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ANLISE E MENSURAO DO RISCO DE CRDITO: O MODELO

EM USO NO BANCO NACIONAL DE DESENVOLVIMENTO


ECONMICO E SOCIAL BNDES
Maria Elena Gava Reddo Alves
Mestre em Cincias Contbeis pela FAF/UERJ
Fernando Pereira Tostes
Doutor em Contabilidade pela FEA/USP
RESUMO
At a implantao do Plano Real, as
elevadas taxas de inflao inibiam o
crescimento do mercado de emprstimos. As
operaes de crdito que tinham componentes
de risco eram, basicamente, constitudas por
operaes de curtssimo prazo, cuja anlise do
risco, em muitos casos, resumia-se na avaliao
das garantias oferecidas e no exame de
referncias cadastrais.
As mudanas ocorridas na economia
brasileira a partir de ento, aliadas ao interesse
em acompanhar a prtica internacional,
estimularam a criao e utilizao de sistemas
de avaliao e administrao do risco de
crdito. As grandes instituies financeiras
passaram a desenvolver e implementar tcnicas
de avaliao e mensurao do risco de crdito,
atribuindo ratings, que representam a opinio
sobre a capacidade de cumprimento dos
compromissos financeiros. O rating de um
ttulo um dos fatores que se considera na
formao da taxa de juros e utilizado para
avaliar empresas, pases
ou operaes
relacionadas a pagamentos futuros.
Desde 1993, o Banco Nacional de
Desenvolvimento Econmico e Social
BNDES desenvolveu um modelo de
classificao de risco de crdito, o qual vem
sendo utilizado para aferir o nvel de risco das
empresas, orientar suas decises de crdito e
precificar suas operaes.
Neste trabalho apresentado o modelo
adotado pelo BNDES, a descrio de seu
processo de elaborao, os indicadores

utilizados e em que medida a Cincia Contbil


a contribuiu para o seu desenvolvimento.
Palavras-chave:
Risco
de
Crdito,
Classificao de Risco, Central de Risco de
Crdito,
Matriz
Quantitativa,
Matriz
Qualitativa, Parametrizao Estatstica, Escalas
de Risco, Precificao de Emprstimos.

ABSTRACT
Prior to the implementation of the Real
Plan, the high inflation rates weakened the
growth of the credit market. Credit operations
that carried risk components were basically
made on a very short-term basis. In many
cases, in order to be able to appraise this risk
factor, an evaluation of guarantees had to be
performed, as well as an examination of record
references.
The changes witnessed in the Brazilian
economy since then, combined with the concern
of following international practices have
stimulated a more sophisticated creation and
use of evaluation systems and credit risk
administration. Big financial institutions
started to develop and implement evaluation
techniques and assessment of the credit risk
attributing ratings that represented their
opinions about the capacity of accomplishment
of financial commitment. A bonds rating is one
of the factors that is considered in the
formation of the interest rates and is used to
evaluate companys, countries or operations
related to future payments.

Revista de Contabilidade do Mestrado em Cincias Contbeis da UERJ v.8, n.1, 2003, p.21

Maria Elena Gava Reddo Alves e Fernando Pereira Tostes

Since 1993, the Banco Nacional de


Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES,
National Bank for Economical and Social
Development), created a classification model,
which have been used to compare the level of
risk, counsel credit decisions and assign a
value to operations.
In this study the model and the credit risk
measurement utilized by BNDES is presented,
describing its elaboration process, the financial
indicators used and measures the contribution
of Accounting Sciences for its development.

investimentos abaixo de certa classificao


(basicamente o investment grade), ou fixar
porcentagem mnima do capital a ser alocada
em ativos de baixo risco.
Neste trabalho, apresentamos a descrio do
processo de desenvolvimento do modelo de
anlise e mensurao do risco de crdito
desenvolvido pelo BNDES, adequado sua
cultura e realidade da economia brasileira e de
que forma a Contabilidade contribuiu no
fornecimento de informaes para a sua
elaborao.

Keywords: Credit Risk, Ratings, Risk Credit


Central,
Matrix
Quantitative,
Matrix
Qualitative, Statistical Parameter, Risk Scale,
Pricing.

2 O BNDES

1 INTRODUO
Um problema bastante comum enfrentado
pelas instituies financeiras a avaliar o risco
de crdito com o mximo de objetividade
possvel.
Embora a anlise tradicional, baseada em
ndices financeiros continue sendo utilizada
para predizer situaes financeiras difceis,
algumas instituies, procurando aproximar-se
da prtica internacional, tm voltando suas
atenes para o desenvolvimento de
sofisticadas metodologias de mensurao e
classificao de risco, como uma forma de
graduar o potencial de perda de crdito. Essa
classificao,
chamada
de
rating,

representada por um cdigo ou letra e tem por


objetivo classificar o risco de instituies no
cumprirem com suas obrigaes financeiras.
Os riscos considerados de boa qualidade so
chamados de investment grade (ou grau de
investimento). Os investimentos especulativos,
com maior possibilidade de calote, so os
chamados speculative grade.
Essa avaliao importante porque muitos
investidores institucionais - fundos de penso e
companhias de seguros, por exemplo -,
estabelecem como regra vetar ou limitar

