Sunteți pe pagina 1din 138

Academia de Studii Economice din

Bucuresti
Rzvan Ctlin DOBREA Claudiu CICEA

MANAGEMENTUL
INVESTIIILOR
-suport de curs ID

INTRODUCERE

Cursul de Managementul Investiiilor este destinat


pregtirii studenilor nscrii la programul de studiu ID,
organizat de facultatea Management i face parte din
planul de nvmnt aferent anului II, semestrul 1.

OBIECTIVE PRINCIPALE

-conceptului de investiii, precum i a rolului acestuia n


dezvoltarea sistemelor economice;
-diferenierea tipologic i coninutul procesului investiional;
-cunoaterea documentaiei specifice elaborrii i aprobrii
proiectelor de investiii;
-evidenierea conceptului de eficien economic i metodelor de
evaluare;
-cunoaterea i utilizarea instrumentarului specific de indicatoriutilizai
n evaluarea eficienei economice a investiiilor;
-dezvoltarea capacitii de evaluare i selecie a opiunilor pentru
implementarea proiectelor de investiii;

CUPRINSUL CURSULUI

1. INVESTIIILE, FACTOR AL CRETERII


ECONOMICE............................................. 5
1.1 Obiectivele unitatii de invatare
1 ............................................................................... 5
1.2 Investiiile i relansarea
economic ........................................................................... 6
1.3 Contribuia investiiilor la modernizarea economiei
naionale.............................15
1.4 Contribuia principalilor participani la creterea eficienei
economice a
investiiilor .....................................................................................
........................... 19 Teste de
autoevaluare...................................................................................

.................... 29

2. DOCUMENTAIILE PROIECTELORDE INVESTIII ................................31


2.1

Obiectivele

unitatii

de

invatare

2 ............................................................................. 312.2 Documenttaii


specifice proiectelor de investiii ..................................................... 322.3
Studiile

de

oportunitate

............................................................................................

332.4Studiile
prefezabilitate
362.5

de
.........................................................................................
Studiile

fezabilitate

de

...............................................................................................

382.6

Proiectul

tehnic

..........................................................................................................

42Teste

de

autoevaluare .................................................................................................
..... 45

3. INVESTIIILE I EFICIENA
ECONOMIC ............................................................. 47
3.1
Obiectivele
unitatii
de
invatare
3 ............................................................................. 473.2 Conceptul de
eficien economic ............................................................................ 483.3
Raportul
dintre
optim
i
eficient .............................................................................. 57Teste de
autoevaluare .................................................................................................
..... 60
4 .INDICATORI STATICI DE EVALUARE A EFICIENEI PROIECTELOR DE
INVESTIII
4.1
4

Obiectivele
unitatii
de
.....................................................................................................

invatare
62

4.2
Consideraii
teoretice........................................................................................................................ 62

4.3

Indicatori

de

baz..............................................................................................................................
63Teste

de

autoevaluare ......................................................................................................................
...... 75

5.

INFLUENA
FACTORULUI
INVESTIIONALE

5.1
5

TIMP

ASUPRA

PROCESELOR

Obiectivele
unitatii
de
.....................................................................................................

5.2
Imobilizarea
investiionale...............................................................................................

invatare
79
fondurilor
79

5.3
Tehnica
actualizrii...........................................................................................................................
.
80
5.4
Posibiliti
de
folosire
a
actualizare.............................................................................

calculelor

de
85

5.5
Indicatori
dinamici
de
evaluare
a
eficienei
economice
a
investiiilor
.............................................
94Tabele
de
compunere
si
discontare......................................................................................................103Bibliografi
a..........................................................................................................................................
..115

Uitatea de nvare 1
-INVESTIIILE, FACTOR AL CRETERII ECONOMICE
CUPRINS:

1.1 Obiectivele unitatii de invatare


1 ............................................................................... 2
1.2 Investiiile i relansarea
economic ........................................................................... 2
1.3 Contribuia investiiilor la modernizarea economiei
naionale...............................2
1.4 Contribuia principalilor participani la creterea eficienei economice a
investiiilor ...............................................................................................
................... 2Teste de
autoevaluare .................................................................................................
....... 2Bibliografia unitatii de invatare

1 .................................................................................... 2
1.1 Obiective:
-cunoaterea i nelegerea conceptului de
investiii; -rolul investiiilor n dezvoltarea
economic; -actori implicai n procesele
investiionale.

1.2 Investiiile i relansarea economic

Noiunea de investiii are dou


sfere de cuprindere

Este de neles c prima sfer o cuprinde pe cea ce a doua, dar, uzual, investiiile
financiare se refer la plasamentele de capital exemplificate.

Investiiile de capital

Caracter novator:

Factor de risc

Categorii de investiii
(dupa sursa investitiei)
Investiiile de capital au loc n economia real precum i n domeniile social
culturale constituind, n fond, suportul material al creterii economice i al
dezvoltrii activitilor social culturale n orice ar din lume. n cele ce urmeaz
ne vom concentra atenia asupra acestui gen de investiii.
Prin investiii de capital trebuie s se neleag nu numai construcia de noi
obiective, ci i modernizarea celor
existente.

Aproape niciodat o nou investiie nu reproduce exact o investiie anterioar.


Invers, se poate spune c orice investiie aduce ceva nou. Investiiile sunt
propagatoare de nou, lor le este propriu caracterul novator, ele aduc ntotdeauna
schimbarea situaiei existente, apariia altor elemente dect cele cunoscute
anterior.
Investiiile angajeaz ntotdeauna viitorul, de unde decurge caracteristica asocierii
unui nsemnat factor de risc la orice proces investiional. Ele reprezint privarea
societii de un consum cert, n schimbul unei sperane, pe care numai calculele
tiinifice le pot fundamenta.
Investiiile unui agent economic pot fi fcute n propria sa ar sau n ri strine.

Problema se poate pune i astfel: investiiile dintr-o ar au surse interne i surse


atrase. Privind sistemic, putem spune c procesul investiional are determinri
endogene i exogene. Situaiile rezultate din combinarea celor dou proveniene
sunt ceea ce la noi n ar se numesc investiii mixte. Separat, agenii economici
strini pot realiza la noi investiii proprii, fr participare romneasc. Aadar, n
ara noastr se pot realiza trei categorii de investiii:

1) investiii proprii, romneti, recunoscute ca fiind


autohtone;
2) investiii mixte cu capital romnesc i strin;
3) investiii strine cu capital extern.
Raportul endogen exogen, adic, n contextul nostru, raportul dintre investiiile
autohtone i cele strine constituie subiectul unui discurs vechi; acest raport a
constituit subiect de analiz din trecutul mai ndeprtat i va continua, probabil,
fr s se tie ct timp.
n ara noastr privirile sunt ndreptate astzi asupra capitalului strin, el fiind
considerat un panaceu economic. Situaia este generat de faptul c agenii
autohtoni nu dispun de fondurile necesare aplicrii propriilor lor programe de
dezvoltare. Accesul la credite este prohibit, n condiiile n care dobnzile aproape
c dubleaz anual datoria contractat. Unul din marii economiti ai lumii, este
vorba de Schumpeter, arta c, n fond, creditul ( se nelege, n primul rnd cel
destinat investiiilor ) reprezint pentru economie ceea ce sngele este pentru
organismul omenesc; ele pun n micare ntregul angrenaj economic, n toate
ramurile productive, cu mari efecte benefice n ramurile social culturale.
De aceea, prima problem, n condiiile actuale ale lipsei de
fonduri interne o constituie creditul. Practica arat c se
acord volume mari de credite n economiile dinamice,
prospere, pe cnd n economiile bntuite de criz creditele au
volume mici. Dobnda pltit pentru creditul ncasat
reprezint costul capitalului mprumutat. Pe plan intern este
recunoscut faptul c plafonul asociat costului capitalului este
ridicat. De aceea, o bun soluie ar fi acordarea de credite cu
dobnzi atractive, mai ales pentru firmele care produc mrfuri
destinate exportului. Politica dobnzilor nalte, aplicat n
prezent, are profunde efecte negative asupra posibilitilor de
finanare a investiiilor i, implicit, asupra creterii economice.

Corelaia dintre investiii i creterea economic este de tipul legturilor duble : pe


de
o parte, investiiile influeneaz creterea economic prin volumul lor, aspect
pe care l-am analizat mai sus; pe de alt parte, creterea economic este
influenat de calitatea investiiilor realizate, aspect ce se reflect n eficiena

economic a investiiilor.

Definirea i clasificarea investiiilor de capital


Desfurarea normal a procesului de producie presupune contribuia mai multor
factori (capital fix, munc, materii prime ), iar n cadrul acestora un rol deosebit de
important l ocup capitalul fix. Crearea de noi utilaje precum i aducerea
parametrilor celor existente la nivelul impus de

Prin investiii de capital se asigur construirea de noi uniti economice,


dezvoltarea, modernizarea i reutilarea celor existente, precum i construirea,
lrgirea i amenajarea obiectivelor cu caracter social cultural i de locuine.
Sunt asimilate investiiilor cheltuielile pentru explorri, prospeciuni i cercetri
geologice referitoare la lucrrile de investiii; cheltuielile ocazionate cu
proiectarea tehnologic i constructiv a lucrrilor de investiii; cheltuielile
pentru mpduriri i plantaii de pomi i vi de vie, mbuntiri funciare;
cheltuielile pentru achiziionarea animalelor de munc i de prsil. Prin
extindere, sunt considerate investiii cheltuielile cu supravegherea realizrii
viitorului obiectiv i pentru calificarea salariailor care vor lucra la unitatea nou
construit; cheltuielile pentru demolri, exproprieri i amenajri.

Investiiile de capital au un rol deosebit de important n asigurarea dezvoltrii i


restructurrii economiei naionale. Indiferent de natura investiiei ( de stat, de
grup sau particular ) fiecare agent economic investitor urmrete cu
prioritate :

acc
entuarea procesului de
modernizare a bazei tehnice n
creterea calitativ a condiiile restructurrii ntregiintregii activiti de producii
materiale;comer exterior i de cooperare economic internaional.
reducerea costurilor de producie i
ndeosebi a cheltuielilor materiale.
Problema apare cu att mai
important cu ct reducerea
costurilor de producie se va face n
condiiile ridicrii nivelului calitativ
al produselor, diversificrii
sortimentale i creterii gradului de
gospodrirea judicioas a
complexitate a acesteia;
materialelor de care dispune
fiecare beneficiar de investiii, promovarea larg a progresului
ridicarea gradului de tehnic, prin aplicarea ct mai rapid
valorificare a resurselor n producie a rezultatelor cercetrii
materiale etc.; tiinifice i tehnologice;

Apreciem c n urmtorii ani investiiile de capital vor fi orientate cu prioritate att


pentru obiective noi ct i pentru modernizarea capacitilor de producie, care
influeneaz, n primul rnd, laturile calitative ale proceselor de producie,
favoriznd ridicarea nivelului tehnic al produciei, mbuntirea calitii
produselor i diversificarea acestora, corespunztor economiei actuale.

Investiiile se pot clasifica dup mai multe criterii, i anume :

a) Dup structura lor

maini, utilaje, instalaii i linii tehnologice, inclusiv


aparate de msur i control;
lucrri de construcii montaj, compuse din lucrri
de construcii i instalaii i lucrri de montaj al
utilajelor tehnologice realizate pe antierele de
construcii;
lucrri geologice pentru descoperirea de noi rezerve
de substane minerale utile;
alte cheltuieli de investiii care se refer la plantaii
pomiviticole, pn la trecerea acestora pe rod,
cumprarea i creterea animalelor pn dau
producie.

b) Dup legtura pe care Investiii directe: sunt cele care se fac pentru obiectivul
de
baz (achiziionarea utilajelor, montarea acestora,
o au cu obiectivul
executarea fundaiilor i a construciilor etc.). Aceste
proiectat
investiii se calculeaz pe baza devizelor de
cheltuieli care se ntocmesc pe categorii de lucrri,
pe obiectiv sau pe ntreaga investiie (devizul
general).
Investiii colaterale: se materializeaz n lucrri care
asigur utilitile obiectivului de baz (ci de acces,
conducte de ap, gaze, aer comprimat, reele
telefonice, precum i cele ndreptate spre construirea
unor obiecte destinate deservirii obiectivului de baz
magazine, locuine din jurul obiectivului de baz
etc.). Cheltuielile care se fac cu aceste investiii se
stabilesc prin devize special elaborate.
Investiii conexe: sunt cele finalizate n alte obiective
economice (n amonte) pentru a asigura viitorului
obiectiv materiile prime necesare desfurrii
procesului de producie.
c) Dup sursa de finanare:

d) Dup modul de constituire:

e) Dup natura obiectivului:

f) Dup modul de execuie:


Finantate din Surse proprii se constituie din capitalul propriu (din profit, din
fondul de amortizare i din ncasrile obinute n urma vnzrii unor utilaje )
Finantate din Surse atrase n aceast perioad au rol mare n finanarea
investiiilor i se constituie din creditele bancare interne i externe, alocaii
de la buget sau din alte surse.
Investiii nete: sunt constituite din sumele de bani ce provin din produsul
naional net i au ca scop sporirea capitalului fix i a stocurilor de materii
prime i materiale.
Dac la investiia net se adaug amortizarea care are ca scop principal
nlocuirea capitalului fix uzat, se obin investiiile brute, care contribuie la
creterea absolut a capitalului fix.
Investiiile se materializeaz n: obiective noi; dezvoltri, modernizri, reutilri
sau reprofilri.

Investiii executate n antrepriz; n regie


proprie; mixte.
Aceast clasificare se folosete cu precdere pentru lucrrile de construcii. Modul
de execuie este impus de o serie de factori, din care precizm: gradul de
specializare a viitorului obiectiv, mrimea obiectivului, natura lucrrilor etc.
Investiiile se mai pot clasifica i dup alte criterii, i anume: sfera de activitate
(productiv, social cultural); ramurile beneficiare (investiii executate n

industrie, agricultur, construcii, transporturi ) etc.


Direcii de perfecionare a activitii de investiii
Descentralizarea deciziilor n domeniul investiiilor:
Deciziile de investiii trebuie s fie luate la nivelul unitilor, adic al agenilor
economici, n funcie de nivelul surselor de finanare ale acestora, precum i n
funcie de raportul cerere ofert la produsele respective.
n acest caz, statul are drept de decizie numai pentru investiiile finanate integral
sau parial de la buget i rol de regulator asupra deciziilor individuale prin politica
de credite pe care o promoveaz.
De aceea, se prevede ca n urmtorii ani s se diminueze rolul statului n
orientarea dezvoltrii economico sociale; se va aciona prin intermediul unor
programe elaborate n special la nivel microeconomic, care s conin informaii
privind strategia i orientarea capitalurilor de investiii, s asigure orientarea sau
descurajarea unor investiii prin orientarea capitalurilor, impozite difereniate pe
tipuri de activiti, impozite progresive sau regresive pe cifra de afaceri sau pe
profit.
Programe privind dezvoltarea socio economic
Programe cu caracter direcional vor exista pentru obiectivele ce se execut din
fondurile statului, pentru celelalte investiii ele avnd un caracter orientativ.
Oricum, aceste programe se vor limita la fundamentarea necesitii i oportunitii
investiiilor i vor cuprinde un numr restrns de indicatori.
n schimb, programele microeconomice, elaborate deci de regiile autonome,
societile comerciale i ali ageni economici se vor referi la indicatori cum ar fi:
volumul investiiilor, consumurile specifice de materiale, care asigur dezvoltarea
strategic a economiei naionale. Este necesar ca programele operative s se
refere, n special, la aspecte ce vizeaz evoluia probabil a cererii pieei interne i
externe, la principalele grupe de produse i servicii.
De asemenea, la nivelul agenilor economici, se impune cunoaterea cu exactitate
a evoluiei veniturilor i cheltuielilor, a cererii i ofertei la produsele ce fac obiectul
propriei activiti, a evoluiei eficienei economice pe fiecare produs i pe total
activitate. Elaborarea, la nivelul fiecrei uniti, a unor programe privind
dezvoltarea i restructurarea proprie permite cunoaterea din timp, de ctre
salariai i acionari, a orientrilor consiliilor de administraie i faciliteaz
participarea acestora la creterea eficienei aciunilor propuse.
Criterii de eficien Un rol important pentru activitatea viitoare trebuie s-l
capete
generalizarea criteriilor de eficien economic n
economic n luarea luarea deciziilor
de investiii. Este de ateptat ca ntr-o perioad de 5
deciziilor de investiii 10 ani s se formeze ageni economici puternici,
capabili s-i constituie
colective de cercetare, analiz i prognoz, care s

proiecteze
propriile strategii de dezvoltare cu orizont de timp
ndelungat i
grad de certitudine ridicat.
Liberalizarea
finanrii
investiiilor

Un alt aspect care vizeaz creterea eficienei


economice a
investiiilor l constituie liberalizarea finanrii acestora
prin
crearea posibilitii utilizrii de ctre agenii economici
a oricror
surse de finanare.
Aa cum am precizat anterior, apreciem c acestea ar
putea fi
sursele proprii (care se
din profit, din fondul
constituie
de
amortizare i din ncasrile obinute n urma
dezafectrii sau
vnzrii unor utilaje) sau sursele atrase (care se
constituie din
creditele bancare interne i externe, alocaii de la
buget).

Principiul liberei Elaborarea documentaiei, care se va face de organe specializate


de concurene n proiectare, se refer la aspecte privind necesitatea i
oportunitatea elaborarea documentaiilor investiiei, studii de amplasament i de
asigurare cu resurse, i contractrii livrrilor de indicatori de eficien economic,
condiiile de execuie a echipamente investiiei etc. Toate acestea necesit:
liberalizarea iniiativei
factorilor care particip la realizarea investiiei (beneficiar,
proiectant,
furnizor
de
echipamente
industriale,
constructor etc. ); instituirea sistemului de concurs n
elaborarea documentaiilor de investiii; reducerea fazelor
i etapelor de avizare i aprobare a investiiilor; existena
posibilitii de atragere la elaborarea documentaiei a
firmelor de proiectare strine, de asemenea prin concurs
etc.
Procesul de transformare i restructurare a economiei
naionale necesit restructurarea capacitilor de

producie, pregtirea managementului i creterea


nivelului de cunotine tehnologice i economice ale
angajailor.

Restructurarea

Orice decizie de restructurare a capacitilor de producie


trebuie
s aib n vedere: obiectivul transformrii ce se
capacitilor de producie
urmrete; perfecionarea legturilor cu furnizorii i
beneficiarii, deci a colaborrilor pe vertical; posibilitatea
colaborrii cu investitori strini n vederea atragerii de
tehnologii noi i utilaje perfecionate; posibilitatea de
mobilizare a resurselor i de atragere a acestora n
circuitul economic; analiza gradului de incertitudine i risc
la investiiile fcute i de educare psihologic a salariailor
n vederea acceptrii riscului; stimularea iniiativei
particulare prin politici clare, flexibile i printr-o legislaie
sensibil i transparent.
Informaiile
financiar contabile

Forta de munca

n ridicarea eficienei economice a investiiilor un rol


deosebit de
important l au informaiile financiarcontabile, evideniind
necesitatea ca ele s reflecte ct mai exact valoarea la zi a
patrimoniului fiecrei societi n funcie de echipamentele
existente, preurile reale, utilitatea lor n procesul de
producie, perioada de timp ct vor mai funciona pn la
scoaterea din folosin, evaluarea corect a realizrilor,
necesitatea folosirii unor categorii financiare speciale, cum
ar fi: lichidare, faliment, vnzarea activelor; reorientarea
activitii de contabilitate i control spre furnizarea celor
interesai (investitori existeni i potenialidar i a
posibililor creditori) a unor informaii financiare sigure i
corecte, pentru fundamentarea deciziilor de investiii sau a
altor aciuni.
Fiecare agent economic i face o dimensionare strict a
numrului salariailor i a fondului de salarizare. n acest
context poate s apar situaia ca un anumit numr de
salariai s-i piard locul de munc. Drept urmare, statul
are un rol deosebit de important n asigurarea proteciei
sociale a salariailor. Unele msuri de protecie se
nfptuiesc prin investiii, cum sunt sprijinirea de ctre stat

a societilor comerciale mici i mijlocii, a serviciilor i


prestrilor de servicii n vederea atragerii persoanelor
disponibile.

1.3 Contribuia investiiilor la modernizarea economiei naionale

Modernizarea
Activitatea de modernizare i restructurare este un
economiei naionale proces dinamic, care asigur perfecionarea capitalului
fix, crearea unei structuri complexe i mobile a
produciei, introducerea celor mai performante metode
i tehnici de munc etc.
Modernizarea i restructurarea economiei naionale
este o aciune
complex, care vizeaz toate nivelurile activitii
economice, i anume : ansamblul economiei naionale,
ramurile propriu zise, unitatea economic i locul de
munc.
n cadrul activitii de modernizare i restructurare a
Dezvoltarea
economiei
ramurilor economicenaionale un loc important trebuie s i se acorde
mbuntirii activitii fiecrei ramuri n parte,
dezvoltrii pe principii noi a agriculturii, creterii
gradului de participare la circuitul economic a firmelor
mici i a activitii de servicii, intensificrii aciunilor n
vederea realizrii unor profunde transformri pe plan
social.
La baza ntregii activiti de modernizare i
restructurare a economiei naionale trebuie s stea
principiile rentabilitii i ale eficienei economice; nu
este posibil ca n unele ramuri s se consume mai mult
dect se produce, s se execute lucrri de slab
calitate i, n acest fel, s se lucreze cu pierderi.

