Av.

Benavides 1555 Oficina 605

Miraflores, Lima 18
Per
www.class.pe

FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIN DE RIESGO

Rash Per S.A.C.

Analista: Jeannette Valdiviezo B.
jvaldiviezo@class.pe

Sesin de Comit N 19/2014: 30 de mayo del 2014

Informacin financiera auditada al 30 de diciembre del 2013

Rash Per S.A.C. (Rash o la empresa), es una empresa importadora y comercializadora de productos en: seguridad, artculos de telefona, audio, video y
comunicacin en general. Mantiene desde hace 15 aos, y por los prximos 11 aos, un contrato de distribucin y licencia con RadioShack International, lo que sumado a
la comercializacin de marcas propias y a otras de reconocida trayectoria, as como un creciente nmero de puntos de venta, mantiene un importante posicionamiento en
el mercado nacional.
Rash es una subsidiaria de RS Investment Co. S.A.C., empresa domiciliada en Panam que posee 90% de su capital social. El 10% restante, pertenece al Sr. Hozkel
Vurnbrand. A diciembre del 2013, la empresa gener utilidades por S/. 7.32 millones, con un patrimonio de S/. 38.64 millones.

Clasificaciones Vigentes
Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo Rash Per
Perspectivas

FUNDAMENTACION

Las categoras de clasificacin de riesgo asignadas a Rash,

han sido ratificadas tomando en cuenta principalmente los
siguientes aspectos:
El respaldo de sus accionistas y la experiencia de
su plana gerencial en ventas al menudeo (retail).
El contrato de distribucin y licencia de largo plazo
con una empresa de importante reconocimiento
internacional (RadioShack), en condiciones
ventajosas para Rash.
El crecimiento continuo de las ventas de la
empresa (crecimiento promedio anual de 17.39%
en los ltimos 5 aos).
El proceso de expansin de los ltimos aos, tanto
en Lima como en provincias, que le ha permitido
tener cobertura de las operaciones a nivel
nacional.
El proceso de diversificacin de productos, y de
formatos de tienda, con el ingreso de nuevas
marcas y a nuevos rubros, que ha repercutido
favorablemente en las ventas.
La categora de riesgo asignada tambin toma en
consideracin, la creciente competencia en el sector de
venta de artculos electrnicos, explicada por las reducidas
barreras de entrada, as como por: la existencia de clusters,
que comercializan accesorios de cmputo y otros productos
electrnicos y por la velocidad de los cambios tecnolgicos,
la sensibilidad de la demanda ante cambios en los precios,
as como, a otros factores que afectan el poder adquisitivo
del consumidor.

CLA1Estables

Al cierre del ejercicio del 2013, Rash Per registr ventas

netas por S/. 169.02 millones de soles, registrando una
utilidad neta de S/. 7.32 millones, y una rentabilidad
patrimonial promedio de 19.57%, y respecto a activos de
6.45%.
Resumen Financiero
En miles de nuevos soles de diciembre del 2013
2011
124,244
Ventas Netas
68,466
Resultado Bruto
16,451
Resultado Operacional
Gastos financieros
-1,725
Resultado no Operacional
-1,415
9,910
Utilidad neta

2012
154,298
81,426
17,652
-1,797
-1,152
10,669

2013
169,015
86,777
15,350
-2,277
-3,839
7,315

70,266
6,368
8,769
31,551
11,518
42,110
20,785
28,156

95,453
10,458
8,386
50,562
14,314
59,354
30,444
36,099

113,351
14,302
9,840
54,011
20,154
74,710
53,336
38,641

Resultado Operacional / Ventas

Utilidad Neta / Ventas

13.24%
7.98%

11.44%
6.91%

9.08%
4.33%

Rentabilidad patrimonial
Flujo depurado / Activos Prom.

40.41%
27.69%

33.21%
22.37%

19.57%
16.12%

1.20
0.36

1.28
0.32

1.17
0.32

1.50
0.74
99.4%

1.64
0.84
99.5%

1.93
1.38
99.8%

16.77

15.21

15.73

Total Activos
Disponible
Deudores
Existencias
Activo Fijo
Total Pasivos
Deuda Financiera
Patrimonio

Liquidez corriente
Liquidez cida
Pasivos / Patrimonio
Pasivos Financieros / Patrimonio
% Deuda a corto plazo
ndice de Cobertura Histrico

Nota: las cifras han sido ajustadas a valores constantes de diciembre del 2013.

