1.

FUNDAMENTE TEORETICE ALE MANAGEMENTULUI PROIECTELOR

1.1. Noiune de management de proiet
n literatura de specialitate Managementu! este definit ca meseria, care const n a conduce, un
grup de oameni cu scopul de a atinge n comun obiective planificate.
Funciile managementului:
P!ani"iare
Scop: Definirea viitorului organizaiei, proiectului etc.
Presupune: obiective strategii plan de implementare
Organi#are
Scop: Proiectarea i meninerea mediului intern adecvat desfurrii eficiente a activitii.
Presupune: ! structura de organizare "#$% , "compartimente, arii de control, autoritate%,
! documentele #$ "organigrama, regulamentul intern de funcionare i organizare%
Conduere
Scop: &nfluenarea personalului pentru antrenarea la aciune n vederea realizrii obiectivelor stabilite.
Presupune: modele de comportament, motivare, stiluri de conducere "autocratic, participativ, liber%
Contro!
Scop: Direc ionarea activit ii spre obiective stabilite.
Presupune:! procese de control
! redistribuirea atribuiilor, instruirea personalului
! te'nici de control "audit, P()*%
+uv,ntul -proiet. deriv din latinescul -pro/icere., ce nseamn -a arunca nainte. i a fost utilizat
pentru prima dat n secolul al 01!lea de ar'itectorul Filippo 2runellesc'i la desv,rirea catedralei din
Florena prin adugarea unui dom. naintea s nceap, el a elaborat o sc'i "plan% a domului, folosind
diverse perspective pentru a oferi o reprezentare geometric a viitoarei structuri.
Proiectul este:
3. 4,ndire anticipativ orientat ctre un scop, av,nd n vedere producerea unei sc'imbri, perceput ca
favorabil pentru cel ce intenioneaz s o produc.
5. Documentaie te'nic i financiar, riguros alctuit, pe baza creia se poate realiza un sistem oarecare
cu caracteristici i niveluri de performan predeterminate i cu riscuri limitate.
6. 7ctivitate care are un nceput i un sf,rit, este planificat i controlat i are drept scop o sc'imbare.
n literatura de specialitate proietu! poate fi definit ca un plan cu durata de aciune limitat, viz,nd
realizarea unui produs, serviciu ntr!un anumit termen, cu un anumit buget i cu respectarea cerinelor de
calitate convenite.
Punerea n practica a unui proiect presupune un moment iniial i un moment final al proiectului, deci
o durata de realizare. Momentul initial este considerat cel, n care se ia decizia de a se trece la conceperea
unui proiect, iar cel final - este cel, n care se nc'ie ultima activitate prevzuta de proiect.
Conepte!e $eie a!e proietu!ui%
realizarea unui produs nou i a unor lucrri cu caracter comple8 i eterogen
folosirea unei structuri temporare unice
ordonarea activitilor dup un calendar optim care trebuie respectat
utilizarea eficient a resurselor
Proietu! este o aciune specific, nou, care structureaz metodic i progresiv o realitate viitoare, ce
nu are un ec'ivalent e8act.
)eunind dou noiuni obinem mbinare de cuvinte Management de Proiet, care capt o nou
nsemntate, diferit de cea a termenilor analizai.
3
Managementu! proiete!or este un domeniu destul de recent aprut, iar importan a sa a cunoscut o
cre tere ma/ora datorita faptului c la scara (uropeana si &nterna ional tot mai multe acituni se desf oar n
cadrul unor proiecte.
)esursele utilizate de aceste proiecte "mai ales cele financiare% au un rol din ce n ce mai mare n
dezvoltarea economica, iar aria lor de aplicabilitate este n cre tere.
#curt istoric:
9enr: 4antt ! ntemeietorul managementului de proiect "supranumit i printele planificrii i a
te'nicilor de control% , a studiat ordinea operaiilor n munc fiind cunoscut pentru ;diagram
4antt., te'nic de baz n <anagementul de proiect.
7nii 3=>? ! nceputul erei <anagementului de proiect modern "nainte de anii 3=>?, proiectele erau
coordonate utiliz,ndu!se n principal Diagrame 4antt i diverse te'nici i instrumente informale%@
3=>> ! metoda probabilistic PERT " ;Program (valuation and )evieA *ec'niBue.% ctre 2ooz!
7llen C 9amilton pentru <arina <ilitar a #tatelor Dnite n cadrul proiectului Polaris "Polaris este o
rac'et balistic cu lansare de pe submarin%
3=>E ! &Metoda drumu!ui riti "+P<%. dezvoltat de ctre DuPont n colaborare cu )emington
)and +orboration pentru coordonarea proiectelor de ntreinere a uzinelor
3=FE ! ia natere, n #D7, &nstitutul <anagementului de proiect "Pro/ect <anagement &nstitute !
P<&%. Premisa acestui institut este aceea c te'nicile i instrumentele utilizate de ctre
managementul de proiect sunt aceleai indiferent de industria n cadrul creia sunt utilizate.
3=FE ! s!a nfiinat, n (uropa, 7sociaia &nternaional pentru <anagementul de proiect "*'e
&nternational Pro/ect <anagement 7ssociation ! &P<7%
3=G3! P<& creaz -7 4uide to t'e Pro/ect <anagement. 2od: of HnoAledge. P<2$H 4uide%
Managementu! proiete!or "<P% este o modalitate modern de organizare a lucrului i atragere a
surselor de finanare n diferite domenii ale activitii umane. Proiectul, av,nd termene limitate i
constr,ngere financiar, contribuie la introducerea unei modaliti performante orientate spre atingerea
obiectivelor ntr!o perioad dat.
Actualitatea managementului proiectelor provine din evoluie considerabil a mediului socio!
economic: numeroasele crize economico!financiare genereaz nevoia de a elabora modele i metode
moderne de structurare a lucrului.
#unt cunoscute i alte definiii ale <P:
! planificarea, organizarea i gestionarea sarcinilor i resurselor, ce urmrete atingerea unui anumit
obiectiv, n condiiile e8istenei unor constr,ngeri referitoare la timp, resurse i costuri;
! procesul, prin care managerul proiectului planific i controleaz etapele i activitile proiectului i
resursele, pe care organizaia le pune la dispoziia proiectului.
Din aceste definiii a/ungem la urmtoarele concluzii:
3. <P este o activitate cu un scop specific.
5. <P se refer la conducerea activitii de realizare a unui plan.
6. <P se desfoar n timp din momentul, n care este nceput activitatea de elaborare a p!anu!ui,
care urmeaz a fi realizat i ine p,n n momentul realizrii evalurii finale vis!a!vis de activitile
derulate i de succesulIimpactul proiectului.
Prinipii!e managementu!ui proiete!or
3. Uniitatea o'ieti(u!ui: un proiect are un singur obiectiv principal "general%.
5. Manageru! de proiet "coordonatorul% ! proiectul este condus de un singur manager ";team leader.%
6. De)ompunerea )trutura!a a proietu!ui: n func ie de comple8itatea proiectului, acesta se mparte
n subunit i structurale "subproiecte, sarcini, grupuri de activit i% pentru a utiliza competenta fiecrui
membru al ec'ipei.
J. A'ordarea pornind de !a o'ieti( atre re)ur)e: alocarea resurselor necesare realizrii obiectivelor
proiectului se face numai dup ce sunt identificate toate activit ile necesare@
5
>. E(a!uarea*Ree(a!uarea: este recomandabil ca, nca din faza de conceptie, dupa fiecare etapa sau
stadiu al proiectului sa fie prevzuta o etap de reevaluare, care s permit luarea deciziilor impuse de
practica.
F.Monitori#area )i e(a!uarea: proiectele sunt obligatoriu permanent monitorizate intern "de
managementul proiectului% si pot fi monitorizate e8tern "de evaluatori din afara proiectului, de
finan atori etc%.
Triunghiul proiectului
$rice proiect depinde de trei factori:
a%. Timp ! necesarul de timp asa cum este el reflectat de planificarea initiala a proiectului.
b%. +ani ! bugetul proiectului, bazat pe costul resurselor necesare
c%. O'ieti(e ! scopurile proiectului si activit ile cerute de punerea lui n practica.
7ce ti termeni definesc - triung$iu!, proietu!ui. <odificarea oricaruia dintre ei determin sc'imbarea
celorlalti doi. Desi, n general, sunt la fel de importan i, de obicei numai unul dintre ei este predominant n
cadrul unui proiect.
<anagementul proiectelor este procesul prin care managerul proiectului planific i controleaz
etapele i activitile proiectului i resursele pe care organizaia le pune la dispoziia proiectului.
Manageru! de proiet trebuie sa aiba calitati e8ceptionale de lider, pentru a intelege proiectul in
intregimea sa, de la inceput pana la sfarsit, de a conduce, organiza, coordona si controla resursele si ec'ipele
de lucru.
Manager de proiect trebuie s posede urmtoarele caliti:
s fie un bun organizator, planific,nd i coordon,nd eforturile i resursele n vederea ndeplinirii
obiectivelor@
s fie un bun strateg, capabil s disting obiectivele pe termen scurt i lung, in,nd cont de aceste elemente
pe toat durata proiectului@
s aib deprinderile i atitudinile necesare pentru a motiva i a convinge ec'ipa de proiect de importana
obiectivelor urmrite@
s aib cunotinele i pregtirea pentru a putea atrage i administra resursele@
s fie un activist, n sensul n care cineva este capabil de a!i organiza i susine ideile n aciuni utile@
s fie vizionar, capabil de inovaie i de sc'imbare@
cunosctor al valorilor comunitii,
asistent social, capabil de a!i nelege pe oameni, de a pstra motivaia i ncrederea acestora@
profesor i elev, capabil de a nva din e8periena altora i de a!i asista pe alii.
<P faciliteaz substanial lucrul n cadrul oricrui tip de organizaie, contribuind la e8ercitarea tuturor
funciilor managementului: p!ani"iare, organi#are, moti(are, oordonare, ontro!. n ntreprinderi i
instituii apar o multitudine de situaii, unde e8ist necesitatea rezolvrii unei sarcini manageriale printr!o
form de organizare distinct de proiect : lansarea de noi produse, introducerea de noi procedee sau sisteme,
reorganizare, restructurare etc.
<P a devenit n toat lumea o parte component a modulelor de studii adresate specialitilor din
domeniul ingineriei, economiei, produciei.
+a i orice alt te'nic, metod, stil de organizare sau modalitate de abordare, managementul
proiectelor i are a(anta-e!e i de#a(anta-e!e sale.
MP permite%
un control foarte bun asupra utilizrii resurselor@
relaii mai bune cu clieni@
reducerea timpului de dezvoltare a organizaiei, micorarea costurilor, sporirea profitabilitii@
creterea eficienei activitii n ansamblu, prin orientarea spre rezultate.
Drept de#a(anta-e ale utilizrii <P pot fi considerate urmtoarele:
creterea comple8itii organizaiei@
creterea costurilor anumitor activiti, apariia unor dificulti n organizare.
+u alte cuvinte, n cazul unei utilizri raionale i profesionale, <P va deveni un instrument de
atingere a scopurilor oricrei instituii prin c'eltuieli de resurse minime obin,nd rezultate ma8ime.
1... Ci!u! de (ia/ a proietu!ui
6
+iclul de via a proiectului include anumite etape, care sunt urmate concomitent indiferent de natura
proiectului sau sursa de finanare a acestuia.
*rebuie s distingem urmtoarele etape, i anume%
+larificarea ideii@
Planificarea obiectivelor, aciunilor i resurselor necesare pentru rezolvarea problemei@
&mplementarea planului@
(valuarea rezultatelor i raportarea ctre finanatori.
Prima etapa n cadrul activitii de management de proiect const din clarificarea ideii0 care va sta
la baza propunerii de proiect. Ka aceast etap trebuie de rspuns la urmtoarele ntrebri: ce scop vrem s
atingemL@ cu cine vrem s lucrmL@ de ce resurse avem nevoieL
A doua "a#/ a activitilor n cadrul managementului de proiect este planificarea. 7ceasta
nseamn: ! identificarea i planificarea succesiunii sarcinilor@
! identificarea activitilor critice pentru succesul proiectului@
! estimarea i ntocmirea bugetului@
! stabilirea necesarului i structurii personalului.
A treia etap/ n evoluia oricrui proiect const din implementarea acestuia. 7ctivitile
manageriale constau din utilizarea resurselor materiale i umane n conformitate cu planul de activiti. n
aceast etap putem identifica urmtoarele tipuri de activiti manageriale:
managementul activitilor managerul cunoate cu e8actitate activitile, pe care urmeaz s le
implementeze n cadrul proiectului. Rolul principal al managerului de proiect este coordonarea echipei de
proiect pentru realizarea activitilor prevzute@
managementul financiar activitatea se ncepe cu stabilirea necesarului de resurse !i disponibilul
de resurse" Prin resurse necesare se nelege at,t cele care vor fi atrase prin proiect, c,t i contribuia proprie
a solicitantului@
managementul resurselor umane manager de proiect trebuie s trateze cu ma8im seriozitate
urmtoarele elemente ale managementului resurselor umane:
! detalierea sarcinilor avute pentru fiecare membru al ec'ipei de proiect@
! evaluarea periodic a rezultatelor obinute de fiecare membru al ec'ipei@
! motivarea personalului.
*rebuie de avut gri/a la selecia persoanelor care vor activa n cadrul proiectului. )esursa uman este
una dintre cele mai importante resurse ce vor fi alocate proiectului. De capacitile acestor persoane vor
depinde rezultatele obinute n urma implementrii proiectului@
relaia cu finanatorul e8istena unei bune relaii de colaborare cu finanatorul poate a/uta la
rezolvarea multor probleme@
relaia cu beneficiarii beneficiarii trebuie consultai despre utilitatea proiectului pe tot parcursul
derulrii. (ste posibil ca pe parcursul implementrii proiectului din cauza unor sc'imbri produse n cadrul
comunitii, nevoile beneficiarului s se sc'imbe. Dac continum implementarea proiectului dup planul
iniial riscm s nu mai rspundem noilor necesiti aprute.
A patra etap/ e)te evaluarea proiectului. (valuare reprezint emiterea de /udeci asupra
urmtoarelor aspecte:
! dac s!au atins obiectivele urmrite de proiect@
! dac resursele au fost bine folosite@
! dac calitatea activitilor a fost corespunztoare.
Pentru a avea o evaluare eficient este nevoie de ndeplinit urmtoarele cerine:
! obiectivele proiectului s fie clare ec'ipei de proiect de la bun nceput@
! monitorizarea trebuie s se efectueze pe parcursul ntregului proiect@
! rezultatele evalurii trebuie s produc sc'imbri la nivelul abordrii organizaionale.
(8ist o distincie ntre noiunile de proiet i program. Dn program include mai multe proiecte@ un
proiect se poate descompune n subproiecte, grupuri de activiti i aciuni.
+oraportul dintre politici na ionale, programe i proiecte poate fi prezentat n felul urmtor:
po!itii na iona!e )i )etoria!e
J
programe 1gu(ernamenta!e )au a!e unor atori pri(a i2
proiete
Program reprezint un cadru instituional care spri/in proiecte ndreptate spre un obiectiv general.
<ai multe proiete formeaz un program.
.. +A3ELE PROIECT4RII IN5E6TI7IONALE
..1. De"inirea 8i !a)i"iarea proiete!or in(e)tiiona!e
Dac proiectul este legat de atragerea investiiilor, acest proiect se numete -proietu!
in(e)tiiona!..
Proiectul investiional reprezint un program de alocare a capitalului, orientat spre soluionarea unei
anumite probleme sau sarcini economice, cu scopul de a transforma mi/loacele investite ! n randament,
venit, profit, efecte sociale .a. dup e8pirarea unei perioade de timp.
Proiectele de investiii se mpart n :
- proiecte strategice presupun modificarea formei de proprietate sau modificarea esenial a
caracterului procesului de producie "fabricarea noilor produse, trecerea la automatizarea procesului de
producie etc.%@
- proiecte tactice de regul, sunt legate de modificarea volumului produciei, sporirea calitii
produselor finite@ modernizarea utila/ului etc.
Proiectele investiionale pot fi clasificate n funcie de urmtoarele criterii de baz:
3. #onform domeniului obiectivului !i activitilor:
! proiecte comerciale "proiete de on)truii, de inginerie, de cercetare!dezvoltare%@
! proiecte orientate spre obinerea efectelor sociale "ecologice, culturale, tiinifice, educaionale
etc.%.
Proiecte de construcii:
! sunt predictibile
! au siguran la ndeplinire
! permit urmrirea ferm prin costuri
Proiecte de inginerie:
! realizeaz un studiu te'nic pentru un produs ce satisface o cerin de pia
! utilizeaz cunotine te'nice, ec'ipamente i te'nologie
Proiecte de cercetare dezvoltare:
! nu au pregtire anterioar
! apeleaz la noi concepte i noi te'nologii
! sunt nesigure, nepredictibile
! presupun multe sc'imbri ale ariilor de cuprindere i ale obiectivelor.
$" #onform formei de reproducere a mi%loacelor fi&e 'activelor materiale pe termen lung(:
! construcii noi@
! e8tindere@
! reconstrucie@
! reutilarea te'nic.
)" *up amploarea proiectele pot fi la nivel:
! organizaional@
! local@
! naional@
! regional@
! internaional.
+" #onform termenului de realizare "perioada de valorificare a resurselor investiionale%:
>
! de scurt durat@
! de durat medie@
! de lung durat.
," *up volumul resurselor investiionale necesare:
- de mic volum "micro!proiecte%@
- de volumul mediu@
- de mare volum "macro!proiecte%.
proiectele mici:
! au termene de ma8im un an
! au valori reduse
! permit anga/rile part ! time
! au cerine te'nologice modeste sau medii
! permit o urmrire direct zilnic
proiecte medii:
! au termene cuprinse ntre 5 i 6 ani
! au valori medii
! permit anga/rile partIfull!time
! au cerine te'nologice medii
! urmrirea se realizeaz prin raportri
proiecte mari:
! au termene lungi, mai mult de 6!> ani
! au valoare ridicat
! permit numai anga/ri full!time
! au cerine te'nologice performante
! apeleaz la instrumente i programe specifice
! urmrirea se realizeaz prin raportri de control.
-" #onform gradului de risc :
- proiecte cu nivelul de risc minim@
- proiecte cu nivelul sporit de risc.
." #onform tipului de relaii:
- proiecte de investiii independente@
- proiecte de investiii alternative@
- complementare.
$ atenie deosebit trebuie acordat proiectelor investiionale n construcii "P&+%, care sunt legate de
construciile noi, modernizarea utila/elor, reconstrucia cldirilor i edificiilor e8istente etc.
Proietu! in(e)tiiona! de on)truii reprezint un document, ce argumenteaz oportunitatea
economic i posibilitatea financiar de investiie n construcii noi, reconstrucii i modernizarea obiectelor
n funciune cu scopul obinerii veniturilor.
Pentru proiectele investiionale n construcii, conform )egulamentului "M+< K?3.?E!5??>%, sunt
caracteristice urmtoarele particulariti:
- realizarea proiectului presupune elaborarea prealabil a documentaiei de proiect i deviz, n baza
creia se stabilete volumul investiiilor capitale "investiiilor n capitalul fi8%@
- investiiile includ c'eltuieli pentru lucrrile de construcii!monta/, costul utila/ului i alte c'eltuieli@
- proiectele cuprind o perioad relativ ndelungat de funcionare a obiectelor "cldirilor i edificiilor%.

