Sunteți pe pagina 1din 50

ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE

FACULTATEA DE FINANE, ASIGURRI, BNCI I BURSE DE


VALORI
BUCURETI

ANALIZA PERFORMANEI I
EVALUAREA UNUI PROIECT DE
INVESTIII DIRECTE

STUDENI:
FILIP ANA-MARIA
GATEA MDLINA
GITAN GEORGIANA
ANDREEA
GRUPA 1550, SERIA B
2012

I.

DESCRIEREA I MISIUNEA FIRMEI

II. DIAGNOSTICUL SOCIETII 4


II.1. Diagnosticul juridic............................................................................................ 4
II.2. Diagnosticul de mediu..................................................................................... 7
II.3. Diagnosticul comercial..................................................................................... 9
II.4. Diagnosticul de resurse umane.......................................................................17
II.5. Diagnosticul tehnic.......................................................................................... 23
II.6. Diagnosticul financiar...................................................................................... 25
III.PREVIZIUNEA FINANCIARA A BILANULUI I A CONTULUI DE PROFIT I
PIERDERE, N CONDIIILE NEFECTURII INVESTIIEI 30
IV. EVALUAREA INVESTIIEI

33

IV.1. Descrierea investiiei...................................................................................... 33


IV.2. Fundamentarea proiectului de investiie conform tehnicilor tradiionale .......35
IV.3. Previziunea financiar cu investiie................................................................37
IV.4.Determinarea ratei de actualizare pentru proiectul de investiii (k inv).............39
IV.5. Fundamentarea valorii reziduale....................................................................41
IV.6. Criterii de evaluare a investiiei in mediul cert...............................................42
IV.7. Analiza proiectului de investiii n mediul economic incert.............................45
V. CONCLUZII

48

BIBLIOGRAFIE

49

I.

DESCRIEREA I MISIUNEA FIRMEI

Electroarge a fost nfiinat n anul 1971, ncepnd s produc n 1973, devenind societate pe
aciuni, cu capital majoritar de stat n anul 1991. Anul 2005 a fost un an important pentru evoluia
viitoare a firmei, aceasta devenind societate pe aciuni cu capital privat n ntregime. O dat cu
anul 2010, aciunile Electroarge au intrat la tranzacionare la categoria a 2 a Bursei de Valori
Bucureti, dup transferul de pe piaa Rasdaq, lucru ce a determinat sporirea ncrederii att a
acionarilor ct i a furnizorilor, clienilor i eventualilor investitori.
Electroarge deine o suprafa mare de terenuri, laboratoare i mijloace de transport diverse,
prielnice pentru o bun desfurare a activitaii, deine mijloacele i dotrile necesare proiectrii
produselor din gama proprie de fabricaie i execuiei matrielor, sculelor i dispozitivelor
necesare asimilrii i ntreinerii n fabricaie a produselor.
Firma Electroarge este o firm cu o gam de producie diversificat i cu o experien de 30 de
ani n domeniul execuiei de tane i SDV-uri pentru clienii interni i externi, fiind angajat n
satisfacerea nevoilor curente i viitoare ale clienilor ei prin produsele de nalt calitate. Misiunea
firmei este reprezentat de fructificarea tuturor oportunitilor ce se ivesc pentru satisfacerea, ntro msur ct mai mare a clienilor, dar si dezvoltarea climatului de afaceri din industria de profil
i a pieelor pe care le servete. Avnd n vedere interesele clienilor, salariailor i a acionarilor,
o direcie primordial de aciune este aceea de perfecionare continua a tehnologiilor de fabrica ie
i de vnzare a produselor.
Principalele avantaje competitive ale firmei sunt calitatea produselor i serviciilor, calificarea
personalului i preurile ofertante, toate acestea fiind rezultatul unui activiti profesionale de
management al firmei. Ocupnd poziii de singur productor naional pe unele segmente de
produse, strategiile stabilite urmresc intirea unor noi piee de desfacere, att pe plan local, ct i
internaional. Astfel, avnd o situaie economic favorabil dezvoltrii unor noi planuri de
investiii, dar i o poziie de top n cadrul firmelor listate la burs, misiunea firmei este de a crete
eficiena utilizrii utilajelor i a mainilor din dotare prin introducerea altora mai performante.
Progresul tehnologic rapid reprezint un factor determinant n luarea deciziilor la nivel de
producie, firma dorind sa-i creasc cota de piaa dezvoltnd ideea de inovaie i profesionalism.

II. DIAGNOSTICUL SOCIETII


II.1. Diagnosticul juridic
S.C. ELECTROARGE S.A., persoan juridic romn nregistrat la ORC cu numrul
J03/758/1991, cod fiscal: RO/156027, cu sediul n Curtea de Arge, Strada Albeti, Nr. 12 a fost
nfiinat n anul 1990, n baza Legii nr 15/1990, prin Hotrrea de Guvern Nr. 1224/23, devenind
societate comercial pe aciuni, cu capital majoritar de stat. Pe baza Legii Nr. 55/1995 i a Legii
Nr. 77/1994, contractul de privatizare a fost semnat n 27 decembrie 1995, intrnd n vigoare la
nceputul anului 1996, prin preluarea pachetului majoritar de aciuni (51%) de ctre Asociaia
PAS Electroarge 94. Membrii acestei asociaii au fost exclusiv salariai ai societa ii, restul
aciunilor fiind deinute de persoane fizice si juridice dobndite n urma procesului de privatizare
n mas. ncepnd cu anul 2005, membrii Asociaiei PAS Electroarge 94 au devenit proprietarii
aciunilor, din acel moment toate aciunile fiind deinute de persoane fizice i juridice.
Societatea SC Electroarge SA a fost admis la tranzacionare pe piaa RASDAQ ncepnd cu
30.06.1997, iar ncepnd cu 17.07.1997 tranzacioneaz pe piaa BVB, la categoria a II-a, avnd
simbolul ELGS.
Structura consolidat a acionariatului SC Electroarge SA la 01.02.2011 se prezint astfel:

Ali acionari persoane fizice cu o deinere de 59,6732% din capital, reprezentnd


17.078.625 aciuni.
PORTAVON SRL GALATI cu o deinere de 29,6189% din capital, reprezentnd
8.477.000 aciuni.
Tudor Dumitru cu o deinere de 10.7080% din capital, reprezentnd 3.064.655 aciuni.

Data raportrii
06.09.2011
06.09.2011
12.07.2011
12.07.2011
01.11.2010
01.11.2010
28.10.2010
01.10.2010
24.09.2010

Acionar
GROVAL TRADING SA and
OTHERS
SC PORTAVON SRL
SC MATTERA COM SA
SIMION CATI CONSTANDA
MATTERA COM SA GALATI
PORTAVON SRL GALATI
GM INVEST SA
GM INVEST SA
TUDOR DUMITRU i VIDRARU
SA
4

Procent
29,7918%
0
0
7,6274%
5,7948%
29,6189%
0
18,4825%
12,1789%

21.09.2010
14.12.2009
09.09.2008
05.09.2008
06.03.2008

TUDOR DUMITRU
GM INVEST SA
SCHIOPU SIMU HORIA
TUDOR DUMITRU
GM INVEST SA

10,7040%
14%
9,47%
5,96%
5,15%

Dividendele se distribuie acionarilor proporional cu cota de participare la capitalul social vrsat.


Acestea se pltesc n termenul stabilit de Adunarea General a Acionarilor, dar nu mai trziu de
ase luni de la data aprobrii situaiei financiare anuale aferente exerciiului financiar ncheiat.
Dreptul acionarilor de a pretinde plata dividendelor se stinge prin trecerea timpului de trei ani,
socotii de la data exigibilitii acestora. Conform prevederilor actului constitutiv dividendele se
pltesc n mod nediscreionar acionarilor aflai n Registrul Acionarilor listai la S.C.
Depozitarul Central S.A. la data de nregistrare, proporional cu cota de participare la capitalul
social. Cuantumul dividendului pe aciune este stabilit de ctre Adunarea General a Acionarilor.
Dividendele cuvenite fiecrui acionar sunt stabilite prin nmulirea numrului de aciuni ce
aparin fiecrui acionar cu dividendul pe aciune.

2008
2.044.910
281.984
454.300
110.707
0
0
1.197.919
854.009
204.491
139.419

Profit Net
Rezerva Legala
Dividende
Participatia la profit a administratorilor
Participatia la profit a salariatilor
Acoperire pierderi din anii precedenti
Surse proprii de finantare utilizate pentru:
- Majorarea capitalului social
- Participarea salariatilor la profit
- Surse proprii ramase neutilizate

2009
2.687.105
442.818
1.702.033
172.827
0
0
369.427
0
0
369.427

2010
7.583.271
571.406
5.724.056
150.000
0
0
1.137.809
754.008
0
383.801

Dividendul brut acordat pentru anul 2008 a fost de 0,02381 lei/aciune, respectiv 0,02 lei
dividend net pe aciune, dup reinerea impozitului virat ctre Buget. Cuantumul dividendelor
pentru 2009 este de 1.702.033 lei, ceea ce reprezint un dividend brut de 0,0595 lei i un dividend
net alocat n valoare de 0,0500 lei, dup reinerea cotei de impozit datorat Statului de 10% pentru
persoanele juridice i 16% pentru persoanele fizice.
Din punct de vedere al dreptului comerului exterior, societatea respect sistemul de management
al calitii n conformitate cu standardul SR EN ISO 9001:2008, rectificat n 2009 de TUV
Rheinland Romania. Totodat, compania este certificat de TUV Rheinland Romania pentru
respectarea cerinelor standardului ISO 144001 privind sistemul de management al mediului.

Produsele Electroarges sunt certificate de ctre ICPE Bucureti. O parte din produse (aspiratoare)
sunt certificate de ctre LCIE Frana.
n ceea ce privete dreptul muncii, Electroarge face pli ctre instituii ale statului romn n
contul pensiilor angajailor si. Toi angajaii societii sunt membri ai planului de pensii al
statului romn. Societatea nu opereaz nici un alt plan de pensii altele dect cele nscrise n
contractul individual de munc.
n ultimii 5 ani, Electroarge a fost implicat n proceduri i litigii administrative referitoare la
activitatea persoanelor din conducerea administrativ:

Dosar nr. 3238/216/2006 contestaie la executare, formulat de Margescu Ion, intimai


fiind SC Electroarge SA i Dl. Stelian Bica.
Contestatorul a renunat la judecat fa de SC Electroarge SA, iar n ceea ce-l privete
pe dl. Stelian Bica s-a constatat perimarea, dosarul fiind astfel scos de pe rolul instanei de
judecat.
Dosar nr. 3236/216/2006 contestaie la executare, formulat de Margescu Ion , intimai
fiind SC Electroarge SA i Dl. Stelian Bica.
Aceeai soluie ca n dosarul precedent.
Dosar nr. 3237/216/2006 contestaie la executare, formulat de Margescu Ion, intimai
fiind SC Electroarge SA i Dl. Stelian Bica.
Aceeai soluie ca n dosarul precedent.
Dosar nr. 4/259/2002 Anulare Hotrre AGA din 28.01.2001 i obligarea la plat a
daunelor n valoare de 500 RON, formulat de Margescu Ion i Du Mihai Claudiu,
pri fiind SC Electroarge i dl. Mateescu Toma.
Aciunea a fost respins de Tribunalul Arge, prin Sentina Comercial nr.
35/CC/15.02.2007.
Dosar nr. 99/1/2007 Revizuire Sentin Civil nr. 981/2006 formulat de Margescu
Ion, Mateescu Aron Nicolae i Du Mihai Claudiu, intimai fiind SC Electroarge i dl.
Stelian Bica.
Aciunea a fost respins ca rmas fr obiect prin Decizia nr. 2161/01.04.2008, a naltei
Curi de Casaie i Justiie a Romniei.

Este de precizat c dl. Stelian Bica i domnul Mateescu Toma nu mai au calitatea de
administratori ai SC Electroarge SA ncepnd cu 31.03.2008, respectiv iulie 2006, iar n prezent
nici unul nu mai este salariat n societate.
n ceea ce privete dreptul mediului, menionm c nu exist litigii i nu se preconizeaz apariia
unora datorit nclcrii legislaiei privind protecia mediului.
n plus, nu este exist informaii privind proceduri guvernamentale, judiciare sau de arbitraj din
ultimele dousprezece luni, care ar putea avea sau a avut recent efecte semnificative asupra
situaiei financiare sau a profitabilitii societii i/sau a grupului.
6

Analiza SWOT
-

Puncte tari
Deinerea n proprietate deplin a
tuturor proprietilor imobiliare, a
utilajelor i echipamentelor.
Existena brevetelor, licenelor pentru
realizarea comerului exterior, care
crete puterea de acoperire a unui
segment de pia mai mare.
Oportuniti
Apariia unor programe de finanare,
fonduri provenite de la UE.
Faciliti fiscale acordate de stat i
subvenii.

