Riesgos

El conocimiento, clave en el
control del riesgo financiero
Una de las principales causas de las dificultades econmicas por las que atraviesan las
empresas es la falta de liquidez, debida a las restricciones de acceso a la financiacin y al
aumento desmedido de la morosidad. Conocer la salud de la cartera de clientes y analizar
el riesgo de los potenciales evitar problemas inminentes de liquidez y situaciones
de insolvencia a largo plazo
Pedro Czar Paniagua
,
Director de Riesgos de Axesor

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Estrategia Financiera

N 268 Enero 2010

[ www.estrategiafinanciera.es ]

onocer los mercados y su coyuntura es

clave para anticiparse a los competidores
o detectar nuevas oportunidades. Un plan
estratgico de negocio necesita basarse en una imagen fiel del entorno de la empresa. Para ello, es preciso conocer en profundidad la situacin econmica
tanto de los clientes actuales y potenciales como del
resto de agentes implicados.
En la actual coyuntura, se ha hecho an ms
patente la importancia de saber qu clientes son los
ms fiables y solventes, as como de detectar las empresas que tienen un alto riesgo de impago. Hasta
septiembre de 2009, los procedimientos judiciales
por impago entre empresas y con la administracin
alcanzaron ya al 11% de las compaas activas en Espaa, con un incremento del nmero de procesos de
este tipo del 62% con respecto al mismo periodo de
2008. De la misma forma, el nmero de concursos
aument hasta esa fecha en un 155,37%, con ms
de 3.759 compaas en quiebra tcnica. Esto supone
que en Espaa, cada da, ms de 13 empresas presentan concurso.
Igualmente importantes son otros factores,
como el retraso en el perodo de pago en el que cada
vez ms empresas incurren, que, en el caso de darse en un alto porcentaje de la cartera de una misma
compaa, puede elevar sus cifras de morosidad hacindola caer en falta de liquidez y a medio plazo
en situacin de insolvencia. Este hecho, unido a la
dificultad de conseguir financiacin a travs de las
entidades bancarias, es una de las principales causas de quiebra de las empresas de nuestro pas desde
el comienzo de la crisis. Por este motivo, saber con
quin se va a trabajar y valorar el riesgo en el que se
incurrir con ello, es determinante en la supervivencia de cualquier compaa.

CLAVES EN LA GESTIN DEL RIESGO

A la hora de captar clientes, saber a qu segmento dirigirse, analizar el potencial de los prospects
para identificar no slo los targets ms rentables,
sino aquellos que tienen un riesgo menor de morosidad, tambin es fundamental.
Lo mismo que diversificar la cartera de clientes
por sectores y tamaos. Adems de evaluar el riesgo
de un cliente en particular, es necesario investigar los
riesgos a los que est sometido el sector en el que se
opera. Prueba de ello la tenemos en la reciente historia econmica, con sendas burbujas, la tecnolgica
de finales de siglo y la de la construccin, cuyas consecuencias estamos pagando en la actualidad. Para
evitar esto, es importante determinar cules son los
niveles de riesgo aceptables para la compaa, con
el objetivo de poder decidir en qu sectores es ms
conveniente participar. En el caso de estar operando
en un sector de especial riesgo, sera conveniente valorar la diversificacin del negocio hacia mercados y
perfiles de clientes ms seguros que, aunque a priori tengan una rentabilidad estimada menor, puedan
servir de colchn en caso de cada del sector de actividad principal.
Para conseguir un control eficaz del riesgo en
el que se incurre es necesario analizar la informacin referente a la estructura, operativa y situacin
financiera, como hemos visto, tanto de cada uno de

los clientes como del estado de salud del sector o

sectores con los que se trabaja mayoritariamente, as
como estar al tanto de cualquier variacin que pudiera acontecer.
Hace diez aos, la nica manera de obtener estos datos era mediante una investigacin ad-hoc
que poda tardar semanas en completarse. Pero los
tiempos han cambiado. En la actualidad, aunque
la informacin se encuentra al alcance de todos a
travs de las diferentes fuentes pblicas, para cualquier empresa poder manejarla de forma sistematizada en tal cantidad supondra tener que contar
con un departamento dedicado exclusivamente a
estas funciones.

