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Informe de Clasificacin
Contactos:
Leyla Krmelj
lkrmelj@equilibrium.com.pe
Mauricio Durand
mdurand@equilibrium.com.pe
(511) 616 0400
29 de mayo de 2013
Clasificacin
Categora
Definicin de Categora
(ltima)
AAA.pe
Refleja la capacidad ms alta de pagar el capital e intereses en los trminos y condiciones pactados.
AAA.pe
Refleja la capacidad ms alta de pagar el capital e intereses en los trminos y condiciones pactados.
(ltima)
AAA.pe
Refleja la capacidad ms alta de pagar el capital e intereses en los trminos y condiciones pactados.
La clasificacin que se otorga a los valores no implica recomendacin para comprar, vender o mantenerlos en cartera.
------------------------- Millones de Dlares -----------------------Dic.12
Mar.13
Dic.12
Mar.13
Activos:
1,851.6
1,876.3
Utilidad: 91.5
39.1
Pasivos:
1,298.9
1,284.5
ROAA*: 4.92%
5.15%
Patrimonio: 552.7
591.8
ROAE*: 18.05% 17.97%
*Indicadores Anualizados a Marzo 2013
Historia de Clasificacin: Primer Programa de Bonos Corporativos TGP. 1ra y 4ta Emisin AAA.pe (05.08.2004), 5ta y 6ta
Emisin AAA.pe (30.03.2005).
Segundo Programa de Bonos Corporativos TGP. 3ra y 4ta Emisin AAA.pe (23.10.2009).
Para la presente clasificacin se han utilizados los Estados Financieros Auditados de TGP al 31 de diciembre de 2009, 2010, 2011 y
2012, as como Estados Financieros No Auditados al 31 de marzo de 2012 y 2013. Adicionalmente, se utiliz informacin adicional
proporcionada por la Entidad y Hechos de Importancia publicados a travs de la SMV y la Bolsa de Valores de Lima.
ningn tipo de garanta. Asimismo, TGP se comprometi a utilizar los fondos captados para cancelar
deuda existente, que implicaba los bonos en dlares
colocados localmente, la deuda con bancos y con los
accionistas. Asimismo, es de sealar que la deuda
remanente correspondiente a la Cuarta y Sexta Emisin contemplada dentro del Primero Programa de
Bonos Corporativos (Soles VAC) tendr las mismas
garantas que los bonos colocados en el exterior (pari
passu para cualquier beneficio). Para lograr esto
ltimo, TGP convoc a diversas Asambleas de Bonistas, en donde se comunic la intencin de rescatar
los bonos colocados en moneda extranjera, acordando con los tenedores de los bonos el precio de rescate
y la modificacin de los respectivos Contratos Complementarios, establecindose lo siguiente: i) el levantamiento, terminacin y cancelacin de las garantas constituidas para garantizar los bonos, la eliminacin de las definiciones, trminos y condiciones,
referencias y anexos contenidos en los documentos
de financiamiento de los programas vinculados a la
garantas, ii) la dispensa de cualquier requerimiento
de Pro Rata Payments y de cualquier derecho a recibir Excess Payments derivado del Contrato Marco de
Garantas, iii) la modificacin integral de los Contratos Marco de Emisin de los Bonos Corporativos a
fin de eliminar declaraciones y obligaciones de TGP,
reemplazar los eventos de incumplimiento originales
(salvo al vinculado al pago del principal e intereses
seguridad del ducto producto de amenazas y atentados ya consumados por parte de narco terroristas,
situacin que se agrava an ms considerando las
dificultades geogrficas que presenta dicha zona, a
lo cual se suma el retraso de las obras de ampliacin.
Es de sealar el apoyo que se encuentra brindando el
Gobierno Peruano para garantizar la seguridad de la
zona crtica de la selva, ello a travs del envo de
tropas de las Fuerzas Armadas con la finalidad de
poder continuar con las labores de mantenimiento y
ampliacin del ducto en un futuro. Asimismo, TGP
cuenta con seguros que cubren actos de terrorismo,
sabotaje as como riesgo operativo y de responsabilidad civil. Equilibrium continuar monitoreando el
avance respecto a las etapas de expansin de la capacidad de transporte, comunicando oportunamente al
mercado cualquier variacin y/o incremento en el
riesgo del mismo.
Fortalezas
1. Adecuada capacidad de generacin de flujos y mrgenes.
2. Experiencia e idoneidad de los accionistas.
3. Sector de vital importancia para la generacin elctrica del pas.
Debilidades
1. Seguridad del ducto en riesgo por ataques y presencia narcoterrorista en zona de Kepashiato.
2. Exposicin de los sistemas de transporte a las condiciones geolgicas de la zona de selva.
Oportunidades
1. Mejoramiento de la posicin del gas natural como combustible sustituto a los derivados del petrleo.
2. Expansin de la capacidad de transporte por encima de 1,000 MMPCD.
Amenazas
1. Desaceleracin del crecimiento econmico que afecte a la demanda nacional de energa elctrica.
2. Inestabilidad poltica y social.
3. Posibles atentados narco terroristas que afecten la integridad del ducto. No obstante, se considera que TGP cuenta con
el apoyo del Gobierno y seguros contra sabotaje, terrorismo y riesgo operativo y de responsabilidad civil.
