Impacto Económico de La Inversión Asociada A Los CEJ en El Perú PDF

Impacto Econmico de la Inversin
Asociada a los Convenios de

Estabilidad Jurdica en el Per
Informe elaborado por encargo de
Macroconsult S.A.
Mayo 2003
Anlisis de los Convenios de Estabilidad Jurdica
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
INDICE DE CONTENIDO
INDICE DE CONTENIDO............................................................................. 2
RESUMEN EJECUTIVO................................................................................ 4
I. INTRODUCCIN ..................................................................................... 7
II. MARCO TERICO.................................................................................. 9
II.1. LOS CONVENIOS DE ESTABILIDAD JURDICA DENTRO DEL CONTEXTO DE LAS
REFORMAS ESTRUCTURALES APLICADAS EN DIFERENTES PASES ......................... 10
II.2. LA RACIONALIDAD DE LOS CONVENIOS DE ESTABILIDAD JURDICA DESDE EL
PUNTO DE VISTA DE LA
ECONOMA INSTITUCIONAL .......................................... 12
II.3. LA RACIONALIDAD DE LOS CONVENIOS DE ESTABILIDAD JURDICA DESDE EL

PUNTO DE VISTA DE LA TEORA DE LA INVERSIN COMO OPCIN DE COMPRA ...... 14
III. EXPERIENCIAS INTERNACIONALES ................................................. 17

III.1.
LAS
POLTICAS
COMUNES
ENTRE
LOS
PASES
PARA
PROMOVER
LA INVERSIN........................................................................................... 20
III.2.
LAS DIFERENCIAS INDIVIDUALES ENTRE PASES PARA PROMOVER LA
INVERSIN PRIVADA .................................................................................. 22
IV. MARCO LEGAL DE LOS CONVENIOS DE ESTABILIDAD JURDICA EN EL

PER........................................................................................................ 33
V. UNIVERSO DE LAS EMPRESAS FIRMANTES DE CEJ............................. 37
VI. IMPACTO ECONMICO ...................................................................... 45
VI.1. METODOLOGA PARA EL CLCULO......................................................... 45
1.
2.
3.
4.
VI.2.
Seleccin de la Muestra....................................................................45
Caractersticas de la Muestra ............................................................47
Fuentes de Informacin ...................................................................48
Herramientas de Anlisis ..................................................................48
CLCULO DEL IMPACTO ECONMICO .................................................... 50
Impacto Econmico de los Convenios de Estabilidad Jurdica en el Per
GRUPO MACRO
1.
2.
3.
4.
VI.3.
MACROCONSULT
Inversin........................................................................................51
Contribucin a la Actividad Econmica (PBI) .......................................52
Contribucin en el Empleo ................................................................55
Ingresos al Fisco .............................................................................57
IMPACTO SOBRE EL D ESARROLLO S ECTORIAL......................................... 61
CONCLUSIONES ....................................................................................... 68
ANEXOS ................................................................................................... 69
A NEXO 1: L ISTADO DE CEJ SEGN FECHA DE SUSCRIPCIN............................... 69
A NEXO 2: INVERSIONISTAS VINCULADOS CON EMPRESAS RECEPTORAS................ 85
A NEXO 3: EMPRESAS REGISTRADAS COMO RECEPTORAS E INVERSIONISTAS.......... 92
A NEXO 4: ESTUDIO CUANTITATIVO DE LOS CONVENIOS DE ESTABILIDAD JURDICA
REALIZADO POR
CCR ................................................................................. 93
A NEXO 5: E NCUESTA ELABORADA POR CCR A PEDIDO DE MACROCONSULT S.A..... 94

A NEXO 6: ESTUDIO DE LA SUNAT SOBRE LA ESTIMACIN DEL EFECTO DE LOS
CONVENIOS DE ESTABILIDAD J URDICA SOBRE LA RECAUDACIN....................... 95
BIBLIOGRAFIA......................................................................................... 96
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
RESUMEN EJECUTIVO
Los Convenios de Estabilidad Jurdica (CEJ) en el Per fueron diseados para
fomentar la inversin privada, tanto nacional como extranjera. A diferencia de los
convenios existentes en dcadas anteriores a la de los noventa, que fueron de
carcter concesional, los CEJ recientes se limitaron a otorgar garantas de
estabilidad tributaria, cambiaria, laboral y de tratamiento a la inversin.
Los CEJ se dieron en el contexto de la reinsercin de la economa peruana a la
economa internacional, lo que permiti la apertura de la economa, su
desregulacin y la bsqueda de la inversin privada como el principal vehculo para
el crecimiento econmico sostenido.
As, como consecuencia de la reforma econmica peruana de los noventa, el Per
se convirti en un destino atractivo para la inversin privada. Coincidi para ello, el
mayor flujo de inversin directa extranjera hacia pases emergentes, as como el
regreso de los capitales nacionales luego de la hiperinflacin.
En el mbito del fomento de la inversin privada, adems de los CEJ, el Per
suscribi el MIGA, el OPIC, entre otros. Todos estos mecanismos buscaban
disminuir la incertidumbre sobre la evolucin de las reglas de juego y compensar
as las debilidades de estabilidad macroeconmica e institucionales.
Los CEJ deben entenderse dentro del marco de las reformas estructurales
implementadas por diversos pases para atraer la inversin. Desde el punto de
vista de la teora de las instituciones, son un instrumento que busca neutralizar la
tentacin de los gobiernos a cambiar las reglas de juego y por lo tanto, son una
herramienta que los gobiernos ofrecen para brindar credibilidad. Desde un punto
de vista que compara la inversin como una opcin de compra, los CEJ son
vistos como instrumentos que incentivan la entrada de inversiones por la
disminucin de la incertidumbre.
Casi todos los pases han implementado medidas para fomentar la inversin. En
lneas generales existen dos tendencias comunes: La primera es el incremento de
las medidas liberalizadoras a favor del mercado y, la segunda corresponde a la
suscripcin de medidas de proteccin a la inversin extranjera.
El universo de entidades firmantes de los CEJ asciende a cerca de 600,
representando un total de inversin comprometida de aproximadamente US$
14,383 millones. Si solo se analiza a las empresas receptoras - tanto las firmantes
con CONITE como los proyectos mineros que implicaron la firma de CEJ con el
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
MEM -, el nmero de empresas receptoras se reduce aproximadamente a 200, con

una inversin comprometida del orden de US$ 10,800 millones. La diferencia de
entidades firmantes de CEJ correspondi a inversionistas no asociados a empresas
receptoras con CEJ.
Una de las limitantes del presente estudio ha sido el acceso a informacin, la cual
ha sido parcialmente resuelta a travs de entrevistas personales a una muestra
representativa del universo. De esta manera, el impacto econmico de las
inversiones asociadas al CEJ presentado en este estudio se basa en una muestra
de empresas que representan el 64% del total de inversin comprometida de
empresas firmantes de CEJ con CONITE y MEM.
La inversin realizada total asociada a la muestra de empresas firmantes de CEJ
desde el momento de la firma hasta el ao 2001 fue alrededor de US$ 16,300, y
representa 2.4 veces la inversin comprometida de US$ 6,900 millones. Estas
inversiones se desagregan en aproximadamente US$ 3,338 millones en pagos de
acciones como producto de privatizaciones o concesiones, US$ 1,500 millones en
ventas posteriores de acciones del Estado y US$ 11,500 en inversin productiva.
Se estima que la contribucin al PBI de las empresas de la muestra para 2001 es
de 3.1% del PBI. Este monto es superior, por ejemplo, al tamao del dficit fiscal
que para ese mismo ao fue de 2.5%. Por otro lado, los resultados del estudio
muestran que el impacto de las inversiones en bienes y servicios locales sobre el
PBI ascienden a US$ 5,700 millones.
El empleo generado por las empresas de la muestra directamente, sin importar el
rgimen laboral, asciende a 28,500 empleos para el 2001. Si a ello se le aade el
empleo indirecto e inducido cercano, el empleo total al 2001 de la muestra alcanza
un total de 66,000 puestos de trabajo. Por otro lado, las inversiones en bienes y
servicios locales asociados a los CEJ han generado durante el periodo 1994 2001
empleos transitorios por un promedio anual de 98,000 puestos de trabajo. Estos
resultados consideran tanto los empleos directos como los empleos indirectos e
inducidos.
El otro elemento clave para evaluar el impacto econmico son los ingresos al fisco,
que ascienden a un total de US$ 9,930 millones. Esto esta compuesto por:
ingresos por privatizaciones o concesin por US$ 3,338, ventas posteriores de
acciones por US$ 1,530 millones, dividendos por US$ 241 millones, ingresos por
recaudacin tributaria equivalente a US$ 4,534 millones, y aportes por regulacin y
derecho de concesin por un monto de US$ 287 millones. Para el ao 2001 por
ejemplo, la contribucin de la muestra en Impuesto a la Renta sobre el total del
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Impuesto a la Renta recaudado por la SUNAT es cerca de 12%. De manera similar,

el IGV de ventas e IGV pagado de la muestra de empresas equivalen al 14% y
13% del IGV total e interno respectivamente. En ambos casos al compararse con
su contribucin sobre el PBI, se puede ver la mayor contribucin al fisco relativo a
su participacin en la actividad econmica.
El impacto sobre el desarrollo sectorial se muestra en el estudio a travs de la
evolucin de indicadores de eficiencia, productividad, competencia e innovacin
tecnolgica.
El principal costo asociado a los CEJ sera la menor flexibilidad de la poltica
tributaria. Es por ello, que en pases que han implementado una medida similar a
los CEJ han impuesto ciertas restricciones para el acceso de estos contratos. De
esta manera se estara compensando la menor flexibilidad de la poltica
tributaria. Por otro lado, una menor flexibilidad tributaria, o en otras palabras, una
mayor estabilidad tributaria, es tambin positiva para mostrar un ambiente de
inversin ms predecible y por lo tanto, ms seguro.
Es indispensable remarcar que este tema requiere de un anlisis tcnico, basado
en la evaluacin de los costos y beneficios de la promocin de la inversin a travs
de los CEJ, entre otros instrumentos de poltica. Dicho anlisis tendr que reflejar
el grado de satisfaccin de las necesidades de inversin de la economa, as como
el nivel de fortalecimiento institucional que se haya logrado.
La conclusin del estudio es que las inversiones asociadas a los CEJ han tenido un
importante impacto marginal positivo tanto sobre la inversin, como la actividad
econmica, el empleo y la recaudacin fiscal. Adems estas inversiones han tenido
un impacto importante sobre la eficiencia y desarrollo de los mercados, en
especial, telecomunicaciones, energa y minera.
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
I. INTRODUCCIN
El presente estudio sostiene que los CEJ fueron un mecanismo efectivo utilizado
por el Estado para fomentar la inversin privada nacional y extranjera. Por lo
tanto, la efectividad de este mecanismo debe medirse -naturalmente- en el
cumplimento de los compromisos de inversin vinculados a los CEJ.
El estudio presentado tiene por objetivo estimar el impacto econmico de las
inversiones asociadas a los Convenios de Estabilidad Jurdica (CEJ) en el Per. Este
impacto econmico, adems de las inversiones adicionales realizadas por las
empresas, se refleja en los efectos multiplicadores sobre la economa medidos a
travs de su contribucin en el Producto Bruto Interno y el empleo. Asimismo, se
cuantifican los ingresos fiscales y se presentan otros beneficios como la mejora en
la eficiencia productiva, la competitividad y la innovacin tecnolgica.
Si bien es cierto que no puede establecerse que los resultados obtenidos en
trminos del crecimiento de la inversin se deben directa y exclusivamente a la
presencia de los CEJ en el ordenamiento jurdico nacional, tampoco se puede pasar
a negar su importancia y hacer un ejercicio de tributacin del impuesto a la renta
con y sin CEJ, as como tampoco se debe desconocer la propia opinin de las
empresas involucradas en dicho proceso de inversin1. En nuestra opinin, el
conjunto de reformas desarrolladas durante dichos aos permiti al Per
convertirse en un destino atractivo para la inversin privada nacional y extranjera.
Tras dcadas de ausencia de inversin productiva, algunos sectores como los de
servicios pblicos, minera y banca, representaban para el inversionista
oportunidades de mercado muy atractivas. En este contexto, los CEJ jugaron un
rol catalizador de la inversin privada, y a pesar que no puede decirse que
originaron la inversin privada, s fueron cuando menos un factor de higiene para
nivelar la evaluacin de riesgo relativo realizadas por los inversionistas.
Una limitante del estudio es el acceso a la informacin, lo que se ha resuelto
parcialmente con entrevistas personales a representantes de las empresas que
conformaban una muestra representativa del universo.
El estudio no pretende evaluar casos individuales y no muestra informacin
individual de las empresas firmantes de los CEJ.
Ver documento adjunto elaborado por CCR que resume los principales resultados de la encuesta
realizada para la elaboracin del presente informe.
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
El desarrollo del presente estudio est dividido en dos partes: La primera parte
contiene la revisin del marco conceptual de anlisis, tanto desde el punto de vista
de teora econmica (captulo 2) como la descripcin comparada de las
experiencias relevantes de otros pases (captulo 3) y el marco legal relevante
(captulo 4). En la segunda parte, se presentan las estadsticas del universo de
empresas firmantes de CEJ (captulo 5), la metodologa utilizada para medir el
impacto econmico y los principales resultados econmicos vinculados a los CEJ
(captulo 6).
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
II. MARCO TERICO

A inicios de los 90 y bajo el auspicio de organismos multilaterales como el Fondo
Monetario Internacional, el Banco Mundial y el Banco Interamericano de
Desarrollo; el Per puso en marcha un ambicioso programa de reformas
estructurales destinado a fomentar el uso de mecanismos de mercado, abrir
oportunidades de inversin al sector privado (nacional y extranjero) y redefinir el
rol del Estado en la economa.
Estas transformaciones fueron aplicadas durante un proceso paulatino que pasaba
por la eliminacin de las barreras estructurales y de mercado (reformas de
primera generacin), para luego continuar con el diseo de mecanismos e
incentivos orientados a fomentar la inversin privada (reformas de segunda
generacin).
En el marco de las reformas de segunda generacin y como parte del conjunto de
mecanismos diseados para generar condiciones favorables a la inversin privada,
se crearon los Convenios de Estabilidad Jurdica2 , as como otros mecanismos
complementarios que buscaban garantizar la seguridad jurdica en el tratamiento
de la inversin, principalmente a travs de la suscripcin de acuerdos
internacionales de proteccin a la inversin extranjera.
La racionalidad econmica detrs de los Convenios de Estabilidad Jurdica est
contenida en (1) la teora de las instituciones que dice que los problemas
contractuales que desincentivan la inversin pueden reducirse mediante
mecanismos legales como los Contratos Ley y; (2) la teora de la inversin como
opcin de compra quien seala que la incertidumbre en torno a la rentabilidad,
vinculada a la poltica fiscal por ejemplo, puede generar un retraso en la decisin
de inversin.
Desde el punto de vista jurdico, los Convenios de Estabilidad Jurdica son
Contratos - Ley mediante los cuales ninguna de las partes involucradas puede
modificar unilateralmente las garantas y obligaciones establecidas en dicho
convenio; mas bien se establece un mecanismo de solucin de controversias
dentro del mismo convenio. Estas caractersticas legales otorgan a los Convenios
de Estabilidad Jurdica la atribucin de generar credibilidad, que es el eje central
de la promocin de la inversin privada en un contexto de debilidad institucional.
Los Decretos Legislativos 662 y 757
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Los Convenios de Estabilidad Jurdica firmados en el Per durante la dcada de los

noventa son compromisos entre el Estado3 y los inversionistas privados a travs de
los cuales, el primero se compromete a respetar ciertas garantas4 y el segundo, a
ejecutar un monto mnimo de inversin en un perodo preestablecido.
Tanto las garantas como el monto de inversin son variables en funcin de quien
suscribe el contrato; es decir, si son inversionistas o empresas receptoras de la
inversin. En este ltimo caso, las garantas establecidas corresponden a la
estabilidad de los regmenes del Impuesto a la Renta, de la contratacin laboral y
de los beneficios fiscales a la exportacin. Con respecto al monto mnimo de
inversin, se exige que la empresa garantice que el total de las nuevas inversiones
sean mayores al 50% de su capital ms reservas y que stas sean destinadas a la
ampliacin de la capacidad productiva o al mejoramiento tecnolgico.
Desde esta perspectiva, los Convenios de Estabilidad Jurdica delimitan y definen
variables econmicas que inciden en la rentabilidad del proyecto como el Impuesto
a la Renta y por lo tanto, de acuerdo a la teora econmica, dichos convenios son
instrumentos que reducen la incertidumbre en torno a la evolucin futura.
II.1. Los Convenios de Estabilidad Jurdica dentro del contexto de las
Reformas Estructurales aplicadas en diferentes pases
De manera similar a lo ocurrido en el Per, diferentes pases de Amrica Latina
iniciaron en la dcada pasada un ambicioso programa de reformas que
transformaron de manera sustantiva el funcionamiento de los mercados y el
entorno en que operan los agentes econmicos. Estas reformas se iniciaron con las
llamadas de primera generacin (ver cuadro 1) que incluan entre sus medidas la
eliminacin de restricciones a la inversin extranjera y a la repatriacin de las
utilidades, la apertura de la economa al comercio internacional, la privatizacin de
las empresas pblicas, la desregulacin de los mercados y un nuevo entorno legal
que asegurase a las empresas la igualdad jurdica en el tratamiento de la inversin
nacional y extranjera.
El artculo 30 del DL 662 seal a la Comisin Nacional de Inversiones y Tecnologas Extranjeras

(CONITE) como representante del Estado en la firma de los referidos convenios.
4
Antes de los 90s, estos contratos otorgaban beneficios tributarios, proteccin contra la aplicacin
de futuros tributos y la estabilidad de los mismos beneficios otorgados. Despus de los 90s, las
garantas son: la estabilizacin de los regmenes tributarios, de contratacin y especficas del
sector.
10
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Posteriormente, los gobiernos iniciaron otra ola de reformas llamadas de

segunda generacin a travs de las cuales buscaban fomentar y hacer ms
atractivo el pas como destino de la inversin (ver cuadro 1). La tercera etapa
comprendera la elaboracin de polticas diseadas en el marco de un programa
econmico global y sus vinculaciones con la dinmica de la economa local. As,
entre estas polticas destacaran la regulacin que privilegie las leyes de mercado y
el establecimiento de incentivos para aprovechar, por ejemplo, las sinergias de las
empresas locales por parte de las matrices.
Cuadro 1: Reformas de Primera y Segunda Generacin implementadas
por los pases de Amrica Latina
Polticas
Medidas
Igualdad de trato para el capital nacional y extranjero
Eliminar autorizacin previa para toda inversin extranjera.
Autorizacin automtica despus de cierto plazo de la presentacin
Agilizar trmites
Eliminar registro para acceder a garantas sobre repatriacin del capital y
remisin de utilidades
Igualdad de trato y Capital repatriable en 1 ao (aumentos de capital sin lmite para su remisin)
liberalizacin de las
operaciones
Capital repatriable en 2 aos (25% anual)
Capital repatriable en 3 aos
Pases
Casi todos, incluye Per
Mayora, incluye Per
Algunos
Todos
Argentina, Bolivia
Chile
Costa Rica
Nicaragua, Uruguay
Derecho de repatriacin limitable en caso de problemas de balanza de pagos Argentina, Brasil
Apertura de los
sectores
Inexistencia de
requisitos de
desempeo
Restricciones en el caso de que las reservas existentes sean menores a 3

meses de importacin, con requisitos especiales para sectores minero y
petrolero
Hidrocarburos : Actividad reservada para las empresas petroleras pblicas
estatales
Hidrocarburos : Donde se mantiene el monopolio estatal, se permite inversin
privada en exploracin y produccin
Sector financiero : Participacin de capital extranjero
Sector servicios : Privatizaciones
Colombia
Excepciones: Argentina (YPF), Bolivia y
Per.
Excepcin: Mxico
Todos
Todos
(Si los hay, se refieren al nmero de empleados extranjeros en las empresas) Todos
II. Reformas de Segunda Generacin : Competicin entre pases para atraer inversiones externas y las medidas de promocin adoptadas
Sistemas
impositivos.
Objetivo: mayor
recaudacin (no
redistribucin)
Convenios
Internacionales
Simplificar el sistema tributario y ampliar los impuestos indirectos. Generalizar

Todos
IVA y suprimir muchas excepciones
Exportaciones : Medidas mnimas de promocin.
Todos
Mxico (maquiladoras), Costa Rica,
Exportaciones: Zonas francas
Panam, Chile, Brasil, Colombia, Per,
Venezuela, Bolivia
Per, Venezuela, Bolivia, Chile, Mxico,
Eliminar doble tributacin
Panam, Colombia, Ecuador, Brasil
Contratos- leyes: Chile
Contratos de inversin: Nicaragua
Convenios de estabilidad: Per
Instrumentos de proteccin jurdica
Contratos de estabilidad jurdica:
Venezuela
Contratos de estabilidad tributaria:
Colombia
Adhesin a sistemas internacionales de garantas (Organismo Mundial de
Garanta de Inversiones (OMGI) del Banco Mundial, Centro Internacional de
Arreglos de Diferencias Relativas a Inversiones (CIADI), Corporacin de
Inversiones Privadas en el Extranjero del gobierno de Estados Unidos )
Todos
Fuente: SELA
11
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
II.2. La Racionalidad de los Convenios de Estabilidad Jurdica desde el

punto de vista de la Economa Institucional
Los estudios sobre la teora de la economa institucional sugieren que los
problemas contractuales que afectan a la inversin en infraestructura5 pueden
minimizarse a travs de una serie de mecanismos que limiten el comportamiento
oportunista del gobierno a cambiar las reglas de juego6. Los gobiernos de turno
tienen la tentacin de cambiar estas reglas en funcin a intereses particulares
tales como la obtencin de votos. En este caso, los Convenios de Estabilidad
Jurdica protegen a los inversionistas frente a cambios en los regmenes
impositivos, de contratacin laboral y especiales de exportacin.
Tericamente, el riesgo potencial sealado anteriormente se deriva principalmente
de las caractersticas de la inversin y de la inexistencia de un marco institucional
independiente y creble que permita solucionar las controversias entre el
inversionista privado y el gobierno de manera satisfactoria. Estas caractersticas
son dos.
La primera caracterstica de estas inversiones es que una proporcin importante de
sta se concentra en activos fsicos cuyo uso es especfico para el mercado donde
opera la empresa. Esta situacin limita la capacidad de reaccin de los privados
ante riesgos de expropiacin del gobierno ya que la inversin requiere un plazo
largo para su recuperacin y, en caso se decida salir del mercado, el valor de
reventa de los activos sera casi nulo.
La segunda caracterstica es que esta inversin se orienta hacia mercados cuyos
bienes o servicios ofrecidos son de consumo masivo, los cuales muchas veces son
considerados como bienes pblicos o declarados como servicios de acceso
universal. Estas condiciones configuran un marco propicio para que por razones
polticas, el gobierno intente cambiar las reglas de juego, mucho ms cuando los
favorecidos son una fraccin importante de la poblacin que de satisfacer sus
expectativas se reflejara en mayores votos o mayor respaldo de su gestin de
gobierno.
Como consecuencia de estos riesgos, la decisin de invertir depender de la
evaluacin que realicen las empresas sobre los incentivos que tiene el gobierno
5
Por ejemplo, los proyectos de construccin de centrales de generacin elctrica, de carreteras, de

redes de agua potable, de instalaciones telefnicas, y de redes ferroviarias. Los costos asociados a
estos proyectos estn concentrados en bienes altamente especficos a la localizacin inicial y a su
uso, los cuales disminuyen el valor de reventa de los activos.
6
Gallardo J (2000).
12
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
para modificar las reglas de juego. En este contexto, un aspecto central de estos
convenios consiste en brindar salvaguardas a la inversin y ser una restriccin
institucional que minimice la discrecionalidad u oportunismo de los gobiernos para
hacer ms verosmil sus compromisos.
Las salvaguardas institucionales pueden ser de varios tipos. En un extremo se
tienen las restricciones formales conformadas por las reglas polticas, judiciales o
econmicas y, en el otro extremo, las restricciones informales como las tradiciones
y la cultura. En este contexto, los Convenios de Estabilidad Jurdica se clasifican
dentro de las restricciones formales como una forma de comprar credibilidad
sobre la independencia y fortaleza del marco institucional.
Hay evidencia emprica de tipo cualitativa que muestra que en pases con muchos
cambios en las reglas de juego se ha frenado los procesos de inversin. Tal es el
caso de la experiencia de Jamaica7.
Este marco analtico ha sido aplicado en muchos pases para evaluar la fortaleza
institucional de su economa. Los resultados obtenidos por diversos estudios
arrojan claramente que cuando la inversin se destina a activos de uso especfico
(y por lo tanto inversiones no utilizables para otro propsito) y no existan
salvaguardas institucionales para corregir los problemas contractuales, la decisin
de inversin se vera afectada negativamente8. Asimismo, se ha llegado a
comprobar que dentro del conjunto de variables que inciden en la decisin de
inversin, la calidad de las instituciones es determinante9.
Por otro lado, es importante resaltar que una implicancia del establecimiento de los
Convenios de Estabilidad Jurdica es la necesaria existencia de un balance entre la
credibilidad del compromiso del Estado y la flexibilidad para lograr una mejor
adecuacin del esquema de impuestos a los cambios en las condiciones generales.
Es decir, la necesidad de crear salvaguardas institucionales puede determinar una
menor flexibilidad del esquema impositivo.
Esta menor flexibilidad de la poltica tributaria constituira el principal costo
potencial de los CEJ y de cualquier instrumento que propicie la compra de
credibilidad. El argumento se basa en que el principio de neutralidad tributaria se
vera afectado al tener efectos diferenciales sobre el grupo de empresas con CEJ
7
Spiller & Levy (1997)