El continuo crecimiento en las ventas registrado en los

ltimos aos (promedio anual de 17.39%), explicado
principalmente por: el buen desempeo mostrado en las
tiendas independientes ubicadas en los principales centros
comerciales del pas; con mayor nmero de metros
cuadrados asignados para las ventas, remplazando a los
corners en tiendas como Saga Falabella, Ripley y Sodimac
con tiendas independientes; la introduccin de nuevas
marcas y la variedad de los productos ofrecidos; as como, a
los nuevos formato de tienda implementados.
La estructura financiera de Rash est concentrada en el
corto plazo, lo cual es propio de las empresas el sector retail:
de los S/. 74.71 millones que componen los pasivos de la
empresa, casi 100% est concentrado en el corto plazo,
constituidos principalmente por: (i) deuda financiera y (ii)
cuentas por pagar; mientras que solo 0.22% corresponde a
pasivos a largo plazo. Por su parte, los activos totales
ascendieron a S/. 113.35 millones, de los cuales 76.72%
corresponde a activos corrientes, 17.78% a activos fijo y
5.50% pertenece a otros activos no corrientes.
El patrimonio de Rash, fortalecido por los resultados
positivos de los ltimos ejercicios, ascendi a S/. 38.64
millones a diciembre del 2013, registrando un crecimiento de
7.04% respecto al cierre del ejercicio 2012. Del total del

EMPRESAS CORPORATIVAS

patrimonio, 72.84% corresponde a utilidades retenidas sin

capitalizar.
PERSPECTIVAS
Las perspectivas de la categora de clasificacin de riesgo
otorgada a Rash Per se presentan estables en razn de: la
experiencia de su equipo gerencial; el respaldo de sus
accionistas; la creciente capacidad de generacin de la
Compaa, junto a las proyecciones de crecimiento para la
misma, as como su situacin financiera, en base al actual
contexto econmico del pas; las inversiones realizadas por
Rash en los ltimos aos, los planes de inversin de la
empresa en el mediano plazo, y la estructura del Segundo
Programa de Instrumentos de Corto Plazo Rash Per.
El nivel de capitalizacin actual de la Compaa permite
soportar el endeudamiento adicional que implica el Segundo
Programa de Instrumentos de Corto Plazo Rash Per,
manteniendo indicadores de endeudamiento adecuados.
El ndice de cobertura histrica presenta se presenta
adecuado, ubicndose en un nivel positivo de 15.73 veces a
diciembre del 2013, lo que incluye las emisiones que pueden
ser efectuadas en el marco del Segundo Programa de
Instrumentos de Corto Plazo Rash.

Rash Per Diciembre 2013

1. Descripcin de la Empresa.
Rash Per S.A.C. (Rash) fue creada en 1995, como una
empresa importadora y comercializadora de sistemas de
seguridad y de artculos de telefona, audio, video y
comunicaciones en general.
La empresa mantiene desde el 10 de junio de 1998, un
Contrato de Licencia y Distribucin con RadioShack
International, para utilizar el nombre, la marca comercial y
servicios RadioShack. Dicho contrato, fue renovado en el
2010 hasta el ao 2024, lo que junto a la comercializacin de
marcas de reconocida trayectoria como Motorola, Panasonic,
Maxell, JWIN, Casio, entre otras, as como productos de
marca propia (BostonTek, Westminster, iZuum, Teraware,
Next G) para el mercado de accesorios de electrnica
menor, lo que le ha permitido mantener un importante
posicionamiento en el mercado, a travs de una amplia
oferta de productos, contando adems con precios
competitivos, generando atractivo y fidelidad entre los
consumidores locales y con un formato nico en el Per.
A partir del ejercicio 2006, la empresa inici un proceso
agresivo de expansin a nivel nacional, lo cual le permite hoy
en da, contar con ms de 150 puntos de venta en
funcionamiento, estrategia que continuar en los prximos
aos, acompaado de un adecuado plan de medios y de la
incorporacin de nuevos rubros, de lneas de producto y de
nuevas marcas a comercializar.
a. Propiedad
Hasta el 01 de julio de 2008, Rash era subsidiaria de Tile
Investment Corporation S.A., empresa domiciliada en
Panam y que contaba con 75% de participacin en el
capital social de Rash. El 25% del accionariado restante le
perteneca al Sr. Hozkel Vurnbrand Sternberg.
En esa fecha, Tile Investment Corporation S.A. retira su
participacin, y en JGA del 22 de julio de 2008 se incorpora
como nuevo accionista RS Investment Corporation S.A.,
empresa domiciliada en Panam, y que a partir de esa
fecha cuenta con 90% de participacin en el capital social de
la empresa, mientras que la participacin del Sr. Hozkel
Vurnbrand Sternberg, se redujo a 10%. Ese ao, ambos
accionistas realizaron aportes, que en conjunto ascendieron
a S/. 8.4 millones, que permiti que el capital social de la
empresa a la fecha sea de S/. 8.75 millones. En marzo del
2014, RS Investment Corporation S.A. cambi de
denominacin a RS Investment CO. S.A.C.
Accionistas
RS Investment CO. S.A.C.
Hozkel Vurnbrand Sternberg
Total