Modernizarea la nivelul unitilor economice

Perfecionarea metodelor de management:

Amplasare corect a sistemelor de producie n raport cu piaa i furnizorii de


materii prime i materiale:

Modernizarea cldirilor

Perfecionarea structurii produciei:

Modernizarea locului de munc Privit la nivelul unitilor economice, activitatea


de modernizare i restructurare impune, n primul rnd, luarea unor msuri tehnico
organizatorice care s asigure creterea eficieneilor economice.
n cadrul acestor msuri, un loc important l ocup perfecionarea metodelor
de management care s asigure un cadru stimulator pentru participarea
tuturor angajailor la funcionarea organizaiei economice.
Creterea eficienei economice prin intermediul modernizrilor la nivelul
societilor comerciale presupune i o mai bun amplasare a organizaiilor cu
caracter productiv, astfel nct s se asigure o circulaie normal a materiilor
prime, semifabricatelor i produselor finite, dar i a forei de munc. n acest
sens se impune stabilirea unor fluxuri optime pentru transportul intern.

Activitatea de modernizare la nivelul firmelor reclam asigurarea unei


mbinri strnse ntre caracterul multifuncional pe care trebuie s-l capete
cldirile din cadrul unitii i specializarea acestora.
Caracterul multifuncional presupune mprirea spaiului n zone specifice
care s asigure o prelucrare complex a materiilor prime, iar specializarea
impuneo mprire dup caracteristicile proceselor tehnologice.
n ceea ce privete activitatea de modernizare a cldirilor, aceasta trebuie s
asigure reducerea gradului de nocivitate, a pericolelor de incendii,
concomitent cu mbuntirea general a condiiilor de munc ale
salariailor ce i desfoar activitatea n aceste secii.
Un aspect important care face obiectul modernizrii la nivelul
organizaiiloreconomice l constituie perfecionarea structurii ofertei de
produse i servicii..
Este necesar ca structura ofertei s fie adaptat nevoilor reale ale pieei, s
rspund solicitrilor partenerilor interni i externi.
Activitatea de modernizare a locului de munc prezint o importan
deosebit deoarece aici se afl nucleul activitii de producie i de modul
cum se organizeaz i conduce acest segment al societii comerciale
depinde mbuntirea eficienei economice.
Dotarea cu noi echipamente

Promovarea progresului tehnico economic


La nivelul locului de munc un rol important n cadrul activitii de modernizare l
are dotarea acestuia cu noi echipamente, mai performante, cu parametri tehnico
economici superiori celor existente n dotare. Modernizarea locurilor de munc
presupune i o perfecionare a dotrii cu aparate de msur i control care s
asigure nu numai o verificare i un control operativ dar i de nalt precizie.
Un loc important n cadrul modernizrii locurilor de munc l ocup introducerea
unor msuri tehnico organizatorice care s permit promovarea progresului
tehnico economic.

Activitatea de modernizare are ntotdeauna ca scop creterea eficienei economice


a organizaiei n care s-a realizat i ea permite o mai bun folosire, din punct de
vedere calitativ, a factorilor de producie.De remarcat este faptul c aceasta nu se
poate realiza dect prin intermediul investiiilor,ca suport material al creterii
economice.
Importanta activitatii de cercetare tiinific

Tipologia activitilor de modernizare


Deoarece ntotdeauna activitatea de modernizare presupune o noutate, o
materializare a gndirii omeneti, un loc important n reuita ei l are activitatea de
cercetare tiinific i de proiectare. n cadrul activitii de cercetare apar idei noi,
soluii eficiente, variante posibile care s duc la creterea eficienei economice
prin modernizare.
Dar, un loc la fel de important l ocup i beneficiarul activitiide cercetare. Numai
n msura n care acesta este deschis la nou, solicit i colaboreaz cu organizaia
de cercetare i proiectare, poate s asigure modernizarea activitii cu efecte
benefice asupra acesteia.

Tipul intensiv de modernizare asigur o cretere mai accelerat a productivitii


muncii n raport cu gradul de nzestrare tehnic a muncii (valoarea capitalului fix
care revine pe un salariat), i reflect o bun orientare a activitii de modernizare
deoarece poteneaz cu prioritate factorii calitativi.
Tipul neutru caracterizeaz acea modernizare la care ritmul de cretere a
productivitii muncii corespunde ritmuluide cretere a volumului de capital fix ce
revine la un salariat.
Activitatea de modernizare indiferent de nivelul la care se face i obiectivul ce l
vizeaz nu este obligatoriu i eficient. Astfel, n cazul n care prin modernizare
accentul se pune pe factorii cantitativi, aa cum este cazul modernizrii extensive,
la care ritmul de cretere al productivitii muncii este inferior celui al dotrii
tehnice a muncii, nivelul eficienei economice poate fi necorespunztor i reflect
folosirea cu eficien sczut a resurselor.

Corelaia dintre investiii i modernizare este fundamental pentru orice activitate economic,
indiferent de ramura n care aceasta se desfoar. n fond, dotarea cu utilaje i instalaii cu
parametri tehnico economici ridicai este o problem care, n mod convenional, a fost aezat la
nivelul locurilor de munc, ea interesnd n egal msur dezvoltarea pe baze eficiente a seciilor i
atelierelor de producie, a societii comerciale n ansamblul ei, a fiecrei ramuri economice n
parte i n final a ntregii economii naionale.

1.4 Contribuia principalilor participani la creterea eficienei economice a investiiilor

Investiiile se caracterizeaz prin aceea c se nfptuiesc n scopul crerii de


noi mijloace fixe, iar realizarea lor necesit un timp ndelungat n principalele
faze:
proiectare,
execuie
atingerea parametrilor proiectai.

Pentru a desprinde mai uor contribuia diferiilor factori la realizarea investiiilor,


considerm util s prezentm, n prealabil, schema logic de desfurare a unei
investiii, principalele etape care trebuie parcurse n realizarea unei investiii,
ncepnd cu apariia noului obiectiv i terminnd cu scoaterea din funciune,
nlocuirea lui cu altul mai perfecionat, mai util societii.

Cel care coordoneazntreaga activitate n legtur cu obiectivul de investiii este


beneficiarul lucrrii, viitorul proprietar al obiectivului. Adesea el nu particip la
realizarea efectiv a investiiilor, dar prezena sa se face simit n toate etapele
nscrise n schema.

este de obicei o singur


organizaie sau instituie

De fapt, realizarea unei investiii


pot

exista dou sau mai

este opera urmtorilor participani:


multe institute de proiectare

cel puin dou organizaii


(una industrial, care fabric utilajele necesare, iar cealalt de construcii, care execut lucrrile
pe antiere )

De activitatea lor depind att modul cum se nfptuiete o investiie, ct i gradul


ei de eficien economic. Ne propunem, n cele ce urmeaz s examinm
contribuia participanilor menionai la obinerea acestor realizri.

Beneficiarul
Cine?

Beneficiarul unei investiii este, de fapt, proprietarul


viitorului obiectiv sau mandatarul acestuia.

Rolul beneficiarului De el depinde orientarea investiiilor pe ramuri i


n sporirea subramuri ale economiei naionale eficienei economice Beneficiarul
este acela care cunoate necesitatea unei a investiiilor investiii i mobilizeaz

fonduri pentru realizarea acesteia.


El dispune de aceste fonduri i rspunde de
administrarea lor corespunztoare, ceea ce
influeneaz bineneles nivelul eficienei investiiilor.
Este primul factor decizional n materie de investiii,
el determin prioritile n repartizarea investiiilor
pe obiective i ealonarea lor judicioas n timp.
Beneficiarul determin mrimea obiectivului de
investiii, el stabilete, pn la urm, structura
lucrrilor, ceilali factori neavnd dect rolul de a
realiza ceea ce beneficiarul a comandat.
Alegerea amplasamentului viitorului obiectiv de
investiii constituie una din deciziile majore pe care
beneficiarul este chemat s le adopte, nainte chiar
de a se trece la proiectarea lucrrilor
Lipsa de exigen a beneficiarului poate conduce la
cheltuirea necorespunztoarea fondurilor, iar cererile sale
nejustificate se pot materializa n supradimensionri
constructive, finisaje exagerate, lucrri nefolositoare etc.,

cu implicaii
investiiilor.

majore

asupra

eficienei

economice

In calitatea sa de coordonator general al lucrrilor, el


dispune, n final, de ntreaga investiie
Aciunile ntreprinse de proiectant i executant
trebuie aprobate de beneficiar, ceea ce i sporete
rolul su de guvernator al lucrrii de investiii

Beneficiarul nu reprezint o ntreprindere specializat n lucrri de investiii.


se poate vorbi despre o asemenea specializare cnd ntreprinderea de construcii
execut pentru sine anumite lucrri de investiii, dar situaiile n care beneficiarul i
executantul coincid sunt cazuri particulare

n general, beneficiarul unei investiii este ntreprinderea sau instituia care va


administra noul
mijloc fix ce urmeaz a fi creat(un agent economic cu profil fie industrial, fie
agricol, o instituie
ca caracter social-cultural etc.).
Aceasta constituie una din cauzele defeciunilor n materie de investiii.
Beneficiarul nu ntotdeauna reuete s formuleze precis cerinele, lsnd
consultantului i executantului o oarecare libertate de aciune.

O msur amelioratoare const n stabilirea unui reprezentant calificat al


beneficiarului denumit n mod uzual diriginte de antier
care s urmreasc, s controleze i s ndrume execuia ntregii investiii, s refuze, dac
este cazul, introducerea n documentaiile tehnico-economice a unor lucrri care nu sunt
necesare, s supravegheze respectarea prevederilor proiectului de execuie, s solicite
remedierea defeciunilor constate, s impulsioneze respectarea termenelor, s nu permit
proasta gospodrire a materialelor de construcii. n funcia de diriginte de antier va trebui
ncadrat o persoan cu experien i pregtire corespunztoare.

Proiectantul
Proiectarea

Rolul proiectantului
Cercetarea tiinific:
ntreaga activitate de concepere a viitorului obiectiv de investiii, de la definirea
principiilor de funcionare a acestuia i pn la elaborarea documentaiilor tehnico
economice dup care se execut lucrrile de investiii
Are un rolesenial n creterea eficienei economice a investiiilor, de aceea, una
din cile sigure de cretere a eficienei economice a investiiilor o constituie
mbuntirea activitii de proiectare.
Nivelul produciei, consumurile de materiale, caracteristicile utilajelor, numrul i
structura pe profesii a muncitorilor i n general toate prevederile din
documentaiile tehnico-economice sunt concepute de cercettor i proiectant,
multe din ele reprezentnd creaia lor original.

activitate care precede proiectrii.


Datorit faptului c investiiile se refer ntotdeauna la crearea de noi mijloace
fixe, cercetarea tiinific este chemat s elaboreze procesele tehnologice care

corespund cel mai bine scopului urmrit, asigurnd totodat performanele cele
mai ridicate ale acestora, n funcie de cele mai noi rezultate ale progresului
tehnico tiinific mondial.
Introducerea n fabricaie de noi produse se face adesea cu ajutorul investiiilor.
Or, apariia pe pia a noilor produse nu este posibil fr un aport consistent al
cercetrii tiinifice proprii, afar de cazul cnd licenele de fabricaie sau
produsele finite, ca atare, se import.n plus, este necesar s se in seama c
celelalte ramuri economice care concur la realizarea investiiilor industria,
construciile etc. sunt puternic influenate de nivelul activitii de cercetare
tiinific i c cele dou laturi ale acesteia cercetarea fundamental i
cercetarea aplicativ determin progresul ntregii producii materiale.
Exist n acelai timp un anumit specific care difereniaz

Activitatea
cele
dou activiti. Cercetrii tiinifice i sunt
proprii studiul i de cercetare investigaia, iar definirea concret a fenomenelor
studiate, este se ntreptrunde proprie activitii de proiectare.
cu cea de proiectare
Orice investiie se execut pe baza unei documentaii
tehnico economice elaborat de proiectant, constituit
din ansamblul de documente texte, calcule i desene pe
baza crora se execut utilajele, construciile i celelalte
elemente care compun investiiile.
Documentaia
tehnico economica

Prin documentaia tehnico-economic de proiectare se


concretizeaz profilul viitorului obiectiv, principiile sale de
funcionare, modul de execuie, utilajele, instalaiile
tehnologice i obiectele de construcii, amplasamentul i
mrimea teritoriului afectat noului obiectiv, precum i
celelalte elemente necesare pentru execuia investiiei. n
cadrul
activitii
de
proiectare,
se
stabilete
amplasamentul tuturor cldirilor, construciilor speciale i
utilajelor, instalaiilor tehnico sanitare, obiectivelor cu
caracter social etc.
Este cunoscut c proiectarea unei investiii se realizeaz ntr-o

O condiie de baz a perioad de timp relativ ndelungat.


ntruct investiiile au ca proiectrii eficiente o scop promovarea noului, apare
limpede necesitatea scurtrii, pe constituie reducerea ct posibil, a duratei
proiectrii. n caz contrar, se poate ajunge la duratei de elaborare situaia ca
mijloacele fixe proiectate i realizate prin investiii s a documentaiilor fie uzate
moral nc nainte de a fi puse n funciune sau la scurt
tehnico economice. timp dup aceasta.

n cadrul analizei noastre vom deosebi dou activiti distincte:


proiectarea tehnologic;
proiectarea construciilor;

Proiectarea tehnologic

Dezvoltareaeconomic:Se tie c ntre potenialul tehnico tiinific al unei


organizaiii dezvoltarea economic a acesteia exist o
strns interdependen: progresul tehnico tiinific
general determin creterea economic de ansamblu,
dup cum cretereaeconomiei unei ri creeaz premisele
realizrii unui nivel tehnic superior.
Eficiena economica
O bun proiectare tehnologic se concretizeaz n
obiective de
investiii de nalt nivel tehnic, crora le este proprie o
a investiiilor
eficien economic sporit. Asigurarea condiiilor pentru
dezvoltarea proiectrii tehnologice are drept rezultat
realizarea unor fabrici i uzine care funcioneaz la
parametri nali, contribuind la sporirea eficienei
economice a investiiilor.n vederea sporirii eficienei
economice a investiiilor, n cadrul activitii de proiectare

tehnologic se urmrete realizarea a dou obiective:


obinerea unei ct mai mari economii de munc social;
punerea n valoare a resurselor rii.
Economia
de munc social

Economia de munc social se materializeaz, pe de o


parte, n
proiectarea utilajelor i instalaiilor, precum i a proceselor
tehnologice, astfel nct s se nregistreze o nalt
productivitate a muncii, iar pe de alt parte, n realizarea
acestora cucheltuieli ct mai mici.

Proiectarea construciilor:
Dup cum este cunoscut, prin construcii se neleg dou categorii de obiective de
investiii, i anume : cldiri i construcii speciale. Att la realizarea cldirilor, ct i
a construciilor speciale, cerina de baz care trebuie respectat este cheltuirea
unor fonduri minime. Acest lucru este posibil printr-o judicioas proiectare care se
realizeaz pe multiple ci, i anume :
Reducerea suprafeelor construite, prin dimensionarea strict a cldirilor i
construciilor speciale n funcie de noile capaciti de producie.
Economia de teren ocupat cu construciile, prin analiza minuioas a
posibilitilor de realizare, cu precdere, a cldirilor nalte, precum i prin
amplasarea ct mai compact a cldirilor.
Concentrarea activitilor ntr-un numr ct mai mic de cldiri.
Combaterea exagerrilor arhitecturale, acordndu-se prioritate elementului
funcional.
Necesitatea unei analize temeinice n cazul construirii obiectivelor
administrative i a celor cu caracter auxiliar, cutndu-se renunarea la
unele dintre ele care nu sunt de strict necesitate.
Reducerea pe ct posibil a spaiilor de circulaie din interiorul cldirilor
contribuie de asemenea la diminuarea cheltuielilor.
Proiectareacldirilor avnd n vedere consumuri minime de materiale de
construcii. n acest context trebuie evideniat eficiena utilizrii
prefabricatelor, a nlocuitorilor confecionai din materiale plastice.

Folosirea proiectelor tip, ceea ce permite obinerea de nsemnate economii


att n faza de proiectare, ct i n procesul de execuie a construciilor.
Reducerea ponderii cldirilor n ansamblul investiiilor i, dac acest lucru
este posibil, amplasarea utilajelor n aer liber, de exemplu, utilajele
capsulate, staiile electrice de transformare.
Ealonarea judicioas a investiiilor, problem care se refer la ansamblul
activitii de proiectare. Totodat, aceasta depinde de posibilitile de
finanare a investiiilor pe care le are beneficiarul i de execuia lucrrilor de
ctre constructor. Proiectantul poate calcula gradul de eficien pe care l
prezint desfurarea lucrrilor de investiii n etape, stabilind numrul i
amploarea acestora, obiectele ce vor fi construite n fiecare etap etc. O
ealonare corespunztoare a investiiilor poate permite reducerea creditelor,
fondurile bneti necesare execuiei n continuare a lucrrilor procurndu-se
din profitul realizat din punerea n funciune parial a unor capaciti de
producie.
Executantul
Vomanaliza contribuia pe care o aduc la realizarea investiiilor cele dou ramuri
ale economiei naionale,executaniprincipali ai acestor lucrri:
industria ;
construciile;
Industria
Industria reprezint executantul cu ponderea cea mai mare n lucrrile de investiii.
Ea apare n calitate de productoare de utilaje tehnologice, materiale de
construcii i se numete, n practic, furnizor de utilaje.Bineneles, la lucrrile de
investiii nu particip ntreaga industrie, ci numai o serie de subramuri.Influena
industriei asupra eficienei economice a investiiilor poate fi sintetizat n
urmtoarele:

Reducerea costului produciei industriale conduce n mod nemijlocit la


diminuarea cheltuielilor de investiii.
Promovarea progresului tehnic n industrie constituie premisa creterii
eficienei economice a investiiilor. Progresul tehnic din industrie i spune
cuvntul direct asupra nivelului calitativ la care se realizeaz o anumit
variant de investiii.
Introducerea n proiectele de execuie a soluiilor tehnologice avansate este
de neconceput fr perfecionarea proceselor de producie n industrie.
Punerea n valoare a resurselor naturale ale rii, n multe cazuri, depinde de
capacitatea industriei de a realiza utilaje i procedee tehnologice adecvate,
care s permit realizarea acestui scop foarte important.
O mare importan pentru eficiena economic a investiiilor o are realizarea
de ctre industrie a unor produse de calitate superioar. Se cuvine, de
asemenea, subliniat necesitatea mbuntirii designului produselor finite,
deziderat care poate fi mplinit cu ajutorul industriei.
Rentabilitatea viitorului obiectiv, n ntreaga durat de funcionare, depinde
de durabilitatea utilajelor fabricate n industrie. La acest considerent se
adaug i sigurana n funcionare, atribut al utilajelor executaten condiii
tehnice superioare.
Reducerea duratei de execuie n construcii, realizarea materialelor de
construcii moderne, a nlocuitorilor, sunt de neconceput fraportul
industriei.
Realizarea utilajelor moderne de construcii, de mare randament, cu
parametrii nali, depinde de nivelul tehnic al industriei.
Transferarea unei pri din activitatea de construcii ctre industrie se face
prin procesul de industrializare a construciilor. Dup cum se tie, procesul
de producie n construcii se realizeaz, n majoritatea cazurilor, sub cerul
liber, ceea ce face ca rezultatele s depind de anotimp, de clim etc. De
aceea, pentru buna desfurare a activitii de construcii este necesar ca o
parte ct mai mare din aceste lucrri s se execute n industrie, unde exist
posibilitatea lucrului n flux, iar organizarea produciei i a muncii este

superioar.
Ramura construcii
Construciile reprezint una dintre ramurile produciei materiale i are ca loc de
desfurare a activitilor, antierul, pe care prind contururi precise lucrrile de
investiii.
Principalele lucrri realizate n aceast ramur sunt: lucrri de construciimontaj cu caracter de investiii; reparaii capitale la obiectele de construcii;
prestri de servicii n construcii.

Activitatea desfurat n ramura construcii are urmtoarele caracteristici:


-producia finit este constituit n exclusivitate din mijloace fixe;mijloacele fixe realizate de aceast ramur au particularitatea c sunt
imobile,
fixate definitiv pe sol;
- procesul de producie are o durat de execuie relativ ndelungat;
- locul de munc (antierul) are o anumit mobilitate, determinat de
amplasamentul diferitelor obiecte de construcie i de stadiul de
execuie a lucrrilor.

obiecte de construcii propriuzise; O lucrare de


construcii cu caracter de investiii
instalaii;
poate avea urmtoarea structur: construcii speciale (hidrotehnice, rutiere);
montaj de utilaje.

n cele ce urmeaz, vom ncerca s analizm cile prin care construciile, ca


ramur, i aduc contribuia la creterea eficienei economice a investiiilor:
a) Reducerea duratei de execuie a lucrrilor pe antiere contribuie la
micorarea perioadei de imobilizare a fondurilor, ceea ce face ca
efectele sse produc mai devreme.
b) Reducerea dispersrii frontului de lucrri, concentrarea activitii pe un
numr mai redus de antiere are drept consecin executarea mai
rapid a unor obiective de investiii i grbirea punerii lor n funciune.
c)Reducerea cheltuielilor de organizare a antierelor contribuie direct la
ieftinirea investiiilor. Dup cum se cunoate, lucrrile de organizare a
antierelor reprezint ansamblul operaiilor pregtitoare n vederea
realizrii unei construcii i cuprind defriarea i nivelarea terenului,
executarea dormitoarelor, depozitelor, drumurilor i cilor ferate de
acces, a birourilor etc.
d) mbuntirea organizrii muncii i a proceselor de execuie pe
antiere, introducerea metodelor moderne de management contribuie,
de asemenea, la reducerea cheltuielilor de investiii.
e) mbuntirea proiectelor de execuie are menirea s sporeasc
performanele noii investiii. Paralel cu introducerea anumitor soluii
noi de execuie, mai rentabile, constructorul poate opera corectarea
eventualelor erori strecurate n proiectele elaborate.
f) Realizarea unor lucrri de bun calitate asigur nlturarea cheltuielilor
suplimentare ulterioare, n faza de exploatare, pentru ntreinerea obiectivului
respectiv, reducerea simitoare a cheltuielilor cu reparaiile curente i capitale,
mrirea duratei de funcionare a mijlocului fix nou creat.
g) Folosirea integral a capacitii utilajelor de construcii este, de asemenea, o
condiie de baz pentru creterea productivitii muncii.
h) n costul produciei se reflect modul n care se desfoar ntreaga activitate
de construciimontaj. Reducerea costului produciei de construciimontaj
nseamn, n ultim instan, micorarea efortului de realizare a investiiilor i,
implicit, obinerea unei nalte eficiene economice a investiiilor.