Spiller, P (1997) concluye que la existencia de instituciones polticas crebles y bien definidas estn
positiva y significativamente correlacionadas con la capacidad de generacin elctrica (tomada
como variable aproximada de la decisin de inversin).
9
Ver Larran (2001) en su estudio sobre los determinantes de la Inversin Extranjera.
8
13
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
en comparacin del resto. Otro elemento a considerar es que los CEJ dificultaran
el campo de accin del gobierno para establecer medidas de emergencia.
Es por ello, que en pases que han implementado una medida similar a los CEJ han
impuesto un costo para el acceso de estos contratos. De esta manera se estara
compensando la menor flexibilidad de la poltica tributaria.
Por otro lado, una menor flexibilidad tributaria, o en otras palabras, una mayor
estabilidad tributaria, es tambin positiva para mostrar un ambiente de inversin
ms predecible y por lo tanto, ms seguro.
II.3. La Racionalidad de los Convenios de Estabilidad Jurdica desde el
punto de vista de la teora de la inversin como opcin de compra
Adems del tema de credibilidad en el cumplimiento de los contratos, los
inversionistas consideran tambin la predictibilidad de la rentabilidad del proyecto
y, dentro de sta, la incertidumbre en torno a la evolucin del costo de capital.
Una de las principales implicancias de la teora que trata la inversin como una
opcin de compra 10 es el argumento de que la decisin de inversin es anloga a
la compra de un call option u opcin de compra11. Las opciones de compra, al
igual que las inversiones, tienen tres caractersticas: 1)involucran incertidumbre, 2)
son irreversibles (la opcin tiene un precio, la inversin tiene un costo), y 3) la
ejecucin o ejercicio no tiene marcha atrs.
En el caso ms general, la teora indica que se llevar a cabo inversiones cuyo
valor presente neto sea mayor a cero. Dixit & Pindick argumentan que esto no
necesariamente es as en un contexto en donde la decisin de esperar contribuya
a disminuir la incertidumbre del proyecto. En este caso, la decisin de esperar
tiene un valor para el inversionista. La mayor incertidumbre en la rentabilidad del
proyecto de inversin genera mayores incentivos para postergar la ejecucin del
proyecto.
En los primeros aos de la dcada de los noventa, se dieron una serie de reformas
de carcter econmico y poltico tendientes a disminuir la incertidumbre de invertir
en el Per. Esto sera una explicacin vlida, desde el punto de vista de esta
teora, para explicar el flujo de inversiones del periodo.
10
Interpreta a la decisin de inversin como la opcin que tiene el inversionista en comprar un

activo en diferentes momentos (option approach).
11
Dixit & Pindick (1995)
14
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Aunque en menor grado que en los servicios pblicos, los inversionistas que
operan en otros mercados tambin enfrentan el problema de no recuperar el costo
de compra de los activos (irreversibilidad) en el caso de que decida abandonar el
proyecto de inversin. Los motivos son diferentes, para los servicios pblicos es
consecuencia de la magnitud de los costos hundidos y, para el resto de mercados
es un problema de informacin asimtrica, entendiendo esta ltima como la
situacin en la cual el inversionista que desea vender sus activos debe enfrentar el
costo de bsqueda de alguna persona interesada, costos de transporte, costos de
transaccin, entre otros.
Por su parte, si bien la rentabilidad del proyecto est sujeta a variaciones a lo largo
de su periodo de vida, parte de estos cambios son impredecibles (incertidumbre)
como consecuencia de la evolucin del mercado, de la competencia, de los costos
operativos y del cambio tecnolgico. Asimismo, la incertidumbre se incrementa en
tanto mayor es el nmero de aos del periodo de vida del proyecto. En este
contexto, el costo de la incertidumbre estar dado por la posibilidad de que la
rentabilidad de la inversin sea menor a la proyectada.
La postergacin del momento de la ejecucin del proyecto es una de las
alternativas a disposicin del inversionista para reducir tanto el costo de la
incertidumbre como el costo de la irreversibilidad (prdida del valor de los activos).
Es decir, a mayor incertidumbre mayor es la probabilidad de que se postergue el
momento de ejecutar la inversin.
Caballero(1991) y Lensink(2000) presentan algunos resultados interesantes que se
han explorado en esta lnea de investigacin. Estos autores sealan que, bajo el
supuesto de retornos crecientes a escala, la mayor incertidumbre en la rentabilidad
del proyecto desincentivan la inversin.
El estudio de Caballero formaliza en un modelo terico la relacin inversa entre la
incertidumbre y la decisin de inversin. Por su parte Lensink, R, utilizando un
anlisis de Panel Data de empresas holandesas, concluye que la incertidumbre
tiene un efecto negativo para empresas grandes y positivo para empresas
pequeas. Esto se debera a que la magnitud del costo hundido de las
empresas grandes sera un factor limitante para la aceptacin de incertidumbre.
Otra alternativa utilizada tambin por el inversionista es castigar con una mayor
tasa de descuento el flujo de caja del proyecto de inversin, lo que se traducira en
un menor valor presente neto del proyecto o un menor precio de la empresa en el
caso de una privatizacin.
15
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Finalmente, no debe dejar de mencionarse que uno de los principales supuestos

para evaluar la bondad de una inversin es la predictibilidad de las distintas
variables que determinan el flujo de caja econmico. En este sentido, los CEJ, al
estabilizar el marco tributario, pueden entenderse como una herramienta para
disminuir la tasa de descuento que afecta a la inversin.
16
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
III. EXPERIENCIAS INTERNACIONALES

La preocupacin de muchos pases por atraer inversiones se fundamenta en la
importancia de esta variable sobre el crecimiento econmico 12. Esta relacin ha
sido estudiada y comprobada empricamente desde diferentes perspectivas. Una
de ellas se basa en los efectos multiplicadores que la inversin genera en la
economa. Otros estudios plantean esta relacin enfatizando la transferencia de
tecnologa y su consiguiente impacto en el incremento de la productividad de los
factores. Finalmente, existen otras investigaciones que resaltan el beneficio de
mayor competencia obtenida con el ingreso de nuevas empresas asociadas a
nuevas inversiones.
Se ha comprobado que existe una fuerte correlacin entre la inversin y el
crecimiento econmico 13 (ver grfico 1), llegndose incluso a afirmar que un
crecimiento del PBI en 1%, requiere una inversin en infraestructura (energa,
transporte, telecomunicaciones y, agua potable y alcantarillado), equivalente al 1%
del PBI14.
Grfico 1: Relacin entre Infraestructura y PBI
Reino Unido
25,000
20,000
PBI por trabajador (US$)
Mexico
Venezuela
Portugal
15,000
Argentina
Chile
Colombia
10,000
Ecuador
Paraguay
Per
5,000
Bolivia
0
0
Fuente: Summers y Heston (1991)
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
Stock por trabajador (US$)
12
Ver Massad (2002)

Si bien el crecimiento econmico tiene otros factores explicativos, es importante destacar la
elevada correlacin que existe entre el stock de inversin y el PBI per cpita
14
Palabras de Enrique Iglesias, presidente del BID, citado por Infrastructure Restructuring and
Regulation Building a base for sustainable growth. The World Bank, 1999.
13
17
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Para el caso especfico de la economa peruana, la inversin privada actualmente

equivale al 15% del PBI. Esta cifra junto con la inversin pblica llega a un 18%
del PBI, cifra compatible con una tasa de crecimiento del PBI de 2.5% - 3% en el
largo plazo. El Marco Macroeconmico Multianual planea llevar la inversin privada
a 16.4% del PBI hasta el 2005. Sin duda, ello constituira una mejora para la
economa. Sin embargo, sera insuficiente para atender las grandes necesidades de
la poblacin y la precariedad econmica de los segmentos menos favorecidos.
En particular, existe un consenso sobre la necesidad de que la economa peruana
crezca al menos 6% por ao para poder reducir paulatinamente la pobreza y
mejorar las condiciones de vida de los peruanos. Para lograr este objetivo de
crecimiento, el tamao de la inversin privada y pblica requerido tendra que ser
alrededor de 25% del PBI (ver grfico 2), lo que traducido en cifras absolutas
significara un requerimiento de un flujo anual de inversin adicional al actual de
aproximadamente US$ 4,400 millones.
Grfico 2: La inversin privada requerida para reducir paulatinamente la pobreza
vs. la inversin realizada (% PBI)
30
25% Asegura crecimiento potencial de 6% ( consistente con objetivos sociales)

25
20
15
10
0
1992
1993
Fuente: BCRP. Estimacin: Macroconsult S.A.
1994
1995
1996
1997
1998
1999
Inversin Privada
2000
2001
2002
2003
Inversin Pblica
18
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Grfico 3: El PBI potencial y el observado

PBI potencial y observado
(soles de 1979)
6500
Todava hay espacio para crecer a
tasas altas, el riesgo es estancarse
6000
5500
PBI observado
5000
PBI potencial
4500
4000
3500
3000
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002
Fuente: BCRP. Estimacin y proyeccin: Macroconsult S.A.
El reto de obtener los niveles de inversin anteriormente sealados parece an

ms difcil cuando se analiza la situacin del Per en cuanto a la evaluacin de los
factores estructurales para las decisiones de inversin extranjera directa propuesto
por Larran15: acceso al mercado, recursos humanos, sistema judicial y ambiente
regulatorio.
Semforos de Inversin
1. Acceso a mercado
Tamao de mercado
Ingreso per cpita
Acuerdos comerciales
2. Recursos humanos.
Productividad
Costos salariales
3. Condiciones generales del pas y sistema judicial

Sistema Judicial
Condiciones Macroeconmicas
4. Regulaciones e incentivos tributarios

Predictibilidad
Corrupcin
Incentivos tributarios
15
Larran, F (2001)
19
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
En mayor o menor medida, el problema de la inversin es comn para muchos

pases de Amrica Latina y del Tercer Mundo. A continuacin se presenta un breve
resumen de algunas experiencias internacionales cercanas que han adoptado
medidas a favor de la atraccin de inversiones, as como los principales resultados
obtenidos.
III.1. Las polticas comunes entre los pases para promover la inversin
Existen dos tendencias comunes en las polticas de inversin adoptadas por los
pases. La primera es el incremento de las medidas liberalizadoras a favor del
mercado y, la segunda corresponde a la suscripcin de medidas de proteccin a la
inversin.
Como se aprecia en el Cuadro 2, a nivel mundial se ha pasado de una dbil
introduccin de normas a favor del mecanismo de mercado adoptadas en 1991, a
una situacin que privilegia en mayor forma a estas medidas. As en el ao 2001,
71 pases introdujeron cambios en la normatividad aplicables a la Inversin
Extranjera Directa (IED). De estos cambios, ms del 90% tienen que ver con el
levantamiento de restricciones a la IED en diversos sectores, la facilitacin de
procedimientos de aprobacin y la provisin de incentivos. Esta tendencia mundial
no ha sido ajena a los pases de Amrica Latina tal como se concluye del anlisis
comparativo realizado en ocasin del inicio del proceso de negociacin del rea de
Libre Comercio de las Amricas (ALCA)16.
Cuadro 2: Cambios en la regulacin de la Inversin Extranjera Directa
Pases que introdujeron
cambios en la legislacin de IED
Nmero de cambios de los
cuales:
Ms favorables a la IED*
Menos favorables a la IED**
1991
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
35
64
65
76
60
63
69
71
82
112
114
151
145
140
150
208
80
2
106
6
98
16
135
16
136
9
131
9
147
3
194
14
* Comprende los cambios liberalizadores y los cambios encaminados a fortalecer el funcionamiento del mercado, as como la concesin de mayores
incentivos
** Comprende los cambios encaminados a incrementar el control y a reducir los incentivos
Fuente: UNCTAD
16
FEDESARROLLO (1998). Es importante advertir que a pesar de esta tendencia, las legislaciones de los
pases no estn exceptuadas de ciertos problemas como el exceso de normas, tanto a nivel general como en las
regulaciones para sectores especficos. Adems, en algunos pases como en Colombia hay dificultadas en el
tema de la expropiacin.
20
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Durante los aos noventa se evidencia un creciente esfuerzo de los pases en

desarrollo por generar mecanismos de proteccin contra riesgos para la inversin
extranjera, lo que se refleja en el incremento de la suscripcin de los Tratados
Bilaterales de Inversin (BIT) y la decisin de ser miembros de acuerdos
internacionales como el MIGA e ICSID17.
De acuerdo a la informacin disponible en UNCTAD, para enero de 1997 se
contaba con 1330 BITs vigentes que involucraban a 162 pases, destacando
Argentina, Estados Unidos y Chile por ser los pases con mayor nmero de
acuerdos bilaterales firmados (ver cuadro 3). Por su parte, las estadsticas de
UNTACD muestran tambin un incremento en el nmero de pases que optan ser
miembros de acuerdos internacionales.
Finalmente, aunque no se aprecia como una poltica comn entre los pases, la
bsqueda de la integracin comercial entre los pases va tomando relevancia como
consecuencia de los resultados empricos que demuestran que el tamao del
mercado es uno de los principales determinantes de la inversin.
17
Los BITs establecen principios de carcter permanente para el tratamiento de la inversin, especialmente en
lo que tiene que ver con trato no discriminatorio, trato nacional y de nacin ms favorecida respecto de la
seguridad y proteccin de las inversiones, derechos cambiarios y mecanismos de resolucin de conflictos. El
MIGA es la Multilateral Investment Guarantee Agency que otorga garantas contra riesgos no comerciales a
inversiones realizadas provenientes de un pas miembro. ICSID es el International Center for the Settlement
of Investment Disputes (Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones CIADI) y es
un mecanismo para acceder a las cortes internacionales especializadas en dirimir conflictos en materia de
inversin.
21
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Cuadro 3: Tratados Bilaterales de Inversin (1997)

Pases
Argentina
Estados Unidos
Chile
Per
Venezuela
Bolivia
Canad
Ecuador
Paraguay
Brasil
Jamaica
Panama
Barbados
Nicaragua
El Salvador
Honduras
Costa Rica
Colombia
Haiti
Mxico
Guyana
Repblica Diominicana
Antigua y Barbuda
Blice
Guatemala
Con pases desarrollados

Con pases en desarrollo
Estados
Al interior
Fuera de su
Europa
Otros
Unidos
de su
regin
13
1
3
9
10
21
13
1
1
13
5
12
1
6
4
9
1
8
10
5
2
0
1
9
5
1
6
2
9
4
2
8
2
1
6
1
1
1
4
1
1
2
4
1
2
4
1
1
1
3
3
4
1
1
4
1
2
2
3
1
2
1
2
2
1
1
1
Con paises
de Europa
del Este
8
18
4
2
2
1
7
2
2
Total
44
39
37
25
20
18
17
16
17
11
9
8
7
7
6
6
5
4
4
3
2
2
1
1
Fuente: UNCTAD
III.2. Las diferencias individuales entre pases para promover la

inversin privada
Si bien existen polticas de inversiones que son comunes a todos los pases, el
anlisis comparativo de la legislacin vigente sobre la inversin privada demuestra
que el diseo y delimitacin del conjunto de incentivos responden a las
peculiaridades institucionales y a las necesidades de cada pas.
Estas diferencias se pueden agrupar en tres categoras: a) tratamiento de la
inversin, b) proteccin de la inversin e c) incentivos ofrecidos.
Teniendo en comparacin lo avanzado en la materia en Per, Chile y Colombia, se
puede mencionar algunas diferencias importantes. Por ejemplo, en el caso del
tratamiento de la inversin, Colombia an mantiene restricciones para el ingreso
de la inversin privada en algunos sectores.
22
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
De otro lado, en lo que se refiere a la proteccin de la inversin extranjera hay

diferencias en las normas, constitucionales en todos los casos, sobre la prohibicin
a la expropiacin. Per y Chile contemplan que en caso se realice sta, debe
existir una justa compensacin a pagar por adelantado. En el caso de Colombia, no
se contempla la figura de la compensacin, pero el gobierno nunca ha aplicado la
figura de la expropiacin desde que se contemplan las normas de expropiacin.
Las mayores diferencias se dan en los incentivos utilizados por cada pas para
atraer las inversiones. En este campo es clara la diferencia de Chile con los dems
pases, pues cuenta con una serie de incentivos como la capacitacin de los
trabajadores y el apoyo a proyectos de alta tecnologa. Adems se encuentra en
bsqueda de un mayor desarrollo regional dentro de un territorio para lo cual no
slo tiene incentivos especiales para ciertas zonas, como las zonas francas,
existentes tambin en Per y Colombia, sino tambin incentivos para aquellas
empresas que decidan mudarse fuera de la Regin Metropolitana, y cuenta con
una serie de incentivos para algunas zonas que desea desarrollar.
En el caso de Per, se ha utilizado informacin proveniente de CONITE a partir de
un estudio realizado UNCTAD (2001). Para el caso de Colombia, se ha utilizado la
informacin proveniente de fuentes oficiales obtenidas en el internet. Finalmente la
informacin de Chile fue obtenida de las publicaciones oficiales de la pgina web
de la Comisin de Inversiones Extranjeras.
El Caso Chileno
Tratamiento de la inversin. Desde hace tres dcadas Chile tiene una economa
abierta al comercio y a la inversin. Existe un libre acceso de la inversin a los
sectores productivos salvo algunas actividades estratgicas (exploracin y
explotacin de litio, de hidrocarburos lquidos y gaseosos, produccin de energa
nuclear para fines pacficos, entre otras), as como al mercado cambiario. En este
ltimo caso, los inversionistas pueden elegir la mejor tasa de convertibilidad en el
Mercado Cambiario Formal.
La principal ley sobre la inversin extranjera es el Decreto Legislativo 600 (DL
600), bajo la cual se establecen los trminos y las condiciones a los que se acogen
los flujos de capital extranjero. Existe adems el Artculo 47 de la Ley Orgnica
Constitucional del Banco Central de Chile (Conocido tambin como Captulo XIV del
Compendio de Normas sobre Cambios Internacionales), que regula todos los
aportes de capital en divisas que provengan del exterior siempre que excedan los
US$ 10,000 dlares.
23
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Cuadro 4: Las modalidades de aporte permitida por los mecanismos

DL 600
Moneda de libre convertibilidad
Bienes fsicos
Tecnologa en sus diversas formas cuando sea
susceptible de ser capitalizada
Crditos que vengan asociados a una inversin
extranjera
Capitalizacin de crditos y deudas externas, en
moneda de libre convertibilidad
Capitalizacin de utilidades con derecho a ser
transferida al exterior
Captulo XIV
Crditos
Depsitos
Inversiones
Aportes de capital
Fuente: Normas legales
Proteccin a la inversin. El Estatuto de la Inversin Extranjera o Decreto Ley 600,

desde su promulgacin en 1974, ha sido el principal mecanismo mediante el cual
han ingresado capitales extranjeros al pas y est orientado en funcin de dos
principios fundamentales: la no-discriminacin y la no-discrecionalidad de
procedimientos. Entre 1974 y el 2001, US$ 48,500 millones de inversin fueron
materializados.
Por mandato constitucional, el principio de la no-discriminacin garantiza a todas
las personas, sin distincin de nacionalidad, la no-discriminacin arbitraria en el
trato que deben dar el Estado y sus organismos en materia econmica. Mientras
que, la no-discrecionalidad garantiza la existencia de procedimientos claros,
conocidos y transparentes, que aseguren un tratamiento justo e igualitario al
inversionista extranjero.
Al elegir el DL 600 como mecanismo para invertir en Chile, el inversionista suscribe
un contrato-ley con el Estado de Chile. El monto mnimo de inversin para acceder
a la firma de este contrato es de US$ 1 milln para nuevos proyectos financiados
con divisas y crditos asociados y, de US$ 25 mil cuando la inversin involucre
bienes fsicos, tecnologa, capitalizacin de beneficios o capitalizacin de crditos.
En este caso, un primer derecho es que, el inversionista extranjero estabiliza el
impuesto efectivo total a la tasa de 42%. Este porcentaje incluye la tasa del
impuesto de primera categora (15%18), un impuesto a las remesas (20%) y una
sobretasa a las remesas (7%). Las tasas de Impuesto a la Renta y Remesas se
18
Esta tasa ha cambiado de 16% para el 2002, 16.5% para el 2003 y 17% para el 2004. Esto
generara que la tasa adicional sobre las remesas vare para mantener la tasa total de 42%
24
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
mantiene en 15% y 20% respectivamente para el resto de empresas19 que no

suscribieron el contrato-ley.
Adicionalmente, el contrato garantiza 1) la estabilizacin de los regmenes
aduaneros y del Impuesto al Valor Agregado durante la internacin de la inversin
en activos fsicos y 2) la estabilidad del Impuesto a la Renta por 10 o 20 aos. El
inversionista puede elegir, en cualquier momento, renunciar a la estabilidad del
impuesto a la renta, pero sin poder regresar a ella.
En el caso de que la inversin comprometida supere los US$50 millones, el
contrato puede incorporar mayores beneficios como: 1) incremento del perodo de
estabilidad del impuesto a la renta en 20 aos, 2) estabilizacin de las normas e
instrucciones del Servicio de Impuestos Internos relativas a la depreciacin, a la
acumulacin de prdidas y a los gastos de organizacin y puesta en marcha y 3) si
la inversin tiene por objeto producir bienes de exportacin, se podr congelar las
normas del Banco Central relativas a la libertad para exportar, as como acordar
normas especiales concernientes al retorno de los ingresos por exportaciones
Este contrato es un contrato-ley, por lo tanto, lo pactado en el contrato no puede
modificarse sin el acuerdo de las partes, ni siquiera dictando una ley general de la
Repblica. No obstante lo anterior, si con posterioridad a la suscripcin del
contrato-ley se dictasen disposiciones ms favorables o convenientes para el
inversionista extranjero, que las establecidas en el contrato, stas podrn
aplicrsele. Esto es una importante diferencia con la legislacin peruana, cuya
nica posibilidad de acceder a una disposicin ms favorable sera renunciando a
la estabilidad acordada.
El Estatuto de la Inversin Extranjera (D.L. 600) adems de establecer un
tratamiento adecuado tiene normas de gran estabilidad en el tiempo. Bajo el DL
600, hasta junio del ao 2000, habiendo transcurrido 26 aos de aplicacin de las
mismas normas jurdicas, se haban firmado alrededor de 6,000 contratos.20
De acuerdo al DL 600 entre los derechos del inversionista extranjero se encuentran
los siguientes:
Derecho a ingresar el monto de la inversin al pas hasta en 3 aos,

pudiendo ser 8 aos, si es un proyecto minero o industrial por un monto de
19
Dado que la tasa del impuesto de primera categora a cambiado, la tasa efectiva total se
incrementar.
20 Banderas Casanova, Juan: Sistema de Proteccin de la Inversin Extranjera en Chile, SELA, Junio 2000.
25
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
US$ 50 millones o ms, o hasta 12 aos si es un proyecto minero que

requiere exploracin.
Derecho a pedir una modificacin al contrato si es para incrementar el

monto de la inversin, cambiar el fin de la inversin, o pasar los derechos
del contrato a otro inversionista extranjero.
Derecho para solicitar se le apliquen normas ms favorables a las existentes

a la firma del contrato, que sean dictadas posteriormente.
Existe la libre repatriacin del capital, pero no antes de un ao de ingresado por la

va del DL 600, estando libre de toda contribucin, impuesto o gravamen, hasta
por el monto de la inversin materializada. Se contempla tambin las libres
remesas de utilidades sin sujecin a plazo alguno, una vez que se han pagado los
impuestos correspondientes. El inversionista extranjero goza tambin del derecho
de elegir el Rgimen Tributario y de abrir una Cuenta Corriente en el extranjero
(Cuenta Off-Shore) cuando las inversiones se realicen en proyectos industriales o
extractivos y sean superiores a US$ 50 millones.
Incentivos a la inversin. Chile no utiliza subsidios o beneficios tributarios para
apoyar actividades productivas o atraer nuevas inversiones, pero s provee
incentivos para ciertas reas geogrficas del pas y respecto de nuevos sectores
econmicos, particularmente el de las nuevas tecnologas. Adicionalmente, los
inversionistas -nacionales o extranjeros- que lo deseen pueden acceder a
programas gubernamentales para promover la capacitacin y el entrenamiento de
sus trabajadores y para incrementar su productividad industrial. El siguiente
cuadro se resume las polticas de promocin de las inversiones.
26
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Cuadro 5: Polticas de promocin de las inversiones

