Sunteți pe pagina 1din 21

Academia de Studii Economice

Facultatea de Finane, Asigurri, Bnci i Burse de Valori

Analiza financiar a ntreprinderii


SC ALBALACT SA

Studeni:
1. Buil Oana
2. Calonfira Raluca-Mihaela
3. Cazacu Maria-Cristina
Anul II, Seria A, Grupa 1518

Bucureti
-mai 2014-

CUPRINS

1. Introducere
2. Analiza poziiei financiare
Indicatorii echilibrului financiar la nceputul i sfritul anului 2012 (SN, FR,
ACRnete, FRP, FRS, NFR, TN), variaia acestora i CF firmei
Bilanul permanent la nceputul i sfritul anului cu evidenierea AE
3. Analiza performanei financiare
Prezentarea contului de profit i pierdere, clasificarea cheltuielilor n cheltuieli
fixe i variabile
MCV, EBITDA, EBIT, EBT, RN, EBIT Imp pe profit, EBIT(1-), CAF
4. Analiza cash-flow-urilor ntreprinderii
Situaia fluxurilor de trezorerie (CFexpl, CFinv, CFfin) i CF total
CFD (dup origine i dup destinaie)
Estimarea costurilor capitalului (Kc, Kd, K)
Evaluarea ntreprinderii: VAN de CPR, DTL i AE
5. Diagnosticul rentabilitii
Ratele de rentabilitate a capitalurilor investite (ROE, Rdob i ROA), relaia de
legtur dintre ele
Efectul de levier al ndatorrii
Rate de marj (Rata de marja a PN i a lui EBIT(1-))
Rate de rotaie (Viteza de rotaie a AE de la nceputul anului, durata de rotaie a
AE de la nceputul anului)
Rate de structur
Descompunerea n sistem Du Pont pentru ROA, respectiv ROE
6. Diagnosticul riscului
Analiza variabilitii profitului: levierul de exploatare, levierul financiar, relaia
de descompunere a levierului financiar
Analiza riscului de faliment: Ratele de lichiditate i solvabilitate (la nceputul i
sfritul anului), cei 4 indicatori ai analizei dinamice, aplicarea unei funcii de
scoring la alegere pentru predicia riscului de faliment al firmei
7. Concluzii i recomandri

8. Bibliografie

1. Introducere

Albalact este cea mai mare companie de lactate din Romnia cu capital majoritar romnesc,
deschis n anul 1971. Albalact aduce pe piaa romneasc peste 80 de sortimente de lapte i
produse lactate prin cele patru brand-uri renumite ale sale Fulga, Zuzu, De Albalact i Rarul.
Compania are un portofoliu bogat de produse din lapte, de la lapte proaspt pasteurizat i UHT,
iaurturi proaspete albe, iaurturi proaspete cu fructe, la smntan, unt, sana, lapte btut, kefir,
lapte cu arome pentru copii, brnz telemea, brnz dulce de vac, brnz de burduf, cacaval,
brnz topit.
n 2010, Albalact a primit statutul de Furnizor al Casei Majestii Sale Regelui Mihai I ca semn
de recunoatere i de apreciere a calitii produselor oferite. Compania furnizeaz Casei Regale
produse lactate precum cacaval Rarul i De Albalact, iaurt Zuzu, lapte Zuzu i telemea De
Albalact.
Albalact se caracterizeaz prin grija pentru calitatea produselor, natur, prospeime, tradiie
romneasc, mbinate cu tehnologia avansat, viziuni europene i cele mai bune surse de lapte
din Alba i Bucovina.

