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ElModeloISLM*
1. INTRODUCCION
1.1 Unpocodehistoria
QuizselpuntodepartidasealareunindelaEconometricSocietyenOxfordhacia
fines de septiembre de 1936. Esa maana de sbado, en el simposio sobre J.M.
Keynes, R. Harrod, J. Meade y J.R. Hicks presentaron, cada uno por separado,
sistemas de ecuaciones tratando de formalizar a la Teora General: Mr. Keynes and
Traditional Theory, A Simplified Model of Mr. Keyness System y Mr. Keynes and the
Classics, respectivamente. Aquel que sobresali fue el ltimo, principalmente
porqueincluaundiagramaquerepresentabaelequilibriogeneralyquesera,ala
postre,larepresentacingrficadelmodeloISLM(eneseentonces,ISLL).Claro
que esto ocurra en Inglaterra; la importacin de este modelo por parte de la
academia norteamericana llevo algo de tiempo, pero se cristaliz en Monetary
Theory and Fiscal Policy de A. Hansen. Gracias a esto, el modelo es tambin
conocidocomomodelodeHicksHansen.
unarecetadecocinadondemetemosunpocodepolticafiscal,otro
pocodepolticamonetariaylisto!:plenoempleo
Cunto de Keynes hay en Hicks Hansen es aun debatido. Tanto es as que las
tcnicasdeinvestigacinaplicadasaestedilemaincluyenborradoresdelaTeora
General, cartas privadas de Keynes a otros economistas (todo esto recopilado en
losCollectedWrittings,VolXXIX)...hastasellegalanlisisdelosapuntesdeclase
tomadosporlosalumnosenloscursosdictadosporKeynesenCambridgelosaos
previos a la aparicin de la Teora General!!! (v. T. Rymes: Keyness Lectures 1932
1935:NotesofaRepresentativeStudent).
Desdeelenfoqueempricounateoraesunadescripcinsistemticadelas
interrelacionesrealesentrelasvariablesdelmundoenquevivimos.Sololos
teoremas y proposiciones que describen acertadamente al mundo real
pueden ser considerados aceptables. Un modelo, entonces, debe ser una
representacinaproximadadealgnhecho oconjunto dehechos.Noeslo
msimportantelaconsistenciaentrelossupuestosdelmodelo,sinoquede
l se desprendan predicciones refutables empricamente, y que no sean
refutadas.
Desdeelenfoquelgicomatemticodelaacademia,encambio,unateora
esunteoremaoconjuntodeteoremaslgicamentededuciblesdeun
conjuntodeaxiomasmutuamenteconsistentes.Elanlisisdebesostenerse
enconductasexplcitasdelosagentesqueinteractanenlaproduccinyel
intercambioyoptimizansusacciones.Elmodelo,entonces,sefundaenla
microeconomadelateoradeladecisin,conlosproblemasqueacarreael
testeodelapremisasehacelomejorposible.
Por lo tanto, este tipo de modelos sigue siendo utilizado por los economistas
empricos. La academia, en general, modeliza desde otra perspectiva. Van dos
ejemplos:
1.2Estructuraynaturalezadelmodelobsico
Seanalizantresmercados:bonos,bienesydinero.Elenfoquedelmodeloeselde
equilibrio general, de tal manera que los tres mercados se resuelven en forma
conjunta;deallquesillegamosalequilibrioendosmercados,eltercerotambin
lo estar. En el curso tomamos IS LM con preferencia por la liquidez, esto es,
buscamoselequilibriogeneralatravsdelosmercadosdebienesydinero.
Lasvariablesendgenas(aquellasquesedeterminanpordentrodelmodelo)sonel
producto y la tasa de inters. Las variables exgenas y los parmetros vienen
dadosporfueradelmodelo,yporlotantoseconsiderandatosdelmismo.
S=s(1,2,...,n;1,2,...m)
Talexpresin,laformareducida,permitetestearalmodelo,conexperimentosdel
tipo si se mantienen fijas n1 variables exgenas y los m parmetros pero una
exgenavara,culeselefectodedichavariacinenS?(Anlogamenteparacon
los parmetros). Este test se denomina de esttica comparativa, que es la
262 4: Notas de clase
investigacindeloscambiosenelsistemaestticodesdeunaposicindeequilibrio
hasta otra sin considerar los procesos de transicin involucrados en el ajuste (cf.
FundamentosdelAnlisisEconmicodeP.Samuelson).
2.ANALISISDELMERCADODEBIENES
2.1Identidades
I1.Lademandadebienes(Yd)estcompuestaporlademandaprivadadebienes
deinversin,lademandaprivadadebienesdeconsumoylademandapblicade
bienesdeinversinydeconsumo:
YdC+I+G
Conlasrestricciones
C0
I0
G0
I2.Laproduccindebienesparaservendidosenel mercado(queeslaofertade
bienes: Y) genera un ingreso a las familias de valor equivalente por el alquiler y
venta de los factores de produccin, sea trabajo, capital o (como se menciona en
algunos manuales de texto) incentivo empresarial. Dicho ingreso puede ser
utilizadoporlasfamiliasparaconsumiryparapagarlasobligacionesimpositivas;
elresto(siqueda)seahorra.
YC+T+S
Conlasrestricciones
C0
S0
T0
2.2Hiptesisdecomportamiento:
A1. El consumo (C) depende del ingreso una vez pagados los impuestos y
recibidas las transferencias [Y (T+TR)]. Cada aumento en el ingreso disponible
genera un aumento en el consumo menos que proporcional. Tambin existe un
consumo independiente del ingreso corriente, que denominaremos consumo
autnomo.
C=C0+C1*[Y(T+TR)]
Conlarestriccin:
0C11
A2.Lainversindependeinversamentedelatasadeinters,yaquepuedereflejar
tanto el costo de oportunidad del proyecto seleccionado frente a una inversin
alternativa,comosucostodefinanciamiento.Tambindependedelasexpectativas
de ventas futuras en el mercado de bienes, factor que incluiremos en el
componenteautnomo.
I=I0I1*i
Conlasrestriccionesimplcitas
I10;
i0
A3. El gasto pblico es fijado por el gobierno, puede alterar los valores de las
variablesexplicadasporelmodeloperonoseveafectadoporellas:
G=G0
A4. Una porcin de los impuestos que percibe el gobierno se fijan como una
proporcin constante del ingreso. Adicionalmente, existen impuestos que no
dependen del flujo de ingreso del perodo, sino por ejemplo de stocks tales
comolariquezaoelpatrimonio.Estosconceptoslosagrupamosenelcomponente
autnomo:
262 4: Notas de clase
T=T0+T1*Y
Conlasrestricciones
T00
T10
A5. El gobierno transfiere una proporcin de sus ingresos al sector privado, por
diferentes motivos: jubilaciones, subsidios, seguros, etc. Estas transferencias
pueden alterar los valores de las variables explicadas por el modelo pero no son
alteradasporloqueocurraconlasvariablesendogenas.
