Evaluacin de Proyectos de

Ingeniera

-Estudio Econmico-
ESTUDIO ECONMICO
Determinar el monto de los recursos econmicos
necesarios para la realizacin del proyecto

Determinar el costo total de la operacin de la planta.
ESTRUCTURA DEL ANLISIS ECONMICO
INGRESOS
COSTOS FINANCIEROS
COSTOS TOTALES
INVERSION TOTAL FIJA Y DIFERIDA
DEPRECIACION Y AMORTIZACION
CAPITAL DE TRABAJO
COSTO DE CAPITAL
ESTADO DE RESULTADOS
PUNTO DE EQUILIBRIO
BALANCE GENERAL
EVALUACION ECONOMICA
DETERMINACIN DE LOS
COSTOS
Costos pasados o hundidos.
Costos presentes o inversin.
Costos futuros.
Costos virtuales o de oportunidad.
El costo es un desembolso en efectivo o en especie hecho en el
pasado, en el presente, en el futuro o en forma virtual.

COSTOS DE PRODUCCIN
o Costos de materia prima.
o Costos de mano de obra.
o Envases.
o Costos de energa elctrica.
o Costos de agua.
o Combustibles.
o Control de calidad.
o Mantenimiento.
o Cargos de depreciacin y
amortizacin.
o Costos para combatir la
contaminacin.
COSTOS DE ADMINISTRACIN
Son los costos que provienen para realizar la funcin de
administracin en la empresa.

Direcciones o gerencias de planeacin.
Investigacin y desarrollo.
Recursos humanos.
Seleccin de personal.
Relaciones publicas.
Finanzas o ingeniera.
COSTOS DE VENTA
Abarca la investigacin y desarrollo de nuevos mercados o
productos adaptados a los gustos y necesidades de los
consumidores.
Estudio de la estratificacin del mercado.
La adecuacin de la publicidad que realiza la empresa.
Las cuotas y el porcentaje de participacin de la competencia
en el mercado.
La magnitud del costo de venta depender tanto del tamao
de la empresa, como del tipo de actividades que se deseen
desarrollar en ese departamento.
COSTOS FINANCIEROS
Son los intereses que se deben pagar en relacin con
capitales obtenidos en prstamo.

Algunas veces estos costos se incluyen en los generales,
aunque lo correcto seria registrarlos por separado, ya que
un capital prestado puede tener usos muy diferentes.
INVERSIN TOTAL INICIAL:
FIJA O DIFERIDA
La inversin inicial comprende la adquisicin de todos los
fijos o tangibles y diferidos o intangibles necesarios para
iniciar las operaciones de la empresa, con excepcin del
capital de trabajo.

ACTIVO TANGIBLE
Se entiende por activo tangible (que se puede tocar) o fijo,
los bienes propiedad de la empresa como:

Terrenos y edificios.
Maquinaria y equipo.
mobiliario y vehculos de transporte.
Herramientas, entre otros.

|Fijo porque la empresa no puede desprenderse fcilmente
de l sin que ello ocasione problemas a sus actividades
productivas, (a diferencia del activo circulante).
ACTIVO INTANGIBLE

Patentes de invencin.
Marcas.
Diseos comerciales o industriales.
Nombres comerciales.
Asistencia tcnica o transferencia
de tecnologa.
Gastos pre-operativos.

Instalacin y puesta en marcha.
Contratos de servicios (luz,
telfono, etc.).

Se entiende por activo intangible el conjunto de bienes
propiedad de la empresa necesarios para su funcionamiento,
y que incluyen:

Estudios que tiendan a mejorar en el presente o en el futuro el
funcionamiento de la empresa, como estudios administrativos
o de ingeniera, estudios de evaluacin, capacitacin de
personal dentro y fuera de la empresa, etc.

CRONOGRAMA DE INVERSIONES
Es un diagrama de Gantt, mediante el cual se calcula el
tiempo apropiado para capitalizar los equipos (registrar
contablemente los activos) y para tal efecto se deben tener
en cuenta los plazos de entrega ofrecidos por los
proveedores y los tiempos necesarios para instalar y poner
en marcha los equipos.
Capitalizar el costo de un activo es registrarlo en los
libros contables como un activo.

El cronograma de inversiones es necesario para
controlar y planear mejor el tiempo ocioso.

