Otras Operaciones Bancarias

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Tema 5: Otras Operaciones

Bancarias
2
ndice
! 0. Introduccin: Unin europea y Eurosistema.
! 1. Operaciones derivadas de la instrumentacin de la poltica
monetaria.
" 1.1. Operaciones de poltica monetaria del Eurosistema.
" 1.2. Reservas mnimas.
! 2. Operaciones con otras entidades de crdito. El mercado
interbancario de depsitos.
! 3. Operaciones fuera de balance.
" 3.1. Riesgos contingentes.
" 3.2. Compromisos contingentes.
" 3.3. Operaciones de futuro.
" 3.4. Compromisos y riesgos por pensiones y obligaciones similares.
" 3.5. Operaciones por cuenta de terceros.
" 3.6. Otras cuentas de orden.
Los 27
Los 17
! El Eurosistema es la autoridad monetaria de la zona del euro y
est integrado por el Banco Central Europeo (BCE) y los bancos
centrales nacionales de los Estados miembros cuya moneda es el
euro.
" Su objetivo primordial es mantener la estabilidad de
precios y, adems, busca preservar la estabilidad financiera
y promover la integracin financiera europea.
! El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) est
formado por el BCE y los bancos centrales nacionales de
todos los Estados miembros de la Unin Europea (UE),
hayan adoptado el euro o no.
! El Eurosistema y el SEBC seguirn coexistiendo mientras
haya Estados miembros de la UE que no pertenezcan a la
zona del euro.
6
8
1. Oper aci ones der i vadas de l a
instrumentacin de la poltica monetaria.
! Las operaciones realizadas con otras Instituciones Financieras
Monetarias (IFMs) suponen una importante partida dentro del
balance de las entidades de crdito.
! Dentro de este epgrafe juegan un papel relevante las operaciones
derivadas de la instrumentacin de la poltica monetaria
encomendada al Banco Central Europeo (BCE) pero
gest i onada de f or ma descent r al i zada por l os
correspondientes Bancos Centrales Nacionales.

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1. Oper aci ones der i vadas de l a
instrumentacin de la poltica monetaria.
! Para alcanzar sus objetivos, el Eurosistema realiza operaciones
de mercado abierto, ofrece facilidades permanentes y exige a
las entidades de crdito el mantenimiento de unas reservas
mnimas.
! Solo las entidades sujetas a reservas mnimas, que sean
financieramente solventes y que verifiquen determinados
requisitos operativos, pueden actuar como contrapartida de las
operaciones de poltica monetaria.

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1. 1. Las operaciones de poltica monetaria del Eurosistema.
http://www.bde.es/bde/es/secciones/informes/Publicaciones_de/La_politica_mone/
1) Modalidades de operaciones:
A) Operaciones de mercado abierto
B) Facilidades permanentes

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A) Operaciones de mercado abierto

! Objetivos:

" El control de los tipos de inters.
" La gestin de la liquidez del mercado.
" La sealizacin de la orientacin de la poltica monetaria.
! En relacin con sus objetivos, regularidad y procedimientos,
las operaciones de mercado abierto del Eurosistema pueden
dividirse en cuatro categoras:
A. Las operaciones principales de financiacin (OPF).
B. Las operaciones de financiacin a ms largo plazo.
C. Las operaciones de ajuste (o de fine-tuning).
D. Las operaciones estructurales.
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A. Las OPF representan el instrumento fundamental de
poltica monetaria del Eurosistema.
" Son las operaciones ms importantes realizadas por el
Eurosistema, desempean un papel primordial para alcanzar
los objetivos previstos y constituyen la fuente principal de
financiacin del sistema financiero.
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! Las caractersticas operativas de estas operaciones son:
" Son operaciones de inyeccin de liquidez (el Eurosistema
presta fondos a las entidades de crdito, siempre contra la
entrega de activos de garanta Colateral-);
" Se ejecutan regularmente cada semana;
" Normalmente tienen un vencimiento a una semana;
" Las ejecutan los bancos centrales nacionales de forma
descentralizada mediante subastas ordinarias o estndar;
" Todas las entidades de contrapartida que cumplan los
criterios generales pueden presentar pujas;
14
! Las caractersticas operativas de estas operaciones son:
" Todas las operaciones de inyeccin de liquidez del
Eurosistema se deben formalizar sobre la base de activos de
garanta adecuados.
" Desde enero de 2007 est vigente un sistema nico de
activos de garanta comn a todas las operaciones de
crdito, denominado lista nica. Dentro de la lista nica
se pueden distinguir 2 categoras:
Activos negociables y activos no negociables.
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97
BCE
Informe Anual
2012
El 17 de septiembre de 2012, el Consejo
de Gobierno aprob la creacin del Centro
Comn de Fijacin de Precios del Eurosistema
(CEPH), que ha sustituido a los dos centros de
valoracin anteriores gestionados por la Banque
de France y el Deutsche Bundesbank. El CEPH
proporciona al Eurosistema una plataforma
integrada que facilita precios nicos que utilizan
todos los bancos centrales de Eurosistema para
valorar los activos de garanta presentados en
las operaciones de crdito del Eurosistema.
La primera versin del CEPH entr en
funcionamiento el 21 de septiembre de 2012.
GESTIN DE RIESGOS EN RELACIN CON LAS
OPERACIONES DE CRDITO
En la ejecucin de sus operaciones de poltica
monetaria, el Eurosistema est expuesto al riesgo
de impago de las entidades de contrapartida.
Para mitigar este riesgo, se exige a dichas
entidades la presentacin de activos de garanta
adecuados. Sin embargo, en caso de impago, el
Eurosistema tambin estara expuesto a riesgos
de crdito, de mercado y de liquidez asociados
a la realizacin de los activos de garanta.
Adems, las operaciones de inyeccin de
liquidez en divisas contra la entrega de activos de
garanta denominados en euros y las operaciones de inyeccin de liquidez en euros garantizadas con
activos en moneda extranjera suponen tambin un riesgo de tipo de cambio. Para reducir todos estos
riesgos a niveles aceptables, el Eurosistema exige que los activos de garanta tengan una elevada
calidad crediticia, los valora diariamente y aplica medidas de control de riesgos apropiadas.
Por razones de prudencia, el Eurosistema ha establecido una provisin como proteccin frente
a posibles prdidas derivadas de la eventual realizacin de los activos de garanta aportados por
entidades de contrapartida que incumplan sus obligaciones de pago. El nivel de la provisin se
revisa anualmente, en espera de la venta nal de los activos de garanta y teniendo en cuenta las
perspectivas de recuperacin.
De forma ms general, los riesgos nancieros derivados de las operaciones de crdito se someten
a un seguimiento y se cuantican continuamente a escala del Eurosistema, y se comunican
peridicamente a los rganos rectores del BCE.
En 2012, el Consejo de Gobierno decidi aprobar diversos ajustes en sus criterios de seleccin de
los activos de garanta y en las medidas de control de riesgos.
Por lo que respecta al sistema de evaluacin del crdito del Eurosistema (ECAF), el Consejo
de Gobierno adopt varias decisiones en 2012. El 4 de abril, aprob la herramienta externa de
calicacin de Creditreform Rating AG para su uso en el marco del ECAF. En vista de que no
cumplan los requisitos establecidos en la denicin de impago de Basilea II, el 5 de julio, el
Grfi co 36 Detal l e de l os acti vos uti l i zados
como garant a (i ncl ui dos prstamos), por
ti po de acti vo
(porcentaje)
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Activos no negociables
Otros activos negociables
Bonos de titulizacin
Obligaciones de empresa
Bonos garantizados
Bonos simples de entidades de crdito
Valores emitidos por las administraciones regionales
Valores emitidos por las administraciones centrales
Fuente: BCE.
Nota: Valor de los activos de garanta despus de valoracin
y recortes, medias de los datos de n de mes. Los datos que
guran en este grco se publican trimestralmente en el sitio
web del BCE.
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! La instrumentacin ms frecuente utilizada en las operaciones
de mercado abierto es la de operaciones temporales.
! Las operaciones temporales son transacciones en las que el
Eurosistema compra o vende activos de garanta mediante
repos o realiza operaciones de crdito utilizando activos de
garanta como colateral (prstamos garantizados).
! Estas operaciones se valoran en capitalizacin simple,
considerando los das reales de la operacin y utilizando el ao
comercial de 360 das. Se trata del procedimiento habitual en el
mercado monetario.

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! Desde junio de 2000, las OPF se llevan a cabo bsicamente
mediante subastas a tipo variable, con el siguiente desarrollo:
! El anuncio de la subasta incluir el tipo de inters mnimo de
puja y una indicacin de las necesidades de liquidez esperadas
del sistema bancario.
! Las entidades pueden realizar pujas de hasta 10 niveles
distintos de tipos de inters.
! En cada puja, las entidades especificarn la cantidad que estn
dispuestas a negociar con los bancos centrales nacionales y el
correspondiente tipo de inters.
! Los tipos especificados en las pujas deben expresarse como
mltiplos de 0,01 puntos porcentuales (1 punto bsico).
! Las pujas a tipos de inters inferiores al mnimo anunciado por
el BCE no sern tenidas en cuenta.
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! El volumen mnimo de puja es de 1.000.000!. Las que excedan de esta
cantidad deben expresarse como mltiplos de 100.000!.
! Las pujas recibidas se ordenarn de mayor a menor tipo de inters.
! Las pujas sern aceptadas en ese orden hasta agotar la cantidad total que
ha de adjudicarse.
! Si al tipo de inters ms bajo aceptado, es decir, al tipo marginal, la
cantidad solicitada agregada excede del volumen pendiente de adjudicar, se
efectuar un prorrateo entre las pujas.
! El tipo de inters de adjudicacin ser el tipo ofertado en cada puja
(subasta americana, frente a la holandesa de las letra del tesoro).
! Los movimientos de efectivo que se derivan de la liquidacin de la
operacin se realizarn, en las cuentas que las entidades de contrapartida
mantienen en los bancos centrales nacionales, despus (o en el momento)
de producirse la transferencia en firme de los activos de garanta.
B. Operaciones de financiacin a plazo ms largo. Son operaciones
temporales de inyeccin de liquidez de periodicidad mensual y
vencimiento a tres meses que ejecutan los bancos centrales nacionales
mediante subastas estndar. Su objetivo es proporcionar financiacin
adicional a plazo ms largo a las entidades de contrapartida.
C. Operaciones de ajuste. Se ejecutan de forma ad-hoc para gestionar la
situacin de liquidez del mercado y suavizar los efectos que las
fluctuaciones inesperadas de liquidez en el mercado causan sobre los
tipos de inters. Los bancos centrales nacionales realizan normalmente
estas operaciones mediante subastas rpidas o procedimientos
bilaterales.
D. Operaciones estructurales. Se llevan a cabo siempre que el BCE
desea ajustar la posicin estructural del Eurosistema frente al
sector financiero -con periodicidad o no-. Se llevan a cabo
mediante la emisin de certificados de deuda, operaciones
temporales u operaciones simples.
19
20

" Tienen como objetivo proporcionar y absorber liquidez a
un da, sealar la orientacin general de la poltica monetaria
y controlar los tipos de inters del mercado a un da.
" Son gestionadas por parte de los bancos centrales
nacionales de forma descentralizada.
21
" Las entidades disponen de dos facilidades permanentes:
! Facilidad marginal de crdito
" Permite a las entidades obtener liquidez a un da de
los bancos centrales nacionales contra activos de
garanta.
" El tipo de inters de la facilidad marginal de crdito
constituye normalmente un lmite superior para el
tipo de inters de mercado a un da.
22
! Facilidad marginal de depsito
" Permite a las entidades realizar depsitos a un da en
los bancos centrales nacionales.
" El tipo de inters de la facilidad de depsito constituye
normalmente un lmite inferior para el tipo de
inters de mercado a un da.

