Sunteți pe pagina 1din 64

ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE BUCURETI

FACULTATEA DE CONTABILITATE I INFORMATIC DE GESTIUNE

RAPORT DE EVALUARE
S.C. ANTIBIOTICE S.A.

Lect. Dr.:

Evaluatori:

CUPRINS

Partea1. Specificarea misiunii de evaluare ................................................................3


Partea a 2-a . Diagnosticul pentru evaluarea firmei........... ........................................9
2.1 Diagnosticul juridic...........................................................................................9
2.2 Diagnosticul resurselor umane........................................................................13
2.3 Diagnosticul operational.................................................................................19
2.4Diagnostic comercial.......................................................................................25
2.5 Diagnosticul economico- financiar.................................................................32
Partea a 3-a. Abordarea evaluarii..............................................................................55
4. Bibliografie..........................................................................................................

Partea 1 - Specificarea misiunii de evaluare


Obiectul prezentei lucrri l constituie ntocmirea Raportului de evaluare al societii comerciale
S.C. ANTIBIOTICE S.A. i urmeaz a fi folosit n vederea stabilirii valorii ntreprinderii.
Identificarea ntreprinderii evaluate (denumirea, forma de proprietate, sediul social,
ramur de activitate, proprietarii, managementul etc.)
Numele firmei: S.C. ANTIBIOTICE S.A.
Sediul firmei:
Adresa: str. Valea Lupului nr. 1, Iai 707410, Romnia
Tel +40232209000
Fax +40372065633
Email: office@antibiotice.ro
Cod fiscal: RO1973096
Numrul i data nregistrri la Oficiul Registrului Comerului: J22/285/1991
Forma juridic de constituire: societate comercial pe aciuni
Tipul activiti potrivit obiectului de activitate:
Producerea i comercializarea de medicamente prin biosintez i semisintez, diverse forme
galenice (unguent i supozitoare), principii active din plante medicinale i a altor produse
chimice; activitate de import-export produse proprii, alimentare, produse industriale i produse
farmaceutice; comercializarea en-gros i en-detail pentru produse proprii, produse alimentare,
produse industriale i farmaceutice; prestri servicii, ntreinere, reparaii, construcii, transport
mrfuri i persoane intern; activitate de alimentaie public.
Activitate principal: Cod CAEN 211: Fabricarea produselor farmaceutice de baz
Compania Antibiotice este cel mai important productor romn de medicamente generice.
Misiunea Antibiotice este de a transforma tratamentele valoroase ntr-un mijloc mai accesibil de
mbuntire a calitii vieii oamenilor.

4
Portofoliul de peste 130 de medicamente acoper o gam larg de arii terapeutice, strategia
de dezvoltare a produselor fiind concentrat astzi pe medicamentele din clasele cardiovascular,
antiinfecioase, sistem nervos central i tract digestiv. Pe piasa intern, Antibiotice se difereniaz
ca principal productor de medicamente antiinfecioase i singurul productor de substane active
obinute prin biosintez (Nistanina).
Calitatea produselor Antibiotice este atestat de principalele forme de certificare: Good
Manufacturing Practice pentru toate cele 8 fluxuri de fabricaie, Certificatul de Conformitate cu
Farmacopeea European (COS) i autorizaia Food and Drug Administration (FDA) pentru
producia de Nistatina.
Cu o tradiie de 55 de ani n industria farmaceutic, Antibiotice este principalul productor
de medicamente antiinfecioase (singurul productor de cefalosporine injectabile). Compania este
lider n producia fizic de pulberi sterile pentru soluii i suspensii injectabile i cel mai important
productor de unguente, creme, geluri i supozitoare.
n ultimii ani, urmnd trendul de dezvoltare al pieei farmaceutice romneti, compania i-a
dezvoltat segmentul de produse cardiovasculare, preparate dermatologice i sistem nervos central,
completndu-i portofoliul complex ce conine peste 130 de medicamente din 10 clase
terapeutice.
Antibiotice este unul dintre cei mai importani exportatori romni de medicamente, produsele
sale fiind distribuite n peste 40 de ri ale lumii. Compania are peste 45 de parteneriate externe,
fiind n continuare preocupat de extinderea pe noi piee de desfacere din Europa, Statele Unite
ale Americii, Africa, Asia i Statele CSI.
Existena autorizrilor i certificrilor de calitate recunoscute pe plan internaional au
permis nregistrarea a peste 40 de produse marca Antibiotice pe aproape toate continentele lumii.
Deinerea Certificatului de Conformitate cu Farmacopeea European pentru substana activ
Nistatin precum i autorizarea Food and Drug Administration (FDA) pentru acelai produs au
fcut ca Antibiotice s-i pstreze poziia a doua ocupat la nivel mondial pentru producie de
Nistatin.
Capitalul social este att privat ct i de stat, n valoare de 45.489.729 lei mprit n
454.897.291 de aciuni, valoare nominal 0,1 lei; acionariatul fiind compus din:

5
Numele acionarului/asociatului
Ministerul Sntii
S.I.F Oltenia
Total
Ali acionari
Total general

Ponderea deinut din capitalul social


53,0173%
10,0954%
63,1127%
36,8873%
100%
Tabel nr. 1

Fig. 1. Modul de constituire al capitalului


Prezentarea echipei de evaluatori i identificarea oricrui colaborator i a
contribuiei acestuia
Echipa de evaluatori:
1.
2.
3.
Colaborator: Expert Evaluator, Membru Titular ANEVAR, Legitimaie nr.15. Contribuia a
constat n furnizarea de informaii i documente financiare.
Scopul evalurii (vnzare, cotare la burs, fuziune, creditare etc) i destinatarul raportului
Prezenta lucrare pune la dispoziia destinatarului un raport de evaluare a pachetului de aciuni a
S.C. ANTIBIOTICE S.A. Prezentul raport de evaluare s-a ntocmit n scopul vnzrii pachetului
minoritar/societii.

Definirea valorii estimate (conform IVS 1- Valoarea de pia sau IVS 2 Alte tipuri de
valoare)
Valoare de pia. Suma estimat pentru care o proprietate va fi schimbat, la data
evalurii, ntre un cumprtor decis i un vnztor hotrt, ntr-o tranzacie cu pre determinat
obiectiv, dup o activitate de marketing corespunztoare, n care prile implicate au acionat n
cunotin de cauz, prudent i fr constrngere (IVS 1, paragraful 3.1).
Evaluarea este realizat n conformitate cu Standardele internaionale de evaluare n
vigoare, din care, innd seam de scopul evalurii, n principal cu IVS 1 Valoarea de pia i
GN 6 Evaluarea ntreprinderii.
Definiii din tandardele Internaionale de Evaluare:
1. Tip de valoare (Baz de evaluare). O prezentare a principiilor fundamentale de
cuantificare a valorii, la o dat specificat.
2. Valoarea just. Suma pentru care un activ ar putea fi schimbat de bunvoie, ntre dou
pri interesate, aflate n cunotin de cauz, ntr-o tranzacie n care preul este determinat n
mod obiectiv.
3. Valoarea de investiie sau subiectiv. Valoarea proprietii pentru un anumit investitor
sau clas de investitori, pentru obiective de investiii sau pentru obiective de exploatare
identificate. Acest concept subiectiv relaioneaz o anumit proprietate de un anumit investitor,
grup de investitori sau entitate,
Care au obiective i/sau criterii de investiii identificabile;
4. Cumprtor special. Un cumprtor pentru care un anumit activ are o valoare special
datorat avantajelor provenite din deinerea acestuia, avantaje de care nu pot beneficia ceilali
cumprtori de pe pia.
5. Valoarea special. O sum de bani peste valoarea de pia, care reflect
atributele/caracteristicile particulare ale unui activ care sunt valoroase numai pentru un
cumprtor special.
6. Valoarea sinergiei. Un element suplimentar de valoare care este creat n urma
combinrii/fuziunii a dou sau mai multe proprieti, n urma creia valoarea proprietii rezultat

7
din combinare este mai mare dect suma valorilor proprietilor individuale nainte de combinarea
lor.. (IVS 2, paragraful 3).
Data Evalurii 30 martie 2012
Data Raportului 30 mai 2012
Rezultatul evalurii

Prin stabilirea valorii de piaa a societii S.C. ANTIBIOTICE

S.A. valoarea estimat este de 1.245.167.709 mii (290 mil euro).


Ipoteze i condiii limitative:
Evaluatorul i asum ntreaga responsabilitate cu privire la opiniile exprimate n prezentul
raport de evaluare.
Pe parcursul elaborrii prezentului raport de evaluare au fost luate n considerare urmtoarele
ipoteze i condiii limitative:
Nu exist condiii ascunse sau neevideniate ale proprietii, care ar face c
proprietatea s valoreze mai mult sau mai puin, neasumandu-se nicio rspundere pentru
astfel de condiii.
Toate datele i informaiile sunt autentice i corecte.
Proprietatea este deinut cu responsabilitate i se aplic un management
competent al acesteia.
Evaluatorul nu a fcut iniial aranjamente pentru a oferi consultat ulterioar sau s
depun mrturie n instan n legtur cu proprietatea n cauz.
Prezentul raport de evaluare nu va putea fi inclus n ntregime sau parial n
documente, circulare sau declaraii, nici publicat sau menionat n alt fel, fr acordul scris
al evaluatorului i respectiv al clientului acestuia, cu precizarea expres a formei i a
contextului n care ar urma s apar.
Posesia acestui raport sau a unei copii nu confer dreptul de publicare.
Nici una dintre prile raportului nu vor fi difuzate public prin reclam, relaii
publice, tiri, agenii de vnzare sau alte ci mediatice, fr acordul scris i aprobarea
evaluatorului.

8
Declaraia de conformitate
Prezentul raport de evaluare a fost elaborat de urmtorul colectiv:
1. Ilie Ioana Adriana
2. Mate Raluca
3. Mujdaba Cristiana
Declarm c suntem pe poziia de evaluator neutru, c nu avem niciun
interes prezent su viitor asupra proprietii evaluate.
Prin prezenta lucrare certificm c toate datele i informaiile
prezentate n raport sunt corecte i adevrate i au fost verificate n limit
posibilitilor evaluatorului.
Opiniile, analizele i concluziile prezentate n cadrul lucrrii sunt
personale, limitate de ipotezele considerate i condiiile limitative specifice,
nefiind influenate de vreun factor generat de obligaii materiale sau morale.
Prezentul raport a fost elaborat n conformitate cu Codul Deontologic
al profesiei de evaluator i cu tandardele Internaionale de Evaluare.
Datele, informaiile i coninutul prezentului raport fiind confideniale, nu vor putea fi
copiate n parte sau n totalitate i nu vor putea fi transmise unor teri fr acordul scris i
prealabil al evaluatorului.
Autentificri,
tampila (e)
Semnturi ale tuturor membrilor echipei de evaluare

Partea a 2-a Diagnosticul pentru evaluarea entitii

2.1 Diagnosticul juridic


Dreptul civil
Dreptul comercial
Dreptul fiscal
Dreptul muncii
Dreptul mediului
Litigiile
Aspecte juridice reprezentative
Societatea comercial S.C. Antibiotice S.A. Iai a fost nmatriculat la Oficiul Registrului
Comerului cu numrul J 22/285/1991. S.C.Antibiotice S.A. Iai este persoan juridic romn
avnd statutul de societate pe aciuni i i desfoar activitatea n conformitate cu legile romne
i prevederile statului.
Societatea are emise un numr de 454.897.291 aciuni la o valoare nominal de 0,1 lei fiecare
i i tranzacioneaz aciunile la Bursa de Valori Bucureti. Capitalizarea bursier nregistrat la
finele lunii ianuarie era de 846.109 mii lei la o cotaie pe aciune de 1,86 lei. n lun martie, preul
unei aciuni a atins valoarea maxim de 1,89 lei. Capitalul social subscris i vrsat al firmei este
de 45.489.729 lei.
Analiza diagnosticului juridic presupune studierea urmtoarelor aspecte: documentele de
constituire ale societii, de nregistrare fiscal, procesele verbale ale AGA i ale CA,
documentele privind litigiile n curs, actele care constat dreptul de proprietate asupra terenurilor
i cldirilor, planurile terenurilor, imobilizrile necorporale (licene, mrci), imobilizri financiare
(titluri de participare), existena unor prevederi asupra transferului de proprietate, modul de
exploatare al ntreprinderii (prin locaie de gestiune, etc.), aciuni juridice n curs, existena
contractelor colective i individuale de munc, climatul de munc, relaiile cu sindicatul.
Concluziile diagnosticului juridic vor evidenia punctele ri (dreptul de proprietate asupra
terenurilor, lipsa datoriilor, absena conflictelor de munc) i punctele slabe (datorii, lipsa titlurilor
de proprietate, conflicte).
S.C. Antibiotice S.A. funcioneaz ca persoan juridic, sub form de societate pe aciuni.
Aceasta este o societate de capitaluri, asociaii rspund pentru pierderile societii doar n limita

10
aciunilor deinute. Astfel spus, asociaii nu pot pierde mai mult dect au nvestit, fapt ce este
considerat un avantaj din punct de vedere al riscului asumat. i desfoar activitatea potrivit
legislaiei romne i n conformitate cu prevederile actului constitutiv. Firma ANTIBIOTICE SA a
fost nfiinat din anul 1990 conform Legii nr.15/1990 i a Hotrrii Guvernului nr.1200/1990,
prin preluarea ntregului patrimoniului al ntreprinderii de Antibiotice, ntreprindere a crei piatr
de temelie a fost pus n anul 1952. Activitatea sa este autorizat, face parte din sectorul
Farmaceutice i servicii medicale, ramura Medicamente.
Din punct de vedere a naturii capitalului, este o societate comercial cu capital de stat i
privat autohton (stat>=50%). Acionarul majoritar al Antibiotice este Autoritatea Naional pentru
Valorificarea Activelor Statului (AVAS) care deine un procent de 53% din totul aciunilor
companiei. innd cont c n Romnia, pentru a se putea constitui o societate pe aciuni sunt
necesari minim doi acionari, constatm c Antibiotice SA ndeplinete aceast condiie. De
asemenea limita capitalului social este cu mult depit, n prezent acesta inregsitrand valoarea de
45.489.729,10 lei mprit n aciuni cu valoarea nominal de 0.1 lei/aciune.

