresa *1E+
El supuesto fundamental de esta teora, es que el costo promedio ponderado de capital permanece constante
para cualquier grado de endeudamiento ya que un aumento de la deuda se ver compensado con un incremento
del costo del capital propio, ya que los accionistas e3igirn una remuneracin mayor, en consecuencia el costo
promedio ponderado de capital y el costo de la deuda permanecern constantes para cualquier nivel de
endeudamiento, por lo tanto estos autores consideran que no e3iste una estructura de capital ptima.
<ndependientemente de cmo est financiada la empresa el valor permanece constante. Este no depende de
cmo se financia. -lo va a depender de la capacidad que tengan los activos de generar renta.
La 4eora 4radicional
La teora tradicional propone la e3istencia de una determinada combinacin entre recursos propios y a"enos que
define la estructura de capital ptima. Esta teora, puede considerarse como una postura intermedia entre las
posiciones e3tremas antes e3puestas.
!onsideran los defensores de esta teora, que el costo de la deuda es inferior a la tasa de rentabilidad e3igida por
los accionistas, ya que los acreedores de deudas de la empresa arriesgan menos. Por lo tanto el costo ponderado
de capital decrece hasta cierto punto a partir del cual comien/a a aumentar.
!onsecuentemente estos autores defienden la e3istencia de una estructura de capital ptima para un nivel
determinado de endeudamiento en el cual el costo ponderado de capital se hace mnimo y por tanto se ma3imi/a
el valor de la empresa.
La 4eora de ,odigliani y ,iller sobre la Estructura de !apital
Los planteamientos anteriores sirvieron a 2ranco ,odigliani y ,erton ,iller, para su teora sobre la estructura de
capital en =>:?, los cuales reali/aron un estudio sobre la incidencia de la estructura de capital sobre el valor de la
empresa. La tesis inicial estaba sustentada en un con"unto de supuestos pocos realistas *como no hay impuestos,
la quiebra no tiene costos, las utilidades operativas no se ven afectadas por el uso del endeudamiento+, que
implic la reaccin de los detractores, fundamentando la inconsistencia de los criterios. En correspondencia con
lo anterior, ,odigliani y ,iller reali/aron adecuaciones a su posicin inicial, quedando su teora presentada
mediante dos proposiciones sin impuestos y con impuestos.
@Proposicin < de ,odigliani y ,iller *,A,+*sin impuestos+
Estos autores consideran que ba"o determinadas hiptesis el valor de la empresa y el costo promedio ponderado
de capital son independientes de la estructura financiera de la empresa.
@Proposicin << de ,odigliani y ,iller *,A,+*sin impuestos+
La proposicin << de ,A,, plantea que la rentabilidad esperada de las acciones ordinarias de una empresa
endeudada crece proporcionalmente a su grado de endeudamiento.
El hecho de que el costo de la deuda sea ms ba"o que el del capital accionario, se ve compensado e3actamente
por el costo en el incremento del capital accionario proveniente de la solicitud de fondos en prstamo. En otras
palabras el cambio en los pesos de la estructura de capital tiene una compensacin e3acta con el cambio en el
costo del capital accionario y, por lo tanto, el costo promedio ponderado de capital sigue siendo el mismo.
En =>B$ la proposicin de ,A, fue corregida por estos, se0alando ahora su teora con impuestos
@La proposicin < y << indica que debido a la deducibilidad fiscal de los intereses sobre las deudas, el valor de una
empresa aumentar continuamente a medida que usen ms deudas y por lo tanto su valor se ver ma3imi/ado al
financiarse casi totalmente con deudas. C donde se concluye que si no e3isten impuestos la deuda la empresa no
agrega valor para la empresa.
Lo descrito anteriormente se puede observar en la siguiente tabla $.= que resume las proposiciones de ,odigliani
y ,iller para su comprensin.
Estructura de capital ptima
La estructura ptima de capital es aquella que ma3imi/a el precio de las acciones y esto suele e3igir una ra/n de
deuda ms ba"a que ma3imi/a las utilidades por accin esperadas.
