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elEconomista
.es
EL DIARIODE LOS QUE TOMANDECISIONES
LUNES, 11 DE AGOSTODE 2014
AO IX. N 2.606 elSuperLunes
Precio: 1,70
Crece un10,4%la venta
de coches industriales
Las matriculaciones seelevanun30por
cientoenlos sieteprimeros meses PAG. 8
Las gras vuelven, tras
lacrisis, alaCostadel Sol
El mercado se recupera poco a poco y
se inician ms construcciones PAG. 8
El dividendodigital
nos costar 250millones
Soriaconfirmaquesacarcincocanales
aconcursoy cobrarpor ellos PAG. 15
Pimec consigue para
las pymes 89 millones
Estapatronal catalanaponeenmarcha
el planMercadoFinanciapymes PAG. 29
ACS, a travs de su filial Dragados
ConstructionUSA, hacerradolaad-
quisicindeJ. F. WhiteContracting,
una de las grandes empresas dedi-
cadaalaobracivil, consedeenBos-
ton(Massachusetts), segninforma
el grupoquepresideFlorentinoP-
rez. Es una compaa con 90 aos
deexperiencia, quealcanzunafac-
turacinde257millones dedlares
en2013ycuentaconunacarterade
ms de350millones dedlares con
cincuentatrabajos encurso. PAG. 9
ACS sehacecon
unadelas grandes
constructoras de
obracivil enEEUU
Con J. F. White Contracting
busca impulsar Dragados
Lascincomayoresentidadesque
nohantraspasadoactivos al ban-
comalohanreducidopor prime-
ra vez en la crisis el volumen de
crditosmorososal promotor in-
mobiliario. En concreto, Banco
Santander, BBVA, La Caixa, Sa-
badell yPopularhanlogradodis-
minuir en conjunto este tipo de
prstamosdeterioradosun9,5por
cientoenel primer semestre del
ao, conrespectoal cierrede2013,
loquerepresenta4.322millones
deeurosmenosdelos41.233mi-
llones totales con retrasos supe-
riores alos tres meses. PAG. 6 y 7
El crditomoroso
delabancaconel
sector inmobiliario
caeporprimeravez
Los cinco grandes bajan
el saldo daado un 9,5%
Podrnllevar supasivoconjuntoal 21,1%del PIB, frenteal topedel 20%fijadoen2013
Slounaohatardadoel Gobierno
en tener que ampliar los topes de
endeudamiento enlos que pueden
incurrir las comunidades autno-
mas, tanto en este ejercicio como
para 2015-2017. Ylo ha hecho por
dos vas: elevar el umbral deendeu-
damiento conjunto que podrnre-
gistrar los Gobiernos regionales y,
en la mayora de los casos, subir el
objetivoasimtricoindividualde
cadacomunidad. Enconcreto, fren-
te a la anterior meta de deuda con-
junta del 20 por ciento del PIBpa-
ra 2014, Hacienda permite ahora
que los Ejecutivos regionales cie-
rren el ejercicio con un pasivo del
21,1 por ciento del PIB. Es decir, 1,1
puntos porcentuales ms delos ini-
cialmente autorizados. En dinero
contanteysonante, esemargenex-
trasignificaquelos presidentes tie-
nen el plcet oficial para agrandar
supasivoconjuntoenalrededor de
11.000millones ms. PAG. 28
El Gobiernosube11.000millones
el topededeudaalasautonomas
Latensinpor Ucraniay laguerradesanciones afecta
al turismoruso, quepuedecaer un40%enEspaaPAG. 14
Si la poblacin cambia,
el PIBpierde sentido
Por MatthewLynn PAG. 4
El fantasmade
laGuerraFra
amenazaala
economaglobal
PAG. 31
Lacadenadesupermercados de
Diahaacometidounseveroajus-
te enla remuneracinde suc-
pula directiva duranteel primer
semestre del ejercicio. La retri-
bucintotal recibida por el con-
sejodurante estos primeros seis
meses ha quedado reducida a
765.000 euros, lo que supone
prcticamente un 18 por ciento
menos queenel mismoperiodo
del ao anterior, cuando alcan-
z los 931.000 euros. PAG. 12
Diarebajaun18%
el sueldo, enplena
retiradadeFrancia,
atodasucpula
Afecta principalmente a
las remuneraciones fijas
Casi lamitaddesus ventas enel semestresonextracomunitarias ysupeso,
principalmenteenAmricayAsiacreceen1,4puntos, hastael 41,1%. PAG. 10
LASCOMPAASDELIBEX
MIRANFUERADELAUE
JOS
LLAD
TCNICAS REUNIDAS
Las ms cosmopolitas
avenidas del mundo
Unrecorridopor lasarteriasquedan
vidaalasprincipalesciudadesPAG. 38
VCTOR
GRIFOLS
GRIFOLS
IGNACIO
MARTN
GAMESA
FRANCISCO
GONZLEZ
BBVA
JUANMIGUEL
VILLARMIR
OHL
EMILIO
BOTN
BANCOSANTANDER
LUNES, 11 DE AGOSTODE 2014 EL ECONOMISTA
Opinin
2
Quiosco
THE GUARDIAN(REINOUNIDO)
Ambiciosa campaa
de Adidas
Adidas anuncia que su campa-
a de marketing de 2015 ser
la ms ambiciosa de su histo-
ria. La empresa alemana se po-
siciona en el mercado como el
segundo mayor fabricante de
ropa deportiva, slo por detrs
de Nike. En un momento en
que intenta retener el avance
del lder del mercado, Herbert
Hainer, presidente ejecutivo
de la empresa alemana anun-
cia una gran inversin en sus
campaas de publicidad. Sin
embargo, Hainer tambin hizo
alusin a su mercado ruso. La
firma planea abrir 80 tiendas
este ao en el pas de las 150
planificados originalmente,
debido al descenso de la con-
fianza por la crisis en Ucrania.
THE WALL STREET JOURNAL (EEUU)
Las armas, presentes
enpequeos negocios
Varios negocios minoristas
permiten portar armas de fue-
go en sus locales de Estados
Unidos. Tras la negativa de va-
rias compaas como Star-
bucks, a permitir las armas de
fuego en sus establecimientos,
los pequeos negocios han de-
cidido aprovecharse de esta si-
tuacin en beneficio propio.
Comercios como restaurantes
o pequeos hoteles anuncian
la bienvenida a aquellas perso-
nas con armas. Bryan Cross-
white, dueo del restaurante,
The experience cajun, anunci
una rebaja del 10 por ciento a
aquellos clientes que lleven ar-
mas. Ante esto, varias asocia-
ciones se han puesto manos a
la obra para erradicar esta me-
dida pro-armas.
El Tsunami
Metro y autobuses
de Madridvuelan
Llega el verano y el transporte
pblico de la capital se ve re-
ducido. Los autobuses y los
metros pasan con menor fre-
cuencia y los ciudadanos y tu-
ristas deben esperar durante
ms tiempo para coger su me-
dio de transporte. Una reduc-
cin que es lgica si se tiene en
cuenta que en esta poca los
ciudadanos intentan huir del
calor de la ciudad. Sin embar-
go, tambin hay quien debe
quedarse en la capital y que, al
tener que utilizar estos medios
de transporte, encuentran ver-
daderos problemas para llegar
a tiempo a los sitios. Las espe-
ras para coger un autobs de la
EMTen plena hora punta pue-
den superar los 30 minutos.
Un tiempo excesivo, que en-
torpece la actividad diaria de
los madrileos. Parece que el
famoso eslogan, Metro de Ma-
drid, vuela, en verano, ms que
vuela, es pedalea.
Llamazares se sube
al trende Podemos
IUtambinha sufrido una im-
portante sangra de votos con
la llegada de Podemos. Sulder,
Gaspar Llamazares, lo tiene
claro: IUdebe establecer una
alianza conPodemos. Insta a
Cayo Lara a que dialogue con
Pablo Iglesias para cerrar el
Frente de la gente, envistas a las
elecciones autonmicas y loca-
les del prximo mayo y ser ms
fuertes ante los partidos mayo-
ritarios, PPy PSOE. Desde
dentrodeIUaseguranqueeste
Frente de lagente puedeservir
paraaraar ms votos conlaen-
tradadePodemos, aunqueello
supongadejar labatutademan-
doaPabloIglesias ydesnaturali-
zar lacoalicindeizquierdas.
La imagen
ACCIDENTEAREOENIRN. Unavinseestrellayer enunazonaresidencial, pocodespus dedespegar del aero-
puertodeMehrabaddeTehern, causandolamuerteacasi mediocentenar depasajeros ytripulantes yvarios heridos.
Laagenciaestatal aseguraqueunaparadadel motor fuelacausa. El sector areohasufridovariosaccidentesque, segn
los iranes, sedebanalas sanciones internacionales, quehanimpedidoquelas compaas comprenaviones nuevos. EFE
L
Omalo de las vacaciones es que se acabany nos
iremosenseptiembreadarnosunbaodelarea-
lidadquenosrodea. SelopuedenpreguntaraRa-
joy, al queleesperaunavueltaal cursopolticoparaechar
acorreryaqueseabreeselargoperiodoelectoral que
tenemospordelantehasta2015, conmunicipales, auto-
nmicasygenerales. Hablandodeelecciones, cualquier
partido, yms el queestenel Gobierno, sabebienque
los mayores de 50sonungranero de votos de primera
magnitud, ya que precisamente la mayora de la pobla-
cintienemsdeesosaos. Comoapuntabaenestap-
gina Mariano Guindal, los jvenes dirigentes polticos
-y los que nolosontanto- cometeranungrave error si
notienenencuentaalasllamadasurnasgrises. Losvie-
jos an tenemos muchas cosas que decir y que hacer.
Tambinconnuestros votos. Poreso, nosorprendeque
el Ejecutivohayaidoanunciandounaseriedemedidas
para favorecer a este colectivo, que cada vez tiene ms
difcil llegar a cobrar una pensin de jubilacin digna.
Es una cuestinimpopular. Anadie le gusta reconocer,
desdeel poder, quelacosapintamal yque, comoasegu-
ranlos expertos, el actual sistema pblicoes inviable, e
inclusola situacinse deteriorar de forma ms acusa-
da en los prximos aos. La alternativa de sumar ms
dineroa los planes de pensiones privados es ineludible
y, por ello, bienest que el Gobierno anime y haya im-
puestoesosrecortesenlascomisionesmximasylapo-
sibilidadderescatarlosderechoseconmicosalosdiez
aos, aunque esto no lo veremos hasta el 1 de enero de
2025. Adems, Montoro tambin ha aceptado que los
contribuyentes mayores de 65 aos no tributenpor las
plusvalas recibidas por ventas de cualquier tipode ac-
tivo, siempre que dicha renta sea utilizada para asegu-
rar uncomplementoalapensin. Vamos, quesi nonos
llega conella, por lo menos no tendremos que pagar a
Haciendacuandonos veamos obligados avender el pi-
sohabitual oel apartamentodelaplaya. Algoes algo.
LOS VOTOS DELOS MAYORES DE50
Jefe de Redaccin
La columna invitada
Jos Luis
Fraile
Matteo Renzi
PRIMER MINISTROITALIANO
No reacciona
Matteo Renzi da la espalda a los
problemas econmicos de Italia,
ya que contina sin ofrecer un
plan fiable ante la vuelta a la rece-
sin. El primer ministro no prev
ms medidas ni nuevos ajustes
para volver al crecimiento.
|
|
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas
JosepGonzlez
PRESIDENTE DE PIMEC
Ayuda a las pymes
Pimecconsigue89millones para
financiar apequeas ymedianas
empresas. Lapatronal catalana
lograque24entidades financieras
participenenMercadoFinanciapy-
me, unproyectodeayudas queten-
drindudablerepercusin.
Mara Dolores de Cospedal
PDTA. DE CASTILLA-LAMANCHA
Elevada deuda
Castilla-La Mancha se coloca en
la lista de las regiones ms endeu-
dada de Espaa. El pasivo auto-
nmico lleg en 2013 al tope pre-
visto para 2016. Unos datos que
demuestran que Cospedal no es
capaz de controlar sus cuentas.
Jos Mara Garca Urbano
ALCALDE DE ESTEPONA
La construccinrepunta
El ladrillo vuelve a la Costa del
Sol. En Estepona, despus de
aos de parn, se han puesto en
marcha nuevas promociones de
viviendas. Un proyecto que supo-
ne un baln de oxgeno para un
sector muy castigado por la crisis.
Ricardo Currs
CONSEJERODELEGADODE DIA
Rebaja los sueldos
La cadena de supermercados Dia
disminuye un 18 por ciento el
sueldo a su cpula directiva. La
medida, consecuencia del fracaso
de su negocio en Francia, podra
haberse evitado por la cadena con
una adecuada gestin.
Protagonistas
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE AGOSTODE 2014

3
Opinin
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En clave empresarial
Caen los crditos
dudosos al ladrillo
Sincaerenel optimismo, lociertoesqueel sectorin-
mobiliariohadadounapequeatreguaalabanca. El
crditomorosoparalacompradeviviendadelasen-
tidades financieras caehasta el puntodequelas cin-
co mayores entidades Banco Santander, BBVA, La
Caixa, Sabadell yPopularhanlogradodisminuires-
tetipodeprstamosdeterioradosun9,5porcientoen
el primersemestredel ao. Tambinsehapuestofre-
noa los promotores de dudosa solvencia. La peque-
amejoradelaeconomayel leverepuntedel nego-
cio inmobiliario puedenayudar a soltar lastre de un
negocioquehacostadoalabancamsde200.000mi-
llones enprovisiones. Unpasoadelantequepermiti-
ra a la banca, pocoa poco, recuperar sunegociotra-
dicional, quees prestar dineroafamilias yempresas.
Las previsiones, como las promesas en poltica, estn
hechas para incumplirlas, y en el caso de la deuda p-
blica autonmica van camino de convertirse en papel
mojado. El ConsejodeMinistros del 31 dejulioaprob
los nuevos objetivos de deuda de las autonomas para
2014y para el perodo2015-2017. Aumenta en1,5 pun-
tosporcentualesdel PIB(esdecir, unos11.000millones
de euros) el pasivo mximo que podr registrar entre
losdiecisieteGobiernosregionalesafinalesdeesteao.
Yse ampla en un punto de PIB(alrededor de 10.000
millonesdeeuros) ladeudarespectivapara2015y2016.
Comoeslgico, el hechodequeHaciendaleshayacon-
cedido un mayor margen de deuda para estos cuatro
aos no obliga a las CCAAa endeudarse ms. Pero lo
cierto es que los seis aos de crisis, el estrangulamien-
to del crdito, la atona de los ingresos tributarios y el
repunte de los gastos, amnde los ajustes para rebajar
el dficit, lasabocaaagrandar susnmerosrojos. Sobre
todo, si tienenel beneplcitoofi-
cial. Larealidadesque, hastamar-
zo, lasautonomasacumulanuna
deudaconjuntade221.997millo-
nes de euros, representativa del
21,7 por ciento del PIBnacional,
lo que significa que en slo tres
mesesyasuperan, incluso, el nue-
vo margen extra concedido por
Montoro. La contundencia de las cifras exige un plan
riguroso de ajuste en las Administraciones autonmi-
casque, sindiezmarlanecesariafinanciacindelosser-
viciospblicosesenciales, eliminegastossuperfluos. La
reforma de las Administraciones Pblicas y la reorde-
nacin y cierre de empresas pblicas autonmicas es
imprescindible. La situacin no admite media tintas.
Hace falta mano dura en Hacienda para evitar que los
desfases de unos lastrenla recuperacinde todos.
Hacienda se relaja con las CCAA
El grfico
La potencia elica se frena
Aunque el sector elico espaol se ha posicionado como la primera
fuente de electricidad del pas, este tipo de energa registra el menor
crecimiento de los ltimos 16 aos. Pese a acumular 22.970,5 mega-
vatios (MW), tan slo instal 0,08 MWen los seis primeros meses
del ao por la nueva normativa sobre renovables. La reforma ener-
gtica y esta nueva medida les obliga a devolver a partir de septiem-
bre todas las ayudas recibidas desde julio de 2013, lo que ha hecho
que las empresas promotoras no tengan planes para instalar nuevas
infraestructuras. Pero el descenso est sobradamente justificado. El
Gobierno debe poner coto a un negocio que ha generado abusos y
que no puede pretender seguir viviendo de las ayudas pblicas que,
como se ha demostrado, a la larga no funcionan.
Turoperadores rusos enla cuerda floja
Ms all del conflicto poltico, la crisis entre Rusia y Ucrania que co-
menz el ao pasado est comenzando a tener consecuencias en la
economa rusa. Uno de los sectores perjudicados es el turismo. La
inestabilidad poltica entre ambos Estados en los ltimos tiempos
comienza a disuadir a los rusos de salir al exterior. Por ejemplo, se-
gn los datos de Frontur, los viajeros de este pas que llegan a Espa-
a han cado un 14 por ciento en el mes de junio. Este parn en la
salida de ciudadanos rusos al exterior ha provocado la quiebra de
cuatro turoperadores locales. La ambicin de Putin se ha convertido
en un arma de doble filo ya que, si bien afecta al pas receptor, tam-
bin compromete los intereses econmicos de Rusia.
Pimec apoya a las pequeas empresas
La bsqueda de financiacines unode los principales escollos para
las empresas, especialmente las de menor tamaoy tambinpara
aquellos que decidenemprender. Por ello, la patronal catalana de la
pequea y mediana empresa, Pimec, ha puestoenmarcha el proyecto
Mercado Financiapyme, que busca obtener condiciones competitivas
de financiacinpara las pymes de Catalua. La patronal ha obtenido
89millones de euros enel primer semestre de este ao, que irndesti-
nados a la pequeas y medianas firmas de esa comunidadautnoma.
Unproyectoque, aunque de momentoest enla fase inicial, ayuda a
crecer a las empresas y fomenta la creacinde nuevos negocios.
Con salsa y picante Pepe Farruqo
QUEDATRABAJOPORHACER. La Unin Europea no consigue reducir
la cifra de desempleados. Su tasa de paro del 10,4por ciento es la ms
elevada respecto a potencias como Estados Unidos, Japn o Reino
Unido. Aunque en los ltimos tiempos se estn notando sntomas de
mejora, las principales tasas de paro siguen siendo las de los pases
perifricos, Espaa, Grecia, Italia y Portugal. Europa debe trabajar para
paliar esta situacin y evitar as que exista una generacin perdida.
El Gobierno de
Mariano Rajoy
eleva el tope de
endeudamiento
hasta los 11.000
millones de euros
para este ao
Las cotizadas hacen
caja fuera de la UE
Comovienesiendohabitual desdelacrisis, las com-
paas que componen el ndice de referencia de la
bolsa espaola, el Ibex 35, tienen cada vez ms una
fuertevocacinexportadora. PeroEuropasehaque-
dadopequeaylaescaladadetensinqueseviveen
los ltimos meses obligaapensar ennuevos merca-
dos. Lamitaddelasventassehacenyaapasesemer-
gentes de Amrica y Asia. Pese a la dificultad, cabe
esperar quelos ingresos del exterior siganelevando
supeso, yaquelas compaas estnhaciendounes-
fuerzodepenetracinenaquellosmercadosconfuer-
te potencial de crecimiento. Compaas como Ga-
mesa, IAG, TcnicasReunidasoel Santanderhanlo-
gradodejar atrs sudependencia europea, algoque
lesvendrbiensi lasamenazasdePutinsecumplen.
4
Opinin
E
s el nmeroquelos mercados esperan
ms que ningn otro, la medida deci-
siva del xito de un pas. Las reservas
dedivisas ylos mercados debonos dependen
de l. Ymuchos presidentes y primeros mi-
nistros tambin. El PIBes la piedra angular
decmomedimos laeconoma, aunquecada
vez tiene menos sentido.
Yes porquenotieneencuentalos cambios
de poblacin, que explican si una economa
crece o no. De hecho, lo que deberamos mi-
rar es el PIBper cpita, es decir, si las perso-
nas y no los pases se estn enriqueciendo o
no. Cuando lo hacemos, granparte de lo que
creemos saber sobre la economa global re-
sultanoser tancierto. Japn, por ejemplo, ha
rendido bien desde hace un par de dcadas
pero a Gran Bretaa le ha ido mucho peor y
todavanoseharecuperadohastallegar asus
niveles de riqueza anteriores a la crisis.
Durantemuchotiempo, todoslospasesde-
sarrollados hantenido una demografa simi-
lar ypor esonoimportabamucho. El PIBnos
deca cules rendanmejor opeor. Peroaho-
ralas divergencias delademografasondrs-
ticas. Japn, Alemania e Italia tienen pobla-
ciones que se encogen. Las de GranBretaa,
FranciayEEUUestncreciendo. Cuantoms
marcadaseaesadiferencia, el PIBtendrca-
da vez menos sentido y el PIBper cpita se
convertir enla medida ms til. El PIBaca-
ba de cumplir 80 aos como medida princi-
Director ejecutivo de Strategy Economics
Matthew
Lynn
SI LAPOBLACINCAMBIA, ELPIBPIERDESENTIDO
pal del xitoeconmico. Secreapeticindel
presidente estadounidense Franklin D. Roo-
sevelt que decidi en los aos treinta que te-
naquesaberalgomssobreloqueocurraen
laeconomaparapoderllegaralarazdel pro-
blema. Pretendeenglobartodalaactividaden
el interior deunpas enunnmeroconcreto
de la produccin. Ha recibido toda clase de
crticasdesdehacedcadas
(nomidelaslaboresdoms-
ticas, por ejemplo) peroha
sido una medida bastante
acertada del rendimiento.
Si suba, nos hacamos ri-
cos. Si bajaba, nos empo-
brecamos. El problemaes
quelecuestaseguirloscam-
bios rpidos de los niveles
depoblacinporunarazn
muysencilla: el PIBdeuna
nacineslaproduccinpor
persona multiplicada por el nmero de per-
sonas. Si lacantidaddecosas quecadatraba-
jador produce cambia, el PIBtambin. Pero
tambinlohaceconel nmerodehabitantes.
Si lapoblacincrecemuydeprisa, tambinlo
har el PIB, aunque en realidad la gente se
vuelva ms pobre. Ylo mismo al revs: si la
poblacindesciendemucho, tambinlohace
el PIB, aunquelas personas seanms ricas. Si
miramos al PIBper cpita (y el Banco Mun-
dial ofrecelosnmerospertinentes), granpar-
tedeloquecreemos saber sobrelaeconoma
global resulta noser cierto. Japnes el ejem-
plo ms significativo, porque sus tendencias
demogrficas sondeloms dramticas. Des-
pus de llegar a sus mximos hace siete aos
con 128 millones de personas, la poblacin
ahora est menguando y pronto se reducir
enunmillndepersonas al ao. Si envezde
las cifras decrecimientodel PIBquetantose
utilizanmiramos las del crecimientodel PIB
percpita, veremosqueel rendimientodeJa-
pnenlosveinteaosquesiguierona1991 no
fueel msflojodel G7, sostenaStephenLewis,
deMonument Securities. Segnlascifrasre-
copiladasypublicadaspor
el Banco Mundial, el du-
doso honor le correspon-
di a Italia. Mientras que
el crecimientomedioanual
del PIBenItaliaentre1991
y2010fuedel 0,6porcien-
to, enJapnfuedel 0,9por
ciento. Muycierto. Japn
suele considerarse como
uncasoperdidoeconmi-
coylohasidodurantedos
dcadas pero si miramos
su PIBper cpita, observamos que le ha ido
bien, si tenemos encuentaquees unaecono-
mamadura, conunapoblacinenrpidoen-
vejecimiento. Italia, por el contrario, ha ren-
dido mucho peor de lo que casi todos crea-
mos. Opongamosal ReinoUnido. Susltimos
datosdel crecimientohansorprendidoporsu
solidezyesteaotieneunadelas economas
en expansin ms rpida del G-7. El mes pa-
sado volvi por final nivel de produccinde
2008, antesdelacrisis. Perotambintieneuna
poblacin en rpida expansin, debida prin-
cipalmenteaunos niveles muyaltos deinmi-
gracin. Enl residen2,7millonesmsdeper-
sonas que hace seis aos, por lo que su PIB
per cpita sigue estando muy por debajo de
2008 y actualmente casi no crece. No le est
yendo tan bien como sugieren las cifras ofi-
ciales. Hasta ahora la diferencia no importa-
bamucho. Casi todoslospasestenancasi las
mismastendenciasdemogrficas. Enlosmer-
cadosemergentes, lapoblacincrecarpida-
mentemientrasqueenel mundodesarrollan-
dolosnmeroscrecanmsdespacio, aunque
casi nuncacaan. Por esarazn, el PIBoficial
era una gua perfectamente buena de cmo
les estaba yendo.
Ahora, sinembargo, lospasestomancami-
nosmuydistintosdeotrosconeconomasmuy
parecidas. Japnes el casoms extremo, con
unapoblacinenrpidodescensoyprontole
seguir Alemania, Italia y Espaa. Alemania
hafuncionadomuybienltimamenteperosu
poblacinyahallegadoasus mximos yal fi-
nal deestadcadaentrarenundescensopro-
nunciado (habr bajado a los 50 millones de
personas en2050, por debajodel ReinoUni-
do). Esperenver queel PIBsufra, aunquelos
alemanes se estnenriqueciendo. Italia esta-
r en el mismo barco, junto a Espaa. China
selesunirprontoytambinRusia. ComoJa-
pn, el PIBens harquesurendimientopa-
rezca peor de lo que en realidad es. Aotros
paseslesdeberairmejor. El ReinoUnido, co-
mohemosvisto, irmejordadosucrecimien-
todemogrfico. YFranciatambin. Eincluso
EEUUtambin. El PIBoficial les favorece.
Paralosinversoresimportamucho. Losmer-
cados sefijanenunnmeromuyimportante
que, al dejardereflejarel estadoreal delaeco-
noma, ya no es preciso. Apartir de ahora, lo
msinteligenteseraignorarlascifrasdel PIB
enlasquesefijatodoel mundoycentrarseen
el PIBpercpita. Esmuchomsprobableque
nos diga loque pasa realmente.
En los ltimos aos
los pases de la UE
han sufrido
transformaciones
demogrficas
E
l gas natural representa uncoste rele-
vante para una buena parte de la in-
dustria. Laliberalizacindel gasenEs-
paasehizorpidamente, perolacrisishage-
nerado una profunda necesidad de cambio.
La demanda ha cado desde 450 TW/h en
2008 hasta 300 TW/h en la actualidad. Esa
retraccinhacomprometidolaparteregula-
dadel sistema, ylacompetitividaddelos pre-
ciosindustrialesseharesentido. El Gobierno,
comoregulador, deseaintroducircambiosque,
comolacreacindeunhub, mejorenlacapa-
cidadnegociadora de las industrias.
El hubdegasnoesmsqueunmercadoor-
ganizado de contratacin de gas, parecido a
unmercadodevalores. Latransferenciadet-
tulos, realizada annimamente, se realiza en
unmercadoelectrnicooperadopor unges-
tor autorizado, con transacciones virtuales,
sin identificar compradores ni vendedores,
peros conprecios pblicos decompraventa.
La experiencia europea de los hubs enReino
Unido, Holanda, Alemania, Blgica, Francia,
Italia y Austria, demuestra que han creado
preciosmscompetitivos, yunsistematrans-
Secretario general ASCER
Pedro
Riaza
parente y flexible que permite aprovechar
oportunidades. Porello, unhubespaol esuna
prioridadparaquelaindustriaespaolapue-
da competir en igualdad de condiciones con
sus pases vecinos.
Hacecincoaos, laCNEpublicsuhojade
ruta para la creacin del hub. Diversas razo-
nes retrasaron el proyecto; entre ellas, el de-
sinters de los agentes enel mercado, justifi-
cadoporquelospreciospu-
blicados perjudicaranlas
negociacionesconsuspro-
veedores, ysuaperturada-
ra entrada a especulado-
res. Al contrario: quedade-
mostradoqueenlospases
conpreciospublicadosdel
gas, el precio pagado a los
productores degas enori-
genhabajado, los especu-
ladores contribuyenal ar-
bitraje, seles controla con
reglas y garantas, los precios son competiti-
vos, hayflexibilidaddesuministroy, finalmen-
te, hay posibilidad de comparar los precios
conotros pases europeos.
En el mercado espaol existen varias co-
mercializadoras, peroel 90por cientodel vo-
lumen lo realiza media docena, que aporta
lamayoradel gas fsico al sistema. Gas que
se vende a los consumidores mediante con-
tratos bilaterales, con duraciones de uno a
dos aos, conprecios referidos al petrleo, y
solo conocidos por la comercializadora y el
comprador.
El hub debe permitir que se aporte nuevo
gas fsico para introducir competencia con
los suministros establecidos, aprovechando
el incentivo de los diferenciales de precios
entre los contratos bilaterales existentes y
los que hay enotros mer-
cados organizados enEu-
ropa. Si no se introducen
restricciones a la operati-
va del hub, se producir
un arbitraje natural que
reducir las diferencias
conotros. Si stas sonpe-
queas, el volumen de
transacciones enel hubse-
r bajo, y aumentarn
cuando las diferencias se
agranden.
Paralaindustria, el hubdeberatener lassi-
guientes caractersticas: entregas fsicas, des-
de intradiarias a unmes, mercadode futuros
paraplazossuperioresal mes, el hubnoreem-
plazar el mercado bilateral, coexistirn; se
mantendra el actual mercado mayorista de
capacidades OTC, mercado abierto a los co-
mercializadores actuales ypotenciales ycon-
sumidores, se evitarn las barreras a nuevos
entrantes queaportengas, simultanear el su-
ministrode gas del hubyde contratos bilate-
rales, los precios casados y cantidades sern
pblicos pero se preservar el anonimato, la
participacinenlacompra-ventaservolun-
taria, los costes de las transacciones pagados
al operador sernajustados, si secreasendos
operadoras del hub. Por su parte, la CNMC
asegurar su coordinacin y eficacia para la
unidaddemercado, lalegislacinparasuau-
torizaciny operacindebera ser tramitada
con urgencia, el mercado organizado podra
serespaol al inicio(porurgencia) ymsade-
lanteibricoysedeberneliminar los cuellos
debotellaal suministropor metanerootube-
ra para asegurar la unin fsica con los hubs
del noroeste de Europa.
La carencia de unhub espaol ha supues-
to una prdida de competitividad, que debe
recuperarse con urgencia implantando a la
mayor brevedad ese mecanismo eficiente
que beneficiara a la industria y su entorno
econmico, enlnea conlas nuevas priorida-
des del gobierno en la lnea industrial.
Los expertos dicen que los medios tcni-
cos estndisponibles y el hub podra iniciar
las operaciones a principios de 2015. La ad-
ministracindeberegular sindemora, ycon-
vertir esa fecha enuna realidad. Nuestra in-
dustria est vida de buenas noticias, y esta
podra ser la mejor del ao 2014.
Este modelo
de negocio de
contratacin de gas
es parecido a un
mercado de valores
ELHUB DEGASHACECOMPETITIVALAINDUSTRIA
5
Empresas&Finanzas
6 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es
F. TadeoMADRID.
El sector inmobiliario, el mayor que-
braderode cabeza para la banca en
los ltimos aos, empiezaadar sn-
tomas de una tmida mejora tras
un ajuste de dimensiones colosa-
les. Tal es as quelas cincomayores
entidades que no han traspasado
activos al bancomalo hanreducido
por primeravezel volumendecr-
ditos morosos al promotor enlacri-
sis. Enconcreto, Santander, BBVA,
La Caixa, Sabadell y Popular han
logrado disminuir en conjunto es-
te tipo de prstamos deteriorados
un 9,5 por ciento en el primer se-
mestre del ao con respecto a cie-
rre de 2013.
En la actualidad la financiacin
concedida por estas entidades a
compaas inmobiliarias en nues-
tro pas que presenta retrasos en
sus pagos superiores a los tres me-
ses asciende a 41.233 millones, es
decir, 4.322 millones menos que a
finales del ejercicio anterior.
La cada aun as todava es leve,
yaqueentrminos interanuales es-
tos prstamos problemticos au-
mentan ligeramente. En junio de
este aola cartera daada es un2,7
por cientosuperior queal cierredel
primer semestre de 2013.
Noobstante, el recortehapermi-
tido a las entidades a rebajar el vo-
lumendemorosidadtotal. Los prin-
cipales banqueros hanresaltadoen
las ltimas semanas, durantelapre-
sentacinderesultados, quelos cr-
ditos dedudosocobrohabanbaja-
doenlos seis primeros meses dees-
te ao, iniciando as un cambio de
tendencia.
Bajada de los subestndar
La entrada de morosos adems ha
venidoacompaada de una bajada
de los crditos al promotor consi-
derados subestndar (al corriente
depagoperoconaltoriesgos deca-
ereninsolvencia). Enloscincogran-
des esta rbrica descendien1.142
millones, hastapocomenosde8.000
millones.
Esto significa que hay un riesgo
ms bajode que enel futuroinme-
diato el volumen de morosos au-
mente, ya que los subestndar son
la antesala de los prstamos insol-
ventes.
De los cinco grandes, el Popular
es el nico que no ha logrado an
disminuir los crditos al promotor
morosos, pero s los ha estabiliza-
do, ya que apenas stos crecen un
0,5 por ciento, hasta los 11.600 mi-
Fuente: entidades. (*) 100 puntos bsicos equivalen a un punto porcentual. (**) Sin tener en cuenta crditos garantizados por el EPA de la CAM. elEconomista
Exposicin inmobiliaria del sector financiero
Diciembre 2013 (mill. ) Junio 2014 (mill. )
Crdito al promotor
SANTANDER BBVA LACAIXA SABADELL** POPULAR TOTAL
12.105 10.997 12.224
16.732
13.505
19.980
9.042
20.248
74.880
7.888
19.424
68.546
-9,1% -9,4% -16,2% -12,7% -4,0%
-8,4%
Crdito al promotor moroso
7.473
6.880
7.989
9.670 8.838
11.866
5.818
11.560
45.555
5.079
11.615
41.233
-7,9% -9,6% -18,5% -12,7% 0,5%
-9,5%
Cartera inmobiliaria. Valor bruto
10.229 10.858
13.907
18.563
13.695
17.490
12.835 13.623
67.872
13.191 14.164
70.683 6,1% 1,5% 6,1% 2,7% 3,9%
4,1%
Cartera inmobiliaria. Cobertura
53,7 53,4
52,2
54,9
51,6
55,1
44,6 45,7
50,3
45,5 41,8
49,8 -0,3pp* 0,6pp* -0,2pp* 0,9pp* -3,9pp*
-0,5pp*
ra tapar el agujero, efectuaba can-
jes dedeudapor inmuebles parare-
cuperar partedelas prdidas enun
futuro.
Cartera de pisos
As, el stock de pisos ysueloenma-
nos delabancahaidocreciendode
maneraexponencial. Acierredeju-
nio la cartera de inmuebles -en la
que se incluyenparticipaciones en
sociedades promotoras- alcanz
mximos histricos en el caso de
los cinco grandes grupos financie-
ros. Suvalor brutollegaacasi 71.000
millones.
A pesar de la aceleracin de las
ventas enlos ltimos meses ylaca-
da del crditoal promotor moroso,
enel primer semestre volvia cre-
cer el stock. Su valor se elev un 4
por ciento (2.811 millones).
Buena parte de la subida se debe
al incremento que experimentan
tanto la cartera de suelos como las
ejecuciones de viviendas a familias
por insolvencias.
llones. Con esta subida y la cada
que registran el resto, se convierte
enestos momentos enel grupocon
la financiacindeteriora ms abul-
tada. Adems delos impagados, tie-
ne ensubalance otros 2.266millo-
nes calificados como subestndar.
La Caixa, en cambio, es la enti-
dad que experimenta el mayor re-
corte, de un 18,5 por ciento. En su
caso, el volumen de prstamos in-
solventes se sita en los 9.670 mi-
llones. La cartera daada del Saba-
dell no cubierta por las ayudas a la
CAMregistra del mismo modo un
fuerte retroceso, superior al 12por
ciento.
El sector financiero, actor impor-
tantedel boominmobiliarioennues-
tro pas a principios de este siglo,
se ha visto obligado a padecer un
autnticoviacrucis tras el estallido
de la crisis. Ha tenido que recono-
cer prdidas millonarias, la mayor
parterelacionadas conlaconstruc-
cin por la asfixia de los promoto-
res y de una parte de los hogares,
que han dejado de pagar sus deu-
das tras lacadadel sector ysus con-
secuencias para la economa.
El sistema financiero, al tiempo
que llevaba a cabo provisiones pa-
El crdito inmobiliario moroso de la
banca cae por primera vez enla crisis
Las cinco grandes entidades bajan el 9,5%el
saldo daado desde diciembre, a 41.233 millones
Adems, la financiacin con riesgo de entrar en
insolvencia desciende en ms de 1.000 millones
La Caixa y Banco
Sabadell, los grupos
que recortan ms
los prstamos
deteriorados
60,1
PORCIENTO
Es la tasa de morosidad de los
crditos inmobiliarios que so-
portan de media las cinco ma-
yores entidades. En seis me-
ses ha bajado ligeramente. En
diciembre se situaba en el
60,8por ciento.
70.683
MILLONESDEEUROS
Es el valor bruto de los inmue-
bles que se ha adjudicado la
gran banca durante la crisis a
cambio de las deudas impa-
gadas por parte de los titula-
res de crditos, tanto empre-
sas como particulares.
68.546
MILLONESDEEUROS
Es el importe de los crditos
que tienen concedidos actual-
mente los cinco grandes ban-
cos que no han recibido ayu-
das pblicas. Este saldo ha
cado un 25 por ciento desde
finales de 2010.
7
Empresas &Finanzas
Fuente: propias entidades y CNMV. elEconomista
Crditos refinanciados y reestructurados
Importes (millones de euros)
Datos a diciembre de 2013 y junio de 2014
Crdito de personas fsicas (mill. )
3.125.494
NMERODEOPERACIONES
2013
4.107.387
2014
167.816
IMPORTEBRUTOTOTAL
2013
174.835
2014
61.775
IMPORTEPERSONASFSICAS
2013
67.164
2014
38.448
COBERTURA
2013
38.684
2014
IMPORTE
BRUTO
NORMAL
2013 2014
PERSONAS
FSICAS
32.545
7.151
COBERTURA
11.518
12.480
27.130
9.658
10.951
15.512
18.378
26.253
59.463
22.684
Importe total refinanciado (mill. ) Cobertura con provisiones (mill. )
31,42% 4,18% 8,72% 0,61%
1.323
3.950
4.641
4.765
5.940
13.316
4.398
9.236
SUBESTNDAR
2013 2014
6.426
6.836
DUDOSO
2013 2014
14.834
14.757
NORMAL
2013 2014
16.690
21.978
SUBESTNDAR
2013 2014
13.240
13.314
DUDOSO
2013 2014
23.641
24.171
NORMAL
2013 2014
10.790
10.927
SUBESTNDAR
2013 2014
3.380
2.555
DUDOSO
2013 2014
11.106
9.203
NORMAL
2013 2014
3.551
4.012
SUBESTNDAR
2013 2014
2.456
2.439
DUDOSO
2013 2014
8.861
9.061
NORMAL
2013 2014
4.892
5.188
SUBESTNDAR
2013 2014
3.416
3.477
DUDOSO
2013 2014
9.774
9.712
NORMAL
2013 2014
9.601
10.910
SUBESTNDAR
2013 2014
3.995
4.140
DUDOSO
2013 2014
11.384
11.202
E. Contreras MADRID.
Lamorosidadhacomenzadoamos-
trar los primeros indicios de infle-
xinconmenores entradas de im-
pagos, pero muchas familias an
atraviesan serios apuros para su-
fragar en tiempo y plazo sus deu-
das comodesvelanlos registros de
refinanciaciones de las entidades.
Los seis mayores bancos -Santan-
der, BBVA, Caixabank, Sabadell,
Popular y BFA-Bankia- han reco-
nocido7.019millones de euros ex-
tras en operaciones reestructura-
das enel primer semestreyel 76,77
por ciento-5.389millones- corres-
ponden a crditos de hogares.
En los seis meses que median
desdediciembrede2013yel pasa-
do junio, se ha disparado un 8,72
por cientoladeudaglobal enrene-
gociaciones deprstamos enfavor
departiculares yfamilias, cuyoim-
porte alcanza los 67.164 millones.
Es habitual que la banca facilite
el pago de los crditos a los clien-
tes, reformulandoel prstamo, por
supropio inters encobrar lo que
le adeudan. Con los apuros de la
crisis, el esfuerzo se intensific y
semultiplicaronlas soluciones con
carencias encuotas oreducciones
del tipodeinters, aunquetambin
refinanciaciones conla entrega de
nuevos importes que, enocasiones,
aumentaronladeudacuandoel fin
perseguidoeradar oxgenoal clien-
te para que devuelva su crdito.
La renegociacinexplica, segn
el sector financiero, que la moro-
sidad hipotecaria haya sido capaz
de mantenerse contenida, cuando
el pasllegasuperarel 25porcien-
to en tasa de desempleo.
Apenas crece la provisin
Sin embargo, la foto se deterior
sustancialmenteel pasadoaoyla
tasa de mora hipotecaria salt del
3,97al 5,96por ciento, al aplicar las
nuevas reglas fijadas por el Banco
de Espaa para contabilizar bien
las refinanciaciones. El supervisor
buscaba homologar los criterios
contables y, sobre todo, sacar de
debajo de las alfrombras crditos
daados, etiquetados como sanos
con un recurso abusivo a su rees-
tructuracin. Con los nuevos ba-
remos, el conjuntodel sector reco-
noci 211.273 millones en prsta-
mos refinanciados de todotipode
clientes, siendoel 51,40por ciento
o108.500millones dedifcil cobro.
Enprimer semestre, las seis ma-
yores entidades hanelevadoun4,18
por ciento sus operaciones rene-
gociadas, hasta 174.835 millones -
67.164 millones de particulares-.
Sinembargo, yadiferenciadeotros
La refinanciacinde prstamos a las
familias se dispara un8,7%este ao
El 77%de las reestructuraciones afloradas por la gran banca son con hogares
Ms de 4millones de operaciones
renegociadas para facilitar el pago
La caustica de las renegociaciones es ms habitual de lo esperable
y excede en mucho a la esfera de las empresas. Entre los seis gran-
des bancos reconocen 4,1 millones de prstamos a los que han
cambiado las condiciones -ms plazo o dinero, menos inters, etc-
para ayudar al cliente a afrontar el repago. En seis meses la cifra se
desboca porque al cierre de 2013 haba 3,12 millones. Sin embargo,
el montante financiado apenas sube un 4,18por ciento, lo que reve-
la que sube como la espuma la renegociacin en pequeos crditos.
cultades o que se hayan generali-
zado prcticas que permitan refi-
nanciar sin castigar las cuentas.
Segnel supervisor, para consi-
derar normal uncrditoynotener
que hacer hucha de provisiones,
nopuede tener dilatados periodos
de carencia, debe incorporar ava-
les extras si sereestructuraylacuo-
ta no debe exceder el 50por cien-
to de los ingresos familiares.
Por entidades, la situacindifie-
re. EnBBVA, creceun5,26porcien-
toel importe brutorefinanciadoy
sube el 3,26 por ciento las provi-
siones. En Santander, los avances
sondel 10,83y5,34por ciento, res-
pectivamente; y del 3,7 y 14,36 en
el Popular; el 5,1 y 4,58 por cien-
toenBFA-Bankia. EnSabadell, au-
menta un 1,64 por ciento el valor
de operaciones refinanciadas, pe-
ro logra reducir un 0,69 por cien-
tolas dotaciones. YenCaixabank,
en cambio, ambas rbricas se re-
ducen un 10,25 y 23,4 por ciento.
meses, apena suben un 0,61 por
ciento las provisiones asociadas a
estos crditos porque casi todos
los cambios sonenoperaciones sin
problemas estructurales y donde
sebuscasolucionar unapurotran-
sitorio del cliente. Nada que ver
conlatensinqueintrodujeronen
suorigenlas nuevas reglas: forza-
ron dotaciones extras por ms de
5.000 millones al reclasificar las
operaciones el pasadoao. Unes-
fuerzo que supuso reconocer que
la cartera estaba infraprovisiona-
da enun19por cientode suvalor.
Las transacciones reformuladas
este ao no comprometen mayo-
res saneamientos yestnconside-
radas como carentes de riesgo o
normales. Puede ocurrir que, he-
cha la limpieza y con la reactiva-
cineconmica, minoranlas difi-
Los inmuebles enpropiedadtam-
bin estn suponiendo un impor-
tante lastre para el sector bancario,
ya que est teniendoque hacer im-
portantes provisiones para adelan-
tar las prdidas futuras ypara ajus-
tar suvalor conel objetivo de ven-
derlas cuanto antes.
Las dotaciones del Santander,
BBVA, La Caixa, Sabadell y Popu-
lar suman 35.200 millones, con lo
que el nivel de cobertura a esta ex-
posicin ronda el 50 por ciento.
Los canjes de activos por deuda,
el traspaso a fallidos, algunas ven-
tas de crditos y el vencimientode
otras lneas est reduciendo a pa-
sosaceleradoslafinanciacinal pro-
motor del sector, en un momento
enquenoseconcedennuevos prs-
tamos. Tansolosereestructuranlos
mismos para dar facilidades de pa-
go a las compaas.
Loscincograndesbancoshandis-
minuidoestetipodecrditos ame-
nos amenos de69.000millones. En
2010, segn los datos disponibles,
esta cantidad sobrepasaba los
102.000 millones.
Recuperacinlenta
Lasituacin, anteestas cifras, es es-
peranzadora. Los sntomas de que
el ajustedel sector del ladrilloysus
efectos para los bancos parece to-
car fin, aunque enlas entidades no
lanzanlas campanas al vuelo, yaque
la recuperacin tiene que confir-
marse y sta se prev lenta.
Lasconsecuenciasdel hundimien-
to inmobiliario han sido tales que
Espaa se vioobligadoa tener que
pedir un rescate a Europa para sa-
near buena parte del sector finan-
ciero y constituir un banco malo,
denominadoSareb, conlos activos
daados. Esta compaa ha asumi-
do 50.000 millones de crditos al
promotor e inmuebles de las enti-
dades ayudadas.
Una de ellas es BFA-Bankia, otra
de las grandes entidades del pas.
Tras el traspaso de estos activos a
laSareb, suexposicinal ladrilloha
quedadolimitadaamenos de2.300
millones en prstamos, de los que
1.453 millones sonmorosos y otros
250 millones considerados subes-
tndar.
Adems, sucarteradeinmuebles
sehaquedadoreducidaaunos5.350
millones gracias a la transferencia
de los pisos y suelode mayor valor
a la Sareb y un mnimo recorte de
los mismos enlos ltimos seis me-
ses por el aumentodelas ventas. En
su caso, la cobertura de este stock
es del 44,5por ciento, cincopuntos
porcentuales por debajo de la me-
diadelos cincograndes quenohan
recibido ayudas.
En tres aos y
medio, el crdito
al promotor de la
gran banca se ha
reducido un 33%
8
Empresas&Finanzas
drn al mercado en junio de 2015.
El informe de Aguirre Newman,
que ha analizado un total de 266
promociones de obra nueva de vi-
vienda plurifamiliar (pisos) y uni-
familiar (chalets), asegura que el
41,06 por ciento del total de pro-
mociones enfase de comercializa-
cin estn siendo gestionadas por
entidades financieras.
Si adems se sumanlas promo-
ciones fuera de esta situacin, pa-
ralizadas o en procesos de adjudi-
cacin bancaria, el porcentaje de
promociones gestionadas por enti-
dades financieras ylaSarebascien-
de hasta el 53,6 por ciento, expli-
ca la consultora.
En este sentido, el informe esti-
ma que la actividad promotora se-
r llevada a cabotantopor las enti-
dades financieras ycomopor laSA-
REB, queyatieneproyectadalater-
minacin de 3.000 viviendas en
Espaa en2014, de las que untotal
de 166 estarn ubicadas en la Cos-
ta del Sol.
Respectoa las perspectivas para
este y el siguiente ao, el informe
espera nuevos ajustes de precios y
si bien los factores que afectan la
demanda permanecern durante
2014, las mejoras condiciones so-
cioeconmicas y el acceso a la fi-
nanciacin mejorarn el nmero
de ventas.
Grupo de trabajadores en una obra. GETTY
Alba Brualla MADRID.
Las gras vuelven a tener vistas al
mar. El mercadoinmobiliariosere-
cupera y a pesar de que el stock si-
gue sin absorberse en algunas zo-
nas de Espaa, lo cierto es que en
la costa empiezan a haber nuevas
promociones despus de tres aos
sin que se haya iniciado ninguna
proyecto de obra nueva. As lo in-
dica el informe residencial sobre la
Costadel Sol delaconsultoraAgui-
rreNewman, queaseguraqueenel
ltimoaose ha registradounleve
aumento, conel iniciodecuatropro-
yectos de actividad promotora.
Concretamente, se est ponien-
do en marcha la construccin de
120 viviendas, de las que ya estn
vendidas 50 unidades, un 41 por
ciento del total, que segn los pre-
cios de venta, suponen una inver-
sintotal por parte de los compra-
dores de hasta 14,4millones de eu-
ros.
Una de estas promociones se si-
taenEsteponaycuentacon35vi-
viendas plurifamiliares, conunper-
fil vacacional, que se muevenenel
rango de los 260.000a los 370.000
euros. Se trata de viviendas de 80-
100 metros cuadrados que empe-
zaron a comercializarse en el mes
de enero y ya se hanvendido 15 vi-
viendas a pesar de que la fecha de
finalizacin de la promocin es en
otoo de 2015.
EnMarbella seencuentra la pro-
mocin de Puerto Bans, con 25
chalets adosados queyasehanven-
dido totalmente a un precio de
250.000 euros. Otra de las promo-
ciones, que se finalizar enfebrero
de 2016, est situada en Torremo-
linos. Se compone de 32viviendas,
de las que 10 se han vendido sobre
plano y su rango de precio va des-
de los 196.000a los 260.000euros.
Finalmente, enBenalmdenaseco-
mercializan 28 viviendas que sal-
Regresa el ladrillo: las gras vuelven
a la Costa del Sol tras tres aos paradas
Se hanvendido el 41%de las 120casas que estnenconstruccinpor 14,4millones
Los extranjeros compranal contado
el 90%de las casas convistas al mar
Mientras la demanda nacional est estancada por diversos factores
como la alta tasa de desempleo y las dificultades para la obtencin
de financiacin, los compradores internacionales siguen encontrando
en el mercado espaol una gran oportunidad de inversin. As, la ma-
yora de las compras por parte de estos clientes se realizan, hasta en
un 90por ciento, sin la necesidad de financiacin. Una situacin dis-
tinta a la que sucede con el comprador local, que en el 75 por ciento
de los casos requiere de financiacin para adquirir una vivienda.
Auxideico asume
la gestindel
centro comercial
Marineda City
Se trata de uno de los
complejos ms
grandes de Espaa
eEMADRID.
Auxideico, una de las empresas
especializadas enprestacinde
servicios de consultora y ges-
tin integral de centros comer-
ciales en Espaa, se ha adjudi-
cado el contrato de gestin del
centrocomercial MarinedaCity
ubicadoenACorua. Dichocon-
trato se ha suscrito con la com-
paa propietaria de las instala-
ciones, alaquedesdeagostoAu-
xideico ofrece todos los servi-
cios de Property Management
en exclusiva.
Marineda City es uno de los
centros comerciales ms gran-
des de Espaa. Cuenta con una
superficie comercial de 176.000
metros cuadrados, 190 estable-
cimientos y 6.500 plazas de
parking. Entrelas firmas quein-
tegranel centrocomercial sepue-
de destacar, entre otras, la pre-
senciademarcas demodainter-
nacionales como las del grupo
Inditex, H&M, Primark, C&A,
Grupo Cortefiel o Hollister, y
operadores de referencia tales
como Bricor, Conforama, De-
cathlon, Media Markt, SanLuis,
o Worten. En cuanto a las acti-
vidades deocio, el centrocomer-
cial cuenta con 12 salas de cine
de Cinesa y una amplia y varia-
da oferta de restauracin. Ade-
ms, el conjuntocomercial cuen-
ta con importantes enseas ta-
lescomoEl CorteIngls, eIKEA.
176.000
METROSCUADRADOS
Es la superficie comercial del
centro comercial, que cuenta
con 6.500plazas de parking.