TESTE DE AUTOEVALUARE
1
2
3
4
5

Explicai coninutul economic al investiiilor de capital ?


Identificai accepiunile tipologice ale conceptului de investiii, difereniate
dup structura lor.
Evideniai diferenierile de coninut ntre investiiile directe i investiii
colaterale.
ntre conceptul de investiii brute i investiii nete exist o difereniere din
perspectiva modului de constituire. Explicaii sursele de alctuire pentru cele
dou concepte din perspectiva organizaiilor economice.
Prezentai etapele componente ale procesului investiional cu evidenierea
arhitecturii logice a ansamblului acestora.

RSPUNSURI LA TESTELE DE AUTOEVALUARE:


1. Investiiile de capital reprezint totalitatea cheltuielilor prin care se creeaz
sau se achiziioneaz noi capitaluri fixe, productive sau neproductive, se
dezvolt, se modernizeaz i se reutileaz cele existente.

.
1

1. Prezentai trei criterii declasificare a investiiilor desfurate n

organizaiile economice.

Identificai participanii principali la realizarea unei lucrri de investiii i


explicai,pe scurt rolul fiecrei entiti pe ntreaga durat de via a
obiectivului.

Prezentai cel puin cinci direcii de perfecionare a activitii de


modernizare a obiectivelor economico sociale prinintermediul proceselor
investiionale.
Explicai avantajele i dezavantajele proceselor investiionale orientate pe
modernizarea obiectivelor economico sociale prin comparaie cu cele
destinate realizrii de noi obiective.
Analizai comparativ rolul proiectantului i cel al executantului n realizarea i
implementarea unui proiect de investiii

4
5

TESTE PROPUSE PENTRU VERIFICAREA CUNOTINELOR

Unitatea de nvare 2
-DOCUMENTAIILE PROIECTELORDE INVESTIII
CUPRINS:

2.1
Obiectivele
unitatii
de
2 ............................................................................. 31

invatare

2.2
Documentaii
specifice
proiectelor
de
investiii ...................................................... 32
2.3
Studiile
de
oportunitate ............................................................................................ 33
2.4
Studiile
de
prefezabilitate ......................................................................................... 36
2.5
Studiile
de
fezabilitate ............................................................................................... 38
2.6
Proiectul
tehnic ..........................................................................................................
42
Teste
de
autoevaluare .................................................................................................
..... 46

2.1 Obiective:

-cunoaterea documentaieispecifice elaborrii i


aprobrii proiectelor de investiii

Orice lucrare de investiii, mai ales cele din sfera productiv, necesit
fonduri investiionale importante, angajate pe o perioad relativ mare de
timp; execuia lucrrii se face n 1-3 ani, n timp ce efectele ( profiturile )
sunt obinute ntr-o perioad ndelungat de 10-20 ani ( n cazul cldirilor 40
-50 de ani i chiar mai mult ). De asemenea, trebuie avut n vedere i faptul
c, adeseori, obiectivele de investiii sunt, n mod practic, unicate, c i n
cazul celor care se aseamn exist operaii i activiti care le difereniaz.
Iat de ce, nainte de realizarea investiiei este necesar ntocmirea unui
ansamblu de studii, proiecte, documentaii pentru o fundamentare
temeinic a eficienei viitorului obiectiv. n prezentul capitol vom prezenta
principalele documente necesare realizrii unui proiect de investiii.

2.2 Documentaii specifice proiectelor de investiii

Ansamblul de piese scrise i desenate pe baza crora se execut obiectivul de


investiii poart denumirea de documentaie tehnico economic.

Faze
pentru realizarea documentaiei tehnico economice

Alte documentaii
necesare pentru realizarea investiiei
a) studiu de oportunitate (se ntocmete de investitor sau la comanda acestuia de
ctre consultant );

b) studiu de prefezabilitate (se ntocmete de investitor, cu ajutorul proiectantului


i consultantului);
c) studiu de fezabilitate (se ntocmete de investitor, cu ajutorul proiectantului i
consultantului);
d) proiect tehnic(se realizeaz de proiectant );
e) detalii de execuie( se elaboreaz de proiectant ).
graficul de ealonare a investiiei; graficele de livrare a utilajelor i
instalaiilor; graficul de asigurare cu for de munc; programul de
urmrire n timp a obiectivului; proiecte de organizare a antierului.
2.3 Studiile de oportunitate

Prin studiile de oportunitate se identific posibilitile de a investi i au ca scop


evaluarea general a cererii de anumite bunuri concomitent cu punerea n
eviden a unor caracteristici, avantaje trsturi dominante ale ramurii economice,
zonei geografice, domeniului de activitate etc.
Prin ele se urmresc atragerea viitorilor investitori, acionari, antreprenori, precum
i formularea de idei de proiect cu scopul de asuscita reacii din partea celor
interesai.
n general, studiile de oportunitate sunt schematice, cu estimri globale i necesit
un nivel redus al cheltuielilor.

Studiile de oportunitate pot fi:


regionale;
sectoriale;
speciale.
Studiile de oportunitate regionale

Studiul regional de oportunitate, n principal, se refer la:

Prin studiile regionale se identific posibilitile de a investi ntr-o anumit regiune,


zon administrativ, cu un anumit potenial economic, dar cu excedent de for de
munc, cu pia de desfacere asigurat, potenial al cumprtorilor, posibiliti de
aprovizionare cu materii prime, n funcie de tradiiile din zon, gradul de
atractivitate a zonei etc.
Caracteristicile eseniale ale regiunii, suprafaa i aspectele fizice, naturale
definitorii.
Populaia, structura profesional, venitul pe cap de locuitor, cadrul socioeconomic al regiunii, toate aceste caracteristici fiind cuprinse n contextul
structurii socio-economice a rii, aa nct s se evidenieze particularitile
pe care le prezint regiunea respectiv.
Principalele exporturi i importuri din / n regiune n ultima
perioad de timp. Principalii factori de producie existeni,
pui n valoare sau capabili de a fi exploatai n viitor.
Structura ramurilor economice existente i strategia de
dezvoltare a acestora n viitor. Instalaiile de infrastructur
existente, n special cele din domeniul transporturilor, energiei
sau altele care ar putea
Studiile de oportunitate sectoriale

n general, studiul sectorial de oportunitate se refer la:

Studiile de oportunitate speciale


favoriza dezvoltarea viitoare a regiunii. Strategiile de
dezvoltare n viitor a regiunii, fcndu-se referire la :
-activitile pentru care cererea actual local este ridicat;
-sectoarele care nu au o concuren prea puternic n
regiunile vecine; Estimarea cererii actuale i identificarea
posibilitilor de dezvoltare n viitor.
Identificarea capacitii aproximative a unitilor ce pot face obiectul unor
construcii iniiale sau unor extinderi.Costul estimativ al investiiei, innd
seama de costul
terenului, tehnologiei, echipamentului. Estimarea surselor de finanare
examinate i recomandate. Analiza preliminar a avantajelor economice
globale, n
special n ceea ce privete obiectivele economice naionale; de exemplu:
repartizarea echilibrat a activitii economice, estimarea economiilor de
valut, crearea locurilor de munc scontate, diversificarea economic etc.

Studiile de oportunitate sectoriale vizeaz posibilitile de a investi ntr-un sector


de activitate (industria alimentar, uoar, activitatea de turism, industria
materialelor de construcii etc.).
Locul i rolul sectorului n economie, prin prisma politicii
economice promovate la nivel central. Mrimea, structura i rata de
cretere a sectorului. Volumul actual i rata de cretere a cererii produciei n
sectorul analizat. Planificri aproximative ale cererii pentru fiecare produs.
Estimarea surselor de finanare examinate i recomandate. Estimarea
necesitilor i ncasrilor de valut. Analiza preliminar a avantajelor
economice globale.
Studiile de oportunitate speciale se refer cu prioritate la resurse(umane,
materiale, financiare); prezentarea acestora se face din punct de vedere
cantitativ, calitativ i al structurii.
Prin ele se prezint potenialilor investitori informaii debaz cu privire la
resursele respective, dar i altele, ca de exemplu: evoluia cererii
consumatorilor, dinamica puterii de cumprare a acestora etc.
Schia unui studiu Caracteristicile resurselor, rezervele
prospectate i de oportunitate verificate, rata anterioar de
cretere economic, special cuprinde : perspective de

dezvoltare ulterioar. Rolul resurselor n economia


naional, utilizarea acestora, cererea intern i exporturile.
Activitile actuale fondate pe resursele respective,
structur i dezvoltare, capital i mn de lucru
utilizate, productivitate i criterii de eficien, planuri de
viitor i perspective de cretere.
Principalele restricii i condiii de cretere a ramurilor
bazate pe resursa respectiv.
Creteri estimative ale cererii i perspective de export
pentru sortimente a cror fabricaie se bazeaz pe
resursa examinat.
Identificarea perspectivelor de investiie.

Viabilitatea propunerilor cuprinse n studiile de oportunitate este apreciat prin:


- volumul i calitatea resurselor ce urmeaz a fi folosite;
- volumul i structura cererii n viitor la produsele respective;
-evoluia populaiei n zon, corelat cu ridicarea puterii de
cumprare a acesteia;
-mrimea actual a importurilor, structura acestora i
posibilitile de nlocuire cu produse executate pe plan
local;
-gradul de colaborare i integrare cu alte zone, domenii de
activitate, pe plan local sau internaional;
-posibiliti de extindere n viitor a domeniului de activitate respectiv, prin
asigurarea integrrii n amonte sau n aval cu alte ramuri sau domenii de

activitate;
-posibiliti de diversificare sortimental, structural, ca urmare a creterii puterii
de cumprare a beneficiarilor;
- climatul favorabil de investiie n zona sau sectorul respectiv;
-concordana cu politica economic promovat la nivel macroeconomic n
domeniul de activitate respectiv; msura n care propunerile se circumscriu
strategiei generale de dezvoltare economico-social a rii;
- costul i disponibilitatea factorilor de producie;
- posibilitile de export sub aspect cantitativ i structural.

2.4 Studiile de prefezabilitate

Studiul de prefezabilitate se realizeaz conform cadrului legislativ, specific


domeniului investiiilor i anume Hotrrea Guvenului nr. 28 din09 ianuarie
2008. n coninutul su sunt abordate elemente specifice precum: datele
generale informative despre promotorul de proiect, justificarea necesitii i
oportunitii investiiei prin tabele, grafice, prognoze, previziuni, acte
legislative, acorduri naionale i internaionale. O parte distinct a studiului are
n vedere identificarea a cel puin 3 scenarii de analiz i evoluie, respective
fundamentarea riguroas a scenariului ales, precum i o serie de informaii i
studii privind amplasamentul viitorului obiectiv. Latura cantitativ a studiului
este orientat pe dimensionarea unor categorii de cheltuieli precum elaborarea
documentaiei preliminare, avize, acorduri i valoarea total a investiiei.

capacitatea pieei i a societii comerciale; studiul


cererii
i al pieei; programele de producie i capacitatea
uzinei; factorii materiali de producie; localizarea i
amplasarea viitorului obiectiv; aspectele tehnice ale
proiectului: tehnologia i
echipamentul; lucrrile de construcii civile;
termenele generale de fabricaie, de administrare i de

vnzare; fora de munc : personal de execuie i


de conducere; analiza financiar: costurile de
investiii, finanarea
proiectului, costurile de producie, rentabilitatea.
Structura schematic a unui studiu de prefezabilitate se prezint astfel:
A. Piese scrise
Date generale:
1 denumirea obiectivului de investiii;
2 amplasamentul (judeul, localitatea, strada, numrul);
3 titularul investiiei;
4 beneficiarul investiiei;
5 elaboratorul studiului.

Necesitatea i oportunitatea investiiei


1. 1. necesitatea investiiei: a) scurt prezentare privind situaia existent,
din care s rezulte necesitatea investiiei; b) tabele, hri, grafice, plane
desenate, fotografii etc., care s expliciteze situaia existent i
necesitatea investiiei; c) deficienele majore ale situaiei actuale privind
necesarul de dezvoltare
2. a zonei; d) prognoze pe termen mediu i lung;
oportunitatea investiiei: a) ncadrarea obiectivului n politicile de investiii
generale, sectoriale sau
regionale; b) actele legislative care reglementeaz domeniul
investiiei, dup caz; c) acorduri internaionale ale statului care

oblig partea romn la


realizarea investiiei, dup caz.

1
2
3

Scenariile tehnico-economice prin care obiectivele proiectului de investiii


pot fi atinse:
scenarii propuse(minimum dou);
scenariul recomandat de ctre elaborator;
avantajele scenariului recomandat.

Date privind amplasamentul i terenul pe care urmeaz s se amplaseze


obiectivul de investiie

1
2

Costul estimativ al investiiei


Cheltuieli pentru elaborarea documentaiei tehnico-economice:
Valoarea total estimat a investiiei

Avize i acorduri de principiu, dup caz


B. Piese desenate:
1 plan de amplasare n zon (1:25.000 -1:5.000);
2 plan general (1:2.000 -1:500).

2.5 Studiulde fezabilitate

Sfera de cuprindere a studiului de fezabilitate este una complex ce are n


vedere pe de
o parte att iniiativ de proiect, ct i organizaia n sine, promotoarea
acestuia. n prima situaie, analizele propuse, financiar static i dinamic,
previziunile tehnico-economice au drept scop susinerea i promovarea, n
cadrul unor marje de risc identificate, a unor proiecte de investiii. n cea de a
douasituaie, pe baza aceluiai demers (prin investigaii, analize i previziuni),
se are n vedere argumentarea coordonatelor tehnico-economice n care se va
evolua organizaia de referin, ca urmare a strategiei previzionate (dezvoltare,
restrngere, scindare, vnzare etc.)

OBIECTIVELEcel mai des identificate,n cadrul studiilor de fezabilitate: -dezvoltarea


sau modernizarea unei organizaii peun anumit sector de activitate;
-atragerea unei finanri externe; -redresarea i ameliorarea

performanelorde calitate i competitivitate;


unei strategii pe termen mediu i lung etc.

-definirea

Componenta economic a studiului are n vedere:

Metodologia de lucru presupune


-efectuarea analizei cost beneficiu, ca instrument prioritar de analiz i evaluare
complex a proiectelor de investiii precum i obligativitatea ntocmirii unor
documente de planificare a tuturor activitilor propuse a fi desfurate.
-evaluarea a minim trei variante de evoluie, astfel trebuie avut n vedere
variant funcionrii organizaiei fr derularea proiectului de investiie, varianta

implementrii unui proiect, dimensionat la jumtatea efortului investiional


potenial i varianta cu investiie maxim, respectiv cea care va sta la baza
viitoruluiproiect.
Rolul studiului de fezabilitate, ntro prim faz este:
Odat obinut acordul de acceptare i finalizat contractul de finanare:

Evaluarea studiului de fezabilitate se realizeaz bidimensional:


-de a face ca proiectul s fie unul credibil i finanabil, n faa potenialilor
investitori interesai.
-o parte din documentele anexe ale studiului de fezabilitate sunt de fapt i
elemente utilizate n evaluarea intermediar sau rapoartele de progres ale
investiiei (ex. planificarea proiectului, previziunile financiare, fluxurile de numerar,
strategiile de pre i promovare sau statisticile privind evoluia numrului de
persoane angajate n diferitele faze care sunt obligatoriu de respectat pe ntreaga
durat de via a investiiei).
-document de sine stttor, independent pe baza unei grile
specifice; -document n corelaie cu alte documente anexe precum planul de
afaceri, strategia de marketing, cererea de finanare. n acest proces de evaluare,
sunt urmrite pe de o parte respectarea unor criterii, ncadrarea n limite impuse,
performanele estimate ale investiiei, maniera n care se asigur managementul
riscurilor, impactul asupra mediului i probleme din sfera social.
Coninutul cadru al Studiului d Fezabilitate conform HG 28 / 2008.
A. Piese scrise
Date generale:

Informaii generale privind proiectul:


1 denumirea obiectivului de investiii;
2 amplasamentul (judeul, localitatea, strada, numrul);
3 titularul investiiei;
4 beneficiarul investiiei;
5 elaboratorul studiului.
1

situaia actual i informaii despre entitatea responsabil cu implementarea

proiectului;
descrierea investiiei: a) concluziile studiului de prefezabilitate sau ale
planului detaliat de investiii pe termen lung (n cazul n careau fost
elaborate n prealabil) privind situaia actual, necesitatea i oportunitatea
promovrii investiiei, precum i scenariul tehnico-economic selectat; b)
scenariile tehnico-economice prin care obiectivele proiectului de investiii pot
fi atinse (n cazul n care, anterior studiului de fezabilitate, nu a fost elaborat
un studiu de prefezabilitate sau un plan detaliat de investiii pe termen

lung): -scenarii propuse (minimum dou); -scenariul recomandat de ctre


elaborator;
-avantajele scenariului recomandat; c) descrierea constructiv, funcional i
tehnologic.
3. date tehnice ale investiiei: a) zona i amplasamentul; b) statutul juridic al
terenului care urmeaz s fie ocupat; c) situaia ocuprilor definitive de teren:
suprafaa total,
reprezentnd terenuri din intravilan/extravilan; d) studii de teren: -studii
topografice cuprinznd planuri topografice cu amplasamentele
reperelor, liste cu repere n sistem de referin naional; -studiu
geotehnic cuprinznd planuri cu amplasamentul forajelor, fielor
complexe cu rezultatele determinrilor de laborator, analiza apei
subterane, raportul geotehnic cu recomandrile pentru fundare i
consolidri; -alte studii de specialitate necesare, dup caz; e)
caracteristicile principale ale construciilor din cadrul obiectivului de
investiii, specifice domeniului de activitate, i variantele constructive
de realizare a investiiei, cu recomandarea variantei optime pentru
aprobare;
f) situaia existent a utilitilor i analiza de consum:
-necesarul de utiliti pentru varianta propus
-soluii tehnice de asigurare cu utiliti;
g) concluziile evalurii impactului asupra mediului;
4. durata de realizare i etapele principale; graficul de realizare a investiiei.
Costurile estimative ale
investiie
i
Analiza costbeneficiu:

1. valoarea totala cu detalierea pe structura


devizului general; 2. ealonarea costurilor
coroborate cu graficul de realizare a investiiei.
1. identificarea investiiei i definirea
obiectivelor, inclusiv specificarea perioadei de
referin; 2. analiza opiunilor1);

3. analiza financiar, inclusiv calcularea


indicatorilor de performan financiar: fluxul
cumulat, valoarea actual net, rata intern de
rentabilitate i raportul cost-beneficiu; 4. analiza
economic2), inclusiv calcularea indicatorilor de
performan economic: valoarea actual net,
rata intern de rentabilitate i raportul costbeneficiu;
5. analiza de senzitivitate;
6. analiza de risc.
Sursele de finanare a investiiei
Sursele de finanare a investiiilor se constituie
n conformitate cu legislaia n vigoare i constau din
fonduri proprii, credite bancare, fonduri de la bugetul
de statetc..
Estimri privind fora de munc
1. numr de locuri de munc create n
faza de execuie;
ocupat prin realizarea
2. numr de locuri de munc create n faza de
operare.
investiiei
Principalii indicatori tehnico- 1. valoarea total (INV), inclusiv TVA (mii lei)
economici ai investiiei (n preuri -luna, anul, 1 euro

1
2
3
4

= ..... lei), din care:


-construcii-montaj
(C+M);
ealonarea investiiei (INV/C+M): -anul I; -anul II.;
durata de realizare (luni);
capaciti (n uniti fizice i valorice);
ali indicatori specifici domeniului de activitate n care este realizat
investiia, dup caz.

Avize i acorduri de principiu 1. avizul beneficiarului de investiie privind


necesitatea i oportunitatea investiiei;
1 certificatul de urbanism;
2 avize de principiu privind asigurarea utilitilor (energie termic i electric,
gaz metan, ap-canal, telecomunicaii etc.);
3 acordul de mediu;
4 alte avize i acorduri de principiu specifice.
B. Piese desenate:
1. plan de amplasare n zon (1:25000 -1:5000);
1 plan general (1: 2000 -1:500);
2 planuri i seciuni generale de arhitectur, rezisten, instalaii, inclusiv
planuri de coordonare a tuturor specialitilor ce concur la realizarea
proiectului;

planuri speciale, profile longitudinale, profile transversale, dup caz.