Puncte slabe
Existena litigiilor din ultimii 5 ani.

Ameninri
Schimbri
ale
sistemului
fiscal
(creterea impozitului pe venit, mrirea
cotei TVA)

II.2. Diagnosticul de mediu


S.C. Electroarge S.A. deine autorizaia de mediu Nr. 186/07.03.2011 eliberat de Agenia
pentru Protecia Mediul Arge pentru Fabricarea de bunuri de larg consum: aparate
electrocasnice, unelte portabile, motoare electrice de mic putere i alte echipamente electrice
,avnd codul categoriei de activitate CAEN 2751/2971.
S.C. Electroarge S.A. respect prevederile Ordinului 1147/2002 referitor la aprobarea
Normativului Tehnic privind depozitarea deeurilor - construirea, exploatarea, monitorizarea i
nchiderea depozitelor de deeuri. n acest sens, compania a demarat contractul cu S.C. Global
ECO Center S.R.L. din Iai, pentru eliminarea etapizat a lamului galvanic, a uleiurilor uzate,
anvelope uzate, plci de azbociment.
La nceputul lunii decembrie 2009 la sediul Electroarge SA s-a desfurat auditul de verificare a
sistemului de management de mediu din partea organizaiei TUV Rheinland Romnia. Scopul
auditului l-a reprezentat examinarea sistemului de management de mediu implementat la
Electroarge SA, constatarea respectrii cerinelor standardului ISO 14001, respectiv evidenierea
punctelor slabe necesar a fi mbuntite. Rezultatul a fost corespunztor i conform raportului
transmis de auditorul ef, certificarea sistemului de management de mediu se menine pentru
organizaia Electroarge SA.

Printre msurile ntreprinse de ctre societate n vederea respectrii prevederilor legale aflate n
vigoare cu privire la politica de mediu se numr: colectarea deeurilor reciclabile, codificarea i
identificarea deeurilor, implementarea unei tehnologii interne pentru limitarea utilizrii anumitor
substane periculoase n echipamentele electrice i electronice, asigurarea colectrii uleiurilor
uzate i utilizarea recipientelor adecvate la colectare.
Societatea deine i autorizaia Nr. 17/22.03.2002 privind transportul, deinerea i utilizarea de
produse i substane toxice, n acest sens lund msuri precum: realizare decizie personal care
rspunde de gestionarea, depozitarea i manipularea substanelor toxice, registre pentru evidena
micrii produselor i substanelor toxice, achiziionarea de substane chimice periculoase de la
ageni economici care respect condiiile legale referitor la clasificarea, etichetarea, ambalarea
acestui gen de produse.
La data de 16.03.2007 a fost emis autorizaia cu numrul 33 din partea Administraiei Naionale
a Apelor Romne Direcia Apelor Arge Vedea Piteti. Regulile implementate se refer la:
contract de colaborare privind prevenirea i combaterea polurilor accidentale conform Ordinului
278/1997 cu S.C. Aquaterm AG98 S.A., aviz de gospodrire a apelor nr. 9/1992 privind Foraje
pt. alimentare cu ap la S.C. Electroarge S.A., contract nr.66/2003 cu Aquaterm AG98 S.A.
Curtea de Arge, regulament de organizare i funcionare a staiei de neutralizare, apele uzate
rezultate din atelierul de acoperiri metalice sunt epurate local, nainte de a fi evacuate n reeaua
de canalizare, n staia de neutralizare, apele tratate n staia de neutralizare sunt monitorizate i
msurate, lamul rezultat dup presare este depozitat ntr-o incint special amenajat, debitele i
volumele de ap obinute din sursele proprii i cele din evacuare sunt msurate, monitorizate i
raportate.

Analiza Swot:

Diagnosticul de mediu
Puncte Forte
Puncte Slabe
Scderea gradului de poluare i a
- Vulnerabilitatea n faa catastrofelor
emisiilor
(datorit
mbuntirii
naturale
metodelor de protejare a mediului)
- Necesitatea
unor
echipamente
Amenajarea spaiilor pentru depozitarea
performante
pentru
prevenirea
deeurilor i organizarea i funcionarea
accidentelor personalului care intr n
staiilor de neutralizare
contact cu substane periculoase.
Transparena datelor i a informaiilor
Grad ridicat de implementare a
legislaiei de mediu
Oportuniti
Ameninri

Rezultatul coresponztor activitii de


evaluare de ctre Auditul specializat n
domeniu a determinat meninerea
certificrii sistemului de management
de mediu fapt ce ncurajeaz
continuarea activitii firmei

Riscul unei evoluii negative a


economiei ce ar putea afecta i situaia
financiar a firmei, avnd astfel loc o
scdere a cheltuielilor privind protecia
mediului i a angajailor mpotriva
substanelor periculoase

II.3. Diagnosticul comercial


Activitile principale desfurate de Electroarge S.A.:
Societatea Comercial "ELECTROARGE" S.A. Curtea de Arge are ca obiect de activitate
producerea i comercializarea de bunuri electrotehnice de larg consum, maini electrice portabile
i echipamente auto, executarea de lucrri i prestri de servicii pentru agenii economici cu
capital de stat i privat din ar i strintate, cu respectarea legislaiei n vigoare.
ELECTROARGE SA produce urmtoarele tipuri de produse:
Aparate Electrocasnice:
Aspiratoare de praf
- Aspirator de praf COMPACT 1000 Pret: 168,64 RON
Aspiratoare de praf i lichide
- Aspirator de praf i lichide MINICLEAN RS Pret: 157,48 RON
- Aspirator de praf i lichide APL 5I-12L Pret: 190,96 RON
Usctoare de par
- Usctor de par UP-4S Pret: 66,71 RON
- Usctor de par UP-10S Pret: 43,15 RON
Rnie de cafea
- Rsni de cafea RC-21 Pret: 53,07 RON
Mixere de buctrie
- Mixer de buctrie MIXER-3 (cu accesorii) Pret: 111,35 RON
Ventilatoare
9

- Ventilatoare de birou VM-10 Pret: 47,12 RON


- Ventilatoare de geam VG-51 Pret: 48,98 RON
- Ventilatoare de perete VP-100
-VP-100-IL (cu ntreruptor cu nur) Pret: 49,60 RON
-VP-120 VP-120-IL (cu ntreruptor cu nur) Pret: 50,84 RON
-VP-3J-120 (cu jaluzele) Pret: 54,56 RON

Aparate profesionale pentru dotari hoteliere, instituii i industrial


Aspiratoare
- Aspirator- APL 2000S/2T/RG/35L Pret: 512,00 RON
- Aspirator-APL 2000S/2T/RG/45L Pret: 623,72 RON
Usctoare de mini
- Usctor de mini UM-1 Pret: 112,84 RON
- Usctor de mini UM-2 (profesional) Pret: 267,84 RON
Usctoare de pr (de perete)
- Usctor de pr ( de perete)-UPP1 Pret: 79,11 RON
Lustruitor de podea LPA-1 Pret: 589,00 RON
Vibratoare pentru compactat beton
Vibratoare electrice de exterior
- Vibrator electric de exterior VEE-250 (fr transformator) Pret: 833,28 RON
- Vibrator electric de exterior VEE-600 (fr transformator) Pret: 932,48 RON
- Vibrator electric de exterior VEE-1200 (fr transformator) Pret: 1.887,28 RON
Vibratoare electrice de interior
- Vibrator electric de interior VEI-4/D42/3 Pret: 1.614,48 RON
Produse sezoniere
10

Incubatoare de ou
- Incubator de ou IO-1PTE Pret: 137,52 RON
- Incubator de ou IO-1PTE cu telecomand Pret: 212,04 RON
Pompe de ap
- Pomp de ap PA-3/4 Pret: 312,04 RON
Sobe metalice
- Sob cu recuperator SR-1 Pret: 572,04 RON
Principalele sortimente de produse vndute, valoarea acestora i ponderea n cifra de afaceri n
anii 2008, 2009 i 2010, sunt prezentate n tabelul de mai jos:
Nr. Crt.
1

grupe 2008
Val. Mii %
lei
AP. KRCHER
46583
64,38

2009
Val. Mii %
lei
58438
76,77

2010
Val. Mii %
lei
82535
78,89

Motoare PLASET

5388

7,45

3512

4,61

4017

3,84

3
4

Aspiratoare
E-WRINGER

1011
538

1,40
0,74

671
0

0,88
0,0

680
0

0,65
0,0

Cenusare

3074

4,25

3081

4,05

4289

4,1

Lustruitoare
parchet

3457

4,78

0,0

0,0

Aparate
electrocasnice
Unelte
Aparate de uz
gospodaresc
Matrite
Echipamente auto

1672

2,31

510

0,67

544

0,52

924
2882

1,28
3,98

25
4368

0,03
5,74

53
6538

0,05
6.25

7
129

0,01
0,18

0
0

0,00
0,00

0
0

0,0
0,0

12

Produse
pt. 736
hoteluri si instit.

1,02

370

0,49

648

0,62

13
14

Piese schimb
Altele

2,37
5,85

1589
3554

2,09
4,67

1977
3337

1,89
3,19

8
9
10
11

Denumire
produse

1719
4231

11

Obiectul de activitate al SC Electroarge SA:


Domeniul principal de activitate este Fabricarea de echipamente casnice (cod CAEN 275), iar
activitatea principal este - Fabricarea de aparate electrocasice (cod CAEN 2751).
n domeniul produciei de bunuri materiale:
- producerea de bunuri de larg consum electrotehnice i piese de schimb pentru acestea
- fabricarea de accesorii, utilaje i instalaii pentru toate domeniile de activitate
- execuia altor produse de uz industrial, agricol i construcii

n domeniul execuiei de lucrri:


- lucrri industriale i neindustriale ( inclusiv din ramura agricol) pentru ageni economici i
persoane particulare, conform dotrii i potenialului uman existent
- execuia de lucrri de proiectare i laborator pentru agenii economici
- studii i cercetri din domeniu de activitate
- desfurarea de activiti cu caracter social n favoarea salariaiilor
n domeniul prestrilor de servicii:
- service n toate domeniile de activiate
- transporturi interne i internaionale
- testri psihologice n laboratorul propriu
- alte categorii de servicii cu caracter industrial i neindustrial
- ntreinerea i reparaia mijloacelor de ridicat cod CAEN REV2 3312
n domeniul comercializrii:
- de produse, lucrri, servicii
- de produse industrial i neindustriale
- de mrfuri prin operaiuni de consignaie
- comercializare de autocamioane, tractoare, remorci, autoturisme de teren
12

Alte domenii de activitate:


- operaiuni de import-export
- servicii de intermediere, consulting, comisionri
- executare de lucrri de proiectare, analiz, programare
- cerecetare-dezvoltare n biotehnologie

Principalele piee de desfacere


Produsele realizate de SC Electroarge SA sunt comercializate att pe piaa extern ct i
pe cea intern unde s-a ncercat consolidarea poziiei ca firm productoare de aparate
electrocasnice, unelte electrice portabile, aparate de uz gospodresc, aparate profesionale de uz
semi-industrial i hotelier, echipamente industriale destinate productorilor industriali.
Pe piaa intern, Electroarge SA a deinut o cot de pia pentru aspiratoarele de praf de 2,62%
n 2007 4,44% n 2008, 2,78% n 2009 si 3,22% in 2010.
n perioada analizat, vnzrile din export au deinut cea mai mare pondere din total
vnzri, actvitatea de pe plan intern diminundu-i importana din punct de vedere a veniturilor
din vnzri. Astfel, n anul 2007, vnzrile din export reprezentau 66% din total vnzri, iar cele
de pe plan intern reprezentau 44%. n anul 2008 vnzrile din export dein o pondere de 77%
din total vnzri, iar cele interne 23%, n 2009 ponderea exporturilor crete la 86% din total
vnzri, iar in anul 2010 vnzrile din export au urcat la 88,8%.
La export, principalele piee de desfacere au fost n anul 2009: Germania (aspiratoare), Italia
(recuperator cenu i incubator de ou), Belgia (sobe), Libia (incubatoare de ou), Moldova
(incubatoare de ou). Pe piaa intern, produsele Electroarge sunt vndute prin distribuitorii
proprii (30,00%) i vnzri directe (18,58%). De asemenea, Electroarge mai are i alte
colaborri cu Askoll (31,23%), Steinel (11,77%) i altele (8,42%).
Principalele piee de desfacere pe plan extern, la sfritul lui 2009,nceputul lui 2010 sunt:
Germania, cu o pondere a vnzrilor n total export de 95,58%, Italia 2,19%, Moldova - 0,92%,
Frana - 0,72%, Libia 0,31%, Spania 0,07%, Serbia 0,012%, Ungaria 0,02%.

