3.

El equilibrio del mercado de dinero: dinero y bancos

3.1. El dinero: origen y tipologa
El dinero juega un papel muy importante dentro de las economas modernas. Hasta ahora
en nuestro anlisis hemos ignorado la presencia del dinero; vamos a incorporarlo a partir de
aqu y para ello necesitamos definirlo.
Es difcil precisar una definicin definitiva de dinero. El dinero, es, en principio, un
conjunto de activos financieros con caractersticas particulares, que lo diferencian de otros
ttulos financieros.
Al igual que todos los activos financieros confiere poder sobre los recursos, pero a
diferencia de los otros activos financieros, tiene una caracterstica especial y es que puede
usarse para realizar transacciones.
Puede decirse que sta es la caracterstica esencial del dinero, es decir, la de ser un medio
de cambio aceptado por todos.
En general la moneda nacional es un medio legal de pago. Esto significa que todas las
obligaciones pueden liquidarse en dinero por ley. Nadie puede negarse a aceptar dinero
como pago de una obligacin.
Si el dinero no existiera la gente tendra que realizar sus transacciones a travs del trueque.
Una economa de trueque exige la reciprocidad de necesidades para que puedan llevarse a
cabo las transacciones. Es decir sera necesario que cuando una persona quisiera un bien, el
que produce dicho bien quiera lo que produce el primero, y adems, an si esto fuera
posible, queda el tema de establecer una relacin entre los dos bienes a intercambiar. El
dinero facilita esta operacin ya que todos los precios se fijan en trminos de la moneda.
El dinero juega tres papeles fundamentales:
a) es un medio de cambio
b) sirve como unidad de cuenta
c) sirve como reserva de valor
Como se ve, la definicin no es sencilla, es claro que los billetes y monedas son dinero,
pero hay otros activos como las cuentas corrientes, las cuentas de ahorro, etc. Cul es el
lmite entre el dinero y otras formas de activos financieros? Existen diferentes
clasificaciones o definiciones del dinero, una de ellas clasifica al dinero y al cuasidinero,
dependiendo del grado en el que los distintos tipos de activos cumplen con las principales
funciones del dinero, es decir, como medio de cambio, como unidad de cuenta y como
reserva de valor.

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El principal criterio para definir dinero es la facilidad con que ste se utiliza para hacer
transacciones y la liquidez del activo. La liquidez es la capacidad de un activo para
convertirse en efectivo sin perder valor, es decir de la manera menos costosa. El dinero en
efectivo es el activo ms lquido.
Los billetes y monedas y las reservas que los bancos tienen en el banco central, tienen la
ms alta liquidez y se denominan base monetaria o dinero de alta potencia.
Si sumamos los billetes y monedas as como los saldos que pueden convertirse
inmediatamente en dinero o que pueden utilizarse para pagos que no se hacen en efectivo,
como los depsitos a la vista obtenemos un primer agregado monetario llamado M1. Por su
parte, el agregado denominado M2 incluye los activos incluidos en M1 y, adems, los
depsitos a plazo hasta dos aos y los depsitos disponibles con preaviso hasta tres meses.
Finalmente, el agregado M3 comprende M2 y valores negociables emitidos por el sector de
intermediarios financieros residentes, es decir, cesiones temporales, participaciones en
fondos del mercado monetario e instrumentos del mercado monetario y valores distintos de
acciones hasta dos aos los cuales, debido a su alto grado de liquidez y certidumbre en
cuanto a sus precios, son sustitutos prximos de los depsitos. Como resultado de la
inclusin de estos instrumentos en M3, el agregado monetario amplio se ve menos afectado
por la sustitucin entre las distintas categoras de activos lquidos que las definiciones ms
estrechas del dinero, resultando ser muy estable, por lo que se trata de un indicador muy
fiable para estimar la masa monetaria en circulacin, motivo por el cual es seguido muy de
cerca por los bancos centrales.
En otras pocas la mayora de las clases de dinero eran mercancas que se usaban para
hacer intercambios (ganado o monedas de oro, por ejemplo). Los gobiernos fueron
introduciendo el papel moneda en el siglo XIX.
Sin embargo, en general los billetes de papel eran convertibles en metales preciosos en el
sentido de que el gobierno estaba dispuesto a cambiar cada billete por un nmero fijo de
oro o plata. El dinero que puede convertirse en un metal precioso o en otra mercanca a un
valor establecido se conoce como dinero respaldado o dinero fiduciario.
En la actualidad el derecho a emitir dinero de alta potencia es siempre monopolio legal del
gobierno. Este monopolio otorga al gobierno una importante fuente de ingresos. La regla
general es que cada pas tiene uno y slo un tipo de dinero, que sirve como moneda de
curso legal, aunque hay pases que usan ms de una.

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3.2. La demanda del dinero.

La explicacin normal de la teora de la demanda manifiesta que el consumidor individual
obtiene una satisfaccin con el consumo de determinados bienes, y de esta satisfaccin
normalmente llamada utilidad, procede su demanda de bienes y servicios en el mercado. En
el caso de los bienes duraderos hay una etapa intermedia, por la que la demanda de un stock
de bienes duraderos procede de la utilidad que el consumidor obtiene del flujo de servicios
que le proporcionan dichos bienes.
Ahora bien, no parece que el dinero se ajuste muy bien a este esquema. No es algo que se
consuma fsicamente, ni tampoco parece que produzca un flujo de servicios que satisfaga
psicolgicamente al individuo. Las acciones y los bonos estn dentro de la misma categora
aunque proporcionan a sus poseedores ingresos monetarios que se pueden gastar en bienes
de consumo lo cual, en general, no ocurre con el dinero. As pues parece que la teora de la
utilidad no sirve para explicar la tenencia de dinero, y por ello, su demanda debe ser
considerada como algo especial.
Las teoras que tratan el dinero aparte de los dems bienes, destacan dos de sus
caractersticas peculiares, que estn interrelacionadas. La primera es que el dinero es
aceptado como medio de pago de bienes y servicios y, la segunda, es que se puede predecir,
en gran medida, su valor de mercado. Estas dos caractersticas, que se suelen denominar
conjuntamente la liquidez, no son propiedad exclusiva del dinero. Tambin las poseen otros
activos en diversos grados. A pesar de todo, y a diferencia de otros activos, el dinero es
universalmente aceptado como medio de cambio y, normalmente su valor es ms
predecible que el de los dems activos. El dinero es el activo ms lquido y se afirma que
hay dos razones por las cuales es demandado. Cuando se realiza una compra es obvio que
hay que tener dinero para poder pagarla, pero este nico factor no explica de manera
suficiente el por qu de mantener dinero. Tambin se poseer dinero debido al coste de la
compra y venta de activos que producen renta, debido a que el precio de tales activos es
incierto, siendo el dinero un medio de pago inmediatamente aceptado en cualquier
transaccin. Estas ideas estn en todas las teoras sobre la demanda de dinero.
Irving Fisher fue uno de los primeros en desarrollar una teora de la demanda de dinero.
Segn esta teora, en las economas hay vendedores y compradores, por lo tanto a nivel de
la economa agregada es razonable suponer que las ventas agregadas deben ser iguales al
valor de las compras. El valor de las ventas debe ser igual al valor de las transacciones
realizadas durante un tiempo multiplicado por el precio medio al que se han efectuado. Por
otro lado el valor de las compras debe ser igual a la cantidad de dinero en circulacin en la
economa multiplicada por la cantidad media de veces que ste cambia de mano durante el
mismo perodo de tiempo.

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Por lo tanto se puede escribir una identidad en la que:

MxV = PxT
M: cantidad de dinero
V: nmero de veces que cambia de mano o su velocidad de transacciones
P: nivel de precios
T: volumen de transacciones

Veamos qu determina el nivel de las variables anteriores. La cantidad de dinero, M, se

determina independientemente del valor de las otras tres y se puede considerar como dada.
El volumen de transacciones T tambin se puede considerar como dado, pues es razonable
suponer que, en una economa que slo est en equilibrio en niveles de renta de pleno
empleo (y Fisher parta de este supuesto), debera haber una relacin fija entre el volumen
de transacciones y el nivel de produccin. Considera tambin que V, la velocidad de
circulacin, es una variable independiente de las dems y que se puede tratar como
constante en todo momento, por lo cual la nica variable que queda es P que ha de ser
determinada por la interaccin de las otras tres.
Ms especficamente, si se considera que V y T son constantes, nos encontramos con la
proposicin de que el nivel de precios es determinado nicamente por la cantidad de dinero,
y es proporcional a ella. Estos ltimos supuestos nos permiten pasar de nuestra identidad, la
ecuacin de transacciones, a la llamada teora cuantitativa del dinero que bsicamente es
una teora de la determinacin del nivel de precios.
Aunque Fisher no lo desarroll as, esto es equivalente a la siguiente teora: la demanda de
dinero depende del valor de las transacciones realizadas en una economa y es igual a una
fraccin constante (k) de dichas transacciones. Por otra parte, la oferta de dinero est dada y
en una situacin de equilibrio, la demanda de dinero debe ser igual a su oferta. Esto se
puede escribir as:
Md = k PT
Md = Mo
El enfoque de Fisher de la economa monetaria destaca en que, al postular que la demanda
de dinero surge como resultado de la necesidad que los individuos tienen de comerciar unos
con otros, relaciona la demanda de dinero con el volumen de comercio existente en una
economa en un momento dado y, por lo tanto, conduce directamente a una teora
macroeconmica de la demanda de dinero; asimismo, conduce a predicciones muy precisas
acerca de la naturaleza de la funcin de demanda de dinero, por lo que es eminentemente
comprobable.

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Los economistas de Cambridge no se preguntaron, como hizo Fisher, qu es lo que

determina la cantidad de dinero que una economa necesita para realizar un volumen dado
de transacciones sino que se preguntaron qu es lo que determinara la cantidad de dinero
que un individuo quisiera poseer, dado que su deseo de realizar transacciones hace que la
posesin de dinero sea realmente deseable. La pregunta se plante en trminos
microeconmicos y se parece ms a una extensin de la teora de la demanda que a una
teora en particular para el dinero. Si el problema se plantea en estos trminos, el tipo de
variables que un economista debe contemplar tiende a ser distinto de las sealadas en el
enfoque de Fisher. Los factores sern las restricciones y el coste de oportunidad. Cuantas
ms transacciones tenga que realizar un individuo, ms dinero desear tener; hasta aqu el
enfoque es ms o menos parecido al de Fisher: la diferencia estriba en el hecho de que el
enfoque de Cambridge hace hincapi en el deseo, ms que en el deber aunque, claro est, el
lmite est en la riqueza total. La demanda de dinero total, variar con el nivel de su riqueza
y con el coste de oportunidad de mantener dinero, es decir, el ingreso al que se renuncia por
el hecho de no poseer otros activos. Si hablamos de dinero en trminos nominales tambin
variar con el nivel de precios.
El enfoque de Cambridge de la teora de la demanda de dinero significa que, considerando
el problema de la tenencia de dinero en una economa desde el punto de vista del
comportamiento del individuo a la hora de tomar decisiones, se ha de tener en cuenta que la
conveniencia que el individuo puede obtener de la posesin de dinero para realizar
transacciones, su riqueza, el tipo de inters, sus expectativas acerca de la evolucin futura
de los acontecimientos, son factores potencialmente influyentes en la demanda de dinero.
Cuando este grupo de economistas, en especial Pigou, formaliz el modelo, lo simplific
suponiendo que para un individuo la riqueza, el volumen de transacciones y el nivel de
renta se mantienen constantes, entonces la demanda de dinero en trminos nominales es
proporcional al nivel de renta nominal de cada individuo y, por ello, tambin de la
economa agregada. As escribieron la ecuacin de la demanda de dinero:
Md = k x P x Y
Que, combinada con la ecuacin de equilibrio del mercado de dinero, conduce a:
Md = Mo
O lo que es lo mismo:
Mo = k x P x Y
Y de aqu:
Mo/k = Mo x V = P x Y

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Planteado as, queda muy parecido al enfoque de Fisher slo que V no representa la
velocidad de circulacin del dinero sino la velocidad renta, es decir la tasa de circulacin
con respecto a la tasa de produccin de la renta real.
De todas maneras es claro que ambos enfoques plantean diferencias claras: el enfoque de
Cambridge pretende profundizar en el anlisis de las variables implicadas ms que
establecer una teora formal del mercado de dinero; Fisher propuso que el tipo de inters no
tiene una importancia significativa en la demanda de dinero, mientras que del anlisis de
Cambridge se deriva que variables como el tipo de inters pueden ser determinantes
importantes de la demanda de dinero.
Un anlisis ms profundo del enfoque de Cambridge fue el realizado por J. M. Keynes.
Analiz con ms detalle que sus antecesores los motivos que inducen a la gente a mantener
dinero y, por tanto, fue ms exacto que ellos respecto a la naturaleza de la conveniencia que
se puede lograr poseyndolo. Es obvio que el tema de que el dinero es el nico activo
aceptado universalmente como medio de cambio es imposible de rechazar. Esto indujo a
Keynes a ubicar al motivo transacciones en primer lugar, lo que no quiere decir que sea el
nico; respecto a los dems, afirm que son subyacentes a la demanda de dinero.
Lo que Keynes clarific, sin duda ms que sus antecesores, es el hecho de que el nivel de
transacciones realizadas por un individuo y tambin por el agregado de individuos tendra
una relacin estable con el nivel de renta, por lo cual, la llamada demanda para
transacciones de dinero sera proporcional al nivel de renta o ingreso. La cuestin es que el
motivo transacciones se confirma como la descripcin de la necesidad de conservar
disponibilidades en efectivo con el fin de cubrir la brecha existente entre los ingresos y los
gastos regulares planeados. Tambin sugiere que la gente considerara prudente mantener
dinero en efectivo para atender a aquella clase de pagos que no se pueden considerar como
regulares y planeados. A este motivo lo llam precaucin y sugiri que la demanda de
dinero provocada por este motivo tambin dependera del nivel de renta. Ambos motivos
estn influenciados por el tipo de inters, pero no insisti mucho en este aspecto ya que la
importancia principal del tipo de inters estara jugando en la determinacin en la demanda
especulativa de dinero. La forma ms sencilla de la funcin keynesiana total de la demanda
de dinero hace que los saldos de transacciones y de precaucin sean funcin del nivel de
renta y los saldos especulativos (kY), funcin del tipo de inters corriente (l(r)) y del nivel
de riqueza (W); esta ltima variable se incluye debido a que el razonamiento acerca de la
demanda especulativa de dinero se ha planteado en trminos de qu proporcin de los
activos totales de la economa se procuran mantener en dinero.
Entonces:

Md =

(k Y + l ( r )W )
P

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El anlisis keynesiano llega a conclusiones opuestas al anlisis de Fisher. Este ltimo

consideraba que la demanda de dinero era insensible al tipo de inters, que a corto plazo
estaba relacionada establemente con el volumen de transacciones, y que esta relacin
solamente cambiara de un modo lento a largo plazo, conjuntamente con el marco
institucional que acompaa los cambios del mercado. Keynes, aunque aceptaba la
estabilidad de la demanda de dinero para transacciones, consider que era ms razonable
creer que la demanda total de dinero estara dominada por el comportamiento especulativo
hasta el punto de que cualquier prediccin que se basara solamente en el motivo
transacciones sera totalmente inadecuada.
El trabajo de Keynes acerca de la demanda de dinero representa un desarrollo de un aspecto
de la primitiva teora de Cambridge, en el sentido de que se basa en el anlisis de los
motivos que inducen a la gente a poseer dinero en mayor medida que lo hacen los anlisis
de Marshall y Pigou. No obstante, el punto de vista de que la demanda de dinero no se debe
tratar como un tema especial sino como una aplicacin particular de la teora general de la
demanda, nunca fue ajeno a la tradicin de Cambridge, este aspecto de la obra de Marshall
y Pigou ha sido puesto en primera lnea por otra corriente de pensamiento, que se suele
conocer con el nombre de Teora Cuantitativa Moderna, que toma explcitamente como
punto de partida de su anlisis la teora general de la demanda y que encuentra su
exposicin ms completa en la obra de Milton Friedman.
La contribucin de Friedman a la teora monetaria consiste, precisamente, en apartar la
atencin de los motivos que inducen a la gente a mantener dinero, y dando por supuesto el
hecho de que la gente mantiene dinero, centra la atencin en los factores que determinan la
cantidad de dinero que la gente desea mantener en distintas situaciones. Es decir, trata a la
demanda de dinero como si fuera un caso particular de la teora de la demanda, y formula
una funcin de la demanda cuya forma est pensada con la idea de que sea posible
contrastar sus predicciones con la evidencia emprica.
Friedman comienza postulando que el dinero, igual que cualquier otro activo, proporciona
un flujo de servicios a la persona que lo posee. Aparte de advertir que estos servicios
provienen del hecho de que el dinero es una fuente fcilmente disponible de poder de
compra, no analiza detalladamente cules son las necesidades que satisface. Todo lo que se
postula acerca de estos servicios es que cuanto ms dinero se mantiene, tanto menos
valiosos sern los servicios prestados por el dinero respecto a los servicios prestados por los
dems activos. Esto no es ms que una aplicacin particular del principio general de que la
tasa marginal de sustitucin entre los bienes de consumo es decreciente. El esfuerzo
principal se pone en el anlisis detallado de la naturaleza de la restriccin presupuestaria y
en la eleccin de las variables relevantes para medir el coste de oportunidad de mantener
dinero. Es evidente que la riqueza es el lmite es la restriccin adecuada de la posesin de
activos y, por lo tanto, de la demanda de dinero; tambin lo es el hecho de que la tasa de
rendimiento que se puede obtener poseyendo activos distintos del dinero es el coste de
oportunidad adecuado en este caso.

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3.3. Los intermediarios financieros.

Se denominan intermediarios financieros a las instituciones que efectan labores de
mediacin entre los prestamistas y los prestatarios ltimos. La principal caracterstica de
estas instituciones es que crean dinero y actan concediendo crditos, frente a la actuacin
de los mediadores que actan en los distintos mercados financieros sin crear dinero, es
decir, sin posibilidad de conceder crditos. Constituyen, por tanto, uno de los pilares
fundamentales del sistema financiero de un pas. Su funcin econmica fundamental es
posibilitar el trasvase de recursos de ahorradores a inversores-productores, y la adecuacin
de la estructura de la cartera de activos financieros de ahorradores a las exigencias
financieras de las empresas.
La actuacin de los intermediarios financieros es por lo tanto la canalizacin de los inputs
que reciben, generalmente en pequeos volmenes, con vencimientos a corto plazo o
incluso a la vista y proporcionan a las inversores-productores (que pueden ser tanto
empresas como familias, o el Estado) dinero y otros activos financieros en un volumen
mayor y con vencimientos a medio y largo plazo.
Los intermediarios financieros pueden clasificarse, atendiendo a las directrices de la UE en:
Instituciones de Depsito tales como bancos comerciales, cajas de ahorro,
asociaciones de carcter mutualista.
Instituciones de carcter contractual, tales como compaas de seguros, fondos de
pensiones e incluso la seguridad social.
Instituciones de Inversin Colectiva, tales como las sociedades y fondos de
inversin, bancos hipotecarios o bien fondos mutuos.
El ejemplo ms claro de intermediario financiero es la banca comercial, ya que presta y
pide prestado fondos de forma habitual y como actividad principal de su negocio.

