Diagnostic Expertise Financier - Modele 1

RAPPORT COMPLET DEXPERTISE
Rapport d'analyse financire Copyright Actoria Europe SA Strictement confidentiel

Exemple fictif
1
1e partie :
RAPPORT D'ANALYSE FINANCIERE

Exemple fictif
2
SOMMAIRE DU RAPPORT
SYNTHESE DES FORCES ET FAIBLESSES .................................................................................... 4

FORCES de l'entreprise .......................................................................................................................... 4
FAIBLESSES de l'entreprise .................................................................................................................. 4
COMMENTAIRES DE GESTION ........................................................................................................ 5
Chiffre d'Affaires ...................................................................................................................................... 6
Valeur Ajoute .......................................................................................................................................... 7
Frais de Personnel .................................................................................................................................... 8
Excdent Brut d'Exploitation ................................................................................................................. 9
Frais Financiers ....................................................................................................................................... 10
Rsultat Net ............................................................................................................................................. 11
Rentabilit Economique ........................................................................................................................ 12
Clients ....................................................................................................................................................... 13
Taux Marge Commerciale ..................................................................................................................... 14
CONCLUSIONS ....................................................................................................................................... 16

Exemple fictif
3
SYNTHESE DES FORCES ET FAIBLESSES
FORCES de l'entreprise
- Disponible Aprs Financement Interne de la Croissance positif.
- Part de l'autofinancement dans la VA importante.
- Structure financire long terme bonne.
- Frais financiers supportables.
- Fonds de roulement suffisant.
- EBE satisfaisant.
- Marge nette apprciable.
- Risque court terme faible.
- Levier positif.
FAIBLESSES de l'entreprise
- Croissance du BFR.
- Frais de personnel surveiller.
Note :
Lanalyse financire de lentreprise porte sur les exercices complets de 2004, 2005 et 2006.
Lentreprise fait preuve dune bonne gestion de ses ressources, impliquant ainsi la croissance de
plusieurs indicateurs (chiffre daffaires, valeur ajoute). Sa rentabilit conomique est satisfaisante,
mais il faut toutefois surveiller les frais de personnel et la croissance du BFR.

Exemple fictif
4
COMMENTAIRES DE GESTION
Dans ce chapitre est propose une description de l'volution de l'activit de l'entreprise sur la
priode tudie. Elle reprend les phnomnes marquants, sous forme d'un commentaire, qui sont
rapprocher de l'analyse propose dans le chapitre suivant.

Exemple fictif
5
Chiffre d'Affaires
DEFINITION : Le chiffre d'affaires (C.A.) n'est pas un indicateur de performance. Il est
ncessaire de le rapporter l'inflation et l'volution du march de l'entreprise. Seule la part de
march est vraiment significative.
Chiffre d'affaires
2 400 000
2 300 000
2 200 000
2 100 000
2 000 000
1 900 000
1 800 000
1 700 000
2004
2005
2006
Le chiffre d'affaires s'lve 2 312 061 Euros en 2006, contre 2 108 900 Euros en 2005, soit une
volution la hausse de 9.63 % sur un an. En valeurs constantes, le C.A. crot de 9.61 %.
La progression moyenne du chiffre d'affaires, sur l'ensemble de la priode tudie, est de 5.96 %.
L'augmentation du chiffre d'affaires en 2006 confirme la croissance enregistre au cours des
annes prcdentes.

Exemple fictif
6
Valeur Ajoute
DEFINITION : La valeur ajoute (V.A.) reprsente la richesse cre par l'entreprise. On analyse
la V.A. par le taux de V.A., galement appel taux d'intgration industrielle, qui est le rapport
entre la valeur ajoute et la production. Il dfinit la part de la V.A dans la production, c'est--dire,
ce que cre rellement l'entreprise.
Valeur Ajoute
1 800 000
1 600 000
1 400 000
1 200 000
1 000 000
800 000
600 000
400 000
200 000
2004
2005
2006
La valeur ajoute slve 1 781 641 Euros, en 2006, contre 1 449 876 Euros, en 2005, soit une
amlioration de 22,9 % en un an.
La valeur ajoute de lentreprise est donc en constante augmentation depuis 2004, ce qui
traduit la trs bonne intgration de lentreprise dans son secteur dactivit.

Exemple fictif
7
Frais de Personnel
DEFINITION : Les frais de personnel reprsentent le cot de la rmunration du personnel et
des dirigeants pour l'entreprise. C'est une caractristique de l'activit rapprocher de la valeur
ajoute. Le taux F.Personnel./V.A est une mesure de la rentabilit du facteur humain. Il dfinit le
cot des charges de personnel, relativement la richesse nouvellement cre par l'entreprise. Il
reprsente, en fait ce que la socit dpense en frais de personnel pour obtenir une unit
montaire de V.A.
Frais de personnel
900 000
800 000
700 000
600 000
500 000
400 000
300 000
200 000
100 000
2004
2005
2006
En 2006, les frais de personnel reprsentent 49,7% de la valeur ajoute.

Ces frais progressent moins vite que le chiffre d'affaires, 4,18% contre 9.63 % en 2006.
Cependant, la valeur ajoute elle-mme fortement augmente entre 2004 et 2006, avec un taux
de croissance annuel moyen (TCAM) de 13,9% contre 12,5% pour les frais de personnel, ce qui
dmontre une matrise de ces frais, par rapport la richesse cre.
L'augmentation moins rapide des frais de personnel (8.47 %) que celle de la valeur ajoute
(22.43%), est un facteur positif pour l'amlioration espre de la croissance.
VA
Frais de Personnel
%
F. de Personnel / VA
F. de Personnel / CA
2004
1 177 734
737 742
2005
1 449 876
850 550
2004
2006
1 781 641
886 087
2005
62,6
37,9
TCAM (%)
23,0
9,6
2006
58,7
40,3

Exemple fictif
8
49,7
38,3
Excdent Brut d'Exploitation

DEFINITION : L'excdent brut d'exploitation (E.B.E.) dfinit l'excdent de richesse gnr par
la seule exploitation de l'entreprise. C'est ce qui reste de la valeur ajoute une fois que l'on a pay
le personnel et les divers impts et taxes. On dtermine frquemment la marge brute
d'exploitation (M.B.E.) qui est le rapport entre l'excdent brut d'exploitation et le chiffre d'affaires
hors taxes. La M.B.E., appele aussi marge industrielle, dfinit la part des profits d'exploitation
dans le C.A (ventuellement, dans la production). La M.B.E. mesure l'aptitude de l'entreprise
gnrer les profits ncessaires l'investissement et, donc, la croissance. Elle indique la
performance de l'entreprise sur le plan industriel et commercial ainsi que sa capacit crer des
ressources de trsorerie.
Excdent Brut d'Exploitation
900 000
800 000
700 000
600 000
500 000
400 000
300 000
200 000
100 000
2004
2005
2006
LEBE connat une volution positive entre 2004 et 2006 avec une hausse de 49% entre 2005
et 2006.
Cette volution sexplique par la croissance de la valeur ajoute de lentreprise cette anne de
22,9%.
Le poste dachat a diminu de 330 000 Euros en 2006 suite laugmentation des rserves sur les
stocks, ce qui contribue lvolution positive de lEBE cette anne.
L'EBE est important sur la priode analyse, ce qui est le signe d'une exploitation
intrinsquement bonne.

Exemple fictif
9
Frais Financiers
DEFINITION : Les frais financiers (F.F.) dfinissent le cot de la dette, on les rapporte
frquemment au chiffre d'affaires hors taxes (ou de la production). Plus le poids des frais
financiers est important, plus l'entreprise est endette, et moins elle sera capable de dgager de
l'autofinancement.
Frais financiers
250
200
150
100
50
0
2004
2005
2006
Lentreprise ne supporte que de lgers frais financiers, signe de son indpendance vis--vis de
ses cranciers.
La baisse de ces frais (de 11.22 % en 2006), permet d'amliorer le solde financier.

Exemple fictif
10
Rsultat Net et Rsultat Courant Avant Impts

DEFINITION : Le rsultat permet d'valuer l'entreprise, notamment par l'intermdiaire des
rentabilits. Parmi ces dernires, la marge nette, encore appele marge bnficiaire ou rentabilit
des ventes est le rapport du rsultat net au C.A hors taxes. Le ratio de marge nette indique la part
du rsultat dans l'ensemble de l'activit de l'entreprise.
Rsultat net
250 000
200 000
150 000
100 000
50 000
2004
2005
2006
Le rsultat net de lentreprise aprs retraitements slve 123 980 Euros en 2004, 239 136 Euros
en 2005 et 165 518 Euros en 2006.
La baisse du rsultat net de lentreprise en 2006 est due aux impts sur les rserves latentes.
Le rsultat courant avant impts de lentreprise a connu une volution trs positive entre 2004 et
2006. En effet, le RCAI aprs retraitements a doubl entre 2004 et 2005, et il a augment de
85,2% entre 2005 et 2006. En 2006, il slve 537 819 Euros contre 144 951 Euros en 2004.
Rsultat Courant Avant Impts (aprs retraitements)
600000
500000
400000
300000
200000
100000
0

2004
2005
2006
Exemple fictif
11
Rentabilit Economique
DEFINITION : La rentabilit conomique (Re) se dfinit par le rapport entre le bnfice
conomique (= rsultat conomique avant impt + 50 % du rsultat financier) et l'actif
conomique (= total immobilisations + besoins en fonds de roulement). Ce ratio exprime la
rentabilit de l'actif d'exploitation ou des capitaux investis. En fait, la rentabilit conomique
indique l'efficacit des gestionnaires dans l'utilisation de leurs ressources.
Rentabilit conomique (en euros)
60
40
20
0
2004
2005
2006
La rentabilit conomique de lentreprise est satisfaisante. Elle atteint 13,8 % en 2004, 13,1 % en
2005 et 11% en 2006.