1esulta que la estructura que ma3imi/a el precio es tambin la que reduce al mnimo el costo promedio
ponderado de capital *!PP!+. !omo es ms fcil predecir cmo un cambio de la estructura afectar al !PP! que
al precio de las acciones, muchos compa0as utili/an los cambios predichos del !PP! para guiar sus acciones
referentes a las estructura de capital.
)palancamiento
El apalancamiento es la capacidad que tiene la empresa de emplear activos o fondos de costos fi"os con el ob"eto
de ma3imi/ar las utilidades de los accionistas.
Los incrementos en el apalancamiento trae como resultado un aumento en el rendimiento y riesgo, en tanto las
disminuciones del apalancamiento provocan una disminucin del rendimiento y del riesgo.
E3isten tres tipos de apalancamiento
=.@ )palancamiento operativo Es la relacin que e3iste entre los ingresos por venta de la empresa y las utilidades
o ganancias antes de intereses e impuestos *.)<<+.
D.@ )palancamiento financiero Es la relacin que e3iste entre las utilidades o ganancias antes de intereses e
impuestos *.)<<+ y la ganancia disponible para accionistas comunes o ganancias por accin *.P)+.
$.@ )palancamiento 4otal Es el efecto combinado de los dos apalancamientos anteriores.
)palancamiento operativo
En opinin del autor Eitman *=>>&+ el apalancamiento operativo es la capacidad que tiene la empresa de emplear
los costos de operacin fi"os para aumentar al m3imo los efectos de los cambios en las ventas sobre utilidades
antes de intereses e impuestos *.)<<+.
.na forma de anlisis del apalancamiento operativo es el grado de apalancamiento operacional *E)F+, que se
define como el cambio en porcenta"e de la utilidad operacional, el cual se presenta como resultado de un cambio
porcentual de las unidades vendidas.
)palancamiento financiero
El apalancamiento financiero es el resultado de la presencia de cargos financieros fi"os en el flu"o de ingresos de
una empresa. Los dos gastos financieros fi"os, que normalmente se encuentran en el Estado de 1esultados de
una empresa son
@<ntereses por deuda a largo pla/o
@ Gividendos sobre acciones preferentes.
El apalancamiento refle"a la cantidad de deuda que forma parte de la estructura de capital de una empresa.
El apalancamiento financiero *E)2+ seg9n Eitman es un resultante de la presencia de costos financieros fi"os
dentro del serie de ingresos de la empresa y se puede definirse tambin como la capacidad de la empresa para
emplear los cargos financieros fi"os con el fin de aumentar al m3imo los efectos de los cambios en las utilidades
antes de intereses e impuestos sobre las utilidades *o rentabilidad+ por accin *.P)
MODALIDADES DE FINANCIAMIENTO
Las diferentes modalidades de financiamiento pueden estudiarse teniendo en cuenta si son a !orto o Largo
Pla/o.
Los instrumentos de financiamiento a !orto Pla/o lo constituyen los siguientes
a. Los !rditos !omerciales
b. Los !rditos 6ancarios
c. Los Pagars
d. Las Lneas de !rdito
e. Los Papeles !omerciales
f. El 2inanciamiento por medio de las !uentas por !obrar
g. El 2inanciamiento por medio de los <nventarios.
) continuacin se reali/a una descripcin de cada uno de estos instrumentos
a. !rdito !omercial. Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto pla/o
acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario como fuentes
de recursos. Es el medio ms equilibrado y menos costoso de obtener recursos y dan oportunidad a las empresas
de agili/ar sus operaciones comerciales pero e3iste siempre el riesgo de que el acreedor no cancele la deuda,
lo que trae como consecuencia una posible intervencin legal y si la negociacin se hace a crdito se deben
cancelar tasas pasivas.
b. !rdito 6ancario. Es el financiamiento a corto pla/o que las empresas obtienen por medio de los bancos con
los cuales establecen relaciones funcionales y su importancia est dada en que es una de las maneras mas
utili/adas por parte de las empresas hoy en da de obtener un financiamiento necesario. -i el banco es fle3ible en
sus condiciones, habr mas probabilidades de negociar un prstamo que se a"uste a las necesidades de la
empresa, lo cual la sit9a en el me"or ambiente para operar y obtener utilidades y permite a las organi/aciones
estabili/arse en caso de apuros con respecto al capital.
c. Pagar. Este es un instrumento negociable consistente en promesa incondicional por escrito, dirigida de una
persona a otra, firmada por el formulante del pagar, comprometindose a pagar a su presentacin, o en una
fecha fi"a o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de dinero en unin de sus intereses a una tasa
especificada a la orden y al portador.