EMPRESAS CORPORATIVAS

Capital Social (S/.)

7,871,800
874,644
8,746,444

%
90.0
10.0
100.0

RS Investment Corporation es a su vez propietaria de

Comercializadora Rash Bolivia S.A., la cual fue constituida
en la ciudad de La Paz con el fin de comercializar sistemas
de computadoras, de seguridad, alarmas, cercos elctricos,
centrales telefnicas, antenas, artculos elctricos y
electrnicos, comercializacin de repuestos y prestacin de
servicios de mantenimiento y representacin comercial.
Con fecha 01 de junio de 2010, Rash Per suscribi un
Contrato Comercial con Comercializadora Rash Bolivia S.A.,
en virtud del cual la primera abastece a la segunda de los
productos que comercializa en Bolivia, as como le brinda
asesora comercial. A diciembre del 2013, Rash Bolivia
contaba con quince tiendas RadioShack, ubicadas en las
ciudades de La Paz, Santa Cruz y Cochabamba.
b. Estructura administrativa y rotacin de personal
El Directorio de Rash es responsable de las decisiones que
se adoptan en la compaa, as como de monitorear
permanentemente las actividades de gestin de la misma.
En abril del 2013, se eligi el Directorio para el periodo 20132014, el cual est conformado por siete miembros, todos
personas domiciliadas en el pas.
El objetivo principal del Directorio es el de dirigir las
actividades que se desarrollan en la compaa, con la
finalidad de mantener los lineamientos de crecimiento
acordados.
Directorio
Presidente del Directorio:
Directores:

Hozkel Vurnbrand Sternberg

Rafael Treistman Malamud
Oscar Bedoya Cmere
Augusto Daz Felman
Alberto Camet Blanco-Velo
Jos Velarde-Alvarez Arca-Parr
Hctor Bazn Alvarez *

* Director independiente, desde el 09.07.2009.

La administracin de Rash cuenta con experiencia en el

sector retail, as como en otras empresas de importacin y
de comercializacin de bienes. Luego de las designaciones
del Sr. Ivn Perkovic Baretic en mayo del 2013 como
Gerente de Operaciones en reemplazo del Sr. Toms Prez,
la plana gerencial de Rash qued conformada de la siguiente
manera:
Plana Gerencial
Director-Gerente:
Gerente General Adjunto:
Gerente Comercial:
Gerente de Proyectos e Infraestructura:
Gerente de Administracin y Finanzas:
Gerente de Operaciones:
Gerente de Marketing:
Gerente de Proyectos Internacionales:
Gerente de Recursos Humanos:
Contador General:

Rafael Treistman Malamud

Enrique Pedraza Calo
Enrique Pedraza Calo
Juan Enrique Leo Zoppi
Juan Jos Lpez del Corral
Ivn Perkovic Baretic
Alicia Briceo Berrocal
Ivn Paz Rojas
Daniel Treistman Malamud
Alberto Oncevay Arucanqui

Rash Per Diciembre 2013

Debido al crecimiento registrado y a la futura proyeccin de

sus actividades, en junio del 2013 Rash cambi de operador
logstico, contratando a la empresa Scharff para el manejo
de sus operaciones.
El Plan de Operaciones 2013 de la empresa, tuvo como uno
de sus principales objetivos optimizar el plan de
capacitaciones del personal de ventas de la empresa, que
consiste en capacitacin de induccin, as como en cuanto a
productos y a tcnicas de venta.
Asimismo, se tiene previsto como actividades para mejorar el
clima laboral, la creacin de una lnea de carrera (con
parmetros establecidos) y de actividades que promuevan la
integracin entre los trabajadores de la Gerencia de
Operaciones. Tambin se ha considerado el reajuste
permanente en cuanto al personal requerido para una
adecuada actividad y manejo de cada una de las tiendas a
nivel nacional.