Exemple fictif
12
Clients
DEFINITION : Le dlai clients ou, plus prcisment le dlai de recouvrement des crances
clients, est dfini par le ratio des en-cours clients au chiffre d'affaires T.T.C. Le ratio est multipli
par 360 afin d'obtenir une dure en jours. Ce dlai exprime la vitesse moyenne avec laquelle les
clients rglent leurs factures.
Crdit client (jours)
30
29
28
27
26
25
24
23
22
2004
2005
2006
Le dlai de recouvrement des crances clients est relativement stable entre 2004 et 2006 avec en
moyenne 25 jours de recouvrement des crances clients. Il est de 30 jours en 2006.

Exemple fictif
13
Taux Marge Commerciale

DEFINITION : La marge commerciale constitue une mesure du flux d'activit commerciale. Elle
correspond un excdent retir des oprations commerciales aprs couverture des seules charges
externes d'approvisionnement. C'est sur cet excdent que l'entreprise doit par la suite ponger ses
charges internes de structure et de fonctionnement (charges de personnel, DAP, charges
financires...) pour dgager un bnfice ventuel.
Marge commerciale
1 800 000
1 600 000
1 400 000
1 200 000
1 000 000
800 000
600 000
400 000
200 000
2004
2005
2006
Le taux de marge commerciale (sur les ventes de marchandises) s'lve 77 % pour lexercice
2006 et est en hausse constante depuis 2004.

Exemple fictif
14
DIAGNOSTIC DE LA SOCIETE
- Analyse de la rentabilit
Nous valuons ici la faon dont la socit a ralis les objectifs qui lui ont t fixs par ses
dirigeants. En ce qui concerne la rentabilit de l'exploitation, l'essentiel des remarques que nous
tenons formuler se rsume :
Globalement, la rentabilit de l'exploitation est bonne, de mme que la scrtion de liquidits. En
consquence, l'entreprise prsente une profitabilit trs satisfaisante.
La capacit dautofinancement et le rsultat net sont relativement stables entre 2004 et 2006, et
lexercice 2007 sannonce trs positif pour lentreprise.
La rentabilit financire de lentreprise est bonne et elle est suprieure linflation.
L'entreprise dispose d'une marge nette trs satisfaisante (bnfice net/chiffre d'affaires) de 6,4%
en 2004 et de 7,2% en 2006.
En outre, l'activit a dgag cette anne beaucoup de liquidits. Le ratio CAF/VA est suprieur
15 %. Ajoutons que l'autofinancement prend une part croissante dans la rpartition de la VA.
La rentabilit conomique est leve, et l'effet de levier est positif.
- Analyse de la stratgie financire de lentreprise

Globalement l'incidence des choix de la gestion sur la structure financire de lentreprise est juge
bonne.
L'entreprise possde un DAFIC (Disponible Aprs Financement Interne de la Croissance)
positif, c'est dire qu'elle peut financer par sa seule exploitation les nouveaux investissements,
engendrant ainsi une croissance quilibre.
Le besoin de financement est supportable pour la socit qui dgage suffisamment de liquidits
pour le couvrir.
Les en-cours clients sont surveiller, de faon ce que leur niveau ne devienne pas
problmatique.
Le fonds de roulement de l'entreprise est globalement satisfaisant, reprsentant plus d'un mois de
CA ou finanant plus de la moiti des stocks. La socit a mme un FR suprieur trois mois de
chiffre d'affaires.
Le besoin en fonds de roulement (BFR) rsulte du dcalage dans le temps des recettes par
rapport aux frais engags pour gnrer celles-ci. Il mesure le montant des ressources ncessaires
au financement de ce dcalage.
En suivant la tendance du chiffre daffaires, le BFR a continu de s'accrotre sur l'ensemble des
dernires annes.
Exemple fictif
15
En conclusions, la situation financire de lentreprise est saine et quilibre.
CONCLUSIONS
Pour rsumer cette analyse, il importe de dgager quelques axes de rflexion que nous avons
classs, ci-dessous, par ordre d'importance.
Toute action visant amliorer la rentabilit d'exploitation devra se pencher en priorit sur
l'examen des frais de personnels.
Pour atteindre les objectifs de croissance, il faudrait :
- rduire les frais de personnel
- amliorer la rentabilit conomique.
Compte tenu de la solidit financire de la socit, le lancement dun programme d'investissement
est envisageable.
Le risque li au point mort peut tre limit soit en rduisant ce point mort (notamment par une
meilleure matrise des frais fixes...), soit en augmentant le chiffre d'affaires (par une politique
commerciale plus agressive...).

Exemple fictif
16
2e partie :
RAPPORT D'EXPERTISE FINANCIERE

Exemple fictif
17
SOMMAIRE
I.
II.
Introduction ................................................................................................................................................................................................. 19
PRESENTATION DE L'ENTREPRISE .......................................................................................................................................... 20
II.1
FICHE D'IDENTITE .................................................................................................................................................................. 20
II.2
DESCRIPTION ............................................................................................................................................................................ 21
II.2.1
Activit : ................................................................................................................................................................................. 21
II.2.2
Historique : ............................................................................................................................................................................ 21
II.2.3
Actionnaire et dirigeants : .................................................................................................................................................... 21
II.2.4
Aspects humains et sociaux : ............................................................................................................................................... 22
II.2.5
Outil de production : ............................................................................................................................................................ 22
II.2.6
Aspects commerciaux : clientle et rseau commercial ................................................................................................... 23
II.2.7
Contentieux en cours :.......................................................................................................................................................... 23
II.2.8
Fiscalit latente : .................................................................................................................................................................... 24
II.2.9
Engagements : ....................................................................................................................................................................... 24
III.
EVALUATION DE L'ENTREPRISE ............................................................................................................................................... 25
III.1
Mthodes retenues et fourchette de valeurs ............................................................................................................................... 25
III.1.1
Justification de la fourchette de Valeur .............................................................................................................................. 26
III.1.2
Choix des mthodes d'valuation ....................................................................................................................................... 26
III.2
Synthse des mthodes.................................................................................................................................................................. 28
III.3
Graphique Synthse des Valeurs .................................................................................................................................................. 28
III.4
DETAIL DES CALCULS : Mthodes et Formules de calcul ................................................................................................. 29
III.4.1
Mthode Patrimoniale : LActif Net Rvalu .................................................................................................................. 29
III.4.2
Mthode Mixtes..................................................................................................................................................................... 30
III.4.2.1
Mthode du GoodWill................................................................................................................................................... 30
III.4.2.2
Mthode des Praticiens .................................................................................................................................................. 31
III.4.2.3
Mthode de l'UEC.......................................................................................................................................................... 32
III.4.2.4
Mthode des Anglos-Saxons lie la VSB .................................................................................................................. 33
III.4.2.5
Mthode des Anglos-Saxons lie la VANR ............................................................................................................. 34
III.4.3
Mthodes Prvisionnelles..................................................................................................................................................... 35
III.4.3.1
Mthode Discounted Cash Flow.................................................................................................................................. 35
III.4.3.2
Mthode C.C.E.F............................................................................................................................................................ 36
III.4.4
Mthodes Boursires ............................................................................................................................................................ 37
III.4.4.1
Mthode du P.E.R. ......................................................................................................................................................... 37
III.5
PARAMETRES DE BASES DE L'EVALUATION .............................................................................................................. 38
III.5.1
Approche du Risque : dtermination du Taux d'actualisation ........................................................................................ 38
III.5.2
Rvaluation du Bilan ........................................................................................................................................................... 41
III.5.3
Retraitement du rsultat ....................................................................................................................................................... 43
III.5.4
Synthse des retraitements ................................................................................................................................................... 44
III.5.5
Retraitement de l'actif net .................................................................................................................................................... 44
III.5.6
Prvisions ............................................................................................................................................................................... 46
III.5.6.1
Tableau des S.I.G. Prvisionnels : ................................................................................................................................ 46
III.5.7
Dtermination du Bnfice Courant Moyen Pondr : ................................................................................................... 47
III.5.8
Dtermination du Bnfice Courant Moyen Pondr li la VSB : .............................................................................. 48
IV.
ANNEXES .............................................................................................................................................................................................. 49
IV.1.1
Tableau des S.I.G. ................................................................................................................................................................. 49
IV.1.2
Evolution des S.I.G. ............................................................................................................................................................. 51
IV.1.3
Capacit d'autofinancement ................................................................................................................................................. 52
IV.1.4
Bilan Financier ....................................................................................................................................................................... 53
IV.1.5
Bilan Fonctionnel .................................................................................................................................................................. 54
IV.1.6
Analyse du bilan .................................................................................................................................................................... 55
IV.1.7
Tableau de financement : variations nettes........................................................................................................................ 56
IV.1.8
Tableau d'emplois ressources .............................................................................................................................................. 57
IV.1.9
Tableau pluriannuel des flux financiers .............................................................................................................................. 57
IV.1.10
Ratios du bilan ....................................................................................................................................................................... 59
IV.1.11
Autres Ratios ......................................................................................................................................................................... 61

Exemple fictif
18
Introduction
Objectif de ltude :
Cette tude a pour objet dvaluer la valeur de lentreprise au regard des lments objectifs
dtermins partir des donnes financires historiques (liasses fiscales).
Le prix d'une entreprise, dans la mesure o il n'existe pas de march organis (en dehors des
marchs boursiers) qui dfinit un prix de rfrence, est pour l'essentiel fonction de l'intrt des
parties pour l'aboutissement de l'opration. Il est clair qu'il peut exister de grands carts entre la
Valeur calcule et le prix pay. Cela dpend du contexte de la transaction et de la ngociation
(urgence de la transaction, raret de laffaire, concurrence des acqureurs, montant plancher de
cession pour le vendeur).
L'intrt du calcul d'une Valeur est d'une part de proposer une base rationnelle de ngociation et,
d'autre part, d'valuer la surenchre qu'un acqureur est prt payer compte tenu de son intrt
par rapport la socit cible.
Mthodologie de lvaluation :
Lvaluation de lentreprise seffectue en deux temps.
La premire tape permet dtablir un diagnostic de lentreprise, danalyser ses performances
antrieures, sa situation actuelle et de mettre en perspective le potentiel futur (retraitement des
donnes financires et mise en place dun Prvisionnel).
La seconde tape consiste calculer la valorisation de lentreprise partir dun panel de mthodes
dvaluation, puis de slectionner la ou les mthodes retenir afin dobtenir une fourchette de
valeur.