4. Generacin de pasivos ambientales tales como multas e inversiones en remediacin ambiental.
MARCO DESCRIPTIVO
Antecedentes y Perfil del Negocio
Transportadora de Gas del Per (TGP) se constituy
el 02 de noviembre de 2000, iniciando actividades
comerciales a partir del 20 de agosto de 2004. Mantiene como actividad principal el transporte por ductos de gas natural (GN) y lquidos de gas natural
(LGN). Asimismo, est facultado para dedicarse a la
distribucin de gas natural por red de ductos, al diseo, suministro de bienes y dems instalaciones necesarias para el transporte de GN y LGN, as como a
cualquier otra actividad relacionada sea por concesin pblica o privada.
Composicin Accionaria
A la fecha del presente informe, el accionariado de
TGP1 se encuentra conformado de la siguiente manera:
Accionistas
22.97%
22.38%
21.18%
Carmen Corporation
12.38%
SK Corporation
11.19%
8.06%
Tecgas N.V.
0.64%
0.60%
0.60%
Total
100%
Carmen Corporation
Pluspetrol, grupo empresarial argentino orientado a la
explotacin y transporte de hidrocarburos en la regin, participa en TGP a travs de esta Empresa.
Pluspetrol tambin participa en la refinacin de
hidrocarburos y la generacin de energa. La empresa
se constituy en el ao 1976. Actualmente opera en
Argentina, Per, Bolivia y Venezuela.
Pluspetrol, en Per, es el ms importante productor
de petrleo crudo, pues explota los lotes 1AB y Lote
8 en la selva norte. Por otro lado, Pluspetrol Per
Corporation es el operador estratgico del Proyecto
Upstream.
Es de sealar que en el 2000 el Estado Peruano, Representado por el MEM, otorg igualmente la Concesin de la distribucin de gas en Lima y Callao al
Consorcio conformado por TECGAS N.V., Pluspetrol Resources Corp., Hunt Pipeline Company of Per
L.L.C., S.K. Corp., LEnterprise National Sonatrach,
Graa y Montero S.A.A. y Corporacin Financiera de
Inversiones S.A.A.
duccin de petrleo y gas con actividades de refinacin, bienes races, generacin elctrica, comercializacin, agroindustria y venture capital. A la fecha del
presente informe, Moodys Investor Services otorga
una clasificacin de Baa2 a la fortaleza financiera de
Hunt Oil.
Nombre
Ricardo Markous
Karim Ait Said
Hector Marcelo Coppellotti
Alfonso Jos Bustamante Canny
German Teobaldo Jimenez Vega
Tae Won Kim
Kenneth Michael Topolinsky
Barbara Cecilia Bruce Ventura
Ignacio Maria Casares
Kwangseok Jeong
Manlio Alessi Remedi
Jorge Emilio Liceti Hilbck
Mohamed Lamine Yassia
Hernando Alejandro Graa Acua
Fuente: TGP / Elaboracin: Equilibrium
Cargo
Presidente del Directorio
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Director Alterno
Director Alterno
Director Alterno
Director Alterno
Director Alterno
Director Alterno
Director Alterno
Plana Gerencial
La Plana Gerencia de TGP se encuentra conformada
por los siguientes ejecutivos:
SK Corporation
Es miembro de SK Group, conglomerado sur coreano
con negocios en energa, construccin y telecomunicaciones en ms de 40 pases, siendo los principales
Yemen, Costa de Marfil, Egipto, Estados Unidos,
Australia Brasil, entre otras. Las principales lneas de
SK Group son SK Corporation, Sktelecom, SK Global, SK Chemical, SK Line y SK E&C.
Nombre
Ricardo Raul Ferreiro
Cargo
Gerente General
Gerente de Administracin y
Tomas Pastor Martin Delgado Farizo
Finanzas
Gerente de Relaciones
Rafael Michel Guarderas Radzinsky Institucionales y Gestin
Social
Renzo Jorge Luis Viani Velarde
Gerente Legal
Fuente: TGP / Elaboracin: Equilibrium
dad de transporte de 610 MMPCD2 para el mercado local y se espera, de acuerdo con el plan de
expansin, que la capacidad se incremente por
etapas hasta los 920 MMPCD en los aos siguientes. Es de sealar que hasta mediados del
2012, la capacidad era de 530 MMPCD. Sin embargo, se realizaron una serie de pruebas tcnicas
al ducto que permitieron determinar que la capacidad de transporte real (utilizando una capacidad
mxima) es de 610 MMPCD. En lnea con lo anterior, la capacidad adicional fue asignada a Fenix
Power Per S.A. (capacidad reservada diaria de
57.5 MMPCD) y Termochilca S.A.C. (22.5
MMPCD) por el MEM.
Inversiones Concluidas
Las inversiones concluidas comprenden el Loop de la
Costa y la Planta Compresora de Chiquintirca.