TR=TR0
A6.Elahorroesunafraccinconstantedelingresodisponible:
S=s[Y(TTR)]
Conlarestriccin
1>s>0
2.3Vaciadodemercado
E1.Elmercadodebienessevacacuandolaofertadebienesigualaalademanda.
O sea, cuando el monto pagado en impuestos (neto de transferencias) ms lo
ahorradoigualaalainversinmselgastopblico:
Y =Y
C0 + C1 Y T 0 T 1 + TR + S Y T 0 T 1 + TR + T 0 + T 1 Y TR =
=C0 + C1 Y T 0 T 1 Y + TR + I0 I1 i + G0
Restandoelconsumoenamboslados
S + T 0 + T 1 Y TR = I0 I1 i + G0
Sielsectorpblicoseencuentraenequilibrado(G=T),entonceslacondicinde
equilibrioenelmercadodebienesser
S = I0 I1 i
Y=C0+C1*[Y(T0+T1*YTR)]+I0I1*i+G0
Y=C0+C1*[(1T1)Y]+C1(T0TR)+I0I1*i+G0
DejenqueA0C0+C1(T0TR)+I0+G0seaelcomponenteautnomodelgasto,
detalmaneraque
Y=A0+C1*[(1T1)Y]I1*i
Resolviendoparalatasasdeintersobtenemostodaslascombinaciones(y,
i)talqueexistaequilibrioenelmercadodebienes.Estoes,obtenemoslarelacin
IS
IS:i=
1 C1 1 T 1
I1
A0
Y+
I1
Ntesequelacurvatienecomopendiente
1 C1 1 T 1
i
IS =
I1
Y
Dado que el valor del numerador est entre cero y uno (por A1), y el del
denominadoresmayoracero(porA2),severificaquelapendientedelacurvaes
negativa, lo cual es compatible con la explicacin econmica dada mas arriba.
Adicionalmente,laordenadaalorigenes
A0
I1
queespositiva(porA1,A2,A3,A4yA5),porloqueaseguramoslascondiciones
denonegatividadparaelmercadodebienes.
2.4Equilibrioyestabilidad
Nospreguntamosahora,quocurreentodacombinacin(y,i)quenoformeparte
delacurvaIS?Empecemosabuscarlarespuestaatravsdeunpardeejemplos.
Supongamosquelahistoriacomienzaen(Y0,i0)delGrfico1,unacombinacinde
vaciado(i.e.pertenecientedelaIS)ycaelatasadeinters,digamosdei0ai1.Se
altera el comportamiento de los participantes en el mercado de bienes? Si: dado
quecaeelcostodefinanciamiento,aumentaelVANdetodoproyectodeinversin,
y, por lo tanto, algunos de ellos pasan a ser viables. As, aumenta la inversin.
Dadoquelainversinesuncomponentedelademanda,aumentalademandade
bienesparaunnivelderenta(i.e.deproducto)constante.Porlotanto,severifica
enelmercadodebienesunexcesodedemanda:losplanesdedemandasuperana
lacantidaddebienesproducidaenelperodo.
Qupresionesgeneraelexcesodedemanda?Vamosadecirestalainconsistencia
de planes en el mercado de bienes genera una presin inflacionaria. Pero como
estamos considerando un modelo de precios fijos, el ajuste se realiza va
cantidades. Debe reducirse la demanda flujo hasta matchear la cantidad
producidaenelperodo?No!Recordemosqueesunmodelokeynesiano,yporlo
tanto, las cantidades de bienes intercambiadas se determinan del lado de la
demanda,nodelaoferta.Porlotanto,eslacantidadofrecidadebienesofrecidala
quedebevariar.
Cmo resolvemos esto? Suponiendo que los oferentes guardan una cantidad de
bienesenstockparahacerfrenteaimprevistos.Existeunniveldeseadodestock,
quesealteraanteundesequilibrioflujo.Enestecaso,parasatisfaceralademanda
delperiodoserecurreabienesenstock,haciendodescendersunivelefectivopor
debajo del deseado. Nos encontramos en el punto B. fin de la historia? No! Los
empresariosestninsatisfechosconsunivelefectivodestock:deseanaumentarlo.
As,existirluegounaumentoenlaproduccinquenoiraalmercado,sinoquese
destinaracubrirlabrechaentreelnivelefectivodestockyeldeseado.Asuvez,
cada aumento en la produccin implicar mayor renta, mayor consumo y por lo
tanto, mayor demanda de bienes. Claro que el aumento en la demanda por cada
pesoadicionalderentaesmenoraunpeso;enparticular,ntesequelareaccinde
la demanda ante cambios en la renta esta dada por el trmino C1*(1T1). Por lo
tanto,cadaaumentoenla produccin,sibiengenera unimpactoenlademanda,
genera un sobrante que permite ir recomponiendo el nivel de stocks.
262 4: Notas de clase
Resumamoselprocesoenelespacio(Y,i).Unabajaenlatasadeinters,dei0ai1,
implica un shock positivo de demanda en el mercado de bienes. La combinacin
(Y1,i0) no es de equilibrio, dado que se verifica all un exceso de demanda de
bienes.Esedesequilibrioreduceelniveldestocksypresionaentoncesalproducto
haciaarriba.Luego,elproductoaumentahasta(Y1,i1),dondelaofertaflujoigualaa
la demanda flujo, i.e., donde el nivel de stocks efectivo iguala al deseado. Toda
combinacin (Y,i) que cumpla con esto formar parte de la curva IS (lnea
punteadadelgrfico).
GRAFICO1
i0
A
i1
B
C
Y1
Y0
Y
d
d
Y=Y
Y
A0 + C1 * [(1-T1)Y] - I1*i1
C
d"
Y
B
d'
Y
A0 + C1 * [(1-T1)Y] - I1*i0
d
Y
Y1
Y0
Y
Esimportantenotarquelaleydemovimientoparaelmercadodebienesvalepara
cualquiershock.Laeleccindeunshockdetasadeintersresidienlanecesidad
de encontrar la curva IS. Pero imaginemos que el sistema es shockeado por,
digamos, una reduccin del consumo autnomo, como ocurre en el Grfico 2. En
esecaso,sereduceelcomponenteautnomodelademanda,A,deA0aA1.Parael
mismonivelderenta,caelademandadebienes.Efectivamente,seintercambialo
quesedemanda,yseacumulanbienesnovendidos.Estoimplicaunnivelefectivo
destocksmayoraldeseado(puntoB).Luego,caerlaproduccinyaquepartede
los stocks intentarn ser vendidos. As, para el mismo nivel de tasa de inters, el
equilibrioenelmercadodebienessedaraunnivelderentamenor.(PuntoC).Por
lotanto,vemosquelaISsedesplazaalaizquierda.