Exemple fictif
19
PRESENTATION DE L'ENTREPRISE
FICHE D'IDENTITE
RAISON SOCIALE
Code NAF / APE
Activit de lentreprise
CONTACTS
Tlphone
Fax
Email
LOCALISATION
Adresse
Code Postal
Ville

Exemple fictif
20
DESCRIPTION
Activit :
ACTIVITE DE LENTREPRISE
A partir de la collecte des informations concernant lactivit de lentreprise, il est possible
danalyser un certain nombre dlments tels que :
le domaine dactivit
la nature de lactivit (spcialise, diversifie)
la dimension du domaine dactivit (national, international)
la stratgie de dveloppement de lactivit...
Par consquent, lexamen de ces critres permet de mettre en vidence les retraitements
ncessaires lvaluation, et les rpercutions positives ou ngatives sur la valeur de lentreprise.
Historique :
HISTORIQUE DE LENTREPRISE
A partir de la collecte des informations concernant lhistorique de lentreprise, il est possible
les vnements importants dans la vie de lentreprise

la gestion de lentreprise
Actionnaire et dirigeants :
ACTIONNAIRES ET DIRIGEANTS
A partir de la collecte des informations concernant les actionnaires et dirigeants, il est possible
le style de direction
le contrle du pouvoir des dirigeants
la structure de lorganisation
les objectifs des actionnaires
Exemple fictif
21
les objectifs des dirigeants

le degr de contrle des actionnaires
les divergences lies la sparation du pouvoir de dcision et du pouvoir de contrle
le mode de direction (centralis, dcentralis)
les risques du changement de direction suite une cession de lentreprise
Aspects humains et sociaux :

ASPECTS HUMAINS ET SOCIAUX
A partir de la collecte des informations concernant les aspects humains et sociaux, il est possible
la flexibilit du personnel
limplication du personnel
lindividualisation des carrires
la politique de rmunration
la gestion du personnel
la gestion de linformation et de la communication
les conditions de travail
les relations professionnelles
le climat social
la culture propre lorganisation
limportance des hommes cls
limportance de lintrim
Outil de production :
OUTILS DE PRODUCTION
A partir de la collecte des informations concernant les outils de production, il est possible
la qualit des outils de production

les investissements ncessaires pour renouveler loutil de production
la valeur relle du matriel et des constructions
les contrats de crdit bail dans lentreprise
la gestion de la qualit et du service
le respect des dlais
Exemple fictif
22
le respect des processus de production

lorganisation du cycle de production
la flexibilit du cycle de production
limportance de la sous-traitance
Aspects commerciaux : clientle et rseau commercial

ASPECTS COMMERCIAUX
A partir de la collecte des informations concernant les aspects commerciaux, il est possible
la politique commerciale
lorganisation des services commerciaux
le portefeuille de produits
le positionnement sur le march
la concurrence
la clientle
le plan de marketing
le processus dinnovation
la politique de communication
Contentieux en cours :
CONTENTIEUX EN COURS
A partir de la collecte des informations concernant les contentieux en cours, il est possible
la nature et le nombre de litiges

lvaluation des risques
les consquences sur lenvironnement de lentreprise
le contrle des risques sociaux, fiscaux, juridiques
lorganisation du service juridique

Exemple fictif
23
Fiscalit latente :
FISCALITE LATENTE
A partir de la collecte des informations concernant la fiscalit latente, il est possible danalyser un
certain nombre dlments tels que :
Rgimes de faveur en cours

Rgimes fiscaux particuliers
Report nouveau dficitaire
Amortissements diffrs
Crdits dimpt en sursis (recherche et dveloppement, formation).
Engagements :
ENGAGEMENTS DONNES OU RECUS
A partir de la collecte des informations concernant les engagements, il est possible danalyser un
certain nombre dlments tels que :
lvaluation dune dette latente

la provision pour engagement de retraite
les effets ports lescompte et non chus
les cautions accordes

Exemple fictif
24
EVALUATION DE L'ENTREPRISE
Mthodes retenues et fourchette de valeurs

En Euros
Mthodes
Anglos-Saxons li la VSB
C.C.E.F.
GoodWill
U.E.C.
VAN
VANR
Valeur Moyenne pondre
Valeurs
- 10%
Valeurs
Valeurs
+ 10%
Pondration
449 815
583 364
405 362
168 439
42 284
499 794
648 182
450 402
187 154
46 982
549 773
713 000
495 443
205 870
51 680
20
20
20
10
10
336 877
1 986 141
374 308
2 206 823
411 739
2 427 505
20
100 %
La valeur de lentreprise se situe entre : Euros 1 986 141 et Euros 2 427 505.
Les valeurs sont exprimes en Euros

Exemple fictif
25
Justification de la fourchette de Valeur

Le prix d'une entreprise dans la mesure o il n'existe pas de march organis (en dehors des
marchs boursiers) qui dfinit un prix de rfrence, est pour l'essentiel fonction de l'intrt de
l'acqureur pour l'aboutissement de l'opration. Afin de rationaliser la dfinition du prix, nous
proposons une fourchette de valeur, tablie en fonction des mthodes adaptes la situation de
lentreprise. Il est clair qu'il peut exister de grands carts entre Valeur calcule et prix pay. Cela
dpend du contexte de la transaction et de la ngociation. L'intrt du calcul d'une Valeur est
d'une part de proposer une base rationnelle de ngociation et, d'autre part, d'valuer la surenchre
qu'un acqureur est prt payer compte tenu de son intrt par rapport la socit cible.
Dans le cas prsent, la mthodologie ayant permis de dterminer la fourchette de valeur consiste
compiler les rsultats de diffrentes mthodes dvaluation et retenir la valeur moyenne
pondre.
La fourchette de valeur rsulte ainsi de la valeur moyenne pondre des mthodes slectionnes
laquelle il est appliqu une fourchette de variation (Fourchette basse exprime 10 % de la
moyenne pondre, Fourchette haute exprime + 10 % de la moyenne pondre).
Choix des mthodes d'valuation

Chaque mthode d'valuation de l'entreprise va traduire une ralit du problme financier li
l'opration. Une mthode sera donc pertinente par rapport un ou plusieurs des objectifs suivis
dans la perspective de cette opration. Dans le cas prsent, l'valuation de la socit se fait en
utilisant :
VANR
Cette mthode est fonde sur l'valuation du patrimoine accumul dans l'entreprise.
On s'attache ici davantage aux performances passes de la socit qu' son potentiel. La mthode
consiste corriger les lments de l'actif de tous les biais lis aux principes de la comptabilit.
Cette mthode permet de donner une Valeur temps. Les modifications des conditions de march
peuvent transformer radicalement la Valeur future de l'entreprise.
Bien que trs rpandue, cette approche prsente quelques inconvnients. En effet, procdant
ainsi, valeur d'entreprise et valeur des actions de l'entreprise sont confondues ce qui est rarement
le cas. D'autre part, il est rare qu'une entreprise prise dans sa globalit ait la valeur de ses actifs
pris sparment. Par ailleurs, cette approche ne valorise que les richesses accumules par
l'entreprise sans prendre en compte la rentabilit actuelle et future de la socit. Enfin, la
mthode ne prend pas en comptes les lments incorporels fondamentaux de l'entreprise que
sont : son savoir faire, ses comptences, son positionnement concurrentiel, etc
VAN
Exemple fictif
26
Lactif net comptable est calcul directement sur la base de la valeur comptable des postes du
bilan. Il sagit dun bilan aprs affectation du bnfice. Les dividendes dont la distribution est
envisage doivent donc tre retranchs des capitaux propres avant le calcul de lactif net
comptable.
Mthode des Anglos-Saxons

Cette mthode consiste dduire de la sur-valeur le cot de financement des actifs.
Cette mthode dvaluation capitalise la sur-valeur sur une priode infinie.
Mthode CCEF
Cette mthode est issue des travaux de la Compagnie des Conseils et Experts Financiers. Elle
consiste, comme la mthode des Flux de Trsorerie Prvisionnels, actualiser les flux de
trsorerie futurs. Elle sattache donc plus la capacit bnficiaire future quau patrimoine
industriel accumul. La variante de la mthode des Flux de trsorerie prvisionnels rside dans
lapplication de deux taux dactualisation successifs. Un taux dactualisation pour la priode de
Transition (les 4 premires annes suivant lopration de transmission) o le facteur risque est
important de part le fait mme de la transmission de lentreprise et un taux dactualisation pour la
priode de stabilit ( partir de la 5me anne) o le risque est juge moindre.
Mthode de GoodWill
La mthode du GoodWill prsente ci-dessous sappuie sur la dtermination de la Rente
GoodWill.
La rente de GoodWill peut tre dfinie comme la capitalisation dun super profit valu
partir du rendement minimum attendu des actifs.
Lvaluation de la rente de GoodWill seffectue sur une priode de 5 annes.
Mthode de l'UEC
Cette mthode consiste pondr la sur-valeur par une actualisation fine du rendement minimum
(taux des obligations) attendus pour linvestissement.
Cette mthode dvaluation capitalise la sur-valeur sur une dure dtermine.

