6HULH 

0DQXDO GHO
2SHUDGRU ,QWHUUXSWRUHV GH 7UDQVIHUHQFLD $XWRP WLFD
 D  DPSHULRV

&217(1,'2

VHFFLQS JLQD

,167$/$&,1                        
0RQWDMH \ &RQH[LRQHV GH /QHD           
&LUFXLWRV $X[LOLDUHV \ $UQHVHV             
&RQWDFWRV SDUD (QFHQGLGR GHO 0RWRU      
(WLTXHWD GH (QWUDGD  6DOLGD              
3UXHED )XQFLRQDO                       








6(&8(1&,$ '( 23(5$&,1           

358(%$ < 6(59,&,2                 
0DQWHQLPLHQWR 3UHYHQWLYR               
3UXHED GH 7UDQVIHUHQFLD                  
'HVFRQH[LQ GHO 3DQHO GH &RQWURO         
7UDQVIHUHQFLD 0DQXDO GH &DUJD           
/RFDOL]DFLQ \ 5HSDUDFLQ GH 3UREOHPDV    








$-867(6                               
$MXVWH GHO 5HWDUGDGRU GH 7LHPSR \ 6HQVRU   
&RPR &DPELDU XQ $MXVWH                 
',6326,7,926 '( &21752/          
(MHUFLWDGRUHV GH 3ODQWD VWDQGDUG \ RSFLRQDO
7UDQVIHUHQFLD GH &DUJD GHO 0RWRU         
&RQWUROHV GH 'HVFRQH[LQ GH &DUJD \ 5HPRWR
&DOHQWDGRU GH 7LUD&LQWD $FFHVRULR RSFLRQDO







1',&(                      FRQWUDSRUWDGD

(VWH LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD GHEH

VHU LQVWDODGR VOR SRU HOHFWULFLVWDV
DXWRUL]DGRV FRQ H[SHULHQFLD
3(/,*52 HV XVDGR HQ HVWH PDQXDO
FRPR DGYHUWHQFLD FRQWUD YROWDMHV
FDSDFHV HO FDXVDU FKRTXH HO FWULFR
FRQPRFLQ TXHPDGXUDV R OD PXHUWH
$'9(57(1&,$ HV XVDGR SDUD
DOHUWDU DO XVXDULR GH SRVLEOHV GDRV
SHUVRQDOHV

/RV LQWHUUXSWRUHV GH WUDQVIHUHQFLD DXWRP WLFD ,7$ GH 6HULH

 HVW Q FDWDORJDGRV VHJQ OD 1RUPD GH 6HJXULGDG 8/ 
GH ORV /DERUDWRULRV GH 8QGHUZULWHU SDUD ,7$V 7RGRV ORV
GLVSRVLWLYRV GH FRQWURO XVDGRV VRQ UHFRQRFLGRV FRPSRQHQWHV
SRU 8/ OR TXH DVHJXUD TXH ORV ,7$V GH 6HULH  FXPSOHQ FRQ
ORV 5HTXHULPLHQWRV GH 6HJXULGDG GH 26+$ \ VHU Q
DFHSWDEOHV SRU ORV LQVSHFWRUHV GH HOHFWULFLGDG
/RV LQWHUUXSWRUHV VRQ DGHFXDGRV SDUD DSOLFDFLRQHV GH
VLVWHPDV GH UHVHUYD \ HPHUJHQFLD (OORV FXPSOHQ FRQ ODV
H[LJHQFLDV GH SRWHQFLD GH VLVWHPDV GH HPHUJHQFLD VHJQ OD
GHILQLFLQ GHO $UWFXOR  GHO &GLJR (O FWULFR 1DFLRQDO
1(& \ 8/  $GHP V HVW Q DGHFXDGRV D ODV H[LJHQFLDV
GH ORV $UWFXORV  GH 1(& ,QVWDODFLRQHV +RVSLWDODULDV 
GH 1(& 6LVWHPDV GH 5HVHUYD ([LJLGRV /HJDOPHQWH  GH
1(& 6LVWHPDV GH 5HVHUYD 2SFLRQDOHV  GH 1)3$
,QVWDODFLRQHV +RVSLWDODULDV \  GH 1)3$ 6LVWHPDV GH
(QHUJD GH 5HVHUYD

(WLTXHWD GH 5DQJRV  *UDGRV

&DGD LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD DXWRP WLFD ,7$ FRQWLHQH
UDQJRV SDUD GHILQLU ODV FDUJDV \ OD SRWHQFLD GH UHVLVWHQFLD GH
FRUULHQWH GH FRUWRFLUFXLWRFLHUUH 3DUD YDORUHV HVSHFILFRV
FRQVXOWH OD HWLTXHWD HQ HO ,QWHUUXSWRU GH 7UDQVIHUHQFLD
$'9(57(1&,$ 1R H[FHGD ORV YDORUHV GH OD
HWLTXHWD GH UDQJRV 6REUHSDVDU OD SRWHQFLD SRGUD
FDXVDU VHULRV GDRV R OHVLRQHV SHUVRQDOHV

3ODFD GH 'DWRV
/D SODFD GH GDWRV LQFOX\H
GDWRV HVSHFILFRV SDUD
FDGD LQWHUUXSWRU GH 6HULH
 8VH HO LQWHUUXSWRU
VOR GHQWUR GH ORV OPLWHV
TXH VH LQGLFDQ HQ HVWD
SODFD GH GDWRV 8Q QPHUR
GH FDW ORJR FRQ WRGRV VXV
HOHPHQWRV H[SOLFDGRV HV
PRVWUDGR DEDMR

)ORUKDP 3DUN 1- 86$

1R XVH HVWRV YDORUHV

$

YHD OD SODFD GH GDWRV



&

JDELQHWH

LGHQWLILFD DO ,7$

SURSRUFLRQDGR

QHXWUR
%

QHXWUR GH GREOHrWLUR

&

QHXWUR GH WUDVODSR

DFFHVRULRV
RSFLRQDOHV
VL VRQ SURYHGRV

YHU DEDMR

FGLJR GH SDQHO
GH FRQWURO

SRORV  R 

 r VWDQGDUG

DPSHULRV  r 

FGLJR GH YROWDMH
YHD GHO GLDJUDPD GH DODPEUDGR

FGLJR % GH QHXWUR QR HVW

32:(5
/3

$XWRPDWLF 7UDQVIHU 6ZLWFK

IRU XVH RQ
(PHUJHQF\ RU 6WDQGE\ 6\VWHPV
&DW 1R $;&
6HU 1R 
 $ %20 
 9  +]

1PHUR GH &DW ORJR

35(&$8&,1 HV XVDGR SDUD DOHUWDU

DO XVXDULR GH SRVLEOHV GDRV DO HTXLSR

7(&+12/2*,(6

6HULHV


 +DQRYHU 5RDG )ORUKDP 3DUN 1HZ -HUVH\  86$

ZZZDVFRFRP

GLVSRQLEOH SDUD   \  DPSHULRV

 6

,QWHUUXSWRU GH 7UDQVIHUHQFLD $XWRP WLFD 7SLFR GH 6HULH   DPSHULRV

6(&&,1 

,167$/$&,1

/RV LQWHUUXSWRUHV GH WUDQVIHUHQFLD DXWRP WLFD GH 6HULH

 YLHQHQ FDEOHDGRV \ SUREDGRV GH I EULFD /D LQVWDOD
FLQ VLPSOHPHQWH UHTXLHUH GHO PRQWDMH H LQVWDODFLQ GH
ORV FDEOHV GH VHUYLFLR KLORV GH VHDOHV GH HQFHQGLGR GHO
PRWRU \ FLUFXLWRV GH FRQWURO DX[LOLDU VL VH UHTXLHUH

SODFD
DLVODQWH

5HPXHYD OD 3DOHWD GH (QYLR

SDUD  D  DPSHULRV
$EUD OD SXHUWD GH HQWUDGD \ TXLWH ORV FXDWUR WRUQLOORV GH
UHWUDVR  HQ OD IUHQWH  HQ OD UHWDJXDUGLD TXH DVHJXUDQ
HO JDELQHWH D OD SDOHWD GH PDGHUD

)XQGDFLQ GH $SR\R
SDUD  D  DPSHULRV

)LJXUD  3ODFD DLVODQWH SDUD LQWHUUXSWRUHV GH

WUDQVIHUHQFLD GH   \  DPSHULRV
(O SDQHO GH FRQWURO HVW PRQWDGR HQ OD SXHUWD GHO
JDELQHWH 8QD ULHO DGLFLRQDO HV SURSRUFLRQDGD SDUD
FLUFXLWRV FRQ DFFHVRULRV RSFLRQDOHV (VW PRQWDGD GHEDMR
GHO SDQHO GH FRQWURO HQ OD SXHUWD

/D IXQGDFLQ GH DSR\R SDUD HO JDELQHWH GHEH HVWDU D QLYHO

\ GHUHFKD 5HIL UDVH DO JU ILFR DSOLFDEOH GH JDELQHWH
LQFOXLGR FRQ OD 6HULH  SDUD WRGRV ORV GHWDOOHV GH
PRQWDMH LQFOX\HQGR HO HVSDFLR TXH DEUH OD SXHUWD

&RQH[LRQHV GH /QHD

6L OD HQWUDGD LQIHULRU GH FDEOH HV XVDGD OD IXQGDFLQ GHEH

HVWDU SUHSDUDGD SDUD TXH ODV FROLOODV GH FRQGXFWR VH XELTXHQ
FRUUHFWDPHQWH 5HIL UDVH DO JU ILFR GH JDELQHWH SDUD OD
XELFDFLQ \ UHD HVSHFLILFDGD 3URYHD FDEOH TXH GREOD
HVSDFLR \ VHSDUDFLQ D SDUWHV YLYDV GH PHWDO &XDQGR XQ
SLVR GH FRQFUHWR VH YLHUWH XVH FDEHFHURV VHSDUDGRUHV GH
FRQGXFWR GH HQFODYDPLHQWR R XQD SODQWLOOD GH PHWDO R
PDGHUD SDUD PDQWHQHU DOLQHDFLQ DSURSLDGD GH FRQGXFWR

9HD HO GLDJUDPD GH FDEOHDGR SURSRUFLRQDGR FRQ VX

6HULHV  ,7$ 7RGR FDEOHDGR VH GHEH UHDOL]DU GH
DFXHUGR FRQ HO &GLJR (O FWULFR 1DFLRQDO \ FRQ ORV
FGLJRV ORFDOHV
3(/,*52 1R KDJD QLQJXQD FRQH[LQ GH
FLUFXLWRV DX[LOLDUHV R GH OQHD DQWHV GH GHVFRQHFWDU
ORV FRQGXFWRUHV TXH VH YDQ D FRQHFWDU DO
LQWHUUXSWRU $VHJUHVH GH TXH ODV FRQH[LRQHV GH
OQHD 1RUPDO \ GH (PHUJHQFLD HVW Q HQ OD URWDFLQ
GH IDVH DSURSLDGD $GHP V SRQJD HO FRQWURO GH
HQFHQGLGR GHO PRWRJHQHUDGRU HQ OD SRVLFLQ GH
DSDJDGR 2)) $VHJUHVH GH TXH HO PRWRr
JHQHUDGRU QR HVW IXQFLRQDQGR

0RQWDMH
9HD HO JU ILFR GH JDELQHWH DSOLFDEOH SURSRUFLRQDGR FRQ HO
LQWHUUXSWRU (Q HVWH GLDJUDPD VH PXHVWUDQ WRGRV ORV
GHWDOOHV H LQVWUXFFLRQHV GH PRQWDMH 0RQWH HO LQWHUUXSWRU
GH 6HULH 
$'9(57(1&,$ 3URWHMD HO LQWHUUXSWRU
FRQWUD ORV UHVLGXRV GH FRQVWUXFFLQ \ SDUWFXODV
PHW OLFDV SDUD HYLWDU HO PDOIXQFLRQDPLHQWR R OD
GLVPLQXFLQ GH OD YLGD WLO GHO LQWHUUXSWRU

([DPLQDQGR  3UREDQGR &RQGXFWRUHV GH 3RWHQFLD

1R FRQHFWH ORV FRQGXFWRUHV GH SRWHQFLD DO LQWHUUXSWRU GH
WUDQVIHUHQFLD GH 6HULH  KDVWD TXH HVWRV VHDQ SUREDGRV
/D LQVWDODFLQ GH FDEOHV GH SRWHQFLD HQ HO FRQGXFWR
FDQDOHV GH FDEOH \ EDUUDV VXVSHQGLGDV GHO WHFKR
IUHFXHQWHPHQWH UHTXLHUH XQD IXHU]D FRQVLGHUDEOH (O
WLUDU GH ORV FDEOHV SXHGH GDDU HO DLVODPLHQWR \ DODUJDU R
URPSHU ODV KHEUDV GHO FRQGXFWRU 3RU HVWD UD]Q GHVSX V
TXH ORV FDEOHV HVW Q HQ SRVLFLQ \ DQWHV GH VHU FRQHFWDGRV
GHEHQ VHU SUREDGRV SDUD YHULILFDU TXH QR HVW Q
GHIHFWXRVRV R KDQ VLGR GDDGRV GXUDQWH OD LQVWDODFLQ 