Motivele pentru care am ales Albalact sunt:

compania ofer consumatorilor produse proaspete i naturale, sigure pentru consum

este lider de piaa pe segmentul laptelui proaspt pasteurizat cu laptele Zuzu i cu untul
de mas Albalact

se afl pe locul doi pe segmentul UHT cu laptele UHT Fulga

prin cele 2 branduri autohtone calde i joviale, Fulga i Zuzu, compania a ctigat repede
ncrederea i dragostea consumatorilor romni, astzi se regsindu-se n topul celor mai
apreciate brand-uri, alturi de mrci internaionale de renume

n ultimii ani, compania a avansat foarte mult, ajungnd astzi la nivelul investiiilor
europene n domeniu

Bilant (in valori nete) 2012

ACTIV
IMO

1 ianuarie 2012
31 decembrie 2012
134236350
126374818

ACR
Stocuri
Creante
Investitii pe TS
Disponibilitati

83111171
21765140
56806439
0
4539592

Total ACTIV

PASIV

217347521

1 ianuarie 2012

76660603
21824824
50375936
1046666
3413177
0
203035421

CPR

31 decembrie 2012
89979768
97407611

DTL

36061260

26769886

DCR
Datorii de exploatare
Credite bancare pe TS

91306493
78254179
13052314

78857924
58609562
20248362

217347521

203035421

Total PASIV

Cont de profit si pierdere 2012

Cheltuieli exploatare
Cheltuieli materiale
Cheltuieli cu personalul
Amo si proviz nete
(ajustari)
Alte chelt de exploatare
Cheltuieli cu activele cedate
Cheltuieli financiare
Cheltuieli privind dobanzile
Alte chelt financiare

333959761
232759156
29989472
12522307
55874529
2814297
7681125
1674000
6007125

Venituri din exploatare


Cifra de afaceri neta
Venituri din productia stocata
Venituri din productia de imobilizari
Venituri din cedarea activelor

Venituri financiare

344699399
343844878
390407
0
464114

5675980

Cheltuieli extraordinare
Cheltuieli totale

Venituri extraordinare

341640886

Profit brut

8734493

Impozit pe profit (16%)

1413796

Profit net

7320697

Venituri totale

din care

Dividende
Profit reinvestit

350375379

94,03%
5,97%

2. Analiza pozitiei financiare a intreprinderii


Analiza poziiei financiare se realizeaz pe baza datelor din bilan.

Indicatorii echilibrului financiar

Situaia net
SN= Total active - Total datorii = CPR= ANC (activ net contabil)
SN 1 ian 2012 = 217.347.521-(36.061.260+91.306.493) = 89.979.768
SN 31 dec 2012 = 203.035.421-(26.769.886+78.857.924) = 97.407.611
Situaia net reflect averea contabil a averii acionarilor ntreprinderii. n cazul ntreprinderii
Albalact, situaia net de la sfritul anului 2012 este mai mare dect cea de la nceputul anului.
O situaie net pozitiv i cresctoare a ntreprinderii reflect o bun gestiune economic, avnd
ca efect maximizarea valorii ntreprinderii, i implicit a capitalurilor proprii.

Fondul de rulment
FR= Pasive (TL) - Active (TL)= (CPR+DTL) - Active (TL)
FR 1 ian 2012 = (89.979.768+36.061.260) - 134.236.350= -8.195.322
FR 31 dec 2012 = (97.407.611+26.769.886) 126.374.818= -2.197.321

6883972
436725

Fondul de rulment exprim echilibrul financiar pe termen lung. O valoare negativ a FR-ului
indic un dezechilibru financiar al gestiunii pe termen lung. Acest dezechilibru arat insuficiena
finanrii integrale a imobilizrilor de ctre pasivele permanente.

Fondul de rulment strin/ mprumutat


FRS= DTL
FRS 1 ian 2012 = DTL 1 ian 2012= 36.061.260
FRS 31 dec 2012= DTL 31 dec 2012= 26.769.886
Fondul de rulment strin indic sursele de finanare atrase de ntreprindere de la investitori, sume
mprumutate de la bnci. Valoarea pozitiv a FRS-ului indic faptul c ntreprinderea Albalact a
contractat datorii pe termen lung.

Fondul de rulment propriu


FRP= FR- FRS
FRP 1 ian 2012= - 8.195.322- 36.061.260= -44.256.582
FRP 31 dec 2012= -2.197.321- 26.769.886= -28.967.207
Fondul de rulment propriu reprezint autonomia ntreprinderii n finanarea investiiilor proprii.
Un FRP negativ indic faptul c ntreprinderea nu se poate finana singur, resursele proprii
nefiind ndeajuns de mari.