Exemple fictif
27
Synthse des mthodes

En Euros
Mthodes
Valeur
- 10%
Valeur
Valeur
+ 10%
2 026 811
1 523 654
1 684 387
2 249 073
2 480 189
6 711 464
2 916 820
1 136 268
422 840
2 252 012
1 692 949
1 871 541
2 498 970
2 755 766
7 457 182
3 240 911
1 262 520
469 822
2 477 213
1 862 244
2 058 695
2 748 867
3 031 343
8 202 901
3 565 002
1 388 772
516 804
1 684 387
1 871 541
2 058 695
GoodWill
Praticiens
U.E.C.
Anglos-Saxons li la VSB
Anglos-Saxons li la VANR
Discounted Cash Flow
C.C.E.F.
P.E.R.
VAN
VANR
Graphique Synthse des Valeurs
Les valeurs sont exprimes en Euros

Exemple fictif
28
DETAIL DES CALCULS : Mthodes et Formules de calcul
Mthode Patrimoniale : LActif Net Rvalu

Cette mthode est fonde sur l'valuation du patrimoine accumul dans l'entreprise.
On s'attache ici davantage aux performances passes de la socit qu' son potentiel. La mthode
consiste corriger les lments de l'actif de tous les biais lis aux principes de la comptabilit.
Cette mthode permet de donner une Valeur temps. Les modifications des conditions de march
peuvent transformer radicalement la Valeur future de l'entreprise.
Bien que trs rpandue, cette approche prsente quelques inconvnients. En effet, procdant
ainsi, valeur d'entreprise et valeur des actions de l'entreprise sont confondues ce qui est rarement
le cas. D'autre part, il est rare qu'une entreprise prise dans sa globalit ait la valeur de ses actifs
pris sparment. Par ailleurs, cette approche ne valorise que les richesses accumules par
l'entreprise sans prendre en compte la rentabilit actuelle et future de la socit. Enfin, la
mthode ne prend pas en comptes les lments incorporels fondamentaux de l'entreprise que
sont : son savoir faire, ses comptences, son positionnement concurrentiel, etc
Formule utilise :
Valeur Actif Net Rvalu = Actif Net Comptable+ Corrections
dActif Correction Passif Retraitements dimpt
O
Actif Net
Total Corrections dActif
Total Correction Passif
Retraitements dimpts
Valeur Actif Net Rvalu
469 822
1 919 741
0
518 022
1 871 541

Exemple fictif
29
Mthode Mixtes
Mthode du GoodWill
La mthode du GoodWill prsente ci-dessous sappuie sur la dtermination de la Rente
GoodWill.
La rente de GoodWill peut tre dfinie comme la capitalisation dun super profit valu
partir du rendement minimum attendu des actifs. Lvaluation de la rente de GoodWill seffectue
sur une priode de 5 annes.
Formule utilise :
Rente GoodWill
n=15
B - VANR * Taux des Obligations

------------------------------(1 + Taux d'Actualisation)^n
O
Taux dactualisation
Taux des obligations
B = (Bnfice Courant Moyen Pondr)
VANR = Valeur Actif Net Rvalu
11,91 %
4,01 %
180 360
1 871 541
Rente GoodWill
380 471
+ Valeur Actif Net Rvalu
1 871 541
= Valeur GoodWill
2 252 012

Exemple fictif
30
Mthode des Praticiens

La mthode des Praticiens, qui pourrait apparatre comme une simple moyenne arithmtique des
valeurs de lActif Net Rvalu et du Bnfice consiste, en ralit capitaliser la sur-valeur un
taux dactualisation. Ce qui revient prendre en compte un taux dactualisation risqu .
La formule scrie aussi :
Val Praticiens = * [Actif Net Rvalu + (B / Taux actualisation)]
Cette mthode dvaluation capitalise la sur-valeur sur une priode infinie.
Formule utilise :
Val Praticiens
1
--2
Actif. Net. Rvalu
B
-------------------Taux dactualisation
O
Taux dactualisation
B = (Bnfice Courant Moyen
Pondr)
Valeur Actif Net Rvalu
Valeur des Praticiens
11,91 %
180 360
1 871 541
1 692 949

Exemple fictif
31
Mthode de l'UEC
Cette mthode consiste pondr la sur-valeur par une actualisation fine du rendement minimum
(taux des obligations) attendus pour linvestissement.
Cette mthode dvaluation capitalise la sur-valeur sur une dure dtermine.
Formule utilise :
Val_UEC =
Avec
Rente de GOODWILL
VANRHI + Rente de GOODWILL
1 (1 + i)-n
[B t*(VSB + Rente de GOODWILL)] * -------------i
O
Bnfice Courant Moyen Pondr li la VSB
VANRHI
VSB
Nombre dannes (n)
Taux dactualisation (i)
Taux des obligations (t)
Valeur U.E.C.
180 503
1 871 541
2 634 244
0
11,91
4,01
1 871 541

Exemple fictif
32
Mthode des Anglos-Saxons lie la VSB

Dans le cas prsent, la valeur de lentreprise est constitue de la somme de son actif net rvalu
et dun Goodwill. Le Goodwill est dfini comme tant la diffrence entre, dune part, le bnfice
net de lentreprise et, dautre part, lactif net rvalu multipli par le taux de rmunration de
lactif. En dautres termes, il sagit de lexcdent du rsultat sur la rmunration minimale de lactif
net rvalu. Cette formule a pour avantage de dgager une valeur globale assez raliste. Lapport
de ce super profit, que traduit le Goodwill, introduit, en effet, la notion de retour sur capitaux
utiliss. Cette mthode dvaluation capitalise la sur-valeur sur une priode infinie.
Formule utilise :
Val Anglo-Saxons =
VANRHI + [
1
----- *
i
(B-(t*VSB))
O
VANRHI
VSB
Valeur Anglo-Saxons
11,91 %
4,01 %
180 360
1 871 541
2 634 244
2 498 970

Exemple fictif
33
Mthode des Anglos-Saxons lie la VANR

Dans le cas prsent, la valeur de lentreprise est constitue de la somme de son actif net rvalu
et dun Goodwill. Le Goodwill est dfini comme tant la diffrence entre, dune part, le bnfice
net de lentreprise et, dautre part, lactif net rvalu multipli par le taux de rmunration de
lactif. En dautres termes, il sagit de lexcdent du rsultat sur la rmunration minimale de lactif
net rvalu. Cette formule a pour avantage de dgager une valeur globale assez raliste. Lapport
de ce super profit, que traduit le Goodwill, introduit, en effet, la notion de retour sur capitaux
utiliss. Cette mthode dvaluation capitalise la sur-valeur sur une priode infinie.
Formule utilise :
Val Anglo-Saxons =
VANR + [
1
----- *
i
(B-(t *VANR))
O
VANR
Valeur Anglo-Saxons lie la VANR
11,91 %
4,01 %
180 360
1 871 541
2 755 766

Exemple fictif
34
Mthodes Prvisionnelles
Mthode Discounted Cash Flow

Cette mthode permet de situer le prix de l'entreprise plus en fonction de son avenir que de son
pass : on s'attachera plus la capacit bnficiaire future qu'au patrimoine industriel. Il existe
plusieurs faons d'valuer les flux gnrs par l'entreprise, nous retenons ici celle de l'actualisation
des flux de trsorerie, qui prend ses hypothses dans les lments d'exploitation et est, ce titre,
moins dpendante des dcisions politiques. L'valuation est faite en fonction des flux gnrs par
la socit une fois les investissements et sa croissance assurs.
Cette mthode suppose que l'activit globale d'une entreprise est gale la valeur actuelle des flux
de trsorerie qu'elle dgagera dans les annes futures.
Formule utilise :
5
=(
T=1
VDCF
-T
FLUX DE TRESORERIE(t) *(1+i)
-5
)+ VT * (1 + i) - Dettes
Avec
VT
FLUX DE TRESORERIE(5) * (1 + g)
-------------------------------------i-g
Exercices
FLUX DE TRESORERIE
2 007
884 244
2 008
805 223
2 009
840 386
2 010
876 019
2 011
912 106
Et
Dette financire
Valeur par la mthode Discounted Cash Flow
11,91 %
16 718
7 457 182

Exemple fictif
35
Mthode C.C.E.F.
Cette mthode est issue des travaux de la Compagnie des Conseils et Experts Financiers. Elle
consiste, comme la mthode des Flux de Trsorerie Prvisionnels, actualiser les flux de
trsorerie futurs. Elle sattache donc plus la capacit bnficiaire future quau patrimoine
industriel accumul. La variante de la mthode des Flux de trsorerie prvisionnels rside dans
lapplication de deux taux dactualisation successifs. Un taux dactualisation pour la priode de
Transition (les 4 premires annes suivant lopration de transmission) o le facteur risque est
important de part le fait mme de la transmission de lentreprise et un taux dactualisation pour la
priode de stabilit ( partir de la 5me anne) o le risque est juge moindre.
Formule utilise :
Valeur CCEF =
5
(
n=1
FDTn * (1 + t)-n)
FDT5 * (1 + i)-5)
+ BHE
Avec
Exercices
FLUX DE TRESORERIE
2 007
884 244
2 008
805 223
2 009
840 386
2 010
876 019
2 011
912 106
Et
K= Taux dactualisation priode de Transition
K= Taux dactualisation priode de Stabilit
BHE = Montant des Biens Hors exploitation
Valeur C.C.E.F.
17,49 %
11,91 %
0
3 240 911
Prcision sur les Biens Hors Exploitation :

Les biens hors exploitation tant comme leur nom lindique non ncessaires au fonctionnement
de lentreprise, ceux-ci seront valus en valeur marchande et non en valeur dusage. De mme,
on dduira de lactif hors exploitation, lIS sur plus-values latentes. Les biens hors exploitation
seront en quelque sorte considrs comme une rserve de trsorerie potentielle gale aux prix de
vente des biens minors de lIS pay sur plus-values en cas de cession.