Furnizori
S.C. ELECTROARGE S.A. urmrete n activitatea de achiziionare de materii prime i
materiale necesare realizrii produciei i funcionrii, valorificarea resurselor interne, i doar n
caz de necesitate achiziionarea materiilor din import. Valoarea total a achiziiilor de materii
13

prime n anul 2009 a fost de 49,58 milioane lei, din care 18,42 mil. lei de pe piaa intern i 31,15
milioane din import. n activitatea sa, Electroarge este direct influenat de evoluia preurilor de
materii prime din extern (de exemplu: cupru i aluminiu), precum i de evoluia preului
petrolului, motiv pentru care aceste elemente dein un rol important n politica de negociere i
achiziii a societii. Printre principalii furnizori sau distribuitori de pe piaa intern regsim: TOP
Electro Tg Mure, Rondocarton Cluj Napoca, Alro Slatina, Conphys Rmnicu Vlcea, Crislar
Giva Bucureti, Armcomp Budeasa etc. Dintre furnizorii de materii prime i materiale din import
pot fi menionai: Ametek, Domel, Sirmax, Inno-Comp, Wessel-Werk, Cem, Novaxpren,
Markuart, Patelec, etc.
Clieni
Deoarece principala pia de desfacere pentru S.C. ELECTROARGE S.A. este piaa extern,
clienii semnificativi ai societii sunt persoane juridice ce i desfoar activitatea pe plan
extern. n cei trei ani prezentai, compania a meninut contracte semnificative cu societi precum
KRCHER (Germania), Elem (Frana), Cem (Italia), Concept (Italia), Vileda (Germania),
Electrolux (Frana). Dei mai puin dezvoltat, clientela din Romnia i aduce aportul n mod
considerabil n ceea ce privete profitabilitatea companiei. Actualii clieni din Romnia sunt:
Perind Oradea, Doctor Oetker Romnia, Steinel Romnia, Dacia-Renault Piteti,
Greiner Sibiu, Amplast Cmpulung, Borla Curtea de Arge.
n anul 2009 societatea a nceput derularea unui contract care reprezenta in 2010, 81,45% din
cifra de afaceri cu firma KRCHER Germania. Rezilierea acestui contract ar avea un impact
negativ asupra evoluiei n timp a societii. 85% din cifra de afaceri se bazeaz pe export, iar n
cadrul acestui procent peste 81% reprezint vnzri ctre grupul de firme KRCHER. Situaia
este asemntoare i pentru piaa intern, aproape 30% este colaborarea cu Askoll Romnia.
Pentru nlturarea acestei dependene, compania i propune dezvoltarea gamei de produse proprii
i colaborri cu scopul realizrii unui echilibru de cel puin 50% pondere n cifra total de afaceri.
Concurena
n ultimii ani piaa a fost suprapopulat cu produse de marc la preuri comparabile sau chiar mai
mici dect cele ale produselor Electroarge. De asemenea, pe pia sunt prezente foarte multe
produse fabricate de productori asiatici la preuri foarte mici i cu un design mai atrgtor, sub
mrci autohtone sau occidentale cunoscute, care sunt oferite n vederea comercializrii n condiii
de plat tentante. Electroarge i-a pstrat caracterul de productor special pentru o serie de
produse cu grad ridicat de tehnicitate i aplicaie practic cum ar fi: vibratoarele pentru betoane,
incubatoarele pentru ou, ventilatoarele de perete, pompa de ap, produse electrocasnice
Principalii competitori ai ELECTROARGE sunt firmele care produc sub mrci recunoscute,
avnd desfacere prin lanuri de magazine tip supermarket, n condiiile unor bugete de marketingvnzare imense. Principalii competitori sunt firmele de renume din Europa:
14

- BOSCH, BLACK&DECKEL pentru unelte;


- DE LONGHI, SIEMENS, ELECTROLUX pentru aspiratoare;
- BRAUN, ROWENTA, GORENJE

Ca strategii de marketing folosite, n fiecare an se ntreprind aciuni de publicitate prin


participarea la trguri, promoii, dar i prin mass-media: radio, pres etc.
n Romnia, piaa de aspiratoare este dominat de cinci mari productori: Philips, Electrolux,
Samsung, LG, VORTEX, singurul productor roman fiind Electroarge, pentru care de-a lungul
anilor, aspiratoarele de praf destinate strict uzului casnic au avut ponderi de aproximativ 50% din
producia total.
Analiza Swot:
Diagnosticul de comercial
-

Puncte Forte
Diversitatea produselor i serviciilor
oferite
Singurul productor romn de aspiratoare
Relaii externe favorabile att cu
furnizorii, ct i cu clienii
Produsele sunt certificate de ctre ICPE
Bucureti,
iar
o
parte
din
produse( aspiratoare) sunt certificate de
ctre LCIE Frana.
Consolidarea poziiei pe piaa
Cot ridicat de pia pe anumite
segmente
Lansarea de noi produse ntr-un timp
relativ scurt
Accesibilitatea produselor pentru o gam
variat de clieni, reuind s ocupe toate
categoriile de vrste
Oportuniti
Creterea numrului de clieni datorit
faptului c nu are competitori de pe piaa
romneasc, practicnd i preuri ofertante
Ptrunderea i pe piee noi
Creterea activitilor de export i a
zonelor de interes pentru lrgirea
activitii desfurate
15

Puncte Slabe
Lipsa promovrii n magazinele mari,
reclamele i publicitatea fiind insuficiente
Deinerea unui numr redus de zone de
distribuii
Ponderea unui numar redus de produse cu
o cot de pia foarte mare

Ameninri
Apariia unor concureni direci
Apariia unor conflicte cu furnizorii
Evoluia nefavorabil a economiei care
poate determina o scdere a tendinei
investiionale
Creterea cotei de pia a concurenilor
Progresul tehnic foarte rapid

Analiza pericolului de intensificare a competiiei prin intrarea n cadrul industriei a noilor


competitori

Mrimea economic a produciei- pentru a vinde o anumit cantitate pe an i activitatea


noii firme s fie rentabil este destul de greu pentru eventualii competitori deoarece ei nu
au furnizori stabili i nici clientel fidel, relaii ce se formeaz n timp prin experien i
profesionalism
Necesarul de capital multe dintre firmele competitoare nu au supraveuit sau au dat
faliment n urma unor ocuri economice
Realizarea de noi investiii o firm nou nu dispune de resurse financiare suficiente
pentru a face investiii n mijloace de producie i salariai
Dezvoltarea gamei de produse sau nlocuirea utilajelor realizarea unei imagini bune
asupra firme noi necesit timp i cheltuieli , o firm cu tradiie prezentnd o mai mare
ncredere pentru client, att datorit calitii, ct i serviciilor oferite. Pentru nlocuirea
utilajelor cu unele performante, firma veche beneficiaz att de experien n domeniu, ct
i de o situaie economic promitoare

16

II.4. Diagnosticul de resurse umane


ORGANIGRAMA

17

Conform organigramei ELECTROARGE, repartizarea actual a angajailor pe departamente se


prezint n urmtorul mod: dintr-un numr total de 625 angajai, 23 sunt personal cu funcii de
conducere, 91 sunt membrii TESA, 10 angajai sunt maitri i 501 persoane sunt muncitori.
Situaia personalului pe departamente:
Directorul Comercial are n subordine 33 salariai, dup cum urmeaz:
- Compartiment AchiziiiVnzriDepozite-Transporturi: 1 persoan ef de Compartiment, 12
angajai personal TESA i 15 muncitori.
- Compartiment Garanii-Service: 1 ef de Compartiment, 2 personal TESA i 2 muncitori.
Directorul Producie are n subordine 452 salariai:
- Compartiment Plan Programarea produciei: 1 ef Compartiment, 3 persoanl TESA
- Secia BLC-uri: 2 efi Compartiment, 3 personal TESA, 3 Maitri i 110 muncitori.
- Secia Plaset: 1 ef Compartiment, 5 personal TESA, 2 Maitri i 89 muncitori
- Secia Mase Plastice - Karcher: 2 efi Compartiment, 5 personal TESA, 3 maitri i 182
muncitori
- Atelier Mecano-Energetic Autoutilitare: 1 ef Compartiment, 5 personal TESA, 1 maistru i 34
muncitori.
Directorul Economic are n subordine 17 salariai, repartizai dup cum urmeaz:
- Compartiment Contabilitate: 1 ef compartiment i 6 personal TESA;
- Compartiment Financiar Preuri: 1 ef compartiment i 9 personal TESA;
Directorul Calitate are n subordine 19 salariai, dintre care:
- Compartiment ACQ: 1 ef compartiment, 6 personal TESA i 12 muncitori
Directorul Tehnic are n subordine 51 salariai:
- Atelier Proiectare: 1 ef compartiment i 11 personal TESA
- Atelier Sculrie + PR. SDV: 1 ef compartiment, 1 personal TESA, 1 maistru i 36 muncitori.
Alte compartimente:
- Compartimentul Managementul Resurselor Umane: 1 ef compartiment, 11 personal TESA i
21 muncitori
18

- Compartimentul Export - Import Cooperare Extern: 1 ef compartiment, 9 personal TESA


- Compartimentul Servicii Informatice: 1 ef compartiment, 1 angajat membru TESA
- Compartimentul Logistic Marketing: 1 ef compartiment i 2 membrii TESA

Organele de admnistraie, conducere i supraveghere


1. Consiliul de Administraie
SC Electroarge SA este administrat de Consiliul de Administraie format din 3 membri. Acesta
se ntrunete la sediul societii ori de cte ori este necesar, dar nu mai puin de o dat pe lun la
convocarea preedintelui. Pentru validarea deciziilor din Consiliul de Administraie este necesar
prezena a cel puin jumtate din numrul administratorilor.
Administratorii sunt alei de Adunarea General prin vot secret, pe o perioad de patru ani, fiind
organisme eseniale pentru funcionarea societii, vegheaz la aplicarea legii, a Actului
Constitutiv i a Regulamentului de organizare. De asemenea, acetia sunt solidar rspunztori fa
de societate pentru realitatea vrsmintelor efectuate de acionari, pentru existena real a
dividendelor pltite, pentru existena registrelor cerute de lege i corecta lor inere, pentru stricta
ndeplinire a Hotrrii Adunrii Generale.
Printre atribuiile Consiliului de Administraie se numar:
- propune modificarea organigramei societii i o supune aprobrii la prima Adunare General;
- concepe i aplic strategii i politici de dezvoltare a societii comerciale n deplin libertate de
conducere, organizare i gestionare a patrimoniului societii;
- selecteaz personalul, stabilete drepturile i obligaiile acestuia;
- aprob ncheierea sau rezilierea contractelor economice i comerciale cu parteneri interni i
externi;
- stabilete tactica i strategia de marketing;
- prezint spre aprobarea Adunrii Generale a Acionarilor n termen de cel mult 90 zile de la
ncheierea anului calendaristic, raportul cu privire la activitatea societii, bilanul i contul de
profit i pierdere pentru anul precedent, precum i proiectul de program de activitate i proiectul
de buget pentru anul n curs, analizate din punct de vedere managerial;
- ncheie acte juridice n numele i pe seama societii comerciale;

19

Componena Consiliului de Administraie este prezentat n tabelul urmtor:


NUME
Gavril Ion

POZIIE
Presedintele Consiliului de Administratie
Vicepersedintele Consiliului de Administratie

Pricop Florin
Membru in Consiliul de Administratie
Gheorghe Chiril
2.

Conducerea Executiv

Conducerea Executiv a societii este asigurat de cinci persoane fizice.


NUME
Florescu Constantin
Genoiu Valeria
Teodorescu Constantin
Barbu Marin
Golescu Vasile

POZIIE
Director Producie
Director Economic
Director Comercial
Director Tehnic
Director Calitate

3. Organele de Supraveghere
Conform Actului Constitutiv, gestiunea societii este controlat de un auditor financiar, n
conformitate cu prevederile legale i potrivi normelor elaborate de Camera Auditorilor
Financiari din Romnia. Auditul financiar este asigurat de SC Eval Expert SRL, persoan
juridic romn, cu sediul social n Piteti, Str. Dumbrvei, nr 10, judeul ARGE, nregistrat
la ORC sub nr JO3/2379/20.12.1994 i avnd numrul unic de nregistrare R6748532,
reprezentat legal prin Domnul Stanciu Dumitru. S.C. Eval Expert S.R.L. este Membr a
Camerei Auditorilor Financiari Autorizaia nr. 8, membr a Camerei Consultanilor Fiscali,
membr a CECCAR i a A.N.E.V.A.R.