O Banco Nacional de Desenvolvimento


Econmico e Social BNDES, autarquia federal
criado em 1952, posteriormente transformado
em empresa pblica em 1971, vinculado ao
Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e
Comrcio Exterior.
Diretamente, ou por meio de empresas
subsidirias ou agentes financeiros repassadores
de recursos (bancos comerciais, cooperativos,
mltiplos, de desenvolvimento, de investimento
e agncias de fomento), tem como atribuio,
dentre outras, financiar, a longo prazo,
empreendimentos que contribuam para o
desenvolvimento do pas. A parceria com
outras instituies financeiras permite a
disseminao do crdito, possibilitando um
maior acesso aos seus recursos.
Desde a sua fundao, vem financiando a
implantao, expanso e modernizao de
atividades produtivas e de infra-estrutura,
comercializao de produtos e servios no
Brasil e no exterior, capacitao tecnolgica,
treinamento de pessoal, formao e qualificao
profissional e adequao fsica dos ambientes,
possibilitando a acessibilidade universal s
pessoas portadoras de deficincia nas micro,
pequenas e mdias empresas.
Empresas privadas nacionais e empresas
estrangeiras,
instaladas,
com
sede
e
administrao
no
pas
podem
obter
financiamento no BNDES.

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Anlise e mensurao do risco de crdito: O modelo em uso no Banco


Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social - BNDES

Os financiamentos realizados diretamente


com o BNDES so operaes de FINEM
(Financiamento a Empreendimentos) cujo valor
mnimo de R$ 10 milhes e os relativos a
empresas localizadas nas reas de abrangncia
dos Programas Regionais1 cujas solicitaes de
valor inferior sejam de, no mnimo, de R$ 1
milho. As demais operaes de financiamento
so realizadas somente atravs de instituies
financeiras credenciadas
Destaca-se tambm, no apoio aos
investimentos sociais direcionados para a
educao e sade, agricultura familiar,
saneamento bsico e ambiental e transporte
coletivo de massa.
Pessoas fsicas domiciliadas e residentes no
pas tambm podem ser financiadas, desde que
includas em casos especficos (produtor rural,
em operaes realizadas por intermdio de
instituies
financeiras
credenciadas
e
programas de financiamento que se aplicam ao
setor; transportador rodovirio de carga,
comprovadamente autnomo, para a aquisio
de chassis de caminho/carrocerias (CMT
superior 4,5 t) - atravs da linha de
financiamento
FINAME,
tambm
operacionalizada somente por instituies
financeiras
credenciadas
e
microempreendedor, formal ou informal, atravs do
Programa de Crdito Produtivo Popular). Nesse
Programa, as operaes so negociadas e
contratadas com instituies de micro-crdito,
como Organizaes No Governamentais ONG, Sociedades de Crdito aos Microempreendedores - SCM ou Organizao da
Sociedade Civil de Interesse Pblico - OSCIP
que se encarregam de repassar os recursos ou

Tm por objetivo elevar os nveis de investimentos nas


reas menos desenvolvidas do pas, visando a atenuao
dos desequilbrios regionais.
Os empreendimentos
localizados nas reas de abrangncia desses Programas,
tm melhores condies financeiras do que as
normalmente praticadas pelo BNDES. Alm disto, para
as operaes FINEM, de valor igual ou superior a R$ 1
milho, admite-se o acesso ao crdito diretamente no
BNDES.
Ver
www.bndes.gov.br/produtos/financiamento/regional.asp

realizar financiamento s pessoas fsicas e


pessoas jurdicas.
3 O CRDITO NO BRASIL
Anteriormente implantao do Plano Real,
as elevadas taxas de inflao inibiam o
crescimento do mercado de emprstimos. Em
razo da exposio ao risco, as instituies
financeiras preferiam financiar a dvida interna
do pas a emprestar ao setor privado. O
desempenho das instituies financeiras era
resultado de operaes com ttulos pblicos,
ganhos inflacionrios e operaes de crdito de
curto prazo (em geral operaes de hot money
emprstimos de curtssimo prazo para atender
operaes tambm de curtssimo prazo, como,
por exemplo, a cobertura de uma folha de
pagamento no 5 dia de um determinado ms,
quando a empresa espera nos prximos 5 dias a
entrada de recursos suficientes para liquidar o
emprstimo). Com isso, as instituies
financeiras no realizavam operaes de mdio
e longo prazo, o que acabou contribuindo para a
perda da cultura do risco.
Em mercados desenvolvidos comum a
utilizao de sistemas de classificao de risco,
atribuindo ratings, sendo este um dos fatores
que se considera na formao da taxa de juros e
utilizado para medir empresas, pases ou
operaes que envolvam compromissos de
pagamentos futuros.
A utilizao de um cdigo ou letra para
graduar a qualidade do crdito e a
obrigatoriedade de classificao das carteiras de
crdito exigida pelo Banco Central do Brasil,
atravs da Resoluo 2.682/99, facilitou a
disseminao dos ratings e certamente refletir
no aumento da demanda pelas classificaes de
risco.
4 O MODELO DESENVOLVIDO PELO
BNDES
Antecipando-se tendncia, no final de
1993, o BNDES desenvolveu o Sistema de