GRAFICO2
i0
C
A
i1
IS0
IS1
Y0
Y1
Y
d
d
Y=Y
Y
A0 + C1 * [(1-T1)Y] - I1*i0
A
d"
d'
A1 + C1 * [(1-T1)Y] - I1*i0
Y
B
d
Y
C
Y0
Y1
Y
Losejemplosnospermitenentenderlaleydemovimientodelmercadodebienes,
y,alavez,definirdesdeladinmicaalacurvaIS:
10
Enresumen,tenemoslaleydemovimiento
dY
=Y=k1 C + I + G Y =k1 I S ;
dt
GRAFICO3
i
Movimiento:
y= k EDBi
1
t
(EOBi)
(EDBi)
Equilibrio
IS: todo par
Y
y
t
{ y , i} = 0
11
La curva IS
Contenidos del diagrama y razones para su pendiente
El eje vertical es la tasa de inters; el eje horizontal, el nivel de ingreso.
La curva IS muestra las diferentes combinaciones de tasa de inters e ingreso consistentes con hacer
que la demanda de bienes iguale al ingreso. El valor monetario de produccin es igual a la renta
monetaria percibida por las familias. Una vez, pagados los impuestos, se determina el ingreso
disponible. El nivel de esa renta, a la vez, influye positivamente en el gasto de las familias en el
mercado de bienes. Adems del consumo, otro componente de la demanda de bienes es el gasto de las
empresas, i.e., la inversin. La inversin depende inversamente de la tasa de inters: dada una tasa de
ganancia estimada para cada uno de los proyectos de inversin, una suba en la tasa de inters hace
inviables a aquellos cuya ganancia apenas supera al costo de financiamiento. Por lo tanto, una menor
tasa de inters dar lugar a un tirn de demanda liderado por la inversin. El producto, que
reacciona ante cambios en la demanda, crece y hace subir al consumo (multiplicador). Eso explica que
la curva IS tenga pendiente negativa.
2.5Unamiradaalosdatos.
Dadoqueenlasseccionesanterioresplanteamoshiptesisdecomportamiento,es
interesante ver cul es el correlato emprico de nuestras abstracciones. En los
262 4: Notas de clase
12
grficos4,5y6seobservalarelacinquehayentrelasvariablesqueestudiamos
paralaArgentinayBrasilyseestimaunatendenciaqueaproximelinealmenteesa
relacin. En los grficos 4 y 5 puede verse la relacin directa que existe entre el
consumorealyelPBI,ylainversinrealyelPBI,respectivamente.Enelgrfico6
puedeverselarelacininversaquehayentrelainversinylatasadeintersreal.
Si bien este anlisis puede refinarse con tcnicas economtricas mucho ms
sofisticadasyprecisas,anuestrosfinesessuficientesaberquenuestraconstruccin
analticatienesentidoconlosfenmenosqueobservamos.
GRAFICO 4
Argentina
(19932004)
ConsumoyelPBI
(Datostrimestrales)
Brasil
(19942004)
2.2E+09
1.8E+09
2.1E+09
2.0E+09
Consumo real
Consumo real
1.6E+09
1.9E+09
1.8E+09
1.7E+09
1.4E+09
1.2E+09
1.6E+09
1.0E+09
1.5E+09
1.4E+09
2.0E+09
2.4E+09
2.8E+09
3.2E+09
3.6E+09
1.E+09
PBI real
2.E+09
3.E+09
4.E+09
PBI real
7.E+08
7.E+08
6.E+08
6.E+08
Inversin real
Inversin real
GRAFICO5
LainversinyelPBI
Argentina(19932004)
Brasil(19942004)
5.E+08
4.E+08
3.E+08
4.E+08
3.E+08
2.E+08
2.0E+09
5.E+08
2.E+08
2.4E+09
2.8E+09
PBI real
3.2E+09
3.6E+09
1.E+09
2.E+09
3.E+09
4.E+09
PBI real
13
GRAFICO 6
Lainversinylatasadeintersreal
(Datostrimestrales)
Argentina
(19932004)
70
70
60
60
50
50
40
Tasa real
Tasa real
Brasil
(19942004)
30
20
30
20
10
10
-10
2.E+08
40
4.E+08
6.E+08
Inversin real
8.E+08
4.E+08
5.E+08
6.E+08
7.E+08
Inversin real
3.ANALISISDEMERCADODEDINERO
3.1Hiptesisdecomportamiento
A7. El dinero se utiliza como medio de cambio, de tal manera que participa en
todas las transacciones. Entonces, cuando mayor sea el nivel de transacciones (y,
ceterisparibus,elniveldeingreso)mayorserlacantidaddedinerodemandadaen
trminosreales.
md,t=k*Y
Conlarestriccin
k0
A8.Eldineronosolocumplelafuncindemediodecambio,sinotambinladeser
reserva de valor. En esa funcin compite con otros activos, que tambin
almacenanvalor.Losotrosactivos(simplificando,losbonos)sonmsatractivos
desde el punto de vista de que rinden inters nominal, en tanto que el dinero es
262 4: Notas de clase
14
md,e=L0L1*i
conlasrestricciones
L00
L10
i0
ms=m
conlarestriccin
m0
3.2Vaciadodemercado
m=md=>m=md,e+md,t=k*Y+L0L1*r
Todas las combinaciones de i e Y que cumplen con la condicin anterior
formanlacurvaLM.Resolviendoparalatasadeintersnosqueda
LM:i=
m L0
K
Y
L1
L1
Ntesequelacurvatienependiente
15
i
k
LM =
L1
Y
3.3Equilibrioyestabilidad
NospreguntamosahoraqueocurreporsinonosencontramossobrelaLM.
Veamosdosejemplos.
Supongamosprimeroquepartimosdeunasituacinenlaqueeldineroexistente
se mantiene voluntariamente (e.g. {Y0, i0}),y aumenta la renta, digamos, hasta Y1.
(Grfico 7). Altera esto al mercado de dinero? si: aumenta la demanda
transaccional. Dado que la cantidad de dinero existente no vari, se verifica un
exceso de demanda de dinero. Qu ocurre? Supongamos que el aumento en la
rentasedebiauntirndedemandaporelladodelainversin.Enesecaso,son
losempresarioslosquedemandandinerotransaccional.Comovimosenlasnotas
declasesobrerestriccionesdepresupuesto,existenderechosdepropiedad,ypor
lo tanto los empresarios deben ofrecer algo a cambio. Bienes? No, porque la
familia ya satisfizo sus planes en ese mercado. No les queda otra que ofrecer
bonos.As,elexcesodedemandadedinerosecontrarrestaconunexcesodeoferta
debonos.Apareceunapresindescendentesobreelpreciodelosbonosy,porlo
tanto,unapresinascendentesobrelatasadeinters.
Luego, a medida que ajusta la tasa de inters, las tenencias deseadas se ajustan a
las efectivas: las familias computan el mayor costo de oportunidad de mantener
dinero, y sesgan su cartera hacia los bonos, entregando dinero a cambio, y
borrando,entonces,eldesequilibriomonetario.Enelajustedelmercadodedinero,
nosmovemosporsobrelacurvadedemandadedinero.
