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FMI
ABR
Pers
14
14
Abril de 2014
NDICE
Supuestos y convenciones
ix
xi
Prefacio xii
Introduccin xiii
Resumen ejecutivo xv
Captulo 1. Evolucin reciente y perspectivas
55
89
Hechos estilizados: Medicin de las tasas reales y del costo del capital
Determinantes de las tasas reales: Un marco de ahorro e inversin
Qu factores contribuyeron a la cada de las tasas de inters reales?
Cabe esperar un cambio importante de las tasas reales?
Resumen y conclusiones de poltica
Apndice 3.1. Expectativas de crecimiento de la inflacin y de los dividendos basadas en un modelo
Apndice 3.2. Rentabilidad de la inversin
Apndice 3.3. Indicador fiscal
Apndice 3.4. El efecto de las crisis financieras en la inversin y el ahorro
Apndice 3.5. Sensibilidad del ahorro y la inversin a las tasas reales
92
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108
109
109
111
111
iii
123
167
Apndice estadstico
169
Supuestos 169
Novedades 170
Datos y convenciones
170
Clasificacin de los pases
171
Caractersticas generales y composicin de los grupos que conforman la clasificacin del
informe WEO
172
Cuadro A. Clasificacin segn los grupos utilizados en Perspectivas de la economa mundial y la
participacin de cada grupo en el PIB agregado, la exportacin de bienes y servicios y
la poblacin, 2013
173
Cuadro B. Economas avanzadas por subgrupos
174
Cuadro C. Unin Europea
174
Cuadro D. Economas de mercados emergentes y en desarrollo por regiones y fuentes principales de
ingresos de exportacin
175
Cuadro E. Economas de mercados emergentes y en desarrollo por regiones, posicin externa neta y
clasificacin de pases pobres muy endeudados y pases en desarrollo de bajo ingreso
176
Cuadro F. Documentacin sobre los datos fundamentales
178
Recuadro A1. Supuestos de poltica econmica en que se basan las proyecciones para
algunas economas
188
Lista de cuadros
193
Producto (cuadros A1A4)
195
Inflacin (cuadros A5A7)
203
Polticas financieras (cuadro A8)
209
Comercio exterior (cuadro A9)
210
Transacciones en cuenta corriente (cuadros A10A12)
212
Balanza de pagos y financiamiento externo (cuadros A13A14)
219
Flujo de fondos (cuadro A15)
221
Escenario de referencia a mediano plazo (cuadro A16)
225
Perspectivas de la economa mundial, temas seleccionados
iv
227
NDICE
Cuadros
Cuadro 1.1. Panorama de las proyecciones de Perspectivas de la economa mundial 2
Cuadro 1.SE.1. Error cuadrtico medio en horizontes de pronstico h (en relacin con el modelo
de paseo aleatorio)
35
Cuadro 1.3.1. Expectativas inflacionarias segn el ndice de precios al consumidor calculadas por
Consensus Economics
46
Cuadro 2.1. PIB real, precios al consumidor, saldo en cuenta corriente y desempleo en algunas
economas avanzadas
58
Cuadro 2.2. PIB real, precios al consumidor, saldo en cuenta corriente y desempleo en algunas
economas de Europa
60
Cuadro 2.3. PIB real, precios al consumidor, saldo en cuenta corriente y desempleo en algunas
economas de Asia
66
Cuadro 2.4. PIB real, precios al consumidor, saldo en cuenta corriente y desempleo en algunas
economas de Amrica
69
Cuadro 2.5. PIB real, precios al consumidor, saldo en cuenta corriente y desempleo en la Comunidad
de Estados Independientes
72
Cuadro 2.6. PIB real, precios al consumidor, saldo en cuenta corriente y desempleo en algunas
economas de Oriente Medio y Norte de frica
75
Cuadro 2.7. PIB real, precios al consumidor, saldo en cuenta corriente y desempleo en algunas
economas de frica subsahariana
78
Cuadro 2.SE.1. Exportaciones a economas de mercados emergentes, 1995 versus 2008
82
Cuadro 3.1. Hiptesis alternativas para explicar una cada de las tasas de inters reales
96
Cuadro 3.2. Factores que afectan a las tasas de inters reales
106
Cuadro 3.3. Inversin (ahorro) y tasa de inters real, ecuaciones en forma reducida
112
Cuadro 3.4. Cobertura de los datos sobre las tasas de inters, la inversin y el ahorro mundiales
113
Cuadro 3.1.1. Ahorro y crecimiento: Pruebas de causalidad de Granger
118
Cuadro 3.1.2. Determinantes de la evolucin de las relaciones ahorro/PIB
120
Cuadro 4.1. Respuestas a impulsos de shocks en el bloque externo: Modelo de base
130
Cuadro 4.2. Respuestas a impulsos de shocks en el bloque externo: Modelo de base modificado
con crecimiento del PIB real de China
138
Cuadro 4.3. Proporcin de la varianza del producto atribuible a factores de externos
140
Cuadro 4.4. Fuentes de datos
147
Cuadro 4.5. Muestra de economas de mercados emergentes y cdigos de la
Organizacin Internacional de Normalizacin para los pases
149
Cuadro 4.6. Correlaciones del crecimiento del PIB real interno con variables clave, 19982013
152
Cuadro 4.1.1. Regresiones del crecimiento de los mercados emergentes, 19972011
160
Cuadro 4.1.2. Regresiones del crecimiento de mercados emergentes: Brasil, China, India, Rusia y
Sudfrica frente al crecimiento de otros mercados emergentes socios, 19972011
162
Cuadro 4.1.3. Regresiones del crecimiento de los mercados emergentes
163
Cuadro A1. Resumen del producto mundial
195
Cuadro A2. Economas avanzadas: PIB real y demanda interna total
196
Cuadro A3. Economas avanzadas: Componentes del PIB real
197
Cuadro A4. Economas de mercados emergentes y en desarrollo: PIB real
199
Cuadro A5. Resumen de la inflacin
203
Cuadro A6. Economas avanzadas: Precios al consumidor
204
Cuadro A7. Economas de mercados emergentes y en desarrollo: Precios al consumidor
205
Cuadro A8. Principales economas avanzadas: Saldos fiscales y deuda del gobierno general
209
Cuadro A9. Resumen de los volmenes y precios del comercio mundial
210
Cuadro A10. Resumen de la balanza de pagos en cuenta corriente
212
214
215
219
220
221
225
Grficos
Grfico 1.1. Indicadores de la actividad mundial
Grfico 1.2. Pronsticos de crecimiento del PIB
Grfico 1.3. Condiciones monetarias en las economas avanzadas
Grfico 1.4. Polticas fiscales
Grfico 1.5. Inflacin mundial
Grfico 1.6. Capacidad, desempleo y tendencia del producto
Grfico 1.7. Indicadores de sobrecalentamiento de las economas del Grupo de los Veinte
Grfico 1.8. Condiciones de los mercados financieros en las economas avanzadas
Grfico 1.9. Condiciones financieras y flujos de capitales en las economas de mercados emergentes
Grfico 1.10. Polticas monetarias y crdito en las economas de mercados emergentes
Grfico 1.11. Tipos de cambio y reservas
Grfico 1.12. Sector externo
Grfico 1.13. Riesgos para las perspectivas mundiales
Grfico 1.14. Recesin y riesgos de deflacin
Grfico 1.15. Desaceleracin del crecimiento en las economas de mercados emergentes y aceleracin
de la recuperacin en Estados Unidos
Grfico 1.SE.1. Evolucin de los mercados de materias primas
Grfico 1.SE.2. Variedad Brent: Errores de pronstico y futuros
Grfico 1.SE.3. Autorregresin vectorial y pronsticos combinados
Grfico 1.SE.4. Errores cuadrticos medios mviles: Estimacin recursiva
Grfico 1.1.1. Respuestas acumulativas del PIB a un endurecimiento de 10 puntos porcentuales
de las normas de concesin de crdito
Grfico 1.1.2. Shocks de oferta de crdito
Grfico 1.1.3. Contribucin de los shocks de oferta de crdito al PIB
Grfico 1.2.1. China: Crecimiento del PIB real y precios de las materias primas
Grfico 1.2.2. Tasa de crecimiento del consumo mundial de materias primas
Grfico 1.2.3. Consumo per cpita de materias primas, efectivo y proyectado
Grfico 1.2.4. Patrones de gasto
Grfico 1.3.1. Expectativa de inflacin en la zona del euro, Estados Unidos, Japn y Noruega
Grfico 1.4.1. Distribucin de los regmenes cambiarios de los mercados emergentes, 19802011
Grfico 1.4.2. Probabilidad proyectada de crisis en los mercados emergentes, 19802011
Grfico 1.4.3. Probabilidad de crisis bancaria o cambiaria
Grfico 2.1. Pronsticos de crecimiento del PIB en 2014 y los efectos de un escenario a la baja verosmil
Grfico 2.2. Estados Unidos y Canad: La recuperacin se afianza
Grfico 2.3. Economas avanzadas de Europa: De la recesin a la recuperacin
Grfico 2.4. Economas emergentes y en desarrollo de Europa: La recuperacin se afianza, pero
con vulnerabilidades
Grfico 2.5. Asia: Recuperacin sostenida
Grfico 2.6. Amrica Latina y el Caribe: Crecimiento atenuado
Grfico 2.7. Comunidad de Estados Independientes: Perspectivas moderadas
Grfico 2.8. Oriente Medio, Norte de frica, Afganistn y Pakistn: Punto de inflexin?
vi
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7
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NDICE
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139
141
143
Grfico 4.13. Pronstico condicionado y crecimiento efectivo desde la crisis financiera mundial,
por pas
Grfico 4.14. Crecimiento del PIB real interno de los mercados emergentes frente a Estados Unidos
y China
Grfico 4.15. Crecimiento promedio de grupos regionales de economas de mercados emergentes
Grfico 4.16. Impacto de opciones tomadas a priori en las respuestas promedio al impulso
Grfico 4.17. Respuestas promedio al impulso que representan los shocks de las dems variables
de la poltica monetaria estadounidense
Grfico 4.18. Respuesta del crecimiento del PIB real a la tasa de fondos federales estadounidense y
a la tasa de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 aos con otras especificaciones
Grfico 4.19. Respuestas promedio al impulso a otros indicadores de shock de la poltica
monetaria estadounidense
Grfico 4.20. Otros shocks de poltica monetaria
Grfico 4.21. Respuesta del crecimiento del PIB real interno al impulso que representan los shocks del
financiamiento externo
Grfico 4.22. Respuestas promedio del crecimiento del PIB real al impulso que representan los
shocks con otras especificaciones de la autorregresin vectorial
Grfico 4.23. Brasil: Comparacin de las respuestas del modelo de base con las respuestas de
un modelo con una muestra que comienza el primer trimestre de 1995
Grfico 4.24. Comparacin de las respuestas al impulso de la autorregresin vectorial con datos en
panel con las respuestas del modelo de base
Grfico 4.1.1. Elasticidad del crecimiento de los socios exportadores
Grfico 4.1.2. Crecimiento de los socios exportadores
viii
144
150
151
153
154
155
156
156
157
157
158
158
161
161
SUPUESTOS Y CONVENCIONES
En la preparacin de las proyecciones de Perspectivas de la economa mundial (informe WEO, por sus siglas en ingls)
se han adoptado los siguientes supuestos: los tipos de cambio efectivos reales permanecieron constantes en su nivel
promedio del perodo comprendido entre el 31 de enero y el 28 de febrero de 2014, con excepcin de las monedas que
participan en el mecanismo de tipos de cambio 2 (MTC 2) de Europa, que se ha supuesto permanecieron constantes en
trminos nominales en relacin con el euro; las autoridades nacionales mantendrn la poltica econmica establecida (los
supuestos concretos sobre la poltica fiscal y monetaria de determinadas economas se indican en el recuadro A1 del apndice estadstico); el precio promedio del petrleo ser de US$104,17 el barril en 2014 y US$97,92 el barril en 2015, y
en el mediano plazo se mantendr constante en trminos reales; el promedio de la tasa interbancaria de oferta de Londres
(LIBOR) para depsitos a seis meses en dlares de EE.UU. ser de 0,4% en 2014 y 0,8% en 2015; la tasa de los depsitos a tres meses en euros ser, en promedio, 0,3% en 2014 y 0,4% en 2015, y el promedio de la tasa de los depsitos a
seis meses en yenes japoneses ser de 0,2% en 2014 y en 2015. Naturalmente, estas son hiptesis de trabajo, no pronsticos, y la incertidumbre que conllevan se suma al margen de error que de todas maneras existira en las proyecciones. Las
estimaciones y proyecciones se basan en la informacin estadstica disponible hasta el 24 de marzo de 2014.
En esta publicacin se utilizan los siguientes smbolos:
. . . Indica que no se dispone de datos o que los datos no son pertinentes.
Se usa entre aos o meses (por ejemplo, 201314 o enerojunio) para indicar los aos o meses comprendidos,
incluidos los aos o meses mencionados.
/
Se emplea entre aos o meses (por ejemplo, 2013/14) para indicar un ejercicio fiscal o financiero.
Los puntos bsicos son centsimos de punto porcentual (por ejemplo, 25 puntos bsicos equivalen a de punto
porcentual).
En el caso de algunos pases, las cifras de 2013 y perodos anteriores se basan en estimaciones y no en resultados
efectivos.
Los datos se basan en aos calendario, con la excepcin de unos pocos pases cuyos datos se basan en el ejercicio fiscal.
El cuadro F del apndice estadstico indica los perodos de referencia de cada pas.
No se incluyen las proyecciones para Ucrania debido a la crisis actual.
No se incluyen proyecciones sobre los precios al consumidor de Argentina debido a un quiebre estructural de los
datos. Para ms detalles, vase la nota 6 del cuadro A7.
La serie del PIB real de Corea se basa en el ao de referencia 2005, y no refleja las cuentas nacionales revisadas que se
dieron a conocer el 26 de marzo de 2014, que ocurri posteriormente a la finalizacin del informe WEO. Estas revisiones exhaustivas incluyen la implementacin del Sistema de Cuentas Nacionales 2008 y la actualizacin del ao de referencia a 2010. Como consecuencia de esas revisiones, el crecimiento del PIB real de 2013 se revis al alza, de 2,8% (la cifra
que consta en los cuadros 2.3 y A2) a 3%.
El 1 de enero de 2014, Letonia pas a ser el decimoctavo miembro de la zona del euro. Sus datos no estn incluidos
en los agregados de la zona del euro porque la base de datos an no se ha convertido a euros, pero s forman parte de los
datos agregados de las economas avanzadas.
A partir de la edicin de abril de 2014 del informe WEO, las regiones de Europa central y oriental y las regiones
emergentes de Europa han pasado a denominarse Economas emergentes y en desarrollo de Europa. La regin en desarrollo de Asia ha pasado a denominarse Economas emergentes y en desarrollo de Asia.
Al igual que en el informe WEO de octubre de 2013, no se incluyen los datos de Siria correspondientes a 2011 y aos
posteriores debido a la incertidumbre de la situacin poltica.
Cuando no se menciona la fuente en los cuadros y grficos, los datos provienen de la base de datos del informe WEO.
En los casos en que los pases no se enumeran en orden alfabtico, el orden se basa en el tamao de su economa.
En algunos casos el total no coincide con la suma de los componentes, debido al redondeo de las cifras.
ix
En esta publicacin, los trminos pas y economa no se refieren en todos los casos a una entidad territorial que
constituya un Estado conforme al derecho y a la prctica internacionales; los trminos pueden designar tambin algunas
entidades que no son Estados, pero para las cuales se mantienen datos estadsticos en forma separada e independiente.
Se presentan datos compuestos para varios grupos de pases organizados segn las caractersticas econmicas o por
regin. A menos que se indique lo contrario, los datos compuestos de los grupos de pases se calculan cuando los datos
ponderados estn representados en un 90% o ms.
En ningn caso debe entenderse que las fronteras, los colores, las denominaciones o cualquier otra informacin contenida en los mapas de esta publicacin reflejan la posicin del Fondo Monetario Internacional con respecto a la situacin
jurdica de ningn territorio ni la conformidad o disconformidad de la institucin con dichas fronteras.
La versin completa en ingls de Perspectivas de la economa mundial (informe WEO, por sus siglas en ingls) se
publica en la biblioteca electrnica del FMI (www.elibrary.imf.org) y en el sitio del FMI en Internet (www.imf.org),
donde tambin se publica una compilacin ms completa de informacin extrada de la base de datos utilizada para
este estudio. Los archivos, que contienen las series de datos que con mayor frecuencia solicitan los lectores, pueden
copiarse en una computadora personal utilizando diferentes programas informticos.
El personal tcnico del FMI compila los datos del informe WEO en el momento de elaboracin del informe.
Las proyecciones y los datos histricos se basan en informacin recopilada por los economistas encargados de cada
pas durante las misiones a los pases miembros del FMI y a travs de un anlisis constante de la evolucin de la
situacin nacional. Los datos histricos se actualizan de manera continua, a medida que llega informacin nueva,
y a menudo se ajustan los quiebres estructurales de los datos para producir series ininterrumpidas mediante el uso
de empalmes y otras tcnicas. Las estimaciones del personal tcnico del FMI continan ocupando el lugar de series
histricas cuando no se dispone de informacin completa. Por ese motivo, los datos del informe WEO pueden
diferir de otras fuentes con datos oficiales, como el informe International Financial Statistics del FMI.
Los datos y los metadatos del informe WEO se publican tal como se reciben y segn estn disponibles;
asimismo, se hace todo lo posible por dejar aseguradas, la puntualidad, exactitud y exhaustividad de estos datos y
metadatos, aunque no se las garantiza. Cuando se detectan errores, se hace un esfuerzo concertado por corregirlos
en la medida en que corresponda y sea factible hacerlo. Las correcciones y revisiones realizadas posteriormente a
la publicacin impresa de este estudio, se incorporan en la edicin electrnica, disponible a travs de la biblioteca
electrnica del FMI (www.elibrary.imf.org) y en el sitio del FMI en Internet (www.imf.org). Todos los cambios
importantes figuran en forma detallada en los ndices de materias publicados en Internet.
Las condiciones de uso de la base de datos del informe WEO pueden consultarse en el sitio web del FMI sobre
derechos de autor y uso (http://www.imf.org/external/esl/terms.htm).
Las consultas sobre el contenido del informe WEO y la base de datos de este estudio pueden dirigirse por carta,
Internet o fax (no se aceptan llamadas telefnicas) a la siguiente direccin:
World Economic Studies Division
Research Department
International Monetary Fund
700 19th Street, N.W.
Washington, DC 20431, EE.UU.
Fax: (202) 623-6343
www.imf.org/weoforum
xi
PREFACIO
El anlisis y las proyecciones que se presentan en Perspectivas de la economa mundial (informe WEO, por sus
siglas en ingls) forman parte integral de la supervisin que ejerce el FMI con respecto a la evolucin y las polticas
econmicas de los pases miembros, los acontecimientos en los mercados financieros internacionales y el sistema
econmico mundial. El anlisis de las perspectivas y polticas es producto de un minucioso examen de la evolucin
econmica mundial que llevan a cabo varios departamentos del FMI, tomando principalmente como base la informacin que recogen los funcionarios de la institucin en sus consultas con los pases miembros. Dichas consultas
estn a cargo sobre todo de los departamentos regionales el Departamento de frica, el Departamento de Asia
y el Pacfico, el Departamento de Europa, el Departamento del Oriente Medio y Asia Central, y el Departamento
del Hemisferio Occidental conjuntamente con el Departamento de Estrategia, Polticas y Evaluacin, el Departamento de Mercados Monetarios y de Capital, y el Departamento de Finanzas Pblicas.
El anlisis que se presenta en este informe ha sido coordinado por el Departamento de Estudios bajo la direccin
general de Olivier Blanchard, Consejero Econmico y Director de Estudios. El proyecto estuvo dirigido por
Thomas Helbling, Jefe de Divisin en el Departamento de Estudios, y Jrg Decressin, Subdirector del Departamento de Estudios.
Los principales colaboradores fueron Abdul Abiad, Aseel Almansour, Aqib Aslam, Samya Beidas-Strom, John
Bluedorn, Rupa Duttagupta, Davide Furceri, Andrea Pescatori, Marco E. Terrones y Juan Yepez Albornoz.
Colaboraron tambin Ali Alichi, Angana Banerji, Benjamin Beckers, Alberto Behar, Sami Ben Naceur, Patrick
Blagrave, Kevin Clinton, Alexander Culiuc, Joshua Felman, Emilio Fernndez Corugedo, Roberto Garca-Saltos,
Roberto Guimares-Filho, Keiko Honjo, Benjamin Hunt, Dora Iakova, Deniz Igan, Gregorio Impavido, Zoltan
Jakab, Douglas Laxton, Lusine Lusinyan, Andre Meier, Pritha Mitra, Dirk Muir, Jean-Marc Natal, Marco Pani,
Mahvash Qureshi, Jesmin Rahman, Marina Rousset, Damiano Sandri, John Simon, Serhat Solmaz, Shane Streifel,
Yan Sun, Li Tang, Boqun Wang y Shengzu Wang.
Gohar Abajyan, Gavin Asdorian, Shan Chen, Tingyun Chen, Angela Espiritu, Madelyn Estrada, Sinem Kilic
Celik, Mitko Grigorov, Cleary A. Haines, Pavel Lukyantsau, Olivia Ma, Tim Mahedy, Anayo Osueke, Katherine
Pan, Sidra Rehman, Daniel Rivera Greenwood, Carlos Rondn, Yang Yang y Fan Zhang colaboraron en las tareas
de investigacin. Luis Cubeddu proporcion comentarios y sugerencias. Mahnaz Hemmati, Toh Kuan, Emory
Oakes y Richard Watson brindaron apoyo tcnico. Skeeter Mathurin y Anduria Espinoza-Wasil se encargaron de
la preparacin del texto en ingls. Linda Griffin Kean y Michael Harrup, del Departamento de Comunicaciones,
editaron el manuscrito en ingls y coordinaron la produccin de la publicacin, con la asistencia de Lucy Scott
Morales y Sherrie Brown. El equipo de Gestin de Datos Bsicos del Departamento de Tecnologa y Servicios
Generales del FMI y Pavel Pimenov, consultor externo, proporcionaron respaldo tcnico adicional. La versin en
espaol estuvo a cargo de la Seccin de Espaol y Portugus de los Servicios Lingsticos del FMI.
El anlisis se ha enriquecido con sugerencias y comentarios de funcionarios de otros departamentos del FMI,
y de los directores ejecutivos, que debatieron este informe el da 21 de marzo de 2014. No obstante, cabe aclarar
que las proyecciones y consideraciones de poltica econmica corresponden al personal tcnico del FMI y no deben
atribuirse a los directores ejecutivos ni a las autoridades nacionales que representan.
xii
INTRODUCCIN
xiii
RESUMEN EJECUTIVO
xv
xvi
resumen ejecutivo
CCAPTULO
HAPTER
Interanual
Producto mundial1
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro2
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas3
Economas de mercados emergentes y en desarrollo4
frica subsahariana
Sudfrica
Amrica Latina y el Caribe
Brasil
Mxico
Comunidad de Estados Independientes
Rusia
Excluido Rusia
Economas emergentes y en desarrollo de Asia
China
India5
ASEAN-56
Economas emergentes y en desarrollo de Europa
Oriente Medio, Norte de frica, Afganistn y Pakistn
Partidas informativas
Unin Europea
Pases en desarrollo de bajo ingreso
Oriente Medio y Norte de frica
Crecimiento mundial segn tipos de cambio de mercado
Volumen del comercio mundial (bienes y servicios)
Importaciones
Economas avanzadas
Economas de mercados emergentes y en desarrollo
Exportaciones
Economas avanzadas
Economas de mercados emergentes y en desarrollo
Precios de las materias primas (dlares de EE.UU.)
Petrleo7
Proyecciones
2014
2015
2012
2013
3,2
1,4
2,8
0,7
0,9
0,0
2,4
1,6
1,4
0,3
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1,9
3,0
1,3
1,9
0,5
0,5
0,3
1,9
1,2
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1,8
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2,3
3,6
2,2
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2,3
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0,1
0,0
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4,9
5,3
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2,8
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4,1
2,5
2,8
0,2
6,1
2,2
2,4
3,0
1,1
5,8
T4 a T4
Estimaciones
2013
Proyecciones
2014
2015
0,0
0,1
0,1
0,0
0,0
0,2
0,0
0,3
0,0
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2,1
2,6
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0,8
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2,5
2,7
2,7
2,9
3,6
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3,7
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5,3
2,9
0,5
0,2
3,6
2,5
2,9
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6,3
3,2
3,1
4,3
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4,5
3,3
5,3
0,2
0,3
0,2
0,0
0,1
0,1
0,1
0,5
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1,1
...
...
2,8
...
1,7
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3,0
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1,7
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5,6
3,5
5,2
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6,3
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0,7
0,3
0,1
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...
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4,2
2,3
4,4
4,2
5,0
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6,2
0,2
0,4
0,1
0,1
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0,1
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10,0
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3,9
2,7
1,5
3,0
3,2
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2,0
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5,8
1,5
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5,2
0,2
0,2
0,1
0,1
1,2
5,3
1,6
5,1
1,7
4,7
0,7
0,6
0,3
0,4
0,2
0,2
0,4
0,3
0,2
0,8
0,4
0,2
0,0
0,1
0,0
0,3
0,2
0,0
...
...
...
...
...
...
...
...
...
4,9
2,5
3,1
1,0
3,9
3,4
3,4
3,3
6,7
7,7
4,7
6,2
4,2
Precios al consumidor
Economas avanzadas
Economas de mercados emergentes y en desarrollo4
Tasa interbancaria de oferta de Londres (porcentaje)
Sobre los depsitos en dlares de EE.UU. (seis meses)
Sobre los depsitos en euros (tres meses)
Sobre los depsitos en yenes japoneses (seis meses)
4,9
1,9
2,7
2,3
1,1
2,1
1,3
3,9
6,5
7,7
4,4
5,2
2,4
2,8
1,2
1,7
1,0
0,6
0,9
1,4
2,9
2,3
3,0
5,4
2,3
2,5
1,8
3,0
2,3
1,3
5,3
6,7
7,5
5,4
4,9
3,2
3,0
1,5
1,6
1,5
1,1
1,0
1,0
2,5
2,4
3,2
5,5
2,7
3,0
2,7
3,5
3,1
2,3
5,7
6,8
7,3
6,4
5,4
4,4
0,0
0,1
0,2
0,1
0,0
0,3
0,3
0,4
0,1
0,1
0,7
0,5
0,4
0,5
0,0
0,3
0,6
1,2
0,0
0,0
0,0
0,2
0,1
0,3
0,6
0,3
0,2
0,0
0,1
0,2
1,4
0,0
0,0
0,0
0,2
0,4
...
2,1
1,9
1,9
0,6
1,3
1,1
...
6,4
7,7
4,7
...
...
2,7
1,3
1,6
1,2
0,7
1,1
1,2
3,0
2,1
2,7
...
2,1
3,1
2,0
4,5
2,0
1,6
...
6,7
7,6
5,7
...
...
3,0
1,5
1,7
1,6
1,4
0,9
0,5
1,9
2,4
3,6
...
3,0
2,5
2,9
2,4
2,5
2,5
...
6,8
7,2
6,5
...
...
...
...
3,2
...
Nota: Se parte del supuesto de que los tipos de cambio efectivos reales se mantienen constantes a los niveles vigentes entre el 31 de enero y el 28 de febrero de 2014. En
los casos en que las economas no se enumeran en orden alfabtico, el orden se basa en el tamao de la economa. Los datos trimestrales agregados se han ajustado estacionalmente. Las proyecciones de Ucrania se excluyen de la edicin de abril de 2014 del informe WEO debido a la crisis actual, pero se incluyeron en la actualizacin de enero
de 2014 de dicho informe. Letonia forma parte del grupo de las economas avanzadas; en la actualizacin de enero de 2014 del informe WEO figuraba entre las economas
emergentes y en desarrollo.
1Las estimaciones y proyecciones trimestrales abarcan el 90% de las ponderaciones mundiales ajustadas segn la paridad del poder adquisitivo.
2Excluido Letonia.
3Excluidos el G-7 (Alemania, Canad, Estados Unidos, Francia, Italia, Japn, el Reino Unido) y los pases de la zona del euro, pero se incluye Letonia.
4Las estimaciones y proyecciones trimestrales abarcan aproximadamente el 80% de las economas emergentes y en desarrollo.
5En el caso de India, los datos y proyecciones se presentan en base al ejercicio fiscal, y el crecimiento del producto, en base al PIB a precios de mercado. Las correspondientes
proyecciones de crecimiento del PIB al costo de los factores ascienden a 4,6%, 5,4% y 6,4% en 2013, 2014 y 2015, respectivamente.
6Filipinas, Indonesia, Malasia, Tailandia y Vietnam.
7Promedio simple de los precios de las variedades de crudo U.K. Brent, Dubai y West Texas Intermediate. El precio promedio del petrleo fue US$104,07 en 2013; el precio
supuesto en base a los mercados de futuros es US$104,17 en 2014 y US$97,92 en 2015.
25
20
15
10
5
0
2010
5
4
3
2
11
12
5
Feb.
13
3. Produccin industrial
14
(promedio mvil de tres
meses; variacin porcentual
anualizada)
15
2. PMI de manufacturas
(desviaciones respecto de
50; promedio mvil de
tres meses)
Economas avanzadas1
Economas de
mercados
emergentes 2
Economas avanzadas1
Economas de
mercados emergentes2
4
2
2010
11
12
13
14
8
15:
T4
8
12
16
6
4
2
6
Ene.
14
2012
13
Feb.
14
2012
13
2010
11
12
13
14
2010
11
12
13
14
2010
11
12
13
14
4
15:
T4
14
12
10
8
6
4
2
0
2
15:
T4
12
10
8
6
4
2
0
2
4
15:
T4
1. Expectativas en torno a la
tasa de poltica monetaria1
2,5 (porcentaje; meses en el
eje de la abscisa; las lneas
2,0 punteadas representan
el informe WEO de
octubre de 2013)
1,5
Estados Unidos
Europa
1,0
Reino Unido
0,5
Estados Unidos
10
5
Italia
Espaa
0
5
10
t + 36 2006 07 08 09 10 11 12 13:
T4
3. Relacin patrimonio neto/
4. Relacin deuda/ingreso
800
140
ingreso de los hogares
de los hogares
130
750
3
120
700 Japn
110
650
Zona del
4 100
euro
Zona
del
euro
600
Japn 90
550
Ncleo 80
Estados Unidos
Economas de
ZE 5
500
Estados Unidos
70
ZE con problemas 6
450
60
2000 02 04 06 08 10
13: 2000 02 04 06 08 10
13:
T3
T4
6. Total de activos del
5. ndices de precios reales
50
180
banco central
de la vivienda (200 = 100)
0,0
t + 12
160
140
t + 24
Economas avanzadas
sometidas a presin
Zona
al alza7
del euro
120
Estados Unidos
100
80
Japn
BCE
30
20
Fed
60
2000 02 04 06 08 10
40
13: 2007 08 09 10 11 12
T3
10
0
Mar.
14
3,0
2,5
2012
2014 (proyeccin)
Informe WEO
octubre de 2013
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
Economas
avanzadas
excluida la
zona del euro
Economas de
mercados
emergentes y
en desarrollo
Alemania y
Francia
Economas de la
zona del euro
sometidas
a tensin1
0,5
2. Saldo scal
(porcentaje del PIB)
4
2
0
2
4
Economas avanzadas
Economas de mercados
emergentes y en
desarrollo
Mundo
2001
04
6
8
10
07
10
13
12
19
16
3. Deuda pblica
(porcentaje del PIB)
160
140
Economas avanzadas
Economas emergentes y en desarrollo de Asia
G-7 2
Amrica Latina y el Caribe
Otras economas de mercados
emergentes y en desarrollo
120
100
80
60
40
Mundo
20
1950
60
70
80
90
2000
10
19
El producto de las economas emergentes y en desarrollo de frica subsahariana, Amrica Latina y Asia se mantiene por encima de la tendencia previa
a la crisis, pero las brechas del producto del informe WEO no indican que el
producto se encuentre por encima de la capacidad. A pesar de la desaceleracin del crecimiento econmico, las tasas de desempleo han seguido disminuyendo ligeramente en las economas emergentes de Amrica Latina y Asia. El
personal tcnico del FMI ha revisado a la baja las estimaciones del producto a
mediano plazo, ante las cifras decepcionantes de los ltimos tiempos. Las
revisiones sustanciales del producto de las economas del grupo BRICS son la
causa de la mayora de las revisiones a la baja de las economas de mercados
emergentes y en desarrollo tomadas como grupo.
10
8
6
4
2
0
2005
06
07
08
09
10
11
12
13
14
2
15:
T4
EDE
CEI
2. Tasas de desempleo2
(porcentaje)
Economas EMED
avanzadas
DA
ALC
6
3
0
3
6
9
12
15
18
frica
subsahariana
14
2007
2011
2013
4
3
12
10
8
1
2
3
Estados Unidos
Japn 1
Zona del euro2
2009 10 11
12 13 14
15:
T4
2009 10 11
12
13
Alimentos
Energa
Metales
2005
06
07
08
09
10
11
12
13
14
14
3
15:
T4
260
240
220
200
180
160
140
120
100
80
15:
T4
Zona del
euro3
Japn
Estados
Unidos
CEI
DA
EDE
ALC
OMNA
0
2
4
Resto EMED
BR
CN
EMED
2012
13
SA
RU
IN
14
6
8
15
16
17
18
10
Grco 1.7. Indicadores de sobrecalentamiento de las economas del Grupo de los Veinte
La mayora de los indicadores continan apuntando a un exceso persistente de
capacidad ociosa cclica en las economas avanzadas. En las grandes economas de mercados emergentes, algunos indicadores llevan a pensar que an
existen limitaciones de la capacidad, a pesar de la desaceleracin reciente del
crecimiento. En varias economas de mercados emergentes, los indicadores
apuntan a vulnerabilidades externas persistentes. Los indicadores nancieros
Estimaciones de 2014 por encima del promedio de 19972006, salvo en los casos de las siguientes indicaciones:
Menos de 0,5 desviaciones
estndar
Factores internos
Producto en Brecha
relacin con
del
la tendencia1 producto Desempleo
Inacin
Factores externos
Sntesis
Trminos Entrada
de
de
Cuenta
intercambio capitales3 corriente Sntesis
Factores nancieros
Expansin Precios
Precios
inmodel
de las
4
4
biliarios acciones4 Sntesis
crdito
Saldo
scal5
Tasa de
inters
real6
Economas avanzadas
Japn
Alemania
Estados Unidos
Australia
Canad
Francia
Reino Unido
Italia
Corea
Economas de mercados emergentes y en desarrollo
India
Brasil
Indonesia
Argentina7
Arabia Saudita
Turqua
China
Rusia
Mxico
Sudfrica
Fuentes: Ocina de Estadstica de Australia; Banco de Pagos Internacionales; base de datos de China de CEIC; Global Property Guide; Haver Analytics; FMI, base
de datos de Balance of Payments Statistics; FMI, base de datos de International Financial Statistics; Ocina Nacional de Estadstica de China; Organizacin para
la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos, y estimaciones del personal tcnico del FMI.
Nota: Para cada indicador, con las salvedades hechas a continuacin, se asignan a las economas colores basados en los valores actualmente proyectados para
2014 en relacin con el promedio anterior a la crisis (19972006). Cada indicador se calica como rojo = 2, amarillo = 1 y azul = 0; las calicaciones sintticas
se calculan como la suma de las calicaciones de los componentes seleccionados dividida por la mxima suma posible de dichas calicaciones. Los smbolos
cuadrados correspondientes a las sntesis son rojos si la calicacin sinttica es superior o igual a 0,66, amarillos si es igual o superior a 0,33 pero inferior a
0,66 y azules si es inferior a 0,33. Si no se dispone de datos no se asigna un color. Las echas ascendentes (descendentes) indican condiciones de sobrecalentamiento (enfriamiento) en comparacin con el informe WEO de octubre de 2013.
1
El producto superior en ms de 2,5% a la tendencia previa a la crisis est indicado en rojo. El producto inferior a la tendencia en menos de 2,5% est indicado
en azul. El producto dentro del rango 2,5% con respecto a la tendencia previa a la crisis est indicado en amarillo.
2
Se utiliz la siguiente metodologa de calicacin en el caso de las siguientes economas con metas de inacin: Australia, Brasil, Canad, Corea, Indonesia,
Mxico, Reino Unido, Sudfrica y Turqua. La inacin de nal del perodo situada por encima de la banda jada como meta por el pas desde el punto intermedio
se denota con el color amarillo; la inacin de nal del perodo equivalente a ms del doble de la banda jada como meta por el pas desde el punto intermedio
se denota con el color rojo. En el caso de todas las otras economas del grco, se asigna el color rojo si la inacin al nal del perodo es aproximadamente 10%
o ms, amarillo si la inacin es aproximadamente 5% a 9% y azul si la inacin es inferior a 5%.
3
Las entradas de capitales se reeren al valor disponible ms reciente en relacin con el promedio de 19972006 de crecimiento de las entradas de capitales,
como porcentaje del PIB.
4
Los indicadores de expansin del crdito, aumento de los precios de la vivienda y aumento de los precios de las acciones se reeren a la variacin porcentual
anual en relacin con el crecimiento del producto.
5
Las echas en la columna del saldo scal representan la variacin pronosticada del saldo estructural como porcentaje del PIB en el perodo 201314. Una
mejora de ms de 0,5% del PIB est indicada por una echa ascendente; un deterioro de ms de 0,5% del PIB est indicado por una echa descendente. Una
variacin del saldo scal entre 0,5% y 0,5% del PIB se indica con una echa horizontal.
6
Las tasas de inters de poltica monetaria reales inferiores a cero estn identicadas por una echa descendente; las tasas de inters reales por encima de 3%
estn identicadas por una echa ascendente; las tasas de inters reales entre 0% y 3% estn identicadas por una echa horizontal. Las tasas de inters de
poltica monetaria reales se deactan con proyecciones de inacin futura a dos aos.
7
Clculos basados en datos ociales de Argentina sobre el PBI y el ndice de precios al consumidor. Vanse la nota 5 del cuadro A4 del apndice estadstico y la
nota 6 del cuadro A7.
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
Mar.
14
EE.UU.
0,5
Japn
0,0
t + 12
t + 24
t + 36 2007 08 09 10 11
3. Mercados de acciones
(2007 = 100; moneda nacional)
ndice MSCI de acciones
160
de mercados emergentes
140
S&P 500
DJ Euro Stoxx
120
TOPIX
100
12
4. Relaciones precio/utilidad3
EE.UU.
Japn
Alemania
Italia
25
20
15
80
10
60
40
22 de mayo
de 2013
22 de mayo de 2013
29 de junio de 2012
20
0
2000 02 04 06 08 10 12 Mar. May. May. May. May. May. May.
14 2007 08 09 10 11 12
5. Rendimientos de bonos
pblicos4
10
(porcentaje) 22 de
9
mayo
Alemania
8
de 2013
Italia
7
Espaa
6
Francia
5
4
3
2
1
29 de junio de 2012
0
2007 08 09 10 11 12
5
0
Mar.
14
500
400
300
200
100
Italia
Mar. 2008 09
14
10
11
12
0
Feb.
14
10
13
12
11
10
9
8
7
6
5
4
2
Feb. 2007 08 09 10 11 12 13 Mar.
14
14
3. Diferenciales de los ttulos
4. Mercados de acciones
soberanos en el EMBI
(2007 = 100)
(puntos bsicos)
Economas emergentes 160
Economas emer900
de Asia excluido China
gentes
de
Asia
800
Economas emergentes 140
excluido China
700
de Europa
Economas emer120
600
gentes de Europa
Amrica Latina
500
100
China
400
80
300
200
Amrica Latina
60
100
China
40
0
2007 08 09 10 11 12
Mar. 2007 08 09 10 11 12 Mar.
14
14
6. Entradas de capitales basadas
5. Auencias netas a fondos de
en la balanza de pagos
mercados emergentes (miles de
(porcentaje del PIB)
millones de dlares de EE.UU.)
30
15
Bonos
22 de
mayo
China
Acciones
20
10
de
Amrica Latina
VXY
2013
10
5
2007 08 09 10 11 12
10 Crisis
Primera LTRO
griega
del BCE
20
Crisis 29 de junio
irlandesa de 2012
30
2010: 10: 11: 11: 12: 12: 13:
H1 H2 H1 H2 H1 H2 H1
Economas
emergentes de
Europa
Economas emergentes
de Asia excluido China
Mar. 2007 08 09 10 11 12
14
5
10
15
13:
T3
BRA CHL CHN COL IND IDN KOR MEX MYS PER PHL POL RUS THA TUR ZAF
Crecimiento real del crdito
(variacin porcentual interanual)
3.
IND
BRA
COL
CHN
HKG
RUS
MEX
40 2.
30
IDN
MYS
TUR
6
5
4
3
2
1
0
1
2
3
40
30
20
20
10
10
10
2009
10
70 4.
IND
TUR
COL
60
11
BRA
IDN
RUS
12
Dic.
13
2009
Crdito bancario/PIB
(porcentaje)
240 5.
220
200
180
50
10
11
12
10
Dic.
13
25
20
160
40
140
120
30
20
2006
15
100
80
10
13:
2006 08
10
12 13:
T4
T4
Fuentes: Haver Analytics; FMI, International Financial Statistics, y clculos del
personal tcnico del FMI.
Nota: BRA = Brasil; CHL = Chile; CHN = China; COL = Colombia; HKG = RAE
de Hong Kong; IDN = Indonesia; IND = India; KOR = Corea; MEX = Mxico;
MYS = Malasia; PER = Per; PHL = Filipinas; POL = Polonia; RUS = Rusia;
THA = Tailandia; TUR = Turqua; ZAF = Sudfrica.
1
Tasa del Banco de Indonesia en el caso de Indonesia; en el caso de Turqua, el
costo marginal efectivo del nanciamiento del Banco Central de la Repblica de
Turqua es una estimacin del personal tcnico del FMI.
08
12
10
12
disminuido sustancialmente como resultado de la depreciacin generalizada de las monedas. Con todo, el alza
de la rentabilidad de bonos en moneda local en general
ha repercutido poco en las tasas activas, la expansin
del crdito se ha mantenido en un nivel relativamente
alto (grfico 1.10, paneles 2 y 3) y la depreciacin de los
tipos de cambio nominales frente al dlar de EE.UU. y
otras monedas importantes ha actuado en cierta medida
de contrapeso (grfico 1.11, panel 2). La evolucin especfica de los mercados se analiza con ms detalle en la
edicin de abril de 2014 del Informe sobre la estabilidad
financiera mundial (Global Financial Stability Report, o
informe GFSR).
A pesar de cierta disminucin de la afluencia de
capitales desde que la Reserva Federal anunciara sorpresivamente el retiro paulatino del estmulo en mayo de
2013, la situacin hasta la fecha no presagia que habr
un cambio sostenido de la direccin de los flujos de
capitales. De hecho, las entradas de capitales experimentaron una recuperacin moderada hacia fines de 2013,
tras los mnimos registrados en el tercer trimestre de
2013 (grfico1.9, paneles 5 y 6). Sin embargo, se estima
que han permanecido por debajo de los niveles previos
al recorte del estmulo.
Las proyecciones de base del informe WEO suponen
que las entradas de capitales en las economas de mercados emergentes seguirn siendo ms bajas en 2014 que
en 2013, y que experimentarn una pequea recuperacin en 2015. Tambin suponen que la revaloracin
adicional de bonos y acciones ocurrida en algunas economas de mercados emergentes desde octubre de 2013
se debi en gran medida a un aumento excepcional de
las primas por riesgo de los activos de las economas de
mercados emergentes. Por ende, las alzas recientes de las
rentabilidades y las cadas de precios de los activos sern
en gran parte duraderas. Esto constituye un deterioro
generalizado de las condiciones financieras; se prev
que esta situacin moderar el aumento de la demanda
interna, y es uno de los principales factores que contribuye a la disminucin proyectada del crecimiento
de las economas de mercados emergentes en 201415
en comparacin con la edicin de octubre de 2013
del informe WEO (vase el cuadro 1.1). El anlisis del
captulo 4 subraya que si el deterioro de las condiciones financieras externas de las economas de mercados
emergentes se limitara al alza de las tasas de inters de
las economas avanzadas derivada de la aceleracin del
crecimiento de estas economas, los efectos de contagio
al crecimiento seran positivos. Sin embargo, al desmejorar simultneamente otras condiciones financieras
30
20
10
0
10
DEU
MYS
CHE
SWE
KOR
NLD
CHN
THA
EA
BEL
MEX
POL
RUS
IND
IDN
ITA
USA
GBR
AUS
FRA
CAN
BRA
TUR
ZAF
ESP
20
10
5
0
5
10
Variacin porcentual
del 18 de diciembre
de 2013 al 21 de marzo de 2014
Sur. Def. Aln.
3. Reservas internacionales
(ndice, 2000 = 100; promedio mvil trimestral)
Economas en desarrollo de Asia
Oriente Medio y Norte de frica
Amrica Latina y el Caribe
Economas emergentes
de Europa
Jul.
2007
Jul. 08
15
Jul. 09
Jul. 10
Jul. 11
Jul. 12
2.000
1.800
1.600
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
Jul. Feb.
13
14
20
15
10
10
2011
2013
2013
2012
y = 3,92x 0,14
R = 0,89
2011
10
15
5,0 2,5 0,0
2,5
5,0 5,0
Variacin del crecimiento del PIB
2. Correlacin de errores de
pronstico del informe WEO,
19912013; abril, pronsticos
para el ao siguiente; actual
informe WEO (porcentaje)
15
2012
y = 3,51x + 0,62
R = 0,89
10
15
2,5 0,0
2,5
5,0
Crecimiento del PIB
25
EA
EMED
EA
EME
15
20
15
10
0
5
10
15
15
25 5
15
5
10 15 20 25 30
5. Desequilibrios mundiales
(porcentaje del PIB mundial)
4
3
2
1
0
1
US
DEU+JPN
CHN+EMA
2000
02
OIL
OCADC
ROW
04
06
Riesgos a la baja
Los riesgos para las proyecciones del informe WEO en
cuanto al crecimiento mundial estn ms equilibrados,
en gran medida gracias a la mejora de las perspectivas de
las economas avanzadas. Sin embargo, persisten importantes riesgos a la baja, especialmente para las economas
de mercados emergentes, cuyos riesgos se han agudizado.
2
3
Discrepancias
08
10
4
12
14
16
18
14
1La probabilidad de deflacin es mayor cuanto ms largo es el horizonte de pronstico, permaneciendo el resto de las variables constantes.
El hecho de que en esta edicin del informe WEO el horizonte sea
ms largo que en la edicin de octubre de 2013 (tres trimestres en
oposicin a uno) es una razn importante por la cual la probabilidad
de deflacin de la zona del euro es ms alta en el panel 2 del grfico
1.14. La probabilidad comparable con un horizonte de un trimestre,
tomando el segundo trimestre de 2014, sera 9% en esta edicin del
informe WEO, frente a 15% en la edicin de octubre. Aunque los
riesgos de deflacin han disminuido, la probabilidad estimada de que
la inflacin de la zona del euro supere la meta de estabilidad de precios
del BCE es de solo 28% en el cuarto trimestre de 2015 y de 42% en el
cuarto trimestre de 2016 (probabilidades calculadas de que la inflacin
sea superior a 1,9%).
11
12
13
5
4
3
2
14
1
15
Diferencial por
plazos
S&P 500
2,0
1,6
1,2
0,8
0,4
0,0
0,4
0,8
1,2
Riesgo de inacin Riesgos de precios
del petrleo
80 3.
Promedio de 2000 a
70 la actualidad
PIB
60
(esc. der.)
0,9
140 4.
0,8
120
0,7
100
50
0,6
80
0,5
60
30
0,4
40
20
0,3
20
0,2
Feb.
14
VIX
(esc. izq.)
40
10
2006
08
10
12
Diferencial por
plazos (esc. der.)
Petrleo4 (esc. izq.)
0,40
0,35
0,30
0,25
0,20
2006
0,15
Promedio de
2000 a la actualidad
0,10
08
10
12 Feb.
14
Fuentes: Bloomberg, L.P.; Mercado de Opciones de Chicago (CBOE, por sus siglas
en ingls); Consensus Economics, y estimaciones del personal tcnico del FMI.
1
El grco de abanico muestra la incertidumbre en torno al pronstico central del
informe WEO con intervalos de conanza de 50%, 70% y 90%. Tal como se indica, el intervalo de conanza de 70% incluye el intervalo de 50%, y el intervalo de
conanza de 90% incluye los intervalos de 50% y 70%. Vase ms informacin
en el apndice 1.2 del informe WEO de abril de 2009. Las bandas de 90% para
los pronsticos del ao en curso y a un ao de los informes WEO de abril de 2013
y octubre de 2013 se muestran en relacin con el escenario base actual.
2
Las barras denotan el coeciente de asimetra expresado en unidades de las
variables subyacentes. Los valores correspondientes a los riesgos de inacin y a
los riesgos por los precios del petrleo se registran con el signo opuesto porque
representan riesgos a la baja para el crecimiento. Obsrvese que los riesgos vinculados al ndice Standard & Poor's (S&P) 500 de 2014 y 2015 se basan en los
contratos de opciones correspondientes a diciembre de 2014 y diciembre de
2015, respectivamente.
3
El PIB mide la dispersin media ponderada en funcin de la paridad del poder
adquisitivo de los pronsticos del PIB para las economas del G-7 (Alemania,
Canad, Estados Unidos, Francia, Italia, Japn y Reino Unido), Brasil, China, India
y Mxico. VIX = ndice de volatilidad implcita del S&P 500 elaborado por el Mercado de Opciones de Chicago. El diferencial por plazos mide la dispersin media
de los diferenciales por plazos implcitos en los pronsticos de las tasas de inters de Alemania, Estados Unidos, Japn y Reino Unido. Los pronsticos provienen
de las encuestas de Consensus Economics.
4
ndice de volatilidad del petrleo crudo de CBOE.
35
30
25
20
15
10
5
Estados
Unidos
Zona
del
euro
Japn
Economas
emergentes
de Asia
Amrica
Latina
Resto de las
economas
25
15
10
5
Estados
Unidos
Zona
del
euro
Japn
Economas
emergentes
de Asia
Amrica
Latina
Resto de las
economias
0,8
0,6
Riesgo alto
0,4
Riesgo moderado
Riesgo bajo
2003
05
0,2
07
09
11
13
0,0
14:
T4
16
1,0
Grecia
Espaa
30
20
Informe WEO de
octubre de 2013
la poltica monetaria estadounidense u otros estallidos de aversin de los inversionistas al riesgo. Ambas
eventualidades podran dar origen a turbulencias
financieras, salidas de capitales y difciles ajustes en
algunas economas de mercados emergentes, con
riesgo de contagio y tensin generalizada en el mbito
financiero y la balanza de pagos. El resultado sera
una disminucin del crecimiento.
Menor crecimiento en China: La expansin del
crdito y el endeudamiento extrapresupuestario de
los gobiernos locales han sido muy elevados, y han
sido los principales conductos de la sustancial poltica
de estmulo que ha promovido el crecimiento desde
la crisis financiera internacional. Aunque se justifica
un repliegue de ese estmulo con ms premura de la
prevista para reducir las vulnerabilidades, ese repliegue
a la vez reducira el crecimiento ms de lo proyectado
actualmente.
Riesgos geopolticos relacionados con Ucrania: Las
proyecciones de referencia incorporan una contraccin
del crecimiento tanto en Rusia como en Ucrania, y
efectos de contagio adversos en la regin de la Comunidad de Estados Independientes a nivel ms general
como resultado de los trastornos recientes. Los efectos
de contagio a la actividad podran recrudecer y propagarse ms all de los socios comerciales vecinos si se
produjeran ms perturbaciones que causaran un nuevo
estallido de mayor aversin al riesgo en los mercados
financieros internacionales, o trastornos del comercio y
las finanzas debido a la intensificacin de sanciones y
contrasanciones. En particular, los efectos de contagio
podran agudizarse a causa de graves trastornos de la
produccin o transporte del gas natural y el petrleo
crudo, o en menor medida, del maz y el trigo.
Riesgos a mediano plazo
Bajo nivel de las tasas de inters y riesgos de estancamiento
A pesar del fortalecimiento de su recuperacin, las
economas avanzadas enfrentan an riesgos de estancamiento. Como lo pusieron de relieve ediciones anteriores del informe WEO, las grandes economas avanzadas,
especialmente la zona del euro y Japn, podran atravesar un prolongado perodo de bajo crecimiento por
varias razones, sobre todo por no abordar en todas sus
dimensiones los problemas que dej la crisis reciente.
Si esa posibilidad se concretara, la baja tasa de
crecimiento reflejara una debilidad persistente de la
demanda que podra transformarse en estancamiento,
situacin en la cual las economas afectadas no podran
18
Grco 1.15. Desaceleracin del crecimiento en las economas de mercados emergentes y aceleracin de la
recuperacin en Estados Unidos
(Desviaciones en porcentajes o puntos porcentuales respecto del escenario base del WEO)
Se utilizan dos escenarios generados con el G20MOD, el modelo del FMI
para las economas del G-20, para evaluar las posibles repercusiones de
una aceleracin de la recuperacin estadounidense sumada a una notable
desaceleracin del crecimiento de las economas de mercados emergentes.
En el primer escenario (lneas rojas), una recuperacin de la economa
estadounidense ms rpida que la contemplada en el escenario base lleva a
la Reserva Federal a retirar el estmulo monetario antes de lo pronosticado
en el escenario base. En el segundo escenario (lneas azules), el crecimiento
de la inversin de las economas de mercados emergentes del G-20 es
inferior al escenario base (aproximadamente 3 puntos porcentuales por ao)
y es el principal determinante de la disminucin del crecimiento. Ese
enfriamiento de la inversin podra ser producto de una revisin de las
expectativas en torno al crecimiento de los mercados de exportacin de
estas economas, una correccin de la sobreinversin o una expectativa de
encarecimiento del capital en el futuro. En el primer escenario, la
aceleracin del crecimiento de Estados Unidos y los efectos de contagio
positivos a los socios comerciales amortiguan la cada del crecimiento del
producto mundial en 2014 y 2015 alrededor de 0,2 puntos porcentuales.
Aunque la variacin de las tasas de inters es la misma en todos los
0,4
0,4
0,4
0,0
0,0
0,0
0,4
0,4
0,4
0,8
0,8
0,8
0,8
1,2
2013
0,8
0,4
14
15
16
17
18
2013
14
15
16
17
1,2
18
0,8
0,4
2013
14
15
16
17
1,2
18
0,8
0,4
0,0
0,0
0,0
0,4
0,4
0,4
0,8
0,8
0,8
1,2
2013
14
15
16
17
0,8 7. China: Crecimiento del PIB real
(puntos porcentuales)
0,4
14
15
16
17
18 2013
8. Economas emergentes de Asia:
Crecimiento del PIB real
(puntos porcentuales)
1,2
18
0,8
0,4
2013
14
15
16
17
1,2
18
0,8
0,4
0,0
0,0
0,0
0,4
0,4
0,4
0,8
0,8
0,8
1,2
2013
0,8
0,4
14
15
16
17
18
2013
14
15
16
17
1,2
18
0,0
0,4
0,8
1,2
2013
14
15
16
17
18
2013
14
15
20
16
17
18
4
2
0
2
4
6
8
10
2013
14
15
16
17
1,2
18
2013
14
15
16
17
18
4
2
0
2
4
6
8
10
lo explica la seccin especial sobre los efectos de contagio del captulo 2, segn la naturaleza del shock y el
impacto local, tambin hay margen para que los canales
financieros transmitan los shocks de las economas de
mercados emergentes a las economas avanzadas, dada la
intensificacin de la integracin financiera.
Polticas
Es evidente que la recuperacin mundial ha cobrado
mpetu desde la Gran Recesin. Sin embargo, el
crecimiento an no es robusto en el mundo entero,
y los riesgos a la baja para las perspectivas no se han
desvanecido. En las economas avanzadas, para restablecer plenamente la confianza, promover un crecimiento
vigoroso y conjurar los riesgos a la baja se necesita un
respaldo continuo y en algunos casos, mayor a
la demanda agregada, as como un mayor nmero de
reformas estructurales y reformas del sector financiero.
Muchas economas de mercados emergentes se enfrentan a un entorno financiero externo menos propicio; su
crecimiento se ha desacelerado; y continan expuestas a
riesgos derivados de los flujos de capitales que necesitan
controlar. Los efectos de contagio podran plantear nuevos retos, especialmente si se hicieran realidad los riesgos
a la baja. El estmulo del crecimiento a mediano plazo
representa un reto comn a escala mundial, y es prioritario llevar a cabo reformas estructurales difciles.
Depreciacin ms manejable
En general, permitir que el tipo de cambio se deprecie
sigue siendo una respuesta aconsejable a los cambios en
la direccin de los flujos de capitales, ya que se facilita
el ajuste y se reducen los efectos negativos en el producto. En la prctica, es posible que las autoridades sean
renuentes a permitir una depreciacin por varias razones.
Una de ellas es que les preocupa la posibilidad de que
tanto la reaccin de los inversionistas como la depreciacin sean excesivas. Tambin existen inquietudes en
torno al impacto adverso en la inflacin o la estabilidad
financiera, aun si la depreciacin no resulta ser excesiva.
Si los riesgos de cambios en la direccin de los flujos
de capitales se hacen realidad y se produce una rpida
salida de capitales, las autoridades pueden recurrir a la
intervencin en el mercado de cambio para suavizar
la volatilidad excesiva o evitar trastornos financieros,
siempre que lo permita un nivel adecuado de reservas
de divisas. Esa intervencin no debera impedir el ajuste
externo subyacente en las economas con dficits de la
cuenta corriente cuyo nivel es incompatible con los fundamentos econmicos y las polticas macroeconmicas
aconsejables. Las medidas de gestin de flujos de capitales encaminadas a reducir o impedir las salidas de capital
tambin podran contribuir a suavizar la volatilidad cambiaria excesiva, pero en general no son tan aconsejables
como las aplicadas a las entradas de capital. Las propias
expectativas de adopcin de ese tipo de medida podran
en realidad desencadenar una salida de capitales.
Las autoridades deberan abordar tambin los problemas de base si existen inquietudes en torno a fuertes
efectos adversos de depreciacin. Esas medidas prepararan mejor a sus economas para superar la agudizacin
de los riesgos de cambios de direccin de los flujos de
capitales.
