Plet Du Forex Dusoulier

Forex - investir et gagner sur:Dusoulier
13/05/09
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P. - A. DUSOULIER
2e
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Pierre-Antoine Dusoulier a commenc sa carrire comme trader Paris au CIC puis Londres
la Commerzbank et chez Indosuez (devenu Calyon). En 2006, il cre cambiste.com dans le but
de fournir aux particuliers franais un accs simple et lgal au march des changes (Forex).
Cambiste.com a t la premire socit avoir un agrment du CECEI permettant doffrir un
service de changes scriptural au comptant et incluant une opration de crdit. En 2008,
Cambiste.com devient SAXO BANQUE France, premire banque franaise proposer un accs
au march des CFD. Pierre-Antoine Dusoulier est aujourdhui le prsident de SAXO BANQUE.
Un site internet conu spcialement pour accompagner cet ouvrage permettra au lecteur
dobtenir des informations actualises : www.fxeo.com.
Lauteur peut tre joint ladresse suivante : pierre-antoine.dusoulier@maxima.fr
Lauteur tient remercier Nicolas Charbonnier et Clmence Snclauze sans qui lcriture de
ce livre naurait pas t possible. Il les remercie particulirement pour leur concours sur les
parties consacres lanalyse technique et pour le travail global effectu afin de rendre cet
ouvrage le plus clair et le plus complet possible.
Lauteur tient galement remercier Jean-Jacques Lvy, professeur de finance, qui a aid la
rvision et la correction de la prcdente dition de louvrage.
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Tl. : + 33 1 44 39 74 00 Fax : + 33 1 45 48 46 88
Maxima, Paris, 2009.
ISBN : 978 2 84 001 609 0
Tous droits de reproduction, de traduction et dadaptation rservs pour tous pays.

Avertissement : Lauteur ou toute personne ayant particip la rdaction des contenus de ce livre ne sauraient tre
tenus responsables de toute perte dcoulant dun investissement fond sur toute recommandation, prvision ou autre
information apparaissant dans ce livre. Le contenu de ce livre ne saurait tre considr comme une promesse explicite
ou implicite que les lecteurs tireront des bnfices des stratgies dcrites ou que les pertes dcoulant de la mise en
uvre desdites stratgies pourront tre ou seront limites. Les investissements sur marge comme la ngociation des
devises ou linvestissement dans des produits drivs peuvent tre trs spculatifs et rsulter en des pertes aussi
bien quen des profits, en particulier si les conditions envisages dans lanalyse ne sont au final pas runies.
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Table des matires

AVANT-PROPOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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I. QUEST-CE QUE LE FOREX ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13

1. Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
2. Le Forex : donnes de base . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Ladoption des changes flottants . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Rticences et attraits . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Une dynamique nouvelle grce larrive dInternet . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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4. Les avantages du Forex . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Des frais moindres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Labsence dintermdiaires . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Un march OTC (Over The Counter) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Des opportunits de gains en cas de hausse, comme en cas de baisse . . . . .
Un march trs liquide, ouvert 24 h/24 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Un march sr . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Lutilisation doutils accessibles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Lexistence de mini-comptes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Un effet de levier important . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Un march accessible tous . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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3. Les intervenants sur le march des changes . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Les Banques Centrales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Le march interbancaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les entreprises multinationales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les investisseurs institutionnels . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les black boxes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les investisseurs particuliers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les courtiers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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5. Le Forex compar au march des actions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25

6. Le Forex compar au march des futures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
Table des matires 5
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II. COMMENCER TRADER SUR LE FOREX . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31

1. Notions de base . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
A. Les cross ou paires de devises . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Gnralits . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Cotations et parits . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Calcul des dates de valeur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les notions dachat et de vente sur le Forex . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
B. Le bid, lask et le spread . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
C. Comment clturer une position ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
D. Les pips . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Quest ce quun pip ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Calcul de la valeur dun pip . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
E. Leffet de levier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Mcanisme de leffet de levier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les garanties : lappel de marge . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
F. Les ordres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Dfinition gnrale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les ordres connexes ou ordres lis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les ordres non connexes ou non lis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Exemples de stratgies mixtes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les autres types dordres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
G. Comment vendre et acheter sur une plate-forme de trading ? . . . . .
Achat et vente en temps rel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Achat et vente par le biais dordres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Les meilleurs moments de la journe et de lanne pour trader . .

A. 23 h 00 11 h 00 : Horaires douverture en Asie . . . . . . . . . . . . . . . .
B. 13 h 00 23 h 00 : Horaires douverture aux tats-Unis . . . . . . . . . . .
C. 8 h 00 18 h 00 : Horaires douverture en Europe . . . . . . . . . . . . . . .
D. 8 h 00 11 h 00 : Simultanit Europe/Asie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
E. 13 h 00 18 h 00 : Simultanit Europe/tats-Unis . . . . . . . . . . . . . .
F. Les moments cls de lanne . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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3. Un trade de A Z . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
4. Comment choisir le bon courtier ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56

6 Forex guide complet pour investir et gagner sur le march des devises
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III. SAVOIR ANALYSER LE MARCH DES CHANGES . . . . . . . . . . . . . 63

1. Lanalyse technique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
A. La connaissance des prix et des volumes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
B. Les graphiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les graphiques en continu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les graphiques en barres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les chandeliers japonais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
C. Supports, rsistances et lignes de tendance . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les phnomnes de support et de rsistance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les tendances . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
D. Les indicateurs techniques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les Moyennes Mobiles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les autres indicateurs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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3. Limportance de lenvironnement conomique . . . . . . . . . . . . . . . .

A. Le niveau des taux dintrt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
B. La Balance Commerciale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
C. La parit du pouvoir dachat
ou Purchasing Power Parity (PPP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
D. La stabilit politique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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2. Lanalyse fondamentale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
A. Les principales Banques Centrales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La Federal Reserve (FED) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La Banque Centrale Europenne (BCE) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La Banque dAngleterre (BoE) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La Banque du Japon (BoJ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
B. Le calendrier conomique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les principaux indicateurs des tats-Unis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les principaux indicateurs de la zone euro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les principaux indicateurs du Royaume-Uni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Les principaux indicateurs du Japon . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114
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4. Tous les cross, devise par devise, avec leurs spcificits . . . . . . . 123
A. volution des volumes des transactions
sur le march des changes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123
Table des matires 7
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B. Les diffrents rgimes de change . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Les rgimes de change flottant . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les rgimes de change fixe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
C. Les cross de devises majeures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
LEUR/USD ( Fiber ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
GBP/USD ( cable ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
USD/JPY . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
USD/CHF ( Swissy ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
USD/CAD ( Loonie ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
AUD/USD ( Aussie ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
NZD/USD ( Kiwi ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
D. Les devises mergentes en Asie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
USD/CNY . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
USD/HKD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
USD/THB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
USD/SGD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les autres devises asiatiques : MYR TWD KRW . . . . . . . . . . . . . . . . . .
E. Les devises convergentes
(devises mergentes qui pourraient entrer dans la zone euro) . . . .
EUR/HUF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
EUR/CZK . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
EUR/PLN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
F. Les autres devises mergentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
USD/RUB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
USD/TRY . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
USD/ZAR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
USD/MXN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
G. Forex 2.0 Le Linden Dollar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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IV. GRER AU MIEUX SON PORTEFEUILLE DE DEVISES . . . . . . . . . . 149

1. Les Bases du Money Management . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
A. Principes de base . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
B. Mise en pratique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
C. Trading et psychologie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
D. La magie et les dceptions du march du Forex . . . . . . . . . . . . . . .
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2. Quelques stratgies de trading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

A. Les diffrents styles de trading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Le trs court terme . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Le day trading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Le moyen/long terme . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
B. Les stratgies fondes sur lanalyse technique . . . . . . . . . . . . . . . .
Les supports et rsistances . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les tendances . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les doubles zros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les breakouts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La stratgie des U de Thomas Jgu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
C. Il ny a pas que lanalyse technique ! . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
George Soros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Stanley Druckenmiller . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Andy Krieger . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
D. Les stratgies fondamentales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Prendre position au moment des annonces . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Le portage ou Carry trade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La diversification . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La corrlation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les arbitrages . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Forward/Futures/Swaps/NDFs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
A. Les contrats Futures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
B. Les contrats Futures sur les devises . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Exemple de contrat Future sur devises : Le Dollar Index . . . . . . . . . . . . . . .
C. Le change terme (Forward / Outright) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
D. Les Swaps de change . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
E. Les NDFs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Le trading des options de change . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

A. Dfinition gnrale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
B. Le prix de loption : la prime . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les notions de valeur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Impact des composantes sur la valeur de la prime . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Modles dvaluation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
156
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197
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199
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201
201
202
207
Table des matires 9
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C. Stratgies sur les options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Les stratgies fondamentales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Les stratgies combines . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
D. Analyse du delta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Principes de base . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
207
207
211
215
215
V. CONCLUSION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 217
VI. ANNEXES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 219
1. Les consquences de la crise des subprimes :
que pouvons-nous anticiper sur le Forex ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Quizz . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Exercices dapplications . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Histoire du Forex . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Le change terme pour les entreprises . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. La journe typique dun trader de la City . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Le vocabulaire du trader spot . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8. Les effets de la spculation sur le march des changes . . . . . . . . . . . .
9. Comment commencer ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
10. Tmoignages . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
11. Tableau rcapitulatif des devises exotiques
et surnoms des devises majeures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
12. Principaux calculs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
219
226
229
234
238
240
243
244
246
248
251
256
Lectures et sites internet recommands . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 261

Table des illustrations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 263
Lexique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 267
Ce livre sadressant avant tout aux investisseurs particuliers, lorsque
nous donnons des exemples dachat ou de vente sur le march, la
contrepartie est le market maker. Ainsi tous les prix affichs sont ceux
du market maker.
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Avant-propos
Ce livre est parfait pour tous ceux qui veulent en savoir plus sur le march
des changes. Il fournit toutes les informations ncessaires pour comprendre
ce march. Tous les apprentis traders devraient avoir le livre de Pierre-Antoine
Dusoulier pos sur leur bureau.
Lars Seier Christensen, CO-CEO de Saxobank.
Jai lu beaucoup douvrages de rfrence en anglais sur le Forex et je dois
dire que ce livre est largement au-dessus du lot. Pierre-Antoine a su tirer profit
de son exprience de trader Londres pour donner des exemples pratiques
de trading que lon ne retrouve pas ailleurs. Ce livre est le guide indispensable
pour les traders novices ou professionnels sur le march des changes. Il va
permettre aux lecteurs dconomiser beaucoup dargent en formation au
trading
Drew Niv, CEO de FXCM
POURQUOI CE LIVRE ?
Alors que jtais trader Londres, jai pu remarquer que beaucoup de mes
collgues anglais avaient, en plus de leurs portefeuilles dactions, un compte
de trading sur les devises ouvert auprs de leurs intermdiaires habituels. Or,
avec plus de 3 500 milliards de dollars changs par jour, le march des
changes est le march rv de tout investisseur.
Par ailleurs, les oprateurs ne disposent pas dinformation privilgie sur ce
march et linvestisseur particulier a donc les mmes armes que le trader
professionnel, ce qui est unique. Cest donc tout naturellement, que je me suis
moi-mme intress ce march titre particulier et, aprs mtre assur
auprs du FSA, lorgane de rgulation anglais, que je pouvais en tant que particulier, ouvrir un compte de trading sur le Forex, jai moi-mme franchi le pas.
Je me suis alors vite rendu compte quaucune banque ou broker franais ne
proposait un tel service et que pour profiter des avantages et opportunits
Avant-propos 11
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offerts par le Forex, les investisseurs individuels franais devaient sadresser

des courtiers off-shore. Cest ainsi que jai voulu rendre le Forex accessible au
plus grand nombre en crant cambiste.com et en crivant ce livre. Aujourdhui,
Cambiste.com existe toujours en tant que site dinformations sur le monde des
devises. Cependant, son activit de courtage a t reprise par Saxo Bank, la
banque danoise leader mondial sur le Forex et les CFD. Lance en 2008, sa
filiale franaise, Saxo Banque France, offre sans aucun doute les meilleures
garanties de succs sur le Forex aux investisseurs particuliers.
Lobjectif de cet ouvrage est donc aussi bien de guider les nophytes du
march des changes que de prsenter toutes les astuces des traders Forex
professionnels afin daccompagner les lecteurs tout au long de leur dcouverte
et exprimentation du Forex.
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Chapitre 1
QUEST-CE QUE LE FOREX ?

1. INTRODUCTION
Forex est la contraction de foreign exchange qui signifie march des
changes . Cest le plus grand march du monde. Le volume journalier moyen
des transactions y reprsente trois fois le volume de tous les marchs futures
et actions mondiaux combins. La simplicit, laspect ludique et les nombreux
autres avantages du Forex, en font un march au moins aussi facile daccs et
de comprhension que les marchs actions et warrants dj populaires auprs
des investisseurs individuels.
Pourtant ce nest que rcemment quil est possible, via Internet haut dbit,
davoir accs ce march, qui reste donc encore mconnu de beaucoup dinvestisseurs franais.
Les devises reprsentent une classe dactifs part entire et constituent donc
un trs bon moyen de diversifier un portefeuille dinvestissement. De plus,
investir sur le march des changes peut savrer trs rentable au vu des effets
de levier proposs et permet de prendre des positions pour des montants
reprsentant jusqu cent fois la valeur de son capital. Enfin le march des
changes est le march le plus liquide au monde, cest un march extrmement
ractif, ouvert 24 h/24 et avec de trs faibles cots de transaction. Cest donc
le march qui convient le mieux aux spculateurs et aux investisseurs actifs.
Pour toutes ces raisons, jai entrepris dcrire ce livre quil faut utiliser comme
un guide en quatre parties.
Le chapitre 1 permet de connatre le fonctionnement et lorganisation de ce
march : qui en sont les principaux intervenants et quelles sont les diffrences
majeures entre Forex et actions.
Le chapitre 2 permet de comprendre les bases du trading de devises et vous
permettra de passer vos premiers ordres.
Dans le chapitre 3 se trouve tout ce que chaque trader doit savoir pour accder
au march des changes. Vous y trouverez des bases danalyses technique et
Quest-ce que le Forex ? 13
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fondamentale, le fonctionnement des calendriers conomiques, la description

et les caractristiques de chaque cross de devises etc.
Enfin, le chapitre 4 sadresse ceux qui veulent aller plus loin. Vous y apprendrez les stratgies de trading les plus populaires et les plus efficaces pour
russir sur le march des changes ainsi que le fonctionnement des produits
drivs lis au Forex.
2. LE FOREX : DONNES DE BASE

Ladoption des changes flottants
Les monnaies ntant dsormais plus relies un systme de parit fixe, leurs
fluctuations sont rgies de faon naturelle par la loi de loffre et de la demande.
Cependant le march des changes ne sest pleinement dvelopp quaprs
lofficialisation du principe de change flottant lors des accords de la
Jamaque en 1976. Les prix des monnaies sont alors fixs non plus en fonction
de lor ou dune unique devise de rfrence, mais en fonction dune multitude
de donnes conomiques (taux dintrt, volumes des changes internationaux, inflation) et politiques (stabilit du gouvernement en place), ce qui
explique par ailleurs la grande sensibilit de ce march. Le march des
devises se dfinit galement par son caractre de gr gr (Over The
Counter, OTC en abrg), cest--dire un march non rglement o les
valeurs ngocies ne font pas lobjet dune procdure dadmission et leurs
metteurs ne sont pas soumis des obligations de diffusion. De plus en plus
dacteurs investissent sur le Forex, parmi lesquels les banques, les socits
dinvestissement et plus rcemment les particuliers !
Rticences et attraits
Cependant, un certain nombre de pays refusent encore que leur devise

subisse la loi du march. LArgentine ou lquateur par exemple continuent
faire voluer leur monnaie en fonction du dollar ; cest le cas galement de la
Chine, qui exerce un contrle troit sur les fluctuations du yuan (Un contrat
Future CNY/USD permettait encore rcemment de prendre des positions sur le
yuan mais il a t dcot par manque de liquidit). La zone Europe, avec
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lintroduction de leuro, reprsente un cas part que nous traiterons dans la

partie suivante.
Le Forex devient pourtant un march de plus en plus attrayant. Tout dabord,
avec la croissance continue du commerce international, traiter les devises est
devenu invitable et le change est dailleurs au cur des proccupations des
grandes multinationales qui peuvent gagner ou perdre des millions en fonction
des fluctuations du cours de change !
Paralllement, le Forex apparat comme un march dynamique et lucratif ;
effectivement, 5 % du volume journalier de ce march provient dentreprises ou
de gouvernements qui achtent ou vendent des produits et services dans un
pays tranger, alors que les 95 % restant proviennent de mouvements de
spculation dont lobjectif est la ralisation de plus-values.
Une dynamique nouvelle grce larrive dInternet
Le march a rellement explos avec larrive dInternet et cette volution est

rendue possible par la nature flexible du Forex : liquide, de gr gr et accessible en continu ! De plus, avec Internet, de nombreux services de courtiers en
ligne se sont dvelopps, favorisant laccessibilit de ce march au travers de
plates-formes ludiques et simples dutilisation. Le Forex a galement profit de
lclatement de la bulle sur le march des actions la fin des annes 90, les
spculateurs se penchant alors sur ce march, avantageux de nombreux
gards :
disponibilit des informations (grce Internet),
multiplication des services (courtiers en ligne),
possibilit douverture de mini-comptes ,
limitation des intermdiaires et donc des frais,
existence de leviers importants.
Mais nous reviendrons plus tard sur ces avantages
Aujourdhui, le march des changes est le plus grand march financier au
monde. Il brasse chaque jour plus de 3 500 milliards de dollars, soit trois fois
plus que le total des marchs actions et futures runis. Les devises les plus
traites sont le dollar amricain (USD), le yen japonais (JPY), la livre sterling
(GBP), le franc suisse (CHF), le dollar canadien (CAD), le dollar australien
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(AUD) et, plus rcemment, leuro (EUR). Ces devises sont communment
appeles les majors , par opposition aux minors ou mergentes et
mme aux exotiques , qui reprsentent lensemble des autres devises traites sur le Forex (cf. annexe 10 le tableau rcapitulatif des monnaies
exotiques et la liste des surnoms des devises majeures).
Le march du Forex a donc connu une volution rcente qui a t catalyse
dans les annes 90 par deux facteurs essentiels : le dveloppement dInternet
et la cration de leuro.
La combinaison de ces facteurs a particip lexplosion du Forex. Ce march
est dsormais trs accessible, notamment pour les particuliers qui peuvent
intervenir 24 h/24 et sans relles contraintes dinvestissement initial.
3. LES INTERVENANTS SUR LE MARCH DES CHANGES

Le march des changes bnficie dune grande liquidit grce la diversit de
ses intervenants. En effet, chaque intervenant a des objectifs, une inclinaison
au risque et des horizons de temps diffrents. On sen rend dailleurs bien
compte lorsque le march est en tendance et quil ne fait que monter. Sil est
toujours possible dacheter alors que le march monte cest quil y a encore
des vendeurs mais ils ne vendent pas forcment parce quils pensent que le
march va baisser : ces ventes peuvent tre lies des prises de profits par
exemple !
Les entreprises sont souvent contraintes deffectuer des oprations sur le
march des changes au regard de leurs activits linternational. Les objectifs
sont alors de sapprovisionner en telle ou telle devise ou de se couvrir contre le
risque de change
La contrepartie de lentreprise, cest--dire celui qui excutera la transaction
sur le march, essaiera de faire une plus value lors du passage dordre en
obtenant un meilleur prix que celui propos lentreprise. Cette contrepartie
aura probablement alors comme uniques objectifs de marger lopration et de
ne pas tre en risque face au march. Elle pourra par exemple immdiatement
couvrir la position dans le march avec un fond spculatif cette fois. Ce fond
spculatif prendra, lui, une position uniquement dans le but de faire un profit. In
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fine, ici, cest un fond spculatif qui se retrouvera en fait contrepartie dune
entreprise qui voulait se protger contre le risque de change.
Nous pouvons donc trouver six catgories dintervenants sur le march des
changes qui sorganise de la manire suivante :
Figure 1 : Organisation dcentralise du march des changes.
Les investisseurs institutionnels
Banque
Clients particuliers
Trader
Trader
Trader
Trader
On-line FX
Market makers
et
Brokers
Banque
March interbancaire
EBS et Reuters
Banque
Les Multinationales
March interbancaire
Banque
Les banques centrales
Les Banques Centrales
Les Banques Centrales interviennent en gnral pour grer leurs rserves en

devises et en papiers dtat. Il arrive aussi quelles interviennent sur le march
avec lobjectif de le rguler. La BCE vendra de grandes quantits deuros dans
lespoir de le faire baisser si elle trouve quun euro trop fort met en pril sa politique conomique. Malgr limportance de leurs rserves elles nont pas
toujours le dernier mot et parfois le march est plus fort quelles ; voir lexemple
de George Soros qui brisa la Banque dAngleterre en 1993 (Chap. IV 2 C).
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Les transactions des Banques Centrales reprsentent environ 5 10 % du

total des volumes sur le march des changes.
Le march interbancaire
Les banques commerciales sont les acteurs historiques de ce march. Elles

contrlaient tout le march auparavant car elles taient les seules pouvoir
rellement communiquer entre elles en temps rel. Aujourdhui on peut estimer
quau moins 50 % des transactions transitent via le march interbancaire car
les banques sont gnralement linterlocuteur final des autres intervenants du
march.
Les cambistes des banques commerciales essaient de gagner de largent
grce aux transactions faites par leurs clients. Thoriquement, ils ne prennent
pas de position sur le march et ils essaient de raliser des profits en faisant
du market making , cest--dire en proposant tout moment des prix acheteur et vendeur leurs clients. Les traders dune banque margeront plus ou
moins certains de leurs clients en excutant les transactions. Nous entendons
par marger le fait de raliser une opration un prix meilleur que celui propos
au client afin den dgager une plus value. Leur vision est souvent trs court
terme, leur but tant dexcuter au mieux les ordres quils reoivent.
Selon les FxWeek awards, le classement des banques les plus dynamiques
sur le march des changes tait en 2008 :
1. Citigroup
2. Deutsche Bank
3. HSBC
4. UBS
5. Barclays Capital
6. RBS/ABN Amro
7. Standard Chartered
8. BNP Paribas
9. JP Morgan
10. Bank America
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Remarquons que la premire banque franaise napparat quen 8e position,

mais cest une belle progression tant donn que BNPParibas ntait mme
pas prsente dans le Top 10 prcdent.
Masi ce classement nest pas utile pour les investisseurs privs et institutionnels. Les FxWeek awards ont galement tabli un classement des meilleures
banques pour ces investisseurs. Les critres de service, doutils de trading et
de volume de transaction entrent notamment dans ce classement. Voici les
cinq meilleures banques vers lesquelles se diriger si vous souhaitez obtenir le
meilleur service, que vous soyez un particulier ou un professionnel :
1. Saxo Bank
2. Citigroup
3. Deutsche Bank
4. UBS
5. Barclays Capital
Les entreprises multinationales
Les entreprises ont gnralement la ncessit dintervenir sur le march. Elles

ont, par exemple, besoin de dollars pour payer un fournisseur tranger. Elles
peuvent aussi avoir besoin de rapatrier des profits faits dans dautres devises.
Leur objectif est, dans la plupart des cas, de neutraliser leurs risques de
change. Toutefois, aujourdhui, les grosses socits multinationales grent de
vritables petites salles de march centralisant tous les flux en devises de
chacune de leurs filiales. Lobjectif des quipes de traders ntant plus seulement de couvrir les risques de change de lentreprise mais aussi de faire des
gains sur le march. Le spot (change au comptant), nest dailleurs pas le
march le plus utilis. Les entreprises sont de trs bons clients pour tous les
produits drivs mis au point par les banques commerciales. Ces produits
peuvent exactement sadapter lvolution de leurs flux de trsorerie.
signaler aussi que lors de fusions et dacquisitions, de grosses oprations de
change sont parfois effectues pour le compte de ces socits.
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Les investisseurs institutionnels
Ils interviennent sur le march le plus souvent pour couvrir des positions sur
leurs portefeuilles dactions et dobligations. Par exemple, le grant dun fonds
prendra implicitement une position en dollars sil gre un portefeuille dactions
libelles en dollars. Toutefois le Forex est de plus en plus peru comme une
classe dactifs part entire et beaucoup de fonds investissent directement
dans des devises. Ces fonds utilisent un fort effet de levier et leur poids sur le
march des changes est en constante augmentation. On peut estimer quils
reprsentent aujourdhui 30 % du total des transactions effectues sur le
march.
Les black-boxes
Les black-boxes sont des programmes automatiss de trading qui permettent

de prendre des positions sur le march grce des algorithmes labors en
fonction de paramtres tels que le temps, le prix ou la taille de lordre
excuter. Ce genre de systme est beaucoup utilis par les hegde funds et
permet dliminer intgralement toute intervention humaine dans les dcisions
de trading. En 2008, 30 % des ordres excuts sur le march des changes
proviendraient de systmes de trading automatiss.
Les investisseurs particuliers
Ils sont en constante augmentation depuis lavnement de lInternet haut dbit

et des plates-formes de trading qui permettent dafficher des prix excutables
en temps rel. Grce leffet de levier et un engouement toujours plus grand
pour ce march, les volumes de transaction des investisseurs particuliers reprsenteraient aujourdhui plus de 5 % du total des transactions sur ce march.
Beaucoup dinvestisseurs particuliers sont cependant encore rticents entrer
sur le march des changes. Cela est bien sr li au fait que ce march leur est
ouvert depuis peu de temps mais il y a aussi un manque dinformations qui
dcourage le plus grand nombre. Ce nest pourtant pas un march plus difficile
que les autres. Au contraire, son caractre flexible permet tout type de profil
dinvestisseurs de trouver des stratgies adaptes. Le Forex est galement
victime dun certain nombre dides prconues : march trs risqu, march
insaisissable pour un petit acteur en ralit, le risque pris dpend de critres
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tout fait matrisables comme leffet de levier ou la prparation des trades et

mme si le march est domin par de gros acteurs, linvestisseur particulier
peut tout fait raliser de belles performances en appliquant un money management rigoureux.
Les courtiers
Ils sont l pour donner accs au march. Diffrents types de courtiers coexistent sur le march.
Certains courtiers vont juste donner accs au march en prenant une commission sur chaque opration qui transite par eux. Les deux plates-formes de
trading les plus utilises au monde fonctionnent sur ce principe : EBS (qui a
t rachet en juin 2006 par Icap, leader mondial du courtage) et Reuters
Dealing. Elles sont historiquement trs implantes dans les banques et beaucoup de transactions interbancaires transitent par elles. Le march des
changes voluant, leurs suprmaties ont tendance, aujourdhui, tre remise
en cause par de nouveaux systmes plus performants et moins onreux.
La deuxime catgorie de courtiers est constitue par les market makers.
Comme pour une banque commerciale, leur objectif est de gagner de largent
grce aux oprations de leurs clients en proposant tout moment un prix
acheteur et un prix vendeur. La meilleure opration tant de trouver un acheteur et un vendeur au mme moment. Dans ce cas le courtier pourra gagner le
spread : lcart entre le prix dachat et le prix de vente. Si le courtier narrive
pas gagner ce spread, il essayera de couvrir la position de son client avec un
petit profit.
Au vu de la structure dcentralise du march des changes, les courtiers ont
un rle essentiel jouer car ils sont garants de la bonne organisation et de la
liquidit du march.
4. LES AVANTAGES DU FOREX

Le march des changes prsente des avantages uniques que nous dtaillons
ci-dessous.
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Des frais moindres
Le Forex supporte trs peu de cots : il nexiste ni frais dhonoraire ni frais de

transaction, ni taxes gouvernementales. De plus, la plupart des informations
concernant le march des devises sont accessibles gratuitement sur Internet
par le biais de sites spcialiss ou de newsletters et autres analyses tendancielles de march.
Lorsque vous tradez sur ce march, les seuls frais appliqus sont lis au
spread (diffrence entre le prix offert et le prix demand).
Labsence dintermdiaires
Pour traiter sur le march des devises, il nest pas ncessaire de passer par un
intermdiaire qui va excuter les trades pour vous (ce qui permet galement
une diminution des frais, puisquil ny a pas de commissions supplmentaires
verser). Il est possible dinteragir directement avec le march en achetant et en
vendant les devises en temps rel par le biais des plates-formes de trading.
Un march OTC (Over The Counter)
Le Forex fonctionne grce un rseau de traders compos majoritairement

de banques commerciales qui communiquent et traitent entre elles et leurs
clients via Internet et/ou le tlphone. Il nexiste pas dchanges organiss
pour ce march.
Des opportunits de gains en cas de hausse, comme en cas de baisse
Dans toute position sur le Forex, linvestisseur vend une devise et en achte une
autre. Par consquent, des gains sont possibles autant en cas de hausse que de
baisse des cours sans pour autant supporter les risques de vente dcouvert.
Par exemple, lorsque je table sur une baisse du cours EUR/USD (cest--dire
sur une dprciation de leuro par rapport au dollar), je vais vendre de leuro et
acheter du dollar.
Ainsi pour EUR/USD = 1,3601 (prix la vente) alors 10 000 euros
= 13 601 dollars
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Si le cours se dprcie 1,3600 alors 10 000 euros = 13 600 dollars

Jai donc gagn 1 dollar qui vaut 1/1,3 600 = 0,74 euro
Il est par ailleurs tout fait possible dacheter lEUR/USD si on envisage une
hausse du cours des devises.
Un march trs liquide, ouvert 24 h/24
Avec un volume moyen dchange de prs de 3 500 milliards de dollars par

jour, le Forex est le march le plus liquide du monde. Cela implique que tout
investisseur particulier peut entrer ou sortir du march sans se soucier du
carnet dordre. Il y a en permanence des acteurs en face de lui pour vendre ou
acheter tout type de devises sur le Forex.
Le fait que ce march soit ouvert en continu permet aux traders de ragir de
manire immdiate une dpche, et leur P&L (Profit & Loss) nest donc pas
affect par une annonce mise en dehors des heures douverture. La liquidit
de ce march, et notamment sur celui des majors (USD, EUR, JPY, GBP,
CHF, CAD, et AUD), permet dviter des volutions erratiques des cours.
Un march sr
En raison de limportance des volumes changs et de la nature non centralise

du Forex, il ny a quasiment aucun risque deffets nocifs provenant de lorganisation interne de ce march. Un acteur isol ne pourra pas lui seul contrler les
prix sur le long terme. Mme les gouvernements et les puissantes Banques
Centrales ont de plus en plus de difficult influencer ce march: leurs interventions ont toujours un impact mais qui tend diminuer dans le temps. Les possibilits de fraude sont quasiment nulles: pas de risque de dlit diniti!
Lutilisation doutils accessibles
Pour commencer trader sur le Forex, seule une connexion Internet est
ncessaire. Avant de se lancer dans laventure, il est tout de mme conseill
de se renseigner sur les diffrents produits proposs par ce march (en utilisant les informations contenues dans ce livre par exemple !).
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Lexistence de mini-comptes
Il est possible sur le Forex douvrir des minis comptes, cest--dire des
comptes o le montant de dpt est relativement faible. La plupart des courtiers en ligne proposent cette option, mais ce sont eux gnralement qui dcident du montant minimum (jamais moins de 100 $ dans tous les cas). Pour
dbuter, louverture dun mini compte peut tre une bonne approche afin de
dcouvrir sa propre ligne de conduite et de pouvoir sy tenir avant de se lancer
dans des oprations plus importantes. Il est cependant recommand de
commencer traiter les devises avec un compte plus lev permettant de se
laisser une plus grande marge de manuvre. Il est ncessaire dajouter que
les courtiers proposant des minis comptes ne sont pas toujours les plus
srieux. De trop nombreux acteurs sont apparus sur ce march ces trois
dernires annes en confondant le Forex avec un jeu. Cest loin dtre le cas.
Lutilisation des minis comptes est rendue possible grce aux effets cumuls
de leffet de levier et de la quasi-absence de taille de lots minimums.
Un effet de levier important
Les investisseurs sur le Forex peuvent bnficier dun levier important, permettant de prendre parfois des positions jusqu 100 fois suprieures la valeur
de dpt. Il permet daugmenter significativement les possibilits de gains, bien
quun effet de levier trop important soit trs risqu. Ce levier est ncessaire au
regard de la faible volatilit de ce march (une variation de 1 % est dj trs
forte). En son absence, seuls les investisseurs possdant des comptes au
moins suprieurs 50 000 euros auraient un rel intrt traiter sur le Forex.
noter que leffet de levier est une possibilit pour linvestisseur dinvestir plus
que la valeur de son compte mais il nest en rien une obligation. De plus, linvestisseur est totalement libre de choisir son effet de levier au travers des
montants investis lors du passage des transactions. Par exemple, si je
possde un compte de 10 000 euros, je pourrai au maximum avoir un total
cumul de positions sur le march pour un montant d1 000 000 deuros mais je
peux trs bien dcider de me limiter 50 000 ou 100 000 euros, etc.
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Un march accessible tous
Par son mode de trading et lergonomie des plates-formes en ligne de nouvelle

gnration, le trading du Forex est rellement ludique et intuitif. Nul besoin
dtre un expert, un peu dentranement et un bagage thorique minimum suffisent pour traiter sur ce march. De plus, la recherche dinformations vous
plonge au cur de lconomie mondiale passionnant !
5. LE FOREX COMPAR AU MARCH DES ACTIONS

Les investisseurs particuliers sont largement coutumiers des actions et de
leurs produits drivs (warrants, turbos). Cependant, mme si ces produits
restent intressants traiter, nous pouvons souligner les grandes diffrences
qui les sparent du Forex. chacun ensuite de se faire son avis sur ses choix
dinvestissement, le principal tant de le faire en toute connaissance de cause.
Le march du Forex est peu comparable celui des actions et il faut noter
dailleurs que le Forex est entirement dcorrl du march des actions.
Lorsque par exemple le Nasdaq monte cela ne signifie pas pour autant que le
dollar sapprcie. Pourtant inversement, lorsque le dollar sapprcie ce nest
pas forcment bon pour les entreprises amricaines dont lactivit est fortement oriente vers linternational car cela pnalise leurs exportations.
Tout investisseur voulant possder un portefeuille quilibr devrait donc y intgrer des positions en devises, dautant plus que le Forex nest pas sujet la
cration de bulles financires ou des dlits dinitis qui faussent la formation des prix.
Beaucoup de diffrences fondamentales doivent tre soulignes :
le march des actions fonctionne dans les limites de ses heures douverture et de fermeture alors que le Forex est un march ouvert 24 heures sur
24, du dimanche 21 heures GMT au vendredi 22 heures GMT (soit respectivement 22 heures et 23 heures en France). Cela donne au Forex une
flexibilit ingale : tout investisseur peut traiter en direct sur les marchs
mme si son activit len empche durant la journe de travail. Dautre
part, les investisseurs sur le march des actions qui traitent en dehors des
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heures douverture ne sont pas garantis de lexcution de leur ordre, ni du

prix auquel ils traitent. Certains marchs actions (comme aux tats-Unis
par exemple), imposent mme des limitations au trading en dehors des
heures douverture ;
le march des actions est beaucoup moins liquide que le Forex. Cela a
plusieurs consquences : dune part vous ntes pas assur que vos trades
soient excuts au prix indiqu (il ny a pas forcment un acheteur et/ou un
vendeur en face de vous au moment o vous souhaitez acheter ou vendre) et
dautre part, lexposition des risques de fluctuation des cours en cas de ralisation doprations portant sur de gros volumes est bien plus importante ;
leffet de levier est bien plus consquent sur le Forex. Il varie gnralement
de 50 :1 200 :1 selon les courtiers alors quil nest, par exemple, que de 5:1
pour les actions du SRD (Service Rglement Diffr). Cela implique bien
sr un risque accru mais qui dit risque dit galement bon potentiel de plusvalues chacun ensuite dutiliser ce levier selon ses prdispositions
sexposer aux risques du march, mais il est toujours intressant davoir un
tel outil sa disposition ;
le march des actions gnre des dividendes alors quune telle rmunration
nexiste pas sur le Forex. Cependant, ce dernier permet de gagner (ou de
perdre) sur le diffrentiel des taux dintrt des devises de la paire traite
(voir le chapitre sur le portage) ;
le nombre de produits traitables sur les diffrents marchs actions est
norme. Le choix des valeurs et surtout leur suivi savrent souvent fastidieux ! En effet, il faut prendre en considration un nombre trs important de
donnes (situation de lentreprise, compte de rsultat et bilan). Cela
entrane forcment une dispersion pour linvestisseur nophyte qui est extrmement dangereuse. Le Forex quant lui ne compte pas plus de 160 paires
de devises et le suivi de trois ou quatre dentre elles est largement suffisant
pour tablir un portefeuille quilibr ;
le march des actions est un march rgul par des instances financires
comme lAMF (Autorit des Marchs Financiers) alors que le Forex est un
march de gr gr, ce qui signifie quaucune entit centralise ne le
rgule : une rgulation flexible et quilibre sinstalle alors de manire
naturelle ;
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le Forex ne prsente aucun cot de transaction alors que vous payez des
frais fixes chaque fois que vous vendez ou achetez des actions ;
on a pu observer que le cours de certaines actions volue de manire irrationnelle, notamment la baisse. Cela sexplique par la notion de confiance
qui rgne sur le march des actions. Le porteur dactions craindra toujours
dtre moins bien inform que dautres sur telle ou telle valeur. La moindre
nouvelle pourra donc avoir des consquences importantes sur les cours
alors que ce nest pas justifi. Sur le Forex, le dlit diniti est quasi nul. En
effet, tous les acteurs ont connaissance des chiffres conomiques (donnes
influenant les cours) au mme moment. Cette confiance dans lgalit de
chaque investisseur devant les trades garantit un caractre sain au
march des devises ;
en revanche, mais ce nest pas contradictoire, le march du Forex est un
march trs psychologique. En effet, valoriser une action repose sur des
critres trs concrets tels quun chiffre daffaires ou des projets de dveloppement. valuer la valeur dune devise par rapport une autre est bien plus
dlicat car beaucoup de notions entrent en jeu. Sur le Forex, les investisseurs auront tendance surjouer les annonces conomiques ou encore
surveiller de prs les indicateurs techniques.
Nous avons donc dsormais un aperu des diffrences fondamentales entre
Forex et march actions. Intressons-nous maintenant un autre grand
march : celui des futures.
6. LE FOREX COMPAR AU MARCH DES FUTURES

Bien quil existe des futures dont les sous-jacents soient des monnaies, le
march des futures est un march bien part de celui du Forex.
Pour bien comprendre les diffrences fondamentales entre ces deux marchs,
il est tout dabord ncessaire de dfinir la nature mme dun future : il sagit
dun engagement terme dacheter ou de vendre une quantit convenue dun
actif un prix convenu et une chance convenue. Les futures sont des
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produits standardiss et cots : ils portent sur des actifs rfrents pour un
montant standard et chance fixe.
Outre certaines diffrences que lon retrouve lors de la comparaison entre
Forex et march actions (march moins liquide, march rgul, cots de transactions, peu deffet de levier et contraintes lies aux heures douverture), il faut
prciser que :
le march des futures prsente des contraintes lies la valeur temps car
on achte ou on vend des contrats dont la date dexcution est souvent
plusieurs mois aprs la validation du trade. Lattente est donc souvent
longue avant de toucher ses bnfices potentiels et lon sexpose au risque
de rester bloqu dans une position ouverte que lon ne peut pas liquider
facilement ;
la taille des lots minimums pour acheter ou vendre un future empche les
petits investisseurs de prendre position sur ce march. titre dexemple, un
mini contrat comme le E-Mini euro (march futures amricain de
Chicago) sur le Globex a une valeur de 62 500 euros, ce qui est dj un
montant important.
On laura donc compris, mme si les marchs actions et futures restent
incontournables, il est indniable que le Forex prsente de multiples avantages
qui font de lui un march unique, attrayant et spculatif.
Pour rsumer, voici un tableau comparatif des principales caractristiques des
marchs Forex, actions et futures :
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Tableau 1. Comparaison des diffrents marchs

lments de
comparaisons
Forex
Actions
Futures
Commissions
NON*
OUI
OUI
Liquidit du march
+++++
+++
Un effet de levier
important
OUI
NON
MOYEN
Taille des lots
Limite, voire
inexistante
Inexistante
Importante
Intermdiaires
NON
OUI
March de gr gr
OUI
NON
Excution
instantane
des ordres
OUI
NON pas
systmatiquement
NON pas
systmatiquement
Multiplicit des
produits
Faible
Forte
Moyenne
Risque de dlit
diniti
NON
OUI
OUI
++
9 h 20 h
Heures et jours
24 h/24 du dimanche
9 h 17 h 30
douverture (heures
22 h au vendredi
(euronext) du lundi (euronext) du lundi
au vendredi
franaises)
23 h
au vendredi
OUI
NON
* Aucun frais fixe effectivement mais certains courtiers vous factureront des cots si vous
traitez des montants infrieurs une taille de lot dtermine. Comme sur tout produit financier
vous avez galement un cot li au spread (voir chapitre 2., Les notions de base, B.).
Nous conclurons ce chapitre par une note importante : certains courtiers

donnent accs au Forex via les CFD (Contracts For Difference). Ce produit
driv, particulirement intressant pour trader les actions, nest pas recommand pour le Forex. En effet, il noffre pas du tout la mme liquidit.
Demandez donc toujours votre courtier sil vous donne accs au Forex ou
seulement aux CFD sur devises.
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Chapitre 2
COMMENCER TRADER SUR LE FOREX

1. NOTIONS DE BASE
Avant de commencer trader sur le Forex, il est important de se familiariser
avec les termes et les notions spcifiques ce march. Nous lavons vu, le
march des devises diverge en beaucoup de points de celui des actions et de
celui des futures, nous devons donc dsormais nous pencher sur les termes
propres utiliss sur le Forex, ainsi que sur le fonctionnement dun compte de
trading.
A. Les cross ou paires de devises
Gnralits
Tout dabord, il est indispensable de bien comprendre que, sur le march des
devises, on ne peut pas acheter ou vendre UNE devise indpendamment
dune autre. Effectivement, le cours dune devise ne peut sapprcier quen
fonction dune autre devise : leuro par exemple peut trs bien monter par
rapport au dollar et baisser par rapport la livre sterling.
Chaque devise sur le Forex a un nom particulier en trois lettres fix selon les
normes ISO 3. Ainsi, les deux premires lettres correspondent au nom du
pays, et la troisime au nom de la devise nationale :
GBP Great Britain, Pound
USD United States, Dollar
JPY JaPan, Yen
CHF Confdration Helvtique, Franc suisse
CAD CAnada, Dollar
etc. (cf. annexe 10-B, les intituls et les surnoms des devises majeures).
Il existe cependant des exceptions : EUR, RUB, PLN...
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Leuro, en tant que monnaie reprsentative dune zone conomique fait partie
des rares exceptions cette rgle puisquelle est simplement nomme EUR.
Un cross de devise sera donc compos de deux monnaies spares par un
/ dont lordre dapparition est fix par convention, on peut donc parler
dEUR/USD mais pas dUSD/EUR. Il existe certaines exceptions : la paire
EUR/GBP, par exemple, est galement cote GBP/EUR sur le march.
Le dollar est cot en premier par rapport aux autres devises dans la majorit
des cas. Toutefois il y a quelques exceptions comme avec lEURO, le GBP le
NZD etc.
Sans faire de gnralits on remarque que beaucoup de pays du Commonwealth ont tendance coter leurs devises en premier face au dollar.
Cotations et parits
La devise situe gauche dans une paire de devises (celle qui est cite en
premier) est dite cote au certain, ou appele devise de base. Sa valeur
dans le couple est toujours gale 1 alors que la valeur de lautre devise
varie. Cette autre devise est dite cote lincertain, ou appele devise de
contrepartie. La valeur dun cross est dsigne sous le terme de parit. Sur
lanne 2008 la parit de lEUR/USD a oscill entre 1,2327 (plus bas atteint
en octobre) et 1,6037 (plus haut atteint en juillet), ce qui signifie en clair
quau cours de lanne 2008 on a pu changer 1 euro contre 1,2327 dollar au
plus bas, et contre 1,6037 dollar au plus haut. lchelle dun euro, cela
nest pas rellement marquant mais quand on imagine les diffrences de
change lchelle de centaines de milliers deuros, on voit bien tout lintrt
du Forex Une personne ayant vendu 100 000 EUR/USD au plus haut de
2008 aurait lheure actuelle une plus value de 34 370 $ ! (pour un cours
EUR/USD 1,2600.
Calcul des dates de valeur
Sur le march des changes il faut souvent faire attention au calendrier. En

effet, la date laquelle vous allez faire la transaction nest gnralement pas la
mme que la date de valeur de cette opration.
La date de valeur quivaut la date du rglement des devises, cest--dire la
date laquelle la transaction va transiter dun compte un autre : sur une
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opration en EUR/USD, cest la date ou les euros vont transiter dun compte
en euros vers un autre compte en euros contre des USD qui eux-mmes iront
dun compte en dollars un autre compte en dollars. Les oprations que vous
ferez sur des plates-formes de trading sur internet ne sont pas dlivrables ,
ce qui signifie que vous ne possderez pas physiquement les devises que
vous achetez. Vous naurez donc pas besoin davoir plusieurs comptes libells
en plusieurs devises diffrentes. Toutefois le systme de date de valeur sera le
mme et donc, en effectuant des oprations de change au comptant (spot), la
date de valeur de lopration sera gnralement deux jours ouvrs aprs la
date de lopration. Cette date de valeur a de limportance lorsque lon trade
des devises pour lesquelles les diffrentiels de cours sont levs, comme nous
le verrons dans le chapitre 4 avec les carry trades .
Le calcul de la date de valeur peut tre parfois assez ardu car il faut tenir
compte des jours ouvrs dans les pays des deux devises de la paire traite.
Les professionnels se servent dagendas spcialement conus cet effet. Sur
les agendas conomiques spcialiss comme ceux dEuromarket par exemple,
on peut voir le dcompte des jours ouvrs dans plusieurs pays par rapport la
date dune transaction.
Signalons toutefois que deux oprations qui sont effectues sur la mme paire
de devises la mme date auront la mme date de valeur.
Les notions dachat et de vente sur le Forex
Puisquon ne peut traiter que des paires de devises, les notions dachat et de
vente ont un sens particulier. Ainsi, lorsque jachte de lEUR/USD, cela signifie
concrtement que jachte de leuro (la devise au certain) et que je vends du
dollar (la devise lincertain). Inversement, si je vends de lEUR/USD, alors je
vends de leuro et jachte du dollar. Ainsi, si la parit EUR/USD vaut 1,3500,
cela signifie quavec 1 000 jachte 1 350$ (1 000*1.3500).
B. Le bid, lask et le spread
Lorsque vous observez les cotations, vous pouvez constater qu chaque

cross de devise sont associs deux cours. Il sagit dune part du prix dachat
Indicateur de jours
ouvrs sur
plusieurs annes
Table indiquant le
nombre de jours
avant une date
Nombre de mois
partir du mois en
cours
Jours fris de
50 autres centres
financiers
Date de valeur
des forwards par
mois
Nombre de jours
depuis la date
Autres centres
financiers
importants
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Jours de vacances
pour les devises
majeures
Mois prcdent
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Nombre de jours
avant le 31 dcembre
Nombre de jours
couls depuis
1er janvier
Date de jour
Mois en cours
Figure 2 : Exemple de page dun EUROMARKET
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(ou ask ) et dautre part du prix de vente (ou bid ). Ainsi, si lEUR/USD
vaut 1.3601-1.3604, le cours le plus bas correspond au prix auquel vous
pouvez vendre et le cours le plus haut au prix auquel vous pouvez acheter. La
diffrence entre le bid et lask sappelle le spread, ou fourchette achat/vente.
Cest le seul cot supporter lorsque vous passez une transaction sur le
march des changes.
C. Comment clturer une position ?
Lorsque vous achetez ou vendez une devise contre une autre, vous ouvrez
une position sur le march. Pour clturer cette position, il vous suffit deffectuer
lopration inverse de celle qui vous a permis douvrir votre position.
Supposons que vous dcidiez dacheter pour 100 000 EUR/USD, vous aurez
donc une position ouverte lachat de 100 000 EUR/USD. Pour clturer cette
position il vous suffit de vendre 100 000 EUR/USD.
Entre le moment auquel vous avez ouvert et ferm votre position, les cours ont
fluctu, ce qui explique votre plus ou moins value sur ce trade.
Exemple
Vous achetez 100 000 EUR/USD dont le cours spot est 1.3500. Cela signifie,
nous lavons vu, que vous possdez 100 000 EUR et que vous avez vendu
lquivalent en USD, soit 135 000 USD (100 000 x 1.3500) :
supposons que le cours de lEUR/USD atteigne, quelque temps aprs, le

cours de 1.3650. Vous dcidez alors de clturer votre position en vendant
100 000 EUR/USD, ce qui revient vendre 100 000 EUR et rcuprer
136 500 USD (100 000 x 1.3650). Ainsi, vous possdiez lorigine
100 000 euros qui valaient 135 000 $. Le cours de change de lEUR/UDS
ayant volu en votre faveur 1.3650, vous rcuprez 136 500 $ en revendant ces mmes 100 000 euros avez donc dgag une plus value de
1 500 USD sur le cours de change (136 500 135 000) ;
supposons dsormais que le cours de lEUR/USD chute 1.3350. Vous
dcidez de clturer votre position en vendant 100 000 EUR/USD. Vous allez
donc vendre 100 000 EUR et rcuprer 133 500 USD. Dans ce cas, votre
perte slve donc 1 500 USD (135 000 133 500).
Certains courtiers vous permettent davoir la fois des positions acheteuses et
vendeuses sur une mme paire de devises. Il faut cependant comprendre quil
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ny a pas de rel intrt effectuer ce genre doprations. En effet, dans ces