4.

Funcionarea Organelor de Administraie

SC ELECTROARGE SA este administrat de un Consiliu de Administraie compus din 3


membri alei n AGA n conformitate cu prevederile legale, prin vot secret, pe o perioad de 4
ani, cu posibilitatea de a fi realei. Actualul Consiliu de Administraie a fost numit n AGOA din
30.03.2008,dar a fost modificat in 2011. Pentru dou posturi de administrator rmase vacante ca
20

urmare a revocrii administratorilor Toma Valeriu i Cpcnaru-Bibicu Anton-Laureniu iar


mandatul membrilor consiliului de administraie expir 02.08.2012.

Salariaii
n perioada 2008-2010 societatea SC Electroarge SA a redus numrul personalului de la 1000
salariai n 2008 la 637 salariai n 2010. n perioada analizat compania a efectuat numeroase
programe destinate perfecionrii pregtirii profesionale, de instruire i calificare. ncepnd cu
anul 2008 compania a demarat programul de pregtire profesional Promovarea nvrii pe
parcursul ntregii viei pentru calificarea i recalificarea forei de munc, finanat prin
programul PHARE 2005. Cu un buget de 93.254 euro, proiectul a permis instruirea a peste 570
persoane din societate. n afara aportului investiional (calculatoare i alte echipamente),
programul s-a adresat salariailor societii, de la manager, membri CA, personal TESA la
maitri i muncitori, fiind structurat astfel nct s ofere participanilor cunotine i abiliti
privind domeniul n care s-a optat pentru instruire.
La sfritul anului 2008, Electroarge SA avea un numr de 1.000 salariai, din care 983
persoane angajate cu contract de munc nedeterminat i 17 persoane cu contract individual de
munc suspendat. Personalul muncitor calificat reprezenta 839 persoane, 2 persoane muncitori
necalificai, 15 maitri i 149 angajai TESA (din care 44 ingineri, 2 juriti, 39 sub-ingineri, 19
economiti, 3 matematicieni i 42 alte categorii). 99,5% din salariai au fost membrii de
sindicat.
La 31 decembrie 2009 numrul total de angajai la SC Electroarge SA a fost de 838 salariai,
din care 799 persoane angajate cu contract de munc pe perioad nedeterminat, 3 persoane pe
perioad determinat i 36 persoane cu contract individual de munc suspendat. Structura
personalului: 689 personal muncitor (din care 2 muncitori necalificai, 529 muncitori direci i
160 muncitori indireci), 12 maitri i 137 personal TESA (din care 42 ingineri, 2 juriti, 32 subingineri), 22 economiti, 3 matematicieni, 3 contabili, 6 tehnicieni i 27 alte categorii). 99,4%
din salariai sunt membrii de sindicat.
La 31 decembrie 2010 Emitentul avea un numr de 637 salariai din care 588 persoane angajate
cu contract de munc pe perioad nedeterminat, 5 persoane pe perioad determinat i 44
muncitori (390 muncitori direci, 120 muncitori indireci), 10 maitri, 116 personal TESA (din
care 37 ingineri, 26 sub-ingineri, 1 jurist, 21 economiti, 2 matematicieni, 2 contabili, 6
tehnicieni i 21 alte categorii). 94,34% din personal sunt membrii de sindicat.
Remuneraii i beneficii
n anul 2010 Consiliul de Administraie, format din 3 membri, a fost retribuit astfel:

21

- indemnizaia lunar n baza HAGOA i a Contractelor de Mandat - total, n sum de 33.125


lei, respectiv 397.500 lei/an n anul 2010.
- participarea la profitul net (10% din diferena ntre profitul bugetat i cel realizat, dup
scderea rezervei legale) n sum de 110.707 lei.

Sumele prezentate includ i toate costurile cu impozitele i contribuiile fiscale datorate.


Conducerea executiv este retribuit n baza Grilei de salarizare din Contractul Colectiv de
Munc anual i a Contractelor individuale de munc. Nu exist restane sau amnri la plat i
nici beneficii n natur.
n anul 2010 societatea Electroarge SA a pltit salarii i indemnizaii n suma de 8.337.909 lei,
conform Contractului Colectiv de munc i Hotrrii AGOA, n baza negocierilor individuale i
a timpului efectiv de munc lucrat. Pentru salariile acordate societatea a constituit cheltuieli
privind asigurrile i protecia social, n suma de 2.579.204 lei i tichete de mas n valoare de
1.076.438 lei. Salariile nregistrate pe cheltuieli n anul 2010 au fost achitate n totalitate,
inclusiv contribuiile la asigurri i protecie social.

Analiza pericolului de conflicte de interese n cadrul forelor de munc


Conflicte de interese la nivelul organelor de administrare, conducere i supraveghere
n cadrul ELECTROARGE nu au existat i nu exist conflicte poteniale de interes ntre
obligaiile fa de firm ale oricruia dintre membrii organelor de administrare, conducere sau
supraveghere i interesele sale private i/sau alte obligaii.
Conflicte de interese ntre sindicate si organele de conducere
Datorit schimbarilor produse in structura acionariatului de la Electroarges, negocierile pentru un
nou contract colectiv de munc dintre conducerea administrativ i sindicat au nceput la sfaritul
anului 2010, fr a se finaliza pn la nceputul anului 2011, deoarece cele dou pari au ajuns
ntr-un impas. Nemulumit de oferta directorului societii, sindicatul a hotart n edina din
17.01.2011 declanarea conflictului de munc. ns toate aceste nenelegeri au fost rezolvate
ntruct a fost aprobat ulterior o mrire de salariu.

22

Analiza SWOT:
Diagnostic resurse umane
-

Puncte tari
seriozitatea si implicarea salariailor n
vederea atingerii obiectivelor firmei
existena programelor de pregtire
profesionala
Oportuniti
primirea unor facilitati fiscale n ceea
ce privete angajarea de personal
(absolveni)

Puncte slabe
scderea numarului de salariai n
ultimiii ani
existena conflictelor ntre sindicat i
conducere
Ameninri
instabilitatea personalului angajat
modificri n legislaia muncii

II.5. Diagnosticul tehnic


S.C. ELECTROARGE S.A. deine n proprietate deplin toate proprietile imobiliare, utilajele
i echipamentele, ceea ce reprezint un avantaj . Acestea sunt urmtoarele:

-Pavilion Administrativ: construit n anul 1974, format din 3 nivele (P+2), modernizat n anul
2000, avnd o suprafa construit de 1.444 mp (suprafa total construit 4332 mp), starea
general fiind foarte bun. Cldirea este ipotecat n favoarea BCR.
-Hal producie Montaj: construit n anul 1974, format din P+1, suprafaa construit fiind de
5.593 mp (total suprafa construit: 6.301 mp), starea general a cldirii fiind bun. Ipotec
BCR.
-Hal producie Uzinaj: construit n anul 1974, format din P+1, suprafaa construit de 6.280
mp (total suprafa construit 6.568 mp), starea general a cldirii fiind bun. Ipotec BCR.
-Hal producie Sculrie: construit n anul 1974, un sigur nivel, suprafaa construit de 2.634
mp, starea general a cldirii - bun. Ipotec BCR.
-Hal producie Mecanic ef: construit n anul 1974, un singur nivel, suprafaa construit de
854,22 mp, starea general a cldirii fiind bun. Ipotec BCR.
-Hal producie Mase Plastice: construit n anul 1997, 3 nivele (P+2), suprafaa construit de
3.752 mp (total suprafa construit: 5.581 mp), starea general a cldirii - foarte bun. Ipotec
BCR.

23

-Cantina Electro: a fost construit n anul 1977, format din subsol i parter, avnd o suprafa
construit de 561mp (total suprafa construit: 1.114 mp), cldirea fiind modernizat n anul
2007, starea imobilului - foarte bun. Ipotec BCR.
-Beci cantin: a fost construit n anul 1977, are o suprafa de 103 mp, 2 nivele (S+P), starea
general a imobilului - foarte bun. Ipotec BCR.
- Gospodrie ap: a fost construit n anul 1974, avnd o suprafaa de 1.567 mp, nivel P, stare
general bun. Ipotec BCR.
- Corp deservire auxiliar: a fost construit n anul 1974, avnd o suprafa construit de 1.408 mp,
un singur nivel, starea general - bun. Ipotec BCR.
- Centrala Termic: construit n anul 1974, cldirea are 3 nivele (S+P+E), suprafaa construit
este 1.198 mp (total suprafa construit: 1.372 mp), starea general a cldirii - bun. Ipotec
BCR.
- Hal Pres PASSO: construit n anul 1989, are o suprafa construit de 242,22 mp, este
constituit pe un singur nivel (P), starea general - bun. Ipotec BCR.
- Neutralizator: construit n anul 1974, suprafaa acestuia avnd 144 mp, avnd un singur nivel
(S), starea general a imobilului - bun. Ipotec BCR.
- Atelierul Auto a fost construit n anul 1983, are o suprafaa de 251,9 m, avnd un singur nivel,
starea general a cldirii - bun. Ipotec BCR.
- Atelier Ambalaj PEX a fost construit n anul 1983, avnd o suprafa construit de 173 mp, fiind
structurat pe 2 nivele (S+P), starea general a cldirii - bun. Ipotec BCR.
- Atelier ntreinere reparaii a fost construit n anul 1997, are o suprafa construit de 12 mp,
starea general - foarte bun
- Societatea deine dou puuri construite n 1992: Pu-foraj la 200 m pentru Ap Potabil,
suprafaa 12 mp i Pu-foraj la 40 m, suprafa 13,3 mp.
Societatea are Service-uri n ase locaii din ar:
- SERVICE Bucureti Str. Mihai Bravu, a fost construit n anul 1989, suprafaa construit este
159,65 mp, un singur nivel, starea general - foarte bun. Cldirea a fost modernizat n anul
2006 i este ipotecat n favoarea BCR.
- SERVICE Slatina Bld. A.I.Cuza, a fost construit n anul 1991, suprafaa construit fiind de 74
m (P), starea general - foarte bun. Nu este ipotecat.
- SERVICE Focani - Str. Mare a Unirii, a fost construit n anul 1993, suprafaa construit fiind
de 112,29 mp, are un singur nivel, starea general - foarte bun. Nu este ipotecat.
24

-SERVICE Piatra Neam - Str. Mihai Viteazu, construit n anul 1994, suprafaa construit - 116
mp, are un singur nivel, starea general - foarte bun. Nu este ipotecat.
- SERVICE Galai - Str.Traian, construit n anul 1994, suprafaa construit - 20 m, are un singur
nivel, starea general - bun. Nu este ipotecat.
- SERVICE Curtea de Arge - Bld. Basarabilor, construit n anul 2005, suprafaa construit 93,9m, un singur nivel, starea general - bun. Nu este ipotecat.

Analiza SWOT
-

Puncte tari
deine n proprietate deplin toate
proprietile imobiliare, utilajele i
echipamentele

Oportuniti
posibilitatea de nchiriere a spaiilor
n cazul n care acestea nu i justific
necesitatea

Puncte slabe
aria de acoperire a service-urilor este
restrns
majoritatea
imobilizrilor
sunt
construite nainte de 1990
Ameninri
avnd n vedere anul de construcie al
cldirilor,
acestea
necesit
mbuntiri
existenta ipotecilor pe anumite active
imobilizate

II.6. Diagnosticul financiar


1. Analiza poziiei financiare
Indicatori
Situaia net
Fondul de rulment
Fondul de rulment
propriu
Necesarul de fond de
rulment
Trezoreria net

2008
7.987.869
2.472.738
-516.838

2009
9.905.602
4.177.290
2.217.290

2010
15.614.013
9.690.861
8.702.331

4.643.599

3.338.252

4.633.188

-2.170.861

839.038

5.057.673

Se constat o situaie net pozitiv i cresctoare care reflect o gestiune economic sntoas, ce
maximizeaz valoarea ntreprinderii, prin potenarea capitalurilor proprii.
25

Un fond de rulment pozitiv, cum a fost in cazul Electroarges, constituie o marj de securitate a
ntreprinderii pentru exploatarea sa cotidian, permindu-i s-i asigure un nivel minim al unor
active circulante strict necesare funcionrii (stocuri minime, fond de cas minim), activul
circulant fiind superior datoriilor pe termen scurt. Fondul de rulment propriu pune n evident
influena structurii de finanare asupra constituirii sale, adic msura n care echilibrul financiar
se asigur prin capitalurile proprii, ceea ce reflect gradul de autonomie financiar, care a
cunoscut o cretere destul de mare n 2010 fa de 2009, de 6.485.041.
Necesarul de fond de rulment reflect echilibrul curent al ntreprinderii Electroarges. NFR este
mai fluctuant, mai instabil dect fondul de rulment i depinde de cifra de afaceri, durata de rotaie
a stocurilor, decalajul dintre termenul de recuperare a creanelor i termenul de plat a
furnizorilor.
Din datele obinute se constat c trezoreria net este pozitiv i n crestere, ceea ce reflect
decalajul dintre ritmul superior de cretere a necesarului de fond de rulment comparativ cu
creterea fondului de rulment financiar (392,47% > 138.79 %), precum i ca urmare a creterii
mai rapide a necesarului de fond de rulment comparativ cu activele circulante nete.