16
GRAFICO7
m0
i
LM
i1
A
B
i1
i0
m (Y1)
d
mdt(Y0) mdt(Y1)
Y1
Y
Y0
AB: Shock al mercado de dinero; BC: ajuste endogeno
m (Y0)
d
m ,m
Haypresionesparaquevarelatasadeinterssiemprequelacantidaddedinero
existente sea distinta de la deseada por los agentes; Alternativamente, solo habr
equilibriocuandolacantidaddedinerodeseadaseaigualalaexistente,o,loque
eslomismo,cuandolacantidad dedinerosemantengavoluntariamente.As,en
algn momento no existirn mas presiones sobre la tasa de inters; en ese
momento,nadieestarinsatisfechoenelmercadodedinero.
Ntesequeenesteejemplolaofertadelmercadoanalizadonovari.Sealterun
componente de la demanda, y nos preguntamos si el otro componente
efectivamente se mueve en sentido contrario, y tanto como para asegurar el
vaciado. Vimos, luego, que la demanda especulativa de dinero es la ms voltil,
porqueeslaqueajustaantedesequilibriosmonetarios.ComosealJ.R.Hicksen
sus Ensayos Crticos sobre Teora Monetaria: la parte voluntaria, voluminosa o no, es
tremendamenteimportante:porqueesatravsdeestapartevoluntariacomoseproducen
los desequilibrios monetarios y sobre esta parte donde tiene sus efectos la poltica
monetaria.
Dinero
Bonos
dt
de
Vaciado Bs = Bd Vaciado
m=m +m
dt
de Exceso de
s
d Exceso de
d,t
B >B
m < m +m
Shock Y m
Demanda
oferta
de
d
PB ( i) Movimiento
B
m
dt
de
Vaciado Bs = Bd Vaciado
m=m +m
d,t
d,e
(Ntese que m
+ m
= 0)
Supongamosahoraqueaumentalacantidaddedinero,dem0am1.(Grfico8).Al
nivel de tasa de inters del equilibrio inicial, i0, se verifica un exceso de oferta de
262 4: Notas de clase
17
dinero.Culeslacontraparte?Bien,dadoquenadahaocurridoenelmercadode
bienes, de nuestra restriccin bsica de presupuesto para el gobierno concluimos
en gobierno compra bonos en cartera de las familias. Por lo tanto, aparece un
desequilibriodeexcesodedemandaenelmercadodebonos.Paraquelasfamilias
estnsatisfechasconsesgarsucarterahaciaeldinero,latasadeintersdebebajar,
yesoesloqueocurreporlapresinascendentesobreelpreciodelosbonos.As,
ennuevoequilibrioimplicarunatasadeintersmenor.Dadoquelatasacaepara
todonivelderenta,severificauncorrimientodelacurvaLMhaciaabajo:acada
nivelderentalecorrespondeunatasadeintersmenorparaasegurarelequilibrio
enelmercadodedinero.
GRAFICO8
i
i
LM0
m0
m1
LM1
i1
i0
i1
i0
m (Y1)
d
m ,m
Loeejemplosnospermitenmostrarelmovimientoenelmercadodedineroy,ala
vez,definiralaLMentrminosdinmicos:
D2.(AjustedecarteradeactivoslaTobin)Latasadeintersajustaenelmercadode
dinero:
Si la demanda especulativa de dinero es mayor a la que asegura el
equilibrio, se verifica un exceso de oferta de bonos que presiona su precio
haciaabajo.Cadabajaenesteprecioimplicaunasubaenelrendimientoy
porlotantoaumentalacantidaddeagentesdispuestosatenerbonosenvez
dedinero.Grfico7.
Silademandaespeculativaesigualalaqueaseguraelequilibrio,lacartera
deactivosestequilibrada,yporlotantonohabrpresionesenelmercado
debonos.
262 4: Notas de clase
18
Enresumen,tenemoslaleydemovimiento
di
=k k Y + L0 L1 i m=k2 L0 L1 i m k Y
dt 2
Anlogamente,k2 esestrictamentemayoracero.NtesequeL0L1*i=(mk*Y)
quieredecirquelademandaespeculativaefectivaesigualalarequeridaparael
equilibrio, i.e., es la que asegura que toda la cantidad de dinero se mantiene
voluntariamente. Si esto se cumple, no existen presiones sobre la tasa de inters.
As,podemosredefiniralacurvaLMcomotodacombinacindetasadeintersy
productotalquelatasadeintersnovara.
GRAFICO9
(EODi)
Equilibrio
{ y , i} i = 0
Movimiento:
i
= k 2 EDDi
t
(EDDi)
3.4Otramiradaalosdatos.
Enestaseccinrepetimosparaelmercadodedineroelejercicioquerealizamosen
laseccin2.5.Enlosgrficos10Ay10Bseobservalarelacinnegativaqueexiste
entre el ratio base monetaria (M1) y PBI con la tasa de inters nominal. En los
grficos11Ay11BsemuestralarelacinpositivaentreM1yelPBI.
19
GRAFICO10
M1/PBIylatasadeintersnominal
(Datostrimestrales)
Argentina
(19932004)
16
Brasil
(19952004)
70
14
60
Tasa nominal
Tasa nominal
12
10
8
6
50
40
30
4
20
2
0
.04
10
.06
.08
.10
.12
.10
M1/PBI
.15
.20
.25
.30
M1/PBI
(A)
(B)
GRAFICO11
M1yPBI
(Datostrimestrales)
Brasil
(19952004)
5.0E+11
6.E+11
4.5E+11
5.E+11
4.0E+11
4.E+11
PBI
PBI
Argentina
(19932004)
3.5E+11
3.E+11
3.0E+11
2.E+11
2.5E+11
1.E+11
0.E+00
2.0E+11
0.E+00
2.E+10
4.E+10
M1
(A)
262 4: Notas de clase
6.E+10
0.0E+00
5.0E+10
1.0E+11
1.5E+11
M1
(B)
20
(Adaptado de Gordon, D. (1993): Macroeconomics)
La curva LM
Contenidos del diagrama y razones para su pendiente
El eje vertical es la tasa de inters; el eje horizontal, el nivel de ingreso (al igual que la curva IS).
La curva LM muestra las diferentes combinaciones de tasa de inters e ingreso consistentes con hacer
que la demanda de dinero sea igual a la oferta de dinero, que est fija. Dado que la demanda de dinero
est fija a lo largo de la LM, pero el ingreso sube a medida que nos movemos hacia la derecha, algo
debe pasar para eliminar la mayor demanda de dinero causada por el mayor ingreso. Ese algo es la
mayor tasa de inters, que induce a la gente a sustituir activos hacia los no-monetarios, liberando ms
del dinero disponible para que sea utilizado para el mayor nivel de transacciones.