0RQWH HO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD DXWRP WLFD

YHUWLFDOPHQWH HQ XQD HVWUXFWXUD GH VRSRUWH UJLGD 1LYHOH
WRGRV ORV SXQWRV GH PRQWDMH PHGLDQWH HO XVR GH DUDQGHODV
SODQDV GHWU V GH ORV RULILFLRV SDUD HYLWDU GHIRUPDU OD
HVWUXFWXUD GHO LQWHUUXSWRU
/RV LQWHUUXSWRUHV GH WUDQVIHUHQFLD ,7 GH  D 
DPSHULRV GHEHQ LU PRQWDGRV HQ XQD SODFD DLVODQWH
LQVWDODGD HQ OD SDUWH WUDVHUD GHO ,7 6L HO ,7 HV UHPRYLGR
GHO JDELQHWH \ OXHJR UHLQVWDODGR HVWD SODFD DLVODQWH GHEH
VHU FRORFDGD GHWU V GH ,7 9HD OD )LJXUD 

1R SDVH ORV FDEOHV SRU GHWU V GHO ,7 $JUSHORV \

H[WLHQGDORV SRU OD SDUWH GHUHFKD GHO ,7 0DQWHQJD XQD
GLVWDQFLD HO FWULFD DSURSLDGD HQWUH ODV SDUWHV PHW OLFDV
GH DOWD WHQVLQ \ ODV SDUWHV PHW OLFDV FRQHFWDGDV D WLHUUD
PLQLPR SXOJDGD  PP GH  D  DPSHULRV
 SXOJDGD  PP SRU DUULED GH  DPSHULRV

$'9(57(1&,$ $VHJUHVH GH TXH OD SODFD

DLVODQWH VH HQFXHQWUH GHWU V GH LQWHUUXSWRUHV GH
WUDQVIHUHQFLD GH   \  DPSHULRV



,167$/$&,1 FRQWLQXDFLQ
&RQQH[LQ GH %DUUD &ROHFWRUD

35(&$8&,1 7UHV VHSDUDGRUHV GH FDEOH

GHEHQ VHU ORFDOL]DGRV FRPR PXHVWUD OD ILJXUD
SDUD ,7$ GH  \  DPSHULRV

8VH FHUUDMHUD JUDGR  SDUD FRQHFWDU OD EDUUD FROHFWRUD D

SODWRV WHUPLQDOHV DSURSLDGRV VREUH HO LQWHUUXSWRU GH
WUDQVIHUHQFLD /LPSLH OD VXSHUILFLH GH ODV EDUUDV FROHFWRUDV
DQWHV GH TXH VH XQDQ 6L OD EDUUD FROHFWRUD HVW VXFLD
VXDYHPHQWH OLPSLH OD VXSHUILFLH FRQ XQ VROYHQWH QR
LQIODPDEOH (YLWH WRFDU ODV VXSHUILFLHV OLPSLDV 9HD OD
7DEOD r

VHSDUDGRUHV GH FDEOH

7DEOD  9DORUHV GH PRPHQWR WRUVLRQDO DWHVDGRU

SDUD FRQH[LRQHV DFHUURMDGDV
FHUUDMHUD *UDGR 

 PP  SXOJDGD

DSU [LPDGDPHQWH

'L PHWUR GHO FHUURMR

HQ SXOJDGDV







VHSDUDGRU GH FDEOH

)LJXUD  6HSDUDGRUHV GH FDEOH SDUD LQWHUUXSWRUHV

GH WUDQVIHUHQFLD GH  \  DPSHULRV
7UHV VHSDUDGRUHV GH FDEOH YDQ LQFOXLGRV HQ ,7$ GH  D
 DPSHULRV &XDQGR LQVWDOH ORV FDEOHV GH IXHU]D XVH ORV
VHSDUDGRUHV GH FDEOH FRPR PXHVWUD OD )LJXUD 
8ELTXH ORV VHSDUDGRUHV D XQ P [LPR D  SXOJDGD
 PP GH OD WHUPLQDO

&RQH[LQ D 7LHUUD GHO 3DQHO GH &RQWURO

(O DODPEUH GH FRQH[LQ D WLHUUD GHO SDQHO GH FRQWURO ODGR
L]TXLHUGR LQIHULRU GHEH FRQHFWDUVH DO SHUQR GH PRQWDMH DO
ODGR L]TXLHUGR LQIHULRU GHO SDQHO GH FRQWURO <D TXH HO SDQHO
GH FRQWURO HVW PRQWDGR HQ OD SXHUWD GH FHUUDPLHQWR XQD
FRUUHD FRQGXFWLYD GHEH XVDUVH HQWUH HO UHFLQWR \ OD SXHUWD
(VWD FRQH[LQ SURYHH XQD FRQH[LQ D WLHUUD DSURSLDGD TXH
QR VH FRQID HQ ODV ELVDJUDV GH OD SXHUWD

1R HV QHFHVDULR UHPRYHU ODV FXELHUWDV GH ORV ,7$ GH  D 

DPSHULRV (Q ,7 GH  \  DPSHULRV XVWHG GHEH UHPRYHU
ODV FXELHUWDV SDUD LQVWDODU ORV FDEOHV 9HD OD )LJXUD r
$VHJUHVH GH UHLQVWDODU ODV FXELHUWDV FXLGDGRVDPHQWH
,PSRUWDQWH &XDQGR
FXELHUWD
UHLQVWDOH ODV FXELHUWDV
VXSHULRU
DVHJUHVH TXH HVWDV QR
WRUQLOORV GH
PRQWDMH

&LUFXLWRV $X[LOLDUHV
&RQHFWH ORV DODPEUHV GH FLUFXLWRV DX[LOLDUHV D ODV WHUPLQDOHV
DGHFXDGDV HQ HO LQWHUUXSWRU 7HQJD FXLGDGR VREUH FXDOTXLHU
GLVSRVLWLYR GH FRQWURO TXH VHD VXPLQLVWUDGR FRQ HO ,7$
+DJD ODV FRQH[LRQHV DX[LOLDUHV QHFHVDULDV SDUD DFFHVRULRV
RSFLRQDOHV YHD OD 6HFFLQ  'LVSRVLWLYRV GH &RQWURO

LQWHUILHUHQ FRQ SDUWHV HQ

PRYLPLHQWR GHO ,7 8VH OD
SDODQFD SDUD PRYHU HO ,7
HQ DPEDV GLUHFFLRQHV
DVHJXU QGRVH TXH HVWH

FXELHUWD
LQIHULRU

0RPHQWR WRUVLRQDO
DWHVDGRU HQ OLEUDrSLH







RSHUD OLEUHPHQWH \ VLQ

LQWHUIHUHQFLD DQWHV GH

&RQWDFWRV SDUD (QFHQGLGR GHO 0RWRU

VHU FRQHFWDGR

/DV FRQH[LRQHV SDUD ORV FRQWDFWRV GH HQFHQGLGR GHO

PRWRU HVW Q ORFDOL]DGDV VREUH HO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHU
HQFLD &RQHFWH ORV DODPEUHV VHDODGRV D ODV WHUPLQDOHV
DSURSLDGDV FRPR HVW HVSHFLILFDGR HQ OD 7DEOD  \
)LJXUD r )LJXUD r \ )LJXUD r

)LJXUD  &XELHUWDV SDUD LQWHUUXSWRUHV GH

WUDQVIHUHQFD GH  \  DPSHULRV
&RQHFWH ORV FRQGXFWRUHV GH IXHQWH \ FDUJD D OD WHUPLQDO
TXH HVW FODUDPHQWH PDUFDGD 7HQJD FXLGDGR DO TXLWDU OD
DLVODFLQ GH ORV FDEOHV HYLWH KDFHU PHOODV R DURV HQ HO
FRQGXFWRU 4XLWH ORV [LGRV VXSHUILFLDOHV GH ORV FDEOHV
OLPSLDQGR FRQ XQ FHSLOOR GH DODPEUH &XDQGR XVH XQ
FRQGXFWRU GH DOXPLQLR VLJD ODV LQVWUXFFLRQHV GHO
IDEULFDQWH GHO FDEOH DSOLTXH XQ FRPSXHVWR GH MXQWDV DO
FRQGXFWRU OXHJR OLPSLH FXLGDGRVDPHQWH FRQ XQ SDR HO
H[FHVR GH FRPSXHVWR $SULHWH ORV WDORQHV GH FDEOH DO
PRPHQWR WRUVLRQDO HVSHFLILFDGR HQ OD SODFD GH UDQJRV

7DEOD  &RQH[LQ GH FRQWDFWRV GH HQFHQGLGR

&RUULHQWH
QRPLQDO GH
LQWHUUXSWRU
r
 \ 
 
r



&XDQGR
OD IXHQWH
QRUPDO IDOOD
FRQWDFWR FHUUDGR
FRQWDFWR DELHUWR
FRQWDFWR FHUUDGR
FRQWDFWR DELHUWR

7HUPLQDOHV
HQ HO LQWHUUXSWRU
GH WUDQVIHUHQFLD
76 \ 76
76 \ 76
7% \ 7%
7% \ 7%

,167$/$&,1 FRQWLQXDFLQ
DV
X
HV
R
Q

ODGR L]T GHO

LQWHUUXSWRU


\

QR VH XVD

DPSV

  

DPSHULRV

)LJXUD  (WLTXHWD GH FRQWDFWRV SDUD HQFHQGLGR GHO

PRWRU L]T \ WHUPLQDOHV SDUD ,7 GH  D  DPSHULRV

DV
X
HV
R
Q

7% EORTXH GH
WHUPLQDOHV DO
IUHQWH GHO
LQWHUUXSWRU GH
WUDQVIHUHQFLD

 \  DPSHULRV

)LJXUD  (WLTXHWD GH FRQWDFWRV SDUD HQFHQGLGR GHO

PRWRU \ WHUPLQDOHV SDUD ,7 GH  D  DPSHULRV
\ GH  \  DPSHULRV

$UQHVHV
(O LQWHUUXSWRU HV FRQHFWDGR D OD SDUWH L]TXLHUGD GHO SDQHO GH
FRQWURO SRU XQD GREOH FODYLMD HQ HO DUQHV

)LJXUD  %ORTXH GH WHUPLQDOHV SDUD HQFHQGLGR GHO

PRWRU HQ ,7 GH  D  DPSHULRV
&RQH[LQ GH GLVSRVLWLYR
SDUD GHVFRQHFWDU OD
FDUJD YHD GLDJUDPD
GH FDEOHDGR \ UHIL UDVH
D OD S JLQD r SDUD
HVFHQDV GH LQWHUUXSWRU
',3

&RQH[LQ GHO
HMHUFLWDGRU GH
SODQWD SURJUDPr
DEOH VL HV
SURYHGD UHIL UDVH
D OD S JLQD r

&RQH[LQ GH GLVSRVLWLYRV GH FRQWURO UHPRWR

UHIL UDVH DO GLDJUDPD GH FDEOHDGR \ S JLQD
r SDUD FRQILJXUDFLRQHV GHO LQWHUUXSWRU ',3
&DGD FRQWDFWR GH FRQWURO GHEH VHU
DSURSLDGR SDUD XQD  9 && GH FLUFXLWR GH
HQHUJD EDMR

)LJXUD  (WLTXHWD GH (QWUDGD  6DOLGD SDUD HO 3DQHO GH &RQWURO



SDUD XVR QLFR

GH OD I EULFD

,167$/$&,1 FRQWLQXDFLQ
3UXHED )XQFLRQDO
SDODQFD

*LUH HQ FRQWUD GH ODV PDQHFLOODV

GHO UHORM SDUD HPHUJHQFLD
*LUH HQ HO VHQWLGR GH ODV
PDQHFLOODV GHO UHORM
VXMHWH

SDUD QRUPDO

OD SDODQFD

SDODQFD

ILUPHPHQWH
FRORTXH OD
SDODQFD HQ
OD FDYLGDG

GHVOLFH HO DQLOOR

SDODQFD
)LJXUD 
 D  DPSHULRV

VREUH HO HMH

)LJXUD 
 D  DPSHULRV

)LJXUD 
 \  DPSHULRV

)LJXUD 
 D  DPSHULRV

/D 3UXHED )XQFLRQDO FRQVLVWH GH WUHV FKHTXHRV RSHUDFLQ

PDQXDO FKHTXHR GHO YROWDMH \ RSHUDFLQ HO FWULFD
35(&$8&,1 /OHYH D FDER HVWRV
FKHTXHRV HQ HO PLVPR RUGHQ PRVWUDGR SDUD
HYLWDU GDRV DO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD

SDODQFD

/HD ODV LQVWUXFFLRQHV HQ HO GLDJUDPD GH FRQH[LRQHV \ HQ

ODV HWLTXHWDV SUHVHQWHV HQ HO ,7$ /HD ODV FDUDFWHUVWLFDV
GHO FRQWURO SURYHGDV \ H[DPLQH VX RSHUDFLQ DQWHV GH
SURFHGHU

 r 2SHUDFLQ 0DQXDO
8QD SDODQFD SDUD RSHUDFLQ PDQXDO UHPRYLEOH GH  D
 DPSHULRV HV LQFOXGD HQ HO ,7 SDUD SURSVLWRV GH
PDLQWHQLPLHQWR /D RSHUDFLQ PDQXDO GHO LQWHUUXSWRU
GHEH VHU UHDOL]DGD DQWHV GH VHU HQHUJL]DGR RSHUDFLQ
HO FWULFD