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3.4. Los Bancos Centrales y la Poltica Monetaria

El banco central, como regla general puede determinar la base monetaria, esto es los
billetes y monedas que circulan en la economa, junto con las reservas que mantienen los
bancos en el banco central. Recordemos, sin embargo que la base monetaria es slo uno de
los componentes del dinero y que existen agregados ms amplios como M1, M2, etc.
La manera en que el banco central modifica la cantidad de la base monetaria es
bsicamente a travs de compra o venta de activos, por ejemplo valores, reservas de
moneda extranjera u otorgando prstamos.
El banco central utiliza tres tipos principales de operaciones para modificar el stock de
dinero de alta potencia o base monetaria:
a) las operaciones de mercado abierto
b) las operaciones de descuento
c) operaciones en moneda extranjera

a) Las operaciones de mercado abierto

Las transacciones que realizan los bancos centrales cuando compran y venden bonos en
el mercado abierto, se llaman, operaciones de mercado abierto. Una compra de
instrumentos financieros por parte del banco central, en su calidad de autoridad
monetaria, provoca un incremento de la oferta de dinero de alta potencia en manos del
pblico. La razn por la que esto sucede es inmediata: el banco compra los activos
financieros con dinero, y el dinero con el que paga esta compra entra en circulacin. A
la inversa, una venta de valores por parte del banco central provoca una disminucin de
la base monetaria. Las operaciones de mercado abierto son las operaciones ms
importantes que realizan los bancos centrales para afectar la base monetaria.

b) Las operaciones de descuento

Otra forma que tiene el banco central para afectar la base monetaria es prestando dinero
al sector privado. Cuando les presta a los bancos a travs de las operaciones de
redescuento, la tasa que cobra por estos prstamos se llama tasa de descuento.
Los bancos usan esta opcin de crdito con dos objetivos: 1) para ajustar sus reservas
de efectivo con el fin de alcanzar cierto nivel de reservas deseado, o para mantener el
nivel de reservas exigidas por la autoridad monetaria y 2) para obtener fondos que luego
prestarn a sus clientes si las condiciones de mercado son atractivas. En cualquier caso
los bancos compraran las condiciones de los prstamos que pueden obtener a travs de
las operaciones de redescuento con las de otros fondos provenientes de fuentes

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alternativas. Las operaciones de descuento provocan cambios en la base monetaria. Un

prstamo otorgado a travs de este tipo de operaciones produce un incremento en la
base monetaria igual al monto del prstamo. Los bancos centrales poseen una poderosa
herramienta que les permite modificar la base monetaria y el monto de crditos
disponibles para el sector privado: pueden aumentar o disminuir la tasa de descuento. Si
la reducen, aumenta el atractivo para los bancos privados de endeudarse, provocando un
aumento de la base monetaria y de la disponibilidad de crdito en la economa. Adems
si el banco central relaja las condiciones cuantitativas que impone a los prstamos que
otorga a los bancos comerciales, tambin puede aumentar la base monetaria y la
disponibilidad de crdito. Por el contrario, un aumento de la tasa de descuento reduce el
atractivo para el sector financiero privado de endeudarse con el banco central. Una tasa
mayor incluso podra motivarlos para adelantar el pago de obligaciones contradas con
anterioridad.
c) Las operaciones en moneda extranjera
El banco central tambin afecta la base monetaria al comprar o vender activos
denominados en monedad extranjera. En el caso ms simple el banco central compra o
vende moneda extranjera a cambio de moneda local. Hay otros casos en los que el
banco central compra o vende activos que devengan intereses en moneda extranjera.
Estos activos por lo general son bonos del Tesoro de algn gobierno extranjero. Las
operaciones de mercado abierto en moneda extranjera tienen el mismo efecto en la base
monetaria independientemente de si el tipo de cambio es fijo o flotante. Si bien los
bancos centrales que operan con tipo de cambio de flotacin limpia no realizan este tipo
de operaciones, en la prctica casi todos los regmenes de tipo de cambio son de
flotacin sucia, es decir, que el banco central participa activamente en el mercado.
El banco central puede influir sobra la oferta monetaria de muchas maneras, pero no puede
determinarla en forma absoluta. Como ya dijimos puede ejercer un control bastante efectivo
sobre la base monetaria a travs de las operaciones de mercado abierto. Con estas
operaciones, puede esterilizar las variaciones de la base provenientes de otras fuentes, tales
como los crditos a travs de la operacin de redescuento o las operaciones en moneda
extranjera (tngase en cuenta que este tipo de operaciones tiene sus lmites, ya que si el tipo
de cambio es fijo y no hay control en el mercado de capitales estas esterilizaciones son muy
limitadas). Sin embargo el banco central puede ejercer un control mayor sobre la base
monetaria que sobre el multiplicador monetario que a continuacin veremos.
Un aspecto importante para el banco central tiene que ver con los instrumentos y los
objetivos de la poltica monetaria. La cuestin de cules son los objetivos de la autoridad
monetaria no es fcil. En ltima instancia el inters de la poltica monetaria consiste en
promover la estabilidad y el crecimiento de la economa con poca inflacin. Con este fin,
las tasas de inters y los agregados monetarios, no son sino objetivos intermedios que la
autoridad trata de mantener bajo control para influir sobre los objetivos finales, que son el
producto, el empleo y la inflacin.

61

3.4.1. La base monetaria, la oferta monetaria y el multiplicador del dinero

La forma en que se determina la oferta monetaria ha variado de manera significativa
durante el ltimo siglo. Hasta hace relativamente poco tiempo el dinero fiduciario no era de
uso generalizado. Por el contrario se utilizaba mercancas, como los metales preciosos, oro
y plata. El papel moneda, cuando se usaba, era convertible en el metal precioso
seleccionado a un precio fijo. En tales sistemas la produccin de los bienes que
funcionaban como dinero eran los determinantes de la oferta monetaria.
En un sistema fiduciario, por lo tanto, la mayora de los aumentos de la oferta monetaria
tena poco que ver con polticas estatales.
Con un sistema de dinero fiduciario como el que se utiliza actualmente en gran parte del
mundo, la poltica del gobierno es la principal, aunque no la nica determinante de la oferta
monetaria. La mayora de los pases tienen una autoridad monetaria, el Banco Central, que
posee la autoridad legal de emitir dinero.
Como regla principal el banco central de cada pas puede determinar la oferta de dinero de
alta potencia o Base Monetaria (BM), esto es, los billetes y monedas que circulan en la
economa, junto con las reservas que mantienen los bancos comerciales en el banco central
tambin llamadas encaje bancario. Tngase en cuenta que la base monetaria es slo uno de
los componentes del dinero y que existen categoras ms amplias como M1, M2, M3
definidas anteriormente.
Ahora, si consideramos que el nivel de la base monetaria est dado, analizaremos la forma
en la que se determina M1, lo que nos lleva al anlisis del sistema bancario y de los agentes
econmicos privados como determinantes de la oferta monetaria
Dijimos que la Base Monetaria es la suma de los billetes y monedas en poder del pblico
ms las reservas que los bancos tienen en el banco central, esto lo podemos expresar de la
siguiente forma:
BM = ByM + Re
Ahora, los bancos reciben depsitos y otorgan prstamos al pblico. Una fraccin de los
depsitos que recibe el banco se mantiene en forma de reservas bancarias. A este porcentaje
se le denomina coeficiente de reservas:
rd = R/D.

Esto significa que R = rd x D

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Esta relacin entre reservas y depsitos est determinada principalmente por el banco
central, que es quien establece el nivel de reservas exigidas que todo banco debe mantener.
Adems de esto, los bancos pueden optar por mantener reservas adicionales como medida
de precaucin en el caso de que el banco sufra una cada en sus depsitos.
La oferta monetaria es la suma de los billetes y monedas en poder del pblico ms los
depsitos a la vista en el sistema bancario. Se puede expresar como sigue:
M1 = B y M + D
La diferencia entre la base monetaria o dinero de alta potencia y la oferta monetaria radica
en la segunda parte de la ecuacin. Ambas incluyen los billetes y monedas, la base
monetaria incluye las reservas de la banca privada, en tanto que M1 incluye los depsitos
bancarios del pblico en todo el sistema bancario.

Entonces cul es la relacin entre la base y la oferta monetaria?

Cmo puede un stock determinado de dinero (BM), generar una cantidad mucho mayor
M1? En casi todos los pases M1 es mayor que la base monetaria. La explicacin de este
fenmeno radica en el proceso de creacin de dinero que es caracterstico del sistema
bancario. Se dice que los bancos comerciales multiplican la base monetaria, tambin la
eleccin que hacen los particulares de los distintos activos financieros desempean un papel
importante en este proceso.

El multiplicador monetario
Vamos a suponer, por razones de simplicidad, que slo hay dos formas de mantener el
dinero, en billetes y monedas o en depsitos.
Vamos a denotar la razn billetes y monedas/depsitos como cd:
cd = B y M/D
Esta relacin, tambin llamada preferencia por la liquidez, depender de las preferencias
del pblico al elegir entre los billetes y los depsitos.
Adems ya dijimos que los bancos mantienen un porcentaje de los depsitos en forma de
reservas y ese porcentaje est dado por:
rd = R/D

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Recordemos que las reservas se mantienen tanto por una cuestin legal como para hacer
frente a las necesidades de la clientela.
Si M1 = ByM + D y BM = ByM + R y dividimos miembro a miembro:
M1 = ByM + D
BM = ByM + R
Dividiendo todo por D
ByM/D + D/D
ByM/D + R/D
Entonces:

cd + 1
=k
cd + rd
M1 =

cd + 1
BM
cd + rd

La ecuacin anterior nos dice que la oferta monetaria es un mltiplo de la base monetaria.
El factor de proporcionalidad est dado por el multiplicador monetario (k). Por lo tanto para
entender el proceso que determina M1 hace falta examinar los componentes de dicho
proceso, es decir para determinar M1, debemos conocer tanto la base monetaria (BM) como
el multiplicador (k)
El multiplicador monetario depende de dos variables, el coeficiente de reservas y la
proporcin Billetes y Monedas/Depsitos. El multiplicador es siempre mayor que uno, ya
que los bancos mantienen slo una fraccin de sus depsitos en forma de reservas (rd es
necesariamente inferior a 1) de tal manera que el numerador en la ecuacin que determina
el multiplicador es mayor que el denominador.
Para entender por qu un aumento en la base monetaria da como resultado un incremento
mayor de la oferta monetaria veamos un ejemplo con una operacin de mercado abierto:
Supongamos que el banco central compra bonos en el mercado por un valor de 10 millones
de euros, que el coeficiente de reservas es igual a 10% (0,1) y que la proporcin entre
billetes - monedas y depsitos es igual al 20% (0.20). Del producto de la operacin inicial
en el mercado abierto, el pblico conservar 2 millones y depositar 8 millones en el
sistema bancario. Por su parte los bancos debern mantener en forma de reservas el 10% de
lo que reciben como depsitos, es decir 800.000 euros y podrn prestar los restantes 7,2
millones a sus clientes. Una parte de los 7,2 millones que se reciben como prstamos, ser
conservada en efectivo (el 25%, 1,44 millones) y el resto volver al sistema bancario en
forma de nuevos depsitos. De estos nuevos depsitos, los bancos mantendrn el 10% en
reservas y volvern a prestar el resto. Este proceso continuar aparentemente hasta el
infinito. En cada vuelta, una parte de los prstamos bancarios se quedar en manos del
pblico como efectivo y una parte ser depositada otra vez. A su vez, los bancos mantienen

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una parte de los depsitos recibidos en forma de reservas y el resto vuelven a prestarlo al
pblico. En principio el proceso sigue hasta el infinito, pero en la prctica, despus de unas
cuantas vueltas, las variaciones se hacen mnimas y el proceso termina.
Si nos proponemos calcular el total del proceso, tendremos:
M1 = [(cd + 1)/(cd + rd)]* BM = (1.25 / 0.35) * 10.000.000 = 35.71 millones
Una vez que averiguamos que el multiplicador es 3571 podemos saber que el incremento
de la oferta monetaria (M1) generado por un aumento de 10 millones de euros en el stock
de dinero de alta potencia es igual a 35.71 millones de euros.
3.4.2. El equilibrio del mercado monetario y la poltica monetaria
El mercado monetario est formado por la demanda y la oferta de dinero. Hemos visto que
la demanda de dinero depende principalmente de la necesidad de efectuar transacciones.
Las economas domsticas, las empresas y el Estado tienen dinero para comprar bienes,
servicios y otros artculos. Parte de la demanda de dinero se deriva, adems de la necesidad
de tener un activo seguro y sumamente lquido.
La oferta y la demanda de dinero determinan conjuntamente los tipos de inters de
mercado. El siguiente grfico muestra la cantidad total de dinero (M) en el eje de abscisas y
el tipo de inters nominal (i) en el eje de ordenadas. La curva de oferta monetaria es vertical
porque se parte del supuesto de que el banco central manipula los instrumentos a los que
puede recurrir de manera que mantendr la oferta en un determinado nivel.
Representamos la demanda de dinero con pendiente negativa ya que las tenencias de dinero
disminuyen cuando suben los tipos de inters. Cuando stos suben, los individuos y las
empresas transfieren una cantidad mayor de sus activos en dinero a activos ms rentables.
La interseccin entre las curvas de demanda y de oferta de dinero determina el tipo de
inters de mercado.

Mo

ie
Md
M
Grfico 3.a: Mercado monetario.

65

Recurdese que el tipo de inters es el precio que se paga por la utilizacin del dinero. Se
determina en el mercado de dinero o mercado monetario, que es donde se prestan fondos a
corto plazo. El tipo de inters de equilibrio es, en este caso, ie. Si el tipo de inters fuera
ms alto, habra saldos monetarios excesivos y la gente no estara dispuesta a mantener
todo en efectivo. Se deshara de sus tenencias de dinero excesivas comprando bonos u otros
instrumentos financieros, reduciendo as los tipos de inters de mercado hasta situarlos en
ie, que es el tipo de inters de equilibrio. En el caso que el tipo de inters fuera ms bajo
que ie, los saldos monetarios resultaran insuficientes y la gente deseara adquirir una
cantidad mayor, lo que hara subir el tipo de inters hasta situarlo en el nivel de equilibrio.

3.5. El mercado de dinero: la curva LM

Habamos analizado que la relacin entre el tipo de inters y el dinero determina el tipo de
inters de equilibrio que vaca el mercado de dinero.
La oferta monetaria estaba representada por una lnea vertical correspondiente al nivel M y
la demanda de dinero por una curva con pendiente negativa indicada por Md.
Si consideramos que la demanda de dinero podemos formalizarla de la siguiente manera:
Md = YL(i)
Esta expresin formaliza la idea de que la demanda de dinero depende positivamente de la
renta y negativamente del tipo de inters. El signo indica que la renta est expresada en
trminos nominales.
Si tenemos en cuenta que analizamos el equilibrio en el mercado de dinero, la oferta de
dinero, debe ser igual a la demanda, entonces:
Mo = Y L (i)
Si lo expresamos en trminos reales:
Mo/P = Y L (i)
As queda expresado el equilibrio en el mercado de dinero.

66

Si consideramos ahora un incremento de la renta desde Y a Y, este incremento lleva a los

individuos a elevar su demanda de dinero para realizar transacciones, cualquiera que sea el
tipo de inters. La demanda de dinero se desplaza hacia la derecha a Md. Partiendo de una
situacin inicial de equilibrio en A, con un tipo de inters i, el nuevo equilibrio se traslada
al punto A, con un tipo de inters i, ms alto que el anterior.
Tipo
de inters

Mo
i

A
Md
Md
M/P
Grfico 3.b. Desplazamientos en la demanda de dinero.
Obsrvese que la cantidad de dinero est expresada en trminos reales.

Esto nos demuestra que un aumento de la renta provoca un aumento del tipo de inters.
Por qu? Porque cuando aumenta la renta, aumenta la demanda de dinero. Pero la oferta
de dinero est fijada; por lo tanto, el tipo de inters debe subir hasta que se anulen los dos
efectos contrarios producidos en la demanda de dinero: el incremento de la renta que lleva a
los individuos a querer tener ms dinero y la subida del tipo de inters que los lleva a querer
tener menos. En ese momento, la demanda de dinero es igual a la oferta monetaria fija, por
lo que los mercados se encuentran de nuevo en equilibrio.
Utilizando el siguiente grfico podemos encontrar el valor del tipo de inters para cualquier
nivel de renta, dada la oferta monetaria.

67

LM
A
i
i

i
A

A
A

Md
Md
Mo

M/P

Grfico 3.c: Derivacin de la curva LM

Cuando la renta o ingreso es igual a Y, la demanda de dinero es igual a Md, el tipo de
inters es igual a i. El grfico anterior representa la relacin que existe entre el tipo de
inters de equilibrio i, representado en el eje de ordenadas, y la renta, representada en el eje
de abscisas. Los puntos A y A de la primer parte del grfico se corresponden con los
puntos A y A del grfico de la derecha respectivamente.
En trminos generales, el equilibrio de los mercados financieros implica que cuanto ms
alto es el nivel de producto, mayor es la demanda de dinero y, por lo tanto, ms alto es el
tipo de inters de equilibrio. La relacin que acabamos de describir entre el tipo de inters y
el volumen de producto o renta indica las combinaciones de tipo de inters y renta o ingreso
que equilibran el mercado de dinero y se la denomina relacin LM.
Desplazamientos de la curva LM.
Ya hemos obtenido la curva LM, considerados dados tanto la cantidad nominal de dinero,
M, como el nivel de precios P, y, por lo tanto, la cantidad real de dinero, M/P. Las
variaciones de M/P, independientemente de que se deban a variaciones de la cantidad
nominal de dinero, M o las variaciones del nivel de precios P, desplazan la curva LM.

68

Para analizarlo examinemos el siguiente grfico:

i
LM

LM

Y
Y
Grfico 3.d. Desplazamiento de la LM
La curva LM representa el tipo de inters en funcin del nivel de renta. Se ha trazado
suponiendo el valor dado de M/P. Consideremos ahora un aumento de la oferta monetaria
nominal de M a M, de tal manera, que, dado el nivel de precios, la oferta monetaria real
aumenta de M/P a M/P. Con un nivel dado de renta, Y, este aumento del dinero provoca un
descenso del tipo de inters, de i a i. Es decir que la curva LM se desplaza hacia abajo, a
cualquier nivel de renta, un incremento del dinero provoca un descenso del tipo de inters
de equilibrio. Segn el mismo razonamiento, a cualquier nivel de renta, una reduccin del
dinero provoca una subida del tipo de inters. Por lo tanto, una reduccin del dinero da
lugar a un desplazamiento hacia arriba de la curva LM.
El equilibrio de los mercados financieros implica que el tipo de inters es una funcin
creciente del nivel de renta. Esta relacin se representa por medio de la curva LM. Los
aumentos del dinero desplazan la curva hacia abajo y las contracciones del dinero la
desplazan hacia arriba.

69

APNDICE. La poltica monetaria de la Unin Europea: el Banco

Central Europeo
El Tratado de Roma (1957) declaraba que un objetivo prioritario para Europa era el
establecimiento de un mercado comn con el fin de aumentar la prosperidad econmica y
contribuir a "una unin cada vez ms estrecha entre los pueblos europeos".
El Acta nica Europea (1986) y el Tratado de la Unin Europea (1992) han contribuido a
ello, creando la Unin Econmica y Monetaria y sentando los cimientos de nuestra moneda
nica.
La tercera fase de la UEM comenz el 1 de enero de 1999, cuando se fijaron los tipos de
cambio irrevocables. Los Estados miembros que forman parte de la zona del euro
empezaron a ejecutar una poltica monetaria comn, se adopt el euro como moneda de
curso legal y las once monedas de los Estados miembros participantes se convirtieron en
subdivisiones del euro. La posterior adhesin de Grecia, el 1 de enero de 2001, eleva a doce
el nmero de Estados miembros que han introducido los billetes y monedas en euros.
La buena realizacin del euro resulta crucial para la libre circulacin de personas, servicios,
capitales y mercancas en Europa.
stos son los doce Estados miembros de la Unin Europea que participan en la moneda
comn: Blgica, Alemania, Grecia, Espaa, Francia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Pases
Bajos, Austria, Portugal y Finlandia.
Dinamarca, Suecia y el Reino Unido forman parte de la Unin Europea, si bien no
participan an en la moneda nica. Dinamarca forma parte del Mecanismo de Tipos de
Cambio II (MTC II), mediante el cual la corona danesa est vinculada al euro, aunque su
tipo de cambio no es fijo.
Los gobiernos de los Estados miembros acordaron conjuntamente la creacin de la nueva
moneda, a la que se dio el nombre de "euro" en el Consejo Europeo celebrado en Madrid en
diciembre de 1995.
El BCE y los bancos centrales de los pases que han adoptado el euro han constituido una
nueva entidad llamada Eurosistema. Mientras existan Estados miembros de la Unin
Europea que no hayan adoptado el euro, ser necesario hacer la distincin entre el
Eurosistema, que agrupa a doce pases, y el Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC),
que incluye a quince.
El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) est compuesto por el Banco Central
Europeo (BCE) y los bancos centrales nacionales (BCN) de los quince Estados miembros
de la Unin Europea. El trmino "Euro sistema" se emplea para hacer referencia al BCE y a
los BCN de los Estados miembros que han adoptado el euro. Los BCN de los Estados
miembros que no pertenecen a la zona del euro, no obstante, forman parte del SEBC con un
estatuto especial que les permite dirigir sus respectivas polticas monetarias nacionales,

70

aunque no pueden intervenir en la adopcin de decisiones relativas a la poltica monetaria

nica de la zona del euro, ni en la ejecucin de dichas decisiones.
El Banco Central Europeo (BCE) fue creado el 1 de junio de 1998 y sucedi al Instituto
Monetario Europeo (IME), el cual haba desempeado anteriormente un papel crucial en la
preparacin del lanzamiento del euro, que tuvo lugar el 1 de enero de 1999.
El BCE goza de total independencia para la realizacin de su poltica, de hecho, ni el BCE,
ni los bancos centrales nacionales del Eurosistema, ni ningn miembro de sus rganos de
decisin pueden solicitar o aceptar instrucciones procedentes de cualquier otro rgano. Las
instituciones europeas y los Gobiernos de los Estados miembros deben respetar este
principio y no pueden influir en el BCE o en los bancos centrales nacionales.
El BCE trabaja en estrecha colaboracin con sus homlogos, los bancos centrales
nacionales, para preparar y aplicar las decisiones adoptadas por sus rganos rectores, que
son: el Consejo de Gobierno, el Comit Ejecutivo y el Consejo General.
El Presidente del BCE as como los otros cinco miembros del Comit Ejecutivo son
nombrados por los Estados miembros para un mandato no renovable de ocho aos.
De conformidad con lo dispuesto en el Tratado constitutivo de la Comunidad Europea y en
los Estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales y del Banco Central Europeo el
objetivo primordial del Euro sistema es mantener la estabilidad de precios. Sin perjuicio de
este objetivo, el Euro sistema apoyar las polticas econmicas generales en la Comunidad
y actuar segn el principio de una economa de mercado abierta.
Las funciones bsicas que debe llevar a cabo el BCE son:
definir y ejecutar la poltica monetaria de la zona del euro,
realizar operaciones de cambio de divisas, y posee y gestiona las reservas
oficiales en moneda extranjera de los pases de la zona del euro,
emitir billetes de banco en la zona del euro y
promover el buen funcionamiento del sistema de pagos.
Adems, el Euro sistema contribuye a la buena gestin de las polticas que llevan a cabo las
autoridades competentes en el mbito de la supervisin prudencial de las entidades de
crdito y de la estabilidad del sistema financiero. El BCE ejerce una funcin consultiva con
respecto a las autoridades comunitarias y nacionales en cuestiones relativas al mbito de
sus competencias, en particular, en lo que concierne a la legislacin comunitaria o nacional.
Por ltimo, a fin de cumplir las funciones del SEBC, el BCE, asistido por los BCN,
recopila la informacin estadstica necesaria obtenindola de las autoridades nacionales
competentes o directamente de los agentes econmicos.