Si la principal inquietud es la inflacin, el endurecimiento de la poltica monetaria quiz resulte necesario
en caso de que la inflacin se encuentre en niveles elevados. Sin embargo, las autoridades quiz deban plantearse que esa medida podra no bastar por s sola. La
transmisin del tipo de cambio tambin es funcin de
la credibilidad de la poltica monetaria. Si la depreciacin del tipo de cambio tiene una fuerte influencia en las expectativas inflacionarias, la credibilidad
probablemente sea escasa, y las autoridades quiz
necesiten adoptar un marco de poltica monetaria ms
transparente o mejorar la coherencia y transparencia
en la implementacin de la poltica monetaria. Por
ejemplo, como se explica en el recuadro 1.4, muchas
en Ostry, Ghosh y Chamon (2012) un anlisis de las polticas monetarias y cambiarias de las economas de mercados emergentes.
interna y se tradujeron en un rpido repunte de la actividad. En algunas economas, sin embargo, esa orientacin no se revirti del todo o se revirti con demasiada
lentitud cuando las economas se encontraban en auge
en 201012 y el producto superaba el nivel potencial.
Por lo tanto, el consiguiente deterioro de los saldos en
cuenta corriente fue en parte resultado de un sobrecalentamiento, un proceso que ahora se est autocorrigiendo.
En consecuencia, la tarea principal consiste en recalibrar la composicin y la orientacin de la poltica macroeconmica de manera tal que sea creble y coherente con
el volumen de capacidad econmica ociosa. Las particularidades varan segn la economa, pero las siguientes
observaciones generales son pertinentes para todas.
Poltica monetaria: En una serie de economas, como
Brasil, India e Indonesia, la presin inflacionaria
contina y podra recrudecer como consecuencia de la
depreciacin de la moneda ocurrida desde mediados
de 2013. Aunque muchos pases subieron la tasa de
poltica monetaria en el curso del ltimo ao, quiz
resulte necesario aplicar polticas an ms restrictivas
para frenar la inflacin. En otras economas, las autoridades podran plantearse la posibilidad de incrementar las tasas de poltica monetaria con ms lentitud
o de recortar las tasas si el producto est por debajo
del potencial. Sin embargo, deben tener en cuenta la
posibilidad de presin inflacionaria, la credibilidad de
las polticas y el posible impacto en el mercado en el
entorno actual.
Poltica fiscal: En trminos generales, las autoridades
deberan alinear la orientacin fiscal con estimaciones
actualizadas del potencial de crecimiento a mediano
plazo y los cambios recientes de las tasas de inters
a ms largo plazo, como se enfatiza en ediciones
anteriores del informe WEO. Las tasas de inters
son sensiblemente ms altas en algunas economas
y es poco probable que cambien de sentido en el
futuro prximo. En muchas economas de mercados
emergentes, los dficits fiscales se mantienen muy por
encima de los niveles previos a la crisis (vase el grfico1.4, panel 2), aunque el producto generalmente
supera an las tendencias previas a la crisis (grfico
1.6, panel 1). Adems, se prev una dinmica de la
deuda menos favorable, dado que la rentabilidad real
de los bonos pblicos es mayor que la prevista hace
un ao. Contra este teln de fondo, las autoridades
tienen que reducir los dficits presupuestarios, como
se explica en la edicin de abril de 2014 del informe
Monitor Fiscal. La urgencia con la que corresponde
actuar vara segn la economa, los niveles de deuda,
las vulnerabilidades y la posicin dentro del ciclo econmico. En algunas economas, el aumento de riesgos
contingentes para los presupuestos y la deuda pblica
como consecuencia de los aumentos sustanciales de la
actividad y de los dficits cuasifiscales refuerza la necesidad de ajustar la orientacin de la poltica cuasifiscal
(Brasil, China, Venezuela).
Polticas de los pases de bajo ingreso
Muchos pases de bajo ingreso han logrado mantener
un crecimiento vigoroso, gracias a la mejora de los
regmenes de empresa e inversin y de las polticas
macroeconmicas. Entre otras cosas, la combinacin de
fuerte crecimiento y moderados dficits presupuestarios
ha contribuido a mantener estables los niveles de deuda
pblica, en torno a 35% del PIB. Ahora bien, la inversin extranjera directa ha comenzado a enfriarse frente
a la disminucin de precios de las materias primas y se
prev que caer an ms; por su parte, los ingresos fiscales presupuestarios y las entradas de divisas vinculados a
las materias primas se encuentran en peligro. Dadas estas
condiciones del entorno externo, ser importante ajustar
a tiempo las polticas fiscales; de lo contrario, la deuda
externa y la deuda pblica podran aumentar. Dentro
de este panorama global de fortaleza relativa, algunos
pases enfrentan riesgos mayores. Algunos pases de bajo
ingreso con una baja tasa de crecimiento y un elevado
nivel de deuda pblica necesitarn polticas fiscales ms
slidas para mantener la deuda en niveles sostenibles.
Una serie de pases de bajo ingreso con necesidades
financieras externas ms grandes que han accedido a los
mercados internacionales de capitales (economas de
frontera) son vulnerables a los riesgos derivados de los
flujos de capital, situacin ms o menos parecida a la
que enfrentan las economas de mercados emergentes.
Para abordar estas vulnerabilidades quiz se necesiten
polticas monetarias y fiscales ms restrictivas.
esencial para reducir los desequilibrios macroeconmicos. Las autoridades tambin deben concentrarse en las
reformas estructurales necesarias para apuntalar la inversin, que se ha enfriado sensiblemente. Entre las tareas
prioritarias, corresponde mencionar la valoracin de los
recursos naturales a precios de mercado para estimular la
inversin, la eliminacin de las demoras de implementacin de los proyectos de infraestructura, el fortalecimiento de los marcos de poltica energtica y minera, la
reforma de la extensa red de subsidios, y la aprobacin
de los nuevos impuestos sobre bienes y servicios para
sustentar la consolidacin fiscal a mediano plazo.
En Rusia, el rgimen de poltica monetaria se encuentra en transicin hacia un rgimen de metas de inflacin;
por lo tanto, anclar las expectativas inflacionarias deber
ser una tarea prioritaria. La flexibilizacin del tipo de
cambio ayudar como mecanismo amortiguador. Sin
embargo, con una depreciacin sustancial, quiz resulte
necesario cierto endurecimiento de la poltica monetaria para evitar persistentes aumentos de la inflacin.
Las reformas estructurales son crticas para promover la
inversin, diversificar la economa e incrementar el crecimiento potencial. Entre las prioridades cabe mencionar
el fortalecimiento del Estado de derecho y la reduccin
de la participacin estatal en la economa.
En Sudfrica, el dficit en cuenta corriente externa ha
superado 5% durante algn tiempo, a pesar de la sustancial depreciacin del rand. Por ende, quiz sea necesario
aplicar una orientacin ms restrictiva a la poltica fiscal
y monetaria para reducir las vulnerabilidades del pas y
contener el impacto de segunda ronda de la depreciacin
en la inflacin. Es fundamental poner en marcha reformas estructurales que reduzcan el nivel inaceptablemente
elevado de desempleo, que actualmente alcanza 24%.
28
240
Alimentos
Energa
Metales
200
160
120
2005
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
80
5
4
3
2
1
2011:T4 12:T1
12:T2
12:T3
12:T4
13:T1
13:T2
13:T3
13:Q4
2011:T4 12:T1
12:T2
12:T3
12:T4
13:T1
13:T2
13:T3
13:T4
2013
2014
Promedio de
19812012
Produccin
Consumo
40
35
30
25
20
15
2,2
2,1
2,0
2000 01 02 03
10
5
04 05 06 07 08
09 10
11
12
13
14
Maz
Arroz
Trigo
Soja
Otros2
Fuentes: FMI, Sistema de Precios de Productos Primarios; Agencia Internacional de Energa; Departamento de Agricultura de Estados Unidos, y
estimaciones del personal tcnico del FMI.
Nota: OPEP = Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo.
1
Suma de los datos sobre importantes cereales y oleaginosas: cebada, maz, mijo, arroz, centeno, sorgo, trigo, semilla de palma, colza, soja y semillas
de girasol.
2
Incluye cebada, mijo, semilla de palma, colza, centeno, sorgo y semillas de girasol.
la mayora de los metales bsicos y crecientes suministros de cereales). Sin embargo, durante el primer
trimestre de 2014, algunos precios avanzaron ante los
indicios de fortalecimiento de la actividad mundial,
aunque con gran volatilidad de precios; por ende, los
analistas ahora son ms cautelosos. Las razones que
llevan a pronosticar los precios de las materias primas
2El
30
ltimo pronstico
El pronstico basado en los futuros del informe WEO
para el precio nominal de la variedad Brent es US$108
el barril en 2014 y US$103 en 2015 (grfico 1.SE.2,
panel 2), con riesgos que se inclinan a la baja. Este pronstico implica una pequea revisin al alza respecto del
informe WEO de octubre de 2013, que probablemente
refleje ms que nada aumentos inesperadamente fuertes
de los suministros fuera de la OPEP compensados por el
recrudecimiento de los riesgos geopolticos.
Error de
pronstico
de 100%
135
120
105
90
75
Entrega inmediata
60
Futuros de enero de 2007
Futuros de enero de 2011 45
150
2005
06
07
08
09
10
11
12
30
13 Ene.
14
Futuros
Intervalo de conanza de 95%
Intervalo de conanza de 86%
Intervalo de conanza de 68%
200
175
150
125
100
75
50
2007
08
09
10
11
12
13
25
14 Feb.
15
no se suprime la tendencia, la deriva del precio real del petrleo Brent es 3,97%.
7Para ms detalles, vase Beidas-Strom y Pescatori (de prxima
publicacin).
32
200
150
130
120
Pronstico de la VAR
Paseo aleatorio
con deriva
Futuros
PIB real
Produccin industrial mundial
110
100
100
90
50
0
2008
09
10
11
12
13
14
Oct.
15
140
120
06
07
08
09
10
11
13
14
80
Oct.
15
68
64
60
80
0,0
56
60
0,5
1,0
Shock especulativo
Shock de oferta de caudal
Shock residual
2000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
52
40
48
20
0
2007
08
09
10
11
0,015
0,010
50
100
150
200
250
300
44
160
120
100
Histricos
Futuros
VAR
Combinacin
0,005
0
13
140
3 meses
6 meses
9 meses
12 meses
24 meses
0,020
12
0,000
12
100
0,5
1,5
160
2005
350
400
2008
09
10
11
12
13
14
80
60
40
Oct.
15
Fuentes: Bloomberg, L.P.; FMI, Sistema de Precios de Productos Primarios; Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos (OCDE), y estimaciones
del personal tcnico del FMI.
Nota: OPEP = Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo; VAR = Autorregresin vectorial.
1
Vanse en Beidas-Strom y Pescatori (de prxima publicacin) los detalles de la identicacin elegida.
VAR
Paseo aleatorio
150
14
125
12
100
10
8
75
50
25
2
0
2000
02
04
06
08
10
12
150
40
125
100
30
75
20
50
10
0
25
2000
02
04
06
08
10
12
34
5,193
8,677
11,513
13,799
15,648
17,172
18,337
19,243
19,879
20,283
20,706
21,240
22,561
23,276
23,929
25,342
PA
1,001
1,004
1,007
1,010
1,013
1,016
1,018
1,019
1,020
1,021
1,021
1,021
1,021
1,018
1,008
1,005
0,958
0,976
0,973
0,975
0,974
0,979
0,982
0,984
0,987
0,988
0,987
0,985
0,980
0,981
0,982
0,976
AR(6)
0,961
0,987
0,997
1,008
1,013
1,021
1,028
1,032
1,036
1,034
1,032
1,032
1,036
1,032
1,018
1,011
PM(3)
0,963
0,987
0,994
1,003
1,007
1,013
1,016
1,019
1,022
1,022
1,022
1,022
1,023
1,021
1,010
1,006
ARPM(1,1)
PA con deriva
1,208***
1,011
1,016
1,015
1,013
1,006
0,998
0,989
0,980
0,973
0,964
0,952
0,925
0,918
0,926
0,932
Futuros
0,919
0,895
0,843
0,835
0,818
0,819
0,822
0,835
0,855
0,877
0,883
0,873
0,852
0,820*
0,853*
0,891
C
0,946
0,974
0,949
0,977
0,980
0,981
0,988
1,009
1,038
1,070
1,086
1,085
1,103
1,108
1,149
1,184
B
0,894
0,882
0,829
0,826
0,805
0,798
0,803
0,820
0,847
0,874
0,881
0,873
0,840
0,796*
0,842*
0,882
1,008
1,082
1,054
1,078
1,121
1,189
1,233
1,269
1,289
1,296
1,262
1,211
1,270
1,387
1,129
1,095
D
0,927
0,926
0,895
0,903
0,901
0,909
0,919
0,938
0,961
0,988
1,000
0,996
1,014
1,035
1,096
1,132
E
0,949
0,906
0,855
0,852
0,834
0,822
0,815
0,823
0,843
0,872
0,888
0,884
0,870
0,827
0,860
0,897
Modelos de VAR
G
0,978
0,922
0,852
0,829
0,800
0,791
0,787
0,805
0,845
0,882
0,899
0,896
0,874
0,818
0,854*
0,891
H
1,145
1,113
1,054
1,023
0,981
0,916
0,859
0,829
0,822
0,837
0,846
0,848
0,859
0,818*
0,836**
0,878
I
0,989
0,989
0,969
0,963
0,952
0,960
0,969
0,979
0,998
1,025
1,049
1,059
1,057
1,055
1,117
1,151
J
0,913
0,888
0,835
0,811
0,784
0,787
0,807
0,838
0,871
0,898
0,907
0,900
0,862
0,809**
0,864**
0,924
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
15
18
21
24
Modelo
Cuadro 1.SE.1. Error cuadrtico medio en horizontes de pronstico h (en relacin con el modelo de paseo aleatorio)
36
2. Alemania
12
16
1 3. Irlanda
12
4. Italia
16
12
16
1 5. Espaa
12
6. Estados Unidos
5
16
1
0
12
16
12
5
16
40
30
20
10
0
Quiebra de
Lehman
2008
09
10
Operacin
de rescate
de Grecia
10
LTRO OMC
11
12
20
30
13:
T3
40
Irlanda
Italia
Espaa
20
2008
09
Operacin
de rescate LTRO OMC
de Grecia
10
11
12
10
20
30
13:
T3
2. Alemania
12
12
15
2008
10
12 13:
T3
38
2008
10
15
12 13:
T3
4. Italia
3 3. Irlanda
12
12
15
2008
10
12 13:
T3
3 5. Espaa
30
10
Quiebra de
Lehman
2008
10
15
12 13:
T3
6. Estados Unidos
12
12
15
2008
10
12 13:
T3
2008
10
15
12 13:
T3
con una exposicin mucho ms baja a activos estadounidenses, y se recuper temporalmente hasta mediados
de 2011. Sin embargo, las condiciones de crdito
desmejoraron drsticamente a fines de 2011, cuando los
rendimientos de los ttulos soberanos italianos dieron
un fuerte salto y se produjo una contraccin del PIB de
alrededor de 2%. Las condiciones de crdito se estabilizaron posteriormente, y la recuperacin se fortaleci
a mediados de 2013. En Espaa, las condiciones de la
oferta de crdito ejercieron un efecto negativo rezagado
pero continuo en el PIB desde comienzos de 2008 hasta
el primer trimestre de 2012. Se observ posteriormente
cierta estabilizacin, posiblemente gracias a la operacin
de refinanciamiento a largo plazo de tres aos, las Operaciones Monetarias de Compraventa, y el programa
respaldado por el Mecanismo de Estabilidad Financiera
para recapitalizar el sector bancario. Globalmente, los
shocks de la oferta han provocado contracciones del
PIB en Irlanda, Italia y Espaa de 3,9%, 2,5% y 4,7%,
respectivamente, con bandas de confianza significativas
en torno a esas estimaciones, como ya se seal.
La contribucin histrica de los shocks de la oferta
de crdito que muestra el grfico 1.1.3 tambin
pueden aclarar el impacto potencial de las polticas
encaminadas a fortalecer el sector bancario, como las
medidas que pretenden reforzar el capital bancario o
lograr un avance mayor hacia la unin bancaria en la
zona del euro. De hecho, el impacto acumulativo de
los shocks de la oferta de crdito tambin puede interpretarse en trminos de los beneficios que producira la
adopcin de polticas del sector financiero capaces de
neutralizar los shocks negativos de la oferta de crdito
ocurridos desde comienzos de 2008. Alemania y Estados Unidos bsicamente han revertido ya los efectos
negativos de los shocks de la oferta de crdito, pero
hay beneficios considerables que an no se han hecho
realidad en Francia, Irlanda, Italia y Espaa. En estos
pases, al restablecer la oferta de crdito a los niveles
previos a la crisis se podra lograr un aumento del PIB
de 2,2%, 2,5%, 3,9% y 4,7%, respectivamente, en
comparacin con el primer trimestre de 2008. Cabe
hacer la salvedad de que las polticas que devuelvan la
oferta de crdito a los niveles de 2008 quiz no sean
aconsejables desde el punto de vista de la estabilidad financiera, dado que las condiciones crediticias
imperantes antes de la crisis posiblemente hayan sido
producto de un apalancamiento excesivo del sector
bancario y una toma imprudente de riesgos.
40
15
180
14
160
13
12
140
11
120
10
100
80
60
40
1992 95
98 2001 04
07
10
13
16
19
China
25
20
15
10
5
0
5
1986 89
92
95
98 2001 04
07
10 12
2. Metales, 199620132
(porcentaje)
1996
99
2002
05
08
11
13
3. Alimentos, 19812013 3
(porcentaje)
10
70
60
50
40
30
20
10
0
10
20
30
25
20
15
10
5
0
5
1981
86
91
96
2001
06
11 13
10
15
20
(1.1)
China
EAG20
Japn
Provincia china de Taiwan
1. Energa
(mtep)
5
4
3
2
1
5
10
15
20
25
Ingreso per cpita (miles de dlares de EE.UU.
ajustados en funcin de la PPA)
2. Metales
(miles de toneladas)
10
20
30
40
Ingreso per cpita (miles de dlares de EE.UU.
ajustados en funcin de la PPA)
3. Aluminio
(miles de toneladas)
0
30
160
140
120
100
80
60
40
20
0
50
30
25
20
15
10
5
0
10
20
30
40
50
Ingreso per cpita (miles de dlares de EE.UU.
ajustados en funcin de la PPA)
42
tasas del crecimiento de ambas. En particular, la relacin no lineal con el ingreso per cpita constituye un
buen predictor del consumo de metales en las primeras
etapas de la convergencia del ingreso3, con una elasticidad-ingreso superior a 1 en China (y sus comparadores asiticos). La curva proyectada del consumo de
metales alcanza un punto de inflexin en un umbral
de ingreso muy anterior al de la energa: primero se
suaviza en el umbral de US$8.000 per cpita, luego
se aplana en torno a US$18.000 per cpita y a partir
de ah disminuye poco a poco (grfico 1.2.3, panel 2).
Adems, el consumo proyectado aumenta en la tasa de
crecimiento del coeficiente inversin/PIB (a diferencia
de la energa primaria).
Dado que la tasa de crecimiento de la inversin parece
estar disminuyendo y el consumo est comenzando a
aumentar en China, quiz se justifique una desagregacin ms detallada del consumo de metales de base
para determinar cules son ms sensibles a la evolucin
reciente de la inversin y el consumo. En el caso de
algunos metales de alto grado, como el aluminio y el
cinc, se ha determinado que la relacin tambin est
aumentando significativamente, tanto en la proporcin
del consumo de productos no perecederos dentro del
consumo privado como en su tasa de crecimiento, con
una elasticidad del consumo significativamente superior
a 1 (y an ms alta en el caso del metal promedio). Por
ende, el consumo per cpita proyectado de metales de
alto grado aumenta con fuerza en niveles de ingreso per
cpita inferiores a aproximadamente US$20.000 (en
relacin con la tasa de crecimiento y la estabilizacin
proyectadas para los metales promedio). Sin embargo,
ms adelante disminuye con ms rapidez (en relacin
con los metales promedio) (grfico 1.2.3, panel 3). Este
resultado implica que se producir un aumento de la
inversin, los productos no perecederos y el PIB a nivel
ms general junto con el aumento del consumo (con
una tasa de crecimiento en alza) de estos metales en el
futuro y probablemente tambin de algunos metales
preciosos empleados en la manufactura de productos no
perecederos de alta gama, como el paladio al menos
hasta que el ingreso per cpita de China sea el doble
del actual. Por el contrario, la inversin y el crecimiento
World Development Indicators del Banco Mundial. Puede haber un
error de medicin en el nivel, pero lo que nos interesa aqu son
los efectos en el crecimiento. Por ende, para calcular la proporcin correspondiente a los productos no perecederos, los productos
perecederos y los servicios, se reconstruye el consumo privado.
3Luego, la curva proyectada cae rpidamente a cero si el ingreso
per cpita es el nico determinante.
China
MEG20
EMED
Japn
0,5
0,4
0,3
0,2
10
20
30
40
Ingreso per cpita (miles de dlares de EE.UU.
ajustados en funcin de la PPA)
2. Consumo privado como porcentaje del PIB
0,1
50
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
10
20
30
40
Ingreso per cpita (miles de dlares de EE.UU.
ajustados en funcin de la PPA)
3. Porcentaje de productos no perecederos
dentro del consumo privado
0,3
50
0,4
0,3
0,2
0,1
10
20
30
40
Ingreso per cpita (miles de dlares de EE.UU.
ajustados en funcin de la PPA)
0,0
50
44
Recuadro 1.3. Anclaje de las expectativas inflacionarias cuando la inflacin es inferior al objetivo
Podran desmejorar inesperadamente las condiciones financieras en las economas avanzadas
ms grandes del mundo? El interrogante se plantea
porque la inflacin subyacente se ha mantenido
por debajo del objetivo en Estados Unidos, Japn
y la zona del euro. En Japn, donde este fenmeno
perdura desde hace ms tiempo, la deflacin se ha
arraigado. Entre tanto, en la zona del euro y Estados Unidos, el bajo nivel de inflacin ya ha arrastrado a la baja las expectativas inflacionarias a ms
corto plazo. Si las expectativas a ms largo plazo
tambin comienzan a disminuir, las implicaciones
podran ser graves. Los bancos centrales podran
tener dificultad para distender las condiciones
monetarias porque las tasas de inters nominales ya
se encuentran efectivamente en el lmite cero. En
ese caso, las tasas de inters reales (que se basan en
la inflacin prevista a largo plazo) subiran, con el
consecuente deterioro de las condiciones financieras
y peligro para las recuperaciones an frgiles.
En este recuadro se plantea cmo pueden
impedir los bancos centrales que las expectativas a
ms largo plazo se desanclen, analizando el caso de
tres pases con experiencia en metas de inflacin
(Canad, Noruega, Repblica Checa), as como
las tres economas avanzadas ms grandes que han
adoptado objetivos numricos de inflacin (Estados Unidos, Japn, la zona del euro)1. Antes de
proceder, cabe recordar que el hecho de mantener
las expectativas inflacionarias a largo plazo ancladas
en niveles positivos no basta para conjurar el riesgo
de un nivel de inflacin indeseablemente bajo:
en Japn, las expectativas inflacionarias siguieron
siendo positivas durante aos, incluso mientras la
economa caa en deflacin (grfico 1.3.1).
6
4
2
0
1999 2001
03
05
2. Estados Unidos1
07
09
11
Adopcin del objetivo
numrico (ene. 2012)
2
Dic.
13
6
4
2
0
1990
94
3. Japn
98
2,3
2002
06
10
2
Dic.
13
4
2
0
1990
94
98
2002
06
10
4. Noruega
Adopcin del objetivo numrico (mar. 2001)
2
Dic.
13
6
4
2
0
2
Dic.
13
Fuentes: Consensus Economics y clculos del personal
tcnico del FMI.
1
El objetivo de inacin implcito del ndice de precios al
consumidor (IPC) est estimado en torno a 0,3 puntos
porcentuales por encima del objetivo de inacin ocial del
gasto de consumo personal (GCP) de 2,0% de la Reserva
Federal. Esto se basa en la diferencia entre los pronsticos
de inacin a largo plazo segn el IPC y el GCP de la
Reserva Federal del Survey of Professional Forecasters del
Banco de Filadela.
2
El objetivo de inacin numrico fue anunciado en diciembre de 2012; la implementacin ocurri en enero de 2013.
3
En octubre de 2013, el gobierno japons anunci que la
tasa del impuesto al valor agregado aumentara 3 puntos
porcentuales a partir de abril de 2014, lo cual hizo subir
drsticamente las expectativas inacionarias a corto plazo.
1990
94
98
2002
06
10
2014
2015
2016
Objetivo
de inflacin
1,1 (0,3)
0,7 (0,6)
1,1 (0,5)
1,2 (0,3)
1,6 (0,3)
2,3 (0,0)
1,6 (0,2)
1,5 (0,3)
0,9 (0,4)
2,0 (+0,1)
1,3 (0,3)
2,0 (0,0)
2,3 (0,2)
1,4 (0,2)
1,3 (0,3)
1,3 (0,4)
1,4 (0,2)
2,0 (0,1)
1,6 (+0,3)
1,9 (0,2)
1,9 (0,1)
2,0 (0,1)
2,1 (0,0)
2,2 (+0,4)
2,3 (0,1)
2,3 (0,3)
1,8
1,7
1,6
1,7
2,1
1,4
2,3
2,0
2,2
2,0
2,0
2,4
2,8
2,02
...
...
...
...
2,0
2,33
2,0
2,0
2,5
2,0
1,03,0
2,0
Fuentes: Banco de Inglaterra (2012); Consensus Economics; sitios web de los bancos centrales, y compilacin del personal tcnico del FMI.
1Los datos de 201415 estn tomados de la encuesta de Consensus Economics de enero de 2014 (las desviaciones respecto de la encuesta de referencia
de octubre de 2013 se indican entre parntesis). Los datos de 2016 estn tomados de la encuesta de referencia de octubre de 2013 de Consensus Economics.
2El objetivo oficial del Banco Central Europeo es una inflacin inferior pero cercana a 2,0%.
3El objetivo de inflacin implcito del ndice de precios al consumidor (IPC) fue estimado por el personal tcnico del FMI en aproximadamente 0,3
puntos porcentuales por encima del objetivo de inflacin oficial del gasto de consumo personal (GCP), de 2,0% de la Reserva Federal. Esto se basa en la
diferencia entre los pronsticos de inflacin a largo plazo segn el IPC y el GCP de la Reserva Federal (Survey of Professional Forecasters del Banco de
Filadelfia).
4En Estados Unidos, la trayectoria de las tasas de inters est tomada de los distintos participantes de la reunin de los miembros del Comit Federal de
Mercados Abiertos.
46
Banco central checo y el Banco central de Noruega publican una trayectoria de la tasa de poltica monetaria congruente
con el regreso de la inflacin a la meta, en tanto que el Banco
de Canad simplemente describe con palabras los supuestos que
sirven de base a su pronstico de referencia. Los primeros dejan
en claro que el pronstico es un elemento importante de la
formulacin de las polticas, pero no es el nico.
5Basndose en datos previos a la crisis financiera internacional,
Levin, Natalucci y Piger (2004) y el recuadro 4.2 de la edicin
de septiembre de 2005 del informe WEO muestran que las
expectativas inflacionarias a largo plazo estaban mucho mejor
ancladas en los pases con metas de inflacin que en los pases sin
metas de inflacin.
6Canad fue el primer pas del Grupo de los Siete que adopt
un rgimen de metas de inflacin en 1991, y ahora tiene ms
de 20 aos de experiencia en el tema. La Repblica Checa y
Noruega adoptaron un rgimen de metas de inflacin en 1997 y
2001, respectivamente.
creciendo con demasiada rapidez y agudizando los desequilibrios fiscales. Por ende, viene manteniendo tasas
de poltica monetaria superiores a los niveles necesarios para devolver la inflacin al objetivo, y se prev
que esa orientacin continuar. En consecuencia, las
expectativas inflacionarias a largo plazo se han ubicado
por debajo de la meta.
El Banco de Canad tambin tiene inquietudes en
torno al creciente nivel de deuda de los hogares, y esa
podra ser la razn por la cual se prev que la inflacin
regresar a la meta recin en 2016. Pero las expectativas a ms largo plazo se mantienen bien ancladas.
Dnde est la diferencia? Una explicacin puede ser
que el Banco de Canad histricamente ha podido
controlar la inflacin. Fue uno de los primeros en
fijar metas, y lo hizo una dcada antes que el Banco
central de Noruega. Por ende, goza de considerable
credibilidad.
La experiencia de la Repblica Checa, entre tanto,
ilustra las ventajas de disponer de instrumentos de
poltica adicionales cuando la tasa de poltica monetaria se ha topado con el lmite cero. Como la Repblica
Checa es una economa pequea y abierta, el tipo de
cambio es una herramienta poderosa para influir en
los precios, y como la corona estaba sobrevalorada se
estim apropiado intervenir en el mercado de cambio7.
As lo hizo el banco central, junto con una vigorosa
campaa de comunicacin, e hizo subir las expectativas inflacionarias a corto plazo sin desanclar las
expectativas a ms largo plazo.
Conclusiones
Qu conclusiones podemos extraer de estas experiencias? Una leccin importante es que los marcos de
poltica monetaria respaldados por objetivos numricos
de inflacin (como un rgimen de metas de inflacin)
pueden contribuir a evitar que la disminucin de las
expectativas inflacionarias a corto plazo se traduzcan
en cadas de las expectativas a ms largo plazo.
Sin embargo, los marcos tienen una utilidad limitada. Una segunda leccin es que la implementacin
tambin es crtica, y resulta difcil cuando los bancos
centrales tienen ante s objetivos contradictorios. Una
estrategia puede ser asignar instrumentos macroprudenciales para lograr las metas de estabilidad financiera. Si es necesario reforzarlos con una orientacin
7El anlisis del nivel del tipo de cambio de la Repblica Checa
figura en el recuadro 3.1 de la edicin de abril de 2013 del
informe WEO.
48
Regmenes en evolucin
Estas cuestiones son naturalmente importantes para
la poltica econmica, dado que un nmero cada vez
mayor de bancos centrales de mercados emergentes
abandonan las flotaciones libres a favor de una flotacin dirigida de facto, definida convencionalmente
como un rgimen en el cual el banco central influye
en el movimiento del tipo de cambio a travs de sus
polticas sin fijar una paridad en particular (al menos
explcitamente)1. De hecho, segn la clasificacin de
La autora de este recuadro es Mahvash Qureshi, que se bas
en Ghosh, Ostry y Qureshi (2014).
1A diferencia de la flotacin libre (o independiente), en la cual
el tipo de cambio est determinado mayormente por el mercado.
Las distintas clasificaciones del rgimen de tipo de cambio de facto
suelen utilizar diferentes criterios de identificacin. Por ejemplo, la
clasificacin de facto del FMI combina informacin sobre la volatilidad efectiva del tipo de cambio y una poltica de intervencin
del banco central con criterios cualitativos basados en el anlisis
del equipo encargado del pas; la clasificacin de Reinhart y Rogoff
(2004) tiene en cuenta la volatilidad del tipo de cambio y la existencia de un tipo de cambio en el mercado paralelo; Levy-Yeyati
Paridad rgida
Paridad con una
cesta de monedas
Paridad mvil
Flotacin libre
Paridad con una sola moneda
Banda horizontal
Flotacin dirigida
100
80
60
40
20
1980 83 86 89 92 95 98 2001 04 07 10
0,10
0,09
0,08
0,07
0,06
0,05
0,04
50
Cambiaria
De crecimiento
0,03
0,02
0,01
Paridad Paridad
rgida con una
sola
moneda
0,00
Paridad Banda Paridad Flota- Flotacon una hori- mvil
cin
cin
cesta de zontal
dirigida libre
monedas
es una pregunta pertinente, porque las actuales clasificaciones de los regmenes cambiarios a menudo producen informacin
diferente sobre el rgimen cambiario de un pas, y las diferencias
son ms pronunciadas en la categora del rgimen intermedio.
Dbil expansin
crediticia
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
Con sobrevaluacin
Sin sobrevaluacin
0,0
cambiarios intermedios seguros y los regmenes riesgosos. En la prctica, lo que determina si un rgimen
intermedio es seguro o riesgoso es una compleja
confluencia de factores, que incluye las vulnerabilidades financieras, la flexibilidad del tipo de cambio, el
grado de intervencin y, fundamentalmente, el hecho
de que la moneda est o no sobrevalorada. Entonces,
por ejemplo, en el caso de los regmenes intermedios,
aunque la probabilidad de crisis bancaria o cambiaria
sea ms o menos siete veces mayor cuando el tipo
de cambio real est sobrevalorado, la probabilidad
de crisis con y sin sobrevaloracin es mucho mayor
si el crdito interno al sector privado ha crecido con
rapidez (grfico 1.4.3). Adems, si el tipo de cambio
real est sobrevalorado, una intervencin para impedir
que la sobrevaloracin aumente puede alejar el riesgo
de crisis, mientras que una intervencin lanzada para
defender la sobrevaloracin exacerba la vulnerabilidad
del rgimen.
Los resultados del anlisis son tres. Primero, aunque
los pases con paridades rgidas sufran menos crisis
bancarias y cambiarias que los que utilizan la mayora
de los otros regmenes, son ms proclives a experimentar colapsos del crecimiento porque las paridades
rgidas impiden el ajuste externo y dificultan la recuperacin de la competitividad tras un shock negativo.
Segundo, aunque los pases con flotaciones puras son
los menos susceptibles a la crisis, la mayora de los
bancos centrales de mercados emergentes prefieren al
menos cierto grado de administracin de los tipos de
cambio, presuntamente por razones de competitividad o por los efectos que producen las depreciaciones
fuertes en los balances. Tercero, una vez que un banco
central ha optado por administrar la moneda, limitarse simplemente a recomendar que el tipo de cambio sea lo ms flexible posible y que el banco central
mantenga al mnimo las intervenciones quiz no baste
para evitar la crisis; lo que diferencia las flotaciones
reguladas seguras de las riesgosas es ms bien un conjunto complejo de factores, como el hecho de que el
banco central est defendiendo una moneda sobrevalorada o interviniendo para impedir que aumente la
sobrevaloracin y el hecho de que disponga de otros
instrumentos (como medidas macroprudenciales o
controles de capital) que puedan utilizarse para mitigar los riesgos para la estabilidad financiera.
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CCAPTULO
HAPTER
12
Segn las previsiones, la recuperacin mundial se afianzar, liderada por las economas avanzadas. Se prev que
el crecimiento en las economas de mercados emergentes
repuntar solo moderadamente. La balanza de riesgos para el crecimiento mundial ha mejorado, en gran
medida gracias a las perspectivas ms favorables de las
economas avanzadas. No obstante, persisten importantes
riesgos a la baja, en particular una desaceleracin general
aun mayor en las economas de mercados emergentes;
riesgos para la actividad derivados de tasas de inflacin
inferiores a las previstas en las economas avanzadas;
reformas incompletas, y crecientes tensiones geopolticas.
55
Grco 2.1. Pronsticos de crecimiento del PIB en 2014 y los efectos de un escenario a la baja verosmil
1. Pronsticos de crecimiento del PIB en 20141
(porcentaje)
Menor que 0
Entre 0 y 1
Entre 1 y 2
Entre 2 y 4
Entre 4 y 6
Mayor o igual que 6
Datos insucientes
2. Efectos de un escenario a la baja verosmil
(mxima desviacin del crecimiento respecto de las proyecciones de referencia de 2014; puntos porcentuales)
Disminucin del
crecimiento:
Muy fuerte (mayor
que 0,75)
Fuerte (entre 0,60
y 0,75)
Moderada (entre 0,40
y 0,60)
Pequea (entre 0,20
y 0,40)
Mnima (menor o igual
que 0,20)
Datos insucientes
Fuente: Estimaciones del personal tcnico del FMI.
Nota: Las simulaciones se realizaron usando el Sistema Flexible del Modelo Mundial del FMI, con 29 pases y ocho regiones (otras economas de la Unin Europea,
otras economas avanzadas, economas emergentes de Asia, economas asiticas recientemente industrializadas, Amrica Latina, Oriente Medio y Norte de frica,
frica subsahariana, grupo de pases exportadores de petrleo). Los pases no incluidos en el modelo se asignan a las regiones segn la clasicacin de los pases
exportadores de combustibles del informe WEO, seguidos de las clasicaciones por regin geogrca. No se incluyen Siria, debido a la incertidumbre de la situacin
poltica, ni Ucrania, debido a la actual crisis.
1
Las cifras de Argentina son los datos ociales declarados. Sin embargo, el FMI ha emitido una declaracin de censura y ha solicitado a Argentina que adopte
medidas correctivas para mejorar la calidad de los datos ociales sobre el PBI. Otras fuentes de datos han mostrado un crecimiento real signicativamente ms bajo
que el que indican los datos ociales desde 2008. En este contexto, el FMI tambin est usando otras estimaciones del crecimiento del PBI a los efectos de la
supervisin de la evolucin macroeconmica en Argentina. El dlar de Zimbabwe dej de circular a comienzos de 2009. Los datos se basan en las estimaciones de la
evolucin de los precios y el tipo de cambio del dlar de EE.UU. preparadas por el personal tcnico del FMI. Las estimaciones del dlar de EE.UU. del personal tcnico
del FMI pueden diferir de las estimaciones preparadas por las autoridades. El PIB real se calcula a precios constantes de 2009.
56
1. Indicadores de la actividad
real
(variacin porcentual)
5
Cons. Priv.
Exp. neta
Inv. no res. priv.
4
Inv. res. priv.
3
2. Mercado de trabajo de
Estados Unidos
(porcentaje)
Tasa de participacin
en la fuerza de trabajo
Tasa de desempleo
(esc. der.)
69
68
67
13
12
11
10
9
8
7
6
5
4
Feb.
14
66
Crecimiento
del PIB
65
64
63
20
201011
3. Precios de la vivienda
y las acciones1
FHFA HPI EE.UU.
MLS HPI CAN
15
62
CAN
10
1415
EE.UU.
1213
1415
1213
201011
200
180
160
140
61
2008 09 10 11 12
600
160
120
100
80
S&P 500
10
Escala derecha: S&P/TSX 60
15
40
2006 08
10
12 Ene.
14
5. Formacin de hogares en
3.000
Estados Unidos (miles
de unidades; anualiza2.600
das; promedio mvil de
cuatro trimestres)
2.200
500
400
300
130
Escala derecha:
Deuda de los hogares
EE.UU.
Deuda de los hogares
CAN
2006
08
100
70
40
12 13:
T4
10
6. Impulso scal en
Estados Unidos2
(porcentaje del PIB)
4
3
2
1.800
1.400
1
0
1.000
600
200
2005
07
09
11
Dic.
13
2007
09
11
13
15
Cuadro 2.1. PIB real, precios al consumidor, saldo en cuenta corriente y desempleo en algunas economas avanzadas
(Variacin porcentual anual, salvo indicacin en contrario)
Precios al consumidor1
PIB real
Proyecciones
Economias avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro4,5
Japn
Reino Unido4
Canad
Otras economas avanzadas6
Proyecciones
Desempleo3
Proyecciones
Proyecciones
2013
2014
2015
2013
2014
2015
2013
2014
2015
2013
2014
2015
1,3
1,9
0,5
1,5
1,8
2,0
2,3
2,2
2,8
1,2
1,4
2,9
2,3
3,0
2,3
3,0
1,5
1,0
2,5
2,4
3,2
1,4
1,5
1,3
0,4
2,6
1,0
1,5
1,5
1,4
0,9
2,8
1,9
1,5
1,8
1,6
1,6
1,2
1,7
1,9
1,9
2,4
0,4
2,3
2,3
0,7
3,3
3,2
4,8
0,5
2,2
2,4
1,2
2,7
2,6
4,7
0,4
2,6
2,5
1,3
2,2
2,5
4,3
7,9
7,4
12,1
4,0
7,6
7,1
4,6
7,5
6,4
11,9
3,9
6,9
7,0
4,6
7,3
6,2
11,6
3,9
6,6
6,9
4,5
Nota: Los datos correspondientes a algunos pases se basan en el ejercicio fiscal. Puede consultarse una lista completa de los perodos de referencia para cada pas en el
cuadro F del apndice estadstico.
1La variacin de los precios al consumidor se indica como promedio anual. Las variaciones de diciembre a diciembre pueden encontrarse en el cuadro A6 del apndice estadstico.
2Porcentaje del PIB.
3Porcentaje. Las definiciones nacionales de desempleo pueden variar.
4Basado en el ndice armonizado de precios al consumidor de Eurostat.
5Excluye Letonia. Saldo en cuenta corriente con correccin de discrepancias en las declaraciones sobre transacciones dentro de la zona.
6Excluye las economas del G-7 (Alemania, Canad, Estados Unidos, Francia, Italia, Japn y el Reino Unido) y los pases de la zona del euro pero incluye Letonia.
Europa
Economas avanzadas de Europa: De la recesin a la
recuperacin
Se prev que en las economas avanzadas de Europa el
crecimiento se reanudar en 2014, pero la inflacin
permanece en niveles muy bajos. La demanda interna
en la zona del euro finalmente se ha estabilizado y ha
entrado en terreno positivo, y se observa que las expor-
Cuadro 2.2. PIB real, precios al consumidor, saldo en cuenta corriente y desempleo en algunas economas de Europa
(Variacin porcentual anual, salvo indicacin en contrario)
Precios al consumidor1
PIB real
Proyecciones
Proyecciones
Desempleo3
Proyecciones
Proyecciones
2013
2014
2015
2013
2014
2015
2013
2014
2015
2013
2014
2015
0,5
0,1
0,5
0,5
0,3
1,9
1,2
1,7
1,5
1,2
1,7
1,0
0,6
0,9
1,9
1,7
1,5
1,6
1,5
1,1
1,0
1,9
1,5
1,3
1,6
1,0
1,3
1,5
1,6
1,1
0,9
1,4
1,0
0,7
0,3
1,8
1,3
1,2
1,4
1,2
1,0
0,8
1,9
2,6
2,3
7,5
1,6
0,8
0,7
2,1
2,6
2,4
7,3
1,7
1,1
0,8
2,2
2,8
2,5
7,1
1,0
1,1
1,4
...
10,8
12,1
5,3
10,8
12,2
26,4
...
10,6
11,9
5,2
11,0
12,4
25,5
...
10,2
11,6
5,2
10,7
11,9
24,9
Pases Bajos
Blgica
Austria
Grecia
Portugal
0,8
0,2
0,4
3,9
1,4
0,8
1,2
1,7
0,6
1,2
1,6
1,2
1,7
2,9
1,5
2,6
1,2
2,1
0,9
0,4
0,8
1,0
1,8
0,4
0,7
1,0
1,1
1,7
0,3
1,2
10,4
1,7
3,0
0,7
0,5
10,1
1,3
3,5
0,9
0,8
10,1
1,0
3,5
0,3
1,2
6,9
8,4
4,9
27,3
16,3
7,3
9,1
5,0
26,3
15,7
7,1
8,9
4,9
24,4
15,0
Finlandia
Irlanda
Repblica Eslovaca
Eslovenia
Luxemburgo
1,4
0,3
0,9
1,1
2,0
0,3
1,7
2,3
0,3
2,1
1,1
2,5
3,0
0,9
1,9
2,2
0,5
1,5
1,6
1,7
1,7
0,6
0,7
1,2
1,6
1,5
1,1
1,6
1,6
1,8
0,8
6,6
2,4
6,5
6,7
0,3
6,4
2,7
6,1
6,7
0,2
6,5
2,9
5,8
5,5
8,1
13,0
14,2
10,1
6,8
8,1
11,2
13,9
10,4
7,1
7,9
10,5
13,6
10,0
6,9
Letonia
Estonia
Chipre6
Malta
4,1
0,8
6,0
2,4
3,8
2,4
4,8
1,8
4,4
3,2
0,9
1,8
0,0
3,5
0,4
1,0
1,5
3,2
0,4
1,2
2,5
2,8
1,4
2,6
0,8
1,0
1,5
0,9
1,6
1,3
0,1
1,4
1,9
1,5
0,3
1,4
11,9
8,6
16,0
6,5
10,7
8,5
19,2
6,3
10,1
8,4
18,4
6,2
Reino Unido5
Suecia
Suiza
Repblica Checa
1,8
1,5
2,0
0,9
2,9
2,8
2,1
1,9
2,5
2,6
2,2
2,0
2,6
0,0
0,2
1,4
1,9
0,4
0,2
1,0
1,9
1,6
0,5
1,9
3,3
5,9
9,6
1,0
2,7
6,1
9,9
0,5
2,2
6,2
9,8
0,5
7,6
8,0
3,2
7,0
6,9
8,0
3,2
6,7
6,6
7,7
3,0
6,3
Noruega
Dinamarca
Islandia
San Marino
0,8
0,4
2,9
3,2
1,8
1,5
2,7
0,0
1,9
1,7
3,1
2,2
2,1
0,8
3,9
1,3
2,0
1,5
2,9
1,0
2,0
1,8
3,4
1,2
10,6
6,6
0,4
...
10,2
6,3
0,8
...
9,2
6,3
0,2
...
3,5
7,0
4,4
8,0
3,5
6,8
3,7
8,2
3,5
6,7
3,7
7,8
2,8
4,3
1,6
3,5
1,1
2,4
2,3
3,1
2,2
2,0
2,9
3,1
3,3
2,5
1,7
4,1
7,5
0,9
4,0
1,7
4,0
7,8
1,5
2,2
0,9
4,1
6,5
2,4
3,1
3,0
3,9
7,9
1,8
1,1
3,1
3,6
6,3
2,5
1,7
2,7
3,8
6,0
3,0
2,2
2,2
...
9,7
10,3
7,3
10,2
...
10,2
10,2
7,2
9,4
...
10,6
10,0
7,0
9,2
0,9
2,5
1,0
3,3
1,6
1,0
0,6
3,3
2,5
1,5
0,4
3,5
0,4
7,7
2,2
1,2
0,4
4,0
0,5
1,0
0,9
4,0
1,1
1,8
2,1
5,0
1,2
0,8
0,4
4,8
1,5
0,2
2,1
4,6
1,1
0,6
13,0
21,0
16,5
11,8
12,5
21,6
16,8
10,8
11,9
22,0
17,1
10,5
Europa
Economas avanzadas
Zona del euro4,5
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Economas emergentes y
en desarrollo7
Turqua
Polonia
Rumania
Hungra
Bulgaria5
Serbia
Croacia
Lituania5
Nota: Los datos correspondientes a algunos pases se basan en el ejercicio fiscal. Puede consultarse una lista completa de los perodos de referencia para cada pas en el
cuadro F del apndice estadstico.
1La variacin de los precios al consumidor se indica como promedio anual. Las variaciones de diciembre a diciembre pueden encontrarse en los cuadros A6 y A7 del
apndice estadstico.
2Porcentaje del PIB.
3Porcentaje. Las definiciones nacionales de desempleo pueden variar.
4Excluye Letonia. Saldo en cuenta corriente con correccin de discrepancias en las declaraciones sobre transacciones dentro de la zona.
5Basado en el ndice armonizado de precios al consumidor de Eurostat.
6El crecimiento del PIB real y saldo en cuenta corriente de 2013 corresponden a estimaciones del personal tcnico realizadas en el momento del tercer examen del
programa y estn sujetos a revisin.
7Incluye Albania, Bosnia y Herzegovina, Kosovo, Montenegro y la ex Repblica Yugoslava de Macedonia.
2. Proyecciones y revisiones
de crecimiento, WEO
(porcentaje; acumulativas
201314)
Ene. 2014 Ms
Brecha del recientes
producto
600
Soberanos
Bancarios
0
5
Nmero de pases
con deacin
(esc. der.)
10
2009 10
11
Reino
Unido
20
10
120
0
Feb.
14
12
Espaa
Mar.
14
Italia
12
Francia
11
Alemania
2010
360
2007 08
09
10
11
12
20
18
16
14
12
60
6
2005 06 07 08 09 10 11 12 13
6. ZE: Saldos en cuenta
corriente (porcentaje
del PIB de la ZE)
Alemania
Italia
Espaa
10
20
15
200
0
400
ZE
Pese a importantes reformas en varios pases, persisten las preocupaciones a ms largo plazo en torno a
la productividad y la competitividad.
Se prev que la recuperacin en la zona del euro
continuar en 2014 (cuadro 2.2), con un pronstico de
crecimiento de 1,2%, que tiene en cuenta la reduccin
del freno fiscal, expectativas de mejora de las condiciones de crdito y una demanda externa ms vigorosa. A
mediano plazo se proyecta un crecimiento de 1% en
la zona del euro. Se prev que las persistentes brechas
del producto salvo en el caso de Alemania moderarn la inflacin a menos de 1% en 201415,
bastante por debajo de la meta cercana a 2% fijada por
el BCE para el futuro previsible.
Otras economas avanzadas registraron un crecimiento ms fuerte, pero su durabilidad no est en
absoluto asegurada. El crecimiento ha repuntado con
ms vigor de lo previsto en el Reino Unido gracias a las
condiciones de crdito ms favorables y un aumento de
la confianza. Sin embargo, la recuperacin ha sido desigual, y la inversin empresarial y las exportaciones an
son decepcionantes. Suiza recuper el mpetu gracias
a la demanda interna, y el tope mnimo fijado para el
tipo de cambio ha contenido la deflacin. Suecia se vio
reprimida por un nivel continuamente alto de desempleo, una corona fuerte y debilidades estructurales en el
mercado laboral, aunque para este ao se pronostica un
repunte de la actividad impulsado por una demanda
externa ms fuerte.
Pese a una reactivacin del crecimiento, predominan
los riesgos a la baja. La recuperacin en la zona del
euro podra descarrilarse si vuelven a surgir tensiones
financieras debido al estancamiento de las iniciativas
de polticas. El desempleo elevado podra dar lugar a
la fatiga de la reforma, incertidumbre poltica y una
reversin de las polticas, lo cual pondra en peligro los
avances logrados en base a mucho esfuerzo. Los shocks
externos condiciones financieras ms restrictivas en
Estados Unidos, contagio financiero y perturbaciones
en el comercio debidas a acontecimientos geopolticos y crecimiento inferior al previsto en los mercados
emergentes podran perjudicar el crecimiento y la
estabilidad. Por ejemplo, un shock externo que implique
nuevos resultados desalentadores de crecimiento en las
economas de mercados emergentes, si se materializa,
podra propagarse a la zona del euro dados los considerables vnculos comerciales, y al Reino Unido a travs de
los vnculos financieros (vase la seccin especial sobre
los efectos de contagio en este captulo). En un plano
Ene. 2002 04
14
06
ZE sup.
ZE def.
08
10
12
5
4
3
2
1
0
1
2
3
4
5
Fuentes: Bloomberg, L.P.; Banco Central Europeo (BCE); Eurostat; Haver Analytics,
y estimaciones del personal tcnico del FMI.
Nota: Zona del euro (ZE) = Alemania, Austria, Blgica, Chipre, Eslovenia, Espaa,
Estonia, Finlandia, Francia, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Malta, Pases
Bajos, Portugal, Repblica Eslovaca. Zona del euro bajo tensin = Espaa, Grecia,
Irlanda, Italia, Portugal. CDS = Swaps de incumplimiento crediticio; IAPC = ndice
armonizado de precios al consumidor; PME = Pequea y mediana empresa;
ZE def. = Otras economas decitarias de la zona del euro; ZE sup. = Otras
economas superavitarias de la zona del euro.
1
Los diferenciales de los CDS bancarios y soberanos a cinco aos estn expresados en puntos bsicos y ponderados segn los activos totales y la deuda bruta del
gobierno general, respectivamente. Los datos abarcan hasta el 24 de marzo de
2014. Se incluyen todos los pases de la zona del euro bajo tensin, excepto Grecia.
2
Instituciones monetarias y nancieras que ofrecen a las empresas prstamos a
15 aos por una cantidad menor a 1 milln.
los acontecimientos en Ucrania plantean importantes riesgos a la baja. Las polticas orientadas a elevar el producto
potencial siguen siendo una prioridad para la regin.
En 2013 la recuperacin econmica en las economas emergentes de Europa sigui estando impulsada
por la demanda externa, excepto en Turqua y los
pases blticos, donde el motor del crecimiento fue el
consumo privado. El mayor consumo privado se debi
principalmente a polticas macroeconmicas procclicas
en el caso de Turqua, mientras que en los pases blticos obedeci a las mejores condiciones del mercado
laboral. Tras una mejora inicial, la volatilidad en el
mercado financiero ha recrudecido desde comienzos
del otoo en la mayora de los pases. Como resultado,
la regin, con la excepcin de Turqua, experiment
salidas de capitales (grfico 2.4).
Se prev que el crecimiento ms fuerte en la zona
del euro impulsar la actividad en la mayora de las
economas emergentes y en desarrollo de Europa.
Sin embargo, en 2014 el crecimiento de la regin en
general ser ligeramente ms dbil que en 2013, sobre
todo debido a Turqua, pas cuya economa est en una
etapa mucho ms avanzada del ciclo que otros pases
de la regin (cuadro 2.2).
Pese a una mejora proyectada de las exportaciones netas, se prev que el crecimiento en Turqua
se debilitar de 4,3% en 2013 a 2,3% en 2014,
principalmente como consecuencia de una acusada
desaceleracin del consumo privado provocada por
medidas macroprudenciales, el considerable ajuste del
tipo de cambio y las subidas de las tasas de inters. La
inversin pblica probablemente permanezca en lnea
con las metas presupuestarias fijadas para 2014.
Segn los pronsticos, el crecimiento de Hungra
y Polonia se afianzar pasando de 1,1% y 1,6% en
2013 a 2,0% y 3,1% en 2014, respectivamente. En
ambas economas ese afianzamiento est basado en
un repunte de la demanda interna, apoyado por una
distensin monetaria, mejoras en el mercado laboral
y mayores fondos de la UE, que se prev estimularn
la inversin pblica. En Hungra, las vulnerabilidades externas, pese a estar disminuyendo, an son
elevadas y podran frenar el crecimiento.
Al igual que el ao pasado, el repunte del crecimiento en Europa sudoriental se situar en un nivel
moderado de alrededor de 1,9% en 2014, principalmente debido a la mejora de la demanda externa. La
demanda interna en unos pocos pases se beneficiar del gasto de la UE. No obstante, la demanda
30
20
10
0
0
Consumo
Inversin
Exportaciones netas
10
20
30
40
2009
10
11
12 13:T3
Consumo
Inversin
Exportaciones netas
2009
10
11
12
13:T3
10
20
30
120
100
80
60
40
20
20
11
12
13
2008 09 10 11 12 Feb. 14 2009 10
6. Diferenciales del EMBIG4 275
28 5. Vnculos comerciales
con la zona del euro
(ndice, 21 de mayo de
250
21
(variacin porcentual
2013 = 100; promedio
225
14
interanual)
simple)
Croacia, Serbia, Turqua
200
7
Bulgaria, Hungra, Polonia,
175
0
Rumania
Zona del euro:
150
7
importaciones
reales3
125
14
ECO y ESO: PIB real
100
21
Turqua: PIB real
75
28
Ene.
May.
Sep.
Ene. Mar.
2005 07 09 11 13 15 17
2013
13
13
14 14
7. ECO y ESO: Flujos de capi8. Turqua: Flujos de capita80
80
tales (miles de millones
les (miles de millones de
de dlares de EE.UU.)
dlares de EE.UU.)
60
60
Total
IED
Total
IED
Inversin de cartera
Inversin de cartera
40
40
Otra inversin
Otra inversin
20
20
4
0
20
0
2009
10
11
12 13:T3
2009
10
11
12
13:T3
20
Fuentes: Bloomberg, L.P.; CEIC Data Management; Banco Europeo de Reconstruccin y Desarrollo; Haver Analytics, y estimaciones del personal tcnico del FMI.
Nota: Europa central y oriental (ECO) y Europa sudoriental (ESO) comprenden,
conforme a la disponibilidad de datos, Albania, Bosnia y Herzegovina, Bulgaria,
Croacia, Hungra, Kosovo, Montenegro, Polonia, la ex Repblica Yugoslava de
Macedonia, Rumania y Serbia. Todos los agregados de grupos de pases estn
ponderados en funcin del PIB valorado segn la paridad del poder adquisitivo
como proporcin del PIB del grupo, salvo indicacin en contrario. IPC = ndice
de precios al consumidor; EMBIG = ndice Global de Bonos de Mercados Emergentes de J.P. Morgan; IED = Inversin extranjera directa.
1
Los datos abarcan hasta febrero de 2014, excepto en el caso de Croacia (enero
de 2014).
2
Los datos abarcan hasta el tercer trimestre de 2013.
3
Excluye Letonia.
4
Los datos abarcan hasta el 25 de marzo de 2014.
1
Promedio
mvil de
cuatro semanas
2
6
2011
Mar.
14
3. Exportaciones por economas 3
(variacin porcentual
80
interanual)
ASEAN
60
CHN
Asia oriental
40
(excl. CHN)
20
0
20
40
30
20
10
12
13
IND
JPN
2010
11
12
Feb.
14
IDN
THA
PHL
MYS
IND
AUS
TWN
CHN
SGP
HKG
JPN
KOR
NZL
12
4. India e Indonesia4
Comercio
Cuenta
8
5
4
corriente
6
7
3
4
9
IND
IDN
2
2
11
0
13
1
2
15
0
4
17 IDN
IND
(esc.
6
19 derecha) 1
21
2
8
2010 12 Feb. 2005 09 13:
T4
14
6. Economas seleccionadas
de Asia: Volumen de ventas 40
al por menor6 (variacin
30
porcentual interanual)
JPN
CHN
AUS 20
10
0
0
ASEAN (excl. PHL)
Asia oriental (excl. CHN)
10
20
VNM
AUS
NZL
KOR
IND
JPN
IDN
PHL
TWN
CHN
MYS
THA
SGP
HKG
2010
11
12
10
20
13 Feb.
14
Cuadro 2.3. PIB real, precios al consumidor, saldo en cuenta corriente y desempleo en algunas economas de Asia
(Variacin porcentual anual, salvo indicacin en contrario)
Precios al consumidor1
PIB real
Proyecciones
Proyecciones
Desempleo3
Proyecciones
Proyecciones
2013
2014
2015
2013
2014
2015
2013
2014
2015
2013
2014
2015
5,2
2,1
1,5
2,8
2,4
2,1
2,9
5,4
2,3
1,4
3,7
2,6
3,1
3,7
5,6
2,2
1,0
3,8
2,7
3,9
3,8
3,5
1,1
0,4
1,3
2,4
0,8
4,3
3,9
2,4
2,8
1,8
2,3
1,4
4,0
3,7
2,2
1,7
3,0
2,4
2,0
3,8
1,4
2,0
0,7
5,8
2,9
11,7
3,1
1,6
2,1
1,2
4,4
2,6
11,7
3,3
1,6
2,0
1,3
3,5
2,8
10,9
3,9
...
