Alternative Finantare

CUPRINS
1. PREZENTAREA SOCIETII COMERCIALE.............................................................2

1.1. INFORMAII GENERALE.....................................................................................................2
1.1.1. Elemente de identificare...........................................................................................2
1.1.2. Domeniul de activitate..............................................................................................2
1.1.3. Obiectul de activitate................................................................................................2
1.1.4. Scurt istoric..............................................................................................................3
1.2. INFORMAII ECONOMICE..................................................................................................4
1.2.1. Aspecte privind potenialul uman.............................................................................4
1.2.2. Aspecte privind evoluia activitii comerciale........................................................8
2. DIAGNOSTICUL SITUAIEI ACTUALE A SOCIETII............................................13
2.1. ANALIZA STRUCTURII FINANCIARE..................................................................................13
2.1.1. Rata stabilitii financiare......................................................................................13
2.1.2. Rata autonomiei financiare globale.......................................................................14
2.1.3. Analiza ratei autonomiei financiare la termen.......................................................15
2.1.4. Analiza ratei de ndatorare.....................................................................................16
2.2. ANALIZA BONITII.........................................................................................................18
2.2.1. Analiza lichiditii..................................................................................................18
2.2.2. Analiza Solvabilitii..............................................................................................23
3. DESCRIEREA PROIECTULUI DE INVESTIII..........................................................29
3.1. ANALIZA STADIULUI ACTUAL I A TENDINELOR MEDIULUI ECONOMIC SPECIFIC AL
SOCIETII UAMT ORADEA...........................................................................................29
3.2. NECESITATEA I OPORTUNITATEA INVESTIIEI..................................................................29
3.3. SCENARII PRIVIND REALIZAREA PROIECTULUI DE INVESTIII I SELECIA
ALTERNATIVELOR DE FINANARE OPTIME............................................................................30
4. PERSPECTIVA SITUAIEI FINANCIARE N CONTEXTUL INVESTIIEI
EFECTUATE...........................................................................................................................33
4.1. CADRUL GENERAL DE ABORDARE A PERSPECTIVEI SITUAIEI FINANCIARE......................33
4.2. ESTIMAREA CONTULUI DE PROFIT I PIERDERE................................................................34
4.2.1. Estimarea veniturilor..............................................................................................34
4.2.2. Estimarea cheltuielilor............................................................................................34
4.3. ESTIMAREA ELEMENTELOR BILANULUI..........................................................................38
4.3.1.Estimarea elementelor de activ...............................................................................39
4.3.2. Estimarea elementelor de pasiv..............................................................................39
4.4. PREVIZIUNEA FLUXULUI DE NUMERAR............................................................................44
4.5. CONFIRMAREA MBUNTIRII PERFORMANELOR FINANCIARE......................................46
BIBLIOGRAFIE...................................................................................................................49
1. PREZENTAREA SOCIETII COMERCIALE

1.1. Informaii generale
1.1.1. Elemente de identificare
Societatea comercial UAMT S.A. ORADEA a fost nfiinat n anul 1990 prin
hotrrea de guvern HG 1224/23.11.1990. Ea a fost constituit prin transformarea
ntreprinderii de subansamble i piese pentru mijloace de transport Oradea (nfiinat n
anul 1951 cu numele de BERNATH ANDREI) n societate comercial pe aciuni, n
conformitate cu prevederile Legii nr.15/1990.
Societatea UAMT S.A ORADEA a fost nregistrat la Oficiul Registrului Comerului
cu numrul J 05 / 173 / 1991, Codul fiscal RO54620, iar sediul societii a fost stabilit la
str. Uzinelor, nr. 8, loc. Oradea, 410605, jud. Bihor.
La data de 31.12.2008, societatea avea un numr de 17.405 acionari, structura
acionariatului prezentndu-se astfel:
Asociaia salariailor PAS-UAMT Oradea, care deine 56,1328% din numrul de
aciuni emise de societate, adic 14.081.168 aciuni;
17.404 persoane juridice i fizice de drept privat, care dein 43,8672% din numrul
total al aciunilor, adic 11.004.279 aciuni.
1.1.2. Domeniul de activitate
Domeniul de activitate al societii UAMT S.A Oradea l reprezint Producerea i
comercializarea pieselor i subansamblelor pentru mijloace de transport, pieselor turnate din
aliaje neferoase, pieselor injectate din material plastic i cauciuc, execuiei de instalaii,
utilaje, echipamente tehnologice, SDV-uri i a bunurilor de larg consum.
1.1.3. Obiectul de activitate
UAMT Oradea are ca obiect principal de activitate producia de piese i accesorii
pentru autovehicule i motoare de autovehicule (CAEN 3430), i pe lng acesta fabricarea
altor maini i utilaje agricole i forestiere (CAEN 2932).
Pentru o serie de produse din gama sa de fabricaie societatea este principalul furnizor
al fabricanilor autohtoni de autovehicule. Diversitatea ridicat a procedeelor tehnologice pe
care le stpnete i-au conferit flexibilitatea fabricrii unei game largi de produse dintre care
cele de referin sunt enumerate mai jos:
a) pentru mijloace de transport auto: dispozitive de contact cu cheie; tergtoare de
parbriz; filtre de ulei i combustibili; ncuietori cu yalle pentru ui i capote; broate pentru
ui i capote; dispozitive de ridicat geam; oglinzi retrovizoare exterioare i interioare;
parasolare; buoane rezervor benzin cu yalle ncorporate; climatizoare; mnere de viraj;
comenzi interioare i exterioare ui; piese turnate sub presiune din aliaje de zinc i aluminiu;
cricuri auto;
b) pentru mijloace de transport feroviar: broate i ncuietori ui;
c) pentru mijloace de transport naval: broate i ncuietori ui;
d) lucrri i prestaii pentru clieni industriali: tane; matrie; dispozitive de lucru
pentru teri;
e) bunuri de larg consum: mecanisme de siguran pentru locuine; dispozitive

necesare gospodriilor individuale; mobilier metalic.
1.1.4. Scurt istoric
Societatea comercial UAMT S.A. Oradea a fost nfiinat prin Hotrrea
Guvernului Romniei nr.1224/23.11.1990. Ea a fost constituit prin transformarea
ntreprinderii de Subansamble i Piese pentru Mijloace de Transport Oradea n societate
comercial pe aciuni n conformitate cu prevederile Legii nr.15/1990. Activitatea societii a
nceput de fapt n 1951 cnd a fost nfiinat la Oradea ntreprinderea BERNATH ANDREI
axat pe producerea articolelor de larg consum pentru populaie. ncepnd cu 1954 unitatea se
specializeaz pe fabricaia componentelor pentru mijloace de transport. n 1968 se trece la
asimilarea masiv a componentelor pentru autoturismul DACIA 1300, unitatea schimbndu-i
denumirea n ntreprinderea de Accesorii pentru Mijloace de Transport nregistrndu-se n
1969 i marca AMT a unitii. Cu o experien de peste 22 de ani n domeniu, n 23.11.1990
are loc reorganizarea unitii n societate pe aciuni sub denumirea S.C. UAMT S.A. Oradea
n baza Legii nr.15/1990.
Activitatea societii este axat pe producerea i comercializarea pieselor i
subansamblelor pentru mijloace de transport, pieselor turnate din aliaje neferoase, pieselor
injectate din mase plastice, pieselor vulcanizate din cauciuc i a bunurilor de larg consum.
Societatea este amplasat n nord-vestul Romniei n oraul Oradea la 8 km de
frontier, n imediata apropiere a drumului european E60, dispunnd de mijloace pentru
aprovizionare i livrare att pe calea ferat ct i auto.
Dotarea tehnic a societii o situeaz n domeniul unitilor cu profil de mecanic
fin. n societate se utilizeaz n special urmtoarele categorii de procedee tehnologice:
prelucrri mecanice prin achiere (strunjire, frezare, gurire, rectificare plan i rotund)
pe maini universale i automate;
prelucrri prin presaj la rece;
turnare sub presiune a pieselor din aliaje neferoase (siluminiu i zamac) cu greutate de
pn la 3 kg;
injectare piese din mase plastice (polietilene, poliacetali, poliamide, inclusiv armate cu
fibre de sticl, etc.) cu greutate de pn la 1,2 kg;
vulcanizare piese din cauciuc (rezistent la ulei, benzin, etc.) cu dimensiuni ale pieselor
pn la 400x400 mm i greutate pn la 1,2 kg;
vopsire n cmp electrostatic cu pudra epoxidic i poliesteric;
acoperiri electrochimice (zincare, nichelare, cromare, cromare neagr, etc.).
sudarea metalelor (electric, autogen, sudarea tablelor n puncte, sudarea barelor cap la
cap);
tratamente termice;
prelucrri prin electroeroziune (cu electrod masiv i cu fir);
n prezent societatea dispune de o sculrie performant care asigur n general ntregul
necesar de tane, matrie, dispozitive i verificatoare necesare produciei proprii precum i
executarea unor comenzi, n acest domeniu, pentru alte societi, dar care este utilizat azi
doar n proporie de 60%, fapt ngrijortor pentru noi. n general toate lucrrile de ntreinere
i reparaii pentru utilajele din dotare se execut n unitate de ctre personalul propriu din
secia mecano-energetic.
Pentru a face fa noilor exigene din mediul economic specific, societatea are nevoie
acut de un proces masiv de retehnologizare, fapt menionat i n Adunarea General a
3
Acionarilor. Datorit accesului dificil la surse convenabile de finanare, investiiile efectuate

n anii precedeni sunt relativ modeste fa de necesitile reale ale societii. Ele s-au efectuat
pe baza resurselor financiare proprii i foarte puin pe seama celor atrase.
Cu toate acestea, n ultimii ani societatea a reuit, totui, s achiziioneze noi capaciti
de producie i s asimileze noi produse, destinate n special autoturismelor din gama RenaultDacia. n contextul unor previziuni favorabile pentru anii urmtori, cu privire la succesul i
vanzrile autoturismelor Dacia, care contribuie cu mai mult de 40% la realizarea cifrei de
afaceri a UAMT Oradea, precum i al unor oportuniti de colaborare cu mari productori de
profil occidentali, acest proces de modernizare a capacitilor de producie trebuie continuat i
n viitor. Societii UAMT i rmne aadar sarcina de a gestiona ct mai eficient toate
procesele generatoare de venituri precum i de a gsi alte surse convenabile de finanare, prin
intermediul crora acest proces de retehnologizare s fie posibil.
1.2. Informaii economice
1.2.1. Aspecte privind potenialul uman
Societatea UAMT ORADEA S.A are organizat derularea activitii n 3 departamente
funcionale, conduse de efi de departament, coordonate de ctre Directorul General al
societii care este i membru al Consiliului de Administraie.
Activitatea productiv este organizat n 3 secii productive din care 2 de montaj, o
secie de Execuie SDV i una de Utiliti Generale (ntreinere general).
Structura de coordonare este de tip piramidal implicnd concentrarea la vrf a
procesului decizional, competenele i responsabilitile acordate la diferite niveluri fiind
precizate prin Regulamentul de Organizare i Funcionare i Fiele Posturilor.
Managementul aplicat este unul de tip management concentrat pe sarcini.
Coordonarea i controlul activitii compartimentelor funcionale ale societii este asigurat
printr-un numr de 8 cadre de conducere i un numr de 4 maitri.
Figura 1.1 Schema redus de organizare a societii UAMT ORADEA

Datele cu privire la numrul i structura personalului aferente perioadei de analiz au
fost sintetizate n tabelul urmtor :
Tabelul nr.1.1.
Numrul mediu de salariai
Anul
Numr mediu de
personal, din care :
-muncitori
-Personal TESA
2005
2006
2007
2008
830
743
572
392
706
124
594
149
417
155
316
76
Se constat c pe perioada analizat, numrul de personal s-a redus permanent, nivelul

efectiv al personalului din anul 2008 reprezentnd mai puin de jumtate din cel existent la
nceputul anului 2005. n toat aceast perioad scderea numrului de personal a fost
determinat de evoluiile din mediul economic i influena acestora asupra activitii i
pieelor societii. Din acest punct de vedere se constat un fenomen o reducere a nivelului
activitii societii ca urmare a necesitii de corelare a produciei cu cererea real a pieelor,
cerere afectat de criza financiar, precum i de intensificarea concurenei n domeniul
tradiional de activitate al societii.
Aceleai conjuncturi vor afecta i domeniul salarizrii unde este de ateptat s nu se
poat produce creteri semnificative ale veniturilor salariale. Politica societii n acest
domeniu ar trebui s rmn prudent respectiv s asigure, funcie de posibilitile sale
financiare, o retribuire corespunztoare pentru salariai.
n ceea ce privete gradul de calificare general a personalului, acesta este destul de
ridicat fiind satisfcute n general necesitile societii i mbuntit permanent prin aciuni
practice pe operaii i produse. Gradul de sindicalizare al forei de munc este de aproximativ
80%.
Tabelul nr.1.2.
Evoluia productivitii muncii
Specificaie
Simbol/
Formul
CA
preuri
CAcrt
curente
Inflaia
Ip
CA
preuri
CAcomp
comparabile
Numr personal
Nr.sal
Productivitatea
WL=
muncii
CAcomp/
Nr.sal
Indicele WL
I WL = WL n /
WL n-1
U.M.
lei
2005
Perioada de analiz
2006
2007
2008
88.008.439
9
94.492.125
4,87
70.416.635
6,57
46.115.941
6,3
lei
88.008.439
90.104.057
63.007.034
38.817.859
830
743
572
392
lei/sal
106.034
121.271
110.152
99.025
100
114,37
90,83
89,90
Din datele prezentate se observ c tendina productivitii muncii este una de scdere,
aceasta nregistrnd o uoar cretere doar n anul 2006, cnd nivelul su a crescut cu
aproximativ 15% fa de cel nregistrat n anul precedent. Scderea productivitii muncii din
anii urmtori poate fi pus, n special pe seama scderii din industria auto, precum i pe seama
utilizrii unor maini i utilaje de producie vechi.
Redarea grafic a evoluiei productivitii muncii este prezentat n figura urmtoare:
Fig. 1.2. Evoluia productivitii muncii