Los tipos de inters aplicados en ambas facilidades
mar gi nal es suel en pr esent ar condi ci ones
desfavorables respecto a los tipos de mercado (para
desincentivar su uso).
23
Bolsa e Inversin
EL ECONOMISTA JUEVES, 29DE DICIEMBRE DE 2011
17 17
18
POR CIENTO. Representa la ca-
da que acumula la onza de oro
desde que, a comienzos de sep-
tiembre, marc un rcord histri-
co en los 1.900dlares.
879.130
MILLONESDEEUROS. Es la can-
tidad de dinero a la que ascendi
la semana pasada los prstamos
totales que el BCE concede a las
entidades financieras.
50
POR CIENTO. Es lo que se le aba-
rat al Tesoro italiano la subasta
de letras a seis meses. Pag un
3,25 por ciento frente al 6,50por
ciento de noviembre.
Lascifras
5,15
POR CIENTO. Es la rentabilidad a
la que cay ayer el bono espaol.
Esto permiti que la prima de
riesgo con respecto al bono ale-
mn cayera a 325 puntos.
Markets. Noenvano, el Tesoroita-
lianodespedirel aoconnadame-
nos que cuatro subastas de deuda,
conlas queintentarconseguir 1.000
millones enbonos asieteaos, 3.000
millones enbonos atres aos, 2.500
millones en obligaciones con ven-
cimiento en2022 y 2.000millones
ms en ttulos a 10 aos.
Y, teniendoencuentaquelos bue-
nos resultados de la subasta de ayer
de deuda a corto plazo no se deja-
ron notar en el mercado secunda-
rio, lograr este objetivo pagando
menos intereses que en anteriores
ocasiones noser fcil. Adems, se-
r enestas subastas de deuda a lar-
go plazo en las que se ver si real-
mente los bancos estn utilizando
los prstamos del BCEa tres aos
para adquirir deuda pblica de los
pases de la periferia europea.
El problema de Italia y Espaa
noes desolvencia, sinodeconfianza,
y es esa crisis de confianza, as co-
mola recesina la que se enfrenta,
los catalizadores del riesgoquepre-
sentan, afirmandesde Barclays. Y
de momento esa confianza brilla
por su ausencia, ya que, pese a la
relajacin de las primas de riesgo
espaola e italiana de los primeros
compases de la sesin, la italiana
acab con repuntes, hasta los 510
puntos, pese a que la rentabilidad
de sus bonos se mantuvo sin cam-
bios conrespectoal martes. La pri-
ma de riesgo espaola, sin embar-
go, s cay y lo hizo hasta los 325
puntos bsicos.
Lasbolsastampocoaguantan
Las dudas queandespiertael mer-
cado italiano en particular y el eu-
ropeoengeneral explicantambin
la fuerte cada que experimentaron
las bolsas del ViejoContinente, que
no encontraron apoyo en Wall
Street. As, el Ibex 35 volvi a pro-
tagonizar una voltil sesinal mo-
verse entre un mximo de 8.560
puntos y unmnimo de 8.345 pun-
tos. Finalmente cerr con una ca-
dadel 2,01 por cientohastalos 8.358
puntos, lo que le convirti, junto
conel alemnDax, enel ms bajis-
ta de la sesin. No obstante, los ex-
pertos de Ecotrader, el portal de in-
versinde elEconomista, defienden
que no debe cundir el pnico a no
ser que se pierdanlos 7.800puntos
al cierre semanal.
El Ibex35cerrconuna
delas mayores cadas
deEuropaperonohay
peligromientras no
pierda los 7.800puntos
P. C.
MADRID. La inocentada bajista su-
frida ayer en los mercados finan-
cieros alcanz a las materias pri-
mas. El impacto ms relevante lo
sufri el oro, puesto que la onza
del metal precioso baj un1,9 por
ciento, hasta los 1.563 dlares, con
loquesesituensuprecioms ba-
jo desde julio. Prosigui as la co-
rreccinenlaqueestinmersades-
de septiembre, momentoenel que
llega tocar los 1.900dlares. Eso
s, pese al desinflamientode suco-
tizacin, el oro va a cerrar su un-
dcimo ao alcista consecutivo,
puesto que en 2011 an acumula
una subida del 10 por ciento.
El descenso de ayer estuvo mo-
tivado por la dosis de desconfian-
za que se apoder por la tarde de
los inversores y, al mismo tiempo,
por las nuevas restricciones im-
puestas por China para que slola
plataforma de Shanghai pueda ne-
gociar la compra-venta de oro en
el pas y evitar as la comercializa-
cin ilegal de la materia prima.
MenospresinenIrn
Las dudas tambinhicieronmella
en el petrleo. El barril Brent, de
referencia enEuropa, cediun1,5
por ciento, hasta los 107,6 dlares,
mientras que el WTI, el ms im-
portante de EEUU, bajun1,7 por
ciento, hasta los 99,6dlares. Jun-
to al tono bajista general, sobre la
cotizacindel crudose dejnotar
el mensaje lanzado por las autori-
dades norteamericanas, que afir-
maronque nopermitirnque Irn
bloquee el estrecho de Ormuz. El
martes, el gobiernoiran amenaz
con paralizar la actividad en este
punto geoestratgico, por el que
circula 1 de cada 6barriles de cru-
do que se producen en el mundo.
El orodesciendeal precioms bajodesdejulio
La onza retrocede hasta
los 1.563 dlares y el
petrleo sigue sus pasos
con una cada del 1,5%
PedroCalvo
MADRID. Los bancos lo siguen te-
niendo claro: es momento de ser
conservadores. Siguiendoestapre-
misa, y segn los datos que se co-
nocieronayer, las entidades apar-
caron el martes 452.034 millones
de euros enla facilidadde depsi-
to del Banco Central Europeo
(BCE), un mecanismo que la ins-
titucin pone a disposicin de la
banca para que sta pueda depo-
sitar en esa cuenta el dinero que
quiera por un plazo de 24 horas y
conunaremuneracindel 0,25por
ciento. Nunca antes se haba visto
unvolumenmayor, conloquecons-
tituyunrcordabsoluto... quede-
jviejomuyprontoel anterior, que
se registr el pasado viernes, jor-
nada en la que el ingreso alcanz
los 411.813 millones.
Estos dos mximos consecuti-
vos no son casuales. Se producen
despus de que el BCE suminis-
trara a los bancos 489.200 millo-
nes mediante un prstamo a tres
aos el 21 de diciembre. Con esta
operacin, histrica tanto por el
volumencomo por el plazo, la en-
tidad presidida por Mario Draghi
sali al paso de las crecientes res-
tricciones que estaba sufriendo la
banca. Al mismo tiempo, preten-
da estimular la provisindel cr-
dito a las empresas y los hogares.
De ambas metas, la primera s lo
ha logrado, puesto que esa me-
gainyeccin permitir al sector
afrontar con ms tranquilidad los
vencimientos de deuda de 2012 y
sanear sus balances. La segunda,
sin embargo, resulta ms compli-
cadode alcanzar a cortoplazopor
la desconfianza vigente, que pro-
voca que los bancos no se presten
dinero entre s ni den crdito a la
economa real.
Msconsecuencias
Adems de estimular como nun-
ca la apelacina la facilidadde de-
psito, el hitomarcadopor el prs-
tamo a tres aos del BCE sigue
arrojando ms consecuencias. La
institucindetall ayer que suba-
lancecreciconmotivodeesaope-
racinhastalos 2,73billones deeu-
ros, la cantidad ms alta de la
historia, despus de que entre la
semana del 19 al 23 de diciembre
el prstamo lo efectu el da 21
creciera en 240.000 millones. El
impactode ese supercheque nos-
lo alter el montante total de la
imagencontabledel bancocentral,
sino tambin su composicin.
Enconcreto, la partida dedica a
los prstamos a las entidades fi-
nancieras crecidelos 665.008mi-
llones hasta los 879.130 millones.
De esta cantidad, el 80 por ciento
703.894 millones corresponde
a prstamos a largo plazo, con lo
que se profundiza la mutacinque
ha sufrido el balance del BCEdu-
rante la crisis. Afinales de juliode
2007, por ejemplo, los prstamos
alargoplazoselimitabana150.000
millones y slosuponanel 32por
ciento del total.
Otromximo: labancamete452.034
millonesenlahucha aundadel BCE
El balance de la entidad crece hasta los 2,7 billones tras el prstamo a tres aos
Desde julio de 2012: 0%
24
EL ECONOMISTA MIRCOLES, 28DE DICIEMBRE DE 2011
Bolsa&Inversin
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 19
Sincrditoalavista: labancaaparca
unrcordde411.813millonesenel BCE
PedroCalvo
MADRID. El Banco Central Europeo
(BCE) propone, pero al final son
losbancoslosquedisponen. Lase-
mana pasada, la institucin presi-
dida por Mario Draghi suministr
al sector financiero489.200millo-
nes de euros, la mayor inyeccin
que ha proporcionado nunca, me-
diante un prstamo a tres aos, la
operacin a ms largo plazo de su
historia. Su pretensin, confesada
el 8dediciembre, eradoble: porun
lado, asegurar el accesoaliquidez
de la banca; y por otro, apoyar la
provisindecrditoaloshogaresy
lasempresas. Puesbien, loprime-
rolohaconseguido, perolosegun-
do... tendrqueesperar.
Segn los datos conocidos ayer,
el pasado viernes, apenas dos das
despus de extender ese superche-
que trienal, los bancos cogieron la
mayor partedeesacantidad, 411.813
millones, y no la emplearon para
dar crditos a otras entidades oa la
economa real. Loque hicieronfue
devolverla al BCE. Ms enconcre-
to, la ingresaron en la facilidad de
depsito de la institucin, un me-
canismo en el que la banca puede
aparcar su dinero durante 24 ho-
ras. Nunca antes, ni tras la quiebra
de Lehman Brothers en septiem-
bre de 2008 ni despus del rescate
de Grecia enla primavera de 2010,
el sector haba metido tanto dine-
ro en esa cuenta ver grfico.
Otrosmenesteres
Yesoque los bancos pierdendine-
ro con esta maniobra, puesto que
enla actualidadel BCEsloremu-
nera el dinero que recibe en la fa-
cilidadde depsitoal 0,25por cien-
to, cuando lo presta al 1 por ciento
o incluso al 1,75 por ciento en la
facilidadmarginal de crdito. Pe-
ro, enmediode la desconfianza im-
perante en el sector bancario y la
economa, la banca prefiere tomar
todo el dinero que puede en la ba-
rra libre de financiacindel BCEy
atesorarlo, aunque gane as menos
dinero, antes que exponerse a pres-
tarlo, un negocio que le reportara
ms rditos, pero que tambin so-
porta ms riesgos.
Por tanto, la histrica apelacin
a la facilidadde depsito confirma
los presagios de los expertos. Cre-
emos que el impacto[del prstamo
a 3 aos del BCE] sobre la deuda
soberana y el crdito ser reduci-
do, vaticinaban desde Banco Sa-
badell para valorar esa operaciny
las consecuencias que podra de-
parar.
Entonces, para qu tomaron
prestadotantodinerolos bancos la
semana pasada si ahora nole sacan
rendimiento? Para cubrirse las es-
paldas. Desde nuestro punto de
vista, los bancos prefinanciaronlos
vencimientos de deuda que deben
afrontar en 2012, precisan al res-
pectolos expertos de Barclays. Du-
rante el prximoao, las entidades
europeas afrontarnvencimientos
por valor de 650.000 millones de
euros, unvolumenpreocupantean-
te la sequa que padece el mercado
de emisiones como consecuencia
del empeoramiento de la crisis de
ladeudasoberana. Conlainyeccin
dedineroproporcionadapor el BCE,
ese desafo ya parece ms llevade-
ro. Otras fuentes del mercadoagre-
ganque, al mismo tiempo, el dine-
ro procedente del prstamo a tres
aos servir tambin para sanear
los balances de los bancos.
Todohacambiado
Endefinitiva, la masiva afluencia a
la facilidadde depsito del pasado
viernes certifica que, enla tesitura
actual, lapolticamonetariadel BCE
es precisa para evitar males mayo-
res, como un colapso de crdito al
estilo del sufrido tras la cada de
Lehman, peronobasta para aliviar
todos los problemas, puestoquesus
esfuerzos no se canalizanhacia las
empresas y los hogares.
Adems, constata cunto han
cambiado las circunstancias enlos
cauces financieros. Antes del esta-
llido de la crisis en 2007, las enti-
dades apenas empleaban la facili-
daddedepsito. Cmoibanausarla
si la institucin monetaria remu-
nera esos depsitos conuninters
inferior al que se encuentra el pre-
ciooficial del dinero? Dichodeotro
modo, se dise para ofrecer a los
bancos un ltimo recurso al que
acudir para rentabilizar su dinero
en caso de encontrarse en un mo-
mentopuntual conms liquidezde
la habitual. Su vocacin fundacio-
nal no era, por tanto, atraer liqui-
dez de forma masiva; al fin y al ca-
bo, el BCEnoprestadineroalaban-
ca para que luego sta lo estacione
enla facilidadde depsito, sinopa-
ra que lo haga circular por el mer-
cado interbancario, la plataforma
de financiacinmayorista enla que
unas entidades prestan dinero a
otras, y por la economa real.
Pero esto era lo que ocurra an-
tes de la crisis, cuandola maquina-
ria financiera funcionaba a pleno
rendimiento. Ya desde el veranode
2007, pero sobre todo desde sep-
tiembre de 2008, ese engranaje de-
j de funcionar. Yentre las conse-
cuencias de su avera figura que la
banca ha disparado la utilizacin
de la facilidad de depsito.
Las entidades depositan en el banco central casi
toda la liquidez que les inyect la semana pasada
Los bancos prefieren perder dinero a prestarlo:
Draghi les financia al 1%y les remunera al 0,25%
sMs informacin
relacionada con este tema en
www.eleconomista.es
@
La cifra rcord que los bancos
aparcaron el viernes en la faci-
lidad de depsito del BCE no es
la nica secuela del histrico
prstamo a tres aos que la ins-
titucin les suministr el 21 de
diciembre. Ayer se observ otra
consecuencia en el prstamo a
siete das que la entidad presi-
dida por Mario Draghi realiza
cada martes. Con los bancos
ms que abastecidos de liqui-
dez tras la operacin de la
semana pasada, ayer slo
demandaron 144.800millones
de euros, la cifra ms baja
desde septiembre. Acomienzos
de este mes, con las restriccio-
nes financieras en plena efer-
vescencia, las entidades llega-
ron a pedir 291.600millones en
la barra libre a una semana del
BCE, la cantidad ms elevada
desde 2009.
MENOS PRESIN
ENLABARRA
LIBRE A7 DAS
Al detalle
Losexpertosasumenque
lasentidadesdedicarn
el dinerodel BCEpara
afrontar susvencimientos
ysanear sus balances
25
2010 2011 2012 2013
0
1
2
3
4
5
0
1
2
3
4
5
% %
subastas semanales
facilidad marginal de crdito
facilidad marginal de depsito
eurbor a tres meses
eurbor a doce meses
deuda pblica a diez aos
OPERACIONES DE REGULACIN MONETARIA DEL EUROSISTEMA
MERCADO MONETARIO Y DEUDA PBLICA
2010 2011 2012 2013
0
1
2
3
4
5
6
7
8
0
1
2
3
4
5
6
7
8
% %
HOGARES: DEPSITOS A LA VISTA
HOGARES: DEPSITOS HASTA UN AO
SOCIEDADES NO FINANC.: DEPSITOS A LA VISTA
HOGARES: CRDITOS AL CONSUMO
HOGARES: CRDITOS VIVIENDA
SOCIEDADES NO FINANC.: CRDITOS HASTA UN AO
TIPOS APLICADOS POR LAS IFM A SECTORES RESIDENTES
EN LA ZONA DEL EURO
M
M
M
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17

1. PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS DE LA ZONA DEL EURO 1.15 Tipos de inters
___________________________________________________________________________________________________________________________
BANCO DE ESPAA / BOLETN ESTADSTICO
Porcentajes

Tipos de las operaciones Tipos del Tipos aplicados por las instituciones financieras Rendimientos
de regulacin monetaria mercado monetarias a sectores residentes en la zona del euro de la deuda
del Eurosistema monetario (a) (nuevas operaciones) pblica (b)

Subastas: Operaciones Facilidades Depsitos (c) (d) Depsitos Prstamos
de financiacin permanentes A A
tres diez
A hogares: A socieda- aos aos
Principales A plazo De De A un eurbor A hogares A sociedades tasa anual des no fi-
ms crdito depsito da no financieras equivalente (e) nancieras
largo (EONIA)

A tres A doce A la Hasta A ms A la Hasta Crdito Compra Hasta
meses meses vista un ao de dos vista un ao al de un ao (f)
aos consumo vivienda

10 1,00 1,00 1,75 0,25 0,437 0,81 1,35 0,42 2,11 2,42 0,46 0,95 7,40 3,66 3,33 2,16 3,78
11 1,00 1,00 1,75 0,25 0,871 1,39 2,01 0,50 2,61 3,00 0,63 1,58 7,39 4,01 3,98 4,89 4,31
12 0,75 0,75 1,50 0,00 0,229 0,57 1,11 0,46 2,78 2,68 0,51 1,15 7,33 3,64 4,07 2,85 3,05

Vanse notas al final del captulo.
12 Oct 0,75 0,75 1,50 0,00 0,091 0,21 0,65 0,41 2,75 2,50 0,45 1,05 7,15 3,42 3,93 1,49 2,31
Nov 0,75 0,75 1,50 0,00 0,079 0,19 0,59 0,40 2,73 2,35 0,43 1,03 7,13 3,35 3,90 1,49 2,25
Dic 0,75 0,75 1,50 0,00 0,073 0,19 0,55 0,39 2,73 2,25 0,42 1,08 6,94 3,41 3,79 1,33 2,10
13 Ene 0,75 0,75 1,50 0,00 0,069 0,20 0,58 0,37 2,61 2,42 0,39 1,09 7,27 3,34 3,80 1,31 2,40
Feb 0,75 0,75 1,50 0,00 0,068 0,22 0,59 0,36 2,44 2,29 0,40 1,05 7,25 3,35 3,83 1,41 2,86
Mar 0,75 0,75 1,50 0,00 0,067 0,21 0,54 0,36 2,29 2,28 0,40 0,93 7,15 3,38 3,75 1,34 3,03
Abr 0,75 0,75 1,50 0,00 0,081 0,21 0,53 0,34 2,33 2,25 0,38 0,96 7,06 3,38 3,86 1,17 2,86
May 0,50 0,50 1,00 0,00 0,079 0,20 0,48 0,33 2,04 2,25 0,38 0,83 7,20 3,32 3,89 1,04 2,69
Jun 0,50 0,50 1,00 0,00 0,086 0,21 0,51 0,32 1,88 2,12 0,38 0,83 7,07 3,25 3,73 1,42 3,07
Jul 0,50 - 1,00 0,00 0,093 0,22 0,53 0,31 1,88 2,08 0,36 0,82 7,13 3,28 3,86 1,28 3,10
Ago 0,50 0,50 1,00 0,00 0,082 0,23 0,54 0,30 1,81 2,05 0,37 0,70 7,15 3,31 3,72 1,25 3,10
Sep 0,50 0,50 1,00 0,00 0,080 0,22 0,54 0,30 1,71 2,06 0,35 0,81 7,23 3,34 3,76 1,35 3,41
Oct 0,50 0,50 1,00 0,00 0,093 0,23 0,54 ... ... ... ... ... ... ... ... 1,19 3,16
http://www.bde.es/webbde/es/estadis/infoest/a0115.pdf
Nov - 0,25 Nov 0,75
26

Banco Central Europeo
Direccin General de Comunicacin y Servicios Lingsticos, Divisin de Prensa e Informacin
Kaiserstrasse 29, D-60311 Frankfurt am Main
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Se permite la reproduccin, siempre que se cite la fuente.
7 de noviembre de 2013
NOTA DE PRENSA
DECISIONES DE POLTICA MONETARIA
En su reunin de hoy, el Consejo de Gobierno del BCE ha adoptado las siguientes decisiones
de poltica monetaria:
(1) El tipo de inters aplicable a las operaciones principales de financiacin del Eurosistema
se reducir en 25 puntos bsicos hasta situarse en el 0,25%, a partir de la operacin
que se liquidar el 13 de noviembre de 2013.
(2) El tipo de inters aplicable a la facilidad marginal de crdito se reducir en 25 puntos
bsicos hasta situarse en el 0,75%, con efectos a partir del 13 de noviembre de 2013.
(3) El tipo de inters aplicable a la facilidad de depsito se mantendr sin variacin en el
0,00%.
El presidente del BCE comentar estas decisiones en una conferencia de prensa que dar
comienzo esta tarde a las 14.30 horas (hora central europea).
Rebaja al 0,25% (7 noviembre 2013)
27

28
Boletn Econmico del BdE Octubre 2012 informe trimestral

!"#$% '( ()*"+" "# $%&'()* '+%*,-.+%/ '*'0% 12#3 ,") -('.'") '( *%,/0.$" -%#(0"1." #% $%#2(#$.%#",() '(, !$( " ,% ,"13% '( ," $1.).)
hizo que los bancos dejaran de prestarse entre si especialmente en operaciones interban-
carias sin garantia. De este modo, para hacer frente a estas disfunciones del mercado, el
BCE sustituy el sistema tradicional de subastas mediante tipo de interes variable por otro
de tipo fijo y adjudicacin plena, lo que supuso una innovacin significativa en el marco
operativo que implicaba renunciar al control de las cantidades.
Por otra parte, durante diversos episodios de la crisis se redujo considerablemente la
disponibilidad de liquidez en determinadas divisas. Concretamente, la crisis de las hipo-
tecas !"#$%&'( en Estados Unidos provoc en el transcurso de 2007 problemas de esca-
sez de dlares en los mercados de financiacin a corto plazo europeos. Para facilitar los
pagos en esta divisa, el BCE acord en octubre de ese ao una linea de !)*$! con la
Reserva Federal, que permiti realizar en diciembre dos operaciones de provisin de liqui-
dez en dlares. Estas subastas comenzaron a celebrarse con regularidad a partir de abril
de 2008 y, de forma gradual, fueron aumentandose los importes y ampliandose los plazos
hasta 84 dias. Desde octubre de 2008, el BCE tambien acord una linea de !)*$ con el
Banco Nacional Suizo.
Las tensiones financieras provocaron tambien un aumento de la demanda de activos de
calidad y una reduccin del universo de activos de esa condicin, como consecuencia
de las rebajas de la calificacin crediticia de los emisores y de los activos. Para que el
colateral no fuese una restriccin y la abundante oferta de liquidez llegase a la gran
mayoria de entidades del area, el BCE flexibiliz adicionalmente su politica de colateral,
a pesar de haberse caracterizado desde el principio por la aceptacin de un conjunto
amplio y variado de activos.
De manera complementaria, el BCE introdujo programas puntuales de adquisicin de valo-
res dirigidos a mercados clave para la financiacin de los bancos, contribuyendo asi a res-
tablecer el mecanismo de transmisin de la politica monetaria. En mayo de 2009, se puso
en marcha el +,-(%(. 0,1. 2"%34*!( 2%,5%*''( (CBPPj, un programa de adquisicin en
firme, no esterilizada, de bonos bancarios garantizados por activos de elevada calidad,
equivalentes a las cedulas hipotecarias en Espaa. El programa preveia adquisiciones esca-
lonadas hasta un importe de 60 mm de euros, cifra que se alcanz en mayo de 2010.
Todas estas medidas contribuyeron a mejorar la transmisin del tono de la politica mone-
taria con una reduccin significativa de los diferenciales entre los tipos de interes de los
depsitos interbancarios no garantizados y los de aquellos con garantia (vease grafico 2j.
!"#$%#& ()*+, -.*/0)1 #20,3.,4
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5

!"#$% '( ")!(*+% $,"-"./(%0 ($)". 1 (2*34$* . !*(% 5(%(% 6*7,"-$ 8
29
Procedimientos
" Todas estas operaciones se ejecutan por los bancos
centrales nacionales a travs de diversos procedimientos:
subastas ordinarias o estndar (transcurren 24 horas desde el
anuncio de la subasta hasta la certificacin de las
asignaciones), subastas rpidas (se ejecutan en una hora) o
procedimientos bilaterales (los bancos centrales nacionales
tratan directamente con slo una o unas pocas entidades de
contrapartida sin que se celebre una subasta).
" Las diferencias existentes entre los tres procedimientos
atienden al tiempo que media entre el anuncio de la subasta y
su realizacin y al nmero de posibles entidades
participantes.
30
3. Garantas
! Los estatutos del BCE exigen que todas las operaciones de
crdito del Eurosistema se basen en activos de garanta
adecuados.
! Por ello, todas las operaciones de inyeccin de liquidez del
Eurosistema se basan en activos de garanta proporcionados por las
entidades, ya sea mediante la transferencia de la propiedad de los
activos (operaciones simples o cesiones temporales), o mediante la
constitucin de prenda sobre los activos (es el caso de los
prstamos garantizados).
! El BCE y los bancos centrales nacionales determinan los requisitos
que deben cumplir los activos financieros que pueden ser utilizados
como garanta.
! Desde enero de 2007 se trabaja con un sistema nico de activos de
garanta, conocido como lista nica, integrado por dos
categoras de activos (activos negociables y no negociables).