con este formato, inclusive donde ya existan tiendas bajo el

formato Radioshack.
En adicin a sus canales tradicionales de distribucin, Rash
cuenta, a partir del junio del 2010, con un contrato comercial
de venta de productos y artculos a Comercializadora Rash
Bolivia S.A., subsidiaria de RS Investment Corporation,
principal accionista de Rash Per, la cual opera actualmente
con 15 puntos de venta en las ciudades de La Paz, Santa
Cruz y Cochabamba.
Nmero de tiendas por ao (2008- 2013)
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0

Rash se dedica a la comercializacin de artculos y de

accesorios electrnicos, los cuales importa de distintos
pases, para su posterior comercializacin en el mercado
local. El formato de negocio de Rash se define como el de
autoservicio especializado en artculos electrnicos
(electrnica menor) y de accesorios, formato que no es
explotado por otras compaas en el mercado local.
Rash comercializa alrededor de 2,000 productos, los cuales
estn divididos en departamentos: Audio, Powerzone,
Celulares, Telefona, Comunicaciones, Cmputo, Hobbies,
Juguetes y varios, Video, Hogar & Soho (artculos para la
oficina), Seguridad, Partes y Herramientas y productos
Casio.
La empresa comercializa sus productos a travs de diversos
canales de venta, como son: (i) tiendas independientes (108
puntos de venta); (ii) corners (39 puntos de venta), las cuales
tambin se definen como islas; (iii) mdulos Casio (20
puntos de venta), para la venta de relojes y calculadoras de
dicha marca, que se ubican en los corredores de los centros
comerciales; (iv) tiendas bajo la marca Coolbox (4 puntos
de venta); y (v) tiendas de remate (2 puntos de venta). De
acuerdo con lo proyectado en el Plan de Operaciones de la
empresa, a diciembre del 2013 se han clausurado 23 corners
en las tiendas por departamentos, los cuales vienen siendo
reemplazados por tiendas independientes. Como parte de su
estrategia de diversificacin, Rash inaugur cuatro tiendas
bajo la marca Coolbox en Lima (2), Arequipa (1), y Trujillo
(1) durante el 2013, con un servicio y formato diferenciado.
La empresa tiene planeado la apertura de nuevas tiendas

EMPRESAS CORPORATIVAS

68

85

86

88

2011

2012

2013

51
32
24

77

59

40
2008

2009

2010
Lima

2. Negocio

77

65

Provincia

Rash capacita a los vendedores en sus tiendas, quienes

cuentan con amplio conocimiento de los productos que se
ofrecen en las mismas, brindando seguridad y confianza a
los consumidores, lo cual se traduce en una relacin de largo
plazo con los clientes.
La estrategia comercial de la empresa se sustenta en cuatro
factores principales: (i) mantener un balance entre las ventas
de marcas propias y otras marcas comerciales, as como
lograr una mayor diferenciacin de stas; (ii) promover las
ventas de nuevas marcas; (iii) reforzar la estrategia
comercial de los rubros de telefona celular y fotografa; y (iv)
reducir los inventarios, eliminando stocks antiguos.
De acuerdo a su estrategia comercial, en el 2013, Rash
reforz la categora de telefona celular importando nuevos
modelos. Esta categora viene aumentando su participacin
en las ventas de la empresa, a pesar de no contar con el
apoyo de los operadores de telefona celular locales.
3. Sector
El mercado de electrodomsticos se divide en tres
categoras: (i) lnea blanca (refrigeradoras, lavadoras,
cocinas, hornos microondas, entre otros), que presenta la
menor rotacin de artculos por su condicin de productos
duraderos, cuyo consumo est determinado por el bajo
poder adquisitivo promedio de la poblacin; (ii) lnea marrn
(televisores, equipos de audio y video, entre otros), que
mantiene un crecimiento constante y presenta una alta
dependencia por parte del pblico, lo que explica que
muchos productos que ya se encuentran en la fase de
maduracin, sigan mostrando altos niveles de
comercializacin; y (iii) pequeos electrodomsticos
(licuadoras, planchas, ollas arroceras, entre otros), los
Rash Per Diciembre 2013