Tiempo ocioso es el periodo durante el cual el equipo
no presta servicios mientras se instala y no debe ser
capitalizado por razones contables y tributarias.
DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES
La Depreciacin solo se aplica a los activos fijos, los
cuales pierden valor con el tiempo de uso (compra
de mquinas o equipos).

La Amortizacin solo se aplica a los activos diferidos
o intangibles, los cuales no pierden valor con el
tiempo de uso (compra de una marca comercial)
La amortizacin y la depreciacin son cargos anuales que se
hacen para recuperar los costos de inversin. La ley
tributaria determina la forma como se realizan los cargos
por depreciacin y por amortizacin.

La recuperacin del valor de la inversin constituye un
beneficio para el contribuyente y un incentivo para el
gobierno.
Realizar un cargo (contable o fiscal) por depreciacin o
amortizacin implica que no hay desembolso de dinero sino
una recuperacin de dinero; implica un aumento de los costos
totales causando un pago menor por impuestos y ms dinero
en efectivo disponible.

El gobierno elabora unas tablas en las cuales dependiendo del
promedio de vida til de los bienes se les asigna un
porcentaje de recuperacin anual (cargar como un costo). Por
este mtodo el gobierno pretende que toda inversin privada
sea recuperada fiscalmente independientemente de las
ganancias obtenidas por concepto de ventas.

Si las empresas reemplazaran sus equipos al termino de su
vida fiscal, el aparato productivo del pas se activara en alto
grado
DEPRECIACIN NORMAL
Es una recuperacin paulatina de la inversin.

DEPRECIACIN ACELERADA
Es una recuperacin ms rpida de la inversin.

MTODO DE DEPRECIACIN EN LNEA RECTA
Consiste en depreciar una cantidad igual cada ao
hasta obtener el costo total de la inversin.
EJEMPLO 1:

Si el bien a depreciar es un mueble de oficina el gobierno autoriza
un 10% anual.

Inversin mueble oficina = $200.
Depreciacin primer ao = $200 * 10% = 20.
Depreciacin segundo ao = $200 * 10% = 20
: :
Depreciacin dcimo ao = $200 * 10% = 20
100% 200

El tiempo de recuperacin del valor del mueble oficina es de 10
aos.
Para el undcimo ao no es posible depreciar aunque el bien est
en uso.
MTODO ACELERADO DE DEPRECIACIN
Consiste en aplicar tasas ms altas en los
primeros aos para recuperar ms rpido el
capital. Normalmente en los primeros aos las
empresas tienen problemas econmicos.
EJEMPLO 2:
Si el bien a depreciar es un troquel el gobierno autoriza un 35%
anual.

- Inversin troquel = $200.
- Depreciacin primer ao = $200 * 35% = 70
- Depreciacin segundo ao = $200 * 35% = 70
- Depreciacin tercer ao = $200 * 30% = 60
100% 200
El tiempo de recuperacin del valor del troquel es
de 3 aos. Para el cuarto ao no es posible depreciar
aunque el troquel est en uso.
VALOR DE RESCATE O SALVAMENTO
Se aplica restando al valor de la adquisicin la depreciacin
acumulada hasta ese perodo.
EJEMPLO 3:
Para el bien mueble con inversin inicial de $200 y
depreciacin anual del 10%, el valor de rescate en 5 aos
sera:

Valor rescate = $200-5*(200*10%)=100
CAPITAL DE TRABAJO
Es el capital necesario para empezar a trabajar; es una
inversin inicial como activo circulante y lo constituye el
efectivo suficiente necesario para cubrir todos los gastos de
produccin y administrativos, desde el primer da de
operacin hasta el da en que empiecen a recibir dinero por la
venta a crdito que se hizo en los primeros das de
produccin.
Contablemente se define como la diferencia aritmtica entre el
activo circulante menos el pasivo circulante.

Activo circulante: Es el capital necesario para la compra de
materia prima, pago de mano de obra directa en el proceso de
produccin, otorgamiento de crdito en las primeras ventas,
dinero en efectivo para sufragar los gastos diarios de la
empresa.

Pasivo circulante: Crdito a corto plazo para pago de
impuestos, pago de algunos servicios y pago a proveedores.

La inversin de capital en activo fijo y en inversin diferida
pueden recuperarse fiscalmente mediante la depreciacin y la
amortizacin; pero el capital de trabajo no puede recuperarse
por estos mtodos por su naturaleza de ser circulante.