A lo largo de la LM los saldos monetarios reales (M0/P) se mantienen constantes, pero el ingreso real
(Y) vara. El ratio del ingreso real a los saldos reales es llamado velocidad del dinero (V):
Velocidad (V) = Y/M0/P = PY/M0
La expresin de la derecha establece que la velocidad es igual al ingreso nominal (PY) dividido por la
cantidad nominal de dinero. A mayor tasa de inters, mayor velocidad. Por qu? Si r sube, la gente
desea mantener menos dinero. Pero la oferta monetaria est fija. Para mantener el equilibrio en el
mercado de dinero, debe haber una suba en el ingreso que induzca a las familias a mantener la
cantidad de dinero existente en la economa. Todo lo que haga que nos movamos sobre la curva LM
da como resultado un cambio en la velocidad a travs de la alteracin de Y dada la cantidad real de
dinero.
Qu altera a la curva LM?
La curva LM implica una cantidad dada de oferta real de dinero. Una mayor oferta nominal de dinero
corre la curva LM hacia arriba, mientras que una oferta nominal menor la corre hacia abajo. Una suba
en el nivel de precios corre la LM hacia arriba, y una disminucin hacia abajo.
Todo lo que haga a la demanda de dinero menos sensible a la tasa de inters hace que tanto la
demanda de dinero como la curva LM sean ms verticales (rotando hacia arriba sobre su intercepto
horizontal). Todo lo que haga a la demanda de dinero menos sensible a las variaciones en el ingreso
hace ms horizontal a la LM, hacindola girar hacia abajo sobre su intercepto horizontal.
Qu es cierto de los puntos que se encuentran fuera de la curva LM?
El rea por debajo de la curva LM tiene exceso de demanda de dinero, dado que el ingreso es menor
que el necesario para crear una demanda de dinero suficiente para matchear con la oferta.
El rea por encima de la LM tiene exceso de oferta de dinero, dado que el ingreso es mayor que el
requerido para que la demanda de dinero iguale a la oferta.
En todo punto por fuera de la LM existen presiones para que la tasa de inters vare. Por ejemplo,
cuando se verifica un exceso de demanda de dinero, la gente trata de obtener dinero ofreciendo bonos
y otros activos financieros, y esto empuja hacia arriba a la tasa de inters de los bonos y los dems
activos financieros.
21
4.ELEQUILIBRIOGENERAL
4.1Resolucinanaltica
As,teniendoencuentaE1yE2,existirequilibriogeneralentodacombinacin(i,
Y)talquenilatasadeintersnielingresotenganpresionesparavariar.Vemoslo
matemticamente. Podemos reemplazar la tasa de inters despejada en el
equilibriodelmercadodedineroenelequilibrio:
Y=A0 +C1 Y T 1 Y I1 Y
m L0
L1
DeallresolvemosparaY:
Y=
m L0
1
A
I
0
1
1 C1 1 T 1
L1
4.2Elprocesodeequilibrio
Utilizando el anlisis grfico nos queda claro que existe una (y solo una)
combinacin de variables endgenas para las cuales no hay tendencia al
movimiento. A la vez, la formalizacin matemtica desarrollada hasta aqu nos
permite ver los cambios en los estados de equilibrio ante alteraciones en las
variables exgenas, esto es, los resultados de realizar ejercicios de esttica
comparativa.
4.2.1Ladinmicaenelmercadodebienes
22
=k1EDBi ;K1> 0;K10 = 0
t
IS:todopar{y,i}
y
= 0
t
Repasemosloqueocurraendesequilibrio.
GRAFICO12
DinmicaenlaIS
EOBi
EDBi
IS
Y
262 4: Notas de clase
23
Tomemosahoraelpar(y0,i2)enelgrfico1.DadonopertenecealaIS,esuna
combinacin de desequilibrio; existe, por lo tanto, tendencia al cambio.
Nuevamente, en que sentido sea este cambio nos lo va a decir el signo de la
inconsistencia de planes en dicho mercado: Si se verifica all un exceso de
demanda, el producto aumentar; si se verifica un exceso de oferta, el
producto caer. Ahora bien, el valor i2 de la tasa de inters implica una
inversin que, sumado al resto de los componentes de la demanda, da como
resultado una cantidad real de bienes demandados y2. Para que exista
equilibrio, la cantidad real de bienes ofrecida tiene que ser igual a y2. Sin
embargo,noloes:esy0.Dadoquey0<y2(quepuedeleersecomolaofertade
bienesquetengoesmayoralaofertadebienesquenecesitoparaalcanzarel
equilibrio),severificaallunexcesodeofertadebienes.Elgastoesinferior
al ingreso, dira Keynes en este caso, y como todo gasto crea su propio
ingreso, pero no a la inversa, el ingreso tiene que caer. Este resultado
(producto en cada debido al exceso de oferta de bienes) se cumple en toda
combinacinqueseencuentrealaderechadelaIS.
4.2.2Ladinmicaenelmercadodedinero
El dinero, dijimos, es uno de los activos que las familias deciden mantener en la
cartera de activos que conforma su riqueza. Por lo tanto, cualquier divergencia
entrelastenenciasefectivasylasdeseadasdedinerosecompensaconlasumade
divergencias entre tenencias efectivas y deseadas que, de signo contrario a la
primera, se verifican para el resto de los activos. Como en nuestro modelo solo
existe un activo alternativo al dinero los bonos y se cumple la ley de Walras
paralosstocks,laspresionessobreelpreciodestosltimos(y,porlotanto,sobre
latasadeinters)serntantounreflejodeundesequilibriomonetariocomodeun
desequilibrioenelmercadodebonos.Msprecisamente,laleydemovimientodel
mercadodedineroes
= k2EDDi ;K2> 0;K20 =0
t
i
t
LM:todopar{y,i} =0
Vayamosaldesequilibrio.
262 4: Notas de clase
24
Tomemosprimeroelpar(y1,i1)enelgrfico8.DadoquenopertenecealaLM,es
unacombinacindedesequilibrio;existe,porlotanto,tendenciaalcambio.Enque
sentidoseaestecambionoslovaadecirelsignodeldesequilibrio:siseverificaall
un exceso de demanda de dinero (i.e., un exceso de oferta de bonos), la tasa de
intersaumentar(elpreciodelosbonosbajar);siseverificaunexcesodeoferta
dedinero(i.e.,unexcesodedemandadebonos),eltasadeinterscaer(elprecio
de los bonos subir). Ahora bien, el valor Y1 del producto implica una demanda
transaccionaldedineroque,descontadadelaofertamonetaria,nosdalademanda
especulativa que asegura el equilibrio en el mercado monetario. Ahora bien, de
qu depende la demanda especulativa? Del costo de oportunidad de mantener
dineroencartera,estoes,delatasadeinters.Porlotanto,podemosligarvalores
detasadeintersconcantidadrealdedinerodemandadaparasermantenidaen
cartera.As,porejemplo,unasubaenlatasadeintersesasociadaunvocamentea
unareduccinenlademandaespeculativadedinero.
