Apostila Matematica Financeira

Matemtica financeira
Apostila
MATEMTICA FINANCEIRA - APOSTILA
NDICE
APRESENTAO
AULA 1: REGIME DE CAPITALIZAO DE JUROS
INTRODUO
CONTEDO
INTRODUO
CONCEITO DE CAPITAL PRINCIPAL, JURO E MONTANTE.
JUROS COMPOSTOS: CAPITALIZAO
ATIVIDADE PROPOSTA 1
13
TAXAS DE JUROS E QUIVALNCIA DE TAXAS
13
DESCONTOS
16
18
APRENDA MAIS
19
EXERCCIOS DE FIXAO
20
REFERNCIAS
22
AULA 2: SRIES DE PAGAMENTOS
23
INTRODUO
23
CONTEDO
23
SRIES (OU ANUIDADES) UNIFORMES, VARIVEIS E PERPTUAS
23
SRIES UNIFORMES
25
SRIES VARIVEIS (NO UNIFORMES)
30
34
SRIES PERPTUAS
35
FORMULRIO
35
SISTEMAS DE AMORTIZAO
37
SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE (SAC)
39
42
SISTEMA FRANCS OU TABELA PRICE
42
45
APRENDA MAIS
46
EXERCCIOS DE FIXAO
46
REFERNCIAS
49
AULA 3: FLUXOS DE CAIXA E PROJEES FINANCEIRAS
50
INTRODUO
50
CONTEDO
51
ESTRUTURA DO PROJETO
52
ETAPAS DE UM PROJETO
54
TIPOS DE PROJETOS
56
ESTIMATIVA DO FLUXO DE CAIXA
57
61
MTODOS DE AVALIAO DE VIABILIDADE FINANCEIRA DE PROJETOS
62
68
APRENDA MAIS
80
REFERNCIAS
84
CHAVES DE RESPOSTA
96
AULA 1
96
96
97
EXERCCIOS DE FIXAO
97
AULA 2
98
98
100
100
EXERCCIOS DE FIXAO
100
AULA 3
102
EXERCCIOS DE FIXAO
104
AULA 4
105
EXERCCIOS DE FIXAO
109
CONTEUDISTA
111
Matemtica financeira - Apostila

Apresentao
Ao administrar uma pequena ou grande empresa com fins lucrativos, um dos
objetivos principais a maximizao dos resultados da atividade produtiva,
seja ela uma empresa comercial, de bens ou de servios.
Para isso acontecer, sabemos que necessrio um excelente controle do
processo produtivo, alm de criatividade e motivao de seus funcionrios,
com o uso de inovao e disponibilidade da tecnologia da informao, com
uma demanda crescente dos produtos atravs de excelentes campanhas
publicitrias, etc.
Entretanto, sabemos que para a empresa ser competitiva em todas essas
reas ela dever ser, antes de tudo, competitiva em suas finanas!
A disciplina de MATEMTICA FINANCEIRA ir justamente fornecer estas
ferramentas bsicas que iro desde os fundamentos bsicos da matemtica
financeira at avanados conceitos de anlise de investimentos, o que
fundamental para o conhecimento de um profissional que deseja fazer a
gesto de uma organizao.
E uma tima informao poderia dar a voc aluno da disciplina de
MATEMTICA FINANCEIRA: as aplicaes de gesto financeira em empresas
so tambm muito teis para auxiliar em nossa vida pessoal! Poderemos
utiliz-la ao comprar um eletrodomstico, ao fazer o financiamento de um
veculo, no planejamento de uma aposentadoria, no financiamento da casa
prpria e em inmeras situaes como auxiliar do planejamento financeiro de
nossa vida pessoal.
Sendo assim, esta disciplina tem como objetivos:
Descrever a importncia dos elementos da Matemtica Financeira para

as empresas e organizaes.
Discutir e argumentar sobre sistemas de capitalizao e amortizao
Analisar e interpretar a Viabilidade Financeira de Projetos de

Investimentos
Aula 1: Regime de capitalizao de juros

Introduo
J sabemos da importncia que a gesto eficiente e eficaz de suas finanas
representa para uma empresa. E para que isso acontea fundamental que
voc conhea os princpios da Matemtica Financeira.
No poderemos estudar conceitos mais avanados, como, por exemplo, fazer a
seleo e a anlise da viabilidade financeira de um projeto de investimentos
para a empresa, sem que antes conheamos conceitos e princpios como os de
taxas de juros e regimes de capitalizao.
Estudaremos nesta aula princpios como o do valor do dinheiro no tempo e o
de equivalncia de capitais, importantes para falarmos sobre valor presente e
valor futuro.
Ainda veremos nesta aula algumas relaes comerciais envolvendo o conceito
de descontos.
Objetivos
Distinguir os regimes de capitalizao de juros e diferenciar taxa de

juros efetiva de taxa de juros nominal.
Aplicar o princpio do valor do dinheiro no tempo e o de equivalncia de

capitais para relacionar valor presente e valor futuro.
Aplicar as frmulas para desconto racional e desconto comercial.
Contedo
Introduo
Para comear nosso estudo sobre os principais elementos da Matemtica
Financeira, precisamos ter em mente que os conceitos so muito intuitivos.
Mais do que frmulas, precisamos aprender a raciocinar financeiramente. Se

este objetivo for alcanado, basta que voc se lembre de que sempre existir
uma frmula para ajudar nesse raciocnio financeiro.
isso mesmo, vamos estudar algo que muito intuitivo. Deveramos estudar
os princpios da Matemtica Financeira desde os primeiros anos escolares, pois
a parte da Matemtica mais primitiva, a Matemtica do nosso dia-a-dia.
Comearemos com algumas definies e conceitos.
Conceito de capital principal, juro e montante.

Entende-se por JURO (J) a remunerao paga ao capital emprestado por um
determinado PERODO DE TEMPO (n).
Para um investidor, o juro a remunerao do investimento. Para o

tomador de um emprstimo, o juro o custo do capital obtido.
A quantia que o investidor aplica ou a que os terceiros emprestam aos
consumidores chamada de CAPITAL PRINCIPAL. Usamos para representlo a sigla VP, Valor Presente, ou ento a letra C, ou ainda podemos chamar
simplesmente de Principal.
A porcentagem que paga a ttulo de remunerao pelo valor principal

investido ou pelo emprstimo do valor principal, por um determinado perodo
de tempo, chamada de taxa de juros (i).
A taxa de juros mede o custo da unidade de capital, no perodo a que se

refere. Essa taxa fixada no mercado de capitais pela variao entre as foras
que regem a oferta de fundos e a procura de crditos.
Como consequncia, findo o perodo em que o principal foi investido ou

emprestado, haver um capital denominado de MONTANTE (usamos para
representar a sigla VF de Valor Futuro ou Valor Final), que nada mais do
que a soma do capital principal mais os juros correspondentes ao
perodo.
Chamamos de Regime de Capitalizao ao processo de como os juros so
capitalizados (incorporados ao capital) ao longo do tempo. Os regimes de
capitalizao de juros podero ser de dois tipos, o simples e o composto.
Juros compostos: capitalizao

No regime de capitalizao de juros compostos, o rendimento gerado pela
aplicao ser incorporado ao capital. No s o capital inicial, mas tambm os
seus juros, passam a participar da gerao do rendimento do perodo seguinte.
Obs.: No regime de juros simples, apenas o capital inicial rende juros.

Frmula do valor futuro no regime de juros compostos:
FV = PV (1 + i)
FV = valor futuro (ou do ingls Future Value);

PV = valor presente (ou do ingls Present Value);
i = taxa de juros na forma unitria;
n = nmero de perodos (podendo ser expresso em meses, anos,
semestres, etc.)
O fator (1 + i) n chamado de fator de capitalizao para aplicao nica.

Obs.: Tendo em vista que estaremos lidando com funes exponenciais, a
soluo dos problemas poder demandar a utilizao de funes logartmicas,
ou a consulta a tabelas financeiras ou ainda utilizao de planilhas
eletrnicas ou calculadoras financeiras.
Vejamos um exemplo
Se um banco oferece uma taxa de 1,80% ao ms no regime de juros
compostos, qual o valor resgatado a partir da aplicao de R$ 3.500,00 por 4
meses?
Soluo: PV = R$ 3.500,00 ; i %= 1,80% a.m. ; n = 4 meses ; FV = ?
Se i %= 1,80% a.m. (forma percentual) i = 0,018 a.m. (forma
unitria)
FV = PV (1 + i)
FV = 3.500 . (1 + 0,018)
FV = R$ 3.758,89
Ateno
A taxa de juros (i) e o prazo (n) devero estar expressos na
mesma unidade de tempo.
Para tornar prazo e taxa compatveis, divida ou multiplique o
prazo adequadamente; NUNCA DIVIDA OU MULTIPLIQUE A
TAXA.
Para tornar prazo e taxa compatveis mediante a converso de
taxa, o conceito de equivalncia de taxas a juros
compostos dever ser utilizado.
Frmula do Valor Presente (PV) no regime de juros compostos:

PV = FV / (1 + i)
Exemplo 1
Um ttulo de crdito dever ser resgatado por R$30.000,00 no seu vencimento
que ocorrer daqui a 5 meses. Admitindo que o custo de capital de 4,00%
ao ms, determinar seu valor atual para liquidao antecipada, no regime de

juros compostos.
Soluo
FV = R$ 30.000,00 ; i = 4,00% a.m. ; n = 5 meses ; PV = ?
PV = FV / (1 + i)
PV = 30.000 / (1 + 0,04)
PV = R$ 24.657,81
Exemplo 2
Este um problema muito interessante e muito importante, vai ajudar a
entender um dos princpios bsicos da Matemtica Financeira.
Tenho um financiamento de um carro que est chegando ao seu final, faltam
somente trs prestaes a serem pagas, todas com valores nominais iguais a
R$ 700,00. Elas vencem daqui a 30, 60 e 90 dias, respectivamente. Se eu
desejasse quitar este financiamento hoje, que valor eu deveria pagar pelo
saldo devedor total? Considere que a taxa utilizada neste financiamento foi i%
= 2,3% a.m.
Soluo
Se ainda faltam pagar 3 prestaes de valores nominais iguais a R$ 700,00
cada uma, no podemos dizer que a nossa dvida atual de R$ 2.100,00 (o
resultado de 3 vezes 700).
Por qu?
Por que quando fizemos este financiamento l no passado, foram computados
juros nas prestaes. Ou seja, em cada uma das prestaes de 700 reais
existe uma parte que relativa amortizao da dvida contrada e outra parte
que referente aos juros.
10
Para sabermos o valor total da dvida na data de hoje, preciso antes saber o
valor presente (ou valor atual) de cada uma dessas trs prestaes futuras
que faltam pagar.
Ou seja, ao calcular o valor presente dessas trs prestaes, estaremos
retirando a parte dos juros (podemos falar tambm: descapitalizando os juros
ou ento descontando os juros, ou ainda simplesmente descapitalizando ou
descontando) que cada prestao tem e ficaremos apenas com a parte
relativa amortizao da dvida.
Assim, se chamarmos de:
FV1 = valor da prestao que vence daqui a 30 dias = R$ 700,00
Podemos calcular o valor presente (valor atual na data de hoje), PV, de cada
uma dessas prestaes.
PV1 = valor presente da prestao que vence daqui a 30 dias = 700 / (1 +
0,023) 1 = 684,26
PV2 = valor presente da prestao que vence daqui a 60 dias = 700 / (1 +
0,023) 2= 668,88 PV3 = valor presente da prestao que vence daqui a 90
dias = 700 / (1 + 0,023) 3 = 653,83
O valor presente da dvida ser a soma dos trs valores PV1 + PV2 + PV3 =
R$ 2.006,97
Veja o esquema do problema na figura abaixo:
11
Este problema nos permite concluir e enunciar um princpio muito importante

da Matemtica Financeira:
S podemos somar ou subtrair valores monetrios se eles
estiverem referenciados a uma mesma data.
E a sua negativa tambm importante ser lida:

No podemos somar ou subtrair valores que estejam
referenciados a datas distintas.
por causa deste princpio que dissemos inicialmente que no podamos

fazer a conta 3x700=2100. A resposta porque os trs 700 reais esto
referenciados a datas diferentes e no poderamos somar 700 + 700 + 700 e
dizer que a dvida era de 2100 reais. Para podermos somar tivemos que
trazer para a data presente cada uma dessas prestaes de 700 reais.
Observe que as prestaes tm valores nominais iguais a R$ 700,00, mas o
valor presente de cada uma delas diferente um do outro.
Observe tambm outro detalhe interessante:
12
PV1 = 684,26 ; PV2 = 668,88 e PV3 = 653,83

Quanto mais distante da data atual, menor o valor presente da prestao. O
valor atual da terceira prestao o menor dos trs. por isso que voc j
deve ter escutado falar que, se for possvel, pague duas prestaes, a que
vence hoje (para no ficar inadimplente) e a ltima (por que a que tem o
menor valor presente).
Atividade proposta 1
Este exerccio caiu em um concurso do Banco Centra (BACEN) - (Valores
numricos adaptados a realidade econmica atual)
Tomei emprestado R$100.000,00 a juros compostos de 3% ao ms. Um ms
aps a contratao do emprstimo, paguei R$50.000,00, dois meses aps
esse primeiro pagamento, paguei outra parcela de R$ 50.000,00 e, dois
meses aps esse segundo pagamento, liquidei integralmente a dvida.
O valor desse terceiro e ltimo pagamento foi de (em R$):
a) R$ 47.129,80
b) R$ 44.424,35
c) R$ 9.791,05
d) R$ 8.445,85
e) R$ 0,00
Taxas de juros e quivalncia de taxas

Taxas de Juros
Diferentes tipos de taxas de juros so utilizadas nas operaes financeiras
correntes.
13
Taxa efetiva
So taxas de juros nas quais a unidade de tempo coincide com a unidade de
tempo dos perodos de capitalizao.
Exemplo:
3% ao ms, capitalizados mensalmente.
5% ao semestre, capitalizados semestralmente.
Observao: Neste caso, costuma-se usar simplesmente, 3% ao ms, 5% ao
semestre.
Taxa Nominal
So taxas de juros cuja unidade de tempo no coincide com a unidade de
tempo da capitalizao.
De um modo geral as taxas de juros nominais se referem a perodos anuais.
Ex.: 16,0% a.a. com capitalizao mensal
Observao: A taxa nominal de juros utilizada no mercado. Entretanto,

previamente sua utilizao no clculo das operaes financeiras de juros
compostos, obrigatrio obter a taxa de juros efetiva implcita nessa taxa
nominal.
Taxas Equivalentes
So taxas de juros referidas a unidades de tempo diferentes que, aplicadas a
um mesmo capital durante um mesmo prazo, produzem um mesmo montante
acumulado ao final daquele prazo, no regime de juros compostos.
Equivalncia de Taxas (para o mesmo perodo de capitalizao)