)LJXUD   \  DPSHULRV

 \  DPSHULRV
9HD OD )LJXUD 
&RORTXH OD SDODQFD HQ HO KXHFR XELFDGR HQ HO
FRQWUDSHVR

3(/,*52 1R RSHUH PDQXDOPHQWH HO

LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD D QR VHU TXH ODV
IXHQWHV HVW Q GHVFRQHFWDGDV $EUD ORV
LQWHUUXSWRUHV SULQFLSDOHV GH QRUPDO \
HPHUJHQFLD \ GHVFRQHFWH OD FDUJD


6HOHFFLRQH HO DPSHUDMH DSURSLDGR SDUD HO LQWHUUXSWRU

DUULED \ VLJD ODV LQVWUXFFLRQHV SDUD LQVWDODU OD SDODQFD
 D  DPSHULRV
9HD OD )LJXUD 
6XMHWH OD SDODQFD PDQXDO HQ OD SDUWH L]TXLHUGD GH
OD XQLGDG \ JUHOD FRQ HO SXOJDU \ ORV GHGRV
 D  DPSHULRV
9HD OD )LJXUD 
&RORTXH OD SDODQFD HQ OD FDYLGDG UHVSHFWLYD HQ OD
SDUWH L]TXLHUGD GHO RSHUDGRU



0XHYD OD SDODQFD FRPR VH YH HQ OD ILJXUD SDUD RSHUDU

PDQXDOPHQWH HO ,7 (O LQWHUUXSWRU GHEH PRYHUVH
VXDYHPHQWH VLQ QLQJXQD IULFFLQ 6L QR HV DV
YHULILTXH TXH QR KD\D GDRV FDXVDGRV GXUDQWH HO
HQYR R FXDOTXLHU FRVD TXH DIHFWH HO PRYLPLHQWR



'HYXHOYD HO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD D OD SRVLFLQ

1RUPDO 1 5HPXHYD OD SDODQFD VL HV UHPRYLEOH \
JXDUGH OD SDODQFD HQ HO OXJDU GHVWLQDGR HQ HO
LQWHUUXSWRU

 r ,QVSHFFLQ GH 9ROWDMH
3ULPHUR LQVSHFFLRQH OD SODFD GH GDWRV SDUD VDEHU HO
YROWDMH GH FRQWURO GHO LQWHUUXSWRU (VWH GHEH VHU HO PLVPR
YROWDMH GH FRQWURO GH DPEDV IXHQWHV GH HQHUJD

 \  DPSHULRV

9HD OD )LJXUD 
&RORTXH OD SDODQFD HQ HO KXHFR XELFDGR HQ HO
FRQWUDSHVR

35(&$87,21 9HULILTXH TXH ORV DOLPHQWDGRUHV

KD\DQ VLGR FRQHFWDGRV D OD WHUPLQDO FRUUHFWD

 D  DPSHULRV

9HD OD )LJXUD 
,QVWDOOH HO DQLOOR \ OD SDODQFD PRQWDGRV HQ HO PDUFR
DO ILQDO GHO HMH &RORTXH OD SDODQFD ILUPHPHQWH HQ HO
KXHFR ODWHUDO GHO DQLOOR 9HD OD LQGLFDFLQ GH FHUUDGR
&/26(' \ DELHUWR 23(1 FHUFD GH ORV FRQWDFWRV
GH 1RUPDO \ (PHUJHQFLD

3(/,*52 (Q ORV VLJXLHQWHV SDVRV VHD

H[WUHPDGDPHQWH FXLGDGRVR FXDQGR XVH XQ
PHGLGRU SDUD PHGLU YROWDMHV 1R WRTXH ODV
WHUPLQDOHV GH HQHUJD GHELGR D TXH HVWR SXHGH
FDXVDU FKRTXH HO FWULFR TXHPDGXUDV R OD PXHUWH


,167$/$&,1 FRQWLQXDFLQ


&LHUUH HO LQWHUUXSWRU SULQFLSDO FE GH OD IXHQWH QRUPDO



8VH XQ YROWPHWUR SUHFLVR SDUD FKHTXHDU ORV YROWDMHV

GH IDVH D IDVH \ GH IDVH D QHXWUR SUHVHQWH HQ ODV
WHUPLQDOHV GH OD IXHQWH QRUPDO GHO LQWHUUXSWRU



&LHUUH HO LQWHUUXSWRU SULQFLSDO FE GH OD IXHQWH GH

HPHUJHQFLD 6L HV QHFHVDULR DUUDQTXH HO JHQHUDGRU



8VH XQ YROWPHWUR SUHFLVR SDUD FKHTXHDU ORV YROWDMHV GH

IDVH D IDVH \ GH IDVH D QHXWUR SUHVHQWH HQ ODV WHUPLQDOHV
GH OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD GHO LQWHUUXSWRU

6L HV QHFHVDULR DMXVWH HO UHJXODGRU GH YROWDMH HQ HO

JHQHUDGRU VHJQ ODV UHFRPHQGDFLRQHV GHO IDEULFDQWH (O
,7$ UHVSRQGHU VOR DO YROWDMH QRPLQDO HVSHFLILFDGR HQ OD
SODFD GH GDWRV



&KHTXH OD URWDFLQ GH IDVH GHEH VHU OD PLVPD TXH OD

GH OD IXHQWH QRUPDO
$SDJXH HO PRWRrJHQHUDGRU (QWRQFHV SRQJD HO
LQWHUUXSWRU VHOHFWRU GH FRQWURO GH HQFHQGLGR GHO
HTXLSR JHQHUDGRU HQ OD SRVLFLQ DXWRP WLFD



&LHUUH OD SXHUWD GHO JDELQHWH \ DSULHWH ORV WRUQLOORV

)XHQWH 'LVSRQLEOH

ODV OXFHV PXHVWUDQ OD SRVLFLQ GHO

LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD

ODV OXFHV PXHVWUDQ ODV IXHQWHV

GH HQHUJD GLVSRQLEOHV
OX] LQGLFDGRUD GHO
HMHUFLWDGRU LQFRUSRUDGR
GH SODQWD

&DUJD

SUHQGH \ DSDJD U SLGD

&RQHFWDGD D

PHQWH FXDQGR HO ERWQ

HV RSULPLGR SDUD

1RUPDO

SURJUDPDFLQ

(PHUJHQFLD

SHUPDQHFH SUHQGLGR
FXDQGR VH VXHOWD HO
ERWQ SURJUDPDGR
SUHQGH \ DSDJD OHQWD
PHQWH GXUDQWH ORV 
PLQXWRV TXH OD SODQWD
HVW

VLHQGR HMHUFLWDGD
9HD OD S JLQD r SDUD

2SULPD SDUD DUUDQFDU

2SULPD SDUD FDQFHODU

2SULPD SDUD

HO PRWRrJHQHUDGRU \

HO UHWDUGR GH WLHPSR

HMHUFLWDU HO

WUDQVIHULU OD FDUJD D OD

H[FHSWR HO WLHPSR GH

JHQHUDGRU SRU 

SODQWD GH HPHUJHQFLD

HQIULDPLHQWR GH OD

PLQXWRV LQPHGLDWDPHQWH \

0DQWHQJD SRU  VHJXQGRV

SODQWD

GHVSX V FDGD VHPDQD D OD PLVPD KRUD PDQWHQJD SRU  VHJXQGRV

P V LQVWUXFFLQHV

)LJXUD r /D PHPEUDQD GH FRQWURO FRQ HPSDTXH

FRQHFWDGD D (PHUJHQFLD /RDG &RQQHFWHG 7R
(PHUJHQF\ GHEH HVWDU HQFHQGLGD OD OX] GH FDUJD
FRQHFWDGD D OD IXHQWH 1RUPDO /RDG &RQQHFWHG 7R
1RUPDO GHEH HVWDU DSDJDGD

 r 2SHUDFLQ (O FWULFD
(VWH SURFHGLPLHQWR YHULILFD OD RSHUDFLQ HO FWULFD GHO
,7$ GH 6HULH  3RQJD HO FRQWURO GH HQFHQGLGR GHO
PRWRU HQ SRVLFLQ DXWRP WLFD
$'9(57(1&,$ 3ULPHUR GHEH FHUUDU OD
SXHUWD GHO JDELQHWH



(O ,7 RSHUD GH UHJUHVR D OD SRVLFLQ QRUPDO GHVSX V

TXH RSHUH HO UHWDUGDGRU GH UHWUDQVIHUHQFLD D QRUPDO
KDVWD  PLQXWRV 3DUD UHWUDQVIHUHQFLD LQPHGLDWD
RSULPD HO ERWQ %\SDVV 7LPH 'HOD\ SDUD FDQFHODU HO
UHWDUGR GH WLHPSR /D OX] GH FDUJD FRQHFWDGD D IXHQWH
1RUPDO /RDG &RQQHFWHG 7R 1RUPDO GHEH HVWDU
HQFHQGLGD OD OX] GH FDUJD FRQHFWDGD D (PHUJHQFLD
/RDG &RQQHFWHG 7R (PHUJHQF\ GHEH HVWDU DSDJDGD



(O UHWDUGR SDUD HQIULDGR GHO PRWRrJHQHUDGRU SHU

PLWH TXH HO PRWRU WUDEDMH VLQ FDUJD SRU XQ FLHUWR
SHULRGR GH HQIULDPLHQWR  PLQXWRV

3UXHED GHO ,QWHUUXSWRU GH 7UDQVIHUHQFLD

127$ /D IXHQWH 1RUPDO GHEH HVWDU GLVSRQLEOH
\ OD SODQWD GH OD IXHQWH GH (PHUJHQFLD GHEH HVWDU
OLVWD SDUD VHU DUUDQFDGD HQ HVWH SURFHGLPLHQWR




2SULPD \ PDQWHQJD HO ERWQ GH SUXHED GH

WUDQVIHUHQFLD PRQWDGR HQ OD SXHUWD 7UDQVIHU 6ZLWFK
7HVW KDVWD TXH HO PRWRU HQFLHQGD \ FRUUD (VWR GHEH
VXFHGHU HQ  VHJXQGRV /D OX] TXH LQGLFD TXH OD
IXHQWH GH (PHUJHQFLD HVW GLVSRQLEOH (PHUJHQF\
6RXUFH $YDLODEOH GHEH HVWDU HQFHQGLGD

(VWR FRPSOHWD OD SUXHED IXQFLRQDO GHO ,7$ GH OD 6HULH 

(O FRQWURO GH HQFHQGLGR GHO PRWRrJHQHUDGRU GHEH
TXHGDU HQ OD SRVLFLQ DXWRP WLFD

(O LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD ,7 FDPELD D OD

SRVLFLQ GH HPHUJHQFLD 6L HO UHWDUGR GH WLHPSR GH
WUDQVIHUHQFLD D OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD HV XWLOL]DGR
OD WUDQVIHUHQFLD RFXUULU GHVSX V GH XQ WLHPSR GH
UHWDUGR KDVWD  PLQXWRV 3DUD WUDQVIHUHQFLD
LQPHGLDWD RSULPD HO ERWQ %\SDVV 7LPH 'HOD\ SDUD
FDQFHODU HO UHWDUGR GH WLHPSR /D OX] GH FDUJD

127$ 6L GHO GLVSRVLWLYR GH WUDQVIHUHQFLD HQ IDVH SDUD

FDUJD LQGXFWLYD HV DFWLYDGR SXHGH TXH OD WUDQVIHUHQFLD QR
RFXUUD LQPHGLDWDPHQWH GHVSX V GHO UHWDUGR GH WLHPSR /D
WUDQVIHUHQFLD VROR RFXUULU XQD YH] TXH HO YROWDMH UHVLGXDO GH
OD FDUJD LQGXFWLYD HVW HQ IDVH FRQ OD IXHQWH GH HQHUJD