Nos referimos aqu una especificacin general. Un anlisis de sensibilidad nos llevara a la
disputaentreclsicosykeynesianossobrelastrampasdelaliquidezylainversin.Enesecontexto,
unkeynesianonoaceptaralafrasesealadaeneltexto.
Dehecho,eldesequilibrioentrminosdetasanoesotracosaqueelajusterequeridoalasealde
mercadoparaquelasdecisionesdelosagentesseanconsistentesentres.
TP
PT
25
GRAFICO13
DinmicaenlaLM
EODi
LM
EDDi
Y
Tomemosahoraelpar(y1,i0)enelgrfico7.DadoquenopertenecealaLM,esuna
combinacin de desequilibrio; existe, por lo tanto, tendencia al cambio.
Nuevamente, en que sentido se d este cambio nos lo va a decir el signo de la
inconsistencia:Siseverificaallunexcesodedemanda,latasadeinterscaer;si
severificaunexcesodeoferta,latasadeinterssubir.Ahorabien,elvalorY1del
productoimplicaunademandatransaccionaldedineroque,sumadaalademanda
especulativaprovistapori1,daunalugaraunademandatotaldedinerosuperiora
lacantidaddedineroexistenteenlaeconoma.Paraqueexistaequilibrio,latasade
interstienequeserigualai1.Sinembargo,noloes:esi0.Dadoquei0<i1,severifica
all un exceso de demanda de dinero. Su contrapartida, el exceso de oferta de
bonos, presiona hacia abajo al precio monetario de los mismos. As, puede
concluirsequehabrpresionesascendentessobrelatasadeinterssiemprequela
economaseencuentrepordebajodelacurvaLM
4.3EstabilidadyejerciciosdeestticacomparativaenISLM
Ladinmicadelsistemavienedadaporlassiguientesleyesdemovimiento:
=k1EDBi ;K1> 0;K10 = 0
t
= k2EDDi ;K2> 0;K20 =0
t
26
Asimismo,definimoslascurvasISyLMcomocondicionesequilibrioparcial,dela
siguientemanera:
IS:todopar{y,i}
y
= 0
t
i
t
LM:todopar{y,i} =0
Estasisoclinasserepresentanenelsiguientediagrama
GRAFICO14
DinmicaenISLM
i
LM
IS
Y
Porunlado,podemosverqusucedecuandovaranciertosparmetrosovariables
endgenascentralesenelsistemakeynesiano.As,porejemplo,podemosanalizar
losresultadosdeunaoladeoptimismodemercadoqueafectaalainversin,oun
aumento en la propensin a ahorrar. En estos casos, se puede llegar al nuevo
estadoreemplazandoelvalordeI0yresolviendoelsistema.
Porotrolado,elgobiernotienetresvariablesdecontrol,G,TyM,queinfluyenen
la determinacin de las variables endgenas y, como si fusemos policy makers,
queremosverqueresultadostienelaaplicacindealgntipodepolticas.Eneste
casoutilizamoselmultiplicador,quees:
dY=
I1
dA
C
Y
dT
0 1 1 + dm
I1 k
L1
1 C1 1 T 1 +
L
1
27
Ntesedoscuestiones.Siaplicamosunanicapolticaenelnumeradoraparecer
unsolotrmino.Adems,siaplicamospolticafiscalatravsdeunavariacinen
latasaimpositiva,latasaqueapareceeneldenominadoreslainicial.As,tenemos:
Loscambiosenelproductodeequilibrioproducidosporalteracionesenel
gasto del gobierno, las transferencias del gobierno al sector privado, el
componenteautnomodelapresinimpositiva,enlosanimalspiritsdelos
empresariosy/oenelconsumoautnomovienendadosporlaecuacin
dA0
dY=
1 C1 1 T 1 +
I1 k
L1
donde
dY=
C1 Y dT1
I1 k
1 C1 1 T 1 +
L1
I1
dY=
L1
dm
1 C1 1 T 1 +
I1 k
L1
Unavezquesacamoselnuevoproductodeequilibrio(Y1=Y0+dY),reemplazamos
ese valor en la ecuacin de equilibrio parcial cuyos parmetros no variaron. Es
decir,nosmovemosporsobredichacurva.Asobtenemosi1,yllegamosalnuevo
estadoS1={i1,Y1}.
262 4: Notas de clase
28
Como vemos en la IS, si tenemos el valor de las variables exgenas y de los
parmetros, una vez determinadas las variables endgenas, podemos llegar al
valordelasvariablesmacroagregadas:elconsumo,elgastoylainversin.
Y=C+I+G
SidividimostodoporY,tenemos
C I G
Y Y Y
1= + +
quenosdalacomposicindelproducto.
Estonospermiteanalizarcomolaspolticasimplementadastienendistintosefectos
entrminosdelpesorelativodelasempresas,lasfamiliasyelgobierno,alahora
dedeterminarelproductodeequilibrio:
Sielgobiernoconsiderarelevantefavorecerelgastorealizadoporlasfamilias,
lapolticaeconmicaaimplementarserladealteracinenlatasaimpositiva
oenlastransferencias.
Sielgobierno,encambio,creequeelsectorprivadoesinestableentrminos
de la demanda de bienes, la poltica relevante ser la de variar el nivel de
demandadebienesyservicios.
4.4Laexpansinfiscalyelefectocrowdingout
Recuerdenqueenelmodelokeynesianosimple,lasdecisionessobreexpansindel
gastonogenerabanningntipodedesequilibrioenlosmercadosfinancieros.Sin
embargo, en el modelo IS LM, el financiamiento funcional de Lerner trae
problemasadicionales,querepasaremosenesteapartado.
Supongamosqueungobiernosefijauntargetdeproducto,digamosdeYT,yqueel
nivel de demanda de la economa se encuentra en Y0, tal que Y0 < YT. Dicha
situacinseexponeenelsiguientegrfico.Elgobiernopuededecidiraplicaruna
poltica fiscal expansiva que, va multiplicador, lleve a la economa al target de
producto. Ahora bien, como vimos, el gobierno tiene una restriccin de
262 4: Notas de clase
29
presupuestoquesatisfacerporloque,sinoemite(implicariaunmixdepolticas)
niaumentalapresinimpositivadeberecurriralaemisindebonos.Porlotanto,
el aumento en la demanda transaccional de dinero por parte del gobierno tiene
comocontrapartidaunanuevaemisindebonos.
Sisuponemosquelosagentesarbitransucarteradeactivos,lacomposicinactual
delamismaimplicaunaestructuraderendimientosqueigualanparacadaactivo
lastenenciasdeseadasalasefectivas.Porlotanto,paraquelasfamiliasaceptenal
activo que se ofrece en exceso, debe aumentar su rendimiento. Qu est
ocurriendo?Queelexcesodeofertadebonospresionahaciaabajosuprecio,ypor
lo tanto, provoca unasubaen latasa de inters. El desequilibrioen los mercados
financieros, medido en trminos de tasa de inters se borrar entonces cuando el
rendimientodelactivocuyomercadonosevaciajusteenconsecuencia.
