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5.1 INFLACIN
5.1.1 Definicin
5.1.2 Causas
5.1.3 Efectos
5.2 CLCULO DEL VPN CON INFLACIN Y FINANCIAMIENTO
5.2.1 Mtodo del valor presente neto (VPN)
5.2.2 Mtodo de la tasa interna de rendimiento (TIR)
5.1 INFLACIN
Hasta esta unidad ha quedado demostrado que la gran utilidad de la ingeniera
econmica es la adecuada toma de decisiones sobre una o varias opciones de
inversin. Todos los resultados de la decisin tomada estn expresados en trminos
monetarios, como el VPN el CAUE, o en ndices que expresan la idea de rendimiento
monetario, como la TIR. Toda decisin es tomada sobre un evento futuro y el futuro
siempre es incierto.
Los resultados estn expresados con un enfoque determinista y puntual. Por
ejemplo, un resultado tpico sera VPN = 87. La decisin sobre este resultado es
aceptar invertir porque se tiene la certeza absoluta de que se tendr esa ganancia
(enfoque determinista) y se obtiene un valor nico en el resultado, 87 (enfoque puntual),
esto es, no se declara que la ganancia estar en cierto rango, sino que se establece
una cifra nica. Por tanto, los mtodos de anlisis hasta ahora mostrados
aparentemente muestran la deficiencia de un determinismo absoluto.
Esta materia, como muchas otras, es de aplicacin cotidiana en el mbito de los
negocios, donde lo que menos hay es determinismo, y si la materia presenta esta
deficiencia, puede pensarse en la poca utilidad de su aplicacin. La inversin en
cualquier empresa productiva siempre tendr incertidumbre en las ganancias
esperadas, aunque en el pas donde se realice la inversin haya estabilidad econmica;
ahora imagnese la incertidumbre que se puede llegar a tener si se invierte en pases
econmicamente inestables. Tal vez el principal factor que caracteriza a una economa
inestable sea la inflacin. Mientras en pases desarrollados la tasa de inflacin rara vez
llega a dos dgitos, en pases en vas de desarrollo lo comn es tener una tasa
inflacionaria de dos o tres dgitos en ocasiones hasta de cuatro. Dado el determinismo
de los mtodos de anlisis de la ingeniera econmica la pregunta obligada es, siguen
siendo vlidos los resultados obtenidos bajo condiciones inflacionarias severas? Esta
pregunta se tratar de contestar a lo largo de esta unidad.
f t 1
donde:
Pt 1 Pt
(100)
Pt
(5.1)
f1991
3.09 2.81
(100) 9.96%
2.81
Como se puede observar, hay una gran dificultad y trabajo para que el gobierno
de un pas declare la tasa de inflacin oficial durante cierto periodo. Adems, el valor
oficial corresponde slo al incremento de precios del Paquete Bsico de Consumo, pero
otro valor muy distinto (siempre mayor) se obtiel1e cuando se calcula la inflacin sobre
los bienes y servicios de la economa en general.
Ao
92
93
94
95
Inflacin
15%
14%
16%
FE
92
105.8
120.6
139.9
VPN 250
92
105.8
120.6
139.9
37.4
1
2
3
(1 0.2)
(1 0.2)
(1 0.2)
(1 0.2) 4
Sin embargo, la realidad no funciona as. Por un lado, debe recordarse que el
valor de la TMAR est influido por la inflacin, debido a lo cual habra que especular
sobre lo que sucedera si el gobierno se equivoca en su pronstico de la inflacin. Tanto
el valor de TMAR como el de 1os flujos de efectivo variaran al calcular el VPN y, por
tanto, el valor obtenido tambin variar, pero en cul direccin? Hacia una
rentabilidad mayor o hacia la no-rentabilidad?
Debe recordarse que cuando se realiza la evaluacin econmica de una
inversin se debe tornar una decisin. Supngase que del ejemplo anterior se toma la
decisin de invertir porque el VPN fue positivo, pero sucede que, a pesar de que los
pronsticos inflacionarios en tiempo cero fueron considerados como totalmente
certeros, pues no se contaba en ese momento con ms informacin, con el paso del
tiempo los pronsticos no se sostienen y, desde luego, la evaluacin hecha se invalida y
ya no se obtiene la rentabilidad econmica calculada.