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Classificao de Risco (SCR), que vem sendo


utilizado para orientar decises relacionadas ao
processo de crdito. Envolve o acolhimento dos
pleitos para anlise tcnica, fixao da taxa de
risco, flexibilizao de garantias e concesso de
limites de crdito, dentre outros.
A classificao de risco realizada pela
rea de Crdito, previamente anlise do
projeto, a qual efetuada pela rea
Operacional. Aps a aprovao do Comit de
Crdito, a classificao do risco utilizada
como balizadora para decises de crdito.
5 O PROCESSO DE AVALIAO
A avaliao do risco est relacionada
disponibilidade de informaes. Como nem a
legislao societria nem a fiscal exigem que as
empresas de capital fechado publiquem seus
demonstrativos contbeis, muitas vezes esses
dados no se encontram prontamente
disponveis. Na maioria dos casos, essas
informaes somente so encontradas em
demonstrativos auditados por empresas
independentes, com a fidedignidade e
transparncia que a prudncia recomenda.
Nessas situaes, o BNDES exige a
apresentao de Balano Patrimonial assinado
pelo Gerente e pelo Contador, Parecer de
Auditores Independentes, Relatrio da Diretoria
e Relatrio de Controles Internos.
O Relatrio de Controles Internos um
relatrio emitido pelos auditores independentes
apontando, se houver, os pontos fracos
observados nos trabalhos de auditoria, as
possveis conseqncias e as medidas que
devem ser tomadas pela Alta Administrao
para aperfeio-los.
Em geral, os postulantes a apoio financeiro
relutam em fornec-los, na medida em que
evidenciam
importantes
informaes
relacionadas
aos
riscos
operacionais
envolvidos, nas diferentes reas da empresa.
Alm desses documentos, o BNDES
ocasionalmente solicita dados adicionais, que,

em funo de sua qualidade, pode acarretar no


rebaixamento da classificao.
6 O EMBASAMENTO
Previamente ao desenvolvimento do modelo,
os tcnicos do BNDES fizeram o levantamento
da bibliografia existente e realizaram visitas a
diferentes instituies no Brasil e no exterior:
bancos, corretoras, agncias independentes de
classificao de risco, agncias de informaes
cadastrais e consultoras de sistemas e bancos de
dados. Tinham como objetivo reunir
conhecimento
para
dar
incio
ao
desenvolvimento do modelo, composto pela
avaliao cadastral, matriz de fatores de risco
quantitativos e matriz qualitativa.
Foram desenvolvidos modelos de anlise
abrangente e sumria. Quando o BNDES
recebe as informaes necessrias da empresa,
o modelo de anlise sumria permite elaborar,
em duas semanas, uma classificao de risco
com alto nvel de confiabilidade. O modelo de
anlise abrangente um instrumento com
maior preciso e aplica-se nos casos que
envolvam risco de maior valor, e exige anlises
mais aprofundadas e avaliaes de carter
prospectivo.
7 AVALIAO CADASTRAL
A avaliao cadastral diz respeito ao carter
do devedor e fornece dois tipos de dados: as
evidncias objetivas e as evidncias subjetivas.
As objetivas so obtidas junto ao mercado
(cartrios de distribuio, instituies de
crdito, clientes, fornecedores e agncias de
informaes cadastrais), e, quando negativas,
so representadas por informaes sobre
protestos de ttulos, registros de participaes
em concordatas ou falncias. Nem sempre a
existncia de ressalvas cadastrais se configura
numa restrio ao carter, pois h
circunstncias em que o devedor est

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Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social - BNDES

predisposto a honrar sua dvida, mas no tem


condies de faz-lo.
As evidncias subjetivas so obtidas atravs
do relacionamento direto com o interessado,
podendo configurar-se fator restritivo
a
percepo do analista de crdito, da existncia
de forte tendncia do tomador a assumir
elevados riscos ou apresentar comportamento
atico.
8 MATRIZ DE FATORES
QUANTITATIVOS
A matriz quantitativa composta por cinco
indicadores econmico-financeiros extrados
dos demonstrativos contbeis.
Baseados em sua utilidade, contribuio
esperada e segurana preditiva, estabeleceu-se
critrios para a seleo dos indicadores,
considerando o conjunto dos indicadores mais
usados, segregados por suas caractersticas: os
indicadores primrios foram separados dos
secundrios, os estticos dos dinmicos e os
genricos dos setoriais.
Com essa classificao buscou-se atribuir
maior importncia a certos ndices do que a
outros e a escolha obedeceu aos seguintes
critrios:
-

Os indicadores primrios ou causais


(Contas a Receber/Vendas, por exemplo)
seriam privilegiados na composio da
matriz, por refletirem valores que
influenciam na situao da empresa
quando comparados aos secundrios ou
de efeito (Ativo Permanente/Vendas, por
exemplo).

O objetivo verificar os fatores


determinantes do desempenho da empresa.
-

Os indicadores dinmicos demonstram a


situao de um determinado perodo
(Rotao de Estoques expressos em dias:
Estoques
Custo da Mercadoria Vendida/360 , por
exemplo), enquanto que os indicadores

estticos refletem uma situao pontual


(Endividamento de Curto Prazo =
Passivo Circulante
).
Ativo Total
Assim, de forma a ter maior segurana com
relao s tendncias, os primeiros teriam um
peso maior.
-

Entre os indicadores setoriais e


genricos,
estes
deveriam
ser
privilegiados, de forma a avaliar o risco
de crdito da empresa, independente do
segmento em que atua. Comparando-se
duas empresas, sendo uma de capital
intensivo e baixa rotao do ativo
imobilizado e outra intensiva em mode-obra e alta rotao do ativo
imobilizado, verifica-se que a rotao do
Vendas Lquidas
)
ativo operacional (
Ativo Operacional
tipicamente setorial enquanto o indicador
Lucro Lquido
de rentabilidade do PL ( PL Mdio )
um indicador genrico.