cuales presentan altos ndices de rotacin y gran nmero de

unidades comercializadas. Rash se ubica dentro de la
categora lnea marrn, dado que se dedica principalmente
a la venta de aparatos electrnicos y accesorios para stos,
los que vienen experimentando un alto dinamismo en los
ltimos aos, relacionado al crecimiento econmico
registrado en el pas, lo cual ha generado mayores
incentivos en la inversin privada y en la demanda interna.
Al cierre del 2013, la PEA (Poblacin Econmicamente
Activa) de Lima Metropolitana ascendi a 4.98 millones de
personas (4.84 millones en el mismo periodo del 2013), de
las cuales 4.66 millones cuentan con empleo y 63.43% de la
PEA empleada cuenta con un empleo adecuado. La PEA
desocupada por su parte aument en 29.11% (325 mil
personas vs. 252 mil personas), en el periodo bajo anlisis,
respecto a diciembre del 2012.
A nivel nacional puede decirse que el empleo formal urbano
en empresas privadas con 10 a ms trabajadores creci a
diciembre del 2013, 1.75%, respecto de diciembre del 2012,
destacando las ciudades de Moquegua, Huancavelica,
Tarapoto y Puno, gracias al desarrollo de los sectores
comercio, servicios y transporte, principalmente.
Estos indicadores econmicos han generado mayor
bienestar en la poblacin adecuadamente ocupada, lo cual
ha permitido acceder a mayores servicios, entre ellos a
servicios relacionados con tecnologas de la informacin y
comunicacin (TIC), as como demandar mayores productos
relacionados a negocios electrnicos. En ese sentido, existe
una creciente necesidad por adquirir productos tecnolgicos
como son: celulares inteligentes, los televisores inteligentes,
tablets, computadoras personales, diversos accesorios,
entre otros.
Al cierre del ejercicio del 2013, el indicador de la demanda
interna aument en 5.7%, sin embargo, se registr una
desaceleracin en el crecimiento de las importaciones de
bienes de consumo duradero durante el periodo bajo
anlisis.
El mayor acceso al crdito, las perspectivas de crecimiento
a nivel pas relacionadas a una tasa estimada de 5.5% para
el 2014, en un marco de optimismo empresarial, el
crecimiento en la inversin privada, la tasa de empleabilidad,
el impulso en varios sectores econmicos, la construccin
de centros comerciales que elevan el estndar de vida en
zonas perifricas de Lima, as como el acceso a este tipo de
negocios en otras ciudades a nivel nacional, proporcionan
condiciones favorables para la comercializacin de los
productos tecnolgicos que ofrece Rash, as como de los
negocios relacionados a stos.

Rash ingres al mercado de capitales en el ao 2010, con el

Primer Programa de instrumentos de Corto Plazo Rash Per
hasta por un monto mximo en circulacin de S/. 10 millones
(o su equivalente en dlares), por un plazo de dos aos, el
cual fue renovado en febrero del 2012, el cual venci en
febrero de este ao. Por este motivo, la empresa se inscribi
en febrero del 2013 el Segundo Programa de Instrumentos
de Corto Plazo por el mismo monto y las mismas
condiciones.
5. Situacin Financiera
A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de
Contabilidad suspendi el ajuste contable de los estados
financieros para reflejar los efectos de la inflacin. Sin
embargo, para efectos de anlisis comparativo, las cifras
contables de la institucin han sido ajustadas a valores
constantes de diciembre del 2013.
a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia
En los ltimos aos, Rash ha registrado un crecimiento
importante en sus ventas, pasando de niveles menores a S/.
100 millones en aos anteriores, a S/. 124.24 millones en el
2011, S/. 154.30 millones en el 2012, creciendo a un ritmo
anual promedio anual de 17.18% en los ltimos cinco aos,
reportando S/. 169.02 millones de ventas a diciembre del
2013.
Este crecimiento es explicado principalmente por el buen
desempeo mostrado en las tiendas independientes, tanto
en Lima, como en provincias (las que a partir del ao 2008
contaban con una participacin importante en las ventas de
la empresa), as como un mayor nmero de metros
cuadrados para estas operaciones, a la adecuada ubicacin
de sus puntos de ventas, a la introduccin de nuevas marcas
y a la variedad de los productos ofrecidos en stas.
Ventas por tipos de departamentos (en porcentaje)
Departamentos
2011
2012
2013
Cmputo