.... Managementu! proiete!or de on)tru ii 9 de"inire0 arateri)tii
F
n construcii, managementul proiectelor a nceput s fie utilizat ultimii 6? ! 6> ani. Dei a aprut n
#.D.7., managementul proiectelor a fost preluat rapid i n (uropa, primele ncercri de standardizare a
practicilor n domeniu dat,nd din 3=E= i aparin,nd unui institut din <area 2ritanie ! *'e +'artered
&nstitute of 2uilding. 7cesta a devenit n prezent, alturi de alte organizaii, cum ar fi &nstitutul pentru
<anagementul Proiectelor "*'e Pro/ect <anagement &nstitute%, un organism care certific at,t managerii de
proiect, c,t i programele de instruire n domeniu din ntreaga lume. De asemenea, la nivel european, s!au
elaborat proceduri privind calitatea n domeniul managementului proiectelor, proceduri nscrise n
standardele &#$.
Managementul proiectelor cuprinde procese decizionale logice i progresive, o organizare adecvat,
management financiar i comercial eficace, acordarea unei atenii deosebite ntocmirii documentelor i
sarcinilor administrative i aplicarea unor metode i te'nici de management tradiionale adaptate
corespunztor.
Managementu! proiete!or de on)truii const n planificarea, organizarea, coordonarea i
controlul proiectului, de la nceperea p,n la terminarea acestuia, cu scopul de a realiza cerinele clientului
privind producerea unui proiect viabil din punct de vedere funcional i financiar, cu respectarea
standardelor de calitate, a costurilor i termenelor de e8ecuie convenite.
Ka realizarea unui proiect de construcii particip mai multe organizaii diferite: beneficiar, investitor,
organisme finanatoare, constructor, proiectant, consultani, furnizori de materiale i ec'ipamente etc., ceea
ce impune punerea accentului pe coordonarea i reglarea tuturor intrrilor necesare.
n managementul proiectelor de construcii obiectul condus este proiectul de construcii.
Proietu! de on)truii este o ntreprindere cu durat de aciune limitat viz,nd realizarea,
reabilitarea sau demolarea unui obiectiv de construcii prin e8ecutarea de lucrri de natur variabil i
nestandardizat ntr!un anumit termen, cu un anumit buget i cu respectarea specificaiilor de calitate
convenite.
Dn proiect de construcii prezint urmtoarele arateri)tii:
Mecesit construirea unei reele organizatorice autonome: ec'ipa de proiect@
7re caracter temporar, durata de realizare fiind precizat prin prevederi contractuale@
*rebuie s ating anumite obiective legate de timp, costuri i calitate@
)ezultatul su este un obiectiv de construcii "alctuit din unul sau mai multe obiecte de
construcii%@
Mecesit aportul mai multor organizaii pentru realizarea lui, ceea ce pune probleme deosebite de
comunicare i i confer un potenial conflictual ridicat@
&mplic resurse financiare, materiale i umane importante i diversificate@
Mecesit realizarea de activiti ntre care e8ist condiionri te'nologice i organizatorice
comple8e.
Pentru ca un proiect s fie construit cu respectarea bugetului i a termenului de e8ecuie stabilite este
necesar un management profesional al operaiilor care se deruleaz pe antier. +omple8itatea te'nic,
importana realizrii lucrrilor la termenul stabilit, constr,ngerile legate de resurse i costurile substaniale
impun planificarea, programarea i controlul riguros al operaiilor.
Procesul de construcii nu este un mecanism cu autoreglare, ci necesit intervenii bine coordonate
ale e8perilor pentru ca activitile s fie realizate conform planurilor. )ealizarea construciei poate fi
profund afectat de evenimente, care sunt dificil sau c'iar imposibil de anticipat.
n astfel de condiii sc'imbtoare, costurile i duratele activitilor se modific n mod constant i se
pot deteriora brusc. (8ercitarea unui management eficace nu este doar de dorit, ci reprezint o necesitate
pentru obinerea unui rezultat final satisfctor.
&ndiferent de aran/amentul contractual ales pentru realizarea proiectului de construcii, cea mai sigur
cale pentru atingerea obiectivelor prilor este aplicarea unui sistem de management al proiectelor.
Producia de construcii prezint deosebiri ma/ore fa de producia industrial. De aceea, sunt
necesare metode manageriale diferite.
<anagementul proiectelor de construcii a fost la nceput un proces n mare parte intuitiv i
rudimentar, a/utat de utilele dar inadecvatele grafice 4antt.
E
De!a lungul anilor au fost create i aplicate noi principii i metode de management al costurilor,
timpului, resurselor i finaelor proiectelor, care trateaz procesul de construcii ca sistem unitar.
<anagementul proiectelor de construcii ncepe cu iniierea construciei. n aceast etap se
elaboreaz bugetul i graficul general de realizare a construciei. Prin acestea se stabilesc obiectivele
referitoare la cost i timp.
Dup nceperea proiectului, sunt utilizate sisteme de monitorizare prin care se msoar la intervale
regulate costurile efective i cantitile de lucrri realizate. #istemul de raportare ofer informaii privind
evoluia lucrrilor fa de programul stabilit iniial. 7ceasta permite sesizarea abaterilor i luarea unor decizii
corective, ca i realizarea unor previziuni privind costurile i termenele de e8ecuie viitoare, necesare pentru
terminarea lucrrilor.
<anagementul proiectelor de construcii se preocup i de managementul resurselor necesare ca i
de managementul financiar al proiectului.
)esursele sunt reprezentate de materiale, for de munc, utila/e i subantreprenori. <anagementul
resurselor este un proces, care const n estimarea, programarea i asigurarea resurselor necesare ca i n
nivelarea cererii de resurse n cazurile, n care acest lucru este necesar i posibil.
<anagementul financiar presupune responsabilitatea managerului de proiect pentru flu8ul de
numerar generat, necesarul lunar de pli, programul ncasrilor de la client, previziuni ale disponibilului de
numerar, efectuarea de pli ctre furnizori i subcontractani.
Dup terminarea e8ecuiei lucrrilor, managementul proiectelor const n evaluarea nivelului i
modului, n care au fost atinse obiectivele. Documentele proiectului, mpreun cu raportul final de evaluare
se ar'iveaz pentru a servi ca baz de informare pentru realizarea n condiii mai bune a unor proiecte
viitoare.
..:. Ci!u! de (ia/ a proietu!ui in(e)tiiona! de on)tru ii
n realizarea unui P&+ se parcurg o serie de etape care alctuiesc i!u! de (ia/ a! proietu!ui.
+iclul de via al proiectului cuprinde urmtoarele faze:
&. Preinvestiional
#tudii de prefezabilitate
#tudii de fezabilitate
#tudii de evaluare i decizie
&&. &nvestiional
Megociere i contractare
Proiectare
+onstruire
Punere n funciune
&&&. $peraional "de e8ploatare%
+oninutul!cadru al etapelor ciclului de via a proiectului este prezentat n fig.3.
I. Fa#a prein(e)tiiona!/ 1iniia!/2 a proietu!ui are o importan principial pentru investitorul
potenial: este mai eficient a c'eltui banii pentru e8aminarea ntrebrii: proiectului -a fi sau a nu fi. i n
cazul unui rspuns negativ a refuza ideea, dec,t a ncepe o afacere fr perspectiv.
Ka aceast etap se soluioneaz urmtoarele blocuri de probleme:
3% cercetrile preinvestiionale@
5% elaborarea documentaiei de proiect pentru construcii@
6% avizarea i aprobarea documentaiei de proiect@
J% obinerea autorizaiei de construire.
+ercetrile preinvestiionale "studiul de prefezabilitate% reprezint faza iniial i de aceea cea mai
important a activitii investiionale. Ka aceast etap se formeaz nsi ideea proiectului i se e8ecut
analiza preventiv a acesteia.

G
Fa#a
prein(e)tiiona!/
Fa#a
in(e)ti
iona!/
Fa#a de
e;p!oatare
Fig.1. Coninutu!9adru a! etape!or i!u!ui de (ia/ a proietu!ui
II. Fa#a in(e)tiiona!/ 1de on)truie2 uprinde%
organi#area tendere!or 8i <n$eierea ontrate!or0 organi#area a$i#iii!or 8i "urni#/ri!or0
!ur/ri preg/titoare%
! tendere pentru furnizarea utila/ului i nc'eierea contractelor@
! tendere pentru lucrri subantreprenoriale i nc'eierea contractelor@
! tendere pentru serviciile consultanilor i nc'eierea contractelor@
! elaborarea graficelor pentru furnizarea resurselor@
! lucrri pregtitoare pentru construcie@
!ur/ri de on)truie9monta-
! elaborarea planului operativ al construciei@
! elaborarea graficului de lucru al utila/elor@
! e8ecutarea lucrrilor de construcii!monta/@
! monitorizarea i controlul@
! ac'itarea furnizrilor i a lucrrilor e8ecutate@
"ina!i#area "a#ei de on)truie a proietu!ui%
! lucrri de reglare a utila/ului@
! recepia obiectivului@
! finalizarea contractului@
! demobilizarea resurselor@
! analiza rezultatelor obinute.
III. Fa#a de e;p!oatare a proietu!ui cuprinde:
! e8ploatarea obiectivului, lucrri de reparaii@
! dezvoltarea producerii@
! nc'eierea proiectului "scoaterea din e8ploatare, demontarea utila/ului, modernizarea, nceputul unui
proiect nou%.

+oninutul!cadru al fazei preinvestiionale este prezentat n tabelul 3.
Ta'e!u! 1. Coninutu!9adru a! "a#ei prein(e)tiiona!e
6tudiu! de pre"e#a'i!itate E!a'orarea doumentaiei de proiet
3. Formarea ideii investiionale.
5. Proiectarea studiului de prefezabilitate.
6. 7vizarea preventiv a studiului de
prefezabilitate.
J. (laborarea fundamentrii investiiilor,
estimarea vitalitii proiectului.
>. 7legerea i avizarea preventiv a
3. (laborarea proiectului te'nic.
5. (laborarea detaliilor de e8ecuie.
6. (laborarea proiectului de e8ecuie.
J. 7vizarea documentaiei de proiect cu:
Departamentul de situaii
e8cepionale@
+entrul de medicin preventiv@
=
#
t
u
d
i
u
l