I. Promocin de las inversiones en reas y regiones especiales
Beneficios e Incentivos Tributarios
Disponibles para las provincias de Arica y Parinacota (I Regin), y para las XI y XII Regiones, y parte de la X Regin. Estos incentivos incluyen los otorgados
en el marco de:
DFL 15 : Para inversiones de hasta US$ 1.3 millones realizadas por empresas con ventas anuales de hasta US$ 1 milln: 20% de los costos de inversin.
DL 889: Reembolso del 17% de la Planilla de Remuneraciones, hasta un mximo de US$ 29 por empleado. Se excluyen a las grandes empresas mineras,
compaas de servicios financieros y pesqueras industriales.
Plan Arica : Inversiones en Arica y Parinacota pueden deducir hasta el 40% de los costos de una nueva inversin del Impuesto de Primera Categora.
Disponible para proyectos superiores a US$ 45 mil en Parinacota y US$ 90 mil en Arica. Vigente hasta el 2007.
Plan Austral : Descuento tributario de hasta un 40% de los costos de la inversin para proyectos de transporte areo, martimo, industria turstica y algunas
actividades agrcolas y de acuicultura sobre los US$ 45 mil en la XI y XII Regiones (US$ 90 mil en
Ley Navarino: Para inversiones en la Tierra del Fuego. Adems de calificar para los beneficios antes mencionados, las empresas productivas que
incluyan un 25% de componentes de valor agregado local, pueden eximirse del pago del Impuesto de Primera Categora
II. Programas de Promocin del Desarrollo Industrial de CORFO
La Corporacin de Fomento de la Produccin (CORFO) ofrece incentivos adicionales a las reas cubiertas por los Planes Arica y Austral, as como para las
provincias de Arauco y Valparaso, para proyectos por un mnimo de US$ 100 mil.
Incentivo para los estudios de preinversin hasta por US$ 8 mil o US$ 13 mil.
Co-financiamiento de los costos de inversin para cubrir compra de propiedades, construccin, equipamiento y, en algunos casos, la instalacin de los
servicios bsicos.
Incentivo para la capacitacin de trabajadores: hasta por US$ 3600 por trabajador en Arauco (US$ 780 en plan Arica y US$ 2000 en plan Austral) con el fin
de entrenar y capacitar a los nuevos trabajadores.
Garantas de crditos para obtener financiamiento.
III. Zonas Francas
Puerto de Iquique (I Regin) y Punta Arenas (XII Regin)
Comerciantes e industria manufacturera exentos del pago del Impuesto de Primera Categora, del IVA y de los aranceles aduaneros aplicables a las
importaciones. Los productos pueden ser reexportados sin pagar impuestos, pero los productos que se venden de
Las mismas excepciones se aplican a la industria manufacturera de los Parques Industriales de Chacalluta y Las Amricas (I Regin)
IV. Incentivos a la inversin a nivel nacional
CORFO opera un programa para garantizar crditos bancarios y as facilitar el acceso de las empresas pequeas al financiamientos de sus inversiones.
Adems de las zonas de Arica, Austral, Arauco y Valparaso, se benefician empresas que se trasladan fuera
Tambin est disponible una lnea de crdito para empresas con ventas anuales de hasta US$ 30 millones que se trasladen fuera de la Regin
Metropolitana.
A travs del programa Todo Chile, CORFO provee un nmero adicional de incentivos para invertir fuera de Santiago para proyectos a partir de US$ 500 mil,
entre los cuales se encuentran el cofinanciamiento de las estudios de preinversin
V. Capacitacin en el trabajo
Franquicia tributaria a los programas destinados al entrenamiento y capacitacin laboral, administrada por el Servicio Nacional de Capacitacin y Empleo
(SENCE). Para empresas catalogadas como contribuyentes de Primera Categora, que pueden descontar los
VI. Proyectos de Alta Tecnologa
Empresas que desarrollen nuevos proyectos de inversin en el mbito de la alta tecnologa por una inversin a partir de US$ 1000 millones. Las lneas de
incentivos son las siguientes:
Incentivos a Estudios de Preinversin: Hasta el 60% con un tope de US$ 30 mil por empresa.
Incentivo a la Facilitacin de la Puesta en Marcha: Hasta por US$ 30 mil por empresa.
Incentivo a la Formacin de Recursos Humanos: Hasta US$ 3500 por trabajador contratado al ao.
Incentivo a la Inversin en Activos Fijos Inmovilizados: Hasta el 40% con un tope de US$ 500 mil por empresa.
Incentivo al Arrendamiento de Inmuebles de Largo Plazo: Hasta el 40% de la renta de arrendamiento por los primeros cinco aos, con un tope de US$ 500
mil por empresa.
Fuente: Comit de Inversiones Extranjeras
27
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Privatizacin y concesin. El proceso chileno de privatizacin, as como la apertura

de la economa, se inici en la dcada del 70. Entre 1974 y 1983, se devolvieron
los activos expropiados durante el gobierno anterior y se privatizaron otros activos
(por ejemplo, la banca). A pesar de la paralizacin de esta reforma entre 1982 y
1983, el perodo de 1985 y 1989 marc el nuevo impulso en la privatizacin de las
grandes empresas que tradicionalmente haban sido pblicas o que haban sido
nacionalizadas por ley. Otra paralizacin de la privatizacin se da a inicios de 1990
para luego retomarse en la segunda mitad del mismo ao, incorporndose el
esquema de concesiones de obras de infraestructura.
El Caso Colombiano
Tratamiento de la inversin. Dentro del paquete de reformas estructurales que se
implement en Colombia a comienzos de los aos noventa, se elimin las
restricciones sectoriales a la inversin extranjera, con limitadas excepciones, y se
redujo considerablemente los trmites para invertir en el pas. Se modific el
estatuto cambiario a travs de la Ley 9 de 1991. Esta reforma se caracteriz por
fomentar un rgimen ms abierto del que existi a fines de los aos ochenta.
Los principios bsicos sobre los que se apoya el nuevo rgimen son: igualdad,
universalidad y automaticidad. En virtud del principio de universalidad se
eliminaron las restricciones a la inversin extranjera en sectores como
infraestructura, comunicaciones, generacin y distribucin de energa, entre otros.
Con el principio de automaticidad se elimin las autorizaciones previas, las cuales
fueron reemplazadas por un registro ante el Banco de la Repblica que sirve para
garantizar los derechos cambiarios.
De otra parte, se eliminaron los topes mximos al giro de utilidades y reembolsos
de capital, y se estableci una garanta de estabilidad de los derechos cambiarios.
Proteccin a la inversin. El principio de igualdad prohibe la discriminacin entre
inversionistas nacionales y extranjeros. Para disminuir la incertidumbre en materia
tributaria, mediante la ley 223 de 1995 se establecieron contratos de estabilidad
tributaria. A travs de este mecanismo los contribuyentes, ya sean nacionales o
extranjeros, suscriben un contrato con el Estado por diez aos, en el cual se pacta
una tasa de impuesto a la renta superior en 2% a la tarifa general vigente al
momento de la suscripcin del contrato. Cualquier incremento en la tasa despus
de la suscripcin del contrato no aplica para los contribuyentes sometidos a este
rgimen especial.
28
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Con el objeto de reducir trmites, en 1996 se expidi el Decreto 1295 mediante el

cul se eliminaron autorizaciones previas en servicios pblicos, hidrocarburos y
minera, y se introdujeron normas que flexibilizan la inversin en portafolio.
Entre los aspectos que afectan de manera negativa a la inversin extranjera est la
norma contemplada en la Constitucin Poltica colombiana respecto a la
expropiacin sin indemnizacin, que figura en el ordenamiento jurdico colombiano
desde 1936, pero que nunca se ha aplicado y que no tiene requisitos simples para
su aplicacin. Ocurre lo mismo con la derogacin de los contratos de estabilidad
jurdica en el ao 2000, con la expedicin de la Ley 633.
Incentivos a la inversin. La poltica de promocin a la inversin que se aplica en la
actualidad est basada en incentivos de corte transversal, y la provisin de
informacin y oportunidades de inversin.
Colombia ofrece un paquete de incentivos que se aplican a la inversin en general.
Entres estos incentivos destacan los tributarios y de procedimiento aplicados en las
Zonas Francas. Estas son reas geogrficas establecidas para promover el
procesamiento industrial de bienes y servicios, especficamente para
exportaciones.
Otro incentivo es el tratamiento especial aplicado a la importacin - exportacin
(Plan Vallejo), a las importaciones temporales, a los grandes Usuarios y al Leasing
Internacional.
Adicionalmente, se estn reglamentado las Zonas Econmicas Especiales de
Exportacin, que constituyen un novedoso incentivo a las exportaciones y se
convierten en una herramienta atractiva para los potenciales inversionistas.
Mediante su creacin se establece un rgimen excepcional que se aplicar en
determinadas reas geogrficas del territorio nacional, con el objetivo de atraer
nueva inversin con vocacin exportadora, que genere beneficios como aumento
de los niveles de empleo, transferencia de tecnologa y desarrollo econmico
regional.
El Caso Peruano
Tratamiento de la inversin. Desde 1991, el Per aplica una poltica de rgimen
abierto a la inversin, de libre acceso al mercado cambiario, entre otros. Adems
de permitir el acceso, las normas buscan facilitar el ingreso de la inversin privada
29
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
disminuyendo los requerimientos administrativos como la aprobacin especial o

registros, el monto mnimo requerido de IED, entre otros. La ley que norma la
inversin extranjera es el Decreto Legislativo 662 (Ley de Promocin de la
Inversin Extranjera). Adicionalmente, el DL 757 hace extensivo todos estos
beneficios a la inversin nacional. Ambas normas se discuten con mayor
profundidad en el captulo siguiente.
En las dcadas anteriores a los 90 la poltica peruana estaba orientada a otorgar
beneficios tributarios para atraer inversin, sin embargo esta poltica de incentivos
se cambi a comienzos de los 90 a partir de la promulgacin del D.L. N 662,
otorgndose desde entonces convenios de estabilidad jurdica a nacionales y
extranjeros que no otorgan ningn beneficio sino que simplemente garantizan
contractualmente por 10 aos (o ms en casos de concesiones) a los inversionistas
y a las empresas receptoras de la inversin estabilidad en los regmenes de
impuesto a la renta, entre otros. Cabe notar al firmar estos convenios, las
empresas o inversionistas no pueden acogerse a los beneficios que se pudieran
generar en el futuro por cambios en los regmenes estabilizados.
Proteccin a la inversin. La Constitucin protege al inversionista extranjero contra
el trato discriminatorio y la expropiacin (excepto en casos de inters pblico, o de
seguridad nacional). En caso de darse el ltimo escenario, se exige el pago de la
justa compensacin por adelantado y la expropiacin debe ser resultado del debido
proceso. Asimismo, asegura la libre remisin de utilidades y el acceso al tipo de
cambio ms favorable para conversiones de moneda.
Otras garantas. El Per se uni al foro de la APEC en noviembre de 1998 y logr
el mejor desempeo en estos estndares con respecto a otros pases miembros,
como se muestra en el cuadro siguiente:
Cuadro 6: Proteccin al Inversionista Extranjero en comparacin con otros pases
Principio
Trato nacional
No discriminacin
Repatriacin y convertibilidad
Expropiacin y compensacin
Solucin de conflictos
OECD
2,8
4,3
4,8
3,8
4,3
Puntaje
APEC
Todos
no -OECD
2,5
2,6
3,9
4,1
4,1
4,4
4,0
3,9
4,6
4,2
Per
5
5
5
5
4
Fuente: UNCTAD 1998
30
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
En el tema del trato nacional, el Per ofrece mayores garantas que los estndares
y que el promedio ofrecido en los pases de la APEC y los miembros de la OECD.
En particular, el trato nacional a la inversin extranjera es respaldado por la
Constitucin.
Por su parte, la no-discriminacin es garantizada mediante la Constitucin ya que
sta vela por la reciprocidad contra las prcticas discriminatorias de otros, lo cual
es fortalecido con la suscripcin de convenios de inversin bilaterales.
La repatriacin y convertibilidad se garantiza mediante los Convenios de
Estabilidad Jurdica en el Per. La expropiacin y su correspondiente compensacin
son contempladas en la Constitucin. As, se establece (similar al caso de Chile) el
requerimiento de que la compensacin debe ser pagada por adelantado.
Finalmente, el Per ofrece un igual acceso a la legalidad local y a otros
mecanismos de solucin de conflictos.
Incentivos fiscales. Estos incentivos favorecen principalmente a las zonas francas,
a la exportacin, a la etapa inicial de inversin y a ciertos sectores tal como se
aprecia en el siguiente cuadro.
Cuadro 7: Principales incentivos a la inversin
Incentivos por zonas
Selva y zonas fronterizas

Manufacturas estn excentas de impuesto a la renta, IGV y pero continan
pagando impuestos de importacin y municipales
Tasas concesionales de impuesto a la renta se aplican a las actividades no
manufactureras en la zona de la Amazona
Zonas de libre exportacin ( CETICOs)
Establecidas en Ilo, Matarani, Paita y Tacna. Las compaas en las zonas
deberan dedicar en 92% de su actividad a la exportacin. Los beneficios
incluyen excepciones para 15 aos desde impuestos a las importaciones,
ventas y consumo as como impuestos municipales. Exportaciones desde
estas zonas al resto del pas son consideradas importaciones, con la
excepcin de carros usados que tienen un tratamiento especial. Las
exportaciones de Tacna al resto del pas son cargadas a una tarifa plana de
8%
Incentivos a la exportacin
Exportaciones de servicios y productos no tradicionales

Pagos de valor agregado, aranceles, contribuciones al fondo de vivienda e
impuesto selectivo al consumo pues ser acreditados contra en impuesto a la
renta corporativo y cualquier crdito no utilizado puede ser transferido a otros
pagadores de IGV.
Re-exportaciones
Entrada con franquicia
Renovacin
Devolucin anticipada de IGV pagado en bienes de capital en la etapa de preproduccin

Pagos de instalacin de bienes de capital importados sobre una base de
caso por caso
Incentivos sectoriales
Incentivos fiscales para sectores especiales aplican para inversiones en

petrleo y gas, minera e infraestructura
Otros incentivos
Rgimen de tributacin simplificado disponible a pequeas y medianas

empresas, las que pagan una nica contribucin de 1% de su volumen de
ventas mensuales.
Fuente: UNCTAD
31
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Privatizacin y concesin. El programa de privatizaciones tuvo cuatro objetivos:

Contribuir a metas ms amplias de fortalecimiento de la economa de mercado,
fomento de la inversin privada, tanto nacional como extranjera, desarrollo del
mercado de capitales domstico y, finalmente, la generacin de ingresos
presupuestales para el gobierno. El mayor nfasis de los procesos de privatizacin
es asegurar nuevos compromisos de inversin y mejorar el desempeo econmico
de la industria.
Por su parte el rgimen de concesiones est normado por la Ley de Promocin de
la Inversin Privada en la Infraestructura Pblica y los Servicios Pblicos (la nueva
ley de concesin), que fue aprobada en 1996.
El diseo y ejecucin de los procesos de concesin estuvo a cargo de la Comisin
para la Promocin de las Concesiones Privadas (PROMCEPRI), hoy
PROINVERSION. Por su parte, la responsabilidad para el monitoreo del
cumplimiento de los contratos de concesin recae en los organismos reguladores o
por la COPRI (por ejemplo, en los principales proyectos de carreteras).
32
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
IV. MARCO LEGAL DE LOS CONVENIOS DE ESTABILIDAD JURDICA EN EL

PER
En el Per, los Convenios de Estabilidad Jurdica estn regulados por dos tipos de
normas. El primero comprende los dispositivos legales que establecen las
condiciones generales aplicables a todos los sectores de la economa tales como el
Rgimen de Estabilidad Jurdica a la Inversin Extranjera (DL 66221) y la Ley Marco
para el Crecimiento de la Inversin Privada (DL 75722) y; el segundo corresponde a
los dispositivos legales aplicables a determinados sectores tales como el Texto
nico Ordenado de la Ley General de Minera (DS N 014-92-EM), la Ley Orgnica
de Hidrocarburos (Ley 26221) y la Ley General de Industrias (Ley 23407).
En principio, este marco legal tena como objetivo fomentar la inversin en el pas
mediante el establecimiento de una serie de derechos a favor del inversionista
tanto nacional como extranjero, y la posibilidad de suscripcin de Convenios de
Estabilidad Jurdica que garantizan, entre otros, la estabilidad del rgimen
tributario vigente al momento de su firma por un periodo de diez aos. Asimismo,
se estableci que para que los inversionistas pudieran acceder a este beneficio,
estos deban comprometerse a ejecutar un mnimo de inversin.
Un indicador de la inestabilidad en la poltica fiscal que se ha venido apreciando en
los ltimos aos son las variaciones en la tasa del Impuesto a la Renta y el
Impuesto Mnimo a la Renta. Como se aprecia en el siguiente esquema, desde la
vigencia de los Convenios de Estabilidad Jurdica en 1993 hasta el ao 2001, se
han presentado 6 importantes cambios.
Imp.
Mnimo
Renta
2%
1993
Imp.
a la
Renta
1.5%
1994
1996
30%
0%
1997
2001
2002
20% renta reinvertida

30% renta no reinvertida
27% renta neta
4.1% Dividendos
21
22
Publicada el 2 de septiembre de 1991.

Publicada el 13 de noviembre de 1991.
33
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
La tasa de Impuesto a la Renta se mantuvo estable, en 30% sobre la renta neta,

hasta finales de la dcada de los 90, pero en el ao 2001 y en el ao 2002 esta
tasa sufre alteraciones. Asimismo, el Impuesto Mnimo a la Renta tuvo vigencia
desde 1993 a 1997. ste garantizaba un nivel mnimo de recaudacin al afectar
slo a las empresas que declaraban prdida o a aquellas que teniendo renta neta
positiva, registraban una utilidad menor al 6.67% de sus activos netos. La tasa del
Impuesto Mnimo a la Renta de 1993 a 1996 fue de 2.0%, y posteriormente fue
reducida a 1.5% y finalmente derogada en Mayo 1997.
Adicionalmente, la SUNAT en su estudio realizado23 identifica otros cambios
importantes en el rgimen de impuesto a la renta, como lo son: la prrroga de la
exoneracin de rentas financieras, y los cambios en los regmenes especiales al
Sector Hospedaje y Sector Agrario.
Es importante sealar que en virtud de la firma del convenio por parte del
inversionista, la empresa receptora de la inversin goza automticamente del
derecho a suscribir un convenio para garantizar la estabilidad en los regmenes de
contratacin de trabajadores y de la estabilidad en cualquiera de los regmenes
especiales orientados exclusivamente a la exportacin. Adems, se permite la
posibilidad de que las empresas receptoras de inversin puedan incluir dentro de
sus convenios la garanta de estabilidad del rgimen tributario a cambio de que el
monto total de las nuevas inversiones, recibidas por la empresa sea mayor al 50%
de su capital ms reservas y se oriente a la ampliacin de la capacidad productiva
o al mejoramiento tecnolgico. Asimismo, se podr celebrar tales convenios
cuando trate la transferencia de ms del 50% de las acciones de las empresas
comprendidas en la actividad empresarial del Estado.
Los Convenios de Estabilidad Jurdica suscritos por los inversionistas garantizan lo
siguiente24:
Tratamiento de igualdad, por la cual la legislacin nacional no discrimina a

los inversionistas en empresas, en trminos de su condicin de nacional o
extranjero
Estabilidad del Rgimen de Impuesto a la Renta vigente al momento de
suscripcin del convenio
Estabilidad del Rgimen de libre disponibilidad de divisas y de remesa de
utilidades, dividendos y regalas en el caso de capitales extranjeros.
23 , Estudio Estimacin del Efecto de los Convenios de Estabilidad Jurdica sobre la Recaudacin,
Setiembre 2002.
24
Artculo 12, D.L. 662, Artculo 38 y 40, D.L. 757
34
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Por su parte, los Convenios de Estabilidad Jurdica suscritos con las empresas
receptoras de la inversin estabilizan lo siguiente:
Estabilidad de los regmenes de contratacin laboral vigentes al momento

de suscripcin del convenio.
Estabilidad de los regmenes de promocin de exportaciones que sean de
aplicacin al momento de suscribirse el convenio.
Estabilidad del Rgimen de Impuesto a la Renta vigente al momento de
suscripcin del convenio.
En contrapartida, los inversionistas debern cumplir con uno de los tres

compromisos de inversin sealados a continuacin (Artculo 11 D.L. N. 662):
Efectuar aportes de capital o inversiones de riesgo, por un monto no menor

a US$ 5 millones25 en un plazo de 2 aos en cualquier sector de la
economa, con excepcin de los sectores minera e hidrocarburos.
Efectuar aportes de capital por un monto no menor a US$ 10 millones26 en
un plazo de 2 aos en los sectores minera e hidrocarburos.
Efectuar aportes de capital o inversiones de riesgo por un monto no menor
a US$ 500.000 en un plazo de 2 aos en cualquier sector de la economa
con excepcin de los sectores minera e hidrocarburos, y adicionalmente:
Generar directamente 20 puestos de trabajo permanentes o, generar
directamente no menos de US$ 2 millones de ingresos en divisas por
exportaciones durante los tres aos siguientes a la suscripcin del convenio.
En el caso de las empresas receptoras de inversin, stas deben de cumplir al

menos uno de los siguientes requisitos:
Uno de sus accionistas haya suscrito el correspondiente convenio de

estabilidad jurdica.
Los aportes a recibir constituyan un incremento del 50% con relacin al
monto total de capital y reservas, y sean destinados a incrementar la
capacidad productiva o al desarrollo tecnolgico de la empresa.
Se trate de la transferencia de ms del 50% de las acciones de una
empresa en proceso de privatizacin.
25
El monto mnimo de inversin se elev a US$ 5 millones en setiembre del 2000 a travs de la Ley
27342. Anteriormente, el monto mnimo de inversin requerido fue de US$ 2 millones.
26
El monto mnimo de inversin se elev a US$ 10 millones en setiembre del 2000 a travs de la
Ley 27342. Anteriormente, el monto mnimo de inversin requerido fue de US$ 2 millones.
35
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Posteriormente, en el ao 2000 a travs de la Ley 2734227 se realizan algunas

modificaciones aplicables a los Convenios de Estabilidad Jurdica. Una de estas
modificaciones es que el Impuesto a la Renta se estabilizaba aadindole a la tasa
vigente dos puntos porcentuales, excepto a las concesiones vinculadas al gas
natural. La sobre tasa de 2% fue derogada por la Ley 27514 publicada el 28 de
Agosto del 2001. Finalmente, mediante la Ley 27391 se elimin la restriccin de
extender los beneficios de los convenios en caso de reorganizacin de la empresa.
27
Publicada el 6 de setiembre de 2000.
36
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
V. UNIVERSO DE LAS EMPRESAS FIRMANTES DE CEJ

La normatividad vigente que regula los Convenios de Estabilidad Jurdica seala
que el CONITE y los ministerios pueden suscribir dichos convenios en
representacin del Estado. En este contexto, el nmero de convenios suscritos
hasta la fecha es desconocido ya que varios ministerios an no publican esta
informacin.
En concordancia con esta limitacin y utilizando la informacin disponible, el
estudio considera como universo a los convenios firmados con el CONITE y el
Ministerio de Energa y Minas (MEM)28. As, entre 1993 y 2001, el nmero de
Convenios de Estabilidad Jurdica (CEJ) que las entidades privadas firmaron con
ambas instituciones asciende a ms de 600. De este total y de acuerdo a la
clasificacin por tipo de convenio, el 66% fueron firmados por los inversionistas y
el resto por las empresas receptoras de la inversin(ver grfico 4). En el anexo 1
se presenta la relacin de CEJ.
Grfico 4: Nmero de CEJ firmados con Entidades por tipo de suscripcin
TOTAL = 606
Empresas Receptoras
204
402
Inversionistas
Fuente: CONITE y MEM
Por su parte, si se desagrega este universo por entidad estatal y por tipo de
convenio se obtiene que con CONITE fueron suscritos 402 convenios con
28 No se obtuvo informacin sobre los contratos suscritos entre el MEM y las empresas elctricas ni
aquellos suscritos con otros ministerios (por ejemplo, en el Ministerio de Economas y Finanzas).
37
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
inversionista y 176 con empresas receptoras, y con el Ministerio de Energa y