La Planta Compresora Chiquintirca conllev la instalacin de cuatro turbocompresores de 18,000 HP
cada uno en el departamento de Ayacucho, al final
del ducto de 32 de la selva, a una altitud de 2,988
msnm, la misma que fue encargada al consorcio Techint - Graa y Montero.
MARCO REGULATORIO Y
CONTRACTUAL
Marco Regulatorio
El marco legal que rige el desarrollo de las actividades de TGP se sustenta en la Ley Orgnica de Hidrocarburos - Ley N26221 y en las normas que promueven la participacin del sector privado en las
obras pblicas de infraestructura y de servicios pblicos: DS N 059-96-PCM y DL N 674.
Adicionalmente, TGP obtuvo la concesin del Contrato BOOT de la distribucin de gas natural por red
de ductos de Lima y Callao, cediendo su posicin
contractual a la empresa Gas Natural de Lima y Callao SRL. El Estado reconoce y garantiza la ejecucin
de los Contratos BOOT, as como los trminos y
condiciones establecidos, incluyendo el rgimen
econmico y el pago por Red Principal, principios
que garantizan el equilibrio econmico-financiero de
la Concesin.
No obstante lo anterior, a la fecha del presente informe las obras de expansin se encuentran suspendidas debido a problemas de seguridad acontecidos
en la localidad de Kiteni, lo cual deriv inicialmente
en una Declaratoria de Emergencia en el mes de abril
de 2012 por parte del Gobierno. Posteriormente, en
el mes de agosto de 2012, el MEM acept la situacin de Fuerza Mayor invocada por TGP debido a
que se haba visto afectado el cumplimiento del
avance de la obras de ampliacin del sistema de
transporte, originando la suspensin de la obligacin
de la ejecucin y puesta en marcha de los proyectos
de expansin detalladlos anteriormente, mientras
dure el evento de Fuerza Mayor.
La Garanta del Estado fue otorgada mediante el contrato suscrito por el MEM y TGP el 09 de diciembre
de 2000, luego de ser autorizada por DS N 0332000-PCM, la misma que estipula que:
Plazo: La Garanta del Estado tendr vigencia (de
acuerdo al Contrato BOOT) mientras subsista una
obligacin legal y/o contractual del Estado Peruano.
mbito: El Estado garantiza las aseveraciones,
garantas y otras obligaciones segn lo estipulado
en el Contrato BOOT. Se inclua expresamente la
garanta del pago que los usuarios realizaban por
GRP por parte del Estado y el rgimen de importacin temporal5.
Segn lo sealado anteriormente, a la fecha la capacidad de transporte alcanza los 610 MMPCD la misma que no se estar ampliando hasta que se den las
condiciones de seguridad necesarias en la zona, principalmente para la construccin de la Planta Compresora. Si bien dicha ampliacin demandar una inversin de aproximadamente US$792 millones que ser
financiada con caja actual y la propia generacin
esperada de TGP, a la fecha se estn generando sobrecostos que no sern atribuibles al valor de las
obras de expansin, a lo cual se suman otros costos
asociados a la supervisin, logstica y medioambiente
producto de la modificacin de ciertos aspectos de la
ampliacin a raz de la aprobacin en el mes de enero
de 2011 del nuevo plan de expansin. Producto de lo
anterior, al cierre del ejercicio 2012, TGP registr
contra resultados US$28.4 millones correspondientes
a la reclasificacin de costos del proyecto de expansin. A esto ltimo se suman intereses capitalizados
por US$301 mil que no son atribuibles al proyecto.
4
ANLISIS FINANCIERO
Clientes Ingresos
La cartera de clientes de TGP se encuentra conformada principalmente por empresas de generacin de
energa elctrica, distribuidoras y grandes industrias.
Es de sealar que para ser cliente independiente de
TGP, se debe tener un consumo diario de gas natural
no menor a los 30,000 m3/da.
Por el lado de las generadoras elctricas, tiene contrato de transporte vigente Edegel S.A.A (centrales
termoelctricas Ventanilla y Santa Rosa), EnerSur
S.A. (central de Chilca), Kallpa Generacin S.A.
(central termoelctrica Kallpa), SDF Energa S.A.C.
(planta Oquendo), EGASA (central termoelctrica
Pisco), EGESUR (central Independencia) y Duke
Energy (central termoelctrica Chilca). Al cierre del
ejercicio 2012, la potencia efectiva de las centrales a
gas natural de Camisea fue de aproximadamente
2,900 MW (aproximadamente el 45% de la capacidad efectiva a nivel nacional).
En lnea con lo anterior, TGP tuvo derecho a un ingreso garantizado equivalente al ingreso esperado del
servicio ms la GRP. El ingreso esperado del servicio
comprendi la facturacin a los clientes de TGP y la
GRP correspondi a la facturacin a empresas de
generacin elctrica. En lnea con lo anterior, si el
ingreso esperado del servicio fuera igual o mayor al
ingreso garantizado, la GRP sera cero y, en caso el
ingreso esperado del servicio fuera menor que el ingreso garantizado, la diferencia hubiera sido cubierta
por la GRP.