(1 + iaa) = (1 + ias)2 = (1 + iam)12 = (1 + iad)360, onde:
iaa = taxa de juros efetiva anual
14
ias = taxa de juros efetiva semestral

iam = taxa de juros efetiva mensal
iad = taxa de juros efetiva diria
Exemplos
1) Um capital foi colocado a juros compostos a uma taxa semestral de 7,00%.
Qual a taxa anual equivalente?
Soluo
(1 + iaa) = (1 + ias)2
(1 + iaa) = (1 + 0,07)2
(1 + iaa) = 1,1449
iaa = 0,1449 ou 14,49% a.a.
Assim, dizemos que uma taxa de 7,00% ao semestre equivalente a uma taxa
de 14,49% ao ano.
2) Dada a taxa de 17,5% a.a., determinar a taxa equivalente ao trimestre
Soluo: 1 ano = 4 trimestres
(1 + iaa) = (1 + iat)4
(1 + 0,175) = (1 + iat)4
(1,175)1/4 = 1 + iat
iat = 0,04114 ou 4,11% a.t.
3) A taxa de juros da caderneta de poupana de 6,00% ao ano, capitalizados
mensalmente. Determine a taxa efetiva anual.
Soluo
1 - transformar a taxa nominal em taxa efetiva: 6,00% ao ano, capitalizados
mensalmente = 0,5% a.m. (taxa efetiva mensal)
15
NOTAS IMPORTANTES
Quando dividimos 6,00% a.a por 12 e encontramos 0,5% a.m., significa que
0,5% a.m. proporcional (e no equivalente) a 6,00% a.a.
E, como dissemos acima, a taxa de 0,5% a.m. ser a taxa que efetivamente
ser utilizada para computar os juros mensais sobre o capital
2 - calcular a taxa efetiva ao ano:
(1 + iaa) = (1 + iam)12
(1 + iaa) = (1 + 0,005)12
iaa = 0,0617 ou 6,17% a.a.
Assim, a taxa de 6,17% a.a. a taxa efetiva anual, ou seja, podemos agora
sim dizer que 0,5% a.m. equivalente (e no proporcional) a 6,17% a.a.
Observamos que a taxa efetiva no final do perodo superior divulgada
(6,17% ao ano contra 6,00% ao ano). Ou seja, a taxa que efetivamente
incidir sobre o capital em um ano maior do que a taxa nominal anual. Esse
tipo de taxa utilizado para a remunerao da caderneta de poupana e dos
financiamentos do Sistema Financeiro de Habitao. Em ambos os casos o
perodo de capitalizao mensal.
Descontos
A operao de desconto de ttulos privados de crdito consiste na negociao
de um ttulo em alguma data anterior a de seu vencimento.
Habitualmente se utiliza o regime de juros simples em operaes de curto
prazo com ttulos privados de crdito.
Neste regime de juros so identificados dois tipos de desconto:
a) desconto por dentro (ou racional) - DR
16
b) desconto por fora (comercial e bancrio) - DF
E, dependendo do tipo de desconto, ainda temos as relaes:

DR = FV PV ou
DF = FV - PV
Ateno
A taxa de juros possui variveis distintas para cada tipo de
desconto. No desconto for fora, DF, utilizada a nomenclatura
d para identificar a taxa de juros. J no desconto racional,
DR, utilizada a nomenclatura i para identificar a taxa de
juros.
Exemplo 1
Determinar a taxa de desconto (por fora) mensal de um ttulo negociado 60
dias antes de seu vencimento, sendo o seu valor nominal igual a R$ 2.600,00
e valor atual na data do desconto de R$ 2.260,00.
Soluo
FV = 2600
n = 60 dias
PV = 2260
17
DF = FV PV = 2600 2260 = 340

DF = FV.d.n 340 = 2600 .d.60 d = 0,2179 % ao dia d = 6,54% ao
ms.
Exemplo 2
Dada uma nota promissria no valor nominal de R$ 215.000,00 a ser
descontada a uma taxa linear de 8% a.m., 3 meses antes de seu vencimento,
calcular os valores presentes descontados pelo:
a) desconto por dentro:
b) desconto por fora.
Soluo
FV = 215000
i% = 8% a.m.
n = 3 meses
a) DR = PV.i.n = FV.i.n / (1+in) = 215000 . 0,08 . 3 / ( 1 + 0,08 . 3) =
41.612,90
PV = FV DR PV = 215.000,00 41.612,90 PV = R$
173.387,10
b) DF = FV.d.n = 215000 . 0,08 . 3 DF = 51.600
PV = FV DF PV = 215.000,00 51.600,00 PV = R$
163.400,00
Vamos praticar? Verifique o gabarito em seguida.
1) Um investimento, aps 3 meses, foi resgatado obtendo-se R$
43.000,00. Se a taxa de juros composta ganha foi de 10% a.m., qual foi
o investimento realizado?
18
2) Uma pessoa deve 3 prestaes de R$ 3.500,00 a vencer daqui a 1 ms,

2 meses e 3 meses, respectivamente. Se resolvesse pagar a dvida com
um nico pagamento para 60 dias, qual seria o valor desse pagamento
considerando uma taxa de juros composta de 12% a.m.?
3) Na compra de um eletrodomstico cujo valor vista de R$ 1.400,00,
o comprador deve pagar uma entrada no ato e 2 prestaes iguais de
R$ 750,00 nos prximos dois meses (uma em 30 dias e outra em 60
dias). Qual dever ser o valor da entrada se a loja cobra juros de 5% a.
m.?
4) Uma loja vende um equipamento por R$ 6.000,00 vista, ou a prazo
em 3 pagamentos mensais de R$ 2.000,00 mais uma entrada paga no
ato. Se a taxa de juros composta cobrada pela loja for de 7% a.m., qual
dever ser o valor da entrada?
5) Uma pessoa compra uma mquina em 2 prestaes mensais mais uma
entrada de 20% sobre o valor vista de R$ 360.000,00. Se a primeira
prestao de R$ 180.000,00 e a taxa de juros composta de 10%
a.m., qual o valor da segunda prestao?
Aprenda Mais
Visite as seguintes pginas em que voc poder explorar mais exemplos e
exerccios para praticar sobre Matemtica Financeira:
http://pessoal.sercomtel.com.br/matematica/financeira/curso/curso.htm
http://www.somatematica.com.br/financeira.php
Diponibilizamos em nosso Material Complementar algumas questes da BM&F
BOVESPA
19
Exerccios de fixao
Questo 1
Numa seo de classificados anuncia-se uma casa por $ 200.000,00 a vista ou
em quatro prestaes trimestrais (a primeira delas daqui a 90 dias) de $
77.600,00. Qual a melhor opo de compra, uma vez que a taxa de juros
(composto) de 15% ao trimestre. Para o exerccio em questo, marque uma
resposta abaixo (h apenas uma resposta correta):
a) A prazo, em quatro prestaes, pois o valor de R$ 200.000,00 a vista

maior que o valor o valor das prestaes quando descapitalizadas. A
propsito, o valor das quatro prestaes descapitalizadas e somadas a
valor presente equivalem a R$ 198.324,54.
b) vista, pois o valor de R$ 200.000,00 a vista menor que o valor o
valor das prestaes quando descapitalizadas. A propsito, o valor das
quatro prestaes descapitalizadas e somadas a valor presente
equivalem a R$ 210.896,48.
c) A prazo, em quatro prestaes, pois o valor de R$ 200.000,00 a vista
propsito, o valor das quatro prestaes descapitalizadas e somadas a
valor presente equivalem a R$ 196.892,16.
d) vista, pois o valor de R$ 200.000,00 a vista menor que o valor das
prestaes quando descapitalizadas. A propsito, o valor das quatro
prestaes descapitalizadas e somadas a valor presente equivalem a R$
221.546,32.
e) As duas opes de compra so equivalentes, pois os valores presentes
so nominalmente iguais.
Questo 2
Um stio posto a venda, de forma parcelada, por $ 50.000,00 de entrada e $
100.000,00 daqui a um ano. Como opo o vendedor pede $ 120.000,00
20
vista. Se a taxa de juros de mercado de 2,5% ao ms, qual a melhor

alternativa? (juros compostos). Para o exerccio em questo, marque uma
resposta abaixo (h apenas uma resposta correta):
a) A vista, pois o valor de R$ 120.000,00 a vista menor que o valor das

prestaes quando descapitalizadas. A propsito, o valor das duas
prestaes somadas a valor presente equivale a R$ 124.355,58.
b) A vista, pois o valor de R$ 120.000,00 a vista menor que o valor o
valor das prestaes quando descapitalizadas. A propsito, o valor das
duas prestaes somadas a valor presente equivale a R$ 124.316,64.
c) A prazo, em duas prestaes, pois o valor de R$ 120.000,00 a vista
propsito, o valor das duas prestaes somadas a valor presente
equivale a R$ 106.381,12.
d) A prazo, em duas prestaes, pois o valor de R$ 120.000,00 a vista
propsito, o valor das duas prestaes somadas a valor presente
equivale a R$ 112.386,16.
e) Nenhuma das respostas anteriores.
Questo 3
O desconto simples comercial e o valor atual obtido por uma nota promissria
de R$ 3.000,00, taxa de 6% a m, 60 dias antes do vencimento so,
respectivamente, iguais a:
a) R$ 2.678,57; R$ 321,43
b) R$ 2.640,00; R$ 360,00
c) R$ 321,43; R$ 2.678,57
d) R$ 360,00; R$ 2.640,00
e) R$ 2.678,57; R$ 360,00
21
Questo 4
Qual o capital que acumula em 1 ano o montante de R$ 6.000,00, a juros
compostos de 4% a.m., com capitalizao mensal dos juros ?
a) R$ 3.477,85
b) R$ 3.774,58
c) R$ 3.474,85
d) R$ 3.447,58
e) R$ 3.747,58
Questo 5
Qual a melhor opo para um comprador que consegue investir seu capital
a 2% a.m.?
a) R$ 12.000,00 vista
b) R$ 3.000,00 de entrada e 4 parcelas mensais de R$ 2.500,00
c) 1 entrada e mais 4 parcelas todas de R$ 2.400,00
d) 5 parcelas sem entrada de R$ 2.650,00
e) R$ 4.500,00 de entrada e 5 parcelas mensais de R$ 1.500,00
Referncias
SAMANEZ, C. P. Matemtica Financeira: Aplicaes anlise de Investimentos.
So Paulo: Prenticce-Hall, 2006
22
Aula 2: Sries de pagamentos

Introduo
Nesta aula estudaremos as principais situaes envolvendo as sries de
pagamentos, falando sobre capitalizao e amortizao.
Voc entender a diferena entre sries uniformes e sries variveis e
conhecer detalhes de cada uma delas.
Como exemplo de aplicao de cada uma destas sries, conheceremos dois
sistemas de amortizao muito utilizados no mundo dos negcios, que so o
sistema de prestaes constantes (PRICE) e o sistema de amortizaes
constantes (SAC).
O contedo do estudo da aula apresentado com exemplos e situaes
prticas que, alm de facilitar o entendimento, ir ambientar o aluno para o
aprendizado das tcnicas de anlise de viabilidade financeira de projetos e de
investimentos, assunto que estudaremos na aula seguinte.
Objetivos:
Identificar os diferentes tipos de sries de pagamento.
Aplicar o princpio da equivalncia de capitais para entendimento dos

diferentes tipos de sries uniformes e variveis.
Elaborar planilhas de pagamento pelos sistemas de amortizao SAC e

PRICE.
Contedo
Sries (ou anuidades) uniformes, variveis e perptuas
Todas as corporaes se defrontam com oportunidades de vendas, compras
ou investimentos que somente so viabilizados pelo parcelamento dos
23
pagamentos. O estudo das anuidades fornece o referencial terico para o

estabelecimento de planos de poupana, de financiamento, de renegociao
de dvidas e avaliao de alternativas de investimento.
Define-se srie ou anuidade, a uma sucesso de pagamentos ou
recebimentos exigveis em pocas pr-determinadas, destinada a extinguir
dvida ou construir um capital.
Exemplo de anuidade postecipada:
Onde: R o valor da anuidade e n os perodos
Caractersticas das anuidades
Cada um dos pagamentos que compem uma srie denomina-se termo

da anuidade. Os termos podem ser uniformes ou variveis.
Uma anuidade pode ser temporria ou perptua, conforme seja,

respectivamente, finito ou infinito o nmero de seus termos.
As anuidades podem ser postecipadas, quando os pagamentos ou

recebimentos forem efetuados no fim de cada intervalo de tempo a que
se referir a taxa considerada (representada na ilustrao acima),
antecipadas, quando os pagamentos ou recebimentos ocorrerem no

incio do perodo (ilustrao abaixo) ou diferidas, quando a primeira
prestao s efetuada aps um certo nmero de perodos de tempo,
contados a partir da data zero.
24
Exemplo de anuidade antecipada:
Onde: R o valor da anuidade e n os perodos
Sries uniformes
Uma srie uniforme uma sequncia de termos (pagamentos ou
recebimentos) nominalmente iguais, efetuados a intervalos de tempo
iguais (periodicidade constante).
Vejamos por intermdio de aplicaes prticas como calcular o Valor Futuro, o
Valor Presente (ou Valor Atual) e o Valor da Prestao em uma srie uniforme.
Clculo do valor futuro

Considere o exemplo abaixo de uma srie postecipada:
Qual o saldo (valor futuro) que teremos ao final do 5o. ano, se efetuarmos
um depsito anual de R$ 1.000 (ao final de cada ano), aplicando-se uma taxa
de juros de 12% ao ano?
25
Para encontrar o valor futuro de uma srie uniforme, basta levar todos os
fluxos financeiros para uma data focal no futuro.
FV = R(1 + i)
n-1
+ R(1 + i)
n-2
+ R(1 + i)
n-3
+ ... + R
Da teoria das progresses chegamos seguinte frmula do valor futuro para

uma srie postecipada:
Galeria de vdeos
A demonstrao para se chegar frmula do FV no faz parte do
escopo de nossa disciplina, no entanto, se quiser ver a
demonstrao assita ao vdeo Demonstrao da Frmula
Valor Futuro (VF).
Frmula
FV = 1.000 * [((1 + 0,12)5 1)/0,12]

FV = 1.000 * [(1,76234 1)/0,12]
FV = 1.000 * [0,76234/0,12]
FV = R$ 6.352,85
Vamos resolver o mesmo exemplo, s que agora transformando em uma srie
antecipada:
Neste caso, o resultado simplesmente o da srie postecipada, ajustado por 1
perodo.
26
Frmula
FV = 1.000 * [((1 + 0,12)5 1)/0,12] * 1,12

FV = 1.000 * [(1,76234 1)/0,12] * 1,12
FV = 1.000 * [0,76234/0,12] * 1,12
FV = 6.352,85 * 1,12
FV = R$ 7.115,19
Clculo do valor presente

Nos dois exemplos at aqui demonstrados tivemos a apurao do valor
futuro de uma anuidade com 5 termos uniformes.
Podemos tambm ter uma situao onde seja necessrio apurar o valor
presente ou valor atual, correspondente a um determinado nmero de
prestaes.
Exemplo: Suponha que voc esteja fazendo o financiamento de um carro

novo. A disponibilidade mxima que voc tem em seu oramento mensal para
pagamento de uma prestao na compra deste um carro novo de R$ 800,00.
Voc deseja saber qual o valor mximo que possvel financiar pagando
este valor mensalmente. O maior prazo de financiamento que a financeira
disponibiliza de 60 meses, na forma postecipada ( a forma mais utilizada, a
primeira prestao vence aps trinta dias do ato da compra). Considerando
uma taxa de juros de 1% ao ms, qual o valor atual (valor presente)
equivalente a esta srie de 60 pagamentos mensais futuros de R$ 800,00
cada?
27
Para encontrar o valor presente de uma srie uniforme, basta trazer todos os
fluxos financeiros para a data zero.
PV =
R
(1 + i)
(1 + i)2
+ ... +
(1 + i)3
(1 + i)n
Da teoria das progresses chegamos seguinte frmula do valor presente

para uma srie postecipada:
Frmula
PV = 800 * (((1,01)60 1) / (0,1 * (1,01)60))

PV = 800 * (0,8167 / 0,018167)
PV = 800 * 44,9551
PV = R$ 35.964,03
Galeria de vdeos
A demonstrao para se chegar frmula do PV no faz parte do
escopo de nossa disciplina, no entanto, se quiser ver a
demonstrao assita ao vdeo Demonstrao da Frmula
Valor Presente (PV).
28
Da mesma forma como fizemos na apurao do valor futuro, no clculo do

valor presente de sries antecipadas, teremos apenas que proceder ao
ajuste de 1 perodo:
Assumindo o exemplo acima, mas com o recebimento da primeira retirada do
benefcio no ato da compra do ttulo, teramos:
PV srie antecipada = PV srie postecipada * (1 + i)

PV srie antecipada = 35.964,03 * (1,01)
PV srie antecipada = R$ 36.323,67
Observe que o valor presente de uma srie de pagamentos mensais fixos

durante 60 meses, todos iguais a R$ 800,00 , equivalente a:
Na srie postecipada (0 + 60, ou seja, a primeira prestao vencendo 30 dias
aps o ato da compra):
VP = R$ 35.964,03
Na srie antecipada (1 + 59, ou seja, a primeira prestao vencendo no ato da
compra):
VP = R$ 36.323,67
natural que o valor presente na forma postecipada seja menor do que na
antecipada, pois quanto mais voc retarda no tempo o pagamento, menor ser
o valor atual equivalente. E vice-versa, concordam?
Clculo do valor da prestao