D
e reinut:
Una dintre dificultile majore ale studiului de fezabilitate este legat de
maniera n care se asigur coerena ntre elementele de ordin tehnic i cele
din sfera economic, practic conexiunea ntre cele dou domenii. n cele mai
multe situaii cele dou pri sunt realizate de ctre persoane de specializri
diferite cu experien, competene i chiar terminologie diferit. Performana
studiului de fezabilitate este asigurat i de colaborarea ntre prile
implicate, n special a resurselor umane i managerului de proiect, n
concordan cu scopul i obiectivele propuse.
2.6 Proiectul tehnic
Coninutul cadru al proiectului tehnic cuprinde urmtoarele pri componente :
A. PRILE SCRISE
1. Descrierea general a lucrrilor n
cadrul acestui capitol se fac
referiri: -amplasament;
-topografie, -clima i
fenomenele naturale specifice
zonei; -geologia i
seismicitatea zonei;
-prezentarea proiectului pe
volume, brouri, capitole;
-organizarea de antier; -cile
de acces provizorii; -sursele
de ap, energie electric,
gaze, telefon ( pentru
organizarea definitive ); -cile
de acces i de comunicaii;
-programul de execuie a
lucrrilor; -trasarea lucrrilor;
-protejarea lucrrilor
executate i a materialelor din
antier; -msurarea lucrrilor;
-laboratoarele contractantului
( ofertantului ) i testele care
cad n sarcina sa; -curenia n
antier; -serviciile sanitare;
-relaiile dintre contractant
( ofertant ), consultant i

persoana juridic achizitoare (


investitor );-memoriile tehnice.
n elaborarea proiectului tehnic trebuie respectate urmtoarele
cerine: s fie astfel elaborat nct s fie clar i s asigure
informaii corecte; contractantul ( ofertantul ) s poat elabora
( pe baza proiectului tehnic ) oferta, s analizeze datele tehnice i
tehnologice necesare stabilirii valorii ofertei.
2. Caietele de sarcini acestea se elaboreaz de proiectant. Acestea fac parte integrant din
proiectul tehnic i
din documentele de licitaie, reprezentnd descrierea scris a lucrrilor care fac obiectul
licitaiei.n general, exist mai multe categoriide caiete de sarcini, i anume :

n funcie de Caietele de sarcini pot fi: destinaie


caiete de sarcini pentru execuia lucrrilor,
caiete de sarcini pentru recepii, probe, teste,
caiete de sarcini pentru furnizorii de materiale, utilaje etc.

Caietele de sarcini pot fi:

n funcie de domeniul caiete de sarcini generale (care


se refer la lucrrile curente n

la care se refer

domeniul

construciilor) caiete de sarcini speciale (care se refer la


lucrri specifice i care sunt elaborate independent pentru
fiecare lucrare).

Indiferent de tipul caietului de sarcini, acesta trebuie s


cuprind : -breviarele de calcul pentru
dimensionarea elementelor de construcii i
de instalaii; -nominalizarea planelor care
guverneaz lucrarea; -proprietile fizice,
chimice, de design etc. pentru materialele
componente ale lucrrii cu precizarea
standardelor; -dimensiunea, forma, aspectul
i descrierea execuiei lucrrii; -ordinea de
execuie, probe, teste ale lucrrii;
-standardele, normativele i alte prescripii
care trebuie respectate la materiale, utilaje,
instalaii etc.; -condiii de recepie,
msurtori, aspect, tolerane etc.

1. 3. Listele cu cantitile de lucrri vor cuprinde toate elementele necesare cuantificrii

valorice i duratei de
2. execuie a investiiei, i anume : -centralizatorul obiectelor, pe obiective; -centralizatorul
categoriilor de lucrri pe obiecte; -listele cu cantitile de lucrri pe capitole de lucrri,
cu descrierea n detaliu a acestora; -listele cu cantitile de utilaje i echipamente
tehnologice; -specificaiile tehnice.
Graficul general de realizare a investiiei n cadrul acestui capitol se prezint ealonarea de
ansamblu a activitilor n vederea realizrii obiectivului economic.
B. PRILE DESENATE

Constituie documentele principale ale proiectului tehnic, pe baza crora se realizeaz prile scrise.
Cele mai importante sunt:

1. 1. Planurile generalealctuite din : -planurile de amplasare a reperelor de nivelment i

2.
3.
4.
5.
6.

planimetrice; -planurile topografice principale; -planurile de amplasare a forajelor,


profilelor geotehnice; -planurile principale de amplasare a obiectelor, inclusiv cote de
nivel, distane de amplasare, orientri, coordonate etc.; -planurile principale de
sistematizare pe vertical a terenului ( inclusiv nscrierea pe acestea a volumelor de
terasamente, spturi, umpluturi, depozite de pmnt etc. ); -planurile principale privind
construciile subterane ( amplasarea lor, seciuni, profiluri
longitudinale, dimensiuni, cote de nivel, cofraj i armare etc. ) -planurile de amplasare a
reperelor fixe i mobile de trasare.
2. Planele principale ale obiectelor
Este recomandat ca fiecare obiect subteran sau suprateran s aib un numr de cod i o
denumire proprie, iar planele s fie organizate ntr-un volum propriu, independent
pentru fiecare obiect.
3. Arhitectura
Va cuprinde planele principale privind arhitectura fiecrui obiect, i anume : -planul
individual de amplasare; -seciuni, faade, detalii importante; -tablouri de prefabricate;

-tablouri de tmplrii i tablouri de finisaje interioare i exterioare.


Structurava cuprinde planele principale privind alctuirea i execuia structurii de
rezisten, i anume: -planurile infrastructurii; -planurile suprastructurii;
-

descrierea soluiilor constructive, descrierea ordinii tehnologice de execuie i


montaj, recomandri privind transportul, manipularea depozitarea i montajul.

5. Instalaiile
Vor cuprinde planele generale privind execuia instalaiilor :-planurile generale de amplasare a
utilajelor;-scheme principale ale instalaiilor;-seciuni, vederi, detalii principale
Planurile vor conine cote, dimensiuni, calitile materialelor, verificrile i probele necesare,
izolaii termice, acustice, protecii anticorozive.

1. 6. Dotri i instalaii tehnologice


2. Vor conine planurile principale de tehnologie i montaj (seciuni, cote, dimensiuni,

tolerane etc.), i anume : -desenele de ansamblu; -schemele tehnologice ale fluxului


tehnologic; -schemele cinematice, cu indicarea principalilor parametri; -schemele
instalaiilor hidraulice, pneumatice, electrice, de automatizare, comunicaii, reele de
combustibil, ap, iluminat etc.; -planurile de montaj; -listele cu utilaje i echipamentele
din componena planurilor tehnologice, inclusiv parametrii, performanele i
caracteristicile fiecruia.
Dotri de mobilier, inventar gospodresc

Va cuprinde planurile principale de amplasare i montaj, inclusiv cote, dimensiuni, seciuni,


vederi, tablouri de dotri etc.

De reinut !
Studiile aferente investiiilor trebuie, n mod obligatoriu s integreze i aspectele sociale,
implicit influenele proiectului asupra colectivitilor locale: ocuparea forei de munc, creterea
veniturilor populaiei ca urmare a repartizrii veniturilor proiectului, calitatea vieii. La fel de
importante sunt i concluziile de ordin ecologic, referitoare la impactul asupra mediului peisagistic
al zonei, asupra calitii factorilor de mediu.

Ansamblul concluziilor generate de studiul de fezabilitate trebuie s ofere


managementului organizaiei baza concret pentru deciziile asupra proiectului:
abandonarea, continuarea sau reevaluarea lui, prin luarea n considerare a altor
ipoteze sau variante de proiect.

Am prezentat n acest capitol coninutul documentaiilor tehnico


economice ale obiectivelor de investiii cu scopul de a ne forma o
imagine asupra modului n care viitoarele obiective ncep a fi conturate
n documentaii specifice.. Eficiena economic a investiiilor depinde,
n primul rnd, de activitatea proiectanilor; de aceea, de calitatea
acestei activiti depinde calitatea viitorului obiectiv de investiii.

TESTE DE AUTOEVALUARE
1 Identificai principalele tipuri de documentaii specifice investiiilor i
explicaii rolul fiecruia n contextul ciclului de via a proiectului.
2 Analizai necesitatea i utilitatea studiului de oportunitate la nivelul
performanei unui obiectiv de investiii.
3 Prezentai cinci aspecte specifice care justific viabilitatea unui proiect la
nivelul studiului de oportunitate.
4 Menionai trei aspecte prioritare care justific utilitatea studiului de
fezabilitate lanivelul unui proiect de investiii.
5 Identificai i difereniai cele trei tipuri de analize efectuate n cadrul
analizei cost beneficiu.

RSPUNSURI LA TESTELE DE AUTOEVALUARE:

1. Principalele tipuri de documentaii specifice investiiilor sunt:


a) studiu de oportunitate (se ntocmete de investitor sau la comanda acestuia
de ctre
consultant) cu rol de identifica oportunitile de investire ntr-o regiune
sau domeniu;
b) studiu de prefezabilitate (se ntocmete de investitor, cu ajutorul
proiectantului i
consultantului);
c) studiu de fezabilitate (se ntocmete de investitor, cu ajutorul proiectantului i
consultantului);
d) proiect tehnic(se realizeaz de proiectant );
e) detalii de execuie ( se elaboreaz de proiectant ).

Aspecte prioritare care justific utilitatea studiului de


fezabilitate la nivelul unui proiect de investiii sunt legate de:
-dezvoltarea sau modernizarea unei organizaii pe un anumit
sector de activitate; -atragerea unei finanri externe;
-redresarea i ameliorarea performanelor de calitate i competitivitate;definirea unei strategii pe termen mediu i lung etc.
4.

5. Cele trei tipuri de analize efectuate n cadrul analizei cost beneficiu sunt:
-analiza financiar;-analiza economic;-analiza de risc si senzitivitate.

Unitatea de nvare 3
-INVESTIIILE I EFICIENA ECONOMIC

CUPRINS:
3.1

Obiectivele

unitatii

de

invatare

3 ..................................................................................................... 483.2 Conceptul de


eficien
493.3

economic

...................................................................................................

Raportul

dintre

optim

eficient

......................................................................................................

58Teste

de

autoevaluare ......................................................................................................................
...... 62

3.1 Obiective:

-cunoaterea i nelegerea conceptului de eficien

economic; -evidenierea raportului dintre optim i eficient; -factori


de cretere a eficienei economice.

3.2 Conceptul de eficieneconomic


Eficiena economic

Caracter general

Nivelul eficienei economice

Eficiena se calculeaz ca un raport ntre:

n care:
e i ereprezint eficiena economic
E-efectele (rezultatele) obinute
eforturile depuse (resursele consumate)
Eficiena economic este o noiune complex, care exprim, n modul cel mai
cuprinztor, rezultatelece se obin ntr-o activitate economic, evaluate prin
prisma resurselor consumate pentru desfurarea acelei activiti.
Prin intermediul ei se stabilete legtura dintre volumul i calitatea eforturilor, ca
factori generatori de efecte i rezultatele ce se obin ntr-o anumit perioad, ca o
consecin a realizrii eforturilor respective.
Eficiena activitii economice are un caracter general, nsumnd eficiene pariale
ale organizatiilor economice, subramuri i ramuri ale economiei naionale.
Nivelul eficienei economice depinde de volumul i calitatea, att a
resurselor, ct i a rezultatelor.

mrimea efectelor i a
eforturilor

E maxim

sau

mrimea eforturilor
i cea a efectelor

e' minim

Simbolurile e i e au urmtoarele semnificaii: n primul caz se stabilete efectul


cese obine la
o unitate de efort i care trebuie s fie maxim;
n al doilea caz se calculeaz efortul ce se face pentru obinerea unei uniti
de efect i care trebuie s fie minim.
n primul caz prezentat se impune obinerea unui efect maxim la un anumitefort,
iar n cel de al doilea realizarea efectului propus cu minimum de efort.

n general, aa cum rezult i din graficul din figura 3.1, pe msur ce cresc
eforturile cresc i efectele economice, creterea acestora din urm fiind mai
accelerat, pn la un anumit nivel de eficien. Dup acest nivel al efortului
apare un grad de saturare i efectele cresc mai ncet, stagneaz sau chiar
descresc.

0 0 1 2 Eforturi
De asemenea, la anumite eforturi corespund unele variante pentru care efectul
este maxim. De exemplu, n intervalul 0 i 1 varianta la care efectul este maxim
este varianta trei, n intervalul cuprins ntre 1 i 2 efectele mai mari se obin n
varianta doi i apoi n varianta unu (la punctele corespunztoare eforturilor 1 i
2 efectele sunt egale pentru cte dou variante).
Eficiena economic Deoarece volumul resurselor are un caracter limitat i numai
trebuie s constituie o printr-o mai bun folosire a acestora se poate asigura
creterea
component de baz a

economic.

ntregii
n
consecin,
eficiena
economic
activiti
trebuie analizat, att la nivel microeconomic,
ct i la nivel macroeconomic.
economice
Eficiena economic, i n special cea a
Caracter
previzional caracter de previziune,
investiiilor, are un
ceea ce i asigur o importan deosebit n
fundamentareadecizii economice. Adoptarea deciziei trebuie s
se bazeze pe existena mai multor Decizia variante de proiect,
astfel nct s se creeze posibilitatea alegerii variantei cu

eficien maxim.
Principalul factor Eficiena economic este principalul factor calitativ al creterii
calitativ al creterii economice deoarece prin ea se asigur sporirea absolut a
efectelor
cu acelai volum de eforturi. Astfel, plecnd de la relaia
economice
E
e=

rezult E = e , ceea ce nseamn c nivelul efectelor


economice
ce se obin depind att de efortul fcut ct i de mrimea
eficienei
economice.
Se consider c la un anumit nivel al eficienei economice ( e 1 ) i la un volum de
efort constant, efectul economic are evoluia corespunztoare variantei 1 din
figura 3.2.
Efecte

t0t1 t2 ani
t
Fig. 3.2 Evoluia efectelor la nivele diferite de eficien economic

Se presupune c la anul t0 se ia o serie de msuri tehnico organizatorice care vor


duce la creterea eficienei economice (e2); ca urmare, efectele economice, n
timp, vor crete mai repede, deoarece e2 > e1. n consecin, la un coeficient de
eficien mai mic e1 n anul t2 se obine efectul E1; dac, ncepnd cu anul t0,
crete eficiena economic a folosirii resurselor, respectiv la e2, n acelai an t2 se
va obine un efect economic E2, ceea ce nseamn c mbuntirea utilizrii
resurselor a dus la obinerea unui efect economic suplimentar E fr a se face
un efort mai mare.
Aa cum rezult din analiza graficului din figura 3.2, creterea eficienei economice

duce la realizarea unei economii de timp. Astfel, dac la un coeficient de eficien


e1, efectul E1 se va realiza n anul t2, la un coeficient de eficien superior e2,
acelai efect se va realiza n anul t1, ceea ce nseamn o economie de timp t,
care presupune c o serie de decizii economice ce trebuiau s fie adoptate n anul
t2 s poat fi luate n avans, ca urmare a constituirii resurselor necesare prin
folosirea mai bun a resurselor avansate.

Eficiena economic are caracter complex, fapt care impune o analiz detaliat a
tuturor eforturilor depuse i a efectelor obinute att din punct de vedere al
volumului, ct i al structurii i importanei sociale.
De asemenea, eficiena economic trebuie calculat att la nivel microeconomic
ct i la nivelul economiei naionale. Mai mult dect att,

Conceptul de eficien economic a investiiilor


Dezvoltareaeconomiei ntr-o economie de pia, caracterizat prin jocul cererii
i al
naionaleofertei, obinerea celor mai bune rezultate cu mijloacele
disponibile constituie problema esenial a agenilor
economici, scopulprincipal ce este urmrit n desfurarea
oricrei activiti, deci i a investiiilor. De aceea, un rol
important l are conceptul de eficien economic prin care
se realizeaz legtura dintre resursele alocate pentru
desfurarea unei aciuni i rezultatele obinute de pe
urma acesteia, care orienteaz resurselespre acele
domenii de activitate unde se asigur folosirea cu eficien
maxim a acestora n condiiile unei dezvoltri coerente i
durabile a economiei naionale.

InvestiiileAa cum au fost definite anterior, investiiile constituie economii pe care


generaia actual le face la fondul de consum n vederea
asigurrii dezvoltrii capitalului fix n perioadele urmtoare
de timp.n aceste condiii analiza modului n care se
consumaceste economii impune compararea rezultatelor
economice, a efectelor economice cu eforturile
investiionale. Aceast comparaie se realizeaz prin
intermediul eficienei economice care are urmtoarele
formule de principiu:
E

maxe, min e`,

E
n care e, e` reprezint eficiena economic; E efectul
economic; -efortul investiional.
Eficiena economic

Prin eficiena economic a investiiilor nelegem relaia


care se
a investiiilor
stabilete ntre cantitatea i structura efortului pe de o
parte, ca generator de efecte, i nivelul rezultatelor
economice obinute n urma desfurrii procesului
investiional.
Eforturi economice
n categoria eforturilor se cuprind eforturi care se refer la:
procesul investiional (valoarea investiiei, volumul lucrrilor de construcii
montaj, numrul de utilaje i de personal atrase nprocesul investiional),
procesul de producie (costurile de producie, cheltuielile
materiale, numrul de salariai etc.). Aceste eforturi
se pot referi la un singur an (cheltuieli anuale de producie,
investiia anual, importul anual pentru investiii sau
producie etc.) sau la ntreaga perioad de activitate
(investiia total, cheltuielile totale realizate pe ntreaga
durat de funcionare a obiectivului, importul total pentru
investiii sau pentru producie etc. ).
Eforturile economice ale De asemenea, n aprecierea eficienei economice a
investiiilor, procesului investiional eforturile se pot referi:
numai la activitatea de investiii (valoarea investiiei, import pentru investiii,
valoarea utilajelor etc.),
la activitatea de producie (cheltuieli de producie, necesar de salariai);
la ambele (efortul total pentru investiii i pentru producie).
Efecte economice
1

Efectele economice, att ca volum ct i ca structur, au


un rol deosebit de important n aprecierea eficienei
economice. Acestea pot fi:
directe (rezultatele imediate obinute n urma procesului investiional)

1
2

indirecte (care apar la utilizatorul rezultatelor procesului


investiional). Efectele directe se pot mpri, la
rndul lor, n:
efecte anuale(profituri anuale);
efecte totale, nsumate pe ntreaga durat de funcionare a obiectivului
economic (profituri totale, valoarea total a produciei).

Efectele economice ale Efectele economice ale procesului investiional, ca de


altfel ale procesului investiional oricrei activiti economice, se mai pot
clasifica n:
1 efecte brute(ca de exemplu valoarea produciei, veniturile anuale)
2 efecte nete(cum ar fi profiturile).
n cazul n care eficiena economic se calculeaz ca raport ntre efecte
brute i eforturi, indicatorul trebuie s fie supraunitar, pentru a reflecta o

n vederea creterii analiza detaliataa variantelorpropuse, pe baza unui sistem


eficienei economice a complex de indicatori de eficien economic;
investiiilor se
poate interveni pe mai
multe directii de actiune: respectarea termenelor de punere n funciune a
obiectivelor economice care s duc la diminuarea
imobilizrilor de fonduri, recuperarea mai rapid a
sumelor investite i obinerea mai rapida
rezultatelor propuse prin documentaiile de investiii;

realizarea la noile obiective sau la cele modernizate a


unor nivele superioare, fa de obiectivele vechi, n
ceea ce privete productivitateamuncii.

Pentru asigurarea creterii eficienei economice a investiiilor fiecare factor


participant la
procesul investiionaltrebuie s asigure unnivel superior de calitate ntoate
activitile,
o colaborare continu pe tot parcursul desfurrii procesului investiional:
proiectare, execuie, probe tehnologice, atingerea parametrilor proiectai,
accelerarea ritmului de transformare a investiiilor n capital fix pentru

asigurarea recuperrii ct mai rapide a eforturilor umane,materiale i


financiare realizate.

Eforturi i efecte economice


Compararea efectelorcu eforturile, pentru determinarea eficienei economice,
reprezint, n fapt, numai o formul de principiu. Cele dou componente trebuie
analizate sub o multitudine de aspecte, fapt ce impune o analiz a acestora din
perspectiv complex.
Bunoar, eficiena economic poate fi determinat, priviti prin prisma teoriei
sistemelor. Fie urmtorul sistem:
Intrri
Ieiri

Fig.3.3 Eficiena
economic
privit ca sistem

Eficiena economic poate fi corelat si prin teoria sistemelor cu ajutorul funciei


de transfer, care se stabilete astfel :

Intrari

Iesiri

max sau min


Iesiri
Intrari

Se observ deci imediat c corespunde cu formula lui e i


analizate anterior.

cu formula lui e

Etimologic, criteriu provine din cuvntul grecesc kriterion, care desemneaz un


mijloc de apreciere, de msur, un punct de vedere sau norm pentru definirea,
aprecierea i clasificarea activitilor. Deci, criteriu ar nsemna un principiu, un
punct de vedere, o poziie de pe care se face aprecierea sau clasificarea

respectiv. Referitor la eficiena, criteriul reprezint un principiu metodologic de


apreciere a activitii din punct de vedere al raportului dintre efecte i eforturi. De
justa alegere acriteriului de eficien economic depinde corecta selectare a
variantei optime.
Clasificarea eforturiloreconomice
Dup activitatea la eforturi pentru investiii: volumul investiiilor totale, care se
refer volumul lucrrilor de construcii montaj, valoarea
importului pentru investiii
eforturi pentru producie (inclusiv de aprovizionare i
desfacere): cheltuielile de producie, cheltuielile
materiale, valoarea importului pentru producie,
numrul de salariai etc.
Fiecare din elementele enunate trebuie privite att din
punct de
vedere al volumului ct i al structurii acestora.
Dup perioada la care eforturi anuale (investiii anuale, cheltuieli anuale de se
refer producie, consumul anual dintr-o anumit resurs etc.)
eforturi totale, nsumate pe ntreaga durat de
realizare a investiiei sau de funcionare a capitalului
fix (investiia total, importul total pentru investiii i
pentru producie.
Dup caracterul eforturi cu munca vie muncii ncorporate
eforturi cu munca materializat
De asemenea, eforturile economice trebuie analizate i din punct de vedere al
modului de ealonare n timp;
al surselor de finanare;
al raportului n care se afl investiiile din importfa de totalul investiiilor;
gradul de disponibilitate a unor resurse;
posibilitile de regenerare;
implicaiile pe care le au aceste cheltuieli n avalul sau amontele activitii
unde se utilizeaz.
Clasificarea efecteloreconomice
Efectele economice au o natur complex, variat, neputnd fi cuantificate
exhaustiv. Ele trebuie s fie la un nivel care s satisfac nevoia social (individual
i de producie) n raport cu posibilitile oferite de consumul de resurse.

