Anlisis de Estados Financieros. Curso 2014-2015.

Tema 5. Anlisis Financiero del Circulante.

TEMA 5. ANLISIS FINANCIERO DEL CIRCULANTE

5.1.

ANLISIS DE LAS INVERSIONES EN CIRCULANTE Y SU FINANCIACIN

Anlisis de las inversiones existentes y su utilizacin:

. rotaciones
. perodo de recuperacin

Determinacin del volumen de inversin:

. existente: fondo de maniobra de la explotacin
. ptimo: fondo de maniobra necesario

Anlisis relacin inversin/financiacin

5.2. LA ROTACIN DE LAS INVERSIONES EN CIRCULANTE: EL PERIODO MEDIO DE

MADURACIN.
Rotacin de las inversiones en circulante:
- Rotacin de materias primas:
Consumo anual materias primas/existencia media m.p.
-

Rotacin de productos en curso:

Coste de productos terminados/existencia media de productos en curso

Rotacin de productos terminados:

Coste de productos vendidos/existencia media de productos terminados

Rotacin de cuentas a cobrar:

Ventas netas/saldo medio de cuentas a cobrar

Rotacin de cuentas a pagar:

Compras netas/saldo medio cuentas a pagar

Perodo medio de maduracin: Perodo medio de tiempo que transcurre desde que la
empresa invierte una unidad monetaria en el proceso de explotacin hasta que la
recupera a travs de la venta y cobro a los clientes.

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Tema 5. Anlisis Financiero del Circulante.

Representacin grfica:
PM Almacn
PM Fabricacin
PM Venta PM Cobro
o___________o_________________o___________o__________o
Adquisicin
Salida Fin ciclo
Venta
Cobro
M.P.
Fabricacin
produccin

Subperiodos que comprende:

1. Perodo medio de almacn.
Unidades de tiempo por ao (365,12,1)
Pma = _________________________________
Rotacin de materias primas (Ca/Ea)
2. Perodo medio de fabricacin.
Unidades de tiempo por ao (365,12,1)
Pmf = __________________________________
Rotacin de productos en curso (Cpt/Epc)
3. Perodo medio de venta.
Unidades de tiempo por ao (365,12,1)
Pmv = _____________________________________
Rotacin de productos terminados (Cpv/Ept)
4. Perodo medio de cobro.
Unidades de tiempo por ao (365,12,1)
Pmc = ________________________________
Rotacin de cuentas a cobrar (Vn/Ecc)

El perodo medio total ser:

Pm = Pma + Pmf + Pmv + Pmc
Ea
Epc
Ept
Ecc
Pm = 365 (____ + ____ + ____ + ____)
Ca
Cpt
Cpv
Vn
Perodo de maduracin financiera:
El perodo medio es un concepto econmico; sin embargo puede plantearse un
enfoque financiero del mismo.
Consistira en determinar el tiempo que transcurre desde que la empresa paga una
unidad monetaria invertida en el proceso de explotacin hasta que lo recupera a
travs del cobro a los clientes.

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PM Almacn

PM Fabricacin

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PM Venta

PM Cobro

o_________o___#_________o_________o________o
Pago Suministradores
x------- PM Pago -------x
x----------Pasivo------------x------------------Capitales permanentes----------------x
circulante

(Fondo de maniobra)

Es necesario determinar el perodo medio de pago:

Unidades de tiempo por ao (365,12,1)
Pmc = ________________________________
Rotacin de cuentas a pagar (Cn/Ecp)
El perodo medio total ser:
Pm = Pma + Pmf + Pmv + Pmc - Pmp
Ea
Epc
Ept
Ecc
Ecp
Pm = 365 (____ + ____ + ____ + ____ - ____)
Ca
Cpt
Cpv
Vn
Cn

5.3.

DETERMINACIN DEL VOLUMEN OPTIMO DE INVERSIN: EL FONDO DE

MANIOBRA.
Diferentes concepciones:
.

Fondo de Rotacin Total:

Activo circulante (corriente) total - Pasivo circulante (corriente) total
- Significado fundamentalmente financiero.
- Se interpreta como el exceso de recursos financieros a liberar por el Activo
circulante en relacin a la exigibilidad que genera el pasivo circulante,
durante el perodo medio.
- Un FRT < 0 es, en principio, un sntoma de inestabilidad financiera a corto
plazo.

Fondo de Rotacin de la Explotacin Existente:

AC de la explotacin - PC de la explotacin
- Incluye slo los saldos de las cuentas relacionadas con la actividad
(clientes, existencias, proveedores, etc.)
- Se excluyen las cuentas de financiacin de/a terceros (prstamos
bancarios a c/p. etc.) y las cuentas de transicin.
- Se refiere al Fondo de Rotacin Existente en la empresa en un momento
determinado.
3

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Tema 5. Anlisis Financiero del Circulante.