Exemple fictif
36
Mthodes Boursires
Mthode du P.E.R.
L'valuation de l'entreprise par cette mthode est une alternative la mthode des flux de
trsorerie. Lorsque l'valuation des flux de trsorerie future s'avre dlicate, l'apprciation par les
rsultats est plus aise. On utilise comme hypothse soit le dlai de remboursement, soit le
P.E.R. Un des attraits de cette mthode tient en ce qu'elle se rfre un indice de march qui est
le P.E.R. et peut, lorsque cette rfrence existe donner une valuation plus objective.
Cette mthode donne les rsultats des mthodes du PRICE EARING RATIO (ou rapport cours
/ bnfices).
Formule utilise :
Valeur P.E.R = Bnfice * P.E.R.* D
O
Constante P.E.R.
Bnfice = (Bnfice Courant Moyen Pondr)
D = Dcote entreprise non cote
Valeur P.E.R.
7
180 360
0,00 %
1 262 520

Exemple fictif
37
PARAMETRES DE BASES DE L'EVALUATION
Approche du Risque : dtermination du Taux d'actualisation

La dtermination du Taux dactualisation est fonde sur une approche du risque dfinie partir dun rendement
minimum attendu major de primes de risque relatives au risque gnral dentreprendre, au risque li au secteur de
lentreprise, au risque li la non liquidit de linvestissement et au risque spcifique li aux qualits ou dfauts
intrinsques lentreprise.
Cette grille de dtermination du taux dactualisation est issue des travaux de la Compagnie des Conseils et Experts
Financiers.
Risques
1- Rendement minimum : taux de rendement des O.A.T.

2- Risque gnral d'entreprise
3- Risque sectoriel
4- Risque de non liquidit
5- Risque spcifique d'entreprise
Taux dactualisation
Taux retenu priode de

transition
Taux retenu priode de

stabilit
4,01
4,00
2,00
2,00
5,48
17,49
Description du Risque spcifique dentreprise :

La dtermination du risque spcifique lentreprise consiste en une analyse des facteurs cls de russite de
lentreprise permettant de quantifier les risques spcifiques de chacun des process tudis. La valeur retenue lors de
lanalyse dun facteur de risque est ensuite pondre selon son importance.
Cette mthodologie de calcul du risque spcifique est issue des travaux de la Compagnie des Conseils et Experts
Financiers.
Pour chacun des process tudis, la formule applique est :
(Valeur retenue * Pondration) * K
ou, selon lapproche du process tudi
[(1-Valeur retenue)*Pondration)] * K
o
K = coefficient C.C.E.F. = 15

Exemple fictif
38
4,01
2,00
1,00
1,00
3,90
11,91
Dtermination du risque spcifique priode de transition :

Risques
Process de fabrication :
Capacit de lentreprise matriser ou adapter son process de
fabrication pour gnrer ou conserver de la valeur dans le futur
(savoir-faire de lentreprise matris et protg)
Qualit du management :
Existence dune stratgie de la direction moyen et long terme et
mise en uvre des moyens financiers et humains pour la
ralisation de cette stratgie.
Hommes cls :
Risque de remise en cause de la prennit de lentreprise du fait de
labsence temporaire ou dfinitive dune ou de quelques personnes
(effet homme cl : importance du dirigeant).
Liens de dpendance clients / Fournisseurs :
Risque de dpendance de lentreprise avec ses clients (et ses
fournisseurs). Le risque est lev si lentreprise ralise lessentiel de
son activit avec un nombre rduit de clients.
Qualit de loutil de production :
Mesure le risque li la qualification du personnel, ltat des
machines outils et quipements informatiques.
Position concurrentielle de lentreprise :
Mesure risque li la position de lentreprise sur son march.
Pour une entreprise monopolistique, le risque sera nul. A
contrario, si lentreprise ne capte quune faible part de son
march, le risque sera lev.
Risque de dfaillance :
En fonction de situation financire conjoncturelle de lentreprise et
de sa capacit conjoncturelle lever des fonds.
Principales bornes de valeurs
Valeur
retenue
Pondration
Risque
spcifique
Nulle
0%
Eleve
50 %
Absolue
100 %
60 %
10 %
0,600 %
Mauvaise
0%
Moyenne
50 %
Trs bonne
100 %
75 %
10 %
0,375 %
Nul
0%
Elev
50 %
Absolu
100 %
20 %
10 %
0,300 %
Trs faible
0%
Moyenne
50 %
Trs lev
100 %
60 %
10 %
0,900 %
Mauvaise
0%
Moyenne
50 %
Trs bonne
100 %
60 %
20 %
1,200 %
Trs faible
0%
Mdiocre
50 %
Trs forte
100 %
60 %
20 %
1,200 %
Trs faible
0%
Moyen
50 %
Trs
important
100 %
30 %
20 %
0,900 %
100%
5,475 %
TOTAL
(Taux de risque spcifique lentreprise pour la priode de transition)

Exemple fictif
39
Dtermination du risque spcifique priode de stabilit :

Risques
Process de fabrication :
Capacit de lentreprise matriser ou adapter son process de
fabrication pour gnrer ou conserver de la valeur dans le futur
(savoir-faire de lentreprise matris et protg)
Qualit du management :
Existence dune stratgie de la direction moyen et long terme et
mise en uvre des moyens financiers et humains pour la
ralisation de cette stratgie.
Hommes cls :
Risque de remise en cause de la prennit de lentreprise du fait de
labsence temporaire ou dfinitive dune ou de quelques personnes
(effet homme cl : importance du dirigeant).
Liens de dpendance clients / Fournisseurs :
Risque de dpendance de lentreprise avec ses clients (et ses
fournisseurs). Le risque est lev si lentreprise ralise lessentiel de
son activit avec un nombre rduit de clients.
Qualit de loutil de production :
Mesure le risque li la qualification du personnel, ltat des
machines outils et quipements informatiques.
Position concurrentielle de lentreprise :
Mesure risque li la position de lentreprise sur son march.
Pour une entreprise monopolistique, le risque sera nul. A
contrario, si lentreprise ne capte quune faible part de son
march, le risque sera lev.
Risque de dfaillance :
En fonction de situation financire conjoncturelle de lentreprise et
de sa capacit conjoncturelle lever des fonds.
Principales bornes de valeurs
Valeur
retenue
Pondration
Risque
spcifique
Nulle
0%
Eleve
50 %
Absolue
100 %
70 %
10 %
0,450 %
Mauvaise
0%
Moyenne
50 %
Trs bonne
100 %
85 %
10 %
0,225 %
Nul
0%
Elev
50 %
Absolu
100 %
15 %
10 %
0,225 %
Trs faible
0%
Moyenne
50 %
Trs lev
100 %
50 %
10 %
0,750 %
Mauvaise
0%
Moyenne
50 %
Trs bonne
100 %
75 %
20 %
0,750 %
Trs faible
0%
Mdiocre
50 %
Trs forte
100 %
70 %
20 %
0,900 %
Trs faible
0%
Moyen
50 %
Trs
important
100 %
20 %
20 %
0,600 %
100%
3,900 %
TOTAL
(Taux de risque spcifique lentreprise pour la priode de stabilit).