Dreptul comercial:
Fondul de comer al societii are, ca elemente ncorporate denumirea i marca de
comer, acestea fiind nregistrate la Registrul Comerului al judeului Iai.
- S-au verificat n acest sens: contractul de societate, statutul i modificrile ulterioare;
registrul AGA, registrul acionarilor
- S-au verificat contracte de vnzare-cumprare, de nchirieri, de cesiune.
Drept civil:
Aspecte principale ale dreptului civil sunt: terenul, alte drepturi de proprietate,
mprumuturile, participaiile i asigurrile.
Terenul entitii: S.C. Antibiotice S.A. Iai deine mai multe suprafee de teren, pentru care a
dobndit certificatele de atestare a dreptului deproprietate. Valoarea acestor terenuri, a fost
stabilit n conformitate cu prevederile H.G. 834/1991, H.G. 500/1994, i H.G. 403/2000, fiind
nregistrat n contabilitate.

11
Alte drepturi de proprietate: S.C. Antibiotice S.A. Iai este proprietara tuturor cldirilor i
instalaiilor din patrimoniul su i nu a nchiriat pri nsemnate din acestea unor tere persoane
fizice sau juridice.
Participaii: S.C. Pharma S.A. Iai: 6000 aciuni.
n domeniul dreptului civil s-au verificat i s-au analizat contractele pivind:
- Dreptul de proprietate asupra construciei
- Situaia juridic a terenurilor firmei
- Situaia juridic a imobilizrilor necorporale de natur: brevetelor, licenelor, mrcile
nregistrate
- Situaia imobilizrilor firmei: titluri de participare, creane, imobilizri etc.
- Situaia mprumuturilor primite, a garaniilor constituite, existena creditelor nerambursate
la scaden, eventuala declanare a procedurii de faliment.
Dreptul mediului:
Activitatea desfurat de S.C. Antibiotice S.A. Iai afecteaz mediul nconjurtor. A fost
implementat un sistem de management de mediu. Dup controalele efectuate de Agenia
Regional pentru Protecia Mediului nu s-au constatat stri contravenionale.
n domeniul dreptului mediului:
- S-a verificat dac activitatea firmei evaluate se desfoar n cadrul impus de legislaia de
mediu
- S-a analizeazat situaia litigioas a firmei:
- S-a verificat astfel dac firma evaluat este implicat n litigii aflate pe rol la instanele
judectoreti sau la arbitrajul de stat de pe lng Camera de Comer
Dreptul fiscal:
Conform proceselor-verbale ntocmite de ctre Administraia Financiar a municipiului Iai,
Grzii Financiare i Curii de Conturi, rezult c S.C. Antibiotice S.A. Iai a respectat legislaia
fiscal i a achitat cu mici ntrzieri toate obligaiile fa de bugetulde stat i bugetul asigurrilor
sociale.
n domeniul dreptului fiscal:
- S-a verificat nregistrarea firmei la organele fiscale

12
- Dac s-au achitat obligaiile legale datorate (impozite, taxe, contribuii)
- Ultimul control fiscal i rezultatele acestuia
Dreptul muncii:
Personalul angajat lucreaz n baza contractului individual de munc ncheiat n conformitate
cu legislaia n vigoare.
n domeniul dreptului muncii: s-au verificat i analizat:
- Existena contractelor colective i individuale de munc
- Existena regulamentului de ordine intern
- Existena contractului de management, etc.
Nu au fost nregistrate conflicte de munc ntre conducere i salariai.
Drepturile salariailor au fost achitate la zi, iar salariul minim respect prevederile legale.
Societatea este la zi cu plata obligaiilor ctre bugetul statului referitoare la salariai.
S-a observat o atitudine de mulumire n rndul personalului, n ceea ce privete att salariul
obinut ct i condiiile de munc. Salariul mediu pentru un tnr absolvent este n medie peste
1000 ron la care se adug celelalte beneficii: bonuri mas, tichete cadou de Pate, Crciun, 8
Martie, 1 Iunie, bonus anual, card de servicii medicale la o clinic privat, asigurare colectiv de
accident, abonament la sal/teren sport. Mrirea de salariu n cadrul firmei se primete cnd se
schimb responsabilitile postului i n urma evalurii anuale. Printre beneficiile care fac parte
din politica de resurse umane a companiei se numr tichetele de mas, asigurarea transportului,
etc.
Litigii:
S.C. Antibiotice S.A. Iai nu are n prezent litigii de natur civil, comercial sau de munc.
Firma nu are litigii, fapt demostrat de numeroasele ncercri de privatizare de ctre
Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Statului. Singura problem nregistrat n acest
domeniu a fost n anul 2008, cnd Tribunalul Bucureti s-a pronunat n favoarea companiei
Antibiotice n litigiul pe care aceasta l are cu productorul indian Ranbaxy Laboratories Ltd n
dosarul mrcilor Simcor (Antibiotice) versus Simvor (Ranbaxy). Tribunalul a dispus ca marca
Simcor a companiei Antibiotice este legal nregistrat la Oficiul de Stat Pentru Invenii i Marci.
Astfel, firma ieean este singura ndreptit s utilizeze aceast denumire pe teritoriul Romniei.

13
Antibiotice a intentat o aciune civil pentru c instana de judecat s se pronune asupra acestui
litigiu. Ranbaxy a ripostat introducnd, la rndul su, o aciune judectoreasc n care susinea c
marca companiei Antibiotice a fost nregistrat cu rea-credin . Imaginea companiei nu a fost
afectat, ci din contr, este justificat de faptul c ambele denumiri puteau crea confuzie n rndul
clienilor, motiv pentru care veniturile nregistrate se puteau modifica. De menionat c n acea
perioad Terapia Ranbaxy deine o cot de pia de 4,7%, clasndu-se pe locul al aptelea n topul
celor mai mari companii farmaceutice din Romnia, fiind urmat la distan de dou poziii de
productorul ieean, cu o cot de 2,9%.
Puncte tari
riscul asumat de acionari este relativ mic, acetia nu pot pierde mai mult dect au investit
- Este proprietara tuturor cldirilor i instalaiilor din patrimoniul su i nu a nchiriat pri
nsemnate din acestea unor tere persoane fizice sau juridice;
- Deine n proprietate privat mai multe terenuri;
- Societatea nu deine litigii;
- Relaii contractual conforme cu prevederile legale;
- Contracte pe termen lung avantajoase;
- Relaii favorabile cu partenerii comerciali.
Puncte slabe
existent unor amenzi i penaliti fiscale

2.2 Diagnosticul resurselor umane i al managementului firmei

14

Scopul diagnosticului resurselor umane l constituie cunosterea evoluiei, structurii i eficienei


personalului, cunoaterea modului de organizare i gestionare a acestuia, factori care pot influena
direct performan economic a societii.

Diagnosticul resurselor umane:

Structura personalului societii n anul 2010 a fost urmtoarea:


Nr.

Structura personal

1. Ian

Angajri

Plecri

Promovri

31.

crt
1
2

Total personal din care:


Personal cu studii

2010
1483
471

94
59

83
30

Dec.2010
1449
500

3
4
5

superioare
Personal cu studii medii
- Liceu
- coala

967
495
480

35
35
-

53
4
40

9
-

949
509
400

profesional/cursuri de
calificare
Tabel nr. 2

Cheltuielile totale cu salariile personalului au fost de 65.439.305 lei, din care:


salarii = 50.961.031 lei;
asigurri i protecia social = 14.478.274 lei.
Salariul mediu brut lunar pe unitate aferent anului 2010 este de 2.947 lei.
Ponderea cheltuielilor cu personalul n cheltuieli totale ale societii a fost de 26,78 % iar
n cifra de afaceri a fost de 26,86 %. Salariile au fost achitate personalului la termenele prevzute
(zilele de 13, respectiv 28 ale fiecrei luni).La sfritul exerciiului societatea avea achitate la
termen toate impozitele i contribuiile curente reinute de la salariai ct i cele calculate i
nregistrate n calitate de angajator.

Structura personalului cu studii superioare:

15

2010

Numr
2009

% din total

Diferene 2010/2009
+/%

Nr.

Profesii

crt
1
2
3
4
5

Medici, farmaciti
Ingineri chimiti, fizicieni
Economiti
Biologi
Ingineri
diverse

113
126
70
34
53

78
122
66
35
54

26.6
29.6
16.5
8
12.5

+35
+4
+4
-1
-1

6
7
8

specializri
Specialiti IT
Alte domenii de specialitat
TOTAL

14
15
425

15
20
390
Tabel nr. 3

3.3
3.5

-1
-5

Structura personalului cu studii medii:


Nr. Crt
1
2
3
4
5
6
7

Profesii
Operatori produse farmaceutice
Operatori biosintez
Laborani
Personal mentenan echipamente i service
Personal administrative
Personal servicii generale
TOTAL
Tabel nr. 4

Numr personal
435
120
100
220
68
184
1127

Structura personalului pe interval de vrst:


Realizri
Nr. crt
1
2
3
4
5

Denumirea indicatorilor
Venituri totale, din care:
- Venituri exploatare
- Cifr de afaceri
- Venituri financiare
- Venituri excepionale

2008

2009

2010

143.333
139.797
136.029
3.536
0
Tabel nr. 5

166.520
164.867
163.498
1.653
0

197.748
193.393
195.678
4.355
0

Diagnosticul managementului firmei

45
3.3
6

16
n cursul anului 2010 conducerea societii a fost asigurat de un Consiliu de Administraie
format din apte persoane, condus de Directorul General al societii care a avut funcia de
Preedinte al acestui consiliu. Salarizarea Consiliului de Administraie s-a efectuat n baza Legii
nr.31/1990 i a HG 1715/2008, membrii consilului de administraie fiind remunerai cu suma de
213.488 lei.
n decursul acestui an conducerea societii a fost asigurat de Directorul General, Director
Financiar Contabil, Director Tehnic i Producie, Director Dezvoltare Afaceri, Director Comercial
i Logistic, Director Calitate, Director Inginerie i Investiii, Director Marketing i Vnzri Piaa
Intern, Director Resurse Umane.
Limitele privind salarizarea Directorului General au fost stabilite n Adunarea General a
Acionarilor cu respectarea prevederilor Ordonanei 79/2008 (cu completrile i modificrile
ulterioare) de acordare a unui lar brut la nivelul secretarului de stat, contractul de mandat a fost
semnat cu Consiliul de Administraie iar salarizarea directorilor a fost stabilit n Consiliul de
Administraie.
Cheltuielile cu salarizarea Directorului General i a directorilor de specialitate au fost n
cursul anului 2010 n valoare de 1.687.265 lei din care:
Salarii 1.327.376 lei;
Cheltuieli cu asigurrile i protecia social 359.889 lei.
n timpul acestui exerciiu nu au fost acordate avansuri i credite directorilor i
administratorilor societii. Societatea nu are nici o obligaie contractual cu privire la plata
pensiilor ctre fotii membri ai organelor de administraie i fotii membri ai conducerii.
Echipa managerial:
Nr. crt
1
2
3
4
5
6
7

Nume i prenume
Ec. Ioan Nani

Funcia
Director General

Ing. Cornelia Moraru


Ec. Paula-Luminita Coman
Ing. Lavinia Dimitriu
Ec. Vasile Chebac
Ing. Eugen-Florin Osadet
Ec. Gic Rusu

Preedinte al Consiliului de Administraie


Director de specialitate Tehnic i Producie
Director de specialitate Economic
Director de specialitate Calitate
Director de specialitate Comercial i Logistic
Director de specialitate Inginerie i Investiii
Director de specialitate Managementul Resurselor
Umane

17
8

Ec. Ovidiu Bataga

Director de specialitate Marketing i Vnzri Piaa

Dr. Mihaela Mosnegutu

Intern
Director de specialitate Direcia Medical
Tabel nr. 6

Consiliul de Administraie:
Nr. crt
1
2
3

Nume i prenume
Ioan Nani
Ancamaria-Mihaela NEGRU
Florian Teodor BUZATU

Funcia
preedinte al Consiliului de administraie
membru al Consiliului de administraie
membru al Consiliului de administraie
reprezentant al acionarilor persoane juridice SIF
Oltenia, SIF Banat Crisana, SIF Transilvania, SIF
Moldova, SIF Muntenia, S.C. Voltalim S.A.
Craiova, S.C. Voltinvest S.A. Craiova, S.C.
Flaros, precum i a unor acionari persoane fizice

4
5

Radu Valentin
Gabriela ILIE

- 1 an
membru al Consiliului de administraie
membru al Consiliului de
administraie reprezentant al acionarilor persoane
juridice SIF Oltenia, SIF Banat Crisana, SIF
Transilvania, SIF Moldova, SIF Muntenia, S.C.
Voltalim S.A. Craiova, S.C. Voltinvest S.A.
Craiova, S.C. Flaros, precum i a unor acionari

6
7

Vasilica-Rodica DOBRA
Geza B. Molnar

persoane fizice - 5 ani


membru al Consiliului de administraie
membru al Consiliului de administraie
Tabel nr. 7

Conducerea executiv:
Nr. crt
1
2
3
4

Nume i prenume
Dr. ing. Coca CACAVAL
Ec. Constantin NICUTA
Ing. Cornelia MORARU
Ing. Lavinia DIMITRIU

Funcia
Director de Marketing i Relaii Internaionale
Director Financiar
Director Tehnic i Producie
Director Calitate

18
5
6
7
8

Ec. Vasile CHEBAC


Dr. ing. Eugen DIACONU
Ing. Florin OSADET
Ec. Gic RUSU

Director Comercial
Director Dezvoltare Afaceri
Director Investiii
Director Resurse Umane
Tabel nr. 8

Organigram S.C. ANTIBIOTICE S.A.