Los pagars se derivan de la venta de mercanca, de prstamos en efectivo, o de la conversin de una cuenta
corriente. La mayor parte de los pagars llevan intereses el cual se convierte en un gasto para el girador y un
ingreso para el beneficiario.
!uando un pagar no es pagado a su vencimiento y es protestado, el tenedor del mismo debe preparar un
certificado de protesto y un aviso de protesto que deben ser elaborados por alguna persona con facultades
notariales. El tenedor que protesta paga al notario p9blico una cuota por la preparacin de los documentos del
protestoH el tenedor puede cobrarle estos gastos al girador, quien est obligado a reembolsarlos. El notario
p9blico aplica el sello de IProtestado por 2alta de PagoI con la fecha del protesto, y aumenta los intereses
acumulados al monto del pagar, firmndolo y estampando su propio sello notarial.
d. Lnea de !rdito. Este instrumento consiste en tener dinero siempre disponible en el banco, durante un perodo
convenido de antemano. Es un instrumento de financiamiento importante ya que el banco esta de acuerdo en
prestar a la empresa hasta una cantidad m3ima, y dentro de cierto perodo, en el momento que lo solicite. Es un
efectivo IdisponibleI con el que la empresa cuenta pero se debe pagar un porcenta"e de inters cada ve/ que la
lnea de crdito es utili/ada.
Este tipo de financiamiento, esta reservado para los clientes mas solventes del banco, y sin embargo en algunos
casos el mismo puede pedir garanta colateral antes de e3tender la lnea de crdito y se le e3ige a la empresa
que mantenga la lnea de crdito ILimpiaI, pagando todas las disposiciones que se hayan hecho. si as lo desean,
al finali/ar el pla/o negociado originalmente.

e. Papeles !omerciales. !onstituyen una 2uente de 2inanciamiento a !orto Pla/o que consiste en los pagars no
garanti/ados de grandes e importantes empresas que adquieren los bancos, las compa0as de seguros, los
fondos de pensiones y algunas empresas industriales que desean invertir acorto pla/o sus recursos temporales
e3cedentes. Las empresas pueden considerar la utili/acin del papel comercial como fuente de recursos a corto
pla/o no slo porque es menos costoso que el crdito bancario sino tambin porque constituye un complemento
de los prestamos bancarios usuales. El empleo "uicioso del papel comercial puede ser otra fuente de recursos
cuando los bancos no pueden proporcionarlos en los perodos de dinero apretado cuando las necesidades
e3ceden los lmites de financiamiento de los bancos. El Papel comercial es una fuente de financiamiento menos
costosa que el !rdito 6ancario y sirve para financiar necesidades a corto pla/o, por e"emplo el capital de traba"o.
f. El 2inanciamiento por medio de la !uentas por !obrar, consiste en que la empresa consigue financiar dichas
cuentas por cobrar consiguiendo recursos para invertirlos en ella.
<mportancia. Es un mecanismo de financiamiento que resulta menos costoso y disminuye el riesgo de
incumplimiento. )porta muchos beneficios que radican en los costos que la empresa ahorra al no mane"ar sus
propias operaciones de crdito. ;o hay costos de cobran/a, puesto que e3iste un agente encargado de cobrar las
cuentasH no hay costo del departamento de crdito, como contabilidad y sueldos, la empresa puede eludir el
riesgo de incumplimiento si decide vender las cuentas sin responsabilidad, aunque esto por lo general ms
costoso, y puede obtener recursos con rapide/ y prcticamente sin ning9n retraso costo.
Este tipo de financiamiento es menos costoso para la empresa, disminuye el riesgo de incumplimiento y no hay
costo de cobran/a, pero se presenta un costo por concepto de comisin otorgado al agente y e3iste la posibilidad
de una intervencin legal por incumplimiento del contrato.