Dup locul lor de efecte directe(la nivelul activitii


analizate) apariie efecte indirecte(obinute la beneficiarii
produselor de baz, n avalul activitii analizate)
prezente
Dup momentul la care
apar

viitoare
n acest caz, la luarea deciziilor de alocare a resurselor,
trebuie avut n vedere nu numai efectul actual, imediat, ci
i cel ce se poate obine n urma reinvestirii profiturilor
obinute.

n funcie de perioada

anuale
totale (obinute pe ntreaga perioad de desfurare
a

n care serealizeaz

activitii)

Dup gradul de efecte globale: se refer la efectele


brute cum ar fi valoarea cuprindere produciei,
exprimat n diferite preuri, ncasrile valutare totale
etc.
efecte nete:se obin dup scderea din efectul total
(brut) al cheltuielilor fcute ca de exemplu profitul,
venitul net, aportul valutar etc.
Dup gradul de
cunoatere

programate
efective Efectele economice implic ioanaliza din
punct de vedere al influenei ce o exercit asupra
dezvoltrii umane i spirituale, aridicrii nivelului de
cultur i civilizaie, acestea numindu-se i efecte ale
aciunii umane, aici fiind incluse n special efectele
propagate.

3.3 Raportul dintre optim i eficient

ntr-o activitate practic, desfurat dup principii raionale, pe msur ce cresc


eforturile cresc i efectele economice. n principiu, pentru evoluia efectelor n
funcie de eforturile fcute sunt trei posibiliti, aa cum rezult din graficele
prezentate n figura 3.4, i anume:
-efectele cresc liniar cu eforturile ( varianta A );
-efectele cresc exponenial cu eforturile ( varianta B );
-efectele cresc parabolic cu eforturile ( varianta C );
Efecte
E1
E0

Este evident faptul c din aceste situaii, cea mai convenabil este varianta
B, dar n realitate posibilitatea cea mai des ntlnit este varianta C, la care
creterea efectelor este la nceput mai accelerat, pn la un anumit nivel de
eficien, dup care se ivete un grad de saturare cnd efectele cresc mai lent;
este un anumit punct pentru care efectul total este maxim ( E1 ) i un altul pentru
care efectul ce revine pe o unitate de efort este maxim ( E0 ). n calculele de
eficien economic intereseaz tocmai acest ultim aspect, deoarece acesta este
punctul n care se asigur o eficien economic maxim.
Pentru analiza eficienei economice a mai multor variante se pornete de la
posibilitatea obinerii unui anumit efect, ca de exemplu o anumit valoare a
produciei. Aceste aspecte se pot ilustra prin graficele din figura 3.5.

a b c Legend :
a
b

efect net ( profit )


efort total ( cheltuieli de producie )
Fig. 3.5 Necesarul de efort pentru acelai efect brut

n cazul a i b, efectul brut este mai mare dect efortul fcut, fapt ce va face ca
aceste variante s fie eficiente. n schimb, n cazul c efortul total (cheltuielile de
producie) ntrece efectul brut, ceea ce nseamn c aceast variant este
ineficient deoarece lucreaz cu pierderi.
Deci, la acelai nivel de efect, pot fi mai multe variante eficiente (sau ineficiente),
dar una singur este varianta la care eficiena este maxim, aceasta fiind varianta
optim (n cazul prezentat varianta a).
Asemntor se poate analiza i evoluia efectelor pentru un anumit nivel al
efortului de unde rezult aceleai concluzii.

Pot exista mai multe variante eficiente, la care efectul global depete efortul
fcut, i numai o variant optim, la care eficiena este maxim.
Deci, ntre optim i eficient exist o relaie ca de la parte la ntreg, n acest caz
partea reprezentnd-o optimul, iar ntregul mulimea variantelor eficiente.
O prezentare a raportului dintre optim i eficient poate fi redat i prin graficul din
figura 3.6, unde activitile eficiente se pot ordona dup mrimea efectului net
(profit) i efectul brut (volumul produciei) n activiti mai mult sau mai puin
eficiente.
Varianta cu eficiena maxim este varianta optim, variantele cuprinse n
intervalul unde se obin beneficii sunt eficiente, iar cele situate sub cota zero
(unde efectul total este egal cu efortul realizat) sunt variante ineficiente.
Profit

Activitate
optim

Cota Zero Volumul

produciei

ACTIVITI

INEFICIENTE

Pierderi

Fig. 3.6 Raportul dintre optim, eficient i ineficient


Optimul
Din punct de vedere sistemic

Din punct de vedere al timpului

Din punct de vedere al criteriilor de eficien economic


Optimul, privit din punct de vedere sistemic, poate fi:
1 parial: asigur optimizarea raportului dintre efecte i eforturi la nivelul
subsistemelor (activiti economice, secie de producie, unitate economic)

total:asigur optimizarea la nivelul sistemului i se obine prin nsumarea


rezultatelor la nivelul subsistemelor.

Din punct de vedere al timpului, optimul are un caracter temporal, deoarece la un


moment dat poate fi o anumit variant optim dup care aceasta s devin
numai eficient sau chiar ineficient.
n acest context decidentul trebuie s aleag ca variant optim nu varianta care
are eficien maxim n momentul lurii deciziei, ci pe cea care va furniza cele mai
mari efecte n momentul cnd acestea se produc.
Eficiena economic se cuantific pe baza unei serii de criterii economice.
Variantele propuse pot satisface unul sau mai multe criterii, dar o variant care s
le satisfac pe toate este foarte puin probabil s se ntlneasc. n acest caz,
distingem:
optimul relativ: satisface anumite criterii de eficien economic i rezult din
compararea unui numr limitat de variante, dintre care se alege una singur
optim m raport cu celelalte
optimul absolut: este favorabil tuturor criteriilor luate n calcul; optimul
absolut nu exist n realitate, el este ca un ideal spre care se tinde, ca un
scenariu perfect care se dorete, dar care nu se poate realiza fie datorit
caracterului limitat al cunoaterii decidentului fie datorit caracterului
subiectiv ce intervine n aprecierea variantelor.

TESTE DE AUTOEVALUARE
1
2

3
4
5

Definii conceptul de eficien economic i eficien social. Identificai


punctele comunei cele de difereniere.
Argumentai necesitatea preocuprilor pentru cresterea eficienei economice
la nivelul organizatiilor implicate n proiecte de investiii. Identificai trei
categorii de aciuni concrete pentru domeniul proiectelor din
sistemuleducational.
Analizati conceptul de efect i efort economic la nivelul unui proiect de
investitii. Prezentai cel putin trei criterii de clasificare a celor dou concepte.
Explicati relatia intre conceptele de optim si eficient. Exemplificati aceast
relatie la nivelul a trei domenii de activitate distincte.
Analizati prin comparatie si evidentiati diferentierile intre notiunea de optim
relativ i optim absolut.

RSPUNSURI LA TESTELE DE AUTOEVALUARE:


1. Eficiena economic este o noiune complex, care exprim, n modul cel mai
cuprinztor, rezultatelece se obin ntr-o activitate economic, evaluate prin
prisma resurselorconsumate pentru desfurarea acelei activiti.
Din perspectiv social, un sistem se consider eficient, dac este capabil s
atrag n circuitul social economic toate resursele necesare, s le repartizeze
optim pe diferite domenii i ramuri, s le utilizeze cu randamente maxime, n

aa fel nct nevoia social s fie satisfcut la cel mai nalt nivel.

2
3

Preocuprile pentru creterea eficienei economice a proiectelor de investiii


pot avea n vedere: -analiza detaliata a variantelorpropuse, pe baza unui
sistem complex de indicatori de eficien economic; -respectarea
termenelor de punere n funciune a obiectivelor economice care s duc la
diminuarea imobilizrilor de fonduri, recuperarea mai rapid a sumelor
investite i obinerea mai rapid a rezultatelor propuse prin documentaiile
de investiii; -realizarea la noile obiective sau la cele modernizate a unor
nivele superioare, fa de obiectivele vechi, n ceea ce privete
productivitateamuncii.
1. 3. Efectele economice au o natur complex, variat, neputnd fi
cuantificate exhaustiv. Ele trebuie s fie la un nivel care s satisfac
nevoia social (individual i de producie) n raport cu posibilitile
oferite de consumul de resurse. Criterii de clasificare: dup locul i
momentul de apariie, dup perioada de manifestare, dup gradul de
cunoatere etc,
2. Eforturile desemneaz toate categoriile de resurse consumate pentru
realizarea unui obiectiv de investiii.Criterii de clasificare: dup activitatea
la care se refer, dup perioada de timp la care se manifest, dup
coninutul resurselor ncorporate.
ntre optim i eficient exist o relaie ca de la parte la ntreg, n acest caz
partea reprezentnd-o optimul, iar ntregul mulimea variantelor eficiente.
Optimul relativ: satisface anumite criterii de eficien economic i rezult
din compararea unui numr limitat de variante, dintre care se alege una

singur optim m raport cu celelalte Optimul absolut: este favorabil tuturor


criteriilor luate n calcul; optimul absolut nu exist n realitate, el este ca un
ideal spre care se tinde, ca un scenariu perfect care se dorete, dar care nu
se poate realiza fie datorit caracterului limitat al cunoaterii decidentului fie
datorit caracterului subiectiv ce intervine n aprecierea variantelor

Unitatea de nvare 4
-INDICATORI STATICI DE EVALUARE
A EFICIENEI PROIECTELOR DE INVESTIII
CUPRINS:
4.1
4

Obiectivele

unitatii

de

.....................................................................................................

invatare
644.2

Consideraii

teoretice........................................................................................................................
654.3

Indicatori

de

baz..............................................................................................................................
66Teste

de

autoevaluare ......................................................................................................................
...... 77

4.1 Obiective:

-cunoaterea i nelegerea conceptului de eficien economic;


-evidenierea metodelor de evaluarea eficienei; --cunoaterea i
utilizarea instrumentarului specific de indicatori utilizai n evaluarea
eficienei economice a investiiilor; -dezvoltarea capacitii de evaluare i
seleciea opiunilor pentru implementarea proiectelor de investiii.

4.2 Consideraii teoretice

Pentru evaluarea eficienei economice a unui proiect de investiii se utilizeaz un

sistem de indicatori care cuantific oserie de criterii de eficien economic.


Alegerea variantei optime se va face n funcie de anumite criterii ce reflect
obiectivul urmrit la un moment dat.

Sistemul de indicatorireprezint o mulime ordonat de informaii cu referire la:

durata de realizare a investiiei;durata de funcionare a viitorului obiectiv;eforturi


(cheltuieli cu investiia, cheltuieli de producie);efecte (profit, cifr de afaceri);

eficiena economic.

indicatori cu Sistemul indicatorilor de apreciere caracter general a proiectelor de


investiii este alctuit din:

indicatori
de baz
indicatori
specifici

Indicatori cu
caracter general

Indicatori de baz
Indicatorii cu caracter general sunt acei indicatori care sunt folosii pentru
caracterizarea eficienei de ansamblu a activitii unei firme.
Dintre aceti indicatori enumerm cifra de afaceri, cheltuielile anuale de producie,
productivitatea muncii, numrul de salariai, profitul, rata profitului etc.
Aceti indicatori sunt specifici proiectelor de investiii (investiia specific,
termenul de recuperare, cheltuieli recalculate, randamentul economic al investiiei
etc.).
Indicatori specifici
La rndul lor, aceti indicatori se divid n dou mari grupe, n funcie de influena
factorului timp:
Indicatori
statici
dinamici

Aceti indicatori cuantific eficiena economic n diferite sectoare de activitate,


lund n considerare particularitile ramurilor respective: industria petrolier,
comer exterior i interior, construcii, sfera social cultural etc.

4.3 Indicatori de baz

n cele ce urmeaz, vom analiza detaliat prima grup a indicatorilor de baz,


reprezentat de indicatorii statici de eficien economic.
Acetia nu iau n considerare influena factorului timp.
n consecin, indiferent de momentul n care se cheltuiesc sau se obin sumele de
bani (se consum eforturi sau se obin efecte), acestea au aceeai importan
economic.
Principalul avantaj al utilizrii indicatorilor statici se refer la uurina determinrii
lor i la obinerea unei radiografii preliminare a eficienei economice a viitorului
obiectiv.

Indicatorii statici de eficien economic utilizai la nivel microeconomic, specifici


proceselor investiionale, sunt :

A. Investiia total

It

Este un indicator de volum care exprim efortul investiional total fcut pentru
realizarea obiectivului.Relaia de calcul este urmtoarea:

It= Id+ Icol+ Icon+ SMC + Pi+


Pc,

n care: Itreprezint investiia total; Id,


Icol, Icon investiia direct, colateral i
conex; SMCstocul de mijloace circulante
necesar la prima dotare; Pipierdere de
profit ca urmare a scoaterii din circuitul
economic a resurselor financiare alocate
pentru finanarea investiiei; Pcpierdere de
profit ca urmare a scoaterii temporare din
folosin a unor capaciti de producie n
vederea modernizrii;
Iinvestiia total este un indicator de volum ce cuantific efortul, criteriul de
optimizare este minim..
Acest indicator este un indicator de volum i nu se poate alege varianta optim
numai prin prisma mrimii lui (este posibil ca o varianta, care presupune o
investiie total mai mare, s asigure achiziionarea unor utilaje mai performante
care s conduc la diminuarea semnificativ a cheltuielilor anuale de producie i
implicit la creterea profitului anual, a productivitii muncii, a veniturilor anuale,
calitii produciei etc.). De aceea este necesar s se calculeze i ali indicatori
care s vizeze att eforturile ct i efectele.

B. Investiia specific

Reprezint efortul investiional fcut pentru obinerea unei uniti de capacitate de


producie, exprimat fizic sau n uniti monetare. n consecin, vor exista dou
formule de calcul, corespunztor modului de exprimare a capacitii.
n acelai timp, indicatorul se poate calcula pentru trei situaii:
a) pentru obiective noi;
b) pentru modernizri, dezvoltri sau retehnologizri;
c) pentru comparaii.
a) pentru obiective noi, relaiile de calcul sunt:

Iti
I
si sau si ti
qhi Qhi

n care : si sreprezint investiia


specific calculat n funcie de
capacitatea exprimat fizic sau n
uniti monetare; Itinvestiia
total; qcapacitatea anual de
producie exprimat fizic; Q
capacitatea anual de producie
exprimat n uniti monetare; i
varianta de capacitate.
n calculele de eficien economic a investiiilor, n documentaiile de investiii,
Qhisemnific att capacitatea de producie exprimat n lei ct i venitul anual
cese va obine din producia de baz, la varianta i.
b) pentru dezvoltri, modernizri sau retehnologizri relaiile de calcul sunt:

si

Iti

sau s

i Iti

qhi qh0 Qhi Qh0

n care :
qhi i Qhi reprezint capacitatea
anualde producie exprimat fizic sau n
uniti monetare, n varianta modernizat i;
qh0 i Qho reprezint capacitatea anual de

producie exprimat fizic sau n uniti


monetare, n situaia iniial.
n acest caz, investiia specific exprim efortul investiional fcut pentru a obine
o unitate suplimentar de capacitate de producie, exprimat fizic sau n uniti
monetare.
c) pentru comparaii, relaiile de calcul sunt:

si

qhi qhj Qhi Qhj

Iti Itj

sau

Iti Itj
s

n care :
qhi i Qhi reprezint capacitatea anual de producie

exprimat fizic sau n uniti monetare, n varianta


modernizat i;
qhj i Qhj capacitatea anual de
producie exprimat fizic sau n uniti monetare, n
varianta modernizat j;Itii Itjinvestiia total, n cele dou variante i i j.
n acest caz, investiia specific exprim sporul de investiii fcut pentru a obine o
unitate suplimentar de capacitate de producie, exprimat fizic sau n uniti
monetare, n varianta i fa de varianta j.
Calculul investiiei specifice n funcie de capacitatea exprimat n uniti
monetare (Q) este mai semnificativ, deoarece surprinde influena structurii
produciei.
C. Termenul de recuperare

Exprim perioada de timp n care investiia se recupereaz din profitul anual.

n care:
Treprezint termenul de recuperare a investiiei;
Itinvestiia total;
Ph
profitul anual;
Ivarianta de investiie.
b) pentru dezvoltri, modernizri sau retehnologizri:

n care:
Phii Ph0reprezint profitul anual n varianta modernizat, respectiv n
varianta iniial.

n acest caz, termenul de recuperare exprim perioada de timp n care investiia se


recupereaz din sporul de profit anual al variantei modernizate fa de situaia
iniial.
n consecin, formula de calcul devine:

n care: Ch 0cheltuieli anuale de producie din situaia iniial; Ch icheltuieli anuale


de producie din varianta i.
c) pentru comparaii, relaiile de calcul sunt:

Iti Itj i
Phi Phj

n care: Phii Phjreprezint profiturile anuale n variantele i i j.


Astfel calculat, termenul de recuperare exprim perioada de timp n care sporul de
investiii al variantei i fa de varianta j se recupereaz pe seama profitului
suplimentar al variantei i fa de varianta j.
Toate cele trei formule de calcul prezentate mai sus, necesare calculrii termenului
de recuperare, se utilizeaz numai n situaia n care profitul este constant n timp.
Dac profitul difer de la o perioad la alta (aa cum se ntmpl de cele mai
multe ori n practic), calcul termenului de recuperare se face n baza urmtoarei
relaii:

I Phi

T t

h1

n care: Treprezint termenul de recuperare a investiiei; Itinvestiia total; Ph i


profitul anual corespunztor anului h, n varianta i;

D. Coeficientul de eficien economic

Exprim profitul anual ce revine la 1 leu investit.

Cele trei formule de calcul sunt:


a) pentru obiective noi:

n care: eireprezint coeficientul de eficien economic.


b) pentru dezvoltri, modernizri sau retehnologizri:

n acest caz, coeficientul de eficien economic exprim sporul de profit anual al


variantei moernizate i fa de situaia iniial ce revine la 1 leu investit.

ei
Iti

Phi Ph0

c) pentru comparaii:

Phi Phj
ei Iti Itj

Astfel calculat, coeficientul de eficien economic exprim profitul suplimentar al


variantei i fa de varianta j ce revine la 1 leu investit suplimentar n varianta i fa
de varianta j.

Indicatorii prezentai au dezavantajul c nu iau n considerare durata de


funcionare a
obiectivului economic. Este cunoscut faptul c investitorul este interesat de
perioada eficient de funcionarermas dup recuperarea cheltuielilor
investiionale. Cu alte cuvinte, el dorete ca intervalul de timp dintre termenul de
recuperare (T) i durata eficient de funcionare (De) s fie ct mai mare.

T DeDf
n care: Qhi Chreprezint veniturile i cheltuielile anuale de producie; Dedurata
eficient de funcionare; Dfdurata fizic de funcionare; Ttermenul de
recuperare.
n aceste condiii, S1 = S2 = It, iar S3 reprezint profitul final, rmas la dispoziia
agentului economic, dup recuperarea investiiei.
Dezavantajul primilor trei indicatori prezentai este eliminat de urmtorii indicatori
statici, care in cont de durata de funcionarea viitorului obiectiv.
E. Cheltuieli recalculate

Exprim efortul total cu investiia i cu producia pe ntreaga durat d i D (durata


de realizare a obiectivului i de funcionare a acestuia).
Este un indicator de volum i poate fi aplicat atunci cnd nu difer capacitile de
producie de la
o variant la alta.
Formulele de calcul pentru cele trei situaii sunt:

a) pentru obiective noi:

De

Ki Iti Chi h1
n care: Kireprezint cheltuielile recalculate; Chicheltuieli anuale de producie
pentru anul h; Dedurata eficient de funcionare.
Dac Ch = constant, atunci realaia de calcul se mai poate scrie:
Ki = It i + De Ch i
Acest indicator este un indicator de volum
(ia n considerare numai eforturile). Este
posibil ca ntr-o varianta s se obin o
capacitate de producie fizic mult mai
mare sau venituri anuale mult mai mari fa
de alt variant..

b) pentru dezvoltri, modernizri sau retehnologizri:

De

Ki Itt Chi Ch0 h1


n care: Ch0reprezint cheltuielile anuale de producie n varianta iniial;
n acest caz, cheltuielile recalculate exprim efortul total cu investiia i cu sporul
de cheltuieli anuale de producie, pe ntreaga durata d i D.
Nu ntotdeauna investiiile materializate n modernizri, dezvoltri sau
retehnologizri conduc la reducerea cheltuielilor anuale de producie. De cele mai
multe ori, acestea cresc n urma modernizrilor, implicnd o cretere substanial
a efectelor. n acest caz, indicatorul cheltuieli recalculate va nregistra valori
pozitive.

c) pentru comparaii:

K i j

ti

Itj

De
hi

Chj

n aceste condiii, cheltuielile recalculate exprim efortul total cu sporul de


investiii i sporul de cheltuieli anuale de producie al variantei i fa de varianta j,
pe ntregul interval d i D.
Dac nivelul capacitilor de producie (exprimat fizic sau n uniti monetare)
difer de la o variant la alta, este normal ca i efortul necesar obinerii acestora

s difere. n consecin, pentru aprecierea eficienei economice trebuie calculat


efortul total pentru a obine
1 o unitate de capacitate de producie
2 Cheltuieli specifice recalculate

k
Exprim efortul total cu investiia i cu producia ce revine la o unitate de
capacitate de producie, exprimat fizic sau n uniti monetare.
Cele trei formule de calcul, corespunztoare celor trei situaii, sunt:
a) pentru obiective noi:

K
K
ki i sau ki i qhi
D Qhi D

n care: ki kreprezint cheltuielile specifice recalculate, determinate n funcie de


capacitatea exprimat fizic sau n uniti monetare; K cheltuielile
recalculate.
b) pentru dezvoltri, modernizri sau retehnologizri:

K
K
ki i sau ki i (qhi qh0)D (Qhi
Qh0) D

n acest caz, cheltuielile specifice recalculate exprim efortul total cu investiia i

cu producia fcut pentru a obine o unitate suplimentar de capacitate de


producie, exprimat fizic sau n uniti monetare.
c) pentru comparaii:

i i

(qhi Kqi hjj ) D

sau

k j

kj

(Qhi KQi hjj ) D

n acest caz, cheltuielile specifice recalculate exprim sporul de efort total (cu
investiia i cu producia) fcut pentru a obine o unitate suplimentar de
capacitate de producie, exprimat fizic sau n uniti monetare, n varianta i fa
de varianta j.
Ca i n cazul investiiei specifice, calculul cheltuielilor specifice recalculate n
funcie de capacitatea exprimat n uniti monetare(Q) este mai semnificativ,
deoarece surprinde influena structurii produciei.