Minas se suscribieron 28 convenios tal como se puede apreciar en el grfico 5.
Grfico 5: Nmero de Entidades firmantes de CEJ por entidad gubernamental
En un segundo nivel de anlisis, el propsito del estudio requiere la obtencin del

monto de inversin vinculado a los Convenios de Estabilidad Jurdica. Si bien cada
convenio (ya sea de inversionistas o empresa receptora) tiene asociado un
determinado monto de inversin comprometida para acceder a este beneficio, la
suma de stos contiene duplicidades que se derivan de la normatividad que regula
estos contratos. Entre las fuentes de duplicidades se tiene:
a) La correspondencia entre los inversionistas firmantes de CEJ y las empresas
receptoras. Por ejemplo, cuando el inversionista invierte cierta cantidad en
la empresa B, ste tiene derecho a suscribir el convenio. A su vez, la
empresa B puede declarar que usar la cantidad recibida del inversionista
en inversin productiva y de esta forma firmar el convenio como empresa
receptora. Como se aprecia, la suma horizontal de los montos de inversin
hubiesen duplicado el valor real.
Para efectos de estudio se ha identificado a los inversionistas vinculados a
una empresa receptora y se ha considerado slo el monto de inversin
comprometida consignada por la empresa receptora (ver anexo 2).
38
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
b) Asimismo, en algunos casos, existan convenios firmados con entidades

registradas tanto como inversionistas y como empresas receptoras, en cuyo
caso se ha procedido a calcular los montos de inversin comprometida que
eran redundantes al universo. Ello sucede en los casos en que, por ejemplo,
inversionistas internacionales constituyen una empresa holding local que se
constituye como empresa receptora y que a su vez es la inversionista en
otra empresa receptora, consignando el mismo monto de inversin
comprometido en la misma fecha. Se ha identificado una relacin de
entidades en esta situacin en las que inversin comprometida representa
US$ 594 millones, tal como se muestra en el anexo 3.
c) Finalmente, en el caso de algunas empresas del sector elctrico, al haberse
considerado solo los CEJ firmados por CONITE y MEM para el caso de
mineras, el universo de los CEJ no considera a las empresas operadoras
sino a sus accionistas. En tales casos, se ha considerado el monto de
inversin comprometida de la accionista para la agregacin y se ha
evaluado los resultados y datos de las operadoras. Un ejemplo es el caso de
Inversiones Distrilima, quien se encuentra registrada como empresa
receptora mientras que Luz del Sur, que es la empresa operadora, no
aparece en el listado de empresas receptoras firmantes de CEJ.
Habiendo realizado los ajustes correspondientes, el universo de los CEJ del
presente estudio tiene las siguientes caractersticas:
1. El total de inversin comprometida por las entidades firmantes de CEJ se
acerca a los US$ 14,400 millones. De este total, aproximadamente US$ 7,400
millones corresponden a las empresas receptoras firmantes de CEJ con
CONITE, cerca de US$ 3,600 millones estn asociadas a inversionistas sin
vinculacin a una empresa receptora firmantes de CEJ con CONITE y ms de
US$ 3,400 millones corresponden a empresas receptoras firmantes de CEJ con
el MEM (ver grfico 6).
2. Al interior de las empresas receptoras, el 29% corresponden a empresas
privatizadas, 6% corresponden a contratos de concesin (BOOT29) y el resto
son nuevos proyectos privados que no involucraron una compra venta de
acciones o derecho de concesin con el Estado.
29
Build, Own, Operate and Transfer. Este tipo de contratos de concesin permite que el operador
privado realice inversiones en infraestructura, las mantiene y opera y tiene derecho de propiedad
sobre la concesin hasta que finalice el periodo del contrato.
39
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Grfico 6: Monto de Inversin comprometida en los Convenios de Estabilidad

Jurdica
16,000
14,000
Inversionistas
Total
US$ 14, 383
Millones
3,576
12,000
MMUS$
10,000
Empresas Mineras
3,411
Proyectos mineros
3,411
8,000
629
6,000
Empresas Receptoras
CONITE
Concesin
No privatizadas
3,649
4,000
7,395
Privatizadas
2,000
3,118
0
Total
Empresas Receptoras
De otro lado, analizando algunas caractersticas de los convenios firmados por

empresas mineras con el MEM se aprecia que el nmero de contratos se concentra
en el ao 1998, lo que coincide con los hallazgos de importantes yacimientos
mineros. Otra caracterstica es que solo dos empresas concentran ms del 60% de
la inversin comprometida. Una de ellas es Antamina que individualmente
representa ms del 59% (US$2,032 millones) del universo de inversin
comprometida en el sector minero con el MEM. El segundo monto de inversin
ms importante es el que corresponde al convenio de Barrick Misquichilca S.A que
representa aproximadamente 8% (ver grfico 7).
40
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Grfico 7:Distribucin de los convenios suscritos con el Ministerio de Energa y

Minas (para proyectos mineros)
Southern Per
Limited
3%
Doe Run Per
S.R.L
3%
B.H.P. Billiton
Tintaya
4%
Total Inversin:
US$ 3, 411 millones
Otros
11%
Minera Yanacocha
S.R.L.
5%
Sociedad Minera
Cerro Verde
7%
Barrick
Misquichilca
8%
Ca. Minera
Antamina
59%
Fuente: MEM
En lo que se refiere a los CEJ firmados con CONITE por empresas de los dems
sectores, entre 1993 y 1997 se aprecia un incremento persistente en el nmero de
convenios firmados. Esta tendencia se explica principalmente por el proceso de
privatizacin, bsicamente de las empresas de servicios pblicos. A partir de 1997
se ve una reduccin del nmero de convenios firmados.
41
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Grfico 8: Evolucin de los convenios suscritos entre las empresas receptoras y el

CONITE
40
36
35
31
30
25
24
25
20
18
15
13
11
9
10
7
5
2
0
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Fuente: CONITE
De otro lado, si se analiza el nmero de convenios firmados por sector, se puede

observar una distribucin relativamente equilibrada en los distintos sectores
productivos. Esto obviamente, no sucede as cuando se clasifica los convenios por
monto de inversin comprometida, en donde los proyectos de infraestructura,
energa y telecomunicaciones claramente representan los sectores ms
importantes, tal como se aprecia en el grfico 9 y cuadro 8.
42
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Grfico 9: Distribucin del nmero de Convenios por Sector Econmico
Elec, Gas y Agua

6%
Otros
10%
Manufactura
22%
Transp, Almacen y
Alquiler
10%
Act Inmob y Empresar

15%
Int Financiera
11%
Mineria
13%
Comercio
13%
Fuente : CONITE
Cuadro 8: Empresas de mayor inversin comprometida con CONITE

Ranking
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Empresas
Sector
TELEFONICA PERU S. A.
EMPRESA DE GENERACION ELECTRICA DE LIMA
GENERANDES PERU S.A.
HOLDING CONTINENTAL S.A.
EMPRESA MINERA ESPECIAL TINTAYA S.A.
INVERSIONES DOMINION PERU S.A
EMPRESA DE ELECTRICIDAD DE LOS ANDES S.A.
EDELSUR S.A.
PERUVIAN OPPORTUNITY COMPANY S.A.C.
TRANSPORTADORA DE GAS DEL PERU S.A.
Telecomunicacioes
Energa
Inversin
Comprometida
(MMUS$)
2,002
524
Energa
Finanzas
476
254
Minera
Energa
Energa
252
228
227
Energa
Finanzas
Energa
212
205
204
Firma de
CEJ
1994
1995
1996
1995
1995
1996
2001
1994
2000
2000
Fuente: CONITE
Elaboracin: Macroconsult S. A.
Finalmente, el elevado nmero de modificaciones a los convenios originales es

consistente con el hecho de la falta de previsin de eventos futuros que afectan las
industrias. As, se tienen modificatorias asociadas al monto de inversin, cambios
de razn social como parte de los procesos de concentracin horizontal y/o
vertical, la escisin debido a las ganancias de eficiencia de la especializacin, entre
43
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
otros. Las empresas con convenios suscritos no estn desvinculadas a este

proceso. Del total de empresas con convenios suscritos, cerca de 50% han tenido
que modificar algunas clusulas de su contrato. Todo esto ha dificultado en parte
el anlisis de la informacin.
Cuadro 9: Evolucin del nmero de contratos celebrados y sus modificatorias
Ao
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Total
Originales
Cantidad
%
8
5
14
8
25
14
31
18
36
20
18
10
24
14
11
6
9
5
176
100
Modificatorias
Cantidad
%
0
0
10
12
20
24
25
30
2
2
8
10
8
10
7
9
2
2
82
100
Total
Cantidad
7
14
35
51
61
19
32
19
17
2
257
%
3
5
14
20
24
7
12
7
7
1
100
Fuente: SUNAT
44
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
VI. IMPACTO ECONMICO

VI.1. Metodologa para el clculo
1. Seleccin de la Muestra
Habida cuenta que la dificultad del anlisis radicaba en la obtencin de informacin
de las empresas puesto que la mayora de la informacin requerida no era
obtenible de fuentes pblicas, se dise una muestra que pudiera tener una
representatividad adecuada al universo. Para ello, del total del universo de
empresas receptoras con CONITE se privilegi la obtencin de informacin de las
empresas receptoras de mayor inversin involucrada seleccionndose una muestra
de 100 entidades. Adicionalmente, se consider como parte de la muestra objetivo
las 28 empresas firmantes de convenios con el MEM.
Esta muestra fue trabajada con una empresa especializada en investigacin de
mercados con la finalidad de lograr el contacto para una entrevista. En esta
entrevista se levant informacin de carcter confidencial tanto cualitativa como
cuantitativa que solo ser utilizada para fines del presente estudio, no revelndose
ningn dato a nivel individual de cada empresa. En el anexo 4 se presenta un
resumen de los principales resultados obtenidos a partir de las entrevistas
realizadas.
En el presente informe, se contaron con 31 empresas con respuestas efectivas (ver
cuadro 10) de las cuales dos de ellas no proporcion suficiente informacin para la
estimacin de los impactos econmicos. Por ello, la muestra utilizada en el
presente anlisis es de 29 empresas (ver cuadro 11). Adems es importante
sealar que no fue incluida en el anlisis la relacin de los CEJ firmados con
inversionistas no vinculados a empresas receptoras firmantes de CEJ.
Cuadro 10: Situacin de la efectividad de la encuesta
Total Empresas
1) Registros vlidos
2) Registros no vlidos
Empresas en liquidacin y con baja de RUC
Empresas sin CEJ vigente
Empresas con problemas en base de datos
128
62
66
11
25
30
Total
62
Encuestas efectivas
Empresas no respondieron
31
31
Fuente: CCR
Fuente: CCR
45
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
De otro lado, cabe sealar que del total de la muestra, las empresas integrantes
de ADEPSEP representan el 48% del total de empresas receptoras en cuanto a
nmero y el 58% en cuanto a monto de inversin comprometida, tal como se
presenta a continuacin.
Cuadro 11: Muestra de empresas consideradas para estimar los efectos
econmicos
N Empresas
Sector
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
Minera
Telecomunicaciones
Energa
Minera
Energa
Energa
Energa
Telecomunicaciones
Energa
Minera
Telecomunicaciones
Finanzas
Energa
Minera
Energa
Energa
Energa
Minera
Telecomunicaciones
Transporte
Industria
Saneamiento
Energa
Hidrocarburos
Industria
Energa
Industria
Telecomunicaciones
Minera
Antamina
Telefnica del Per S.A.A.
Edegel S.A.A.
Empresa minera especial Tintaya
Duke Energy International Egenor S.A
Electroandes S.A.
Luz del Sur S.A.A.
TIM PERU S.A.C
Edelnor S.A.A.
Yanacocha
Bellsouth Per S.A.
AFP Unin Vida
ETEVENSA
SPCC
Empresa Elctrica de Piura S.A.
Energa del Sur S.A. (ENERSUR)
Transmantaro
Sider Corp.
Nextel del Per S.A.
Lima Airport Partners S.R.L.
Quebecor
Consorcio Agua Azul S.A.
Rede Electrica del Sur
Repsol YPF
Bimbo
Oiltanking Per S.A.
Cermica San Lorenzo
Diveo Telecomunicaciones
Minera Phelps Dodge del Per S.A.C
Adepsep
TOTAL
Inversin
Comprometida Firma de CEJ
(MMUS$)
2,032
1996
2,002
1994
524
1995
252
1995
228
1996
227
2001
212
1994
182
2000
177
1996
170
1995
149
1997
135
1999
120
1996
118
1994
60
1997
57
1997
50
1998
33
1996
31
1998
31
2001
20
1998
19
2000
17
1999
17
1997
15
1997
10
2001
9
1996
5
2001
3
1995
6,905
Si se toma en cuenta el monto de inversin comprometida de las empresas

receptoras del universo (US$ 10,807 millones), el tamao de la muestra representa
cerca del 64% del total (Ver grfico 10).
46
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Grfico 10: Inversin comprometida en CEJ

16,000
14,383
14,000
12,000
10,807
MMUS$
10,000
8,000
6,905
6,000
4,000
29
empresas
receptoras
2,000
0
Universo
CONITE empresas receptoras e Inversiones

Mineras
Muestra
2. Caractersticas de la Muestra
En el cuadro 12, se puede ver la distribucin de los CEJ firmados de la muestra por
sectores, tanto en nmero como en monto de inversin comprometida.
Cuadro 12: Distribucin de los CEJ de la muestra por sector y monto de inversin
comprometida
Sectores
Inversin
Comprometida
(MMUS$)
N de CEJ
Firmados
2,608
2,369
1,682
135
44
17
19
31
6,905
6
5
11
1
3
1
1
1
29
Minera
Telecomunicaciones
Energa
Finanzas
Industria
Hidrocarburos
Saneamiento
Transporte
Total
Fuente: CONITE, MEM y Empresas
47
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
3. Fuentes de Informacin
Adicionalmente a la informacin obtenida de las entrevistas personales, se ha
recabado informacin pblica disponible de las empresas con la finalidad de
evaluar la consistencia de las cifras. Asimismo, se han tomado las cifras
macroeconmicas de actividad econmica, recaudacin tributaria y empleo de
fuentes oficiales para el caso de las cifras histricas y las proyecciones y
estimaciones de nuestra empresa, segn sea el caso.
4. Herramientas de Anlisis
Para la medicin del impacto econmico en el Producto Bruto Interno y el empleo,
las herramientas de anlisis utilizadas en el presente estudio son la tabla insumo
producto y los multiplicadores intersectoriales. Las etapas seguidas para la
estimacin del efecto econmico son:
1. Desagregacin del monto total de inversin productiva30 entre inversiones en
bienes locales e importados.
2. Clasificacin de la inversin en compra de bienes y/o servicios locales en las
actividades que generaran efectos econmicos.
3. Utilizacin de los multiplicadores intersectoriales de ingreso y empleo
El efecto sobre la economa y el empleo puede ser medido de diferentes formas.
Sin embargo, el uso de multiplicadores de ingreso y empleo ha mostrado ser uno
de los mtodos ms potentes para capturar los efectos econmicos de la inversin
de determinados proyectos en la economa. Las otras metodologas normalmente
usan indicadores parciales y no capturan todos estos efectos.
Esta metodologa se basa en el uso de la Tabla Insumo Producto, la cual muestra
los requerimientos de insumos propios o de otros sectores de cada sector de la
economa a travs de lo que se conoce como Matriz de Coeficientes Tcnicos. Ello
permite calcular los efectos totales en la economa (directos e inducidos) de la
inversin en determinada actividad. Este grado de vinculacin y el efecto iterativo
de la inversin en un sector es capturado por los Multiplicadores de Leontief
asociados a cada sector econmico. Esta matriz captura los requerimientos de
30
Por inversin productiva se entiende que la inversin aumenta el stock de capital y la capacidad
productiva. No se refiere a la inversin de compra de activos.
48
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
insumos entre los diversos sectores econmicos. Estos requerimientos estn

expresados como proporcin de la produccin sectorial.
Sin embargo, el efecto total sobre la economa no est capturado totalmente por
los multiplicadores de Leontief, que slo consideran la demanda de bienes
intermedios, ya que se genera un efecto adicional derivado del gasto en bienes
finales por parte de los agentes econmicos involucrados en cada actividad
econmica. Este efecto es capturado a travs de los multiplicadores Keynesianos.
Entre ambos capturan el efecto total de la inversin en determinada actividad
sobre la economa en su conjunto.
En el clculo de los multiplicadores se usar la informacin ms reciente sobre la
Tabla Insumo Producto construida sobre la base de datos del ao 1994 y que fue
publicada por el INEI en el 2000. Se considera que sta refleja razonablemente la
actividad econmica del pas en la actualidad. En cuanto a la propensin marginal
a consumir bienes nacionales, esta fue estimada economtricamente por
Macroconsult a partir de las relaciones entre el ingreso y el consumo. La matriz de
coeficientes tcnicos es corregida con los coeficientes tcnicos de importacin de
insumos por sector, dichos coeficientes son proporcionados por el INEI.
Por su parte, los multiplicadores de empleo se basan en la misma derivacin que
los multiplicadores de ingreso. La nica variacin se centra en la sustitucin de los
valores agregados sectoriales por el nmero de empleos directos por sector. A
partir de ello, estos nuevos multiplicadores pasan a explicar el efecto directo e
inducido en la creacin de empleo.
La interrelacin entre los efectos multiplicadores va inversin y consumo se puede
entender mejor a travs del siguiente grfico:
49
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Grfico 11: Efectos totales sobre el PBI y el empleo a travs de los multiplicadores.
Demanda
Demanda
Intersectoria
Intermedia
Sector 1
Actividades
Multiplicador
d e Leontief
Sector 2
econmicas
beneficiadas
Efecto
Sector 3
total
sobre
Multiplicador
Decisiones de los
Inversin
Efecto iterativo
agentes econmicos
por el c o n s u m o
en bienes finales
Keynesiano
el PBI y
Empleo
Elaboracin: Macroconsult S.A.
Por otro lado, la medicin del impacto econmico relacionado a los ingresos
fiscales proveniente de las empresas receptoras del CEJ, es calculada a partir de la
suma de los pagos que recibi el Estado Peruano por parte de las empresas
receptoras desde la firma de sus respectivos convenios por los siguientes
conceptos: el ingreso por privatizaciones o concesin, ventas posteriores de
acciones del Estado, dividendos, recaudacin tributaria y aportes de regulacin y
derechos de concesin31.
Para el clculo de la recaudacin tributaria de las empresas con CEJ, se
consideraron los pagos por concepto de: impuesto a la renta (3ra., 4ta. Y 5ta.
categoras y no domiciliados), a las ventas, selectivo al consumo, ad valorem de la
importacin y los tributos municipales.
VI.2. Clculo del Impacto Econmico
Luego de 10 aos de vigencia de los Convenios de Estabilidad Jurdica, un balance
de los resultados de las empresas que los firmaron debe contemplar los efectos
sobre las principales variables econmicas tales como la inversin realizada, la
actividad econmica, el empleo, los ingresos fiscales y otras variables de eficiencia
productiva. En este captulo, se presenta los resultados.
31
Corresponde al flujo de ingresos derivados de la vigencia de la concesin.
50
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Es importante sealar que si bien la decisin de inversin est condicionada a un

conjunto de factores, lo que hace difcil cuantificar la inversin total explicada por
la sola existencia de los Convenios de Estabilidad Jurdica, el presente estudio se
basa en la premisa que los CEJ fueron un mecanismo efectivo para atraer las
inversiones realizadas en la ltima dcada por las empresas receptoras.
El objetivo de los CEJ no es obtener ingresos fiscales sino mas bien proporcionar
una garanta de estabilidad del marco jurdico a fin de que el pas recibiera flujos
de inversin. En este sentido, la variable relevante para evaluar los CEJ es la
inversin realizada total por las empresas que los firmaron y sus correspondientes
efectos multiplicadores. Esto es lo que se hace en la seccin 2 y 332.
1. Inversin
El primer elemento de anlisis para entender el impacto de las inversiones es el
monto y el destino de la inversin realizada por las empresas receptoras
integrantes de la muestra. La inversin comprometida de estas empresas en los
CEJ fue de aproximadamente US$ 6,900 millones, mientras que la inversin
adicional realizada se acerca a US$ 9,500 millones, sumando un total de
aproximadamente US$ 16,400 millones. Es decir que la inversin total fue 2.4
veces, superior a la comprometida (ver grfico 12).
Si se analiza el destino de la inversin realizada se puede afirmar que ms de US$
11,500 millones el 70% fue destinado a actividades productivas y
aproximadamente US$ 4,900 millones por la privatizacin, concesin o ventas
posteriores de acciones del Estado.
32
Se evala el impacto econmico de la inversin y se discrimina entre inversin como un

incremento en la capacidad productiva ( aumentos del stock de capital) y la inversin asociada al
traspaso de propiedad.
51
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Grfico 12: Inversin realizada por las empresas de la muestra1.

18,000
16,000
14,000
MMUS$
12,000
Pagos al Estado por

Privatizacin o
Concesin
4,868
Adicional
9,464
Total US$ 16,369

Millones
10,000
8,000
Importacin de
bienes intermedios
7,761
6,000
Comprometida
4,000
6,905
2,000
Compra de Bienes y
Servicios Locales
3,736
0
Inversin Realizada
Inversin Productiva

1/ La diferencia entre la Inversin Realizada y la Productiva de US$ 5 millones se explica por el compromiso de inversin de LAP que todava se encuentra pendiente de ejecucin.
2. Contribucin a la Actividad Econmica (PBI)

Si bien la operacin misma de las empresas productivas genera efectos
multiplicadores en la economa, en el presente estudio no se estiman estos
eslabonamientos ya que ello trascendera el objetivo planteado de estimar los
efectos multiplicadores de la inversin asociada a los Convenios de Estabilidad
Jurdica.
No obstante, un indicador que permite visualizar la importancia econmica de las
empresas vinculadas a los CEJ es la contribucin de su valor agregado33, en el PBI.
As, si slo se considera el valor agregado de las empresas de la muestra con
33
Este concepto difiere de los conceptos del Estado de Resultados puesto que el concepto
propuesto es una aproximacin que permite hallar el valor agregado que cada agente aporta al
total. En este sentido, las compras de materias primas o servicios son el valor agregado de otros
agentes.
52
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
informacin disponible34 en el ao 2001, la contribucin de stas sera equivalente

a 3.1% del PBI (cuadro 13). Esta es una cifra importante si se tiene en cuenta
que el dficit fiscal fue de 2.5% para ese mismo ao.
Cuadro 13: Contribucin en el PBI de las empresas de la muestra con informacin
disponible
(En Millones de US$)
Ventas Implcitas
Utilidad Operativa Implcita
(Valor agregado)
PBI
% de Contribucin al PBI
1994
919
510
1995
1,814
530
1996
2,043
660
1997
2,462
1,146
1998
2,476
1,414
1999
2,348
1,357
2000
2,488
1,617
2001
2,549
1,682
50,112
58,900
60,971
65,175
57,080
51,963
53,513
54,196
1.0
0.9
1.1
1.8
2.5
2.6
3.0
3.1
Otro indicador con el cual podra compararse el valor agregado de las empresas es
el Producto Nacional Bruto PNB35. Para poder hacer una estimacin sobre el PNB
sera necesario evaluar los flujos de entradas y salidas de los diferentes costos de
factores: remuneraciones y dividendos, principalmente, correspondientes a
nacionales y extranjeros respectivamente.
Habiendo establecido que el estudio enfatiza el efecto de las inversiones, a
continuacin se cuantifican los efectos sobre el PBI. Para ello slo se considera la
inversin productiva destinada a la compra de bienes y servicios locales ya que son
estas compras las que generan los eslabonamientos.
As durante el periodo de anlisis 1994 - 2001, se estima que las empresas de la
muestra destinaron ms de US$ 3,700 millones (33% del total de la inversin
productiva) a la compra de bienes y servicios locales tal como se muestra en el
grfico 13. Adicionalmente, por el efecto multiplicador de esta inversin se gener
una contribucin marginal al producto bruto interno superior a los US$ 2,000
millones (incluyendo los efectos indirectos ms efectos inducidos)36. As el impacto
total en el Producto Bruto Interno supera los US$ 5,700 millones, la cual supera en
1.5 veces la inversin efectivamente realizada en compra de bienes y servicios
locales.
A lo largo del perodo de anlisis se espera que este impacto fue mayor en los
primeros aos del proceso de privatizacin, ya que adems de los requerimientos
34
Ver cuadro 14 en donde se presenta la submuestra para el anlisis.