31
! Adems, el Eurosistema aplica a los activos que garantizan las
operaciones de poltica monetaria ciertas medidas de control
de riesgos con el fin de protegerse de las prdidas financieras
(riesgo de precio) que podran tener lugar si dichos activos
subyacentes tuvieran que ser liquidados debido al
incumplimiento por parte de una entidad.
! Las principales medidas de control de riesgos aplicadas
actualmente por el Eurosistema son las siguientes:
" Recortes en la valoracin
" Mrgenes de variacin
32
" Recortes en la valoracin: Supone que el valor del activo de
garanta se calcula como el valor de mercado de dicho activo
menos un cierto porcentaje (recorte).
" Mrgenes de variacin: El Eurosistema exige que se mantenga
en el tiempo el valor de mercado, ajustado por el recorte de
valoracin, de los activos de garanta utilizados en las
operaciones temporales de inyeccin de liquidez. Esto supone
que si el valor del activo de garanta, calculado peridicamente,
cae por debajo de cierto nivel, el banco central nacional exigir a
las entidades que proporcionen activos adicionales o efectivo.
Igualmente, si el valor de los activos de garanta, despus de su
revaluacin, excede de cierto nivel, el banco central devuelve los
activos en exceso (o el correspondiente efectivo) a la entidad que
acta como contrapartida.
" Con el fin de reducir la frecuencia de estos ajustes, los
bancos centrales nacionales pueden considerar la aplicacin de
un umbral cuyo valor ser igual al 0,5% de la liquidez
proporcionada.
33
principalmente mediante operaciones temporales, pero tambin pueden realizarse mediante swaps de divisas o
la captacin de depsitos a plazo fijo. Los instrumentos y procedimientos utilizados en la ejecucin de las
operaciones de ajuste se adaptan a los tipos de transacciones y a los objetivos especficos que se persiguen en
cada caso. Los BCN realizan normalmente estas operaciones mediante subastas rpidas o procedimientos
bilaterales. El Consejo de Gobierno del BCE puede decidir que, en circunstancias excepcionales, las operacio
nes bilaterales de ajuste puedan ser realizadas por el propio BCE;
d) adems, el Eurosistema puede realizar operaciones estructurales mediante la emisin de certificados de deuda del
BCE, operaciones temporales y operaciones en firme. Estas operaciones se llevan a cabo siempre que el BCE
desea ajustar la posicin estructural del Eurosistema frente al sector financiero (de forma peridica o no
peridica). Los BCN ejecutan estas operaciones realizadas en forma de operaciones temporales y emisin de
certificados de deuda mediante subastas estndar. Las operaciones estructurales en forma de operaciones
simples se efectan normalmente por los BCN mediante procedimientos bilaterales. El Consejo de Gobierno
del BCE puede decidir que, en circunstancias excepcionales, las operaciones estructurales puedan ser realizadas
por el propio BCE.
1.3.2. Facilidades permanentes
Las facilidades permanentes tienen por objeto proporcionar y absorber liquidez a un da, sealar la orientacin
general de la poltica monetaria y controlar los tipos de inters del mercado a un da. Las entidades que operan
con el Eurosistema pueden, por propia iniciativa, recurrir a dos facilidades permanentes, sujetas al cumplimiento
de ciertas condiciones de acceso (vase tambin el cuadro 1):
a) las entidades pueden utilizar la facilidad marginal de crdito para obtener liquidez a un da de los BCN contra
activos de garanta. En circunstancias normales, no existen lmites de crdito ni otras restricciones para que las
entidades tengan acceso a esta facilidad, salvo el requisito de presentar las garantas suficientes. El tipo de
inters de la facilidad marginal de crdito constituye normalmente un lmite superior para el tipo de inters de
mercado a un da;
b) las entidades pueden utilizar la facilidad de depsito para realizar depsitos a un da en los BCN. En circuns
tancias normales, no existen lmites para estos depsitos ni otras restricciones para que las entidades tengan
acceso a esta facilidad. El tipo de inters de la facilidad de depsito constituye normalmente un lmite inferior
para el tipo de inters de mercado a un da.
Los BCN gestionan las facilidades permanentes de forma descentralizada.
1.3.3. Reservas mnimas
El sistema de reservas mnimas del Eurosistema se aplica a las entidades de crdito de la zona del euro y tiene
como objetivos primordiales estabilizar los tipos de inters del mercado monetario y crear (o aumentar) el dficit
estructural de liquidez. Las reservas mnimas de cada entidad se determinan en relacin con algunas partidas de
su balance. Para alcanzar el objetivo de estabilizar los tipos de inters, el sistema de reservas mnimas del
Eurosistema permite a las entidades hacer uso de mecanismos de promedios. As, el cumplimiento de las reservas
mnimas se determina en funcin del nivel medio de reservas diarias durante el perodo de mantenimiento. Las
reservas exigidas a las entidades se remuneran al tipo de inters de las operaciones principales de financiacin del
Eurosistema.
Cuadro 1
Operaciones de poltica monetaria del Eurosistema
Operaciones de
poltica monetaria
Tipo de operacin
Vencimiento Periodicidad Procedimiento
Inyeccin de
liquidez
Absorcin de
liquidez
Operaciones de mercado abierto
Operaciones
principales de
financiacin
Operaciones
temporales
Una semana Semanal Subastas
estndar
Operaciones de
financiacin a
plazo ms largo
Operaciones
temporales
Tres meses Mensual Subastas
estndar
Operaciones de
ajuste
Operaciones
temporales
Swaps de divisas
Operaciones
temporales
Depsitos
a plazo fijo
Swaps de divisas
Sin normalizar No peridica Subastas rpidas
Procedimientos
bilaterales
ES L 331/10 Diario Oficial de la Unin Europea 14.12.2011
Operaciones de
poltica monetaria
Tipo de operacin
Vencimiento Periodicidad Procedimiento
Inyeccin de
liquidez
Absorcin de
liquidez
Operaciones
estructurales
Operaciones
temporales
Emisin de cer
tificados de
deuda del BCE
Normalizado/sin
normalizar
Peridica/no
peridica
Subastas
estndar
Compras
simples
Ventas simples No peridica Procedimientos
bilaterales
Facilidades permanentes
Facilidad margi
nal de crdito
Operaciones
temporales
Un da Acceso a discrecin de las entida
des de contrapartida
Facilidad de
depsito
Depsitos Un da Acceso a discrecin de las entida
des de contrapartida
1.4. Entidades de contrapartida
El marco de poltica monetaria del Eurosistema se formula con el objetivo de garantizar la participacin de un
gran nmero de entidades de contrapartida. Las entidades sujetas al mantenimiento de reservas mnimas, de
conformidad con el artculo 19.1 de los Estatutos del SEBC, pueden acceder a las facilidades permanentes y
participar en las operaciones de mercado abierto instrumentadas mediante subastas estndar y operaciones
simples. El Eurosistema puede seleccionar un nmero reducido de entidades para participar en las operaciones
de ajuste. En el caso de los swaps de divisas efectuados con fines de poltica monetaria, se recurre a los agentes
ms activos en los mercados de divisas, que forman el conjunto constituido por las entidades seleccionadas para
las operaciones de intervencin en divisas del Eurosistema radicadas en la zona del euro.
Las entidades de contrapartida cumplirn todas las obligaciones, cuyo conocimiento se presume, que les impone
la legislacin sobre prevencin del blanqueo de capitales y de la financiacin del terrorismo.
1.5. Activos de garanta
De conformidad con el artculo 18.1 de los Estatutos del SEBC, todas las operaciones de crdito del Eurosistema
(es decir, las operaciones de poltica monetaria de inyeccin de liquidez y crdito intrada) han de basarse en
garantas adecuadas. El Eurosistema acepta en sus operaciones un amplio conjunto de activos de garanta. El
Eurosistema ha desarrollado un sistema de activos de garanta nico comn a todas las operaciones de crdito del
Eurosistema (tambin denominado lista nica). El 1 de enero de 2007, esta lista nica sustituy al sistema de
dos listas que haba estado vigente desde el inicio de la tercera fase de la unin econmica y monetaria. El nuevo
sistema incluye activos negociables y no negociables que cumplen los criterios de seleccin para toda la zona del
euro especificados por el Eurosistema. No existe distincin alguna entre los activos negociables y los no
negociables por lo que respecta a la calidad de los activos y a su seleccin para los distintos tipos de operaciones
de poltica monetaria del Eurosistema, salvo que este no emplea activos no negociables en las operaciones
simples. Todos los activos de garanta pueden utilizarse en operaciones transfronterizas, a travs del modelo
de corresponsala entre bancos centrales (MCBC) y, en el caso de los activos negociables, de enlaces aceptados
entre los sistemas de liquidacin de valores (SLV) de la Unin Europea.
1.6. Modificaciones del marco de poltica monetaria
El Consejo de Gobierno del BCE puede, en cualquier momento, modificar los instrumentos, las condiciones, los
criterios y los procedimientos para la ejecucin de la poltica monetaria del Eurosistema.
CAPTULO 2
ENTIDADES DE CONTRAPARTIDA
2.1. Criterios generales de seleccin
Las entidades que actan como contrapartida del Eurosistema en las operaciones de poltica monetaria deben
cumplir ciertos criterios de seleccin (
6
). Estos criterios se definen de manera que se permita el acceso a las
operaciones de poltica monetaria del Eurosistema a un gran nmero de entidades, se promueva su trato
equitativo en la zona del euro y se garantice que dichas entidades cumplan determinados requisitos de tipo
operativo y prudencial:
ES
14.12.2011 Diario Oficial de la Unin Europea L 331/11
(
6
) En el caso de las operaciones simples, no se imponen restricciones a priori con respecto al nmero de entidades de contrapartida.
34
1. 2. Reservas mnimas
! El sistema de reservas mnimas del Eurosistema se aplica a las
entidades de crdito de la zona euro y tiene como objetivos:
1.- Estabilizar los tipos de inters del mercado monetario
! Esta funcin se lleva a cabo a travs del mecanismo de promedios, que
permite a las entidades de crdito suavizar las fluctuaciones diarias de la
liquidez (es decir, las derivadas de oscilaciones en la demanda de billetes),
dado que los desequilibrios de carcter transitorio que se produzcan en las
reservas pueden compensarse con desequilibrios de signo contrario que
tengan lugar en el mismo perodo de mantenimiento.
2.- Crear (o aumentar) el dficit estructural de liquidez.
! El mantenimiento obligatorio de reservas en los BCN contribuye a
aumentar la demanda de financiacin al banco central por parte de las
entidades de crdito. Ello facilita la tarea del BCE a la hora de controlar
los tipos de inters del mercado monetario mediante operaciones
regulares de inyeccin de liquidez.
35
" Clculo de las reservas mnimas:
! Las reservas mnimas de cada institucin individual se
calculan aplicando, sobre la cantidad de pasivos
computables, los niveles del coeficiente de reservas
correspondiente.
! En estos momentos el coeficiente de caja positivo es
del 1% (desde enero de 2012, anteriormente un 2%).
! A cada entidad se le aplicar una reduccin de 100.000
euros que se deducir de sus reservas obligatorias
(franquicia que tiene por objeto reducir los costes
administrativos derivados de gestionar un volumen muy
pequeo de reservas mnimas).
36
! Base y coeficiente de reservas

A. Pasivos incluidos en la base de reservas a los que se
aplica un coeficiente de reservas positivo
! Depsitos a la vista y a plazo igual o inferior a dos aos.
! Disponibles con preaviso inferior o igual a dos aos.
! Valores de renta fija con vencimiento inferior o igual a dos
aos.
B. Pasivos incluidos en la base de reservas a los que se
aplica un coeficiente de reservas del 0%
! Depsitos a plazo superior a dos aos.
! Disponibles con preaviso superior a dos aos.
! Cesiones temporales.
! Valores de renta fija a ms de dos aos.
C. Pasivos excluidos de la base de reservas
! Frente a otras entidades sujetas al sistema de reservas
mnimas del Eurosistema.
! Frente al BCE y a los bancos centrales nacionales.
37
! Mantenimiento de las reservas:
" Las entidades debern mantener sus reservas mnimas en
una o varias cuentas de reservas en el banco central
nacional del Estado miembro en el que estn radicadas. Las
cuentas estarn denominadas en euros.
" Una entidad habr cumplido sus exigencias de reservas
si el nivel medio de las reservas diarias durante el
perodo de mantenimiento no es inferior a la cifra
calculada segn la norma anterior (Se aplica un
mecanismo de promedios que permite estabilizar los
tipos de inters).
" Los perodos de mantenimiento son de amplitud
aproximadamente mensual.
38
! Remuneracin de las reservas:
" Las reservas mnimas se remuneran al tipo medio,
ponderado segn el nmero de das naturales, del tipo de
inters de las OPF del BCE.
" Las reservas mantenidas por encima del saldo
obligatorio no se remuneran.
! Incumplimiento de las exigencias de reservas mnimas.
" El incumplimiento de las exigencias de reservas mnimas
llevar a la imposicin de sanciones por el BCE.
" En el caso de infracciones graves, el Eurosistema podr
suspender el acceso de las entidades de contrapartida a
las operaciones de mercado abierto.
39
Desde enero de 2012: 1%
Desde enero de 2012: 1%
Medidas extraordinarias de Poltica Monetaria BCE
41
" Realizacin de operaciones de financiacin a ms largo
plazo (LTRO, en sus siglas en ingls) sin lmites, con
vencimiento aproximado de tres aos, a un tipo de
inters fijo del 1% y con exigencias de garantas
suavizadas (en diciembre de 2011 y febrero de 2012).
" Reduccin del coeficiente de reservas mnimas al 1%
desde enero de 2012.
" Programa de compra de deuda pblica (OMT, por sus
siglas en ingls). Consiste en la compra ilimitada de
bonos soberanos de 1 a 3 aos en los mercados
secundarios de deuda de aquellos pases que pidan
ayuda financiera a travs de los fondos europeos bajo
una estricta condicionalidad.