6(&&,1  r 6(&8(1&,$ '( 23(5$&,1

9HD OD 6HFFLQ  SDUD DFWLYDFLQ GH IXQFLRQHV DGLFLRQDOHV GH
FRQWURO LQFOXGDV HQ HO SDQHO GH FRQWURO 9HD HO GLDJUDPD GH
FRQH[LRQDGR ,GHQWLILTXH ORV GLVSRVLWLYRV GH FRQWURO SURSRUr
FLRQDGR FRQ HO ,7$ \ H[DPLQH VX RSHUDFLQ
7UDQVIHUHQFLD D OD )XHQWH GH (PHUJHQFLD
/D VHFXHQFLD SDUD WUDQVIHULU FDUJD D OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD VH
LQLFLD DXWRP WLFDPHQWH FXDQGR OD IXHQWH GH YROWDMH QRUPDO
IDOOD SRU DEDMR GH HO SXQWR SUHHVWDEOHFLGR GH EDMR YROWDMH
LQDFWLYDFLQrGURSRXW R FXDQGR HO ERWQ GH WUDQVIHUHQFLD GH
SUXHED 75$16)(5 6:,7&+ 7(67 HV RSULPLGR 8QD
FRQGLFLQ GH EDMR YROWDMH VREUH FXDOTXLHUD GH ODV IDVHV GH OD
IXHQWH QRUPDO HV GHWHFWDGD SRU HO VHQVRU
&XDQGR OD IXHQWH GH YROWDMH QRUPDO IDOOD R HO LQWHUUXSWRU GH
SUXHED GH WUDQVIHUHQFLD 75$16)(5 6:,7&+ 7(67 HV
RSULPLGR HO UHOHYDGRU GH IXHQWH GH HPHUJHQFLD 6( VH
GHVHQHUJL]D \ HO UHOHYDGRU GH IXHQWH QRUPDO 15 LQLFLD VX
FLFOR GH WLHPSR  R  VHJXQGRV UHWDUGR GH DXVHQFLD
PRPHQW QHD GH OD IXHQWH 1RUPDO (O UHOHYDGRU 15 HV
SURYHLGR FRQ XQ UHWDUGDGRU GH WLHPSR SRU DEDMR GHO VHQVRU GH
EDMR YROWDMH SDUD VREUH OOHYDU FDGDV GH WHQVLQ PRPHQW QHDV
\ SUHYHQLU PROHVWRV HQFHQGLGRV GHO PRWRrJHQHUDGRU 6L HO
YROWDMH GH OD IXHQWH QRUPDO UHJUHVD SRU DUULED GHO YROWDMH
VHOHFFLRQDGR SDUD EDMR YROWDMH DQWHV GH TXH HO UHOHYDGRU GH
UHWDUGR GH WLHPSR ILQDOLFH VX FLFOR HVWH HV UHJUHVDGR D FHUR \ HO
UHOHYDGRU 6( HV HQHUJL]DGR
6L OD IXHQWH GH YROWDMH QRUPDO QR UHJUHVD SRU DUULED GHO YROWDMH
VHOHFFLRQDGR SDUD EDMR YROWDMH DQWHV GH TXH HO FLFOR GHO
UHOHYDGRU GH WLHPSR WHUPLQH HO UHOHYDGRU 15 VH GHVHQHUJL]D \
PDQGD OD VHDO DO PRWRU GH HQFHQGLGR GHO JHQHUDGRU SDUD TXH
DUUDQTXH $O PLVPR WLHPSR XQ VHQVRU GH YROWDMH \ IUHFXHQFLD
HPSLH]D D PRQLWRUHDU OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD (O VHQVRU
DFHSWDU D OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD VOR FXDQGR DPERV YROWDMH
\ IUHFXHQFLD DOFDQ]DQ ORV YDORUHV SUHHVWDEOHFLGRV GH
DFWLYDFLQ 8VXDOPHQWH GHVSX V GH  VHJXQGRV WUDQVFXUULGRV
GH TXH VH OOHJD DO YDORU HVWDEOHFLGR SDUD EDMR YROWDMH
LQDFWLYDFLQ HQ HO UHOHYDGRU 15 VH DFHSWD OD LQIRUPDFLQ
SRU SDUWH GHO VHQVRU (VWH HVSDFLR GH WLHPSR RFXUUH GHELGR D
TXH HO PRWRU GHEH DUUDQFDU LQLFLDU \ FRUUHU KDVWD DOFDQ]DU ORV
SXQWRV HVWDEOHFLGRV GHO YROWDMH \ IUHFXHQFLD HV SRU HVWD UD]Q
TXH VL HO ERWQ LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD 75$16)(5
6:,7&+ 7(67 HV RSULPLGR HQ HO PRGR GH SUXHED HVWH GHEH
HVWDU VXMHWR SRU  VHJXQGRV 6L OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD HVW
GLVSRQLEOH LQPHGLDWDPHQWH HO VHQVRU SXHGH DFHSWDUOR WDQ
SURQWR FRPR HO UHOHYDGRU 15 VH DSDJXH
&XDQGR OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD HV DFHSWDGD SRU HO VHQVRU HO
UHOHYDGRU (5 LQLFLD VX FLFOR GH WLHPSR UHWDUGR GH
WUDQVIHUHQFLD D HPHUJHQFLD (O UHOHYDGRU (5 HVW SURYHLGR
FRQ XQ UHWDUGDGRU GH WLHPSR DMXVWDEOH GH  D  PLQXWRV
VREUH HO YROWDMH HVWDEOHFLGR SDUD UHWDUGDU OD WUDQVIHUHQFLD GH
FDUJD D OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD VL HVWR VH GHVHD 3DUD
WUDQVIHUHQFLD LQPHGLDWD RSULPD HO ERWQ %<3$66 7,0(
'(/$< SDUD FDQFHODU HO UHWDUGR GH WLHPSR



&RQ HO UHOHYDGRU (5 HQHUJL]DGR OD ERELQD GHO LQWHUUXSWRU GH

WUDQVIHUHQFLD HV HQHUJL]DGD \ WRGRV ORV FRQWDFWRV GH
LQWHUUXSWRUHV SULQFLSDOHV DX[LOLDUHV \ FRQWUROHV FDPELDQ D
OD SRVLFLQ FRQWUDULD (O LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD HVW
DKRUD FRQHFWDQGR OD FDUJD HQ OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD
(O ,7$ SHUPDQHFHU HQ OD SRVLFLQ GH HPHUJHQFLD KDVWD TXH OD
IXHQWH QRUPDO VHD UHHVWDEOHFLGD 6L HO ERWQ GH SUXHED GH
WUDQVIHUHQFLD 75$16)(5 6:,7&+ 7(67 HV XVDGR HO ,7$
SHUPDQHFHU HQ HPHUJHQFLD KDVWD TXH HO UHWDUGR SDUD
UHWUDQVIHUHQFLD D 1RUPDO HVWH IXHUD
5HWUDQVIHUHQFLD D OD )XHQWH 1RUPDO
/D VHFXHQFLD SDUD UHWUDQVIHULU OD FDUJD D OD IXHQWH QRUPDO
DXWRP WLFDPHQWH HPSLH]D FXDQGR HO VHQVRU GH YROWDMH GHWHFWD
UHVWDXUDFLQ GH OD IXHQWH QRUPDO (O QLYHO GH YROWDMH GHEH
VXELU VREUH HO YDORU HVWDEOHFLGR DFWLYDFLQ SDUD
UHHVWDEOHFLPLHQWR GH YROWDMH VREUH WRGDV ODV IDVHV DQWHV TXH HO
VHQVRU DFHSWH OD IXHQWH QRUPDO
&XDQGR OD IXHQWH QRUPDO HV DFHSWDGD SRU HO VHQVRU HO
UHOHYDGRU 6( HPSLH]D VX FLFOR GH WLHPSR UHWDUGR SDUD
UHWUDQVIHUHQFLD D QRUPDO 3DUD UHWUDQVIHUHQFLD LQPHGLDWD
RSULPD HO ERWQ %<3$66 7,0( '(/$< SDUD FDQFHODU HO
UHWDUGR (O UHOHYDGRU 6( HV SURSRUFLRQDGR FRQ XQ UHWDUGDGRU
GH WLHPSR VREUH HO YDORU GH DFHSWDFLQ GH YROWDMH SDUD UHWUD]DU
OD UHWUDQVIHUHQFLD LQPHGLDWD GH FDUJD D OD IXHQWH QRUPDO (O
UHWUD]R DVHJXUD TXH OD IXHQWH QRUPDO VH KD HVWDELOL]DGR DQWHV
GH OD UHFRQH[LQ GH FDUJDV YLWDOHV 6L OD IXHQWH QRUPDO GH
YROWDMH FDH SRU DEDMR GHO YDORU HVWDEOHFLGR SDUD EDMR YROWDMH
DQWHV TXH HO UHWDUGDGRU GH WLHPSR WHUPLQH HO FLFOR GH WLHPSR
HVWH HV UHHVWDEOHFLGR D FHUR 6L OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD IDOOD
GXUDQWH HO FLFOR GH WLHPSR HO UHOHYDGRU (5 VH GHVFRQHFWD \ OD
FDUJD HV LQPHGLDWDPHQWH UHWUDQVIHULGD D OD IXHQWH QRUPDO VL
HVWD IXHQWH HV DFHSWDEOH
(O UHOHYDGRU 6( VH HQHUJL]D \ HO UHOHYDGRU (5 HV
GHVHQHUJL]DGR /D ERELQD GHO ,7$ HV HQHUJL]DGD HO
LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD RSHUD \ WRGRV ORV FRQWDFWRV
SULQFLSDOHV DX[LOLDUHV \ FRQWURO LQYLHUWHQ VX SRVLFLQ (O ,7$
HVW DKRUD FRQHFWDQGR OD FDUJD D OD IXHQWH QRUPDO GH QXHYR
+HFKD OD WUDQVIHUHQFLD D OD IXHQWH QRUPDO HO UHOHYDGRU 15
LQLFLD VX FLFOR GH WLHPSR GH UHWDUGR SDUD HQIULDPHQWR GHO
PRWRrJHQHUDGRU (O UHOHYDGRU 15 HVW SURYHGR FRQ XQ
UHWDUGDGRU GH WLHPSR VREUH HO YROWDMH GH UHHVWDEOHFLPLHQWR
SDUD PDQWHQHU HO PRWRU FRUULHQGR SRU XQ SHULRGR GH
HQIULDPLHQWR  PLQXWRV
(O UHOHYDGRU 15 VH HQHUJL]D GHVSX V TXH HO UHWDUGDGRU GH
WLHPSR RSHUD \ ODV VHDOHV GHO JHQHUDGRU HVW Q IXHUD WRGRV ORV
FLUFXLWRV VRQ UHHVWDEOHFLGRV D VX SRVLFLQ QRUPDO SDUD
FXDOTXLHU IDOOD IXWXUD GH OD IXHQWH QRUPDO
127$ $FWLYDFLQ GH ORV GLVSRVLWLYRV GH FRQWURO PRVWUDGRV
HQ OD 6HFFLQ  DOWHUDQ OD VHFXHQFLD GH RSHUDFLQ H
LQWURGXFHQ UHWDUGRV DGLFLRQDOHV GH WLHPSR GXUDQWH
RSHUDFLRQHV GH WUDQVIHUHQFLD

6(&&,1  r 358(%$6 < 6(59,&,2

0$17(1,0,(172 35(9(17,92

'(6&21(;,1 '(/ 3$1(/ '( &21752/

8Q FXLGDGR UD]RQDEOH HQ HO PDQWHQLPLHQWR SUHYHQWLYR

DVHJXUDU DOWD FRQILDELOLGDG \ ODUJD YLGD SDUD HO ,7$

/RV FRQWDFWRV GH GHVFRQH[LQ GHO DUQHV VRQ VOR SDUD

SURSVLWRV GH PDQWHQLPLHQWR \ QR WLHQHQ SRUTXH HVWDU
GHVFRQHFWDGRV 6L HO SDQHO GH FRQWURO GHEH VHU DLVODGR VLJD ORV
VLJXLHQWHV SDVRV

2SHUH HO LQWHUUXSWRU DO PHQRV XQD YH] DO PHV 5HDOLFH ORV

VLJXLHQWHV FXDWUR SDVRV SDUD SUREDU OD RSHUDFLQ HO FWULFD
(VWD HV XQD SUXHED FRQ WUDQVIHUHQFLD GH FDUJD

3UHVV IRU  6HFRQGV

'HVFRQH[LQ GH ORV FRQWDFWRV

$'9(57(1&,$ 1R GHVFRQHFWH HO SDQHO GH
FRQWURO KDVWD TXH ORV SDVRV GH D R E VHDQ
FRPSOHWDGRV
 2EVHUYH OD SRVLFLQ GHO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD
D 6L HO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD HVW HQ SRVLFLQ QRUPDO
FRORTXH HO FRQWURO GH HQFHQGLGR GHO PRWRU GH DUUDQTXH HQ
OD SRVLFLQ GH DSDJDGR 'HVSX V DEUD HO LQWHUUXSWRU
EUHDNHU GH OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD
E 6L HO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD HVW HQ SRVLFLQ GH
HPHUJHQFLD DEUD HO LQWHUUXSWRU EUHDNHU GH OD IXHQWH
QRUPDO &RORTXH HO FRQWURO GH HQFHQGLGR GHO PRWRU GH
DUUDQTXH HQ SRVLFLQ GH SUXHED R DUUDQTXH

3UHVV XQWLO OLJKW )/$6+(6

3UXHED GH 7UDQVIHUHQFLD

 6HSDUH ODV FODYLMDV GH GHVFRQH[LQ U SLGD DSUHWDQGR ORV

SLFDSRUWHV 1R KDOH ORV DODPEUHV GHO DUQHV

 2SULPD \ PDQWHQJD HO ERWQ GH SUXHED GH

WUDQVIHUHQFLD 75$16)(5 6:,7&+ 7(67 KDVWD TXH HO
PRWRU DUUDQTXH \ FRUUD (VWR GHEH VXFHGHU GHQWUR GH
 VHJXQGRV

 0DUTXH UHPXHYD \ HQFLQWH ORV DODPEUHV VHDODGRV

FRQHFWDGRV D ORV WHUPLQDOHV GH DUUDQTXH GHO PRWRU YHD OD
7DEOD % HQ OD S JLQD r

 (O ,7$ RSHUDU HQ OD SRVLFLQ GH HPHUJHQFLD 6L HO

UHWDUGDGRU GH WLHPSR SDUD WUDQVIHUHQFLD D
HPHUJHQFLD HV XWLOL]DGR OD WUDQVIHUHQFLD RFXUULU
GHVSX V GH XQ SHULRGR GH WLHPSR KDVWD 
PLQXWRV 3DUD WUDQVIHUHQFLD LQPHGLDWD RSULPD HO
ERWQ SDUD FDQFHODU HO UHWDUGR GH WLHPSR %<3$66
7,0( '(/$<