4,0
4,0
3,1
5,7
4,2
3,1
...
4,0
3,9
3,1
6,2
4,2
3,1
...
4,0
3,9
3,1
6,2
4,1
3,1
Singapur
Nueva Zelandia
4,1
2,4
3,6
3,3
3,6
3,0
2,4
1,1
2,3
2,2
2,6
2,2
18,4
4,2
17,7
4,9
17,1
5,4
1,9
6,1
2,0
5,2
2,1
4,7
Economas emergentes y en
desarrollo
China
India
6,5
6,7
6,8
4,5
4,5
4,3
1,1
1,2
1,4
...
...
...
7,7
4,4
7,5
5,4
7,3
6,4
2,6
9,5
3,0
8,0
3,0
7,5
2,1
2,0
2,2
2,4
2,4
2,5
4,1
...
4,1
...
4,1
...
ASEAN-5
Indonesia
Tailandia
Malasia
Filipinas
Vietnam
5,2
5,8
2,9
4,7
7,2
5,4
4,9
5,4
2,5
5,2
6,5
5,6
5,4
5,8
3,8
5,0
6,5
5,7
4,4
6,4
2,2
2,1
2,9
6,6
4,7
6,3
2,3
3,3
4,4
6,3
4,4
5,5
2,1
3,9
3,6
6,2
0,1
3,3
0,7
3,8
3,5
6,6
0,3
3,0
0,2
4,0
3,2
4,3
0,3
2,7
0,3
4,0
2,6
3,5
...
6,3
0,7
3,1
7,1
4,4
...
6,1
0,7
3,0
6,9
4,4
...
5,8
0,8
3,0
6,8
4,4
6,2
6,7
7,1
6,8
6,6
6,4
2,1
1,4
1,2
...
...
...
6,5
6,7
6,8
4,5
4,4
4,2
1,2
1,3
1,4
...
...
...
Asia
Economas avanzadas
Japn
Corea4
Australia
Taiwan, provincia china de
Hong Kong, RAE de
Partida informativa
Economas emergentes de Asia6
Nota: Los datos correspondientes a algunos pases se basan en el ejercicio fiscal. Puede consultarse una lista completa de los perodos de referencia para cada pas en el cuadro
F del apndice estadstico.
1Los movimientos de los precios al consumidor se indican como promedios anuales. Las variaciones de diciembre a diciembre pueden encontrarse en los cuadros A6 y A7 del
apndice estadstico.
2Porcentaje del PIB.
3Porcentaje. Las definiciones nacionales de desempleo pueden variar.
4El ao de referencia de la serie del PIB real de Corea es 2005. Esto no refleja las cuentas nacionales revisadas que fueron divulgadas el 26 de marzo de 2014, despus de
concluida la preparacin de Perspectivas de la economa mundial para su publicacin. Estas revisiones integrales incluyen la adopcin del Sistema de Cuentas Nacionales
2008 y la actualizacin del ao de referencia a 2010. Como resultado de estas revisiones, el crecimiento del PIB real de 2013 se revis al alza, de 2,8% a 3%.
5Las otras economas en desarrollo de Asia comprenden Bangladesh, Bhutn, Brunei Darussalam, Camboya, Fiji, Islas Marshall, Islas Salomn, Kiribati, Maldivas, Micronesia,
Mongolia, Myanmar, Nepal, Palau, Papua Nueva Guinea, la Repblica Democrtica Popular Lao, Samoa, Sri Lanka, Timor-Leste, Tonga, Tuvalu y Vanuatu.
6Las economas emergentes de Asia comprenden las economas de ASEAN-5, China e India.
20
2008 09
10
11
12
10
30
10
30
6
4
PIB real
Consumo
Inversin
Exportaciones netas
13:
T3
3. AL5: Variacin de los indicadores de los mercados
nancieros desde nales
de abril de 20132
50 (porcentaje, salvo
150
indicacin en
30 contrario)
90
Nominal
Real
2007 08 09 10 11 12
4. AL5: Saldo en cuenta
corriente (miles de
millones de dlares
de EE.UU., salvo indi80 cacin en contrario)
Brasil
Mxico
40
Resto de AL53
0
80
Porcentaje
del PIB:
AL5 4 (escala derecha)
ALC 5 (escala derecha)
120
160
200
4
6
2010
11
2007
09
11
13 14
13 Feb.
14
2
0
4
6
8
10
Tasa de poltica
monetaria
Tasa de bono
a 10 aos
5
4
2
1
0
Promedio: Chile,
Colombia, Per
12
0
Brasil
Mxico
Uruguay
40
13:
T4
40
20
1
Brasil
Colombia
Per
Chile
Mxico
68
Cuadro 2.4. PIB real, precios al consumidor, saldo en cuenta corriente y desempleo en algunas economas de Amrica
(Variacin porcentual anual, salvo indicacin en contrario)
Precios al consumidor1
PIB real
Proyecciones
Proyecciones
Desempleo3
Proyecciones
Proyecciones
2013
2014
2015
2013
2014
2015
2013
2014
2015
2013
2014
2015
1,8
1,9
2,0
1,1
2,8
2,8
2,3
3,0
3,0
3,0
2,4
3,5
1,6
1,5
1,0
3,8
1,6
1,4
1,5
4,0
1,8
1,6
1,9
3,5
2,3
2,3
3,2
1,8
2,2
2,2
2,6
1,9
2,5
2,6
2,5
2,0
...
7,4
7,1
4,9
...
6,4
7,0
4,5
...
6,2
6,9
4,3
3,2
2,3
4,3
4,3
1,0
5,0
2,3
1,8
0,5
4,5
0,5
5,5
2,7
2,7
1,0
4,5
1,0
5,8
8,1
6,2
10,6
2,0
40,7
2,8
...
5,9
...
1,9
50,7
2,5
...
5,5
...
2,9
38,0
2,1
2,7
3,6
0,9
3,3
2,7
4,9
2,8
3,6
0,5
3,3
2,4
4,8
2,9
3,7
0,5
3,2
1,8
4,4
...
5,4
7,1
9,7
9,2
7,5
...
5,6
7,6
9,3
11,2
6,0
...
5,8
7,6
9,0
13,3
6,0
4,2
4,2
6,8
4,2
13,0
3,6
4,2
5,1
2,8
4,8
4,1
3,5
5,0
3,0
4,5
1,8
2,7
5,7
8,6
2,7
3,5
2,8
6,8
8,3
4,7
2,9
2,6
5,3
8,0
5,0
3,4
1,5
3,7
5,9
0,9
3,3
2,4
3,7
5,5
0,9
2,8
3,1
2,4
5,2
1,6
5,9
4,7
6,4
6,3
5,4
6,1
5,0
6,3
6,8
5,5
6,2
5,0
6,2
6,9
5,5
Amrica Central7
4,0
4,0
4,0
4,2
3,8
4,4
6,9
6,5
6,2
...
...
...
El Caribe8
2,8
3,3
3,3
5,0
4,4
4,5
3,7
3,2
3,2
...
...
...
Partidas informativas
Amrica Latina y el Caribe9
Excluido Argentina
2,7
2,5
2,5
2,8
3,0
3,2
6,8
6,4
...
6,8
...
5,9
2,7
2,8
2,7
2,9
2,8
3,0
...
...
...
...
...
...
0,5
1,4
1,8
1,0
1,2
1,8
17,6
17,1
16,7
...
...
...
Chile
Ecuador
Bolivia
Uruguay
Paraguay
Nota: Los datos correspondientes a algunos pases se basan en el ejercicio fiscal. Puede consultarse una lista completa de los perodos de referencia para cada pas en el cuadro F del
apndice estadstico.
1La variacin de los precios al consumidor se indica como promedio anual. Las variaciones de diciembre a diciembre pueden encontrarse en los cuadros A6 y A7 del apndice estadstico.
2Porcentaje del PIB.
3Porcentaje. Las definiciones nacionales de desempleo pueden variar.
4Tambin incluye Guyana y Suriname. Vase la nota 6 sobre precios de consumo.
5Las cifras de Argentina son los datos oficiales declarados. Sin embargo, el FMI ha emitido una declaracin de censura y ha solicitado a Argentina que adopte medidas correctivas
para mejorar la calidad de los datos oficiales sobre el PBI. Otras fuentes de datos han mostrado un crecimiento real significativamente ms bajo que el que indican los datos oficiales
desde 2008. En este contexto, el FMI tambin est usando otras estimaciones del crecimiento del PBI a los efectos de la supervisin de la evolucin macroeconmica en Argentina
6Las cifras de Argentina son los datos oficiales declarados. A partir de enero de 2014, los datos de precios al consumidor reflejan el nuevo ndice de Precios al Consumidor Nacional
urbano (IPCNu), que difiere sustancialmente del anterior IPC (el IPC del Gran Buenos Aires, IPC-GBA). Dadas las diferencias en cobertura geogrfica, ponderaciones, muestreo y
metodologa, los datos del IPCNu no pueden compararse directamente con los datos del anterior IPC-GBA. Debido a este corte estructural en los datos, en la edicin de abril de 2014
de Perspectivas de la economa mundial no se presentan los pronsticos del personal tcnico sobre la inflacin del IPC. Tras una declaracin de censura emitida por el FMI el 1 de
febrero de 2013, la divulgacin pblica de un nuevo IPC nacional a ms tardar a fines de marzo de 2014 fue una de las medidas especificadas en la decisin del Directorio Ejecutivo
del FMI de diciembre de 2013 en la que se solicitaba a Argentina que abordara la calidad de los datos oficiales de su IPC. El Directorio Ejecutivo volver a examinar este tema
conforme al calendario especificado en diciembre de 2013 y en consonancia con los procedimientos establecidos en el marco jurdico del FMI.
7Amrica Central comprende Belice, Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua y Panam.
8El Caribe comprende Antigua y Barbuda, Las Bahamas, Barbados, Dominica, Granada, Hait, Jamaica, la Repblica Dominicana, Saint Kitts y Nevis, San Vicente y las Granadinas,
Santa Luca y Trinidad y Tabago.
9Amrica Latina y el Caribe incluye Mxico y las economas del Caribe, Amrica Central y Amrica del Sur.
10La Unin Monetaria del Caribe Oriental comprende Antigua y Barbuda, Dominica, Granada, Saint Kitts y Nevis, San Vicente y las Granadinas y Santa Luca as como Anguila y
Montserrat, que no son miembros del FMI.
70
2. Crecimiento del
PIB real
(porcentaje)
20
15
10
5
Consumo privado
Consumo pblico
Inversin
Exportaciones netas
Crecimiento del PIB real
10
20
30
El crecimiento en la Comunidad de Estados Independientes (CEI) sigue siendo moderado pese al dinamismo del
consumo, y las razones son la debilidad de la inversin,
las tensiones polticas y la incertidumbre en torno a las
polticas en ciertos casos. Las tensiones geopolticas estn
sembrando interrogantes en parte de la regin. En cambio,
en la regin del Cucaso y Asia central (CAC) el crecimiento es vigoroso. Las polticas han de centrarse en la
ejecucin de las reformas y el fomento de la inversin para
elevar el crecimiento potencial, mientras que en algunos
pases es prioritario corregir los graves desequilibrios.
20
25
2009
10
11
12
13:
T3
CEI
Rusia
INE
ENE excl. Rusia
2004 06
08
10
5
10
12
15
14
4. Flujos nacionales
de bonos2
(porcentaje del PIB)
0,04
0,02
0,00
0,02
0,04
Rusia
Ucrania
0,06
2008 09 10 11 12
0,08
Mar.
14
6. Saldo scal3
(porcentaje del PIB
del ejercicio)
CEI
Rusia
INE
ENE excl. Rusia
5. Inacin
(porcentaje)
20
15
10
5
CEI
INE
Rusia
ENE excl. Rusia
0
2004 06
08
10
12
14
2004 06
08
10
12
14
18
15
12
9
6
3
0
3
6
9
Cuadro 2.5. PIB real, precios al consumidor, saldo en cuenta corriente y desempleo en la Comunidad de Estados Independientes
(Variacin porcentual anual, salvo indicacin en contrario)
Precios al consumidor1
PIB real
Proyecciones
Comunidad de Estados
Independientes (CEI)
Proyecciones
Desempleo3
Proyecciones
Proyecciones
2013
2014
2015
2013
2014
2015
2013
2014
2015
2013
2014
2015
2,1
2,3
3,1
6,4
6,6
6,1
0,7
1,9
1,5
...
...
...
2,2
1,3
6,0
8,0
5,8
10,2
2,2
1,3
5,7
7,0
5,0
10,7
3,1
2,3
6,1
6,5
4,6
12,5
6,7
6,8
5,8
11,2
2,4
6,6
6,2
5,8
9,2
11,0
3,5
5,7
5,7
5,3
7,5
11,0
4,0
6,0
1,9
1,6
0,1
1,7
19,7
3,3
2,5
2,1
1,9
2,2
15,0
1,1
1,9
1,6
2,0
1,9
9,9
1,3
...
5,5
5,2
...
6,0
...
...
6,2
5,2
...
6,0
...
...
6,2
5,2
...
6,0
...
1,2
0,0
0,9
3,2
3,2
7,4
2,8
...
1,6
5,0
4,3
6,2
3,5
...
2,5
5,0
4,5
5,7
4,9
0,3
18,3
0,5
5,8
5,0
12,0
...
16,8
4,0
5,0
5,4
11,4
...
15,8
4,6
4,0
5,9
8,9
9,2
9,8
6,1
8,4
1,9
9,0
...
10,0
7,9
7,2
2,1
7,5
...
7,8
7,3
6,8
2,3
...
7,4
0,6
...
18,5
...
...
...
0,6
...
18,0
...
...
...
0,6
...
17,9
...
10,5
8,9
4,4
3,5
4,9
4,5
6,6
4,6
6,1
5,5
6,6
5,9
12,6
4,8
15,5
5,9
14,3
6,4
7,6
5,2
7,6
5,6
7,5
5,3
6,6
7,1
6,2
6,0
6,4
5,8
6,0
7,7
7,7
8,3
7,1
8,4
2,6
2,2
3,0
2,3
2,4
2,2
...
...
...
...
...
...
6,8
6,4
6,7
6,4
8,1
7,4
3,6
4,2
3,4
...
...
...
Repblica Kirguisa
Moldova
Partidas informativas
Cucaso y Asia central6
Pases de bajo ingreso de la CEI7
Exportadores netos de energa,
excluido Rusia
Nota: Los datos correspondientes a algunos pases se basan en el ejercicio fiscal. Puede consultarse una lista completa de los perodos de referencia para cada pas en el cuadro F
del apndice estadstico.
1La variacin de los precios al consumidor se indica como promedio anual. Las variaciones de diciembre a diciembre pueden encontrarse en el cuadro A7 del apndice estadstico.
2Porcentaje del PIB.
3Porcentaje. Las definiciones nacionales del desempleo pueden variar.
4Se excluyen las proyecciones para Ucrania debido a la crisis en curso.
5Georgia, que no pertenece a la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitud de estructura econmica.
6Incluye Armenia, Azerbaiyn, Georgia, Kazajstn, la Repblica Kirguisa, Tayikistn, Turkmenistn y Uzbekistn.
7Las economas de bajo ingreso de la CEI comprenden Armenia, Georgia, Moldova, la Repblica Kirguisa, Tayikistn y Uzbekistn.
particularmente si el suministro de energa sufre perturbaciones y si suben los precios del petrleo y el gas.
Por el lado positivo, una recuperacin ms vigorosa en
las economas avanzadas podra mantener los precios
del petrleo y el gas en niveles altos, beneficiando a los
exportadores de petrleo y gas y a los importadores de
materias primas a travs de una recuperacin en Rusia
ms fuerte de la prevista.
Las polticas deben apuntar a preservar la estabilidad
macroeconmica y fomentar el crecimiento potencial
con reformas de gran alcance. Para gestionar los efectos
potenciales de la turbulencia financiera en los mercados
emergentes y las tensiones geopolticas, Rusia debe
seguir recurriendo a la flexibilidad del tipo de cambio
para facilitar los ajustes y al mismo tiempo debe evitar
la volatilidad excesiva, mantener la poltica monetaria centrada en anclar la inflacin y seguir aplicando
una poltica fiscal estructural de orientacin neutra al
tiempo que permite la activacin de los estabilizadores
automticos. La consolidacin fiscal y la reduccin de
las prdidas cuasifiscales en el sector de energa son
cruciales para la estabilizacin econmica en Ucrania.
Si bien el apoyo financiero de Rusia podra brindar
a Belars cierto margen de maniobra a corto plazo,
a fin de reducir los desequilibrios se deben tomar sin
demora medidas para moderar el crecimiento de los
salarios y el crdito y para incrementar la flexibilidad
cambiaria. Sin dejar de lado su compromiso de consolidacin a mediano plazo, Armenia y Georgia tienen
previsto proporcionar cierto estmulo fiscal en 2014.
Toda la regin necesita asimismo aplicar reformas
estructurales para mejorar el clima empresarial, diversificar la economa y reforzar la competitividad externa
a fin de que el crecimiento sea firme y duradero y se
torne ms inclusivo en los prximos aos.
2010
11
12
66
64
62
60
58
56
54
52
50
Feb. 14
250
200
150
100
50
0
5. OMNAP-EP: Precios de
equilibrio scal y externo
del petrleo, 2014 2
(dlares de EE.UU. por
barril)
LBY YEM
Precio del
petrleo,
WEO IRQ
DZA
ARE OMN
QAT
SAU BHRIRN
KWT
0
3. OMNAP-EP: Produccin
4. OMNAP-IP: Exportaciones
13
de petrleo crudo
e IED (ndice, 2009 = 100; 180
12
promedio mvil de cuatro
(millones de barriles
150
11
trimestres)
diarios)
10
120
9
Exportaciones de bienes
8
90
IED
7
6
Arabia Saudita Otros
60
pases
Pases ajenos
5
del CCG
al CCG
4
30
Nov. 10 Nov. 11 Nov. 12
Feb. 14 2010
11
12
13:T3
4
4
8 12 16
Reservas, 2013
(meses de importaciones)
0
74
Cuadro 2.6. PIB real, precios al consumidor, saldo en cuenta corriente y desempleo en algunas economas de Oriente Medio
y Norte de frica
(Variacin porcentual anual, salvo indicacin en contrario)
Precios al consumidor1
PIB real
Proyecciones
Proyecciones
Desempleo3
Proyecciones
Proyecciones
2013
2014
2015
2013
2014
2015
2013
2014
2015
2013
2014
2015
2,2
3,2
4,5
10,5
8,4
8,3
10,3
8,7
6,6
...
...
...
Exportadores de petrleo4
Irn
Arabia Saudita
Argelia
Emiratos rabes Unidos
Qatar
2,0
1,7
3,8
2,7
4,8
6,1
3,4
1,5
4,1
4,3
4,4
5,9
4,6
2,3
4,2
4,1
4,2
7,1
11,3
35,2
3,5
3,3
1,1
3,1
8,4
23,0
3,0
4,0
2,2
3,6
8,3
22,0
3,2
4,0
2,5
3,5
14,1
8,1
17,4
0,4
14,9
29,2
11,9
5,2
15,8
0,5
13,3
25,4
9,7
2,8
13,3
1,3
12,4
20,5
...
12,9
5,5
9,8
...
...
...
14,0
...
9,4
...
...
...
14,6
...
9,0
...
...
Kuwait
Iraq
0,8
4,2
2,6
5,9
3,0
6,7
2,7
1,9
3,4
1,9
4,0
3,0
38,8
0,0
37,4
1,0
34,2
1,2
2,1
...
2,1
...
2,1
...
Importadores de petrleo5
Egipto
Marruecos
Tnez
Sudn
Lbano
Jordania
2,7
2,1
4,5
2,7
3,4
1,0
3,3
2,7
2,3
3,9
3,0
2,7
1,0
3,5
4,2
4,1
4,9
4,5
4,6
2,5
4,0
7,9
6,9
1,9
6,1
36,5
3,2
5,5
8,5
10,7
2,5
5,5
20,4
2,0
3,0
8,2
11,2
2,5
5,0
14,3
2,0
2,4
6,4
2,1
7,4
8,4
10,6
16,2
11,1
5,5
1,3
6,6
6,7
8,2
15,8
12,9
6,4
4,6
5,8
5,7
7,1
13,9
9,3
...
13,0
9,2
16,7
9,6
...
12,2
...
13,0
9,1
16,0
8,4
...
12,2
...
13,1
9,0
15,0
8,0
...
12,2
Partidas informativas
Oriente Medio, Norte de frica,
Afganistn y Pakistn
Pakistn
Afganistn
Israel6
Magreb7
Mashreq8
2,4
3,6
3,6
3,3
2,0
2,1
3,2
3,1
3,2
3,2
2,9
2,2
4,4
3,7
4,5
3,4
7,5
3,9
10,1
7,4
7,4
1,5
3,3
6,4
8,5
8,8
6,1
1,6
3,9
9,3
8,3
9,0
5,5
2,0
4,0
9,7
9,5
1,0
2,8
2,5
3,2
4,7
8,0
0,9
3,3
1,4
6,1
4,3
6,1
1,0
0,3
1,7
5,8
6,1
...
6,7
...
6,4
...
...
...
6,9
...
6,7
...
...
...
7,2
...
6,5
...
...
Nota: Los datos correspondientes a algunos pases se basan en el ejercicio fiscal. Puede consultarse una lista completa de los perodos de referencia para cada pas en el cuadro F del
apndice estadstico.
1La variacin de precios al consumidor se indica como promedio anual. Las variaciones de diciembre a diciembre pueden encontrarse en los cuadros A6 y A7 del apndice estadstico.
2Porcentaje del PIB.
3Porcentaje. Las definiciones nacionales de desempleo pueden variar.
4Incluye Bahrein, Libia, Omn y Yemen.
5Incluye Djibouti y Mauritania. Excluye Siria debido a la incertidumbre de la situacin poltica.
6Israel, que no es miembro de la regin, se incluye por razones geogrficas. Cabe notar que Israel no se incluye en los agregados regionales.
7El Magreb comprende Argelia, Libia, Marruecos, Mauritania y Tnez.
8El Mashreq comprende Egipto, Jordania y Lbano. Excluye Siria debido a la incertidumbre de la situacin poltica.
Cuadro 2.7. PIB real, precios al consumidor, saldo en cuenta corriente y desempleo en algunas economas de
frica subsahariana
(Variacin porcentual anual, salvo indicacin en contrario)
Precios al consumidor1
PIB real
Proyecciones
Proyecciones
Desempleo3
Proyecciones
Proyecciones
2013
2014
2015
2013
2014
2015
2013
2014
2015
2013
2014
2015
4,9
5,4
5,5
6,3
6,1
5,9
3,6
3,6
3,9
...
...
...
5,8
6,3
4,1
4,9
5,9
4,5
6,7
7,1
5,3
2,4
5,7
8,1
6,7
7,0
5,5
8,3
6,3
5,8
7,4
8,5
8,8
3,2
0,5
4,6
6,9
7,3
7,7
3,9
5,6
2,4
6,6
7,0
7,7
3,7
2,5
2,4
3,9
4,7
5,0
12,0
10,6
1,2
3,3
4,9
2,2
10,2
6,9
2,0
2,1
4,0
0,4
10,9
4,5
0,1
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
3,0
1,9
5,4
4,6
8,1
3,9
4,0
3,4
2,3
4,8
4,8
8,2
4,1
4,6
3,7
2,7
5,4
5,1
7,7
4,4
4,8
5,8
5,8
11,7
2,1
2,6
5,8
0,8
5,9
6,0
13,0
2,5
1,2
3,8
1,4
5,5
5,6
11,1
2,5
2,5
3,4
1,7
5,7
5,8
13,2
4,4
1,2
0,4
9,3
5,1
5,4
10,6
3,5
2,2
0,4
7,5
4,9
5,3
7,8
3,6
2,0
0,2
6,6
...
24,7
...
...
...
...
...
...
24,7
...
...
...
...
...
...
24,7
...
...
...
...
...
6,5
9,7
5,6
7,0
6,0
8,5
7,1
6,8
7,5
6,3
7,2
6,4
8,7
8,3
6,8
7,5
6,3
7,0
6,8
8,5
7,9
6,0
8,0
5,7
7,9
5,4
0,8
4,2
5,5
6,2
6,6
5,2
6,3
2,4
5,6
5,5
7,8
5,5
5,0
6,3
4,1
5,6
11,8
6,1
8,3
14,3
11,7
9,9
41,9
11,8
5,4
9,6
13,9
12,6
7,9
42,8
11,7
6,0
7,8
12,9
12,1
7,2
43,2
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
4,7
5,4
5,4
6,4
6,1
5,9
3,6
3,6
4,0
...
...
...
frica subsahariana
Exportadores de petrleo4
Nigeria
Angola
Guinea Ecuatorial
Gabn
Repblica del Congo
Partida informativa
frica subsahariana excluido
Sudn del Sur
Nota: Los datos correspondientes a algunos pases se basan en el ejercicio fiscal. Puede consultarse una lista completa de los perodos de referencia para cada pas en
el cuadro F del apndice estadstico.
1La variacin de los precios al consumidor se indica como promedio anual. Las variaciones de diciembre a diciembre pueden encontrarse en el cuadro A7 del apndice
estadstico.
2Porcentaje del PIB.
3Porcentaje. Las definiciones nacionales de desempleo pueden variar.
4Incluye Chad y Sudn del Sur.
5Incluye Cabo Verde, Lesotho, Mauricio, Namibia, Seychelles, Swazilandia y Zambia.
6Incluye Benin, Burkina Faso, Burundi, Comoras, Eritrea, Gambia, Guinea, Guinea-Bissau, Liberia, Madagascar, Malawi, Mal, Nger, la Repblica Centroafricana, Rwanda,
Santo Tom y Prncipe, Sierra Leona, Togo y Zimbabwe.
78
Para evitar una orientacin fiscal procclica e incrementar su capacidad de recuperacin ante los shocks,
las economas de rpido crecimiento de la regin deben
aprovechar el mpetu del crecimiento para afianzar sus
saldos fiscales. En unos pocos casos en que los dficits
se han tornado cuantiosos o en que la deuda pblica
se encuentra en niveles altos, la consolidacin fiscal
es necesaria para garantizar una continua estabilidad
macroeconmica; y en muchos pases sigue siendo
prioritario movilizar recursos hacia un gasto de alto
valor. En toda la regin, entre las necesidades urgentes,
cabe mencionar las siguientes: mejorar la eficiencia
del gasto pblico; invertir en proyectos estratgicos y
cuidadosamente seleccionados para desarrollar la oferta
de energa e infraestructura crtica, y ejecutar reformas
estructurales destinadas a fomentar la diversificacin
econmica, la inversin privada y la competitividad.
Las polticas monetarias deben permanecer centradas
en consolidar los avances logrados en el mbito de la
inflacin. En algunos pases, las depreciaciones sostenidas del tipo de cambio pueden generar riesgos para las
perspectivas de inflacin.
Sudfrica y el grupo de las economas de mercado de
frontera deben prepararse para hacer frente a un nuevo
endurecimiento de las condiciones mundiales de financiamiento, y para ello deben preservar la flexibilidad
presupuestaria y, en los casos en que las vulnerabilidades sean particularmente importantes, aplicar polticas
ms restrictivas. Estos pases deben estar preparados
para modificar sus planes de financiamiento en un
escenario de acceso muy reducido al mercado de financiamiento externo, y al mismo tiempo deben permitir
que sus tipos de cambio respondan a las variaciones de
los flujos de capitales. Tambin se debera considerar el
prefinanciamiento de las renovaciones cuando las condiciones sean aceptables. Asimismo, los pases deben
reforzar la supervisin macroprudencial para corregir
las tensiones que pudieran surgir e incrementar la
cooperacin internacional para supervisar las entidades
bancarias y filiales transfronterizas.
30
26
22
18
14
10
6
2
2
6
1. AS: Contribuciones al
crecimiento del producto1
(porcentaje)
Consumo
Consumo
privado
pblico
Inversin
Exportaciones
Discrepancia netas
Crecimiento del PIB
2004 06
08
10
12
14
2004 06
08
10
12
14
4. Trminos de intercambio
(ndice; 2004 = 100)
AS
Pases exportadores
de petrleo
Pases de ingreso mediano
Pases de bajo
ingreso
200
180
160
140
120
100
2004 06
08
10
12
14
15
80
20
15
10
5
0
10
5
0
2007
09
11
13
15
2004 06
08
10
12
14
10
80
SECCIN ESPECIAL DEBERAN PREOCUPARSE LAS ECONOMAS AVANZADAS POR LOS SHOCKS DEL CRECIMIENTO DE LAS ECONOMAS DE MERCADOS EMERGENTES?
Los vnculos comerciales entre las economas avanzadas (EA) y las economas de
mercados emergentes (EME) han aumentado drsticamente en los ltimos aos.
Las exportaciones de las economas avanzadas a las economas de mercados
emergentes estn concentradas en bienes de capital (a saber, maquinaria y equipos de transporte), en tanto que las importaciones procedentes de las economas
de mercados emergentes continan centrndose en materias primas y manufacturas de baja tecnologa.
4
3
2
Zona Reino
del Unido
euro1
19922002
200313
19922002
200313
19922002
200313
19922002
200313
Japn Estados
Unidos
Alimentos y combustibles
Manufacturas
100
3. Estructura de las
exportaciones de EA a EME
40
30
20
10
19922002
200313
19922002
200313
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
19922002
200313
2. Importaciones reales de
bienes de las EME en las EA
7
70
Proporcin del PIB
(esc.
izq.)
6
60
Proporcin del total de
5
50
importacin (esc.der.)
19922002
200313
1. Exportaciones reales
de bienes de EA
a EME
Proporcin del PIB
(esc. izq.)
Proporcin
del total de
exportacin
(esc. der.)
20
Zona
del
euro1
Zona
del
euro1
Reino
Unido
19922002
200312
20
19922002
200312
40
19922002
200312
40
19922002
200312
60
19922002
200312
60
19922002
200312
80
19922002
200312
80
19922002
200312
Japn Estados
Unidos
(2)
Relacin exportaciones de valor
aadido de 2008/exportaciones de
valor aadido de 1995
(1)/(2)
Relacin exportaciones
brutas/exportaciones de
valor aadido
1,71
1,20
2,45
1,30
1,54
1,27
1,99
1,23
1,11
0,95
1,23
1,06
Fuente: Base de datos del comercio medido en funcin del valor aadido, de la Organizacin de Cooperacin y Desarrollo Econmicos y la Organizacin Mundial del Comercio.
40
35
30
Prstamos bancarios
Deuda
Acciones
25
20
15
10
5
1997 2012
Zona del euro1
1997 2012
Reino Unido
1997 2012
Japn
0
1997 2012
Estados Unidos
4,0
3,5
3,0
Deuda
Acciones
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
2004 2012
Zona del euro1
2004 2012
Reino Unido
2004 2012
Japn
0,0
2004 2012
Estados Unidos
82
SECCIN ESPECIAL DEBERAN PREOCUPARSE LAS ECONOMAS AVANZADAS POR LOS SHOCKS DEL CRECIMIENTO DE LAS ECONOMAS DE MERCADOS EMERGENTES?
anlisis comienza en 1990 debido a la falta de datos exhaustivos sobre las economas de mercados emergentes. La crisis tequila de
Mxico de 1995, la crisis de Asia oriental de 1997 y la crisis rusa de
1998 podran caracterizarse como sucesos ocurridos en las economas
de mercados emergentes que, en cierta medida, fueron ajenos a los
ocurridos en las economas avanzadas. Las fechas de los sucesos se
tomaron de la cronologa de Laeven y Valencia (2012).
6Con la excepcin del anlisis de la dinmica de los ndices burstiles, en el cual el comportamiento de estos ndices se examina a los
tres meses de ocurrido el suceso.
2. Dinmica de las
importaciones reales
de EME en EA tras
crisis en EME
(porcentaje)
16
12
8
4
10
15
20
Zona
del
euro
Reino
Unido
Japn Estados
Unidos
Zona
del
euro
4. Dinmica de entradas
netas de inversin de
cartera tras crisis en EME
(miles de millones de
dlares de EE.UU.)
180
150
120
90
60
10
30
20
30
0
Zona Reino Japn Estados
del Unido
Unidos
euro
5. Dinmica de ndices
burstiles de EA tras
crisis en EME1
20
(porcentaje)
30
10
Zona
del
euro
30
0,4
10
1997
2012
20
30
12
Zona
del
euro
Reino
Unido
Japn Estados
Unidos
Zona
del
euro
0,6
0,8
1,0
Reino Japn Estados
Unidos
Unido
84
SECCIN ESPECIAL DEBERAN PREOCUPARSE LAS ECONOMAS AVANZADAS POR LOS SHOCKS DEL CRECIMIENTO DE LAS ECONOMAS DE MERCADOS EMERGENTES?
El impacto de los shocks del producto de las economas de mercados emergentes (EME) en el producto de las economas avanzadas (EA) es signicativo
(tanto estadstica como econmicamente) solo en el caso de Japn y la zona
del euro. El canal comercial es particularmente importante para la transmisin
de shocks a Japn, en tanto que los efectos no comerciales parecen predominar en otras economas avanzadas. El impacto de los shocks del crecimiento
de las economas de mercados emergentes en el producto de las economas
avanzadas suele ser atenuado, y pierde signicancia, al neutralizar los efectos
de la crisis econmica mundial.
Transmisin a travs del canal comercial
Transmisin a travs de canales no comerciales
Estadsticamente signicativo a un nivel de 10%
1,00 1. Efecto de una disminucin de 1 punto porcen0,75
tual del crecimiento de
las EME en la zona
0,50
del euro
0,25
1,00
0,75
0,50
0,25
0,00
0,00
0,25
0,25
0,50
0,50
0,75
0,75
1,00
Escenario base
Alternativa
Escenario base
Alternativa
1,00
1,00
0,75
0,50
0,25
0,00
0,00
0,25
0,25
0,50
0,50
0,75
0,75
1,00
8Las VAR por pas se estiman usando datos trimestrales desestacionalizados de 19962013, con dos rezagos basados en el criterio
de informacin de Akaike. La segunda especificacin implementa un
marco de VAR por interaccin creado por Towbin y Weber (2013).
9El fuerte efecto observado in Japn podra reflejar una crisis bancaria sufrida al mismo tiempo que la crisis de Asia oriental y el uso
de valores brutos en lugar de exportaciones bilaterales reales de valor
agregado en el anlisis por VAR. Como ya se seal, los vnculos
comerciales brutos tienden a exagerar las exposiciones comerciales directas a economas de mercados emergentes en pases que se
encuentran aguas arriba en las redes comerciales internacionales.
10El canal de transmisin no comercial corresponde a las respuestas estimadas del crecimiento del PIB de las economas avanzadas
usando la dinmica completa de la VAR, pero como si se trataran
las exportaciones bilaterales reales como una variable exgena (es
decir, las relaciones de la ecuacin de crecimiento del PIB sobre las
exportaciones bilaterales reales fijadas en cero).
1,00
Exportacin
Otros factores
0,3
0,2
0,1
0,0
0,1
0,2
0,3
Reino Unido
Japn
Alternativa
Escenario
base
Alternativa
Escenario
base
Alternativa
Escenario
base
Alternativa
Escenario
base
0,4
0,5
Estados Unidos
SECCIN ESPECIAL DEBERAN PREOCUPARSE LAS ECONOMAS AVANZADAS POR LOS SHOCKS DEL CRECIMIENTO DE LAS ECONOMAS DE MERCADOS EMERGENTES?
Conclusiones
Los fundamentos macroeconmicos de muchas economas de mercados emergentes son en general ms
slidos hoy en da que en la dcada de 1990 y comienzos de la dcada de 2000, y es poco probable que
estalle un shock simultneo de todas las economas de
mercados emergentes parecido a los ocurridos hace dos
Referencias
Ahuja, Ashvin, y Malhar Nabar, 2012, Investment-Led
Growth in China: Global Spillovers, IMF Working
Paper No. 12/267 (Washington: Fondo Monetario
Internacional).
Fondo Monetario Internacional (FMI), 2011a, Changing
Patterns of Global Trade, preparado por el Departamento
de Estrategias, Polticas y Evaluacin (Washington).
, 2011b, Peoples Republic of China: Spillover Report for
the 2011 Article IV Consultation and Selected Issues, IMF
Country Report No. 11/193 (Washington).
Koopman, Robert, William Powers, Zhi Wang y Shang-Jin
Wei, 2010, Give Credit Where Credit Is Due: Tracing
Value Added in Global Production Chains, NBER
88
CCAPTULO
HAPTER
13
En todo el mundo las tasas de inters reales han disminuido sustancialmente desde los aos ochenta y se
encuentran hoy en niveles ligeramente negativos. Hay
factores comunes que explican gran parte de estos movimientos, resaltando la relevancia de los patrones mundiales del ahorro y la inversin. Desde fines de la dcada
de 1990, la mayor parte de esta disminucin parece
obedecer a tres factores. Primero, un aumento constante
del crecimiento del ingreso en las economas de mercados emergentes durante el perodo 200007 llev a que
las tasas de ahorro fueran sustancialmente mayores en
estas economas. Segundo, se increment la demanda
de activos seguros, en gran medida como reflejo de la
rpida acumulacin de reservas en algunas economas de
mercados emergentes y un grado de riesgo ms elevado
de las acciones en comparacin con los bonos. Tercero,
se ha producido una disminucin aguda y persistente
de las tasas de inversin en las economas avanzadas
desde la crisis financiera mundial. Segn se sostiene en
este captulo, cabe prever que a nivel mundial las tasas
de inters reales aumentarn en el mediano plazo, pero
solo moderadamente, ya que es improbable que estos tres
factores se reviertan sustancialmente. El lmite inferior
cero para las tasas de inters nominales seguir siendo
un motivo de preocupacin durante algn tiempo: es
probable que las tasas de inters reales se mantengan lo
suficientemente bajas como para que resurja el lmite
inferior cero en el caso de que se materialicen los riesgos
de un crecimiento muy bajo en las economas avanzadas.
Tasa de inacin
16
14
12
10
8
6
4
2
1970
75
80
85
90
95
2000
05
10
13
89
90
De hecho, sera menos difcil lograr la sostenibilidad fiscal. A modo de ejemplo, una reduccin de
1 punto porcentual de las tasas reales en los prximos cinco aos en relacin con la tasa actualmente
proyectada (edicin de octubre de 2013 del informe
WEO) reducira en alrededor de 4 puntos porcentuales la relacin deuda/PIB en las economas avanzadas. Si se prev que las tasas reales estarn cerca
o por debajo de las tasas de crecimiento del PIB
real durante un largo tiempo, algunos aumentos del
gasto pblico financiado mediante endeudamiento,
especialmente la inversin pblica, quiz no generen
aumentos de la deuda pblica en el mediano plazo6.
Con respecto a la poltica monetaria, un perodo
continuado de bajas tasas de inters reales podra
significar que la tasa de poltica monetaria neutra
ser inferior a la registrada en la dcada de 1990 o
principios de los aos 2000. Tambin podra aumentar la probabilidad de que la tasa de inters nominal
llegue al lmite inferior cero en el caso de que se
produjeran shocks de demanda adversos con metas
de inflacin en torno al 2%. Esta situacin, a su vez,
podra tener implicaciones para el marco apropiado
de poltica monetaria.
El resto del captulo est estructurado de la siguiente
manera. En la segunda seccin se construye la tasa real
y el costo del capital a escala mundial; en la tercera seccin se introduce el marco conceptual para analizar los
patrones observados en la tasa real y el costo del capital a
nivel mundial; en la cuarta seccin se someten a prueba
las hiptesis expuestas en la tercera; en la quinta seccin
se resumen las observaciones y se extraen las implicaciones para la poltica fiscal a mediano plazo, y en la ltima
seccin se presentan las conclusiones.
92
8
6
4
2
0
Modelo
BRF de Filadela
BRF de Cleveland
1967
72
77
82
87
92
2
97
2002
4
13
07
3. Reino Unido
2. Estados Unidos
10
Modelo
IPS
BRF de Cleveland
Livingston
0
2
4
1967
77
87
97
2007 13 1967
Modelo
IPS
CF
77
87
97
0
2
2007 13
10
Contribucin del
primer factor
8
6
4
Contribucin del
segundo factor
Contribucin del
tercer factor 100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
19962012
2
0
2
4
6
75
80
85
90
95
2000
05
10 12
198095
9
8
7
6
5
10
8
4
Estados Unidos
1973
78
83
Reino Unido
88
93
98
2003
08
2
1
0
13
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
19912000
200107
200813
0,0
6
4
2
0
1970
75
80
85
90
95
2000
05
10
donde S es un ndice de precios de las acciones, D denota los dividendos correspondientes al ndice accionario elegido y Et gt,t+j = Dt+j /Dt es
el crecimiento acumulado esperado de los dividendos.
13
Oferta
Oferta'
Tasa
real
(porcentaje)
Demanda
Fondos
(dlares reales de EE.UU., mercado de bonos)
Fuente: Ilustracin del personal tcnico del FMI.
Demanda'
Cuadro 3.1. Hiptesis alternativas para explicar una cada de las tasas de inters reales
Efecto previsto
Hiptesis
Tasas de
inters
reales
Rentabilidad
esperada
sobre el capital
Coeficiente
de inversin
mundial
Cambio en la inversin
Cambio en el ahorro
Poltica monetaria
Expansin
?
=
96
34
32
30
28
26
24
22
20
1980
85
90
95
2000
05
10
13
18
28
1,5
1,4
26
1,3
24
1,2
22
1,1
20
1,0
0,9
1980
85
90
95
2000
05
10
13
18
19912000
8 2. Crecimiento de la utilidad
real (porcentaje)
6
200107
200813
3. Tasas de utilidad
(puntos porcentuales)
20
15
4
2
10
0
2
4
6
EA
ZE
JPN
RU
EE.UU.
EA
ZE
JPN
RU
EE.UU.
1,8
1,6
4. Q de Tobin, 19912013
19912000
200107
200813
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
ZE
EA
Japn
RU
EE.UU.
0,0
98
40
35
Economas avanzadas
EME
30
25
20
15
1980
85
90
95
2000
05
10
13
40
35
30
EME
China
Exportadores de petrleo
Otras EME
25
20
15
10
10
5
1980
83
86
89
92
95
98
2001
04
07
10
13
Prevista
40 3. Mercados emergentes
Contrafctica
4. China
60
55
35
50
30
45
40
25
35
20
2001 03
05
07
09
11
13
2001 03
05
07
09
11
13
30
1. Mundo
5
4
3
2
1
0
1
198084
198589
199094
199599
200004
200509
2
201012
3. Economas de mercados
2. Economas avanzadas
12
6
emergentes
5
10
4
8
3
2
6
1
4
0
1
2
2
3
0
198084 199094 200004 201012 198084 199094 200004 201012
3
4. Economas avanzadas,
dcits previstos
0
3
6
5. Economas avanzadas,
ndice scal basado en
deuda y dcits
previstos
16
14
12
10
Pronsticos a
cinco aos
Promedio de
pronsticos de uno
a cinco aos
9
1990 94
98
02
06
8
6
4
10 13 1990
96
2002
08
2
13
100
Poltica monetaria
En la medida en que la poltica monetaria sea neutra
(es decir, que se mantenga el producto en su nivel
potencial), no contribuye a la determinacin de la
tasa de inters real, que est entonces anclada en su
nivel natural. En la prctica, es razonable suponer que
cuando un banco central no se desva del comportamiento sistemtico implcito en su regla de poltica
monetaria de larga data, su orientacin es aproximadamente neutra entre los diversos ciclos econmicos30.
En cambio, los shocks de poltica monetaria, definidos
como desviaciones de la regla de poltica, determina27Estas previsiones estn disponibles desde 1990 en adelante, pero
lamentablemente solo para las economas avanzadas.
28El ndice se construye como x = 0,1[b + (1,1)ipd
i=0
t
t
t,t+i ], donde
pdt,t+i es el pronstico del informe WEO respecto del coeficiente de
dficit primario en relacin con el PIB en el ao t + i, y bt es la relacin deuda/PIB en el tiempo t. Vanse ms detalles en el apndice 3.3.
29Esto indica una elasticidad arco en torno a 0,21. En todos los
dems perodos, el ndice ha aumentado, ejerciendo una presin
alcista sobre las tasas reales.
30Esta es claramente una aproximacin. Por ejemplo, durante el
ciclo econmico, cuando se plantea una disyuntiva entre la brecha
del producto y la estabilizacin de la inflacin, la autoridad monetaria tiene muy pocos instrumentos para lograr una asignacin de
primer ptimo. Esto implica a su vez que, durante el ciclo, la tasa
real efectiva no puede ser igual a la tasa natural (wickselliana).
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
Trimestres
4
3
2
0,5
Efectiva
Prevista
Efectiva
Prevista
10
8
6
4
2
0
89
95
2001
4. Shocks de poltica
monetaria de Estados
Unidos, 1980:T12008:T4
(porcentaje)
2
07 1981 85 89 93 97 2001 05 08
5. Tasa de inters real mundial
8
(porcentaje por ao)
Efectiva
Prevista
1
0
6
4
1
2
3
4
1980
87
94
2001
08 1981 86
91
0
96 2001 06 09
1. 19832001
8
7
6
5
4
3
2
1
1983
85
87
89
91
93
95
97
99
0
2001
5
2. 200113
3
2
1
0
1
2001 02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
La mayora de los grandes shocks de poltica contractiva ocurrieron en los aos ochenta: entre 1980 y
1989, el shock promedio fue positivo, de alrededor de
24 puntos bsicos por trimestre. Estos shocks positivos
son congruentes con el drstico cambio que Paul
Volcker, entonces presidente de la Reserva Federal,
inici el 6 de octubre de 1979 en el ejercicio de la
poltica monetaria de Estados Unidos y que finalmente
llev a un exitoso proceso de desinflacin (Bernanke
y Mishkin, 1992). Despus de 1990, el tamao de los
shocks de poltica monetaria se redujo marcadamente
porque el rgimen de baja inflacin estaba para entonces slidamente establecido (grfico 3.10, panel 4)33.
As como hay pocas dudas en cuanto a que las fluctuaciones de las tasas de inters reales de Estados Unidos
33Diversos autores han atribuido un papel prominente a la adopcin de una mejor poltica monetaria como explicacin de la menor
volatilidad del producto (vanse, entre otros, Gal y Gambetti, 2009;
Nakov y Pescatori, 2010).
102
20
15
2. Tenencias extranjeras de
ttulos pblicos de Estados
Unidos (billones de
dlares de EE.UU.)
3
2
0,04
0,4
0,00
0,0
0
08 11
0,04
0,4
0,5
0,0
1990
96
2002
08
14
6 3. Tenencias extranjeras de
ttulos pblicos de Estados
Unidos (billones de dlares
5
de EE.UU.)
4
Ociales
3
Total
2
1984
90
96
2002
4. Tenencias ociales
extranjeras de ttulos
valores de Estados Unidos
(billones de dlares
de EE.UU.)
Ttulos pblicos
Ttulos privados
Total
5
4
5
4
0,16
0,08
1980 83
86
89
92
95
98 2001 04
07
90
96
2002
08 11 1984
90
96
2002
0
08 11
86
89
92
95
98
2001 04
07
0,8
10
1980 83
0,8
0,10
0,09
0,08
0,07
0,06
0,05
0,04
0,03
0,02
0,01
0,00
13
Fuentes: Beltrn et al. (2013) y clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: EME = Economas de mercados emergentes.
1,2
13
1,6
10
1
0
1984
(Porcentaje)
6
China
Otras EME
Total
10
39El
104
posible que la poltica fiscal ms laxa aplicada en las economas avanzadas haya moderado la cada de la tasa real.
45Una estimacin de lmite superior del efecto acumulado de la
expansin cuantitativa entre 2009 y 2012 en Estados Unidos y
el Reino Unido sobre la prima por plazo de los bonos pblicos a
diez aos sera de 80 puntos bsicos (DAmico et al., 2012; Joyce
et al., 2011). Dado que el mercado de renta fija en estos pases es
aproximadamente del mismo tamao que el mercado de acciones,
el impacto de la expansin cuantitativa sera como mximo de 40
puntos bsicos tanto en el costo del capital de Estados Unidos como
del Reino Unido. Dado que estos pases contribuyen al costo mundial del capital en no ms de la mitad, la contribucin de la poltica
monetaria no convencional a los cambios en las carteras sera como
mximo de 0,2 puntos porcentuales.
46En este anlisis se estima que un cambio de 1 punto porcentual
en la inversin reducira la tasa de inters real (el costo del capital)
en alrededor de 1,5 puntos porcentuales (vase el apndice 3.5).
Esta estimacin implica que el cambio ocurrido en la inversin (de
alrededor de 2 puntos porcentuales) puede haber reducido la tasa real
de equilibrio en alrededor de 3 puntos porcentuales.
Relacin inversin/PIB
Relacin inversin /PIB nominal efectiva, 200713 (ndice, 2007 = 0)
1
0
1
0
6
6
1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Relacin ahorro/PIB
Relacin inversin/PIB nominal efectiva, 200713 (ndice, 2007 = 0)
10
8
6
10
8
6
4
2
0
4
2
0
2
4
6
2
4
8
1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Relacin ahorro pblico/PIB
16 5. Efecto de las crisis en el
ahorro pblico y privado
12
(todas las crisis)
1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
16
12
12
12
1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Fuentes: Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos, y
clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: Las cinco grandes crisis nancieras son las de Espaa, 1977; Noruega,
1987; Finlandia, 1991; Suecia, 1991, y Japn, 1992. La lnea continua azul
(roja) denota el efecto estimado; las lneas punteadas azules (rojas) denotan
bandas de conanza de 90%, y la lnea negra denota la evolucin efectiva de
la relacin inversin/PIB en las economas avanzadas desde 2007 hasta 2013.
Las unidades del eje de la abscisa son aos; t = 0 denota el ao de la crisis
nanciera.
19962000
200107
200812
Futuro, mediano plazo
Cambios en el
ahorro
Cambios en la
inversin
Cambios en las
carteras
3,3
2,1
0,6
<2,1
3,5
2,9
2,2
<2,9
La poltica monetaria no convencional en las economas avanzadas nicamente ha mitigado los efectos del
lmite inferior de cero, lo cual hace pensar que probablemente las tasas reales naturales son ahora negativas.
Cabe esperar un aumento de las tasas reales a mediano
plazo? Para dilucidar este interrogante, es necesario hacer
conjeturas sobre la evolucin futura de los principales
factores determinantes de las tasas reales desde 2000:
Cambios en la inversin: La evidencia sobre el efecto
de las crisis financieras graves parece indicar que
es poco probable que se revierta completamente el
cambio a la baja de la inversin en las economas
avanzadas. En las economas de mercados emergentes,
se prev un menor crecimiento, en alrededor de 1
punto porcentual por ao, comparado con el registrado en la primera dcada de 2000. Esta desaceleracin podra reducir la inversin en maquinaria y
equipos a mediano plazo. En el caso de China, la
reduccin podra ser mayor debido al reequilibrio del
crecimiento, alejndolo de la inversin y orientndolo
hacia el consumo.
Cambios en el ahorro: La evidencia emprica indica
que el menor crecimiento proyectado determinara
un cambio negativo a mediano plazo en las tasas de
ahorro de las economas de mercados emergentes de
alrededor de 3,5 puntos porcentuales47. Esta reduccin
sera considerablemente menor en trminos absolutos
que la variacin al alza durante la primera dcada de
2000. En las economas avanzadas, el efecto de los
elevados niveles de deuda pblica en las tasas reales
probablemente se vera contrarrestado con creces por
la mejora proyectada de los saldos fiscales de estas
economas48.
47Las simulaciones basadas en el Modelo Fiscal y Monetario Mundial Integrado del FMI sugieren que el impacto de una reduccin de
3,5 puntos porcentuales de las tasas de ahorro de las economas de
mercados emergentes en la tasa real mundial se ubicara entre 0,25 y
1,25 puntos porcentuales a largo plazo.
48La evolucin proyectada del ndice fiscal derivada en la seccin
anterior sugiere que la poltica fiscal en las economas avanzadas podra
106
1. Diferencias de deuda
2
0
2
4
6
8
10
Estados
Unidos
Reino
Unido
Japn
Zona del
euro
Economas
avanzadas
12
2,0
1,6
1,2
0,8
Los movimientos de las tasas de inters reales internas tienen un importante componente mundial.
Por lo tanto, es necesario examinar los cambios de
la demanda y oferta de fondos a nivel mundial para
comprender el comportamiento de las tasas de inters
dentro de cualquier regin.
En todo el mundo las tasas de inters reales han
disminuido sustancialmente desde los aos ochenta.
Tambin ha disminuido el costo del capital, pero en
menor medida porque la rentabilidad sobre el capital ha aumentado desde 2000. Desde principios de
la dcada de 2000, tres factores han contribuido a la
cada de las tasas reales y del costo del capital:
Cambios en el ahorro: El sustancial aumento del
ahorro en las economas de mercados emergentes,
especialmente en China, a mediados de la dcada de
2000 contribuy a una disminucin moderada del
costo del capital. El crecimiento elevado del ingreso
en las economas de mercados emergentes durante
este perodo parece ser el principal factor que
impuls el cambio en el ahorro.
Cambios en las carteras: Ms de la mitad de la
reduccin que registraron las tasas reales durante
0,4
Estados
Unidos
Reino
Unido
Japn
Zona del
euro
Economas
avanzadas
0,0
108
Esto, a su vez, podra aumentar los riesgos sistmicos del sector financiero, y por lo tanto, una correcta
supervisin macro y microprudencial resultar crucial
para mantener la estabilidad financiera.
Si las tasas de inters reales se mantienen en un nivel
ms bajo que el proyectado en el informe WEO, sera
menos difcil lograr la sostenibilidad fiscal. A modo de
ejemplo, una reduccin de 1 punto porcentual de las
tasas reales en relacin con la tasa proyectada reducira en alrededor de 4 puntos porcentuales la relacin
deuda/PIB promedio en las economas avanzadas. Adems, si se prev que las tasas reales estarn cerca o por
debajo de las tasas de crecimiento del PIB real durante
un largo tiempo, algunos aumentos del gasto pblico
financiado mediante endeudamiento especialmente
la inversin pblica quiz no generen aumentos de
la deuda pblica en el mediano plazo.
La reduccin de las tasas reales naturales tambin
podra tener importantes implicaciones para la poltica
monetaria. Por ejemplo, con una meta de inflacin
de 2%, si la tasa de inters real de equilibrio es muy
inferior a 2% tal como se anticip, la tasa de poltica monetaria neutra tpica ser considerablemente
inferior a 4%54. Una tasa natural ms baja no reduce
la eficacia de la poltica monetaria en tiempos normales. Sin embargo, dada una meta de inflacin determinada, aumenta la probabilidad de que las tasas de
inters nominales lleguen al lmite inferior cero. El
mayor riesgo de que la poltica monetaria sea ineficaz
en tiempos de recesin puede ser una consideracin
importante a la hora de determinar el marco apropiado
de poltica monetaria.
(3.6)
19912000
200107
0,06
200813
0,04
0,02
0,00
0,02
0,04
Estados
Unidos
Reino
Unido
Japn
Economas
avanzadas
OCDE
Reino
Unido
Japn
Estados
Unidos
Zona del
euro
200813
Francia Alemania
Italia
0,06
4,0
3.5
3.0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
donde G es el gasto pblico, y D denota los dficits primarios. El primer trmino de la ecuacin (3.8) representa
el efecto de la deuda y el financiamiento del gobierno en
la demanda; el segundo trmino representa el efecto del
gasto pblico financiado por los impuestos corrientes.
Si los consumidores no son miopes (p = 0), el
primer trmino de la ecuacin (3.8) es igual a cero,
porque los consumidores prevn plenamente las
implicaciones fiscales de la restriccin presupuestaria:
si los consumidores descuentan los impuestos futuros a
la tasa de inters, el momento en que se produzca una
variacin de impuestos no afectar a su nivel de gasto
(equivalencia ricardiana). Sin embargo, si los consumidores son miopes, el primer trmino ser positivo ya
que no prevn plenamente que los impuestos subirn
para financiar mayores pagos de intereses sobre el saldo
de la deuda pblica.
Para construir una contrapartida emprica de X, dada
la fiabilidad ms limitada de los pronsticos de G, nos
centramos en el primer trmino de la ecuacin (3.8). Si
dividimos cada trmino de la ecuacin (3.8) por el PIB
y nos centramos en el primer trmino de la ecuacin,
esta (3.8) puede reformularse del siguiente modo:
x = [b + p(d; r + p g)], (3.9)
donde las letras minsculas indican las proporciones del PIB, y g es la tasa de crecimiento del PIB. Si
suponemos que el valor de es igual a 0,1, y que el
valor de r + p g es igual a 10% cada ao56, el ndice
emprico se determina de la siguiente manera:
xt = 0,1[bt + Si=0(1,1)ipdt,t+i], (3.10)
donde bt es el saldo de deuda pblica en el momento
t, y pdt,t+i es el pronstico de los dficits primarios en
el momento t para el perodo t + i. En particular, los
dficits previstos se construyen utilizando los pronsticos del informe WEO. Estos pronsticos se encuentran
disponibles solo a partir de 1990, y deberan en principio incluir cambios en las polticas actuales, as como
pronsticos del crecimiento del producto y la evolucin de la deuda y los pagos de intereses a lo largo
del tiempo. Sin embargo, dado que los pronsticos
solo estn disponibles para un horizonte temporal de
cinco aos, se supone que la relacin entre los dficits
56El
aplican utilizando errores estndar robustos; el problema de autocorrelacin se soluciona utilizando los dos
rezagos de la variacin de la relacin entre la inversin
(ahorro) y el PIB como variables de control57. Aunque
la presencia de una variable dependiente rezagada y de
los efectos fijos de pas pueden, en principio, sesgar la
estimacin de g kj y bk en muestras pequeas (Nickell,
1981), la duracin de la dimensin de tiempo mitiga
esta preocupacin58. En teora, otra cuestin podra ser
la causalidad invertida, porque las variaciones de la relacin entre la inversin (ahorro) y el PIB pueden incidir
en la probabilidad de que ocurran crisis financieras. Sin
embargo, esta estrategia emprica aborda esta cuestin
estimando las variaciones de la relacin entre la inversin
(ahorro) y el PIB en los aos posteriores a una crisis59.
han realizado pruebas de autocorrelacin de los valores residuales que han rechazado la hiptesis de una correlacin serial.