Vamos agora imaginar o problema inverso. Vamos manter o mesmo exemplo
do financiamento do carro visto anteriormente. Da mesma forma que
apuramos os valores futuro e presente de uma anuidade, podemos calcular o
valor da prestao de uma srie (uniforme).
29
Os dados do problema so:

Valor Presente (srie postecipada) VP = R$ 35.964,03
Prazo (em meses) n = 60 meses
Taxa de juros mensal i% = 1% a.m.
Valor da prestao PMT = ?
Frmula
PMT = 35964,03 * {[0,01 * (1,01)60] / [(1,01)60 1)]}

PMT = 35964,03 * (0,01817 / 0,8167)
PMT = 35964,03 * 0,02225
PMT = R$ 800,00
Sries variveis (no uniformes)

Estudaremos agora um tipo de srie em que os termos no so todos os
iguais, ou seja, no sero uniformes. A este tipo de srie chamamos de Srie
Varivel.
30
NOTAS IMPORTANTES
Na maioria dos casos reais de anlise de viabilidade financeira de projetos
iremos encontrar fluxos de caixa que tero esta caracterstica de uma srie
varivel, onde as entradas e sadas financeiras do caixa so variveis ao longo
do ciclo de vida do projeto.
No poderemos empregar para as sries variveis as frmulas que estudamos
para as sries uniformes.
A soluo desses problemas demandar que cada termo da srie seja tratado
como uma srie nica (importante voc entender isso!).
Exemplo de srie varivel

A figura que estamos utilizando para exemplificar uma srie varivel servir de
base para fazermos o calcula do Valor Presente de uma srie varivel.
Observe que cada valor est referenciado a uma data (momento) na linha do
tempo.
Observe tambm que temos valores positivos (simbolizam entradas
financeiras do caixa de um projeto, por exemplo) e valores negativos
(simbolizam sadas financeiras do caixa do projeto)
NOTA IMPORTANTE
O que iremos fazer neste exemplo j se assemelha muito ao clculo do Valor
Presente Lquido (VPL) do fluxo de caixa de um projeto, quando estaremos
31
interessados em investigar a viabilidade financeira de um projeto. O mtodo

do VPL uma das tcnicas de anlise de viabilidade financeira de um projeto
que sero estudadas na aula seguinte. Por isso importante que voc j se
familiarize com o ambiente de anlise e com as terminologias utilizadas neste
tipo de estudo.
Vamos prosseguir no clculo do Valor Presente desta srie varivel da figura
falando sobre a taxa de juros a ser utilizada.
Ento, iremos utilizar uma taxa de juros de 1% ao ms para correo e
atualizao dos valores monetrios em nossa linha do tempo (utilizando a
terminologia de anlise de viabilidade de projetos, podemos dizer esta mesma
frase da seguinte forma: Iremos utilizar a taxa de 1% ao ms como taxa de
mnima atratividade para descontar o fluxo de caixa do projeto).
Como falamos anteriormente, no podemos usar as frmulas das sries
uniformes, temos que calcular o valor presente de cada valor futuro
individualmente.
Na tabela abaixo apresentamos o fluxo de caixa destes valores ao longo do
tempo. Imagine que poderia ser um problema fcil de ser resolvido, bastaria
que somssemos os valores positivos das entradas financeiras e subtrassemos
dos valores negativos das sadas financeiras do caixa.
Pois isso mesmo que vamos fazer, somente com um detalhe muito, mas
muito importante mesmo!
Lembram-se daqueles princpios bsicos da Matemtica Financeira que falamos
no incio da aula?
Vamos repetir aqui para voc:
32
S podemos somar ou subtrair valores monetrios se

eles estiverem referenciados a uma mesma data.
No podemos somar ou subtrair valores que estejam
referenciados a datas distintas.
Ento, com base nestes princpios, no podemos somar e subtrair os valores
nominais (valores nas datas a que cada termo est referenciado) por que eles
esto em datas diferentes.
Para que possamos somar e subtrair valores, temos que lev-los para uma
mesma data.
E l, nesta data comum, a sim poderemos fazer as contas de somar e subtrair
que se fizerem necessrias.
E para que data iremos levar ou trazer estes valores? Geralmente, na
grande maioria das vezes, trazemos os valores futuros para a data atual (ou
data presente ou tambm camada de data focal do problema).
A data atual a data em que estaremos fazendo a anlise de viabilidade
financeira do projeto.
No to complicado assim, concordam? Acostume-se a usar estes princpios
bsicos da Matemtica Financeira, vers que sero muito teis para ajudar a
equacionar e encaminhar a soluo de inmeros problemas de ordem prtica.
Veja ento que na tabela iremos trazer cada valor nominal (valor na data do
vencimento) da data em que se encontra para a data 0.
33
Observe em cada linha da tabela que para fazer esta converso de um valor
futuro e achar seu equivalente na data presente faremos o uso da frmula
(que j estudamos no incio da aula):
PV = FV / (1 + i) n
Onde: FV o valor nominal do movimento financeiro do caixa na data em que
ele ocorre, um valor futuro.
PV, valor presente (na data atual) equivalente ao valor futuro FV
Prazo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Valor Nominal
FV
-100
-50
50
100
150
150
-100
50
100
150
Taxa de Juros
Frmula
1%
- 100
Valor presente
PV
(100,0)
1
1%
- 50 / (1 + 0,01)
1%
1%
1%
1%
1%
1%
1%
1%
50 / (1 + 0,01)
(49,5)
49,0
100 / (1 + 0,01)
97,1
150 / (1 + 0,01)
144,1
150 / (1 + 0,01)
142,7
- 100 / (1 + 0,01)
50 / (1 + 0,01)
(94,2)
46,6
100 / (1 + 0,01)
92,3
150 / (1 + 0,01)
137,2
Valor presente total
465,4
Este exerccio caiu em um concurso do Banco Centra (BACEN) - (Valores
numricos adaptados a realidade econmica atual)
Tomei emprestado R$100.000,00 a juros compostos de 3% ao ms. Um ms
aps a contratao do emprstimo, paguei R$50.000,00, dois meses aps
34
esse primeiro pagamento, paguei outra parcela de R$ 50.000,00 e, dois

meses aps esse segundo pagamento, liquidei integralmente a dvida.
O valor desse terceiro e ltimo pagamento foi de (em R$):
a) R$ 47.129,80
b) R$ 44.424,35
c) R$ 9.791,05
d) R$ 8.445,85
e) R$ 0,00
Sries perptuas
Em algumas situaes o nmero de pagamentos da srie uniforme pode ser
considerado infinito. Temos, ento, uma srie perptua, tambm conhecida
por perpetuidade. So bastante utilizadas em clculos de aposentadoria e de
precificao de empresas (valuation).
O valor presente de uma srie uniforme postecipada perptua igual ao valor
do pagamento (PMT) dividido pela taxa de juros (i).
PV = PMT / i
O valor presente de uma srie uniforme antecipada perptua igual ao valor
presente do pagamento (PMT) dividido pela taxa de juros (i), multiplicado pelo
fator (1+i)
PV = (PMT / i) * (1 + i)
Formulrio
Sries uniformes anuidades postecipadas
35
onde: PMT = o valor das prestaes
Sries uniformes anuidades antecipadas
36
Sries variveis
No permite a aplicao direta de frmulas. necessrio tratar cada termo da
srie como uma srie nica.
Sries perptuas postecipadas

PV = PMT / i
Sries perptuas antecipadas

PV = (PMT / i) * (1 + i)
Sistemas de amortizao
Voc sabe o que significa Amortizao?
Segundo Samanez, 2006
A amortizao um processo financeiro pelo qual uma dvida
ou obrigao paga progressivamente por meio de parcelas,
de modo que ao trmino do prazo estipulado o dbito seja
liquidado. Essas parcelas ou prestaes so a soma de duas
partes: a amortizao ou devoluo do principal emprestado e
os juros correspondentes aos saldos do emprstimo ainda no
amortizado.
Prestao = amortizao + juros
Essa separao permite discriminar o que representa a
devoluo do principal (amortizao) daquilo que representa o
37
servio da dvida (os juros). importante para as necessidades

jurdico-contbeis e para a anlise de investimentos, em que
os juros, por serem dedutveis para efeitos tributveis, tm em
efeito fiscal.
Segundo Gitman, 2000

O termo amortizao de emprstimo refere-se ao clculo
de prestaes peridicas de pagamento de um emprstimo
devido. Esses pagamentos proporcionam ao credor um
rendimento determinado e causam a devoluo do principal
dentro de um prazo estipulado. O processo de amortizao de
emprstimo envolve a determinao das prestaes futuras,
ao longo do prazo do emprstimo, cujo valor presente, taxa
de juros do emprstimo, igual ao montante do principal
original captado. Os credores usam uma planilha de
amortizao de emprstimo para determinar os valores
das prestaes e a distribuio de cada uma entre juros e
principal.
Obs: Livros completos para consulta na Biblioteca Virtual da

Universidade Estcio de S
Podemos resumir o conceito de Amortizao como o processo de liquidao de
uma dvida atravs de pagamentos peridicos.
A amortizao de uma dvida pode ser processada de vrias formas:
1. Pagamento,
no
vencimento,
do
capital
(principal)
mais
juros
capitalizados;
2. Pagamento dos juros periodicamente e do capital somente no vencimento;
3. Pagamento da dvida em prestaes peridicas, constitudas de juros e
quotas de amortizao do capital.
38
Cada uma das modalidades de pagamento constitui um sistema. O importante

que, seja qual for o sistema de pagamentos utilizado para amortizar a dvida,
saibamos que o princpio da equivalncia de capitais dever ser respeitado.
Entre os sistemas mais utilizados no mercado para amortizao de dvidas,
destacaremos os dois mais utilizados:
SAC (Sistema de Amortizaes Constantes)
PRICE (Sistema de Prestaes Constantes)
Sistema de amortizao constante (sac)

O devedor paga a dvida em prestaes peridicas postecipadas.
As prestaes englobam juros e amortizaes do capital.
Ou seja, em cada uma das prestaes teremos uma parcela relativa
amortizao da dvida e uma outra parcela que relativa aos juros pelo fato
de estarmos pagando a parcela da dvida em uma data posterior data em
que a dvida foi contrada.
PRESTAO = AMORTIZAO DO PRINCIPAL + JUROS
O valor da amortizao constante em todos os perodos e a taxa de
juros incidindo sobre o saldo devedor faz com que as parcelas de juros
diminuam a cada perodo. Portanto as prestaes so decrescentes.
39
Observe no grfico que no sistema SAC as parcelas relativas amortizao do

capital so iguais em todos os perodos e as parcelas relativas aos juros
diminuem perodo aps perodo tornando as prestaes decrescentes.
Exemplo 1
Um emprstimo de R$ 120.000,00 foi contratado para ser pago pelo SAC em 3
prestaes anuais taxa de 15% a a . Elaborar planilha de pagamentos.
Procedimentos
1. Calcular a amortizao dividir o valor do emprstimo pelo nmero de
prestaes.
2. Calcular a parcela de juros aplicar a taxa de juros sobre o saldo
devedor do perodo anterior.
3. Calcular a prestao somar o valor da amortizao com a parcela de
juros.
4. Apurar o saldo devedor do perodo subtrair o valor da amortizao do
saldo devedor do perodo anterior.
Perodo Prestao
0
Juros
Amortizao
Saldo
Devedor
120.000,00
40
58.000,00
18.000,00
40.000,00
80.000,00
52.000,00
12.000,00
40.000,00
40.000,00
46.000,00
6.000,00
40.000,00
0,00
Veja o esquema de pagamento na linha do tempo:
Clculo do Saldo Devedor

O saldo devedor aps o pagamento de k prestaes ser:
Dk = D 0 k . A
Exemplo 2
Uma dvida de R$ 84.000,00 ser amortizada pelo sistema SAC em 12
prestaes anuais taxa de 12% a a. Calcular o saldo devedor aps o
pagamento da 8a. prestao.
A = 84.000,00/12 = 7.000,00
Usando a frmula:
D8 = 84.000,00 8(7.000,00) = R$ 28.000,00
41
Como atividade voc para praticar o emprego do sistema SAC, elabore a
planilha de pagamentos relativa ao exemplo anterior, em que uma dvida de
R$ 84.000,00 ser amortizada pelo sistema SAC em 12 prestaes anuais
taxa de 9% a.a. Veja em seguida a soluo.
Perodo
Prestao
Juros
Amortizao
Saldo
Devedor
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Sistema francs ou tabela price

O sistema de amortizao PRICE, tambm conhecido como sistema Francs,
ou tambm como o sistema da Tabela PRICE, o sistema em que o devedor
paga o emprstimo com prestaes constantes, peridicas e
postecipadas.
42
O valor da amortizao do capital (valor presente) aumenta a cada perodo

enquanto as parcelas de juros diminuem no mesmo valor mantendo as
prestaes nominalmente iguais em todos os perodos.
um dos sistemas mais utilizados, pois permite ao devedor um melhor
planejamento dos pagamentos em razo das prestaes serem constantes.
Observe na figura que a parcela relativa amortizao do capital aumenta a

cada perodo enquanto a parcela relativa aos juros diminui no mesmo valor
mantendo as prestaes constantes.
Exemplo
Um emprstimo de R$ 120.000,00 foi contratado para ser pago pelo Sistema
Francs (PRICE) em 3 prestaes anuais taxa de 15 % a a . Elaborar planilha
de pagamentos.
43
Procedimentos
1. Calcular a prestao constante: utilizar a frmula de amortizao composta
de uma srie postecipada.
2. Calcular a parcela de juros: aplicar a taxa de juros sobre o saldo devedor

anterior.
3. Calcular a amortizao do capital: diferena entre a prestao e os juros do
perodo.
4. Calcular o saldo devedor: diferena entre o saldo devedor anterior e o valor
da amortizao.
Perodo
Prestao
Juros
Amortizao
Saldo
Devedor
120.000,00
52.557,24
18.000,00
34.557,24
85.442,76
52.557,24
12.816,42
39.740,84
45.701,94
52.557,24
6.855,30
45.701,94
0,00
Veja o esquema de pagamento na linha do tempo:
44
Clculo do saldo devedor:

O saldo devedor aps o pagamento de k prestaes o valor presente das
(n-k) prestaes restantes, portanto:
Exemplo
Um financiamento de R$ 24.000,00 ser pago em 48 prestaes mensais pelo
Sistema PRICE, taxa de 5% a.m. Calcular o saldo devedor aps o pagamento
da 20a. prestao.
Clculo da prestao
PMT = R$1.327,64
Portanto
] = R$19.779,35
Comparao entre o sistema sac e o sistema price
O exemplo do emprstimo de R$ 120.000,00 visto, contratado para ser pago
em 3 prestaes anuais taxa de 15 % a a. , foi visto pelos dois sistemas de
amortizao que estudamos, o SAC e o PRICE Voc j deve estar pensando
em fazer a seguinte pergunta, qual dos dois sistemas de amortizao o mais
vantajoso, o SAC ou o PRICE?
Vamos comparar os dois sistemas, o PRICE e o SAC, colocando as duas
planilhas lado a lado.
45
Sistema sac (amortizaes constantes)

Perodo
Prestao
Juros
Amortizao
Saldo Devedor
120.000,00
58.000,00
18.000,00
40.000,00
80.000,00
52.000,00
12.000,00
40.000,00
40.000,00
46.000,00
6.000,00
40.000,00
0,00
(Anos)
Sistema price (prestaes constantes)