5HFRQH[LQ GH FRQWDFWRV
$'9(57(1&,$ 1R UHFRQHFWH HO SDQHO GH
FRQWURO KDVWD TXH ORV SDVRV D E \  DEDMR HVW Q
FRPSOHWDGRV
 2EVHUYH OD SRVLFLQ GHO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD
D 6L HO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD HVW HQ SRVLFLQ QRUPDO
DVHJUHFH TXH HO FRQWURO GHO PRWRU GH DUUDQTXH HVW
WRGDYD HQ SRVLFLQ DSDJDGD (O LQWHUUXSWRU EUHDNHU GH
OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD GHEH HVWDU WRGDYD DELHUWR
E 6L HO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD HVW HQ SRVLFLQ GH
HPHUJHQFLD HO LQWHUUXSWRU EUHDNHU GH OD IXHQWH QRUPDO
GHEH HVWDU WRGDYD DELHUWR
 5HFRQHFWH ORV FDEOHV GH VHDO FRQHFWDGRV D ORV WHUPLQDOHV
GH HQFHQGLGR GHO PRWRU VREUH HO LQWHUUXSWRU GH
WUDQVIHUHQFLD 9HD OD S JLQD r

 (O LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD RSHUDU GH UHJUHVR D

OD SRVLFLQ QRUPDO GHVSX V GHO UHWDUGDGRU GH
UHWUDQVIHUHQFLD D QRUPDO KDVWD  PLQXWRV 3DUD
UHWUDQVIHUHQFLD LQPHGLDWD RSULPD HO ERWQ SDUD
FDQFHODU HO UHWDUGR GH WLHPSR %<3$66 7,0( '(/$<
 (VWH UHWDUGR RSHUD OD SODQWD VLQ FDUJD SRU XQ SHULRGR
GH HQIULDPLHQWR GH  PLQXWRV
/LPSLH H LQVSHFFLRQH HO LQWHUUXSWRU XQD YH] DO DR 'HVHQHUJL]H
WRGDV ODV IXHQWHV HQWRQFHV FHSLOOH \ DVSLUH OD DFXPXODFLQ GH
SROYR 5HWLUH ORV VHSDUDGRUHV DLVODQWHV GHO LQWHUUXSWRU GH
WUDQVIHUHQFLD \ YHD OD FRQGLFLQ GH ORV FRQWDFWRV 5HHPSODFH ORV
FRQWDFWRV FXDQGR HVW Q SLFDGRV R GHVJDVWDGRV HQ H[FHVR
5HLQVWDOH ORV VHSDUDGRUHV DLVODQWHV FRQ FXLGDGR

 /DV FODYLMDV GHO DUQHV VH FRQHFWDQ GH XQD VROD IRUPD &RQ

FXLGDGR DOLQLH OD FODYLMD FRQ HO FDVTXLOOR \ SUHVLRQH KDVWD
TXH ORV GRV VHJXURV FLHUUHQ

0DQWHQJD HO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD OXEULFDGR (O

LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD KD VLGR DSURSLDGDPHQWH
OXEULFDGR EDMR FRQGLFLRQHV QRUPDOHV GH RSHUDFLQ QR
QHFHVLWD OXEULFDFLQ DGLFLRQDO $DGD HO OXEULFDQWH GH I EULFD
VL HO LQWHUUXSWRU HV VRPHWLGR D SROYR VHYHUR R FRQGLFLRQHV
DQRUPDOHV GH RSHUDFLQ 5HOXEULTXH HO RSHUDGRU VL OD ERELQD
GHO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD HV UHHPSOD]DGD 2UGHQH HO
NLW GH OXEULFDFLQ 
3DUWHV GH UHHPSOD]R /DV SDUWHV SDUD UHHPSOD]R HVW Q
GLVSRQLEOHV HQ IRUPD GH NLWV &XDQGR RUGHQH SDUWHV GH
UHHPSOD]R SRQJD HQ OD RUGHQ HO QPHUR GH VHULH \ FDW ORJR GHO
LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD HO FXDO HVW HQ OD SODFD GH GDWRV
&RQWDFWH D VX UHSUHVHQWDQWH ORFDO DXWRUL]DGR



 5HHVWDEOH]FD OD IXHQWH FRQWUDULD FRPR VLJXH

D 6L HO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD HVW HQ OD SRVLFLQ
QRUPDO FRORTXH HO FRQWURO GH HQFHQGLGR GHO PRWRU GH
DUUDQTXH HQ OD SRVLFLQ DXWRP WLFD (QWRQFHV FLHUUH HO
LQWHUUXSWRU EUHDNHU GH OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD
E 6L HO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD HVW HQ OD SRVLFLQ GH
HPHUJHQFLD FLHUUH HO LQWHUUXSWRU EUHDNHU GH OD IXHQWH
QRUPDO /D FDUJD VHU UHWUDQVIHULGD DXWRP WLFDPHQWH D
OD IXHQWH QRUPDO GHVSX V GHO UHWDUGR GH WLHPSR TXH
HIHFWD OD UHWUDQVIHUHQFLD D QRUPDO 3DUD XQD
UHWUDQVIHUHQFLD LQPHGLDWD RSULPD HO ERWQ SDUD
FDQFHODU HO UHWDUGR GH WLHPSR %<3$66 7,0( '(/$<
&RORTXH HO FRQWURO GH HQFHQGLGR GHO PRWRU GH
HQFHQGLGR HQ OD SRVLFLQ DXWRP WLFD

358(%$6 < 6(59,&,2 FRQWLQXDFLQ

75$16)(5(1&,$ 0$18$/ '( &$5*$

GH HPHUJHQFLD

(VWH SURFHGLPLHQWR WUDQVIHULU PDQXDOPHQWH OD FDUJD VL HO

SDQHO GH FRQWURO HVW GHVFRQHFWDGR

 8VH OD SDODQFD PDQXDO SDUD RSHUDU PDQXDOPHQWH HO

LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD D OD IXHQWH RSXHVWD
5HPXHYD OD SDODQFD VL HV UHPRYLEOH S JLQD r

$'9(57(1&,$ 1R RSHUH PDQXDOPHQWH HO

LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD KDVWD TXH DPEDV
IXHQWHV HVW Q GHVFRQHFWDGDV

 6L HO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD HVW HQ OD SRVLFLQ GH

HPHUJHQFLD PDQXDOPHQWH HQFLHQGD HO PRWRrJHQHUDGRU \
HQWRQFHV FLHUUH HO LQWHUUXSWRU EUHDNHU GH OD IXHQWH GH
HPHUJHQFLD

 $EUD ORV LQWHUUXSWRUHV EUHDNHUV GH ODV IXHQWHV QRUPDO \

/2&$/,=$1'2 352%/(0$6
2EVHUYH FXDOTXLHU GLVSRVLWLYR DFWLYDGR R LQFRUSRUDGR HQ HO
,7$ \ H[DPLQH VX RSHUDFLQ 9HD OD 6HFFLQ  'LVSRVLWLYRV GH
&RQWURO

$'9(57(1&,$ 3URFHGD FRQ FXLGDGR (O

LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD HVW HQHUJL]DGR

7DEOD  /RFDOL]DQGR 3UREOHPDV

352%/(0$

(O HTXLSR JHQHUDGRU QR
HQFLHQGH FXDQGR HO ERWQ GH
WUDQVIHUHQFLD PRQWDGR HQ OD
SXHUWD 75$16)(5 6:,7&+
7(67 HV RSULPLGR \
PDQWHQLGR SRU  VHJXQGRV
R FXDQGR OD IXHQWH QRUPDO
IDOOD
(O LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD
DXWRP WLFD ,7$ QR WUDQVILHUH
OD FDUJD D OD IXHQWH GH
HPHUJHQFLD GHVSX V TXH HO
HTXLSR JHQHUDGRU DUUDQFD
(O LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD
DXWRP WLFD QR UHWUDQVILHUH OD
FDUJD D OD IXHQWH QRUPDO GH
UHJUHVR R FXDQGR HO ERWQ GH
WUDQVIHUHQFLD 75$16)(5
6:,7&+ 7(67 VH VXHOWD
(O HTXLSR JHQHUDGRU QR SDUD
GHVSX V GH OD UHWUDQVIHUHQFLD
GH FDUJD D OD IXHQWH QRUPDO

&+(48(( (1 180(5,&$/ 6(&8(1&,$

 23(5$&,1
 0272r*(1(5$'25

0DQWHQJD HO ERWQ GH WUDQVIHUHQFLD GH

OD SXHUWD 75$16)(5 6:,7&+ 7(67
SRU  VHJ R OD LQWHUUXSFLQ GHEH VHU
VXILFLHQWHPHQWH ODUJD SDUD TXH SHUPLWD
GH  D  VHJ GH UHWDUGR HQ FDVR GH XQD
FDGD PRPHQW QHD GH WHQVLQ P V HO
WLHPSR GH HQFHQGLGR \ DUUDQTXH

(O FRQWURO GH DUUDQTXH
GHEH HVWDU HQ OD SRVLFLQ
DXWRP WLFD /DV SLODV
GHEHQ HVWDU FDUJDGDV \
FRQHFWDGDV &KHTXHH HO
DODPEUDGR GH ORV
FRQWDFWRV GH DUUDQTXH
GH OD SODQWD
(O LQWHUUXSWRU EUHDNHU
GHO JHQHUDGRU GHEH HVWDU
FHUUDGR /D IUHFXHQFLD
GHO JHQHUDGRU GHEH VHU
DO PHQRV  +]

(VSHUH D TXH HO UHWDUGDGRU GH WLHPSR

GH WUDQVIHUHQFLD D HPHUJHQFLD  D 
PLQXWRV RSHUH 3DUD WUDQVIHUHQFLD
LQPHGLDWD RSULPD HO ERWQ SDUD
FDQFHODU HO UHWDUGR GH WLHPSR %<3$66
7,0( '(/$< 6L OD WUDQVIHUHQFLD GH
FDUJDV LQGXFWLYDV HVW DFWLYDGD HVSHUH
TXH OD FDUJD HVW HQ IDVH FRQ OD IXHQWH
YHD DEDMR
(VSHUH SRU HO UHWDUGR GH UHWUDQVIHUHQFLD
D QRUPDO  VHJ D  PLQ SDUD SDUDU
3DUD UHWUDQVIHULU LQPHGLDWDPHQWH
RSULPD HO ERWQ SDUD FDQFHODU HO UHWDUGR
GH WLHPSR %<3$66 7,0( '(/$< 6L OD
WUDQVIHUHQFLD GH FDUJDV LQGXFWLYDV HVW
DFWLYDGD HVSHUH TXH OD FDUJD HVW HQ
IDVH FRQ OD IXHQWH YHD DEDMR
(VSHUH  PLQXWRV GH UHWDUGR PLHQWUDV (O FRQWURO GH DUUDQTXH
TXH HO PRWRrJHQHUDGRU FRUUH VLQ FDUJD GHEH HVWDU HQ SRVLFLQ
\ SDUH
DXWRP WLFD

 92/7$-(

(O YROW PHWUR GHEH OHHU 

GHO YROWDMH QRPLQDO GH IDVH D
IDVH HQWUH ODV WHUPLQDOHV GHO
LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD
PDUFDGDV ($ \ (& R (/ \
(/ SDUD ,7$ GH  SRORV
(VWR HV SURJUDPDGR
GH I EULFD
(O YROW PHWUR GHEH OHHU 
GHO YROWDMH QRPLQDO GH IDVH D
IDVH HQWUH ODV WHUPLQDOHV GHO
LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD
PDUFDGDV 1% \ 1& 1& \ 1$
\ 1$ \ 1% R 1/ \ 1/ SDUD
,7$ GH  SRORV

$MXVWDQGR FXDOTXLHU SUREOHPD FRQ HO GLVSRVLWLYR GH WUDQVIHUHQFLD GH FDUJDV FRPR PRWRUHV

3(/,*52 6HD H[WUHPDGDPHQWH FXLGDGRVR DO XVDU
XQ YROWPHWUR SDUD PHGLU YROWDMHV HQ ORV VLJXLHQWHV SDVRV
1R WRTXH ODV WHUPLQDOHV GH DOWD WHQVLQ \D TXH SXHGH
VXIULU XQ FKRTXH HO FWULFR TXHPDGXUDV R OD PXHUWH
 &RQHFWH XQ YROWPHWUR DMXVWDGR SDUD PHGLU HO GREOH GHO
YROWDMH GH IDVH D IDVH HQWUH ODV WHUPLQDOHV GHO ,7$
PDUFDGDV 1$ \ ($
 $UUDQTXH HO JHQHUDGRU PDQXDOPHQWH (O YROWPHWUR GHEH
RVFLODU UHJXODUPHQWH HQWUH  \ GRV YHFHV HO YROWDMH GHO
VLVWHPD
 2SULPD \ PDQWHQJD HO ERWQ GH WUDQVIHUHQFLD 75$16)(5
6:,7&+ 7(67 /D FDUJD GHEH VHU WUDQVIHULGD D
HPHUJHQFLD FXDQGR HO YROWPHWUR HVW FHUFD D  YROWLRV 6L OD