Fig nr. 2

Analiza nivelului de salarizare i motivarea personalului

19

Nivelul salariului este n concordan cu pregtirea profesional a fiecrui angajat i este la


nivelul sectorului de activitate. Modul de stabilire al salariului se face n funcie de experiena i
pregtirea profesional a fiecrui salariat. Din punct de vedere al structurii pachetului salarial
acesta este compus din salariul brut plus un procent de 10% din valoarea vnzrilor pe lun. Se
acord prime cu ocazia srbtorilor de Crciun i a srbtorilor Pascale sau negociate n
contractul individual de munc n funcie de performanele fiecrui angajat. Orele suplimentare se
pltesc conform Codului Muncii pn la 32 de ore pe lun. Angajaii sunt instruii, perfecionai i
ncurajai pentru un comportament ecologic n toate aspectele vieii lor. Societatea pltete
contribuii la Bugetul de Stat pentru asigurri sociale, pensie social i ajutor de omaj conform
nivelelor stabilite prin lege i aflate n vigoare n cursul anului, calculate pe baza salariilor brute.
Valoarea acestor contribuii este nregistrat n contul de profit i pierdere n aceeai perioad cu
cheltuieli salariale aferente.
Puncte ri:
Echipa de conducere tnr i personal calificat;
mbuntirea poziiei firmei pe pia;
Colaborarea bun cu sindicatele;
Realizarea i depirea criterilor de performan negociate cu acionarii;
Puncte slabe:
Nerealizarea anumitor criterii de performan.

2.3 Diagnosticul operaional


Diagnosticul tehnic
Diagnosticul tehnic presupune o analiz de detaliu a factorilor tehnici de producie, a
tehnologiilor de fabricaie, a organizrii produciei i muncii.
Elementele ce se impun a fi realizate de evaluatorii care au i calitatea de experi tehnici:

20
A) n legtur cu activele fixe incluse n patrimoniul societii indiferent dac sunt n
proprieatea ei sau nu, evaluatorii trebuie s se pronune cu privire la:
- Starea de funcionare a mainilor, utilajelor, gradul de uzur
- Performanele acestora comparativ cu cele similare de pe plan mondial
- Posibiliti de utilizare n viitor
- Mijloace fixe nregistrate n patrimoniul unitii dar care nu mai pot fi folosite datorit
schimbrilor intervenite n structura de producie
- Oportunitatea trecerii n conservare a unor active fixe, dac este cazul
- Evaluare investiiilor n curs de execuie, stadiul lor n raport cu graficele de execuie,
posibilitile de finanare a acestora i influena noilor capaciti asupra produc-iei viitoare
- Posibilitile pe care le are societatea comercial de a-i asigura utilitile necesare n
vederea defurrii normale a activitii, gradul de dependen fa de utilitile furnizate de regia
autonom sau de companii de profil
B) n legtur cu cldirile, experii tehnici trebuie s se pronune asupra:
Concordanei situaiei din teren cu planurile de construcie, modificrile aduse, baz legal a
acestor modificri, etc., existenei unor modificri n destinaia cldirilor precum i posibilitile
de folosire n viitor
C) n legtur cu mijloacele de transport:
- Gradul de folosire al parcului propriu de mijloace de transport
- Starea tehnic, gradul de uzur
- Gradul de rennoire
- Valoarea cu care sunt nregistrate comparativ cu valoarea de nlocuire
- Justificarea existenei parcului de mijloace de transport
D) n legtur cu producia i tehnologiile de fabricaie: e prezint succint principalele
produse fabricate
- Se realizeaz o scurt descriere a produsului tehnologic, eventual anexat cu o schi
- Aprecieri asupra tehnologiilor n raport cu ceea ce exist n domeniul respectiv
- Organizarea general a produciei
- Organizarea transportului intern
- Calitatea produciei
- Impactul produciei asupra mediului

21
- Alte aspecte referioare la producie sau servicile pe care le presteaz n funcie de obiectul
de activitate al firmei
n vederea caracterizrii sintetice a potenialului tehnic se recomand folosirea unui sistem de
indicatori dintre care amintim:
- Ponderea mainilor i utilajelor productive n totalul activelor fixe = valoarea mainilor i
utilajlor/total active
- Gradul de rennoire al mijloacelor fixe = valoarea mijloacelor fixe noi/val de inventar a
mijloacelor fixe
Valoarea i structura imobilizrilor corporale:
Nr.

Categoria de imobilizri

crt
1.
2.
3.

2011
Valoare mii lei Strucutra %

2012
Valoare mii lei
Structura %

Terenuri
Construcii
Instalaii tehnice, mijloace de

28.435
80.765
85.299

14.33
40.69
42.98

73.327
66.147`
67.526

34.72
31.32
31.97

4.

transport, animale i plantaii


Mobilier, aparatur birotic,

2.718

1.37

3.286

1.55

5.

alte activiti corporale


Avansuri i imobilizri

1246

0.63

920

0.44

6.

corporale n curs
Total i imobilizri corporale n

198.463

100

211.206

100

echipamente de protective a
valorilor umane i materiale i

curs
Tabel nr. 9
1. Valoarea imobilizrilor corporale n 2012 a crescut fa de 2011 cu 6.42%.
2. n structura acestor imobilizri, ponderea cea mai mare o dein imobilizrile active:
maini, utilaje i instalaii de lucru care reprezint 31,97% din totalul imobilizrilor n
2012.
3.

O pondere nsemnat o au construciile n 2011 40,69% iar terenurile n 2012 34,72%.

22

Diagnosticul asigurrii cu resurse tehnice din punct de vedere al strii acestora:


Uzura imobilizrilor corporale:
Utilizarea intensiv i extensiv a utilajelor are o importan deosebit, de aceasta
depinznd recuperarea valorii imobilizrilor corporale prin amortizare.
Amortismentul pe grupe de imobilizri corporale, la sfritul anului 2010:

Nr. crt.

Denumire

Amortizare

Gradul de utilizare

1.

Grupa 212

26.746.062

27%

2.

Grupa 213

2.531.438

73%

3.

Grupa 214

30.230

75%

Tabel nr. 10

n timp valorile gradelor de uzur cunosc o serie de actualizri ca urmare a scoaterii din
funciune a mijloacelor fixe uzate fizic i moral i achiziia altora noi, mai performane, prin
aplicarea unui program susinut de investiii. n concordan cu obiectivele generale ale companiei
anul 2010 a nregistrat finalizarea mai multor obiective de investiii, cu impact major asupra
dezvoltrii n continuare a societii. Suma total a investiiei depete cu puin 5 milioane euro.
Nivelul mediu de uzur se situeaz la 58%
Gradul de retehnologizare i nivelul tehnic al utilajelor:

n anul 2010, valoarea investiiilor a depit suma de 5 milioane de euro, n urmtoarele


direcii principale:
Finalizarea lucrrilor de construcii, montaj i punere n funciune a instalaiei de incinerare
a deeurilor industriale

23
Modernizarea sistemelor de climatizare
Achiziie de licene (10) pentru produse noi
Reproiectarea i realizarea unei pri din sistemul de ventilaie i de recuperare solveni a
seciei Biosintez, suplimentarea capacitii de rcire a seciei
Demararea lucrrilor de proiectare i autorizarea extinderii capacitii de
comprimate

Alte informaii privind utilizarea resurselor tehnice:


Accesul n incinta societii se face prin mijloace auto. Este posibil i transportul prin calea
ferat. Societatea are cele mai modern sisteme de protecie a mediului.
Informaii privind producia i tehnologiile utilizate:
De peste jumtate de secol, Antibiotice aduce romnilor ncrederea n nsntoire fabricnd
medicamente valoroase, sigure i accesibile. mprtind cu medicii i farmacitii spiritul
hipocratic care ndruma dintotdeauna ngrijirea sntii, specialitii companiei sunt preocupai n
permanen s demonstreze c un medicament mai bun nu e neaprat unul mai scump. Se
realizeaz acest lucru producnd medicamente generice de nalt valoare terapeutic, cu un raport
calitate/pre superior asigurat de o calitate certificat i o eficient doveditea tiinific. Portofoliul
de produse al companiei Antibiotice cuprinde peste 120 de medicamente de uz uman,
medicamente de uz veterinar, substane active i biofertilizatori. ntre acestea se numra att
produse tradiionale, precum Ranitidina, Piafen, Clafen, Paracetamol, Hemorzon, precum i
produse farmaceutice valoroase terapeutic, introduse recent n portofoliu, precum Lisinopril
Atb, Cefort, Ampiplus, Bisotens.
n prezent, compania Antibiotice deine 130 de mrci nregistrate n sistemul mational, la
OSIM i 20 de mrci internaionale nregistrate n peste 45 de state ale lumii.
Tehnologiile utilizate sunt bine stpnite de personalul direct productiv, acestea asigurnd
avanataje concureniale. n producie se folosesc sisteme informatice ce ofer o precizie mult mai
mare n comparaie cu o producie care folosete numai fora de munc vie. Sunt respectate

24
termenele de livrare, durata de fabricaie este optim pentru finalizarea produciei n timp real i
oportun. ansele de suprastocaj sunt foarte mici, firma realizeaz permanent o analiz a stocurilor.
Etapele ciclului de fabricaie pentru principalele grupe de produse i tehnologiile
folosite:
A) Obinerea produselor parenterale: sterilizarea materialelor de ambalare primar, divizarea
aseptic i sterilizarea flacoanelor divizate, controlul macroscopic al flacoanelor-sertizare,
ambalare secundar, carantina produs, depozitare;
B) Obinerea produselor divizate n capsule: compactarea i granularea substanei
active,
Omogenizarea fazei active cu ingredieni, divizarea amestecului de pulberi n capsule,
ambalarea primar n blistere, ambalarea colectiv n cutii i pliante;
C) Obinerea comprimatelor: se poate face prin trei metode: metoda granularii umede,
Metoda granularii uscate, comprimare direct. Fazele procesului de obinere a comprimatelor
sunt: cernere i cntrire materii prime, preparare soluie liant, omogenizare materii prime,
granulare-uscare, uniformizare granulat, omogenizarelubrifiere granulat, comprimare, ambalare
primar, ambalare secundar.
D) Obinerea unguentelor i supozitoarelor: cntrire materii prime, fluidificare excipieni,
ncorporarea substanelor active, ambalare primar (n tuburi sau folie supozitoare), ambalare
secundar.
Descrierea organizrii produciei
Materiile prime i materialele auxiliare utilizate n fazele procesului tehnologic sunt
achiziionate de la productori din ar i import, vrac sau n ambalaje originale, etichetate
corespunztor. Acestea sunt stocate n condiii de siguran, n spaii, depozite i magazii special
amenajate, manipulate cu respectarea strict a instruciunilor pentru fiecare loc de munc i faza a
procesului de producie.

