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21-01-2015

Joseph Stiglitz muestra que una suspensin del pago de la deuda

puede beneficiar a un pas y a su poblacin
ric Toussaint
CADTM

Desde que la Unin Europea fue duramente golpeada por la crisis de la deuda y que varios pases
se sienten ahogados por sus acreedores, la perspectiva de una cesacin de pagos aparece en el
horizonte. Una mayora de economistas de derecha y de izquierda considera que se debe evitar el
no pago de la deuda. La Troika otorg crditos por la va urgente a Grecia (mayo de 2010), a
Irlanda (noviembre de 2010), a Portugal (mayo de 2011) y a Chipre (marzo de 2013) bajo el
pretexto de evitar una cesacin de pagos que habra tenido, dicen, efectos catastrficos para las
poblaciones de esos pases. Sin embargo, encontramos en varias investigaciones econmicas
slidos argumentos a favor de la decisin de suspender el pago de la deuda. Adems, actualmente,
es difcil negar que las condiciones que acompaaban a esos crditos, as como el aumento de la
deuda, afectaron en forma dramtica a esos pueblos, comenzando por el griego. Es el momento de
comprender que una suspensin del pago de la deuda puede constituir una eleccin justificada.

Joseph Stiglitz, premio del Banco de Suecia en economa en memoria de Alfred Nobel en 2001,
presidente del consejo de economistas del presidente Bill Clinton de 1995 a 1997, economista jefe
y vicepresidente del Banco Mundial de 1997 a 2000, aporta serios argumentos a aqullos que
abogan por la suspensin del reembolso de las deudas pblicas. En un libro colectivo [1] publicado
en 2010 por la universidad de Oxford, Stiglitz afirma que Rusia en 1998 y Argentina durante los
aos 2000 ofrecieron la prueba de que una suspensin unilateral del reembolso de la deuda puede
ser benfica para los pases que tomaran esa decisin: Tanto la teora como la prctica sugieren
que la amenaza del cierre del grifo del crdito probablemente haya sido exagerada (p. 48).

Cuando un pas consigue imponer una reduccin de la deuda a sus acreedores y redirecciona esos
fondos, destinados anteriormente a ese reembolso, hacia la financiacin de una poltica fiscal
expansionista, eso produce resultados positivos: En ese escenario, el nmero de empresas locales
que quiebran disminuye porque los tipos de inters locales son ms bajos que si el pas hubiera
continuado pagando su deuda [2] , y al mismo tiempo porque la situacin econmica general del
pas mejora. Puesto que la economa se refuerza, la recaudacin de impuestos aumenta lo que
mejora el margen presupuestario del gobierno. [...] Todo eso significa que la posicin financiera del
gobierno se refuerza, haciendo ms probable (y no menos) que los prestamistas quieran de nuevo
concederle prstamos. (p. 48). Y agrega: Empricamente, hay muy pocas pruebas que acrediten
la idea de que una cesacin de pagos conlleve un largo perodo de exclusin del acceso a los
mercados financieros. Rusia pudo pedir prestado de nuevo en los mercados financieros dos aos
despus de su cesacin de pagos que haba sido decretada unilateralmente, sin una consulta previa
a los acreedores. [...] Por lejos, en la prctica, la amenaza de ver el grifo del crdito cerrado no es
real. (p. 49).

Segn Joseph Stiglitz algunos piensan que uno de los papeles centrales del FMI es de imponer el
precio el ms elevado posible a los pases que quisieran declarase en cesin de pagos. Muchos

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pases actan como si se creyeran esta amenaza. Stiglitz considera que han errado el camino: El
hecho de que Argentina haya salido tan bien de su cesacin de pagos, incluso sin el apoyo del FMI
(o precisamente porque no tuvo el apoyo del FMI), puede conducir a un cambio en esta creencia.
(p.49).

Joseph Stiglitz tambin cuestiona claramente a los banqueros y otros prestamistas que concedieron
crditos masivamente sin verificar seriamente la solvencia de los pases prestatarios o, aun peor,
que prestaron sabiendo perfectamente que el riesgo de cesacin de pagos era muy fuerte. Agrega
que ya que los prestamistas exigen a algunos pases tipos elevados en virtud de los riegos que
deben asumir, es totalmente normal que tengan que afrontar prdidas debidas a una abolicin de
la deuda. Estos prestamistas slo tenan que utilizar los intereses elevados que perciben como
provisin para posibles prdidas. Tambin denuncia los prstamos depredadores concedidos a la
ligera por los banqueros a los pases deudores (p. 55).

En resumen, Stiglitz aboga por que los prestamistas asumen los riesgos de sus acciones (p.61). Al
final de su contribucin, considera que los pases que entran en la va de la cesacin de pagos o de
la renegociacin para obtener una reduccin de la deuda deberan imponer un control temporal de
cambios y/o tasas para disuadir la salida de capitales (p.60). Retoma la doctrina de la deuda odiosa
por su cuenta y afirma que ese tipo de deuda debe ser anulado (p.61). [3]

En un artculo publicado por el Journal of Development Economics [4] titulado The elusive costs of
sovereign defaults, Eduardo Levy Yeyati y Ugo Panizza, dos economistas que trabajaron para el
Banco Interamericano de Desarrollo presentan los resultados de sus minuciosas investigaciones
sobre las cesaciones de pago correspondientes a unos cuarenta pases. Una de sus conclusiones es
la siguiente: Los perodos de cesacin de pagos marcan el comienzo de la recuperacin econmica
. [5] No se puede explicar mejor.

[1] Herman, Barry; Ocampo, Jos Antonio; Spiegel, Shari, 2010, Overcoming Developing Country
Debt Crises, OUP Oxford, Oxford, ISBN: 9780191573699

[2] En efecto, una de las condiciones del FMI cunado va a ayudar a un pas al borde de la cesacin
de pagos es aumentar los tipos de inters locales. Si un pas escapa a las condiciones fijadas por el
FMI, podra, por el contrario, bajar los tipos de inters con el fin de evitar lo mximo posible la
quiebra de empresas.

[3] Joseph Stiglitz defendi esta posicin en numerosas ocasiones en el curso de los ltimos diez
aos. Vase especialmente su libro El malestar en la globalizacin, Taurus ediciones, Madrid, 2003

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[4] Journal of Development Economics 94 (2011), p. 95-105

[5] "Default episodes mark the beginning of the economic recovery".

Fuente: http://cadtm.org/Joseph-Stiglitz-montre-qu-une

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