conditions, lorsque le march sapprcie ou se dprcie, vous gagnez sur une
de vos positions le montant exact que vous perdez sur lautre.
D. Les pips
Quest ce quun pip ?
Les cambistes expriment lunit de cotation dun cours de change portant sur
un couple de devises en points appels pip. Pip est lacronyme anglais de
price interest point, ou point de swap en franais. lorigine, comme son
nom lindique, celui-ci dsignait lunit de dport ou report du change
terme mais a fini par tre appliqu lunit du march au comptant. Il dsigne
la dernire dcimale utilise, celle qui reprsente la plus petite unit de variation dun cours de change et qui est comparable un chelon de cotation ou
un point pour les autres produits financiers. Sur lEUR/USD (pour un cours
1,3600/1,3603), une hausse de la demande de 10 pips donne une cotation de
1,3610. De mme, une baisse du cours vendeur de 10 pips donne une cotation
de 1,3590. La cotation au dixime de pip est une mesure plus rcente, permettant doffrir des carts encore plus fins et une fixation des cours plus prcise,
plus comptitive et plus transparente. Dans les oprations de change, la valeur
dun pip dpend de deux variables, la paire de devises traite et le montant
investi dans la devise.
En ce qui concerne les majors, seuls les cross contenant le JPY lincertain
ont un pip qui nquivaut pas 0.0001 mais 0.01. Pour faire simple, le pip est
en fait le 5e chiffre de la parit si on enlve la virgule : 1 2 3 4 5 .
EUR/USD
EUR/JPY
USD/SKK
GBP/CHF
EUR/HUF
1,3500/1,3502
118,40/118,43
26,015/26,079
1,6550/1,6560
298,00/298,60
Calcul de la valeur dun pip
1350 0
1184 0
2601 5
1655 0
2980 0
La valeur dun pip reprsente votre gain/perte sur un trade lorsque le cours du
cross trait sapprcie/se dprcie dun pip. Calculer la valeur dun pip est donc
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trs important car cela vous permet danticiper et de fixer vos objectifs de plus
values/moins values potentielles !
Pour cela vous devez connatre les trois informations suivantes :
Quelle est la devise cote lincertain dans mon cross ?
Quel est le montant de mon investissement ?
Quelle est la position du pip ? (o est-il situ aprs la virgule ?)
En fonction de la position du pip, on retire 2, 3 ou 4 zros au montant de linvestissement. Le rsultat obtenu sera exprim dans la devise cote lincertain et reprsentera alors la valeur dun pip.
Exemples
Tableau 2 : Exemples de calculs de la valeur dun pip
Cross trait
Devise cote
Montant de
lincertain
linvestissement
Position du pip
Valeur dun pip
EUR/USD
USD
50 000 EUR
4e chiffre aprs
la virgule
50 000*0,0001
= 5 USD
USD/JPY
JPY
200 000 USD
2e chiffre aprs
la virgule
200 000*0,01=
2000 JPY
USD/SKK
SKK
500 000 USD
3e chiffre aprs
la virgule
500 000*0,001=
500 SKK
Ces calculs peuvent vous paratre fastidieux, mais rassurez-vous, dans la

pratique la plupart des plates-formes en ligne convertissent automatiquement
les valeurs des pips dans la devise de votre compte. Ainsi, vous pourrez
toujours estimer rapidement vos gains et pertes potentiels en euros.
E. Leffet de levier
Mcanisme de leffet de levier
Lun des aspects sduisants du march du Forex est quil vous propose un
effet de levier largement suprieur aux autres marchs. Les plus petits
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comptes ont ainsi la possibilit de traiter sur de gros volumes et de raliser des
profits importants en quelques jours seulement !
Pour faire simple, leffet de levier est un mcanisme qui vous permet de prendre
des positions bien plus importantes que les fonds dont vous disposez. Par
exemple, un effet de levier de 100:1 signifie quavec 5 000 , vous pourrez en
fait prendre des positions pour un montant total cumul allant jusqu 500000 ,
soit 100 fois plus ! Les effets de levier sur le march du Forex varient gnralement de 50:1 400:1 (leffet de levier le plus couramment propos par les courtiers est de 100:1) et cest votre courtier qui joue le rle de crditeur. Lopration
qui consiste prendre une position sur le march des changes est une opration la fois de crdit et de dbit. Votre courtier vous laisse par exemple
emprunter des euros pour ensuite les placer en dollars (dans le cas dune vente
dEUR/USD). Lutilisation de leffet de levier peut donc savrer trs utile pour
permettre de dgager des bnfices plus importants. A contrario, il peut galement tre trs risqu car sil multiplie vos gains, il multiplie galement vos
pertes ! Leffet de levier doit donc tre utilis avec prcaution, et il est fortement
dconseill de prendre des positions avec un effet de levier suprieur 50:1.
Les garanties : lappel de marge
Afin dviter que les investisseurs sur le Forex ne perdent plus que ce dont ils
disposent rellement sur leurs comptes, les courtiers, crditeurs de leurs
clients, exigent de chaque intervenant :
un dpt qui garantit le paiement des pertes ventuelles,
un respect de la couverture des positions autrement dit de la marge.
Une transaction marge signifie que vous pouvez acheter ou vendre des
actifs dont le montant est plus lev que le capital disponible sur votre compte.
Les marges utilises sont relativement faibles, car les fluctuations des cours de
change dans une mme journe sont souvent infrieures 1 % ou 2 %.
Gnralement, la marge respecter impose par votre courtier slve 1 %,
ce qui signifie que votre valeur de compte doit tre au moins gale 1 % du
montant total cumul de vos positions sur le march.
Lorsque vous ne respectez plus cette marge, un appel de marge se dclenche.
Vous tes ainsi inform que vous navez plus assez de capital pour couvrir vos
positions. Vous devez donc rapidement couper une partie de vos positions afin de
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retrouver un niveau de marge correct. Dans le cas contraire, votre courtier coupera
automatiquement lensemble de vos positions si vous atteignez le niveau de
clture. Ce dernier varie selon les courtiers mais se situe gnralement 0,5 %.
Prenons un exemple :
Vous possdez un compte de 10 000 euros. Votre courtier vous autorise un
effet de levier 100:1, vous pouvez donc prendre des positions jusqu
1 000 000 deuros sur le march. On saperoit dailleurs ici que la marge et
leffet de levier sont lis puisque 1 % de 1 000 000 valent 10 000 euros.
Vous prenez deux positions : vous achetez 200 000 EUR/USD et vous achetez
300 000 EUR/JPY. Vous avez donc un montant total cumul de 500 000 euros
en position, ce qui revient ne pas utiliser leffet de levier maximum propos et
se limiter 50:1.
Leuro se dprcie face au yen et au dollar et votre compte atteint 5 000 euros.
Votre marge nest donc plus que de 1 % et lappel de marge se dclenche.
Ds lors, deux situations sont envisageables :
vous ne prtez pas attention cet appel et maintenez vos positions dans
lespoir que le march se retourne. Pour lexemple, nous supposerons que
leuro continue de se dprcier. Votre compte atteint 2 500 euros, votre
marge nest plus que de 0,5 % et vous atteignez donc le niveau de clture.
Vos positions sont automatiquement soldes par votre courtier ;
vous clturez une de vos positions afin de rtablir le niveau de marge requis.
Au choix, EUR/USD ou EUR/JPY.
F. Les ordres
Dfinition gnrale
En tant quinvestisseur particulier, il ne vous est pas possible de vrifier en permanence lvolution de vos positions dachat ou de vente. Il est cependant possible
de placer des ordres de faon ouvrir, ou au contraire clturer automatiquement
une position lorsque le cours dun cross atteint une valeur prdtermine.
On distingue alors deux principaux types dordres :
les ordres limite ,
les ordres stop .
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Ces deux types dordre peuvent tre de vente ou dachat et peuvent tre lis une
position ouverte ou non. Nous allons dtailler ces diffrentes catgories par la suite.
Par ailleurs, il est important de souligner quun ordre peut toujours tre annul
ou modifi si vous estimez, par exemple, que le cours auquel vous lavez plac
ne sera finalement pas atteint.
Les ordres connexes ou ordres lis
Quils soient limite ou stop , les ordres seront dits connexes sils vous
servent clturer une position dj ouverte. Notez bien quil nexiste pas une
catgorie ordres connexes , cest uniquement un confort de langage pour
bien signifier que ce sont des ordres lis une position ouverte.
On distingue alors les ordres limite connexes, qui vous permettent de rcuprer vos gains ( take profit ) et les ordres stop connexes, qui vous permettent de couper vos pertes si le march est contresens de votre position ouverte.
Les ordres connexes, limite ou stop , peuvent tre aussi bien des ordres
de vente que des ordres dachat.
Les ordres limite connexes ont pour principal effet de vous permettre de
rcuprer vos gains. Par exemple, si vous vendez lEUR/USD en anticipant
une baisse du cours, il faut placer un ordre limite dachat infrieur au cours
auquel vous avez vendu. Ds que le cours spot aura atteint le cours fix
dexcution de votre ordre, votre position ouverte sera clture et vos plus
values dfinitivement acquises.
Les ordres stop connexes ont pour intrt de limiter ou de couper vos
pertes. Tout comme les ordres limite , il peut donc sagir dordre dachat
ou de vente. Par exemple, si vous achetez lEUR/USD en anticipant une
hausse du cours, vous pouvez alors placer un ordre stop de vente un
cours infrieur au cours auquel vous avez achet et qui vous permettra de
limiter ou de couper vos pertes en cas de baisse des cours.
Les ordres limite et stop peuvent tre utiliss de faon simultane, afin
de crer un tunnel encadrant votre position ouverte. On parle alors dordre
O.C.O (One Cancel the Other) : si lun des deux ordres est excut alors
lautre est automatiquement annul.
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Exemples
On suppose que lEUR/USD est 1,3500, que nous avons une position
ouverte de 100 000 (achat ou vente) et que tous les ordres sont placs de
faon clturer cette position :
Tableau 3 : Stratgies de placement des ordres connexes.
Position ouverte
Achat 100 000

euros
Achat 100 000

euros
Vente 100 000

euros
Vente 100 000

euros
Vente 100 000

euros 1,3500
Anticipations et
actions
Type dordre
placer
Schma
Vous anticipez une

hausse du cours
Ordre limite de
1,3600, cours auquel
vente cours
vous souhaitez
dexercice 1,3600.
prendre vos gains.
Vous souhaitez vous
prmunir contre une
baisse ventuelle du Ordre stop de
cours et fixez votre
vente cours
perte maximum au dexercice 1,3400.
cours de 1,3400.
Vous anticipez une
baisse du cours
Ordre limite
1,3400, cours auquel dachat cours
vous souhaitez
dexercice 1,3400.
prendre vos gains.
Vous souhaitez vous
prmunir contre une
Ordre stop
hausse ventuelle du dachat cours
cours et fixez votre dexercice 1,3600.
perte maxi 1,3600.
Vous souhaitez vous
Ordre stop
prmunir contre une dachat cours
hausse ventuelle du dexercice 1,3600
cours et fixez votre
+
perte maxi 1,3600
Ordre limite
et prendre vos gains dachat cours
1,3400.
dexercice 1,3400
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Les ordres non connexes ou non lis
Les ordres qui ne vous servent pas clturer une position, mais au contraire
en ouvrir une sur le march, sont simplement appels ordres .
En gnral, les ordres sont utiliss dans le but dacheter ou de vendre au
meilleur moment une devise par rapport une autre, en fonction des anticipations que vous faites du march. Les ordres limite sont en gnral utiliss
lorsque vous anticipez un retournement du march. Par exemple, vous pensez
que le cours de lEUR/USD va corriger un peu la baisse avant de fortement
sapprcier. Les ordres stop sont utiliss lorsque lon estime quun support
(ou une rsistance) pourrait tre cass et que cela entranera une forte
tendance baissire (ou haussire).
Grce aux ordres, vous pouvez tablir une stratgie dordres rpts. Ce principe est particulirement utilis lorsque lon remarque sur un graphique lexistence de supports (seuil en dessous duquel le cours ne parvient pas
descendre) et de rsistances (seuil au-dessus duquel le cours ne parvient pas
passer). Les ordres sont alors placs chaque fois que le cours dun cross
atteint un de ces seuils. Attention pourtant, les supports et rsistances ne sont
pas des phnomnes ternels ! Vous trouverez davantage dinformations les
concernant dans la partie Analyse Technique de ce livre
Exemples
On suppose que le cours de lEUR/USD vaut 1,3500 et que lon souhaite
acheter ou vendre 100 000 EUR/USD.
Exemples de stratgies mixtes
Il vous est possible de placer plusieurs ordres au mme moment afin de tenter
doptimiser vos gains tout en limitant autant que possible vos pertes. Toutes
les combinaisons dordres sont possibles, en fonction des diffrentes stratgies envisages. Nous allons donc tudier ici deux types de stratgies mixtes ;
vous pourrez trouver un troisime exemple de ce type de stratgie dans la
partie Un trade de A Z .
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Tableau 4 : Stratgies de placement des ordres non connexes

Anticipations et actions
Type dordre placer
Vous pensez que le

cours de lEUR/USD va
monter terme mais
souhaitez lacheter un
cours plus bas que le
cours spot.
Ordre limite dachat

1,3400.
Une fois excute vous
aurez une position
ouverte de 100 000
EUR/USD lachat.
Vous pensez que

lEUR/USD va descendre
terme mais vous
souhaitez le vendre un
cours plus lev que le
cours spot.
Ordre limite de Vente

1,3600. Vous aurez une
position ouverte de
100 000 EUR/USD la
vente
Vous remarquez une

rsistance 1,3580 et
vous estimez que si le
cours casse cette
rsistance, ce sera un
signal fort de poursuite
de la tendance
haussire.
Ordre stop dachat

position ouverte de
100 000 EUR/USD
lachat.
Vous remarquez un
support 1,3520 et vous
estimez que si le cours
casse ce support, ce sera
un signal fort de
poursuite de la tendance
baissire.
Ordre stop de vente

position ouverte de
100 000 EUR/USD la
vente.
Schma
a) Aprs avoir tudi le cours de lEUR/USD pendant quelque temps, vous

remarquez que ce cross volue dans un range ou tunnel, avec une rsistance 1,3600 et un support 1,3400. Vous souhaitez donc placer les ordres
suivants :
ordre limite de vente 1,3600
ordre limite dachat 1,3400
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En rptant ces oprations, vous esprez pouvoir toujours acheter au moins

cher et vendre au plus cher. Il nest pas ncessaire de rappeler que le scnario
prsent est idal ! On suppose que vous possdez dj une position ouverte
lachat :
Figure 3 : Exemple de stratgie mixte
Le risque de ce type de stratgie est de considrer comme acquis le fait que le

cours va varier entre 1,3400 et 1,3600. La probabilit quune cassure se
produise doit toujours tre prise en compte ! Dans tous les cas, il ne faut jamais
sendormir sur des positions que lon possde.
b) Vous possdez une position ouverte lachat de 100 000 EUR/USD avec un
cours douverture 1,3500. Vous anticipez une hausse du cours mais vous
savez aussi que si le cours baisse et casse 1,3400, ce sera un signal de poursuite de la tendance baissire (car le support des 1,3400 est nettement cass).
De faon couper vos pertes tout en dgageant des gains, vous placez donc
un ordre stop connexe 1,3380 pour un montant de 100 000 (vous clturez
alors votre position initiale), cumul un ordre stop de vente 1,3380 pour
100 000 galement (vous avez donc une nouvelle position ouverte mais la
vente si le cours atteint 1,3380).
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Figure 4 : Exemple de stratgie mixte

Ordre stop connexe de vente pour 100 000 EUR/USD : limitation des pertes
+
Ordre stop de vente pour 100 000 EUR/USD : nouvelle position ouverte
la vente
Les autres types dordres
4 Lordre stop tranant ou suiveur (trailing stop)
Cet ordre a pour particularit daugmenter proportionnellement au cours du

cross et de se bloquer ds que le cours descend. Supposons que nous ayons
une position ouverte lachat sur lEUR/USD 1,3500 et que nous dcidions
de placer un stop suiveur 1,3400. Si le cours de mon cross augmente
1,3420, alors mon stop augmentera 1,3420. Si par la suite le cours redescend, mon ordre restera quant lui 1,3420.
Figure 5 : Stop suiveur
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4 Lordre si excut (if done)
On place un ordre si excut lorsque lon dfinit en premier lieu un ordre

principal puis que lon place un ordre li dont lactivation est sujette lexcution de lordre principal. Par exemple : le cours de lEUR/USD est 1,3520, je
place un ordre limite dachat 1,3500 sur lEUR/USD et si cet ordre est
excut alors je souhaite que soit excut son tour un ordre limite connexe
de vente 1,3550 et un ordre stop connexe de vente 1,3450. Tant que mon
ordre limite dachat 1,3500 nest pas excut, mes ordres lis sont inactifs.
Voici un moyen mnmotechnique pour ne pas confondre entre ordre stop et
ordre limite : lordre limite correspond au sens logique du march : un ordre est
limite lorsque vous souhaitez acheter moins cher ou vendre plus cher que le
cours spot. A contrario, un ordre est stop lorsque vous souhaitez acheter plus
cher ou vendre moins cher que le cours spot.
G. Comment vendre et acheter sur une plate-forme

de trading ?
Achat et vente en temps rel

Lorsque lon souhaite acheter ou vendre des devises en temps rel sur le
march, on trade alors sur le march spot . Sur les plates-formes de
trading, une fentre est normalement prvue pour vous permettre daccder
ce march. En voici un exemple :
Figure 6 : Fentre de transaction Spot
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Une fois les tapes 1) et 2) effectues, il suffit dun simple clic sur acheter
ou vendre pour valider votre trade et ouvrir votre position sur le march. Mme
sur des montants de plusieurs millions, votre transaction sexcute en instantan du fait de la forte liquidit du Forex.
Achat et vente par le biais dordres
Si vous prfrez attendre que le cours dun cross atteigne une certaine valeur
pour acheter ou vendre, vous pouvez alors placer des ordres. Cela peut
savrer intressant lorsque les cours sont difficiles analyser et quil ny a pas
de tendance claire sur le march. Vous pouvez donc choisir un point dentre
diffrent de celui propos par le march spot. La dmarche, sur une plateforme de trading, est relativement similaire celle vue ci-dessus pour les
achats et les ventes sur le march spot. Une fentre est galement gnralement prvue pour les ordres. En voici un exemple :
Figure 7 : Fentre de passage dordre sur devises
Comme vous le voyez, on vous propose de choisir la dure . La plupart du

temps vous choisirez GTC (Good Till Cancel), ce qui signifie valable
jusqu excution ou annulation . En clair, choisir la dure GTC implique que
votre ordre restera toujours valable jusqu ce que le cours atteigne le prix que
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vous avez fix, ou jusqu ce que vous dcidiez de lannuler. Les autres dures
qui vous sont proposes sont en gnral limites dans le temps. Autrement dit,
si le cours dexcution que vous avez choisi nest pas atteint dans la journe,
la semaine, le mois, etc. il sera automatiquement annul.
Lorsque vous avez termin ces tapes, il vous suffit de confirmer en passant
lordre !
2. LES MEILLEURS MOMENTS DE LA JOURNE

ET DE LANNE POUR TRADER
Le march des devises est ouvert en continu, ce qui rend impossible pour une
unique et mme personne de suivre constamment ses positions en temps rel
et de pouvoir rpondre aux moindres mouvements du march. Pour maximiser
ses chances de saisir les bonnes opportunits dinvestissement et ne pas se
faire surprendre par des mouvements inattendus, il est ncessaire de
connatre les meilleurs moments de trading de la journe et de lanne : cela
passe par la connaissance des dates et vnements cls du calendrier conomique mais aussi par la connaissance des volumes et de la liquidit des
devises traites en fonction des horaires de la journe.
Il faut globalement noter que lactivit principale dans chaque zone de trading
se situe entre 7H00 et 17H00 heure locale.
Le tableau suivant montre les carts moyens constats (plus hauts et plus bas
selon les horaires de la zone) entre 2006 et 2008, en pips, selon les sessions
de Trading actif par zone et paires de devises.
A. 23H00 11H00 : Horaires douverture en Asie
La priode de trading actif en Asie dbute 23h00, heure franaise. Lacteur

majeur de cette session est Tokyo, suivi de Hong Kong et Singapour. Tokyo
est le centre de trading le plus important en Asie et le premier march asiatique
ouvrir.
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Tableau 5 : Ecart moyen en pips, selon horaires, des diffrentes paires de devises
entre 2006 et 2008.
Devises
Session
Session
Simultanit
asiatique europenne
U.S.
23h00-11h00 8h00-18h00 13h00-23h00
Simultanit Simultanit
U.S./Europe Europe/Asie
8h00-11h00 13h00-18h00
EUR/USD
62
102
92
75
37
USD/JPY
96
92
82
67
68
GBP/USD
78
131
113
92
49
USD/CHF
79
133
126
104
50
EUR/CHF
66
64
54
54
30
AUD/USD
45
64
56
46
24
USD/CAD
55
114
102
86
37
NZD/USD
50
62
55
43
25
EUR/GBP
32
48
42
32
18
GBP/JPY
131
172
22
116
70
GBP/CHF
110
179
149
126
72
AUD/JPY
66
74
66
55
29
Valeurs conseilles pour les spculateurs : (cf. tableau des carts moyens
ci-dessus) USD/JPY, GBP/CHF et GBP/JPY qui offrent court terme des
possibilits de profits importants avec en moyenne 100 pips dcart entre les
plus hauts et plus bas de la session.
Valeurs conseilles pour les traders prudents : AUD/JPY, GBP/USD et
USD/CHF qui sont des devises plus soumises aux vnements fondamentaux
quaux spculations.
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B. 13H00 23H00 : Horaires douverture aux tats-Unis

Selon une tude publie en avril 2004 par la BIS (Bank for International Settlements), New York est la deuxime plus grande place pour le Forex, ralisant
19 % du volume total.
Valeurs conseilles pour les spculateurs : GBP/USD, USD/CHF et
GBP/JPY avec une moyenne 140 pips.
Valeurs conseille pour les traders prudents : USD/JPY, EUR/USD et
USD/CAD qui sont des paires volatilit moyenne mais qui offrent une bonne
liquidit.
C. 8H00 18H00 : Horaires douverture en Europe

Le march europen ouvre avec Paris, 08h00, qui est la plus importante
place dans le monde avec 30 % des changes raliss sur le Forex. Plus de la
moiti des 12 parits majeures dpassent les 80 pips dcart durant lactivit
europenne.
Valeurs conseilles pour les spculateurs : GBP/JPY, GBP/CHF qui obtiennent le record de volatilit moyen avec plus de 140 pips dcart.
Valeurs conseille pour les traders prudents : NZD/USD, AUD/USD et
EUR/CHF qui possdent une volatilit moyenne de 50 pips ainsi que des diffrentiels de taux dintrt intressants.
D. 8H00 11H00 : Simultanit Europe/Asie

Durant cette priode de temps, le march est assez peu volatile en raison du
peu de Trading actif pendant la matine asiatique. Cependant, cet tat de fait
est aussi du la courte priode de temps observe.
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E. 13H00 18H00 : Simultanit Europe/tats-Unis

Il sagit de la priode la plus intense en termes de volatilit : 75 % des carts
totaux de la journe sont atteints durant la priode de trading simultan de
lEurope et des Etats-Unis. Il sagit de la priode idale pour les scalpeurs et
day traders.
F. Les moments cls de lanne
Les commentaires des Banques Centrales : tout comme les cours directeurs, les commentaires des Banques Centrales sont trs attendus et
peuvent engendrer une volatilit importante sur les marchs lorsquils sont
disponibles. Ces commentaires peuvent donner une indication sur les futures
dcisions concernant les cours.
Les runions du G8 : il existe en tout cinq runions surveiller : le sommet
des chefs dEtat (une fois par an au mois de juin ou juillet) ; les deux runions
des ministres des affaires trangres (qui se tiennent traditionnellement deux
fois par an, avant le Sommet annuel et en septembre) ainsi que les deux
runions des ministres des finances et des Gouverneurs de Banques
Centrales (lune en fvrier et lautre en septembre).
La trve des confiseurs : il sagit de la priode de Nol (du 24/12 au 01/01),
le volume de trades durant cette priode a tendance fortement baisser.
La Golden Week : il sagit de la priode des jours fris au Japon (de fin avril
dbut mai). Cette priode comporte quatre jours fris : les volumes de
trading baissent durant les heures de trading asiatiques. Par contre, prendre
position en jouant le portage sur le JPY peut tre intressant car celui-ci
stalera sur la semaine.
La fin de lanne fiscale au Japon : elle a lieu fin mars. Les intervenants
japonais auront tendance, quelques jours avant, changer en yens une
partie de leurs avoirs en devises pour des raisons comptables.
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3. UN TRADE DE A Z
Les chapitres prcdents nous ont permis dtudier les aspects essentiels du
Forex. Des termes les plus utiliss aux caractristiques intrinsques du Forex,
en passant par les outils de base de laide la dcision, nous avons dsormais
le bagage thorique ncessaire la mise en pratique. Nous allons donc nous
mettre dans la peau dun trader afin de dcouvrir quoi ressemble une journe
type de day trading.
Cette partie a pour objectif de montrer le type dorganisation optimal qui simpose aux investisseurs souhaitant simpliquer dans leurs trades quotidiens.
Il ne sagit pas ici de dcrire heure par heure ce que doit faire le trader, mais
didentifier les tapes indispensables au suivi de ses positions en fonction des
diffrents vnements qui peuvent se produire au cours dune journe.
Lune des premires choses faire lorsque vous vous connectez sur votre
plate-forme de trading est de vrifier ltat de vos liquidits et lvolution de vos
positions ouvertes. Lutilisation de votre marge est llment primordial
surveiller. Rappelons-le, elle ne devrait jamais dpasser 50 % pour vous
permettre de tenir vos positions. Bien que cette premire tape puisse paratre
relativement vidente, elle vous permet de faire un point sur les investissements ralisables pour la journe et sur dventuelles prises de profits, ou sur
la ncessit de couper des pertes.
Vous pouvez dsormais passer la phase de recherche dinformations. Selon
son profil, chaque trader y passera plus ou moins de temps. Ces informations
sont disponibles sous plusieurs formes :
la lecture des gros titres de la presse qui donnent souvent des pistes ne
PAS suivre !!! En effet, quand linformation est largement diffuse, il est trs
probable que vous preniez position trop tardivement. Attention cependant,
cela ne signifie pas pour autant quil faille prendre la position inverse ;
lanalyse technique (voir le chapitre qui lui est consacr) : cest ltude
des graphiques en reprant les ventuels rsistances et supports, les
tendances, les signaux dachat et de vente, ainsi que les points optimaux
dentre et de sortie ;
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lanalyse fondamentale (voir le chapitre qui lui est consacr) : cest une
tape indispensable pour sinformer des chiffres conomiques publis dans
la journe (nous vous invitons vous reporter aux tableaux des principaux
indicateurs). Ces chiffres sont disponibles dans les calendriers conomiques
et diffuss dans lactualit en continu, deux outils prsents sur la plupart des
plates-formes en ligne ;
la lecture danalyses journalires publies par les spcialistes du secteur
que vous pouvez retrouver galement sur les plates-formes ou encore sur
de nombreux sites web.
Ces diffrentes analyses peuvent vous donner des pistes de trades viables.
Cependant, en trading comme ailleurs il ny a pas de certitude. Il est donc
prfrable de laisser une part votre intuition qui, avec la pratique et lexprience, ne peut que devenir plus juste.
Dautre part, il faut viter autant que possible de se disperser en traitant plus
dune dizaine de cross de devises la fois. Il est fortement recommand aux
dbutants de se spcialiser sur deux ou trois paires de devises au maximum.
Dailleurs la plupart des traders en salle de march ne traitent quune seule
paire de devises !
Mais revenons nos trades. Ces informations en tte vous tes dsormais
prt pour prendre position sur le march ! Bien sr rien ne vous y oblige. Trader
cest avant tout reprer de bons points dentre et ce nest pas parce que vous
tes devant la plate-forme quil vous faut absolument passer un ordre.
Imaginons cependant que vous ayez la certitude que la devise britannique

(GBP) est survalue par rapport au dollar (USD). Un plus haut depuis trois
mois est apparu hier soir et les chiffres conomiques ainsi que les dernires
dclarations du FOMC (Federal Open Market Committee, lorgane dintervention de la FED sur le march des changes) sont plutt en faveur dun dollar
fort. De plus vous avez repr une configuration graphique en tte et
paule annonciatrice dun retournement de march. Le cours du GBP/USD
se ngocie 1,4300, vous dcidez quil est temps de vendre.
Votre compte est valoris 10 000 euros et vous avez dj une position de
200 000 la vente sur la paire EUR/USD dgageant une plus-value de 600$.
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Le cours la demande de lEUR/USD a donc boug la baisse de

30 pips depuis votre entre sur le march (le pip vaut en effet 20$ car
200 000*0,0001 = 20).
Effet de levier compris (avec un effet de levier possible de 100:1), votre
montant disponible pour traiter est donc approximativement de 1 000 000
200 000 = 800 000 car vous avez utilis 200 000 euros pour votre trade
sur lEUR/USD.
Vous ne souhaitez pas dpasser un effet de levier de 50:1 (cest--dire une
utilisation de marge suprieure 50 %) afin de limiter les risques. Il vous reste
donc 300 000 euros disponibles pour intervenir sur le march (500 000 euros
200 000 euros).
Prudent, vous dcidez dinvestir en stratgie par palier, cest--dire de consolider vos positions au fur et mesure quelles deviennent gagnantes. Vous
avez repr un support 1,4240 avec un objectif de cours 1,4150.
1re tape : vous vendez 100 000 GBP/USD 1,4300 sur le march spot.
2e tape : vous placez un ordre de vente cours dexcution 1,4220 (20 pips
en dessous du support pour confirmer la cassure du support 1,4240) pour un
montant de 100 000.
3e tape : vous allez placer un ordre limite dachat (prise de profit) 1,9650
pour un montant de 200 000 et un ordre stop dachat (pour couper vos pertes
ventuelles) 1,4360 pour un montant de 100 000. vous ensuite de modifier
le montant de cet ordre stop si votre ordre de vente 1,4220 est atteint. Dans
ce cas il faudra effectivement modifier le montant 200 000.
Votre stratgie est dsormais en place pour la parit GBP/USD.
Votre potentiel de gain sur ce trade est : 10$*150 + 10$*70 = 2 200$
Votre potentiel de perte sur ce trade est : 10$*60 = 600$ si votre ordre de vente
nest pas excut avant que votre stop le soit.
Vous dgagerez une moins-value de : 10$*60 + 10$*130 = 1 900$ si votre
ordre de vente 1,4220 est excut et que le march atteint votre ordre stop
sans toucher votre ordre limite dachat.
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Votre esprance de gain est donc suprieure votre risque de perte quels que
soient les scnarios dvolution du march. Il ne vous reste plus qu surveiller
dun il vos positions. Bien sr, rien nest fig et tous vos ordres peuvent tre
modifis.
Vous laissez tout a de ct et vaquez vos occupations Le soir, reconnexion la plate-forme ! Voyons comment le march a volu.
Votre ancienne position sur lEUR/USD ralise dsormais une plus value de
800$ car le march est encore descendu de 10 pips. Vous aviez plac un ordre
limite connexe 10 pips plus bas mais vous sentez finalement que la tendance
baissire est peut-tre arrive maturit. Vous dcidez donc de clturer votre
position et de prendre vos gains avant mme que votre ordre limite soit atteint
par le march. Il vous suffit pour cela dacheter 200 000 EUR/USD au march
(en effet cette position lachat compensera la position la vente) et dannuler
votre ordre. Vos 800$ sont dfinitivement gagns sur ce trade.
Votre intuition et vos analyses sur le GBP/USD ont galement pay : le cours
du cross sest dprci de 90 pips pour stablir 1,4210. Le support 1,4240
a t cass et votre ordre de vente 1,4220 a donc t excut. Vous vous
trouvez dsormais en position court dun montant de 200 000 sur le cross
GBP/USD avec une plus value non ralise de 1 000$ (10$*90 + 10$*10).
Toujours convaincu du potentiel baissier du cross, vous laissez courir votre
position pour linstant.
Vous avez remarqu ce matin en consultant le calendrier conomique qu
19H30 GMT, (cest--dire 20H30 en France fuseau horaire dhiver) le chiffre
sur la Confiance des consommateurs Amricains (le Michigan) sera publi.
Comme vous avez sous les yeux le tableau rcapitulatif des principaux indicateurs, vous savez quil est influent sur les marchs. Le chiffre prcdent est de
90,2 et le consensus de 91. Il est 19H15, vous avez une position en faveur
dun dollar fort et le consensus va plutt dans votre sens, tout va pour le
mieux !
Vous ne savez pas cependant si le consensus va se confirmer ni, sil est effectivement confirm, si le mouvement engendr par lannonce ne sera quun
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rapide aller-retour de march. Vous dcidez donc de passer un ordre sur le

march spot lannonce du chiffre sans mettre de stop ou de limite puisque
vous tes devant la plate-forme. Vous devez nanmoins fixer lavance
quel niveau vous prendrez vos gains et quel niveau vous couperez vos
pertes.
Cross trait : EUR/USD. 19H30 : le chiffre sort 93,4 trs bonne surprise
pour le dollar ! Vous vendez 100 000 EUR, le cours passe en 30 secondes de
1,3124 1,3097. Estimant que votre gain est suffisant, vous soldez la position
en achetant 100 000 EUR. Le cours continue de baisser aprs que vous ayez
cltur votre position, mais quimporte, vous avez dj ralis 270$ de bnfice et il vous reste une position ouverte sur le march qui profite de la hausse
du dollar. Le cours du GBP/USD stablit dsormais 1,4160, tout proche de
votre prise de bnfice
Fini le trading pour aujourdhui, vous pouvez sereinement fermer la plateforme !
Cette journe fictive de trading nest bien sr quun exemple parmi dautres
mais elle a le mrite de vous montrer quavec un minimum de rigueur et de
temps et une simple connaissance des outils de base il est possible de raliser
de trs bonnes oprations sur le Forex. chacun ensuite de trouver ses
propres mthodes et son propre style de trading, de privilgier la recherche
lintuition ou inversement. Le principal est dtre en accord avec soi-mme pour
se donner le maximum de chances de GAGNER.
4. COMMENT CHOISIR LE BON COURTIER ?

Question cruciale effectivement que celle qui porte sur le choix de son courtier !
Vous connaissez dornavant les bases du Forex et il ne vous manque plus
quune lecture assidue de la partie III de ce livre et un peu dentranement
avant de vous lancer en rel !
La meilleure faon de progresser est effectivement de sentraner sur une
plate-forme dessai disponible en tlchargement gratuit pour des priodes
dessai variant entre 10 jours et un mois Vous pouvez penser que cela
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ne fait que peu de temps pour vrifier les acquis et prendre loutil en main
mais dtrompez-vous cest en gnral largement suffisant Laspect
psychologique du trading est trs important prendre en compte et les ractions que vous pourrez avoir avec un compte virtuel, ne seront gnralement
pas les mmes quavec un compte rel. Je dconseille donc de rester trop
longtemps sur une plate-forme virtuelle car les rsultats obtenus sur cette
plate-forme ne seront pas reprsentatifs des rsultats que vous pourriez
avoir en rel. Si vous avez encore besoin de vous entraner aprs un test en
virtuel, vous pouvez ouvrir un compte rel et vous entraner avec des mini
lots de 5 000 ou 10 000 euros en ne risquant ainsi jamais plus de quelques
euros.
Nous allons donc nous efforcer dans cette partie de lister et dvelopper les
principales qualits que doit possder votre futur courtier. Nous ne parlerons
que des courtiers proposant de trader les devises sur internet via des platesformes en ligne. Cest effectivement le mode de prise de position qui est
appel compltement remplacer le courtage par tlphone si ce nest dj
fait.
Le spread
Les courtiers se livrent une bataille acharne pour proposer leurs clients des
spreads les plus rduits possibles car ils ont bien compris que cela reprsente
un lment souvent dcisif dans la dcision finale de linvestisseur particulier.
Les spreads varient normment dun courtier lautre et dun cross lautre.
Ils tiennent compte de la volatilit du cross trait et de la marge de rmunration du market maker.
Le spread le plus regard est celui du cross EUR/USD, principale paire traite
par les investisseurs sur le Forex. Il est rare de trouver des courtiers srieux
proposant des spreads infrieurs 2 pips sur ce cross. Attention donc aux
promesses de spread 1 pip ou moins, ils rvlent souvent de grosses
lacunes de garanties pour lexcution de vos trades (excution non instantane, augmentation de la fourchette du spread lorsque le march devient plus
volatile) et de scurit pour vos dpts (pas de garantie bancaire en cas de
faillite).
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Ce nest donc pas le seul critre devant influencer votre choix !

Market maker ou simple courtier ?
Il existe plusieurs possibilits pour accder au march des changes. Votre

courtier sera soit lui-mme un market maker soit il utilisera la plate-forme et
les prix en temps rel dun market maker ou dun systme de No dealing
desk . Le No dealing desk est souvent vendu comme un systme plus
transparent car les prix affichs proviennent directement des prix fournis par
les banques associes au systme. En fait, cest un simple argument marketing. Pensez-vous vraiment quil existe un grand march interbancaire du
Forex o il serait possible de passer une grande quantit de petits ordres alors
que les tailles minimales sont gnralement de plusieurs millions ? La rponse
est non, les courtiers en Nb dealings desk ne parviennent tout simplement
pas grer le risque de leurs books et dcident dexternaliser leur market
making. Le problme de cette externalisation est que, cette fois-ci, les market
makers qui sont derrire les prix envoys sur la plate-forme nont pas le mme
intrt que le client du broker !
Limportance de votre courtier sur le march
Consquence de ce qui prcde, il faut vrifier limportance du market

maker sur le march. Cest ce qui vous permettra de vous assurer du flux de
la plate-forme, de sa popularit au sein des investisseurs et donc de lefficacit
globale de loutil pour vos trades quotidiens.
Inutile de vous prciser comment faire renseignez-vous sur internet, vous
trouverez toutes les informations ncessaires. Signalons juste que le Forex est
un march de grossiste et quil vaut mieux avoir un compte chez les intermdiaires importants.
Les garanties bancaires
Assurez-vous que votre courtier vous fournisse des garanties bancaires

solides. En octobre 2005, REFCO, numro 1 mondial du Forex lpoque,
avait entran dans sa chute beaucoup de ses clients sans ddommagement.
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Cest un critre dautant plus important aprs les faillites en chane que nous
avons connues depuis le dbut de la crise du crdit. Pour la France, notons
que Saxo Banque est la banque qui vous offrira les meilleures garanties. En
effet, en tant que banque, elle cotise au Fond de Garantie des Dpts* et
garantit donc tout dpt hauteur de 70 000 , ce qui est le plus haut niveau
de garantie offert.
Le flux de la plate-forme
Il est dterminant pour la bonne excution de vos trades en temps rel. Il

svalue en fonction du montant total moyen des changes sur la plate-forme.
La garantie des spreads
Lorsque des chiffres conomiques importants sont rendus publics, les cours
peuvent fortement voluer sous leffet de mouvements spculateurs. De
bonnes occasions de plus-values sont alors saisir. Cependant elles
peuvent tre rduites voire ananties par llargissement des spreads ce
moment (ce quon appelle le slippage). Assurez-vous donc que les spreads
soient garantis chez votre courtier, du moins sur les cross majeurs et hors
moment de trs forte volatilit.
Le nombre de clients
Il est toujours dlicat de connatre le nombre de clients dun courtier. Cependant, cest une information vous permettant ventuellement de vrifier la solidit de ce dernier. Le seul moyen de lobtenir est de poser directement la question votre courtier.
*Le Fonds de Garantie des Dpts, cr par la loi du 25 juin 1999 sur lpargne et la scurit
financire, a pour mission principale dindemniser aussi rapidement que possible les dposants, mais dans certaines conditions et en particulier dans la limite dun plafond de
70 000 , lorsque ltablissement auquel ils ont confi leurs avoirs ne peut plus faire face
ses engagements.
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La popularit sur les forums
Il peut savrer intressant de faire un tour sur les forums ddis au Forex ou
aux marchs financiers. Vous y trouverez toujours des tmoignages de
personnes tant dj clientes chez certains courtiers et pourrez ainsi valuer
leur degr de satisfaction.
Les frais appliqus
La plupart des courtiers en ligne ne facturent aucun frais li la plate-forme ou

louverture dun compte. Cependant, pour vous en assurer, vrifiez quil
nexiste :
aucun droit de garde,
aucun frais de virement,
aucun frais dabonnement la plate-forme pour avoir accs aux informations
en temps rel,
pas de transactions minimum effectuer par mois.
La taille minimum des lots impose
Il nexiste pas en gnral de montant minimum de transaction sur le Forex ou

sil existe, il est trs faible. Cependant, chez certains courtiers vous ne pourrez
acheter ou vendre les devises que par lot de 50 000 ou 100 000, ce qui nest
pas trs flexible.
Laccompagnement de votre courtier au cours de votre formation
Lors de votre priode dessai, votre courtier entre en gnral en contact avec
vous par tlphone. Cest loccasion pour vous de lui poser toutes vos questions, et pour lui de vous clairer sur les possibilits et le maniement de sa
plate-forme ainsi que sur les services et garanties quil propose. Un suivi rgulier par le courtier, des formations gratuites au maniement de la plate-forme ou
la disponibilit des vendeurs sont en gnral des signes positifs quant au
srieux du courtier.
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Limplantation gographique de votre courtier
Il est important de connatre dans quel pays se situe votre courtier. Sil est situ
ltranger, il est bon dtablir un premier contact tlphonique afin de sassurer quil y a au moins un interlocuteur parlant votre langue. Soyez galement
particulirement vigilant vis--vis des courtiers Forex dont le sige se situe
dans des paradis fiscaux ou dans des pays dont les institutions qui rgulent
lactivit de courtage sur Forex ne sont pas trs exigeantes. En rgle gnrale,
ces courtiers ne nous offriront pas de bonnes garanties de vos fonds.
Les graphiques et les informations en temps rel
Les plates-formes de trading Forex sont de plus en plus compltes. Elles

permettent la fois de traiter les devises, dtudier les graphiques laide dindicateurs techniques, de discuter en direct avec votre courtier, de suivre lactualit en continu autant dlments constater lors de votre priode dessai !
Vous tes maintenant par pour harceler votre futur courtier de questions !
Efforcez-vous en tout cas de trouver celui qui regroupera le plus de critres
parmi ceux cits ci-dessus. Saxo Banque, filiale de Saxo Bank en France,
rpond la plupart de ces exigences et est le seul courtier rgul en France,
cest--dire accrdit par la Banque de France pour exercer une activit de
courtier Forex sur le territoire franais. Il ne vous reste plus qu vous faire
votre propre opinion
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Chapitre 3
SAVOIR ANALYSER LE MARCH DES CHANGES

1. LANALYSE TECHNIQUE
Lanalyse technique a pour objectif lamlioration de vos investissements. Bien
que cela effraie de nombreux nophytes, il sagit souvent de mthodes relativement simples bases sur des tudes graphiques et servant comprendre
les mouvements financiers court et moyen terme. On utilise pour cela de
nombreux outils danalyse qui sont souvent prprogramms dans les logiciels
de trading. Il suffit donc de savoir les interprter !
Cependant, ces indicateurs montrent souvent certaines limites dans la mesure
o ils ne prennent pas en compte laspect humain et les risques inhrents
aux marchs. Lanalyse technique est une pure analyse du pass cense
prvoir lavenir par la reconnaissance de certains patterns (combinaisons).
Sil reste exceptionnel que lestimation calcule soit parfaitement exacte, lutilisation des principes de base de lanalyse technique vous permettra certainement de rduire vos risques et de trouver de bons points dentre et de sortie
sur les cross traits.
Mais utiliser lanalyse technique cest accepter que lvolution future des
cours ne se trouve pas coup sr dans lanalyse des cours passs, do la
ncessit de mler technique, exprience, intuition et money management
(cf. chapitre IV) lorsque lon intervient sur les marchs.
De plus, lanalyse technique nest en aucun cas indispensable pour traiter sur
le Forex. Elle donne des indications et des pistes mais de nombreux investisseurs se contentent dobservations basiques et de trades spculatifs sur les
annonces (voir plus bas : lanalyse fondamentale).
A. La connaissance des prix et des volumes
Lanalyse technique sappuie essentiellement sur lanalyse des prix et des

volumes. Les principaux critres sont :
Savoir analyser le march des changes 63
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louverture : qui correspond au cours douverture dune devise par rapport

une autre sur une priode donne. Les devises tant cotes en continu, il
ny a pas de rel cours douverture du march. Les investisseurs peuvent
cependant choisir eux-mmes leurs priodes dtude (tous les jours minuit
ou toutes les 30 minutes) au travers des graphiques en chandeliers japonais
par exemple (voir ci-aprs) ;
la clture : qui correspond au cours de fermeture dune devise par rapport
une autre sur une priode donne. Le caractre continu du Forex nous fait
mettre les mmes remarques que pour le cours douverture. Ce sont les
variations entre le prix douverture et le prix de clture sur une priode
donne qui sont les plus significatives ;
le haut : cest le cours le plus haut atteint par un cross sur une priode
donne.
le bas : par opposition, cest le cours le plus bas atteint par un cross sur une
priode donne ;
bid (ou prix offert) : il sagit du cours auquel vous pouvez vendre.
ask (ou prix demand) : cest le prix auquel vous pouvez acheter.
le volume : le volume correspond au montant total des transactions effectues sur une priode donne. Il est souvent corrl avec les fluctuations de
cours.
positions ouvertes : il sagit des positions qui nont pas encore t cltures. Par exemple, lorsque vous achetez 100 000 USD/JPY, vous avez une
position ouverte sur lUSD/JPY jusqu ce que vous layez liquide en
vendant 100 000 USD/JPY.
B. Les graphiques
Il existe diffrents types de graphiques permettant de suivre lvolution des

cross traits ou de reprer des points de sortie et dentre sur le march.
Certains dentre eux proposent des options particulires et ncessitent donc
une lecture spcifique. Nous allons vous prsenter ici les trois graphiques les
plus frquemment utiliss par les investisseurs. Prcisons tout dabord les
modalits de lecture communes ces graphiques :
Laxe horizontal correspond laxe du temps.
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Une ligne horizontale sur le graphique indique le cours actuel du cross

trait.
Laxe vertical droite du graphique indique les prix. Il existe deux types
dchelle pour les prix : lchelle arithmtique ou lchelle semi-logarithmique. La premire est la plus commune, cependant la seconde peut-tre
utile lorsquil sagit dobserver des tendances sur le long terme.
Les graphiques en continu
Il sagit de la reprsentation la plus commune et la plus simpliste des cours :

tous les points sont relis entre eux par une ligne, constituant au final une ligne
continue . Les points correspondent en gnral au cours de clture dun
cross . Ce graphique a pour principal avantage de donner ses lecteurs un
aperu rapide et limpide des tendances.
Le graphique ci-dessous vous prsente le cours de lUSD/JPY en continu.
Vous pouvez rapidement constater les carts de variation de ce cours dune
priode lautre. Chaque priode sur ce graphique correspond 30 minutes.
Les points qui ont permis de tracer la ligne continue correspondent donc la
dernire valeur atteinte par le cross USD/JPY sur une priode de trente
minutes. Le trait horizontal situ au milieu du graphique reprsente le dernier
spot affich lUSD/JPY.
Graphique n 1 : Graphique en continu. USD/JPY, 30 minutes
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Les graphiques en barres
Ces graphiques fournissent aux traders des informations supplmentaires

compars aux graphiques en ligne : le cours le plus haut, le cours le plus bas,
le cours la clture et louverture. Pour cette raison, ils sont bien plus
utiliss. Les points sont ici remplacs par des barres o :
le haut de la barre indique le prix le plus haut de la priode,
le bas de la barre indique le prix le plus bas,
un tiret accol sur la droite de la barre indique le prix de clture,
un tiret accol sur la gauche de la barre indique le prix douverture.
La graphique suivant correspond au cours de lUSD/JPY sur 30 minutes. Vous
pouvez y remarquer lensemble des informations nonces prcdemment. Si
vous reliez entre eux lensemble des tirets situs droite de la barre vous
retrouverez le graphique en continu tudi prcdemment !
Graphique n 2 : Graphique en barres. USD/JPY, 30 minutes
Les chandeliers japonais
Le graphique en chandeliers japonais se prsente galement sous forme de

barres donnant les informations du cours le plus haut, le plus bas, du cours de
clture et du cours douverture sur une priode donne. Mais ces informations
sont prsentes diffremment.
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Tout dabord, la barre constitue le corps du chandelier. Il est gnralement

noir si louverture est suprieure la fermeture, et blanc dans le cas inverse.
Ainsi, le haut de la barre sera le prix douverture si la barre est noire et le prix
de clture si la barre est blanche, et inversement !
Un trait slevant au-dessus du corps, indique le cours le plus haut de la
priode, et un trait descendant en dessous du corps, indique le cours le plus
bas. Ce trait est appel ombre .
Sur le graphique en chandeliers japonais, on distingue les corps des grands
chandeliers. Ces derniers apparaissent lorsque les prix ouvrent prs du point
haut (ou du point bas) et clturent des niveaux significativement infrieurs
(ou suprieurs), prs du point bas (ou du point haut) de la priode.
Figure 8 : Les chandeliers japonais
Lutilisation des chandeliers simplifie donc la lecture entre prix douverture et de

clture.
Les chandeliers peuvent galement prendre plusieurs formes. Par exemple, si
le cours douverture est gal au cours de fermeture, le chandelier ne sera plus
quune simple croix que lon nommera alors un doji .
Le graphique ci-aprs reprsente le cours de lUSD/JPY, 30 minutes. Chaque
barre reprsente les variations du cours de lUSD/JPY sur une priode de
trente minutes.
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Lorsque les chandeliers sont blancs, cela indique que le cours de lUSD/JPY a
augment pendant la priode, sils sont noirs, cela indique que le cours a
baiss.
Graphique n 3 : Graphique en chandeliers japonais. USD/JPY, 30 minutes
Vous lavez sans doute remarqu, les trois graphiques prcdents varient
uniquement par leur mise en forme mais le cours et les priodes restent
bien sr identiques. Ensuite vous de choisir ! Mais nous recommandons lutilisation des chandeliers japonais, bien plus complets que les deux autres, dautant plus que certaines configurations peuvent donner des indices de retournement de march :
4 Quelques configurations haussires
Le march est en tendance baissire, puis nous avons
lapparition dun chandelier baissier suivi dun grand chandelier
haussier avec un corps englobant entirement le corps du
chandelier baissier.
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lapparition dun grand chandelier baissier suivi dun grand
chandelier haussier clturant au-dessus du milieu du
chandelier baissier.
lapparition dun petit chandelier haussier dot dune ombre
infrieure trs longue.
Le march est en tendance baissire et nous voyons

apparatre un chandelier haussier en forme de marteau
invers. Le corps est proche du rcent plus bas.
Le march est en tendance baissire et nous voyons
apparatre un long chandelier baissier suivi dun petit
chandelier haussier clturant sur le plus bas du chandelier
baissier puis un second chandelier haussier clturant audessus du milieu du chandelier baissier.
4 Quelques configurations baissires

Le march est en tendance haussire, puis nous avons
lapparition dun chandelier haussier suivi dun grand
chandelier baissier avec un corps englobant entirement le
corps du chandelier baissier.

lapparition dun grand chandelier haussier suivi dun grand
chandelier baissier clturant plus bas que le milieu du
chandelier haussier.
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lapparition dun petit chandelier baissier dot dune ombre
suprieure trs longue.
Le march est en tendance haussire et nous voyons

apparatre un chandelier baissier en forme de marteau dot
dune ombre infrieure trs longue.
Le march est en tendance haussire et nous voyons

apparatre un long chandelier haussier suivi dun petit
chandelier baissier clturant sur le plus haut du chandelier
haussier puis un second chandelier baissier clturant en
dessous du plus bas du chandelier haussier.
Notes importantes propos des chandeliers japonais :