!onsiste en vender las cuentas por cobrar de la empresa a un factor, que es el agente de ventas o comprador de
cuentas por cobrar y conforme a un convenio negociado previamente. ) los clientes se les dan instrucciones para
que paguen sus cuentas directamente al agente o factor, quien act9a como departamento de crdito de la
empresa. !uando recibe el pago, el agente retiene una parte por concepto de honorarios por sus servicios a un
porcenta"e estipulado y abonar el resto a la cuenta de la empresa.
g. 2inanciamiento por medio de los <nventarios. En esta tipologa de financiamiento se usa el inventario como
garanta de un prstamo en que se confiere al acreedor el derecho de tomar posesin garanta en caso de que
la empresa de"e de cumplir. Es importante ya que le permite a los directores de la empresa usar el inventario de la
empresa como fuente de recursos, gravando el inventario como colateral es posible obtener recursos de acuerdo
con las formas especficas de financiamiento usuales, en estos casos, como son el Gepsito en )lmacn P9blico,
el )lmacenamiento en la 2abrica, el 1ecibo en !ustodia, la Earanta 2lotante y la Jipoteca y adems permite
aprovechar una importante pie/a de la empresa como es el <nventario de ,ercanca y 6rinda oportunidad a la
organi/acin de hacer mas dinmica sus actividades.
Los instrumentos de financiamiento a Largo Pla/o lo constituyen los siguientes
a. Jipoteca.
b. )cciones
c. 6onos
d. )rrendamiento 2inanciero
a. La Jipoteca. !onsiste en un traslado condicionado de la propiedad que es otorgado por el prestatario al
prestamista a fin de garanti/ar el pago del prstamo. La hipoteca no es una obligacin a pagar ya que el deudor
es el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el prestamista no cancele dicha
hipoteca, la misma le ser tomada y pasar a manos del prestatario. La finalidad de las hipotecas por parte del
prestamista es obtener alg9n activo fi"o, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por medio
de dicha hipoteca as como el obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados. Para el
prestatario le es rentable debido a la posibilidad de obtener ganancia por medio de los intereses generados de
dicha operacin.
La hipoteca da seguridad al prestatario de no obtener perdida al otorgar el prstamo y el prestamista tiene la
posibilidad de adquirir un bien, pero al prestamista le genera una obligacin ante terceros y E3iste riesgo de surgir
cierta intervencin legal debido a falta de pago y confiere al acreedor una participacin en el bien. El acreedor
tendr que acudir al tribunal y lograr que la mercanca se venda por orden de ste para decir, que el bien no pasa
a ser del prestamista hasta que no haya sido cancelado el prstamo. Este tipo de financiamiento por lo general es
reali/ado por medio de los bancos.

b. Las acciones. !onsisten en una participacin patrimonial o de capital de un accionista dentro de la
organi/acin a la que pertenece. -on de mucha importancia ya que miden el nivel de participacin y lo que le
corresponde a un accionista por parte de la organi/acin a la que representa, bien sea por concepto de
dividendos, derechos de los accionistas, derechos preferenciales. Las acciones preferentes dan el nfasis
deseado al ingreso y son particularmente 9tiles para las negociaciones de fusin y adquisicin de empresas. El
empleo de las acciones diluye el control de los actuales accionistas. El costo de emisin de acciones es bastante
alto.
Las acciones se clasifican en )cciones Preferentes y )cciones !omunes. Las primeras son aquellas que forman
parte del capital contable de la empresa y su posesin da derecho a las utilidades despus de impuesto de la
empresa, hasta cierta cantidad, y a los activos de la misma. Las )cciones !omunes representan la participacin
residual que confiere al tenedor un derecho sobre las utilidades y los activos de la empresa, despus de haberse
satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de los accionistas preferentes.
La decisin de utili/ar )cciones Preferentes o !omunes debe tomarse por la empresa despus de un anlisis
"uicioso en que se determine que es la solucin mas apropiada como fuente de recurso a largo pla/o. Las
emisiones mas recientes se venden a travs de un suscriptor, el mtodo utili/ado para vender las nuevas
emisiones de acciones es el derecho de suscripcin el cual se hace por medio de un corredor de inversiones.