S. M. MADRID.
Las matriculaciones del mercado
devehculos industriales sehanin-
crementadoun10,4por cientodu-
rante el mes de julio, hasta las 1.165
unidades. Asimismo, en los siete
primeros meses del ao sumanun
crecimiento del 30,2 por ciento y
unvolumende8.039vehculos. De
hecho, las tres patronales automo-
vilsticas de fabricantes, Anfac, de
concesionarios, Faconauto, ydeven-
dedores, Ganvam, apuntan a que
pese a la favorable evolucin del
segmento, steanseencuentraen
volmenes muybajos. Adems, los
industriales tienenuna tasa de an-
tigedad muy elevada, por lo que
se espera que la nueva edicin del
PlanPimaincentiveel consumede
este tipo de vehculos.
El canal de vehculos ligeros ha
crecido un 25,6 por ciento con 54
matriculaciones enel mes de julio.
De este modo, acumula 329unida-
des, cifra que representa unincre-
mento del 10,8 por ciento. Por su
parte, los industriales medios han
registradounalza del 2,7 por cien-
to y untotal de 189 vehculos enel
mes pasado. Mientras que en los
siete primeros meses del aola ci-
frahaascendidohastalas 1.136uni-
dades conunalza del 9,2 por cien-
to. Asimismo, los vehculos indus-
triales pesados tambin han pre-
sentadopositivos conunincremen-
to del 11,4 por ciento, hasta las 922
unidades. El segmento de autobu-
ses, autocares y microbuses ha te-
nidounretrocesodel 0,6por cien-
tocontansolo165unidades matri-
culadas enel mes de julio. Anas,
pese a esta cada en el acumulado
del aoharegistradounincremen-
to del 5 por ciento, logrando unas
ventas de 1.045 vehculos.
Las marcas ms vendidas de au-
tobuses en los siete primeros me-
ses del ao han sido M.A.N. y Vol-
vo con 186 y 169 unidades respec-
tivamente. Asimismo, Iveco es la
marcams comercializadatantoen
los industriales medios como lige-
ros, con 105 y 19 unidades respec-
tivamente. Sin embargo, los usua-
rios devehculos pesados prefieren
Volvo, con208unidades vendidas.
Lasventasdecochesindustrialessubenenjulioun10,4%
Las matriculaciones se
elevan un 30,2%en los
siete primeros meses
9
Empresas &Finanzas
eEMADRID.
La filial estadounidense de ACS,
Dragados ConstructionUSA, hace-
rradolaadquisicindelaconstruc-
tora norteamericana J. F. White
Contracting, dedicada la obra civil,
consedeenBoston(Massachusetts),
segn ha informado en un comu-
nicado la multinacional que presi-
de Florentino Prez.
ACShaconcretadoqueJ. F. Whi-
te Contracting es una empresa ex-
perta enla realizacinde todotipo
de obra civil. comopuentes, carre-
teras, tneles, estructuras, obras
marinas, trabajos especiales de in-
mersin, cimentaciones, plantas de
tratamiento, etctera.
SegnACS, la constructora nor-
teamericana alcanz una factura-
cinde 257 millones de dlares en
2013 (191,71 millones de euros al
cambio actual) y cuenta con una
cartera de ms de 350 millones de
dlares (uno261 millones deeuros)
con cincuenta trabajos en curso.
Actualmente lidera los consorcios
encargados de la construccin de
los puentes de Longfellowy Fore
River en Boston, ha agregado el
grupo, quenohaprecisadoel mon-
to de la operacin de compra.
Tambinhadestacadoquelaem-
presa ha sidoseleccionada para la
construccin de la ampliacin del
metro de Boston (Green Line Ex-
tension), unproyectoconms895,18
millones de euros de presupuesto,
enel quelacompaamantieneuna
participacin del 40 por ciento y
que su adquisicin permite a Dra-
gadosentrarenel mercadodeNue-
Florentino Prez, presidente del grupo ACS. FERNANDO VILLAR
ACSse hace conla constructora J. F.
White ContractingenNorteamrica
Busca impulsar el peso de Dragados en el sector de obra civil en EEUUy Canad
va Inglaterra, donde opera la com-
paaamericana, yconsolidarseco-
mo uno de los lderes en obra civil
en EEUU.
Lacompaa, por geografayac-
tividad, es muy complementaria a
las actuales actividades de Draga-
dos en esta costa y supone dar un
pasoms enlainternacionalizacin
del grupo constructor y su conso-
lidacincomouna de las empresas
lderes enNorteamrica, alcanzan-
dounafacturacinenEstados Uni-
dos yCanadcercanaalos 1.492mi-
llones de euros, informtambin.
Dragados opera en EEUUy Ca-
nad a travs a travs de las filiales
Schiavone, Picone, Pulice y Prince,
en adicin a las propias Dragados
USAy Dragados Canad, y el con-
junto de estas empresas espera li-
citar por obras con un valor supe-
rior de 15.000 millones de dlares
(unos 11.100 millones de euros al
cambio actual).
Amrica y Asia Pacfico son los
principales mercados deACS. Enel
primer trimestre de 2014, la com-
paa factur al otro lado del char-
co 2.956 millones de euros, un 1,9
porcientoms, mientrasqueenAsia
obtuvo unos ingresos de 3.431 mi-
llones, un7,2por cientomenos que
enel primer trimestrede2013. As,
entre los dos mercados aportan el
72,6 por ciento de los ingresos.
Encuantoalacarteradeproyec-
tos, enel Nuevo Continente ascien-
de a 18.685 millones de euros y en
Asia Pacfico, donde opera a travs
de Leighton, es de 33.602millones
deeuros. EnEspaallegaalos10.469
millones de euros.
El PSOE no quiere pagar el Castor
El secretario general del PSPVy miembro de la Ejecutiva federal del
PSOE, Ximo Puig, considera que el Gobierno debe explorar todas las
medidas jurdicas que sean necesarias para evitar que los ciudadanos
puedan terminar pagando la indemnizacin de 1.700millones a ACS
por el valor residual de la inversin efectuada en el proyecto de alma-
cenamiento de gas Castor (Castelln), actualmente paralizado. Hay
que explorar todas las medidas jurdicas, ha asegurado Puig.
10
Empresas&Finanzas
frica SemprnMADRID.
Las grandes cotizadas espaolas
cada vez ganan ms peso fuera de
la Unin Europea (UE). Ala espe-
radequepresentenresultados ACS,
AbengoaeInditex, las empresas del
Ibex35hanlogradoel 41,4por cien-
to de sus ventas enAmrica y Asia
(incluida Rusia y Oriente Medio)
en el primer semestre del ao, pe-
sealacrisis delas divisas, loquesu-
pone 1,4 puntos porcentuales ms
que en el mismo periodo del ao
pasado. Laconquistadenuevosmer-
cados ha sido el gransalvavidas de
las firmas del selectivo en los lti-
mos cinco aos, en los que el con-
sumo y la inversin pblica en Es-
paa no paraban de caer mientras
el parose disparaba hasta rozar los
seis millones de desempleados. La
apuesta por los pases emergentes,
Japn, EEUU, Canad... les ha ayu-
dadoadiversificar las vas deingre-
sos el exterior aporta el 60,2 por
cientode las ventasy, as, contra-
rrestar los efectos de la crisis.
Desde el nos pesa Espaa que
entonaron los presidentes de las
principales multinacionales espa-
olas en el Foro Latibex de 2010
hasta ahora, el peso del mercado
nacional en los ingresos del selec-
tivo ha cado desde 44 por ciento
(en 2009 superaba el 48 por cien-
to) hasta el 39,7 por ciento. Eneste
primer semestrede2014, latenden-
ciabajistasehareforzadoylas ven-
tas ennuestropas hancadoun5,7
por ciento, hasta los 68.860 millo-
nes. El mercadonacional es unode
los que ms ha retrocedido en la
primera mitad del ao, pese a los
signos de mejora de la economa.
Ms all denuestras fronteras, la
Unin Europea (UE) se ha queda-
do lejos de ser el principal merca-
dode las grandes firmas espaolas
y apenas aporta el 19 por ciento de
la cifra de negocios. El Viejo Conti-
nente no termina de dejar atrs la
crisis: Italia ha vuelto a entrar en
recesin, Francia est inmersa en
un plan de ajuste y Portugal acaba
de rescatar al Banco Esprito San-
to (BES). Y las ventas en la regin
(sin contar Espaa) han cado un
3,43por cientoenel primer semes-
tre, hasta los 33.046 millones.
As, las grandes cotizadas (excep-
tuandoaArcelor Mittal) miranfue-
ra de la UEpara seguir creciendoy
asegurar su futuro, a pesar de que
lacrisis delas divisas hahechoper-
der lustreapases comoBrasil, M-
xicooColombia. EnAmrica Lati-
na (exceptuando Chile y Mxico)
sus resultados en los ltimos doce
meses gracias asuapuestainterna-
conal: ha multiplicado por dos su
beneficio neto hasta los 42 millo-
nes enel primer semestre. La mul-
tinacional quepresideIgnacioMar-
tnhaexperimentadouncrecimien-
to muy significativo en EEUUpa-
sandodesuponer el 4por cientode
las ventas enlos seis primeros me-
ses de 2013 al 20 por ciento. Am-
rica Latina se ha mantenido como
la regin con mayor contribucin
a las ventas de megavatios de aero-
generadores e India supone un 30
por ciento de las ventas, el doble
que hace un ao. En este sentido
cabe destacar la inversin realiza-
da por el fabricantedeaerogenera-
dores en el mercado indio y brasi-
leo, que ha permitido tener una
cadena de suministro y capacidad
de fabricacin local en ambas zo-
nas. Gamesa apenas consigue el 10
por cientode facturacinenEspa-
a, dondelas ventas hancrecidoun
28por cientoa pesar de la crisis de
las renovables. En el resto de la
Unin Europea su facturacin ha
retrocedidoun25 por cientohasta
los 116,7 millones de euros.
Otra compaa que cada vez se
alejams del mercadocomunitario
europeo Grifols. La multinacional
ha impulsado sus ventas y su pre-
sencia en Estados Unidos y Cana-
d, dos de sus principales merca-
dos, conunos ingresos de al menos
838 millones, gracias a la compra
de la unidadde diagnsticode No-
vartis. La compaa, quefactura en
tornoal 80por cientode sus ingre-
sos fueradelos pases delaUE, po-
tencia conesta compra sudivisin
de diagnsticos principalmente en
EEUU, donde contar conuna red
comercial ms slida yespecializa-
da.
y dems pases emergentes, la fac-
turacinha cadoun4,45por cien-
to por la debilidad de las monedas
locales contra el euro, como por
ejemplo el real brasileo o el peso
argentino. En cuando a los pases
que forman parte de la OCDE, sin
contar a los estados miembrode la
UE, las ventas se handisparadoun
9,96 por ciento (ver grfico).
En el primer semestre de 2014,
unas nueve firmas, ms de un ter-
cio del selectivo, obtuvieron ms
del 50 por ciento de sus ingresos
fueradel mercadocomneuroepo:
Tcnicas Reunidas, Grifols, Game-
sa, BBVA, OHL, Banco Santander,
Amadeus, Mapfre y Telefnica. A
este grupo se podran sumar ACS
yAbengoa. LaconstructoradeFlo-
rentinoPrezlogren2013el 74,73
por ciento de facturacin fuera de
laUEgracias, sobretodo, asuapues-
ta por EEUUy Canad y su parti-
cipacinenLeighton, filial austra-
lianadeHochtief. El principal mer-
cadode la multinacional es India y
Australia, donde hace poco fue se-
leccionadaparayconstruir unacr-
cel. Por su parte, la multinacional
sevillana obtuvo el 72,7 por ciento
de sus ingresos lejos de la UE.
Las ms internacionales
LacompaaquepresideJuanLla-
des unadelaquems negocioge-
nera fuera del Mercado Comn.
Tcnicas Reunidas obtuvoel 90por
cientode sufacturacinenAmri-
cayEuroasia. OrienteMediofuesu
principal fuente de ingresos con
520,85millones deeuros, un35por
ciento de los 1.478,6 millones fac-
turados entreeneroyjuniode2014.
En Amrica logr unos ingresos
de271,23millones ysuapuesta por
TurquayArgelialehallevadoaau-
mentar sus ventas enlazonamedi-
terrnea un 33,2 por ciento, hasta
los 264,3 millones de euros entre
enero y junio de 2014. Amediados
del aopasado, laempresadeinge-
niera, enconsorcioconotra firma,
logr su noveno contrato en Tur-
qua para la construccin de la re-
finera Socar Turkey Aegean Refi-
nery por 2.780 millones de los que
le corresponden 850 millones. El
mercado ms pequeo para Tni-
cas Reunidas es Espaadondeape-
nas factur29,38millones deeuros
en el primer semestre de este ao,
un41,6por cientomenos que enel
mismoperiododel aopasadocuan-
do gener 50,17 millones.
Gamesa, que logra el 80,23 por
cientodesusingresosfueradel Mer-
cadoComn, ha logradoremontar
La facturacin del
ndice selectivo en
Europa, sin el
mercado nacional,
cae un 3,43%
Las empresas del Ibex 35lograncasi
lamitaddesus ventas fueradelaUE
El peso de Amrica y Asia crece 1,4 puntos hasta el 41,1%mientras los ingresos en Espaa caen un 5,7%
Las firmas cotizadas ms internacionales
Telefnica retrocede fuera
Telefnica, que ha obtenido el 66
por ciento de su beneficio en el
extranjero, ha visto como sus in-
gresos bajaban dentro y fuera de
nuestras fronteras. Las ventas de
la teleco de Csar Alierta caye-
ron un 12,6 por ciento hasta junio
impulsadas por Amrica Latina,
que descendi un 14por ciento
por la crisis de las divisas.
Amadeus, por ingresos
La tecnolgica de los viajes obtie-
ne prcticamente todos sus in-
gresos fuera de Espaa. La firma
que preside Luis Marotofactur
1.637millones enel mercadoin-
ternacional entre eneroy junio, lo
que supone un94por cientode
sus ingresos totales. Fuera de la
UninEuropea obtuvoel 57,85
por cientode las ventas.
Tcnicas crece enOriente
Tcnicas Reunidas, que gan
66,5 millones entre enero y junio
de 2014, logra el 90por ciento
de sus ingresos fuera de la UE.
El principal mercado de la multi-
naiconal que preside Jos Llad
es Oriente Medio (Arabia Saud
y Abu Dhabi) donde obtuvo unos
ingresos de 520,85millones has-
ta junio, un 9,4por ciento ms.
IAGvuela allende los mares
IAGmejora sus ingresos en Eu-
roasia, Asia, frica y Amrica. El
holding compuesto por Iberia,
British Airways y Vueling, ha ob-
tenido el 42,9 por ciento de la
facturacin fuera de la Unin Eu-
ropea, lo que supone unas ven-
tas de 3.742 millones. Los ingre-
sos en esa zona han subido un
20,9 por ciento hasta junio.
Santander, el que ms gana
Pese a que Espaa est remon-
tando como mercado, el 87 por
ciento del beneficio atribuido del
Banco Santander proviene de
fuera de nuestras fronteras. Bra-
sil y Reino Unido fueron los mer-
cados que ms aportaron al re-
sultado final. Fuera de la Unin
Europea logr el 48por ciento
de las ganancias.
La crisis de las
divisas lastra la
aportacin de
Amrica Latina
aunqueganaterreno
Csar Alierta, Telefnica.
Luis Maroto, Amadeus.
Jos Llad, Tcnicas Reunidas.
Luis Gallego, Iberia.
Emilio Botn, Banco Santander.
11
Empresas &Finanzas
OHLtambinmira coninters a
Amrica y Oriente, donde obtiene
granpartedesus ingresos ysus pro-
yecto, aunque ha rotouna lanza en
favor de Espaa ya que hay snto-
mas que apuntan a que el periodo
de cada de la actividad puede ha-
ber llegado a su fin. La multina-
cional quepresideVillar Mir obtie-
ne el 62,41 por cientode sus ingre-
sos fuera de la UE. Amrica Latina
es suprincipal mercado, conel 21,4
por cientode las ventas totales que
alcanzaronlos 1719,6millones enel
primer semestre del ao. Asuvez,
EEUU y Canad aportan el 21,24
por ciento de las ventas totales del
grupo y Oriente Medio y Norte de
frica el 12 por ciento de todos los
negocios. Por ejemplo, enConstruc-
cin las ventas crecen un 10,7 por
ciento, impulsadas por la actividad
internacional, especialmenteenLa-
tinoamrica, EEUUy Oriente Me-
dio que ya supone el 82,1 por cien-
to del total de esa divisin. En su
contra. dentrodelas grandes cons-
tructoras, FCCsigue teniendouna
granvinculacina Espaa y la UE,
engeneral. Lamultinacional obtie-
ne el 57,4 por ciento de sus ingre-
sos en nuestro pas, mientras Rei-
no Unido es su segundo mercado
conunafacturacinde419,2millo-
nes, el 14 por ciento del total.
El Santander yBBVAsonlos ni-
cos banco espaoles que apuestan
fuertemente por el mercado exte-
rior. En el caso de la entidad que
preside Emilio Botn, el 58,8 por
cientodesus intereses yrendimien-
tos asimilados provienedefuerade
la UE, siendo Brasil su principal
mercado, pesea quesus beneficios
han cado por la depreciacin del
real (ver apoyo). Por suparte, laen-
tidad que preside Francisco Gon-
zlezobtuvoenel primer semestre
del aoel 65,6por cientodesus in-
tereses y rendimientos asimilados
enAsiayAmrica. Laaportacinde
este mercado se mantiene estable
puesto que las ventas en la UE, in-
cluido Espaa, han cado ms que
Amricaconlacrisis delas divisas.
En la otra cara de la moneda es-
tBankinter, Enags, Jazztel, Caixa-
bank, Mediaset y BME, que obtu-
vieronprcticamente todos sus in-
gresos en Espaa.
12
Empresas&Finanzas
La cadena de
moda Gap
aumenta un2,8%
sus ventas
En el segundo
trimestre, hasta 2.967
millones de euros
elEconomista MADRID.
Las ventas de la cadena de mo-
daestadounidenseGapalcanza-
ronensusegundotrimestre fis-
cal de2014los 3.980millones de
dlares (2.967 millones de eu-
ros), un 2,8 por ciento ms res-
pectoalos 3.870millones ded-
lares (2.885 millones de euros)
del mismoperiododel ejercicio
anterior, segn inform la em-
presa en un comunicado.
Entrminos comparables, las
ventas se mantuvieronsincam-
bios en el segundo trimestre de
2014 en contraste con el incre-
mento del 5 por ciento que re-
gistraron en el mismo periodo
de 2013. Entre sus marcas, las
ventas de Gap bajaron un 5 por
ciento, frente a la subida del 6
por cientodehaceunao, mien-
tras que las de Banana Republic
semantuvieronestables encom-
paracin con la cada del 1 por
cientodel segundotrimestre de
2013. Porsuparte, lasdeOldNavy
aumentaronun4porciento, fren-
teal 6por cientodehaceunao.
El presidente y consejero de-
legado de GAP, Glenn Murphy,
se mostr satisfecho por haber
cerradoel segundotrimestre de
suejerciciofiscal conunaumen-
todelasventasentrminoscom-
parablesenjulioymostrsucon-
fianza en los nuevos productos
ylas campaas demarketingque
se lanzarn este otoo.
ja, y de que en el ltimo ao se ce-
rraranya 23 locales, segnadmiti
en febrero el consejero delegado
del grupo, RicardoCurrs. Las ven-
tas en Francia , incluyendo la fac-
turacinde las tiendas franquicia-
das, se elev en el ltimo ejercicio
a 2.179,4millones, loque represen-
ta el 19 por ciento del total de las
ventas del grupo. Currs , que no
dudo en calificar como malo el
pasadoejercicio, explicqueFran-
cia es un mercado muy competiti-
vo, donde el modelo de descuento
sufre mucho. El problema de Dia,
es que, pese a que llevaba all des-
de 1999 no tena una tamao sufi-
ciente para soportar las guerras de
precios que se estabandesencade-
nando por parte de Leclerc o Ca-
rrefour.
Diaquierecentrarseenlos pases
emergentes, como Brasil y Argen-
tina, pero tambin en el mercado
ibrico. Primeroparacompletar, tal
ycomoest previstoantes de 2015,
la transformacin en Clarel de las
1.127tiendasdelaalemanaSchlecker
que se adquirieron en 2012 en Es-
paay41 enPortugal. Perotambin
para reestructurar la cadena El r-
bol, adquirida en julio.
Ricardo Currs, consejero delegado de Dia. CARLOS S. ARAGN
Javier Romera MADRID.
Lacadenadesupermercados deDia
ha acometido un severo ajuste en
la remuneracin de su cpula di-
rectiva durante el primer semestre
del ejercicio. La retribucin total
recibida por el consejodeadminis-
tracinduranteestos primeros seis
meses ha quedadoreducida a unos
a765.000euros, loquesuponeprc-
ticamente un 18 por ciento menos
que en el mismo periodo del ao
anterior, cuandoalcanzlos 931.000
euros.
Aunque es cierto que parte de la
bajada obedece a que mientras que
el aopasadohubouna aportacin
de 263.000 euros en operaciones
sobre acciones, cuyo importe ha
quedadoreducidoesteaoa175.000
euros, destacatambinquelaretri-
bucinfijaseharecortadoalgoms
de un16por ciento, desde 493.000
a 411.000euros. La retribucindel
consejo no es adems la nica que
sereduce. Ladealtadireccinseha
recortadotambinun5por ciento,
hasta 1,795 millones hasta junio.
Fuentes de Dia aseguran que las
fluctuaciones semestrales suelen
ser habituales y descartan, sinem-
bargo, que se est llevando a cabo
una poltica de ajuste salarial.
Esta fuerte rebaja coincide en el
tiempo, no obstante, con la salida
dela compaa deFrancia yla ven-
ta de sus 865 tiendas a Carrefour
ante el fracaso de su negocio en el
pas vecino. La operacin se puso
en marcha a principios de ao, al-
canzndose unprincipiode acuer-
doel pasadojunioyfirmandodefi-
nitivamente el contratoel 31 de ju-
lio por 600 millones de euros.
Ladecisindevender laredfran-
cesa se tom despus que la factu-
racin en el pas vecino cayera en
2013 un11,3 por ciento, hasta 1.898
millones deeuros, encadenandoas
tres ejercicios consecutivos a la ba-
Dia rebaja un18%el sueldo a sucpula
enplena retirada del mercado francs
La empresa recorta sobre todo la remuneracin fija, que cae un 16%hasta junio
5
PORCIENTO
Es lo que crecieron las ventas de
la marca Gap; Banana Republic
se mantuvo estable.
Fuente: CNMV. elEconomista
Las retribuciones de Dia
En miles de euros
En el equipo directivo En el consejo de administracin
FIJA
VARIABLE
OPERACIONES
SOBREACCIONES
I SEMESTRE2013
493
263
931
I SEMESTRE
2013
1.891
I SEMESTRE
2014
1.795
175
I SEMESTRE2014
411
175
765
179
En plena batalla comercial entre
RusiaylaUninEuropeatras lacri-
sis desatada en Ucrania y despus
de que las autoridades de Mosc
prohibieran la semana pasada la
importacindeungrannmerode
productos procedentes del Viejo
Continente, la Comisin Europea
ha decidido autoirzar al gigante
energticorusoGazpromyalacor-
poracin empresarial finlandesa
Fortum a adquirir conjuntamente
dos compaas estatales de Esto-
nia.
Se trata de la compaa EG, que
importa y vende gas natural y en
menor medida electricidad, as co-
mode Valdus, otra empresa pbli-
ca, que opera el sistema de trans-
misin de gas, y que estaban con-
troladas anteriormenteyapor Gaz-
promy la empresa energtica ale-
mana E.ON.
Cuota limitada
El Ejecutivo comunitario ha dado
luz verde a la operacinpropuesta
tras comprobar que no plantear
problemas paralacompetenciada-
doque el solapamientode las acti-
vidades delas empresas yel aumen-
tode sucuota del mercadosonli-
mitados.
El gigante energticorusoes ac-
tivoenla exploracin, produccin,
transporte, refinamiento y comer-
cializacindegas natural yproduc-
tos petroqumicos. El Ejecutivoco-
munitario abri ya hace dos aos
una investigacin formal contra
Gazpromantelas sospechas deque
el giganterusoestabaobstaculizan-
do la competencia en el mercado
del gas natural delos pases del cen-
troy el este de Europa. Enconcre-
to, Bruselas alegaqueGazprompo-
dra haber cobrado tarifas excesi-
vas a sus clientes al ligar indebida-
mente los precios del gas a los del
petrleo. Por suparte, la compaa
finlandesa Fortumest especiali-
zada enla produccinde electrici-
dadyoperaymantieneplantaselc-
tricas, adems de ofrecer servicios
relacionados conlaenerga, funda-
mentalmente en los pases nrdi-
cos.
Bruselas permitealarusaGazpromcrecer enEstonia
Autoiza la compra de la
compaas pblicas
Valdus y EG
13
14
Empresas&Finanzas
nidormy la Costa Blanca. Pero no
hansidolos nicos. Lacadadel ne-
gocio tambinse llev por delante
la semana pasada a otras dos com-
paas tursticas, Nordic Star y In-
tAir, segnrecogenmedios extran-
jeros. Aunque se espera que la lle-
gada de rusos a Espaa caiga este
ao (ver columna), los principales
touroperadores rusos que trabajan
con el destino Espaa como Nata-
lie Tours, con un 36 por ciento de
la cuota de mercado, Pegas Turis-
tik, con una cuota del 18 por cien-
to, oTez tour, conun17,4por cien-
to del mercado, siguen operativos.
Impacto hotelero
Lacadadel emisor rusotendres-
teao unimpactoconsiderableen
el sector hotelero espaol (entre
otros). En 2013 vinieron a Espaa
1,5 millones de turistas rusos, un
31,6 por ciento ms, vindose ade-
ms unincrementoenel gastoque
hacan durante su estancia. Rusia
ha pasadode noaparecer enel top
15por gastotursticoen2000aocu-
par la quinta posicinen2012, por
detrs de China, Alemania, EEUU
y Reino Unido, y a registrar creci-
mientos prximos al 30por ciento
el ao pasado. Un catalizador que
los hoteleros espaoles, que hasta
ahorasefrotabanlas manos por ello
porqueles estabapermitiendocom-
pensar la cada del turismo nacio-
nal y el desastre del urbano, echa-
rn en falta en sus resultados.
Enestepunto, cadenas comoMe-
li ya empezaron a notar la cada
de la demanda de turistas rusos en
el primer semestre del ao por la
debilidad del rublo y la inestabili-
dad en la zona. Gabriel Escarrer,
consejero delegado de la cadena,
asegurqueesperancompensar los
descensos en Canarias con la me-
jora de la demanda nacional.
V. Martnez MADRID.
El conflicto entre Ucrania y Rusia
no slo disuade a los inversores de
labolsacomoconsecuenciadel im-
pacto que tendrn en las compa-
as las sanciones impuestas, sino
que tambin est frenando drsti-
camente la salida de turistas rusos
lastrandomuchas delas compaas
tursticas locales. Al menos seis tou-
roperadores rusos ya han quebra-
do desde julio por la inestabilidad
polticayladebilidaddel rublofren-
te a divisas como el euro, que hace
que los destinos les resulten ms
caros.
Slo en Espaa, donde el turista
ruso se estaba haciendo un hueco
importante a raz de la Primavera
rabe, el nmero de visitantes de
estanacionalidadcayenjuniocer-
cadeun14por cientosiendoel emi-
sor ms damnificado segn los l-
timos datos deFrontur. Unadebac-
le que podra continuar teniendo
en cuenta que el mes pasado un
avinfuederribadoenla zona ylas
tensiones entre Rusia y Ucrania se
han recrudecido hasta el punto de
nodescartar una invasinpor par-
tedeRusiaconlaexcusadeunami-
sin humanitaria.
Hasta el momento, seis tourope-
radores rusos hancesadosuactivi-
dad. Neva, concasi uncuartodesi-
glodevidayunareddeagencias en
franquiciaen40ciudades deRusia,
fue la primera en caer a principios
de julio. Roza Vetrov Mir y Expo
Tour la siguieron y este mes ha si-
doLabirint quienhadejadotirados
a unos 27.000turistas enel extran-
jero alegando que el conflicto con
Ucrania haba tenido un impacto
nefasto enel nmero de reservas.
Labirint ocupaba un papel im-
portante enel sector por suexten-
sa oferta en destinos como Grecia.
Esteao, adems, sehabapropues-
tocrecer enEspaa a travs de Be-
Pasajeros entrando en el aeropuerto de Crimea. REUTERS
La crisis enUcrania pone contra las
cuerdas a los touroperadores rusos
La cada del emisor ruso provoca la quiebra de seis compaas del viaje locales
Las visitas de
turistas de Rusia
a Espaa podran
caer un 40%
eE. MADRID.
Lademandadeturistas rusos en
Espaa podra contraerse entre
un35yun40por cientoen2014,
tras reducirse a la mitad las re-
servas previstas para la tempo-
rada de verano por la debilidad
del rubloy la inestabilidadpol-
ticafrutodel conflictoentreRu-
sia y Ucrania. Aello se unen las
recomendaciones del Gobierno
ruso a los funcionarios del pas
para pasar sus vacaciones en el
propio pas, en Sochi, y no via-
jar al extranjero.
Tras experimentar la mayor
bajada en el mes de mayo, las
agencias de viaje especializadas
en este segmento prevn que el
descenso se extienda a los me-
ses deseptiembreyoctubre, con
retrocesosentornoal 15porcien-
to, segn avanz el director co-
mercial de Tez Tours en Espa-
a, EugenioBasiliev, endeclara-
ciones aEP. Desde Ntincoming,
sinembargo, apuntana una ca-
da menos acusada entre el 15 y
el 20por cientodel mercadoru-
so, por una reduccin de la es-
tancia y el gasto medio. As las
cosas, la reduccin del presu-
puestotambinincidir a la ho-
ra de elegir destino en Espaa.
Enel caso de Catalua, lugar
elegidopor el 61,8por cientode
los rusos, seesperaquehayama-
yor afluencia en la Costa Brava
que enla Costa Dorada, por una
cuestin de precio, explic el
director de este rea enNtinco-
ming, Jordi Matas. Cataluase-
rlacomunidadms afectadaen
nmeros absolutos apesar deser
el destinopredilecto, aunqueto-
dava quedanpendientes plazas
por llenar, pronostic. Yes que
los agentes del sector han teni-
do que realizar esfuerzos a la
hora de lanzar ofertas y abara-
tar sus precios paracompetir con
otros destinos como Turqua y
Egipto, concifras deturismoru-
so superiores.
2.200
MILLONESDEEUROS
El gasto total de los turistas
rusos fue de ms de 2.200
millones de euros entre enero
y noviembre de 2013, un 27
por ciento ms que en 2012.
El gasto medio diario fue de
138,9 euros y el gasto por tu-
rista fue de 1.483 euros. Rusia
es el segundo mercado en im-
portancia para Espaa en
compras, segn reocge un in-
forme realizado por Industria.
Ms informacin en
Economa. Pg. 31 y 32

15
Empresas &Finanzas
eE. MADRID.
Ferrovial concede un valor en li-
bros consolidados negativo de 124
millones de euros a las autopistas
R-4yAP-36(Ocaa-La Roda), am-
bas ensuspensinde pagos, segn
informel grupoa la CNMVenun
requerimiento recogido por EP.
El grupo constructor y de servi-
cios seala quesigueconsolidando
las prdidas deambos proyectos en
sus estados financieros, por lo que
el valor en libros consolidados de
ambos proyectos es negativo.
As, al pasado 30 de junio, el va-
lor para la R-4 es de -69 millones
de euros, mientras que en el caso
de la AP-36 asciende a un importe
negativo de 55 millones de euros.
Las dos autopistas sumanunadeu-
da quesupera los 1.100millones de
euros, con los escenarios posibles
para ellas de un acuerdo para que
el Gobierno rescate a las autopis-
tas enproblemas integrndolas en
unaempresapblicaoel delacon-
tinuacin del proceso concursal,
que salvoque se llegue a unacuer-
do entre todos los acreedores, po-
siblementeterminar enunproce-
so de liquidacin. En ambos esce-
narios, Ferrovial subraya que ter-
minar perdiendoel control de los
proyectos.
LaautopistaAP-36Ocaa-LaRo-
da (Madrid-Levante), controlada
por Ferrovial y Sacyr, aplazel pa-
sadomes de juliootros tres meses,
hasta el prximo19de septiembre,
lacelebracindesujuntadeacree-
dores a peticinde la Abogaca del
Estado. Para tratar de evitar su li-
quidacin, la sociedadconcesiona-
riadelaautopistapresentasujun-
ta de acreedores una propuesta de
convenioque plantea a sus entida-
des financieras aplazar 43aos, has-
ta 2057, el pago ntegro de su deu-
da de 522 millones de euros.
En cuanto al futuro de la R-4, el
grupo que preside Rafael del Pino
asegurquenoes previsiblequese
presente una propuesta de conve-
nioenloquequedade2014. El pro-
cesoconcursal dela Radial-4toda-
va sigue en fase comn y los liti-
gios relativos a la expropiacindel
suelo as como las reclamaciones
1.100
MILLONESDEEUROS
Es la deuda que acumulan las
carreteras de Ferrovial que
estn en concurso de acree-
dores. Ferrovial cerr el pri-
mer semestre del ao con una
deuda de 5.563 millones de
euros, un 13,8por ciento me-
nos que en junio de 2013. En
el segundo semestre del ao
pasado, el grupo cerr la ven-
ta del 8,65 por ciento del ae-
ropuerto londinense de
Heathrowpor 463 millones,
lo que permiti rebajar su ele-
vada deuda. Una venta que se
suma a la de Stansted.
La constructora dice que
no habr una solucin
para las autopistas en
concurso a corto plazo
Ferrovial daunvalor negativode124millonesaAP-36yR-4
relativas alas compensaciones pen-
dientes de pagopor parte de la Ad-
ministracin siguen abiertos.
Respecto a la autopista M-203,
va adjudicada al grupoperocuyas
obras estn paralizadas desde ha-
ce aos, Ferrovial indica que, a 31
de diciembre del aopasado, el va-
lor netocontable de este activoera
de 48 millones de euros, neto de
unaprovisinde15millones deeu-
ros. La compaa subraya que este
valor en libros es el importe que
considera comorecuperable de la
Administracinajustadopor el ries-
go de ejecucin de determinadas
garantas aportadas enrelacincon
esteproyecto. El pasado24deabril,
la concesionaria formul una de-
manda ante el Tribunal Superior
de Justicia de Madrid por la con-
cesin de la autopista.
. S. MADRID.
El proceso de migracin de varios
canales deTDThaciaotrorangode
frecuencia para dejar hueco al 4G
delas compaas detelecomunica-
ciones yatieneunpreciooficial. El
ministrodeIndustria, EnergayTu-
rismo, JoseManuel Soria, fijen250
millonesdeeurosel costedelarean-
tenizacin, que tendr lugar este
otoo, enuna entrevista conEfe.
Soria explic que el nuevo plan
del dividendo digital, que incluye
menos canales que el anterior por
el cierre de nueve licencias, afecta-
r a unos 10millones de viviendas,
cinco millones menos que con el
anterior plan, por lo que la inver-
sinnecesaria se rebaja en550mi-
llones desdelos 800millones deeu-
ros previstos. Fuentes de la Secre-
tara de Estado de Telecomunica-
cioneshabanaseguradoaestediario
que las viviendas afectadas seran
unos ochomillones (1,1 millones de
edificios)porloquefacturadelarean-
tenizacinestara entre los 180mi-
llones ylos 200millones deeuros.
Adems del gasto de ajustar las
antenas, queenprincipiosaldrdel
bolsillode los ciudadanos, hay que
sumar el costedela emisinsimul-
tneaosimulcast delos canales que
Soria cifra en250
millones el coste
de la antenizacin
de la nueva TDT
Industria confirma que sacar cinco
canales a concurso y cobrar por ellos
Frutodelareorganizacindel es-
pectroy del cierre de los nueve ca-
nales, queda espacio libre sinasig-
nar: tres canales pblicos y cinco
detelevisinprivada. Al quedar es-
pectro que est asignado a ningn
se van a mudar durante, al menos,
tres meses. Para sufragar el gasto
del simulcast enlas televisiones p-
blicas, Industria ha aprobado sub-
venciones por hasta 10millones de
euros. En concreto, RTVE tiene a
su disposicin unos 6,78 millones
para pagar la emisin simultnea
de sus canales durante unmximo
de seis meses y ocho televisiones
autonmicas, entrelas quedetacan
Telemadrid, Canal Extremadura o
Canal Sur, se repartirn 3,2 millo-
nes en ayudas.
El Ejecutivo ha retrasado hasta
septiembre la aprobacin del Real
Decretodel Plande DividendoDi-
gital, lo que limita mucho el plazo
que tienenlas teles y las telecos pa-
raacometer el proceso. Enestepun-
to, el titular del departamento de
Industria no quiso contestar a Efe
directamentesi dara tiempoa cul-
minar el procesoantes del 1 deene-
ro de 2015, pero insisti en el que
las actuaciones vanacompaadas
de unplanglobal de comunicacin
adesarrollar entreseptiembreydi-
ciembre de tal forma que todos los
canales afectados por el dividendo
estnemisinsimultnea. El perio-
do de septiembre a diciembre es
justamente para reantenizar aque-
llos que s se vean afectados.
licenciatario, logicamente salen a
concurso. Lonormal es que salgan
cinco canales, cuatro de alta defi-
nicin y uno de definicin estn-
dar, asegur Soria, confirmando
lo que ya public este diario.
En la entrevista con Efe se deja
caer que las cadenas que acudanal
concursotendrnque pagar por la
explotacin del espectro, algo que
noha sucedidohasta ahora. Enes-
te punto, el ministro no quiso ex-
plicar quien va a pagar definitiva-
mentelanuevaantenizacinni en-
tr en valorar cunto dinero se va
a sacar del concurso ni si se desti-
nara a sufragar parte de la factura.
No tengo ni idea de cuanto dine-
rose podr obtener conel concur-
so. El Gobiernoloqueesperaes que
del concursosalgaunadistribucin
del espectroque sea la ms benefi-
ciosa posible para los ciudadanos,
los consumidores, explicSoria a
la agencia estatal.
Con el nuevo plan
del dividendo hay
unos 10millones de
viviendas afectadas,
cinco millones
menos que antes
No s cuanto
dinero se obtendr
del concurso de
nuevos canales pero
el objetivo es una
distribucin justa.
Jos Manuel Soriaministro de Industria, Energa y Turismo.

Jos Manuel Soria, ministro de Industria, Energa y Turismo. EFE
16
Empresas&Finanzas
tricaal 23,2por cientodelademan-
da espaola, cifra que representa
un incremento del 0,61 por ciento
respecto a los seis primeros meses
del ao anterior cuando suminis-
trel 22,59por cientodela deman-
da energtica espaola, segn da-
tos de Red Elctrica Espaola
(REE). Comoconsecuencia deello,
los consumidores se hanbeneficia-
do de precio medio semestral del
mercado elctrico ms bajo desde
el ao 2010, el cual se ha situado
en 32,9 euros por megavatio hora
(MWh), un11 por cientopor deba-
jo de los precios de los seis prime-
ros meses del ao pasado, y un 31
por ciento menos que los de 2012.
Internacionalizacin
La reforma energtica ha genera-
dola prctica paralizacinde la ac-
tividad industrial de la elica tan-
to en 2013 como en lo que va de
2014. Por ello, el sector se ha orien-
tado hacia la exportacin y la ins-
talacin de prototipos y parques
experimentales, as comoa poten-
ciar el mantenimiento de sus par-
ques en nuestro pas.
Toda la cadena de suministro se
ha vistoafectada por la cada delas
28.818
GIGAVATIOSHORA
Es la produccin de los par-
ques elicos espaoles du-
rante el primer semestre del
ao, cifra que representa una
cada del 3,72 por ciento res-
pecto al mismo periodo de
2013. Asimismo, este dato de
generacin de energa vuelve
a posicionar al sector elico
por vigsimo mes consecuti-
vo como la primera tecnolo-
ga de generacin en Espaa,
al dar cobertura al 23,2 por
ciento de la demanda energ-
tica espaola.
Sandra Martn MADRID.
El sector elicoespaol se encuen-
tra enunmomentodeluces ysom-
bras, ya que por unladose ha posi-
cionadocomola primera fuente de
electricidaddel pas, peropor otro,
la potencia elica ha registrado el
menor crecimiento de los ltimos
16 aos. De hecho, el sector pese a
acumular 22.970,58 megavatios
(MW), tan solo instal 0,08 MW
durantelos seis primeros meses del
ao, comoconsecuencia de la nue-
va normativas sobreenergas reno-
vables aprobada el pasado mes de
mayo. Sinembargo, conestapoten-
cia acumulada, Espaa contina
siendo el segundo pas de Europa,
por detrs de Alemania, y el cuar-
todel mundopor potencia instala-
da, y el primero en produccin.
La reforma energtica yla nueva
regulacin de las renovables -les
obliga a devolver a partir de sep-
tiembre todas las ayudas recibidas
desde julio de 2013- ha provocado
que las empresas promotoras no
tengangrandes esperanzas de ins-
talar nueva potencia elica en un
futurocercano. Adems, enel caso
de los fabricantes, como Gamesa o
Alstom, la situacin se agrava an
ms porqueseenfrentanyaavarios
aos de pocos pedidos en Espaa.
Por ello, enestecontexto, tantopro-
motoras como faricantes se estn
planteandoseriamentesusalidadel
mercado espaol en un futuro.
Rcord de generacin
La elica vuelve a situarse por vi-
gsimo mes consecutivo como la
primera energa de generacin en
Espaa. De hecho, enel primer se-
mestre del ao nuestro parque e-
licoha producido28.818gigavatios
hora(GWh), un3,72por cientome-
nos que en el mismo periodo de
2013 cuandoprodujo29.933 GWh.
Asimismo, ha dadocobertura elc-
La potencia elica espaola registra
el menor crecimiento en16aos
El sector instal 0,08 MWen el primer semestre debido a la nueva regulacin
ventas en Espaa, por ello, se han
vistoobligados afabricar paralaex-
portacin, con la consiguiente in-
ternacionalizacindelas empresas.
La patronal del sector, la Asocia-
cin Empresarial Elica (AEE) es
consciente de que la internaciona-
lizacinde las empresas del sector
es la clavepara susupervivencia en
los prximos aos, por ello, esttra-
bajando en apoyar la presencia de
las compaas elicas endiferentes
mercados a travs de distintas ac-
tividades. Entre ellas, se encuentra
la MisinInversa deChilecelebra-
daen2013, atravs delacual varias
instituciones del pas latinoamri-
cano visitaron Espaa para cono-
cer varios parques elicos, con el
objetivode que las empresas espa-
olas aportensus conocimientos en
el pas, donde la capacidad elica
es limitada.
Galpy Tangiers
terminansinxito
las prospecciones
enPortugal
Las dos compaas
abandonarn y
sellarn el pozo
Agencias MADRID.
Las prospecciones petrolferas
de la compaa Galpyde la aus-
traliana Tangiers realizadas en-
tre los meses de junio y julio en
aguas portuguesas, al oeste de
Tarfaya (Marruecos), han con-
cluido sin xito, por lo que las
dos compaas han decidido
abandonar este pozo.
La perforacindel pozo Tao-
1, situadoenel bloquedel Atln-
ticoconocidocomoTarfayaOff-
shore, al este de las cuadrculas
asignadas por Espaa a Repsol,
comenzaronel 26dejunioyhan
alcanzado una profundidad to-
tal de 3.518 metros.
Galp, operador del proyecto,
conun50por cientodel capital,
y Tangiers, socio con un 25 por
ciento, explican en sendos co-
municados que no han encon-
tradohidrocarburos, ni ensuob-
jetivo secundario (ms superfi-
cial), ni enlos estratos del Jur-
sico Medio.
Comoconsecuenciadeello, el
pozo ser sellado y abandona-
dosiguiendolas prcticas habi-
tuales en la industria, aaden.
De hecho, noes uncasoaislado,
ya que se trata del tercer inten-
tofallidode bsqueda de petr-
leoquetienelugar enlos ltimos
meses en las aguas que separan
Canarias de Marruecos, tras los
dos protagonizados por Cairn
Energy.
3.518
METROS
Es la profundidad alcanzada por
las perforaciones de Galp y
Tangiers en aguas portuguesas.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
17
Empresas &Finanzas
El Gobierno refuerza su apuesta por la mastodntica infraestructura ferroviaria Crossrail, con la que
pretende maximizar la red de transportes de la capital britnica una vez completada en 2019
LONDRESDESCONGESTIONA
ELMETROCON18.000MILLONES
Eva M. MillnLONDRES.
El Gobierno britnico ha reforza-
dosuapuesta estratgica por la in-
fraestructura ferroviaria del Cross-
rail con la ampliacin del radio de
cobertura deunproyectoqueaspi-
ra a mejorar la integracin de los
cuatro puntos cardinales de Lon-
dres. La construccindemayor es-
cala actualmente en ejecucin en
Europaampliarsus tentculos ha-
cia el norte de la capital, llegando
al condadodeHertfordshire. El ob-
jetivo no es slo catalizar el creci-
miento de las nuevas reas incor-
poradas, sino rebajar la saturacin
actual de muchas de las estaciones
de metro del centro y, con ello, fa-
cilitar laoperacinrenove delade
Euston. Como centro intermodal
de tren, metro y overground (el
metro de la superficie), constituye
ya un punto neurlgico del trans-
porte de Londres, pero su impor-
tanciasertodavamayor comoori-
gen del proyecto de alta velocidad
HS2. Suconstruccinrequerirhas-
taoncenuevas vas y, segnsus ges-
tores, Eustonnoestpreparadopa-
ra la polmica infraestructura.
Adiferencia de sta, sin embar-
go, el Crossrail tiene un incontes-
table apoyo popular. Los datos de
la ltima consulta revelan que de
14.000 misivas recibidas, el 96 por
ciento apoya o fuertemente apoya
el proyecto. No en vano, lo que se
juegaes laconectividadenunaciu-
dadenlaquelas limitaciones deun
metrode150aos impidenampliar
el mapa existente. Las particulari-
dades del subsuelodeLondres obli-
garon a agudizar el ingenio y los
promotores del Crossrail afronta-
ron los ms diversos desafos para
dar forma a un proyecto que aspi-
ra a revolucionar la conexinentre
el este y el oeste de la capital. Des-
deel riesgodequelas excavaciones
bajotierra desplazasenla fina arci-
lla y la arena propia del suelo lon-
dinense, hasta la necesidadde evi-
tar las lneas de metro existentes,
ruinas romanas, tneles dealtovol-
taje olos cimientos de edificios, to-
doenel Crossrail es unretoa la in-
geniera de mximo nivel.
Como consecuencia, las cifras
sonde dimensiones slocompara-
bles al tamao de la infraestructu-
ra. El costeprevistoes de14.800mi-
llones de libras (unos 18.500millo-
nes de euros). En total, Transport
for London, la autoridaddel trans-
porte enla capital britnica, calcu-
laquesuejecucinypuestaenmar-
chasupondrunvolumende55.000
Obras en el Crossrail londinense. BLOOMBERG
La nueva lnea ferroviaria
para el Norte de Reino Unido
El progreso es fruto de un trabajo
de ingeniera que combina actua-
ciones mastodnticas con la preci-
sinmilimtricadeunproyectode
esta naturaleza. Los responsables
de hacerlo realidad, muchos de los
cuales estuvieron implicados en la
construccindel tnel del Canal de
la Mancha, aseguran que es inclu-
somscomplejo. Ademsdelosobs-
tculos naturales deunaciudadcon
unareddemetrodereferenciayun
notablemente saturado subsuelo,
los promotores tuvieronquedescu-
brirsobrelamarchasi el trazadoera
posible. Aunque sobre parte exis-
tanplanos, otros carecandelam-
nima informacin. Para conocer la
profundidaddelos cimientos delos
edificios, los expertos podaexami-
nar sutamaoy estructura, peroel
espacio subterrneo de Londres
guardaba ms sorpresas que cons-
trucciones hechas por el hombre.
Durante la II Guerra Mundial se
soltaron hasta 17.000 toneladas de
bombas, delas queseestima queel
10por ciento no explotaron. Algu-
nas pudieron ser recuperadas, pe-
rootras hanpermanecidodesaper-
cibidas y las hay abandonadas de-
bido a la peligrosidad de desacti-
varlas. La consultora 6Alpha se
dedica estudiar los registros de la
poca para determinar qu reas
tendran mayor riesgo de disposi-
tivos sindetonar. De momento, y a
pesar de ser uno de los proyectos
de transporte ms ambiciosos des-
de la construccin del metro hace
150 aos, los expertos no han en-
contrado ninguno. La amenaza es
real, puesto que el Crossrail es la
primera lnea completa que se eje-
cuta bajo tierra en Londres desde
los 60, cuandoseconstruylalnea
Victoria que comunica el noreste
conel sur. Unavezfinalizado, lafir-
ma MTRser la encargada de ges-
tionar el Crossrail, segn anunci
el Gobierno en julio, tras un con-
cursoparael quepujaronotras tres
compaas. MTR, conbaseenHong
Kong, contratar a 1.100 personas
y, enprincipio, tendr la franquicia
durante ocho aos, conla posibili-
dad de ampliarla otros diez.
empleos a tiempo completo en to-
da la cadena de suministro. El pri-
mer viaje, en una zona an limita-
da encomparacina lo que ser el
itinerariofinal, tendrlugar en2017,
pero no ser hasta el ao siguiente
cuandola verdadera trascendencia
del proyecto comenzar a dejarse
notar: ser entonces cuando la ru-
ta conecte el centro financiero de
CanaryWharf, al este, conla Cityy
el popular West End, espacio por
excelencia para la oferta de ociode
laciudad. El Crossrail estarplena-
mente activo en 2019, cuando en
torno a unos 2 millones de perso-
nas estarn a tan slo 45 minutos
de distancia del centro.
De momento, las obras avanzan
a buen ritmo, a pesar de los condi-
cionantes que una plaza de satura-
cin como la de Londres impone.
El Crossrail garantiza la mejora
del transporte en Londres y, en
teora, debera aumentar todava
ms la competitividad de la capi-
tal britnica. El campo gravitato-
rio que ejerce sobre el resto del
pas siempre ha sido fuente de
debate, puesto que los crticos
consideran que su crecimiento
hipertrofiado afecta al potencial
de plazas que en su da haban
experimentado esplendor gra-
cias a la Revolucin Industrial.
Por ello, hasta cinco ciudades del
Norte de Reino Unido se han uni-
do para reclamar un plan de in-
fraestructuras que garantice su
desarrollo. Leeds, Liverpool,
Manchester, Newcastle y She-
ffield han pedido una inversin
de 15.000millones de libras
(18.756,63 millones de euros) a
lo largo de 15 aos con el objeti-
vo de mejorar integralmente la
red de transporte. El ministro del
Tesoro ha recogido el guante y
prometido un Crossrail del Nor-
te. Entre las actuaciones que
plantean est una conexin f-
rrea a travs de la cordillera de
Pennines y mejores accesos en-
tre ellas.
Es el proyecto ms
ambicioso desde
la construccin del
metro de Londres
hace 150aos
18
Empresas&Finanzas
da de signos cohesivos y crebles
de que los Gobiernos estn com-
prometidos con la promocin de
la actividad en el sector privado,
para que las empresas puedanasu-
mir el nivel de inversin y contra-
tacinnecesario para mantener la
recuperacin, aadi el director
gerente de esta red internacional
de jvenes ejecutivos.
Estabilidad internacional
Por otrolado, entrminos interna-
cionales, el ndice de confianza ha
recuperado la prdida de medio
punto del trimestre pasado, cre-
ciendo en 1,5 puntos hasta alcan-
zar los 64. SegnexplicanenYPO,
este incrementoest motivadopor
los 3,9 puntos de crecimiento en
Asia y el aumentode 4,4puntos en
Canad. De hecho, a excepcinde
Amrica del Sur, todas las regiones
hancontribuido a la mejora logra-
da a nivel internacional.
Asia encabez la lista como re-
ginms optimista del mundo. Por
suparte, Estados Unidos crecipor
tercer trimestre consecutivo has-
ta los 64,8 puntos.
A. M. MADRID.
Parece que la perspectiva que te-
nan los lderes europeos sobre la
recesinest cambiando. As, enel
mes de julio, el ndice de confian-
za de YPO Global Pulse de la UE
alcanz un valor de 62,5 puntos el
pasado julio, frente a los 59,7 del
mismo mes del ao anterior.
Deestaforma, laconfianzadelos
directores generales de la UEtoca
unmximohistricode cincoaos
en 2009 apenas llegaba a los 51
puntos y el Viejo Continente de-
ja de ser una de las regiones ms
pesimistas del mundo.