LOS SERVICIOS DE INFORMACIN

EMPRESARIAL
Es imprescindible entender y medir el riesgo,
controlar las probabilidades de morosidad de la cartea de clientes en general y de cada cliente en particular. Para tomar decisiones de negocio de la manera
eficiente, muchas empresas optan por la utilizacin
de servicios externos de informacin empresarial,
tanto para la obtencin como para el anlisis de la
informacin.
Las compaas que prestan este tipo de servicios se encargan de recopilar datos mercantiles, financieros y sobre incidencias judiciales procedentes
de las publicaciones en los boletines oficiales de las
distintas administraciones, Boletn del Registro Mercantil, publicaciones de los juzgados, publicaciones
en prensa, etctera. Los analizan y los estructuran
en informes que ofrecen, adems, una calificacin
del riesgo de la compaa evaluada en funcin de
los mltiples parmetros analizados. Estos informes
hacen posible la gestin eficaz del riesgo comercial
al que se exponen las empresas en sus decisiones
financieras.
Para un correcto anlisis del entorno de la empresa, estas compaas estudian cmo sta interacta
con su entorno de influencia. Proporcionan informacin precisa de los rganos sociales y de las vincula-

Ficha Tcnica
Autor: Czar

Paniagua, Pedro.
El conocimiento, clave en el control del riesgo financiero
Fuente: Estrategia Financiera, n 268. Enero 2010.
Localizador: 10/2009
Resumen: La crisis econmica ha provocado un efecto domin en la morosidad de empresas y particulares. Este efecto ha causado que muchas compaas
espaolas hayan cado en un crculo vicioso de falta de pago que las aboca
en muchos casos a la quiebra. Ahora ms que nunca es necesario conocer la
situacin financiera de proveedores, clientes actuales y clientes potenciales,
y los sectores en los que operan. Este anlisis se debe realizar, adems, de
manera peridica y sistemtica para no perder el pulso en el que la empresa
est incurriendo. En este artculo se ofrecen las claves a tener en cuenta a la
hora de gestionar el riesgo de una empresa y de las diferentes herramientas
que existen para contribuir a la toma de decisiones financieras adecuadas.
Tambin se ofrece la visin de los mximos expertos en control de riesgos,
las entidades financieras, y se hace un recorrido por todos los factores que se
tienen en cuenta a la hora de conceder un prstamo a una compaa.
Descriptores: Riesgos, morosidad, rating, control de riesgo.
Ttulo:

w
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Riesgos
El conocimiento, clave en el control
del riesgo financiero

El ejemplo de mxima eficiencia en

el control de carteras de clientes la
encontramos en las entidades
bancarias y aseguradoras de crdito
que reevalan sus porfolios con una
frecuencia media de un mes
ciones accionariales, detectan concursos adjudicados
por las diferentes administraciones, as como certificaciones, subvenciones. Asimismo, se encargan de
identificar a la competencia, estimar su nivel de penetracin, su estabilidad financiera, etctera.
Uno de los factores ms importantes a tener en
cuenta al contratar estos servicios es que la informacin ofrecida sea amplia, es decir, que abarque la
totalidad de las empresas que conforman el entramado espaol. Otro elemento que hay que valorar
es la profundidad en el anlisis de todas las fuentes
pblicas disponibles, y la calidad de la informacin en
cuanto a la frecuencia en su actualizacin y los sistemas de filtro y control que verifiquen su veracidad y
eliminen posibles errores.
Para ello, algunas de estas compaas cuentan
con avanzados sistemas de procesamiento basadas
en las ms innovadoras tecnologas que aportan la
profundidad necesaria en la extraccin y captura de
informacin para tratar la fuente en su totalidad.
Hacen posible su procesamiento e incorporacin a
sus sistemas de tratamiento de datos de forma sistemtica y automatizada, para trabajar siempre con la
informacin ms actualizada posible. Estos sistemas
tambin se encargan de garantizar que las mltiples
fuentes analizadas proporcionen informacin fiable,
veraz, objetiva, cruzando los datos para detectar posibles errores.
Si el uso de alta tecnologa es bsico a la hora
de tratar la informacin, el factor humano lo es an
ms. Contar con expertos analistas y estadsticos que
sean capaces de extraerle el mximo rendimiento es
determinante para aportar a la informacin el valor
aadido que la transforme en el conocimiento necesario para ofrecer soluciones precisas en cada caso.
Ellos se encargan tanto de la identificacin y desarrollo de nuevas variables predictivas adaptadas a las
necesidades de cada compaa, como de la definicin
de modelos analticos con base estadstica para el
tratamiento de la informacin. El uso de estos modelos cobra especial importancia en el caso de que no
se disponga de informacin suficiente o en periodos
en los que an no se han presentados cuentas. Bajo
estas circunstancias, los sistemas de calificacin con
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Estrategia Financiera

