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EL COMERCIO EXTERIOR EN UNA ECONOMA ABIERTA

Apunte de Ctedra
1- Una introduccin
Las economas estn cada vez mas interrelacionadas, y nos encaminamos hacia una economa global. Toda
economa esta relacionada con el resto del mundo a travs de dos vas: el comercio de bienes y servicios y las
finanzas.
A partir de la dcada del ochenta, el equilibrio de las cuentas exteriores no es solamente un dato bsico, sino
que el sector exterior se configura en la actualidad como el ncleo donde se concentran las potencialidades y las
restricciones de la economa nacional, y adems es el hilo conductor que nos une con el resto del mundo.
Dentro de los cambios que se han visto en las ltimas dcadas en el funcionamiento de la economa mundial
se pueden indicar los siguientes:
a) cambios en la posicin relativa de los pases en la economa mundial.
b) Cambios en la estructura sectorial de la produccin, el empleo y del comercio internacional.
c) Desconexin entre la economa real y la economa financiera: notable diferencia entre el volumen de flujo de
capitales y de bienes y servicios.
d) Internacionalizacin de los mercados y mayor interdependencia econmica.
e) Consolidacin y avance de los procesos de integracin econmica.
Estas relaciones internacionales imponen restricciones a las polticas econmicas nacionales, que siguiendo a
Cuadrado Roura1, son:
a) por un lado, nuestro nivel general de precios no pueda diferir del registrado en los pases con los que
comercializamos: principio de la paridad del poder adquisitivo.
b) nuestro tipo de inters a largo plazo no puede diferenciarse del existente en el resto de los pases, si
tenemos una gran movilidad de capitales: principio de paridad de los tipos de inters.
c) cualquier distorsin entre el stock deseado y existente de dinero, influye directamente sobre los tipos de
inters, los niveles de gasto y la balanza corriente y de capitales: enfoque monetario de la balanza de pagos.
d) el papel de las expectativas de los diversos agentes econmicos, en una economa tan globalizada, puede
afectar los tipos de cambio, el grado de movilidad de los capitales, entre otros.
Frente a esto, vemos que para toda economa es imprescindible mantener el equilibrio del sector externo. Esto
ha dado como resultado una internacionalizacin de la economa de tal magnitud que los problemas econmicos
transcienden el marco de las fronteras del pas y se modifica la instrumentacin de las polticas econmicas.
2- La Balanza de pagos y el tipo de cambio:
Como parte inicial tenemos que comentar algo acerca de la balanza de pagos y de los tipos de cambio.
La balanza de pagos es el registro de las transacciones de los residentes de un pas con el resto del mundo.
Existen dos grandes cuentas en la balanza de pagos: la cuenta corriente y la cuenta de capital.

Cuadrado Roura; (1995); Introduccin a la Poltica Econmica. Edit. Mc.GrawHill. Madrid.