25
Informaii privind calitatea produciei:
n 1999 se obin Certificate de Bun Practica de Fabricaie (GMP) pentru fluxurile de
fabricaie a produselor parenterale (pulberi de uz parenteral), societatea obinnd primul certificat
de acest gen emis de ANM, dup care a urmat autorizarea GMP a fluxurilor de fabricaie a
capsulelor, a comprimatelor (inclusiv a celor filmate), a unguentelor i supozitoarelor, precum i
pentru sinteza Nistatinei - substana activ. n iulie 2002 ca urmare a inspeciei Food&Drug
Administration (FDA - organismul american regulator n domeniul medicamentului), Antibiotice
este acceptat n mod oficial ca exportator de substane active (Nistatina i Vitamina B12) pe
pieele din SUA i Canada.
Dezvoltarea afacerii, dinamismul managementului i ncrederea acionarilor i partenerilor de
afaceri, au fcut ca rezultatul financiar net n anul 2002 s fie de dou ori mai mare dect n anul
anterior. Rezultatele obinute de S.C. Antibiotice S.A. n 2004 au propulsat compania pe locul
I n Topul Naional al Firmelor - categoria firmelor foarte mari din industria chimic, realizat de
Camera de Comer i Industrie a Romniei.
n prezent: Controlul de calitate este organizat intr-ul laborator special numit Laboratorul
Boanalitic din cadrul Centrului de Evaluare a Medicamentului al S.C. ANTIBIOTICE S.A.
Activiti de laborator certificate: testri chimice analitice pe materiale biologice (metode
HPLC/UV, HPLC/MS/MS, HPLC/FLD).

2.4 Diagnosticul comercial


Analiza produselor/serviciilor ntreprinderii
Analiza pieei ntreprinderii
Analiza partenerilor de afaceri (clieni, furnizori, concurena)
Promovarea i distribuia

26
Compania Antibiotice s-a plasat n anul 2010 pe locul 9 (145,5milioane RON), n cretere cu
31,2% fa de 2009.
Antibiotice a nregistrat o cretere de 31,24% n 2010, superioar mediei nregistrate de piaa
total (+18%), fiind a treia companie dup Servier (+43,6%) i Sanofi-Aventis (+35,3%). Se
remarc tendina de scdere a cotei de pia la principalii competitori (Glaxosmithkline, Novartis,
Schering Plough).
Concurena:
Nr. crt

Corporaie
GLAXOSMIT

Valoare (RON)
2010
2011
322.072.947 422.407.610

2012
415.843.988

Cotapiata (%)
2010
2011
10.9% 9.1%

1.
2.

H
HOFFMANN

105.172.383

238.202.405

309.351.564

6.1%

6.7%

3.
4.

LA ROCHE
NOVARTIS
SNOFI-

198.445.283
142.461.028

255.819.480
215.123.782

294.424.487
290.862.712

6.6%
5.5%

6.4%
6.3%

5.
6.
7.
8.
9.

AVENTIS
PFIZER
SICOMED
SERVIER
TERAPIA
ANTIBIOTIC

111.647.466
137.011.565
95.329.425
100.318.477
90.943.709

232.343.389
179.429.050
148.656.464
122.176.741
110.842.860

277.559.765
215.415.138
213.935.738
157.583.660
145.471.110

6.0%
4.6%
3.8%
3.1%
2.8%

6.0%
4.7%
4.7%
3.4%
3.2%

10.

E
SCHERING

72.474.390

114.382.539

112.229.198

2.9%

2.4%

PLOUGH
TOTAL

2.763.521.76

3.889.667.91

4.594.623.71

100%

100%

6
Tabel nr. 11

Principalele firme concurente ale Antibiotice S.A. pe piaa mondial sunt urmtoarele:
DSM (Olanda);
VUAB Pharma (RepublicaCeh).

27
Compania DSM este n momentul de fa lider pieei mondiale pentru produsul Nistatin,
fiind firma care a lansat produsul pe piaa mondial i deinnd, n acest fel, avantajele specifice.
Principalele piee pe care produsul DSM concureaz firma noastr sunt pieele reglementate, n
special piaa Statelor Unite ale Americii i Europei.
Compania VuabPharma concureaz firma Antibiotice pe anumite piee, fiind activ n
principal pe piaa Asie i a Americii de Sud, unde este resimit cel mai puternic concurena
produsului oferit de firm din RepublicaCeh.
Pe piaa Chinei principalul concurent este firma Zhejiang ZhenyuanPharmaceuticals Co.,
firm care este prezent doar pe aceast pia i care ofer unprodus de o calitate inferioar celui
oferit de Antibiotice.
Pe piaa Federaiei Ruse i a fostelor state C.S.I., singurul productor de Nistatin este
compania Biosintes Penza care nu are o producie constant i un produs conform condiiilor de
calitate ale farmacopeilor internaionale. Din acest motiv utilizatorii finali de pe aceste piee
prefer produsul Antibiotice avnd n vedere sigurana oferit de companie n livrarea produsului
pe termen lung i calitatea superioar a produsului.

Clienii:
Antibiotice este unul dintre cei mai importani exportatori romni de medicamente, produsele
sale fiind distribuite n peste 40 de ri ale lumii. n 2006, compania numr peste 50 de
parteneriate externe, fiind n continuare preocupat de extinderea pe noi piee de desfacere din
Europa, Africa, Asia ori Americ.
Deinerea Certificatului de Conformitate cu Farmacopeea European pentru substana activ
Nistatin precum i autorizarea Food and Drug Administration (FDA) pentru acelai produs au
fcut ca Antibiotice s devin al 2-lea productor mondial de Nistatin, cu o cot de pia de 25%.
Alte medicamente marca Antibiotice destinate tratrii a numeroase afeciuni sunt utilizate de
milioane de oameni, att din Romnia ct i n Ungaria, Cehia, Brazilia, Vietnam, Tunisia, Rusia
ori Emiratele Arabe Unite.

28
Exportul antibioticelor este strucurat pe piee int, reprezentative prin prisma dimensiunilor,
a nivelului de dezvoltare economic i a potenialului de desfacere pentru produsele Antibiotice
dup cum urmeaz:
Europa
o

Piee tint: Ungaria, Polonia, Cehia

Rusia i rile CSI


o

Piee int: Rusia, Armenia, Georgia, Ucraina, Uzbekistan

Asia, Africa, America de Sud


o

Piee int: Tunisia, Vietnam, Mroc, Algeria, Libia, Iordania


Furnizorii:

N
r. crt.
1

Furnizori

Servicii oferite

SC MAPA ROM NVET SRL

Ambalaje industria alimentar, folii


stretch manula, ambalaje din carton, etc.
Servicii de gard i paz
Industrie, Echipamente i Servicii
Cutii individuale, cutii collective,

2
3
4

SC MolidTehnic Service SRL


SC Polirom ABB S
SC IPROCHIM S

5
6
7

platforme chimice
Mark Pharmaceutics
Medicamente
SC Alege BIO SRL
ProduseEcologice
SC TERMOELECTRICA SRL
Senzori
Tabel nr. 12

Analiznd contul de profit i pierdere putem observa faptul c S.C. ANTIBIOTICE S.A., nu
are furnizori cu restane mai mari de 1 an, ponderea cea mai mare fiind furnizorii restani peste 30
de zile.

29

Analiza cifrei de afaceri

1. Analiza dinamicii cifrei de afaceri


INDICATOR 2010
C

Nr
crt

243626062

Denumire
1 Cefort

2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22

2011

INDICE
indice
2010/2011
2011/2012
269206798, 297473512,
90,49%
90,50%
5
4
Tabel nr. 13

valoare
31421977

2012

g (%)

g2

ordonare
CA
PROD.
des. C
cumulat
12,90 166,3487425 144438710 144438710 alte
medicamente
3,07 9,43290325
31421977 175860687 Cefort
2,18 4,734132688
7482495 183343182 Ampiplus
1,70 2,883047138
6569642 189912824 Nidoflor
2,70 7,271699403
5582692 195495516 Amoxiplus
2,25 5,04459279
5471883 200967399 Colistina
2,29 5,250973735
5300831 206268230 Clafen
1,54 2,360817817
4829846 211098076 Eficef
1,98 3,930240045
4526571 215624647 novocalmin
1,09 1,182345211
4348561 219973208 Piafen
0,76 0,571497504
4136658 224109866 Ceftamil
0,35 0,12235402
3743303 227853169 Lisinopril
0,45 0,202573787
3150876 231004045 Hemorzon
1,78 3,185984383
2649085 233653130 cipro quin
0,25 0,062464673
1873228 235526358 Moldamin
0,77 0,591199136
1841751 237368109 Bisotens
0,56 0,317845106
1753717 239121826 Neopreol
1,86 3,452162121
1373509 240495335 Cutaden
1,29 1,672688742
1096517 241591852 sinerdol ISO
0,72 0,518169126
852183 242444035 Sinerdol
0,24 0,055343275
608893 243052928 Simcor
59,29 3514,954532
573134 243626062 Lorine

Ampiplus
7482495
Clafen
5300831
Ceftamil
4136658
Nidoflor
6569642
Colistina
5471883
Amoxiplus
5582692
Lisinopril
3743303
Eficef
4829846
cipro quin
2649085
Bisotens
1841751
Sinerdol
852183
sinerdol ISO
1096517
Piafen
4348561
Simcor
608893
Moldamin
1873228
Cutaden
1373509
Novocalmin
4526571
Hemorzon
3150876
Neopreol
1753717
Lorine
573134
alte
144438710
medicamente
total C
243626062 100,00

10000

243626062

zon
ABC
A
A
A
A
A
A
A
A
A
A
A
A
A
A
B
B
B
B
B
C
C
C

30
Analiza structurii cifrei de afaceri pe produse la nivelul anului 2012 (aplicarea
metodei ABC i analiza structurii vnzrilor pe piee de desfacere). Tabel nr. 14
1.1.

Analiza factorial a cifrei de afaceri

1.2.

nr
crt

indicatori

2011

2012

indice (%)

C (exclusiv Qv)

269.206.798

297.473.512

65,95%

numr salariai
producia
fabricat
val medie a
mijloacelor fixe
Compoziia
tehnologic
(Ponderea
mijloacelor fixe
active n total
m.f.)

1430

1441

100,7%

180700000

224500000

124,23%

194.463.699

211.206.357

106,11%

3
4

0,78
Tabel nr. 15

Model de analiza:

CA = Ns

, unde:

CA=CA1-CA 0=297.473.512-269.206.798=28.266.714
C (Ns) =Ns1 *W0*S0- Ns0 *W0*S0
=218749,3408
1. C (W) = Ns1 *W1*S0- Ns1 *W0*S0=
1.1

=6674211,404
G=Ns 1(G1*F0*0)*S0- Ns 1(G0*F0*0)*S0=

1.2

=1546920,977
F= Ns 1(G1*F1*0)*S0- Ns 1(G1*F0*0)*S0=
=788131,04

0,8 102,56%

31
= Ns 1(G1*F1*1)*S0- Ns 1(G1*F1*0)* S0=

1.3

=4473176,18
2. S= Ns1 *W1*S1- Ns1 *W1*S0=
=-33454808,64
Creterea numrului de salariai cu 11 persoane n condiiile meninerii constante a
celorlali factori de influen a determinat n mod justificat i o cretere a cifrei de afaceri cu
28.266.714 lei.
Aceast cretere reprezint rezultatul unei dinamici n urma angajrilor sau a ieirilor de
personal din diferite metode.
Comparativ cu perioad de baz, gradul de nzestrare tehnic a crescut i s-a reflectat
favorabil asupra cifrei de afaceri n sensul creterii acesteia cu 6674211,4 lei. Din datele
disponibile se observ c nzestrarea tehnic a crescut datorit efecturii de noi investiii. Dac se
consider c celelalte condiii din procesul productiv s-au meninut constante, atunci influena
structurii mijloacelor fixe asupra cifrei de afaceri a fost de 1546920,977 lei.Se tie c o importan
deosebit n cadrul procesului productiv o au mijloacele fixe active. Randamentul mijloacelor fixe
a crescut n 2012 fa de 2011 i influen asupra cifrei de afaceri a fost de 4473176.18 lei.
Situaia se apreciaz favorabil deoarece eficiena utilizrii mijloacelor fixe a crescut. O astfel de
stare pe termen lung conduce la scderea costurilor de producie i la creterea indicatorilor de
performan i rezultat. Gradul de valorificare al produciei obinute destinate vnzrii a crescut n
2012 fa de 2011 ceea ce ar putea nsemna c societatea a vndut produse i din stocurile
perioadelor precedente. Din analiza dinamicii indicatorilor se observ c ritmul de cretere a
produciei fabricate a devansat semnificativ ritmul de cretere a cifrei de afaceri.

1.1.