Active circulante nete


ACRn= ACR- DCR
ACRn 1 ian 2012= 83.111.171- 91.306.493= -8.195.322
ACRn 31 dec 2012= 76.660.603- 78.857.924= -2.197.321
Activul circulant net este egal cu fondul de rulment, exprimnd o nevoie de resurse.

Nevoia de fond de rulment


NFR= Stocuri+ Creante- Datorii exploatare
NFR 1 ian 2012 = 21.765.140+56.806.439-78.254.179= 317.400
NFR 31 dec 2012 = 21.824.824+50.375.936-58.609.562= 13.591.198
Nevoia de fond de rulment reprezint un indicator al echilibrului financiar pe termen scurt. Un
NFR pozitiv reprezint un rezultat nefavorabil, deoarece procentajul stocurilor n totalul activelor
este unul redus (26,19%), iar clienii sunt ri platnici, dat fiind procentajul creanelor (68,35%).

Trezoreria net
TN= FR- NFR
TN 1 ian 2012 = FR 1 ian 2012 - NFR 1 ian 2012= -8.195.322 - 317.400= -8.512.722
TN 31 dec 2012= FR 31 dec 2012 - NFR 31 dec 2012= -2.197.321 - 13.591.198= -15.788.519
Trezoreria net reflect echilibrul financiar general. Trezoreria net negativ semnific un
dezechilibru financiar, datorat imposibilitii finanrii n ntregime a nevoii de fond de rulment
din resurse permanente.

Variaia fondului de rulment


FR=FR 31 dec 2012 - FR 1 ian 2012= -2.197.321- (-8.195.322) = 5.998.001
O variaie a fondului de rulment pozitiv rezult din devansarea creterii imobilizrilor de ctre
creterea capitalului propriu i a datoriilor pe termen lung.

Variaia nevoii fondului de rulment


NFR= NFR 31 dec 2012 - NFR 1 ian 2012= 13.591.198- 317.400 = 13.273.798

Variaia trezoreriei nete


TN= TN 31 dec 2012 - TN 1 ian 2012 = -15.788.519- (-8.512.722) = -7.275.797

Cash-flow-ul ntreprinderii
CF= TN= FR - NFR
CF= -7.275.797
Acest indicator reprezint fluxul de trezorerie al ntreprinderii pe perioada exerciiului financiar.
Cash-flow-ul negativ reflect o diminuare a capacitii reale de finanare a investiiilor,
concretizat ntr-o scdere a activelor de trezorerie.

Bilanul permanent evideniaz fondurile investite pe termen lung. Totalul bilanului permanent
se numete activ economic (AE).
AE= IMO + ACRnete = CPR+DTL
Activ
1 ian 2012

31 dec 2012

134.236.350

126.374.818

CPR

89.979.768

97.407.611

ACRnete

-8.195.322

-2.197.321

DTL

36.061.260

78.857.924

Total

126.041.028

124.177.497 Total

126.041.028

124.177.497

IMO

Pasiv
1 ian 2012
31 dec 2012

3. Analiza performanei financiare


Contul de profit i pierdere 2012- clasificarea n cheltuieli fixe i variabile
CPP ( clasificare dupa CV si CF)
CA (incl celelalte venituri)
CV
76%
CF (fr Amo i proviz)
Amo i proviz nete

350.375.379
266.285.288
61.159.291
12.522.307

Dobnzi
Profit brut
Impozit pe profit
Profit net

1.674.000
8.734.493
1.413.796
7.320.697

Analiza performanei financiare se bazeaz pe informaiile din contul de profit i pierdere.


Indicatorii care reflect perfomana financiar a ntreprinderii sunt:
1. Marja asupra cheltuielilor variabile
MCV= CA(VE)- V
MCV= 350.375.379- 266.285.288= 84.090.091
2. EBITDA= MCV- F
EBITDA= 84.090.091 61.159.291= 22.930.800
3. EBIT= EBITDA- Amo i proviz nete
EBIT= 22.930.800- 12.522.307= 10.408.493
4. EBT= EBIT- Cheltuieli cu dobnzile
EBT= 10.408.493- 1.674.000= 8.734.493 => 8994697= 8994697
5. Rezultatul net
RN= EBT- Impozitul pe profit
RN= 8.734.493- 1.413.796= 7.320.697
6. EBIT- Impozitul pe profit= RN+ Dobnzi
10.408.493- 1.413.796= 7.320.697+ 1.674.000
8.994.697= 8.994.697