Les chandeliers doivent tre utiliss combins dautres outils danalyse
graphique. Ils ne suffisent pas eux seuls donner de bons signaux dachat/vente.
Les formations de chandeliers sont plus pertinentes lorsquelles apparaissent
lors de nouveaux plus hauts/bas sur le march.
Les formations de chandeliers sont plus pertinentes sur de longues priodes
de temps. Choisissez au minimum un graphique en 4H.
Beaucoup de formations sont valables pour des ouvertures/fermetures de
march. Noubliez pas que le Forex cote en continu
C. Supports, rsistances et lignes de tendance
Lobservation des graphiques permet dtablir un certain nombre de constats

qui peuvent vous servir dans vos propres analyses des cours des devises.
Les phnomnes de support et de rsistance
Le Forex tant un march plus psychologique que les autres, il est intressant
de noter que lanalyse des supports et des rsistances est particulirement
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pertinente. Ils reprsentent des sortes de barrires psychologiques sur

lesquelles les cours butent plusieurs reprises.
Lorsque le cours dun cross ne parvient pas casser la baisse un certain
seuil (le support), on considre que les acheteurs contrlent les prix en
sopposant une poursuite de la baisse.
Un support est en pratique une ligne continue rejoignant plusieurs plus bas :
celle-ci reprsente le cours auquel les acheteurs rentreront sur le march car
ils considrent quil sagit du meilleur point dentre sur le march.
Lorsque le cours dun cross ne parvient pas casser la hausse un certain
seuil (la rsistance), on considre que ce sont les vendeurs qui contrlent
les prix. Une rsistance est donc en pratique une ligne continue rejoignant
plusieurs plus hauts.
Le graphique suivant est un graphique en chandeliers japonais reprsentant le
cours de lEUR/USD avec des priodes d1 jour. On y observe trs clairement
les phnomnes de rsistance et de support. Ici, la rsistance se situe un
cours de 1,6000 et le support un cours de 1,5360/70. Ainsi, on peut constater
que le cours de lEUR/USD volue dans un tunnel .
Graphique n 4 : Supports et Rsistances
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Il est possible denvisager des stratgies dachat au niveau dun support et de

vente au niveau dune rsistance. Cependant, automatiser ces processus
dachats/ventes reste une pratique dangereuse. En effet, lorsque les anticipations des investisseurs changent de manire brutale (lors dannonces par
exemple), les cours cassent ces seuils psychologiques et lon assiste une
acclration de la tendance du march.
De manire gnrale, on peut dire quun support cass est un signal fort de
poursuite de la tendance baissire et quune rsistance casse est un signal
fort de poursuite de la tendance haussire. Sur le graphique prcdent, vous
pouvez constater une cassure la fin du mois de novembre : les cours
semblent vouloir monter bien au-dessus de la rsistance. Dans ces conditions,
on constate quune cassure conduit frquemment la dfinition dun nouveau
support et dune nouvelle rsistance lors de la priode de consolidation. Il
arrive mme couramment quune rsistance devienne le nouveau support dun
cross ! (et vice versa).
Les tendances
Alors que les supports et rsistances sont considrs comme des barrires
aux changements , les tendances reprsentent des canaux directionnels. On
trouve cependant des tendances au sein des tunnels support/rsistance et les
tendances reprsentent en fait une succession de supports casss (tendance
baissire) ou de rsistances casses (tendance haussire).
Le graphique ci-aprs vous montre les grandes tendances sur le cours de
lEUR/USD avec des priodicits hebdomadaires. On observe alors deux
phases majeures : une tendance haussire de juin 2007 juin 2008 puis une
tendance fortement baissire partir de juillet 2008. Lobjectif tait alors de
prvoir quel moment se produirait ce retournement de tendance !
Lorsquun march suit une tendance haussire, on parle de bull market ;
linverse, quand il suit une tendance baissire, on parle de bear market .
Ainsi, le simple fait de comparer les graphiques entre eux, dobserver les
comportements des cours sur le long terme, didentifier les grandes tendances
ou les supports et rsistances dun cours peut vous permettre de dceler des
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opportunits dinvestissement mais galement dviter de commettre des

erreurs majeures comme aller contresens dune tendance par exemple.
Graphique n 5 : Les tendances sur le cours de lEUR/USD.
D. Les indicateurs techniques

Une fois la lecture des graphiques assimile, nous pouvons dsormais nous
pencher sur quelques indicateurs plus techniques constituant de bonnes bases
pour vous orienter dans vos processus dachat et de vente. Les indicateurs
sont en fait des calculs gnralement mathmatiques dont les rsultats, reprsents sous forme de courbes, servent anticiper lvolution future des cours.
Bien sr, ils ne donnent pas des informations fiables en toute occasion et
doivent tre utiliss avec parcimonie en complment des autres informations
votre disposition.
Les Moyennes Mobiles
Les moyennes mobiles sont des indicateurs trs utiliss dans lanalyse technique. Elles indiquent la valeur moyenne du cours dun cross sur une priode
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donne afin danticiper les fluctuations des cours. Il existe sept moyennes
mobiles diffrentes mais nous ne traiterons ici que les plus courantes : la
moyenne mobile simple et la moyenne mobile exponentielle.
4 La moyenne mobile simple
Lorsque lon utilise une moyenne mobile simple, il sagit en fait de calculer la
moyenne arithmtique des cours de clture dun cross sur un total n de
priodes choisies.
Ainsi, en considrant une priodicit journalire et un nombre de priodes
n = 10, la moyenne mobile (qui correspond donc un prix moyen) sera
gale la somme des cours de clture du cross lors des dix derniers jours,
divise par 10. Ce calcul est ensuite rpt chaque nouvelle priode.
La moyenne mobile ne pourra donc tre calcule qu partir de la dixime
priode.
La moyenne mobile dun cross est gnralement reprsente graphiquement
par une ligne continue voluant en temps rel sur le graphique du cross en
question.
La moyenne mobile simple constitue donc un consensus des anticipations
des investisseurs au cours des n jours prcdents. Si le cours du cross est
suprieur sa moyenne mobile simple, cela signifie que les anticipations
actuelles des investisseurs sont suprieures leurs anticipations moyennes
des n jours prcdents. Ainsi, lorsque le cours du cross croise sa moyenne
mobile par le bas, cest--dire lorsque le cours du cross devient suprieur
sa moyenne mobile, cest un signal dachat (et inversement si le cours du
cross croise sa moyenne mobile par le haut). Certains logiciels dclent
automatiquement ces signaux dachat/vente et peuvent tre utiliss en
complment des plates-formes de trading. En utilisant cet indicateur, vous
collerez toujours aux tendances du march. Par contre, le risque est de
prendre position trop tardivement sur le march et de se priver du mme
coup de plus-values potentielles. Ceci est surtout vrai pour des moyennes
mobiles sur de courtes priodes qui ne dclent pas de vraies tendances
long terme.
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Graphique n 6 : Moyenne mobile simple 12 jours
Le graphique ci-dessus reprsente le cours de lEUR/USD en quotidien avec

une moyenne mobile simple 12 jours. On remarque bien que lorsque la
courbe de la moyenne mobile croise de faon marque la courbe de
lEUR/USD cela constitue des signaux dachat et de vente pertinents. En
revanche, on peut galement constater que ces signaux sont lgrement
retards par rapport lvolution du cours du cross. Si lutilisation de la
moyenne mobile permet donc de limiter les risques derreur, elle ne permet pas
systmatiquement dacheter ou de vendre au cours optimal.
La moyenne mobile simple agit galement comme un lisseur des donnes et
permet donc une meilleure visualisation des tendances sur un graphique,
notamment des tendances long terme (priode suprieure 200 jours). On
le constate clairement sur le graphique suivant o se superposent le cours
de lEUR/USD quotidien et sa moyenne mobile simple 200 jours. La
moyenne mobile indique les tendances dvolution du cours du cross sur le
long terme. Lorsque cette ligne de tendance se retourne, cest--dire change
dinclinaison, il sagit dun signal (ici dachat) qui savre trs rentable sur le
long terme !
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Graphique n 7 : Moyenne mobile simple 200 jours
4 La moyenne mobile exponentielle
Contrairement la moyenne mobile simple qui donne une importance quivalente aux cours de clture des n priodes prcdentes, la moyenne mobile
exponentielle est une moyenne pondre de ces n cours de clture. Ainsi, les
cours les plus anciens sont affects dun coefficient infrieur aux cours rcents.
Il sagit donc essentiellement de choisir le type de pondration que lon
souhaite appliquer.
La mthode est la suivante : sur un total de 100 %, linvestisseur dcide du
poids p1 quil va donner au cours de clture du jour. Le pourcentage restant
(soit p2 = 100% p1) va tre multipli la moyenne mobile exponentielle de la
veille. Ces deux rsultats sont ensuite additionns pour donner la moyenne
mobile exponentielle.
Reste dterminer le pourcentage p1 choisir. Pour cela, on retient en
gnral la formule suivante :
p1 = 2 / (priodes + 1)
Ainsi, pour une priode de 4 jours par exemple, on aura :
p1 = 2 / (4 + 1) = 0,4 soit 40 %
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on peut en dduire le pourcentage appliquer la moyenne mobile exponentielle de la veille, i.e p2 = (1 0,4) = 0,6 soit 60 %
et pour finir, on aura donc :
moyenne mobile exponentielle = 0.4* clture + 0.6* moyenne mobile exponentielle de la veille.
Un grand nombre dinvestisseurs prfre dailleurs se servir du nombre de
priodes dans le calcul de la moyenne mobile exponentielle. Ainsi, en reprenant lexemple ci-dessus, les investisseurs parleront dune moyenne mobile
exponentielle 4 jours.
Les interprtations de la moyenne mobile exponentielle sont en tous points
identiques celle de la moyenne mobile simple. Il dpend donc de vous de
choisir le poids que vous voulez donner aux informations passes.
Les autres indicateurs
Bien que les moyennes mobiles soient des indicateurs trs rpandus, dautres
indicateurs peuvent tre utiliss en complment afin dapprofondir votre
analyse. Nous allons donc parcourir rapidement les six principaux indicateurs
(en plus des moyennes mobiles) que vous serez amen rencontrer et peuttre utiliser.
4 Le MACD (Convergences et divergences de moyennes mobiles)
Le MACD est bas sur la diffrence entre deux moyennes mobiles exponentielles de priodes distinctes, en gnral celle 12 jours diminue de celle 26
jours. Le rsultat est donc une valeur oscillant autour dune ligne zro, ce qui
nous permet deffectuer lanalyse suivante :
Si le rsultat est positif (la moyenne mobile 12 jours est suprieure celle
26 jours), cela est significatif dun mouvement haussier,
Si le rsultat est ngatif, cela est significatif dun mouvement baissier.
On compare alors cette fonction avec sa propre moyenne mobile exponentielle 9 jours (attention, il sagit de la moyenne mobile du MACD 9 jours,
et non de celle du cours du cross !) en superposant ces deux courbes sur le
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mme graphique. La courbe du MACD 9 jours est appele ligne de

signal ou de dclenchement car lorsquelle croise la courbe du
MACD, cela indique gnralement que le MACD va converger vers la ligne
zro. Ainsi, lorsque le MACD passe au dessus de cette ligne, cela constitue un signal dachat, et lorsque le MACD passe en dessous, cest un
signal de vente. Ces informations peuvent galement tre matrialises par
un systme de flches achat/vente, selon le logiciel de trading que vous
utilisez.
Le graphique suivant peut tre dcrit ainsi :
la partie suprieure du graphique reprsente le cours de lEUR/USD
la partie infrieure correspond ltude du MACD o :
la courbe gris fonc correspond au MACD
la courbe gris clair correspond la moyenne mobile du MACD 9 jours.
Les informations fournies par les croisements de ces deux courbes (les
signaux dachat/vente) sont ici confirmes dans la pratique : on observe une
hausse du cours de lEUR/USD aprs le signal dachat, et une baisse du cours
aprs le signal de vente !
Graphique n 8 : Le MACD
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Les avantages et les limites de lutilisation du MACD sont relativement similaires ceux des moyennes mobiles. Ces indicateurs constituent en soi des
indicateurs retards car les signaux dachat et de vente peuvent napparatre que tardivement. En effet, sur le graphique prcdent, le signal de
vente apparat lgrement aprs que le cours de lEUR/USD commence se
dprcier.
4 Le Momentum
Le Momentum est un indicateur utilis pour mesurer la vitesse de variation

dun cours dans un intervalle de temps dfini. Cet indicateur se prsente sous
la forme dun ratio comparant le cours de clture dun cross aujourdhui celui
dil y a n priodes. Ainsi, plus les fluctuations de cours sont grandes, plus les
fluctuations du Momentum sont importantes.
Si les priodes prises en compte par le Momentum peuvent varier de 1
200 jours, les priodes les plus utilises restent les Momentums 12 jours et
25 jours. Celui 12 jours est dailleurs considr comme un indicateur particulirement pertinent dans lanalyse des zones de surachats/surventes court
et moyen terme.
On considre que plus le Momentum est lev, plus le cross est surachet, et
inversement lorsque le Momentum est bas. On peut donc se servir galement
du Momentum comme dun outil permettant de signaler les moments propices
lachat (lorsque le Momentum marque un pic vers le bas puis se retourne) ou
la vente (pic vers le haut et retournement). Cependant, lorsquun pic apparat, il est fortement conseill de ne prendre des positions quaprs confirmation de la hausse ou de la baisse.
Le graphique ci-aprs est compos de la faon suivante :
La partie suprieure correspond la courbe du cours du GBP/AUD en
priodicit une heure
La partie infrieure reprsente la courbe du Momentum 12 jours de ce
mme cross de devises.
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Graphique n 9 : Le Momentum 12 jours
On observe que les variations du Momentum sont lgrement en avance par

rapport aux variations du cross GBP/AUD, ce qui fait du Momentum un indicateur avanc puisquil permet danticiper des retournements de tendance. Il ne
sagit donc pas dacheter ou de vendre ds quun signal apparat mais dtre
trs attentif lvolution du march et de scruter un ventuel retournement de
march. Il est donc conseill dattendre que ce mouvement se confirme avant
douvrir ou de clturer une position.
4 Le Rate Of Change (ROC)
Lanalyse du ROC est en tous points identique celle du Momentum, cela

prs que si le Momentum se prsente sous forme de ratio, le ROC se prsente
soit sous forme de points (il sagit dans ce cas de mesurer simplement la diffrence entre le cours de clture du jour et le cours de clture dil y a n priodes),
soit sous forme de pourcentage. Pour comprendre le mode de fonctionnement
et lutilisation optimale du ROC, il vous suffit de vous rfrer ce qui a t dit
sur le Momentum.
Comme vous pouvez le constater ci-aprs, le graphique du ROC se prsente
sous une forme identique celui du Momentum. Les remarques nonces
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ci-dessus aprs analyse du Momentum sont galement prendre en compte

dans ltude du graphique du ROC. Ici, le cours tudi est identique celui du
graphique prcdent, cest--dire le cours du GBP/AUD avec une priodicit
dune heure, et le ROC est 12 jours.
Graphique n 10 : Le ROC 12 jours
4 Le Relative Strength Index (RSI)
Le RSI est un indicateur trs populaire qui permet de suivre lvolution du

cours dun cross. Cet indicateur prend en compte les moyennes des variations
baissires et les moyennes des variations haussires des n dernires
priodes, afin de gnrer un oscillateur de suivi de prix qui schelonne entre 0
et 100. Les RSI les plus pertinents sont les RSI 9 jours, 14 jours et 15 jours.
Il est fortement dconseill de se servir du RSI pour des priodes plus courtes
car cela rend cet indicateur trs volatile et donne de faux signaux.
La principale utilisation du RSI rside dans lidentification dventuelles divergences venir (il est en cela un indicateur avanc). Une divergence est une
dcorrlation entre la tendance du cours et celle dun indicateur associ. Un tel
phnomne est gnralement annonciateur dun retournement imminent du
march, il est donc important de savoir lidentifier ! Avec le RSI, on considre
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que les divergences se produisent quand les prix effectuent un nouveau haut
(ou bas) qui nest pas confirm par un nouveau haut (ou bas) sur le RSI.
En plus de lidentification des divergences venir, le RSI a dautres applications :
si le RSI forme un pic au-dessus de 70 (ou un creux au-dessous de 30), il est
trs probable que le cours du cross en question se dprcie fortement (ou
sapprcie fortement) par la suite.
quand le RSI se retourne et dpasse un rcent pic ou tombe plus bas quun
rcent creux, cela indique gnralement une cassure prochaine (le cours du
cross va sortir du tunnel support/rsistance). On parle alors de failure swings.
Le graphique ci-dessous se divise, tout comme les graphiques vus prcdemment, en deux parties :
La partie suprieure reprsente le cours du cross (ici lAUD/CAD 30
minutes).
La partie infrieure correspond la courbe du RSI (ici, le RSI 14 jours).
On remarque lexistence de deux lignes horizontales sur la courbe du RSI.

Celles-ci, situes aux valeurs de 70 et 30, marquent les seuils dont nous avons
parls plus haut. Ainsi, on remarque sur ce graphique que :
lorsque le RSI marque un pic au dessus de 70, le cours de lAUD/CAD
connat une tendance baissire par la suite,
lorsque le RSI marque un creux au dessous de 30, le cours du cross tend
crotre peu aprs.
4 Les bandes de Bollinger
Le principe de base des bandes de Bollinger est de considrer que les prix
voluent entre des bandes qui correspondent des moyennes mobiles.
On choisit en gnral la moyenne mobile exponentielle 20 jours, qui constituera la bande centrale , la bande du dessus sera calcule en ajoutant
la bande du milieu un certain cart-type, et la bande du dessous sera,
quant elle, calcule en soustrayant ce mme cart-type la bande du milieu
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Graphique n 11 : le RSI 14 jours
Lcart type tant une mesure de la volatilit dun cours, cela signifie
que :
Plus les bandes sont rapproches, plus la volatilit du cours tudi est
faible et donc que les prix sont contenus.
Plus les bandes sont cartes, plus la volatilit est forte et les prix fluctuent
de faon importante.
En gnral, aprs une contraction des bandes due une baisse de la volatilit,
les cours ont tendance varier brusquement. Ce phnomne est particulirement remarquable sur le graphique suivant qui reprsente le cours de
lEUR/USD en priodicit 1 heure avec une base de 20 jours et un cart type
de 2 pour le calcul des bandes de Bollinger.
Lutilisation des bandes de Bollinger permet galement danticiper des variations futures des prix. En effet, on considre que :
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Graphique n 12 : Les bandes de Bollinger 20 jours
Lorsquun cours atteint la bande infrieure (ou suprieure), il est trs

probable quil atteigne la bande suprieure (ou infrieure) par la suite.
Lorsque les cours atteignent les bandes extrmes, cela constitue de bons
signaux dachat/vente.
Lorsque les cours dpassent ces bandes de faon significative, il sagit dun
signal de poursuite de la tendance en cours.
Lorsque des creux ou des sommets apparaissent lextrieur des bandes,
suivi de creux ou de sommets lintrieur des bandes, cest un signe dun
prochain retournement de tendance.
noter cependant que les bandes de Bollinger ne donnent pas dindication
rellement fiable si elles ne sont pas utilises en complment dautres indicateurs.
4 Le Commodity Channel Index (CCI)
Le CCI est un indicateur avanc permettant de dterminer lavance les divergences et les ventuelles zones de surachat/survente. Le procd de calcul
du CCI tant relativement complexe, nous allons ici nous concentrer sur linterprtation des variations du CCI par rapport aux variations des prix. De faon
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simplifie, on peut considrer que le CCI mesure la variation du cours dun

cross autour de sa moyenne statistique des n dernires priodes. Il sagit dun
oscillateur dont les valeurs varient gnralement entre 200 et + 200.
Linterprtation du CCI peut donc se rsumer en deux points principaux :
Lorsque le CCI marque des pics des valeurs hautes (suprieures 200),
alors les cours sont anormalement levs et nous sommes en zone de
surachat (il devient donc intressant de vendre), et vice versa lorsque le
CCI atteint des valeurs basses (infrieures -200).
Le CCI annonce une divergence lorsquil ne parvient pas franchir ses
hauts (ou ses bas) prcdents alors que les cours atteignent eux de
nouveaux hauts (ou bas).
Graphique n 13 : Le CCI 10 jours
Sur le graphique prcdent, la partie suprieure correspond au cours du

CAD/CHF en quotidien et la partie infrieure au CCI 10 jours. droite de la
courbe du CCI vous pouvez remarquer lchelle correspondante cet indicateur, allant de -220 + 200.
Les interprtations du CCI sont ici confirmes : ds que le CCI marque un pic
au-dessus de la valeur + 200, alors le cours du CAD/CHF se dprcie par la
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suite, et inversement lorsque le CCI marque un creux au-dessous de -200.

Une fois encore, le CCI tant un indicateur avanc, il est conseill dattendre
que le march confirme les tendances annonces par le CCI avant de prendre
une quelconque position.
Les indicateurs peuvent donc vous permettre danticiper des variations de prix
et vous aider dterminer les moments propices aussi bien lachat qu la
vente. Il convient de ce fait de les tudier sparment afin de pouvoir les
comparer pour confirmer vos dcisions. En les utilisant de faon approprie
vous augmenterez ainsi votre potentiel de gain, tout en limitant de manire
significative vos risques de perte !
2. LANALYSE FONDAMENTALE
Les institutions financires, les gouvernements, les Banques Centrales ou
mme certains organismes privs, publient rgulirement des rapports ayant
parfois des impacts importants sur lvolution des cours des marchs financiers. Les thmes de ces rapports sont extrmement varis :
emploi et chmage,
production manufacturire,
consommation des mnages,
croissance conomique
Il peut sagir tout aussi bien de bilans que de perspectives dvolution. Ces
rapports sont communment appels indicateurs par les marchs financiers, car ils vont influencer de faon plus ou moins marque lvolution des
cours.
Nous allons donc dans ce chapitre vous prsenter les principaux indicateurs
ayant un impact sur le march du Forex. Ces indicateurs concernent les pays
ou zones conomiques reprsentatifs des devises les plus traites sur le
Forex, savoir : les tats-Unis, la zone euro, le Royaume-Uni et le Japon.
Auparavant, nous prsenterons brivement les Banques Centrales de ces
quatre ples dont limportance sur les cours est indniable.
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A. Les principales Banques Centrales

La Fed
Auparavant, il nexistait aux tats-Unis aucune institution charge de la politique montaire. Le march tait instable et le systme bancaire jouissait
dune confiance relative auprs du public. Cest dans lobjectif de modifier
cette image de la banque que fut cre la Fed (Federal Reserve Board) en
1913 par le Congrs. Aujourdhui, cette organisation est lune des plus puissantes au monde ; et elle est considre comme le gardien de lconomie
amricaine.
4 Lorganisation de la Fed
La Fed est place sous la direction dun organe centralis, bas Washington :
le Board of Governors of the Federal Reserve. Celui-ci est compos de sept
membres, nomms pour un mandat de 14 ans par le Prsident des tats-Unis
et confirms par le Snat. Le Prsident nomme aussi le Gouverneur de la Fed,
qui dirige le Board of Governors. De par sa fonction, cet homme est le plus
puissant du pays, juste aprs le Prsident lui-mme. En effet, la Fed supervise
la masse montaire des dollars amricains en circulation et, par consquent,
les liquidits internationales. Limpact de ses dcisions dpasse donc largement la sphre montaire et touche aussi la politique internationale.
4 Le FOMC
Le Gouverneur de la Fed est aussi la tte du FOMC (Federal Open Market

Committee), un organe qui sige huit fois par an et rend des avis concernant la
politique montaire, notamment les hausses et les baisses des cours directeurs. Cest la Fed quil revient ensuite de prendre les mesures ncessaires
pour prserver la bonne sant de lconomie et du systme bancaire amricain. Aprs chaque runion du FOMC, le Gouverneur de la Fed informe le
public des dcisions qui ont t prises. Il sagit-l dun moment important, que
lensemble des investisseurs sur le Forex attend mme si les dclarations sont
souvent largement anticipes par les intervenants.
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4 La Fed sous Alan Greenspan (Gouverneur de la Fed de 1987 2006)
Alan Greenspan devient patron de la Fed en 1987, 61 ans, aprs une

carrire de conseiller financier indpendant. Celui qui, durant son mandat,
verra se succder quatre Prsidents la tte du pays a toujours t un ardent
dfenseur du libralisme. Toujours est-il que ses analyses et ses dcisions
servent de fil directeur, non seulement lconomie amricaine, mais aussi
aux autres systmes financiers du monde. Le magazine allemand Die Zeit a
mme crit son sujet : Aucun patron de Banque Centrale avant Alan
Greenspan na si bien compris et pous les mcanismes de pense des
banquiers daffaires. Aucun na jamais matris comme lui toutes les subtilits
et les piges de la politique montaire.
4 Lactuel Gouverneur de la Fed : Ben Bernanke
Ben Bernanke aura la lourde tche de succder une lgende a dclar le

Prsident G.W. Bush lorsquil a nomm la tte de la Fed celui qui dirigeait
son quipe de conseillers conomiques depuis juin 2005. Auparavant, Ben
Bernanke avait sig prs de trois ans au conseil de surveillance de la Banque
Centrale. Contrairement Alan Greenspan, le nouveau Gouverneur de la Fed
na pas lexprience du terrain, mais cest un excellent technicien des fondamentaux montaires. En fonction depuis le 1er fvrier 2006, Ben Bernanke doit
faire ses preuves. La rcession conomique mondiale et lvolution chaotique
des marchs financiers depuis la crise des subprimes lui en donnent largement
loccasion ! La FED a entam une politique expansive depuis 2008 en amenant
progressivement les taux un niveau proche de 0. Lobjectif est clairement de
lutter contre les pressions dflationnistes et de relancer lconomie par la rinjection massive de liquidits. Ben Bernanke a dailleurs t nomm la tte de
la FED, en partie en raison de son exprience combattre la dflation. Il est
souvent peru comme tant non conventionnel dans sa manire dapprocher la crise financire actuelle. Jusqu prsent, sa politique montaire na
aucune ressemblance avec celle de tel ou tel prsident de banque centrale,
qui sont largement partisans des doctrines de Milton Friedman et de John
Maynard Keynes. Cependant, 2009 sera pour lui un challenge qui nous
permettra de voir sil est vraiment conventionnel ou non.
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La Banque Centrale europenne (BCE)
La Banque Centrale europenne (BCE) a t institue le 1er juin 1998 dans le

but dassurer le bon fonctionnement de lunion conomique et montaire en
dirigeant le Systme europen de Banques Centrales (SEBC). Sa mission
principale est de maintenir la stabilit des prix en dfinissant la politique montaire de la zone euro afin de limiter les variations du cours de leuro par
rapport aux autres devises.
4 Les organes dcisionnels de la BCE
La BCE est compose de trois principaux organes : le Directoire, le Conseil

des gouverneurs, et le Conseil gnral :
Le Directoire : il est compos du prsident et du vice-prsident de la BCE,

ainsi que de quatre autres membres, tous nomms dun commun accord par
les chefs dtat ou de gouvernement des pays de la zone euro . Le rle
de cet organe est de mettre en uvre la politique montaire de la zone
dfinie par le Conseil des gouverneurs. Il donne donc les instructions ncessaires aux douze Banques Centrales nationales. Le Directoire prpare de
plus les runions du Conseil des gouverneurs et soccupe de la gestion
courante de la BCE.
Le Conseil des gouverneurs : il sagit de lorgane de dcision suprme. Il
est compos des six membres du Directoire et des quinze gouverneurs des
Banques Centrales nationales pour les quinze tats membres ayant adopt
leuro, chacun ayant une voix (lorsque le nombre des membres augmentera,
un systme de rotation sera adopt). Sa tche principale consiste notamment dfinir la politique montaire de la zone euro. Il peut ainsi dterminer
le taux dintrt auquel les banques commerciales peuvent obtenir de la
monnaie auprs de leur Banque Centrale nationale, influenant donc lensemble des taux dintrt des pays de la zone euro.
Le Conseil gnral : ce troisime organe de la BCE se compose du prsident et du vice-prsident de la BCE ainsi que des gouverneurs des Banques
Centrales nationales des 27 tats membres de lUnion. Tous les membres de
lUnion europenne y sont donc reprsents, et pas seulement les quinze
membres actuels de la zone euro. En plus de son rle consultatif, ses principales tches consistent excuter les missions transitoires de la BCE,
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contribuer au rassemblement des informations statistiques afin dtablir des

rapports, etc.
Lactuel prsident de la BCE est Jean-Claude Trichet. Aprs avoir t nomm
la tte de la Banque de France en 1993 puis reconduit en 1999, il succda au
premier prsident de la BCE, Win Duisenberg, le 1er octobre 2003 et ce pour
une dure de huit ans. La mission principale quil sest fixe depuis est la
matrise de linflation. Cest une mission bien difficile mener bien depuis
lclatement de la bulle du crdit. En effet, la BCE a beaucoup de mal maintenir sa politique daustrit sur les taux. De juin 2007 juillet 2008, la BCE
laisse ses taux stables, refusant de les monter du fait des risques de ralentissement conomique provoqus par la crise des subprimes , mais refusant
galement de les baisser du fait du rebond de linflation, qui atteint 4 % sur un
an mi-2008. En juillet 2008, pour contrer les pousses inflationnistes, elle
dcide mme daugmenter son taux de 4 % 4,25 % alors que la plupart des
autres banques centrales ont commenc baisser leurs taux. En
octobre 2008, elle opre une baisse surprise de ses taux de 0.50 % afin de
rpondre aux risques de ralentissement de la croissance en zone euro. Une
nouvelle baisse de 0.50 % sensuit puis, en dcembre, la BCE dcide de la
plus forte baisse de taux de son histoire pour porter les taux 2.50 %. Au
30 janvier 2009, ils sont 2 %.
4 Les principales missions de la BCE
Le rle de la BCE consiste garantir la stabilit des prix et de maintenir une

politique conomique crdible. La BCE a donc un certain nombre de responsabilits, et notamment celle dtre lunique organisation habilite autoriser
les tats membres mettre des billets de banque et des pices pour lensemble de la zone euro, et ce aprs en avoir prcis les quantits exactes.
Elle est galement au centre des relations internationales puisquelle entretient
des relations de travail avec plusieurs institutions au sein de lUE et dans le
monde entier. Finalement, la BCE, associe lensemble des Banques
Centrales Nationales des pays membres de la zone euro (cet ensemble constitue lEurosystme), contribue la bonne conduite des politiques menes par
les autorits comptentes en ce qui concerne la stabilisation du systme financier. Elle a donc un rle de surveillant du domaine bancaire.
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4 Le Systme europen de Banques Centrales (SEBC)
Le SEBC est compos de lEurosystme et des autres Banques Centrales

nationales europennes des pays nayant pas encore adopt leuro. Il a pour
objectif principal le maintien de la stabilit des prix. Pour atteindre ce but, il a
pour mission la mise en uvre de la politique montaire de la zone euro, la
conduite des oprations de change, la promotion du bon fonctionnement des
systmes de paiement. Cest galement le SEBC qui dtient et gre les
rserves officielles de change des pays de la zone euro.
La Banque dAngleterre (BoE)
La Banque dAngleterre, dsigne sous le nom de BoE pour Bank of England

a t fonde en 1694. Sa cration a permis un fort essor commercial du pays.
Aprs avoir t nationalise en 1946, au lendemain de la Seconde Guerre
mondiale, elle a repris son indpendance en 1997 tout en tant rgule par le
Financial Service Authority (FSA). Cette anne a dailleurs t marque par un
tournant majeur dans la politique montaire du Royaume-Uni puisquen reprenant son indpendance, le pays a galement dcid de dire non ladoption de leuro. La BoE a alors t renforce dans son rle dtablissement
financier majeur. Effectivement, le Royaume-Uni ayant opt pour le maintien
de sa monnaie nationale, il a pu profiter des cours faibles de leuro pour rendre
les placements en livres sterling plus intressants mais galement adopter une
gestion plus flexible que la plupart des autres Banques Centrales nationales
europennes.
Le gouverneur de la Banque dAngleterre depuis le 20 juin 2003 est Mervyn
King, successeur de Sir Edward George. Mervyn King travaillait pour la BoE
depuis 1991.
Les missions principales assures par la BoE sont la promotion et le maintien
de la stabilit montaire et financire du Royaume-Uni. Prcisons par ailleurs
que Londres est la plus grande place financire au monde pour le Forex.
Comme les autres banques centrales, la BoE a ragi la rcession mondiale
en abaissant fortement ses taux directeurs pour viter la dflation et tenter de
relancer lconomie. Elle na en effet aucunement cherch dfendre la livre
qui a t vendue de faon massive par les investisseurs inquiets des signes de
faiblesse affichs par lconomie britannique. La BoE devrait trs certainement
suivre la politique montaire expansive dj applique par la FED.
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La Banque du Japon (BoJ)
La Banque du Japon, actuelle Banque Centrale japonaise, est communment

appele la BoJ (Bank of Japan). Sa cration date de 1882, peu de temps aprs
la restauration du Meiji . Cette restauration avait permis de mettre en place
une monnaie unique japonaise en 1871 : le yen. Auparavant, chaque fief
possdait sa propre monnaie, ce qui ne facilitait pas les changes au sein du
pays. La Banque du Japon a donc t cre dans le but dtablir la politique
montaire du pays et de grer lmission des billets de banque.
Jusquen 1997, la BoJ collaborait troitement avec les gouvernements en
place et tait pour cela trs critique. Il a donc fallu attendre le 1er avril 1998
pour que la Banque Centrale japonaise prenne rellement son indpendance,
aprs les nombreux scandales qui lont alors clabousse.
Les missions principales de la BoJ sont :
excuter la politique montaire du pays,
grer lmission des billets de banque,
assurer la stabilit financire du Japon,
publier des rapports conomiques,
participer lquilibre des changes internationaux.
Depuis la fin du systme de Bretton Woods et larrive des changes flottants,
la BoJ a t trs active : elle a d renouveler plusieurs fois le graphisme de
ses billets de banque, dont les contrefaons circulaient librement, mais surtout,
en raison des diffrents cycles conomiques qua connus le pays, la BoJ a d
grer plusieurs dvaluations et apprciations du yen.
Le directeur de la BoJ est dsign sous le nom de sosai en japonais. Depuis le
20 mars 2003, cest Fukui Toshihiko qui occupe ce poste aprs avoir d quitter
la BoJ en 1998 alors quil y tait sous-gouverneur. Ses objectifs sont relativement similaires ceux du prcdent directeur de la BoJ, Masaru Hayami,
savoir une politique montaire conciliante afin de lutter contre la dflation.
Fukui Toshihiko a cependant pris en 2006 la dcision de limiter la politique
d assouplissement quantitatif qui consistait depuis 2001 offrir aux
banques toutes les liquidits quelles rclamaient, et mme plus.
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En octobre 2008, la BoJ a dcid de baisser son taux directeur de 0,50 %

0,30 % afin de lutter contre la trop forte apprciation du yen contre le dollar
notamment. Cela faisait longtemps que la BoJ navait modifi son taux, les
positions en carry trade ayant longtemps favoris un yen sous-valu, ce qui
tait particulirement arrangeant pour lconomie nippone. La BoJ a fait un
effort supplmentaire en dcembre 2008 en abaissant nouveau son taux de
20 points de base pour stablir 0,10 %.
B. Le calendrier conomique
Vous trouverez page 90 et suivantes des tableaux prsentant le nom des indicateurs, leurs champs dapplication, leurs frquences et dates de parution,
leurs avantages et leurs limites ainsi que leurs pertinences notes de la faon
suivante :
+++++ Trs forte
++++ Forte / Moyenne Forte
+++ Moyenne
Les indicateurs peu pertinents (de type pertinence ++ pour faible moyenne,
et + pour faible) nont pas t pris en compte afin daller directement lessentiel.
Lutilisation de ce tableau est PRIMORDIALE pour toute personne souhaitant
traiter sur le march du Forex ! Il vous indiquera en effet quelles sont les dates
immanquables du calendrier conomique. Nous vous invitons vous renseigner sur les heures de parution des indicateurs, lesquelles sont publies en
gnral sur les plates-formes de trading ou annonces dans leurs newsletters,
tout en prenant soin de constater sur quels fuseaux ils sont mis. Effectivement, les horaires de publication des indicateurs sont donns gnralement
en heure GMT, pour les connatre en heure de Paris il faut ajouter une heure
pendant le fuseau hiver, et deux heures pendant le fuseau t.
Les graphiques reproduits ci-aprs donnent ainsi des exemples de limpact sur
les cours dune publication des principaux indicateurs.
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Comment lire les indicateurs ?

Les indicateurs ne doivent pas tre pris en compte tels quels mais tre
compars aux donnes antrieures.
De plus, bien que les indicateurs jouent un rle fondamental pour les marchs
financiers, ce nest pas le rsultat en lui-mme qui importe, mais leffet de
surprise associ son annonce. Effectivement, si toutes les publications ont
un impact sur les marchs, plus les rsultats publis sont surprenants , plus
limpact sur le cours des cross sera fort !
En ce qui concerne la parit EUR/USD par exemple, leffet de surprise peut
avoir des consquences importantes lorsquil porte sur des indicateurs tels que
les Non Farm Payrolls, le PIB, la balance des paiements, lISM (pour les tatsUnis) et lIFO (pour la zone euro), cest--dire sur les principaux indicateurs
concernant la confiance des consommateurs, la balance des paiements et les
prix la consommation amricaine (cf. tableaux suivants).
Vous trouverez galement dans la colonne limite de ces tableaux, des
commentaires sur la pertinence de certains indicateurs.
Pour affiner lanalyse des rsultats statistiques (indicateurs donnant lieu un
indice ou une valeur), on utilise des lments de comparaison :
Le consensus (mdiane des anticipations)
Lanticipation la plus faible
Lanticipation la plus leve
Le nombre destimations faites
Les statistiques publies aux dates officielles
Les statistiques aprs rvisions potentielles
La plupart des plates-formes de trading vous fournissent lessentiel de ces
informations. Il faut les prendre en compte car leur analyse vous permettra
danticiper les ractions du march et vous serez ainsi plus ractif lors de lannonce du chiffre.
Le plus souvent, en effet, le march volue la seconde mme de la publication du chiffre, il vous faut donc agir trs rapidement afin de profiter au
maximum du potentiel de plus-value sur les mouvements.
Parfois, lannonce de certains rsultats (hausse ou baisse inattendue des cours
dintrt par exemple) dclenche des retournements complets de tendance !
04 Chap3-Forex
6/05/09
15:35
Page 95
Nous vous invitons cependant attendre lannonce du chiffre et observer la

tendance qui se dessine avant de prendre position mais nattendez pas trop
non plus ! En gnral, si vous souhaitez profiter de lannonce, 30 secondes dattente vous permettront dtre dans la bonne tendance mais ceci est trs variable
selon limportance de la surprise provoque par lannonce et, lorsque cette
surprise est importante, ces trente secondes de dlai vous priveront forcment
dune grosse partie des plus values potentielles sur le mouvement. Une autre
solution consiste laisser passer le mouvement pour profiter de la correction
lie notamment aux prises de bnfices aprs lannonce (Voir partie IV.2.D).
Les principaux indicateurs des tats-Unis
Les statistiques les plus importantes pour les marchs de cours US sont : le
Non Farm Payrolls, lISM, le Chicago PMI et la Confiance des consommateurs.
Graphique n 14 : EUR/USD 1 min, Non Farm Payrolls
Non Farm Payrolls vendredi 9 janvier 13h30 GMT
13h29 1,3735
15h30 1,3510
04 Chap3-Forex
6/05/09
15:35
Page 96
Graphique n 15 : EUR/USD 1 min, ISM Manufacturier
ISM Manufacturier lundi 2 fvrier 15h GMT

14H59 1,2780
16H20 1,2845
Graphique n 16 : EUR/USD 1 min, Minutes du FOMC

Minutes du FOMC (trois semaines aprs FOMC) mercredi 28 janvier 2009
19 h 15 GMT
19H15 1,3265
19H30 1,3110
04 Chap3-Forex
6/05/09
15:35
Page 97
Graphique n 17 : EUR/USD 1 min, Chicago PMI purchasing manager INDEX

Chicago PMI purchasing manager INDEX dernier jour du mois en cours 30 janvier 2009
14h30 GMT
14H30 1,2895
15H00 1,2850
Graphique n 18 : EUR/USD 1 min, Confiance des consommateurs

Confiance des consommateurs (consumer confidence) mardi 27 janvier 2009
15h00 GMT
14H59 1,3215
15H10 1,3120
Croissance
PIB GDP : correspond la valeur

totale de ce qui a t produit
Demandes dallocations chmage :

Mesure des nouvelles demandes et
du total des demandes.
Trimestrielle : 1
mois aprs la fin
du trimestre
Hebdomadaire :
tous les jeudis
Mensuelle :
premier vendredi
du mois aprs la
fin du mois
concern
Frquence et
dates de
publication
Ne permet pas de constater les

crations demplois.
Volatile, ncessite de prendre
en compte les moyennes
mensuelles.
Pas de diffrenciation entre

les emplois temps
complet/partiel, pas
didentification des emplois
prcaires, ncessite de
nombreuses rvisions (marge
derreur leve).
60 % des rponses sont

publies temps, ce qui
implique de nombreuses
rvisions (marge derreur
leve)
Limites
- +++
Publi un mois aprs le
Permet destimer la croissance trimestre concern, nest donc
conomique du pays
pas rellement jour.
- ++++
Permet de constater les
licenciements (dtecte les
ventuelles rcessions) et la
situation du march du travail.
+++++
95 % des sonds rpondent,
donc il y a peu derreurs.
+++++
concerne les salaris non
agricoles travaillant pour le
secteur priv et les offices
publics, permet de constater le
nombre de crations demplois.
Avantages et pertinence
pour les marchs
15:35
Household survey : Enqute

portant sur le pourcentage de la
population active, le cours de
chmage
Establishment survey : Enqute

concernant les salaires, le nombre
dheures travailles
Rapports sur lemploi :

Employment report, Non Farm Payrolls.
Nom de lindicateur et champs

dapplication
6/05/09
March du
travail
Indicateur
Concernant
Tableau 6 : Les principaux indicateurs des tats-Unis
04 Chap3-Forex
Page 98
+++++
Outil de mesure efficace (si
indice suprieur 42.7 : expansion globale de lconomie,
suprieur 50 : expansion du
secteur, rcession si infrieur).
Permet dapprhender lvolution de lactivit et de dtecter
les retournements de cycle.
+++
Publi avant lISM manufacturier
pour les marchs
Commandes en biens durables (durable goods orders) : Mesure les comMensuelle : 3 4

mandes adresses aux entreprises
semaines aprs la
manufacturires ayant une esprance
fin du mois
de vie de plus de 3ans.
++++
Pertinent pour apprhender les
perspectives industrielles et bon
indicateur de linvestissement.
Fortement corrl au PIB.
Production industrielle : Lindice est

+++
un pourcentage des capacits de pro- Mensuelle : vers le Si lindustrie correspond seu15 du mois suivant lement 20 % de lconomie, il
duction utilises chaque mois
sagit de lactivit la plus
cyclique, donc cet indice est
important pour apprhender
les cycles conomiques et les
retournements de cycle.
Mensuelle : le
dernier jour du
mois en cours
Mensuelle :
1er jour ouvrable
du mois suivant
Frquence et
dates de
publication
Trs volatile (car comprend des

biens tels que les avions ou le
matriel de dfense qui ne sont
pas de bons indicateurs).
Lindustrie est plus marque

que les autres secteurs par des
vnements exceptionnels tels
que les grves, le climat
Seul 55 % des rsultats sont
disponibles temps.
Plus volatile que lISM

manufacturier, il nest pas
toujours un bon indicateur de
ce dernier.
Limites
15:35
Chicago PMI (Purchasing Managers

Index) : identique lISM manufacturier mais ne concerne que les entreprises manufacturires du Midwest.
Les indicateurs avancs :

ISM (Institute for Supply
Management) manufacturier : Indice
mesurant lvolution du secteur
manufacturier selon 5 critres :
production, nouvelles commandes,
emploi, dlai de livraison, stocks.

dapplication
6/05/09
Production
Indicateur
Concernant
04 Chap3-Forex
Page 99
Les ventes au dtail : Mesure du

montant en dollars dpens sur le
mois.

dapplication
+++
Premires informations
disponibles sur la
consommation des mnages
(qui est la principale
composante du PIB).
pour les marchs
Confiance des consommateurs :

Michigan, enqute sur le sentiment
global des consommateurs, leurs
Bimensuelle : 2e et
conditions courantes, leurs perspectives dernier vendredi
(tude des finances des mnages et de du mois en cours
la perception quils ont de lvolution
conomique des tats-Unis).
+++++
Indicateur existant depuis 50
ans. Permet didentifier des
tendances long terme
proches des tendances de
consommation.
Analyse court terme assez peu

fiable pour pouvoir estimer une
tendance de consommation.
Dpend fortement des
conjonctures politiques en cours.
Il manque toujours le dernier

mois du trimestre lors de la
publication du PIB.
Ne reprsente quun tiers de

la consommation totale et ces
ventes peuvent tre affectes
par des fluctuations de prix.
Cours de rponse bas (50 %),
ncessite de renouveler
lenqute pour atteindre
lchantillon ncessaire.
Limites
15:35
+++
Mensuelle : 4 Donne une bonne ide
5 semaines aprs gnrale de la tendance de
la fin du mois
consommation.
Mensuelle :
15 jours aprs la
fin du mois
Frquence et
dates de
publication
6/05/09
Consommation prive, PCE

Consommation (Personnal Consumption Expediture) :
Mesure les dpenses de
consommation (biens et services).
Donnes publies en valeur (la plus
commente) et volume (la plus
intressante).
Indicateur
Concernant
04 Chap3-Forex
Page 100
Frquence et
dates de
publication
+++
Mensuelle : 2 3 Bon indicateur de lvolution
semaines aprs la du march immobilier, permet
de prvoir linvestissement
fin du mois
rsidentiel (composante du
PIB).
Mensuelle : 4 5 +++
semaines aprs la Bonne ide de lvolution du
march immobilier et de
fin du mois
lactivit future dans la
construction.
Ventes de maisons neuves (new

home sales) : mesure les ventes de
maisons neuves (lorsque le contrat
est excut).
++++
Bon indicateur de lvolution
du march du travail,
indpendant des volutions
politiques et boursires,
dpendant du march du
travail.
pour les marchs
Statistique volatile et
susceptible dtre fortement
rvise.
Un peu rducteur.
Peu corrl avec la

consommation des mnages et
assez volatile.
Limites
15:35
Mises en Chantier et permis de

construire (Housing starts) : nombre
de permis de construire et de mises
en chantier (par type de maisons et
par rgion, lors de la signature de
lacte).
Conference board : Enqute

concernant les sentiments sur lemploi Mensuelle : dernier
(actuellement et dans 6 mois), les
mardi du mois en
conditions conomiques (actuelles et
cours
dans 6 mois), et le revenu des
mnages.

dapplication
6/05/09
Construction
et Immobilier
Indicateur
Concernant
04 Chap3-Forex
Page 101
Prix, Salaires,
Productivit
Prix de production (Producer Price) :

indice des prix reus par les producteurs
de biens. Lindice le plus tudi est celui
des produits finis ( loppos des biens
bruts et des biens intermdiaires).
Prix la consommation (Consumer

price) : mesure des prix pour un panel
de biens et services. Indice le plus
regard : CPI-U (all urban consumers).
+++
Premires donnes disponibles
sur les flux financiers entre les
US et le reste du monde.
pour les marchs
Ne prend en compte que les

titres long terme.
Partage biais entre secteur
public et priv.
Limites
Mensuelle : 2
semaines aprs
la fin du mois
Mensuelle : 2
semaines aprs
la fin du mois
Mensuelle :
6 7 semaines
aprs la fin du
mois
++++
Donne une bonne ide de
lvolution des prix
+++++
Mesure la plus complte de
lvolution des prix. Permet de
dterminer des tensions
inflationnistes.
Champ daction restreint (ne prend

pas en compte les services)
Trs volatile si on prend en
compte lnergie et lalimentation
Possible surestimation des prix

(amlioration en cours).
Trs volatile si on prend en
compte lnergie et
lalimentation.
Volatile car prend en compte

+++
des composantes lourdes (ex :
Reflet des changes
Mensuelle :
avion) et/ou saisonnires.
6 semaines aprs commerciaux avec le reste du
la fin du mois monde, permet de constater la
contribution du commerce
extrieur la croissance du PIB.
Frquence et
dates de
publication
15:35
Achats nets par les non-rsidents :

mesure des transactions long terme
des non rsidents avec les amricains.
Somme des achats nets des titres US
et de titres trangers par les nonrsidents (si positif : entre de capitaux
pour les US).
Solde Commercial (Trade Balance) :

cart entre les exportations et
importations (par produit et par pays),
en valeur pour les services, et en
valeur et volume pour les biens.

dapplication
6/05/09
Commerce
extrieur et
Balance des
paiements
Indicateur
Concernant
04 Chap3-Forex
Page 102
Indicateur
Concernant
Trimestrielle :
+++
4 semaines aprs Mesure la plus complte et
la fin du trimestre fiable des cots du travail.
+++
Trimestrielle : 5 6 Rapport dtaill pour les
semaines aprs la entreprises non agricoles et
fin du trimestre
non financires : donnes
fiables pour apprcier la
productivit sous jacente.
Lvolution des cots salariaux
permet de dterminer une
tendance de linflation.
Indice du cot de lemploi

(Employment Cost Index, ECI) :
mesure des salaires (70 % de lindice)
et des prestations pays par les
entreprises (30 % restant).
Productivit et cots salariaux

unitaires : mesure la variation de la
production par heure de travail dans
le secteur priv. Publication des
salaires rels et des cots salariaux
unitaires.
pour les marchs
+++
Mensuelle : 4 Lindice hors nergie et
5 semaines aprs alimentation (core PCE
la fin du mois
deflator) est lindice pris en
compte par la Fed dans la
mesure de linflation.
Frquence et
dates de
publication
Dflateur de la consommation (PCE

deflator) : indice de prix de la
consommation prive.

dapplication
15:35
Donnes intressantes pour les

conomistes, mais moins pour
les marchs car les
informations intressantes le
concernant ont dj t
publies.
6/05/09
La plupart des informations

contenues dans cet indice sont
dj connues.
Intrt limit puisque le prix

la consommation du mme
mois a dj t publi.
Limites
04 Chap3-Forex
Page 103
Rapport de politique montaire du