Para 2001, el PNB se estima en US$ 50,800 millones.
36
Los efectos indirectos se cuantifican a travs de los multiplicadores intersectoriales, y los efectos
inducidos, a travs de los multiplicadores keynesianos.
35
53
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
de tecnologa y equipos, las empresas requirieron de insumos locales derivados de

la nueva estructura productiva que implementaron.
Grfico 13: Impacto econmico de la inversin realizada en el PBI
14,000
12,000
10,000
MMUS$
Impacto
Bienes
Importados
8,000
7,761
6,000
4,000
Impacto
Bienes
Locales
2,000
5,743
0
3,736
2,007
0
Inversin Productiva
Impacto Marginal PBI
Impacto Total PBI
Fuente: Empresas. Elaboracin: Macroconsult S.A.
En resumen, las empresas receptoras de la muestra vinculadas a los CEJ, hicieron

posible una inversin productiva cercana a US$ 11,500 millones, de los cuales ms
de US$3,700 fueron destinados a la compra de bienes locales los que a su vez
generaron un impacto total en la actividad econmica del pas por US$ 5,743
millones.
De otro lado, cabe notar que parte de los US$ 7,700 millones invertidos en bienes
importados fue destinado a incrementar el stock de capital del pas (inversin en
maquinarias y equipos), lo cual si bien no tendra un impacto directo en el
producto bruto interno, signific un incremento en la capacidad productiva del pas
y por ende en la capacidad de generacin de producto bruto a futuro.
Finalmente es importante sealar que en el presente estudio no se incluyen los
efectos multiplicadores de la actividad en que operan las empresas de la muestra.
Asimismo no se consideran los efectos en la economa derivados del uso de los
54
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
ingresos fiscales (Impuesto a la renta, IGV, ISC, entre otros) en la construccin de

infraestructura social. Adems no se incluye los ingresos al fisco asociados a la
importacin de insumos para el proceso productivo.
3. Contribucin en el Empleo
Adicional a los efectos en la actividad econmica, la operacin de las empresas
productivas tambin tienen un efecto sobre el empleo. Este efecto se puede
clasificar en directos e indirectos.
El primero son los empleados directos asociados a la operacin de la empresa
productiva37. La cuantificacin de este componente se obtuvo de la encuesta en la
cual se formul la siguiente pregunta cul es el nmero de empleados sin
importar su condicin laboral?. De acuerdo a la muestra utilizada de las empresas
receptoras de los CEJ, durante el ao 2001, los empleos directos llegaron a 28,500
trabajadores.
En el segundo caso, los empleos indirectos son referenciales y se calculan en base
a la metodologa de los multiplicadores. Asumiendo que el nmero de empleos
sealados en el prrafo anterior corresponde a los directos y aplicando los
multiplicadores respectivos de cada sector se estima que los empleos indirectos
asociados a la muestra se acercan a los 37,500. En suma, para el ao 2001 las
empresas de la muestra explicaron una contribucin total al empleo de 66,000
puestos de trabajo.
Para estimar los empleos que se derivan de las inversiones asociadas a los CEJ se
utilizar el dato de inversin en bienes y servicios nacionales. Por ejemplo, una
empresa elctrica que invierte en la construccin de un embalse para su central
hidrulica genera empleos asociados a dicha inversin. Estos empleos asociados
provendrn de la actividad de construccin, de la actividad de servicios prestados a
empresas (estudios de ingeniera y consultoras), de la actividad que fabrica
maquinaras elctricas, entre otras.
De manera similar la estimacin del empleo asociados se divide en directo e
indirecto y la metodologa que permite su estimacin son los multiplicadores de la
tabla insumo producto. La informacin disponible para cuantificar este efecto son
las inversiones de la muestra durante el perodo 1994 2001.
37
Es importante sealar que aqu tambin se incluyen los empleados de las actividades que le
venden bienes y/o servicios a los trabajadores directos de la empresa y los proveedores de la
misma.
55
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Realizando los clculos se obtiene que los empleos generados por los U$ 3,700
millones de inversiones en bienes y servicios domsticos (de un total de US$
11,500 millones de inversin asociados a los CEJ) asciende a ms de 56,500
puestos de trabajo directos y 41,500 indirectos. Es decir, en el periodo 1994-2001,
se habran generado en promedio cerca de 98,000 puestos de trabajo anuales (ver
grfico 14). El racional de esta cifra es que adicionalmente a la contribucin al
empleo de la operacin de las empresas, las inversiones tuvieron un impacto
adicional.
Grfico 14: Impacto sobre el empleo 1 de la Inversin realizada por las empresas
que tienen Convenios de Estabilidad Jurdica
120
98
100
Miles
80
60
57
42
40
20
0
Impacto Directo
Impacto Indirecto
Impacto Total
Fuente: Estimados. Elaboracin: Macroconsult S.A.

1/ Como promedio anual del periodo de anlisis.
De manera similar a la estimacin del impacto del PBI, en esta seccin no se

considera el efecto sobre el empleo del efecto multiplicador de la operacin de las
empresas, la utilizacin de los ingresos fiscales en la construccin de
infraestructura social y los ingresos fiscales proveniente de los aranceles.
56
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
4. Ingresos al Fisco
El impacto en los ingresos fiscales proveniente de las empresas receptoras del CEJ
hasta el 2001, como se explic en la seccin 4 del VI.1, es calculado por la suma
del pago que recibi el Estado Peruano por parte de las empresas receptoras
desde la firma de sus respectivos convenios por los siguientes conceptos: el
ingreso por privatizaciones o concesin, los dividendos por la participacin
accionarial del Estado, los aportes a los agentes reguladores y derechos de
concesin, y el pago de tributos38. Para este clculo slo se consideraron 18
empresas debido a la disponibilidad de la informacin (ver cuadro 14)
Cuadro 14: Relacin de empresas de la muestra con informacin disponible para el
anlisis de ingresos al fisco (submuestra)
N
Empresas
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
Telefnica del Per S.A.A.

Edegel S.A.A.
Duke Energy International Egenor S.A
Electroandes S.A.
Luz del Sur S.A.A.
TIM PERU S.A.C
Edelnor S.A.A.
Yanacocha
Bellsouth Per S.A.
AFP Unin Vida
ETEVENSA
Empresa Elctrica de Piura S.A.
Energa del Sur S.A. (ENERSUR)
Transmantaro
Nextel del Per S.A.
Lima Airport Partners S.R.L.
Consorcio Agua Azul S.A.
Oiltanking Per S.A.
Sector
Telecomunicaciones
Energa
Energa
Energa
Energa
Telecomunicaciones
Energa
Minera
Telecomunicaciones
Finanzas
Energa
Energa
Energa
Energa
Telecomunicaciones
Transporte
Saneamiento
Energa
TOTAL
Adepsep
Inversin
Comprometida
(MMUS$)
2,002
524
228
227
212
182
177
170
149
135
120
60
57
50
31
31
19
10
Firma de
CEJ
1994
1995
1996
2001
1994
2000
1996
1995
1997
1999
1996
1997
1997
1998
1998
2001
2000
2001
4,384
El resultado se aprecia en el grfico 15, donde se puede observar que estas 18

empresas generaron para el Estado Peruano en el perodo 1994 2001 ingresos
fiscales por un monto mayor a US$ 9,900 millones.
38
Para el clculo del pago de tributos o contribucin a la recaudacin tributaria, se consider el

pago por concepto de: impuesto a la renta (3ra., 4ta. Y 5ta. y no domiciliados), a las ventas,
selectivo al consumo, ad valorem de la importacin y los tributos municipales
57
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Grfico 15: Ingresos para el Fisco 1994 2001 de submuestra

6,000
5,000
4,868
4,534
Total
US$ 9,930 Millones
MMUS$
4,000
3,000
2,000
1,000
241
228
59
Pagos al Estado por

Privatizaciones o
Concesiones y compras
posteriores de acciones del
Estado
Recaudacin Tributaria
Dividendos
Aportes por Regulacin
Aportes por Derecho de

Concesin
Fuente: Encuestas de Empresas. Elaboracin: Macroconsult S.A.

1/ Los ingresos derivados de la venta de Acciones Remanentes se estimaron considerando a Telefnica, Edelnor y Luz del Sur.
Los ingresos por privatizaciones o concesiones y ventas posteriores de acciones del

Estado fueron de US$ 3,300 millones y US$ 1,530 millones respectivamente. Por
otro lado, si se analiza la contribucin tributaria de las empresas con informacin
disponible (18) en el ao 2001, encontramos que si bien estas slo representan el
3.1% del PBI, su contribucin a la recaudacin tributaria total del pas por
concepto del Impuesto a la Renta fue del 11.5% (aproximadamente US$ 153
millones). De manera similar, el IGV de ventas e IGV pagado de la muestra de
empresas equivalen al 13.6% y 12.7% del IGV total e interno respectivamente (ver
cuadro 15).
58
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Cuadro 15: Contribucin a la Recaudacin Tributaria de la submuestra en 2001

PBI Muestra / PBI Total
3.1%
I. Renta Muestra / IGV Venta Muestra/ IGV Pagado Muestra /

I. Renta Total
IGV Total
IGV Interno
11.5%
13.6%
12.7%
Fuente: Empresas y SUNAT

Es importante mencionar que en esta seccin no se incluyen los efectos

multiplicadores asociados a al gasto fiscal orientado a infraestructura
socioeconmica. Adems, se estara subestimando los ingresos fiscales
provenientes del pago de aranceles, ya sea por la importacin de insumos
utilizados en el proceso productivo, o a la importacin de equipos vinculados a la
inversin realizada por las empresas. Por ejemplo asumiendo como base de calculo
el monto de las importaciones y considerando una tasa arancelaria de 7%, los
ingresos fiscales se estimaran en ms de US$ 500 millones.
De otro lado, es importante precisar tres aspectos relacionados al componente de
ingresos fiscales derivados de los Convenios de Estabilidad Jurdica:
a) El presente estudio no pretende hacer una inferencia respecto de la
contribucin a la recaudacin tributaria de las empresas para las cuales no se
dispone de informacin.
b) Los resultados presentados en el presente informe no son comparables con los
resultados del estudio de la SUNAT, Estimacin de los efectos de los
Convenios de Estabilidad Jurdica en la Recaudacin39 (Ver Anexo 7). Dicho
estudio analiza un solo aspecto del impacto de los CEJ en la recaudacin
tributaria: las modificaciones del rgimen del impuesto a la renta. As, se
asume implcitamente que las inversiones se hubiesen dado sin importar o no la
existencia de los CEJ.
El estudio de la SUNAT junta en su anlisis dos legislaciones que son
independientes: los decretos que dan vigencia a los convenios y el D.L. 120-94-EF
que considera la posibilidad de reevaluar activos para su depreciacin con fines
tributarios. Esto es un error conceptual que puede que llevar a inferencias
inadecuadas. Con respecto al D.L 120, es importante mencionar que su evaluacin
debe de enfocarse desde la perspectiva del anlisis costo beneficio. Ello implica
que se debe de cuantificar los beneficios asociados al objetivo perseguido con la
promulgacin de esta norma, para luego compararlos con los principales costos
como los de supervisin, monitoreo, administracin, fiscales, entre otros. Entre los
39
SUNAT (2002).
59
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
principales beneficios se encuentran el fortalecimiento de las empresas, el

incremento de la competencia, la ganancia de eficiencia entre otras.
A continuacin se hacen unas observaciones a las conclusiones del estudio
realizado por la SUNAT:
Durante el perodo de vigencia de los convenios (1993 2001),

considerando slo los convenios firmados en CONITE y analizando las
distintas modificaciones del rgimen de impuesto a la renta (factores de
cambio del 1 al 6, ver cuadro 16), la SUNAT llega a la conclusin de que el
impacto en la recaudacin por impuesto a la renta resultante de la
aplicacin de los convenios por las empresas firmantes ha sido positivo,
oscilando entre los S/.91.5 y S/.135.5 millones. No se evala el impacto a
futuro, sin embargo, se podra esperar que el impacto en la recaudacin
contine siendo positivo, tanto para las empresas que firmaron convenios
con CONITE como las que lo hicieron con el MEM. Este impacto positivo se
explicara por el hecho de que la actual tasa de impuesto a la renta est por
debajo a la vigente en los aos 1994 a 2000 en los que la mayora de
empresas firmaron sus respectivos convenios, adems de que 86 empresas
siguen aplicando el impuesto mnimo a la renta a pesar de que este fue
derogado en 1997.
Por otro lado, la SUNAT evala el impacto de sobre la recaudacin por

impuesto a la renta de 3 empresas elctricas y de una minera que firmaron
sus convenios con el MEM. Ntese que el MEM firm en total 28 convenios
con empresas mineras entre 1993 y 2001. Asimismo, el estudio slo analiza
el efecto del sexto factor (DL 120-94-EF), el cual como ya mencionamos no
consideramos apropiada su inclusin en el estudio, y deja de considerar y
estimar los otros factores relevantes (ver cuadro 16). As para el perodo
1993 -2001, el estudio concluye que la recaudacin tributaria por impuesto
a la renta se ve afectada negativamente por estos convenios (slo por el
sexto factor, DL 120-94-EF), estimando este impacto en una menor
recaudacin por S/. 373 millones. Adicionalmente, se presenta en el estudio,
la estimacin del impacto futuro en la recaudacin causado por este mismo
factor estimando que este ser negativo en S/. 732 millones.
60
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Cuadro 16: Efecto de los Convenios de Estabilidad Jurdica en Recaudacin por

Concepto de Impuesto a la Renta Estimada por SUNAT (1993 - 2001)
1993 2001
CONITE
Total Empresas Receptoras Activas
Empresas Receptoras en Estudio
Factor de Cambio:
2002 - A FUTURO
MEM
162
162
1. Tasa de Impuesto a la Renta

0.76
2. Tasa de Impuesto Mnimo a la Renta
45.7
3. Exoneracin de Rentas Financieras
45 89 3/
4. Rgimen Especial al S. Hospedaje
0
5. Rgimen Especial al S. Agrario
0
6. Depreciacin de Reevaluacin de
Activos
0
Beneficio/(Prdida) en Recaudacin
91.46 - 135.46
1/
CONITE
MEM
1/
30
4
162
162
30
4
n.e.
n.e.
n.e.
0
0
n.e. 2/
n.e. 2/
n.e. 2/
0
0
n.e.
n.e.
n.e.
0
0
(373.00)
(373.00)
0
0
(732.00)
(732.00)
1/ Segn la SUNAT, el Ministerio de Energa y Minas le remiti 30 Convenios de Estabilidad Jurdica firmados por el Sector,
de los cuales slo se incluyeron 4 empresas para el estudio. Ntese que slo una de las 4 empresas se encontraba
registrada en CONITE y es parte de las 162 empresas de la muestra.
2/ SUNAT espera se contine teniendo una mayor recaudacin a futuro por este concepto a consecuencia de los CEJ.
3/ Segn estimaciones de SUNAT podra oscilar entre estos dos valores, segn el porcentaje que representan las rentas
exoneradas del total de rentas financieras, 20% o 40%, respectivamente.
Fuente: SUNAT. "Estimacin del efecto de los Convenios de Estabilidad Jurdica sobre la Recaudacin".
VI.3. Impacto sobre el Desarrollo Sectorial

Si bien los beneficios de mercados ms eficientes y competitivos no pueden
asociarse directamente a los Convenios de Estabilidad Jurdica, las empresas
receptoras han contribuido a establecer las condiciones para el adecuado
funcionamiento de los mercados, como el fomentar el acceso de tecnologas ms
eficientes as como un mayor nmero de empresas en el mercado. Este objetivo
es perseguido efectivamente por los CEJ, al buscar mediante estos el atraer
inversionistas privados, quienes, tal como los demuestran diversos estudios, tienen
los mayores incentivos a la eficiencia, la innovacin y a la especializacin, en
contraste con las empresas pblicas.
A continuacin se presenta la evolucin de los sectores de telecomunicaciones,
energa y minero, que fueron los ms favorecidos como destino de las inversiones
realizadas en el pas 1993 y el 2001 y asociadas a la firma de los CEJ.
61
GRUPO MACRO
i)
MACROCONSULT
Sector Telecomunicaciones
El ejemplo ms claro de mejoras en los servicios pblicos asociadas a la

privatizacin es el del sector Telecomunicaciones, donde los logros en trminos de
innovacin tecnolgica, la expansin de la red y el mejor servicio al cliente son el
reflejo de una gestin moderna y una inversin en infraestructura por parte de
empresa privadas. As se observa que entre 1993 y 2002, la penetracin telefnica
(nmero de lneas por cada 100 habitantes) en telefona fija, mvil y pblica ha
tenido un impresionante crecimiento como se puede apreciar en el grfico 16.
Grfico 16: Densidad o penetracin telefnica
9
8.56
nmero de lneas por cada 100 habitantes

8
1993
2002
6.15
6
5
4.06
4
2.94
1
0.16
0.35
0
Telefona Fija
Telefona Mvil
Telefona Pblica
Fuente: OSIPTEL
Adicionalmente a su expansin, la inversin realizada y la gestin privada han

permitido cumplir, y en algunos casos superar las metas de calidad de servicios
establecidas por el ente regulador OSIPTEL (ver cuadro 17).
62
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Cuadro 17: Indicadores de cobertura y calidad en Telecomunicaciones. 1993

2002
1
Digitalizacin
(en Miles de Lneas)
Telefona Mvil
Telefona Pblica
Telefona Fija
1/
1993
0.39
1994
0.53
1995
0.74
37
8
754
52
14
874
74
24
1,360
1996
0.85
202
38
1,765
1997
0.88
436
40
1,919
1998
0.9
736
59
2,012
1999
0.95
2000
0.96
1,046
63
2,001
1,340
86
2,022
2001
0.96
1,799
95
2,027
2002
0.96
2,307
110
2,045
Lneas por cada 1000 habitantes. Considerando las estimaciones de poblacin del INEI publicadas en diciembre 2002.
Indicador Llamadas Telefnicas de Larga Distancia Nacional Completadas :
Red Ex CPT S.A

Red Ex Entel
2/
1995
50.0
52.4
1996
53.1
53.6
1997
53.8
53.8
1998
54.3
56.1
1999
56.8
60.5
2000
58.4
63.5
2001
99.8
99.6
A diciembre de cada ao
Fuente : Osiptel
Asimismo, desde 1999 entr en vigencia el mecanismo por el cual el usuario puede
elegir con antelacin la operadora travs de la cual desea hacer sus llamadas de
larga distancia. Segn el Ministerio de Transporte y Comunicaciones, son alrededor
de 45 los nuevos operadores que han entrado en funcionamiento. La competencia
no slo permite al usuario contar con ms alternativas y elegir la que ms le
convenga, sino que establece la posibilidad de una disminucin de las tarifas en
ese rubro.
Por otro lado, las tarifas por minuto del servicio tanto de telefona local como de
larga distancia internacional han ido disminuyendo continuamente desde principios
de la dcada. Por su parte, las tarifas por minuto del servicio de Larga Distancia
Nacional han sufrido pequeas variaciones positivas en los ltimos dos aos. No
obstante, si se analiza el benchmark internacional en cuanto a las tarifas, an
existe un espacio importante para mejoras.
ii)
Electricidad
Asimismo, en el caso del sector elctrico, la privatizacin contribuy ampliando la

capacidad productiva, la cobertura y la eficiencia de las empresas en el sector. La
inversin en el sector permiti un incremento de 33% en la capacidad productiva
de energa o potencia instalada, pasando de 4,379 MW en 1994 a 5,918 MW en el
2002.
63
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Esto se observa claramente con la tendencia creciente presentada por el

coeficiente de electrificacin, as como en el nmero de clientes, el cual sobrepasa
actualmente los 3 millones (ver cuadro 18). Por su parte, las empresas privadas
Edelnor y Luz del Sur presentaban hacia 1994 un coeficiente de electrificacin de
76% alcanzando en la actualidad el 100% de cobertura en sus respectivas reas
de concesin.
Cuadro 18: Indicadores de eficiencia en el sector elctrico. 1993 2002
Clientes (en miles)
Coeficiente de electrificacin
Prdidas de las distribuidoras
Evolucin Potencia Instalada (MW)

*
Produccin (GW. H)
1993 1994
2,105 2,310
57%
61%
22%
21%
1995
2,489
65%
20%
1996
2,778
66%
17%
1997 1998
2,959 3,052
68%
70%
15%
12%
1999
3,217
72%
12%
2000
3,383
74%
10%
2001 2002
3,453 3,622
75%
75%
10%
9%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

4,379 4,436 4,663 5,192 5,516 5,742 6,066 5,907 5,918
15,842 16,880 17,280 17,953 18,583 19,050 19,923 20,786 21,938
Fuente : Osinerg y MEM

*/
Tomado de las estadsticas del MEM.
La calidad del servicio elctrico tambin ha experimentado cambios positivos. Una

muestra de ello es la reduccin de las prdidas de energa en la red de
distribucin, lo que genera una reduccin proporcional en las tarifas elctricas
cobradas a los usuarios. Antes de la privatizacin, las prdidas en distribucin
mostraban una tendencia creciente y llegaron a alcanzar un nivel de 21.8% hacia
el ao 1993. Para el 2002, las prdidas reales fueron de 9%. Por su parte, el
servicio de atencin al cliente tambin ha mejorado. En la actualidad el 95% de los
reclamos son solucionados por va telefnica, a travs de centrales que funcionan
las 24 horas del da, los 365 das del ao. Adems, los usuarios tambin cuentan
con acceso a las empresas va Internet. A ello se suma un mayor despliegue
tcnico destinado a una atencin ms rpida de las emergencias.
Por otro lado, en el ao 1995, el precio promedio de energa elctrica ascenda a
8.39 ctvUS$/ kwh, a setiembre de 2002, este precio baj hasta 5.98 ctvUS$/kwh.
En particular, el precio promedio al cliente final regulado baj de 10 ctvUS$/kwh
en el ao 1995 a 8 ctvUS$/kwh en el ao 2002. En este contexto, y como parte de
la competencia, se observa que las ganancias de eficiencia se han transferido en
mayor proporcin a los usuarios residenciales que a los clientes libres (ver grfico
17)
64
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Grfico 17: Evolucin de los precios medios de energa elctrica

11
10
ctv US$/kWh
4
1995
Fuente: MEM
Elaboracin:Macroconsult
1996
1997
Total
1998
1999
Regulado
2000
2001
2002
Libre
Sin embargo, las tarifas elctricas promedio del Per son ms altas con relacin a
otros pases de Latinoamrica. As, por ejemplo, para junio de 2002, la tarifa
residencial era ms elevada que en pases como Chile, Argentina, Bolivia y
Colombia. Sin embargo, la comercial se encontraba dentro de las ms bajas ( ver
grfico 18). Uno de los factores que explicaran estas diferencias es la estructura
del parque generador, el cual contiene importantes centrales trmicas con costos
variables elevados, mientras que en otros pases, las centrales trmicas de gas son
las que predominan, generando de esta manera, una reduccin de las tarifas al
usuario final. Es importante sealar que las mayores tarifas de los usuarios
residenciales en comparacin con los usuarios comerciales e industriales se
explicara principalmente el sinceramiento de las tarifas a costo y el nivel de
tensin
desde
el
cual
se
suministra
a
los
clientes.
65
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Grfico18: Comparacin internacional a junio del 2002 de las tarifas elctricas

10
ctv US$/kW.h
0
BOLIVIA
BRASIL
COLOMBIA
Fuente: OLADE
Elaboracin: Macroconsult
iii)
CHILE
Residencial
PERU
Comercial
Industrial
Sector Minero
Dentro de las empresas privatizadas, la minera es el sector que ms beneficios a

trado al pas en materia productiva a travs de una mayor inversin, y un
aumento en las exportaciones totales del pas, que pasaron de cerca de US$ 1,800
millones en 1992 a US$ 3,188 millones en el 2001 ( ver cuadro 19).
Cuadro 19: Evolucin de las inversiones ejecutadas en el sector Minero
Inversin
(MMUS$)
1992 (pre - privatizacin)
2001 (post - privatizacin)
Acumulada 1992 - 2001
21
1,319
6,262
Produccin
Exportaciones
(Miles de unidades
(MMUS$)
recuperables)
4,509
1,820
7,957
3,188
66,440
25,422
Fuente: BCRP y MEM.
66
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Asimismo la actividad minera ha colaborado en el desarrollo de infraestructura

bsica dentro del pas. Esto se debe a los requerimientos de la misma actividad, la
cual debe contar con una serie de facilidades en infraestructura. Debido a ello, las
empresas privadas se han visto empujadas a realizar importantes inversiones en
ese rubro, por ejemplo en carreteras, comunicaciones, aeropuertos, puertos, etc.
67
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
CONCLUSIONES
Mucha polmica se ha suscitado sobre el tema de la relevancia de los Convenios
de Estabilidad Jurdica para la atraccin de la inversin privada en el Per. El
estudio realizado pretende ser una contribucin al anlisis del caso, de manera que
la polmica futura sea sobre bases tcnicas y de rigor metodolgico.
La conveniencia de los CEJ en el pasado y su vigencia en el futuro pasan por
evaluar cules han sido los beneficios y costos de tal instrumento.
En el presente informe se menciona que los CEJ son un instrumento para reducir la
debilidad institucional y fomentar la entrada de inversiones a travs de la
reduccin de incertidumbre.
El principal beneficio es la mayor inversin, por el efecto promotor de desarrollo
econmico.
Para evaluar si las inversiones asociadas a los CEJ fueron promotoras de desarrollo
econmico del pas, se debe analizar el impacto de estas inversiones sobre las
principales variables econmicas. Se ha propuesto en este documento que estas
variables son la actividad econmica, el empleo, los ingresos al fisco e indicadores
de eficiencia, competitividad e innovacin tecnolgico.
La conclusin del estudio es que las inversiones asociadas a los CEJ han tenido un
importante impacto marginal positivo tanto sobre la inversin, como la actividad
econmica, el empleo y la recaudacin fiscal. Adems estas inversiones han tenido
un impacto importante sobre la eficiencia y desarrollo de los mercados, en
especial, telecomunicaciones, energa y minera.
El principal costo de los CEJ, como se plante en el documento, es la mayor
inflexibilidad de la poltica tributaria de un pas. Otras experiencias internacionales
muestran evidencia de haber disminuido este costo a travs de la imposicin de un
costo de entrada al mecanismo, la determinacin de un plazo o incluso la exclusin
de algunos sectores. Sin embargo, el anlisis relevante debe ser la comparacin de
beneficios y costos tomando en consideracin el nivel de satisfaccin de las
necesidades de inversin y grado de fortalecimiento institucional del pas.
68
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
ANEXOS
Anexo 1: Listado de CEJ segn fecha de suscripcin
F.Suscripcin
CEJ
Inversin
Comprometida
(MMUS$)
EMPRESA MINERA DE MANTOS BLANCOS S.A.
09.02.93
CREDIT LYONNAIS GLOBAL BANKING

LEMURY CORPORATION
OI PERU STS INCORPORATED / CRISTALERIA PELDAR S. A.
16.02.93
05.03.93
23.03.93
NATIONALE NEDERLANDEN LATIN AMERICAN HOLDINGS B.V.