La cuenta corriente registra el comercio de bienes y servicios, as como las transferencias. Los servicios
comprende: fletes, pagos de intereses, los beneficios de los activos que tenemos en el extranjero menos la renta que
perciben los extranjeros por los activos que poseen en nuestro pas.
Las transferencias estn compuestas por las remesas, las donaciones y las ayudas.
La balanza comercial registra simplemente el comercio de bienes, sumando el comercio de servicios y las
transferencias netas, obtenemos la balanza por cuenta corriente.
La cuenta de capital registra las compras y ventas de activos, como bonos, acciones, y tierra. Muestra un
supervit cuando nuestros ingresos por la venta de estos activos, son superiores a nuestros pagos por nuestras propias
compras de activos extranjeros.
Si un pas incurre en un dficit por cuenta corriente, gastando en el extranjero ms de lo que recibe por sus
ventas al resto del mundo, ha de financiar este dficit vendiendo activos o pidiendo crditos al exterior. Estas ventas de
activos o crditos implican que el pas esta incurriendo en un supervit por cuenta de capital. Por lo tanto cualquier
dficit por cuenta corriente ha de financiarse necesariamente por medio de una entrada compensatoria de capital. Esto
ltimo lo podemos sintetizar de la siguiente manera:
Dficit por cuenta corriente + entrada neta de capital = 0. Esta ecuacin nos dice algo importante: que si un pas no
tiene activos para vender, si no tiene reservas de divisas a las que recurrir y si nadie le presta, tiene que equilibrar su
cuenta corriente si o si.
La cuenta de capital se puede dividir en:
- las transacciones del sector privado del pas
- las transacciones oficiales de reservas, que corresponden a las actividades del Banco Central.
Un dficit por cuenta corriente puede ser financiado por los residentes privados vendiendo activos en el
extranjero, es decir, pidiendo prstamos exteriores, o por el Estado que reduce sus reservas de divisas, vendindolas
en el mercado. Cuando hay supervit, el sector privado puede utilizar las divisas que recibe para devolver sus deudas o
para comprar activos en el extranjero, el Banco Central puede comprar las divisas obtenidas por el sector privado y
aumentar as sus reservas.
supervit de la balanza de pagos = aumento de las reservas oficiales de divisas
= supervit por cuenta corriente + entrada neta de
capital privado.
El nfasis en las consideraciones monetarias en la interpretacin de la balanza de pagos, se denomina
enfoque monetario de la balanza de pagos2. Mundell y Harry iniciaron la aplicacin de este enfoque durante la dcada
de los sesenta y alcanz plenitud en la dcada de los setenta. Segn este enfoque el desequilibrio de stocks en el
mercado de dinero se traduce en una salida de medios de pagos hacia el exterior y en una adquisicin de bienes y
activos financieros extranjeros. Ello significa que un desequilibrio en la suma de la balanza por cuenta corriente y los

El enfoque monetario de la balanza de pagos, forma parte de un conjunto de enfoques de la corriente ortodoxa, que estudian
los mecanismos de correccin de los desequilibrios de una balanza de pagos. Podemos resumir a los enfoques en los siguientes:
a) ajuste centrado en la modificacin de los precios relativos
b) ajuste basado en las variaciones de la renta
c) ajuste relativo a las variaciones del stock de dinero: enfoque monetario.

movimientos autnomos de capital tiene que compensarse con un desequilibrio igual en las reservas centrales de
divisas.
Este enfoque ha sido utilizado frecuentemente por el FMI en el anlisis y diseo de la poltica econmica de los
pases que tienen problemas de balanza de pago. Planteamos a titulo de ejemplo como es el procedimiento para
analizar la Balanza de Pagos:
Ejemplo
Balance del Banco Central
Activo
Act.Ext. Netos (AEN)
Crd. internos

Pasivo
Base monetaria

En los Memorndum, normalmente se ponen metas en cuanto al crecimiento de los AEN, por ejemplo:
1) que los AEN aumenten 100.2) habr que ver cual es el incremento posible en la Base Monetaria por ej: 50.3) La variable de ajuste es el crdito interno que tendr que reducirse en 50.En lo referente a los tipos de cambio, podemos recordar que existen sistemas con tipo de cambio fijo y
sistemas con tipo de cambio fluctuante.
En este trabajo, el tipo de cambio que interesa es el fijo, al que Krugman3, considera que debe ser estudiado
por cuatro razones:
a) por la flotacin intervenida, ya que los Bancos Centrales frecuentemente intervienen en el mercado de las
divisas, lo cual nos indica que es una realidad que viven muchos de los pases con tipo de cambio flotante.
b) Por los acuerdos monetarios regionales, en donde los pases acuerdan fijar los tipos de cambio entre sus
monedas.
c) Los pases en vas de desarrollo y los pases en transicin, que tratan de mantener el valor de sus monedas en
relacin al dlar, o con respecto a otras monedas.4
d) Las lecciones del pasado para el futuro, ya que los tipos de cambio fijo han sido utilizados a lo largo de muchos
perodos de tiempo anteriores a la Primera guerra Mundial y entre el perodo del 45 al 73.
En un sistema de tipos de cambio fijo, los bancos centrales estn dispuestos a comprar y vender sus monedas a un
precio fijado en alguna otra.
Los bancos centrales mantienen reservas para venderlas cuando deseen o tengan que intervenir en el
mercado de divisas. La intervencin es la compra o venta de divisas por parte del banco central. La pregunta que
debemos hacernos en este momento es la siguiente: de que depende el grado de intervencin de un banco central en
un sistema de tipo de cambio fijo? La balanza de pagos mide el grado en que deben intervenir los bancos centrales en
el mercado de divisas. Dada la demanda y oferta de mercado, el organismo encargado de fijar el precio tiene que
satisfacer al exceso de demanda o absorber el exceso de oferta. Para poder mantener fijo el precio (tipo de cambio), es
necesario tener divisas con el fin de cambiarlas por la moneda nacional.