2. Analiza performanei financiare


Indicatori
EBITDA
EBIT
EBT
MC
PE
VA
EBE
RE
RF
RC
RB
RN
CAF

2008
4,158,948
3,336,595
2,417,204
39,258
71,430,685
18,397,361
4,275,082
4,036,377
-1,619,163
2,417,214
2,417,214
2,044,920
2,867,273

2009
4.867.356
3.899.596
3.194.197
1.213
74.714.738
17.532.545
5.190.917
4.160.786
-966.589
3.194.197
3.194.197
2.687.105
3.654.865

2010
10.171.317
9.255.742
9.013.617
868
106.305.772
23.703.909
10.277.538
9.116.088
-102.471
9.013.617
9.013.617
7.583.271
8.498.846

EBITDA astfel calculat poate pune ntr-o lumin bun performan firmei Electroarges, ns un
investitor trebuie s se uite i pe alte date contabile ale companiei i pe ali indici de performan,
pentru a se asigura de adevrat performan a firmei.
EBIT este tot un indicator de performan, ce reprezint rezultatul nainte de cheltuielile cu
dobnzile i cu impozitul pe profit. Acest indicator nregistreaz o cretere, astfel c putem afirma
26

c performana firmei a crescut n 2010 fa de 2009. Rezultatul nainte de deducerea cheltuielii


cu impozitul pe profit a avut tot un trend cresctor.
Marja comercial este pozitiv dar n scdere n cele trei perioade, ceea ce nseamn c profitul
din vnzarea mrfurilor a sczut n anul 2010.
Producia vndut n valori comparabile a crescut cu 31.591.034 n 2010 fa de 2009.
Cu ct variaiile dintre producia stocat i producia vndut sunt mai mici, cu att eficiena
activitii ntreprinderii este mai mare. Creterea produciei vndute este datorat i calitii
produselor. mbuntirea calitii produselor trebuie s reprezinte principalul obiectiv al
societii n vederea creterii eficienei activitii economico-financiare. Creterea att a cifrei de
afaceri ct i a produciei exerciiului este favorabil ntreprinderii care poate s asigure astfel o
productivitate a muncii superioare, s creeze condiii optime pentru introducerea progresului
tehnic, pe baza mecanizrii i automatizrii executrii operaiilor i perfecionrii proceselor
tehnologice.
VA a crescut cu 6171364, fiind o consecin a surplusului realizat. Rezultatul din activitatea de
producie s-a dublat n perioada 2009-2010. Rezultatul financiar a fost negativ n cei doi ani
studiai, ceea ce nseamn c firma a nregistrat cheltuieli financiare mai mari dect venituri
financiare. Se observ totui c n 2010 pierderile au fost mai reduse, veniturile apropiindu-se de
cheltuielile nregistrate. Rezultatul curent al celor dou perioade a fost pozitiv, pierderile regsite
n rezultatul financiar au fost compensate de rezultatul exploatrii.
Rezultatul brut nsumeaz i diferena dintre venituri i cheltuieli extraordinare, ce nu s-au regsit
n bilanul societii pe parcursul celor doi ani analizai. Rezultatul net al ntreprinderii a fost
pozitiv n ambii ani de studiu, reuind ca n 2010 s nregistreze o valoarea aproximativ de 3 ori
mai mare. Avnd n vedere faptul c rezultatul obinut este pozitiv n decursul celor trei ani, firma
dispune de un flux net de lichiditi la sfritul exerciiului financiar, cu alte cuvinte firma
dispune de mijloacele necesare desfurrii activitii sale i a celei de expansiune dup
repartizarea profitului conform destinaiilor stabilite de acionari sau de ctre conducerea
ntreprinderii.

3. Diagnosticul rentabilitii
Indicatori
Rata de marj

2008/2009

Rata de rotaie

685,95%

Rata de structur financiar

659.09%
137.43%

Rata dobnzii

23.60%

12,35%

Levierul

37.43%

19,79%

4.69%

27

2009/2010
10,32%
119,79%

Efectul de levier

2.74%

10,61%

Indicatori

2008

2009

2010

ROE

25,60%

27,13%

48,56%

ROA

8,05%

9,54%

22,27%

Rata inflaiei pentru anul 2010 comunicat de BNR a fost de 7,96%, ceea ce inseamn c
rentabilitatea economic real nregistrat de Electroarges a fost de 14,31% un nivel destul de
ridicat. Prin descompunerea rentabilitaii economice sunt puse n eviden rata de marj si rata de
rotaie a capitalurilor prin cifra de afaceri. Nivelul de 22,27% al rentabilitii economice este
obinut ca urmare a unei politici de preuri relativ moderate, dar cu un volum mare al vnzrilor.
Ca urmare a acestei politici, se vede o diferen mare ntre valorile celor dou rate care intr n
componena rentabilitii economice.
Rata rentabilitaii economice exprim capacitatea societii de a produce profit din activitatea de
baz i msoar eficiena mijloacelor materiale si bneti alocate. Aceast rat este influenat de
mecanismul financiar astfel c n anul 2009 evoluia cursului a influentat activitatea curent.
Efectul de levier financiar exprim efectul ndatorrii companiei Electroarges asupra rentabilitii
capitalurilor proprii, care poate reprezenta si riscul companiei de a nu face fa angajamentelor,
afectndu-i solvabilitatea. n acest caz, ns, efectul de levier nu este mare, deci politica de
ndatorare a companiei este una eficient.
innd cont de relaia ROE = ROA + E.L. se poate afirma c n anumite condi ii cre terea
nivelului de ndatorare duce la creterea rentabilitii financiare. Acest lucru nu se aplic i n
cazul companiei Electroarge, deoarece rentabilitatea acionarilor este ridicat i nu au niciun
interes de a crete gradul de ndatorare i, implicit efectul de levier.

4. Diagnosticul riscului
Indicatori
CELF
CELC
CELE

2008/2009
10.43
6.71
0.64

2009/2010
1,53
4,8
3,13

n cazul companiei Electroarges, coeficientul efectului de levier este de 3,13, valoare destul de
ridicat, fapt ce indic o companie riscant. Pentru diminuarea riscului, ntreprinderea ar trebui sa
28

i variabilizeze costurile fixe, recurgnd la reducerea stocurilor i la dezinvestire. Din punct de


vedere al riscului financiar, compania analizat nu este foarte riscant, coeficienul avnd o
valoare apropiat de 1. Politica de ndatorare a companiei este una eficient, iar riscul de
ndatorare este mic, Electroarges finanndu-i activitatea n cea mai mare parte din capitalurile
proprii. Valoarea de 4,8 a riscului global ne arat c aceast companie, la nivel global, este o
companie cu un risc ridicat.

Indicatori
Rata lichiditii
generale
Rata lichiditii rapide
Rata lichiditii
imediate
Rata solvabilitii
generale
Rata ndatorrii
generale

2008
1,172

2009
1,258

2010
1,56

0,357
0,047

0,518
0,071

0,76
0,292

1,458

1,542

1,846

0,685

0,648

0,541

Indicatorul-rata lichiditii generale are o valoare foarte aproape de valoarea maxima admisa (1,21,8), rezult c n cadrul societaii exist o lichiditate global stabil i n continu mbuntire
prin diminuarea datoriilor.
Analiza Swot:
Diagnosticul financiar

Puncte Forte
Lichiditate pozitiv
Trezoreria net pozitiv
Diminuarea datoriilor
Risc de ndatorare mic

Oportuniti
Crearea de noi investiii datorit
resurselor deinute de firm
Diminuarea datoriilor i posibilitatea
finanrii investiiilor din resursele
proprii

29

Puncte Slabe
Profitul din vnzarea mrfurilor n
uoar scdere
Cheltuielile financiare sunt mai mari
dect veniturile financiare
Ameninri
Creterea inflaiei
Dezechilibre economice mari

III.PREVIZIUNEA FINANCIARA A BILANULUI I A


CONTULUI DE PROFIT I PIERDERE, N CONDIIILE
NEFECTUARII INVESTIIEI

Scopul previziunii este de a anticipa rezultatele activitii companiei ntr-un orizont de timp de 5
ani , n condiiile de ordin intern si extern date(ipoteze de lucru). Am folosit cu acest scop datele
din bilanul si contul de profit i pierdere pentru o serie de exerciii financiare anterioare,
respectiv pentru anii 2008, 2009 si 2010.

30

Anul
Imobilizri
Stocuri
Creane
Disponib
Investitii pe termen scurt
Ch n avans
Total Active
Cap Proprii
Dat Fin
Dat Salariale i fiscale
Furnizori
Datorii pe TL
Subventii pentru inv
Provizioane
Total Pasive
CA
Venituri din exploatare
Chelt variabile
Chelt sal
Chelt fixe
Alte cheltuieli din exploatare
Amortizari i ajustri
Alte cheltuieli financiare
Venituri financiare
Dobnzi
Profit brut
Impozit pe profit
Profit net
CF de gestiune
ACR nete
Var ACR nete
CFD

2008
8,700,943
11,594,811
4,416,757
305,417
369,362
12,424
25,399,714
7,987,869
2,870,482
965,108
10,390,443
2,989,576
196,236
0
25,399,714
71,863,117
965,103
49,778,182
10,569,145
3,314,765
4,307,408
822,353
9,788,108
9,088,336
919,391
2,417,204
372,294
2,044,910
3,786,654
2,472,738
1,447,082
2,339,572

Previziunea financiar fr investiie


2009
2010
2011
2012
2013
2014
7,872,377
7,081,260
7,081,260
7,081,260
7,081,260
7,081,260
11,908,453 13,812,125 17,591,359 19,350,495 21,285,545 23,414,099
7,203,531
8,084,450
9,121,446 10,033,590
11,036,949 12,140,644
891,438
2,747,263
1,628,830
1,791,713
1,970,884
2,167,972
258,692
2,310,762
3,572,521
5,253,421
6,995,521
8,783,570
15,990
13,230
14,024
14,865
15,757
16,703
28,150,481 34,049,090 39,009,440 43,525,344 48,385,916 53,604,248
9,905,602 15,614,013 17,082,141 19,139,209 21,453,272 24,045,336
383,722
4,269,924 1,270,194
1,789,696
2,199,887
2,473,456
2,123,334
2,300,932
2,606,127
2,866,740
3,153,414
3,468,755
13,593,758
10,706,113 16,939,828 18,633,810 20,497,191 22,546,910
1,960,000
988,530
958,530
958,530
958,530
958,530
184,065
169,578
152,620
137,358
123,622
111,260
0
0
0
0
0
0
28,150,481 34,049,090 39,009,440 43,525,344 48,385,916 53,604,248
74,911,170 106,614,299 117,275,729 129,003,302 141,903,632 156,093,995
145,898
116,012
104,411
93,970
84,573
76,115
54,126,315 78,583,782 80,920,253 89,012,278 97,913,506 107,704,857
9,169,247
9,906,988 14,073,087 15,480,396 17,028,436 18,731,279
2,824,304
3,098,451
3,160,420
3,223,628
3,288,101
3,353,863
3,808,656
5,109,427
5,671,464
6,295,325
6,987,811
7,756,470
967,760
915,575
915,575
915,575
915,575
915,575
11,461,792
1,627,904
1,465,114
1,318,602
1,186,742
1,068,068
11,200,602
1,767,558
1,590,802
1,431,722
1,288,550
1,159,695
705,399
242,125
135,590
75,930
42,521
23,812
3,194,197
9,013,617 12,629,439 14,207,258 15,914,063 17,775,882
507,092
1,430,346
2,004,131
2,254,511
2,525,359
2,820,806
2,687,105
7,583,271 10,625,308
11,952,747 13,388,704 14,955,076
4,360,264
8,740,971
11,676,473 12,944,253 14,346,800 15,894,463
4,177,290
9,690,861
11,076,041 12,183,645 13,402,010
14,742,211
1,704,552
5,513,571
1,385,180
1,107,604
1,218,365
1,340,201
2,655,712
3,227,400 10,291,293
11,836,649 13,128,436 14,554,262
31