Perodo
Prestao
Juros
Amortizao
Saldo Devedor
120.000,00
52.557,24
18.000,00
34.557,24
85.442,76
52.557,24
12.816,42
39.740,84
45.701,94
52.557,24
6.855,30
45.701,94
0,00
(Anos)
Qual a sua interpretao sobre estes resultados das duas tabelas? E que
comparao voc pode fazer a respeito das vantagens e desvantagens entre
os dois sistemas de amortizao, SAC e PRICE?
Aprenda Mais
Assista ao vdeo sobre as Tabelas Price e SAC que se encontram em nossa
Galeria de vdeos.
Exerccios de fixao
Questo 1
46
O valor de um carro novo que voc deseja comprar de R$ 50.000,00 em

uma concessionria de veculos. O seu carro usado foi avaliado pela loja e o
seu valor poder ser usado como entrada. A diferena entre os valores do
carro novo e usado ser financiada em 60 prestaes fixas mensais de R$
890,24 , na forma postecipada, a uma taxa de juros mensais de 1,8%.
Podemos dizer que o valor da avaliao feita em seu carro usado foi de:
a) R$ 22.000,00
b) R$ 9.600,00
c) R$ 53.400,00
d) R$ 33.000,00
e) R$ 17.500,00
Questo 2
Tenho dois financiamentos feitos pelo sistema PRICE, com prestaes
constantes e mensais. No primeiro financiamento, realizado com uma taxa de
juros de 3% a.m., restam seis prestaes de R$ 500,00 ainda para pagar,
sendo que a primeira destas seis vence daqui a trinta dias. No segundo
financiamento, realizado com uma taxa de juros de 2% a.m., restam dez
prestaes de R$ 350,00 ainda para pagar, sendo que a primeira destas dez
vence tambm daqui a trinta dias. O saldo devedor total atual das duas
dvidas somadas igual a:
a) R$ 3.143,90
b) R$ 5.852,50
c) R$ 2.708,60
d) R$ 6.500,00
e) R$ 3.500,00
47
Questo 3
A respeito dos sistemas de amortizao SAC e PRICE correto afirmar:
a) Tanto no sistema SAC quando no sistema PRICE a parcela de juros das
prestaes decaem ao longo do financiamento
b) No sistema PRICE a parcela de juros das prestaes constante ao
longo do financiamento.
c) No sistema PRICE a parcela de amortizao das prestaes decai ao
longo do financiamento.
d) No sistema SAC as amortizaes so constantes e a parcela de juros
das prestaes cresce ao longo do financiamento.
e) No sistema SAC as prestaes iniciais so nominalmente menores do
que as prestaes do sistema PRICE.
Questo 4
Uma dvida de R$ 40.000,00 est sendo paga em 36 prestaes mensais, sem
entrada, taxa de 6% a m, pelo sistema PRICE. Calcular o saldo devedor aps
o pagamento da 16a. prestao.
a) R$ 3.477,85
b) R$ 3.774,58
c) R$ 3.474,85
d) R$ 3.447,58
e) R$ 3.747,58
Questo 5
Um agente de mercado tomou emprstimo de R$ 60.000,00 pelo sistema de
amortizaes constantes (SAC) taxa de juros de 2,85% ao ms, com prazo
de 36 meses para sua amortizao. Qual o valor da prestao inicila?
a) R$ 1.666,67
b) R$ 1.810,67
48
c) R$ 1.710,00
d) R$ 3.346,67
e) R$ 3.376.67
Referncias
49
Aula 3: Fluxos de caixa e projees financeiras

Introduo
Nesta aula voc dar os primeiros passos em direo avaliao da viabilidade
financeira de projetos e de investimentos.
Como relativamente comum em uma empresa no haver disponibilidade
financeira suficiente para todos, os projetos lutam entre si para serem
implementados. As empresas, obviamente, tentam selecionar aqueles que
agregam maior valor para a organizao.
Voc ento saber responder pergunta O projeto deve ou no ser escolhido
e implementado? aps conhecermos os mtodos de anlise da viabilidade
financeira. Iremos aprender a identificar se um projeto ser financeiramente
vivel ou no. E, alm disso, entre os projetos financeiramente viveis,
aprenderemos a selecionar qual ou quais so os melhores, caso precisemos
priorizar aqueles que podero gerar uma maior lucratividade para a empresa.
Conheceremos o mtodo do Valor Presente Lquido (VPL), o mtodo da Taxa
Interna de Retorno (TIR) e mtodo do Payback.
Objetivos:
Identificar os principais componentes do fluxo de caixa de um projeto.
Elaborar o fluxo de caixa de um projeto e prepar-lo para a aplicao

dos mtodos de anlise de viabilidade financeira.
Aplicar o mtodo do Valor Presente Lquido (VPL), o mtodo da Taxa

Interna de Retorno (TIR) e mtodo do Payback para seleo e anlise
de viabilidade financeira de um projeto.
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Contedo
Comecemos nossa aula repetindo a pergunta da apresentao.
O projeto deve ou no ser escolhido e implementado?
Esta resposta comearemos a aprender a responder um pouquinho mais
adiante, aps apresentarmos os mtodos de anlise de viabilidade financeira
de projetos.
Mas j podemos afirmar, desde j, que nosso trabalho ser sempre o de um
investigador.
Isso mesmo! Neste tipo de anlise estaremos interessados em investigar sobre
o que poder ocorrer em momentos futuros de um projeto. Para isso
necessrio que conheamos as ferramentas que iro nos auxiliar a tomar
decises como, por exemplo, autorizar ou no o incio de um projeto, escolher
entre projetos concorrentes aquele que o mais vivel sob o aspecto
financeiro e, talvez o mais importante, minimizar o risco de tomar decises
equivocadas como autorizar o incio de um projeto ruim ou at mesmo
reprovar um projeto que poderia ser um bom projeto.
VOC TER UM NOVO NGULO PARA OLHAR OS PROJETOS

No incomum nas empresas haver vrios projetos para serem avaliados
simultaneamente.
E nem sempre existem recursos suficientes para todos. Os projetos travam
batalhas entre si para serem aprovados e implementados. As empresas,
obviamente, procuram selecionar e optar por aqueles que iro agregar maior
valor e que podero gerar maior riqueza para a organizao.
51
Antes de comearmos a estudar as ferramentas de anlise de viabilidade

financeira, precisamos conhecer um pouco mais sobre a estrutura e as
etapas de concepo de um projeto.
Voc sabia que um projeto pode ser entendido como um conjunto de
informaes, que so coletadas e processadas, de modo que simulem uma
dada alternativa de investimento para testar sua viabilidade?
Isso, um projeto de investimento tem por objetivo a criao, a expanso, a
modernizao, a fuso, a incorporao, a alterao da localizao ou a
reorganizao de um empreendimento visando o aumento de valor dos ativos
dos acionistas.
Assim, a anlise de investimentos de capital busca mensurar a viabilidade
econmica e financeira de projetos que principalmente aqueles que possuam
retornos de longo prazo. Essa relevncia vem do fato de que tais projetos
costumam envolver grandes somas e que uma vez tomada a deciso,
modificaes, suspenses e paralizaes costumam acarretar elevados
prejuzos.
Estrutura do projeto
Vejamos os principais aspectos encontrados em uma alternativa de
investimentos para uma empresa:
Aspectos econmicos
Mercado: so os elementos fornecidos pela anlise de mercado que
determinaro, de modo fundamental, muitas caractersticas do projeto.
O que produzir, quantidade demandada, preo de venda, canais de
distribuio, principais concorrentes, regulao do mercado, etc.,
tornam a anlise de mercado um dos primeiros aspectos a serem
considerados no projeto.
52
importante destacar que essa parte do projeto precisa estar

suportada por dados estatsticos de institutos de pesquisa ou outras
fontes que possuam credibilidade. As projees de demanda devem ser
baseadas em dados socioeconmicos que justifiquem o comportamento
previsto.
Localizao: a escolha da localizao depender de diversos fatores,
tais como a proximidade do mercado consumidor, a escala pretendida,
incentivos fiscais, consideraes tcnicas, etc. Alm disso, ser muito
importante analisar a disponibilidade local dos diversos bens de
produo intermedirios tais como mo-de-obra, energia, matriasprimas e condies ambientais.
Escala: a escala de produo ir depender, entre outros fatores, do
estudo do mercado, da localizao e dos aspectos tcnicos. A existncia
de economias de escala pode ser um aspecto determinante na escolha
de determinada capacidade de produo.
Aspectos tcnicos
Envolvem as consideraes referentes seleo entre os diversos
processos de produo, engenharia do projeto, ao arranjo fsico dos
equipamentos na fbrica, etc.
Aspectos financeiros
Investimento necessrio e cronograma de desembolso: envolve
a determinao do capital a ser investido (instalaes, equipamentos,
treinamento de mo de obra, despesas gerais de implantao,
patentes) assim como a peridiocidade dos desembolsos de caixa.
Custos do projeto (fixos e variveis): incluem no somente os
custos de produo, mas todos os demais custos da organizao,
53
passando por despesas de marketing (comunicao, pesquisas,

desenvolvimento de produto), vendas, distribuio e administrao.
Receitas do projeto: estimativa das receitas de vendas, financeiras,
outras.
Composio do capital: neste aspecto so analisadas as diferentes
opes que existem para compor o capital a ser investido no projeto.
Simplificadamente, o que se procura determinar a composio do
capital prprio e de terceiros.
Financiamentos: nesta parte so analisadas as alternativas de
emprstimo. Procura-se determinar, entre outras fontes de emprstimo
disponveis, aquelas que apresentam maior convenincia e/ou que
otimizam a rentabilidade do projeto.
Capital de giro: a anlise financeira das fontes e aplicaes do
dinheiro em giro permitir que se determine o capital de giro prprio.
Este, sendo um investimento a ser feito, dever ser includo nos
desembolsos do projeto.
Outros aspectos importantes so os administrativos (definio da estrutura
organizacional que ser necessria para a implementao e operao do
projeto), legais (exigncias ou incentivos por parte das esferas de governo),
meio ambiente (anlise dos impactos positivos e negativos) e contbeis.
Etapas de um projeto
Vejamos as etapas que permitiro a obteno das projees de custos e
receitas de um projeto, combinadas com o cronograma de desembolso de
caixa e o custo do capital para. Estes elementos permitiro a elaborao do
fluxo de caixa do projeto, elemento essencial para incio da anlise de
viabilidade econmico-financeira do projeto.
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NOTA: Entendamos que estas etapas a que estamos nos referindo no devem
ser confundidas com as fases do gerenciamento de um projeto. Elas se
referem a uma fase anterior execuo do projeto propriamente dita.
O ponto de partida uma oportunidade de investimento que foi detectada
pela empresa e/ou pelo empresrio.
A partir da, o primeiro passo realizar um estudo de mercado. Neste estudo
ser caracterizado o produto, a quantidade demandada projetada, os canais
de comercializao, o preo de venda, etc.
A seguir, so abordados os aspectos tcnicos, a localizao e a escala do
projeto. Estes aspectos esto intimamente relacionados: o tipo de processo a
ser escolhido pode condicionar a localizao geogrfica e esta a escala de
produo.
Feita a seleo do processo e a determinao dos investimentos mais
significativos para determinada localizao e escala, ser possvel estimar o
volume de financiamentos necessrios e a provvel composio do capital da
empresa. Neste ponto ser analisado o custo das fontes de recursos, bem
como o risco inerente opo de um endividamento excessivo.
O passo seguinte levantar as necessidades de pessoal para a estrutura
administrativa a ser implantada. Nesta fase sero considerados tambm os
incentivos de ordem fiscal e/ou econmica para a implantao do projeto bem
como os aspectos relacionados ao meio ambiente.
Nesse ponto possvel elaborar as projees de custos e receitas.
55
Tais projees, combinadas com o cronograma de desembolso de caixa e o

custo do capital, permitiro uma anlise de viabilidade econmico-financeira
do projeto.
Tipos de projetos
importante destacar que na maioria das vezes uma empresa no analisa
apenas um projeto de forma isolada.
comum existir uma carteira de projetos que ser avaliada do ponto de vista
financeiro para a seleo daqueles que agregam maior valor e que podero
gerar maior riqueza para a organizao.
Da a relao entre os projetos disponveis torna-se um elemento relevante no
processo de anlise. Vejamos alguns tipos de relaes entre os projetos.
Projetos economicamente independentes
Dizemos que dois projetos so economicamente independentes quando os
fluxos de caixa no so relacionados ou dependentes uns dos outros; a
aceitao de um no elimina os outros de consideraes futuras.
Projetos mutuamente excludentes
Dois projetos so mutuamente excludentes quando a deciso de investir em
um impede o investimento no outro (ex.: Falta de capacidade fsica para
acomodao dos dois projetos).
Projetos economicamente dependentes
Caso a deciso de investir em um projeto tenha efeito sobre os benefcios do
outro projeto, dizemos que os projetos so economicamente dependentes.
Dois tipos de dependncia podem ser observados:
56
Projetos complementares
Se o investimento no projeto (A) aumenta os benefcios do projeto (B),
temos uma situao de complementaridade entre os projetos.
Projetos substitutos
Se a deciso de investir em (A) implicar na reduo dos benefcios de
(B), temos uma situao de substituio. No limite poderemos ter
projetos excludentes.
Estimativa do fluxo de caixa

De posse de todas as premissas do projeto (volume de vendas, preos,
impostos sobre vendas, custos de fabricao, despesas de comunicao e
vendas, despesas gerais, etc.) a empresa ir construir o fluxo de caixa do
projeto, o qual corresponde estruturao de todas as entradas e sadas
financeiras de caixa do projeto ao longo do tempo.
importante destacar que na avaliao do projeto de investimento devero
ser considerados apenas os fluxos de caixa relevantes, os quais correspondem
aos fluxos de caixa incrementais gerados pelo projeto.
Assim, se uma empresa estuda a possibilidade de aumentar a sua capacidade
de produo, passando suas receitas de R$ 150.000,00 para R$ 250.000,00 o
valor do incremento de receita (R$ 100.000,00) a parcela relevante para fins
de tomada de deciso e no o total da receita a ser obtida (R$ 250.000,00).
Outro ponto de fundamental importncia que na avaliao de um projeto de
investimento deve-se utilizar o Fluxo de Caixa dos Ativos.
No se deve levar em considerao a depreciao e as despesas financeiras
(juros) na avaliao de projetos.
FCATIVOS = FCOPERACIONAL - FCCAPITAL GIRO - FCINVESTIMENTO NECESSRIO
57
Os principais elementos de um fluxo de caixa so:

Tempo de anlise do projeto: importante que esse tempo seja
estabelecido de acordo com os objetivos do projeto. Nos casos de projetos
sujeitos a apreciao do BIRD, BID e BNDES (para fins de financiamento)
os resultados de um projeto de investimento devem ser projetados para
um horizonte de 10 anos. Um aspecto muito importante na projeo dos
fluxos de caixa o risco envolvido nessas projees. Quanto maior o
horizonte de tempo da previso, maior o risco de erro embutido na mesma.
Receitas esperadas: correspondero aos recebimentos de caixa gerados

pelo projeto (incrementais). Vale destacar que na anlise do projeto
normalmente definem-se as entradas de caixa como as vendas realizadas.
Questes envolvendo o prazo de recebimento so analisadas em separado
para a definio do capital de giro mnimo necessrio.
Custos do projeto: englobam no apenas o custo de produo, mas

tambm os demais custos envolvidos com a divulgao e comercializao
dos produtos e eventuais acrscimos nos custos de administrao. De
forma a aumentar a qualidade das anlises, permitindo a adoo de
estudos de sensibilidade e anlise do ponto de equilbrio, aconselhvel
desmembrar os custos em fixos e variveis.
Capital de giro: a diferena entre o ativo circulante e o passivo

circulante. Como recursos alocados ao capital de giro no podem ser
usados em outras reas da empresa, variaes no capital de giro afetam o
fluxo de caixa do projeto. As necessidades de capital de giro de uma
empresa sero definidas pelo tipo de negcio em que opera. Empresas
varejistas tm uma necessidade muito maior de capital de giro, como
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percentual de receitas, por terem estoque e necessidades de crdito muito

maiores do que empresas de servios.
Pontos que merecem destaque nas estimativas dos fluxos de caixa.