Segn esta encuesta, realizada
durante las dos primeras semanas
del pasado mes de junio, la inyec-
cin que necesitaban los lderes
empresariales paraimpulsar lacon-
fianza vino de la mano del presi-
dente del Banco Central Europeo
(BCE), MarioDraghi, cuandoanun-
ci su paquete de estmulos el pa-
sado mes de junio.
Estos resultados, considerados
juntos con las lecturas de los dos
trimestres anteriores, sugierenque
los directores de las empresas de
la UninEuropea handejadoatrs
la crisis financiera sufrida enel pa-
sado ms reciente, y que miran al
futuroenbusca de oportunidades,
comentAnastasios Economou, di-
rector gerente de iGroup y miem-
bro ejecutivo del captulo Greater
Europe de YPO.
Unaspecto a destacar es que los
pases que ms han sufrido la cri-
sis en el Viejo Continente, son los
ms optimistas de cara al futuro.
As, si observamos el ndice de la
periferia de la eurozona (situado
en 62,3) es casi cinco puntos ma-
yor al de las economas principa-
les (que se situ en julio en 57,4).
Lo que los directores generales
necesitan ver ahora es estabilidad
geopoltica enEuropa, acompaa-
Laconfianzadelosaltosdirectivosde
laUninEuropeallegaal nivel precrisis
En julio toc los 62,5 puntos, frente a los 59,7 del mismo mes del ao anterior
El nmerodeempresas creadas du-
rante el mes de julioenEspaa fue
de 7.530 sociedades, un 4,33 por
ciento menos que en 2013, que se
cerr con 7.871 empresas nuevas,
segndatos oficiales del BoletnOfi-
cial del RegistroMercantil Espaol
(BORME), recogido por Infocif.
Por ciudades, Madrid lider el
rankingdecreacindeempresares-
pecto al ao anteriores, al crearse
1.810sociedades conunincremen-
to del 9,69 por ciento respecto al
mes anterior. En segundo lugar se
situBarcelona dondesefundaron
1.176nuevas empresas un9,33por
ciento menos- y Valencia acab el
mes de julio con 443 sociedades
nuevas y un aumento del 3,50 por
ciento respecto al mismo mes del
aopasado. EnAlicanteseaadie-
ronalaactividad440empresasnue-
vas, con una subida del 12,53 por
ciento respecto a julio de 2013, se-
guida de Mlaga, que acab julio
comoquintaprovinciaconmsmer-
cantiles nuevas, con un descenso
del 20,13por cientoy357empresas
inscritas.
Por sectores, engeneral todos ex-
perimentaron descensos. Sin em-
bargo, en el sector turstico, en es-
pecial los restaurantes ypuestos de
comidas, que se incrementaronun
67,29por cientorespectoal mismo
periodo del ao anterior. Frente a
esto, los hoteles yalojamientos des-
cendieron un 1,32 por ciento y los
servicios de comidas y bebidas ba-
jaban un 21,66 por ciento.
Encuantoal sector del comercio,
la creacin de estas empresas des-
cendi un16,8 por ciento respecto
a julio de 2013.
Lacreacindeempresasbajaun4,3%enjulio
Madrid lidera de nuevo
el ranking de fundacin
de sociedades
Lascompaas
familiaresmejoran
previsionesparael
segundosemestre
Las claves son el
aumento de las ventas
e internacionalizacin
El 63por cientodelas empresas
familiares espaolas tienenuna
visinpositivaomuypositivade
su situacin para los prximos
seis meses, unporcentaje signi-
ficativorespectoa diciembre de
2013cuandosloun42por cien-
to afirmaba tener expectativas
positivas, tal ycomorevelael Ba-
rmetrodela Empresa Familiar
elaborado por KPMG.
El motivo de mejora de estas
perspectivas estprovocadopor
la evolucinpositiva dela factu-
racin, los ndices de contrata-
cinyla actividadenel exterior.
De esta forma, la mitadde las
compaas familiares encuesta-
das incrementaronsus ventas en
el segundo semestre, por enci-
ma del 44 por ciento de la me-
dia del Viejo Continente.
Este dato llama la atencin al
compararloconel del ltimose-
mestre del 2013, cuando nica-
mente un 26 por ciento de las
empresas aumentaronsufactu-
racin.
Estamejoraenlas ventas tam-
binsehareflejadoenlacontra-
tacin, as el 36por cientode las
empresas encuestadas ha crea-
do empleo en el ltimo semes-
tre, mientras que aquellas que
hanrecortadoplantilla handis-
minuido desde el 37 por ciento
del pasado semestre hasta el 15
por ciento.
Encuantoal accesoalafinan-
ciacin, enlos seis primeros me-
ses del ao, el porcentaje de en-
cuestados queha tenidoproble-
mas conestohadescendidodes-
deel 61 por cientohastael 30por
ciento.
La empresa familiar espaola
destaca de nuevo por su apues-
ta por la internacionalizacin.
Es eneste aspecto donde se ob-
servan mayores diferencias en-
tre Espaa y el Viejo Continen-
te puestoque enlos ltimos seis
meses el 71 por cientodelas em-
presas familiares espaolas ha
incrementadosuactividadenel
exterior, muypor encima del 58
por cientodelas empresas fami-
liares en Europa.
63
PORCIENTO
Son las empresas familiares que
ven positivamente su situacin
para el segundo semestre
Los directores de pymes tienen
expectativas ms altas
Adiferencia de lo que se poda
esperar, ya que las pymes son
las empresas que tienen ms di-
ficultades para acceder a crdi-
tos y expandirse, la confianza de
sus directores generales sigue
siendo superior a los de sus ho-
mlogos en las grandes empre-
sas. De hecho, el 70por ciento
de los directores generales de
pequeas empresas afirmaron
que sus ingresos aumentaran
en ms de un 10por ciento du-
rante los prximos 12 meses,
frente al 61 por ciento en las me-
dianas empresas y el 58 por
ciento de las grandes empresas.
Adems, los directores genera-
les de pequeas empresas tam-
bin tienen unas expectativas
ms altas de cara a la contrata-
cin del prximo ao. As, ms
de un tercio de ellos (el 38 por
ciento) esperaba aumentar su
plantilla en los prximos doce
meses, frente al 25 por ciento de
los directores generales de las
medianas y el 26 por ciento de
los lderes de las grandes em-
presas.
Ms informacin en
www.eleconomista.es @
19
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El coste en Avios es por persona, para vuelos directos, operados por Grupo Iberia y cdigo IB. Consulte tabla de utilizacin de Avios en www.iberia.com
20
Empresas&Finanzas
Publicidad
Microsoft superar
a Yahoo en los
anuncios digitales
Microsoft sedisponea sobrepa-
sar a Yahoo por primera vez en
el mercado global de anuncios
digitales valoradoen140.200mi-
llones de dlares (104.000 mi-
llones de euros), segn estima-
ciones de la firma de investiga-
cin eMarketer recogidas por
Reuters. Se estima que la parti-
cipacin de mercado global de
Microsoft eningresos por anun-
cioen2014seadel 2,54por cien-
to, por encima del 2,52por cien-
todeYahoo. Googleseguirasien-
doel lder del grupoconun31,54
por ciento de participacin de
mercado, seguidopor Facebook
conun7,79por ciento, deacuer-
doalafirmadeinvestigacin. Se
espera que Facebook y Twitter
obtenganlas mayores ganancias.
La red social ms grande del
mundo registrara un aumento
del 5,82 por ciento ensus bene-
ficios por anuncios, mientras que
la participacin de mercado de
Twitter creceraun0,79por cien-
to este ao respecto del 0,5 por
ciento de 2013.
Contralaimagende
Farruquitoenel bus
El presidente de la Asociacin
Estatal de Vctimas de Acciden-
tes (DIA), Francisco Canes, ha
criticadolautilizacindelaima-
gendel bailaor Farruquitoenuna
campaa de transporte pblico
en Sevilla, al considerar que no
es tico debido a los antece-
dentes del artista. Deestemodo,
Canes declarinjustificado es-
te uso por parte de la empresa
Tussam, compaa de transpor-
te pblico que opera en Sevilla
yquehaechadomanodedistin-
tos bailaores y artistas del fla-
mencopara promocionar el uso
de este servicio pblico duran-
te la XVIII edicin de la Bienal
de Flamenco. No creo que la
imagendeFarruquitopueda ser
utilizada confines positivos pa-
ratemas detransporte, dados los
antecedentes que tiene, dijo.
Staff5 controla
el marketing
Staff5hacreadounaherramien-
ta para que agencias y clientes
puedentener ojos enel puntode
venta y ver cmose desarrollan
sus campaas. Controlar quelas
acciones de marketing se lleva a
cabonoes lonicoquehaceque
tambin aporta informacin y
datos para conocer la efectivi-
dad y la impresin generada.
Publicidad &Marketing
Publicidad
Coca Cola y la mano que te da comer
Los bares son uno de los principales puntos de distribucin y ven-
ta de Coca Cola. Por eso, la marca continua con su activa campa-
a de apoyo a los bares. Tras iniciativas como San Bartolo o Bendi-
tos Bares, Coca Cola ha lanza Whatsred Pro, una aplicacin para
mvil con la que quieren llenar los bares de clientes. La idea se ba-
sa en que los dueos creen un perfil de su establecimiento para
anunciarse con ofertas y actividades y que el personal vaya.
Ikea: De tal palo, tal astilla
Los nios crecen bajo la alargada sombra de sus padres. El ltimo
spot de Ikea destaca que los hijos replican los comportamientos
de sus progenitores, un hecho que carga de responsabilidad a s-
tos ltimos ya que deben ser un gran ejemplo de orden, respeto
por el medio ambiente... Para atajar esos problemas nada como
amueblar el hogar para tener amueblada la cabeza.
Luis Tossar, el aguerrido pirata ms rosa
El actor Luis Tosar es la nueva imagen de la campaa de Divinity: Quin dice que el rosa es un color de chicas? Para transmitir los valores de la ca-
dena temtica de Mediaset, el actor lucense, que est a punto de estrenar la pelcula El nio, adoptar tres registros interpretativos diferentes: un
marinero con gran vis cmica, un hombre valeroso que ser objeto de una trepidante persecucin y un aguerrido pirata.
Undelantal, una nevera, unespejo...?
Noooooo. Es la Toallsima de Amstel. La casa cervecera ha creado una
toalla para el veranoinspirndose enel espritude la navaja suiza. Unode
los lados de la toalla es ignfuga por loque sirve de delantal, a suvez tiene
una parte de reflectante que sirve de espejoy unagujerodonde puede ir
una neverita o por el que meter la cabeza para que haga las veces de capa.
No ms dramas conel telfono mvil
Movistar lanzaTuGo. Unaappquepermiteusar el n-
merotelfonodesdeotrodispositivo. Acabacondra-
mas queahogancomoel dos por cientodebatera.
Cosas que le
pasa a todo
el mundo
Unicenter, la cade-
na de centros co-
merciales de Ar-
gentina, se poscio-
na como escenario
de la vida donde
pasan
cosas como que
te confundan con
un dependiente
o que te guste
ms lo que pidi
el otro.
Bolsa&Inversin
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 21
Fernando S. Monreal MADRID.
Ms de 9.000 millones de dlares.
Esa es la cantidad que ha ganado a
lo largo de 2014 el presidente de la
compaaquequedaralaspuertas
debatir todos los rcords consusa-
lida a bolsa, Alibaba. Una cifra que
sita al empresario chino como el
multimillonario que ms ha hecho
crecersupatrimonioenloquevade
aoentrelas300fortunasmsgran-
des del mundo.
No es para menos. El magnate
oriental hamultiplicadopor 3,5ve-
ces sufortuna enel primer semes-
tre del ejerciciode 2014al haberse
vistoincrementadadesdelos 3.600
millones de dlares a primeros de
enero, hastalos actuales 12.600mi-
llones un250por cientoentotal.
Esaes lacantidadenlaqueahora
estestimadosupatrimonio, segn
recogeBloomberg. Unacifraqueha
alcanzadotales cotas, engranparte
porlaevolucindeunodelosnego-
cios enlos que YunMa tiene inver-
tidoms dinero, Alibaba.
Gracias a este negocio cuya sa-
lidaabolsaseesperaqueseproduz-
ca el prximomes de septiembre y
que sea una de las ms grandes de
la historia al rondar los 15.000 mi-
llones dedlares segnestimaFor-
bes su posicin en el ranking de
personas ms ricas del mundoseha
visto elevada hasta el octogsimo
noveno puesto, al haber recortado
sustancialmenteladistanciaquete-
nasobreBill Gates, quesiguesien-
do quien encabeza la lista segn
Bloomberg.
De hecho, el comerciominorista
ha resultado un nicho de mercado
ptimopara los empresarios enlos
primeros seis meses de 2014. As lo
corrobora la presencia de Richard
QuiangdongLiuentrelos multimi-
llonarios que ms se han enrique-
cido este ao. Se trata del director
ejecutivodeJD.com, otroportal chi-
nodecomerciominorista. Estemag-
nateoriental es el tercer ricoal que
mejor lehasentadoel presenteejer-
cicio. Algo en lo que mucho tiene
que ver la revalorizacin superior
al 45por cientoqueacumulael pre-
cio de las acciones de la compaa
quedirigedesdequesalieranal mer-
cadode renta variable el pasado21
de mayo.
Sinembargo, ambos empresarios
no son los nicos que disponen de
pasaportechinoenlalista. Adems
deellos, MaHuateng, presidentede
Tencent Holdings tambinsecuela
enesta lista.
porcientodecaraalossiguientes12
meses.
Fueradel giganteasitico
Yes que, nohayqueolvidar que, tal
y comorefleja el ltimoinforme de
BostonConsultingGroup, el nme-
rodemillonarios enel pas oriental
crecihastalos2,4millonesen2013,
una cantidadque slo supera Esta-
dosUnidos, dondeel nmerodemi-
llonarios asciende hasta los 7,1 mi-
llones.
Noobstante, lejos delas fronteras
del pas oriental, hay otros empre-
sarios a los que 2014les ha sentado
especialmentebienatenordelaevo-
lucinqueharegistradosupatrimo-
nio en lo que va de ao. Los norte-
americanosMarkZuckerbergyHa-
rol G. Hammy el indio Dilip Shan-
tilal Shanghvi sonunejemplodeello.
Sin embargo, entre todos ellos
quienmsdestacaesel casodel fun-
dador y director ejecutivo de Face-
book, Mark Zuckerberg. Con el in-
crementosuperior a7.600millones
que ha registrado en 2014, el patri-
moniodel empresarionacidoenWhi-
te Plains, Nueva York, se encuentra
entre los veinte ms grandes de to-
doel planeta. Noenvano, segnes-
tima Bloomberg, ya son 32.300 mi-
llones los que atesora este progra-
mador estadounidense.
Cmoseguir susinversiones
El deseodeconocer lacomposicin
delas carteras derentavariableque
mantienenlasgrandesfortunasmun-
diales ycmohacenparaquesuri-
queza siga creciendo anualmente
es uno de los ms cotizados en los
ltimos aos por partedelos inver-
sores.
En este sentido, hay numerosas
opciones de monitorear los portfo-
lios delos inversores multimillona-
rios. Sin embargo, entre todas ellas
destaca la que ofrece el iBillionaire
Index, unselectivoqueusacomocri-
terioparasucomposicinlaasigna-
cin de fondos proporcionada por
las grandes fortunas mundiales so-
bre las compaas ms grandes del
S&P500.
Setratadeunaempresaquesede-
dicaalaprovisindeserviciosdeIn-
ternetydetelefonamvil asusclien-
tes. Su actual presidente mantiene
un10,2porcientodeestacompaa,
una posicin, que le ha servido pa-
ra que su fortuna crezca en ms de
4.000millonesen2014. Noesdeex-
traar al calor de la revalorizacin
queacumulanlasaccionesdelacom-
paaenlosseisprimerosmesesdel
ao. Despus de que sus ttulos du-
plicaransuprecioen2013, desdeel
primero de enero sus acciones co-
sechanunavancecercanodel 30, lo-
grandoconseguirsutercerejercicio
consecutivoenpositivoenbolsa, de
momento. Y, atendiendoa las reco-
mendaciones delamediadeanalis-
tas quelasigue, noseesperaquesu
racha se vea mermada. Por lo me-
nos acortoplazo. Ms deun80por
ciento de las casas de anlisis que
cubrensuevolucinenel mercado,
recomienda comprar sus ttulos en
laactualidadyleotorgan, segnre-
coge Bloomberg, un potencial del 7
Mark Zuckerberg es
el segundo
empresario que
ms ha visto crecer
su fortuna este ao
El presidente de Alibaba ampla su
fortuna en1.100millones cada mes
Es el millonario que ms se enriquece en2014al
elevar supatrimonio en6.700millones de euros
El minorista prepara para septiembre una salida
a bolsa estimada en 11.200 millones de dlares
Los empresarios que ms han aumentado su fortuna este ao
Jack YunMa
Presidente de Alibaba
9.000mill. de dlares
DNDE
INVIERTE
Hundsun Tech.
Huayi Brothers
DESGLOSE(MILLO-
NESDEDLARES)
12.400
592
187
Alibaba
EVOLUCINDESUFORTUNA
ENELEJERCICIO2014
Mark Elliot Zuckerberg
Director ejecutivo de Facebook
DNDE
INVIERTE
Otros activos
-
DESGLOSE(MILLO-
NESDEDLARES)
31.100
1.300
-
Facebook
EVOLUCINDESUFORTUNA
ENELEJERCICIO2014
RichardQuiangdongLiu
Director ejecutivo de JD.com
DNDE
INVIERTE
Otros activos
-
DESGLOSE(MILLO-
NESDEDLARES)
7.700
275
-
JD.com
EVOLUCINDESUFORTUNA
ENELEJERCICIO2014
HaroldG. Hamm
Director ejecutivo de Cont. Resources
DNDE
INVIERTE
Otros activos
-
DESGLOSE(MILLO-
NESDEDLARES)
20.400
500
-
Cont. Resources
EVOLUCINDESUFORTUNA
ENELEJERCICIO2014
DilipShantilal Shanghvi
Director general de Sun Pharmaceuticals
DNDE
INVIERTE
Sun Pharma A.R.
Otros activos
DESGLOSE(MILLO-
NESDEDLARES)
16.300
439
100
Sun Pharma I.
EVOLUCINDESUFORTUNA
ENELEJERCICIO2014
Ma Huateng
Presidente de Tencent Holdings
DNDE
INVIERTE
Otros activos
-
DESGLOSE(MILLO-
NESDEDLARES)
15.700
550
-
Tencent
EVOLUCINDESUFORTUNA
ENELEJERCICIO2014
* Fuente: Bloomberg
22
Bolsa&Inversin
D. Y. /F. S. MADRID.
Enmediode una semana enla que
las bolsas estadounidenses y sobre
todo las europeas registraron un
descensocuantomenos destacable,
elMonitor ha tratado de pescar en
ro revuelto. La compaa provee-
doradeservicios televisivos por ca-
ble ms grande enEstados Unidos,
Comcast, ha pasado a formar par-
te de la lista de recomendaciones
de la cartera.
Y lo ha hecho por todo lo alto.
Conms deun90por cientodelos
analistas que la siguen recomen-
dando comprar sus acciones (ver
grfico), la firma yanquee entra en
la parte alta de la Liga de elMoni-
tor, en la que Schlumberger sigue
siendo la lder indiscutible.
La compaa de servicios petro-
leros cae cerca de un 8 por ciento
desde los mximos histricos que
alcanz tras suentrada enelMoni-
tor, que se produjo el 24 de junio.
El mal momento para el West Te-
xas y el retroceso del S&P500han
arrastrado a Schulumberger, que,
sinembargo, noseresientepor fun-
damentales. De hecho, la empresa
tejana sigue luciendo la recomen-
dacin de compra ms clara de la
herramienta de inversinyningn
otro signo cuestiona la solidez de
sunegocio, que convirtisuentra-
daenlacarteraenunautnticoven-
daval queprometacumplir conto-
dos los objetivos.
Tansolodos das despus decon-
vertirseenestrategia, alcanzabasus
mximos histricos aupada por la
previsinde unfuerte incremento
de sus beneficios que se confirma-
ra semanas despus en la presen-
tacin de resultados del segundo
trimestre del ao.
El 17 de julio, Schlumberger pu-
blicaba un beneficio por accin de
1,37 dlares: el ms elevado de su
historiaenuntrimestreyun1,1 por
cientopor encimadelas estimacio-
nes lanzadas por los analistas. Pa-
rael prximotrimestre, seprevun
nuevo beneficio histrico, en con-
cretoseesperaquepresenteunbe-
neficiopor accinde 1,505dlares,
lo que significara un incremento
del 16,7 por cientorespectoa 2013.
Comcast se incorpora a la cartera en
la zona noble de la Liga de elMonitor
Desde su nacimiento, la rentabilidad cosechada por la herramienta de elEconomista supera el 54%
Fuente: elaboracin propia con datos de Factset. elEconomista
R
Schlumberger
Comcast
Prudential
Priceline
Gilead
Airbus
Samsung
Roche
Rio Tinto
Express Scripts
Qualcomm
United Tech.
Boeing
Allianz
Vinci
Tc. Reunidas
Amadeus
BMW
18,75
1,38
-0,67
10,56
22,57
-23,74
-5,98
3,81
-1,07
0,41
-2,37
-8,42
-12,20
-6,94
-2,84
-2,89
-11,59
1,15
94,12
91,30
88,89
88,46
87,50
85,71
84,00
80,00
78,57
76,00
72,09
71,43
70,37
69,70
63,64
60,00
59,26
57,14
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.
C
5,88
8,70
0,00
11,54
12,50
10,71
14,00
20,00
10,71
24,00
25,58
28,57
29,63
27,27
31,82
20,00
33,33
37,14
M
0,00
0,00
11,11
0,00
0,00
3,57
2,00
0,00
10,71
0,00
2,33
0,00
0,00
3,03
4,55
20,00
7,41
5,71
V
R= Rentabilidad anual (%) C= Porcentaje de recomendacin de compra
M= Porcentaje de recomendacin de mantener
V= Porcentaje de recomendacin de venta
CLASIFICACIN DEL
La norteamericana se incorpora
en el segundo puesto de la clasificacin
Tiene clara continuidad
en la herramienta
Estn tranquilas por
el momento en la herramienta
Puede peligrar su continuidad
en la herramienta
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Puestos que suben
desde el 4 de agosto
Puestos que bajan
desde el 4 de agosto
el consejodemantener a cortopla-
zo y seala una correccin similar
en octubre de 2013, que fue segui-
da de un largo perodo alcista.
Tras las dos norteamericanas se
sitaPrudential, quepresentarsus
cuentas el prximo martes, y muy
de cerca la siguenGileady Priceli-
ne que contina de enhorabuena.
Priceline celebra suexpansin
664.23 dlares por ttulo. Ese es el
precio al que se incorporaron las
acciones de Priceline a elMonitor
el pasado 5 de diciembre de 2012.
Unnivel quenadatienequever con
los ms de 1.200 dlares a los que
ahora se pagan. Una evolucinque
ya ronda el cienpor cieny que vie-
ne acompaada de un puado de
buenas noticias para la compaa
dedicada a la bsqueda de la mejor
oferta para viajar.
La ms reciente es la compra del
10por cientodelaagenciachinade
viajes online Ctrip. Unacuerdoco-
mercial que se realizar a travs de
bonos y convertibles y que permi-
te a la empresa deelMonitor seguir
consuexpansina lolargodel glo-
bo terrqueo (ya compr Kayak a
finales de2012paraexpandir sune-
gocio por Europa y recientemente
se ha hecho con Opentable, dedi-
cada a la reserva de restaurantes
por Internet).
Estehechohapermitidoalaem-
presa estadounidense marcar los
mximos enlos ltimos cuatrome-
ses yquedarse de nuevoa las puer-
tas de sus altos histricos. De he-
cho, Pricelinecotizaasloun7por
cientode los 1.370dlares por ttu-
loque marcel pasado5 de marzo
del presente ejercicio.
Laempresayankee estdeenho-
rabuena y la banca de inversin y
las agencias de calificaicnas se lo
acreditan. Mientras que el consen-
so de mercado ha elevado su valo-
racin en casi un 20 por ciento en
lo que va de ao, StandardandPo-
ors hasidoquienrecientementeha
decidido elevar el rating.
Concretamente fue el pasado 1
de agostocuando, desde la agencia
crediticia, decidanelevar la califi-
cacindeBBBaBBB+conperspec-
tiva estable.
Sin embargo, la cada del crudo
y concretamente del West Texas
que los expertos ligan al repunte
de las tensiones geopolticas inter-
nacionales y el mal momento del
S&P 500 en los ltimos das han
arrastradosucotizacinhasta acu-
mular una cada superior al 8 por
cientodesde que se situar enm-
ximos histricos. Por ello, enelMo-
nitor, su rentabilidad se mantiene
ennegativo, aunquetansoloun1,22
por ciento.
Esta cada no ha impedido que
en lo que va de 2014, Schlumber-
ger acumule unavance de ms del
20 por ciento, ni que el consenso
de expertos recogido por FactSet
lemantengauncarril alcistacerca-
no al 24 por ciento hasta el valor
justo que ste le da en bolsa.
Por tcnico, el director de estra-
tegia de Ecotrader, Joan Cabrero,
confirma que se trata de un ttulo
quetras varias semanas corrigien-
do podra recuperar la tendencia
alcista. Por lo que Cabrero emite
Slo Schlumberger
supera a la
proveedora de
servicios televisivos
en recomendacin
La herramienta ha
cedido menos que
sus competidores
en la ltima
correccin burstil
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24
Bolsa&Inversin
El Marcador
CIERREENPUNTOS
1.283,8
VARIACINAO%
7,84
ECO30
CIERREENPUNTOS
1909,57
VARIACINAO%
3,31
S&P500
CIERREENPUNTOS
326,96
VARIACINAO%
0,39
STOXX600
3
Lasautomovilsticaslideran
por cajalasfirmasdel Eco30
Sandra Trujillo Flix MADRID
Cuando existe incertidumbre en
los mercados, las compaas me-
nos endeudadas y con mejor caja
ofrecen una seguridad extra al in-
versor. En este sentido, las firmas
del Eco30, quecontarnconla po-
sicinde tesorera ms elevada es-
te ao son el consorcio automovi-
lstico Daimler, General Motors y
Airbus. Para la alemana duea de
Mercedes Benz, se prev que ter-
mine el aocon13.390millones de
euros y que en el 2015 alcance los
14.630 millones de euros, adems
sus dividendos crecernaproxima-
damenteun20por cientodesdelos
2,24euros que reparta por accin
en2013hastalos 2,68euros en2015,
segnel consensode mercadoque
recoge FactSet. El crecimiento de
los dividendos enlos ltimos 5aos
ha sido del 30por ciento. Estas es-
timaciones se ven reforzadas por
las ventas alcanzadas enjulioenEs-
tados Unidos, dondemarcunm-
ximohistricode27.200unidades,
un15por cientoms queenel mis-
mo mes del ao anterior. Adems,
Daimler invertir1.500millones de
euros hasta 2020enla moderniza-
cin de una de sus plantas en Ale-
maniayenlafabricacindeunnue-
vo modelo en esta instalacin.
Laalemanacuentaconestas bue-
nas noticias pese a que su fuerte
crecimiento en el mercado auto-
motor rusoseha debilitadodebido
a la crisis de Ucrania, segnel pre-
sidente ejecutivodel grupo, Dieter
Zetsche, en una entrevista para el
peridicoalemnBildamSonntag:
Enlaprimeramitaddel aologra-
mos unincrementodel 20por cien-
toenel negociorusoyahoralaten-
denciaes bajista, agreg. Mientras,
en Reino Unido el fabricante ale-
mn tiene cada vez ms presencia
dentrodel accionariadodelafirma
britnica AstonMartinde deporti-
vos. El incrementodel paquete ac-
cionarial hasta el 5por cientoseha
producido tras firmar el pasado 31
de julio un acuerdo de abasteci-
mientodecomponentes conlabri-
tnica.
Segunda parada enboxes
General Motors se lleva el segun-
dopuestodelas compaas conms
dinero en caja, la estadounidense
produce vehculos ylos exporta en
ms de 30 pases.
Se espera que acabe el 2014 con
11.500 millones de euros en caja y
el 2015con13.750, segnel consen-
sode mercadoque recoge FactSet.
Adems, General Motors tambin
experimentarunfuertecrecimien-
toensus dividendos, delos 0,09eu-
ros quepagabaen2013pasarare-
partir 0,79enel 2015. La producto-
radeautomvilesacumulunavan-
ce de sus ventas del 2,5 por ciento
hasta el mes de junio, gracias a la
buena acogida de sus nuevos de-
portivos utilitarios (SUV, por sus si-
glas eningls), comoel CadillacEs-
calade, que experiment subidas
del 18 por ciento en el primer se-
mestre, y al crecimiento de su ne-
gocio en China.
Una caja de altos vuelos
La compaa area Airbus se lleva
la medalla de plata con sus 4.060
millones de euros previstos para
2014, 817millones deeuros ms que
loque registrensucaja el aopa-
sado. Adems, sus dividendos cre-
cern casi un 70 por ciento, de los
0,74euros quepagabaen2013alos
1,24 que repartir por cada accin
en 2015.
Los ingresos del grupo avanza-
ron un 6 por ciento entre enero y
junio, hasta los 27.200 millones de
euros. El resultadobrutode explo-
tacinEbitdafue de 2.773millo-
nes, un19por cientoms si locom-
paramos conel mismoperiododel
ao anterior. Aesta firma tambin
le sonren las ventas, y es que Air-
bus logr 980 pedidos de aviones
enlos primeros sietemeses del ao
tras una serie de ventas selladas el
mes pasadoenla feria aeronutica
Farnborough Airshow, de Reino
Unido.
En nuestro pas tambin dispo-
ne de intereses, el mes pasado co-
nocimos que Airbus busca pymes
para crecer enel sector espacial en
Andaluca y Airbus-Espaa ha re-
sultadovencedoradel concursoin-
ternacional para construir unnue-
vosatlitepara la Agencia Espacial
Europea(ESA), quecostaralrede-
dor de 50 millones de euros.
La alemana Daimler y la estadounidense General Motors
superarn los 11.000 millones de euros de tesorera en 2014
Las seis mejores recomendaciones
del renovado Eco30
Fuente: FactSet. (*) Previsiones. PER: n de veces que el beneficio se recoge en el precio de la accin. elEconomista
3
2013 2014
General Motors
2013 2014
Potencial
(%)
36,23
PER
7,3
Rent. por dividendo(%) Benef. neto(mill. $)
2015*
12,2
2014*
3,19
2015*
3,04
2014*
7.645
2015*
4.588
2014*
Precio ($) Precio objetivo ($)
45,50
33,40
50
40
30
20
10
0
2013 2014
Magna International
2013 2014
Potencial
(%)
8,78
PER
11,0
Rent. por dividendo(%)
Benef. neto
(mill. $canadiense)
2015*
12,7
2014*
1,61
2015*
1,41
2014*
2.001
2015*
1.801
2014*
Precio ($ c.) Precio objetivo ($ c.)
116,50
107,10
140
120
100
80
60
40
20
0
2013 2014
Taylor Wimpey
2013 2014
Potencial
(%)
14,0
PER
7,8
Rent. por dividendo(%) Benef. neto(mill. )
2015*
10,3
2014*
7,27
2015*
2,21
2014*
463
2015*
342
2014*
Precio () Precio objetivo ()
147,50
1,08
160
120
80
40
0
2013 2014
Gilead
2013 2014
Potencial
(%)
18,55
PER
10,0
Rent. por dividendo(%) Benef. neto(mill. $)
2015*
11,8
2014*
0,08
2015*
0
2014*
14.915
2015*
13.282
2014*
Precio ($) Precio objetivo ($)
110,00
92,79
120
100
80
60
40
20
0
2013 2014
Airbus
2013 2014
Potencial
(%)
37,26
PER
12,7
2015*
14,3
2014*
2,89
2015*
2,51
2014*
2.632
2015*
2.367
2014*
59,00
42,99
70
60
50
40
30
20
10
0
2013 2014
Daimler
2013 2014
Potencial
(%)
27,88
PER
8,8
2015*
9,7
2014*
4,48
2015*
3,99
2014*
7.321
2015*
7.032
2014*
76,50
59,82
120
100
80
60
40
20
0
El Eco30
calienta
motores
El ndice de bolsa mundial que
elabora elEconomista aven-
taja a sus competidores. As,
consigue superar en ms de 7
puntos porcentuales la renta-
bilidad del Stoxx 600y supe-
ra en otro 4,5 por ciento al
S&P 500. Las compaas del
indicador que ms potencial
acumulan en lo que llevamos
de 2014, son la finaciera fran-
cesa Socit Genrale, con un
15 por ciento, la estadouni-
dense Prudential, con un po-
tencial del 11 por ciento y
AXA, con un 7 por ciento.
7,84%
VARIACINENEL AO
Es el porcentaje en el que se
sita el Eco30y bate a sus
principales competidores.
25
Bolsa&Inversin
Las principales referencias de la semana
Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista
Mercado espaol Mercado americano
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
11-ago
11-ago
12-ago
13-ago
FECHA PAS TIPODECOLOCACIN
Letras a 12 meses
Letras a 6 meses
Bonos hasta 2030
Bonos
COLOCACIN
(MILLONES
MONEDALOCAL)
Italia
Alemania
R. Unido
Alemania
PAS FECHA PERODO HORA
Estadsticas y referencias econmicas
Alemania
Japn
China
Alemania
Francia
Espaa
R. Unido
EEUU
EEUU
Francia
Alemania
Eurozona
Eurozona
R. Unido
EEUU
EEUU
EncuestaZEW
Produccinindustrial
Produccinindustrial
IPC
IPC
IPC
Desempleoregistrado
SolicitudesdehipotecaMBA
Ventasal pormenorsinautos
PIB
PIB
IPC
PIB
PIB
EncuestamanufactureraNY
ConfianzaUniversidaddeMichigan
(*)Datofinal (**)Previsin.
agosto
junio*
julio
julio*
julio
julio*
julio
8, agosto
julio
2Q**
2Q**
julio*
2Q
2Q**
agosto
agosto**
12-ago
12-ago
13-ago
13-ago
13-ago
13-ago
13-ago
13-ago
13-ago
14-ago
14-ago
14-ago
14-ago
15-ago
15-ago
15-ago
7 AGO. 7 AGO.
13,96%
46,6%
39,8%
31 JUL.
8,87%
49,31%
42,3%
38,23%
30,89%
30,89%
31 JUL.
31,12%
37,76%
31,12%
-
-
-
-
11:00
6:30
7:30
8:00
8:45
9:00
10:30
13:00
14:30
7:30
8:30
13:00
13:45
10:30
14:30
15:55
HORA
11:00
11:30
11:30
11:30
Atenea EgidoMADRID.
El selectivodereferencia espaol
no deja de perder peso hasta el
puntodehaber despedidoasuso-
porte clave, que los expertos de
Ecotrader fijaban en los 10.420
puntos. Durante esta semana, el
ndicehacedidoun3,89por cien-
toms, hastaalcanzar los 10.104,8
puntos ypor loque parece, conti-
nuar corrigiendo posiciones a
corto plazo, pues Joan Cabrero,
jefe de estrategia de Ecotrader,
afirma que de perder los 10.300
puntos, el ndicepodrabajar has-
ta la zona de los 10.000 / 9.700
puntos, viendo complicado que
reanudaralatendenciaalcista de
los ltimos meses.
Aeste respecto, hay cuatro va-
lores quecomienzanlasemanaen
sus mnimos anuales, IAG, OHL,
ArcelorMittal (que recoge el pe-
or desempeodel aoconundes-
censodel 20,51 por ciento) yAma-
deus.
El Ibex contina cuesta
abajo, pero tendr
freno esta semana?
Desde agosto, el Ibex
35 pierde ms que
otros ndices europeos,
un 5,63 por ciento
Las bolsas europeas afrontan
la revlida de la recuperacin
Atenea EgidoMADRID.
El pasado mircoles, Italia dio la
sorpresa agridulce que tantose te-
ma: entrdenuevoenrecesin. El
Instituto Nacional de Estadstica
italiano public la contraccin del
0,2por cientodel PIBduranteel se-
gundotrimestrede2014loque, su-
mado al descenso del 0,1 por cien-
to del trimestre anterior, implica
que la economa del pas transal-
pino se encuentre enrecesintc-
nica.
Por otro lado, el presidente del
Banco Central Europeo, Mario
Draghi, afirm el jueves tras la re-
unin de la entidad, que las actua-
les tensiones geopolticas pueden
frenar la ya dbil ydesigual re-
cuperacineconmica. Conestat-
nica, los principales motores de la
Eurozona presentan esta semana
sus datos provisionales del PIBdel
segundotrimestredel ao: Francia,
Alemania y Reino Unido, as como
el dato general de la Eurozona. La
economa francesa, que estaba es-
tancadaenel trimestreanterior, tie-
neprevistounlevecrecimientodel
0,1 porciento, segndatosdeBloom-
berg. Las previsiones para Alema-
nia, por el contrario, son peores,
pues del crecimiento del 0,8 por
cientodel periodoanterior, se esti-
maquestesecontraigaconunPIB
negativodel 0,1 por ciento. Por otro
lado, segnlas estimaciones deEu-
rostat, el productointerior brutode
laEurozonaseincrementarun0,9
por ciento con respecto al mismo
datode2013. ReinoUnidoadems,
publica el desempleoregistradoen
julio. El datoanterior reflejunnue-
vodescensodel 6,5por ciento, laci-
fra ms baja desde diciembre de
2008, segninformlaOficinaNa-
cional de Estadstica britnica.
Con la preocupacin por la baja
inflacin que ostenta la Eurozona,
esta semana se publica el datofinal
del mes de julio. La primera esti-
macin publicada por Eurostat el
31 de julio la situaba en el 0,4 por
ciento, una dcima por debajo del
dato del mes anterior y muy lejos
del objetivodel dos por cientofija-
dopor el BCE, tal y comoadelant
Draghi en la rueda de prensa. En
Espaa, el InstitutoNacional deEs-
tadsticaprevunacadaenlos pre-
cios del 0,3 por ciento.
Mientras tanto, las bolsas euro-
peas caeny desde sus mximos de
verano, los prncipales selectivos,
como el Cac francs y el Dax ale-
mn, ceden en torno al 8 por cien-
to. El Ibex35, acumula una correc-
Ante la recesin de la economa italiana, los principales
motores europeos, Francia y Alemania, presentan su PIB
cin del 8,8 por ciento desde sus
mximos del mes de junio.
La confianza, a examen
El buque insignia de la Eurozona,
Alemania, publica maana los re-
sultados de la encuesta ZEW del
mes de agosto, que mide las expec-
tativas a seis meses de la economa
alemana. En julio, el indicador del
sentimiento econmico decreci
por sptima vezconsecutiva, prue-
ba de la desaceleracineconmica
que est viviendo el pas germano.
AGENDADE LASEMANA
VAR. ENEL
AO(%)
Radiografa de cmo va el Ibex en el ao
EMPRESA
Fuente: FactSet. elEconomista
22,98
15,60
16,34
72,31
17,41
23,84
18,63
10,70
34,30
-2,88
18,94
18,21
11,02
-1,97
11,55
10,22
-2,07
13,99
-10,75
0,45
-6,03
-1,91
2,84
-6,88
-2,88
-1,51
-2,52
-2,09
-10,00
-7,05
-11,92
-18,06
-14,88
-20,51
-12,31
25,32
5,64
23,40
4,96
9,86
66,80
6,54
7,89
67,40
43,96
2,66
34,39
1,61
9,27
36,06
4,84
12,85
11,27
23,98
5,29
21,16
20,91
16,41
7,09
9,93
5,92
46,33
17,14
14,77
42,41
3,46
5,55
34,17
13,02
32,23
18,70
4,47
17,88
2,37
6,87
47,40
4,99
6,22
41,05
36,27
1,82
24,97
1,17
7,41
27,41
3,76
10,87
7,78
20,33
3,20
13,25
17,11
13,91
5,90
8,56
4,22
38,02
14,94
10,76
31,94
2,74
3,97
25,07
10,31
27,28
MN. ANUAL MX. ANUAL ACTUAL
PRECIOPOR ACCIN(EUROS)
Enags
Iberdrola
Gas Natural
Abengoa
Gamesa
Red Elctrica
Bankinter
Santander
Acciona
Viscofan
Sabadell
ACS
Bankia
Mediaset
BME
CaixaBank
Telefnica
Jazztel
Inditex
Sacyr
FCC
Repsol
Ferrovial
Dia
BBVA
Banco Popular
Tc. Reunidas
Abertis
Indra
Grifols
Mapfre
IAG
OHL
ArcelorMittal
Amadeus
23,36
5,36
21,75
4,17
8,90
60,06
5,92
7,20
56,09
40,16
2,24
29,58
1,37
8,22
30,86
4,18
11,59
8,87
21,39
3,78
15,20
17,97
14,47
6,05
8,69
4,32
38,49
15,06
10,94
32,32
2,74
MN.
MN.
MN.
MN.
26
Bolsa&Inversin
Enlas ltimas semanas sehan
visto retrocesos en las bolsas
ante la tensinenel conflicto
entre Ucrania y Rusia. Des-
pus de las sanciones de
EEUUy UninEuropea, Pu-
tin, a modo de respuesta, ha
impuesto restricciones a las
importaciones de productos
agrcolas y amenaza con ce-
rrar el espacioareorusoava-
rias aerolneas. Aestohayque
sumarlelosproblemasdeBES.
Pese a ello, los bajos tipos, la
mejora de los beneficios em-
presariales ylas futuras inyec-
ciones del BCE, mantienenel
optimismo de los inversores.
Para que el inversor sea optimista
Las cadas en bolsa y las ten-
siones geopolticas handispa-
rado la bsqueda de refugio,
permitiendoqueladeudaale-
manamarquemnimos enlos
tramos entre6y15aos. Ade-
ms, la referencia a 10 aos
est cerca de romper el um-
bral del 1 por ciento. Pero no
todos los activos refugiosehan
comportadoigual el oroy el
franco no tienen tanta suer-
te. Entrelos motivos quelle-
van a que el bund siga redu-
ciendo rentabilidades, estn
los bajos niveles de inflacin
delaeurozonayel posibleQE
enEuropapor partedel BCE.
Ladeudagermana, el mejor refugio
Las restricciones aprobadas
por Putinalos pases quesan-
cionaronaRusiapor surol en
la crisis de Ucrania afectarn
a todos los productos agrco-
las excepto cereales, azcar,
caf, t y otras bebidas. Esto
podra perjudicar a la UE al
ser susegundomayor provee-
dor dealimentos. As, Draghi,
seal a la crisis en Ucrania
como un factor de riesgo pa-
ra el crecimiento de los pr-
ximos trimestres de la euro-
zona. Estas consecuencias en
Espaatendrnespecial inci-
denciaenlosproductoreshor-
tofrutcolas.
LacrisisdeUcrania, riesgoparalaUE
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
9,01
5,42
5,39
8,23
1,00
1,01
0,67
0,86
Robeco
Socgen
Franklin Templeton
Allianz
Robeco US Large Cap Equity DH
Socgen International Sicav FH
FTMutual Global Disc. F. NAc EURHed.
Allianz RCM Europe Equity Growth
VARIACIN
5 DAS (%)
A UN AO
(%)
PER 2014
(VECES)
RENT POR
DIVID. (%)
NDICES
Ibex 35
Cac40
Dax Xetra
Dow Jones
CSI 300
Bovespa
Nikkei 225
-3,89 16,52 16,15 4,89
-1,31 2,05 14,74 3,36
-2,18 8,31 12,77 3,14
0,16 6,60 14,59 2,33
0,07 1,97 9,36 2,83
-0,43 13,77 11,77 3,97
-4,80 8,54 16,68 1,77
Fondos recomendados
0,74
2,70
1,29
2,29
0,33
0,44
0,24
0,48
Carmignac
Pimco
AXA
M&G Group
Carmignac Scuite
PIMCO Global In. Grd Crdt E EUR H
AXAWF USShort Dur. HighY. EHCapEUR
M&G Optimal Income
Renta Fija
LETRA A 6
MESES (%)
BONO A 2
AOS (%)
BONO A 10
AOS (%)
BONO A 30
AOS (%)
PASES
Espaa
Alemania
Reino Unido
EEUU
Japn
Brasil
0,60 0,29 2,56 3,88
-0,01 0,01 1,05 1,93
4,70 0,78 2,46 3,11
0,04 0,44 2,41 3,22
0,01 0,06 0,51 1,68
10,95 11,80 12,08 -
Fondos recomendados
9,77
10,50
6,49
0
1,48
1,25
DeAWM
BNP Paribas
JPMorgan AM
Carmignac
DWS Invest Commodity Plus
Parworld Agriculture
JPM Global Natural Resources
Carmignac Portfolio C.
Sin datos Sin datos
PRECIO CAMBIO 5
DAS (%)
CAMBIO 12
MESES (%)
FUTURO
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres
VALORES
PREVISIONES
LTIMO CRUCE JUL/14 SEP/14 2015 2016 VALORES
PREVISIONES
VALORES
1,34 1,34 1,31 1,28 1,28
0,80 0,79 0,78 0,78 0,80
137 138 138 141 141
Euro-Dlar
Euro-Libra
Euro-Yen
PREVISIONES
(*) El nivel de los termmetros refleja el pesoque los expertos de Tressis darana cada activoencomparacinconuna cartera modelomoderada. De tal modo, que el 5reflejara sobreponderacinfuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacinfuerte (muy pesimista) y el 3, unpesoneutral.
Dlar-Yuan
Dlar-Real Brasileo
Dlar-Franco Suizo
Euro-Franco Suizo
Libra-Dlar
Dlar-Yen
LTIMO CRUCE JUL/14 SEP/14 2015 2016
1,21 1,22 1,23 1,27 1,28
1,68 1,70 1,69 1,66 1,63
102 103 105 111 111
LTIMO CRUCE JUL/14 SEP/14 2015 2016
6,16 6,18 6,14 6,02 5,95
2,30 2,30 2,40 2,48 2,18
0,90 0,91 0,93 0,98 0,98
Rentavariable
Rentafija
Materias primas
Gestinalternativa
www.tressis.es
Ya sonvarias las ocasiones en
las que nos encontramos con
plataformas o creadores de
mercadoinmiscuidos enpro-
blemas relativos a la operati-
va del highfrequency trading.
Si hace escasos meses haca-
mos ecodel problemadeBar-
clays con su plataforma dark
pool, esta semana Financial
Times sealabaunnuevoepi-
sodio de mala conducta.
BATS, la segunda plataforma
detradingpor volumendene-
gociacin est siendo objeto
de investigacin por la SEC,
por presunto trato preferen-
te a ciertos inversores.
La mala conducta de BATS
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fondos recomendados
1,81
2,17
-0,01
0,18
Standard Life
Pimco Global
Old Mutual
Swiss&Global
SLI Global SICAV GARS EUR
Pimco Unconstrained
Old Mutual Global Equity Abs. R.
Julius Baer Absolute R. European
Sin datos Sin datos
Sin datos Sin datos
1.260
1.240
1.220
1.200
1.180
1.160
6.000
5.500
5.000
4.500
4.000
elEconomista Fuente: Bloomberg.
HFRX Global Hedge Fund ($)
Greenwich Global Hedge Fund ($)
2013
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
A A A O S
2014
E F M M D N
1.228,45 ptos.
6.206,9
ptos.
J J
Bolsas
Materias Primas
Petrleo Brent
Petrleo WTI
Oro
Cobre
Nquel
Aluminio
Cacao
Trigo
104,91 0,07 -1,66
97,63 -0,26 -5,58
1.308,90 1,18 -0,14
317,95 -1,09 -2,78
18.834,00 2,11 35,39
2.021,50 1,81 15,09
16,14 -1,28 -4,04
3.228,00 0,65 30,90
27
Bolsa&Inversin
m Abengoa 3,64 1,39 94,55 67,19 36.852 3,00 13,57 4,30 m
m Abertis 15,06 0,70 18,47 -2,09 26.990 4,50 17,21 15,72 v
m Acciona 56,09 0,59 46,26 34,30 17.868 1,70 30,08 59,77 v
q ACS 29,58 -0,62 32,03 18,21 50.318 3,96 12,02 33,77 m
q Amadeus 27,28 -0,82 147,95 -12,31 66.245 2,53 16,51 33,26 m
q ArcelorMittal 10,30 -0,63 7,03 -20,44 23.987 1,56 12,47 12,65 m
m B. Popular 4,32 2,35 10,72 -1,51 76.708 1,32 12,52 4,98 v
m B. Sabadell 2,24 2,05 28,98 18,94 60.650 1,48 14,51 2,31 v
m Bankia 1,37 0,51 83,16 11,02 48.458 - 12,80 1,38 v
m Bankinter 5,92 0,19 66,65 18,63 33.867 1,99 14,43 5,66 v
m BBVA 8,69 0,56 19,37 -2,88 231.605 3,82 11,81 9,23 m
m BME 30,86 1,66 49,96 11,55 19.103 5,70 15,34 30,96 v
m CaixaBank 4,18 0,65 38,98 10,22 59.087 3,93 27,40 4,77 m
k Dia 6,05 0,00 -2,73 -6,88 24.896 2,81 14,04 7,39 m
q Enags 23,36 -0,55 27,09 22,98 31.545 5,54 13,77 25,19 m
q FCC 13,04 -1,59 10,19 -19,41 23.735 - 17,86 16,61 v
q Ferrovial 14,47 -0,28 9,33 2,84 34.024 4,68 27,87 16,92 m
q Gamesa 8,90 -0,35 44,32 17,41 32.256 - 16,01 8,95 m
k Gas Natural 21,75 0,00 39,38 16,34 25.179 4,25 14,68 21,62 m
m Grifols 32,32 1,19 -1,00 -7,05 40.057 1,76 17,11 39,51 m
q Iberdrola 5,36 -0,63 29,28 18,02 121.256 5,08 14,60 5,41 m
q Inditex 20,89 -0,05 1,22 -12,81 74.085 2,48 22,34 23,11 m
m Indra 10,94 1,67 -4,50 -10,00 17.349 3,27 11,90 12,42 v
q IAG 3,97 -0,60 5,59 -18,06 46.227 - 6,81 5,81 c
q Jazztel 8,87 -1,47 26,94 13,99 19.656 - 20,81 11,87 m
m Mapfre 2,74 0,04 -5,35 -11,92 25.561 4,96 8,54 3,11 m
m Mediaset 8,22 0,73 3,30 -1,97 17.617 2,15 18,78 8,73 v
q OHL 25,07 -0,69 -12,15 -14,88 19.279 2,92 7,31 33,50 m
m Red Elctrica 60,06 0,23 43,00 23,84 23.311 4,56 13,91 64,74 m
m Repsol 17,97 0,20 4,70 3,21 102.481 9,94 11,94 21,52 m
q Sacyr 3,78 -0,53 31,75 0,45 31.487 - 11,94 5,16 m
m Santander 7,20 0,94 27,97 10,70 468.268 8,00 12,04 7,07 v
m Tcnicas Reunidas 38,49 0,38 14,30 -2,52 24.815 3,72 13,25 46,78 m
q Telefnica 11,59 -0,34 6,09 -2,07 159.780 6,48 12,52 12,16 m
q Viscofan 40,16 -0,72 0,17 -2,88 6.693 2,79 17,84 42,51 m
1 Inm. Colonial 121,10 0,98 0,17 1.830 7.793 12,84 28,90 - -
2 Testa Inmuebles 105,03 18,45 6,45 1.790 - - - - 10,72
3 Abengoa 57,85 5,14 2,05 3.070 1.612 22,08 13,55 10,01 9,17
4 Sotogrande 56,72 4,53 2,45 189 - - - - -
5 Tubos Reunidos 40,40 2,85 1,65 434 382 29,94 15,15 0,00 4,34
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. CLa recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. vLa recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
Ibex 35 Mercado continuo
Puntos
8.000
8agosto2014 30 nov. 2012
10.104,80
10.000
Azkoyen 8,60
eDreams Odigeo 4,78
Atresmedia 3,89
Dogi 3,42
Logista 2,58
GAM 2,44
Santander 468.267.700 473.674.100
BBVA 231.605.000 440.469.100
Telefnica 159.779.700 426.718.900
Iberdrola 121.256.100 194.932.300
Repsol 102.480.900 266.739.500
B. Popular 76.707.500 88.344.010
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
VAR. %
CAMBIO 2014 % CAMBIO DIARIO% CIERRE
CAMBIO
2014 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA
1
VOLUMEN
SESIN
2
PER
2014
3
PER
2015
3
PAY OUT
4
DEUDA/
EBITDA
5
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
10.104,80 26,20 0,26% 1,90%
Madrid 1.032,68 0,25 2,05
Pars Cac 40 4.147,81 -0,05 -3,45
Frncfort Dax 30 9.009,32 -0,33 -5,68
EuroStoxx 50 3.006,83 -0,20 -3,29
Stoxx 50 2.898,48 -0,62 -0,72
Ibex 35
Los ms negociados del da
Urbas -9,09
Uralita -5,14
Sanjose -4,95
Inypsa -4,72
Codere -4,55
Tavex -3,63
VAR. %
Mercado continuo
Otros ndices
PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
Los mejores Los peores
Los mejores de 2014
Parrillas
Londres Ftse 100 6.567,36 -0,45 -2,69
Nueva York DowJones* 16.435,32 0,41 -0,85
Nasdaq 100* 3.863,35 0,14 7,55
Standard and Poor's 500* 1.916,44 0,36 3,68
*Datos a media sesin
.com
149,83 0,44 0,29% -6,74%
Puntos
150
8agosto2014 30 noviembre 2012
200
149,83
*El Eco10secomponedelos10valores, equiponderados, conmspe-
sodelaCarteradeconsensodeelEconomista, elaboradaapartir delas
recomendacionesde51 analistas. Seconstituyel 16dejuniode2006.