463,694
474,539
406,343
400,000
300,000
353,527
268,882
200,000
163,154
179,453
196,713
196,814
115,346
100,000
Generadoras Elctricas
Grandes Industriales
Distribuidores
0
2009
27%
9%
2010
2011
2012
Mar.2013
64%
5.00
3.75
3.75
3.66
4.00
3.00
2.33
2.10
1.79
2.00
2009
2010
2011
200,000
Palanca Financiera
TGP S.A.
304,023
3.65
3.68
3.60
265,568
3.46
3.40
239,584
3.20
190,499
2.90
3.00
2.77
2.80
150,000
100,000
Mar.2013
3.80
250,000
2012
1.53
0.00
300,000
1.53
1.00
350,000
3.57
59,125
74,728
83,964
91,482
97,559
2.60
2.40
50,000
2.20
0
2009
2010
2011
Generacin
2012
2.00
Mar.2013
2009
Utilidad Neta
2010
2011
2012
Mar.2013
Generacin y Coberturas
Al cierre del ejercicio 2012, TGP alcanz un
EBITDA de US$295.3 millones, +11.2% en relacin
al ejercicio anterior. Asimismo, de anualizar la generacin registrada al primer trimestre de 2013 la misma alcanzara los US$304.2 millones. En lnea con lo
anteriormente expuesto, la mejora en la generacin
de TGP se sustenta en los mayores ingresos producto
del incremento en la capacidad de transporte y un
adecuado manejo de los gastos operativos, lo cual le
permite afrontar los mayores gastos diversos producto de los sobrecostos no atribuibles al proyecto y que
computan para la utilidad operativa.
No obstante lo anterior, es de sealar que durante el
2012 el margen EBITDA retrocede en relacin al
ejercicio anterior al pasar de 65.4% a 63.7%, mien-
Liquidez
A la fecha de anlisis, TGP registra holgados indicadores de liquidez, segn se detalla:
10
4.50
3.09 2.97
3.00
2.47
2.50
2.47
2.31
3.41
3.50
2.09
2.00
3.84
4.00
2.58 2.46
1.50
3.04
2.74
2.35
2.50
1.44
1.36
3.27
3.00
1.83 1.74
1.74 1.64
1.67
3.63
2.17
2.17
2.00
2.00
1.00
1.50
0.50
1.00
0.00
0.50
2009
2010
Liquidez Corriente
2011
2012
Prueba cida
Mar.2013
0.00
2009
Liquidez Absoluta
2010
2011
2012
Mar.2013
68%
2012
70%
2011
75%
2010
78%
2009
60%
22.0%
20.0%
18.0%
4.9%
5.2%
80%
Estructura de Activos
Al 31 de diciembre de 2012, los activos de TGP ascendieron a US$1,851.6 millones (US$1,876.3 millones al primer trimestre de 2013), los mismos que
disminuyen en 1% respecto al 2011, principalmente
por un menor saldo en caja.
26.0%
18.1%
75%
19.5%
70%
Rentabilidad
Con referencia a los indicadores de rentabilidad, es
de mencionar que se muestra una tendencia estable
en el retorno promedio de sus activos, mientras que
el retorno promedio del accionista ha venido disminuyendo ligeramente producto del incremento del
patrimonio de la Compaa.
21.0%
79%
65%
16.0%
11.0%
6.0%
4.0%
4.7%
4.7%
Al mismo perodo de anlisis, los activos no corrientes participan con el 83% dentro de la estructura,
siendo la partida ms importante la de Inmuebles,
Maquinaria y Equipo, la misma que ascendi a
US$1,370.9 millones al cierre 2012 e incorpora adiciones por trabajos en curso (US$98.4 millones), as
como retiros por US$28.4 millones producto de la
situacin de inseguridad existente en la zona de construccin de las obras de expansin del sistema de
transporte de GN, lo cual ha conllevado que se suspendan los trabajos y se generen sobrecostos que no
podrn ser atribuibles al proyecto.
1.0%
2009
2010
2011
ROAE
2012
Mar.2013
ROAA
Solvencia y Endeudamiento
Al cierre del ejercicio 2012, el patrimonio neto de
TGP se increment en 20% en relacin al 2011, alcanzando los US$552.7 millones, el mismo que se
sustenta en los mayores resultados generados, lo cual
ha permitido a su vez disminuir la palanca contable
(pasivo / patrimonio), la misma que pasa de 3.04
veces al cierre 2011 a 2.35 al ejercicio 2012 (2.17
veces al primer trimestre de 2013).