Gespus de haber vendido las acciones, la empresa tendr que cuidar su valor y considerar operaciones tales
como el aumento del n9mero de acciones, la disminucin del n9mero de acciones, el listado y la recompra.
c. Los 6onos. Este es un instrumento de financiacin escrito en la forma de una promesa incondicional,
certificada, en la cual el prestatario promete pagar una suma especificada en una futura fecha determinada, en
unin a los intereses a una tasa determinada y en fechas determinadas. La emisin de bonos puede ser
venta"osa si los actuales accionistas prefieren no compartir su propiedad y las utilidades de la empresa con
nuevos accionistas. El derecho de emitir bonos se deriva de la facultad para tomar dinero prestado que la ley
otorga a las sociedades annimas.
El tenedor de un bono es un acreedorH un accionista es un propietario. Gebido a que la mayor parte de los bonos
tienen que estar respaldados por activos fi"os tangibles de la empresa emisora, el propietario de un bono
posiblemente goce de mayor proteccin a su inversin, el tipo de inters que se paga sobre los bonos es, por lo
general, inferior
a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa. Los bonos son fciles de vender ya que sus
costos son menores, El empleo de los bonos no diluye el control de los actuales accionistas y me"oran la liquide/
y la situacin de capital de traba"o de la empresa, pero la empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir
dentro de este mercado
d. El arrendamiento financiero. Este es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes, que se
conoce como acreedor y la empresa, que recibe el nombre de arrendatario.
)l arrendatario se le permite el uso de los bienes durante un tiempo establecido y mediante el pago de una renta
especfica. Las estipulaciones contenidas en el contrato pueden variar seg9n la situacin y las necesidades de
cada una de las partes. La importancia del arrendamiento es la fle3ibilidad que presta para la empresa ya que no
se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de emprender una accin no prevista
con el fin de aprovechar una buena oportunidad o de a"ustarse a los cambios que ocurran e el medio de la
operacin.
El arrendamiento tiene una caracterstica especial y es que se presta al financiamiento por partes, por lo que
permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir peque0os activos. Los pagos de arrendamiento son
deducibles del impuesto como gasto de operacin, por lo tanto la empresa tiene mayor deduccin fiscal cuando
toma el arrendamiento.
6sicamente consiste en dar un prstamo a pla/o con pagos peridicos obligatorios que se efect9an en el
transcurso de un pla/o determinado, generalmente igual o menor que la vida estimada del activo arrendado. El
arrendatario pierde el derecho sobre el valor de rescate del activo que recibe en arrendamiento.
CUESTIONARIO
a. En qu consiste el anlisis vertical, cules son sus venta"as y sus desventa"as
!onsiste en relacionar cada una de las partidas de un estado financiero, con respecto a una cuenta base cuyo
valor se hace igual al =%%'. En el balance generalH se toma el total del activo como el =%%' y se compara el
valor neto de cada una de sus cuentas, para establecer la magnitud proporcional de cada cuenta con la inversin
total.
-e debe hacer el anlisis vertical, tanto del activo como del pasivo y el patrimonioH dentro del activo se puede
tomar cada uno de los rubros individuales y calcular a qu porcenta"e corresponde sobre el total del activo.
4ambin se puede tomar cada una de las cuentas y calcular qu porcenta"e representa sobre el subtotal del grupo
correspondiente.
<gual cosa se puede hacer con el Pasivo y el Patrimonio, comparado, para dar un solo e"emplo, el monto de las
obligaciones bancarias de corto pla/o con el subtotal del Pasivo !orriente o con el total del Pasivo y Patrimonio.
El porcenta"e que cada cuenta representa sobre una cifra base nos dice mucho de su importancia como tal, de las
polticas de la empresa, de la estructura financiera, de los mrgenes de rentabilidad.
En la tcnica vertical se obtienen las variaciones en la composicin porcentual de los estados financieros, con la
finalidad de percibir la evolucin cuantitativa de la partida y su peso relativo para reali/ar comparaciones.
La principal venta"a que encontramos al utili/ar este anlisis es que al traba"ar con n9meros relativos nos
olvidamos de la magnitud absoluta de las cifras de la empresa y de esta manera se comprende ms fcilmente la
importancia de cada cuenta o concepto dentro del con"unto de valores que componen el estado financiero que
sea ob"eto del anlisis.