El Activo Circulante se compone de tres rubros:

Valores e inversiones.
Inventarios.
Cuentas por cobrar.
VALORES E INVERSIONES: Anteriormente se denominaba caja
y bancos. Es el efectivo que siempre debe tener la empresa
para afrontar los gastos cotidianos, enfrentar contingencias e
imprevistos y aprovechar ofertas de materia prima en el
mercado. Este efectivo deber ser invertido a corto plazo.

Segn los tericos en finanzas, la empresa que invierte
adecuadamente sus excedentes de efectivo a corto plazo,
puede elevar el rendimiento de la inversin hasta en un 30%.
Las empresas deberan invertir todo el producto de las ventas
diarias o cualquier otro dinero que se reciba, a corto plazo
siempre y cuando el dinero est disponible en la fecha y en las
cantidades necesarias pero ganando siempre un inters.
MODELO DE BAUMOL: Es determinstico y sirve para calcular
el dinero que se debe tener disponible; permite programar
(con diferentes rendimientos, plazos y liquidez) con exactitud
las fechas y necesidades de dinero en efectivo ms una
cantidad extra como seguridad.

INVENTARIOS: estn constituidos por productos en proceso,
productos terminados y materia prima. El modelo aplicado
permite evaluar de una manera aproximada cul sera la
inversin en inventarios (materia prima en este caso) que
tendran que hacer los promotores del proyecto al inicial
operaciones la empresa.
MODELO DE LOTE ECONMICO: Existen ciertos costos que
aumentan mientras ms inventario se tiene (almacenamiento,
seguros y obsolencia) y existen otros costos que disminuyen
cuanto mayor es la cantidad de inventarios existentes
(interrupciones en la produccin por falta de materia prima,
posibles descuentos en las compras). Este modelo encuentra
el equilibrio entre los costos que aumentan y los que
disminuyen, optimizando de tal manera el manejo de
inventarios. El costo mnimo se encuentra comprando cierta
cantidad de inventario.
1/2
Lote econmico = LE = (V2FU/CP)
LE= cantidad ptima que ser adquirida cada vez que se compre materia
prima para Inventario
F = costos fijos de colocar y recibir una orden de compra
U = consumo anual en unidades de materia prima (Ib, kl, ton)
P = precio unitario de compra
C= costo para mantener el inventario (tasa de rendimiento -puede
aplicarse la tasa bancaria- que producira el dinero en una inversin
distinta a la inversin en la compra de inventarios)

Ejemplo:
U=200 C=70%=0,7 P=50 F=20

LE = V = 2*20*200/0,7*50 = 15,1 unds
Cada vez que se compre un inventario se deben adquirir 15,1 unds.
365/15,1 = 24,17 Indica que la frecuencia de compra sera 24 das.
15,1*50 = 755 Es la inversin en inventario inicial


El modelo de lote econmico presupone 3 circunstancias:

Una reposicin instantnea.
Un consumo constante de materia prima.
Un stock de seguridad aceptable.

Cuando hay diversidad de materias primas es necesario
aplicar el modelo de lote econmico para cada una de ellas.
Para fines prcticos en evaluacin de proyectos se puede
calcular el valor de la inversin en inventarios en un periodo
de produccin de 2 meses de trabajo.
CUENTAS POR COBRAR: Se originan en el crdito inicial
concedido por la venta de sus primeros productos. Es la
inversin necesaria resultante de vender a crdito y depende
del periodo concedido por la empresa para su pago.

- Cuentas por cobrar = C x C = C x C = ($ventas anuales/365) *
p.p.r.

p.p.r.= perodo promedio de recuperacin (en un crdito de
30 a 60 das, p.p.r.= 45)
El pasivo circulante puede originarse en un componente de
activo circulante que se pide prestado a corto plazo,
independientemente que se deban servicios a proveedores u
otros pagos.
- Tasa circulante = TC = activo circulante
pasivo circulante
El valor promedio de TC en la industria es de 2,5 (por cada 2,5
unidades monetarias invertidas en activo circulante, es
conveniente financiar 1 unidad monetaria a corto plazo
Si TC<1: la empresa corre el riesgo de no poder pagar sus
deudas a corto plazo

Si TC2,5: la empresa est dejando de utilizar financiacin
(recurso financiero valioso)