Os indicadores foram submetidos a um


tratamento estatstico (medidas de tendncia
central: mdia, mediana e moda e medidas de
disperso), de forma a verificar seu
comportamento em termos de tendncia global,
setorial e evolutiva, e selecionados os
indicadores considerados mais importantes.
Foi realizado um processo de ponderao,
que resultou na atribuio de maior peso para
os indicadores de elevado poder explicativo,
ficando caracterizado, que a escolha dos
indicadores arbitrria, configurando a
subjetividade do processo. Como se pode
observar e como afirma Shirata em seu trabalho
Financial Ratios as Predictors of Bankruptcy in
Japan: An Empirical Research, o mtodo
usado para selecionar variveis no est claro.
difcil obter a melhor srie de variveis numa
nica tentativa usando mtodos estatsticos.

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9 INDICADORES ESCOLHIDOS
Os indicadores escolhidos e considerados os
mais apropriados para vincular o risco de
crdito s caractersticas relativas estrutura de
capitais ou gerao econmico-financeira
foram os seguintes:
a) Endividamento Geral - o risco de crdito
relaciona-se diretamente ao nvel de
endividamento geral; quanto maior o
endividamento, maior o risco;
b) Endividamento Financeiro O risco de
crdito relaciona-se ao fato desse
endividamento ser ou no oneroso;
c) Liquidez Corrente O risco de crdito
est
relacionado
ao
nvel
de
endividamento, mas tambm pode ser
influenciado pelo perfil de vencimento.
Um ndice de liquidez corrente igual ou
superior

unidade
qualifica
favoravelmente a questo do prazo de
vencimento da dvida no curto prazo.
d) Rentabilidade do Patrimnio Lquido
O risco de crdito est diretamente
relacionado ao fato de a empresa estar
gerando lucro em suas atividades
operacionais. Nveis positivos de
rentabilidade indicam a existncia de
custo financeiro suportvel, pois desse
resultado j esto deduzidos os juros
incorridos;
e) Alavancagem Financeira no longo
prazo, o risco de crdito depende de uma
situao em que a rentabilidade do
capital prprio seja igual ou superior
rentabilidade do capital total empregado.
Esse indicador resultante da
comparao da rentabilidade do capital
prprio com a rentabilidade do capital
total. A obteno de alavancagem maior
que a unidade indica que a empresa
consegue aumentar o lucro atravs de
uma estrutura de financiamento;
f) Cobertura de Financiamentos o risco
de crdito ser menor, na medida em que

estiver assegurado o pagamento da


dvida com recursos financeiros gerados
em suas atividades operacionais. Esse
indicador obtido pela comparao do
prazo mdio real dos financiamentos
existentes por um prazo padro. Este
obtido pela diviso do saldo de
financiamentos pela gerao de recursos
obtidos atravs das operaes normais e
recorrentes do ltimo perodo.
Na poca de desenvolvimento do modelo,
existiam dois critrios para mensurao do
desempenho com base em dados contbeis: pela
legislao societria (LS) e pela correo
monetria integral (CMI). Como o indicador de
cobertura de financiamentos somente teria
utilidade quando extrado de demonstrativos
elaborados com base na CMI, a partir de 1995,
houve sua excluso.
10 PARAMETRIZAO ESTATSTICA
Para a utilizao da matriz quantitativa
torna-se necessrio estabelecer parmetros de
desempenho, os quais sero usados como um
referencial padro para comparao com os
indicadores da empresa analisada. Por exemplo,
determinar que a unidade seja o ndice mnimo
de Liquidez Corrente considerado aceitvel.
A parametrizao estatstica tem por
objetivo estabelecer, para um determinado
conjunto de indicadores econmico-financeiros,
os limites que separam as diversas faixas de
desempenho da empresa, a partir de uma
amostra considerada representativa de um
mercado-alvo. Nesta etapa, o analista da
modelagem quem define se um determinado
padro considerado bom, regular ou ruim.
A amostra foi constituda por empresas de
capital aberto,
em razo de seu
comprometimento com o mercado em termos
de transparncia e apresentao de resultados, e
contar com dados j criticados e padronizados,
disponibilizados em meio eletrnico.

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Anlise e mensurao do risco de crdito: O modelo em uso no Banco


Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social - BNDES

O processo de parametrizao estatstica foi


realizado a partir de uma base de dados
considerada representativa do universo de
empresas nacionais e compreendeu:
1. Distribuio por indicador: foi tabulada a
distribuio de freqncia, sendo
definidos, para cada indicador os dois
pontos de corte (considerando uma
distribuio regular: 30-40-30), que
separam a amostra em trs grupos:
a) Grupamento A, com bons resultados
(por exemplo, rentabilidade do PL
acima de 10%);
b) Grupamento B, com resultados
aceitveis (por exemplo, rentabilidade
do PL entre 2% e 10%);
c) Grupamento C, com resultados ruins
(por exemplo, rentabilidade do PL
abaixo de 2%).
(Grupamento A = 3 pontos, B = 2 pontos
e C = 1 ponto).
2. Distribuio global: a aplicao
simultnea dos pontos de corte obtidos
na fase anterior, considerando dessa vez
todos os indicadores, pode acarretar uma
distribuio global inadequada.
Por exemplo, ao se determinar os dois
pontos de corte, espera-se obter uma
distribuio 30% bons, 40% aceitveis e
30% ruins. Entretanto, pode ocorrer uma
distribuio global inadequada: 10%
bons, 70% aceitveis e 20% ruins, em
funo de um comportamento setorial
atpico. Por exemplo, uma situao em
que todas as empresas de um determinado
setor tenham lucros elevados ou
prejuzos.
Nesse caso, no se pode seguramente
afirmar que as boas empresas so todas
aquelas que apresentam a rentabilidade
acima de 10% ou acima de zero. Assim
necessrio flexibilizar os pontos de corte
originalmente adotados. Esta , talvez, a
maior dificuldade em determinados casos.