Tabelul nr.1.3.
Evoluia profitabilitii muncii
Specificaie
RE preuri curente
Perioada de analiz
2006
2007
Simbol/
Formul
U.M.
REcrt
Ip
Lei
%
2.623.685
9
2.445.559
4,87
3.961.103
6,57
4.404.378
6,3
Lei
2.623.685
2.331.991
3.544.295
3.707.363
830
743
572
392
3.161
3.139
6.196
9.458
100
99,29
197,42
152,63
Inflaia
RE
preuri
REcomp
comparabile
Numr personal
Nr.sal
Profitabilitatea
Wp= REcomp/
muncii
Nr.sal
Indicele WP
I Wp= Wp n / Wp n-1
lei/sal
%
2005
2008
n ceea ce privete profitabilitatea muncii, per ansamblu tendina acesteia este una de
pozitiv, datorat creterii rezultatului exploatrii concomitent cu reducerea numrului de
salariai. O cretere semnificativ de aproape 98% s-a nregistrat n anul 2007 fa de 2006,
pentru ca n anul urmtor creterea s fie de 52% fa de anul anterior, profitabilitatea
atingnd astfel un nivel triplu fa de cel corespunztor primului an de analiz.
Grafic, evoluia profitabilitii muncii se prezint astfel:
Fig. 1.3. Evoluia profitabilitii muncii

Tabelul nr.1.4.
Evoluia cheltuielilor cu salariile pe angajat
Specificaie
Cheltuieli cu
personalul
preuri curente
Inflaia
Cheltuieli cu
personalul
preuri
comparabile
Numr
personal
Cheltuieli cu
salariile pe
angajat
Indicele
Ch.sal ang
Perioada de analiz
2006
2007
Simbol/
Formul
U.M.
Ch.sal crt
lei
13.907.446
15.598.218
12.684.800
10.398.547
Ip
4,87
6,57
6,3
Ch.sal comp
lei
13.907.446
14.873.861
11.350.040
8.752.924
Nr.sal
830
743
572
392
Ch.sal ang= Ch.sal

comp /
Nr.sal
lei/
sal
16.756
20.019
19.843
22.329
ICh.sal ang =
Ch.sal ang n /
Ch.sal ang p n-1
100
119,47
99,12
112,53
2005
2008
Pe perioada analizat valoarea total a cheltuielilor cu salariile urmeaz trendul

numrului de personal, avnd deci o tendin de reducere. Ct despre cheltuielile cu salariile
pe angajat acestea fluctueaz, ntre nivelul nregistrat n primul an de analiz de 16.756
lei/angajat i 22.329 lei/angajat n ultimul an de analiz.
Reprezentarea grafic a evoluiei cheltuielilor cu salariile pe angajat este redat n

graficul de mai jos:
Fig. 1.4 Evoluia cheltuielilor cu salariile pe angajat

1.2.2. Aspecte privind evoluia activitii comerciale
Analiza activitii comerciale a societii UMAT ORADEA trebuie efectuat n strns
corelaie cu evoluia i fenomenele specifice ce s-au manifestat pe piaa mijloacelor de
transport auto pe parcursul perioadei analizate.
Astfel, referindu-ne la evoluia vnzrilor societii pe perioada 2005-2008, apreciate
prin intermediul cifrei de afaceri, se observ c tendina acesteia a fost una de scdere
continu, exceptnd anul 2006, cnd cifra de afaceri a nregistrat o cretere uoar, cu 2,3%
fa de anul precedent.
Tabelul nr.1.5.
Evoluia cifrei de afaceri
Specificaie
Inflaia
CA
preuri
curente
CA
preuri
comparabile
Indicele CAcomp
Simbol/
Formul
Ip
U.M.
2005
9
Perioada de analiz
2006
2007
4,87
6,57
2008
6,3
CAcrt
lei
88.008.439 94.492.125 70.416.635
46.115.941
CAcomp
lei
88.008.439 90.104.057 63.007.034
38.817.859
I CAcomp =
CAcomp n /
CAcomp n-1
100
102,38
69,93
61,61
Fig.1.5. Evoluia cifrei de afaceri n preuri comparabile

Veniturile totale ale societii urmeaz acelai trend descendent, observnd doar o
uoar cretere de 8,50 puncte procentuale la nivelul anului 2007, fa de anul precedent,
aspect ce poate fi pus pe seama revigorrii activitii de producie i comercializare a
produselor finite n anul 2007.
Evoluia pozitiv a activitii comerciale doar n perioada 2005-2006 se explic astfel :
fabricaia modelului Logan de ctre principalul client al UAMT, Automobile Dacia a
nregistrat cotele preconizate, succesul acestui nou model pe piaa mondial repercutndu-se
n mod pozitiv asupra cifrei de afaceri i a veniturilor totale ale UAMT.
Tabelul nr.1.6.
Evoluia veniturilor totale
Simbol/
Formul
Ip
Specificaie
Inflaia
Venituri
totale
Vt crt
preuri curente
Venituri
totale
preuri
Vt comp
comparabile
Indicele Vt comp I Vt comp =
Vtcomp n / Vt comp
U.M.
2005
9
Perioada de analiz
2006
2007
4,87
6,57
2008
6,3
lei
86.684.859 98.633.419 76.206.085
49.288.474
lei
86.684.859 94.053.036 68.187.288
41.488.322
100
n-1
108,50
72,50
60,84
Figura 1.6. Evoluia veniturilor totale n preuri comparabile

Totodat, din analiza datelor prezentate se observ c profitul brut prezint, o evoluie
nefavorabil, de scdere continu, ritmul mediu anual de scdere fiind de 47%. O diminuare
semnificativ a profitului brut s-a nregistrat n anul 2008, cnd nivelul acestuia a sczut cu
aproape 80 de puncte procentuale fa de cel nregistrat n anul anterior, avnd astfel o valoare
de 80.008 lei, de peste 6 ori mai mic fa de cea nregistrat la nceputul perioadei de analiz,
cnd acesta era de 537.459 lei.
Tabelul nr.1.7.
Evoluia profitului brut
Specificaie
Inflaia
Profit brut preuri
curente
Profit brut preuri
comparabile
Indicele brut
comp
Simbol/
Formul
Ip
U.M.
Perioada de analiz
2006
2007
4,87
6,57
2005
9
brut crt
lei
537.459
502.511
396.607
96.000
brut comp
lei
537.459
479.175
354.874
80.808
I brut comp =
brut comp n /
brut comp n-1
100
89,16
74,06
22,77
10
2008
6,3
Fig. 1.7. Evoluia profitului brut n preuri comparabile

n ceea ce privete profitul net obinut de UAMT ORADEA, per ansamblul perioadei
analizate tendina este una de scdere, nregistrndu-se un ritm mediu anual de scdere de
28%. O cretere brusc se observ n anul 2007, cnd profitul net a crescut cu aproximativ
70% fa de cel din nregistrat n anul 2006, cu toate c n aceeai perioad cifra de afaceri,
veniturile totale i profitul brut au sczut. Acest aspect poate fi pus pe seama reducerii
cheltuielilor nedeductibile fiscal, ca urmare a unei mai bune discipline fiscale.
Tabelul nr.1.8.
Evoluia profitului net
Specificaie
Inflaia
Profit net preuri
curente
Profit net preuri
comparabile
Indicele net
comp
Simbol/
Formul
Ip
U.M.
Perioada de analiz
2006
2007
4,87
6,57
2005
9
net crt
lei
151.906
143.617
258.322
68.010
net comp
lei
151.906
136.948
231.140
57.247
I net comp =
net comp n / net
comp n-1
100
90,15
168,78
24,77
11
2008
6,3
Fig.1.8. Evoluia profitului net n preuri comparabile

n concluzie, dup cum se poate observa i din datele financiar-contabile, societatea
prezint pe ansamblu o activitate profitabil, nregistrnd n fiecare an profit, inclusiv n
condiiile deosebit de dificile pe care le-a traversat pe parcursul anilor, cu precdere n anul
2008. n urma evoluiilor nefavorabile din mediul economic, situaia economico-financiar a
societii a avut ns un trend necorespunztor aceasta diminundu-i permanent rezultatele
activitii comerciale.
Astfel, evenimente precum, fenomenul de ngustare a segmentului intern de pia
pentru comercializarea pieselor de schimb, iar mai apoi apariia factorilor negativi n
economia mondial, ocul cderii finanelor lumii, scderea cu peste 15% a cererii auto, cu
manifestaie major n trimestrul trei al anului 2008, au condus la o scdere a veniturilor
societii, cu creteri a costurilor i implicit o diminuare drastic a profiturilor.
12
2. DIAGNOSTICUL SITUAIEI ACTUALE A SOCIETII

2.1. Analiza structurii financiare
Ratele de structur ale pasivului evideniaz modul de structurare a surselor de
finanare n funcie de provenien i de gradul de exigibilitate al acestora. Prin nivelul acestor
rate se poate identifica, la un moment dat, existena sau inexistena unei structuri financiare
adecvate pentru ntreprinderea analizat, rezultat al politicii financiare promovate de
managementul acesteia.1
Ratele de structur ale pasivului reflect trei principale aspecte legate de finanarea
ntreprinderii:
- stabilitatea financiar;
- autonomia financiar;
- gradul de ndatorare.
2.1.1. Rata stabilitii financiare
Rata stabilitii financiare (Rsf) reflect legtura dintre capitalul permanent de care
ntreprinderea dispune n mod stabil (pe o perioad de un an) i patrimoniul total, calculnduse cu relaiile:
2
Rsf
Cpm
* 100
Pt
rsf
Dts
* 100
Pt
Tabelul nr. 2.1.

Evoluia ratei stabilitii financiare
Nr.
Crt.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Specificaie
Capital
permanent
Pasiv total
Datorii pe
termen scurt
Rata stabilitii
financiare
Rata surselor
curente
Indicele Cpm
Indicele Pt
Indicele Rsf
Indicele Dts
Indicele Rsc
Simbol/
Formula calcul
Cpm
UM
Lei
2005
37.821.809
Perioada de analiz
2006
2007
41.145.272 37.138.378
2008
37.024.573
Pt
Dts
Lei
Lei
72.182.208
34.360.399
77.528.451
36.383.179
77.906.177
40.767.799
75.371.432
38.346.859
Rsf=Cpm/Pt
Rsc=Dts/Pt
%
%
52.40
47.60
53.07
46.93
47.67
52.33
49.12
50.88
ICpm=Cpmn/Cpmn-1
IPt=Ptn/Ptn-1
IRfs=Rfsn/Rfsn-1
IDts=Dtsn/Dtsn-1
IRsc=Rscn/Rscn-1
%
%
%
%
%
100
100
100
100
100
108.79
107.41
101.29
105.89
98.59
90.26
100.49
89.82
112.05
111.51
99.69
96.75
103.05
94.06
97.22
Din tabelul 2.1. se poate observa c, n primii doi ani ai perioadei analizate, stabilitatea
financiar a ntreprinderii se afl sub nivelul optim de 66,67%, situndu-se cu 2,4% i
1
Buglea Alexandru, Roth Anne-Marie, Minda Alina, Stoia Flavius Analiza financiar. Aplicaii practice,
Editura Mirton, Timioara, 2006, pag. 78
2
Buglea Alexandru, Lala Popa Ioan - Analiza economico-financiar, Editura Mirton, Timioara, 2009, pag. 85
13
respectiv 3,07% n plus fa de valoarea minim acceptat de 50%. n anul 2007, rata
stabilitii financiare scade sub valoarea minim acceptat (de 50%) ajungnd la valoarea de
47,67%, acest lucru putnd fi explicat prin diminuarea capitalului permanent cu 9,74%. Se
poate observa, c n anul 2008, rata stabilitii financiare atinge valoarea minim acceptabil,
acest lucru fiind datorat scderii valorii Pt cu 3,25% i a Cpm cu doar 0,31%.
2.1.2. Rata autonomiei financiare globale
Autonomia financiar pune n eviden msura n care sursele de finanare aparin
proprietarului. Cu ct sursele proprii dein o pondere mai important n totalul surselor de
finanare cu att autonomia financiar a ntreprinderii este mai ridicat.
Se poate vorbi despre autonomia financiar global (Rafg), atunci cnd sursele
proprii se compar cu totalul surselor de finanare.3
Rafg
Formula de calcul este:
Cpr
* 100
Pt
Tabelul nr. 2.2.

Evoluia ratei autonomiei financiare globale
Nr.
Crt.
1
2
3
4
5
6
Specificaie
Capitaluri
proprii
Pasiv total
Rata autonom.
fin. globale
Indicele Cpr
Indicele Pt
Minim
Simbol/
Formula calcul
UM
Cpr
Pt
Lei
Lei
35.574.835
72.182.208
39.244.966
77.528.451
35.792.415
77.906.177
35.913.826
75.371.432
Rafg=Cpr/Pt
ICpr=Cprn/Cprn-1
IPt=Ptn/Ptn-1
%
%
%
%
49.28
100
100
33
50.62
110.31
107.41
33
45.94
91.20
100.49
33
47.65
100.33
96.75
33
2005
Perioada de analiz
2006
2007
2008
Fig. 2.1. Evoluia ratei autonomiei financiare globale

Potrivit tabelului nr. 2.2, societatea dispune de o autonomie financiar bun, n sensul
c mai mult de 33% din patrimoniu este finanat din propriile resurse. Este ngrijortoare
aceast tendin de scdere a ratei, cauzat de fluctuaia i modificarea pasivului total ntr-o
3
14
proporie mai mare dect modificarea capitalului propriu, pe fondul creterii datoriilor ce
trebuie pltite ntr-o perioad de pn la un an.
Rata autonomiei financiare globale are importana deosebit pentru instituiile
financiare, atunci cnd ntreprinderea solicit un mprumut. n cazul de fa (Rafg se
ncadreaz n intervalul 30-50%) se poate obine creditul, dar crete riscul acestuia.
2.1.3. Analiza ratei autonomiei financiare la termen
Se calculeaz ca raport ntre capitalul propriu (Cpr) i capitalul permanent (Cpm) i
reflect ponderea surselor proprii n totalul surselor permanente de finanare.
Se numete autonomie financiar la termen (Raft) deoarece sursele de finanare cu
caracter permanent se menin ntr-o anumit structur doar o perioad limitat de timp.4
Formula de calcul este urmtoarea:
Raft
Cpr
* 100
Cpm
raft
Cpr
* 100
Dtml
Tabelul nr. 2.3.