Para evaluacin de proyectos es aconsejable asignar una TC
mayor que 3, aunque al poner en prctica el proyecto esto
depender de otras deudas a corto y largo plazo que ya haya
adquirido la empresa, pues es claro que mientras ms
deudas tenga, estar en menores probabilidades de obtener
crdito de alguna institucin financiera.
ESTADO DE RESULTADOS PRO-FORMA
+ Ingresos
- Costos de produccin
= Utilidad marginal
- Costos de administracin
- Costos de ventas
- Costos financieros
= Utilidad bruta
- ISR(42%)
- RUT
= Utilidad neta
+ Depreciacin y amortizacin
- Pago a principal
= Flujo neto de efectivo
TASA MNIMA
ACEPTABLE DE RENDIMIENTO (TMAR)
Es la tasa mnima de ganancia sobre la inversin propuesta
que la persona tiene en mente.

Para fijar su propia TMAR, un individuo debe tener un punto
de referencia, el cual no puede ser la tasa de rendimiento
bancario ya que sta siempre es menor al ndice inflacionario
vigente


TMAR
La referencia debe ser el ndice inflacionario, ya que si se
ganara un rendimiento igual al ndice inflacionario, el
capital invertido mantendra su poder adquisitivo.

A un inversionista le interesa un rendimiento que haga
crecer su dinero mas all de haber compensado los
efectos de la inflacin
TMAR
TMAR se define:

TMAR= i + f + i*f

Donde:
i: premio al riesgo
f: inflacin
TMAR
Los pronsticos pueden ser de varias fuentes tanto
nacionales como extranjeros.

Se considera en trminos generales que el premio al
riesgo debe ser de entre 10 y 15%(Mjico). Pero esto no
es totalmente satisfactorio, ya que su valor debe
depender del riesgo en que se incurra al hacer la
inversin.
TMAR
Una buena referencia para fijar el premio al
riesgo proviene del Estudio de Mercados, ya
que con buena informacin de fuentes
primarias, es posible determinar las
condiciones del mercado y el riesgo que se
corre al tratar de introducirse en l.
TMAR
El capital que forma la inversin inicial que toda empresa debe
realizar para formarse, puede provenir de varias fuentes:


Personas fsicas (inversionistas)
Personas fsicas con personas morales (otras empresas)
Inversionistas e instituciones de crdito. (bancos, Mjico.)
Mezcla de inversionistas, personas morales y bancos(Mjico)

EJEMPLO DE TMAR
Para un proyecto se requiere de capital: $200 x 10
6


Inversionistas: 50% 100 x10
6

Otras Empresas: 25% 50 x10
6

Inst. Financiera: 25% 50 x10
6


TMAR (I): 10% inf + 10% p. riesgo + 0.1 x 0.1 = 0.210
TMAR (Empresa): 10% inf + 12% p. riesgo + 0.1 x 0.12 = 0.232
TMAR (Banco): 24% = 0.240
EJEMPLO DE TMAR
CONSIDERACIONES:
Horizonte del Proyecto: 5 aos
Promedio Inflacin: 10 aos
Premio al Riesgo Diferente
EJEMPLO DE TMAR
Calculo de la TMAR del capital total

ACCIONISTA % APORT. TMAR

-Inv. Privado 0.50 x 0.210 = 0.105

-Otras Empresas 0.25 x 0.232 = 0.058

-Banco 0.25 x 0.240 = 0.060

TMAR Global Mixta = 0.223

TMAR = 22.3%
EJEMPLO DE TMAR
CONCLUSIN

Siempre que haya una mezcla de capitales (capital mixto)
para formar una empresa, debe calcularse la TMAR de esa
empresa como promedio ponderado de las aportaciones
porcentuales y TMAR exigidas de forma individual.
FINANCIAMIENTO TABLA DE PAGO DE
LA DEUDA
Una empresa esta financiada cuando ha pedido capital en
prstamo para cubrir cualquiera de sus necesidades
econmicas.

Este capital puede ser dinero barato (Capitales pedido en
prstamos a tasas mucho ms bajas que las vigentes en las
instituciones bancarias).
FINANCIAMIENTO

Las leyes tributarias permiten deducir de impuestos los
intereses pagados por deudas adquiridas por la propia
empresa.

Al realizar los prstamos se debe tener en cuenta el mtodo
para calcular el tipo de pago y as hacer el tratamiento fiscal
adecuado a los intereses y pago a principal en la evaluacin
econmica.
FINANCIAMIENTO


Existen cuatro formas generales de pagar un Prstamo:

Pago de capital e intereses al final del plazo concedido.