Custos incorridos (ou irrecuperveis): so aqueles que a empresa j
realizou em um determinado projeto, isto , so desembolsos passados e
irreversveis. Exemplo: pesquisas de mercado para avaliar a aceitao de
um novo produto. Os gastos com essa pesquisa no podero ser
recuperados independente da deciso da empresa (desenvolver ou no o
projeto). Assim, tais custos no devem ser considerados no fluxo de caixa
do projeto, pois no contribuem para o processo de avaliao e tomada de
deciso.
Custos de oportunidade: correspondem as receitas que a empresa

estar deixando de ter ao optar por investir em determinado projeto. Essa
perda, ou custo de oportunidade, deve ser considerada no fluxo de caixa
do projeto.
Efeitos colaterais: so os efeitos secundrios que atuam sobre o fluxo de

caixa da empresa e devem ser considerados na avaliao. Exemplo: o
lanamento de um novo produto acarretar uma reduo de 50% na
receita de outra linha j existente.
Depreciao: parte integrante do custo de fabricao. Entretanto, a

mesma no gera sadas de caixa (uma vez que o desembolso j ocorreu
anteriormente, quando o ativo foi adquirido). Assim sendo, a depreciao
no considerada no fluxo de caixa do projeto. Contudo, por ser dedutvel
para fins de imposto de renda, o impacto da mesma no imposto (benefcio
de reduo do imposto devido) deve ser considerado.
59
Benefcio fiscal da depreciao = depreciao x alquota do I.R.
Existem diferentes mtodos de depreciao de ativos (depreciao por

unidade produzida, depreciao por hora de produo, etc.). Entretanto,
o imposto de renda brasileiro s admite o mtodo linear de depreciao,
o qual se baseia na simples diviso do valor de aquisio do bem pela
vida til estimada (pelo prprio fisco). Os principais ativos e a vida til
admitida pela legislao fiscal so indicados abaixo:
o Imveis
25 anos - 4% ao ano.
o Equipamentos industriais -
o Equipamentos informtica -
o Veculos
Valor residual dos ativos: corresponde ao valor que ser obtido pela
empresa com a venda do ativo ao final da vida til do mesmo.
Os bens, ao final de sua vida til, podem possuir valor de mercado
(revenda). Nestes casos, tal valor dever ser considerado como uma
entrada de caixa do projeto. Da mesma forma, o projeto pode se destinar a
substituir bens que podero ser revendidos. Essas entradas de caixa
tambm devero ser incorporadas ao projeto.
Custos de financiamento: como j visto anteriormente, o fluxo de caixa
que deve ser utilizado na avaliao de um projeto o FC dos ativos. Logo,
as despesas com juros no devem ser consideradas (decises de
investimento so diferentes de decises de financiamento).
Voc imaginava essa quantidade de informaes para elaborar um fluxo de
caixa de um projeto?
60
Pois , sem o fluxo de caixa no podemos fazer a anlise de viabilidade

financeira do projeto!
Mas mesmo sem ainda termos visto as ferramentas de anlise de viabilidade
financeira de um projeto voc com certeza j percebeu que:
precisamos ter fluxos de caixa o mais precisos possveis e que melhor

reflitam a realidade aps a execuo e implementao de um projeto.
a anlise de viabilidade financeira do projeto ser feita considerando

verdadeiros os valores que compem o seu fluxo de caixa.
NOTA IMPORTANTE: Erros de previso, falta de preciso, superficialidade de

informaes, insuficincia de dados, estimativas inseguras devem ser
cuidadosamente levadas em considerao e servem como ponto de ateno
para um analista proceder sua anlise de viabilidade com iseno, seriedade e
profissionalismo. De nada adianta utilizar a sofisticao das ferramentas de
anlise e chegar a resultados e concluses para a tomada de deciso de
aprovao de um projeto se os dados que alimentam a anlise no forem
confiveis.
Vamos praticar?
Voc consegue elaborar um fluxo de caixa com todas estas informaes?
Busque no material complementar o caso Baldwin.
Procure acompanhar passo-a-passo a resoluo do problema.
Aps entender a elaborao do fluxo de caixa deste caso, imagine uma
segunda situao:
No problema em estudo, a previso da demanda que foi feita anteriormente
foi muito otimista. O analista do projeto recebeu a incumbncia de elaborar
61
um novo fluxo de caixa do projeto com os novos valores da projeo de

tendncia das vendas, que sero 1.000 unidades a menos em cada ano em
relao aos valores anteriormente informados, ou seja, durante a vida da
mquina a produo anual dever ser respectivamente de 4.000, 7.000,
11.000, 9.000 e 5.000 unidades.
Tente elaborar o fluxo de caixa desta nova situao e compare com os valores
do fluxo de caixa anterior.
Mtodos de avaliao de viabilidade financeira de projetos

Agora que j temos conhecimento de como pode ser elaborado o fluxo de
caixa de um projeto, passaremos a conhecer os principais mtodos de
avaliao da viabilidade financeira desses projetos.
Existem diferentes mtodos para avaliao dos fluxos de caixa projetados.
Discutiremos os principais mtodos utilizados:
Mtodo do Payback (perodo de retorno do investimento) Simples e

Descontado
Mtodo do Valor Presente Lquido (VPL)
Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)
Mtodo do Payback (tempo de recuperao ou perodo de retorno do

investimento)
Um dos mtodos de avaliao mais largamente difundidos entre os
administradores de empresas.
O perodo de payback , segundo Gitman (2001) , largamente utilizado por
empresas de grande porte para avaliar pequenos projetos, e por empresas de
pequeno porte para avaliar a maioria de seus projetos.
62
O mtodo consiste na determinao do nmero de perodos necessrios para

recuperar o capital investido.
Existem dois mtodos de Payback, o Payback Simples (NO leva em conta o
valor do dinheiro no tempo) e o Payback Descontado(leva em conta o valor do
dinheiro no tempo).
Payback simples
No caso do Paybak Simples podemos calcular o perodo de retorno utilizando
uma frmula direta ou uma forma mais elaborada. Isso vai depender se o
fluxo de caixa projetado tem valores de entradas financeiras iguais ou
diferentes.
Quando o fluxo de caixa projetado para os anos futuros do projeto tem valores
de entradas financeiras iguais, a frmula de clculo a seguinte:
Payback =
Investimento inicial
Fluxo de caixa por perodo

A partir desse dado a empresa decide sobre a implementao do projeto,
comparando-o com os seus referenciais de tempo para recuperao de
investimentos. Quanto menor o payback de um projeto, mais atrativo ele se
torna para a empresa.
Vejamos um exemplo numrico para ficar mais claro de entender:
Assumindo um investimento original de R$ 100.000,00 capaz de gerar um
fluxo de caixa lquido para a empresa de R$ 40.000,00 ao ano, utilizando a
frmula teramos um payback de 100.000,00 / 40.000,00 = 2,5 anos,
indicando que esse seria o perodo de tempo necessrio para a empresa
recuperar seu investimento.
63
Quando o fluxo de caixa projetado para os anos futuros do projeto tem valores
de entradas financeiras diferentes, no podemos utilizar essa frmula, teremos
que fazer o clculo do perodo de retorno do investimento de outra forma.
Vejamos um exemplo de fluxo de caixa com valores de entradas financeiras
diferentes:
A figura abaixo mostra o fluxo de caixa de um projeto A representado na linha
do tempo. Os valores esto em mltiplos de R$ 1.000,00. Temos um
investimento inicial de R$ 500.000,00 e trs anos de entradas financeiras
lquidas correspondentes respectivamente a R$ 200.000,00, R$ 250.000,00 e
R$ 400.000,00.
Podemos visualizar este mesmo fluxo de caixa analisando de outra forma,

como visto na tabela abaixo. Cada linha da tabela representa um ano do fluxo
de caixa. Na coluna da direita atualizamos o saldo a cada ano.
Ano
Fluxo de Caixa
Operao
PV (FC)
Saldo
-500.000
500.000 (1+0,10)0
-500.000
-500.000
200.000
200.000 (1+0,10)1
181.818
-318.182
250.000
250.000 (1+0,10)2
206.612
-111.570
400.000
400.000 (1+0,10)3
300.526
188.956
O clculo deve obedecer seguinte sequncia:
64
Observar em que ano o saldo deixa de ser negativo e passa a ser

positivo. O ltimo ano em que foi negativo foi o ano 2. Com isso j
sabemos que o perodo de retorno estar entre 2 e 3 anos.
Precisamos agora calcular que frao do ano ser essa a ser

adicionada aos 2 anos. Para isso, basta que peguemos o valor
absoluto (sem o sinal negativo) do ltimo saldo negativo (50.000,00)
e dividamos pelo valor do fluxo de caixa do ano 3 (400.000), que o
ano em que o saldo comear a ficar positivo. No caso teremos
50.000/40.000 = 0,125 anos = 1 ms e meio
Chegamos ao perodo de retorno (Payback) pelo mtodo simples, ou

seja, sem levar o valor do dinheiro no tempo.
Payback Simples 2 + (50.000 / 400.000) = 2 + 0,125 anos = 2,125

anos ou 2 anos 1 ms 15 dias
Vantagens do Payback Simples
1) um mtodo bastante simples de ser utilizado e de fcil entendimento.
2) Funciona como um indicador de risco do projeto: quanto maior o
payback, maior o risco envolvido na recuperao do investimento.

Problemas do Payback Simples
1) No leva em considerao o valor do dinheiro no tempo.
2) No considera todos os fluxos de caixa do investimento (no exemplo
visto, poderamos ter os fluxos de caixa dos anos 4, 5,...e eles no
entrariam no clculo).
3) Desconsidera diferenciais de risco.
4) Uma importante deficincia do perodo de payback que o perodo
apropriado de recuperao um nmero determinado subjetivamente.
5) Tambm ignora o objetivo de maximizao de riqueza, pois no se
baseia em fluxos de caixa descontados, e, assim, no fornece qualquer
indicao de que um projeto acrescenta ou no valor empresa.
65
6) Devido aos seus problemas, o payback no deve ser utilizado,

isoladamente, como mtodo responsvel pela tomada de deciso de
investimento.
Payback descontado
Com o intuito de eliminar o grande ponto de crtica envolvendo o mtodo do
payback, podemos descontar os fluxos de caixa projetados pela taxa de

desconto do projeto. Com isto, estaremos atualizando o valor do dinheiro pelo
custo de capital e apurando um resultado mais preciso.
O payback descontado nada mais do que o nmero de perodos necessrios
para se recuperar o investimento, porm levando-se em considerao o valor
do dinheiro no tempo.
Devemos lembrar que os fluxos de caixa devem ser atualizados pela frmula
abaixo:
PV = FV / (1 + i)n
Vejamos o mesmo exemplo do projeto A utilizado para clculo do perodo de

retorno do investimento pelo mtodo do Payback Simples, considerando agora
o valor do dinheiro no tempo.
O fluxo de caixa o mesmo, voc se lembra, no?
66
Fazendo a tabela do fluxo de caixa de forma semelhante, veremos ano a ano o

saldo do fluxo de caixa do projeto. A diferena que os valores devero ser
convertidos a valores presentes. Para isso, utilizaremos a taxa de desconto de
fluxo de caixa igual a 10% ao ano, que representar o custo de capital do
projeto para a empresa.
Ano
Fluxo de Caixa
Operao
PV (FC)
Saldo
-500.000
500.000 (1+0,10)0
-500.000
-500.000
200.000
200.000 (1+0,10)
181.818
-318.182
250.000
250.000 (1+0,10)2
206.612
-111.570
400.000
400.000 (1+0,10)3
300.526
188.956
Seguindo a mesma sequncia de clculo do Payback Simples, chegaremos ao

valor do perodo de retorno do investimento no mtodo do Payback
Descontado.
Payback Descontado = 2 + ( 111.570 / 300.526 ) = 2 + 0,3712.. anos = 2
anos 4 meses 14 dias (aproximadamente)
A introduo do valor do dinheiro do tempo incorpora ao mtodo do payback a
dimenso de avaliao de resultado econmico, a qual estar presente em
todos os demais mtodos.
Muito embora o desconto dos fluxos de caixa pelo custo de capital corrija o
principal desvio existente no mtodo do payback, os outros problemas
anteriormente mencionados ainda permanecem, como por exemplo, o fato do
mtodo desconsiderar os fluxos de caixa aps o perodo do retorno do
investimento.
Veja em um exemplo como este fato poder induzir a uma anlise falsa!
Tomemos por base dois projetos, A e B, representados pelos seus fluxos de
caixa. O projeto A o projeto que utilizamos nos exemplos anteriores e o
projeto B muito parecido com o projeto A, s que ele tem mais dois anos de
67
entrada em seu fluxo de caixa. Veja na tabela abaixo o estes fluxos de caixa
dos projetos A e B:
Ano
Fluxo de Caixa
Projeto A
Fluxo de
Caixa Projeto
B
-500.000,00
-500.000,00
200.000,00
200.000,00
250.000,00
250.000,00
400.000,00
400.000,00
300.000,00
150.000,00
Calcule o valor do Payback Simples e descontado para os dois Projetos A e B
acima.
Mtodo do Valor Presente Lquido (VPL)

O mtodo do Valor Presente Lquido (VPL), ou em ingls Net Present Value
(NPV), o mtodo mais utilizado na anlise de viabilidade financeira de

projetos. Trata-se do desconto de todos os fluxos de caixa do projeto pelo
custo de capital do mesmo, apurando-se o valor atual de cada fluxo e, por
conseguinte, o valor lquido gerado pelo projeto.
Vamos assumir os dois exemplos de projetos utilizados no estudo do Payback,
os projetos A e B, para apresentar os mtodos do VPL e depois o da Taxa
Interna de Retorno (TIR).
Nas tabelas a seguir, uma para cada projeto, visualizamos ano a ano os
valores dos fluxos de caixa nominais e, na coluna mais direita, o valor
presente de cada valor anual atualizado pelo fator de converso de valor
futuro (FV) em valor presente (PV).
68
Na ltima linha da tabela apresentada a soma de todos os valores presentes

(lembrando que o valor do investimento inicial no ano 0 negativo, pois
uma sada financeira do caixa). Esta soma dos valores presentes de todas as
entradas e sadas financeiras ao longo do fluxo de caixa do projeto o que
chamamos de Valor Presente Lquido (VPL) do projeto. Utilizaremos para
desconto do fluxo de caixa de cada projeto a taxa de 10% ao ano.
Fluxo de Caixa
Projeto A
-500.000,00
200.000,00
250.000,00
400.000,00
-
Ano
0
1
2
3
4
5
Fluxo de Caixa
Projeto B
-500.000,00
200.000,00
250.000,00
400.000,00
300.000,00
150.000,00
Ano
0
1
2
3
4
5
Operao
PV (FC)
(1+0,10)0
(1+0,10)1
(1+0,10)2
(1+0,10)3
Valor Presente Lquido
Projeto A
-500.000,00
181.818,18
206.611,57
300.525,92
-
500.000
200.000
250.000
400.000
R$ 188.955,67
Operao
PV (FC)
500.000 (1+0,10)0
200.000 (1+0,10)1
250.000 (1+0,10)2
400.000 (1+0,10)3
300.000 (1+0,10)4
150.000 (1+0,10)5
Projeto B
-500.000
181.818
206.612
300.526
204.904
93.138
R$ 486.997,91
Podemos dizer que os VPLs dos projetos A e B, sendo positivos, indicam que
os projetos so financeiramente viveis. Em outras palavras podemos
interpretar estes resultados de vrias formas:
os ganhos dos projetos A e B remuneram o investimento feito

em 10% ao ano e ainda permitem aumentar o valor da empresa
daqueles valores que os VPL indicam.
69
poderiam ser gastos mais R$ 188.955,67 e R$ 486.997,91,

respectivamente nos projetos A e B, como investimento no incio
do primeiro perodo e mesmo assim os ganhos remunerariam a
empresa em 10% ao ano.
os dois projetos so mais atrativos do que, por exemplo, uma

aplicao financeira que remunerasse o capital inicial de R$
500.000,00 em 10% ao ano.
os dois projetos A e B so financeiramente viveis comparados a

essa atratividade de remunerao de 10% ao ano. No entanto,
como o VPL do projeto B (R$ 486.997,91) maior do que o VPL
do projeto A (R$ 188.955,67), pode-se dizer que o projeto B
financeiramente mais atrativo do que o projeto A.
Vejamos agora um terceiro projeto, o Projeto C. Veja o seu fluxo de caixa na
tabela abaixo.
Tente fazer sozinho o preenchimento da tabela de forma semelhante como
fizemos para os projetos A e B, calculando ao final o valor do VPL do Projeto
C. Aproveite interprete o resultado e compare com os resultados dos projetos
A e B. Veja a soluo em seguida com a tabela preenchida.
Ano
0
1
2
3
4
5
Fluxo de Caixa
Projeto C
-500.000,00
100.000,00
150.000,00
300.000,00
Operao
PV (FC)
Valor Presente
Lquido Projeto C
70
Com esses exemplos que vimos dos projetos A, B e C podemos enunciar os

critrios de aceitao de um projeto pelo mtodo do Valor Presente Lquido:
VPL > 0; o projeto ser economicamente interessante ao custo de

capital considerado. Quanto maior o VPL, maior o valor gerado para
a empresa.
VPL = 0; significa que o valor presente das entradas igual ao

valor presente das sadas de caixa. Isso implica dizer que o projeto
produz retorno igual taxa mnima de atratividade da empresa.
VPL < 0; o projeto no ser economicamente interessante ao custo

de capital considerado, pois no ocorre a recuperao do
investimento realizado.
A expresso matemtica do VPL dada pela equao:
onde:
R0 => investimento inicial
R1, R2, ... , Rn => Valor do fluxo de caixa gerado pelo projeto
t => tempo
i = > custo de capital
Utilizando a HP 12C temos a seguinte soluo para o clculo do VPL do projeto
A. Tente depois voc fazer o mesmo para os projetos B e C.
Tecle f reg
Limpa os registros financeiros (acostume-se a fazer isso sempre que iniciar
uma nova operao)
71
Digite 500000; CHS