1.372,68 -11,32 -0,82% 6,92%
Puntos
1.200
30 noviembre 2012 8agosto2014
1.379,31
1.500
*El Eco30esunndicemundial creadopor elEconomista. Tambinha
colaboradolaconsultoraespecializadaenconsensodemercado, Fac-
tSet; yestcalculadogestoradebolsasalemana, Stoxx.
Eco10 Eco30
Datos a media sesin
q Acerinox 11,25 -0,27 43,04 21,66 8.058 3,42 15,71 13,70 m
q Adolfo Domnguez 5,04 -3,08 15,07 -10,95 21 - - - -
q Adveo 17,00 -0,06 36,66 13,79 90 3,16 10,79 19,63 c
q Airbus 42,21 -0,80 -7,70 -24,22 207 2,59 12,32 57,80 c
q Alba 42,00 -0,31 11,91 -1,18 467 2,56 12,12 51,44 m
q Almirall 10,92 -1,97 5,71 -7,77 3.783 1,14 13,75 14,74 c
m Amper 0,50 2,04 -57,98 -52,83 54 16,00 - 1,36 v
m Applus+ 11,76 0,04 - - 16.728 1,26 13,50 16,58 c
m Atresmedia 10,68 3,89 32,84 -11,15 4.282 2,71 18,48 11,70 v
m Axia Real Estate 9,65 0,73 - - 197 - - - -
m Azkoyen 2,34 8,60 67,99 11,19 5 - 20,30 2,20 m
k Barn de Ley 74,95 0,00 37,15 27,03 3 - 15,03 75,37 m
q Bayer 94,40 -1,67 8,63 -7,72 112 2,39 13,56 - -
k Biosearch 0,58 0,00 50,65 -15,94 19 - - - -
k Bodegas Riojanas 4,80 0,00 8,84 -10,61 0 - - - -
m CAF 302,00 0,15 -8,76 -21,42 2.080 3,51 9,19 393,51 m
k Campofro 6,90 0,00 30,43 0,00 59 - 14,87 6,33 c
m Cata. Occidente 24,82 1,18 19,04 -4,61 1.472 2,55 10,33 29,12 v
q Cementos Portland 5,07 -1,36 11,18 -8,81 113 - - 4,37 v
m Cie Automotive 10,44 2,00 68,39 30,50 2.043 1,70 12,47 12,54 c
q Clnica Baviera 7,53 -3,21 7,73 -28,01 24 5,91 16,37 12,93 m
q Codere 0,63 -4,55 -50,78 -8,70 8 - - 0,88 v
k CVNE 16,98 0,00 19,16 11,71 - - - - -
q Deoleo 0,39 -1,27 25,81 -17,02 475 - 12,58 0,44 v
q Dinamia 8,00 -1,48 53,57 23,73 51 3,69 11,43 - -
q DF 4,16 -1,19 -14,23 -15,10 2.732 6,66 10,20 4,87 v
m Dogi 1,36 3,42 -78,75 -78,75 111 - - - -
q Ebro Foods 14,86 -0,40 -11,12 -12,80 4.570 3,71 14,41 16,49 v
m eDreams Odigeo 3,73 4,78 - - 1.747 - 27,03 7,04 c
q Elecnor 10,53 -0,09 1,84 -5,81 89 2,37 6,88 - -
k Ence 1,66 0,00 -29,87 -35,66 1.101 3,63 41,38 2,14 m
q Endesa 26,66 -1,04 48,00 14,40 16.355 4,06 15,19 27,99 v
m Enel G. Power 1,90 0,48 11,76 5,44 11 1,68 16,81 2,15 m
m Ercros 0,48 1,89 15,24 1,89 82 - - - -
q Europac 4,36 -1,47 30,98 13,26 411 3,26 11,61 4,26 m
m Ezentis 0,75 0,27 29,28 -46,27 284 - 11,03 1,04 c
q Faes Farma 1,87 -1,32 -12,00 -26,33 256 2,78 14,27 2,18 v
k Fersa 0,43 0,00 18,06 8,97 57 - 14,17 - -
q Fluidra 3,10 -0,80 27,05 13,97 54 1,45 17,92 3,53 c
k Funespaa 6,13 0,00 7,73 2,17 - - - - -
m GAM 0,42 2,44 13,51 -41,67 98 - - - -
k Gen. Inversin 1,62 0,00 5,19 -2,41 - - - - -
m Hispania 9,80 0,51 - - 825 1,22 17,50 11,50 c
q Iberpapel 12,23 -1,92 -12,95 -19,01 133 3,35 13,22 16,29 c
q Inm. Colonial 0,58 -0,17 114,15 121,10 7.793 - 28,90 0,58 v
m Inm. Sur 6,64 2,15 81,42 -58,50 5 - - - -
q Inypsa 0,51 -4,72 -15,83 -39,88 12 - - - -
m Lar Espaa 8,85 1,14 - - 2.861 - - - -
q Liberbank 0,59 -2,47 58,18 -1,14 5.194 - 10,96 0,89 c
m Lingotes 4,26 1,43 82,83 23,66 13 - - - -
m Logista 13,50 2,58 - - 976 - - - -
q Meli Hotels 8,20 -0,61 14,05 -12,16 3.253 - 25,00 9,59 m
q Merlin Properties 9,25 -1,71 - - 5.578 - - - -
q Miquel y Costas 28,31 -0,28 16,69 -7,18 209 1,97 12,49 31,40 m
q Montebalito 1,09 -3,13 57,25 -3,98 18 - - - -
m Natra 1,76 1,74 12,50 -20,59 27 - - 2,30 m
q Natraceutical 0,22 -1,38 -16,02 -25,09 68 - - 0,26 v
q NH Hoteles 3,69 -2,12 20,98 -13,89 4.296 - 63,62 4,54 m
q Nicols Correa 1,25 -1,96 50,60 -3,47 4 - - - -
m Prim 6,12 0,99 11,27 6,25 19 - - - -
m Prisa 0,30 1,69 56,25 -25,00 1.127 - 100,00 0,46 v
q Prosegur 4,92 -1,40 20,00 -1,20 1.900 2,38 14,30 4,87 m
k Quabit 0,08 0,00 56,25 -36,44 201 - - - -
m Realia 1,09 0,46 80,17 31,33 359 - 136,25 1,04 v
k Renta 4 5,22 0,00 9,89 3,37 40 - - - -
q Reno de Mdici 0,26 -2,58 121,85 -0,38 74 - 9,10 - -
m Rovi 8,80 2,09 18,60 -11,82 73 2,01 14,84 9,70 v
q Sanjose 0,96 -4,95 -18,64 -20,00 89 - - - -
m Solaria 0,83 1,85 26,92 7,84 52 - 41,25 - -
k Sotogrande 4,20 0,00 27,27 56,72 - - - - -
q Tavex 0,19 -3,63 -0,53 -19,13 25 - - - -
q Tecnocom 1,36 -2,52 14,83 11,98 42 3,32 14,41 1,73 m
k Testa Inmuebles 15,50 0,00 121,43 105,03 - - - - -
k Tres60 - - - - - - - - -
q Tubacex 3,74 -2,23 43,65 29,24 1.861 1,79 12,97 3,97 m
q Tubos Reunidos 2,49 -0,80 44,90 40,40 382 1,45 15,15 2,71 m
q Uralita 0,83 -5,14 -40,29 -30,25 5 - 16,60 1,20 v
q Urbas 0,02 -9,09 81,82 -20,00 905 - - - -
q Vidrala 34,01 -2,61 24,12 -9,16 318 2,08 13,76 36,22 v
m Vocento 1,82 1,68 61,06 20,53 13 - 36,40 2,11 m
q Zardoya Otis 10,79 -0,55 1,01 -14,12 6.244 3,41 27,81 8,88 v
q Zeltia 2,74 -0,18 7,25 18,40 687 - 21,71 2,86 m
Economa
28 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es
mismoenunpuntoporcentual los
topes autorizados anteriormente.
En detalle, las comunidades es-
tn facultadas ahora para endeu-
darse conjuntamente hasta el 21,5
por cientodel PIBnacional en2015
(el 20,5 por cientodictel Gobier-
noel aopasado), hasta el 21,3 por
cientoen2016(lametaanterior era
20,3 por ciento) y hasta el 20,6 por
ciento en 2017 (los anteriores ob-
jetivos no reflejaban ese ejercicio,
por lo que no se cifra el alza).
Como es lgico, el hecho de que
el GobiernoCentral hayadadoalas
autonomas mayor margendedeu-
daparaestoscuatroaosnolasobli-
gaaendeudarsems deloquepen-
saban. Pero los rigores de la crisis
y el imprescindible ajuste presu-
puestarioapuntanenesadireccin.
De hecho, el pasivopblicocon-
junto de los Gobiernos regionales
marc un nuevo rcord en el pri-
mer trimestre de 2014, tras crecer
en15.229millones deeuros conres-
pecto al cierre de 2013, con lo que
la deuda global se dispar hasta el
21,7 por ciento del PIBnacional.
En total, las autonomas deben
ya221.997millones deeuros, loque
significa 1,5 puntos porcentuales
ms que la deuda que acumulaban
al finalizar el ejercicio 2013. Y su-
pone, asimismo, que en slo tres
Pepa MonteroMADRID.
Apenas un ao ha tardado el Go-
bierno de Mariano Rajoy en tener
que ampliar los topes de endeuda-
miento enlos que puedenincurrir
las comunidades autnomas, tanto
enel presente ejerciciocomoenel
perodo 2015-2017. Y lo ha hecho
por dos vas: ha elevado el umbral
de endeudamiento conjunto que
podrn registrar los Gobiernos re-
gionales y, en la mayora de los ca-
sos, ha subidoel objetivoasimtri-
co individual de cada comuni-
dad. El tope global de pasivo auto-
nmico se referencia al Producto
Interior Bruto (PIB) espaol.
En concreto, frente a la anterior
meta de deuda conjunta del 20por
ciento del PIB para 2014 ese fue
el lmite impuesto por el Consejo
de Ministros del 30 de agosto de
2013, el Ministerio de Hacienda
permite ahora que los Ejecutivos
regionales cierrenesteejerciciocon
unpasivodel 21,1 por cientodel PIB.
Es decir, 1,1 puntos porcentuales
ms de los inicialmente autoriza-
dos, segnreflejanlos acuerdos del
Consejode Poltica Fiscal y Finan-
ciera(CPFF), publicados por el Mi-
nisterio el pasado 31 de julio.
Endinerocontanteysonante, ese
margenextrade1,1 puntos porcen-
tuales del PIBnacional esteaosig-
nifica que los presidentes auton-
micos tienen el plcet oficial para
agrandar supasivoconjuntoenal-
rededor de 11.000 millones de eu-
ros ms, dado que cada punto del
PIBespaol equivale aproximada-
mente a 10.000 millones de euros.
Garantizar las prestaciones
Tal ycomoexpone Hacienda ensu
pgina web y detall el ministro,
Cristbal Montoro, conlos nuevos
objetivos dedeudapblicaylas de-
cisiones deflexibilizacindel FLA,
el Estado garantiza las prestacio-
nes desanidad, educacinydepen-
denciadelas comunidades autno-
mas. Yes que los seis aos de cri-
sis, el estrangulamiento del crdi-
to, la atona de ingresos tributarios
y el repunte del gasto sobre todo
en partidas sociales, amn de los
ajustes que las regiones tienenque
hacer para rebajar el dficit cada
ao, las aboca a acumular deuda.
La ampliacin del techo de en-
deudamientoautonmico, facilita-
do por el departamento de Crist-
bal Montoro, no se reduce a 2014,
pues las nuevas metas para el pe-
rodo 2015-2017 incrementan asi-
Fuente: Banco de Espaa y Ministerios de Economa y Hacienda. (*) Marzo. elEconomista
Objetivos de deuda autonmica fijados por el Gobierno
En % del PIB (cada punto de PIB equivale a 10.000 millones de euros aproximadamente)
Repunte del endeudamiento autonmico
(millones )
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14*
0
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
221.997
Financiacin bruta a las Administraciones
Pblicas (millones )
1.000.000
900.000
800.000
700.000
600.000
500.000
400.000
300.000
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 II MAY
%PIB
III IV I
2013 2014
97,2
I
960.666
884.664
382.307
989.925
996.983
META
AUTORIZADA
30AGO. 2013
20
NUEVAMETA
DECIDIDA
31 JUL. 2014
2014
21,1
META
AUTORIZADA
30AGO. 2013
20,5
NUEVAMETA
DECIDIDA
31 JUL. 2014
2015
21,5
META
AUTORIZADA
30AGO. 2013
20,3
NUEVAMETA
DECIDIDA
31 JUL. 2014
2016
21,3
META
AUTORIZADA
30AGO. 2013
-
NUEVAMETA
DECIDIDA
31 JUL. 2014
2017
20,6
+1,1%
+11.000 MILL.
+1,0%
+10.000 MILL.
+1,0%
+10.000 MILL.
meses hanrebasadoel techorecin
asignadopara todoel ao(21,1 por
cientodel PIBespaol). Es decir, a
no ser que adopten nuevas medi-
das deajuste, las CCAAtienenprc-
ticamenteimposibleacabar esteao
dentro de los lmites autorizados
por Hacienda a finales de julio.
La principal razndel fuerte re-
punte del pasivo autonmico enel
primer trimestre de 2014 hay que
buscarla enla inyeccinde fondos
que el Gobierno les proporcion a
travsdel PlandeProveedoresms
de8.000millonesentreeneroymar-
zo, con lo que la gran mayora de
CCAAvolvia retomar el sobreen-
deudamiento, tras el ligero freno
que algunas de ellas registraronen
los meses finales de 2013.
La escalada de la deuda auton-
mica es imparable desde el inicio
de la crisis, como demuestra el da-
tode que, enseis aos, las regiones
han amasado 145.735 millones de
deuda nueva (14,4 puntos de PIB).
Este repunte se debe enparte a las
operaciones financieras del Gobier-
nopararespaldar alas CCAA, atra-
vs del FondodeLiquidezAuton-
mica(FLA) ydel PlandePagoaPro-
veedores. As las cosas, parece in-
genuosuponer quesecumplalaLey
Orgnica 2/2012, que dicta que la
deuda de cada autonoma noexce-
dadel 13por cientodel PIBen2020.
Tambinms dficit en2016
El ltimo Consejo de Ministros de
2014antes de la pausa estival tam-
binreflejla concesina las auto-
nomas de una dcima extra de d-
ficit para2016lacifraconjuntapo-
dr alcanzar el -0,3 por ciento del
PIB. Un ao antes, justo antes de
irse de vacaciones en 2013, el Go-
biernofijen-0,2por cientoel ob-
jetivo presupuestario para 2016.
El techode dficit para el ejerci-
cio2017 sigue establecidoenel 0,0
por ciento del PIB, lo que obligar
a los Gobiernos regionales a ajus-
tarseel cinturnanms, para que
cumplir conel dficit nodispareto-
dava ms su ya de por s abultado
endeudamiento.
Con una deuda del
21,7%del PIB hasta
marzo, las CCAAya
rebasan incluso su
nuevo tope del ao
El Gobierno regala 11.000millones
endeuda a las autonomas este ao
Podrn subir su pasivo conjunto al 21,1%del PIB,
frente al tope del 20%autorizado en julio de 2013
La meta de dficit para 2016, del -0,3%del PIB,
es una dcima superior a la fijada el ao pasado
145.734
MILLONESDEEUROS
Es el endeudamiento acumulado
por los Gobiernos autonmicos
en seis aos, lo que significa que
durante la crisis han agrandado
su pasivo en 14,4puntos de PIB
13
PORCIENTO
Es el tope de deuda segn el Pro-
ducto Interior Bruto (PIB) que
cada autonoma puede registrar
en 2020, segn la Ley Orgnica
2/2012, promulgada por Rajoy
15.229
MILLONESDEEUROS
Es el crecimiento experimentado
por la deuda pblica de las co-
munidades autnomas entre
enero y marzo de este ao, con
respecto al cierre de 2013.
4.127
MILLONESDEEUROS
Es el extra de liquidez que las
CCAAacogidas al Fondo de Li-
quidez Autonmica (FLA) ten-
drn al rebajarles Hacienda el in-
ters y ampliarles la carencia
29
Economa
GerardArtigasBARCELONA.
Sloel 44por cientode las terrazas
debaresyrestaurantesdeBarcelona
cumplentodos los elementos de la
normativavigente. Enlatandadevi-
sitasrealizadasporel Ayuntamiento
yel GremiodeRestauracindeBar-
celona a las 4.768terrazas de la ciu-
dad, sedetectaronhasta268espacios
instaladossinsiquieratenerlalicen-
cia perceptiva. Los inspectores mu-
nicipales yahaniniciadoel cierrede
estas terrazas ilegales, empezando
por el distrito de Ciutat Vella, enel
queyaseestretirandoel mobiliario
de14terrazas.
El mayor nmero de terrazas sin
licencia se encuentranenel distrito
deSant Mart (59), seguidodecerca
porNouBarris(53)yporel Eixamp-
le (53). Precisamente en el distrito
del Eixampleesdondemsterrazas
hay, 1.626segnlosdatosfacilitados
por el AyuntamientodeBarcelona y
porel GremiodeRestauradores. Las
inspeccioneshandetectadotambin
33terrazas ilegales enSant Andreu,
24 en Sarri-Sant Gervasi, 12 en el
distritodeSants-Montjucy10terra-
zas sinlicencia enHorta-Guinard.
EnCiutat Vella, dondehanempeza-
dolas actuaciones, el nmerodete-
rrazasilegalesesde18. Cierranlalis-
taGrciayLesCorts, contresterra-
zas sinlicenciacadauna.
Entre las terrazas que s operan
conlicencia, que en2013 aportaron
cinco millones de euros al Ayunta-
mientoenconceptode tasas, las in-
fraccionesmscomunesquesehan
detectado sonla instalacinde ele-
mentos fijos enun23,11 por ciento,
el usodemobiliarioqueincluyepu-
blicidadenel 20,64porcientodelos
casos y la existencia de elementos
adosados a la fachada del bar o res-
taurante, querepresentanel 16,82por
ciento del total. Aunque estas inci-
denciaspuedanparecermenores, lo
cierto es que se recogen como gra-
Ambiente nocturno de una terraza del barrio barcelons de El Borne. DAVID FARRN
Ms de la mitadde las 4.768terrazas
de Barcelona incumplenla normativa
El consistorio y el Gremio de Restauracin detectan 268 espacios sin licencia
ves enlaordenanzadeterrazas que
el AyuntamientodeBarcelonaapro-
ben2013yqueentrenvigoral em-
pezar este aoy sus sanciones pue-
denllegaralos300eurosporinfrac-
cin. Paraconsolidarel cumplimien-
to de la normativa, se pondr en
marchaunaterceratandadevisitas
enotoo para que los responsables
conozcan las novedades de la mis-
ma. Segnexplicel teniente de al-
calde, Antoni Vives, esta operacin
ir acompaada de la creacin, por
parte del gremio, de una oficina de
atencinalasdudasdel sector. El ob-
jetivodelasvisitasesdetectarlosin-
cumplimientos ms graves, queson
los que dificultanel acceso a las ca-
llesylasplazasylosquerefierenala
ocupacinexcesiva del espacio p-
blico. Tambin se anunci que se
constituirunacomisintcnicaen-
cargada de elaborar informes sobre
las zonas de la ciudad que, por sus
caractersticas, merecenunaregula-
cindiferenciada, comopuedenser
laRamblaCatalunyaolaDiagonal.
El nmero de terrazas en Barce-
lonasehaincrementadoenlos lti-
mosaosyyahayunas4.500, cuan-
doen2010eranpocoms de2.300.
Estaproliferacindeterrazas, el do-
ble que hace cuatro aos, ha ido
acompaado de uncrecimiento en
el incumplimiento de la normativa
actual que, adems, puedellegarasu
cspide enverano. Pese a todo eso,
Vives recordel valor que las terra-
zasaportanaBarcelonaysealque
sonunelementoesencial delaper-
sonalidadde una ciudady tenemos
queintentar nocriminalizarlas.
Lasterrazasylaleyantitabaco
Desde el Gremio de Restauracin
de Barcelona se recordque desde
el iniciodelacrisis en2007hance-
rradocercade2.000establecimien-
tos en la ciudad y que las terrazas
son un elemento que ayuda a tirar
adelanteabaresyrestaurantes, ade-
ms de ser un elemento impres-
cindible para la economa de Bar-
celona por dos razones: el clima y
lanormativadel tabaco. Dehecho,
la proliferacin del nmero de te-
rrazas seatribuye, enparte, alaen-
trada en vigor en 2011 de la segun-
da ley antitabaco, que elimin los
espacios parafumadores dentrode
los bares y restaurantes que s per-
mita la anterior ley de 2006.
El Ayuntamiento de
Barcelona ingres
cinco millones de
euros por tasas de
las terrazas en 2013
G. ArtigasBARCELONA.
La patronal catalana de la pequea
ymedianaempresa, Pimec, hacon-
seguidoqueuntotal de24entidades
participen en el proyecto Mercado
Financiapyme, que busca obtener
condiciones competitivas de finan-
ciacinparalas pymes deCatalua.
Con este proyecto se han obtenido
89milloneenel primersemestrede
2014. MercadoFinanciapymesitaal
mismonivel todaslasentidadescon
capacidadyvoluntaddeaportarca-
pital, lo que provoca una competi-
cin entre ellas, que se traduce en
unamejoradelascondicionesdefi-
nanciacinparalas empresas.
Aunqueestaalternativadefinan-
ciacinseencuentraanenfaseini-
cial, losresultadosobtenidosduran-
teel primer semestredel aohacen
pensar que el proyecto puede con-
solidarse. Dehecho, Pimecprevrea-
lizar nuevas convocatorias paradar
salida a la grandemanda que la ini-
ciativa ha suscitadoy quiere que en
prximas ediciones seabralapuer-
taafondosdeinversinespaolesy
extranjerosquesehanmostradoin-
teresados en formar parte del pro-
yecto. Pese al xito de Mercado Fi-
nanciapyme, desdePimecsoncons-
cientesdequehayquevalorarotras
opcionesparacapitalizarlasempre-
sas. FrandelaTorre, directordecon-
sultora estratgica y financiaciny
responsabledelainiciativa, asegura
quenosloel MercadoFinanciapy-
mehadadobuenosresultados; tam-
binel resto de instrumentos de fi-
nanciacincomolasplataformasde
crowdlending estn resultando ser
unabuenaalternativaparafinanciar
proyectosempresariales. Enestal-
nea, Pimecfirmunacuerdoconla
plataforma Arboribus que ha per-
mitido a muchas empresas conse-
guir la financiacin necesaria para
tirar adelante sus proyectos. Atra-
vs de Arborius, las pymes han di-
versificadosufinanciacinconapor-
tacionesdevariosinversores. Lapla-
taforma es accesible a 50.920 em-
presas catalanas y cuenta con ms
de 1.400 inversores, entre los que
hay socios de la propia Pimec que
puedenayudar a otros a cambio de
una rentabilidadmuy competitiva.
Pimec consigue 89millones para financiar a las pymes
Pone en marcha con 24
entidades el Mercado
Financiapyme
El PSOEplantea
topes a la deuda
de los partidos y
reducir aforados
Ahora estara en un
empate tcnico con el
PP para las generales
Agencias MADRID.
El PSOEtiene intencinde pre-
sentar en este urso poltico un
completo Plan de Reactivacin
Democrticaque, entreotras, in-
cluir medidas como poner un
tope a la deuda de los partidos,
permitir que los parlamentarios
coticen a la Seguridad Social y
puedancobrar el paro, limitar la
llamada puerta giratoriae inclu-
so cerrarla para los expresiden-
tesdeGobierno, reduciraforados
ylimitar esaproteccinal ejerci-
ciodel cargo. As lohaexplicado
a EP el secretario de Regenera-
cin Democrtica, Ximo Puig,
quien ser el encargado de pre-
sentar unainiciativadereaccin
democrtica que ataque a cues-
tiones fundamentales como la
transparenciacomoantdotocon-
tralacorrupcin. Asujuicio, es
el PSOEquiendebe dar este pa-
soporque el PPnoser creble
jams mientras no asuma res-
ponsabilidades polticas por los
casos Grtel y Brcenas.
Por su parte, a los potenciales
votantes del PSOElaeleccinde
Pedro Snchez como secretario
general les ha sentado bien. Un
81 por cientolaconsiderapositi-
va y un65por cientole concede
suconfianza. Entrelapoblacin
engeneral, sinserespecficamen-
te posibles votantes socialistas,
la victoria del poltico madrile-
o ha parecido bien a un 54 por
ciento. sta es la conclusin de
untrabajodeMetroscopiapubli-
cado por El Pas. En unas hipo-
tticas generales celebradas en
estos momentos, PPy PSOEes-
taran en empate tcnico, al su-
perar el primero al segundo s-
loporunasdcimas: 32,3porcien-
tofrente a 31,7 por ciento. Pode-
mos obtendrael 10,7por ciento.
30
Economa
Giovanni Vegezzi MILN.
Segn afirma el ministro de Eco-
nomaPier CarloPadoan, Italiapo-
drrespetar los objetivos europeos
a travs de una reduccin de los
despilfarros de la administracin
pblica. En Roma el puesto de co-
misario al control del gasto pbli-
coes unode los menos codiciados.
Setratadeuntrabajonoslomuy
impopular (que hace del encarga-
dodeturnoel blancodelas protes-
tas deautonomas, sindicatos ybu-
rcratas), sinotambinmuypreca-
rio. Entres aos sontres los exper-
tos enspendingreview (revisin
del gasto) que se han sucedido en
la capital italiana. Ahora incluso
Carlo Cottarelli, antiguo directivo
del FMI llamadoa Roma por Enri-
co Letta, podra estar a punto de
dejar el cargo.
Cottarelli yRenzi dicenlos ru-
mores de la politica romana nunca
hantenidobuentrato; es queel pri-
mer ministroquiere centralizar en
sus manos todos los principales
asuntos econmicos ynoapreciala
autonoma de Cottarelli. Por esto
Renzi estaraestudiandoformar un
nuevo grupo de economistas para
decidir recortes yahorros de la ad-
ministracinpblica. Mientras tan-
to Cottarelli sigue con su labor. Y
la semana pasada, juntoconel Co-
misario anti-corrupcin Raffaele
Cantone, envi centenas de cartas
a ayuntamientos, hospitales y uni-
versidades yhastaalos ministerios
de Interior y de Defensa. Los dos
comisarios pretenden, dentro de
dos semanas, una explicacin so-
bre las contratas que no respetan
laley: laadministracinpublicade-
bera efectuar compras de bienes y
servicios atravs deunanicaagen-
cia estatal.
Perosonmuchas las oficinas que
hastaahoranohancumplido. El ca-
so ms asombroso es el de la Poli-
ca: segn ha desvelado Cottarelli,
el anterior ministro de Interior,
Anna Maria Cancellieri, lanzuna
contrata para los servicios de tele-
fonamvil de4,4millones, unpre-
cio que supera casi el 80 por cien-
toel nivel decostofijadoporlaagen-
cia nacional.
Nadiequiereel puestodecontrolador del gastopblico
El primer ministro
estudia una renovacin
integral del cargo
MarioRenzi dalaespaldaalos
problemaseconmicosdeItalia
Giovanni Vegezzi MILN.
El anunciode que la economa ita-
liana ha vueltoa entrar enrecesin
ha sido una bofetada enla cara del
primer ministro Matteo Renzi. No
es soloqueRenzi queralucir ensus
primeros meses de Gobierno la
anunciada recuperacin: es que un
PIBque no se recupera causa mu-
chos problemas a Roma, sobre to-
do frente a Europa. Bruselas, a pe-
sar de la insistencia del Ejecutivo
italiano, de momentoha denegado
cualquier hiptesis derelajacinde
los vnculos sobre el dficit publi-
Apesar de estar sumida en una recesin, el primer ministro
no prev ninguna medida en concreto para el crecimiento
El primer ministro de Italia, Matteo Renzi. REUTERS
problemas estructurales de la eco-
noma: la agenda de reformas, que
Renzi piensa utilizar para suavizar
las criticas delaComisinEuropea,
noprevdemomentoninguname-
dida concreta para el crecimiento.
El lder progresista est absortoen
unpulsoconlaoposicinparacon-
vertir el SenadoitalianoenunaC-
mara de representantes autonmi-
cos. Un camino muy largo (ya que
necesitamodificar laConstitucin),
quesinembargoprometeunresul-
tadoeconmicoms simblicoque
concreto, conunahorroprevistode
algunas centenas demillones deeu-
co. Italia con el anterior gabinete
de Enrico Letta habia conseguido
volver por debajo del umbral del 3
por cientoimpuestopor las normas
europeas, hastallegaral 2,6porcien-
to. Peroconel PIB, quevuelveaba-
jar, el pas desperdicia su margen
de ventaja y tendr que hacer nue-
vos recortes: enfin, envezdeapro-
vechar del empujndel crecimien-
to para hacer las reformas, el Go-
bierno de Renzi tendr que lidiar
otra vez conel circuloviciosode la
recesin.
El problemaes queel primer mi-
nistro no se est enfrentando a los
ros. Mientras tanto se han queda-
doenel tinterolas dos intervencio-
nes anunciadas sobre el mercado
laboral y sobre la justicia civil.
El Gobierno italiano, que haba
asegurado una solucin a la plaga
del desempleojuvenil, solohaapro-
badouna relajacindelos vnculos
a la renovacin de contratos tem-
porales. Yel pacto con Berlusconi
para sacar adelante la reforma del
Senado, ralentiza los cambios enla
Justicia, ya que el lder conserva-
dor (recin absuelto en uno de sus
varios juicios) no quiere ni or ha-
blar de agilizar la labor de los jue-
ces. As queItalia sigueconfirmn-
dose como el farolillo rojo de Eu-
ropa, con los juicios comerciales y
civiles que duran en media 2.992
das, ms del doble que enEspaa.
Enestas condiciones noes extrao
queel pastransalpinosigasinatraer
inversiones internacionales: sonlos
80mil millones de euros que llega-
rondel exterior a Italia entre 2009
y2013, mientras Espaarecibims
de 140 mil millones de euros.
Otra cuestin que desincentiba
las inversiones es la carga fiscal so-
bre las empresas (con un drenaje
que puede llegar al 65 por ciento
del facturado). Incluso sobre este
tema el Ejecutivode Renzi, a pesar
de los anuncios, todava no ha ac-
tuado: la nica medida que el pri-
mer ministro ha conseguido sacar
adelanteesunabajadafiscal deunos
80 euros mensuales en la nomina
de los trabajadores que ganan me-
nos de 25 mil euros brutos al ao.
Se trata sin embargo de una medi-
da pensada como estmulo al con-
sumo, que todava noha funciona-
do. La sospecha es que una buena
partedelos 11 millones deitalianos
que se han beneficiado de la reba-
ja de impuestos, teman que la me-
dida no sea financiada otra vez en
el ao 2015.
En Italia la incertidumbre fiscal
es muyalta, yel aopasadolos tran-
salpinos ya tropezaronconla para-
doja del IMU(el IBI local): unim-
puesto sobre la primera vivienda
que, envezdeser abolidacomopro-
meti el entonces GobiernodeEn-
rico Letta, fue sido sustituido por
otras tasas connombres diferentes.
Por esto en vez de gastar, las fa-
milias siguen ahorrando. Es el te-
mor ms grande de Matteo Renzi:
que tras el entusiasmodictadopor
el cambiodeGobiernoypor las pro-
mesas de reforma del joven lder,
enItaliavuelveacundir el pesimis-
mo. Sin embargo si Renzi quiere
que los italianos vuelvan a confiar
en la recuperacin y a consumir
solo tiene una solucin: abando-
nar su poltica de anuncios y pre-
sentar cuanto antes algn resulta-
do en la economa.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Recesin
durante todo
el ao 2014
El pas transalpino vuelve a
entrar en recesin. En el pe-
riodo comprendido entre abril
y junio de 2014el PIB marc
un resultado negativo del 0,2
por ciento, an peor del -0,1
por ciento del trimestre ante-
rior. As el crecimiento del 0,1
por ciento de los ltimos tres
meses de 2013 (que haba in-
terrumpido una serie negativa
de casi 2 aos) peligra ser so-
lo un espejismo, y la previsin
del Gobierno de un creci-
miento del 0,8por ciento en
2014tendr que ser revisada:
despus de los ltimos datos,
el Instituto Nacional de Esta-
dstica vaticina para el ejerci-
cio un descenso del 0,3 por
ciento, un dato peor que las
ltimas previsiones del FMI
(+0,2 por ciento). Por esto, el
Gobierno de Matteo Renzi es-
t trabajando en un nuevo
ajuste. Queda de momento
descartada la eventualidad de
una intervencin extraordina-
ria en otoo, y todo el esfuer-
zo ser concentrado en los
presupuestos para 2015 que
tendrn que buscar unos 20
mil millones adicionales para
tapar las grietas del balance
pblico italiano.
31
Economa
Jos Luis de HaroNUEVAYORK.
Desdeel presidentedel BancoCen-
tral Europeo, MarioDraghi, al pro-
pio Fondo Monetario Internacio-
nal han advertido de las repercu-
siones que el conflicto entre Rusia
y Ucrania podran tener en la eco-
noma mundial. El incrementode
los riesgos geopolticos, as comola
evolucin de las economas emer-
gentes y los mercados financieros
globales puede tener el potencial
de afectar negativamente las con-
diciones econmicas, sealla se-
mana pasada el propio mandams
del BCE. Previamente, desde Wa-
shington, el FMI aseguraban que,
hasta la fecha, los efectos indirec-
tos delas tensiones geopolticas en-
tre Rusia y Ucrania slose hande-
jadosentir sobre todoenlos pases
directamente involucrados pero
sealaban que una escalada de as
tensiones a travs de la intensifica-
cinde sanciones y represalias po-
drantener consecuencias ms gra-
ves para toda Europa, Asia central,
y ms all.
El Kremlinanunciel mircoles
que est dispuesto a tomar repre-
salias contralos pases quehansan-
cionado a Rusia por su mala con-
ducta enUcrania. El primer paso-
laprohibicindelas importaciones
delamayoradelos productos agr-
colas delos pases quehanimpues-
to sanciones sobre compaas o
miembros del gobierno ruso. Eso
significa que Estados Unidos, la
UninEuropea, AustraliayNorue-
ga ya no sern capaces de vender
frutas, verduras, queso o carne a
Rusia. No debemos olvidar que el
pas ocupael quintolugar del mun-
dopor detrs delaUE, Estados Uni-
dos, China y Japncomoimporta-
dor de alimentos. La administra-
cin de Vladimir Putin, al mando
deunaeconomaenrecesin, reco-
nocequesudecisinelevarlas pre-
siones inflacionistas sobre los con-
sumidores rusos por lo que es po-
co probable que el contexto ma-
croeconmico para el pas mejore
amedioplazo. El contagioasusec-
tor finaciero podra notarse en los
prximos meses ya que a medida
que la calidad del crdito en Rusia
y Ucrania se deteriora, los bancos
se enfrentarn a un mayor riesgo
China y Rusia ananposiciones enla
apertura de nuevos frentes exteriores
de default. Esta respuesta pasa el
coste a los consumidores; alrede-
dor del 40por cientode la produc-
cinde alimentos vendidos enRu-
sia es importada, seala Alisa
Lockwood, directoradeanlisis eu-
ropeo en IHS Country Risk. Sin
embargo, la popularidad de Putin
est en un mximo histrico del
87%y el Kremlin probablemente
hacalculadoqueel sentimientopa-
tritico compensar el dolor cau-
sadopor la inflacinenlos precios
de los alimentos. Tambin puede
haber otroclculoenjuego, ya que
una prohibicin temporal fomen-
tar la produccin agrcola y ali-
mentaria nacional, algo que hasta
ahora ha sido un reto para Rusia,
seala Lockwood.
Noobstante, la medida es proba-
blequealieneanms alaclaseme-
diaurbana, laprincipal participeen
las protestas contra el gobierno en
los ltimos aos y que se ha acos-
tumbradoalos productos europeos
demayor calidad. Enestas circuns-
tancias, los bancos austriacos son
los ms expuestos alas prdidas po-
tenciales de las sanciones ms se-
veras aplicadas a Rusia y el posible
contagio podra propagarse a tra-
vs de los canales de crditoal res-
todeeconomas emergentes deEu-
ropa. Entidades financieras deSue-
cia, FranciaeItaliatambinsonvul-
nerables al tener exposiciones
relativamente grandes en compa-
racin con otras economas avan-
zadas, segnsealabandesdelains-
titucin capitaneada por la gala
Christine Lagarde.
Tras el derribodel avincomer-
cial deMalaysiaAirlines MH17, que
acab con la vida de sus 298 pasa-
jeros, tanto Estados Unidos como
Europa intensificaron sus sancio-
nes a Rusia mientras la semana pa-
sada se apuntaba que hasta 20.000
tropas rusas se encuentran prepa-
radasparaapoyaralosrebeldespro-
rusos enUcrania. Conlas tensiones
a flor de piel, es difcil nodespertar
los fantasmas del pasado y pensar
enunposible contextoque recuer-
de al vividodurante la Guerra Fra,
con posibles consecuencias nefas-
tas para la recuperacin. An as,
de momento, no cunde el pnico.
El optimismo veraniego se ha
vistooscurecidopor la escalada de
las tensiones geopolticas entreRu-
sia y Ucrania, explica Alberto Al-
des, director deeconomaglobal en
Bankof America. Sinembargo, des-
de supuntode vista, China se con-
vertido en el catalista para el opti-
mismo. Hemos elevado nuestra
previsindecrecimientopara2014
hasta el 7,4por ciento, comoresul-
tado de las medidas de estmulo
mientras que para el conjunto de
los emergentes seguimos pronos-
ticandouncrecimientodel PIBdel
4,5 por ciento. Para Davis Wing
Thye Woo, profesor de Economa
de la Universidad de California, la
economa global podra sumergir-
se en otra Guerra Fra, donde Ru-
sia y China seran los nuevos cen-
tros financieros, a menos que occi-
dentecambiesus estructuras finan-
cieras. Creoquesi noseproducen
cambios enlas instituciones inter-
nacionales actuales, estamos alen-
tandounaalianzaentreChinayRu-
sia para formular un centro alter-
nativo a EEUU, afirma.
El presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi. REUTERS
merica Latina, el gran
beneficiado del veto ruso
Turqua y los pases de Amrica
Latina como Brasil podran ser
los principales beneficiados de la
decisin de Rusia de vedar la
mayor parte de las importacio-
nes de alimentos de la Unin Eu-
ropea y de Estados Unidos en
respuesta a las sanciones aplica-
das por su rol en la crisis de
Ucrania. Por causa de la restric-
cin, los consumidores de Mos-
c y de otras ciudades podran
comprar carne brasilea en vez
de estadounidense, y pescado
de Turqua y Chile en lugar de
Grecia y Noruega. El pasado jue-
ves, el secretario de polticas
agrcolas de Brasil dijo que alre-
dedor de 90nuevas plantas en el
pas ya haban sido aprobadas
para exportar carne de res, pollo
y cerdo a Rusia. En Chile, que ya
hace exportaciones de fruta a
Rusia, representantes de la in-
dustria del salmn dijeron a la
agencia de noticias Notimrica
que estaban listos para satisfa-
cer el aumento en la demanda
en el mercado ruso.
Sin duda, el veto de Rusia supo-
ne una gran ventaja tambin pa-
ra Marruecos y sus productos. El
presidente de la Asociacin Ma-
rroqu de Exportadores, Hasan
Sentisi, coment que la decisin
(de Rusia) llega en el momento
justo para Marruecos y que su-
pone una ocasin nica para in-
tegrarse al mercado ruso de
una vez por todas. Tenemos
que aprovechar para exportar al
mximo afirm.
El fantasma de
la Guerra Fra
amenaza a la
economa global
32
Economa
Israel y Hams
aceptanuna
nueva tregua de
72horas enGaza
Los representantes
hebreos volvern a
El Cairo par anegociar
eE. MADRID.
Israel yHams hanacordadoes-
tedomingounnuevoaltoel fue-
go de 72 horas en la Franja de
Gaza que comenzar a las 23.00
(hora peninsular espaola), se-
gn confirmaron fuentes israe-
les y del movimiento islamista
alacadenaestadounidenseCNN.
Hemos aceptado la propuesta
de Egipto, ha declaradounofi-
cial israel bajocondicindeano-
nimatoenreferenciaalamedia-
cin del Gobierno egipcio.
Adems, los negociadores is-
raeles, que habranrenunciado
a sentarsedenuevoa la mesa de
dilogo mientras prosiguieran
los lanzamientos de cohetes de
Hams, regresarnmaana a El
Cairosi latreguasemantieneen
vigor. Ala luz de la aceptacin
de la tregua por parte de Israel
ysuregreso, sincondiciones pre-
vias, informaremos a nuestros
hermanos egipcios de nuestra
respuesta positiva, ha confir-
mado a Reuters el delegado de
Hams, Izzat al Reshiq.
Reshiqha aseguradoque Ha-
ms noha dejadoatrs ninguna
de sus peticiones, que incluyen
el findel bloqueodeGazaylali-
beracin de los prisioneros.
Antes del final delatreguadel
viernes, Israel haba dicho que
estaba listo para hacer una ex-
tensin de la misma. Hamas se
negyexigiel final del bloqueo
del territorioque hanimpuesto
tanto Israel como Egipto, que
considera al movimiento isla-
mista como una amenaza a su
seguridad, recoge Reuters.
Israel, que considera al grupo
comounaorganizacinterroris-
ta, seharesistidoafacilitar el ac-
ceso a Gaza, por sus sospechas
de que Hamas podra reabaste-
cerse con armas desde el exte-
rior. Un punto de conflicto era
la exigencia de Israel de garan-
tas de que ningn material pa-
ra reconstruccinqueseenvea
Gaza sea usado por Hamas pa-
ra construir ms tneles, como
los que los combatientes pales-
tinos hanusadoparaatacar aIs-
rael.
eE. MADRID.
El ministrode Exteriores de Rusia,
Sergi Lavrov, ha anunciadoel ini-
cio de conversaciones a mltiples
bandas conKiev, Naciones Unidas
yel ComitInternacional delaCruz
Roja (CICR) para enviar ayuda hu-
manitariainmediataal estedeUcra-
nia, informa EP. El beneplcito de
Kievser esencial para legitimar la
misin a los ojos de Estados Uni-
dos y sus aliados, que ya hanavan-
zadoquenopermitirnunamisin
de este tipo encabezada por Rusia
sin el permiso de Ucrania.
Por ello, Lavrovhadeclaradoque
laprioridadenestos momentos es
alcanzarunacuerdoconel ladoucra-
niano, el CICRylas agencias huma-
nitarias de Naciones Unidas para
enviarayudahumanitariaaLuhansk
yDonetsk, segnel propioministro
ruso. El presidente ucraniano, Pe-
troPoroshenko, sehamostradodis-
puestoaconsiderarpermitirlaen-
trada de asistencia humanitaria en
las zonas enmanos rebeldes del es-
te de Ucrania, tal y como han soli-
citado las autoridades rusas siem-
pre cuando vayas desarmados.
Enestepunto, el GobiernodePo-
roshenko, que ha firmado una ley
que eleva a los 60 aos la edad de
los reservistas que podrn ser lla-
mados a filas, desestim el domin-
gouna llamada de altoal fuegodel
lder separatistadeDonesk, dicien-
do que esto slo sucedera cuando
los rebeldes hayan ondeado ban-
deras blancas y se hayanrendido.
Mientras, los separatistas seretrac-
taron de su anterior conversacin
sobre unaltoal fuegoydijeronque
los ucranianos tendran que cesar
primero las acciones militares.
MoscnegociaconKievdar ayudahumanitaria
Ucrania dice que no
habr paz hasta que se
rindan los separatistas
500
MUERTOS
Los militantes del EstadoIsl-
micohanmatadoal menos a
500miembros de la minora
religiosa yazid enel norte de
Irak, enterrandoa algunas de
sus vctimas convida y se-
cuestrandoa cientos de muje-
res, informunministrodel
Gobiernode Bagdadel domin-
go. El avance de los insurgen-
tes enel norte de Irak ha obli-
gadoa decenas de miles de
personas a refugiarse, amena-
zandoconllegar a la capital de
la reginautnoma kurda.
Barack Obama, presidente de Estados Unidos. EFE
eE. MADRID.
Estados Unidos llev a cabo nue-
vos ataques areos contraobjetivos
del EstadoIslmicocerca de Erbil,
la capital de la reginsemiautno-
makurdasituadaal norteIrak, ase-
gur ayer el Comando Central de
Estados Unidos enuncomunicado
recogido por Reuters. Los ataques,
efectuados por drones yaviones de
combate estadounidenses, tenan
por objetoproteger las fuerzas kur-
das que luchancontra los militan-
tes islamistas cercadeArbil, queal-
bergaunconsuladodeEstados Uni-
dos (EEUU) y un centro de opera-
ciones militar conjunta estadouni-
dense-iraqu, concret el Coman-
do Central.
Aproximadamente a las 02:15
EDT, aviones estadounidenses ata-
carony destruyeronuncaminar-
mado(del Estadoislmico) quedis-
paraba contra las fuerzas kurdas
ubicadas en las proximidades de
Erbil. Otros cuatro ataques contra
camiones armados y una posicin
de mortero siguieron, dijo el Co-
mando Central.
Obamaautorizel jueves pasado
al Ejrcito de Estados Unidos lle-
var acaboataques selectivos con-
tra los combatientes del EstadoIs-
lmicoenel nortedeIrak. Suinten-
cin, asegur, es proteger tanto a
los refugiados, expuestos a unge-
nocidio potencial, comoa los fun-
cionarios estadounidenses que tra-
bajanenel pas. EEUUcomenzel
viernes sus bombardeos, con dos
rondas deataques areos, sobrepo-
siciones de los milicianos yihadis-
tas cerca de Erbil, zona en la que
hay personal estadounidense.
Los ataques ejecutados enlos l-
timos das sonlos primeros queWa-
shington ha llevado a cabo en Irak
desdequeel presidenteBarackOba-
ma retir las ltimas tropas esta-
dounidenses a finales de 2011.
EEUUbombardea de nuevo objetivos
del Estado Islmico al norte de Irak
Las fuerzas kurdas han recupera dos ciudades ocupadas por los yihadistas
presidente Obama, nohay unlmi-
te de tiempo. Los ataques kurdos
buscanhacer frenteal avancedelos
insurgentes que se ha saldado con
la muerte de al menos 500 miem-
bros de la minora religiosa yazid
enel nortedeIrak, enterrandoaal-
gunas de sus vctimas convida, in-
formayer unministrodel Gobier-
no de Bagdad.
Francia visita Irak
El ministro de Asuntos Exteriores
francs, Laurent Fabius, llegel do-
mingo a Irak para reunirse con las
autoridades deBagdadyErbil. Tras
aterrizar, hizo unllamamiento a la
formacin de un Gobierno de uni-
dad en Irak para afrontar con ga-
rantas de xito la lucha contra el
avance de los milicianos del grupo
terroristaEstadoIslmicoenel nor-
te del pas.
Irak necesita un Gobierno de
baseampliaytodos los iraques de-
bensentirse representados eneste
ejecutivo para tomar parte en esta
batalla contra el terrorismo, afir-
m el jefe de la diplomacia gala.
Mientras, las fuerzas kurdas, apo-
yadas por aviones estadounidenses,
lograronrecuperar dos ciudades en
el norte de Irak, ocupadas por mi-
litantes del Estado Islmico, pero
senecesitartiempoparaimponer-
seenesteconflicto, asegurunfun-
cionario kurdo a Reuters.
Hoshiyar Zebari dijoquelos kur-
dos haban recuperado las ciuda-
des de Guwair y Makhmur. Al ser
preguntado acerca del tiempo que
EEUUtendranque proseguir con
los ataques areos paraayudar alos
kurdos a derrotar el EstadoIslmi-
co, Zebari asegur: Como dijo el
Benjamn
Netanyahu,
primer ministro
israel, asegura
que el conflicto
ser largo.
33
Economa
El BancodeInglaterra(BoE) afron-
ta esta semana una cita crucial pa-
ra aclarar su estrategia en materia
de poltica monetaria. Hace justo
unao, el flamantenuevogoberna-
dor presentaba las revolucionarias
pautas de gua, un manual de ins-
trucciones a tres aos vista que sin
embargo, entansloseis meses, tu-
voque ser abandonado. MarkCar-
ney haba decidido seguir la estra-
tegia de la Fedy emplear la tasa de
parocomoreferente para los tipos.
Cuando cayese al 7 por ciento, el
BoEseplanteara movimientos, un
objetivoque, segnlos clculos del
canadiense, no llegara hasta fina-
les de 2016. La saludable evolucin
del desempleo, noobstante, oblig
a enmendar los planes y, el pasado
febrero, Carneyconfirmabael aban-
donodel 7 por ciento, perosorpre-
sivamente node las pautas de gua,
quepasaronaestar compuestas por
un ambiguo paquete que inclua,
entre otros patrones, la capacidad
extradelaeconoma, es decir, cun-
topuedecrecer sindisparar los pre-
cios, unreferentedecomplicadaes-
timacin.
Un semestre despus, la econo-
maes uncuadrodecontrastes que
invita a endurecer la poltica mo-
netaria tanto como a mantener la
actual laxitud de unos tipos en el
mnimohistricodelos ms de300
aos dehistoriadel BoE. Hacetiem-
po que las quinielas venan apos-
tando por una subida antes de las
elecciones demayoyel propioCar-
ney dispar las especulaciones al
asegurar quepodrahaber cambios
antes inclusode loque esperanlos
mercados. El panoramaes dual: por
una parte, la continua cada del pa-
ro, junto conuncrecimiento asen-
tado y el alza de la vivienda reco-
miendan elevar los intereses. Por
Fachada principal del Banco de Inglaterra en Londres (Reino Unido). REUTERS
El Banco de Inglaterra intenta arrojar luz
sobre suestrategia de poltica monetaria
La positiva evolucin de la economa britnica obliga a un cambio de estrategia en el regulador
esta ocasincentrar toda suaten-
cinenla nueva estrategia para los
tipos. El gobernador necesita un
respaldode confianza comoel que
hace ahora un ao le haban brin-
dado las pautas de gua. Los cam-
bios forzados desde entonces, uni-
dos a la falta de control real sobre
la evolucinmacroeconmica, han
llevadoaalgunos economistas ade-
nunciar ciertaimprovisacinenlas
intervenciones deCarney, quienes-
peraba unpanorama ms desalen-
tador para sus primeros aos enla
Vieja Dama. El BoEha sidoel pri-
mer sorprendido por la evolucin
y trata de ponerse al da entiempo
real. Hace un ao, su jefe asegura-
ba que los tipos nose veraninflui-
dos por los eventos ms recientes
de la economa domstica, pero la
tozudarealidadlohaobligadoaen-
mendar su propia estrategia.
mitiendo los miembros del Comi-
tdePolticaMonetaria, empezan-
dopor el propioCarney, quehapa-
sadodedescartar subidas inminen-
tes aavisar dequepodrantener lu-
gar antes de lo esperado. Un
integrante de la influyente Comi-
sindel Tesorodel Parlamentoase-
gurque el BoEse estaba compor-
tandocomounnoviopocofiable
y los expertos han recomendado
transparencia para zanjar descon-
fianzas. No en vano, el dbil creci-
mientode los sueldos y la ausencia
depresiones inflacionistas queexi-
jan una subida permiten terica-
mente cierto margen de maniobra
para preparar a los mercados para
cualquier subida.