Pago de inters al final de cada ao, y de inters y todo el
capital al final del plazo concedido.

Pago de cantidades iguales al final de cada uno de los aos
del plazo concedido.

Pago de intereses y una parte proporcional del capital al
final de cada uno de los aos del plazo concedido.
EJEMPLO

Al iniciar sus operaciones, una empresa pide
prestado $ 20.000.000 a una institucin
bancaria, a una tasa preferencial de inters de
36.5% y le conceden un plazo de 5 aos para
cubrir el adeudo.
EJEMPLO
Pago de capital e intereses al final de los cinco aos

F=P (1+i)
n
Sustituyendo:
F-> Suma futura a pagar
P->-Cantidad prestada
i -> inters cargado al prstamo
n -> nmero de periodos o aos para cancelar el prstamo.

F = 20.000.000(1 + 0.365)
5
= 94.774.800
EJEMPLO
Pago de inters aI final de cada ao y todo el capital al
final del quinto ao:

AO INTERS PAGO DE FIN DE
ANO
DEUDA
DESPUS DE
PAGO
0 20000000
1 7300000 7300000 20000000
2 7300000 7300000 20000000
3 7300000 7300000 20000000
4 7300000 7300000 20000000
5 7300000 27300000 0
EJEMPLO
Pago de cantidades iguales al final de cada uno de los cinco aos. Se
determina el monto de la cantidad igual que se pagar cada fin de ao, con
la frmula de Anualidad:

Formula A= P [ i ( 1+ i )n / ( 1 + i )n - 1 ]
Por lo tanto;



=9.252.530





0.365(1+0.365)
5


A=20 000 000 X
(1+0.365)
5
- 1



EJEMPLO
Construimos la tabla de pago:
AO INTERS PAGO DE FIN DE
AO
PAGO A
PRINCIPAL
DEUDA DESPUS
DEL PAGO
0 20.000.000
1 7.300.000 9.252.530 1.952.530 18.047.471
2 0.587327 9.252.530 2.665.203 15.382.268
3 5.614.528 9.252.530 3.638.002 11.744.206
4 4.286.657 9.252.530 4.965.873 6.778.393
5 2.474.113 9.252.530 6.778.416 23
20.000.024
EJEMPLO

Pago de intereses y una parte proporcional del
capital (20 % cada ao) al final de cada uno de los
cinco aos- Es decir en el pago hecho a principal
aparecer cada ao la cantidad de 4.000.000
millones, que es el 20% de la deuda total.
EJEMPLO

AO INTERS PAGO A CAPITAL PAGO A NUAL DEUDA DESPUS
DEL PAGO
0 20.000.000
1 7.300.000 4.000.000 11300000 16.000.000
2 5.840.000 4.000.000 9.840.000 12.000.000
3 4.380.000 4.000.000 8.380.000 8.000000
4 2.920.000 4.000.000 6.920.000 4.000.000
5 1.460.000 4.000.000 5.460.000 0
BALANCE GENERAL
Activo: Pertenencia material o inmaterial.


Pasivo: Cualquier tipo de obligacin o deuda que se tenga
con terceros.

Capital: significa los activos representados en dinero o en
ttulos, que son propiedad de los accionistas o propietarios
directos de la empresa.

Activo = Pasivo + Capital
ESQUEMA

Todos los valores de la Le pertenecen a
Empresa



Activo Fijo Terceras personas o entidades
con deudas a corto, mediano y

Activo Di ferdo largo plazo


Capital de Trabajo
Otros Activos +
Accionistas o propietarios directos de la empresa

Los balances tienen como objetivo principal determinar anualmente cul se
considera que es el valor real de la empresa en ese momento.
EVALUACION FINANCIERA

La evaluacin financiera es la parte final de toda secuencia
de anlisis de factibilidad de un proyecto.

Ya se conoce si el mercado potencial es atractivo, se habr
determinado un lugar ptimo para la localizacin del
proyecto.