11
seis meses de servicio de deuda, ii) primera y preferente hipoteca sobre los bienes relacionados con las
concesiones establecidas en los Contratos BOOT de
Concesin y iii) primera y preferente prenda sobre la
acciones de la Compaa. Adicionalmente, TGP se
encontraba obligada a cumplir con ciertas clusulas
contractuales relacionadas con ratios financieros, de
gestin de negocios y otros. Con referencia a los ratios financieros, los mismos se cumplieron por parte
de la Empresa, segn se detalla:
RESGUARDOS FINANCIEROS*
Cobertura del Servicio de Deuda (EBITDA /
Servicio de Deuda) - Por lo menos 1.6x
Deuda Garantizada Mxima (Saldo de Deuda
Senior / Valor Contable de los Bienes de la
Concesin) - Hasta 70%
Cuenta de Reserva (MM de US$) - 2 cupones
trimestrales
*Clculos semestrales
Con referencia a la deuda con los accionistas, al cierre del ejercicio 2012 la misma ascendi a US$97.3
millones (US$98.7 millones al primer trimestre de
2013) y comprende prstamos que se recibieron para
la construccin del sistema de transporte de GN y
LGN. De acuerdo al contrato de prstamo subordinado suscrito por TGP con sus accionistas, durante el
perodo de construccin del sistema de transporte
estaos prstamos no devengaron intereses. En tal
sentido, los mismos devengan intereses desde el 20
de agosto de 2004 a una tasa Libor + 5.75%. Durante
el 2012 TGP realiz un pago parcial sobre el saldo
original de US$50.0 millones.
Saldo 2012
44,706
29,545
26,401
44,133
107,667
149,425
401,877
Dic.11 Dic.12
5.25
3.53
2.17
2.37
56.1%
63.1%
60.4%
54.9%
24.26
25.28
30.32
51.02
Respecto a los prstamos bancarios, los mismos ascendieron a US$401.9 millones al cierre de 2012
(US$392.8 millones al 31 de marzo de 2013), retrocediendo en 22% en relacin al ejercicio anterior,
segn se detalla:
Nombre Acreedor
Dic. 09 Dic.10
Saldo IT
2013
43,237
28,650
25,034
39,768
104,373
151,713
392,775
En miles de dlares
Fuente: TGP / Elaboracin: Equilibrium
Es de sealar que los prstamos del IBD y CAF registraron al cierre de 2012 y primer trimestre de 2013 las
siguientes garantas: i) una cuenta bancaria de reservas, ii) primera y preferente hipoteca sobre los bienes
relacionados con las concesiones establecidas en los
Contratos BOOT y iii) primera y preferente prenda
sobre las acciones de TGP.
Emisin
Fecha de
Tasa de inters
Colocacin
Plazo Al 31 de marzo
(aos)
de 2013
15
25
15
25
120,838
115,139
46,690
13,977
Con referencia al Segundo Programa de Bonos Corporativos, al cierre de 2012 y primer trimestre de
2013 establece los siguientes eventos de incumplimiento:
Que el Emisor deje de pagar los intereses, de ser
el caso, de los Bonos o la amortizacin o redencin del principal de los mismos, o cualquier co-
12
misin, compensacin, honorario, gasto o tributos que deba pagar y/o reembolsar de acuerdo con
lo establecido en el Contrato Marco y los Contratos Complementarios.
El incumplimiento del Emisor del pago en tiempo
y forma de los intereses de los Bonos o la amortizacin o redencin del principal de los mismos,
de acuerdo con lo establecido en el Contrato, no
podr ser considerado como un Evento de Incumplimiento si ste se produce por causas imputables a CAVALI o el agente de pago que hubiera
sido designado como se indica en la Clusula
Cuarta de este Contrato.
Si el Emisor incumple cualquier obligacin de
pago derivada de un prstamo por un monto superior a US$30 millones y como consecuencia de
dicho Evento se declar vencido todo el monto
adeudado.
Asimismo, anunci que la deuda remanente correspondiente a las dos emisiones de bonos corporativos
en moneda local Soles VAC (Cuarta y Sexta Emisin) contaran con las mismas garantas que los bonos colocados en el exterior (pari passu para cualquier beneficio).
Al 31 de
Fecha de
Plazo
Emisin
Tasa de Inters
marzo de
Colocacin
(aos)
2013
3ra Emisin 15/04/2010 Libor 90 d.+3.375% 15
99,959
4ta Emisin 15/04/2010
7.25%
15
50,346
En miles de US$
Fuente: SMV / Elaboracin: Equilibrium
Con el fin de liberar las garantas y resguardos aplicados a las Emisiones contempladas dentro del Primer y Segundo Programa de Bonos Corporativos,
previo a la emisin internacional, TGP convoc a
diversas Asambleas de Bonistas, en donde se comunic la intencin de rescatar los bonos colocados en
moneda extranjera, acordando con los tenedores de
bonos el precio de rescate y la modificacin de los
respectivos Contratos Complementarios, establecindose lo siguiente:
i) El levantamiento, terminacin y cancelacin de
las garantas constituidas para garantizar los bonos, la eliminacin de las definiciones, trminos y
condiciones, referencias y anexos contenidos en
los documentos de financiamiento de los programas vinculados a las garantas.
ii) La dispensa de cualquier requerimiento de Pro
Rata Payments y de cualquier derecho a recibir
Excess Payments derivado del Contrato Marco de
Garantas.
iii) La modificacin integral de los Contratos Marco
de Emisin de los Bonos Corporativos a fin de
eliminar declaraciones y obligaciones de TGP, reemplazar los eventos de incumplimiento originales (salvo al vinculado al pago del principal e intereses de los bonos) por eventos de incumplimiento por cross default y en caso no se extiendan y constituyan a favor de los bonos locales las
garantas que se puedan constituir a favor de la
emisin internacional.
iv) Eliminar las definiciones, trminos y condiciones,
referencias y anexos vinculados a las declaraciones y eventos de incumplimiento.