La principal desventa"a es que es fcil llegar a conclusiones errneas, especialmente si se quieren establecer
porcenta"es comparativos. Este mtodo es ms indicado para obtener conclusiones aisladamente, e"ercicio por
e"ercicio, pero no es aconse"able si se desean establecer interpretaciones al comparar varios e"ercicios.
b. En qu consiste el anlisis hori/ontal, cules son sus venta"as y sus desventa"as
Este anlisis cconsiste en determinar las relaciones e3istentes entre los elementos financieros para dos "uegos de
estados, es decir, para los estados de fechas o perodos sucesivos. La comparacin se reali/a para estados
financieros homogneos en dos o ms periodos consecutivos, para determinar los aumentos y disminuciones o
variaciones de las cuentas, de un periodo a otro
En el anlisis hori/ontal, lo que se busca es determinar la variacin absoluta o relativa que haya sufrido cada
partida de los estados financieros en un periodo respecto a otro. Getermina cual fuel el crecimiento o
decrecimiento de una cuenta en un periodo determinado. Es el anlisis que permite determinar si el
comportamiento de la empresa en un periodo fue bueno, regular o malo.
Para determinar la variacin absoluta *en n9meros+ sufrida por cada partida o cuenta de un estado financiero en
un periodo D respecto a un periodo =, se procede a determinar la diferencia *restar+ al valor D K el valor =. La
formula sera PD@P=.
Este anlisis tiene muchas venta"as para, porque mediante l se informa si los cambios en las actividades y si los
resultados han sido positivos o negativosH tambin permite definir cules merecen mayor atencin por ser
cambios significativos en la marcha.
Este es un procedimiento dinmico que relaciona los cambios financieros presentados en aumentos o
disminuciones de un periodo a otro. ,uestra tambin las variaciones en cifras absolutas, en porcenta"es o en
ra/ones, lo cual permite observar ampliamente los cambios presentados para su estudio, interpretacin y toma de
decisiones. El anlisis hori/ontal mediante el clculo de porcenta"es o de ra/ones, se emplea para comparar las
cifras de dos estados. Gebido a que tanto las cantidades comparadas como el porcenta"e o la ra/n se presentan
en la misma fila o rengln, es muy 9til para revelar tendencias de los Estados 2inancieros y sus relaciones y
permite visuali/ar rpidamente los aumentos o disminuciones por cuenta o rubro.
c. 1ealice los clculos necesarios para el anlisis vertical del balance de la empresa LM, con base
en los siguientes saldos.
)ctivo corriente B.BB%.%%%
)ctivo fi"o N.BN%.%%%
Ftros activos =.=B%.%%%
Pasivo corriente :.DD%.%%%
Pasivo largo pla/o D.>%%.%%%
Patrimonio N.$N%.%%%
Balance General
E,P1E-) LM
$= de Giciembre de D%==
)ctivos !orrientes # B.BB%.%%% Pasivo !orriente # :.DD%.%%%
)ctivos 2i"os N.BN%.%%% Pasivo a Largo Pla/o D.>%%.%%%
Ftros activos =.=B%.%%% 4otal Pasivo ?.=D%.%%%
Patrimonio N.$N%.%%%
TOTAL ACTIVO $12.!".""" TOTAL PASIVO # PATRIMONIO $12.!"."""
' )ctivos !orrientes O B.BB%.%%%P=D.NB%.%%% O :$.N:'
' )ctivos 2i"os O N.BN%.%%%P=D.NB%.%%% O $&.D$'
' Ftros )ctivos O =.=B%.%%%P=DNB%.%%% O >.$%'
!apital Ge 4raba"o O )ctivos !orriente K Pasivo !orriente O B.BB%.%%% @ :.DD%.%%% O =.NN%.%%%
1a/n !orriente O )ctivo !orriente P Pasivo !orriente O B.BB%.%%% P :.DD%.%%% O=.D&
;ivel de Endeudamiento O 4otal PasivoP Patrimonio O ?.=D%.%%% P N.$N%.%%% O =.?&
Estructura de !apital O 4otal PasivoP4otal )ctivo O ?.=D%.%%%P=D.NB%.%%% O B:'
Estructura de Pasivos O Pasivo !orrientePPasivo 4otal O :.DD%.%%%P?.=D%.%%% O BN'