7. EBIT (1- )= RN+ Dobnzi (1- )


10.408.493 (1-0,16)= 7.320.697+ 1.674.000 (1-0,16)
8. Capacitatea de autofinanare
CAF= RN+ Cheltuieli nemonetare- Venituri nemonetare
CAF= RN+ (Cheltuieli cu amortizarea+ Cheltuieli cu provizioanele+ Cheltuieli cu cedarea
activelor) - (Venituri din reluarea provizioanelor+ Venituri din cedarea activelor)
CAF= 7.320.697+ (48.761.372+ 0+ 2.814.297) (0+ 464.114) = 58.432.252
Un CAF pozitiv reprezint potenialul ntreprinderii de a-i finana dezvoltarea i activitatea de
exploatare din surse proprii.

4. Analiza cash-flow-rilor ntreprinderii


Abordarea anglo-saxon
CF= CFexpl + CFinv + CFfin
CFexpl= RN+ Amo si proviz nete - NFR- VT fin- Profit din cesiunea imob*
*Profit din cesiunea imobilizarilor= Venituri din cedarea activelor- Cheltuieli cu activele cedate=
464.114- 2.814.297= -2.350.183
CF expl = 7.320.697+ 12.522.307- 13.273.798- 5.675.980- (-2.350.183)= 3.243.409
CF de exploatare are o valoare pozitiv, care evideniaz faptul c activitatea de exploatare a
ntreprinderii a generat suficieni bani
CF inv= VT fin+ Profit din cesiunea imob- IMO brute*
* IMO brute= IMO+ Amo i proviz nete= (126.374.818-134.236.350) + 12.522.307=
4.660.775
CF inv= 5.675.980+ (-2.350.183) - 4.660.775= -1.334.978
CF de investiii este negativ, deoarece compania a reinvestit o parte din profitul net, ns nu un
procentaj foarte ridicat (5,97%).
CF fin= CPR- RN+ DTL
CF fin= (97.407.611- 89.979.768) - 7.320.697+ (26.769.886- 36.061.260) = -9.184.228
CF financiar este negativ, ceea ce denot un rezultat nefavorabil. Creterea capitalurilor proprii
nu a reuit s acopere rambursarea datoriilor i distribuirea de dividende.

CF= CF expl+ CF inv+ CF fin= 3.243.409+ (-1.334.978) + (-9.184.228) = -7.275.797= TN


Cash-flow-ul negativ se datoreaz CF de investiii i CF financiar, ce denot reinvestiii reduse si
o cretere insuficient a capitalurilor proprii.

Cash-flow-ul pentru evaluarea ntreprinderii

Cash-flow-ul disponibil

Cash-flow-ul disponibil reprezint cash-flow-ul generat de ntreprindere ctre investitori.

CFD poate fi calculat prin 2 metode:


a) dup origine
CFD= CFcurent Creterea economica
CF curent = EBIT(1- )+ Amo si proviz nete= RN+ Dob(1- )+ Amo i proviz nete
CF curent = 8.743.134+ 12.522.307= 21.265.441

Creterea economic= IMO brute+ ACRnete


Creterea economic= 4.660.775+ 5.998.001= 10.658.776
CFD= 21.265.441- 10.658.776= 10.606.665

b) dup destinaie
CFD= CFDact+ CFDcred
CFDact = RN- CPR= 7.320.697- (97.407.611-89.979.768)= -107.146
CFDcred = Dob(1- )- DTL= 1.674.000*(1-0,16) - (-9.291.374)= 10.697.534
Un CFD al acionarilor negativ reflect faptul c majorarea capitalului social depete rezultatul
net al exploatrii. n acelai timp, CFD al creditorilor este pozitiv, ceea ce denot acoperirea
rambursrii datoriilor pe termen lung prin remunerarea creditorilor.
CFD= -107.146+ 10.697.534= 10.590.388

Estimarea costurilor capitalului


Se estimeaz kd (costul capitalului mprumutat) prin rata dobnzii medii la credite (10,47%)1
kd = 8,79%
Se estimeaz prin rata rentabilitii economice medii a firmelor din acelai sector de activitate
(industria lactatelor)
k 5,6%

www.bnr.ro

Estimarea kc
(

= 5,6% + (5,6% - 8,8%) x 0,33 = 5,58%

)=

VAN (CPR) =

=
(

= 92.158.046
= 92.158.046 89.979.768 = 2.178.278

Valoarea pozitiv a VAN (CPR) indic o cretere a valorii CPR, ca urmare a unei gestiuni
financiare eficiente. De asemenea, CPR este subevaluat n bilan.