24.00%

25.40%

Audio

21.40%

20.20%

20.00%

Telefona

7.90%

12.60%

13.41%

Pow erzone

11.50%

11.40%

8.66%

Video

8.20%

7.80%

5.01%

Hobbies & Juguetes

10.80%

5.70%

7.75%

Hogar & Soho

5.10%

5.30%

5.31%

Comunicaciones

4.10%

3.90%

3.35%

Casio

2.80%

3.20%

3.43%

Seguridad

2.80%

2.70%

1.74%

Partes y Herramientas

Total

29.82%

1.50%

1.80%

1.52%

100.00%

100.00%

100.00%

4. Programas de Instrumentos de Corto Plazo Rash Per

EMPRESAS CORPORATIVAS

Rash Per Diciembre 2013

Las ventas de los departamentos de cmputo, audio y

telefona, reportan las principales participaciones en el
periodo, al registrar 29.82%, 20.00% y 13.41% de las ventas,
respectivamente, en concordancia con la tendencia
registrada en periodos anteriores. Resalta el buen
comportamiento del departamento de cmputo, el cual crece
en participacin desde el ao 2010, desplazando de manera
significativa las ventas generadas por los dems
departamentos de la empresa, contando con productos
como tablets, memorias, teclados y otros accesorios
relacionados a este rubro.
El costo de ventas ha mostrado tambin una tendencia
creciente, en lnea con el incremento de la ventas de la
empresa, aumentando en 12.85% respecto a diciembre del
2012 (crecimiento anual promedio de 18.79%), manteniendo
un margen bruto histrico mayor al 50% respecto a las
ventas de Rash. Ello es respaldado por las compras en
grandes volmenes que realiza la empresa a sus distintos
proveedores, lo cual le ha permitido en el tiempo administrar
adecuadamente los costos vinculados a las compras y al
transporte.
Al cierre del ejercicio 2013, el margen bruto alcanz S/.
86.78 millones, lo cual represent un aumento de 6.57% en
comparacin al monto obtenido en el ejercicio 2012 (S/.
81.43 millones), alcanzando un margen bruto de 51.34% a
diciembre del 2013 (52.77% a diciembre del 2012), debido a
la creciente participacin de productos de telefona celular y
de tablets, que generan menor margen.
Evolucin de las ventas, costo de ventas y margen bruto
Miles de
180,000
160,000
140,000
120,000
100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
0

57.5%
55.5%
53.5%
51.5%
49.5%
47.5%
45.5%
2008

2009

2010

Ventas netas

2011

Costo de ventas

2012

2013

Margen bruto

Los gastos de administracin y ventas (que incluye la

depreciacin y la participacin de los trabajadores)
aumentaron 13.36% en el 2013, debido principalmente al
aumento del gasto de remuneraciones y alquileres de
tiendas, propias del crecimiento de las operaciones de la
empresa. Los costos de administracin y ventas, significaron
43.19% de las ventas de Rash, ratio que se mantiene
estable en los ltimos aos (41.58% en los ltimos cinco
aos).
Esto se vio reflejado en el EBITDA, ya que a pesar del
aumento de las ventas, este indicador disminuy 9.75%,

EMPRESAS CORPORATIVAS

pasando de S/. 19.88 millones a diciembre del 2012 a S/.

17.94 millones en diciembre del 2013. El margen del EBITDA
sobre las ventas alcanz 10.62% en diciembre del 2013,
mientras que en diciembre del 2012 fue de 12.88%.
El resultado no operativo se mantuvo negativo, pero en
mayor medida (prdida no operativa 3.33 veces lo registrado
en diciembre del 2013), como resultado de los mayores
gastos financieros (S/. 2.28 millones a diciembre del 2013 vs.
S/. 1.80 millones a diciembre del 2012), y de la prdida de
tipo de cambio registrada en el ejercicio 2013 debido a la
depreciacin del Nuevo Sol, por S/. 1.96 millones.
El importante crecimiento en las ventas de la empresa en los
ltimos aos ha permitido absorber prdidas no operativas y
registrar resultados netos positivos. A diciembre del 2013 se
registr una utilidad neta por S/. 7.32 millones, que significo
un descenso de 31.44% respecto a lo registrado a diciembre
del 2012 (S/. 10.67 millones). Esta contraccin se vio
reflejado en los ratios de rentabilidad, alcanzando una
rentabilidad sobre ventas de 4.33% y una rentabilidad
patrimonial promedio de 19.57%.
Los activos de la empresa ascendieron a S/. 113.35 millones
de soles a diciembre del 2013 vs. S/. 96.45 millones a
diciembre del 2012 lo que signific un crecimiento de 18.75%
durante el periodo bajo anlisis.
Los activos corrientes crecieron 15.39% (S/. 86.96 millones a
diciembre del 2013 vs. S/. 75.36 millones a diciembre del
2012). Este crecimiento fue sustentado por el aumento en
las existencias (S/. 54.01 millones a diciembre del 2013 vs
.S/. 50.56 millones al cierre del ejercicio 2012), incremento
que obedece a las mayores necesidades de stock para
mantener abastecido el mayor nmero de tiendas
independientes de la empresa.
Las cuentas por cobrar comerciales ascendieron a S/. 9.84
millones, superior en 17.34% lo registrado a diciembre del
2012, como resultado de las mayores ventas del periodo.
Los activos fijos de la empresa aumentaron 40.80%,
impulsados por principalmente por el aumento en las
instalaciones de la empresa (S/. 20.15 millones a diciembre
del 2013 vs. S/. 14.31 millones a diciembre del 2012), debido
a la necesidad de implementar un mayor nmero de puntos
de venta.
Al cierre del ejercicio 2013, los pasivos de la empresa
aumentaron en 25.87% respecto lo registrado al cierre del
ejercicio 2012 (S/. 74.71 millones vs. S/. 59.35 millones). De
los pasivos de la empresa, 99.78% se encuentran
concentrados en el corto plazo, constituidos principalmente
por: (i) deuda financiera y (ii) cuentas por pagar, como
resultado de las necesidades de capital de Rash para
financiar la compra de inventarios para la venta.