VPN P
1
FNE
(1 i) n
(5.2)
Si ahora se considera una tasa de inflacin f, los FNE estarn influidos por esa f,
as como tambin la TMAR deber ser modificada. A los nuevos FNE inflados
simplemente se les denominar corno FNE', los cuales debern ser descontados
(llevados a su valor equivalente en el presente) a una nueva TMAR' que tiene la
(5.3)
VPN P
1
n
FNE '
FNE '
n
n
(1 TMAR' )
1 (1 i ' )
(5.4)
P
1
n
FNE
FNE '
n
n
(1 i )
1 (1 i ' )
n
FNE
FNE '
1 (1 i) n 1 (1 i' ) n
(5.5)
[BAC99]
30
30
30
30
100
El calculo de la TIR es:
(1 i ) 5 1
5
i (1 i )
VPN 0 100 30
x1.1
33
1
100
x1.1
x1.1
x1.1
Estos FNE ya son la cifra final del estado de resultados. Es vlido hacer este
incremento en su valor trabajando slo sobre los FNE, porque automticamente se
supone que costos, ingresos, cargos de depreciacin e impuestos se incrementan en la
misma proporcin, como sucede en la realidad. Esto se demuestra en la tabla siguiente:
+ Ingresos
- Costo
= UAI
- Impuestos 40%
= UDI
Estado de resultados
Sin inflacin
120
70
50
20
30
Con inflacin
x1.1 = 132
x1.1 = 77
x1.1 = 55
x1.1 = 22
x1.1 = 33
Por tanto, los flujos obtenidos en la grfica son totalmente vlidos. Ahora se
calcula la TIR de los flujos inflados:
VPN 0 100
33
36.3
39.93 43.923 48.31
1
2
(1 i ) (1 i )
(1 i ) 3 (1 i ) 4 (1 i )5
que es exactamente la TIR calculada para los flujos inflados, por tanto, la igualdad 5.5
es cierta, ya que no hay que olvidar que la TIR no es sino una ecuacin idntica al
clculo del VPN, cuando ste se hace cero, de donde se deduce que es lo mismo
trabajar con inflacin y sin inflacin, lo nico que hay que hacer es interpretar
correctamente los resultados.
[BAC99]
EJERCICIOS UNIDAD V
1.- Una persona quiere ahorrar una cierta cantidad anual para comprar un auto dentro
de cuatro aos. El auto cuesta ahora $28,000. Se espera que la inflacin anual en los
siguientes cuatro aos sea de 12%. Si el dinero se deposita en un banco que paga un
inters de 10 % anual de cunto sern los cuatro depsitos anuales iguales que
deber hacer para que exactamente al hacer el ltimo depsito pueda comprar el auto,
si el primer depsito lo hace dentro de un ao?
SOLUCIN En este caso se deben considerar dos situaciones distintas: la primero es
cmo sube de valor el auto cada ao y la otra cmo sube de valor el dinero depositado
en el banco, pues las tasas de crecimiento son distintas.
En la tabla siguiente se muestra el valor que tendr el auto dentro de 4 aos, si
su precio se eleva 12% al ao.
Ao
0
1
2
3
4
Valor
$28,000
31,360
35,123
39,338
44,059
Con este dato se tiene una cantidad F = 44,059 que se debe alcanzar haciendo 4
depsitos que ganan 10% de inters anual, por tanto:
i
0.1
44,059
9,493
n
4
(1 i ) 1
(1 0.1) 1
A F
2.- Un terreno tiene un valor de $ 100 000 el da de hoy. La TMAR de su propietario, sin
incluir inflacin, es de 7% Si se espera que la inflacin anual sea de 10% los prximos 5
aos y de 12% los siguientes 5, en cunto debe vender el terreno el dueo, al final de
10 aos, para ganar su TMAR compensando la prdida inflacionaria?
15,000
350
(1 1.22)(1 1.79)(1 0.86)(1 0.62)(1 0.55)(1 0.48)
En realidad est recuperando 10.9% del valor original. Por tanto, si quisiera cambiar su
auto por uno similar al final de 1991, suponiendo que tuviera un precio parecido
considerando la inflacin, por su venta slo obtendra 10.9% del auto nuevo.
BIBLIOGRAFIA UNIDAD V
[SIE01]
[BAC99]
BACA URBANA, G. INGENIERA ECONMICA, MC GRAW-HILL,
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BLANK, L. T. Y TARKIN, A. J. INGENIERA ECONMICA, MC GRAWHILL, CUARTA EDICIN, 1999, MXICO, 725 PP
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COSS, B. R. ANLISIS ECONMICO DE PROYECTOS
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Y CHARLES A. KIRKPATRICK ENFOQUES
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