71

El proceso de adopcin de decisiones del Euro sistema est centralizado en los rganos
rectores del BCE, es decir, el Consejo de Gobierno y el Comit Ejecutivo. Puesto que hay
Estados miembros que todava no han adoptado el euro, es necesaria la existencia un tercer
rgano rector: el Consejo General. (Miembros actuales de los rganos rectores del BCE).
Independencia del Euro sistema. Ni el BCE, ni los bancos centrales nacionales, ni ningn
otro miembro de sus rganos rectores recabarn ni aceptarn instrucciones procedentes de
ningn organismo externo cuando desempeen funciones relacionadas con el Euro sistema.
Las instituciones y organismos comunitarios, as como los Gobiernos de los Estados
miembros, no influyen sobre los miembros de los rganos rectores del BCE o de los bancos
centrales nacionales en el ejercicio de sus funciones. Los Estatutos prevn las siguientes
medidas para garantizar la estabilidad de los cargos de los gobernadores de los BCN y de
los miembros del Comit Ejecutivo:
Un mandato mnimo de cinco aos, renovable, para los gobernadores.
Un mandato mnimo de ocho aos, no renovable, para los miembros del Comit
Ejecutivo (cabe sealar que se emple un sistema de nombramientos
escalonados para los miembros del primer Comit Ejecutivo, a excepcin del
presidente, con el fin de garantizar la continuidad).
La separacin del cargo slo ser posible en caso de incapacidad o de haber
incurrido en falta grave; el Tribunal de Justicia de las Comunidades Europeas
ser el rgano competente para dirimir cualquier conflicto que se plantee a este
respecto.

El Consejo de Gobierno
El Consejo de Gobierno es el mximo rgano decisorio del Banco Central Europeo. Est
compuesto por los seis miembros del Comit Ejecutivo y los gobernadores de los doce
bancos centrales de la zona del euro. Est presidido por el Presidente del BCE.
La principal funcin del Consejo de Gobierno consiste en formular la poltica monetaria de
la zona del euro. En concreto, tiene la facultad de decidir los tipos de inters a los que los
bancos comerciales pueden obtener liquidez (es decir, dinero) del Banco Central.

72

El Comit Ejecutivo
El Comit Ejecutivo del Banco Central Europeo est compuesto por el Presidente del BCE,
el Vicepresidente y otros cuatro miembros. Los Jefes de Estado o de Gobierno de los pases
que constituyen la zona del euro los nombran de comn acuerdo.

El Comit Ejecutivo pone en prctica la poltica monetaria formulada por el Consejo de

Gobierno y, en este marco, imparte las instrucciones necesarias a los bancos centrales
nacionales. Adems, prepara las reuniones del Consejo de Gobierno y es responsable de la
gestin ordinaria del BCE.

El Consejo General
El Consejo General es el tercer rgano rector del Banco Central Europeo. Est compuesto
por el Presidente y el Vicepresidente del BCE as como por los gobernadores de los quince
bancos centrales nacionales de los Estados miembros de la Unin Europea. El Consejo
General participa en las funciones consultivas y de coordinacin del BCE as como en los
preparativos de la posible ampliacin de la zona del euro.
El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo ("BCE") hizo pblica el 13 de octubre
de 1998 su estrategia de poltica monetaria orientada a la estabilidad, que rige la adopcin
de sus decisiones a este respecto en la tercera fase de la Unin Econmica y Monetaria
(UEM). Esta estrategia consta de tres elementos principales, una definicin cuantitativa de
la estabilidad de precios y "dos pilares" para conseguir el referido objetivo, que consisten
en:

Asignacin de un papel destacado al dinero. Este papel queda subrayado por el

anuncio de fijar un valor de referencia para el crecimiento de la masa monetaria en
sentido amplio, dado que la inflacin se considera la consecuencia de que la
disponibilidad de dinero es excesiva con relacin a la oferta de bienes y servicios.

Una valoracin basada en un amplio conjunto de informacin de las perspectivas

sobre la evolucin de los precios y de los riesgos que amenazan la estabilidad de
estos en la zona del euro (salarios, tipo de cambio, tipos de inters a largo plazo,
diversos parmetros de la actividad econmica, etc.).

A fin de permitir al pblico evaluar el xito de la poltica monetaria nica, el BCE anunci
una definicin precisa de su objetivo principal. La estabilidad de los precios se defini
como un incremento interanual de los precios de consumo. El BCE fija un objetivo de
inflacin anual -el 2% para el ao 1999- y a continuacin utiliza fundamentalmente el tipo
de inters a corto plazo para alcanzar o mantener este objetivo, que ha de entenderse en el
mbito de la UE y no para todos y cada uno de los pases.

73

Para ello, una de las variables que ms se tiene en cuenta es la oferta monetaria medida por
la denominada "M3". Este agregado monetario incluye la circulacin fiduciaria, los
depsitos convencionales a plazo y tambin las participaciones de los fondos del mercado
monetario y los valores de renta fija emitidos por las instituciones monetarias y financieras.
Para alcanzar el objetivo de una inflacin del 2%, el BCE consider que el crecimiento de
la M3 para 1999 deba ser del 4,5% anual. De ese modo, este primer pilar de la poltica
monetaria es de gran importancia, aunque el propio BCE insista en que no debe
considerarse mecnicamente y que se utilizan una batera amplia de indicadores para
finalmente tomar decisiones especficas. stas se han concretado especialmente en la
variacin del tipo de inters de las denominadas operaciones principales de refinanciacin y
que rigen las relaciones entre el BCE y el propio Eurosistema.
Las funciones de Banco de bancos se han articulado mediante el correspondiente soporte
informtico y de telecomunicaciones entre los componentes del Eurosistema, el llamado
sistema TARGET (Trans-European Automated Real-Time Gross Settlement Express
Transfer System). Tambin con una panoplia de operaciones de mercado abierto para la
provisin o detraccin de liquidez, con facilidades permanentes de crdito marginal y de
depsitos, y con la imposicin, desde el 1 de enero de 1999, de un coeficiente de caja
equivalente a un 2% de los componentes relevantes de la base de pasivos, con una
franquicia de 100.000 euros que se deduce de los activos de caja exigidos a cada entidad.
Finalmente, la supervisin prudencial del sistema financiero, aunque fundamentalmente
est en manos de los bancos centrales nacionales, puede reforzarse y coordinarse con la
actuacin del BCE.

74

75

4. El equilibrio conjunto en los Mercados.

4.1. Modelo IS - LM
Ahora podemos unir las relaciones IS LM. En cualquier momento del tiempo, la oferta y
la demanda de bienes deben ser iguales. Y lo mismo ocurre con la oferta y la demanda de
dinero. Por lo tanto deben cumplirse tanto la relacin IS como la relacin LM.
Relacin IS: Y = C (Y T) + I (Y, i) + G
Relacin LM: M/P = Y L (i)
El siguiente grfico une las curvas IS y la LM, el producto, o lo que es lo mismo la renta, se
mide en el eje de abscisas y el tipo de inters en el de ordenadas.
i
LM

ia

IS

Ya

Grfico 4.a. las curvas IS y LM

Cualquier punto de la curva IS, de pendiente negativa corresponde al equilibrio del
mercado de bienes, o sea que nos indica que tasa de inters se debe corresponder con cada
nivel de ingreso para que exista equilibrio en el mercado de bienes. Del mismo modo,
cualquier punto de la curva LM de pendiente positiva, corresponde al equilibrio de los
mercados financieros, indicndonos qu nivel de ingreso se debe corresponder con cada
tasa de inters para que exista equilibrio en el mercado de dinero. El punto A, con los
correspondientes niveles de produccin, Ya, y tipos de inters, ia, es el equilibrio global, el
punto en el que hay equilibrio tanto en el mercado de bienes como en los mercados
financieros.

76

Las relaciones IS y LM que subyacen en el grfico anterior contienen abundante

informacin sobre el consumo, la inversin, la demanda de dinero y las condiciones de
equilibrio.
Utilizando debidamente este modelo, es posible analizar qu ocurre con el producto y con
el tipo de inters cuando, por ejemplo, la autoridad monetaria decide aumentar la cantidad
de dinero, cuando el gobierno decide subir los impuestos, cuando los consumidores se
muestran ms pesimistas sobre el futuro, etc.

4.2. Impactos de las Polticas Monetaria y Fiscal

Dado que el anlisis IS-LM revela las condiciones bajo las cuales una variacin de la
poltica fiscal y monetaria podra afectar al nivel global de producto en la economa, este
anlisis puede utilizarse, por ejemplo, para sugerir qu tipo de polticas debera usar el
gobierno para lograr objetivos de producto o empleo. Los partidarios de las polticas activas
de manejo de la demanda sostienen que el gobierno debera usar el esquema IS-LM, en
alguna forma numrica refinada, contenida en un modelo economtrico, para escoger las
polticas macroeconmicas que le permitan lograr objetivos especficos.
La idea bsica tras este enfoque es que impactos econmicos provenientes del sector
privado, como podran ser los impactos de demanda de inversin o de demanda de dinero,
se manifiestan como fluctuaciones del producto y de los precios. Si la poltica
macroeconmica no se modifica cuando se presentan tales impactos y la oferta agregada es
sensible a aquellos cambios, las consiguientes fluctuaciones de la demanda se traducirn en
fluctuaciones del producto y el empleo. Los partidarios de las polticas activas sostienen
que el gobierno tendra que contrarrestar estos impactos. Una cada de la demanda de
inversin privada, por ejemplo, podra contrarrestarse con un incremento de G, un recorte
de impuestos o una expansin de la oferta monetaria.
De la misma forma, un aumento de la demanda de dinero, que se manifestara como un
desplazamiento de la LM hacia la izquierda, tambin podra ser compensado con un
aumento de G, una reduccin de impuestos, o un aumento de la oferta monetaria.

77

La poltica fiscal, la actividad econmica y el tipo de inters

Supongamos que el gobierno llega a la conclusin de que el dficit presupuestario es
demasiado elevado. Se toma la decisin de subir los impuestos y mantener constante el
gasto pblico. Esta medida, destinada a reducir el dficit presupuestario, suele denominarse
contraccin fiscal, en cambio, un aumento del dficit, provocado por un incremento en el
gasto o por una reduccin de los impuestos, se denomina expansin fiscal. Cmo afecta
esa contraccin fiscal al producto, a sus componentes y al tipo de inters?
Para responder a esta pregunta o a cualquier otra sobre los efectos de los cambios de
poltica, deben seguirse siempre estos tres pasos:
-

Paso I: preguntarse cmo afecta este cambio a las relaciones de equilibrio de los
mercados de bienes y financiero, es decir, cmo desplaza la curva IS y/o la curva
LM.

Paso II: identificar los efectos que producen estos desplazamientos en el equilibrio.

Paso III: describir verbalmente los efectos

Lo primero que hay que resolver es cmo afecta la subida de los impuestos al equilibrio del
mercado de bienes, es decir, cmo afecta a la curva IS. Representemos en el siguiente
grfico la curva IS correspondiente al equilibrio en el mercado de bienes antes de la subida
de los impuestos. Si tomamos un punto cualquiera, por ejemplo A, de esta curva IS.
Teniendo en cuenta la forma en que se construye la curva IS, el producto Ya y el
correspondiente tipo de inters ia son tales que la oferta de bienes es igual a la demanda de
bienes.
i
LM

ia
ib

IS
IS*

Yb Ya

Grfico 4.b. Efectos de una subida de impuestos sobre la curva IS junto con la LM

78

Ahora preguntmonos qu ocurre con el producto al tipo de inters ia, si suben los
impuestos de T a T. Como los individuos tienen menos renta disponible, la subida de los
impuestos reduce el consumo y, a travs del multiplicador, el producto. Por lo tanto, al tipo
de inters ib, el producto disminuye de Ya a Yb. En trminos ms generales, a cualquier tipo
de inters, una subida de los impuestos provoca una reduccin del producto: la curva IS se
desplaza hacia la izquierda de IS a IS*
Veamos ahora qu le ocurre a la curva LM. El grfico anterior representa la curva LM
correspondiente al equilibrio de los mercados financieros antes de la subida de los
impuestos. Supongamos un punto arbitrario D, de esta curva LM. Teniendo en cuenta la
forma en que se construye la curva LM, el tipo de inters id y la renta Yd son tales que la
oferta monetaria es igual a la demanda de dinero. Entonces qu le ocurre a la curva LM
cuando suben los impuestos? Nada. Dado el nivel de renta YD, el tipo de inters al que la
oferta monetaria es igual a la demanda de dinero es el mismo que antes, a saber, id. En otras
palabras, como los impuestos no aparecen en la relacin LM, no afectan a la condicin de
equilibrio.
Tngase en cuenta el principio general: una curva se desplaza en respuesta a una variacin
de una variable exgena nicamente si sta aparece directamente en la ecuacin
representada por esa curva. Los impuestos entran en la relacin IS, por lo que la curva IS se
desplaza. Pero no entran en la relacin LM, por lo que dicha curva no se desplaza.
Consideremos ahora el segundo paso, que es la determinacin del equilibrio. Supongamos
que el equilibrio se encuentra inicialmente en el punto A del grfico anterior, es decir en la
interseccin de la curva IS inicial y la LM.
Tras la subida de los impuestos, la curva IS se desplaza hacia la izquierda y el nuevo
equilibrio se encuentra en la interseccin de la nueva curva IS y la LM que no ha variado,
es decir el punto B. El producto disminuye de Ya a Yb. El tipo de inters baja de ia a ib. Por
lo tanto, cuando la curva IS se desplaza, la economa se mueve a lo largo de la curva LM de
A a B. La razn por la que se hace hincapi en estas palabras se encuentra en que siempre
es importante distinguir entre los desplazamientos de las curvas (en este caso de la curva
IS) y los movimientos a lo largo de una curva (en este caso de la LM).
El tercer y ltimo paso es describir verbalmente el proceso: la subida de los impuestos
provoca una reduccin de la renta disponible, lo que lleva a los individuos a consumir
menos. El resultado a travs del efecto multiplicador es una disminucin del producto y de
la renta, la cual reduce la demanda de dinero y provoca un descenso del tipo de inters. Este
descenso atena, pero no anula totalmente, el efecto que produce la subida de los impuestos
en la demanda de bienes. Pero como consecuencia del descenso del tipo de inters, que
fomenta la inversin, la reduccin de la actividad se detiene en el punto B.
Qu ocurre con los componentes de la demanda? Por hiptesis el gasto pblico no vara,
hemos supuesto que la consolidacin fiscal se produce por medio de una subida de los
impuestos. No cabe duda que el consumo disminuye, tanto porque suben los impuestos
como porque disminuye la renta.

79

Pero qu ocurre con la inversin? Por una parte, la reduccin del producto significa una
reduccin de las ventas y de la inversin. Por otra, el descenso del tipo de inters provoca
un aumento de la inversin. Sin disponer de ms informacin sobre la forma exacta de la
relacin de inversin, la ecuacin que describe su comportamiento no puede decirnos qu
efecto predomina. Si la inversin depende slo del tipo de inters estamos seguros de que
aumentar, pero si tambin fuera sensible a la renta entonces el efecto positivo se ver
contrarrestado. Una reduccin del dficit presupuestario no provoca necesariamente un
aumento de la inversin, quedando as indeterminado el efecto sobre la inversin.
Un caso especial, el aumento del gasto del gobierno y el efecto desplazamiento
Supongamos que el gobierno se propone un programa de obras pblicas que exige un
aumento importante del gasto. Con una tasa de inters dada, la demanda en el mercado de
bienes aumenta, lo que desplaza la curva IS hacia la derecha. Si quisiramos medir
cuantitativamente el aumento en el ingreso provocado por el incremento en el gasto
pblico, a ste ltimo deberamos multiplicarlo por el multiplicador: k=1/(1-c1) Si esto
fuera todo, el nuevo equilibrio estara en el punto B, con un incremento en la demanda
agregada dado por la variacin del gasto del gobierno multiplicado por k.

Grfico 4.c. El modelo IS-LM con un aumento en el gasto.

80

Segn el grfico el punto B no es un punto de equilibrio, ya que en ese punto hay un exceso
de demanda por saldos monetarios reales. En otras palabras, con una cantidad real de dinero
constante (M/P), un aumento del producto debe ir acompaado de un alza del tipo de
inters. De lo contrario, las unidades domsticas se encontrarn con que sus saldos
monetarios reales les resultarn insuficientes.
En particular, al considerar un mayor nivel de producto en el punto B, las familias tratarn
de convertir sus tenencias de bonos en saldos monetarios reales, porque desearn dinero
para respaldar un mayor nivel de transacciones. Sin embargo, a medida que las unidades
domsticas intenten vender bonos y aumentar sus saldos monetarios reales, el precio de los
bonos bajar y, por lo tanto, el tipo de inters sube (recuerde la relacin inversa establecida
entre el precio de los bonos y el tipo de inters).
El aumento del tipo de inters ayuda a eliminar el exceso de demanda de saldos monetarios
reales a travs de dos vas: primero por medio de una reduccin de la demanda familiar de
dinero, esto es, disuade a las familias de mantener su riqueza en forma de dinero; y
segundo, bajando la demanda agregada desde el nivel que alcanz en el punto B. En efecto,
el tipo de inters sigue subiendo hasta que se agota el exceso de demanda de dinero, lo que
termina ocurriendo en el punto C del grfico, en la interseccin de la nueva curva IS y de la
LM. Como conclusin el aumento de G ha generado un aumento en la demanda agregada
global, pero de magnitud menor que la que determinara el multiplicador keynesiano
simple. Uno de los efectos del aumento del gasto fiscal es el alza del tipo de inters, que
tiene a reducir la inversin y el consumo privado.
Al efecto amortiguador de los mayores tipos de inters sobre el consumo y la inversin que
es provocado por el incremento del gasto de gobierno se lo conoce como efecto
desplazamiento (crowding out) porque el aumento de G, en definitiva, desplaza al gasto
privado. Sin embargo, el efecto es slo parcial dado que la demanda agregada total aumenta
a pesar del efecto negativo que constituye el alza del tipo de inters sobre el gasto privado.
La poltica monetaria, la actividad econmica y el tipo de inters
Un aumento de la oferta monetaria se denomina expansin monetaria y una reduccin, se
denomina contraccin o restriccin monetaria.
Tomemos el caso de una expansin monetaria. Supongamos que la autoridad monetaria
eleva la cantidad nominal de dinero, M, por medio de una operacin de mercado abierto.
Dado nuestro supuesto de que el nivel de precios es fijo, este aumento provoca un aumento
de la cantidad real de dinero, M/P, de la misma cuanta (en trminos porcentuales).
Representemos la oferta monetaria real inicial por medio de M/P y la nueva, ms alta, por
medio de M/P y veamos cmo afecta el aumento de la oferta monetaria al producto y al
tipo de inters.

81

El primer paso consiste, de nuevo, en ver si se desplazan, y cmo, las curvas IS y LM.
Veamos primero la curva IS. La oferta monetaria no afecta directamente ni a la oferta ni a
la demanda de bienes. En otras palabras, M no aparece en la relacin IS. Por lo tanto, una
variacin de M no desplaza la IS.
Sin embargo, el dinero entra en la relacin LM, por lo que la curva LM se desplaza cuando
vara la oferta monetaria. Como hemos analizado un aumento del dinero desplaza la curva
LM hacia la derecha: dado el nivel de renta, un aumento del dinero provoca una baja en la
tasa de inters.

i
LM
LM*
A

ia
ib

B
IS

Ya

Yb

Grfico 4.d. Una expansin monetaria en el modelo IS-LM

Una expansin del dinero desplaza la LM hacia la derecha y no afecta al a IS, en trminos
del grfico hay un movimiento a lo largo de la curva IS y el equilibrio se traslada del punto
A al B. El producto aumenta de Ya a Yb y el tipo de inters desciende de ia a ib. El aumento
del dinero provoca una reduccin del tipo de inters, la cual da lugar a un aumento de la
inversin y, a travs del multiplicador, a un incremento de la demanda y del producto.
Veamos qu ocurre exactamente con los distintos componentes de la demanda: al aumentar
la renta y no variar los impuestos, el consumo aumenta; al aumentar las ventas y bajar el
tipo de inters, la inversin tambin aumenta inequvocamente. Por lo tanto una expansin
monetaria es ms favorable para la inversin que una expansin fiscal, pero no debemos
olvidar que estamos trabajando bajo el supuesto simplificador de que los precios son
constantes. En captulos posteriores veremos qu sucede si los precios no son constantes.

82

Combinacin de polticas econmicas

Hemos analizado las polticas monetaria y fiscal por separado. En la prctica suele aplicarse
una combinacin de ambas, es decir se aplican conjuntamente. La combinacin de medidas
monetarias y fiscales se denomina combinacin de polticas monetaria y fiscal o
combinacin de polticas.

4.3. Supuestos clsico y keynesiano para la demanda de dinero

Hay casos especiales que son famosos dentro del anlisis IS-LM por su importante
influencia en el debate de la doctrina macroeconmica. Son los denominados como caso
clsico y trampa de la liquidez.
El Caso Clsico
En el caso clsico, partimos de una curva LM perfectamente vertical. ste es el caso en el
que la demanda de dinero es insensible a la tasa de inters, es decir, la velocidad de
circulacin del dinero es constante. El caso clsico est desarrollado sobre la base de la
Teora Cuantitativa del Dinero, por la cual, segn lo dicho anteriormente, la demanda de
saldos monetarios depende solamente de las transacciones.
En este caso, una expansin fiscal no tiene ningn efecto en la demanda agregada. Por el
contrario, un movimiento hacia la derecha de la IS slo provoca un aumento de la tasa de
inters, sin ningn efecto sobre la demanda de productos. En otras palabras, existe slo un
nivel de demanda agregada coherente con el equilibrio del mercado monetario.