42
EL ECONOMISTA JUEVES, 15 DE AGOSTODE 2013
9
Empresas &Finanzas
Fuente: Banco de Espaa y BCE. elEconomista
Peticiones de la banca espaola
Evolucin en los ltimos meses
MES DEPSITOS
TOTAL SOBRE
EUROSISTEMA(%) PRSTAMOS
PRSTAMOS
NETOS
MILLONES DE EUROS
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
28.244
19.666
88.742
53.404
36.829
27.792
26.636
22.918
21.751
25.333
24.024
44.183
47.385
19.084
10.944
7.862
4.339
3.090
3.592
19,57
21,43
27,80
27,65
29,06
30,36
32,52
34,07
33,48
31,89
32,45
32,10
31,59
28,93
29,42
30,19
30,89
30,89
31,24
161.421
169.802
316.343
316.934
324.642
364.998
402.185
411.654
399.927
366.934
364.859
357.292
346.049
290.924
270.941
265.077
259.318
253.142
251.885
133.177
152.432
227.600
263.535
287.813
337.206
375.549
338.736
378.176
341.601
340.835
313.109
298.664
271.840
259.998
257.215
254.979
250.052
248.293
2
0
1
3
2
0
1
2
La banca rescatada anvive
de los prstamos del BCE
E. Contreras MADRID.
La apelacin de la banca espaola
al surtidor del Banco Central Eu-
ropeo (BCE) ha menguado de for-
ma sustancial desde que su presi-
denteMarioDraghi secomprome-
ti a repeler las hostilidades a la
deuda espaola y las entidades en
dificultades recibieron el ltimo
manguerazo de ayudas. Sus tran-
quilizadoras palabras abrieron el
mercado de capitales y las entida-
des comenzaronadesfilar conemi-
siones de deuda. El siguiente paso
fue pedir menos crdito al BCE e,
incluso, devolver parte del solicita-
do. Perolaventanadeoportunidad
ha ido por barrios y las entidades
auxiliadapor el FondodeReestruc-
turacinOrdenadaBancaria(Frob)
an sobreviven pegadas a su grifo.
De cada 100euros prestados por el
BCE, 28,9 euros recalaron en ban-
cos y cajas ayudados a finales de
2012. Unporcentajequecasi dupli-
ca el 15,8por cientoque este pua-
dode entidades representansobre
el conjuntodelaindustriafinancie-
ratomandopor mtricael volumen
de activos. Son datos de la Memo-
riadeSupervisindel BancodeEs-
paa. Nodetalla el nombre de en-
tidades Frob, pero todo apunta a
que incluye el grupo BFA-Bankia,
CatalunyaBanc, NovagaliciayBan-
codeValencia, queannohabasi-
doabsorbida por Caixabankycon-
tinuaba en propiedad del Estado.
Devolucinde fondos
El pasivo con los bancos centrales
ascenda a 365.288 millones por
aquel entonces, deformaqueel sec-
tor rescatado acumulara unos
105.600millones por simple extra-
polacindel porcentaje. Encontra-
partida, las seis mayores entidades
noFrobSantander, BBVA, Caixa-
bank, Sabadell, Popular y Kutxa-
bank retenan un 42,5 por ciento
delos fondos oalrededor de155.250
millones de euros; cuando repre-
sentan un 52,4 por ciento del sec-
tor por tamao medido enactivos.
La situacindeambos grupos de
entidades frente al BCEha podido
acentuarse en meses posteriores.
La banca se ha apresuradoa devol-
ver alrededor de 55.000 millones
del prstamode emergencia sumi-
nistradopor el BCE, perosuproce-
dencia es ntegra o casi de entida-
des sanas, mientras que el merca-
do de capitales sigue vetado para
las nacionalizadas.
Estas ltimas y otras entidades
receptoras de ayudas hanrecibido
Las entidades auxiliadas por el Frob copan un 30%de sus
fondos a Espaa aunque representan solo el 16%del sector
ms pasaportes a canjear, si lopre-
cisan, por liquidez europea con la
entrega de bonos valorados en
52.000millones delaSarebencon-
traprestacin por su ladrillo.
Parte del cometido del BCE es
contribuir a dar estabilidad al sis-
tema, aunqueunaaltaapelacinin-
cuba el riesgo de estigmatizar a la
entidad, razn por la que la banca
haapresuradoladevolucindefon-
dos, auncuandosurecursoes mu-
cho ms econmico que emitir de
deuda o captar de depsitos.
El saldo vivo medio de los prs-
tamos de la institucineuropea en
julio ascenda a 251.885 millones,
cifra que supone un descenso del
0,49por cientorespectoal mes pre-
cedente. El importe no ha dejado
de caer desde agostopasado, cuan-
do alcanz un rcord en 411.000
millones, ymengua un37por cien-
to en trminos interanuales. Hay
que remontarse ao y medio atrs
paraencontrar unsaldoinferior, si-
tuadoen169.802millones, antes de
queel BCEinstrumentasesubastas
extraordinarias para aliviar la asfi-
xia que sufra el sector en Europa.
El procesode desapalancamien-
tohasidogeneralizadoaescalaeu-
ropeayel institutocomnharedu-
cidosusuministrodesde1,23billo-
nes a 806.194 millones entre julio
de 2012 y julio pasado. sto supo-
nequelabancaespaolarecibean
un31,24por cientodelos recursos,
el porcentaje ms elevadodesde el
pasadoenerosobre el conjuntodel
eurosistema.
DEPENDENCIADE LAVENTANADE LIQUIDEZ
El seguro teme 50millones
ensiniestros por tormentas
elEconomista MADRID.
Las tormentas de pedriscocadas
durante julio en Espaa podran
superar los 50millones enindem-
nizaciones, estimaAgroseguro. La
aseguradoracalculaqueel nme-
rode hectreas afectadas triplica
lamediadesuperficiedaadapor
pedriscoenlos ltimos 15aos en
un mes de julio y hay ms de
260.000las hectreas aseguradas
afectadas, inform Servimedia.
Los daos ms importantes se
han registrado en la mitad norte
delapennsula. Laproduccinde
cereal hasidolamsdaadayAra-
gn es la autonoma con ms si-
niestros. La indemnizacin que
Agroseguro calcula para Aragn
es decasi 17millones, seguidapor
Castilla y Len, con12millones y
Castilla La-Mancha y Catalua,
con 6 millones para cada una.
LasautoridadesdeEEUUhanpre-
sentadoformalmentecargos con-
trael espaol Javier Martn-Arta-
joyel francs JulienGrout, exem-
pleados del bancoestadouniden-
se JP Morgan, a los que acusa de
conspiracinparafalsear las cuen-
tas y registros, comisin de frau-
de y falsificacin de los registros
ante la Comisin de Valores de
EEUU(SEC).
La demanda, presentada por el
Juzgadodel DistritoSur de Nue-
va York, est relacionada con las
multimillonarias prdidas sufri-
das en2012por el bancoestadou-
nidense JP Morgan en relacin
conuna fallida operacinconde-
rivados realizada por la oficina
londinense de la entidad, que tu-
vo que asumir un impacto nega-
tivo en sus cuentas de 6.200 mi-
llones de dlares (unos 4.500mi-
llones de euros).
En un primer momento el es-
cndalo, que hizo tambalearse al
propio consejero delegado de JP
Morgan, Jamie Dimon, se centr
en la figura del operador Bruno
Iksil, conocido como la ballena
de Londres, aunque finalmente
las autoridades estadounidenses
desestimaron presentar cargos
contra l y s lohanhechocontra
sucompaeroJulienGrout yMar-
tn-Artajo, por aquel entonces res-
ponsable de la Oficina de Inver-
sinPrincipal (CIO) del bancoen
la City.
Ensudemanda, el tribunal neo-
yorquinosealaquelos dos exem-
pleados de JPMorgan al menos
entremarzoymayode2012cons-
piraron y acordaron realizar ac-
tos quevulneranlas leyes estadou-
nidenses, incluyendo la falsifica-
cin de registros y registros ante
la SEC.
Segnpblicestefindesema-
na The NewYork Times, la Fisca-
la Federal yel FBI de Manhattan
han concluido que tanto Martn
Artajo conmo Julien Grout ma-
quinaban el precio de los activos
de derivados conlos que especu-
laban para ocultar prdidas. Los
dos operadores preparabanestos
productos cuya rentabilidad de-
pendande laevolucinde las ac-
ciones, entre otras de empresas
comoAmericanAirlines. Crearon
estas carteras para equilibrar las
cuentas ylos riesgos deotras reas.
Enunprincipio, en2009, sues-
trategia funcion. El banco con-
sigui 1.000 millones de dlares.
En2010gan400millones ded-
lares al advertir la bancarrota de
American Airlines. Por ello, reci-
bieron cuantiosos bonus.
Pero despus, su plan cay co-
mouncastillode naipes y la enti-
dad empez a generar minusva-
las por las operaciones aproba-
das por estos dos directivos.
Ante tal volumen de prdidas,
segnrelatael peridicoestadou-
nidense, Artajo, que era director
de la oficina de inversin, orden
entre otros a sucompaero fran-
cs falsificar las cifras a la cpula
del banco.
En2012la entidaddescubriel
agujeroeiniciuna investigacin
interna. Con los resultados, de-
mand a los dos empleados ante
las autoridades federales.
EEUUformaliza su
acusacinde fraude al
espaol de JPMorgan
Javier Martn-Artajo
maquill las cuentas
para tapar un agujero
de 4.500 millones
10
MILLONESDEEUROS
Es el sueldo mximo anual que
lleg a cobrar el exempleado de
JP Morgan por sus inversiones
Los depsitos
caen un 86%
El dinero guardado por las en-
tidades espaolas en la caja
fuerte del BCE baj en julio a
3.592 millones. Supone una
cada interanual del 86,51 por
ciento y se aleja de los 47.385
millones record de enero. Los
depsitos del sector europeo
descienden de 219.604millo-
nes a 88.013 millones en el
ao. Tras la masiva retirada
est la decisin del BCE de
dejar de retribuir ese ahorro
para fomentar el crdito.
3.592
MILLONESDEEUROS
Son los fondos que la banca
espaola guardaba en julio
en el cofre del BCE.
9
Empresas &Finanzas
MES DEPSITOS
TOTAL SOBRE
EUROSISTEMA(%) PRSTAMOS
PRSTAMOS
NETOS
MILLONES DE EUROS
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
28.244
19.666
88.742
53.404
36.829
27.792
26.636
22.918
21.751
25.333
24.024
44.183
47.385
19.084
10.944
7.862
4.339
3.090
3.592
19,57
21,43
27,80
27,65
29,06
30,36
32,52
34,07
33,48
31,89
32,45
32,10
31,59
28,93
29,42
30,19
30,89
30,89
31,24
161.421
169.802
316.343
316.934
324.642
364.998
402.185
411.654
399.927
366.934
364.859
357.292
346.049
290.924
270.941
265.077
259.318
253.142
251.885
133.177
152.432
227.600
263.535
287.813
337.206
375.549
338.736
378.176
341.601
340.835
313.109
298.664
271.840
259.998
257.215
254.979
250.052
248.293
2
0
1
3
2
0
1
2
Devolucinde fondos
las nacionalizadas.
eurosistema.
EEUU(SEC).
llones de euros).
la City.
la SEC.
del banco.
EEUUformaliza su
espaol de JPMorgan
Javier Martn-Artajo
maquill las cuentas
de 4.500 millones
10
MILLONESDEEUROS
Los depsitos
caen un 86%
3.592
MILLONESDEEUROS
9
Empresas &Finanzas
MES DEPSITOS
TOTAL SOBRE
EUROSISTEMA (%) PRSTAMOS
PRSTAMOS
NETOS
MILLONES DE EUROS
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
28.244
19.666
88.742
53.404
36.829
27.792
26.636
22.918
21.751
25.333
24.024
44.183
47.385
19.084
10.944
7.862
4.339
3.090
3.592
19,57
21,43
27,80
27,65
29,06
30,36
32,52
34,07
33,48
31,89
32,45
32,10
31,59
28,93
29,42
30,19
30,89
30,89
31,24
161.421
169.802
316.343
316.934
324.642
364.998
402.185
411.654
399.927
366.934
364.859
357.292
346.049
290.924
270.941
265.077
259.318
253.142
251.885
133.177
152.432
227.600
263.535
287.813
337.206
375.549
338.736
378.176
341.601
340.835
313.109
298.664
271.840
259.998
257.215
254.979
250.052
248.293
2
0
1
3
2
0
1
2
Devolucinde fondos
las nacionalizadas.
eurosistema.
EEUU(SEC).
llones de euros).
la City.
la SEC.
del banco.
EEUUformaliza su
espaol de JPMorgan
Javier Martn-Artajo
maquill las cuentas
de 4.500 millones
10
MILLONESDEEUROS
Los depsitos
caen un 86%
3.592
MILLONESDEEUROS
! La escasa disposicin de la banca espaola a dar crdito: nuestras
entidades tienen guardados en julio de 2013 3.592 millones en la
facilidad de depsito del BCE, una especie de hucha donde se
puede guardar el exceso de liquidez. Lo ms llamativo es que la
autoridad monetaria no remunera estos depsitos, lo que
significa que las entidades espaolas prefieren tener el
dinero en un lugar seguro al 0% (es decir, perdiendo la
inflacin y el coste de oportunidad de invertirlo en algo ms
rentable) en vez de prestarlo.
! Esta tendencia se ha aminorado mucho en 2013, pero todava se
mantiene, lo que indica que el funcionamiento bancario est
muy lejos de normalizarse pese al rescate del sector y a la
mejora de los mercados.
43
! El BCE decidi dejar de remunerar estos depsitos en julio de
2012 para incentivar a los bancos a prestar el dinero despus de
que el 80% de las inyecciones extraordinarias a largo plazo
(LTRO) se volvieran a depositar en el BCE: unos 800.000
millones de euros (88.000 de entidades espaolas) del billn
inyectado a las entidades de la zona euro.
! Esta medida ha ido reduciendo esas cantidades, aunque la
principal razn es que los bancos han ido usando el dinero que
tomaron prestado entonces para atender a sus propios
vencimientos de deuda y para comprar bonos del Estado y
practicar el llamado carry trade (esta liquidez tiene un coste del
0,5% mientras que la deuda pblica renta el 4% 5%, con lo que
los bancos ganan la diferencia).
44
http://www.bde.es/webbde/es/estadis/infoest/e0801.pdf
! La Facilidad de Depsito ha bajado de 88.742 a 2.527 millones para la banca
espaola.
45

+5+6-7 2 3 4 5 6 7 -11-12 9 10 11 12 13
8.1.a BALANCE DEL EUROSISTEMA. PRSTAMO NETO A LAS ENTIDADES DE CRDITO Y SUS CONTRAPARTIDAS
___________________________________________________________________________________________________________________________
BANCO DE ESPAA / ECONOMIC BULLETIN
Medias mensuales de datos diarios. Millones de euros

Prstamo neto en euros Contrapartidas

Operaciones de mercado abierto Facilidades Factores autnomos Reser-
permanentes vas
Total mante-
nidas
Operac. Operac. Operac. Operac. Facili- Facili- Total Billetes Depsi- Oro y Resto por en-
princi- de fi- de ajus- estruc- dad mar- dad de tos activos activos tida-
pales de nancia- te turales ginal de depsito AAPP netos en (neto) des de
finan- cin a (neto) (neto) crdito moneda crdito
ciacin l/p extran-
(inyec- (inyec- jera
cin) cin)

1=2+3+4 8=9+10

12 Feb 322 045 128 613 663 720 6 376 - 1 683 478 347 215 315 868 647 106 706 700 664 59 374 106 730
Mar 361 695 40 792 1 096 956 - - 3 718 779 771 249 711 868 490 142 720 672 633 88 867 111 984
Abr 382 712 55 069 1 090 965 - - 1 066 764 388 272 458 873 353 148 188 660 168 88 915 110 253
May 347 195 40 063 1 076 812 0 - 1 644 771 324 229 927 876 907 116 280 656 995 106 265 117 268
Jun 437 789 132 691 1 069 309 0 - 2 003 766 215 328 135 888 832 131 374 659 454 32 617 109 653
Jul 743 701 156 106 1 080 565 - - 817 493 787 372 135 896 182 134 906 678 366 -19 413 371 566
Ago 885 372 131 936 1 076 236 - - 833 323 633 347 038 898 561 115 828 678 405 -11 054 538 334
Sep 876 292 124 884 1 069 567 - - 1 013 319 173 332 823 893 288 95 737 670 651 -14 449 543 469
Oct 885 514 92 494 1 057 904 - - 1 324 266 209 352 304 890 571 101 249 708 573 -69 057 533 210
Nov 884 798 77 694 1 046 596 - - 1 358 240 850 362 981 888 224 108 633 708 113 -74 237 521 816
Dic 884 094 74 151 1 038 706 - - 4 538 233 301 389 750 901 830 110 978 704 635 -81 578 494 344
13 Ene 907 427 105 363 1 021 211 - - 457 219 604 420 632 891 268 99 407 657 382 -87 339 486 795
Feb 850 148 129 306 876 189 - - 658 156 006 419 735 880 527 73 410 655 016 -120 814 430 413
Mar 787 506 125 975 795 073 - - 735 134 277 428 999 884 384 86 192 656 692 -115 115 358 507
Abr 758 155 118 249 759 811 - - 666 120 571 427 061 894 830 87 133 657 190 -102 288 331 094
May 745 149 105 552 733 956 - - 685 95 043 440 588 903 179 83 893 656 983 -110 498 304 561
Jun 730 513 106 263 713 146 - - 1 522 90 419 439 758 906 097 85 420 655 213 -103 455 290 755
Jul 718 506 105 488 700 706 - - 324 88 013 447 528 915 567 99 389 532 182 35 246 270 977