Valor do investimento inicial ; troca sinal para negativo (CHS, CHange
Signal)
Tecle g cfo
Informa calculadora que o -500000 o investimento inicial (CF0, Cash
Flow, Fluxo de Caixa no ano 0)
Digite 200000
Valor do primeiro fluxo de caixa
Tecle g cfj
Informa calculadora que o 200000 o valor do primeiro fluxo de Caixa
(CF1, Cash Flow, Fluxo de Caixa no ano 1)
Digite 250000
Valor do segundo fluxo de caixa
Tecle g cfj
Informa calculadora que o 250000 o valor do segundo fluxo de Caixa
Digite 400000
Valor do terceiro fluxo de caixa
Tecle g cfj
Informa calculadora que o 400000 o valor do erceiro fluxo de Caixa
Digite 10
Valor da taxa de desconto do fluxo de caixa
Tecle i
Informa calculadora o valor da taxa de desconto do fluxo de caixa
Tecle f NPV
Solicita calculadora que informe o valor do VPL (NPV, Net Present Value,
Valor Presente Lquido em ingls)
Resultado no display R$ 188.955,67.
72
Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)

A Taxa Interna de Retorno (TIR), em ingls Internal Rate of Return (IRR),
demonstra a rentabilidade efetiva de um investimento durante todo o ciclo de
vida do projeto.
Por definio, a Taxa Interna de Retorno de um projeto convencional
a taxa de juros para o qual o seu VPL nulo.
Aps determinar a TIR do projeto, deve-se compar-la com o custo de capital
da empresa (TMA taxa mnima de atratividade). O projeto ser considerado
rentvel e, portanto, atraente do ponto de vista econmico se sua TIR for, no
mnimo, igual ao custo de capital. Quanto maior a TIR, mais desejvel o
investimento.
Iremos utilizar os mesmos projetos A, B e C utilizados anteriormente para
entendermos o mtodo da TIR.
Ao utilizarmos uma taxa de desconto (custo de capital) de 10% ao ano
encontramos os seguintes VPLs:
TMA = 10% ao ano
Projeto A
Projeto B
Projeto C
R$ 188.955,67
R$ 486.997,91
-R$ 59.729,53
Se os VPLs dos Projetos A e B so positivos com a TMA de 10% ao ano, sinal

de que eles tm um retorno maior do que o valor de 10 % aa
73
E qual seria essa taxa de retorno mxima em que haveria atratividade

para cada um desses projetos A e B?
J para o Projeto C a taxa de 10% ao ano forneceu um VPL negativo, sinal de
que no h atratividade para o projeto C com esta taxa, ou seja, a taxa de
retorno do projeto C menor do que 10% ao ano.
E qual seria essa taxa de retorno mxima em que haveria atratividade
para o projeto C?
Ora, voc j deve ter percebido que existe uma forte ligao entre os
conceitos de VPL e da TIR.
A TIR de um projeto ser a taxa que se for utilizada para descontar o fluxo de
caixa de um projeto acarretar em um VPL igual a zero, ou seja, a TIR a
taxa que faz com que o VPL seja nulo.
Vamos pegar como exemplo o fluxo de caixa do projeto A e vamos calcular o

VPL para vrios valores de taxa, faremos isso em uma tabela, variando a taxa
de 5 e 50% ao ano.
Taxa de Desconto do Fluxo de

Caixa (% ao ano)
VPL Projeto A
0,0%
R$ 350.000,00
5,0%
R$ 262.768,60
10,0%
R$ 188.955,67
15,0%
R$ 125.955,45
20,0%
R$ 71.759,26
25,0%
R$ 24.800,00
30,0%
-R$ 16.158,40
35,0%
-R$ 52.100,80
74
40,0%
-R$ 83.819,24
45,0%
-R$ 111.956,21
50,0%
-R$ 137.037,04
Veja na tabela que o VPL para a taxa de 10% ao ano j conhecemos quando
fizemos o estudo do VPL.
Observe que medida que vamos utilizando valores de taxas maiores, o VPL
vai diminuindo, passando inclusive a mudar de sinal, deixando de ser positivo
e passando a ser negativo.
O valor da taxa de desconto que iguala o VPL a zero, corresponde ao valor da
TIR do projeto. No caso do projeto A vemos pela tabela que dever estar entre
25 e 30% ao ano. Utilizando a HP12C ou o Excel poderemos encontrar este
valor com preciso. A TIR do projeto A igual a 27,95% ao ano.
Os valores da TIR para os projetos B e C so respectivamente 42,5% ao ano e
4,14% ao ano.
NOTA: Utilizando a HP 12C temos a seguinte soluo para o clculo da TIR do
projeto A. muito semelhante ao clculo do VPL, no final que h uma
pequena alterao. Tente depois voc fazer o mesmo para os projetos B e C.
Tecle f reg
Limpa os registros financeiros (acostume-se a fazer isso sempre que iniciar
uma nova operao)
Digite 500000; CHS
Signal)
Tecle g cfo
75
Digite 200000
Tecle g cfj
Digite 250000
Tecle g cfj
Digite 400000
Tecle g cfj
Tecle f IRR
Solicita calculadora que informe o valor da TIR (IRR, Internal Rate of Return,
Taxa Interna de Retorno em ingls)
Resultado no display 27,95.
Observao:
O mtodo da TIR considera que os fluxos de caixa so reinvestidos a

uma taxa igual TIR do projeto.
Para projetos convencionais, a Taxa Interna de Retorno (TIR) e o Valor

Presente Lquido (VPL) vo sempre gerar as mesmas decises de
aceitar-rejeitar um projeto, mas existem alguns casos em que esses
mtodos podem levar a diferentes classificaes Veja a seguir.
Casos em que no desejvel a utilizao do mtodo da Taxa Interna de

Retorno:
76
1) Fluxos de caixa no convencionais

Projetos com fluxos de caixa com mais de uma inverso de sinal podem gerar
tantas taxas internas de retorno quantas forem as mudanas de sinal dos
fluxos de caixa.
Exemplo
Seja um projeto com o seguinte fluxo de caixa:
Clculo da TIR:
0 = -60 +
155
(1 + i)1
100 _
(1 + i)2
Resposta: Teremos uma equao de segundo grau que ter duas razes para
a varivel i, fornecendo dois valores de TIR TIR = 25% ou TIR = 33,33%
VEJA QUE DILEMA: Se o custo de capital fosse 30%, qual seria a
deciso do administrador?
A deduo direta da TIR s plenamente confivel quando os fluxos do
projeto apresentam apenas uma direo (uma sada financeira inicial e
posteriormente apenas entradas financeiras).
Nos casos onde haja inverso do fluxo (entradas e sadas alternadas),
poderemos ter mais do que uma TIR. Dada complexidade dessas anlises,
sugere-se que na ocorrncia de inverses no fluxo de caixa do projeto, este
77
critrio seja substitudo por outro de aplicao mais simples e precisa, como o
VPL.
2) Problemas de Escala
Projetos de escalas muito diferentes podem levar a tomadas de decises
erradas se forem baseadas na TIR.
Exemplo
Uma empresa adquiriu os direitos sobre um filme e est em dvida se produz
esse filme com uma verba grande ou pequena. Os fluxos de caixa estimados
so:
Fx. Cx._0
Fx. Cx._1
TIR
VPL a 25%
Verba Pequena
-$10
+$40
300%
+$22
Verba Grande
-$25
+$65
160%
+$27
Baseados apenas pelo critrio da TIR, a opo seria produzir o filme com uma
verba pequena, porm, ao se analisar pelo mtodo do VPL a opo seria a
utilizao de uma verba grande.
Se seguir o critrio da TIR, ter a satisfao de obter uma taxa de
rentabilidade de 300%; se seguir o critrio VPL, ficar $27 mais rico.
Uma maneira de se resolver esse problema da TIR atravs da anlise dos
fluxos incrementais.
Fluxos Incrementais (Vb. Grande - Vb. Pequena)
Diferena dos Fls. Cx.
Fx. Cx._0
Fx. Cx._1
TIR
VPL a 25%
-$15
+$25
66,67% +$5
78
A TIR incremental do investimento de 66,67%, o que tambm excede os

25% do custo de capital utilizado. Desta forma, deve-se preferir produzir o
filme com uma verba grande.
A menos que se analise o investimento incremental, a TIR no um critrio
em que se possa confiar para ordenar projetos de diferentes grandezas.
3) Projetos do tipo financiamento
Projetos em que a entrada de capital ocorre na data zero e o desembolso
ocorre em uma data futura.
Em projetos desse tipo a regra se geral da TIR se inverte. Deve-se aceitar
fazer o investimento quando o custo de capital for superior TIR.
Exemplo: Uma empresa promotora de eventos recebe o valor de R$ 100.000

para produzir uma festa. Os desembolsos sero efetuados ao final de um
perodo e totalizam $ 130.000. Esse projeto vantajoso para a empresa,
considerando um custo de capital de 10%?
TIR do projeto = 30%

VLP10% = - $18
79
Esse projeto no vantajoso para a empresa (VPL negativo), porm se

analisado pela TIR, da forma tradicional, chegar-se-ia deciso de aceitar o
projeto (TIR > custo capital).
Observao:
O VPL visto como a melhor abordagem para a anlise de projetos. Sua
superioridade terica se deve a um certo nmero de fatores. O mais
importante que o uso de VPL presume implicitamente que quaisquer fluxos
de entrada de caixa intermedirios gerados por um investimento so
reinvestidos ao custo de capital da empresa. O uso da TIR presume
reinvestimento com as taxas muitas vezes altas especificadas pela TIR. Tendo
em vista que o custo de capital tende a ser uma estimativa razovel da taxa
com a qual a empresa poderia reinvestir realmente fluxos de entrada de caixa
intermedirios, o uso do VPL com sua taxa de reinvestimento mais realista e
conservadora prefervel na teoria.
Alm disso, conforme visto, existem alguns casos em que a TIR deve ser
utilizada de forma cuidadosa, de modo a se evitar erros de aceitao-rejeio
de projetos.
Aprenda Mais
Conhea a Ferramenta de EVEF so SEBRAE.
Leia a Anlise da viabilidade econmico-financeira de projeto de
piscicultura.
Leia a Anlise de viabilidade econmico-financeira de uma unidade de
processamento de frutas de Paula Moreira Nardelli e Marcelo Alvaro da
Silva Macedo.
Leia a Anlise da viabilidade da implantao de projetos de
automao
em
pequenas
empresas
como
alternativa
80
modernizao: um estudo de caso em uma microempresa do ramo

supermercadista.
Leia a pesquisa de Antonio Carlos Sanguino sobre Custos de implantao e
rentabilidade econmica de povoamentos florestais com teca no
estado do Par.
Leia o artigo A importncia da indstria de terceirizao de frota para
gerao de valor em negcios de Fernando Cesar Romao e Marco Aurelio
Cabral Pinto.
Leia o artigo Resumo sobre Mtodos de Anlise de Investimentos por
Marcelo Mesquita
Leia o artigo Mtodo para anlise de investimentos: alternativa para
classificao de projetos com prazo e volume de recursos diferentes
de Alexandre Lerch Franco e Oscar Claudino Galli.
Leia o artigo Estudo da Viabilidade de Investimentos em uma Franquia
de Ensino Profissionalizante de Pablo Luiz Martins.
Leia o artigo Seleo de projetos de licitao pblica atravs da
aplicao de tcnicas de oramento de capital em obras de
construo civil de Elisane Pagno, Juliana Andria Rdell Boligon, Flaviani
Souto Bolzan Medeiros e lio Srgio Denardin.
Exerccios de fixao
Questo 1
O diretor de uma empresa precisa conhecer o resultado da avaliao de um
novo investimento que, segundo suas estimativas, vai gerar os seguintes
fluxos de caixa anual: $70.000; $60.000; $50.000; $40.000; $30.000;
81
$20.000; $10.000. O investimento ser de $180.000 e ele trabalha com uma

taxa mnima de atratividade (TMA) de 15% ao ano. INCORRETO afirmar
que:
a) A taxa interna de retorno (TIR) do projeto est entre 17% aa e 18%
aa.
b) O projeto invivel para valores de TMA inferiores a 15% aa.
c) O projeto ser vivel sempre que a TMA for inferior TIR.
d) O projeto vivel, mas seu valor presente lquido (VPL) inferior $
10.000,00.
e) Par uma TMA de 20% aa o projeto seria invivel.
Questo 2
A empresa Alfa precisa avaliar um novo negcio com investimento inicial de
$80.000 e vida til de 3 anos. Ela tem as seguintes estimativas para o fluxo de
caixa anual: $20.000; $35.000; $50.000. A taxa mnima de atratividade (TMA)
de 15% ao ano. Pode-se afirmar que:
a) A taxa interna de retorno (TIR) do projeto est entre 13%aa e 14%aa.
b) O valor presente lquido (VPL) do projeto positivo para uma TMA de
15%aa.
c) O projeto invivel, pois a TIR inferior TMA de 15% aa.
d) O projeto atrativo se a TMA for igual a 11% aa.
e) O perodo de retorno do projeto superior a trs anos.
Questo 3
Em relao ao exerccio anterior, qual o valor mximo para o investimento
inicial que torna o projeto vivel ?
a) $ 17.391,30
82
b) $ 26.465,03
c) $ 32.875,81
d) $ 76.732,14
e) $ 88.241,97
Questo 4
Considere um projeto de investimento financeiramente vivel. Neste caso, o
valor presente lquido de seus fluxos da data zero :
a) Igual ao payback descontado.
b) Menor que zero.
c) Igual a seu valor futuro descontado.
d) Maior que seu valor futuro descontado.
e) Maior ou igual a zero.
Questo 5
Uma empresa dever escolher um entre dois projetos X e Y, mutuamente
excludentes, que apresentam os seguintes fluxos de caixa:
Ano
Projeto X
Projeto Y
-D
-R$ 25.000,00
R$ 10.800,00
R$ 16.200,00
R$ 11.664,00
R$ 17.496,00
A taxa mnima de atratividade de 8% ao ano (capitalizao anual) e verificase que os valores presentes lquidos referentes aos dois projetos so iguais.
Ento, o desembolso D referente ao projeto X igual a:
a) R$ 5.000,00
b) R$ 10.000,00
83
c) R$ 15.000,00
d) R$ 20.000,00
e) R$ 25.000,00
Referncias
GITMAN, L., Princpios de Administrao Financeira, 2 Ed. , Bookman, 2000
84
Aula 4: Uso da calculadora HP 12C