Conocimiento del proceso de produccin, as como todos los
costos que incurrir la etapa productiva.
CRITERIOS DE INVERSIN

CALCULO DE LA CANTIDAD DE DINERO EN TIEMPO
PRESENTE Y TIEMPO FUTURO:

F= Valor Futuro; P= Valor Presente; i= Inters del periodo

Inters simple:
Inters Compuesto:
) * 1 ( n i P F + =
n
i P F ) 1 ( + =
VALOR PRESENTE NETO (VPN) Y
COSTO DE OPORTUNIDAD
Se define VPN como el valor monetario que resulta de
los flujos de caja neto descontados a la inversin inicial.
Mientras que el costo de oportunidad se define como lo
que dejo de ganar por invertir mi dinero en proyecto.
FCN
1
FCN
2
FCN
3
FCN
4
FCN
5



I
0
K = TIO = TMAR = Costo de Oportunidad

VPN

VPN = VPN (FCN) - lo; es igual a:


Interpretacin:
VPN > 0; Genera rentabilidad, aumento de riqueza, valor econmico.
VPN = 0; Cubre con mi costo de oportunidad.
VPN< 0: No es viable.
0
1
) 1 (
I
K
FCN
VPN
J
J
N
J

(

+
=

=
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
Es la tasa por la cual el valor presente neto (VPN) es igual a cero, es
decir, me indica el valor mximo de mi costo de oportunidad para que
el proyecto sea viable.
Grficamente se representa:
EJERCICIO


800




EJERCICIO: 600 600 600
500
300




K = TIO = TMAR = 20%





1200
EJERCICIO
Se calcula el valor presente neto (VPN) para el costo de oportunidad del
inversionista (20%) del proyecto, usando la ecuacin del VPN:






Este valor significa que para este proyecto, con los flujos de caja
pronosticados para los cincos anos y con un valor del 20% como costo
de oportunidad para el inversionista, este cubrir dicho porcentaje y
adems le queda una rentabilidad adicional de $542.84.
0
1
) 1 (
I
K
FCN
VPN
N
J
J
J

+
=

=
84 . 542 1200
) 2 . 1 (
800
) 2 . 1 (
600
) 2 . 1 (
600
) 2 . 1 (
600
) 2 . 1 (
500
2 . 1
300
6 5 4 3 2
=
(

+ + + + + = VPN
; reemplazando los valores obtenemos:

EJERCICIO
Aplicando la formula del VPN para los diferentes costos de
oportunidad obtenemos los siguientes valores:

VPN (k = 10%) - $1.170; VPN (k = 30%) = $137.14;
VPN (k = 40%) == -$138. Graficamos los valores para obtener la TIR:
$2200

VPN



10% 20% 30% 40% NO VIABLE
COSTOS DE OPORTUNIDAD

USO DE FLUJOS CONSTANTES Y FLUJOS
INFLADOS PARA EL CALCULO DE LA TIR.
REINTERPRETACIN DE LA TIR

Existen dos formas bsicas de calcular la TIR : considerar los
FNE del primer ao constante a lo largo del horizonte de
planeacin y considerar los efectos inflacionarios sobre los
FNE cada ao.
REINTERPRETACIN DE LA TIR
Condiciones:

Para evaluar, no se tome en cuenta el capital de trabajo, solamente la
inversin de activos fijos.

Debe considerarse revaluacin de activos al hacer los cargos de
depreciacin y amortizacin.

En ambos mtodos debe mantenerse constante el nivel de produccin
del primer ao.

Si se est considerando el mtodo de FNE constantes, no se puede
incluir el financiamiento.

El Valor de Salvamento (VS) tambin debe sufrir el efecto de la
inflacin.

EJEMPLO
Clculo de la TIR con los FNE del primer ao de operacin y
considerados constantes.

Datos:
Inversin inicial es P = 360 mil
Los FNE del primer ao. FNE = 105 mil
El Valor de Salvamento. VS = 166 mil
Periodos considerados. n = 5

EJEMPLO
Como son constantes los FNE, se pueden considerar como una
anualidad, A = 1.4 mil y se puede utilizar la frmula de
anualidad; segn la definicin de TIR, su clculo se puede
expresar como:
( ) ) , , / ( , , / n i F P VS n i A P A P + =
n n
n
i
VS
i i
i
A P
) 1 ( ) 1 (
1 ) 1 (
+
+
(

+
+
=
5 5
5
) 1 (
166
) 1 (
1 ) 1 (
105 60
+
+
(

+
+
= 3
i i i
i
EJERCICIO
La I que satisface la ecuacin es 22.24%
Clculo de la TIR con FNE inflados. Aplicando la ecuacin de la
TIR su clculo es:

VS= 166 (1.52)5 = 1347





La i que satisface la ecuacin anterior es
58,80% y equivale a la TIR del proyecto.
5 4 3 2 1
) 1 (
1347 854
) 1 (
562
) 1 (
370
) 1 (
243
) 1 (
160
360
i i i i i +
+
+
+
+
+
+
+
+
+
=
CRITERIO DE ACEPTACIN DE LA TIR

Si TIR >= TMAR , aceptar la inversin.