Evoluia ratei autonomiei financiare la termen
Nr.
Crt.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Specificaie
Capitaluri
proprii
Capital
permanent
Rata auto. fin.
Rata auto. fin.
Datorii pe
t.mediu i lung
Indicele Cpr
Indicele Cpm
Indicele Raft
Indicele Dtml
Indicele raft
Simbol/
Formula calcul
UM
Cpr
Cpm
Lei
Lei
35.574.835
37.821.809
39.244.966
41.145.272
35.792.415
37.138.378
35.913.826
37.024.573
Raft=Cpr/Cpm
raft=Cpr/Dtml
Dtml
%
%
Lei
94.06
1583.23
2.246.974
95.38
2065.19
1.900.306
96.38
2659.24
1.345.963
97.00
3233.30
1.110.747
ICpr=Cprn/Cprn-1
ICpm=Cpmn/Cpmn-1
IRaft=Raftn/Raftn-1
IDtml=Dtmln/Dtmln-1
Iraft=raftn/raftn-1
%
%
%
%
%
100
100
100
100
100
110.31
108.79
101.41
84.57
130.44
91.20
90.26
101.04
70.83
128.76
100.33
99.69
100.65
82.52
121.59
2005
Perioada de analiz
2006
2007
2008
Nivelul ratei prezint o mare importan pentru deciziile viitoare de politic financiar
pe care managementul firmei intenioneaz s le ia. Astfel, societatea dispune de mari
posibiliti de a se ndatora deoarece autonomia financiar la termen este foarte bun,
majoritatea resurselor fiind reprezentate de resurse proprii. Pe ntreaga perioad I Cpr>ICpm.
Exist posibilitatea ca firma s se poat ndatora, cu condiia respectrii principiului financiar.
Dup cum se mai poate observa, ntreprinderea dispune de un grad ridicat de
autonomie financiar aflat n continu cretere, astfel nct, la sfritul perioadei resursele
proprii acoper de 32 de ori valoarea datoriilor pe termen mediu i lung.
2.1.4. Analiza ratei de ndatorare
15
Ratele de ndatorare (R) exprim n mrimi relative nivelul datoriilor pe care le are
firma, n raport fie cu totalul surselor de finanare, fie doar cu sursele proprii.
n practic se utilizeaz dou principale rate de ndatorare:
- rata de ndatorare global;
- rata de ndatorare la termen.
Rata de ndatorrii globale (Rg) compar datoriile (Dt) pe care le are firma fa de
creditorii si, indiferent dac sunt de natur financiar sau nu, cu totalul surselor de finanare
(Pt).5
Formula de calcul este:
Rg
Dt
* 100
Pt
Rata ndatorrii la termen (Rt) compar datoriile financiare pe termen mediu i

lung (Itml) cu sursele permanente de finanare (Cmp) sau cu sursele proprii de finanare
(Cpr).
Formulele de calcul sunt urmtoarele:
Rt
Itml
* 100
Cpm
rt
Itml
* 100
Cpr
Tabelul nr. 2.4.

Evoluia ratei de ndatorare
Nr.
Crt.
Specificaie
1
2
3
10
11
12
13
Datorii totale
Pasiv total
Rata ndatorrii
globale
Capitaluri proprii
Datorii pe t. mediu i
lung
Rata ndatorrii
globale
Capital permanent
Rata ndatorrii la
termen
Rata ndatorrii la
termen
Indicele Dt
Indicele Pt
Indicele Rg
Indicele Cpr
14
Indicele Cpm
4
5
6
7
8
9
Simbol/
Formula calcul
Dt
Pt
Rg=Dt/Pt
UM
Lei
Lei
%
2005
36.607.373
72.182.208
50.72
Perioada de analiz
2006
2007
38.283.485 42.113.762
77.528.451 77.906.177
49.38
54.06
2008
39.457.606
75.371.432
52.35
Cpr
Dtml
Lei
Lei
35.574.835
2.246.974
39.244.966
1.900.306
35.792.415
1.345.963
35.913.826
1.110.747
rg=Dt/Cpr
102.90
97.55
117.66
109.87
Cpm
Rt=Dtml/Cpm
Lei
%
37.821.809
5,94
41.145.272
4,62
37.138.378
3,62
37.024.573
3,00
Rt=Dtml/Cpr
6,32
4,84
3,76
3,09
IDt=Dtn/Dtn-1
IPt=Ptn/Ptn-1
Irg=Rign/Rign-1
ICpr=Cprr/Cprr-
%
%
%
%
100
100
100
100
104.58
107.41
97.37
110,31
110.01
100.49
109.47
91.20
93.69
96.75
96.84
100.33
100
108,79
90,26
99,69
%
%
100
100
77,74
76,66
78,47
77,66
82,78
82,25
15
16
Indicele Rt
Indicele Rt
ICpr=Cprn/Cprn1
Irt=rtn/rtn-1
Irt=rtn/rtn-1
16
Fig. 2.2. Evoluia ratei de ndatorare

n toat perioada de analiz rata ndatorrii globale nregistreaz un nivel satisfctor,
fiind situat sub nivelul maxim acceptat de 66%. Datoriile pe termen mediu i lung nu au o
pondere aproximativ egal cu cea a datoriilor pe termen scurt n total datorii, iar n aceast
situaie, finanarea societii nu depinde de sursele permanente mprumutate. Datorit
valorilor Pt i Dt n toi cei patru ani de analiz, ndatorarea global nregistreaz valori
acceptabile. Rata trebuie s fie subunitar, ndeprtarea de 1, semnificnd o reducere a
ndatorrii firmei, respectiv o cretere a autonomiei firmei.
Rata de ndatorare la termen, conform variantelor calculate, arat ca finanarea
activitii depinde n foarte mic msura de sursele permanente mprumutate. Firma poate i
trebuie s apeleze la Dtml fr ca s se omit existena efectului de levier.
Evoluiile descresctoare ale Dtml au fost compensate de creterile Cpr.
Se propune, a se apela la Dtml pentru a se obine un fond de rulment pozitiv, dar cu
condiia ca investiiile realizate s aib ca efect un spor al rezultatului.
Pentru buna desfurare a activitii, societatea recurge la mprumuturi pe termen
scurt, nivelul acestora fiind considerabil, n detrimentul mprumuturilor pe termen mediu i
lung.
Concluzii:
Din analiza ratelor de structur ale pasivului reiese c societatea se caracterizeaz
prin: grad redus de stabilitate financiar, autonomie global i la termen acceptabil,
orientarea spre finanarea din resurse proprii i mai puin atrase pe termen mediu i lung,
nivel satisfctor al ndatorrii globale cu un trend uor cresctor, ndatorarea la termen redus
i cu tendin descresctoare.
17
2.2. Analiza bonitii

Lichiditatea i solvabilitatea sunt indicatori ai bonitii financiare. Bonitatea
reprezint capacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile la scaden. Cei doi indicatori
difer prin exigibilitatea datoriilor la care se refer: pe termen scurt avem n vedere
lichiditatea, iar pe termen lung vorbim de solvabilitate.
2.2.1. Analiza lichiditii
Lichiditatea unei ntreprinderi este neleas ca fiind capacitatea acesteia de a-i
acoperi prin elementele patrimoniale de mijloace circulante obligaiile pe termen scurt.
Lichiditatea se prezint sub mai multe forme: general, redus, curent i imediat.
Lichiditatea general (Lg)
Lichiditatea general exprim capacitatea ntreprinderii de a-i acoperi obligaiile pe
termen scurt din activele circulante, fiind calculat ca raport ntre activele circulante medii i
pasivele curente medii. Nivelul considerat normal al acestei rate se situeaz ntre 1,2 i 2.
Lg =
Ac
Pc
Tabelul nr.2.5.
Lichiditatea general
Specificaie
Active circulante
Datorii pe termen
scurt
Rata lichiditii
generale
Indice ratei
lichiditii generale
Indicele Ac
Indice Dts
Valoare minim
Valoare maxim
Simbol/
Formul
Ac
U.M.
Lei
Perioada de analiz
2005
2006
2007
27.301.765 31.654.749 37.408.753
2008
37.304.302
34.360.399 36.383.179 40.767.799
38.346.859
Dts
Lei
Lg=Ac/Dts
0,79
0,87
0,92
0,97
ILg=Lgn/Lgn-1
100
109,50
105,47
106,02
IAc=Acn/Acn-1
100
115,94
118,18
99,72
IDts=Dtsn/Dtsn-1
-
%
-
100
1
2
105,89
1
2
112,05
1
2
94,06
1
2
18
Fig. 2.3. Nivelul i evoluia lichiditii generale

Pe ntreg intervalul de analiz se observ c rata lichiditii generale are o valoare
inferioar limitei minime recomandate, activele circulante reprezentnd ntre 0,79 i 0,97 din
nivelul datoriilor sub un an, ceea ce nseamn ca pe termen scurt ntreprinderea se afl n
imposibilitatea onorrii datoriilor cu scaden mai mic de un an din activele circulante
existente. Aadar, societatea nu reuete s obin o vitez de rotaie mai mare a activelor
circulante n comparaie cu viteza de rotaie a datoriilor pe termen scurt, care s compenseze
astfel volumul mai mare al datoriilor pe termen scurt.
Valorile reduse ale ratei lichiditii generale se datoreaz faptului c societatea ncalc
principiul de baz al finanrii, fondul de rulment i trezoreria fiind negative, iar activele
circulante sunt finanate din resurse ciclice de natura creditelor bancare pe termen scurt.
Totui privit n dinamic rata lichiditii generale prezint o tendin de mbuntire
de la valoare de 0,79 nregistrat n anul 2005, aceasta ajungnd la valoare de 0,97 n anul
2008, pe fondul evoluiei activelor circulante ntr-un ritm superior evoluiei datoriilor pe
termen scurt. Dei se observ un uor reviriment al ratei, nivelul rmne nc sczut i nu
exist certitudinea c ntreprinderea va fi capabil s susin plata obligaiilor pe termen scurt,
continuitatea plilor va putea fi meninut atta timp ct nu vor exista distorsiuni la nivelul
ciclului de exploatare (n fazele de aprovizionare stocare producie desfacere ncasare)
Lichiditatea redus (Lr)
Lichiditatea redus exprim capacitatea ntreprinderii de a-i acoperi obligaiile pe
termen scurt din activele circulante care pot fi transformate rapid n lichiditi. Nivelul
considerat normal al ratei se situeaz ntre 0,6 i 1.
Lr=
Ac S
Pc
19
Tabelul nr.2.6.
Lichiditatea redus
Specificaie
Active circulantestocuri
Datorii pe termen
scurt
Rata lichiditii
reduse
Indice ratei
lichiditii reduse
Indicele (Ac-St)
Indice Dts
Valoare minim
Valoare maxim
Simbol/
Formul
U.M.
Ac-St
Lei
Dts
Lei
Lr=(Ac-St)/Dts
ILr=Lrn/Lrn-1
IAc-St=(Ac-St)n/
(Ac-St)n-1
IDts=Dtsn/Dtsn-1
-
2005
Perioada de analiz
2006
2007
2008
19.712.828 20.670.460 19.661.956
14.565.566
34.360.399 36.383.179 40.767.799
38.346.859
0,57
0,56
0,48
0,38
100
99,03
84,89
78,75
100
104,86
95,12
74,08
%
-
100
0,6
1
105,89
0,6
1
112,05
0,6
1
94,06
0,6
1
Fig. 2.4. Nivelul i evoluia lichiditii reduse

Lichiditatea redus nregistrat pe ntreaga perioad se situeaz n afara intervalului
de siguran [0,6-1], prin eliminarea stocurilor din calculul lichiditii observndu-se aceeai
situaie nefavorabil n ceea ce privete capacitatea firmei de a-i onora obligaiile curente.
Aadar, eliminnd stocurile observm c nu acestea sunt cele care au determinat nivelul
sczut al ratei lichiditii generale, acestea fiind dimensionate corect, situaia putnd fi pus pe
seama nivelului necorespunztor al creanelor i al disponibilitilor, dup cum vom vedea n
paragraful urmtor.
n dinamic se observ o reducere a ratei de la 0,57 n primul an de analiz la 0,38 n
ultimul an de analiz, aceast evoluie a ratei lichiditii reduse datorndu-se modificrii n
proporie mai mare a datoriilor pe termen scurt fa de modificarea activelor circulante fr
stocuri. Astfel, putem trage din nou concluzia ca are loc nrutirea capacitii de plat pe
20
termen scurt, ceea ce poate fi tradus printr-o cretere a riscurilor aferente activitii de
exploatare.
Lichiditatea curent (Lc)
Lichiditatea curent exprim capacitatea ntreprinderii de a-i acoperi obligaiile pe
termen scurt din elementele cele mai lichide ale activului. Nivelul considerat normal al ratei
se situeaz ntre 0,4 i 0,6.
Lc=
Ifts D
Pc
Nivelul investiiilor financiare pe termen scurt este 0 pe toata perioad analizat aadar
rata lichiditii curente corespunde cu rata lichiditii imediate care este analizat n
continuare.
Lichiditatea imediat (Li)
Lichiditatea imediat exprim capacitatea ntreprinderii de a rambursa prompt
datoriile, innd cont de disponibilitile existente. Nivelul considerat normal al ratei se
situeaz ntre 0,2 i 0,3.
Li=
D
Pc
Tabelul nr.2.7.
Lichiditatea imediat
Specificaie
Disponibiliti
Datorii pe termen
scurt
Rata lichiditii
imediate
Indicele ratei
lichiditii imediate
Indicele Disp
Indice Dts
Valoare minim
Valoare maxim
Simbol/
Formul
Disp
Dts
2008
122.808
34.360.399 36.383.179 40.767.799
38.346.859
2005
712.640
Lei
Lei
Lr=Disp/Dts
ILr=Lrn/Lrn-1
IAc-St=Dispn/
Dispn-1
IDts=Dtsn/Dtsn-1
-
Perioada de analiz
2006
2007
1.374.983
265.239
U.M.
0,021
0,038
0,007
0,003
100
182,22
17,22
49,22
100
192,94
19,29
46,30
%
-
100
0,2
0,3
105,89
0,2
0,3
112,05
0,2
0,3
94,06
0,2
0,3
21
Fig. 2.5. Nivelul i evoluia lichiditii imediate