Krugman y Obstfeld; (1999); Economa Internacional. Teora y Poltica.Edit. Mc. Graw Hill. Madrid.
Se pueden citar como pases que tienen acuerdos de tipo de cambio al 03/95 con respecto al dlar de Estados Unidos, entre otros:
Argentina, Bahamas, Barbados, Belice, Granada, Liberia, Lituania, Nigeria, Omn, Siria, Yemen. Con respecto al Franco Francs:
Camern, Congo, Guinea Ecuatorial, Senegal, Togo. Con respecto a una cesta de divisas: Bangladesh, Chipre, Islandia,
4

Jordania, Kuwait, Marruecos, Nepal, Samoa Occidental.

Por lo tanto, en la medida en que tenga reservas, puede continuar interviniendo en el mercado de divisas para
mantener constante el tipo de cambio, pero este dficit no puede continuar indefinidamente, el Banco Central acabara
por quedarse sin reservas, con lo cual antes tendr que dejar de mantener el tipo de cambio y devaluar.
Es decir que la intervencin no tiene ms limite que las propias reservas internacionales de las que disponga
el Banco Central y de su capacidad de acudir al mercado internacional de prstamos.
Se llama devaluacin cuando las autoridades oficiales suben el precio de las monedas extranjeras en un
sistema de tipo de cambio fijo. Por lo tanto, significa que los residentes del pas pagan ms por la moneda extranjera, o
que los extranjeros pagan menos por la moneda devaluada. La situacin contrario se denomina revaluacin de la
moneda extranjera.
El sistema de tipo cambio flexible, consiste en que el banco central, permite que el tipo de cambio se ajuste
para igualar la oferta y la demanda de divisas.
En un sistema de fluctuacin limpia, los bancos centrales, se mantienen totalmente al margen y permiten que los tipos
de cambio se determinen libremente en el mercado de divisas. Dado que los bancos centrales no intervienen en los
mercados de divisas en un sistema de este tipo, las transacciones oficiales de reservas son nulas. La balanza de pagos
es cero: los tipos de cambio se ajustan para que la suma de la cuenta corriente y la cuenta de capital sea cero.
En un sistema de fluctuacin dirigida o sucia, los bancos intervienen para comprar y vender divisas en un
intento de influir en los tipos de cambio.
En un sistema de tipos de cambio flexibles, las variaciones del precio de las divisas, se conocen con el nombre
de depreciacin o apreciacin de la moneda.
3- Un acercamiento a los modelos macroeconmicos para analizar una Economa con tipo de cambio fijo
En este punto pretendemos hacer un acercamiento a los modelos existentes para poder interpretar de una
manera simplificada el funcionamiento de una economa con esta caracterstica, tomando como referencia el esquema
contable bsico.