d
e

p
r
e
f
e
z
a
b
i
l
i
t
a
t
e
(
l
a
b
o
r
a
r
e
,

a
v
i
z
a
r
e

i

a
p
r
o
b
a
r
e

a


d
o
c
u
m
e
n
t
a

i
e
i

d
e

p
r
o
i
e
c
t
,

p
r
i
m
i
r
e
a


a
u
t
o
r
i
z
a

i
e
i

d
e

c
o
n
s
t
r
u
i
r
e
$
r
g
a
n
i
z
a
r
e
a

l
i
c
i
t
a

i
i
l
o
r
,

n
c
'
e
i
e
r
e
a

c
o
n
t
r
a
c
t
e
l
o
r
,

o
r
g
a
n
i
z
a
r
e
a

a
c
'
i
z
i

i
o
n

r
i
l
o
r

i

f
u
r
n
i
z

r
i
l
o
r
,

l
u
c
r

r
i
l
e

p
r
e
g

t
i
t
o
a
r
e
K
u
c
r

r
i

d
e

c
o
n
s
t
r
u
c

i
i
!
m
o
n
t
a
/

n
c
'
e
i
e
r
e
a


f
a
z
e
i

d
e

c
o
n
s
t
r
u
c

i
e
amplasamentului obiectivului.
F. ntocmirea 7ctului de selectare a lotului de
pm,nt.
E. 7vizarea la +entrul de medicin preventiv.
G. 7vizarea la &nspectoratul (cologic de #tat.
=. (miterea temei de proiect pentru elaborarea
documentaiei de proiect pentru construcii.
&nspectoratul (cologic de #tat@
Direcia verificare i e8pertizare
a proiectelor pentru construcii.
>. $binerea autorizaiei de construire.
#c'ematic ciclul de via a proiectului este prezentat pe fig.5.
(ficiena economic a proiectului de investiii depinde de rezultatele i durata fazei de e8ploatare. +u
c,t este mai mare durata fazei de e8ploatare, cu at,t mai mare va fi mrimea profitului, obinut pe tot
parcursul e8ploatrii proiectului de investiii.
Fig... Ci!u! de (ia/ a proietu!ui in(e)tiiona!
..=. Partiipanii <n adru! proietu!ui in(e)tiiona!
n procesul de dezvoltare a proiectului sunt implicate o multitudine de persoane, fiecare dintre care
i are propriul rol, au interesele specifice proprii i, ntr!o msur sau alt, de fiecare din ei depinde soarta
proiectului.
Participanii n cadrul unui proiect sunt:
! in(e)titorii ce realizeaz investiiile capitale cu utilizarea mi/loacelor proprii i "sau% atrase n
corespundere cu legislaia n vigoare. &nvestitori pot fi bncile ce crediteaz construcia "inclusiv prin
intermediul ipotecii%, fondurile investiionale private "de genul fonduri de asigurare i fonduri de pensii%,
instituii financiare specializate, organele de stat sau organele administraiei publice locale, investitori
strini i alte persoane fizice sau /uridice@
! 'ene"iiarii persoane fizice sau /uridice, mputernicite de ctre investitori, s realizeze proiecte
investiionale. +oncomitent ei nu se implic n activitatea antreprenorial a altor participan i ai activitii
investiionale. 2eneficiar poate fi i investitorul. 2eneficiarul ce nu este investitor va avea dreptul de
posesie, de folosin i de dispoziie a obiectivului imobiliar pe perioada i n limitele mputernicirilor,
care au fost stabilite prin contract n corespundere cu legislaia n vigoare@
! antreprenorii sunt organizaiile de proiectare i construcii, ce asigur proiectarea i e8ecutarea
lucrrilor de construcii!monta/ i dare n e8ploatare. 7ntreprenorii sunt obligai s posede licen pentru
e8ecutarea tipurilor respective de lucrri@
! on)u!tanii pro"e)ioni8ti sunt companiile de ingineering@ consultani privind planificarea, economia,
impozitarea i contabilitatea, construcii i ar'itectur@ ageni imobiliari@ evaluatori@ divizieri@ ingineri!
proiectani@ manageri de proiect i manageri de dare n arend a rezultatelor dezvoltrii obiectivului@ ali
specialiti@
! uti!i#atori ai obiectivului imobiliar sunt persoane fizice sau /uridice "cumprtori, arendai i a.%,
precum i organele de stat, sau organele administraiei publice locale, pentru care sunt create obiectele
menionate.
:. METODE >I TE?NICI ALE MANAGEMENTULUI PROIECTELOR
<anagementul proiectelor cuprinde procese decizionale progresive, o organizare adecvat,
management financiar i comercial eficient, acord o atenie deosebit ntocmirii documentelor i sarcinilor
3?
administrative i aplic diferite metode i te'nici de management tradiionale cum ar fi: managementul
resurselor, managementul costurilor, managementul timpului, planificarea activitii, analiza pragului de
rentabilitate i a.
:.1. Managementu! re)ur)e!or
)ealizarea cu succes a unui proiect de construcii cu ma8imum de eficien necesit planificarea,
asigurarea i urmrirea consumului resurselor disponibile i anume: resurselor umane, materiale i te'nice.
Pentru respectarea termenului de e8ecuie i bugetelor de c'eltuieli proiectul trebuie s fie asigurat cu
resursele necesare la timpul potrivit i n cantitatea necesar.
$biectivul de baz al managementului resurselor este de a aproviziona i a susine activitatea
proiectului astfel, nc,t obiectivele privind programul de e8ecuie s poat fi atinse, iar costurile s se poat
ncadra n bugetul prevzut.
n vederea asigurrii necesarului de resurse pentru realizarea unui proiect investiional, trebuie s se
determine cantitatea de resurse necesare realizrii activitilor din cadrul proiectului.
)esursele necesare pentru realizarea proiectului se reprezint , de regul, sub forma unor $i)tograme
de re)ur)e, care corespund programului de lucru adoptat. 9istogramele necesarului de resurse se elaboreaz,
ca regul, n baza graficului de ealonare calendaristic "graficele-reea%.
<etodele de planificare i reprezentare a proceselor de construcii pe scara timpului sunt metode
grafice liniare "de tip 4antt sau planul calendaristic% sau metode matematico!grafice "de tip ciclograme sau
grafice reea%.
Folosirea graficului 4antt asigur urmtoarele avanta/e: este simplu i se elaboreaz uor@ poate fi
interpretat i de ctre personal fr pregtire special.
7vanta/ele programrii lucrrilor de construcii!monta/ cu a/utorul graficului reea sunt urmtoarele:
permite cunoaterea drumului critic i a activitilor care l compun@ asigur cunoaterea nivelului rezervelor
de timp totale i libere la activitile necritice i nivelarea folosirii resurselor prin reprogramarea acestor
activiti n cadrul rezervelor de timp@ permite cunoaterea, cu precizie, a succesiunii te'nologice a
lucrrilor@ stabilete, pentru fiecare activitate, termenele minime i ma8ime de ncepere i de terminare, care
permit determinarea rezervelor de timp@ asigur o programare elastic, dinamic i permite refacerea uoar
a programului@ permite compararea resurselor disponibile cu cele necesare, pentru fiecare unitate de timp a
programului, asigur prelucrarea pe calculator a programelor foarte complicate etc.
Diagrama Gantt
Activitati L1 L2 L3 L4
Activitatea 1
Activitatea 2
Activitatea 3
:... Managementu! o)tu!ui proietu!ui% 'ugetarea proietu!ui
Managementu! o)turi!or sau c'eltuielilor proiectului cuprinde urmtoarele procese:
evaluarea costului proiectului@
bugetarea proiectului, adic determinarea indicatorilor marginali privind c'eltuielile pentru
realizarea proiectului@
controlul costului proiectului, o evaluare permanent a c'eltuielilor reale, compararea lor cu cele
prevzute de buget, i elaborarea activitilor cu caracter de corectare.
33
Documentul de baz cu a/utorul cruia se e8ecut gestiunea costului proiectului, este buget.
+ugetu! este un document directiv ce reprezint un registru al c'eltuielilor i veniturilor planificate cu
divizarea acestora pe articole de c'eltuieli pentru perioada de timp respectiv. (laborarea bugetelor, ca i
ntocmirea programelor "planurilor% strategice, reprezint un proces de planificare. ns, principala diferena
ntre aceste dou feluri de planificare const n faptul c programele strategice cuprind o perioad de c,i!va
ani nainte, iar bugetul, ca regul, se elaboreaz pentru o perioad nu mai mult de un an.
2ugetul reflect valoarea planificat a veniturilor iIsau c'eltuielilor, precum i volumul capitalului
ce urmeaz a fi atras n vederea atingerii scopurilor puse.
De aici reiese, c bugetul reprezint e8primarea valoric a planurilor de activitate i dezvoltare a
ntreprinderii. n rezultatul elaborrii bugetului devine clar ce suma profitului va fi cptat la acceptarea
unuia sau altuia plan de dezvoltare a ntreprinderii.
2ugetul este un document ce determin limitele resurselor de proiect, astfel, n procesul de gestiune, pe
primul plan se afl compartimentul de c'eltuieli, care se numete devizul proiectului.
De(i#u! proietu!ui este un document ce cuprinde argumentarea i calculul costului proiectului, de
obicei, n baza volumului de lucrri n cadrul proiectului, resurselor necesare i a preurilor la aceste resurse.
+ostul proiectului este determinat de resursele necesare pentru e8ecutarea lucrrilor, inclusiv:
costul materialelor de baz i au8iliare, articolelor, semifabricatelor@
costul utila/elor, instalaiilor, instrumentelor "procurare, arendare, leasing%@
volum de munc.
Procesul de ntocmire a bugetelor este unul dintre cele mai importante n cadrul sistemului de
planificare i control n contabilitatea.
2ugetele detaliate se ntocmesc cel mai frecvent pentru o perioad viitoare limitat n timp,
ma8imum pe un an, cu ealonarea pe perioade mai mici: trimestre, luni sau 36 perioade a c,te patru
sptm,ni fiecare.
2ugetele constituie instrumentul!c'eie al sistemului de control gestionar. &n rile occidentale
practic toate companiile, cu e8cepia celor mici, ntocmesc bugete. <ulte companii e8amineaz n calitate de
buget anual planul de profit care arat activitatea planificat a companiei pe centre de responsabilitate n
vederea obinerii profitului. <a/oritatea organizaiilor necomerciale "non!profit%, de asemenea, ntocmesc
bugete.
#pre deosebire de formularele!tip ale rapoartelor financiare "raportului de profit i pierderi,
bilanului contabil, raportului privind flu8ul mi/loacelor bneti etc.%, bugetul nu are o form standard,
care trebuie s fie respectat cu strictee. 7cesta poate avea o form i o structur diferit n funcie de
obiectul bugetarii, mrimea ntreprinderii, nivelul calificrii i e8periena elaboratorilor etc.
2ugetul de asemenea poate fi pregtit n ntregime nu n e8presie monetar, pot fi utilizate i uniti
de msurare n e8presie natural, cum sunt orele, unitile de produse, cantitatea serviciilor n msuri fizice
etc.
n $ccident un numr tot mai mare de companii utilizeaz bugetele ca instrument de baz n
planificarea activitii pe termen lung.
<anagementul prin bugete este una dintre modalitile de e8ercitare a funciilor managementului,
prin stabilirea obiectivelor fundamentale, prin previzionarea, organizarea, coordonarea, antrenarea i
controlulIevaluarea rezultatelor sub form bneasc "financiar!contabil% n uniti monetare.
Avanta%ele managementului prin bugete sunt prezentate, n special, de controlul permanent asupra
resurselor financiare destinate, c,t i de posibilitatea monitorizrii n vederea reducerii costurilor de
producie i creterea eficienei economice n cadrul organizaiei.
6opuri!e 'ugetarii "sau funciile bugetului% sunt:
N planificarea operaiunilor ce asigur realizarea obiectivelor strategice ale ntreprinderii@
N coordonarea diverselor tipuri de activiti ale diferitelor subdiviziuni@
N stimularea conductorilor de toate nivelurile n vederea atingerii scopurilor centrelor de
responsabilitate@
N controlul activitii curente, asigurarea disciplinei prevzute de plan@
N evaluarea ndeplinirii planurilor de ctre centrele de responsabilitate i conductorii lor.
35
Planificare. Principalele soluii decizionale "de plan% se elaboreaz, ca regul, n procesul de
pregtire a programelor pe termen lung, iar elaborarea bugetului, ca atare, i reprezint precizare a acestor
soluii. 7dic, luarea deciziilor bugetare este o parte component a procesului de planificare de perspectiv.
Coordonare" $rice subdiviziune a ntreprinderii este influenat i influeneaz asupra altor
subdiviziuni. n unele cazuri interesele unor manageri pot contrazice intereselor altor conductori.
)ezolvarea acestor contradicii poate fi atins prin elaborarea bugetului, ce va mpca interesele
diferitor subdiviziuni n favoarea ntreprinderii n ntregime.
Stimulare" Procesul de elaborare a bugetului este un instrument puternic n vederea
stimulrii conductorilor spre realizarea problemelor puse fa de subdiviziunea dat. $rice
conductor trebuie s cunoasc precis ce se ateapt de la subdiviziunea sa.
Control" 2ugetul minuios pregtit reprezint un standard "etalon% cu care se compar rezultatele
obinute.
+ompararea datelor reale cu cele stabilite n buget determin domeniile, unde urmeaz
acordat o atenie deosebit i luate msurile respective.
Evaluare" Deoarece bugetele reflect operaiunile viitoare ale ntreprinderii, pe msur e8ecutrii
acestor operaiuni, bugetele devin drept baza pentru evaluarea activitii subdiviziunilor i a conductorilor
lor. 7ctivitatea managerilor poate fi evaluat conform informaiei prezentate n rapoartele despre e8ecutarea
bugetului.
Funcia bugetului ca instrumentului de control i evaluare a activitii ntreprinderii se manifest doar