Reflectarea modificrii cifrei de afaceri n principalii indicatori economicofinanciari

nr crt

Indicatori

2011

2012

Indici

1 C

269.206.798

297.473.512

90.49%

2 profit aferent C

20.411.858

22.555.103

90.50%

3 Activ circulant

274.128.692

310.966.804

4 activ total

486.987.621

514.317.929

88.15%
94.69%

5 val medie a mijl fixe

194.463.699

211.206.357

92.07%

32
Tabel nr. 16

a. Modificarea profitului datorit variaiei CA: P (

=(

= (297.473.512-269.206.798)*(20.411.858/269.206.798)
=28.266.714*0.075=2.143.245
b. Modificarea vitezei de rotaie datorit variaiei CA:

360

= (274.128.692/297.473.512)*360-(274.128.692/269.206.798)*360
=331-366=-35
c. Modificarea ratei de eficient a mijloacelor fixe datorit variaiei CA:

= (297.473.512-269.206.798)/211.206.357 *1000
=134
d. Modificarea ratei rentabilitii economice datorit variaiei CA:

= [(297.473.512-269.206.798)*(20.411.858/269.206.798)]/211.206.357
*100=1,0147

Puncte tari
intrarea cu succes pe noi piee de desfacere
politica stabil de dividend
tendina continu de adaptare la cerinele pieei interne i externe

33
calitatea medicamentelor este n conformitate cu cerinele Ageniei Naionale a
Medicamentului
folosirea celor mai bune materii prime
extinderea certificrilor GMP
Puncte slabe
tehnologii ridicate pentru nivelul din Romnia, dar slabe pentru nivelul occidenta
lipsa de aprovizionare ritmic cu materii prime cauzat de cererea alinierii la
tandardele europene a furnizorilor autorizai
fabricarea unor medicamente sezoniere
campanii publicitare destul de slabe stagnarea fabricii o dat pe an, timp de o lun;
campanii publicitare destul de slabe;
Oportuniti

Ameninri

construirea unui centru de perfecionare


posibil valorificare integral sau parial a creanelor
colaborarea pentru noi tipuri de medicamente i totodat distribuirea lor pe
piaa internaional
privatizarea societii
calamiti naturale i sociale
concurena strin i autohton
criza din sistemul sanitar.
supraproducie de medicamente care nu mai poate fi utilizat

2.5 Diagnosticul financiar


Unele dintre cele mai importante i complexe demersuri vizeaz abordarea diagnosticului
financiar pentru evaluare, aceasta component de diagnostic avnd un rol cheie n procesul de
evaluare a ntreprinderii din cauza rolului major jucat n cadrul raportului, i anume:
Rolul de sintetizare a concluziilor rezultate din celelalte piese de diagnostic;
Rolul de asigurare a coerentei n cadrul relaiei diagnostic metode de evaluare (ndeosebi
metode bazate pe venit)
Diagnosticul financiar urmrete trei obiective majore:

s asigure nelegerea performantelor realizate de firma evaluat n ultimii 3 ani precum i

evidenierea riscurilor activitii ntreprinderii. n acest sens gndirea perspectivelor viitoare de

34
performan se susine pe analiza tendinelor care s-au manifestat de-a lungul perioadei
diagnosticate;

s permit ajustarea situaiilor financiare istorice pentru: a dezvolta abordarea pe baz de

active, implicit coreciile asupra elementelor de activ i datorii, a pregti aplicarea abordrii pe
baz de venit, prin estimarea abilitaii ntreprinderii de a genera fluxuri de venit pentru furnizorii
de capital;

s asigure compararea cu ntreprinderi similare, pentru a stabili parametrii de risc,

rentabilitate, aspecte fundamentale n: abordarea prin comparaie n evaluarea firmei, estimarea


costului capitalului (ratei de actualizare)
Cadrul analitic al analizei economico-financiare este reprezentat de un set de informaii
care se ntocmesc pornind de la trei situaii de baz: bilanul, situaia veniturilor i a cheltuielilor
i fluxul de venituri i cheltuieli.
Pentru realizarea studiilor de diagnosticare s-au luat n considerare informaii referitoare la
situaia economico financiar a societii comerciale n dinamic pe ultimii 3 ani i anume 2008,
2009 i respectiv 2010.

1. Analiza financiar patrimonial

1.1 Analiza structural a situaiilor financiare


n perioada analizat, putem observa c patrimoniul net a avut urmtoarea evoluie: n
anul 2008, s-a nregistrat valoarea de 246.904.943 lei, n anul 2009, patrimoniul a sczut cu
aproximativ 5 milioane, ajungnd la valoarea de 242.024.210 lei. n anul urmtor observm o
cretere semnificativ de 20.591.234 de lei fat de anul 2009. Din punct de vedere al structurii,
am obinut urmtoarele informaii:

Nr. crt

Ratele de structur ale activelor i pasivelor


indicatori
2008
ACTIVE

2009

2010

1
1.1

IMOBILIZATE
Imobilizri necorporale

158722154 42.13%
1809414
0.48%

168483874 42.90%
1989252
0.51%

165354612 44.91%
1716786
0.47%

35
1.2
1.3

Imobilizri corporale
Imobilizri financiare
ACTIVE

163556872 44.42%
80954
0.02%

156831681 41.63%
81059
0.02%

166413201 42.37%
81421
0.02%

2
2.1
2.2
2.3
3
4
5
5.1
5.2
5.3
5.5
5.6
5.7
5.8
6
6.1
6.2
6.3
7
8
7

CIRCULANTE
Stocuri
Creane
Disponibiliti
Alte active
TOTAL ACTIV
CAPITAL PROPRIU
Capital social
Prime legate de capital
Diferene din reevaluare
Rezerve
Profit net al exerciiului
Repartizarea profitului
Alte fonduri
DATORII TOTALE
Creditori
Furnizori
Alte datorii
Provizioane
Venituri n avans
TOTAL PASIV

202524995 55.01%
35954431 9.77%
124449445 33.80%
42121119 11.44%
307795
0.08%
368187402 100.00%
246904973 67.06%
45489729 12.36%
0
0.00%
0
0.00%
90936764 24.70%
10572756 2.87%
668932
0.18%
102639441 27.88%
112828651 30.64%
70534318 19.16%
31512349 8.56%
9329157
2.53%
1000000
0.27%
7453778
2.02%
368187402 100.00%
Tabel nr. 17

217496442
34148030
179772285
3576127
481812
376700408
242024210
45489729
0
0
91294309
11916807
77456
95396469
114252280
74745728
29614293
9859122
14008241
6415677
376700408

223940478
40407875
179809223
3723380
327246
392751598
262612444
47765668
0
0
99869886
12539100
923614
103382910
110652469
69301605
31217328
10133536
13904637
5582048
392751598

57.74%
9.07%
47.72%
0.95%
0.13%
100.00%
64.25%
12.08%
0.00%
0.00%
24.24%
3.16%
0.02%
25.32%
30.33%
19.84%
7.86%
2.62%
3.72%
1.70%
100.00%

A) Structura activelor:
Din analiza efectuat asupra structurii activelor entitii S.C ANTIBIOTICE S.A.
observm c activitatea principal a acesteia este producia i comercializarea produselor
farmaceutice.
Ponderea activelor imoblizate n total active la sfritul anului 2010 este de 42,9%, din
care imobilizrile necorporale reprezint 0,51%, imobilizrile corporale 42,37% iar imobilizrile
financiare au o pondere de 0,02%. Avnd n vedere achiziionarea n decursul timpului a titlurilor
de participare i deinerea lor pe o perioad mai mare de un an, valoarea acestora a fost
nregistrat n categoria imobilizrilor financiare.

57.02%
10.29%
45.78%
0.95%
0.08%
100.00%
66.86%
12.16%
0.00%
0.00%
25.43%
3.19%
0.24%
26.32%
28.17%
17.65%
7.95%
2.58%
3.54%
1.42%
100.00%

36
De la an la an observm o uoar variaie a ponderii stocurilor n total active, astfel n
2008 stocurile nregistrau o valoare de 9,77%, pentru c n 2009 s scad la 9,07%, iar n 2010
ajungnd la 10,29%.
Avnd n vedere specificul societii, majoritatea stocurilor reprezint materii prime i
materiale destinate procesului de producie, precum i semifabricate i produse finite.
Din analiza efectuat putem observa c n anul 2009 i anul 2010 creanele au avut
ponderea cea mai mare n totalul activelor nregistrnd valori de 47,72% respectiv de 45,78%, iar
n anul 2008 reprezint doar 33,80% din total active.
B) Structura capitalului utilizat
Majoritatea capitalului utilizat este de natura resurselor proprii astfel capitalul propriu are
urmtoarele ponderi:

n anul 2008 67,06%,

n 2009 64,25%,

n 2010 66,86% din total pasiv.

Firma S.C. ANTIBIOTICE S.A. este puin ndatorat avnd n vedere ponderile datoriilor
pe termen mediu i lung acestea nregistrndu-se n jurul valorii de 30%.
Prin urmare firma i finaneaz activitatea mai mult din surse proprii dect din surse
atrase.

1.2 Analiza indicatorilor de gestiune


Nr.

Durata de rotaie a:

2008

2009

2010

Crt
1
2
3
4
5
6
7

Activului
Activelor circulante
Creanelor
Stocurilor
Furnizorilor
Datoriilor
Nr. Rotaii activ

615
338
208
60
53
189

618
357
295
56
49
188

581
331
266
60
47
164

Tabel nr. 18

37

Durata de rotaie a activului = Activ total/cifra de afaceri * 360


Durata de rotaie a activelor circulante = Active circulante/cifra de afaceri * 360
Durata de rotaie a creanelor = Creane/cifra de afaceri * 360
Durata de rotaie a stocurilor = Stocuri/cifra de afaceri * 360
Durata de rotaie a furnizorilor = furnizori/cifra de afaceri * 360
Durata de rotaie a datoriilor = datorii/cifra de afaceri * 360

1.3 Diagnosticul situaiei patrimoniului


Indicatorii gestiunii financiare rezultai din bilanul funcional, anume fondul de rulment,
nevoia de fond de rulmentsi trezoreria net, au ca scop caracterizarea echilibrului financiar al
firmei.
Fondul de rulment arata n ce msur resursele financiare permanente acoper finanarea
activelor fixe ceea ce rmne peste aceast acoperire poate fi folosit pentru finanarea cativelor
circulante.
FR=Capitaluri permanente-Active permanante=CPR+DTL-IMO

Nr

Anul

crt
1
2
3

2008
2009
2010

Fond de rulment (lei)


83.003.188
83.285.193
94.128.570
Tabel nr. 19

FR 2009/2008= 282.005 lei


FR 2010/2009= 10.843.377 lei

38

Un fond de rulment pozitiv indica o situaie n care resursele pe termen lung acoper
integral nevoile pe termen lung, surplusul de resurse putnd fi folosit pentru acoperirea nevoii de
fond de rulment.
Nevoia de fond de rulment exprima modul n care societatea i realizeaz echilibrul pe
termen scurt i se calculeaz astfel:
NFR= (Active curente-Active de trezorerie)-(Pasive curente-Pasive de trezorerie)

Nr crt
1

Anul
2008

Nevoia de fond de rulment (lei)


119.562.370

2
3

2009
2010

174.446.900
178.866.734
Tabel nr. 20

NFR 2009/2008= 58.884.530 lei


NFR 2010/2009= 4.419.834 lei
Observm c valorile nregistrate de NFR sunt pozitive ceea ce presupune c nevoia de
finanare n exploatare este mai mare dect sursele de finanare din exploatare. Aceasta se
consider o situaie normal dac provine din expansiunea activitii, deoarece lipsa de surse de
finanare pentru exploatare se completeaz din fondul de rulment sau din credite de trezorerie. n
timp, nevoia de fond de rulment a nregistrat o variaie pozitiv, odat cu creterea inegal a
valorilor tuturor parametrilor.
Trezoreria net reflect realizarea echilibrului financiar general i surplusul sau deficitul
monetar nregistrat n consecin. Se calculeaz c diferena ntre fondul de rulment i nevoia de
fond de rulment, reprezentnd de fapt diferena ntre valorile activelor de trezorerie (cas, conturi
la bnci, investiii pe termen scurt) i ale pasivelor de trezorerie (credite bancare pe termne scurt).
TN=FR-NFR

39

Anul
2008
2009
2010

Trezoreria Net (lei)


- 36559182
- 91161707
- 84738164
Tabel nr. 21

TN 2009/2008= -54.602.525lei
TN 2010/2009= 6.423.543 lei
O trezorerie net pozitiv reprezint suma rmas dup ce fondul de rulment finaneaz n
totalitate nevoia de fond de rulment. Acest surplus monetar va fi plasat pe piaa monetar i/sau
financiar n condiii de lichiditate, rentabilitate i securitate maxime.
Valorile negative ale trezoreriei nete nu indic o bun realizare a echilibrului financiar,
existnd un deficit de fonduri monetare, cu alte cuvinte nevoia de finanare depete cuantumul
resurselor disponibile, firma confruntndu-se cu un deficit de lichiditi pe termen scurt. Acest
lucru se explic prin valoarea ridicat a activelor imobilizate de care dispune societatea, care
crete de asemenea i nevoia de finanare care trebuie s le echilibreze.
Indicatori
2008
Fond de rulment (FR)
83.003.188
Necesar de fond de rulment 119.562.370

2009
2010
83.285.193 94.128.570
174.446.900 178.866.734

(NFR)
Cifr de afaceri
Viteza de rotaie a FR (zile)
Viteza de rotaie a NFR (zile)

219.754.104 243.626.062
38
39
80
74

215.805.947
39
56
Tabel nr. 22

Viteza de rotaie a FR = FR/CA*100


Viteza de rotaie a NFR = NFR/CA*100

Nr.