SECTOR

EMPRESAS
FAMILIAS
GOBIERNO
SECTOR EXTERNO
SECTOR FINANCIERO

EGRESOS

Y+Q
C+S+T*
TR+G+SP
X
I+XN

INGRESOS

C+I+G+X
Y+TR
T*
Q+XN
S+SP

Para lograr este objetivo, lo vamos a realizar empezando por una situacin an ms simplificada que es
considerar a los precios como una variable exgena, para luego endogeneizar en el modelo a los precios, y finalmente
incorporar el movimiento de capitales.
a) con precios fijos:
Como no existe modificaciones en el nivel de precios, es decir que el precio es un dato, por lo tanto podemos
usar el modelo de la curva LM para el mercado de los activos monetarios, la curva IS para el mercado de bienes y

servicios, en la que se incluye el sector externo (aparecen los componentes exportaciones e importaciones dentro de
los componentes autnomos, y cambio en el multiplicador), situacin que retomaremos en el prrafo siguiente. Aparece
en este modelo una tercera curva que nos muestra el equilibrio externo (es decir exportaciones igual a importaciones,
lo que llamaremos exportaciones netas igual a cero), este equilibrio es solo parcial porque incluye slo la parte
corriente. Ac es importante recordar que el equilibrio no es algo bueno o malo, sino simplemente algo que no tiende a
cambiar.
En lo referente al multiplicador este, ahora esta afectado por la propensin a importar, de manera que en su
notacin queda de la manera siguiente:
1
=
1 c (1 - t) + q
La propensin a importar (q), disminuye el multiplicador, es decir que este multiplicador es menor que el de una
economa cerrada. Las importaciones son una fuga hacia el exterior. El efecto multiplicador es siempre el mismo sea en
una economa abierta o cerrada, lo que pasa es que nos interesa donde se produce, por lo tanto este es mas chico
porque una parte se fue, no es para nuestro pas, porque es una deduccin en nuestro multiplicador, su efecto si es una
importacin contina en otro pas.
Otra de las curvas que mencionamos anteriormente era la de exportaciones netas igual a cero, la cual es de la
siguiente manera:
X, Q
Q
X
Q

Yb

Dijimos que las exportaciones son una constante X , las importaciones tienen un piso en Q, y a partir de ah
dependen del ingreso (a mayor ingreso mayor importaciones).
El ingreso (Yb) es el que balancea las importaciones con las exportaciones. Para ingresos menores a Yb
tenemos supervit y para ingresos mayores dficit.
Ahora que tenemos la base de nuestro modelo, veamos que pasa con el equilibrio global:
LM

IS
I

Y* II

Yb

Y III

Si el ingreso fuera Y*,(entendiendo a Y* como la produccin de pleno empleo) esta economa desde el punto
de vista interno estara en equilibrio pero desde el punto de vista externo tiene supervit.
Es decir, que segn donde se site la economa del pas, podemos encontrarnos en tres posibles sectores:
Sector I: Recesin con supervit. Ac se pueden hacer polticas de demanda, ya sea fiscales o monetarias, con esto se
logra el equilibrio interno y disminuir el supervit. Es de decir que no hay conflicto entre objetivos. Con un slo
instrumento se logran dos objetivos5.
Sector II: Expansin con supervit. Para controlar la expansin habra que hacer poltica fiscal o monetaria recesiva,
pero con esto se achican las importaciones, con lo cual se agrava el supervit. Es decir que existe conflicto entre
objetivos.
Sector III: Expansin con dficit. En este caso, con polticas monetarias o fiscales restrictivas (aumentar los impuestos,
disminuir el gasto pblico, disminuir la base monetaria), disminuiran las importaciones y se corrige el dficit exterior, es
decir nuevamente no hay conflicto.
Otras situaciones que se pueden presentar, en caso de que el equilibrio del sector externo, se encuentre anterior al
equilibrio de pleno empleo son estas:
LM

i
IV
Sector IV: Recesin con supervit
Sector V: Recesin con dficit
Sector VI: Expansin con dficit

V
Yb

VI
Y*

IS

En los sectores II y V hay conflicto entre objetivos. Las polticas monetarias y fiscales expansivas generan
aumentos del dficit o disminucin del supervit externo.
Veamos un ejemplo de esto:
i
E0