COMPAGNIE MINIERE INTERNATIONAL OR S.A. - MINEORSA
07.05.93
24.05.93

INTERNATIONAL FINANCE CORPORATION
BANMEDICA S.A.
28.06.93
28.06.93
26.07.93
INDUSTRIAS TRICOLOR S.A.

INTERNATIONAL FINANCE CORPORATION IFC
17.08.93
22.10.93
COMPAGNIE MINIERE INTERNATIONAL OR S.A.- MINEORSA

NEWMONT SECOND CAPITAL CORP.
A.F.P. PROVIDA S.A.
12.11.93
12.11.93
09.11.93
GLENPOINT ENTERPRISES INC.

BARRICK SOUTH AMERICAN HOLDINGS LTD.
30.11.93
29.11.93

SHOUGANG CORPORATION
29.11.93
30.11.93
28.01.94
CIA. DE FORMULARIOS CONTINUOS JORDAN CHILE S.A.

MINORCO PERU HOLDINGS LIMITED
04.02.94
08.02.94
23.02.94
18.03.94
30.03.94
34
24
LIMA HOTEL INC.

CYPRUS CLIMAX METALS COMPANY
JAPAN INTERNATIONAL DEVELOPMENT
25
26
COLGATE - PALMOLIVE COMPANY

T.I. TELEFONICA INTERNACIONAL DE ESPAA S.A.
30.03.94
Nmero
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
INVERSIONISTA
TELEFONICA DELPER
TELEFONICA DELPER
16.05.94
16.05.94
6
2
8
1
1
2
3
1
7
1
1
1
2
25
1
1
4
8
2
2
1
2
2002
901
1101
ALDEASA, SOCIEDAD ANONIMA

IMPALA S.A.
16.05.94
24.05.94
25.05.94
IMPALA S.A.
IDEAL ALAMBREC S.A.
25.05.94
25.05.94
BARRICK GOLD MINES (S.A.) LTD.

CAMBIOR INCORPORATED
FINANCIERA DE DESARROLLO INDUSTRIAL Y COMERCIAL S.A.
08.06.94
08.06.94
15.06.94
23.06.94
M TEL LATIN AMERICA INC
04.07.94
CAMBIOR INTERNATIONAL INC.

MAJOR DRILLING INTER. INC.
MARINE FISHING INC.
21.07.94
17.08.94
17.08.94
1
2
4
1
8
12
1
10
2
1
69
GRUPO MACRO
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
MACROCONSULT
INVERSIONES CENTENARIO S.A.

BIRMINGHAM MERCHANTS S.A.
18.08.94
18.08.94
COSAPI S.A.
EL PACIFICO PERUANO SUIZA CIA. DE SEGUROS Y REASEGUROS
CIA. PERUANA DE ELECTRICIDAD S.A.
CHILECTRA INTERNATIONAL LIMITED S.A.
18.08.94
18.08.94
18.08.94
18.08.94
EMPRESA NACIONAL DE ELECTRICIDAD S.A.

ENERSIS S.A.
CHILECTRA S.A.
ONTARIO - QUINTA A.V.V.
HOSTELERIA CANARIA INTERNACIONAL
THE SHELL PETROLEUM CO. LTD.
PD PERU INC.
18.08.94
18.08.94
18.08.94
18.08.94
18.08.94
25.08.94
24.11.94
22.02.95
MINNESOTA MINING AND MANUFACTURING COMPANY

INMOBILIARIA ALTAS CUMBRES S.A.
MARIO VINAGRE MUOZ
MANUEL SANTA CRUZ LOPEZ
NEIL DENTON FEILMANN
JORGE LAFRENTZ FRICKE
JAIME SANTA CRUZ LOPEZ
JUAN PABLO SANTA CRUZ NEGRI
29.08.94
04.11.94
17.11.94
17.11.94
17.11.94
17.11.94
17.11.94
17.11.94
ERNESTO NOGUERA GORGET

HUGO YACONI MERINO
MAGMA COPPER CO. - GLOBAL MAGMA LTD.
COMINCO LTD. Y MARUBENI CORP.
BARRICK CAYMAN (c) LTD.

NEWCREST INTERNATIONAL PTY LTD.
JAMES RICHARD McCARTY
17.11.94
17.11.94
28.11.94
15.02.95
21.02.95
21.02.95
21.02.95
29.03.95
SIKA FINANZ A.G.

COMPAGNIE MINIERE INTERNATIONAL OR S.A. - MINEORSA
22.02.95
22.02.95
SHERATON INTERNATIONAL INC.

EMASA EQUIPOS Y MAQUINARIAS S.A.
INVERSORA FALKEN S.A.
SOUTHERN PERU COPPER CORP.
COSTA S.A
THE CLOROX INTERNATIONAL CO.
07.03.95
17.03.95
18.04.95
18.04.95
21.04.95
25.04.95
INVERSIONES BRECA S.A.

MINSUR S.A.
11.05.95
11.05.95
4
17
2
4
44
23
31
51
22
22
212
5
44
5
4
1
1
1
1
1
1
1
252
65
8
1
2
1
1
1
2
2
28
3
2
2
34
34
70
GRUPO MACRO
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114
115
116
117
118
119
120
MACROCONSULT
INVERSIONES SAN BORJA S.A.

URBANIZADORA JARDIN S.A.
BANCO BILBAO VIZCAYA S.A.
MTS MINING & TECHNICAL SERVICES
11.05.95
11.05.95
11.05.95
16.05.95
RTZ METALS LTD.

RTS OVERSEAS HOLDINGS LIMITED
RTZ NOMINEES LIMITED
LONGYEAR INTERNATIONAL B.V.
23.05.95
23.05.95
23.05.95
02.06.95
08.06.95
PHELPS DODGE CHAPI INC.

THE CLOROX INTERNATIONAL CO.
ANTENA 3 DE TELEVISION S.A.
FLETCHER CHALLENGE INDUSTRIES OVERSEAS
SAPET DEVELOPMENT PERU INC
15.06.95
26.06.95
06.07.95
06.07.95
26.07.95
SUMITOMO CORP
COMPUTER 2000 LATEINAMERIKA HOLDING GMBH
EMPRESAS LUCCHETTI S.A.
LIMA HOTEL INC.
INMOBILIARIA DE CENTROS COMERCIALES S.A.
30.07.95
31.07.95
01.08.95
10.08.95
01.09.95
COLOMBIANA UNIVERSAL DE PAPELES S.A.

KIMBERLY CLARK INTERNATIONAL S.A.
CRUZ BLANCA S.A.
INVERSIONES Y CAPITALIZACIONES S.A.
GENERAL MOTORS CORP.
07.09.95
07.09.95
10.10.95
10.10.95
11.10.95
DAEWOO CORP.
INDUSTRIA AZUCARERA NACIONAL S.A.
AMPERU HOLDINGS LIMITED
MINAS PEOLES S.A DE C.V.
GENERANDES CO.
12.10.95
23.10.95
25.10.95
25.10.95
29.11.95
PERU 2000 FUND LTD.

GRAA Y MONTERO S.A.
GRUPO DE INVERSIONES ANDINAS S.A.
LATIN AMERICAN HOLDINGS LTD
POLAROID CARIBBEAN CORPORATION S.A.
30.11.95
30.11.95
06.12.95
06.12.95
12.12.95
REIFSCHNEIDER FOTO S.A.C.I.

EMPRESAS SANTA CAROLINA (CAYMAN) LTD.
BANCO SANTANDER S.A.
FRINT BEHEER XVII B.V.
MOBIL OIL DEL PERU (COMPAIA COMERCIAL)
COSAPI S.A.
12.12.95
14.12.95
21.12.95
29.12.95
04.01.96
25.01.96
14
32
140
1
2
16
2
3
12
20
2
1
3
1
1
1
16
13
10
6
10
3
3
2
4
3
4
3
524
5
2
1
2
1
1
12
97
9
4
3
71
GRUPO MACRO
121
122
123
124
125
126
127
128
129
130
131
132
133
134
135
136
137
138
139
140
141
142
143
144
145
146
147
148
149
150
151
152
153
154
155
156
157
158
159
160
MACROCONSULT
ENDESA DESARROLLO S.A. ENDESAR

INVERSIONES CREDITO DEL PERU S.A.
CENTENNIAL COMMUNICATION CORP.
INVERSIONES SIERRA ALEGRE S.A.
25.01.96
25.01.96
06.03.96
11.03.96
STATON FUNDING LDC

ACERCO S.A.
WIESE INVERSIONES FINANCIERAS S.A.
PAN AMERICAN SILVER CORP.
YPF SOCIEDAD ANONIMA
21.03.96
21.03.96
21.03.96
29.03.96
29.03.96
ZEMEX ELECTRONICS INTERNATIONAL

THE LATIN AMERICA ENTERPRISE CONSTRUCTION HOLDING INC
13.05.96
16.05.96
PERU ENERGY HOLDINGS,LLC

AGUAYTIA ENERGY, LLC
BICC CABLES, ENERGIA Y COMUNICACIONES
17.05.96
17.05.96
22.05.96
EMPRESAS PIZARREO S.A

FABRICA PERUANA ETERNIT S.A.
FIMA S.A.
EDYCE INGENIERIA INDUSTRIAL S.A.
LAUKEN S.A.
ARCOR S.A.I.C.
03.06.96
03.06.96
21.06.96
21.06.96
01.07.96
02.07.96
MAQUINARIAS Y VEHICULOS S.A.

CONSTRUCTORAS ICA S.A. DE C.V.
FOREL S.A.
CONSULTORA Y COMERCIAL MP S.A.
CORPORATIVO INTERNACIONAL MEXICANO SOCIEDAD ANONIMA DE
CAPITAL VARIABLE
04.07.96
05.07.96
05.07.96
05.07.96
12.07.96
ALUSA S.A
ALUSA S.A
TINTAS GRAFICAS S.A
ELI LILLY INTERAMERICA INC.
23.07.96
23.07.96
23.07.96
23.07.96
CONSTRUCOES E COMERCIO CAMARGO CORREA S.A

REPSOL S.A..
MOBIL OIL DEL PERU (COMPAIA COMERCIAL) S.A.
25.07.96
26.07.96
26.07.96
26.07.96
26.07.96
THE PERU PRIVATISATION FUND LIMITED

GRAA Y MONTERO S.A.
ARPAPEL S.A. DE C.V.
DOMINION ENERGY INC.
NEDERLANDSE FINANCIERINGS-MAATSCHAPPIJ VOOR
ONTWIKKELINGSLAN
26.07.96
26.07.96
07.08.96
09.08.96
14.08.96
ALUCASA S.A
21.08.96
87
30
2
5
11
11
11
10
3
2
10
2
28
6
2
2
1
1
3
3
2
4
4
1
12
2
3
1
3
1
5
73
41
15
23
8
2
228
2
1
72
GRUPO MACRO
161
162
163
164
165
166
167
168
169
170
171
172
173
174
175
176
177
178
179
180
181
182
183
184
185
186
187
188
189
190
191
192
193
194
195
196
197
198
199
200
MACROCONSULT
THE FIRST NATIONAL BANK OF BOSTON

FINACRETA ESTABLISHMENT
BANQUE SUDAMERIS
BANCO SUDAMERIS BRASIL S.A.
22.08.96
14.08.96
12.09.96
12.09.96
FINANCIERA CAAVERAL S.A

PAPELES NACIONALES HOLDINGS S.A
DOMA B.V.
CETECO INVESTMENT CORPORATION
SOCIEDAD EMPRESAS CONOSUR S.A.
20.09.96
20.09.96
22.10.96
25.10.96
11.11.96
41

UNELCO PARTICIPADAS S.A.
BANCO SANTANDER DE NEGOCIOS S.A.
PERU ELECTRICITY FUND INC.
ENERGIA ANDINA S.A.
20.11.96
29
STANTON SUGAR L.D.C.

BARRICK GOLD MINES (S.A) LTD.
VOLVO TRUCK FINANCE HOLDING B.V.
SOUTH AMERICAN MINERAL VENTURES LTD.
BARRICK SOUTH AMERICAN INVESTMENT LTD.
27.11.96
29.11.96
11.12.96
12.12.96
12.12.96
E.P. EDEGEL INC.

ENTERGY PERU S.A.
I.G.M. ELECTRICIDAD S.A.
WIESE FINANCIAL CORPORATION
12.12.96
12.12.96
12.12.96
12.12.96
12.12.96
COMPAIA ELECTRICA CONO SUR S.A.

CHASE MANHATRAN INTERNATIONAL FINANCE LTD.
MMC (BERMUDA) LIMITED
RAL CAYMAN INC.
12.12.96
12.12.96
19.12.96
19.12.96
08.01.97

FABI BOLSAS INDUSTRIALES S.A.
INDUSTRIA PAPELERA URUGUAYA S.A.
CELITE CHILE S.A.
AMPER S.A.
10.01.97
15.01.97
15.01.97
15.01.97
15.01.97
NEWCREST INTERNATIONAL PTY LTD.

MABE ECUADOR S.A.
AMINDUS HOLDING AG, GLARUS
UIH LATIN AMERICA INC.
MAPFRE INTERNACIONAL S.A
27.01.97
27.01.97
11.02.97
11.02.97
11.02.97
05.03.97
6
2
10
2
1
1
5
7
0
20.11.96
20.11.96
20.11.96
19
9
3
5
4
3
2
8
165
165
15
10
28
235
23
2
2
6
10
2
12
3
1
3
16
1
12
11
4
73
GRUPO MACRO
201
202
203
204
205
206
207
208
209
210
211
212
213
214
215
216
217
218
219
220
221
222
223
224
225
226
227
228
229
230
231
232
233
234
235
236
237
238
239
240
MACROCONSULT
DIVORY S.A
RAQUEL LIMITED
SENTRUM FINANCIAL CORP.
CENTENNIAL CAYMAN CORP.
11.03.97
11.03.97
20.03.97
20.03.97
SISTEMAS ESTRUCTURALES DE ALUMINIO S.A.

REPADRE INTERNATIONAL CORPORATION
GLOBAL ENVIRONMENT EMERGING MARKETS FUND, L.P.
24.03.97
03.04.97
03.04.97
PROCORPORE INVESTMENT S.A

CINEMARK INTERNATIONAL INC.
21.04.97
24.04.97
CONATE II S.A.
POWERFIN S.A
PRESTACION DE SERVICIOS TELECOMUNICACIONES S .A.
24.07.97
05.05.97
05.05.97
PERINVEST HOLDINGS LIMITED

LANGDON LIMITED
07.05.97
08.05.97
THE BANK OF NOVA SCOTIA

PERU 2000 FUND LTD.
HOLBAH MERCHANT COMPANY LIMITED
CONSTRUCTORAS ICA S.A. DE C.V.
AMERICAN LIFE INSURANCE COMPANY (ALICO)
08.05.97
08.05.97
09.05.97
09.05.97
03.06.97

TACOMA INVESTMENT AND TRADING INC.
BRECKENRIDGE A.V.V.
KIMBERLY - CLARK WORLDWIDE INC.
05.06.97
03.06.97
09.06.97
17.06.97
17.06.97
P.D. PERU INC.

BELLSOUTH PERU BVI LIMITED
CORPORACION VICMAR S.A.
GENARO DELGADO PARKER
22.07.97
22.07.97
22.07.97
22.07.97
13.08.97

INDURA S.A. INDUSTRIA Y COMERCIO
IDS FINANCIAL SERVICES INC
ACEROS CAMESA S.A. CAPITAL VARIABLE.
22.08.97
22.08.97
03.09.97
19.09.97
23.09.97
PERU AGRI INDUSTRIAL COMPANY LTD.

ACER COMPUTEC LATINO AMERICA S.A. DE CAPITAL VARIABLE
29.09.97
06.09.97
21.10.97
23.10.97
24.10.97
28.10.97
DOE RUN CAYMAN LTD.

KLAUS HEINRICH MUCKE
DISTRIBUIDORA AUTOMOTRIZ SANTIAGO S.A.
ADMINISTRACIONES E INVERSIONES AREQUIPA S.A.
1
1
1
5
5
2
3
2
2
2
57
1
16
3
14
6
4
3
1
3
1
3
2
7
3
30
6
13
5
7
7
2
1
2
10
2
2
1
3
2
74
GRUPO MACRO
241
242
243
244
245
246
247
248
249
250
251
252
253
254
255
256
257
258
259
260
261
262
263
264
265
266
267
268
269
270
271
272
273
274
275
276
277
278
279
280
MACROCONSULT
BIMABEL INTERNATIONAL LLC

SOL LIMITED
SANTANDER PERU HOLDING S.A.
REPSOL PERU B.V.
29.10.97
27.11.97
09.12.97
29.12.97
REPSOL PERU B.V.

GRUPO REPSOL DEL PERU S.A.
REPSOL PERU B.V.
INCHCAPE BOTTLING (CYPRUS) LIMITED
MINSUR S.A.
29.12.97
29.12.97
29.12.97
30.12.97
07.01.98

RGC INTERNATIONAL LIMITED
07.01.98
07.01.98
07.01.98
09.01.98
14.01.98
WORLD LOTTERY CONSULTANTS CORPORATION

MITSUI AUTOMOTRIZ S.A.
EMPRESA DE TRANSMISION ELECTRICA CENTRO NORTE S.A
GRAA Y MONTERO S.A.
HYDRO QUEBEC INTERNATIONAL INC
28.01.98
30.01.98
24.02.98
24.02.98
24.02.98
FREEKO CO. LTD.

SERVICIOS LITORAL PACIFICO S.A.
AEROVIAS DE MEXICO S.A. DE C.V.
DELTA AIR LINES INC.
COLOMBIANA KIMBERLY COLPAPEL S.A.
26.02.98
02.03.98
28.04.98
28.04.98
14.05.98

G Y M S.A.
22.05.98
22.05.98
01.06.98
01.06.98
11.06.98
INVERSIONES EN TIENDAS POR DEPARTAMENTO LTDA.

INVERSIONES PADEBEST LIMITADA
EMPRESAS JUAN YARUR S.A.C
CONSULTORA Y COMERCIAL MP S.A.
23.06.98
23.06.98
26.06.98
26.06.98
26.06.98
MARINA INTERNATIONAL HOLDINGS S.A.

SURCO INVESTMENTS LIMITED
EMERALD BEACH INC.
GLEESON S.A.
NORANDA ANTAMINA LTD.
TECK BASE METALS LTD
30.06.98
22.07.98
22.07.98
22.07.98
11.08.98
11.08.98
15
1
3
2
5
2
10
68
4
3
1
26
40
35
2
1
7
3
40
2
4
15
50
6
3
11
54
62
2
1
1
2
1
4
4
7
4
4
40
17
75
GRUPO MACRO
281
282
283
284
285
286
287
288
289
290
291
292
293
294
295
296
297
298
299
300
301
302
303
304
305
306
307
308
309
310
311
312
313
314
315
316
317
318
319
320
MACROCONSULT
INTERHOTELS S.A.
SURCO INVERSIONES S.A.
JUAN PEIRANO BASSO
JOSE PEIRANO BASSO
13.08.98
13.08.98
25.08.98
25.08.98
HOLBAH II LIMITED
MARVIL AGRICOLA S.A.
DOE RUN MINING S.R.L.
27.08.98
28.08.98
31.08.98
31.08.98
08.09.98
NEXTEL INTERNATIONAL (PERU) LLC

MOTOROLA INTERNATIONAL DEVELOPMENT CORP.
MINAS PEOLES S.A. DE C.V.
GRAPHY PRESS INTERNATIONAL FINANCIAL S.A.
01.10.98
01.10.98
09.10.98
09.10.98
19.10.98
QP INVESTMENTS LTD.
TRILLIUM CAYMAN HOLDINGS (PERU)
ELLER MEDIA COMPANY
EMPRESAS PIZARREO S.A.
FCA. PERUANA ETERNIT S.A.
THE PERU PRIVATISATION AND DEVELOPMENT FUND LIMITED
19.10.98
05.11.98
09.12.98
09.12.98
24.12.98
REFRESHMENT PRODUCT SERVICES INC.

THE COCA-COLA EXPORT CORPORATION
24.12.98
05.02.99
08.02.99
08.02.99
02.03.99
RED ELECTRICA DE ESPAA S.A.

BANCO CENTRAL HISPANO AMERICANO S.A.
COBRA PERU S.A.
ABENGOA PERU S.A.
COBRA INSTALACIONES Y SERVICIOS S.A.
04.03.99
04.03.99
04.03.99
04.03.99
04.03.99
MESSER GRIESHEIM GMBH.

OEH PERU LTD.
AMINDUS HOLDING AG GLARUS
18.03.99
18.03.99
29.03.99
06.04.99
14-04.99

CATERPILLAR INTERNATIONAL SERVICES CORPORATION
SUNSHINE OVERSEAS INVESTMENT CORPORATION
CORPORACION RIMAC S.A.
THE CLOROX INTERNATIONAL COMPANY
14.04.99
14.04.99
16.04.99
16.04.99
20.04.99
27.04.99
8
7
2
2
35
1
2
6
4
28
3
16
5
10
10
1
5
2
7
7
10
2
104
9
6
3
4
4
4
5
7
10
9
1
1
5
2
2
17
6
76
GRUPO MACRO
321
322
323
324
325
326
327
328
329
330
331
332
333
334
335
336
337
338
339
340
341
342
343
344
345
346
347
348
349
350
351
352
353
354
355
356
357
358
359
360
MACROCONSULT
MINING TECHNICAL SERVICES BERMUDA LTD )

SOL LIMITED
BANCO SUDAMERIS BRASIL S.A.
BANQUE SUDAMERIS
31.05.99
17.07.99
02.08.99
02.08.99
BANQUE SUDAMERIS
VAN OMMEREN TANK TERMINAL
SANTA SOFIA PUERTOS S.A.
VOLCAN COMPAA MINERA S.A.A.
HOLBAH II LIMITED
02.08.99
06.08.99
17.08.99
02.09.99
09.09.99
MITSUBISHI CORPORATION
CARGILL AMERICAS INC.
B S CONTINENTAL S/A UTILIDADES DOMESTICAS
DAEWOO MOTOR CO. LTD.
14.09.99
16.09.99
21.09.99
22.09.99
22.09.99
NEWMAN LUMBER CO.

DUKE ENERGY INTERNATIONAL
MINSUR S.A.
HOLBAH II LIMITED
11.10.99
13.10.99
05.11.99
05.11.99
15.11.99

SUMITOMO CORPORATION
MINAS PEOLES S.A. DE C.V.
FARMACIA AHUMADA S.A.
SELIPSA CORPORACION S.A.
15.11.99
20.12.99
22.12.99
27.12.99
29.12.99
MITSUBISHI CORPORATION
TECK BASE METALS LTD.
RAL CAYMAN INC.
SCHMALBACH LUBECA AG
30.12.99
30.12.99
30.12.99
30.12.99
28.02.00
RED UNO CORPORATION

CONSORCIO SKANSKA BOT AB-NORDIC POWER INVEST AB
JUAN LEI SINCHO
ACEA S.P.A.
IMPREGILO S.P.A.
03.03.00
10.03.00
14.03.00
30.03.00
30.03.00
COSAPI S.A.
BELLSOUTH ADVERTISING & PUBLISHING PERU (B.V.I) LIMITED
STET MOBILE HOLDING N.V.
PSEG AMERICAS LTD.
SEMPRA ENERGY INTERNATIONAL
30.03.00
07.04.00
04.05.00
18.05.00
26.05.00
26.05.00
1
4
14
77
20
2
2
62
170
10
20
1
5
5
2
60
12
12
135
135
2
5
3
4
27
61
91
91
2
20
9
2
9
8
2
8
187
6
102
102
77
GRUPO MACRO
361
362
363
364
365
366
367
368
369
370
371
372
373
374
375
376
377
378
379
380
381
382
383
384
385
386
387
388
389
390
391
392
393
394
395
396
397
398
399
400
401
402
MACROCONSULT
ANTENA 3 DE TELEVISION
BIMABEL INTERNATIONAL LLC.
INVERSIONES EN TIENDAS POR DEPARTAMENTO LIMITADA
NEXUS FILMS CORP.
TECGAS CAMISEA S.A.
PLUSPETROL RESOURCES CORPORATION
HUNT PIPELINE COMPANY OF PERU LLC
SK CORPORATION
SONATRACH PETROLEUM CORPORATION BVI
GRAA Y MONTERO S.A.A.
BANQUE SUDAMERIS
MILLICOM HOLDING (PERU) N.V.
COMSAT INTERNATIONAL INC.
TELEFONICA SAM S.A.
ENTEL INVERSIONES S.A.
EMPRESA NACIONAL DE TELECOMUNICACIONES
COCA COLA EMBONOR S.A.
FLUGHAFEN FRANKFURT /MAIN AKTIENGESELLSCHAFT
BECHTEL ENTERPRISES INTERNATIONAL LTD.,
COSAPI S.A.
DIVEO PERU INC.
PD PERU INC.
INTERCONEXION ELECTRICA S.A. E.S.P.
TRANSELCA S.A. E.S.P.
ANGLO QUELLAVECO LIMITED
OILTANKING GMBH
NEXTEL INTERNATIONAL (PERU) LLC.
AMERICAN LIFE INSURANCE COMPANY (ALICO)
DUKE ENERGY INTERNATIONAL PERU INVESTMENT N 1 LTD.
UNITED LATIN AMERICA, INC.
INVERSIONES ELEGIA S.R.L. DE PERU
PSEG AMERICAS LTD.
TRANSAMERICA ENERGY COMPANY
TECHINT INTERNATIONAL CONSTRUCTION CORP.
SOUTH AMERICAN CROSSING LTD.
TYCO GROUP S.A.R.L.
EMPRESA DE ENERGIA DE BOGOTA S.A. - EMPRESA DE SERVICIOS
PUBLICOS
TOTAL
16.06.00
03.07.00
03.07.00
03.07.00
03.07.00
11.08.00
20.11.00
20.11.00
20.11.00
20.11.00
20.11.00
20.11.00
20.11.00
28.11.00
11.12.00
14.12.00
29.12.00
31.01.01
31.01.01
02.02.01
02.02.01
02.02.01
02.02.01
09.02.01
19.03.01
29.03.01
29.03.01
08.05.01
11.05.01
31.05.01
12.06.01
24.07.01
05.10.01
11.12.01
11.12.01
11.12.01
19.12.01
28.12.01
05.07.02
26.07.02
26.07.02
26.07.02
3
5
1
1
5
2
65
47
47
23
23
0
10
10
10
5
22
6
5
146
13
13
4
5
15
5
10
10
10
56
5
200
8
227
45
182
10
5
5
6
6
8
11,566
78
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
CEJ con empresas receptoras segn fecha de suscripcin

Nmero
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
EMPRESA RECEPTORA
MINERA QUELLAVECO S.A.