S JLQD r

WUDQVIHUHQFLD QR RFXUUH HO GLVSRVLWLYR GH WUDQVIHUHQFLD GH

FDUJDV FRQ PRWRUHV QR HVW RSHUDQGR
 6XHOWH HO ERWQ GH WUDQVIHUHQFLD 75$16)(5 6:,7&+
7(67 /D FDUJD GHEHU VHU UHWUDQVIHULGD D OD IXHQWH
QRUPDO GHVSX V GHO UHWDUGR GH UHWUDQVIHUHQFLD D QRUPDO
VL HVWH VH KD XVDGR /D UHWUDQVIHUHQFLD GHEH RFXUULU
FXDQGR HO YROWPHWUR HVW FHUFD D  YROWLRV 6L OD
UHWUDQVIHUHQFLD QR RFXUUH HO GLVSRVLWLYR GH WUDQVIHUHQFLD
GH FDUJDV LQGXFWLYDV QR HVW RSHUDQGR
 3DUD UHWUDQVIHUHQFLD LQPHGLDWD RSULPD HO ERWQ SDUD
FDQFHODU GH UHWDUGR GH WLHPSR %<3$66 7,0( '(/$<
(QWRQFHV GHVFRQHFWH HO YROWPHWUR


6(&&,1  r $-867(6
$MXVWH GHO 5HWDUGDGRU GH 7LHPSR

(O UHWDUGDGRU GH WLHPSR LQFRUSRUDGR HV SURJUDPDGR GH

3DUD FDPELDU HO WLHPSR VLJD HO SURFHGLPLHQWR GH OD S JLQD 
DFXHUGR D OD HVSHFLILFDFLQUHTXHULPLHQWR GHO FOLHQWH VL QR VH
8VH OD 7DEOD  FRPR JXD SDUD UHWDUGDU HO WLHPSR \ WDPEL Q
HVSHFLILFD HQWRQFHV HO UHWDUGR GH I EULFD HV SURJUDPDGR
DMXVWH HO LQWHUUXSWRU ',3 VZLWFK \ HO SRWHQFLRPHWUR
7DEOD r $MXVWHV GHO 5HWDUGDGRU GH 7LHPSR

'(6&5,3&,1 0$5&$'2
&DGD PRPHQW QHD
GH WHQVLQ GH OD
7' (6
IXHQWH 1RUPDO
7UDQVIHUHQFLD D OD
7,0(5
IXHQWH GH (PHUJHQFLD
1(
&DGD PRPHQW QHD GH WHQVLQ
GH OD IXHQWH (PHUJHQFLD
5HWUDQVIHUHQFLD D OD
7,0(5
IXHQWH 1RUPDO
(1
(QIULDPLHQWR GHO HTXLSR JHQHUDGRU

$-867( '(
) %5,&$
 VHJXQGRV
 PLQXWRV

RSXHVWR D ODV PDQHFLOODV GHO UHORM

 VHJXQGRV
 PLQXWRV
 PLQXWRV

GH DFXHUGR D ODV PDQHFLOODV GHO UHORM

$MXVWH GH ORV 6HQVRUHV

(O YROWDMH OD IUHFXHQFLD \ ORV SXQWRV GH DFWLYDFLQ SLFNXS H

LQDFWLYDFLQ GURSRXW GHO VHQVRU VRQ SURJUDPDGRV GH
DFXHUGR DO UHTXHULPLHQWR GHO FOLHQWH VL QR VH HVSHFLILFD
HQWRQFHV HO UHWDUGR GH I EULFD HV SURJUDPDGR 3DUD
SURJUDPDU HO UHWDUGR VLJD HO SURFHGLPLHQWR GH OD S JLQD 
8VH ODV 7DEODV  \  SDUD DMXVWH \ SRVLFLRQHV GH ORV
7DEOD  $GMXVWH GH 9ROWDMH \ )UHFXHQFLD 

5$1*2 '(
$-867(
 VHJXQGR
 VHJXQGRV
D
PLQXWRV
QRDMXVWH
 VHJXQGR D
 PLQXWRV
QRDMXVWH

6 ,QWHUUXSWRU ',3 VZLWFK

$-867(
* DSDJDGR R SUHQGLGR  327(1&,20(752

$FWXDGRU  RQ

$FWXDGRU  RII
3
3

DFWXDGRUHV GH LQWHUUXSWRUHV ',3 VZLWFKHV

$'9(57(1&,$ &XDOTXLHU FDPELR HQ HVWRV
DMXVWHV SXHGH DIHFWDU OD RSHUDFLQ QRUPDO GH HO ,7$
(VWRV FDPELRV SXHGHQ FDXVDU TXH ODV FDUJDV
SHUPDQH]FDQ FRQHFWDGDV D XQD IXHQWH GH EDMR YROWDMH

/RV LQWHUUXSWRUHV ',3 VZLWFKHV VRPEUHDGRV YLHQHQ DMXVWDGRV GH I EULFD

 RI QRPLQDO
6 ,QWHUUXSWRU ',3 VZLWFK
$-867( '( ) %5,&$ 5$1*2 '( $-867( * DSDJDGR RII R SUHQGLGR RQ 

 
$FWXDGRU  RII
$FWLYDFLQ
38  1
 
3LFNXS

 
$FWXDGRU  RQ

$FWXDGRU  RII




$FWXDGRU  RII
9ROWDMH

GH OD )XHQWH
$FWXDGRU  RQ



1RUPDO
,QDFWLYDFLQ
$FWXDGRU  RII


'2  1
'
'URSRXW
W

$FWXDGRU  RII

 
$FWXDGRU  RQ

$FWXDGRU  RQ

 
$FWXDGRU  RQ
$FWLYDFLQ
 
QRDMXVWH
9ROWDMH GH
(PHUJHQFLD
,QDFWLYDFLQ
 
QRDMXVWH
$FWLYDFLQ
 
QRDMXVWH
,QDFWLYDFLQ


QRDMXVWH
)UHFXHQFLD
GH OD )XHQWH

 +]
$FWXDGRU  RII
GH (PHUJHQFLD    +]    +]
 +]

 +]
$FWXDGRU  RQ

 IDVHV
$FWXDGRU  RII
)DVHV GH

-
-
9ROWDMH

 IDVH
$FWXDGRU  RQ

'(6&5,3&,1 0$5&$'2
&202

$-867(

6L HO YROWDMH GH LQDFWLYDFLQ GURSRXW HV SURJUDPDGR SDUD  HO YROWDMH GH DFWLYDFLQ SLFNXS GHEH VHU SURJUDPDGR SDUD 
7DEOD  $MXVWH GHO 9ROWDMH GHO 7UDQVIRUPDGRU

'(6&5,3&,1
$MXVWH GH 9ROWDMH


0$5&$'2
/2:  +,

$-867( '( ) %5,&$

+, DOWR


$-867(
/2: EDMR
+, DOWR

6 ,QWHUUXSWRU ',3 VZLWFK

* DSDJDGR RII R SUHQGLGR RQ 

$FWXDGRU  RII
$FWXDGRU  RQ

$-867(6 FRQWLQXDFLQ

 *LUH HO FRQWURO GH HQFHQGLGR GHO PRWRU D OD SRVLFLQ

DXWRP WLFD

$'9(57(1&,$ 1R KDJD QLQJQ DMXVWH

PLHQWUDV HO SDQHO GH FRQWURO HVW HQHUJL]DGR

&RPR &DPELDU $MXVWHV

 (YLWH TXH HO ,7$ RSHUH GHVFRQHFWDQGR XQD IXHQWH
SULPHUR \ OXHJR OD RWUD GH DFXHUGR D OR VLJXLHQWH
D

E

6L HO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD HVW HQ OD SRVLFLQ

1RUPDO DEUD HO LQWHUUXSWRU EUHDNHU GH OD IXHQWH GH
(PHUJHQFLD *LUH HO FRQWURO GH HQFHQGLGR GHO PRWRU
D OD SRVLFLQ DSDJDGR (QWRQFHV DEUD HO LQWHUUXSWRU
EUHDNHU GH OD IXHQWH 1RUPDO

DVHJXUH
HQ HVWH
ODGR

FXELHUWD

HQJDQFKH
HQ HVWH
ODGR

6L HO ,7$ HVW HQ OD SRVLFLQ GH HPHUJHQFLD DEUD HO

LQWHUUXSWRU EUHDNHU GH OD IXHQWH 1RUPDO *LUH HO
FRQWURO GH HQFHQGLGR GHO PRWRU D OD SRVLFLQ SUXHED R
DUUDQTXH (QWRQFHV DEUD HO LQWHUUXSWRU EUHDNHU GH
OD IXHQWH GH (PHUJHQFLD

)LJXUD r 6HJXUR GH OD FXELHUWD

GHO SDQHO GH FRQWURO

 'HVFRQHFWH DPEDV FODYLMDV GHO SDQHO GH FRQWURO

DSUHW QGRODV D ORV ODGRV SDUD TXH VXHOWHQ 1R KDOH GH ORV
FDEOHV
 4XLWH OD FXELHUWD GHO SDQHO GH FRQWURO XVDQGR HO SXOJDU
SDUD UHWLUDU HO SDVDGRU 9HD OD )LJXUD 
 /RFDOLFH HO SRWHQFLRPHWUR GH DMXVWH DSURSLDGR R
LQWHUUXSWRU ',3 TXH XG TXLHUD DMXVWDU 0LUH OD 7DEOD
 \ 7DEOD  HQ ODV S JLQDV  \  )LJXUD  \ )LJXUD
 HQ OD S JLQD 
 8VH XQ GHVWRUQLOODGRU SHTXHR SDUD DMXVWDU HO SRWHQFLR
PHWUR *LUH HQ HO VHQWLGR GH ODV PDQHFLOODV GHO UHORM SDUD
LQFUHPHQWDU HO UHWDUGR \ JLUH HQ HO VHQWLGR RSXHVWR SDUD
GHFUHPHQWDU HO UHWDUGR GH WLHPSR 9HD OD )LJXUD 
 8VH XQ EROJUDIR R VLPLODU SDUD GHVOL]DU HO LQWHUUXSWRU
DFWXDGRU ',3 KDFLD OD L]TXLHUGD R KDFLD OD GHUHFKD FRPR
VH PXHVWUD HQ OD )LJXUD  L]TXLHUGD
DSDJDGR
GHUHFKD SUHQGLGR 5HYLVH HO DMXVWH 9HD OD )LJXUD 
 ,QVWDOH OD FXELHUWD VREUH HO SDQHO GH FRQWURO HQJDQFK QGR
OD HQ HO ODGR L]TXLHUGR \ DVHJXU QGROD HQ HO ODGR GHUHFKR
 5HFRQHFWH ODV FODYLMDV GHO DUQHVV DOLQH QGRODV \
HPSXMDQGR KDVWD HVFXFKDU HO FLHUUH

SLOD
DONDOLQD
GH  YROWLRV

SLOD

FODYLMDV
GHO

FRQHFWDGD

DUQHVV

GHVFRQHFWDGD
UHWDUGDGRU GH
WLHPSR SDUD
WUDQVIHUHQFLD D
QRUPDO

6 ',3

UHWDUGDGRU GH
WLHPSR SDUD

LQWHUUXSWRU

WUDQVIHUHQFLD D
HPHUJHQFLD

6 ',3

LQWHUUXSWRU

6 ',3

LQWHUUXSWRU

)LJXUD r /RFDOL]DFLQ GH ORV SRWHQFLRPHWURV

HQ HO VHQWLGR GH ODV
PDQHFLOODV GHO UHORM
SDUD LQFUHPHQWDU

3 R 3
SRWHQFLRPHWURV
RSXHVWR DO VHQWLGR GH
ODV PDQHFLOODV GHO UHORM
SDUD GHFUHPHQWDU

)LJXUD r &DPELDQGR HO UHWDUGR GH WLHPSR

HQ ORV SRWHQFLRPHWURV

$'9(57(1&,$ &LHUUH OD SXHUWD GHO JDELQHWH

 &LHUUH OD SXHUWD GHO JDELQHWH \ HQWRQFHV UHVWDXUH DPEDV
IXHQWHV FRPR VLJXH
D

6L HO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD HVW HQ OD SRVLFLQ

1RUPDO SULPHUR FLHUUH HO LQWHUUXSWRU EUHDNHU GH OD
IXHQWH 1RUPDO (QWRQFHV FLHUUH HO LQWHUUXSWRU
EUHDNHU GH OD IXHQWH (PHUJHQFLD

E

6L HO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD HVW HQ OD SRVLFLQ

GH (PHUJHQFLD FLHUUH HO LQWHUUXSWRU EUHDNHU GH OD
IXHQWH 1RUPDO /D FDUJD VHU DXWRP WLFDPHQWH
UHWUDQVIHULGD D OD IXHQWH 1RUPDO (QWRQFHV FLHUUH HO
LQWHUUXSWRU EUHDNHU GH OD IXHQWH HPHUJHQFLD