E1

LM
IS
IS

Yb

La economa que se grafica, en E0 tiene un supervit en el sector externo, si se aumenta el gasto pblico, la IS
se desplaza hacia la derecha, pero menos que en una economa cerrada porque el multiplicador es mas chico. En el
nuevo equilibrio E1, se produce un aumento de la tasa de inters y un aumento del ingreso. Se achica el supervit por

En esta situacin no se cumplira el Teorema de Tinbergen, el cual plantea que para cada objetivo debe haber al menos
un instrumento.

que aumentan las importaciones. Si Yb hubiera estado a la izquierda de la situacin de equilibrio inicial, este tipo de
poltica hubiera agrandado el dficit.
Si en lugar de aumentar el gasto pblico, la poltica fuera aumentar la base monetaria, el efecto sera
exactamente el mismo. Lo podemos visualizar en el siguiente grfico.
i

LM
E0

LM

E1

IS
Yb

La LM se desplaza hacia la derecha, disminuye el tipo de inters y aumenta el ingreso. Se achica el supervit
porque aumentan las importaciones.
A esta altura del desarrollo, nos podramos preguntar qu pasa si aumentamos las exportaciones? el efecto
ser el mismo?
(a)
(b)
i
Q,X
Q
X
E0

E1

Yb0

X
IS
Yb1

IS

Q
Y

Yb0

Yb1

En el grfico (a), se observa que la economa inicialmente est en equilibrio en E 0, en donde tiene supervit,
con el aumento de las exportaciones la IS se desplaza hacia la derecha, se produce un aumento del tipo de inters y
del ingreso (punto E1), pero en el grfico (b) se muestra que esta poltica genera tambin un desplazamiento del nivel
de ingreso que equilibra el sector externo Yb, porque las exportaciones aumentan pero tambin lo hacen las
importaciones.
Se puede demostrar que el supervit siempre va a aumentar.6
6

Se presenta el desarrollo matemtico que demuestra que el supervit siempre aumenta o disminuye el dficit, ante una poltica de
aumento de las exportaciones.
XN1 = X1 - Q - q Y1
XN0 = X0 - Q - q Y0
XN1-XN0 = ( X1-X0) - q (Y1-Y0)
Y1 = ( A0 + X1 - X0 - bi)
Y0 = ( A0 - bi)
Y1 - Y0 = (X1-X0)
XN1 - XN0 = (X1-X0) - q (X1-X0)
XN1-XN0 = (X1-X0) (1 - q )

Esto nos permite poder contestar el siguiente interrogante: qu diferencia hay entre aumentar la inversin
autnoma y aumentar las exportaciones?
Si aumentamos las inversiones se produce una disminucin del supervit, mientras que si aumentamos las
exportaciones el supervit aumenta.
Aumentar las exportaciones o disminuir las importaciones generan el mismo efecto: aumenta la tasa de inters,
aumenta el ingreso y aumentan el supervit.
El otro instrumento que nos falta para solucionar el problema de la balanza comercial es ajustar el tipo de
cambio (revaluar o devaluar). Si devaluamos se producira un aumento de las exportaciones y una disminucin de las
importaciones. Ahora por qu no utilizamos este tipo de medidas?, bsicamente porque hay mecanismos que regulan
las relaciones de intercambio entre los pases.
neto.

En la poca del patrn oro, si el pas A era un exportador neto reciba oro del otro pas B que era un importador

El pas A aumentaba su base monetaria por lo tanto aumentaban sus precios (teora Cuantitativa del dinero),
con lo cual A dejaba de ser un pas interesante para los otros pases y para B, con lo cual el mercado se equilibraba
solo.
El patrn oro se dejo de usar bsicamente porque la economa no puede depender de
encontrar oro o no, cuando el volumen de comercio aumenta, el oro no alcanza, y por que los costos de transaccin son
muy elevados.
Entre las dos guerras se intent un patrn bimetlico, pero esto no funcion.
Actualmente la relacin entre los pases se puede medir en trminos del intercambio, el cual se puede expresar
como la relacin entre:
Precios ponderados de lo que exportamos

= nuestro trmino del intercambio

Precios ponderados de lo que importamos


Por qu no se devala constantemente? bsicamente por miedo a la inflacin y por miedo a las expectativas
inflacionarias.
4- Equilibrio para economas abiertas con movilidad de Capital
La relacin XN = 0 que vimos hasta ahora es solo parcial, ya que nos faltaba incorporar la cuenta de capital (que
registra el flujo de capitales entre los pases ).
El flujo de capitales hacia el pas depende de las relaciones entre las tasas de inters del pas ( i ) y la tasa
de inters internacional ( i * ).