Indicatori

2008

2009

2010

40
Crt
1
2
3
4
5
6
7
8

Capital propriu
Capital mprumutat
Capital permanent (1+2)
Active imobilizate
Fond de rulment (3-4)
Stocuri
Creane
Obligaii curente
Necesar fond de rulment

246904973
1452827
248357800
165354612
83003188
35954431
124449445
40841506

(6+7-8)

119562370 174446900 178866734


-

10
11
12

Trezorerie net (5-9)


Disponibiliti
Credite pe termen scurt

36559182
42121119
70534318
Tabel nr. 23

242024210
33137
242057347
158772154
83285193
34148030
179772285
39473415

91161707
3576127
74745728

262612444
0
262612444
168483874
94128570
40407875
179809223
41350364

84738164
3723380
69301605

n perioada 2008 2010, societatea a nregistrat o uoar cretere a fondului de rulment


reuind s i finaneze activitatea curent prin fondul de rulment. Existena fondurilor de rulment
permanente pozitive certifica o stare de echilibru financiar pe termen lung realizat pe baza
capitalurilor proprii. Astfel, dac vor fi rambursate datoriile bancare pe termen lung, activle
imobilizate vor putea fi finanate pe seam capitalurilor proprii.
Cu ajutorul acestui indicator putem urmri dac firma poate s i acopere deficitul de
resurse rezultat din diferen existenta ntre volumul mai mare de active pe termen scurt i
pasivele pe termen scurt, excluse fiind activele i pasivele de trezorerie. Indicatorii fiind pozitivi
n toi aceti 3 ani, nseamn c firma este capabil s i acopere necesarul de finanare.
Trezoreria net este negativ pe toat perioada analizat, fondul de rulment neputnd
acoperi necesarul de fond de rulment.

Diagnosticul pe baza ratelor de echilibru financiar

Echilibrul financiar al firmei reprezint un sistem de corelaii prin care se stabilesc anumite
proporionaliti n cadrul, i ntre diferite fluxuri financiare. El reprezint o premis dar i o
consecin a desfurrii normale a activitii firmei, n conformitate cu obiectul su de activitate.

41
Ca premis, trebuie avute n vedere corelaiile obiective dintre necesitile de resurse
materiale (n sens general) i posiblittile de finanare; de modul n care sunt utilizate i
valorificate aceste resurse depinde asigurarea echilibrului economico-financiar sau dereglarea
acestuia. Evident, pentru fiecare corelaie i flux financiar exista indicatori specifici, care au fost
utilizai n cadrul acestui diagnostic. Pentru exprimarea sintetic a multiplelor corelaii implicate
de echilibrul financiar, literatura de specialitate ofer o mulime de indicatori (uneori calculai n
mod diferit sau cu diverse denumiri). n practic se utilizeaz cu precdere urmtorii indicatori:
Rata autonomiei financiare: Raf= Capital propriu/Capital propriu+ Capital mprumutat
Rata de finanare a stocurilor: Rfs= Fond de rulment/Stocuri
Rata de autofinanare a activelor: Raa=Capital propriu/Active fixe+Active circulante
Rata de ndatorare a capitalului propriu: Rd=1-Rata de autofinanare a activelor
Nr.

Indicatori

2008

2009

2010

Rata autonomiei financiare

0.99

Rata de finanare a stocurilor

2.33

2.85

2.67

Rata de autofinanare a activelor

0.67

0.64

0.67

Rata de ndatorare a cap propriu

0.33

0,36

0,33

Crt

Tabel nr. 24
Analiznd ratele autonomiei financiare pe perioada celor trei ani se constat c societatea
nu este dependent de capitalul strin dect ntr-o foarte mic msur, situaia prezentndu-se
favorabil economic, aceasta fiind n capacitate de autofinanare n cea mai mare parte a
activitii.
Rata de finanare a stocurilor nu are valori supraunitare, situaia fiind nefavorabila,
ntreprinderea aflndu-se ntr-o situaie dificil, nevoit s apeleze la credite de trezorerie ntr-o
msur mai mare.
Rata de autofinanare a activelor prezint o situaie satisfctoare, valorile fiind medii,
ceea ce nseamn c activele sunt finanate ntr-o bun msur din datoriile pe termen scurt.

42
Rata de ndatorare a capitalului propriu arata un grad satisfctor al ndatorrii societii, valorile
acestuia fiind n cei trei ani de activitate de 0,33 0,36 i 0,33, valori aflate mult sub limita de
saturaie care este 2.

Diagnosticul corelaiei creane-obligaii

Indicatori
Cifr de afaceri
Creane
Obligaii
Raportul creane/obligaii

2008
lei
215805947
124449445
112828651
1,1

2009
Lei
219754104
179772285
114252280
1,58
Tabel nr. 25
%
94,06
102
128

%
102
144
101

2010
Lei
243626062
179809223
110652469
1,6

%
111
100
97

Cifr de afaceri din 2007: 229415802


Creane 2007: 122326101
Obligaii din 2007: 88088591
n anul 2008 creanele i obligaiile au nregistrat o uoar cretere fa de nivelul cifrei de
afaceri, ceea ce ar putea influena nefavorabil fluxul de disponibiliti, ns putem observa c
influena este atenuat de raportul dintre creane i obligaii care nregistreaz o valoare
supraunitar. n anul 2009 observm o situaie similar anului precedent, diferena fiind dat de
majorarea creanelor ntr-un ritm mai alert dect obligaiile astfel raportul creane/obligaii
nregistrnd de asemenea o cretere semnificativ fa de raportul din 2008. n anul 2010 se
nregistreaz o mbuntire a situaiei, cifra de afaceri avnd o evoluie mai accentuat, n sensul
creterii, fa de creane i obligaii. Acest lucru va duce la reducerea gradului de imobilizare a
capitalului firmei. Asemena aspecte pot fi puse n eviden cu ajutorul a doi indicatori:
1. Durata de imobilizare a creanelor se calculeaz:

2. Durata de folosire a surselor atrase:

43

Sd- soldul debitor al creanelor


Rd- rulajul debitor al conturilor de creane
Sc- soldul creditor al creanelor
Rc-rulajul creditor
Indicatori

2008

Durata de imobilizare a 208

2009

2010

295

267

187

164

creanelor
Durata de folosire a 188
surselor atrase

Tabel nr. 26

Mrimea i evoluia indicatorilor confirm concluzia stabilit anterior n sensul c, dei


creanele nregistreaz creteri, imobilizarea fondului de rulment este suplinit de sursele atrase
suplimentar.
4

Diagnosticul lichiditii i solvabilitii

44
Lichiditatea se refer la proprietatea elementelor patrimoniale de a se transforma n bani,
solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor sale bneti,
respective de a-i onora plile la termenele scadente.

Anul

2008

2009

2010

Rata lichiditii generale

1,81

1,90

2,02

Rata lichiditii curente

1,5

1,6

1,66

Rata lichiditii imediate

3.8

0,03

0,05

Rata solvabilitii patrimoniale

99.41

99.98

100

Rata solvabilitii generale

3.26

3.29

3.54

(intermediar)

Tabel nr. 27

Lichiditatea general =

, exprima capacitatea ntreprinderii de a-i

onora
Obligaiile pe termen scurt (de exploatare) din activele de exploatare.

Lichiditate

parial

exprima

capacitatea

ntreprinderii de a-i onora obligaiile pe termen scurt din activele circulante care pot fi
transformate relativ rapid n disponibiliti.

Lichiditate imediat =

, caracterizeaz

capacitatea ntreprinderii de a rambursa prompt datoriile, innd cont de disponibilitile existente.


Solvabilitatea patrimonial exprim gradul de acoperire a obligaiilor de plat pe termen
mediu i lung, inclusive a obligaiilor ctre acionari constnd n capitalul vrsat i alte fonduri

45
constituite din capitalul propriu. Se determin dup relaia: RS= Capital propriu/(datorii pe termen
mediu i lung + capitalul propriu)*100.
Solvabilitatea general reflect capacitatea unei entiti de a face fa tuturor scadenelor
sale, att pe termen scurt ct i pe termen lung. Reflect i posibilitatea entitii de a transforma
activele n lichiditi n vederea onorrii obligaiilor de plat. Se calculeaz dup relaia: RSG =
Activ total/Datorii totale.

2. Analiza rentabilitii
n teoria i practica evalurii diagnosticul rentabilitii prezint o deosebit important,
ntruct ofer informaii asupra situaiei trecute i prezente, realiznd premise utile pentru
prefigurarea viitorului afacerii care formeaz obiectul evalurii.
n funcie de elementele luate n calcul, teoria i practica economic opereaz cumai multe
forme de exprimare a rentabilitii.
Ratele de rentabiliate sunt construite, ntr-o manier general, prin raportarea unui rezultat
fie la un flux de activitate, fie la un stoc. Varietatea indicatorilor implicai n calcul fac posibil
determinarea unui numr, practic nelimitat, de rate ale rentabilitii.
Esenial pentru analiza financiar este construirea unui sistem de rate operaional, care
prin structur i coninut s exprime un instrument de lucru util, operaional i performant.
Principala surs de informare n realizarea diagnosticului rentabilitii o reprezint "Contul
de profit i pierdere" care arata modul n care s-a atins o anumit stare, un anumit rezultat, care au
fost fluxurile de venituri i cheltuieli.

Nr. Crt

Indicatori

1 Cifr de afaceri net


Costul bunurilor vndute i al serviciilor

2008
2158059

2009
2197541

2010
2436260

47

04

62

2014999

1925669

2179676

77

33

91

2 prestate (2.1+2.2+2.3)
2.1 Cheltuielile activitii de baz

46
1634569

1309490

2637562

4
0
6538909
1719289
2534616

0
5621686
1207261
2617276

0
7311890
2319401
3056250

4
-

1
-

0
-

1196753

1052523

1209023

8 Rezultatul financiar
9 Rezultatul extraordinar

1
0
1337863

3
0
1564752

0
0
1847227

10 Rezultatul brut (7+8+9)


11 Impozit pe profit

3
2805877
1057275

8
3730721
1191680

0
5933170
1253910

2.2. Cheltuielile activitilor auxiliare


2.3 Cheltuielile indirecte de producie
Marja brut fa de costul bunurilor vndute (13
4
5
6

2)
Cheltuieli de desfacere
Cheltuielile generale de administraie
Alte venituri din exploatare

7 Rezultatul din exploatare (3-4-5+6)

12 Profit net (10-11)

3016578

Tabel nr. 28
Analiznd situaia general a rezultatului pe baza Contului de profit i pierdere s-a
observat o cretere a Pb n anul 2009 respectiv n anul 2010 datorit creterii anuale a rezultatului
din exploatare.
De asemenea Rezultatul financiar a nregistrat n toi anii analizai o valoare negativ,
pierderi care au depit cu mult procentul profitului.
Trendul cresctor al Rezultatului din exploatare n anul 2008 fa de anul 2010 s-a
Datorat creterii Rezultatului brut i a fost temperat cu creterea altor venituri din exploatare.
Trendul cresctor al profitului din exploatare n 2009 fa de 2008 s-a datorat creterii
Rezultatului brut aferent cifrei de afaceri i creterii altor venituri din exploatare.
n 2009 fa de 2008 rezultatul operaional a nregistrat creteri i datorit egalitii
ritmului de cretere a costului bunurilor vndute de ctre ritmul de cretere al cifrei de afaceri
nete.
n 2009 fa de 2008 cheltuielile generale de administraie au nregistrat o scdere
Iar n 2010 fa de 2009 au nregistrat o cretere

47
Cheltuielile generale de administraie la 100 lei cifra de afaceri au nregistrat o
Scdere n 2009 fa de 2008 ceea ce reprezint o reflectare a eficienei activitii de administraie
a ntreprinderii.
Totui se constat o sporire a eficienei funciei de producie.

2.1 Analiza fluxurilor financiare


Structura veniturilor prin prisma valorii adugate se prezint n felul urmtor:
Nr. crt
1
2

Valoare adugat
Conform bilanurilor
Pondere n total venituri

2008
110.880.692
47.95 %
Tabel nr. 29

2009
109.803.815
49.61%

2010
147.639.567
56.17%

Se observ o scdere a valorii adugate n valori absolute n 2009 dar procentual valoarea
adugat crete n fiecare an.