Dup cum se poate observa, creanele au o influen foarte ridicat asupra lichiditii
curente i imediate, deoarece prin nlturarea acestora, rata scade ca nivel de la 0,57 (rata
lichiditii reduse n 2005) la numai 0,021 (rata lichiditii curente/imediate n 2005). Aadar,
lichiditatea imediat este extrem de sczut, societatea neputndu-i acoperii datoriile fa de
furnizori, personal, stat, i bnci din disponibilitile bneti de care dispune.
La nivelul ntregii perioade situaia poate fi caracterizat ca fiind critic, deoarece nu
numai c lichiditatea imediat nregistreaz valori mult inferioare nivelelor minime admise, ci
n dinamic, aceste rate prezint de asemenea i trenduri descendente, ceea ce poate fi tradus
printr-o cretere a riscurilor, o cretere a potenialului n materie de rentabilitate, dar o
deteriorare a raportului risc / rentabilitate potenial.
Daca nu se ntreprind msuri de ncasare mai rapid a creanelor, evoluia viitoare a
societii ar putea fi ncetinit de dificultile aduse de intrare n incapacitate temporar de
plat.
Se impun astfel msuri de corecie capabile s restaureze valorile ratelor de lichiditate
n limitele acceptabile. Aceste msuri vor viza asigurarea n dinamic a unor indici de cretere
ai elementelor de natura activelor circulante superiori indicelui de cretere al datoriilor
curente (deziderat realizabil prin sporirea capitalului permanent sau reducerea activelor
imobilizate).
n vederea mbuntiri lichiditii generale se recomand o mbuntire a
elementelor din structura activelor circulante i a datoriilor pe termen scurt. Astfel societatea
trebuie s-i ncaseze ntr-un interval mai scurt creanele prin renegocierea contratelor de
vnzare, prin oferirea unor avantaje financiare de natura sconturilor, prin diversificarea
modalitilor de decontare. De asemenea se impune aciuni n instan n vederea recuperrii
creanelor cu termene de ncasare depite .
O soluie o reprezint i eliminarea posturilor neproductive din structura
organizatoric care ar conduce la reducerea cheltuielilor cu personalul precum i negocierea
cu furnizorii de materii prime a unor termene de plata mai relaxate.
22
2.2.2. Analiza Solvabilitii

Solvabilitatea reflect capacitatea societii de a-i onora obligaiile pe termen mediu
i lung, de a asigura sursele bneti capabile s susin continuitatea exploatrii pe termen
lung.
Analiza solvabilitii patrimoniale la termen
Pentru a msura gradul n care ntreprinderea face fa datoriilor sale se utilizeaz rata
solvabilitii patrimoniale la termen (Gspt). Aceast rat indic n ce msur datoriile totale
sunt acoperite de ctre activele totale ale ntreprinderii (active imobilizate i active circulante)
i se determin, astfel:
Gspt = Total activ/Datorii totale
Tabelul nr.2.8.
Solvabilitatea patrimonial la termen
Specificaie
Activ total
Datorii totale
Solvabilitatea
global
Indicele de cretere a
Gspt
Indice de cretere a
At
Indice de cretere a
Dt
Valoare minim
Valoare maxim
Simbol/
Formul
At
Dt
U.M.
Lei
Lei
Perioada de analiz
2005
2006
2007
72.182.208 77.528.451 77.906.177
36.607.373 38.283.485 42.113.762
Gspt =At/Dt
2008
75.371.432
39.457.606
1,97
2,03
1,85
1,91
I Gspt = Gspt n/
Gspt n-1
100
102,70
91,35
103,26
IAt=Atn/Atn-1
100
107,41
100,49
96,75
IDt=Dtn/Dtn-1
100
104,58
110,01
93,69
1,5
3
1,5
3
1,5
3
1,5
3
Utilizarea acestui indicator e recomandat n cazul n care societatea se afla n stare de

faliment urmnd a fi supus procedurii de lichidare, iar acoperirea tuturor datoriilor trebuie
realizat prin valorificarea activelor totale. Din datele de mai sus, se observ c n cazul
societii UAMT ORADEA, la nivelul ntregii perioade, activul total al ntreprinderii este
superior datoriilor totale, astfel rata solvabilitii generale este supraunitar, cu valori cuprinse
ntre 1,85 i 2,03. n condiiile n care valoarea de pia a activelor nu coboar sub nivelul de
185% din datoriile totale, se apreciaz c valoarea de lichidare (obinut n eventualitatea
sistrii activitii) va fi suficient pentru acoperirea cheltuielilor de lichidare i onorarea
datoriilor.
n concluzie, nivelul ratei solvabilitii generale nregistrat pe parcursul perioadei
avute n vedere este considerat asigurtoriu, astfel nct nu se impun msuri de corecie.
Dealtfel, o cretere accentuat a ratei ar implica o sporire a ratei autonomiei financiare
globale, respectiv o scdere a ratei ndatorrii globale. Aceasta ar permite o reducere a
riscurilor de insolvabilitate, dar ar avea un impact negativ asupra potenialului ntreprinderii n
materie de rentabilitate, prin reducerea braului levierului financiar i limitarea pe aceast cale
a exploatrii levierului.
23
n perspectiv, ar putea fi avut n vedere pstrarea unei pri a profiturilor viitoare n

ntreprindere, ca surs de autofinanare, ceea ce ar susine creterea activului net contabil i ar
putea asigura meninerea nivelului ratei solvabilitii generale, pe fondul unor eventuale
sporiri ale datoriilor.
Fig. 2.6. Nivelul i evoluia solvabilitii globale
Analiza solvabilitii financiare

Solvabilitatea financiar ne arat msura n care datoriile financiare ale societii
sunt acoperite pe seama activelor.
Gsfin = Total activ / Datorii financiare totale
Tabelul nr.2.9.
Solvabilitatea financiar
Specificaie
Activ total
Datorii financiare
totale
Solvabilitatea
financiar gsfin
gsfin
Indice de cretere a At
Indice de cretere a
Dfin
Valoare minim
Nivel optim
Simbol/
Formul
At
U.M.
Lei
2005
Perioada de analiz
2006
2007
2008
72.182.208
77.528.451
77.906.177
75.371.432
18.855.666
26.191.668
34.636.467
34.862.220
Dfin
Lei
gsfin=At/Dfin
3,83
2,96
2,25
2,16
100
77,32
75,99
96,12
IAt=Atn/Atn-1
100
107,41
100,49
96,75
IDfin=Dfinn/Dfinn-1
100
138,91
132,24
100,65
%
%
2
3
2
3
2
3
2
3
I gsfin = gsfin n/ gsfin

n-1
24
Din datele prezentate n tabelul de mai sus se observ ca pe parcursul ntregii perioade
avute n vedere, nivelul ratei solvabilitii financiare se situeaz peste nivelul minim acceptat,
aceasta atingnd, ns, nivelul optim doar n anii 2005 i 2006. Ceea ce este nesatisfctor,
este trendul descendent al ratei, situaie ce se datoreaz ritmului superior de cretere al
datoriilor financiare (cu precdere pe seama contractrii de credite pe termen scurt) fa de
indicele de cretere al activului total.
Incapacitatea ntreprinderii de a utiliza eficient datoriile financiare (inexistena
levierului financiar) impune restrngerea pe ct posibil a utilizrii acestora. Dac pe termen
scurt apelarea la credite de trezorerie pare a fi o soluie indispensabil derulrii activitii de
exploatare, pe termen lung, aceasta nu poate constitui o soluie satisfctoare, ntruct
ntreprinderea nu va fi implicit capabil s remunereze la un nivel satisfctor capitalurile
proprii.
Fig. 2.7. Nivelul i evoluia solvabilitii financiare
Analiza capacitii de plat a dobnzii i de rambursare a datoriilor

Analiza capacitii de plat a dobnzii se realizeaz cu ajutorul gradului de acoperire
a dobnzii (gad) care ne arat gradul n care rezultatul exploatrii poate acoperi cheltuielile cu
dobnzile.
gad= RE/ Ch. Dobnzile
Tabelul nr.2.10.
25
Capacitatea de plat a dobnzilor

Specificaie
Cheltuieli cu dobnzile
Rezultatul exploatrii
Gradul de acoperire a
dob
gad
Indice de cretere a Ch
dob
Indice de cretere a RE
Nivel optim
Simbol/
Formul
Ch. Dob.
RE
U.M.
Lei
Lei
gad=RE/Ch dob
I gad = gad n/
gad n-1
IChdob = Ch dob n/
Ch dob n-1
IRE=REn/REn-1
2005
2322896
2623685
Perioada de analiz
2006
2007
2465903
2899089
2445559
3961103
2008
3976359
4404378
1,13
0,99
1,37
1,11
100
87,81
137,77
81,07
100
106,16
117,57
137,16
100
2
93,21
2
161,97
2
111,19
2
Din analiza datelor prezentate se constat c nivelul indicatorului se situeaz sub cel
considerat optim, ceea ce se traduce printr-o incapacitate a ntreprinderii de a suporta
cheltuielile cu dobnzile pe seama rezultatului exploatrii. Astfel se observ c dac n anul
2005 rezultatul exploatrii acoperea n proporie de 113% cheltuielile cu dobnda, n anul
2006 situaia se nrutete iar cheltuielile cu dobnzile nu sunt integral acoperite din
rezultatul exploatrii. n anul 2007 rezultatul exploatrii acoperea n proporie de 137%
cheltuielile cu dobnda, iar n anul 2008 cheltuielile cu dobnda abia sunt acoperite n
proporie de 110% pe seama rezultatului exploatrii.
Fig. 2.8. Nivelul i evoluia capacitii de plat a dobnzii

Desfurarea activitii presupune apelarea la mprumuturi, ceea ce face ca
solvabilitatea s poat fi privit ca posibilitatea de rambursare a datoriilor din rezultatele
obinute, mizndu-se pe o activitate eficient care elimin varianta acoperirii obligaiilor prin
lichidarea activelor.
26
Capacitatea de plat a datoriilor (grd ) exprim msura n care datoriile totale ale
ntreprinderii pot fi acoperite din rezultatele obinute. n funcie de indicatorii de rezultate
folosii se pot construi urmtoarele relaii de calcul:
Capacitate brut de acoperire a datoriilor = Excedentul brut al exploatrii/Datorii totale
Capacitate net de acoperire a datoriilor = Autofinanare/Datorii totale
Tabelul nr.2.11.
Capacitatea de rambursare a datoriilor
Specificaie
Rezultatul brut al
exploatrii
Autofinanarea
Datorii totale
Capacit.brut de
acoperire a datoriilor
Capacitatea net de
acoperire a datoriilor
Indicele de cretere al
RBE
AF
DT
Cbrd
Cnrd
Minim Cbrd
Minim Cnrd
Simbol/
Formul
U.M.
RBE
Lei
AF
DT
Lei
Lei
Cbrd=EBE/DT
0,21
Cnrd=AF/DT
IRBE=RBEn/
RBEn-1
2005
Perioada de analiz
2006
2007
5.184.646
3.615.639
42.113.762
6.264.371
2.524.287
39.457.606
0,16
0,13
0,16
0,088
0,091
0,089
0,066
100
82,06
86,56
120,83
IAF=AFn/ AFn-1
100
110,13
108,92
69,82
IDT=DTn/DTn-1
100
104,58
110,01
93,69
ICbrd=Cbrd n/
Cbrd n-1
100
78,47
78,68
128,96
100
104,01
97,21
74,22
0,5
0,25
0,5
0,25
0,5
0,25
0,5
0,25
ICnrd=Cnrd n/
Cnrd n-1
-
7.299.193 5.989.982
3.014.152 3.319.481
36.607.373 38.283.485
2008
Din datele prezentate din tabelul de mai sus se constat c sursele poteniale de
autofinanare degajate de activitatea operaional a societii nu pot acoperii totalul datoriilor.
Situaia este determinat de scderea rezultatului din activitate de exploatare n timp ce
datoriile totale au sporit pe parcursul ntregii perioade analizate. Ceea ce este ngrijortor este
tendina de reducere a indicatorului pe perioada avut n vedere, ceea ce se traduce printr-o
cretere permanent a pericolului societii de a intra n incapacitate de plat.
Dac nivelul minim al indicatorului de 0,5 arat c datoriile pot fi achitate de societate
n 2 ani pe seama rezultatului brut al exploatrii, n cazul societii UAMT ORADEA nivelul
de 0,2 nregistrat n anul 2005 ne arat ca firma i va rambursa datoriile n 5 ani, dac nivelul
rezultatului se va menine la nivelul celui din 2005.
n ceea ce privete capacitatea net de rambursare a datoriilor, aceasta ne indic o
deteriorare i mai accentuat a situaiei societii, care n cele din urma ar putea sa i achite
datoriile pe seama resurselor proprii n 11 ani, n condiiile n care teoria economic
recomand ca acestea sa fie rambursate n maxim 4 ani.
27
Fig. 2.9. Nivelul i evoluia capacitii de rambursare a datoriilor

Concluzii:
Bonitatea financiar a ntreprinderii pe termen scurt este afectat negativ de valorile
neadecvate ale ratelor de lichiditate. Societatea nu numai ca nu poate face obligaiilor curente
pe seama activelor sale curente, dar aceast situaie este n continu nrutire. Probleme de
lichiditate ale societii UAMT ORADEA nu pot fi considerate temporare, datorate unor
situaii conjuncturale, ci sunt mai degrab sunt efectul unui management necorespunztor.
Lipsa de lichiditate a condus la obligativitatea contractrii de credite bancare ntr-un
volum foarte mare pentru derularea activitii curente, credite care afecteaz profitabilitate
general a societii datorit dobnzilor ridicate. Este vizibil trendul total nefavorabil al
datoriilor contracarat parial de evoluia favorabil a activelor circulante. Aceast evoluie a
datoriilor societii constituie un semnal de alarm privind evoluia financiar viitoare a
UAMT ORADEA. Din acest punct de vedere hotrrea AGA de reducere nivelului de
ndatorare este obligatorie, lundu-se n acelai timp n calcul i majorarea capitalului social.
Totodat, innd seama de situaia prezentat, societatea trebuie s depun n
continuare eforturi pentru reducerea stocurilor i ncasarea mai rapid a facturilor n vederea
constituirii de disponibiliti bneti.
n ceea ce privete bonitatea financiar pe termen lung, societatea dispune de un grad
satisfctor al solvabilitii patrimoniale la termen, deinnd sigurana c, n caz de lichidare,
datoriile sale vor putea fi acoperite prin valorificarea activelor sale. Avnd n vedere
capacitatea de rambursare a datoriilor, se constat ns ca aceasta nu este asigurat la un nivel
corespunztor, societatea prezentnd riscuri ridicate n ceea ce privete capacitatea de plat.
28
3. DESCRIEREA PROIECTULUI DE INVESTIII