base estadstica utilizados por estas empresas son los

ms indicados para su empleo como indicador de la
calidad del riesgo comercial.
No menos importante es la adaptabilidad del servicio a las necesidades de cada empresa. Si bien los
servicios de informacin empresarial son necesarios
para cualquier compaa, independientemente de su
tamao y el sector en el que opere, cada una presenta
particularidades que demandan un servicio diferente.
En el caso de las pequeas y medianas empresas, se
requiere una gran agilidad e inmediatez a la hora de
solicitar y recibir la informacin. Los sistemas online son los ms adecuados en este caso. El acceso en
tiempo real a la informacin es uno de los factores
determinantes que buscan estos colectivos empresariales que, gracias a la estandarizacin del servicio,
se encuentran en el mercado a un precio asequible
para ellas.
En el extremo opuesto se sitan las necesidades
de grandes bancos y aseguradoras de crdito. Estas
entidades necesitan manejar grandes volmenes de
informacin acerca de multitud de empresas simultneamente. En este caso es muy importante que un
consultor experto realice un diagnstico personalizado de las necesidades y reas de mejora. Por otro
lado, dado el volumen de informacin que manejan
estas organizaciones, en muchas ocasiones es ms
conveniente desarrollar sistemas de captura y anlisis de informacin para ser integrados en los propios
sistemas de la compaa para ganar en operatividad
e inmediatez.
Especialmente significativos para este colectivo
son los sistemas de calificacin con base estadstica, ya que su principal caracterstica es que son
aspticos e independientes, al no encontrarse condicionados por las polticas de gestin de riesgos
propias de cada entidad. Al no estar sesgados por
la valoracin personal de los agentes implicados
histricamente en los procesos de concesin de
crdito, no muestran ningn tipo de sesgo o influencia por parte de opiniones interesadas. Este es
el matiz fundamental de diferenciacin con los sistemas internos desarrollados por parte de grandes
corporaciones o entidades financieras, en los que la
costumbre o el conocimiento personal del cliente
pueden condicionar el resultado de una decisin de
riesgo.
Para obtener una valoracin objetiva del rating
de una empresa, es preciso tener en cuenta aspectos
cuantitativos, cualitativos y comportamentales objetivables de su desempeo (Cuadro 1).

SISTEMAS DE SEGUIMIENTO SISTEMTICO

Otro de los factores clave en la gestin eficaz del
riesgo es la frecuencia con la que se comprueba el
riesgo de una empresa con la que ya se trabaja. A
pesar de que muchas compaas tienen en cuenta el
riesgo a la hora de tomar decisiones comerciales, con
el grado de volubilidad de la actual coyuntura econmica del mercado una organizacin puede, en cualN 268 Enero 2010

Riesgos
El conocimiento, clave en el control
del riesgo financiero

quier momento, perder el pulso al riesgo de impago

en el que est incurriendo. El error de base que ms
empresas cometen consiste en comprobar el nivel de
riesgo de los clientes potenciales nicamente en el
momento de incorporarlos a la cartera o que pase
como mnimo un ao, en el mejor de los casos, hasta
que se vuelve a verificar su situacin.
Tambin es conveniente, adems, que se realicen algunas investigaciones exhaustivas al ao para
comprobar la existencia de impagados, volver a obtener referencias de proveedores, promotores, bancos
y cajas con los que trabaja la empresa, o cualquier
otra situacin que pueda afectar a su estabilidad financiera.
El ejemplo de mxima eficiencia en el control de
carteras de clientes la encontramos en las entidades
bancarias y aseguradoras de crdito que reevalan
sus porfolios con una frecuencia media de un mes.
Pero monitorizar todos los factores clave que intervienen en el riesgo de morosidad de cada uno de los
clientes de una empresa con esa frecuencia, es prcticamente inviable para la mayora de las compaas,
dado lo limitado de sus recursos.
Para realizar este seguimiento de manera sistemtica y fiable tambin existen servicios de alerta
permanente que informan inmediatamente de cualquier novedad que se produzca en la situacin de la
sociedad analizada y que pueda afectar a su nivel de
solvencia. Ofrecen una monitorizacin continua de
las diferentes variables que indican el riesgo de morosidad de las empresas investigadas, como impagos
registrados, incidencias judiciales, actos publicados
en el registro mercantil, adjudicacin de concursos,
RAI, etctera.