atunci, c,nd datele din buget se compar cu datele reale dup nc'eierea perioadei de buget.
36
Tipuri!e de 'ugete
:.:. Managementu! timpu!ui
3J
$rice activitate managerial "previziune, organizare, coordonare, antrenare, control i evaluare% !
necesit perioade de timp diferite at,t pentru manager, c,t i pentru cei care sunt implicai n desfurarea
respectivelor procese. Problema -timpului. este una dintre cele mai importante, deoarece cine reuete s
-gestioneze. obine rezultate mai bune n munc.
*impul, fa de alte fenomene, este cu totul diferit, are o serie de trsturi:
! nu poate fi comprimat sau dilatat@
! timpul este unidimensional@
! nu se poate acumulaIstoca i nici nu poate fi mprumutat@
! timpul trecut "pierdut% nu se mai poate recupera niciodat@
! timpul nu este substituibil .a.
*impul de munc la dispoziia managementului se mparte n timp produti( i timp neproduti(.
Timpu! produti( @ reprezint durata de timp, n decursul creia managerul efectueaz anumite
activiti. #e compune din:
! timpul de pregtire@
! timpul operativ@
! timpul de nc'eiere.
Timpu! neproduti( @ n care nu se pot desfura activiti menite s rezolve concret o problem
managerial. &nclude:
! timpul de ntreruperi normate@
! timpul de munc neproductiv@
! timpul de ntreruperi nenormate.
Delimitarea i detalierea timpului de munc "productiv i neproductiv% faciliteaz analize de fond
asupra unor aspecte de interes referitoare la raionalizarea, eliminarea unor operaiuni inutile, pgubitoare i
consumatoare de resurse fr rost.
Planificarea i organizarea riguroas a muncii ine de acuratee, respect, educaie, cultura
organizaional, dar mai ales de moti(are. +u c,t timpul operativ este mai bine folosit, cu at,t eficiena
muncii i profitul sunt mai mari.
:.=. P!anu! de a"aeri
n rezultatul efecturii studiului de prefezabilitate apare necesitatea elaborrii unui document final
care!i va indica antreprenorului ce i c,nd ar trebui de efectuat pentru atingerea eficienei presupuse a
proiectului. n acest scop se elaboreaz planul de afaceri.
P!anu! de a"aeri este un document detaliat, strict structurat, care descrie scopurile !i sarcinile ce
trebuie soluionate de ctre ntreprindere, precum !i metodele de atingere a scopurilor prestabilite !i
indicatorii tehnico-economici ai proiectului"
#copul principal al planului de afaceri const n:
determinarea strategiei i tacticii de dezvoltare a firmei@
evaluarea consumurilor "c'eltuielilor% necesare i veniturilor prognozate@
evaluarea competitivitii ntreprinderii i produciei@
argumentarea direciilor eficace ale activitii ntreprinderii@
obinerea susinerii creditorilor i atragerea investitorilor@
evaluarea economic a c,tigului de la funcionarea ntreprinderii.
n argumentarea oportunitii economice i posibilitii financiare a dezvoltrii ntreprinderii concrete
sunt cointeresai deferii subieci economici, i anume:
fondatorii "proprietarii% firmei@
nsi ntreprindere ! ca subiectul economic principal@
personalul firmei@
3>
statul sub form de organele de control, fiscale i altele@
creditorii, furnizorii i ali participani.
Fiecare din ei are interesul su n dezvoltarea ntreprinderii, ns toate sunt cointeresate n funcionarea
eficace a ntreprinderii, sporirea solvabilitii i stabilitii financiare a firmei.
&nteresele persoanelor cointeresate pot fi prezentate n felul urmtor:
fondatorii firmei sunt cointeresai n obinerea dividendelor ma8imale i creterea capitalului propriu@
ntreprinderea are nevoie de flu8urile nete de numerar pentru asigurarea funcionrii normale@
personalul firmei este cointeresat n creterea c'eltuielilor pentru salarizarea muncii i micorarea ta8ei
impozitului pe venit@
statul este cointeresat n defalcrile n bugetul de stat a plilor i impozitelor la timp i n volum deplin@
creditorii, furnizorii se intereseaz de nivelul cuvenit al solvabilitii ntreprinderii. Pentru creditorii planul
de afaceri este un document obligatoriu ce confirm atractivitatea comercial a proiectului.
+omponena recomandat a planului de afaceri este prezentat n tabelul 5.
Ta'e!u! .. Componena orientati(/ a p!anu!ui de a"aeri
Compartimentu!
p!anu!ui de a"aeri
Coninutu! ompartimentu!ui
3. Partea introductiv 3.3. Denumirea i adresa firmei
3.5. Fondatorii
3.6. (sena i scopul proiectului
3.J. +ostul proiectului
3.>. Mecesitatea finanrii
5. 7naliza situaiei n
ramur
5.3. #ituaia actual i tendinele de dezvoltare a ramurii
5.5. Direciile i sarcinile activitii proiectului
6. (sena proiectului
propus
6.3. Producia
6.5. *e'nologia
6.6. Kicena
6.J. Drepturile brevetate
J. 7naliza pieei J.3. Potenialii consumatori ai produciei
J.5. Potenialii concureni
J.6. <rimea pieei i modificarea ei n dinamic
J.J. +ota evaluat pe pia
>. Planul de marOeting >.3. Preuri
>.5. Politica de pre
>.6. )eeaua de desfacere
>.J. Publicitate
>.>. Prognoza produciei noi
F. Planul de producere F.3. Procesul de producie
F.5. #ecii de producie
F.6. Dtila/ul
F.J. #ursele de furnizare a resurselor
F.>. #ubantreprenori
E. Planul
organizaional i
gestiunea personalului
E.3. Forma de proprietate
E.5. &nformaia privind partenerii, proprietarii ntreprinderii
E.6. &nformaia privind managerii ntreprinderii
E.J. #tructura organizaional
G. Mivelul de risc G.3. Punctele slabe ale ntreprinderii
G.5. Posibilitatea apariiei noilor te'nologii
G.6. #trategii alternative
=. Planul financiar =.3. )aportul privind rezultatele financiare
=.5. )aportul privind flu8ul mi/loacelor bneti
=.6. 2ilanul contabil
3F
=.J. Prag de rentabilitate
3?. 7ne8ele 3?.3. +opia contractelor, licenelor etc.
3?.5. +opia datelor iniiale
3?.6. Kistele de preuri a furnizorilor
E)ena proietu!ui propu) cuprinde informaia despre producia i serviciile ce vor fi propuse pe
pia. $ atenie deosebit trebuie accentuat avanta/elor produciei pentru cumprtorii poteniali "te'nologii
noi, calitatea produsului, costul sczut i a.%.
Ana!i#a pieei presupune determinarea segmentului pieii, care va deveni principal pentru proiectul
dat. Pe urm, se prezint descrierea structurii clienilor "cumprtorilor% n cadrul acestui segment. (ste
foarte important de determinat concurenii proiectului, prile slabe i forte a lor, de apreciat cota potenial a
pieii dup fiecare concurent. *rebuie de artat c producia proiectului poate concura pe pia din punct de
vedere a calitii, preului, publicitii etc.
P!anu! de marAeting cuprinde informaie privind politica de preuri i comer a ntreprinderii, canalele
de desfacere a produciei, reclam i promovare a produciei pe pia.
Planul de marOeting este considerat ca principalul element component al succesului businessului nou.
n p!anu! de produere sunt descrise procese de producere, controlul asupra principalelor articole de
c'eltuieli ai costului produciei, se prezint lista utila/elor de producie, sc'ema flu8urilor de producie etc.
P!anu! organi#aiona!0 ge)tionarea per)ona!u!ui indic forma de proprietate i organigrama
ntreprinderii, se prezint informaie despre cantitatea personalului, modalitatea de instruire i pregtire a
cadrelor, mecanismul de susinere i motivare a conducerii ntreprinderii "salariile funcie, prime,
participarea la profit n cot%.
Ana!i#a ri)uri!or permite evaluarea nivelului de risc al businessului i stabilirea problemelor ce
potenial pot aprea. Problemele pot fi cauzate de concurenii, calculele eronate, selectarea greit a cadrelor
de conducere, precum i progresul te'nico!tiinific.
#e recomand de elaborat preventiv cile de ieire din probabilele situaii riscante n cazul realizrii
lor.
P!anu! "inaniar este cea mai important parte a planului de afaceri. Principalii indicatori ai acestui
plan sunt: volumul de producie, venitul din v,nzri, profit, capitalul circulant net, costul i a.
Planul financiar cuprinde: bilanul contabil, raportul de profit i pierdere, raportul privind flu8ul
mi/loacelor bneti, precum i un ir de indicatori ce caracterizeaz solvabilitatea i lic'iditatea proiectului,
structura patrimoniului ntreprinderii, corelaie ntre mi/loacele proprii i cele mprumutate i a. n final se
determin pragul de rentabilitate.
n ane8ele se prezint documentele ce nu o constituie partea principal a te8tului, dar la care au fost
fcute trimiteri n planul de afaceri "de e8emplu, parametri te'nici ai produciei@ copiile contractelor,
licenelor@ datele personale ale conducerii ntreprinderii etc.%.
:.B. Pragu! de renta'i!itate
7naliza pragului de rentabilitate prevede c consumurile i c'eltuielile totale ale ntreprinderii
trebuie s fie divizate n (aria'i!e i on)tante.
Con)umuri (aria'i!e sunt consumurile care se modific n raport cu volumul produciei, lucrrilor
e8ecutate, serviciilor prestate.
+onsumurile variabile pe o unitate de produs rm,n nesc'imbate n cadrul ntregii zone de relevan,
iar mrimea total a consumurilor variabilP este o funcie liniar n raport cu volumul de activitate.
/&emplu. n cazul n care consumurile variabile pe o unitate de produs constituie 3? lei, corelaia
ntre volumul produciei i consumurile variabile va fi urmtoarea:
Cantitatea
unit/i!or de
produ)e
Con)umuri (aria'i!e
pe o unitate de
produ)0 !ei
6uma tota!/ a
on)umuri!or
(aria'i!e0 !ei
3 3? 3?
5 3? 5?
3E
6 3? 6?
J 3? J?
> 3? >?
+onsumurile variabile se modific o dat cu modificarea volumului produciei, iar consumurile
variabile pe o unitate de produs rm,n la nivelul nesc'imbat.
Con)umuri on)tante sunt consumurile care rm,n constante ntr!un anumit diapazon de
modificri, indiferent de modificrile volumului produciei sau activitii de afaceri a personalului de
conducere.
Cantitatea
unit/i!or de
produ)e
Con)umuri on)tante
pe o unitate de
produ)0 !ei
6uma tota!/ a
on)umuri!or
on)tante0 !ei
3 >?? >??
5 5>? >??
6 3FE >??
J 35> >??
> 3?? >??
Din tabel se observ c consumurile constante totale nu se modific o dat cu sc'imbarea volumului
produciei, iar consumurile constante pe o unitate de produs se micoreaz n cazul creterii volumului
produciei i se mresc n cazul diminurii acestuia.
*rebuie de menionat c n situaia, c,nd ntreprinderea nu produce la capacitatea sa, costul
produsului crete. 7ceasta va conduce fie la scderea profitului revenit la o unitate de produs, fie la intrarea
n pierdere cu produsul, fie la o cretere a preului de v,nzare, ceea ce de asemenea va avea o influen
negativ asupra volumului desfacerii produsului.
De aici reiese necesitatea controlului consumurilor constante i meninerii acelui nivel de fabricaie,
care s nu conduc la pierderi sau scumpiri ale produsului respectiv la micorarea anselor de
competitivitate ale ntreprinderii.
Analiza pragului de rentabilitate
7naliza corelaiei ntre cost, volum i profit reprezint un instrument puternic de gestiune care
permite managerilor s ia repede i uor decizii argumentate privind planificarea activitii, i s efectueze
controlul comportamentului consumurilor i c'eltuielilor n cursul unei perioade scurte de timp.
7naliza corelaiei -cost!volum!profit. arat cum se modific consumurile, c'eltuielile i profitul sub
influena modificrii volumului v,nzrilor. <odelele manageriale, bazate pe studierea acestei corelaii
reprezint ana!i#a puntu!ui riti "pragului de rentabilitate%.
Prin punctul critic se nelege volumul v,nzrilor, la care ntreprinderea de/a nu mai are pierderi, dar
nu are nc nici profit. n punctul critic veniturile totale din v,nzri sunt egale cu consumurile i c'eltuielile
totale ale ntreprinderii, iar profitul este egal cu zero.
#copul analizei punctului critic const n alegerea unui asemenea volum al v,nzrilor care va asigura
ntreprinderii un rezultat financiar nul.
n cadrul sistemului contabilitii manageriale pentru calculul punctului critic n condiiile fabricrii
unui tip de produse se utilizeaz metoda euaiei0 metoda mar-ei de ontri'uie i metoda repre#ent/rii
gra"ie.
Punctul critic poate fi e8primat n uniti naturale i monetare.
Metoda euaiei
n baza analizei corelaiei -cost!volum!profit. st una din ecuaiile de baz ale microeconomiei:
1
v
Q +
v
R +
c
R P ,
unde: 1
v
volumul veniturilor din v,nzri@
+
v
consumurile variabile@
+
c
consumurile constante@
3G
P ! profitul.
n punctul critic profitul este egal cu zero:
1
v
Q +
v
R +
c
,
Descompunem indicatorii 1
v
i +
v
n elementele componente:
1
v
Q P
un
8 n ,
+
v
Q +
v un
8 n ,
unde: P
un
preul de v,nzare pentru o unitate de produs@
+
v un
! consumurile variabile pe o unitate de produs@
n ! cantitatea produselor, uniti de msur naturale.
#ubstituim formulele:
P
un
8 n Q "+
v un
8 n% R +
c
,
De aici reiese:
P
un
8 n " +
v un
8 n% Q +
c
,
sau: n "P
un
+
v un
% Q +
c
, de aici reiese:
vun un
c
# 0
#
n

