Flujo de Efectivo

IV
PRINCIPIOS DE FLUJO DE
EFECTIVO Y PREPARACIN
DE FLUJOS
02/08/2014
Finanzas II E. Armijos Pealoza

1
III. PRINCIPIOS DE FLUJO DE EFECTIVO Y PREPARACIN DE

PRESUPUESTOS DE CAPITAL.
OBJETIVOS DEL CAPTULO

1. ANALIZAR LOS MOTIVOS PRINCIPALES PARA EFECTUAR
INVERSIONES DE CAPITAL Y LOS PASOS DEL PROCESO DE
PREPARACIN DE PRESUPUESTOS DE CAPITAL.
2. DEFINIR LA TERMINOLOGA BSICA UTILIZADA PARA DESCRIBIR
LOS PROYECTOS, LA DISPONIBILIDAD DE FONDOS, LOS
PROCEDIMIENTOS DE DECISIN Y LOS PATRONES DE FLUJOS DE
EFECTIVO.
3. ANALIZAR LOS COMPONENTES PRINCIPALES DE LOS FLUJOS DE
EFECTIVO RELEVANTES, LA EXPANSIN Y EL REEMPLAZO DE LOS
FLUJOS DE EFECTIVO, LOS COSTOS HUNDIDOS Y LOS COSTOS DE
OPORTUNIDAD.
4. CALCULAR LA INVERSIN INICIAL RELACIONADA CON LA
PROPUESTA DE UNA INVERSIN DE CAPITAL, CON LOS DATOS
RELEVANTES PROPORCIONADOS.
5. DETERMINAR LAS ENTRADAS DE EFECTIVO OPERATIVAS
IMPORTANTES PARA UNA PROPUESTA DE PREPARACIN DE
PRESUPUESTOS DE CAPITAL, USANDO LA FORMA DEL ESTADO DE
INGRESOS.
02/08/2014
Utilidad
La elaboracin del Flujo de Caja, nos permitir
tener una visin respecto al comportamiento de
los beneficios y costos a lo largo del perodo de
anlisis de un proyecto. Para ello, se debe haber
trabajado primero, en la estimacin de cada uno
de los componentes del flujo de caja.
As, un inversionista puede conocer los flujos
efectivos (ingresos y egresos) de dinero en los
distintos perodos.
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Presupuesto de Capital
Proceso que consiste en evaluar y

seleccionar inversiones a largo
plazo que tienen relacin con las
metas de la empresa y con el
incremento de la riqueza de los
dueos del negocio.
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Algunos Aspectos importantes

Fijar el momento en que se producen los flujos.
Proyecto Puro: proyecto financiado en un 100%
por un solo inversionista o promotor.
Distintos inversionistas, distintos costos:

De oportunidad del dinero.
De oportunidad de otros recursos
mquinas, etc.)
Diferentes situaciones tributarias.
(terrenos,
Considerar Costos e Ingresos incrementales

(marginales)
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Algunos Aspectos Importantes

Si los proyectos son independientes,
evaluarlos por separado. Si evala dos
proyectos independientes como uno, puede
llegar a conclusiones errneas.
Determine de acuerdo al proyecto, el
horizonte de evaluacin. No evale todos los
proyectos al mismo horizonte.
Si evala un proyecto a t1, menor que la
duracin de los activos que se emplean en el
proyecto, debe considerar al final de
proyecto el valor econmico de los activos
existentes al final del horizonte.
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Algunos Aspectos Importantes

El Flujo de Caja del perodo, considera la suma
de los ingresos y egresos de caja que ocurrirn
dentro del perodo. Esta funcin continua
(flujo), se aproxima por un flujo discreto al final
de cada perodo.
El momento cero (t=0) de un proyecto, es el
momento en que ocurre la inversin.
Los flujos de caja deben ser consistentes en
cuanto a las unidades monetarias empleadas.
Si al evaluar un proyecto se est expuesto a
variaciones de precios (US$, $), se deben
considerar estas variaciones.
Ingresos y egresos deben ser netos.
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Motivos de la Inversin de Capital
Expansin
Reemplazar
Renovar
Otros Propsitos
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Pasos del Proceso de Presupuesto de