3.1. Analiza stadiului actual i a tendinelor mediului economic specific al UAMT
Principalele caracteristici ale mediului economic care s-au manifestat n perioada
analizat i cele prognozate pentru anii urmtori sunt:
n domeniul pieelor de desfacere:
- apariia factorilor negativi n economia mondial, ocul cderii finanelor lumii au
determinat scderea cu peste 15% a cererii auto;
- se manifest un fenomen de ngustare a segmentului intern de pia pentru
comercializarea pieselor de schimb i considerm c acest fenomen va continua s
influeneze activitatea societii i n anii urmtori;
- fabricaia modelului Logan de ctre principalul client al UAMT, Automobile Dacia, a
nregistrat cotele preconizate, succesul acestui model pe piaa autohton, i nu numai,
repercutndu-se n mod pozitiv asupra cifrei de afaceri a UAMT;
- de asemenea, pentru anii urmtori Dacia estimeaz c vnzrile noului model Sandero
vor depi livrrile consemnate de Logan, prognoza de fabricaie a acestui model pentru anul
2009 fiind una favorabil, crescnd la un nivel de peste 30.000 autovehicule lunar (mpreun
cu unitile CKD) ;
- se constat, n ultima perioad, o cretere a interesului marilor productori de profil de
a muta o bun parte a fabricaiei proprii n rile est-europene, Romnia beneficiind de un
interes deosebit din acest punct de vedere. n acest sens au fost stabilite o serie de contacte
ntre UAMT i poteniali clieni occidentali, unele dintre aceste contacte fiind n stadii de
negociere i punere n practic (Valeo, GM, Skoda). Exist ns o puternic concuren cu
piaa asiatic care prin costuri extrem de mici ale investiiilor i forei de munc poate scoate
practic de pe pia UAMT.
n domeniul politicii de preuri :
- pe fondul reducerii propriilor segmente de pia, clienii tradiionali ai societii i
piaa pieselor de schimb continu ntrirea presiunilor de stagnare sau chiar de reducere a
preurilor la produsele societii. n acelai timp au crescut i vor crete n continuare preurile
furnizorilor din industria primar (materii prime i materiale, energii), n special a furnizorilor
din cadrul regiilor de stat al utilitilor.
evoluiile i tendinele n domeniul situaiei economico-financiare
- n urma evoluiilor nefavorabile din mediul economic, situaia economico-financiar a
societii a avut un trend necorespunztor aceasta diminundu-i permanent gradul de
independen financiar, chiar dac societatea prezint pe ansamblu o activitate profitabil.
3.2. Necesitatea i oportunitatea investiiei
Pentru a face fa noilor exigene din mediul economic specific, societatea are nevoie
acut de un proces masiv de retehnologizare, n condiiile n care multe dintre mijloacele de
producie ale societii prezint o uzur fizic i moral accentuat, un nivel tehnic i
tehnologic sczut, unele dintre tehnologiile de fabricaie la produsele de baz fiind la nivelul
anilor 1985.
29
Datorit accesului dificil la surse convenabile de finanare, investiiile efectuate n anii

precedeni sunt relativ modeste fa de necesitile reale ale societii. Ele s-au efectuat pe
baza resurselor financiare proprii i foarte puin pe seama celor atrase.
Cu toate acestea, n ultimii ani societatea a reuit, totui, s achiziioneze noi capaciti
de producie i s asimileze noi produse, destinate n special autoturismelor din gama RenaultDacia. n contextul unor previziuni favorabile pentru anii urmtori, cu privire la succesul i
vnzrile autoturismelor Dacia, care contribuie cu mai mult de 40% la realizarea cifrei de
afaceri a UAMT Oradea, precum i al unor oportuniti de colaborare cu mari productori de
profil occidentali, acest proces de modernizare a capacitilor de producie trebuie continuat i
n viitor.
n acest context, pentru anul 2009 se dorete efectuarea unor investiii de modernizare
a mijloacelor de producie pentru a realiza o parte din programul necesar pentru
retehnologizare. Societii UAMT i rmne aadar sarcina de a gestiona ct mai eficient
toate procesele generatoare de venituri precum i de a gsi alte surse convenabile de
finanare, prin intermediul crora acest proces de retehnologizare s fie posibil.
3.3. Scenarii privind realizarea proiectului de investiii i selecia alternativelor de finanare
optime
n orice companie, calitatea a dou decizii este foarte important: decizia de investire
i decizia de finanare. Decizia de investire este legat de constituirea i gestionarea
portofoliului de active i trebuie s aib la baz rezultatul corelrii strnse dintre costul
capitalului utilizat i rentabilitatea scontat. Decizia de finanare se refer la structura
financiar a ntreprinderii, respectiv la modul de constituire a resurselor, aceasta impunnd o
selecie a surselor de finanare, operaiune deosebit de complex deoarece necesit analiza
unor criterii legate de costul capitalului, accesul la piaa capitalurilor, situaia financiar a
ntreprinderii, motivaia personalului de conducere.
Fundamentarea corespunztoare a acestor dou decizii reprezint o condiie
obligatorie pentru desfurarea n condiii performante a activitii curente i de perspectiv a
societii comerciale.
Odat fundamentat necesitatea unei investiii la nivelul societii, stabilirea unei
structuri financiare este urmtoarea decizie important ce trebuie luat. Astfel, pentru
finanarea unei investiii se pot utiliza att resurse interne, ct i resurse externe, de regul
activitatea de investiii fiind cea mai important ,,consumatoare de resurse externe. Problema
structurii financiare i a opiunii pentru o anumit structur prezint o importan vital
pentru companie pentru c soluionarea lor condiioneaz supravieuirea ntreprinderii,
perspectivele sale de dezvoltare, performanele sale prezente i viitoare, autonomia
proprietarilor i a conductorilor si.
Decidenii trebuie s adopte decizia de finanare pornind de la capacitatea de
ndatorare, nivelul rentabilitii financiare, respectiv impactul ndatorrii asupra rentabilitii
financiare, tipul necesitilor de finanare, previziunile cash-flow-urilor viitoare, astfel nct
rezultatul final s fie maximizarea valorii ntreprinderii. Nu trebuie omis ns faptul c
decizia de finanare este supus i influenei exercitat de evoluia unor indicatori macroeconomici, precum: inflaia, rata dobnzii, cursul de schimb, PIB, dar i de componenta
fiscal i cea legislativ.
Accesul la orice surs de finanare necesit aadar, studiul performanelor financiare a
societilor comerciale. Informaiile oferite de analiza performanelor financiare trebuie s fie
cele ce stau la baza deciziilor pe care le iau investitorii, acionarii, bncile i instituiile de
credit, societile de asigurare, precum i autoritile contractante ale fondurilor
nerambursabile.
30
Pornind de la aceste precizri, vom ncerca s evideniem o posibilitate de

fundamentare a deciziei de finanare a investiiilor pe care i le-a propus societatea comercial
UAMT Oradea, lund n considerare contextul macroeconomic, situaia financiar actual i
previzionat a societii, precum i opiunile existente la dispoziia firmei.
Astfel, criza financiar a redus destul de mult variantele de finanare pe care o
societate de nivel mediu precum UAMT Oradea le are la dispoziie, numrul companiilor care
i pot permite luxul de a apela la mai multe tipuri de finanare fiind tot mai redus. Dac o
companie puternic precum Petrom Bucureti sau Transelectrica poate apela la orice tip de
finanare, indiferent dac aleg s atrag fonduri prin intermediul unei majorri de capital, o
emisiune de obligaiuni sau contractarea unui credit bancar, acesta nu este i cazul unor
societi cu o notorietate mai mic sau al companiilor puternic ndatorate.
Aadar, n contextul unei piee financiare nc afectat de criza manifestat la nivel
global, finanrile acordate de bnci sau de instituii financiare nebancare au devenit din ce n
ce mai greu de obinut. Acum, cnd riscul pentru Romnia este destul de mare, nici varianta
unei emisiuni de obligaiuni nu se dovedete a fi o soluie salvatoare, n condiiile n care nu
se mai vd investitori dornici s le achiziioneze. Principala explicaie este aversiunea
investitorilor fa de risc i lipsa de lichiditi, dar i evalurile sczute care dezavantajeaz
emitentul.
Aceasta situaie determin deci un acces limitat la schemele de finanare tradiionale,
astfel nct societilor crora nu le-au fost confirmate pn acum sursele de finanare pentru
proiectele viitoare trebuie s se bazeze n primul rnd pe finanarea proprie. Neajunsul
surselor proprii constituie ns una dintre dificultile actuale de baz cu care se confrunt
UAMT n ncercarea de a organiza i dezvolta propriul business.
Se ntrezrete ca o posibil soluie pentru obinerea fondurilor necesare, majorarea
capitalului social. O astfel de finanare se poate dovedi o alternativ potrivit i ar putea fi
folosit cu succes de ctre UAMT. ns modul n care se prezint economia n momentul de
fa nu ofer mari sperane nici unei emisiuni de aciuni i este posibil ca nici n urmtorii doi
ani acest tip de finanare s nu aib mari sperane de succes, majorrile de capital ale
emitenilor listai la BVB fiind fost tot mai rare pe parcursul anului 2008.
Fiecare dintre cele trei variante de finanare menionate mai sus prezint avantaje i
dezavantaje, ns adoptarea acestora depinde foarte mult att de situaia financiar a societii,
ct i de durata necesar atragerii fondurilor.
Astfel, dei pe termen lung o bun alternativ de finanare ar fi printr-o emisiune de
obligaiuni, practic firma putndu-si rscumpra oricnd obligaiunile, scznd astfel nivelul
datoriei, n cazul UAMT aceasta nu este recomandat avnd n vedere ndatorarea ridicat pe
termen scurt i cash-flow-ul insuficient pentru a acoperi datoriile i a continua activitatea.
Totodat, spre deosebire de obligaiunile municipale care sunt oarecum garantate i n
lipsa unor agenii de rating, cele corporative sunt emise ori fr garanie, pe seama prestigiului
companiei, ori cu garanie colateral, ns aceasta le apropie foarte mult de creditul bancar ca
i costuri, i aceasta doar daca firma are cu ce garanta. Fr s mai adugam c n cazul n
care o companie ar emite obligaiuni negarantate, probabil c n afar de Petrom, BRD i nc
dou-trei companii, niciuna nu ar reui sa strng o sum consistent cu care s se finaneze.
n condiiile n care se observ un volum foarte mare i un trend total nefavorabil al
datoriilor contractate, dintre care peste 90% reprezint credite bancare pentru derularea
activitii curente, credite care afecteaz profitabilitate general a societii datorit dobnzilor
ridicate, consideram ca pe termen lung o emisiune de aciuni este cea mai bun modalitate de
finanare pentru societatea UAMT. Cu toate acestea, o emisiune de aciuni presupune i ea
anumite riscuri pe care acionarii trebuie s i le asume.
Cel mai important risc al unei emisiuni de aciuni este reprezentat de efectul de diluie.
Practic, prin creterea numrului de aciuni scade profitul pe aciune al societii, dreptul de
31
vot al investitorilor precum i capitalizarea pe aciune, ceea ce nu ar fi deloc agreat de ctre

vechii acionari. Consideram astfel c dezavantajele cele mai mari ale finanrii prin emisiune
de aciuni sunt reprezentate de efectul de diluie i de faptul c acionarii s-ar putea s nu fie
de acord s aduc bani din propriul buzunar. Astfel, dei finanarea prin majorarea capitalului
social reduce riscul general al companiei, acesta este n acelai timp i cel mai scump tip de
finanare, pentru c dac afacerea nu merge bine acionarul este ultimul care i ia banii
napoi.
Totodat, emisiunile de obligaiuni i de aciuni nu sunt chiar o soluie de criz, cci
demersurile pentru lansarea unor oferte publice sunt destul de complexe.
Astfel, contractarea unui credit apare n acest moment ca fiind soluia cea mai
accesibil. Practic, obinerea unui credit este cea mai rapid variant de finanare, fiind urmat
de o emisiune de obligaiuni i n final de una de aciuni. Nu este simplu sa emii aciuni,
dureaz foarte mult pregtirea companiei, trebuie s tii s prezini compania, s realizezi
rapoarte financiare bune. Vorbind ns n termeni de costuri, creditul este varianta cea mai
costisitoare i mai greu de suportat de ctre societate.
ntrebarea fireasca ce se pune acum este: care este cea mai bun alternativa de
finanare pentru societatea UAMT? Dimensiunile dezvoltrii societii vor depinde n mare
msur de capacitatea acesteia de a avea acces la cele mai convenabile resurse i de a
mobiliza cu succes suficiente resurse financiare.
n concluzie, pentru ca procesul de retehnologizare s fie posibil este necesar
atragerea de resurse externe prin contractarea unui credit bancar n valoare de 3.500.000 lei,
ce urmeaz a fi rambursat ntr-o perioad de 6 ani, la o rat a dobnzii fix de 14%/an. Restul
fondurilor necesare pentru efectuarea investiiei propuse, n valoare de 5.000.000 lei, se vor
obine prin majorarea capitalului social cu suma aferent, prin emisiunea a 3.333.333 noi
aciuni cu o valoare nominal de 0,45 lei/aciune.
32
4. PERSPECTIVA SITUAIEI FINANCIARE N CONTEXTUL

INVESTIIEI EFECTUATE
4.1. Cadrul general de abordare a perspectivei situaiei financiare
n realizarea previziunilor s-au avut n vedere urmtoarele:
1.
Punctul de plecare a tuturor previziunilor financiare este previziunea vnzrilor Pe baza

estimrii cifrei de afaceri i a componentelor acesteia pe perioada urmtoare, se vor
determina cheltuielile aferente activitii operaionale, iar mai apoi se poate determina
necesarul de active circulante, respectiv fondurile permanente i curente necesare pentru
acoperirea finanrii lor.
2.
Perioada de prognoz este de 5 ani (Ianuarie 2009-Decembrie 2013).
3.
Estimrile se vor face n preuri constante (Decembrie 2008).
4.
Situaiile financiare vor fi estimate la nivel anual.
5.
Se va realiza o investiie de modernizare a capacitilor de producie n

valoare de 5.000.000 lei.
6.
Investiia va fi finanat n proporie de 30% din surse financiare proprii

(prin emisiunea de noi aciuni n numerar) i 70% prin contractarea unui mprumut
bancar pe termen mediu i lung. Perioada de rambursare a creditului este de 6 ani.
7.
n urma investiiei efectuate se estimeaz o cretere a cifrei de afaceri cu 5