+19-20 15 16 17 18 19 20 21 22 -26-27 24 25 26 27 28
8.1.b BALANCE DEL BANCO DE ESPAA. PRSTAMO NETO A LAS ENTIDADES DE CRDITO Y SUS CONTRAPARTIDAS
FUENTES: BCE para el cuadro 8.1.a y BE para el cuadro 8.1.b.
___________________________________________________________________________________________________________________________


Operaciones de mercado abierto Facilidades Posicin Factores autnomos Reser-
permanentes intrasistema vas
Total manteni-
das por
Oper. Oper. Oper. Oper. Facili- Facili- Target Resto Total Billetes Depsi- Oro y Resto entida-
princi- de fi- de ajus- estruc- dad dad de tos activos activos des de
pales nancia- te turales margi- depsito AAPP netos (neto) crdito
de fi- cin a (neto) (neto) nal de en
nanc. l/p crdito moneda
(inyec- (inyec- extran-
cin) cin) jera
14=15+16
+17+18 23=24+25

12 Feb 152 432 17 505 152 297 2 293 - 1 19 665 196 896 -5 724 -49 527 67 114 10 035 37 120 89 556 10 787
Mar 227 600 1 037 315 306 - - - 88 742 252 097 -5 724 -30 159 66 912 24 829 35 054 86 847 11 386
Abr 263 535 1 781 315 153 - - 5 53 404 284 549 -5 724 -26 953 67 161 24 159 32 986 85 287 11 662
May 287 813 9 204 315 438 - - - 36 829 318 594 -5 724 -36 857 67 030 11 226 32 912 82 200 11 800
Jun 337 206 44 961 320 036 - - 0 27 792 371 808 -5 724 -40 468 70 049 7 284 35 954 81 846 11 589
Jul 375 549 69 338 332 847 - - - 26 636 414 619 -5 724 -45 373 71 589 5 319 42 439 79 842 12 027
Ago 388 736 74 115 337 539 - - - 22 918 428 617 -5 724 -46 154 71 144 6 424 43 110 80 611 11 997
Sep 378 176 70 818 329 109 - - - 21 751 419 847 -5 724 -47 776 69 114 4 036 41 785 79 142 11 829
Oct 341 601 47 426 319 508 - - 0 25 333 383 605 -5 724 -48 108 67 482 4 408 40 945 79 053 11 827
Nov 340 835 44 292 320 567 - - - 24 024 376 268 -5 724 -43 004 65 376 10 766 41 360 77 785 13 295
Dic 313 109 41 144 316 148 - - 1 44 183 352 406 -5 744 -48 442 64 574 6 970 40 285 79 701 14 890
13 Ene 298 664 34 839 311 210 - - - 47 385 333 226 -5 862 -43 911 62 903 9 224 37 617 78 421 15 211
Feb 271 840 24 077 266 847 - - - 19 084 308 008 -5 862 -44 310 60 934 8 630 38 170 75 704 14 005
Mar 259 998 24 304 246 637 - - - 10 944 298 304 -5 862 -45 498 60 974 10 768 39 538 77 702 13 053
Abr 257 215 26 747 238 330 - - - 7 862 296 901 -5 862 -47 154 61 643 8 020 40 419 76 399 13 329
May 254 979 25 360 233 958 - - - 4 339 289 650 -5 862 -41 970 61 192 8 635 39 467 72 331 13 161
Jun 250 052 24 169 228 973 - - - 3 090 283 650 -5 862 -39 884 60 880 8 441 37 978 71 227 12 148
Jul 248 293 22 744 229 141 - - - 3 592 280 677 -5 861 -40 602 61 233 7 061 34 204 74 692 14 079

+5+6-7 2 3 4 5 6 7 -11-12 9 10 11 12 13
___________________________________________________________________________________________________________________________


permanentes vas
Total mante-
nidas
ciacin l/p extran-
cin) cin)

1=2+3+4 8=9+10

12 May 347 195 40 063 1 076 812 0 - 1 644 771 324 229 927 876 907 116 280 656 995 106 265 117 268
Jun 437 789 132 691 1 069 309 0 - 2 003 766 215 328 135 888 832 131 374 659 454 32 617 109 653
Jul 743 701 156 106 1 080 565 - - 817 493 787 372 135 896 182 134 906 678 366 -19 413 371 566
Ago 885 372 131 936 1 076 236 - - 833 323 633 347 038 898 561 115 828 678 405 -11 054 538 334
Sep 876 292 124 884 1 069 567 - - 1 013 319 173 332 823 893 288 95 737 670 651 -14 449 543 469
Oct 885 514 92 494 1 057 904 - - 1 324 266 209 352 304 890 571 101 249 708 573 -69 057 533 210
Nov 884 798 77 694 1 046 596 - - 1 358 240 850 362 981 888 224 108 633 708 113 -74 237 521 816
Dic 884 094 74 151 1 038 706 - - 4 538 233 301 389 750 901 830 110 978 704 635 -81 578 494 344
13 Ene 907 427 105 363 1 021 211 - - 457 219 604 420 632 891 268 99 407 657 382 -87 339 486 795
Feb 850 148 129 306 876 189 - - 658 156 006 419 735 880 527 73 410 655 016 -120 814 430 413
Mar 787 506 125 975 795 073 - - 735 134 277 428 999 884 384 86 192 656 692 -115 115 358 507
Abr 758 155 118 249 759 811 - - 666 120 571 427 061 894 830 87 133 657 190 -102 288 331 094
May 745 149 105 552 733 956 - - 685 95 043 440 588 903 179 83 893 656 983 -110 498 304 561
Jun 730 513 106 263 713 146 - - 1 522 90 419 439 758 906 097 85 420 655 213 -103 455 290 755
Jul 718 506 105 488 700 706 - - 324 88 013 447 528 915 567 99 389 532 182 35 246 270 977
Ago 714 452 100 070 693 682 - - 140 79 440 437 171 920 672 72 839 531 905 24 435 277 280
Sep 712 189 96 550 681 760 - - 476 66 597 441 659 917 836 77 764 532 929 21 012 270 530
Oct 699 324 92 349 659 268 - - 73 52 366 445 952 919 207 79 932 550 975 2 213 253 372

+19-20 15 16 17 18 19 20 21 22 -26-27 24 25 26 27 28
___________________________________________________________________________________________________________________________


Total manteni-
das por
cin) cin) jera
14=15+16
+17+18 23=24+25

12 May 287 813 9 204 315 438 - - - 36 829 318 594 -5 724 -36 857 67 030 11 226 32 912 82 200 11 800
Jun 337 206 44 961 320 036 - - 0 27 792 371 808 -5 724 -40 468 70 049 7 284 35 954 81 846 11 589
Jul 375 549 69 338 332 847 - - - 26 636 414 619 -5 724 -45 373 71 589 5 319 42 439 79 842 12 027
Ago 388 736 74 115 337 539 - - - 22 918 428 617 -5 724 -46 154 71 144 6 424 43 110 80 611 11 997
Sep 378 176 70 818 329 109 - - - 21 751 419 847 -5 724 -47 776 69 114 4 036 41 785 79 142 11 829
Oct 341 601 47 426 319 508 - - 0 25 333 383 605 -5 724 -48 108 67 482 4 408 40 945 79 053 11 827
Nov 340 835 44 292 320 567 - - - 24 024 376 268 -5 724 -43 004 65 376 10 766 41 360 77 785 13 295
Dic 313 109 41 144 316 148 - - 1 44 183 352 406 -5 744 -48 442 64 574 6 970 40 285 79 701 14 890
13 Ene 298 664 34 839 311 210 - - - 47 385 333 226 -5 862 -43 911 62 903 9 224 37 617 78 421 15 211
Feb 271 840 24 077 266 847 - - - 19 084 308 008 -5 862 -44 310 60 934 8 630 38 170 75 704 14 005
Mar 259 998 24 304 246 637 - - - 10 944 298 304 -5 862 -45 498 60 974 10 768 39 538 77 702 13 053
Abr 257 215 26 747 238 330 - - - 7 862 296 901 -5 862 -47 154 61 643 8 020 40 419 76 399 13 329
May 254 979 25 360 233 958 - - - 4 339 289 650 -5 862 -41 970 61 192 8 635 39 467 72 331 13 161
Jun 250 052 24 169 228 973 - - - 3 090 283 650 -5 862 -39 884 60 880 8 441 37 978 71 227 12 148
Jul 248 293 22 744 229 141 - - - 3 592 280 677 -5 861 -40 602 61 233 7 061 34 204 74 692 14 079
Ago 246 200 21 944 227 367 - - - 3 111 278 233 -5 861 -39 977 59 817 7 679 34 204 73 269 13 805
Sep 241 089 18 528 225 716 - - - 3 155 278 163 -5 861 -44 266 57 670 6 006 34 249 73 693 13 052
Oct 234 812 15 611 221 779 -52 - - 2 527 269 027 -5 861 -42 264 56 008 8 920 34 166 73 026 13 910
! La Facilidad de Depsito ha bajado de 779.771 en marzo de 2012 a 52.366
millones en la actualidad para el conjunto de la zona euro
46

+5+6-7 2 3 4 5 6 7 -11-12 9 10 11 12 13
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permanentes vas
Total mante-
nidas
ciacin l/p extran-
cin) cin)

1=2+3+4 8=9+10

12 Feb 322 045 128 613 663 720 6 376 - 1 683 478 347 215 315 868 647 106 706 700 664 59 374 106 730
Mar 361 695 40 792 1 096 956 - - 3 718 779 771 249 711 868 490 142 720 672 633 88 867 111 984
Abr 382 712 55 069 1 090 965 - - 1 066 764 388 272 458 873 353 148 188 660 168 88 915 110 253
May 347 195 40 063 1 076 812 0 - 1 644 771 324 229 927 876 907 116 280 656 995 106 265 117 268
Jun 437 789 132 691 1 069 309 0 - 2 003 766 215 328 135 888 832 131 374 659 454 32 617 109 653
Jul 743 701 156 106 1 080 565 - - 817 493 787 372 135 896 182 134 906 678 366 -19 413 371 566
Ago 885 372 131 936 1 076 236 - - 833 323 633 347 038 898 561 115 828 678 405 -11 054 538 334
Sep 876 292 124 884 1 069 567 - - 1 013 319 173 332 823 893 288 95 737 670 651 -14 449 543 469
Oct 885 514 92 494 1 057 904 - - 1 324 266 209 352 304 890 571 101 249 708 573 -69 057 533 210
Nov 884 798 77 694 1 046 596 - - 1 358 240 850 362 981 888 224 108 633 708 113 -74 237 521 816
Dic 884 094 74 151 1 038 706 - - 4 538 233 301 389 750 901 830 110 978 704 635 -81 578 494 344
13 Ene 907 427 105 363 1 021 211 - - 457 219 604 420 632 891 268 99 407 657 382 -87 339 486 795
Feb 850 148 129 306 876 189 - - 658 156 006 419 735 880 527 73 410 655 016 -120 814 430 413
Mar 787 506 125 975 795 073 - - 735 134 277 428 999 884 384 86 192 656 692 -115 115 358 507
Abr 758 155 118 249 759 811 - - 666 120 571 427 061 894 830 87 133 657 190 -102 288 331 094
May 745 149 105 552 733 956 - - 685 95 043 440 588 903 179 83 893 656 983 -110 498 304 561
Jun 730 513 106 263 713 146 - - 1 522 90 419 439 758 906 097 85 420 655 213 -103 455 290 755
Jul 718 506 105 488 700 706 - - 324 88 013 447 528 915 567 99 389 532 182 35 246 270 977

+19-20 15 16 17 18 19 20 21 22 -26-27 24 25 26 27 28
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Total manteni-
das por
cin) cin) jera
14=15+16
+17+18 23=24+25

12 Feb 152 432 17 505 152 297 2 293 - 1 19 665 196 896 -5 724 -49 527 67 114 10 035 37 120 89 556 10 787
Mar 227 600 1 037 315 306 - - - 88 742 252 097 -5 724 -30 159 66 912 24 829 35 054 86 847 11 386
Abr 263 535 1 781 315 153 - - 5 53 404 284 549 -5 724 -26 953 67 161 24 159 32 986 85 287 11 662
May 287 813 9 204 315 438 - - - 36 829 318 594 -5 724 -36 857 67 030 11 226 32 912 82 200 11 800
Jun 337 206 44 961 320 036 - - 0 27 792 371 808 -5 724 -40 468 70 049 7 284 35 954 81 846 11 589
Jul 375 549 69 338 332 847 - - - 26 636 414 619 -5 724 -45 373 71 589 5 319 42 439 79 842 12 027
Ago 388 736 74 115 337 539 - - - 22 918 428 617 -5 724 -46 154 71 144 6 424 43 110 80 611 11 997
Sep 378 176 70 818 329 109 - - - 21 751 419 847 -5 724 -47 776 69 114 4 036 41 785 79 142 11 829
Oct 341 601 47 426 319 508 - - 0 25 333 383 605 -5 724 -48 108 67 482 4 408 40 945 79 053 11 827
Nov 340 835 44 292 320 567 - - - 24 024 376 268 -5 724 -43 004 65 376 10 766 41 360 77 785 13 295
Dic 313 109 41 144 316 148 - - 1 44 183 352 406 -5 744 -48 442 64 574 6 970 40 285 79 701 14 890
13 Ene 298 664 34 839 311 210 - - - 47 385 333 226 -5 862 -43 911 62 903 9 224 37 617 78 421 15 211
Feb 271 840 24 077 266 847 - - - 19 084 308 008 -5 862 -44 310 60 934 8 630 38 170 75 704 14 005
Mar 259 998 24 304 246 637 - - - 10 944 298 304 -5 862 -45 498 60 974 10 768 39 538 77 702 13 053
Abr 257 215 26 747 238 330 - - - 7 862 296 901 -5 862 -47 154 61 643 8 020 40 419 76 399 13 329
May 254 979 25 360 233 958 - - - 4 339 289 650 -5 862 -41 970 61 192 8 635 39 467 72 331 13 161
Jun 250 052 24 169 228 973 - - - 3 090 283 650 -5 862 -39 884 60 880 8 441 37 978 71 227 12 148
Jul 248 293 22 744 229 141 - - - 3 592 280 677 -5 861 -40 602 61 233 7 061 34 204 74 692 14 079