Capital
1.Generacin de Propuestas
2.Revisin y Anlisis
3.Toma de Decisiones
4.Puesta en Marcha
5.Seguimiento
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Terminologa Bsica
Proyectos Independientes
Flujos no relacionados. Cuando se

analizan proyectos, cuya ejecucin
de uno no elimina la ejecucin del
otro
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10
Terminologa Bsica
Proyectos Mutuamente Excluyentes

Cuando se analizan proyectos, cuya
ejecucin de uno elimina la
ejecucin de otros.
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11
Terminologa Bsica
Fondos Ilimitados
Cuando una empresa tiene la
capacidad de aceptar todos los
proyectos
independientes
que
generan una rentabilidad aceptable
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Terminologa Bsica
Racionamiento de Capital
Situacin en la cual la empresa tiene
una cantidad limitada de capital y
varios proyectos que compiten entre
si para captar los fondos disponibles.
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Terminologa Bsica
Mtodo de Aceptacin - Rechazo
Cuando se evalan propuestas de
inversin de capital para determinar si
cumplen con los criterios mnimos
aceptados por la empresa.
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Terminologa Bsica
Mtodo de Clasificacin
Cuando se clasifican los proyectos de
inversin de capital, considerando
una medida predeterminada por la
empresa; por ejemplo, la tasa de
retorno mnima atractiva (TREMA)
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Terminologa Bsica
Patrn Convencional de Flujos de
Efectivo
Un desembolso inicial de fondos y una

serie de entradas de efectivo futuras.
0
1
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16
Terminologa Bsica
Patrn no Convencional de Flujos de
Efectivo
Un desembolso inicial de fondos y una
serie de entradas y salidas de
efectivo futuras.
0
1
02/08/2014
10
17
Flujos de Efectivo Relevantes

Salida
de
efectivo
adicional
(Inversin) y las entradas futuras
que resultan como consecuencia
de
la
inversin
de
capital
propuesta.
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Flujos de Efectivo Incrementales

Flujos de efectivo adicionales que
pueden ser entradas o salidas que
se esperan como resultado de una
inversin de capital.
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19
Inversin Inicial
Salidas de efectivo relevantes para
un proyecto de inversin que
ocurren en el periodo cero y que se
van a comparar con los flujos
netos futuros.
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20
Entradas de Efectivo Operativas

Entradas de efectivo incrementales
despus
de
impuestos
que
resultan de la puesta en marcha
de un proyecto durante la vida til
de ste.
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21
Flujo de Efectivo Terminal

Entradas de efectivo no operativas
despus de impuestos que ocurren
en el ltimo periodo de anlisis del
proyecto. Se estima como una
liquidacin de los activos al final
de dicho periodo.
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Flujos de Efectivo Relevantes para

Decisiones de Reemplazo.
Inversin
Inicial
Entradas de
Efectivo
Operativas
Flujo de Efectivo
terminal
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Inversin Inicial
Necesaria para adquirir
nuevo activo
Entradas de efectivo
operativas del
Nuevo activo
Flujo de efectivo
despus de Impuestos
al trmino del activo
nuevo
Entradas de efectivo despus

De impuestos por liquidacin
De activo existente
Entradas de efectivo
operativas del activo
existente
Flujo de efectivo despus de

Impuestos al trmino del
activo existente
23
Costos Hundidos
Salidas de efectivo que ya han

ocurrido (desembolsos histricos) y
por lo tanto, no tienen ninguna
influencia sobre los flujos de
efectivo relevantes que sirven de
base para tomar decisiones actuales.
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Costos de Oportunidad
Flujos de efectivo que se podran

obtener como resultado del mejor
uso alternativo de los activos
disponibles.
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Formato para determinar la inversin Inicial
Costo del nuevo activo instalado =

Costo del nuevo activo
+ Costo de instalacin
-Beneficio despus de impuestos por
venta de activo existente =
Beneficio por venta de activo existente
Impuesto por venta activo existente
Cambio en el capital de trabajo neto
= Inversin Inicial
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Ejemplo:
Computronic, una empresa pequea de electrnica
adquiri hace 2 aos una mquina elctrica a un costo
instalado de $50,000. El activo se deprecia en 5 aos en
lnea recta; por lo tanto el valor en libros actual es :
$50,000 $10,000* 2 = $30,000
Si el activo va a reemplazarse y se vende en $40,000, se
obtiene un beneficio de $10,000 por lo cual debe
tributar. Para nuestro pas aplicar la tasa del 33,7%. Por
tanto el impuesto ser de $3,370.
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Ejemplo para el clculo de la inversin