Congrs: Discours du Prsident de la
Fed devant le congrs et publication du
rapport de politique montaire.
Semestrielle
(fvrier et juillet)
Trois semaines
aprs le FOMC
+++++
Publication des projections de
croissance et dinflation pour lanne
en cours et lanne venir. Occasion
unique davoir des prvisions
chiffres de la Fed.
+++++
Prsente les grandes lignes de la
situation macroconomique en se
concentrant sur les points
stratgiques. Donne des informations
sur les proccupations de la Fed
En gnral les annonces

concernant les cours ont
dj t communiques en
amont pour avertir le march
mais surprises possibles.
Trop qualitatif
Absence dapprciation de
la part de la Fed.
Limites
15:35
Minutes du FOMC : Rsum des

conversations qui ont eu lieu lors du
FOMC
Le mardi ou le
mercredi, toutes
les 6 semaines
+++++
Annonce des cours et des
dcisions en terme de politique
montaire future
FOMC (Federal Open Market

Committee) : comit de politique
montaire (les 7 membres du board,
et 5 des 12 prsidents des banques
rgionales, dont celui de NY).
pour les marchs
+++
Bonne description de la situation
Le mercredi
15 jours avant les conomique. Trs intressant sil
est publi avant les statistiques
runions du
FOMC (8 fois par mensuelles du mme mois.
an)
Frquence et
dates de
publication
Beige Book: Ensemble des rapports de

chaque rserve fdrale, et synthse de
ceux-ci. Concerne la consommation, les
secteurs manufacturier et des services,
limmobilier, les banques, lagriculture,
lnergie, les prix

dapplication
6/05/09
Politique
Montaire
Indicateur
Concernant
04 Chap3-Forex
Page 104
04 Chap3-Forex
6/05/09
15:35
Page 105
Les principaux indicateurs de la zone euro
La majeure partie des indicateurs de la zone euro sont en fait des indicateurs
allemands. Ceci sexplique par le fait que lAllemagne reste la premire puissance conomique de la zone euro, avec un PIB reprsentant 30 % du total du
PIB de la zone ! Par consquent, les indicateurs proposs par ce pays peuvent
quasiment tre tendus lensemble de cette zone conomique.
Concernant la zone euro, les statistiques importantes sont entre autres : lIFO,
lindice de production industrielle allemande, ou encore le ZEW et lIPC.
Graphique n 19 : EUR/USD 1 Minute, ZEW
ZEW, 17 fvrier 2009 10H00 GMT
Pas dinfluence immdiate sur les cours mais confirmation de la tendance haussire
9H59 1,2675
10H15 1,2630
04 Chap3-Forex
6/05/09
15:35
Page 106
Graphique n 20 : EUR/AUD 1 Minute, Estimation IPC zone euro

Estimation IPC zone euro, dernier jour du mois, 27 fvrier 2009, 10H00 GMT
9H59 1,9760
10H15 1,9830
Il faut globalement noter que les indicateurs de la zone euro sont beaucoup
moins pertinents que ceux des tats-Unis. Leur annonce influence bien plus
rarement les cours, sauf en cas de surprise.
Les discours du prsident de la BCE sont cependant trs suivis par les investisseurs Forex. Chaque mot compte et un terme utilis plutt quun autre peut
se rvler primordial dans lanticipation des cours. Mais, encore une fois, nul
besoin dtre expert pour dceler ces subtilits. Le principal est de se tenir
inform des horaires des annonces afin dtre prt traiter au moment crucial
ou davoir prpar ses ordres en consquence.
PMI manufacturier zone euro

Purchasing Manager Index Enqute
refltant la confiance des directeurs
dachat de la zone euro (concerne la
production, les commandes, lemploi).
Mensuelle : le
1er jour ouvr du
mois suivant
Mensuelle : le
15 du mois
courant
Mensuelle : le
dernier mercredi
du mois en cours
Frquence et
dates de
publication
+++
Indicateur le plus corrl au
PIB. La composante emploi
est la plus utile au niveau
europen
++++
Forte corrlation avec la
production industrielle.
- ++++
Permet de dgager 2 indices
(sentiment actuel et
perspective) qui, associs
crent lIFO. La composante
perspective est un indice fiable
de la production industrielle
pour les marchs
Cet indice est moins un

indicateur avanc quun indice
concident
Moins fiable que lIFO

Risque de sur-raction des
marchs (car panel trop
uniforme et questions
restreintes)
Les questions concernant les

perspectives regroupent aussi
bien des perspectives 3 mois
qu 6 mois.
Limites
15:35
ZEW Zentrum fr europische

Wirtschaftsforschung similaire lIFO
mais pour le secteur bancaire. Les
questions portent sur les cours
dintrt et dinflation, les indices
boursiers, le march des changes et
les profits potentiels des entreprises
par branche.
Indicateurs avancs :
IFO (Institut fr
Wirtschaftsforschung) enqute sur la
situation des entreprises aujourdhui
et en perspective, en terme de niveau
de production, de prix, de commande
et de stock.

dapplication
6/05/09
Activit,
Production
Indicateur
Concernant
Tableau 7 : Les principaux indicateurs de la zone euro
04 Chap3-Forex
Page 107
Prix IPC
Indice des Prix
la
Consommation IPC zone euro :
IPC zone euro flash estimate :
Donne une estimation rapide de
linflation en zone euro via lensemble
des donnes prvisionnelles des prix.
IPC 6 Lnder : Donne lindice des prix

la consommation des 6 principaux
lnders allemands (Publi aprs que
les 6 lnders ont rendu leurs propres
rapports).
Mensuelle :
derniers jours du
mois en cours
Mensuelle :
dernire semaine
du mois en cours
Mensuelle : fin du
mois en cours
Mensuelle : 1re
semaine du 2e
mois suivant
Frquence et
dates de
publication
- ++++
Prend en compte la saisonnalit
des prix la consommation
++++
Ltude peut tre tendue
lchelle nationale
La dtermination de linflation
allemande permet une estimation de linflation europenne
++++
Permet destimer les pressions
inflationnistes exerces par les
salaires
Donne une bonne ide de la
croissance de la masse
salariale, du pouvoir dachat et
de la consommation.
- ++++
Correction de lindice en
fonction des variations
saisonnires.
Permet destimer lvolution de
la demande totale ainsi que
les composantes du PIB.
pour les marchs
Ne prend pas en compte

certains produits.
Importance de lcart de
linflation entre les diffrents
lnders : la publication du 1er
rapport nest pas une indication
des rsultats finaux.
Demeure moins pertinent que

la variation du nombre
demplois rguliers soumis
cotisation sociale.
Risque derreur concernant les

industries lourdes (car
commandes variables)
Peut perdre de lintrt avec la
hausse des dlocalisations.
Limites
15:35
Variation du nombre de chmeurs

et cours de chmage allemand :
Comptabilise lensemble des
chmeurs (dont personnes travaillant
moins de 15 h par semaine).
Commandes Manufacturires
Allemandes : recouvre les
commandes fermes passes
lindustrie allemande par secteur
dactivit (hors construction)

dapplication
6/05/09
March du
travail
Indicateur
Concernant
04 Chap3-Forex
Page 108
Conseil BCE et confrence de

presse : le conseil se runit deux fois
par mois, mais norganise de
confrence quune fois. Prise de
dcision concernant les cours
directeurs dans le but de maintenir la
stabilit des prix moyen terme.
IPC Italie
pour les marchs
Mensuelle : le
premier jeudi du
mois
+++++
Prsentation danalyses conomique et montaire croises.
Projection des cours de
croissance et dinflation de la
BCE.
Mensuelle : 2e +++
semaine aprs la Ds la 3e semaine du mois en
fin du mois
cours, une estimation de lIPC
est publie.
Mensuelle : le 13 +++
du mois suivant Sert de rfrence pour
lindexation des OAT et pour la
fixation des cours du livret A.
+++
Mensuelle : 2
Indice harmonis la zone euro
semaines aprs la Sert de rfrence (hors tabac,
fin du mois
alimentation et nergie) pour
les obligations indexes sur
linflation zone euro.
Frquence et
dates de
publication
Les annonces de cours et

perspectives dcisionnelles
sont souvent dj intgres
dans les cours.
Trois indices sont calculs: le

NIC, le FOI et lIPCH, ce dernier
ne prend pas en compte les
variations saisonnires.
Publication tardive par rapport

aux autres pays de la zone
euro.
Volatilit importante. Ncessit

de considrer cet indice sans
prendre en compte
lalimentation et lnergie
(IPCH).
Limites
15:35
IPC France
IPC zone euro dfinitif

dapplication
6/05/09
Politique
Montaire
Indicateur
Concernant
04 Chap3-Forex
Page 109
04 Chap3-Forex
6/05/09
15:35
Page 110
Principaux indicateurs du Royaume-Uni
Graphique n 21 : GBP/USD 1 Minute, PIB du Royaume Uni
PIB, trimestriel, fin de mois, 25 fvrier 2009 9h30 GMT

9H30 1,4585
10H00 1,4490
Graphique n 22 : GBP/USD 1 Minute, Indice des prix la consommation
Indice des prix la consommation, mensuel, milieu du mois, 17 fvrier 2009 9h30 GMT
9H30 1, 4140
9H32 1,4225
Production,
Construction,
Services
PMI Services : enqute auprs des

Mensuelle : le 3e
entreprises de service portant sur les jour ouvr du mois
perspectives de croissance, lemploi
PMI Construction : enqute auprs

des entreprises de construction,
concerne principalement les
perspectives demploi court terme
Mensuelle :
le 1er jour ouvr
du mois
Indicateurs PMI du CIPS (Chartered

Institute of Purchasing and Supply)
PMI manufacturier : enqute
auprs dentreprises prives du
secteur manufacturier, portant sur le
niveau dactivit et de production, les
perspectives demploi, les
commandes
++++
2 estimations prcdent les
rsultats finaux.
Mesure la plus importante du
niveau dactivit.
pour les marchs
Ces indices ne sont pas ncessairement comparables entre

eux : si les secteurs manufacturiers de la construction et des
services reprsentent respectivement 16 %, 0,5 % et 73 % de
la valeur ajoute, en terme
demploi ils reprsentent 10 %,
6 % et 80 % de lemploi total.
Publication dfinitive tardive.
Limites
15:35
+++
Outils permettant une analyse
simple : pour chaque indice
une valeur suprieure 50
indique une expansion du
secteur, une valeur infrieure,
une rcession
Les indices PMI manufacturier
et des services sont de bons
Mensuelle :
indicateurs avancs de
le 2e jour ouvr du lactivit.
mois
Trimestrielle : la
fin du 3e mois
suivant la fin du
trimestre
Frquence et
dates de
publication
PIB GDP : correspond la valeur

totale de ce qui a t produit.

dapplication
6/05/09
Croissance
Indicateur
Concernant
Tableau 8 : les principaux indicateurs du Royaume-Uni
04 Chap3-Forex
Page 111
Immobilier
Prix
Indice Halifax
Indice de lODPM Office for the

Deputy Prime Minister
Principaux Indices :
Indice Nationwide
Mensuelle
Mensuelle : au
milieu du mois
Mensuelle : au
milieu du mois
Frquence et
dates de
publication
+++
Existence dun lien entre
consommation et prix immobiliers, ces derniers sont donc un
bon indicateur de lvolution de
la consommation et de lactivit
gnrale.
++++
Influence la conduite de la politique montaire, particulirement le CPI (prvision de taux
dinflation, comparaison avec
les estimations
pralables).
+++
Utile pour la BOE Bank Of
England qui tudie le rapport
entre augmentation des prix et
revendications salariales
Permet une estimation de la consommation et de linflation future.
pour les marchs
Le lien entre consommation et

prix immobiliers est instable et
tend saffaiblir
Importance des mouvements
spculatifs dans le secteur
immobilier
Relativiser les variables

relatives au chmage :
plusieurs rsultats le
concernant (dpend de la
dfinition quon lui donne).
Limites
15:35
Indices de prix au Royaume-Uni :

- CPI (Consumer Price Index) :
Mesure de linflation, La BOE sest
fixe comme objectif un taux dinflation CPI annuel de 2 %
RPI (Retail Price Index) : Indice des
prix de ventes de dtails
RPIX: identique au RPI mais accorde
moins de poids au secteur immobilier.
Enqute sur le march de lemploi

(Labour Market Statistics) : mesure du
nombre dactifs/inactifs, cours dactivit/dinactivit, cours demploi/de chmage et indice du salaire moyen.

dapplication
6/05/09
March
du travail
Indicateur
Concernant
04 Chap3-Forex
Page 112
Rapport dinflation de la BOE
Minutes de la BOE : montre lanalyse de la conjoncture faite par le MPC

Monetary Policy Committee et les
dcisions en terme de politique montaire qui en dcoulent.
Trimestrielle
Mensuelle : 2nde
moiti du mois
Frquence et
dates de
publication
++++
Description prcise de lanalyse
et des anticipations conjoncturelles.
Donne une bonne ide sur lvolution court et moyen
terme des cours courts.
+++++
Donnent des informations prcises sur les probables mouvements de cours futurs.
Grande influence sur le court
terme
pour les marchs
Limites
15:35
Publications de la BOE Bank Of

England :

dapplication
6/05/09
Politique
Montaire
Indicateur
Concernant
04 Chap3-Forex
Page 113
04 Chap3-Forex
6/05/09
15:35
Page 114
Les principaux indicateurs du Japon

Graphique n 23 : USD/JPY 1 Minute, IPC Japon
IPC, mensuel, 27 fvrier 2009 23h30 GMT
23H29 98,35
00H00 97,85
Si ce rapport est primordial

pour les conomistes, il a
moins dintrt pour les
marchs car publi tardivement
Surestimation frquente du
PIB en volume, ncessite des
rvisions frquentes.
Limites
15:35
Activit,
Production
++++
Les rsultats des grandes
entreprises sont applicables aux
entreprises exportatrices
Rsultats mis sous forme
Trimestrielle :
er
1 jour suivant la dindice : Suprieur 0 :
amlioration, infrieur 0 :
fin dun trimestre
dtrioration, 0 : neutre
Permet dapprhender
lvolution de lactivit et de
dtecter les retournements de
situations (car fortement corrl
lactivit conomique)
Distinction des entreprises selon
plusieurs critres (taille, secteur
dactivit).
Enqute Tankan (Banque du

Japon) : Enqute concernant
lvolution de lactivit des entreprises
(sentiment sur lenvironnement
conomique, les conditions
doffre/demande, les conditions
financires, les capacits de
production, les inventaires
excdentaires, lexcs demploi et les
conditions daccs au crdit).
pour les marchs
Trimestrielle : le ++++
1er mois suivant la Le rapport contient les
fin du trimestre composantes de la demande
(consommations/investissements
/ stocks/ exportations nettes)
Permet dapprhender la
situation conomique.
Frquence et
dates de
publication
PIB : correspond la valeur totale de

ce qui a t produit (donnes en
valeur et volume).

dapplication
6/05/09
Croissance
Indicateur
Concernant
Tableau 9 : Les principaux indicateurs du Japon
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Politique
montaire
++++ (en 2006)

lIPC core national (IPC hors
charges locatives et produits
frais) est retenu par la BoJ pour
dcider de sa politique
montaire
++++
Permet dapprhender le
partage de la valeur ajoute par
les entreprises
Prcde la publication du PIB
Distinction des entreprises par
secteur dactivit.
pour les marchs
+++++
Intressant car cela permet de
mieux cerner la politique montaire actuelle et danticiper ventuellement la politique future de cours.
+++++
++++ (en 2006)

Mensuelle : le
dernier vendredi Correction des variations
du mois en cours saisonnires
Publications de la BoJ :
Mensuel et bimen Publication du taux dintrt :
suel en avril et
indique une ventuelle hausse ou
octobre
baisse des cours.
Minutes de la BOJ: donnent les 1 mois aprs la
dtails des votes des membres de la publication des
BOJ lors des meetings dcisionnels.
taux dintrt
IPC Tokyo : identique lIPC

nationale, mais pour la seule rgion
de Tokyo
Mensuelle : un
mois aprs le
dernier vendredi
du mois
Trimestrielle : un
mois environ
aprs la fin dun
trimestre
Frquence et
dates de
publication
Limportance des IPC est

variable. Elle dpend de la
position cyclique du Japon
LIPC Core tient compte des
produits alimentaires et du
prix du ptrole (contrairement
la plupart des autres pays).
Limites
15:35
Indices de prix au Japon :

IPC Nationale : Indice des prix la
consommation, tient compte de 10
sous composantes, pondres
(alimentation, logement, habillement,
soins mdicaux)
Enqute sur les rsultats

trimestriels des entreprises
(Financial Statements Statistics on
Corporations by Industry MoF) :
Prsente les rsultats financiers
dentreprises dont le capital est
suprieur 10mln de yens.

dapplication
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Prix
Indicateur
Concernant
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Ces tableaux sont une aide pour mieux vous guider dans lactualit du calendrier conomique. Cependant, mme sil est ncessaire de se tenir inform de
ces annonces, il est inutile de tout connatre ! Bien souvent vous retrouverez
quotidiennement lensemble de ces informations sur les sites spcialiss Forex
et dans la newsletter de votre courtier !
Nous avons dsormais une bonne vue densemble des outils ncessaires la
prise de dcision sur le Forex. Il ny a pas de prfrence avoir entre analyse
technique et analyse fondamentale. Chacune est utile que ce soit pour des
perspectives de gains court terme ou moyen terme :
Court terme analyse fondamentale : les indicateurs court terme donnant un
point de vue de lconomie dun pays ou dune zone conomique un
instant T.
Long terme analyse fondamentale : les perspectives de croissance conomique, les indicateurs donnant des informations globales sur lconomie
dun pays ou dune zone conomique.
Court terme analyse technique : Graphique en 30mn voire moins, indicateurs techniques programms sur de petites priodes.
Long terme analyse technique : Graphique en priode quotidien, indicateurs
techniques programms sur de grandes priodes.
3. LIMPORTANCE DE LENVIRONNEMENT CONOMIQUE

Avant mme que le systme de Bretton Woods ne prenne fin, Milton Friedman
croyait pouvoir indiquer qu un systme de change flottant limine compltement le problme de la balance des paiements . Trente annes plus tard, laffirmation du chef de file de lcole montariste a subi de srieux dmentis en
pratique. Non seulement les dficits et excdents se sont creuss mais aussi
le systme montaire international a t affect par de trs fortes fluctuations
et crises. Les grandes thories macroconomiques favorisant ladoption dun
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cours de change flottant ne semblent donc pas se vrifier dans la ralit. Elles
restent toutefois la base des modles utiliss par les plus grands analystes du
monde entier. Thoriquement, le niveau des cours de change serait donc fix
par :
les taux dintrt,
la balance commerciale,
la parit du pouvoir dachat,
la stabilit politique dun pays.
Mme si ces thories ne fonctionnent pas toujours, il est important de les
connatre car ce sont les seuls modles dvaluation que nous avons pour
dterminer le cours juste dune devise. Nous faisons donc ici un tour exhaustif
de ces grandes thories.
A. Le niveau des taux dintrt

En premier lieu, signalons la thorie de la parit des taux dintrt : si deux
devises ont des taux dintrt diffrents, alors cette diffrence se refltera dans
leur cours de change futur (voir chapitre sur Forward/future et NDF). Afin
dviter tout arbitrage entre le cours de change futur et le cours forward du
cross de devises, la monnaie avec un taux dintrt lev doit thoriquement
se dprcier face celle qui a un taux dintrt faible. Ces dernires annes,
cette thorie ne sest toutefois pas vrifie et les devises avec des taux dintrt levs ont plutt tendance sapprcier (voir le chapitre sur les carry
trade). Ce qui favorise lide quil y a un taux dintrt rel, cest--dire que le
cours de change serait dtermin par les taux dintrt. Les devises des pays
ayant des taux dintrt levs sapprcieraient donc tandis que celles des
pays ayant des taux dintrt relativement bas, se dprcieraient. Ce modle
fonctionne assez bien, toutefois il ne prend pas en compte les raisons
profondes pour lesquelles un pays peut avoir des taux dintrt levs : linstabilit conomique ou linflation par exemple. En gnral, ces raisons ne sont
pas des facteurs positifs pour un pays et sa devise.
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Depuis 2001, la majorit des carry trade ont trs bien fonctionn. Cette
stratgie qui consiste emprunter dans une devise pour placer dans une autre
devise affichant un taux dintrt suprieur la premire tait en effet trs
plbiscite sur les marchs. Elle permet en effet de profiter dune double rmunration : vous gagnez sur le diffrentiel de taux dintrt entre les deux
devises mais en plus vous gagnez sur le cours de change lorsquil est en votre
faveur. Les positions trs importantes sur carry trades prises par les fonds ont
donc pendant trs longtemps favoris lachat de devises fort taux dintrt
comme le dollar no-zlandais ou la lire turque et la vente de devises faible
taux dintrt comme le franc suisse ou le yen. Les investisseurs et les spculateurs ont emprunt en yens un taux dintrt de 0,5 %, puis convertis ces
yens en dautres devises afin dacqurir des crances qui servaient des taux
dintrt beaucoup plus levs. Ainsi, ils obtenaient des fonds quasiment
gratuitement au Japon, qui taient ensuite prts dans dautres pays payant
des intrts plus levs. Certaines devises se sont vite retrouves fortement
sous-values et dautres survalues dans un contexte de liquidit abondante
sur les marchs et de prise de risque pas toujours bien matrise. Avec lclatement de la bulle du crdit et laversion pour le risque qui sest empar des
marchs ds juillet 2007, on a assist un spectaculaire renversement des
carry trades.
La crise financire a en effet invers ce processus. Les drivs de crdit
douteux qui ont t vendus par Wall Street dans le monde entier ont mis en
pril de trs nombreux tablissements financiers mais aussi des tats (faillite
de ltat islandais).
Ceux qui ont utilis des prts en yens pour acheter des titres mis par les
banques europennes ou le trsor islandais, font dsormais face des pertes
catastrophiques. Les investisseurs et les spculateurs ont vendu ces titres
spculatifs et ont massivement achet des dollars et des yens pour
rembourser les emprunts souscris au Japon ou en Suisse. Cest notamment
pourquoi le yen et le dollar se sont autant apprcis face aux autres devises.
Les carry trades devraient donc continuer tre bouds par les investisseurs
tant que la situation ne sera pas redevenue saine sur les marchs et que les
pertes nauront pas t rsorbes.
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Graphique n 24 : NZD/JPY depuis 2002
Les intervenants qui ont emprunt du yen bas cot pour le placer en dollar
nozlandais ont profit de lapprciation de la devise en plus de lopration de
portage et ce jusquen juillet 2007. On voit parfaitement sur le graphique que la
crise des subprimes a prcipit le retournement des positions carry trade.
Graphique n 25 : USD/HUF depuis 2000
Le forint hongrois sest fortement apprci face au dollar ces dernires annes
alors que les taux dintrt en Hongrie taient extrmement levs.
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Ce nest quen juillet 2008, avec la trs forte apprciation du dollar, le second
round de dbouclage des positions risque et les doutes croissants sur la
sant des conomies des pays dEurope de lEst, que le forint sest fortement
dprci et que la courbe a volu linverse des carry-trades.
B. La Balance Commerciale
Selon les thoriciens, les cours de change devraient tre leur niveau
optimum lorsque la balance des transactions courantes est stable. Il y a dficit
commercial partir du moment o un pays importe plus quil nexporte. Lorsquun pays importe un produit, il doit le payer dans la devise du pays exportateur du produit. Ainsi, limportateur doit acheter la devise du pays exportateur
et vendre sa propre devise. Les pays ayant un dficit commercial important
voient donc leur devise se dgrader. Cependant, la faible valeur de sa devise
permet par la suite ce pays dexporter davantage et la devise sapprcie de
nouveau par lintermdiaire du phnomne inverse.
Dans les faits, cette thorie ne se vrifie cependant pas toujours. Par exemple,
entre 1998 et 2001, les tats-Unis avaient une balance commerciale trs dficitaire face au Japon. Pourtant sur la priode le USD ne fit que sapprcier face
au yen. Lexplication provient probablement du fait que sur cette priode il y a
eu beaucoup de flux de capitaux du Japon vers les USA, et que ces flux ont
contrebalanc les dficits commerciaux amricains. Donc le problme majeur
ici est quen ne regardant que la balance commerciale dun pays, on ne prend
pas en compte, les flux de capitaux.
C. La parit du pouvoir dachat ou Purchasing Power

Parity (PPP)
En admettant que les indices de pouvoir dachat (ou du cot de la vie) convergent
dans le temps, on peut prvoir lvolution du cours relatif des devises en comparant le prix dun panier de biens et services dans diffrents pays. Cette thorie est
donc fonde sur lide que les cours de change devraient tre fixs par rapport au
prix relatif des biens de consommation entre deux pays. Lvolution du taux dinflation dun pays serait alors immdiatement compense par un mouvement
oppos du cours de change. Lorsque les prix montent cause de linflation alors
la devise de ce pays devrait se dprcier pour que nous revenions la parit.
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Les indices du cot de la vie utiliss par les organismes conomiques prennent
en compte des milliers de produits et services mais lun des indicateurs les
plus connus faisant rfrence la parit du pouvoir dachat est le Big Mac
Index dvelopp par lhebdomadaire The Economist.
Le Big Mac Index est le cours de change qui ferait quun Big Mac coterait le
mme prix aux USA et ailleurs.
Tableau 10 : Big Mac Index, janvier 2009, source : The Economist
Pays
Suisse
Danemark
Sude
Zone euro (moyenne)
Grande Bretagne
tats-Unis
Turquie
Canada
Brsil
Pologne
Russie
Chine
Cot dun
Big Mac (USD)
5,75
5,21
4,59
4,5
3,33
3,54
3,13
3,32
3,39
2,14
1,87
1,83
Sur(+)/sous()-valuation
par rapport au USD
~ + 62 %
~ + 48 %
~ + 30 %
~ + 28 %
~ 7 %
~ 12 %
~6%
~4%
~ 40 %
~ 48 %
50 %
La parit du pouvoir dachat tend se vrifier sur le long terme. Toutefois, il y a

certains frottements du commerce international qui ne sont pas pris en compte
dans cette thorie. Par exemple, ce nest pas parce que le cot de la vie est
meilleur en Pologne quau Danemark quimmdiatement tous les Danois vont
aller sinstaller en Pologne.
D. La stabilit politique
La confiance que prtent les investisseurs une devise est souvent le reflet de
la stabilit politique dun pays. Dans certains cas extrmes, il est important de
prendre en considration la politique avant dacheter telle ou telle devise qui
pourrait du jour au lendemain ne plus devenir convertible par exemple ! Une
fois une crise survenue, il est trs difficile de faire revenir les investisseurs, on
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voit par exemple que cest seulement en 2006 que la Russie a fait voluer son
systme de change pour amener le rouble vers une convertibilit totale.
Par ailleurs, on peut aussi dire que la force dune devise vis--vis dune autre
viendrait de la stabilit des politiques montaires menes par les pays et leurs
Banques Centrales. On remarque en effet sur le long terme que les investisseurs prfrent les devises dont les politiques montaires ne sont pas erratiques. La jeunesse de leuro et de la BCE nest par exemple pas un facteur
favorable leuro.
Concrtement, toutes les informations qui ont un rapport direct ou indirect avec
la sant conomique dun pays ont un impact sur le cours des devises,
cest pour cela quil est important de connatre les thories macroconomiques
de base. Par exemple, une information sur le cours de chmage donnera implicitement une ide sur la croissance qui, ensuite, aura pour consquence une
orientation sur le niveau des taux dintrt. Les taux dintrt donneront finalement une ide sur lvolution du cours de change.
4. TOUS LES CROSS, DEVISE PAR DEVISE, AVEC LEURS

SPCIFICITS
Nous allons dans cette partie vous prsenter les principales devises et les
principaux cross de devises que vous serez amens rencontrer lors de vos
trades. Pour chacune des devises mentionnes vous trouverez diverses
informations vous permettant de mieux comprendre les volutions des cours
et de savoir sur quelles paires investir en fonction de tel ou tel vnement
conomique.
A. volution des volumes des transactions sur le march

des changes
Aprs une relative accalmie partir de 1999, due essentiellement au passage

leuro, le march mondial des changes est reparti la hausse partir de
2004. Lors de lanne 2004, il schangeait en moyenne 1 900 milliards de
dollars chaque jour selon la Banque des Rglements Internationaux (BRI). En
2009, ce montant devrait atteindre plus de 3 500 milliards de dollars.
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85 % des volumes sont motivs par la spculation et seulement 15 % sont

gnrs par les entreprises et institutions financires pour leurs besoins en
couverture de change. La vraie croissance des volumes sur le march des
changes proviendrait de laugmentation des fonds grs par les hedge funds
qui font partie des plus gros intervenants sur ce march.
Graphique n 26 : volution des volumes de transaction sur le Forex
(en milliards de dollars US)
Daprs la BRI (Bank for International settlement Banque des Rglements

Internationaux), en 2007 le dollar tait la devise de contre partie dans 89 %
des transactions sur le march des changes, suivi par leuro (37 %), le yen
(20 %), le sterling (17 %) et 37 % pour lensemble des autres devises. Notez
que la somme des pourcentages est de 200 % : 100 % pour les acheteurs et
100 % pour les vendeurs). Les donnes actualises seront publies dans le
prochain rapport trisannuel de la BRI en 2010.
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B. Les diffrents rgimes de change

Les rgimes de change flottant
Comme nous lavons vu prcdemment, la plupart des conomies dveloppes ont aujourdhui un rgime de change flottant. Les tats laissent ainsi le
march tablir la valeur de leurs devises. Toutefois, certaines Banques
Centrales se laissent la libert dintervenir de temps autre sur le march si
elles considrent que lvolution du cours dune devise est nfaste pour lconomie. Ce sont les devises qui ont opt pour un rgime de change flottant qui
sont les plus accessibles pour les spculateurs.
Figure 9 : Rpartition des volumes dopration par devises
Les rgimes de change fixe
Par opposition, il existe aussi des rgimes de change fixe. Le systme de

currency board par exemple est un systme de change fixe qui impose deux
rgles en plus de la fixation de la devise : une limitation de la cration montaire
et linterdiction pour la Banque Centrale de refinancer ltat et les banques.
Cest le systme qui est utilis pour le Hong Kong dollar par exemple.
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Il y a aussi le Peg qui est la fixation du cours dune devise par rapport
une autre devise ou par rapport un panier dautres devises sans que toutefois cette fixation nimplique une politique montaire intrieure stricte. Ensuite,
beaucoup de dclinaisons sont possibles et certains tats ont mis en place
des systmes mixtes tels que les crawling pegs ou les semi-pegs . Les
Tableau 11 : Les pays ayant adopt un currency board
Pays
Bulgarie
Bosnie-Herzgovine
Lituanie
Estonie
Argentine
Hong Kong
Brunei
Carabes orientales
(ECCB)a
Date
dinstauration
1997
1997
1994
1992
1991
1983
1967
1965
Djibouti
1949
Iles Camansb
1972
Iles Frob
Gibraltarb
Bermudesb
Iles Malouines
(Falklands)b
1940
1927
1915
1899
Monnaie
Lev
Marka
Litas
Monnaie de rserve
Mark allemand puis euro
Mark allemand puis euro
Dollar amricain puis euro
Couronne estonienne (kroon) Mark allemand puis euro

Peso
Dollar de Hong Kong

Dollar de Brunei
Dollar des Carabes

orientales
Franc de Djibouti
Dollar Caman
Couronne fringienne
Livre de Gibraltar
Livre des Bermudes

Livre des Falklands
Dollar amricain
Dollar amricain
Dollar de Singapour
Livre sterling puis dollar

amricain
Franc franais puis dollar

amricain
Dollar amricain
Livre sterling puis

couronne danoise
Livre sterling
Livre sterling
Livre sterling
Source : PONSOT, J.-F. Parit fixe et rgle de convertibilit montaire dans les conomies mergentes : limpact
dun Currency Board sur la croissance .
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pegs servent contrler la valeur dune devise sur le march et viter des
apprciations ou dprciations trop violentes. Ces systmes sont gnralement mis en place dans des pays lconomie fragile. Il est trs difficile dinvestir sur ce genre de devises parce que les spreads sont gnralement trs
larges et que le systme en lui-mme est cr pour viter la spculation.
C. Les cross de devises majeures
Il est intressant et mme primordial pour les intervenants sur le march des
devises de connatre les caractristiques les plus importantes des principales
devises quils sont amens traiter au jour le jour.
LEUR/USD
4 Quelques particularits sur leuro
Leuro a t introduit en tant que monnaie lectronique ds le 1er janvier 1999

alors que les pices et billets euro ont t mis en circulation partir du 1er
janvier 2002. La politique montaire europenne est dirige par la BCE. Tout le
systme montaire europen est encore assez rcent et ce manque de recul
empche les intervenants de cerner les ractions de la BCE dans diffrentes
conditions de march et face diffrentes configurations conomiques. De
plus, les tensions de plus en plus marques entre les pays europens et les
dcisions de la BCE sont source dinquitude pour les marchs. On accuse
notamment Jean-Claude Trichet de poursuivre une politique de leuro fort qui
pse sur les exportations europennes.
La monnaie europenne est cependant un succs indniable. Les Banques
Centrales dtiennent une part croissante deuros dans leurs rserves, ce qui
contribue la baisse relative de limportance du dollar au niveau international.
Avec llargissement europen et les prvisions dentre de nouveaux
membres dans la zone euro, de nombreuses devises europennes sont lies
de faon plus ou moins forte leuro. Parmi elles, on trouve notamment :
la couronne estonienne (EEK),
le litas lituanien (LTL),
la couronne danoise (DKK),
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le lat letton (LVL),

le nouveau lev bulgare (BGN).
De nombreux commerces de ces pays pratiquent le double affichage

euro/monnaie nationale et autorisent les paiements dans les deux monnaies.
Le cours de change appliqu est alors trs proche de celui du cours central
tabli par le MCE II (nouveau Mcanisme de cours de Change Europen, mis
en place aprs lintroduction de leuro).
Dautres devises, hors Union europenne, sont galement lies leuro
travers un cours de change, fixe ou variable, dont :
Les francs CFA BCEAO (XOF) ou BEAC (XAF)
Lescudo capverdien (CVE)
Le franc CFP (XPF)
Le mark de Bosnie-Herzgovine (BAM)
Le franc comorien (KMF)
4 Quelques particularits du dollar
Les politiques lies au dollar sont menes par la FED. Celle-ci est trs indpendante du gouvernement amricain puisque les membres du conseil de la
FED sont en place pour de longs mandats qui leur permettent de moins subir
les pressions des gouvernements successifs.
Comme nous lavons vu prcdemment, lobjectif principal est de matriser linflation tout en favorisant la croissance conomique. Pour cela, la FED utilise
deux outils principaux :
les interventions directes sur le march (Open Market Operations)
La FED effectue directement des achats ou ventes de bons du Trsor et de
bonds. Dans la pratique, des achats massifs de ce type de produits favorisent
la baisse des taux dintrt tandis que des ventes massives auront tendance
les faire augmenter.
le taux dintrt cible (Federal Funds Target Rate)
Cest le taux dintrt demprunt que la FED offre aux banques de dtail.
Chaque annonce de cours est trs suivie par les marchs ainsi que le discours
qui sensuit et qui donne des pistes pour les futures politiques mettre en place.
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Dans les faits et pour faire simple, la FED augmente ses taux pour matriser
linflation et les baisse pour relancer la croissance et la consommation.
En amenant progressivement ses taux 0,25 %, la FED a clairement opt
pour une stratgie dencouragement linvestissement par les taux pour lutter
contre la rcession profonde que risque de connatre lconomie amricaine
en 2009.
Quant la politique fiscale, qui concerne les dpenses publiques et la fixation
des impts, elle est dirige par le US Treasury. Son rle est plus important
quon peut le penser car il possde lautorit pour donner lordre la banque
fdrale de New-York dintervenir directement sur le march des changes en
vendant ou achetant le dollar sil considre que son cours de change est sur
(ou sous) valu.
Le dollar est la devise la plus suivie et la plus traite sur le march des
changes. En ralit, le dollar est prsent dans plus de 90 % du total des transactions sur le Forex. Son poids est donc considrable, ce qui explique du
mme coup limportance des donnes chiffres de lconomie amricaine et
des divers rapports sur les mouvements des cours.
Mais ce poids tend baisser au fil des ans avec, comme nous le disions, la
monte en force de leuro en tant que monnaie de rserve dans les Banques
Centrales. Mais il faut ajouter un bmol cette tendance. En effet, la crise
survenue en juillet 2007 a engendr un fort dbouclage de positions risque.
Ces actifs risque taient la plupart du temps cots face au dollar do une
trs forte demande en dollars et un euro quelque peu boud cause des
risques croissants de forte rcession en zone euro. Ainsi, la priode actuelle
est peu favorable leuro et sa part au sein des rserves des banques
centrales ne devrait pas rellement augmenter dans les deux annes venir.
Sur le long terme, cependant, le dollar devrait trs certainement repartir la
baisse au profit de leuro et ce dautant plus fort que les premiers signes de
reprise de lconomie mondiale seront sensibles et que lapptit pour le risque
rapparatra chez les investisseurs.
Une autre donne prendre en compte est le fait que de nombreuses devises
mergentes sont pegges avec le dollar. Ce qui signifie que leur cours de
change est fixe par rapport au dollar avec une autorisation de fluctuation au
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sein dune bande plus ou moins large. Cest le cas notamment pour de
nombreuses devises asiatiques dont le yuan. Il arrive parfois que des pressions sur les marchs poussent les cours en dehors de ces bandes, ce qui
provoque des interventions immdiates sur les marchs pour rtablir les cours
au sein des bandes de fluctuation. Ces mouvements influencent normment
le cours du dollar sur les marchs. Dans le cas des devises asiatiques, beaucoup dentres elles apparaissent sous-values par rapport lconomie et la
croissance de leur pays. Ces derniers seront certainement amens dans le
futur rvaluer progressivement leur monnaie ainsi qu diversifier leurs
rserves, impliquant un affaiblissement de leur dpendance face au dollar et
donc des ventes massives de dollars sur les marchs.
Dautres donnes doivent tre prises en compte pour valuer la valeur du
dollar sur le march, nous citerons entre autres :
les diffrentiels de cours entre les bons du trsor amricain et les obligations
trangres. En effet, les investisseurs auront tendance placer leur argent
sur les produits offrant les meilleurs cours de rendement, ce qui implique de
forts mouvements sur le march des devises compte tenu de la valeur
leve du ticket dentre sur ce type de produit.
Le dollar Index : les Banques Centrales ont tendance se fier cet indice
pour valuer la valeur globale du dollar sur les marchs plutt que de se fier
uniquement lapprciation ou la dprciation du dollar par rapport telle
ou telle devise.
noter, enfin, quil existe une forte corrlation entre le cours du dollar et celui
de lor. Ce dernier volue en gnral dans le sens contraire du dollar puisquil
est cot en dollars. En priode dincertitude sur les marchs, les investisseurs
se reportent sur lor, considr comme une valeur refuge, ce qui aura tendance
affaiblir le dollar.
4 Gnralits sur le couple EUR/USD
LEUR/USD est de loin le cross de devises le plus trait. Il reprsentait plus de

28 % des volumes de transaction sur le march des devises en 2007. Ces
volumes ne sont pas dus limportance des relations conomiques entre la
zone euro et les tats-Unis. En fait, et comme nous lavons dj vu prcdem130 Forex guide complet pour investir et gagner sur le march des devises
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ment, sur le march des changes, ce sont les spculateurs qui dictent leurs
lois. Or, le cross EUR/USD est le plus liquide et le plus facile daccs lorsque
lon veut trader du dollar. De plus, de nombreuses informations et analyses
sont disponibles sur internet.
Les spculateurs favorisent le cross EUR/USD lorsquils ont une vision sur
lvolution du dollar face au reste du monde. Si nous observons le cross
USD/JPY, il ne ragira pas exactement pareil que lEUR/USD sur une nouvelle
affectant le dollar, uniquement car la composante yen du USD/JPY est galement trs forte. Dailleurs la plupart des intervenants voulant spculer sur le
yen le feront via le USD/JPY et non pas via un autre cross o le yen est
prsent.
Paralllement cela, le cross EUR/USD est aussi utilis par les spculateurs
qui ont une vision sur lvolution de la devise europenne. En effet, les autres
cross contenant de leuro ne ragissent pas du tout de la mme manire que
face au dollar : lEUR/GBP, EUR/CHF et lEUR/JPY sont extrmement
influencs par la devise de contrepartie. noter aussi que parce que leuro
est la devise de 16 pays (Au 1er janvier 2009, la Slovaquie est devenue le
seizime tat membre de lUnion europenne adopter la monnaie unique),
toutes les nouvelles conomiques importantes affectant lun de ces pays
affectent leuro et donc lEUR/USD. Cependant, il faut souligner que les politiques montaires de la FED et les nouvelles conomiques provenant des
tats-Unis influencent bien plus largement cette paire que les nouvelles
provenant de lconomie europenne.
Enfin le cross EUR/USD est le point de rencontre entre les deux plus grandes
zones conomiques de la plante. Il donne constamment la temprature
conomique des deux zones et symbolise les diffrents intrts et anticipations
de chaque intervenant sur le march des changes.
Le cross EUR/USD a connu des volutions trs importantes depuis 2007.
Aprs avoir atteint des plus hauts au-dessus du niveau des 1,60, il a fortement
corrig avec la crise des subprimes. En effet, les investisseurs se sont massivement dsengags de leurs positions sur des actifs risque qui, pour la
plupart dentre eux, sont cots face au dollar. Ainsi, mme si la FED mne une
politique largement expansive et que les risques inflationnistes sont trs forts
aux tats-Unis, le jeu de loffre et de la demande a profit au dollar qui a jou
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plus que jamais son rle de devise de rfrence linternational. Toute la difficult est de savoir si cette situation va perdurer dans le temps Certains
signes poussent de nombreux conomistes penser que lEUR/USD pourrait
de nouveau atteindre ses plus hauts lorsque les premiers signes de reprise de
lconomie mondiale et que lapptit pour le risque rapparatront sur les
marchs
GBP/USD ( cable )
4 Quelques particularits de la livre
Les politiques lies la livre sont menes de faon conjointe par la BoE (Bank
of England) et le MPC (Monetary Policy Committee). Leur objectif principal est
de respecter le cours dinflation cible communment appel Retail Price Index
(RPIX). Pour cela, le MPC utilise diffrents outils et se runit une fois par mois
pour discuter des grandes lignes adopter. Parmi ces outils, les plus importants sont :
le Bank Repo Rate : cest le cours directeur de la Banque Centrale qui
influence les taux dintrt des banques commerciales. Ce cours influence
donc fortement lconomie et la consommation.
les interventions directes sur le march par le biais doprations
dachat/vente dobligations et ventuellement, si ncessaire, de GBP sur le
march spot. Elles permettent de garantir la liquidit ncessaire la mise en
place des nouvelles politiques de taux dintrt.
Les taux dintrt levs sur la livre favorisent les oprations de carry trade .
En fait, les investisseurs se placent long sur le GBP contre les autres devises
afin de profiter des diffrentiels de cours positifs. Le GBP/JPY est particulirement apprci pour ce type doprations.
tant donn que le Bank Repo Rate est linstrument principal de la politique
montaire britannique, il est ncessaire danticiper les baisses ou les augmentations de cours avant de prendre position sur la livre. Cela passe par lcoute
attentive des avis des membres et hauts reprsentants de la BoE et du MPC
mais galement du Future short sterling trois mois qui donne gnralement
de bonnes indications sur les dcisions venir. Dans les faits, lorsque les
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cours trois mois (reprsents par la valeur du Future) correspondent aux

cours actuels de la BoE, cela signifie que les investisseurs penchent pour un
maintien des taux dintrt leur niveau actuel. Sils sont suprieurs, les investisseurs anticipent une augmentation des cours et inversement.
Dautre part, il est intressant de noter que le GBP a tendance sapprcier
lorsque le prix de lnergie augmente. En effet, le Royaume-Uni est un gros
producteur dnergie (10 % de son PIB provient de ce secteur) et laugmentation des prix implique des revenus croissants ainsi que des achats supplmentaires de GBP pour les pays importateurs.
4 Gnralits sur le couple GBP/USD
Le GBP/USD reprsente en 2007 un peu plus de 14 % du total des transactions sur le march des changes.
Cest le plus vieux cross de devises trait sur le march des changes du
fait de la disparition des devises des pays ayant adopts leuro. Il est aussi
souvent appel Sterling ou cable en raison du cble qui avait t tendu
sous lAtlantique pour permettre aux transactions de seffectuer.
Cest de loin le couple de devises le plus volatile parmi les devises majeures et
il est idal pour les spculateurs souhaitant raliser de rapides aller-retour sur
le march. Il est particulirement volatile durant les horaires douverture du
march anglais.
La livre a particulirement souffert de la crise des subprimes et a t la
premire des devises majeures seffondrer face au dollar et au yen. Cela
sexplique notamment par lexposition de lconomie britannique au secteur
financier, premire victime de la crise, mais aussi par la liaison troite qui
existe entre le Royaume-Uni et les tats-Unis.
USD/JPY
4 Quelques particularits du yen
La BoJ (Bank of Japan) a lentire responsabilit de lexcution de la politique

montaire au Japon. Cependant, les dcisions majeures restent prises par le
ministre des finances (MoF).
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Lorsque le yen sapprcie trop rapidement face au dollar, il est important de

souligner que les membres de la BoJ et du MoF deviennent particulirement
loquaces et expriment leurs craintes afin de dprcier le yen par la seule force
de la spculation. Mais, de ce fait, ces dclarations sont de moins en moins
prises en compte par les investisseurs.
La BoJ et le MoF sont des acteurs particulirement actifs sur le march des
changes. Ils interviennent de faon rgulire ds quils ne sont pas satisfaits du
niveau de cours de change du yen.
Il faut galement noter que le yen est particulirement sensible aux conomies
des autres pays de lAsie du Sud-est. Cette sensibilit est bidirectionnelle.
savoir quune crise des conomies asiatiques mergentes influence galement
fortement la valeur du yen. Un exemple est la mini crise de la bourse de Shanghai fin fvrier 2007, qui avait prcipit lapprciation du yen dans un contexte
de confusion sur le march des actions, lUSD/JPY perdant prs de 700 pips
en moins dune semaine.
Il est galement utile de rappeler que la fin danne fiscale au Japon (31 mars)
est un moment trs important de lanne. Les entreprises japonaises rapatrient
leurs placements en devises afin de clturer leurs comptes et de respecter les
ratios imposs par lautorit des services financiers.
4 Gnralits sur le couple USD/JPY
Les taux dintrt japonais se distinguent globalement depuis de nombreuses

annes par leur faible niveau, largement infrieur ceux des autres pays
membres du G8. Compte tenu notamment de lorientation prudente de la politique montaire japonaise poursuivie par la BoJ, cette situation semble
destine perdurer encore un certain nombre dannes. Les cours dintrt
sur le yen sont actuellement les plus bas du march, ce qui favorise la
consommation et la croissance et contribue maintenir un yen sous-valu
par leffet des oprations de carry trade. En effet, il est trs intressant de se
placer court sur les cross dont le yen est la devise de contrepartie, cest--dire
de se financer bon compte en yens pour pouvoir ensuite rinvestir dans des
devises dont les taux dintrt sont plus levs (voir les stratgies de carry
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trade ou portage). Du moins, cela tait particulirement intressant jusqu ce

que les carry-trades se retournent du fait de la crise des subprimes.
USD/CHF ( Swissy )
4 Gnralits sur le couple USD/CHF
Les politiques lies au dollar sont menes par la Banque Nationale Suisse
(BNS). Son objectif premier, comme les autres Banques Centrales, est de
maintenir la stabilit des prix au travers dune bonne matrise de linflation. Elle
se rfre pour cela lindice national des prix la consommation qui ne doit
pas sapprcier de plus de 2 % par an.
La devise suisse sert aussi de valeur refuge et a tendance sapprcier
lorsque le climat gopolitique international est instable, tout comme lor (le
cours de lUSD/CHF est dailleurs fortement corrl celui de lor). En effet, le
secret bancaire et les fortes rserves en or de la Banque Centrale suisse
rassurent les investisseurs. Ce secret bancaire est la cl du succs des
banques suisses. Elles attirent les grandes fortunes du monde entier souhaitant chapper limposition sur le revenu et le capital. LUnion europenne,
qui lutte contre ces possibilits de paradis fiscal , a menac maintes
reprises la Suisse de svres sanctions si elle ne mettait pas en place un
systme plus transparent. Rien de rellement efficace na encore t adopt
mais le moindre changement de rgulation du systme bancaire pourrait avoir
des consquences importantes sur les flux dinvestissement en Suisse.
Les oprations de carry trade sont galement importantes sur le franc suisse
car les taux dintrt y sont parmi les plus bas de la sphre des pays industrialiss. Les investisseurs auront donc tendance se placer en position longue
sur lEUR/CHF et sur le GBP/CHF, cest--dire emprunter du CHF faible
cours et placer de leuro ou du GBP des cours plus levs. Mais, encore
une fois, ces oprations ne sont plus vraiment du got des investisseurs et les
politiques de baisse des taux appliques par les banques centrales un peu
partout dans le monde diminuent encore un peu plus lintrt du carry-trade.
LEUR/CHF sera prfr pour les investissements court et moyen terme et
les oprations de portage car il est moins volatile que lUSD/CHF qui, lui, sera
prfr pour la spculation en intraday.
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LEUR/CHF est le cross le plus trait sur lensemble des transactions impliquant le franc suisse mme si lUSD/CHF reste trs populaire. Cela sexplique
avant tout par le caractre driv de lUSD/CHF qui est en fait une combinaison de lEUR/CHF et de lEUR/USD. Thoriquement on a : USD/CHF
= EUR/CHF : EUR/USD.
Cette quation est souvent respecte sauf en cas de crise conomique
majeure ou dinstabilit mondiale, dautant plus que les investisseurs profitent
du moindre cart pour saisir des opportunits dinvestissement. Le franc suisse
est aussi souvent trad face dautres devises exotiques par les grosses
banques prives suisses qui reoivent des dpts de leurs clients provenant
du monde entier.
A noter galement que les oprations de fusions et acquisitions ont des consquences importantes sur le CHF et quelles sont frquentes en Suisse car ces
oprations concernent souvent des instituts financiers et quils sont nombreux
en Suisse. Si une entreprise suisse rachte une entreprise trangre, elle
devra vendre du CHF et acheter la devise du pays dimplantation de lentreprise rachete et cela engendrera des pressions baissires sur le march.
USD/CAD ( Loonie )
4 Gnralits sur le couple USD/CAD
Le Governing Council de la Banque Centrale du Canada est responsable

de la mise en place de la politique Montaire. Son objectif majeur est de maintenir la stabilit des prix en respectant un cours dinflation cible oscillant entre 1
et 3 % par an.
La valeur du dollar canadien est trs dpendante des matires premires.
Cependant, des prix trop levs pnaliseraient des gros importateurs comme
les tats-Unis, ce qui se rvlerait nfaste pour lconomie canadienne qui est
trs lie lconomie amricaine. En effet, 85 % des exportations canadiennes
se font vers les tats-Unis. La forte chute du prix des matires premires
amorce courant 2008 a fortement pnalis le CAD et toutes les devises des
pays dont lconomie est fortement lie aux exportations de matires
premires.
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noter que les importantes oprations de fusion et dacquisition qui ont lieu
entre les entreprises des deux pays peuvent galement affecter de manire
ponctuelle le cours de lUSD/CAD.
Les oprations de carry trade sur lUSD/CAD sont fortement lies au plus ou
moins grand diffrentiel de cours entre les deux pays. Lorsque ce dernier est
lev, ces oprations sont trs plbiscites et facilites par le caractre frontalier du Canada et des tats-Unis.
AUD/USD ( Aussie )
4 Gnralits sur le couple AUD/USD
LAustralie est un gros producteur de matires premires. Lconomie australienne et la valeur du dollar australien sont lies la fois au prix des matires
premires mais aussi aux conditions mtorologiques qui vont influencer la
qualit des rcoltes. Lorsque les prix des matires premires sapprcient, la
Banque Centrale aura tendance augmenter ses cours afin de lutter contre
linflation. LAUD na dailleurs pas cess de sapprcier paralllement laugmentation des prix des matires premires dans le monde. Ce nest qu partir
de juin 2008 que la tendance sest inverse cause du fort recul du prix des
matires premires !
Les principaux pays importateurs des produits australiens sont le Japon et les
pays regroups au sein de lASEAN (Brunei, Cambodge, Thalande, Philippines, Singapour, Laos, Malaisie, Myanmar, Indonsie et Vietnam). Les performances de lconomie australienne sont donc par consquent fortement lies
la sant des conomies des pays dAsie Pacifique.
La politique montaire australienne est mene par un comit montaire existant au sein de la Banque Centrale australienne. Les objectifs principaux sont
la stabilit de lAUD et une croissance conomique favorisant lemploi. Linflation ne doit pas dpasser 2 3 % par an en rfrence lindice des prix la
consommation.
Il faut noter que du fait des forts taux dintrt de lAUD, la devise est souvent
utilise pour faire du portage (les spculateurs empruntent gnralement du
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yen pour le placer en dollar australien). Les cours de lAUD sur le long terme
sont dailleurs largement lis au diffrentiel de cours entre lAUD et lUSD.
Entre 2000 et 2004, par exemple, les taux dintrt en Australie ont fortement
augment alors que les tats-Unis rduisaient fortement les leurs, provoquant
ainsi un rally haussier du cross sur cette priode.
NZD/USD ( Kiwi )
4 Gnralits sur le couple NZD/USD
La politique montaire no-zlandaise est mene par un comit interne la