LM

i1

io
IS*
IS
Yo
Y
Grfico 4.e. LM vertical o Caso Clsico

83

Una expansin fiscal en presencia de una LM vertical, produce un efecto desplazamiento

total o pleno, en contraposicin con el efecto desplazamiento parcial que ocurre cuando la
funcin LM tiene la forma normal con pendiente positiva. Si bien el nivel total de la
demanda agregada no cambia en este caso, la composicin de la demanda agregada vara de
manera fundamental.
El incremento del gasto de gobierno es ahora de la misma magnitud que las reducciones
combinadas del consumo privado y la inversin privada. Obsrvese tambin que cuando la
curva LM es vertical, la poltica monetaria es muy eficaz para desplazar la demanda
agregada. Un aumento de la oferta monetaria, representado por un desplazamiento hacia la
derecha de la curva LM, tiene un importante efecto, ya que reduce los tipos de inters y
provoca un aumento de la demanda de dinero.
Se suele asociar la creencia de que la curva LM es vertical con una forma cruda de la
corriente monetarista, la cual subraya la enorme importancia de la oferta monetaria nominal
en la determinacin del nivel de demanda agregada nominal. Si la velocidad de circulacin
es constante, la ecuacin de demanda de dinero:
MV= PT
donde:
M: Oferta monetaria
V: velocidad de circulacin del dinero
P: nivel de precios
T: Nivel de transacciones o nivel de producto.
La anterior expresin puede interpretarse como si la oferta monetaria M fuera el nico
determinante de la demanda agregada nominal PT
Si la velocidad y el nivel de precios estn fijos, entonces el saldo monetario nominal M
determina el nivel de producto real de acuerdo con la ecuacin simple de la demanda de
dinero:
M/P . V = T

84

La Trampa de Liquidez
El segundo caso extremo, sugerido por J.M. Keynes, es el caso de una funcin LM
horizontal. En esta situacin, la demanda de dinero es infinitamente sensible o elstica con
respecto al tipo de inters que es coherente con el mercado monetario. En esta situacin, la
poltica fiscal tiene un poderoso efecto sobre la demanda agregada. Por otro lado la poltica
monetaria no tiene ningn efecto sobre la economa porque el tipo de inters est fijo y una
expansin monetaria no puede reducirlo.
Podra existir una LM plana cuando las tasas de inters fueran muy bajas. En esas
circunstancias, las personas pueden sentir que el coste de oportunidad de mantener dinero
es muy bajo y podran optar por mantener su dinero en forma de billetes y monedas ante
cualquier incremento de la oferta monetaria, esto es, mantener sus recursos en forma
lquida. Los economistas describimos esa situacin, en donde la curva LM es horizontal,
como la trampa de la liquidez, este caso se ilustra en el siguiente grfico:

io

LM
IS
Yo

IS*
Y1

Grfico 4.d. La trampa de la liquidez

La trampa de la liquidez que acabamos de analizar fue una construccin de John Maynard
Keynes para argumentar por qu la poltica monetaria por s sola no poda haber sacado al
mundo de la Gran Depresin, dado que las tasas de inters de la poca eran muy bajas y las
personas simplemente se quedaran con el dinero extra. Por eso ante las circunstancias antes
descritas, Keynes fue partidario de una poltica fiscal activa.

85

A travs del tiempo se sigui enseando la trampa de la liquidez, pero lleg a verse como
una curiosidad intelectual. Sin embargo, esto cambi durante la crisis asitica de los aos
noventa: durante 1998 y 1999 las tasas de inters de Japn bajaron una y otra vez hasta
llegar cerca del 0%, mientras la economa atravesaba por una recesin. Paul Krugman,
economista del MIT (Massachussets Institute of Technology), en una serie de artculos
argument que Japn estaba viviendo algo similar a una trampa de la liquidez. Las polticas
que se aplicaran para sacar al pas de la recesin dependeran de manera crucial del
diagnstico de la enfermedad y la recuperacin japonesa era importante para la salud
econmica de todo el mundo.
En apariencia, Japn efectivamente pareca estar atrapado en la trampa de la liquidez: con
tasas de inters nominales cercanas a cero, la poltica monetaria pareca haber perdido su
eficacia para lograr que la economa se expandiera. Sin embargo, Krugman y otros seguan
pidiendo aumentos de la oferta monetaria en Japn. Segn ellos, aunque la tasa de inters
nominal era casi cero, la tasa de inters real (la tasa de inters nominal menos la tasa de
inflacin) era positiva y bastante alta, puesto que el nivel de precios del pas estaba
cayendo. El problema no era, estrictamente, que la poltica monetaria hubiera perdido su
eficacia, sino que la poltica monetaria era en realidad demasiado restrictiva, y esto
provocaba una deflacin (cada de los precios) en la economa japonesa. Aun con tasas de
inters casi nulas, una expansin monetaria provocara una depreciacin del yen y
aumentara la inflacin, con lo que reducira la tasa de inters real y estimulara la demanda
agregada. La recomendacin de poltica, entonces, fue un aumento concertado de la oferta
monetaria con el objeto de incrementar la tasa de inflacin o al menos para detener la cada
de los precios, reducir la tasa de inters real, aumentando as la demanda agregada y el
producto.

86

87

5. La Macroeconoma de una economa abierta

5.1. Las razones econmicas del comercio internacional. La
ventaja comparativa
El anlisis del comercio internacional se diferencia de las economas autosuficientes en dos
aspectos. Como primer punto el comercio internacional implica la realizacin de
intercambio entre los pases. El segundo punto que introduce es el anlisis del tipo de
cambio. En el fondo de las cuestiones econmicas internacionales de hoy se encuentran el
proteccionismo y la diversidad de monedas nacionales.
Una economa que participa en el comercio internacional se denomina economa abierta. A
los pases en general, les resulta beneficioso participar del comercio internacional por una
diversidad de razones, a saber:

Por las diferencias regionales respecto a las condiciones de produccin.

Por los costes decrecientes de produccin.

Por las diferencias de gustos.

As, una de las razones por las que existe el comercio son las diferencias que existen entre
los pases respecto a sus posibilidades productivas.
En segundo lugar, existe comercio cuando hay rendimientos crecientes a escala en la
produccin de gran escala. Muchos procesos industriales disfrutan de economas de escala,
es decir, tienden a tener menores costes medios de produccin conforme aumenta la
cantidad producida. Los ejemplos de costes decrecientes ayudan a explicar el abundante
comercio intraindustrial que existe entre algunos pases desarrollados en reas como
automviles, computadoras, acero, y otros productos manufacturados.
Finalmente, la tercera causa del comercio se encuentra en las preferencias. Incluso aunque
las condiciones de produccin fueran idnticas en todas las regiones, los pases se
dedicaran al comercio si tuviesen gustos distintos.
Estas son algunas razones que explican el comercio internacional, que estn ligadas sobre
todo al sentido comn, pero hay un principio que subyace a todo el comercio, es el
principio de la ventaja comparativa: un pas puede comerciar incluso aunque sea, en
trminos absolutos, ms eficiente (o ms ineficiente) en la produccin de todos los bienes.

88

El principio de la ventaja comparativa establece que cada pas se especializar en la

produccin y la exportacin de los bienes que puede producir con un coste relativa o
comparativamente bajo (en los cuales es relativamente ms eficiente que los dems) e
importar los bienes que produzcan con un coste relativamente elevado (en los cuales es
relativamente menos eficiente que los dems).
Este principio constituye la base del comercio internacional. Este principio explica por qu
se especializan los pases en determinadas mercancas. El patrn ms eficiente y productivo
de especializacin es que los individuos o los pases se especialicen en las actividades en
las que sean en trminos relativos o comparativos ms eficientes que otros, este patrn
eficiente de especializacin puede suponer que los individuos o los pases se especialicen
en reas en las que sean en trminos absolutos menos eficientes que otros; e incluso aunque
los individuos o los pases sean en trminos absolutos menos o ms eficientes que otros,
todas y cada una de las personas y de los pases tendrn una clara ventaja comparativa en
unos bienes y una clara desventaja comparativa en otros.
Podemos ejemplificar los principios fundamentales del comercio internacional examinando
el caso de Amrica y Europa hace cien aos. Si el trabajo (o los recursos en trminos
generales) es en trminos absolutos ms productivo en Amrica que en Europa, significa
que Amrica no importar nada? Ser lgico suponer que Europa tendr que proteger sus
mercados con aranceles y contingentes?
Este anlisis fue desarrollado por primera vez por el economista ingls David Ricardo,
quien en 1817 ofreci una prueba en el sentido que la especializacin internacional
beneficiaba a los pases, y llam al resultado ley de la ventaja comparativa. Ricardo utiliz
dos pases y dos bienes y decidi medir todos los costes en horas de trabajo. Veremos un
ejemplo respecto de dos bienes alimentos y vestido en dos pases EE.UU. y Alemania.
El siguiente cuadro muestra el principio de la ventaja comparativa:
Cantidad de trabajo necesario para producir alimento y vestido
en EE.UU. y Alemania (en horas de trabajo)
Bien
EE.UU.
Alemania
1 unidad de alimento
1 hora
3 horas
1 unidad de vestido

2 horas

4 horas

Cuadro 5.a. Las ventajas comparativas

89

En EE.UU. se necesita 1 hora de trabajo para producir una unidad de alimentos, mientras
que una de vestido cuesta 2 horas de trabajo. En Alemania, el coste es de 3 horas de trabajo
en el caso de los alimentos y de 4 en el de vestido. Vemos que EE.UU. tiene una ventaja
absoluta en ambos bienes, pues puede producirlos con una diferencia absoluta mayor que
Alemania. Sin embargo, tiene una ventaja comparativa en los alimentos, mientras que
Alemania tiene una ventaja comparativa en el vestido, ya que los alimentos son
relativamente baratos en EE.UU. y el vestido es relativamente menos caro en Alemania.
Partiendo de estos hechos, Ricardo demostr que ambos pases se beneficiaban del
comercio si se especializaban en las reas en las que tenan una ventaja comparativa, es
decir, si EE.UU. se especializaba en la produccin de alimentos y Alemania en la de
vestido. En esta situacin, EE.UU. exportara alimentos para pagar el vestido alemn y
Alemania exportara vestido para pagar los alimentos norteamericanos.
Para analizar los efectos del comercio y las ventajas de especializarse en las reas de
ventaja comparativa, debemos medir las cantidades de alimentos y de vestido que se
produciran y consumiran en cada pas:
a) Si no hubiera comercio internacional
b) Si hubiera libre comercio y cada pas se especializara en el rea en la que tuviera
una ventaja comparativa.
Qu pasara si no hubiera comercio internacional? Segn el cuadro anterior vemos que el
salario real del trabajador norteamericano por una hora de trabajo es una unidad de
alimentos o de vestido. El trabajador alemn se encuentra en una situacin peor ya que,
sin comercio, slo obtiene ? de unidad de alimentos o de unidad de vestido por hora de
trabajo.
Si hubiera competencia perfecta en cada regin aislada, los precios de los alimentos y del
vestido seran diferentes en los dos lugares debido a la diferencia entre sus costes de
produccin. En EE.UU, el vestido sera dos veces ms caro que los alimentos, ya que su
produccin costara el doble de trabajo. En Alemania el vestido slo costara 4/3 de lo que
costaran los alimentos.
Supongamos ahora que el comercio puede desarrollarse sin trabas y supongamos que no
hay costes de transporte. En este caso, los bienes fluiran de la regin de precios bajos a la
de precios altos. De hecho, al no haber costes de transporte, deberan igualarse todos los
precios en las dos regiones, por lo tanto los alimentos se venderan al mismo precio en
todas partes y lo mismo ocurrira con el vestido.
Cul es el flujo de bienes cuando se abre el comercio?. El vestido es relativamente ms
caro en EE.UU. y los alimentos en Alemania. Dados estos precios relativos, al no haber ni
aranceles ni costes de transporte, se envan alimentos de EE.UU. a Alemania y vestido de
Alemania a EE.UU.

90

Al entrar vestido alemn en el mercado norteamericano, los fabricantes americanos de

vestido observan que bajan los precios y disminuyen los benficos, por lo que comienzan a
cerrar sus fbricas. En Alemania ocurre lo contrario: los agricultores alemanes observan
que los precios de los alimentos comienzan a bajar cuando los productos norteamericanos
entran en el mercado alemn, sufren prdidas, algunos quiebran y se retiran recursos de la
agricultura.
Una vez producidos todos los ajustes para adaptarse al comercio internacional, observamos
que los precios del vestido y de los alimentos se igualan en Alemania y en EE.UU. Sin una
mayor informacin no podemos saber en qu nivel se igualan, pero s sabemos que los
precios relativos de los alimentos y el vestido deben encontrase entre la relacin de precios
alemana (que es de si consideramos el cociente entre el precio de los alimentos y el del
vestido) y la norteamericana (que es de ) Supongamos que la relacin final de precios es
de 2/3, por lo que se intercambian 2 unidades de vestido por 3 de alimentos. Para facilitar el
anlisis, medimos los precios en euros y suponemos que en condiciones de libre comercio
el precio de los alimentos es de 2 por unidad y el del vestido es de 3 .
Por otra parte las regiones modifican sus actividades productivas, EE.UU. desva recursos
del vestido e invierte en alimentos, mientras que Alemania reduce su sector agrcola y
expande su fabricacin de vestido. En condiciones de libre comercio, los pases encauzan
su produccin hacia las reas en las que tienen ventaja comparativa.
Ahora bien, cmo afecta a las dos regiones su incorporacin al comercio internacional?
EE.UU. en su conjunto sale ganando por el hecho de que el vestido importado cueste
menos que el producido en el pas. Del mismo modo, Alemania sale ganando si se
especializa en la produccin de vestido y obtiene alimentos ms baratos importndolos que
producindolos en el pas.
La manera ms fcil de averiguar las ganancias derivadas del comercio internacional es
calcular la influencia de ste en el salario real de los trabajadores. Los salarios reales se
miden en la cantidad de bienes y servicios que puede comprar un trabajador con la
remuneracin que percibe por hora de trabajo.
A partir de los datos del cuadro anterior, vemos que los salarios reales son mayores despus
del comercio, tanto para Alemania como para EE.UU. Supongamos que cada trabajador
compra una unidad de vestido y una de alimentos. Antes del comercio, este conjunto de
bienes le costaba a un trabajador norteamericano 3 horas de trabajo y a uno alemn 7 horas.
Una vez establecido el comercio (recurdese que el precio del vestido era de 3 por unidad
y el de los alimentos 2 ). Un trabajador norteamericano debe seguir trabajando una hora
para comprar una unidad de alimentos pero a la relacin de precios de 2 a 3, el trabajador
norteamericano slo necesita trabajar 1 horas para producir suficiente para comprar una
unidad de vestido europeo. Por lo tanto, la combinacin de bienes le cuesta la trabajador
estadounidense 2 horas de trabajo cuando se permite el comercio, lo que representa un
aumento del salario real del trabajador norteamericano.

91

En lo que respecta al trabajador alemn una unidad de vestido cuesta cuatro horas de
trabajo en condiciones de libre comercio, pues el vestido se produce en el interior. Sin
embargo, para obtener una unidad de alimentos el trabajador alemn slo necesita producir
2/3 de una unidad de vestido (lo que requiere 2/3 x 4 horas de trabajo) e intercambiarlos por
una unidad de alimentos norteamericanos. El trabajo alemn total necesario para obtener la
combinacin de bienes de consumo es entonces, 4 + 2 2/3 = 6 2/3, lo que representa un
aumento de los salarios reales de un 5% aproximadamente en relacin con la situacin en la
que no hay comercio.
En sntesis, cuando se abre el comercio y cada pas se concentra en el rea en la que tiene
una ventaja comparativa, mejora la situacin de todo el mundo. Los trabajadores de todas
las regiones pueden obtener una cantidad mayor de bienes de consumo a cambio de la
misma cantidad de trabajo cuando la poblacin se especializa en las reas en las que tiene
una ventaja comparativa e intercambia su propia produccin por bienes en los que tiene una
desventaja relativa. Cuando se abren las fronteras al comercio aumenta la renta nacional de
todos y cada uno de los pases que intervienen.
Las conclusiones de la teora de la ventaja comparativa se hacen extensivas a cualquier
nmero de pases y de mercancas. Tambin puede generalizarse para abordar los casos en
que hay muchos factores, en que varan las proporciones de factores y hay rendimientos
decrecientes.
Pero la ventaja comparativa tiene sus limitaciones. Su principal defecto se encuentra en sus
supuestos clsicos, pues supone que la economa funciona fluidamente, que los precios y
los salarios son flexibles y que no hay desempleo involuntario. Si estos supuesto no se
cumplieran, seguira siendo vlida la teora de la ventaja comparativa. En estos casos el
comercio podra muy bien desplazar a un pas a puntos situados por debajo de sus
posibilidades de produccin, al aumentar el desempleo y disminuir su producto nacional,
desapareceran las ganancias derivadas del comercio y fracasara la teora de la ventaja
comparativa. Teniendo en cuenta esta consideracin, es lgico que la teora de la ventaja
comparativa pierda vigencia en perodos de grandes perturbaciones econmicas. Durante la
Gran Depresin de finales de los aos veinte, al aumentar el desempleo y disminuir la
produccin real, los pases levantaron grandes muros arancelarios en sus fronteras, por lo
que el volumen de comercio exterior disminuy notablemente. La ventaja comparativa
recuper su prestigio en el perodo posterior a la 2 Guerra Mundial, debido a que la
integracin econmica de los pases industriales modernos condujo a un perodo de
crecimiento econmico sin precedentes. Pero en todas las recesiones, el trabajo y el capital
subutilizados presionan para que se protejan sus mercados de la competencia extranjera.
Estas pocas de la Historia nos recuerdan que la teora clsica de la ventaja comparativa
slo es estrictamente vlida cuando los tipos de cambio, los precios y los salarios son
adecuados y cuando la poltica macroeconmica elimina los grandes ciclos econmicos o
las perturbaciones comerciales del panorama econmico.

92

La teora de la ventaja comparativa, a pesar de sus limitaciones, encierra una importante

parte de verdad: el pas que no tiene en cuenta la ventaja comparativa corre el riesgo de
pagar alto precio en nivel de vida y crecimiento econmico.

5.2. Los aranceles y otros obstculos al libre comercio

Hasta aqu hemos analizado los efectos del libre comercio y lo hemos comparado con la
ausencia de comercio; ahora veremos con ms detalle cules son los efectos de los
aranceles, que son los impuestos que se recaudan sobre las importaciones y los
contingentes, que son las restricciones cuantitativas a las importaciones.
Uno de los efectos de las restricciones al comercio internacional se deduce de lo expuesto
hasta ahora. Sabemos que el comercio exterior beneficia a un pas en relacin con la
situacin en la que no hay comercio. Por lo tanto, un arancel o un contingente prohibitivo,
es decir un arancel o un contingente que sea suficientemente riguroso como para impedir
todo el comercio exterior, perjudicara inequvocamente a un pas.
Un arancel o un contingente muy riguroso, lejos de ayudar a los consumidores de un pas
reducen su renta real al encarecer las importaciones y hacer que el mundo en su conjunto
sea menos productivo. El proteccionismo perjudica a los pases porque la reduccin del
comercio internacional elimina la eficiencia inherente a la especializacin y la divisin del
trabajo.
El comercio internacional est formado por ms de dos pases y dos mercancas pero los
principios que hemos enunciado se pueden extender a situaciones ms reales.
Cuando los pases producen una variedad de mercancas con costes constantes, stas
pueden ordenarse de acuerdo con la ventaja o coste comparativo de cada una.

93

5.3. La Balanza de Pagos

Hasta ahora hemos hablado del intercambio internacional como si los pases comerciaran
bienes por bienes, pero en realidad, el intercambio tanto nacional como internacional se
realiza por medio de dinero y los flujos monetarios de entrada y salida de un pas se miden
por medio de su balanza de pagos.
La balanza de pagos es el registro sistemtico de todas las transacciones econmicas entre
un pas y el resto del mundo, constituye el indicador global de los flujos de bienes,
servicios y capital entre un pas y el resto del mundo.

5.3.1 Estructura de la Balanza de Pagos

La balanza de pagos se divide en la balanza por cuenta corriente y la balanza por cuenta
capital y financiera como se puede apreciar en el cuadro 5.B.
La balanza por cuenta corriente registra las compras y las ventas de bienes y servicios, y las
transferencias unilaterales corrientes. Incluyen aquellas transacciones que dan lugar a una
generacin de renta en nuestro pas, como las exportaciones, o en el exterior, las
importaciones, y tambin aquellas transacciones que sin generar rentas dan lugar a una
mayor o menor disponibilidad de renta para el gasto, esto es, las transferencias corrientes.
La balanza por cuenta corriente comprende la cuenta de mercancas, la cuenta servicios,
renta de los factores y la balanza de transferencias corrientes.
La cuenta mercancas incluye los ingresos y pagos generados por los movimientos
internacionales de mercancas. Son ingresos las exportaciones de bienes intermedios y
finales, mientras que son pagos las importaciones de los mismos bienes.
La cuenta servicios registra los monetarios debidos a servicios realizados por el pas al resto
del mundo, como los ingresos o exportaciones, o del resto del mundo al pas en cuestin,
pagos o importaciones.
La cuenta renta de los factores (trabajo y capital) incluye las ganancias generadas por los
activos posedos en el extranjero menos los pagos realizados a otros pases por los activos
que poseen en el nuestro.
La balanza de transferencias recoge los ingresos y pagos que se realizan sin contrapartidas
(por ejemplo, donaciones, jubilaciones, etc.).
La cuenta corriente mide el valor de los ingresos netos de un pas derivados de las
transacciones internacionales de bienes y servicios, con y sin contrapartida, y su saldo viene
dado por la suma de sus ingresos netos con la suma de sus pagos. Dicho saldo refleja los
desequilibrios existentes entre el valor de los bienes y servicios adquiridos del resto del
mundo y los vendidos al exterior, ms las transferencias corrientes netas.