Bien,siresolvemoslaISparaelproducto,llegamosalaecuacin
Y=
A0 I1i
1 C1 (1 T1 )
Quepodemosreescribir
Y=
A0
I1i
1 C1 (1 T1 ) 1 C1 (1 T1 )
Y =
A0
I1 i
1 C1 (1 T1 ) 1 C1 (1 T1 )
30
GRAFICO15.
Midiendoelefectocrowdingout
IS'
LM
i1
IS
i0
A0
I1 i
C
(1
T
)
1
1
1 C1 (1 T1 )
Y
Y0
Y2
Y1
A0
I1i
Y =
1 C1 (1 T1 ) 1 C1 (1 T1 )
5.1EspecificacionesalternativasdelmodeloISLM
Lakeynesianaquepropugnabalainestabilidadinherentealasaccionesdel
sector privado y proponan un gobierno ms activo en cuanto a paliar los
problemas de insuficiencia de demanda efectiva que se generaban cuando
sedejabaoperaralamanoinvisible.
31
Losneoclsicos/monetaristasconfiabanenlaestabilidaddelsectorprivado.
Pero,comohabanvividolacrisisdel30,rehusabancreerenquelaleyde
Say funcionaba al corto plazo; por lo tanto, aceptaban el ajuste de
cantidadespropiodelosmodelosmarshallianos.Sinembargo,suvisinde
lapolticaeconmicasebasadamsenlageneracindeincentivosalsector
privado que en la participacin directa como fuente de demanda en el
mercadodebienes.
Nuestraaproximacinaxiomticaalmodelonospermitedetectarfcilmente
lospuntosdeconflictoentrelosdosbandos.
Round1:Losanimalspiritsylatrampadelainversin
Recordemoselaxioma2denuestromodelo:
Para los neoclsicos, solo cuenta la primer parte; para los keynesianos la
segunda. Qu dicen los neoclsicos? Que los agentes se comportan
racionalmenteque responden a los incentivos rpidamenteque no hay nada
patolgico en las conductasen definitiva, que la inversin responde
mecnicamente a variaciones en la tasa de inters, an cuando estas sean
infinitamentepequeas.Porlotanto,elaxioma2,versinmonetarista,ser:
A2M.Lainversindependeinversamentedelatasadeinters,yaquereflejatanto
el costo de oportunidad del proyecto seleccionado frente a una inversin
alternativa,comosucostodefinanciamiento.
J.M.Keynestenaunavisinalgodistinta.Lasdecisionessobreinversinno
solo dependen de su costo, sino tambin de las condiciones en que enfrentar el
empresarioenelfuturocuandointentevenderlosbienesqueimplicanlainversin
de hoy, i.e., el retorno probable de la inversin. Como el futuro es incierto, es de
esperarquelasprediccionesyporlotanto,lademandadeinversinflucten
rpidaeimprevistamente:
32
semejanteclculonoexisten;yqueesnuestrainclinacinnaturala
la actividad la que hace girar las ruedas escogiendo nuestro ser
racional entre las diversas alternativas la mejor que puede,
calculando cuando hay oportunidad,pero confrecuencia hallando el
motivoenelcapricho,elsentimentalismooelazar
Porlotanto
A2K.Lainversindependeprincipalmentedelasexpectativasdeventasfuturasen
el mercado de bienes. Como dicha incertidumbre no puede reducirse a certeza
equivalenteatravsdeherramientasestadsticas,lainversinsermuyvoltilyla
principalfuentedeinestabilidadenelmercadodebienes
Estadiferenciapuedeversetantoenlaformalizacinmatemticacomoenla
presentacingrficadelaIS.RecordemosquelapendientedelaISes
1 C 11 t
i
IS=
I1
Y
Enelmundomonetarista,laIStendrpendientenegativa.SivaleA2k,encambio,
secumpleque
I10
Dadoquelainversinylatasadeintersnoseencuentrancorrelacionadas.Ntese
que
lim
I 0
1
di
=
dy IS
33
Esdecir,grficamenteobservaremosunaIScasivertical(e.g.ISkenelgrfico
16),locualtienesentidosisepiensaquesupusimosqueelniconexoentretasade
intersydemandadebieneseralainversin.
GRAFICO16
Fiscalistasversusmonetaristas:
latrampadeinversin
i
ISM
IS k
RoundII:dineroytrampadelaliquidez
34
i
k
LM =
L1
Y
Ahorabien,loquehemosdichoesqueenelmundokeynesianoladeterminacin
delequilibrioenelmercadodedineroesbastanteindependientedeloquesuceda
en los mercados financieros. Esto implica que no existir una relacin definida
entredemandadedineroytasadeinters,o,loqueeslomismo,que
L1
Entonces,tambinsecumplirque
lim
L1
k
= 0
L1
Porlotanto,lacurvaLMenelmundokeynesianosercasihorizontal.
L10
Y,porlotanto,
lim
L1 0
k
=
L1
35
GRAFICO17
Fiscalistasversusmonetaristas:
latrampadeinversin
LM M
LM K
5.2Polticaeconmicaenlosmundoskeynesianoymonetarista
5.2.1Losmecanismosdetransmisin
1. Polticafiscal:
G 1 Y 2 Y
3
d
i 4 I 5Y 2Y
2.Polticamonetaria
m 6i 4 I 5 Y 2 Y
dondeelsubndicedespusdelafechaindicaelcanaldetransmisin.As:
1.Relacindirectaentrelademandadebienesdelgobiernoylademanda
agregadadebienes.
2: ley de movimiento del mercado de bienes en nuestro modelo de
equilibriogeneralmarshalliano
3: desbordamiento de un desequilibrio en el mercado de bienes hacia los
262 4: Notas de clase
36
mercadosfinancieros
4 Relacin inversa entre la tasa de inters y la demanda de bienes para
inversin
5: relacin directa entre la demanda de bienes de las empresas y la
demandaagregadadebienes
6: efecto de un desequilibrio monetario en los mercados financieros,
debidoalarbitrajedecartera
Paralosclsicos,todosloscanalesestabanoperativos.Enestemundo,unaumento
enelgastopblicogeneraunaumentoenlademandadebienesexactamenteigual
al decremento en la demanda de bienes que produce la cada en la inversin. En
este caso, decimos que hubo Crowding Out del gasto pblico sobre la inversin.
Expliquemosbrevementequesucede.Elgasto,alaumentar,generundesbalance
tangrandeenlacarteradeactivosdelasfamilias(lapolticafiscalpura,qualtera
deestacarteradeactivos?)quelatasadeinterspegunsalto.Comolainversin
reacciona mecnicamente ante cambios en la tasa de inters, cay fuertemente,
tantocomoparacontrarrestareltirndedemandainicial.