Como q < 1, la diferencia de las exportaciones netas siempre va a ser positiva.

Para atraer capitales hay que asegurar:

Que la tasa de inters del pas sea mayor que la i*,


Asegurar el tipo de cambio,
La seguridad del pas, tambin llamada riesgo pas

Es decir que tenemos un balanza comercial que depende del nivel de ingreso, y que la podemos indicar
como:

BC = f ( Y, Yf, e ) = X Q q Y
En esta ecuacin se muestra: la balanza comercial en funcin de la renta interior y extranjera y del tipo de
cambio real, y la cuenta de capital en funcin de la diferencia entre los tipos de inters del pas con respecto al
internacional.
En lo referente al flujo de capital (FC), las inversiones directas (I.D.) dependen de un conjunto de
condiciones relativas de funcionamiento de la economa nacional e internacional y de poltica econmica de largo
plazo que tornan rentable la actividad de las empresas extranjeras en el pas. Las I.D. permanecen constantes en el
corto plazo
Los movimientos de los capitales financieros o sea la entrada o salida de capitales finacieros en el corto
plazo es la diferencia de rentabilidad que los mismos obtendran en el pas y en el exterior. En ausencia de restricciones
par el movimiento internacional de capitales el saldo de la cuenta depende en forma directa de la diferencia entre el tipo
de inters del pas( i ) y del tipo de inters mundial ( i*), es un dato porque no lo podemos cambiar, lo cual podemos
expresar de la siguiente manera:
FC = f ( ID, i , I*)
El resultado del balance de pagos es:
BP = X Q qY + ID + SCK ( i i* )
El saldo de la cuenta de capitals es: SCK = ID + SKF , si suponemos que se comporta linealmente,
entonces
inters.

SCK = Z + z ( i i*) donde Z denota el movimiento de capitales no inducidos por la diferencia de tasas de
BP = X Q q Y + Z + z ( i i* )
El balance de pagos estar equilibrado cuando BP = 0, esto implica:
0 = X Q qY + Z + z ( i i* )

resultan:

La relacin entre el Y e i que debe verificarse para que el balance de pagos se encuentre equilibrado,

Y=

X Q + Z z i*
q

Supervit
IV
III
I

z
q

BP = 0

II
Dficit
Y*

Sector I
Recesin
Dficit

Sector II
Expansin
Dficit

Y
Sector III
Expansin
Supervit

Sector IV
Recesin
Supervit

En I y en III existe conflicto entre objetivos.


Por ejemplo: en I si usamos solo un instrumento para que aumente el ingreso, se consigue el objetivo de
empleo, pero se acenta el desequilibrio externo.
Se puede aumentar el flujo de capital a travs de disminuir la oferta monetaria va un aumento del tipo de
inters, y usar una poltica fiscal expansiva para compensar el efecto de lo anterior y restituir Y.
Mundell dice que hay que usar polticas monetarias para solucionar el desequilibrio externo y la poltica fiscal
para el desequilibrio interno.
La combinacin de polticas monetarias y fiscales tiene algunos inconvenientes:
1) Las polticas tienen retrasos, la monetaria se aplica ms rpidamente que la fiscal.
2) El gasto autnomo A, podra recibir una gran sensibilidad de i.
3) El supervit por cuenta de capital implica endeudamiento con el exterior. A la larga los intereses de
la deuda se transforman en una carga importante.
El equilibrio interno ocurre para la tasa de inters io y un nivel de ingreso Yo menor que el de pleno empleo. Este
punto se encuentra por debajo de la lnea de BP = 0 por consiguiente hay un dficit en la Balanza de Pagos.
Podemos elevar el nivel de ingreso hasta Yp mediante poltica fiscal o poltica monetaria expansiva resolvera
el problema del desempleo, pero empeorara la balanza de pagos.