94

Cuando la cuenta corriente registra un dficit, sus gastos, derivados de la compra de bienes
y servicios y de las transferencias superan a los ingresos.
El saldo de la balanza por cuenta corriente, debe ser igual, pero de signo contrario, al saldo
de la balanza por cuenta capital.
ESTIMACIN DE LA BALANZA DE PAGOS
Balanza por Cuenta corriente
Mercancas
Exportaciones FOB
Importaciones FOB
Servicios
Exportaciones de servicios
Importaciones de servicios
Renta de los factores
Renta de la inversin
Intereses
Ganados
Pagados
Utilidades y Dividendos
Ganados
Pagados
Otras Rentas
Transferencias corrientes
Balanza por Cuenta de Capital
Cuenta capital
Activos no financieros no
producidos
Cuenta financiera
Sector Bancario
Banco Central
Otras entidades financieras
Sector Pblico no Financiero
Gobierno Nacional
Gobiernos Locales
Empresas y otros
Sector Privado No Financiero
Errores y Omisiones Netos
Variacin de Reservas Internacionales
Reservas Internacionales del Bco. Central
Ajuste por tipo de pase
Asignacin de DEGs
Cuadro 5.B: Balance de Pagos

95

Todas las transacciones internacionales incluidas en la balanza por cuenta corriente se

liquidan y no tienen ningn tipo de implicacin posterior. Las operaciones que tienen
consecuencias en perodos posteriores que un pas realiza con el resto del mundo se
registran en la balanza por cuenta capital.
La cuenta capital y financiera registra todos los movimientos de capitales pblicos o
privados reflejados en la balanza de pagos, ya sean movimientos a largo plazo, corto plazo
o variaciones de reservas netas.
La balanza por cuenta capital incluye las donaciones de bienes de capital.
La cuenta financiera registra todos los movimientos de capital, real (Inversin Extranjera
Directa) o financiero que son los crditos concedidos o recibidos por los particulares o los
gobiernos de otros particulares u otros gobiernos extranjeros.
Las reservas son las posesiones que tiene un pas en divisas y otros activos que pueden
utilizarse para satisfacer las demandas de divisas, y que sitan al pas como acreedor frente
al exterior, ya que stas representan activos frente al resto del mundo.

5.3.2. Equilibrio y desequilibrio entre la Cuenta Corriente y la Cuenta Capital

Cuando un pas tiene dficit o supervit vara su propiedad de activos exteriores. Los
activos exteriores netos son la diferencia entre los activos exteriores que poseen los
residentes nacionales y los activos nacionales que poseen los extranjeros.
Por ejemplo, si la economa registra un dficit por cuenta corriente, para financiarlo cabe
recurrir a alguna de las siguientes operaciones:
-

Vender activos nacionales a residentes extranjeros, tales como acciones,

propiedades, sociedades, etc.

Pedir prestado a bancos extranjeros

Vender activos exteriores que se posean en el extranjero

Perder reservas internacionales

Cualquiera de estas operaciones representa una cada en la posesin de activos exteriores

netos y es la consecuencia de un dficit por cuenta corriente.
Por el contrario si el pas presenta un supervit por cuenta corriente significa que est
pagando ms en el extranjero de lo que compra y, por lo tanto, est experimentando un
aumento de los activos exteriores netos.

96

En el caso de la cuenta capital, sta registra un supervit cuando el pas obtiene ms

ingresos por la venta de activos al resto del mundo de los que se gasta comprando activos
en el exterior. En este caso hay una entrada neta de capital. Por el contrario, cuando hay un
dficit por cuenta capital tiene lugar una salida de capital y se da cuando se compran ms
activos al extranjero de los que los extranjeros adquieren.
Por lo tanto la entrada neta de capital mide la magnitud del supervit de su cuenta capital y
la salida de capitales es la magnitud de su dficit.
Resulta til analizar el saldo de la balanza de pagos como sigue:
Saldo de la balanza de pagos = Saldo de la cuenta corriente + Saldo de la balanza por
cuenta corriente = Variacin de reservas internacionales.
La variacin neta de reservas es, pues, el saldo de la balanza de pagos. La balanza de pagos
tiene un supervit cuando la cuenta corriente ms la de capital y financiera presentan en
conjunto un supervit y las divisas estn aumentando, por lo que mejora la posicin
acreedora del pas con relacin al resto del mundo. El saldo positivo indica que el resto del
mundo se ha endeudado con el pas en ese perodo de tiempo en la misma cantidad que las
reservas de oro y divisas del pas han aumentado. Este aumento se anota en el lado de los
pagos por necesidades de equilibrio contable.
En el caso de un dficit, las divisas procedentes de las transacciones por cuenta corriente y
por cuenta de capital y financiera estn disminuyendo. Esta disminucin de reservas refleja
que el pas se ha endeudado con el resto del mundo por la cantidad del dficit. La
disminucin de reservas se apunta en el lado de los ingresos tambin por necesidades de
equilibrio contable.
El banco central reduce sus reservas de divisas cuando la balanza de pagos tiene un dficit
y las incrementa cuando ste presenta un supervit.

97

5.4. El mercado de divisas y la determinacin del tipo de cambio

El tipo de cambio indica el precio de la moneda extranjera en trminos de la nacional. Con
el tipo de cambio se hace posible que el residente de un pas compre un bien de origen
extranjero y lo pague en moneda local, y cuando el productor reciba el pago, ste sea en
moneda de su pas.
Los tipos de cambio nominales entre las monedas se expresan de dos formas: el nmero de
unidades monetarias extranjeras que recibimos a cambio de una moneda nacional o el
nmero de unidades de la moneda nacional que podemos obtener a cambio de una unidad
de la moneda extranjera.
El tipo de cambio nominal es el nmero de unidades de la moneda nacional que podemos
obtener por una unidad de la moneda extranjera o en otras palabras, el precio de la moneda
extranjera expresado en la moneda nacional y lo representamos por medio de E.
Para entender cmo se determinan los tipos de cambio es necesario analizar el
funcionamiento del mercado de divisas, que es aquel en el que se intercambian las monedas
de los diferentes pases y en el que se determinan los tipos de cambio. Las divisas se
intercambian en muchos bancos y empresas especializadas en esa actividad.
Haremos uso de las curvas de oferta y demanda para analizar cmo se determina el tipo de
cambio en el mercado de divisas.

5.4.1 La determinacin del tipo de cambio: la oferta y la demanda de divisas

Si analizramos, por ejemplo, la relacin entre el dlar y el euro, esto nos determinar el
tipo de cambio entre ambas monedas.
Analizaremos en primer lugar la demanda de la moneda extranjera, en nuestro ejemplo el
dlar. La demanda de dlares surge cuando los espaoles necesitan dlares para comprar
cualquier mercanca de origen americano, para pasar sus vacaciones en Estados Unidos,
para contratar servicios de seguros de ese pas. Tambin pueden necesitar dlares aquellas
empresas espaolas que quieran adquirir activos norteamericanos o acciones de empresas
del mismo origen. En sntesis se demandan divisas cuando se compran bienes, servicios y
activos extranjeros.

98

Euros/US $
(Tc)

Oferta de US $

Tc

Demanda de US $
Cantidad de divisas
Grfico 5.a: Mercado de dlares en Europa
La curva de demanda, tiene pendiente negativa, cuyo eje de ordenadas representa el precio
del dlar. La curva de demanda generalmente tiene pendiente negativa para indicar que
conforme baja el precio del dlar, los espaoles tienden a querer comprar ms bienes
estadounidenses.
Qu hay detrs de la oferta de divisas? Los norteamericanos ofrecen dlares cuando
importan bienes, servicios y activos. Es decir que los estadounidenses ofrecen dlares para
pagar sus compras de bienes, servicios y activos financieros extranjeros. La curva de oferta
del grfico tiene pendiente positiva para indicar que cuando sube el valor del dlar, los
residentes americanos desean comprar ms bienes, servicios e inversiones extranjeras y, por
tanto, ofrecen una mayor cantidad de dlares en el mercado de divisas.
El equilibrio de la oferta y la demanda de divisas determina el tipo de cambio de una
moneda. La oferta y la dema nda de dlares se interrelacionan en el mercado de divisas.
Las fuerzas del mercado suben o bajan el tipo de cambio para equilibrar las entradas y
salidas dlares, el precio se detiene en el tipo de cambio de equilibrio al que los dlares
comprados voluntariamente son exactamente iguales a los vendidos de la misma manera.
La variacin de la oferta y la demanda de divisas provocara, claro est, una modificacin
del tipo de cambio. Por ejemplo si disminuyeran las importaciones de bienes
norteamericanos en Europa, entonces la demanda de dlares se contraera, lo que
ocasionara una disminucin del tipo de cambio, es decir una apreciacin del euro.

99

Euros/US $
(Tc)

O (US $)

Tc
Tc
D (US $)
Cantidad de divisas
Grfico 5.b. Desplazamiento de la demanda de divisas hacia la izquierda

Este cambio se representa como un desplazamiento hacia la izquierda de la demanda de

divisas cuya consecuencia sera que por cada dlar habra que pagar una menor cantidad de
euros, lo que implicara una apreciacin de la moneda europea frente a la estadounidense.
Los mercados de divisas tienen un vocabulario especial. Por definicin el descenso del
valor de una moneda con respecto a otra u otras se denomina depreciacin y el aumento de
su valor apreciacin. Se debe tener en cuenta que cuanta menos cantidad de una moneda
haya que pagar para comprar otra, el valor de la misma esta aumentando y por lo tanto se
aprecia y cuando esa cantidad es mayor, la moneda en cuestin pierde valor y por lo tanto
se deprecia.

Tipo de cambio real

Hasta aqu hemos hablado del tipo de cambio nominal, ahora introduciremos el tipo de
cambio real, qu es el tipo de cambio real? El tipo de cambio real refleja el precio relativo
de todos los bienes producidos en Espaa expresado en funcin de todos los bienes
producidos en Estados Unidos. Si cada una de estas regiones produjera un solo bien, el
procedimiento sera sencillo, pero esto no es as, de manera que hay que encontrar una
manera de poder llegar a calcular el tipo de cambio real en un sistema donde los pases
producen una diversidad de mercancas.

100

En lugar de analizar el precio de un bien, se utiliza un ndice de precios en euros de todos

los bienes producidos en Espaa y un ndice de precios de todos los bienes producidos en
Estados Unidos. Eso es exactamente lo que hacen los deflactores del PIB: estos son por
definicin, ndices de precios del conjunto de bienes y servicios finales que se producen en
una economa. Por lo tanto sea P*, el deflactor del PIB de Estados Unidos y P el deflactor
del PIB de Espaa, (vamos a representar las variables extranjeras por medio de un asterisco
y al tipo de cambio nominal entre el dlar y el euro lo denominaremos E). El precio de los
bienes espaoles en euros es P. Multiplicndolo por el tipo de cambio E, obtenemos el
precio de los bienes espaoles en dlares. EP*. El precio de los bienes americanos en
dlares es P*. Por lo tanto, el tipo de cambio real, que es el precio de los bienes espaoles
expresado en bienes americano, que denominaremos viene dado por:
= E P* / P
El tipo de cambio real es muy importante ya que si bien la relacin nominal entre dos
monedas (en nuestro ejemplo el Dlar y el Euro) es una variable muy importante en el
comercio internacional, la variacin de los precios hace tambin fluctuar el comercio
aunque no haya modificaciones en el tipo de cambio nominal.
Veamos un ejemplo. Supongamos que la paridad Euro Dlar sea de 1 a 1, o sea que por
un dlar se pague un euro y viceversa. Imagine usted que es un productor de bicicletas que
exporta a EE.UU. sus bicicletas a US$ 100 y a la vez las vende en el mercado europeo a
euros 100, recibiendo competencia de las bicicletas norteamericanas que vienen a 100
dlares o sea a 100 euros. Ahora bien, bajo condiciones de ceteris paribus, supongamos
que en Espaa hay una inflacin de 10% o sea que los precios de todos los bienes se
incrementan en esa magnitud en la moneda local (el euro). Esto har que usted, productor
de bicicletas, deba vender la mismas un diez por ciento ms caras en euros, o sea que las
vender a euros 110 mientras que la competencia que recibe de EE.UU. continuar
vendindose a euros 100 y para peor sus bicicletas las ofertar a dlares 110 en
Norteamrica, por lo cual usted y todos los productores de bienes de su pas perdern
capacidad para competir en los dos mercados con la consiguiente cada en las ventas y el
nivel de empleo generado.
Como se puede apreciar una modificacin en el tipo de cambio real tiene un fuerte impacto
sobre el comercio internacional y la produccin de los pases, pero sin que necesariamente
se produzcan modificaciones en el tipo de cambio nominal.
Se puede afirmar que todo lo que haga subir el valor de provoca una depreciacin real, si
aumentara P* o bajara P ser solo real y si aumentara E ser nominal y real. Mientras que
una baja en el valor de implicar una apreciacin real, que ser tambin nominal si se
produjera por una disminucin de E y solo real por las correspondientes modificaciones en
P* o P.
Las variaciones del tipo de cambio real nos indican si los bienes extranjeros estn
volvindose ms o menos caros que los interiores.

101

5.4.2 Tipos de cambio flexibles fijos y mixtos

Una vez hemos analizado los principios que subyacen a la determinacin del tipo de
cambio en el mercado, examinaremos los distintos sistemas de tipos de cambio, que
establece el conjunto de reglas, mecanismos e instituciones con los que se efectan y se
reciben los pagos de las transacciones que traspasan los lmites nacionales.
Por qu hay un sistema de tipo de cambio? Porque los tipos de cambio influyen en la
produccin, en la inflacin, en el comercio exterior y en muchos otros objetivos
econmicos fundamentales por lo que es natural que los gobiernos regulen los mercados de
divisas en un intento de mejorar los resultados econmicos internacionales.
Al analizar el mercado de divisas cabe preguntarse cmo se determinan los tipos de
cambio. En este sentido una primera consideracin consiste en conocer el papel que realiza
el Banco Central en el mercado de divisas.
Un sistema de tipo de cambio es un conjunto de reglas que describen el papel del banco
central en el mercado de divisas.
Desde esta perspectiva, se identifican dos sistemas opuestos de tasas de cambio, los
sistemas de tipos de cambio libres o flexibles y los sistemas de tipos de cambio fijos.
Los tipos de cambio flexibles son aquellos que se determinan sin la intervencin del banco
central, los tipos de cambio fijos son los determinados rgidamente por el banco central.
En la prctica los sistemas de tipos de cambio raramente se encuentran en uno de los dos
extremos citados. Debe tenerse en cuenta que el tipo de cambio es el precio clave que
relaciona una economa con el resto del mundo, por lo que su determinacin es
necesariamente un tema complejo en el que no es frecuente adoptar posturas extremas.
El sistema de tipo de cambio fijo es aquel en el que la relacin entre la moneda local y la
extranjera la determina la autoridad monetaria del pas en cuestin. Cmo fija un pas su
tipo de cambio? No puede limitarse a anunciar el tipo de cambio, debe arbitrar los medios
que le permitan sostenerlo, los cuales son diversos, segn las circunstancias por las que
atraviesa un pas. Puede fijarse mediante un mecanismo de convertibilidad, en el cual el
banco central pasa a cumplir el rol de caja de conversin o mediante la intervencin en la
liquidacin de divisas por parte de los exportadores, etc.
El sistema de tipo de cambio flexible es aquel donde el libre juego de la oferta y la
demanda de moneda extranjera establece la relacin entre las monedas, sin que medie la
intervencin del banco central.

102

Entre estos dos extremos se encuentra el sistema de tipo de cambio flotante. En estos casos
el banco central fija un rango dentro del cual el tipo de cambio flota libremente, tal cual si
fuera un sistema de tipo de cambio flexible, si las fuerzas del mercado lo llevasen fuera del
rango permitido, el banco central interviene, de manera que logra que vuelva a la banda
especificada.

5.5. Los efectos de las polticas monetaria y fiscal con cada tipo
de cambio
Modelo de demanda agregada con economa abierta
Hemos trabajado en el anlisis del modelo IS-LM y en la aplicacin de polticas
suponiendo que la economa era cerrada; con la introduccin de las relaciones entre las
economas se modifican algunas cuestiones relacionadas con el modelo analizado. Hasta el
momento no fue necesario distinguir entre la demanda nacional de bienes y la demanda de
bienes interiores, eran lo mismo. Ahora la distincin resulta importante. Una parte de la
demanda nacional corresponde a bienes extranjeros y una parte de la demanda de bienes
interiores tiene su origen el resto del mundo.
En una economa abierta la demanda de bienes interiores es:
Z C + I + G + X - M
La suma de los tres primeros trminos constituye la demanda nacional de bienes. Si la
economa fuera cerrada sera tambin la demanda de bienes interiores. Ahora es necesario
realizar dos ajustes. Debemos restar las importaciones, es decir, la parte de la demanda
nacional que recae en los bienes extranjeros. En este caso hay que tener presente que los
bienes extranjeros no son iguales a los bienes interiores, por lo que no se puede restar
simplemente la cantidad de importaciones M, primero debe expresarse el valor de las
importaciones en bienes interiores. Eso es lo que representa M en la ecuacin anterior.
Como ya hemos dicho representa el tipo de cambio real, es decir, el precio relativo de los
bienes extranjeros expresado en bienes interiores. Por lo tanto M es el valor de las
importaciones expresado en bienes interiores.
A continuacin debemos sumar las exportaciones, es decir, la demanda de bienes interiores
que procede del resto del mundo y que la denotamos por medio de X.
Una vez que hemos enumerado los componentes de la demanda, analizaremos sus
determinantes. Si la economa es abierta quiz debamos considerar cambios en las
relaciones analizadas con anterioridad respecto del consumo, la inversin y el gasto
pblico. Por un lado cmo se modificaran, en caso de hacerlo, las variables antes
mencionadas por el hecho de analizar una apertura de la economa? Lo que decidan gastar

103

los consumidores sigue dependiendo del ingreso y de su riqueza. Aunque el tipo de cambio
real afecta sin duda a la composicin del gasto de consumo de bienes interiores y
extranjeros, no tendra por qu afectar el nivel global de consumo. Lo propio ocurre con la
inversin, el tipo de cambio real puede influir en la decisin de las empresas de comprar
mquinas interiores o extranjeras, pero no tiene por qu afectar la inversin total.
Entonces podemos formalizar la relacin de acuerdo a lo dicho hasta aqu:
C (y T) + I ( Y, r) + G
Suponemos, entonces que el consumo depende de la renta disponible, la inversin depende
del ingreso y de la tipo de inters real, y el gasto pblico sigue siendo exgeno.
Ahora bien, de qu depende la cantidad de importaciones M? Fundamentalmente del nivel
global de la demanda nacional: cuanto mayor es la demanda nacional, mayor es la demanda
de todos los bienes, tanto interiores como extranjeros. M tambin depende del tipo de
cambio real, cuanto ms alto es el precio de los bienes extranjeros en relacin con los
interiores, menor es la demanda relativa de bienes extranjeros y menor la cantidad de
importaciones.
Entonces:

M = M (Y , )
(+) (-)

Las importaciones dependen de la renta, Y, un aumento de la renta provoca un incremento

de las importaciones. Las importaciones tambin dependen del tipo de cambio real.
Tngase en cuenta que el tipo de cambio real expresa el precio relativo de los bienes
extranjeros expresado en bienes interiores. Una subida del tipo de cambio real encarece
relativamente los bienes extranjeros y por lo tanto, provoca una reduccin de la cantidad de
importaciones M.
Las exportaciones de un pas son las importaciones de otro. Por lo tanto cuando se analizan
las importaciones de un pas podemos preguntarnos qu determina las exportaciones del
otro pas. Teniendo esto en cuenta las exportaciones dependen del ingreso del pas que
intenta adquirir los bienes y del precio relativo de los bienes del mismo lugar, es decir:
X = X (Y* , )
(+) (+)

Y* es el nivel de producto o ingreso del resto del mundo. O sea, de la economa que realiza
la compra.

104

Un incremento del ingreso extranjero provoca un aumento de la demanda extranjera de

todos los bienes, parte de la cual recae en los bienes de la economa que analizamos,
provocando as un aumento de las exportaciones de dicho pas. Respecto del tipo de cambio
real, un aumento de , implica una subida del precio relativo de los bienes extranjeros
expresado en bienes interiores, esto hace que los interiores sean relativamente ms
atractivos y, por lo tanto provoca un aumento de las exportaciones.
Podemos intentar sintetizar lo que hemos explicado hasta aqu en un grfico, suponiendo
que todas las dems variables que influyen en la demanda, permanecen constantes, como
por ejemplo: el tipo de inters, los impuestos, el gasto pblico, el ingreso extranjero y el
tipo de cambio real.

DA

D
B
(X)

(M)

Ye

Grfico 5.c: la obtencin de a demanda de bienes interiores.

Suponemos que la lnea D representa la demanda nacional de una economa cerrada, es

decir la suma del consumo, la inversin y el gasto pblico. Recordemos de nuestro modelo
anterior que la pendiente de esta curva es positiva pero menor que la unidad, es decir, un
aumento del producto, eleva la demanda, pero en una cuanta inferior a dicha cantidad. Para
llegar, a partir de la demanda nacional, a la demanda de bienes interiores, debemos restar
las importaciones. As obtenemos la curva A, la distancia entre D y A es igual al valor de
las importaciones, es decir a M. Como sabemos que cuanto mayor es el ingreso ma yor
ser la cantidad de importaciones, la distancia entre las dos curvas ser cada vez mayor.
Vemos que la curva A es ms plana que la curva D, cuando aumenta la renta, parte de la

105

demanda nacional adicional es una demanda de bienes extranjeros y no de bienes interiores.