Adicionalmente,conlosmismossupuestos,elincentivoalainversinatravsde
lapolticamonetariafuncionaalaperfeccin:sedesajustalacarteradeactivosde
lasfamilias,stasarbitranatravsdeunafuertedemandadebonos;caelatasade
inters y aumenta la inversin. Por lo tanto, en un mundo clsico la poltica
monetariaesinfinitamentemsdeseablequelapolticafiscal.
Qudicenloskeynesianos?Quetantolainversincomolademandadedinerono
seencuentranfuertementecorrelacionadasconlatasadeinters.Esdecir,niegan
loscanales3y4paralapolticafiscalyloscanales4y6paralapolticamonetaria.
Conello,alavez,niegandoscosas:queunaumentoenelgastopblicoreemplace
(expulse)inversinprivadayqueunaumentoenlacantidaddedinerogenereun
fuerteaumentoenlainversin.Porlotanto,entrminosdecapacidadparaalterar
al producto, la poltica fiscal es infinitamente ms deseable que la poltica
monetaria
5.2.2Lomismounpocomsdifcil:elanlisisdelosmultiplicadores
Recordemosquelosmultiplicadoresdelgastoylapolticamonetariason:
dY
=
dG0
1
1 C1 1 T1 +
I1 k
L1
37
1
dY
=
dm 1 C1 1 T 1
I1
+k
L1
Ahorabien,lossupuestosquedanlugaralmodeloclsicosonlossiguientes:
L10
I1>>0
Loqueimplicaque
I1
L1
Aplicadoalosmultiplicadores,nosda
lim
I
1
L
dY
=
dm
lim
I
dY
= 0
dG
L
1
Porlotanto,enelmundoclsicosielgobiernoquierealterarelvalordelproducto
lapolticamonetariaeseficazylapolticafiscalesineficaz.
Enunmundokeynesiano,encambio,secumpleque
L1
I10
Loqueimplicaque
I1
L1
38
Ahorabien,dadoque
lim
I
1
0
L
dY
= 1
dm
lim
I
1
0
L
1
dY
= 1 C1 (1 T1 )
dG0
5.2.3Lomismounpocomsdifcil:modelosymodelospotenciales
RecurrimosbrevementealanlisisdelaconcepcinEstructuraldelaCiencia.Para
ellollamaremosmodelopotencialalconjuntodecomponentes,talquecadauno
de ellos concretiza un componente de la teora. En este caso del anlisis de las
polticaseconmicas,elmodelopotencialvienedadoporelconjunto
{G,Yd,Y,i,I,m,,}
{G,Yd,Y,i,I,m,,;A2M,A8M}
39
{G,Yd,Y,i,I,m,,;A2k,A8k}
5.3.Finalfeliz:elconsensokeynesiano
Una de las principales conclusiones a las que arribar J.R. Hicks aquella maana
del sbado 26 de Septiembre de 1936 era que la Teora General, modelizada a su
manera,degeneralnotenanada;erasolouncasoespecial,aqueldeunaeconoma
en depresin. El mundo clsico extremo tambin estaba contemplado como otro
casoespecial:laeconomadelplenoempleo.
Regin
regin de
regin
keynesiana
consenso
monetarista
LM0
LM1
IS0 IS1
IS1
IS0
40
APENDICE1:EllgebradelISLM
Cansadodesituacionesdondelosalumnos(ustedes)detienensupensamientoen
un pasaje matemtico y dejan pasar las ideas sobre economa, les dejo esta breve
gua para que traduzcan sin problemas las ideas que les doy en lenguaje
matemtico.
1. Mercadodebienes
Demandadebieneseneconomacerrada
d
y C+I+G
Comportamientodelademandadebienes:
Ofertadebienes
YC+T+S
Condicindeequilibrioparaelmercadodebienes:
Y= C0 + I0 + G0 + C1 TR T 0 +C1 Y T 1 Y I1 i
YC1 1 T 1 Y=A0 I1 i
donde
Luego,sacoYfactorcomndelladoizquierdo
41
Y 1 C1 1 T 1 =A0 I1 i
yresuelvoparaelproducto:
Y=
1
A I1 i
1 C1 1 T 1 0
RelacinIS
Resuelvoparalatasadeinters:
A0 +Y 1 C1 1 T 1 =I1 i
A0 1 C1 1 T 1
Y=i
I1
I1
pendientedelaIS
1 C1 1 T 1
i
IS =
I1
Y
FormacannicadelaIS
Si
1 C1 1 T 1
Secumpleque
Y=H A0 I1 i
Y
=A0 I1 i
H
42
Y
+I i=A0
H 1
I1 i
Y
H A0
A0
=1
2.Mercadodedinero
Comportamientodelaofertadedinero
M
m
P
Comportamientodelademandadedinero
m =k Y+L0 L1 i
Condicinparaelequilibrioenelmercadodedinero
m=k Y+L0 L1 i
L1 i=k Y m L0
i=
m L0
k
Y
L1
L1
PendienteLM:
43
i
k
LM =
L1
Y
FormacannicadelaLM:
k YL1 i=mL0
L1
k
Y
i=1
m L0
m L0
3. EquilibrioGeneral(recordarLeydeWalras!)
QuocurreenEG?Secumplenlasdoscondicionesdeequilibrio.Porlotanto,
resolvemos simultneamente. Tenemos un sistema de dos ecuaciones y dos
incgnitas. Podemos incorporar la condicin de equilibrio del mercado de
dinero (en particular, la tasa de inters de) en la condicin de equilibrio del
mercadodebienes:
m L0
k
A
C
Y
T
Y
Y= 0 + 1 1 I1 Y
L1
L1
L
1
m L0
L1
m L0
1
A
I
1 C1 1 T 1 0 1 L1
Y=
UnavezobtenidoelproductoEG,colocoesevalorencualquieradelascondiciones
deequilibrioyobtengolatasadeintersdeEG.
44
1
k
dY dm
L
L1
1
dY=dA0 + C1 dY T 1 dY + Y dT 1 I1
dY=dA0 + C1 1 T 1 dY C1 Y dT 1
I1 k
L1
dY +
I1
L1
dm
dY 1 C1 1 T 1 +
I1 k
I1
L1
L1
= dA0 C1 Y dT 1 +
dm
donde
I
1
dy =
* (dA0 C1YdT1 + 1 dm)
Ik
L1
1 C1 (1 T1 ) + 1
L1
Sislovaraelgasto,losimpuestosautnomosy/olastransferencias,
elcambioenelproductodeequilibrioser:
dA0
dY=
1 C1 1 T 1 +
I1 k
L1
Sisolovaralatasaimpositiva,elefectoenelproductodeequilibrioser:
262 4: Notas de clase
45
dY=
C1 Y dT1
I1 k
1 C1 1 T 1 +
L1
dy =
I1
L1
Ik
1 C1 (1 T1 ) + 1
L1
* dm
46