+5+6-7 2 3 4 5 6 7 -11-12 9 10 11 12 13
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permanentes vas
Total mante-
nidas
ciacin l/p extran-
cin) cin)

1=2+3+4 8=9+10

12 May 347 195 40 063 1 076 812 0 - 1 644 771 324 229 927 876 907 116 280 656 995 106 265 117 268
Jun 437 789 132 691 1 069 309 0 - 2 003 766 215 328 135 888 832 131 374 659 454 32 617 109 653
Jul 743 701 156 106 1 080 565 - - 817 493 787 372 135 896 182 134 906 678 366 -19 413 371 566
Ago 885 372 131 936 1 076 236 - - 833 323 633 347 038 898 561 115 828 678 405 -11 054 538 334
Sep 876 292 124 884 1 069 567 - - 1 013 319 173 332 823 893 288 95 737 670 651 -14 449 543 469
Oct 885 514 92 494 1 057 904 - - 1 324 266 209 352 304 890 571 101 249 708 573 -69 057 533 210
Nov 884 798 77 694 1 046 596 - - 1 358 240 850 362 981 888 224 108 633 708 113 -74 237 521 816
Dic 884 094 74 151 1 038 706 - - 4 538 233 301 389 750 901 830 110 978 704 635 -81 578 494 344
13 Ene 907 427 105 363 1 021 211 - - 457 219 604 420 632 891 268 99 407 657 382 -87 339 486 795
Feb 850 148 129 306 876 189 - - 658 156 006 419 735 880 527 73 410 655 016 -120 814 430 413
Mar 787 506 125 975 795 073 - - 735 134 277 428 999 884 384 86 192 656 692 -115 115 358 507
Abr 758 155 118 249 759 811 - - 666 120 571 427 061 894 830 87 133 657 190 -102 288 331 094
May 745 149 105 552 733 956 - - 685 95 043 440 588 903 179 83 893 656 983 -110 498 304 561
Jun 730 513 106 263 713 146 - - 1 522 90 419 439 758 906 097 85 420 655 213 -103 455 290 755
Jul 718 506 105 488 700 706 - - 324 88 013 447 528 915 567 99 389 532 182 35 246 270 977
Ago 714 452 100 070 693 682 - - 140 79 440 437 171 920 672 72 839 531 905 24 435 277 280
Sep 712 189 96 550 681 760 - - 476 66 597 441 659 917 836 77 764 532 929 21 012 270 530
Oct 699 324 92 349 659 268 - - 73 52 366 445 952 919 207 79 932 550 975 2 213 253 372

+19-20 15 16 17 18 19 20 21 22 -26-27 24 25 26 27 28
___________________________________________________________________________________________________________________________


Total manteni-
das por
cin) cin) jera
14=15+16
+17+18 23=24+25

12 May 287 813 9 204 315 438 - - - 36 829 318 594 -5 724 -36 857 67 030 11 226 32 912 82 200 11 800
Jun 337 206 44 961 320 036 - - 0 27 792 371 808 -5 724 -40 468 70 049 7 284 35 954 81 846 11 589
Jul 375 549 69 338 332 847 - - - 26 636 414 619 -5 724 -45 373 71 589 5 319 42 439 79 842 12 027
Ago 388 736 74 115 337 539 - - - 22 918 428 617 -5 724 -46 154 71 144 6 424 43 110 80 611 11 997
Sep 378 176 70 818 329 109 - - - 21 751 419 847 -5 724 -47 776 69 114 4 036 41 785 79 142 11 829
Oct 341 601 47 426 319 508 - - 0 25 333 383 605 -5 724 -48 108 67 482 4 408 40 945 79 053 11 827
Nov 340 835 44 292 320 567 - - - 24 024 376 268 -5 724 -43 004 65 376 10 766 41 360 77 785 13 295
Dic 313 109 41 144 316 148 - - 1 44 183 352 406 -5 744 -48 442 64 574 6 970 40 285 79 701 14 890
13 Ene 298 664 34 839 311 210 - - - 47 385 333 226 -5 862 -43 911 62 903 9 224 37 617 78 421 15 211
Feb 271 840 24 077 266 847 - - - 19 084 308 008 -5 862 -44 310 60 934 8 630 38 170 75 704 14 005
Mar 259 998 24 304 246 637 - - - 10 944 298 304 -5 862 -45 498 60 974 10 768 39 538 77 702 13 053
Abr 257 215 26 747 238 330 - - - 7 862 296 901 -5 862 -47 154 61 643 8 020 40 419 76 399 13 329
May 254 979 25 360 233 958 - - - 4 339 289 650 -5 862 -41 970 61 192 8 635 39 467 72 331 13 161
Jun 250 052 24 169 228 973 - - - 3 090 283 650 -5 862 -39 884 60 880 8 441 37 978 71 227 12 148
Jul 248 293 22 744 229 141 - - - 3 592 280 677 -5 861 -40 602 61 233 7 061 34 204 74 692 14 079
Ago 246 200 21 944 227 367 - - - 3 111 278 233 -5 861 -39 977 59 817 7 679 34 204 73 269 13 805
Sep 241 089 18 528 225 716 - - - 3 155 278 163 -5 861 -44 266 57 670 6 006 34 249 73 693 13 052
Oct 234 812 15 611 221 779 -52 - - 2 527 269 027 -5 861 -42 264 56 008 8 920 34 166 73 026 13 910
47
2. Operaciones con otras entidades de crdito. El
mercado interbancario de depsitos.
! El mercado interbancario empieza a funcionar en Espaa en la
dcada de los aos 70. El objetivo bsico era que las entidades
de crdito pudiesen cubrir las necesidades de liquidez derivadas
del coeficiente de caja (reservas mnimas). Posteriormente, este
mercado pas a ser utilizado como fuente de financiacin y de
inversin por las entidades de crdito.
! Caractersticas bsicas del mercado interbancario:
" Entidades participantes. El mercado interbancario de
depsitos es un mercado cerrado en el que slo pueden
participar sus miembros. Los miembros pueden pertenecer a
cualquier pas del rea del euro y estn constituidos por una
serie de entidades financieras a las que se les exigen
determinados requisitos.
48
2. El mercado interbancario de depsitos.
" Sistema de liquidacin.
! Desde enero de 1999, la liquidacin y compensacin de las
operaciones llevadas a cabo en el mercado interbancario est
encomendada al Sistema de Liquidacin del Banco de
Espaa (SLBE). Dicho servicio es la rama espaola del
sistema TARGET, servicio de pagos comn al rea del euro.
! A partir de febrero de 2008 entr en vigor el Sistema
TARGET2-Banco de Espaa, que se utiliza para procesar
grandes pagos por cuenta de las propias entidades o de sus
clientes. Este sistema es el componente espaol del
TARGET2, servicio de pagos comn al rea del euro.
! En Octubre de 2012 el BdE tiene una posicin deudora en el
TARGET2 de ms de 400.0000 millones de euros.
49
" Sistema de liquidacin.
! TARGET (Trans-European Automated Real-time Gross settlement
Express Transfer system) es la denominacin del Sistema automatizado
transeuropeo de transferencia urgente para la liquidacin bruta en
tiempo real. Se trata de un sistema descentralizado, basado en la
interconexin de los sistemas de pagos de cada pas.
104
BCE
Informe Anual
2012
Marco de T2S
11
. Estos DCV representan casi el 100% de los volmenes de liquidacin en euros,
y no se les aplicar la tarifa de entrada en T2S dada su decisin de participar en el sistema desde
el principio. Adems, el Danmarks Nationalbank rm en junio el Acuerdo de Participacin
de Moneda
12
por el que la corona danesa estar disponible en T2S en 2018. La rma de estos
acuerdos marca el nal de ms de dos aos de negociaciones contractuales, pero T2S sigue abierto
a nuevos participantes. Los bancos centrales y los DCV no pertenecientes a la zona del euro an
pueden suscribir el Acuerdo de Participacin de Moneda o el Acuerdo Marco en una fase posterior.
Sin embargo, a partir de ahora los DCV tendrn que pagar la tarifa de entrada.
Con la entrada en vigor de estos dos acuerdos contractuales, el 1 de julio de 2012 qued congurada
una nueva estructura de gobierno. Esta nueva estructura, cuyos principios bsicos continan siendo
la amplia participacin del mercado y la transparencia, asigna mayor inuencia a las entidades de
contrapartida que mantienen relaciones contractuales con el Eurosistema y seguir siendo aplicable
despus de la entrada en funcionamiento de T2S. Se divide en tres niveles: de direccin, consultivo
y de trabajo. El nivel de direccin est formado por el Consejo de T2S, responsable de la gestin
diaria del proyecto y de su puesta en funcionamiento, y por el Grupo de Direccin de los DCV,
que representa la nica voz de los DCV frente al Eurosistema. En el nivel consultivo, el Grupo
Consultivo de T2S rene a representantes de todas las partes interesadas en el proyecto, es decir,
bancos centrales, DCV y la comunidad bancaria, as como a reguladores, supervisores y al sector.
Los Grupos Nacionales de Usuarios son el vnculo formal entre los mercados nacionales y el Grupo
Consultivo. En el nivel de trabajo, la Ocina del Programa de T2S del BCE y los Grupos Tcnicos
prestan apoyo a los rganos de direccin.
11 El Acuerdo Marco de T2S es el contrato que establece los derechos y obligaciones del Eurosistema y de los DCV que subcontratan su
funcin de liquidacin al Eurosistema.
12 El Acuerdo de Participacin de Moneda en T2S es el contrato que rige la relacin entre el Eurosistema y los BCN no pertenecientes a la
zona del euro que desean que su moneda est disponible en T2S.
Grfi co 37 Deposi tari os central es de val ores que parti ci pan en T2S
Bank of Greece Securities Settlement System BOGS (Grecia)
Centrlny depozitr cennch papierov (Eslovaquia)
Clearstream Banking (Alemania)
Depozitarul Central (Rumana)
Eesti Vrtpaberikeskus (Estonia)
Euroclear Belgium
Euroclear Finland
Euroclear France
Euroclear Nederland
Iberclear Grupo BME (Espaa)
Interbolsa Sociedade Gestora de Sistemas de Liquidao e
de Sistemas Centralizados de Valores Mobilirios (Portugal)
KDD Centralna Klirinko Depotna Druba (Eslovenia)
Kzponti Elszmolhz s rtktr KELER (Hungra)
Lietuvos centrinis vertybini popieri depozitoriumas (Lituania)
LuxCSD (Luxemburgo)
Malta Stock Exchange
Monte Titoli (Italia)
National Bank of Belgium Securities Settlement System
NBB-SSS (Blgica)
Oesterreichische Kontrollbank (Austria)
SIX SIS (Suiza)
VP LUX (Luxemburgo)
VP Securities (Dinamarca)
50
! Se trata de un sistema de liquidacin bruta en tiempo real,
es decir, las rdenes de pago son liquidadas una a una en el
momento de su recepcin (sin compensacin previa entre
rdenes) y con firmeza inmediata.
! Para ello es necesario que la entidad pagadora cuente con
saldo previo en su cuenta con el banco central
correspondiente, o bien que ste ltimo le otorgue el crdito
necesario -liquidez intrada-, debidamente respaldado con las
garantas correspondientes.
! El crdito intrada, que no devenga intereses, deber ser
cancelado necesariamente a lo largo del da, ya sea mediante la
aportacin de efectivo suficiente o con cargo a la facilidad
marginal de crdito.
51
" Todas las operaciones de poltica monetaria realizadas por los
bancos centrales de los pases integrados en la UEM se
canalizarn a travs del TARGET.
" Este sistema est abierto, por otra parte, a cualquier tipo de pago
denominado en euros, ya sea relacionado con los mercados
monetarios o con operaciones comerciales. Adems, todos los
bancos centrales de los pases de la UE, y no slo los
integrados en la UEM, pueden conectarse al sistema.
" El horario de funcionamiento del TARGET es de 7,00 a 18,00
horas de lunes a viernes durante todo el ao, excepto fines de
semana y algunos festivos sealados (Navidad, 26 de diciembre,
ao nuevo, viernes santo, lunes de Pascua, 1 de mayo).