Por lo tanto, cuando aumenta la renta, la demanda nacional de bienes interiores aumenta
menos que la demanda nacional total. En segundo lugar, en la medida en que parte de la
demanda adicional sea una demanda de bienes interiores, A tiene pendiente positiva, es
decir, un incremento de la renta provoca cierto aumento de la demanda de bienes interiores.
Por ltimo, debemos sumar las exportaciones. De esa manera se obtiene la curva B, que se
encuentra por encima de A. La distancia entre A y B son las exportaciones. Dado que stas
no dependen del ingreso local, la distancia entre ambas es constante, cualquiera sea el nivel
de ingreso de la economa analizada. Teniendo en cuenta que A es ms plana que D, en
consecuencia B tambin lo es. Si las exportaciones son iguales a las importaciones (X - M
= 0 el ingreso de equilibrio se mantendr igual.
Ahora analicemos como resulta el equilibrio en el mercado de bienes en nuestra economa
abierta:
Y C ( Y T) + I (Y , r) + G + X (Y* , ) - M ( Y , )
(+)
(+,-)
(+,+)
( + , -)
El consumo depende positivamente de la renta disponible, la inversin depende
positivamente del ingreso y negativamente del tipo de inters real. El gasto pblico lo
consideramos dado. Las exportaciones dependen positivamente del ingreso del resto del
mundo y tambin del tipo de cambio real, y las importaciones dependen positivamente del
ingreso local y negativamente del tipo de cambio real.
La modificacin respecto de nuestra demanda de economa cerrada se centra en el papel del
tipo de cambio real. Un incremento del tipo de inters real provoca una reduccin de la
inversin y por lo tanto de la demanda de bienes interiores, lo cual reduce el producto a
travs del multiplicador, por otro lado un incremento del tipo de cambio real, una
depreciacin real, provoca un desplazamiento de la demanda hacia los bienes interiores y,
por lo tanto, un aumento de las exportaciones as como tambin una reduccin de las
importaciones.
Para simplificar el anlisis supondremos que adems de permanecer fijo el nivel interior de
precios, tambin lo estar el nivel extranjero de precios. Segn el anterior supuesto el tipo
de cambio real y el nominal variarn de la misma forma, es decir que una depreciacin
nominal provoca una depreciacin real de la misma magnitud. Si adems suponemos, que
vamos a elegir P y P* de tal forma que P*/P = 1, entonces = E. Por otro lado estamos
suponiendo que el nivel de precios est dado, por lo tanto no existe inflacin, de manera
que los tipos de inters real y nominal son iguales por lo cual podemos rescribir la ecuacin
anterior como:
Y C ( Y T) + I (Y , i) + G + X (Y* , E) - M ( Y , E )
(+)
(+,-)
(+,+)
( + , -)

106

Es decir, que el producto depende tanto del tipo de inters nominal como del tipo de
cambio nominal. Estas dos simplificaciones nos permitirn analizar con mayor grado de
sencillez el mercado de bienes y el de dinero.
Pasemos ahora a ver cmo resulta el equilibrio en el mercado de dinero cuando se abre la
economa.
Cuando analizbamos la economa cerrada suponamos que la eleccin de los individuos se
realizaba entre dinero y activos locales; ahora que la economa est abierta, la eleccin se
ampla y la misma se realizar entre dinero, activos locales y extranjeros.
La condicin de equilibrio en el mercado de dinero la expresbamos de la siguiente manera:
M/P = Y L (i)
La oferta de dinero debe ser igual a la demanda del mismo. La oferta real de dinero la
consideramos dada y la demanda depende del nivel de transacciones existente en la
economa, que la obtenemos a travs del ingreso real y del coste de oportunidad de
mantener dinero en lugar del activo financiero que rinde un cierto inters, (tipo de inters
nominal, i) (suponemos, para mayor sencillez que el activo local alternativo del dinero es
un bono).
Si la economa es abierta debemos analizar qu modificaciones introducir en nuestra
condicin de equilibrio del mercado de dinero. En una economa abierta, la demanda de
dinero interior sigue siendo bsicamente la misma. Proviene de los residentes interiores. En
general no hay muchas razones para los extranjeros de mantener depsitos a la vista en
moneda de otro pas. No pueden usarlo para realizar transacciones en su pas de residencia.
Si su intencin es mantener activos en moneda de otro pas es preferible que tengan activos
que rindan un inters, por ejemplo un bono, que pague un tipo de inters positivo. La
demanda de dinero por parte de los residentes interiores sigue dependiendo de los mismos
factores que antes: su nivel de transacciones, que obtenemos a travs del producto interior y
del coste de oportunidad de tener dinero, que es el tipo de inters nominal de los bonos.
Por lo tanto podemos seguir utilizando la misma ecuacin para determinar el tipo de inters
nominal en una economa abierta. Este debe ser tal que iguale la oferta y la demanda de
dinero. Un aumento de la oferta monetaria provoca una reduccin del tipo de inters. Un
aume nto de la demanda de dinero debido a, un incremento del producto provoca una subida
del tipo de inters.
Si es posible elegir entre bonos nacionales y bonos extranjeros es lgico suponer que los
individuos se inclinarn a elegir aquellos que rindan la tasa ms alta.
En condiciones de equilibrio hay que tener tanto bonos nacionales como extranjeros, por lo
tanto, ambos deben tener la misma tasa esperada de rendimiento.

107

Esto implica que debe cumplirse la siguiente relacin de arbitraje

it = it* + 1 +

E te E t
Et

Esta ecuacin que se denomina condicin de paridad de los tipos de inters establece que el
tipo de inters nacional i t, debe ser igual al extranjero i t* ms la tasa esperada de
depreciacin.
Vamos a suponer, por el momento que el tipo de cambio futuro o esperado est dado y
suprimiremos los ndices temporales, de manera que la condicin se transforma en:
it = i + 1 +
*
t

Ee E
E

Operando algebraicamente obtenemos que:

E=

Ee
1 + it it*

Esta ecuacin nos dice que hay una relacin negativa entre el tipo de inters nominal local
y el tipo de cambio. Dados el tipo de cambio esperado y el tipo de inters extranjero, una
subida del tipo de inters local provoca una reduccin del tipo de cambio y, por lo tanto,
una apreciacin. Lo contrario si se produce una reduccin del tipo de inters nacional,
provocar un incremento del tipo de cambio, es decir una depreciacin.
i

Grfico 5.d: la relacin de paridad de los tipos de inters.

108

Bajo este modelo, vamos a ver por qu un aumento en el tipo de inters en EE.UU.
provocar una apreciacin del dlar: supongamos que tenemos dos pases, Estados Unidos
y Espaa. Un aumento de la demanda de dlares sin duda provocar una apreciacin de
dicha moneda, tengan en cuenta que el aumento de dlares proviene de un intento de los
inversores de aprovechar el incremento en los tipos de inters de Estados Unidos. Ahora,
cuanto ms se aprecie hoy el dlar, ms esperarn los inversores que se deprecie en el
futuro. Mantenindose todo lo dems constante esto convierte a los bonos espaoles en ms
atractivos, cuando se espera que el dlar se deprecie, una determinada tasa de rendimiento
en euros significa una tasa de rendimiento ms alta en dlares. Por lo tanto, la apreciacin
inicial del dlar debe ser tal que la futura depreciacin esperada compense la subida del
tipo de inters nacional.

Mercado de bienes, mercado de dinero, equilibrio conjunto

El equilibrio en el mercado de bienes implica que el producto depende, entre otros factores,
del tipo de inters y del tipo de cambio.
Y C ( Y T) + I (Y , i) + G + X (Y* , E) - M ( Y , E )
El tipo de inters depende a su vez de la igualdad entre la oferta y la demanda de dinero.
M/P = Y L (i)
La condicin de paridad de los tipos de inters implica la existencia de una relacin
negativa como el tipo de inters nacional y el tipo de cambio.

E=

Ee
1 + it it*

Estas relaciones determinan conjuntamente el producto, el tipo de inters y el tipo de

cambio. Por razones de sencillez vamos a reducir las tres relaciones a dos utilizando la
condicin de paridad para eliminar el tipo de cambio de la relacin de equilibrio en el
mercado de bienes.

IS:

Y C ( Y T) + I (Y , i) + G + X (Y* ,

Ee
1 + it it*

)-M(Y,

Ee
1 + it it*

LM: M/P = Y L (i)

Ahora analicemos a travs de la relacin IS cul es el efecto sobre el producto en una
economa abierta de un incremento del tipo de inters.

109

Si aumenta el tipo de inters provoca una reduccin de la inversin y, por lo tanto, una
cada de la demanda de bienes interiores. Este resultado ya estaba presente en el caso de
una economa cerrada.
El segundo efecto es nuevo y se da a travs del tipo de cambio. Un aumento del tipo de
inters local provoca una apreciacin, ya que a esa tasa de inters superior ingresarn
capitales del resto del mundo, incrementando la demanda de la moneda local y de esa
manera se produce la apreciacin nominal. sta a su vez encarece los bienes interiores,
provocando una cada de las exportaciones y un aumento de las importaciones, lo cual
provoca una cada de la demanda de bienes interiores.
Los dos efectos operan en el mismo sentido, una subida del tipo de inters provoca una
reduccin de la demanda y va efecto multiplicador una reduccin del producto. El
multiplicador es ms pequeo que en la economa cerrada, debido a que una parte de la
demanda se dirige hacia los bienes extranjeros y no solamente a los bienes interiores. Para
entender la disminucin del multiplicador se puede recordar como disminuye la pendiente
de la curva de demanda agregada (Grfico 5.c) al incluirse el efecto de las importaciones,
por lo tanto el mismo efecto se produce al incrementarse la propensin a demandar bienes
importados en la economa.

i
LM

i*

IS
Y*

E*

Grfico 5.e: El modelo IS LM, el tipo de inters y el tipo de cambio.

110

Polticas fiscal y expansiva en economa abierta con tipo de cambio flexible

Qu suceder en esta economa abierta si aplicsemos, por ejemplo, una poltica fiscal
expansiva? Supongamos que partimos de un equilibrio presupuestario. El gobierno decide
ahora elevar su gasto y en consecuencia provoca un dficit en el presupuesto.
Qu es lo que suceder con el nivel de producto y su composicin, con el tipo de inters y
con el tipo de cambio?
i

i
LM

A
IS
IS

Grfico 5.f. Poltica fiscal expansiva en una economa abierta.

La economa se encuentra inicialmente en equilibrio en el punto A. Un incremento del
gasto pblico de G a G eleva el producto y por lo tanto desplaza la curva IS hacia la
derecha de IS a IS. Dado que el gasto pblico no participa en la relacin LM, sta no se ve
afectada. El nuevo equilibrio se encuentra en A, en el cual el nivel de producto es mayor y
el tipo de inters es i ms elevado que i. El incremento en el tipo de inters provoca una
reduccin en el tipo de cambio, pasando e E a E es decir una apreciacin. Por lo tanto un
incremento del gasto pblico provoca un aumento del producto, una subida del tipo de
inters y una apreciacin.
Cules son las vas por las que se produce? Un incremento en el gasto pblico provoca un
aumento de la demanda, y por lo tanto, un aumento del producto. Al aumentar el producto,
tambin aumenta la demanda de dinero, incrementando el tipo de inters, lo que aumenta el
atractivo de los bonos nacionales, tambin provoca una apreciacin de la moneda nacional.
El incremento del tipo de inters y la apreciacin de la moneda local reducen ambos la
demanda de bienes interiores, operando en sentido contrario a lo que lo hizo el aumento del
gasto sobre la demanda y el producto.

111

Cules seran los efectos de una poltica monetaria expansiva?

Veamos a continuacin cules seran los efectos de un aumento de la cantidad de dinero en
circulacin. Si, dado el nivel de producto, se aumenta la cantidad de dinero desde M/P a
M/P esto provocar una disminucin del tipo de inters, lo cual traer aparejado un
desplazamiento de la curva LM hacia abajo, en el grfico 5.g desde LM hasta LM. La
curva IS no se ver afectada ya que el dinero no participa en la relacin IS. El punto de
equilibrio, que estaba originalmente en el punto A, se traslada al punto A
i

i
LM
A

I
i

A
IS
Y

Grfico 5.g. Efectos de una poltica monetaria expansiva

Esta disminucin en el tipo de inters provoca una depreciacin nominal de la moneda
local, pasando el tipo de cambio de E a E.
Es decir que una expansin monetaria provoca una baja del tipo de inters, lo que hace
menos atractivos los bonos nacionales y motiva la venta de los mismos y a la vez una
mayor demanda de divisas extranjeras para adquirir bonos del resto del mundo y por lo
tanto una depreciacin de la moneda local. La baja del tipo de inters y la depreciacin
contribuyen a incrementar la demanda interior y el producto. Al aumentar el producto, sube
la demanda de dinero, lo que hace subir el tipo de inters, esto contrarresta en parte, el
incremento inicial y parte de la depreciacin inicial.

112

Polticas fiscal y monetaria con tipo de cambio fijo

Veamos finalmente qu sucedera con la aplicacin de polticas macroeconmicas en
funcin de si el rgimen cambiario es fijo. Para ello, supongamos la misma poltica fiscal
que analizamos en el caso de la economa con tipo de cambio flexible, es decir, un aumento
del gasto pblico. Si la cantidad de dinero no variara, el aumento del gasto pblico vimos
que provoca que la curva IS se desplace hacia la derecha motivando un aumento del
producto, una subida del tipo de inters y una reduccin del tipo de cambio, es decir una
apreciacin. Sin embargo, debemos tener en cuenta que en un sistema de tipo de cambio
fijo el banco central no puede permitir que el tipo de cambio se modifique. Si tiene lugar un
aumento del producto, esto eleva la demanda de dinero, el banco central debe acomodar
esta mayor demanda de dinero incrementando la oferta monetaria. Es decir el banco central
debe provocar un aumento en la oferta de dinero (desplazar la LM hacia la derecha), a
medida que la IS se vaya desplazando hacia la derecha, de manera que evitar que el tipo de
inters y, por lo tanto, el tipo de cambio se modifiquen.
i

i
LM
LM
A

IS

IS

Y
Y
Y
E
E
Grfico 5.h. Efectos de una poltica fiscal expansiva en un tipo de cambio fijo.
Como vemos la implementacin de polticas fiscales en un sistema de tipo de cambio fijo
tiene resultados diferentes que en un sistema de tipo de cambio flexible. En el caso del
flexible el resultado es un aumento de la demanda, un aumento del tipo de inters y por lo
tanto una apreciacin, cuando el sistema de tipo de cambio es fijo, el banco central asume
un compromiso de mantener el tipo de cambio, por lo tanto frente a un aumento en la
demanda de dinero, no puede mantener la oferta constante. Para impedir que el tipo de
inters local aumente, deber elevar la oferta monetaria, acorde con el aumento de la
demanda, con el objeto de que el tipo de inters permanezca igual. Es decir que en un
sistema de tipo de cambio fijo, el banco central renuncia a la poltica monetaria como
instrumento de poltica econmica. Un tipo de cambio fijo implica un tipo de inters igual
al tipo de inters extranjero (recurdese la condicin de paridad de los tipos de inters).

113

6. La Oferta Agregada: el Mercado de Trabajo

6.1 El mercado de trabajo clsico
Para la gran mayora de las personas que habitan este mundo, el salario es la principal
fuente de ingresos. Debido a su importancia el mercado de trabajo es un motivo permanente
de polmica, conflicto y agitacin.
El trabajo es uno de los recursos productivos escasos de la sociedad, y la parte que se ocupa
de su estudio es un rea importante de la economa. sta se ocupa de estudiar la
organizacin, el funcionamiento y los resultados de los mercados de trabajo, las decisiones
de los participantes en l y las medidas relacionadas con el empleo y las remuneraciones de
los recursos de trabajo.
Por otro lado, como ya dijimos, la principal fuente de ingresos de la gran mayora de los
individuos proviene de los servicios de trabajo; por lo tanto, desde un punto de vista
cuantitativo el trabajo es el recurso ms importante con el que cuenta la economa.
El mercado donde se compra y vende trabajo tiene caractersticas particulares que lo
diferencian de los mercados donde se comercian bienes, dichas diferencias ameritan que el
mercado de trabajo se analice de forma separada y distintiva del resto de los mercados. La
complejidad de los mercados de trabajo nos lleva a redefinir los conceptos de oferta y
demanda cuando se aplican a este campo. Por el lado de la oferta, los servicios que se
compran son inseparables del trabajador. Al trabajador le interesan, dada la cantidad de
horas que permanece en su lugar de trabajo otras caractersticas adems de la remuneracin
directa, tales como la estabilidad del empleo, la seguridad, las oportunidades de ascenso y
capacitacin. Estas caractersticas no monetarias pueden ser tan importantes como la
remuneracin. En consecuencia las decisiones de oferta del trabajador son ms complejas
que la oferta que se maneja para el mercado de productos.
Por el lado de la demanda, con respecto a la demanda de un producto, sta se basa en la
satisfaccin o la utilidad que le reporta al consumidor el consumo de ese bien, en cambio el
trabajo se demanda, por su aporte, su productividad a la creacin de bienes y servicios. Las
demandas de cada tipo de trabajo se derivan de las demandas de los productos que produce.
Por lo tanto la demanda de trabajo es una demanda derivada o indirecta.
La economa laboral ha hecho importantes avances en lo relativo al anlisis del mercado de
trabajo y de los problemas laborales. La economa laboral se ha convertido cada vez ms en
teora micro y macroeconmica aplicada. Se emplean teoras de la eleccin para analizar y
predecir la conducta de los que participan en el mercado y las consecuencias econmicas de
las actividades que se realizan all.

114

En consecuencia, la economa laboral centra la atencin en las elecciones, por qu se hacen

y cmo generan determinados resultados.
La tierra, el trabajo y el capital son escasos. Esta escasez relativa obliga a la sociedad a
elegir cmo y para qu asignar estos recursos. De igual forma, los individuos se enfrentan a
la eleccin entre tiempo y renta disponible. Deben decidir cunto tiempo dedican al trabajo,
y por ende al ocio, cmo van a repartir su tiempo disponible, qu bienes van a consumir y
por lo tanto a cules van a renunciar.
La perspectiva econmica supone que los individuos comparan los costes con los
beneficios esperados. Los trabajadores comparan la utilidad, o en este caso preciso, la renta
adicional generado por una hora adicional de trabajo con el valor del ocio perdido. Las
empresas comparan el ingreso adicional generado por la contratacin de un trabajador con
el coste salarial que le produce. Esto supone que tanto los trabajadores, como los
empresarios, es decir tanto los oferentes como los demandantes de trabajo se comportan de
una forma racional. Esto no quiere decir, necesariamente, que siempre logren aquellos
objetivos que se plantean. La informacin no es perfecta. Se producen acontecimientos que
los participantes en el mercado no esperan, en ocasiones otros participantes toman
decisiones que afectan directa o indirectamente la situacin de otros en el mercado.
Teniendo en cuenta las caractersticas mencionadas, desarrollaremos aqu el mercado de
trabajo desde un punto de vista clsico.
6.1.1. La demanda de trabajo
La demanda de trabajo de corto plazo
La demanda de trabajo o de cualquier otro recurso productivo es una demanda derivada, es
decir, que depende o se deriva de la demanda del producto o servicio que contribuye a
producir o suministrar.
El hecho de que la demanda de trabajo sea una demanda derivada significa que el nivel de
demanda de un determinado tipo de trabajo depende de los productivo que es el trabajo en
su contribucin a crear un producto o servicio y del valor de mercado de ese producto. De
acuerdo a lo dicho, la demanda de trabajo depende o est determinada por la productividad
marginal y el valor de su producto.
Las curvas de demanda de trabajo tienen pendiente negativa, exactamente igual que las
curvas de demanda de los bienes finales resultantes del proceso de produccin. Sin
embargo, a diferencia de las demandas de bienes y servicios de los consumidores, la
demanda de trabajo es una demanda derivada, es decir que dependen o se derivan del nivel
de produccin de la empresa y de los costes de los factores que intervienen en el proceso de
produccin, segn ya mencionamos ms arriba.

