Rapport de stage 3 me anne

la gestion de portefeuille
la finance de lentreprise

Prsent par
Kawtar Benkirane

Niveau:

premire anne

Tuteur :

Mr Al Amri

Anne universitaire : 2013-2014

Campus ESIG CASABLANCA
Route de Nouasseur SIDI MAAROUF (prs de Metro Bouskoura)
Tl : 022 33 59 69/ 85 Fax : 022 33 56 72
1
esigcasa@esigmaroc.com
Sujet du rapport

Sommaire

Remerciement et ddicaces
...................................................................................................4
Introduction ..................................................................................................
.............................6

1re partie : la Gestion de portefeuille

Chapitre 1 : la gestion Collective des Valeurs Mobilires
I.
II.
III.

Prsentation de la socit de
gestion ............................................................................7
Lorganisation de la socit de
gestion .........................................................................9
Les organismes de placement collectifs en valeurs mobilires
Dfinition .............................................................................................
........................13
le fonctionnement des
OPCVM ...................................................................................14
les rgles
prudentielles .......................................................................................
..........14
les catgories
dOPCVM .............................................................................................
16
Le cadre fiscale des
OPCVM .......................................................................................17
les acteurs intervenant dans la vie dun
OPCVM .......................................................17
Comparaison de la performance de deux
OPCVM ......................................................18

Chapitre 2 : la gestion obligataire, valorisation dun fond

obligataire

I.
II.
III.

les outils de base dune gestion

obligataire .................................................................23
les outils de mesure de
risque ......................................................................................24
les intervenants sur le march
obligataire ....................................................................26

2eme partie : la finance dentreprise

Chapitre 1 : prsentation dUpline Corporate Finance
Prsentation dUpline Corporate
Finance.....................................................................33
Lorganigramme dUpline Corporate
Finance .............................................................34
Les missions dUpline Corporate
Finance ...................................................................36
La philosophie dUpline Corporate
Finance ................................................................39
Quelques principales rfrences dUpline Corporate
Finance......................................40

Chapitre 2 : tude de cas

tude de
march.................................................................................................
...........41
Prsentation de la
socit .............................................................................................45
Analyse
financire.............................................................................................
............46
Conclusion ...........................................................................................
.......................47

 Intrt du
stage ...................................................................................................
..........48

Remerciements

Je tiens tmoigner toute ma reconnaissance Mr Oukach, directeur gnrale financier

dUpline groupe qui ma reu et ma permis dintgrer le cur de la socit.
Je saisis cette occasion pour remercier vivement mon encadrant de stage Mr Al Amri pour
tous les efforts quil a dploys et les conseils fructueux quil ma prodigus, ainsi que pour
sa disponibilit afin de mener bien mon stage.
Je tiens remercier chaleureusement le personnel dUpline pour leur soutien et leur esprit
dquipe, leurs initiatives et leurs informations qui ont t dun grand intrt pour ltude
Enfin, que toutes les personnes qui ont particip de prs ou de loin la ralisation de ce
travail, trouvent ici lexpression de ma reconnaissance.
Veuillez trouver dans ce modeste travail toute ma gratitude et mon respect

PARTIE I :

Introduction

Le mtier de grant de portefeuille a volu avec le temps. Le grant nest

pas seulement un analyste dont la principale tche est dtudier les titres
mis sur le march et les diffrentes clauses qui y sont contenues.
La cration et la monte en puissance de la gestion collective a chang la
nature de cette activit. Le gestionnaire doit tenir compte de la
concurrence et raisonner en termes des performances annuelles.
Lanalyse de lenvironnement conomique reste essentielle mais sy
ajoutent lanalyse technique des marchs et surtout une dimension
internationale. En effet ; les flux de capitaux sinternationalisent et doivent
tre prix en compte dans toute la gestion, mme purement domestique.
Jai dcid alors dintgrer ce domaine de la gestion collective de
portefeuille et passer ce stage au sein dune socit de gestion dpargne
pour connatre de plus proche les diffrentes dimensions dune gestion
collective.
Dans un autre onglet jai parl dans ce prsent rapport du mtier de la
corporate finance et du rle qui joue dans laccompagnement des
socits, leurs actionnaires et les investisseurs dans lensemble de leurs
rflexions
stratgiques et financire notamment dans la ralisation
doprations de haut de bilan : leves de fonds, introductions en bourse,
oprations patrimoniales, cessions, transmissions, acquisitions,...