Inicial:
Un fabricante de equipos agrcolas desea estimar la inversin
inicial para reemplazar una mquina antigua por un nuevo modelo
ms sofisticada. El precio de compra de la mquina nueva es de
$380,000
y se requerirn $20,000 ms para instalarla. Se
depreciar en 5 aos por el mtodo de lnea recta. La maquina
existente (antigua) se adquiri hace 3 aos a un costo de $240,000
y se deprecia en 5 aos en lnea recta. El fabricante encontr que en
el mercado estn dispuestos a pagar $280,000 por la mquina
actual y la retirara por su cuenta. El fabricante espera que un
aumento de $35,000 en los activos corrientes y un aumento de
$18,000 en los pasivos corrientes acompaen al reemplazo; estos
cambios producirn un incremento de $17,000 en el capital neto de
trabajo, la empresa paga el 33.7% de impuestos.
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Ejemplo para el clculo de la inversin

Inicial:
Costo Instalado de la Mquina Nueva
Costo de adquisicin maquina nueva
+ Costos de Instalacin
Total Costo de maquinaria instalada
- Beneficios despus de impuestos por venta
maquina actual
Beneficios obtenidos por venta de mquina actual
- Impuestos por beneficios venta mquina actual
Ms Valor en libros
Total beneficios despus de impuestos
+ Cambio de Capital de Trabajo Neto
INVERSIN INICIAL
02/08/2014
380000
20000
400000
184000
62008
96000
217992
17000
199008
29
Clculo de Beneficios e Impuestos:

Costo Inicial
Vida til
Depeciacion/ao
240000
5
48000
Tiempo uso maquina existente

Depreciacin Acumulada
Valor en Libros
Ingreso por venta de mquina
Benficio por venta maquina
Tasa impuestos
Impuestos
3
144000
96000
280000
184000
33.70%
62008
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Ejercicio:
Un fabricante de enlatados ctricos desea estimar la inversin inicial

para reemplazar una mquina antigua por un nuevo modelo ms
sofisticada. El precio de compra de la mquina nueva es de $680,000
y se requerirn $30,000 ms para instalarla. Se depreciar en 10
aos por el mtodo de lnea recta. La maquina existente (antigua) se
adquiri hace 4 aos a un costo de $440,000 y se deprecia en 10 aos
en lnea recta. El fabricante encontr que en el mercado estn
dispuestos a pagar $220,000 por la mquina actual y la retirara por
su cuenta. El fabricante espera que un aumento de $45,000 en los
activos corrientes y un aumento de $25,000 en los pasivos corrientes
acompaen al reemplazo; estos cambios producirn un incremento
de $20,000 en el capital neto de trabajo, la empresa paga el 33.7% de
impuestos.
Determine
la
inversin
inicial.
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Estructura del Flujo de Caja Privado

Debe reflejar los factores que determinarn los flujos
monetarios del proyecto.
Se distinguen dos conceptos al evaluar proyectos para
empresas: Flujo Operacional y Flujo de Capitales.
Flujo Operacional: Representa los flujos de la

explotacin del negocio, que pueden pagar y descontar
impuestos.
Flujo de Capitales: Se refiere a las inversiones necesarias
para iniciar el negocio, su financiamiento y su
recuperacin al trmino del proyecto. Estas no pagan ni
descuentan impuestos.
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Componentes del Flujo de Caja

+ Ingresos por Venta
+ Intereses por depsitos
+ Otros ingresos
- Costos Variables
- Costos Fijos
- Depreciaciones
-Gastos financieros
= Ingresos Antes de Utilidad Trabajadores
- 15% Utilidad Trabajadores

= Ingreso antes de impuestos
- 22% Impuestos a la Renta
= Ingreso despus de impuestos
+ Depreciaciones
= Flujo de Caja Operacional

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...continuacin
= Flujo de Caja Operacional
- Inversin Fija (ao cero)
+ Valor Residual de los Activos (ultimo periodo)
- Capital de Trabajo (ao cero)
+ Recuperacin del Capital de Trabajo (ltimo periodo)
+ Prstamos
- Amortizaciones de capital
= Flujo de Capitales
= Flujo de Efectivo Neto
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Ejemplo para el clculo del Flujo de