Nr. crt
1
2

Indicatori
2008
Valoare adugat
110.880.692
Valoare
adugat/nr. 73.140,29

2009
109.880.692
76.839,64

2010
147.639.567
102.456,32

3
4
5
6

salariai
Profit brut/nr. salariai
Chelt. Salarii/val adugat
Chelt. Salarii/chelt. Totale
Chelt. Salarii/nr. salariai

10.942,32
44,24%
23,63%
33.997,85

12.819,06
34,51%
20,85%
35.365,04

8.824,95
41,74%
21,24%
30.529,95
Tabel nr. 30

Valoarea adugat pe salariat a avut o evoluie cresctoare n 2009 fat de 2008 cu peste
3055 de lei, iar n 2010 fa de 2009 a nregistrat o cretere de peste 25500 lei. Profitul brut pe
salariat a nregistrat de asemenea o cretere n toi anii analizai, datorit majorrii profitului n

48
raport cu scderea numrului de salariai. Ca i la analiza ponderii valorii adugate n total
venituri, ponderea cresctoare a salariilor n totalul cheluielilor n 2010 are ca prim cauz
diminuarea ponderii cheltuielilor legate de achiziionarea materiilor prime.
Cheltuielile salariale raportate la numrul de salariai au nregistrat o uoar cretere
ajungnd n 2010 la valoarea de 35.356,04 lei.
Nr. crt

Indicatori

2008

2009

Cheltuieli privind mrfurile

5.24%

Cheltuieli materiale totale

26,49%

24.02%

23.52%

2.1

Chletuieli cu materiile prime


23.27%
i materiale consumabile

21.18%

20.32%

2.2

Cheltuieli cu energia i apa

3%

2.73%

2.99%

2.3

Alte cheltuieli materiale

0.21%

0.10%

0.21%

Alte cheltuieli de exploatare

25.27%

24.44%

18.26%

Cheltuieli cu personalul

29.41%

30.84%

26.78%

12

Cheltuieli financiare

7.50%

6.37%

10.79%

5.75%

2010
7.59%

Tabel nr. 31
Din punct de vedere al structurii costurilor, cea mai mare pondere o au cheltuielile cu
materii prime i materiale consumabile urmate de cheltuielile cu personalul, ceea ce reprezint o
situaie normal avnd n vedere specificul activitii de producie al societii S.C.
ANTIBIOTICE S.A.
2.2 Analiza indicatorilor de rentabilitate

49

Nr. Crt
1

Indicatori
Rentabilitatea

2008
de 6.88%

2009
6.95%

2010
7.78%

2
3
4

exploatare
Rentabilitatea comercial 6.20%
Rentabilitatea financiar
4.28%
Randamentul
brut
al 5.42%

7.12%
4.92%
6.47%

7.58%
4.77%
7.03%

capitalului
Randamentul

4.92%

4.77%

brut

net

al 4.28%

capitalului
Tabel nr. 32
Randamentul capitalului este apreciat prin raportul dintre profitul brut i respectiv profitul
net i capitatul propriu. Urmrind aceti indicatori se observ un nivel bun.
n aprecierea acestor randamente trebuie s inem seam i de riscurile asociate activitii,
cum ar fi: pierderea anumitor piee de desfacere, creterea concurenei.
Pe de alt parte, valorile de randament sunt influenate de inflaie. Variaia profitului net
anual fiind inferioar inflaiei n 2009, iar n 2010 aceti indicatori au fost superiori indicelui
preurilor, n condiiile n care capitalurile proprii nu nregistreaz variaii foarte mari.
2.3 Diagnosticul factorial al rezultatului exploatrii
Ca model de analiz pentru diagnosticul factorial al rezultatului exploatrii s-a folosit:
RE= V (1-Ch/V)
Nr. Crt

Indicatori

2008
2268461

2009
2010
2187396 2485301

1 Venituri din exploatare

41
2014999

94
91
1925669 2179676

2 Cheltuieli din exploatare


3 Cheltuieli la 1 leu venituri

77
0.89
2534616

33
91
0.88
0.87
2617276 3056250

4 Rezultatul exploatrii

4
Tabel nr. 33

50

Nr. crt

Specificaie
1 Modificarea rezultatului
2 Influena veniturilor
Influena cheltuielilor la 1 leu
3 venituri

2009-2008
826597
100%
- 891709,17 107,88%
1718306,17
Tabel nr. 34

207,88%

2010-2009
4389739

100%

6152801,91

140,16%

- 1763062,91

- 40,16%

n perioada 2009-2008 modificarea rezultatului exploatrii n sensul creterii acestuia s-a obinut
att pe baza reducerii veniturilor ct i a influenei cheltuielilor la 1 leu venituri.n perioada 20102011 rezultatul exploatrii a crescut de asemenea, aceast cretere fiind posibil datorit creterii
veniturilor (140%).
Un alt model folosit n analiza diagnostic al rezultatului exploatrii este:
RE= Ns* Mf/Ns*Qex/Mf*V/Qex*RE/V

Nr. Crt
1
2
3

Indicatori
Nr. Salariai (Ns)
nzestrare tehnic (Mf/Ns)
Randamentul mijloacelor fixe (Qex/Mf)
Gradul de valorificare a produciei ex

2008
1523
107391.25
1.179162

2009
1430
109672.5042
1.205719628

2010
1441
115497.0167
1.366662559

4 (V/Qex)
Rentabilitatea veniturilor din exploatare

1.1189769

1.162135763

1.071094284

0.1174489
25346164
192860050
163556872
215805947
Tabel nr. 35

0.119100215
26172761
189095036
156831681
219754104

0.125448401
30562500
227455291
166431201
243626062

5 (RE/V)
6 Rezultatul exploatrii
Qex
Mf
C

Nr.
crt

Influene
1 modificarea rezultatului
2 Nr. Salariai

2009-2008
2010-2009
826597
100% 438974
100%
- 154773
- 18.72% 2,01329
45,86%

51
nzestrare tehnic
3 (Mf/Ns)

243016

29.4%

140068

31,9%

Randamentul
mijloacelor fixe
4 (Qex/Mf)

248271

30.03%

370746

84,45%

2556144

30.92%

- 24663

- 56,18%

362883
43.90%
Tabel nr. 36

154658

35,23%

Gradul de valorificare a
5 produciei ex (V/Qex)
Rentabilitatea
veniturilor din
6 exploatare (RE/V)

Se constat o cretere a rezultatului exploatrii n 2009 fat de 2008 cu 826597 lei.


Reducerea numrului de salariai cu 93 de persoane, n condiiile meninerii constantr a celorlali
factori de influent, a determinat n mod justificat di o diminuare a rezultatului din exploatare cu
154773 lei. Scderea numrului de salariai poate avea cauze diverse cum ar fi: restructurarea
activitii prin credterea gradului de nzestrare tehnic, pensionri, transferuri. n 2010 fat de
2009, rezultatul exploatrii a nregistrat o cretere de 438974 lei. Credterea numrului de salariai
cu 11 persoane a determinat n mod justificat i o cretere a rezultatului exploatrii cu 201329 lei.
n ambele perioade analizate, gradul de nzestrare tehnic a crescut i s-a reflectat
favorabil asupra rezultatului exploatrii, n sensul creterii acestuia cu 29.4% respectiv cu 31,9%.
Din datele disponibile se observ c nzestrarea tehnic a crescut pe de o parte datorit
efecturii unor noii investiii (2010-2009), iar pe cealalt parte ca efect al reducerii numrului de
salariai (2009-2008).
Randamentul mijloacelor fixe a crescut n 2009 fat de 2008 i influena rezultatului
exploatrii a fost de 248271 lei. n perioada 2010-2009 observm o cretere semnificativ a
randamentului mijloacelor fixe contribuind la creterea rezultatului exploatrii cu aproximativ
85%. Situaia se apreciaz favorabil deoarece eficienta utilizrii mijloacelor fixe s-a majorat.
Gradul de valorificare a dus la creterea rezultatului explotrii cu 2556144 lei, deoarece n
perioada 2009 fat de 2008 societatea a vndut produse i din stocurile precedente. n perioada
2010-2009 situaia este invers, gradul de valorificare a sczut cu 24663lei deoarece societatea nu
a reuit s vnd toat producia fabricat.

52
n ambele perioade analizate rentabilitatea veniturilor din exploatare, a condus la creterea
rezultatului exploatrii cu 43,90%, respecitv cu 35,23%.
2.4 Analiza diagnostic pe baza ratelor de rentabilitate
a) Rata rentabilitii veniturilor: Rv = qv*r/100
Qv- structura veniturilor
R- rata rentabilitii pe categorii de venituri
Tabel nr.37
Nr.
crt

Activiti

Structura venitului (%)


2008
2009
2010

Rata rentabilitii (%)


2008
2009
2010
6,95%

Rata
recalcula
ta
7,78% 0,0679

Exploatare

98,1

98,83

94,56

6,88%

0,0657

Financiar

1,9

1,17

5,44

4,28%

4,92%

4,77% 0,000501

0,002676

Extraordinar

Total

100

100

100

7,05%

7,02%

7,93% 0,068401

Creterea rentabilitii pe categorii de venituri a determinat pe ansamblul ntreprinderii


mrirea nivelului de rentabilitate, ceea ce constitue o mbuntire a activitii.

b) Rata rentabilitii economice a activului


Nr. crt

Indicatori

2008

2009

2010

Total Activ

368187402

376700408

392751598

Profit brut

13378633

15647528

18472270

0,068376

53
3

Venituri

Viteza de rotaie a 62,80


activelor (V/A)
Rentabilitatea
5,79
veniturilor (Pb/V)
Rentabilitatea activului 3,63
(Pb/A)
Tabel nr.38

5
6

Nr. crt

231224307

221309361

262815581

58,75

66,92

7,07

7,03

4,15

4,70

Specificaie
Modif rentab. Activ

2008-2009
52%

2009-2010
55%

Influena vitezei de
rotaie

- 23,44%

57,74%

Influena rentabilitii
veniturilor

75,45%

- 27,9%

Tabel nr.39
n cele dou perioade analizate tendina rentabilitrii activului a fost de cretere, fiind
influenat de creterea vitezei de rotaie a activelor prin scderea soldului de creane i
scderea investiiilor care funcioneaz sub parametrii proiectai.
c) Rata rentabiliti financiare a capitalului propriu
Pn/Kpr= (V/A*A/Kpr*Pn/V)*100

Indicatori
Profit net/Kpr
Viteza de rotaie a
activului (V/A)
Prghia financiar
(A/Kpr)
Rentabilitatea net a
veniturilor (Pn/V)

2008
4,25%
62.80

2009
4,92%
58.75

2010
4,77%
66.92

1,48

1,56

1,50

4,57%

5,38%

4,77%

Tabel nr.40

54

Specificaie
Modificarea rentabilitii
financiare a capitalului propriu
Influena vitezei de rotaie
Influena prghiei financiare

2008-2009
67,67%

2009-2010
- 14,88%

- 27,39%
20,74%

68,47%
- 21,94

74,26%

- 61,41%

Influena rentabilitii nete a


veniturilor

Tabel nr.41
Rata rentabilitii financiare a capitalului propriu 2009-2010 s-a redus n principal pe baza
influentei rentabilitii nete a veniturilor i a influenei prghiei financiare.

Concluzii
Analiza SWOT
Puncte ri:

Puncte slabe:

- Societatea nregistreaz profit de la an la an,

- Campanii publicitare destul de slabe;

chiar dac ntr-un ritm de cretere redus;

- Tehnologii ridicate pentru nivelul din

55
- Intrarea cu succes pe noi piee dedesfacere;

Romnia, dar slabe pentru nivelul occidental;

- Politic stabil de dividend;

- Lipsa de aprovizionare ritmic cu materii

- Sectorul n care activeaz este

primecauzat de cererea alinierii la

cuprofitabilitate mare;

tandardele ------europene afurnizorilor

- Extinderea certificrilor GMP;

autorizai;

- Tendina continu de adaptare la

- Fabricarea unor medicamente sezoniere;

cerinelepieei interne i externe;

- Stagnarea fabricii o dat pe an, timp de o

- Folosirea celor mai bune materii prime;

lun;

- Angajarea de specialiti n domeniu;

- Pre ridicat la medicamentele destinate

- Calitatea medicamentelor este

afeciunilor foarte grave;

nconformitate cu cerinele Ageniei

- Un indice al distanei fa de putere ridicat;

Naionale aMedicamentului.

- Societatea se afl nc n propietatea statului

Oportuniti:

(AVAS).
Ameninri:

- Colaborarea pentru noi tipuri

- Concuren strin i autohton;

demedicamente i totodat distribuirea lor pe

- Calamiti naturale i sociale;

piaainternaional;

- Supraproducie de medicamente care nu mai

- Construirea unui centru de perfecionare;

poate fiutilizat;

- Posibil valorificare integral sau parial

- Greeli de producie;

acreanelor;

- Criza din sistemul sanitar.

- Extinderea pe noi piee de desfacere;


- Privatizarea societii.
Tabel nr.42

Partea III
Abordarea evalurii

56
n teoria i practica economic s-au conturat mai multe metode, procedee de evaluare a
unui bun, activ sau ntreprindere, n funcie de modul de abordare. tandardele de evaluare
menioneaz:
- Abordarea pe baz de active;
- Abordarea pe baz de venit;
- Abordarea prin comparaie.
1. Abordarea pe baz de active
Aceast abordare se bazeaz n mod esenial pe principiul substituiei care spune c un
activ nu valoreaz mai mult dect costul de nlocuire al tuturor prilor sale componente. n
cadrul acestei abordri evaluatorul va corecta bilanul care reflect valori contabile (influenate n
mare msur de costul istoric) cu un bilan care reflect pentru toate activele (att corporale ct i
necorporale) i toate datoriile, valoarea lor de pia sau o alt valoare corespunztoare (adecvat).
2. Abordarea pe baz de venit
Aceast abordare se bazeaz n primul rnd pe principiul anticiprii care afirm c
valoarea provine din beneficiile viitoare anticipate care urmeaz a fi generate de proprietatea
deinut.
n abordarea pe baz de venit se estimeaz valoarea unei ntreprinderi, prin determinarea
valorii prezente a veniturilor anticipate. Cele dou metode uzuale ale abordrii prin venit sunt
capitalizarea profitului i actualizarea cash-flow-ul (sau a dividendelor).
C. Abordarea prin comparaie
Atunci cnd sunt disponibile mai multe tranzacii cu ntreprinderi similare i relevante
aceasta este poate cea mai bun abordare pentru a realiza o estimare credibil a valorii de pia. n
abordarea prin comparaie, evaluatorul este pus n situaia de a aprecia gradul de similitudine ntre
firma evaluat i tranzaciile comparabile dar i diferenele ntre acestea.
Fiecare mod de abordare implic diferite metode, care pot fi utilizate n funcie de tipul de
ntreprindere, cantitatea i calitatea informaiilor disponilbile, scopul evalurii.
Pentru evaluarea societii S.C. ANTIBIOTICE S.A. am decis s folosim metoda
discounted cash flow i abordarea prin comparaie.