=
,
Metoda mar-ei de ontri'uie
<ar/a de contribuie reprezint depirea venitului de v,nzri asupra tuturor consumurilor i
c'eltuielilor variabile aferente acestui volum al v,nzrilor:
v v c
# 1 M =
,
+u alte cuvinte, mar/a de contribuie reprezint rezultatul obinut din v,nzarea produciei dup
restituirea tuturor consumurilor i c'eltuielilor variabile i care include profitul, consumurile i c'eltuielile
constante:
0 # M
c c
=
,
Dac mar/a de contribuie acoper cu e8actitate consumurile i c'eltuielile constante, profitul este
egal cu zero, adic este atins punctul critic i formula poate fi transformat n felul urmtor:
c v un c
# 1 M =
.
,
unde <
c.un
mar/a de contribuie pe o unitate de produs.
De aici reiese:
un c
c
crit
M
#
0
.
=
,
unde:
un v un un c
# 0 M
. .
=
.
Pentru calculul punctului critic n uniti monetare vom utiliza urmtoarea formula:
mc
c
crit
R
#
0 =
,
3=
n care )
mc
rata mar/ei de contribuie@ reprezint raportul dintre mar/a de contribuie n general i
volumul total al v,nzrilor:
v
c
mc
1
M
R =
.

Exemplu" *e determinat pragul de rentabilitate 'punctul critic( la o ntreprindere, dac:
1olumul veniturilor din v2nzri - 344 mii lei;
#onsumurile !i cheltuielile variabile 5 .$4 mi lei;
#onsumurile !i cheltuielile constante 5 6$) mii lei"
)ezolvare: +onform formulei, mar/a de contribuie va constitui:
<
c
Q =?? E5? Q 3G? mii lei.
+onform formulei rata mar/ei de contribuie se calculeaz:
)
mc
Q 3G? : =?? Q ?,5 sau 5? S@
7tunci, conform formulei pragul de rentabilitate constituie:
P
crit
Q 356 : ?,5 Q F3> mii lei.
)ezerva stabilitii financiare la ntreprinderea dat constituie:
=?? F3> Q 5G> mii lei.
=. A6PECTELE FINANCIARE ALE PROIECTELOR IN5E6TI7IONALE
=.1. 6ur)e!e de "inanare a proiete!or in(e)tiiona!e
Finanarea proiectului se efectueaz cu respectarea urmtoarelor condiii:
dinamica investiiilor trebuie s asigure realizarea proiectului n corespundere cu limitrile temporale
i financiare e8istente@
micorarea c'eltuielilor i riscurilor proiectului trebuie asigurat n baza structurrii corespunztoare
a surselor de finanare i activitilor organizaionale "nlesniri fiscale, garanii etc.%.
Finanarea proiectului cuprinde urmtoarele etape de baz:
studiul preventiv al viabilitii proiectului "determinarea oportunitii realizrii proiectului reieind
din c'eltuielile presupuse i veniturile ateptate%@
5?
elaborarea planului de realizare a proiectului "evaluarea riscurilor, asigurarea cu resurse etc.%@
organizarea finanrii, inclusiv alegerea formei concrete de finanare, determinarea organizaiilor
finanatoare i elaborarea structurii surselor de finanare@
controlul e8ecutrii planului i condiiilor de finanare.
Finanarea proiectelor se poate e8ecuta prin urmtoarele modaliti:
o autofinanare, adic utilizarea n calitate de sursa de finanare a mi/loacelor proprii ale investitorului@
o utilizarea mi/loacelor mprumutate i atrase.
n procesul realizrii proiectului dezvoltatorul se va nt,lni cu urmtoarele probleme:
! determinarea raportului optim dintre mi/loacele proprii i atrase@
! determinarea celor mai rentabile surse de finanare pentru proiectul respectiv@
! selectarea mecanismelor eficiente pentru atragerea finanelor i rambursarea resurselor financiare
"at,t proprii, c,t i celor atrase% @
! organizarea finanrii activitii specialitilor i organizaiilor implicate n realizarea proiectului.
6trutura re)ur)e!or in(e)tiiona!e a!e <ntreprinderii
Grupu! re)ur)e!or Tipuri de re)ur)e <n grupu! re)peti(
&nterne, incluse n componena
capitalului propriu
Profitul
Fonduri speciale create pe baza
profitului
Defalcri de amortizare
)emunerri prin asigurare
7lte tipuri de resurse:
! terenuri
! fonduri fi8e
! proprietate industrial etc.
7trase ce sunt incluse n
componena capitalului propriu
<i/loace financiare atrase pe baza
emisiei aciunilor
4randuri i sponsorizri
#ubsidarea din partea statului
7trase, care nu sunt incluse n
componena capitalului propriu
mprumuturi bancare
mprumuturi de stat
mprumuturi comerciale
<i/loace financiare atrase pe baza
emisiei i plasrii obligaiunilor
<aini, utila/e atrase n baza de leasing
+ele mai sigure sunt )ur)e!e proprii de finanare a investiiilor. $rice agent economic trebuie s
tind spre autofinanare. n acest caz se micoreaz riscul de a nimeri sub influen e8tern i, n fine, de
faliment.
Principalele surse proprii de finanare a investiiilor n cadrul oricrei ntreprinderi comerciale sunt
profitul net i uzura "amortizare% a mi/loacelor fi8e. Fiecare din aceste surse are preul su, avanta/e i
nea/unsuri.
Pro"itu! a )ur)a de "inanare a in(e)tiii!or. #copul principal al activitii oricrei ntreprinderi n
condiiile concurenei de pia este obinere a unui profit c,t mai mare. Profitul poate fi ndreptat spre
dezvoltarea produciei, construcia obiectelor cu destinaie neproductiv, plata dividendelor, binefacere i
alte scopuri.
53
Dtilizarea profitului pentru finanarea investiiilor reale, ndreptate spre e8tinderea, reconstrucie i
reutilare te'nic a ntreprinderii are un aspect pozitiv, deoarece acest profit nu este supus impozitrii pe
venit.
n cadrul surselor proprii de finanare a investiiilor un rol important aparine de"a!/ri!or de
amorti#are, care trebuie s asigure reproducere at,t simpl, c,t i lrgit a mi/loacelor fi8e. n rile
dezvoltate a lumii defalcrile de amortizare acoper p,n la E?!G? S din necesitatea ntreprinderii n
investiii.
7vanta/ul principal al defalcrilor de amortizare n comparaie cu celelalte surse de finanare const n
faptul, c indiferent de situaia financiar a ntreprinderii aceast surs are loc i ntotdeauna rm,ne la
dispoziia ntreprinderii.
Defalcrile de amortizare trebuie folosite pentru finanarea investiiilor reale, i anume pentru:
N procurarea utila/ului nou@
N mecanizarea i automatizarea proceselor te'nologice@
N cercetri tiinifice@
N modernizarea i nnoirea produciei cu scopul asigurrii competitivitii ei@
N reconstrucie, reutilare te'nic i e8tindere a ntreprinderii@
N construcie nou.
Pentru utilizarea mai eficient a defalcrilor de amortizare n calitate de resurs investiional a
ntreprinderii trebuie elaborat i pus n aplicare o politic de amortizare, ce include n sine:
! politica de reproducere a mi/loacelor fi8e@
! perfecionarea metodelor de calculul uzurii@
! selectarea direciilor prioritare de utilizare a decontrilor de amortizare etc.
Dna in cele mai rsp,ndite surse de finanare a proiectelor investiionale este obinerea rezultatelor
financiare prin emiterea aiuni!or.
+apitalul acionar poate fi obinut prin emiterea a dou tipuri de aciuni: prefereniale i ordinare.
+umprtorii poteniali pot fi:
! beneficiarii, ce sunt cointeresai de producie@
! investitorii e8terni, ce sunt cointeresai n recuperarea investiiilor, obinerea nlesnirilor fiscale sau
creterea valorii capitalului fi8 n cazul participrii limitate n arend.
7tractivitatea acestei forme de finanare se e8plic prin faptul, c volumul principal al resurselor
financiare apare la nceputul realizrii proiectului. n acelai timp, folosirea acestei forme de finanare d
posibilitate de a transfera ac'itarea datoriilor spre perioada, c,nd proiectul devine capabil de a genera
veniturile stabile.
6ur)e!e de "inanare de !ung/ durat/ pot fi:
! credite de lung durat ale bncilor comerciale@
! credite instituiilor de stat@
! credite ipotecare@
! leasingul investiional@
! emiterea i lansarea obligaiunilor.
Dnul din cele mai principale resurse, folosite pe piaa financiar, este reditu! 'anar. $
importan deosebit o are ta8a procentual a creditului, ce se determin prin: cerere i ofert a capitalului
pe pia@ rata dob,nzii a depozitelor@ nivelul de inflaie n regiunea dat@ ateptrile investitorilor privind
dezvoltarea economiei naionale n perspectiv. *a8a procentual perceput de ctre bncile comerciale este
difereniat n dependen de termenul i volumul creditului acordat, asigurarea "ga/area% lui, forma de
creditare, nivelul de risc etc.
n condiiile actuale, reditare ipotear/ are o importan deosebit i, n primul r,nd, pentru
revitalizarea economiei naionale.
$ alt form de finanare de lung durat este !ea)ingu! in(e)tiiona!. Keasingul reprezint arendarea
de lung durat a mainilor i utila/elor pe o perioad de la 6 p,n la 5? i mai muli ani cu pstrarea
drepturilor de proprietate a locatorului pentru toat perioad contractual. +u alte cuvinte, leasingul poate fi
considerat ca o form specific de finanare "creditare% a mi/loacelor fi8e, care se efectueaz de ctre
companiile speciale de leasing .
55
#electarea variantei de finanare de lung durat trebuie s se bazeze pe rezultatele analizei stabilitii
financiare a proiectului i evaluarea posibilitilor proiectului de a asigura rambursarea creditului i ac'itarea
dob,nzii.
n procesul de finanare a proiectului de dezvoltare trebuie respectat bilanul dintre investirea
mi/loacelor proprii i atragerea surselor e8terne de finanare. n diferite proiecte proporia dintre mi/loacele
proprii i atrase "ca regul, mprumutate% este individualizat, ns practica general consider, ca
apro8imativ 6? S din necesar se asigur de dezvoltator din contul mi/loacelor proprii, i E? S ! din contul
mi/loacelor investitorilor e8terni. &nvestirea mi/loacelor proprii n proiectele de investiii este o precondiie
necesar pentru atragerea mi/loacelor e8terne investiionale.
Principal deosebire dintre mi/loacele proprii i cele mprumutate const n faptul c ac'itarea
procentului pentru mprumut se efectueaz p,n la impozitare, adic se include n spezele brute, iar plata
dividendelor pentru capitalul propriu se efectueaz din profitul net. 7cest fapt asigur ntreprinderii
cptarea unui c,tig suplimentar n cazul utilizrii mi/loacelor mprumutate.
7chema clasic a finanrii combinate presupune urmtoarele etape:
Dezvoltatorul utilizeaz mi/loacele proprii 3? S din costul proiectului@ apoi atrage un investitor
strategic, care asigur nu mai puin de 5> S din costul proiectului. Ka urmtoarea etap se atragere
mprumutul bancar n suma ce constituie 5>!6? S din costul proiectului. Dup care n proiect sunt plasate
mi/loacele antreprenorului 3? S. )estul sumei se asigur pe baza plilor prearend a potenialelor clieni,
cutarea crora se ncepe nu mai t,rziu dec,t la etap finisrii pe /umtate a obiectului.
=... Partiipanii <n adru! proe)u!ui de "inanare a proietu!ui
Participanii n cadrul procesului de finanare a proiectului sunt instituiile statale, autoritile
administraiei publice locale, instituii creditorial!financiare, investitori i a.
7tatul !i organizaiile ob!te!ti "asociaiile rieltorilor, evaluatorilor i a.% asigur relaiile economico!
legale dintre participanii procesului finanrii proiectului. #tatul este proprietarul multor obiecte imobiliare@
controleaz i asigur respectarea normelor i regulilor, legate de funcionare a pieei imobilului@ regleaz
problemele zonrii, dezvoltrii urbane i nregistrrii drepturilor asupra proprietii imobiliare.
8nstituii financiare !i de creditare propun capitalul investitorilor ce nu posed mi/loace suficiente.
Prin verificarea capacitii de creditare a debitorului, creditorii verific corespunderea costului imobilului cu
suma mprumutului solicitat. Pentru aceasta se efectueaz evaluarea independent a obiectului imobiliar.
n calitate de investitori sunt persoanele fizice i /uridice, care asigur funcionalitatea i utilitatea
acestuia. 7nume investitorii decid, n care proiect, c,nd i ce suma vor investi.
=.:. Finanarea proiete!or prin Programe!e de preaderare !a Uniunea European/
<ecanismele i te'nicile ale <P trebuie analizate doar lu,nd n consideraie orientrile pro!europene
ale politicii economice din ).<. Pe continentul european drept centrul de putere este Dniunea (uropean, a
crei importan politic i economic este n continu cretere.
(8ist J tipuri de fonduri europene:
3. F$MDDK (D)$P(7M D( D(T1$K*7)( )(4&$M7KU "F(D()%, cu programele sale
&M*())(4, destinat susinerii regiunilor mai puin dezvoltate@
5. F$MDDK #$+&7K (D)$P(7M "F#(% un instrument menit s spri/ine financiar #trategia
(uropean de amplasare n c,mpul muncii@
6. F$MDDK (D)$P(7M D( $)&(M*7)( V& D( 47)7MW&& 74)&+$K( "F($47%, menit
s spri/ine dezvoltarea i reformele structurale n zonele rurale@
J. &M#*)D<(M*DK F&M7M+&7) P(M*)D #D#W&M()(7 &MDD#*)&(& P&#+&+$K(,
menit s spri/ine reformele n sectorul piscicol.
56
n afar de aceast mai e8ist i F$MDDK D( +$(T&DM(, creat n a.3==6 i menit s spri/ine rile
mai puin prospere ale Dniunii "4recia, Portugalia, &rlanda, #pania% n finanarea proiectelor de protecie a
mediului i a celor n domeniul transportului. 2ugetul pentru perioada 5???!5??F prevedea alocarea
resurselor n sum 3G5,J> miliarde (uro pentru finanarea celor J tipuri de fonduri i 3G miliarde euro
pentru Fondul de +oeziune.
n anul 3=G= D( a lansat un program ambiios de asisten pentru rile (uropei +entrale i de (st
"programu! P?ARE%, menit spri/inirii acestor ri n tranziia lor spre economia de pia. *imp de G ani
"3==?!3==E% +omisia a alocat resurse n sum de E,>= miliarde (uro, partea cea mai important fiind
ndreptat spre sectorul public i spre dezvoltarea sectorului privat "J6,E S din suma total%. Finanarea
fiecrui sector n parte se produce prin intermediul sub!programelor specifice, printre care: Copp ! pentru
dezvoltarea sectorului privat@ Green at Ea)t pentru protecia mediului@ Ae0 Tempu) I i Tempu) II
pentru educaie i tiin@ Lien pentru domeniul social@ 6igma pentru instruirea funcionarilor@
DemoraD pentru formarea elitelor i consolidarea societii civile. n perioada anilor 3==?!3==E, rile
(uropei +entrale i de (st au primit, n cadrul programului P97)( asisten n sum de E,JE (uro pe cap
de locuitor.
ncep,nd cu anul 3==E programul P97)( a fost transformat ntr!un instrument financiar de
preaderare, destinat susinerii reformelor instituionale. #pre deosebire de perioada 3=G=!3==E, programele
de astzi se concretizeaz n e8clusivitate asupra prioritilor de aderare.
7sistena de pre!aderare este construit pe urmtoarele principii: programare, decentralizare, co!
finanare i evaluarea automat a gestionrii programelor.
n decembrie 5??? a fost adoptat programul de asisten CARD60 cu obiectivul de a spri/ini
participarea rilor din 2alcani la Procesul de #tabilizare i 7sociere. (l este menit s promoveze stabilitate
n cadrul regiunii, facilit,nd apropiere de D(.
Pentru perioada 5???!5??F, prin intermediul acestui program regiunea a beneficiat J,F mlrd
(uro.
Dn alt program european este TEMPU6. n prima sa faz *(<PD# a fost lansat n anul 3==? n
vederea spri/inirii reformelor educaionale n Wrile (uropei +entrale i de (st. TEMPU6 1 a avut drept
obiectiv primar reformarea nvm,ntului superior dup cderea zidului de la 2erlin. De atunci programul a
fost renovat de trei ori "TEMPU6 II0 TEMPU6 II 'i)0 TEMPU6 III ! 5???!5??F%.
*empus ofer aa numitele 4ranturi &ndividuale de <obilitate "&<4% persoanelor fizice anga/ate n
instituii superioare de nvm,nt, care lucreaz n anumite domenii specifice n alte ri. *empus spri/in
nu doar instituiile de nvm,nt superioare i anga/aii acestora, ci i instituii i organizaii non!academice,
$M4!uri, companii de business, autoriti publice etc.
Programul ERA6MU6 MUNDU6 este un program european de cooperare de sc'imb academic,
desc'is pentru ri tere. 7cest program ofer "ncep,nd cu a.5??J% studenilor i tinerilor cercettori din
Dcraina, <oldova, 2elorus posibilitatea de a obine burse de studiu i de cercetare n rile D(. Durata
programului este de > ani "5??J!5??G%, bugetul total constituind 56? mld.(uro.
Programul TACI6 a fost lansat n 3==3 pentru spri/inirea statelor ale fostului D)## n tranziia spre
economia de pia, stabilirea democraiei i a statului de drept. Moul concept *7+&# a fost lansat n martie
5??J i const din trei compartimente:
3. #trategia i abordare general.
5. #trategii regionale i bilaterale i Programe &ndicative.
6. &mplementarea i a/ustarea instituional.
2ugetul D( pentru )epublica <oldova pentru perioada 5??J!5??F prevedea fonduri n sum
apro8imativ de 3? mln.(uro anual. Pe l,ng aceasta a fost desc'is o linie de finanare n sum de >??
mln.(uro la 2anca (uropean de &nvestiii pentru Dcraina, )usia, <oldova i 2elorus pentru transport,
telecomunicaii, infrastructur n sectorul energetic.
*7+&# spri/inea mai multe programe n )epublica <oldova:
! Programul de infrastructur la posturile de frontier Keueni!Dng'eni!4iurgiuleti@
5J
! Programul de cooperare transfrontalier la Dng'eni@
! Programul de informare i educaie n domeniul proteciei mediului@
! +onsolidarea managementului la frontier@
! Programul de armonizare a sistemului de standardizare din )epublica <oldova@
! Programul de consultan politic pentru oficiile Prim!ministrului i al <inistrului (conomiei
"elaborarea i implementarea #trategiei de cretere economic i reducere a srciei%.
In)trumentu! European de 5ein/tate "&(1% a substituit programul *7+&# i vine s completeze,
ncep,nd cu anul 5??E, sursele e8istente de asisten pentru rile vizate n politica de vecintate a D(.
+omisia (uropean include noul &(1 n setul instrumentelor financiare, care vor spri/ini relaiile e8terne ale
D( n perioada anilor 5??E!5?36.
B. ANALI3A PROIECTELOR IN5E6TI7IONALE
7naliza investiional const din urmtoarele trei etape consecutive:
3% determinarea volumului c'eltuielilor investiionale@
5% alegerea i cutarea surselor de finanare a investiiilor i determinarea costului capitalului atras@
6% pronosticarea flu8urilor viitoare de bani i evaluarea eficienei proiectului investiional prin
comensurarea flu8urilor de numerar cu volumul c'eltuielilor investiionale.
,"6" Metode de determinare a cheltuielilor investiionale
*oate necesitile investiionale pot fi divizate n 6 grupe:
- investiii directe@
- investiii au8iliare "de nsoire%@
- investiii n investigaii i cercetri tiinifice.
8nvestiii directe sunt nemi/locit necesare realizrii proiectului investiional i reprezint investiiile n
capitalul fi8 i cel circulant: procurarea i modernizarea utila/ului@ construcia i reconstrucia cldirilor i
edificiilor@ procurarea materiei prime i materialelor@ crearea rezervelor de producie@ procurarea
te'nologiilor noi, licenelor i mrcilor comerciale etc.
8nvestiii au&iliare sunt legate de e8ploatarea ntreprinderii: construcia drumurilor de acces@ crearea
infrastructurii sociale@ protecia mediului ambiant@ asigurarea obiectului cu energie electric, canalizare etc.
8nvestiii n cercetri !tiinifice asigur i nsoesc proiectul de investiii i cuprind: procurarea
standurilor, calculatoarelor, aparatelor de msurare, ntreinerea laboratoarelor tiinifice etc.
1olumul total al investiiilor necesare pentru realizarea proiectului investiional este suma tuturor
$e!tuie!i!or in(e)tiiona!e: investiiilor directe, au8iliare i pentru cercetri tiinifice.
n conformitate cu )egulamentul II se recomand de utilizat c,teva abordri metodice privind
determinarea volumului investiiilor necesare, i anume:
- n baza ntocmirii documentaiei de deviz@
- prin utilizarea obiectelor reprezentante "a analogilor%@
- n baza utilizrii indicatorilor comasai ai valorii de baz a construciei.
(valuarea costului realizrii viitorului proiect investiional n baza ntocmirii documentaiei de deviz
ofer posibilitatea de a determina cu mai mare precizie volumul investiiilor capitale, n componena crora
se includ: c'eltuieli pentru lucrri de construcie@ procurarea utila/ului te'nologic i a altor utila/e, necesare
pentru funcionarea ntreprinderii@ lucrri de montare a utila/ului@ elaborarea documentaiei de proiect etc.
+ostul de deviz al lucrrilor de construcii!monta/ "K+<% se aplic pentru determinarea preului contractual
i nc'eierea contractelor ntre beneficiari, antreprenori i furnizorii de utila/e.
+onform 9otr,rii 4uvernului ).<. nr.3>E? din ?=.35.5??5 -+u privire la msurile urgente de
trecere la noua baz normativ de deviz n construcii. "<$ nr.3E?!3E5 din 36.35.5??5% documentaia de
deviz se elaboreaz prin metoda de re)ur)e cu aplicarea noilor norme de deviz, n vigoare pe teritoriul
)epublicii <oldova.
<etoda de resurse se utilizeaz pentru lucrrile de construcii, monta/, de construcii speciale,
reparaia "capital i curent% cldirilor i edificiilor. 7ceasta metod d posibilitate de a determina cu mare
e8actitate, n orice moment, valoarea obiectelor de investiii pornind de la preuri curente la toate tipurile de
resurse.
5>
Pentru determinarea costului de deviz al construciei se ntocmete calculul generalizator de deviz,
devizele pe obiecte i locale, inclusiv devizele pentru lucrrile de proiectare i prospeciuni.
A doua metod/ presupune utilizarea obiectelor reprezentante "analogilor%, n cazul crora e8ist de/a
informaia privind costul lor de deviz. +orect,nd respectiv costul construciei obiectului similar, prin
introducerea unor modificri ce in de capacitatea de producie "volumul% obiectului, rata inflaiei,
amplasamentul i ali factori, valoarea corectat poate fi considerat drept c'eltuieli investiionale pentru
noul obiect.
Metoda a treia se bazeaz pe utilizarea indicatorilor comasai ai valorii de baz. Dn loc deosebit n
sistemul indicatorilor comasai l ocup normativele investiiilor capitale specifice '8#7(.
,"$" 0ronosticarea elementelor flu&urilor bne!ti nete
Flu8urile de numerar, generate de ctre investiiile, convenional pot fi divizate n flu8uri de intrare
"aflu8% i de ie!ire "reflu8%.
9lu&urile tipice de intrare sunt:
- venitul din v,nzri@
- uzura "amortizarea% activelor de lung durat@
- micorarea costului produciei@
- valoarea de lic'idare a mi/loacelor fi8e dup e8pirarea termenului de funcionare a proiectului@
- eliberarea mi/loacelor circulante "lic'idarea creanelor pe termen scurt, v,nzarea resturilor de stocuri
de mrfuri i materiale etc.%.
9lu&urile tipice de ie!ire pot fi:
- investiii iniiale@
- sporirea necesarului n mi/loacele circulante "mrirea creanelor pe termen scurt pentru atragerea
clienilor noi, procurarea materiei prime i materialelor pentru iniierea procesului de producie etc.%@
- reparaii i deservirea te'nic a utila/elor@
- c'eltuieli de producie suplimentare "sociale, ecologice etc.%.
n conformitate cu )egulamentul II drept elementele principale, ce formeaz flu8urile bneti nete
1Net Ca)$ F!oE0 NCF2, trebuie considerate:
- profitul net@
- uzura activelor materiale pe termen lung@
- amortizarea activelor nemateriale@
- modificarea capitalului circulant net "a activelor curente nete%.
+alculul elementelor componente principale ale M+F se recomand de efectuat n urmtoarea ordine.
1. Calculul profitului net
Profitul net se calculeaz n modul urmtor:
3% (enitu! g!o'a! potenia! 15GP2 se determin reieind din capacitatea de producie potenial a
ntreprinderii "volumul produciei, lucrrilor, serviciilor etc.% i valoarea de pia a unitii de produs "lucrri,
servicii% fr *17 i se determin cu formula:
14P Q X"Y Z Pun%, ">.3%
unde: Y volumul produciei "lucrrilor, serviciilor% n uniti naturale@
P
un
! preul unitii de producie@
5% (enitu! g!o'a! rea! 15GR2 ia n consideraie neuniformitatea utilizrii utila/ului "obiectului%
dup capacitate de producie n decursul perioadei de e8ploatare, ceea ce permite de a determina cu mare
e8actitate valoarea venitului global.
14) se determin conform formulei:
14) Q 14P Z [ut , ">.5%
unde [
ut
valoarea coeficientului, care ia n consideraie neuniformitatea utilizrii obiectului "e8ploatrii
utila/ului%@
6% pro"itu! din ati(itatea operaiona!/ 1P
op
% @ se determin ca diferena dintre 14) i valoarea
consumurilor i c'eltuielilor ntreprinderii. Pentru a facilita calculele "n stadiul preliminar% se admite
5F
determinarea profitului din activitatea operaional reieind din nivelul mediu de rentabilitate pentru ramura
dat la momentul elaborrii proiectului "%:

P
op


Q "14) Z

)% : 3?? , ">.6%
unde ) @ nivelul mediu de rentabilitate a v,nzrilor din ramur, S @
J% pro"itu! net 1P
n
2 9 reprezint prin sine diferena dintre profitul perioadei de gestiune p,n la
impozitare i suma impozitului pe venit "%.
P
n
Q P
op
! &
v
, ">.J%
unde: &
v
suma impozitul pe venit.
. Calculul uzurii mi!loacelor fixe
<i/loacele fi8e, utilizate n activitatea operaional a ntreprinderii "firmei% sunt supuse uzurii. +ea
mai rsp,ndit metod n practic la evaluarea proiectelor de investiii este metoda casrii liniare.
Dzura se determin prin nmulirea valorii iniiale a mi/loacelor fi8e la norma stabilit a uzurii "%:

D Q "<F \ M
uz
% : 3?? , ">.>%
unde: <F valoarea iniial a mi/loacelor fi8e@
M
uz
! norma uzurii, stabilit n S din valoarea iniial a mi/loacelor fi8@ se determin n dependen
de durata de funcionare util "D
fu
% a mi/loacelor fi8e:
M
uz
Q 3?? S : D
fu
. ">.F%
Durata de funcionare util a mi/loacelor fi8e se stabilete conform +atalogului mi/loacelor fi8e i
activelor nemateriale.
,")" #ostul capitalului
7tragerea resurselor financiare indiferent de sursa de finanare este legat cu unele c'eltuieli, care
reprezint costul "preul% capitalului destinat finanrii investiiilor.
Co)tu! apita!u!ui reprezint prin sine mi/loacele, ac'itate de ctre o firm pentru folosirea
resurselor investitorului. +ostul capitalului se calculeaz n procente i se determin prin mprirea sumei,
ac'itate pentru folosirea resurselor financiare, la suma capitalului atras din aceasta surs. +ostul capitalului
influeneaz esenial asupra eficienei proiectului investiional.
Principalul domeniu de aplicare a costului capitalului este evaluarea eficienei economice a
investiiilor. )ata de scont, care este utilizat la evaluarea eficienei proiectului investiional, i reprezint
costul capitalului investit n afacerea dat.
Rata )ontu!ui n general reprezint norma procentului compus i reflect randamentul capitalului
investit minimal acceptabil pentru investitor, n cazul e8istenei pe pia a domeniilor alternative accesibile,
de orientare fr risc a investiiilor. #emnificaia ratei scontului const n msurarea ritmului de devalorizare
n timp a mi/loacelor bneti.
Determinarea corect a costului capitalului ne permite s evitm riscul de a adopta proiecte mai puin
rentabile sau de a respinge proiectele bune. n activitate de evaluare, costul capitalului servete fie ca
element de referin, cu care se compar rata de rentabilitate intern a proiectului, fie la stabilirea ratei de
actualizare.
n practica investiiilor, costul capitalului ndeplinete urmtoarele roluri:
rata de rentabilitate financiar ateptat@
rata minim a rentabilitii capitalului alocat pentru investiii@
5E
prag minimal al rentabilitii, n funcie de care se decide acceptarea sau respingerea proiectului de
investiii.
ntreprinderea poate folosi mai multe surse de finanare a investiiilor. +ostul capitalului se determin
at,t pentru fiecare surs de finanare, c,t i pentru dou sau mai multe, sub forma unei medii ponderate a
costului surselor respective ':eighted Average #ost of #apital ,:A##"(.
1aloarea mediei ponderate a costului capitalului se calculeaz cu formula "%:
R
:A##
;Rp < g
p
= R < g

, , ">.E%
unde: Rp costul capitalului propriu@
R costul capitalului mprumutat@
g
p
, g

respectiv, ponderea capitalului propriu i celui mprumutat n totalul capitalului investit.

$ form principal n care este folosit costul capitalului n evaluarea financiar a proiectelor o
constituie rata de actualizare a c'eltuielilor i veniturilor. n practica s!au creat dou modaliti de baz la
stabilirea acestei rate:
a% pentru obiectivele care sunt finanate, n principal din mprumuturi rata do'Fn#ii la care s!a
obinut mprumutul@
b% pentru obiectivele care se realizeaz prin autofinanare rata medie de renta'i!itate din
)u'ramura creia i aparine.
)ata de actualizare stabilit n acest mod reprezint nivelul minimal admisibil pentru acceptarea unui
proiect investiional.
1aloarea ratei de actualizare poate fi stabilit de investitor, in,nd cont de urmtoarele componente:
- rata de scont fr risc@
- componenta inflaionist@
- coeficientul ce ia n considerare gradul de risc investiional.
)ata de scont fr risc reprezint rata real minim a profitului din capitalul investit. n calitate de
etalon al ratei reale minime a profitului pot servi ',rtiile de valoare fr risc.
(videna impactului incertitudinii se realizeaz prin ma/orarea valorii ratei de scont fr risc cu
valoarea preconizat a inflaiei i a gradului de risc "%:
r ; r
f
= i = r
r
, ">.G%
n care: r
f
! rata anual a dob,nzii "fr risc%@
i ! rata anual a inflaiei@
r
f
! mar/a de risc anual.
Ka stabilirea costului capitalului se ine seama at,t de modul de finanare, c,t i de tipul investiiei, de
specificul ramurii i de gradul de risc pe care l implic.
n calitate de valoare apropiat a ratei de scont pot fi recomandate:
- rata de refinanare a 2ncii Maionale a )epublicii <oldova@
- dob,nda mediat la creditele bancare pe termen lung@
- valoarea medie ponderat a capitalului investit.
G. E5ALUAREA EFICIEN7EI PROIECTELOR IN5E6TI7IONALE
G.1. Coneptu! de e"iien/ a proietu!ui in(e)tiiona!
-"6"6" #onceptul de eficien economic
$rice activitate uman este consumatoare de resurse i productoare de efecte. Mivelul limitat al
resurselor materiale i de munc presupune utilizarea lor raional cu efectul ma8imal la cheltuielile
minimale. +oraportul dintre rezultat "efect% i c'eltuieli "resurse% determin eficiena utilizrii acestor
5G
resurse. Dac rezultatul i c'eltuielile sunt e8primate n categorii economice, acest coraport reprezint
indicatorul eficienei economice.
E"iiena eonomi/ "e% este o noiune comple8, care reflect n modul cel mai cuprinztor,
rezultatele, ce se obin ntr!o activitate economic, evaluate prin prisma resurselor consumate pentru
desfurarea acestei activiti. Prin intermediul eficienei economice se stabilete legtura dintre volumul i
calitatea eforturilor ")%, ca factori generatori de efecte, i rezultatele "(% ce se obin ntr!o anumit perioad,
ca o consecin a realizrii eforturilor respective:
e Q ( I ) ] ma8. "F.3%
(ficiena economic trebuie s constituie o componenta de baz a ntregii activiti economice,
deoarece volumul resurselor are un caracter limitat i numai printr!o mai bun folosire a acestora se poate
asigura creterea economic i, implicit, ridicarea standardului de trai al populaiei.
(ficiena economic este principalul factor calitativ al creterii economice deoarece prin ea se asigur
sporirea absolut a efectelor cu acelai volum de eforturi. 7stfel, plec,nd de la relaia "F.3% rezult:
( Q e < ), "F.5%
ceea, ce nseamn c nivelul efectelor economice, ce se obin, depind at,t de efortul fcut, c,t i de mrimea
eficienei economice.
(ficiena economic trebuie privit at,t la nivelul microeconomic, c,t i la nivelul macroeconomic.
(ficiena economic, n special, al investiiilor are un caracter de previziune, ceea ce i asigur o
importan deosebit n luarea unor decizii economice. 7doptarea deciziei trebuie s se bazeze pe e8istena
mai multor variante de proiect, astfel nc,t s se creeze posibilitatea alegerii variantei cu eficiena ma8im.
-"6"$" 7istemul de indicatori la evaluarea eficienei
proiectelor investiionale
$rice indicator al eficienei proiectului investiional e8prim coraportul dintre c'eltuieli "eforturi%
i venituri "efecte% ce in de proiectul respectiv.
Ka categoria $e!tuie!i!or investiionale fac parte:
- c'eltuielile investionale iniiale, ce cuprind costul mi/loacelor fi8e i al capitalului circulant@
- uzura "amortizarea% activelor pe termen lung@
- c'eltuielile de e8ploatare.
Din categoria (enituri!or proiectului investiional fac parte:
- profitul brut@
- profitul net@
- flu8ul de numerar@
- flu8ul net de numerar.
1aloarea brut a indicatorilor se folosete pentru analiza financiar general a proiectului, iar
valoarea net ! pentru analiza financiar detaliat.
)ealizarea oricrui proiect investiional necesit rezolvarea prealabil a dou probleme interlegate, i
anume:
evaluarea eficienei a fiecrei variante posibile a proiectului@
compararea rezultatelor i selectarea celei mai eficiente variante.
n condiiile integrrii economiei naionale n sistemul economic mondial, modalitatea rezolvrii
acestor probleme nu trebuie s fie n contradicie cu metodele economice de evaluare i argumentare a
eficienei, adoptate n practic mondial. (8ist metodici standardizate de evaluare a proiectelor
investiionale "spre e8emplu, elaborate de ctre DM&D$ i recomandate spre utilizare n toate rile ale
lumii%.
(ficiena proiectului investiional se caracterizeaz printr!un sistem de indicatori, ce reflect coraportul
dintre c'eltuielile i venituri. *rebuie s distingem urmtoarele grupe de indicatori:
- indicatorii eficienei financiare "comerciale%, care iau n consideraie consecinele financiare pentru
participanii proiectului n urma realizrii lui@
- indicatorii eficienei bugetare, care reflect consecinele financiare pentru bugetul administraiei
publice locale n urma realizrii proiectului@
5=
- indicatorii eficienei economice, care iau n consideraie c'eltuielile i veniturile, rezultate din
realizarea proiectului@ aceti indicatori depesc limitele intereselor financiare ale participanilor
proiectului investiional.
Ka determinarea e"iienei "inaniare a proiectului investiional c'eltuielile i rezultatele anticipate
sunt evaluate:
- n preurile reale ale pieei i n limitele perioadei de calcul, care este determinat de durata crerii,
e8ploatrii i lic'idrii proiectului@
- cu evidena duratei normative "mediu ponderate% de funcionare util a utila/ului te'nologic de
baz@
- cu evidena cerinelor investitorului.
Pentru evaluarea e"iienei eonomie a veniturilor i c'eltuielilor proiectului pot fi utilizate preuri de
referin. 0reurile de referin sunt preuri, care s!au stabilit ntr!o anumit perioad de timp i rm,n
nesc'imbate n decursul ntregii perioade de calcul.
Preurile de referin servesc la selectarea proiectelor care contribuie cel mai mult la rezolvarea
celor mai stringente probleme ale dezvoltrii economiei naionale. n practic, adeseori, se iau ca preuri de
referin preurile de pe piaa mondial.
*oate metodele cunoscute ce in de evaluarea eficienei proiectelor investiionale sunt utilizate cu
scopul:
3% determinrii e"iienei a')o!ute a proiectelor independente "pentru a rspunde la ntrebare: este
eficient proiectul dat sau nu%. n calculele eficienei absolute sunt folosite valorile brute "totale% ale
rezultatelor i c'eltuielilor@
5% determinrii e"iienei de omparare a proiectelor alternative "pentru a rspunde la ntrebare: care
proiect din mai multe alternative este cel mai eficient%. (ficiena de comparare se calculeaz n baza
utilizrii valorii c'eltuielilor i rezultatelor suplimentare dup variantele comparate.
G... Prinipii!e de e(a!uare a e"iienei proietu!ui in(e)tiiona!
Practica contemporan de evaluare a eficienei proiectelor de investiii se bazeaz pe urmtoarele
principii de baz:
3. 0rincipiul comparabilitii cheltuielilor !i veniturilor" (sena acestui principiu const n faptul,
c la evaluarea oportunitii "eficienei% proiectului este necesar de a compara veniturile viitoare, ca rezultat
al activitii investiionale, cu volumul c'eltuielilor investiionale necesare.
5. 0rincipiul flu&ului de mi%loace bne!ti" 1eniturile viitoare, obinute n procesul de e8ploatare a
proiectului de investiii, reprezint flu8uri de mi/loace bneti nete "Met +as' FloAs, M+F%. Flu8urile de
mi/loace bneti nete se formeaz din contul sumei profitului net, uzurii fondurilor fi8e i amortizrii
activelor nemateriale pe termen lung.
6. 0rincipiul valorii provizorii a mi%loacelor bne!ti" Ka evaluarea proiectului investiional se ine
cont de valoarea provizorie a mi/loacelor bneti, at,t investite n reproducerea capitalului fi8, c,t i obinute
sub form de flu8uri de mi/loace la etapa de e8ploatare a proiectului. #uma c'eltuielilor investiionale i
suma flu8urilor de mi/loace bneti nete trebuie aduse n corespundere cu valoarea curent, adic cea de la
nceputul etapei investiionale a proiectului. Procesul de aducere n corespundere a viitoarelor ncasri
bneti i pli la momentul dat se numete )ontare.
J. 0rincipiul alegerii ratei de scont" Procesul de aducere n corespundere a c'eltuielilor
investiionale i flu8urilor de mi/loace bneti nete la un interval unic de timp presupune alegerea ntemeiat
a ratei de scont "r%. 7ceast rat trebuie s in cont de norma minimal a profitului la capitalul investit, la
rata inflaiei i la riscuri. #electarea ratei de scont trebuie s fie difereniat n funcie de tipul proiectului
investiional.
>. 0rincipiul limitrii n timp a proiectului" Durata efectiv de funcionare a proiectului unei
construcii noi a obiectelor poate constitui >?!3?? ani. ns durata de funcionare a anumitor elemente ale
proiectelor investiionale, n special, a utila/ului, este mult mai redus. n scopul sporirii corectitudinii
indicatorilor de prognoz n calcule este raional de limitat etapa e8aminat de e8ploatare a proiectului.
Perioada de analiz poate fi adoptat n limitele duratei de e8ploatare a utila/ului te'nologic principal "F!3?
ani% sau n limitele perioadei de recuperare a proiectului, preferate pentru investitor "nu mai mult de 3? ani%.
6?
F. 0rincipiul evalurii !i scontrii valorii de lichidare a proiectului" Dup nc'eierea perioadei de
calcul a e8ploatrii proiectului trebuie s fie evaluat valoarea lui de lic'idare la preuri de pia. 5a!oarea
de !i$idare este considerat drept element component al flu8ului de mi/loace bneti nete "M+F%,
prognozat la finele fazei de e8ploatare a proiectului, i reprezint ncasrile totale de la vinderea
convenional a obiectului. 1aloarea de lic'idare, de asemenea, trebuie s fie adus n corespundere cu
etapa iniial a procesului de investiie.
G.:. 5a!oarea 8i timpu!
Factorul timpului are o importan deosebit pentru sporirea eficienei investiiilor n condiiile
concurenei de pia. 2anii au obinut o caracteristic nou, obiectiv, i anume, valoare n timp.
Principiul de baz al valorii banilor n timp const n urmtoarele: orice unitate bneasc astzi este
de o valoare mai mare dec2t n viitor, de e&emplu, peste un an. Pe acest principiu se bazeaz abordarea la
evaluarea eficienei economice a proiectelor investiionale.
(sena acestui principiu const n faptul c valoarea banilor se modific n timp cu evidena normei
profitabilitii pe piaa monetar i piaa ',rtiilor de valoare. +a norma "rata% profitabilitii poate fi adoptat
ta8a procentual a creditelor bancare sau norma dividendelor dup aciunile "ordinare sau prefereniale%.
1aloarea banilor n timp are dou aspecte: primul este legat de pierderea valorii banilor sub influena
inflaiei "devalorizarea banilor%. 7l doilea aspect este legat de rotaia economic a mi/loacelor bneti "a
capitalului%, i anume: fiecare leu al investiiilor, afl,ndu!se n rotaie economic, anual trebuie s asigure
obinerea unui oarecare profit. 7dic, investirea banilor ntr!o oarecare afacere "8
4
% presupune creterea
capitalului n viitor "peste un an ! 8
6
, peste doi ani ! 8
$
^ etc.%.
#c'ematic modificarea valorii banilor in timp poate fi prezentat n felul urmtor "fig.F.3%:
Fig.G.1. Modi"iarea (a!orii 'ani!or in timp
Presupunem c 8
4
! investiii iniiale@
7tunci 8
6
- 8
4
reprezint creterea capitalului peste un an: 8
6
- 8
4
Q 8.
+oraportul dintre 8 i 8
4
reprezint rata de re8tere a valorii banilor "r%:
r Q 8 : 8
4
,
atunci 8 Q 8
4
8 r .
1aloarea 8
6
poate fi prezentat n felul urmtor:
8
6
Q 8
4
R "8
4
8 r% Q 8
4
"3 R r% @
8
$
Q 8
6
"6