Banque Centrale. Son objectif principal est de maintenir le cours dinflation
annuel 1,5 %. Si ce ratio nest pas respect, le gouvernement a le pouvoir de
renvoyer le gouverneur de la Banque Centrale.
Lconomie no-zlandaise est lie lconomie australienne car les pays sont
trs proches gographiquement et lAustralie reprsente le principal partenaire
commercial de la Nouvelle-Zlande. LAUD et le NZD sont dailleurs trs fortement corrles.
Cest une devise qui est, encore une fois, lie lvolution du prix des matires
premires, qui reprsentent prs de 40 % des exportations. Les mmes
remarques concernant les fluctuations des prix des matires premires pour
lAustralie ainsi que les dangers mtorologiques sont donc valables ici.
Le Kiwi tait galement utilis dans les carry trade du fait des forts taux
dintrt no-zlandais. Cela rend cependant la devise particulirement
sensible aux variations de taux dintrt puisquune rduction des taux en
Nouvelle-Zlande combine une augmentation des taux amricains conduit
une rduction du diffrentiel de cours et rend les placements longs sur le
NZD/USD moins rmunrateurs. Les investisseurs auront donc tendance
renverser leurs positions ou investir sur dautres devises. Cest plus ou moins
ce qui sest produit avec la crise des subprimes. La Banque centrale de
Nouvelle-Zlande est entre dans une phase de baisse des taux dintrt fin
2008. Cela a acclr la baisse du NZD face au dollar et au yen. Le NZD
stait dj fortement dprci depuis juin 2008 cause de la chute du prix
des matires premires.
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D. Les devises mergentes en Asie

Avec larrive de leuro en 1999, cest plus de 12 devises qui ont disparu et
autant dopportunits pour les traders. La zone asiatique avec ses conomies
mergentes et ses rgimes de change si particuliers est de ce fait devenue
lune des zones o les opportunits sont les meilleures pour le trader averti.
USD/CNY
Lvolution de la devise chinoise (renminbi ou yuan) est totalement encadre et

protge par la Banque Populaire de Chine (BPC). Le cours du CNY est en
effet fix par rfrence un panier de devises dont la composition est tenue
secrte. Or, la sous-valuation de la monnaie chinoise vis--vis du dollar est
souvent dnonce comme lune des causes des dsquilibres mondiaux et
surtout de la balance commerciale dficitaire des tats-Unis Les autorits
amricaines soutiennent ainsi que la Chine manipulerait son cours de change,
ce sentiment tant corrobor par la majorit des travaux empiriques qui estiment que le yuan est sous-valu de 15 30 %.
La Banque Centrale chinoise, pour accommoder ses relations avec les tatsUnis, rvalue de temps autre trs lgrement le CNY (2 % en 2005) ; toutefois, le jour de la grande rvaluation nest pas encore arriv.
Certains pensent dailleurs que la rvaluation du CNY est dj over-price
et prise en compte sur les marchs. En effet, la quasi-totalit des vendeurs
Forex dans les salles de march des banques dinvestissement ont pour
mission de vendre des solutions de couverture de change leurs clients
inquiets pour anticiper un potentiel risque de rvaluation chinoise.
Ces couvertures se font gnralement via des contrats NDF (Non Deliverable
Forward) et lacheteur de ce type de contrat reoit la diffrence en euros entre
le prix du NDF et le fixing du CNY une date donne dans le futur. Le NDF sur
le renminbi six mois, vaut environ 5 % de plus que le CNY aujourdhui. Ce qui
signifie quune rvaluation de 5 % de la devise chinoise est anticipe sur la
priode. Ainsi, en cas de non rvaluation du CNY sur la priode, le client
perdra la prime de 5 % quil avait paye ; en cas de rvaluation plus importante de 5 %, il fera un profit.
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Nous constatons que malgr les prises de position publiques de la Banque

Centrale chinoise, le CNY est toujours pegg face un panier de devises
(o le dollar reste a priori trs majoritaire) et que les diverses rvaluations ont
t trs faibles. Il peut donc tre intressant de parier sur une non rvaluation
du CNY court terme pour recevoir la prime surpaye de la rvaluation.
Comme solution alternative une rvaluation brutale du CNY, la Banque
Centrale chinoise pourrait probablement galement sorienter vers ladoption
dun systme de changes semi-pegg de type protectionniste comme celui
de Hong-Kong. Dans ce cas, nous nassisterions pas une apprciation rapide
et sensible du CNY mais plutt une apprciation lente et progressive.
Ainsi, en pratique, vendre du CNY terme via des NDF des entreprises cherchant se couvrir contre un risque de rvaluation peut savrer tre une
Figure 10 : Exemple de contrat future sur le yuan
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bonne opration pour les banques qui offrent ce genre de service. Depuis aot
2006, cette opportunit tait galement offerte aux spculateurs avertis puisquil tait possible de trader des contrats terme standardiss sur la devise
chinoise. Les spculateurs pouvaient ainsi prendre des positions sur la couverture du risque de rvaluation de la devise chinoise. Cependant, par manque
de liquidit sur le Future, le contrat nest plus disponible sur les plates-formes
de trading accessibles aux particuliers.
USD/HKD
Graphique n 27 : volution du cours du HKD (Hong-Kong Dollar) depuis 1999
Le Hong-Kong dollar est une devise trs stable grce au currency board
qui est un systme de protection de la devise mis en place dans les
annes 80. Selon ce dispositif, le USD/HKD ne pouvait pas dpasser le seuil
de 7,8000 sans entraner lintervention du currency board qui, depuis 2005,
encadre le cours de change du dollar de Hong Kong entre 7,7500 et 7,8500.
Par ailleurs, les taux dintrt de Hong-Kong ont tendance suivre lvolution
des cours amricains, ce qui renforce ainsi la stabilit de cette devise. Chaque
rumeur sur une ventuelle rvaluation du renmimbi entrane des mouvements
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sur lHKD, lequel dcroche puis revient progressivement vers la stabilit et le

seuil des 7,8000. Pour les investisseurs, les opportunits de trading se prsentent au moment o les intervenants sur le march saffolent et o le niveau des
7,8000 est cass vers le bas.
USD/THB
Le bath thalandais est la devise qui a le plus souffert lors de la crise de 1997, au
cours de laquelle les spculateurs se sont mis vendre massivement
cette devise conduisant ainsi la division de sa valeur par deux en quelques jours.
Graphique n 28 : volution du THB depuis la crise asiatique de 1997
La Banque Centrale thalandaise a alors pris des mesures draconiennes pour

dfendre le bath en facturant le refinancement overnight (position garde plus
dune journe ouvre) du bath plus de 1 000 %. Il cotait alors plus de 3 %
de la position globale par jour pour pouvoir tre short sur le bath. Une position short sur la devise tait ainsi trs onreuse, et beaucoup de spculateurs ont t contraints de couper leurs positions, contribuant ainsi diminuer
la dgradation du THB.
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Depuis cette poque, la Banque Centrale thalandaise stabilise sa devise en

obligeant les traders ne pas conserver de positions short et ne pas tre
long de plus de 300 millions de THB en overnight (cours overnight de +
300 % en tant short et de 100 % en tant long).
Cette mthode a garanti la stabilit du THB ces dernires annes. Suite au
coup dtat de septembre 2006, de nouvelles mesures ont encore t prises
pour protger la spculation autour du THB et il est maintenant trs difficile de
trader cette devise asiatique.
USD/SGD
Le dollar singapourien (SGD) est aussi une devise trs protge sur laquelle il
est interdit de prendre des positions short en overnight. Cette mesure a parfois
pour consquence lenvole des cours courts mais permet une relative stabilit
du SGD qui est aussi, par ailleurs, li un panier de devises dont la composition est maintenue secrte par la MAS (lautorit montaire de Singapour).
Lorsque le cours de la devise sort dun tunnel de plus de 2 % par rapport au
panier secret de devises, la MAS intervient et achte ou vend massivement le
SGD. Les spculateurs essayent ici de crer des modles qui rpliquent le
panier secret de devises et prennent ainsi des positions lorsque lon est plus
ou moins proche des bandes de ce tunnel.
Enfin, la fiscalit attractive de Singapour a eu pour consquence dattirer beaucoup de capitaux et le SGD est devenu une devise forte dans la zone asiatique. Il est facile trader et bnficie dune bonne liquidit. Sa rcente dprciation face au dollar est avant tout due la forte demande en dollars depuis la
crise du crdit.
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Graphique n 29 : Apprciation du dollar singapourien (SGD) depuis 2001.
Les autres devises asiatiques : MYR TWD KRW
La plupart des autres devises asiatiques ont les mmes caractristiques et

sont trs dures ngocier car trs protges. Il est toutefois possible de faire
des NDF sur ces devises.
USD/KRW (won coren) : La Core est un gros producteur de puces lectroniques et on constate que le cours du won est souvent corrl celui du
Nasdaq.
USD/TWD (dollar taiwanais) : mme les NDFs sur le TWD ont un accs
restreint et toutes les oprations de change doivent avoir une composante
commerciale pour viter toute spculation.
USD/MYR (ringgit malaisien) : la devise est pegge un panier de
devises, sur le mme modle que le CNY.
E. Les devises convergentes (devises mergentes

qui pourraient entrer dans la zone euro)
EUR/HUF
Le forint hongrois est totalement convertible avec les autres devises depuis
2001. Gnralement entre 1 et 2 milliards de USD/HUF sont changs tous
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les jours. Lintgration du pays dans la zone euro devait se faire entre 2010 et
2012 mais limportance de la dette hongroise pourrait retarder le processus
dintgration et la Hongrie pourrait tre un des derniers pays dits convergents intgrer la zone euro. Lintgration devrait tre dautant plus retarde
que la Hongrie est un des pays de lEst les plus touchs par la crise des
subprimes. Dans ces conditions, on voit mal comment ce pays pourrait
respecter lun des critres dterminants pour accder la zone euro : le maintien de son dficit budgtaire sous la barre des 3 % du PIB, et ce durant les
deux ans prcdant la date prvue de ladhsion !
EUR/CZK
La couronne tchque est devenue flottante aprs la crise de 1997. Depuis son
admission au sein de lEurope, la Banque Centrale prpare ladmission du
pays dans la zone euro en respectant les critres de Maastricht. Les spculateurs internationaux sont trs actifs sur cette devise dont on estime le volume
moyen journalier entre 3 et 5 milliards de USD.
EUR/PLN
Le zloty est une devise totalement convertible depuis 2000. Lintgration de la

Pologne la zone euro, initialement prvue pour 2008 puis repousse 2010
devrait finalement seffectuer en 2012 mme si le contexte actuel ne facilitera
pas le travail des nouveaux postulants. En attendant le PLN reste une devise
relativement liquide dont les volumes de trading avoisinent les deux milliards
dUSD par jour.
F.
Les autres devises mergentes
USD/RUB
Le rouble russe nest convertible totalement librement que depuis 2006. Aprs
que la parit ait affich un plus bas 23,0472 le 15 juillet 2008, le rouble sest
considrablement dprci face au dollar et volue, dbut 2009, autour des
36,0000. Le rouble pourrait repartir la hausse en cas de reprise la hausse
des cours du ptrole.
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USD/TRY
Linflation rampante en Turquie avait fortement fait se dvaluer la livre turque

(TRL) au cours des annes 80 et 90. Aujourdhui avec la Nouvelle Livre Turque
dont le symbole est TRY, la devise attire beaucoup de traders du fait de la
constante apprciation de la devise depuis 2003 et de ses taux dintrt
levs. Mais la devise a subi les retournements de carry-trade et sest fortement dprci face au dollar depuis le dbut su second semestre 2008. Au
mois de mars 2009, la parit USD/TRY volue autour de ses plus hauts historiques. Grce au maintien de taux dintrt levs sur le TRY, les investisseurs
pourraient manifester un regain dintrt pour cette devise condition que
laversion pour le risque diminue sur les marchs financiers. Les volumes
moyens journaliers sur le march spot avoisinent les trois milliards dUSD.
USD/ZAR
La devise sud-africaine est aussi appele le rand. Cest lune des devises les
plus volatiles et elle est particulirement apprcie par les spculateurs
cause de ses forts mouvements. En raison de la structure de lconomie sudafricaine, le ZAR est fortement corrl avec lvolution du prix de lor (symbole :
XAU) et des matires premires en gnral. Depuis la fin du contrle des
changes en Afrique du Sud, la liquid du ZAR est bonne aux horaires de
Londres. L encore, la devise sest fortement dprcie face au dollar mais le
maintien de taux dintrt levs pourrait amener les investisseurs sy intresser de nouveau.
USD/MXN
Le peso mexicain est la devise la plus traite parmi les devises dAmrique du
Sud. Depuis la crise de 1994 o le peso mexicain avait perdu trois fois sa
valeur en quelques jours, la devise sest stabilise et elle est maintenant trs
largement traite avec des volumes moyens de plus de dix milliards dUSD par
jour. De juin 2008 mars 2009, le peso a cependant perdu prs de 50 % de sa
valeur, faisant rapparatre les craintes inflationnistes au Mexique.
Nous ne pouvons pas parler dans ce livre de toutes les spcificits de chaque
paire de devises. Nous avons donc choisi de mettre laccent sur les paires de
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devises qui sont accessibles via les plates-formes lectroniques de trading.

Vous trouverez donc en annexe une liste des devises plus exotiques.
signaler par ailleurs que ces devises ont gnralement une liquidit trs limite
et que les rgulations nationales ou internationales empchent toute spculation.
G. Forex 2.0 Le Linden Dollar
Le Linden USD est la devise utilise dans Second life, un monde virtuel accessible sur internet. Elle est parfaitement convertible et son cours a volu entre
250 et 300 L$ pour 1 USD pour 600 millions de USD changs au cours de
lanne 2006. Apparemment, certains arbitrages seraient possibles en se
servant des taux dintrt levs que paient les banques de Second Life.
signaler aussi quune plate-forme dchange entre devises de diffrents jeux
serait en prparation, il serait alors possible dchanger des Linden Dollar
contre du World of Warcraft Gold par exemple !
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Chapitre 4
GRER AU MIEUX SON PORTEFEUILLE DE DEVISES

1. LES BASES DU MONEY MANAGEMENT
Comme nous lavons vu dans lintroduction lanalyse technique, les investisseurs nagissent pas tous de la mme faon au mme moment. Trois critres
doivent ainsi tre pris en considration en fonction de votre profil dinvestisseur :
la technique (quels indicateurs retenir pour dterminer les moments propices
lachat/vente ?) ;
la psychologie (quelle est ma relation vis--vis du risque ?) ;
la faon de grer le capital engag, cest--dire le money management .
Nous allons donc dans cette partie dvelopper les bases du money management afin de vous permettre doptimiser la gestion de votre propre capital. Il
nous faudra galement aborder quelques notions de psychologie car sur les
marchs, votre pire ennemi reste souvent vous-mme !
A. Principes de base
Une bonne gestion de votre capital est primordiale dans vos trades : elle va
vous permettre de matriser vos pertes et vos gains via lvaluation des ratios
gains/pertes et risque/rendement de votre approche dinvestissement et
vous guidera dans vos choix dentres et de sorties du march.
Avant de prendre une quelconque dcision concernant la rpartition de votre
capital, il vous faut dterminer quelles sont les probabilits de gains ou de
pertes pour chacun des cross que vous souhaitez traiter. Lobjectif tant, bien
sr, que la somme de ces probabilits soit positive (i.e. que le ratio gains/pertes
soit suprieur 1 !). Cependant, dans vos estimations, ne vous attendez pas
Grer au mieux son portefeuille de dvises 149
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avoir des ratios de type 30 : 1 (le potentiel de gain est 30 fois suprieur au
potentiel de perte), ceux-ci ne dpassent gnralement pas les 5 : 1.
Dterminer les probabilits de gain ne reste possible qu condition de se
pencher sur le risque que comporte votre investissement. Comme nous lavons
vu auparavant, plus la volatilit dun march est forte, plus le risque est grand.
Ainsi, il est beaucoup plus risqu dinvestir sur la Lire turque (exotique), que
sur leuro (major). Mais il ne faut pas oublier non plus que, plus la volatilit dun
march est forte, plus les potentiels de gains sont levs. Ces deux paramtres nous permettent alors de considrer le ratio risque/rendement de linvestissement. Attention cependant, paradoxalement ce ratio crit en numraire se
lit de faon inverse : un ratio risque/ rendement de linvestissement gal 4 :
1 signifie que le rendement potentiel de votre investissement est 4 fois suprieur au risque encouru.
Tous ces paramtres pris en compte, il devient vident que pour manager au
mieux votre portefeuille, celui-ci doit aussi bien comprendre des cross risqus
mais fort potentiel de gain, que des cross plus srs prsentant un potentiel de rentabilit infrieur pour un montant investi quivalent. La prise de
risque dpendant essentiellement de la psychologie de linvestisseur, la
logique reste que la probabilit de rentabiliser votre investissement soit suprieure votre perte potentielle.
B. Mise en pratique
Il sagit dsormais de pouvoir identifier clairement les valeurs de ces diffrents

ratios. Malheureusement, il nexiste pas encore de formule miracle permettant
de dterminer le risque ou le potentiel de tel ou tel cross. Cest aux investisseurs quil revient dtudier le potentiel haussier ou baissier de telle ou telle
devise par rapport une autre, via ltude des indicateurs par exemple ! Le
choix dun ratio est donc purement subjectif, il reste trs li la psychologie de
linvestisseur.
Admettons quaprs tude du cours de lEUR/USD nous ayons un fort sentiment haussier sur ce cross et que le ratio risque/ rendement de linvestissement soit de 2 : 1. Cela signifie en clair que lon estime quil y a davantage de
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probabilit que le cours EUR/USD augmente de 100 pips quil ne baisse de 50

pips. Devant ce constat, nous avons donc intrt acheter de lEUR/USD. De
plus, une telle conclusion va nous permettre de mettre en place deux types
dordres de vente qui nous permettront de clturer notre position :
un ordre stop connexe, qui prendra effet si lEUR/USD diminue de 50 pips ;
un ordre limite connexe, qui prendra effet si lEUR/USD augmente de
100 pips.
Ces ordres ne sont dailleurs pas dfinitifs ! Il est tout fait possible de les
annuler ou de les modifier si lon estime que le cours a finalement des chances
daugmenter de plus de 100 pips. Compte tenu de cette possibilit, il est donc
judicieux de ne pas sendormir sur les ordres que lon a placs, mais de
continuer prter attention aux diffrentes informations que nous procure le
march. Attention cependant garder de rels objectifs en tte. Il ny a rien de
pire que de changer davis chaud en fonction des volutions rapides des
cours. Une fois votre dcision prise, essayez de vous y tenir le plus possible en
faisant abstraction des avis extrieurs mais sans pour autant rester born.
Gardez galement en mmoire quil est rare que le march se trompe vous
devez savoir profiter des tendances et surtout ne pas considrer par exemple
quun cross stant beaucoup dprci na plus de potentiel baissier encore
rcemment, de nombreux traders ont t pigs par la brusque apprciation
du yen : le cours du USD/JPY est pass de 121,60 115,15 entre le
23/02/2007 et le 05/03/2007 et a continu se dprcier avec lacclration
des dbouclages de positions de carry-trade. AU dbut du mois de mars 2009,
il stablit autour de 98,00 !
Dans la pratique, il est tout dabord conseill de ne pas utiliser un levier suprieur 40, ce qui signifie que vous ne devez pas avoir plus de 40 fois la valeur
de votre compte en montant total cumul de positions ouvertes sur le march.
Lorsque vous effectuez vos premiers trades, utilisez un levier maximum de 10,
quitte renforcer vos positions au fur et mesure. Cela vous permettra de
vous entraner sans risquer une trop grosse part de votre capital.
Dautre part, il est ncessaire de diversifier vos positions. Cela ne signifie pas
traiter une dizaine de paires. Deux ou trois suffisent. Mais arrangez vous surtout
pour que ce choix soit logique. Vous ne prendrez jamais une position longue (
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lachat) sur lEUR/USD alors que vous tes court ( la vente) sur lEUR/CHF !
En effet, dans le premier cas, vous auriez achet de leuro et dans le second
vous en auriez vendu ! Mme si le potentiel haussier ou baissier de lUSD et du
CHF par rapport leuro nest pas le mme, cela nest pas logique du tout !
Toujours des fins de protection du capital initial, il est recommand dadopter
une stratgie dite stratgie par palier . Par exemple, si lEUR/USD est
1,35 et que vous anticipez une hausse 1,36, au lieu dinvestir le total de votre
capital 1,35 il est prfrable de le rpartir mesure que le cours augmente.
Investissez un premier tiers 1,35, le tiers suivant 1,3540 et le dernier tiers
1,3570. Ainsi, si par malheur vos estimations se rvlaient fausses, tout votre
capital ne serait pas engag ds le dbut.
Lorsque vous coupez vos pertes ou prenez vos gains, la mme logique sapplique : ne fermez pas toujours vos positions en une seule fois.
Exemple
Vous avez achet 100 000 EUR/USD au cours de 1,3500. Votre analyse vous
donne un potentiel haussier 1,3650. Le march sapprcie 1,3650 mais
vous ne savez pas exactement si le potentiel haussier est termin. Pour ne
pas vous priver dune poursuite ventuelle du mouvement, vous allez prendre
la moiti de vos plus-values en vendant 50 000 EUR/USD. Vous tes donc
toujours long de 50 000 sur lEUR/USD.
Ces techniques visent optimiser vos rendements en coupant les pertes rapidement, en laissant courir les plus-values plus longtemps et en consolidant les
positions gagnantes tout au long de la tendance du march. Cela ne vous
permettra certainement pas de raliser le trade idal (mais utopique) : acheter
au plus bas pour revendre au plus haut. Cependant, un bon trader cherche
avant tout raliser des performances moyennes mais rgulires.
Dautre part, ces stratgies vous permettent gnralement dtre plus ractif
aux variations des cours. En effet, combien de fois verrez-vous votre intuition
se confirmer sur le march alors que vous navez pas pris de position par peur
de vous tromper ! Quand vous vous dcidez enfin investir, pas de chance, le
march se retourne vous coupez alors vos pertes en rageant que le march
sacharne contre vous mais 5 minutes aprs il repart dans lautre sens !
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Investir par palier vous permet donc de limiter les risques lis de mauvais
choix de points dentre ou de sortie sur le march tout en vous permettant de
suivre vos intuitions du moment.
Lessentiel dans le money management est de connatre son propre style de
trading ! Il est donc inutile de chercher copier une mthode : ce qui est fructueux pour lun, peut tre dsastreux pour lautre. Ce constat nous amne alors
nous pencher davantage sur les ractions que peuvent adopter les investisseurs sur le march du Forex.
C. Trading et psychologie
Selon leur profil et leur exprience sur les marchs, les investisseurs prouvent des relations plus ou moins fortes avec leur argent. Il est cependant
ncessaire de se dtacher au maximum de cette relation largent. De bonnes
plus-values sur un jour ou une semaine ne signifient pas que vous puissiez
vous permettre de faire nimporte quoi par la suite et, a contrario, encaisser
des pertes ne signifie pas que vous tes un mauvais trader.
Dautre part, vous serez dautant plus stress par vos positions si largent que
vous investissez est de largent vital on ne laura jamais assez dit : il ne faut
pas investir largent dont on a besoin.
Prenons un exemple concret sur le march : un trader investissant 90 % de
son capital propre sur le Forex sera psychologiquement bien plus fragile quun
autre ny consacrant que 5 % ! Cette fragilit sur le march peut tre extrmement nfaste pour un trader qui vivra chaque opration avec inquitude et
mme peur, ce qui peut se traduire par des actes insenss (prise de position
trs risque, changement de dcisions la dernire minute). Un minimum
de dtachement est donc ncessaire pour votre bien tre en tant que trader.
Cest la raison pour laquelle il ne faut pas investir plus que ce que lon peut se
permettre de perdre.
Mais il ne faut pas confondre dtachement et indiffrence ! Lindiffrence ne
permet aucune logique dans les trades, et, nous lavons suffisamment bien
compris, investir sur le Forex mle la fois intuition et stratgie. Le mot dordre
est donc la modration .
Il existe donc un certain nombre de rgles dor qui pourront vous permettre de
grer vos comptes de faon active tout aussi bien que vos motions !
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Ninvestissez pas tout sur un seul trade ! Choisissez deux ou trois paires de
devises et rpartissez votre capital tout en vous laissant une marge confortable pour tenir vos positions.
Il est trs important pour un investisseur de connatre ses propres ractions.
Effectivement, bien que de nombreux outils existent pour vous aider anticiper les ractions du march, il ne faut pas sattendre ce quils vous indiquent systmatiquement la tendance venir. dfaut donc de pouvoir anticiper de faon certaine les ractions du march, assurez-vous de connatre
vos propres ractions en fonction des diffrents scnarios dvolution
possible. Cela vous permettra de ragir de manire efficace en coupant vos
pertes rapidement, ou linverse en rcuprant vos gains.
Si vous avez une ide de trade : ne tardez pas prendre position ! il est alors
conseill de suivre une stratgie par palier , pour tenir votre position
mme si le march ne vous donne pas tout de suite raison Attention
cependant ne pas sentter et garder trop longtemps la position. Fixez-vous
un seuil de perte maximum.
Les nophytes sur le Forex ont parfois tendance perdre du temps et surtout
stresser en restant devant leur ordinateur pour observer les cours bouger.
Ce nest pas en les regardant intensment quils vont aller dans votre sens !
Lorsque vous prenez une position, il est videmment ncessaire de se
renseigner rgulirement sur son volution, mais les pips varient en temps
rel, ce nest donc pas lindicateur principal prendre en compte !
Enfin, des comportements gnraux sont noter sur le march des devises.
En effet, tant donn quil y a de nombreux paramtres influenant le Forex, ce
march a tendance tre psychologique. Les investisseurs cherchent se
rassurer avec lanalyse technique, qui apparat comme laspect concret
do limportance des seuils de cours psychologiques que sont les supports et
rsistance !
Les perceptions du march par les investisseurs influencent donc de faon
importante le march des changes, surtout en priode de faible activit au
niveau des annonces conomiques, o les mouvements sont plus spculatifs
car moins bass sur des donnes concrtes.
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En tendance haussire (ou baissire), lorsque les cours sont proches dun
chiffre rond, ce dernier sera trs souvent atteint.
Beaucoup dordres stop et limite sont placs au niveau des chiffres
ronds, des mouvements de repli ou dacclration des cours sont donc
probables, du fait de lexcution de ces ordres.
Lorsque les cours approchent de plus hauts ou plus bas historiques, on
notera souvent un lger repli li aux prises de gain avant de voir ventuellement les cours aller beaucoup plus haut/bas.
Achetez la rumeur, vendez la dclaration officielle ! En effet, cest un principe
bien connu sur les marchs. La plupart du temps, les cours ont tendance
sapprcier sur lanticipation de telle ou telle mesure venir. Mais lorsque
cette mesure est dclare publiquement et officiellement, les cours chutent
car les investisseurs ont dj anticip la nouvelle et prennent leur bnfice.
Cest souvent le cas pour les dclarations de taux dintrt des Banques
Centrales, on joue la rumeur dune hausse et quand celle-ci est confirme, le
march part contre sens.
Certains chiffres conomiques ou rapports ont plus dimportance que dautres. Pourtant ce nest pas toujours justifi et il y a parfois des effets de mode
de telle ou telle donne conomique. Il est donc important de bien suivre les
impacts des diffrentes annonces sur le march et leur volution au fil du
temps.
D. La magie et les dceptions du march du Forex
Le Forex est lun des marchs les plus spculatifs au monde grce sa taille
norme, sa liquidit et la manire dont fluctuent les devises. Nous pourrions
donc imaginer que la majorit des traders gagne des sommes astronomiques
sur ce march. Pourtant ce nest pas le cas et pour chaque gagnant il y a
souvent beaucoup de perdants.
La seule raison cela est que certains traders se trompent sur le potentiel de
profit quils peuvent raliser sur le Forex. En effet, il est possible de gagner
beaucoup dargent sur ce march mais ce sera forcment en prenant des
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risques importants, comme cest dailleurs le cas sur nimporte quel autre
march. De plus, le day-trading demande une discipline trs importante et faire
du trading de devises nest pas facile, autrement tout le monde serait dj
millionnaire. Mme les traders les plus expriments font des pertes de temps
autre et il faut raliser quapprendre bien trader prend du temps et quil
nexiste pas de raccourcis pour devenir un bon trader.
Un aspect trs intressant mais aussi souvent responsable de pertes sur le
march des changes est leffet de levier. Beaucoup de traders analysent
correctement les marchs et prennent les bonnes positions au bon moment,
toutefois ils ne sont souvent pas capables de garder ces positions car leur effet
de levier est trop important.
Nous lavons vu, avec un compte de 10 000 euros vous pouvez investir jusqu
1 million deuros. Prendre une position sur 300 000 EUR/USD, par exemple,
est quivalent un effet de levier 30, ce qui est dj trs important si lon
compare cet effet de levier celui de la plupart des hedge funds qui est, lui,
plus proche de 5.
2. QUELQUES STRATGIES DE TRADING
A. Les diffrents styles de trading
Le march du Forex est un march trs flexible, permettant tous les types
dinvestisseurs de trouver leur propre style de trading.
Le choix dune ou de plusieurs stratgies devra tre fait en fonction de diffrents critres : votre capital, votre disponibilit pour le trading, votre rsistance
au stress Pour mieux vous accompagner dans votre progression, ce chapitre
dcrira les stratgies de trading les plus utilises et les plus performantes.
Nous vous conseillons cependant, quelle que soit la stratgie adopte, de
toujours partir dun graphique en 4H ou en quotidien, afin de reprer la
tendance gnrale de march et les supports et rsistances majeurs.
La prsentation de ces diffrents styles de trading na pas pour but dtre
exhaustive et dentrer dans les dtails. Elle vous aidera avant tout dfinir le
style de trading adopter en fonction de votre disponibilit et de votre profil
psychologique.
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Le trs court terme
Le trading court terme consiste prendre position pour une dure trs courte
(de quelques secondes quelques minutes) avec des objectifs de gains en
termes de pips relativement faibles (entre 5 et 20 pips le plus souvent). Cette
technique implique gnralement lutilisation dun effet de levier plus important.
Il sagit de la technique la plus difficile matriser mais elle offre aussi les plus
belles perspectives de gains car vous profitez de tous les mouvements haussiers et baissiers au sein dune tendance.
Tableau 12 : Rcapitulatif du trading trs court terme
Profil de linvestisseur court terme
Grande disponibilit, forte rsistance au

stress, forte ractivit au march.
Type de graphique
Graphique en 5mn, type chandeliers japonais
Effet de levier moyen sur chaque position
Entre 30 et 50
Objectifs de gains en termes de pips

sur un trade
Entre 5 et 20 pips de gain
Fixation du seuil de perte maximum

sur un trade
La moiti de lobjectif de gain
Outils danalyse technique conseills
Analyse des supports et rsistances

mineurs, Moyenne mobile priode 5 croise
avec une moyenne mobile priode 10.
Avantages
Maximiser ses gains en profitant des

mouvements haussiers et baissiers au sein
dune tendance
Inconvnients
Stratgie demandant du sang froid, risques

lis aux cassures des supports et
rsistances mineurs
Paire(s) conseille(s)
GBP/USD, EUR/JPY, EUR/USD, GBP/JPY
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Graphique n 30 : GBP/USD, graphique en 5 mn, MBE 5 croise MBE 10,

exemple dun trade trs court terme
Le day trading
Le day trading consiste faire des allers-retours dans une journe en clturant
ses positions la fin de la journe.
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Tableau 13 : Rcapitulatif du day trading

Disponibilit moyenne (30 minutes par jour
en utilisant des ordres), forte rsistance au
stress, bon feeling des marchs, bonne
analyse des tendances court terme.
Profil du day trader

Type de graphique
Graphique en 30 mn, type chandeliers

japonais
Effet de levier moyen sur chaque

position
Entre 20 et 40

sur un trade
Fixation du seuil de perte maximum sur

un trade

majeurs, Moyenne mobile priode 5 croise
avec une moyenne mobile priode 10.
Avantages
Profiter des tendances court terme, moins

de stress, plus scuritaire.
Inconvnients
Ncessite une bonne gestion des points

dentre et des stop .
Les Majeurs
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Graphique n 31 : GBP/USD, graphique en 30 mn, MBE 5 croise MBE 10, exemple

dun trade en day trading
Le moyen/long terme
Nous entendons par moyen/long terme, un style de trading bas sur des positions tenues au-del dune journe.
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Tableau 14 : Rcapitulatif du trading moyen/long terme

Profil de linvestisseur moyen/long
terme
Peu de disponibilit pour le Forex, logique

dinvestisseur. Sensible lanalyse
macroconomique et peu port sur lanalyse
technique.
Type de graphique
Graphique en quotidien ou 4 H, avec

affinement des points dentre avec un
30 mn, chandeliers japonais
Entre 10 et 30

sur un trade
Fixation du seuil de perte maximum sur

un trade

majeurs, ligne de tendance.
Avantages
Profiter de toute lamplitude des canaux

haussiers ou baissiers sans se soucier des
variations au sein de ces tendances
majeures
Inconvnients
Ncessite un capital important pour tenir

ses positions
Toutes paires de devises, attention aux

exotiques, souvent trs volatiles
B. Les stratgies fondes sur lanalyse technique

Le march des changes est probablement le march le mieux adapt lutilisation de lanalyse technique, non seulement parce que beaucoup dintervenants y ont recours mais aussi parce que cest un march qui ne ferme jamais
et sur lequel il ny a donc pas de gap louverture. Nous allons dcrire ici
quelques principes basiques permettant dintervenir sur le march des
changes en utilisant lanalyse technique.
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Graphique n 32 : GBP/USD, graphique en quotidien, exemple danalyse long terme
Les supports et rsistances
Comme nous lavons vu, les supports et rsistances sont les indicateurs
qui vous donneront les informations les plus fiables sur le mouvement des
devises.
Lorsque vous utilisez les lignes de support et de rsistance, lobjectif sera de
prendre une position lachat au dessus dun support et de solder cette position en dessous dune rsistance. linverse, vous pourrez vendre en
dessous dune rsistance et acheter lorsque le cours arrive au dessus du
support.
Au dpart, tracer les supports et rsistances vous demandera du temps mais
avec lexprience, ceux-ci vous sauteront aux yeux sans mme les tracer.
Nous vous recommandons de tracer ceux-ci sur des graphiques en quotidien
ou en 4 heures car ce sont les plus reprsentatifs de la tendance.
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Voici la mthode pour les tracer :

1. Identifier les plus hauts et plus bas que lon retrouve au moins 2 fois.
Graphique n 33 : Identification des plus hauts et plus bas constats
au moins deux fois
2. Rejoignez par une ligne horizontale ces plus hauts et plus bas :
Graphique n 34 : Tracer ses supports et rsistances
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Plus le support ou la rsistance rejoint un grand nombre de points, plus cette

marque sera forte et aura des difficults tre casse.
3. Prenez position de la manire suivante :
Graphique n 35 : prendre position selon les supports et rsistances
Les tendances
Cette analyse part du principe que le march suit la mme direction sur des
priodes long terme (graphique en quotidien, voire hebdomadaire ou
mensuel). Il sagit donc de se placer sur la tendance en choisissant de bons
points dentre.
Le tout est bien sr de savoir quel moment un retournement de tendance

sannonce Le graphique ci-aprs est un graphique hebdomadaire, pas question donc de prendre position en se basant dessus. Vous devez affiner votre
point dentre avec un graphique en 4H voire 30 mn afin de reprer les
supports et rsistances au sein de ces tendances.
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Graphique n 36 : EUR/USD en mensuel, jouer les tendances
En tendance haussire, choisissez un point dentre proche dun support.

En tendance baissire, choisissez un point dentre proche dune rsistance.
Pour reprer les changements de tendance, vous pouvez utiliser un mix de
deux moyennes mobiles exponentielles (MME) : une MME priode 10 associe une MME priode 25 pour un graphique en quotidien et une MME
priode 10 associe une MME priode 45 pour un graphique en 4H.
Lorsque la MME courte est au-dessus de la MME longue, cela signifie en
gnral que nous sommes dans une tendance haussire.
Lorsque la MME courte est en dessous de la MME longue, cela signifie en
gnral que nous sommes dans une tendance baissire.
Les moyennes mobiles exponentielles doivent tre utilises en complment
des autres outils danalyse graphique tels que les supports, rsistances et les
lignes de tendances que nous avons tudies auparavant.
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Graphique n 37 : EUR/USD en quotidien avec MME 10/MME 25
Les doubles zros
Le march des changes recle particulirement dopportunits lorsquil est

possible de savoir o se placent les ordres stop. En effet lexcution des ordres
stop a pour effet de faire bouger rapidement le march. On dit souvent
dailleurs que le march est all chercher des stop lorsquil y a un pic soudain
inexpliqu. La stratgie que nous exposons ici est une approche qui joue sur le
facteur psychologique des traders. En effet, ltre humain tendance privilgier les chiffres ronds aux dcimales et la plupart des stop-loss ou des
take-profits sont placs sur des chiffres ronds. Sachant cela il est possible
de faire des stratgies prenant en compte lexcution de ces ordres.
De plus, cette technique est assez connue (consciemment ou pas dailleurs) et
beaucoup de traders lutilisent ce qui fait que nous pouvons souvent parler de
prophtie auto ralisatrice sur les chiffres ronds sur le Forex. Les exemples les
plus frappants sont les acclrations que lon peut observer la premire fois
que des seuils psychologiques sont casss :
1,3000sur lEUR/USD ; 2.0000 sur le cable ; 100 sur le USD/JPY, etc.
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Enfin, nous pouvons aussi signaler que la part des options de change dans les
volumes traits sur le march des changes est en constante augmentation. De
la mme manire quavec des ordres stop , les oprateurs ont tendance
choisir des chiffres ronds pour les strikes ou les barrires doptions. Cela a
alors la mme consquence que pour les stop et lorsque que nous
sommes dans des zones de double zro les traders doptions vont passer des
ordres importants.
Cette stratgie consiste donc prendre position lorsque les deux dernires
dcimales dun cross arrivent zro : par exemple,
Exemple 1 : GBP/USD Signal dachat mthode double zros
Graphique n 38 : GBP/USD en 10 minutes
Technique de trading conseille lachat :

Prendre position lachat sur un double zro aprs un mouvement baissier.
Placer un stop 20 pips en dessous du point dentre.
Placer un ordre limite 50 pips au dessus de votre point dentre.
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Exemple 2 : USD/CHF Signal de vente mthode double zros

Graphique n 39 : USD/CHF en 30 minutes
Technique de trading conseille lors dune vente :

Prendre position la vente sur un double zro aprs un mouvement haussier.
Placer un stop 20 pips au dessus du point dentre.
Placer un ordre limite 50 pips en dessous de votre point dentre.
Pour que cette mthode offre les meilleurs rsultats possibles, il est prfrable
de la complter avec dautres outils (lignes de supports et rsistances,
moyennes mobiles).
Les breakouts
Pour que cette stratgie fonctionne, il est ncessaire de lappliquer en prenant

plusieurs jours successifs (au moins trois). Le principe est le suivant : si les
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plus hauts et plus bas du jour un nont pas t casss en jour deux et trois,
alors, ds que le cours cassera le plus haut, il conviendra de prendre position
lachat. Inversement, si le cours casse le plus bas du jour bas, alors il
conviendra de prendre une position short, cest--dire une position de vente.
Cette mthode de trading relativement simple convient essentiellement aux
day traders. Ainsi, il est dans un premier temps ncessaire de trouver les
breakouts points (plus hauts et plus bas du jour un) en adoptant la
dmarche suivante :
1. Pour tablir vos breakouts points , vous devez avoir au moins trois jours
conscutifs durant lesquels les plus hauts et plus bas du jour un nont pas t
franchis en jour deux ni en trois.
2. Vous pouvez alors tracer deux lignes parallles : une sur le plus bas et une
sur le plus haut.
3. Il suffit alors de prendre position lachat si le cours atteint votre parallle
haute ou de prendre position la vente si le cours atteint votre parallle basse.
Exemple 1 : EUR/USD Signal dachat mthode Breakout
Graphique n 40 : EUR/USD en journalier
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Technique de trading conseille lors dun achat :

Prendre position lachat 10 pips au dessus de votre breakout point .
Placer un stop 20 pips en dessous du point dentre.
Placer un ordre limite 50 pips au dessus de votre point dentre.
Exemple 1 : EUR/USD Signal de vente mthode Breakout
Graphique n 41 : USD/JPY en journalier
Technique de trading conseille lors dune vente :

Prendre position la vente 10 pips en dessous de votre breakout point .
Placer un stop 20 pips en dessus du point dentre.
Placer un ordre limite 50 pips au dessous de votre point dentre.
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Pour que cette mthode offre les meilleurs rsultats possibles, il est prfrable
de prendre position lorsque la cassure du breakout point seffectue
un moment de volatilit importante, notamment en phase de rally
haussier/baissier.
De plus, il est ncessaire de se prvenir contre les faux breakouts. Ceux-ci
surviennent essentiellement lorsque les breakout points sont identiques
aux supports et rsistances du cours.
La stratgie des U de Thomas Jgu
Thomas Jgu a dbut le trading du Forex en tant quinvestisseur particulier.