V0 (DTL) =
VAN (DTL) =

= 34.440.132
(

-1.621.128

Valoarea negativ a VAN (DTL) indic o scdere a valorii DTL, elementul fiind supraevaluat n
bilan.

V0 (AE) =

) + V0 (DTL)

V0 (AE) = 92.158.046+ 34.440.132= 126.598.178


VAN (AE) = V0 (AE) -

= 126.598.178- 126.041.028 = 557.150

Valoarea pozitiv a VAN (AE) indic o cretere a valorii AE, elementul fiind subevaluat n
bilan. Valoarea AE crete pe parcursul anului.

5. Diagnosticul rentabilitii

Ratele de rentabilitate a capitalurilor investite

a) Rata de rentabilitate economic

ROA =

ROA =

= 6,9%

ROA > k cerina minim de rentabilitate a fost satisfcut.

b) Rata de rentabilitate financiar

ROE =
ROE =

= 8,14%

ROE > kc crete valoarea capitalurilor proprii; este posibil o cretere a cursului bursier
c) Rata de dobnd
(

R dob =

= 3,9%

R dob < kd se nregistreaz o scdere a valorii DTL (VAN(DTL) <0)

Relaia de legtur ntre ratele de rentabilitate a capitalurilor


ROA =

6,9% =

x 8,14%+

x 3,9%

6,9%= 6,9%

Efectul de levier al ndatorrii


(ROA- R dob) x

= (6,9% - 3,9% ) x

= 0,03 x 0,4007= 1,20%

ROA > R dob efectul de levier este pozitiv, acionarii obin un surplus de rentabilitate n
comparaie cu rentabilitatea global a ntreprinderii (ROE > ROA), fiind remunerai suplimentar
pentru riscul pe care i l-au asumat.

ROE > ROA > k > R dob


8,14% > 6,9% > 5,6% > 3,9%

Rate de marj net


(

PN(1- )
EBIT (1- )%

1,79%
)

2,54%

Rate de rotaie
Coeficientul de rotaie
Coef. rotaie =

= 2,72

AE se roteste cu 2,72 lei CA generat de un leu de activ economic (o rotaie


bun). Cu ct viteza de rotaie este mai mare dect 1, cu att activele ntreprinderii
sunt exploatate mai intens.

Durata de rotaie
D rotaie =

x 360 =

x 360=

x 360 = 131,96

AE se rotete n mai puin de un an (132 zile)


Rate de structur

la nceputul anului:
la sfritul anului:

la nceputul anului:
la sfritul anului:

=
=

= 71,38%
= 78,44%

=
=

= 28,61%
= 21,55%

Levierul de ndatorare
la nceputul anului:

40,07%

la sfritul anului:

27,48%

Levierul de ndatorare are un trend descresctor pe parcursul anul 2012.

la nceputul anului:
la sfritul anului:

=
=

= 1,40%
= 1,27%

Descompunerea n sistem du Pont a ratelor de rentabilitate a capitalurilor


(

ROA =

ROA =

= 0,025 x 2,728 = 6,9

ROE =

ROE =

= 0,0212 x 2,7280 x 1,4007 = 8,14%

6. Diagnosticul riscului

Indicatori privind variabilitatea profitului

Riscul economic (al activitii de exploatare)


Le =
Le =

= 8,07

La o modificare a CA cu 1%, EBIT se va modifica cu 8,07%. ntreprinderea are un risc de


exploatare destul de ridicat, ntruct cheltuielile fixe i amortizarea sunt destul de mari.