TRANSPORTADORA Y COMERCIALIZADORA LAMBAYEQUE S.A.
INDUSTRIAS TRICOLOR PERU S.A.
MINERA YANACOCHA S.A.
PETROLERA TRANSOCEANICA S.A.
SHOUGANG HIERRO PERU S.A.
EDITORIAL E IMPRENTA ENOTRIA S.A.
HOTELERA COSTA DEL PACIFICO S.A.
SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.
C - P PERU S.A.
TELEFONICA PERU HOLDING. S. A.
SOCIEDAD MINERA CAMBIOR PERU S.A.
COMPAIA EMBOTELLADORA DEL PACIFICO S.A.
MAJOR PERU S.A.
INVERSIONES DISTRILIMA S.A.
EDELSUR S.A
CIA. DE PETROLEO SHELL DEL PERU S.A.
SOCIEDAD MINERA REFINERIA DE ZINC DE CAJAMARQUILLA S.A.
MINERA PHELPS DODGE DEL PERU S.A.
SIKA PERU S.A.
AUTOREX PERUANA S.A.
PERU ENTERTAINMENT VENTURE S.A.
INVERSIONES Y SERVICIOS FALABELLA PERU S.A.
SOUTHERN PERU COPPER CORP. SUC. DEL PERU
RTZ DEL PERU S.A
MINERA PAMPA DE COBRE S.A
ANTENA 3 PERU S.A.
SAPET DEVELOPMENT PERU INC SUCURSAL PERU
COMPUTER 2000 PERU S.A
EMPRESA LUCCHETTI PERU S.A.
CENTROS COMERCIALES DEL PERU S.A.
KIMBERLY-CLARK PERU S.A.
GENERAL MOTORS PERU S.A.
INVERSIONES GRAA Y MONTERO
F/SUNAT
09.02.93
05.03.93
28.06.93
17.08.93
12.11.93
30.11.93
30.11.93
04.02.94
23.02.94
18.03.94
30.03.94
16.05.94
15.06.94
23.06.94
17.08.94
18.08.94
18.08.94
18.08.94
28.11.94
24.11.94
15.02.95
22.02.95
22.02.95
17.03.95
29.03.95
18.04.95
18.04.95
11.05.95
23.05.95
15.06.95
06.07.95
26.07.95
31.07.95
01.08.95
10.08.95
01.09.95
07.09.95
11.10.95
29.11.95
30.11.95
Inversin
Comprometida
(MMUS$)
4
2
5
7
1
25
4
1
2
34
2
2002
8
12
2
177
44
212
252
44
65
5
1
2
1
28
3
254
20
20
1
1
1
16
13
10
16
2
524
7
79
GRUPO MACRO
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
MACROCONSULT
LAIVE S.A.
ENVASES DEL NORTE S.A. ENORSA
SAVOY BRNADS PERU S.A.
14.12.95
06.12.95
06.12.95

FRIESLAND PERU S.A.
MOBIL OIL DEL PERU ( CIA. COMERCIAL )S.A .
GENERALIMA S.A.
MOBIL LINE PERU S.A.
21.12.95
29.12.95
04.01.96
25.01.96
06.03.96
INVERSIONES COMOSA S.A.

SIDER CORP. S.A.
CORPORACION MINERA NOR PERU S.A.
CHS PROMARK PERU S.A.
COSAPI S.A.
11.03.96
21.03.96
29.03.96
13.05.96
16.05.96
AGUAYTIA ENERGY DEL PERU S.R.LTDA

CERAMICA SAN LORENZO S.A
FIMA EDYCE S.A.
SCANIA DEL PERU S.A
17.05.96
03.06.96
21.06.96
01.07.96
UNIDAL PERU S.A

MAVESA MAQUINARIAS Y VEHICULOS DEL PERU S.A
FRITO LAY PERU S.A
TINTAS GRAFICAS VENCEDOR S.A
02.07.96
04.07.96
12.07.96
23.07.96
CAMARGO CORREA, SUCURSAL PERU

REFINADORES DEL PERU S.A
GRAFIPAPEL S.A.
ALUCASA PERU S.A
25.07.96
26.07.96
07.08.96
09.08.96
21.08.96
BANK OF BOSTON, SUCURSAL DEL PERU

AMANCO DEL PERU S.A
PAPELERA INKA S.A
UNILEVER PERU S.A
22.08.96
14.08.96
20.09.96
22.10.96
TOTAL ARTEFACTOS S.A

ELECTRICA CABO BLANCO S.A.
STANTON SUGAR CORPORATION S.A.
ENTERGY PERU S.A.
25.10.96
20.11.96
27.11.96
12.12.96

COMPAA MINERA ANTAMINA S.A.
FABI PERU S.A.
PRODUCTOS TISSUE DEL PERU S.A.
SOCIEDAD MINERA CELITE DEL PERU S.A.
12.12.96
19.12.96
10.01.97
15.01.97
15.01.97
15.01.97
12
1
2
97
9
4
120
2
5
33
10
2
10
30
3
2
3
3
2
12
1
1
166
2
228
1
6
2
2
41
5
60
5
165
476
4
10
2
12
3
80
GRUPO MACRO
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114
115
116
117
118
119
120
MACROCONSULT
MABE PERU S.A.

PAVCO DEL PERU S.A.
UIH PERU S.A.
11.02.97
11.02.97
11.02.97
LOMAS DEL MARAON S.A.

FULLMATIC S.A.
CCC HOLDINGS PERU S.R.LTDA.
SYSTRAL PERU S.A
TELECOMUNICACIONES AMPER PERU S.A.
11.03.97
20.03.97
20.03.97
24.03.97
15.01.97
PROCORP INVERSIONES S.A

CINEMARK DEL PERU S.A
ENERGIA DEL SUR S.A
RADIOTRONICA DEL PERU S.A
21.04.97
24.04.97
05.05.97
05.05.97
SANTANDER SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA

ENERGIA ANDINA S.A.
SOCIEDAD HAPPYLAND PERU S.A
MINERA EXPLORO DEL PERU S.A
VOLVO FINANCE PERU S.A
09.05.97
08.05.97
03.06.97
09.06.97
17.06.97

TELE 2000 S.A.
INDURA S.A.
22.07.97
22.07.97
13.08.97
03.09.97
CONFIPERU S.A
CABLES DE ACERO DEL PACIFICO S.A.
PERU AGRI INDUSTRIAL COMPANY S.A.
ACER PERU S.A.
19.09.97
23.09.97
29.09.97
06.09.97
21.10.97
DISTRIBUIDORA AUTOMOTRIZ ANDINA S.A

BIMABEL DEL PERU S.A.
SANTANDER SOC. ADMINISTRADORA DE FONDOS MUTUOS
24.10.97
29.10.97
09.12.97
29.12.97
COMPAIA PERUANA DE GAS S.A.

CORPETROL S.A.
BANCO SANTANDER PERU
CONSORCIO TRANSMANTARO S.A.
29.12.97
29.12.97
14.01.98
24.02.98
SERLIPSA FUEL CENTRE CENTRO S.A.

TELE 2000 S.A.
INTERHOTELS S.A.
INVERSIONES LA RIOJA S.A.
INVERSIONES VELOX S.A.C.
02.03.98
01.06.98
22.07.98
22.07.98
13.08.98
25.08.98
1
12
11
1
1
5
5
1
2
2
57
1
4
6
1
3
7
3
48
5
2
1
2
10
2
2
3
15
3
2
5
12
35
50
4
115
7
8
15
4
81
GRUPO MACRO
121
122
123
124
125
126
127
128
129
130
131
132
133
134
135
136
137
138
139
140
141
142
143
144
145
146
147
148
149
150
151
152
153
154
155
156
157
158
159
160
MACROCONSULT
EMPRESA MINERA COBRIZA S.A.

SANTANDER LEASING S.A.
NEGOCIACION AGRICOLA VIRGEN DE LA PUERTA S.A.
31.08.98
08.09.98
28.08.98

COMUNICACIONES NEXTEL DEL PERU S.A.
COLGATE - PALMOLIVE PERU S.A.
LUCCHETTI PERU S.A.
QUEBECOR PERU S.A.
11.08.98
01.10.98
31.08.98
09.10.98
19.10.98
PANELES NAPSA S.A.

TIENDAS POR DEPARTAMENTO RIPLEY S.A.
AZUCAGRO S.A.
TRILLIUM AGRO DEL PERU S.A.
09.12.98
23.06.98
05.02.99
05.11.98
RED ELECTRICA DEL SUR S.A.

COBRA PERU S.A.
COLOCADORA S.A.
CATERPILLAR INTERNATIONAL SERVICES DEL PERU S.A.
04.03.99
04.03.99
14-04.99
14.04.99
16.04.99
MESSER GASES S.A.

MESSER GASES DEL PERU S.A.C.
PAVCO DEL PERU S.A.
INMOBILIARIA POSITANO S.A.
18.03.99
18.03.99
06.04.99
16.04.99
CERAMICA SAN LORENZO

CLOROX DEL PACIFICO S.A.
MINING TECHNICAL SERVICES PERU ) S.A.
TERMINAL INTERNATIONAL DEL SUR S.A.
EMPRESA MINERA PARAGSHA S.A.
24.12.98
27.04.99
31.05.99
17.08.99
02.09.99

COLDEX S.A.C.
DAEWOO PERU S.A.
FINANCIERA DAEWOO S.A.
09.09.99
21.09.99
22.09.99
22.09.99
AFP NUEVA VIDA S.A.

SUMITOMO CORPORATION DEL PERU S.A.
BOTICAS FASA S.A.
VAN OMMEREN SERLIPSA S.A.
15.11.99
20.12.99
27.12.99
29.12.99
SCHMALBACH - LUBECA PLASTIC CONTAINERS DEL PERU

INFODUCTOS Y TELECOMUNICACIONES DEL PERU SA
CHANCADORA CENTAURO S.A.C.
CONSORCIO AGUA AZUL S.A.
TIM PERU S.A.
28.02.00
03.03.00
14.03.00
30.03.00
04.05.00
26.05.00
6
4
1
57
31
2
16
20
2
2
10
1
17
4
2
5
2
5
7
9
2
14
6
1
2
62
170
1
5
5
135
2
3
4
2
20
2
19
187
205
82
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
ANTENA 3 PRODUCCIONES S.A.

TIENDA DEPARTAMENTAL SAN MIGIUEL S.A.
161 - A
162 - A
164
CINEPLEX S.A.
163 - A
164 - A
181
165
165 - A
10
166
167
ORBITEL PERU S.A.

SOCIEDAD CARTERA DEL PACIFICO S.R.L.
166 - A
167 - A
146
168
LIMA AIRPORT PARTNERS S.R.L.
168 - A
30
169
DIVEO TELECOMUNICACIONES DEL PERU S.R.L.

INTERCONEXION ELECTRICA ISA PERU S.A.
169 - A
170 - A
15
172
OILTANKING PERU S.A.

DUKE ENERGY INTERNATIONAL PERU HOLDINGS S.R.L. DEL PERU
171 - A
172 - A
200
173
INVERSIONES ELEGIA S.R.L.
173 - A
227
174
174 - A
175 - A
227
175
EMPRESA DE ELECTRICIDAD DE LO ANDES S.A.

ADT SECURITY SERVICES S.A.
176
RED DE ENERGIA DEL PERU S.A.
176 - A
20
161
162
163
170
171
TOTAL
3
1
5
11
5
10
7,990
83
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
CEJ firmados con el Ministerio de Energa y Minas segn fecha de suscripcin

F.Suscripcin
CEJ
Inversin
Comprometida
(MMUS$)
COMPAA MINERA SANTA LUISA S.A.

MINERA TOROMOCHO S.A.
MINERA YAURICOCHA S.A..
26/09/89
13/05/94
13/05/94
15
2
3
MINERA YAULIYACU S.A.

MINERA PARAGSHA S.A.
MINERA MHAR TUNEL S.A.
DOE RUN PER S.R.L
MINERA YANACOCHA S.R.L. - CARACHUGO
13/05/94
13/05/94
13/05/94
13/05/94
19/05/94
3
7
3
16
37
MINERA AURFERA RETAMAS

SOUTHERN PER LIMITED
MINSUR S.A.
CONSORCIO MINERO HORIZONTE
PERUBAR S.A.
27/05/94
12/07/94
01/08/94
20/12/94
28/12/94
7
118
43
8
3
SOC.MINER. REFI. DE ZINC DE CAJAMARQUILLA

MINERA ISCAYCRUZ S.A.
B.H.P. BILLITON TINTAYA S. A.
MINERA ARES S.A.
COMPAA MINERA CONDESTABLE
15/12/95
25/05/95
26/12/95
12/03/96
23/08/96
50
47
124
33
4
MINERA SIPAN S.A.

DOE RUN PER S.R.L
SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A.
MINERA UBINAS S.A.
13/11/96
30/12/97
13/02/98
23/04/98
35
90
238
8
CA. MINERA ANTAMINA S.A.

MINERA YANACOCHA S.R.L. - MAQUI MAQUI
MINERA YANACOCHA S.R.L. - CERRO YANACOCHA
BARRICK MISQUICHILCA S.A.
COMPAA MINERA MILPO S.A.
COMPAA MINERA MILPO S.A.
16/09/98
20/05/94
16/09/98
17/12/98
23/03/02
27/11/02
2032
64
69
275
63
14
Nmero
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
EMPRESA
TOTAL
3,411
84
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Anexo 2: Inversionistas vinculados con empresas receptoras
85
GRUPO MACRO
N
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
INVERSIONISTA
LEMURY CORPORATION
INTERNATIONAL FINANCE CORPORATION
INDUSTRIAS TRICOLOR S.A.
COMPAGNIE MINIERE INTERNATIONAL OR S.A.- MINEORSA
GLENPOINT ENTERPRISES INC.
SHOUGANG CORPORATION
CIA. DE FORMULARIOS CONTINUOS JORDAN CHILE S.A.
LIMA HOTEL INC.
CYPRUS CLIMAX METALS COMPANY
T.I. TELEFONICA INTERNACIONAL DE ESPAA S.A.
CAMBIOR INCORPORATED
FINANCIERA DE DESARROLLO INDUSTRIAL Y COMERCIAL S.A.
MAJOR DRILLING INTER. INC.
COSAPI S.A.
ENERSIS S.A.
CHILECTRA S.A.
ONTARIO - QUINTA A.V.V.
THE SHELL PETROLEUM CO. LTD.
PD PERU INC.
MAGMA COPPER CO. - GLOBAL MAGMA LTD.
COMINCO LTD. Y MARUBENI CORP.
JAMES RICHARD McCARTY
SIKA FINANZ A.G.
EMASA EQUIPOS Y MAQUINARIAS S.A.
SOUTHERN PERU COPPER CORP.
MINSUR S.A.
MACROCONSULT
EMPRESA RECEPTORA
TRANSPORTADORA Y COMERCIALIZADORA LAMBAYEQUE S.A.
INDUSTRIAS TRICOLOR PERU S.A.
PETROLERA TRANSOCEANICA S.A.
SHOUGANG HIERRO PERU S.A.
EDITORIAL E IMPRENTA ENOTRIA S.A.
SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.
C - P PERU S.A.
TELEFONICA PERU HOLDING. S. A.
SOCIEDAD MINERA CAMBIOR PERU S.A.
COMPAIA EMBOTELLADORA DEL PACIFICO S.A.
MAJOR PERU S.A.
EDELSUR S.A
CIA. DE PETROLEO SHELL DEL PERU S.A.
SOCIEDAD MINERA REFINERIA DE ZINC DE CAJAMARQUILLA S.A.
PERU ENTERTAINMENT VENTURE S.A.
SIKA PERU S.A.
AUTOREX PERUANA S.A.
SOUTHERN PERU COPPER CORP. SUC. DEL PERU
Cdigo
Monto
(USD)
01 - A
02 - A
03 - A
03 - A
04 - A
05 - A
05 - A
06 - A
07 - A
08 - A
09 - A
10 - A
11 - A
12 - A
13 - A
14 - A
15 - A
16 - A
16 - A
16 - A
16 - A
16 - A
16 - A
16 - A
16 - A
17 - A
17 - A
18 - A
20 - A
22 - A
19 - A
21 - A
25 - A
23 - A
24 - A
26 - A
27 - A
28 - A
28 - A
28 - A
28 - A
28 - A
4
2
2
3
7
1
1
25
4
1
2
34
2
2,002
8
12
2
4
17
2
4
44
23
31
51
22
22
212
44
5
252
65
1
1
2
28
3
34
34
14
32
140
GRUPO MACRO
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
RTZ METALS LTD.

RTS OVERSEAS HOLDINGS LIMITED
RTZ NOMINEES LIMITED
PHELPS DODGE CHAPI INC.
ANTENA 3 DE TELEVISION S.A.
SAPET DEVELOPMENT PERU INC
COMPUTER 2000 LATEINAMERIKA HOLDING GMBH
LIMA HOTEL INC.
INMOBILIARIA DE CENTROS COMERCIALES S.A.
COLOMBIANA UNIVERSAL DE PAPELES S.A.
KIMBERLY CLARK INTERNATIONAL S.A.
GENERAL MOTORS CORP.
GENERANDES CO.
PERU 2000 FUND LTD.
GRAA Y MONTERO S.A.
GRUPO DE INVERSIONES ANDINAS S.A.
LATIN AMERICAN HOLDINGS LTD
EMPRESAS SANTA CAROLINA (CAYMAN) LTD.
FRINT BEHEER XVII B.V.
MOBIL OIL DEL PERU (COMPAIA COMERCIAL)
COSAPI S.A.
INVERSIONES CREDITO DEL PERU S.A.
CENTENNIAL COMMUNICATION CORP.
INVERSIONES SIERRA ALEGRE S.A.
STATON FUNDING LDC
ACERCO S.A.
PAN AMERICAN SILVER CORP.
ZEMEX ELECTRONICS INTERNATIONAL
THE LATIN AMERICA ENTERPRISE CONSTRUCTION HOLDING INC
PERU ENERGY HOLDINGS,LLC
AGUAYTIA ENERGY, LLC
EMPRESAS PIZARREO S.A
FABRICA PERUANA ETERNIT S.A.
FIMA S.A.
EDYCE INGENIERIA INDUSTRIAL S.A.
LAUKEN S.A.
ARCOR S.A.I.C.
MAQUINARIAS Y VEHICULOS S.A.
MACROCONSULT
RTZ DEL PERU S.A

RTZ DEL PERU S.A
RTZ DEL PERU S.A
MINERA PAMPA DE COBRE S.A
ANTENA 3 PERU S.A.
SAPET DEVELOPMENT PERU INC SUCURSAL PERU
COMPUTER 2000 PERU S.A
EMPRESA LUCCHETTI PERU S.A.
CENTROS COMERCIALES DEL PERU S.A.
GENERAL MOTORS PERU S.A.
ENVASES DEL NORTE S.A. ENORSA
SAVOY BRNADS PERU S.A.
LAIVE S.A.
FRIESLAND PERU S.A.
MOBIL OIL DEL PERU ( CIA. COMERCIAL )S.A .
GENERALIMA S.A.
GENERALIMA S.A.
GENERALIMA S.A.
MOBIL LINE PERU S.A.
INVERSIONES COMOSA S.A.
SIDER CORP. S.A.
SIDER CORP. S.A.
SIDER CORP. S.A.
CORPORACION MINERA NOR PERU S.A.
CHS PROMARK PERU S.A.
COSAPI S.A.
FIMA EDYCE S.A.
FIMA EDYCE S.A.
SCANIA DEL PERU S.A
UNIDAL PERU S.A
MAVESA MAQUINARIAS Y VEHICULOS DEL PERU S.A
29 - A
29 - A
29 - A
30 -A
31- A
32 - A
33 - A
34 - A
35 - A
36 - A
37 - A
37 - A
38 - A
39 - A
40 -A
40 - A
42 - A
43 - A
41 - A
44 - A
45 - A
46 - A
47 - A
47 - A
47 - A
48 - A
49 - A
50 - A
50 - A
50 - A
51 - A
52 - A
53 - A
54 - A
54 - A
55 - A
55 - A
56 - A
56 - A
57 - A
58 - A
59 - A
2
16
2
20
1
1
1
16
13
10
6
10
2
524
5
2
1
2
12
97
9
4
3
87
30
2
5
11
11
11
10
2
10
2
28
2
2
1
1
3
3
2
87
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
85
CORPORATIVO INTERNACIONAL MEXICANO SOCIEDAD ANONIMA DE CAPITAL VARIABLE
FRITO LAY PERU S.A
60 - A
12
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114
115
116
117
118
119
120
121
122
123
124
125
126
TINTAS GRAFICAS S.A

CONSTRUCOES E COMERCIO CAMARGO CORREA S.A
REPSOL S.A..
MOBIL OIL DEL PERU (COMPAIA COMERCIAL) S.A.
GRAA Y MONTERO S.A.
ARPAPEL S.A. DE C.V.
DOMINION ENERGY INC.
ALUCASA S.A
FINACRETA ESTABLISHMENT
FINANCIERA CAAVERAL S.A
PAPELES NACIONALES HOLDINGS S.A
DOMA B.V.
CETECO INVESTMENT CORPORATION
UNELCO PARTICIPADAS S.A.
BANCO SANTANDER DE NEGOCIOS S.A.
PERU ELECTRICITY FUND INC.
ENERGIA ANDINA S.A.
STANTON SUGAR L.D.C.
E.P. EDEGEL INC.
ENTERGY PERU S.A.
MMC (BERMUDA) LIMITED
RAL CAYMAN INC.
FABI BOLSAS INDUSTRIALES S.A.
INDUSTRIA PAPELERA URUGUAYA S.A.
CELITE CHILE S.A.
AMPER S.A.
MABE ECUADOR S.A.
AMINDUS HOLDING AG, GLARUS
UIH LATIN AMERICA INC.
DIVORY S.A
TINTAS GRAFICAS VENCEDOR S.A