Rash Per Diciembre 2013

b. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera

Al cierre del 2013 se registr un importante descenso de las
cuentas por pagar a proveedores, con un saldo al 31 de
diciembre del 2013 de S/. 13.63 millones, frente a S/. 19.88
millones registrados al 31 de diciembre del 2012 (-31.45%),
registrando niveles similares a los de periodos pasados.
Estos compromisos de pago de Rash con proveedores
locales, se han pactado a plazos entre 30 y 60 das, mientras
que con proveedores extranjeros, las polticas de pago
dependen de cada proveedor. En caso contrario se podran
ejecutar las cartas de crdito que avalan las operaciones de
importacin de la empresa. El periodo promedio de pagos de
Rash fue de 60 das en promedio en el 2013, mayor al
tiempo de cobranza (en promedio 10 das).
La deuda financiera ascendi a S/. 53.34 millones y est
compuesta por obligaciones con instituciones financieras,
por prstamos y contratos de arrendamiento financiero en
moneda nacional y extranjera, que mantiene con el Banco de

Crdito, Scotiabank, BBVA Banco Continental, Interbank y

Citibank, destinadas primordialmente a financiar la
importacin de productos y capital de trabajo. Los contratos
de arrendamiento financiero se encuentran garantizados por
los activos que los conforman. Respecto a las obligaciones
con el pblico, a la fecha, Rash no cuenta con emisiones
vigentes.

Estructura de Pasivos 2013

Obligaciones
Financ. LP
0.22%

Obligaciones
Financ.
Corrientes
71.17%

CxP
18.24%
Otros
10.37%

Resumen de estados financieros y principales indicadores

(En Miles de Nuevos Soles al 31 de diciembre del 2013)
Ventas netas
Resultado bruto
Resultado operacional
Depreciacin
Flujo depurado
Gastos financieros
Resultado no operacional
Utilidad neta

2009
87,819
46,771
9,471
2,508
11,978
(2,160)
(1,618)
4,953

2010
102,502
54,261
11,506
1,507
13,014
(1,610)
(1,091)
7,217

2011
124,244
68,466
16,451
1,971
18,422
(1,725)
(1,415)
9,910

2012
154,298
81,426
17,652
2,228
19,881
(1,797)
(1,152)
10,669

2013
169,015
86,777
15,350
2,678
18,028
(2,277)
(3,839)
7,315

Total Activos
Disponible
Deudores por venta
Existencias
Activo Fijo
Total Pasivos
Deuda Financiera
Patrimonio

44,674
1,035
5,051
27,740
7,653
27,843
17,758
16,832

57,223
3,366
5,183
26,539
9,876
36,330
22,783
20,893

70,266
6,368
7,995
31,551
11,518
42,110
20,785
28,156

95,453
10,458
6,556
50,562
14,314
59,354
30,444
36,099

113,351
14,302
4,811
54,011
20,154
74,709
53,335
38,641

Result. Operacional / Ventas

Utilidad Neta / Ventas

10.78%
5.64%

11.23%
7.04%

13.24%
7.98%

11.44%
6.91%

9.08%
4.33%

Flujo depurado / Activos Prom.