58El sesgo de la muestra finita es del orden de 1/T, donde T en la
muestra es 38.
59Asimismo, los controles de robustez por endogeneidad confirman la validez de estos resultados.
Cuadro 3.3. Inversin (ahorro) y tasa de inters real, ecuaciones en forma reducida
Ecuacin inversin (ahorro)
0,553***
(0,016)
3,334***
(1,121)
0,400
0,106***
(0,042)
21,369***
(2,978)
0,660
estructurales (3.12 y 3.13) a partir de una combinacin lineal de los coeficientes de forma reducida. En
particular, las estimaciones de los coeficientes de forma
reducida presentadas en el cuadro 3.3 indican una
elasticidad de la inversin a la tasa real de alrededor de
0,5, y una elasticidad del ahorro a la tasa real de aproximadamente 0,1560. Esto implica que el impacto de
las variaciones exgenas del ahorro y la inversin en la
tasa real puede cuantificarse como las Dr = 1.5(Variaciones del ahorroVariaciones de la inversin).
donde st = St /yt y gt = Dyt /yt1. Cuando gt es lo suficientemente pequeo, la ecuacin (3.16) puede aproximarse de la siguiente forma:
g
st const + gst1 + gt 1 Et Sj=0(1 + r)jgt+j.
1+r
(3.17)
En este apndice se obtiene una solucin cerrada simple del consumo y de la tasa de ahorro en un modelo
del ingreso permanente con expectativas racionales.
Se supone que los hogares en cada perodo t tienen
un flujo de utilidad derivado de u(ct*) donde ct* =
ct gct1 y que la funcin de utilidad es cuadrtica.
El papel de la formacin de hbitos est representado
por el parmetro g, cuando g = 0, no existe hbito.
Se denota el ingreso de los hogares por yt y la riqueza
financiera por At1. Los hogares descuentan el futuro a
una tasa r, que tambin corresponde al rendimiento de
la riqueza. El ahorro se define como St = rAt1 + yt ct .
Por lo tanto, es posible derivar la siguiente relacin
(Alessie y Lusardi, 1997):
g
St = gSt+1 + Dyt 1 Et Sj=0(1 + r)jDyt+j.
1+r
(3.15)
112
Cuadro 3.4. Cobertura de los datos sobre las tasas de inters, la inversin y el ahorro mundiales
Perodo
Tasa de inters
a corto plazo
Tasa de inters
a largo plazo
Inversin
Ahorro
Albania
Alemania
Angola
Antigua y Barbuda
Arabia Saudita
n.d.
19672013
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
19672013
n.d.
n.d.
n.d.
19602013
19602013
19802013
19772013
19632013
19602013
19602013
19702013
19772013
19672013
Argelia
Argentina
Australia
Austria
Bahamas, Las
n.d.
200013
19682013
19672013
n.d.
n.d.
200313
19672013
19672013
n.d.
19632013
19602013
19602013
19602013
19622013
19662013
19672013
19602013
19652013
19682013
Bahrein
Bangladesh
Barbados
Blgica
Belice
n.d.
n.d.
n.d.
19672013
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
19672013
n.d.
19692013
19632013
19652013
19602013
19632013
19692013
19682013
19672013
19802013
19682013
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
200113
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
200113
19692013
19792013
19702013
19632013
19632013
19692013
19802013
19672013
19682013
19672013
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
19692013
19632013
19602013
19632013
19632013
19692013
19682013
19682013
n.d.
19632013
19672013
n.d.
19902012
19912013
n.d.
19672013
n.d.
200413
200213
n.d.
19602013
19692013
19602013
19632013
19632013
19602013
n.d.
19602013
19682013
19672013
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
200912
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
19602013
19692013
19632013
19602013
19602013
19682013
19692013
19682013
19782013
19672013
Cte dIvoire
Cuba
Dinamarca
Dominica
Ecuador
n.d.
n.d.
19742013
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
19742013
n.d.
n.d.
19632013
19702010
19662013
19632013
19652013
19682013
n.d.
19692013
19682013
19762013
Egipto
Emiratos rabes Unidos
Espaa
Estados Unidos
Estonia
n.d.
n.d.
19672013
19672013
19992012
n.d.
n.d.
19672013
19672013
n.d.
19632013
19642013
19602013
19602013
n.d.
19672013
19682013
19692013
19602013
n.d.
Etiopa
Fiji
Filipinas
Finlandia
Francia
n.d.
n.d.
19762013
19702013
19702013
n.d.
n.d.
19982013
19672013
19672013
19632013
19632013
19602013
19602013
19602013
19672013
19792008
19682013
19692013
19652013
Gabn
Gambia
Ghana
Granada
Grecia
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
19672013
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
19672013
19632013
19632013
19632013
19772013
19602013
19682013
19682013
19672013
19802013
19602013
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
19602013
19692013
19792013
19692013
19602013
19672013
19692013
n.d.
n.d.
19672013
Pas
Benin
Bhutn
Bolivia
Botswana
Brasil
Bulgaria
Burkina Faso
Burundi
Cabo Verde
Camern
Canad
Chad
Chile
China
Chipre
Colombia
Comoras
Congo, Repblica del
Congo, Repblica Democrtica del
Costa Rica
Guatemala
Guinea
Guinea-Bissau
Guinea Ecuatorial
Guyana
Cuadro 3.4. Cobertura de los datos sobre las tasas de inters, la inversin y el ahorro mundiales (continuacin)
Perodo
Tasa de inters
a corto plazo
Tasa de inters
a largo plazo
Inversin
Ahorro
Hait
Honduras
Hong Kong, RAE de
Hungra
India
n.d.
n.d.
19872013
19882013
19962012
n.d.
n.d.
19912013
19992013
19902013
19632013
19632013
19612013
19602013
19602013
n.d.
19672013
19612013
19682013
19672013
Indonesia
Irn
Irlanda
Islandia
Islas Salomn
Israel
Italia
Jamaica
Japn
Jordania
19902013
n.d.
19832013
19832013
n.d.
19922013
19712013
n.d.
19672013
n.d.
200313
n.d.
19822013
19832013
n.d.
19972013
19672013
n.d.
19672013
n.d.
19632013
19632013
19602013
19602013
19632013
19632013
19602013
19632013
19602013
19632013
19672013
19632013
19602013
19602013
19682013
19632013
19652013
19672013
19602013
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
19632013
19771992
19632013
19632013
19802013
19632013
19791992
n.d.
19682013
n.d.
n.d.
n.d.
19672013
n.d.
19762013
n.d.
n.d.
19852013
n.d.
19922013
19632013
19762013
19602013
19632013
19602013
19672013
19692013
19702013
19682013
19662013
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
19632013
19802013
19672013
19702013
19632013
19672013
19682013
19692013
19712013
19682013
n.d.
n.d.
19782013
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
200213
n.d.
n.d.
19632013
19602013
19602013
19692013
19632013
19672013
n.d.
19672013
19692013
19682013
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
19602013
19802013
19632013
19602013
19632013
n.d.
n.d.
19682013
19692013
19632013
Nigeria
Noruega
Nueva Zelandia
Omn
Pases Bajos
n.d.
19702013
19742013
n.d.
19672013
n.d.
19672013
19672013
n.d.
19672013
19632013
19602013
19602013
19672013
19602013
n.d.
19692013
19692013
19692013
19702013
Pakistn
Panam
Papua Nueva Guinea
Paraguay
Per
19912013
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
200212
n.d.
n.d.
n.d.
200712
19602013
19632013
19602013
19632013
19602013
19672013
19672013
19682013
19672013
19682013
Polonia
Portugal
Puerto Rico
Qatar
Reino Unido
n.d.
19672013
n.d.
n.d.
19672013
n.d.
19672013
n.d.
n.d.
19672013
n.d.
19602013
19602011
19632013
19602013
19632013
19692013
n.d.
19682013
19602013
Repblica Centroafricana
Repblica Checa
Repblica Dominicana
Rumania
Rwanda
n.d.
19982013
n.d.
19972013
n.d.
n.d.
200013
n.d.
201112
n.d.
19692013
n.d.
19602013
19632013
19632013
19692013
n.d.
19672013
19792013
n.d.
Pas
Kenya
Kiribati
Kuwait
Lesotho
Letonia
Lbano
Libia
Luxemburgo
Madagascar
Malasia
Malawi
Maldivas
Mal
Malta
Marruecos
Mauricio
Mauritania
Mxico
Mongolia
Mozambique
Myanmar
Namibia
Nepal
Nicaragua
Nger
114
Cuadro 3.4. Cobertura de los datos sobre las tasas de inters, la inversin y el ahorro mundiales (continuacin)
Perodo
Tasa de inters
a corto plazo
Tasa de inters
a largo plazo
Inversin
Ahorro
Sierra Leona
Singapur
Siria
Sri Lanka
Sudn
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
19632013
19632013
19632013
19632013
19762013
19632013
n.d.
19682013
19682013
19682013
19692013
19672013
19812013
n.d.
n.d.
n.d.
19862013
n.d.
n.d.
n.d.
19652013
19652010
19632013
19762013
19652013
19692010
19672013
n.d.
Suecia
Suiza
Suriname
Swazilandia
Tailandia
19672013
19742013
n.d.
n.d.
19772013
19672013
19672013
n.d.
n.d.
19962012
19602013
19652013
19772005
19632013
19602013
19602013
19802011
n.d.
19682013
19682013
19832013
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
19922013
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
19632013
19632013
19632013
19752013
19602013
19632013
19672013
19682013
n.d.
19672013
n.d.
n.d.
200713
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
200713
n.d.
n.d.
19632013
19602013
n.d.
19632013
19602013
19682013
19632013
n.d.
19632013
19672013
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
19632013
19632013
19632013
19602013
19662013
19672013
19672013
n.d.
Pas
Saint Kitts y Nevis
San Vicente y las Granadinas
Santa Luca
Senegal
Seychelles
Tunisia
Turqua
Ucrania
Uganda
Uruguay
Venezuela
Vietnam
Zambia
Zimbabwe
Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.
10
8
6
6
0
2
1990
92
94
96
98
2000 02
04
06
08
10
2
12 13
7
6
5
4
6
1970
74
78
82
86
90
94
98
2002
06
10
13
3
2
1
0
116
1
1990
92
94
96
98 2000
02
04
06
08
10
12 13
Crecimiento
(1)
(2)
(3)
(4)
0,534***
(0,034)
0,269***
(0,080)
0,0970***
(0,016)
0,556***
(0,033)
0,187**
(0,073)
0,101***
(0,015)
0,0748***
(0,020)
0,0965**
(0,046)
0,0317***
(0,009)
0,0846***
(0,020)
0,128***
(0,045)
0,0263***
(0,009)
502
0,902
S
S
502
0,899
S
No
502
0,432
S
S
502
0,333
S
No
Nmero de observaciones
R2
Efectos fijos por pas
Efectos fijos por ao
motivada por los efectos que los cambios en el crecimiento provocan en las tasas de ahorro, no al revs7.
A continuacin, se analiza el nexo crecimientoahorro a la luz de la experiencia reciente de las economas avanzadas y de mercados emergentes, y de Japn
y China (grfico 3.1.1). Las experiencias de Japn
y China son relevantes porque han contribuido de
manera significativa a los recientes cambios en el comportamiento del ahorro en las economas avanzadas y
de mercados emergentes, respectivamente.
En primer lugar, en las economas de mercados emergentes, el panel 1 del grfico 3.1.1 muestra que las tasas
de ahorro aumentaron (disminuyeron) despus de que
aumentara (disminuyera) el crecimiento. En China, al
aumento del crecimiento experimentado en los primeros
aos de la dcada de 2000 le sigui un incremento de la
tasa de ahorro de alrededor de 12 puntos porcentuales
en 200007 (panel 2 del grfico). Y al contrario, tras la
reciente desaceleracin del crecimiento se produjo una
disminucin de la tasa de ahorro.
En las economas avanzadas, la cada de la tasa de ahorro estuvo precedida por disminuciones de las tasas de crecimiento (panel 3 del grfico). Esta tendencia se observa
claramente en el caso de Japn (panel 4 del grfico),
donde despus de una desaceleracin del crecimiento a
partir de 1990 se produjo una reduccin de la tasa de
ahorro de alrededor de 10 puntos porcentuales. Estas
experiencias tambin indican que, en trminos generales,
el efecto del crecimiento sobre el ahorro ha sido simtrico
(es decir, ha estado presente tanto cuando ha aumentado
el crecimiento como cuando ha disminuido).
7Asimismo, se obtienen resultados similares con el uso de un
estimador de sistemas MGM (mtodo generalizado de momentos)
de dos etapas.
118
1. Economas de
mercados
emergentes
40
Pronstico
16 2. China
60
36
32
20 1. Estados Unidos
Efectivo
2. Japn
28
55
12
50
26
18
6
28
4
2
1990
24
2000
12
5,0 3. Economas
avanzadas
4,0
20
25
23
3,0
21
2,0
19
1,0
17
0,0
1,0
1990
2000
12
15
40
4
1990
7
6
5
24
45
2000
12
4. Japn
22
14
2001 04
07
10 12 2001 04
07
20
10 12
40
22 3. Francia
4. Italia
22
35
4
3
2
1
0
1
2
1990
35
16
30
20
20
18
18
25
20
2000
12
15
16
2001 04
07
56 5. China
10 12 2001 04
07
16
10 12
38
6. India
52
34
48
30
44
26
40
36
2001 04
07
10 12 2001 04
07
10 12
22
0,756***
(0,029)
0,282***
(0,045)
0,003
(0,006)
0,161
(0,145)
0,748
(2,772)
0,282***
878
0,890
(2)
0,763***
(0,028)
0,302***
(0,074)
0,005
(0,004)
0,001
(0,001)
0,290***
878
0,890
(3)
0,756***
(0,028)
0,202*
(1,78)
(4)
0,245*
(0,125)
0,756***
(0,028)
0,203*
(0,115)
0,001
(0,006)
0,223
(0,165)
0,003
(0,002)
0,001
(0,001)
0,002
(0,002)
0,350***
878
0,890
0,289***
878
0,890
promedio (a corto plazo) del crecimiento en el ahorro se calcula como b1 + Z , donde Z es el promedio simple de la variable de control interactuada con el crecimiento del PIB. *, ** y *** denotan la significancia a los niveles de 10%, 5% y 1%, respectivamente.
120
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CCAPTULO
HAPTER
14
123
Economas avanzadas
Economas de mercados
emergentes y en desarrollo
12
10
8
6
4
2
0
2
1998
2000
02
04
06
08
4
12
10
150
140
130
120
110
100
90
80
2004
06
08
10
70
14
12
8
6
4
2
0
2
POL
IND
ZAF
CHN
VEN
THA
MYS
MEX
BRA
TUR
COL
CHL
6
8
10
ARG
IDN
PHL
124
expuestas a las economas avanzadas por va del comercio, y repercusiones menos fuertes en las economas que
son financieramente ms abiertas. De forma similar, los
efectos negativos de los shocks financieros mundiales son
ms fuertes para las economas de mercados emergentes
que en general son ms propensas a la volatilidad de los
flujos de capitales o que tienen niveles relativamente ms
altos de dficit en cuenta corriente y deuda pblica.
Los factores externos contribuyeron tanto o ms que
otros factores, en su mayora internos, a explicar las
desviaciones del crecimiento de los mercados emergentes con respecto al crecimiento medio estimado de
los ltimos 15 aos, aunque se observa una considerable heterogeneidad entre perodos y economas. El
marcado descenso del crecimiento de estas economas
durante la crisis financiera mundial puede atribuirse
casi en su totalidad a factores externos. Por el contrario, el retroceso del crecimiento de algunas economas
de mercados emergentes desde 2012 es atribuible principalmente a factores internos. Los factores externos
en general han revestido mucha menos importancia en
comparacin con los internos en el caso de ciertas economas relativamente grandes o cerradas, como China,
India e Indonesia.
China, de hecho, contribuye considerablemente al
crecimiento de otras economas de mercados emergentes. La fuerte expansin de China brind a los mercados
emergentes un importante amortiguador durante la
crisis financiera mundial. Sin embargo, la reciente desaceleracin en China tambin moder el crecimiento de
las economas de mercados emergentes. En concreto, de
los 2 puntos porcentuales que se redujo el crecimiento
medio de las economas de mercados emergentes desde
2012 en respecto a 201011, casi punto porcentual
es imputable a China, 1% puntos porcentuales a otros
factores externos y el restante punto porcentual a
otros factores, en su mayora internos.
Por ltimo, si bien el producto y el crecimiento
observados de los mercados emergentes desde la crisis
han sido ms slidos que los registrados despus de la
mayora de las otras recesiones mundiales previas, los
pronsticos dinmicos del modelo emprico utilizado
en el anlisis, condicionados por la trayectoria de los
factores externos, indican que en ciertas economas,
como China y algunas de las principales economas de
mercados emergentes, el crecimiento desde 2012 ha
sido sistemticamente inferior al previsto en funcin
de la evolucin externa. Persisten los efectos de moderacin de estos factores, lo cual hace pensar que el
crecimiento podra permanecer en niveles bajos por
emergentes debidas a factores distintos de las condiciones de la demanda externa se incorporan a travs
del rendimiento del ndice EMBI Global. De forma
similar, las variaciones del crecimiento de los trminos
de intercambio representan factores distintos de las
variaciones de la demanda externa o las condiciones
de financiamiento.
El modelo se estima de forma individual para cada
una de las economas de la muestra utilizando datos
trimestrales desde el primer trimestre de 1998 hasta el
ltimo trimestre disponible de 2013. La atencin se
centra en el perodo posterior a los aos noventa, dados
los importantes cambios de polticas que experimentaron estas economas durante ese perodo (Abiad et al.,
2012), como por ejemplo, la adopcin de regmenes de
tipo de cambio flexibles, sistemas de metas de inflacin y la reduccin de los niveles de endeudamiento.
Adems, el primer trimestre de 1998 es el primer
punto de partida comn que ofrece datos trimestrales de todas las economas. El nmero de variables y
rezagos seleccionado para los resultados de la especificacin es una parametrizacin amplia dado el corto
perodo de duracin de la muestra. Por esta razn, los
grados de libertad se ven limitados de tal manera que
las tcnicas VAR estndar pueden arrojar relaciones
imprecisamente estimadas que se ajustan a los datos,
un problema que suele denominarse sobreajuste. Para
superar este problema se adopta un enfoque bayesiano,
como el propuesto por Litterman (1986). Esto permite
combinar la informacin previa sobre los parmetros
del modelo con la informacin contenida en los datos,
a fin de generar estimaciones ms precisas. Dada la
observada persistencia del crecimiento de las economas
de mercados emergentes (vase el captulo 4 de la edicin de octubre de 2012 de Perspectivas de la economa
mundial (informe WEO, por sus siglas en ingls), se
supone que todas las variables siguen un proceso autorregresivo de primer orden (AR(1)), con un coeficiente
AR de 0,8 en los perodos previos7.
En vista de la corta duracin de la muestra, y dada
la necesidad de centrarse en unos pocos indicadores
selectos de las condiciones externas, el anlisis principal
fue sometido a varias verificaciones de robustez, como
128
se explica en el apndice 4.28. En general, los resultados principales no se ven mayormente afectados por
variaciones en la especificacin subyacente del modelo,
por incorporacin de nuevas variables, por cambios en
los supuestos de los a priori (por ejemplo, ruido blanco
alrededor de las medias no condicionadas en lugar de
procesos AR(1), o incluso por cambios en la metodologa estadstica (por ejemplo, cuando se combinan
datos de distintas economas en un VAR de paneles y
se descarta el mtodo bayesiano).
La muestra est compuesta por 16 de las principales
economas de mercados emergentes, que abarcan un
amplio espectro de caractersticas econmicas y estructurales (grfico 4.2)9. Juntas, estas economas representan tres cuartas partes del producto de todas las
economas de mercados emergentes y en desarrollo en
trminos de la paridad del poder adquisitivo. Filipinas,
Malasia y Tailandia estn relativamente ms integrados
en los mercados mundiales de comercio y finanzas
(paneles 1 y 3 del grfico 4.2). Malasia, Mxico y Polonia estn relativamente ms expuestos a las economas
avanzadas por va del comercio de bienes (panel 2).
Chile tambin est muy integrado financieramente
pero no es tan vulnerable a la volatilidad de los flujos
de capitales (paneles 3 y 4). Brasil e India tienen bajos
niveles de exposicin a las economas avanzadas por
va del comercio de bienes y son relativamente menos
abiertas entre las economas de la muestra. Argentina
y Venezuela experimentan marcadas fluctuaciones del
producto, debidas probablemente a lo reducido de
sus bases de exportacin (panel 5), pero tambin a sus
polticas internas, tal como sucede con Rusia y Turqua
(panel 6).
8La metodologa bayesiana es particularmente til en vista de
que el perodo de estimacin es relativamente corto. Con 60 a 62
observaciones por cada regresin de una economa especfica y 37
coeficientes por estimar, el a priori recibe una ponderacin de un
poco menos de 25% en la especificacin de base. La ponderacin
aumenta con las especificaciones alternativas, y se eleva a 50% en el
caso de las regresiones de la muestra corta en la penltima seccin.
Sin embargo, las metodologas alternativas que emplean tcnicas
bayesianas arrojan resultados ampliamente similares: el recuadro 4.1
aclara la relacin a mediano plazo entre el crecimiento y los factores
externos, promediando el crecimiento a lo largo de un quinquenio
para eliminar cualquier efecto de los ciclos econmicos. En el apndice 4.2 se examinan tambin los resultados del anlisis principal en
el caso de una muestra ms reducida de pases que ofrecen datos que
se remontan a mediados de los aos noventa, prescindiendo por ende
de los mtodos bayesianos. Por ltimo, tambin se resean otras
verificaciones de robustez usando VAR de paneles.
9La muestra est integrada por Argentina, Brasil, Chile, China,
Colombia, Filipinas, India, Indonesia, Malasia, Mxico, Polonia,
Rusia, Sudfrica, Tailandia, Turqua, Venezuela.
250
200
150
100
50
0
BRA COL ARG IND TUR VEN RUS MEX CHN IDN ZAF CHL POL PHL THA MYS
40
30
20
Conclusiones principales
Una mayor demanda externa tiene un efecto positivo duradero en el crecimiento de las economas de
mercados emergentes pese al concomitante aumento
de la tasa de los bonos del Tesoro estadounidense a 10
aos (cuadro 4.1, grfico 4.3). Un aumento de 1 punto
porcentual en el crecimiento de Estados Unidos tiende
a elevar el crecimiento de los mercados emergentes 0,3
puntos porcentuales en el momento del impacto; los
efectos de aumento siguen siendo positivos por seis trimestres (paneles 1 y 2 del grfico) y los efectos acumulativos siguen siendo positivos ms all del corto plazo
(ms de uno a dos aos), como lo denotan los cuadrados negros en el panel 2 del grfico. Las repercusiones
positivas tambin se transmiten a travs de un pequeo
estmulo al crecimiento de los trminos de intercambio
de las economas de mercados emergentes (cuadro 4.1).
El efecto en el momento de impacto tiende a ser ms
fuerte para las economas que estn relativamente ms
expuestas a las economas avanzadas por va del comercio (por ejemplo, Malasia y Mxico), pero tambin es
notable en otros casos (por ejemplo, India y Turqua)10.
Como se observa en el cuadro 4.1, el aumento del crecimiento en Estados Unidos induce un aumento de la
tasa de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 aos
10La relativamente alta elasticidad del impacto del crecimiento
de India frente al crecimiento de Estados Unidos podra deberse al
hecho de que la economa de India est integrada con la de Estados
Unidos ms estrechamente de lo que hace pensar un indicador de
integracin basado en la proporcin del comercio de bienes de India
con las economas avanzadas, como se observa en el panel 2 del
grfico 4.2, sobre todo en lo que se refiere a las cuantiosas exportaciones de su sector de servicios (por ejemplo, tercerizacin). Los
datos incluso apuntan a una correlacin relativamente fuerte entre el
crecimiento de India y el crecimiento de las economas avanzadas en
los ltimos 15 aos (vase el apndice 4.1).
10
0
IND BRA ARG IDN TUR COL ZAF CHL CHN RUS PHL THA POL VEN MEX MYS
3. Apertura nanciera
(activos ms pasivos de inversin internacional;
porcentaje del PIB)
250
200
150
100
50
IND COL IDN BRA TUR MEX CHN PHL POL VEN RUS THA ARG ZAF CHL MYS
8
6
4
2
MEX IND CHN POL COL PHL BRA IDN CHL ZAF VEN RUS TUR THA MYS ARG
THA IND TUR CHN PHL POL MEX BRA ZAF COL MYS IDN ARG CHL RUS VEN
0
25
20
15
10
5
0
5
10
10
8
6
4
2
IDN PHL ZAF COL CHN POL CHL BRA IND MYS MEX THA RUS TUR ARG VEN
Fuentes: FMI, base de datos de Balance of Payments Statistics; FMI, base de datos
de Direction of Trade Statistics; FMI, base de datos de International Financial
Statistics; FMI edicin de abril de 2012 del informe WEO, captulo 4, y clculos
del personal tcnico del FMI.
Nota: En el eje de la abscisa en los paneles se utilizan los cdigos de pases de
la Organizacin Internacional de Normalizacin (ISO).
Shock
Respuesta1
Crecimiento
del PIB real de
Estados Unidos
Inflacin de
Estados Unidos
Rendimiento
del EMBI
Crecimiento de
los trminos de
intercambio2
Impacto
Fin del primer ao
Fin del segundo ao
Fin del tercer ao
1,00
3,20
3,86
3,28
0,00
0,63
2,44
2,04
0,00
0,10
0,72
2,72
0,00
0,09
0,72
1,61
0,00
0,02
0,06
0,09
Inflacin de Estados
Unidos
Impacto
Fin del primer ao
Fin del segundo ao
Fin del tercer ao
0,11
0,66
1,50
1,56
1,00
1,96
0,66
0,70
0,00
0,21
1,21
0,91
0,00
0,31
0,42
0,18
0,00
0,01
0,02
0,05
Impacto
Fin del primer ao
Fin del segundo ao
Fin del tercer ao
0,07
0,26
0,65
1,00
0,07
0,07
0,07
0,14
1,00
3,08
4,96
6,21
0,00
0,01
0,21
0,49
0,00
0,01
0,01
0,02
Impacto
Fin del primer ao
Fin del segundo ao
Fin del tercer ao
0,31
0,85
1,00
0,67
0,17
0,14
0,51
0,44
0,22
0,96
2,56
4,76
1,00
2,83
4,13
4,98
0,00
0,00
0,02
0,04
Crecimiento de
los trminos de
intercambio2
Impacto
Fin del primer ao
Fin del segundo ao
Fin del tercer ao
0,09
1,22
1,10
0,39
1,43
0,45
2,79
0,83
0,29
1,86
1,89
0,44
0,28
1,47
0,76
0,35
1,00
2,23
1,88
2,04
130
(Puntos porcentuales)
(Puntos porcentuales)
IDN
CHN
THA
PHL
0,0
0,1
0,2
0,3
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
2. Respuesta de la tasa de inters interna a corto plazo
(1 desviacin estndar = 0,54
Respuesta media
puntos porcentuales)
Rango de percentiles 2575
0,4
0,3
0,2
0,0
2,4
0,1
1,8
0,2
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
1,2
0,0
POL
0,1
0,1
0
IND
0,2
3,0
0,6
BRA
0,3
3,6
0,6
0,5
0,4
Respuesta media
0,3
Rango de percentiles 2575
0,2
0,1
0,0
0,1
0,2
0,3
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: Las unidades del eje de la abscisa en los paneles 1 y 3 son trimestres; t = 0
denota el trimestre del shock. En el eje de la abscisa en el panel 2 se utilizan los
cdigos de pases de la Organizacin Internacional de Normalizacin (ISO).
1
Promedio de todas las economas de la muestra excepto Argentina, Rusia y
Venezuela.
0,5
0,0
0,6
1
COL
ZAF
MYS
VEN
PROM
CHL
ARG
TUR
MEX
RUS
3. Respuesta a shock del crecimiento del PIB real en la zona del euro
(1 desviacin estndar = 0,39 puntos porcentuales)
1,0
0,5
Respuesta media
Rango de percentiles 2575
1,0
1,5
2,0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
4. Respuesta del crecimiento del PIB real interno
(normalizada a un aumento de 1 punto porcentual en el
2,0
8
rendimiento del EMBI)
6
1,5
Respuesta acumulada del rendimiento del EMBI a su propio
4
1,0
shock al nal del segundo ao (esc. izq.)
2
0,5
0
0,0
2
0,5
Efecto en el crecimiento en el
4
1,0
momento de impacto (esc. der.)
6
1,5
Efecto acumulado en el producto al
8
2,0
nal del segundo ao (esc. izq.)
10
2,5
1
ARG
BRA
PHL
CHL CHN
ZAF
MYS TUR PROM
VEN
COL
IDN
POL
MEX RUS
THA
IND
Fuentes: Datos econmicos de la Reserva Federal; Haver Analytics; FMI, base
de datos de International Financial Statistics; Thomson Reuters Datastream, y
clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: Las unidades del eje de la abscisa en los paneles 1 y 3 son trimestres; t = 0
denota el trimestre del shock. En el eje de la abscisa en el panel 4 se utilizan los
cdigos de pases de la Organizacin Internacional de Normalizacin (ISO).
EMBI = ndice de Bonos de Mercados Emergentes de J.P. Morgan.
1
Promedio de todas las economas de la muestra excepto Argentina, Rusia y
Venezuela.
0,3
0,2
0,1
0,0
Respuesta media
Rango de percentiles 2575
0,1
0,2
0,3
0,4
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
2. Respuesta de la tasa de inters interna a corto plazo
(1 desviacin estndar = 0,59 puntos porcentuales)
Respuesta media
Rango de percentiles 2575
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
0,1
0,2
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
3. Respuesta del tipo de cambio real interno
(1 desviacin estndar = 0,59 puntos porcentuales)
1,0
0,5
0,0
Respuesta media
Rango de percentiles 2575
0,5
1,0
1,5
2,0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
4. Respuesta del crecimiento del PIB real interno
(normalizada a un aumento 1 punto porcentual en diferencial de
los bonos estadounidenses de alto rendimiento)
6
3
Respuesta
acumulada del diferencial de bonos estadounidenses de 2
4
2 alto rendimiento a su propio shock al nal del segundo ao (esc. izq.) 1
0
0
2
1
4
2
Efecto en el crecimiento en el momento de
6
3
impacto (esc. der.)
8
4
Efecto acumulado en el producto al nal del
segundo ao (esc. izq.)
10
5
12
6
PROM 1
VEN
RUS
BRA
ZAF
CHL
MYS
CHN
IND
ARG
COL
MEX
POL
PHL
IDN
THA
TUR
Fuentes: Datos econmicos de la Reserva Federal; Haver Analytics; FMI, base
de datos de International Financial Statistics; Thomson Reuters Datastream,
y clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: Las unidades del eje de la abscisa en los paneles 1 y 3 son trimestres;
t = 0 denota el trimestre del shock. En el eje de la abscisa en el panel 4 se
utilizan los cdigos de pases de la Organizacin Internacional de Normalizacin (ISO).
1
Promedio de todas las economas de la muestra excepto Argentina, Rusia
y Venezuela.
132
1,2
1,0
0,8
0,6
BRA
0,2
ZAF
IDN
0,0
IND
MEX
TUR
0,4
0,2
VEN
RUS
IND
PHL
POL
MYS
CHN
COL
THA
CHL
ARG
RUS
IND
0,8
RUS
TUR
MEX
5 10 15 20 25 30
Exposicin a economas
avanzadas por va del comercio
(exportaciones a Estados Unidos
y la zona del euro como
porcentaje del PIB interno)
0,8
MYS
POL
0,6
0,4
BRA
ZAF
CHN PHL
0,2
COL
IDN THA CHL
0,0
ARG
0,2
0 40 80 120 160 200 240
Apertura nanciera
(activos de inversin
internacionales ms
pasivo como
porcentaje del PIB)
4. Efecto del impacto de un shock
de 1% en el rendimiento
0,4
del EMBI
CHN
ZAF
MEX
BRA PHL
IDN
COL
CHL
IND POL
VEN
0,2
MYS
0,0
TUR
MEX
MYS
BRA PHL
0,4
POL
ZAF
0,2
CHN
IDN
THA
0,0
CHL
COL
ARG
0,2
1 2 3 4 5 6 7
Volatilidad de los ujos de capital
(desviacin estndar de ujos
de capital netos/PIB
durante 200012)
1,0
1
2
3
4
5
6
7
Volatilidad de los ujos de capital
(desviacin estndar de ujos
de capital netos/PIB
durante 200012)
0,6
0,4
0,8
THA
1,0
ARG
THA
TUR
THA
TUR
15
10
5
0
5
Dcit en cuenta corriente medio,
200012, porcentaje del PIB
RUS
TUR
15
30 45 60 75 90
Deuda pblica media,
200012, porcentaje del PIB
0,2
0,4
0,6
0,8
0,8
1,0
0,3
0,2
0,1
0,0
0,1
0,2
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
2. Shock del crecimiento de los trminos de intercambio
(normalizado a un aumento 1 punto porcentual en el
crecimiento de los trminos de intercambio)
2,5
2,0 Respuesta acumulada del crecimiento de los trminos de
intercambio a su propio shock al nal del segundo ao (esc. izq.)
1,5
Efecto en el crecimiento en el momento de impacto (esc. der.)
1,0
Efecto acumulado en el producto al nal del segundo
0,5
ao (esc. izq.)
0,0
3,0
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
0,5
0,2
1,0
0,4
ARG CHN
TUR
COL
PHL MYS ZAF
POL PROM1
MEX RUS
IND
BRA
IDN
VEN
CHL
THA
14Como
Factores externos
Desviacin
4
2
0
2
4
6
1999
2001
03
05
8 2. Brasil
07
09
13:
T2
11
3. China
6
4
8
1999
2003
07
4. India
11 13: 1999
2003
T2
5. Indonesia
07
10 12
4
2
1
8
1999
2003
07
8 6. Rusia
11 13:
T2
1999
2003
07
10 12
7. Sudfrica
3
4
2
0
15Dadas las estimaciones del VAR de forma reducida, el crecimiento de cada economa en cualquier punto determinado de la
historia puede expresarse como la suma de las condiciones iniciales
y todos los shocks estructurales en el modelo. La suma de los shocks
derivados de los factores externos identificados (los indicadores de
economas avanzadas, el rendimiento del EMBI y el crecimiento de
los trminos de intercambio) proporciona la contribucin de todos
los factores externos. Los shocks restantes se derivan probablemente
de variables internas (como la inflacin interna, los tipos de cambio
real y las tasas de inters a corto plazo en el modelo) y se denominan internos. No obstante, estos shocks residuales no identificados
tambin podran representar otros factores, como shocks comunes o
exgenos (por ejemplo, catstrofes naturales).
12
16
1999
6
11 13: 1999
2003
07
11 13:
T2
T2
Fuentes: Haver Analytics, Thomson Reuters Datastream y clculos del personal
tcnico del FMI.
Nota: El modelo subyacente de autorregresin incluye el crecimiento del PIB
real de Estados Unidos, la inacin de Estados Unidos, la tasa de los bonos
del Tesoro estadounidense a 10 aos, el rendimiento del ndice de Bonos de
Mercados Emergentes de J.P. Morgan, y el crecimiento de los trminos de
intercambio en el bloque externo.
1
Promedio de todas las economas de la muestra excepto Argentina, Rusia y
Venezuela.
2003
07
0,4
0,3
Respuesta media
Rango de percentiles 2575
0,2
0,1
0,0
0,1
0,2
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
8
6
4
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
0,5
4
6
TUR
PHL
CHL
MYS
IDN
POL
IND
MEX
BRA
THA
COL
RUS
ZAF
VEN
ARG
1,0
1,5
PROM1
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
0,1
0,2
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: Las unidades del eje de la abscisa en los paneles 1 y 3 son trimestres; t = 0
denota el trimestre del shock. En el eje de la abscisa en el panel 2 se utilizan los
cdigos de pases de la Organizacin Internacional de Normalizacin (ISO).
1
Promedio de todas las economas de la muestra excepto Argentina, Rusia y
Venezuela.
Cuadro 4.2. Respuestas a impulsos de shocks en el bloque externo: Modelo de base modificado con crecimiento del
PIB real de China
(Puntos porcentuales)
Shock
Respuesta1
Crecimiento
del PIB real
de Estados
Unidos
Inflacin
de Estados
Unidos
Tasa de los
bonos del
Tesoro
estadounidense
a 10 aos
Crecimiento
del PIB real
de China
Rendimiento
del EMBI
Crecimiento
de los
trminos de
intercambio2
Crecimiento del
PIB real de
Estados Unidos
Impacto
Fin del primer ao
Fin del segundo ao
Fin del tercer ao
1,00
3,18
3,88
3,40
0,00
0,55
2,31
1,99
0,00
0,28
0,35
2,47
0,00
0,32
0,39
0,50
0,00
0,04
0,56
1,04
0,00
0,01
0,06
0,08
Inflacin de
Estados Unidos
Impacto
Fin del primer ao
Fin del segundo ao
Fin del tercer ao
0,12
0,66
1,42
1,51
1,00
2,08
0,91
0,89
0,00
0,28
1,46
1,46
0,00
0,19
0,68
0,67
0,00
0,20
0,16
0,01
0,00
0,01
0,01
0,05
Impacto
Fin del primer ao
Fin del segundo ao
Fin del tercer ao
0,07
0,25
0,64
1,00
0,07
0,08
0,12
0,18
1,00
3,11
5,02
6,31
0,00
0,08
0,29
0,45
0,00
0,03
0,31
0,62
0,00
0,01
0,02
0,03
Crecimiento del
PIB real
de China
Impacto
Fin del primer ao
Fin del segundo ao
Fin del tercer ao
0,27
0,70
0,83
1,11
0,28
0,19
0,15
0,23
0,94
3,44
6,33
8,00
1,00
3,24
4,59
5,13
0,00
0,27
0,60
0,88
0,00
0,04
0,11
0,16
Rendimiento del
EMBI
Impacto
Fin del primer ao
Fin del segundo ao
Fin del tercer ao
0,30
0,81
0,91
0,57
0,15
0,12
0,51
0,42
0,22
0,87
2,27
4,22
0,02
0,21
0,42
0,34
1,00
2,84
4,13
5,02
0,00
0,00
0,01
0,03
Crecimiento de
los trminos de
intercambio2
Impacto
Fin del primer ao
Fin del segundo ao
Fin del tercer ao
0,22
1,50
1,43
0,20
1,63
1,05
2,47
0,35
0,48
2,36
3,20
1,20
0,69
2,10
2,67
1,64
0,24
1,11
0,38
0,22
1,00
2,28
1,97
2,03
138
las condiciones de financiamiento externo, se prolongarn bastante ms all del corto plazo (vanse los
grficos 4.34.5 y 4.9). Si bien el crecimiento tendencial probablemente estar determinado por numerosos
factores, incluidas las polticas macroeconmicas y
estructurales internas, las condiciones externas tambin
tienen un efecto persistente. Por lo tanto, la recuperacin ms fuerte en las economas avanzadas probablemente incidir en el crecimiento tendencial de las
economas de mercados emergentes, al igual que un
endurecimiento de las condiciones mundiales de financiamiento en relacin con su situacin actual.
Por otro lado, los shocks externos explican aproximadamente la mitad de la varianza en el crecimiento
de las economas de mercados emergentes en el
mediano plazo (cuadro 4.3). En los casos de Malasia,
que en general est ms integrado con los mercados
comerciales y financieros, y Mxico, que est integrado
con la economa de Estados Unidos, estas proporciones se encuentran en el rango de 60% a 70%. Incluso
en los casos de las economas de India e Indonesia,
en donde la varianza del crecimiento obedece predominantemente a factores internos, la proporcin de
los factores externos se sita entre 25% y 30%. Dada
la importante proporcin en que los shocks externos
explican la variacin del crecimiento a mediano plazo,
es razonable prever que estos shocks tambin tengan
efectos persistentes en el crecimiento tendencial21.
En este contexto, en el recuadro 4.1 se reconsidera la relacin entre las condiciones externas y el
crecimiento desde una perspectiva a mediano plazo.
21Estos
Los factores externos tendieron a explicar por lo menos la mitad de la desviacin del crecimiento de las economas de mercados emergentes con respecto a
la media estimada de la muestra durante 19982013. Sin embargo, la incidencia de los factores externos o internos vari entre las distintas economas; a lo
largo del perodo de la muestra, los factores internos tuvieron una incidencia
ms importante en las economas relativamente cerradas o grandes.
Factores internos
Factores externos
4
2
0
2
4
6
1999
2003
8 2. Brasil
6
4
2
0
2
4
6
8
1999
2003
2
07
11
3. India
07
11 13:
T2
4. Indonesia
1999
2003
07
13:
T2
8
6
4
2
0
2
4
6
8
11 13:
T2
5. Rusia
8
4
12
3
1999
2003
07
10 12
4 6. Sudfrica
1999
2003
7. Turqua
07
16
11 13:
T2
10
5
10
15
6
1999
20
07
10 13:
13: 1999 2003
T1
T2
Fuentes: Haver Analytics, Thomson Reuters Datastream y clculos del personal
tcnico del FMI.
Nota: El modelo subyacente de autorregresin incluye el crecimiento del PIB
real de Estados Unidos, la inacin de Estados Unidos, la tasa de los bonos
del Tesoro estadounidense a 10 aos, el crecimiento del PIB real de China,
el rendimiento del ndice de Bonos de Mercados Emergentes de J.P. Morgan,
y el crecimiento de los trminos de intercambio en el bloque externo.
1
Promedio de todas las economas de la muestra excepto Argentina, Rusia
y Venezuela.
2003
07
10
ARG BRA
IDN
IND
MEX MYS
PHL
POL
RUS
ZAF
Prom.1
base2
Modelo de
Contribucin total de factores externos
Factores de Estados Unidos3
Rendimiento del EMBI
Crecimiento de los trminos de
intercambio
0,61
0,53
0,01
0,07
0,37 0,36
0,26 0,21
0,09 0,02
0,02 0,13
0,72
0,57
0,05
0,10
0,31
0,19
0,05
0,07
0,46
0,37
0,08
0,01
0,34
0,28
0,02
0,05
0,56
0,42
0,03
0,11
0,42
0,31
0,06
0,06
0,55
0,35
0,06
0,09
0,04
0,61
0,45
0,07
0,05
0,04
0,38
0,19
0,07
0,04
0,09
...
...
...
...
...
0,33
0,22
0,08
0,01
0,01
0,26
0,13
0,06
0,05
0,02
0,30
0,20
0,02
0,07
0,01
0,69
0,58
0,05
0,01
0,04
0,57
0,45
0,02
0,01
0,09
0,43
0,29
0,09
0,04
0,01
0,48
0,21
0,10
0,02
0,15
0,73
0,57
0,06
0,02
0,08
0,31
0,17
0,06
0,03
0,05
0,44
0,34
0,02
0,06
0,02
0,37
0,24
0,06
0,01
0,06
0,67
0,35
0,23
0,02
0,08
0,46
0,30
0,07
0,04
0,05
Modelo alternativo5
Contribucin total de factores externos
Factores de Estados Unidos3
Crecimiento del PIB real de la zona del euro
Crecimiento del PIB real de China
Rendimiento del EMBI
Crecimiento de los trminos de
intercambio
0,50
0,30
0,02
0,07
0,07
0,03
0,60
0,40
0,07
0,07
0,04
0,02
0,40
0,14
0,09
0,06
0,04
0,08
...
...
...
...
...
...
0,30
0,15
0,06
0,06
0,01
0,01
0,24
0,10
0,01
0,06
0,04
0,02
0,34
0,20
0,05
0,02
0,06
0,01
0,73
0,53
0,09
0,03
0,01
0,07
0,57
0,40
0,07
0,01
0,01
0,07
0,41
0,24
0,05
0,08
0,03
0,01
0,49
0,18
0,06
0,09
0,02
0,13
0,75
0,52
0,10
0,04
0,02
0,06
0,27
0,14
0,01
0,05
0,03
0,04
0,46
0,24
0,13
0,02
0,06
0,01
0,36
0,18
0,05
0,05
0,01
0,06
0,68
0,31
0,10
0,17
0,02
0,08
0,46
0,25
0,07
0,06
0,03
0,05
demuestra que las condiciones externas tambin merecen atencin. En este sentido, si los cambios inminentes en el entorno externo estn dominados por una
mejora del crecimiento de las economas avanzadas,
las economas de mercados emergentes se beneficiarn
tanto a corto como a mediano plazo. En cambio, si
las condiciones de financiamiento externo se endurecen ms de lo que sera atribuible a una mejora de las
perspectivas de las economas avanzadas, el crecimiento en los mercados emergentes sufrir un efecto
relativamente duradero. Pero aun si las condiciones
externas se deterioraran, la capacidad de los mercados
emergentes para soportar esos shocks depender de
las polticas internas que se desplieguen para contrarrestarlos. Ahora, la prioridad para las autoridades en
algunas de estas economas consiste en evaluar por qu
estos factores internos, cclicos o estructurales, estn
actualmente reduciendo el crecimiento a un nivel
inferior al de los promedios de los ltimos 15 aos,
y si hay algo que se pueda hacer para revertir esta
situacin.
0 +3 +5
1975
3
2
1
0
10
15
20
25
30
RUS
ZAF
VEN
TUR
CHN
MEX
CHL
COL
IDN
THA
MYS
POL
BRA
IND
PHL
ARG
22La mayora de estos estudios destacan la forma en que la trayectoria del producto tiende a deprimirse considerable y persistentemente despus de las crisis, tanto en las economas avanzadas como
de mercados emergentes que soportan estas crisis, sin que se observe,
en promedio, un retorno a mediano plazo al nivel tendencial previo
a la crisis (Abiad et al., 2014; Cerra y Saxena, 2008; Reinhart y
Rogoff, 2009).
3
4
5
6
142
Grco 4.12. Pronsticos de crecimiento ajenos a la muestra condicionados por factores externos, por pas
(Porcentaje)
Si bien la exactitud de los pronsticos diere entre las distintas economas, dos perodos especcos presentan errores de pronstico ms amplios para muchas de esas
economas: el primero, durante el peor momento de la crisis nanciera mundial, desde el ltimo trimestre de 2008 hasta mediados de 2009; y el segundo, desde 2012.
Crecimiento efectivo del PIB
Pronstico de crecimiento del PIB condicionado (especicacin alternativa)
30 1. Argentina
2. Brasil
12
20
10
10
20
30
2003
06
09
13:
T1
12 5. Colombia
2003
06
09
13:
T3
6. India
16
12
3
2003
8
06
09
13:
T3
2003
06
09
13:
T3
10. Filipinas
9. Mxico
10
3. Chile
2003
12
06
09
13:
T3
8
2003
06
09
13. Sudfrica
13:
T2
2003
06
14. Tailandia
09
13:
T3
2003
06
09
12:
T4
8. Malasia
15
10
5
2003
06
09
11. Polonia
0
12:
T4
12
5
2003
06
09
13:
T3
10
12
12. Rusia
12
20
15
10
4
2003
16
12
4. China
7. Indonesia
2003
06
15. Turqua
09
13:
T2
20
15
10
5
0
5
10
15
20
2003
06
09
16. Venezuela
13:
T2
12
60
30
10
30
13: 2003
06
09
13:
2003
06
09
13:
2003
06
09
13:
T3
T3
T1
T1
Fuentes: Haver Analytics, Thomson Reuters Datastream y clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: Para todas las economas excepto China, el modelo autorregresin vectorial de base incluye el crecimiento del PIB real de Estados Unidos, la inacin de Estados
Unidos, la tasa de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 aos, el crecimiento del PIB real de China, el rendimiento del ndice de Bonos de Mercados Emergentes de
J.P. Morgan (EMBI) y el crecimiento de los trminos de intercambio en el bloque externo; la especicacin alternativa incluye el crecimiento del PIB real de Estados
Unidos, el crecimiento del PIB real de la zona del euro, la inacin de Estados Unidos, la tasa de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 aos, el crecimiento del PIB
real de China, el rendimiento del EMBI y el crecimiento de los trminos de intercambio en el bloque externo. En el caso de China, el modelo autorregresin vectorial de
base incluye el crecimiento del PIB real de Estados Unidos, la inacin de Estados Unidos, la tasa de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 aos, el rendimiento del
EMBI y el crecimiento de los trminos de intercambio en el bloque externo; la especicacin alternativa incluye el crecimiento del PIB real de Estados Unidos, el
crecimiento del PIB real de la zona del euro, la inacin de Estados Unidos, la tasa de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 aos, el rendimiento del EMBI y el
crecimiento de los trminos de intercambio en el bloque externo.
06
09
Grco 4.13. Pronstico condicionado y crecimiento efectivo desde la crisis nanciera mundial, por pas
(Puntos porcentuales)
Las diferencias entre el crecimiento efectivo y el crecimiento pronosticado supeditado a condiciones externas no son sumamente grandes en la mayora de las
economas de la muestra.
Crecimiento efectivo del PIB menos pronstico de crecimiento del PIB condicionado (base)
Crecimiento efectivo del PIB menos pronstico de crecimiento del PIB condicionado (especicacin alternativa)
Promedio de los pronsticos de crecimiento del PIB condicionado
3
2
1
0
1
2
3
4
5
6
7
3
2
1
0
1
2
3
4
5
6
7
3
2
1
0
1
2
3
4
5
6
7
3
2
1
0
1
2
3
4
5
6
7
1. Argentina
2. Brasil
200809 2010 11
2012
presente
200809 2010 11
2012
presente
6. India
5. Colombia
200809 2010 11
2012
presente
9. Mxico
200809 2010 11
2012
presente
10. Filipinas
200809 2010 11
2012
presente
13. Sudfrica
200809 2010 11
200809 2010 11
2012
presente
14. Tailandia
2012
presente
200809 2010 11
2012
presente
3
2
1
0
1
2
3
4
5
6
7
3
2
1
0
1
2
3
4
5
6
7
3
2
1
0
1
2
3
4
5
6
7
3
2
1
0
1
2
3
4
5
6
7
3. Chile
200809 2010 11
2012
presente
7. Indonesia
200809 2010 11
2012
presente
11. Polonia
200809 2010 11
2012
presente
15. Turqua
200809 2010 11
2012
presente
3
2
1
0
1
2
3
4
5
6
7
3
2
1
0
1
2
3
4
5
6
7
3
2
1
0
1
2
3
4
5
6
7
3
2
1
0
1
2
3
4
5
6
7
4. China
200809 2010 11
2012
presente
8. Malasia
200809 2010 11
2012
presente
12. Rusia
200809 2010 11
2012
presente
16. Venezuela
200809 2010 11
2012
presente
3
2
1
0
1
2
3
4
5
6
7
3
2
1
0
1
2
3
4
5
6
7
3
2
1
0
1
2
3
4
5
6
7
3
2
1
0
1
2
3
4
5
6
7
Fuentes: Haver Analytics, Thomson Reuters Datastream y clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: Para todas las economas excepto China, el modelo autorregresin vectorial de base incluye el crecimiento del PIB real de Estados Unidos, la inacin de
Estados Unidos, la tasa de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 aos, el crecimiento del PIB real de China, el rendimiento del ndice de Bonos de Mercados
Emergentes de J.P. Morgan (EMBI) y el crecimiento de los trminos de intercambio en el bloque externo; la especicacin alternativa incluye el crecimiento del PIB
real de Estados Unidos, el crecimiento del PIB real de la zona del euro, la inacin de Estados Unidos, la tasa de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 aos, el
crecimiento del PIB real de China, el rendimiento del EMBI y el crecimiento de los trminos de intercambio en el bloque externo. En el caso de China, el modelo
autorregresin vectorial de base incluye el crecimiento del PIB real de Estados Unidos, la inacin de Estados Unidos, la tasa de los bonos del Tesoro estadounidense
a 10 aos, el rendimiento del EMBI y el crecimiento de los trminos de intercambio en el bloque externo; la especicacin alternativa incluye el crecimiento del PIB
real de Estados Unidos, el crecimiento del PIB real de la zona del euro, la inacin de Estados Unidos, la tasa de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 aos, el
rendimiento del EMBI y el crecimiento de los trminos de intercambio en el bloque externo. Todos los valores han sido normalizados usando la desviacin estndar
del crecimiento del PIB real especca del pas entre el primer trimestre de 1998 y el cuarto trimestre de 2007.
144
Fuentes
Clculos y transformaciones
Haver Analytics
Apertura financiera
Exportacin nominal
PIB nominal
Importacin nominal
PIB real
Fuentes
Clculos y transformaciones
Apertura comercial
Haver Analytics
Rendimiento de los bonos empresariales estadounidenses de grado de inversin menos rendimiento de los bonos estadounidenses de alta
rentabilidad (bonos chatarra)
Tasa efectiva de los fondos federales estadounidenses menos expectativas de inflacin en Estados
Unidos
Tasa de los bonos del Tesoro estadounidense a 10
aos menos tasa efectiva de los fondos federales
estadounidenses
del euro o Estados Unidos. Por el contrario, el crecimiento del producto de Chile, Malasia, Mxico, Rusia
y Turqua muestra una correlacin mayor con el crecimiento de Estados Unidos que con el de China. Entre
las economas analizadas, las emergentes de Europa
y Sudfrica (Polonia, Rusia, Sudfrica y Turqua)
tienden a exhibir las correlaciones del crecimiento ms
altas con el crecimiento de las economas avanzadas y
China. Adems, el crecimiento de China, Colombia e
Indonesia exhibe una correlacin negativa con el crecimiento de la zona del euro, Estados Unidos, o ambos.
Cabe sealar que el aumento de los trminos de intercambio no siempre exhibe una correlacin positiva
con el crecimiento del PIB. De hecho, en seis economas (China, Filipinas, Indonesia, Polonia, Sudfrica, Turqua), la correlacin es negativa, y en dos,
es numricamente insignificante (India, Venezuela).
Esto quiz refleje el hecho de que el aumento de los
trminos de intercambio no siempre es producto de
mejoras de la demanda mundial, y en la medida en
que est efectivamente asociado a shocks de la oferta,
el efecto quiz no sea positivo para el crecimiento.
Todas las economas demuestran una fuerte correlacin negativa entre el crecimiento interno y las
variables representativas de las condiciones financieras
mundiales, como el diferencial y el rendimiento del
ndice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI). Se
observa mucha ms heterogeneidad entre las econo-
Asia
Europa
Amrica Latina
Sudfrica (ZAF)
China (CHN)
Filipinas (PHL)
India (IND)
Indonesia (IDN)
Malasia (MYS)
Tailandia (THA)
Polonia (POL)
Rusia (RUS)
Turqua (TUR)
Argentina (ARG)
Brasil (BRA)
Chile (CHL)
Colombia (COL)
Mxico (MEX)
Venezuela (VEN)
Grco 4.14. Crecimiento del PIB real interno de los mercados emergentes frente a Estados Unidos y China
(Porcentaje)
2. Brasil
10
13: 1998
T3
2002
16
06
10
13:
T3
16
16
1998
2002
06
10
7. Indonesia
4
2002
06
10
15 9. Mxico
13: 1998
T3
2002
06
10
13:
T3
10. Filipinas
5
0
5
2002
06
10
13. Sudfrica
13: 1998
T3
2002
06
10
14. Tailandia
13:
T3
1998
2002
06
10
8
13:
T3
20
15
10
5
0
5
10
15
20
13:
T3
11. Polonia
16
10
13: 1998
T3
2002
06
150
10
20
15
10
5
0
5
10
1998
2002
06
10
12. Rusia
15
13:
T3
20
1998
2002
06
10
13:
T3
15. Turqua
10
06
10
2002
8. Malasia
13:
T3
10
06
15
10
2002
12
15
1998
12
20
12
8
1998
16
10
10
1998
16
12
12
10
1998
4. China
12
10
16
3. Chile
12
6. India
15 5. Colombia
15
13:
T3
1998
2002
06
10
13:
T3
20
15
10
5
0
5
10
15
20
5
0
5
10
1998
2002
06
10
16. Venezuela
15
13:
T3
40
30
20
10
0
10
20
1998
2002
06
10
30
13:
T3
contemporneamente a todas las dems variables externas, pero no a las internas. No se identifican los shocks
estructurales dentro del bloque interno.
Todas las variables ingresan en el modelo con cuatro
rezagos. Ms all de las restricciones contemporneas a
la matriz A0, no existen restricciones a los coeficientes
de las variables rezagadas; es decir, los rezagos de las
variables del bloque interno pueden afectar a las variables del bloque externo.
1. EME16 versus
avanzadas
15
10
10
5
5
0
15
5
10
1998
China
EME16 excl. China
Economas avanzadas
2002
06
10
13
1998
0
AL4
5
EMEA
10
China
Asia oriental excl. China 15
Economas avanzadas
20
2002
06
10 13
10
8
10
6
4
0
5
10
1998
EME16
China
BRICS excl. China
Economas avanzadas
2002
06
10
13
15
1998
2002
06
10
6
13
20
2
4
EME16
AL4
Economas avanzadas
10
5
10
5
0
5
10
15
1998
EME16
China
Asia oriental excl. China
Economas avanzadas
2002
06
10
EME16
EMEA
Economas avanzadas
13
1998
2002
06
10
13
10
Cuadro 4.6. Correlaciones del crecimiento del PIB real interno con variables clave, 19982013
Crecimiento
del PIB real
estadounidense
Tasa de fondos
federales
estadounidense
Tasa de los
bonos del Tesoro
estadounidense
a 10 aos
Crecimiento
del PIB
real de la
zona del euro
Crecimiento
del PIB real
de China
Diferencial
EMBI
Rendimiento
EMBI
Aumento
de los
trminos de
intercambio
Argentina
Brasil
Chile
China
Colombia
0,12
0,15
0,31
0,10
0,08
0,13
0,03
0,01
0,05
0,18
0,28
0,03
0,11
0,05
0,28
0,15
0,42
0,44
0,16
0,15
0,56
0,51
0,25
1,00
0,53
0,68
0,51
0,62
0,64
0,82
0,64
0,37
0,52
0,50
0,71
0,33
0,63
0,33
0,27
0,29
Filipinas
India
Indonesia
Malasia
Mxico
0,18
0,27
0,32
0,26
0,76
0,27
0,10
0,38
0,07
0,35
0,32
0,19
0,35
0,00
0,18
0,16
0,42
0,15
0,33
0,77
0,32
0,66
0,27
0,21
0,16
0,61
0,44
0,56
0,37
0,26
0,58
0,29
0,52
0,26
0,16
0,40
0,03
0,26
0,29
0,52
Polonia
Rusia
Sudfrica
Tailandia
Turqua
Venezuela
0,40
0,45
0,39
0,17
0,44
0,17
0,44
0,30
0,32
0,15
0,06
0,12
0,36
0,31
0,23
0,07
0,04
0,02
0,61
0,66
0,67
0,18
0,45
0,24
0,49
0,21
0,42
0,26
0,38
0,26
0,32
0,23
0,38
0,31
0,51
0,48
0,13
0,04
0,18
0,24
0,41
0,38
0,20
0,77
0,14
0,15
0,14
0,09
25En
152
2. Shock de la tasa de
los bonos del Tesoro
estadounidense
0,8
0,6
0,4
0,4
0,3
0,2
0,2
0,0
0,1
0,0
0,2
0,1
0,4
0,2
10
15
20
10
15
4. Shock de aumento
de los trminos de
intercambio
0,6
20
0,05
0,04
0,0
0,03
0,1
0,02
0,2
0,01
0,3
0,00
0,4
10
15
20
10
15
0,01
20
reflejen expectativas en torno a la economa estadounidense. Adems, desde la crisis financiera internacional, la
tasa de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 aos se
ha visto suprimida a causa de los flujos que, en busca de
un refugio seguro, se volcaron a ttulos del Tesoro estadounidense, lo que refleja no solo las perspectivas de crecimiento de Estados Unidos sino tambin la incertidumbre
que rodea a la recuperacin mundial. Por lo tanto, los
shocks de la tasa de los bonos del Tesoro estadounidense
a 10 aos podran producirse en respuesta a una amplia
variedad de factores externos (ajenos a Estados Unidos).