% n primii trei ani ai perioadei de previziune, pentru anii urmtori lundu-se n
considerare o cretere a cifrei de afaceri egal cu ritmul de cretere pentru producia de
utilaje, maini i echipamente previzionat de Comisia Naional de Prognoz.
8.
Nu vor mai avea loc contractri suplimentare de credite pe termen mediu i

lung la nivelul perioadei de previziune.
9.
Datorit volumului mare al creditelor pe termen scurt existente la sfritul

anului 2008 ce afectau n mod negativ rezultatele societii, s-a considerat c un
procent de 70% dintre acestea vor fi reealonate pe o perioad de 7 ani.
10.
Nu a fost prevzut utilizarea de credite pe termen scurt, nerezultnd necesitatea

acestora din tabloul fluxurilor de numerar estimate.
11.
Din profitul obinut se are n vedere distribuia unui procent de 50% pentru dividende.
12.
n concordan cu politica anterioar a firmei, nu a fost prevzut

constituirea de provizioane.
13.
Fluxurile extraordinare se vor neglija, datorit caracterului aleatoriu al

acestora.
La nivelul ntregii perioade de previziune estimarea a cuprins urmtoarele elemente:
- bilanul financiar;
- contul de profit i pierdere;
- fluxul de numerar;
33
4.2. Estimarea contului de profit i pierdere

n estimarea contului de rezultate am urmrit respectarea urmtoarelor principii:
- separarea elementelor de venituri i cheltuieli pe categorii, aa cum sunt inventariate
de fapt n contul de rezultate pe perioadele anterioare;
- urmrirea evoluiei elementelor contului de rezultate n funcie de variaia fa de cifra
de afaceri i gruparea lor n fixe i variabile. Cheltuielile considerate a prezenta un
comportament variabil au fost estimate pornind de la ipoteza unei relaii de proporionalitate
cu cifra de afaceri, iar cheltuielile fixe au fost meninute constante, indiferent de volumul de
activitate efectiv (respectiv de gradul de utilizare a capacitii);
- respectarea unor corelaii cu alte elemente din bilan i din situaia fluxurilor de
numerar.
4.2.1. Estimarea veniturilor
Estimarea veniturilor din exploatare
Principala component a veniturilor din exploatare o reprezint cifra de afaceri
previzionat. Structura cifrei de afaceri pe producie vndut i vnzri de mrfuri se va
considera stabil. n continuare sunt prezentate principalele categorii de venituri din
exploatare :
- Producia vndut va crete proporional cu cifra de afaceri;
- Veniturile din vnzarea mrfurilor, vor crete de asemenea proporional cu cifra de
afaceri;
- Veniturile din variaia stocurilor s-au estimat lund n considerare variaia stocurilor de
produse finite i a celor n curs de execuie;
- Veniturile din subvenii i provizioane se vor neglija deoarece ntreprinderea nu a
beneficiat de subvenii de exploatare i nu a nregistrat provizioane pe parcursul
perioadei analizate;
- Alte venituri din exploatare s-au luat considerat nule pe parcursul perioadei de
previziune, excepie fcnd anul 2009 pentru care s-a estimat obinerea unor venituri
din cedarea activelor n sum de 800.000 lei.
Estimarea veniturilor financiare

Avnd n vedere c estimrile s-au fcut n preuri constante, veniturile financiare din
diferene de curs valutar s-au considerat nule.
Veniturile din dobnzi se obin prin aplicarea ratei medii a dobnzii pe cont curent
asupra sumelor rezultate din tabloul fluxurilor de numerar.
Estimarea veniturilor i cheltuielilor excepionale

Aceste elemente se vor neglija avnd n vedere faptul c ele nu ar trebui s fac parte
din activitatea normal, curent a activitii organizaiei.
4.2.2. Estimarea cheltuielilor
Estimarea cheltuielilor din exploatare
Unele cheltuieli de exploatare se consider c vor varia proporional cu cifra de
afaceri, n timp ce alte se vor estima ca avnd o evoluie diferit, astfel:
34
Pentru cheltuielile cu materiile prime i materialele consumabile, ce se consider a

varia odat cu producia perioadei, nu s-a previzionat o evoluie proporional cu
volumul de activitate, ci s-a avut n vedere o reducere a ponderii acestora n producia
perioadei cu 3% fa de nivelul mediu nregistrat pe parcursul perioadei istorice.
Cheltuielile privind mrfurile s-au estimat n corelaie cu veniturile privind mrfurile,
avndu-se n vedere obinerea unui adaos comercial de 10%;
Cheltuielile salariale se revizuiesc n scdere cu 10% pentru anul 2009, ca efect al
eliminrii posturilor de munc care nu i mai justific existena odat cu introducerea
noilor tehnologii. Pentru anul 2010 i 2011 se estimeaz o indexare a acestora cu 2%
fa de anul precedent, pentru ca n anii urmtori nivelul acestora s se menin
constant;
Cheltuiala cu amortizarea a fost calculat innd cont de cheltuiala cu amortizarea
nregistrat de ntreprindere n anul 2008 la care s-au adugat cheltuiala cu
amortizarea noii capaciti de producie;
Cheltuielile cu provizioanele pentru deprecierea activelor circulante vor fi estimate ca
fiind nule;
n ceea ce privete cheltuielile privind prestaiile externe, se va ine cont de existena
unei pri fixe a acestora ce se determina pe baza datelor istorice, iar partea variabil
se consider c se modific proporional cu producia perioadei;
Cheltuielile privind serviciile bancare i asimilate au fost determinate avnd n vedere
creditele contractate de societate i comisionul anual de gestionare a creditului;
n estimarea cheltuielilor cu alte impozite, taxe i vrsminte s-a mers pe aplicarea
cotei de impozit aferent anului 2008 la baza brut de impozitare determinat;
Pentru anul 2009 s-a estimat realizarea unor cheltuieli cu activele cedate n valoare de
150.000, cheltuieli ocazionate de scoaterea din funciune i valorificarea vechilor
echipamente odat cu punerea n funciune a celor noi;
Din motive de pruden alte cheltuieli de exploatare dect cele menionate pn acum
vor fi considerate nule, deoarece nu sunt specifice unei activiti normale de
exploatare;
Cheltuielile cu provizioanele pentru riscuri i cheltuieli vor fi considerate nule.
Estimarea cheltuielilor financiare

Cheltuielile financiare vor fi constituite exclusiv din cheltuieli cu dobnzile. Deoarece
pe parcursul perioadei istorice alte cheltuieli financiare erau reprezentate de cheltuielile
privind diferenele de curs valutar, iar pe perioada previzionat estimrile s-au realizat n
preuri constante, acestea vor fi considerate nule.
Cheltuielile cu dobnda au fost estimate pornind de la condiiile de finanare oferite n
prezent de ctre bncile consultate. Astfel pentru creditul aferent investiiei a fost avut n
vedere o rat anual a dobnzii de 14% (fix), respectiv o rambursare a creditului dup un
model de scadenar cu anuiti constante, cu o durat stabilit contractual la 6 ani.
Pentru mprumuturile pe termen scurt existente n sold la 31.12.2008 i reealonate,
estimarea cheltuielilor cu dobnzile se va face avnd n vedere o rata anual a dobnzii de
12% i o perioad de rambursare a cestora de 6 ani.
Estimarea cheltuielii cu impozitul pe profit
Cheltuielile cu impozitul pe profit au fost estimate prin aplicarea cotei de
16% la valoarea profitului brut, avndu-se n vedere acoperirea eventualelor
pierderi aprute. Nu a fost tratat baza impozabil prin eliminarea veniturilor
neimpozabile sau prin adugarea cheltuielilor nedeductibile.
35
Estimarea profitului net

Rezultatul net al exerciiului a fost estimat prin compararea veniturilor i cheltuielilor
estimate (n cadrul contului de profit i pierdere). Acesta se realizeaz prin deducerea
cheltuielii cu impozitul pe profit din rezultatul contabil, i va fi preluat n pasivul bilanului
financiar la capitolul de capitaluri proprii. De asemenea s-a avut n vedere distribuirea de
profit la rezerve legale.
n continuare este prezentat contul de profit i pierdere previzionat:
Tabelul nr.4.1.
Specificaie
Rd.
2009
2010
2011
2012
2013
1. Cifra de afaceri neta (rd. 02 la 05)
01
51.635.097
54.216.852
56.927.694
58.009.321
59.923.628
Productia vanduta
(ct.701+702+703+704+705+706+708)
02
49.344.057
51.811.260
54.401.823
55.435.457
57.264.827
Venituri din vanzarea marfurilor (ct.707)
03
2.291.040
2.405.592
2.525.872
2.573.863
2.658.801
Venituri din dobanzi inregistrate de entitatile al

cror obiect de activitate l constituie leasingul
(ct. 766)
04
Venituri din subventii de exploatare aferente

cifrei de afaceri nete (ct.7411)
05
Sold C
06
181.733
190.820
76.137
134.751
Sold D
07
1.483.245
3. Productia realizata de entitate pentru scopurile

sale proprii i capitalizat (ct.721+722)
08
4. Alte venituri din exploatare (ct.7417+758)
09
800.000
VENITURI DIN EXPLOATARE - TOTAL

(rd. 01+06-07+08+09)
10
50.951.852
54.398.585
57.118.514
58.085.458
60.058.379
5. a) Cheltuieli cu materiile prime i materialele

consumabile (ct. 601+602-7412)
11
25.844.838
28.076.216
29.480.027
29.976.261
30.995.772
12
194.794
199.893
205.248
207.384
211.165
13
2.331.928
2.367.228
2.389.436
2.397.286
2.413.414
14
2.082.764
2.186.902
2.296.247
2.339.876
2.417.092
15
9.358.692
9.545.866
9.736.783
9.736.783
9.736.783
a) Salarii i indemnizatii (ct.641+642-7414)
16
7.455.865
7.604.982
7.757.082
7.757.082
7.757.082
b) Cheltuieli cu asigurarile i protectia social

(ct. 645-7415)
17
1.902.828
1.940.884
1.979.702
1.979.702
1.979.702
2. Variatia stocurilor de produse finite i a

produciei n curs de execuie (ct.711)
Alte cheltuieli materiale

(ct.603+604+606+608)
b) Alte cheltuieli externe(cu energie i apa)
(ct. 605-7413)
c) Cheltuieli privind marfurile (ct.607)
6. Cheltuieli cu personalul (rd. 16+17), din care:
36
7. a) Ajustari de valoare privind imobilizarile

corporale i necorporale (rd.19-20)
18
3.261.480
3.260.288
3.253.654
2.996.691
2.690.827
a.1) Cheltuieli (ct.6811+6813)
19
3.261.480
3.260.288
3.253.654
2.996.691
2.690.827
a.2) Venituri (ct.7813)
20
b) Ajustari de valoare privind activele

circulante (rd. 22-23)
21
-43.761
b.1) Cheltuieli (ct.654+6814)
22
b.2) Venituri (ct.754+7814)
23
43.761
(rd. 25 la 28)
24
4.636.593
4.420.409
4.320.562
4.183.798
4.068.320
8.1. Cheltuieli privind prestatiile externe

(ct.611+612+613+614+622+624+625+626+627
+628-7416)
25
3.936.883
3.870.699
3.770.852
3.634.088
3.518.610
8.2. Cheltuieli cu alte impozite, taxe i

vrsminte asimilate (ct.635)
26
549.710
549.710
549.710
549.710
549.710
8.3. Cheltuieli cu despagubiri, donatii i

activele cedate (ct.658)
27
150.000
Cheltuieli privind dobanzile de refinantare

nregistrate de entitile al cror obiect de
activitate l constituie leasingul (ct.666)
28
Ajustari privind provizioanele (rd. 30-31)
29
-47.096
Cheltuieli (ct.6812)
30
Venituri (ct.7812)
31
47.096
CHELTUIELI DE EXPLOATARE - TOTAL

(rd. 11 la 15 + 18+21+ 24+29)
32
47.620.233
50.056.802
51.681.957
51.838.079
52.533.372
33
34
35
3.331.619
0
2.723
4.341.783
0
2.723
5.436.558
0
2.723
6.247.379
0
2.723
7.525.006
0
2.723
692
1.452
2.999
6.267
11.743
8. Alte cheltuieli de exploatare
PROFITUL SAU PIERDEREA DIN

EXPLOATARE
- Profit (rd. 10-32)
- Pierdere (rd. 32-10)
9. Venituri din interese de participare din care:
- venituri obtinute de la entitatile afiliate
36
10.Venituri din alte investitii financiare i

imprumuturi care fac parte din activele
imobilizate (ct.763), din care:
38
11. Venituri din dobanzi (ct.766), din care:
39
40
Alte venituri financiare

(ct.762+764+765+767+768)
41
VENITURI FINANCIARE - TOTAL (rd.

35+37+39+41)
42
3.415
4.175
5.722
8.990
14.466
37
12. Ajustari de valoare privind imobilizarile

financiare i a investiiilor deinute ca active
circulante (rd. 44-45)
43
- Cheltuieli (ct.686)
44
- Venituri
45
(ct.786)
13. Cheltuieli privind dobanzile (ct.666-7418)
46
din care cheltuieli n relaia cu entitiile afiliate
47
Alte cheltuieli financiare

(ct.663+664+665+667+668)
48
CHELTUIELI FINANCIARE -TOTAL (rd.