Indica la parte de las inversiones del ciclo de explotacin que por no estar
financiadas por el propio proceso, tiene que ser financiado por fuentes
ajenas a l.
Para determinar situaciones de equilibrio o desequilibrio hay que
compararlo con el Fondo de Rotacin Necesario.

Fondo de Rotacin Necesario o Ideal:

- Se trata de determinar el fondo de rotacin mnimo que la empresa necesita
para un nivel de actividad dado.
- No se calcula a partir de los estados contables, se determina en funcin de
la "actividad objetivo" prevista.
- Intervienen los mismos elementos que en FRE.
- El Activo circulante ser el mnimo necesario para evitar roturas en el ciclo
de produccin.
- El Activo circulante adquiere el carcter de inversin permanente para un
nivel de actividad (Ac necesario, permanente o ideal).
- El pasivo circulante adquiere la condicin de permanente, mientras se
mantengan las condiciones existentes.
- El pasivo circulante ideal es el mximo posible, ya que no tiene coste.

Clculo del Fondo de Rotacin Necesario.

FR = AC - PC = Fondos financiamiento - Inmovilizado
-

El perodo medio puede calcularse mediante la velocidad de circulacin en cada

fase:
Pm = 365/(consumo/Existencia media) = 365. Em/consumo =
= Em/(consumo/365)

Existencia media
Pm = _________________________
Consumo por unidad de tiempo
Existencia media = Pm X Consumo unidad de tiempo
-

Los consumos por unidad de tiempo sern:

Ct = Consumo almacn
Ft = Valor al coste de los productos terminados
(Vpt + Vct) = Ventas a precio de coste (crdito y contado)
Cvt
= Ventas con cobro aplazado cobradas
t
= nmero de unidades de tiempo por perodo
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Tema 5. Anlisis Financiero del Circulante.

Si el proceso de explotacin est bien estructurado, las existencias medias sern

las adecuadas para un determinado nivel de actividad.
El ACN se puede obtener sumando las existencias medias de las distintas fases del
ciclo de explotacin.
ACN = Ea + Epc + Ept + Ecc

Sustituyendo:
ACN = Ct . Pma + Ft . Pmf + (Vpt + Vct) Pmv + Cvt . Pmc
-

La empresa tambin tiene que disponer de unos saldos de seguridad de tesorera

que le garanticen el pago de determinados gastos o que le permitan cubrir retrasos
en los cobros. Denominemos:
Et = Saldo medio de tesorera.
Pt = Pagos previstos por unidad de tiempo.
n = Perodo de cobertura estimado (en la misma unidad de
tiempo)
Et = P t . n
ACTN = Ea + Epc + Ept + Ecc + Et
ACTN = Ct . Pma + Ft . Pmf + (Vpt + Vct) Pmv + Cvt . Pmc +Pt . n

ACTN representa el activo circulante vinculado de forma permanente a la

explotacin, su disminucin implicara un descenso del nivel de actividad.
Para determinar el FRN necesitamos determinar los recursos financieros a corto
plazo que la empresa debe obtener para financiar ACTN.
Consideremos:
Dm = Deuda media de pasivo circulante (crditos de
provisin, administrativos, etc.)
Gp
= Costes que no suponen pago en el ejercicio
(amortizaciones incorporadas a productos, etc.).

Tendremos:
FRN = ACTN - (Dm + Gp)

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Tema 5. Anlisis Financiero del Circulante.

5.5. LAS ESTRUCTURAS ECONMICA Y FINANCIERA PTIMA A CORTO

PLAZO.
-

Coeficiente bsico de financiacin:

PN + PF
Cbf = _________ ; valor: > 1 =>estabilidad financiera
AF + FRN
< 1 =>inestabilidad financiera
PN = patrimonio neto
PF = pasivo fijo o no corriente
AF = activo fijo o no corriente
FRN = fondo de rotacin necesario
-

Adems de que Cbf > 1, deberan cumplirse otras dos condiciones:

1. Que PN > FRN + AF (no depreciable). En otro caso la financiacin ajena no
podra devolverse.
2. Los recursos propios deben cubrir los desequilibrios entre amortizaciones
tcnicas y amortizaciones financieras (devolucin de recursos ajenos).
Suponiendo cuotas constantes para ambas, existir equilibrio siempre que la
vida til del activo sea igual o inferior a la de la financiacin ajena.

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Tema 5. Anlisis Financiero del Circulante.