Las respuestas al impulso calculadas con las especificaciones 5) y 6) utilizan las medidas de poltica monetaria
para representar con ms exactitud los verdaderos shocks
de la poltica monetaria de Estados Unidos. Como
muestra el grfico 4.19, el signo y la forma de las respuestas son aproximadamente iguales a los de las variables
1,0
0,8
0,6
0,6
0,4
0,4
0,2
0,2
0,0
0,0
0,2
0,2
0,4
0,4
0,6
0,8
10
15
20
0,8
0,6
10
15
0,6
20
3
2
0,4
0,2
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
0,8
10
15
20
10
15
3
20
Grco 4.18. Respuesta del crecimiento del PIB real a la tasa de fondos federales estadounidense y a la tasa de los bonos
del Tesoro estadounidense a 10 aos con otras especicaciones
(Puntos porcentuales)
2. Brasil
15
20
1,2
10
15
6. India
0,8 5. Colombia
0,0
0,4
10
15
20
10
15
10. Filipinas
9. Mxico
0,8
0,6
0,6
0,0
0,4
0,3
0,2
0,2
0,0
0,4
0,0
0,3
0,6
0,2
0,6
20
10
15
7. Indonesia
0,9
0,2
0,6
0,1
0,3
0,0
0,0
0,1
0,3
0,2
0,6
20
10
15
11. Polonia
0,4
5
10
15
20
13. Sudfrica
0,6
10
15
14. Tailandia
0,8
20
10
15
15. Turqua
1,5
10
15
20
10
15
0,4
20
0,9
0,6
0,3
0,0
0,3
10
15
20
12. Rusia
0,6
1,2
0,6
0,9
0,4
0,6
0,2
0,3
0,0
0,0
0,2
0,3
0,4
20
10
15
0,6
20
16. Venezuela
3
2
1
0,5
0,0
0,5
15
1,0
0,0
0,3
10
1,5
0,5
0,0
0,3
20
5
8. Malasia
2,0
1,0
0,3
0,8
0,0
0,8
20
0,3
0,4
0,4
0,8
0,2
0,8
0,0
0,8
0,9
1,2
0,4
4. China
0,4
3. Chile
1,2
0,4
0,8
0,5
1,0
1,0
1,5
20
1,5
20
10
15
10
15
3
20
(Puntos porcentuales)
(Puntos porcentuales)
0,4
0,3
1,8
1,5
0,9
1,2
0,6
0,9
0,3
0,6
0,3
0,0
0,0
0,3
0,3
2
20
0,6
2
20
1,5
1,2
0,6
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
10
15
10
15
0
5
10
15
2
20
10
15
15
20
0,2
0,1
0,0
0,1
0,2
0,3
5
1969:
T1
75
80
85
90
95
2000
05 08
0,4
13:
T4
10
1
0
15
10
2
1
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
0,1
0,2
0,2
Especicacin
de base
Otra especicacin
del crecimiento del
PIB real de la zona
del euro
0,5
10
12
14
16
18
0,6
20
10
15
20
10
15
0,4
20
0,3
0,4
Respuesta a un shock
de 1% del crecimiento
del PIB real de China
(esp. de base)
3.
0,8
0,6
4.
Respuesta a un
shock de 1% del
crecimiento de la
inversin de China
(otra esp.)
0,4
0,2
0,0
0,2
10
15
20
Respuesta a un shock de
1% de aumento de los 0,14
trminos de intercambio 0,12
(esp. de base)
0,10
0,08
Respuesta a un shock
de 1% de aumento de los 0,06
precios internac. de las
0,04
materias primas (otra esp.) 0,02
0,00
0,02
0,04
0,06
5
10
15
20
2. Shock de la tasa de
1,5
los bonos del Tesoro
estadounidense a 10 aos
1,0
0,6
0,4
0,2
1,8
0,8
2. Shock de la tasa de
los bonos del Tesoro
estadounidense
2,8
a 10 aos
0,5
1,5
0,0
0,6
2,1
0,4
1,2
0,4
1,4
0,5
0,3
0,9
0,2
0,6
0,2
0,7
0,1
0,3
0,0
0,0
0,0
0,0
0,2
0,7
0,1
0,3
0,4
1,4
0,6
20
0,6
0,5
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
10
15
20
0,4
10
1,0
20
15
0,2
0,08
0,0
0,04
0,2
0,00
0,4
0,04
0,6
0,8
10
15
20
10
15
0,08
20
158
0,8
(Puntos porcentuales)
0,6
0,2
10
15
10
15
2,1
20
0,6
0,4
1,4
0,0
0,0
0,1
0,3
0,2
0,7
0,2
0,6
0,0
0,0
0,3
0,9
0,4
1,2
0,2
0,7
0,5
10
15
1,5
20
0,4
10
15
1,4
20
Recuadro 4.1. Impacto de las condiciones externas en el crecimiento a mediano plazo de las
economas de mercados emergentes
Este recuadro utiliza regresiones del crecimiento con
datos de panel para estimar el impacto de la demanda
externa y las condiciones financieras mundiales en el crecimiento a mediano plazo de las economas de mercados
emergentes. As, complementa el anlisis presentado en
el cuerpo del captulo, que se centra en las implicaciones
que acarrean las variaciones de las condiciones externas
para el crecimiento a ms corto plazo. Las regresiones del
crecimiento, que hacen abstraccin del ciclo econmico
consolidando datos quinquenales, se prestan naturalmente al estudio del impacto que ejerce a mediano plazo
en el crecimiento un perodo prolongado de condiciones
externas desfavorables. Adems, como la disponibilidad
de datos de frecuencia anual es mayor, las determinaciones del recuadro pueden aplicarse a un grupo ms
amplio de mercados emergentes.
La teora econmica propone varios canales a travs
de los cuales las condiciones externas influyen en el
crecimiento a largo plazo. El modelo del crecimiento
estndar es el punto de partida natural. Los shocks
externos reales, tales como un aumento de la demanda
externa o una variacin de los trminos de intercambio, afectan directamente a la productividad del capital
y, por ende, a la acumulacin del capital.
Vnculos financieros
En cuanto a los vnculos financieros, el arbitraje
asegura que una economa abierta pequea con una
cuenta de capital abierta se mantendr en estado
estable cuando la productividad del capital interno
sea igual a la tasa de inters mundial. Aunque existen
muchas razones por las cuales quiz nunca se logre
esa igualacin (por ejemplo, riesgo pas, costos de
inversin), un aumento de las tasas de inters reales
mundiales reducir necesariamente el financiamiento
de proyectos de inversin marginales y afectarn negativamente al crecimiento. Este proceso puede tener
manifestaciones dramticas, ya que un aumento de las
tasas internacionales puede precipitar crisis bancarias,
con la consecuente disminucin del producto (Eichengreen y Rose, 2004).
Este recuadro analiza el impacto de los vnculos tanto comerciales como financieros en una sola
regresin. Los dos canales funcionan en direccin
contraria: mientras que una recesin en las economas
avanzadas puede afectar desfavorablemente al crecimiento de las economas de mercados emergentes
El autor de este recuadro es Alexander Culiuc.
Especificacin y metodologa
El mtodo emprico estima regresiones del crecimiento
promediado en quinquenios consecutivos con
efectos fijos y datos de panel, siguiendo la siguiente
forma general:
DlnGDPPCi,t = b1(External Conditions)i,t + b2Xi,t +
gi + ht + ei,t , (4.1.1)
en la cual
DlnGDPPCi,t = primera diferencia del logaritmo del
PIB per cpita real;
External Conditions = variables que miden las condiciones externas e incluyen:
Crecimiento de los socios comerciales, computado
segn Arora y Vamvakidis (2005)1,
Variacin del logaritmo de los trminos de intercambio, y
Condiciones internacionales de financiamiento (por
ejemplo, la tasa de inters real de los bonos del Tesoro
estadounidense a 10 aos) en interaccin con el grado
de apertura financiera.
Xi,t = regresores normales del el crecimiento, como
nivel de ingreso inicial, aumento demogrfico, coeficiente de inversin;
gi = efecto fijo por pas; y
ht = efecto fijo de tiempo para neutralizar las variaciones de las condiciones mundiales que no capta el modelo.
El modelo se estima usando el perodo 199720112
con la mayora de las especificaciones, e incluye 62 economas de mercados emergentes con una poblacin de ms
1Drummond y Ramirez (2009) y Dabla-Norris, Espinoza y
Jahan (2012) usan un mtodo parecido.
2Se seleccion este perodo para que coincidiera aproximadamente con el que abarca el captulo. Los resultados, especialmente los concernientes a los vnculos comerciales, se mantienen
ms o menos invariables si el perodo se retrotrae a mediados de
la dcada de 1980 e incluso a la de 1970.
(3)
(4)
0,053**
(0,025)
1,473**
(0,571)
0,052
(0,054)
0,006
(0,005)
0,121*
(0,068)
0,910***
0,051**
(0,025)
1,432**
(0,542)
0,062
(0,058)
0,001
(0,003)
0,114*
(0,060)
0,692
0,083***
(0,020)
0,128
(0,311)
0,183***
(0,032)
0,000
(0,003)
0,066
(0,070)
0,847***
0,082***
(0,020)
0,235
(0,305)
0,178***
(0,032)
0,000
(0,003)
0,060
(0,068)
0,541**
(0,255)
(0,466)
0,054
(0,043)
0,685
(1,085)
(0,177)
(0,262)
0,025
(0,037)
1,072
(1,078)
S
S
164
57
0,505
S
S
164
57
0,486
S
S
121
42
0,685
S
S
121
42
0,668
(2)
Vnculos comerciales
Se estiman por separado las regresiones del crecimiento
para todas las economas de mercados emergentes de
la muestra y los exportadores de materias primas no
minerales. Las regresiones confirman que el crecimiento
del PIB per cpita de los mercados emergentes est
sujeto a una convergencia condicional (coeficiente
negativo en relacin con el PIB per cpita rezagado), y
que tanto la inversin como los trminos de intercambio tienen efectos positivos en el crecimiento (cuadro
4.1.1, columnas 1 y 2 para la totalidad de la muestra,
3El panel se construye con datos de fuentes del FMI (informe
WEO, International Financial Statistics, Direction of Trade Statistics,
Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions),
as como de World Development Indicators (Banco Mundial), Lane
y Milesi-Ferretti (2007), Klein y Shambaugh (2008) y Armed
Conflict Dataset (Peace Research Institute, Oslo).
160
2,5
2,0
1. Crecimiento de
todos los socios
exportadores
50
40
2,5
1,5
30
1,0
20
0,5
10
0,0
10
20
30
40
50
Exportaciones (% del PIB)
60
elasticidades del crecimiento de todos los socios se ponderan segn la proporcin de pases socios que forman parte de
la cesta de exportaciones de cada mercado emergente. Eso significa, entre otras cosas, que la elasticidad del crecimiento de las
economas socias del grupo BRICS est sumamente ponderada
a favor de China, que, para la economa de mercado emergente
promedio, absorbe ms de un tercio de las exportaciones al
grupo BRICS.
Economas
avanzadas socias
1,0
0,5
20
1,0
0,0
15
0,5
0,5
10
0,0
1,0
0,5
10
2. Crecimiento de las
economas avanzadas
50 versus las ecosocias
nomas de mercados
emergentes socias
40
Elasticidad
del crecimiento 35
de los socios1
30
(esc. izq.)
25
2,0
1,5
0,5
Mediana de las
exportaciones
(% del PIB;
esc. der.)
197781
198286
198791
199296
19972001
200206
200711
Economas de
mercados
emergentes
socias
3,0
2,5
2,0
1,5
197781
198286
198791
199296
19972001
200206
200711
1,0
0,5
0,5
0,0
0,0
0,5
0,5
No materias primas
Materias primas
Economa no exportadora
de materias primas
(1)
(2)
(3)
(5)
(6)
0,056*
(0,030)
1,645***
(0,515)
0,055
(0,049)
0,001
(0,006)
0,145*
(0,074)
0,054*
(0,030)
1,732***
(0,562)
0,060
(0,049)
0,000
(0,006)
0,152**
(0,075)
0,102***
(0,021)
0,465
(0,359)
0,163***
(0,037)
0,005
(0,004)
0,104
(0,073)
0,098***
(0,021)
0,459
(0,383)
0,166***
(0,037)
0,006
(0,004)
0,126*
(0,074)
0,130**
(0,053)
0,911
(1,066)
0,178**
(0,071)
0,010
(0,013)
0,192*
(0,099)
0,114**
(0,048)
0,363
(1,433)
0,164*
(0,078)
0,008
(0,013)
0,127
(0,132)
1,210
(0,931)
0,666***
(0,184)
1,395
(0,956)
0,859
(0,715)
0,545***
(0,126)
0,738
(0,729)
5,666***
(1,257)
1,718***
(0,382)
6,116***
(1,653)
S
S
43
15
0,818
S
S
43
15
0,790
S
S
164
57
0,505
0,295*
(0,149)
0,527***
(0,167)
S
S
164
57
0,486
S
S
121
42
0,685
(4)
Economa exportadora
de materias primas
0,175*
(0,098)
0,500***
(0,141)
S
S
121
42
0,668
0,718**
(0,260)
1,259**
(0,427)
Vnculos financieros
162
19972011
(1)
PIB per cpita rezagado (log.)
Aumento demogrfico
Formacin bruta de capital/PIB
Guerra
Aumento de los trminos de intercambio
Aumento de los trminos de intercambio economa
exportadora de materias primas
Crecimiento del PIB de los socios comerciales
Integracin financiera
integracin financiera tasa real de los bonos del Tesoro
estadounidense a 10 aos
Efectos fijos por pas
Efectos fijos por ao
Nmero de observaciones
Nmero de pases
R2
(2)
0,040**
(0,017)
0,270
(0,443)
0,087**
(0,039)
0,010***
(0,003)
0,008
(0,053)
0,105
(0,075)
0,970***
(0,239)
0,016***
(0,006)
0,494**
(0,226)
0,043*
(0,025)
1,498**
(0,629)
0,054
(0,045)
0,000
(0,004)
0,092
(0,085)
0,051
(0,125)
0,891***
(0,263)
0,016***
(0,005)
0,409
(0,377)
S
S
248
62
0,510
S
S
178
62
0,508
19972011
(datos anuales)
(3)
0,061**
(0,025)
0,356
(0,349)
0,193***
(0,050)
0,002
(0,008)
0,061**
(0,026)
0,038
(0,038)
0,693***
(0,206)
0,023***
(0,005)
0,237**
(0,109)
S
S
874
62
0,428
Conclusin
Los principales mensajes del anlisis presentado en este
recuadro son los siguientes. Primero, la importancia del
crecimiento de los pases socios ha aumentado drsticamente a medida que las economas de mercados
emergentes se han integrado a la economa mundial.
Segundo, a medida que algunos mercados emergentes fueron adquiriendo un papel ms destacado en la
Referencias
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Leigh e Irina Tytell, 2014, Whats the Damage? MediumTerm Output Dynamics after Financial Crises, captulo 9
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(Washington: Fondo Monetario Internacional).
de la Torre, Augusto, Eduardo Levy Yeyati y Samuel Pienknagura,
2014, Latin Americas Fashionable Scepticism: Setting the
164
ANEXO
El Presidente interino formul las siguientes observaciones al trmino de las deliberaciones del Directorio Ejecutivo
sobre las Perspectivas de la economa mundial, el Informe sobre la estabilidad financiera mundial
y el Monitor Fiscal el 21 de marzo de 2014.
167
orientacin acomodaticia. Muchos directores argumentaron que en la zona del euro una mayor distensin de
la poltica monetaria que considere entre otras cosas
medidas no convencionales contribuira a sustentar
la actividad y limitar el riesgo que encierran un nivel
muy bajo de inflacin o la deflacin. Varios directores
opinaron que las actuales condiciones monetarias en la
zona del euro ya son acomodaticias y que no se justifica
la adopcin de una poltica ms expansiva. Algunos
directores llamaron tambin a realizar un anlisis ms
exhaustivo de los tipos de cambio y los desequilibrios
mundiales en Perspectivas de la economa mundial.
Los directores recomendaron concebir y ejecutar
planes de consolidacin fiscal a mediano plazo claros y
crebles para ayudar a mitigar los riesgos fiscales y solucionar el sobreendeudamiento de las economas avanzadas, entre ellas, Estados Unidos y Japn. Celebraron
el hecho de que las medidas de consolidacin presuntamente vayan a reorientarse del mbito de la tributacin
hacia el del gasto, sobre todo en las economas avanzadas en las cuales un aumento de la carga tributaria
podra obstaculizar el crecimiento. Adems, convinieron en la necesidad de brindar un nuevo impulso a las
reformas estructurales para mejorar las perspectivas de
inversin y crecimiento de las economas avanzadas.
Los directores aplaudieron el avance realizado hacia el
fortalecimiento del sector bancario en la zona del euro,
pero dejaron constancia de que an queda mucho por
hacer para solucionar la fragmentacin financiera, sanear
los balances bancarios y empresariales tras una evaluacin exhaustiva creble, y recapitalizar los bancos dbiles
para afianzar la confianza y reavivar el crdito. Sin dejar
de reconocer el reciente acuerdo del Consejo de la UE
sobre un Mecanismo nico de Resolucin, los directores
subrayaron la importancia de llevar a trmino la unin
bancaria, entre otras cosas mediante la independencia
funcional de dicho Mecanismo, sumada a la capacidad
para proceder cuando corresponda a la resolucin de instituciones bancarias y mecanismos de respaldo comunes
que permitan romper el vnculo entre los bancos y los
entes soberanos.
Los directores tomaron nota de que las medidas
de poltica adecuadas no sern iguales en todas las
economas de mercados emergentes, pero observaron
que existen algunas prioridades en comn. Los tipos
de cambio deberan poder responder a la evolucin
de los fundamentos econmicos y facilitar el ajuste
externo. En los casos en que las reservas internacionales
son adecuadas, se puede recurrir a intervenciones en
el mercado de cambio para suavizar la volatilidad y
168
evitar trastornos financieros. En las economas sometidas a presiones inflacionarias an elevadas, quiz sea
necesario endurecer an ms la poltica monetaria. Si
las circunstancias lo justifican, las medidas macroprudenciales pueden contribuir a contener el crecimiento
del apalancamiento empresarial, particularmente en
moneda extranjera. El afianzamiento de la transparencia y la coherencia de los marcos de poltica contribuira a solidificar la credibilidad de las polticas.
Los directores subrayaron la necesidad de que las
economas de mercados emergentes y de bajo ingreso
repongan los mrgenes de maniobra fiscales y pongan
lmite a los dficits fiscales (entre otras medidas, conteniendo los pasivos contingentes del sector pblico), sobre
todo teniendo en cuenta el elevado nivel de deuda pblica
y las vulnerabilidades de financiamiento. Los planes de
consolidacin fiscal deberan ser especficos de cada pas
y estar debidamente calibrados entre las medidas de
tributacin y las medidas de gasto para respaldar un crecimiento equitativo y sostenido. Se debera proteger el gasto
social prioritario y, tambin, realzar la eficiencia del gasto
pblico mediante una mejor focalizacin del gasto social,
la racionalizacin del costo salarial del sector pblico, y el
perfeccionamiento de los procesos de evaluacin, seleccin y auditora de proyectos de inversin pblica.
Los directores convinieron en que las economas de
mercados emergentes podran reforzar la capacidad de
resistencia a los shocks financieros mundiales profundizando los mercados financieros nacionales y formando
una base de inversionistas local. Respaldaron la aplicacin de una supervisin prudencial y regulatoria ms
estricta, incluida la de las instituciones no bancarias
de China, la eliminacin de garantas implcitas y el
afianzamiento de la funcin que desempean las fuerzas del mercado en el sector no bancario para mitigar
los riesgos para la estabilidad financiera y los efectos de
contagio negativos transfronterizos.
Los directores estuvieron de acuerdo en que muchas
economas de mercados emergentes y en desarrollo
deberan implementar otras reformas estructurales
crticas encaminadas a promover el empleo y realzar las
perspectivas de crecimiento diversificado y sostenido,
promoviendo a la vez el restablecimiento del equilibrio mundial. Entre otras cosas, las reformas deberan
apuntar a suprimir los obstculos al ingreso en los
mercados de productos y servicios, mejorar el clima de
negocios y eliminar los principales estrangulamientos
del lado de la oferta, y, en el caso de China, respaldar
un crecimiento sostenible y equilibrado, que incluya la
transicin de la inversin al consumo.
APNDICE ESTADSTICO
Supuestos
Se adoptan los siguientes supuestos: los tipos de cambio efectivos reales de las economas avanzadas permanecen constantes en su nivel medio durante el perodo
comprendido entre el 31 de enero y el 28 de febrero de
2014. Para 2014 y 2015, dados estos supuestos, el tipo
medio de conversin dlar de EE.UU./DEG es 1,542
y 1,557; el tipo medio de conversin dlar de EE.UU./
euro es 1,369 y 1,393, y el de yen/dlar de EE.UU. es
101,6 y 100,0, respectivamente.
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
13,7603
30,1260
15,6466
340,750
200,482
40,3399
6,55957
40,3399
2,20371
0,702804
0,585274
0,787564
0,42930
1,936,27
1,95583
5,94573
166,386
239,640
chelines austracos
coronas eslovacas1
coronas estonias2
dracmas griegos3
escudos portugueses
francos belgas
francos franceses
francos luxemburgueses
florines neerlandeses
lati letones4
libras chipriotas5
libras irlandesas
libras maltesas6
liras italianas
marcos alemanes
marcos finlandeses
pesetas espaolas
tlares eslovenos5
1Establecido
el 1 de enero de 2009.
el 1 de enero de 2011.
3Establecido el 1 de enero de 2001.
4Establecido el 1 de enero de 2014.
5Establecido el 1 de enero de 2008.
6Establecido el 1 de enero de 2007.
2Establecido
Novedades
El 1 de enero de 2014, Letonia se convirti en el
18o pas en ingresar en la zona del euro. Los datos
sobre Letonia no se incluyen en los agregados de la
zona del euro, porque la base de datos an no se ha
convertido en euros, pero se incluyen en los datos
agregados de las economas avanzadas.
A partir de la edicin de abril de 2014 del informe
WEO, las regiones de Europa central y oriental y
de Economas emergentes de Europa han pasado a
denominarse Economas emergentes y en desarrollo
de Europa. La regin de Economas en desarrollo de
Asia ha pasado a denominarse de Economas emergentes y en desarrollo de Asia.
Las proyecciones para Ucrania no se han incluido en
esta edicin debido a la crisis en curso.
Las proyecciones de los precios al consumidor para
Argentina no se han incluido en esta edicin debido
a la interrupcin estructural en los datos. Vanse
ms detalles en la nota 6 del cuadro A7.
Las series sobre el PIB real de Corea se basan en el ao
de referencia 2005. Esto no refleja las cuentas nacionales revisadas publicadas el 26 de marzo de 2014,
despus de que el informe WEO estuviera preparado
para su publicacin. Estas amplias revisiones incluyen
la implementacin del Sistema de Cuentas Nacionales
2008 y la actualizacin del ao de referencia a 2010.
Como resultado de estas revisiones, el crecimiento del
PIB real en 2013 se revis del 2,8% al 3% (que es la
cifra incluida en los cuadros 2.3 y A2).
Al igual que en la edicin de octubre de 2013 del
informe WEO no se incluyen los datos de Siria
correspondientes a 2011 y aos posteriores debido a
la incertidumbre de la situacin poltica.
Datos y convenciones
La base de datos del informe WEO est constituida
por datos y proyecciones sobre 189 economas. Estos
datos los llevan conjuntamente el Departamento de
Estudios y los departamentos regionales del FMI; estos
ltimos actualizan regularmente las proyecciones sobre
los pases en base a un conjunto coherente de supuestos sobre la economa mundial.
Aunque los datos histricos y las definiciones provienen en ltima instancia de los organismos nacionales de
estadstica, en materia de estadsticas tambin participan
organismos internacionales con el fin de armonizar las
metodologas para la compilacin de datos nacionales,
170
APNDICE ESTADSTICO
APNDICE ESTADSTICO
Exportacin de bienes
y servicios
PIB
Nmero de
economas
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro2
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas
Partida informativa
Principales economas avanzadas
Mundo
15
100,0
38,9
26,4
7,5
5,3
4,2
3,2
10,9
5,5
3,5
14,7
49,6
19,3
13,1
3,7
2,6
2,1
1,6
5,4
2,7
1,8
7,3
100,0
16,1
41,5
13,1
5,7
4,4
3,3
5,9
5,6
3,9
27,1
61,1
9,8
25,3
8,0
3,5
2,7
2,0
3,6
3,4
2,4
16,6
100,0
30,5
31,8
7,8
6,1
5,8
4,5
12,3
6,2
3,4
15,7
14,7
4,5
4,7
1,1
0,9
0,8
0,7
1,8
0,9
0,5
2,3
75,9
37,6
54,7
33,4
72,1
10,6
36
17
Economas
avanzadas
Mundo
Economas de
Economas de
merc. emergentes
merc. emergentes
y en desarrollo Mundo y en desarrollo Mundo
Economas de merc. emergentes y en desarrollo
Por regiones
frica subsahariana
Excluidos Nigeria y Sudfrica
Amrica Latina y el Caribe
Brasil
Mxico
Comunidad de Estados Independientes3
Rusia
Economas emergentes y en desarrollo de Asia
China
India
Excluidos China e India
Economas emergentes y en desarrollo de Europa
Oriente Medio, Norte de frica, Afganistn
y Pakistn
Oriente Medio y Norte de frica
Por criterios analticos4
Por fuentes de ingresos de exportacin
Combustibles
Otros productos
Productos primarios
Por fuentes de financiamiento externo
Economas deudoras netas
Financiamiento oficial
Economas deudoras netas segn
el cumplimiento de la deuda
Economas que registraron atrasos y/o
reprogramaron su deuda en 200812
Otras economas deudoras netas
Otros grupos
Pases pobres muy endeudados
Pases en desarrollo de bajo ingreso
Poblacin
Economas
avanzadas
Economas
avanzadas
Mundo
Economas de
merc. emergentes
y en desarrollo Mundo
153
100,0
50,4
100,0
38,9
100,0
85,3
45
43
32
27
13
5,1
2,7
17,1
5,5
4,2
8,3
5,8
51,4
30,5
11,6
9,3
6,6
2,6
1,3
8,6
2,8
2,1
4,2
2,9
25,9
15,4
5,8
4,7
3,3
5,2
2,9
14,0
3,1
4,4
10,0
6,6
44,1
26,9
5,3
11,9
8,6
2,0
1,1
5,4
1,2
1,7
3,9
2,6
17,2
10,5
2,0
4,6
3,4
14,6
10,9
9,9
3,3
2,0
4,8
2,4
57,4
22,7
20,7
14,0
3,0
12,5
9,3
8,4
2,8
1,7
4,0
2,0
49,0
19,3
17,7
11,9
2,5
22
20
11,4
10,0
5,7
5,0
18,1
17,7
7,1
6,9
10,4
6,8
8,9
5,8
28
125
28
17,6
82,4
3,6
8,9
41,6
1,8
28,4
71,6
3,5
11,0
27,9
1,4
11,4
88,6
7,1
9,7
75,5
6,1
123
27
49,9
4,0
25,1
2,0
41,4
3,0
16,1
1,2
63,7
9,7
54,3
8,3
34
89
6,4
43,4
3,2
21,9
4,1
37,4
1,6
14,5
10,3
53,3
8,8
45,5
38
59
2,5
6,5
1,2
3,3
1,9
5,9
0,7
2,3
11,0
22,4
9,4
19,1
12
29
1Las participaciones en el PIB se basan en la valoracin del PIB de los distintos pases con base en la paridad del poder adquisitivo (PPA). Los datos agregados
corresponden a los pases de cada grupo sobre los que se dispone de datos.
2Los datos sobre Letonia no se incluyen en los agregados de la zona del euro, porque la base de datos an no se ha convertido en euros.
3Georgia, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura econmica.
4En los datos compuestos de la clasificacin de pases por posicin externa neta no se incluye a Sudn del Sur debido a la falta de una base de datos completa.
Estonia
Finlandia
Francia
Grecia
Irlanda
Italia
Luxemburgo
Malta
Pases Bajos
Portugal
Repblica Eslovaca
Francia
Italia
Japn
Reino Unido
Israel
Letonia
Noruega
Nueva Zelandia
Repblica Checa
San Marino
Singapur
Suecia
Suiza
Taiwan, provincia china de
1Los datos sobre Letonia no se incluyen en los agregados de la zona del euro, porque la base de datos
an no se ha convertido en euros.
2El 1 de julio de 1997, la Repblica Popular China recuper su soberana sobre Hong Kong, que se
convirti en una Regin Administrativa Especial de China.
174
Finlandia
Francia
Grecia
Hungra
Irlanda
Italia
Letonia
Lituania
Luxemburgo
Malta
Pases Bajos
Polonia
Portugal
Reino Unido
Repblica Checa
Repblica Eslovaca
Rumania
Suecia
APNDICE ESTADSTICO
Angola
Chad
Congo, Repblica del
Gabn
Guinea Ecuatorial
Nigeria
Sudn del Sur
Burkina Faso
Burundi
Congo, Repblica Democrtica del
Eritrea
Guinea
Guinea-Bissau
Malawi
Mal
Mozambique
Nger
Repblica Centroafricana
Sierra Leona
Sudfrica
Zambia
Zimbabwe
Bolivia
Ecuador
Trinidad y Tabago
Venezuela
Chile
Guyana
Paraguay
Suriname
Uruguay
Azerbaiyn
Kazajstn
Rusia
Turkmenistn
Uzbekistn
Brunei Darussalam
Timor-Leste
Islas Salomn
Mongolia
Papua Nueva Guinea
Tuvalu
Arabia Saudita
Argelia
Bahrein
Emiratos rabes Unidos
Irn
Iraq
Kuwait
Libia
Omn
Qatar
Yemen
Afganistn
Mauritania
Sudn
frica subsahariana
Cuadro E. Economas de mercados emergentes y en desarrollo por regiones, posicin externa neta y clasificacin de pases
pobres muy endeudados y pases en desarrollo de bajo ingreso
Posicin externa neta
Acreedor
neto
Deudor
neto1
Pases
Pases en
pobres muy desarrollo de
endeudados2 bajo ingreso
Acreedor
neto
frica subsahariana
Zambia
Angola
Zimbabwe
Benin
*
*
*
Bolivia
Brasil
Chile
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
Botswana
Burkina Faso
Burundi
Camern
Cabo Verde
Chad
Comoras
Congo, Repblica del
Congo, Repblica
Democrtica del
Cte dIvoire
Eritrea
Etiopa
*
*
Barbados
Gambia
Ghana
Guinea
Guinea-Bissau
Guinea Ecuatorial
Kenya
Lesotho
Liberia
Madagascar
Malawi
Mal
Mauricio
Mozambique
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
Namibia
Nger
Nigeria
Repblica Centroafricana
Rwanda
Santo Tom y Prncipe
Senegal
Seychelles
Sierra Leona
Sudfrica
Sudn del
Sur4
Swazilandia
Tanzana
Togo
Uganda
176
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
Colombia
Costa Rica
Dominica
Ecuador
El Salvador
Granada
Guatemala
Guyana
Hait
Honduras
Jamaica
Mxico
Nicaragua
Panam
Paraguay
Per
Repblica Dominicana
Saint Kitts y Nevis
San Vicente y
las Granadinas
Suriname
Trinidad y Tabago
*
*
Uruguay
Venezuela
*
*
Santa Luca
Comunidad de Estados
Independientes3
Armenia
Azerbaiyn
*
*
*
Belars
*
*
*
*
*
Belice
Pases
Pases en
pobres muy desarrollo de
endeudados2 bajo ingreso
Gabn
*
*
Antigua y Barbuda
Deudor
neto1
Georgia
Kazajstn
Moldova
APNDICE ESTADSTICO
Cuadro E (conclusin)
Posicin externa neta
Acreedor
neto
Repblica Kirguisa
Rusia
Uzbekistn
*
*
*
*
Ucrania
Economas emergentes y en
desarrollo de Asia
Bangladesh
Bhutn
Brunei Darussalam
China
*
*
*
*
*
Indonesia
Islas Marshall
Islas Salomn
Kiribati
Mongolia
Myanmar
Nepal
Palau
Papua Nueva Guinea
Repblica Democrtica
Popular Lao
*
*
Samoa
Sri Lanka
Tailandia
Tonga
Tuvalu
Croacia
Hungra
Kosovo
Lituania
Macedonia, ex Repblica
Yugoslava de
Montenegro
Polonia
*
*
Rumania
Serbia
Turqua
Economas emergentes y
en desarrollo de Europa
Albania
Bosnia y Herzegovina
Pases
Pases en
pobres muy desarrollo de
endeudados2 bajo ingreso
Arabia Saudita
Afganistn
Argelia
Bahrein
*
*
Egipto
*
*
*
Irn
Iraq
*
*
Jordania
Kuwait
Lbano
Libia
Marruecos
Mauritania
Omn
Pakistn
Deudor
neto1
Bulgaria
Djibouti
*
*
*
*
*
Micronesia
Timor-Leste
*
*
Maldivas
Acreedor
neto
India
Malasia
Fiji
Filipinas
*
*
Camboya
Pases
Pases en
pobres muy desarrollo de
endeudados2 bajo ingreso
Tayikistn
Turkmenistn
Deudor
neto1
Qatar
Siria
Sudn
Tnez
Yemen
1Un
punto grueso en lugar de una estrella indica que la principal fuente de financiamiento externo del deudor neto es el financiamiento oficial.
punto grueso en lugar de una estrella indica que el pas ha alcanzado el punto de culminacin.
3Georgia, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura econmica.
4En los datos compuestos de la clasificacin de pases por posicin externa neta no se incluye a Sudn del Sur debido a la falta de una base de datos completa.
2Un
Pas
Fuente de
datos
histricos1
Moneda
ltimos
datos
efectivos
Ao
base2
Perodo de
declaracin
de datos3
Uso de la
metodologa de
ponderacin en
cadena4
Afganistn
Afgani
ONE
2011/12
Albania
Lek albans
FMI
2012
1996
Desde 1996
Alemania
Euro
ONE
2013
2005
Desde 1991
Angola
Kwanza angoleo
ONE
2011
2002
Antigua y Barbuda
BC
2013
20065
Arabia Saudita
Riyal saudita
ONE
2013
Argelia
Dinar argelino
ONE
2011
2001
Argentina
Peso argentino
MEP
2012
1993
Armenia
Dram armenio
ONE
2012
2005
Australia
Dlar australiano
ONE
2013
Austria
Euro
ONE
2013
2005
Desde 1988
Azerbaiyn
Manat de Azerbaiyn
ONE
2013
2003
Desde 1994
Bahamas, Las
Dlar de Bahamas
ONE
2012
2006
Bahrein
Dinar de Bahrein
MF
2012
2010
Bangladesh
Taka de Bangladesh
ONE
2012
2005
Barbados
Dlar de Barbados
ONE y BC
2012
19745
Belars
Rublo belarruso
ONE
2012
2009
Desde 2005
Blgica
Euro
BC
2013
2011
Desde 1995
Belice
Dlar de Belice
ONE
2012
2000
Benn
Franco CFA
ONE
2011
2000
Bhutn
Ngultrum de Bhutn
ONE
2006/07
20005
Bolivia
Boliviano
ONE
2012
1990
Bosnia y Herzegovina
Marco convertible
ONE
2012
2010
Botswana
Pula de Botswana
ONE
2010
2006
Brasil
Real brasileo
ONE
2013
1995
Brunei Darussalam
Dlar de Brunei
ONE
2012
2000
Bulgaria
Lev blgaro
ONE
2013
2005
Burkina Faso
Franco CFA
ONE y MEP
2011
1999
Burundi
Franco de Burundi
ONE
2010
2005
Cabo Verde
ONE
2011
2007
Camboya
Riel de Camboya
ONE
2012
2000
Camern
Franco CFA
ONE
2010
2000
Canad
Dlar canadiense
ONE
2013
2007
Chad
Franco CFA
BC
2010
2005
Chile
Peso chileno
BC
2013
2008
China
Yuan chino
ONE
2012
19905
Chipre
Euro
Eurostat
2012
2005
Desde 1995
Colombia
Peso colombiano
ONE
2012
2005
Desde 2000
Comoras
Franco comorano
ONE
2012
2000
Corea
Won coreano
BC
2012
2005
Costa Rica
Coln costarricense
BC
2012
1991
Cte d'Ivoire
Franco CFA
MEP
2011
2000
Croacia
Kuna croata
ONE
2012
2005
Dinamarca
Corona danesa
ONE
2013
2005
Djibouti
Franco de Djibouti
ONE
1999
1990
178
2002/03
Desde 2005
2011/12
Desde 1980
julio/junio
Desde 2000
Desde 2005
Desde 2011
Desde 1980
Desde 2003
Desde 1980
Desde 1980
APNDICE ESTADSTICO
Finanzas pblicas
Fuente de
datos
histricos1
Pas
Precios (IPC)
ltimos
datos
efectivos
Perodo de
declaracin
de datos3
Ao solar6
Fuente de
datos
histricos1
Balanza de pagos
ltimos
datos
efectivos
Fuente de
datos
histricos1
ltimos
datos
efectivos
Afganistn
MF
2012/13
ONE
2013
ONE
2012
Albania
FMI
2012
ONE
2013
BC
2012
Alemania
ONE y Eurostat
2013
ONE
2013
BC
2013
Angola
MF
2012
BC
2013
BC
2012
Antigua y Barbuda
MF
2013
ONE
2013
BC
2013
Argelia
BC
2012
ONE
2012
BC
2012
Argentina
MEP
2012
ONE
2012
MEP
2012
Armenia
MF
2012
ONE
2013
BC
2012
Australia
MF
2012/13
ONE
2013
ONE
2013
Austria
ONE
2013
ONE
2013
ONE
2013
Azerbaiyn
MF
2012
ONE
2013
BC
2012
Bahamas, Las
MF
2012/13
julio/junio
ONE
2012
BC
2012
Bahrein
MF
2012
ONE
2012
BC
2012
Bangladesh
MF
2011/12
julio/junio
ONE
2013
BC
2011
Barbados
MF
2012/13
abril/marzo
BC
2012
BC
2012
Belars
MF
2013
ONE
2013
BC
2012
Blgica
BC
2012
BC
2013
BC
2012
Belice
MF
2012/13
ONE
2012
BC
2012
Benn
MF
2011
ONE
2011
BC
2010
Bhutn
MF
2010/11
BC
2008
BC
2007/08
Bolivia
MF
2013
ONE
2013
BC
2012
Bosnia y Herzegovina
MF
2013
ONE
2013
BC
2012
Botswana
MF
2008/09
ONE
2010
BC
2009
Brasil
MF
2013
ONE
2013
BC
2013
Brunei Darussalam
MF
2013
ONE
2013
MEP
2011
Bulgaria
MF
2012
ONE
2013
BC
2013
Burkina Faso
MF
2013
ONE
2013
BC
2011
Burundi
MF
2012
ONE
2012
BC
2011
Cabo Verde
MF
2013
ONE
2013
BC
2013
Camboya
MF
2012
ONE
2013
BC
2012
Camern
MF
2012
ONE
2012
MF
2010
Canad
ONE y OECD
2013
ONE
2013
ONE
2013
Chad
MF
2012
ONE
2013
BC
2010
Chile
MF
2013
ONE
2013
BC
2013
China
MF
2013
ONE
2013
Oficina Estatal de
Cambio
2012
Chipre
Eurostat
2013
Eurostat
2013
Eurostat
2012
Colombia
MF
2012
ONE
2012
BC y ONE
2012
Comoras
MF
2012
ONE
2012
BC y FMI
2012
Corea
MF
2012
BC
2013
BC
2013
Costa Rica
MF y BC
2012
BC
2013
BC
2012
Cte d'Ivoire
MF
2011
MF
2011
BC
2009
Croacia
MF
2013
ONE
2012
BC
2013
Dinamarca
ONE
2013
ONE
2013
ONE
2013
Djibouti
MF
2012
ONE
2012
BC
2012
Arabia Saudita
abril/marzo
julio/junio
abril/marzo
Pas
Fuente de
datos
histricos1
Moneda
ltimos
datos
efectivos
Ao
base2
Perodo de
declaracin
de datos3
Uso de la
metodologa de
ponderacin en
cadena4
Dominica
ONE
2013
2006
Ecuador
Dlar de EE.UU.
BC
2012
2007
Egipto
Libra egipcia
Otro
El Salvador
Dlar de EE.UU.
BC
2012
1990
ONE
2012
2007
Eritrea
Nafka de Eritrea
FMI
2006
2000
Eslovenia
Euro
ONE
2013
2000
Desde 2000
Espaa
Euro
ONE
2013
2008
Desde 1995
Estados Unidos
Dlar de EE.UU.
ONE
2013
2009
Desde 1980
Estonia
Euro
ONE
2013
2005
Etiopa
Birr etope
ONE
2012/13
Fiji
Dlar de Fiji
ONE
2012
20085
Filipinas
Peso filipino
ONE
2013
2000
Finlandia
Euro
ONE
2013
2000
Desde 1980
Francia
Euro
ONE
2013
2005
Desde 1980
Gabn
Franco CFA
MF
2010
2001
Gambia
Dalasi gambiano
ONE
2012
2004
Georgia
Lari georgiano
ONE
2012
2000
Ghana
Cedi ghans
ONE
2011
2006
Granada
ONE
2013
2006
Grecia
Euro
ONE
2013
2005
Desde 2000
Guatemala
Quetzal guatemalteco
BC
2012
2001
Desde 2001
Guinea Ecuatorial
Franco CFA
MEP y BC
2006
2006
Guinea
Franco guineo
ONE
2009
2003
Guinea-Bissau
Franco CFA
ONE
2011
2005
Guyana
Dlar de Guyana
ONE
2012
20065
Hait
Gourde haitiano
ONE
2012/13
Honduras
Lempira hondureo
BC
2012
2000
ONE
2013
2011
Hungra
Forint hngaro
ONE
2012
2005
India
Rupia india
ONE
2012/13
Indonesia
Rupia indonesia
ONE
Irn
Rial iran
BC
Iraq
Dinar iraqu
ONE
2013
1988
Irlanda
Euro
ONE
2012
2011
Islandia
Corona islandesa
ONE
2013
2000
Islas Marshall
Dlar de EE.UU.
ONE
2011/12
Islas Salomn
BC
2011
2004
Israel
Shequel israel
ONE
2012
2010
Desde 1995
Italia
Euro
ONE
2012
2005
Desde 1980
Jamaica
Dlar de Jamaica
ONE
2012
2007
Japn
Yen japons
ONE y Nomura
2013
2005
Jordania
Dinar jordano
ONE
2013
1994
Kazajstn
Tenge kasako
ONE
2012
2007
180
2012/13
2013
2011/12
2001/02
2010/11
1986/87
2004/05
julio/junio
Desde 1995
julio/junio
Desde 1996
oct./sep.
Desde 1980
Desde 2005
abril/marzo
2000
1997/98
2003/04
abril/marzo
Desde 2011
Desde 1990
oct./sep.
Desde 1980
Desde 1994
APNDICE ESTADSTICO
Finanzas pblicas
Fuente de
datos
histricos1
Pas
Precios (IPC)
ltimos
datos
efectivos
Perodo de
declaracin
de datos3
2012/13
julio/junio
Dominica
MF
Ecuador
BC y MF
Egipto
MF
2012/13
El Salvador
MF
2013
MF
Eritrea
Fuente de
datos
histricos1
Balanza de pagos
ltimos
datos
efectivos
Fuente de
datos
histricos1
ltimos
datos
efectivos
ONE
2013
BC
2013
ONE y BC
2012
BC
2012
ONE
2012/13
BC
2012/13
ONE
2013
BC
2012
2012
ONE
2012
BC
2012
MF
2008
ONE
2009
BC
2008
Eslovenia
MF
2013
ONE
2013
ONE
2013
Espaa
MF y Eurostat
2012
ONE
2013
BC
2013
Estados Unidos
BEA
2013
ONE
2013
ONE
2013
Estonia
MF
2013
ONE
2013
BC
2013
Etiopa
MF
2012/13
ONE
2012
BC
2012/13
Fiji
MF
2011
ONE
2013
BC
2012
Filipinas
MF
2013
ONE
2013
BC
2012
Finlandia
MF
2012
ONE y Eurostat
2013
BC
2012
Francia
ONE
2012
ONE
2013
BC
2013
Gabn
FMI
2013
MF
2013
BC
2006
Gambia
MF
2013
ONE
2013
BC y FMI
2012
Georgia
MF
2013
ONE
2013
ONE y BC
2012
Ghana
MF
2011
ONE
2011
BC
2011
Granada
MF
2013
ONE
2013
BC
2013
Grecia
MF
2012
ONE
2013
BC
2013
Guatemala
MF
2012
ONE
2013
BC
2012
Guinea Ecuatorial
MF
2012
MEP
2012
BC
2006
Guinea
MF
2012
ONE
2013
BC y MEP
Guinea-Bissau
MF
2011
ONE
2011
BC
Guyana
MF
2012
ONE
2012
BC
2012
Hait
MF
2012/13
ONE
2013
BC
2013
Honduras
MF
2012
BC
2013
BC
2012
ONE
2012/13
ONE
2013
ONE
2011
Hungra
MEP y Eurostat
ONE
2013
BC
2012
India
MF
ONE
2012/13
BC
2012/13
Indonesia
MF
2013
CEIC
2013
CEIC
2013
Irn
MF
2011/12
BC
2013
BC
2012
Iraq
MF
2013
ONE
2013
BC
2012
Irlanda
MF
2012
ONE
2012
ONE
2012
Islandia
ONE
2013
ONE
2013
BC
2013
Islas Marshall
MF
2011/12
ONE
2013
ONE
2012
Islas Salomn
MF
2012
ONE
2012
BC
2012
Israel
MF
2012
Haver Analytics
2013
Haver Analytics
2012
Italia
ONE
2012
ONE
2012
ONE
2012
Jamaica
MF
2012/13
ONE
2013
BC
2012
Japn
2012
ONE y Nomura
2013
ONE y Nomura
2013
Jordania
MF
2013
ONE
2013
BC
2012
Kazajstn
FMI
2012
BC
2012
BC
2012
2012
julio/junio
julio/junio
oct./sep.
abril/marzo
2012
2012/13
abril/marzo
abril/marzo
oct./sep.
abril/marzo
Estimaciones
del FMI
2011
Pas
Fuente de
datos
histricos1
Moneda
ltimos
datos
efectivos
Ao
base2
Perodo de
declaracin
de datos3
Uso de la
metodologa de
ponderacin en
cadena4
Kenya
Cheln keniano
ONE
2013
2000
Kiribati
Dlar australiano
ONE
2009
2006
Kosovo
Euro
ONE
2012
2012
Kuwait
Kuwaiti dinar
MEP y ONE
2012
2000
Lesotho
Loti de Lesotho
ONE
2012
2004
Letonia
Lats letn
ONE
2013
2010
Desde 1995
Lbano
Libra libanesa
ONE
2011
2000
Desde 2010
Liberia
Dlar de EE.UU.
BC
2011
1992
Libia
Dinar libio
MEP
2009
2003
Lituania
Litas lituano
ONE
2013
2005
Desde 2005
Luxemburgo
Euro
ONE
2012
2005
Desde 1995
Macedonia, ex Repblica
Yugoslava de
Denar macedonio
ONE
2013
2005
Madagascar
Ariari de Madagascar
ONE
2012
2000
Malasia
Ringgit malasio
ONE
2013
2005
Malawi
Kwacha malawiano
ONE
2009
2007
Maldivas
Rufiya maldiva
MEP
2012
2003
Mal
Franco CFA
MF
2011
1987
Malta
Euro
Eurostat
2012
2005
Desde 2000
Marruecos
Dirham marroqu
ONE
2013
1998
Desde 1998
Mauricio
Rupia mauriciana
ONE
2013
2000
Desde 1999
Mauritania
Ouguiya mauritano
ONE
2009
1998
Mxico
Peso mexicano
ONE
2013
2008
Micronesia
Dlar de EE.UU.
ONE
2012
2004
Moldova
Leu moldavo
ONE
2013
1995
Mongolia
Togrog mongol
ONE
2012
2005
Montenegro
Euro
ONE
2011
2006
Mozambique
Metical de Mozambique
ONE
2012
2000
Myanmar
Kyat de Myanmar
MEP
2010/11
Namibia
Dlar de Namibia
ONE
2009
Nepal
Rupia nepalesa
ONE
2011/12
Nicaragua
Crdoba nicaragense
FMI
2012
2006
Nger
Franco CFA
ONE
2010
2000
Nigeria
Naira nigeriana
ONE
2012
2000
Noruega
Corona noruega
ONE
2013
2011
Nueva Zelandia
ONE
2011/12
Omn
Rial omani
ONE
2012
2000
Pases Bajos
Euro
ONE
2013
2005
Pakistn
Rupia pakistan
MF
2012/13
Palau
Dlar de EE.UU.
MF
2012
2005
Panam
Dlar de EE.UU.
ONE
2012
1996
ONE y MF
2012
1998
Paraguay
Guaran paraguayo
BC
2012
1994
Per
BC
2013
1994
Polonia
Zloty polaco
ONE
2013
2005
Desde 1995
Portugal
Euro
ONE
2012
2006
Desde 1980
182
2010/11
oct./sep.
abril/marzo
2000
2000/01
ago./jul.
Desde 1994
Desde 1980
1995/96
2005/06
Desde 1987
Desde 1980
julio/junio
oct./sep.
APNDICE ESTADSTICO
Finanzas pblicas
Fuente de
datos
histricos1
Pas
ltimos
datos
efectivos
Precios (IPC)
Perodo de
declaracin
de datos3
Fuente de
datos
histricos1
Balanza de pagos
ltimos
datos
efectivos
Fuente de
datos
histricos1
ltimos
datos
efectivos
Kenya
MF
2013
ONE
2013
BC
2013
Kiribati
MF
2010
ONE
2010
ONE
2009
Kosovo
MF
2012
ONE
2012
BC
2011
Kuwait
MF
2012
MEP y ONE
2012
BC
2012
Lesotho
MF
2012/13
ONE
2013
BC
2012
Letonia
MF
2013
Eurostat
2013
BC
2013
Lbano
MF
2013
ONE
2013
BC
2012
Liberia
MF
2012
BC
2013
BC
2012
Libia
MF
2011
ONE
2009
BC
2010
Lituania
MF
2013
ONE
2013
BC
2013
Luxemburgo
MF
2012
ONE
2013
ONE
2012
Macedonia, ex Repblica
Yugoslava de
MF
2012
ONE
2013
BC
2013
Madagascar
MF
2012
ONE
2012
BC
2011
Malasia
MF
2012
ONE
2013
ONE
2013
Malawi
MF
2012/13
ONE
2013
ONE
2012
Maldivas
MF and Treasury
2011
BC
2010
BC
2009
Mal
MF
2012
MF
2012
BC
2011
Malta
Eurostat
2012
Eurostat
2012
ONE
2012
Marruecos
MEP
2013
ONE
2013
Oficina de Cambio
2013
Mauricio
MF
2013
ONE
2013
BC
2013
Mauritania
MF
2012
ONE
2012
BC
2009
Mxico
MF
2013
ONE
2013
BC
2013
Micronesia
MF
2011/12
ONE
2012
ONE
2012
Moldova
MF
2013
ONE
2013
BC
2012
Mongolia
MF
2013
ONE
2013
BC
2013
Montenegro
MF
2013
ONE
2013
BC
2012
Mozambique
MF
2012
ONE
2012
BC
2011
Myanmar
MF
2011/12
abril/marzo
ONE
2012
FMI
2012
Namibia
MF
2008/09
abril/marzo
ONE
2009
BC
2009
Nepal
MF
2011/12
ago./jul.
BC
2011/12
BC
2010/11
Nicaragua
MF
2012
BC
2012
FMI
2012
Nger
MF
2011
ONE
2011
BC
2010
Nigeria
MF
2012
ONE
2013
BC
2012
Noruega
ONE y MF
2012
ONE
2013
ONE
2012
Nueva Zelandia
MF
2012/13
ONE
2013
ONE
2012
Omn
MF
2011
ONE
2012
BC
2011
Pases Bajos
MF
2013
ONE
2013
BC
2012
Pakistn
MF
2012/13
julio/junio
MF
2012/13
BC
2012/13
Palau
MF
2012
oct./sep.
MF
2011/12
MF
2012
Panam
MEP
2012
ONE
2012
ONE
2012
MF
2012
ONE
2012
BC
2012
Paraguay
MF
2012
BC
2012
BC
2012
Per
MF
2012
BC
2013
BC
2013
Polonia
Eurostat
2013
ONE
2013
BC
2013
Portugal
ONE
2012
ONE
2012
BC
2012
abril/marzo
julio/junio
oct./sep.
Pas
Fuente de
datos
histricos1
Moneda
ltimos
datos
efectivos
Ao
base2
Perodo de
declaracin
de datos3
Uso de la
metodologa de
ponderacin en
cadena4
ONE
2013
2006
Qatar
Riyal qatari
ONE y MEP
2012
2004
Reino Unido
Libra esterlina
ONE
2013
2010
Kip lao
ONE
2011
2002
Repblica Centroafricana
Franco CFA
ONE
2012
2005
Repblica Checa
Corona checa
ONE
2013
2005
Franco CFA
ONE
2009
1990
Franco congoleo
ONE
2006
2005
Repblica Dominicana
Peso dominicano
BC
2013
1991
Repblica Eslovaca
Euro
Haver Analytics
2013
2005
Repblica Kirguisa
Som kirgus
ONE
2013
1995
Rumania
Leu rumano
ONE y Eurostat
2013
2005
Desde 2000
Rusia
Rublo ruso
ONE
2013
2008
Desde 1995
Rwanda
Franco de Rwanda
MF
2012
2006
Samoa
Tala de Samoa
ONE
2012/13
2002
ONE
2013
20065
San Marino
Euro
ONE
2011
2007
ONE
2013
20065
Santa Luca
ONE
2013
2006
ONE
2010
2000
Senegal
Franco CFA
ONE
2011
2000
Serbia
Dinar serbio
ONE
2012
2010
Seychelles
Rupia de Seychelles
ONE
2011
2006
Sierra Leona
ONE
2012
2006
Desde 2010
Singapur
Dlar de Singapur
ONE
2013
2005
Desde 2005
Siria
Libra siria
ONE
2010
2000
Sri Lanka
BC
2012
2002
Sudfrica
Rand sudafricano
BC
2012
2005
Sudn
Libra sudanesa
ONE
2010
2008
ONE
2011
2010
Suecia
Corona sueca
ONE
2012
2012
Desde 1993
Suiza
Franco suizo
ONE
2013
2005
Desde 1980
Suriname
Dlar surinams
ONE
2011
2007
Swazilandia
Lilangeni de Swazilandia
ONE
2009
2000
Tailandia
Baht tailands
ONE
2013
1988
Tanzana
Chaln tanzaniano
ONE
2012
2001
Tayikistn
Somoni de Tayikistn
ONE
2012
1995
Timor-Leste
Dlar de EE.UU.
MF
2011
20105
Togo
Franco CFA
ONE
2012
2000
Tonga
Paanga de Tonga
BC
2012
Trinidad y Tabago
ONE
2011
2000
Tnez
Dinar tunecino
ONE
2012
2005
Desde 2009
Turkmenistn
ONE y FMI
2012
2005
Desde 2000
184
2010/11
Desde 1980
Desde 1995
Desde 1993
julio/junio
Desde 2010
julio/junio
APNDICE ESTADSTICO
Finanzas pblicas
Fuente de
datos
histricos1
Pas
ltimos
datos
efectivos
MF
2012
Qatar
MF
2012/13
Reino Unido
ONE
2012
MF
2012/13
Repblica Centroafricana
MF
Repblica Checa
MF
Precios (IPC)
Perodo de
declaracin
de datos3
Fuente de
datos
histricos1
Balanza de pagos
ltimos
datos
efectivos
Fuente de
datos
histricos1
ltimos
datos
efectivos
ONE
2013
BC
2013
abril/marzo
ONE
2013
BC y FMI
2012
ONE
2013
ONE
2013
oct./sep.
ONE
2013
BC
2011
2012
ONE
2012
BC
2012
2013
ONE
2013
ONE
2013
MF
2012
ONE
2013
BC
2008
Repblica Democrtica
del Congo
MF
2013
BC
2013
BC
2013
Repblica Dominicana
MF
2013
BC
2013
BC
2013
Repblica Eslovaca
Haver Analytics
2013
Haver Analytics
2013
IFS
2013
Repblica Kirguisa
MF
2013
ONE
2013
MF
2012
Rumania
MF
2013
ONE
2013
BC
2013
Rusia
MF
2013
ONE
2013
BC
2013
Rwanda
MF
2012
MF
2012
BC
2012
Samoa
MF
2010/11
ONE
2013
BC
2011/12
MF
2013
ONE
2013
BC
2013
San Marino
MF
2012
ONE
2012
...