Exemple fictif
40
Rvaluation du Bilan
2 006
677 771
ACTIF
Immobilisations Incorporelles
Fonds de Commerce
Immobilisations Corporelles + CB brut

Rvaluation des immobilisations corporelles
Immobilisations Financires (part > 1 an)

Crances > 1 an
Actif Immobilis
Stocks et T.E.C. (en valeurs nettes)

Rserve latente sur stock
Avances et acomptes verss

Crances < 1 an
Immobilisations Financires (part < 1 an)
Disponibilit et V.M.P.
677 771
567 600
Actif Circulant
TOTAL ACTIF CORRIGE

TOTAL CORRECTIONS ACTIF
500 000
31 326
0
1 276 697
864 864
732 470
0
198 347
0
294 336
1 357 547
2 634 244
1 910 241
PASSIF
Capital et Rserves
1 851 744
Retraitement des rserves issues de l'actif
Retraitement des rserves issues du passif
Ecart de rvaluation
Retraitements du compte de rsultat
Rsultat de lexercice
Subventions dinvestissement
Provisions rglementes
Provisions pour Risques et Charges
165 518
0
0
0
Rvaluation des provisions
Autres fonds propres

Dettes > 1 an
Capitaux Propres
Dettes M.L.T.
Capitaux Permanents
Avances et Acomptes sur encours

Dettes < 1 an
Retraitement de l'impt sur le bnfice
Concours bancaires
0
9 500
1 910 241
489 663
Dettes C.T.
TOTAL PASSIF CORRIGE
TOTAL CORRECTIONS PASSIF
-9 500
0
2 017 262
0
0
2 017 262
0
616 982
372 301
0
616 982
2 634 244
1 910 241

Exemple fictif
41
Commentaires Rvaluations :
Rvaluations lactif
Fonds de Commerce :
Dans ce secteur, la valeur du fonds de commerce est comprise entre 25 et 35% du chiffre
daffaire TTC de lentreprise.
La valeur moyenne retenue pour le fonds de commerce de lentreprise est de Euros 677 771.
Rvaluation des immobilisations corporelles :
Les immobilisations corporelles telles que les machines en atelier, loutillage, les installations,
ordinateurs et vhicules sont rvalues pour un montant de Euros 500 000.
Rserve latente sur stock :
Une rserve latente sur stock est estime Euros 732 470.
Rvaluations au passif
Les provisions pour risques et charges ont t rvalues pour un montant de Euros 9 500.
Lajustement de limpt sur les bnfices sapplique aux retraitements et rvaluation du
bilan.

Exemple fictif
42
Retraitement du rsultat
Soldes Intermdiaires de Gestion
Ventes de marchandises
Autres produits de l'exercice
Achat des march. Vendues

Rserve sur stocks
Variation de stock (marchandises)
MARGE COMMERCIALE [A]

Production vendue
+ Production stocke
+ Production immobilise
PRODUCTION DE L'EXERCICE [B]

- Achats de matires prem., autres et sous-traitance
- Variation de stock (mat. Et approv.)
MARGE /PRODUCTION TOTALE

CHIFFRE D'AFFAIRES NETS
ACTIVITE TOTALE
MARGE BRUTE TOTALE
- Autres achats et charges externes
VALEUR AJOUTEE
+ Subvention d'exploitation
- Impts, taxes et assimils
VALEUR AJOUTEE CDB
- Frais de personnel
Sur rmunration
EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION

+ Reprises sur amort., prov., transfert
+ Autres produits
- Dotation aux amortissements et prov.
- Autres charges d'exploitation
RESULTAT D'EXPLOITATION
+ Rsultat d'oprations en commun
+ Produits financiers
- Charges financires
RESULTAT COURANT
+ Produits exceptionnels
- Charges exceptionnelles
Rsultat exceptionnel
RESULTAT AV. IMPOTS ET PARTICIP.

- Participation des salaris
- Impts sur les bnfices
Impts sur les retraitements du compte de rsultat
Provision pour impts diffrs
Ajustement de l'impt sur les bnfices
RESULTAT DE L'EXERCICE
2004
1 948 026
2005
2 108 900
2006
2 312 059
50 440
73 681
52 823
770 292
659 024
530 418
-100 000
-330 000
0
1 177 734
0
0
0
0
0
0
0
1 948 026
1 948 026
1 177 734
0
1 177 734
0
14 085
1 163 649
737 742
0
1 449 876
0
0
0
0
0
0
0
2 108 900
2 108 900
1 449 876
0
1 449 876
0
11 247
1 438 629
850 550
0
1 781 641
0
0
0
0
0
0
0
2 312 059
2 312 059
1 781 641
0
1 781 641
0
19 065
1 762 576
886 087
47 099
64 871
106 840
425 907
0
0
64 231
236 313
125 363
0
3 081
138
128 306
16 645
0
16 645
144 951
0
20 971
588 079
0
0
69 898
230 623
287 558
0
3 072
205
290 425
0
0
0
290 425
0
51 289
876 489
0
0
52 820
288 568
535 101
0
2 900
182
537 819
0
0
0
537 819
0
372 301
20 971
51 289
105 278
Non applicable
Non applicable
412 744
-145 721
123 980
239 136
165 518
Commentaires Retraitements :
Exemple fictif
43
Autres produits de l'exercice : Les autres produits de lexercice sont des corrections de
produits ou charges attribuables un autre exercice que celui de leur comptabilisation. Les
factures produits des ventes imputables lexercice 2004 mais comptabiliss en 2005 slvent
Euros 50 440. De mme en 2005, cette correction est de Euros 73 681, et de Euros 52 823 en
2006.
Rserve sur stocks : Linventaire des stocks en 2005 et 2006 fait ressortir une augmentation de
la rserve sur le stock de Euros 100 000 en 2005 et Euros 330 000 en 2006.
Sur rmunration des dirigeants : La rmunration annuelle des dirigeants a t apprcie en
fonction dune rmunration de rfrence, spcifique la profession et lexprience des
dirigeants.
La sur rmunration slve Euros 47 099 en 2004, Euros 64 871 en 2005 et Euros 106 840 en
2006.
Synthse des retraitements

Retraitements du Bilan :
Actif :
Intitul
2006
Fonds de Commerce
Rvaluation des immobilisations corporelles
Rserve latente sur stock
TOTAL CORRECTIONS ACTIF
677 771
500 000
732 470
1 910 241
Passif :
Intitul
2006
Ecart de rvaluation
Retraitement des rserves issues du passif
Retraitement des rserves issues de l'actif
Rvaluation des provisions
TOTAL CORRECTIONS PASSIF
1 910 241
9 500
0
-9 500
1 910 241
Retraitements du Compte de Rsultat :

Intitul
Autres produits de l'exercice
Rserve sur stocks
Sur rmunration
Impts sur les retraitements du compte de rsultat
Provision pour impts diffrs
Ajustement de l'impt sur les bnfices
VARIATION DU RESULTAT DE L'EXERCICE
2004
2005
2006
50 440
0
-47 099
20 971
Non applicable
0
76 568
73 681
-100 000
-64 871
51 289
Non applicable
0
187 263
52 823
-330 000
-106 840
105 278
412 744
-145 721
117 362
Retraitement de l'actif net

Exemple fictif
44
Valeur de lactif net

Retraitements positifs
Retraitements ngatifs
Retraitements impt
= Valeur de lactif net rvalu
Valeurs
1 919 741
0
518 022
1 871 541
lments hors exploitation
0
1 871 541
Valeur dutilit des lments incorporels non comptabiliss

= Valeur de lactif net rvalu dexploitation hors lments incorporels
non compt.
= Valeur de lactif net rvalu hors lments incorporels non compt.
0
1 871 541
= Valeur de lactif net rvalu dexploitation
Valeur substantielle brut

Actif total corrig
lments incorporels non compt.
Valeur dutilit des lments HE
Actifs fictifs
Valeurs des biens lous
Valeurs des EENE
= Valeur substantielle brut
1 871 541
Valeurs
2 634 244
0
0
0
0
0
2 634 244

Exemple fictif
45
Prvisions
Tableau des S.I.G. Prvisionnels :

Soldes Intermdiaires de Gestion
Achat des march. vendues
Variation de stock (marchandises)
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2 312 059 2 381 421 2 452 864 2 526 450 2 602 244 2 680 311
530 418 556 939 584 786 614 025 644 726 676 962
0
0
0
0
0
0
MARGE COMMERCIALE [A] 1 781 641 1 824 482 1 868 078 1 912 425 1 957 518 2 003 349
Production vendue
0
0
0
0
0
0
+ Production stocke
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
PRODUCTION DE L'EXERCICE
[B]
0
0
2 312 059
2 312 059
1 781 641
0
1 781 641
0
19 065
1 762 576
886 087
0
0
2 381 421
2 381 421
1 824 482
0
1 824 482
0
19 065
1 805 417
886 087
0
0
2 452 864
2 452 864
1 868 078
0
1 868 078
0
19 065
1 849 013
886 087
0
0
2 526 450
2 526 450
1 912 425
0
1 912 425
0
19 065
1 893 360
886 087
0
0
2 602 244
2 602 244
1 957 518
0
1 957 518
0
19 065
1 938 453
886 087
0
0
2 680 311
2 680 311
2 003 349
0
2 003 349
0
19 065
1 984 284
886 087
876 489
919 330
962 926
0
0
52 820
288 568
535 101
0
2 900
182
537 819
0
0
0
RESULTAT AV. IMPOTS ET
537 819
PARTICIP.
0
372 301
165 518
0
0
13 520
297 225
608 585
0
2 900
182
611 303
0
0
0
0
0
13 520
306 142
643 264
0
2 900
182
645 982
0
0
0
0
0
13 520
315 326
678 427
0
2 900
182
681 145
0
0
0
0
0
13 520
324 786
714 060
0
2 900
182
716 778
0
0
0
0
0
13 520
334 530
750 147
0
2 900
182
752 865
0
0
0
611 303
645 982
681 145
716 778
752 865
0
139 469
471 834
0
147 381
498 601
0
155 403
525 742
0
163 533
553 245
0
171 766
581 099
- Achats de M.P., autres et soustraitance

- Variation de stock (mat. et approv.)

