M P R U M U T U R I L E D E S TAT( c red i t u l p u b l i c ) .

D ATOR I A P U B L I C . D ATOR I A E X T E R N .
MPRUMUTURILE DE STAT caracterizare general
mprumuturile de stat reprezint obligaiile generate de contractele de
pe piaa financiar intern i/sau internaional prin care statul, n calitate de
mprumutat, obine fonduri financiare de la o persoan fizic sau juridic
creditoare i se angajeaz s le ramburseze, mpreun cu dobnd i cu alte
costuri, ntr-o perioad specificat.
Aceste obligaii sunt rezultatul att a mprumuturilor contractate direct
de ctre stat, ct i a mprumuturilor garantate de stat.
Astfel, se disting urmtoarele forme ale mprumuturilor de stat:
- mprumuturi interne sau externe contractate/garantate de ctre autoriti ale
administraiei publice centrale;
- mprumuturi interne sau externe, contractate/garantate de ctre autoriti
ale administraiei publice locale.
mprumuturile de stat prezint urmtoarele caracteristici:
- au caracter contractual; exprim acordul de voina al prilor;
- au caracter rambursabil; se restituie la termenul fixat, persoanelor fizice i
juridice care l-au acordat;
- asigur o anumit contraprestaie.
mprumuturile de stat genereaz, anumite cheltuieli suplimentare din
parte a statului, cheltuieli legate de plata dobnzilor, primelor de rambursare,
ctigurilor i altor avantaje acordate creditorilor statului, precum i
cheltuieli legate de gestionarea datoriei publice.
ELEMENTELE TEHNICE ALE MPRUMUTURILOR DE STAT
n momentul lansrii unui mprumut de stat este necesar stabilirea
catorva elemente tehnice care l definesc din punct de vedere juridic. Aceste
elemente se refer la: denumirea mprumutului, valoarea nominal, valoarea
real i cursul, termenul de rambursare, dobnda, prima de rambursare, alte
avantaje oferite deintorilor de nscrisuri ale mprumuturilor de stat.
Denumirea imprumutului
Denumirea poate fi legat de destinaia mprumutului (spre exemplu:
mprumuturi pentru nzestrarea armatei, mprumuturi pentru
reconstrucie, iar cnd mprumuturile se contracteaz cu o oarecare
regularitate, pentru acoperirea deficitelor bugetare sau pentru alte destinaii,

n denumirea lor se precizeaz anul contractrii (spre exemplu: mprumutul

de stat 2001), nivelul dobnzii (mprumutul de stat 71%), forma pe care o
mbrac venitul (mprumutul de stat cu cstiguri), dup caz.
Valoarea nominal,valoarea real i cursul
Valoarea nominal reprezint suma nscris pe titlul unui mprumut de
stat. Se constituie n valoarea de referin n care se calculeaz dobnda
cuvenit creditorilor.
Valoarea real reprezint suma cu care cumpr (se vinde) un nscris.
Acesta depinde de cursul de vnzare al nscrisurilor de stat i poate fi
mai mic, egal sau mai mare dect valoarea nominal a acestora.
Deci, VR VN * CP
unde:
VR = valoarea real;
VN = valoarea nominal;
CP = cursul nscrisurilor n momentul plasrii mprumutului.
Mrimea valorii reale depinde de cursul la care se coteaz nscrisurile
respective la burs.
Cursul exprim preul cu care se cumpar i se vnd 100 de uniti
monetare valoare nominal. Acesta poate fi:
- al pari (egal cu 100);
- sub pari (mai mic dect 100);
- supra pari (mai mare dect 100).
La lansarea unui mprumut, cursul obligaiunii unui mprumut de stat
este, de regul sub pari i rareori al pari sau supra pari.
Mrimea cursului se stabilete fie de ctre stat (acesta pune n vnzare
nscrisurile la cursuri pe care acesta le stabilete), fie de ctre piaa (prin
bursa de valori).
De altfel, mrimea cursului depinde de raportul dintre cererea i oferta
de capital de mprumut, nivelul dobnzii, de ct de urgen este deinerea de
resurse sau de interesul pe care l are statul n rscumpararea propriilor
nscrisuri.
Termenul de ramburasare
mprumuturile de stat se pot contracta (dac avem n vedere durata
pentru care se contracteaz) pe termene precise de rambursare i fr
asemenea termene.
Acestea pot fi contractate pe o perioada de pn la un an inclusiv (pe
termen scurt), pe o perioad de peste un an pn la cinci ani inclusiv (pe
termen mediu) i pe o perioad de peste cinci ani (pe termen lung).
n funcie de termenul pentru care s-a contractat mprumutul,
nscrisurile de stat poart denumiri diferite:

- bonuri de tezaur, polite de tezaur, certificate de trezorerie, certificate

(bonuri) de impozite - pentru mprumuturile pe termen scurt;
- nscrisuri cunoscute sub denumirea de obligaiuni sau titluri de rent pentru mprumuturile pe termen mediu i lung;
- titluri de rent perpetu - pentru mprumuturile fr termen
Dobnda
Preul pe care statul se oblig s-l plteasc creditorilor si pentru
folosirea sumei mprumutate de ctre acesta.
Se stabilete ca relaie ntre valoarea nominal i rata anual a dobnzii (rata
nominal sau de emisiune a dobnzii), astfel:
D VN * Rn

unde:
D = suma absolut a dobnzii anuale
VN = valoarea nominal a nscrisurilor
Rn = rata nominal a dobnzii
Rata dobnzii este expresia procentual a dobnzii pltite pe an pentru
100 de uniti monetare valoare nominal i depinde de: raportul dintre
oferta i cererea de capital de mprumut public; rata dobnzii la creditele
bancare; rata inflaiei.
Atunci cnd mprumutul de stat este plasat pe piaa la un curs sub pari,
suma care este ncasat de la subscriitori (adic valoarea real) este mai mic
dect cea pe care o datoreaz acestora i la care este calculat dobnd
(adic valoarea nominal). Caz n care rata real a dobnzii este mai mare
dect rata nominal.
n consecin, rata real a dobnzii n funcie de mrimea cursului n
momentul plasrii nscrisurilor se determin cu ajutorul relaiei:
Rrc

D
* 100
VR

unde:
Rrc = rata real a dobnzii influenta de cursul de plasare
D = suma absolut a dobnzii
VR = valoarea real a mprumutului
Dar, rata real a dobnzii se modific ca urmare a influenei ratei
inflaiei i poate fi:
- real pozitiv (cnd rata nominal depete rata inflaiei)

- real negativ (cnd rata nominal este mai mic dect rata inflaiei)
Determinarea ratei reale a dobnzii n funcie de rata inflaiei, are la
baz relaia:
Rrd

1 Rn
1
1 Ri

unde:
Rrd = rata real a dobnzii n funcie de rata inflaiei
Rn = rata nominal a dobnzii
Ri = rata inflaiei
Prima de rambursare
Prima de rambursare se calculeaz ca diferena ntre suma de bani pe
care statul a ncasat-o n momentul plasrii nscrisurilor (sub pari) i suma de
bani pe care se angajeaz s o restituie la rambursarea mprumutului (supra
pari).
Diferena apare cnd cursul de rambursare este mai mare dect cursul
de plasare a nscrisurilor de stat.
Se determin cu ajutorul relaiilor:
PR VRr VR p (VN * C r ) (VN n * C p )

PR VN * (C r C p )

unde:
PR = prima de rambursare
VRr = valoarea real a mprumutului n momentul rambursrii
VRp = valoarea real a mprumutului n momentul plasrii
VN = valoarea nominal a mprumutului
Cr = cursul nscrisurilor n momentul rambursrii
Cp = cursul nscrisurilor n momentul plasrii
Dac n momentul rambursrii cursul este mai mic decat cel din
momentul plasrii, subscriitorii nu vor obine o prim de rambursare ci o
pierdere, ntruct VRr < VRp.
Alte avantaje conferite deintorilor de nscrisuri ale mprumuturilor
de stat
Pentru a face mai atractiv un mprumut de stat sunt situaii n care se
procedeaz la nlocuirea dobnzii cu ctiguri.
ns, statul poate acorda si alte avantaje subsciitorilor cum ar fi:

- scutiri sau reduceri de impozite i taxe ale veniturilor obinute pentru

mprumuturile subscrise, precum i a celor provenite din eventualele
tranzacii la bursa cu nscrisurile publice negociabil;
- acceptarea de ctre autoritile fiscale a unor nscrisuri ale mprumuturilor
de stat ca plat a unor impozite datorate de subscriitori;
- neadmiterea executrii silite a nscrisurilor mprumuturilor de stat, n cazul
declarrii strii de faliment pentru deintorii acestora;
- garanii mpotriva deprecierii monetare (exprimarea mprumuturilor ntr-o
valut mai stabil, mai cu seam n cazul mprumuturilor contractate n
strintate, indexarea mprumuturilor n funcie de evoluia preurilor etc).
OPERAIUNI PRILEJUITE DE MPRUMUTURILE DE STAT
mprumuturile de stat prilejuiesc o seam de operaiuni legate de
plasarea acestora pe piata, de rambursarea lor, precum i de eventuala
modificare a ratei dobnzii i a termenelor de restituire iniial stabilite.
Plasarea mprumuturilor de stat
Se poate realiza prin:
- subscripie public realizat de ctre Ministerul Economiei i
Finanelor sau a altor instituii specializate mputernicite de organul de
decizie n acest sens.
Subscripia public i vrsarea sumelor subscrise se efectueaz fie la
ghieele statului (trezorerii publice, administraii financiare sau direct prin
funcionarii publici).
- prin intermediul consoriilor bancare
Plasarea mprumuturilor prin intermediul consoriilor bancare se
realizeaz prin grija unui grup de bnci, care se angajeaz s efectueze
aceast operaiune la cererea organelor competente. Consoriul bancar fie
preia n comison obligaiunile mprumutului, fie le cumpr efectiv.
ns, sub aspect financiar plasarea mprumuturilor prin consorii
bancare este mai costisitoare pentru stat dect cea prin subscipie public,
deoarece antreneaz cheltuieli importante sub form de comisioane sau de
diferen de curs, n favoarea bncilor.
- prin vnzare la burs
Prin aceast modalitate sunt plasate, de regul, nscrisurile unui
mprumut nou, atunci statul dorete ca acesta s treac neobservat. Aceast
modalitate se aplic limitat, deoarece o oferta mare de nscrisuri atrage dup