Rentabilidad Patrimonial

29.37%
33.96%

24.87%
38.26%

27.69%
40.41%

22.37%
33.21%

16.12%
19.57%

1.31
0.28

1.09
0.27

1.20
0.36

1.28
0.32

1.17
0.32

Pasivos / Patrimonio
Deuda Financiera / Patrimonio
% de Deuda de corto plazo
% de Deuda de largo plazo
D. Financiera / Flujo depurado

1.65
1.06
97.51%
2.49%
1.48

1.74
1.09
98.97%
1.03%
1.75

1.50
0.74
99.39%
0.61%
1.13

1.64
0.84
99.45%
0.55%
1.53

1.93
1.38
99.78%
0.22%
2.96

ndice de Cobertura Histrica

8.54

14.93

16.77

15.21

15.73

Ebitda
Ebitda
Deuda Financiera / Ebitda
Ebitda / Gastos financieros

11,978
1.48
5.54

13,014
1.75
8.08

18,422
1.13
10.68

19,881
1.53
11.07

18,027
2.96
7.92

Liquidez corriente
Liquidez cida

EMPRESAS CORPORATIVAS

Rash Per Diciembre 2013

c. Situacin de Liquidez
La estructura actual de la deuda de Rash comprende
principalmente financiamientos para la importacin de
productos y para capital de trabajo, encontrndose casi toda
la deuda concentrada en el corto plazo, que corresponde a
prstamos bancarios, endeudamiento con el pblico a travs
de instrumentos de corto plazo (cancelados en el 2013), y a
operaciones de financiamientos de importaciones.

Das

Evolucin del periodo promedio de pago y

cobranza

120
100
80

d. ndice de Cobertura Histrica

El ndice de cobertura histrico mide la capacidad de una
empresa de hacer frente a sus gastos financieros con la
generacin de recursos que obtiene de sus activos. Mientras
ms elevado sea este ndice, refleja una mayor capacidad de
pago.
El ndice de cobertura histrica presenta una tendencia
creciente en los ltimos aos, en lnea con la creciente
capacidad de generacin de flujos operativos de la
Compaa, ubicndose en un nivel de 15.73 veces a
diciembre del 2013 (15.21 veces a diciembre del 2012), lo
que incluye la emisin del Segundo Programa de
Instrumentos de Corto Plazo Rash Per.

60
40

Capacidad de cobertura de deuda

20
0
2008

2009

2010

Periodo promedio de pago

2011

2012

2013

Periodo promedio de cobranza

A diciembre del 2013, el ratio de liquidez corriente fue de

1.17 veces, indicador que se considera adecuado para
afrontar las deudas de corto plazo (1.28 veces al trmino del
ejercicio 2012). En cuanto al ratio de liquidez cida, a
diciembre del 2013, este fue de 0.32 veces, igual al del
periodo 2012.
La empresa cuenta con polticas de crdito diferenciadas, de
acuerdo a cada cliente. El mayor porcentaje de las ventas se
realiza al contado (85% de las mismas aproximadamente).
Con esta estructura, a diciembre del 2013 el periodo de
cobranza fue de 10 das en promedio.

EMPRESAS CORPORATIVAS

S/. 60,000
S/. 55,000
S/. 50,000
S/. 45,000
S/. 40,000
S/. 35,000
S/. 30,000
S/. 25,000
S/. 20,000
S/. 15,000
S/. 10,000
S/. 5,000
S/. 0

18.00
16.00
14.00
12.00
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
0.00
2008

2009

EBITDA anualizado

2010

2011
D. Financiera

2012

2013
I. Cobertura

Este indicador registra un desempeo favorable, pues no

solo influye en l la capacidad de generacin de flujos de la
empresa, sino tambin el relativamente bajo costo promedio
de los pasivos reales y proyectados. Al cierre del ejercicio
2013, la relacin deuda financiera respecto al EBITDA fue de
2.97 veces, mientras que en el 2012, este ratio ascendi a
1.53 veces, que refleja un mayor nivel de endeudamiento, lo
que ha sido necesario por el crecimiento de la empresa.

Rash Per Diciembre 2013

DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS

1. Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo Rash Per.
El Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo Rash Per comprende obligaciones a ser emitidas por un monto
mximo de hasta S/. 10 millones en circulacin, respaldados de manera genrica por el patrimonio del emisor. El plazo
mximo del programa es de seis(6) aos contados a partir de la fecha de su inscripcin en el Registro Pblico del
Mercado de Valores de la CONASEV.

EMPRESAS CORPORATIVAS

Rash Per Diciembre 2013