2015
7,081,260
25,755,509
13,354,708
2,384,769
10,596,507
17,705
59,190,459
26,940,652
2,573,911
3,815,631
24,801,601
958,530
100,134
0
59,190,459
171,703,395
68,504
118,475,342
20,604,407
3,420,940
8,609,682
915,575
961,261
1,043,725
13,335
19,815,082
3,144,401
16,670,681
17,599,591
16,216,432
1,474,221
16,125,370

Previzionarea CPP:

Am estimat cifra de afaceri viitoare pornind de la rata de cretere de pn n 2010,


astfel se observ ca dac n 2009 avem o cifr de afaceri cu 5% mai mare decat cea din
2008, n 2010 volumul vnzrilor a crescut considerabil , respectiv cu 43% fa de
anul anterior. Aceste date ne determin s considerm pentru previziune o rat de
cretere a cifrei de afaceri n valoarea de 10%, de la an la an.
Veniturile din exploatare au o dinamica negativ, avnd o rat de scadere de 10% pe
an.
Cheltuielile variabile au fost calculate ca procent din cifra de afaceri anual, ele
reprezentnd n medie 69% din valoarea acesteia.
Poziia cheltuieli salariale- cuprinde doar cheltuiele salariale generate de personalul
direct productiv, acestea avnd o medie de cretere de 12% pe an, iar cele ale
personalului administrativ sunt incluse in cheltuielile fixe.
Cheltuielile fixe au fost calculate independent de cifra de afaceri, ele nregistrnd o
cretere anual de 2%
Poziia alte cheltuieli de exploatare- prezint o dinamica medie pozitiv de 11%
anual
Amortizrile au fost considerate constante n anii de previziune, fiind egale cu valoare
din 2009, deoarece ne-am bazat de ipoteza ca amortizrile se vor desfaura pe o
perioad mai mare de 5 ani.
Veniturile, la fel ca i cheltuielile financiare nregistreaz scderi de 10% anual
Se observ ca dinamica dobnzilor este favorabil companiei, acestea fiind antrenate
ntr-un ritm de scdere de 44% anual.
Media impozitului aplicat asupra profitului brut este de 15,86% , aproximativ 16%

Previzionarea bilanului:

Se observ c pn n 2010 imobilizrile au avut o evoluie descresctoare, scaznd n


medie cu 9,53% pe an. Pornind de la ipoza c nu seefectueaz modificri asupra
acestora, am considerat ca valoarea lor rmne constant pe orizontul de previziune.
Stocurile au fost previzionate pe baza cifrei de afaceri, astfel s-a calculat o medie a
acestora pn n 2010 de 54 zile din CA.
Dinamica creanelor a fost calculat i ea ca pondere in cifra de afaceri,avnd o medie
de 28 zile CA.
Am considerat, de asemenea ca disponibilitile sunt proportionale cu cifra de afaceri,
ceea ce a condus la o medie de 5 zile CA
Investiiile pe termen scurt i cheltuielile n avans am considerat c evolueaza
independent de cifra de afaceri , astfel dinamica acestora a fost stablit ca o medie a
creterilor de la an la an. Pentru investiiile pe termen scurt avem o cretere de 20%
anual, iar pentru cheltuielile n avans de 6% anual.
Capitalurile proprii au fost calculate cu ajutorul ratei de reinvestire a profitului net.
Acesta din urm a fost determinat de formula b=(CP2010-CP2009)/CP2010 , avnd o
valoare estimat de 19,36% anual , aplicat la profitul net din anul anterior.

32

Datoriile salariale si fiscale au fost determinate n raport cu cifra de afaceri, avnd o


valoare medie de 8 zile CA.
Ca si datoriile salariale, furnizorii au fost calculai prin raportare la cifra de afaceri
anual, obinndu-se o medie de 52 zile CA
n ceea ce privete subveniile pentru investiii, acestea au fost considerate ca evolund
independent de cifra de afaceri. Astfel se observ o dinamica negativ de 10% anual.

n urma previzionrii bilanului sumele din activ i pasiv nu au mai corespuns. Pentru
corectarea acestei deficiene, s-a recurs la urmatoarele modificri :
ACTIV>PASIV: dac diferena dintre A i P este mic, aceasta se acoper prin datoriile
financiare, altfel se acoper din capitaluri proprii
PASIV>ACTIV: se ramburseaza datoriile financiare, respectiv se fac investiii financiare
pe termen lung.

IV. EVALUAREA INVESTIIEI


IV.1. Descrierea investiiei
ECHIPAMENT DE SUDARE CU ULTRASUNETE MATERIALE
PLASTICE 500-3000W

REZULTAT FINAL

Obiecte fizice/ produse

DOMENIUL DE CERCETARE

Materiale, procese i produse inovative

DOMENIUL DE APLICABILITATE Fabricarea produselor textile


Fabricarea articolelor de mbrcminte
Fabricarea produselor din cauciuc i mase plastice,
Fabricarea calculatoarelor i a produselor
electronice i optice,
33

Fabricarea echipamentelor electrice


Cercetare-dezvoltare
CARACTERUL INOVATIV

Produs nou

N CE CONST NOUTATEA

Comand digital, ecran tactil, monitorizare proces

PROPRIETATEA INDUSTRIAL/
INTELECTUAL

Documentaie tehnico-economic: proiect de execuie

CARACTERISTICI TEHNICE

IMPACT

Echipamentul de sudare se compune n principal din


modulul energetic generatorul de ultrasunete,comand i control i partea de sudare cu sistemul
ansamblul
rezonator
mecanic
(convertor
piezoceramic, transformator de amplitudine,
sonotrod) i dispozitivarea specific aplicaiei
Frecvena de lucru - 20 kHz
Generator de ultrasunete - n tehnica PWM Puterea 500 - 3000W
Transductor - generator piezoceramic
Reglaj parametrii tehnologici - n tehnica digital
Se pot realiza , versiuni la frecvene de lucru de
15,35,40, 70 kHz
Impact tehnico-economic: creterea calitii fabricaiei
de produse, dispozitive i aparatur specific
Impact de mediu: tehnologii ecologice, alternativ la
tehnicile de mbinare prin adezivi, - produse chimice

BENEFICII ESTIMATE N URMA


VALORIFICRII DE CTRE ALI
OPERATORI ECONOMICI

nlocuirea procedeelor clasice de mbinare cu


adezivi,- produse chimice. Creterea calitii
fabricaiei, competitivitate i posibilitatea de export a
produselor realizate.

POTENIALI
BENEFICIARI

Firme din domeniul industriei de automobile,


industria materialelor plastice, industria textil,
industria de ambalaje, laboratoare de cercetare.

34

EXECUTANT

Institutul Naional de Cercetare - Dezvoltare n


Sudur i ncercri de Materiale - ISIM Timioara

IV.2. Fundamentarea proiectului de investiie conform


tehnicilor tradiionale
Anticipnd o cerere n cretere pentru produsele ce se adreseaz uzului casnic i dorind sa
vin n ntmpinarea clienilor cu cele mai bune oferte, att sub aspectul preului , ct i al
timpului, compania va investi in extinderea capacitii de producie.
Ea va achiziiona noi utilaje pe care le va utiliza n contextul aparatului de producie existent,
caruia i se vor aduce modernizri.
Cheltuieli de introducere pe linia de producie a echipamentelor:
-angajarea unor persoane care s administreze i s utilizeze noile utilaje; angaja ilor li se va
asigura training de specialitate de ctre firma distribuitoare a echipamentelor- aceste cheltuieli
se vor reflecta n calcule, prin cheltuieli de personal;
-transportul i instalarea echipamentelor esre inclus n preul de achiziie;
-aparatele se livreaza cu toate accesoriile necesare, preul acestora fiind inclus in cel de
achiziie
Electroarge dorete sa achiziioneze zece ECHIPAMENTE DE SUDARE CU
ULTRASUNETE A MATERIALELOR PLASTICE 500-3000W. De asemenea, deoarece
spaiul actual de producie nu permite instalarea noilor echipamente, societatea a decis
contractarea serviciilor unei firme specializate, ce va reamenaja hala de producie existent.
Achiziia de echipamente se face de la Institutul Naional de Cercetare - Dezvoltare n Sudur
i ncercri de Materiale - ISIM Timioara, preul suportat de catre Electroarge fiind calculat
n RON:

Cheltuieli cu amenajarea spaiului


250000lei
10 ECHIPAMENTE DE SUDARE CU 800000*10=8000000lei
ULTRASUNETE A MATERIALELOR
PLASTICE 500-3000W
(preurile au fost obinute n urma negocierii cu firmele distribuitoare, pe baza preurilor de
catalog)
AGA a decis ca finanarea investiiei s se realizeze din fondurile proprii deoarece:

Capacitatea de autofinanare a companiei permite realizarea acestei investiii, valoarea sa fiind


mult mai mare dect resursele implicate de investiie

CAF

2008
2,867,273

2009
3.654.865

2010
8.498.846

Avnd n vedere condiiile dure de creditare aplicate de bnci n contextul crizei economice ,
precum i rate de dobnd ridicate, s-a considerat c este mai oportun folosirea resurselor
proprii. Informaiile legate de structura produciei ne pot ajuta sa anticipm rata de cretere a
veniturilor n situaia acceptrii proiectului, astfel cash-flowurile degajate de ntreprindere pe
baza cheltuielilor realizate se prevd a fi:
Fundamentarea
cash-flow-ului
generat de
proiectul de
investiii
Incasri

2011

2012

2013

2014

2015

10.661.430

11.727.573

12.900.330

14.190.363

15.609.400

10.661.430
Creteri de
venituri ale
companiei ca
urmare a
adoptrii deciziei
Scderi de
0
costuri platibile
ale companiei ca
urmare a deciziei
de investire

11.727.573

12.900.330

14.190.363

15.609.400

Ritm
mediu de
cretere
10%

Investiia va determina anumite efecte asupra proceselor de pregtire a fabricaiei, precum i a


noului proces de fabricaie, motiv pentru care apar unele modificri valorice. Nu vor exista
ns variaii n cheltuielile cu amortizarea, acestea fiind constante pe durata proiectului de
investiii.
An
cheltuieli variabile
cheltuieli salariale
cheltuieli fixe
alte cheltuieli din
exploatare
amortizari

2011
2,238,900
3,838,115
30,985
102,189
862,500

Cheltuieli generate de investiie


2012
2013
2014
2,462,790
2,709,069
2,979,976
4,221,926
4,644,119
5,108,531
63,518
97,660
133,471
228,902
862,500

384,566
862,500

574,316
862,500

2015
3,277,974
5,619,384
171,014
804,106
800,000

CFD generate de investitie


Ca generat de investiie

2011
4,298,317
10,661,430

2012
4,178,484
11,727,573

2013
4,448,503
12,900,330

2014
4,731,020
14,190,363

2015
5,015,375
5,015,375

Ca urmare a investiiei realizate n 2011, cifra de afacere a avut un avnt de 20%, ns cu anul
urmtor a revenit la o cretere de 10% pe an. Ritmurile considerate sunt constante, ele
trebuind a fi comparabile cu rata inflaiei din economie. ns dac presupunem c utilajele
achiziionate sunt folosite la capacitate maxim, iar produsele obinute pe seama lor se vnd la
preuri mai mari n fiecare an, totui tendina inflaiei este descresctoare. Plus, un alt factor
decisiv n luarea deciziei de a pstra ritmurile constante de cretere este dat de decizia Bncii
Naionale Romne de a avea ca politic intirea inflaiei, dorind ca ncepnd cu anul 2013 s
utilizeze o rata de inflaie fix.