115

Empezamos suponiendo que una empresa trabaja con dos factores; el capital, K y el trabajo
L, que puede comprar a los precios i y w respectivamente. Tambin se supone que la
empresa cuenta con su planta y equipo, es decir estamos trabajando en el corto plazo y
necesita definir su demanda de trabajo, es decir necesita decidir que cantidad de trabajo va
a contratar.
Para esto necesitamos definir la funcin de produccin, una funcin de produccin es una
relacin entre las cantidades de recursos y la produccin correspondiente.
PTcp = f (L, K)
El producto total de corto plazo que genera a empresa, est definido por la funcin de
produccin, que cuenta con dos factores uno fijo, el capital (K) y el otro variable, el trabajo
(L).
Si suponemos que la empresa contrata una determinada cantidad de trabajo, hasta qu
punto ser rentable contratar a un trabajador ms? Ser rentable hacerlo en la medida que el
ingreso adicional generado por una unidad adicional de trabajo, es decir el ingreso del
producto marginal del trabajo IPMgL sea mayor que el coste de dicha unidad. Entonces la
empresa contratar siempre que el ingreso del producto marginal del trabajo sea al menos
tan elevado como el salario. Cmo se mide el IPMgL? Es la produccin adicional
generada por la unidad adicional de trabajo multiplicada por le ingreso adicional generado
por una unidad adicional de produccin. La produccin adicional viene dada por el
producto marginal del trabajo PMgL y el ingreso adicional por el ingreso marginal Img, por
lo tanto
IPMgL= Img x PMgL
Esta condicin se cumple en cualquier mercado de factores competitivo,
independientemente de las caractersticas del mercado de productos en las que se opere, es
decir, sea o no competitivo.
Si suponemos que el mercado de factores es perfectamente competitivo y el de productos
tambin lo es; entonces la empresa vende toda su produccin al precio de mercado P. El
ingreso marginal generado por una unidad adicional de produccin es igual a P. En este
caso el ingreso del producto marginal del trabajo es igual al producto marginal del trabajo
multiplicado por el precio del producto.
IPMgL= PMgL x P

116

Salario
Mercado de productos competitivo

Mercado de productos
monopolstico

IPMgL = PMg x P
IPMgL = PMgL x IMg
Horas de trabajo

Grfico 6.a. El ingreso del producto marginal, en el mercado de productos competitivo y en

el mercado de productos monopolstico.
La curva ms alta (ms elstica) de las dos representa la curva IPMgL de un mercado de
productos competitivo. El producto marginal disminuye conforme aumenta el nmero de
horas trabajadas como consecuencia de que el trabajo muestra rendimientos decrecientes.
Como resultado de esto la curva del IPMgL tiene pendiente negativa incluso cuando el
precio del producto se mantenga constante.
La curva menos elstica de las dos es la curva de IPMgL cuando en el mercado de
productos la empresa tiene poder de mercado, es decir poder de influir sobre el precio de
mercado. Cuando esto ocurre las empresas deben bajar el precio de todas las unidades del
producto para vender ms. Como consecuencia de esto el ingreso marginal siempre es
menor al precio y disminuye a medida que aumenta la produccin. Por lo tanto en este caso
la curva de ingreso del producto marginal del trabajo tiene pendiente negativa porque tanto
la curva de producto marginal como la de ingreso marginal tienen pendiente negativa.
Si el ingreso del producto marginal del trabajo es superior al salario la empresa contratar
ms trabajo, si es menor deber contratar menos. Habr contratado la cantidad eficiente de
trabajo cuando el ingreso del producto marginal del trabajo iguale al salario.
IPMgL = w

117

Precio
del
trabajo

OL

IPMgL= D l

L*

Cantidad de trabajo

Grfico 6.b. La condicin de equilibrio en el mercado de trabajo, cuando el mismo es

perfectamente competitivo.
La curva de demanda de trabajo Dl es el IPMgL, la cantidad demandada de trabajo aumenta
cuando baja el salario. Cuando el mercado de trabajo es perfectamente competitivo la curva
de oferta de trabajo Ol, a la que se enfrenta la empresa es horizontal, la cantidad eficiente de
trabajo se encuentra donde se interceptan ambas curvas.

118

Precio
del
trabajo

OL0
OL1

IPMgL= D l

L1

L2 Cantidad de trabajo

Grfico 6.c. Un desplazamiento de la oferta de trabajo hacia abajo y aumento de la cantidad

demandada de trabajo.
La demanda de trabajo en el largo plazo
Cuando la empresa elige simultneamente el trabajo y otro factor de produccin, la decisin
es ms difcil debido a que la variacin en el precio de uno de los factores altera la demanda
del otro. Supongamos que la maquinaria y el trabajo son factores variables en la produccin
de un bien y que deseamos averiguar la demanda de trabajo de la empresa productora.
Cuando baja el salario se demanda, ms trabajo an cuando no vare la inversin en
maquinaria de la empresa. Pero a medida que se abarata el trabajo, disminuye el coste
marginal de producir el bien, por lo que resulta rentable para la empresa aumentar su
produccin. En consecuencia es probable que la empresa invierta en maquinaria adicional
para aumentar su capacidad de produccin. El aumento en la utilizacin de maquinaria
provoca un desplazamiento de la curva de ingreso de producto marginal del trabajo hacia la
derecha, lo que provoca a su vez un aumento de la cantidad demandada de trabajo.

119

Salario
A

W0

W1
DL
IPMgL1
L0

L1

IPMgL2
Horas de trabajo

Grfico 6.d. Desplazamientos del IPMgL y curva de Dl de largo plazo

Cuando el salario es igual a w0 la cantidad demandada de trabajo es igual a L0, punto (A),
cuando desciende el salario a w 1, la cantidad demandada aumenta a L1, como consecuencia
de que el IPMgL es mayor que el salario. Pero la curva original muestra la demanda de
trabajo cuando el capital es fijo. El descenso del salario incentiva a la empresa a contratar
ms trabajo y tambin ms maquinaria. Como hay ms maquinaria, el producto marginal
del trabajo aumenta, debido a que con ms maquinaria los trabajadores son ms
productivos, esto provoca que la curva de ingreso del producto marginal se desplace hacia
la derecha. Por lo tanto, cuando baja el salario se utiliza una mayor cantidad de trabajo que
lo que muestra la curva de IPMgL original. Los puntos A y C son puntos que muestran la
cantidad demandada de trabajo de la empresa DL. Tal como ha resultado la curva de
dema nda de trabajo de la empresa en el largo plazo es ms elstica que cualquiera de las
curvas de demanda de corto plazo que se han trazado. Esto nos muestra que cuando el
capital es variable a largo plazo, la elasticidad de la demanda es mayor debido a que las
empresas pueden sustituir trabajo por capital en el proceso de produccin.

120

La curva de demanda del mercado

Cuando se agregan las curvas de demanda de los consumidores para alcanzar la curva de
demanda del mercado se trata de un mismo bien con caractersticas homogneas, pero
cuando se intenta agregar las curvas de demanda de trabajo, hay que tener en cuanta que el
trabajo es un factor demandado por muchas empresas distintas y que el mismo tienen
diferentes grado de calificacin.
Para averiguar la curva de demanda de trabajo de la industria, se debe tener en cuenta que
el nivel de produccin de la empresa y el precio de un producto varan ambos cuando
varan los precios de los factores de produccin. En el caso que el mercado de productos
sea perfectamente competitivo el ingreso del producto marginal del trabajo es el precio del
bien multiplicado por el producto marginal del trabajo. Si consideramos el salario en un
precio determinado y analizamos qu pasa si ste baja, veremos que la cantidad contratada
de trabajo aumenta, considerando que esta accin es llevada a cabo por una sola empresa.
Si la misma situacin se da para todas las empresas de la industria, sta en su conjunto
demandar ms trabajo lo que provocar un aumento de la produccin, un desplazamiento
de la curva de oferta y una reduccin del precio.
Salario

Salario

W0

W0

W1

W1
IPMgL2

L0

L1

IPMgL1

Trabajo (horas)

Sumatoria
de las curvas de IMg

L0

Curva de
demanda
de la industria
L1
L2

Grfico 6.e: Las curvas de ingreso del producto marginal y la comparacin con la demanda
de trabajo de la industria

121

La demanda de trabajo de la industria o del mercado es menos elstica que el sumatorio de

las demandas de trabajo de las empresas. La primera tiene en cuenta que la reduccin del
salario provoca una reduccin en el precio del producto cuando todas las empresas
contratan ms trabajo en respuesta a la reduccin del salario.
En el caso que el mercado de productos no sea competitivo, la curva de demanda de trabajo
se obtiene de la misma manera: la nica diferencia radica en el hecho de que predecir la
variacin del precio del producto, resultado de una reduccin del salario, es ms difcil de
prever debido a que las empresas, como consecuencia de operar en un mercado de
productos no competitivos, no consideran el precio como dado sino que intentarn fijarlo en
un lugar estratgico.

6.1.2. La oferta de trabajo

Cuando los trabajadores ofrecen trabajo constituyen un diverso grupo que tiene
caractersticas muy distintas. Puede haber trabajadores a los que les guste trabajar de
sobremanera, puede haber estudiantes que sean remisos a trabajar, incluso hay distintos
tipos de trabajo y frente a distintos trabajos, los trabajadores toman actitudes diferentes.
Cmo se toman estas decisiones respecto del trabajo? Cmo deciden los trabajadores la
cantidad de horas que trabajan y por lo tanto cuntas dedican al ocio?
Vamos a desarrollar un modelo bsico para determinar la oferta de trabajo de un individuo,
que nos va a explicar la eleccin que realiza el trabajador entre ocio y trabajo que es ptima
para l.
Luego nos preguntaremos qu alterar la decisin tomada frente a una variacin en el
salario. A partir de ah calcularemos la oferta de trabajo individual de corto plazo y despus
podremos derivar la curva de oferta de trabajo del mercado.
La curva de oferta de mercado de un factor suele tener pendiente positiva. La oferta de
mercado de un bien vendido en un mercado competitivo tiene pendiente positiva cuando el
coste marginal de produccin es creciente. Lo mismo ocurre con factores que tienen un
coste marginal creciente. Sin embargo cuando el factor es el trabajo, no son las empresas
sino las personas las que toman las decisiones de oferta. En ese caso el objetivo no es la
maximizacin de los beneficios sino la maximizacin de la utilidad.
Supongamos que analizamos el caso de una persona que tiene un determinado nivel de
estudios y experiencia laboral y, por lo tanto, un determinado nivel de calificacin. Esa
persona que dispone de una cantidad fija de tiempo debe decidir cmo lo repartir entre el
trabajo, que suponemos es la cantidad de horas que dedica a la actividad en el mercado de
trabajo, y el ocio, que son todas las actividades que se llevan a cabo fuera del mencionado
mercado. Para averiguar cul es la distribucin que el individuo hace de su tiempo entre
estos dos usos alternativos se necesitan dos tipos de informacin, en primer lugar se

122

necesita conocer sus preferencias por el trabajo y el ocio, esta informacin la vamos a
encontrar en las curvas de indiferencia. Y en segundo lugar necesitaremos informacin que
nos dar el mercado, y ser sobre su restriccin presupuestaria.
Las curvas de indiferencia, como se aplican en este caso, muestran las diferentes
combinaciones de ocio y renta real que le dan al trabajador el mismo grado de utilidad o
satisfaccin.
Segn el siguiente grfico, el ocio se mide en el eje de abscisas y la renta diaria en el de
ordenadas:
Ingreso

Renta 1
Renta 2

Oc.2

Oc.1

Ocio

Grfico 6.f. La curva de indiferencia

Se deber tener en cuenta que el mximo diario de horas disponible de ocio es 24. Todas las
combinaciones de renta y ocio que estn sobre una misma curva de indiferencia le reportan
al individuo el mismo grado de satisfaccin. Las curvas de indiferencia tienen pendiente
negativa porque la renta real proviene del trabajo, por una parte, y el ocio, por otra. Son
ambos fuentes de utilidad o satisfaccin. Para que la utilidad total permanezca constante a
medida que tenemos menos de uno de los dos bienes, por ejemplo renta, es necesario tener
unidades adicionales del otro, de manera de tener el mismo grado de satisfaccin. Es decir,
que a medida que un individuo obtiene una cantidad mayor de un bien (ocio), debe
renunciar a alguna cantidad del otro (renta real) para mantener el mismo grado de utilidad.

123

Las curvas de indiferencia son convexas al origen porque los individuos se muestran cada
vez ms reacios a renunciar a unidades adicionales de un bien que les es relativamente
escaso. En trminos tcnicos la cantidad a la que un individuo est dispuesto a renunciar de
un bien (a) para obtener una unidad adicional de otro (b), se denomina tasa marginal de
sustitucin de a por b.
Es posible y resultar til dibujar un mapa de curvas de indiferencia, este mapa est
compuesto por una cantidad de curvas, todas ellas con diferentes grados de satisfaccin,
aumentando ste a medida que nos alejamos del origen.
Ingreso

Grfico 6.g. El mapa de curvas de indiferencia.

Ocio

Obsrvese que si una curva de indiferencia representa las preferencias de un individuo,

cada mapa resultar diferente, ya que es subjetivo. La forma de las curvas depender de las
preferencias del individuo.
Respecto de la informacin que necesitbamos en segundo lugar, la que nos brinda el
mercado, obtendremos all la restriccin presupuestaria. La afirmacin de que el individuo
intentar alcanzar la curva de indiferencia ms alta posible, nos indica que la eleccin de la
curva de indiferencia est sujeta a restricciones. Ms precisamente a la cantidad de renta
monetaria disponible. Supongamos, por el momento, que la nica renta de la que se
dispone, proviene del trabajo. Suponemos tambin que el salario de mercado est dado, en
el sentido de que el individuo no puede alterar el salario por hora que percibe por sus
servicios modificando el nmero de horas trabajadas. Entonces, podemos trazar una
restriccin salarial o presupuestaria, que muestre todas las combinaciones posibles de renta
y ocio a las que podra acceder un trabajador, dado el salario.

124

W
W1

W1>W0

W0

24 hs.

Ocio

Grfico 6.h. Restricciones presupuestarias.

La maximizacin de la utilidad o posicin ptima para el individuo, rene las preferencias
subjetivas, representadas por las curvas de indiferencia y la informacin aportada por el
mercado, representada por la restriccin presupuestaria.
Se debe tener en cuenta que cuanto ms alejada est la curva de indiferencia del origen,
mayor ser la satisfaccin del individuo en cuestin.
Es importante destacar que en la posicin ptima, el punto A, el individuo y el mercado
estn de acuerdo en lo relativo al ocio y a la renta real en el margen.

125

Ingreso

24hs. Ocio
Grfico 6.i. La posicin ptima entre curvas y restriccin.
Supongamos ahora que el salario se modifica; frente a este hecho, qu es lo que suceder
con la cantidad de horas trabajadas? Decidir el trabajador trabajar ms o menos horas?
Es posible que suceda una u otra cosa.
El siguiente grfico repite la posicin ptima del grfico anterior pero agrega restricciones
presupuestarias adicionales correspondientes, cada una, a un salario mayor.

126

W5
W4
U5

W3
W2
W1

U4

U3
U2
U1

Grfico 6.j (a). Derivacin de la curva de oferta individual.

24 hs

Ocio

Salario
Curva de oferta individual de trabajo
Los puntos U1, U2 y U3, representan la
curva de oferta con pendiente positiva
U4 y u5 representan la curva de oferta
con pendiente negativa.

Grfico 6.j (b). La curva de oferta de trabajo individual.

Ocio

127

Observemos el caso de un incremento salarial que desplaza la recta presupuestaria de W1 a

W2, la posicin ptima se mueve tambin de u1 a u2. En el eje de abscisas, vemos que el
trabajador decide trabajar ms horas, es decir decide disfrutar de menos horas de ocio.
Cuando el salario sigue subiendo y la restriccin se desplaza de W2 a W3, la decisin sigue
en el mismo sentido, es decir el trabajador decide trabajar ms horas. Pero la nueva subida
salarial que se representa con la restriccin salarial W4, produce un ptimo en u4, que
implica ms ocio y menos trabajo comprado con la ltima posicin ptima, u3. En el mismo
sentido el incremento salarial que desplaza la restriccin hasta W5 implica una reduccin de
las horas de trabajo y un aumento de las horas de ocio.
De lo analizado hasta aqu se deduce que en el caso de un individuo, las horas de trabajo
pueden aumentar frente a incrementos salariales durante un tiempo, pero a partir de cierto
punto, los incrementos salariales provocan una reduccin de las horas de trabajo y un
aumento de las horas de ocio. Si trasladamos las posiciones ptimos del grfico de la
derecha hacia el de la izquierda, donde en el eje de abscisas medimos las horas de trabajo y
en el de ordenadas la renta real, el salario, obtendremos la curva de oferta individual de
trabajo. Vemos que tiene un primer tramo con pendiente positiva, luego tiene un segundo
tramo con pendiente negativa.
Por qu la curva de oferta de trabajo individual se vuelve hacia atrs? La posibilidad
puede explicarse a travs de los efectos renta y sustitucin. Cuando vara el salario, estos
dos efectos tienden a alterar la posicin maximizadora de la utilidad del trabajador.
El efecto renta se refiere a la variacin del nmero deseado de horas de trabajo provocada
por una variacin de la renta, manteniendo constante el salario. El efecto renta de un
aumento del salario se encuentra aislando el aumento de las horas de trabajo provocado
nicamente por el aumento de la renta potencial por hora de trabajo, como si el precio del
ocio, es decir, el salario, no variara. Una subida salarial significa que puede obtenerse una
renta monetaria mayor con un determinado nmero de horas de trabajo.
Sera factible que una persona utilizara una parte de esta mayor renta en comprar bienes y
servicios; para poder disfrutarlos necesita tiempo para poder disfrutar de ellos. Si
postulamos este supuesto, bastante razonable, de que el ocio es un bien normal, es decir, un
bien que se consume ms, cuando aumenta la renta, es de esperar que una parte de esa
mayor renta se dedique, tambin a aumentar la cantidad de horas de ocio. Entonces, en
consecuencia, cuando aumenta el salario y el ocio es un bien normal, el efecto renta
provoca una reduccin del nmero deseado de horas de trabajo.
El efecto sustitucin indica la variacin del nmero deseado de horas de trabajo provocada
por una variacin del salario, manteniendo constante la renta. En el caso de una subida
salarial, se manifiesta en un aumento del nmero deseado de horas de trabajo. Cuando sube
el salario, vara el precio relativo del ocio. Un aumento del salario eleva el precio o el coste
de oportunidad del ocio. Dado el incremento salarial, ahora hay que renunciar a ms renta,
por cada hora de ocio consumida o no trabajada. La teora bsica de la eleccin del

128

consumidor, implica que una persona comprar una cantidad menor de cualquier bien
normal cuando sea relativamente ms caro. La subida del precio del ocio, impulsar al
trabajador a consumir menos ocio, es decir a trabajar ms. El efecto sustitucin nos dice
que cuando suben los salarios y el ocio se encarece, es razonable sustituir ocio por trabajo.
En el caso de un incremento salarial, el efecto sustitucin lleva al individuo a desear
trabajar ms horas. El efecto total que produce un incremento salarial en las horas que el
individuo decide trabajar depende de la magnitud de estos dos efectos. Si el efecto
sustitucin es mayor que el efecto renta, el individuo decidir trabajar ms horas. Si el
efecto sustitucin resulta menor que el efecto renta, el individuo decidir trabajar una
cantidad menor de horas. Si ambos son iguales, no habr modificacin de las horas
trabajadas.
Cuando el salario desciende, la situacin se invierte. Un descenso del salario reduce la renta
del individuo generada por un determinado nmero de horas de trabajo, y es de esperar que
ste compre menos ocio, y por lo tanto, decide trabajar ms horas. Si desciende el salario el
efecto sustitucin se traduce en una disminucin del nmero de horas de trabajo. Una
reduccin del salario abarata el ocio, induciendo a consumir una cantidad mayor de l. El
resultado final depende de la magnitud relativa de los dos efectos.

W1

W0

C
B
A

12

15

17

24 hs

Ocio

Grfico 6.k. Los efectos renta y sustitucin resultando una curva de oferta que se vuelve
hacia atrs. El resultado ser una curva de oferta con pendiente negativa.

129

El hecho de que cambie el salario horario de W0 a W1 provoca un cambio en la posicin

ptima, el paso de A hasta C indica el efecto sustitucin, el paso de C a B mide el efecto
renta. Como se ve el efecto renta supera al efecto sustitucin.
En este caso vemos que la curva de oferta de trabajo puede tener pendiente positiva, pero
tambin puede volverse hacia atrs, es decir que un aumento del salario puede reducir o
aumentar la cantidad ofrecida de trabajo. Segn los grficos, el primero describe una
situacin, en la que frente a un incremento salarial, la respuesta del individuo, es decir el
paso del punto A al punto B, indica que la cantidad de horas de trabajo se reduce. Es decir
el efecto renta supera al efecto sustitucin. Esta situacin dar por resultado una curva de
oferta con pendiente negativa.
En el grfico posterior, vemos que frente a un aumento en el nivel salarial, el efecto
sustitucin, el paso del punto A al punto C, supera al efecto renta, el paso del punto C al
punto B, por lo que el resultado ser un aumento en la cantidad de horas de trabajo
ofrecida, es decir una curva de oferta con pendiente positiva.
De acuerdo al grfico de la obtencin de la curva de oferta de trabajo, hemos visto que
durante un tiempo las subidas salariales van acompaadas de un incremento en la cantidad
de horas de trabajo. Concretamente el caso de las subidas salariales que desplazan la recta
presupuestaria de W1 a W3, el valor absoluto de los efecto sustitucin deben ser mayores
que los de los efecto renta, dando lugar al tramo de pendiente positiva o ascendente de la
curva de oferta de trabajo. Pero las nuevas subidas salariales que desplazan la restriccin
presupuestaria de W3 a W5, van unidas a la decisin de trabajar menos horas.
W1
B
W0
C

10 12
15
24hs. Ocio
Grfico 6.l. Los efectos renta y sustitucin dan por resultado una curva de oferta con
pendiente positiva.