43+46+48)
PROFITUL SAU PIERDEREA
FINANCIAR(A)
3.171.823
2.671.809
2.171.796
1.671.783
1.171.769
49
3.171.823
2.671.809
2.171.796
1.671.783
1.171.769
50
51
0
3.168.407
0
2.667.634
0
2.166.074
0
1.662.792
0
1.157.303
52
53
163.211
0
1.674.148
0
3.270.484
0
4.584.586
0
6.367.703
0
14.PROFITUL SAU PIERDEREA CURENT(A)

- Profit (rd. 10+42-32-49)
- Pierdere (rd. 32+49-10-42)
15. Venituri extraordinare (ct.771)
54
16. Cheltuieli extraordinare (ct.671)
55
17. PROFITUL SAU PIERDEREA DIN

ACTIVITATEA EXTRAORDINAR
56
57
VENITURI TOTALE (rd. 10+42+54)
58
50.955.267
54.402.760
57.124.236
58.094.448
60.072.845
CHELTUIELI TOTALE
32+49+55)
59
50.792.056
52.728.612
53.853.753
53.509.862
53.705.142
PROFITUL SAU PIERDEREA BRUT(A)

60
61
163.211
0
1.674.148
0
3.270.484
0
4.584.586
0
6.367.703
0
18. Impozitul pe profit (ct.691)
62
24.808
254.471
497.114
696.857
967.891
19. Alte impozite neprezentate la elementele de

mai sus (ct.698)
63
138.403
0
1.419.678
0
2.773.370
0
3.887.729
0
5.399.812
0
(rd.
20. PROFITUL SAU PIERDEREA NET(A) A

EXERCITIULUI FINANCIAR
- Profit (rd. 60-61-62-63)
- Pierdere (rd. 61+62+63-60)
64
65
38
4.3. Estimarea elementelor bilanului

Punctul de la care am plecat n vederea previzionrii situaiilor financiare a fost cifra
de afaceri estimat a se realiza n anii urmtori, precum i nivelul veniturilor i al cheltuielilor
previzionate anterior, n funcie de mrimea crora am putut determina mai departe toate
elementele bilanului.
4.3.1.Estimarea elementelor de activ
Pentru estimarea activelor imobilizate necorporale i corporale s-a inut cont de
valoarea lor brut din care s-a sczut amortizarea cumulat calculat, conform planului de
amortizare a activelor imobilizate. Pentru imobilizrile aferente investiiei, valoarea net s-a
determinat ca diferen intre valoarea de intrare i amortizarea anual.
Imobilizrile financiare s-au considerat a fi egale cu valoarea investiiilor deinute ca
imobilizri la nivelul ultimul an al perioadei istorice.
Activele circulante de natura stocurilor au fost estimate pe categorii astfel:
Stocurile de materii prime i materiale se considera c variaz odat cu cheltuielile cu
materiile prime i materialele consumabile, la un nivel mediu calculat ca pondere a stocurilor
de materii prime n total cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile nregistrat
n perioada istoric.
Producia n curs de execuie s-a estimat ca va evolua proporional cu producia
vndut, la un nivel mediu istoric calculat ca pondere a produciei neterminat n total
producie vndut.
Stocurile de produse finite s-au estimat ca vor varia odat cu producia vndut la un
nivel mediu istoric calculat ca raport intre stocul de produse finite i producia vndut.
n ceea ce privete mrfurile, acestea s-au considerat ca evolueaz odat cu cheltuielile
privind mrfurile, la un nivel mediu istoric deinut de stocul de mrfuri n total cheltuieli cu
mrfurile.
Avansurile pentru cumprri de stocuri au fost estimate inndu-se cont de stocul de
materii prime i materiale previzionate i procentul mediu istoric al avansurilor acordate
furnizorilor n trecut.
Creanele comerciale s-au estimat lund n considerare politica din trecut a firmei n
domeniul politici de desfacere i corelnd-o cu cifra de afaceri estimat.
In ceea ce privete alte creane (avansuri acordate salariailor, debitori diveri) i
acestea s-au estimat innd cont de politica firmei n trecut.
Dei firma obine surplus de disponibiliti pe perioada previzionat, nu s-a prevzut
plasarea acestora sub forma unor investiii financiare pe termen scurt.
Disponibilitile bneti sunt cele rezultate din estimarea fluxului de numerar al firmei.
4.3.2. Estimarea elementelor de pasiv
Pentru sursele de natura mprumuturilor bancare s-a luat n considerare necesitatea
reealonrii a 70% din datoriile pe termen scurt existente n sold la 31 decembrie 2008 pe o
perioada de 7 ani.
De asemenea pentru susinerea retehnologizrii firmei s-a estimat ca 70 % din
valoarea investiiei sa fie realizat pe seama unui credit bancar pe o perioad de 5 ani.
39
Datoriile fa de furnizori s-au estimat n corelaie cu cheltuielile cu furnizorii, pentru

viitor avndu-se n vedere meninerea ponderii medii istorice a acestora n totalul cheltuielilor
cu furnizorii estimate anterior.
Alte datorii au fost estimate prin delimitarea lor n datorii legate de personal i datorii
legate de volumul de activitate.
Astfel, datoriile legate de personal au fost previzionate lund n considerare ponderea
medie istorica a datoriilor cu personalul n totalul cheltuielilor de personal.
Alte datorii legate de volumul de activitate ( TVA de plata, impozit pe profit, alte
datorii) au fost estimate lund n considerarea ponderea acestora n cifra de afaceri n perioada
istorica, considerndu-se c acestea vor evolua proporional cu cifra de afaceri.
Postul capital social subscris i vrsat a fost estimat innd cont de valoarea acestuia n
anul 2008 la care s-a adugat valoarea 1.500.000 lei aferent majorrii acestuia prin emisiunea
de noi aciuni n numerar.
Postul rezerve a fost estimat lund n considerare valoarea rezervelor din 2008 la care
se adaug n fiecare an valoarea rezervelor legale nou constituite. Rezervele legale se
constituie anual n procent de 5 din profitul brut obinut de societate n anul respectiv pana la
limita a 20% din capitalul social al societii.
Postul profitul sau pierderea reportata a fost estimat lund n calcul profitul sau
pierderea reportata din anii anteriori la care s-a adugat valoarea pierderii curente sau a
profitului curent rmas la dispoziia societii dup distribuirea de dividende ctre acionari.
Postul profit sau pierdea exerciiului financiar reiese din contul de profit i pierdere
previzionat prin compararea veniturilor totale cu cheltuielile totale nregistrate de societate n
anul respectiv.
Bilanul rezultat n urma previzionrii principalelor elemente este prezentat n tabelul
de mai jos:
Tabelul nr.4.2.
Specificaie
Rd.
2009
2010
2011
2012
2013
A. ACTIVE IMOBILIZATE
I. IMOBILIZRI NECORPORALE
1.Chelt.de const. (ct.201-2801)
2. Chelt.de dezv. (ct.203-2803-2903)
3. Concesiuni, brevete, marci, drepturi
i valori similare i alte imob.necorp.
(ct.2051+2052+208-2805-2808-29052908)
4. Fondul comercial (ct.2071-28072907-2075)
5. Avansuri i imobilizari necorporale
n curs (ct.233+234-2933)
TOTAL (rd. 01 la 05)
II. IMOBILIZRI CORPORALE
1.Terenuri i contructii (ct.211+2122811-2812-2911-2912)
2.Instalatii tehnice i masini (ct.2132813-2913)
3.Alte instalatii, utilaje i mobilier
(ct.214-2814-2914)
1.431.518
868.691
305.864
8.379
8.379
8.379
8.379
8.379
1.439.897
877.070
314.243
8.379
8.379
07
28.280.190
27.680.287
27.080.384
26.480.481
25.880.578
08
10.002.299
7.911.376
5.820.452
3.729.528
1.638.605
09
6.634
01
02
03
04
05
06
40
4.Avansuri i imobilizari corporale n

curs (ct.231+232-2931)
III. IMOBILIZRI FINANCIARE
1. Aciuni deinute la entitiile afiliate
(ct. 261-2961)
2. mpumuturi acordate entitiilor
afiliate (ct. 2671+2672-2964)
3. Interese de participare (ct.263-2962)
4. mprumuturi acordate societiilor
n care compania este legat n virtutea
intereselor de participare (ct.
2673+2674-2965)
5. Investiii deinute ca imobilizri (ct.
265-2963)
6.Alte mprumuturi (ct.
2675+2676+2678+2679-2966-2968)
TOTAL (rd.12 la 17)
ACTIVE IMOBILIZATE - TOTAL
(rd.06 + 11 + 18)
B. ACTIVE CIRCULANTE
I. STOCURI
1. Materii prime, materiale
consumabile
(ct.301+3021+3022+3023+3024+3025
+3026+3028+303+/308+351+358+381+/-388-391-39213922-3951-3958-398)
2. Productie n curs de executie
(ct.331+332+341+/-348+3541-3933941-3952)
3. Produse finite i marfuri
(ct.345+346+/-3485+/3486+3545+3546
+356+357+361+/-368+371+/-3783945-3946-3953-3954-3956-3957
-396-397-4428)
4. Avansuri pentru cumparari de
stocuri (ct. 4091)
TOTAL ( rd. 20 la 23)
II. CREANE
1. Creante comerciale
(ct.2675+2676+2678+2679-29662968+4092+411+413+418-491)
2. Sume de incas. de la entitatile
afiliate (ct.451-495)
3. Sume de incasat de la entitiati de
care compania este legata n virtutea
intereselor de participare (ct.453-495)
4. Alte creante
(ct.425+4282+431+437+4382+441+44
24+ 4428+ 444+445+ 446+447+
4482+ 4582+ 461+ 473- 496 +5187)
10
11
38.289.123
35.591.663
32.900.836
30.210.009
27.519.183
13
14
15
16
52.440
52.440
52.440
52.440
52.440
17
18
52.440
52.440
52.440
52.440
52.440
19
39.781.460
36.521.173
33.267.519
30.270.828
27.580.002
20
9.818.127
10.659.986
11.189.619
11.376.839
11.761.483
21
960.456
1.008.478
1.058.902
1.079.021
1.114.629
22
2.677.338
2.811.205
2.951.766
3.007.849
3.107.108
23
336.361
365.401
383.671
390.130
403.398
24
13.792.281
14.845.071
15.583.958
15.853.839
16.386.618
25
11.918.444
12.514.367
13.140.085
13.389.747
13.831.608
26
27
1.699.172
1.784.102
1.873.278
1.908.851
1.971.810
12
41
5.Capital subscris i nevarsat (ct.456495)

III. INVESTITII PE TERMEN
SCURT
1.Actiuni detinute la entitatile afiliate
(ct. 501-591)
2.Alte investitii pe termen scurt (ct.
505+506+508-595-596-598
+5113+5114)
TOTAL (rd. 31+32)
IV. CASA i CONTURI LA BANCI
ct. (5112+512+531+532+541+542)
ACTIVE CIRCULANTE - TOTAL
(rd. 24+30+33+34)
C. CHELTUIELI n AVANS (ct.471)
29
30
13.617.617
14.298.469
15.013.363
15.298.598
15.803.419
31
32
33
34
346.747
636.453
1.374.751
2.810.709
5.020.017
35
27.756.645
29.779.993
31.972.072
33.963.146
37.210.053
36
37
38
4.069.555
4.069.555
4.069.555
4.069.555
4.069.555
39
27.548
28.926
30.372
30.949
31.970
40
4.281.026
4.568.542
4.747.902
4.799.323
4.923.948
41
42
43
44
1.180.693
1.229.252
1.280.030
1.297.448
1.328.275
45
9.558.823
9.896.275
10.127.859
10.197.276
10.353.749
46
18.197.822
19.883.718
21.844.213
23.765.870
26.856.305
47
57.979.282
56.404.890
55.111.732
54.036.699
54.436.306
D. DATORII: SUMELE CARE

TREBUIE PLATITE INTR-O
PERIOAD PN LA UN AN
1. Imprumuturi din emisiuni de
obligatiuni (ct.161+1681-169)
2. Sume datorate institutiilor de credit
(ct. 1621+1622+1624+1625+1627
+1682+5191+5192+5198)
3. Avansuri incasate n contul
comenzilor (ct. 419)
4.Datorii comerciale -furnizori
(ct.401+404+408)
5.Efecte de comert de platit
(ct.403+405)
6. Sume datorate entitatilor afiliate
(ct.1661+1685+2691+4511+451)
7.Sume datorate entitatilor de care
compania este legata n virtutea
intereselor de partcipare (ct.
1663+1686+2692+453)
8. Alte datorii, incl. datoriile fiscale i
datoriile. privind asig.soc. (ct. 1623
+1626+167 +1687 +2693+
421+423+424+426 +427+4281+
431+437+ 4381+441+4423+4428+
444+ 446+ 447 +4481+455+4558+
456+457+4581+462+473+509 +5186
+5193+5194+ 5195+ 5196+ 5197)
E.ACTIVE CIRCULANTE NETE/
DATORII CURENTE NETE
(rd.35+36-45-62)
F.TOTAL ACTIVE MINUS DATORII
CURENTE(rd.19+46-61)
42
G. DATORII: SUMELE CARE

TREBUIE PLATITE INTR-O
PERIOADA MAI MARE DE UN AN
1.Imprumuturi din emisiunea de
obligatiuni
2.Sume datorate institutiilor de credit
3.Avansuri incasate n contul
comenzilor (ct.419)
4.Datorii comerciale -furnizori
(ct.401+404+408)
5.Efecte de comert de platit
(ct.403+405)
6.Sume datorate entitiilor afiliate
7.Sume datorate entitatilor de care
compania este legata n virtutea
intereselor de partcipare
8.Alte datorii, inclusiv datoriile fiscale
i datoriile privind asigurarile sociale
H. PROVIZIOANE
1.Provizioane pentru pensii i alte
obligatii similare (ct. 1515)
2.Provizioane pentru impozite
(ct.1516)
3.Alte provizioane
(ct.1511+1512+1513+1514+1518)
I. VENITURI n AVANS
Subvenii pentru investiii (ct.
131+132+133+134 +138)
Venituri nregistrate n avans (ct.472)
TOTAL (rd. 61+62)
48
49
19.764.443
15.694.888
11.625.333
7.555.777
3.486.222
50
51
52
53
54
55
56
19.764.443
15.694.888
11.625.333
7.555.777
3.486.222
57
58
59
60
61
62
63
64
12.788.451
12.788.451
12.788.451
12.788.451
12.788.451
65
66
67
12.788.451
12.788.451
12.788.451
12.788.451
12.788.451
22.895.558
22.895.558
22.895.558
22.895.558
22.895.558
J. CAPITAL i REZERVE
I. CAPITAL
1.Capital subscris varsat (ct.1012)
2.Capital subscris nevarsat (ct.1011)
3.Patrimoniul regiei (ct.1015)
TOTAL (rd. 64+66)
II. PRIME DE CAPITAL (ct.104)
III. REZERVE DIN REEVALUARE
68
69
IV. REZERVE
43
70
430.510
514.217
677.741
906.970
1.225.356
71
72
1.161.283
1.161.283
1.161.283
1.161.283
1.161.283
73
760.349
760.349
760.349
760.349
760.349
74
2.352.142
2.435.849
2.599.373
2.828.602
3.146.988
75
1.317
1.317
1.317
1.317
1.317
76
77
78
79
49.763
0
1.320.612
0
3.262.473
0
5.616.050
0
8.868.227
0
80
81
82
138.403
0
8.161
1.419.678
0
148.829
2.773.370
0
831.509
3.887.729
0
1.534.152
5.399.812
0
2.147.635
CAPITALURI PROPRII - TOTAL
83
38.214.839
40.710.002
43.486.399
46.480.921
50.950.084
Patrimoniul public (ct.1016)
84
85
38.214.839
40.710.002
43.486.399
46.480.921
50.950.084
1.Rezerve legale (ct.1061)