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BP = 0
i
LM
LM
i*

E
E

Yo

Yp

En ambos casos ocurre un traslado de la curva IS a IS y la LM a LM, con lo cual se logra un equilibrio con
pleno empleo y con una tasa de inters i1 > io, subsistiendo los problemas de balance de pagos deficitario.
La presencia de un flujo de capital sensible a los tipos de inters, indica que este pas si pudiera encontrar alguna
manera de subir el tipo de inters, podra financiar su dficit comercial. Esto significa que habra que utilizar tanto la
poltica monetaria como la fiscal, para conseguir simultneamente el equilibrio interno y el externo. El modo en que
se realice el ajuste depende fundamentalmente del sistema de tipo de cambio.
Si partimos de los supuestos de capital perfectamente mvil y tipos de cambio fijos, el modelo que ampla el
modelo convencional de IS-LM, se denomina: modelo de Mundell y Fleming .
LM

BP = 0

i1
LM
E

io

IS

IS

Yo

Yp

11

La solucin consiste en una combinacin de poltica fiscal expansiva y poltica monetaria restrictiva. El aumento del
Gasto Pblico desplaza la IS hasta IS, en tanto la contraccin de la oferta monetaria desplaza la LM hacia la
izquierda hasta LM. Con ello, puede lograrse equilibrio interno con pleno empleo.
Cul es la lgica de subyacente a esta recomendacin de poltica econmica?
1.la poltica fiscal expansiva permite elevar el nivel de ingreso;
2.con ello aumentarn las importaciones empeorando el saldo de la cuenta corriente;
3.la poltica monetaria restrictiva hace aumentar la tasa de inters interna;
4.se alienta la entrada de capitales del exterior;
5.el equilibrio en el sector externo se alcanza con una balanza comercial deficitaria;
Esta es una estrategia de muy corto plazo ya que si persiste el desequilibrio perodo tras perodo en cuenta
corriente, nos veramos obligados a financiar con nuevos capitales del exterior, con el consiguiente aumento de la
deuda externa y sus servicios (intereses de la deuda).
Este apunte debera permitirnos poder contestar as siguientes preguntas del final.
Cul es la relacin entre el tipo de cambio y la tasa de inters interna?
1.es una relacin directa o indirecta?
2.cul es el papel del BCRA como entidad de aplicacin de la poltica monetaria y cambiaria?
3.se puede desarrollar una poltica monetaria independiente?
4.desarrollar la cadena de efectos que se producen a partir del dficit en la balanza comercial
5.qu efectos econmicos producira una devaluacin del tipo de cambio?

Bibliografa:
Cuadrado Roura ; (1995); Introduccin a la Poltica Econmica. Edit. Mc.GrawHill. Madrid.
Krugman P. y Obstfeld M.; (1999); Economa Internacional. Teora y Poltica.Edit. Mc. Graw Hill. Madrid.
Froyen Richard; ( 1995) Macroeconoma teoras y polticas. Edit. Mc.GrawHill. Madrid.
Salvatore Dominick; (1998) Economa Internacional. Edit. Mc. GrawHill. Mxico.
Dornbusch y Fischer; Macroeconoma. Edit. Mc.GrawHill. Mxico.
Rev. Comercio Exterior. Vol. 47 Nmero 10. Liberalizacin del comercio con un tipo de cambio fijo. Elio Londero.
Octubre de 1997. Mxico.
Apuntes de clase dictada por el Lic. Roberto Jones los das 25 y 26 de Octubre 1996, en Comodoro Rivadavia.
Apunte de ctedra Economas abiertas con tipo de cambio fijo y flexible Poltica Macroeconmica Ao 2001 - Cra.
Sylvia Bucci Cr. Csar Herrera.

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