Remarqu pour ses performances, il a labor des stratgies simples pour
sinitier au trading sur le march des devises. Il a notamment mis au point la
stratgie des U qui permet didentifier des niveaux intressants pour entrer
ou sortir du march. Cette technique repose sur une analyse visuelle des
graphiques et peut sutiliser dans toutes conditions de march. Thomas Jgu
explique ici sa stratgie et comment reprer des configurations en U, prendre
position et appliquer un money management cohrent avec cette stratgie.
1. Identifier une configuration en U
La base de cette stratgie consiste en une tude graphique mettant en valeur
un mouvement de survente ou de surachat brutal dun cours, avec pour objectif
de tirer profit dune future phase de correction. Cette stratgie peut tre utilise
court, moyen et long terme.
Pour identifier ce type de configuration, il est ncessaire danalyser les
graphiques de la paire de devises en chandelier japonais sur trois chelles de
temps diffrentes : 4 heures, 30 minutes et 10 minutes. La tendance de fond
sanalyse grce au graphique en 4 heures. Les tendances court et moyen
terme sanalysent respectivement avec les graphiques en 30 minutes et 10
minutes. Si la tendance de fond est haussire : les configurations en U
seront toujours joues dans le sens de la tendance, donc lachat. linverse, si la tendance de fond est baissire, les U seront jous dans le
sens de la vente.
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Il y a trois tapes dans lidentification dune configuration en U (cf. graphique cidessous) :

1. Identifier un rally haussier ou baissier des cours : ce rally est reprsent
par un ou deux chandeliers baissiers/haussiers successifs. Lombre du
chandelier doit tre dau moins 100 pips sur du 4 heures, 80 pips sur 30
minutes ou 60 pips sur du 10 minutes.
2. Attendre la mise en place dune consolidation : il est ncessaire dattendre la formation de deux ou trois chandeliers de consolidation qui donneront un signal de fin du mouvement baissier/haussier.
3. Attendre le signal dachat/de vente : ce signal est identifi lorsque le cours
corrige 25 % du rally baissier/haussier (25 pips sur le quatre heures, 20 pips
sur le 30 minutes, et 15 sur le 10 minutes).
En fait, cette technique combine diffrents outils danalyse technique sans que
lon ait besoin de connatre leur fonctionnement : nous aurions le mme
rsultat en combinant un RSI, des moyennes mobiles et des formations de
support ou de rsistances. Voici un exemple de configuration en U sur le cble
(GBP/USD) en chelle de temps 30 minutes :
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Sur cet exemple, nous observons une phase baissire du cours de 115 pips en
lespace en de quelques heures. Nous avons donc notre signal de survente (1.
Rally baissier) avec un plus bas 1.9845. Nous observons ensuite trs clairement 5 chandeliers de consolidation (2. Consolidation). Le cours entame alors
une correction de 25 % du rally baissier en repassant au-dessus des 1.9870 :
notre signal dachat sest form (3. Signal dachat).
2. Mise en place du trade aprs identification de la configuration en U
1. La prise de position : elle seffectue lorsque notre signal dachat est valid.
Gnralement, nous utiliserons un effet de levier compris entre 5 et 20
maximum sur la position et achterons donc 1.9870.
2. Placer le stop : il est plac 20 pips en dessous du point le plus bas des
chandeliers de consolidation, ici 1.9825.
3. Placer le take profit : il est plac au niveau o sest renforce la baisse.
Dans notre exemple, il est plac 1.9945.
Ce trade a donc une esprance de gain de 100 pips avec une perte possible
de 45 pips. Nous respectons un money management cohrent avec un ratio
Gain/Risque de 2:1.
Dans cet exemple, nous utilisons cette stratgie sur un trade court terme. Il est
tout fait possible dexercer cette technique plus long terme avec des stops
et take profits plus levs. Il est aussi possible dutiliser cette stratgie sur tout
type de cross. De plus, vous pouvez aussi exercer des variantes sur cette stratgie de base avec la possibilit de renforcer la position et ainsi de maximiser
ses profits.
Exemple de variante stratgie des U
Nous pouvons prendre en compte le money management des renforts de position. Le trade sera divis en quatre tapes :
1 tape : la prise de position
2 tape : premier renfort de position
3 tape : second renfort de position
4 tape : la prise de profit
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Le trade se droulera exactement de la mme faon, nous y ajouterons seulement deux renforts de position. Dans notre exemple prcdent, le trade possdait un objectif 100 pips de gains. Nous fixerons donc deux objectifs de
renforts de position. Chaque fois que le trade gagne 20 pips, nous reprendrons
position lachat sur le cross. Toutes les positions auront le mme take profit.
Enfin, il est conseill de placer un stop tranant afin de scuriser les plus
values.
Derniers conseils
Il est ncessaire quil y ait au moins trois chandeliers de consolidation pour
pouvoir prendre position sinon le trade devient plus risqu.
Il existe dautres configurations tout aussi visuelles telles que les V ou les M
que vous pouvez jouer de la mme faon.
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Pour que cette technique soit performante, il convient de trader exclusivement dans le sens de la tendance 4 heures, le risque de cassure sera trop
important contre tendance.
Il est enfin toujours ncessaire de positionner des stops se prmunir en cas
dinsertion de tendance.
C. Il ny a pas que lanalyse technique !
Lun des plus gros avantages du march du Forex compar dautres

marchs est quil ragit beaucoup linformation et que la notion de dlit
diniti ny existe pas. Normalement, un bon trader a seulement besoin de
suivre lactualit en temps rel pour avoir une opinion sur le march et transformer cette opinion en trade. Les meilleures oprations sur le march des
changes ont t faites de cette manire titre dexemple, voici un bref
rappel doprations ralises par trois traders connus : George Soros, Stanley
Druckenmiller et Andy Krieger.
George Soros
Au cours de lt 1992, il y avait beaucoup de spculation sur lentre

possible de lAngleterre dans la zone euro. En cas de rejet de lAngleterre, la
livre Sterling serait srieusement pnalise et cest le pari qua pris le financier George Soros, fondateur et dirigeant du plus grand hedge fund au
monde : Quantum fund. Il prit la dcision de vendre pour 10 Milliards de GBP !
La banque dAngleterre essaya dsesprment de stabiliser la livre et puisa
toutes ses ressources en devises trangres pour contrer la vente massive du
financier. Malgr ces efforts, le 16 septembre 1992 (Black Wednesday), la
bataille tait finie, la Banque dAngleterre navait plus de ressources et la livre
plongea. Georges Soros gagna 1 milliard de dollars en une journe avec cette
opration.
Stanley Druckenmiller
Stanley Druckenmiller est un trader qui a fait ses classes avec George
Soros. Il dirige maintenant Duquesne Capital quil a fond en 1981. En 1989,
il dcida dacheter pour plus de 2 milliards de Marks allemands en anticipant
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la chute du mur de Berlin. Il pensait raison que cet vnement provoquerait

un immense rally sur la devise. Cette simple ide fit de lui un homme
riche et mme si le profit exact ralis sur lopration reste encore inconnu
ce jour nous savons que la performance de son fond fut suprieure 60 %
cette anne la
Andy Krieger
Andy Krieger sest fait connatre lpoque ou il travaillait chez Bankers

Trust. Il a ensuite, lui aussi, travaill avec George Soros. Au cours du crack
boursier de 1987, tous les traders du monde vendaient du dollar contre
toutes les autres devises. Lune des devises ayant bnfici le plus de ce
rally tait le Kiwi (NZD, Dollar de Nouvelle Zlande). Krieger fut lun des
premiers anticiper la fin de ce rally sur le NZD et vendit 200 millions de
Kiwis, ce qui reprsentait alors un montant suprieur toute la masse montaire en circulation. En quelques jours le NZD seffondra et Andy Krieger fit
un norme profit.
Le point commun de tous ces trades est quils taient bass sur des purs
fondamentaux conomiques. Mais, du fait que le march est de plus en plus
efficient, il serait pratiquement impossible de les rpliquer. Toutefois, il est intressant de voir que les plus gros profits sont souvent lis une rflexion
contre courant du march mais attention, le march a cependant raison la
plupart du temps
D. Les stratgies fondamentales
Afin de maximiser vos gains sur le Forex, vous devez mler votre analyse
technique une part importante de fondamental. Prenons un exemple : entre le
23/02/2007 et le 05/03/2007, le Yen sest fortement apprci face lensemble
des autres devises. Techniquement, il y avait alors dbut mars de trs bons
points dentre lachat sur les paires dont le yen est la devise de contrepartie.
Ce sentiment tait renforc par le fait que ce genre de trade offre des diffrentiels de taux trs rmunrateurs (voir la partie sur le portage). Nous prenons un
exemple volontairement antrieur la crise pour souligner quil faut toujours
replacer ses trades dans le contexte conomique. lpoque, le carry-trade
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fonctionnait bien. Aujourdhui, mme si le yen sest fortement apprci, il serait

imprudent de se placer vendeur sur le yen alors mme que cette devise est
trs demande par les investisseurs et les tablissements financiers du monde
entier pour rembourser les emprunts contracts en yen pendant les annes
davant-crise. Mais la question est : sur quelle paire me positionner ? Quelle est
la devise de base que je vais associer au Yen ?
Beaucoup dinvestisseurs sur le Forex ne tiennent pas assez compte de cette
information. Ils vont automatiquement associer le dollar aux autres devises traites. Pourtant ce nest souvent pas le meilleur moyen pour maximiser son
potentiel de plus-value. Avant de se positionner, il faut analyser galement le
potentiel haussier ou baissier de la devise de contrepartie.
Dans notre exemple, il valait bien mieux investir sur le GBP/JPY que sur le
USD/JPY ! Pourquoi ? Tout simplement parce que lconomie amricaine
montrait dj depuis un certain temps des signes daffaiblissement et que le
potentiel haussier sur le dollar tait bien plus faible que sur la livre, devise dont
le taux dintrt tait amen augmenter progressivement dans la ligne des
objectifs fixs par la BoE.
Pour illustrer ces propos, vous pouvez observer ci-dessous les graphiques
comparatifs du GBP/JPY et USD/JPY du 01/03/2007 au 27/04/2007 :
Graphique n 42 : GBP/JPY du 01/03/2007 au 27/04/2007
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Graphique n 43 : USD/JPY du 01/03/2007 au 27/04/2007
En observant ces graphiques et en comparant les plus-values sur deux mois, il

est indniable que choisir sa paire en fonction du contexte conomique et du
potentiel de croissance des pays en question permet de rendre un trade beaucoup plus rentable quun autre !
Mais il existe dautres moyens de profiter de faon concrte des fondamentaux. Voici quelques exemples de stratgies fondamentales :
Prendre position au moment des annonces
Quelle que soit la stratgie que vous avez adopte, vous devez tenir
compte des effets dannonces. Dune manire gnrale, comme nous lavons
vu auparavant, les annonces les plus influentes sont celles concernant les
tats-Unis.
4 Mcanisme des effets dannonces
Chaque jour, vous pouvez consulter les annonces sur le calendrier conomique ou sur la newsletter. Le calendrier est en heure G.M.T. (rajouter deux
heures en heure dt et une heure en heure dhiver).
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Figure 11 : Exemple de prsentation de calendrier conomique
11h00 G.M.T., nous avons par exemple lindice des prix la consommation
pour le Canada. Vous avez ensuite une colonne prcdent ainsi quune
colonne consensus :
la colonne prcdent vous indique le chiffre prcdent. En loccurrence,
0,70 % pour notre exemple ;
la colonne consensus indique le chiffre attendu par les conomistes 11 h 00
G.M.T.
Au moment de lannonce : dune manire gnrale, si le chiffre est identique au
consensus, lannonce aura peu dimpact sur les marchs. linverse, si le
chiffre est diffrent, il risque dy avoir une forte volatilit sur les marchs.
4 Trader lors dune annonce
Au moment dune annonce, vous naurez pas le temps danalyser les rsultats
et de les comparer aux attentes et/ou chiffres prcdents. En effet, la
seconde o le chiffre sort, le march bouge normment (selon limportance
de lannonce et leffet de surprise li cette annonce). Il faut dailleurs faire
extrmement attention en utilisant cette technique car le march peut bouger
trs violemment au moment dune annonce. Gnralement dailleurs beaucoup
de traders essayent de ne pas avoir de position au moment des annonces
importantes. Si malgr tout vous dcidez dopter pour cette technique, il faudra
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utiliser peu deffet de levier et ne pas prendre trop de risques compar au

capital que vous avez investi.
Il y a donc trois possibilits au moment des annonces :
Soit prendre position avant que tombe lannonce : vous profiterez ainsi du
mouvement entier.
Soit patienter et prendre position au moment mme o sort lannonce. Vous
vous positionnez alors sur la tendance qui se dessine.
Soit attendre que lannonce passe et se positionner ds que des signes de
retournement de march apparaissent. En effet, on assiste souvent une
rapide correction aprs les annonces car ces dernires doivent avant tout
tre considres comme des coups spculatifs. Les corrections sont dues
des prises de bnfices des spculateurs.
Tableau 15 : Rcapitulatif de la stratgie de trading dannonce
Faible
Objectifs de gains en termes de pips sur

une opration en EUR/USD
Entre 10 et 50 pips de gain (dpend de

limpact de lannonce)
Fixation du seuil de perte maximum

sur un trade
Aucun, seule la ractivit compte
Avantages
Possibilit de gains trs rapides grce la

forte volatilit des marchs
Inconvnients
Oblige tre prsent au moment mme de

lannonce, peu de marge de manuvre en
cas de position linverse du march
Impact moyen des annonces sur le cours de lEUR/USD en pips :

Il est intressant de voir sur ce tableau que les annonces ont un impact immdiat sur le cours dune devise mais aussi que cet impact se prolonge sur la
journe entire.
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Tableau 16 : Impact des annonces sur le cours de lEUR/USD

20 minutes aprs
lannonce
Mouvement
moyen en pips
Mouvement au cours
de la journe
Mouvement
moyen en pips
Nonfarm payrolls
124
Nonfarm payrolls
193
FOMC
74
FOMC
140
Balance commerciale
64
TIC Data
132
Inflation
44
Balance commerciale
129
Ventes au details
43
Current account
127
PIB
43
Biens durables
126
Current account
43
Ventes au details
125
Biens durables
39
Inflation
123
TIC Data
33
PIB
110
Source : Day Trading the currency market, par Kathy Lien.
Le portage ou Carry trade
Le carry trade est lune des techniques de trading les plus rpandues sur le
march des changes. Il consiste se servir des diffrentiels de taux dintrt
entre plusieurs devises. Concrtement, lopration consiste acheter une
devise avec des taux dintrt lev et vendre dans le mme temps une autre
devise avec des taux dintrt plus bas. Le gain viendra du diffrentiel de taux
dintrt entre ces deux devises et pourra devenir substantiel si lon utilise un
effet de levier pour raliser lopration.
Pour utiliser cette technique il faut donc avoir en tte le niveau des taux dintrt des devises concernes.
Par exemple, si lon achte du dollar No-Zlandais, NZD, o les taux dintrt
sont 3,5 %, et que lon revend du JPY avec des taux dintrt 0,10 %, le
diffrentiel de taux est de 3,4 %. Cest ce diffrentiel qui sera gagn tous les
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jours par le trader faisant une opration de carry trade. Si le trader utilise un
effet de levier, le rendement sera de fait encore plus important.
Pour simplifier les calculs et envisager rapidement les profits potentiels dun
carry trade, il suffit de faire le calcul suivant :
(Des calculs plus dtaills sont placs en fin de chapitre.)
Diffrentiel de taux dintrt x effet de levier x Nombre de jours /360.
Sur les plates-formes de trading ce diffrentiel de taux dintrt est matrialis
avec un swap de change. Le swap de change exprime en pips le diffrentiel de
taux et correspond une opration combine de prt et de dpt (le prt seffectuant dans la devise avec des taux dintrt levs et lemprunt dans la
devise avec des taux dintrt bas.). Chaque jour le swap de change ou rollover est appliqu la position dtenue.
signaler que sur chaque cross de devises, des roll-overs sont appliqus tous
les jours mais que ce nest que pour les cross de devises o le diffrentiel de
taux dintrt est important que le roll-over aura un vritable impact sur la position garde en portefeuille.
Exemple de tableau de synthse des roll-overs :
Figure 12 : Exemple de prsentation dhistorique des roll-overs
Lorsquune position est roule une nouvelle date de valeur, toute plusvalue ou perte associe cette position est galement roule la nouvelle
position mais un petit intrt sur la perte ou la plus-value est ajout ou dduit
au cours douverture de la nouvelle position.
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Figure 13 : Exemples de taux de Swap au 05.03.09

EURUSD
USDJPY
GBPUSD
USDCHF
EURCHF
AUDUSD
0,000004/0,000129
0,003/ 0,0068
0,000028/0,000112
0,000025/0,000098
0,00005/0,000195
0,000106/0,00018
Donc, toute position spot tenue au-del de la fin de la journe de trading est
roule une nouvelle date de valeur. Lors du roll-over, la position est clture
et r-ouverte avec une petite diffrence entre le prix de clture et le prix de
rouverture. Cette petite diffrence est le swap de change qui matrialise
lopration de prt-emprunt.
Il faut signaler que les oprations de carry trade ne sont pas des mthodes
miracle de trading et lorsque les traders effectuent ce genre de stratgie, ils
sont face un risque de change qui peut rduire nant trs rapidement tous
les gains lis aux diffrentiels de taux dintrt.
Les stratgies de portage sont des stratgies long terme. Il sagit de trouver un
bon point dentre sur une paire de devises dont le diffrentiel de taux dintrt
est important et de garder cette position le plus longtemps possible.
Bien choisir son point dentre est primordial car vos gains sur le portage ne
compenseront jamais vos pertes si vous tes dans le mauvais sens du
march.
Par exemple, la paire TRY (Lire Turque)/JPY (yen) est trs intressante pour
faire du carry trade. En effet, les taux en JPY sont proches de zro alors que
les taux en lire turque sont plutt levs : de lordre de 11,5 %. Lopration de
portage rapportera alors 11,4 % par an (sans compter les ventuels frais appliqus sur les rollovers par votre courtier). Si lon rajoute cela un effet de levier
de 10, cela fait une performance annuelle de 150 %.
Comme nous lavons dj indiqu, il faut faire attention car le problme des
carry trade est que leurs initiateurs sont en risque de change. Or, la performance du march des devises est plus volatile que celle des taux dintrt, et
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si lon met une anne gagner 15 % grce aux taux dintrt, ce gain peut
tre rduit nant en quelques jours cause dun mouvement violent sur le
march des changes comme celui que nous avons vcu depuis la crise des
subprimes o tous les carry trades se sont violemment retourns. Aujourdhui
encore, il semble difficile de recommander les carry trades et il vaut mieux
attendre des signes de reprise de lapptit au risque sur les marchs pour sy
intresser de nouveau.
Signalons enfin que ces dernires annes la majorit des carry trade a bien
fonctionn et que gnralement au portage sest ajout la performance des
cours de change.
La diversification
Le dicton veut que lon dise ne jamais mettre tous ses ufs dans le mme
panier . Cette expression sapplique trs bien lorsquil sagit dinvestir sur les
marchs financiers. Certes vous gagnerez trs certainement moins en rpartissant votre capital sur diffrents produits quen investissant tout sur un
unique produit qui par chance marche trs bien. Mais en mme temps,
vous rduirez le risque de voir votre capital svaporer cause dun mauvais
placement.
Prenons lexemple dun business angel, lun de ces hommes daffaires qui
investissent dans de jeunes entreprises en change de parts. Aucun dentre
eux ne se risque investir tous ses fonds dans un projet aussi prometteur quil
paraisse. Il vaut mieux investir une part des fonds disponibles dans
10 entreprises et esprer en voir une se dvelopper fortement, ce qui compensera largement les ventuelles pertes lies aux autres investissements.
La diversification nous ramne la notion du ratio gain/risque. Pour maximiser
ce ratio, il faut bien sr viser les investissements fort potentiel de rendement
mais se proccuper galement de la notion du risque. Cest ici quintervient la
stratgie de diversification.
4 Le Forex pour diversifier son portefeuille dinvestissement
Tous les investisseurs actifs saccordent dire quil est primordial de diversifier
ses investissements sur diffrents marchs afin de rpartir son risque. Le
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Forex est le seul march qui soit dcorrl des marchs boursiers et reprsente donc un march prioritaire dans la stratgie de diversification. Ainsi,
lorsque les diffrentes bourses mondiales subissent de fortes rcessions et
que les porteurs dactions se trouvent bloqus dans des positions quils narrivent pas solder par manque dacheteurs, les investisseurs qui possdent des
devises dans leur portefeuille peuvent profiter des mouvements sur le march
des changes en inversant aisment leurs positions sils sont contresens ou
compenser leurs pertes sur actions sils sont dans le sens du march. Cela est
rendu possible grce la trs grande liquidit du Forex qui offre tout moment
de la journe des opportunits de vente et dachat sans avoir se soucier du
carnet dordres.
Dautre part, dtenir des produits financiers sur des marchs trangers est un
bon moyen de diversification mais cest aussi sexposer au risque de change
de la devise dans laquelle sont vendus ces produits. En effet, lorsque vous
achetez des actions en dollars sur le march amricain, vous vous exposez
un risque de dprciation du dollar face leuro, ce qui se rpercutera sur vos
plus-values. Imaginez maintenant que vous preniez une position lachat sur
EUR/USD pour un montant quivalent vos placements en actions amricaines, alors vous couvrez votre risque de change sur les marchs et ce que
vous perdez dun ct, vous le gagnez de lautre.
Il faut donc voir le march des devises comme un march qui permet de grer
activement ses investissements. Grer activement ne signifie pas pour autant
avoir beaucoup de temps consacrer ce march. Vous pouvez tout aussi
bien reprer de bons points dentre et de sortie et travailler uniquement
laide dordres car, une fois encore, la liquidit tant forte, vos ordres sont
excuts au prix auquel vous les avez placs.
Enfin, le fort effet de levier propos vous permet denvisager vos investissements sur le Forex de deux faons :
la premire, comme votre part de capital dinvestissement risque, cest-dire en utilisant un fort effet de levier. Vous pourrez ainsi tout aussi bien
doubler voire tripler votre capital en quelques jours, mais vous vous exposez
de forts risques de march.
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la seconde, comme un investissement part entire et risque modr, en

partant sur les bases dune gestion rigoureuse de leffet de levier et dun bon
money management.
4 Diversifier son portefeuille de devises sur le Forex
Nous lavons vu, diversifier son portefeuille dinvestissements sur plusieurs

marchs est indispensable et le march des devises apparat comme un
march incontournable au moment de vos choix. Mais la notion de diversification est galement primordiale lorsque vous effectuez des transactions sur le
Forex. En effet, investir tout son capital sur une seule et mme paire de
devises, pour autant que vous ayez un fort sentiment sur ce cross, est trop
risqu. Il vaut mieux slectionner trois ou quatre paires afin de rpartir les
risques. De cette faon, vous ne ferez certes jamais la plus value maximum
mais vous limiterez les pertes si vous tes contresens de march.
Attention cependant bien choisir les paires sur lesquelles vous investissez.
Prenons un exemple :
Vous possdez un compte de 10 000 euros. Vous ne souhaitez pas dpasser
un effet de levier 40 :1, ce qui vous autorise prendre position pour
400 000 euros en cumul sur le march.
Vous pensez que le dollar va se dprcier face leuro sur le moyen/long
terme car le dollar fort nest quun effet temporaire d la crise du crdit et
que le dficit budgtaire abyssal des tats-Unis accompagn dune politique
expansive de la FED risque de les rattraper. Vous dcidez donc dacheter
100 000 EUR/USD et 100 000 GBP/USD. Vous souhaitez cependant vous
couvrir contre le risque dapprciation du dollar. Vous pensez que, si le dollar
tait amen poursuivre son apprciation, cela se ferait tout particulirement
face des devises trs fragilises par la crise comme les devises des pays
dEurope de lEst. Ainsi, vous dcidez dacheter 150 000 USD/CZK. Vous
couvrez ainsi une partie de votre risque contre le dollar mais sur une paire bien
prcise et bien rflchie.
Sur les plates-formes de trading en ligne, certaines options vous permettent
dafficher votre exposition telle ou telle devise sur le march. vous ensuite
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de rduire ou daccentuer cette exposition selon vos tudes, vos intuitions et

votre volont de prendre des risques ou non. Encore une fois, tout est une
question de ratio gain/risque
La corrlation
Lintrt de la diversification est directement li aux corrlations entre devises

et certaines mthodes de trading peuvent en dcouler.
Lorsque lon traite sur le march des changes il est trs utile de sintresser
lvolution des paires de devises les unes par rapport aux autres. En effet, le
principe de base du Forex est, rappelons le, de parier sur lapprciation dune
devise par rapport une autre. Cependant, les paires de devises contiennent
souvent une devise en commun ou sont sujettes aux mmes sensibilits
conomiques, politiques, climatiques il est donc frquent de voir certaines
paires voluer dans le mme sens ou a contrario dans le sens contraire. Ces
comparaisons sont bases sur les donnes historiques des cours et sont
susceptibles de saccentuer ou de saffaiblir au fil du temps en fonction des
nouvelles donnes macro et micro conomiques du march montaire.
Utilises correctement, elles permettent de reprer des opportunits dinvestissement, de diminuer le risque sur certains trades et surtout dvaluer son exposition telle ou telle devise au sein de son portefeuille.
4 Lanalyse de votre portefeuille de devises
Lorsque vous investissez sur le Forex, votre portefeuille est en gnral

compos de trades portant sur plusieurs paires de devises. Si votre portefeuille
est majoritairement compos de paires qui tendent voluer dans le mme
sens alors cela augmentera votre exposition face lvolution des cours dune
seule devise. Si votre portefeuille est majoritairement compos de paires qui
tendent voluer en sens contraire, alors cela reviendra en quelque sorte
couvrir vos positions sur le march mais minimisera vos potentiels de plusvalue (ce que vous gagnez sur un trade vous le perdez sur lautre).
On peut tablir une chelle de corrlation situe entre 100 et + 100. Plus le
chiffre sapproche de 100 et plus les cours des cross considrs auront
tendance voluer de faon inverse (corrlation ngative). Rciproquement,
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plus le chiffre sapproche de +100 et plus les cours auront tendance voluer de
faon identique. Un chiffre de +15 montre que les parits ne sont pas corrles.
Des tableaux croiss, reprenant lensemble des coefficients de corrlation existent sur internet. Cependant ils ne sont souvent pas mis jour. Pour mieux
comprendre comment interprter ces coefficients, nous allons prendre
lexemple des paires GBP/USD et EUR/USD sur le mois davril 2007 et ai mois
de fvrier 2009.
Coefficient de corrlation sur avril en se basant sur les cours journaliers de ces
deux cross : 91,5.
Coefficient de corrlation sur fvrier 2009 : 0,63.
On saperoit ici que les paires EUR/USD et GBP/USD taient fortement corrles en avril 2007 (coefficient de 91,5) mais que ce nest plus le cas
en fvrier 2009 (coefficient de 63). Lvolution du coefficient de corrlation
entre EUR/USD et GBP/USD sexplique ici par la perte totale de confiance des
investisseurs dans le GBP aprs la crise des subprimes. En effet, lconomie
du Royaume-Uni tant fortement lie celle des tats-Unis et trs dynamique
dans le secteur financier, cest la premire avoir subi des ventes massives de
sa devise sur les marchs.
En 2007, lorsquon investissait le mme montant lachat (ou la vente) sur
EUR/USD et GBP/USD, cela revenait quasiment au mme que de doubler sa
position sur EUR/USD ou GBP/USD. La seule diffrence tait quil tait plus
simple dtre ractif sur une paire de devises que sur deux On pouvait ainsi
avoir la sensation trompeuse de diversifier ses investissements alors que
ctait tout le contraire ! Si vous ntes pas au fait des coefficients de corrlation, vous pouvez mme parfois prendre des positions inverses sur des paires
trs corrles (long GBP/USD et court EUR/USD par exemple) alors que cela
na aucun sens puisque ce que vous gagnez dun ct, vous le perdez de
lautre.
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4 Comment se tenir jour des chiffres de corrlation des diffrentes

parits ?
Lune des caractristiques majeure des taux de corrlation des paires de

devises est quils varient fortement au cours du temps. En effet, le Forex est un
march trs dynamique et les dcisions des diffrentes Banques Centrales ou
encore les changements de contexte conomique et politique peuvent provoquer des mouvements consquents sur les cours et changer la donne. Preuve
en est lvolution de notre corrlation avec EUR/USD et GBP/USD dans le
temps !
Exemple
Il est donc ncessaire de pouvoir mettre jour sur ces donnes. La meilleure
faon est de le faire soi-mme laide dEXCEL.
Voici comment procder en se basant sur lexemple dune recherche de corrlation entre lEUR/USD et le GBP/USD :
Procdez comme suit :
Choisissez les paires dont vous souhaitez tudier les corrlations. Dans
notre exemple nous choisissons EUR/USD et GBP/USD.
Choisissez la priode de temps sur laquelle vous souhaitez faire votre tude.
Ici nous prendrons 1 mois.
Reportez les cours du GBP de lEUR dans une colonne en choisissant, par
exemple, le cours de clture du jour et ce, sur une priode de 1 mois (prenez
votre graphique en chandelier japonais, chelle de temps quotidien, ce qui
signifie que chaque chandelier reprsente une priode d1 jour).
Dans une cellule vide, tapez = COEFFICIENT.CORRLATION , ouvrez
une parenthse, puis slectionnez lensemble des valeurs de la colonne
GBP, tapez sur , puis slectionnez lensemble des valeurs de la colonne
EUR, fermez la parenthse.
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Figure 14 : Exemple de calcul dun coefficient de corrlation
Lindice de corrlation est ici de XX soit XX. Il signifie que sur le mois davril,
lEUR/USD et le GBP/USD ont volu de manire fortement identique, en se
basant sur les cours journaliers de ces deux cross.
Il nest pas utile de mettre jour ces chiffres quotidiennement. Une fois par
mois est suffisant. Certains sites vous permettent dobtenir automatiquement
les cours de clture sur une journe.
Pour les investisseurs plus actifs, des tudes sur des chandeliers en 1H
peuvent tre envisages mais les relevs des cours savrent alors bien plus
fastidieux !
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4 Exemple de corrlation entre lEUR/USD et le GBP/USD
Si vous avez une ide sur lvolution du dollar moyen terme, vous pouvez
prendre une position sur de lEUR/USD mais dans ce cas l vous ne percevrez
pas seulement la performance du dollar mais aussi celle de leuro. Il peut alors
tre judicieux de prendre aussi une positon en GBP/USD par exemple pour
compenser leffet de leuro. De plus prendre des positions sur plusieurs cross
va permettre de diminuer le risque global de la position.
EUR/USD
2004
2005
2006
2007
2008
RISQUE
15,00 %
19,00 %
15,00 %
28,00 %
35,00 %
PERF.
4,00 %
30,00 %
25,00 %
10,00 %
5,00 %
GBP/USD
RISQUE
19,00 %
23,00 %
13,00 %
27,00 %
16,00 %
PERF.
8,00 %
33,00 %
20,00 %
10,00 %
2,00 %
CORR
0,94
1,00
0,93
0,81
0,76
Ce tableau montre le risque, la performance et la corrlation entre les deux

cross de devises.
Imaginons maintenant que nous choisissions les proportions entre les deux
cross de devises avec le tableau suivant :
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Tableau 17 : Illustration des ratios risque/performance selon la stratgie

de diversification
RISQUE PERF.
2004
2005
RISQUE PERF.
2005
2006
EUR/
USD
GBP/
USD
PERF.
5,00 %
95,00 %
7,80 % 18,69 %
15,00 % 85,00 %
7,40 % 18,11 %
32,55 % 22,38 %
25,00 % 75,00 %
7,00 % 17,58 %
32,25 % 21,96 %
35,00 % 65,00 %
6,60 % 17,09 %
45,00 % 55,00 %
6,20 % 16,64 %
0,00 %
2004
100,00 % 8,00 % 19,00 %
10,00 % 90,00 %
7,60 % 18,40 %
20,00% 80,00 % 7,20 % 17,84 %

30,00 % 70,00 %
40,00 % 60,00 %
50,00 % 50,00 %
6,80 % 17,32 %
6,40 % 16,86 %
6,00 % 16,43 %
33,00 % 23,00 %
20,00 %
32,70 % 22,58 %
20,50 %
32,85 % 22,79 %
32,40 % 22,17 %
20,25 %
20,75 %
21,00 %
RISQUE PERF.
2006
2007
RISQUE PERF. RISQUE

2007
2008 2008
13,01 %
-9,00 %
26,54 % 1,65 % 16,24 %
-7,00 %
25,79 % 0,95 % 16,94 %
13,00 %
-10,00 % 27,00 % 2,00 % 16,00 %
13,03 %
-8,00 %
13,06 %
13,10 %
21,25 %
13,14 %
31,95 % 21,56 %
21,75 %
31,65 % 21,15 %
22,25 %
32,10 % 21,76 %
31,80 % 21,35 %
31,50 % 20,95 %
21,50 %
22,00 %
22,50 %
-6,00 %
26,14 % 1,30 % 16,55 %

25,50 % 0,60 % 17,41 %
-5,00 %
25,25 % 0,25 % 17,95 %
13,27 %
-3,00 %
24,93 % -0,45 % 19,25 %
13,43 %
-1,00 %
24,81 % -1,15 % 20,85 %
13,20 %
13,34 %
13,52 %
-4,00 %
-2,00 %
0,00 %
25,06 % -0,10 % 18,56 %

24,84 % -0,80 % 20,01 %
24,84 % -1,50 % 21,76 %
55,00 % 45,00 %
5,80 % 16,24 %
31,35 % 20,75 %
22,75 %
13,63 %
1,00 %
24,91 % -1,85 % 22,75 %
65,00 % 35,00 %
5,40 % 15,89 %
31,05 % 20,36 %
23,25 %
13,87 %
3,00 %
25,23 % -2,55 % 24,95 %
30,75 % 19,96 %
23,75 %
14,14 %
5,00 %
60,00 % 40,00 %
5,60 % 16,06 %
31,20 % 20,55 %
70,00v% 30,00 %
5,20 % 15,72 %
30,90 % 20,16 %
80,00 % 20,00 %
4,80 % 15,44 %
75,00 % 25,00 %
85,00 % 15,00 %
5,00 % 15,58 %
4,60 % 15,31 %
90,00 % 10,00 %
4,40 % 15,20 %
100,00 % 0,00 %
4,00 % 15,00 %
95,00 % 5,00 %
4,20 % 15,09 %
23,00 %
13,74 %
25,46 % -2,90 % 26,16 %
14,30 %
6,00 %
26,10 % -3,60 % 28,81 %
24,50 %
14,63 %
8,00 %
26,94 % -4,30 % 31,75 %
25,00 %
15,00 %
14,00 %
30,60 % 19,77 %
24,00 %
30,30 % 19,38 %
30,00 % 19,00 %
30,15 % 19,19 %
25,04 % -2,20 % 23,81 %
4,00 %
23,50 %
30,45 % 19,58 %
2,00 %
24,25 %
24,75 %
14,46 %
14,81 %
7,00 %
9,00 %
25,75 % -3,25 % 27,45 %
26,49 % -3,95 % 30,24 %

27,44 % -4,65 % 33,34 %
10,00 % 28,00 % -5,00 % 35,00 %
Assez vite nous nous apercevons donc que nous pouvons diminuer notre
exposition au risque tout en amliorant nos performances grce la diversification1.
Les arbitrages
Les vrais arbitrages sans risque sont malheureusement de plus en plus difficiles trouver sur le march des changes tant celui-ci est bien organis. Il est
toutefois possible de dceler de temps autre des carts de prix entre diffrentes plates-formes de trading, mais ces dcalages de prix sont rares et
1. Pour plus dinformations sur la diversification, je vous conseille de lire : Financial Management, Thorie and Practice de Eugene F. Brighal et Michael Erhardt.
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proviennent plus souvent derreurs de cotation plus que de la non efficience

du march. Il est aussi parfois possible darbitrer les contrats futurs IMM avec
des forwards de change aux mmes dates sur les devises mergentes. Les
opportunits sont rares et elles sont gnralement saisies par des professionnels dont le mtier est de les guetter
Au niveau interbancaire, certaines banques nont pas accs la mme liquidit
du fait de leurs risques de crdit, ce qui peut galement faire apparatre
certains arbitrages. Par exemple, il arrive que sur certains marchs mergents,
les banques locales qui nont pas de trs bonnes notations de crdit, soient
prtes payer plus cher que sur le march interbancaire pour excuter un
trade.
De manire anecdotique, signalons enfin que certains petits malins se servent
de la vitesse de leur connexion internet pour arbitrer les plates-formes lectroniques de leurs brokers. En branchant une plate-forme avec une connexion
tlphonique lente dun cot et une autre avec un systme ultra rapide, ils
peuvent parfois acheter et revendre en un instant des prix diffrents. Les
brokers victimes de telles pratiques ne mettent pas longtemps sen rendre
compte et en gnral ils napprcient gure la manuvre !
3. FORWARD/FUTURES/SWAPS/NDFS
En plus du change au comptant, il y a dautres possibilits pour accder au
march des changes.
A. Les contrats Futures
Un contrat Future est un contrat lgal qui permet au porteur dobtenir une
certaine quantit dun produit donn une date donne (appele chance) et
un prix fix ds aujourdhui.
Les contrats Futures sont utiliss comme instruments de couverture (protection
dune ventuelle baisse ou hausse des cours) ou par ncessit (si livraison
physique) par les professionnels dun secteur donn. Un meunier achtera des
contrats Futures sur le bl par exemple pour se protger contre une hausse du
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prix du bl ou encore tout simplement car il sait quil aura besoin dtre livr en
bl une certaine date donne.
Toutefois, la plupart des changes de contrats Futures sont assurs par les
spculateurs qui tentent de tirer profit de lvolution des cours. Ce sont eux qui
assurent la liquidit des contrats et tentent darbitrer dventuelles disparits
de prix.
Dans un contrat Future, tout est clairement prcis ds le dpart : la quantit et
la qualit du sous-jacent en question, le prix par unit, la date et la mthode de
livraison.
Le prix dun contrat de Futures est reprsent par le prix accept de la commodit, ou de linstrument financier, qui sera livr dans le futur.
B. Les contrats Futures sur les devises
Les contrats Futures sur les devises permettent donc dacheter une quantit
spcifie de devises, une date donne et un prix donn. En cela ils
ressemblent exactement des oprations de change terme standardises.
Le calcul du prix dun contrat Future peut donc se faire de la mme manire
que celui dune opration de change terme. Gnralement les contrats
Futures sont sur des bases trois mois. Thoriquement donc, un contrat Future
3 mois doit valoir le mme prix quun outright 3 mois.
Aux tat-Unis, les Futures sur les devises ont t pendant longtemps plus
populaires que le march du spot pour les spculateurs car les marchs
futures y sont trs bien organiss et les cots de transactions y sont relativement bas.
Il existe six chances pour chaque Future. Pour sy retrouver dans les cotations des futures il faut connatre le symbole de la devise : EC par exemple
pour lEUR/USD sur le CME. Ensuite une lettre reprsente le mois dchance
du contrat. Je profite dailleurs de cette occasion pour donner la rgle du
STROPPY WILL qui est le moyen mnmotechnique pour trouver les lettres
correspondant aux mois dchances des contrats Futures.
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Vous prenez lalphabet partir de la lettre F : F G H I J K L M N O P Q R S T U

V W X Y Z puis vous enlevez les lettres du mot Stroppy will : F G H J K M N Q
UVXZ
Il vous reste chacune des lettres suivantes par lesquelles on dsigne les mois
dchance des contrats Futures.
Janvier
Fvrier
Mars
Avril
Mai
Juin
Juillet
Aot
Septembre
Octobre
Novembre
Dcembre
F
G
H
J
K
M
N
Q
U
V
X
Z
Enfin le dernier chiffre du symbole de chaque contrat reprsente lanne dchance du contrat : 7 pour 2007 par exemple.
Le contrat ECQ7 est donc un contrat sur lEUR/USD chance aot 2007.
Exemple de contrat Future sur devises : Le Dollar Index
Il est gnralement beaucoup plus efficace de faire du trading sur les devises
via le march spot directement plutt que via les contrats Futures. Toutefois
Dollar Index est un contrat Future quil est assez intressant dtudier en dtail :
Le Dollar Index (symbole = DX) est un contrat de Futures ngoci ouvertement, et que lon trouve sur le NYBOT. Il correspond la moyenne gomtrique pondre de 6 devises :
Euro
Yen japonais
57,6 %
13,6 %
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Livre britannique
Dollar canadien
Couronne sudoise
Franc suisse
Page 196
11,9 %
9,1 %
4,2 %
3,6 %
Les traders de Forex sintresseront ce contrat Future car il rsume la performance du dollar sur les divers marchs montaires mondiaux. Si lindex dollar
est ngoci plus bas, alors il est trs probable quun autre composant de ce
mme indice soit ngoci plus haut. Quand un trader de monnaie jette un
rapide coup dil au prix du Dollar Index, cela lui donne un bon indice sur ltat
du march des devises dans le monde.
C. Le change terme (Forward/Outright)
Les oprations de change terme sont utilises lorigine par les entreprises
qui veulent protger leurs risques de change des dates donnes. Par
exemple, un importateur de voitures japonaises en Europe sait quil devra
payer ses voitures en Yen une date donne dans le futur. Il pourra, par
exemple, dcider de fixer le cours de change du Yen dans 6 mois en faisant
une opration de change terme.
Le change terme est une solution destine rduire le risque de change en
fixant ds la conclusion de lopration le cours qui sera appliqu lchance.
Il y a deux manires de comprendre le prix dune opration de change terme.
La premire manire est de considrer que le prix du Forward est le prix du
spot dans le futur et la deuxime manire est de considrer le diffrentiel de
taux dintrt entre les deux devises. Cest aussi dailleurs de cette faon
quest calcul le prix du Forward :
Forward = Spot + (ou moins) le diffrentiel de taux dintrt entre les deux
devises du cross trait
Il convient donc de noter quune opration de change terme combine en fait
une opration de change au comptant et une double opration de trsorerie
(prt/emprunt) dont les prix sont parfaitement connus ds le dpart.
1) Nous empruntons des dollars pour 3 mois
2) Nous vendons ces dollars et achetons des euros
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3) Nous dposons ces euros sur un compte rmunr pour 3 mois 4 %

(taux directeur de la BCE au 26/04/2007)
Et mathmatiquement :
Forward outright = Spot x (1 + Taux dintrt de la premire devise x le nombre
de jours/ anne) / (1 + Taux dintrt de la seconde devise x le nombre de
jours/anne)
noter que la base de calcul 360 jours ou 365 jours dpend des devises qui
sont traites.
Contrairement certaines ides reues, dans un march normal , un cours
de change terme na aucun caractre prvisionnel de ce que sera le cours de
change futur.
D. Les Swaps de change
Nous pouvons considrer que :

Swaps de change = Forward Spot
Il est exprim en pips et reprsente le nombre de pips quil faut additionner ou
soustraire au spot pour obtenir un Forward. Dans un swap de change, limpact
des mouvements du spot est trs faible.
Lvolution du prix du swap de change va dpendre simplement de lvolution
du diffrentiel de taux dintrt entre deux devises.
Le swap de change est donc surtout utilis pour spculer sur lvolution des
taux dintrt court terme dun cross de devises.
E. Les NDFs
Les NDFs ou Non Deliverable Forwards sont des oprations de change
terme pour lesquelles aucun change physique des montants en devises nest
possible. Elles permettent de couvrir, une date donne, un risque de change
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terme entre une devise convertible comme le dollar et une devise non librement convertible comme le Peso argentin ou le dollar tawanais.
Traiter un NDF suppose de conclure avec la banque un contrat o sont dfinis :
le montant notionnel : cest le montant thorique auquel sapplique le diffrentiel entre taux garanti et taux variable dans le contrat. Il peut tre libell en
devise convertible ou en devise non convertible ;
le cours du NDF : cest le cours de change terme que lon applique entre la
devise convertible et la devise non convertible ;
la date de fixing : elle correspond gnralement deux jours ouvrs avant la
date de valeur ;
la date de valeur ou date dchance de lopration.
la date dexpiration du contrat, lon compare le prix auquel le contrat a t fait
avec le prix dun fixing qui avait t pralablement tabli. La constatation du
fixing est gnralement faite en rfrence une page Reuters. Sil existe une
diffrence, elle conduit un change dune soulte en devise convertible entre
la banque et le client.
Les NDFs sont gnralement utiliss pour les devises difficilement traitables
directement sur le march spot. Le seul moyen de spculer sur lvolution du
prix de la devise est alors de rentrer dans ce genre de contrat. Les NDFs sont,
par exemple, utiliss pour spculer sur le Yuan Chinois. Ce qui est original ici
est que le prix du NDF reprsentera la probabilit dune rvaluation (ou dvaluation) du Yuan. aucun moment donc le prix du NDF ne sera li au diffrentiel de taux entre les deux devises mises en prsence.
Les fixings sur les contrats NDFs se standardisent avec le temps mais chaque
contrat NDF possde ses rgles propres de fixing. Le fixing de la devise
chinoise CNY, se fait par exemple de la manire suivante :
2 jours avant la date de valeur
Cours de rfrence sur la page Reuters SAEC
Heure de rfrence : 4.00 PM, heure de Beijing
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Alors que le fixing du Dong Vietnamien sera fait par rapport la moyenne des
cotations faites par trois banques locales 3.00 PM, heure dHanoi, la date
dchance du contrat.
Les NDFs prsentent des avantages indniables : ils permettent notamment
de se couvrir sur le risque de change de devises non librement convertibles et
aucune prime nest payer lors de la conclusion du contrat terme.
Cependant, il est moins intressant de passer par un NDF lorsque le cours de
change volue favorablement sur le march Spot. Dautre part, le NDF ne
permet pas lchange physique des devises date dchance.
4. LE TRADING DES OPTIONS DE CHANGE

Afin de raliser des oprations de couverture ou tout simplement de diversifier
ses produits dinvestissement, il est intressant de se familiariser avec les
options ngociables, de connatre leurs mcanismes et leurs principes de
base. Les investisseurs intervenant sur ce march utilisent frquemment ces
outils et nous allons donc dans cette partie dfinir les diffrents types doptions
afin de comprendre les stratgies et les applications qui en dcoulent. Les
options restent cependant des produits dlicats traiter et il est dconseill de
sy attaquer avant davoir une relle exprience du march spot.
A. Dfinition gnrale
Une option, que ce soit sur le march du Forex ou sur lensemble des marchs
financiers, est un contrat qui confre son acqureur le droit dacheter (ou de
vendre) un actif financier (dans le cas du Forex, il sagira donc dune devise
contre une autre devise), un prix dtermin et une date fixe, ou pendant
une priode pralablement dfinie.
Il est trs important de souligner que les options confrent un DROIT dacheter
ou de vendre, il ne sagit en aucun cas dune obligation ! Linitiative du droit
dexercice appartient exclusivement lacheteur de loption.
Nous signalerons toutes fins utiles que les options sont de nos jours utilises
sur tous les marchs financiers mais que leurs dveloppements et lvolution
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de leurs mthodes de pricing sont rcentes et proviennent du march des

changes. Nous ne dtaillerons dailleurs ici que les options de change.
Nous lavons dit, tout contrat ncessite de prciser les principales caractristiques de loption, savoir :
Le cross trait (EUR/USD, GBP/JPY,),
le montant investi,
le sens de la transaction : achat ou vente,
la catgorie doption :
o une option dachat est appele un call (contrat qui confre le
droit dacheter une date donne une certaine quantit dactifs
sous-jacents).
o une option de vente est appele un put (contrat qui confre le
droit de vendre une date donne une certaine quantit dactifs
sous-jacents).
le cours dexercice de loption appele strike,
la date de dpart du contrat et sa dure de vie : sa date limite de validit est
appele chance , date dexpiration , ou encore maturit de
loption,
le prix de loption, ou prime .
Nous pouvons galement distinguer trois grands types doptions : les options
amricaines, europennes et asiatiques. Attention ! La diffrence entre ces
types na rien voir avec une quelconque situation gographique ! Avec les
options amricaines, le porteur peut exercer tout moment entre la date dacquisition et lchance, alors quavec les options europennes, le porteur ne
peut exercer qu chance. Loption asiatique ne concerne pas, quant elle,
le moment o lexercice est permis (elle peut tre dans ce sens amricaine ou
europenne) mais le calcul de son prix. Pour lamricaine et leuropenne, le
prix dexercice est fixe, pour lasiatique, il correspondra la moyenne du cours
du cross depuis lmission de loption jusquau jour de son exercice. Cependant, la plupart des courtiers en ligne proposent essentiellement des options
de type europen dont la gestion est plus aise.
Nous pouvons acheter et vendre des options avec des objectifs diffrents :
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Tableau 18 : Les positions de base pour les options

Sens de la transaction
Option dachat (call)
Option de vente (put)
Achat
Droit dacheter
Droit de vendre
Vente
Engagement de vendre
Engagement dacheter
Grce aux options, lacheteur de loption connat ds le dpart le risque que

nous prenons et ladapter une stratgie. Par exemple, si je pense que leuro
va monter face au dollar sur un horizon de temps prcis et que je ne veux pas
perdre plus dun certain montant fix par avance, je peux acheter un call et je
sais que mon risque sera limit la prime de ce call.
Dautre part, si je suis persuad que leuro ne baissera pas, je peux vendre un
put, et jencaisserai ainsi la prime de ce put. Mon risque ne sera toutefois pas
limit.
B. Le prix de loption : la prime
Les notions de valeur
La prime dune option se dcompose en deux lments :

4 La valeur intrinsque
Il sagit du profit qui serait ralis par lacheteur de loption si loption tait
exerce immdiatement. On distingue alors trois types doptions :
Si la valeur intrinsque est positive, les options sont dites dans la
monnaie . Dans le cas de lachat dun call, cela signifie que mon prix dexercice est infrieur au cours spot. Je peux donc acheter moins cher que le
cours du moment la date dexcution de mon option.
Si la valeur intrinsque est considre comme nulle (il nexiste pas de
valeur intrinsque ngative), les options sont dites en dehors de la
monnaie . Dans ce cas, le prix dexercice est suprieur au cours du spot
pour un call par exemple. Je ne vais pas exercer ce call la date dchance
car cela reviendrait acheter plus cher que le cours spot cette date !
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Si la valeur intrinsque est nulle, les options sont dites la monnaie .

Dans ce cas, le cours du cross est gal au prix dexercice.
4 La valeur temps
Cette valeur correspond lanticipation des variations de cours de change

entre deux monnaies. Elle reprsente donc la diffrence entre la valeur de loption, telle quelle est cote, et sa valeur intrinsque. Il sagit de la rmunration
du vendeur qui prend le risque que les cours voluent en sa dfaveur.
Plus la date dchance approche et plus la valeur temps se dprcie, puisque
la probabilit que le cours du cross soit en dehors de la monnaie devient de
plus en plus faible au fur et mesure que lon se rapproche de cette date.
Cette valeur dpend donc de plusieurs facteurs : du cours du cross, de la dure
de vie rsiduelle de loption, du taux dintrt sans risque de la devise achete
ou vendue et du taux dintrt sans risque de la seconde devise du cross.
Impact des composantes sur la valeur de la prime
Nous allons ici tudier limpact des variations des diffrentes composantes du
prix dune option :
Le cours du sous-jacent ou cross
La dure de vie de loption
La volatilit du cross
Le prix dexercice
Les taux dintrt
Chacun de ces facteurs sera analys sparment en considrant que les
autres composantes sont immobiles , cest--dire quelles ne varient pas
(selon la formule : toutes choses restant gales par ailleurs).
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4 Le cours du cross
Figure 15 : Achat dun call
Figure 16 : Achat dun put
Lorsque nous achetons un call, sa valeur augmente lorsque la devise sousjacente prend de la valeur. Inversement, lorsque nous achetons un put, sa
valeur augmente lorsque la devise sous-jacente perd de sa valeur.
4 La dure de vie rsiduelle de loption
Plus lchance de loption est rapproche, plus la marge derreur est faible
dans lestimation dvolution de la parit, et donc plus sa prime est faible.
Prenons un exemple : nous sommes le 7 mars, le cours du cross de
lEUR/USD est 1,3150 et je souhaite vendre un call 1,3400 date
dchance 30 mars. Ma prime recevoir sera faible car il y a peu de chance
que le cours de lEUR/USD soit suprieur 1,34 si brve chance !
La diminution de la valeur temps ne seffectue pas de faon linaire mais
connat une forte dgradation au cours du dernier tiers de la vie de loption.
Ainsi, on considre quune option dune dure dun an perdra seulement 40 %
de sa valeur au cours des 8 premiers mois, et les 60 % restant de manire
acclre au cours des 4 derniers.
La valeur dune option est donc dautant plus forte que la date dchance de
celle-ci est loigne. Le risque pris par le vendeur est donc important lorsquil
propose une chance lointaine et augmente les opportunits de gain pour
lacheteur, ce qui explique la hausse du montant de la prime ! Ce constat est
dailleurs valable aussi bien pour les calls que pour les puts.
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Figure 17 : Impact du temps sur la valeur dune option
4 Dfinition et calculs de la volatilit
Le concept de la volatilit est trs frquemment utilis par les intervenants sur
le Forex, remplaant mme parfois la valeur de la prime lors de la cotation des
options. Cette volatilit reprsente en fait la propension dun cross de devises
sloigner de sa moyenne des rendements journaliers, sur une priode
donne. Elle volue donc de faon similaire au prix de loption (plus la volatilit
est leve, plus la prime est leve, et inversement), et est, tout comme le
cours du cross, un lment dterminant de la prime.
En effet, nous pouvons comprendre que plus la volatilit dun cross de devises
est leve plus la probabilit pour que ce cross atteigne des cours extrmes
est importante. Donc plus la volatilit est leve, plus le prix de la prime dune
option est important.
Il existe trois types de volatilit :
la volatilit historique : qui observe les mouvements passs dun cross pour
dterminer ses mouvements futurs. Il sagit donc dun outil statistique (dtermination de lcart type de la rentabilit du cross sur une priode lmentaire passe, habituellement ramene dans une base annuelle, cf. annexe
calculs ).
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la volatilit implicite : qui reprsente, pour faire simple, lamplitude des variations futures du cours anticip par le march, par lobservation au moment
mme du trade des cours des options et celui du cross trait.
la volatilit anticipe : qui est un indicateur de la volatilit future du cours du
cross. Cependant, au jour daujourdhui, aucune formule mathmatique rellement satisfaisante na t trouve pour dterminer cette volatilit. Ceci
explique pourquoi, dans la pratique, seules les volatilits historique et implicite sont utilises.
On utilise les deux premires dfinitions de la volatilit afin de comparer les
prix doptions. Effectivement, si aucune formule nexiste pour lier ces deux
volatilits, la mthode suivante permet de les comparer afin de dterminer les
sur et les sous-valuations des options : au chiffre de volatilit historique est
associ un prix thorique de loption. Lorsque la prime traite sur le march
est suprieure (ou infrieure) cette valeur thorique, on estime que le march
survalue (ou sous-value) loption, ou encore, que loption et surcote (ou
sous-cote).
Sur les marchs on parle de vendre de la volatilit lorsque loprateur vend
des options survalues, dont la volatilit implicite est suprieure la volatilit
historique.
Sur le march du Forex, les devises les plus volatiles sont les devises
exotiques, suivies des devises mergentes et la grande majorit des options
sont trades sur les devises majeures dont la volatilit est plus faible et la liquidit meilleure.
4 Impact du prix dexercice
Le cours dexercice dune option, ou strike, correspond au cours auquel loption

peut tre exerce la date dchance.
Dans le cas dun call, plus le prix dexercice se situe des niveaux levs par
rapport au cours spot, plus la prime sera rduite. Signalons dailleurs quil
nexiste pas doptions gratuites. Mme si le cours dexercice dune option est
trs loign du spot, il est toujours possible quil y ait un mouvement brutal sur
le march et que cette option prenne de la valeur dun coup.
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4 Impact du taux dintrt sans risque sur la devise de base

et du taux dintrt sur la devise de contrepartie
Lorsquun taux dintrt est lev, les investisseurs prfrent gnralement

acheter des calls plutt que la devise du cross de devises, afin de pouvoir
placer le reste de leur capital et profiter ainsi de ces taux levs. Effectivement,
le fait de possder des options plutt que lactif lui-mme permet une immobilisation moindre du capital (puisque lacheteur peut ne payer lorigine que le
prix de loption) et les fonds restants peuvent donc tre investis dans dautres
actifs rmunrs.
Le pricing dune option prend en compte implicitement les diffrentiels de taux
entre deux devises du fait que le prix de loption est obtenu par rapport au prix
des forwards calcul la date dchance de loption.
Figure 18 : Effet dune hausse des taux
dintrt sur la devise hausse
des taux trangre (call)
Figure 19 : Effet dune hausse

des taux dintrt sur la devise
de contrepartie (put)
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4 Rcapitulatif
Tableau 19 : Impact dune hausse des diffrents paramtres
sur les prix de loption
Facteur en hausse
Cours du cross
Call
Put
Dure de vie de loption

Volatilit
Prix dexercice
Taux dintrt sans risque de la devise

considre dans le cross
Taux dintrt de la devise de contrepartie
Modles dvaluation
Dans la ralit, tous ces facteurs voluent simultanment. Il existe donc des
modles de calculs permettant de calculer le prix dune option en tenant
compte de lensemble de ces composantes. Nous nallons pas, dans un souci
de simplicit, dvelopper ces mthodes mais sachez que la plus commune est
le modle de Black et Scholes. (1973).
C. Stratgies sur les options
Le maniement des options peut savrer trs pratique pour crer de vritables
stratgies sur le march des changes permettant doptimiser ses profits. Pour
bien comprendre ces stratgies, le plus simple est encore de comparer lvolution du prix dune option ou de plusieurs options par rapport lvolution du
spot.
Les stratgies fondamentales
Reprenons le tableau 14 vu prcdemment :
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Sens de la transaction
Option dachat (call)
Option de vente (put)
Achat
Droit dacheter
Droit de vendre
Vente
Engagement de vendre
Engagement dacheter
4 Achat dun EUR/USD
Acheter un call revient anticiper une hausse du cours du cross trait. Il sagit
donc dune stratgie de spculation la hausse puisque les pertes sont limites la prime paye (risque minimum) et les perspectives de gain sont dautant plus importantes que le cours du cross augmente.
Pour dgager une plus-value, le gain sur lexercice doit tre suprieur la
prime paye. Le point mort , ou point de breakeven correspond au cours
pour lequel le gain est nul. Cest--dire : point mort = cours dexercice + prime
paye.
En gnral, plutt que dexercer son option, lacheteur a davantage dintrt
la revendre avant lchance. Ainsi, il peut rcuprer une partie de la valeur
temps de la prime.
Figure 20 : Achat dun EUR/USD
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4 Vente dun EUR/USD
La vente dun call est une stratgie qui correspond une volution neutre ou
lgrement baissire du cours dun cross. Le vendeur espre vendre des
devises un cours plus lev que le cours spot mais sengage se porter
contrepartie en cas dexercice de loption. Le gain net du vendeur de call est
donc oppos celui de lacheteur : il gagne ce que lautre perd. Il gagne
lorsque le cours de lactif est infrieur au point mort. Son gain est plafonn au
prix de loption, alors que sa perte peut tre en thorie illimite.
La vente de call est donc une opration relativement risque. Ce risque peut
tre diminu lorsque linvestisseur possde dj les devises concernes par
le call dans son portefeuille (il sagit alors de vente de calls couverts ), mais
cette stratgie reste principalement rserve aux institutionnels disposant de
fonds importants leur permettant dassurer la couverture.
Figure 21 : Vente dun EUR/USD
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4 Achat dun EUR/USD
Il sagit de la stratgie la plus connue et la moins risque des stratgies baissires. Elle est symtrique lachat de call. Son avantage est de limiter le
risque au montant de la prime tout en offrant des perspectives de gain thoriquement illimites.
Cette stratgie se met en place lorsque linvestisseur anticipe une baisse
rapide et importante du cours dun cross. En cas de hausse des cours, sa
perte est limite la prime verse.
Figure 22 : Achat dun EUR/USD
4 Vente dun EUR/USD
Ici, le vendeur sattend une hausse ou une relative stabilit des cours. En
cas de baisse des cours, lacheteur a le droit dexercer et le vendeur se voit
dans lobligation dacheter un prix dexercice suprieur au prix du march !
On considre que si lestimation de la hausse est importante, il est prfrable
dacheter des calls car la perte ventuelle se limite la prime paye.
Le vendeur de Put encaisse la prime mais risque lexercice de lacheteur. Si le
cours baisse, il perdra la diffrence entre le prix dexercice et le cours de la
devise. Si le cours monte, loption ne sera pas exerce : le vendeur de Put
gagne alors le montant de la prime.
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Figure 23 : Vente dun EUR/USD
On peut donc rsumer les effets de ces stratgies dans le tableau suivant :
Tableau 20 : Les stratgies simples lies aux options
Achat dun call
Vente dun call Achat dun put Vente dun put
Stratgie
associe
Spculation la
hausse
Spculation
la baisse
Spculation la
baisse
Spculation
la hausse
Esprance
de gains
Illimite
Limite la
prime perue
Illimite
Limite la
prime perue
Pertes
possibles
Limite la prime
paye
Illimite
Limite la
prime paye
Illimite
Les stratgies combines
En combinant ces stratgies, linvestisseur peut rduire de manire significative son exposition au risque. Nous allons nous efforcer de donner quelques
exemples de ces stratgies combines afin de vous permettre de couvrir au
mieux vos positions sur options.
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4 Les stratgies dcart
cart vertical
Lcart vertical est une stratgie qui consiste acheter dune part et vendre
dautre part des options de mme type, ayant la mme chance mais des prix
dexercice diffrents. On peut donc avoir quatre types de stratgies :
Call spread haussier : achat call A + vente call B avec A B,
Put Spread haussier : achat put B + vente put B, avec A B
Call spread baissier : vente call A + achat call B avec A B,
Put spread baissier : vente put A + achat put B, avec A B
Figure 24 : Call Spread haussier
Ces stratgies permettent donc

de limiter la prise de risque
puisque le potentiel de gain et le
potentiel de perte sont plafonns.
Dans le cas dun call spread
haussier par exemple, la perte
maximale est gale la diffrence entre la prime du call
achet et celle du call vendu.
Lcart papillon
Figure 25 : Vente de lcart papillon
Il sagit dune combinaison entre

deux carts verticaux de mme
chance, compose de deux
options achetes (ou vendues)
au prix dexercice intermdiaire,
et dune option vendue (ou
achete) de part et dautre de ce
prix.
La multiplicit des options ngocier simultanment fait de cette stratgie une

stratgie assez complexe. Elle reste adapte si les cours atteignent le prix
dexercice intermdiaire ou se stabilisent autour de ce prix.
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Figure 26 : Vente de lcart condor
Lcart condor
La stratgie de lcart condor est
relativement similaire celle de
lcart papillon cela prs que
les prix dexercice sont carts
(hausse pour le call, baisse pour
le put). Il y a donc dans ce cas
quatre types doptions ngocier simultanment. Les plusvalues sont moindres que pour lcart papillon mais lacheteur de cette stratgie espre alors diminuer le cot dinvestissement.
Cette stratgie est adapte une situation de stabilit des cours entre les deux
prix dexercice intermdiaires.
Lcart ratio
Cette stratgie combine des quantits diffrentes de calls achets et vendus
(ou de. puts achets ou vendus). On distingue alors quatre types de stratgies :
put ratio spread : achat de x puts, de prix dexercice A
Vente de y puts de prix dexercice B
avec y x et A B
put ratio back spread, position inverse du put ratio spread
call ratio spread (cf. schma ci dessous): achat de x calls, de prix dexercice A
vente de y calls, de prix dexercice B
avec y x et B A
call ratio back spread, position inverse du call ratio spread
Figure 27 : Call ratio Spread
La stratgie de call ratio spread

est adapte une lgre
hausse du march mais pas
une hausse importante de
celui-ci.
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Loprateur dans ce cas se protge contre une baisse du cours de lactif.