Estructura Patrimonial
Al cierre de 2012, el patrimonio de TGP alcanz los
US$552.7 millones (US$591.8 millones al primer
trimestre de 2013), habiendo representado el 30% de
las fuentes de fondeo de la Compaa. Es de sealar
que al cierre de 2012 el 12% del fondeo de TGP se
encuentra en resultados acumulados, monto inclusive
mayor a su capital social de US$208.3 millones. Si
bien la Compaa no ha repartido dividendos a sus
accionistas a lo largo de los ltimos ejercicios por los
compromisos asumidos con los acreedores, as como
por la necesidad de caja para la ampliacin de la capacidad tanto de GN como de LGN, a raz los prepagos de parte de los pasivos de la Compaa realizados
en el segundo trimestre del presente ejercicio y la
consecuente liberacin de las garantas y compromisos con las emisiones de bonos y/o deuda con bancos
-segn se detalla en la siguiente seccin de este informe-, la Compaa estara considerando realizar
repartos de dividendos, con los fondos excedentarios
despus de asegurar la disponibilidad de recursos
para las inversiones requeridas.
Nuevo Fondeo
Con el fin de liberar las garantas y resguardos constituidos tanto para los bonos corporativos colocados a
nivel local, as como con algunas entidades financieras y, a su vez tener un servicio de deuda ms holgado, TGP pre cancel en el mes de mayo de 2013 parte
de sus deudas financieras tanto Senior como subordinadas (bonos corporativos, deuda con bancos locales
13
Emisin
Fecha de
Fecha de
Colocacin Redencin
Tasa de
Inters
14
Al 31 de
Plazo
marzo de
(aos)
2013
25
25
115,139
13,977
Dic. 09
ACTIVOS
Activo Corriente
Efectivo y Equivalente de Efectivo
Cuentas por Cobrar Comerciales, Neto
Crdito Fiscal por Recuperar
Otras Cuentas por Cobrar
Gastos Pagados por Anticipado
Suministros Diversos
Total Activo Corriente
Activo Diferido por Impuesto a la Renta
Inmueble, Maquinaria y Equipo, Neto
Otros Activos
Total Activo No Corriente
TOTAL ACTIVOS
PASIVOS
Pasivo Corriente
Sobregiros Bancarios
Cuentas por Pagar Comerciales
Impuesto a la Renta Corriente por Pagar
Parte Corriente de Deudas a L/P
Otras cuentas por pagar
Total Pasivo Corriente
Cuentas por Pagar a Accionistas
Prstamos Bancarios
Bonos Corporativos
Adelantos de Garanta de Red Principal
Otras Cuentas por Pagar a L/P
Total Pasivo No Corriente
TOTAL PASIVO
Capital Social
Resultado por Traduccin
Reserva Legal
Resultados Acumulados
Utilidad / Prdida del Ejercicio
TOTAL PATRIMONIO NETO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
N IIF
Dic.10
N IIF
N IIF
Dic.11
Mar.12
N IIF
Dic.12
N IIF
Mar.13
Var. %
Dic 12 / Dic 11
Var. %
Mar 13 / Dic 12
-12%
14%
-95%
30%
71%
-3%
-10%
98%
2%
-2%
1%
-1%
10%
7%
-100%
30%
-31%
2%
9%
18%
0%
-1%
0%
1%
Var. %
Dic 12 / Dic 11
Var. %
Mar 13 / Dic 12
0%
2%
1%
6%
1%
10%
5%
16%
23%
6%
8%
59%
68%
11%
0%
2%
16%
2%
32%
100%
0%
268%
46%
38%
34%
-31%
-22%
-2%
2%
-7%
-12%
-7%
0%
-2%
50%
50%
9%
20%
-1%
-14%
75%
3%
15%
4%
1%
-4%
-2%
0%
-2%
-2%
-1%
0%
1%
36%
36%
7%
1%
152,942 10%
23,783 2%
22,700 2%
12,579 1%
2,151 0%
12,375 1%
226,530 15%
859 0%
1,064,461 73%
172,402 12%
1,237,722 85%
1,464,252 100%
281,691 16%
32,914 2%
19,380 1%
3,835 0%
2,023 0%
12,219 1%
352,062 20%
0 0%
1,223,283 70%
170,848 10%
1,394,131 80%
1,746,193 100%
278,565 15%
33,122 2%
7,731 0%
9,194 0%
2,426 0%
13,624 1%
344,662 18%
1,029 0%
1,349,563 72%