Metoda discounted cash flow

57
Este una dintre cele mai complexe metode de evaluare, dar totodat i cea mai corect din
punct de vedere teoretic. Ea se bazeaz pe actualizarea tuturor beneficiilor economice proiectate
(fluxuri de lichiditi sau alte variabile asimilate) ale ntreprinderii utiliznd o rat de actualizare
ce reprezint costul capitalului pentru acea investiie.
Actualizarea presupune o perioad explicita de previziune i o valoare rezidual (perioada
non-explicita).
Termenul de cash-flow, are mai multe semnificaii, n funcie de sfera de cuprindere. Dac
este utilizat pentru evaluarea rentabilitii unei investiii, el reprezint fluxul de lichiditi ce
urmeaz a fi generat de investiia respectiv.
Cnd se are n vedere ntreprinderea n ansamblul ei, fluxul de disponibiliti este cel care
rezult din totalitatea operaiunilor, respectiv modificarea trezoreriei nete pe durata exerciiului.
Practic, calculul fluxurilor de disponibiliti utilizate n evaluare, are n vedere profitul net,
la care se adauga alte disponibiliti (amortismentele, provizioane i valoarea rezidual) i se
scad nevoile de finanare a activitii, respectiv investiiile pentru meninerea potenialului tehnic
i variaia nevoii de fond de rulment.
Rezult c parametrii necesari calculului se refer la previzionarea: veniturilor,
cheltuielilor, dobnzilor, amortizrilor, investiiilor, structurii capitalului i a valorii reziduale.
Ipotezele care stau la baza modelului sunt urmtoarele:
Orizontul de timp considerat n prognoza fluxurilor de numerar este de 3 ani, respectiv perioada
2013-2015.
n ultimii 3 ani dinamica cifrei de afaceri realizat de Antibiotice a fost apropiat de creterea
sectorial astfel nct i pentru orizontul de timp prognozat am estimat rate de cretere a
vnzrilor uor superioare mediei pieei. Astfel, cifra de afaceri va crete n medie cu aproximativ
10%.
Marja profitului operaional (EBIT) raportat la cifra de afaceri se estimeaz s varieze intre 2021%, uor mai sczut fa de media istoric aferenta ultimilor 3 ani, pe considerentul unei
creteri mai accelerate a cheltuielilor comparativ cu valoarea adugat a portofoliului de produse
realizate.

Amortizrile se estimeaz c vor urca n medie cu cca 7% anual, dei evoluia acestora a fost

una descendent n ultimii 2 ani.

58
n ultimii trei ani necesarul de fond de rulment a crescut relativ cu un procent de 17%, i se
estimeaz c urmtorii trei ani vor cunoate o cretere de 20% a NFR.

Datorit majorrii costurilor materialelor se estimeaz o cretere a cheltuielilor variabile cu

10% n anii urmtori.

n urma verificrii situaiilor financiare am constatat c entitatea evaluat nu are credite pe

termen lung i de aceea rezultatul financiar este 0


Rata de actualizare utilizat n prognoza prin utilizarea metodei costului mediu ponderat al
Capitalului este 11.74%, n condiiile unui cost al capitalurilor proprii de 12.8% prin considerarea
unui risc mediu raportat la pia i o prim suplimentar de risc i, respectiv un cost al datoriei de
9.5% exprimat prin intermediul dobnzii pltite la creditele bancare pe termen lung.

Contul de profit i pierdere simplificat al SC ANTIBIOTICE


IAI la 31.12.2010
Mii lei
Nr.
Indicatori
Valori
crt.
1
Cifr de afaceri
243.626.062
2
Cheltuieli, din care
244.343.311
- Variabile
188.739.373
- Fixe
55.603.938
3
Rezultatul exploatrii
30.562.500
9
Rezultatul financiar
- 12.090.230
5
Rezultatul exerciiului
18.472.270
6
Impozitul pe profit
5.933.170
7
Profitul net
12.539.100
Tabel nr.43
1. Previzionarea fluxurilor de disponibiliti, pe o perioad de previziune explicita de 5 ani

Structura
cheltuieli
fixe

2010

Amortizare

31886446

2011

35075090,6

2012

38582599,66

2013

2014

38968425,63

42865268,2

2015

47151795,02

59
- Alte
cheltuieli
fixe

23717492

23717492

23717492

23717492

23717492

23717492

Total
cheltuieli
fixe

55603938

58792582,6

62300091,66

62685917,63

66582760,2

70869287,02

Tabel nr.44

previzionarea modificrii capitalului de lucru, ca element al cash-flow-ului


operaional, se face pe baza ratei NFR/C

Indicatori
NFR
C
NFR/C
Modificarea NFR

2010
2011
178866734 197647741,1
243626062 269206798,5
0,734185549 0,734185549
18781007,07

2012
2012
218400753,9
241332833
297473512,4 328708231,2
0,734185549 0,734185549
20753012,81 22932079,16

2013
266672781
363222595
0,73418555
25339947,5

2014
294673422,5
401360967,9
0,734185549
28000641,95

Tabel nr.45
n urma verificrii situaiilor financiare am constatat c entitatea evaluat nu are credite pe termen
lung i de aceea rezultatul financiar este 0.
- Sintetizarea previziunilor n tabele
Denumirea
indicatorului
Cifr de afaceri
(C)
Cheltuieli, din care
- Variabile

2010

2011

2012

2013

2014

2015

243626062

269206798,5 297473512,4 328708231,2

363222595 401360967,9

244.343.311
188.739.373

269999358,7 298349291,3 329675966,9


208557007,2 230455492,9 254653319,7

364291943 402542597,5
281391918 310938069,7

60
- Fixe
Rezultatul
exploatrii
Rezultatul financiar
Rezultatul
exerciiului
Impozitul pe profit
Profitul net

55603938
30.562.500

61442351,49 67893798,4 75022647,23


33771562,5 37317576,56 41235922,1

82900025,2 91604527,83
45565693,9 50350091,78

- 12.090.230
18.472.270

0
0
0
20411858,35 22555103,48 24923389,34

0
0
27540345,2 30432081,47

2955563,2
15.516.707

3265897,336 3608816,556 3987742,295


17145961,01 18946286,92 20935647,05
Tabel nr.46

4406455,24 4869133,035
23133890 25562948,44

Indicatori
+Rezultat net curent

2010
15.516.707

2011
17145961,0
1
18781007,0
7

2012
18946286,9
2
20753012,8
1

2013
20935647,05

2014
23133890

2015
25562948,44

22932079,16

25339947,5

28000641,95

35926968,0
8

39699299,7
3

43867726,21

48473837,5

53563590,39

350750090,
6
0

38582599,6
6
0

38968425,63

42865268,2

47151795,02

350750090,
6

38582599,6
6

38968425,63

42865268,2

47151795,02

737427149,
3

116864499,
1

121804577,5

134204374

147867180,4

Factor de actualizare
- 1/(1+11,74%)i

0,89493467

0,80096115
3

0,444740938

0,30783439

0,235377192

CF total actualizat
(CF total anual*fact.

659949122,
3

93603923,9
5

54171482,09

41312720,9

34804561,71

-/+ Variaia
Necesarului de fond de
rulment (NFR)
1) Fluxul de numerar
din exploatare
+ Amortizarea
- Achiziiile de
imobilizri
2) Fluxul de numerar
din activitatea de
investiii
+ Creterea creditelor
pe termen lung i scurt
- Rambursarea
creditelor pe termen
lung i scurt
3) Fluxul de numerar
din activitatea
financiar
Total fluxuri de
numerar (CF total
disponibil)

31886446
0

61
actz.)
Tabel nr.47
Pentru determinarea ratei de actualizare am folosit modelul CAPM (Capital Asset
Pricing Model), un model de evaluare a activelor financiare, n detrimentul modelului Buildup
Ce presupune estimarea k prin construcia progresiv a primei de risc din elemente
Constitutive (riscul de pia de capital, riscul de sector industrial, riscul de mrime a firmei,
Riscul de control al acionarilor minoritari i riscul de ar). Deoarece informaiile privind
Riscurile specifice sectorului de panificaie i morrit sunt precare, vom estima rata de
Actualizare k prin modelul CAPM.
Kc = Rf + i (EM - Rf)
Rf = rata dobnzii fr risc
EM = rentabilitatea medie a pieei de capital
i = coeficient de volatilitate a rentabilitii aciunilor firmei n raport cu EM
Teoria financiar spune c riscul unei aciuni are dou componente: riscul specific aciunii
respective, numit i risc diversificabil i exprimat prin volatilitatea (abaterea medie ptrica) a
aciunii, i riscul sistematic (numit i risc de pia sau nediversificabil), exprimat prin indicele
beta.. Factorul beta este deosebit de important deoarece indica evoluia unei valori mobiliare sau a
unui portofoliu n funcie de evoluia pieei bursiere respective.
n ceea ce privete ratele de dobnd ale obligaiunilor de stat, o analiz a celor listate la
BVB i emise n ultimele luni ale anului 2010 duce la rezultate ntre 6 i 8 procente. O medie
realizat pe o serie de 18 observaii aleatoare din aceast categorie va avea cu aproximaie
valoarea de 7,54%. De asemenea, rentabilitatea medie a pieei de capital fost calculat folosind
indicele BET-XT, de 31.2%. Pentru indicatorul beta, am luat ca referina valoarea medie a
indicatorilor companiilor din industria farmaceutic listate la burs i am obinut o valoare de
0,39. Comparativ cu evoluia pieei, valoarea indicatorului beta indica o volatilitate sczut ce
arata c aciunile S.C. ANTIBIOTICE S.A. sunt mai puin volatile dect piaa, deci preurile
variaz ntr-o msur mai mic.

62
Aplicnd modelul CAPM pentru obinerea costului capitalului, a rentabilitii ateptate de
investitori, vom obine k=11,94%.
Pentru calculul valorii de pia stabilim:
- prima de risc procentul de 2.4% (2.4),
- rata fr risc (rata obligaiunilor de stat) de 5,78%.
Calculul ratei de actualizare:
A = Rata fr risc (1+ Prima de risc)
A = 3.51% (1 + 2.4)
A = 0,1194 = 11,94%
1. Calculul valorii firmei prin actualizarea CF previzionate:
n

V
i 1

CF

Vr

1a i 1 a n

Unde:
Suma CF actualizate = 237.407.492 lei
Valoarea rezidual = PnN+3/(a-g) = 46.710.067/(0,1194-0,04) = 588.287.297 lei
G rata de cretere a fluxurilor de venit
V = 237.407.492 + 588.287.297/ (1+0.1194)3 = 656.833.769,63
Valoarea firmei =656.833.769,63 lei (aproximativ 146 mil euro)

Activul net contabil (Anc)


Activul net contabil este un indicator de baz al analizei financiare i este utilizat la estimarea
valorii unei ntreprinderi.
Se calculeaz ca active minus datorii i n teorie, este suma pe care acionarii/asociaii
ntreprinderii ar primi-o n caz de lichidare (adic ceea ce rmne din valorificarea activului, dup
plat datoriilor).
Anc= Active Totale- Datorii Totale =514.317.927-167.769.395 = 346.548.532 lei

63
Dezavantajele acestui indicator:
depinde foarte mult de ncadrarea bilanier corect precum i de evaluarea corect a
elementelor bilaniere;
nu este o reflectare a valorii de pia a unei ntreprinderi, ns constituie un punct de plecare
pentru o astfel de estimare;
Este o valoare puin semnificativ datorit limitelor n ceea ce privete asigurarea unei coerente
intre valoarea contabil i valoarea economic a bunurilor societii.

STABILIREA VALORII FINALE A NTREPRINDERII

Valoarea de pia stabilit n urma calcului metodelor de evaluare este valoarea calculat
prin metoda DCF deoarece este cea mai apropiat de valoarea real a societii.
Valoarea de pia = 656.833.769,63 lei (aproximativ 146 mil euro) lei

BIBLIOGRAFIE

64
1. www.antibiotice.ro/companie.php
2. www.antibiotice.ro/produse.php?sid=18
3. http://www.antibiotice.ro/index.php
4. www.bvb.ro/ListedCompanies/SecurityDetail.aspx?s=ATB
5. www.bvb.ro/TradingAndStatistics/HistoryTranzEmit.aspx?s=ATB
6. Ifanescu, Aurel Evaluarea ntreprinderii, Ed. Universitara Bucureti, 2003
7. Dumitrescu, Dalina Evaluarea ntreprinderilor Ed. A II- a, Ed. Economic, 2002