G. Randamentul economic al investiiei

Exprim profitul final (profitul obinut dup recuperarea investiiei), ce revine la


1 leu investit. Formula de calcul va fi:

P P
h

Iti Pti h1

Ri 11
Iti Iti Iti Iti

n care : Rireprezint
randamentul
economic al

fi

Pti

investiiilor; Pf
profit final; Pt
profit total.
Pentru cele trei
situaii, formulele
de calcul sunt:
a) pentru obiective noi:

b) pentru dezvoltri, modernizri sau retehnologizri:

n acest caz, randamentul economic al investiiilor exprim sporul de profit final al


variantei modernizate fa de situaia iniial, ce revine la 1 leu investit.
c) pentru comparaii:

n aceste condiii, randamentul economic al investiiilor exprim sporul de profit


final al variantei modernizate i fa de varianta modernizat j, ce revine la 1 leu
investit suplimentar n varianta i fa de varianta j.
Randamentul economic al investiiilor trebuie s guverneze orice proces
investiional, pentru c are drept obiectiv maximizarea profitului final obinut la
fiecare leu investit.

n practica investiional, n special n cazul obiectivelor economice mari, apar


situaii n care se dau parial n folosin capaciti de producie.
n acest caz se fac cheltuieli cu producia i se obin venituri, inclusiv profit. Acest
profit influeneaz efortul investiional, n sensul diminurii acestuia. Ca urmare,
relaiile de calcul ale indicatorilor sufere unele modificri n sensul c profitul
parial obinut se scade din efortul investiional iniial.

TESTE DE AUTOEVALUARE
1.Evideniati tipologia indicatorilor de evalaure a eficienei economice.
1 Explicai coninutul economic al termenului de recuperare.
2 Identificati dezavantajul indicatorilor statici de evaluare a eficientei
economice.
1. 4. O societate comercial are la dispoziie o variant de investiii
caracterizat prin urmtorii indicatori : I1= 25 miliarde lei, I2= 95 miliarde
lei, Vh= 155 miliarde lei, Ch= 85 miliarde lei i D = 10 ani. n acest caz,
investiia specific este :
2. a) 2.59;b) 0.57;c) 0.3;d) ) 0.9;e)0.77.
3. 5. O societate comercial are la dispoziie o variant de investiii
caracterizat prin urmtorii indicatori : I1= 25 miliarde lei, I2= 95 miliarde

lei, Vh= 155 miliarde lei, Ch= 85 miliarde lei i D = 10 ani. n acest caz,
termenul de recuperare este :
4. a) 3.59 ani; b) 2.57 ani; c) 1.71 ani; d) 5 ani; e) 1.15 ani
5. 6. O societate comercial are la dispoziie o variant de investiii
caracterizat prin urmtorii indicatori : I1= 25 miliarde lei, I2= 95 miliarde
lei, Vh= 155 miliarde lei, Ch= 85 miliarde lei i D = 10 ani. n acest caz,
cheltuielile recalculate sunt :
6. a) 1565 mld. lei;
b) 1565 mld. lei;
c) 970 mld. lei;
d) 595 mld. lei;
e) 2189 mld. lei

7. 7. O societate comercial are la dispoziie o variant de investiii


caracterizat prin urmtorii indicatori : I1= 25 miliarde lei, I2= 95 miliarde
lei, Vh= 155 miliarde lei, Ch= 85 miliarde lei i D = 10 ani. n acest caz,
randamentul economic este :
8. a) 4.83;b) 1.57;c) 2.3;d) 1.9;e) 5.77
9. 8. .O societate comercial are la dispoziie o variant de investiii
caracterizat prin urmtorii indicatori : I1= 105 miliarde lei, I2= 45
miliarde lei, Vh= 190 miliarde lei, Ch= 115 miliarde lei i D = 9 ani. n
acest caz, investiia specific este :
10. a) 0.59;b) 0.79;c) 0.15;d) 0.9;e) 0.37
n vederea modernizrii activitii de producie, unei societi comerciale i sa propus o variant de investiii, caracterizat prin : I1= 195 miliarde lei, I2=
345 miliarde lei, Vh= 930 miliarde lei, Ch= 750 miliarde lei i D = 15 ani.

Indicatorii ce caracterizeaz situaia actual a societii comerciale sunt Vh =

775 miliarde lei i Ch = 695 miliarde lei. n acest caz, randamentul economic
este :
a) 0.9; b) 3.5; c) 3.15; d) 0.57; e) 1.77

10 Pentru un proiect de investiii se cunosc : I1= 375 miliarde lei, I2= 155 miliarde
lei, Vh= 625 miliarde lei, Ch= 485 miliarde lei i D = 5 ani. n ultimul an de realizare
se dau parial n

folosin capaciti de producie caracterizate prin : Vh = 415 miliarde lei i Ch =


385 miliarde lei. n acest caz, termenul de recuperare al investiiei este:a) 2.59 ani;
b) 3.57 ani;
c) 3 ani; d) 5.9 ani; e) 4.15
ani
RSPUNSURI LA TESTELE DE AUTOEVALUARE:
1

Indicatorii de eficien economic pot fi grupai n trei categorii:-indicatori cu

2
3

Is

It

caracter general;-indicatori de baz ai eficienei economice;-indicatori


specifici de eficien economic.
Termenul de recuperare exprim perioada de timp n care investiia se
recupereaz din profitul anual.
Dezavantajul tuturor indicatorilor statici de eficien economic l constituie
compararea eforturilor depuse n anumite perioade de timp cu efectele
nregistrate n perioade de timp diferite, fr a lua n calcul influena
factorului timp
Investitia specific:

I1 I2

25 95

0.77

Vh Vh 155

5. Termenul de recuperare
Tr

It

I1 I2

25 95

1.71ani

Ph Vh Ch 155 85

6. Cheltuieli recalculate
K It Ch *Df 25 95 85*10 970

7. Randamentul economic
Ph *Df (15585)*10 700
Recr 1114.83
It 25 95 120

8. Investitia specific:

Is

It

I1 I2

105 45

0.78

Vh Vh 190

9. Randamentul economic
Ph *Df {(930750)(775695)}*15 (18080)*15
Recr 1111,77
It 195 345

540

10. Termenul de recuperare


Tr

It

I1 I2 Ph0

37515530

500

3.57ani

Ph Vh Ch 625 485 140

Unitatea de nvare 5
-INFLUENA FACTORULUI TIMP
ASUPRA PROCESELOR INVESTIIONALE

CUPRINS:
5.1
5

Obiectivele
unitatii
de
.......................................................................................................

5.2
Imobilizarea
investiionale.................................................................................................

invatare
2
fondurilor
2

5.3
Tehnica
actualizrii...........................................................................................................................
...
2
5.4
Posibiliti
de
folosire
a
actualizare...............................................................................
5.5

Indicatori

investiiilor

dinamici

de

evaluare

...............................................

calculelor

eficienei

de
2

economice

2Teste

a
de

autoevaluare ......................................................................................................................
........

2Bibliografia

unitatii

de

invatare

5.............................................................................................................. 2

5.1 Obiective:
-evideniereainflueneifactorului
timpasupra
proceselor investiionalei nelegerea tehnicii
actualizrii;
-cunoaterea i utilizarea instrumentarului specific de
indicatori utilizai n evaluarea eficienei economice a
investiiilor;
-dezvoltarea capacitii de evaluare i seleciea opiunilor
pentru

n condiiile actuale ale accelerrii ritmului de dezvoltare economic i de


promovare a progresului tehnic, elementul fundamental care acioneaz ca o
restricie asupra tuturor activitilor umane este reprezentat de timp.
Component a activitii umane, realizarea unui obiectiv de investiii reprezint o
activitate economic care se desfoar n timp. Acesta reprezint un factor care
are influene deosebite asupra eficienei de ansamblu a procesului investiie
producie, deoarece att transformarea investiiilor (a resurselor financiare) n
capital fix ct i procesul de obinere a produciei se desfoar pe un orizont de
timp ndelungat.
Concret, perioadele de timp care pot fi identificate n cadrul procesului investiie
producie sunt:
perioada de proiectarei de obinere adocumentaiilor tehnico
economice;
a durata de realizarea investiiei;
b durata de funcionarea investiiei, pn la atingerea parametrilor proiectai;
c durata de recuperare a investiiei;
d durata de funcionare eficienta obiectivului.

O atenie deosebit trebuie acordat perioadelor de proiectare i de realizare a


investiiei, deoarece solicit imobilizri de resurse financiare, fr a genera (la acel
moment) un venit.

5.2 Imobilizarea fondurilor investiionale

Pe parcursul
duratei de proiectare

Pe parcursul duratei de realizare a investiiei


Pe parcursul duratei de proiectare, resursele investiionale imobilizate sunt relativ
reduse.
Ele sunt concretizate n cheltuieli necesare proiectrii, cheltuieli privind
documentaiile tehnico economice, cheltuieli pentru autorizaii etc.

Durata de realizare a investiiei este cea care consum cel mai mare volum de
resurse investiionale, ncepnd cu cheltuielile pentru deschiderea antierului i
terminnd cu cheltuielile pentru probele tehnologice i punerea n funciune.
n raport de anvergura proiectului, aceast perioad poate dura de la 1 an (pentru
proiecte de mic amploare), pn la 10 ani (n cazul tunelurilor montane sau
maritime subterane, a centralelor nucleare,
Ealonarea n timp a investiiilor

Investiii
antierelor navale etc.).
Pe aceast perioad, eficiena economic este influenat de: -mrimea capitalului
investit, -modul de ealonare a investiiilor n timp, -capacitile de producie
puse parial n funciune etc.
Dintre aceti factori enunai mai sus, ealonarea n timp a investiiilor are cea mai
mare influen asupra mrimii imobilizrilor de resurse.
n general , resursele investiionale pot fi ealonate sub trei forme

(conform figurii nr. 7.1) : cresctor;


constant; descresctor.

Investiii Investiii

t
Varianta I Varianta II Varianta IIIFig. 5.1 Ealonarea fondurilor de investiii
Dac avem n vedere o evoluie continu a procesului, cele trei variante de
ealonare a fondurilor investiionale prezentate mai sus pot fi transformate n felul
urmtor (figura nr. 5.2 )
Investiii

0t
Fiecare investitor va urmri s aleag acea variant pentru care efortul
investiional este celmai
mic, efort care depinde i de modul de ealonare n timp a investiiilor, respectiv
mrimea imobilizrilor de fonduri.
Cuantificarea mrimii imobilizrii fondurilor investiionale, pe durata de realizare a
investiiei se realizeaz cu ajutorul unui sistem de indicatori, alctuit din:
A. Mrimea imobilizrilor
Pentru a nelege coninutul economic i modalitatea de calcul a acestui indicator
s considerm reprezentarea matriceal a imobilizrilor fondurilor de investiii
(figura 5.3):

Anul de imobiliz.
3

5...h.dd
1

I1

I1 I1 I1 I1 I1 I1
I2 I2 I2 I2 I2 I2

Investiia
I1
I2

I1
I2

Ih

Ih Ih

Ih

Id-1
Id

Id-1

Id-1
Id

Fig. 5.3 Reprezentarea matricial a imobilizrii fondurilor de investiii

Conform acestei reprezentri, o resurs investiional alocat (cheltuit) n anul h


va rmne imobilizat pn la sfritul perioadei de realizare a investiiei.Ca
urmare, formula de calcul a indicatorului este urmtoarea:

Mi Ih*(d h k)
h1

n care: Mireprezint mrimea imobilizrilor; ddurata de execuie a obiectivului; Ih


fondul de investiii cheltuit n anul h; K coeficient de ajustare, care poate
lua valori n intervalul [ 0;1 ], n funcie de momentul la care se consider c
s-a cheltuit investiia. Astfel, el poate lua valoarea 0, dac investiia s-a
efectuat (cheltuit) la sfritul anului; 0.5, dac investiia s-a realizat la
jumtatea anului; 1, dac investiia s-a realizat la nceputul anului etc.
Avnd n vedere coninutul economic al indicatorului, este evident c fiecare
investitor va urmri ca acesta s ia valori ct mai mici.
Dezavantajul primului indicator prezentat este reprezentat de faptul c este un

indicator de
volum, care ia n considerare numai eforturile depuse n procesului investiional.
Ori, aa cum am precizat anterior n cadrul acestei lucrri, eficiena economic nu
poate fi evaluat prin indicatori de volum. Este posibil ca o variant care prezint o
mrime mai mare a imobilizrilor (eforturi) s nregistreze i venituri (efecte) mai
mari. De aceea, n situaia n care variantele analizate difer sub aspectul efectelor
obinute (ex. capacitatea de producie), indicatorul mrimea imobilizrilor nu este
suficient n determinarea variantei optime.
Acest dezavantaj este eliminat de indicatorul imobilizarea specific.

B. Imobilizarea specific
Acestaexprim imobilizarea ce revine la o unitate de capacitate, exprimat fizic
sau n uniti monetare.
Formula de calcul este urmtoarea :

n care: mii mireprezintimobilizarea specific, n funcie de capacitatea


exprimat fizic, sau n uniti monetare; qii Qivarianta de capacitate,
exprimat fizic sau n uniti monetare.
Ca i n cazulmrimii imobilizrilor, valoarea acestui indicator trebuie s fie ct mai
mic.
C. Efectul economic al imobilizrilor
De cele mai multe ori, investitorii au la dispoziie numeroase alternative privind
investiiile realizate. Cu alte cuvinte, n momentul n care investitorul s-a decis s
investeasc n vederea realizrii unui obiectiv economic, exist cel puin o alt
variant la care acesta a renunat, variant care are o eficien e.
Pentru o mai bun analiz a imobilizrilor de fonduri pe perioada de realizare a
investiiei, se pune problema cuantificrii efectului economic al imobilizrilor, adic
al efectului nerealizat ca urmare a scoaterii din circuitul economic a unor resurse
investiionale i neutilizrii lor ntr-o alt activitate cu eficiena e.
Formula de calcul a indicatorului este:

Ei en*Ih*(dh1)en*Mi
h1

n care:
Eireprezint efectul economic al imobilizrilor;
en coeficientul de eficien economic mediu pe ramura respectiv sau
domeniul de
activitate;
ivarianta de investiii
Avnd n vedere c exprim un efect nerealizat, valoarea acestui indicator trebuie
s fie ct mai mic.

D. Efectul economic specific al imobilizrilor


Ca i mrimea imobilizrilor, indicatorul prezentat mai sus este un indicator de
volum, care ia n
considerare numai eforturile depuse. n situaia n care efectele difer de la o
variant la alta, pentru determinarea variantei optime trebuie calculat indicatorul
efectul economic specific al imobilizrilor, cu ajutorul formulelor:

i i , i ii ,
q
Q
i

EEE
i

Iti

n care : i, ii ireprezint efectul economic specific al imobilizrilor, calculat


n funcie de capacitatea exprimat fizic sau n uniti monetare precum i n
funcie de volumul investiiei totale; ivarianta de investiii
Avnd n vedere c exprim efectul economic al imobilizrilor ce revine la o
unitate fizic sau monetar de capacitate sau la 1 leu investit, valoarea
indicatorului trebuie s fie minim.

Dei au o serie de avantaje (fa de indicatorii statici), indicatorii prezentai nu iau


n considerare ntreaga pierdere nregistrat pe durata de realizare a investiiei,
deoarece nu pot cuantifica efectele propagate. Acest dezavantaj este eliminat de
tehnica actualizrii.

5.3 Tehnica actualizrii

Procesele economice (prin urmare i cele investiionale) se desfoar


n timp. Cheltuielile se fac ntr-o anumit perioad de timp, iar rezultatele se obin
n alte perioade de timp.
Cum aceeai sum de bani (cheltuit sau obinut) n perioade diferite de timp are
o alt valoare economic, se impune comparabilitatea sumelor la acelai moment.
Acest moment poate fi ales n mod arbitrar pe axa timpului.
Asigurarea comparabilitii sumelor la un moment dat se realizeaz prin
intermediul tehnicii actualizrii.

Considerm un investitor care obine un profit anual constant n sum de 100


milioane lei, pe
ntreaga durat de funcionare eficient a obiectivului (5 ani). Acest profit anual
este reinvestit ntr-o activitate economic (realizeaz o nou investiie, cumpr
aciuni, constituie un depozit bancar etc.) cu o eficien e = 0.10 lei profit anual la
1 leu investit.
Profitul obinut de ctre agentul economic la sfritul anului I, prin valorificare,
devine:

dup
dup
dup
dup

un an : 100 + 100 * 0.1 = 110 milioane lei;


2 ani : 110 + 110 * 0.1 = 121 milioane lei;
3 ani : 121 + 121 * 0.1 = 133 milioane lei;
4 ani : 133 + 133 * 0.1 = 146 milioane lei.

La fel se valorific i profiturile pe care agentul economic le obine la sfritul


anului 2, 3, 4 i 5. Schematic, situaia se prezint astfel:

100 100 100 100 100


a

100

110
100

121
110
100

133
121
110
100

146
133
121
110
100

Generaliznd exemplul prezentat, considernd un capital X ce se folosete cu o


eficiene, prin valorificare, acesta devine:
1
2
3
4
5

dup 1 an de folosire : X + X * e = X * ( 1 + e ) lei;


2
dup 2 ani de folosire : X * ( 1 + e ) + e *[X * ( 1 + e )] = X * ( 1 + e ) lei;
2
2
3
dup 3 ani de folosire : X * ( 1 + e ) + e *[X * ( 1 + e ) ] = X * ( 1 + e ) lei;
;
h-1
h-1
dup h ani de folosire : Y = X * (1 + e) + e*[X * (1 + e) ]

Urmrind formulele obinute dup fiecare an, rezult relaia:

n care :Yreprezint capitalul capitalizat;Xcapitalul iniial;enivelul anual al


eficienei economice;hnumrul de ani de utilizare a capitalului.

Orice investitor urmrete s i valorifice la maxim capitalul investit, urmrete ca


Y s ia valoarea maxim. Mrimea capitalului capitalizat (Y) depinde de capitalul
iniial, dar n mod special de nivelul eficienei economice a activitilor unde el se
folosete i de numrul de rotaii fcut de acel capital.

n relaia Y = X * ( 1 + e ) un rol important l are factorul de multiplicare, de


h
fructificare sau de compunere, Z = (1 + e) , care exprim ce valoarea va avea
peste h rotaii 1 leu cheltuit / obinut n prezent.
De aici rezult c mrimea lui Y depinde, n principal, de mrimea factorului de
fructificare, care, la rndul su, este dependent de nivelul eficienei economice e i
de numrul de rotaii h realizate.
n consecin, ntre e i h trebuie stabilit o relaie care s asigure
maximizarea factorului de fructificare Z.

Considerm un capital de 100 miliarde lei care poate fi investit n trei variante:
varianta I, cu un nivel al eficienei e = 0.1;
varianta a II-a, cu un nivel al eficienei e = 0.3;
varianta a III-a, cu un nivel al eficienei e = 0.4.
n condiiile n care fiecare variant va face 5 rotaii, se vor obine urmtoarele
rezultate:
pentru varianta I, Y1= 161 miliarde lei;
pentru varianta a II-a, Y2= 371 miliarde lei;
pentru varianta a III-a, Y3= 537 miliarde lei
Se constat c masa profitului a crescut pe msur ce a crescut nivelul eficienei
economice e cu care au fost utilizai banii. Rezultate asemntoare se obineau
i dac pstram constant eficiena economic i modificam numrul de rotaii.

n activitatea investiional importana banilor este dat de profitul pe care acetia


l aduc, iar acesta la rndul su depinde de nivelul eficienei economice e i de
numrul de rotaii h pe care l face capitalul respectiv, deci de factorul de
fructificare.

n practica economic, coeficientul de eficien economic e este nlocuit cu un


coeficient de actualizare a.
Mrimea acestuia este influenat de:
1
2
3

mrimea ratei dobnzii;


mrimea ratei inflaiei
mrimea ratei de risca proiectului investiional (sau a rii respective);

eficiena medie nregistrat n domeniul de activitate unde se realizeaz


investiia.
n consecin, mrimea coeficientului de actualizare a esteo funcie a celor patru

mrimi:

a f(ri;rd;rr;e)
n care : areprezint coeficientul (rata) de actualizare; rirata inflaiei; rdrata
dobnzii; rrrata de risc investiional; e eficiena medie a domeniului

respectiv.

Ca urmare, relaia prezentat anteriordevine:

Din aceast relaie, rezult:

-relaie
ce
permite
evaluarea la momentul
prezent a unor sume ce se
vor obine sau se vor
cheltui n viitor

1
Expresia Z

(1 a )

se

numete factor de actualizare (sau de discontare) i exprim ct


valoreaz astzi (n prezent) 1 leu cheltuit sau obinut peste hrotaii.

