Universidade Federal de Pernambuco - UFPE

Centro de Cincias Sociais Aplicadas CCSA

Programa de Ps Graduao em Cincias Contbeis
Disciplina: Avaliao de Empresas
Prof. Dr. Raimundo Nonato Rodrigues

LUIZ ANTNIO FLIX JNIOR

RESENHA CRTICA: Estimando Taxas de Corte para Empresas

RECIFE - PE
2014

RESENHA CRTICA
Capitulo 7 (Estimando Taxas de Corte para Empresas)
DAMODARAN, Aswath. Finanas Corporativas: teoria e prtica. (traduo: Jorge Ritter)
2. Ed., Bookman, So Paulo, 2004.
1. CREDENCIAIS DO AUTOR
O autor professor de Finanas da Stern School of Business, na Universidade de
New York, ensina finanas corporativas e avaliao de aes. mais conhecido
como autor de vrios textos acadmicos e prticos sobre avaliao, finanas
corporativas e manejo de investimentos. Possui vrios livros inscritos sobre
avaliao do mercado de capitais, bem como finanas corporativas e investimentos.
Tambm muito famoso por suas publicaes em peridicos importantes de finanas
como The Journal of Financial and Quantitative Analysis, The Journal of
Finance, The Journal of Financial Economics, e Review of Financial Studies.
2. RESUMO DA OBRA
O capitulo 7 da obra de Damodaran (2004) relata sobre estimativas de taxas de corte
para empresas, este capitulo trata sobre aonde investir, a periodicidade do investimento e os
retornos que se esperam com tais investimentos. O capitulo segue por meio de
conceituaes e explanaes dos aparatos que do respostas a este necessidade.
Este capitulo usa modelos que foram introduzidos do capitulo anterior para estimar
os custos de patrimnio lquido e capital das empresas. Usou-se em particular a Boeing,
The home Depot e Infosoft avaliando o que custa para essas empresas levantar patrimnio
lquido, divida e capital. Iniciou-se estimando o risco do de Patrimnio lquido em cada
uma delas e usou o risco do patrimnio lquido para estimar o custo do patrimnio lquido,
prosseguiu mensurando o risco de no-pagamento para estimar o custo da dvida, por fim o
capitulo determinar os pesos para cada um destes custos para assim chegar a um custo de
capital.
O custo de patrimnio Lquido, o retorno esperado do investimento em patrimnio
lquido. J o custo de dvida o prmio de risco de no pagamento. J a mdia ponderada
dos custos do patrimnio lquido e da dvida chamado de custo de capital.
Neste contexto entram outros pontos influenciveis, como a taxa de risco zero e
para esta existir deve no existir risco de inadimplncia e no existir incerteza a respeito
das taxas de reinvestimento, essas taxa pode ser em alguns casos a taxa de ttulo do
governo. O Prmio de Risco, outro ponto influencivel que o retorno extra que seria
exigido por transferir recursos de um investimento sem risco para um investimento de risco
mdio. Os Betas so outros conjuntos de dados que se precisa para operar com os modelos
de risco e retorno na pra prtica so os betas para os investimentos. H trs tipos de
parmetros para determinao do Beta. O primeiro utiliza dados histricos de preos de
mercado para ativos especficos; o segundo estima os betas a partir das caractersticas

fundamentais do investimento, e o terceiro utiliza dados contbeis.

Desta forma, tendo estimado a taxa de risco erro, o prmio de risco e o beta
possvel estimar agora o retorno esperado do investimento em capital prprio em qualquer
empresa.
Apesar de o patrimnio lquido ser um ingrediente importante e indispensvel do
mix financeiro para qualquer empresa, ele apenas um ingrediente. A maioria das empresas
financia parte ou grande parte de suas operaes usando a dvida ou algum ttulo do tipo
hbrido de aes e dvida. Os custos dessas fontes de financiamentos so geralmente muito
diferentes do custo do patrimnio lquido e o custo de financiamento para uma empresa
deve refletir seus custos tambm, em proporo ao seu uso no mix de financiamento. Por
isso, o custo de capital a mdia ponderada dos custos de diferentes componentes de
financiamento incluindo dvida, aes e ttulos hbridos usados por uma empresa para
financiar suas necessidades financeiras.
Por fim, o custo de capital pode estimado. Uma empresa pode levantar recursos de
trs fontes patrimnio lquido, dvida e aes preferenciais o custo de capital definido
com a mdia ponderada de cada um desses custos. O custo de patrimnio liquido reflete o
grau de risco do investimento em patrimnio lquido da empresa, o custo da divida aps
imposto de renda uma funo do risco de no pagamento da empresa, e o custo das aes
preferenciais uma funo da sua posio intermediria em termos de risco entre dvida e
patrimnio lquido.
3. CONCLUSO DO RESENHISTA
O capitulo demonstra bem os procedimentos para alcanar o custo do capital nas
empresas, para isso explanado diversos conceitos e tcnicas para alcanar a previso de
quanto custa um investimento em capital prprio e capital de terceiros.
Esses conceitos vo ajudar tanto o investidor (comprador de aes), como os
administradores das empresas, podendo avaliar melhor o desempenho das mesmas.
A obteno do custo de capital importante para as empresas verificarem se seus
investimentos esto sendo bem realizados, bem como avaliar por meio de fluxo de caixa
descontados, o valor da empresa.
Principalmente para uma avaliao de empresas o custo de levantar fundos
imprescindvel, podendo assim chegar tanto a dvida, como tambm no capital prprio que
o custo global da empresa para realizar suas operaes.