...
MF
2013
ONE
2013
BC
2013
Santa Luca
MF
2012/13
ONE
2013
BC
2013
MF y Aduana
2012
ONE
2013
BC
2012
Senegal
MF
2011
ONE
2011
BC y FMI
2011
Serbia
MF
2013
ONE
2013
BC
2012
Seychelles
MF
2012
ONE
2012
BC
2012
Sierra Leona
MF
2012
ONE
2012
BC
2012
Singapur
MF
2011/12
ONE
2013
ONE
2013
Siria
MF
2009
ONE
2011
BC
2009
Sri Lanka
MF
2011
ONE
2012
BC
2011
Sudfrica
MF
2012/13
ONE
2013
BC
2012
Sudn
MF
2011
ONE
2010
BC
2011
MF
2012
ONE
2013
Otro
2011
Suecia
MF
2012
ONE
2013
ONE
2012
Suiza
MF
2011
ONE
2013
BC
2012
Suriname
MF
2012
ONE
2013
BC
2012
Swazilandia
MF
2011/12
abril/marzo
ONE
2012
BC
2010
Tailandia
MF
2012/13
oct./sep.
ONE
2013
BC
2013
Tanzana
MF
2012/13
julio/junio
ONE
2013
BC
2011
Tayikistn
MF
2012
ONE
2012
BC
2011
Timor-Leste
MF
2012
ONE
2012
BC
2012
Togo
MF
2013
ONE
2013
BC
2012
Tonga
BC y MF
2012
julio/junio
BC
2012
BC y ONE
2012
Trinidad y Tabago
MF
2012/13
oct./sep.
ONE
2013
BC y ONE
2011
Tnez
MF
2012
ONE
2012
BC
2012
Turkmenistn
MF
2012
ONE
2012
ONE y FMI
2012
julio/junio
abril/marzo
abril/marzo
Pas
Fuente de
datos
histricos1
Moneda
ltimos
datos
efectivos
Ao
base2
Turqua
Lira turca
ONE
2012
1998
Tuvalu
Dlar australiano
Expertos CATFP
2012
2005
Ucrania
Grivna ucraniana
Comit Estatal de
Estadstica
2013
2007
Uganda
Cheln ugands
ONE
2013
2002
Uruguay
Peso uruguayo
BC
2012
2005
Uzbekistn
Sum uzbeko
ONE
2012
1995
Vanuatu
Vatu de Vanuatu
ONE
2012
2006
Venezuela
BC
2010
1997
Viet Nam
Dong vietnamita
ONE
2013
2010
Yemen
Rial yemen
FMI
2008
1990
Zambia
Kwacha zambiano
ONE
2013
2000
Zimbabwe
Dlar de EE.UU
ONE
2012
2009
Perodo de
declaracin
de datos3
Uso de la
metodologa de
ponderacin en
cadena4
Desde 2005
186
APNDICE ESTADSTICO
Finanzas pblicas
Fuente de
datos
histricos1
Pas
ltimos
datos
efectivos
Precios (IPC)
Perodo de
declaracin
de datos3
Fuente de
datos
histricos1
Balanza de pagos
ltimos
datos
efectivos
Fuente de
datos
histricos1
ltimos
datos
efectivos
Turqua
MF
2013
ONE
2013
BC
2013
Tuvalu
FMI
2012
ONE
2012
PFTAC advisors
2012
Ucrania
MF
2013
ONE
2013
BC
2013
Uganda
MF
2013
BC
2013/14
BC
2013
Uruguay
MF
2012
ONE
2013
BC
2012
Uzbekistn
MF
2012
ONE
2012
MEP
2012
Vanuatu
MF
2012
ONE
2012
BC
2012
Venezuela
MF
2010
BC
2010
BC
2012
Viet Nam
MF
2013
ONE
2013
BC
2012
Yemen
MF
2009
ONE y BC
2009
FMI
2009
Zambia
MF
2013
ONE
2013
BC
2013
Zimbabwe
MF
2012
ONE
2013
BC y MF
2012
188
APNDICE ESTADSTICO
Recuadro A1 (continuacin)
supone que se cumplir con la meta de supervit
primario anunciado.
Canad. Las proyecciones se basan en los pronsticos de base del Plan de Accin Econmica 2014
(presupuesto del ejercicio 2014/15) y los presupuestos
provinciales de 2014. El personal tcnico del FMI ajusta
este pronstico para tener en cuenta las diferencias en
las proyecciones macroeconmicas. Las proyecciones del
FMI tambin incorporan los datos ms recientes incluidos en el Sistema Canadiense de Cuentas Econmicas
Nacionales dados a conocer por la Oficina de Estadstica de Canad, incluidos los resultados presupuestarios
federales, de las provincias y de los territorios hasta el
final del segundo trimestre de 2013.
Chile. Las proyecciones se basan en las proyecciones
presupuestarias de las autoridades, y se ajustaron para
reflejar las proyecciones del PIB y de los precios del
cobre elaboradas por el personal tcnico del FMI.
China. Es probable que el ritmo de la consolidacin
fiscal sea ms gradual, lo que refleja las reformas orientadas a reforzar las redes de proteccin social y el sistema
de seguridad social anunciadas en el marco del plan de
reforma presentado en la Tercera Sesin Plenaria.
Corea. Las proyecciones a mediano plazo incorporan
la trayectoria de consolidacin a mediano plazo anunciada por el gobierno.
Dinamarca. Las proyecciones para 201315 coinciden con las ltimas estimaciones presupuestarias
oficiales y las proyecciones econmicas subyacentes,
ajustadas de acuerdo con los supuestos macroeconmicos del personal tcnico del FMI. Para 201619,
las proyecciones llevan incorporados elementos crticos
del plan fiscal a mediano plazo, que forma parte del
programa de convergencia de 2013 presentado a la
Unin Europea (UE).
Espaa. Para 2013 y aos siguientes, las proyecciones fiscales se basan en las medidas especificadas en la
actualizacin del Programa de Estabilidad de 201316,
las recomendaciones de poltica fiscal revisadas del
Consejo Europeo de junio de 2013; el proyecto
de presupuesto para 2014 presentado en octubre
de 2013, y el presupuesto para 2014 aprobado en
diciembre de 2013.
Estados Unidos. Las proyecciones fiscales se basan
en el escenario base de la Oficina de Presupuesto del
Congreso de febrero de 2014, y tienen en cuenta los
supuestos macroeconmicos y de poltica del personal
tcnico del FMI. Este escenario base incluye las disposiciones clave de la Ley Bipartidaria de Presupuesto
Recuadro A1 (continuacin)
legislativas recientes, as como de los planes de poltica
fiscal anunciados en el presupuesto de 2014.
India. Los datos histricos se basan en los datos
sobre la ejecucin presupuestaria. Las proyecciones se
basan en la informacin publicada sobre los planes
fiscales de las autoridades, con ajustes en funcin de
los supuestos del personal tcnico del FMI. Los datos
subnacionales se incluyen con un rezago de hasta dos
aos; por lo tanto, los datos sobre el gobierno general
se completan mucho despus de los correspondientes
al gobierno central. Hay diferencias entre la presentacin del FMI y de India, especialmente en lo que
respecta al producto de ventas y subastas de licencias,
el registro neto o bruto de los ingresos en ciertas categoras de menor importancia y algunos prstamos en
el sector pblico.
Indonesia. Las proyecciones fiscales del FMI para
201318 se basan en un aumento gradual de los precios administrativos del combustible, la introduccin
a principios de 2014 de nuevas protecciones sociales
y reformas moderadas de la poltica tributaria y la
administracin.
Irlanda. Las proyecciones fiscales se basan en el
presupuesto de 2014 y estn ajustadas para tener en
cuenta las diferencias entre las proyecciones macroeconmicas del personal tcnico del FMI y las de las
autoridades irlandesas.
Italia. Las proyecciones fiscales incluyen la poltica
fiscal anunciada por el gobierno en el proyecto de
presupuesto para 2014, y se ajustan para tener en
cuenta las distintas perspectivas de crecimiento y el
impacto estimado de las medidas. Las estimaciones del
saldo ajustado en funcin del ciclo incluyen el gasto
destinado a cubrir los atrasos de capital en 2013, que
se excluye del saldo estructural. A partir de 2014, el
personal tcnico del FMI proyecta un saldo estructural constante conforme a la regla fiscal de Italia, que
implica pequeas medidas correctivas en algunos aos,
que an no se han identificado. Las propuestas del
nuevo gobierno en materia fiscal se anunciaron posteriormente a la finalizacin del informe WEO, por lo
tanto no estn incluidas en las cifras.
Japn. Las proyecciones incluyen las medidas fiscales ya anunciadas por el gobierno, incluidos los
aumentos del impuesto al consumo, el gasto en
reconstruccin relacionado con el terremoto y las
medidas de estmulo.
Mxico. Las proyecciones fiscales para 2014 coinciden en trminos generales con el presupuesto apro-
190
APNDICE ESTADSTICO
Recuadro A1 (continuacin)
del petrleo establecida en diciembre de 2012, con
ajustes realizados por el personal tcnico del FMI.
Singapur. Para el ejercicio 2013/14, las proyecciones
se basan en las cifras presupuestarias. Para el resto del
perodo de proyeccin, el personal tcnico del FMI
supone que no habr modificaciones en las polticas.
Sudfrica. Las proyecciones fiscales se basan en la
declaracin de poltica presupuestaria a mediano plazo,
publicada por las autoridades el 23 de octubre de 2013.
Suecia. Las proyecciones fiscales coinciden en trminos generales con las de las autoridades basadas en el
Proyecto de Presupuesto para 2014. El impacto de la
evolucin cclica en las cuentas fiscales se calcula utilizando la semielasticidad ms reciente de la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos.
Suiza. Las proyecciones correspondientes a 201218
se basan en los clculos del personal tcnico del FMI,
que incluyen medidas para restablecer el equilibrio
en las cuentas federales y fortalecer las finanzas de la
seguridad social.
Turqua. Las proyecciones fiscales se basan en el
supuesto de que los gastos corrientes y de capital se
ajustarn al Programa a Mediano Plazo de 201315 de
las autoridades, segn las tendencias y polticas actuales.
Australia. Los supuestos de poltica monetaria coinciden con las expectativas de mercado.
Brasil. Los supuestos sobre la poltica monetaria
son coherentes con la convergencia paulatina de la
inflacin hacia la mitad de la banda fijada como meta
para el horizonte pertinente.
Canad. Los supuestos sobre la poltica monetaria
coinciden con las expectativas del mercado.
China. Se supone que la poltica monetaria no
variar en trminos generales con respecto a su situacin actual. Este supuesto es coherente con el anuncio
por parte de las autoridades de mantener un crecimiento econmico estable.
Corea. Se supone que la normalizacin comenzar
en el segundo semestre de 2014 y que las tasas de
poltica monetaria aumentarn hasta 2015 inclusive.
Dinamarca. La poltica monetaria consiste en mantener la paridad con el euro.
Estados Unidos. Dadas las perspectivas de inflacin
y tenue crecimiento, el personal tcnico del FMI
prev que la tasa de fondos federales se mantendr
en niveles cercanos a cero hasta fines de 2014. Este
supuesto coincide con la declaracin del Comit
de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva
Federal tras su reunin de enero de 2013 (y que
reafirm en reuniones posteriores) de que las condiciones econmicas probablemente justifiquen niveles
excepcionalmente bajos de dicha tasa por lo menos
hasta finales de 2014.
India. El supuesto sobre la tasa (de inters) de
poltica monetaria est basado en el promedio de las
proyecciones del mercado.
Indonesia. Los supuestos de poltica monetaria
coinciden con las expectativas del mercado y con una
reduccin de la inflacin que para 2014 se ubicar
dentro de la banda fijada como meta por el banco
central.
Japn. Se mantienen las condiciones actuales de la
poltica monetaria para el perodo proyectado, y no
se suponen nuevos endurecimientos ni distensiones.
Mxico. Los supuestos monetarios son congruentes
con la meta de inflacin.
Regin Administrativa Especial de Hong Kong. El
personal tcnico del FMI supone que el sistema de
caja de conversin permanece intacto.
Reino Unido. En lo que se refiere a la poltica monetaria, las proyecciones suponen que no se registrarn
cambios ni en la tasa de poltica monetaria ni en el
nivel de compras de activos hasta finales de 2014.
Recuadro A1 (conclusin)
Rusia. Las proyecciones monetarias suponen una
mayor flexibilidad cambiaria en el marco de la transicin hacia un nuevo rgimen formal de metas de
inflacin, como lo indican las declaraciones recientes del Banco Central de Rusia. Concretamente, se
supone que las tasas de poltica monetaria se mantendrn en los niveles actuales, y que gradualmente se
reducir el nmero de intervenciones en los mercados
de divisas.
Singapur. Se proyecta que el dinero en sentido
amplio crecer acorde con el crecimiento proyectado
del PIB nominal.
Sudfrica. Las proyecciones monetarias son coherentes con el rango de inflacin fijado como meta por
Sudfrica de entre 3% y 6%.
192
APNDICE ESTADSTICO
Lista de cuadros
Producto
A1.
A2.
A3.
A4.
195
196
197
199
Inflacin
A5. Resumen de la inflacin
A6. Economas avanzadas: Precios al consumidor
A7. Economas de mercados emergentes y en desarrollo: Precios al consumidor
203
204
205
Polticas financieras
A8. Principales economas avanzadas: Saldos fiscales y deuda del gobierno general
209
Comercio exterior
A9. Resumen de los volmenes y precios del comercio mundial
210
212
214
215
219
220
Flujo de fondos
A15. Resumen del origen y destino del ahorro mundial
221
225
APNDICE ESTADSTICO
Proyecciones
2015
2019
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
3,7
2,8
3,4
2,1
1,0
3,6
5,2
3,0
2,7
3,3
1,7
4,0
5,3
2,7
1,8
3,0
2,2
4,2
2,7
0,1
0,3
0,4
1,0
1,0
0,4
3,4
2,8
4,4
5,5
2,4
5,2
3,0
2,5
2,0
4,7
4,5
3,9
1,7
1,8
1,6
0,5
2,7
3,2
1,4
2,8
0,7
1,4
1,5
3,0
1,3
1,9
0,5
1,5
2,1
3,6
2,2
2,8
1,2
1,4
2,9
3,9
2,3
3,0
1,5
1,0
2,9
3,9
2,1
2,2
1,5
1,1
3,0
5,2
8,2
8,7
5,9
3,1
7,5
6,3
5,0
4,7
4,9
5,3
5,3
4,7
2,9
6,3
5,6
7,1
5,8
5,7
4,3
2,6
1,3
5,6
6,0
5,5
4,6
4,9
3,1
4,9
2,7
5,4
2,5
5,5
3,0
5,4
3,6
4,2
8,8
8,9
5,3
6,4
4,9
4,8
3,4
2,1
2,3
3,1
3,2
7,1
10,3
11,5
7,3
7,7
9,7
7,9
6,7
6,5
6,7
6,8
6,5
4,0
6,4
5,3
3,3
3,4
4,7
5,4
1,4
2,8
2,4
2,9
3,4
4,9
4,9
6,7
6,8
6,0
6,0
5,1
5,1
2,8
3,0
5,2
5,5
3,9
3,9
4,2
4,1
2,4
2,2
3,2
3,2
4,4
4,5
4,5
4,4
2,5
3,6
3,4
0,6
4,4
2,0
1,7
0,3
0,2
1,6
1,8
1,9
4,6
5,3
4,0
7,9
8,3
5,8
7,5
9,0
6,0
5,3
6,0
4,3
1,2
4,1
1,0
5,1
8,1
5,2
4,8
6,6
4,8
4,4
5,2
4,2
2,4
5,2
4,1
3,0
5,3
4,0
3,9
5,6
4,5
3,9
5,6
4,5
4,1
4,7
6,5
5,9
6,6
5,0
4,3
4,9
1,6
1,9
6,8
4,1
5,1
5,0
3,7
4,1
3,6
4,6
3,8
4,4
4,5
4,7
5,0
5,2
4,2
6,9
6,7
6,1
1,9
5,7
5,0
3,0
3,8
2,7
3,4
4,1
3,4
4,0
4,0
0,8
3,7
2,3
1,9
0,9
0,9
1,9
2,2
2,2
4,3
5,7
6,3
5,1
1,8
4,5
4,4
4,0
3,8
4,1
4,5
4,3
2,1
2,3
2,0
0,6
4,1
2,5
1,2
0,9
0,8
1,7
1,8
1,6
3,9
6,9
7,4
4,5
2,0
6,4
5,2
4,0
3,6
3,8
4,3
4,3
3,0
4,0
3,9
1,5
2,1
4,1
3,0
2,5
2,4
3,1
3,3
3,3
76.776 81.009
91.093 96.256
100.847
121.265
Mundo
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro2
Japn
Otras economas avanzadas3
Economas de mercados
emergentes y en desarrollo
Por regiones
frica subsahariana
Amrica Latina y el Caribe
Comunidad de Estados
Independientes4
Economas emergentes y
en desarrollo de Asia
Economas emergentes y
en desarrollo de Europa
Oriente Medio, Norte de frica,
Afganistn y Pakistn
Oriente Medio, Norte de frica
Partida informativa
Unin Europea
Por criterios analticos
Partidas informativas
Mediana de la tasa de crecimiento
Economas avanzadas
Economas de mercados
emergentes y en desarrollo
Producto per cpita
Economas avanzadas
Economas de mercados
emergentes y en desarrollo
Crecimiento mundial con base en
los tipos de cambio del mercado
Valor del producto mundial (miles
de millones de dlares de EE.UU.)
A tipos de cambio del mercado
En paridades del poder adquisitivo
1PIB
35.002
44.472
real.
2Excluido
3En
Letonia.
este cuadro otras economas avanzadas se refiere a las economas avanzadas, excluidos Estados Unidos, los pases de la zona del euro y Japn, pero se incluye Letonia.
que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura econmica.
4Georgia,
195
PIB real
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro3
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Pases Bajos
Blgica
Austria
Grecia
Portugal
Finlandia
Irlanda
Repblica Eslovaca
Eslovenia
Luxemburgo
Letonia
Estonia
Chipre4
Malta
Japn
Reino Unido
Canad
Corea5
Australia
Taiwan, provincia china de
Suecia
Hong Kong, RAE de
Suiza
Singapur
Repblica Checa
Noruega
Israel
Dinamarca
Nueva Zelandia
Islandia
San Marino
Partida informativa
Principales economas avanzadas
Demanda interna real total
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas6
Partida informativa
Principales economas avanzadas
Promedio
19962005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Cuarto trimestre2
Proyecciones
Proyecciones
2014 2015 2019 2013:T4 2014:T4 2015:T4
2,8
3,4
2,1
1,2
2,2
1,4
3,7
2,7
2,2
2,4
3,7
2,5
3,7
7,6
4,2
4,0
4,8
6,9
6,9
3,5
...
1,0
3,4
3,3
4,8
3,7
4,4
3,1
3,4
1,7
5,3
3,0
2,9
3,6
2,1
3,5
4,6
...
3,0
2,7
3,3
3,9
2,5
2,2
4,1
3,4
2,7
3,7
5,5
1,4
4,4
5,5
8,3
5,8
4,9
11,0
10,1
4,1
2,6
1,7
2,8
2,6
5,2
2,7
5,4
4,3
7,0
3,8
8,9
7,0
2,3
5,8
3,4
2,8
4,7
3,8
2,7
1,8
3,0
3,4
2,3
1,7
3,5
3,9
2,9
3,7
3,5
2,4
5,3
5,0
10,5
7,0
6,6
10,0
7,5
5,1
4,1
2,2
3,4
2,0
5,1
4,5
6,0
3,3
6,5
3,8
9,0
5,7
2,7
6,9
1,6
3,4
6,0
7,1
0,1 3,4
0,3 2,8
0,4 4,4
0,8 5,1
0,1 3,1
1,2 5,5
0,9 3,8
1,8 3,7
1,0 2,8
1,4 3,8
0,2 3,1
0,0 2,9
0,3 8,5
2,2 6,4
5,8 4,9
3,4 7,9
0,7 5,6
2,8 17,7
4,2 14,1
3,6 1,9
3,9 2,8
1,0 5,5
0,8 5,2
1,2 2,7
2,3
0,3
2,7
1,5
0,7 1,8
0,6 5,0
2,1 2,5
2,2 1,9
1,9 0,6
3,1 4,5
0,0 1,4
4,5
1,2
0,8 5,7
0,8 1,4
1,2 6,6
3,4 9,5
3,0
2,5
2,0
3,9
1,7
1,7
0,2
1,5
2,3
1,8
4,9
1,9
3,4
1,1
4,4
1,3
3,1
1,3
2,6
1,3
3,3
4,7
1,7
3,4
6,3
2,2
10,8
6,6
6,8
3,0
15,1
2,5
0,6
5,7
1,4
2,1
4,1
5,0
1,7
1,8
1,6
3,4
2,0
0,4
0,1
0,9
1,8
2,8
7,1
1,3
2,8
2,2
3,0
0,7
1,9
5,3
9,6
0,4
1,7
0,5
1,1
2,5
3,7
2,6
4,2
2,9
4,8
1,8
6,0
1,8
1,1
4,6
1,1
1,9
2,7
8,5
1,4
2,8
0,7
0,9
0,0
2,4
1,6
1,2
0,1
0,9
7,0
3,2
1,0
0,2
1,8
2,5
0,2
5,2
3,9
2,4
0,9
1,4
0,3
1,7
2,0
3,6
1,5
0,9
1,5
1,0
1,9
1,0
2,8
3,4
0,4
2,6
1,4
5,1
1,3
1,9
0,5
0,5
0,3
1,9
1,2
0,8
0,2
0,4
3,9
1,4
1,4
0,3
0,9
1,1
2,0
4,1
0,8
6,0
2,4
1,5
1,8
2,0
2,8
2,4
2,1
1,5
2,9
2,0
4,1
0,9
0,8
3,3
0,4
2,4
2,9
3,2
2,2
2,8
1,2
1,7
1,0
0,6
0,9
0,8
1,2
1,7
0,6
1,2
0,3
1,7
2,3
0,3
2,1
3,8
2,4
4,8
1,8
1,4
2,9
2,3
3,7
2,6
3,1
2,8
3,7
2,1
3,6
1,9
1,8
3,2
1,5
3,3
2,7
0,0
2,3
3,0
1,5
1,6
1,5
1,1
1,0
1,6
1,2
1,7
2,9
1,5
1,1
2,5
3,0
0,9
1,9
4,4
3,2
0,9
1,8
1,0
2,5
2,4
3,8
2,7
3,9
2,6
3,8
2,2
3,6
2,0
1,9
3,4
1,7
3,0
3,1
2,2
2,1
2,2
1,5
1,3
1,9
0,9
1,3
2,1
1,5
1,4
2,8
1,8
1,8
2,5
3,6
1,9
2,2
4,0
3,7
1,9
1,7
1,1
2,4
2,0
3,8
3,0
4,5
2,4
4,0
1,7
3,8
2,4
2,1
3,5
1,8
2,5
2,3
2,9
2,1
2,6
0,5
1,4
0,8
0,9
0,2
0,8
1,0
0,5
2,5
1,6
0,5
0,6
1,4
1,9
1,8
3,9
0,9
...
2,9
2,5
2,7
2,7
4,0
2,8
2,3
3,1
2,9
1,9
5,5
1,3
1,3
3,2
0,6
1,6
2,3
...
2,1
2,7
1,3
1,6
1,2
0,7
1,1
0,6
1,1
2,3
2,3
0,7
2,1
1,3
2,9
0,9
2,1
4,2
6,1
...
2,0
1,2
3,0
2,1
3,3
2,4
2,2
2,1
3,9
2,6
2,6
1,1
2,0
3,3
2,0
4,7
3,2
...
2,4
3,0
1,5
1,7
1,6
1,4
0,9
1,7
1,3
1,3
3,2
2,0
0,0
0,5
3,0
1,5
1,7
4,0
3,3
...
1,1
0,5
1,9
2,4
4,1
3,1
5,9
2,6
3,8
2,0
4,2
2,0
1,7
3,3
1,8
1,9
1,9
...
2,6
2,6
2,2
0,3
3,8
2,8
1,6
1,7
1,4
2,2
2,3
1,9
2,2
2,1
2,2
2,9
3,9
2,0
0,6
2,3
1,8
4,4
0,7
3,8
3,4
3,3
2,8
2,6
3,1
2,8
2,4
2,1
5,2
0,9
2,4
3,9
4,2
2,3
1,1
2,8
2,0
3,2
1,4
4,1
1,1
3,4
3,4
5,0
0,4
1,3
0,3
1,0
0,3
1,2
0,5
1,3
1,6
2,8
1,5
3,8
3,8
3,7
2,3
2,6
4,4
6,3
4,0
6,3
2,7
2,9
2,9
2,9
1,2
2,3
1,8
2,1
0,6
2,9
2,4
5,2
5,7
1,4
1,7
0,7
2,8
2,0
0,9
2,0
0,4
0,1
2,9
2,9
1,1
2,6
2,2
0,2
0,9
5,1
4,1
2,3
1,2
2,2
2,0
1,0
1,7
1,0
0,5
0,4
3,0
2,7
1,8
1,9
1,8
1,9
2,0
2,6
0,9
1,4
1,0
0,5
0,5
1,5
2,8
2,0
2,5
2,2
3,1
1,0
1,3
1,0
0,7
0,3
0,6
2,3
2,0
2,7
2,0
2,2
1,4
1,3
1,7
0,9
0,7
1,1
2,3
1,9
3,2
1,9
2,3
0,1
0,5
1,2
1,0
0,6
3,0
2,7
2,3
2,6
1,8
2,8
1,0
2,1
0,8
0,2
0,6
0,5
2,5
1,6
1,4
2,3
3,2
1,1
1,3
1,1
1,1
0,4
0,2
2,0
2,1
3,6
2,8
2,4
1,7
0,8
3,8
2,8
1,4
1,5
1,3
2,1
2,2
1,9
2,0
2,0
2,2
1En
los casos en que los pases no se enumeran en orden alfabtico, el orden se basa en el tamao de sus economas.
2Con respecto al cuarto trimestre del ao anterior.
3Excluido Letonia.
4Debido a la incertidumbre macroeconmica excepcionalmente pronunciada, no se dispone de proyecciones para esta variable. Los datos sobre las cuentas nacionales para 2013
corresponden a estimaciones del personal tcnico realizadas en el momento del tercer examen del programa y estn sujetos a revisin.
5Las series sobre el PIB real de Corea se basan en el ao de referencia 2005. Esto no refleja las cuentas nacionales revisadas publicadas el 26 de marzo de 2014, despus de que el
informe WEO estuviera preparado para su publicacin. Estas amplias revisiones incluyen la implementacin del Sistema de Cuentas Nacionales 2008 y la actualizacin del ao de
referencia a 2010. Como resultado de estas revisiones, el crecimiento del PIB real en 2013 se revis del 2,8% al 3%.
6En este cuadro otras economas avanzadas se refiere a las economas avanzadas, excluidos el G-7 (Alemania, Canad, Estados Unidos, Francia, Italia, Japn y el Reino Unido) y los
pases de la zona del euro, pero se incluye Letonia.
196
APNDICE ESTADSTICO
Promedios
19962005
200615
Gasto de consumo privado
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro1
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas2
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Proyecciones
2014
2015
3,0
3,9
2,0
0,9
2,3
1,6
3,8
1,0
4,1
3,4
3,6
1,4
1,8
0,4
0,9
0,9
0,5
0,1
0,9
0,9
2,5
2,6
2,6
3,0
2,1
1,6
2,2
1,4
4,0
1,1
1,8
4,1
3,9
2,4
2,2
1,7
0,2
2,4
1,1
3,5
0,9
2,7
4,2
4,8
0,1
0,4
0,4
0,7
0,2
0,8
0,6
0,9
1,0
2,9
1,1
1,1
1,6
1,0
0,3
0,3
1,6
3,7
0,7
3,6
0,3
0,1
2,0
2,0
1,0
1,0
1,6
1,5
0,2
2,8
1,0
3,4
3,8
1,5
2,5
0,3
2,3
0,6
0,3
1,2
0,3
0,4
2,3
2,8
1,2
2,2
1,4
0,7
0,3
4,0
2,8
2,0
1,5
1,9
2,1
1,3
2,0
0,7
1,0
0,4
2,6
2,1
1,9
2,3
2,2
2,1
1,9
2,7
0,6
1,0
0,9
0,2
1,2
0,7
2,4
2,2
2,6
2,1
2,9
1,0
1,1
1,0
0,5
0,9
0,6
2,6
2,1
2,8
Partida informativa
Principales economas avanzadas
Consumo pblico
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro1
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas2
2,8
1,3
2,4
1,9
0,2
1,2
1,9
1,7
1,4
1,6
1,9
2,1
2,2
2,0
1,8
0,9
1,4
1,8
4,2
2,4
2,8
1,7
2,8
1,0
0,4
0,9
1,4
1,2
0,3
0,9
1,3
0,9
2,1
2,5
1,7
1,1
2,1
0,9
1,4
0,5
4,6
0,0
2,2
3,1
3,0
1,8
1,4
2,2
1,4
1,5
1,0
5,6
1,1
0,7
2,8
3,0
2,3
2,5
2,3
3,2
1,3
0,6
5,9
0,1
2,1
4,6
2,8
3,1
3,7
2,6
3,0
2,5
0,8
3,7
2,3
0,7
3,3
3,5
0,9
0,1
0,6
1,3
1,8
0,4
1,5
1,9
0,5
2,7
2,5
0,7
2,7
0,1
1,0
0,4
1,3
0,5
1,2
0,0
0,8
1,7
0,3
0,2
0,5
1,0
1,4
2,6
4,8
1,7
1,6
1,1
2,0
0,1
2,0
0,2
0,7
1,7
0,8
2,3
2,2
0,9
0,8
2,4
0,4
0,6
0,3
0,9
0,4
0,1
1,7
1,7
1,2
1,0
2,0
0,4
0,1
0,2
0,9
0,1
0,4
2,2
1,0
0,5
1,0
1,7
Partida informativa
Principales economas avanzadas
2,0
0,7
1,1
1,3
2,1
2,9
0,7
1,1
0,4
0,5
0,2
0,4
3,5
5,1
2,7
0,0
3,3
2,6
6,2
0,8
4,5
5,9
3,4
0,5
0,5
0,6
1,7
0,5
2,1
3,5
0,4
0,0
2,2
2,6
3,9
2,2
5,6
8,9
4,0
3,4
7,1
1,5
5,6
6,2
5,6
2,5
1,2
5,2
5,1
6,3
1,8
4,5
0,3
7,5
3,2
6,3
3,0
4,8
1,4
0,7
0,4
3,7
4,7
4,1
6,9
1,6
0,1
11,9
13,1
12,8
12,2
10,6
11,7
18,0
10,6
16,7
12,0
6,3
1,8
1,1
0,4
5,4
1,5
0,6
5,5
0,2
2,8
11,3
6,6
2,5
3,4
1,6
7,0
3,0
2,2
5,4
1,4
2,4
4,2
3,7
1,9
5,5
4,1
1,4
1,2
8,0
7,0
3,4
0,7
4,3
1,9
0,9
2,9
3,0
0,6
2,1
4,7
5,1
2,6
0,5
0,0
2,2
3,4
4,0
2,2
3,2
1,9
1,9
0,6
2,6
7,7
1,6
2,8
4,0
6,3
2,6
2,5
2,7
2,6
1,2
0,2
5,2
3,0
3,2
3,4
0,4
3,4
1,2
3,6
12,6
1,9
2,7
2,9
1,4
3,6
4,3
197
Proyecciones
200615
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2,9
3,9
2,1
0,7
2,2
1,9
4,5
0,8
3,9
3,6
3,3
1,2
1,3
0,3
1,2
0,9
0,8
0,7
0,7
0,8
2,4
2,5
2,7
2,6
2,8
2,8
2,4
1,6
5,0
1,0
2,5
4,4
4,0
2,3
1,4
2,5
1,2
3,0
1,2
4,1
0,8
3,1
3,7
4,9
0,2
0,9
0,4
1,1
0,5
1,2
0,7
1,6
1,4
2,9
1,1
2,7
3,0
2,8
1,6
1,4
3,2
6,2
2,3
4,8
1,9
0,9
1,8
1,5
0,6
1,8
1,6
0,9
0,9
2,0
1,2
5,0
4,2
1,4
1,8
0,4
2,9
1,0
0,9
2,0
0,7
0,6
2,4
2,8
1,2
2,4
1,7
0,4
0,1
4,5
4,1
2,2
1,4
2,3
2,0
1,0
1,6
0,9
0,6
0,3
2,6
2,7
2,1
1,6
1,4
2,1
1,9
2,5
0,8
1,4
0,9
0,2
0,5
1,3
2,9
1,8
2,6
2,2
3,2
1,0
1,3
1,0
0,7
0,3
0,5
2,3
2,1
2,7
2,8
1,1
2,3
1,6
0,6
2,8
1,7
1,4
1,5
1,2
2,0
2,2
0,0
0,0
0,0
0,1
0,1
0,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,1
0,0
0,3
0,1
0,1
0,5
0,3
0,1
0,1
0,1
0,1
0,0
0,2
0,3
0,8
0,2
0,2
0,1
0,3
0,3
0,1
0,1
0,2
0,5
0,1
0,1
0,2
0,0
0,2
0,2
0,2
0,0
0,3
1,1
0,8
1,0
0,6
1,2
1,2
0,0
1,5
1,5
0,8
1,9
1,1
1,5
0,6
0,5
0,2
1,1
0,0
0,9
1,2
0,2
1,4
0,0
0,2
0,3
0,0
1,1
0,1
0,1
0,2
0,4
0,5
0,1
0,1
0,2
0,5
0,5
0,9
0,7
0,0
0,1
0,2
0,0
0,0
0,0
0,2
0,1
0,1
0,1
0,4
0,0
0,3
0,3
0,4
0,2
0,1
0,1
0,1
0,0
0,0
0,3
0,0
0,1
0,0
0,0
0,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,1
0,0
0,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,1
0,3
1,0
1,1
0,0
0,1
0,1
0,1
0,0
0,1
0,6
0,1
0,5
0,1
0,3
0,7
0,2
0,6
0,2
0,6
0,3
0,2
0,4
0,4
0,0
0,5
1,0
0,0
0,2
0,7
0,7
0,2
0,1
0,2
1,2
0,0
0,1
1,4
0,8
0,2
1,4
0,9
0,4
0,6
0,2
1,5
0,9
0,3
0,8
1,0
0,1
1,5
0,7
0,5
1,1
0,1
0,1
0,3
0,0
1,5
0,2
0,9
1,9
0,4
0,3
1,1
0,7
3,0
0,5
1,2
2,9
2,0
0,9
0,0
1,6
0,2
0,5
0,7
1,7
0,1
0,4
0,4
2,0
0,5
2,0
0,6
0,4
0,1
0,9
0,7
0,1
1,5
2,1
0,8
1,2
0,4
0,6
0,4
0,1
1,5
1,1
1,0
2,6
2,5
0,7
0,7
0,6
0,2
0,3
0,1
0,5
0,0
0,1
0,8
1,5
0,2
0,1
0,3
0,6
0,3
0,1
0,4
0,4
0,0
0,6
0,4
0,2
0,0
0,4
0,9
0,2
0,3
0,4
0,3
0,5
0,4
0,6
0,3
0,1
0,4
0,8
0,3
0,2
0,2
0,5
0,5
0,0
0,0
0,2
0,2
0,1
0,1
0,0
pagos3
Saldo de la balanza de
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro1
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas2
Partida informativa
Principales economas avanzadas
1Excluido
Letonia.
este cuadro otras economas avanzadas se refiere a las economas avanzadas, excluidos el G-7 (Alemania, Canad, Estados Unidos, Francia, Italia, Japn y el Reino Unido) y los
pases de la zona del euro, pero se incluye Letonia.
3Variaciones expresadas como porcentaje del PIB del perodo anterior.
2En
198
APNDICE ESTADSTICO
frica subsahariana
Angola
Benin
Botswana
Burkina Faso
Burundi
Cabo Verde
Camern
Chad
Comoras
Congo, Repblica del
Congo, Repblica Democrtica del
Cte dIvoire
Eritrea
Etiopa
Gabn
Gambia
Ghana
Guinea
Guinea-Bissau
Guinea Ecuatorial
Kenya
Lesotho
Liberia
Madagascar
Malawi
Mal
Mauricio
Mozambique
Namibia
Nger
Nigeria
Repblica Centroafricana
Rwanda
Santo Tom y Prncipe
Senegal
Seychelles
Sierra Leona
Sudfrica
Sudn del Sur
Swazilandia
Tanzana
Togo
Uganda
Zambia
Zimbabwe1
Promedio
19962005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
4,7
8,2
4,5
5,8
6,6
0,9
7,1
4,2
8,6
2,1
3,2
0,1
1,5
1,8
5,4
0,5
4,4
4,9
3,7
0,2
38,4
2,9
3,4
...
3,1
3,2
5,1
4,1
9,1
4,2
4,4
7,1
0,7
8,7
2,6
4,4
2,8
0,7
3,3
...
2,5
5,5
1,6
7,0
3,8
...
6,3
20,7
3,8
8,0
6,3
5,4
9,1
3,2
0,6
1,2
6,2
5,3
0,7
1,0
11,5
1,9
1,1
6,1
2,5
2,1
1,3
6,3
4,1
8,4
5,4
2,1
5,3
4,5
8,7
7,1
5,8
6,2
4,8
9,2
12,6
2,5
9,4
4,2
5,6
...
3,3
6,7
4,1
7,0
6,2
3,6
7,1
22,6
4,6
8,7
4,1
3,4
9,2
2,8
3,3
0,5
1,6
6,3
1,6
1,4
11,8
6,3
3,6
6,5
1,8
3,2
13,1
7,0
4,9
12,9
6,5
9,5
4,3
5,9
7,3
5,4
3,2
7,0
4,6
7,6
2,0
4,9
10,4
8,0
5,5
...
3,5
7,1
2,3
8,1
6,2
3,3
5,7
13,8
5,0
3,9
5,8
4,9
6,7
3,6
3,1
1,0
5,6
6,2
2,3
9,8
11,2
1,7
5,7
8,4
4,9
3,2
12,3
1,5
5,1
6,0
7,2
8,3
5,0
5,5
6,8
3,4
9,6
6,0
2,1
11,2
9,1
3,7
2,1
5,2
3,6
...
2,4
7,4
2,4
10,4
5,7
16,4
2,6
2,4
2,7
7,8
3,0
3,8
1,3
1,9
4,2
1,8
7,5
2,9
3,7
3,9
10,0
2,3
6,4
4,0
0,3
3,0
8,1
2,7
4,5
5,1
3,5
9,0
4,5
3,0
6,3
1,1
0,7
7,0
1,7
6,2
4,0
2,4
1,1
3,2
1,5
...
1,2
6,0
3,5
4,1
6,4
8,2
5,6
3,4
2,6
8,6
8,4
5,1
1,5
3,3
13,6
2,1
8,7
7,1
2,4
2,2
10,6
6,2
6,5
8,0
1,9
3,5
1,3
5,8
5,6
6,1
0,1
6,5
5,8
4,1
7,1
6,3
8,4
8,0
3,0
7,2
4,5
4,3
5,9
5,3
3,1
...
1,9
7,0
4,1
6,2
7,6
11,4
5,5
3,9
3,3
6,1
5,0
4,2
4,0
4,1
0,1
2,2
3,4
6,9
4,7
8,7
11,4
6,9
4,3
15,0
3,9
5,3
5,0
4,4
4,3
7,9
1,5
4,3
2,7
3,8
7,3
5,7
2,3
7,4
3,3
8,2
4,9
2,1
7,9
6,0
3,6
...
0,6
6,4
4,8
6,2
6,8
11,9
4,9
5,2
5,4
4,2
9,0
4,0
1,0
4,6
8,9
3,0
3,8
7,2
9,8
7,0
8,5
5,5
5,3
7,9
3,8
1,5
3,2
4,6
6,0
8,3
2,5
1,9
0,0
3,3
7,2
5,0
11,1
6,6
4,1
8,0
4,0
3,5
2,8
15,2
2,5
47,6
1,9
6,9
5,9
2,8
7,2
10,6
4,9
4,1
5,6
3,9
6,8
4,5
0,5
4,6
3,6
3,5
4,5
8,5
8,1
1,3
9,7
5,9
6,3
5,4
2,5
0,3
4,9
5,6
5,8
8,0
2,4
5,0
1,7
3,1
7,1
4,3
3,6
6,3
36,0
5,0
4,0
4,0
3,6
16,3
1,9
24,4
2,8
7,0
5,6
6,0
6,0
3,0
5,4
5,3
5,5
4,1
6,0
4,7
3,0
4,8
10,8
4,0
8,1
8,7
8,2
2,3
7,5
5,7
7,4
4,8
4,5
3,0
2,4
6,3
5,6
7,0
3,0
6,1
6,5
3,7
8,3
4,3
6,5
7,1
1,5
7,5
5,0
4,6
3,7
13,9
2,3
7,1
2,1
7,2
6,0
6,4
7,3
4,2
Proyecciones
2015
2019
5,5
5,5
5,2
4,4
7,0
4,8
3,5
5,1
7,3
4,0
5,8
8,5
7,7
1,9
7,5
6,3
7,0
5,4
5,0
3,9
8,3
6,3
5,5
8,7
4,0
6,5
5,0
4,0
7,9
4,5
5,9
7,0
5,3
7,5
5,5
4,8
3,8
10,8
2,7
17,6
2,1
7,0
6,0
6,8
7,1
4,5
5,4
6,7
4,8
3,8
7,0
5,4
4,0
5,4
3,5
4,0
2,6
5,6
5,7
3,6
6,5
5,8
5,5
3,8
17,6
4,3
9,4
6,5
5,1
7,4
5,1
5,9
4,4
4,0
7,8
4,7
8,3
6,7
5,7
7,5
6,0
5,2
3,4
5,0
3,0
5,8
2,1
6,9
5,2
7,4
6,0
4,0
199
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2,9
3,9
2,3
4,0
2,0
5,7
5,6
12,7
8,5
2,5
5,7
4,7
5,8
7,1
8,7
1,4
1,7
1,2
4,3
1,5
6,8
2,3
0,3
3,8
1,3
10,7
0,9
4,2
4,1
0,3
6,0
8,6
9,2
1,0
0,2
3,1
4,6
2,1
8,9
1,7
0,8
2,1
3,1
2,8
1,9
1,8
0,0
4,0
2,7
0,5
4,3
1,9
0,7
1,6
2,5
1,6
0,5
2,3
1,2
2,5
3,0
1,9
1,0
2,8
0,9
2,5
3,6
2,2
2,0
2,3
2,3
2,5
Bolivia
Brasil
Chile
Colombia
Costa Rica
3,3
2,4
4,3
2,3
4,5
4,8
4,0
5,8
6,7
8,8
4,6
6,1
5,2
6,9
7,9
6,1
5,2
3,2
3,5
2,7
3,4
0,3
0,9
1,7
1,0
4,1
7,5
5,7
4,0
5,0
5,2
2,7
5,7
6,6
4,5
5,2
1,0
5,4
4,2
5,1
6,8
2,3
4,2
4,3
3,5
5,1
1,8
3,6
4,5
3,8
5,0
2,7
4,1
4,5
4,1
5,0
3,5
4,5
4,5
4,5
Dominica
Ecuador
El Salvador
Granada
Guatemala
1,9
3,0
2,7
5,9
3,3
4,6
4,4
3,9
4,0
5,4
6,0
2,2
3,8
6,1
6,3
7,8
6,4
1,3
0,9
3,3
1,1
0,6
3,1
6,6
0,5
1,2
3,5
1,4
0,5
2,9
0,2
7,8
2,2
0,8
4,2
1,1
5,1
1,9
1,8
3,0
0,8
4,2
1,6
1,5
3,5
1,7
4,2
1,6
1,1
3,5
1,7
3,5
1,7
1,2
3,5
1,9
3,5
2,0
2,5
3,5
Guyana
Hait
Honduras
Jamaica
Mxico
1,6
1,0
3,8
0,6
3,4
5,1
2,2
6,6
2,9
5,0
7,0
3,3
6,2
1,4
3,1
2,0
0,8
4,2
0,8
1,4
3,3
3,1
2,4
3,4
4,7
4,4
5,5
3,7
1,4
5,1
5,4
5,5
3,8
1,4
4,0
4,8
2,9
3,9
0,5
3,9
4,8
4,3
2,6
0,5
1,1
4,3
4,0
3,0
1,3
3,0
4,0
4,0
3,1
1,7
3,5
3,3
4,0
3,0
2,7
3,8
Nicaragua
Panam
Paraguay
Per
Repblica Dominicana
4,1
4,9
1,2
3,3
5,2
4,2
8,5
4,8
7,7
10,7
5,0
12,1
5,4
8,9
8,5
4,0
10,1
6,4
9,8
5,3
2,2
3,9
4,0
0,9
3,5
3,6
7,5
13,1
8,8
7,8
5,4
10,9
4,3
6,9
4,5
5,2
10,8
1,2
6,3
3,9
4,2
8,0
13,0
5,0
4,1
4,0
7,2
4,8
5,5
4,5
4,0
6,9
4,5
5,8
4,1
4,0
5,8
4,5
5,8
4,0
3,9
3,8
2,0
3,4
7,9
4,6
6,0
7,2
5,8
13,2
4,8
3,0
1,4
5,1
4,8
3,4
0,5
4,7
4,1
3,4
3,8
2,0
0,1
3,0
4,4
3,8
2,3
0,7
4,2
0,2
1,9
0,3
1,4
5,3
2,6
0,9
1,5
1,3
4,8
1,2
1,7
2,1
1,5
4,7
1,6
2,7
2,3
0,3
4,0
2,2
3,0
2,9
1,0
4,0
2,2
3,1
3,3
2,2
4,3
1,6
Uruguay
Venezuela
1,2
1,6
4,1
9,9
6,5
8,8
7,2
5,3
2,2
3,2
8,9
1,5
6,5
4,2
3,9
5,6
4,2
1,0
2,8
0,5
3,0
1,0
3,8
1,0
Comunidad de Estados
Independientes3,4
Rusia
Excluido Rusia
4,2
3,8
5,0
8,8
8,2
10,6
8,9
8,5
9,9
5,3
5,2
5,6
6,4
7,8
3,1
4,9
4,5
6,0
4,8
4,3
6,1
3,4
3,4
3,3
2,1
1,3
3,9
2,3
1,3
5,3
3,1
2,3
5,7
3,2
2,5
5,0
Armenia
Azerbaiyn
Belars
Georgia
Kazajstn
8,6
9,5
6,9
6,5
6,4
13,2
34,5
10,0
9,4
10,7
13,7
25,0
8,7
12,3
8,9
6,9
10,8
10,3
2,3
3,3
14,1
9,3
0,1
3,8
1,2
2,2
5,0
7,7
6,3
7,3
4,7
0,1
5,5
7,2
7,5
7,1
2,2
1,7
6,2
5,0
3,2
5,8
0,9
3,2
6,0
4,3
5,0
1,6
5,0
5,7
4,5
4,6
2,5
5,0
6,1
5,0
4,2
2,8
5,0
5,4
Moldova
Repblica Kirguisa
Tayikistn
Turkmenistn
2,2
4,7
6,0
9,9
4,8
3,1
7,0
11,0
3,0
8,5
7,8
11,1
7,8
7,6
7,9
14,7
6,0
2,9
3,9
6,1
7,1
0,5
6,5
9,2
6,8
6,0
7,4
14,7
0,7
0,9
7,5
11,1
8,9
10,5
7,4
10,2
3,5
4,4
6,2
10,7
4,5
4,9
5,7
12,5
4,0
5,2
5,8
8,3
Ucrania5
Uzbekistn
2,8
4,6
7,4
7,5
7,6
9,5
2,3
9,0
14,8
8,1
4,1
8,5
5,2
8,3
0,2
8,2
0,0
8,0
...
7,0
...
6,5
...
5,5
200
Proyecciones
2015
2019
APNDICE ESTADSTICO
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Proyecciones
2015
2019
Economas emergentes y
en desarrollo de Asia
Bangladesh
Bhutn
Brunei Darussalam
Camboya
China
7,1
5,4
6,9
1,7
8,3
9,2
10,3
6,5
7,0
4,4
10,8
12,7
11,5
6,3
12,6
0,2
10,2
14,2
7,3
6,0
10,8
1,9
6,7
9,6
7,7
5,9
5,7
1,8
0,1
9,2
9,7
6,4
9,3
2,6
6,1
10,4
7,9
6,5
10,1
3,4
7,1
9,3
6,7
6,1
6,5
0,9
7,3
7,7
6,5
5,8
5,0
1,2
7,0
7,7
6,7
6,0
6,4
5,4
7,2
7,5
6,8
6,5
7,6
3,0
7,3
7,3
6,5
7,0
8,0
3,5
7,5
6,5
Fiji
Filipinas
India
Indonesia
Islas Marshall
2,5
4,1
6,4
2,6
...
1,9
5,2
9,3
5,5
1,9
0,9
6,6
9,8
6,3
3,8
1,0
4,2
3,9
6,0
2,0
1,4
1,1
8,5
4,6
1,8
3,0
7,6
10,3
6,2
5,9
2,7
3,6
6,6
6,5
0,6
1,7
6,8
4,7
6,3
3,2
3,0
7,2
4,4
5,8
0,8
2,3
6,5
5,4
5,4
3,2
2,3
6,5
6,4
5,8
1,7
2,4
6,0
6,8
6,0
1,5
Islas Solomn
Kiribati
Malasia
Maldivas
Micronesia
Mongolia
Myanmar
Nepal
Palau
Papua Nueva Guinea
0,1
2,3
4,7
6,7
0,2
4,6
...
4,2
...
1,5
4,0
4,5
5,6
19,6
0,2
8,6
13,1
3,4
1,4
2,3
6,4
7,5
6,3
10,6
2,1
10,2
12,0
3,4
1,7
7,2
7,1
2,8
4,8
12,2
2,6
8,9
3,6
6,1
5,5
6,6
4,7
0,7
1,5
3,6
1,0
1,3
5,1
4,5
10,7
6,1
7,8
0,5
7,4
7,1
2,5
6,4
5,3
4,8
3,2
7,7
10,7
2,7
5,1
6,5
2,1
17,5
5,9
3,4
5,2
10,7
4,9
2,8
5,6
0,9
0,4
12,4
7,3
4,9
5,5
8,1
2,9
2,9
4,7
3,7
0,6
11,7
7,5
3,6
0,2
4,6
4,0
2,7
5,2
4,2
0,6
12,9
7,8
4,5
1,8
6,0
3,6
2,0
5,0
4,5
0,6
7,7
7,8
4,5
2,2
21,6
3,6
2,0
5,0
4,8
0,7
8,8
7,7
5,0
2,2
3,7
Repblica Democrtica
Popular Lao
Samoa
Sri Lanka
Tailandia
Timor-Leste6
Tonga
Tuvalu
Vanuatu
Vietnam
6,0
4,2
4,3
2,7
...
1,2
...
1,9
7,1
8,6
2,1
7,7
5,1
3,2
2,8
2,1
8,5
7,0
7,8
1,8
6,8
5,0
11,6
1,4
6,4
5,2
7,1
7,8
4,3
6,0
2,5
14,6
2,6
8,0
6,5
5,7
7,5
5,1
3,5
2,3
12,8
3,3
4,4
3,3
5,4
8,1
0,5
8,0
7,8
9,5
3,1
2,7
1,6
6,4
8,0
1,4
8,2
0,1
12,0
1,9
8,5
1,2
6,2
7,9
2,9
6,3
6,5
9,3
0,7
0,2
1,8
5,2
8,2
0,3
7,3
2,9
8,4
1,0
1,1
2,8
5,4
7,5
1,6
7,0
2,5
9,0
1,6
1,6
3,5
5,6
7,8
1,9
6,5
3,8
8,8
1,7
1,9
4,5
5,7
7,5
2,0
6,5
4,5
9,1
1,7
1,9
4,0
6,0
Economas emergentes y
en desarrollo de Europa
Albania
Bosnia y Herzegovina
Bulgaria
Croacia
Hungra
4,0
5,7
...
2,4
3,9
3,6
6,4
5,4
5,7
6,5
4,9
3,9
5,3
5,9
6,0
6,4
5,1
0,1
3,3
7,5
5,6
6,2
2,1
0,9
3,4
3,3
2,7
5,5
6,9
6,8
4,7
3,8
0,8
0,4
2,3
1,1
5,4
3,1
1,0
1,8
0,2
1,6
1,4
1,3
1,2
0,6
1,9
1,7
2,8
0,7
1,2
0,9
1,0
1,1
2,4
2,1
2,0
1,6
0,6
2,0
2,9
3,3
3,2
2,5
0,4
1,7
3,4
4,7
4,0
3,0
2,0
1,7
Kosovo
Lituania
Macedonia, ex Repblica
Yugoslava de
Montenegro
Polonia
...
6,2
3,4
7,8
8,3
9,8
7,2
2,9
3,5
14,8
3,2
1,6
4,4
6,0
2,5
3,7
2,5
3,3
3,9
3,3
4,5
3,5
4,5
3,8
2,3
...
4,2
5,0
8,6
6,2
6,1
10,7
6,8
5,0
6,9
5,1
0,9
5,7
1,6
2,9
2,5
3,9
2,8
3,2
4,5
0,4
2,5
1,9
3,1
3,4
1,6
3,2
2,8
3,1
3,4
2,9
3,3
4,0
3,1
3,6
Rumania
Serbia
Turqua
2,2
...
4,3
7,9
3,6
6,9
6,3
5,4
4,7
7,3
3,8
0,7
6,6
3,5
4,8
1,1
1,0
9,2
2,2
1,6
8,8
0,7
1,5
2,2
3,5
2,5
4,3
2,2
1,0
2,3
2,5
1,5
3,1
3,5
4,0
3,5
201
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
4,9
...
3,3
4,3
4,9
1,2
6,7
5,4
5,6
1,7
6,5
4,8
6,0
13,3
6,0
3,4
8,3
5,1
5,1
3,9
8,4
2,4
6,2
5,8
2,8
20,6
1,8
1,6
2,5
5,0
5,2
8,4
7,4
3,6
4,3
3,5
3,9
6,5
8,6
2,8
2,1
4,5
4,2
14,0
5,8
3,3
3,4
4,8
2,4
3,6
3,8
2,7
4,9
5,0
3,2
3,2
4,1
4,3
4,7
6,0
4,4
4,5
4,2
4,1
3,3
6,5
4,5
5,6
4,3
4,3
3,5
5,8
Egipto
Emiratos rabes Unidos
Irn
Iraq
Jordania
4,8
5,8
5,1
...
4,8
6,8
9,8
6,2
10,2
8,1
7,1
3,2
6,4
1,4
8,2
7,2
3,2
0,6
6,6
7,2
4,7
4,8
3,9
5,8
5,5
5,1
1,7
5,9
5,5
2,3
1,8
3,9
2,7
10,2
2,6
2,2
4,4
5,6
10,3
2,7
2,1
4,8
1,7
4,2
3,3
2,3
4,4
1,5
5,9
3,5
4,1
4,2
2,3
6,7
4,0
4,0
4,2
2,4
9,2
4,5
Kuwait
Lbano
Libia
Marruecos
Mauritania
5,0
3,5
3,1
4,4
3,3
7,5
1,6
6,5
7,8
11,4
6,0
9,4
6,4
2,7
1,0
2,5
9,1
2,7
5,6
3,5
7,1
10,3
0,8
4,8
1,2
2,4
8,0
5,0
3,6
4,3
6,3
2,0
62,1
5,0
4,0
6,2
1,5
104,5
2,7
7,0
0,8
1,0
9,4
4,5
6,7
2,6
1,0
7,8
3,9
6,8
3,0
2,5
29,8
4,9
6,5
3,9
4,0
3,5
5,6
10,7
3,1
4,6
9,7
15,5
2,7
5,5
5,8
26,2
8,9
5,0
6,7
5,5
18,0
8,5
5,7
13,2
5,0
17,7
3,0
4,5
3,3
0,4
12,0
4,7
5,9
5,6
2,6
16,7
3,0
3,4
4,5
3,7
13,0
1,2
...
5,0
4,4
6,2
3,0
...
5,1
3,6
6,1
3,4
...
3,4
3,1
5,9
2,7
...
3,4
3,7
7,1
4,6
...
3,7
5,0
6,4
4,3
...
5,0
4,7
5,7
3,2
6,3
3,3
4,5
3,6
3,1
3,9
2,9
7,7
1,9
12,7
3,6
2,4
2,7
4,4
3,0
5,1
4,5
4,4
4,5
4,7
Omn
Pakistn
Qatar
Sudn7
Siria8
Tnez
Yemen
Proyecciones
2015
2019
1El dlar de Zimbabwe dej de circular a comienzos de 2009. Los datos se basan en las estimaciones de la evolucin de los precios y el tipo de cambio del dlar de EE.UU. preparadas
por el personal tcnico del FMI. Las estimaciones del dlar de EE.UU. del personal tcnico del FMI pueden diferir de las estimaciones preparadas por las autoridades. Los datos del PIB
real son en precios constantes de 2009.
2Las cifras de Argentina son los datos oficiales reportados. Sin embargo, el FMI ha emitido una declaracin de censura y ha solicitado a Argentina que adopte medidas correctivas para
mejorar la calidad de los datos oficiales sobre el PIB. Otras fuentes de datos han mostrado un crecimiento real significativamente ms bajo que el que indican
los datos oficiales desde 2008. En este contexto, el FMI tambin est usando otras estimaciones del crecimiento del PIB a los efectos de la supervisin de la evolucin macroeconmica
en Argentina.
3Los datos de algunos pases corresponden al producto material neto (PMN) real o son estimaciones basadas en el PMN. Los datos deben interpretarse solo como indicativos del
orden de magnitud, ya que en general no se dispone de datos que sean fiables y comparables. Especficamente, el crecimiento de la produccin de las nuevas empresas privadas de la
economa informal no se refleja enteramente en las cifras ms recientes.
4Georgia, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura econmica.
5Las proyecciones para Ucrania no se incluyen debido a la crisis en curso.
6nicamente en este cuadro, los datos de Timor-Leste se basan en el PIB no petrolero.
7Los datos correspondientes a 2011 excluyen a Sudn del Sur a partir del 9 de julio. Los datos de 2012 en adelante se refieren al Estado actual de Sudn.