FACULTAD DE ECONOMIA Y EMPRESA

ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

CURSO 2014-2015
Ejercicio C3.5.07

La empresa FLAP se dedica a la fabricacin y venta de farolas de fundicin, de las cuales ha vendido 800.000 unidades en el ao x
y 1.000.000 en el ao x+1. En este sector, el tiempo de transformacin por trmino medio es de 30 das y se considera necesario
disponer de unos niveles de tesorera equivalentes al 2% de las ventas del ejercicio. Esta empresa presenta la siguiente informacin
(en miles de u.m.):

BALANCE
Activo
Socios, desembolsos no exigidos
Terrenos
Construcciones
Maquinaria
AA I. Material
Materias Primas
Productos en Curso
Productos Terminados
Clientes
Deudores
Bancos
TOTAL

Ao X
0
2900
7100
21500
-10800
5000
3000
10000
4000
1000
950
44650

Ao x+1
1000
1200
8100
20000
-12960
6000
2000
8000
5600
2000
2210
43150

Patrimonio Neto y Pasivo

Capital social
Reserva Legal
Reservas voluntarias
Prdidas y Ganancias
Obligaciones y bonos convertibles
Deudas l/p entidades crdito
Proveedores
Proveedores efectos a pagar
TOTAL

ao X
11000
1500
3300
0
1000
23650
3000
1200

Ao x+1
16000
1500
1300
4670
1200
15280
2200
1000

44650

43150

Informacin sobre la cuenta de Resultados del ejercicio X+1

Ventas
Existencias iniciales
Mp
Pc
Pt
Existencias finales
Existencias Mp
Pc
Pt
Compras de materias primas
Gastos de fabricacin (variables)
Gastos de fabricacin (fijas)
Gastos comerciales
Gastos de administracin
Gastos financieros
Impuesto sociedades
Rtado

66870
5000
3000
10000
6000
2000
8000
20000
14000
10000
6000
8000
1000
1200
4670

a) El 20% de las deudas comerciales se considera que tienen un vencimiento inmediato. Los gastos de administracin son
considerados en su totalidad como costes fijos, al igual que el 10% de los gastos comerciales.
b) En el sector la rotacin de productos terminados es 4 y el tiempo de permanencia medio de las materias primas en el almacn se
sita en 90 das. El periodo medio de pago en el sector es de 90 das y el de cobro es de 30.
c) Durante el ao X+1 se ha producido un incremento de capital, el 20% mediante el canje de obligaciones por acciones a la par, el
40% con cargo a reservas voluntarias y el resto con nuevas aportaciones.
Se pide:
1)
2)
3)
4)

Presentar la Cuenta de Resultados clasificada funcionalmente.

Calcular el punto muerto para el ao x+1 en unidades monetarias y en unidades.
Calcular el periodo medio de maduracin econmico y financiero de la empresa en el ejercicio X+1.
Calcular el Fondo de Rotacin Necesario de la empresa para el ao x+1.

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FACULTAD DE ECONOMA Y EMPRESA

ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

CURSO 2014-2015
Ejercicio C3.5.08

La empresa industrial FABRISA, dedicada a la fabricacin y venta de un determinado artculo X, ha vendido durante
este ejercicio 1230 unidades, teniendo una capacidad tcnica que le permite producir un mximo de 1500 unidades de
producto al ao. Presenta a 31-12-x6 el siguiente balance de situacin.
ACTIVO

PATRIMONIO NETO Y PASIVO

Construcciones
Maquinaria,
Amort. Acum. Inmoviliz.
Materias primas y auxiliares.
Productos en Curso
Productos terminados
Clientes.
Caja y Bancos

3400
1550
-810
140
50
100
380
690

TOTAL

Capital social
Reservas
Obligaciones y bonos l/p.
Prstamos a corto plazo.
Proveedores.
Acreedores, prestac. servic.
H.P. acreedora
Proveedores, efec. comer. a pagar

5500

Resultado

2500
1100
400
200
220
10
30
140
700

TOTAL

5500

Informacin relacionada con la cuenta de resultados del ejercicio X6

Existencias inic. Productos terminados. 320; Existencias inic. Materias primas y aux. 120; Existencias inic, Productos
en curso50; Compras materias primas y auxiliares 5500; Gastos de personal. 1480; Gastos financieros200; Tributos 800;
Gastos diversos. 570; Dotacin a Amortizaciones 210; Impuesto sobre beneficios 300; Exist. fin. productos terminados
100; Exist. fin. Materias primas y aux. 140; Exist. Fin. productos en cuso 50; Ingresos financieros 120; Venta de
productos terminados. 9840

El saldo medio de cuentas comerciales a cobrar de la empresa en el ejercicio X6 ha sido 400 y el de cuentas comerciales
a pagar ha sido de 800 para ese mismo periodo. Durante este ejercicio, en el sector de actividad el tiempo de almacn de
materias primas medio ha sido de 18.25 das, el periodo medio de fabricacin de 2 das, la rotacin de productos
terminados media ha sido de 25, el periodo medio de cobro de 10 das y de pago de 45 das. Adems, en el sector se
considera necesario mantener un nivel de tesorera equivalente al 2% de las cargas de explotacin de la empresa.
El reparto e imputacin de los costes indirectos habidos durante el ejercicio, entre las distintas fases de actividad se
resume como sigue:
Administracin.