Paraello, Carneytieneestasema-
na la oportunidad de oro. El mir-
coles presenta el informe trimes-
tral de la inflacin, una cita que en
La inflacin
roza la barrera
del 2 por ciento
La inflacin contina por de-
bajo del objetivo del 2 por
ciento que el Gobierno ha fija-
do para el IPC, pero los lti-
mos datos han revelado una
subida que podra ampliar la
presin sobre el BoE. Su co-
metido fundamental es con-
trolar los precios, por lo que la
subida de hasta cuatro dci-
mas experimentada entre
mayo y junio obligar al ban-
co central a revisar la evolu-
cin muy de cerca. La tasa ac-
tual es del 1,9 por ciento.
otra, factores como una inflacin
relativamente controlada, salarios
todavainferiores, los precios, el ele-
vado endeudamiento de las fami-
lias y la fortaleza de una libra que
amenaza las exportaciones pare-
cen aconsejar que mejor esperar.
Unmovimientoprematuropodra
poner en riesgo la recuperacin y
cualquier contribucinquelas pau-
tas de gua hayanpodidohacer pa-
ra animar la economa quedara
neutralizada. Los mercados exigen
claridad y preparacin. De lo con-
trario, el BoE desencadenara un
escenariode alta volatilidad. La re-
ferencia del paro puede no haber
duradoenel tiempopero, enesen-
cia, su finalidad era arrojar luz so-
brelatendenciadelos tipos. Larea-
lidad actual es ms confusa, sobre
todo por los mensajes mixtos que
enlos ltimos meses vienentrans-
Lareuninmensual del Comitde
PolticaMonetariasecelebrel pa-
sadojueves enunambientedema-
yor disentimiento que el habitual.
Si desde que Carneyaterrizase ha-
ceunao, el BoEera unmodelode
unanimidad, el escenariomixtoha-
cia el que ha evolucionado la eco-
noma ha acabado con el pensa-
miento nico.
Los halcones hancomenzadoa
desplegar las alas y, aunque las ac-
tas no se publicarn hasta el 20 de
agosto, todas las quinielas apues-
tan a que, por primera vez en ms
de tres aos, enel bancocentral no
huboconsensoa la hora de mante-
ner los intereses enel 0,5por cien-
to. La existencia de un mero verso
librees ms quesignificativa, pues-
toque revela hacia dnde se dirige
la estrategia del banco central. La
expansineconmica, confirmada
enun0,8por cientode crecimien-
to en el segundo trimestre, junto a
la cada del paro suponen una luz
verde a una subida. La roja sigue
siendo la debilidad de los sueldos
en relacin a la inflacin, pero en
casodequesta seponga encabal-
gadalibre, el BoEpodraverseobli-
gado a un aumento abrupto de in-
tereses, segn lo ha advertido uno
de los miembros del panel de deci-
sin, Martin Weale.
Por si fuera poco, Mark Carney
siempre ha mantenido que cual-
quier subida sera gradual y limi-
tada, peroel panoramaactual com-
plica el cumplimiento de su com-
promiso. Lateorarecomiendaalos
bancos centrales cambios enlos in-
tereses antes dequesecierreel d-
ficit de productividad, es decir, an-
tes de que el pas alcance su plena
potencia. Ya que los tipos estn en
mnimos sin precedentes y la bre-
cha est casi superada, hay unalto
riesgode inflacin, a noser que los
intereses aumenten rpidamente.
Aunque el BoEestara dispuesto a
tolerar unos precios por encimadel
objetivo de referencia si con ello
ayuda a la economa, el equilibrio
es complicado, yaquetampocopue-
de permitirse ignorar uno de sus
cometidos fundamentales.
Disensiones enel BoEpor primeravez enlaeraCarney
No hubo consenso para
mantener los tipos de
inters en el 0,5 %
34
Economa
El Parlamento griego en el transcurso de una sesin . REUTERS
Yiannis Mantas ATENAS.
Cambios significativos enel finan-
ciamiento estatal y privado de los
partidos polticos en Grecia intro-
duce el proyecto de ley que se pre-
sent en la Cmarapor los Minis-
tros de Finanzas, Interior y Justi-
cia. El proyecto titulado Control
de las finanzas de los partidos po-
lticos y los representantes electos
en el Parlamento Heleno y el Par-
lamento Europeo incluye una va-
liente reduccin de las ayudas es-
tatales hacia los partidos y las coa-
liciones de partidos, la creacinde
un registro de las partes de finan-
ciacinde las personas fsicas y ju-
rdicas, ymayor control enel sobre-
endeudamientode los partidos. La
puntadelos cambios es laintencin
dereducir lacantidaddefondos es-
tatales que se dirigenhacia los par-
tidos parlamentarios. Envez de un
ratiode1,02por mil delos ingresos
ordinarios del presupuestodel Es-
tado, que es la tasa vigente, se pro-
pone reducir la financiacin esta-
tal a 0,05 por mil (-50%) de los in-
gresos netos realizados y compro-
bados en el ao fiscal anterior. El
objetivo es calcular el dinero de la
ayudaestatal enrelacinconlos da-
tos econmicos reales envezdelos
datos-meta.
Aunquela reforma indicada es la
ms emblemtica del proyecto de
ley, dadoel tijeretazoenla subven-
cinestatal, se incluyenms refor-
mas que formanunnuevopanora-
maencuantoalas finanzas del par-
tido, y por otro lado no han tarda-
doengenerar reacciones por parte
de entidades polticas, ms biende
izquierdas. Deestemodo, todos los
ingresos de los partidos y las coali-
ciones de partidos se debern rea-
lizar a travs de hasta un mximo
detres cuentas bancarias, conel fin
de asegurar la transparencia de las
transacciones financieras. Estas
cuentas se deben presentar al Co-
mit de Auditora: en caso contra-
rio, el contenidodelas cuentas ban-
carias no declaradas se pondr ba-
jo convulsin.
Del mismomodo, lafinanciacin
a travs de estas cuentas se har
efectiva mediante depsitos nomi-
nales uotromtodo(recibos deca-
ja, cheques bancarios, remesas) que
permita la conexin de cualquier
cantidaddonadaacualquier perso-
na fsica o jurdica. El objetivo es
poder identificar las fuentes de fi-
nanciaciny eliminar el fenmeno
de ingresos y gastos injustificados
y/ovirtuales. Hacialamismadirec-
cin se dirige la reforma segn la
cual seeliminalaopcindeotorgar
cupones annimos, para el apoyo
Desciende a la mitadla financiacin
de los partidos polticos enGrecia
Prohibidas tambin las donaciones annimas por parte de personas o empresas
tual incluidos) solan recibir prs-
tamos bancarios ycomoaval ponan
la financiacin que recibiran por
el Estado en el ao siguiente.
Aparte de loabsurdode este h-
bito, laprcticaestahallevadoalos
partidos a crear deudas hacia los
bancos deunvalor significativo, so-
brelas cuales nosehaimpuestonin-
gn tipo de restriccin, investiga-
cinoliquidacin. As pues, el pro-
yectodeleyprevlaprohibicinde
conceder crditos bancarios a los
beneficiarios de los fondos pbli-
cos si los ltimos utilizancomoaval
la financiacin estatal ms all del
ejercicio en curso.
Por ltimo, la financiacin lmi-
te de unpartido o una coalicinde
la misma persona enel mismo ao
se incrementa de 15.000 a 20.000
euros, aunqueesos, cualquier con-
tribucinde ms de 1.500euros se
har obligatoriamente a travs de
las cuentas bancarias. Es importan-
te tener encuenta que toda la can-
tidad de dinero dada a un partido
de una persona fsica o jurdica se
podr deducir ensutotalidadde la
renta imponible.
financiero de los rganos de cada
partido. Deah enadelanteserobli-
gatorio poner sobre los cupones el
nombrecompletoyel DNI oel n-
mero de identificacin fiscal del
comprador-donante. Encontinua-
cin, el proyectode leypresentado
por los Ministros de Finanzas, de
Interior y de Justicia introduce la
prohibicin de la financiacin de
partidos y coaliciones por parte de
personas jurdicas no establecidas
en el territorio griego. Hasta hoy,
dicha prohibicin era vigente slo
para personas que nodisponande
nacionalidadgriega. Unpuntoim-
portante que cambia significativa-
mente el modo de financiacin de
los partidos polticos en Grecia es
la reforma enrelacinconlos ban-
cos. Hasta ahora, varios partidos
polticos (los los del gobierno ac-
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Unproyectodeley
enel puntode
mirapor suescasa
preparacin
El nuevo rgimen de
los partidos carece de
memoria econmica
Yiannis Mantas ATENAS.
En este proyecto de ley se hace
especial referencia enla falta de
eficacia del sistema de vigilan-
cia y control sobre las finanzas
de los partidos polticos enGre-
cia. Yes precisamente esta ine-
ficacialaquegeneraunambien-
te de muy poca confianza y de
sospecha entre el pblico. Ms
bien, el descontentohacia el sis-
tema de regulacin y vigilancia
se centra enel hecho de que los
que juzgan las irregularidades
en las finanzas de los partidos
son al mismo tiempo represen-
tantes de los mismos partidos,
ya que tienen la mayora de la
Comisin de Auditora.
Sin embargo, las reacciones
quehageneradolapresentacin
del proyecto de ley no son para
pasar desapercibidas. Se sostie-
ne que el proyecto de ley legiti-
ma la financiacin de los parti-
dos polticos por parte de em-
presas quemantienensusedeen
Grecia, independientemente de
las transacciones que ellas tie-
nenconel Estadoy las finanzas
del Estado. Por otro lado, el he-
cho de que el importe de la fi-
nanciacinprivada sepodr de-
ducir ensutotalidadde la renta
imponible del donante se ha ca-
racterizado por representantes
de partidos polticos de izquier-
das (como el Syriza y el comu-
nista KKE) como permiso ofi-
cial al capital privadopara redi-
mir legalmente a partidos y po-
lticos, yms anconel derecho
demantenerestaredencinexen-
ta del impuesto sobre la renta.
Por ltimo, el mal sabor que
ha dejado a varios representan-
tes polticos la presentacindel
proyecto de ley, se culmina en
trminos parlamentarios en el
hecho de que el proyecto de ley
no haba sido preparado segn
las reglas parlamentarias. Dehe-
cho, no vino acompaado de la
MemoriaInstitucional delaOfi-
cina General de Contabilidad,
a travs dela cual seregistra ofi-
cial y sistemticamente el im-
pactofinancierodecadaproyec-
to de ley.
1,02
PORMIL
Es la tasa vigente de los ingresos
ordinarios del presupuesto del
Estado que el Gobierno griego
dirige hacia los partidos parla-
mentarios.
0,05
PORMIL
Cantidad a la que se pretende re-
ducir la financiacin estatal a los
partidos parlamentarios. Supone
en -50por ciento de los ingresos
netos del ao fiscal anterior.
20.000
EUROS
Es la cifra que indica la financia-
cin lmite de un partido poltico
o una coalicin de la misma per-
sona en el mismo ao. Esta can-
tidad antes era de 15.000euros.
1.500
EUROS
Cualquier contribucin a un par-
tido o una coalicin que supere
esta cantidad se realizar obliga-
toriamente a travs de las cuen-
tas bancarias.
El lder de la
Coalicin de la
Izquierda
Radical de
Grecia, Alexis
Tsipras
35
Economa
Marcos Surez SipmannMADRID.
Armenia y Azerbaiyn son enemi-
gos. La causa es el disputado terri-
toriode Nagorno-Karabaj. La pug-
na se transform en una guerra a
gran escala tras la independencia
delos vecinos endiciembrede1991.
Lasangrientacontienda, quecau-
s ms de 30.000 muertos, acab
en 1994 con un alto el fuego muy
precario. Armenia, apoyadapor Ru-
sia, llev las de ganar y pas a con-
trolar el Karabaj. Las tropas kara-
bajes y armenias ocupan todo el
enclave y otros siete distritos azer-
baiyanos circundantes, queles per-
mitieron unir Nagorno-Karabaj a
Armeniacreandounafranjadese-
guridad que representa un tercio
del territoriode Azerbaiyn, quien
sostiene que las fuerzas armenias
violaronlaleyinternacional al ocu-
par los territorios deotroestadoso-
berano. Cuatro resoluciones del
Consejo de Seguridad de la ONU
fueron aprobadas en 1993 conde-
nando la ocupacin. Ninguna de
ellas ha sidocumplida. Azerbaiyn
se enfrenta, desde 1994, a una cri-
sis de refugiados, cuando ms de
650 mil personas desplazadas in-
ternamente en Azerbaiyn fueron
expulsadas de Nagorno Karabaj.
Las hostilidades entre armenios
y azerbaiyanos se reactivaron con
intensidad hace casi dos semanas,
por lo que la OSCE, encargada de
supervisarel altoel fuegodesde1994,
pidiunareuninurgenteentream-
bos jefes de Estado. El presidente
de Azerbaiyn ha amenazado por
Twitter al Gobierno de Armenia
con una guerra. Para IlhamAliyev
se trata de restaurar la integridad
territorial desupas. Los azeres es-
tnmolestos por lapasividaddelos
mediadores internacionales. Por su
parte, ArmeniaacusaaAzerbaiyn,
repblicaricaenpetrleo, aliadade
Turqua, miembro destacado de la
Nagorno-Karabaj dispara la tensin
entre Armenia y Azerbaiyn
Reabierto un viejo conflicto en una zona estrtegica, entre Irn, Rusia y Turqua
xaylos pases musulmanes deAsia
Central dentrode la OTSC. Mosc
mantiene relaciones cordiales con
el Irnchi, que a suvez desconfa,
profundamente, del Azerbaiynchi
muy prximo a la Turqua sun y a
laGeorgiacristiana, enchoqueabier-
toconlos rusos. IrnpermitiaAr-
meniaromper el bloqueoazer-tur-
co para importar gas y petrleo.
Preocupa en Tehern el discur-
soidentitariode Bak, porque una
importante comunidad azer de
quince millones de personas resi-
de en el noroeste de Irn.
Rusiaaprovechael principal pun-
to dbil de Armenia: la seguridad.
Enla prctica, noexiste alternativa
algunaasuparticipacinenlaOTSC.
Lasituacinarmeniaes muyvulne-
rable ya que el Kremlin, al tiempo
quesuprincipal garantedesusegu-
ridad, vende armas a Azerbaiyn.
Conobjetodeenfriar el conflictoel
presidenteruso, VladmirPutin, man-
tuvoel sbadoenlaciudaddeSochi
encuentrosbilateralesconsuhom-
logo de Armenia, Serge Sargsin, y
el mandatario de Azerbaiyn, Ali-
yev. Putinintentarebajar latensin
reavivada en los ltimos das entre
losdospasescaucasianos. Alosdos
encuentrosbilateralespodraseguir
una reunina tres bandas.
Posiblementelacrisis deUcrania
ylassancionescontraRusiaporpar-
tedeEEUUyEuropahanllevadoa
Azerbaiyn a intentar ese avance
militar. Pero su confianza en que
Moscintentarnoinvolucrarseen
otroavisperoenlareginpuedeser
un grave error. Existe un acuerdo
binacional demutuadefensa. Yha-
ce poco Erevn se sum al proyec-
todemercadoeconmicoimpulsa-
do por el Kremlin convirtindose
enunsocioestratgico. Armeniatie-
neunamuyescasacapacidaddeini-
ciativa propia en su poltica exte-
rior. El pas es dependientedeMos-
c y se encuentra completamente
aislado. Conviene apuntar que en
Erevn la cuestin del control so-
breel Karabaj centrodegravedad
desuvidapoltica, parlamentariay
gubernamental ladefensaylapro-
teccindelaRusiadePutinsecon-
sidera como la ms efectiva.
OTAN, ygobernadaautoritariamen-
te, de estar armando a su Ejrcito
para reconquistar Nagorno Kara-
baj. El ministro de Defensa arme-
nio, SeyranOhanyan, haasegurado
que toda la responsabilidad por
la escalada de violencia y las pr-
didas humanas enNagorno-Kara-
baj recae enlas autoridades de Ba-
k. Descarta, de momento, pedir
ayuda a la Organizacin del Trata-
dodeSeguridadColectiva(OTSC),
liderada por Rusia. No obstante, el
titular deDefensaadmitequeenlos
ltimos das hamantenidocontac-
tos consus colegas delaOTSC, que,
adems de Armenia y Rusia, agru-
pa a otras cuatro ex repblicas so-
viticas: Bielorrusia, Kazajistn, Kir-
guizistny Tayikistn.
Se trata de la nica entre todas
las zonas conflictivas del mundo
donde hay unarmisticio relativo y
el equilibrio de fuerzas se mantie-
ne sinla participacinde tropas de
pacificacin de terceros. Sin em-
bargo, esa paz es cada vez ms fr-
gil y la tensin va en aumento en
una zona de por s explosiva. Des-
de la guerra de Karabaj la estrate-
gia poltica azer ha consistido en
aislar a los armenios en la regin.
Una maniobra que ha dado re-
sultados ya que, conuna extensin
similar a la de Galicia, Armenia es-
t rodeadopor todos lados de ene-
migos histricos. Turqua se niega
a abrir su frontera con Armenia
quecerren1993enapoyoasualia-
do turcfono Azerbaiyn hasta
que no exista una reconciliacin
entre esos dos pases. No existen
esquemas simplistas enlas relacio-
nes de vecindadenel Cucasosur.
La Armenia cristiana est militar-
mente aliada con la Rusia ortodo-
DosnioscaminanenBakjuntoal retratodel expresidentedeAzerbaiynHeydar Aliyev, padredel actual presidente. REUTERS
Todava bajo
control oficial
de los azeres
AzerbaiynyArmeniasedis-
putandesdelosaosfinalesde
laUninSoviticalareginde
Nagorno-Karabaj. Histrica-
mente, Armeniafueentregado
por StalinaAzerbaiyn. Lague-
rralibradaentre1991 y1994se
zanjdemaneramuyprecaria
conunceseel fuegoyuncor-
dondeseguridadacargodega-
rantizarlo. El enclavemontao-
socontroladodefactopor fuer-
zasarmeniaspasaser una
repblicaindependienteslo
reconocidapor Armenia Analista de relaciones internacionales.
@mssipmann
AgenciasANKARA.
El primerministro, RecepTayipEr-
dogan, hasidoelegidopresidentede
Turqua, enla primera vuelta de las
elecciones, segninformanocheel
Ministerio de Justicia. As, el parti-
dodeErdogan, JusticiayDesarrollo
(AKP) ha precisado que obtendr
por encima del 52 por ciento de los
votos, dos puntos porcentuales ms
de los requeridos para notener que
presentarseaunasegundaronda, se-
gn declar a Reuters el vicepresi-
dentedel partido, MustafaSentop.
Enunabrevsimacomparecencia,
Erdogandeclarqueel pas hade-
mostradosuvoluntadenestaselec-
ciones. Seguiremossirviendoanues-
tranacinparamejorar nuestrade-
mocracia y anunci que hara una
una declaracin formal una vez se
completaseel recuentodevotos. De
momento, los resultados oficiales le
danun53porciento, muypordelan-
te de sus dos rivales de votacin, el
representante del Partido Popular
Republicanoyel PartidoMovimien-
toNacionalista, EkmeleddinIhsano-
glu, (37,85porciento) yel candidato
kurdo SelahatinDemirtas (9,15 por
ciento). Erdoganestapuntodecon-
vertirseenel primerpresidenteelec-
to de supas y cumplir susueo de
construir lo que llama una nueva
Turquamientrasquesusadversa-
rios temenqueseaunpas cadavez
ms autoritario.
EstavictoriadeErdoganenlosco-
miciospresidencialesculminasutra-
yectoriadespus dems deunad-
cadacomoprimerministro, enlaque
haconvertidosupas enunapoten-
cia econmica regional, dando un
nuevocursoalarepblicalaicafun-
dada por Ataturken1923, gracias al
crecienteapoyodeturcosconserva-
doresyreligiosos. Erdogantienein-
tencin de cumplir dos mandatos
presidenciales, loquelemantendra
enel poder ms all de 2023, el 100
aniversario de la repblica secular.
Paraunlderqueserefierefrecuen-
tementealahistoriaotomanaensus
discursos, lafechatieneunsignifica-
doespecial. UnaTurquafuertees-
t surgiendo de nuevo de las ceni-
zas, dijo ensudiscurso de final de
campaa.
Erdogan, elegidopresidentedeTurquaenprimeravuelta
Ha logrado ms del 52%
de los votos, muy por
delante de sus dos rivales
36
Economa Normas&Tributos
GETTY
Luca Sicre MADRID.
El Tribunal Supremo sigue perfi-
landoel conceptodeestablecimien-
to permanente en materia societa-
ria como herramienta para deter-
minar dndedebentributar las mul-
tinacionales con presencia en
Espaa. Lo hace desestimando el
recurso presentado por la matriz
deungrupodeempresas quecuen-
ta con una filial espaola, confir-
mando que la actividad de sta en
territorio nacional tiene el calibre
suficientecomoparatributar enEs-
paa, encontradelodefendidopor
la matriz.
Se trata de unrecursointerpues-
tocontraunasentenciadictadapor
laSeccinSegundadelaAudiencia
Nacional en 2011, por la que se de-
sestimigualmenteel recursocon-
tencioso-administrativointerpues-
tocontralaresolucindel Tribunal
Econmico-Administrativo Cen-
tral (Teac).
La empresa encuestin, dedica-
da a la extraccin de minerales y a
la elaboracin y comercializacin
de productos derivados, vena de-
sarrollandoestas actividades, entre
otras, en la filial espaola. Sin em-
bargo, desde 1996 estas tareas fue-
ron asumidas directamente por la
matriz, utilizandolos almacenes de
sus filiales, enteora, tanslocomo
centros de distribucin .
Por ello, la empresa asegura que
nocuenta conestablecimiento per-
manente en Espaa, al dedicarse
exclusivamente al almacenamien-
to, y que nodebera tributar enEs-
paa. En ello choca con el criterio
de la Inspeccin, que asegura que
la matriz se sirve de las instalacio-
nes enEspaa para desarrollar ac-
tividades que superan con creces
el ejerciciodeuna actividadprepa-
ratoria o auxiliar.
As, segnlaInspeccin(criterio
que confirm el Teac y la Audien-
ciaNacional), existeenEspaauna
estructura empresarial asentada,
permanente y completa que cierra
un ciclo mercantil. La Audiencia
Nacional, en concreto, consider
que la presencia de la entidad no
residente no descansaba en insta-
laciones auxiliares opreparatorias,
ya que, si bienaisladamente consi-
derados esos lugares se destinaban
aalmacenar otransformar las mer-
cancas, no era el nico fin de esta
estructura ni sta en su conjunto
tena ese carcter auxiliar.
Tres requisitos clave
El Tribunal Supremo, por suparte,
confirma el criterio de la Audien-
cia Nacional, asegurandoque exis-
te una continuidadenlas activida-
des queyarealizabael grupoenEs-
paa y que, por tanto, nicamente
cambi el nombre del titular, que
antes era la filial espaola y, desde
1996, la matriz, con sede en Gran
Bretaa.
Segn especifica el fallo, las ins-
talaciones enEspaaseutilizanpa-
ra recibir productos; someterlos a
procesos de transformacin, con-
trol decalidad, envasado, etc.; yser-
virlos a los clientes ubicados en el
territorio nacional. De ah se des-
prende que existen unas instala-
ciones de negocio, sinque impor-
te que la empresa sea propietaria o
nodeellas. Tambinquedicha ins-
talacin es fija, en cuanto est es-
tablecida enunlugar determinado
yconunciertogradodepermanen-
cia. A ello se suma que la matriz
ejercesus actividades medianteesa
instalacinfijadenegocios, aunque
lo haga utilizando los servicios de
la empresa espaola, a quien con-
trata y retribuye por ello. Es irrele-
vante, aestos efectos, quelaempre-
sa espaola no pueda contratar ni
obligar jurdicamente en nombre
dela matriz, propietaria al cienpor
cien de la empresa espaola.
Todo ello supone, asegura el Su-
premo, quesecumplenlos tres ele-
mentos necesarios para considerar
que la entidad ejerce su actividad
mediante unlugar fijode negocios
en Espaa, ya que el fin del alma-
cenaje no es el nico al que se des-
tinan las instalaciones de la socie-
dad sobre la que se debate.
Adems, aade que la ausencia
de un representante en territorio
espaol no puede convertirse en
unmecanismode ilocalizacindel
que se obtenganventajas. Al con-
trario, cuando ello suceda, habr
deentendersequecuandosehade-
signadounrepresentanteparaunas
actuaciones, la Administracinha-
brdeconsiderar queeserepresen-
tante lo es a todos los efectos que
puedanresultar relevantes enlare-
laciones conella, yentantode mo-
do explcito y categrico no se de-
signe otro.
El Supremoperfilasudoctrinapara
atar encorto alas multinacionales
El Tribunal analiza el concepto de establecimiento permanente en Espaa
La sentencia obliga
a la filial de una
sociedad britnica a
tributar en Espaa
por su actividad
El fallo identifica
tres requisitos clave
para considerar que
existe instalacin
de negocio
Espaldarazo
judicial avarios
empleadosdeun
centrodemenores
Se les debe pagar por
las tareas asumidas por
cambios normativos
Teresa BlancoMADRID.
El Tribunal Supremo, ensusen-
tencia de 15 de julio de 2014, ha
determinado que, ante uncam-
bionormativoolegal quesupon-
gaqueungrupodetrabajadores
debandesarrollar tareas que, ini-
cialmente, eranpropias de cate-
goras superiores, laempresade-
ber abonarles la diferencia sa-
larial correspondiente.
El ponente de la sentencia, el
magistrado Alarcn Caracuel,
resuelve un caso en que los de-
mandantes sontrabajadores con
la categora de Tcnicos Auxi-
liares en varios centros de me-
nores gestionados por la Comu-
nidad de Madrid.
Aconsecuencia de la promul-
gacindelaLeyOrgnicadeRes-
ponsabilidad Penal de los Me-
nores ydesuReglamentodede-
sarrollo, empezaron a desarro-
llar tareas de un nivel superior,
propias de la categora de Tc-
nicos Especialistas, como con-
secuencia de las nuevas necesi-
dades de los centros derivadas
del cumplimientodeesos textos
normativos. Por esaraznrecla-
maronlas diferencias salariales.
Si bienel JuzgadodeloSocial
n 38deMadridles diolarazn,
esta sentencia fue revocada en
suplicacin por el Tribunal Su-
perior deJusticiadeMadrid. Sin
embargo, este mismo Tribunal,
enuna sentencia dictada tans-
lo un mes despus, s entendi
quecorrespondaal grupodetra-
bajadores la obtencin de la di-
ferencia salarial.
Ahora el Supremo avala este
segundo fallo, en tanto que, en
el caso, entiendeprobadoquelos
trabajadores venan desempe-
andofunciones propias deTc-
nicos Especialistas. Aseguraque
el nuevo marco normativo su-
pone un aumento en la dificul-
tadde las tareas, la complejidad
de las mismas y el grado de ca-
pacitacin para desarrollarlas.
Tareas, por otrolado, quedesa-
rrollan de forma habitual e im-
prescindible para el desarrollo
del trabajo en el centro.
La Justicia de
Madrid ampar a
unos trabajadores
y no a otros en la
misma situacin
Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
@
GestinEmpresarial
Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es 37
Manuel Blzquez, fundador de Mocasines Manolito. EE
Esther PortaMADRID.
Manuel Blzquezandabahacecua-
tro aos yendo y viniendo de Uru-
guay. En uno de estos viajes cono-
ci a un fabricante que le permiti
disear unmodelodemocasnsen-
cillo, cmodo y elegante. As naci
Mocasines Manolito (MM): Des-
depequeosiempremehanllama-
doManolito(mi padresellamaMa-
nuel) ymis amigos tambinme lla-
manas, por lotantocomoel nego-
cio era mo al completo decid
ponerle mi propio nombre.
La primera produccin de MM
fueron 50 pares que Blzquez se
trajo a Espaa en la maleta de es-
trangis. Se vendieronrapidsimoy
empec a realizar con frecuencia
pedidos a la fbrica de Uruguay. Yo
viva por la ciudaduniversitaria de
Madrid estaba estudiando Dere-
choytenamos muchomovimien-
to en el mbito de la facultad. Los
Mocasines Manolitosedieronaco-
nocer muy rpidoy antes de poder
darmecuentaestabavendiendocer-
ca de 1.000 pares al ao. En 2013,
Blzquez traslad la fabricacin a
Espaa, y estoy muy orgulloso de
producir un producto espaol de
calidad.
Aumento progresivo
Desdeaquellos 1.000pares de2010,
la cifra ha ido aumentando de for-
ma estable y progresiva y este ao
esperamos llegar a los 5.000 pares
vendidos.
Pero si usted quiere ser uno de
los afortunados que calcen unos
MM son muy cmodos, de una
magnifica calidad, tienen un muy
buenprecioyundiseoclsico, sen-
cilloperoalavezconuntoquevan-
guardista no busque tiendas o
puntos deventaenuncallejerocon-
vencional. Blzquezslovendeon-
line. No voy a abrir tienda fsica,
creo fielmente en la tienda online.
Mocasines Manolito: unnicomodelo
a unprecio fijo y slo de venta online
De traer 50 pares escondidos en la maleta a prever vender 5.000 este ao
Un calzado para hombres y mujeres,
adolescentes y tercera edad
MMse dirige a todo aquel que de verdad aprecia un producto nacio-
nal de muy buena calidad. Yesta gente no puede ser ms eclctica.
Calzan MMtanto hombres como mujeres, de un nivel adquisitivo
medio-alto, aunque el precio sea muy competitivo. Yde todas las
edades: Adolescentes que necesitan un zapato ms elegante, uni-
versitarios, trabajadores de oficina entre 30y 60aos, mujeres que
necesitan algo cmodo para el da a da y clientes mayores de 60
aos que buscan un calzado confortable y ligero.
Desde 2013 slo vendemos de este
modo. En mi opinin, el concepto
de tienda fsica est camino a la
muerte. Adems, como reconoce
Blzquez, un modelo de negocio
online evitagastos fijos altos ysiem-
pre busca la mxima rentabilidad
sin grandes compromisos.
Para2015, el retoes calzar los pies
delos habitantes deEuropa, Orien-
te Medio, Latinoamrica y EEUU.
Aqu, en Espaa, el par cuesta 49
euros conlos gastos deenvoinclui-
dos a toda la Pennsula Ibrica.
eEMADRID.
El principal proveedor de logstica
del mundo, DHL, ha hecho publi-
ca la segunda edicin de su infor-
meTrendRadar 2014, enel cual es-
bozael panoramafuturoparael sec-
tor logstico y prev los retos a los
que se tendrn que enfrentar los
profesionales de esta industria.
Como explica el vicepresidente
senior de estrategia, marketing y
desarrollodeDHL, Matthias Heut-
ger, la industria de la logstica es-
t experimentando cambios rpi-
dos y profundos. Coneste informe
hemos creadouna herramienta di-
nmicaqueinspiraenlaimplemen-
tacin de soluciones innovadoras
en este sector.
Varias son las tendencias que el
proveedor logstico destaca en su
estudio. Enprimer lugar, la logsti-
caonimcana, es decir, laintegracin
de diferentes canales de compra
presencial y online estandarizanel
usodeeTags, etiquetas interactivas
concontenidos personalizados, in-
tegrando la difusin de mensajes
en diferentes redes sociales y con
una creciente utilizacinde dispo-
sitivos mviles, loque permite ob-
tener la experiencia de compra en
cualquier momento y desde cual-
quier lugar. Despus, est la logs-
ticaanticipada, los datos obtenidos
atravs debigdatapermitenhacer
anlisis exhaustivos de las prefe-
rencias decadaclientepor bsque-
da de producto, de su historial de
compras, desus intenciones, inclu-
sodelos movimientos desucursor.
Gracias a ello, sepuede prever con
muy poco margen de error las ca-
ractersticas del envoque vamos a
tener que realizar inclusoantes de
que el consumidor proceda a rea-
lizar la compra.
Y, por ltimo, se encuentran los
cripto-pagos, laestandarizacinde
sistemas de pago universales que
permiten pagar en todo el mundo,
concualquier moneda, incluso in-
tegrandootras reas que, sindine-
ro, danderechoa la adquisicinde
bienes o servicios; abriendo ade-
ms la posibilidad de establecer
nuevos modelos de tarifacin, por
ejemplo, mediante micropagos.
DHLpresentasusegundoinformeTrendRadar 2014
El estudiorevela cal
ser el futuroy desarrollo
de la industria logstica
Teximbor sehace
conlatradicional
marcatextil
catalanaPulligan
Pretende revitalizar su
imageny llegar a un
pblico ms amplio
eEMADRID.
El grupo textil Teximbor, pro-
pietaria de Bruno Baresi, TXB
Promociones yBordados Indus-
triales Aljarafe, ha adquirido la
tradicional marca catalana de
confeccin de punto Pulligan,
que haba entrado en concurso
de acreedores el pasado mes de
abril. Segn el director general
de Teximbor, Manuel Mrquez,
esta adquisicinsupone una es-
trategiadecrecimientopositiva,
ya que les permitir ampliar y
diversificar los segmentos dep-
blico al que estndirigidos, y a
la vez, revitalizar la marca ca-
talana, yrelanzarlaconunapers-
pectivams juvenil yactual, aun
precioasequible, y sinperder la
calidade imagenque la caracte-
riza. Conesteenfoquems mo-
derno, laandaluzaTeximbortam-
binpretendediversificar sus l-
neas de confeccin desde el di-
seo y la comercializacin de
accesorios, hasta colecciones de
calcetines, toallas, y ropa de ca-
sa, entre otros.
Por otrolado, tras hacersecon
la marca catalana, Teximbor es-
pera potenciar suinternaciona-
lizacin en un periodo inferior
a dos aos. Conesta nueva ope-
racin, la compaa crear ms
de 60 puestos de trabajo, entre
directos e indirectos, que bene-
ficiarn a sus talleres catalanes
y andaluces.
60
PUESTOSDETRABAJO
Son los que crear el grupo
Teximbor tras la adquisicin
de la catalana Pulligan.
38
GestinEmpresarial
C
orren como ros
que fluyen atrave-
sando las ciudades
de todo el mundo.
As son las aveni-
das. Constituyenel
esqueleto de la vida, son las arte-
riasqueoxigenanlaszonasmetro-
politanas y todos los puntos estra-
tgicos de la ciudades. Las firmas
de moda se intentan hacer hueco
en cada uno de sus rincones y las
grandes empresas sientenla nece-
sidad de elevarse hacia el cielo.
Desde elEconomista invitamos a
nuestros lectores a descubrir jun-
toslasmsrelevantes.
Ala primera se vienena la men-
te las ms famosas. Siempre clsi-
ca, pero sin pasar de moda, est la
Quinta Avenida de Nueva York, la
ms costosa, famosa y visitada del
mundo. Caracterizadapor sus gran-
des edificios, tiendas demodaypo-
licas a caballo, posee edificios co-
moel EmpireStateBuildingyRocke-
feller Center. Paralela a la Quinta
Avenida, las luces de nen deste-
llancondemaneracegadorapor la
Avenida Broadway. Espectculos,
teatros, musicalesHay tanto que
nose sabe qu elegir ni qu visitar.
Pero, y si hablamos de la calle
ms grandedel mundo? Algunos lo
sabrnyotros no, perosi cruzamos
el charcoy viajamos mentalmente
al viejo continente la encontrare-
mos en la ciudad de Westminster,
Londres. Se trata de Oxford Street
donde ms de 300 tiendas se dan
pie en sus aceras y las tiendas se
sortean cada centmetro de ladri-
llopara tener una posicinprivile-
giada. Aqu el shopping est asegu-
rado. Peroal contrariode loque se
pueda imaginar, noes una calleeli-
tista, ya que las tiendas lujosas no
estnaqu. El estiloes ms asequi-
ble. En cuanto al ambiente, es una
calle muy animada, siempre llena
de turistas, ejecutivos que acuden
a sus oficinas y los mticos autobu-
ses de dos plantas.
Siguiendo en Europa, si lo que
queremos es dejarnos seducir por
el refinamientoitaliano, cunadelas
altas esferas, nohaynadamejor que
pasear por la Via Montenapole. Si-
tuadaenlaciudaddeMiln, laper-
ladel lujoylaexclusividaddelabo-
taeuropearindehomenajealas ca-
racterasticas queladefinenconsus
tiendas. En este lugar, el comercio
demoda yjoyas dereconocidas fir-
mas fluye por las calles en su esta-
do ms salvaje y natural.
Latinoamrica enaccin
El NuevoMundotambincreciy
con ella sus avenidas y plazas. Al-
go frentico nos encontramos en
Brasil, queposeelaciudadmsprs-
pera y creciente de toda Latinoa-
mrica. Hablamos de Sao Paulo.
Bautizada como el Chicago latino,
la primera impresinque se puede
tener cuando se recorren sus casi
tres kilmetros de longitud es que
setratadetodolocontrarioalaima-
genque los visitantes tienenla pri-
mera vez que viajan al pas. Nada
de caipirinhas, playas y fiestas. Al
contrario, la Avenida Paulista con-
centra la mayor parte de las multi-
nacionales que operanenel gigan-
te del sur de Amrica latina.
En contradiccin a la anterior-
mentemencionada, asomaal sur la
Avenida9de julio, enArgentina. No
destaca por sulongitud, escasa, si-
no por estar considerada como la
ms ancha del mundo. El placer de
poder pasear en ella deleita a los
caminantes con lugares histricos
tan importantes como el Obelisco,
la Embajada francesa y plazas tan
concurridas comola dela Repbli-
ca y la de la Constitucin. Es muy
fcil sentirse como en casa mero-
deando por sus floristeras y libre-
ras que aparecen por doquier. Y
cuando las fuerzas desfallezcan,
qu mejor que sentarse enuna de
sus muchas terrazas y degustar un
manjar como es la sabrosa ternera
portea!
Los encantos de Asia
Sinolvidar queenel sigloXIXyXX
muchos de los pases asiticos fue-
ron colonias britnicas, descubri-
remos otro de los de los encantos
del mundo, pero esta vez en el la-
do oriental del globo. En la isla de
Son las arterias que dan vida a las ciudades,
espacios donde lujo y compras van de la
mano. No hay pas ni contiente que no
posea alguna de las ms populares.
PorIsabel Gmez
Miles de personas
realizan cada da
compras por las
avenidas ms
grandes del mundo
Las avenidas ms
cosmopolitas
del mundo
La londinense Oxford
Street es una de las
concurridas.THINKSTOCK
Ecoverano
39
GestinEmpresarial
Japn, se sita una de las ms fa-
mosas avenidas del antiguo impe-
riochino. Es laavenidaGinza, com-
parada con la Quinta Avenida de
Nueva York. Esto la convierte en
una de las zonas ms elitistas y ca-
ras delaciudad. Durantetodoel si-
glopasadoha sidola referencia del
Tokio ms moderno y actual. Un
lugar histrico que hacen de esta
calle especial es el teatro Kabuki-
Za que, abierto desde 1889 y con
una preciosa arquitectura da un
puntomgicoalas veladas delame-
trpoli.
El gigante del continente asiti-
cotampocosequedarezagado. Cau-
seway Bay, en Hong Kong, es bau-
tizadacomoel lugar dondelas com-
pras yel consumismosalena la ca-
lleorgullosos. Aqu esdondeel pulso
de la ciudad se nota como en nin-
gn otro sitio. Su grandeza es tan
extensa que se necesita casi unda
enteropararecorrer sus centros co-
merciales, comolos deLee Gardens
y Time Square, herencia del pasa-
docolonial; yel hechizantemerca-
dillodeJardines Crescent. El adje-
tivocaticosequedacortoparaes-
ta avenida.
Pero si hay una ciudad en Asia
quetieneganadoel galardndemo-
dernidad esa es Singapur. Aunque
conelevadas temperaturas duran-
te todoel ao, hayunlugar mgico
de la ciudad que nunca se da por
vencido. Orchard Road es una ave-
nidaarboladadondeseencuentran
los hoteles ms exclusivos ylas me-
jores tiendas. Sunombre proviene
deunaplantacindeorqudeas que
huboenese mismolugar hasta co-
mienzos del siglo XX. Fue en1970
cuandoedificios comoel PlazaSin-
gapurayel hotel Mandarnconvir-
tierona Orchard Road enlo que es
ahora: lacarams capitalistadeSin-
gapur. Otro de los atractivos que
poseees el palaciopresidencial, Is-
tana; construidopor el gobernador
britnicoyactualmentela residen-
cia del presidente del pas.
Culto a la costa Oeste
Los ngeles es, junto a San Fran-
cisco, unodelas ciudades ms gran-
des delacostaoesteestadouniden-
se. Famosa por albergar la Mecade
la industria cinematogrfica, Ho-
llywood Boulevard es una extensa
avenida que cruza a lo largo de to-
doel distritode esta destacada zo-
na de la ciudadyensus aceras sur-
gen edificios emblemticos como
el Manns Chinese Theatre y el Pa-
seo de la Fama. Esta amplia va po-
see, desde 1960, el anterior citado
Paseo de la Fama, lugar destinado
a premiar a los artistas conuna es-
trella a lo largo de sus aceras. Va-
rios actores yactrices espaoles han
sigo galardonados con esta distin-
cin como Antonio Banderas, Ju-
lio I,glesias o Penlope Cruz. Son
infinidad de pelculas que poste-
riormente se hanhechofamosas al
haber sidorodadas por las calles de
Hollywood boulevard.
Unpocoms al este, enel estado
de Nevada, unluminosocartel con
nennos da la bienvenida a las Ve-
gas. Constituye uno de los princi-
pales destinos tursticos para adul-
tos del pas dado por sus grandes
casinos ysus lujosos hoteles. El n-
cleo central donde se concentra lo
anteriormentecitadorecibeel nom-
bre de las Vegas Boulevard, lugar
donde est la mayor parte del ocio.
La zona del paseo que va desde el
comienzoyatraviesalaciudadyto-
ma el nombre de Las Vegas Strip y
recorre alrededor de seis kilme-
tros y medio.
Aqu es donde empieza la estra-
tosfera y sigue hasta el conocido
Mandalay Bay. Toda esta parte es
internacionalmentefamosapor to-
dos los resorts ycasinos. Al final de
Strip, lacarreterapasajuntoal gran
letreromundialmenteconocidoque
reza Welcome to Fabulous Las Ve-
gas (Bienvenido a la fabulosa Las
Vegas).
Religiosidadenel camino
No hay que olvidar la historia. No
todo va a ser consumismo. La cul-
tura que transmiten muchas me-
trpolis del mundo se reflejan en
las grandes calles, lugar donde tie-
nenlugar los acontecimientos ms
importantes, por poder reunir ato-
do tipo de pblicos. En la ciudad
vieja de Jerusaln se encuentra la
Va Dolorosa, el camino que reco-
rri Jesucristo desde el lugar don-
delesentenciamuertePoncioPi-
latos hasta el monteGlgota. El ca-
mino en la actualidad constituye
una calle ruidosa, llena de vende-
dores, que intentanllamar la aten-
cinde los turistas. Viejos edificios
de piedra se elevan a ambos lados
de la calle, y es un lugar para un
agradable paseoentre viejos olivos
como pudo ser hace dos siglos, los
visitantes seencuentranconempi-
nadascallesqueasciendenconunos
escalones de piedra que resultan
interminables en un primer mo-
mento. Generalmente, los cristia-
nos no se sorprenden tanto al to-
mar conciencia del lugar donde se
encuentrany darse cuenta que es-
te fue el camino que habra visto
Jess aquel viernes de Pascua.
Esta va posee las catorce esta-
ciones que conformanel va crucis
cristiano. La primera parada est
enel Pretorio, donde Jess tomla
cruz. En ltimo lugar, las estacio-
nes de la crucifixin y entierro, si-
tuada enla antigua Iglesia del San-
to Sepulcro. Apesar de su ambien-
te actual, el entorno de la Va Do-
lorosa transmite verdaderamente
cmoeraJerusaln, tal comolade-
bi de vivir Jess en esas ltimas
horas.
Comocuriosidad, entrelas gran-
des avenidas histricas est el ca-
mino europeo, como se conoce al
Caminode Santiago. Noes unagran
avenida peroloatraviesanmiles de
personas todos los aos hasta lle-
gar a Santiago de Compostela. En
realidad, es una gran red que co-
mienza endistintos puntos de Eu-
ropa.
Nadie queda exentode haber vi-
sitado aunque slo sea una vez en
suvidaalgunadelas grandes calles.
Focotursticodetodas las zonas del
mundo son las que transmiten el
desarrollo tecnolgico y econmi-
co de las ciudades.
Todas recogen un
pedacito de historia,
no solo albergan en
sus rincones tiendas
y multinacionales
La concurriza e ilumi-
nada Avenida Ginza
de Tokio. THINKSTOCK
La cosmopolita
Avenida Paulis-
ta, en Sao Pau-
lo. THINKSTOCK
9de mayo en Buenos Aires,
Argentina. THINKSTOCK
Los parisinos Campos
Elseos y el Arco del
Triunfo. REUTERS
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Tel. 91 6707150yCalleMetal-lrgia, 12- Parcela22-APolgonoIndustrial SanVicente. 08755Castellbisbal (Barcelona) Tel. 937721582Editorial EcoprensaS.A. Madrid2006. Todos los derechos reservados. Estapublicacinnopuede, ni entodoni enparte, ser distribuida, re-
producida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicacincontroladapor la
Clubde Suscriptores y Atencinal lector: Tf. 902889393
Alba Freire MADRID.
Las exportaciones se han vuel-
tofundamentales para la buena
marchadeunpas, por loquelos
espacios logsticos cobran cada
da una mayor importancia. De
ah nace el Proyecto Vial, que
nos explica Gregorio Rojo, pre-
sidente de la cmara de comer-
cio e industria de lava.
EnquconsisteProyectoVial?
Se trata de la creacindel espa-
cio logstico ms influyente del
norte de Espaa, que contar
con las mejores infraestructu-
ras. Se ubicar en Vitoria, ciu-
dad por la que pasan y conflu-
yen rutas clave en las operacio-
nes comerciales del suroesteeu-
ropeo. Entreellas destacalaruta
transeuropea del transporte, la
cual posee una de las mayores
concentraciones industriales de
Espaa, adems de encontrarse
en un enclave prximo a gran-
des puertos y aeropuertos. Por
otro lado, el modelo de forma-
cin profesional vasco es lder
en nuestro pas.
Cul es la situacin espaola
conrespectoaloscentrosdeor-
ganizacinde exportaciones?
Pienso que no estamos faltos ni
de centros de exportaciones, ni
de calidad en las infraestructu-
ras. stosedebea la labor delas
Cmaras de Comercio, sin las
cuales no se podra realizar es-
ta actividad. Ellas sonla base de
laenseanzaalaexportacinen
el mundo empresarial, ya que
permitenel acercamientodelos
productos propios al resto del
mundo gracias a la red que tie-
nenconstruida a nivel mundial.
Es nuestropas atractivopara
los compradores del resto del
mundo?
Pienso que s. Adems de por
nuestrocarcter, tambinhemos
demostradoconhechos quepo-
demos salir de situaciones dif-
ciles a base de trabajo, esfuerzo
y sacrificio. En cuanto a nues-
El problema para
exportar es que
nosabemos ingls
Es el presidente de la cmara de
comercio e industria de lava
Gregorio
Rojo
tros productos, gustan mucho
porque son de gran calidad.
Es esencial la exportacin pa-
ra que podamos salir de la ma-
la situacineconmica actual?
Se ha demostradoque s, ya que
gracias a ellas hemos consegui-
dosobrellevar estacrisis tanpro-
funda. Enmi opinin, las expor-
taciones han permitido que Es-
paa se sostuviera econmica-
mentedurantetodoestetiempo.
Sedeberanproporcionar ms
recursos a las pymes para que
exporten?
Yo creo que no es necesario. El
mayor problema que tienen las
pymes a la hora de llevar a cabo
las exportaciones es la falta de
conocimiento que tenemos los
espaoles de otros idiomas, en
estecasoel ingls, quees impres-
cindibleparadesarrollar estaac-
tividad.
Diraentoncesqueel factor cla-
ve de las empresas son los re-
cursoshumanosylaformacin?
Desde luego, estoy convencido
dequecuantoms orgullosos es-
tnlos empleados depertenecer
a una empresa, mejor marchar
sta. Una compaa no puede
funcionar sin, evidentementeun
proyecto, peromuchomenos sin
el compromiso de sus trabaja-
dores, quehacenposibleques-
ta llegue a ser un xito.
ELISA SENRA
Personal: naci en Brivies-
ca (Burgos) en 1952. Est
casado y es padre de dos
hijas.
Carrera: empresario del
sector de la industria de la
alimentacin.
Trayectoria: presidente de
Caja Vital Kutxa, vicepresi-
dente de SEAEmpresarios
Alaveses, presidente de los
consejos de administracin
de VIAPromocin del Ae-
ropuerto de Vitoria y Vito-
ria Integrated Air Services.
El tiempo
Espaa
min max prev
Madrid 20 33 Sol
Barcelona 23 30 Sol
Valencia 24 29 Sol
Sevilla 19 35 Sol
Zaragoza 19 31 Sol
Bilbao 19 23 Nub
Tenerife 19 26 Sol
La Corua 16 22 Nub
Granada 16 35 Sol
Mallorca 23 30 Sol
Pamplona 16 23 Nub
Valladolid 16 30 Sol
Europa
min max prev
Amsterdam13 20 Llu
Atenas 23 35 Llu
Berln 17 23 Sol
Bruselas 13 20 Llu
Frncfort 16 28 Nub
Ginebra 17 22 Llu
Lisboa 18 26 Sol
Londres 12 22 Nub
Mosc 18 30 Sol
Pars 14 22 Nub
Varsovia 18 28 Llu
Helsinki 16 25 Llu
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1.310,60
Oro
Dlares
por onza
0,4%
Produccin
industrial
Mayo2014
Tasainteranual
-0,2%
Costes
Laborales
I Trimestre2014
104,81
Petrleo
Brent
Dlares
0,484
Euribor
Docemeses
1,3412
Euro/Dlar
Dlares
10.405,4
Dficit
Comercial
Millones
Mayo2014
24,47%
Paro
EPA
II Trim. 2014
4%
Inters
legal del
dinero
2013
0,8%
Ventas
minoristas
Mayo2014
Tasaanual
0,6%
Producto
Interior
Bruto
II Trim. 2014
0,1%
ndice de
Precios de
Consumo
Junio2014
Indicadores
fondos
Suplemento diario de elEconomista
de inversin
Informacin facilitada por Ms informacin en: eleconomista.es/fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
A&GFONDOS
A&G Gbl Manager Funds 6,80 - 8,08 Alt - Long/Short Eq - G 28,79
A&G Tesor. 5,57 0,62 1,84 Mny Mk 57,92
ABANTEASESORESGESTIN
Abante Asesores Gbl 12,95 3,68 6,73 Flex Allocation - Gbl 60,63
Abante Blsa Absolut A 13,12 2,02 4,12 Alt - Fund of Funds - M 108,68
Abante Blsa 10,83 4,59 13,73 Gbl Large-Cap Blend Eq 19,83
Abante Patrim Gbl A 15,32 2,42 6,72 Alt - Fund of Funds - M 22,07
Abante Rta 11,96 0,94 2,40 Dvsifid Bond - Sh Ter 69,62
Abante Rentab Absolut A 11,03 0,56 1,20 Alt - Fund of Funds - M 19,37
Abante Seleccin 11,73 2,20 6,50 Moderate Allocation - 85,31
Abante Valor 12,20 0,98 3,15 Cautious Allocation - 57,61
Okavango Delta A 15,29 0,97 18,22 Spain Eq 89,99
AHORROCORPORACINGESTIN
Abanca CP 11,87 0,31 2,74 Dvsifid Bond - Sh Ter 59,01
Abanca Fondepsito 11,55 0,75 2,31 Ultra Short-TermBond 348,22
Abanca Gar 1 13,34 1,15 6,79 Guaranteed Funds 30,44
Abanca Gest Cons 11,47 1,20 1,78 Ultra Short-TermBond 21,37
AC Cuenta Fondtes CP 1.417,87 0,38 1,75 Ultra Short-TermBond 67,54
AC Fondepsito 12,14 0,77 2,23 Ultra Short-TermBond 967,75
AC Fondtes LP 13,77 5,04 7,13 Gov Bond 44,79
AC Gest Gbl Cons 11,75 1,34 2,08 Ultra Short-TermBond 26,38
AC Ibex-35 Ind 23,16 3,83 9,95 Spain Eq 27,16
AC Inver Selectiva Mod 12,31 2,42 8,60 Moderate Allocation 15,67
AC Patrim Inmob FII 80,55 -4,25 -8,06 Prpty - Direct Eurp 92,38
AC Rta Fija Flex 1.667,83 5,49 7,21 Dvsifid Bond 54,27
Fondo 3 Depsito 11,90 0,81 2,21 Ultra Short-TermBond 270,55
Fondo 3 Gar V 11,91 2,67 4,06 Guaranteed Funds 49,35
Fondo 3 Rta Fija 1.131,58 4,40 6,00 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,64
Selectiva Espaa 23,98 -1,17 9,03 Spain Eq 52,51
ALKENLUXEMBOURGSRL
Alken Eurp Opport H 197,07 1,57 21,93 Eurp Flex-Cap Eq 5.032,77
Alken S C Eurp R 139,37 4,47 22,83 Eurp Small-Cap Eq 156,72
ALLIANCEBERNSTEIN(LUXEMBOURG) S.R.L.