IV.3. Previziunea financiar cu investiie


Tabelul prezint ipotezele folosite n previziunea fr proiectul de investiie i cumulnd
veniturile i cheltuielile generate de acesta cu valorile previzionate anterior.
Previzionarea CPP:

Pentru previzionarea cifrei de afaceri s-a estimat o cretere suplimentar de 10% generat
de noua investiie realizat
Veniturile din exploatare se preconizeaz c vor scdea cu 5 pp mai puin dect n
previziunea realizat fr investiie, astfel vor avea o scdere mai mic datorit noii
achiziii
Se estimeaz cheltuielile materiale ( variabile), ca procent din cifra de afaceri, 65%,
considerndu-se o valoare mai mic dect n cadrul previzionrii fr investiie, fapt
determinat de costurile mai mici generate de investiie care are ca scop scderea
costurilor firmei prin performana utilajelor schimbate
Cheltuielile fixe cresc cu 2 pp ca urmare a nevoilor de bun funcionare a utilajelor noi
achiziionate, cheltuielile din exploatare cunoscnd o modificare relative mic de cretere
Se estimeaza cheltuielile salariale , ca procent din cifra de afaceri de 14%, fiind incluse
cheltuielile necesare ntrebuinrii noi aparaturi
Se anticipeaz o cretere a cheltuielilor cu amortizarea de 862500 pe an, timp de 4 ani si
o valoare de 800000 n al 5-lea an, generate de achiziionarea noilor aparate.
Durata activelor circulante nete n cifra de afaceri a sczut, fiind de 30 de zile

Previzionarea Bilanului:

Se estimeaz nivelul imobilizrilor prin adugarea la volumul anterior a valorii


investiiei dar i a cheltuielilor cu amenajarea spaiului

n cazul stocurilor, creanelor i disponibilitilor s-a pornit de la ipoteza unei durate


constante a acestora n cifra de afaceri
Se estimeaz capitalurile proprii sub ipoteza c o parte aproximativ constant se
reinvestete n fiecare an
n urma realizrii previziunii pe parcursul celor 5 ani, egalitatea pasiv-activ nu s-a mai
realizat, motiv pentru care am efectuat egalarea folosindu-ne de datoriile financiare, de
dobnzi i de investiiile pe termen scurt.

Anul
Imobilizri
Stocuri
Creane
Disponib
Investitii pe termen scurt
Ch n avans
Total Active
Cap Proprii
Dat Fin
Dat Salariale i fiscale
Furnizori
Datorii pe TL
Subventii pentru inv
Provizioane
Total Pasive
CA
Venituri din exploatare
Chelt variabile
Chelt sal
Chelt fixe
Alte cheltuieli din exploatare
Amortizari i ajustri
Alte cheltuieli financiare
Venituri financiare
Dobnzi
Profit brut
Impozit pe profit
Profit net
CF de gestiune
ACR nete
Var ACR nete
CFD

2008
8,700,943
11,594,811
4,416,757
305,417
369,362
12,424
25,399,714
7,987,869
2,870,482
965,108
10,390,443
2,989,576
196,236
0
25,399,714
71,863,117
965,103
49,778,182
10,569,145
3,314,765
4,307,408
822,353
9,788,108
9,088,336
919,391
2,417,204
372,294
2,044,910
3,786,654
2,472,738
1,447,082
2,339,572

Previziunea financiar dup investiie


2009
2010
2011
7,872,377
7,081,260
14,468,760
11,908,453
13,812,125
18,479,812
7,203,531
8,084,450
9,950,668
891,438
2,747,263
1,776,905
258,692
2,310,762
2,772,914
15,990
13,230
14,024
28,150,481
34,049,090
47,463,083
9,905,602
15,614,013
17,082,141
383,722
4,269,924
7,946,932
2,123,334
2,300,932
2,843,048
13,593,758
10,706,113
18,479,812
1,960,000
988,530
958,530
184,065
169,578
152,620
0
0
0
28,150,481
34,049,090
47,463,083
74,911,170 106,614,299 127,937,159
145,898
116,012
106,731
54,126,315
78,583,782
83,159,153
9,169,247
9,906,988
17,911,202
2,824,304
3,098,451
3,191,405
3,808,656
5,109,427
5,773,653
967,760
915,575
1,778,075
11,461,792
1,627,904
1,465,114
11,200,602
1,767,558
1,590,802
705,399
242,125
135,590
3,194,197
9,013,617
16,220,501
507,092
1,430,346
2,573,987
2,687,105
7,583,271
13,646,514
4,360,264
8,740,971
15,560,179
4,177,290
9,690,861
10,661,430
1,704,552
5,513,571
970,569
2,655,712
3,227,400
14,589,611

2012
13,606,260
20,327,793
11,940,801
2,132,286
3,661,053
14,865
51,683,059
19,724,118
5,275,621
3,411,658
22,175,774
958,530
137,358
0
51,683,059
140,730,875
98,193
91,475,069
19,702,322
3,287,147
6,524,227
1,778,075
1,318,602
1,431,722
75,930
18,099,417
2,872,146
15,227,270
17,081,276
11,727,573
1,066,143
16,015,133

2013
12,743,760
22,360,572
14,328,962
2,558,743
6,712,880
15,757
58,720,674
22,672,130
4,261,473
4,093,989
26,610,929
958,530
123,622
0
58,720,674
154,803,962
90,337
100,622,575
21,672,555
3,385,761
7,372,377
1,778,075
1,186,742
1,288,550
42,521
20,122,243
3,193,143
16,929,100
18,749,696
12,900,330
1,172,757
17,576,939

2014
11,881,260
24,596,630
17,194,754
3,070,492
10,562,657
16,703
67,322,495
25,949,618
3,457,185
4,912,787
31,933,115
958,530
111,260
0
67,322,495
170,284,358
83,110
110,684,833
23,839,810
3,487,334
8,330,786
1,778,075
1,068,068
1,159,695
23,812
22,314,446
3,541,018
18,773,428
20,575,315
14,190,363
1,290,033
19,285,282

2015
11081260
27,056,292
20,633,705
3,684,590
15,348,005
17,705
77,821,558
29,584,170
2,963,642
5,895,344
38,319,738
958,530
100,134
0
77,821,558
187,312,794
76,461
121,753,316
26,223,791
3,591,954
9,413,788
1,715,575
961,261
1,043,725
13,335
24,759,961
3,929,090
20,830,871
22,559,781
15,609,400
1,419,036
21,140,744

IV.4.Determinarea ratei de actualizare pentru proiectul de


investiii (kinv)
Rata de actualizare este un element ce necesit o atenie deosebit n viziunea unei evaluri ct mai
apropiate de realitate, att a proiectelor de investiii ct i a ntreprinderilor per ansamblu, tocmai de aceea
numrul teoriilor i modelelor de determinare a acesteia fiind unul foarte mare.
Atenia deosebit ce trebuie acordat acestui aspect provine din faptul c estimarea unei rate k mai mici
dect costul de oportunitate obtenabil efectiv n viitor, va conduce prin ridicarea la putere la distorsiuni
importante, rezultnd n supraevaluarea valorii proiectului de investiie. Pe de alt parte, alegerea unei rate
actualizare prea mari va avea drept rezultat subevaluarea investiiei i poate chiar respingerea acesteia.
Din considerente ce in de specificul pieei financiare din ara noastr, am considerat ca fiind cel mai
adecvat modelul de determinare a ratei de actualizare de tip Build-up.
Conform acestei metode, se pleac de la o rat de referin, de regul o rata fr risc (rata ateptat de
investitori atunci cnd creditorul este unul cu credibilitate maxim, cum este cazul oligatiunilor
guvernamentale de exemplu) la care se aduga o prim total de risc, ce se dorete a fi ct mai
cuprinztoare, realizat prin cumularea de prime pariale ce urmresc s cuantifice ct mai exact fiecare
element ce poate cauza o evoluie nefavorabil a indicatorilor de performan.
Formula aplicabil n cazul nostru este urmtoarea:
kc = Rf + Risc piata de capital + Risc de sector industrial + Risc de marime a firmei + Risc al
investitiei
Unde:
Rf - rata de rentabilitate fr risc, n cazul nostru media randamentelor pn la maturitate de la titluri de
stat care mai au o perioad de 3 luni pn la maturitate , emise ntre anii 2009-2010, avnd valoarea de
7%;
Risc piata de capital - reprezint suplimentul de risc al pieei de capital fa de titlurile considerate
sigure, fiind calculat ca diferen ntre rentabilitatea general a pieei de capital i rata de dobnd fr
risc. Rentabilitatea general a pieei de capital este media rentabilitii lunare a indicelui BET-C n anul
2010, avnd o valoare de 14.23%. Aadar prima de risc a pieei de capital este de 7,23%;
Risc de sector industrial - red eventualul risc suplimentar ce poate aprea n ramur economic n care
acioneaz firma, fa de cel specific pieei de capital. Aceast prim este calculat ca diferena dintre
rentabilitatea medie a sectorului i rentabilitatea medie a pieei de capital. Rentabilitatea medie a
sectorului bunurilor de folosin ndelungat a fost aproximata cu rentabilitatea medie a companiilor cele
mai importante de pe pia, SC Mefin SA(7,02%) , SC Compa SA(3,25%) , S.C. UAMT S.A.(0,45%) , n
anul 2010. Rentabilitatea medie a sectorului este de 3,573% i deci prima de risc a sectorului este de
3.573%-14.23%=-10.65%. Dar, dup cum este i definit, aceast prim cuantifica eventualul risc

suplimentar, iar ntruct riscul sectorial este mai mic, vom considera aceast prim c fiind nul. O
observaie care trebuie fcut este ca rentabilitatea de sector pe care am calculat-o nu reprezint
rentabilitatea medie a tuturor firmelor ce acioneaz pe aceast pia, aa cum ar fi ideal, ci este mai
degrab o extrapolare a rezultatului calculat pentru un eantion considerat reprezentativ;
Risc de marime a firmei - are rolul de a evidenia diferenele de risc dintre firmele mici i cele de
dimensiuni mai mari, pe baza nivelului de acoperire a cheltuielilor cu dobnzile, realizndu-se o repartiie
a acestora pe clase n funcie de dimensiune i de un indicator specific (EBIT/Dobnzi) 1. ntruct valoarea
coeficientului EBIT/Dobnzi este de 9255742/242125=38,22, vom considera un rating AAA, conform
aceluiai autor, respectiv o prim de risc de mrime a firmei de 0,5% .
For large manufacturing firms
If interest
coverage
ratio is
>

to

Rating is

Spread is

-100000

0,199999

15,00%

0,2

0,649999

12,00%

0,65

0,799999

CC

10,00%

0,8

1,249999

CCC

8,00%

1,25

1,499999

B-

5,25%

1,5

1,749999

5,00%

1,75

1,999999

B+

3,75%

2,2499999

BB

3,35%

2,25

2,49999

BB+

3,00%

2,5

2,999999

BBB

1,60%

4,249999

A-

1,10%

4,25

5,499999

1,00%

5,5

6,499999

A+

0,85%

6,5

8,499999

AA

0,65%

8,50

100000

AAA

0,50%

1 Damodaran, Aswath, Estimating synthetic rating for a firm, 2011

Risc al investitiei are rolul de a evidenia faptul c investiia propus care const n extinderea

activitii are un risc mai ridicat dect cel al ntreprinderii dinaintea efecturii acestei investiii. Prin
urmare, adaugam o prim de risc de 0.27%

Astfel, relaia de calcul pentru kintrep devine:

Kintrep = 7% + 7.23% + 0% + 0,5% + 2.27% = 17%

Avnd n vedere c toate valorile care compun k sunt exprimate n valori nominale, putem concluziona c
am obinut un k nominal de 15% pentru proiectul de investiie. Prin relaia Fisher , innd cont c n 2010
s-a nregistrat o rat a inflaiei de 7,96% putem deduce un k real de 9,04%.

IV.5. Fundamentarea valorii reziduale


Utilajele ce vor fi achiziionate, precum i serviciul de amenajare a spaiului vor avea urmtoarea
structur de amortizare:
Amortizar
ea
pe anul:
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020

Cheltuieli de
reparatie

Aparate de
sudura

62500
62500
62500
62500
0
0
0
0
0
0

800000
800000
800000
800000
800000
800000
800000
800000
800000
800000

Valoarea rezidual a aparatelor de sudur cu ultrasunete destinate maselor plastice am estimat-o


la 4.232.968 lei care provine dintr-un pre de revnzare a utilajelor de 5.000.000 lei, o recuperare
a ACRnete de 607.032lei i un procent de impozit de profit de 16%, avnd n vedere evoluia
preconizat a pieei second-hand a utilajelor de acest tip i faptul c acestea vor avea dup 5 ani o
valoare neamortizat de 4.000.000 care exprim uzura fizic i moral a liniei de prelucrare.