LA GESTIN DEL RIESGO EN EL MBITO

FINANCIERO
Enmarcado en el mbito financiero, la gestin del
riesgo de crdito ha sufrido en los ltimos aos una
gran evolucin. Los sistemas analticos han intentado
cuantificar, objetivar y posicionar el riesgo, entendido
como el nivel de solvencia que
muestran las empresas y particulares, con el fin de evaluar
su capacidad de reembolso de
deuda financiera a la hora de
concederles un prstamo. Sin
duda, este anlisis se basa en
la amplia experiencia de los
analistas de inversiones, autnticos expertos que, aplicando
criterios objetivos fundados
en una visin amplia y profunda de los clientes, saben
diagnosticar y proyectar adecuadamente el lmite de crdito
que se puede asumir en cada operacin (Cuadro 2).
Los sistemas analticos, llamados rating, no han
logrado desbancar an al juicio experto, o lo que se
conoce como olfato del analista, quedndose en un

Cuadro 1. V aloracin objetiva de la calificacin de riesgo

de una empresa
Ejemplos de aspectos cualitativos:

Sector de actividad.

mbito geogrfico de la actividad (local, regional, nacional, internacional).

Relacin de ventas al exterior frente a ventas totales.

La empresa controla producto/marca que en su mercado es muy conocido, conocido,
desconocido.

Plazo de pago a proveedores.

Antigedad del gerente de la empresa.

Existen garantas personales de los socios o gerentes a entidades financieras en
favor de la sociedad?

Apariciones en RAI en los ltimos 12 meses.

Retrasos en el pago de nminas o seguridad social en los ltimos 12 meses.

Ha tenido refinanciaciones en el ltimo ao?

Movimientos de sus rganos sociales en el ltimo ao.

Acumulado de incidencias con las administraciones pblicas, hacienda, comunidad
autnoma.

Denegaciones de subvenciones o licitaciones, concursos pblicos.

Movimientos y concentracin sectorial de sus vinculaciones accionariales.
Ejemplos de aspectos comportamentales:

Nmero de impagos en el ao que llegaron a ms de 15 das.

Numero de descubiertos en cuenta en los ltimos seis meses.

Existencia de excedidos en cuentas de crdito en los ltimos seis meses.

Antigedad de la empresa como cliente.

Posicin global del cliente en productos de activo.

Suma de productos a la vista.

Riesgo dispuesto sobre riesgo disponible en la Central de Informacin de Riesgos del
Banco de Espaa (CIRBE).

Riesgo dispuesto interno CIRBE frente a riesgo dispuesto externo CIRBE.

Posicin de pasivo frente al activo.
Ejemplo de aspectos cuantitativos objetivables:

Resultado del ejercicio sobre total activo.

Activo circulante frente acreedores a corto plazo.

Pasivo frente a fondos propios.

Importe de la cifra de negocio sobre total activo.

Variacin de las ventas.

Variacin del cash flow.

Riesgo CIRBE sobre gastos financieros.

Tesorera sobre importe de la cifra de negocio.

Activo fijo sobre acreedores a largo y corto plazo.

plano de sistema de ayuda en la toma de decisiones,

no siendo vinculantes en la sancin automtica y
masiva de operaciones de riesgo. As pues, el anlisis
de riesgos es una actividad altamente profesionalizada desde
siempre y el reto en la actualidad es intentar que los sistemas analticos logren reflejar,
en la medida de lo posible, todo
este recorrido y conocimiento.
A la hora de analizar el nivel de riesgo de una empresa,
cualquier banco o entidad financiera utiliza una estructura de anlisis que permite
una visin 360 grados. En
lneas generales, realizan una
evaluacin que permite obtener
una imagen clara, objetiva y pragmtica de la situacin sistmica, es decir, tomar el pulso a la situacin
macroeconmica a nivel local, nacional, internacional y sectorial. Con este conocimiento posicionan a
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Estrategia Financiera

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Riesgos
El conocimiento, clave en el control
del riesgo financiero

Cuadro 2. F actores que tienen en cuenta las entidades

financieras a la hora de conceder un prstamo
Anlisis cuantitativo

mbito.

Inversiones acometidas.

Estructura avalistas.

Vinculaciones societarias.
Patrimonio de los socios.

Diversificacin del ciclo productivo.
Nmero de clientes con los que opera.
Sectores en los que opera.
Porcentaje de clientes en cada sector.

Valoracin de su capacidad de reembolso.
Tamao.
Facturacin.
Capacidad de generar cash flow.
Nivel de riesgo de su cartera de clientes.
Control de morosidad.
3 Polticas de gestin de riesgo.
3 Polticas de gestin del cobro.