Introduo
Nesta aula iremos conhecer particularidades operacionais de uma das mais
importantes ferramentas para auxlio nos clculos financeiros, a calculadora
eletrnica financeira HP12C. Veremos que esta calculadora tem as principais
funes e frmulas financeiras residentes em sua memria. A ideia de seu
fabricante foi facilitar e agilizar os clculos, bastando seguir uma sequncia de
operaes simples que se limita apenas a informar calculadora os dados de
um problema e ela faz as contas de forma mais automtica. Uma vez
aprendido, sua operao muito fcil e simples. No entanto, de nada adianta
ter uma calculadora dessas em mos se no tivermos o conhecimento prvio
do que foi estudado nas aulas anteriores a esta em nossa disciplina.
Objetivos:
Utilizar a calculadora HP 12C para clculo de operaes bsicas de juros

compostos
Utilizar a calculadora HP 12C para resolver problemas de sistemas de

amortizao de dvidas pelo sistema PRICE
Utilizar a calculadora HP 12C para resolver problemas de anlise de

viabilidade financeira de projetos por meio do clculo do Valor Presente
Lquido (VPL) e da Taxa Interna de Retorno (TIR)
Contedo
Introduao
Nossa aula no tem a finalidade de ser um manual de uso da calculadora
financeira HP12C. Na Internet voc poder acessar inmeros sites com
manuais e vdeos contendo instrues e exemplos em seus mais diferentes
nveis. Se a primeira vez que voc est tendo contato com a calculadora
HP12C, o primeiro passo voc ter a sua disposio uma calculadora. Hoje em
85
dia voc j tem a possibilidade de obter e voc nunca m esses manuais e

instrues de utilizao da calculadora
Vamos visualizar a calculadora HP12C e explorar os principais botes?
n - Representa o perodo em anos, meses, dias, etc.

i - Representa a taxa de juros em anos, meses, dias, etc.
PV - Representa o Valor Presente (Capital Principal) na funo branca, o
Investimento na funo azul e o VPL na funo laranja
PMT - Representa o Valor das Prestaes (valores iguais) no sistema PRICE na
funo branca e o valor das parcelas (valores diferentes) na funo azul
FV - Representa o Valor Futuro (Montante) na funo branca e a TIR na
funo laranja
CHS - Muda o sinal de positivo para negativo e vice-versa
yx - Eleva ao expoente (realiza operaes com exponencial)
CLx - Apaga o visor, mas no apaga a memria
ON - LIGA e DESLIGA
f - Ativa as funes laranja (acima das teclas) como, por exemplo, NPV. OBS.:
NPV significa VPL.
g - Ativa as funes azuis (na parte inferior das teclas) como, por exemplo,
CFO. OBS.: CFO significa Investimento na data zero.
ENTER - utilizada para processar os dados digitados
X - + Operadores matemticos
86
Ao iniciar o manuseio dessa calculadora, voc perceber sua diferena (HP12C) em relao as calculadoras convencionais. As calculadoras convencionais
executam clculos de uma forma direta, ou seja, obedecendo sequncia
natural da Matemtica.
Por exemplo, para fazer a operao 5 + 7, siga os seguintes procedimentos:
tecle o nmero 5, depois a tecla ENTER, posteriormente a tecla 7 e,
finalmente, a tecla +. O resultado aparecer no visor (12).
I.
Continuar? Tecle CLX para apagar o visor (observe que aparecero

zeros no visor). Aps, faa os seguintes clculos:
I. 9 vezes 3
II. 15 dividido por 5
III. 4 menos 1
IV. 3 + 8
Os procedimentos so os seguintes:
a) CLX 9 ENTER 3 X;
b) CLX 15 ENTER 5 ; CLX 4 ENTER 1 ; CLX 3 ENTER 8 +.
Os resultados aparecero no visor sempre aps a digitao da ltima
operao.
A HP-12C executa suas operaes por meio do sistema de entrada de dados
RPN (Notao Polonesa Reversa), onde primeiro se introduz os dados,
separados pela tecla ENTER, e depois as operaes. Tal sistema torna os
clculos extensos muito mais rpidos e simples.
Observe que em algumas teclas, podem ser encontrados at trs funes
diferentes, a saber:
87
Funo acima da tecla

Face principal da tecla
Funo abaixo da tecla
Alm dessas observaes, anote as seguintes recomendaes:
a) Para alterar o nmero de casas decimais, tecle a tecla laranja f (funo
f) e depois o nmero correspondente s casas decimais desejadas. Se,
por exemplo, voc deseja quatro casas decimais, ento tecle o
seguinte: f e depois o nmero 4 (f 4);
b) Para fazer clculos simples com percentual, utilize as teclas %T, %,
%.
tecla
%T
percentualmente
de
calcula
outro.
quanto
Por
que
exemplo,
um
nmero
quanto
40
equivale
equivale,
percentualmente, de 200? Tecle 200 ENTER 40 %T, e aparecer no

visor 20, que significa 20%. A tecla % serve para calcular a variao
percentual. Por exemplo, se voc vende hoje 700 unidades e, para o
prximo ms espera vender 910 unidades, qual foi o aumento
percentual nas vendas. A calculadora HP 12C trata isso de uma forma
bem simplria. Basta digitar o seguinte: 700 ENTER 910 %. Voc
observar no visor, o nmero 30, que significa uma variao igual a
30%, ou seja, as vendas aumentaram em 30%. Por fim, a tecla %
serve para calcular simples percentuais. Por exemplo, quanto 15% de
300. Na calculadora digite o seguinte: 300 ENTER 15 %. Aparecer no
visor o nmero 45, que significa R$ 45,00.
c) Para calcular exponencial (23) Dois elevado terceira potncia
digite o seguinte em sua calculadora: 2 ENTER 3 YX. Observe que o
visor retornar com o nmero 8.
Agora que voc j teve o primeiro contato com as principais funes de nosso
interesse, vejamos a soluo de alguns exemplos que j resolvemos
anteriormente nas aulas passadas.
88
Exemplo 1: Clculo do valor futuro

Qual o saldo (valor futuro) que teremos ao final do 5o. ano, se efetuarmos
um depsito anual de R$ 1.000 (ao final de cada ano), aplicando-se uma taxa
de juros de 12% ao ano?
Fazendo pela frmula temos a seguinte soluo:
Frmula:
FV = 1.000 * [((1 + 0,12)5 1)/0,12]

FV = 1.000 * [(1,76234 1)/0,12]
FV = 1.000 * [0,76234/0,12]
FV = R$ 6.352,85
Veja ao final da aopstila a soluo utilizando a calculadora financeira HP12C.

Vamos resolver o mesmo exemplo, s que agora transformando em uma srie
antecipada:
Neste caso, o resultado simplesmente o da srie postecipada, ajustado por 1
perodo.
Frmula:
FV = 1.000 * [((1 + 0,12)5 1)/0,12] * 1,12
89
FV = 1.000 * [(1,76234 1)/0,12] * 1,12

FV = 1.000 * [0,76234/0,12] * 1,12
FV = 6.352,85 * 1,12
FV = R$ 7.115,19
Veja ao final da apostila a soluo utilizando a calculadora financeira HP12C.
Exemplo 2: Clculo do valor presente

Suponha que voc esteja fazendo o financiamento de um carro novo. A
disponibilidade mxima que voc tem em seu oramento mensal para
pagamento de uma prestao na compra deste um carro novo de R$ 800,00.
Voc deseja saber qual o valor mximo que possvel financiar pagando
este valor mensalmente. O maior prazo de financiamento que a financeira
disponibiliza de 60 meses, na forma postecipada ( a forma mais utilizada, a
primeira prestao vence aps trinta dias do ato da compra). Considerando
uma taxa de juros de 1% ao ms, qual o valor atual (valor presente)
equivalente a esta srie de 60 pagamentos mensais futuros de R$ 800,00
cada?
Frmula:
PV = 800 * (((1,01)60 1) / (0,1 * (1,01)60))

PV = 800 * (0,8167 / 0,018167)
PV = 800 * 44,9551
PV = R$ 35.964,03
90
Exemplo 3: Clculo do valor da prestao

Vamos agora imaginar o problema inverso. Vamos manter o mesmo exemplo
do financiamento do carro visto anteriormente. Da mesma forma que
apuramos os valores futuro e presente de uma anuidade, podemos calcular o
valor da prestao de uma srie (uniforme).
Os dados do problema so:
Valor Presente (srie postecipada) VP = R$ 35.964,03

Prazo (em meses) n = 60 meses
Taxa de juros mensal i% = 1% a.m.
Valor da prestao PMT = ?
Frmula:
PMT = 35964,03 * {[0,01 * (1,01)60] / [(1,01)60 1)]}

PMT = 35964,03 * (0,01817 / 0,8167)
PMT = 35964,03 * 0,02225
PMT = R$ 800,00
91
Exemplo 4: Sries variveis (no uniformes)

Vocs se lembram do exemplo que utilizamos na apresentao de uma srie
varivel?
Veja-o de novo na figura abaixo (foi utilizada a taxa mnima de atratividade de
1% ao ms):
Prazo
Valor Nominal
FV
Taxa de Juros
Frmula
-100
1%
- 100
-50
1%
- 50 / (1 + 0,01)1
(49,5)
50
1%
50 / (1 + 0,01)2
49,0
100
1%
100 / (1 + 0,01)3
97,1
1%
144,1
142,7
4
5
6
7
8
9
150
150
-100
50
100
150
1%
1%
1%
1%
1%
Valor presente
PV
(100,0)
150 / (1 + 0,01)
150 / (1 + 0,01)
- 100 / (1 + 0,01)
7
50 / (1 + 0,01)
(94,2)
46,6
92,3
150 / (1 + 0,01)
137,2
Valor presente total
465,4
100 / (1 + 0,01)
92
Exemplo 5: Valor Presente Lquido (VPL)

Lembram-se do Projeto A, veja a tabela com o Fluxo de Caixa e os valores que
conduziram ao clculo do Valor Presente Lquido.
Fazendo pela frmula temos a tabela abaixo:
Ano
0
1
2
3
Fluxo de Caixa
Projeto A
-500.000,00
200.000,00
250.000,00
400.000,00
Operao
PV (FC)
500.000 (1+0,10)0
200.000 (1+0,10)1
250.000 (1+0,10)2
400.000 (1+0,10)3
Projeto A
-500.000,00
181.818,18
206.611,57
300.525,92
R$ 188.955,67
Exemplo 6: Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)

Iremos utilizar o mesmo projeto A visto no exemplo 5.
Para o clculo da TIR temos que contar com o uso da HP12C mesmo, j que
no temos como calcular analiticamente a TIR.
A TIR do projeto A igual a 27,95% ao ano. Os valores da TIR para os
projetos B e C so respectivamente 42,5% ao ano e 4,14% ao ano.
Aprenda Mais
Conhea melhor a Calculadora HP12C pelo vdeo da Escreviver que se
encontra em nossa galeria.
93
Veja em nossa galeria de vdeos os Primeiros passos com a calculadora

HP12C pela Escreviver.
Veja em nossa galeria de vdeos o Curso completo da calculadora HP12C
por Luciano Trindade.
Exerccios de fixao
Questo 1
Quando utilizamos a funo NPV na HP12C estamos interessados no clculo de
que parmetro estudado:
a) Novo Presente Valor
b) Valor Presente Lquido
c) Taxa Interna de Retorno
d) Valor Atual Uniforme
e) Taxa Interna de Retorno Modificada
Questo 2
Quando utilizamos a funo IRR na HP12C estamos interessados no clculo de
a) Novo Presente Valor
b) Valor Presente Lquido
c) Taxa Interna de Retorno
d) Valor Atual Uniforme
e) Taxa Interna de Retorno Modificada
Questo 3
Quando utilizamos a funo PMT na HP12C estamos interessados no clculo de
94
a) Valor Presente
b) Valor Futuro
c) Nmero de Prestaes
d) Valor da Prestao
e) Taxa de financiamento
Questo 4
Quando precisamos trocar o sinal de algum valor, que tecla da HP12C
deveremos acionar?
a) +/b) TrSn
c) or +
d) CLX
e) CHS
Questo 5
Que comando devemos fazer para escolher a apresentao dos valores com 3
casas decimais?
a) 3
b) f 3
c) g 3
d) f CHS 3
e) g CLX 3
Referncias
http://www.hp.com/latam/br/produtos/calculadoras/mod_aprendizado/profess
ores/12c.html
95
Chaves de resposta
Aula 1
Gabarito letra C, veja a soluo:
Vamos chamar de FV3 o valor do terceiro pagamento na data em que foi pago.
Sabemos que no podemos somar ou subtrair valores que estejam em datas
diferentes.
Para que possamos utilizar o princpio da equivalncia de capitais, vamos
converter todos os valores para a data em que foi feito o emprstimo.
O valor tomado emprestado continua valendo R$ 100.000,00 mesmo, pois ele
est referenciado a prpria data do emprstimo.
O valor presente PV1, do primeiro pagamento FV1= 50.000,00 ser:
PV1 = 50.000 / (1 + 0,03)2 PV1 = 47.129,80
O valor presente PV2, do segundo pagamento FV2= 50.000,00 ser:
PV2 = 50.000 / (1 + 0,03)4 PV2 = 44.424,35
Ora, pelo princpio de equivalncia de capitais, a soma do valor presente dos
trs pagamentos dever ser igual ao valor da importncia tomada emprestada,
ou seja, R$ 100.000,00.
Assim,
PV1 + PV2 + PV3 = 100.000
47.129,80 + 44.424,35 + PV3 = 100.000,00
PV3 = 8.445,85
96
Esta ainda no a resposta, pois este valor de PV3 est referenciado data
do emprstimo. Queremos saber o valor FV3, que ser equivalente a PV3 na
data em que ser feito o terceiro pagamento, que cinco meses depois
(1 ms + 2 meses + 2 meses). O que temos que fazer agora levar esse
PV3 cinco meses para frente, achando o FV3 da seguinte forma:
FV3 = 8.445,85 * (1 + 0,03)5 FV3 = R$ 9.791,05
1) R$ 32.306,54
2) R$ 10.545,00
3) R$ 105,44
4) R$ 751,36
5) R$ 150.480,00
Exerccios de fixao
Questo 1 D
Justificativa: Temos que trazer todas as prestaes do futuro para o valor
presente, para ento podermos comparar com a proposta a vista. Observe que
os juros so trimestrais e as parcelas tembm so trimestrais. Ento, basta
trazer os valores futuros para valores presentes com a frmula:
VP = FV / (1 + i)n
Questo 2 A
Justificativa: Temos que trazer a parcela de 100.000 para o valor presente e,
depois, somar aos R$ 50.000 que dado vista. Observe que o prazo de 12
meses (um ano). assim, basta trazer o valor futuro p/ valor presente com a
frmula: vp = fv / (1 + i)n
pv1 = 100.000 / (1,025)12 = 74.355,58 que somado com 50.000 d
124.355,58, mostrando que melhor pagar vista o valor de R$ 120.000,00
97
Questo 3 D
Justificativa:
FV = 3000
d% = 6%am
n = 60 dias = 2 meses
DF = FV . d . n DF = 3000 . 0,06 . 2 DF = R$ 360,00
PV = FV DF PV = 3000 360 PV = R$ 2.640,00
Questo 4 E
Justificativa:
PV = 6000 / (1 + 0,04)12 PV = 3.747,58
Questo 5 C
Justificativa: A opo C a que tem o menor valor presente
a) PV = 12000,00
b) PV = 12518,32
c) PV = 11538,55
d) PV = 12490,00
e) PV = 11570,19
Aula 2
Vamos chamar de FV3 o valor do terceiro pagamento na data em que foi pago.
Sabemos que no podemos somar ou subtrair valores que estejam em datas
diferentes.
Para que possamos utilizar o princpio da equivalncia de capitais, vamos
converter todos os valores para a data em que foi feito o emprstimo.
98
O valor tomado emprestado continua valendo R$ 100.000,00 mesmo, pois ele