3. Comportamento setorial: O objetivo de


obter a melhor distribuio global deve
considerar que, em situaes de
normalidade estrutural e de obteno de
resultados estveis e recorrentes, as
medianas de todos os setores devem
estar no grupamento B. Isso demonstrar
a neutralidade dos indicadores e dos
parmetros sob o aspecto setorial. As
medianas relativas a setores com
desempenho atpicos no devero estar
dentro do grupamento B.
4. Pontos de corte absolutos: Deve ser
considerada a possibilidade de definir, de
forma fundamentada, alguns pontos de
corte absolutos, determinando um
desempenho mnimo aceitvel. Nessa
etapa fica patente a parte subjetiva do
processo, quando se verifica que o
analista de modelagem define, por
exemplo, que a unidade ser aceita como
coeficiente mnimo para o indicador de
liquidez.
5. Ajuste fino: Sucessivas rodadas de ajuste
devem permitir a identificao dos
melhores pontos de corte e da melhor
distribuio da amostra, respeitados os
pontos de corte absolutos previamente
estabelecidos. (Esta uma parte bastante
subjetiva. Relaciona-se a determinar, por
exemplo, que a Rentabilidade do PL no
pode ser inferior a zero, ou que a
Liquidez Corrente no pode ser inferior a
um).
11 RESULTADOS
Os resultados da parametrizao podem ser
divididos em dois tipos:
1) No primeiro, agrupam-se os resultados
que auxiliam o processo de validao
dos intervalos paramtricos Isso significa
demonstrar, com base em uma amostra
de
empresas
consideradas
representativas, que os parmetros

Revista de Contabilidade do Mestrado em Cincias Contbeis da UERJ v.8, n.1, 2003, p.27

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adotados so adequados, de forma a


obter um alto nvel de aceitao por parte
dos analistas;

a) Ausncia de viso prospectiva, j que os


nmeros apresentados referem-se ao
desempenho passado;

2) No segundo, agregam-se informaes


relativas ao comportamento evolutivo
dos indicadores, do ponto de vista intrasetorial
e
intersetorial.
Havendo
disponibilidade de dados de empresas de
2 setores distintos durante um
determinado perodo, possvel observar
o
comportamento
evolutivo
dos
indicadores,
comparando-se
o
desempenho de cada uma das empresas
com a mdia do setor (viso intrasetorial); da mesma forma permite
comparar o desempenho dos mesmos
indicadores de um setor com o outro
setor (viso inter-setorial).

b) Insuficincia de dados, pois os


relatrios
econmico-financeiros
apresentam dados agregados, o que
impede a avaliao das verdadeiras
causas do desempenho da empresa, tais
como ganhos de competitividade em
conseqncia de introduo de novas
tecnologias e aumento de produo;

Atravs da anlise do comportamento futuro


do risco das empresas e da associao da
incidncia de inadimplncia e com as perdas
esperadas realizada a validao dos
intervalos.
O acompanhamento dos indicadores por
perodo de quatro anos levou concluso que
apenas o de rentabilidade do patrimnio lquido
apresentava fortes oscilaes, em face de seu
numerador o lucro lquido ser um item de
natureza residual.
12 MATRIZ QUALITATIVA
Essa matriz complementa a matriz
quantitativa e compreende a avaliao de cinco
fatores bsicos relativos estratgia, estrutura e
capacitao (organizao), operao, tecnologia
e mercado da pleiteante, avaliados pelo analista
de risco a partir das informaes relevantes
disponveis.
A
utilizao
exclusiva
de
fatores
quantitativos de risco deixa lacunas importantes
como:

c) a alta instabilidade decorrente da


alterao do ambiente econmico
brasileiro, em processo de abertura e da
insero de parte de sua populao
economia de mercado.
Em vista
disso, duas situaes se
configuram, por vezes inter-relacionadas, e
podem trazer incerteza ao analista: situao de
ponto de inflexo e a situao de potencial no
realizado.
A situao de ponto de inflexo ocorre em
circunstncias nas quais uma empresa sofreu
transformaes to profundas, que seu
desempenho no passado no representativo do
futuro.
Essa situao pode ser exemplificada por um
projeto de relocalizao, onde uma empresa
transfere-se e passa a integrar um distrito
industrial, no qual a industrializao ordenada
torna-se fator redutor de custos, aumentando a
competitividade.
Potencial no-realizado uma situao em
que a empresa dispe de potencial ainda no
realizado plenamente, mas h evidncias
concretas da proximidade de realizao ou
apropriao desses resultados. Pode ser citado
como exemplo, um projeto de melhoria de
processo resultante do treinamento da mo-deobra.
A constatao e reconhecimento dessas
situaes contriburam para a adoo da matriz
qualitativa. Tem por objetivo proporcionar
melhor compreenso sobre a estratgia e
estrutura da empresa analisada, e de permitir a

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Anlise e mensurao do risco de crdito: O modelo em uso no Banco


Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social - BNDES

verificao da consistncia das informaes de


natureza quantitativa e da efetiva existncia do
ponto de inflexo e do potencial no-realizado.
Essa anlise, entretanto, pode se revelar
extremamente subjetiva, em virtude da
deficincia ou baixa qualidade das informaes
e pela falta de parmetros confiveis para
qualificar sua evoluo e tendncias, como por
exemplo, a disponibilidade de indicadores que
permitam a comparao de variveis de
indstria para indstria ou indicadores que
medem a produtividade de forma quantitativa.
Para diminuir a subjetividade, foram
sistematizados a coleta e o tratamento das
informaes, atravs da utilizao de check list,
setorial e empresarial.
13 UTILIZAO DE CHECK LIST
O check list setorial constitudo por um
questionrio, cujo objetivo levantar os
principais dados necessrios compreenso da
dinmica do setor. Elaborado com base nas
cinco foras competitivas do modelo de Porter2.
deve, preferencialmente, ser utilizado aps o
analista ter acumulado razovel nvel de
conhecimento sobre o setor a ser analisado:
1) A existncia de barreiras de entradas de
novos concorrentes;
2) A existncia de produtos substitutivos;
3) O poder de negociao dos compradores
(clientes);
4) O poder de negociao dos fornecedores;

concorrncia, evoluo de preos e custos e


alterao do perfil competitivo.
O sucesso da anlise depender do grau de
transparncia e da disponibilidade de
informaes setoriais. Setores organizados ou
concentrados fornecem maior grau de
confiabilidade, enquanto que os menos
organizados tero uma abrangncia menor,
alm de menos confiveis.
O check list empresarial, por sua vez,
constitudo por um questionrio, cujo objetivo
avaliar a empresa analisada em seu contexto
econmico especfico.
14 INDICADORES ESCOLHIDOS
Os analistas de modelagem do BNDES
elegeram os indicadores abaixo, de forma a
vincular o risco de crdito aos aspectos
qualitativos da empresa. Essa escolha procurou
reunir indicadores que tivessem alto poder
explicativo, fossem baseados numa abordagem
ampla e abrangente dos fatores de risco
relevantes e complementassem os indicadores
quantitativos. Foi resultado de visitas a
empresas e tem forte componente da cultura
setorial adquirida pelo analista atravs da
experincia na avaliao de projetos similares.
1) Estratgia empresarial - qualificao da
adequao
da
estratgia
dos
empreendedores, visando atingir os
nveis de competitividade em relao ao
padro vigente na indstria.

2) Estrutura e capacitao definio do


nvel de qualidade dos recursos humanos
da empresa e do grau de adequao de
sua estrutura organizacional com relao
a seus objetivos, do nvel de
profissionalizao da administrao e do
encaminhamento do processo sucessrio;
identificao e qualificao dos controles
internos existentes e verificao da
evidenciao de seus relatrios;

3) Aspectos de mercado qualificao da


condio vigente nos diversos mercados

5) A competio entre as empresas do setor.


Esse modelo compreende a anlise
sistemtica da inter-relao entre as seguintes
variveis: evoluo da demanda, evoluo da

P ORT E R, M ic h ael E . E st ra tg ia
Co mp et it iva . R io d e J a n eir o : E d i to r a C a mp u s,
1986.

Revista de Contabilidade do Mestrado em Cincias Contbeis da UERJ v.8, n.1, 2003, p.29

Maria Elena Gava Reddo Alves e Fernando Pereira Tostes

dos quais a empresa participa, com base


na existncia de barreiras entrada de
novos competidores, na possibilidade de
melhor insero da empresa na cadeia
produtiva
e
avaliao
do
seu
posicionamento nos mercados dos quais
participa e sua perspectiva;
4) Tecnologia avaliao da tecnologia
empregada em relao ao produto e no
processo produtivo e de sua estratgia de
domnio e atualizao tecnolgica ante o
padro do setor;
5) Gesto da produo Avaliao do
desempenho da empresa com relao a
parmetros vinculados produo,
produtividade, qualidade e flexibilidade.
Identificao do grau de modernidade
introduzido por novos mtodos e
processos, tanto na produo quanto nas
vendas.
15 UTILIZAO DA MATRIZ
A utilizao da matriz qualitativa busca
evidncias que permita ao analista qualificar a
percepo do risco de default levantada pelo
analista com base no exame da quantidade e
qualidade das informaes disponveis, na
verificao da consistncia entre a pontuao
obtida baseada nos indicadores quantitativos e
indicadores qualitativos e na constatao da
existncia de ponto de inflexo e/ou da
confirmao de existncia de potencial no
realizado.
A incorporao do impacto dos fatores
externos
relativos
ao
ambiente
macroeconmico caracterstica desejvel na
execuo desse tipo de anlise. So exemplos
de fatores externos os movimentos da economia
mundial, a disponibilidade e qualidade de infraestrutura econmica de transporte, energia e
telecomunicaes e adequao da infraestrutura educacional (centros de ensino
tcnico, institutos de pesquisa, entidades de
normalizao e aferio de qualidade).