Incidencias judiciales.

Incidencias con las administraciones pblicas.

Diagnstico econmico-financiero.
Ratios de rentabilidad.
Ratios de liquidez.
Ratios de solvencia.

Fuentes de financiacin.
Bancarias.
No bancarias.

Concursos y subastas pblicas adjudicadas.

Subvenciones y ayudas concedidas.

Certificaciones.
Anlisis Cualitativo

Visita a sus instalaciones.
Actividad percibida.
Movimientos almacn.
Nivel de estocaje.
Personal trabajando.

Consulta a sus proveedores.

Consulta a los bancos con los que trabaja.

la empresa en el contexto geogrfico y temporal en

el que opera.
Del anlisis sistmico, las entidades pasan al
anlisis de las caractersticas propias de la empresa, adentrndose en un conocimiento preciso de la
compaa y ms concretamente de los factores exgenos y endgenos que la afectan. Desde una perspectiva exgena a la empresa, se acude a fuentes y
servicios de informacin empresarial para obtener
todos los datos posibles que permitan un diagnstico preciso.
Dentro del anlisis endgeno, la empresa se analiza desde distintas perspectivas, siempre manteniendo una visin global y estableciendo una ponderacin que tiene en cuenta todos los inputs analizados.
La capacidad de sntesis es fundamental, ya que el
anlisis interno de la empresa pasa por gran nmero
de puntos de control.
En primer lugar, un banco tiene en cuenta para
qu se quiere la financiacin; si, por ejemplo, se trata
de financiar el circulante o para proyectos de inversin. Seguidamente se evala la actividad a la que
se dedica la empresa, su nivel de concentracin o
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Estrategia Financiera

diversificacin de la actividad y el riesgo de la actividad principal que le procura el cash flow. Tambin
se identifica su nivel de endeudamiento con otras
entidades, as como la procedencia de la fuente que
cubre ese endeudamiento.
Igualmente importante para una entidad es conocer el nmero de proveedores y clientes con los
que opera la compaa, as como si existe concentracin en ambos casos, siendo tambin relevante
identificar si estos intervinientes se concentran en el
mismo sector de actividad o pertenecen a otros. La
correlacin intersectorial juega un papel importante
en la cuantificacin del capital econmico, ya que
conforma la mtrica clave de referencia tanto en el
desarrollo de recursos propios de control como en
modelos avanzados de gestin de rentabilidad asociada al riesgo.
En segundo lugar, tienen en cuenta la estructura accionarial y las vinculaciones derivadas. Estos factores sitan a la empresa en el lugar que
ocupa en el entramado de relaciones y de intereses, y que le pueden procurar garantas de firma o
reales. As, la identificacin de estas vinculaciones
y los tentculos a los que llegan sus rganos sociales previenen de problemas como el papel pelota o de colusin, operativa que se cataloga como
fraudulenta. Consiste en librar papel de empresas
afines, con el fin de descontarlo y obtener liquidez inmediata. Al vencimiento del papel, cuando la
entidad procede a su cobro, las empresas involucradas en la trama, o mejor, sus rganos sociales
involucrados, ya no estn localizables, descubrindose demasiado tarde que la transaccin obedece
a una maniobra orquestada entre empresas para
sacar dinero de la entidad.
En un anlisis cualitativo ms profundo, muchas entidades investigan los sistemas de gestin
del proceso productivo, su gestin de cobros, el
nivel de morosidad admitido para con sus clientes, formas y plazos de pago y de cobro, gestin de
su tesorera, nivel y rotacin de stock, trnsito de
mercancas, nivel de satisfaccin de los empleados,
antigedad de los administradores, tipo de sociedad, mantenimiento de instalaciones, etctera. Desde una perspectiva ms cuantitativa, el anlisis de
los estados contables es bsico para ellas a la hora
de tratar con ratios comparativos y evolutivos que
miden la rentabilidad, liquidez, solvencia, tamao,
facturacin, etctera.
Todos estos datos sirven para alimentar los
sistemas internos de toma de decisin, que en
algunos casos, como hemos visto, estn basados
en modelos estadsticos de valoracin de riesgo.
Con ellos se calcula la probabilidad de impago en
el que incurrira en la concesin de un prstamo
en funcin de la naturaleza del mismo. Si el nivel
de riesgo de la empresa analizada es superior al
riesgo que por poltica interna la entidad est dispuesta a asumir, entonces la operacin resultara
denegada. En caso contrario, se procedera a su
concesin. 9
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