',3 VZLWFKHV
LQWHUUXSWRUHV
6:
6:
6:
DFWXDGRU
 HQ FDGD LQWHUUXSWRU >',3@
DSDJDGR

SUHQGLGR

)LJXUD r 3URJUDPDQGR ORV DFWXDGRUHV

GH ORV LQWHUUXSWRUHV ',3 VZLWFKHV

6(&&,1  r ',6326,7,926 '( &21752/

(-(5&,7$'25 '( 3/$17$ 0272r*(1(5$'25
(VWRV FRQWDGRUHV GH WLHPSR HMHUFLWDQ SHULRGLFDPHQWH HO PRWRJHQHUDGRU SODQWD GH HPHUJHQFLD 6H SXHGHQ SURJUDPDU SDUD
HMHUFLWDU FRQ R VLQ WUDQVIHUHQFLD GH OD FDUJD R VH SXHGHQ GHVDFWLYDU /D SODQWD GHEH VHU HMHUFLWDGD EDMR FDUJD XQD YH] SRU VHPDQD \
GXUDQWH XQ SHULRGR PQLPR GH  PLQXWRV R VLJD ODV UHFRPHQGDFLRQHV GHO IDEULFDQWH 9HD OD S JLQD r SDUD ORFDOL]DU ORV
LQWHUUXSWRUHV ',3 VZLWFKHV OD SLOD LQFOXGD \ HO EORTXH GH SXHQWHV HO FWULFRV HQ HO SDQHO GH FRQWURO

(-(5&,7$'25 ,QFRUSRUDGR '( 3/$17$

(O HMHUFLWDGRU GH SODQWD LQFOXGR HQ ORV ,7$ GH OD 6HULH 
SURYHH XQ SHULRGR GH HMHUFLWDFLQ GH rPLQXWRV FDGD
VHPDQD (VWR RFXUUH LQPHGLDWDPHQWH FXDQGR HO ERWQ 6(7
(1*,1( (;(5&,6(5 HV RSULPLGR \ PDQWHQLGR SRU 
VHJXQGRV \ SRVWHULRUPHQWH D OD PLVPD KRUD FDGD VHPDQD
8QD SLOD DONDOLQD GH  YROWLRV LQFOXGD HVW LQVWDODGD HQ HO
SDQHO GH FRQWURO \ PDQWLHQH OD PHPRULD (O LQWHUUXSWRU SDUD
DFWLYDU OD SLOD GHEH HVWDU HQ OD SRVLFLQ SUHQGLGR 21 9HD OD
)LJXUD r HQ OD S JLQD r

OX] LQGLFDGRUD
3UHVV XQWLO OLJKW )/$6+(6

2SULPD SDUD
FDQFHODU OD
HMHUFLWDFLQ
GH SODQWD
UHWUDQVILHUH D
1RUPDO \ SDUD
HO PRWRU

3RVLFLRQHV GH ORV ,QWHUUXSWRUHV ',3 VZLWFKHV

)81&,1

FRQWDGRU
LQFRUSRUDGR
DFWLYDGR
FRQWDGRU
LQFRUSRUDGR
GHVDFWLYDGR
(MHUFLWDU
VLQ &DUJD
(MHUFLWDU
FRQ &DUJD

6 ',3 VZLWFK

6 ',3 VZLWFK

,17(5583725

,17(5583725

)LJXUD r %RWQ \ OX] SDUD RSHUDFLQ

/OHQH DTX HO GD \ OD KRUD SURJUDPDGD 'D BBB +RUD BBB

* DSDJDGR R SUHQGLGR  * DSDJDGR R SUHQGLGR 

$FWXDGRU
 RQ
$FWXDGRU
 RII
$FWXDGRU
 RII
$FWXDGRU
 RQ

2SULPD \ PDQWHQJD SRU  VHJXQGRV R

KDVWD TXH OD OX] LQGLFDGRUD FRPLHQFH D
SUHQGHU \ DSDJDU U SLGDPHQWH SDUD
SURJUDPDU HO WLHPSR GH HMHUFLWDFLQ GH
SODQWD HO JHQHUDGRU DUUDQFD \ OD FDUJD
HV WUDQVIHULGD

$FWXDGRU
 RQ

$FWXDGRU
 RQ

&RPR $MXVWDU HO &RQWDGRU GH 7LHPSR

,QFRUSRUDGR
3DVR







/RV LQWHUUXSWRUHV ',3 VZLWFKHV VRPEUHDGRV

YLHQHQ DMXVWDGRV GH I EULFD

)81&,1

%271

DMXVWH HO SHULRGR GH
HMHUFLWDFLQ
 VHPDQD D
SDUWLU GH DKRUD
SHULRGR GH
HMHUFLWDFLQ DMXVWDGR
WLHPSR GH
HMHUFLWDFLQ DFWLYDGR
 VHPDQD GHVSX V

RSULPD
VXHOWH

/8=
,1'&$'25$

SUHQGH \
DSDJD
U SLGDPHQWH
SHUPDQHFH
SUHQGLGR
SUHQGH \
DSDJD
OHQWDPHQWH

(-(5&,7$'25 '( 3/$17$ 352*5$0$%/(r23&,21$/ $FFHVRULR &'

(VWH DFFHVRULR SHUPLWH SURJUDPDU  GDV GLIHUHQWHV SDUD
HMHUFLWDU OD SODQWD (O FRQWDGRU GH WLHPSR HVW FRQHFWDGR \
PRQWDGR GHEDMR GHO SDQHO GH FRQWURO 8QD SLOD
SHUPDQHQWHPHQWH FRQHFWDGD PDQWLHQH OD PHPRULD FXDQGR HO
FRQWDGRU HVW GHVFRQHFWDGR OD VDOLGD DO LQWHUUXSWRU TXHGD
GHVDFWLYDGD
(O $FFHVRULR &' HMHUFLWDGRU SURJUDPDEOH WLHQH PHPRULD
SDUD SURJUDPDU  GDV &DGD GD SXHGH VHU SURJUDPDGR GH
IRUPD GLIHUHQWH SDUD HMHUFLWDU OD SODQWD FRQ R VLQ FDUJD
$VHJXUHVH GH DMXVWDU FRUUHFWDPHQWH HO SDQHO GH FRQWURO SDUD
HMHUFLWDU OD SODQWD FRQ R VLQ FDUJD 9HD OD WDEOD GH OD L]TXLHUGD
3DUD VX FRQYHQLHQFLD XVWHG SXHGH SURJUDPDU HQ EORTXHV VL
WRGRV ORV LQWHUUXSWRUHV HVW Q HQ OD PLVPD SRVLFLQ SUHQGLGR \
DSDJDGR
9HD ODV LQVWUXFFLRQHV GH SURJUDPDFLQ GHO FRQWDGRU HQ OD
SU[LPD S JLQD



3RVLFLRQHV GH ORV ,QWHUUXSWRUHV ',3 VZLWFKHV

)81&,1

FRQWDGRU
RSFLRQDO
DFWLYDGR
FRQWDGRU
RSFLRQDO
GHVDFWLYDGR
(MHUFLWDU
VLQ &DUJD
(MHUFLWDU
FRQ &DUJD

6 ',3 VZLWFK

6 ',3 VZLWFK

,17(5583725

,17(5583725

* DSDJDGR R SUHQGLGR  * DSDJDGR R SUHQGLGR 

$FWXDGRU
 RII
$FWXDGRU
 RII
$FWXDGRU
 RII
$FWXDGRU
 RQ

$FWXDGRU
 RII

$FWXDGRU
 RQ




/RV LQWHUUXSWRUHV ',3 VZLWFKHV VRPEUHDGRV

YLHQHQ DMXVWDGRV GH I EULFD

&RPR $MXVWDU HO &RQWDGRU GH 7LHPSR $FFHVRULR 2SFLRQDO &'

ERWQ SDUD ERWQ SDUD SUHQGLGR RQ  DSDJDGR RII
LQLFLDU GH
QXHYR
K

$'9(57(1&,$ 3URFHGD FRQ FXLGDGR

(O ,7$ HVWi HQHUJL]DGR

3URJUDPDQGR HO 5HORM +RUD \ 'D

3DVR 2SULPD HO %RWQ

3DQWDOOD
6LJQLILFDGR

UHVHW

GHVSX V GH DXWRr
  SUHQGH SUXHED DFODUD OD
HPSH]DQGR
PHPRULD
v L \ DSDJD
GH FHUR

PDQWHQJD HO

KRUD PLOLWDU
ERWQ K
$0  
 KRUDV R

HQWRQFHV
KRUD FLYLO
v
L
 KRUDV $030
RSULPD K
1RWD
5HSLWD HO SDVR  SDUD DOWHUQDU HQWUH KRUD
PLOLWDU SDQWDOOD HQ EODQFR \ KRUD FLYLO $030

RSULPD \

PDQWHQJD v
  SUHQGH GXUDQWH HO DMXVWH
PDQWHQJD v
VPEROR GHO UHORM v L \ DSDJD KDVWD HO SDVR 

K RQFH
K
QR KDJD QDGD VL OD
KRUD HVW FRUUHFWD

'D\

'D

VXHOWH v

&DPELDQGR R &KHTXHDQGR HO 3URJUDPD

GHO &RQWDGRU

PLQXWR

&DQFHODQGR 3URJUDPDV GH 7LHPSR

/X 0D 0L -X

9L 6D 'R
 SUHQGH \
DSDJD

GD

'HVSX V GH VHOHFFLRQDU HO SURJUDPD GHVHDGR XVH ORV ERWRQHV

K \ P SDUD DMXVWDU ODV KRUDV \ ORV PLQXWRV D FHUR HO VLJXLHQWH
VPEROR  DSDUHFHUD HQ OD SDQWDOOD (VWH SURJUDPD VH KD
FDQFHODGR \ QR YROYHU D VHU HMHFXWDGR 3DUD FDQFHODU WRGRV ORV
SURJUDPDV RSULPD HO ERWQ TXH GLFH 5HV HPSH]DQGR GH
FHUR (VWR DFODUD WRGD OD PHPRULD LQFOX\HQGR OD KRUD

FXHQWD U SLGD

ERWQ
SDUD HO GD
)LJXUD  (MHUFLWDGRU r SDQWDOOD \ ERWRQHV

 >@

FXHQWD U SLGD

P PDQWHQJD SDUD

KRUD \ IHFKD
SURJUDPDGD
UHORM HPSLH]D

(MHFXFLQ 0DQXDO

3URJUDPDQGR SHULRGRV SDUD SUHQGHU R DSDJDU OD SODQWD

3DVR



2SULPD
HO %RWQ
3URJ

QR PDQWHQJD
PDQR

3DQWDOOD

6LJQLILFDGR


rr  rr

HPSH]DU

SUHQGLGR

$'9(57(1&,$ 1R UHDOL]H HVWD RSHUDFLQ

HQ HO HMHUFLWDGRU D QR VHU TXH VH KD\D DVHJXUDGR TXH
HO SDQHO GH FRQWURO GHO ,7$ KD VLGR SURJUDPDGR
SDUD WUDQVIHUHQFLD VLQ FDUJD YHD OD S JLQD 
(O QR VHJXLU HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH UHVXOWDU HQ
GDRV SHUVRQDOHV VL HO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD
RSHUD PLHQWUDV OD SXHUWD GHO JDELQHWH HVWi DELHUWD


K
KRUD GH HQFHQGLGR KRUD \ GD GH

P
PLQ GH HQFHQGLGR HQFHQGLGR

'D\ 'D
GD GH HQFHQGLGR GH OD SODQWD
1RWD (O RSULPLU FRQVHFXWLYDPHQWH PXHVWUD EORTXHV GH
GDV /XQr6DE /XQr9LHU 6DE 'RP  HV /XQHV

3URJ

HPSH]DU
rr  rr

RSULPD PDQR
L
DSDJDGR
 YHFHV

K
KRUD D SDUDU
KRUD \ GD
D SDUDU

P
PLQXWR D SDUDU
OD SODQWD

'D\ 'D
GD D SDUDU


ERWQ
SDUD ORV
PLQXWRV

ERWQ
SDUD
HO UHORM

KRUD

XQD KRUD D OD YH]

SDQWDOOD

>@ 

SDUD DXPHQWDU R GLVPLQXLU

K PDQWHQJD SDUD

ERWQ
SDUD ODV
KRUDV

$O RSULPLU HO ERWQ 3URJ SDUD SURJUDPDU WRGRV ORV

FRPDQGRV LQGLYLGXDOHV SURJUDPDGRV SXHGHQ VHU H[DPLQDGRV
HQ FXDOTXLHU PRPHQWR \ GH PDQHUD FRQVHFXWLYD 3DUD FDPELDU
KRUDV SURJUDPDGDV VLPSOHPHQWH YXHOYD D UHSURJUDPDU
HQFLPD GHO YDORU H[LVWHQWH 6LJD HO SURFHGLPLHQWR GH OD WDEOD

XQD YH]

ERWQ

ERWQ
SDUD
SURJUDPDU

 SUHQGH \ DSDJD

3DVR 2SULPD HO %RWQ


PDQR

3DQWDOOD

v PDQR
>v@

PDQR

PDQR

>L@

PDQR

vL

6LJQLILFDGR
SUHQGLGR
SUHQGLGR
SHUPDQHQWHPHQWH
DSDJDGR
SHUPDQHQWHPHQWH
UHJUHVR D
DXWRP WLFR

&DPELR GH OD +RUD
3DUD LQFUHPHQWDU OD KRUD RSULPD HO ERWyQ pK XQD YH] (O UHORM
DYDQ]D KRUD SRU KRUD \ K DSDUHFH HQ OD SDQWDOOD