Cependant cette stratgie est la plus complexe des stratgies de combinaison.
4 Les combinaisons
Il sagit des stratgies utilises lorsque lon anticipe des variations concernant
la volatilit des options que lon possde. On combine alors entre elles des
options de vente et dachat afin de vendre ou d acheter de la volatilit
(on parle alors de march de la volatilit )
Figure 28 : Achat de straddle
Le straddle (ou stellage)
Le straddle est une stratgie

combinant un call et un put de
mme prix dexercice et de mme
chance.
La perte maximale de lacheteur

se limite donc aux deux primes
payes. Celui-ci anticipe une forte
variation du cours du cross
(hausse de la volatilit implicite).
Le vendeur anticipe une stabilisation des cours du cross autour du prix dexercice (baisse de la volatilit implicite).
Le strangle
Figure 29 : Achat de strangle
La stratgie du strangle est similaire celle du straddle cela

prs que les prix dexercice sont
carts (comme pour lcart
condor vis--vis de lcart
papillon). Ainsi, le call et le put
ont des prix dexercice diffrents.
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Pour lacheteur cela induit une diminution des cots dinvestissement et permet
daffiner les prises de position. Lachat dun strangle se dcompose de la faon
suivante :
Achat dun put, de prix dexercice A
Achat dun call, de prix dexercice B
Et A B
Pour le vendeur, lopration est risque car les possibilits de perte sont illimites. Par contre, les chances de gain stendent sur une priode plus longue
que dans le cas dun straddle. La vente dun strangle stablit symtriquement
lachat :
Vente dun put, de prix dexercice A
Vente dun call, de prix dexercice B
Avec A B
D. Analyse du delta
Afin de dterminer avec davantage de prcision les risques et les opportunits

de notre portefeuille doptions, les financiers ont mis en place un certain
nombre dindicateurs de sensibilit permettant didentifier limportance des
paramtres entrant dans la composition du prix de loption.
Ces indicateurs de sensibilit sont dsigns communment par des lettres
grecques telles que le delta, le gamma, le thta, le vga ou le rh , mais
nous nallons analyser dans cette partie que le principal de ces indicateurs : le
coefficient delta ( _ ).
Principes de base
Le delta est sans doute le plus connu et le plus utilis des indicateurs de sensibilit. Il est directement li lune des applications du modle de Black et
Scholes, cit prcdemment, et dont la formule de calcul se trouve en annexe
de ce livre.
Le delta mesure la sensibilit de la valeur dune option par rapport aux fluctuations de la devise sous-jacente. Mathmatiquement, il sagit de la drive de la
valeur thorique dune option par rapport au cours du sous-jacent (cf. annexe
calcul ), sa valeur est toujours comprise :
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entre 0 et 1 pour une option dachat

entre 1 et 0 pour une option de vente
Un delta de 0,5 (ou 50 %) signifie que la prime augmente de 0,5 lorsque le
cours du sous-jacent augmente de 1.
Ce coefficient est lui-mme fonction du cours du cross trait, du temps et de la
volatilit, ce qui ncessite un constant ajustement des positions des dtenteurs
doptions.
Les options peuvent sembler certains gards difficiles apprhender. Toutefois nous avons vu quacheter des options permet de quantifier immdiatement
ses risques car le trader saura ds le dpart quil sengage perdre seulement
la quantit de la prime de loption. De la mme manire, vendre une option
permet dencaisser des primes ce qui est toujours pratique dans certaines stratgies. Enfin, les options permettent de crer des stratgies qui peuvent parfaitement sadapter aux scnarii quun trader aura anticips.
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Conclusion
En choisissant de lire cet ouvrage, vous avez montr votre intrt pour le
Forex et les nombreuses opportunits quil offre. Dsormais, vous faites partie
dun cercle restreint dinvestisseurs particuliers qui connaissent et comprennent les mcanismes de ce march encore mconnu du grand public. Cest
donc tout naturellement que vous envisagez, si ce nest pas dj fait, dinvestir
sur les devises et de profiter votre tour des perspectives de gains quoffre ce
march. Toutefois, si ces opportunits sont relles, il convient de rester
prudent. Beaucoup de traders, mme avertis, perdent de largent sur le march
des changes : selon Bill Lipschutz interview par Jack Schawger dans The
new market wizard, la majorit des traders spot sur le march interbancaire
raliseraient de bien meilleurs profits sils se contentaient de seulement donner
un prix leurs clients. La part des oprations rattaches leurs oprations
purement directionnelles de proprietary trading serait donc en majorit dficitaire. Ce constat est plutt pessimiste pour les petits spculateurs si lon
considre que leurs mthodes de trading sapparentent au proprietary
trading . Au cours de mes expriences de trader puis de broker, jai pu de
nombreuses occasions confirmer ce constat. Outre le caractre encore
nouveau de ce march, la principale raison en est que la plupart des traders ne
respecte pas les rgles les plus lmentaires de trading et de money management.
Le march des changes en tant que plus grand march au monde regorge
toutefois dopportunits : il est donc possible dy raliser des gains infinis. Aprs
mtre concentr tout au long de cet ouvrage expliquer et prsenter les
mcanismes de fonctionnement de ce march, il convient dsormais de
rappeler toutes fins utiles quelques rgles lmentaires de prudence.
1) Ne jamais risquer plus de 10 % de son capital total sur une seule opration.
2) Toujours utiliser des stop-loss et les respecter.
3) Ne pas prendre ses profits avant lobjectif fix.
4) Ne pas faire dovertrading , cest--dire de trader mme quand il ny a
pas dopportunits dinvestissement.
5) vitez les petits gains et les fortes pertes.
Conclusion gnrale 217
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6) Si vous doutez ou ne croyez plus en votre position alors sortez du march.

7) Ne clturez pas des positions sans raison : pensez que clturer une position
revient prendre une position inverse celle que lon a dj.
8) Ne rinvestissez pas tous les bnfices de vos oprations de trading.
9) Ne faites pas de moyennes la baisse.
10) Ne pas oublier que : the trend is your friend (La tendance est votre
amie).
Rappelons enfin quil est toujours plus simple de raliser des gains sur de
courtes priodes de temps plutt que de raliser des gains rcurrents. Lorsque
lon trade sur le Forex, il faut donc bien prendre en considration que les rsultats obtenus au cours de priodes de un deux mois se reproduisent rarement
sur une anne entire et que ce type dinvestissement implique de raliser des
bons comme des mauvais trades.
Il ne faut donc jamais oublier que si tout le monde saccorde pour dire que le
march des changes offre des opportunits de gains illimites et rapides,
accessibles tout investisseur, encore peu de personnes y arrivent !
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Annexes
ANNEXE 1. LES CONSQUENCES DE LA CRISE
DES SUBPRIMES : QUE POUVONS-NOUS
ANTICIPER SUR LE FOREX ?1
Lclatement de la bulle du crdit en 2008 a provoqu des mouvements brutaux
sur toutes les classes dactifs. Les devises ont t au centre de ce tourbillon
lorsque les marchs mondiaux ont commenc se dstabiliser la fin du
premier semestre 2008 puis seffondrer en septembre/octobre. Voici quelques
exemples du vent de panique qui a frapp le march des devises en 2008 :
Le GBP/USD affichait une parit autour de 2.0000 dbut 2008. La paire a
plong de plus de 25 % pour stablir en-dessous des 1.5000 la fin de lautomne. Dbut dcembre, lEUR/GBP avait grimp de plus de 20 % sur
lanne.
Aprs avoir touch un plus haut depuis 10 ans, en voluant au-dessus des
1.6800 en octobre 2007 alors que les marchs actions atteignaient des
records, lEUR/CHF ftait les 1 an de ce record en affichant un plus bas
jamais atteint en octobre 2008.
LAUD/JPY, la paire de rfrence pour le carry-trade parmi les devises du
G7, du fait du large diffrentiel de taux entre les deux devises de cette paire,
a vu son canal dvolution des cours moyens 20 jours passer de 100 pips
(environ 1 % du prix du spot) durant lt plus de 500 pips lors des jours de
forte volatilit de fin octobre. 500 % daugmentation de la volatilit !
Le Rand Sud-africain a perdu plus de 40 % de sa valeur contre le dollar
aprs avoir connu une priode de 7 ans de relative stabilit. La couronne
islandaise, quant elle, est devenue compltement inconvertible.
1. Perspectives tires des Outlook 2009, recherche stratgique de Saxo Banque, par Steen
Jakobsen.
Annexes 219
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Donc, que nous rserve 2009 et les annes venir au niveau des devises
majeures ? premire vue, il semblait que les premiers mois de 2009 pourraient ressembler aux derniers mois de 2008 : une nouvelle vague de dbouclage des positions risque combine un renforcement du dollar et du yen et
une faiblesse des devises les plus corrles avec les grands cycles conomiques (AUD et CAD).
Mais juste avant la fin de lanne 2008, la FED a fait une dclaration de guerre
totale contre la dflation, ce qui ncessitera lmission dune grande quantit
de monnaie. Cest une position trs agressive qui prend de court nos anticipations et celles du march. La BoE et la BoJ semblent plus ou moins prtes
suivre le mme chemin. Mais la BCE sest leve contre cette position et
semble prendre le parti dun ralentissement voire dun arrt des baisses de
taux et a mme critiqu la FED en lavertissant sur les risques inflationnistes
dune telle attitude. La divergence de ces politiques montaires et les tensions
quelle gnre sont la garantie dune forte volatilit de lEUR/USD en 2009.
USD : UN NOUVEAU RENFORCEMENT DU BILLET VERT AVANT UN
FORT REPLI ?
Au dbut de 2008, le dollar amricain saffaiblissait cause de la perte de
confiance des investisseurs dans la capacit de lconomie amricaine
rebondir face aux problmes des subprimes et lclatement global de la bulle
du crdit. La FED avait dj lanc une campagne agressive de baisse des taux
alors que les pressions inflationnistes augmentaient dans le reste du monde.
Les investisseurs ont ragi en initiant dimportantes positions vendeuses sur
le dollar durant le premier semestre 2008 sur la base de ces dcorrlations.
Mais lorsque la crise du crdit est devenue globale, une vague de dbouclage
de positions risque sest opre sur les marchs, faisant ainsi reprendre des
couleurs au billet vert et faisant grimper le dollar index de plus de 20 %. Les
paires USD/devises mergentes ont t les grandes gagnantes car les positions vendeur USD/Acheteur devises mergentes et vendeur actions amricaines/ acheteur actions des marchs mergents ont t les plus largement
suivies par les investisseurs et ce, mme par les investisseurs amricains qui
avaient depuis longtemps boud les actions de leur march domestique et qui
investissaient ltranger comme ils ne lavaient jamais fait auparavant Au
moment o nous entamons lanne 2009, cette hausse de lUSD a t forte220 Forex guide complet pour investir et gagner sur le march des devises
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ment corrige du fait des dclarations de Ben Bernanke propos de la guerre

ouverte contre la dflation. Deux scnarios sont envisageables pour le dollar
en 2009. Il y a toujours une chance pour que lon assiste une nouvelle phase
de dbouclage des positions risque et de liquidation dactifs, ce qui renforcerait le dollar face la plupart des devises. Sur un horizon de temps plus
loign, la politique super-expansive de la FED est le signal fort dune volont
de dvaluation du dollar afin dviter une dflation de la dette. Au final, M.
Bernanke devrait y parvenir et lon pourrait voir lEUR/USD repartir vers des
plus hauts moyen/long terme.
EUR : UNE VALEUR SRE OU UN INCIDENT PRVOIR ?
Dans les dernires semaines de 2008, leuro sest fortement apprci face aux
devises du G-7 tant donn que la BCE a pris la position claire de ne pas se
joindre au jeu de la dvaluation appliqu par la FED et la BoE. Bien que cette
politique daustrit et les craintes des consquences inflationnistes de la
dvaluation soient admirables, cette position a brutalement acclr la hausse
de leuro une tendance qui ne sera pas durable durant 2009. Cette tendance
garantit un atterrissage trs dur pour lconomie de la zone euro et risque de
provoquer la pire dflation dans le monde tant que la BCE et les pays de la
zone euro refuseront de faire marcher de faon massive la planche billets
comme le fait le reste du monde. Nous ne serions pas tonns que les circonstances actuelles et les diffrends au sein des pays de lUE forcent la BCE
baisser ses taux un niveau proche de zro. Leuro semble incroyablement
cher alors que nous entamons 2009 et nous nous attendons ce que des
menaces saccumulent au-dessus de la monnaie unique au cours de lanne,
avec la possibilit quun ou plusieurs pays de lunion menace de quitter la zone
euro, comme lItalie ou la Grce, du fait des effets contraignants et dvastateurs de leuro fort sur leur conomie. Notez que la dette gouvernementale
10 ans de lItalie, de la Grce et dautres pays de la zone euro encore, offre
dj un rendement largement suprieur celui de la dette allemande plus de
130 points de base en ce qui concerne la dette italienne 10 ans midcembre. Toute menace pesant sur lintgrit de lUnion europenne aurait
des effets dsastreux sur la devise unique car les responsables des rserves
mondiales pourraient tre tents de diversifier leur exposition leuro. Nous
sommes galement trs inquiets au sujet des banques europennes et de leur
grande exposition aux conomies de la Communaut conomique EuroAnnexes 221
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penne du fait des risques potentiels de dfaut de paiement sur les prts
accords ltranger durant les annes de la bulle.
JPY : UNE ROUTE CABOSSE POUR 2009 ALORS QUE LE JAPON SE
BAT CONTRE UNE TROP FORTE APPRCIATION DU YEN
Le carry trade sur le JPY a pris fin brutalement en 2008 et le yen qui a longtemps t survendu a subi une rvaluation rapide mais juste. Ce phnomne
nest pas encore arriv son terme alors que nous entamons lanne 2009
mais le chemin vers un yen plus fort pourrait tre bien plus chaotique dans les
mois venir. Plus le yen se renforce et plus cela provoque des dommages sur
lconomie japonaise qui est fortement dpendante de ses exportations. La
BoJ devrait commencer intervenir sur les marchs pour lutter contre un yen
trop fort comme elle en a dj fait la demande explicite auprs des autres pays
membres du G-7. Donc, mme si nous sommes haussiers sur le yen sur le
premier semestre 2009, ce trade est difficile recommander si lon tient
compte du ratio risque/gain. Puisque nous ne nous attendons pas une
reprise de lconomie en 2009, nous pensons que le carry trade restera un
concept mort dans un futur proche. Aussi, dans une conomie mondiale o
tant de pays se noient dans des dettes sans fin, il est difficile de parier contre
une nation dont la population possde une pargne dpassant 100 % du PIB
amricain.
GBP : LA PLUS GROSSE PARTIE DE LA BAISSE DJ PRICE DANS
LES COURS ?
Le GBP a sombr vers des nouveaux plus bas mi-dcembre 2008 alors que
lconomie britannique tait de loin la plus vulnrable des conomies europennes face la crise du crdit. Premirement, les services financiers reprsentent la seule relle exportation majeure du Royaume-Uni et cest le secteur
le plus touch par la crise. Deuximement, les banques anglaises ont
contract normment de dettes ltranger pour un montant slevant
plusieurs fois le PIB du Royaume-Uni. Troisimement, la Livre tait survalue
et lorsque la BoE a commenc sa politique agressive de baisse des taux dintrt, son rendement traditionnel ntait plus l pour justifier lintrt port par
les investisseurs la Livre dans une perspective de carry trade. Enfin, le
Royaume-Uni prsentait une bulle immobilire peut-tre pire que la bulle
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immobilire amricaine et le consommateur britannique est lun des plus

endetts du monde. La bonne nouvelle ? Le trade short GBP tait lun des
plus vidents et a t largement suivi par de nombreux investisseurs. Le
march a dj intgr dans les cours un grand lot de problmes pour le
Royaume-Uni et nous pensons que la Livre pourrait connatre une forte correction haussire courant 2009, au moins face aux devises europennes, et ce,
mme si la BoE a sembl satisfaite de voir la Livre continuer de se dprcier
jusqu maintenant.
CHF : PERTE DE SON STATUT DE VALEUR REFUGE ?
Le franc suisse a chang du tout au tout en 2008 alors que la crise du crdit
faisait rage sur les marchs. Au dbut, le franc suisse sest renforc paralllement la forte contraction de lapptit au risque sur les marchs, comme il la
presque toujours fait dans le pass. Lhypothse tait que le CHF avait t
beaucoup utilis comme devise privilgie pour le carry trade et que tout ce qui
a trait au carry trade pouvait se retourner. Cependant, aprs avoir atteint des
plus-hauts, notamment contre lEUR, le CHF a soudain commenc saffaiblir
contre lEUR et les autres devises plus tard dans lanne quand les traders et
les investisseurs macros ont observ son exposition au secteur financier. Bien
quil soit devenu extrmement populaire, notamment pour les prts limmobilier en Europe Centrale et en Europe de lEst, demprunter du franc suisse pour
des investissements effectus en dehors de Suisse, les banques et les investisseurs suisse investissaient galement ltranger pour des montants quivalents plusieurs fois le PIB du pays. Les problmes survenus entre la
Suisse et les autorits allemandes et US lis au statut de paradis fiscal de la
Suisse ont galement terni la capacit de la Suisse attirer des capitaux trangers. Le CHF sera donc particulirement observ par les investisseurs tout au
long de 2009
AUD : TOUJOURS SOUS PRESSION ?
Le dollar australien a t pris dans la double bulle des matires premires et
des devises mergentes et est rest fort jusqu ce que ces deux marchs
aient touch des plus-hauts la mi-t 2008. Ds lors, sa chute a t vertigineuse et sans-doute grandement accentue par le dbouclage dnormes
positions de carry trade accumules au fil des annes. Les prvisions pour
Annexes 223
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lAUD restent trs pessimistes tant que les perspectives de croissance

mondiale restent faibles, ce quoi nous nous attendons pour 2009. Lconomie australienne peine combler ses faiblesses et a donc beaucoup de
retard rattraper en 2009. LAUD sera particulirement sensible tout ralentissement en Chine qui serait pire quanticip, en raison des exportations
essentielles vers ce pays, en particulier le fer et le charbon. Ce risque li la
Chine est dune ampleur inconnue du fait de lopacit des performances relles
de lconomie chinoise.
CAD : UN HAS-BEEN JUSQUEN 2010 ?
Le dollar canadien a mis du temps saffaiblir compar aux autres devises
fortement corrles au march des matires premires, mais lorsque le prix
du ptrole sest effondr, son destin tait scell et lUSD/CAD est pass de la
parit 1.3000 en lespace dun mois. Lconomie canadienne a toujours t
trs lie lconomie des tats-Unis. Ceci dit, le Canada a fait preuve dune
rsistance surprenante jusquaux derniers mois de lanne, lorsquil tait clairement apparu que la crise du crdit tait dampleur mondiale. Le Loonie pourrait continuer souffrir en 2009, du fait principalement de la chute du cot des
matires premires associe une faible croissance mondiale. Les problmes
que rencontre le secteur automobile US sont galement prendre en compte,
les pices automobiles constituant une part non ngligeable des exportations
du Canada. Il semblerait que la srie de mauvais chiffres au Canada nen est
qu ses dbuts et que le pire est venir, le Canada aura donc fort faire.
Ceci dit, un dsastre devrait tre vit : le Canada a t un des pays les plus
responsables au niveau fiscal ces dernires annes et est plutt bien plac
pour se sortir de cette pagaille par rapport dautres conomies majeures.
NZD : POURSUITE DE LA CHUTE PRVOIR ?
La place du NZD en tant que maillon faible des devises du G10 en 2008 tait
justifie. Lconomie du pays a commenc saffaiblir bien avant celle de la
plupart des autres pays cause de sa propre bulle du crdit/logement. Maintenant la banque centrale abaisse les taux de manire agressive pour combattre
le ralentissement conomique et leffondrement de la bulle de ses actifs
domestiques. Malgr cela, la Nouvelle-Zlande a du chemin faire pour quilibrer son conomie, notamment cause de son norme dficit du compte
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courant qui ncessite dimportants financements externes difficiles lever. De

plus, la dtrioration des prix des produits agricoles diminue les revenus issus
de lexportation. Heureusement pour le pays, le gouvernement a bien russi
quilibrer son budget jusqu maintenant et la Nouvelle-Zlande pourrait donc
reprsenter un intrt une fois que le rajustement ncessaire au rquilibre
de lconomie aura t opr.
NOK ET SEK : UN INTRT POTENTIEL POUR LAVENIR ?
Les devises scandinaves se sont soudainement affaiblies en 2008 pour de
bonnes raisons. Dans le cas de la Norvge, la corrlation traditionnelle avec le
prix du ptrole se traduit presque invitablement par laffaiblissement du NOK.
Outre la corrlation avec les prix du ptrole, le NOK tait devenu une devise
populaire pour les carry trade en raison de laugmentation agressive des taux
par Norges Bank atteignant 5,75 % la mi-anne. Hlas, son exposition aux
matires premires, sa faible liquidit, lexplosion de la bulle immobilire,
quoi sajoute actuellement la diminution rapide du diffrentiel de taux entre le
NOK et les autres devises, font que lEUR/NOK se traite des plus-hauts non
vus depuis des annes. Courant 2009, cependant, le NOK pourrait revtir un
intrt lachat dautant plus que lEUR court un rel risque de forte correction
baissire.
Le SEK sest radicalement affaibli avec des exportations qui seffondrent et un
secteur bancaire en danger en raison dinvestissements gigantesques et draisonnables contracts auprs des pires conomies mergentes dEurope de
lEst les pays baltes. Alors que le dbouclage des positons risque et les
tensions conomiques continuent de svir, cela pourrait peser sur la couronne,
mais sa valeur face lEuro est dj trs faible en ce dbut 2009, surtout si lon
considre le fait que la Sude affiche toujours un surplus au niveau de son
compte courant et quelle a russi dgager des excdents budgtaires
jusqu cette anne. La Sude semble certainement bien mieux arme que
beaucoup dautres pays membres de la Zone Euro pour combattre cette rcession. De plus, en dcembre, le bureau de la dette nationale sudoise est intervenu efficacement lorsque lEUR/SEK a dpass les 11,00.
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ANNEXE 2. QUIZZ
Une seule bonne rponse par question* :
1 Sur la paire USD/JPY, quelle est la devise cote au certain ?
A Le dollar
B Le yen
C Les deux
D Aucune des deux
2 Le spread est :
A Ce que vous gagnez ou perdez sur un trade.
B La diffrence entre loffre (le bid) et la demande (ask).
C Un montant fixe payer sur vos trades.
D Le diffrentiel de taux dintrt entre les deux devises.
3 Un ordre limite :
A Sert couper ses pertes.
B Sert prendre ses gains.
C Est obligatoirement dachat.
D Est obligatoirement de vente.
4 Parmi ces quatre devises, laquelle nest pas une major ?
A EUR
B CHF
C AUD
D SGD
5 Le march du Forex est rgul de la mme faon que celui des actions
et des futures.
A Vrai
B Faux
* Les rponses sont donnes page 231.

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6 Lequel de ces indicateurs est un indicateur avanc ?

A Le MACD
B Les moyennes Mobiles
C Le RSI
D Le ROC
7 Parmi ces indicateurs, lequel a le plus dinfluence sur le dollar ?
A ISM
B PIB
C Consommation prive
D Housing starts
8 Quand je ralise une opration dachat sur un cross, je suis :
A Long
B Court
C Flat
D Square
9 Le portage cest :
A Garder une position sur le long terme.
B Placer systmatiquement des ordres dachat et/ou de vente.
C Trader sur un cross exotique.
D Jouer sur le diffrentiel du taux dintrt des devises.
10 Laquelle de ces notions nest pas essentielle au trading doption ?
A Le cours dexercice.
B Le scalping
C La prime.
D La date dchance.
11 Il nexiste pas de future sur devises.
A Vrai
B Faux
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12 Le cours de lEUR/USD se situe 1,30, la moyenne mobile

simple correspondante se situe 1, 2980, quelles informations cela
indique t-il ?
A Les anticipations actuelles des investisseurs sont suprieures leurs anticipations moyennes des n jours prcdents, cest une priode propice
lachat.
B Les anticipations actuelles des investisseurs sont suprieures leurs anticipations moyennes des n jours prcdents, cest une priode propice la
vente.
C Les anticipations actuelles des investisseurs sont infrieures leurs anticipations moyennes des n jours prcdents, cest une priode propice
lachat.
D Les anticipations actuelles des investisseurs sont infrieures leurs anticipations moyennes des n jours prcdents, cest une priode propice la
vente
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ANNEXE 3. EXERCICES DAPPLICATIONS*

1. Calcul de la valeur dun pip
On considre le cross EUR/USD, nous achetons 250 000 EUR. Combien
vaut le pip ?
On considre le cross AUD/JPY, nous vendons 175 000 AUD. Combien
vaut le pip ?
2. Prise de position
Je possde une position ouverte lachat sur lEUR/USD dont le cours spot est
actuellement 1,3540, je souhaite vendre 1,3600, que puis-je faire ?
3. Savoir placer un stop
Jai vendu pour un montant de 100 000 le USD/JPY 118, 50, je ne souhaite
pas perdre sur ce trade plus de 1 000 , ou dois-je placer mon stop ?
Indications : cours EUR/JPY 161,00
4. Analyse graphique
Savez-vous reconnatre sil y a un support, une rsistance et/ou une tendance
sur ce graphique ?
* Les corrigs sont donns page 210 et sq.

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5. Le portage
Jai une position courte sur lEUR/USD, dun montant de 100 000, et ce depuis
deux jours. Ai-je gagn ou perdu sur le portage ?
On donne : taux dintrt euro = 3,75 % et taux dintrt Dollar = 5,25 %
6. Choisir son effet de levier
Jai un compte dune valeur de 10 000 que je dcide dinvestir lachat sur
lEUR/USD, dont le cours actuel est de 1,3500. Jai la possibilit avec mon
courtier davoir un effet de levier allant jusqu 100 : 1. Jhsite utiliser la
totalit de ce levier, et dcide de me renseigner sur ce que je peux gagner
ou perdre avec un effet de levier plus petit 20 : 1.
Indication : la couverture de position exige par votre courtier est de 1 %
Quels seront mes gains avec un levier de 100 : 1 et un levier de
20 : 1 si le cours de lEUR/USD sapprcie jusqu 1,3600 ?
Quelles seront mes pertes avec ces mmes effets de levier mais
avec un cours qui se dprcie 1,3400 ?
Quelle stratgie pouvez-vous donc adopter et pourquoi ?
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Solution du Quizz
1A
2B
3B
4D
5B
6C
7A
8A
9D
10 B
11 B
12 A
Correction des exercices dapplication

1. Calcul de la valeur dun pip
Un pip pour le cross EUR/USD est 0,0001. Sachant que le pip est exprim
dans la devise cote lincertain, pour un montant de 250 000, le pip vaudra
250 000 X 0, 0001 = 25 USD
Un pip pour le cross AUD/JPY est 0,01. Sachant que le pip est exprim dans
la devise cote lincertain, pour un montant de 175 000, le pip vaudra
175 000 X 0,01 = 1 750 JPY
2. Prise de position
Je peux placer un ordre limite de vente 1,3000. Ainsi, ds que le cours de

lEUR/USD atteindra 1,3000 ma position sera clture automatiquement.
3. Savoir placer un stop
La valeur dun pip sur ce trade est de 1 000 yens (0.01x100 000)
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On sait galement que le cours de lEUR/JPY est de 161 et donc 1 000 EUR
valent 161 000 JPY.
Je dois donc placer mon stop 161 pips au-dessus de mon cours douverture,
cest dire 120,11.
4. Analyse graphique
tendance
baissire
rsistance
tendance
baissire
support 1
ou rsistance
support 2
5. Le portage
Jai une position courte sur lEUR/USD, ce qui signifie que jai vendu de leuro
pour acheter du dollar. Jai emprunt ces euros 3,75 % et je les ai changs
en dollars que jai placs 5,25 %. Il y a donc un diffrentiel de taux dintrt
positif entre les deux devises. Jai gagn sur le portage.
6. Choisir son effet de levier
Avec un levier de 100 : 1 je pourrais effectuer un trade dune valeur de

1 000 000 . Mes gains, si le cours augmente jusqu 1,3600, seront donc
de 1 000 000 X (1,3600 1,3 500) = 10 000 $
Avec un levier de 20 :1, mes gains seront de 2 000 $
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Si le cours diminue 1,3400, avec un levier de 100 : 1 mes pertes seraient

donc de 10 000 $. Cette solution nest donc pas envisageable car, rappelonsle, vous devez toujours possder sur votre compte 1 % au moins du montant
de la position que vous avez prise (soit dans ce cas, un minimum de
1 % X 1 000 000 = 10 000). Ds que le cours passe en dessous des 1,36
vous ne respectez donc plus la couverture de position exige par le courtier,
et vous risquez de voir votre position solde automatiquement.
Avec un effet de levier de 20 : 1, vous perdriez 2 000 $, et il vous restera sur
votre compte 8 507,46 Euros qui est un montant bien suprieur au 1 % exig
par le courtier dans ce cas.
La seule stratgie possible est donc de choisir un effet de levier de 20 : 1. Si
mes gains sont moins importants quavec un levier de 100 : 1, je ne risque
pas de voir ma position solde ds que le cours baisse ! Plus leffet de levier
utilis est important, et moins de marge de manuvre il vous reste face aux
fluctuations des cross traits.
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ANNEXE 4. HISTOIRE DU FOREX

Lexistence de la monnaie remonte dj aux temps de lEgypte ancienne (aux
alentours du 2e millnaire avant JC), mais cest avec lessor du commerce au
Moyen Orient que lon peut commencer parler des premiers changes montaires internationaux. Ces changes nont cess depuis de progresser et ont
notamment connu une expansion remarquable au Moyen-ge ( partir du
11e sicle) avec les croisades. Celles-ci, tout en participant au dveloppement
du commerce international, ont permis un perfectionnement des activits
bancaires et ont banalis lutilisation des billets dchange et des papiers de
dettes internationales. Cependant, la volont de rguler les monnaies au-del
des frontires nationales nest apparue quau dbut du 19e sicle, poque
laquelle le Royaume-Uni tait son apoge.
A Le Gold Standard 1816 1933
Afin de permettre une stabilit montaire internationale, plusieurs pays saccordent pour mettre en place un systme de parits fixes bas sur la valeur de lor.
Les tats-Unis, nont rejoint ce systme quen 1879, aprs avoir accept que le
couple GBP()/USD($) soit le premier tre trait en continu ds 1858 (ce couple
est appel cable en rfrence aux cbles ncessaires aux communications
entre les deux continents). Ainsi, jusquen 1914 la valeur dune pice dpend du
poids en or quelle contient, la livre sterling tant alors la devise la plus
prcieuse .
Aprs 1914, la plupart des tats membres du Gold Standard ont ralis que
cette rgle ntait plus tenable : leurs rserves en or ne cessent de diminuer au
profit dune hausse de leurs rserves en devises. Par consquent, les pices
de monnaie composes dargent ou dautres matires moins prcieuses que
lor se multiplient. Ce phnomne, conjugu aux effets de la premire Guerre
mondiale, a provoqu une crise conomique profonde en Europe, obligeant
cette dernire abandonner le systme de parit fixe bas uniquement
sur lor.
Paralllement, les tats-Unis connaissent une monte en puissance et sont
dj, lorsque la guerre clate en Europe, en train de supplanter le
Royaume-Uni dans leur rle de premire puissance conomique mondiale.
Ils crent notamment en 1913 la FED (Rserve Fdrale) afin dorganiser
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une politique montaire stable, de soutenir lconomie nationale et de

redonner confiance aux amricains dans le systme bancaire. Cette organisation, bien quindpendante, reste plus ou moins rgule par le congrs en
place et est dirige par une agence gouvernementale Washington,
compose de sept lus dont un prsident (lactuel est Ben Bernanke, qui a
remplac en 2006 Alan Greenspan, rest la tte de la FED pendant 19
ans) et un vice prsident.
Peu aprs la guerre, un systme plus souple mais relativement similaire au
Gold Standard fut mis en place (le Gold Exchange Standard Gnes, en
1922). Mais compte tenu de la diminution des flux conomiques internationaux
de lentre deux guerres et de la succession des crises financires, le
Royaume-Uni quitte ce systme en 1931, puis cest au tour des tats-Unis,
quatre ans aprs le krak boursier de 1929.
partir de 1934, les conomies se replient donc sur elles-mmes afin
dadopter des politiques montaires de scurit dchange .
B Les Accords de Bretton Woods 1944 1973
Il faut attendre la fin de la 2nde guerre mondiale pour quun nouveau systme
montaire international apparaisse. Les Etats-Unis sont alors les seuls
possder une rserve suffisante pour que leur monnaie soit convertible en or.
Un nouveau systme de parit fixe est mis en place : les pays peuvent dterminer la valeur de leur monnaie soit en fonction du cours de lor, soit en fonction du cours du dollar (avec une possibilit de fluctuation de seulement 1 % !).
Le dollar est alors considr comme as good as gold . Pour veiller au
respect de ces conditions et aider les pays ne parvenant pas sy soumettre,
le Fonds Montaire International (FMI) est cr en 1947. Chaque pays doit y
dposer un montant (25 % en or et 75 % en devise nationale) selon une quotepart dtermine au pralable. La part des Etats-Unis dans ces fonds est de
30 % ce qui leur donne un droit de veto indiscutable lors des prises de dcisions (effectivement, pour quune dcision soit prise, elle doit runir au
minimum 80 % des voix). Cependant ce systme na rellement fonctionn
qu partir de 1958.
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Les taux dintrt tant relativement peu attrayants aux Etats-Unis, on assiste
progressivement au dveloppement des eurodollars, cest--dire la migration
des investissements vers lEurope o les taux taient bien plus intressants
(notamment au Royaume-Uni). Ce phnomne a contribu la dgradation
de la balance des paiements amricaine et provoqu une dprciation
progressive du dollar. Malgr certaines tentatives pour maintenir leur monnaie
(comme la cration du pool de lor en 1961 o plusieurs pays se sont associs
afin de limiter cette baisse), les crises successives connues par lconomie
mondiale dans les annes 60 ainsi quune contestation grandissante de lhgmonie amricaine ont conduit les tats-Unis dvaluer leur monnaie en
1971. Cette anne marque la fin des principes de Bretton Woods puisquen
plus de sa dvaluation, le dollar cesse dtre convertible en or et les fluctuations des pays par rapport la monnaie de rfrence sont dsormais limites
2,5 % et non plus 1 %. Ces modifications sont consignes dans un nouvel
accord : laccord Smithsonian. Pourtant, la situation conomique des EtatsUnis continuant se dgrader, une nouvelle dvaluation de 10 % est ncessaire en 1973. En mars 1973, cest leffondrement dfinitif des accords de
Bretten Woods et le flottement gnralis des monnaies est proclam.
C Le cas particulier de lEurope
Prvoyant lannonce dun systme de changes flottant au dbut des annes 70,
plusieurs des pays membres de la CEE sinquitent des consquences dun tel
changement. Au vu de la nouvelle situation internationale, le Conseil des Ministres de la CEE dcide le 21 mars 1972 de maintenir une marge de fluctuation
entre les devises communautaires (le serpent montaire europen) plus troite
que celle existant entre elles et le dollar. Cependant, la conjoncture conomique
de lpoque (crise ptrolire, faiblesse du dollar) et de profonds dsaccords
entre les membres de la CEE ont abouti labandon de cette premire tentative
dunion montaire en 1978. Le serpent montaire fut alors remplac par le
Systme Montaire Europen (SME) cette mme anne. Les objectifs du SME
taient alors relativement ambitieux : il devait permettre de stabiliser les cours
de change, rduire linflation et prparer lunification montaire europenne au
travers de la mise en place de lECU, une monnaie panier contrle par un
mcanisme de cours de change et dintervention (MTC),
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Le SME a servi de transition linstauration de lUnion Economique et Montaire (UEM), dcide en 1991 et officialise lors du trait de Maastricht le
7 fvrier 1992. LUEM a pour ambition terme la cration dune monnaie
unique : leuro. Pour mener bien ce projet, trois tapes taient prvues :
Renforcement de la coopration montaire pour satisfaire les critres de
convergence des monnaies (1991-1994),
Cration de lInstitut Montaire Europen (1994-1999), afin de renforcer la
coopration entre les Banques Centrales nationales,
Fixation irrvocable des parits des tats participants leuro, et politique montaire conduite par la BCE (Banque Centrale Europenne qui succde lIME) et
les Banques Centrales nationales des tats membres ( partir de 1999).
La monnaie unique europenne fait donc son apparition en 1999 mais ne fut
mise en circulation qu partir du premier janvier 2002. Elle ne concerne
aujourdhui que 16 pays membres de lUnion Europenne (Allemagne,
Autriche, Belgique, Espagne, Finlande, France, Grce, Italie, Irlande, Luxembourg,
Pays-Bas, Portugal, Slovnie, Chypre et Malte et, depuis le 1er janvier 2009, la
Slovaquie) et devrait intgrer progressivement les nouveaux membres de lUE
( savoir Estonie, Hongrie, Lettonie, Lituanie, Pologne, Rpublique Tchque,
Slovaquie, Bulgarie et Roumanie) une fois que ceux-ci auront pleinement
rempli les diffrents critres de convergence. Le Royaume-Uni, la Sude et le
Danemark sont les trois seuls pays ayant rejoint lUnion Europenne avant
2004 ne pas avoir rejoint la zone euro.
Malgr sa rcente apparition, leuro est aujourdhui la deuxime monnaie la
plus traite aprs lUS dollar, et le couple EUR/USD est dsormais largement
dominant dans le total des transactions de change internationales. Leuro reste
actuellement la seule monnaie avoir russi le challenge dun regroupement
de monnaies nationales. Devant cette russite on peut sattendre ce que de
nouvelles zones conomiques (Asie du Sud-Est notamment) suivent cette
trace et cherchent leur tour crer une monnaie unique. Les consquences
pour le Forex seraient, entre autres, une diminution du nombre de paires traitables et une rduction de la volatilit au travers dune meilleure matrise de la
stabilit montaire internationale.
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ANNEXE 5. LE CHANGE TERME POUR LES ENTREPRISES
Couvrir le risque de change
Les fluctuations du prix des devises ont un impact important sur la trsorerie
des entreprises et il devient crucial pour les directeurs financiers de savoir
grer activement leur risque de change.
Cette partie du livre se distinguant de la spculation, nous avons choisi de la
placer en annexe.
Prenons un exemple concret dun fabricant franais qui achte des matires
premires en dollars avant de les transformer et de revendre un produit fini
quil facturera en euros. Les variations du cours de lEUR/USD peuvent donc
affecter sensiblement sa rentabilit. Par souci de simplicit, nous imaginons
que cette entreprise paye en une seule fois ses fournisseurs et que son risque
est concentr seulement sur un seul paiement qui seffectue au milieu de
lanne.
Supposons que chaque anne, cette entreprise achte pour plus de 2 Millions
de USD de matires premires :
le cours de lEUR/USD est de 1,3000 en dbut danne.
le cours de lEUR/USD 6 mois plus tard est de 1,2000.
le cours dun forward EUR/USD 6 mois est de 1,3500 en dbut danne.
le prix dun put EUR/USD 6 mois strike 1,3300 est de 30 000 euros.
Thoriquement, si cette entreprise dispose dassez de trsorerie, elle aura
plusieurs options pour acqurir ces dollars au plus bas prix, cest--dire lorsque
le cours de lEUR/USD sera au plus haut.
1re option : Elle couvre ds le dbut de lanne ses besoins en dollars :
2 M USD / 1,3000 = 1 538 500 euros.
Si elle a la trsorerie disponible, cela lui permettra de bloquer totalement son
cours dacquisition de la devise mais elle ne pourra pas bnficier dune ventuelle hausse de leuro.
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2e option : Lentreprise attend jusqu la date laquelle elle doit payer son fournisseur pour faire lopration de change. Elle est ainsi en risque de change
durant toute lanne et ne pourra pas fixer lavance le cot vritable li son
fournisseur. Dans notre exemple, lentreprise dboursera ainsi 2 M USD /
1,2000 = 1 666 700 euros pour acqurir la mme quantit de matires
premires.
3e option : Elle dcide de couvrir son risque de change ds le dbut de lanne
et de fixer ainsi le cours de lopration avec un forward 6 mois :
2 M USD/1,3500 = 1 481 500 euros. Le cot de lacquisition de la matire
premire sera alors de 1 503 600 euros.
4e option : Lentreprise dcide dacheter une option de change lui donnant le
droit dacheter les 2 millions de USD 6 mois plus tard au cours de 1,3300. Cot
de loption : 30 000 euros.
Cette option ne sexercera que si le cours de lEUR/USD est infrieur 1,3300
la fin de la priode. Elle laisse donc un potentiel de hausse de lEUR/USD
important son dtenteur. Ici lentreprise, pour acqurir ses matires
premires, devra dbourser :
2 M USD / 1,3300 + 30 000 euros = 1 533 800 euros.
Nous voyons donc que les choix de lentreprise ont un trs fort impact sur le
cot dacquisition de ses matires premires. La gestion active des flux de
change est donc extrmement importante.
La premire solution qui consiste raliser ses oprations de change en dbut
danne permet dviter le risque de change mais elle ne permet pas de
profiter dune volution favorable des cours. Elle oblige aussi lentreprise
disposer dune importante trsorerie. La deuxime solution qui consiste pour
lentreprise attendre le moment du paiement des matires premires a pour
consquence que lentreprise est en risque de change durant toute lanne et
na donc aucun contrle sur son cot dacquisition.
Les deux dernires solutions lui permettent de grer activement ses flux de
change et ce sont aussi les solutions les plus intressantes financirement.
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ANNEXE 6. LA JOURNE TYPIQUE DUN TRADER DE LA CITY

Londres est la premire place financire au monde en ce qui concerne le
trading de devises. Historiquement le Royaume-Uni a toujours voulu matriser
sa devise et cest donc une longue tradition anglaise que de trader sur le forex.
Dailleurs la plupart des traders de GBP/USD sont gnralement anglais dans
les salles de march de la city alors que lon retrouve des gens de toutes les
autres nationalits aux autres postes dans les salles de marchs londoniennes. Par ailleurs, les fuseaux horaires de Londres permettent de couvrir
tous les marchs mondiaux. En effet, en tant bas Londres on a accs aux
marchs europens mais aussi aux marchs asiatiques (le matin) et aux
marchs US qui ouvrent partir de 13h00.
Le trader spot typique commence par tre assistant trader trs jeune. Au
dpart son travail consiste essentiellement nourrir les traders seniors en
allant leur chercher leurs petit-djeuners et djeuners. Il soccupe aussi de
booker certaines oprations des traders, cest--dire de rentrer dans les
systmes informatiques les oprations qui ne sont pas automatises. Il est en
fait en charge de toutes les tches que personne ne veut faire. Sil fait correctement ce travail alors, au bout dune anne, il sera reconnu comme quelquun
de confiance sur qui on peut compter. Cest cette qualit qui est en fait la plus
recherche et qui permet daccder au poste de trader. Le junior trader pourra
alors remplacer les traders lorsquils sont en vacances. Par la suite, on lui
confiera un book et il aura toute la responsabilit dans une Banque ou une
institution financire de la cotation dune ou plusieurs devises.
La journe typique du trader forex commence tt. Il doit tre au bureau 6h30
pour lancer ses diffrents systmes et ordinateurs et pour pouvoir assister un
morning meeting. partir de 7h00, les premires oprations de trading
commencent. Son travail va consister donner des prix toute la journe. Cest-dire proposer des cotations ceux qui lappellent via llectronique ou via
le tlphone. Ses contreparties peuvent tre dautres Banques, des entreprises ou des fonds. Sur chaque opration quil fait, il va essayer de raliser un
profit.
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Par exemple, imaginons que notre trader sappelle John et quil cote du
GBP/USD. Un des vendeurs de la Banque pour laquelle il travaille lappelle
et lui dit quun de ses clients, un gros fonds anglo-saxon, dsire un prix pour
200 millions de GBP/USD. John doit alors en quelques secondes proposer
un prix comptitif son vendeur et cela en analysant les paramtres
suivants :
Le client de son vendeur, au vu de ses habitudes, va peut tre faire une
opration sur plus de 200 millions de GBP, il faudra donc faire attention la
raction du march en effectuant lopration.
La dernire fois que ce client avait appel il navait pas trait, prtextant que
le prix ntait pas assez bon. Il faudrait donc peut tre faire un effort cette
fois ci.
Apparemment ce client appelle plusieurs banques pour avoir une cotation,
donc en plus dtre comptitif il faudra faire attention car les autres banques
sont probablement au courant quun oprateur va excuter un ordre dau
moins 200 M de GBP/USD.
John devra aussi sassurer de la liquidit du march en fonction de lheure
de la journe et de lactualit conomique : le spread interbancaire sur le
GBP/USD peut varier et parfois plus personne ne propose de prix. Il constatera par exemple quau moment o le client appelle le spread sur ses
systmes interbancaires varie entre 2 et 3 pips pour 5 millions de
GBP/USD.
John devra aussi prendre en compte sa propre position sur le GBP/USD, car
en tant que trader GBP/USD, il a probablement une position en GBP. Il devra
enfin penser aux clients suivants quil connat ou autres intervenants du
march qui auraient peut-tre un intrt sur le GBP/USD.
John voit donc le prix suivant sur ses crans : 1,9567 1,9569 avec 5 millions
sur le Bid et 5 millions sur lAsk. En prenant tous les paramtres prcdents, il
se dit quil doit montrer son client un spread de 10 pips pour 200 millions de
GBP. De plus, il pense que le GBP va monter, il dcide donc de protger son
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offre et de montrer clairement quil a un intrt acheteur. Il dcide donc de

montrer le prix suivant : 1,9567 1,9577. Ainsi, si le client ne traite pas, cest
clairement quil est aussi acheteur et donc que le march va probablement
monter pour digrer ce gros ordre. John renforcera alors encore sa position
acheteuse. Dans le cas contraire, si le fond vend, John sera content car il aura
alors une grosse position et il saura que probablement un autre intervenant du
march sera intress pour acheter bientt.
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ANNEXE 7. LE VOCABULAIRE DU TRADER SPOT