CAMARGO CORREA, SUCURSAL PERU
GRAFIPAPEL S.A.
ALUCASA PERU S.A
AMANCO DEL PERU S.A
PAPELERA INKA S.A
PAPELERA INKA S.A
UNILEVER PERU S.A
TOTAL ARTEFACTOS S.A
STANTON SUGAR CORPORATION S.A.
ENTERGY PERU S.A.
FABI PERU S.A.
PRODUCTOS TISSUE DEL PERU S.A.
SOCIEDAD MINERA CELITE DEL PERU S.A.
TELECOMUNICACIONES AMPER PERU S.A.
MABE PERU S.A.
PAVCO DEL PERU S.A.
UIH PERU S.A.
61 - A
62 - A
63 - A
63 - A
63 - A
63 - A
63 - A
63 -A
64 - A
65 - A
66 -A
67 -A
68 - A
69 - A
69 -A
70 - A
71 - A
72 - A
72 - A
72 - A
72 - A
72 - A
73 - A
74 - A
75 - A
75 - A
75 - A
75 - A
75 - A
75 - A
76 - A
76 - A
77 - A
78 - A
79 - A
80 - A
88 - A
81 - A
82 - A
83 - A
84 - A
1
1
5
73
41
15
23
8
2
228
1
6
2
1
1
41
5
29
0
19
9
3
5
165
165
15
10
28
235
23
2
2
10
2
12
3
1
1
12
11
1
88
GRUPO MACRO
127
128
129
130
131
132
133
134
135
136
137
138
139
140
141
142
143
144
145
146
147
148
149
150
151
152
153
154
155
156
157
158
159
160
161
162
163
164
165
166
167
168
RAQUEL LIMITED
SENTRUM FINANCIAL CORP.
CENTENNIAL CAYMAN CORP.
SISTEMAS ESTRUCTURALES DE ALUMINIO S.A.
PROCORPORE INVESTMENT S.A
CINEMARK INTERNATIONAL INC.
POWERFIN S.A
PRESTACION DE SERVICIOS TELECOMUNICACIONES S .A.
PERU 2000 FUND LTD.
HOLBAH MERCHANT COMPANY LIMITED
TACOMA INVESTMENT AND TRADING INC.
BRECKENRIDGE A.V.V.
P.D. PERU INC.
GENARO DELGADO PARKER
INDURA S.A. INDUSTRIA Y COMERCIO
IDS FINANCIAL SERVICES INC
ACEROS CAMESA S.A. CAPITAL VARIABLE.
PERU AGRI INDUSTRIAL COMPANY LTD.
ACER COMPUTEC LATINO AMERICA S.A. DE CAPITAL VARIABLE
DOE RUN CAYMAN LTD.
DISTRIBUIDORA AUTOMOTRIZ SANTIAGO S.A.
BIMABEL INTERNATIONAL LLC
REPSOL PERU B.V.
REPSOL PERU B.V.
REPSOL PERU B.V.
EMPRESA DE TRANSMISION ELECTRICA CENTRO NORTE S.A
GRAA Y MONTERO S.A.
HYDRO QUEBEC INTERNATIONAL INC
SERVICIOS LITORAL PACIFICO S.A.
EMERALD BEACH INC.
MACROCONSULT

FULLMATIC S.A.
CCC HOLDINGS PERU S.R.LTDA.
SYSTRAL PERU S.A
PROCORP INVERSIONES S.A
CINEMARK DEL PERU S.A
ENERGIA DEL SUR S.A
RADIOTRONICA DEL PERU S.A
ENERGIA ANDINA S.A.
SANTANDER SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA
SOCIEDAD HAPPYLAND PERU S.A
MINERA EXPLORO DEL PERU S.A
VOLVO FINANCE PERU S.A
TELE 2000 S.A.
TELE 2000 S.A.
TELE 2000 S.A.
INDURA S.A.
CONFIPERU S.A
CABLES DE ACERO DEL PACIFICO S.A.
PERU AGRI INDUSTRIAL COMPANY S.A.
ACER PERU S.A.
DISTRIBUIDORA AUTOMOTRIZ ANDINA S.A
BIMABEL DEL PERU S.A.
SANTANDER SOC. ADMINISTRADORA DE FONDOS MUTUOS
COMPAIA PERUANA DE GAS S.A.
CORPETROL S.A.
CORPETROL S.A.
BANCO SANTANDER PERU
SERLIPSA FUEL CENTRE CENTRO S.A.
TELE 2000 S.A.
TELE 2000 S.A.
INTERHOTELS S.A.
84 - A
85 - A
86 - A
87 - A
89 - A
90 - A
91 - A
92 - A
94 - A
93 - A
95 - A
96 - A
97 - A
98 - A
99 - A
99 - A
99 - A
100 - A
101 - A
102 - A
103 - A
104 - A
105 - A
106 - A
107 - A
108 - A
109 -A
110 - A
111 -A
112 - A
112 - A
113 - A
114 - A
114 - A
114 - A
115 - A
116 - A
116 - A
130 - A
130 - A
117 - A
118 - A
1
1
5
5
2
2
57
1
6
4
1
3
7
3
30
6
13
5
2
1
2
10
2
2
3
15
3
2
5
2
10
35
7
3
40
4
54
62
1
1
7
4
89
GRUPO MACRO
169
170
171
172
173
174
175
176
177
178
179
180
181
182
183
184
185
186
187
188
189
190
191
192
193
194
195
196
197
198
199
200
201
202
203
204
205
206
207
208
209
210
GLEESON S.A.
TECK BASE METALS LTD
INTERHOTELS S.A.
JUAN PEIRANO BASSO
JOSE PEIRANO BASSO
MARVIL AGRICOLA S.A.
NEXTEL INTERNATIONAL (PERU) LLC
MOTOROLA INTERNATIONAL DEVELOPMENT CORP.
GRAPHY PRESS INTERNATIONAL FINANCIAL S.A.
QP INVESTMENTS LTD.
TRILLIUM CAYMAN HOLDINGS (PERU)
ELLER MEDIA COMPANY
EMPRESAS PIZARREO S.A.
FCA. PERUANA ETERNIT S.A.
COBRA PERU S.A.
ABENGOA PERU S.A.
AMINDUS HOLDING AG GLARUS
CATERPILLAR INTERNATIONAL SERVICES CORPORATION
THE CLOROX INTERNATIONAL COMPANY
MINING TECHNICAL SERVICES BERMUDA LTD )
SANTA SOFIA PUERTOS S.A.
VOLCAN COMPAA MINERA S.A.A.
HOLBAH II LIMITED
B S CONTINENTAL S/A UTILIDADES DOMESTICAS
MACROCONSULT
INTERHOTELS S.A.
NEGOCIACION AGRICOLA VIRGEN DE LA PUERTA S.A.
COLGATE - PALMOLIVE PERU S.A.
EMPRESA MINERA COBRIZA S.A.
SANTANDER LEASING S.A.
LUCCHETTI PERU S.A.
QUEBECOR PERU S.A.
QUEBECOR PERU S.A.
TRILLIUM AGRO DEL PERU S.A.
PANELES NAPSA S.A.
AZUCAGRO S.A.
COBRA PERU S.A.
MESSER GASES S.A.
MESSER GASES DEL PERU S.A.C.
PAVCO DEL PERU S.A.
COLOCADORA S.A.
COLOCADORA S.A.
CATERPILLAR INTERNATIONAL SERVICES DEL PERU S.A.
CLOROX DEL PACIFICO S.A.
MINING TECHNICAL SERVICES PERU ) S.A.
TERMINAL INTERNATIONAL DEL SUR S.A.
EMPRESA MINERA PARAGSHA S.A.
COLDEX S.A.C.
FINANCIERA DAEWOO S.A.
DAEWOO PERU S.A.
118 - A
124 - A
124 - A
119 - A
119 - A
120 - A
120 - A
123 - A
126 - A
121 - A
122 - A
125 - A
125 - A
127 - A
128 - A
128 - A
132 - A
129 - A
142 - A
142 - A
131 - A
133 - A
133 - A
133-A
133 - A
134 - A
138 - A
139 - A
140 - A
135 - A
135 - A
136 - A
137 - A
141 - A
143 - A
144 - A
145 - A
146 - A
147 - A
148 - A
150 - A
149 - A
4
40
17
8
7
2
2
1
2
6
4
28
3
16
10
10
1
2
7
7
10
6
3
4
4
4
5
7
9
1
1
5
2
2
6
1
2
62
170
1
5
5
90
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
211
212
213
214
215
216
217
218
219
220
221
222
223
224
225
226
227
228
229
230
231
232
233
234
235
236
237
238
239
240
241
242
243
244
245
246
247
248
249
250

SUMITOMO CORPORATION
FARMACIA AHUMADA S.A.
SELIPSA CORPORACION S.A.
SCHMALBACH LUBECA AG
RED UNO CORPORATION
JUAN LEI SINCHO
ACEA S.P.A.
IMPREGILO S.P.A.
COSAPI S.A.
STET MOBILE HOLDING N.V.
PSEG AMERICAS LTD.
SEMPRA ENERGY INTERNATIONAL
ANTENA 3 DE TELEVISION
INVERSIONES EN TIENDAS POR DEPARTAMENTO LIMITADA
NEXUS FILMS CORP.
TECGAS CAMISEA S.A.
PLUSPETROL RESOURCES CORPORATION
HUNT PIPELINE COMPANY OF PERU LLC
SONATRACH PETROLEUM CORPORATION BVI
ENTEL INVERSIONES S.A.
EMPRESA NACIONAL DE TELECOMUNICACIONES
COCA COLA EMBONOR S.A.
FLUGHAFEN FRANKFURT /MAIN AKTIENGESELLSCHAFT
BECHTEL ENTERPRISES INTERNATIONAL LTD.,
COSAPI S.A.
DIVEO PERU INC.
OILTANKING GMBH
DUKE ENERGY INTERNATIONAL PERU INVESTMENT N 1 LTD.
INVERSIONES ELEGIA S.R.L. DE PERU
PSEG AMERICAS LTD.
TYCO GROUP S.A.R.L.
AFP NUEVA VIDA S.A.

SUMITOMO CORPORATION DEL PERU S.A.
BOTICAS FASA S.A.
VAN OMMEREN SERLIPSA S.A.
SCHMALBACH - LUBECA PLASTIC CONTAINERS DEL PERU
INFODUCTOS Y TELECOMUNICACIONES DEL PERU SA
CHANCADORA CENTAURO S.A.C.
TIM PERU S.A.
ANTENA 3 PRODUCCIONES S.A.
CINEPLEX S.A.
ORBITEL PERU S.A.
ORBITEL PERU S.A.
SOCIEDAD CARTERA DEL PACIFICO S.R.L.
DIVEO TELECOMUNICACIONES DEL PERU S.R.L.
OILTANKING PERU S.A.
DUKE ENERGY INTERNATIONAL PERU HOLDINGS S.R.L. DEL PERU
EMPRESA DE ELECTRICIDAD DE LO ANDES S.A.
ADT SECURITY SERVICES S.A.
151 - A
152 - A
153 - A
154 - A
155 - A
156 - A
157 - A
158 - A
158 - A
158 - A
159 - A
160 - A
160 - A
161 - A
162 - A
162 - A
163 - A
164 - A
164 - A
164 - A
164 - A
164 - A
165 - A
166 - A
166 - A
167 - A
168 - A
168 - A
168 - A
169 - A
170 - A
170 -A
171 - A
172 - A
174 - A
173 - A
173 - A
175 - A
176 - A
176 - A
135
2
3
4
2
20
2
9
8
2
187
102
102
3
1
1
5
65
47
47
23
0
10
6
5
146
13
13
4
5
5
10
10
200
227
45
182
5
6
6
251
EMPRESA DE ENERGIA DE BOGOTA S.A. - EMPRESA DE SERVICIOS PUBLICOS
176 - A
TOTAL
7,990
91
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Anexo 3: Empresas registradas como receptoras e inversionistas

EMPRESA RECEPTORA
INVERSION
COMPROMETIDA
(MMUS$)
CIA. PERUANA DE ELECTRICIDAD

S.A.
44
ENTERGY PERU S.A.
165
COBRA PERU S.A.
CORPETROL S.A.
INTERHOTELS S.A.
EMPRESA DE ELECTRICIDAD DE LO
ANDES S.A.
227
INVERSIONISTA ORIGINAL
EMP RECEPTORA / INVERSIONISTA

CHILECTRA S.A.
ENERSIS S.A.
COSAPI S.A.
E.P. EDEGEL INC.


ABENGOA PERU S.A.
REPSOL PERU B.V.
EMERALD BEACH INC.

GLEESON S.A.

PSEG AMERICAS LTD.
HOLBAH II LIMITED
AFP NUEVA VIDA S.A.
TOTAL
Fuente: CONITE.
135
594
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Anexo 4: Estudio Cuantitativo de los Convenios de Estabilidad Jurdica

realizado por CCR
93
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Anexo 5: Encuesta elaborada por CCR a pedido de Macroconsult S.A.
94
CONVENIOS DE ESTABILIDAD JURIDICA
CU055-2
CUESTIONARIO (ESTUDIO MACROCONSULT)

NOTA IMPORTANTE: ESTE CUESTIONARIO PUEDE SER RESPONDIDO COMO LES SEA MS
CONVENIENTE, YA SEA 1) A TRAVS DE UNA ENTREVISTA PERSONAL O 2) LLENARSE Y
ENVIARSE POR FAX AL 4426719 O CORREO sgarcia@ccrir.com CON ATENCINA A LA SRA. SONIA
GARCA - DIRECTORA DE ESTUDIOS CUANTITATIVOS DE CCR, A QUIEN NO DUDEN EN LLAMAR
PARA CUALQUIER CONSULTA AL 4424636-4424635 (ANEXO 142).
ESTA INFORMACIN TENDR EL CARCTER DE CONFIDENCIAL.
INTRODUCCION
1.
En los ltimos 10 aos, cul ha sido la evolucin econmica del sector en que opera?
_________________________________________________________________________________
_________________________________________________________________________________
_________________________________________________________________________________
_________________________________________________________________________________
2.
Para el 2003, Cul es la perspectiva de crecimiento de su sector segn su propio anlisis?

_________________________________________________________________________________
_________________________________________________________________________________
_________________________________________________________________________________
_________________________________________________________________________________
DE LOS CONVENIOS DE ESTABILIDAD JURIDICA (CEJ)

3.
Qu tan importantes son los Convenios de Estabilidad Jurdica para inversin privada en el pas?
(E: ENTREGAR TARJETA No.1)
Irrelevante
1
4.
Marginal
2
Indiferente
3
Importante
4
Indispensable
5
Bajo el mismo objetivo de atraer la inversin privada y considerando las caractersticas de su

sector, qu tan importantes son los Convenios de Estabilidad Jurdica en comparacin con? (E:
ENTREGAR TARJETA No.2)
Menos
importante
Igualmente
importante
Ms
Importante
El tamao del mercado

La especializacin de la fuerza
laboral
El grado de integracin comercial
de la economa local
Estabilizacin de los fundamentos
macroeconmicos
Credibilidad en el poder legislativo
Mejora en el marco regulatorio del
sector
5.
Considerando que los CEJ estabilizan tres regmenes, Cul es la importancia de cada uno de
ellos?. Considere el siguiente rango 1 -10, donde 10 es de mxima importancia y 1 es irrelevante.
Regimen de:
Valor
Rango: 1 10
Impuesto a la renta
10 Mxima Importancia
Contratacin de
1 Irrelevante
trabajadores
Especficos al sector
6.
CU055-2
Tal como lo seala la normatividad respectiva, para que una empresa pueda acceder a los beneficios
de los CEJ, sta debe de comprometerse a incrementar su capital social., cmo se distribuy la
inversin comprometida? (E: ENTREGAR TARJETA No.4) (E: MARCAR EN LA TABLA)
Para respuestas diferentes al rubro 7. Del total de inversin sealada en el cuadro (E: PREGUNTAR
POR CADA RUBRO) qu porcentaje fue importado?
Participacin Total
RUBROS
Monto
1. Capital de Trabajo
(materia prima, inventarios, crditos, otros)
2. Activos Fijos (inmuebles, maquinara y
equipo)
3. Tecnologa
4. Capacitacin
5. Marca
6. Deuda
7. Compra de acciones por
privatizacin/concesin
8. Otros................................................
TOTAL
(%)
Porcentaje Importado
100
----
7.
Aproximadamente, cul es monto de inversin adicional realizada por la empresa despus de la

firma del CEJ hasta la fecha? (en dlares corrientes)
8.
En trminos porcentuales, cmo se distribuy el monto de inversin sealado anteriormente?

RUBROS
Participacin
(%)
Capital de Trabajo
(materia prima, inventarios, crditos, otros)
Activos Fijos (inmuebles, maquinara y equipo)
Tecnologa
Capacitacin
Marca
Deuda
Otros................................................
TOTAL
8.1 Preguntar en caso de que la empresa se adquiriera bajo el esquema de privatizacin o
concesin. Las inversiones fueron para cumplir los compromisos de inversin y/o metas operativas
sealadas mediante contrato?
Describa cuales fueron stos:

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
9.
CU055-2
En trminos de los siguientes parmetros, cul fue el efecto de la inversin total sobre...............?
(E: PREGUNTAR POR CADA FACTOR) (E: ENTREGAR TARJETA No.6)
Positivo
Negativo
Ninguno
Ventas
Eficiencia operativa
Costo de capital
Rentabilidad
Otros: ___________________________________________________________________________________
_________________________________________________________________________________________
_________________________________________________________________________________________
DE LA ESTABILIZACION DEL REGIMEN DEL IMPUESTO A LA RENTA

10. En su opinin, cules han sido los beneficios resultantes de la estabilizacin del Rgimen del
Impuesto a la Renta?
____________________________________________________________________
_________________________________________________________________________________________
_________________________________________________________________________________________
_________________________________________________________________________________________
11. (E: ENTREGAR TARJETA No.7) Usted dira que la estabilizacin del Rgimen del Impuesto a la
Renta afect la toma de decisiones estratgicas de INVERSION en la empresa?
Nada
1
Por qu?
Poco
2
Por qu?
Mucho
3
Por qu?
12. Cul fue el impacto de los CEJ en el pago de impuestos? Usted dira que pagaron ms o menos
impuestos con respecto a la situacin de no firma del CEJ? (E: INDAGAR ACERCA DE LAS
CIFRAS APROXIMADAS)
_________________________________________________________________________________
_________________________________________________________________________________
_________________________________________________________________________________
_________________________________________________________________________________
DATOS GENERALES
Nombre del Entrevistado:__________________________________________________________________
Empresa: _________________________________________Cargo: _______________________________
Sector Econmico: _________________________________________ CIIU:_________________________
Ao de fundacin: _________________________________
Nmero de empleados (sin importar su condicin laboral): _______________________________________
Ventas en el ltimo ao: ___________________________
Utilidad en el ltimo ao: __________________________
Nombre del Entrevistador:_________________________________________________________________
Fecha: _________________________________
Muchas Gracias.
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Anexo 6: Estudio de la SUNAT sobre la Estimacin del efecto de los

Convenios de Estabilidad Jurdica sobre la Recaudacin
95
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
BIBLIOGRAFIA
Abel A., Eberly (1996). Investment and q with Fixed Cost: An Empirical Analysis.
The Warton School.
Alexander, I. Y A, Estache (1999). Infrastructure Restructuring and Regulation Building a base for sustainable growth. Banco Mundial.
Caballero, R (1991). On the Sign of the Investment-Uncertainty Relationship.
American Economic Review 81. N1.
Clark, P (1993). Tax Incentives and Equipment Investment. Brookings Papers on
Economy Activity (1993:1)
Dixit, Avinash y Robert S. Pindyck (1994) "Investment Under Uncertainty".
Princeton University Press. Princeton, New Jersey.
FEDESARROLLO (1998) "Colombia. Siete Aos de Apertura a la Inversin
Extranjera 1991-1997". Documento preparada a fin de realizar un balance sobre la
Inversin Extranjera en Colombia desde 1991.
Gallardo, J (2000). Privatizacin de los monopolios naturales en el Per: Economa
Polticas, Anlisis Institucional y Desempeo. Pontificia Universidad Catlica del
Per. Documento de trabajo N 168.
Hall R. y Dale J. (1967) Tax Policy and Investment Behavior. American Economic
Review 57
Hassett, K. Y R, Hubbard (2001). Tax Policy and Business Investment. Preparado
para el Handbook of Public Economics (second edition).
Massad, C. (2002). Los Desafos del Crecimiento Econmico: Una Visin General.
En Revista Economa Chilena, Volumen 5, N1.
Larran F.; L.F. Lpez-Calva y A. Rodrguez-Clare (2001). Intel: A Case Study of
Foreign Direct Investment in Central America, Cap. 6 en F. Larran (ed.) Economic
Development in Central America, Vol. I: Growth and Internationalization, Harvard
University Press.
96
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Larran, F. y G, Esquivel. (2001). Cmo atraer Inversin Extranjera Directa?.

Trabajo preparado como parte del Proyecto Andino de la Universidad de Harvard y
la Corporacin Andina de Fomento.
Lensink, R. Et al, (2000). Is size important for the investment uncertaninty
relationship? An empirical analysis for dutch firms. SOM Graduate School
Research Institute.
Levy, B. y P. Spiller 1994 The Institutional Foundations of Regulatory
Commitment: A Comparative Analysis of Telecommunications Regulation. Journal
of Law, Economics and Organization. Vol.10, No.2.
Gropp, R y Kostian, K (september 2000). The disappearing tax base: is foreign
direct investment eroding corporate income taxes?. European Central Bank.
Working Paper N 31.
Spiller, P.; Henisz, W. y M, Bergara (1997). Political Institutions and Electrical
Utility Investment: A Cross-Nation Analysis University of California Energy
Institute. PWP-052.
Shatz, H.(2001). Expandiendo la Inversin Extranjera Directa en los Pases
Andinos. Center for International Development at Harvard University.
Tanzi, V y Zee, H (Marzo 2001) La poltica tributaria en los pases en desarrollo.
Fondo Monetario Internacional. Temas de Economa 27
97

Impacto Económico de La Inversión Asociada A Los CEJ en El Perú PDF

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Impacto Económico de La Inversión Asociada A Los CEJ en El Perú PDF

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Impacto Econmico de la Inversin

Asociada a los Convenios de

Informe elaborado por encargo de

Anlisis de los Convenios de Estabilidad Jurdica

ECONOMA INSTITUCIONAL .......................................... 12

II.3. LA RACIONALIDAD DE LOS CONVENIOS DE ESTABILIDAD JURDICA DESDE EL

III. EXPERIENCIAS INTERNACIONALES ................................................. 17

LAS DIFERENCIAS INDIVIDUALES ENTRE PASES PARA PROMOVER LA

INVERSIN PRIVADA .................................................................................. 22

IV. MARCO LEGAL DE LOS CONVENIOS DE ESTABILIDAD JURDICA EN EL

Impacto Econmico de los Convenios de Estabilidad Jurdica en el Per

A NEXO 5: E NCUESTA ELABORADA POR CCR A PEDIDO DE MACROCONSULT S.A..... 94

Impacto Econmico de los Convenios de Estabilidad Jurdica en el Per

Impacto Econmico de los Convenios de Estabilidad Jurdica en el Per

MEM -, el nmero de empresas receptoras se reduce aproximadamente a 200, con

Impacto Econmico de los Convenios de Estabilidad Jurdica en el Per

Impuesto a la Renta recaudado por la SUNAT es cerca de 12%. De manera similar,

Impacto Econmico de los Convenios de Estabilidad Jurdica en el Per

Impacto Econmico de los Convenios de Estabilidad Jurdica en el Per

Impacto Econmico de los Convenios de Estabilidad Jurdica en el Per

II. MARCO TERICO

Los Decretos Legislativos 662 y 757

Impacto Econmico de los Convenios de Estabilidad Jurdica en el Per

Los Convenios de Estabilidad Jurdica firmados en el Per durante la dcada de los

El artculo 30 del DL 662 seal a la Comisin Nacional de Inversiones y Tecnologas Extranjeras

Impacto Econmico de los Convenios de Estabilidad Jurdica en el Per

Posteriormente, los gobiernos iniciaron otra ola de reformas llamadas de

Derecho de repatriacin limitable en caso de problemas de balanza de pagos Argentina, Brasil

Restricciones en el caso de que las reservas existentes sean menores a 3

Simplificar el sistema tributario y ampliar los impuestos indirectos. Generalizar

Impacto Econmico de los Convenios de Estabilidad Jurdica en el Per

II.2. La Racionalidad de los Convenios de Estabilidad Jurdica desde el

Por ejemplo, los proyectos de construccin de centrales de generacin elctrica, de carreteras, de

Impacto Econmico de los Convenios de Estabilidad Jurdica en el Per

Spiller & Levy (1997)

Impacto Econmico de los Convenios de Estabilidad Jurdica en el Per

Interpreta a la decisin de inversin como la opcin que tiene el inversionista en comprar un

Impacto Econmico de los Convenios de Estabilidad Jurdica en el Per

Impacto Econmico de los Convenios de Estabilidad Jurdica en el Per

Finalmente, no debe dejar de mencionarse que uno de los principales supuestos

Impacto Econmico de los Convenios de Estabilidad Jurdica en el Per

III. EXPERIENCIAS INTERNACIONALES

PBI por trabajador (US$)

Stock por trabajador (US$)

Ver Massad (2002)

Impacto Econmico de los Convenios de Estabilidad Jurdica en el Per

Para el caso especfico de la economa peruana, la inversin privada actualmente

25% Asegura crecimiento potencial de 6% ( consistente con objetivos sociales)

Fuente: BCRP. Estimacin: Macroconsult S.A.

Impacto Econmico de los Convenios de Estabilidad Jurdica en el Per

Grfico 3: El PBI potencial y el observado

El reto de obtener los niveles de inversin anteriormente sealados parece an

3. Condiciones generales del pas y sistema judicial

4. Regulaciones e incentivos tributarios

Impacto Econmico de los Convenios de Estabilidad Jurdica en el Per

En mayor o menor medida, el problema de la inversin es comn para muchos

Impacto Econmico de los Convenios de Estabilidad Jurdica en el Per

Durante los aos noventa se evidencia un creciente esfuerzo de los pases en

Impacto Econmico de los Convenios de Estabilidad Jurdica en el Per

Cuadro 3: Tratados Bilaterales de Inversin (1997)

Con pases desarrollados

III.2. Las diferencias individuales entre pases para promover la

Impacto Econmico de los Convenios de Estabilidad Jurdica en el Per