IV.6. Criterii de evaluare a investiiei in mediul cert


Valoarea actualizat net
Valoarea actualizat net indic contribuia adus de proiectul de investiii la valoarea
ntreprinderii. VAN este un indicator de care se ine seama n luarea deciziilor n legatur cu
proiectele de investiii, artnd eficiena acestora (daca sunt rentabile sau nu ; aduc sau nu aduc
un plus de valoare ntreprinderii) . Un proiect de investitii este cu atat mai interesant, cu cat VAN
este mai mare.
Valoarea actualizat net st la baza deciziei de investire, astfel :
Daca VAN>0, se adopt PI, deoarece aduce un plus de valoare ntreprinderii
Daca VAN<0, se respinge PI, deoarece aduce un minus de valoare ntreprinderii
Daca VAN=0, decizie indiferenta, se conserv valoarea ntreprinderii

Vr

FDi
n 1
(1 Ra)

i
VAN = i 0 (1 Ra ) +

VAN valoarea actualizat net;


FDi Fluxul de lichiditi disponibile n anul i;
Vr valoarea rezidual;
Ra rata de actualizare;
n durata de via economic a proiectului

CFD generate de investiie


K
N
I0
VAN

2011
4.298.317

2012
4.178.484

2013
4.448.503

2014
4.731.020

2015
5.015.375
17%
5 ani
8.250.000 lei
7.996.710
i

n proiectul nostru VAN este 7.996.710 lei mai mare dect zero. Acest indicator evideniaz
ctigul efectiv n uniti monetare comparabile cu cele de la momentul actual, de care va
beneficia ntreprinderea prin adoptarea proiectului de investiii supus analizei. Valoarea
actualizat net pozitiv de 7.996.710 lei i reprezint surplusul monetar actualizat pe care
ntreprinderea sper c l va obine la sfaritul celor 5 ani.
Rata intern de rentabilitate
Rata de rentabilitate intern este acea rat de actualizare, pentru care VAN=0. (acea rata pentru
care suma actualizata a cash-flow-urilor este egala cu investitia initiala). Pentru ca proiectele de
investiii s fie acceptate trebuie ca rata intern de rentabilitate s fie superioar ratei de
rentabilitate cerute de acionari. Investirea ntr-un proiect este cu att mai oportun cu ct RIR
este mai mare. Acest indicator st la baza deciziei de investire, astfel :

Dac RIR>k VAN>0, se adopt PI, deoarece aduce un plus de valoare ntreprinderii

Dac RIR<kVAN<0, se respinge PI, deoarece aduce un minus de valoare ntreprinderii

Dac RIR=k VAN=0, decizie indiferenta ; se conserv valoarea ntreprinderii

Realizarea investiiei este echivalenta cu plasarea capitalului investit Io, la o rat de rentabilitate
RIR, pe o perioad de n ani egal cu durata de exploatare a proiectului de investiii (se are n
vedere reinvestirea cash-flow-urilor generate la aceeai rat de rentabilitate RIR).
RIR = rmin +

VAN
x (rmax rmin)
(VAN | VAN |)

n care:
RIR rata intern de rentabilitate;
rmin rata de actualizare minim (cea pentru care s-a obinut VAN pozitiv);
rrmax rata de actualizare maxim (cea pentru care s-a obinut VAN negativ);
VAN+ - valoarea net actualizat pozitiv;
|VAN- | - valoarea net actualizat negativ, n valoare absolut.
Pentru o precizie acceptabil a calculului este necesar ca rmax - rmin <= 5%.
RIR
49,5835%
Realizarea investiiei este echivalent cu plasarea capitalului de 8.250.000lei , la o rat de
49,5835% timp de 5 ani (se are n vedere reinvestirea cash-flow-urilor generate la aceeasi rata
49,5835%). Se observ c pentru RIR =49,5835% , VAN = 0 ; RIR >k

Termenul de recuperare (TR)

Termenul de recuperare indic numrul de ani n care se recupereaz investiia iniial pe baza
cash-flow-urilor (n valori nominale sau actualizate) estimate a se obtine n viitor. Astfel se poate
calcula termenul de recuperare n dou variante:Trstatic si Trdinamic. n practic, este
recomandat a se calcula termenul de recuperare actualizat deoarece acesta ine cont de valoarea
timp a banilor (termenul de recuperare static nu ine cont de valoarea timp a banilor). Pentru ca
un proiect de investiii s fie acceptat, trebuie ca termenul de recuperare s fie inferior duratei de
exploatare a investiiei.
Termenul de recuperare st la baza deciziei de investire, astfel :
Daca TR < n, se adopta PI, deoarece se recupereaza investiia iniial
Daca TR > n, se respinge PI, deoarece nu se recupereaz investiia iniial
Daca TR = n, decizie indiferent ;
Cu ct termenul de recuperare este mai scurt cu att investiia devine mai interesant.
TRs = pentru determinarea lui, se cumuleaza cash-flow-urile obtinute (nominale) pana cand
rezultatul devine egal sau mai mare decat capitalul investit
TRd = se actualizeaz fiecare cash-flow si se cumuleaza sumele obinute pn cnd rezultatul
devine egal sau mai mare dect capitalul investit.
Anul
2011
2012
2013
2014
2015

CFD generate de investitie


4.298.317
4.178.484
4.448.503
4.731.020
5.015.375

CFD
cumulat
4.298.317
8.476.801
12.925.304
17.656.324
22.671.699

8,250,000l
ei

TRs=1+(8250000-4298317)/(8476801-4298317)=1 an 11 luni i 12 zile

Anul

CFD actualizat

2011
2012
2013

4.067.488
3.938.622
4.071.010

CFD actualizat
cumulat
4.067.488
8.006.109
12.077.120

Rata
inflaiei
0,05675
0,03
0,03

8,250,000l
ei

2014
2015

4.286.070
4.476.362

16.363.190
20.839.552

0,025
0,023

TRd=2 ani +(8.250.000-8.006.109)/(12.077.120-8.006.109)= 2ani i 22 zile


Investiia iniial se recupereaz ntr-un an 11 luni si 12 zile n cazul CF neactualizate deci
proiectul de investiii poate fi adoptat.
Investitia iniial se recupereaz n 2 ani i 22 de zile n cazul CF actualizate deci proiectul de
investiii poate fi adoptat.

Indicele de profitabilitate
Indicele de profitabilitate exprim performana n raport cu investiia realizat.
IP=VAN/I0 -1
IP=1,96 > 1, deci investiia este profitabil.
Rata intern de rentabilitate modificat se calculeaz avnd n vedere faptul c rata la care se
vor reinvesti cash-flow-urile cu investiiile este diferit de rata de rentabilitate a investiiei, o rata
pe care am considerat-o 22% ( val ROA anul 2010)
Astfel, aplicnd formula obinem o valoare calculat pentru RIRM de 36,25% , inferioar valorii
RIR determinat anterior, dar cu un nivel considerat competitiv prin comparaie cu alte
posibiliti de investire existente pe pia.

IV.7. Analiza proiectului de investiii n mediul economic


incert
Analiza de sensibilitate - are ca scop evidenierea influenei pe care o exercit variaia fiecrei
condiii de funcionare n viitor a investiiei asupra criteriilor de opiune : valoarea actualizat
net sau rata intern de randament sau indicele de rentabilitate.

Presupunem c CA generat de investiie are o valoare constant de 10.661.430 lei pe parcursul


celor 5 ani, iar celelalte elemente nu se modific.
2011
2012
2013
2014
2015
CFD generate de investitie 4.161.450 4.111.283 4.369.091 4.638.175 4.917.672
VAN pentru K=17%

7.686.945lei

CFD generate de
investitie
4.161.450
4.111.283
4.369.091
4.638.175
4.917.672

Anul
2011
2012
2013
2014
2015
Anul

CFD
actualizat
3.937.970
3.875.279
3.998.337
4.201.957
4.389.159

2011
2012
2013
2014
2015

CFD cumulat
4.161.450
8.272.733
12.641.823
17.279.998
22.197.670

CFD actualizat cumulat


3.937.970
7.813.249
11.811.585
16.013.543
20.402.702

Rata
inflatiei
5,68%
3%
3%
2,50%
2,30%

TRs=1 an 11 luni i 28 de zile


TRd=2 ani 1 luna si 10 zile
IP=93,17%

Presupunem c cifra de afaceri crete constant cu o rat de 20%, celelate condiii rmnnd
neschimbate
2011
2012
2013
2014
2015
CFD generate de investitie 4.298.317 4.278.000 4.766.236 5.330.444 5.974.642

VAN pentru K=17%

Anul
2011
2012
2013
2014
2015

9.025.206 lei

Anul CFD generate de investitie CFD cumulat


2011
4.298.317
4.298.317
2012
4.178.484
8.476.801
2013
4.448.503
12.925.304
CFD actualizat CFD actualizat cumulat Rata inflatiei
2014
4.731.020
17.656.324
4.067.488 5.015.3754.067.488 22.671.699
5,68%
2015
3.938.622
8.006.109
3%
4.071.010
12.077.120
3%
4.286.070
16.363.190
2,50%
4.476.362
20.839.552
2,30%

TRs=1 an 11 luni i 3 zile

TRd=2 ani i 13 de zile


IP=109,4%

Presupunem c CA crete constant cu 5%, celelalte condiii ramnnd neschimbate


2011
2012
2013
2014
2015
CFD generate de investitie 4.298.317 4.128.726 4.297.100 4.462.975 4.613.948

VAN pentru K=17%

7.539.693lei

Anul CFD generate de investitie CFD cumulat


4.298.317
2011
4.298.317
4.128.726
2012
8.427.043
4.297.100
2013
12.724.144
4.462.975
2014
17.187.119
4.613.948
2015
21.801.067
CFD actualizat CFD actualizat cumulat Rata inflatiei
4.067.488
4.067.488
5,68%
3.891.720
7.959.208
3%
3.932.456
11.891.663
3%
4.043.235
15.934.898
2,50%
4.118.078
20.052.976
2,30%
TRs=1 an 11luni i 15 zile
TRd=2 ani i 27 de zile
IP=91,39%

Presupunem - cheltuielile cu salariile cresc constant cu 10%, celelalte condiii ramnnd


neschimbate

CFD generate de investitie

2011

2012

2013

2014

2015

1,921,8
37

675,9
02

595,6
63

492,8
96

353,4
39

CFD generate de
investitie
CFD cumulat
1,921,837
1,921,837
675,902
2,597,739
595,663
3,193,402
492,896
3,686,299
353,439
4,039,738

Anul

CFD actualizat

2011
2012
2013
2014
2015

1,818,629
637,103
545,116
446,540
315,454

VAN pentru K=17%

CFD actualizat
cumulat
1,818,629
2,455,732
3,000,849
3,447,388
3,762,842

Rata
inflatiei
0.05675
0.03
0.03
0.025
0.023

-3,386,789

Conform noului VAN investiia nu este oportun,


aducnd rezultate care nu satisfac cerinele acionarilor.
IP= 0,58
Indicele de profitabilitate certific nc o dat faptul c investiia nu
genereaza venituri, fiind neprofitabil.

V. CONCLUZII
Fiind o firm cu o gam mare i variat de produse i servicii, printre cele mai
performante companii n cadrul Bursei de Valori Bucureti, rezultatele financiare obinute
de-a lungul anilor au reprezentat mediul potrivit realizrii unor investiii care s aib ca
scop perfecionarea utilajelor, a modalitilor de lucru, scderea cheltuielilor aferente
acestora. Achiziionarea de noi aparate, din surse proprii i nu din realizarea unor credite,
conform calculelor efectuate, ar aduce beneficii viitoare acionarilor, care urmresc
sporirea profitului. De asemenea, creterea exporturilor, dezvoltarea de noi spaii pentru
desfurarea activitii de producie, creterea numrului de magazine din ar, toate sunt
posibile prin eficientizarea modalitii de munc, datorit progresului tehnic rapid, prin
achiziionarea de maini, utilaje i aparate mai performante care sa reduc din cheltuieli i
s vin n ajutorul salariailor, eliminnd pericolele de accidente i suprasolicitare.

Investiia astfel realizat reprezint o decizie bun att pentru firm, ct i pentru
acionarii acesteia.

BIBLIOGRAFIE

Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela;


Management financiar, Editura Economic, Bucureti, 2003, Vol II
Dragot, Victor, Evaluarea i finanarea investiiilor directe: culegere de studii de
fezabilitate, Editura ASE, Bucureti , 2009
http://bvb.ro/Investors/default.aspx
http://www.electroarges.ro/
http://www.kmarket.ro/rapoarte/rapoarte.php
http://www.kmarket.ro/documentare/ghidemitent.pdf
http://www.fin.ro/articol_66112/azomures-ropharma-si-electroarges-cele-maiperformante-companii-listate-la-bursa--.html