52
" Garantas.
! Las operaciones cruzadas entre las entidades miembros del
mercado no tienen ningn tipo de garanta ofrecida por el
mercado.
" Procedimiento de negociacin.
! La negociacin de las operaciones puede realizarse directamente
entre los miembros o a travs de un mediador (broker).
" Activos negociados.
! Los activos negociados son depsitos a plazo fijo denominados
en euros. Las operaciones que se negocian efectivamente son
depsitos no transferibles, que no pueden cancelarse
anticipadamente ni cederse (operaciones financieras sin liquidez
externa ni interna). Se trata de operaciones de prstamo simple
sin ms garantas que la personal de la entidad prestataria.
53
" Plazos
! Las operaciones que se realizan son a muy corto plazo. La mayor
parte se realizan al plazo de un da y son muy escasas las que
superan los seis meses.
" Tipos de referencia (http://www.euribor-ebf.eu/)
! El SEBC (Sistema Europeo de Bancos Centrales) slo publica
una referencia oficial para el tipo del euro a un da (EONIA-Euro
OverNight Index Average) y pretende que sea el sector privado
el que elabore ndices representativos del resto del mercado
interbancario en euros. La Federacin Bancaria Europea publica
un EURIBOR (Euro Interbank Offered Rate) determinado por
las contribuciones de entidades especializadas (39 entidades) en los
mercados monetarios.
54
44 - 2011
31 - 2013
55
http://www.bde.es/webbde/es/estadis/infoest/a0115.pdf
2010 2011 2012 2013
0
1
2
3
4
5
0
1
2
3
4
5
% %
subastas semanales
facilidad marginal de crdito
facilidad marginal de depsito
eurbor a tres meses
eurbor a doce meses
deuda pblica a diez aos
OPERACIONES DE REGULACIN MONETARIA DEL EUROSISTEMA
MERCADO MONETARIO Y DEUDA PBLICA
2010 2011 2012 2013
0
1
2
3
4
5
6
7
8
0
1
2
3
4
5
6
7
8
% %
HOGARES: DEPSITOS A LA VISTA
HOGARES: DEPSITOS HASTA UN AO
SOCIEDADES NO FINANC.: DEPSITOS A LA VISTA
HOGARES: CRDITOS AL CONSUMO
HOGARES: CRDITOS VIVIENDA
SOCIEDADES NO FINANC.: CRDITOS HASTA UN AO
TIPOS APLICADOS POR LAS IFM A SECTORES RESIDENTES
EN LA ZONA DEL EURO
M
M
M
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17

1. PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS DE LA ZONA DEL EURO 1.15 Tipos de inters
___________________________________________________________________________________________________________________________
BANCO DE ESPAA / BOLETN ESTADSTICO
Porcentajes

Tipos de las operaciones Tipos del Tipos aplicados por las instituciones financieras Rendimientos
de regulacin monetaria mercado monetarias a sectores residentes en la zona del euro de la deuda
del Eurosistema monetario (a) (nuevas operaciones) pblica (b)

Subastas: Operaciones Facilidades Depsitos (c) (d) Depsitos Prstamos
de financiacin permanentes A A
tres diez
A hogares: A socieda- aos aos
Principales A plazo De De A un eurbor A hogares A sociedades tasa anual des no fi-
ms crdito depsito da no financieras equivalente (e) nancieras
largo (EONIA)

A tres A doce A la Hasta A ms A la Hasta Crdito Compra Hasta
meses meses vista un ao de dos vista un ao al de un ao (f)
aos consumo vivienda

10 1,00 1,00 1,75 0,25 0,437 0,81 1,35 0,42 2,11 2,42 0,46 0,95 7,40 3,66 3,33 2,16 3,78
11 1,00 1,00 1,75 0,25 0,871 1,39 2,01 0,50 2,61 3,00 0,63 1,58 7,39 4,01 3,98 4,89 4,31
12 0,75 0,75 1,50 0,00 0,229 0,57 1,11 0,46 2,78 2,68 0,51 1,15 7,33 3,64 4,07 2,85 3,05

Vanse notas al final del captulo.
12 Oct 0,75 0,75 1,50 0,00 0,091 0,21 0,65 0,41 2,75 2,50 0,45 1,05 7,15 3,42 3,93 1,49 2,31
Nov 0,75 0,75 1,50 0,00 0,079 0,19 0,59 0,40 2,73 2,35 0,43 1,03 7,13 3,35 3,90 1,49 2,25
Dic 0,75 0,75 1,50 0,00 0,073 0,19 0,55 0,39 2,73 2,25 0,42 1,08 6,94 3,41 3,79 1,33 2,10
13 Ene 0,75 0,75 1,50 0,00 0,069 0,20 0,58 0,37 2,61 2,42 0,39 1,09 7,27 3,34 3,80 1,31 2,40
Feb 0,75 0,75 1,50 0,00 0,068 0,22 0,59 0,36 2,44 2,29 0,40 1,05 7,25 3,35 3,83 1,41 2,86
Mar 0,75 0,75 1,50 0,00 0,067 0,21 0,54 0,36 2,29 2,28 0,40 0,93 7,15 3,38 3,75 1,34 3,03
Abr 0,75 0,75 1,50 0,00 0,081 0,21 0,53 0,34 2,33 2,25 0,38 0,96 7,06 3,38 3,86 1,17 2,86
May 0,50 0,50 1,00 0,00 0,079 0,20 0,48 0,33 2,04 2,25 0,38 0,83 7,20 3,32 3,89 1,04 2,69
Jun 0,50 0,50 1,00 0,00 0,086 0,21 0,51 0,32 1,88 2,12 0,38 0,83 7,07 3,25 3,73 1,42 3,07
Jul 0,50 - 1,00 0,00 0,093 0,22 0,53 0,31 1,88 2,08 0,36 0,82 7,13 3,28 3,86 1,28 3,10
Ago 0,50 0,50 1,00 0,00 0,082 0,23 0,54 0,30 1,81 2,05 0,37 0,70 7,15 3,31 3,72 1,25 3,10
Sep 0,50 0,50 1,00 0,00 0,080 0,22 0,54 0,30 1,71 2,06 0,35 0,81 7,23 3,34 3,76 1,35 3,41
Oct 0,50 0,50 1,00 0,00 0,093 0,23 0,54 ... ... ... ... ... ... ... ... 1,19 3,16
56
Clculo de precios y rendimientos.
" Instrumentos con vida residual o plazo mayor a un ao natural

donde:
" P= Precio inicial de la operacin
" F
i
= Importe total de cada flujo financiero
" T= Tipo de rendimiento anual (capitalizacin compuesta y 360 das)
" d
i
= Nmero de das desde la fecha valor hasta el vencimiento de cada flujo
" n= Nmero de flujos hasta la amortizacin

P =
F
i
(1+T )
d
i
360
i=1
n
!
= F
i
" (1+T )
#
d
i
360
i=1
n
!
57
" Instrumentos con vida residual o plazo menor o igual a un ao natural

donde:
" P= Precio inicial de la operacin
" F
i
= Importe total de cada flujo financiero
" T= Tipo de rendimiento anual (capitalizacin simple y 360 das)
" d
i
= Nmero de das desde la fecha valor hasta el vencimiento de cada flujo
" n= Nmero de flujos hasta la amortizacin
P = F
i
!
360
360 + T ! d
i
( )
i=1
n
"
= F
i
!
360 + T ! d
i
( )
360
#
$
%
&
'
(
i=1
n
"
)1
= F
i
! 1+
T ! d
i
360
#
$
%
&
'
(
i=1
n
"
)1
58
" Si, como es habitual, el depsito interbancario es una
operacin de prstamo simple a menos de un ao, la frmula
aplicable ser:

donde:
" d = Nmero de das desde la fecha valor al vencimiento de la operacin.
" F
n
= Cuanta a entregar al vencimiento (capital ms intereses).
P! 1+T
d
360
"
#
$
%
&
'
= F
n
P = F
n
! 1+T
d
360
"
#
$
%
&
'
(1
= F
n
!
360
360 + T ! d
( )
"
#
$
$
%
&
'
'
59
3. Operaciones fuera de balance
! La normativa contable considera estas operaciones como
cuentas de orden y las define como:
! Los saldos representativos de derechos, obligaciones y
otras situaciones jurdicas que en el futuro puedan tener
repercusiones patrimoniales, as como aquellos otros saldos
que se precisen para reflejar todas las operaciones
realizadas por la sociedad aunque no comprometan su
patrimonio.
! Dentro de las cuentas de orden se recogen as una serie de
conceptos, de distinta importancia relativa y muy
heterogneos, desde aqullas representativas de una actividad
bancaria tpica, y potencialmente generadoras de ingresos,
hasta otras de carcter meramente contable.
Cuentas de orden
! Las cuentas de orden son aquellas que se abren para
registrar un movimiento de valores, cuando este no
afecta o modifica los estados financieros de la
entidad, pero es necesaria para consignar sus
derechos o responsabilidades contingentes,
establecer recordatorios en forma contable.
60
61
3. Operaciones fuera de balance
! Las cuentas de orden recogen las siguientes categoras:
1. Riesgos contingentes.
2. Compromisos contingentes.
3. Derivados financieros.
4. Compromisos y riesgos por pensiones y obligaciones
similares.
5. Operaciones por cuenta de terceros.
6. Otras cuentas de orden.
! Estas operaciones tienen un importante elemento comn que es
el de tratarse de operaciones no patrimoniales. Esta
circunstancia hace que puedan expandirse muy rpidamente,
sin que se necesiten recursos para financiarlas, pero no debe
olvidarse que, por lo general, se trata de operaciones con
riesgo (apalancadas).
62
3.1. Riesgos contingentes.

! En este epgrafe se incluirn todas las operaciones por las que una
entidad garantice obligaciones de un tercero, con el siguiente
desglose:
1. Garantas financieras.
2. Activos afectos a obligaciones de terceros.
3. Otros riesgos contingentes.
4. Riesgos contingentes dudosos.
! Hay que recordar que se trata de operaciones no patrimoniales
pero que, y a ello alude su denominacin de contingentes,
aunque originalmente no sean operaciones patrimoniales,
pueden llegar a serlo.
! La partida ms importante, incluida dentro de las garantas
financieras, est constituida por los avales y dems cauciones
prestadas cuyo fin sea el de asegurar el buen fin de operaciones o
compromisos contrados por sus clientes ante terceros.
63
! Esta operacin representa un matiz del papel bsico de las
entidades de crdito de intermediacin entre los oferentes y
demandantes de fondos. Mediante el aval financiero, el
demandante de fondos consigue la financiacin necesaria,
aunque sta no le sea concedida directamente por la entidad.
! Simultneamente, estas operaciones implican otra de las
funciones asignadas a las entidades de crdito que es la de
ser especialistas en la gestin de riesgos.
! Hay que tener en cuenta que si el cliente al que se le ha
concedido un aval econmico no atiende el pago de sus
obligaciones, stas debern ser atendidas por la entidad y
entonces el aval se convierte en una operacin patrimonial.
64
! La concesin de un aval financiero sigue un proceso similar al
de un prstamo e incluso su valoracin de riesgo, a efectos de
la cobertura de las exigencias legales de recursos propios, es la
misma que la de un prstamo. Asimismo, tiene anlogas
caractersticas comerciales -comisin de apertura, gastos de
intervencin del fedatario pblico, etc.-, pero, en vez de
cobrarse intereses sobre los fondos prestados, se cobra una
comisin peridica sobre el importe avalado.
! Las comisiones cobradas por los avales se calcularn sobre
la cuanta de la obligacin principal vigente en el momento de
la percepcin, ms las subsidiarias y complementarias que
puedan derivarse del incumplimiento de aquella.
65
3.2. Compromisos contingentes
Esta partida integrar aquellos compromisos irrevocables que
podran dar lugar al reconocimiento de activos financieros (al
reconocimiento de un riesgo de crdito). Incluye las siguientes
partidas:
1. Disponibles por terceros.
2. Compromisos de compra a plazo de activos financieros.
3. Contratos convencionales de adquisicin de activos financieros.
4. Valores suscritos pendientes de desembolso.
5. Compromisos de colocacin y suscripcin de valores.
6. Compromisos contingentes dudosos.

66
! Dentro de los compromisos contingentes, las operaciones
ms importantes son los disponibles por terceros, que
comprendern los saldos disponibles a favor de terceros
dentro de los lmites o principales de los contratos de crdito
concedidos por la entidad, cualquiera que sea su modalidad
(plizas de crdito).
! Por su parte, los compromisos de colocacin y
suscripcin de valores reflejan el importe de los
compromisos de suscripcin de valores que implican la
obligacin firme de adquirir en la fecha de emisin los valores
no colocados a terceros.
67
! En estos dos casos se trata de operaciones que tambin
pueden encuadrarse dentro de las actividades tpicas de
intermediacin y de anlisis de riesgos. Son operaciones
que, si bien no son patrimoniales en su origen, pueden llegar
a serlo, en el caso de que los clientes dispongan de los fondos o
en el de que la entidad se vea obligada a suscribir los valores
que ha asegurado.
! El que estas operaciones se conviertan en
patrimoniales supone un aumento del riesgo de
crdito de la entidad, ya que pueden resultar
fallidas.
68
3.3. Derivados financieros.
! Esta categora comprender, por su importe nocional o
nominal, los contratos de esta naturaleza contratados por
cuenta propia, excepto los correspondientes a derivados de
crdito, con el siguiente desglose:
! Derivados sobre riesgo de cambio.
! Derivados sobre tipos de inters.
! Derivados sobre acciones.
! Derivados sobre metales preciosos.
! Derivados sobre mercaderas.
! Derivados sobre otros riesgos.
69
3.3. Derivados financieros.
! Todas las operaciones incluidas en este epgrafe son
operaciones con riesgo, por lo que su realizacin exige un
anlisis del mismo por parte de la entidad.
! Esto no quiere decir que todas ellas supongan un
incremento del riesgo global, ya que, en ocasiones, pueden
utilizarse como cobertura de otras operaciones de futuro o de
operaciones patrimoniales.
! Por tanto, su repercusin en el nivel de riesgo global de la
entidad, y el tipo de riesgo relevante, depender del objetivo
establecido para su contratacin, especulacin o
cobertura.
! El tratamiento contable de estas operaciones ser distinto en
uno y otro caso.

70
3.4. Compromisos y riesgos por pensiones
y obligaciones similares.
! Recoger los compromisos y riesgos de naturaleza
actuarial correspondientes a retribuciones al personal por
pensiones u obligaciones similares, con el siguiente desglose:
1. Planes de prestacin definida.
2. Planes de aportacin definida.
3. Otros compromisos.

71
3.5. Operaciones por cuenta de terceros.
! Recoger los activos que se gestionan por cuenta de terceros
en los que se mantenga responsabilidad frente a estos:
1. Activos adquiridos en nombre propio por cuenta de terceros.
2. Instrumentos financieros confiados por terceros (para su
custodia, gestin y administracin).
3. Transferencias de activos.
4. Efectos condicionales y otros activos recibidos en comisin
de cobro.
5. Valores recibidos en prstamo.
6. Recursos de clientes fuera de balance.
72
3.6. Otras cuentas de orden
! Registrar aquellas operaciones que, sin suponer un
compromiso para el patrimonio de la entidad, sirvan para
reflejar otros derechos y situaciones que le afectan.

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