SURJUDPDGR


3DUD GHFUHPHQWDU OD KRUD RSULPD HO ERWyQ pK GH QXHYR HO UHORM

GLVPLQX\H XQD KRUD \ K GHVDSDUHFH

',6326,7,92 3$5$ 75$16)(5(1&,$

'( &$5*$6 ,1'8&7,9$6 02725(6

',6326,7,92 3$5$ '(6&21(&7$5

/$ &$5*$

(VWH GLVSRVLWLYR PRQLWRUHD ODV IDVHV SRU PHGLR GH FRQWUROHV GH

OJLFD SDUD WUDQVIHULU \ UHWUDQVIHULU FDUJDV FRQ PRWRUHV
FXDQGR HO YROWDMH UHVLGXDO GH OD FDUJD HVW HQ IDVH FRQ OD
QRUPDO (VWR HYLWD FRUULHQWHV GH FDUJD LQLFLDO PD\RUHV TXH OD
FRUULHQWH QRUPDO GH DUUDQTXH \ HO GLVSDUR LQQHFHVDULR GH ORV
EUHDNHUV R GDRV D ORV DFRSODPLHQWRV GHO PRWRU

&RQHFWH ORV FLUFXLWRV H[WHUQRV FRPR VH LQGLFD HQ HO GLDJUDPD

GH DODPEUDGR

(O GLVSRVLWLYR SDUD WUDQVIHUHQFLD GH FDUJDV FRPR PRWRUHV HV

LQFRUSRUDGR HQ HO SDQHO GH FRQWURO ,QWHUUXSWRU 6 ',3
VZLWFK DFWXDGRU  DFWLYD HVWH GLVSRVLWLYR GHUHFKD
SUHQGLGR RQ L]TXLHUGD DSDJDGR RII
)81&,1

DFWLYDGR
GHVDFWLYDGR

6 ,17(5583725 ',3 VZLWFK

DSDJDGR RII R SUHQGLGR RQ

$FWXDGRU  RQ

$FWXDGRU  RII

(O FRQWDFWR GH GREOH WLUR )RUPD & HVW GLVHDGR SDUD  9

&' R  9 &$  DPSHULRV UHVLVWLYRV (O FRQWDFWR RSHUD
DQWHV GHO UHWDUGR GH    R  VHJXQGRV TXH KD\ DQWHV GH OD
WUDQVIHUHQFLD GHO ,7$ (O UHWDUGR YXHOYH D VX SRVLFLQ RULJLQDO
LQPHGLDWDPHQWH GHVSX V GH OD WUDQVIHUHQFLD R GHVSX V GHO
UHWDUGR SURJUDPDGR SDUD DYLVDU DQWHV GH OD WUDQVIHUHQFLD
(O UHWDUGR HQWUH OD VHDO GH FRQWURO SDUD GHVFRQHFWDU OD FDUJD \
OD LQLFLDFLQ GH WUDQVIHUHQFLD VH SURJUDPD HQ HO SDQHO GH
FRQWURO FRQ HO LQWHUUXSWRU ',3 VZLWFK 6 DFWXDGRUHV   
FRPR VH PXHVWUD D FRQWLQXDFLQ

5HWDUGR DQWHV GH OD 7UDQVIHUHQFLD

/' 7'%7

/RV LQWHUUXSWRUHV ',3 VZLWFKHV VRPEUHDGRV YLHQHQ

DMXVWDGRV GH I EULFD

 GHVDFWLYDGR
 VHJXQGRV

1RWD

 VHJXQGRV

6L HO GLVSRVLWLYR SDUD WUDQVIHUHQFLD GH FDUJDV

LQGXFWLYDV PRWRUHV HV DFWLYDGR HVWH VHU
DFWLYDGR HQVHJXLGD GHO UHWDUGR SDUD GHVFRQHWDU
OD FDUJD DQWHV GHO UHWDUGR GH WUDQVIHUHQFLD

 VHJXQGRV

6 ,17(5583725 ',3 VZLWFK

DSDJDGR RII R SUHQGLGR RQ

$FWXDGRU  RQ
$FWXDGRU  RQ
$FWXDGRU  RQ
$FWXDGRU  RII
$FWXDGRU  RII
$FWXDGRU  RQ
$FWXDGRU  RII
$FWXDGRU  RII











5HWDUGR GHVSX V GH OD 7UDQVIHUHQFLD

/' 7'$7

$FWLYDQGR HVWH UHWDUGR FDXVD TXH OD VHDO GH FRQWURO YXHOYD D

LQLFLDU GHVSX V GHO PLVPR UHWDUGR SURJUDPDGR SDUD HO 5HWDUGR
DQWHV GH OD 7UDQVIHUHQFLD

DFWLYDGR
GHVDFWLYDGR

6 ,17(5583725 ',3 VZLWFK

DSDJDGR RII R SUHQGLGR RQ

$FWXDGRU  RQ

$FWXDGRU  RII

',6326,7,926 '( &21752/ 5(0272

(VWRV GLVSRVLWLYRV GH FRQWURO UHPRWR UHTXLHUHQ TXH HO FOLHQWH VXSOD XQ FRQWDFWR QRUPDOPHQWH FHUUDGR GH  9 &' SDUD EDMD
SRWHQFLD 9HD HO GLDJUDPD GH DODPEUDGR DO ILQDO GHO PDQXDO $FWLYH ORV DFWXDGRUHV DSURSLDGRV GHO LQWHUUXSWRU 6 ',3 VZLWFK
FRPR VH PXHVWUD D FRQWLQXDFLQ

3UXHED 5HPRWR
WHUPLQDOHV &3r

576:

GHVDFWLYDGR
DFWLYDGR

7UDQVIHUHQFLD 5HPRWD D (PHUJHQFLD

WHUPLQDOHV &3r

6 ,17(5583725 ',3 VZLWFK

DSDJDGR RII R SUHQGLGR RQ

$FWXDGRU  RQ

$FWXDGRU  RII

57 (

GHVDFWLYDGR
DFWLYDGR

&DQFHODU HO 5HWDUGR GH 7UDQVIHUHQFLD

WHUPLQDOHV &3r
7' (1 %<3

GHVDFWLYDGR
DFWLYDGR

$FWXDGRU  RQ

$FWXDGRU  RII

6 ,17(5583725 ',3 VZLWFK

DSDJDGR RII R SUHQGLGR RQ

$FWXDGRU  RQ

$FWXDGRU  RII

,QKLELU OD 7UDQVIHUHQFLD D (PHUJHQFLD

WHUPLQDOHV &3r

6 ,17(5583725 ',3 VZLWFK

DSDJDGR RII R SUHQGLGR RQ

1( ,1+,%

GHVDFWLYDGR
DFWLYDGR


6 ,17(5583725 ',3 VZLWFK

DSDJDGR RII R SUHQGLGR RQ

$FWXDGRU  RQ

$FWXDGRU  RII

&$/(17$'25 '( 7,5$  &,17$ $FFHVRULR 

(O $FFHVRULR  &DOHQWDGRU GH 7LUD  &LQWD VH GLVHD SDUD
JXDUGDU WHPSHUDWXUDV GH DPELHQWH GHQWUR GHO JDELQHWH GHO
,QWHUUXSWRU GH 7UDQVIHUHQFLD $XWRP WLFD D QLYHOHV DFHSWDEOHV
(VWH DFFHVRULR FRQVLVWH GH XQ VRSRUWH GH PRQWDMH FRQ HO
FDOHQWDGRU GH WLUD  FLQWD WHUPRVWDWR \ EORTXH GH WHUPLQDOHV
8Q WUDQVIRUPDGRU FRQ IXVLEOHV VH LQFOX\H FXDQGR OD SRWHQFLD
SDUD OD DVDPEOHD VH GHULYD GHVGH YROWDMHV DUULED  9 FD
/D DVDPEOHD GH  9 FD HQHUJL]DGD SRU HO FOLHQWH QR LQFOX\H
XQ WUDQVIRUPDGRU (VWH DFFHVRULR RSFLRQDO HVW GLVSRQLEOH GH
I EULFD R HQ OD IRUPD GH FRQMXQWR

WHUPRVWDWR

FXDGUDQWH

*LUH HQ FRQWUD GH ODV PDQ

HFLOODV GHO UHORM SDUD OD
WHPSHUDWXUD P V LQIHULRU

*LUH HO FXDGUDQWH GHO WHUPRVWDWR D OD HVSHFLILFDFLQ UHTXHULGD

FRPR VH PXHVWUD

*LUH HQ HO VHQWLGR GH ODV

PDQHFLOODV GHO UHORM SDUD
OHYDQWDU OD WHPSHUDWXUD

/26 &21-81726 ',6321,%/(6 '(6'( $6&2

&RQWUROHV

&DOHQWDGRU GH 7LUD  &LQWD r $FFHVRULR 

'HVFULSFLQ

$FFHVRULR

&RQMXQWR

'HVFULSFLQ

$FFHVRULR

&RQMXQWR

(MHUFLWDGRU GH 3ODQWD
3URJUDPDEOH

&'

.

$

.r

0GXOR GH &RPXQLFDFLQ
HQ 6HULH

$

.

 YROW
YROWDMH DEDVWHFLGR
SRU HO FOLHQWH
VLQ HO WUDQVIRUPDGRU
 r  YROW
YROWDMH GHULYDGR GHO ,7$
FRQ HO WUDQVIRUPDGRU

*

.r

 YROW
YROWDMH GHULYDGR GHO ,7$
FRQ HO WUDQVIRUPDGRU

*

.

 r  YROW

YROWDMH GHULYDGR GHO ,7$
FRQ HO WUDQVIRUPDGRU

*

.r



1',&(

$
DMXVWHV
FRPR FDPELDU DMXVWHV r
GH I EULFD r
IDVHV r
IUHFXHQFLD r
UHWDUGDGRU GH WLHPSR r
YROWDMH r
DUQHVHV r
FODYLMDV GH GHVFRQH[LQ r

%
ERWQ r r

'
GLVSRVLWLYRV GH FRQWURO r
GHVFRQHFWDU OD FDUJD r
WUDQVIHUHQFLD GH FDUJDV LQGXFWLYDV
PRWRUHV r
HMHUFLWDGRU GH SODQWD r

QPHUR GH FDW ORJR SULPHUD S JLQD

GLVSRVLWLYRV GH FRQWURO UHPRWR r

FDQFHODU HO UHWDUGR GH
WUDQVIHUHQFLD r
LQKLELU OD WUDQVIHUHQFLD D
HPHUJHQLFD r
SUXHED UHPRWD r
WUDQVIHUHQFLD UHPRWD D
HPHUJHQFLD r

RSHUDFLQ PDQXDO r

ILJXUD r
3(/,*52 r

',3 LQWHUUXSWRUHV r r r r

(
HMHUFLWDGRU GH SODQWD r

&
FDQFHODU HO UHWDUGR GH WLHPSR r
r r

FRQWDFWRV SDUD HQFHQGLGR GHO PRWRU

r

FDOHQWDGRU GH WLUDFLQWD r

IUDFDVR
YHD ORFDOL]DQGR SUREOHPDV r

FLUFXLWRV DX[LOLDUHV r

IUHFXHQFLD FDPELDU GH DFWLYDFLQ H

LQDFWLYDFLQ r

FXELHUWDV r
FRQGXFWRUHV
H[DPLQDQGR  SUREDQGR r
SUHSDUDFLQ r
VHSDUDGRUHV r
$'9(57(1&,$ r
ILJXUD r
WHUPLQDOHV r
FRQH[LRQHV
EDUUD FROHFWRUD r
FRQWDFWRV SDUD HQFHQGLGR GHO
PRWRU r r
OQHD r
D WLHUUD GHO SDQHO GH FRQWURO r
SDQHO GH FRQWURO r r
FGLJR SULPHUD S JLQD
GHVFRQH[LQ r
SRWHQFLRPHWURV GH UHWDUGR GH
WLHPSR r
VHJXUR GH OD FXELHUWD r

3ULQWHG LQ 86$

+
,
LQVSHFFLQ r
LQVWDODFLQ r

/
OLPSLH]D r
HWLTXHWDV
FRQWDFWRV SDUD HQFHQGLGR GHO
PRWRU r
HQWUDGD  VDOLGD r
UDQJRV  JUDGRV SULPHUD S JLQD
OXFHV r r
OXEULFDFLQ r

0
PDQWHQLPLHQWR SUHYHQWLYR r
PRQWDMH r

2
RSHUDFLQ HO FWULFD r

3
SDUWHV GH UHHPSOD]R r
SLOD r r
SODFD DLVODQWH r
$'9(57(1&,$ r
ILJXUD r
SODFD GH GDWRV SULPHUD S JLQD
SUREOHPDV r
SURJUDPDU HMHUFLWDGRU GH SODQWD
r r
SUXHED GH WUDQVIHUHQFLD r r
SUXHED IXQFLRQDO r r

5
UHWDUGDGRU GH WLHPSR
DMXVWHV r
FDGD PRPHQW QHD GH WHQVLQ r
FRPR FDPELDU DMXVWHV r
HQIULDPLHQWR GHO HTXLSR
JHQHUDGRU r
I EULFD r
WUDQVIHUHQFLD D HPHUJHQFLD r
WUDQVIHUHQFLD D QRUPDO r

6
VHFXHQFLD GH RSHUDFLQ r

7
WUDQVIHUHQFLD PDQXDO GH FDUJD r
$'9(57(1&,$ r

9
YROWDMH r

. $6&2 3RZHU 7HFKQRORJLHV /3