130

Los efectos renta relacionados con estas subidas salariales son mayores que los efectos
sustitucin, lo que da lugar al tramo de la curva de oferta de trabajo que se vuelve hacia
atrs. Cules son las causas de esta inversin?
Los puntos u1 y u2 se encuentran en posiciones de la curva de indiferencia en las que la
cantidad de ocio es grande en relacin con la renta. Es decir, u1 y u2 se encuentras en
tramos relativamente planos de la curva de indiferencia, en los que la tasa marginal de
sustitucin de ocio por trabajo, es pequea, porque el individuo est dispuesto a renunciar a
una cantidad significativa de ocio a cambio de una unidad adicional de renta. Eso significa
que el efecto sustitucin es grande, tan grande que es superior al efecto renta. La curva de
oferta de trabajo del individuo es positiva o ascendente, la subida de los salarios provoca un
aumento de las horas de trabajo. Pero los puntos u3, u4 y u5, slo se alcanzan despus de
haber intercambiado mucho ocio por renta en el mercado de trabajo. En esto puntos, el
individuo tiene una cantidad relativamente grande renta y una relativamente pequea de
ocio, lo que se refleja en la inclinacin relativa de las curvas de indiferencia. En otras
palabras la tasa marginal de sustitucin es grande, lo que indica que el individuo est
dispuesto a renunciar solamente a una pequea cantidad de ocio a cambio de una unidad
adicional de renta. Eso significa que el efecto sustitucin es pequeo y que en este caso est
dominando por el efecto renta. Por consiguiente, la curva de oferta de trabajo del individuo
se vuelve hacia atrs. La subida de los salarios va acompaada de una reduccin del
nmero de horas de trabajo.
Cuando el mercado de trabajo es perfectamente competitivo una empresa puede contratar
tanto como desee a un precio dado: la curva de oferta de trabajo a la que se enfrenta la
empresa es horizontal.
La curva de oferta a la que se enfrenta la empresa es una curva de gasto medio, de la misma
manera que la curva de demanda a la que se enfrenta la empresa es una curva de ingreso
medio, porque representa el gasto que debe realizar sta por unidad de trabajo que compra.
La curva de gasto marginal, en cambio representa el gasto de la empresa por cada unidad
adicional de factor que compra (la curva de gasto marginal de un mercado de trabajo es
anloga a la curva de ingreso marginal del mercado de productos). Cuando el mercado de
perfectamente competitivo las curvas de gasto medio y gasto marginal son lneas
horizontales idnticas, de la misma manera que en el mercado de productos las curvas de
ingreso medio y marginal en el mercado de productos perfectamente competitivo.
Qu cantidad de trabajo debe comprar una empresa que se enfrenta a un mercado
perfectamente competitivo? En la medida que la curva de ingreso del producto marginal se
encuentre por encima de la curva de gasto marginal, es posible aumentar los beneficios
comprando una cantidad mayor del factor, ya que el beneficio de una unidad adicional
IPMg es mayor que el coste GMg. Sin embargo, cuando la curva de ingreso del producto
marginal se encuentra por debajo de la curva de gasto marginal, algunas unidades generan
ingresos menores que el coste.

131

Por lo tanto, para maximizar los beneficios, ser necesario contratar menos unidades de
trabajo. De tal manera que la condicin maximizadora de los beneficios es igualar el
ingreso del producto marginal al gasto marginal.
IPMgL = GMg
Cuando consideramos un mercado de productos perfectamente competitivo vimos que la
empresa contrataba trabajo hasta que el ingreso del producto marginal igualaba el precio
del factor w. Por lo tanto, en el caso competitivo, la condicin para maximizar los
beneficios es que el precio del factor sea igual al gasto marginal.
GMg = w

P
Ol

W*

Dl
Horas de Trabajo

Gme=GMg
Oferta de trabajo
la que se enfrenta
la empresa
Imgl=Dl
Horas de Trabajo

Grfico 6.m. La oferta de trabajo en un mercado de factores competitivo. En el grfico de la

izquierda est representada la curva de oferta y demanda del mercado, en el grfico de la
derecha la curva de oferta que enfrenta la empresa en un mercado de factores perfectamente
competitivo.

132

6.1.3. El equilibrio en el mercado de trabajo

Equilibrio en un mercado de trabajo perfectamente competitivo
Un mercado perfectamente competitivo tiene las siguientes caractersticas que lo
diferencian de otros mercados de trabajo; stas son las siguientes:
a) Un gran nmero de empresas que compiten entre s en la contratacin de un
determinado tipo de trabajador para cubrir puestos de trabajo idnticos.
b) Numerosas personas cualificadas que tienen idnticas cualificaciones y que ofrecen
independientemente sus servicios de trabajo.
c) Una conducta de aceptar el salario, es decir, ni los empresarios ni los trabajadores
controlan el salario de mercado.
d) La informacin y la movilidad del trabajo son perfectas y no tienen costes.
El mercado de trabajo perfectamente competitivo se encuentra en equilibrio cuando el
precio del factor iguala la cantidad demandada y ofrecida.
W

W
Ol

wc

Ol=GMe
vm

A
wm

VPMgl=PxPMgl

Dl=IPMgL

Dl
Lc

Lm

Grfico 6.n. Equilibrio en el Mercado de Trabajo.

En competencia (izq.) y sin competencia (der.)

133

En el punto de equilibrio el salario w c iguala la cantidad demandada y ofrecida de equilibrio

Lc. Dado que los trabajadores estn perfectamente informados todos reciben un salario
idntico y generan un ingreso del producto marginal igual, independientemente de donde
trabajen. Si un trabajador ganara un salario inferior a su producto marginal, a una empresa
le convendra ofrecerle un salario ms alto.
Si el mercado de productos tambin es perfectamente competitivo, la curva de demanda de
un factor mide el valor que conceden los consumidores del producto al uso adicional del
factor en el proceso de produccin. El salario tambin refleja el coste que tiene para la
empresa y para la sociedad la utilizacin de una unidad adicional de trabajo, as en el punto
de equilibrio (A) el beneficio marginal de una hora de trabajo, su ingreso del producto
marginal, es igual a su coste marginal, el salario w.
Cuando los mercados de productos y de factores, son ambos, perfectamente competitivos,
los recursos se utilizan eficientemente porque se maximiza la diferencia entre los beneficios
totales y los costes totales. La eficiencia exige que el ingreso adicional que obtiene la
empresa empleando una unidad adicional de trabajo, el ingreso del producto marginal, sea
igual al beneficio social de la produccin adicional, que viene dado por el precio del
producto multiplicado por el producto marginal del trabajo.
Cuando el mercado de productos no es competitivo deja de cumplir la condicin IPMgL =
P x PMgl ya que la curva que representa el segundo miembro de la igualdad est por
encima de la que representa el ingreso del producto marginal. Obsrvese que el punto B de
equilibrio determina el salario de equilibrio y Lm es la cantidad de trabajo de equilibrio.
Pero la curva que est determinada por el precio multiplicado por el producto marginal del
trabajo es el valor que conceden los consumidores a las cantidades adicionales de trabajo.
Por lo tanto, cuando estn empleados Lm trabajadores, el coste marginal para la empresa,
wm, es menor que el beneficio marginal para la sociedad Vm. La empresa maximiza sus
beneficios, pero como su produccin es inferior al nivel eficiente, utiliza una cantidad de
trabajo inferior a la eficiente.
Las curvas de oferta y demanda de trabajo se han dibujado suponiendo que todos los
factores que influyen sobre ambas permanecen constantes.
Pero puede suceder que puedan variar algunos otros factores, o determinantes de la oferta y
la demanda de trabajo y, en lugar de producirse movimientos a lo largo de las curvas,
producidas por variaciones salariales, tengan lugar desplazamientos de las curvas hacia la
derecha o hacia la izquierda. La distincin entre variaciones de la oferta y variaciones de la
cantidad ofrecida y variaciones de la demanda y variaciones de la cantidad demandada son
vlidas tanto en el mercado de productos como en el mercado de trabajo. Las variaciones de
los determinantes de la demanda y la oferta son los que planteamos a continuacin. Se debe
tener en cuenta que las variaciones salariales son los que producen movimientos a lo largo
de las curvas de oferta y demanda.

134

Los determinantes de la oferta de trabajo son los siguientes:

Otros salarios, de tal forma que un aumento de los salarios de otras ocupaciones
para las que estn cualificados los trabajadores de un determinado mercado de
trabajo, reduce la oferta de trabajo, es decir desplaza la oferta de mercado hacia
la izquierda.
Asimismo, un aumento de la renta no salarial, reduce la oferta de trabajo.
Un aumento neto de las preferencias de los individuos por el trabajo en relacin
con el ocio, eleva la oferta de trabajo.
Una mejora de los aspectos no salariales del empleo, eleva la oferta de trabajo.
Y finalmente, un aumento del nmero de oferentes no calificados de un
determinado tipo de trabajo, eleva la oferta de trabajo.
En cuanto a la demanda de trabajo:
Las variaciones de la demanda del producto que elevan su precio y, por tanto, el ingreso
del producto marginal del trabajo, elevan la demanda de trabajo.
Un aumento en la productividad eleva la demanda de trabajo, suponiendo que no
provoca una reduccin compensatoria en el precio del producto.
En relacin con los precios de otros recursos, cuando los recursos son complementarios,
un aumento del precio de un sustitutivo de la produccin, reduce la demanda de trabajo,
cuando los recursos son sustitutos, un aumento del precio de un sustituto en la
produccin, eleva la demanda de trabajo.
Finalmente, suponiendo que no vara el empleo de otras empresas que contratan un
determinado tipo de trabajo, un aumento del nmero de empresarios eleva la demanda
de trabajo.
Veamos lo mencionado arriba a travs de un sencillo ejemplo: supongamos que partimos de
una situacin de equilibrio caracterizada por un salario w0 y una cantidad de trabajo L0. A
partir de ah se produce un descenso de la demanda del producto que producen las empresas
que caracterizamos en el grfico, reduciendo el precio del producto en cuestin, y por lo
tanto el ingreso del producto marginal del trabajo, este es un factor determinante de la
demanda de trabajo, y provoca un desplazamiento hacia la izquierda de la misma. Por otro
lado aumenta el atractivo no salarial en esta rama de la industria, motivado por una sensible
mejora en las condiciones de trabajo. Esto provoca un desplazamiento de la curva de oferta
hacia la derecha, desde O0 hasta O 1.

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O0
W0

W1

O1

e
L1

L0

D1

D0

Grfico 6.o. Variaciones de la demanda, la oferta y equilibrio en el mercado de trabajo.

Al salario inicial w0, el nmero de trabajadores que buscan empleo en esta ocupacin,
punto b, es superior al de trabajadores que las empresas desean contratar, punto a, cmo se
ajustar el mercado a este excedente? En primer lugar, un descenso de la demanda de
trabajo, considerado por s solo, reduce tanto el salario como la cantidad empleada de
trabajo. En segundo lugar, un aumento de la oferta de trabajo, tambin considerado por s
solo, reduce el salario y aumenta la cantidad de equilibrio. En este caso, el resultado neto de
las variaciones simultneas de la oferta y la demanda es un descenso del salario de w0 a w1
y una reduccin de la cantidad ofrecida y empleada de trabajo de L0 a L1 (punto e). Esta
ltima reduccin se deba a que la disminucin de la demanda es mayor al aumento de la
oferta. En w1 no se compensaba suficientemente a los trabajadores L1 L0, que antes
trabajaban en este mercado por sus costes de oportunidad, por lo que abandonaron esta
ocupacin a favor del ocio, la produccin domstica u otro empleo.
Para concluir, sabemos que el trabajo es un recurso escaso y que, por tanto, corresponde a
la sociedad utilizarlo eficientemente. Cmo se define la asignacin eficiente del trabajo?
En este mercado que acabamos de analizar, se asigna eficientemente el trabajo?
El trabajo se asigna eficientemente cuando los trabajadores se dedican a los fines a los que
se concede ms valor, es decir, cuando la sociedad obtiene la mayor cantidad posible de
produccin interior con una determinada cantidad de trabajo. En trminos tcnicos, el
trabajo existente se asigna eficientemente cuando su valor del producto marginal, es decir,
el valor monetario que tiene para la sociedad su producto marginal, es el mismo en todos
los empleos posibles.

136

APNDICE. La Encuesta de Poblacin Activa (EPA)

Para la comparabilidad internacional de las estadsticas sobre poblacin activa, los Estados
miembros y las instituciones de la Unin Europea deben medir el empleo y el desempleo
aplicando la definicin de empleo y desempleo de la Organizacin Internacional del
Trabajo (OIT). )
La Comisin Europea con el propsito de disponer de indicadores comparables sobre el
empleo y desempleo, ha regulado los procedimientos estadsticos a seguir por las oficinas
estadsticas de los estados miembros en el Reglamento (CE) no 577/98 del Consejo, de 9
de marzo de 1998, relativo a la organizacin de una encuesta muestral sobre la poblacin
activa en la Comunidad, que recientemente ha sido completado por el Reglamento (CE) No
1897/2000 de la Comisin de 7 de septiembre de 2000 por el que se establecen
disposiciones de aplicacin del Reglamento (CE) no 577/98 del Consejo relativo a la
organizacin de una encuesta muestral sobre la poblacin activa en la Comunidad por lo
que respecta a la definicin operativa de desempleo.
El desempleo en la UE se mide, por tanto, a travs de encuestas muestrales que realizan los
Estados miembros, en Espaa dicha encuesta recibe el nombre de Encuesta sobre la
Poblacin Activa, si bien su organizacin (periodicidad, definiciones, cuestionarios, etc.)
est armonizada en todos los pases miembros a travs de dichos reglamentos. Destacar que
con el ltimo Reglamento se ha establecido una definicin de desempleo comn a todos los
Estados miembros.
La definicin de desempleo en la comunidad que incluye el Reglamento (CE) n 1897/2000
est de acuerdo con las normas aprobadas por la OIT en la decimotercera y decimocuarta
Conferencia Internacional de Estadsticos del Trabajo (CIET).
En base a dicha normativa, se considera desempleadas a aquellas personas con edades
comprendidas entre los 15 y los 74 aos que se hallen:
a) sin trabajo durante la semana de referencia, es decir, que no dispongan de un
empleo por cuenta ajena o de un empleo por cuenta propia (durante al menos una
hora);
b) disponibles para trabajar, es decir, disponibles para iniciar una actividad por cuenta
ajena o por cuenta propia dentro del plazo de las dos semanas siguientes a la semana
de referencia;
c) en busca de trabajo activa, es decir, que hayan tomado medidas concretas para
buscar un empleo por cuenta ajena o un empleo por cuenta propia en un perodo de
cuatro semanas que se termine al final de la semana de referencia, o que hayan
encontrado trabajo y empiecen a trabajar en un perodo de tres meses como
mximo.

137

A estos efectos se considera como medidas concretas de bsqueda trabajo activa, las
siguientes:
Estar en contacto con una oficina pblica de empleo con el fin de encontrar
trabajo, cualquiera que sea la parte que haya tomado la iniciativa (la
renovacin de la inscripcin por razones puramente administrativas no
constituye un planteamiento activo).
Estar en contacto con una oficina privada (oficina de empleo temporal,
empresa especializada en contratacin, etc.) con el fin de encontrar trabajo.
Enviar una candidatura directamente a los empleadores.
Indagar a travs de relaciones personales, por mediacin de sindicatos, etc.
Anunciarse o responder a anuncios en los peridicos.
Estudiar las ofertas de empleo.
Participar en una prueba, concurso o entrevista, en el marco de un
procedimiento de contratacin.
Buscar terrenos, locales o material.
Realizar gestiones para obtener permisos, licencias o recursos financieros.
La educacin y la formacin se consideran medios de mejorar la capacidad de empleo, pero
no constituyen mtodos de bsqueda de empleo. No se consideran por tanto desempleados
a las personas sin trabajo que cursen estudios o realicen una formacin como desempleadas
si no es a condicin de estar disponibles para trabajar y en busca de trabajo, de
acuerdo con las definiciones de los puntos b) y c).
Se considera a las personas despedidas como desempleados si no reciben un sueldo o
salario significativo (es decir, = 50 %) y si se hallan disponibles para trabajar y en
busca de trabajo.
En relacin con el trabajo temporal, el reglamento seala que durante la temporada baja,
no se puede considerar que un temporero conserva un vnculo formal con su empleo de
temporada alta. Un temporero no percibe ningn salario o sueldo de su empleador, aunque
reciba garantas de volver a trabajar. Si no trabajan durante la temporada baja, no se les
considera desempleados si no es a condicin de hallarse disponibles para trabajar y en
busca de trabajo.

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Como se puede apreciar la CE establece normas muy precisas para que la medicin del
desempleo en la UE responda a criterios comunes. A continuacin ofrecemos unas sucintas
notas acerca de la EPA espaola, para que el lector pueda obtener una valoracin adecuada
de la medicin del desempleo en nuestro pas:
La Encuesta de Poblacin Activa (EPA) es la principal fuente estadstica sobre la situacin
laboral de la poblacin espaola. Esta encuesta la realiza el Instituto Nacional de
Estadstica (INE) con frecuencia trimestral y proporciona informacin bsica que permite
estimar la poblacin activa, el nivel de empleo y el nmero de parados en Espaa. Se trata
de una investigacin por muestreo, continua y dirigida a las viviendas familiares, que se
realiza desde 1964.
En esta encuesta se seleccionan 3.484 secciones censales, de entre las ms de 30.000 en que
est dividida Espaa. En cada una de ellas se entrevista un promedio de 18 hogares,
excepto en las provincias de Barcelona, Madrid, Sevilla, Valencia y Zaragoza en donde el
nmero de entrevistas es de 22. As, el tamao muestral es de 65.000 viviendas
aproximadamente, lo que supone obtener informacin de unas 200.000 personas. Los datos
se recogen por entrevista personal y telefnica, realizada por entrevistadores fijos del
Instituto Nacional de Estadstica adscritos a las delegaciones provinciales del mismo. La
informacin es cuidadosamente depurada y procesada inform ticamente. Los resultados se
obtienen al cabo de un mes y medio de finalizar el trabajo de campo.
Las variables y definiciones que utiliza la EPA son las siguientes:
a) Activos: personas de 16 o ms aos que, durante la semana de referencia (la anterior a
aquella en que se realiza la entrevista), suministran mano de obra para la produccin de
bienes y servicios o estn disponibles y en condiciones de incorporarse a dicha
produccin. Se subdividen en ocupados y parados.
b) Ocupados: personas de 16 o ms aos que durante la semana de referencia han estado
trabajando durante al menos una hora, a cambio de una retribucin (salario, jornal,
beneficio empresarial, etctera) en dinero o especie. Tambin son ocupados quienes
teniendo trabajo han estado temporalmente ausentes del mismo por enfermedad,
vacaciones, etctera.
Los ocupados se clasifican atendiendo a la situacin profesional en no asalariados
(empleadores, empresarios sin asalariados y trabajadores independientes, miembros de
cooperativas, ayudas familiares) y asalariados (pblicos o privados).
Atendiendo a la duracin de la jornada se clasifican en ocupados a tiempo completo y
ocupados a tiempo parcial. La jornada habitual semanal no puede ser inferior a 30 horas
en el primer caso ni superior a 35 en el segundo.

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Los asalariados se clasifican en indefinidos y temporales. Estos ltimos tienen fijado el

fin de su contrato o relacin laboral por medio de condiciones objetivas, tales como la
expiracin de un cierto plazo, la realizacin de una tarea determinada, etctera.
Una importante categora dentro de la ocupacin es la de subempleo por insuficiencia
de horas de trabajo, definida en la XVI Conferencia Internacional de Estadsticos del
Trabajo (Ginebra, 1998). En la EPA se consideran subempleados por insuficiencia de
horas a los ocupados que desean trabajar ms horas, que estn disponibles para hacerlo
y cuyas horas efectivas de trabajo en la semana de referencia son inferiores a las horas
semanales que habitualmente trabajan los ocupados a tiempo completo en la rama de
actividad en la que el subempleado tiene su empleo principal.
c) Parados: personas de 16 o ms aos que durante la semana de referencia han estado sin
trabajo, disponibles para trabajar y buscando activamente empleo. Son parados tambin
quienes ya han encontrado un trabajo y estn a la espera de incorporarse a l, siempre
que verifiquen las dos primeras condiciones.
d) Poblacin contada aparte: son quienes hacen el servicio militar o el civil sustitutorio.
En Espaa, este colectivo ha dejado de existir en diciembre de 2001.
e) Inactivos: poblacin de 16 o ms aos no incluida en ninguna de las categoras
anteriores.
Cada trimestre se selecciona una muestra representativa de unos 60.000 hogares a partir del
ltimo Censo de Poblacin realizado y se les entrevista a lo largo del trimestre. Cada hogar
es entrevistado durante seis trimestres consecutivos, de tal forma que es posible observar
los cambios en la situacin laboral de los individuos durante dicho periodo. As pues, cada
trimestre se renueva la sexta parte de la muestra.
El cuestionario al que responden los hogares es similar todos los trimestres y en el se
incluye, adems de preguntas sobre caractersticas familiares e individuales, un grupo de
preguntas sobre la situacin laboral de los individuos, y cuyas respuestas servirn
posteriormente para clasificar a los individuos como ocupados, parados o inactivos. En
particular, se clasifica a los individuos como ocupados si han realizado algn trabajo
(remunerado, por su cuenta o como ayuda familiar) en la semana anterior a la de la
encuesta, al menos durante una hora en el territorio nacional o en el extranjero; se les
clasifica como parados si indican que estaban en otra situacin distinta a la anterior (por
ejemplo, buscando empleo); finalmente se clasifica a los individuos como inactivos en el
resto de casos (no desea trabajar, incapacidad o enfermedad, jubilacin, etc.).

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El INE publica los principales resultados y los resultados detallados de la EPA,

desglosando la situacin laboral de la poblacin espaola segn distintas caractersticas
(edad, sexo, nivel de estudios, lugar de residencia, ocupacin, rama de actividad, etc.). En
Economa se utilizan los datos de la encuesta para responder a dos tipos de preguntas: por
un lado se desea conocer cules son los determinantes de la situacin laboral de los
individuos (existe relacin entre el nivel de estudios y la probabilidad de tener empleo?
existe relacin entre situacin familiar y laboral?, etc.); por otro lado, los economistas
tratan de averiguar las causas que llevan a los individuos a cambiar de situacin laboral
(afecta el nivel de prestacin por desempleo a la probabilidad de salir del paro? la
situacin laboral de una mujer casada depende de la posicin laboral del marido?, etc.).

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