170,148 9%
1,520,740 82%
1,865,402 100%
293,599 15%
37,365 2%
0 0%
9,739 1%
5,372 0%
13,685 1%
359,760 19%
2,005 0%
1,381,505 72%
165,990 9%
1,549,500 81%
1,909,260 100%
243,985 13%
37,651 2%
411 0%
11,941 1%
4,141 0%
13,266 1%
311,395 17%
2,042 0%
1,370,914 74%
167,220 9%
1,540,176 83%
1,851,571 100%
267,344 14%
40,227 2%
0 0%
15,535 1%
2,846 0%
13,501 1%
339,453 18%
2,407 0%
1,368,401 73%
166,077 9%
1,536,885 82%
1,876,338 100%
Dic. 09
Dic.10
Dic.11
Mar.12
Dic.12
Mar.13
194
43,687
16,694
30,962
114
91,651
130,306
356,279
308,472
114,659
160,303
1,070,019
1,161,670
208,300
1,638
3,371
30,148
59,125
302,582
1,464,252
0%
3%
1%
2%
0%
6%
9%
24%
21%
8%
11%
73%
79%
14%
0%
0%
2%
4%
21%
100%
0
63,080
159
50,414
170
113,823
136,485
385,140
446,791
116,981
169,873
1,255,270
1,369,093
208,300
1,638
9,283
83,151
74,728
377,100
1,746,193
0%
4%
0%
3%
0%
7%
8%
22%
26%
7%
10%
72%
78%
12%
0%
1%
5%
4%
22%
100%
0
38,631
1,583
75,905
17,239
133,358
141,848
405,152
438,585
118,361
166,899
1,270,845
1,404,203
208,300
1,378
16,756
150,801
83,964
461,199
1,865,402
0%
2%
0%
4%
1%
7%
8%
22%
24%
6%
9%
68%
75%
11%
0%
1%
8%
5%
25%
100%
15
0
52,887
5,249
79,240
22,788
160,164
143,225
393,179
436,497
118,833
163,099
1,254,833
1,414,997
208,300
1,394
25,152
226,369
33,048
494,263
1,909,260
0%
3%
0%
4%
1%
8%
8%
21%
23%
6%
9%
66%
74%
11%
0%
1%
12%
2%
26%
100%
0
38,749
5,825
110,611
23,799
178,984
97,347
314,529
431,366
120,822
155,872
1,119,936
1,298,920
208,300
1,348
25,152
226,369
91,482
552,651
1,851,571
0%
2%
0%
6%
1%
10%
5%
17%
23%
7%
8%
60%
70%
11%
0%
1%
12%
5%
30%
100%
0
33,321
10,169
114,393
27,450
185,333
98,666
302,322
424,528
121,417
152,282
1,099,215
1,284,548
208,300
1,362
34,300
308,703
39,125
591,790
1,876,338
P C GA
Dic. 09
Ingresos Brutos
Total Ingresos Brutos
Gas Natural
Liquidos de Gas Natural
Garanta de Red Principal - GRP
Ajuste GRP
Costo del Servicio
Utilidad Bruta
Gastos de Administracin
Gastos de Ventas
Ingresos Diversos
Gastos Diversos
Utilidad de Operacin
Otros Ingresos y Egresos
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Utilidad antes del REI
Diferencia en Cambio
Utilidad antes del Impto. a la Renta
Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
N IIF
Dic.10
N IIF
Dic.11
N IIF
Mar.12
N IIF
Dic.12
N IIF
Mar.13
Var. %
Dic 12 / Dic 11
Var. %
Mar 13 / Mar 12
268,882 100%
115,183 43%
128,877 48%
5,213
2%
19,609
7%
(115,346) -43%
153,536 57%
(11,556) -4%
0%
1,476
1%
0%
143,456 53%
353,527 100%
215,585 61%
137,914 39%
2
0%
26
0%
(163,154) -46%
190,373 54%
(16,562) -5%
0%
2,086
1%
(1,205) 0%
174,692 49%
406,343 100%
277,603 68%
128,740 32%
0%
0%
(179,453) -44%
226,890 56%
(23,119) -6%
0%
4,586
1%
(12,963) -3%
195,394 48%
113,138 100%
70,854 63%
42,284 37%
0%
0%
(47,188) -42%
65,950 58%
(2,541) -2%
0%
359
0%
(269) 0%
63,499 56%
463,694 100%
292,452 63%
171,242 37%
0%
0%
(196,713) -42%
266,981 58%
(17,660) -4%
0%
3,612
1%
(30,433) -7%
222,500 48%
123,983
80,936
43,047
(47,289)
76,694
(3,039)
723
(2,028)
72,350
100%
65%
35%
0%
0%
-38%
62%
-2%
0%
1%
-2%
58%
14%
5%
33%
10%
18%
-24%
-21%
135%
14%
10%
14%
2%
0%
16%
20%
101%
654%
14%
2,380
1%
(50,780) -19%
95,056 35%
(9,093) -3%
85,963 32%
(26,838) -10%
59,125 22%
367
0%
(63,887) -18%
111,172 31%
(2,775) -1%
108,397 31%
(33,669) -10%
74,728 21%
498
0%
(72,612) -18%
123,280 30%
(1,481) 0%
121,799 30%