Riscul financiar

= 9,62

La o modificare a CA cu 1%, PN se va modifica cu 9,62% (elasticitatea este destul de mare).


Riscul financiar al ntreprinderii este destul de ridicat, din cauza nivelului ridicat al cheltuielilor
fixe i al dobnzilor pltite.

Relaia de descompunere a levierului financiar

( )

( )

= 9,62
= 8,07

= 1,192 (riscul de ndatorare)

Relaia de descompunere a levierului financiar indic faptul c riscul total provine preponderent
din activitatea de exploatare (9,62) i foarte puin din ndatoriri (1,192).

Riscul de faliment

Ratele de solvabilitate

Rata de ndatorare
la nceputul anului:

la sfritul anului:

=
=

= 28,61%
= 21,55%

Levierul
la nceputul anului:

= 0,40

la sfritul anului:

= 0,27

Att la nceputul, ct i la sfritul anului, ntreprinderea prezint o bun solvabilitate, rata


solvabilitii fiind mai mic de 50%, iar levierul este mai mic dect 1.

Ratele de lichiditate

Rata curent
la nceputul anului:
la sfritul anului:

= 0,910

= 0,972

Rata curent, att la nceputul, ct i la sfritul anului, este mai mic dect 1, ceea ce indic un
fond de rulment negativ (FR 1 ian 2012 = -8.195.322, FR 31 dec 2012 = -2.197.321).

Rata rapid (testul acid)


la nceputul anului:
la sfritul anului:

= 0,672

= 0,695

Rata rapid este mai mic dect limita minim impus de bnci (0,8), din cauza stocurilor, care
sunt mai puin lichide.

Rata imediat (rata cash)


la nceputul anului:
la sfritul anului:

=
=

= 0,049
= 0,056

Pe parcursul anului, disponibilitile de care ntreprinderea dispune, scad treptat. Lichiditatea


ntreprinderii este bun, dar ar trebui mbuntit.

Analiza dinamic

Excedentul de trezorerie al exploatrii (ETE)


22.930.800 - 13.273.798 = 9.657.002

1. Nivel minim: ETE

Cheltuieli financiare

9.657.002 > 7.681.125

2. ETE- impozitul profit

Cheltuieli financiare + Rambursarea anual a datoriilor

Rambursarea anual a datoriilor =


9.657.002 1.413.796
8.243.206

= -9.291.374

7.681.125 - 9.291.374

-1.610.249
ETE satisface ambele condiii.

Rata capacitii de rambursare

= 0,617

Rata capacitii de rambursare este mai mic de 3 ani, ceea ce nseamn c ntreprinderea are
suficieni bani de a-i rambursa datoria pe termen lung n mai puin de 1 an.

Rata capacitii de plat a dobnzilor


=

= 5,37

Rata autonomiei financiare


= 6,28 > 2

Detectarea riscului de faliment prin metoda scoringului

Z = 9,19 > 2,05 Riscul de faliment este redus.

7. Concluzii i recomandri
n concluzie, compania Albalact se bucur de o bun solvabilitate, ns prezint dificulti din
mai multe puncte de vedere.
ntreprinderea se afl ntr-un dezechilibru financiar, astfel c nu se poate finana singur,
resursele proprii fiind insuficiente.
De asemenea, disponibilitile de care dispune scad treptat pe parcursul anului, ceea ce indic
necesitatea mbuntirii lichiditii.
Cash-flow-ul este unul negativ, ce denot o reinvestire redus a profitului net i o cretere a
capitalurilor proprii ce nu a reuit s acopere rambursarea datoriilor i distribuirea de dividende.
Riscul de exploatare este ridicat, ntruct cheltuielile fixe i amortizarea sunt destul de mari.
Acelai lucru se poate spune i despre riscul financiar al ntreprinderii, din cauza nivelului ridicat
al cheltuielilor fixe i al dobnzilor pltite.

Recomandri:
Majorarea capitalului de ctre acionarii ntreprinderii pentru a finana integral
imobilizrile
Colectarea n timp util a creanelor de la clienii ri platnici
Reinvestirea unui procentaj mai mare din profitul net i reducerea dividendelor
acionarilor

Bibliografie

www.albalact.ro
www.bnr.ro