est referenciado a prpria data do emprstimo.
O valor presente PV1, do primeiro pagamento FV1= 50.000,00 ser:
PV1 = 50.000 / (1 + 0,03)2 PV1 = 47.129,80
O valor presente PV2, do segundo pagamento FV2= 50.000,00 ser:
PV2 = 50.000 / (1 + 0,03)4 PV2 = 44.424,35
Ora, pelo princpio de equivalncia de capitais, a soma do valor presente dos
trs pagamentos dever ser igual ao valor da importncia tomada emprestada,
ou seja, R$ 100.000,00.
Assim,
PV1 + PV2 + PV3 = 100.000
47.129,80 + 44.424,35 + PV3 = 100.000,00
PV3 = 8.445,85
Esta ainda no a resposta, pois este valor de PV3 est referenciado data
do emprstimo. Queremos saber o valor FV3, que ser equivalente a PV3 na
data em que ser feito o terceiro pagamento, que cinco meses depois (1
ms + 2 meses + 2 meses). O que temos que fazer agora levar esse PV3
cinco meses para frente, achando o FV3 da seguinte forma:
FV3 = 8.445,85 * (1 + 0,03)5 FV3 = R$ 9.791,05 Resposta correta: C
99
Saldo
Perodo
Prestao
Juros
Amortizao
84.000,00
14.560,00
7.560,00
7.000,00
77.000,00
13.930,00
7.560,00
7.000,00
70.000,00
13.300,00
6.300,00
7.000,00
63.000,00
12.600,00
5.670,00
7.000,00
56.000,00
12.040,00
5.040,00
7.000,00
49.000,00
11.410,00
4.410,00
7.000,00
42.000,00
10.780,00
3.780,00
7.000,00
35.000,00
10.150,00
3.150,00
7.000,00
28.000,00
9.520,00
2.520,00
7.000,00
21.000,00
10
8.890,00
1.890,00
7.000,00
14.000,00
11
8.260,00
1.260,00
7.000,00
7.000,00
12
7.630,00
630,00
7.000,00
Devedor
Para podermos fazer uma comparao entre vantagens e desvantagens entre
os dois sistemas de financiamento, Price e SAC, precisamos lembrar
primeiramente de no cometermos um erro bastante comum que somar os
juros pagos e comparar entre os dois sistemas.
Se compararmos o montante de juros pelo sistema SAC poderemos concluir
que ele ser menor que o montante de juros pagos pelo sistema Price. Isto
acontece porque no sistema SAC o volume de dinheiro para os pagamentos
iniciais maior do que no sistema Price. Uma anlise em favor do sistema SAC
100
que se pode quitar uma dvida mais rapidamente do que no sistema Price.
No entanto, a desvantagem a necessidade de se possuir mais dinheiro no
incio do financiamento do que no Price.
No sistema SAC, ao se aproximar do final do financiamento, as prestaes
ficam nominalmente menores do que no sistema Price. Para financiamentos
mais longos, como os habitacionais, em que a capacidade de gerar renda das
pessoas tende a reduzir medida que elas ficam mais idosas, o sistema SAC
tende a ser mais vantajoso.
Se deixarmos de lado a discusso em torno do fluxo de caixa da srie de
pagamentos, ou seja, a capacidade de se poder pagar ms a ms as parcelas
do financiamento, podemos dizer que os dois sistemas so equivalentes, pois
ambos levam em considerao a mesma taxa de juros, que em nosso exemplo
foi de 15% ao ano.
Exerccios de fixao
Questo 1 E
Justificativa: Usando a frmula abaixo, encontramos o valor financiado de PV
= R$ 32.500,00
O valor do carro usado igual a 50.000,00 32.500,00 = R$ 17.500,00

Questo 2 B
Justificativa:
Dvida 1: PMT = 500 ; i% = 3%am, n = 6 prestaes PV1 = R$ 2.708,60
Dvida 1: PMT = 350 ; i% = 2%am, n = 10 prestaes PV 2= R$ 3.143,90
O saldo devedor total igual a R$ 2.708,60 + R$ 3.143,90 = R$ 5.852,50
Questo 3 A
101
Justificativa: Basta relembrar das definies dos dois sistemas de amortizao.

SAC: O valor da amortizao constante em todos os perodos e a taxa de
juros incidindo sobre o saldo devedor faz com que as parcelas de juros
diminuam a cada perodo.
PRICE: A parcela relativa amortizao do capital aumenta a cada perodo
enquanto a parcela relativa aos juros diminui no mesmo valor mantendo as
prestaes constantes.
Questo 4 E
Questo 5 E
Justificativa:
Amortizao = 60.000,00 / 36 = 1.666,67
Juros na primeira prestao = 0,0285 x 60.000,00 = 1.710,00
Valor da primeira prestao = 1.666,67 + 1.710,00 = R$ 3.376,67
Aula 3
Voc chegar concluso que os valores de Payback para o Projeto B so
exatamente os mesmos do Projeto A, que acabamos de estudar e calcular.
E voc ir concordar que uma pessoa, mesmo no entendendo dos mtodos
de avaliao financeira de projetos, se tivesse que escolher somente um dos
dois projetos, na intuio escolheria o projeto B, pois alm de ter o mesmo
perodo de retorno que o projeto A, o projeto B ter mais duas entradas
financeiras que o projeto A no tem.
102
NOTA IMPORTANTE
Poderamos ter ainda uma situao mais crtica em que o Payback, se
fosse utilizado como a nica ferramenta para decidir na escolha entre
dois projetos, poderia induzir a uma deciso errada.
Imagine se o projeto A tivesse uma entrada financeira no ano 3 um pouco
maior do que R$ 400.000,00, por exemplo, R$ 500.000,00. Isso faria com que
o novo Payback do ano A, 2 anos 1 ms e 6 dias, experimente calcular) fosse
menor do que o do projeto B, 2 anos 1 ms e 15 dias. Olhando apenas para o
projeto que tem o menor tempo de retorno, escolheramos o projeto A.
Mas no esqueamos que o projeto B ainda tem mais duas entradas
financeiras de valores importantes que o projeto A no tem. Poderamos estar
cometendo um erro ao escolher o projeto A apenas pelo fato de ter um
perodo de retorno menor.
No exemplo a diferena em dias pequena, mas serve para ilustrar que o
mtodo do Payback no deve ser utilizado como o nico mtodo de anlise de
viabilidade financeira entre dois ou mais projetos viveis. A orientao que
damos que ele seja um mtodo complementar e seja utilizado com os
mtodos do Valor Presente Lquido (VPL) e o da Taxa Interna de Retorno
(TIR), que passaremos a estudar a partir de agora.
103
Operao
PV (FC)
Fluxo de Caixa
Projeto C
-500.000,00
500.000 (1+0,10)0
-500.000,00
100.000,00
200.000 (1+0,10)1
90.909,09
150.000,00
250.000 (1+0,10)2
123.966,94
300.000,00
400.000 (1+0,10)3
225.394,44
Ano
Valor Presente
Lquido Projeto C
-R$ 59.729,53
O VPL do projeto C negativo, isso significa que o projeto C, diferentemente

dos projetos A e B, no financeiramente vivel considerando uma taxa de
desconto de seu fluxo de caixa de 10% ao ano.
Exerccios de fixao
Questo 1 B
Justificativa:
TIR = 17,26 % a.a. e VPL = $ 9.305,40
O projeto vivel para valores inferiores TIR. A opo B est errada.
Questo 2 C
Justificativa:
TIR = 12,85%aa e VPL = - $ 3.267,86
Obs: Payback entre 2 e 3 anos
Questo 3 D
Justificativa: O valor o investimento inicial mximo para o projeto ser vivel
uma TMA de 15%aa corresponder soma de todos os valores presentes das
entradas financeiras futuras. Estes valores so $ 17.391,30 , $ 26.465,03 e $
104
32.875,81, que somados equivalem a $ 76.732,14. Assim, se o investimento

inicial for igual a esse valor, a TIR do projeto ser de 15% aa, e o projeto
estar no limiar de sua viabilidade.
Questo 4 - E
Justificativa: VPL maior ou igual a zero implica em um projeto financeiramente
vivel.
Questo 5 - C
Justificativa: O VPL do projeto Y igual a R$ 5.000,00. Para que o projeto X
tenha este mesmo valor de VPL, o investimento inicial dever ser igual a R$
15.000,00, pois este valor igual soma dos valores presentes das entradas
financeiras dos anos 1 e 2 do projeto X.
Aula 4
Exemplo 1
Clculo valor futuro
Tecle f
= tecle fin (para limpar a memria financeira)
Tecle f
= tecle reg (para limpar a memria dos registros)
Tecle g
= tecle end (define uma srie postecipada)
Digite 5
= tecle n (equivale ao nmero de perodos)
Digite 12
= tecle i (taxa de juros percentual por perodo)
Digite 1.000= tecle CHS (para inverter o sinal) e PMT (valor das
prestaes)
Tecle FV
A mquina fornecer a resposta R$ 6.352,85
Srie antecipada
Tecle f
Tecle f
105
Tecle g
= tecle beg (define uma srie antecipada)
Digite 5
Digite 12
= tecle i (taxa de juros por perodo)
Digite 1.000 = tecle CHS (para inverter o sinal) e PMT (valor das
prestaes)
Tecle FV
Exemplo 2
Clculo valor presente
Tecle f
Tecle f
Tecle g
Digite 60
Digite 1
Digite 800 => tecle CHS (para inverter o sinal) e PMT (valor das
prestaes)
Tecle PV
Exemplo 3
Tecle f
Tecle f
Tecle g
Digite 60
Digite 1
Digite 35964,03=> tecle CHS (para inverter o sinal) e PV (valor presente)

Tecle PMT
A mquina fornecer a resposta R$ 800,00
106
Exemplo 4
Digite f fin
Tecle f reg
Digite 100 CHS
Tecle g cfo
Digite 50 CHS
Tecle g cfj
Digite 50
Tecle g cfj
Digite 100
Tecle g cfj
Digite 150
Tecle g cfj
Digite 150
Tecle g cfj
Digite 100 CHS
Tecle g cfj
Digite 50
Tecle g cfj
Digite 100
Tecle g cfj
Digite 150
Tecle g cfj
Digite 1
Tecle i
Tecle f NPV =>
A mquina fornecer a resposta R$ 465,37
107
Exemplo 5
Tecle f fin
Tecle f reg
Digite 500000; CHS
Signal)
Tecle g cfo
Digite 200000
Tecle g cfj
Digite 250000
Tecle g cfj
Digite 400000
Tecle g cfj
Digite 10
Valor da taxa de desconto do fluxo de caixa
Tecle i
Informa calculadora o valor da taxa de desconto do fluxo de caixa
Tecle f NPV
Solicita calculadora que informe o valor do VPL (NPV, Net Present Value,
Valor Presente Lquido em ingls)
A mquina fornecer a resposta R$ 188.955,67.
108
Exemplo 6
Tecle f fin
Tecle f reg
Digite 500000; CHS
Signal)
Tecle g cfo
Digite 200000
Tecle g cfj
Digite 250000
Tecle g cfj
Digite 400000
Tecle g cfj
Tecle f IRR
Solicita calculadora que informe o valor da TIR (IRR, Internal Rate of
Return, Taxa Interna de Retorno em ingls)
Resultado no display 27,95.
Exerccios de fixao
Questo 1 B
109
Justificativa:NPV = NET PRESENT VALUE = VALOR PRESENT LQUIDO

Questo 2 C
Justificativa: IRR = INTERNAL RATE OF RETURNA = TAXA INTERNA DE
RETORNO
Questo 3 D
Justificativa: PMT = PAYMENT = PAGAMENTO = VALOR DA PRESTAO
Questo 4 E
Justificativa: CHS = CHange Signal = TROCA SINAL
Questo 5 B
110
Conteudista
Geraldo Gurgel Filho
Professor da Universidade Estcio de S desde 1999.
Engenheiro Eletricista formado no Instituto Militar de
Engenharia (1983) e Mestre em Engenharia Mecnica pela
Pontifcia Universidade Catlica do Rio de Janeiro (1999).
Possui experincia e vivncia em liderana, coordenao e
gerncia de projetos estratgicos de interesse do Pas,
lidando com a obteno e o domnio de tecnologias crticas e
sensveis. Vivncia internacional e experincia em lidar com
partcipes estrangeiros em projetos e negociaes de acordos
de cooperao tecnolgica internacionais. Liderana e
integrao de diversas equipes e grupos de trabalho para
planejamento, execuo e controle de projetos logsticos e de
P&D de materiais e produtos de interesse da Defesa. Atua
como docente no magistrio do ensino superior h mais de
20 anos, nvel graduao e ps-graduao. Coordenador
Nacional de Curso Superior em Logstica, modalidade EAD, na
Universidade Estcio de S (UNESA RJ). Atuou em Gesto e
Projetos de Manuteno Eltrica e Mecnica, Manuteno
preventiva e preditiva de sistema eltrico AT/BT,
subestaes, geradores. Emprego de mtodos de anlise e
predio de falhas usando anlise de vibraes e
imageamento trmico, avaliao tcnica de materiais sujeitos
a condies adversas (saltspray, ciclo trmico, choque
mecnico, vibrao).
Atualizado em: 06 de Setembro de 2013
111

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Matemtica financeira

MATEMTICA FINANCEIRA - APOSTILA

AULA 1: REGIME DE CAPITALIZAO DE JUROS

CONCEITO DE CAPITAL PRINCIPAL, JURO E MONTANTE.

JUROS COMPOSTOS: CAPITALIZAO

TAXAS DE JUROS E QUIVALNCIA DE TAXAS

AULA 2: SRIES DE PAGAMENTOS

SRIES (OU ANUIDADES) UNIFORMES, VARIVEIS E PERPTUAS

SRIES VARIVEIS (NO UNIFORMES)

SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE (SAC)

SISTEMA FRANCS OU TABELA PRICE

MATEMTICA FINANCEIRA - APOSTILA

AULA 3: FLUXOS DE CAIXA E PROJEES FINANCEIRAS

ESTIMATIVA DO FLUXO DE CAIXA

MTODOS DE AVALIAO DE VIABILIDADE FINANCEIRA DE PROJETOS

MATEMTICA FINANCEIRA - APOSTILA

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Sendo assim, esta disciplina tem como objetivos:

Descrever a importncia dos elementos da Matemtica Financeira para

Discutir e argumentar sobre sistemas de capitalizao e amortizao

Analisar e interpretar a Viabilidade Financeira de Projetos de

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Aula 1: Regime de capitalizao de juros

Distinguir os regimes de capitalizao de juros e diferenciar taxa de

Aplicar o princpio do valor do dinheiro no tempo e o de equivalncia de

Aplicar as frmulas para desconto racional e desconto comercial.

Mais do que frmulas, precisamos aprender a raciocinar financeiramente. Se

Comearemos com algumas definies e conceitos.

Conceito de capital principal, juro e montante.

Para um investidor, o juro a remunerao do investimento. Para o

A porcentagem que paga a ttulo de remunerao pelo valor principal

A taxa de juros mede o custo da unidade de capital, no perodo a que se

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Como consequncia, findo o perodo em que o principal foi investido ou

Juros compostos: capitalizao

Obs.: No regime de juros simples, apenas o capital inicial rende juros.

FV = valor futuro (ou do ingls Future Value);

O fator (1 + i) n chamado de fator de capitalizao para aplicao nica.

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Frmula do Valor Presente (PV) no regime de juros compostos:

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ao ms, determinar seu valor atual para liquidao antecipada, no regime de

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Este problema nos permite concluir e enunciar um princpio muito importante

E a sua negativa tambm importante ser lida:

por causa deste princpio que dissemos inicialmente que no podamos

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PV1 = 684,26 ; PV2 = 668,88 e PV3 = 653,83

Taxas de juros e quivalncia de taxas

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Observao: A taxa nominal de juros utilizada no mercado. Entretanto,

Equivalncia de Taxas (para o mesmo perodo de capitalizao)

MATEMTICA FINANCEIRA - APOSTILA

ias = taxa de juros efetiva semestral

MATEMTICA FINANCEIRA - APOSTILA

MATEMTICA FINANCEIRA - APOSTILA

b) desconto por fora (comercial e bancrio) - DF

E, dependendo do tipo de desconto, ainda temos as relaes:

MATEMTICA FINANCEIRA - APOSTILA

DF = FV PV = 2600 2260 = 340

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2) Uma pessoa deve 3 prestaes de R$ 3.500,00 a vencer daqui a 1 ms,

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