Yours / Mine / Change /Your Risk/ How now? / Nothing here
Gnralement, lorsque les ordres se passent oralement, les traders ne disent
pas quils achtent ou quils vendent sur le march des changes. En effet de
peur de prter confusion la devise du cross que lon achte ou que lon vend
on prfrera dire : Yours et Mine. Par exemple si vous appelez votre courtier
par tlphone et vous lui demandez une cotation sur lEUR/USD. Il vous
rpondra par exemple : 1,3505 1,3508, dans le cas ou voulez vendre leuro
face au Dollar, vous pourrez dire yours suivi du montant que vous souhaitez
vendre. Dans le cas ou vous ne dites pas assez vite ce que vous voulez faire,
le courtier pourra dire change et donner un nouveau cours ou encore dire
votre risque cest--dire que le cours a boug et que la cotation quil vient de
donner par tlphone nest plus valable. Vous devrez demander ce que le
courtier vous re-cote nouveau si voulez trader.
Par dformation professionnelle, un trader spot qui rpte toute la journe
Yours et Mine, aura tendance aussi utiliser ces termes dans la vie de tous
les jours. Si vous rencontrez quelquun qui dit mine lorsquil dsire quelque
chose et yours lorsque quelque chose ne lui plait pas, cest que probablement
cette personne a pass du temps sur un desk spot.
Trois expressions typiques du march des changes :
No pain no gain: Pas de gain sans efforts
The trend is your friend: La tendance est votre amie
Once a dealer, always a dealer: Trader un jour, trader toujours
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ANNEXE 8. LES EFFETS DE LA SPCULATION

SUR LE MARCH DES CHANGES
Les spculateurs sont de plus en plus nombreux sur le march des changes.
Les investisseurs particuliers et les Hedge funds reprsentent eux seuls
35 % des transactions Forex et on peut considrer que plus de 90 % des transactions totales nont aucun but commercial. Les monnaies tant un outil conomique de premier ordre, beaucoup de critiques et controverses sont faites aux
spculateurs ; on les accuse notamment de gonfler artificiellement les cours et
de ne pas permettre une juste valorisation dune monnaie par rapport une
autre.
Cependant, de nombreux conomistes affirment que les spculateurs permettent de fournir un march la couverture de change et sont donc indispensables car ils mettent en relation les spculateurs (investisseurs risque) avec
les investisseurs nintervenant que pour des oprations de hedging (investisseurs souhaitant limiter les risques de change). Dautres pensent que cela est
rendu possible seulement par le caractre non rgul et mondial du march
des changes et que le rle des spculateurs nest pas si important.
Alors que les marchs actions sont souvent considrs comme bnfiques
lactivit conomique car ils apportent du capital aux entreprises, leur permettant ainsi dinvestir dans des projets de dveloppement et de faire grossir leur
activit, crant par la mme de la richesse et de lemploi, la spculation sur les
monnaies est considre comme une activit suspecte et malsaine dans de
nombreux pays.
Mais ces propos sont nuancer : mme sil est indniable que la spculation
sur actions est favorable aux entreprises, elle ne lest quen partie. En effet,
elle a aussi des consquences nfastes comme la rentabilit tout prix au
dtriment dactivits moins rentables mais tout de mme performantes et justifiant parfois des licenciements, lenrichissement dune minorit au dtriment de
la majorit
Quant la spculation sur devises, mme sil est vrai quelle revt parfois des
consquences nfastes sur lconomie dun pays on se souvient notamment
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quen 1992, les effets de la spculation avaient pouss la Banque Centrale

sudoise devoir augmenter ses taux dintrt de 150 % par an durant
quelques jours puis de dvaluer la Couronne sudoise on peut galement
considrer, comme Gregory Millman, que les spculateurs sont les garants
dune politique conomique saine mene par les diffrents gouvernements
nationaux. En effet, la mondialisation aidant, les acteurs financiers sont dsormais informs immdiatement de la sant conomique de telle ou telle zone
conomique. En menaant de punir les pays qui ne simposent pas des rglementations assez strictes en termes de dficit budgtaire, les mouvements
financiers de spculation fonctionnent comme des systmes dalarme pour les
gouvernements et les poussent prendre les dcisions ncessaires lassainissement de leurs finances publiques.
Sans la spculation, on peut donc penser que certains gouvernements pourraient tre tents de mettre en place des politiques conomiques ayant de
graves consquences sur la sant de la croissance du pays au moment dlections par exemple !
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ANNEXE 9. COMMENT COMMENCER ?

tre trader plein temps sur le march des changes est un business de rve
et vous pouvez y accder avec seulement un ordinateur et une simple
connexion Internet !
De plus vous pourrez gagner beaucoup dargent sans les contraintes que vous
avez aujourdhui :
Vous serez votre propre boss.
Vous naurez plus supporter vos collgues de bureau.
Vous naurez plus besoin de convaincre des clients.
Vous pourrez travailler depuis o vous voudrez : Aussi bien chez vous que
dans un endroit loign.
Vous choisirez les jours (ou les nuits) ou vous voudrez travailler.
Vous pourrez prendre des vacances quand vous voudrez.
Etc.
Vous pensez donc que le Forex est le meilleur march pour vivre du trading.
Vous avez dailleurs raison et ce stade avanc du livre, je ne ritrerai pas
une nouvelle fois les diffrents avertissements sur la dangerosit du march
des changes. Voila donc ce dont vous avez besoin pour vous lancer dans cette
grande aventure :
Une bonne connexion internet
Un ordinateur ddi au trading
1 ou 2 crans
Entranez-vous sur un compte de dmonstration pendant une courte priode
de temps pour tester la plate-forme et la ractivit du broker avec qui vous
travaillerez.
Ensuite, ouvrez un compte et commencez par faire des oprations de petite
taille. Si tout se passe bien, vous pourrez augmenter la taille de vos positions
progressivement. Si au bout de plusieurs semaines votre mthode fonctionne
alors commencez augmenter la taille de vos positions.
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Suivez et rptez votre mthode en respectant les rgles de moneymanagement que vous vous serez fixes.
Enfin, rapatriez rgulirement les profits que vous faites.
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ANNEXE 10. TMOIGNAGES

Mathieu, 22 ans, tudiant en cole de commerce
Jai commenc mintresser au Forex par lintermdiaire de mes cours de
finance. Ce march a particulirement attir mon attention car il me semblait
accessible et ludique. En plus, en tant qutudiant, cest le seul march o je
pouvais gagner beaucoup avec un petit budget ! Je me suis entran un petit
mois sur une plate-forme en ligne avec un compte dmo et a ma largement
suffi pour comprendre les bases du Forex et me dcider commencer le
trading en rel. Evidemment, je nai pas encore fait fortune, mais cest en
bonne voie puisque je dgage dj des gains. En tous cas, japprends plein de
choses qui me servent mme pour mes tudes !
Isabelle, 41 ans, femme au foyer
Le Forex est devenu pour moi un de mes passe-temps favoris ! Des amies
men avaient dj parl avec beaucoup dentrain et mont finalement
convaincue de tester ce march. Au dbut, je prenais a la lgre, je regardais le cours des devises voluer de temps en temps et mamusais passer
quelques trades sans aucune connaissance de cause. Je devais avoir de lintuition car mon compte fictif prenait de la valeur, ce qui ma motiv y passer
plus de temps. Jai donc commenc me documenter, lire des revues
conomiques, et jaurais dailleurs bien aim quun livre comme celui-l soit
disponible ce moment-l ! Jai donc appris quelques petits trucs qui mont
permis daugmenter encore mes gains. Mon mari me demande mme dinvestir de largent pour lui, depuis quil mest arriv une fois de gagner en
quelques heures un montant quasi gal son salaire mensuel. Jen ai parl
rcemment une de mes amies et nous avons dcid de grer un nouveau
compte deux.
Patrick, 37 ans, entrepreneur
Avec mon activit je navais jamais pris le temps de mintresser la bourse
cause de mon emploi du temps charg. En plus, je pensais vraiment que tous
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les marchs taient ferms le soir lheure o je rentre. Aprs lclatement de

la bulle financire en 1999, jai lu dans un journal que le march des devises,
jusque-l peu connu, commenait attirer des particuliers, notamment aux
Etats-Unis. Quelque temps aprs jai dcouvert un site qui proposait de traiter
directement sur ce march via une plate-forme en ligne, accessible 24h/24.
Par curiosit, jai ouvert un compte mme si jtais un peu rticent au dpart
car je pensais quil fallait beaucoup sinvestir pour russir. En fait jai eu loccasion de discuter avec mon courtier qui ma bien expliqu que ce march
sadaptait aussi bien aux traders actifs quaux investisseurs plus ponctuels.
Pourtant mes dbuts nont pas t vraiment glorieux puisque jai perdu le quart
de mon capital en un mois. Jen ai reparl avec mon courtier qui ma donn
quelques conseils simples et adapts ma situation : dsormais je ninvestis
pratiquement qu moyen terme en me concentrant uniquement sur trois ou
quatre cross de devises, et a me russit plutt bien, puisque jai regagn tout
ce que javais perdu et largement dpass le montant de mon capital initial.
Stphane, 31 ans, ducateur sportif
Pour moi le Forex cest avant tout un moyen de me donner encore un peu plus
dadrnaline. Jaime prendre des risques et tre responsable de A Z dans
mes choix dinvestissement : que je gagne ou que je perde, je ne le dois qu
moi. Avec un tel temprament, je ne pouvais qutre attir par le trading. Jai
commenc avec un mini-compte de 3 000 il y a un an qui a connu de
nombreuses fluctuations dans les deux sens. A lheure o je vous parle, jen
suis toujours peu prs au mme point. Mais ce nest pas grave, le principal
pour moi, cest de me faire plaisir sans perdre dargent. Aprs un an de trading,
si javais un conseil donner, a serait de savoir couper ses pertes assez rapidement, et ne pas attendre dsesprment que le march se retourne dans
son sens. Mme si ce nest pas facile, il faut savoir perdre de temps en temps,
pour mieux gagner.
Michel, 69 ans, retrait
Jai travaill toute ma vie dans la finance et plus prcisment dans la couverture de change pour les contrats internationaux. Autant dire que je suis coutumier du march des devises ! Il est vrai que les choses ont beaucoup chang
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sur le Forex depuis mes dbuts o pratiquement seules les institutions financires et les entreprises avaient accs ce march. Il tait peu courant que les
particuliers investissent sur le Forex, alors que le march des actions tait lui
beaucoup plus dvelopp de ce point de vue l. Dsormais, je suis vraiment
impressionn de voir tous les outils qui sont disposition du particulier pour
traiter sur ce march. Je pense notamment aux plates-formes quon peut tlcharger sur Internet et qui vous donnent directement accs au march des
devises et aux cotations en direct en deux clics de souris. Sans oublier les
nombreuses informations disponibles pour guider ses choix : les graphiques,
le calendrier conomique, les nouvelles en temps rel, les indicateurs techniques En somme, tout ce dont jai besoin pour choisir mes points dentres
et de sorties sur le march.
Mes choix personnels de trading ? Je prfre garder ces informations pour
moi ! Sachez juste en tout cas que je men sors trs bien, alors que je suis
plutt du genre prudent. Je mappuie beaucoup sur lanalyse technique dautant plus que le Forex est un march assez psychologique, et lexprience ma
prouv que des indicateurs bien utiliss peuvent donner de bons signaux de
vente et / ou dachat. Pour tout ce qui est mthode, jen parle dans mon club
dinvestisseurs, mais je prfre toujours me faire mon propre avis, car de toute
faon il ny a pas de solutions miracles. Un conseil que je peux donner aux
investisseurs nophytes est de commencer par jouer la parution des chiffres
conomiques, car le march volue rapidement dans ces moments l et cest
l que lon trouve les meilleures opportunits pour gagner des pips rapidement
et facilement en suivant la tendance.
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ANNEXE 11. TABLEAU RCAPITULATIF DES DEVISES

EXOTIQUES ET SURNOMS DES DEVISES
MAJEURES
A Tableau rcapitulatif des devises exotiques
Tableau 21 : Index des devises exotiques
Devises
Dirham Emirats Arabes Unis
Nouvel Afghani
Lek albanais
Dram armnien
Florin des Antilles nerlandaises
Kwanza dAngola
Peso argentin
Florin dAruba
Nouveau manat dAzerbadjan
Mark convertible de Bosnie
Dollar de Barbade
Taka du Bangladesh
Lev bulgare
Dinar de Bahrein
Franc du Burundi
Dollar des Bermudes
Dollar de Brunei
Boliviano bolivien
Real brsilien
Dollar des Bahamas
Ngultrum du Bhoutan
Pula du Botswana
Rouble blorusse
Dollar de Belize
Dollar canadien
Franc congolais
Peso chilien
Renminbi yuan chinois
Peso colombien
Code ISO
AED
AFN
ALL
AMD
ANG
AOA
ARS
AWG
AZN
BAM
BBD
BDT
BGN
BHD
BIF
BMD
BND
BOB
BRL
BSD
BTN
BWP
BYR
BZD
CAD
CDF
CLP
CNY
COP
Commentaire
Fixe par rapport au USD
Fixe face au USD

March accessible via les NDF
Fixe face au USD
Fixe face au USD

Semi-fixe par rapport au SGD
Fixe face au USD
Fixe face au INR
Fixe face au USD
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Colon de Costa Rica

Peso cubain
Escudo du Cap-Vert
Franc de Djibouti
Peso dominicain
Dinar algrien
Livre gyptienne
Couronne estonienne
Nakfa erythren
Birr thiopien
Dollar des Iles Fidji
Livre de Falkland
Lari gorgien
Nouveau Cedi ghanen
Livre de Gibraltar
Dalasi de Gambie
Franc Guinen
Quetzal du Guatemala
Dollar de Guyana
Lempira du Honduras
Kuna croate
Gourde hatienne
Rupiah indonsienne
Sheqel isralien
Roupie indienne
Dinar iraquien
CRC
CUP
CVE
DJF
DOP
DZD
EGP
EEK
ERN
ETB
FJD
FKP
GEL
GHS
GIP
GMD
GNF
GTQ
GYD
HNL
HRK
HTG
IDR
ILS
INR
IQD
Dollar jamaquain
Dinar jordanien
Shilling kenyan
Som du Kirghizistan
Riel cambodgien
Franc des Comores
Won Sud coren
Dinar kowetien
Dollar des Iles Camans
JMD
JOD
KES
KGS
KHR
KMF
KRW
KWD
KYD
Rial iranien
IRR

Entr dans le MCE II

Non convertible cause des
sanctions de lONU
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Tengue du Kazakhstan
Kip laotien
Livre libanaise
Roupie Sri Lankaise
KZT
LAK
LBP
LKR
Loti du Lesotho
Litas lituanien
Lats letton
LSL
LTL
LVL
Dollar librien
Dinar libyen
Dirham marocain
Leu moldave
Ariary
Denar macdonien
Kyat du Myanmar
Togrog mongol
Pataca de Macao
Ouguiya mauritanien
Roupie mauricienne
Rufiyaa des Maldives
Kwacha du Malawi
Peso mexicain
Ringgit malais
Metical du Mozambique
Dollar namibien
Naira nigrian
Cordoba oro du Nicaragua
Roupie npalaise
Dollar no-zlandais
Rial omanais
Balboa du Panama
Nouveau sol pruvien
Kina de Papouasie
Peso philippin
Roupie pakistanaise
Guarani du Paraguay
Rial du Qatar
LRD
LYD
MAD
MDL
MGA
MKD
MMK
MNT
MOP
MRO
MUR
MVR
MWK
MXN
MYR
MZN
NAD
NGN
NIO
NPR
NZD
OMR
PAB
PEN
PGK
PHP
PKR
PYG
QAR
Non convertible cause des sanctions

de lONU
Fixe face au ZAR
Entr dans le MCE II
Fixe face au SDR
Non convertible cause des sanctions
de lONU
Fixe face au HKD

Fixe face au ZAR
Fixe face au USD

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Nouveau leu roumain

Dinar serbe
Franc rwandais
Rial saoudien
Dollar des Iles Salomon
Roupie des Seychelles
Livre soudanaise
Leone de Sierra Leone
Shilling somalien
Dollar de Surinam
Dobra de Sao Tom
Colon du Salvador
Livre syrienne
Lilangeni du Swaziland
Baht thalandais
Somoni du Tadjikistan
Manat du Turkmenistan
Dinar tunisien
Paanga
Dollar de Trinit & Tobago
Dollar taiwanais
Shilling tanzanien
Hryvnia ukrainienne
Shilling ougandais
Peso uruguayen
Soum dOuzbkistan
Bolivar Fuerte
Dong vietnamien
Vatu du Vanuatu
Tala de Samoa
Franc CFA (BEAC)
Dollar des Carabes Est
Franc CFA (BCEAO)
Franc CFP (Pacifique)
Rial ymenite
Kwacha de Zambie
Nouveau Dollar du Zimbabwe
RON
RSD
RWF
SAR
SBD
SCR
SDG
SLL
SOS
SRD
STD
SVC
SYP
SZL
THB
TJS
TMM
TND
TOP
TTD
TWD
TZS
UAH
UGX
UYU
UZS
VEF
VND
VUV
WST
XAF
XCD
XOF
XPF
YER
ZMK
ZWD

Fixe par rapport au ZAR
Fixe face leuro

Fixe face leuro
Fixe face leuro
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B Les surnoms des devises majeures

Tableau 22 : Les surnoms des devises
Symbole
USD
EUR
JPY
GBP
CHF
CAD
AUD
NZD
Pays
tats Unis
Zone euro
Japon
Angleterre
Suisse
Canada
Australie
Nouvelle Zlande
Devises
Dollar
Euro
Yen
Pound
Franc
Dollar
Dollar
Dollar
Surnoms
Buck
Fiber
Yen
Cable
Swissy
Loonie
Aussie
Kiwi
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ANNEXE 11. PRINCIPAUX CALCULS

Volatilit historique
On note :
J : nombre de jours ouvrs dans lanne (en gnral, J = 252)

f : frquence des donnes (journalires normalement, et en
gnral, f = 1)
r i = ln (S i+1/S i) : rendement journalier calcul sur lactif
N
r moyen = (1/N). r i : moyenne des rendements journaliers

i =1
On a alors :
avec S i : valeur historique journalire de lactif (N + 1 valeurs

historiques)
N
= (J/f). [(1/(N 1)). (r i r moyen)^2]

i =1
Loprateur peut choisir le nombre de jours N quil souhaite pour la dtermination de cette volatilit. En gnral, on choisit N = 50.
Modle de Black et Scholes Comportement de lactif
On note :
On a alors :
S : cours de lactif linstant t

dt : intervalle de temps
dS : cart de valeur entre la date t et la date t+dt
_ : esprance du rendement instantan
_ : volatilit de lactif (cart type de la distribution des rendements sur une base annuelle)
dz : facteur alatoire qui suit une loi normale, de moyenne 0
et dcart type dt
dS/S = _dt + _dz
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quation de Black et Scholes adapte par Merton

On note :
On a alors :
C : valeur de la prime du call

P : valeur de la prime du put
d : taux de dividende (continu sur la priode)
S : cours de lactif
X : prix dexercice
r : taux dintrt sans risque annualis sur la dure t
t : dure de vie rsiduelle de loption (en anne)
_ : volatilit du taux de rentabilit de lactif
N(x) : valeur cumulative de la loi normale, gale la probabilit que le cours de lactif arrive lchance entre
et x.
C = S. _^( d.t) . N(d1) X. _^(-r.t) . N(d2)
P = S. _^( d.t) . [N(d1) 1] X. _^( r.t) . [N(d2) 1]
Avec : d1 = d2 + _. t
et d2 = [ln(S/X) + (r d _/2).t ]/_.t
Mode de calcul du delta

Le cas du call : (valeur comprise entre 0 et 1)
On note :
S : cours de lactif
X : prix dexercice
r : taux dintrt sans risque annualis sur la dure t
t : dure de vie rsiduelle de loption (en anne)
_ : volatilit du taux de rentabilit de lactif
N(x) : valeur cumulative de la loi normale, gale la probabilit que le cours de lactif arrive lchance entre
et x.
On a alors :
N(d1) = [ ln(S/X. _^( r.t)) / _.t ] + (1/2). _.t
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Le cas du put : (valeur comprise entre 1 et 0)

Le calcul est identique au cas du call mais on considre N(d1) 1 au lieu de
N(d1)
Moyenne Mobile Simple (MMS)
On note :
On a alors :
n : nombre de priodes de la moyenne mobile

n
MMS = ( prix de clture )/n

i =1
Ce calcul nest possible que lorsque les informations concernant les n priodes
sont disponibles.
Moyenne Mobile Exponentielle (MME)
On note :
On a alors :
MME n : la Moyenne Mobile Exponentielle du jour

MME n-1 : La Moyenne Mobile Exponentielle de la veille
p1 : le pourcentage accord au cours de clture du jour
et p2 = 100 p1
MME n = clture du jour . p1 + MME n-1 . p2
Le Momentum
Momentum = (clture du jour/clture dil y a n priodes ) . 100
RSI
On considre quune variation correspond la diffrence dun cours dune priode
avec le cours de la priode prcdente. Si cette diffrence est positive on parlera
de variation haussire, si elle est ngative, on parlera de variation baissire.
On note U : moyenne des variations haussires des n dernires priodes
n
i.e U = ( variations haussires)/n

i =1
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D : moyenne des variations baissires des n dernires priodes

n
i.e D = ( variations baissires ) / n

On aura :
i =1
RSI = 100 [100/(1 + U/D)]
Calcul du point pivot

Pivot = (H + B + C) / 3
R1 = (2.Pivot) B
R2 = Pivot + (H B)
S1 = (2.Pivot) H
S2 = Pivot (H B)
S1 et S2 reprsentent les deux supports
R1 et R2 reprsentent les 2 rsistances
H : cours le plus haut de la veille
B : cours le plus bas de la veille
C : cours de clture
noter cependant que le Forex cote en continu, il est donc ncessaire de
choisir un cours de clture sur une priode donne.
Calcul des Forwards (Change terme )
Forward outright = Spot x (1 + Taux dI de la devise de contrepartie x Nbr jrs /
Anne )/(1 + Taux dI de la devise de base x Nbr jrs/Anne)
Swap en pips =
Spot x (Taux dI de la devise de contrepartie x Nbr jrs / Anne Taux dI de la
devise de base x Nbr jrs / Anne) / (1 + Taux dI de la devise de base x Nbr jrs
/ Anne)
Annexes 259
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Forward outright = Spot + Swap

Approximation :
Swap = Spot x diffrentiel de taux x Nbr jrs / 360
A noter que pour la plupart des devises cest la base 360 qui est utilise pour
les calculs des intrts. Toutefois pour le GBP et plus gnralement les
devises du Commonwealth cest la base 365 qui est privilgie. Pour calculer
le prix dun forward sur lEUR/GBP, il faut donc utiliser la fois la base 360 et la
base 365.
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Page 261
LECTURES RECOMMANDES
Day trading the currency market, Technical and fundamental strategies to
profit from market swings, Kathy Lien, Wiley Trading, 2006.
Profiting with forex, The most effective tools and techniques for trading
currencies, John Jagerson and Wade Hansen, McGraw-Hill, 2006.
Market Wizard et The New Market Wizards, conversations with Americas
TopTraders, Jack D Schwager, John Wiley & Sons, 2006.
Forex made easy, 6 ways to trade the Dollar, James Dick, McGraw-Hill,
2004.
Technical analysis of the currency market, classic techniques for profiting
from Market swings and trader sentiment, Boris Schlossberg, John Wiley &
Sons, 2006.
Mastering Financial Calculations, A step by step guide to the mathematics of
financial market instruments, Robert Steiner, Prentice Hall, 1999.
International financial Management, Jeff Madura, South-Western, 2000.
Les options exotiques, Concepts et Applications, Jacques Boissonnade,

Eska, 2000.
Options, Futures and Other Derivatives, John C.Hull, Prentice Hall, 2000.
International Investment, Bruno Solnik, Addison-Wesley, 2000.
Financial Management, Theory and practice, Eugene F. Brigham et Michael

C. Ehrhardt, Harcourt, 2002.
Les magazines et revues spcialises sur le Forex.
e-forex
FX MM
FX Week
Lectures et sites recommands 261
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6/05/09
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Page 262
SITES INTERNET RECOMMANDS

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Page 263
Table des figures et tableaux

Figure
Tableau
Figure
Tableau
Tableau
Tableau
Figure
Figure
Figure
Figure
Figure
Tableau
1 : Organisation dcentralise du march des changes........

1 : Comparaison des diffrents marchs...............................
2 : Exemple de page dun EUROMARKET............................
2 : Exemples de calculs de la valeur dun pip .......................
3 : Stratgies de placement des ordres connexes. ...............
4 : Stratgies de placement des ordres non connexes .........
3 : Exemple de stratgie mixte..............................................
4 : Exemple de stratgie mixte ..............................................
5 : Stop suiveur. .....................................................................
6 : Fentre de transaction Spot .............................................
7 : Fentre de passage dordre sur devises ..........................
5 : Ecart moyen en pips, selon horaires, des diffrentes
paires de devises entre 2002 et 2005...............................
Graphique n 1 : Graphique en continu. USD/JPY, 30 minutes ..................
Graphique n 2 : Graphique en barres. USD/JPY, 30 minutes ...................
Figure 8 : Les chandeliers japonais ..................................................
Graphique n3 : Graphique en chandeliers japonais.
USD/JPY, 30 minutes .......................................................
Graphique n4 : Supports et Rsistances..................................................
Graphiquen 5 : Les tendances sur le cours de lEUR/USD. .....................
Graphique n6 : Moyenne mobile simple 12 jours. ..................................
Graphique n7 : Moyenne mobile simple 200 jours. ................................
Graphique n8 : Le MACD. .........................................................................
Graphique n9 : Le Momentum 12 jours. .................................................
Graphique n10 : Le ROC 12 jours. .........................................................
Graphique n11 : Le RSI 14 jours. ...........................................................
Graphique n12 : Les bandes de Bollinger 20 jours. ...............................
Graphique n13 : Le CCI 10 jours............................................................
Graphique n14 : EUR/USD 1mn, Non Farm Payrolls................................
Graphique n15 : EUR/USD 1mn, ISM Manufacturier ................................
Graphique n16 : EUR/USD 1 mn, Minutes du FOMC ...............................
17
29
34
37
41
43
44
45
45
46
47
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65
66
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73
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76
78
80
81
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84
85
95
96
96
Table des figures et des tableaux 263
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Graphique n 17 : EUR/USD 1 mn, Chicago PMI purchasing

manager INDEX.............................................................. 97
Graphique n 18 : EUR/USD 1 min, Confiance des consommateurs .......... 97
Tableau 6 : Les principaux indicateurs des tats -Unis..................... 98
Graphique n 19 : EUR/USD 1 Minute, ZEW............................................. 104
Graphique n 20 : EUR/AUD 1 MIN, Estimation IPC zone euro................ 106
Tableau 7 : Les principaux indicateurs de la zone euro. ................. 107
Graphique n 21 : GBP/USD 1 Minute, PIB du Royaume Uni ................... 110
Graphique n 22: GBP/USD 1 Minute, Indice des prix la consommation... 110
Tableau 8 : Les principaux indicateurs du Royaume-Uni................. 110
Graphique n 23 : EUR/JPY 1 Minute, IPC Japon ..................................... 114
Tableau 9 : Les principaux indicateurs du Japon ............................ 115
Graphique n 24 : NZD/JPY depuis 2000. ................................................. 120
Graphique n 25 : USD/HUF depuis 2000. ................................................ 120
Tableau 10 : Big Mac Index, janvier 2006, source : The Economist .. 122
Graphique n 26 : Evolution des volumes de transaction
sur le Forex (en milliards de dollars US)....................... 124
Figure 9 : Rpartition des volumes dopration par devises ........... 125
Tableau 11 : Les pays ayant adopt un currency board.................... 126
Figure 10 : exemple de contrat future sur le yuan .......................... 140
Graphique n 27 : Evolution du cours du HKD (Hong-Kong Dollar)
depuis 1999 .................................................................. 141
Graphique n 28 : volution du THB depuis la crise asiatique de 1997 .... 142
Graphique n 29 : Apprciation du dollar singapourien (SGD)
depuis 2001 .................................................................. 144
Tableau 12 : Rcapitulatif du trading trs court terme.................... 157
Graphique n 30 : GBP/USD, graphique en 5mn,
MBE 5 croise MBE 10, exemple dun trade
trs court terme............................................................. 158
Tableau 13 : Rcapitulatif du day trading .......................................... 159
Graphique n 31 : GBP/USD, graphique en 30 mn, MBE 5 croise
MBE 10, exemple dun trade en day trading................. 160
Tableau 14 : Rcapitulatif du trading moyen/long terme ................ 161
Graphique n 32 : GBP/USD, graphique en quotidien, exemple
danalyse long terme.................................................. 162
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Graphique n 33 : Identification des plus hauts et plus bas constats

au moins deux fois........................................................
Graphique n 34 : Tracer ses supports et rsistances ...............................
Graphique n 35 : Prendre positions selon les supports et rsistances.....
Graphique n 36 : EUR/USD en mensuel, jouer les tendances.................
Graphique n 37 : EUR/USD en quotidien avec MME 10/MME 25............
Graphique n 38 : GBP/USD en 10 minutes ..............................................
Graphique n 39 : USD/CHF en 30 minutes ..............................................
Graphique n 40 : EUR/USD en journalier.................................................
Graphique n 41 : USD/JPY en journalier..................................................
Graphique n 42 : GBP/JPY du 01/03/2007 au 27/04/2007.......................
Graphique n 43 : USD/JPY du 01/03/2007 au 27/04/2007.......................
Figure 11 : Exemple de prsentation de calendrier conomique....
Tableau 15 : Rcapitulatif de la stratgie de trading dannonce........
Tableau 16 : Impact des annonces sur le cours de lEUR/USD ........
Figure 12 : Exemple de prsentation dhistorique des roll-overs ...
Figure 13 : Exemples de taux de Swap ..........................................
Figure 14 : Exemple de calcul dun coefficient de corrlation.........
Tableau 17 : Illustration des ratios risque/performance
selon la stratgie de diversification...............................
Tableau 18 : Les positions de bases pour les options.......................
Figure 15 : Achat dun call...............................................................
Figure 16 : Achat dun put ..............................................................
Figure 17 : Impact du temps sur la valeur dune option ..................
Figure 18 : Effet dune hausse des taux dintrt
sur la devise trangre (call) ........................................
Figure 19 : Effet dune hausse des taux dintrt
sur la devise de contrepartie (put) ................................
Tableau 19 : Impact dune hausse des diffrents paramtres
sur les prix de loption ...................................................
Figure 20 : Achat dun call...............................................................
Figure 21 : Vente d'un call ..............................................................
Figure 22 : Achat dun put ...............................................................
Figure 23 : Vente dun put ...............................................................
Tableau 20 : Les stratgies simples lies aux options.......................
Figure 24 : Call Spread haussier ....................................................
163
163
164
165
166
167
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170
177
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203
203
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206
206
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211
211
212
Table des figures et des tableaux 265
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Figure
Figure
Figure
Figure
Figure
Tableau
Tableau
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25 : Vente de lcart papillon................................................

26 : Vente de lcart condor .................................................
27 : Call ratio Spread ...........................................................
28 : Achat de straddle ..........................................................
29 : Achat de strangle ..........................................................
21 : Index des devises exotiques.........................................
22 : Les surnoms des devises .............................................
212
213
213
214
214
251
255
Tous les graphiques de cet ouvrage ont t raliss partir de la plate-forme

de cambiste.com.
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Lexique.
Action
Part de capitaux propres dune entreprise lorsque celle-ci est constitue en
socit anonyme. Elle a une dure de vie illimite et son porteur court le risque
total de lentreprise. En contrepartie laction donne droit au bnfice et la
participation la gestion de lentreprise via le droit de vote.
Analyse technique
Analyse des cours dun actif ou dun cross de devises dans le cas du march
des changes, visant prendre position sur le march en reprant des points
dentre et de sortie laide dindicateurs techniques ou dobservations de
tendances.
Appel de marge
Appel informant le client que sa couverture de garantie est insuffisante par
rapport aux positions ouvertes sur le march. Le client doit alors effectuer un
dpt supplmentaire ou couper une partie de ses positions afin de permettre
au compte de retrouver le niveau de marge initial ou le niveau minimum exig
par le courtier.
Apprciation (ou hausse) du cours
Hausse de la valeur de la devise cote au certain par rapport la devise cote
lincertain.
Arbitrage
Achat dun actif ou dune devise sur un march et vente simultane de ce
mme actif ou de cette mme devise sur un autre march afin de tirer profit de
divergences ou convergences de cours sur ces deux marchs.
Lexique 267
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Ask (ou prix dachat)

Prix auquel vous pouvez acheter. Les traders emploient galement ce terme
pour dsigner le prix demand, cest--dire le prix le plus faible quun trader est
susceptible daccepter.
Back office
Ensemble des acteurs qui aident au bon droulement administratif des oprations au sein de la salle des marchs sans pour autant intervenir de faon
directe sur les marchs.
Banque Centrale
Institution charge par un ou plusieurs pays de superviser la cration de
monnaie, le bon fonctionnement des banques et la politique montaire gnrale du pays ou du regroupement de pays en question.
Bas
Prix de clture le plus bas sur une priode donne.
BCE
Initiales dsignant la Banque Centrale Europenne
Bear (ou sentiment baissier)
Sentiment que les prix vont baisser. Un bear market ou march baissier est
un march caractris par une baisse soutenue des prix et qui ne prsente
aucun signe de reprise.
Bid (ou prix de vente)
Prix auquel vous pouvez vendre. Les traders emploient galement ce terme
pour dsigner le prix propos, cest--dire le prix le plus lev quun acheteur
est prt payer.
Bid/Ask rate
Le bid rate (ou cours lachat) est le cours auquel vous pouvez vendre. Le
ask rate (ou cours la vente) est le cours auquel vous pouvez acheter.
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BoE
Initiales dsignant la Bank Of England
BoJ
Initiales dsignant la Bank Of Japan
Book
Rsum de lensemble des positions dun trader dans une salle des marchs.
Bull (ou sentiment haussier)
Optimisme sur les marchs. Un bull market (ou march haussier) est
caractris par une demande dynamique et soutenue.
Cble
Dsigne le cross GBP/USD. Son nom provient du cble sous marin transatlantique qui permettait les transactions entre les deux continents sur cette
paire.
Cambiste
Professionnel intervenant sur le march des changes.
Cassure par le bas
Baisse dun cours au-dessous dun support. Cest un signal de poursuite de la
tendance baissire.
Cassure par le haut

Hausse du cours dun cross au-dessus dune rsistance. Cest un signal de
poursuite de tendance haussire.
Certain
La devise au certain dans un couple de devises dsigne la premire devise du
couple. Par exemple, dans lEUR/USD, il sagit de leuro. Sa valeur vaut
toujours 1 alors que celle de lautre devise varie
Code ISO
Norme donnant le symbole international en trois lettres de chaque devise.
Exemple : dollar no-zlandais : NZD
Lexique 269
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Chartiste
Personne utilisant les graphiques pour dceler des opportunits dinvestissement sur les marchs. Son approche est celle de lanalyse technique.
Contrepartie
La contrepartie reprsente lorganisme qui se place en face de vous lorsque
vous vendez ou achetez des devises. Cet organisme est appel teneur de
march et excute les ordres de ses clients tout en se couvrant lui-mme sur
le march interbancaire.
Contre-valeur
Quantit de devise pour un montant donn en devise principale.
Corrlation
Les cours de certains cross sont corrls entre eux, ce qui signifie quils
voluent de faon similaire.
Cours de change
Une devise svalue partir dune autre. Les devises qui sont traites librement sur le march des changes prsentent un cours spot qui sapplique
aux oprations dont la date de valeur est spot , soit T + 2 ouvrs et un cours
forward (ou taux terme). Les pays fixent leur cours de change selon diffrentes faons : un systme de cours variable dans lequel cest le march qui
fixe lui-mme la valeur de la devise ; un systme de parit fixe ou rampante qui
combine un cours fixe officiel sur lequel sont oprs des frquents petits ajustements afin de lutter contre une spculation qui pourrait entraner une dvaluation ou une rvaluation ; un systme de cours de change fixe dans lequel
la valeur de la devise est fixe par le gouvernement et/ou la Banque Centrale.
Courtier Forex (Broker Forex)
Intermdiaire en oprations de banque, permettant aux institutionnels et/ou
aux particuliers de trader directement sur le march des changes
Couverture (hedge)
Opration consistant limiter le risque dune position dj ouverte sur le
march. Elle est gnralement de sens inverse et de montant identique la
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position ouverte. Ex : Couvrir la vente dun call GBP/USD en achetant du

GBP/USD sur le spot.
Crawling Peg
Rgime dans lequel les parits de change sont susceptibles dtre rvises
par une succession de modifications de faible amplitude.
Cross (ou paire de devises)
Lorsquun investisseur traite sur les devises, il achte une devise contre une
autre. Ces deux devises forment une paire. Par exemple, lEUR/USD.
Cross rate (ou parit)
Cours de change entre deux devises.
Day trading
Oprations ralises entre la date douverture et de clture dune journe de
trading sur un march donn.
Date de valeur
Date laquelle vous tes livr et/ou dbit des devises traites. Le march
des changes fonctionne en date de valeur J + 2 ouvrs. Elle na pas rellement
dimportance pour le spculateur hormis pour le calcul des dintrts des stratgies de portage.
Dlit diniti
Personne qui, disposant dinformations privilgies titre professionnel, les
utilise de manire illicite pour raliser sur le march une ou plusieurs oprations avant que le public ait connaissance de ces informations.
Dprciation du cours
Baisse de la valeur de la devise cote au certain par rapport la devise cote
lincertain.
Dvaluation
Mesure prise gnralement par les Banques Centrales et consistant diminuer la valeur dune monnaie par rapport aux autres devises.
Lexique 271
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Devise de base
Devise que linvestisseur achte ou vend (par exemple lEUR dans la paire
EUR/USD), cest donc la devise qui est au certain.
Devise de contrepartie (secondary/variable/counter currency)
Devise contre laquelle linvestisseur achte ou vend la devise de base (par
exemple, le USD dans lEUR/USD), cest donc la devise qui est lincertain.
Effet de levier ou Leverage
Opportunit donne aux traders de prendre des positions pour des montants
suprieurs ce quils ont rellement sur leur compte.
Exotique
Se dit dune devise traite de faon relativement marginale sur le march des
changes. Les devises exotiques ont pour particularit une volatilit leve mais
une liquidit assez faible.
Fed (Federal Reserve)
Rserve Fdrale, cest lorganisme dcidant de la politique montaire lie au
dollar. Elle joue un rle trs important linternational.
Flat (ou square)
Dsigne une position neutre sur le march. Vous avez vendu et achet pour le
mme montant le mme actif financier.
Fondamentaux
Donnes conomiques concernant les pays ou zones conomiques.
Forward
Cours de change dun contrat terme sur devises calcul sur la base du diffrentiel des taux de taux dintrt des devises du cross trait.
Future
Contrat lgal qui permet au porteur dobtenir une certaine quantit dun produit
donn une date donne (appele chance) et un prix fix ds aujourdhui.
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Front Office
Acteurs qui interviennent directement sur les marchs au sein des salles de
march.
FX, Forex, Foreign exchange (ou march des changes, march des devises)
Termes qui dsignent le commerce dune devise contre une autre, par exemple
lachat de 100,00 GBP contre 150,25 USD ou la vente de 150,25 USD contre
100,00 GBP.
Incertain
La devise lincertain correspond la deuxime devise dun cross. Il sagit de
la devise dont la valeur varie, alors que la premire est toujours gale 1.
Indicateur avanc
Indicateur technique cens prvoir lvolution future des cours dun actif.
Inflation
Mesure le niveau de hausse des prix sur les biens et les services
Interest rate differential (ou diffrentiel de taux dintrt)

La diffrence de taux existant entre deux instruments de dette comparables
exprims dans des devises diffrentes.
IPC ou CPI
Initiales dsignant lIndice des Prix la Consommation.
LIBOR
London Inter-Bank Offered Rate. Taux interbancaire pour les transactions entre
banques.
Long
Position acheteuse sur la devise de base.
Lot
Unit dinvestissement minimum sur un march. On parle dune taille de lot de
5 000 euros, alors 10 lots quivalent 50 000 euros.
Lexique 273
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Liquid (-ity) (ou liquidit)

Capacit tre converti facilement en cash et avec une perte minimale. Les
bonds du Trsor trs court terme sont un exemple dinvestissement liquide.
Un march liquide est un march dans lequel il y a assez dactivit pour satisfaire la fois loffre et la demande des investisseurs.
Major
Il sagit des sept devises les plus traites sur le march du Forex: le dollar US,
leuro, le yen, la livre sterling, le franc suisse, le dollar canadien et le dollar australien.
Management du risque
Cette stratgie consiste tenter de prvoir et de matriser les rsultats possibles (gains ou pertes) dune opration. Le management du risque implique la
ralisation de plusieurs tapes : tout dabord, lanalyse et la comprhension de
lactivit, de son degr dexposition et des risques devant tre couverts pour
garantir sa valeur mais galement lidentification des paramtres pouvant
affecter lactivit et des moyens de la protger contre des effets indsirables.
Cela implique galement de choisir quels instruments utiliser pour grer ce
risque et notamment didentifier les moyens de couverture naturels. Une fois
engage une telle stratgie, la rentabilit et les cots doivent tre valus de
manire permanente.
Marge (Margin)
Montant initial minimal pour effectuer une opration. La marge est une garantie
de performance future.
Mark to market
Mthode de rvaluation dun contrat financier en fonction des prix de march,
en comparant quotidiennement le cours de compensation du jour avec le cours
auquel il a t ngoci.
Market Maker
Teneur de march qui fournit des prix la vente et lachat pour un certain
nombre dactifs financiers.
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Middle Office
Acteurs faisant la liaison entre les oprations de Front Office et de Back Office.
Minor
Devises les plus traites sur le march du Forex aprs les sept majors.
Nominal
Montant investi sur la devise de base
NYSE New York Stock Exchange = Bourse de New York
Systme informatis qui fournit aux brokers le prix des actions et des instruments financiers traits sur la bourse de New York et sur le march de gr
gr. Les cotations sont publies en temps rel.
Open position (ou position ouverte)
Position sur une devise qui na pas t liquide ou ferme. Par exemple,
lorsque vous achetez 100.000 USD/JPY, vous avez une position ouverte sur
lUSD/JPY, jusqu ce que vous layez liquid en vendant 100.000 USD/JPY.
Oprations interbancaires
Oprations de prt ou demprunt court terme (le plus souvent overnight)
entre les banques, par opposition avec lactivit des banques auprs de leurs
clients ou dautres institutions financires.
Ordre Limite
Ordre dachat ou de vente excut automatiquement lorsque le seuil de
dclenchement que vous avez dtermin est atteint ou dpass (limite infrieure au cours spot pour un achat, suprieur pour une vente). On parle dordre
limite connexe lorsque lordre est li une position ouverte sur le march
Ordre Stop
Ordre dachat ou de vente excut automatiquement lorsque le seuil de
dclenchement que vous avez dtermin est atteint ou dpass (limite suprieure au cours spot pour une vente, infrieure pour un achat). On parle dordre
stop connexe lorsque lordre est li une position ouverte sur le march
Lexique 275
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Over the counter (ou march de gr gr)

Ngociation en direct entre les parties, en opposition une opration ralise
sur une place boursire. Le contraire dune march organis.
Overnight
Se dit dune position qui est reste ouverte aprs la fin officielle de la clture du
march sur lequel vous tenez cette position. Sur le Forex, les cotations tant
en continu, se dit dune position tenue au-del du calcul des Rollovers.
Pegg
Formule utilise par les traders et venant du terme anglais peg signifiant
fixer, stabiliser .
Pips (ou points de base)
Un point ou un pip est la plus petite unit de variation de la parit. En traitant sur les devises vous entendrez souvent que le spread sur les devises
majeures est de 3 pips . Le spread reprsente la diffrence entre le prix
lachat et le prix la vente. Par exemple lEUR/USD est cot un prix de vente
de 1,3300 alors que le prix dachat est de 1,3303. La diffrence, soit USD
0,0003, est gale 3 pips .
Point mort (point de breakeven)
Niveau du cours o une position ne dgage ni perte, ni gains.
Position
Les traders sur les marchs de devises et de taux et sur les contrats terme,
parlent de prendre une position , ce qui signifie simplement vendre et
acheter une devise contre une autre.
Prix dexercice dune option ou Strike
Le prix dexercice dune option est au prix auquel peut tre achet ou vendu
lactif sous-jacent.
Quotit
Nombre minimum de titres pouvant tre ngocis sur le march terme
La plupart des devises ont une quotit gale un. Parmi les majors, seul le
yen a une quotit de 100.
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Range
Dsigne une configuration dans laquelle les cours dun cross voluent entre
un plus bas et un plus haut sur une priode donne.
Rvaluation
Hausse du cours de change dune devise par le biais de lintervention dune
Banque Centrale.
Report
Diffrence positive entre cours terme et cours comptant.
Rsistance
Une rsistance est dans la pratique une ligne continue, rejoignant plusieurs
plus hauts, quun actif ne parvient pas casser. Au niveau dune rsistance,
les pressions baissires sont importantes et lon dit que les vendeurs prennent
possession du march.
Rollover
Moment de la journe o vous tes dbit ou crdit des intrts lis vos
positions (moment du calcul du portage)
Scalpeur
Trac effectuant de rapides aller-retours sur le march pour profiter de petites
variations des cours.
Short position (court)
Position vendeuse sur la devise de base.
Slippage
Diffrence de cours dexcution entre le cours souhait par linvestisseur au
moment du trade, et le cours auquel le trade est rellement excut. Il est souvent
li des largissements de spread des moments de forte volatilit de march.
Sous-jacent
Un actif ou un titre sur lequel reposent soit des options, soit des bons de souscription, soit des contrats terme.
Lexique 277
06 Concl-Forex
6/05/09
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Spculation
Vendre ou acheter dans lespoir de raliser un profit, plutt que pour les
besoins dune activit relie.
Spot
Un cours spot ou au comptant est le prix dun actif linstant T + 2 ouvrs.
Spot market (ou march au comptant)
Dsigne une partie du march qui ralise des oprations au comptant.
Spread
Le spread (ou cart de ngociation) reprsente la diffrence entre le prix
auquel vous pouvez vendre la devise (le prix de vente ou Bid ) et le prix
auquel vous pouvez lacheter (le prix dachat ou Ask ).
Support
Un support est dans la pratique une ligne continue, rejoignant plusieurs plus
bas, quun actif ne parvient pas casser. Au niveau dun support, les pressions
haussires sont trs fortes et lon dit que les acheteurs contrlent les prix en
sopposant une poursuite de la baisse.
Swap de devises (Currency swap) ou Swap Cambiste

Transaction de change au comptant assortie dune transaction terme sur les
mmes devises mais dans le sens inverse
Volatilit
Mesure de linstabilit du cours dun actif financier. Elle sert de paramtre de
quantification du risque de rendement et de prix dun actif financier.
Volume
Dsigne le niveau de transactions sur un actif ou sur un march dans sa globalit, ralis sur une priode donne.
06 Concl-Forex
6/05/09
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Page 279
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I. QUEST-CE QUE LE FOREX ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13

2. Le Forex : donnes de base . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

4. Les avantages du Forex . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

3. Les intervenants sur le march des changes . . . . . . . . . . . . . . . . . .

5. Le Forex compar au march des actions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25

Table des matires 5

II. COMMENCER TRADER SUR LE FOREX . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31

2. Les meilleurs moments de la journe et de lanne pour trader . .

4. Comment choisir le bon courtier ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56

III. SAVOIR ANALYSER LE MARCH DES CHANGES . . . . . . . . . . . . . 63

3. Limportance de lenvironnement conomique . . . . . . . . . . . . . . . .

B. Les diffrents rgimes de change . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

IV. GRER AU MIEUX SON PORTEFEUILLE DE DEVISES . . . . . . . . . . 149

2. Quelques stratgies de trading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

4. Le trading des options de change . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Table des matires 9

C. Stratgies sur les options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Lectures et sites internet recommands . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 261

offerts par le Forex, les investisseurs individuels franais devaient sadresser

QUEST-CE QUE LE FOREX ?

fondamentale, le fonctionnement des calendriers conomiques, la description

2. LE FOREX : DONNES DE BASE

Cependant, un certain nombre de pays refusent encore que leur devise

lintroduction de leuro, reprsente un cas part que nous traiterons dans la

Le march a rellement explos avec larrive dInternet et cette volution est

3. LES INTERVENANTS SUR LE MARCH DES CHANGES

Les banques centrales

Les Banques Centrales

Les Banques Centrales interviennent en gnral pour grer leurs rserves en

Quest-ce que le Forex ? 17

Les transactions des Banques Centrales reprsentent environ 5 10 % du

Les banques commerciales sont les acteurs historiques de ce march. Elles

Remarquons que la premire banque franaise napparat quen 8e position,

Les entreprises ont gnralement la ncessit dintervenir sur le march. Elles

Quest-ce que le Forex ? 19

Les investisseurs institutionnels

Les black-boxes sont des programmes automatiss de trading qui permettent

Ils sont en constante augmentation depuis lavnement de lInternet haut dbit

tout fait matrisables comme leffet de levier ou la prparation des trades et

4. LES AVANTAGES DU FOREX

Quest-ce que le Forex ? 21

Des frais moindres

Le Forex supporte trs peu de cots : il nexiste ni frais dhonoraire ni frais de

Le Forex fonctionne grce un rseau de traders compos majoritairement

Si le cours se dprcie 1,3600 alors 10 000 euros = 13 600 dollars

Avec un volume moyen dchange de prs de 3 500 milliards de dollars par

En raison de limportance des volumes changs et de la nature non centralise

Quest-ce que le Forex ? 23

Un march accessible tous

Par son mode de trading et lergonomie des plates-formes en ligne de nouvelle

5. LE FOREX COMPAR AU MARCH DES ACTIONS