Pentru exemplificarea unei posibiliti de aplicare a relaiei de mai sus considerm


un investitor care va obine peste 5 ani un profit de 400 milioane lei. Se pune
problema stabilirii valorii actuale a profitului obinut de agentul economic, n
condiiile unei rate de actualizare a = 30%. Schematic, situaia este prezentat
mai jos:
X = ? Y = 400 mil. lei.
ab

11
X Y h 400 5 400 0.27 108
(1a) (10.3)
Observm c celor 400 milioane lei obinute peste 5 ani le corespund n prezent
108
milioane, n condiiile unei rate de actualizare de 30%. Problema poate fi privit i
dintr-un punct de vedere opus, respectiv cele 108 milioane lei din prezentsunt
echivalente cu 400 milioane lei peste 5 ani, n condiiile utilizrii lor cu o eficien
de 30%.

5.4 Posibiliti de folosire a calculelor de actualizare


Activitatea
economic
se
desfoar n mod continuu,fr
ntreruperi.
Agenii
economici
(societile
comerciale) participante realizeaz
n fiecare zi venituri i cheltuieli.
n consecin, se impune evaluarea
tuturor sumelor la un anumit

moment de pe axa timpului.

S considerm un interval de timp cu o durat de D ani, pe care se gsesc sumele


S1, S2, S3, ... SD corespunztoare fiecrui an.
a) Actualizarea la momentul prezent a
S1 S2 S3 ..... SD

a
b
D ani
Momentul a precede momentele n care se obin sumele Sh, fapt ce impune
folosirea n calcule a factorului de actualizare.
n acest caz, sumele actualizate la momentul a au urmtoarea valoare:

act

1
1
1

...
S

D
S

2
D
h
1
2
D
h(1a) (1a) (1a)
(1a)

S1

h1

Dac sumele Shsunt constante n timp (adic S1= S2=...= SD= Sh), atunci relaia de
mai sus se poate scrie astfel:

11 1 (1

a) 1
a

act

Sh

... Sh *

1
2
D
h
(1a) (1a) (1a) a *(1a)

Expresia

(1
a

* (1

a )

a )

se numete

a *(1ha)h
se numete
factor de anuitate i este
(1a) 1

dat de
suma
factorilor
de actualizare pe un i
factor de recuperare a capitalului
este inversul factorului de anuitate.
Expresia

interval de D rotaii (ani).


Acest factor exprim ct trebuie

Acest factor exprim ct valoreaz restituit anual timp de h ani pentru a


astzi o sum egal cu 1 unitate asigura rambursarea unui mprumut

monetar (leu, euro etc.) cheltuit sau de o unitate monetar (leu, euro
etc.), obinut anualtimp de h ani n viitor. folosind relaia dobnzii
compuse.

Considerm un investitor care va realiza un profit anual de 100 milioane lei


(constant) pe o
perioad de 10 ani. Lund n considerare o rata de discontare de 10%, valoarea
actual a profitului realizat de investitor pe aceast perioad este de 502 miliarde
lei.
Aceast valoare a fost calculat cu ajutorul factorului de anuitate, astfel:
a

P P
100

100

... 100

act

Dh 1 h 11 12
h

110
10

(1a) (1a) (1
a) (1a) (10.1) 1

100*

100*5.02 502
10

0.1*(10.1)

Schematic, situaia se prezint astfel: 100 100 100 ..... 100


a
b
D = 10 ani
n concluzie, cele 100 milioane lei realizate anual n urmtorii 10 ani echivaleaz n
prezent cu 502 milioane lei.

Utilitatea economic a factorului de recuperare a capitalului se manifest la


calcului sumelor
anuale ce trebuie restituite pentrua sigura rambursarea unui mprumut. Astfel, s
considerm un credit de 100 milioane lei, rambursabil n 24 de luni, pentru care
banca percepe o dobnd anual compus de 24%.
n aceste condiii suma lunar ce trebuie restituit ctre banc este de 5 milioane
de lei.
Aceast valoare a fost determinat utiliznd formula factorului de recuperare a

capitalului, dup cum urmeaz:

C S1

S
1

... SD
2

Sh
D

(1a)

1
h

(1a) (1a) (1a) a *(1a)

n care : Creprezint valoarea creditului; S1 .. Dsumele lunare (constante) ce trebuie


pltite ctre banc.
Ca urmare, suma anual care trebuie restituit este:
h

24

a *(1a) 0.02*(10.02)
h
h
24
S C
100
100*0.05 5 (1a)
1 (10.02)
1

Schematic, situaia se prezint astfel:C S1 S2 S3 ..... SD


a
b
D (exprimat n luni)
Deci pentru un credit de 100 milioane lei, cu o rat anual a dobnzii de 24%,
trebuie s se restituie lunar o sum de 5 milioane lei.
n calcule, s-a luat n considerare o rat lunar a dobnzii de 2% (24% / 12 luni)
precum i un numr de 24 de rotaii (12 luni * 2).

b) Actualizarea la momentul viitor b


De foarte multe ori, n activitatea economic un investitor este interesat de
valoarea viitoare a sumelor (fluxului de sume) obinute n prezent.

S1 S2 S3 ..... SD
a
b
D ani

Momentul b succede momentele n care se obin sumele Sh, fapt ce impune


folosirea n calcule a factorului de fructificare.
n acest caz, sumele actualizate la momentul b au urmtoarea valoare:
D bD1
D2
DDDh

Sact S1 (1

a)
S2 (1

a)
..
SD (1

a) S1 (1

a)
h1

Dac sumele sunt constante n timp (adic S1= S2=...= SD= Sh ), relaia devine:

bD D

1 1
1
(1a)
1
(1a) 1
Sact Sh (1

a)* 1 2 .. D Sh (1

a) *
D D Sh D

a) a
(1a) (1a) (1a) a(1

S considerm un investitor care va obine un profit anual de 100 milioane lei,


timp de 5 ani. Aceste profituri sunt investite ntr-o activitate cu o eficien de 30%.
n aceste condiii, valoarea viitoare (peste 5 ani) a ntregului flux de profituri se
poate calcula cu ajutorul factorului de compunere pentru 1 pe anastfel:
b 4321

Pact100(10.3)

100(10.3)


100(10.3)


100(10.3)


(10.3)

100(10.3)

100* 100*9.04 904
0.3
Schematic, situaia se prezint astfel: 100 100 100 100 100
a
b
D = 10 ani
Profitul nregistrat pe cei 5 ani (n valoare total de 500 milioane lei) devine, prin
reinvestire,
904 milioane lei. Diferena de 404 milioane lei se numete profit propagat (profit
obinut n urma reinvestirii profitului iniial).

Cu ajutorul factorului fondului de reducere se poate calcula suma anual ce


trebuie economisit pentru a ajunge la 1 peste h ani. Astfel, s considerm un
investitor ce urmrete s-i dezvolte activitatea peste 2 ani, cnd va
avea nevoie de un capital de 100 miliarde lei. n condiiile n care sumele lunare ce
trebuie economisite sunt depuse la o banc care acord
o dobnd anual de 36%, investitorul va trebui s economiseasc lunar 3
milioane de lei.
Valoarea a fost determinat cu ajutorul factorului fondului de reducereastfel:

act

h (1a) 1
S

a ba 0.03

Sh Sact D 100* 24 100*0.33 (1a)


1(10.03)
1

n concluzie, pentru asigurarea celor 100 milioane lei capital peste 2 ani se impune
economisirea lunar a unei sume de 3 milioane lei. Suma total economist va fi
de 72 milioane lei, iar diferena pn la 100 milioane (28 milioane lei) reprezint
dobnda acordat de banc pentru depozitul constituit.
n calcule s-a luat n considerare o rat lunar a dobnzii de 3% (36% / 12 luni)
precum i un numr de 24 de rotaii (12 luni * 2).

5.5 Indicatori dinamici de evaluare a eficienei economice a investiiilor

momentul lurii decizieide investiii m; momentul nceperii realizriiinvestiiei


n; momentul punerii n funciunea obiectivului p; momentul scoaterii din
funciunea obiectivului v.
94

Corespunztor acestor momente, exist trei perioade de timp:


1
2
3

perioada de proiectare a investiieig;


perioada de realizarea investiiei d;
perioada de funcionarea viitorului obiectiv economic D.

Schema procesului investiional este urmtoarea:

I1, I2, ............ Id P1, P2, ......................................... PD

mgndpDv

Perioada de proiectare Perioada de proiectare are un rol important n asigurarea


eficienei g economicea investiiei din mai multe puncte de vedere:

-n aceast perioad se stabilete amplasamentul


viitorului
obiectiv; -se dimensioneaz capacitile de
producie; -se aleg soluiile tehnice, tehnologice i
constructive.
Aceast perioad este relativ scurt, iar cheltuielile cu
activitatea de proiectare se includ n investiia total.
Perioada de realizare a investiiei n perioada
de realizare a investiiei sunt consumate
resursele
investiionalei este pus n oper
d
viitorul obiectiveconomic.

Perioada de Perioada de funcionare a obiectivului este aceea n care se


funcionare a obiectivului nregistreaz cheltuieli de producie, se obin
veniturii profit etc. D
n cele ce urmeaz, vom prezenta indicatorii dinamici calculai la momentul
nceperii lucrrilor de investiii n. n cadrul anexei nr. 3 se prezent relaiile de
calcul ale indicatorilor dinamici i la celelalte momente (m, p i v).
Principalii indicatori dinamici de evaluare a eficienei economice sunt:

A. Randamentul economic

Ract

Exprim profitul final actualizat (profitul actualizat care rmne la dispoziie


agentului economic, dup recuperarea investiiei) ce se obine la 1 leu investiie
actualizat.
Formula de calcul este urmtoarea:

n act

Ract n 1 I

act

n care: Ract reprezint randamentul actualizat la momentul nceperii lucrrilor de


n
investiii; Pact profitul actualizat la momentul nceperii lucrrilor de investiii;
n
Iact investiia actualizat la momentul nceperii lucrrilor de investiii.

Momentul nceperii lucrrilor de investiii n este un moment ce precede att


cheltuirea resurselor investiionale ct i obinerea profiturilor. Acest lucru implic
folosirea n calcule a factorului de actualizare:

(1a )

Relaiile de calculpentru investiiei profit sunt:

Iact I1*

I2*

(1 a)

... Id*

h1

(1a)

d Ih*

(1 a) (1 a)

n consecin, formula de calcul a randamentului economic actualizat este:


dD
1

Ph *

(1 a)h

an

dd 1

-1

Ih *

1
h h 1

(1 a)

Dac sumele (profiturile) sunt constante n timp, formula de calcul a profitului


actualizat devine:

Pact Ph*

(1
1a)

*
...

Ph*
*
1
2
D
d
(1
1a)
(1
1a)
(1
1a)
(1
1a) a(1*
(1a)
Da)-

Ca urmare, randamentul economic actualizatare urmtoarea formul:

Ph*

*
d
D
(1
1a) a(1*
(1a)
Da)-1

ad

Ih*

h1

(1
a)

Avnd n vedere c exprim cantitatea de efect (profit final actualizat) ce revine la


unitatea de efort (investiia actualizat), valoarea randamentului economic
actualizat trebuie s fie ct mai mare.
Utiliznd datele din anexa nr. 3, vom obine urmtoarele valori pentru randamentul
economic actualizat la momentul punerii n funciune:
16

1 (10,15)

1220
n

RactI =

(10,15) 0,15(1
0,15)
2
16
1 2.101 lei profit final actualizat /1 leu investiie
215 175
actualizat
1

(1
0,15) (1
0,15)

16

1 (1
0,15) 1
250 2 16
n

(1
0,15) 0,15(1
0,15)

RactII =
12.448 lei profit final actualizat /1 leu investiie

210 190
1

(1
0,15)
(1
0,15)

actualizat

Se observ c cea de-a doua variant de proiect este mai bun ntruct profitul
obinut dup recuperarea investiiei ce revine la 1 leu investit este mai mare de
2.448 fa de 2.101 lei, la prima variant.

B. Termenul de recuperare a investiiei

Tact

Exprim perioada de timp n care investiia actualizat se recupereaz din profitul


actualizat.
Determinarea termenului actualizat de recuperare a investiiilor se obine dintr-o
ecuaie de balan, reprezentat de egalitatea ntre investiia total actualizat i
profitul actualizat nsumat pe durata nregistrat de la punerea n funciune a
obiectivului pn la recuperarea integral a investiiilor din profitul anual.
Formalizat matematic, ecuaia de balan este:
T

It Ph h 1
innd cont de calculele de actualizare, relaia de mai sus devine:

T n n act

Ph act

h 1

Explicitnd cei doimembri ai ecuaiei, vom obine:


11

1d1

Iact I1* 1
I2* 2
... Id* d Ih* h(1
a) (1
a) (1
a)

h1

(1
a)

1T1

11

P* P* .
. P* P*

hact 1

(1
a)

d1 2

(1
a)

d2 T

dT h

(1
a)

(1
a)

dh

h1h1

n situaia n care profitul anual este constant n timp, formula devine:


TTn

1 1 1
1 (1
a) -1
d
1
2
* .
. Ph* *
h1 (1
a) (1
a) (1
a)
T
d
T
(1
a) (1
a) a*(1
a) nlocuind n ecuaia de balan vom obine : 1
T
(1
a) -1

hact Ph*

n
d

Iact Ph* * (1
a) a*(1
a)

Dup liniarizarea acestei ecuaii prin logaritmare se obine formula general de


calcul a
termenului de recuperare a investiiei la momentul nceperii lucrrilor de investiii,
n situaia n care profitul este constant n timp:

Pentru cele dou variante prezentate n cadrul anexei nr. 3 vom calcula mai nti
investiia actualizat :
n

IactI = 319.28 mld. lei


n

IactII = 326.27 mld. lei

nlocuind n formula termenului de recuperare se obine:

log220 log

2200.15319.28(10.15)

TI 2.428ani
log10.15
2

log250 log

2500.15326.27(10.15)
TII 2.143ani
log10.15

Se constat c i-n acest caz valoarea termenului de recuperare dinamic este mai
mic pentru cea de-a doua variant.

C. Cheltuieli recalculate actualizate

Kactn

Exprim efortul total actualizat cu investiia i cu producia, att pe durata de


realizare ct i pe durata de funcionare a obiectivului. Avnd n vedere coninutul
economic al indicatorului, formula de calcul va fi :

n care:
n
Kact reprezint cheltuielile recalculate actualizate la momentul nceperii
lucrrilor de
investiii;
n
Ch act cheltuielile anuale de producie, actualizate la momentul nceperii
lucrrilor de
investiii.
Pentru cele dou variante prezentate n cadrul anexei nr. 3, cheltuielile recalculate
actualizate sunt :
n

KactI = (319.28 + 906.7)mld. lei = 1225.35 mld. lei


n

KactII = (326.27 + 957.85) mld. lei = 1284.12 mld. lei

Conform acestui indicator, varianta optim este varianta I, care presupune un efort
total actualizat mai mic.
Avnd n vedere c cele dou variante difer din punct de vedere al efectelor
obinute (capacitatea de producie exprimat n uniti fizice sau monetare),
indicatorul mai sus prezentat nu este suficient pentru alegerea variantei optime.

D. Cheltuieli specifice recalculate actualizate

kact

Exprim efortul total actualizat cu investiia i cu producia, att pe durata de


realizare ct i pe durata de funcionare a obiectivului ce revine la o unitate de
capacitate fizic sau monetar. n acest ultim caz se utilizeaz capacitatea de
producie exprimat n uniti monetare (venitul anual) n form actualizat.
Formulele de calcul vor fi :

n act n act

kact i kact nqh De Qact

n care:
n
n

kact i kact reprezint cheltuielile specifice recalculate actualizate la


momentul nceperii lucrrilor de investiii;
Pentru cele dou variante prezentate n cadrul anexei nr. 3, cheltuielile specifice
recalculate actualizate n funcie de capacitatea exprimat fizic sunt:
n

kactI = 1225.35 mld. lei/ (5000 x 16) = 15317 mii. lei / buc.
n

kactII = 1284.12 mld. lei / (5100 x 16) = 15737 mii. lei / buc.

n funcie de capacitatea exprimat n uniti monetare se vor obine urmtoarele


rezultate:

kactI = 1225.35 mld. lei/ 2045.15 = 0.599 lei cheltuieli totale actualizate / 1 leu venituri

actualizate

kactII = 1284.12 mld. lei/ 2252.25 = 0.570 leicheltuieli totale actualizate / 1 leu venituri
actualizate

Analiznd rezultatele, observm c varianta optim este varianta a II-a, care


prezint un efort total actualizat mai mic, ce revine la 1 leu venituri (capacitate de
producie exprimat n uniti monetare) actualizate.

Indicatorii dinamici sunt mai nefavorabili dect omologii lor statici.


Prin urmare vom avea urmtoarele inegaliti :

Tstatic Tdinamic i Rstatic Rdinamic


Aceste relaii ntre indicatorii statici i omologii lor dinamici iau natere ca
urmare a influenei factorului timp asupra sumelor de bani.

Toi indicatorii dinamici care raporteaz efectele la eforturi, ambele calculate n


uniti monetare (termenul de recuperare dinamic, randamentul economic
actualizat, cheltuieli specifice recalculate actualizate n funcie de capacitatea
exprimat n uniti monetare) au aceeai valoare, indiferent de momentul
actualizrii lor.
Prin urmare, vom avea urmtoarele egaliti :
m

T T T T
act act act act
mn pvRact Ract Ract Ract
m n p v

kact kact kact

kact

Singurul lucru care difer este volumul elementelor componente, respectiv


eforturile i efectele (investiiile actualizate, profitul actualizat, veniturile i
cheltuielile actualizate).

Tabeledecompunereidisco
ntare
a= 1%
AN

Factorul de
compunere
(fructificare)

Factorul de
Factorul Factorul de Factorul de Factorul de
compunere fondului de actualizare
anuitate
recuperare a
pt. 1 pe an
reducere (discontare)
capitalului

1.010

1.000

1.000

0.990

0.990

1.010

1.020

2.010

0.498

0.980

1.970

0.508

1.030

3.030

0.330

0.971

2.941

0.340

1.041

4.060

0.246

0.961

3.902

0.256

1.051

5.101

0.196

0.951

4.853

0.206

1.062

6.152

0.163

0.942

5.795

0.173

1.072

7.214

0.139

0.933

6.728

0.149

1.083

8.286

0.121

0.923

7.652

0.131

1.094

9.369

0.107

0.914

8.566

0.117

1.105

10.462

0.096

0.905

9.471

0.106

1.116

11.567

0.086

0.896

10.368

0.096

1.127

12.683

0.079

0.887

11.255

0.089

1.138

13.809

0.072

0.879

12.134

0.082

1.149

14.947

0.067

0.870

13.004

0.077

1.161

16.097

0.062

0.861

13.865

0.072

1.173

17.258

0.058

0.853

14.718

0.068

1.184

18.430

0.054

0.844

15.562

0.064

1.196

19.615

0.051

0.836

16.398

0.061

1.208

20.811

0.048

0.828

17.226

0.058

1.220

22.019

0.045

0.820

18.046

0.055

1.232

23.239

0.043

0.811

18.857

0.053

1.245

24.472

0.041

0.803

19.660

0.051

1.257

25.716

0.039

0.795

20.456

0.049

1.270

26.973

0.037

0.788

21.243

0.047

1.282

28.243

0.035

0.780

22.023

0.045

1.295

29.526

0.034

0.772

22.795

0.044

1.308

30.821

0.032

0.764

23.560

0.042

1.321

32.129

0.031

0.757

24.316

0.041

1.335

33.450

0.030

0.749

25.066

0.040

1.348

34.785

0.029

0.742

25.808

0.039

a= 5%
AN

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23

Factorul de
compunere
(fructificare)

Factorul de
Factorul Factorul de Factorul de Factorul de
compunere fondului de actualizare
anuitate
recuperare a
pt. 1 pe an
reducere (discontare)
capitalului

1.050

1.000

1.000

0.952

0.952

1.050

1.103

2.050

0.488

0.907

1.859

0.538

1.158

3.153

0.317

0.864

2.723

0.367

1.216

4.310

0.232

0.823

3.546

0.282

1.276

5.526

0.181

0.784

4.329

0.231

1.340

6.802

0.147

0.746

5.076

0.197

1.407

8.142

0.123

0.711

5.786

0.173

1.477

9.549

0.105

0.677

6.463

0.155

1.551

11.027

0.091

0.645

7.108

0.141

1.629

12.578

0.080

0.614

7.722

0.130

1.710

14.207

0.070

0.585

8.306

0.120

1.796

15.917

0.063

0.557

8.863

0.113

1.886

17.713

0.056

0.530

9.394

0.106

1.980

19.599

0.051

0.505

9.899

0.101

2.079

21.579

0.046

0.481

10.380

0.096

2.183

23.657

0.042

0.458

10.838

0.092

2.292

25.840

0.039

0.436

11.274

0.089

2.407

28.132

0.036

0.416

11.690

0.086

2.527

30.539

0.033

0.396

12.085

0.083

2.653

33.066

0.030

0.377

12.462

0.080

2.786

35.719

0.028

0.359

12.821

0.078

2.925

38.505

0.026

0.342

13.163

0.076

3.072

41.430

0.024

0.326

13.489

0.074

24
25
26
27
28
29
30

3.225

44.502

0.022

0.310

13.799

0.072

3.386

47.727

0.021

0.295

14.094

0.071

3.556

51.113

0.020

0.281

14.375

0.070

3.733

54.669

0.018

0.268

14.643

0.068

3.920

58.403

0.017

0.255

14.898

0.067

4.116

62.323

0.016

0.243

15.141

0.066

4.322

66.439

0.015

0.231

15.372

0.065

a= 10%
AN

Factorul de
compunere
(fructificare)