2.Rezerve statutare sau contractuale
3.Rezerve reprezentand surplusul
realizat din rezerve din reevaluare
(ct.1065)
4.Alte rezerve (ct.1068)
TOTAL (rd.70 la 73)
Actiuni proprii (ct.109)
Castiguri legate de instrumentele de
capitaluri proprii (ct.141)
Pierderi legate de instrumentele de
capitaluri proprii (ct.149)
V. PROFITUL SAU PIERDEREA
REPORTAT (A)
Sold C (ct.117)
Sold D (ct.117)
VI. PROFITUL SAU PIERDEREA
EXERCITIULUI FINANCIAR
Sold C (ct.121)
Sold D (ct.121)
Repartizarea profitului rezerve (ct.129)
CAPITALURI - TOTAL (rd.83+84)
4.4. Previziunea fluxului de numerar

Previziunea fluxului de numerar s-a realizat n paralel cu estimrile din contul de rezultate i
cele din bilan, fiind strict corelate i este prezentat n tabelul nr. 4.3. n estimarea fluxului de numerar
s-au inut cont de urmtoarele aspecte:
a) delimitarea ncasrilor i plilor, deoarece nu toate cheltuielile sunt pltibile i nici toate
veniturile ncasabile, respectiv existena unor decalaje ntre facturarea i efectiv ncasarea i
plata lor;
b) delimitarea ncasrilor i plilor pe activiti generatoare:
- activiti de nvestiii ;
- activiti de finanare ;
- activiti de exploatare ;
c) corelarea elementelor cu alte situaii:
- cu contul de rezultate ;
- cu bilanul contabil;
Fluxul de numerar a fost determinat prin metoda indirect dup urmtorul algoritm de calcul:
Tabelul nr.4.3.
44
Specificaie
2007
2008
2009
45
2010
2011
2012
2013
Profit din exploatare
3.961.103
4.404.378
3.331.619
4.341.783
5.436.558
6.247.379
7.525.006
138.285
27.990
24.808
254.471
497.114
696.857
967.891
3.357.317
2.500.038
3.217.719
3.260.288
3.253.654
2.996.691
2.690.827
- productia capitalizata
+ var. provizioane
-var.stoc.
5.738.675
4.947.359
-9.564.858
1.052.790
738.887
269.881
532.779
- var.creante
-413.809
-4.953.959
-849.331
680.852
714.894
285.235
504.821
- Ajust.St.Cr.
43.761
-43.761
-3.892.731
-2.176.040
1.210.184
288.893
180.806
51.998
125.646
+ var. alte dat
-688.896
-705.869
-347.288
48.559
50.778
17.418
30.827
+ var. credit t.s.
8.846.445
418.893
-30.792.665
-var.inv.fin.t.s.
+ ven din interese
3.204
2.723
2.723
2.723
2.723
2.723
2.723
+ ven.dob
7.051
608
692
1.452
2.999
6.267
11.743
638.812
561.314
-ch.dob.
2.899.089
3.976.359
3.171.823
2.671.809
2.171.796
1.671.783
1.171.769
-alte ch. fin.
1.314.474
896.664
-var.ch. n avans
7.002
-8.821
+var.ven.in avans
+venituri extraordinare
-cheltuieli extraordinare
Flux de numerar din
activ.
operationala
2.548.589
76.692
-16.115.697
3.283.776
4.804.827
6.398.720
7.209.513
-var. imob.nc.
-1.347.189
-562.826
-562.827
-562.827
-305.864
-var. imob.c.
-3.565.490
-1.858.087
2.301.347
-2.697.461
-562.827
2.690.827
-2.690.827
-2.690.827
- Ajust.Imob.
3.357.317
2.456.277
3.261.480
3.260.288
3.253.654
2.996.691
2.690.827
51.450
-9.381
1.503.912
-25.983
-5.000.000
-impozit
+Ajust. Imob +
Ajust.St.Cr.
+ var. furnizori
+ alte ven. fin.
+ productia capitalizata
-var.imob.fin
- ajust.imob.fin.inv.t.s.
Flux de numerar din
investitii
46
+ var. subventii pentru

investitii
+ var.capital
1.500.000
+ variatie rezerve
- Profit perioada
anterioara
398.900
243.292
8.161
83.707
163.524
229.229
318.385
143.617
258.322
68.010
138.403
1.419.678
2.773.370
3.887.729
+ var . pr. report.
-118.491
138.403
1.270.849
2.353.577
3.252.177
+ var. credit t.l.
-436.420
-193.140
19.764.443
-4.069.555
1.941.861
4.069.555
-4.069.555
-4.069.555
-299.628
-208.170
21.342.997
-2.853.402
3.383.848
-4.260.119
-4.386.722
-4.986.404
-123.787
-15.030
3.361
140.668
682.681
702.643
613.483
Flux de num. net.
-1.109.744
-142.431
223.939
289.706
738.298
1.435.958
2.209.308
Variatie casa
Numerar la inceputul
perioadei
Numerar la finele
perioadei
-1.109.744
-142.431
223.939
289.706
738.298
1.435.958
2.209.308
1.374.983
265.239
122.808
346.747
636.453
1.374.751
2.810.709
265.239
122.808
346.747
636.453
1.374.751
2.810.709
5.020.017
+ var. prime de capital

Flux de numerar din
activitatea
de finantare
+/- var. instrum. de
cap. pr.
+ variatie rezerve
reevaluare
- var. rep. prof.
4.5. Confirmarea mbuntirii performanelor financiare

Dup elaborarea situaiilor financiare previzionate se realizeaz o analiz a acestora, ce are
drept obiectiv calculul i urmrirea evoluiei pentru perioada de previziune, a principalelor rate
financiare. Se urmresc n principal tendinele acestor rate, care pe msur ce se avanseaz n orizontul
de previziune trebuie s se mbunteasc.
n tabelul urmtor sunt redai principalii indicatori de performan obinui n urma previziunii
efectuate:
Tabelul nr.4.4.
Specificaie
Rata lichiditii
Simbol/
Formul
U.M
Lr=Ac/Dts
2008
2009
Rate de lichiditate
0,97
2,90
47
Perioada de analiz
2010
2011
3,01
3,16
2012
2013
3,33
3,59
generale
Rata lichiditii
reduse
Rata lichiditii
imediate
Lr=(Ac-St)/Dts
0,38
1,46
1,51
1,62
1,78
2,01
Lr=Disp/Dts
0,003
0,04
0,06
0,14
0,28
0,48
Rate privind managementul datoriei

Rata ndatorrii
globale
Rata acoperirii
dobnzii
Rg=Dt/Pt
52,35
43,42
38,60
33,34
27,64
21,36
gad=RE/Ch dob
1,11
1,05
1,63
2,50
3,74
6,42
Rate de rentabilitate
Rata net a
rentabilitii
comerciale
Rata rentabiliti
economice
Rata
rentabilitii
financiare
Rezultatul
exerciiului pe
aciune
Rcom=Pn/CA
0,15
0,27
2,62
4,87
6,70
9,01
Re=RE/At
5,84
4,93
6,55
8,33
9,73
11,61
Rf=Pn/Cpr
0,19
0,36
3,49
6,38
8,36
10,60
EPS=Pn/Nr.act
Lei
0,0027
0,0049
0,0500
0,0976
0,1368
0,1900
Analiza situaiilor financiare previzionate obinute evideniaz urmtoarele aspecte:

ratele de lichiditate nregistreaz o tendin de cretere pe ntreaga perioad de
previziune, cretere datorat diminurii semnificative a datoriilor financiare pe termen scurt
prin reealonarea acestora pe termen lung, concomitent cu creterea activelor circulante. La
sfritul perioadei de previziune, att rata lichiditii generale, ct i rata lichiditii curente i
cea imediat se situeaz peste valoarea maxim recomandat, n condiiile n care dei firma
obine surplus de disponibiliti pe perioada previzionat, nu s-a prevzut plasarea acestora
sub forma unor investiii financiare pe termen scurt pentru a uura mecanismul previziunii.
ratele privind managementul datoriei nregistreaz o evoluie favorabil pe parcursul
perioadei analizate. Astfel, la nivelul anului 2009 rata ndatorrii globale nregistreaz un nivel
satisfctor, n urma creditului pentru investiii contractat aceasta situndu-se sub nivelul maxim
acceptat de 66%. Mai apoi, pe msur ce mprumuturile sunt rambursate i n condiiile n care
nu s-au prevzut contractri suplimentare de credite la nivelul perioadei de previziune, nivelul
ratei ndatorrii globale se va reduce permanent.
n ceea ce privete acoperirea cheltuielilor cu dobnda pe seama rezultatului
exploatrii, exceptnd primii doi ani, indicatorul nregistreaz niveluri satisfctoare, situate
peste nivelul optim recomandat, ceea ce se traduce printr-o capacitate sporit a societii de a
suporta cheltuielile cu dobnzile pe seama rezultatului exploatrii. n primii ani ai perioadei
analizate nivelurile sczute ale indicatorului se datoreaz creterii cheltuielilor cu dobnda ca
urmare a reealonrii creditelor pe termen scurt la o rat a dobnzii superioar celei precedente, la
care se adaug dobnda aferenta creditului nou contractat aferent investiiei.
ratele de rentabilitate nregistreaz valori n cretere, iar randamentul financiar al
societii sporete semnificativ, apropiindu-se tot mai mult de nivelul considerat
corespunztor i asigurnd o remunerare tot mai satisfctoare a capitalurilor investite. Totui
nivelurile indicatorilor rmn nc sczute, sub nivelul optim recomandat.
Se constat de asemenea c rata rentabilitii economice este inferioar ratei dobnzii
la capitalurile mprumutate, ceea ce nseamn c ntreprinderea nu este deocamdat capabil
48
s asigure un levier financiar pozitiv pe seama rentabilitii economice. Rentabilitatea

financiara este influenat negativ de ndatorare manifestndu-se efectul de bumerang.
BIBLIOGRAFIE
49
1. Buglea Alexandru Analiza economico-financiar, Editura Universitii de Vest,

Timioara, 2008.
2. Buglea Alexandru Administrarea financiar a afacerii. Studii de caz, Editura
Mirton, Timioara, 2006
3. Buglea Alexandru, Lala Popa Ioan - Analiza economico-financiar, Editura Mirton,
Timioara, 2009
4. Buglea Alexandru, Roth Anne-Marie, Minda Alina, Stoia Flavius Analiza
financiar. Aplicaii practice, Editura Mirton, Timioara, 2006
50

Alternative Finantare

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Alternative Finantare

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

CUPRINS

1. PREZENTAREA SOCIETII COMERCIALE.............................................................2

1. PREZENTAREA SOCIETII COMERCIALE

e) bunuri de larg consum: mecanisme de siguran pentru locuine; dispozitive

Acionarilor. Datorit accesului dificil la surse convenabile de finanare, investiiile efectuate

Figura 1.1 Schema redus de organizare a societii UAMT ORADEA

Se constat c pe perioada analizat, numrul de personal s-a redus permanent, nivelul

Redarea grafic a evoluiei productivitii muncii este prezentat n figura urmtoare:

Fig. 1.2. Evoluia productivitii muncii

Grafic, evoluia profitabilitii muncii se prezint astfel:

Fig. 1.3. Evoluia profitabilitii muncii

Ch.sal ang= Ch.sal

Pe perioada analizat valoarea total a cheltuielilor cu salariile urmeaz trendul

Reprezentarea grafic a evoluiei cheltuielilor cu salariile pe angajat este redat n

Fig. 1.4 Evoluia cheltuielilor cu salariile pe angajat

88.008.439 94.492.125 70.416.635

88.008.439 90.104.057 63.007.034

Fig.1.5. Evoluia cifrei de afaceri n preuri comparabile

86.684.859 98.633.419 76.206.085

86.684.859 94.053.036 68.187.288

Figura 1.6. Evoluia veniturilor totale n preuri comparabile

Fig. 1.7. Evoluia profitului brut n preuri comparabile

Fig.1.8. Evoluia profitului net n preuri comparabile

2. DIAGNOSTICUL SITUAIEI ACTUALE A SOCIETII

Tabelul nr. 2.1.

Formula de calcul este:

Tabelul nr. 2.2.

Fig. 2.1. Evoluia ratei autonomiei financiare globale

Tabelul nr. 2.3.

Rata ndatorrii la termen (Rt) compar datoriile financiare pe termen mediu i

Tabelul nr. 2.4.

Fig. 2.2. Evoluia ratei de ndatorare

2.2. Analiza bonitii

34.360.399 36.383.179 40.767.799

Fig. 2.3. Nivelul i evoluia lichiditii generale

19.712.828 20.670.460 19.661.956

34.360.399 36.383.179 40.767.799

Fig. 2.4. Nivelul i evoluia lichiditii reduse

34.360.399 36.383.179 40.767.799

Fig. 2.5. Nivelul i evoluia lichiditii imediate

2.2.2. Analiza Solvabilitii

Utilizarea acestui indicator e recomandat n cazul n care societatea se afla n stare de

n perspectiv, ar putea fi avut n vedere pstrarea unei pri a profiturilor viitoare n

Fig. 2.6. Nivelul i evoluia solvabilitii globale

Analiza solvabilitii financiare

I gsfin = gsfin n/ gsfin

Fig. 2.7. Nivelul i evoluia solvabilitii financiare

Analiza capacitii de plat a dobnzii i de rambursare a datoriilor

Capacitatea de plat a dobnzilor

Fig. 2.8. Nivelul i evoluia capacitii de plat a dobnzii

Fig. 2.9. Nivelul i evoluia capacitii de rambursare a datoriilor

3. DESCRIEREA PROIECTULUI DE INVESTIII

Datorit accesului dificil la surse convenabile de finanare, investiiile efectuate n anii

Pornind de la aceste precizri, vom ncerca s evideniem o posibilitate de

vot al investitorilor precum i capitalizarea pe aciune, ceea ce nu ar fi deloc agreat de ctre

4. PERSPECTIVA SITUAIEI FINANCIARE N CONTEXTUL

Punctul de plecare a tuturor previziunilor financiare este previziunea vnzrilor Pe baza

Perioada de prognoz este de 5 ani (Ianuarie 2009-Decembrie 2013).

Estimrile se vor face n preuri constante (Decembrie 2008).

Situaiile financiare vor fi estimate la nivel anual.

Se va realiza o investiie de modernizare a capacitilor de producie n

Investiia va fi finanat n proporie de 30% din surse financiare proprii

n urma investiiei efectuate se estimeaz o cretere a cifrei de afaceri cu 5

Nu vor mai avea loc contractri suplimentare de credite pe termen mediu i