Con FNE constantes, TMAR = 6% y la TIR = 22,24 %
Como TIR > TMAR, entonces se acepta la
inversin.

Con FNE inflados, TMAR = 61.12% y la TIR = 85.80%
Como TIR > TMAR, entonces se acepta la
inversin.
CLCULO DE LA TIR CON
FINANCIAMIENTO

Slo es posible utilizar el estado de resultados con flujos y
costos inflados.

La inversin prevista ya no es toda la inversin fija, sino que
ser necesario restar la inversin total de la cantidad
prestada.

El prstamo se da a un ao de gracia. Al finalizar el 5 ao,
cuando se hace la evaluacin, an se deben 82 mil , los cuales
habr que sumar a la aportacin propia, porque es un capital
no pagado.

EJEMPLO
El clculo de la TIR sera:

P = 360 216 = 144 + 82 = 226 mil



La i que satisface la ecuacin es 125 % y es la TIR con
financiamiento. En ocasiones se le llama TIR social para
diferenciarla de la TIR del empresario.
6 5 4 3 2 1
) 1 (
1347
) 1 (
1206
) 1 (
772
) 1 (
440
) 1 (
238
) 1 (
180
226
i i i i i i +
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
=
EJEMPLO

Como nota final se puede decir que si acepta un
proyecto sin financiamiento, en otras palabras, si la
TIR del proyecto es mayor que la TMAR de
inversionista sin pedir prestado, con financiamiento
la TIR aumenta y el proyecto se hace mucho mas
atractivo, siempre y cuando el capital pedido en
prstamo sea menor que el costo del capital
propio; esto es, slo si se utiliza dinero mas barato.
EVALUACIN ECONMICA EN CASO DE
REEMPLAZO DE EQUIPO Y MAQUINARIA
Mtodo del "Anlisis Incremental
Ejemplo: Supngase que una empresa analiza la posibilidad de reemplazar una
maquinaria usada. La maquinaria bajo estudio tiene mejor tecnologa que la
actual y mayor capacidad de produccin. Esto har que las ventas puedan
incrementar de $40 a $46 millones de pesos al ao y que se puedan reducir
los costos de mano de obra de $7 a 4 millones de pesos, as como tambin
reducir las prdidas por artculos terminados defectuosos de $4 a 2 millones
de pesos anuales. La mquina usada se vendera al valor en libros que tuviera
en el momento de la transaccin.
MTODO DEL "ANLISIS
INCREMENTAL

La mquina usada se compr hace 5 aos a un costo
de $20 millones de pesos, est siendo depreciada en
lnea recta y tiene una vida fiscal de 10 aos, con
valor de recuperacin de cero al final del perodo.
EJEMPLO

La mquina nueva cuesta $30 millones de pesos, tiene una
vida fiscal de 5 aos, sin valor de recuperacin al final de los
5 aos y la empresa lo depreciar en lnea recta. La empresa
paga impuestos a una tasa del 50%.

Determnese si es econmicamente rentable la compra de la
mquina nueva, si la TMAR de la empresa es 25%.
EJEMPLO

MAQUINA USADA
(1)
MAQUINA NUEVA
(2)
INCREMENTO
( 2 -1 )
(+) Ventas 40 46 6
(-) Mano de Obra 7 4 (-3)
(-) Costos por prdida 4 2 (-2)
(-) Depreciacin 2 6 4
(=) Utilidad a. Impuestos 27 34 7
(-) Impuestos 50% 13.5 17 3.5
(=) Utilidad despus de impuestos 13.5 17 3.5
(+) Depreciacin 2 6 4
(=) FNE 15.5 23 7.5
EJEMPLO


VPN = -20 + 7.5 (P/A, 25 %, 5) = 0.1697


VPN = -20 + 7.5 (2.6893) = 0.1697
Bibliografa

Estupian, A. 2011. Formulacin y Evaluacin de Proyectos. Notas de
Clase.
Baca Urbina, G. 2001. Evaluacin de Proyectos. 4 Ed. McGraw Hill.
Sapag Chan, N. 2003. Preparacin y Evaluacin de Proyectos. 4 Ed.
McGraw Hill