Tambm

relevante
incorporar
conhecimento sobre as prticas setoriais
vigentes nos mercados (locais, regionais e
globais) e realizar o levantamento de
indicadores de desempenho. Ressalte-se que
nesse tipo de avaliao, os indicadores tm peso
diferenciado de empresa para empresa.
16 ENCADEAMENTO
Os
indicadores
quantitativos
foram
parametrizados estatisticamente, ponderados de
forma diferenciada: maior peso para os
primrios, dinmicos e genricos e menor peso
para os secundrios, estticos e setoriais. No
levando em conta a ponderao, a pontuao de
cada indicador de trs pontos no mximo e de
um ponto no mnimo. Considerando-se os 10
fatores (cinco indicadores quantitativos e cinco
qualitativos), em funo dos pontos de corte, a
pontuao mxima obtida de 30 pontos e a
mnima de 10 pontos.
O processo de diferenciao o intervalo de
20 pontos (mximo de 30 e mnimo de 10),
onde foi realizada uma distribuio ABC, sendo
esta dividida em trs partes, sinalizada com os
smbolos de + (mais), flat (sem sinal) e
(menos), obtendo-se, inicialmente, os nove
itens de risco compreendidos entre A+ e C-. O
BNDES utilizou essa tabela de nove nveis de
risco at junho de 1998.
A pontuao obtida enquadra a empresa num
determinado nvel de risco, que ser ajustado
pela avaliao cadastral que poder ser nulo, no
caso de inexistncia de ressalvas cadastrais,
resultar no rebaixamento em dois nveis, caso
haja ressalvas com alguma relevncia, ou
resultar no rebaixamento, para o nvel C-,
existindo ressalvas relevantes.
O processo de pontuao e classificao do
risco considera o desempenho do ltimo trinio,
com nfase para o ltimo exerccio fiscal
encerrado, ou, pela adoo de uma regra
conservadora, no balancete correspondente s
atividades de um perodo igual ou superior a

Revista de Contabilidade do Mestrado em Cincias Contbeis da UERJ v.8, n.1, 2003, p.30

Anlise e mensurao do risco de crdito: O modelo em uso no Banco


Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social - BNDES

seis meses, se apresentar resultados iguais ou


piores aos constantes no ltimo balano.
Como o modelo voltado para um horizonte
de longo prazo, ocorrendo alterao no
comportamento dos indicadores, torna-se
necessrio seu ajuste atravs da ponderao do
desempenho observado nos ltimos trs anos
(ano X = peso 3, ano X-1 = peso 2 e ano X-2 =
peso 1).
17 CLASSIFICAO DO RISCO

de 1998, o BNDES passou a utilizar uma


escala de risco semelhante adotada pela
Standards & Poors, constituda por vinte e dois
nveis de risco em ordem decrescente de
crdito, iniciando-se em triple A (excelentes
condies de segurana, mesmo em pssimas
condies econmicas), at o grau D, em casos
onde j houve default.
Anualmente
ou
semestralmente
as
classificaes so reavaliadas, podendo ensejar,
em caso de rebaixamento, um maior
provisionamento para liquidaes duvidosas.

O processo de pontuao gradua a qualidade


do crdito e classifica o risco. A partir de julho
Escala de nveis de risco utilizada pelo BNDES
Categoria

Classificao

Grau de Investimento (10 nveis)

AAA, AA+, AA, AA-, A+, A, A-, BBB+, BBB e BBB-

Grau Especulativo ou de alto risco (6 nveis) BB+, BB, BB-, B+, B, BGrau inaceitvel (5 nveis)
Default (1 nvel)
Fonte: BNDES

CCC+, CCC e CCC -, CC e C


D

Interpretao dos nveis de risco utilizada pelo BNDES


Grau de Investimento
AAA
AA+
AA
AAA+
A
ABBB+
BBB
BBBGrau Especulativo
+
BB
BB
BBB+
B
B-

Pontuao
28,001 a 30,000
27,501 a 28,000
25,501 a 27,500
25,001 a 25,500
24,501 a 25,000
24,501 a 24,500
23,001 a 23,500
22,501 a 23,000
21,501 a 22,500
21,001 a 21,500
Pontuao
20,501 a 21,000
19,501 a 20,500
19,001 a 19,500
18,501 a 19,000
17,501 a 18,500
17,001 a 17,500

Interpretao
Melhor qualidade de risco.
Alta qualidade de risco
Forte capacidade de pagamento
Adequada capacidade de pagamento
Interpretao
Provvel capacidade de pagamento
Direo para a incerteza

Revista de Contabilidade do Mestrado em Cincias Contbeis da UERJ v.8, n.1, 2003, p.31

Maria Elena Gava Reddo Alves e Fernando Pereira Tostes

Grau de alto risco


Pontuao
Interpretao
CCC+
16,501 a 17,000
CCC
Vulnerabilidade e tendncia p/ inadimplncia
14,501 a 16,500
CCC14,001 a 14,500
CC
12,001 a 14,000
C
10,000 a 12,000
D
Casos de falncia ou inadimplncia
Fonte: BNDES e adaptado de SILVA, Jos Pereira da Silva. Gesto e Anlise do Risco de Crdito.
p.84.
18 O PROCESSO DE PRECIFICAO
O processo de precificao das operaes de
crdito deve considerar quatro conjuntos de
fatores ligados a custos de captao, custos
operacionais,
perdas
esperadas
por
inadimplncia e lucratividade.
Assim, a taxa de juros das operaes de
crdito do BNDES tem a seguinte estrutura:
TX = C + SB + SR

Onde:
TX = Taxa de juros final da operao de
crdito a ser paga pelo tomador do recurso;
C = Custo de captao;
SB = Spread Bsico;
SR = Spread de Risco.
O custo de captao (C) est associado
TJLP, atualmente em 11% (calculada a partir
do ltimo trimestre de 1999), em funo da
seguinte equao: TJLP = C = E (p) + SP, onde
E(p) = expectativa de inflao; e