Fabricacin.

Comercializacin.

TOTAL

FIJO

VARIABLE

Gastos de personal
Tributos
Gastos diversos
Dotacin a amortizaciones

180
60
5
35

960
500
170
150

340
240
395
25

1480
800
570
210

1000
200
45
185

480
600
525
25

Sumas

280

1780

1000

3060

1430

1630

80

950

400

1430

Distribuc. Gastos fijos

SE PIDE.
- Clculo y anlisis del punto muerto.
- Calcular el Periodo Medio de Maduracin econmico y Financiero de la empresa
- Clculo de los fondos de rotacin: existente y necesario.
- Calcular el Coeficiente Bsico de Financiacin

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FACULTAD DE ECONOMA Y EMPRESA

ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

CURSO 2014-2015
Ejercicio C3.5.09

La empresa comercial PASPAS tiene un problema. Al ataque de un virus informtico que ha dejado inutilizados todos sus equipos de
manera temporal se ha unido una epidemia de gripe que ha afectado a todo el personal del departamento de administracin de la
empresa. El menos durante una semana no se va a poder recuperar la normalidad ni tener acceso a datos econmico-financieros. J.R.
Paspas, dueo de la empresa, tiene pendiente una reunin que no puede posponer con CB Asesores. Recopilando datos de varios
ficheros ha podido obtener la siguiente informacin sobre la empresa a cierre del ejercicio X5 (Todos los datos se ofrecen en miles de
unidades monetarias):
Informacin relacionada con el balance de situacin a cierre del ejercicio
ACTIVO
Construcciones
Maquinaria
Mobiliario
Elementos de transporte
Inversiones financieras permanentes
Existencias comerciales
Clientes
Caja
Resultados de ejercicios anteriores
Socios por desembolsos exigidos
Clientes, efectos comer. a cobrar
TOTAL

PN y PASIVO
441
150
106
213
100
113
37
1
50
100
25

Capital
Reservas
Deudas a largo plazo
Emprstitos y obligaciones a largo plazo
Amort. Acumulada de inmovilizado material
Proveedores
Proveedores, efectos comerciales a pagar
Resultado del ejercicio
Bancos
H. P. acreedora impuesto sobre sociedades

1.336

500
206
82
150
300
22
15
34
15
12

TOTAL

1.336

Cuenta de resultados correspondiente al ejercicio x5

DEBE

HABER
800

Ventas (80.000 unidades a 10 um)

Consumo de mercaderas
Gastos comerciales y de administracin fijos
Gastos comerciales y de administracin variables
Gastos financieros
Impuesto sobre beneficios
Saldo

409
200
120
25
12
34

TOTALES

800

800

El resultado del ejercicio X5 se aplica a compensar prdidas de ejercicios anteriores. Los gastos financieros del ejercicio X5 tienen su
origen en la financiacin ajena a largo plazo que posee la empresa.
El emprstito fue emitido el 1 de Enero de X0, para amortizarse en diez anualidades y con un perodo de diferimiento de 5 aos, con
cuota de amortizacin constante. La primera amortizacin se practicar, por tanto, el 1 de enero de X6.
Las amortizaciones con vencimiento a un ao o menor, de Deudas a largo plazo ascienden a 8.
Las cuentas que recogen los efectos comerciales a cobrar y a pagar corresponden a operaciones normales de la explotacin.
Los saldos iniciales de las cuentas a cobrar y a pagar coinciden con los finales. La existencias comerciales al inicio del ejercicio X5 eran
194.
El saldo de la cuenta de bancos se compone de los siguientes conceptos:
Miles de um
Deudas con entidades bancarias a corto plazo
Saldo de cuentas corrientes bancarias

-18
3

Se consideran normales, dentro del sector, los siguientes datos:

Rotacin de existencias: 4.
Plazo de pago a proveedores: 45 das.
Plazo de cobro a clientes: 45 das.
Saldo necesario de tesorera equivalente al 1% de los ingresos del ejercicio.
SE PIDE:
- Calcular las rentabilidades econmica y financiera.
- Calcular el Perodo Medio de Maduracin.
- Calcular el Coeficiente Bsico de Financiacin.