Factorul de
Factorul Factorul de Factorul de Factorul de
compunere fondului de actualizare
anuitate
recuperare a
pt. 1 pe an
reducere (discontare)
capitalului

1.100

1.000

1.000

0.909

0.909

1.100

1.210

2.100

0.476

0.826

1.736

0.576

1.331

3.310

0.302

0.751

2.487

0.402

1.464

4.641

0.215

0.683

3.170

0.315

1.611

6.105

0.164

0.621

3.791

0.264

1.772

7.716

0.130

0.564

4.355

0.230

1.949

9.487

0.105

0.513

4.868

0.205

2.144

11.436

0.087

0.467

5.335

0.187

2.358

13.579

0.074

0.424

5.759

0.174

2.594

15.937

0.063

0.386

6.145

0.163

2.853

18.531

0.054

0.350

6.495

0.154

3.138

21.384

0.047

0.319

6.814

0.147

3.452

24.523

0.041

0.290

7.103

0.141

3.797

27.975

0.036

0.263

7.367

0.136

4.177

31.772

0.031

0.239

7.606

0.131

4.595

35.950

0.028

0.218

7.824

0.128

5.054

40.545

0.025

0.198

8.022

0.125

5.560

45.599

0.022

0.180

8.201

0.122

6.116

51.159

0.020

0.164

8.365

0.120

6.727

57.275

0.017

0.149

8.514

0.117

7.400

64.002

0.016

0.135

8.649

0.116

8.140

71.403

0.014

0.123

8.772

0.114

8.954

79.543

0.013

0.112

8.883

0.113

9.850

88.497

0.011

0.102

8.985

0.111

10.835

98.347

0.010

0.092

9.077

0.110

11.918

109.182

0.009

0.084

9.161

0.109

13.110

121.100

0.008

0.076

9.237

0.108

14.421

134.210

0.007

0.069

9.307

0.107

15.863

148.631

0.007

0.063

9.370

0.107

17.449

164.494

0.006

0.057

9.427

0.106

a= 15%
AN

Factorul de
compunere
(fructificare)

Factorul de
Factorul Factorul de Factorul de Factorul de
compunere fondului de actualizare
anuitate
recuperare a
pt. 1 pe an
reducere (discontare)
capitalului

1.150

1.000

1.000

0.870

0.870

1.150

1.323

2.150

0.465

0.756

1.626

0.615

1.521

3.473

0.288

0.658

2.283

0.438

1.749

4.993

0.200

0.572

2.855

0.350

2.011

6.742

0.148

0.497

3.352

0.298

2.313

8.754

0.114

0.432

3.784

0.264

2.660

11.067

0.090

0.376

4.160

0.240

3.059

13.727

0.073

0.327

4.487

0.223

3.518

16.786

0.060

0.284

4.772

0.210

4.046

20.304

0.049

0.247

5.019

0.199

4.652

24.349

0.041

0.215

5.234

0.191

5.350

29.002

0.034

0.187

5.421

0.184

6.153

34.352

0.029

0.163

5.583

0.179

7.076

40.505

0.025

0.141

5.724

0.175

8.137

47.580

0.021

0.123

5.847

0.171

9.358

55.717

0.018

0.107

5.954

0.168

10.761

65.075

0.015

0.093

6.047

0.165

12.375

75.836

0.013

0.081

6.128

0.163

14.232

88.212

0.011

0.070

6.198

0.161

16.367

102.444

0.010

0.061

6.259

0.160

18.822

118.810

0.008

0.053

6.312

0.158

21.645

137.632

0.007

0.046

6.359

0.157

24.891

159.276

0.006

0.040

6.399

0.156

28.625

184.168

0.005

0.035

6.434

0.155

32.919

212.793

0.005

0.030

6.464

0.155

37.857

245.712

0.004

0.026

6.491

0.154

43.535

283.569

0.004

0.023

6.514

0.154

50.066

327.104

0.003

0.020

6.534

0.153

57.575

377.170

0.003

0.017

6.551

0.153

66.212

434.745

0.002

0.015

6.566

0.152

a= 20%
AN

Factorul de
compunere
(fructificare)

Factorul de
Factorul Factorul de Factorul de Factorul de
compunere fondului de actualizare
anuitate
recuperare a
pt. 1 pe an
reducere (discontare)
capitalului

1.200

1.000

1.000

0.833

0.833

1.200

1.440

2.200

0.455

0.694

1.528

0.655

1.728

3.640

0.275

0.579

2.106

0.475

2.074

5.368

0.186

0.482

2.589

0.386

2.488

7.442

0.134

0.402

2.991

0.334

2.986

9.930

0.101

0.335

3.326

0.301

3.583

12.916

0.077

0.279

3.605

0.277

4.300

16.499

0.061

0.233

3.837

0.261

5.160

20.799

0.048

0.194

4.031

0.248

6.192

25.959

0.039

0.162

4.192

0.239

7.430

32.150

0.031

0.135

4.327

0.231

8.916

39.581

0.025

0.112

4.439

0.225

10.699

48.497

0.021

0.093

4.533

0.221

12.839

59.196

0.017

0.078

4.611

0.217

15.407

72.035

0.014

0.065

4.675

0.214

18.488

87.442

0.011

0.054

4.730

0.211

22.186

105.931

0.009

0.045

4.775

0.209

26.623

128.117

0.008

0.038

4.812

0.208

31.948

154.740

0.006

0.031

4.843

0.206

38.338

186.688

0.005

0.026

4.870

0.205

46.005

225.026

0.004

0.022

4.891

0.204

55.206

271.031

0.004

0.018

4.909

0.204

66.247

326.237

0.003

0.015

4.925

0.203

79.497

392.484

0.003

0.013

4.937

0.203

95.396

471.981

0.002

0.010

4.948

0.202

114.475

567.377

0.002

0.009

4.956

0.202

137.371

681.853

0.001

0.007

4.964

0.201

164.845

819.223

0.001

0.006

4.970

0.201

197.814

984.068

0.001

0.005

4.975

0.201

237.376

1181.882

0.001

0.004

4.979

0.201

a= 25%
AN

Factorul de
compunere
(fructificare)

Factorul de
Factorul Factorul de Factorul de Factorul de
compunere fondului de actualizare
anuitate
recuperare a
pt. 1 pe an
reducere (discontare)
capitalului

1.250

1.000

1.000

0.800

0.800

1.250

1.563

2.250

0.444

0.640

1.440

0.694

1.953

3.813

0.262

0.512

1.952

0.512

2.441

5.766

0.173

0.410

2.362

0.423

3.052

8.207

0.122

0.328

2.689

0.372

3.815

11.259

0.089

0.262

2.951

0.339

4.768

15.073

0.066

0.210

3.161

0.316

5.960

19.842

0.050

0.168

3.329

0.300

7.451

25.802

0.039

0.134

3.463

0.289

9.313

33.253

0.030

0.107

3.571

0.280

11.642

42.566

0.023

0.086

3.656

0.273

14.552

54.208

0.018

0.069

3.725

0.268

18.190

68.760

0.015

0.055

3.780

0.265

22.737

86.949

0.012

0.044

3.824

0.262

28.422

109.687

0.009

0.035

3.859

0.259

35.527

138.109

0.007

0.028

3.887

0.257

44.409

173.636

0.006

0.023

3.910

0.256

55.511

218.045

0.005

0.018

3.928

0.255

69.389

273.556

0.004

0.014

3.942

0.254

86.736

342.945

0.003

0.012

3.954

0.253

108.420

429.681

0.002

0.009

3.963

0.252

135.525

538.101

0.002

0.007

3.970

0.252

169.407

673.626

0.001

0.006

3.976

0.251

211.758

843.033

0.001

0.005

3.981

0.251

264.698

1054.791

0.001

0.004

3.985

0.251

330.872

1319.489

0.001

0.003

3.988

0.251

413.590

1650.361

0.001

0.002

3.990

0.251

516.988

2063.952

0.000

0.002

3.992

0.250

646.235

2580.939

0.000

0.002

3.994

0.250

807.794

3227.174

0.000

0.001

3.995

0.250

a= 30%
AN

Factorul de
compunere
(fructificare)

Factorul de
Factorul Factorul de Factorul de Factorul de
compunere fondului de actualizare
anuitate
recuperare a
pt. 1 pe an
reducere (discontare)
capitalului

1.300

1.000

1.000

0.769

0.769

1.300

1.690

2.300

0.435

0.592

1.361

0.735

2.197

3.990

0.251

0.455

1.816

0.551

2.856

6.187

0.162

0.350

2.166

0.462

3.713

9.043

0.111

0.269

2.436

0.411

4.827

12.756

0.078

0.207

2.643

0.378

6.275

17.583

0.057

0.159

2.802

0.357

8.157

23.858

0.042

0.123

2.925

0.342

10.604

32.015

0.031

0.094

3.019

0.331

13.786

42.619

0.023

0.073

3.092

0.323

17.922

56.405

0.018

0.056

3.147

0.318

23.298

74.327

0.013

0.043

3.190

0.313

30.288

97.625

0.010

0.033

3.223

0.310

39.374

127.913

0.008

0.025

3.249

0.308

51.186

167.286

0.006

0.020

3.268

0.306

66.542

218.472

0.005

0.015

3.283

0.305

86.504

285.014

0.004

0.012

3.295

0.304

112.455

371.518

0.003

0.009

3.304

0.303

146.192

483.973

0.002

0.007

3.311

0.302

190.050

630.165

0.002

0.005

3.316

0.302

247.065

820.215

0.001

0.004

3.320

0.301

321.184

1067.280

0.001

0.003

3.323

0.301

417.539

1388.464

0.001

0.002

3.325

0.301

542.801

1806.003

0.001

0.002

3.327

0.301

705.641

2348.803

0.000

0.001

3.329

0.300

917.333

3054.444

0.000

0.001

3.330

0.300

1192.533

3971.778

0.000

0.001

3.331

0.300

1550.293

5164.311

0.000

0.001

3.331

0.300

2015.381

6714.604

0.000

0.000

3.332

0.300

2619.996

8729.985

0.000

0.000

3.332

0.300

a= 35%
AN

Factorul de
compunere
(fructificare)

Factorul de
Factorul Factorul de Factorul de Factorul de
compunere fondului de actualizare
anuitate
recuperare a
pt. 1 pe an
reducere (discontare)
capitalului

1.350

1.000

1.000

0.741

0.741

1.350

1.823

2.350

0.426

0.549

1.289

0.776

2.460

4.173

0.240

0.406

1.696

0.590

3.322

6.633

0.151

0.301

1.997

0.501

4.484

9.954

0.100

0.223

2.220

0.450

6.053

14.438

0.069

0.165

2.385

0.419

8.172

20.492

0.049

0.122

2.508

0.399

11.032

28.664

0.035

0.091

2.598

0.385

14.894

39.696

0.025

0.067

2.665

0.375

20.107

54.590

0.018

0.050

2.715

0.368

27.144

74.697

0.013

0.037

2.752

0.363

36.644

101.841

0.010

0.027

2.779

0.360

49.470

138.485

0.007

0.020

2.799

0.357

66.784

187.954

0.005

0.015

2.814

0.355

90.158

254.738

0.004

0.011

2.825

0.354

121.714

344.897

0.003

0.008

2.834

0.353

164.314

466.611

0.002

0.006

2.840

0.352

221.824

630.925

0.002

0.005

2.844

0.352

299.462

852.748

0.001

0.003

2.848

0.351

404.274

1152.210

0.001

0.002

2.850

0.351

545.769

1556.484

0.001

0.002

2.852

0.351

736.789

2102.253

0.000

0.001

2.853

0.350

994.665

2839.042

0.000

0.001

2.854

0.350

1342.797

3833.706

0.000

0.001

2.855

0.350

1812.776

5176.504

0.000

0.001

2.856

0.350

2447.248

6989.280

0.000

0.000

2.856

0.350

3303.785

9436.528

0.000

0.000

2.856

0.350

4460.109

12740.313

0.000

0.000

2.857

0.350

6021.148

17200.422

0.000

0.000

2.857

0.350

8128.550

23221.570

0.000

0.000

2.857

0.350

a=40%
AN

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30

Factorul de Factorul de
Factorul
Factorul de Factorul de Factorul de
compunere compunere fondului de actualizare
anuitate recuperare a
(fructificare) pt. 1 pe an
reducere (discontare)
capitalului

1.400

1.000

1.000

0.714

0.714

1.400

1.960

2.400

0.417

0.510

1.224

0.817

2.744

4.360

0.229

0.364

1.589

0.629

3.842

7.104

0.141

0.260

1.849

0.541

5.378

10.946

0.091

0.186

2.035

0.491

7.530

16.324

0.061

0.133

2.168

0.461

10.541

23.853

0.042

0.095

2.263

0.442

14.758

34.395

0.029

0.068

2.331

0.429

20.661

49.153

0.020

0.048

2.379

0.420

28.925

69.814

0.014

0.035

2.414

0.414

40.496

98.739

0.010

0.025

2.438

0.410

56.694

139.235

0.007

0.018

2.456

0.407

79.371

195.929

0.005

0.013

2.469

0.405

111.120

275.300

0.004

0.009

2.478

0.404

155.568

386.420

0.003

0.006

2.484

0.403

217.795

541.988

0.002

0.005

2.489

0.402

304.913

759.784

0.001

0.003

2.492

0.401

426.879

1064.697

0.001

0.002

2.494

0.401

597.630

1491.576

0.001

0.002

2.496

0.401

836.683

2089.206

0.000

0.001

2.497

0.400

1171.356

2925.889

0.000

0.001

2.498

0.400

1639.898

4097.245

0.000

0.001

2.498

0.400

2295.857

5737.142

0.000

0.000

2.499

0.400

3214.200

8032.999

0.000

0.000

2.499

0.400

4499.880 11247.199

0.000

0.000

2.499

0.400

6299.831 15747.079

0.000

0.000

2.500

0.400

8819.764 22046.910

0.000

0.000

2.500

0.400

12347.670 30866.674

0.000

0.000

2.500

0.400

17286.737 43214.343

0.000

0.000

2.500

0.400

24201.432 60501.081

0.000

0.000

2.500

0.400

a=45%
AN

Factorul de
compunere
(fructificare)

Factorul de
Factorul Factorul de Factorul de Factorul de
compunere fondului de actualizare anuitate
recuperare a
pt. 1 pe an
reducere (discontare)
capitalului

1.450

1.000

1.000

0.690

0.690

1.450

2.103

2.450

0.408

0.476

1.165

0.858

3.049

4.553

0.220

0.328

1.493

0.670

4.421

7.601

0.132

0.226

1.720

0.582

6.410

12.022

0.083

0.156

1.876

0.533

9.294

18.431

0.054

0.108

1.983

0.504

13.476

27.725

0.036

0.074

2.057

0.486

19.541

41.202

0.024

0.051

2.109

0.474

28.334

60.743

0.016

0.035

2.144

0.466

41.085

89.077

0.011

0.024

2.168

0.461

59.573

130.162

0.008

0.017

2.185

0.458

86.381

189.735

0.005

0.012

2.196

0.455

125.252

276.115

0.004

0.008

2.204

0.454

181.615

401.367

0.002

0.006

2.210

0.452

263.342

582.982

0.002

0.004

2.214

0.452

381.846

846.324

0.001

0.003

2.216

0.451

553.676

1228.170

0.001

0.002

2.218

0.451

802.831

1781.846

0.001

0.001

2.219

0.451

1164.105

2584.677

0.000

0.001

2.220

0.450

1687.952

3748.782

0.000

0.001

2.221

0.450

2447.530

5436.734

0.000

0.000

2.221

0.450

3548.919

7884.264

0.000

0.000

2.222

0.450

5145.932

11433.182

0.000

0.000

2.222

0.450

7461.602

16579.115

0.000

0.000

2.222

0.450

10819.322 24040.716

0.000

0.000

2.222

0.450

15688.017 34860.038

0.000

0.000

2.222

0.450

22747.625 50548.056

0.000

0.000

2.222

0.450

32984.056 73295.681

0.000

0.000

2.222

0.450

47826.882 106279.737

0.000

0.000

2.222

0.450

69348.978 154106.618

0.000

0.000

2.222

0.450

a= 50%
AN

Factorul de
compunere
(fructificare)

Factorul de
Factorul Factorul de Factorul de Factorul de
compunere fondului de actualizare
anuitate
recuperare a
pt. 1 pe an
reducere (discontare)
capitalului

1.500

1.000

1.000

0.667

0.667

1.500

2.250

2.500

0.400

0.444

1.111

0.900

3.375

4.750

0.211

0.296

1.407

0.711

5.063

8.125

0.123

0.198

1.605

0.623

7.594

13.188

0.076

0.132

1.737

0.576

11.391

20.781

0.048

0.088

1.824

0.548

17.086

32.172

0.031

0.059

1.883

0.531

25.629

49.258

0.020

0.039

1.922

0.520

38.443

74.887

0.013

0.026

1.948

0.513

57.665

113.330

0.009

0.017

1.965

0.509

86.498

170.995

0.006

0.012

1.977

0.506

129.746

257.493

0.004

0.008

1.985

0.504

194.620

387.239

0.003

0.005

1.990

0.503

291.929

581.859

0.002

0.003

1.993

0.502

437.894

873.788

0.001

0.002

1.995

0.501

656.841

1311.682

0.001

0.002

1.997

0.501

985.261

1968.523

0.001

0.001

1.998

0.501

1477.892

2953.784

0.000

0.001

1.999

0.500

2216.838

4431.676

0.000

0.000

1.999

0.500

3325.257

6648.513

0.000

0.000

1.999

0.500

4987.885

9973.770

0.000

0.000

2.000

0.500

7481.828

14961.655

0.000

0.000

2.000

0.500

11222.741 22443.483

0.000

0.000

2.000

0.500

16834.112 33666.224

0.000

0.000

2.000

0.500

25251.168 50500.337

0.000

0.000

2.000

0.500

37876.752 75751.505

0.000

0.000

2.000

0.500

56815.129 113628.257

0.000

0.000

2.000

0.500

85222.693 170443.386

0.000

0.000

2.000

0.500

127834.039 255666.079

0.000

0.000

2.000

0.500

191751.059 383500.118

0.000

0.000

2.000

0.500

Bibliografie
1
2
3
4
5

Andreica, M., urlea, C., Andreica, R., Jantea, L. Strategii de finanare a


activitii ntreprinderilor mici i mijlocii. Ed. Cibernetica M.C., Bucureti,
2001.
Kolby, F. Richard Principles of financial management, Homewood,
Business Publications Inc.Irwin, 1988
Boardman A., Greenberg D., Vining A., Weimer D. Analiza cost beneficiu.
Concepte i practic. Ed. ARC. Chiinu, 2003.
Cicea Metode de evaluare a eficienei n nvmntul universitar (teza
de doctorat)
Cicea, C. Eficiena economic n sfera social cultural. Problematica
eficienei n activitatea de nvmnt, Investiiile i relansarea economic,

6
7
8
9

Ed. Tribuna Economic, Bucureti, 1999


Ciocoiu, N., C., -Managementul Riscului. Vol.II. Ed. ASE Bucuresti, 2008
Cistelecan, L., M.Economia, eficiena i finanarea investiiilor. Ed.
Economic, Bucureti, 2001.
Cocri, V., Ian, V., -Economia afacerilor, Editura Graphix, Iai, 1995.
Dimitriu, Caracota, M., Caracota D. Evaluarea investiiilor de capital. Ed.
Fundaiei PRO, Bucureti, 2004

10.Dobrea., R., C., Investitiile si modernizarea sistemelor tehnico economice.


Editura Eficon Press Bucuresti, 2009
11.Turban, J. Meredith Fundamentals sciences, Homewood, Business
Publications Inc., Irwin, 1988
12.Halpern, P., Weston, F., Brigham, E., -Finane manageriale. Modelul canadian
th
(traducere n limba romn a crii Canadian managerial finance, 4 ed.,
1994, Dryden, Canada), Editura Economic, 1998
13.Ioni, I. Vasilescu, M. Botezatu, V. Radu Studiu de fezabilitate pentru
fundamentarea eficienei proiectelor de investiii, ASE, Bucureti, 1993
14. Romnu, I. Vasilescu Eficiena economic a investiiilor i a capitalului
fix, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1993
15.Romnu, I. Vasilescu Studii de caz i miniproiecte la disciplina Eficiena
economic a investiiilor i progresului tehnic, Lito ASE, Bucureti, 1990
16.Vasilescu Tabele i formule de compunere i discontare, Ed. Economic,
Bucureti, 1999
17.Vasilescu ( coord. ) Investiii. Studii de caz i teste gril, Ed. Economic,
Bucureti, 1999
18.Vasilescu ( coord. ) Investiiile i relansarea economic, Ed. Tribuna
Economic, Bucureti 1999
19.Vasilescu ( coord. ) Proiect economic, Ed. Era, Bucureti 1998
20.Vasilescu ( coord. ) Strategii economice alternative, URSA Gheorghe
Cristea, Bucureti, 1999
21.Nicholas, John, M., -Managing Business & Engineering Projects. Concepts &
Implementation, Prentice Hall International, 1990.
22.Nicolescu, O., Plumb, I., Pricop, M., Vasilescu, I., Verboncu., I. (coord.) -Abordri
moderne n managementul i economia organizaiei, (tratat), Ed. Economic,
Bucureti, 2004.
23.Topal, E., -Fezabilitate i restructurare, Editura Semne, Bucureti, 1997.
24.Vasilescu I., Cicea C., Dobrea C., Gheorghe A. Eficiena i evaluarea
investiiilor. Ed. Eficon Press, Bucureti, 2004.
25.Vasilescu I., Cicea C., Dobrea C., Gheorghe A. Managementul investitiilor. Ed.
Eficon Press, Bucureti, 2009
26.Vasilescu, I., Cicea, C., Dobrea, R., C., -Eficiena investiiilor aplicat, Editura
Lumina Lex, Bucureti, 2003.