AB Eurp Income A 7,32 3,54 8,72 Flex Bond 1.394,10
AB Eurp Vle A 11,90 -0,08 13,12 Eurp Large-Cap Vle Eq 82,99
AB Eurozone Strat Vle Port 8,93 -5,00 10,83 Eurozone Large-Cap Eq 32,21
ALLIANZGLOBALINVESTORSEUROPEGMBH
Allianz BRIC Eq CT 75,37 2,60 -2,92 BRIC Eq 87,51
Allianz Emerg Eurp A 291,75 -11,71 -4,21 Emerg Eurp Eq 172,86
Allianz Bond AT 15,35 7,12 7,20 Dvsifid Bond 272,26
Allianz Protect Dynam Pl 137,44 4,02 3,19 Guaranteed Funds 58,25
Allianz Gbl Agricult Trend 142,23 11,51 9,19 Sector Eq Agriculture 221,61
Allianz Gbl EcoTrends A 91,67 -1,73 10,32 Sector Eq Ecology 144,64
Allianz Gbl Eq AT 8,42 3,69 16,10 Gbl Large-Cap GwEq 152,54
Allianz Gbl Sustainability 18,40 5,63 15,78 Gbl Large-Cap GwEq 35,96
ALLIANZPOPULARASSETMANAGEMENT
Cartera ptima Decidida 115,36 1,80 7,52 Moderate Allocation - 48,17
Cartera ptima Dinam 125,63 3,60 13,08 Gbl Large-Cap Blend Eq 26,84
Cartera ptima Flex 119,08 1,43 5,51 Flex Allocation - Gbl 27,06
Cartera ptima Moder 119,65 1,20 4,74 Cautious Allocation - 80,15
Cartera ptima Prud 109,79 1,22 2,27 Cautious Allocation - 74,09
Eurovalor Ahorro Activo 112,10 0,65 2,33 Ultra Short-TermBond 28,64
Eurovalor Ahorro Dlar 110,44 3,01 2,64 $ Mny Mk 15,04
Eurovalor Ahorro 1.850,01 1,44 2,04 Ultra Short-TermBond 284,27
Eurovalor Ahorro Top 2019 119,23 5,53 4,71 Fixed TermBond 100,13
Eurovalor Asia 222,52 11,06 5,96 Asia-Pacific ex-Japan E 20,64
Eurovalor Blsa Eurp 59,70 1,22 9,90 Eurozone Large-Cap Eq 49,19
Eurovalor Blsa 308,56 4,83 11,76 Spain Eq 115,62
Eurovalor Bonos Alto Rendi 169,36 2,24 6,47 Gbl H Yld Bond - Hedg 48,67
Eurovalor Bonos LP 137,72 6,23 6,62 Dvsifid Bond 185,00
Eurovalor Cons Dinam 122,23 1,09 2,42 Ultra Short-TermBond 179,42
Eurovalor Divdo Europ 128,50 6,32 7,00 Eurp Equity-Income 40,61
Eurovalor Estados Unidos 112,05 6,11 16,94 US Large-Cap Blend Eq 38,13
Eurovalor Europ 121,04 -0,72 11,06 Eurp Large-Cap Blend Eq 17,27
Eurovalor Europ Ptccion 116,59 -0,15 2,29 Guaranteed Funds 84,20
Eurovalor Gar. Evolucin E 115,01 1,67 3,76 Guaranteed Funds 38,91
Eurovalor Gar. ndices Glo 131,65 2,97 5,51 Guaranteed Funds 65,01
Eurovalor Gar. Progresin 130,45 2,89 7,28 Guaranteed Funds 42,73
Eurovalor Gar. Revalorizac 84,71 3,73 6,13 Guaranteed Funds 77,75
Eurovalor Gar. Seleccin G 83,19 -0,55 0,54 Guaranteed Funds 121,31
Eurovalor Gar Crec 106,99 -0,31 2,41 Guaranteed Funds 123,34
Eurovalor Gar Dlar II 126,72 -0,66 1,50 Guaranteed Funds 39,57
Eurovalor Gar Energa 109,10 3,08 2,87 Guaranteed Funds 80,50
Eurovalor Gar Extra Luxe 155,41 1,41 9,78 Guaranteed Funds 76,06
Eurovalor Gar Extra Moda 111,04 3,69 4,01 Guaranteed Funds 66,19
Eurovalor Gar Mundial 106,21 1,01 4,03 Guaranteed Funds 56,66
Eurovalor Gbl Convert 125,97 2,68 6,31 Convert Bond - Gbl 20,16
Eurovalor Mix 15 93,05 2,89 4,66 Cautious Allocation 209,24
Eurovalor Mix 30 89,02 2,99 5,14 Cautious Allocation 90,22
Eurovalor Mix 50 85,05 3,62 6,40 Moderate Allocation 43,90
Eurovalor Mix 70 3,36 1,64 8,45 Aggressive Allocation 63,84
Eurovalor Rta Fija Corto 93,48 2,41 3,35 Dvsifid Bond - Sh Ter 81,57
Eurovalor Rta Fija 7,21 3,99 4,26 Dvsifid Bond 78,54
ptima Ahorro CP B 957,27 0,19 1,59 Mny Mk 320,82
ALPHAPLUSGESTORA
High Rate 17,07 1,73 8,33 Other Allocation 19,93
AMISTRA
Amistra Gbl 0,87 -3,26 -3,09 Flex Allocation - Gbl 19,14
AMUNDI
Amundi Dyarbt Volatilit I 6.197,67 -0,07 0,44 Alt - Volatil 92,10
Amundi Gbl Macro 2 I 3.332,79 0,30 0,42 Alt - Debt Arb 161,17
Amundi Gbl Macro 4 6.523,86 -0,94 -0,75 Alt - Multistrat 73,18
Amundi Trso 3 Mois I - 0,27 0,60 Mny Mk 15.517,26
Amundi Trso EONIA ISR I 219.648,22 0,24 0,53 Mny Mk 22.328,22
AMUNDI IBERIA
Amundi Estrategia Bonos 668,62 1,35 2,62 Dvsifid Bond 31,08
Amundi Estrategia Gbl 985,55 2,67 4,31 Cautious Allocation - 15,90
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos:
Slo se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos tres aos. Fecha del fichero: 8 de agosto, segn ltimos datos disponibles.
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
22 Fondos
Fondos
AXA Court Terme A Acc 2.418,44 0,14 0,26 Mny Mk - Sh Term 1.129,69
AXA Trsor Court Terme Acc 2.466,79 0,10 0,23 Mny Mk - Sh Term 473,43
BANCOMADRIDGESTINDEACTIVOS
Banco Madrid Ahorro 7,20 1,07 3,15 Ultra Short-TermBond 166,33
Banco Madrid Iber Acc 91,00 2,20 9,46 Spain Eq 133,79
Banco Madrid Rta Fija 9,79 8,55 12,39 Dvsifid Bond 289,42
BPERE Fondo Iber Adagio 112,45 2,17 2,38 Flex Allocation - Gbl 26,08
Fixed Income Ass Allocatio 14,66 2,63 7,44 Alt - Fund of Funds - M 15,71
Liberbank Ahorro 9,62 2,31 4,04 Dvsifid Bond - Sh Ter 228,27
Liberbank Cartera Conserv 7,06 1,58 2,72 Cautious Allocation 59,12
Liberbank Cartera Moder 6,84 2,02 4,44 Flex Allocation 15,19
Liberbank Continental Gara 7,70 -0,27 2,94 Guaranteed Funds 39,96
Liberbank Diner 862,72 0,75 2,04 Ultra Short-TermBond 210,11
Liberbank 6 Gar 8,30 1,55 2,99 Guaranteed Funds 50,53
Liberbank Eurodlar Gar 7,70 1,16 2,81 Guaranteed Funds 29,86
Liberbank Gbl 8,02 0,39 3,95 Flex Allocation - Gbl 87,34
Liberbank Mix RF 9,31 0,10 5,40 Cautious Allocation 25,81
Liberbank Mundial 6 Gar 8,57 3,13 4,20 Guaranteed Funds 19,70
Liberbank Rta 2014 Gar 8,83 0,43 3,12 Guaranteed Funds 17,24
Liberbank RV Espaa 10,02 1,79 7,39 Spain Eq 20,87
Liberbank Sectorial Gar 8,61 -2,21 4,90 Guaranteed Funds 57,25
Liberbank Telecomunicacion 8,10 10,12 5,40 Guaranteed Funds 25,32
Pentathln 86,98 11,70 13,24 Other Allocation 21,62
Premium JB Mod 836,41 3,49 4,36 Cautious Allocation - 21,23
Wrd Solidarity Fund 5,93 1,18 0,26 Flex Allocation - Gbl 16,01
BANKDEGROOFS.A.
Degroof Eqs Eurp Behaviora 36,60 0,80 13,65 Eurp Large-Cap Vle Eq 279,96
Degroof Eq EMU High Div Yl 86,82 2,03 12,63 Eurozone Large-Cap Eq 104,15
Degroof Gbl Ethical 110,43 5,21 8,40 Aggressive Allocation 35,15
Degroof Gbl Isis High C 76,14 5,54 9,32 Aggressive Allocation 540,94
Degroof Gbl Isis Low B Acc 77,84 4,41 5,27 Cautious Allocation - 679,79
Degroof Gbl Isis Md B Acc 95,39 5,50 8,06 Moderate Allocation - 2.490,82
Share Energy 1.066,93 14,57 8,37 Sector Eq Energy 52,90
Share Selection 1.818,30 0,08 15,10 Eurp Large-Cap GwEq 71,13
BANKIAFONDOS
Bankia 2018 EuroStoxx 128,93 3,98 7,41 Guaranteed Funds 73,45
Bankia Banca Privada Selec 11,61 0,71 8,86 Aggressive Allocation 39,99
Bankia Blsa Espaola 967,14 2,01 8,31 Spain Eq 81,54
Bankia Blsa Mundial 90,14 -4,54 11,54 Gbl Large-Cap Blend Eq 19,54
Bankia Blsa USA 4,75 2,04 15,40 US Large-Cap Blend Eq 18,77
Bankia Bonos CP (I) 1.706,15 0,49 1,48 Mny Mk 255,34
Bankia Bonos CP FIP 1,29 1,20 2,65 Ultra Short-TermBond 442,43
Bankia Bonos Duracin Flex 11,48 3,29 4,24 Corporate Bond 48,93
Bankia Divdo Espaa 15,65 3,35 9,76 Spain Eq 32,23
Bankia Divdo Europ 17,80 0,10 9,71 Eurp Equity-Income 64,59
Bankia Duracin Flex 0-2 10,58 2,86 3,61 Dvsifid Bond - Sh Ter 602,25
Bankia Emerg 11,56 8,78 0,24 Gbl Emerg Markets Eq 24,69
Bankia Top Ideas 6,86 -2,65 13,23 Eurozone Large-Cap Eq 29,73
Bankia Evolucin Mod 107,12 2,02 1,77 Alt - Fund of Funds - M 15,62
Bankia Evolucin Prud 127,06 1,25 2,25 Alt - Fund of Funds - M 313,16
Bankia Fondtes CP 1.463,78 0,43 1,50 Mny Mk 72,75
Bankia Fondtes LP 168,82 2,18 3,21 Gov Bond - Sh Term 83,90
Bankia Fonduxo 1.803,07 8,21 13,33 Cautious Allocation 221,27
Bankia Gar 2016 101,97 2,13 7,97 Guaranteed Funds 105,40
Bankia Gar Blsa 3 8,66 2,45 2,18 Guaranteed Funds 98,77
Bankia Gar Rentas 5 132,05 4,48 6,25 Guaranteed Funds 180,56
Bankia Gar Rentas 6 9,42 5,23 5,89 Guaranteed Funds 114,35
Bankia Gobiernos LP 11,05 5,65 4,90 Gov Bond 37,59
Bankia Ind Ibex 144,80 3,67 9,66 Spain Eq 22,62
Bankia Mix Rta Fija 15 11,72 1,28 4,29 Cautious Allocation 596,41
Bankia Mix Rta Fija 30 10,65 0,86 3,91 Cautious Allocation 90,37
Bankia Mix Rta Variable 50 14,42 0,51 4,71 Moderate Allocation 29,53
Bankia Mix Rta Variable 75 6,60 -0,25 8,27 Aggressive Allocation 18,19
Bankia Monetar Deuda (I) 118,50 0,17 1,26 Mny Mk 27,36
Bankia Rta Fija LP 17,05 3,22 3,86 Corporate Bond - Sh T 69,36
Bankia Rentab Objetivo CP 142,47 0,46 2,40 Fixed TermBond 60,51
Amundi Fondtes LP 214,58 5,85 8,63 Gov Bond 124,11
ING Direct FN Cons 11,86 1,92 2,40 Cautious Allocation - 187,61
ING Direct FN Dinam 12,49 5,29 5,80 Cautious Allocation 88,22
ING Direct FN Stoxx 50 11,47 2,25 8,20 Eurozone Large-Cap Eq 118,39
ING Direct FN Ibex 35 16,08 10,62 8,71 Spain Eq 323,19
ING Direct FN Mod 11,99 3,51 3,65 Cautious Allocation 196,17
ING Direct FN S&P 500 9,22 7,84 17,78 US Large-Cap Blend Eq 100,62
Rural Castilla La Mancha 81,78 0,26 1,81 Ultra Short-TermBond 25,26
AMUNDI LUXEMBOURGS.A.
Amundi F Absolut H Yld AE- 107,07 0,10 1,39 Alt - Debt Arb 30,78
Amundi F Absolut Vol Arb A 116,27 -0,37 -0,21 Alt - Volatil 91,15
Amundi F Absolut Vol Eqs 130,65 -2,88 -4,61 Alt - Volatil 849,59
Amundi F Bd Corporate AE 18,34 5,22 5,75 Corporate Bond 597,52
Amundi F Convert Gbl AE-C 12,35 1,06 6,27 Convert Bond - Gbl He 306,55
Amundi F Eq Em Eurp AE-C 25,10 -8,86 -6,26 Emerg Eurp Eq 26,68
Amundi F Eq Gbl Aqua AE-C 121,52 5,24 14,97 Sector Eq Water 56,61
Amundi F Glbl Macro Forex 105,30 1,13 1,80 Alt - Currency 451,29
ARQUIGEST
Arquiuno 21,83 3,06 7,20 Cautious Allocation 43,47
ATL12CAPITALGESTIN
atl Capital Best Mngers 11,33 0,33 5,53 Moderate Allocation - 22,91
atl Capital Cartera Dinam 11,09 0,64 5,02 Flex Allocation 30,18
atl Capital Cartera Patrim 11,56 0,96 4,64 Cautious Allocation 52,42
atl Capital Lqdez 12,03 0,62 2,13 Mny Mk 50,04
Espinosa Partners Inversio 12,85 -0,34 4,77 Flex Allocation 29,44
Fongrum/Valor 15,17 3,19 8,25 Flex Allocation - Gbl 15,40
AVIVAGESTIN
Aviva CP B 13,80 0,63 2,32 Ultra Short-TermBond 440,74
Aviva Espabolsa 23,60 3,92 14,10 Spain Eq 178,01
Aviva Eurobolsa 9,05 -4,34 11,09 Eurozone Flex-Cap Eq 73,03
Aviva Fonvalor B 12,92 5,72 13,74 Moderate Allocation 89,39
Aviva Rta Fija B 16,91 5,64 7,95 Dvsifid Bond 83,23
AVIVAINVESTORSLUXEMBOURGSA
Aviva Investors Em Mkts Lo 14,30 6,65 1,83 Gbl Emerg Markets Bond 641,81
Aviva Investors Emerg Eurp 4,22 -4,65 1,92 Emerg Eurp ex-Russia Eq 30,76
Aviva Investors Eurp Corp 3,39 5,22 6,41 Corporate Bond 97,64
Aviva Investors Eurp Eq B 6,88 -2,03 13,11 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 135,29
Aviva Investors Eurp Eq In 10,75 -0,19 12,68 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 158,58
Aviva Investors Eurp Real 10,47 8,92 11,48 Prpty - Indirect Eurp 48,61
Aviva Investors Long Term 79,48 15,28 11,56 Bond - Long Term 95,83
Aviva Investors Sh Term Eu 14,50 0,93 1,85 Gov Bond - Sh Term 29,81
AXAFUNDSMANAGEMENTS.A.
AXA WF Bonds AC 54,69 6,96 6,72 Dvsifid Bond 172,59
AXA WF Credit Plus AD 12,01 5,38 7,31 Corporate Bond 786,63
AXA WF Frm Em Markets AC 99,61 5,80 2,15 Gbl Emerg Markets Eq 339,60
AXA WF Frm Relative Vle 46,76 -4,61 13,42 Eurozone Large-Cap Eq 684,52
AXA WF Frm Eurp Emerg AC 113,91 -10,71 -2,27 Emerg Eurp Eq 18,15
AXA WF Frm Eurp Microcap A 148,41 3,95 16,62 Eurp Small-Cap Eq 151,84
AXA WF Frm Eurp Opport AC 57,00 -2,50 13,66 Eurp Large-Cap Blend Eq 254,00
AXA WF Frm Eurp Real State 158,08 12,28 15,95 Prpty - Indirect Eurp 270,96
AXA WF Frm Eurp S C AC 103,52 -3,04 15,05 Eurp Mid-Cap Eq 443,46
AXA WF Frm Gbl Real Est Se 102,94 9,94 14,65 Prpty - Indirect Gbl 91,51
AXA WF Frm Human Capital A 111,70 -0,12 12,58 Eurp Flex-Cap Eq 288,25
AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 88,36 7,78 0,08 Sector Eq Natural Rsces 67,99
AXA WF Frm Italy AC 161,50 -1,69 13,53 Italy Eq 517,43
AXA WF Frm Junior Energy A 126,78 11,15 9,38 Sector Eq Energy 200,49
AXA WF Frm Talents Gbl AC 284,53 4,50 9,10 Gbl Flex-Cap Eq 132,11
AXA WF Gbl Flex 100 AC 64,79 4,84 9,19 Aggressive Allocation 55,50
AXA WF Gbl Flex 50 AC 63,09 3,80 6,83 Cautious Allocation - 129,19
AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 80,08 3,08 8,70 Gbl H Yld Bond - Hedg 875,17
AXA WF Optimal Absolut Pia 55,28 -0,36 0,49 Cautious Allocation - 37,56
AXA WF Optimal Income AC 164,18 0,92 5,48 Flex Allocation 531,12
AXAINVESTMENTMANAGERSPARIS
AXA Aedificandi A Inc 258,30 14,91 13,79 Prpty - Indirect Eurozo 449,32
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
3
Fondos
BL-Optinvest 125,47 3,01 1,11 Aggressive Allocation 142,38
BANSABADELLINVERSIN
Fidefondo 1.811,79 1,70 3,33 Dvsifid Bond - Sh Ter 17,49
Inversabadell 10 7,18 1,03 3,60 Cautious Allocation 208,28
Inversabadell 25 7,33 0,69 4,66 Cautious Allocation 444,51
Inversabadell 50 6,02 -0,07 5,97 Moderate Allocation 86,24
Inversabadell 70 17,11 -0,61 7,49 Aggressive Allocation 42,10
Sabadell Asia Emergente Bl 10,12 8,26 3,09 Asia ex Jpn Eq 20,67
Sabadell Bonos Emerg 12,40 7,33 3,55 Gbl Emerg Markets Bond 46,16
Sabadell Bonos Espaa 17,90 3,74 6,67 Dvsifid Bond - Sh Ter 69,85
Sabadell Bonos 10,09 8,34 7,18 Dvsifid Bond 102,32
Sabadell CP FIP 9,32 2,36 4,82 Dvsifid Bond - Sh Ter 276,71
Sabadell Emergente Mix Fle 9,94 7,72 3,38 Gbl Emerg Markets Alloc 37,24
Sabadell Espaa Blsa 11,20 3,48 13,49 Spain Eq 192,73
Sabadell Espaa Divdo 16,07 0,11 10,50 Spain Eq 140,42
Sabadell Estados Unidos Bl 9,12 5,28 18,12 US Large-Cap Blend Eq 65,80
Sabadell Yld 18,00 4,18 7,64 H Yld Bond 53,93
Sabadell Euroaccin 12,74 -3,50 9,57 Eurozone Large-Cap Eq 131,14
Sabadell Europ Blsa 3,84 -2,98 10,53 Eurp Large-Cap Vle Eq 88,52
Sabadell Europ Valor 9,34 -0,90 11,93 Eurp Large-Cap Vle Eq 81,44
Sabadell Fondo Depsito 117,97 0,78 2,37 Ultra Short-TermBond 297,13
Sabadell Fondtes LP 8,49 1,99 3,76 Gov Bond - Sh Term 249,94
Sabadell Futur 10 Gar 9,66 0,35 4,39 Guaranteed Funds 21,30
Sabadell Gar 130 Aniversar 12,29 2,57 5,31 Guaranteed Funds 193,58
Sabadell Gar Extra 1 8,54 0,26 4,45 Guaranteed Funds 61,43
Sabadell Gar Extra 2 7,71 -0,58 3,13 Guaranteed Funds 56,38
Sabadell Gar Fija 1 6,76 0,22 4,06 Guaranteed Funds 22,91
Sabadell Gar Fija15 9,07 4,59 5,65 Guaranteed Funds 118,24
Sabadell Gar Superior 3 7,16 0,52 3,53 Guaranteed Funds 162,81
Sabadell Gar Superior 4 11,66 0,25 3,28 Guaranteed Funds 20,90
Sabadell Gar Seleccin IV 17,91 1,83 7,11 Guaranteed Funds 16,09
Sabadell Intres 1 20,61 1,49 3,30 Dvsifid Bond - Sh Ter 157,52
Sabadell Intres Gar 5 12,92 0,31 3,96 Guaranteed Funds 25,13
Sabadell Japn Blsa 1,83 -2,77 4,11 Jpn Large-Cap Eq 50,88
Sabadell Mix 50 FIP 8,59 1,16 8,32 Moderate Allocation 101,82
Sabadell Mix 70 FIP 8,40 0,63 9,96 Aggressive Allocation 49,07
Sabadell Progresin FIP 7,45 0,24 1,11 Mny Mk 128,01
Sabadell Quant V2 11,19 -0,69 1,39 Ultra Short-TermBond 176,61
Sabadell Rend FIP 9,24 1,57 3,26 Ultra Short-TermBond 1.621,55
Sabadell Rend 11,65 0,93 2,06 Ultra Short-TermBond 565,00
Sabadell RF Mixta Espaa 8,99 2,37 3,53 Cautious Allocation 43,92
Sabadell RV Mixta Espaa 11,27 2,76 7,82 Moderate Allocation 20,74
Sabadell Solbank Blsa 25,39 -1,35 7,48 Spain Eq 33,35
Sabadell Solbank Premium C 890,56 0,13 1,82 Ultra Short-TermBond 24,80
Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,54 3,28 4,79 Cautious Allocation 84,36
Sabadell Urquijo Patrim Pr 9,79 1,10 6,44 Flex Allocation 15,89
BARCLAYSFUNDS
Barclays Bond Convert A 13,36 -0,71 4,93 Convert Bond - Eurp 111,39
Barclays Eq A Acc 15,47 -1,13 16,22 Eurozone Large-Cap Eq 187,16
BARCLAYSWEALTHMANAGERSESPAA, SGIIC,
Barclays Blsa Espaa 2019 7,64 -0,46 3,04 Guaranteed Funds 52,55
Barclays Blsa Espaa Selec 16,03 5,66 16,16 Spain Eq 199,03
Barclays Blsa Europ 509,15 1,12 9,74 Eurp Large-Cap Blend Eq 43,64
Barclays Blsa USA 5,67 3,95 13,34 US Large-Cap Blend Eq 53,46
Barclays Bonos Cons 1.253,77 0,04 0,80 Ultra Short-TermBond 104,67
Barclays Bonos Corpor 7,26 0,74 2,20 Corporate Bond - Sh T 67,68
Barclays Bonos Larg 1.040,62 4,20 3,61 Dvsifid Bond 36,39
Barclays Deuda Pblica 6,84 2,51 4,58 Gov Bond - Sh Term 235,34
Barclays Espaa Rta Fija 2 7,04 8,94 1,75 Fixed TermBond 168,66
Bankia Rentab Objetivo MP 15,71 0,91 6,75 Fixed TermBond 36,96
Bankia S & Mid Caps Espaa 286,41 -2,14 10,09 Spain Eq 31,88
Bankia Soy As Cauto 121,77 1,24 2,69 Cautious Allocation - 157,89
Bankia Soy As Dinam 109,04 1,93 7,06 Aggressive Allocation 27,09
Bankia Soy As Flex 105,99 1,17 4,08 Moderate Allocation - 113,75
Caja Madrid 1 Ibex 109,88 -0,07 7,51 Guaranteed Funds 15,25
Caja Madrid Afianza 5 Aos 104,73 -1,35 4,44 Guaranteed Funds 22,72
Caja Madrid Europ Top Gar. 7,19 0,49 4,18 Guaranteed Funds 76,25
Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,74 -0,47 4,70 Guaranteed Funds 105,12
Caja Madrid Fondlibreta 20 130,20 0,52 4,43 Guaranteed Funds 107,77
Gar Telecomunicaciones 1 11,35 -0,20 1,78 Guaranteed Funds 98,46
BANKINTERGESTINDEACTIVOS
Bankinter Ahorro Activos 861,61 0,69 2,07 Mny Mk 943,91
Bankinter Blsa Espaa 1.171,17 1,78 11,59 Spain Eq 361,61
Bankinter BRIC 2014 Gar 1.065,56 -0,28 2,77 Guaranteed Funds 22,71
Bankinter Diner 1 729,76 0,44 1,92 Mny Mk 93,04
Bankinter Diner 2 894,82 0,55 2,15 Mny Mk 308,29
Bankinter Diner 1.426,80 0,31 1,77 Mny Mk 51,63
Bankinter Divdo Europ 1.081,17 1,96 10,11 Eurp Flex-Cap Eq 66,81
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.084,45 7,94 20,26 Sector Eq Tech 20,97
Bankinter Espaa 2020 II G 965,50 0,54 2,42 Guaranteed Funds 44,61
Bankinter Europ 2020 91,93 -2,25 2,01 Guaranteed Funds 21,27
Bankinter Eurostoxx 2018 G 83,77 3,74 6,19 Guaranteed Funds 24,00
Bankinter Fondo Monetar 1.802,39 -0,10 -0,13 Mny Mk 21,09
Bankinter Futur Ibex 102,87 3,90 11,25 Spain Eq 166,17
Bankinter Gest Abierta 29,46 5,27 5,15 Dvsifid Bond 206,93
Bankinter Ibex 2015 Gar 99,66 3,53 15,17 Guaranteed Funds 15,59
Bankinter Ind Amrica 806,99 4,15 18,26 US Large-Cap Blend Eq 194,82
Bankinter Ind Blsa Espaol 1.020,12 6,23 3,75 Guaranteed Funds 35,05
Bankinter Ind Europeo 50 535,51 -1,18 12,02 Eurozone Large-Cap Eq 34,90
Bankinter Ind Japn 553,32 -4,05 15,44 Jpn Large-Cap Eq 64,67
Bankinter Mercado Europeo 875,32 1,02 2,53 Guaranteed Funds 17,38
Bankinter Mix Flex 1.028,34 -0,24 9,13 Moderate Allocation 99,22
Bankinter Mix Rta Fija 91,76 2,65 6,57 Cautious Allocation 125,90
Bankinter Multiseleccin 2 68,00 1,58 5,33 Cautious Allocation - 52,42
Bankinter Multiseleccin D 883,54 0,12 9,00 Moderate Allocation - 34,52
Bankinter Pequeas Compa 257,00 -3,75 12,97 Eurozone Flex-Cap Eq 39,98
Bankinter Plus 10 Gar 1.010,78 0,59 3,34 Guaranteed Funds 17,96
Bankinter Rta Dinam 1.192,76 -2,50 2,73 Alt - Multistrat 22,95
Bankinter Rta Fija 2017 Ga 110,86 4,80 6,38 Guaranteed Funds 47,22
Bankinter Rta Fija Aguamar 1.197,10 2,07 6,51 Guaranteed Funds 25,28
Bankinter Rta Fija CP 1.026,67 2,93 4,23 Dvsifid Bond - Sh Ter 756,29
Bankinter Rta Fija LP 1.301,45 6,58 7,43 Dvsifid Bond 368,72
Bankinter Rta Variable 65,60 -3,80 10,56 Eurp Large-Cap Vle Eq 106,34
Bankinter RF 2014 III Gar 66,22 0,30 3,26 Guaranteed Funds 18,84
Bankinter RF 2014 IV Gar 1.347,74 0,29 4,81 Guaranteed Funds 27,67
Bankinter RF 2015 Gar 1.643,13 1,05 5,23 Guaranteed Funds 34,48
Bankinter RF 2016 II Gar 80,16 2,07 7,27 Guaranteed Funds 37,08
Bankinter RF Atlantis 2017 971,23 4,27 5,04 Guaranteed Funds 121,70
Bankinter Sector Telecomun 438,96 3,20 9,99 Sector Eq Communication 20,98
BK EE.UU. 55 Gar 1.530,76 2,45 8,92 Guaranteed Funds 19,41
BK Eurostoxx 55 Gar 737,28 0,29 5,63 Guaranteed Funds 16,25
BK Fondtes 40% CP 156,86 3,05 5,02 Guaranteed Funds 15,06
BK Multifondo II Gar 970,00 0,33 4,44 Guaranteed Funds 21,38
Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.320,15 0,35 1,48 Mny Mk 31,61
BANQUEDELUXEMBOURGINVESTMENTSS.A.
BL-Bond A 259,00 3,82 2,49 Dvsifid Bond 145,78
BL-Emerging Markets A 123,64 5,74 9,35 Gbl Emerg Markets Alloc 288,60
BL-Equities Dividend A 116,61 10,00 10,19 Gbl Equity-Income 695,19
BL-Equities Eurp B Acc 5.268,77 2,82 15,06 Eurp Large-Cap GwEq 589,20
BL-Equities Horizon B 777,65 1,49 9,42 Gbl Large-Cap Blend Eq 42,68
BL-Global 30 A 629,88 2,66 1,52 Cautious Allocation - 271,26
BL-Global 50 A 814,44 3,67 4,23 Moderate Allocation - 350,88
BL-Global 75 A 1.237,20 4,81 7,93 Aggressive Allocation 349,46
BL-Global Bond A 306,78 2,29 2,66 Gbl Bond - Hedged 161,03
BL-Global Eq B 618,30 5,23 12,03 Gbl Large-Cap Blend Eq 305,21
BL-Global Flex A 104,88 10,01 4,17 Flex Allocation - Gbl 1.016,22
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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3 AOS
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RATING
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PATRIMONIO
44 Fondos
Fondos
BBVA Fon-Plazo 2018 13,02 7,96 6,41 Guaranteed Funds 98,14
BBVA Gest Conserv 10,75 0,89 3,62 Cautious Allocation 263,17
BBVA Gest Decidida 6,52 2,66 9,10 Moderate Allocation 87,40
BBVA Gest Moder 5,62 2,82 7,35 Moderate Allocation 137,94
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 12,61 11,41 12,10 Guaranteed Funds 50,41
BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,18 0,69 14,12 Gbl Large-Cap Blend Eq 26,39
BBVA Multiactivo Cons 10,60 -0,18 0,17 Cautious Allocation 140,95
BBVA Multiactivo Decidido 733,17 2,18 8,26 Aggressive Allocation 101,71
BBVA Plan Rentas 2014 E 11,95 0,23 4,34 Guaranteed Funds 51,37
BBVA Plan Rentas 2014 I 12,04 -0,02 3,62 Guaranteed Funds 15,98
BBVA Plan Rentas 2014 J 12,13 -0,01 3,84 Guaranteed Funds 31,77
BBVA Plan Rentas 2014 M 10,19 -0,13 2,44 Guaranteed Funds 21,14
BBVA Plan Rentas 2015 B 1.257,45 1,95 3,89 Guaranteed Funds 106,50
BBVA Plan Rentas 2016 B 13,72 1,93 5,83 Guaranteed Funds 156,68
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,75 4,01 5,42 Guaranteed Funds 79,49
BBVA Plan Rentas 2016 12,93 2,41 5,61 Guaranteed Funds 150,08
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,36 6,48 5,72 Guaranteed Funds 87,96
BBVA Plan Rentas 2018 13,57 6,53 6,55 Guaranteed Funds 146,86
BBVA Ranking 12,85 0,06 4,15 Guaranteed Funds 155,96
BBVA Ranking II 10,90 0,11 4,09 Guaranteed Funds 32,69
BBVA Rend Europ 13,31 7,21 5,09 Other 129,58
BBVA Rend Europ II 11,92 8,01 4,95 Other 87,11
BBVA Rentab Europ Gar. II 8,96 5,24 5,94 Guaranteed Funds 158,83
BBVA Revalorizacin Europ 10,59 0,05 7,32 Guaranteed Funds 135,81
BBVA Revalorizacin Europ 12,72 0,87 6,57 Guaranteed Funds 18,99
BBVA Seleccin Blsa 13,27 4,40 9,96 Guaranteed Funds 26,41
BBVA Seleccin Blsa II 12,84 3,16 6,76 Guaranteed Funds 47,28
Multiactivo Mix Rta Fija 737,94 3,43 2,26 Cautious Allocation - 19,75
BELGRAVECAPITALMANAGEMENTLTD
Vitruvius Emerg Markets Eq 444,70 2,10 1,08 Gbl Emerg Markets Eq - 66,14
Vitruvius Eurp Eq B 270,28 -2,55 11,28 Eurp Large-Cap Blend Eq 160,62
BELGRAVIACAPITAL
Belgravia psilon 1.809,38 4,67 8,76 Flex Allocation 29,08
BESTINVERGESTIN
Bestinfond 152,65 2,00 15,09 Eurp Flex-Cap Eq 1.992,74
Bestinver Blsa 51,09 2,93 13,70 Spain Eq 485,37
Bestinver Int 32,15 1,95 15,54 Eurp Flex-Cap Eq 1.858,79
Bestinver Mix 26,53 2,17 10,74 Aggressive Allocation 59,69
Bestinver Mix Int 8,19 1,25 11,78 Aggressive Allocation 120,87
Bestinver Rta 11,92 0,22 1,37 Cautious Allocation 204,60
BMNGESTINDEACTIVOS
BMN Blsa Espaola 10,06 4,26 12,01 Spain Eq 29,09
BMN Fondepsito 12,20 0,71 2,41 Ultra Short-TermBond 137,35
BMN Gar Acc 12,82 0,40 4,04 Guaranteed Funds 21,91
BMN Gar Seleccin XI 12,63 3,78 4,08 Guaranteed Funds 17,43
BMN Intres Gar 10 12,23 7,57 6,75 Guaranteed Funds 19,89
BMN Mix Flex 23,73 0,68 9,16 Aggressive Allocation 15,98
BMN RF Corporativa 9,92 2,46 3,40 Corporate Bond - Sh T 42,14
BNPPARIBASGESTINDEINVERSIONES
Beta Deuda Fondtes LP 16,62 4,11 5,98 Gov Bond - Sh Term 39,65
BNP Paribas Blsa Espaola 18,63 2,71 11,39 Spain Eq 52,95
BNP Paribas Caap Dinam 10,07 1,69 9,27 Aggressive Allocation 20,74
BNP Paribas Caap Equilibra 15,13 1,77 7,12 Moderate Allocation - 60,51
BNP Paribas Caap Mod 10,67 2,27 3,29 Cautious Allocation 33,00
BNP Paribas Dvsifid 9,69 2,04 5,91 Moderate Allocation 26,56
BNP Paribas 9,55 3,61 5,44 Dvsifid Bond - Sh Ter 54,62
BNP Paribas Gbl Ass Allc. 9,92 1,21 4,88 Moderate Allocation 51,87
BNP Paribas Gbl Dinver 10,82 1,40 4,78 Moderate Allocation - 32,61
BNP Paribas Mix Mod 10,57 4,17 3,59 Cautious Allocation - 20,99
BNP Paribas Rta Fija CP 893,28 0,57 0,44 Dvsifid Bond - Sh Ter 43,94
Segunda Generacin Rta 8,17 2,24 2,80 Cautious Allocation - 30,11
BNPPARIBASINVESTMENTPARTNERSLUX
BNP Paribas Quam Fund 10/2 124,24 2,39 2,25 Cautious Allocation - 377,37
Barclays Eurib Plus 8,52 2,39 4,53 Fixed TermBond 70,56
Barclays Gar. Blsa EEUU 986,51 0,56 2,77 Guaranteed Funds 41,72
Barclays Gar. Blsa Zona 8,35 1,41 3,09 Guaranteed Funds 22,46
Barclays Gar. Blsa Zona 9,13 1,61 3,62 Guaranteed Funds 137,69
Barclays Gar Gig. Mundiale 6,76 0,13 3,99 Guaranteed Funds 100,84
Barclays Gest 25 6,75 1,90 5,18 Cautious Allocation 102,60
Barclays Gest 50 6,81 2,33 8,40 Moderate Allocation 33,79
Barclays Gest Rta Fija 6,86 1,50 2,38 Dvsifid Bond - Sh Ter 41,30
Barclays Gest Total 6,24 4,28 10,56 Flex Allocation - Gbl 112,88
Barclays Inflacin Plus 10.436,10 2,38 5,23 Fixed TermBond 31,34
Barclays Intres Gar 1 8,11 -0,58 9,07 Guaranteed Funds 57,77
Barclays Tesor. 892,97 -0,04 0,37 Mny Mk 185,13
BARINGINTERNATIONALFUNDMGRS(IRELAND)
Baring Ch Select A Inc 12,96 4,50 4,39 Ch Eq 39,93
Baring Gbl Select A Inc 11,58 -0,86 9,58 Gbl Large-Cap GwEq 35,42
BBVAASSETMANAGEMENT
BBVA 5-100 Eurostoxx 7,19 1,85 4,55 Guaranteed Funds 30,47
BBVA Acumulacin Europ 14,22 2,75 9,01 Guaranteed Funds 85,57
BBVA Ahorro CP 2.147,35 0,01 0,88 Ultra Short-TermBond 1.322,71
BBVA Blsa Asia MF 20,53 11,36 6,41 Asia ex Jpn Eq 15,18
BBVA Blsa Ch 10,73 5,88 8,49 Ch Eq 33,98
BBVA Blsa Desarrollo Soste 13,00 5,52 14,77 Gbl Large-Cap Blend Eq 28,87
BBVA Blsa Emerg MF 11,22 9,32 4,29 Gbl Emerg Markets Eq 27,48
BBVA Blsa 7,10 -4,22 5,53 Eurozone Large-Cap Eq 220,30
BBVA Blsa Europ 74,42 -2,85 7,22 Eurp Large-Cap Blend Eq 270,64
BBVA Blsa Europ Finanzas 307,19 -2,65 8,69 Sector Eq Financial Ser 17,03
BBVA Blsa 25,76 2,12 9,84 Spain Eq 187,20
BBVA Blsa Ind 7,64 0,52 11,75 Eurozone Large-Cap Eq 95,77
BBVA Blsa Ind 22,01 6,73 11,06 Spain Eq 224,57
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 4,23 -6,44 15,34 Jpn Large-Cap Eq 27,26
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 13,00 3,88 16,75 US Eq - Currency Hedged 23,46
BBVA Blsa Japn 4,39 -1,52 9,10 Jpn Large-Cap Eq 15,47
BBVA Blsa Latam 1.391,26 13,66 1,40 Latan Eq 35,79
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 10,00 8,08 14,32 Sector Eq Tech 125,38
BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,72 4,07 16,30 US Large-Cap Blend Eq 111,18
BBVA Blsa USA 14,19 6,98 18,92 US Large-Cap Blend Eq 189,04
BBVA Bonos 2018 13,29 6,93 8,52 Fixed TermBond 410,85
BBVA Bonos Ahorro Plus 7.449,28 0,16 1,13 Ultra Short-TermBond 214,43
BBVA Bonos Corpor LP 12,97 4,31 5,18 Corporate Bond 156,76
BBVA Bonos CP 17,19 -0,07 0,68 Ultra Short-TermBond 137,95
BBVA Bonos CP Plus 16,14 1,04 2,66 Dvsifid Bond - Sh Ter 373,16
BBVA Bonos Dlar CP 62,47 2,47 0,84 $ Mny Mk 119,66
BBVA Bonos Int Flex 15,40 4,80 3,96 Gbl Bond - Biased 94,21
BBVA Bonos LP Flex 14,95 1,41 3,08 Dvsifid Bond - Sh Ter 108,55
BBVA Bonos Plaz II 12,92 8,58 6,89 Fixed TermBond 92,93
BBVA Bonos Plaz IV 1.108,71 9,26 5,92 Fixed TermBond 94,89
BBVA Bonos Rentas II 13,72 8,17 6,45 Fixed TermBond 145,99
BBVA Bonos Rentas III 12,66 5,00 4,77 Fixed TermBond 197,16
BBVA Bonos Rentas IV 14,12 8,38 5,80 Fixed TermBond 108,02
BBVA Bonos Rentas V 12,72 6,25 5,21 Fixed TermBond 120,61
BBVA Cesta Gbl 798,28 0,68 4,56 Guaranteed Funds 108,43
BBVA Cesta Gbl II 1.091,13 0,56 3,26 Guaranteed Funds 35,15
BBVA Comb Europ 13,47 0,30 4,72 Guaranteed Funds 171,94
BBVA Comb Europ II 9,86 0,60 5,00 Guaranteed Funds 120,91
BBVA Comb Europ III 17,77 0,89 8,41 Guaranteed Funds 64,28
BBVA Comb Europ IV 12,28 0,94 3,40 Guaranteed Funds 38,32
BBVA Crec Europ Diversif. 12,42 5,11 6,83 Guaranteed Funds 48,11
BBVA Crec Europ 12,58 2,85 6,44 Guaranteed Funds 60,69
BBVA Diner Fondtes CP 1.471,83 0,15 1,33 Ultra Short-TermBond 295,76
BBVA Europ Consolidado 9,30 0,84 3,53 Guaranteed Funds 91,65
BBVA Europ Consolidado II 10,38 0,27 3,21 Guaranteed Funds 28,12
BBVA Europ ptimo 11,62 0,40 3,62 Guaranteed Funds 63,22
BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.583,49 0,22 4,53 Guaranteed Funds 141,69
BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,48 -0,03 3,22 Guaranteed Funds 191,92
BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.281,65 0,10 2,85 Guaranteed Funds 31,09
BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,17 4,12 5,74 Guaranteed Funds 168,54
BBVA Fon-Plazo 2016 12,22 1,72 4,24 Guaranteed Funds 101,50
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
5
Fondos
Fondespaa-Duero Emprended 61,05 0,63 4,38 Moderate Allocation 31,49
Fondespaa-Duero Fondtes C 68,00 0,44 1,59 Ultra Short-TermBond 43,42
Fondespaa-Duero Fondtes L 99,90 4,89 6,09 Gov Bond - Sh Term 160,34
Fondespaa-Duero Gar. Rta 69,42 1,04 4,53 Guaranteed Funds 59,56
Fondespaa-Duero Gar. RF V 87,81 4,83 4,27 Guaranteed Funds 71,32
Fondespaa-Duero Horiz 201 374,38 4,11 3,18 Other 27,92
Fondespaa-Duero Horiz 201 74,84 4,19 1,93 Fixed TermBond 74,51
Fondespaa-Duero Mod 67,07 0,18 2,80 Cautious Allocation 62,71
Fondespaa-Duero Monetar 1.217,67 0,15 1,48 Ultra Short-TermBond 80,56
Fondespaa-Duero Rta Fija 13,97 1,60 4,93 Cautious Allocation 29,63
Fondespaa-Duero RF LP 105,66 3,32 5,24 Dvsifid Bond - Sh Ter 70,03
Fondespaa-Duero RV Espao 370,34 2,84 10,35 Spain Eq 36,26
Fondespaa-Duero RV Europ 9,79 -3,72 7,90 Eurp Large-Cap Vle Eq 24,10
Fonduero Acc Gar 384,87 -0,12 2,81 Guaranteed Funds 24,56
Fonduero Eurobolsa Gar 403,07 1,31 8,82 Guaranteed Funds 75,32
CAJAINGENIEROSGESTIN
Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,60 1,79 4,38 Guaranteed Funds 36,39
Caja Ingenieros 2015 Gar 11,02 0,56 4,79 Guaranteed Funds 29,29
Caja Ingenieros Blsa USA 7,56 5,99 15,94 US Large-Cap Blend Eq 15,13
Caja Ingenieros Emerg 10,82 5,97 0,99 Gbl Emerg Markets Eq 16,85
Caja Ingenieros Gbl 5,69 4,56 14,87 Gbl Large-Cap Blend Eq 32,08
Caja Ingenieros Iberian Eq 8,34 7,53 13,82 Spain Eq 26,05
Caja Ingenieros Rta 12,15 -0,54 8,97 Aggressive Allocation 21,36
Fonengin ISR 11,91 3,59 5,52 Cautious Allocation - 49,71
CAJALABORALGESTIN
Caja Laboral Ahorro 10,93 0,11 1,58 Ultra Short-TermBond 31,90
Caja Laboral Blsa 20,28 4,13 8,62 Spain Eq 34,82
Caja Laboral Blsa Gar. IX 9,68 8,09 8,54 Guaranteed Funds 18,52
Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,46 4,23 4,30 Guaranteed Funds 21,59
Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,38 4,52 8,68 Guaranteed Funds 17,68
Caja Laboral Blsa Universa 6,58 -0,12 6,95 Gbl Large-Cap Blend Eq 15,07
Caja Laboral Bolsas Eurp 6,41 -1,62 12,85 Eurp Large-Cap Blend Eq 23,75
Caja Laboral Diner 1.168,39 0,07 0,11 Mny Mk 35,02
Caja Laboral Patrim 14,40 2,70 5,63 Cautious Allocation 27,65
Caja Laboral Rta Asegurada 9,62 0,83 4,29 Guaranteed Funds 66,32
Caja Laboral Rta 15,01 1,41 5,44 Guaranteed Funds 32,99
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,62 0,93 4,58 Guaranteed Funds 67,84
Caja Laboral RF Gar. II 10,77 1,46 4,30 Guaranteed Funds 155,24
Caja Laboral RF Gar III 11,56 2,66 4,19 Guaranteed Funds 100,58
Caja Laboral RF Gar IX 10,51 4,23 3,98 Guaranteed Funds 62,04
Caja Laboral RF Gar V 10,59 5,22 2,81 Guaranteed Funds 61,76
Caja Laboral RF Gar VI 9,15 1,55 3,68 Guaranteed Funds 46,42
Caja Laboral RF Gar VIII 7,37 3,63 3,62 Guaranteed Funds 32,72
IK Rta Fija Gar VI 10,11 1,58 3,89 Guaranteed Funds 15,92
CANDRIAMBELGIUM
Candriam Sust Bds C Inc 262,49 5,77 4,59 Dvsifid Bond 133,31
Candriam Sust Corp Bds C 440,68 4,92 5,36 Corporate Bond 217,57
Candriam Sust Sht Trm Bd 250,15 1,03 1,64 Dvsifid Bond - Sh Ter 91,14
Candriam Sust Eurp C Acc 21,12 -1,17 9,83 Eurp Large-Cap Blend Eq 175,62
Candriam Sust Wrd Bonds C 2.862,02 6,55 4,65 Gbl Bond 16,12
Candriam Sust Wrd C Acc 22,34 6,74 16,66 Gbl Large-Cap Blend Eq 29,93
Candriam Stainble High Acc 349,29 3,79 8,42 Aggressive Allocation 33,56
Candriam Stainble Low Acc 4,25 4,59 6,21 Cautious Allocation 46,94
Candriam Stainble Md Acc 6,17 4,20 7,36 Moderate Allocation 135,29
CANDRIAMFRANCE
Candriam Index Arb C 1.366,65 0,63 1,14 Alt - Mk Neutral - Eq 1.224,84
Candriam Long Sh Risk Arb 40.224,37 1,28 -0,79 Alt - Event Driven 23,16
Candriam Risk Arb C 2.539,27 1,73 1,91 Alt - Event Driven 118,20
CANDRIAMLUXEMBOURG
BNPP L1 Bond Premium C C 143,22 3,30 4,38 Dvsifid Bond 165,77
BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.525,86 6,36 3,79 Gbl Bond 388,95
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 124,51 0,25 4,20 Guaranteed Funds 39,50
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 113,12 -0,43 1,63 Guaranteed Funds 27,92
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 184,53 2,02 3,43 Moderate Allocation - 332,59
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 189,61 2,08 5,06 Aggressive Allocation 155,11
BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 141,18 2,50 6,91 Aggressive Allocation 31,25
BNPP L1 Eq C C 288,41 -1,49 12,24 Eurozone Large-Cap Eq 473,92
BNPP L1 Eq Eurp C C 509,55 -1,29 12,69 Eurp Large-Cap Blend Eq 794,24
BNPP L1 Eq Netherlands C C 824,40 -3,33 9,48 Netherlands Eq 401,33
BNPP L1 Eq Wrd C C 196,71 4,66 11,24 Gbl Large-Cap Blend Eq 104,39
BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 142,91 1,54 1,95 Capital Protected 132,06
BNPP L1 Safe Balanc W10 C 123,61 1,63 2,36 Capital Protected 122,92
BNPP L1 Safe Gw W1 C D 162,50 2,07 3,33 Capital Protected 65,70
BNPP L1 Safe Stability W1 120,06 0,37 0,08 Capital Protected 146,16
BNPP L1 Safe Stability W10 106,95 0,37 0,10 Capital Protected 133,72
BNPP L1 Safe Stability W4 111,81 0,06 -1,06 Capital Protected 99,46
BNPP L1 Safe Stability W7 113,16 0,74 -0,40 Capital Protected 136,02
BNPP L1 Stainble Activ All 380,35 4,26 5,90 Cautious Allocation 210,07
Parvest Bond C C 209,98 6,24 5,70 Dvsifid Bond 1.435,53
Parvest Bond Corporate C 172,76 5,71 6,20 Corporate Bond 2.115,02
Parvest Bond Gov C C 365,53 7,75 6,79 Gov Bond 1.512,03
Parvest Bond Inflation-L 132,20 6,47 3,37 Inflation-Linked Bond 184,42
Parvest Bond Md Term C C 180,44 3,71 4,16 Dvsifid Bond 1.048,15
Parvest Bond Sh Term C C 123,66 1,23 1,77 Dvsifid Bond - Sh Ter 635,85
Parvest Bond Wrd Inflation 138,06 5,72 2,51 Gbl Inflation-Linked Bo 107,72
Parvest Convert Bond Eurp 147,20 -1,01 6,45 Convert Bond - Eurp 649,09
Parvest Convert Bond Eurp 142,90 1,16 6,24 Convert Bond - Eurp 247,50
Parvest Dvsifid Dynam C C 218,08 4,37 5,45 Flex Allocation - Gbl 98,45
Parvest Enhanced Cash 18 M 119,38 0,71 0,57 Corporate Bond - Sh T 32,90
Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,57 0,71 0,63 Ultra Short-TermBond 269,98
Parvest Environmental Oppo 120,90 0,88 11,01 Sector Eq Ecology 112,83
Parvest Eq Eurp Mid C C C 572,51 1,01 15,56 Eurp Mid-Cap Eq 86,05
Parvest Eq Eurp S C C C 141,76 1,22 19,72 Eurp Small-Cap Eq 992,00
Parvest Eq Eurp Vle C C 138,84 -4,29 11,13 Eurp Large-Cap Vle Eq 225,39
Parvest Eq High Div Eurp C 83,81 0,28 10,98 Eurp Equity-Income 668,35
Parvest Flex Assets C C 109,35 0,23 0,14 Alt - Fund of Funds - M 28,90
Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,10 2,06 3,34 Corporate Bond 329,62
Parvest Gbl Environment C 136,34 0,30 14,83 Sector Eq Ecology 237,07
Parvest Mny Mk C C 209,89 0,15 0,26 Mny Mk 1.028,69
Parvest Multi-Strat Low Vo 101,88 -0,40 -0,42 Alt - Multistrat 90,36
Parvest STEP 90 C C 111,81 -2,01 -1,72 Guaranteed Funds 78,73
Parvest Stainble Bond Co 139,73 5,34 6,05 Corporate Bond 670,63
Parvest Stainble Eq Eurp C 99,06 -0,64 11,21 Eurp Large-Cap Blend Eq 98,22
Parworld Track UK C C 104,72 5,69 14,00 UK Large-Cap Blend Eq 15,72
BNYMELLONASSETMANAGEMENTLTD.
BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,72 6,35 7,40 Gbl H Yld Bond - Hedg 126,16
BPI GLOBALINVESTMENTFUNDMGTCOS.A.
BPI GIF Europ (LUX) I 12,49 0,02 10,28 Eurp Large-Cap Blend Eq 36,10
CAJAESPAAFONDOS
Fondespaa Blsa Americana 87,60 2,89 14,66 Guaranteed Funds 23,91
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 67,74 1,24 5,51 Guaranteed Funds 33,58
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 75,54 -0,11 3,99 Guaranteed Funds 24,06
Fondespaa Blsa Inter. Gar 86,65 2,02 8,64 Guaranteed Funds 53,03
Fondespaa-Duero Alternati 67,22 -0,07 1,34 Alt - Fund of Funds - M 116,41
Fondespaa-Duero Audaz 56,02 -0,46 5,12 Aggressive Allocation 15,76
Fondespaa-Duero BE Gar. I 369,27 2,53 7,16 Guaranteed Funds 49,67
Fondespaa-Duero Cons 69,63 0,28 2,28 Cautious Allocation 128,09
Fondespaa-Duero Depsito 9,50 0,41 1,57 Ultra Short-TermBond 24,29
Fondespaa-Duero Divisa 83,12 0,90 3,41 Alt - Currency 18,94
Fondespaa-Duero Dlar Gar 103,83 3,17 3,60 Guaranteed Funds 66,68
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
66 Fondos
Fondos
Bankoa-Ahorro Fondo 112,63 0,72 1,97 Mny Mk 35,91
C.A. Mercapatrimonio 15,98 4,52 5,65 Cautious Allocation 33,29
C.A. Seleccin 6,87 1,54 1,64 Alt - Fund of Funds - M 22,15
Credit Agricole Bankoa RF 1.264,05 0,80 1,37 Ultra Short-TermBond 60,81
Fondgeskoa 249,15 4,94 7,07 Moderate Allocation 27,32
CREDITSUISSEFUNDMANAGEMENTS.A.
CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 91,44 1,89 2,41 Corporate Bond - Sh T 358,72
CS BF (Lux) Inflation Link 104,55 2,12 2,02 Inflation-Linked Bond 303,68
CS EF (Lux) Eurp Prpty B 18,03 11,37 13,17 Prpty - Indirect Eurp 21,34
CS EF (Lux) Gbl Prestige B 18,55 -5,79 10,10 Sector Eq Consumer Good 216,94
CS EF (Lux) Gbl Vle B 8,80 2,44 9,30 Gbl Flex-Cap Eq 340,53
CS EF (Lux) Italy B 338,17 3,12 13,05 Italy Eq 57,42
CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 1.908,78 0,63 15,83 Eurp Mid-Cap Eq 101,21
CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.627,09 -8,27 17,86 Germany Small/Mid-Cap E 480,26
CS Portfolio Fund (Lux) Ba 154,35 3,49 6,66 Moderate Allocation - 365,63
CS Portfolio Fund (Lux) Gw 144,13 3,41 8,56 Aggressive Allocation 95,58
CS Portfolio Fund (Lux) In 115,89 3,64 4,80 Cautious Allocation - 485,61
CS Portfolio Fund (Lux) Re 76,45 5,33 7,50 Cautious Allocation - 130,76
CSF (Lux) Relative Ret Eng 141,23 5,40 5,65 Dvsifid Bond 34,40
CRDITSUISSEGESTIN
CS Blsa 167,92 0,93 10,70 Spain Eq 78,76
CS CP 12,80 0,52 1,77 Mny Mk 399,85
CS Director Balanc 14,09 5,40 4,75 Flex Allocation - Gbl 15,12
CS Duracin Flex 1.077,14 2,16 3,15 Cautious Allocation - 122,52
CS Eq Yld 7,53 1,06 4,29 Aggressive Allocation 15,88
CS Gbl Fd Gest Atva 11,32 0,25 3,20 Moderate Allocation - 19,31
CS Rta Fija 0-5 843,89 3,26 5,20 Dvsifid Bond - Sh Ter 180,85
Patribond 15,44 1,54 5,10 Aggressive Allocation 52,44
Patrival 9,49 0,44 5,08 Aggressive Allocation 37,14
DBPLATINUMADVISORSS.A.
DB Platinum IV Dyn Cash R1 101,13 0,15 0,05 Mny Mk 854,47
DB Platinum IV Sov Plus R1 149,22 3,75 2,22 Cautious Allocation - 144,71
DEGROOFGESTIONINSTITUTIONNELLE-LUX
Ulysses Gbl Fund 690,39 2,39 8,32 Gbl Bond - Biased 25,06
Ulysses LT Funds Eurp Gene 215,09 1,93 13,22 Eurp Flex-Cap Eq 127,24
DEKAINTERNATIONALS.A.
Deka-Commodities CF (A) 69,26 3,03 -6,21 Commodities - Broad Bas 162,43
Deka-ConvergenceAktien CF 142,35 -6,75 -4,93 Emerg Eurp Eq 257,47
Deka-ConvergenceRenten CF 50,49 4,86 4,13 Emerg Eurp Bond 357,97
Deka-Global ConvergenceAkt 100,44 7,12 5,46 Gbl Emerg Markets Eq 31,70
Deka-Global ConvergenceRen 41,38 6,29 3,95 Gbl Emerg Markets Bond 281,37
DekaLux-Deutschland TF (A) 98,91 -7,39 10,91 Germany Large-Cap Eq 528,85
DekaLux-MidCap TF (A) 55,09 -3,27 14,19 Eurp Mid-Cap Eq 110,88
DEUTSCHEASSET&WEALTHMANAGEMENTINVES
DWS Akkumula 718,81 6,77 13,65 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.376,03
DWS Aktien Strategie Deuts 246,22 -4,78 17,29 Germany Large-Cap Eq 1.330,58
DWS Biotech 134,69 15,20 40,98 Sector Eq Biotechnology 288,61
DWS Convert LD 126,42 1,89 4,36 Convert Bond - Gbl He 345,99
DWS Covered Bond Fund LD 54,01 6,09 7,11 Corporate Bond 2.290,73
DWS Deutschland 154,00 -5,76 16,39 Germany Large-Cap Eq 3.929,55
DWS Emerg Markets Typ O 86,98 9,49 2,17 Gbl Emerg Markets Eq 139,20
DWS Gbl Gw 79,64 4,16 11,91 Gbl Large-Cap GwEq 593,47
DWS Health Care Typ O 162,83 12,34 25,56 Sector Eq Healthcare 256,24
DWS High Income Bond Fund 26,60 4,66 7,58 H Yld Bond 106,90
DWS Hybrid Bond Fund LD 40,70 6,10 11,05 Corporate Bond 599,20
DWS Internationale Renten 107,84 6,62 2,56 Gbl Bond 199,27
DWS Tech Typ O 92,17 10,98 16,94 Sector Eq Tech 207,39
DWS Top Dividende LD 99,06 7,37 13,01 Gbl Equity-Income 10.957,48
DWS Top Eurp 116,63 -0,62 13,68 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.015,99
DWS US EquitiesTyp O 276,36 8,49 19,41 US Flex-Cap Eq 49,79
DUXINVERSORES
Dux Rentinver Rta Fija 12,62 2,94 3,86 Dvsifid Bond 19,12
DWSINVESTMENTS.A.
DB Portfolio Liq 77,05 0,22 0,54 Ultra Short-TermBond 480,75
Candriam Eqs L Emerg Marke 629,70 10,10 5,34 Gbl Emerg Markets Eq 474,19
Candriam Eqs L 50 C Ac 494,75 -0,22 10,68 Eurozone Large-Cap Eq 76,05
Candriam Eqs L Eurp C Ac 841,55 -0,65 11,56 Eurp Large-Cap Blend Eq 593,13
Candriam Eqs L Eurp Innova 1.322,46 -0,95 11,21 Eurp Large-Cap GwEq 201,57
Candriam Eqs L France C 363,70 -0,80 8,69 France Large-Cap Eq 15,59
Candriam Eqs L Germany C 384,51 -4,47 12,18 Germany Large-Cap Eq 109,35
Candriam Eqs L Netherlands 265,99 -0,91 10,98 Netherlands Eq 18,67
Candriam Eqs L Sust Emerg 110,68 9,82 3,65 Gbl Emerg Markets Eq 65,49
Candriam Eqs L Stainble Wl 240,87 6,82 16,90 Gbl Large-Cap Blend Eq 255,55
Candriam Mny Mk AAA C Ac 105,23 0,05 0,22 Mny Mk - Sh Term 1.401,46
Candriam Quant Eqs USA C 1.030,78 4,18 16,48 US Eq - Currency Hedged 934,04
CAPITALATWORKMANAGEMENTCOMPANY
CapitalAtWork As Eq at Wor 159,45 5,36 4,46 Asia-Pacific incl Jpn E 151,60
CapitalAtWork Cash+ at Wor 150,48 0,86 1,28 Dvsifid Bond - Sh Ter 212,72
CapitalAtWork Contrarian E 434,80 2,30 17,23 Gbl Large-Cap Blend Eq 401,43
CapitalAtWork Corporate Bo 244,05 7,43 6,50 Corporate Bond 451,17
CapitalAtWork Eurp Eq at W 395,92 -2,80 13,64 Eurp Large-Cap Blend Eq 295,29
CapitalAtWork Inflation at 178,93 6,27 4,82 Inflation-Linked Bond 72,51
CARMIGNACGESTION
Carmignac Court Terme A 3.765,89 0,14 0,39 Mny Mk - Sh Term 253,21
Carmignac Emergents A ac 747,87 5,47 4,75 Gbl Emerg Markets Eq 1.371,48
Carmignac Euro-Entrepreneu 253,30 6,15 17,48 Eurp Mid-Cap Eq 369,41
Carmignac Euro-Patrim A 308,81 1,61 4,75 Moderate Allocation 429,64
Carmignac Investissement A 989,35 -1,89 6,87 Gbl Large-Cap GwEq 6.618,99
Carmignac Patrim A acc 578,31 1,41 4,10 Moderate Allocation - 22.379,41
Carmignac Pf Capital Plus 1.152,23 0,97 3,09 Ultra Short-TermBond 2.216,41
Carmignac Pf Commodities A 296,52 11,53 -3,07 Sector Eq Natural Rsces 660,42
Carmignac Pf EM Discovery 1.204,35 12,01 7,36 Gbl Emerg Markets Eq 305,82
Carmignac Pf Gde Eurp A 164,54 4,70 10,87 Eurp Large-Cap Blend Eq 339,89
Carmignac Pf Glb Bond A 1.166,05 7,16 6,93 Gbl Bond 545,83
Carmignac Profil Ractif 1 175,18 -1,99 6,78 Flex Allocation - Gbl 140,09
Carmignac Profil Ractif 5 164,94 0,53 3,90 Moderate Allocation - 339,99
Carmignac Profil Ractif 7 196,16 -0,94 5,64 Aggressive Allocation 214,75
Carmignac Scurit A acc 1.697,69 1,77 3,19 Dvsifid Bond - Sh Ter 6.727,29
CARTESIOINVERSIONES
Cartesio X 1.695,97 2,15 7,18 Cautious Allocation 311,74
Cartesio Y 1.850,11 -0,21 10,48 Flex Allocation 180,02
CATALUNYACAIXAINVERSI
Caixa Catalunya Previsi 24,50 2,34 8,97 Guaranteed Funds 28,17
CX Borsa Espanya 47,36 2,83 8,54 Spain Eq 33,72
CX Borsa Europ 8,24 -0,87 4,57 Eurp Flex-Cap Eq 20,13
CX Crec 49,50 4,48 12,31 Gbl Flex-Cap Eq 29,53
CX Dinmic 100 52,78 -0,14 0,59 Flex Allocation - Gbl 33,48
CX Dinmic 30 32,82 1,72 0,80 Cautious Allocation - 33,31
CX Diner 7,50 -0,06 0,18 Mny Mk 49,84
CX Evoluci Rendes 5 12,13 5,35 6,13 Fixed TermBond 52,31
CX Evoluci Rendes Maig 20 7,31 7,24 4,32 Fixed TermBond 26,28
CX Fondtes LP 12,36 7,01 6,61 Gov Bond - Sh Term 23,02
CX Gar 3 8,51 0,41 3,46 Guaranteed Funds 25,31
CX Liquiditat 1.784,62 0,49 0,90 Ultra Short-TermBond 51,34
CX Patrim 7,31 1,02 3,79 Dvsifid Bond - Sh Ter 25,22
CX Propietat FII 3,54 0,36 -17,10 Prpty - Direct Eurp 64,59
CONVICTIONSASSETMANAGEMENT
Convictions Premium P 1.601,49 0,24 -0,25 Flex Allocation - Gbl 235,19
CPRASSETMANAGEMENT
CPR Credixx Invest Grade P 12.430,38 2,19 5,42 Gbl Bond - Biased 67,23
CPR EuroGov+ MT P 481,40 4,38 5,25 Gov Bond 72,10
CPR Gbl Inflation P 456,68 5,26 3,01 Gbl Inflation-Linked Bo 30,46
CRDITAGRICOLELUXEMBOURG
LIS Active Management P C 1.293,84 0,24 4,61 Moderate Allocation - 84,65
LIS Eq PB-EUR C 911,24 -0,67 8,99 Gbl Large-Cap Blend Eq 19,04
LIS Serenity C 1.359,71 1,53 1,90 Gbl Bond - Hedged 134,71
CRDITAGRICOLEMERCAGESTIN
Bankoa Intres Gar 2 856,18 0,23 3,68 Guaranteed Funds 22,64
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
7
Fondos
ESPA Stock Europe-Emerging 73,88 -10,10 -6,15 Emerg Eurp Eq 77,51
ESPA Stock Istanbul A 300,97 28,65 4,63 Turkey Eq 49,18
ESPA Stock Russia A 5,09 -14,74 -12,37 Russia Eq 22,89
ESAFINTERNATIONAL
ES Eurp Eq R 87,20 -8,29 7,34 Eurp Large-Cap Blend Eq 88,07
ES Gbl Bond 268,96 15,94 17,26 Gbl Bond - Biased 98,46
ES Gbl Enhancement 847,64 5,24 11,75 Corporate Bond 62,10
ES Gbl Eq 94,84 -1,61 7,45 Gbl Large-Cap GwEq 16,02
ESPRITOSANTOGESTIN
ESAF 10 28,14 2,13 4,33 Cautious Allocation 53,52
ESAF Blsa Seleccin 13,44 3,30 6,53 Spain Eq 35,41
ESAF Capital Plus 1.842,30 3,05 4,79 Ultra Short-TermBond 400,97
ESAF Fondtes LP 18,47 4,55 4,80 Gov Bond - Sh Term 63,10
ESAF Fonplazo 2015 1.056,21 -6,26 0,32 Fixed TermBond 21,85
ESAF Gbl Flex 0-100 11,30 0,06 4,36 Flex Allocation - Gbl 29,02
ESAF Gbl Flex 0-50 12,05 -1,12 2,05 Moderate Allocation - 21,94
ESAF Patrim 846,90 0,49 1,42 Ultra Short-TermBond 56,26
ESAF Rend Fijo Gar. 7,33 0,23 3,96 Guaranteed Funds 34,35
ESAF Rta Fija Larg 104,84 5,85 6,88 Dvsifid Bond 18,38
Fondibas 11,20 3,32 2,27 Cautious Allocation 15,63
Gar Ptccion 959,53 2,07 6,11 Guaranteed Funds 31,55
Gar Ptccion II 7,85 1,94 4,15 Guaranteed Funds 17,02
Gesdivisa 19,13 1,64 5,61 Other Allocation 65,92
ETHENEAINDEPENDENTINVESTORSS.A.
Ethna-AKTIV E A 127,87 3,46 5,35 Cautious Allocation - 7.510,84
EURIZONCAPITALS.A.
Eurizon EasyFund Absolut A 117,35 2,15 4,12 Alt - Multistrat 175,32
Eurizon EasyFund Absolut P 117,29 1,44 3,44 Alt - Long/Short Debt 178,55
Eurizon EasyFund Bd Corp 68,43 1,57 3,69 Corporate Bond - Sh T 923,93
Eurizon EasyFund Bd H Yld 196,24 4,15 8,78 Gbl H Yld Bond - Hedg 1.071,66
Eurizon EasyFund Bd Intl L 136,51 7,11 1,71 Gbl Bond 179,13
Eurizon EasyFund Cash R 113,93 0,06 0,87 Mny Mk 3.135,92
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 94,41 7,75 6,27 Ch Eq 116,30
Eurizon EasyFund Eq Engy & 156,87 8,83 7,26 Sector Eq Energy 51,47
Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 63,61 -1,33 7,63 Jpn Large-Cap Eq 323,78
Eurizon EasyFund Eq SC Eur 514,89 -2,95 11,75 Eurp Mid-Cap Eq 87,80
Eurizon EasyFund Eq LTE 94,07 -1,44 10,37 Eurozone Large-Cap Eq 126,69
F&CMANAGEMENTLIMITED
F&C Eurp Eq A 15,60 -4,24 16,88 Eurp Large-Cap Blend Eq 43,82
F&C Eurp H Yld Bond A 14,39 3,67 9,74 Eurp H Yld Bond 39,80
F&C Gbl Convert Bond A 17,09 3,83 8,71 Convert Bond - Gbl 894,86
F&C Jap Eq A 22,18 2,21 8,74 Jpn Large-Cap Eq 150,05
FIDELITY(FILINVMGMT(LUX) S.A.)
Fidelity Currency Fund 17,86 0,01 0,03 Mny Mk 32,80
FINANCIREDEL'ECHIQUIER
Acropole Convert Eurp A 1.183,84 -0,35 4,51 Convert Bond - Eurp 94,13
Acropole Convert Monde A 1.048,94 0,85 5,13 Convert Bond - Gbl He 77,15
Agressor 1.591,12 -0,08 11,83 France Small/Mid-Cap Eq 1.640,55
Echiquier Agenor 210,32 -6,13 7,54 Eurp Small-Cap Eq 515,86
Echiquier Major 190,85 -1,36 12,47 Eurp Large-Cap GwEq 1.086,55
Echiquier Patrim 867,04 1,77 3,35 Cautious Allocation 787,50
FONDITELGESTIN
Fonditel Albatros A 9,09 3,85 4,19 Moderate Allocation - 64,60
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,67 3,74 2,69 Cautious Allocation 40,64
FRANKLINTEMPLETONINVESTMENTS(LUX)
Franklin Eq Selection N Ac 9,96 8,97 4,89 Gbl Large-Cap Blend Eq 29,03
Franklin Strategic Balanc 12,08 4,14 7,55 Moderate Allocation - 47,54
Franklin Strategic Conserv 12,86 3,88 4,37 Cautious Allocation - 17,77
Franklin Strategic Dynam A 11,68 4,10 9,48 Aggressive Allocation 51,21
G.I.I.C. FINECO
Fon Fineco Diner 957,70 0,20 0,22 Mny Mk 65,10
Fon Fineco Eurolder 10,93 1,34 8,89 Fixed TermBond 48,72
Fon Fineco Excel 9,01 -5,05 12,43 Other 55,03
DWS Concept DJE Alpha Rent 111,43 1,09 5,22 Cautious Allocation - 439,25
DWS Rsve 134,76 0,18 0,67 Ultra Short-TermBond 169,95
DWS renta 54,03 7,61 6,28 Eurp Bond 657,64
DWS Floating Rate Notes 83,66 0,40 0,91 Ultra Short-TermBond 1.551,86
DWS India 1.543,71 25,38 2,51 India Eq 168,03
DWS Osteuropa 571,66 -10,35 -4,42 Emerg Eurp Eq 173,17
DWS Russia 168,45 -15,20 -7,90 Russia Eq 144,91
DWS Trkei 193,19 20,14 8,37 Turkey Eq 81,91
FPM F Stockp Germany All C 278,09 -4,51 11,52 Germany Small/Mid-Cap E 156,21
FPM F Stockp Germany Small 226,57 -3,74 16,52 Germany Small/Mid-Cap E 47,49
DWSINVESTMENTS(SPAIN)
DWS Acc Espaolas 29,50 4,16 10,79 Spain Eq 52,50
DWS Ahorro 1.340,57 0,06 0,84 Ultra Short-TermBond 110,59
DWS Crec A 10,19 2,28 8,75 Moderate Allocation - 126,22
DWS Foncreativo 9,35 1,78 4,75 Cautious Allocation 21,19
DWS Fondepsito Plus A 7,95 0,09 1,03 Ultra Short-TermBond 627,21
DWS Mixta A 26,75 3,57 7,91 Moderate Allocation 42,16
DWS Seleccin Altern 7,33 -0,35 1,70 Alt - Fund of Funds - M 31,69
EASTCAPITALASSETMANAGEMENTS.A.
East Capital (Lux) Russian 62,04 -20,90 -10,32 Russia Eq 602,64
East Capital Lux Eastern E 58,48 -12,06 -6,28 Emerg Eurp Eq 390,00
EDMGESTIN
EDM Rta 10,60 0,60 1,76 Ultra Short-TermBond 28,96
EDM-Ahorro 25,13 2,10 4,72 Dvsifid Bond - Sh Ter 116,12
EDM-Inversin R 53,25 4,24 17,76 Spain Eq 215,73
EDM-Radar Inver 1,20 3,44 15,51 Eurozone Flex-Cap Eq 31,55
EDMONDDEROTHSCHILDASSETMANAGEMENT
EdR Allocation Dynamique C 138,55 1,00 7,93 Aggressive Allocation 21,15
EdR Allocation Patrim C 139,07 0,89 2,96 Moderate Allocation 22,67
EdR Allocation Rendement C 144,72 0,63 2,10 Cautious Allocation 84,04
EdR Bond Allocation C 194,17 3,96 3,47 Flex Bond 327,85
EdR Ch A 230,74 10,49 -0,61 Ch Eq 109,06
EdR Emerg Bonds C 123,69 11,64 12,17 Gbl Emerg Markets Bond 385,79
EdR Credit Sh Term C 144,42 1,01 1,88 Corporate Bond - Sh T 157,84
EdR Leaders C 308,77 -5,04 11,02 Eurozone Flex-Cap Eq 171,90
EdR SRI A 297,36 -3,16 9,76 Eurozone Large-Cap Eq 38,39
EdR Eurp Convert A 554,74 -0,84 6,43 Convert Bond - Eurp 1.216,03
EdR Eurp Midcaps A 309,34 -2,26 11,78 Eurp Mid-Cap Eq 112,29
EdR Eurp Synergy A 131,79 -0,07 11,72 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.594,42
EdR Eurp Vle & Yld C 102,10 -0,85 11,50 Eurp Large-Cap Vle Eq 579,55
EdR Geosphere C 162,87 8,96 -1,46 Sector Eq Natural Rsces 30,43
EdR Gbl Emerg A 138,77 8,12 2,40 Gbl Emerg Markets Eq 103,17
EdR Gbl Healthcare A 690,21 12,15 25,63 Sector Eq Healthcare 290,30
EdR India A 220,74 28,52 3,40 India Eq 98,63
EdR Premiumsphere A 144,48 -3,68 11,67 Sector Eq Consumer Good 70,93
EdR Signatures 12M A 178,87 0,33 0,70 Ultra Short-TermBond 163,09
EdR Signatures H Yld C 319,86 3,17 8,48 H Yld Bond 315,77
EdR Signatures IG C 331,18 4,14 5,44 Corporate Bond 72,09
EdR Tricolore Rendement D 204,87 -0,30 11,15 France Large-Cap Eq 1.538,79
EdR US Vle & Yld C 164,95 5,37 20,23 US Large-Cap Vle Eq 1.924,34
EDMONDDEROTHSCHILDASSETMNGMT(LUX)
EdRF Convert Eurp All Caps 243,59 1,67 7,30 Convert Bond - Eurp 131,44
ELLIPSISASSETMANAGEMENT
Ellipsis Master Top ECI Fu 16,94 0,59 8,23 Convert Bond - Eurp 193,56
ERSTE-SPARINVESTKAG
ERSTE Responsible Bond T 162,29 6,02 5,31 Dvsifid Bond 150,88
ERSTE Responsible Stock Gb 205,00 4,19 12,83 Gbl Large-Cap Blend Eq 211,06
ESPA Ass Backed A 82,45 5,96 7,12 Other Bond 71,65
ESPA Bond Corporate BB A 121,09 3,09 8,24 H Yld Bond 143,27
ESPA Bond Danubia A 63,80 3,61 4,05 Emerg Eurp Bond 645,20
ESPA Bond Emerg Markets A 69,31 6,87 4,78 Gbl Emerg Markets Bond 276,04
ESPA Bond Emerg Markets Co 113,43 5,04 6,57 Gbl Emerg Markets Corpo 526,79
ESPA Rsve A 999,96 0,36 0,89 Mny Mk 373,18
ESPA Sh Term Emerging-Mark 78,36 1,66 -1,71 Gbl Emerg Markets Bond 33,16
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
88 Fondos
Fondos
Gesiuris Patrimonial 15,47 2,43 3,11 Other Allocation 17,81
Privary F2 Discrecional 110,75 -1,17 0,45 Other Allocation 28,80
GESNORTE
Fondonorte Eurobolsa 5,82 0,12 10,95 Eurozone Large-Cap Eq 48,24
Fondonorte 3,99 2,54 6,33 Cautious Allocation 467,00
GESPROFIT
Fonprofit 1.912,12 2,78 6,76 Moderate Allocation - 233,31
Profit Diner 1.641,86 0,63 2,37 Mny Mk 67,89
GESTIFONSA
Dinercam 1.250,12 0,98 3,22 Ultra Short-TermBond 80,52
Dinfondo 811,10 3,82 6,94 Cautious Allocation 18,85
Foncam 1.836,74 4,30 7,71 Dvsifid Bond 48,31
Fondo Seniors 9,09 3,48 6,27 Dvsifid Bond - Sh Ter 25,41
RV 30 Fond 14,32 4,16 7,73 Cautious Allocation 29,48
GLGPARTNERSASSETMANAGEMENTLIMITED
GLG Eurp Eq D 152,22 -0,52 13,44 Eurp Large-Cap Blend Eq 65,29
GLG Gbl Sustainability Eq 78,30 0,46 11,62 Sector Eq Ecology 32,25
GOLDMANSACHSASSETMANAGEMENTINTERNATI
GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,33 4,67 15,02 Eurp Large-Cap Vle Eq 129,52
GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 125,88 -0,54 13,89 Eurp Large-Cap Blend Eq 84,31
GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,95 4,09 4,68 Gbl Bond - Hedged 351,46
GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,31 3,67 3,30 Gbl Bond - Hedged 323,34
GROUPAMAASSETMANAGEMENT
Gan Dynamisme I Inc 2.359,58 -2,47 9,87 Eurozone Large-Cap Eq 59,87
Gan Prudence I Inc 1.943,53 6,58 7,07 Cautious Allocation 20,09
Groupama Etat CT I Inc 1.434,13 2,02 2,97 Gov Bond - Sh Term 57,35
Groupama Index Inflation M 1.353,54 4,78 3,34 Gbl Inflation-Linked Bo 63,57
GVCGAESCOGESTIN
Fondguissona Gbl Blsa 19,28 0,30 12,39 Eurp Flex-Cap Eq 27,41
GVC Gaesco Constantfons 9,16 0,28 0,62 Mny Mk 97,20
GVC Gaesco Emergentfond 181,13 8,21 1,90 Gbl Emerg Markets Eq 15,86
GVC Gaesco Europ 3,81 -5,43 12,13 Eurp Large-Cap Vle Eq 27,92
GVC Gaesco Fondo de Fd 9,60 2,89 12,79 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,14
GVC Gaesco Patrimonialista 11,50 1,56 4,87 Flex Allocation - Gbl 42,02
GVC Gaesco Retorno Absolut 132,14 -2,35 6,48 Alt - Multistrat 58,65
GVC Gaesco S Caps A 9,93 2,77 12,84 Eurozone Small-Cap Eq 36,18
GVC Gaesco T.F.T. 8,39 3,85 17,03 Sector Eq Tech 19,68
IM 93 Rta 12,99 0,83 7,19 Flex Allocation 16,46
HENDERSONMANAGEMENTS.A.
Henderson Gartmore Fd Emer 10,63 5,88 2,42 Gbl Emerg Markets Eq 49,68
Henderson Gartmore Fd Lata 16,12 9,65 -0,26 Latan Eq 190,57
Henderson Gartmore Pan Eur 8,76 -1,59 16,29 Eurp Small-Cap Eq 163,55
Henderson Gartmore Pan R 5,06 3,38 18,11 Eurp Large-Cap Blend Eq 236,76
Henderson Horizon Euroland 35,87 -0,64 19,59 Eurozone Large-Cap Eq 609,97
Henderson Horizon Pan Eurp 14,69 3,74 12,18 Alt - Long/Short Eq - E 1.163,07
Henderson Horizon Pan Eurp 22,40 -1,45 14,87 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.193,04
Henderson Horizon Pan Eurp 29,40 12,69 16,76 Prpty - Indirect Eurp 306,20
Henderson Horizon Pan Eurp 31,91 -1,85 18,19 Eurp Small-Cap Eq 992,90
HSBCGLOBALASSETMANAGEMENT(FRANCE)
Alternatime I (EUR) 129.040,92 -0,91 -0,32 Alt - Currency 34,20
IBERCAJAGESTIN
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,55 0,58 1,66 Alt - Multistrat 386,92
Ibercaja Ahorro 19,73 1,86 3,39 Dvsifid Bond - Sh Ter 143,76
Ibercaja Blsa A 22,24 5,19 10,77 Spain Eq 91,30
Ibercaja Blsa Europ A 6,43 0,37 10,88 Eurp Large-Cap Vle Eq 146,97
Ibercaja Blsa Gar 6,33 0,06 4,11 Guaranteed Funds 21,98
Ibercaja Blsa USA A 8,12 6,84 16,98 US Large-Cap Blend Eq 17,89
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,65 2,88 5,16 Gbl Bond - Biased 93,17
Ibercaja BP Rta Fija A 7,05 1,06 3,14 Dvsifid Bond - Sh Ter 363,37
Ibercaja Capital Europ 9,41 0,82 7,84 Aggressive Allocation 17,92
Ibercaja Capital 23,12 3,94 8,08 Aggressive Allocation 44,66
Ibercaja Crec Dinam A 7,25 0,78 1,86 Alt - Multistrat 219,77
Ibercaja Din Clase A 1.856,00 0,59 2,12 Ultra Short-TermBond 944,18
Fon Fineco I 12,89 -0,41 5,11 Aggressive Allocation 69,58
Fon Fineco Valor 9,43 -2,34 10,26 Eurozone Large-Cap Eq 34,24
Multifondo Amrica 14,29 2,86 15,44 US Eq - Currency Hedged 27,69
Multifondo Europ 15,18 2,68 14,01 Eurp Large-Cap Blend Eq 54,22
GAMAXMANAGEMENTAG
Gamax Funds Junior A 10,46 1,06 10,46 Gbl Large-Cap GwEq 130,28
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,55 4,47 3,32 Gbl Bond - Biased 69,96
Gamax Maxi Asien A 13,18 6,12 3,84 Asia-Pacific incl Jpn E 61,50
GENERALI INVESTMENTSLUXEMBOURGS.A.
Generali IS GaranT 1 DX 118,76 1,72 4,11 Guaranteed Funds 64,42
Generali IS GaranT 2 DX 110,00 3,61 3,67 Guaranteed Funds 85,08
Generali IS German Eq DX 109,87 -5,37 10,89 Germany Large-Cap Eq 17,66
GESALCAL
Alcal Blsa Mix 13,46 4,41 5,18 Moderate Allocation 18,51
Fonalcal 30,94 4,28 3,42 Moderate Allocation 17,86
GESBUSA
Fonbusa 174,62 4,36 6,72 Ultra Short-TermBond 15,81
Fonbusa Fd 68,27 0,38 6,26 Aggressive Allocation 22,98
Fonbusa Mix 116,72 2,54 8,07 Moderate Allocation 28,08
GESCONSULT
Gesconsult CP 702,51 1,21 2,45 Ultra Short-TermBond 128,95
Gesconsult Len Valores Mi 23,14 6,93 7,88 Moderate Allocation 39,54
Gesconsult Rta Fija Flex 27,03 6,46 4,90 Cautious Allocation 111,70
Gesconsult Rta Variable 36,99 6,86 11,76 Spain Eq 34,41
GESCOOPERATIVO
Gescooperativo Deuda Corpo 526,25 3,07 5,48 Corporate Bond - Sh T 18,17
Gescooperativo Deuda Sob. 670,75 0,28 1,29 Mny Mk 148,49
Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.005,87 0,59 4,67 Guaranteed Funds 39,87
Rural 12,60 Gar Rta Fija 762,20 0,60 4,01 Guaranteed Funds 172,02
Rural 13 Gar Rta Fija 806,15 0,61 4,57 Guaranteed Funds 119,42
Rural 2017 Gar 1.268,86 5,06 5,43 Guaranteed Funds 46,76
Rural 9,51 Gar Rta Fija 706,10 4,43 4,55 Guaranteed Funds 67,00
Rural Blsa Espaola Gar 890,84 1,81 2,94 Guaranteed Funds 41,53
Rural Blsa Gar 697,51 1,25 5,09 Guaranteed Funds 18,90
Rural Bonos 2 Aos 1.151,77 1,35 4,62 Gov Bond - Sh Term 83,74
Rural Cesta Conserv 20 743,30 1,87 1,87 Cautious Allocation 20,53
Rural Rta Variable 521,72 -3,51 10,26 Eurozone Large-Cap Eq 24,17
Rural Europ Gar 995,83 3,19 4,35 Guaranteed Funds 20,51
Rural Gar. 14,50 Rta Fija 656,78 3,25 7,06 Guaranteed Funds 55,91
Rural Gar 2016 883,68 2,25 4,68 Guaranteed Funds 16,83
Rural Gar Eurobolsa 625,53 1,73 2,99 Guaranteed Funds 26,83
Rural Gar Rta Fija 2015 734,76 0,93 3,95 Guaranteed Funds 84,17
Rural Gar 10,70 Rta Fija 752,04 0,39 -0,23 Guaranteed Funds 67,59
Rural Gar 9,70 876,53 7,59 2,82 Guaranteed Funds 104,06
Rural Gar BRIC 743,61 0,40 2,96 Guaranteed Funds 20,19
Rural Gar RF I 1.262,72 2,76 4,09 Guaranteed Funds 64,69
Rural Gar RF II 997,23 2,11 5,23 Guaranteed Funds 106,01
Rural Gar RV IV 1.159,98 1,91 10,17 Guaranteed Funds 30,67
Rural Intres Gar 2017 969,61 4,99 5,65 Guaranteed Funds 56,93
Rural Mix 25 847,60 3,95 3,41 Cautious Allocation 248,27
Rural Mix 50 1.423,35 4,36 4,40 Moderate Allocation 26,49
Rural Rend 8.372,96 0,29 0,96 Ultra Short-TermBond 19,83
Rural Rta Fija 1 1.272,52 0,66 1,13 Ultra Short-TermBond 248,58
Rural Rta Fija 3 1.295,34 3,73 5,27 Dvsifid Bond - Sh Ter 102,46
Rural Rta Fija 5 901,73 6,53 8,46 Dvsifid Bond 48,36
Rural Rta Variable Espaa 630,49 5,32 8,94 Spain Eq 79,01
Rural Rentas Gar 798,06 7,76 4,93 Guaranteed Funds 144,71
GESIURISASSETMANAGEMENT
Catalana Occidente Blsa Es 28,04 5,33 11,58 Spain Eq 20,76
Catalana Occidente Patrim 15,48 2,57 3,16 Flex Allocation 16,79
Catalana Occidente Rta Fij 11,79 0,68 0,76 Mny Mk 18,31
Gesiuris Fixed Income 12,58 2,51 3,40 Ultra Short-TermBond 73,05
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
9
Fondos
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,54 0,14 3,97 Guaranteed Funds 82,50
FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,79 0,35 3,53 Guaranteed Funds 24,37
FonCaixa Gar. RF 2017 Est 7,73 3,89 5,04 Guaranteed Funds 361,05
FonCaixa Impulso 870,70 0,15 1,47 Ultra Short-TermBond 142,82
FonCaixa Intres 845,23 1,02 1,75 Ultra Short-TermBond 406,92
FonCaixa Monetar Rentas 601,00 0,22 0,85 Mny Mk 50,60
FonCaixa Multisalud 12,53 12,56 25,50 Sector Eq Healthcare 133,78
FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,18 4,10 5,08 Other 57,53
FonCaixa Premium Rend III 12,21 -0,10 3,41 Guaranteed Funds 86,70
FonCaixa Premium Rend VII 404,30 0,37 3,36 Guaranteed Funds 127,47
FonCaixa Rta Fija Dlar 0,36 2,73 2,27 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 59,47
FonCaixa RF Corporativa Es 7,47 5,10 5,92 Corporate Bond 138,29
FonCaixa RF Sel. H Yld Est 9,12 2,49 6,47 Gbl H Yld Bond - Hedg 25,15
Microbank Fondo tico 7,33 2,34 5,66 Cautious Allocation 18,72
INVERSEGUROSGESTIN
Nuclefn 133,88 0,71 1,61 Cautious Allocation 18,73
Segurfondo USA A 15,86 4,87 16,58 US Large-Cap Blend Eq 268,96
INVESCOMANAGEMENT(LUX) S.A.
Invesco Corporate Bond A 16,87 5,46 8,16 Corporate Bond 5.144,35
Invesco Pan Eurp Eq A Acc 17,01 -0,87 17,19 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.887,37
Invesco Pan Eurp High Inco 18,75 4,81 12,70 Cautious Allocation 4.243,16
Invesco US Structured Eq E 14,59 7,44 18,76 US Large-Cap Vle Eq 81,97
JANUSCAPITALINTERNATIONALLTD.
Intech US Core A Acc Hed 22,97 3,10 16,82 US Eq - Currency Hedged 116,43
Janus Glbl Life Science A 23,27 12,14 29,56 Sector Eq Other 262,44
Janus Gbl Research A Acc 13,35 0,98 10,78 Gbl Eq - Currency Hedge 29,64
Janus Gbl Tech A Acc Hed 6,65 0,45 15,29 Sector Eq Other 61,03
Janus US Research A Acc 18,30 1,84 16,38 US Eq - Currency Hedged 132,21
Janus US Venture A Acc H 19,89 -2,50 17,47 US Eq - Currency Hedged 184,93
JEFFERIESSWITZERLANDLTD
Jefferies Eurp Convert Bon 12,73 -1,18 5,94 Convert Bond - Eurp 165,21
JUPITERASSETMANAGEMENTLTD(UK)
Jupiter JGF Eurp Gw L 21,18 1,49 17,67 Eurp Flex-Cap Eq 776,26
Jupiter JGF Eurp Opport L 18,59 -1,12 14,92 Eurp Large-Cap Blend Eq 220,48
JYSKEINVESTINTERNATIONAL
Jyske Invest Aggressive St 95,81 3,57 14,70 Gbl Large-Cap Blend Eq 67,18
Jyske Invest Balanc Strate 135,97 3,28 7,77 Moderate Allocation - 99,80
Jyske Invest Dynam Strateg 161,67 3,20 9,52 Moderate Allocation - 25,72
Jyske Invest Emerg Local M 159,28 5,87 2,62 Gbl Emerg Markets Bond 45,43
Jyske Invest Emerg Mk Bond 262,12 7,02 4,95 Gbl Emerg Markets Bond 32,29
Jyske Invest German Eq 113,28 -7,61 14,16 Germany Large-Cap Eq 28,69
Jyske Invest H Yld Corp Bo 172,54 4,07 7,52 Gbl H Yld Bond - Hedg 60,00
Jyske Invest Stable Strate 161,85 3,83 6,06 Cautious Allocation - 173,76
KAMESCAPITALPLC
Kames H Yld Gbl Bond A I 7,62 3,56 8,43 Gbl H Yld Bond - Hedg 339,64
KBCASSETMANAGEMENTN.V.
Horizon Access As Infras A 502,29 16,03 9,32 Sector Eq Infras 26,44
KBC Select Immo Eurp Plus 983,38 11,80 12,45 Prpty - Indirect Eurp 122,88
KBC Select Immo Wrd Plus A 1.144,93 12,30 13,25 Prpty - Indirect Gbl 27,09
KBCASSETMANAGEMENTS.A.
KBC Bonds Capital Acc 845,89 7,29 3,81 Gbl Bond 44,58
KBC Bonds Convert Acc 732,41 4,35 6,96 Convert Bond - Gbl 118,95
KBC Bonds Corporates Acc 835,48 6,47 7,24 Corporate Bond 954,37
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 879,30 3,51 3,45 Emerg Eurp Bond 101,99
KBC Bonds Eurp Acc 259,69 8,07 7,04 Eurp Bond 36,46
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 977,32 7,27 3,56 Emerg Eurp Bond 47,80
KBC Bonds Gbl Emerg Opport 661,58 6,11 2,31 Gbl Emerg Markets Bond 203,77
KBC Bonds High Interest Ac 1.999,23 5,21 2,09 Gbl Bond 1.245,67
KBC Bonds Inflation-Linked 939,29 6,18 5,86 Inflation-Linked Bond 176,19
KBC Rta renta B Acc 2.735,05 7,56 6,58 Gov Bond 767,17
KREDIETRUSTLUXEMBOURGS.A.
KBL Key Fund Natural Rsces 485,53 8,81 -1,89 Sector Eq Natural Rsces 27,68
Ibercaja Dlar A 5,87 2,09 1,40 $ Mny Mk 75,20
Ibercaja Emerg A 12,19 5,36 4,04 Gbl Emerg Markets Eq 25,61
Ibercaja Fondtes CP 1.322,79 0,40 1,39 Ultra Short-TermBond 129,25
Ibercaja Futur A 12,51 4,04 5,73 Dvsifid Bond - Sh Ter 110,16
Ibercaja Gest Gar 5 A 7,10 3,95 4,13 Guaranteed Funds 51,74
Ibercaja Gest Gar 7 11,50 -0,13 1,53 Guaranteed Funds 44,90
Ibercaja H Yld A 7,02 1,72 7,77 H Yld Bond 75,05
Ibercaja Horiz 10,44 5,55 6,67 Dvsifid Bond 117,85
Ibercaja Japn A 4,13 -5,65 10,19 Jpn Large-Cap Eq 26,38
Ibercaja Objetivo 2015 10,48 1,26 3,58 Fixed TermBond 39,44
Ibercaja Patrim Dinam 7,46 0,62 2,30 Cautious Allocation 271,59
Ibercaja Prem 7,41 3,26 4,62 Corporate Bond - Sh T 22,57
Ibercaja Rta Europ Clase A 7,72 0,86 4,60 Moderate Allocation 44,27
Ibercaja Rta 18,84 2,11 4,21 Cautious Allocation 45,27
Ibercaja Rta Fija 2021 Cla 6,98 2,47 2,42 Ultra Short-TermBond 15,77
Ibercaja Sanidad A 7,92 8,05 21,63 Sector Eq Healthcare 20,35
Ibercaja Sector Inmob A 17,45 5,95 14,15 Prpty - Indirect Gbl 20,83
Ibercaja Seleccin Rta Fij 11,90 3,07 4,69 Dvsifid Bond - Sh Ter 88,55
Ibercaja Seleccin Rta Int 8,47 2,51 5,83 Cautious Allocation 22,98
Ibercaja S Caps 9,99 -2,94 12,42 Eurp Small-Cap Eq 31,27
Ibercaja Util A 12,14 10,61 4,44 Sector Eq Util 22,07
INGINVESTMENTMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A
ING (L) Invest Emerg Eurp 52,05 -9,42 -2,02 Emerg Eurp Eq 76,94
ING (L) Invest EURO Eq P A 121,76 -2,83 10,23 Eurozone Large-Cap Eq 435,09
ING (L) Invest Income P 267,76 -2,10 7,51 Eurozone Large-Cap Eq 116,81
ING (L) Invest Eur Real Es 847,27 10,53 11,45 Prpty - Indirect Eurp 241,35
ING (L) Invest Eurp Hi Div 364,76 2,23 13,01 Eurp Equity-Income 437,96
ING (L) Invest Eurp Eq X A 45,16 -0,29 11,19 Eurp Large-Cap Blend Eq 206,25
ING (L) Invest Glbl Hi Div 342,31 6,06 14,96 Gbl Equity-Income 586,46
ING (L) Invest Industrials 467,21 -3,36 14,93 Sector Eq Industrial Ma 107,10
ING (L) Invest Materials X 1.161,95 3,82 0,49 Sector Eq Industrial Ma 77,97
ING (L) Invest Prestige & 653,98 -4,69 10,64 Sector Eq Consumer Good 106,59
ING (L) Invest Stainble Eq 223,58 4,11 13,61 Gbl Large-Cap Blend Eq 204,43
ING (L) Invest Wrd P Inc 1.407,04 3,38 14,01 Gbl Large-Cap Blend Eq 191,68
ING (L) Patrimonial Aggres 626,35 3,17 11,87 Aggressive Allocation 76,91
ING (L) Patrimonial Balanc 1.202,81 3,52 10,14 Moderate Allocation - 264,16
ING (L) Patrimonial P Ac 604,87 1,74 8,56 Moderate Allocation 112,46
INTERMONEYGESTIN
Cajamar CP 1.202,62 0,64 2,05 Mny Mk 67,29
Cajamar Mod 1.236,94 3,58 6,76 Cautious Allocation 49,01
Cajamar Patrim 1.205,78 3,21 5,14 Cautious Allocation 16,00
INVERCAIXAGESTIN
FonCaixa 75 Gbl 6,54 3,16 1,76 Alt - Multistrat 15,15
FonCaixa B. Ind Estndar 27,74 -0,32 10,74 Eurozone Large-Cap Eq 276,76
FonCaixa Blsa Div. Europ E 5,95 -3,10 14,18 Eurp Equity-Income 154,30
FonCaixa Blsa Espaa 150 6,03 7,04 12,34 Spain Eq 97,49
FonCaixa Blsa Gest Espaa 37,32 1,17 11,02 Spain Eq 228,33
FonCaixa Blsa Gest Estn 19,39 -2,14 8,32 Eurozone Large-Cap Eq 59,44
FonCaixa Blsa Gest Europ E 5,78 -1,76 10,62 Eurp Large-Cap Blend Eq 32,65
FonCaixa Blsa Gest Suiza E 34,47 -1,65 10,80 Switzerland Large-Cap E 108,79
FonCaixa Blsa Indice Espa 7,96 5,58 10,24 Spain Eq 170,36
FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 7,48 7,25 2,73 Gbl Emerg Markets Eq 37,00
FonCaixa Blsa Sel. Europ E 10,85 -0,53 13,34 Eurp Large-Cap Blend Eq 182,98
FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,65 4,31 12,64 Gbl Large-Cap Blend Eq 74,12
FonCaixa Blsa Sel. Japn E 4,68 1,06 8,00 Jpn Large-Cap Eq 17,71
FonCaixa Blsa Sel. USA Est 9,60 5,80 17,10 US Large-Cap Blend Eq 40,80
FonCaixa Blsa S Caps Est 11,29 -4,11 12,10 Eurozone Mid-Cap Eq 134,76
FonCaixa Blsa USA 8,40 6,49 18,49 US Large-Cap Blend Eq 22,30
FonCaixa Cartera Blsa 6,18 0,89 12,69 Gbl Large-Cap Blend Eq 113,95
FonCaixa Cartera Gbl 7,82 3,15 4,28 Gbl Emerg Markets Bond 122,80
FonCaixa Cartera RF Duraci 8,07 5,80 6,90 Gov Bond 146,12
FonCaixa Fonstresor Catalu 9,50 4,91 8,14 Gov Bond - Sh Term 67,69
FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,59 -0,91 5,31 Guaranteed Funds 35,80
FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,26 0,06 5,93 Guaranteed Funds 80,41
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,67 0,84 4,04 Guaranteed Funds 27,30
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,54 -0,25 3,67 Guaranteed Funds 168,61
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
10 10 Fondos
Fondos
MainFirst Avant-garde Stoc 81,74 -1,79 12,77 Eurp Large-Cap GwEq 17,42
MainFirst Top Eurp Ideas A 67,29 -2,63 14,60 Eurp Flex-Cap Eq 1.063,31
MAPFREINVERSINDOS
Fondmapfre Blsa Amrica 8,12 5,52 17,68 US Large-Cap Blend Eq 72,34
Fondmapfre Blsa Asia 6,82 2,26 5,29 Asia-Pacific incl Jpn E 32,66
Fondmapfre Blsa 27,88 3,36 9,14 Aggressive Allocation 226,60
Fondmapfre CP 1.517,53 0,47 1,50 Ultra Short-TermBond 68,62
Fondmapfre Diversf 14,87 3,84 9,88 Aggressive Allocation 115,51
Fondmapfre Divdo 58,04 3,19 9,77 Eurozone Large-Cap Eq 45,68
Fondmapfre Estabilidad 13,16 0,84 1,86 Ultra Short-TermBond 24,79
Fondmapfre Estrategia 35 20,78 5,32 11,01 Spain Eq 39,90
Fondmapfre Gar 007 6,23 -0,03 3,21 Guaranteed Funds 26,10
Fondmapfre Gar 011 11,77 0,25 3,78 Guaranteed Funds 51,10
Fondmapfre Multiseleccin 6,86 3,52 12,62 Gbl Large-Cap Blend Eq 35,63
Fondmapfre Rend I 9,04 6,34 6,69 Fixed TermBond 50,92
Fondmapfre Rta 19,10 3,44 5,40 Dvsifid Bond 100,66
Fondmapfre Rta Larg 12,22 6,60 8,93 Dvsifid Bond 105,87
Fondmapfre Rta Mix 9,65 3,40 7,31 Cautious Allocation 181,34
Mapfre Fondtes LP 15,78 2,22 4,00 Gov Bond - Sh Term 357,12
Mapfre Puente Gar 10 1.378,62 1,96 6,04 Guaranteed Funds 60,42
Mapfre Puente Gar 12 15,38 4,67 7,43 Guaranteed Funds 36,58
MARCHGESTINDEFONDOS
Fonmarch 28,15 3,82 4,92 Dvsifid Bond - Sh Ter 203,86
March Cartera Conserv 5,42 1,72 4,20 Cautious Allocation - 107,51
March Cartera Decidida 869,97 1,79 2,29 Aggressive Allocation 17,53
March Cartera Moder 4,90 1,89 4,97 Moderate Allocation - 62,03
March Eurobolsa Gar 1.100,05 1,13 7,75 Guaranteed Funds 23,16
March Europ Blsa 9,69 -2,48 8,39 Eurp Large-Cap Blend Eq 37,39
March Europ Gar 837,51 3,23 4,60 Guaranteed Funds 16,20
March Gbl 698,25 0,44 8,47 Gbl Large-Cap Blend Eq 46,41
March Patrim Defensivo 11,28 1,11 2,07 Alt - Fund of Funds - M 47,03
March Rta Fija 2014 Gar 12,11 0,26 4,16 Guaranteed Funds 24,01
March Rta Fija CP 98,98 0,44 2,00 Ultra Short-TermBond 111,00
March Solidez Gar 13,63 3,80 5,05 Guaranteed Funds 16,15
March Valores 985,21 -5,50 9,03 Spain Eq 54,10
MEDIOLANUMGESTIN
Mediolanum Activo S-A 10,27 1,86 5,62 Dvsifid Bond - Sh Ter 112,17
Mediolanum Crec S 17,12 1,72 8,34 Moderate Allocation 16,37
Mediolanum Espaa R.V. S 14,81 0,85 9,57 Spain Eq 24,46
Mediolanum Europ R.V. S 7,28 -2,66 11,64 Eurp Large-Cap Vle Eq 22,01
Mediolanum Fondcuenta 2.627,16 0,37 1,90 Mny Mk 62,71
Mediolanum Mercados Emerg 13,98 3,20 4,73 Gbl Emerg Markets Alloc 20,75
Mediolanum Prem 1.088,15 0,72 3,03 Mny Mk 60,10
Mediolanum Rta S-A 28,33 6,55 9,07 Dvsifid Bond 28,70
MEDIOLANUMINTERNATIONALFUNDSLIMITED
Mediolanum BB BlackRock Gl 6,00 1,42 9,18 Gbl Large-Cap Blend Eq 407,81
Mediolanum BB Dynam Collec 10,65 2,05 8,48 Moderate Allocation - 37,48
Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,31 7,46 3,41 Gbl Emerg Markets Eq 446,27
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,72 3,76 10,18 Gbl Large-Cap Blend Eq 465,70
Mediolanum BB Fixed Inco 6,02 0,70 1,16 Dvsifid Bond - Sh Ter 373,30
Mediolanum BB Eurp Collect 5,86 -1,16 10,44 Eurp Large-Cap Blend Eq 284,00
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,72 5,71 6,70 Gbl H Yld Bond 2.797,48
Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,05 3,33 11,00 Sector Eq Tech 64,32
Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,17 4,10 11,31 Gbl Large-Cap Blend Eq 329,16
Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,86 1,87 11,32 Gbl Large-Cap GwEq 470,35
Mediolanum BB Pac Collecti 5,81 4,56 5,27 Asia-Pacific incl Jpn E 129,14
Mediolanum BB US Collectio 4,58 4,21 14,74 US Large-Cap Blend Eq 228,79
Mediolanum Ch Counter Cycl 4,26 6,16 13,94 Sector Eq Healthcare 579,59
Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,26 -0,64 14,10 Sector Eq Industrial Ma 597,88
KUTXABANKGESTIN
BBK Gar Inflacin 2 6,66 -0,24 1,32 Guaranteed Funds 26,04
BBK Rta Fija 2014 7,67 0,05 3,51 Fixed TermBond 35,39
Kutxabank Baskefond 1.307,47 3,76 4,18 Dvsifid Bond - Sh Ter 35,14
Kutxabank Blsa EEUU 7,12 0,27 12,69 US Large-Cap Blend Eq 162,79
Kutxabank Blsa Emerg 9,84 8,55 4,41 Gbl Emerg Markets Eq 23,41
Kutxabank Blsa Eurozona 5,17 0,22 12,63 Eurozone Large-Cap Eq 189,00
Kutxabank Blsa 18,35 5,44 11,48 Spain Eq 80,33
Kutxabank Blsa Int 7,56 0,63 10,90 Gbl Large-Cap Blend Eq 239,03
Kutxabank Blsa Japn 2,97 -5,37 14,40 Jpn Large-Cap Eq 99,55
Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,99 6,83 17,72 Sector Eq Tech 25,33
Kutxabank Blsa Sectorial 4,96 0,14 8,34 Sector Eq Private Eq 90,35
Kutxabank Bono 10,31 3,42 4,83 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.056,34
Kutxabank Divdo 9,18 1,92 13,41 Eurozone Large-Cap Eq 221,72
Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,40 4,22 4,66 Guaranteed Funds 53,79
Kutxabank Gar I 6,58 0,81 2,21 Guaranteed Funds 79,70
Kutxabank Gar II 991,82 1,00 2,33 Guaranteed Funds 45,59
Kutxabank Gar VI 1.579,48 2,08 4,37 Guaranteed Funds 21,47
Kutxabank Gest Atva Inver 8,38 1,22 10,23 Aggressive Allocation 21,89
Kutxabank Gest Atva Patrim 9,76 1,19 4,21 Cautious Allocation - 338,40
Kutxabank Gest Atva Rend 20,37 1,59 5,71 Moderate Allocation - 173,47
Kutxabank Horiz 2015 I 6,92 0,81 1,98 Fixed TermBond 59,13
Kutxabank Monetar 821,50 0,34 1,24 Ultra Short-TermBond 189,15
Kutxabank Multiestrategia 6,56 0,07 0,72 Ultra Short-TermBond 80,71
Kutxabank Rta Fija Corto 9,72 0,43 2,09 Dvsifid Bond - Sh Ter 751,35
Kutxabank Rta Fija LP 940,28 4,46 7,13 Dvsifid Bond 434,83
Kutxabank Rta Gbl 20,07 2,23 3,19 Cautious Allocation - 149,27
Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.134,44 1,14 3,22 Fixed TermBond 49,49
Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.285,89 3,96 4,50 Fixed TermBond 59,73
Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,50 1,13 3,48 Fixed TermBond 153,49
Kutxabank RF Abril 2015 7,63 1,11 2,24 Fixed TermBond 123,67
Kutxabank RF Octubre 2016 1.286,73 3,52 5,09 Fixed TermBond 238,36
Kutxagarantizado Junio 201 6,26 0,89 4,43 Guaranteed Funds 17,64
Kutxagarantizado Marzo 201 971,05 0,97 5,03 Guaranteed Funds 48,42
Kutxagarantizado Septiembr 764,77 1,08 5,81 Guaranteed Funds 27,81
LAFRANAISEDESPLACEMENTS
LFP Protectaux I 697,90 -9,22 -7,74 Other 103,30
LAZARDFRRESGESTION
Lazard Objectif Alpha A 363,71 -1,35 15,69 Eurozone Large-Cap Eq 869,85
Norden 154,20 3,59 14,43 Nordic Eq 750,15
Objectif Alpha Eurp A A/I 467,82 -0,05 15,70 Eurp Large-Cap Blend Eq 103,31
Objectif Convert A A/I 902,54 5,71 10,25 Convert Bond - Gbl 204,38
Objectif Crdit Fi. C 12.603,50 3,82 7,32 Corporate Bond 238,48
Objectif S Caps A A/I 505,84 -1,39 10,34 Eurozone Small-Cap Eq 594,79
LEGGMASONINVESTMENTS(LUX) S.A.