ACTIVITE TOTALE
MARGE BRUTE TOTALE
VALEUR AJOUTEE
VALEUR AJOUTEE CDB
EXCEDENT BRUT
D'EXPLOITATION
+ Autres produits
RESULTAT COURANT
1 007 273 1 052 366 1 098 197

Exemple fictif
46
Commentaires Hypothses du Prvisionnels :

Le taux de croissance appliqu aux ventes de lentreprise est de 3 % par an pendant 5 ans.
Lhypothse de taux de croissance appliqu ce poste est de 5 % par an, pendant 5 ans. Il a t appliqu aux autres
charges dexploitation un taux de croissance de 3 % par an.
Dtermination du Bnfice Courant Moyen Pondr :

Le Bnfice Courant Moyen Pondr permet dvaluer la capacit bnficiaire moyenne de la socit. Cette capacit
bnficiaire est utilise dans le cadre des mthodes dterminant la valeur de rendement.
Bnfice _ Courant _ Moyen _ Pondr =
Rsultat _ anne _ i
i
Pondration _ anne _ i
i
Exercices
Rsultat Courant avant I.S.
Impts Socit
Rsultat Courant aprs I.S.
Pondration
2004
128 306
20 971
107 335
1
2005
290 425
51 289
239 136
2
2006
537 819
372 301
165 518
3
Bnfice Courant Moyen Pondr = Euros 180 360

Commentaires Pondration des Rsultats :
La pondration des rsultats permet de prendre en compte plusieurs exercices afin de lisser la situation de lentreprise
et dobtenir un rsultat le plus fidle possible de la ralit. Une pondration plus importante est attribue aux
exercices les plus rcents.

Exemple fictif
47
Dtermination du Bnfice Courant Moyen Pondr li la VSB :

Le Bnfice Courant Moyen Pondr permet dvaluer la capacit bnficiaire moyenne de la socit. Cette capacit
bnficiaire est utilise dans le cadre des mthodes dterminant la valeur de rendement.
Bnfice _ Courant _ Moyen _ Pondr =
Rsultat _ anne _ i
i
Pondration _ anne _ i
i
Exercices
Rsultat Courant avant I.S.
Impts Socit
Rsultat Courant aprs I.S.
+ Intrts des dettes financires
+ Charges financires du crdit bail
- Incidence fiscale sur retraitement
Rsultat retrait
Pondration
2004
128 306
20 971
107 335
138
0
30
107 443
1
2005
290 425
51 289
239 136
205
0
44
239 297
2
2006
537 819
372 301
165 518
182
0
39
165 661
3
Bnfice Courant Moyen Pondr li la VSB = Euros 180 503

Exemple fictif
48
ANNEXES
Tableau des S.I.G.
SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION
Exercice
2004
2005
2006
12
12
12
1 945 028
2 108 900
2 312 059
- Achat des march. vendues
770 292
659 024
530 418
1 174 736
1 449 876
1 781 641
Dure de l'exercice exprime en mois
- Variation de stock (marchandises)
MARGE COMMERCIALE [A]

Production vendue
+ Production stocke
PRODUCTION DE L'EXERCICE [B]

- Achats de matires prem., autres et sous traitance
- Variation de stock (mat. et approv.)

1 945 028
2 108 900
2 312 059
ACTIVITE TOTALE
1 945 028
2 108 900
2 312 059
MARGE BRUTE TOTALE
1 174 736
1 449 876
1 781 641
1 174 736
1 449 876
1 781 641
14 085
11 247
19 065
1 160 651
1 438 629
1 762 576
737 742
850 550
886 087

VALEUR AJOUTEE
VALEUR AJOUTEE CDB

Exemple fictif
49
EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION
425 907
588 079
876 489
+ Autres produits
64 231
69 898
52 820
236 313
230 623
288 568
125 363
287 588
535 101
3 081
3 072
2 900
138
205
182
128 306
290 425
537 819
16 645
16 645
RESULTAT AV. IMPOTS ET PARTICIP.
144 951
290 425
537 819
20 971
51 289
372 301
123 980
239 136
165 518
RESULTAT COURANT

Exemple fictif
50
Evolution des S.I.G.
EVOLUTION DES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION
Exercice
2004
2005
2006
12
12
12
Evolution du CA de marchandises
8,4%
9,6%
Evolution de la production vendue
NS
NS
Evolution de l'activit totale
7,25%
11,01%
100,00%
100,00%
100,00%
Production vendue / Activit totale
NS
NS
NS
Production immobilise / Activit totale
NS
NS
NS
Production stocke / Activit totale
NS
NS
NS
60,4%
68,75%
77%
Vente de marchandises / Activit totale
Taux de marge commerciale

Taux de marge de production
NS
NS
NS
Taux de marge brute totale
60,4%
68,75%
77%
Charges externes / Activit Totale
0,00%
0,00%
0,00%
Taux de Valeur Ajoute
60,4%
68,75%
77%
Taux de Valeur Ajoute CDB
59,7%
68,2%
76,2%
Frais de personnel / Activit Totale
37,9%
40,3%
38,3%
Taux d Excdent Brut d'Exploitation
19,3%
24,8%
33,3%
Rsultat d'exploitation / Activit Totale
3,8%
10,5%
18,5%
Frais Financiers / Activit Totale
0,01%
0,01%
0,01%
Rsultat Courant / Activit Totale
4%
10,7%
18,6%
6,4%
11,3%
7,2%
2004
2005
2006
12
12
12
Evolution du CA
8,4%
9,6%
Evolution de la VA
23,4%
22,8%
Evolution de l'activit totale
8,4%
9,6%
Rsultat Net / Activit Totale
Exercice

Exemple fictif
51
Capacit d'autofinancement
CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT
Exercice
+ Excdent brut d'exploitation
2004
2005
2006
12
12
12
425 907
588 079
876 489
+ Transfert de charges d'exploitation (A1)
+ Autres produits d'exploitation
3 081
3 072
2 900
16 645
+/- Autres produits exceptionnels (778-678)
+/- Rsultat d'oprations en commun
189 214
165 752
181 728

138
205
182
CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT
256 281
425 194
697 479
Rsultat
155 796
253 084
188 489
DAP
64 231
69 898
52 820
Reprises
Produits / Charges exceptionnels sur op. Capital
CAF
256 281
253 084
697 479

Exemple fictif
52
Bilan Financier
BILAN FINANCIER
(Aprs retraitement)
ACTIF
2004
2005
2006
677 771
Immobilisations corporelles + CB en brut
82 800
590 160
567 600
Immobilisations financires (>1 an)
26 451
27 618
31 326
109 251
617 778
1 276 697
55 464
524 895
864 864
121 871
133 655
198 347
276 512
397 667
294 336
ACTIF CIRCULANT
453 847
1 056 217
1 357 547
ACTIF TOTAL
563 098
1 673 995
2 634 244
2004
2005
2006
Capital et rserves
322 381
1 117 386
1 958 584
Rsultat de l'exercice
47 412
188 213
81 649
Subventions d'investissement (1)
Provisions rglementes (1)
11 700
381 493
1 305 399
2 040 233
381 493
1 305 599
2 040 233
en valeurs nettes
Immobilisations incorporelles
Crances (>1 an)

ACTIF IMMOBILISE
Stock et T.E.C (valeurs nets)
Avances, acomptes verss
Crances (<1 an)
Immobilisations financires (<1 an)
Disponible, V.M.P
PASSIF
Provisions pour risques et charges

Autres fonds propres
Capitaux propres [A]

Dettes >1 an
Dettes MLT [B]
CAPITAUX PERMANENTS [A+B]

Avances et acomptes sur encours
181 605
293 249
594 011
DETTES A COURT TERME
181 605
293 249
594 011
PASSIF TOTAL
563 098
1 673 995
2 634 244
Dettes <1 an
concours bancaires

Exemple fictif
53
Bilan Fonctionnel
BILAN FONCTIONNEL
(Les BFR et FR ci-dessous concernent le Bilan Comptable, et sont donc

diffrents de ceux concernant le Bilan Financier)
LIBELLES
2004
2005
2006
381 493
1 132 104
1 667 718
85 926
167 570
16 718
109 251
117 778
98 926
358 168
1 181 896
1 585 510
55 464
524 895
864 864
121 871
133 655
198 347
95 679
125 679
227 963
BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT
81 656
784 229
1 291 174
dont BFR D'EXPLOITATION
81 656
784 229
1 291 174
276 512
397 667
294 336
276 512
397 667
294 336
+ Excdent brut d'exploitation (EBE)
349 527
386 826
- Variation du BFR Exploitation (N sur N-1)
1 934
19 188
347 593
367 638
+ Ressources Propres
+ Dotation CB (retrait)
+ Dettes
+ Dettes Financires CB (retrait)
- Immobilisations Brutes (+ ch a rpartir nettes)
FONDS DE ROULEMENT
+ Stock et TEC
+ Avances et acomptes verss.
+ Crances clients, cptes ratt., autres dbiteurs
- Avances et acomptes reus.
- Dettes fourniss., cptes ratt., autres crditeurs
dont BFR HORS EXPLOITATION

[ '+' = Besoin '-' = Dgagement]
+ Disponible, V.M.P
- Concours bancaires, soldes crditeurs
TRESORERIE
EXCEDENT DE TRESORIE D'EXPLOITATION

Exemple fictif
54
Analyse du bilan
ANALYSE DU BILAN
2004
2005
2006
123 980
239 136
165 518
FR en % de lActivit Totale
358 168
18,41%
1 181 896
56,04%
1 585 510
68,57%
BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT

BFR en % de l'Activit Totale
81 656
4,20%
784 229
37,18%
1 291 174
55,84%
TRESORERIE
276 512
14,21%
397 667
18,85%
294 336
12,73%
ACTIF CIRCULANT
453 847
1 056 217
1 357 547
ACTIF ECONOMIQUE
190 907
1 402 007
2 567 871
ACTIF NET
322 381
1 117 386
1 958 584
ACTIF CIRCULANT
132,72%
28,53%
ACTIF ECONOMIQUE
634,39%
83,15%
ACTIF NET
246,60%
75,28%
RESULTAT MIS EN RESERVE (1)

FONDS DE ROULEMENT
TR en % de l'Activit Totale
TAUX DE CROISSANCE
(1) Par dfaut, aucun versement de dividendes.