R r% Q 8
4
"3 R r% "3 R r% Q 8
4
"3 R r%
5
@
8
)
Q 8
4
"3 R r%
6
@
^
8
n
Q 8
4
"3 R r%
n
,
& &
n

&
5

&
3
&
?
&
?

?
3 5 ^ n *

63
unde n numrul intervalului de timp "anului%.
De aici reiese c:
8
4
; 8
n
: '6 = r(
n
; 8
n
& >
a
,
unde H
a
coeficientul de actualizare a valorii banilor :

n a
r
>
% 3 "
3
+
=
.
1aloarea coeficientului de actualizare este prezentat n tabelele financiare speciale.
(ste necesar de menionat c flu8urile de numerar apar n orice moment pe parcursul anului, ns
convenional putem considera c toate flu8urile de numerar ale perioadei analizate apar "au loc% la finele
perioadei. (vident, aceasta nu corespunde realitii, ns, lu,nd n considerare perioada ndelungat de
realizare a proiectului, n general, nu duce la greeli mari la evaluarea eficienei investiiilor.
De regul, flu8urile mi/loacelor bneti viitoare se evalueaz la momentul iniial al realizrii
proiectului de investiii, deoarece anume acest stadiu necesit sigurana ma8im n eficien a unui sau altui
proiect de investiii.
Ka compararea valorii banilor investii "flu8ul de ieire% cu valoarea flu8urilor mi/loacelor bneti
viitoare de intrare trebuie s distingem dou noiuni principale: valoarea viitoare a banilor "F1% i valoarea
actual a banilor "P1%.
1aloarea viitoare reprezint acea sum a mi/loacelor bneti, care va fi cptat peste anumit
perioada de timp, la investirea banilor ntr!o afacere, cu evidena ratei de cretere. 7cest proces de cretere a
valorii banilor se numete metoda procentului compus sau metoda de fructificare "compounding%.
+alculul valorii viitoare se efectueaz cu formula:
F1 Q P1 _ "3 R r%
n
sau
F1 Q P1 : H
a
.
1aloarea actual a banilor este valoarea flu8urilor de numerar viitoare, readuse la momentul actual
cu evidena ratei de actualizare. 7cest proces este legat de scderea valorii i se numete procesul de
discontare a valorii banilor "discounting%:
P1 Q F1 : "3 R r%
n
sau
P1 Q F1 _ H
a
.
7adar, orice sum a mi/loacelor bneti poate fi evaluat din dou poziii: din punct de vedere al
valorii viitoare i valorii actuale. 7ici trebuie de menionat c aritmetic valoarea viitoare a banilor
ntotdeauna este mai mare dec,t valoarea actual.
Noiune de anuitate
1aloarea flu8ului net de numerar, ca regul, se modific dup perioadele de timp "din an n an%.
7ceast se e8plic prin modificarea astfel de factori ca: volumul v,nzrilor, nivelul consumurilor i
c'eltuielilor ntreprinderii privind fabricarea i realizarea produciei, metoda de calculul uzurii etc. n caz
dac flu8ul de numerar este compus din sumele de bani egale "dup perioadele de timp%, atunci acest flu8 de
numerar se numete anuitate.
1aloarea viitoare a anuitii "F1% se determin cu formula:

+ =
n
?
? n
r #9 91
3
% 3 "
,
unde: +F flu8 de numerar@
r rata de cretere a capitalului@
O numrul dup ordine a perioadei "anului%@
n numrul de perioade.
Discontarea "P1% anuitii "`F Q const% se efectueaz cu formula:

=
+
=
n
?
?
r
#9 01
3
% 3 "
3
.
Con)iderarea in"!aiei !a e(a!uarea (a!orii 'ani!or
Ka evaluarea valorii banilor n timp este necesar de luat n considerare aa fenomen ca in"!aia.
65
Ka nivelul sporit al inflaiei preul resurselor bneti crete, iar puterea de cumprare a banilor este
minim@ n condiiile economiei stabile preul banilor este minim, iar puterea de cumprare a banilor este
cea mai sporit.
7adar, inflaia duce la devalorizarea banilor i scderea puterii de cumprare a banilor.
Ka evaluarea valorii banilor cu evidena inflaiei se folosesc dou noiuni:
- valoarea viitoare nominal a mi/loacelor bneti@
- valoarea viitoare real a mi/loacelor bneti.
1aloarea viitoare nominal a mi/loacelor bneti nu ia n considerare modificarea puterii de
cumprare a banilor.
1aloarea viitoare real a mi/loacelor bneti reprezint valoarea banilor cu evidena modificrii puterii
de cumprare a banilor sub influena inflaiei.
Ka estimarea inflaiei se folosesc doi indicatori de baz:
- rata inflaiei "*% caracterizeaz nivelul mediu de supracretere a preurilor n perioada
e8aminat@
- indicele inflaiei ! i ; 3R* .
1aloarea viitoare real a banilor "1
vr
% se va determina cu formula:

i
1
1
vn
vr
= 0
n care 1
vn
valoarea viitoare nominal a banilor "se presupune c rata inflaiei T nu se modific pe anii
perioadei de analiz%. #e determin prin metoda procentului compus:
1
vn
Q P1 H "3 R r%
n
sau 1
vn
Q P1 %
n
r% 3 "
3
+
"
1aloarea viitoare real a banilor se va calcula cu formula:
1
vr
Q 1
vn
: "3R*%
n
Q P1 H
n
n
T
r
% 3 "
% 3 "
+
+
.
7dic, valoarea viitoare nominal a mi/loacelor bneti se reduce sub influena inflaiei n "3R*%
n
ori "conform reducerii puterii de cumprare a banilor%.
n cazul general, la analiza corelaiei dintre rata de actualizare i rata inflaiei sunt posibile
urmtoarele 6 cazuri:
3% r Q * ! nu are loc creterea valorii banilor n timp@
5% r a * ! are loc creterea valorii banilor n timp@
6% r b * valoarea viitoare real a banilor scade, ceea ce duce la pierderi.
Previziunea ratei inflaiei este un proces foarte complicat, care depinde de muli factori
subiectivi. De aceea, cea mai rsp,ndit abordare n rile cu economia nestabil este urmtoare: valoarea
flu8urilor de numerar se recalculeaz din valuta naional n una din cele mai stabile valute dup cursul
stabilit la momentul recalculrii. n acest caz evaluarea valorii banilor se efectueaz fr evidena inflaiei.
G.=. Metode de e(a!uare a e"iienei proietu!ui in(e)tiiona!
Pentru evaluarea obiectiv a proiectelor investiionale urmeaz a fi aplicate diverse metode i
procedee. Proiectul va fi atrgtor numai n cazul dac norma venitului corespunde ateptrilor
investitorului.
<etodele de evaluare a eficienei economice a proiectului se divizeaz n dou grupe:
- metode simple "statice%@
- metode de scontare "contemporane%.
Metode!e )imp!e. Ka etapa preinvestiional este posibil utilizarea unei sc'eme simplificate de
evaluare economic a proiectului. <etodele simple nu in cont de modificarea valorii flu8urilor bneti n
timp i se folosesc pentru estimarea prealabil i rapid la etapa preinvestiional a proiectului.
n cadrul metodelor simple se calculeaz urmtorii indicatori principali:
3. Norma )imp!/ a pro"itu!ui "7ccounting )ate of )eturn, 7))% se determin cu formula:

8#
@0
ARR =
,
unde: MP "Met Profit% profitul net@
66
&+ "&nvestment +apital% volumul investiiilor.
&ndicatorul 7)) caracterizeaz partea c'eltuielilor investiionale ce se compenseaz sub form de
profit ntr!un interval de timp planificat. (valuarea ulterioar a proiectului investiional este raional doar
n cazul dac 7)) depete:
- nivelul minimal al profitabilitii capitalului, stabilit de ctre investitor@
- coeficientul mediu al rentabilitii capitalului dup proiectele alternative sau analogice din
domeniul dat.
n cazul evalurii comparative a proiectelor alternative se selecteaz proiectul cu cea mai mare valoare
a 7)).
&ndicatorul 7)) uor se calculeaz i este simplu pentru nelegere, ns posed un ir de nea/unsuri:
- nu reflect durata de realizare a proiectului@
- nu ine cont de influena factorului timp@
- nu reflect dinamica real a investiiei i c,tigului economic n timp etc.
&ndicatorul 7)) se recomand a fi aplicat la evaluarea eficienei proiectelor cu perioada de realizare
nu mai mare de un an.
5. Perioada )imp!/ de reuperare a in(e)tiii!or "Pa:bacO Period, PP% reprezint intervalul de timp
necesar pentru compensarea complet a c'eltuielilor investiionale iniiale din contul flu8urilor de mi/loace
bneti nete acumulate. Dac veniturile sunt uniform repartizate pe perioadele de analiz "anii%, atunci, la
abordarea static, perioada de recuperare se calculeaz prin mprirea c'eltuielilor investiionale "&% la
mrimea anual a profitului net "MP%:

@0
8
00 =
.
Proiectul se accept doar n cazul, dac perioada de recuperare nu depete limita stabilit de ctre
investitor i durata de e8ploatare a proiectului.
6. In(e)tiia )pei"i/ este indicatorul care reflect volumul investiiilor capitale "&+% ce revine unei
uniti de capacitate de producie "+P% a obiectului:
&
sp
Q &+ : +P.
&nvestiia specific asigur comparabilitatea dintre efortul investiional i rezultatele obinute,
e8primate prin capacitatea de producie ce poate fi obinut ntr!o anumit perioad de timp "de obicei 3 an%.

Metode de )ontare a (a!orii
Metode!e de )ontare se bazeaz pe concepia valorii n timp a flu8urilor bneti, legate de
investirea pe termen lung a capitalului, i fac posibil o evaluare mai corect a proiectului.
<etodele de scontare, spre deosebire de metodele simple, iau n consideraie incertitudine i risc,
folosind analiza sensibilitii indicatorilor sau valorile probabilistice a lor.
n practica evalurii eficienei proiectelor investiionale cele mai rsp,ndite sunt calculele
urmtorilor indicatori:
3. 1aloarea net actualizat total@
5. &ndicele de profitabilitate@
6. )ata intern de rentabilitate@
J. Perioada actualizat de recuperare a investiiilor.
12 5a!oarea net/ atua!i#at/ tota!/ "Net Pre)ent 5a!ue0 NP5%
1aloarea net actualizat total "1M7*% reprezint valoarea actualizat a sumelor de bani, care pot fi
obinute n viitor i se calculeaz ca diferena dintre costul actualizat al c,tigului i valoarea actualizat a
c'eltuielilor pentru realizarea, e8ploatarea i deservirea te'nic a proiectului n decursul termenului ntreg
de funcionare a acestuia.
+u alte cuvinte, 1M7* se determin ca diferena dintre valoarea actualizat a flu8ului net de numerar
"flu8 de lic'iditi, flu8 de trezorerie% cumulativ i c'eltuielile investiionale actualizate:
6J

d
n
t
d
# 8 @#9 @01

=
=
3
,
unde: c@#9
d
flu8ul net de numerar cumulativ actualizat@
8#
d
! c'eltuielile investiionale scontate.
Flu8ul net de numerar actualizat "M+F
d
% reprezint ec'ivalentul financiar actualizat al sumelor bneti
viitoare "ateptate% i se calculeaz cu formula:

=
+
=
t
n
n
d
r
@#9
@#9
3
% 3 "
,
unde: r rata de scont@
n numrul intervalului de timp@
t ! cantitatea intervalelor.
(ste identificat ca rentabil "avanta/os% acel proiect de investiii, care la rata de actualizare respectiv
are valoarea pozitiv a 1M7*.
Dn proiect de investiii cu 1M7* pozitiv semnific faptul c el are:
3% capacitatea de a rambursa pe perioada duratei de via economic capitalul investit@
5% o rentabilitate global a capitalului iniial, cel puin, egal cu rata de actualizare, folosit n calcule@
6% capacitatea de a produce cas'!floA n e8ces i de a asigura obinerea unui anumit volum de valoare net.
Dac 1M7* are valoare nul sau negativ, proiectul este inacceptabil, rentabilitatea sa fiind inferioar
ratei de actualizare@ capitalul respectiv ar putea fi reinvestit cu o rentabilitate mai sporit.
Ka e8istena variantelor alternative cel mai bun proiect se consider acel, care are valoarea 1M7* mai
mare.
.2 Indie!e de pro"ita'i!itate "Profitabilit: &nde8, P&%
&ndicele de profitabilitate "&P% a investiiilor se determin conform formulei:
08 Q

n
d
d
8
@#9
3
, sau
3
3
+ =

n
d
8
1@AT
08
.
Ka proiectele la care P& Q 3, 1M7* va fi nul.
Ka calculul i analiza indicelui de profitabilitate trebuie de apelat atunci, c,nd proiectele sau variantele
se deosebesc ntre ele prin efortul investiional necesar, deoarece el ne permite s lum n consideraie
amploarea investiiilor, costurile necesare de investiii, ceea ce nu realizeaz 1M7*.
+u c,t indicele de profitabilitate este mai mare, cu at,t proiectele sunt mai eficiente, n condiii
ec'ivalente, comparabile din alte puncte de vedere.
1arianta optim de proiect este acea care rspunde criteriului 80

ma&.
n urma calculelor pot fi obinute urmtoarele cazuri:
3. P& a 3 ! proiectul este rentabil@
5. P& Q 3 ! decizia o ia investitorul@
6. P& b 3 ! proiectul trebuie respins.
:2 Rata intern/ de renta'i!itate 1RIR2 sau eficiena limit a capitalului "&nternal )ate of )eturn,
&))% reprezint procentul ma8im al mprumuturilor, pe care proiectul l poate plti pentru finanarea
resurselor, lucr,nd fr profit i fr pierderi. 1M7* n acest caz este egal cu zero. 7ltfel spus, )&) este acea
rat de actualizare, la care suma flu8urilor de lic'iditi actualizate este egal cu suma investiiilor.
Ka nivelul )&) se a/unge atunci, c,nd 1M7* Q ? i deci )&) Q r. Din punct de vedere economic, dac
)&) Q r, acest lucru semnific c proiectul dega/ un flu8 de lic'iditi "cas' floA%, egal cu capitalul investit
i c pe durata de via economic el asigur o rentabilitate anual de r S a capitalului.
Ka calculul )&) este raional de gsit c,teva valori ale MP1 la diferite rate de actualizare. Dac
1M7* are valoare pozitiv, se alege rata de actualizare mai mare, iar dac valoarea 1M7* este negativ,
atunci se alege rata de actualizare mai mic.
+alculul se repet p,n c,nd valoarea 1M7* i sc'imb semnul n opus.
6>
Folosind o valoare pozitiv i una negativ a 1M7*, prin metoda interpolrii se poate determina
)&).
&)) se determin prin metoda grafic i metoda analitic:
a2 metoda gra"i/ "fig.3%:
Fig.3. Determinarea )&) prin metoda grafic
Din c,teva proiecte alternative prioritate o are proiectul, la care valoarea )&) este mai mare.
'2 metoda ana!iti/
)&) se determin cu formula:

% "
3 5
% 5 " % 3 "
% 3 "
3
r r
@01 @01
@01
r 8RR
r r
r

+ =
,
unde: r
1
! rata de actualizare, la care 1M7*
"r3%
a ?, S@
r
.
! rata de actualizare, la care 1M7*
"r5%
b ?, S.
Ka alegerea valorilor r
3
i r
5
durata intervalului "r
3
, r
5
% trebuie s fie minim "se recomand s nu
depeasc > S%.
=2 Perioada atua!i#at/ de reuperare a in(e)tiii!or 1Di)ounted PaD'aA Period0 DPP2 este
egal cu perioada, n care investiiile iniiale se recupereaz totalmente prin flu8urile nete actualizate de
lic'iditi, ncep,nd cu momentul drii obiectului n e8ploatare.
Ka aplicarea metodelor de discontare a flu8urilor de lic'iditi trebuie de menionat urmtoarele:
- dac 1M7* este pozitiv, rezult c P& este mai mare ca 3@
- dac flu8urile de lic'iditi sunt actualizate la o rat, ce corespunde valorii )&), atunci 1M7* Q ?.
Dac se analizeaz o serie de proiecte alternative, selectarea se face dup unul din indicatorii
e8aminai, considerat prioritar de ctre investitor. 7tunci c,nd alegerea este dificil, este preferabil
indicatorul MP1, deoarece acesta caracterizeaz creterea posibil a potenialului te'nic al ntreprinderii.
I. MANAGEMENTUL RI6CURILOR
I.1. Noiune de inertitudine 8i ri)
$rice proiecte investiionale au un caracter de lung durat i genereaz venituri pe parcursul unei
perioade relativ ndelungate. Flu8urile bneti ateptate se refer la perioadele viitoare i au un caracter
prognozabil. 7stfel, dezvoltatorul, baz,ndu!se pe informaia limitat admisibil, ntotdeauna opereaz cu
incertitudinea.
Inertitudinea nu este lipsa informaiei privind realizarea proiectului, ci informaia limitat i
ine8actitatea informaiei e8istente.
&ncertitudinea presupune e8istena factorilor, conform crora rezultatele aciunilor nu sunt
determinate, iar posibilitatea influenei acestor factori asupra rezultatului este necunoscut: reprezint
informaia ine8act sau limitat privind condiiile realizrii proiectului.
Fatorii incertitudinii se divizeaz n factori e&terni i interni. Factorii e8terni sunt: legislaia, reacia
pieei la produsul propus, aciunile concurenilor@ factorii interni sunt: competena personalului
ntreprinderii, erorile la determinarea caracteristicelor proiectului etc.
MP1
MP1"r3% &)), S
r, S
r3 r5

MP1 "r5%
6F
Deoarece incertitudinea reprezint o surs de risc, ea trebuie minimizat prin cptarea informaiei,
ncerc,nd a o e8clude, adic a o transforma ntr!o situaie cert, pe baza cptrii informaiei calitative,
veridice, totale.
Ri)uri!e investiionale reprezint pierderea potenial msurabil. )iscul proiectului reprezint
gradul pericolului, e8istent pentru realizarea proiectului. Prin noiune de risc se caracterizeaz incertitudinea,
legat cu posibilitile apariiei pe parcursul realizrii proiectului a situaiilor nefavorabile i a urmrilor
acestora.
)iscul e8ist atunci, c,nd avem c,teva variante posibile a urmrilor unei sau altei decizii i
posibilitatea apariiei unei sau altei urmri poate fi msurat.
7nume de aceea, riscul poate fi determinat ca incertitudinea msurabil, spre deosebire de
incertitudine nemsurabil, care nu poate fi nici prevzut, nici calculat.
4lobalizarea sistemului mondial a generat riscuri noi@ a sporit numrul riscurilor, s!a modificat
calitatea acestora. n legtur cu aceast, la analiza proiectelor o importan deosebit trebuie acordat
problemelor, legate de determinarea tiinific i gestiunea riscurilor.
Funciile de gestiunea riscurilor cuprind:
! analiza situaiilor riscante@
! selectarea variantelor alternative a soluiilor@
! determinarea cilor i mi/loacelor de minimizare a pierderilor@
! elaborarea aciunilor de neutralizare sau compensare a pierderilor.
+u problemele de gestiune a riscurilor se ocup ri)9managementu!. (sena i coninutul risc!
managementului se reduce la aprecierea tuturor tipurilor de risc n procesul de gestiune a portofoliului
imobiliar, evaluarea lor i determinarea modalitilor de neutralizare i micorare a aciunii acestora.
)isc!managementul cuprinde dou subsisteme:
3% subsistemul de gestiune grupa seciilor i specialitilor@
5% subsistemul gestionat obiectivul proiectului.
n grupa specialitilor sunt inclui: risc!managerul@ managerul financiar, specialistul pentru asigurri,
anderraiterul i a.
(ficiena gestiunii riscurilor depinde de calificarea managerilor riscurilor.
n modul general algoritmul de gestiune a riscurilor poate fi e8primat astfel:
! identificarea riscurilor "analiza calitativ%@
! analiza riscurilor "analiza cantitativ%@
! reacia adecvat la risc "gestiunea riscurilor%.
7nume evideniere a riscurilor n calitate de activitate profesionist deosebit i a devenit o
modalitate de micorare a riscurilor.
I... Ana!i#a a!itati(/ a ri)uri!or
7naliza calitativ este baza gestiunii riscurilor. #copul analizei calitative este identificarea riscurilor,
fapt care presupune soluionarea urmtoarelor probleme:
evidenierea ntregului spectrul al riscurilor e8istente n cadrul proiectului investiional@
descrierea riscurilor@
clasificarea riscurilor@
determinarea caracteristicelor riscurilor.
*oate riscurile, ce apar n procesul realizrii a proiectului, pot fi divizate n riscuri sistemice i
nesistemice.
Prin riscuri sistemice, ca regul, se presupun riscurile, ce apar la fiecare din participanii ai
activitilor separate. n calitate de astfel de riscuri pot fi numite: riscul modificrii situaiei economice pe
parcursul realizrii proiectului, riscul minimizrii activitii de afacere n regiune, riscul migraional, riscul
modificrii cotelor procentuale pe piaa de capital i a.
6E
#pre deosebire de cele sistemice, riscurile nesistemice sunt riscurile, legate de proiectul concret, de
particularitile lui, amplasarea, tipul proiectului, calitatea participanilor etc. Principal deosebire const n
faptul c riscurile nesistemice pot fi prevzute i minimizate prin gestiunea riscurilor sau pe baza gestiunii
eficiente a proiectului.
Divizarea riscurilor n sistemice i nesistemice posed urmtoarea aplicaie practic:
3% permite determinarea corect a reaciei dezvoltatorului la riscul evideniat: n cazul unui risc
sistemic, el trebuie luat la eviden n procesul elaborrii concepiei proiectului i inclus n calculele
economice n procesul determinrii oportunitii financiare i eficienei economice a proiectului@
dac riscul se refer la categoria celor nesistemice, el va fi prevzut n activitile de gestiune a
riscurilor@
5% va fi considerat n procesul crerii sistemului obligaiunilor reciproce dintre participanii proiectului.
n dependen de diverse criterii riscurile investiionale pot fi clasificate astfel:
3. n conformitate cu posibilitatea controlului:
! sistemice@
! nesistemice.
5. +onform factorilor de apariie:
! /uridice@
! urbanistice i te'nologice@
! administrative@
! economice@
! financiare.
6. +onform probabilitii:
! cu probabilitate nalt@
! cu probabilitate medie@
! cu probabilitate /oas.
J. +onform urmrilor:
! catastrofale@
! medii@
! nensemnate.
7sum,ndu!i riscurile principale, investitorul trebuie s calculeze probabilitatea apariiei acestora, s
elaboreze aciuni posibile pentru minimizarea lor, s prevad posibile variante de aciuni pentru e8cluderea
riscurilor poteniali.
I.:. Ana!i#a antitati(/ a ri)uri!or
(tapa a doua n gestiunea riscurilor cuprinde analiza cantitativ, scopul cruia reprezint msurarea
riscului, fapt care presupune soluionarea urmtoarelor probleme:
Determinarea probabilitii riscurilor@
(valuarea riscurilor@
(videna riscurilor.
Ka etapa analizei riscurilor putem evidenia dou componente ale analizei cantitative n cadrul
proiectului investiional:
#ensibilitatea valorii nete actualizate fa de modificare a indicatorilor c'eie@
<rimea diapazonului modificrii posibile a indicatorilor c'eie, determinat de distribuie
probabilistic.
*oate metode analizei cantitative a proiectelor investiionale se a8eaz pe concepia modificrii
valorii banilor n timp i abordri probabilistice.
n practica analizei investiionale se aplic un ir de metode de analiza riscurilor proiectelor
investiionale. +ele mai rsp,ndite metode a analizei cantitative sunt:
<etoda corectrii ratei de actualizare@
7naliza sensibilitii proiectului@
<etoda scenariilor@
6G
<odelarea imitaional a riscurilor conform metodei <onte!Harlo i a.

3. Metoda corectrii ratei de actualizare. 7vanta/ul acestei metode const n simplitatea calculelor,
este uor de neles i accesibil. *otodat, are i unele nea/unsuri.
<etoda efectueaz actualizarea flu8urilor de numerar viitoare la momentul de fa "adic, are lor
actualizarea simpl la o rat de actualizare mai mare%, ns nu ofer nici o informaie privind nivelul de risc.
+oncomitent, rezultatele cptate, n mod esenial, depind doar de mrimea primei de risc.
Dn alt nea/uns const n limitrile considerabile a posibilitii de modelare a variantelor diferite, ce se
reduce la analiza dependenei criteriilor "MP1, &)) etc.% fa de modificarea unui singur indicator rata de
actualizare.
$" Analiza sensibilitii. Prin aplicarea acestei metode se efectueaz modificarea fiecrui indicator
consecutiv: doar una din variabile i modific mrimea "de e8emplu cu 3? S%, pe baza acestui fapt se
recalculeaz criteriul rezultativ "spre e8emplu MP1 sau &))%. 7poi, se estimeaz modificarea procentual a
criteriului fa de situaia iniial i se apreciaz indicatorul sensibilitii, ce reprezint raportul procentual
de modificare a criteriului fa de modificarea valorii indicatorului cu un procent "aa numit elasticitate a
modificrii indicatorului%. n acelai mod se determin indicatorii sensibilitii fiecreia din variabile
utilizate.
Dlterior pe baza acestor calcule se efectueaz aran/area e8pert a variabilelor n funcie de importan
"de e8emplu, cea mai nalt, medie, /oas%, i analiza e8pert a prognozabilitii mrimii variabilelor "spre
e8emplu, nalt, mediu, /os%. 7poi e8pertul poate construi aa numit -matricea sensibilitii., ce permite
evidenierea variabilelor cele mai puin i cele mai riscante a proiectului.
Dup cum observm, analiza sensibilitii a proiectului este o metoda e8pert. Principalul nea/uns al
acestei metode const n faptul c modificarea unui indicator este e8aminat izolat, pe c,nd n practica toi
factori economici ntr!o msur sau alt sunt corelai.
6. Analiza scenariilor" 7ceast metod presupune dezvoltarea metodicii analizei sensibilitii
proiectului n sensul, c se modific concomitent un grup de variabile. #e calculeaz varianta pesimist
"scenariu pesimist% a modificrii posibile a variabilelor, varianta optimist i cea mai probabil. n
corespundere cu aceste calcule se determin noi mrimi ale criteriilor MP1 i &)). 7ceti indicatori se
compar cu valorile de baz i se elaboreaz recomandrile necesare. Ka baza recomandrilor st regul:
c'iar i n cazul variantei optimiste, nu va fi propus spre e8aminare proiectul, dac mrimea valorii
actualizate nete este negativ@ i invers: scenariu pesimist n cazul cptrii mrimii pozitive a MP1
recomand e8pertului e8aminarea acestui proiect.
7plicarea sistemelor de program de tip /&cel permite sporirea considerabil a eficienei analizei
respective prin utilizarea unui numr de scenarii nelimitat i includerea unor variabile suplimentare.
J. Modelare imitaional" 7naliza riscurilor prin aplicarea metodei <onte!Harlo reprezint o
combinare a metodelor de analiz a sensibilitii i analiz scenariilor. (ste o metodic destul de comple8,
la baza creia st doar realizarea cu a/utorul computatorului. )ezultatul acestei analize reprezint divizarea
probabilitilor posibilelor riscuri a proiectului "de e8emplu, probabilitatea cptrii mrimii MP1 b ?%.
I.=. Ge)tiunea ri)uri!or
(tapa a treia n gestiunea riscurilor este reacia adecvat la riscuri. Ka aceast etap se efectueaz
trecerea la activitatea practic de gestiune a riscurilor, evideniindu!se urmtoarele poziii "subetape%
principale:
6=
prevenirea riscurilor pe baza analizei riscurilor efectuate riscurile se includ n calcule, se consider
n procesul de nc'eiere a contractelor cu partenerii i, n final, se asigur@
monitorizarea riscurilor 5 urmrirea sistematic a procesului de realizare a proiectului, evidenierea
devierilor de la graficul de realizare a proiectului, devierile n flu8urile de numerar@
reevaluarea !i corectarea deciziilor - ree8aminarea indicatorilor economici, sc'imbarea partenerilor
etc.
n cazul general, putem vorbi despre urmtoarele soluii de reacionare la risc:
3% e(itarea ri)u!ui 9 modificarea situaiei, ce genereaz riscul "refuzul de la realizarea proiectului,
refuzul de mprumut etc.%@
5% tran)miterea ri)u!ui transmiterea riscului altei persoane "antreprenorului, investitorului etc.%@
6% di(i#area ri)u!ui @ divizarea responsabilitii ntre participanii finanrii proiectului@
J% mi8orarea ri)u!ui@
>% a)igurarea ri)u!ui.
+oninutul activitilor concrete de gestiune a riscului depinde de etapa realizrii proiectului de
development, i n ma/oritatea cazurilor este imposibil fr interaciunea dezvoltatorului cu ali participani
n cadrul realizrii proiectului.
)ezultatele analizei i evalurii riscurilor permit elaborarea activiti argumentate, direcionate spre
micorare a lor. Divizarea riscului se efectueaz n procesul elaborrii programului de realizare a proiectului
i documentelor contractuale. n cadrul nc'eierii contractului este necesar a urma:
determinarea posibilitii fiecrui participant n cadrul proiectului privind prevenirea situaiilor
riscante i urmrilor acestora@
a evalua cota riscului asumat de ctre fiecare participant n cadrul proiectului@
a include n contract condiia cu privire la remunerarea acceptabil pentru riscul asumat@
a respecta paritetul n divizarea riscului i venitului ntre participanii proiectului.
J?