Costo de Capital y Estructura de capital en una empresa

Todo empresa para decidir sobre la realizacin de nuevas inversiones o nuevos proyectos, puede
utilizar distintos recursos financieros, como el Costo de Capital o tambin llamada tasa de
descuento, el cual le permitir a la empresa determinar el coste mnimo de rendimiento a obtener,
asi como los recursos de menor costo y la generacin de beneficios para los accionistas de dicha
empresa.
El Coste de capital de una empresa es el costo de oportunidad del capital de los activos existentes
de la empresa, es decir el costo de capital es la tasa de rentabilidad mnima aceptable por los
accionistas o inversionistas, sobre todo cuando los proyectos de inversin exigirn grandes gastos
de capital y tienen una larga vida til, es decir esta tasa de descuento permitir evaluar la
rentabilidad o viabilidad de que la empresa invierta en proyectos de riesgo medio.
Asimismo existe otro indicador de rentabilidad a la hora de evaluar una empresa o un proyecto de
inversin llamado Costo de Capital Medio Ponderado (CCMP), el cual se usa cuando las empresas
emiten deuda y capital propio, donde el costo medio ponderado, es una media ponderada de las
rentabilidades exigidas por los inversores en acciones y en deuda de la empresa, incluyendo la
emisin de bonos.
Por otro lado para calcular el Coste de Capital Medio ponderado (CCMP), es una tasa de
rentabilidad esperada por los inversionistas de un proyecto, basada en una cartera con todos los
ttulos en acciones y en deuda de la empresa, ajustados por el ahorro impositivo debido al pago de
intereses de las obligaciones financieras, como deudas o emisiones de bonos.

Toda empresa, a travs de sus accionistas invertir su dinero solo si luego de una evaluacin del
costo de capital, encuentra que el proyecto ofrecer mayores tasas de rentabilidad que las que
indica su costo de capital o la rentabilidad que podra obtener invirtiendo en otros rubros.

Por ejemplo si la empresa Geothermal quisiera evaluar la viabilidad y la rentabilidad de
implementar el Proyecto de Ampliacin de la produccin de la Geothermal , Joan tendra que
calcular el Coste de Capital para compararla con la tasa de rentabilidad.
Para este estudio se debe considerar la siguiente informacin, segn el mtodo CAPM:
Costo de capital o Tasa de descuento : COK
Riesgo sistemtico de la empresa o de la cartera de valores : Beta
Tasa de rentabilidad de la empresa en su sector de mercado (Rm)
Tasa libre de riesgo en base a los bonos del tesoro (Rf)
Riesgo pas actual (Rp)
Segn el mtodo del CAPM el costo de capital se calculara con la siguiente formula:
Costo de Capital (COK) = Rf + b * (Rm Rf) + Rp
Si los indicadores de riesgo y rentabilidad de Geothermal fueran los siguientes, podramos calcular
el Costo de capital exigido por loa accionistas de la empresa:
Riesgo sistemtico de la empresa : 1.2
Tasa de Rentabilidad: 12%
Tasa libre de Riesgo: 6%
Riesgo Pas : 1.9% Fuente: http://www3.ambest.com/ratings/cr/reports/unitedstates.pdf
COK = 7% + 1.1*(11%-7%) + 1.9%
COK = 13.3%
Este valor significa que el costo de capital de la empresa Geothermal es 13.3%

Asimismo por otro lado, el proyecto de ampliacin de la produccion de la empresa costara 30
millones de dlares, generando un flujo de caja perpetuo despus de impuestos de 4.5 millones
anuales. Con estos resultados la Tasa de Rentabilidad del Proyecto seria :
Tasa de Rentabilidad = 4.5/30 = 15%.
Se puede observar que la Tasa de Rentabilidad del Proyecto es mayor al Costo de capital exigido
por los inversionistas, en este caso los accionistas, es decir el proyecto de ampliacin de la
empresa sera un buen negocio y generara un valor neto positivo para la empresa y sus
accionistas.

Cmo calcular el Coste de capital de la empresa como una media ponderada?

El coste de Capital de una empresa como una media ponderada es un indicador de rentabilidad
ms preciso, es decir es el la rentabilidad exigida por los inversionistas sobre una cartera de todos
los ttulos y deudas en circulacin de la empresa.
Asimismo es importante indicar que los impuestos son importantes a la hora de calcular el Coste
de Capital Medio Ponderado, porque los pagos de intereses de las deudas de la empresa, se
deducen del beneficio antes de impuestos.
Es as como el clculo de la media ponderada del coste despus de impuestos de la deuda y de los
fondos propios de la empresa , quedara determinada por la siguiente formula:

CCMP = ( D/V * (1-Tc) * Rdeuda) + ( E/V * Rcap propio )
A continuacin tenemos un caso prctico de clculo del CCMP de KPMG:
Tasa de rentabilidad exigida por los accionistas = 12%
Rendimiento medio de la deuda: 10%
Si cierta empresa tuviera la siguiente estructura de capital, podramos calcular los porcentajes de
capital propio y deuda de la empresa:

Activos Pasivos y Recursos Propios
Deuda 25
Activos (valor contable) 75 Capital Propio 50
Total Activos 75 Total 75

D/V = 25%
E/V = 75%
Entonces el clculo del Coste Medio Ponderado seria :
CCMP = (25%*(1-35%)*10% + ( 75%*12%) = 10.63%
Como conclusin, si consideramos los datos iniciales sobre la Tasa de Rentabilidad del Proyecto del
15%, podramos decir que el Proyecto sigue siendo rentable.





Estimacin e importancia de la Tasa de Rentabilidad Exigida
Todo directivo financiero o economista de cualquier empresa, debe calcular la rentabilidad de la
deuda, de las emisiones de bonos y de las acciones ordinarias y preferentes de la empresa, para
comprender mejor la evolucin de la rentabilidad de las accione sy de los dividendos a repartir
entre los accionistas de una empresa.
Asimismo la rentabilidad de las acciones ordinarias y preferentes de una empresa podran
calcularse por otros mtodos como el modelo de descuento de dividendos (MDD), el cual esta
dada por la siguiente formula:

Po = DIV / r cap propio g
Es decir la rentabilidad esperada del capital propio de los accionistas, es igual a la rentabilidad por
dividendos ms la tasa de crecimiento perpetua que se espera de los dividendos.

Conclusiones:

La aceptacin o rechazo de un proyecto comparando la tasa de retorno de rentabilidad
con el coste de capital es una tcnica efectiva para tomar una decisin adecuada a la hora
de elegir y ejecutar un proyecto de Inversion.

Los proyectos cuya rentabilidad sea superior al coste de capital van a producir beneficios
en la empresa, aumentando indirectamente el valor de mercado de las acciones de la
empresa, y por lo tanto la riqueza de sus accionistas.

Es importante determinar la estructura financiera ptima de la empresa que sera aquella
que proporciona el mnimo del coste de capital.



http://wdi.worldbank.org/table/5.5