Actualmente en Chile ha aumentado la produccin de bienes y servicios finales atribuibles
a factores de produccin fsicamente ubicados en el pas (PGB), lo que ha provocado un aumento en la demanda por energa. Adems el precio de los insumos ha estado aumentando considerablemente, lo que ha provocado que no sea atractivo depender energticamente de otros pases, as surge la necesidad de generar energa dentro del pas.
1.1 Evaluacin de una Central Geotrmica Un frente de innovacin en cuanto al desarrollo de energas no convencionales es la geotermia (extraer de la tierra una mezcla de vapor y lquido a alta temperatura y presin, y usarla en una turbina para generar energa elctrica), debido al potencial que tiene Chile al ubicarse en el denominado Cinturn de fuego del Pacfico.
Surge la idea de construir una central geotrmica de 120 MW. Se desarroll el anlisis financiero del proyecto, el cual constaba con una duracin de 26 aos (duracin de las concesiones geotrmicas) dando como resultado un VAN negativo de -16,2 millones de dlares.
Los costos eran inciertos principalmente porque existan muchas variables geolgicas inseguras, un par de estas eran la potencia inicial de cada pozo y el porcentaje de los perforados que eran exitosos. El nmero de pozos (y su inversin asociada) necesario para abastecer la energa geotrmica de una central de 120 MW depende directamente de estos dos factores geolgicos. La incertidumbre geolgica contribuye a mejorar el atractivo del proyecto.
Cuando los proyectos se perfilan como poco rentables, la incertidumbre da esperanza
Luego del anlisis de los datos lo lgico sera rechazar el proyecto debido a que es muy riesgoso. Como haba incertidumbre exista esperanza y se sigui buscando otra alternativa. Esta alternativa consiste en perforar 2 pozos de exploracin esto permitir saber con mucha ms seguridad la tasa de xito en la exploracin de pozos y la potencia inicial de cada pozo. Si se evala la alternativa de explorar primero el inversionista tendr la opcin de desarrollar la central si los resultados indican que ser rentable.
1.2 Insumos Caros que Cuestan Menos: Husky La empresa canadiense Husky, vende insumos caros que a sus clientes les cuestan menos. Husky tiene una ventaja competitiva por diferenciacin en los productos que fabrica, hace las mquinas ms rpidas, ms resistentes y ms competitivas del mercado de fabricacin de botellas, con una mayor continuidad en sus operaciones, adems son ms pequeos y eficientes en el consumo de resina y electricidad, generando a su vez ahorros adicionales, ya que permiten producir lo mismo pero a un menor costo. Los sistemas de Husky tienen un precio 20% mayor que el de la competencia, pero se destacan en que su capacidad es de un 34% ms que el de sus pares, por ello los clientes estn dispuestos a pagar por esa diferencia.
1.3 Cielo Limpio que Baja los Costos de Investigacin: Cerro Paranal Se trata de estimar el valor de indemnizacin por el uso del recurso natural Cerro Paranal por la instalacin de un Telescopio VLT por parte de European Southern Observatory (ESO), ubicado en pleno desierto que ofrece un aire seco y clima estable: menos das nublados, menor contenido de vapor de agua y mejor seeing en comparacin con otros cerros. Por lo tanto, las estrellas se podrn ver un mayor nmero de das y se traduce en mayor productividad. Para realizar esta cuantificacin, se estima el beneficio para ESO de instalar el VLT en Paranal respecto de hacerlo en La Silla. La base de esto fue demostrar que el costo de observacin sera menor si se instala en Paranal. Se detect que el factor clave que permita cuantificar los beneficios entre una ubicacin y otra para obtener mayores observaciones era evaluar la cantidad de noches despejadas.
Como el Cerro Paranal permite realizar un 32% ms de observaciones, una menor inversin ESO estaba a dispuesta a pagar ms por esa ubicacin porque le permita bajar sus costos en experimentos en un 44%.
II. Captulo 6: Cules son los flujos de caja y con qu tasa los descontar?
2.1 Flujo de caja: Slo el dinero cuenta. Si se utilizan flujos reales se debe descontar los flujos con una tasa real, si se utilizan flujos nominales se debe utilizar una tasa de descuento tambin nominal.
Proyecte los ingresos: se debe comenzar por los ingresos incrementales. Los ingresos son iguales a la cantidad de productos vendidos multiplicada por su precio de venta.
Proyecte los costos de operacin e inversin: Los costos deben ir separados en categora. La idea es separarlos en categoras que tengan un comportamiento distinto en relacin con las variables que los determinan, para poder estimar los costos ante distintas decisiones y eventuales escenarios no controlables. Las categoras empleadas deben ser lo suficientemente importantes como para tener influencia en el VAN del proyecto completo. Separar los costos fijos que no dependen del nivel de produccin, de los costos variables que s lo hacen. La separacin de los costos en categoras se ve limitada por las fuentes de informacin disponibles o cuando los antecedentes sobre costos no pueden obtenerse en detalle, cuando ocurre esto no es posible separarlos.