(37,835) -9%
83,964 21%
124
0%
(16,921) -15%
46,702 41%
(1,209) -1%
45,493 40%
(12,445) -11%
33,048 29%
521
0%
(82,742) -18%
140,279 30%
(6,128) -1%
134,151 29%
(42,669) -9%
91,482 20%
79
(18,989)
53,440
1,900
55,340
(16,215)
39,125
0%
-15%
43%
2%
45%
-13%
32%
5%
14%
14%
314%
10%
13%
9%
-36%
12%
14%
-257%
22%
30%
18%
16
INDICADORES FINANCIEROS
Dic. 09
Dic.10
Dic.11
Mar.12
Dic.12
Mar.13
SOLVENCIA
Palanca Contable (Pasivo / Patrimonio)
Palanca Contable Ajustada (Pasivo - Deuda con
Accionistas L/P) / Patrimonio)
Pasivo / Capital Social
Endeudamiento del Activo (Pasivo / Activo)
Deuda Financiera Corto Plazo (Parte Corriente de la
Deuda a L/P)
Deuda con Accionistas (Largo Plazo)
Deuda Financiera Largo Plazo (Prstamos Bancarios +
Bonos Corporativos)
Deuda Financiera Total (Corto y Largo Plazo sin Prstamo
Accionistas) / Pasivo
Pasivo Corriente / Total Pasivo
Pasivo Largo Plazo / Total Pasivo
3.84
3.63
3.04
2.86
2.35
2.17
3.41
3.27
2.74
2.57
2.17
2.00
5.58
0.79
6.57
0.78
6.74
0.75
6.79
0.74
6.24
0.70
6.17
0.68
114,393
30,962
50,414
75,905
79,240
110,611
130,306
136,485
141,848
143,225
97,347
98,666
664,751
831,931
843,737
829,676
745,895
726,850
59.89%
64.45%
65.49%
64.23%
65.94%
65.49%
7.89%
92.11%
8.31%
91.69%
9.50%
90.50%
11.32%
88.68%
13.78%
86.22%
14.43%
85.57%
2.47
3.09
2.58
2.25
1.74
1.83
2.31
2.97
2.46
2.13
1.64
1.74
1.67
2.47
2.09
1.83
1.36
1.44
0.20
134,879
50.16%
70.80%
0.26
238,239
67.39%
99.44%
0.25
211,304
52.00%
79.57%
0.25
199,596
61.32%
0.24
132,411
28.56%
44.85%
0.26
154,120
50.69%
74,309
-237,690
-163,864
175,849
-225,310
-178,210
180,737
-210,726
26,863
61,043
-29,710
-16,299
215,498
-123,995
-126,083
53,600
-13,338
-16,903
4.30%
18.89%
26.99
115.55
38.62
5.03%
18.07%
28.40
117.95
26.96
8.88%
17.87%
24.87
65.68
27.33
2.48%
14.96%
25.19
85.48
26.10
10.37%
17.84%
24.77
60.10
24.28
4.09%
15.32%
24.75
53.74
25.69
21.99%
53.35%
70.85%
4.04%
19.54%
21.14%
49.41%
67.77%
4.66%
21.99%
20.66%
48.09%
65.36%
4.65%
20.03%
29.21%
56.13%
71.93%
-
19.73%
47.98%
63.68%
4.92%
18.05%
31.56%
58.35%
72.70%
5.15%
17.97%
190,499
190,499
3.75
2.33
3.65
0.31
239,584
239,584
3.75
2.10
3.68
0.79
265,568
265,568
3.66
1.79
3.46
0.86
81,377
325,508
4.81
2.79
2.08
295,263
295,263
3.57
1.53
2.90
1.76
90,137
304,023
4.75
1.53
2.77
4.12
2.46
3.75
3.49
4.61
3.60
3.82
0.91
1.54
1.22
1.11
LIQUIDEZ
Liquidez Corriente (Activo Corriente / Pasivo Corriente)
Prueba cida (Activo Corriente - Suministros Diversos Gastos Pagados por Anticipado / Pasivo Corriente)
Liquidez Absoluta (Efectivo y Equivalente / Pasivo
Corriente)
Activo Corriente / Total Pasivo
Capital de Trabajo (Activo Corriente - Pasivo Corriente)
Capital de Trabajo / Ingresos
Capital de Trabajo / EBITDA
FLUJO DE CAJA
Flujo de Caja Operativo
Flujo de Caja de Inversin
Flujo de Caja Financiero
GESTION
Gastos Operativos / Ventas
Gastos Financieros / Ventas
Rotacin de Cuentas por Cobrar (das)
Rotacin de Cuentas por Pagar (das)
Rotacin de Inventarios (das)
RENTABILIDAD
Margen Neto
Margen Operativo
Margen EBITDA
ROAA
ROAE
GENERACIN Y COBERTURAS
EBITDA
EBITDA Anualizado
EBITDA / Gastos Financieros
EBITDA* / Servicio de Deuda
Deuda Financiera Total / EBITDA*
Flujo de Caja Operativo / Inversion AF
(Flujo de Caja Opertivo + G. Financieros) / Gastos
Financieros
Flujo de Caja Opertivo / Servicio de Deuda
* Datos anualizados
17