Efectivo Operativo (FEO)
Un fabricante de equipos agrcolas desea estimar el FEO para
reemplazar una mquina antigua por un nuevo modelo ms
sofisticada. El precio de compra de la mquina nueva es de
$380,000
y se requerirn $20,000 ms para instalarla. Se
depreciar en 6 aos por el mtodo de lnea recta. La maquina
existente (antigua) se adquiri hace 2 aos a un costo de $240,000
y se deprecia en 5 aos en lnea recta. Los ingresos y gastos de
ambas mquinas se detallan a continuacin:
Mquina Nueva
Ingresos: $2.520.000 cada ao durante 5 aos
Gastos: $2.300.000 cada ao (se excluye depreciacin e intereses)
Mquina Actual
Ingresos: $2.200.000; $2.300.000; $ 2.400.000; $ 2.400.000; $2.250.000
Gastos: $1.990.000; $2.110.000; $2.230.000; $2.250.000; $2.120.000 (excluye
depreciacin e intereses)
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Ejemplo para el clculo del Flujo de Efectivo Operativo (FEO)
FEO CON MQUINA NUEVA

AO
Ingresos
Menos Gastos
Ganancia antes D, I e Imp
Menos Depreciacin
Ganancia antes de Intereses e Impuestos
Menos Impuestos (36,25%)
Ingreso Operativo despus de impuestos
Ms Depreciacin
Flujo de Efectivo Operativo
02/08/2014
1
2,520,000.00
2,300,000.00
220,000.00
66,666.67
153,333.33
55,583.33
97,750.00
66,666.67
164,416.67
2
2,520,000.00
2,300,000.00
220,000.00
66,666.67
153,333.33
55,583.33
97,750.00
66,666.67
164,416.67
3
2,520,000.00
2,300,000.00 220,000.00
66,666.67 153,333.33
55,583.33 97,750.00
66,666.67
164,416.67
4
2,520,000.00
2,300,000.00
220,000.00
66,666.67
153,333.33
55,583.33
97,750.00
66,666.67
164,416.67
5
2,520,000.00
2,300,000.00
220,000.00
66,666.67 153,333.33 55,583.33
97,750.00 66,666.67
164,416.67
66,666.67
66,666.67
24,166.67
42,500.00
66,666.67
24,166.67
36
FEO CON MQUINA ACTUAL

AO
Ingresos
Menos Gastos
Ganancia antes D, I e Imp
Menos Depreciacin
Ganancia antes de Intereses e Impuestos
Menos Impuestos (36,25%)
Ingreso Operativo despus de impuestos
Ms Depreciacin
Flujo de Efectivo Operativo
02/08/2014
1
2,200,000.00
1,990,000.00 210,000.00
48,000.00 162,000.00
58,725.00 103,275.00
48,000.00
151,275.00
2
2,300,000.00
2,110,000.00 190,000.00
48,000.00 142,000.00
51,475.00 90,525.00
48,000.00
138,525.00
3
2,400,000.00
2,230,000.00 170,000.00
48,000.00
122,000.00
44,225.00 77,775.00
48,000.00
125,775.00
4
2,400,000.00
2,250,000.00 150,000.00
5
2,250,000.00
2,120,000.00
130,000.00
150,000.00
54,375.00 95,625.00
-
130,000.00
47,125.00
82,875.00
-
95,625.00
82,875.00
37
FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO INCREMENTAL
13,141.67
25,891.67
38,641.67
68,791.67
81,541.67
24,166.67
Resulta de restar el FEO de la mquina actual del FEO de la mquina

nueva
02/08/2014
38
OTRO EJEMPLO
La empresa Qu Rico. Opera un centro de comida

rpida en el aeropuerto de Chongn. El 1 de enero de
2009, Qu Rico S.A. compro una maquina especial de
cortado de galletas, que ha sido utilizada por tres aos.
Qu Rico S.A. esta considerando comprar una maquina
mas eficiente y nueva. Si adquiere la nueva maquina la
comprara el 1 de enero del 2012. Qu Rico S.A espera
vender 300,000 galletas en cada uno de los aos
siguientes. El precio de venta de cada galleta ser de
$0.50. Qu Rico tiene dos opciones (1) continuar
operando la maquina antigua o (2) vender la maquina
antigua y comprar la nueva. El vendedor de la maquina
nueva no ofreci que tomara la antigua a cambio . La
siguiente informacin ha sido preparada para ayudar a
tomar la decisin de la mejor opcin.
02/08/2014
39
OTRO EJEMPLO
Maquina Antigua
Maquina Nueva
$
80,000.00 $
120,000.00
Costos iniciales de la maquina
Valor de recuperacin al final de la vida til solo para fines de