sine reducerea cursului acestora i implicit micorarea randamentului

financiar al mprumutului.
Modificarea ratei dobnzii, se poate realiza prin:
- conversiune
Operaia const n preschimbarea nscrisurilor unui mprumut vechi cu
nscrisuri ale unui mprumut nou, emis cu o dobnd redus.
De altfel, n practic se cunosc trei tipuri de conversiune: forat,
facultativ i conversiune sau rambursare anticipat.
- arozare
Const n preschimbarea nscrisurilor unui mprumut vechi cu
nscrisuri ale unui mprumut nou cu o rat a dobnzii mai mare. Este
inversul operaiunii de conversiune.
Operaiunea urmrete conservarea interesului publicului fa de
mprumutul de stat i poate avea loc atunci cnd cursul titlurilor de stat este
mult redus fa de cel de emisune, situaie n care detintorii nscrisurilor
vndute la burs nu i-ar recupera nici mcar suma vrsat la subscriere.
Modificarea termenului de rambursare se realizeaz prin consolidarea
mprumutului, respectiv preschimbarea nscrisurilor exigibile imediat sau pe
termen scurt cu titluri ale unor mprumuturi pe termen mediu i lung sau fr
termen.
Operaiunea are loc atunci cnd cheltuielile aferente rambursrii
mprumuturilor scadente depesc resursele financiare ale statului.
Rambursarea mprumuturilor de stat reprezint rscumparea titlurilor
de credit de la deintorii lor, adic restituirea sumelor mprumutate.
Se realizeaz n practic pe calea anuitilor (constante, progresive,
regresive) prin tragere la sori, prin rscumparare la burs.
DATORIA PUBLIC. INDICATORII DATORIEI PUBLICE
Datoria public reprezint totalitatea obligaiilor financiare interne i
externe ale statului, la un moment dat, provenind din mprumuturi
contractate directe sau garantate de Guvern, prin Ministerul Economiei i
Finanelor, sau de autoritile administraiei publice locale de la diveri
creditori, persoane fizice sau juridice rezidente sau nerezidente n Romnia.
Obligaiile reprezint angajamentele care decurg din contractarea
mprumuturilor i anume: rambursarea mprumutului, plata dobnzilor, a
comisioanelor, a unor avantaje speciale acordate creditorilor.

Datoria public se stabilete i se gestioneaz n mod distinct pe cele

dou forme ale ei:
- datoria public guvernamental;
- datoria public local.
n funcie de gradul de exigibilitate datoria public poate fi:
- datoria public flotant - cuprinde datoria public exigibil pe
termen scurt;
- datoria public consolidat - cuprinde datoria public exigibil pe
termen mediu i lung.
DATORIA PUBLIC
DATORIA PUBLIC
DATORIA PUBLIC LOCAL
GUVERNAMENTAL
*
*
parte din datoria public care
parte din datoria public, care reprezint totalitatea obligaiilor
reprezint totalitatea interne i financiare interne i externe ale
externe ale statului, la un moment autoritilor administraiei publice
dat, provenind din mprumuturile locale, la un moment dat, provenind
contractate direct sau garantate de din mprumuturi contractate direct sau
Guvern prin Ministerul Economiei garantate de acestea de pe pieele
i Finantelor, n numele Romniei, financiare.
de pe pieele financiare.
Fig. 1 Forme ale datoriei publice
Indicatorii datoriei publice
I. Gradul de ndatorare a rii la un moment dat se determin prin:
- ponderea datoriei publice n PIB:
Soldul datoriei publ ( SDP )
* 100
PIB

- datoria public medie pe locuitor exprimat n dolari:

Datoria publica totala
Populatie * curs de schimb u.m. nationale

* 100
dolar SUA

II. Serviciul datoriei publice reprezint efortul financiar anual reclamat de

datoria public.
Serviciul datoriei publice cuprinde:

- cheltuieli cu ramburasarea datoriei propriu-zise;

- cheltuieli cu plata dobnzilor;
- alte cheltuieli aferente.
Serviciul datoriei publice poate fi exprimat cu ajutorul indicatorilor n
forma absolut i relativ.
Indicatori absolui:
- mrimea absolut a serviciului datoriei publice;
- mrimea medie pe locuitor a serviciului datoriei publice;
- volumul anual al dobnzii la datoria public;
- volumul mediu pe locuitor a dobnzii la datoria public
Indicatori relativi:
- ponderea serviciului datoriei publice n PIB:
Serviciul datoriei publ ( SDP)
* 100
PIB

- ponderea serviciului datoriei publice n cheltuieli publice:

Serviciul datoriei publ ( SDP)
* 100
Chelt publice

- ponderea serviciului datoriei publice n cheltuielile bugetare:

Serviciul datoriei publ ( SDP)
* 100
Chelt bugetare

- ponderea dobanzii n PIB:

Chelt cu plata dobanzilor
* 100
PIB

- ponderea dobanzii n cheltuielile publice:

Chelt cu plata dobanzilor
* 100
Chelt publ

- ponderea dobnzii n cheltuielile bugetare:

Chelt cu plata dobanzilor
* 100
Chelt bugetare

Privit n timp, datoria public manifest o tendin de cretere

continu, ceea ce atrage dup sine n mod inevitabil sporirea dobnzilor
aferente, precum i a cheltuielilor publice totale.
Datoria public contractat n interiorul rii va fi considerat datorie
intern, iar cea contractat peste grani, datorie extern.
DATORIA EXTERN.

INDICATORI PRIVIND DATORIA EXTERN

Datoria public extern este parte component a datoriei publice
totale. ns, noiunea de datorie extern nu se suprapune perfect aceleia de
datorie public extern.
De aceea, noiunea de datorie extern este mai larg dect aceea de
datorie public extern i are mai multe sensuri:
1) datoria extern brut n sens larg cuprinde sumele de bani i alte valori
pe care rezidenii unei ri, persoane fizice i juridice, le datoreaz
strinatii la un moment dat.
2) datoria extern brut n sens restrns cuprinde obligaiile bneti fa de
strintate cu cteva excepii: creditele pe termen scurt sub un an; investiiile
strine directe care nu au stabilite termene de rambursare sau de lichidare,
ajutoare cu caracter nerambursabil, mprumuturile externe cu o perioad de
10-15 ani sau mai mare; creditele contractate de persoanele fizice sau
juridice negarantate de autoritile publice competente.
3) datoria extern n interpretarea Bncii Mondiale i a celorlalte instituii
din sistemul su. Acesta cuprinde:
- sumele datorate unor creditori publici i privai n valut, bunuri sau
servicii cu o perioad de rambursare mai mare de un an;
- sumele datorate de persoane private, dar garantate de o autoritate public.
4) datoria extern net cuprinde diferena dintre activele publice i private
ale rezidenilor unei ri n strintate i activele deinute de rezidenii strini
n ara considerat.

Datoria extern total

Datorie pe
termen scurt

Datorie pe
termen lung

Credite de la
F.M.I.

Din punctul de vedere al debitorului

Datorie privat
negarantat

Datorie public i
datorie garantat
de stat
Din punctul de vedere
al creditorului

Creditori publici

Multilaterali

Creditori privai

Bilaterali

Bnci comerciale

Obligaiuni

Alii

Fig. 2 Datoria extern i componentele sale

Indicatorii datoriei externe:
I. Grad de ndatorare a unei ri fa de strintate:
a) volumul absolut al datoriei externe totale
- n moned naional;
- n dolari SUA;
b) ponderea datoriei externe n PIB:
Soldul datoriei externe
x100
PIB

c) volumul datoriei externe medii pe locuitor n dolari

SUA:
Datoria extern
x100
Populatie x curs de schimb u.m. nat. / $

II.
Raportul ntre datoria extern i ncasri din
export de bunuri i servicii.
III. Serviciul datoriei externe:
SDE = rate scadente + dobnzi aferente n anul respectiv
a) valoarea absolut a serviciului datoriei externe;
b) ponderea serviciului datoriei externe n PIB:
Serviciul datoriei externe
x100
PIB

c) ponderea serviciului datoriei externe n exporturi;

Serviciul datoriei externe
x100
ncasari din exporturi

d) ponderea dobnzii la datoria extern n exporturi:

Cheltuieli cu plata dobanzilor la datoria externa
x100
ncasari din exporturi