Revista de Antiguos Alumnos del IEEM

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Por Mara Noel Laborde y Leonardo Veiga
El tipo de cambio
La ciencia de la economa, siempre relevante, suele ser poco comprendida por los hombres de empresa
debido a los cdigos y usos con que los propios economistas la expresan. En tiempos en que las
variables externas a la empresa: tipo de cambio, tasa de inters, dficit comercial, etc., pasan a tener
una importancia mayor, hemos credo conveniente facilitar una explicacin sencilla, en su lenguaje, para
que los directivos puedan enterarse de aquellas cosas sobre las que es difcil preguntar.
En la edicin anterior de la revista hablamos sobre la
balanza de pagos y su importancia como registro de
todas las transacciones que tiene un pas con el resto
del mundo. Todos y cada uno de estos movimientos
necesitan del tipo de cambio para poder fluir porque
es el precio de la moneda extranjera en trminos de
la moneda local.
Los tipos de cambios cumplen un papel muy impor-
tante en el comercio internacional, ya que permiten
comparar los precios de bienes y servicios produci-
dos en los diferentes pases. Al convertir los precios
expresados en moneda extranjera en los respectivos
precios nacionales, o a la inversa, se pueden obtener
los precios relativos que afectan los flujos del comer-
cio internacional.
Si hablamos del tipo de cambio como un precio entre
dos bienes, implica que existe un mercado en cada
pas en el cual se lleven a acabo estas transacciones
con su oferta y demanda respectiva. En ese sentido,
la oferta de divisas de una economa est compuesta
por todas aquellas partidas que originan crditos en
la balanza de pagos, mientras que la demanda de di-
visas est compuesta por todas aquellas partidas que
originan dbitos en la balanza de pagos. Ofrecen di-
visas los exportadores, los turistas que llegan al pas y
los inversionistas extranjeros que ingresan capitales a
la economa, en tanto que demandan divisas los im-
portadores, los turistas que salen del pas y los inver-
sionistas que retiran capitales de la economa.
Al igual que otros precios, el tipo de cambio registra
variaciones que dependiendo de su signo, se define
como depreciacin o apreciacin. En el primer caso,
se requiere una mayor cantidad de moneda local pa-
ra poder adquirir una unidad de la moneda extran-
jera, abaratndose la moneda local en trminos de
la otra. La situacin inversa se da cuando la moneda
local se aprecia o revala.
Tipos de regmenes cambiarios
El tipo de cambio tiene una influencia muy importan-
te sobre la balanza de cuenta corriente y otras varia-
bles macroeconmicas, es por ello que los gobiernos
tienen particular cuidado en que la evolucin de esta
variable est alineada con sus objetivos de poltica eco-
nmica. Esto se aprecia fundamentalmente a travs
del sistema cambiario por el que opte un pas.
La forma en que las autoridades reglamentan el
mercado de cambios y el mayor o menor grado de
intervencin del Banco Central en la determinacin
del precio y de las cantidades transadas en este mer-
cado, configuran los sistemas cambiarios. Desde el
punto de vista terico, resulta posible distinguir tres
sistemas bsicos: la flotacin pura, el tipo de cambio
fijo y el control de cambios. Los regmenes cambia-
rios que se aplican son en definitiva combinaciones
de estos sistemas puros.
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Mara Noel Laborde. Mster en Administra-
cin y Direccin de Empresas, IEEM, Universidad
de Montevideo; Licenciada en Economa, Facul-
tad de Ciencias Econmicas, Universidad de la
Repblica; Analista comercial, DHL Uruguay.
Leonardo Veiga. Ph.D. en Cultura y Gobierno
de las Organizaciones (en curso), Universidad
de Navarra; Mster en Direccin y Adminis-
tracin de Empresas, IEEM, Universidad de
Montevideo; Contador Pblico, Universidad de
la Repblica; profesor de Economa organiza-
cional y Gestin de la innovacin del IEEM.
lveiga@um.edu.uy
El sistema de flotacin pura se caracteriza por la au-
sencia total de intervencin del Banco Central en el
mercado de divisas, por lo que el precio de la divi-
sa se define a partir de las variaciones en la oferta
y demanda de moneda extranjera que realizan los
agentes privados.
En el caso del rgimen de tipo de cambio fijo, la
autoridad monetaria se compromete a defender el
precio de la moneda extranjera a partir de lo que se
define como puntos de intervencin. Cuando estos
puntos de intervencin tienen un mnimo y un mxi-
mo diferente, hablamos de una banda de flotacin,
en la que el Banco Central solo acta en los casos
en que la cotizacin toque el techo o el piso. El otro
caso, es el tipo de cambio fijo, donde la autoridad
monetaria acta en el mercado ante variaciones del
orden del 1% o 2% en la cotizacin.
Finalmente, se encuentran los sistemas de control
de cambios que consiste en la eliminacin total o
parcial de la libertad de los privados para efectuar
transacciones con divisas en el mercado, sustituyn-
dola en mayor o menor medida por una planificacin
de las autoridades. Este sistema ha estado presente
en diferentes momentos histricos, actualmente los
dos pases de la regin que presentan un sistema de
tales caractersticas son Cuba y Venezuela.
Impacto del tipo de cambio en la economa
Cuando vara el tipo de cambio de una moneda
respecto a otra, siempre surgen voces a favor y en
contra de una mayor accin del gobierno para re-
gular esta variacin. Una depreciacin de la mone-
da nacional, siempre abarata los precios locales con
respecto al resto del mundo, lo cual es bienvenido
por el sector exportador, ya que sin modificaciones
en su productividad logra mejorar la competitividad
de su produccin.
En trminos de las relaciones financieras con el ex-
terior, en aquellos casos en los que se incrementa
la tasa de inters con el objetivo de captar un ma-
yor nivel de inversin desde el exterior, se registra
una mayor entrada de moneda extranjera que lleva
a su vez a una apreciacin del tipo de cambio. Lo
anterior impacta en la balanza de cuenta corriente
favoreciendo las importaciones e impactando nega-
tivamente sobre las exportaciones.
El tipo de cambio se ha utilizado como herramienta
de planes de estabilizacin de la inflacin en varios
pases. Como en el caso de Uruguay, estos pases
tienen en comn problemas de inflacin crnica,
alta dolarizacin y amplia apertura econmica. A
travs de la reduccin de la tasa de devaluacin se
logra disminuir el crecimiento de los precios de los
bienes transables internacionalmente, que son una
parte importante de la canasta de productos que
se consume en la economa. Este primer impacto se
reproduce en el resto de los bienes (no transables)
y de esa forma se logra el objetivo de reducir la in-
flacin paulatinamente.
En economas como la uruguaya, donde el dlar
tiene una alta presencia en el diario vivir, el tipo de
cambio adems de sus efectos sobre las variables
macroeconmicas, tiene un gran impacto como
transmisor de las intenciones del gobierno, tanto en
el caso de una apuesta a la reduccin de la inflacin
como a la mejora de la competitividad.