calculo de la depreciacin
10,000.00
20,000.00
$
$
Vida util a partir del momento de la compra
4 aos
7 aos
Gastos esperados anuales de operacin pagados en efectivo
Costo Variables por galleta
Costos fijos totales
Metodo de depreciacion utilizado
Valores de recuperacion estimados de la maquina
1 de enero 2012
31 de Diciembre 2015
02/08/2014
0.2
15,000.00
$
Linea Recta
40000
7000
0.14
14,000.00
$
Linea Recta
20000
40
MAQUINA ACTUAL
(SIN REEMPLAZO)
1 de Enero de 2012
Venta de Mquina al final vida util
Costos Variables
Costos Fijos
Depreciacin
Valor en libros
Costos antes de impuestos
40% Impuestos
FEO
Ms Depreciacin
Valor en libros
FEN
02/08/2014
2012
2013
2015
2014
7000
-60000
-15000
-10000
-60000
-15000
-10000
-60000
-15000
-10000
-85000
34000
-51000
10000
-85000
34000
-51000
10000
-85000
34000
-51000
10000
-41000
-41000
-41000
-60000
-15000
-10000
-10000
-88000
35200
-52800
10000
10000
-32800
41
MAQUINA NUEVA
(CON REEMPLAZO)
Venta Mquina Antigua
Costos Variables
Costos Fijos
Depreciacin
Valor en Libros Maquina antigua
Costos Antes de Impuestos
40% Impuestos
FEO
Ms Depreciacin
Compra Mquina Nueva
Valor en Libros Maquina antigua
Valor de Salvamento Maq. Nueva
FEN
02/08/2014
1 de ener de 2012
Dic-12
Dic-13
Dic-14
Dic-15
-42000
-14000
-25000
-42000
-14000
-25000
-42000
-14000
-25000
-42000
-14000
-25000
-81000
32400
-48600
25000
-81000
32400
-48600
25000
-81000
32400
-48600
25000
-81000
32400
-48600
25000
-23600
20000
-3600
40000
-50000
-10000
4000
-6000
-120000
50000
-76000
-23600
-23600
42
FLUJO INCREMENTAL
1 de Enero 2012
Inversion de l maquina nueva
-120000
Valor de venta la maquina vieja
40000
Ahorro de impuestos por la perdida en la venta de la maquina
4000
vieja
Ahorro en gastos variables
Ahorros en costos fijos totales
Ahorros en costos antses de impuestos
Impuesto a la Renta
Ahorro en los costos netos de los impestos
Depreciacion maquina antigua
Depreciacion maquina nueva
Aumento en la depreciacion
Ahorro de impuesto por la depreciacion
Total Ahorros
Venta de maquina nueva
31 de Dic de 2012
18000
1000
19000
-7600
11400
-10000
-25000
15000
6000
17400
2013
18000
1000
19000
-7600
11400
-10000
-25000
15000
6000
17400
2014
18000
1000
19000
-7600
11400
-10000
-25000
15000
6000
17400
Costo de oportunidad de no recibir el valor de venta de la

maquina vieja al final del ao 2013 calcular el valor en libros a
esa fecha y determinar si hay utilidad o perdida para calcular el
ahorro de impuesto
Flujo neto de los fondos
02/08/2014
76,000.00
2015
18000
1000
19000
-7600
11400
-10000
-25000
15000
6000
17400
20000
-8200
17,400.00 17,400.00 17,400.00
29,200.00
43
CALCULO VALOR DE DESECHO Maq. AntiguaMaquina Nueva

7000
20000
Valor Activo
Valor Libros
-10000
-20000
Utilidad
-3000
0
1200
0
Impuesto
Utilidad Neta
-1800
0
10000
0
Valor Libros
8200
0
Valor de desecho
02/08/2014
44
Fin Captulo IV
02/08/2014
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Flujo de Efectivo

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IV

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