Exemple fictif
55
Tableau de financement : variations nettes
TABLEAU DE FINANCEMENT (II) Variation nettes
LIBELLES
2004
2005
2006
+ Stock et TEC
469 431
339 969
+ Avances et acomptes verss.
+ Crances clients, cptes ratt., autres dbiteurs (1)
11 784
64 692
481 215
404 661
Variation des Actifs [A]

+ Avances et acomptes reus.
+ Dettes fourniss., cptes ratt., autres crditeurs (2)
30 000
102 284
Variation des Dettes [B]
30 000
102 284
C : VARIATION DU BFR [A-B]
451 215
302 377
+ Disponibilits, V.M.P
121 155
-103 331
- Concours bancaires, soldes crditeurs
121 155
-103 331
572 370
199 046
["+" = Besoin
"-" = Dgagement]
D : VARIATION DE TRESORERIE
VARIATION DU FR [C+D]
["+" = Ressource
"-" = Emploi]
(1) Y compris les charges const. d'avance

(2) Y compris les produits const. d'avance

Exemple fictif
56
Tableau d'emplois ressources
TABLEAU D'EMPLOIS RESSOURCES
LIBELLES
2004
2005
2006
256 281
425 194
697 479
RESSOURCES
Capacit d'Autofinancement
Nouvel endettement Long & Moyen Terme
Augmentation des Fonds Propres
Cessions dactifs
256 281
425 194
697 479
Investissements Incorporels
Investissements Corporels
Investissements Financiers
Investissements en Leasing
Dividendes pays
TOTAL DES RESSOURCES STABLES
EMPLOIS
Emplois Stratgiques
Charges Rpartir
Remboursement d'Emprunts M&L Terme et Cr.Bail
TOTAL DES EMPLOIS STABLES
= Variation du Fonds de Roulement
823 728
403 614
- Variation du Besoin en Fonds de Roulement
702 573
506 945
121 155
-103 331
= VARIATION DE TRESORERIE

Exemple fictif
57
TABLEAU PLURIANNUEL DES FLUX FINANCIERS

LIBELLES
2004
2005
2006
Production de l'exercice
Vente de marchandises
1 945 028
2 108 900
2 312 059
770 292
659 024
530 418
1 174 736
1 449 876
1 781 641
14 085
11 247
19 065
- Consommations de l'exercice en provenance des tiers

Valeur ajoute
- Impts, taxes et versements assimils
- Charges du personnel
737 742
850 550
886 087
E.B.E
425 907
588 079
876 489
702 573
506 945
E.T.E
412 464
369 544
- Variation du B.F.R. d'exploitation

- Investissements d'exploitation
Disponible Aprs Financement Interne de la Croissance
412 464
369 544
- Impts
412 464
369 544
D.A.F.I.C aprs prlvement

Variation des dettes (y compris concours bancaires courants)
205
182
Solde Financier
-205
-182
Solde de Gestion (DAFIC+solde Financier)
369 362
- Frais financiers
412 259
Autres produits
Produits financiers
3 072
2 900
Augmentation du capital
0
0
Prime d'mission
Cession d'lments d'actifs immobiliss
Rduction d'lments d'actifs financiers immobiliss
Dividendes
415 331
372 262
Variation du Disponible

Exemple fictif
58
Ratios du bilan
2004
2005
2006
0,07
0,07
0,07
Equipement productif moyen /Effectifs
NS
NS
NS
Valeur ajoute CDB / Effectifs
NS
NS
NS
1344,46%
1462,71%
1749,18%
Investissement productif / Valeur ajoute CDB
0,00%
0,00%
0,00%
Clients + Effets escompts/ CA TTC
22,89
22,15
30,12
Fournisseurs - Av et acomptes verss / Achats et ch. externes TTC
13,76
33,70
66,40
BFR d'exploitation / CA HT
15,49
14,79
16,38
402,14%
418,14%
376,37%
STRUCTURE
Coefficient de capital
Capital d'exploitation moyen / Valeur ajoute CDB
MOYENS D'EXPLOITATION
Outil de production
Equipement par salari
Rendement apparent de la main d'uvre

Rendement apparent de l'quipement
Valeur ajoute CDB / Equipement productif moyen
Investissements
Taux d'investissement productif
Dlais de rotation des composantes du BFR

Dlais de rotation clients
Dlais de rotation fournisseurs
Poids du BFR d'exploitation
RESULTATS D'EXPLOITATION
Rentabilit brute du capital d'exploitation
EBE CDB / Capital d'exploitation moyen

Exemple fictif
59
STRUCTURE FINANCIERE
Taux d'endettement
Endettement + Grpes et associs crditeurs / Financement propre
22,52%
38,84%
3,49%
0,00%
0,00%
0,00%
244,84%
297,48%
245,92%
0,00%
0,00%
0,00%
Charges de personnel / Valeur ajoute CDB
63,4%
59,1%
50,3%
Impt sur les bnfices / Valeur ajoute CDB
0,00%
0,00%
0,00%
NS
NS
NS
Intrt sur endettement / Valeur ajoute CDB
0,01%
0,02%
0,01%
Autofinancement / Valeur ajoute CDB
10,03%
9,63%
7,32%
Excdent brut global / Capital engag moyen
191,73%
173,11%
220,48%
Intrts / Excdent brut global
0,02%
0,02%
0,02%
Frais financier/ Chiffre d'affaires
0,01%
0,01%
0,01%
Capacit d'autofinancement / Endettement moyen
141,1%
145%
117,4%
Emplois nets / Valeur ajoute CDB
19,04%
1,07%
Autofinancement / Emplois nets
50,56%
683,05%
Part des banques dans l'endettement

Endettement bancaire / Endettement
Couverture des capitaux investis
Financement stable / Capitaux investis
Financement courant du BFR
Crdits bancaires courants / BFR
MARGES ET RESULTATS GLOBAUX

Rpartition de la VA : Personnel
Rpartition de la VA : Etat
Rpartition de la VA : Gr et associs
Intrts aux associs et distribution / Valeur ajoute CDB
Rpartition de la VA : Prteurs
Rpartition de la VA : Entreprise
Rentabilit brute globale
Poids des intrts
Capacit d'endettement
FINANCEMENT
Taux d'emplois
Taux d'autofinancement

Exemple fictif
60
Autres Ratios
2004
2005
2006
Actif circulant / Dettes court terme
2,50
3,60
2,28
Cap. Propres / Total Passif
0,68
0,78
0,77
Cap. Permanents / Actif Immobilis
3,49
2,11
1,60
0,00%
0,00%
0,00%
0,00
0,00
0,00
57,34%
60,46%
59,72%
1 437 166
1 573 029
1 700 236
2,41
2,13
2,82
STRUCTURE DU BILAN
Liquidit gnrale
Autonomie financire
Financement des immobilisations
Taux d'obsolescence des immobilisations
Amortissements/Immobilisations brutes amortissables
GESTION
Capacit de remboursement (ans)

Dettes MLT / Autofinancement
Marge sur cots variables
CA- Charges Variables/CA
Point Mort
Charges Fixes/Marge sur cots variables
PRODUCTIVITE
Productivit apparente du capital

Valeur ajoute / Capital engag

Exemple fictif
61
RENTABILITE
Rentabilit de l'activit
Capacit d'autofinancement / CA HT
13,2
20,2%
30,2%
Rsultat Net / CA HT
6,4%
11,3%
7,2%
19,32%
24,8%
33,28%
Rsultat Net / Actif total
22%
14,3%
6,3%
EBE / Actif conomique
196,85%
37,32%
29,97%
Rsultat net / Cap. Propres
32,5%
18,3%
8,1%
Endettement+Groupe et associs / Financement propre
22,52%
38,84%
3,49%
Excdent Net Global / Capital financier moyen
10,08%
8,62%
9,66%
Intrts / Endettement + Groupe et associs crditeurs
0,16%
0,12%
1,09%
RentabilitGlobale-Cot des Apports Externes
9,92%
8,50%
8,57%
0,02
0,03
0,00
67,2%
32,6%
34,2%
Marge bnficiaire (ROS)

Marge d'exploitation
Excdent brut d"exploitation / CA HT
Rendement des actifs
Rentabilit conomique
Rentabilit financire ( Retour investissement )
Taux d' apports externes
Rentabilit nette globale
Cot moyen des apports externes
Diffrentiel
Effet de levier des apports externes
Taux d' apports externes* Diffrentiel
Effet de levier : Rentabilit financire
Capacit d'autofinancement Nette / Financement propre
Score

Exemple fictif
62

Diagnostic Expertise Financier - Modele 1

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Rgimes de faveur en cours

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Synthse des mthodes

Graphique Synthse des Valeurs

Les valeurs sont exprimes en Euros

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DETAIL DES CALCULS : Mthodes et Formules de calcul

Mthode Patrimoniale : LActif Net Rvalu

Valeur Actif Net Rvalu

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B - VANR * Taux des Obligations

+ Valeur Actif Net Rvalu

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Mthode des Praticiens

Actif. Net. Rvalu

Valeur des Praticiens

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VANRHI + Rente de GOODWILL