Seu valor fixado periodicamente pelo Banco


Central do Brasil, de acordo com as normas do
Conselho Monetrio Nacional.
Nos ltimos cinco anos apresentou a
seguinte evoluo:
2003
Outubro a Dezembro
Julho de Setembro
Abril a Junho
Janeiro a Maro
2002
Outubro a Dezembro
Julho de Setembro
Abril a Junho
Janeiro a Maro

% a.a.
11%
12%
12%
11%
% a.a.
10%
10%
9,5%
10%

2001
Outubro a Dezembro
Julho de Setembro
Abril a Junho
Janeiro a Maro

% a.a.
10%
9,5%
9,25%
9,25%

2000
Outubro a Dezembro
Julho de Setembro
Abril a Junho
Janeiro a Maro

% a.a.
9,75%
10,25%
11%
12%

1999
Outubro a Dezembro
Julho de Setembro
Abril a Junho
Janeiro a Maro

% a.a.
12,5%
14,05%
13,48%
12,48%

SP = Spread de risco-pas do Brasil).


A Taxa de Juros de Longo Prazo foi
instituda pela Medida Provisria n 684, de
31.10.94 e convertida na lei n 10.183, de
12.02.2001, sendo definida como o custo bsico
dos financiamentos concedidos pelo BNDES.

Revista de Contabilidade do Mestrado em Cincias Contbeis da UERJ v.8, n.1, 2003, p.32

Anlise e mensurao do risco de crdito: O modelo em uso no Banco


Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social - BNDES

A taxa de Spread Bsico (SB) objetiva


remunerar as despesas do BNDES e assegurar
uma rentabilidade do Patrimnio Lquido.
Desde 2002 a nova estrutura de SB passou a
contemplar trs grandes blocos. O nvel de 1%
a.a. reservado s micro, pequenas e mdias
empresas
e meio ambiente.
O nvel
intermedirio de 2% a.a. destina-se a
financiamentos a grandes empresas em regies
incentivadas. O nvel mais elevado de 3% a.a.
direcionado para financiamentos a grandes
empresas em regies no incentivadas e
empresas de capital estrangeiro.
A taxa mdia de 2% a.a. neutra para cobrir
custos e garantir rentabilidade sobre o
Patrimnio Lquido. Trabalhando com trs
nveis, o BNDES necessita equilibrar a
proporo entre as operaes, uma vez que o
retorno obtido nas operaes de menor SB no
permite cobrir os custos e remunerar os
acionistas, devendo, portanto, ser compensado
por retorno a ser obtido nas operaes de maior
Spread Bsico.
A taxa ou Spread de Risco se destina
cobertura
das
perdas
esperadas
por
inadimplncia,
devendo,
portanto,
ser
equivalente, no longo prazo, soma das
provises para crditos de liquidao duvidosa,
apropriadas anualmente de forma contbil.
Remunera o risco de crdito nos
emprstimos, de forma a suportar as perdas
com as inadimplncias esperadas. calculada
por nvel de risco, podendo variar de 0,1% a
4,625%, correspondentes aos nveis de risco de
AAA e B-, respectivamente.
Assim, a taxa de juros cobrada nas
operaes de crdito do BNDES situa-se
atualmente entre 13,1% a.a e 17,625% a.a.
Na precificao de suas operaes de
crdito, as instituies financeiras levam em
conta a obteno de lucratividade que
represente um taxa de retorno compatvel com
os riscos assumidos e que permita, no longo
prazo, cobrir seus custos operacionais,
compensar as perdas esperadas, remunerar
adequadamente os acionistas, alm de garantir

o crescimento de seu patrimnio lquido. Nesse


sentido, at o momento, o modelo usado vem
atendendo aos objetivos do BNDES. Alm
disso, possibilita aos analistas de crdito colher
subsdios para o constante aperfeioamento
metodolgico, de forma a harmonizar dois
objetivos aparentemente antagnicos: a
instrumentalizao tcnica com a experincia
do analista de risco.
19 REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
BERGAMINI JR., Sebastio. Classificao de
Risco: o modelo em uso no BNDES.
Revista do BNDES, Rio de Janeiro, v. 4, n.
8, p. 71-100. Dez., 1997.
GIAMBIASI, Fbio, PASTORIZA, Florinda
Antelo, BERGAMINI JR., Sebastio.
Perspectivas para o Custo Financeiro do
BNDES. Revista do BNDES, Rio de
Janeiro, v.9, n. 17, p. 3-22. Jun., 2002.
MODDYS INVESTORS SERVICE. Global
Credit Research. Risco de crdito bancrio
nos mercados emergentes. Copyrigth 1999
de Moodys Invertors Service, Inc. New
York
PORTER, Michael E. Estratgia Competitiva.
Rio de Janeiro: Editora
Campus, 1986.
PRICE
WATERHOUSE
AUDITORES
INDEPENDENTES. Os ndices de Anlise
de Balanos. So Paulo, 1978
SILVA, Jos Pereira da. Gesto e Anlise de
Risco de Crdito. 3.ed. So Paulo: Atlas,
2000.

Revista de Contabilidade do Mestrado em Cincias Contbeis da UERJ v.8, n.1, 2003, p.33

Revista de Contabilidade do Mestrado em Cincias Contbeis da UERJ v.8, n.1, 2003, p.34

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