Legg Mason Multi-Mgr Balan 148,30 5,37 9,57 Moderate Allocation - 21,97
Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 140,47 4,83 7,88 Cautious Allocation - 18,73
Legg Mason Multi-Mgr Perf 153,67 5,31 10,33 Moderate Allocation - 26,31
LEGGMASONINVESTMENTSEUROPELTD
Legg Mason BM MgdVol EurpE 142,74 5,56 13,75 Eurp Large-Cap Blend Eq 53,82
Legg Mason WA Core+ Bd A 99,73 6,78 5,69 Dvsifid Bond 55,91
LOMBARDODIERFUNDS(EUROPE) SA
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,19 -1,63 1,48 Alt - Long/Short Debt 202,95
LO Funds - Convert Bond (E 16,49 2,49 6,24 Convert Bond - Gbl He 4.745,03
LO Funds - Credit Bond 12,50 4,87 5,15 Corporate Bond 79,87
LO Funds - Resp.Corp.Fdm 18,10 5,06 4,77 Corporate Bond 160,68
LO Funds - Golden Age (EUR 13,13 1,74 14,19 Gbl Eq - Currency Hedge 315,14
LO Funds - Short-Term Mny 112,43 0,08 0,34 Mny Mk - Sh Term 779,24
M&GGROUP
M&G Eurp Strategic Vle A 13,08 2,16 14,05 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.041,70
M&G Gbl Real State Secs A 13,70 14,43 11,70 Prpty - Indirect Gbl 166,73
M&G Jpn Smaller Companies 18,06 9,67 19,82 Jpn Small/Mid-Cap Eq 121,49
MAINFIRSTSICAVLUXEMBOURG
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
11
Fondos
Mutuafondo Gest ptima Con 152,78 3,70 2,46 Cautious Allocation - 201,26
Mutuafondo Gest ptima Din 131,27 -2,42 2,31 Aggressive Allocation 24,90
Mutuafondo Gest ptima Mod 158,51 3,09 2,87 Moderate Allocation - 254,46
Mutuafondo H Yld A 26,41 3,61 7,59 Gbl H Yld Bond - Hedg 197,72
Mutuafondo LP A 164,76 5,46 7,88 Dvsifid Bond 167,97
Mutuafondo Tecnolgico A 74,30 4,01 16,11 Sector Eq Tech 36,20
Mutuafondo Valores A 241,37 2,82 16,80 Eurp Flex-Cap Eq 84,91
NATIXISASSETMANAGEMENT
Natixis Souverains R Acc 490,23 8,80 8,37 Gov Bond 1.272,71
NEUFLIZEOBCINVESTISSEMENTS
Neuflize Optum C 671,53 -2,42 -2,80 Moderate Allocation 194,04
NORDEAINVESTMENTFUNDSS.A.
Nordea-1 Eurp Corporate Bo 44,40 5,39 6,97 Corporate Bond 517,32
Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,42 6,33 7,05 Dvsifid Bond 250,38
Nordea-1 Eurp Opportunity 9,38 -0,32 12,23 Eurp Flex-Cap Eq 28,23
Nordea-1 Eurp Vle BP 46,60 1,17 12,29 Eurp Flex-Cap Eq 1.409,78
Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 13,52 5,96 15,92 Gbl Eq - Currency Hedge 805,71
Nordea-1 Gbl Bond BP 14,89 8,69 3,14 Gbl Bond 37,08
Nordea-1 Latin American Eq 11,88 12,93 6,05 Latan Eq 44,19
Nordea-1 Nordic Eq BP 63,99 -1,61 12,31 Nordic Eq 346,40
Nordea-1 Nordic Eq S C BP 14,50 3,65 14,34 Nordic Eq 72,24
Nordea-1 Norwegian Eq BP 19,76 3,78 9,67 Norway Eq 45,18
Nordea-1 Stable Rtrn BP 14,71 5,00 8,12 Moderate Allocation - 1.676,54
ODDOASSETMANAGEMENT
Oddo Avenir A 177,84 -2,31 11,68 Eurozone Mid-Cap Eq 213,93
Oddo Avenir Eurp A 344,72 -1,14 12,46 Eurp Mid-Cap Eq 1.668,85
Oddo Convert A 134,01 0,44 6,09 Convert Bond - Eurp 451,64
Oddo Convert Taux A 157,57 2,28 6,55 Convert Bond - Eurp 476,05
Oddo Gnration Eurp A 363,65 0,85 12,97 Eurozone Large-Cap Eq 79,76
Oddo Immobilier A 1.205,02 13,68 11,15 Prpty - Indirect Eurozo 139,26
Oddo Proactif Eurp A 172,32 -0,12 8,13 Flex Allocation 684,85
OFI ASSETMANAGEMENT
Ofi Convert C 70,02 -0,30 5,91 Convert Bond - Eurp 234,52
Ofi Convert Taux C 318,47 0,74 2,92 Convert Bond - Eurp 209,00
OFI Risk Arbitrages 140,12 0,62 0,74 Alt - Event Driven 66,19
OLDMUTUALGLOBALINVESTORS(UK) LIMITED
Old Mutual Eurp Best Ideas 13,38 -3,03 11,99 Eurp Flex-Cap Eq 292,43
Old Mutual Eurp Eq A1 0,81 -0,47 14,43 Eurp Large-Cap Blend Eq 62,02
OYSTERASSETMANAGEMENTS.A.
OYSTER Dvsifid 267,25 2,48 6,29 Moderate Allocation - 135,78
OYSTER Dynam Allocation 180,51 2,02 9,99 Flex Allocation 50,91
OYSTER Liq 153,11 -0,10 0,43 Dvsifid Bond - Sh Ter 21,74
OYSTER Eurp Corporate Bond 259,34 5,36 8,74 Corporate Bond 230,00
OYSTER Eurp Fixed Income 240,85 6,27 7,88 Dvsifid Bond 161,46
OYSTER Eurp Mid & Sm C EUR 356,43 -5,17 13,46 Eurp Mid-Cap Eq 83,18
OYSTER Eurp Opport 374,19 -1,50 13,48 Eurp Large-Cap GwEq 1.328,29
OYSTER Italian Opport 31,75 -2,34 9,93 Italy Eq 201,78
OYSTER Italian Vle 249,29 -1,15 12,52 Italy Eq 21,82
PETERCAMS.A.
Petercam Bonds Eur A 47,88 8,19 6,32 Gov Bond 353,40
Petercam Eq Agrivalue A 105,90 7,64 7,18 Sector Eq Agriculture 87,82
Petercam Eq Euroland A 110,90 -6,24 12,39 Eurozone Large-Cap Eq 561,99
Petercam Eq Eurp A 82,19 -5,17 11,44 Eurp Large-Cap Blend Eq 120,07
Petercam Eq Eurp Dividend 143,43 2,22 13,34 Eurp Equity-Income 305,08
Petercam Eq Eurp Stainble 153,73 -5,21 9,42 Eurp Large-Cap Blend Eq 51,73
Petercam Eq Eurp S & Midca 123,26 2,33 13,83 Eurp Small-Cap Eq 84,63
Petercam Eq Wrd A 82,58 7,88 6,91 Sector Eq Energy 33,06
Petercam Eq Wrd Stainble B 134,94 7,74 13,50 Gbl Large-Cap Blend Eq 232,90
Petercam L Bonds Quality 144,69 5,71 6,81 Corporate Bond 411,71
Petercam L Bonds Higher Yl 86,37 4,74 6,29 H Yld Bond 283,27
Petercam L Bonds Universal 125,71 9,12 4,77 Gbl Bond 259,49
Petercam L Liq EUR&FRN A 120,65 2,16 5,16 Other Bond 25,81
Petercam Securities Real S 251,93 13,50 13,26 Prpty - Indirect Eurp 192,26
Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,11 7,60 2,00 Gbl Emerg Markets Eq 827,64
Mediolanum Ch Energy Eq L 7,50 7,33 5,87 Sector Eq Energy 403,04
Mediolanum Ch Bond L B 6,58 8,43 6,95 Gov Bond 424,77
Mediolanum Ch Income L B 4,95 0,44 1,59 Gov Bond - Sh Term 483,73
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,10 -0,02 10,59 Eurp Large-Cap Blend Eq 654,94
Mediolanum Ch Financial Eq 3,17 2,06 12,59 Sector Eq Financial Ser 601,29
Mediolanum Ch Flex L A 4,74 4,52 1,48 Flex Allocation - Gbl 157,03
Mediolanum Ch Germany Eq L 5,18 -8,05 8,13 Germany Large-Cap Eq 133,52
Mediolanum Ch Internationa 8,57 3,70 0,80 Gbl Bond - Hedged 333,88
Mediolanum Ch Internationa 8,77 3,75 11,72 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.017,58
Mediolanum Ch Internationa 6,96 0,07 -0,98 Gbl Bond - Hedged 182,70
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,41 0,99 11,00 Italy Eq 457,61
Mediolanum Ch Liquity L 6,74 0,21 0,54 Ultra Short-TermBond 309,33
Mediolanum Ch Liquity US $ 4,00 2,59 1,26 Mny Mk - Other 66,26
Mediolanum Ch North Americ 6,61 5,91 16,06 US Large-Cap Blend Eq 1.279,23
Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,89 3,44 7,39 Asia-Pacific incl Jpn E 661,88
Mediolanum Ch Solidity & R 11,58 2,41 3,91 Other 992,03
Mediolanum Ch Spain Eq S A 16,70 1,91 10,22 Spain Eq 123,29
Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,80 7,66 14,72 Sector Eq Tech 337,56
MERCHBANC
Merchfondo 54,94 6,46 32,12 Gbl Large-Cap GwEq 70,35
Merch-Fontemar 22,94 -1,02 0,22 Cautious Allocation - 27,47
Merchrenta 23,15 0,03 0,16 Gbl Bond - Biased 29,81
Merch-Universal 38,01 -1,17 4,67 Moderate Allocation - 40,43
MERRILLLYNCHINTERNATIONAL
MLIS Marshall Wace Tops UC 115,37 -0,71 4,71 Alt - Mk Neutral - Eq 1.475,70
METAGESTIN
Metavalor 399,96 7,23 10,95 Spain Eq 16,48
Metavalor Gbl 70,99 5,12 6,22 Flex Allocation - Gbl 105,33
MTROPOLEGESTION
Metropole Slection A 505,48 -6,87 12,66 Eurp Large-Cap Vle Eq 2.376,25
METZLERIRELANDLTD.
Metzler Gbl Selection A 68,61 0,79 8,13 Flex Allocation - Gbl 21,30
Metzler International Gw C 46,48 4,01 14,69 Gbl Large-Cap GwEq 35,63
MFSMERIDIANFUNDS
MFS Meridian Absolut Rtrn 17,13 2,82 3,06 Alt - Multistrat 17,22
MFS Meridian Continental 14,60 -1,02 12,04 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 16,20
MFS Meridian Emerg Mkts E 12,39 5,36 2,75 Gbl Emerg Markets Eq 80,70
MFS Meridian Eur Core Eq 25,09 -2,37 14,69 Eurp Large-Cap GwEq 29,96
MFS Meridian Eur Sm Cos A 38,81 2,51 19,30 Eurp Flex-Cap Eq 482,07
MFS Meridian Eur Vle A1 28,89 2,81 15,09 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.116,27
MFS Meridian Eurp Researc 26,65 -0,15 13,76 Eurp Large-Cap Blend Eq 924,82
MFS Meridian Glbl Eq A1 20,96 2,19 17,20 Gbl Large-Cap GwEq 3.542,07
MIRABAUDASSETMANAGEMENT(ESPAA)
Mirabaud Funds - Sh Term E 12,33 0,37 1,59 Ultra Short-TermBond 48,16
MIRABAUDASSETMANAGEMENT(EUROPE) S.A.
Mirabaud Eq Spain A 24,87 2,47 12,88 Spain Eq 68,18
MORGANSTANLEYINVESTMENTFUNDS
MS INVF EMEA Eq B 57,19 -5,22 4,38 EMEA Eq 159,69
MS INVF Bond A 15,16 6,16 6,67 Dvsifid Bond 183,14
MS INVF Corporate Bond A 46,31 5,15 8,03 Corporate Bond 2.464,77
MS INVF Liq A 12,89 0,01 0,06 Mny Mk - Sh Term 167,38
MS INVF Eurp Prpty A 27,80 13,89 13,35 Prpty - Indirect Eurp 282,53
MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,04 -3,46 14,26 Eurozone Large-Cap Eq 289,58
MORGANSTANLEYINVESTMENTMANAGEMENT(AC
MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 21,15 3,63 10,30 Eurp H Yld Bond 918,58
MUTUACTIVOS
Mutuafondo A 32,54 3,07 5,31 Dvsifid Bond - Sh Ter 933,24
Mutuafondo Blsa A 127,66 -0,24 11,55 Gbl Large-Cap Vle Eq 136,97
Mutuafondo Bolsas Emerg A 326,30 4,57 5,63 Gbl Emerg Markets Eq 22,23
Mutuafondo CP A 135,20 1,32 1,82 Mny Mk 517,44
Mutuafondo Fd A 123,68 3,73 12,26 Gbl Large-Cap Blend Eq 23,23
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
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RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
12 12 Fondos
Fondos
Robeco All Strategy Bond 85,93 6,39 7,27 Dvsifid Bond 1.261,81
Robeco Asia Pac Eq D 115,89 8,83 13,47 Asia-Pacific incl Jpn E 847,74
Robeco BP Gbl Premium Eqs 126,72 5,36 19,14 Gbl Large-Cap Blend Eq 410,36
Robeco Chinese Eq D 62,87 4,05 9,32 Ch Eq 870,75
Robeco Emerg Markets Eq D 141,01 8,40 3,60 Gbl Emerg Markets Eq 1.122,51
Robeco Emerg Stars Eq D 167,68 8,48 7,21 Gbl Emerg Markets Eq 657,79
Robeco Credit Bonds DH 131,73 4,71 6,82 Corporate Bond 472,57
Robeco Gov Bonds DH 145,79 8,23 7,31 Gov Bond 1.160,84
Robeco Eurp HY Bds DH 180,45 2,89 10,69 Eurp H Yld Bond 86,19
Robeco Flex-o-Rente DH 105,95 -0,75 -0,59 Alt - Long/Short Debt 154,49
Robeco Gbl Consumer Trends 117,15 -2,03 18,24 Sector Eq Consumer Good 864,33
Robeco H Yld Bonds DH 123,09 2,83 9,13 Gbl H Yld Bond - Hedg 4.104,78
Robeco Lux-o-rente DH 129,92 3,79 2,73 Gbl Bond - Hedged 1.602,27
Robeco New Wrd Financial E 44,82 1,11 17,26 Sector Eq Financial Ser 132,88
Robeco Prpty Eq D 118,26 13,08 12,62 Prpty - Indirect Gbl 257,00
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 42,21 2,06 12,86 Eurp Large-Cap Vle Eq 458,65
ROTHSCHILD&CIEGESTION
R Club C 135,66 -0,98 13,65 Flex Allocation 399,43
R Conviction Convert Eurp 251,33 -1,94 5,45 Convert Bond - Eurp 231,00
R Conviction C A/I 153,88 -2,97 13,20 Eurozone Large-Cap Eq 730,59
R Crdit C 413,31 4,33 8,49 Corporate Bond 539,14
R Midcap C 226,61 -4,54 11,13 Eurozone Mid-Cap Eq 129,90
R Valor C 1.466,35 9,82 14,06 Flex Allocation - Gbl 672,56
RUSSELLINVESTMENTIRELANDLIMITED
Russell Cont Eq A 33,86 1,79 16,17 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 503,05
RUSSELLINVESTMENTS
Russell Fixed Income B 1.698,63 7,00 6,63 Flex Bond 197,29
Russell Pan Eurp Eq A 1.044,51 -0,47 15,63 Eurp Large-Cap Blend Eq 394,35
SANTANDERASSETMANAGEMENT
Altair Inversiones 210,32 1,95 15,80 Flex Allocation 26,52
Altair Patrim 8,79 6,68 10,76 Cautious Allocation 40,80
Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,26 0,39 3,46 Guaranteed Funds 51,99
Banesto G Eurostoxx 50 113,54 -0,95 3,45 Guaranteed Funds 44,20
Banesto G ndices 10,37 1,46 3,27 Guaranteed Funds 29,76
Banesto G Mercados 17,16 2,82 6,79 Guaranteed Funds 53,78
Banesto Gar. Rentas Consta 10,36 0,76 4,88 Guaranteed Funds 35,48
Banesto Gar. Seleccin Eur 11,38 -0,35 2,79 Guaranteed Funds 17,41
Banesto Gar. Seleccin Eur 7,78 -0,37 2,72 Guaranteed Funds 16,13
Banesto Gar. Seleccin Mun 74,16 -0,66 2,23 Guaranteed Funds 27,65
Banesto Gar 3 Aos III A1 81,39 0,12 3,52 Guaranteed Funds 60,46
Banesto Gar Consold 127,58 0,15 4,06 Guaranteed Funds 36,43
Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,66 5,88 5,39 Cautious Allocation 40,98
Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,57 5,26 5,35 Cautious Allocation 226,39
Banesto Mix RV 50-50 105,44 7,48 8,70 Moderate Allocation 16,59
Citicash 1.190,31 0,55 1,82 Ultra Short-TermBond 29,10
Citifondo Bond 1.213,03 9,11 10,79 Dvsifid Bond 53,31
Fondaneto 8,02 4,20 5,72 Flex Allocation 19,08
Fondo Artac 90,27 3,72 7,06 Cautious Allocation - 39,58
Fondo Urbin 98,13 6,46 7,48 Gov Bond 49,02
Inveractivo Confianza 15,89 4,28 7,01 Cautious Allocation 90,51
Inverbanser 31,10 1,31 9,21 Flex Allocation 70,69
Openbank CP 0,18 0,81 2,35 Mny Mk 60,03
Santander 100 por 100 93,17 0,49 5,02 Guaranteed Funds 20,61
Santander 104 USA 2 143,98 0,81 6,38 Guaranteed Funds 58,13
Santander 105 Europ 2 117,01 1,57 6,05 Guaranteed Funds 41,34
Santander 105 Europ 3 121,37 1,79 6,12 Guaranteed Funds 69,36
Santander 105 Europ 784,17 0,97 5,65 Guaranteed Funds 32,32
Santander Acc Espaolas A 16,91 1,69 8,72 Spain Eq 839,24
Santander Acc 3,11 -1,24 13,00 Eurozone Large-Cap Eq 423,43
Santander Acc Latinoameric 25,46 12,64 -0,56 Latan Eq 42,07
Santander Brict 185,32 7,68 -0,22 BRIC Eq 22,53
Santander Carteras Gar 2 116,58 0,57 4,67 Guaranteed Funds 142,40
Santander Carteras Gar 3 118,44 0,35 4,57 Guaranteed Funds 81,97
PICTETFUNDS(EUROPE) S.A.
Pictet Eastern Europe-P 311,15 -9,87 -4,21 Emerg Eurp Eq 162,44
Pictet Bonds-P 499,67 7,52 7,63 Dvsifid Bond 264,08
Pictet Corporate Bonds-P 185,39 5,23 5,74 Corporate Bond 1.114,70
Pictet Eurp Index-P 147,80 1,92 13,92 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.380,19
Pictet Eurp Eq Select-P 505,79 -7,59 8,11 Eurp Large-Cap Blend Eq 115,96
Pictet Short-Term Mny Mk 137,82 0,08 0,19 Mny Mk - Sh Term 1.085,25
Pictet S C Europe-P 795,36 -3,19 16,99 Eurp Small-Cap Eq 287,60
PIONEERASSETMANAGEMENTS.A.
Pioneer F Abs Ret Currenci 5,17 -0,39 -0,13 Alt - Currency 69,13
Pioneer F Commodity Alpha 38,93 3,15 -5,44 Commodities - Broad Bas 198,92
Pioneer F Aggt Bd A 75,00 5,95 6,57 Dvsifid Bond 3.386,23
Pioneer F Bond E 9,69 6,93 7,10 Gov Bond 2.134,52
Pioneer F Cash Plus E 65,42 0,19 1,92 Corporate Bond - Sh T 1.350,75
Pioneer F Eurp Potential A 126,56 -0,88 19,86 Eurp Mid-Cap Eq 1.198,58
Pioneer F Glbl Aggregate B 73,16 6,09 3,34 Gbl Bond 865,04
Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 64,49 4,74 13,09 Gbl Equity-Income 720,38
Pioneer F Glbl H Yld A 87,78 7,30 8,93 Gbl H Yld Bond 3.603,02
Pioneer F Gbl Ecology A 209,22 -0,54 14,84 Sector Eq Ecology 1.069,97
Pioneer F Gbl Select A 70,53 4,60 14,29 Gbl Large-Cap Vle Eq 976,98
Pioneer F North Amer Bas V 62,42 7,58 16,10 US Large-Cap Vle Eq 878,09
Pioneer F Strategic Inc A 8,06 7,18 6,62 $ Flex Bond 4.350,66
Pioneer F US $ Agg Bd A 68,99 7,63 6,15 $ Dvsifid Bond 696,76
Pioneer F US Research E 6,81 4,61 18,13 US Large-Cap Blend Eq 2.545,05
Pioneer Inv Total Rtrn A 48,47 3,33 2,70 Alt - Multistrat 444,16
Pioneer PF Glbl Defensive 7,67 5,92 7,78 Cautious Allocation - 136,41
Pioneer SF Commodities A 38,69 0,16 -7,92 Commodities - Broad Bas 127,66
Pioneer SF Cv 10+ year E 7,57 15,19 11,32 Bond - Long Term 300,49
Pioneer SF Cv 1-3 year E 6,03 0,70 2,07 Gov Bond - Sh Term 1.487,37
Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,69 3,56 4,81 Gov Bond 395,76
Pioneer SF Cv 7-10 year 7,51 9,63 8,76 Gov Bond 406,55
Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,41 3,19 -0,95 Gbl Bond 19,83
POPULARGESTINPRIVADA
PBP Ahorro CP 8,50 0,41 1,81 Ultra Short-TermBond 132,06
PBP Alto Rend Seleccin 6,43 0,63 1,86 Corporate Bond 23,48
PBP Blsa Espaa 17,92 0,94 7,64 Spain Eq 18,33
PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,79 1,35 4,61 Flex Allocation - Gbl 31,63
PBP Gest Flex 6,05 -1,03 6,98 Flex Allocation 113,99
PBP Rta Fija Flex 1.699,23 3,11 1,39 Alt - Long/Short Debt 57,42
PRIVATBANKPATRIMONIO
Privat Ahorro CP 12,14 1,56 3,29 Dvsifid Bond - Sh Ter 66,88
Privat Blsa Espaola 8,75 6,54 10,12 Spain Eq 19,65
Privat Flex Gbl 18,55 3,61 5,13 Flex Allocation - Gbl 15,45
Privat Fd Gbl 10,85 3,58 8,62 Gbl Large-Cap Blend Eq 16,99
Privat Fonseleccin 3,99 2,98 -2,16 Other Allocation 50,45
Privat Rta Fija 18,39 3,44 5,32 Dvsifid Bond 72,89
RAIFFEISENKAPITALANLAGE-G.M.B.H.
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 213,38 5,56 1,75 Gbl Emerg Markets Eq 297,77
Raiffeisen-Euro-Corporates 120,00 5,10 5,73 Corporate Bond 266,98
Raiffeisen-Euro-Rent 88,58 6,20 6,88 Dvsifid Bond 724,30
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 224,00 -7,52 -3,39 Emerg Eurp Eq 427,79
Raiffeisen-Russland-Aktien 62,70 -15,28 -8,18 Russia Eq 57,85
RENTA4GESTORA
ING Direct FN Rta Fija 12,85 2,46 4,17 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.036,32
Rta 4 Blsa 24,89 3,94 10,40 Spain Eq 31,51
Rta 4 Fondcoyuntura 269,37 3,11 4,90 Flex Allocation 15,84
Rta 4 Pegasus 14,68 2,36 4,92 Cautious Allocation 309,34
RIVOLI FUNDMANAGEMENT
Rivoli Long Sh Bond Fund P 168,47 1,91 -0,63 Alt - Long/Short Debt 21,53
ROBECOINSTITUTIONALASSETMGMTBV
Robeco 28,44 4,96 15,87 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.577,69
ROBECOLUXEMBOURGS.A.
Robeco Active Quant Emerg 137,35 8,97 4,47 Gbl Emerg Markets Eq 610,73
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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MORNIGSTAR
RATING
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PATRIMONIO
13
Fondos
SCHRODERINVESTMENTMANAGEMENTLUXS.A.
Schroder ISF Emerg Eurp A 21,58 -9,78 1,06 Emerg Eurp Eq 491,28
Schroder ISF Eur Smaller C 29,02 1,19 17,88 Eurp Small-Cap Eq 562,35
Schroder ISF Corp Bd A A 19,51 5,69 6,31 Corporate Bond 4.185,54
Schroder ISF Govt Bd A I 6,71 7,95 8,06 Gov Bond 715,58
Schroder ISF Liq A 121,96 -0,12 0,04 Mny Mk - Other 549,57
Schroder ISF S/T Bd A In 4,36 1,50 2,55 Dvsifid Bond - Sh Ter 694,92
Schroder ISF Eur Eq Alpha 51,75 0,98 13,91 Eurp Large-Cap Vle Eq 683,62
Schroder ISF Eur Special S 125,50 -5,77 10,04 Eurp Large-Cap Blend Eq 860,24
Schroder ISF Eurp Dividend 102,87 1,71 15,07 Eurp Equity-Income 1.118,77
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 16,52 2,61 16,75 Eurp Equity-Income 208,34
Schroder ISF Eurp Large C 176,03 -1,03 13,11 Eurp Large-Cap Blend Eq 277,47
Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,16 -1,41 11,46 Sector Eq Ecology 177,33
Schroder ISF Glbl Credit D 111,10 1,07 1,27 Flex Bond 159,01
Schroder ISF Glbl Emerg Mk 14,23 10,31 4,42 Gbl Emerg Markets Eq 609,86
Schroder ISF Glbl High Yld 36,79 3,75 6,99 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.037,98
Schroder ISF Glbl Infl Lnk 29,22 6,10 3,25 Gbl Inflation-Linked Bo 521,20
Schroder ISF Italian Eq A 22,27 1,83 13,28 Italy Eq 299,87
Schroder ISF Middle East 14,38 29,90 22,93 Africa & Middle East Eq 236,92
Schroder ISF Wealth Preser 18,41 2,05 1,21 Flex Allocation - Gbl 29,78
SEBASSETMANAGEMENTS.A.
SEB Ass Selection C 14,77 4,48 0,81 Alt - Systematic Future 747,78
SEGUROSBILBAOFONDOS
Fonbilbao Acc 55,78 0,34 9,05 Spain Eq 176,41
Fonbilbao Eurobolsa 5,60 -2,62 7,79 Eurozone Large-Cap Eq 29,13
Fonbilbao Int 6,87 1,84 10,46 Gbl Large-Cap Blend Eq 42,70
SIAFUNDSAG
LTIF Classic 304,24 5,73 13,31 Gbl Flex-Cap Eq 191,28
STANDARDLIFEINVESTMENTS
SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16,49 2,39 8,38 H Yld Bond 68,27
SLI Eurp Smaller Companies 16,93 -2,52 18,51 Eurp Small-Cap Eq 198,31
SLI Gbl REIT Focus A Acc 8,71 10,17 13,10 Prpty - Indirect Gbl 91,82
STANDARDLIFEINVESTMENTS(MUTUALFUNDS)
SLI Eurp Corp Bd Z Acc 15,80 5,14 6,36 Corporate Bond 2.778,04
STATESTREETGLOBALADVISORSFRANCE
SSgA EMU Index Eq Fund P 265,26 -1,24 12,33 Eurozone Large-Cap Eq 1.562,05
SSgA EMU Index Real State 244,68 11,01 12,06 Prpty - Indirect Eurozo 50,25
SSgA EMU S C Alpha Eq Fund 736,48 -1,66 16,03 Eurozone Mid-Cap Eq 24,61
SSgA Eurp Index Eq Fund P 204,70 1,73 13,72 Eurp Large-Cap Blend Eq 665,64
SSgA Eurp S C Alpha Eq 565,79 0,74 20,30 Eurp Small-Cap Eq 59,66
SSgA Flex Ass Allocation P 393,98 2,04 6,84 Flex Allocation - Gbl 22,14
SSgA Germany Index Eq Fund 143,18 -6,15 12,81 Germany Large-Cap Eq 15,85
SWISS&GLOBALASSETMANAGEMENT(LUXEMBO
JB BF ABS-EUR A 76,47 0,98 2,41 Other Bond 281,63
JB BF Absolut Ret EM-EUR A 100,90 2,76 1,49 Alt - Long/Short Debt 74,64
JB BF Absolut Return-EUR A 100,18 0,69 2,00 Alt - Long/Short Debt 6.846,32
JB BF Credit Opportunities 107,41 5,33 5,20 Flex Bond 237,57
JB BF Emerg (EUR)-EUR A 130,95 8,32 5,33 Gbl Emerg Markets Bond 212,19
JB BF Government-EUR A 115,09 8,15 7,56 Gov Bond 41,05
JB BF Euro-EUR A 128,49 6,29 6,69 Dvsifid Bond 107,71
JB BF Gbl Convert-EUR A 72,55 1,45 5,22 Convert Bond - Gbl He 258,26
JB BF Gbl High Yield-EUR A 111,56 3,53 7,36 Gbl H Yld Bond - Hedg 268,95
JB BF Total Return-EUR A 45,00 3,23 2,65 Flex Bond 364,62
JB EF Eastern Eurp Focus-E 178,22 -2,71 -2,61 Emerg Eurp Eq 39,16
JB EF Euroland Value-EUR A 138,40 0,88 16,12 Eurozone Large-Cap Eq 130,87
JB EF Eurp Focus-EUR B 312,46 -8,16 8,09 Eurp Large-Cap Blend Eq 118,76
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 152,45 -1,85 16,39 Eurp Small-Cap Eq 85,86
JB EF German Value-EUR A 198,73 -3,88 14,13 Germany Large-Cap Eq 90,36
JB EFEmerg Mkts-EUR B 78,10 0,01 0,21 Gbl Emerg Markets Eq 20,26
JB Multicash Mny Mk B 2.064,64 -0,05 -0,03 Mny Mk 122,31
JB Multistock - Gbl Eq Inc 80,68 7,07 12,22 Gbl Equity-Income 40,25
JB Strategy Balanced-EUR A 109,90 2,11 7,33 Moderate Allocation - 274,78
JB Strategy Growth-EUR A 89,95 1,85 10,00 Aggressive Allocation 49,84
JB Strategy Income-EUR A 110,23 2,01 5,48 Cautious Allocation - 250,52
Santander Carteras Gar 1.476,19 0,69 5,19 Guaranteed Funds 69,28
Santander CP Dlar 55,66 2,35 1,19 $ Mny Mk 40,09
Santander Divdo Europ A 7,51 1,98 11,22 Eurp Large-Cap Blend Eq 502,81
Santander Equilib Activo 69,03 0,74 2,25 Flex Allocation - Gbl 48,53
Santander Gar. Banc Europe 75,61 3,22 11,31 Guaranteed Funds 84,05
Santander Gar Atva Mod. 2 101,35 0,59 2,31 Guaranteed Funds 24,78
Santander Gar Atva Mod. 101,56 0,63 2,40 Guaranteed Funds 20,98
Santander Gar Espaa 102,64 -0,42 2,52 Guaranteed Funds 17,43
Santander Gar Europ 2 745,37 -0,49 1,69 Guaranteed Funds 38,10
Santander Gar Europ 1.328,78 -0,06 2,26 Guaranteed Funds 22,50
Santander Ind Espaa Cl. O 97,37 5,78 10,72 Spain Eq 204,82
Santander Ind Clase Open 129,67 0,02 10,96 Eurozone Large-Cap Eq 152,62
Santander Memor 2 136,14 0,31 4,82 Guaranteed Funds 49,56
Santander Memor 152,32 0,00 5,13 Guaranteed Funds 107,76
Santander Mix Rta Fija 75/ 15,16 4,21 4,95 Cautious Allocation 328,55
Santander PB Cartera Dinam 263,00 2,24 4,81 Aggressive Allocation 37,69
Santander PB Cartera Emerg 112,10 6,46 2,72 Gbl Emerg Markets Eq 49,25
Santander PB Cartera Moder 9,48 1,59 2,09 Cautious Allocation - 251,23
Santander Rta Fija 2016 133,42 3,27 7,27 Guaranteed Funds 94,81
Santander Rta Fija 2017 A 123,63 3,70 6,19 Guaranteed Funds 184,60
Santander Rta Fija Privada 100,89 5,01 5,37 Corporate Bond 308,76
Santander Responsabilidad 136,75 3,43 6,08 Cautious Allocation 1.915,02
Santander Revalorizacin A 56,91 0,55 0,76 Alt - Multistrat 17,61
Santander Revalorizacin A 66,23 0,85 0,94 Alt - Fund of Funds - M 73,71
Santander RF Convert 904,60 -0,20 4,73 Convert Bond - Gbl He 217,05
Santander RV Espaa Blsa A 209,05 2,10 8,26 Spain Eq 128,31
Santander Seleccin I 15,28 6,21 12,62 Guaranteed Funds 70,10
Santander Seleccin RV Asi 227,50 9,17 3,85 Asia-Pacific ex-Japan E 17,05
Santander Seleccin RV Nor 46,54 6,19 17,04 US Large-Cap Blend Eq 191,95
Santander S Caps Espaa 154,33 1,13 12,87 Spain Eq 346,03
Santander S Caps Europ 104,10 -1,83 15,18 Eurp Mid-Cap Eq 216,36
Santander Solidario Divdo 78,34 1,73 11,63 Eurp Equity-Income 18,99
Santander Tndem 0-30 13,67 4,59 4,85 Cautious Allocation 1.820,23
Santander Tndem 20-60 39,94 4,43 8,05 Moderate Allocation 166,62
SANTANDERASSETMANAGEMENT(LUX) S.A.
Santander AM Eq A 126,60 -1,87 11,86 Eurozone Large-Cap Eq 110,91
Santander AM Eurp Eq Opps 11,65 4,37 9,45 Eurp Flex-Cap Eq 54,13
Santander Corporate Sh T 99,61 1,48 2,26 Corporate Bond - Sh T 53,27
Santander Eurp Dividend A 4,78 0,96 10,78 Eurp Large-Cap Blend Eq 69,58
Santander Mix Europ 1.012,25 0,56 6,38 Moderate Allocation 19,73
SANTANDERREALESTATE
Santander Banif Inmob FII 949,50 -6,27 -7,58 Prpty - Direct Eurp 1.899,43
SARASINFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
Sarasin EquiSar IIID (EUR) 156,27 2,82 6,49 Gbl Large-Cap Blend Eq 119,14
Sarasin OekoSar Eq Gbl P 138,89 3,08 12,58 Gbl Large-Cap GwEq 316,37
Sarasin Stainble Eq Glbl P 119,83 2,74 13,36 Gbl Large-Cap GwEq 69,41
SARASININVESTMENTFONDSSICAV
Sarasin EquiSar Gbl P di 172,23 4,39 13,81 Gbl Large-Cap Blend Eq 225,26
Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P 134,16 1,58 4,99 Cautious Allocation - 90,13
Sarasin GlobalSar Bal (EUR 301,77 5,29 9,24 Moderate Allocation - 57,74
Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 137,85 5,62 11,01 Aggressive Allocation 37,35
Sarasin New Power P acc 48,55 1,76 1,98 Sector Eq Alternative E 41,98
Sarasin Real State Eq Glbl 158,39 13,14 14,12 Prpty - Indirect Gbl 84,52
Sarasin Stainble Bd Corp 162,18 4,79 3,51 Corporate Bond 110,38
Sarasin Stainble Bd Hi G 132,38 6,03 3,85 Dvsifid Bond 18,33
Sarasin Stainble Bond P 110,92 5,42 3,93 Dvsifid Bond 146,08
Sarasin Stainble Eq Eurp P 80,74 -0,58 13,05 Eurp Large-Cap Blend Eq 62,82
Sarasin Stainble Eq RE Glb 126,24 12,54 12,53 Prpty - Indirect Gbl 60,27
Sarasin Stainble Port Bal 183,84 3,15 6,08 Moderate Allocation - 242,76
Sarasin Stainble Water P 137,72 -0,29 14,29 Sector Eq Water 240,46
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
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PATRIMONIO VALOR
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RATING
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PATRIMONIO
14 14 Fondos
Fondos
UBS Retorno Activo 5,98 2,09 3,56 Cautious Allocation - 139,53
UNIGEST
Unifond 2015-IV 10,14 0,85 4,32 Guaranteed Funds 19,87
Unifond 2015-VII 10,29 1,42 4,20 Guaranteed Funds 77,98
Unifond 2016-IX 9,82 3,63 4,26 Guaranteed Funds 83,62
Unifond 2016-V 10,57 3,15 3,89 Guaranteed Funds 58,51
Unifond 2016-VI 11,24 2,99 5,92 Guaranteed Funds 50,32
Unifond 2016-XI 8,13 4,74 3,45 Guaranteed Funds 51,14
Unifond 2017-I 8,64 4,21 5,77 Guaranteed Funds 56,04
Unifond 2017-II 8,99 4,08 7,41 Guaranteed Funds 33,89
Unifond 2017-III 7,49 4,47 3,49 Guaranteed Funds 50,16
Unifond 2017-X 8,30 0,18 2,38 Guaranteed Funds 49,79
Unifond 2017-XI 6,85 5,71 3,71 Guaranteed Funds 20,88
Unifond 2018-II 7,73 -0,24 2,75 Guaranteed Funds 111,30
Unifond 2018-V 11,57 8,50 5,32 Guaranteed Funds 106,09
Unifond 2018-VI 10,00 3,49 1,76 Guaranteed Funds 26,62
Unifond 2018-X 7,68 5,85 3,47 Guaranteed Funds 72,91
Unifond 2019-I 7,67 2,39 4,15 Guaranteed Funds 71,20
Unifond 2020-II 9,06 0,09 2,96 Guaranteed Funds 39,84
Unifond 2020-III 11,22 7,23 6,21 Guaranteed Funds 42,21
Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,92 3,91 3,41 Guaranteed Funds 30,10
Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,43 4,01 6,51 Guaranteed Funds 25,64
Unifond Diner 1.274,01 0,43 2,00 Mny Mk 146,63
Unifond Gar 2014 8,20 0,22 2,98 Guaranteed Funds 94,14
Unifond Tranquilidad 8,52 1,21 4,95 Guaranteed Funds 79,77
UNIGESTION
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.367,24 2,54 11,84 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.781,17
Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.116,04 -1,19 16,18 Jpn Eq - Currency Hedge 197,76
UNIONBANCAIREGESTIONINSTITUTIONNELLE
UBAM Convert Eurp AC 1.654,72 -0,19 8,83 Convert Bond - Eurp 738,78
UNIONINVESTMENTLUXEMBOURGS.A.
UniAsiaPacific A 105,87 10,91 8,03 Asia-Pacific ex-Japan E 434,46
UniEM Fernost A 1.341,62 14,35 7,58 Asia ex Jpn Eq 152,54
UniEM Gbl A 75,15 7,76 2,81 Gbl Emerg Markets Eq 392,27
UniEM Osteuropa A 1.951,20 -11,57 -5,74 Emerg Eurp Eq 140,11
UniEuroRenta EmergingMarke 53,94 5,04 3,75 Gbl Emerg Markets Bond 160,31
UniMid&SmallCaps: Europ 38,50 -2,73 15,00 Eurp Mid-Cap Eq 220,29
UNIONINVESTMENTPRIVATFONDSGMBH
UniFavorit: Aktien 90,10 5,64 16,63 Gbl Large-Cap Blend Eq 727,98
UniKapital 112,54 1,81 2,93 Dvsifid Bond - Sh Ter 594,40
UniNordamerika 174,52 5,27 17,67 US Large-Cap Blend Eq 156,07
UNIVERSAL-INVESTMENTGMBH
Acatis Aktien Gbl Fonds UI 229,93 6,94 13,77 Gbl Large-Cap Vle Eq 276,58
VONTOBELMANAGEMENTS.A.
Vontobel Abs Ret Bond A 100,62 1,74 1,67 Alt - Long/Short Debt 150,04
Vontobel Eastern Eurp Bd A 47,49 2,24 1,70 Emerg Eurp Bond 233,32
Vontobel Corp Bd Mid Yld 107,02 5,67 8,25 Corporate Bond 584,29
Vontobel Bond A 143,41 6,85 7,47 Dvsifid Bond 124,06
Vontobel Mny A 94,14 0,43 0,83 Ultra Short-TermBond 132,42
Vontobel Eur Mid & Sm C Eq 149,37 -1,87 13,08 Eurp Small-Cap Eq 115,42
Vontobel Eurp Eq A 210,95 2,04 13,40 Eurp Large-Cap GwEq 378,85
Vontobel New Power A 115,44 1,86 10,47 Sector Eq Alternative E 240,51
WAVERTONINVESTMENTFUNDSPLC
Waverton Asia Pac A 18,32 4,45 6,17 Asia-Pacific ex-Japan E 70,30
Waverton Eurp A 15,37 5,19 28,59 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.175,09
WELZIAMANAGEMENT
Welzia Ahorro 5 11,35 2,47 4,56 Cautious Allocation - 38,12
Welzia Crec 15 10,88 1,14 8,34 Moderate Allocation - 34,72
Welzia Flex 10 9,63 0,42 5,72 Moderate Allocation - 17,55
ZESTASSETMANAGEMENTSICAV
Zest Gbl Strategy R 135,73 1,64 0,91 Alt - Gbl Macro 234,69
RobecoSAM Smart Energy B 17,82 7,16 5,47 Sector Eq Alternative E 194,16
RobecoSAM Smart Materials 155,52 1,59 8,51 Sector Eq Industrial Ma 147,16
RobecoSAM Sust Healthy Liv 140,35 -0,27 14,41 Gbl Flex-Cap Eq 176,32
RobecoSAM Stainble Climate 98,10 4,68 11,32 Sector Eq Ecology 22,23
RobecoSAM Stainble Water B 202,28 4,74 15,72 Sector Eq Water 598,28
SYCOMOREASSETMANAGEMENT
Synergy Smaller Cies A 474,50 1,24 13,63 Eurozone Small-Cap Eq 229,19
THAMESRIVERCAPITALLLP
F&C Macro Gbl Bond () A 12,31 2,07 -0,37 Gbl Bond - Biased 22,62
THREADNEEDLEINVESTMENTSERVICESLTD.
Threadneedle Eurp Corp Bd 1,27 5,49 7,14 Corporate Bond 115,60
Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,01 2,73 9,23 Eurp H Yld Bond 1.204,96
THREADNEEDLEMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A.
Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,95 4,47 4,32 Gbl Emerg Markets Corpo 69,98
Threadneedle(Lux) Active 27,12 4,35 5,43 Dvsifid Bond 38,53
TREETOPASSETMANAGEMENTS.A.
TreeTop Convert Intl A 286,51 5,45 10,33 Convert Bond - Gbl He 1.053,99
TreeTop Convert Pac A 294,96 5,44 3,50 Convert Bond - Asia/Jap 25,28
TreeTop Gbl Opport A 141,86 -2,05 11,33 Gbl Large-Cap Blend Eq 420,19
TreeTop Sequoia Eq A 132,38 4,83 12,58 Gbl Eq - Currency Hedge 148,61
TRESSISGESTIN
Adriza Neutral 12,67 5,61 8,77 Moderate Allocation - 30,66
Harmatan Cartera Conserv 11,79 1,73 3,29 Cautious Allocation - 22,86
Mistral Cartera Equilibrad 702,68 0,98 5,59 Moderate Allocation - 39,86
UBS(LUX) STRUCTUREDSICAV
UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 82,11 -1,74 -5,24 Commodities - Broad Bas 81,84
UBSFUNDMANAGEMENT(LUXEMBOURG) S.A.
UBS (Lux) BF Convert Eurp 150,77 0,30 7,09 Convert Bond - Eurp 655,31
UBS (Lux) BF P-dist 133,68 6,28 6,11 Dvsifid Bond 457,89
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 49,53 3,38 11,49 H Yld Bond 4.963,38
UBS (Lux) BS Convt Glbl 13,09 4,80 9,28 Convert Bond - Gbl He 2.358,11
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 175,97 4,16 7,88 Emerg Eurp Bond 59,43
UBS (Lux) BS Corp P-ac 14,33 4,60 5,40 Corporate Bond 296,03
UBS (Lux) BS Sht Term Co 123,61 1,10 2,70 Corporate Bond - Sh T 652,38
UBS (Lux) EF Central Eurp 164,41 -0,65 -2,08 Emerg Eurp Eq 76,84
UBS (Lux) EF Cntrs Mlt S 120,42 -4,01 9,29 Eurozone Large-Cap Eq 118,97
UBS (Lux) EF Countrs Opp 71,06 -4,76 13,55 Eurozone Large-Cap Eq 307,42
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 159,38 -2,62 9,73 Eurozone Large-Cap Eq 215,98
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 115,65 -0,92 11,82 Eurozone Large-Cap Eq 49,11
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 650,97 1,19 16,32 Eurp Large-Cap Blend Eq 859,60
UBS (Lux) EF Financial Ser 87,32 -0,54 15,34 Sector Eq Financial Ser 34,79
UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 57,12 2,64 10,99 Sector Eq Ecology 113,54
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 697,97 -2,88 13,95 Eurp Mid-Cap Eq 137,95
UBS (Lux) ES S Caps Eurp 257,28 0,76 17,43 Eurp Small-Cap Eq 16,54
UBS (Lux) Bonds BA 213,47 6,70 6,88 Dvsifid Bond 225,50
UBS (Lux) Corporate Bonds 168,08 4,81 6,00 Corporate Bond 116,54
UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 16,43 1,23 11,67 Eurp Large-Cap Blend Eq 192,84
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,97 2,53 8,87 Flex Allocation - Gbl 911,77
UBS (Lux) Md Term BF P A 204,53 2,08 3,08 Dvsifid Bond 574,63
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 836,83 0,07 0,20 Mny Mk 1.286,12
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,87 0,07 0,20 Mny Mk 231,50
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.524,00 2,70 7,18 Moderate Allocation - 561,36
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 373,02 1,30 11,26 Gbl Large-Cap Blend Eq 77,41
UBS (Lux) SF Fixed Income 1.115,81 3,20 2,47 Gbl Bond - Hedged 273,52
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.823,62 1,95 8,70 Aggressive Allocation 154,92
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-d 1.481,20 2,78 4,99 Cautious Allocation - 1.068,47
UBS (Lux) SS Fixed Income 217,15 3,12 2,19 Gbl Bond - Hedged 171,48
UBSGESTIN
Dalmatian 8,65 1,35 3,58 Cautious Allocation - 27,72
Tarfondo 13,94 2,26 4,06 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,34
UBS CP 5,36 2,99 1,71 Dvsifid Bond - Sh Ter 121,05
UBS Diner P 6,24 0,42 1,41 Mny Mk 91,74
UBS Espaa Gest Atva 11,77 2,91 15,00 Spain Eq 113,93
VALOR
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PATRIMONIO VALOR
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EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE AGOSTODE 2014

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE AGOSTODE 2014

Jos Manuel Soriaministro de Industria, Energa y Turismo.

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