8No se incluyen los datos de Siria correspondientes a 2011 y aos posteriores debido a la incertidumbre de la situacin poltica.
202
APNDICE ESTADSTICO
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Proyecciones
2015
2019
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro1
Japn
Otras economas avanzadas2
Precios al consumidor
1,7
2,0
1,7
1,0
2,1
2,1
3,1
1,8
1,1
2,2
2,2
2,7
2,4
0,9
2,6
1,9
2,0
2,0
1,3
3,1
0,8
0,8
1,0
0,5
1,1
1,0
1,2
0,8
2,2
2,4
1,3
2,0
1,2
1,9
2,0
1,2
1,7
1,3
0,9
1,4
1,2
1,5
1,4
0,6
1,5
1,5
1,5
1,2
1,6
1,6
1,5
1,8
1,4
1,0
1,6
1,8
2,0
1,6
1,3
2,0
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro1,3
Japn
Otras economas avanzadas2
2,0
2,5
1,9
0,1
2,0
2,4
3,2
2,2
0,2
2,1
2,2
2,9
2,2
0,1
2,2
3,4
3,8
3,3
1,4
3,9
0,1
0,3
0,3
1,3
1,4
1,5
1,6
1,6
0,7
2,4
2,7
3,1
2,7
0,3
3,4
2,0
2,1
2,5
0,0
2,1
1,4
1,5
1,3
0,4
1,7
1,5
1,4
0,9
2,8
1,7
1,6
1,6
1,2
1,7
2,2
2,0
2,0
1,6
2,0
2,3
Economas de mercados
emergentes y en desarrollo
10,0
5,8
6,5
9,2
5,4
5,9
7,3
6,0
5,8
5,5
5,2
4,6
14,2
10,1
7,2
5,3
6,2
5,4
13,0
7,9
9,7
5,9
7,5
6,0
9,4
6,6
9,0
5,9
6,3
6,8
6,1
...
5,9
...
5,5
...
24,8
9,5
9,7
15,6
11,2
7,2
10,1
6,5
6,4
6,6
6,1
5,8
4,1
4,3
5,3
7,4
3,2
5,3
6,5
4,6
4,5
4,5
4,3
3,9
27,0
5,9
6,0
7,9
4,7
5,4
5,4
5,8
4,1
4,0
4,1
4,0
6,0
5,9
8,2
8,2
10,2
10,6
12,2
12,3
7,4
6,3
6,9
6,5
9,8
9,3
10,6
10,5
10,1
10,5
8,5
8,4
8,3
8,3
7,4
7,6
3,5
2,3
2,4
3,7
0,9
2,0
3,1
2,6
1,5
1,1
1,4
1,8
17,0
8,4
10,4
9,4
4,9
6,2
10,4
5,5
6,2
14,3
8,0
12,1
9,0
4,5
7,0
7,8
5,5
5,4
9,8
6,7
7,0
9,0
5,3
7,2
10,2
4,8
6,8
9,0
4,7
6,5
8,1
4,6
5,9
7,2
4,1
5,1
10,9
8,9
6,4
7,2
6,0
8,1
9,1
12,5
7,4
9,1
6,7
7,5
7,6
11,3
7,1
10,2
6,3
7,5
5,9
6,8
5,7
6,9
5,0
5,3
8,8
7,5
7,6
11,2
10,9
9,2
12,6
12,0
8,8
...
...
...
2,1
2,3
2,2
4,0
0,7
1,9
3,2
2,5
1,4
1,4
1,7
2,0
5,2
6,1
6,1
10,3
4,2
4,2
5,7
4,6
3,9
3,9
4,0
4,0
Por regiones
frica subsahariana
Amrica Latina y el Caribe4
Comunidad de Estados
Independientes5
Economas emergentes y
en desarrollo de Asia
Economas emergentes y
en desarrollo de Europa
Oriente Medio, Norte de frica,
Afganistn y Pakistn
Oriente Medio y Norte de frica
Partida informativa
Unin Europea
Por criterios analticos
Por fuentes de ingresos
de exportacin
Combustible
Otros productos
Productos primarios
Por fuentes de financiamiento
externo
Economas deudoras netas
Financiamiento oficial
Economas deudoras netas
segn el cumplimiento
del servicio de la deuda
Economas que registraron
atrasos y/o reprogramaron
su deuda en 2008124
Partida informativa
Mediana de la tasa de inflacin
Economas avanzadas
Economas de mercados
emergentes y en desarrollo
1Excluido
Letonia.
este cuadro, otras economas avanzadas se refiere a las economas avanzadas, excluidos Estados Unidos, los pases de la zona del euro y Japn, pero incluye Letonia.
3Basados en el ndice de Precios de Consumo Armonizado de Eurostat.
4Vase la nota 4 del cuadro A7.
5Georgia, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura econmica.
2En
203
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Proyecciones
2014 2015 2019
2,0
2,5
1,9
1,3
1,7
2,4
2,9
2,3
1,8
1,6
4,1
2,8
1,5
3,0
7,0
6,8
2,2
5,4
6,6
2,7
2,7
0,1
1,5
2,0
3,6
2,5
1,0
1,0
0,0
0,8
0,8
4,5
2,0
4,0
2,1
2,0
3,5
...
2,4
3,2
2,2
1,8
1,9
2,2
3,6
1,7
2,3
1,7
3,2
3,0
1,3
2,7
4,3
2,5
3,0
6,6
4,4
2,3
2,6
0,2
2,3
2,0
2,2
3,6
0,6
1,4
2,0
1,1
1,0
2,5
2,3
2,1
1,9
3,4
6,7
2,1
2,2
2,9
2,2
2,3
1,6
2,0
2,8
1,6
1,8
2,2
2,9
2,4
1,6
2,9
1,9
3,6
2,7
10,1
6,7
2,2
0,7
0,1
2,3
2,1
2,5
2,3
1,8
2,2
2,0
0,7
2,1
2,9
0,7
0,5
1,7
2,4
5,1
2,5
3,4
3,8
3,3
2,7
3,2
3,5
4,1
2,2
4,5
3,2
4,2
2,7
3,9
3,1
3,9
5,7
4,1
15,3
10,6
4,4
4,7
1,4
3,6
2,4
4,7
4,4
3,5
3,4
4,3
2,4
6,6
6,3
3,8
4,6
3,4
4,0
12,7
4,1
0,1
0,3
0,3
0,2
0,1
0,8
0,2
1,0
0,0
0,4
1,2
0,9
1,6
1,7
0,9
0,9
0,0
3,3
0,2
0,2
1,8
1,3
2,2
0,3
2,8
1,8
0,9
0,5
0,6
0,5
0,6
1,0
2,2
3,3
1,3
2,1
12,0
2,4
1,5
1,6
1,6
1,2
1,7
1,6
2,0
0,9
2,3
1,7
4,7
1,4
1,7
1,6
0,7
1,8
2,8
1,2
2,7
2,6
2,0
0,7
3,3
1,8
2,9
2,9
1,0
1,2
2,3
0,7
2,8
1,5
2,4
2,7
2,3
2,3
5,4
2,6
2,7
3,1
2,7
2,5
2,3
2,9
3,1
2,5
3,4
3,6
3,3
3,6
3,3
1,2
4,1
1,8
3,7
4,2
5,1
3,5
2,5
0,3
4,5
2,9
4,0
3,3
1,4
3,0
5,3
0,2
5,2
1,9
1,3
3,5
2,8
4,0
4,0
2,0
2,0
2,1
2,5
2,1
2,2
3,3
2,4
2,8
2,6
2,6
1,5
2,8
3,2
1,9
3,7
2,6
2,9
2,3
4,2
3,1
3,2
0,0
2,8
1,5
2,2
1,8
1,9
0,9
4,1
0,7
4,6
3,3
0,7
1,7
2,4
1,1
5,2
2,8
1,4
1,5
1,3
1,6
1,0
1,3
1,5
2,6
1,2
2,1
0,9
0,4
2,2
0,5
1,5
1,6
1,7
0,0
3,5
0,4
1,0
0,4
2,6
1,0
1,3
2,4
0,8
0,0
4,3
0,2
2,4
1,4
2,1
1,5
0,8
1,1
3,9
1,3
1,5
1,4
0,9
1,4
1,0
0,7
0,3
0,8
1,0
1,8
0,4
0,7
1,7
0,6
0,7
1,2
1,6
1,5
3,2
0,4
1,2
2,8
1,9
1,5
1,8
2,3
1,4
0,4
4,0
0,2
2,3
1,0
2,0
1,6
1,5
2,2
2,9
1,0
1,6
1,6
1,2
1,4
1,2
1,0
0,8
1,0
1,1
1,7
0,3
1,2
1,5
1,1
1,6
1,6
1,8
2,5
2,8
1,4
2,6
1,7
1,9
1,9
3,0
2,4
2,0
1,6
3,8
0,5
2,6
1,9
2,0
2,0
1,8
2,2
3,4
1,2
2,0
2,0
1,6
1,7
1,6
1,6
1,1
1,5
1,4
1,7
1,6
1,5
2,0
1,7
2,2
2,0
1,9
2,3
2,2
1,9
1,8
2,0
2,0
2,0
3,0
2,5
2,0
2,0
3,5
1,0
2,4
2,0
2,5
2,0
2,2
2,0
2,5
1,7
1,2
1,2
0,8
1,2
0,0
0,7
0,3
1,7
1,2
2,0
1,7
0,2
1,9
1,8
0,4
0,7
1,5
0,4
3,2
1,2
1,0
1,4
2,1
1,0
1,1
2,7
0,3
0,1
4,3
0,0
2,0
1,4
2,0
1,8
0,8
1,6
3,3
1,3
1,6
1,5
1,0
1,4
1,0
0,7
0,5
0,9
0,8
1,8
0,0
2,5
1,4
0,2
1,6
1,3
1,7
2,4
2,8
0,4
4,1
2,9
1,9
1,8
2,5
1,8
1,7
0,8
4,0
1,0
2,3
1,2
2,0
1,7
1,6
2,5
3,3
1,0
1,7
1,7
1,1
1,4
1,2
1,0
0,8
1,1
1,1
1,7
0,7
1,9
1,5
0,9
1,6
1,8
1,8
2,5
2,5
1,4
1,2
1,9
1,9
2,0
3,0
2,5
2,0
2,0
3,8
1,0
2,7
2,0
2,0
2,0
2,2
2,1
3,1
1,2
1,8
2,4
2,2
3,2
0,1
1,4
2,6
1,9
1,3
1,6
1,6
1,9
1,2
1,7
1,6
Promedio
19962005
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro3,4
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Pases Bajos
Blgica
Austria
Grecia
Portugal
Finlandia
Irlanda
Repblica Eslovaca
Eslovenia
Luxemburgo
Letonia
Estonia
Chipre4
Malta
Japn
Reino Unido4
Canad
Corea
Australia
Taiwan, provincia china de
Suecia
Hong Kong, RAE de
Suiza
Singapur
Repblica Checa
Noruega
Israel
Dinamarca
Nueva Zelandia
Islandia
San Marino
Partida informativa
Principales economas avanzadas
1Las
204
APNDICE ESTADSTICO
Proyecciones
19962005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2019
2013
2014
2015
frica subsahariana
Angola
Benin
Botswana
Burkina Faso
Burundi
14,2
208,2
3,3
8,1
2,7
12,4
7,2
13,3
3,8
11,6
2,4
9,1
6,2
12,2
1,3
7,1
0,2
14,4
13,0
12,5
7,4
12,6
10,7
26,0
9,7
13,7
0,9
8,1
2,6
4,6
7,5
14,5
2,2
6,9
0,6
4,1
9,4
13,5
2,7
8,5
2,8
14,9
9,0
10,3
6,7
7,5
3,8
12,0
6,3
8,8
1,0
5,8
2,0
8,8
6,1
7,7
1,7
3,8
2,0
5,9
5,9
7,7
2,8
3,4
2,0
6,0
5,5
6,5
2,8
3,2
2,0
4,5
5,9
7,7
1,8
4,1
2,0
8,8
6,2
8,0
4,0
3,5
2,0
5,9
5,8
7,5
2,8
3,3
2,0
6,0
Cabo Verde
Camern
Chad
Comoras
Congo, Repblica del
2,6
2,5
2,9
3,2
3,7
4,8
4,9
7,7
3,4
4,7
4,4
1,1
7,4
4,5
2,6
6,8
5,3
8,3
4,8
6,0
1,0
3,0
10,1
4,8
4,3
2,1
1,3
2,1
3,9
5,0
4,5
2,9
1,9
6,8
1,8
2,5
2,4
7,7
6,3
5,0
1,5
2,1
0,2
2,3
4,6
1,7
2,5
2,4
3,2
2,4
2,0
2,5
3,0
3,2
2,4
2,0
2,5
3,0
3,1
2,2
0,1
1,7
0,9
3,2
2,1
2,0
2,5
3,2
3,2
2,7
2,0
2,5
3,0
3,2
2,3
Congo, Repblica
Democrtica del
Cte d'Ivoire
Eritrea
Etiopa
Gabn
137,3
3,1
14,2
3,3
1,1
13,2
2,5
15,1
13,6
1,4
16,7
1,9
9,3
17,2
1,0
18,0
6,3
19,9
44,4
5,3
46,2
1,0
33,0
8,5
1,9
23,5
1,4
12,7
8,1
1,4
15,5
4,9
13,3
33,2
1,3
2,1
1,3
12,3
24,1
2,7
0,8
2,6
12,3
8,0
0,5
2,4
1,2
12,3
6,2
5,6
4,1
2,5
12,3
7,8
2,5
5,5
2,5
12,3
8,0
2,5
1,0
0,4
12,3
7,7
3,3
3,7
0,0
12,3
7,0
2,5
4,5
2,5
12,3
8,0
2,5
Gambia
Ghana
Guinea
Guinea-Bissau
Guinea Ecuatorial
5,8
22,4
8,6
10,7
5,4
2,1
10,2
34,7
0,7
4,5
5,4
10,7
22,9
4,6
2,8
4,5
16,5
18,4
10,4
4,7
4,6
20,6
4,7
1,6
5,7
5,0
11,7
15,5
1,1
5,3
4,8
8,7
21,4
5,1
4,8
4,6
9,2
15,2
2,1
3,4
5,2
11,7
12,0
0,6
3,2
5,3
13,0
10,2
2,5
3,9
5,0
11,1
8,5
2,0
3,7
5,0
8,1
6,0
2,0
3,0
5,6
13,5
11,0
1,7
4,9
5,0
12,3
8,5
2,8
3,7
5,0
9,8
7,8
2,0
3,4
Kenya
Lesotho
Liberia
Madagascar
Malawi
7,3
7,5
...
10,2
21,9
6,0
6,1
9,5
10,8
13,9
4,3
8,0
11,4
10,4
8,0
15,1
10,7
17,5
9,2
8,7
10,6
7,4
7,4
9,0
8,4
4,3
3,6
7,3
9,3
7,4
14,0
5,0
8,5
10,0
7,6
9,4
6,2
6,8
5,8
21,3
5,7
5,3
7,6
5,8
27,7
6,6
4,7
8,1
6,2
15,1
5,5
4,6
7,5
6,0
6,9
5,0
4,0
5,8
5,0
5,2
7,1
4,6
8,5
6,3
20,1
6,6
4,6
7,9
6,5
9,7
5,1
4,6
7,0
6,0
5,8
Mal
Mauricio
Mozambique
Namibia
Nger
2,0
5,5
12,5
7,5
2,6
1,5
8,9
13,2
5,1
0,1
1,5
8,8
8,2
6,7
0,1
9,1
9,7
10,3
10,4
11,3
2,2
2,5
3,3
8,8
4,3
1,3
2,9
12,7
4,5
2,8
3,1
6,5
10,4
5,0
2,9
5,3
3,9
2,1
6,5
0,5
0,6
3,5
4,2
6,2
2,3
3,9
3,8
5,6
5,9
2,5
2,5
4,5
5,6
5,7
2,1
2,2
5,0
5,6
5,5
0,8
0,0
3,5
3,0
6,0
1,1
8,1
4,5
6,0
5,8
2,6
3,3
5,0
5,6
5,7
1,2
Nigeria
Repblica Centroafricana
Rwanda
Santo Tom y Prncipe
Senegal
13,8
1,6
6,6
22,1
1,5
8,2
6,7
8,8
23,1
2,1
5,4
0,9
9,1
18,6
5,9
11,6
9,3
15,4
32,0
5,8
12,5
3,5
10,3
17,0
1,7
13,7
1,5
2,3
13,3
1,2
10,8
1,2
5,7
14,3
3,4
12,2
5,9
6,3
10,6
1,4
8,5
6,6
4,2
8,1
0,8
7,3
4,5
4,1
6,6
1,4
7,0
4,2
4,8
4,9
1,7
7,0
2,0
5,0
3,0
1,9
7,9
5,9
3,6
7,1
1,2
7,0
3,9
4,5
6,0
1,7
7,0
2,3
5,0
4,0
1,7
Seychelles
Sierra Leona
Sudfrica
Sudn del Sur
Swazilandia
2,9
13,2
5,9
...
6,5
1,9
9,5
4,7
...
5,2
8,6
11,6
7,1
...
8,1
37,0
14,8
11,5
...
12,7
31,7
9,2
7,1
...
7,4
2,4
17,8
4,3
...
4,5
2,6
18,5
5,0
...
6,1
7,1
13,8
5,7
45,1
8,9
4,3
9,8
5,8
0,0
5,6
3,5
7,8
6,0
11,2
5,5
3,3
6,7
5,6
9,0
5,2
3,0
5,4
5,2
5,0
5,2
3,4
8,5
5,4
8,8
4,4
3,5
7,5
6,3
14,2
5,6
3,2
6,0
5,6
5,0
5,2
Tanzana
Togo
Uganda
Zambia
Zimbabwe3
8,4
2,6
4,8
24,4
...
7,3
2,2
7,2
9,0
33,0
7,0
0,9
6,1
10,7
72,7
10,3
8,7
12,0
12,4
157,0
12,1
3,7
13,1
13,4
6,2
7,2
1,4
4,0
8,5
3,0
12,7
3,6
18,7
8,7
3,5
16,0
2,6
14,0
6,6
3,7
7,9
2,0
5,4
7,0
1,6
5,2
3,0
6,3
7,0
1,5
5,0
2,7
6,3
6,0
1,7
5,0
2,5
5,0
5,0
2,5
5,6
2,2
5,6
7,1
0,3
5,0
2,8
7,0
6,5
2,0
5,0
2,7
5,6
5,5
2,0
205
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Proyecciones
2014 2015 2019
10,1
1,8
4,9
1,6
2,3
1,8
4,7
8,1
3,9
10,9
11,9
5,3
1,8
10,9
2,1
7,3
4,2
4,3
4,2
3,4
4,3
11,5
5,4
1,4
8,8
2,5
4,0
2,3
6,7
3,6
4,4
5,5
9,4
7,9
5,3
8,6
4,7
8,1
6,4
14,0
5,7
8,7
7,0
13,4
5,9
0,6
6,3
1,9
3,7
1,1
3,3
4,9
1,5
4,2
7,8
6,0
3,4
10,5
1,3
5,8
0,9
2,5
5,0
1,4
2,3
5,7
6,6
3,5
9,8
3,2
9,4
1,5
9,9
6,6
3,3
3,4
4,9
5,9
3,4
10,0
2,0
4,5
1,4
4,5
5,4
3,0
3,2
4,5
6,8
1,1
10,6
0,3
2,3
0,5
5,7
6,2
1,8
2,0
5,2
...
1,0
...
2,0
2,0
1,2
6,8
5,9
3,5
1,9
2,9
...
1,7
...
2,5
1,7
2,0
5,3
5,5
2,9
2,9
4,5
...
2,5
...
1,3
2,6
2,0
5,0
4,7
3,0
3,0
4,5
7,4
1,1
10,9
0,3
2,2
0,4
6,5
5,9
3,0
1,9
3,7
...
1,1
...
5,5
1,8
2,0
5,5
5,8
3,0
2,7
4,5
...
2,0
...
2,5
1,6
2,0
5,2
5,4
3,0
3,0
4,5
Dominica
Ecuador
El Salvador
Granada
Guatemala
1,4
27,8
3,6
1,6
7,6
2,6
3,3
4,0
4,3
6,6
3,2
2,3
4,6
3,9
6,8
6,4
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7,3
8,0
11,4
0,0
5,2
0,5
0,3
1,9
2,8
3,6
1,2
3,4
3,9
1,3
4,5
5,1
3,0
6,2
1,5
5,1
1,7
2,4
3,8
0,4
2,7
0,8
0,0
4,3
1,8
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1,8
1,6
4,0
1,8
2,6
2,6
1,7
4,1
1,8
2,5
2,6
2,3
4,0
0,9
2,7
0,8
1,2
4,4
2,3
2,7
2,0
1,7
4,3
1,7
2,5
2,6
1,6
4,2
Guyana
Hait
Honduras
Jamaica
Mxico
5,4
16,5
12,1
11,0
11,8
6,7
14,2
5,6
8,9
3,6
12,2
9,0
6,9
9,2
4,0
8,1
14,4
11,4
22,0
5,1
3,0
3,4
5,5
9,6
5,3
3,7
4,1
4,7
12,6
4,2
5,0
7,4
6,8
7,5
3,4
2,4
6,8
5,2
6,9
4,1
3,5
6,8
5,2
9,4
3,8
3,9
4,1
5,5
9,1
4,0
4,3
5,8
6,5
8,2
3,5
3,8
5,0
5,5
6,9
3,0
3,5
4,5
4,9
9,7
4,0
4,3
5,7
7,0
8,5
4,0
4,3
5,0
6,0
8,0
3,7
Nicaragua
Panam
Paraguay
Per
Repblica Dominicana
8,5
1,1
8,7
4,4
12,2
9,1
2,5
9,6
2,0
7,6
11,1
4,2
8,1
1,8
6,1
19,8
8,8
10,2
5,8
10,6
3,7
2,4
2,6
2,9
1,4
5,5
3,5
4,7
1,5
6,3
8,1
5,9
8,3
3,4
8,5
7,2
5,7
3,7
3,7
3,7
7,4
4,0
2,7
2,8
4,8
7,0
3,8
4,7
2,5
3,9
7,0
3,6
5,0
2,1
4,2
7,0
2,5
5,0
2,0
4,0
6,9
3,7
3,7
2,9
3,9
7,0
3,6
5,0
2,3
4,5
7,0
3,5
5,0
2,0
4,0
3,2
1,6
2,3
25,2
4,4
11,8
31,0
8,5
3,0
3,6
11,1
8,3
6,4
13,7
4,5
7,0
2,8
6,6
7,9
8,1
18,7
5,3
10,1
5,5
15,0
12,0
7,9
30,4
2,1
0,4
0,2
0,0
7,6
7,1
27,1
0,6
0,8
3,3
6,9
10,5
6,7
28,2
7,1
3,2
2,8
17,7
5,1
8,1
26,1
1,4
2,6
4,2
5,0
9,3
8,1
21,1
0,7
0,9
1,5
1,9
5,2
8,6
40,7
0,7
0,9
1,1
1,7
4,8
8,3
50,7
1,8
1,1
2,4
3,1
4,0
8,0
38,0
2,5
2,0
3,1
3,7
4,0
6,5
30,0
0,4
0,2
1,4
0,6
5,6
8,5
56,1
1,5
1,7
2,4
2,2
4,0
8,5
75,0
2,0
1,7
1,8
3,3
4,0
7,6
75,0
Comunidad de Estados
Independientes5,6
Rusia
Excluido Rusia
Armenia
Azerbaiyn
Belars
Georgia
Kazajstn
Repblica Kirguisa
Moldova
Tayikistn
Turkmenistn
24,8
25,5
22,9
5,6
3,7
67,7
9,7
11,7
13,5
16,0
47,6
47,0
9,5
9,7
8,9
3,0
8,4
7,0
9,2
8,6
5,6
12,7
10,0
8,2
9,7
9,0
11,6
4,6
16,6
8,4
9,2
10,8
10,2
12,4
13,2
6,3
15,6
14,1
19,4
9,0
20,8
14,8
10,0
17,1
24,5
12,7
20,4
14,5
11,2
11,7
10,2
3,5
1,6
13,0
1,7
7,3
6,8
0,0
6,5
2,7
7,2
6,9
7,9
7,3
5,7
7,7
7,1
7,1
7,8
7,4
6,5
4,4
10,1
8,4
14,1
7,7
7,9
53,2
8,5
8,3
16,6
7,6
12,4
5,3
6,5
5,1
9,9
2,5
1,0
59,2
0,9
5,1
2,8
4,6
5,8
5,3
6,4
6,8
5,6
5,8
2,4
18,3
0,5
5,8
6,6
4,6
5,0
6,6
6,6
5,8
9,3
5,0
3,5
16,8
4,0
9,2
6,1
5,5
5,4
5,7
6,1
5,3
8,6
4,0
4,0
15,8
4,6
7,5
6,6
5,9
5,9
6,0
5,8
5,0
8,0
4,0
4,9
16,5
5,0
5,4
5,5
5,0
6,0
6,0
6,2
6,5
5,4
5,6
3,6
16,5
2,3
4,8
4,0
5,2
3,7
5,5
6,3
5,3
9,5
4,0
3,4
16,3
4,0
10,1
7,0
5,2
5,3
6,0
6,1
5,3
8,8
4,0
4,5
15,4
5,0
7,5
6,0
6,5
6,5
6,0
Ucrania7
Uzbekistn
18,2
27,8
9,1
14,2
12,8
12,3
25,2
12,7
15,9
14,1
9,4
9,4
8,0
12,8
0,6
12,1
0,3
11,2
...
11,0
...
11,0
...
11,0
0,5
10,2
...
11,5
...
11,6
206
APNDICE ESTADSTICO
4,5
7,5
8,7
0,4
3,0
2,6
4,5
7,3
10,2
0,5
3,8
3,0
4,3
6,7
8,8
0,5
3,2
3,0
3,9
5,7
6,7
0,6
3,0
3,0
4,3
7,3
10,0
0,1
4,6
2,5
4,4
7,0
9,6
0,5
3,0
3,0
4,3
6,4
8,4
0,5
3,0
3,0
3,4
3,2
10,2
4,0
4,5
2,9
2,9
9,5
6,4
1,4
3,0
4,4
8,0
6,3
1,6
3,0
3,6
7,5
5,5
1,8
2,9
3,5
6,1
5,0
2,2
3,4
4,1
8,1
8,1
1,4
3,0
4,0
8,0
5,5
1,6
3,0
3,5
7,4
5,4
1,8
7,4
1,5
3,2
11,3
5,4
5,9
3,0
1,7
10,9
4,6
6,1
2,0
2,1
4,0
4,0
5,9
2,5
3,3
3,3
3,3
5,6
2,5
3,9
4,4
2,7
5,5
2,5
2,7
4,4
2,0
6,3
2,0
3,2
3,1
4,5
6,0
2,5
3,3
4,4
3,3
5,6
2,5
3,9
4,4
2,7
10,2
8,2
9,5
1,1
6,0
7,7
2,8
9,6
2,6
8,4
15,0
2,8
8,3
5,4
2,2
9,6
5,8
9,9
2,8
3,8
12,0
6,6
9,8
3,0
6,0
11,0
6,9
7,0
3,5
5,0
6,5
4,7
5,5
2,0
5,0
12,3
6,7
7,7
3,0
5,5
13,3
7,0
9,3
3,5
6,0
8,1
6,7
7,3
3,0
5,0
0,0
14,6
3,5
0,9
0,1
3,5
0,3
5,2
6,7
6,0
0,2
6,2
3,3
4,5
3,9
1,9
2,7
9,2
7,6
2,9
6,7
3,8
11,7
4,6
0,5
0,7
18,7
4,3
6,2
7,5
3,0
13,1
3,1
1,4
1,4
9,1
6,4
0,2
6,9
2,2
10,6
3,2
2,6
1,3
6,6
7,5
1,0
4,7
2,3
9,5
3,9
2,6
1,8
6,3
7,5
3,0
6,4
2,1
8,1
4,6
2,8
2,4
6,2
5,7
2,5
5,5
2,0
6,0
5,9
2,6
2,7
5,1
6,6
1,7
4,7
1,7
10,4
3,5
2,7
1,5
6,0
7,7
1,0
6,0
2,4
8,5
4,4
2,7
2,0
6,3
7,3
3,5
6,2
2,3
7,6
4,9
2,7
2,7
6,1
7,9
3,4
7,4
12,0
6,1
6,1
4,7
2,3
0,4
2,5
2,4
4,2
5,4
3,5
2,1
3,0
1,0
4,9
5,4
3,4
3,7
3,4
2,3
4,0
5,8
2,0
2,0
2,4
3,4
5,7
4,1
1,9
0,1
0,4
2,2
1,7
4,0
2,7
1,1
0,4
0,5
0,9
4,1
2,8
1,5
0,9
1,1
3,0
4,0
3,0
2,1
2,2
2,5
3,0
3,4
1,9
0,1
0,9
0,3
0,4
4,6
2,6
1,1
0,5
1,0
2,9
3,9
3,0
1,5
1,3
1,4
3,0
4,4
5,8
9,4
11,1
2,4
4,2
3,5
1,2
7,3
4,1
2,5
3,2
1,9
1,2
1,8
1,0
1,5
1,8
1,5
2,2
1,5
0,5
1,5
1,7
1,5
1,8
2,3
3,5
2,5
4,8
6,9
8,8
8,4
9,0
4,2
7,8
12,4
10,4
0,8
3,6
3,4
5,6
8,1
6,3
1,5
0,7
2,6
6,1
6,2
8,6
3,9
3,1
4,3
5,8
11,1
6,5
3,3
3,6
3,7
3,3
7,3
8,9
2,8
2,2
0,9
4,0
7,7
7,5
1,8
0,2
1,5
2,2
4,0
7,8
2,3
1,1
2,4
3,1
4,0
6,5
2,3
1,4
2,5
2,7
4,0
6,0
1,4
0,3
0,7
1,6
2,2
7,4
2,3
0,9
2,1
3,5
5,3
8,0
2,3
1,1
2,5
3,1
4,0
6,0
Promedio
19962005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
4,1
4,9
5,7
0,5
4,2
1,6
4,3
6,8
4,9
0,2
6,1
1,5
5,3
9,1
5,2
1,0
7,7
4,8
7,4
8,9
6,3
2,1
25,0
5,9
3,2
5,4
7,1
1,0
0,7
0,7
5,3
8,1
4,8
0,2
4,0
3,3
6,5
10,7
8,6
0,1
5,5
5,4
4,6
6,2
10,1
0,1
2,9
2,6
Fiji
Filipinas
India
Indonesia
Islas Marshall
2,9
5,8
5,7
13,5
...
2,5
5,5
7,3
13,1
5,3
4,8
2,9
6,1
6,7
2,6
7,7
8,2
8,9
9,8
14,7
3,7
4,2
13,0
5,0
0,5
3,7
3,8
10,5
5,1
2,2
7,3
4,7
9,6
5,3
4,9
Islas Salomn
Kiribati
Malasia
Maldivas
Micronesia
8,8
1,6
2,4
2,1
...
11,2
1,0
3,6
3,5
4,6
7,7
3,6
2,0
6,8
3,3
17,3
13,7
5,4
12,0
8,3
7,1
9,8
0,6
4,5
6,2
0,9
3,9
1,7
6,1
3,9
Mongolia
Myanmar
Nepal
Palau
Papua Nueva Guinea
13,7
...
5,7
...
9,8
4,5
26,3
8,0
4,8
2,4
8,2
30,9
6,2
3,0
0,9
26,8
11,5
6,7
10,0
10,8
6,3
2,2
12,6
4,7
6,9
Repblica Democrtica
Popular Lao
Samoa
Sri Lanka
Tailandia
Timor-Leste
Tonga
Tuvalu
Vanuatu
Vietnam
28,7
4,7
9,8
3,2
...
6,7
...
2,3
4,2
6,8
3,5
10,0
4,6
4,1
6,1
4,2
2,0
7,5
4,5
4,7
15,8
2,2
9,0
7,4
2,3
3,8
8,3
7,6
6,3
22,4
5,5
7,6
7,5
10,4
4,2
23,1
Economas emergentes y
en desarrollo de Europa
Albania
Bosnia y Herzegovina
Bulgaria
Croacia
Hungra
27,0
7,8
...
46,5
3,5
10,4
5,9
2,4
6,1
7,4
3,2
3,9
6,0
2,9
1,5
7,6
2,9
7,9
...
...
0,6
3,8
2,1
...
7,6
39,3
...
48,5
3,2
2,1
1,0
6,6
10,7
9,6
Economas emergentes y
en desarrollo de Asia
Bangladesh
Bhutn
Brunei Darussalam
Camboya
China
Kosovo
Lituania
Macedonia, ex Repblica
Yugoslava de
Montenegro
Polonia
Rumania
Serbia
Turqua
207
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Proyecciones
2014 2015 2019
6,0
...
0,3
4,6
0,7
2,0
8,2
6,8
1,9
2,3
2,0
3,5
10,2
8,7
5,0
3,7
3,3
5,0
12,2
26,4
6,1
4,9
3,5
12,0
7,4
6,8
4,1
5,7
2,8
1,7
6,9
2,2
3,8
3,9
2,0
4,0
9,8
11,8
3,7
4,5
0,4
5,1
10,6
6,4
2,9
8,9
2,8
3,7
10,1
7,4
3,5
3,3
3,3
2,5
8,5
6,1
3,0
4,0
2,5
2,5
8,3
5,5
3,2
4,0
2,4
2,5
7,4
5,0
3,5
4,0
2,6
2,5
7,9
7,2
3,0
1,1
3,9
1,1
9,0
4,0
3,3
5,3
2,6
2,3
7,9
6,4
3,4
4,0
2,2
2,3
Egipto
Emiratos rabes Unidos
Irn
Iraq
Jordania
4,7
3,1
15,9
...
2,6
4,2
9,3
11,9
53,2
6,3
11,0
11,1
18,4
30,8
4,7
11,7
12,3
25,3
2,7
13,9
16,2
1,6
10,8
2,2
0,7
11,7
0,9
12,4
2,4
5,0
11,1
0,9
21,5
5,6
4,4
8,6
0,7
30,5
6,1
4,6
6,9
1,1
35,2
1,9
5,5
10,7
2,2
23,0
1,9
3,0
11,2
2,5
22,0
3,0
2,4
12,2
3,9
20,0
3,0
1,8
9,8
1,7
22,0
3,1
3,0
11,3
2,4
24,0
2,3
2,4
11,5
2,7
20,0
3,0
2,2
Kuwait
Lbano
Libia
Mauritania
Marruecos
1,8
2,4
0,7
6,1
1,6
3,1
5,6
1,5
6,2
3,3
5,5
4,1
6,2
7,3
2,0
6,3
10,8
10,4
7,5
3,9
4,6
1,2
2,4
2,1
1,0
4,5
5,1
2,5
6,3
1,0
4,9
7,2
15,9
5,7
0,9
3,2
5,9
6,1
4,9
1,3
2,7
3,2
2,6
4,1
1,9
3,4
2,0
4,8
4,7
2,5
4,0
2,0
6,3
5,2
2,5
4,0
2,5
2,5
5,5
2,5
2,7
1,3
1,7
4,5
0,4
3,4
2,0
7,5
5,0
2,5
4,0
2,0
5,4
5,5
2,5
Omn
Pakistn
Qatar
Siria8
Sudn9
0,1
6,3
3,6
2,2
21,8
3,4
8,0
11,9
10,4
7,2
5,9
7,8
13,6
4,7
8,0
12,6
10,8
15,2
15,2
14,3
3,5
17,6
4,9
2,8
11,3
3,3
10,1
2,4
4,4
13,0
4,0
13,7
1,9
...
18,1
2,9
11,0
1,9
...
35,5
1,3
7,4
3,1
...
36,5
2,7
8,8
3,6
...
20,4
3,1
9,0
3,5
...
14,3
3,4
6,0
3,4
...
5,5
1,3
5,9
3,1
...
41,9
2,7
10,0
3,6
...
18,1
3,1
8,0
3,5
...
12,0
Tnez
Yemen
2,8
12,8
4,1
10,8
3,4
7,9
4,9
19,0
3,5
3,7
4,4
11,2
3,5
19,5
5,6
9,9
6,1
11,1
5,5
10,4
5,0
9,8
4,0
7,7
6,0
9,8
5,3
10,0
4,5
9,5
1Las
208
APNDICE ESTADSTICO
Cuadro A8. Principales economas avanzadas: Saldos fiscales y deuda del gobierno general1
(Porcentaje del PIB salvo indicacin en contrario)
Promedio
19982007
Principales economas avanzadas
Prstamo neto/endeudamiento neto
Brecha del producto2
Saldo estructural2
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Proyecciones
2015
2019
3,9
0,0
4,0
5,1
1,2
4,5
10,8
5,7
7,0
9,6
3,9
7,8
8,2
3,5
6,7
7,3
3,2
5,8
5,9
3,1
4,3
5,1
2,4
3,9
4,4
1,7
3,6
3,5
0,0
3,5
Estados Unidos
Prstamo neto/endeudamiento neto3
Brecha del producto2,3
Saldo estructural2
Deuda neta
Deuda bruta
4,4
0,5
3,9
41,7
60,7
7,8
3,1
5,7
50,4
72,8
14,7
7,1
8,8
62,1
86,1
12,5
5,6
10,0
69,7
94,8
11,0
5,2
8,7
76,2
99,0
9,7
4,3
7,7
80,1
102,4
7,3
4,1
5,4
81,3
104,5
6,4
3,3
5,0
82,3
105,7
5,6
2,2
4,6
82,7
105,7
5,7
0,0
5,7
84,5
106,7
1,9
0,9
2,6
54,4
69,4
2,1
2,3
3,4
54,1
70,3
6,4
2,8
4,8
60,2
80,1
6,2
1,6
4,8
64,3
85,7
4,2
0,6
3,8
66,5
88,1
3,7
1,7
2,3
70,2
92,8
3,0
2,6
1,3
72,4
95,2
2,6
2,2
1,2
73,2
95,6
2,0
1,7
1,0
72,6
94,5
0,3
0,2
0,1
65,5
85,5
Alemania5
Prstamo neto/endeudamiento neto
Brecha del producto2
Saldo estructural2,6
Deuda neta
Deuda bruta
2,2
0,0
2,4
46,8
63,4
0,1
2,3
1,0
50,0
66,8
3,1
3,7
1,1
56,5
74,5
4,2
1,4
2,6
58,2
82,5
0,8
0,8
1,1
56,5
80,0
0,1
0,5
0,1
58,1
81,0
0,0
0,4
0,3
55,7
78,1
0,0
0,1
0,2
52,9
74,6
0,1
0,0
0,1
49,9
70,8
0,4
0,1
0,4
40,2
58,7
Francia
Prstamo neto/endeudamiento neto
Brecha del producto2
Saldo estructural2,6
Deuda neta
Deuda bruta
2,7
1,4
3,6
55,5
61,5
3,3
1,1
4,1
62,3
68,2
7,6
3,0
5,7
72,0
79,2
7,1
2,2
5,7
76,1
82,4
5,3
1,0
4,6
78,6
85,8
4,8
1,8
3,5
84,0
90,2
4,2
2,4
2,4
87,6
93,9
3,7
2,4
1,9
89,5
95,8
3,0
2,0
1,5
89,8
96,1
0,0
0,1
0,0
81,4
87,7
Italia
Prstamo neto/endeudamiento neto
Brecha del producto2
Saldo estructural2,7
Deuda neta
Deuda bruta
2,9
1,7
4,4
91,6
107,3
2,7
1,9
4,0
89,3
106,1
5,4
3,4
4,2
97,9
116,4
4,4
1,6
3,8
100,0
119,3
3,7
1,3
3,8
102,5
120,7
2,9
2,8
1,6
106,1
127,0
3,0
4,2
0,3
110,7
132,5
2,7
3,5
0,8
112,4
134,5
1,8
2,4
0,3
111,2
133,1
0,2
0,4
0,0
101,7
121,7
Japn
Prstamo neto/endeudamiento neto
Brecha del producto2
Saldo estructural2
Deuda neta
Deuda bruta8
5,8
1,1
5,5
70,0
162,4
4,1
1,4
3,5
95,3
191,8
10,4
7,1
7,4
106,2
210,2
9,3
3,1
7,8
113,1
216,0
9,8
3,9
8,3
127,3
229,8
8,7
3,1
7,6
129,5
237,3
8,4
2,1
7,8
134,1
243,2
7,2
1,4
6,9
137,1
243,5
6,4
1,0
6,1
140,0
245,1
5,4
0,0
5,4
143,8
245,0
1,3
1,9
2,6
36,4
41,1
5,0
1,7
6,7
48,0
51,9
11,3
2,2
10,2
62,4
67,1
10,0
1,9
8,4
72,2
78,5
7,8
2,5
5,9
76,8
84,3
8,0
3,0
5,7
81,4
88,6
5,8
2,7
3,7
83,1
90,1
5,3
1,7
3,8
84,4
91,5
4,1
1,1
3,1
85,7
92,7
0,2
0,0
0,1
77,6
84,6
1,2
1,3
0,4
40,4
78,9
0,3
0,7
0,8
22,4
71,3
4,5
3,5
2,3
27,6
81,3
4,9
2,0
3,7
29,7
83,1
3,7
1,3
2,9
32,4
83,5
3,4
1,5
2,5
36,7
88,1
3,0
1,3
2,2
38,5
89,1
2,5
0,9
1,9
39,5
87,4
2,0
0,6
1,6
39,9
86,6
0,6
0,0
0,6
37,6
81,9
Reino Unido
Prstamo neto/endeudamiento neto
Brecha del producto2
Saldo estructural2
Deuda neta
Deuda bruta
Canad
Prstamo neto/endeudamiento neto
Brecha del producto2
Saldo estructural2
Deuda neta
Deuda bruta
Nota: La metodologa y los supuestos especficos para cada pas se analizan en el recuadro A1 del apndice estadstico. Los datos fiscales compuestos de los grupos de pases se
calculan como la suma de los valores individuales de los respectivos pases en dlares de EE.UU.
1Los datos de la deuda se refieren al final del ao. No siempre es posible comparar los datos de la deuda de los distintos pases. Los niveles de deuda bruta y neta declarados por las
oficinas nacionales de estadstica de los pases que han adoptado el Sistema de Cuentas Nacionales 2008 (SCN 2008) (Australia, Canad, Estados Unidos) se han ajustado para excluir los
pasivos jubilatorios no financiados de los planes de pensiones de prestaciones definidas de los empleados pblicos. Los datos fiscales correspondientes a los agregados de las principales
economas avanzadas y Estados Unidos comienzan en 2001; por lo tanto, el promedio para esos agregados y Estados Unidos se calcula para el perodo 200107.
2Porcentaje del PIB potencial.
3Los datos se han revisado debido a que la Oficina de Anlisis Econmico ha concluido su revisin exhaustiva de las cuentas nacionales de ingreso y producto.
4Excluido Letonia.
5A partir de 1995, el gobierno general se hizo cargo de las obligaciones de amortizacin y servicio de la deuda del Fondo Fiduciario Alemn (y de varios otros organismos). Esta deuda
es equivalente al 8% del PIB, y el correspondiente servicio de la deuda representa entre 0,5% y 1% del PIB.
6No incluye ingresos de carcter excepcional provenientes de transacciones de activos sustanciales, incluidas las licencias.
7Excluye las medidas excepcionales basadas en los datos de las autoridades y, cuando no se dispone de datos, los ingresos provenientes de la venta de activos.
8Incluye las participaciones de capital.
209
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Proyecciones
2014
2015
6,7
4,2
9,3
7,9
2,8
10,6
12,8
6,2
2,8
3,0
4,3
5,3
0,7
0,9
2,5
2,0
5,0
5,5
7,7
3,5
11,4
7,9
10,3
8,1
5,6
6,8
11,1
7,4
1,8
1,2
0,8
0,0
0,2
1,6
0,4
1,3
5,9
3,6
8,9
6,9
2,1
11,7
12,4
5,7
2,1
2,3
4,2
4,8
8,7
5,6
11,2
9,4
4,3
7,9
13,9
7,0
4,2
4,4
5,0
6,2
6,5
2,7
7,8
5,4
0,5
12,2
11,7
4,8
1,1
1,4
3,5
4,5
8,0
7,2
12,2
14,9
8,5
8,0
14,4
9,2
5,8
5,6
5,2
6,3
0,1
0,3
1,2
0,3
2,1
2,5
1,0
1,5
0,7
0,7
0,0
0,2
1,3
0,8
3,0
1,7
3,3
4,9
2,1
3,4
0,6
0,3
0,2
0,7
6,8
4,0
9,3
7,1
2,2
11,7
14,0
6,6
2,6
2,7
4,3
5,3
0,5
0,8
2,7
2,2
5,6
6,0
7,9
3,7
12,4
8,9
11,6
9,4
6,7
7,8
12,2
8,4
1,9
1,1
1,1
0,3
0,3
1,8
0,6
1,5
0,3
12,0
0,0
0,4
2,3
1,8
2,8
1,4
6,3
4,6
4,7
5,5
3,2
5,2
2,4
20,5
23,1
10,2
8,4
8,7
56,2
5,4
10,7
13,9
14,8
13,8
5,0
17,4
6,3
36,4
7,9
24,5
23,3
0,7
7,8
6,5
36,3
15,8
14,8
1,6
17,1
19,2
2,5
27,9
26,5
11,9
14,1
33,2
48,2
6,1
31,6
17,9
19,9
16,6
22,7
13,5
0,2
1,1
1,0
0,9
10,0
1,2
2,4
1,1
18,6 11,9
12,7
1,5
16,8
4,3
0,3
0,1
3,5
5,3
15,1
0,5
5,4
0,4
6,0
3,9
5,9
0,8
0,3
3,9
0,1
12,3
0,2
0,1
2,1
1,6
3,1
0,9
5,7
4,0
4,2
5,0
2,6
4,7
2,8
21,0
23,6
10,7
8,8
9,2
56,9
1,3
6,4
9,5
10,3
9,4
0,9
12,8
3,0
32,1
4,5
20,5
19,4
3,8
10,7
4,1
34,8
13,7
12,7
4,1
15,1
17,2
3,7
29,3
27,9
13,1
15,4
34,6
49,8
2,5
27,2
13,9
15,8
12,7
18,6
9,7
3,3
0,3
4,1
0,1
7,3
0,4
0,6
1,9
16,1 11,2
10,0
2,3
14,3
3,5
1,7
1,3
4,9
6,6
13,5
0,9
6,8
1,4
6,9
4,9
6,8
0,2
1,3
4,8
0,2
12,5
0,5
0,1
1,8
1,3
3,3
0,3
5,1
3,4
3,5
4,3
2,0
4,0
1,6
19,5
22,1
9,3
7,5
7,9
55,0
3,4
1,4
4,3
5,1
4,2
3,8
7,5
1,0
27,1
0,5
15,9
14,8
7,5
14,1
1,2
32,7
11,0
9,9
7,3
12,5
14,6
7,6
34,3
32,8
17,4
19,8
39,8
55,5
1,2
25,5
12,4
14,3
11,2
17,0
8,3
8,4
4,3
9,3
4,1
2,6
4,4
5,7
2,1
11,9 14,8
5,5
1,7
10,0
7,3
3,2
2,9
6,3
8,1
11,7
2,5
8,2
2,2
7,7
5,6
7,5
1,0
2,1
5,5
210
APNDICE ESTADSTICO
Cuadro A9. Resumen de los volmenes y precios del comercio mundial (conclusin)
(Variacin porcentual anual)
Promedios
19962005 200615
Comercio de bienes
Volumen del comercio
Exportaciones
Economas avanzadas
Economas de mercados
emergentes y en desarrollo
Exportadoras de combustibles
Exportadoras de otros productos
Importaciones
Economas avanzadas
Economas de mercados
emergentes y en desarrollo
Exportadoras de combustibles
Exportadoras de otros productos
Deflactor de precios en DEG
Exportaciones
Economas avanzadas
Economas de mercados
emergentes y en desarrollo
Exportadoras de combustibles
Exportadoras de otros productos
Importaciones
Economas avanzadas
Economas de mercados
emergentes y en desarrollo
Exportadoras de combustibles
Exportadoras de otros productos
Trminos de intercambio
Economas avanzadas
Economas de mercados
emergentes y en desarrollo
Por regiones
frica subsahariana
Amrica Latina y el Caribe
Comunidad de Estados
Independientes3
Economas emergentes y
en desarrollo de Asia
Economas emergentes y
en desarrollo de Europa
Oriente Medio, Norte de frica,
Afganistn y Pakistn
Oriente Medio y Norte de frica
Por criterios analticos
Por fuentes de ingresos
de exportacin
Exportadoras de combustibles
Exportadoras de otros productos
Partida informativa
Exportaciones mundiales en miles de
millones de dlares de EE.UU.
Bienes y servicios
Bienes
Precio medio del petrleo4
En dlares de EE.UU. el barril
Valor unitario de la exportacin de
manufacturas5
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Proyecciones
2014
2015
5,8
3,3
8,8
5,8
1,5
13,4
14,3
6,0
1,8
1,8
4,2
4,6
8,9
4,9
10,3
5,4
2,5
6,6
10,7
4,3
13,4
8,7
4,2
10,6
3,4
3,1
3,5
8,1
7,3
8,5
13,8
3,6
17,7
6,9
5,0
7,6
4,8
6,0
4,3
4,0
1,1
5,4
5,1
1,4
6,7
6,2
4,2
7,0
6,7
2,6
8,1
4,8
0,1
13,1
13,5
5,2
0,5
1,2
3,2
4,5
8,3
8,0
8,4
7,0
8,0
6,8
11,7
12,4
11,6
14,4
23,8
12,4
7,9
14,0
6,4
9,6
12,7
8,9
14,9
6,2
17,1
10,0
10,2
10,0
5,4
10,8
4,3
5,3
7,0
4,9
5,4
5,1
5,5
6,5
6,5
6,5
0,1
1,4
3,9
3,4
5,7
6,7
4,5
6,0
0,2
0,4
1,4
0,8
3,6
8,8
1,7
3,7
5,6
2,8
11,0
18,4
7,8
5,7
8,0
4,7
14,4
25,8
9,6
13,5
25,9
7,5
14,2
24,5
10,2
13,0
23,9
8,7
2,4
3,2
2,0
0,9
1,8
0,4
2,6
2,6
2,7
3,1
4,9
2,3
0,2
1,8
5,4
3,0
8,4
10,1
5,7
7,9
1,0
0,2
1,1
0,8
2,1
1,3
2,3
2,8
2,9
2,8
7,2
8,8
6,8
4,0
4,0
4,0
10,2
8,8
10,5
8,1
4,8
8,9
11,4
9,3
11,9
8,5
6,3
9,0
2,1
1,9
2,1
0,7
0,1
0,9
2,3
2,4
2,3
2,2
1,8
2,3
0,2
0,4
1,4
0,4
2,5
3,8
1,1
1,8
1,2
0,6
0,3
0,0
1,5
0,8
3,6
1,6
3,8
5,9
2,5
4,1
0,3
0,1
0,3
0,9
...
1,5
2,0
1,4
7,1
7,1
4,7
2,3
8,9
3,0
13,0
8,9
12,7
11,1
8,9
9,0
1,4
3,1
1,8
1,5
1,2
1,7
2,3
1,6
5,0
2,6
7,9
1,9
15,9
17,4
12,7
11,2
1,8
1,2
0,4
2,1
1,5
0,3
0,6
0,3
1,4
3,2
6,2
2,4
1,3
1,4
0,6
0,6
0,0
0,8
1,0
1,7
2,7
3,5
4,0
1,9
0,1
0,4
2,9
0,5
6,8
7,2
2,2
2,3
6,8
7,0
3,2
3,2
12,7
13,4
18,2
18,6
11,6
11,5
14,4
14,7
0,1
0,4
1,6
1,7
0,2
0,4
3,1
3,1
7,4
0,5
2,6
0,1
8,9
0,9
3,9
0,7
15,6
0,8
22,2
1,5
13,8
1,5
16,6
0,3
1,2
0,1
1,9
0,5
0,2
0,4
3,2
0,0
8.482
6.835
12,0
26,82
20.390
16.396
6,3
88,84
14.891 17.336
12.035 13.920
20,5
10,7
64,27 71,13
19.830
15.984
36,4
97,04
0,3
1,4
2,4
5,4
6,3
6,5
2,5
6,1
0,2
0,3
0,4
211
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro1,2
Japn
Otras economas avanzadas3
Economas de mercados
emergentes y en desarrollo
Por regiones
frica subsahariana
Amrica Latina y el Caribe
Comunidad de Estados
Independientes4
Economas emergentes y
en desarrollo de Asia
Economas emergentes y
en desarrollo de Europa
Oriente Medio, Norte de frica,
Afganistn y Pakistn
Proyecciones
2015
2019
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
429,2
798,5
53,9
170,9
144,5
327,4
713,4
46,4
212,1
127,5
490,5
681,3
96,5
159,9
127,5
57,7
381,6
33,1
146,6
144,3
19,9
449,5
72,7
204,0
152,9
43,5
457,7
109,2
119,3
185,8
26,6
440,4
246,0
60,4
107,5
193,3
379,3
366,0
34,3
172,3
247,7
391,1
391,6
57,2
190,0
217,6
472,0
432,6
65,0
192,0
222,5
627,1
498,7
84,8
266,1
632,1
604,4
674,4
248,8
325,3
414,0
368,4
210,0
239,1
175,0
98,5
29,5
46,2
11,8
6,2
1,9
39,5
28,8
30,0
11,0
62,1
11,9
79,4
34,2
107,1
47,2
153,3
49,9
154,1
59,3
167,7
73,3
208,7
94,0
65,5
108,6
43,0
69,1
108,1
67,7
20,5
50,2
39,2
29,0
271,1
394,8
429,3
275,9
238,7
97,4
104,1
145,2
177,5
213,9
335,9
84,1
129,7
154,5
50,3
84,4
118,8
80,9
75,6
68,3
76,6
109,6
275,4
255,7
332,3
39,1
175,0
418,7
418,8
320,5
283,6
225,5
125,2
Partida informativa
Unin Europea
28,2
62,9
172,1
4,7
19,1
83,6
174,5
328,9
357,4
404,9
505,4
475,5
156,7
12,1
419,8
184,6
17,1
586,2
88,2
34,9
140,5
108,3
23,3
319,0
6,3
13,5
635,6
221,5
29,4
607,5
239,0
65,8
445,2
235,2
65,6
414,0
174,9
58,4
344,6
169,6
60,0
223,2
124,7
65,0
107,4
17,7
207,9
21,6
376,0
32,9
179,9
17,6
273,7
12,1
402,4
8,6
461,0
20,4
451,7
16,5
429,2
17,1
466,3
22,1
604,1
32,3
5,8
203,0
13,2
277,0
27,1
183,9
30,6
191,1
32,6
305,4
33,5
370,6
53,4
341,9
55,9
403,3
55,8
486,8
68,8
392,6
89,6
321,1
212
APNDICE ESTADSTICO
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro1,2
Japn
Otras economas avanzadas3
Proyecciones
2015
2019
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
1,2
5,8
0,5
3,9
1,8
0,8
4,9
0,4
4,9
1,4
1,2
4,6
0,7
3,3
1,3
0,1
2,6
0,3
2,9
1,7
0,0
3,0
0,6
3,7
1,6
0,1
2,9
0,8
2,0
1,8
0,1
2,7
2,0
1,0
1,0
0,4
2,3
2,9
0,7
1,6
0,5
2,2
2,9
1,2
1,7
0,4
2,6
3,1
1,3
1,6
0,4
2,8
3,0
1,5
1,8
4,9
3,8
3,5
1,4
1,5
1,6
1,4
0,7
0,8
0,6
0,2
4,1
1,5
1,4
0,2
0,2
0,9
3,2
0,7
1,0
1,3
1,0
1,4
2,7
1,9
3,6
2,7
3,6
2,7
3,9
2,8
3,6
2,8
7,2
3,8
5,0
2,6
3,4
4,3
2,6
0,7
1,9
1,5
0,9
5,7
6,6
5,9
3,5
2,5
0,9
0,8
1,1
1,2
1,4
1,6
Economas de mercados
emergentes y en desarrollo
Por regiones
frica subsahariana
Amrica Latina y el Caribe
Comunidad de Estados
Independientes4
Economas emergentes y
en desarrollo de Asia
Economas emergentes y
en desarrollo de Europa
Oriente Medio, Norte de frica,
Afganistn y Pakistn
Oriente Medio y Norte de frica
6,5
8,1
8,2
3,2
4,9
6,4
4,5
3,9
3,6
3,8
4,2
15,5
17,2
12,2
13,6
12,8
14,3
1,7
2,2
6,5
7,1
13,1
14,1
12,6
13,7
9,5
10,3
8,0
8,7
6,1
6,6
2,6
2,9
Partida informativa
Unin Europea
0,2
0,4
0,9
0,0
0,1
0,5
1,0
1,9
1,9
2,1
2,2
16,3
1,6
2,0
11,6
1,5
2,6
12,7
0,6
4,9
3,7
0,7
3,3
7,1
0,0
1,5
11,5
1,1
2,9
10,4
1,1
6,4
7,4
1,0
6,3
6,7
0,7
5,6
5,4
0,7
5,4
2,8
0,4
4,4
1,5
3,4
2,4
3,6
3,9
4,7
1,9
2,6
2,5
1,6
3,2
1,1
3,7
2,6
3,5
1,9
3,3
1,9
3,4
2,3
3,3
2,5
0,8
1,5
2,6
3,0
2,8
2,5
3,7
3,7
3,7
4,4
4,3
Mundo1
0,4
0,5
0,3
0,3
0,5
0,5
0,5
0,5
0,6
0,5
0,3
Partidas informativas
Porcentaje del total mundial de las
transacciones en cuenta corriente
Porcentaje del PIB mundial
0,7
0,4
0,8
0,5
0,5
0,3
0,6
0,3
0,8
0,5
0,8
0,5
0,8
0,5
0,9
0,5
1,0
0,6
0,8
0,5
0,5
0,3
1Refleja los errores, omisiones y asimetras de las estadsticas de balanza de pagos en cuenta corriente, as como la exclusin de los datos correspondientes a los organismos
internacionales y a un nmero limitado de pases. Vase Clasificacin de los pases en la introduccin de este apndice estadstico.
2Calculado como la suma de los balances en cuenta corriente de los pases de la zona del euro. Excluido Letonia.
3En este cuadro, otras economas avanzadas se refiere a las economas avanzadas, excluidos Estados Unidos, los pases de la zona del euro y Japn, pero incluye Letonia.