Proyecte los impuestos: se debe proyectar el estado de resultado contable de la empresa. No se incluyen las inversiones sino que la depreciacin anual que stas permiten de acuerdo con la legislacin tributaria del pas donde se realiza la inversin.
Depreciacin por inversin y capital de trabajo: debe ser ajustada para obtener los flujos de caja del proyecto. Primero se elimina la depreciacin, luego se restan las inversiones y finalmente se debe agregar el aumento en el capital de trabajo, ste ltimo debe mantenerse en la empresa ya que tpicamente los ingresos que aparecen en los flujos un ao determinado ocurren despus que los flujos de costos. Cuando el proyecto termina la suma de los aumentos del capital de trabajo debe dar cero ya que no se gasta, razn por la cual todo incremento en l es finalmente recuperado.
Horizonte de evaluacin, valor residual y VAN:
Proyectos con una duracin predefinida: El horizonte de evaluacin es la duracin del proyecto, y el valor residual, incluido en el ltimo perodo, corresponde a la suma de los flujos que se obtendrn al liquidar los activos y pagar los pasivos residuales.
Proyectos sin una duracin fija: La evaluacin se hace definiendo un horizonte artificial, durante el cual los flujos son estimados en detalle, y colocando en el ltimo perodo el valor residual. Entre ms estratgicas sean las decisiones involucradas, mayor debe ser el horizonte de evaluacin.
2.2 El costo de oportunidad del capital. Para evaluar un proyecto se deben cuantificar, en trminos de flujos de dinero, sus beneficios y costos pertinentes, y actualizar estos flujos movindolos al momento en que se inicia el proyecto para hacerlos comparables. Luego estos flujos actualizados se deben sumar para calcular el Valor Actualizado Neto (VAN) segn la siguiente frmula general:
Donde r, es el costo de capital, tambin conocido como tasa de descuento. De acuerdo con la literatura financiera, r debe reflejar el valor del tiempo y del riesgo:
El costo de oportunidad del capital es la tasa esperada de retorno ofrecida en el mercado de capitales por otras inversiones con el mismo grado de riesgo que el proyecto. Riesgo y Retorno de la inversin. Existen riesgos que se pueden eliminar a travs de la diversificacin en el mercado de capitales, este tipo de riesgo es irrelevante para los inversionistas, porque ellos pueden realizar dicha diversificacin fcilmente, poniendo todos los huevos en distintas canastas. As, los riesgos que importan son los que no se pueden eliminar a travs de la diversificacin. CAPM: Modelo de Valoracin de Activos Financieros (Capital Asset Pricing Model). Los riesgos (no diversificables) se estiman en relacin al riesgo del mercado de capitales como un todo. El riesgo individual de una empresa se define por su Beta, que representan el grado en que fluctuaciones del mercado completo afectan la rentabilidad de la compaa.
Donde r es la rentabilidad o retorno que se puede obtener en el mercado de capitales invirtiendo en una empresa cuyo riesgo est representado por Beta, rf es la rentabilidad de una inversin libre de riesgo y rm es la rentabilidad promedio de mercado. (rm-rf) es la prima por riesgo del mercado como un todo.
Agregar el Riesgo Pas. Se puede incorporar comparando el inters con que se transan los bonos de deuda soberana emitidos por los diferentes Estados. El inters crece cuando aumenta el riesgo de que el pas en cuestin no pague sus compromisos financieros, intereses y amortizaciones asociadas a la deuda. Prima por riesgo extra es la diferencia entre las tasas de inters entre el pas extranjero y local. Riesgo de flujos sin deuda. No se deben mezclar decisiones de inversin y de financiamiento. Los proyectos se deben evaluar como si fueran financiados con capital propio (sin deuda); luego evaluar la alternativa ms rentable. Una empresa con deuda es ms riesgosa, dado que sus resultados son ms voltiles por considerar dentro de sus flujos los intereses y amortizaciones. El WACC permite estimar el costo de capital de un flujo de caja sin deuda a partir de flujos de empresas endeudadas. Su frmula permite estimar una tasa sin deuda como promedio ponderado de la rentabilidad de los dueos del capital y el inters de la deuda despus de impuestos.
2.3 El numerador es menos delegable Se puede subcontratar un financiero especialista externo para estimar la tasa de descuento; no as para los flujos de caja (numerador del VAN). La determinacin de los flujos es ms importante y es donde se deben poner ms esfuerzos, a travs de un trabajo de todas las reas de la empresa involucradas en el proyecto (a veces la tasa de descuento es slo referencial).