4Georgia, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura econmica.
213
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro1
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Pases Bajos
Blgica
Austria
Grecia
1,2
5,8
0,5
6,3
0,6
1,5
9,0
9,3
1,9
2,8
11,4
0,8
4,9
0,4
7,4
1,0
1,3
10,0
6,7
1,9
3,5
14,6
1,2
4,6
0,7
6,2
1,7
2,9
9,6
4,3
1,3
4,9
14,9
0,1
2,6
0,3
5,9
1,3
2,0
4,8
5,2
0,6
2,7
11,2
0,0
3,0
0,6
6,4
1,3
3,5
4,5
7,4
1,9
3,4
10,1
0,1
2,9
0,8
6,8
1,8
3,1
3,8
9,5
1,1
1,4
9,9
0,1
2,7
2,0
7,4
2,2
0,4
1,1
9,4
2,0
1,8
2,4
0,4
2,3
2,9
7,5
1,6
0,8
0,7
10,4
1,7
3,0
0,7
0,5
2,2
2,9
7,3
1,7
1,1
0,8
10,1
1,3
3,5
0,9
0,4
2,6
3,1
7,1
1,0
1,1
1,4
10,1
1,0
3,5
0,3
0,4
2,8
3,0
5,7
0,4
0,4
3,4
9,2
0,3
3,6
1,4
Portugal
Finlandia
Irlanda
Repblica Eslovaca
Eslovenia
Luxemburgo
Letonia
Estonia
Chipre2
Malta
Japn
Reino Unido
Canad
Corea
Australia
Taiwan, provincia china de
Suecia
Hong Kong, RAE de
Suiza
Singapur
Repblica Checa
Noruega
Israel
Dinamarca
Nueva Zelandia
Islandia
San Marino
10,7
4,2
3,6
7,8
1,8
10,4
22,6
15,3
7,0
9,7
3,9
2,8
1,4
1,5
5,8
7,0
8,7
11,9
14,4
24,1
2,1
16,4
4,7
3,0
7,2
25,6
...
10,1
4,3
5,3
5,3
4,2
10,1
22,4
15,9
11,8
4,0
4,9
2,2
0,8
2,1
6,7
8,9
9,3
12,1
8,6
25,6
4,4
12,5
3,2
1,4
6,9
15,7
...
12,6
2,6
5,6
6,6
5,4
5,4
13,2
9,2
15,6
4,8
3,3
0,9
0,1
0,3
4,9
6,9
9,0
13,4
2,1
13,9
2,1
16,0
1,4
2,9
7,8
28,4
...
10,9
1,8
2,3
2,6
0,5
7,3
8,7
2,7
10,7
8,3
2,9
1,4
2,9
3,9
4,6
11,4
6,3
8,4
10,5
17,2
2,5
11,7
3,8
3,4
2,3
11,6
...
10,6
1,5
1,1
3,7
0,1
7,7
2,9
2,8
9,8
6,9
3,7
2,7
3,5
2,9
3,5
9,3
6,3
5,4
14,8
25,3
3,8
11,9
3,1
5,8
2,3
8,5
...
7,0
1,5
1,2
3,8
0,4
6,6
2,1
1,8
3,3
0,6
2,0
1,5
2,8
2,3
2,8
9,0
6,0
5,2
9,0
23,2
2,9
13,5
1,3
5,9
2,9
5,6
...
2,0
1,7
4,4
2,2
3,3
6,6
2,5
1,8
6,8
2,1
1,0
3,7
3,4
4,3
4,1
10,7
6,1
2,8
9,6
17,4
2,4
14,3
0,3
6,0
4,1
5,0
...
0,5
0,8
6,6
2,4
6,5
6,7
0,8
1,0
1,5
0,9
0,7
3,3
3,2
5,8
2,9
11,7
5,9
3,1
9,6
18,4
1,0
10,6
2,5
6,6
4,2
0,4
...
0,8
0,3
6,4
2,7
6,1
6,7
1,6
1,3
0,1
1,4
1,2
2,7
2,6
4,4
2,6
11,7
6,1
3,3
9,9
17,7
0,5
10,2
1,4
6,3
4,9
0,8
...
1,2
0,2
6,5
2,9
5,8
5,5
1,9
1,5
0,3
1,4
1,3
2,2
2,5
3,5
2,8
10,9
6,2
3,9
9,8
17,1
0,5
9,2
1,7
6,3
5,4
0,2
...
2,6
0,5
6,2
2,5
1,6
5,0
2,0
0,1
0,2
1,5
1,5
0,6
2,2
3,0
3,3
9,6
5,8
5,0
9,8
15,0
0,9
7,8
1,7
6,6
6,3
2,5
...
1,9
0,1
1,1
0,1
1,3
1,5
0,6
0,1
0,8
0,1
0,8
0,1
1,0
1,3
0,7
2,3
0,6
2,4
0,6
2,5
0,7
2,4
Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Zona del euro3
1Calculado
sumando los saldos de cada uno de los pases que integran la zona del euro. Excluido Letonia.
datos sobre la cuenta corriente para 2013 corresponden a estimaciones del personal tcnico realizadas en el momento del tercer examen del programa y estn sujetos a revisin.
3Corregido para declarar las discrepancias en las transacciones dentro de la zona. Excluido Letonia.
2Los
214
APNDICE ESTADSTICO
Cuadro A12. Economas de mercados emergentes y en desarrollo: Balanza de pagos en cuenta corriente
(Porcentaje del PIB)
Proyecciones
2015
2019
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
4,1
25,6
4,9
19,2
9,5
21,5
4,8
1,6
4,6
6,0
2,8
1,4
19,9
10,2
15,1
8,3
5,4
12,9
1,4
8,2
5,8
6,5
0,2
10,3
8,1
0,4
11,5
1,0
13,7
1,2
3,7
12,1
0,5
3,2
9,9
8,9
10,2
4,7
1,7
14,6
3,3
9,2
7,8
6,0
1,0
8,1
8,7
5,4
2,2
12,2
12,4
3,0
9,0
5,7
3,8
1,0
12,6
7,8
0,2
1,2
13,6
16,3
2,9
5,6
9,4
5,8
2,7
9,2
7,9
4,9
0,8
17,3
11,2
4,0
8,3
3,8
1,3
3,6
5,0
14,5
0,4
7,2
23,2
1,9
4,4
8,1
6,1
1,2
3,6
2,2
9,2
0,4
7,3
21,5
10,0
3,5
6,0
11,5
2,0
3,9
0,4
7,2
0,2
8,4
21,3
10,1
3,6
6,4
11,1
0,1
3,6
1,0
6,8
3,7
7,8
16,8
6,2
4,2
6,2
8,6
0,2
Congo, Repblica
Democrtica del
Cte dIvoire
Eritrea
Etiopa
Gabn
2,3
2,8
3,6
9,2
14,1
0,7
0,2
6,1
4,5
15,3
10,6
2,3
5,5
5,7
23,4
7,8
7,6
7,6
5,1
7,5
4,9
2,5
5,6
4,1
8,7
5,9
12,9
0,6
0,7
13,2
8,0
1,3
2,3
6,5
14,0
9,9
1,2
0,3
6,1
10,6
7,9
2,2
0,2
5,4
6,9
7,2
2,0
1,2
6,0
4,5
6,2
4,5
2,9
4,4
0,5
Gambia
Ghana
Guinea
Guinea-Bissau
Guinea Ecuatorial
Kenya
Lesotho
Liberia
Madagascar
Malawi
6,9
8,2
4,6
5,6
16,9
2,3
26,3
18,2
3,8
11,3
8,3
8,7
11,6
3,4
15,9
4,0
24,6
12,1
8,9
1,0
12,3
11,9
10,6
4,9
12,2
6,5
23,4
54,8
17,8
9,7
12,3
5,4
8,6
6,6
7,5
5,5
8,9
28,5
19,5
4,8
16,0
8,6
11,5
8,6
9,6
7,3
4,7
37,4
8,8
1,3
15,6
9,1
20,5
1,2
0,6
11,2
8,6
34,0
5,6
5,8
17,0
12,2
33,0
6,5
4,6
10,4
4,2
31,9
6,2
4,0
17,0
13,2
20,1
8,7
12,0
8,3
1,3
31,4
4,6
3,4
14,3
10,6
18,0
4,6
10,2
9,6
0,8
48,3
1,9
2,2
14,9
7,8
48,1
4,4
10,9
7,8
5,4
30,7
2,2
2,2
14,9
6,7
23,3
1,7
11,1
5,6
11,5
20,7
0,5
0,9
3,7
9,1
8,6
13,8
8,6
6,3
5,4
10,9
9,1
8,2
12,2
10,1
12,9
2,8
12,9
7,3
7,4
12,2
1,1
24,4
12,6
10,3
11,7
1,8
19,8
6,0
13,3
24,4
3,5
22,3
3,3
7,9
45,6
2,6
15,4
3,3
9,1
41,9
4,6
17,2
6,7
8,7
42,8
5,1
21,8
5,7
8,4
43,2
6,9
17,7
5,6
5,6
37,1
5,6
11,7
25,3
3,0
4,3
34,5
9,2
16,1
4,2
5,3
...
6,7
9,6
8,4
4,2
0,4
6,5
16,5
6,2
2,2
31,9
11,6
18,8
4,2
7,0
...
2,1
11,0
8,7
5,5
6,5
5,4
14,0
10,0
4,9
35,0
14,1
27,2
8,9
7,2
...
7,7
10,2
6,8
8,7
7,1
16,7
8,2
9,2
7,3
23,7
6,7
22,4
6,3
4,0
...
13,1
9,8
6,6
7,3
4,6
39,6
5,8
10,2
5,4
23,0
4,4
22,3
19,7
2,0
...
10,0
9,3
6,3
11,1
7,4
20,3
3,5
7,6
7,2
26,6
7,9
26,6
44,9
2,3
18,4
8,6
14,5
9,1
12,5
3,7
28,8
7,7
5,6
11,4
20,5
10,3
24,8
36,7
5,2
27,7
4,1
15,9
11,8
10,5
3,8
20,1
4,7
10,4
7,3
20,3
9,3
17,7
14,2
5,8
2,2
5,5
14,3
12,0
11,7
1,2
19,7
4,9
13,9
11,5
15,3
7,5
14,5
9,4
5,4
2,3
1,9
13,9
10,9
12,6
0,9
18,3
4,0
13,4
10,3
13,9
6,6
13,2
7,6
5,3
2,2
1,2
12,9
9,8
12,1
1,1
17,1
2,5
11,9
6,5
9,6
6,2
9,0
7,1
4,5
2,3
3,5
10,7
6,9
10,2
1,9
14,3
frica subsahariana
Angola
Benin
Botswana
Burkina Faso
Burundi
Cabo Verde
Camern
Chad
Comoras
Congo, Repblica del
Mal
Mauricio
Mozambique
Namibia
Nger
Nigeria
Repblica Centroafricana
Rwanda
Santo Tom y Prncipe
Senegal
Seychelles
Sierra Leona
Sudfrica
Sur del Sudn
Swazilandia
Tanzana
Togo
Uganda
Zambia
Zimbabwe1
215
Cuadro A12. Economas de mercados emergentes y en desarrollo: Balanza de pagos en cuenta corriente (continuacin)
(Porcentaje del PIB)
Proyecciones
2015
2019
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
1,5
25,7
3,4
17,7
8,2
2,1
0,2
29,9
2,6
11,5
5,4
4,0
0,9
26,7
1,8
10,6
10,7
10,6
0,7
14,0
2,5
10,3
6,8
4,9
1,3
14,7
0,3
10,1
5,8
2,4
1,4
10,4
0,6
15,3
11,4
1,1
1,9
14,0
0,1
18,4
10,1
2,2
2,7
13,8
0,9
19,6
11,4
4,2
2,7
12,3
0,5
14,7
7,8
4,5
2,8
11,4
0,5
10,4
7,3
4,8
2,8
10,0
0,5
6,3
6,3
6,3
Bolivia
Brasil
Chile
Colombia
Costa Rica
11,2
1,3
4,6
1,9
4,5
11,4
0,1
4,1
2,9
6,3
11,9
1,7
3,2
2,8
9,3
4,3
1,5
2,0
2,1
2,0
3,9
2,2
1,6
3,0
3,5
0,3
2,1
1,2
2,9
5,3
7,8
2,4
3,4
3,2
5,2
3,7
3,6
3,4
3,3
5,0
3,7
3,6
3,3
3,3
5,1
2,4
3,7
2,8
3,2
5,1
1,1
3,5
2,5
2,8
5,3
Dominica
Ecuador
El Salvador
Granada
Guatemala
13,0
3,7
4,1
30,8
5,0
21,1
3,7
6,1
29,7
5,2
28,7
2,8
7,1
28,0
3,6
22,7
0,5
1,5
22,2
0,7
17,4
2,3
2,7
22,1
1,4
14,5
0,3
4,9
21,8
3,4
18,9
0,3
5,4
19,2
2,6
17,0
1,5
6,7
27,2
3,0
17,7
2,4
6,3
22,6
2,6
16,7
3,1
5,9
21,0
2,3
15,4
6,0
4,9
17,4
2,1
Guyana
Hait
Honduras
Jamaica
Mxico
13,4
1,5
3,7
10,0
0,8
9,5
1,5
9,1
15,3
1,4
13,7
3,1
15,4
17,7
1,8
9,1
1,9
3,8
11,0
0,9
9,6
1,5
4,3
8,7
0,3
13,1
4,3
8,0
13,4
1,1
13,3
5,4
8,6
13,0
1,2
17,9
6,5
8,8
10,4
1,8
18,3
5,8
7,4
8,6
1,9
19,9
5,7
6,0
7,4
2,0
12,0
5,2
5,5
5,1
1,6
Nicaragua
Panam
Paraguay
Per
Repblica Dominicana
10,4
3,2
1,6
3,2
3,6
13,5
8,0
5,7
1,4
5,3
18,4
10,9
1,0
4,2
9,9
8,6
0,7
3,0
0,6
5,0
9,7
11,4
0,3
2,5
8,4
13,2
15,9
0,5
1,9
7,9
12,9
10,6
1,0
3,4
6,8
13,2
11,9
0,9
4,9
4,2
12,7
11,5
0,9
4,8
4,5
12,2
11,2
1,6
4,4
5,2
11,1
7,1
1,1
3,5
3,7
13,6
19,5
29,3
8,4
39,6
16,1
28,0
30,1
11,1
23,9
27,3
33,1
28,7
9,2
30,5
27,3
29,2
11,6
0,3
8,5
21,5
30,6
16,2
6,4
20,3
15,7
29,4
18,8
5,8
12,4
11,9
27,8
12,8
0,6
4,9
8,5
28,9
11,8
4,7
10,2
17,4
30,7
11,4
4,5
10,1
17,1
24,4
11,4
6,7
8,9
15,1
18,1
12,1
2,8
6,2
2,0
14,4
0,9
6,9
5,7
10,2
1,3
0,7
1,9
3,0
3,0
7,7
5,4
2,9
5,9
2,7
5,5
2,4
5,2
1,8
3,7
2,8
7,2
9,3
0,6
3,8
5,5
1,4
5,0
6,3
0,9
2,6
4,1
1,8
3,4
4,4
0,3
4,3
5,1
1,8
2,6
3,6
0,7
0,7
1,6
1,8
1,9
2,1
1,0
1,5
1,6
0,8
0,9
1,0
0,5
Armenia
Azerbaiyn
Belars
Georgia
Kazajstn
1,8
17,6
3,9
15,2
2,5
6,4
27,3
6,7
19,8
8,0
11,8
35,5
8,2
22,0
4,7
15,8
23,0
12,6
10,5
3,6
14,8
28,0
15,0
10,2
0,9
10,9
26,5
8,5
12,7
5,4
11,2
21,8
2,7
11,7
0,3
8,4
19,7
9,8
6,1
0,1
7,2
15,0
10,0
7,9
1,9
6,8
9,9
7,8
7,3
2,0
6,3
4,6
5,5
5,5
1,4
Moldova
Repblica Kirguisa
Tayikistn
Turkmenistn
11,3
3,1
2,8
15,7
15,2
6,2
8,6
15,5
16,1
15,5
7,6
16,5
6,9
2,5
5,9
14,7
7,0
6,4
1,2
10,6
11,3
6,5
4,8
2,0
6,0
15,0
2,0
0,0
4,8
12,6
1,9
3,3
5,9
15,5
2,1
1,1
6,4
14,3
2,3
1,3
6,4
6,8
2,5
3,2
1,5
9,2
3,7
7,3
7,1
8,7
1,5
2,2
2,2
6,2
6,3
5,8
8,1
1,2
9,2
1,7
...
2,2
...
1,9
...
0,8
Uruguay
Venezuela
Comunidad de Estados
Independientes3
Rusia
Excluido Rusia
Ucrania4
Uzbekistn
216
APNDICE ESTADSTICO
Cuadro A12. Economas de mercados emergentes y en desarrollo: Balanza de pagos en cuenta corriente (continuacin)
(Porcentaje del PIB)
Proyecciones
2015
2019
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
5,7
1,2
4,4
50,1
0,6
8,5
6,6
0,8
14,6
47,8
1,9
10,1
5,9
1,4
2,2
48,9
5,7
9,3
3,5
2,8
2,0
40,3
4,5
4,9
2,5
0,5
10,3
45,5
3,9
4,0
0,9
1,2
23,7
43,1
8,1
1,9
0,8
0,8
17,6
46,9
8,7
2,3
1,1
1,8
22,2
39,0
8,6
2,1
1,2
0,5
22,6
39,3
8,4
2,2
1,4
0,7
24,7
37,9
7,4
2,4
1,6
0,9
6,6
38,8
5,8
3,0
Fiji
Filipinas
India
Indonesia
Islas Marshall
15,4
4,4
1,0
2,6
4,3
10,4
4,8
1,3
1,6
5,4
15,9
2,1
2,3
0,0
3,5
4,2
5,6
2,8
2,0
17,4
4,5
4,5
2,7
0,7
28,8
5,7
3,2
4,2
0,2
9,0
1,5
2,9
4,7
2,8
8,1
18,5
3,5
2,0
3,3
9,3
6,3
3,2
2,4
3,0
20,6
7,1
2,6
2,5
2,7
10,8
10,1
0,5
2,6
2,6
11,2
Islas Salomn
Kiribati
Malasia
Maldivas
Micronesia
9,1
23,6
16,1
23,2
13,7
15,7
19,4
15,4
17,2
9,2
20,5
20,4
17,1
32,3
16,2
21,4
23,3
15,5
11,1
18,3
30,8
16,9
10,9
8,9
14,9
6,7
32,6
11,6
20,0
17,4
0,2
29,0
6,1
22,9
12,0
4,2
15,7
3,8
20,6
9,6
13,0
36,2
4,0
22,7
9,5
12,4
30,5
4,0
22,1
9,0
10,1
31,0
3,7
20,1
8,0
Mongolia
Myanmar
Nepal
Palau
Papua Nueva Guinea
6,5
6,8
2,1
24,7
1,7
6,3
0,7
0,1
16,7
3,9
12,9
4,2
2,7
16,8
8,5
8,9
1,3
4,2
4,7
15,2
15,0
1,5
2,4
7,2
21,4
31,5
2,1
0,9
4,1
23,5
32,6
4,4
4,8
5,0
51,0
27,9
4,9
3,3
6,5
27,9
22,1
5,3
2,4
5,5
3,7
19,7
5,2
0,8
5,3
11,0
15,9
5,4
1,0
5,6
4,6
9,9
10,2
5,3
1,1
19,2
15,7
15,5
4,3
6,3
39,7
18,5
6,4
9,5
0,8
45,6
21,0
6,2
0,5
8,3
39,0
18,2
7,6
2,2
3,1
39,8
15,2
4,1
7,8
1,2
40,4
28,4
9,2
6,6
0,4
43,4
29,5
2,3
4,1
0,7
34,2
27,3
6,1
3,8
0,2
31,9
23,7
5,6
3,6
0,3
26,7
17,0
4,9
2,9
0,5
23,7
5,6
21,1
6,2
0,2
5,6
21,7
7,3
9,0
8,1
0,3
10,8
11,0
6,7
5,4
7,9
6,5
3,7
4,7
5,4
3,8
4,8
29,0
8,1
0,2
6,2
32,3
6,4
5,8
5,3
37,1
4,4
6,6
4,2
25,3
5,6
4,3
3,4
24,2
5,7
3,5
2,7
24,4
5,4
3,3
6,5
5,6
7,9
17,6
6,7
7,4
8,1
10,4
9,1
25,2
7,3
7,3
8,2
15,2
14,1
23,0
9,0
7,4
3,2
14,1
6,6
8,9
5,2
0,2
4,9
10,0
6,2
1,5
1,2
0,2
6,4
9,6
9,8
0,1
0,9
0,5
4,5
9,3
9,7
0,9
0,0
1,0
3,9
9,1
5,6
2,1
1,2
3,1
3,6
10,3
7,5
0,4
1,5
2,7
3,8
12,4
7,0
2,1
1,1
2,2
4,2
8,2
4,6
3,2
2,0
1,5
Kosovo
Lituania
Macedonia, ex Repblica
Yugoslava de
Montenegro
Polonia
7,2
10,6
10,2
14,5
16,0
13,3
9,4
3,9
12,0
0,0
13,8
3,7
7,7
0,2
6,8
0,8
7,7
0,2
6,9
0,6
7,6
1,8
0,4
31,3
3,8
7,1
39,5
6,2
12,8
49,8
6,6
6,8
27,9
4,0
2,0
22,9
5,1
2,5
17,7
4,9
3,0
18,7
3,5
1,8
15,0
1,8
3,9
17,9
2,5
5,5
21,9
3,0
4,3
16,7
3,4
Rumania
Serbia
Turqua
10,4
10,1
6,0
13,4
17,8
5,8
11,6
21,7
5,5
4,1
6,6
2,0
4,4
6,8
6,2
4,5
9,1
9,7
4,4
10,7
6,2
1,1
5,0
7,9
1,7
4,8
6,3
2,2
4,6
6,0
3,3
7,2
5,4
Economas emergentes y
en desarrollo de Asia
Bangladesh
Bhutn
Brunei Darussalam
Camboya
China
Tonga
Tuvalu
Vanuatu
Vietnam
Economas emergentes y
en desarrollo de Europa
Albania
Bosnia y Herzegovina
Bulgaria
Croacia
Hungra
217
Cuadro A12. Economas de mercados emergentes y en desarrollo: Balanza de pagos en cuenta corriente (conclusin)
(Porcentaje del PIB)
2006
2007
2008
2009
15,5
1,1
26,3
24,7
11,8
11,5
12,2
6,0
22,5
22,7
13,4
21,4
12,8
5,2
25,5
20,1
8,8
24,3
1,7
1,9
4,9
0,3
2,4
9,3
Egipto
Emiratos rabes Unidos
Irn
Iraq
Jordania
1,6
16,3
8,5
12,9
11,5
2,1
6,9
10,6
7,7
16,8
0,5
7,1
6,5
12,8
9,3
Kuwait
Lbano
Libia
Marruecos
Mauritania
44,6
7,3
51,1
2,2
1,3
36,8
7,2
44,1
0,1
17,2
Omn
Pakistn
Qatar
Siria5
Sudn6
15,4
3,6
15,5
1,4
8,8
Tnez
Yemen
1,8
1,1
2010
Proyecciones
2015
2019
2011
2012
2013
2014
6,5
3,1
12,7
7,5
3,0
5,4
13,1
3,1
23,7
9,9
11,2
14,1
12,6
3,9
22,4
6,0
7,3
12,3
9,5
2,8
17,4
0,4
12,0
13,2
8,0
3,3
15,8
0,5
10,4
16,3
6,1
0,3
13,3
1,3
9,4
17,5
2,6
3,6
9,9
3,3
4,5
16,5
2,3
3,1
2,6
8,0
3,3
2,0
2,5
6,5
3,0
5,3
2,6
14,6
11,0
12,0
12,0
3,9
17,3
6,6
6,7
18,1
2,1
14,9
8,1
0,0
11,1
1,3
13,3
5,2
1,0
12,9
4,6
12,4
2,8
1,2
9,3
6,1
6,9
0,4
4,0
6,1
40,9
11,1
42,5
5,2
14,9
26,7
12,6
14,9
5,4
16,2
30,8
13,3
19,5
4,1
9,4
41,8
15,7
9,1
8,0
7,5
43,2
15,7
35,4
9,7
32,5
38,8
16,2
2,8
7,4
25,8
37,4
15,8
27,7
6,6
26,3
34,2
13,9
16,7
5,8
38,0
25,1
12,1
15,4
4,2
14,8
5,9
4,5
14,4
0,2
6,0
8,3
8,1
23,1
1,3
1,6
1,3
5,5
6,5
2,9
9,6
10,0
2,2
19,0
2,8
2,1
15,3
0,1
30,3
...
0,4
11,6
2,1
32,4
...
10,4
9,7
1,0
29,2
...
10,6
7,8
0,9
25,4
...
8,2
2,5
1,0
20,5
...
7,1
2,1
0,8
6,5
...
3,1
2,4
7,0
3,8
4,6
2,8
10,1
4,7
3,4
7,4
4,0
8,2
1,3
8,4
2,7
6,7
1,5
5,7
2,7
3,7
4,4
1El dlar de Zimbabwe dej de circular a comienzos de 2009. Los datos se basan en las estimaciones de la evolucin de los precios y el tipo de cambio del dlar de
EE.UU. preparadas por el personal tcnico del FMI. Las estimaciones del personal tcnico del FMI del dlar de EE.UU. pueden diferir de las estimaciones preparadas por
las autoridades.
2Clculos basados en los datos oficiales reportados por Argentina para el PIB. Vase la nota al respecto en el cuadro 4A.
3Georgia, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura econmica.
4Las proyecciones para Ucrania no se incluyen debido a la crisis en curso.
5No se incluyen los datos de Siria correspondientes a 2011 y aos posteriores debido a la incertidumbre de la situacin poltica.
6Los datos correspondientes a 2011 excluyen a Sudn del Sur a partir del 9 de julio. Los datos de 2012 en adelante se refieren al Estado actual de Sudn.
218
APNDICE ESTADSTICO
253,1
208,6
44,5
0,0
76,1
392,6
2006
2007
321,3
714,5
301,6
442,9
37,2
108,2
56,9
163,4
177,2
58,8
721,8 1,186,6
Proyecciones
2014
2015
2008
2009
2010
2011
2012
2013
182,6
468,8
81,6
204,5
79,2
654,9
263,8
332,2
57,6
126,0
166,7
496,1
557,8
409,9
193,4
45,5
98,1
816,3
479,6
520,1
86,8
127,4
10,6
720,9
228,7
471,4
234,8
477,6
10,3
404,2
419,9
475,6
186,5
242,1
45,3
509,3
362,1
439,6
162,9
240,3
76,2
550,0
385,2
447,4
164,6
226,7
15,0
525,2
255,2
632,1
604,4
674,4
248,8
325,3
414,0
368,4
210,0
239,1
175,0
10,9
14,3
0,0
3,4
1,1
13,9
7,0
8,5
6,0
7,4
33,9
30,9
14,7
22,1
0,2
7,6
8,6
28,2
14,5
36,2
27,8
6,1
10,6
16,9
16,1
32,5
3,0
13,4
19,4
8,1
18,1
22,3
0,9
39,5
33,1
0,7
0,6
32,2
8,4
23,2
28,8
23,6
14,6
31,9
10,1
27,4
35,0
19,3
14,5
35,5
0,7
20,3
26,9
5,9
26,6
38,2
1,2
12,8
28,1
5,7
43,9
47,3
0,6
4,0
24,6
9,3
22,9
49,6
8,3
18,4
8,7
1,0
46,9
33,8
8,2
4,9
44,9
10,0
116,5
94,9
45,8
24,2
0,9
98,1
72,5
100,9
13,2
15,2
3,5
10,3
34,3
70,0
29,2
64,8
44,7
26,3
117,7
80,5
65,7
28,5
48,1
64,9
176,3
126,8
54,1
4,6
24,7
81,1
123,4
129,0
34,1
39,7
62,7
29,3
137,9
154,7
53,0
69,8
47,9
9,0
128,6
142,5
18,4
32,3
32,6
6,8
147,0
152,4
22,0
27,4
38,0
4,3
18,6
9,9
3,5
5,1
13,3
54,9
51,2
21,1
4,8
25,3
25,1
127,5
129,3
28,0
18,8
82,5
5,7
167,7
98,0
49,7
31,3
116,3
19,0
26,7
62,7
15,7
8,8
69,6
41,6
7,2
25,4
9,7
8,7
43,8
1,3
52,1
63,3
13,5
27,5
49,2
17,9
23,9
41,4
17,1
4,9
53,7
1,9
29,9
43,7
11,8
5,1
60,6
2,2
31,7
60,5
13,5
5,0
79,0
6,6
17,6
29,1
19,4
9,7
58,1
7,0
2,4
119,3
82,6
24,8
11,9
8,3
228,3
90,1
127,2
53,4
16,3
7,1
368,3
204,4
174,2
52,2
21,9
7,2
621,2
35,7
153,8
0,4
117,6
4,1
479,6
208,2
116,9
48,5
42,8
31,8
461,4
389,4
222,8
82,0
84,6
31,4
570,2
370,8
288,8
56,7
25,2
10,8
437,5
116,3
238,4
109,0
231,1
19,0
131,8
314,8
226,4
64,8
23,6
17,6
441,0
289,4
199,6
88,9
0,9
29,5
490,9
220,6
171,5
79,5
30,3
26,2
450,8
62,4
27,0
13,8
21,5
5,2
22,1
110,6
62,5
0,7
47,3
4,5
28,8
177,0
72,5
3,3
107,8
6,4
34,6
153,7
66,8
10,8
97,7
19,5
8,3
37,2
31,0
8,5
2,3
45,4
32,7
84,6
24,8
27,2
32,7
33,7
35,8
96,5
38,4
34,3
23,8
22,1
13,8
63,9
23,9
46,3
6,4
16,2
22,7
69,3
21,1
28,0
20,1
9,8
3,8
52,9
25,3
24,8
2,8
1,2
2,4
60,3
30,8
23,4
6,1
1,0
4,2
19,0
25,1
10,7
16,8
50,0
72,3
15,5
48,5
3,5
29,5
84,9
156,3
72,5
51,1
5,5
26,9
61,6
236,6
4,2
61,5
1,9
59,3
89,7
187,0
30,6
66,1
16,8
18,7
16,1
23,4
9,6
49,9
10,6
51,0
49,7
92,7
101,3
20,3
22,3
99,4
79,1
141,1
48,0
31,1
40,2
119,3
124,5
171,2
72,9
26,1
36,2
135,1
125,7
99,3
75,0
20,5
24,6
120,1
158,6
75,5
57,5
26,0
29,5
113,0
97,8
62,9
19,3
19,8
120,0
189,3
98,9
95,6
227,7
158,0
217,5
210,2
149,0
233,8
301,5
594,5
371,9
362,7
653,5
707,3
386,7
637,4
572,4
534,2
1Los
flujos financieros netos comprenden la inversin directa neta, la inversin de cartera neta y otros flujos financieros privados y oficiales netos y variacin de las reservas.
2Excluidas las donaciones e incluidas las transacciones en activos y pasivos externos realizadas por organismos oficiales.
3El signo menos indica un aumento.
4La suma del saldo en cuenta corriente, los flujos financieros privados netos, los flujos oficiales netos y la variacin de las reservas equivale, con signo contrario, a la suma de la cuenta de
capital y los errores y omisiones.
5Georgia, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura econmica.
219
Proyecciones
200305
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
253,1
226,3
478,1
321,3
618,5
940,4
714,5
821,6
1.536,9
182,6
579,0
768,6
263,8
302,6
567,4
557,8
645,5
1.200,9
479,6
709,8
1.189,4
228,7
805,0
1,029,0
419,9
665,1
1.078,7
362,1
669,7
1.029,7
385,2
741,6
1.124,5
frica subsahariana
Flujos financieros privados netos
Entradas
Salidas
10,9
12,8
23,8
7,0
32,9
40,2
14,7
34,0
48,9
14,5
18,3
32,3
16,1
13,0
29,2
18,1
27,2
8,9
0,6
27,3
27,1
14,6
20,6
34,8
14,5
21,3
34,7
26,6
12,4
37,7
43,9
11,4
52,7
22,9
43,1
66,6
46,9
92,5
144,8
116,5
109,7
233,4
72,5
81,2
157,3
34,3
99,8
137,3
117,7
167,4
288,4
176,3
115,3
297,6
123,4
140,1
266,8
137,9
122,1
261,4
128,6
77,8
207,5
147,0
76,8
225,6
18,6
52,5
71,0
51,2
100,4
151,6
129,3
161,4
290,7
98,0
264,9
167,0
62,7
74,9
12,2
25,4
104,9
79,3
63,3
164,7
101,3
41,4
161,1
119,6
43,7
164,6
120,8
60,5
173,0
112,6
29,1
168,8
139,8
Economas emergentes y
en desarrollo de Asia
Flujos financieros privados netos
Entradas
Salidas
119,3
54,7
172,2
90,1
219,3
304,8
204,4
260,4
459,6
35,7
169,3
209,7
208,2
96,6
301,7
389,4
256,5
640,4
370,8
296,1
661,6
116,3
397,6
505,7
314,8
257,0
565,1
289,4
290,3
576,6
220,6
353,5
572,2
Economas emergentes y
en desarrollo de Europa
Flujos financieros privados netos
Entradas
Salidas
62,4
18,1
80,4
110,6
54,6
164,8
177,0
39,7
215,6
153,7
31,0
183,7
37,2
8,9
46,6
84,6
8,0
92,6
96,5
12,4
84,2
63,9
2,3
66,3
69,3
13,0
56,3
52,9
1,3
54,5
60,3
10,3
71,0
19,0
45,1
64,1
15,5
118,7
134,1
72,5
216,3
288,7
4,2
14,4
18,6
30,6
9,5
40,4
9,6
81,6
91,3
101,3
118,7
17,5
48,0
83,3
35,9
72,9
113,1
40,5
75,0
115,0
40,8
57,5
120,7
63,1
Economas de mercados
emergentes y en desarrollo
Flujos financieros privados netos
Entradas
Salidas
1Los
2014
flujos financieros privados comprenden la inversin directa, la inversin de cartera y otros flujos de inversin a largo y corto plazo.
que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura econmica.
2Georgia,
220
2015
APNDICE ESTADSTICO
2008
2009
2010
2011
2012
2013
23,1
23,1
24,7
24,5
22,7
22,4
23,9
23,6
24,7
24,1
24,8
24,4
25,0
24,5
25,5
24,8
25,6
25,1
26,2
25,9
22,5
22,8
0,3
0,5
0,3
0,5
21,3
22,1
0,8
0,6
0,5
0,6
20,6
22,0
1,4
0,8
0,3
0,8
18,3
18,7
0,5
0,8
0,4
0,1
19,2
19,5
0,4
0,9
0,6
0,0
19,7
19,9
0,1
0,8
1,1
0,2
19,6
19,9
0,2
0,8
0,9
0,2
19,9
19,7
0,3
0,9
0,9
0,3
20,4
20,0
0,4
0,9
0,9
0,5
20,6
20,3
0,3
0,9
0,8
0,6
21,3
21,0
0,3
0,9
0,7
0,6
19,1
21,6
2,5
0,5
0,5
1,4
18,4
22,5
4,1
0,7
1,0
4,5
15,5
20,8
5,3
0,9
0,3
4,8
14,4
17,5
3,1
0,8
0,4
2,7
15,1
18,4
3,3
0,9
0,9
3,3
15,8
18,4
2,6
0,9
1,8
3,6
16,3
19,0
2,7
0,8
1,4
3,3
17,2
19,5
2,3
0,8
1,4
2,8
17,6
19,9
2,2
0,8
1,2
2,6
17,9
20,5
2,6
0,8
1,1
2,7
18,9
21,7
2,8
0,8
0,8
2,9
21,4
21,3
0,1
0,6
0,5
1,5
21,7
21,3
0,5
0,9
0,3
1,6
21,5
22,2
0,7
1,1
0,6
1,0
19,1
18,8
0,3
1,2
0,1
1,5
19,8
19,2
0,6
1,2
0,3
1,6
20,5
19,6
0,8
1,2
0,4
1,6
20,5
18,4
2,1
1,2
0,4
2,8
20,6
17,7
2,9
1,3
0,5
3,6
21,2
18,1
3,0
1,3
0,5
3,8
21,5
18,3
3,2
1,3
0,4
4,1
22,0
18,8
3,1
1,3
0,3
4,2
21,1
22,1
1,0
1,5
0,0
0,5
22,1
18,9
3,2
1,3
0,4
4,1
25,5
19,3
6,2
1,3
1,3
6,2
22,3
16,4
5,9
1,4
2,5
4,8
23,7
17,3
6,4
1,5
2,2
5,7
25,1
18,3
6,8
1,3
2,7
5,4
24,7
17,3
7,4
1,4
2,9
6,0
24,3
16,7
7,5
1,5
2,8
6,2
24,8
17,4
7,3
1,5
2,8
6,1
24,7
17,6
7,1
1,5
2,8
5,8
23,8
17,6
6,2
1,5
2,8
4,9
19,3
17,8
1,5
0,7
0,0
2,2
20,3
19,8
0,5
1,1
1,3
0,3
20,2
21,9
1,7
1,3
1,7
2,2
17,6
18,9
1,3
1,8
1,7
1,3
18,0
19,3
1,3
1,6
2,0
1,7
19,0
20,8
1,8
1,8
2,3
2,3
17,6
19,8
2,2
1,8
1,5
1,9
17,7
19,4
1,6
2,0
1,7
1,4
18,4
19,7
1,3
2,0
2,0
1,4
19,1
19,8
0,7
2,0
2,0
0,7
20,4
20,1
0,3
2,0
2,0
0,2
21,2
20,0
1,2
0,5
1,4
3,1
20,6
21,2
0,6
0,7
0,4
0,4
18,8
21,6
2,9
0,9
1,2
0,7
16,9
18,9
2,0
0,8
0,7
0,5
16,5
20,1
3,5
1,0
0,5
1,9
16,7
19,8
3,1
1,0
0,6
1,5
17,6
18,0
0,4
1,0
0,5
1,1
17,8
17,1
0,8
1,0
0,7
2,5
19,0
17,9
1,1
1,1
0,7
2,9
19,2
18,1
1,1
1,2
0,8
3,2
19,5
19,3
0,2
1,2
1,2
2,6
30,4
27,9
2,4
0,2
1,0
1,6
26,4
23,1
3,3
0,2
2,0
1,5
26,3
23,0
3,3
0,3
3,2
0,4
22,6
19,7
2,9
0,2
2,7
0,5
23,5
19,8
3,7
0,2
2,6
1,4
22,2
20,2
2,0
0,2
3,0
0,7
21,8
20,8
1,0
0,2
3,0
1,8
21,7
21,0
0,7
0,2
3,5
2,6
22,8
21,6
1,2
0,2
3,6
2,2
22,8
21,5
1,3
0,2
3,4
1,9
23,2
21,8
1,4
0,2
3,4
1,9
16,2
17,2
1,0
0,8
0,1
0,1
15,3
17,5
2,2
0,8
1,1
2,5
16,1
17,1
0,9
0,9
2,2
2,2
12,7
14,1
1,4
1,1
1,3
1,6
12,3
15,0
2,7
1,4
0,9
2,2
13,5
14,9
1,5
1,4
1,5
1,5
10,9
14,7
3,7
1,5
0,1
2,1
11,0
14,4
3,3
1,5
0,3
1,6
12,2
14,9
2,7
1,4
0,1
1,3
13,1
15,3
2,2
1,4
0,2
1,1
15,4
16,5
1,1
1,4
0,8
0,5
Mundo
Ahorro
Inversin
22,7
23,3
Economas avanzadas
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Estados Unidos
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Zona del euro1
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes2
Renta de los factores2
Saldo de los recursos2
Alemania
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Francia
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Italia
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Japn
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Reino Unido
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Proyecciones
Promedio
2014
2015
201619
221
Cuadro A15. Resumen del origen y destino del ahorro mundial (continuacin)
(Porcentaje del PIB)
Promedios
199299 200007
Proyecciones
Promedio
2014
2015
201619
2008
2009
2010
2011
2012
2013
23,4
21,7
1,7
0,0
2,3
4,1
24,1
24,0
0,1
0,0
1,6
1,7
18,9
21,8
2,9
0,2
1,3
1,5
19,8
23,3
3,5
0,2
1,4
1,9
21,1
23,8
2,8
0,2
1,3
1,2
21,2
24,7
3,4
0,2
1,2
2,0
21,1
24,4
3,2
0,2
1,4
1,7
21,6
24,3
2,6
0,2
1,3
1,2
21,8
24,3
2,5
0,2
1,4
1,0
22,3
24,6
2,3
0,2
1,7
0,5
23,7
25,3
1,6
0,8
1,6
0,8
28,8
26,2
2,7
1,5
1,8
3,0
33,7
30,0
3,6
1,4
1,4
3,6
32,2
30,7
1,6
1,3
1,4
1,6
32,9
31,4
1,6
1,2
1,7
2,1
33,4
31,7
1,7
1,1
1,9
2,6
33,4
32,0
1,4
0,9
1,8
2,3
32,9
32,2
0,8
0,8
1,8
1,8
33,4
32,6
0,9
0,9
1,7
1,7
33,3
32,8
0,6
0,8
1,6
1,4
33,4
33,1
0,4
0,8
1,4
1,0
2,2
0,9
7,0
3,7
6,4
3,4
4,6
2,7
6,9
3,7
5,9
2,8
4,9
1,5
4,2
1,8
3,9
1,9
3,7
1,7
3,2
1,4
13,7
17,3
3,6
1,8
4,3
0,9
19,4
19,9
0,5
2,9
5,0
1,5
22,5
22,3
0,1
4,5
5,4
0,9
19,8
22,9
3,1
4,6
3,9
3,8
21,1
22,3
1,1
4,1
4,6
0,7
20,7
21,5
0,8
3,8
4,7
0,4
20,1
22,7
2,6
3,7
5,0
1,4
19,5
23,0
3,6
3,9
4,9
2,6
19,6
23,2
3,5
3,9
4,5
2,9
19,2
23,2
3,9
3,6
4,2
3,3
19,1
22,9
3,8
3,4
3,7
3,5
Canad
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
17,8
19,8
2,0
0,1
3,9
1,9
Economas de mercados
emergentes y en desarrollo
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Partida informativa
Adquisicin de activos externos
Variacin de las reservas
Por regiones
frica subsahariana
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Partida informativa
Adquisicin de activos externos
Variacin de las reservas
Amrica Latina y el Caribe
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
1,5
0,6
3,9
2,1
4,1
1,8
2,6
0,9
3,1
0,1
3,2
1,9
2,4
1,5
0,6
0,4
1,8
0,4
2,0
0,6
1,9
0,6
18,4
21,5
3,2
0,9
2,7
1,3
20,0
20,3
0,3
1,7
3,1
1,1
22,0
23,1
1,1
1,6
2,8
0,1
19,7
20,4
0,7
1,4
2,6
0,4
20,0
21,4
1,4
1,2
2,6
0,0
20,0
21,7
1,7
1,1
2,9
0,1
19,2
21,3
2,1
1,1
2,7
0,5
18,5
21,3
2,8
1,1
2,8
1,1
18,3
21,1
2,8
1,2
2,8
1,2
18,3
21,2
2,9
1,1
2,8
1,3
18,8
21,7
2,9
1,1
2,7
1,3
Partida informativa
Adquisicin de activos externos
Variacin de las reservas
1,4
0,2
3,1
0,1
2,2
0,2
3,5
0,6
5,0
1,3
4,1
1,4
3,3
0,5
2,3
0,2
1,0
0,1
1,1
0,1
1,0
0,0
25,5
25,1
0,5
0,7
2,4
2,1
29,7
22,0
7,6
0,4
2,7
9,9
30,0
25,2
4,9
0,2
3,3
8,1
22,0
19,2
2,8
0,2
3,6
6,0
26,1
22,5
3,6
0,2
3,6
6,9
28,5
24,1
4,4
0,2
3,9
8,1
25,9
23,3
2,6
0,1
3,9
6,4
24,7
23,9
0,8
0,0
3,9
4,7
26,6
24,7
2,0
0,0
3,7
5,6
26,6
25,2
1,5
0,2
3,4
4,8
26,5
25,6
1,0
0,3
2,4
3,1
2,7
0,2
12,3
6,6
10,0
1,2
1,6
0,4
5,8
2,6
5,9
1,0
4,9
1,1
2,6
1,1
3,4
0,7
4,0
0,1
3,7
0,2
Comunidad de Estados
Independientes3
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Partida informativa
Adquisicin de activos externos
Variacin de las reservas
222
APNDICE ESTADSTICO
Cuadro A15. Resumen del origen y destino del ahorro mundial (continuacin)
(Porcentaje del PIB)
Promedios
199299 200007
Economas emergentes y
en desarrollo de Asia
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Partida informativa
Adquisicin de activos externos
Variacin de las reservas
Economas emergentes y
en desarrollo de Europa
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Partida informativa
Adquisicin de activos externos
Variacin de las reservas
Por criterios analticos
Por fuentes de ingresos
de exportacin
Exportadoras de combustibles
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Partida informativa
Adquisicin de activos externos
Variacin de las reservas
Exportadoras de otros productos
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Partida informativa
Adquisicin de activos externos
Variacin de las reservas
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Proyecciones
Promedio
2014
2015
201619
32,7
33,4
0,6
1,0
1,4
0,2
37,7
34,3
3,3
1,8
1,2
2,8
44,6
38,6
5,9
1,8
0,2
4,3
45,3
41,8
3,5
1,6
0,6
2,5
44,7
42,1
2,5
1,5
0,9
2,0
43,3
42,3
0,9
1,3
1,2
0,8
43,8
43,0
0,8
1,1
1,1
0,8
43,8
42,7
1,0
0,9
1,1
1,2
43,9
42,7
1,2
0,9
1,1
1,3
43,8
42,4
1,3
0,9
1,1
1,6
43,4
42,0
1,4
0,8
1,2
1,8
3,8
1,8
7,5
5,6
7,5
6,6
6,9
5,9
8,7
6,0
6,1
3,9
4,4
1,1
4,8
3,3
4,7
3,4
4,4
2,9
3,8
2,3
19,3
21,6
2,3
1,8
1,1
3,1
16,6
21,4
4,7
1,9
1,9
4,8
16,7
24,9
8,1
1,4
2,4
7,3
15,7
18,9
3,2
1,6
2,5
2,5
15,7
20,6
4,9
1,5
2,5
4,0
16,5
22,8
6,4
1,6
2,8
5,2
16,2
20,6
4,5
1,5
2,7
3,4
16,4
20,3
3,9
1,5
2,8
2,8
16,5
20,0
3,5
1,6
2,9
2,3
16,5
20,2
3,7
1,6
3,0
2,4
16,4
20,4
4,0
1,4
3,2
2,3
1,3
1,2
3,5
1,7
2,1
0,4
2,1
2,1
2,7
2,1
0,4
0,7
0,6
1,3
0,2
0,2
0,3
0,1
0,1
0,2
0,1
0,3
24,6
23,5
1,2
2,1
0,7
2,7
34,9
23,3
11,7
1,2
1,1
14,0
39,5
26,1
13,4
0,7
1,5
15,6
30,5
26,0
4,9
1,0
1,4
6,9
34,0
26,2
8,0
1,1
1,9
10,7
37,6
25,5
12,2
1,0
2,1
15,4
35,9
25,0
11,1
1,2
2,3
14,3
33,2
25,4
8,3
1,4
2,3
11,6
32,7
25,6
7,5
1,4
1,9
10,5
31,6
25,8
6,2
1,4
1,5
8,8
30,1
26,2
4,1
1,4
0,0
5,5
1,9
0,5
14,2
4,7
12,5
2,5
3,0
2,1
7,9
1,9
11,3
2,9
10,8
3,7
7,7
1,0
7,2
0,5
6,8
0,6
5,3
0,3
23,5
25,7
2,2
1,4
2,0
1,6
27,3
26,9
0,5
2,1
2,0
0,3
31,9
31,2
0,6
2,1
1,4
0,1
32,6
31,8
0,8
2,0
1,5
0,2
32,7
32,6
0,0
1,8
1,7
0,1
32,2
33,3
1,1
1,6
1,8
0,9
32,7
33,8
1,1
1,5
1,6
1,0
32,8
33,9
1,1
1,4
1,7
0,8
33,6
34,4
0,7
1,5
1,7
0,6
33,8
34,5
0,7
1,4
1,7
0,4
34,1
34,6
0,5
1,3
1,7
0,1
2,2
1,2
5,1
3,4
4,5
3,7
5,1
4,0
6,7
4,2
4,4
2,8
3,3
0,9
3,2
2,0
3,0
2,2
3,0
1,9
2,7
1,6
223
Cuadro A15. Resumen del origen y destino del ahorro mundial (conclusin))
(Porcentaje del PIB)
Promedios
199299
200007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Proyecciones
Promedio
2014
2015
201619
19,5
22,4
2,9
1,7
2,2
2,3
20,8
22,3
1,4
2,5
2,5
1,5
21,8
25,6
3,8
2,6
2,4
4,0
21,6
23,5
1,9
2,6
2,2
2,3
22,3
24,7
2,5
2,3
2,4
2,4
21,8
25,0
3,2
2,3
2,4
3,1
20,8
24,5
3,7
2,4
2,5
3,6
20,8
24,3
3,5
2,4
2,6
3,3
21,2
24,5
3,3
2,5
2,7
3,2
21,2
24,6
3,4
2,4
2,7
3,2
21,9
25,3
3,4
2,3
2,8
3,0
1,4
0,9
3,2
1,8
1,1
0,6
2,9
1,7
4,0
2,1
2,0
1,0
1,9
0,7
1,2
0,1
0,9
0,6
1,1
0,6
1,1
0,6
15,8
19,7
4,0
4,0
2,8
5,3
19,4
21,2
1,9
5,5
2,9
4,6
19,2
23,2
4,1
5,4
2,9
6,6
19,5
21,5
2,1
6,0
2,7
5,5
20,6
21,7
1,1
6,4
2,5
5,0
20,8
21,3
0,5
6,6
2,2
5,0
19,7
22,0
2,3
6,9
2,5
6,7
20,0
21,8
1,9
6,6
2,6
6,0
20,7
22,6
1,9
6,6
2,6
6,0
20,6
22,9
2,3
6,7
2,6
6,4
21,9
24,9
3,0
6,6
3,1
6,5
1,1
1,2
1,9
1,5
2,1
2,4
1,7
2,7
1,7
1,6
1,0
0,9
3,4
1,3
1,7
0,4
0,2
1,2
0,1
1,1
0,1
0,9
15,4
18,8
3,5
2,6
2,2
3,9
19,0
18,9
0,0
4,3
2,9
1,5
20,8
23,8
3,0
4,1
2,6
4,6
18,3
21,3
3,0
4,0
2,6
4,5
18,9
22,4
3,6
4,0
3,7
3,9
18,6
22,4
3,8
3,8
4,0
3,6
17,0
21,4
4,4
3,9
3,2
5,1
17,1
21,3
4,2
4,0
3,0
5,3
17,8
21,8
4,1
4,8
2,9
6,0
17,2
21,8
4,7
4,1
2,7
6,1
17,6
22,1
4,5
4,1
2,4
6,2
2,6
1,0
3,3
1,2
1,7
0,4
0,4
0,8
2,7
1,3
1,6
0,5
1,1
1,6
1,0
0,8
0,7
0,0
0,0
0,4
0,4
0,5
Nota: Las estimaciones de este cuadro se basan en las cuentas nacionales y las estadsticas de balanza de pagos de cada pas. Los datos compuestos sobre los grupos de pases se
calculan sumando las cifras en dlares de EE.UU. correspondientes a los respectivos pases que integran el grupo. Esta prctica difiere de la utilizada en la edicin de abril de 2005
y ediciones anteriores de Perspectivas de la economa mundial, donde los datos compuestos sobre los pases se ponderaban por el PIB valorado en trminos de la paridad del poder
adquisitivo (PPA), como proporcin del PIB total mundial. En el caso de muchos pases, las estimaciones del ahorro nacional se obtienen a partir de los datos de las cuentas nacionales
sobre inversin interna bruta y de los datos de la balanza de pagos sobre inversin extranjera neta. Esta ltima, que es equivalente a la balanza en cuenta corriente, comprende tres
componentes: transferencias corrientes, renta neta de los factores y saldo de los recursos. Como los datos se han obtenido de fuentes distintas, segn la disponibilidad, los clculos de
las estimaciones del ahorro nacional contienen discrepancias estadsticas. Adems, los errores, omisiones y asimetras de las estadsticas de balanza de pagos afectan las estimaciones
de los prstamos netos. A escala mundial, los prstamos netos, que tericamente deberan ser iguales a cero, son equivalentes a la discrepancia en la cuenta corriente mundial. A pesar
de estas deficiencias estadsticas, las estimaciones de los flujos de fondos como las que se presentan en este cuadro proporcionan un marco til para analizar la evolucin del ahorro y
la inversin a lo largo del tiempo, as como por regiones y pases.
1Excluido Letonia.
2Clculo proveniente de los datos de cada uno de los pases que integran la zona del euro. Excluido Letonia.
3Georgia, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura econmica.
224
APNDICE ESTADSTICO
Promedios
200411
2012
2013
2014
2015
201215
201619
3,5
2,8
4,0
1,6
3,2
1,4
3,0
1,3
3,6
2,2
3,9
2,3
3,4
1,8
3,9
2,3
4,6
6,8
5,0
4,7
4,9
5,3
5,0
5,4
2,5
1,6
1,3
1,3
1,5
1,5
1,4
1,7
6,1
5,6
2,8
3,0
4,3
5,3
3,9
5,7
6,1
4,0
1,1
1,4
3,5
4,5
2,6
5,3
6,5
9,6
5,8
5,6
5,2
6,3
5,7
6,3
5,5
4,8
2,1
2,3
4,2
4,8
3,4
5,3
7,8
7,6
4,2
4,4
5,0
6,2
4,9
6,2
0,1
0,6
0,7
0,7
0,0
0,2
0,1
0,0
0,5
2,1
0,6
0,3
0,2
0,7
0,1
0,4
1,3
6,7
2,5
2,9
17,4
11,1
0,2
1,0
10,0
1,1
0,9
1,2
0,3
0,1
3,5
0,4
6,0
3,9
0,4
1,5
4,7
0,5
3,0
0,6
1,9
2,1
2,0
1,4
1,5
1,6
1,6
1,9
11,1
6,5
6,0
5,8
5,5
5,2
5,6
4,9
Porcentaje
2,7
0,5
1,1
1,1
1,1
1,0
1,1
1,3
3,0
1,5
0,1
0,8
1,0
1,5
0,9
2,3
0,4
0,6
0,1
0,4
0,5
0,4
0,3
0,4
0,2
2,8
1,4
0,7
0,8
0,6
0,9
0,3
36,5
26,9
24,1
24,4
24,4
24,3
24,3
23,7
Servicio de la deuda
Economas de mercados
emergentes y en desarrollo
9,5
8,9
8,3
8,6
8,5
8,5
8,5
8,5
1Los
225
Septiembre de 2004
Abril de 2005
Septiembre de 2005
Abril de 2006
Septiembre de 2006
Abril de 2007
Octubre de 2007
Abril de 2008
Octubre de 2008
Abril de 2009
Octubre de 2009
Octubre de 2010
Abril de 2011
Septiembre de 2011
Abril de 2012
Abril de 2013
Octubre de 2013
Implicaciones de las nuevas estimaciones de la PPA para el clculo del crecimiento mundial
Medicin de las brechas del producto
Reequilibramiento desigual
Cmo deberan usar los pases de Oriente Medio y Asia central los ingresos
producidos por las exportaciones de petrleo?
Impacto de los recientes ajustes del mercado inmobiliario en los pases industriales
228
TEMAS SELECCIONADOS
Cules han sido los daos? Dinmica del producto a mediano plazo
despus de una crisis financiera
Efectos derivados de la incertidumbre en torno a las polticas de Estados Unidos y Europa Abril de 2013, captulo 2,
seccin especial sobre los efectos
de contagio
Podrn dar el salto decisivo los pases de bajo ingreso dinmicos de hoy?
Deberan preocuparse los pases por las fluctuaciones de los precios del petrleo?
Volvern a subir los precios de las materias primas cuando se recupere la economa mundial?
Qu nos dicen los mercados de opciones sobre las perspectivas de precios de las materias primas?
Las fluctuaciones de precios de las materias primas y los pases exportadores de materias primas
230
TEMAS SELECCIONADOS
Todava tiene sentido la fijacin de metas de inflacin con una curva de Phillips ms plana?
V. Poltica fiscal
Cmo ha cambiado el comportamiento fiscal en el marco de la UEM?
Cmo deberan usar los pases de Oriente Medio y Asia central los ingresos
producidos por las exportaciones de petrleo?
Sigue siendo demasiado alto el nivel de deuda pblica en los pases de mercados emergentes?
Cules son los riesgos que plantean las bajas tasas de inters a largo plazo en Estados Unidos?
Qu es la liquidez mundial?
Evaluacin de los focos de vulnerabilidad ante las correcciones del mercado de la vivienda
El ltimo brote de tensiones financieras: Cmo cambia las perspectivas de la economa mundial?
Ciclos de auge y colapso crediticio: Sus causas y sus implicaciones para la poltica econmica
232
TEMAS SELECCIONADOS
Deberan preocuparse las economas avanzadas por los shocks del crecimiento de las
economas de mercados emergentes?
Abril de 2014, captulo 2, Seccin
especial sobre los efectos de
contagio
Panorama de las tasas de inters reales mundiales
Reformas del mercado del trabajo en la zona del euro y la relacin de sustitucin
entre salarios y desempleo
Globalizacin y desigualdad
Una recuperacin lenta y sin destino? Panorama sectorial de los mercados laborales
de las economas avanzadas
Los posibles efectos de los shocks externos en los pases de mercados emergentes
La transmisin del tipo de cambio a los precios del comercio y el ajuste externo
234
TEMAS SELECCIONADOS
X. Temas regionales
Cules son los riesgos de una desaceleracin en el crecimiento de China?
Qu explica las diferencias en el desempeo del sector externo en la zona del euro?
A qu ritmo se estn gastando los ingresos adicionales en los pases exportadores de petrleo?
Revisin del PIB de China: Qu significa para el pas y para la economa mundial?
ABR
FMI
ABR
Pers
14
14