Ce prsent rapport est le fruit de 6 semaines de travail dans le domaine

de la gestion de portefeuille ainsi que le mtier de la corporate finance
qui est scind en trois parties. La premire cest une prsentation dtaille
du domaine de la gestion collective des valeurs mobilires ainsi que la
socit au sein de laquelle jai eu loccasion de passer ce stage. La
deuxime partie mane du domaine de la gestion obligataire et la
troisime partie du domaine de la corporate finance .

Chapitre I : La Gestion Collective

Valeurs Mobilires
I.

Des

Prsentation de la socit de gestion :

Cre en 1999 suite aux mutations du march financier national, Upline

Capital Management est depuis le rapprochement stratgique entre
Upline Groupe et la Banque Central Populaire en juin 2009, la socit
de gestion filiale du groupe banque populaire spcialise en gestion
dactifs pour compte de tiers sous forme dOPCVM (FCP et SICAV).
En 2010, Upline Capital Management a repris la gestion des actifs
anciennement opre par ltablissement gestionnaire Alistitmar
Chabbi avec pour objectifs principaux : la mutualisation des
ressources, la dynamisation de la gestion financire des OPCVM est un
meilleur accompagnement de la clientle du groupe banque populaire.
Dote de gestionnaires rompus aux techniques les plus pointues de la
gestion dactifs et de conseillers spcialiss par segment de clientle,
Upline Capital Management propose une large palette de produits 30
OPCVM investis sur lensemble des classes dactifs destination des
marchs couverts par les rseaux de la banque centrale populaire et
des banques populaires rgionales (entreprise et institutionnels ,
particuliers et professionnels et clientle prive ) sous forme dOPCVM
Grand Publics, ddis ou en gestion sous Mandat .
Avec plus de 20 Milliards de dirhams dencours sous gestion fin
dcembre 2011, Upline Capital Management est aujourdhui un acteur
de rfrence de lindustrie de la Gestion dActifs (Asset Management)
au Maroc.
Ldition Asset Management Trophies 2010 a dailleurs vu la filiale de
gestion dactifs du Groupe banque populaire rcompense, le fonds

 Alistitmar Chaabi Trsorerie ayant t lu meilleur fonds de sa

catgorie (OPCVM Montaire, sensibilit comprise entre 0.3 et 0.5)
avec un actif moyen gr de 1,8 milliard de dirhams en 2009 et une
performance de 3,61 %.
Paralllement, le fonds Assanad Chaabi a galement t nomin
dans la catgorie OPCVM obligations Moyen et Long terme sur 3 ans
(Sensibilit comprise entre 1,1 et 5,1) , Ces distinctions viennent
reconnatre la qualit de gestion et la rgularit des performances
dlivres par Upline Capital Management.

Socit de gestion de fonds, Upline Capital Management propose une palette de

produits ouverts au public et de produits ddis. Elle est galement charge de
la gestion de portefeuilles sous mandats.
Prsentation de la St :
Dirigeants :
Prsident Directeur Gnral :
Mme. Mounya DINAR
Contrleur interne :
M. Amine BOUMEHRAZ
Capital social:
10 000 000Dhs
Sige Social:
37, angle boulevard Abdellatif Ben Kaddour et rue Ali Abderrazak - Casablanca
Tlphone:
+212 5 22 95 49 60
+212 5 22 99 71 71
Fax:
+212 5 22 39 55 26
+212 5 22 99 71 75
Site web:
http://www.uplinegroup.ma
Domaine dactivit :
la gestion collective de lpargne au profit de tiers ;
la gestion sous mandat ;
9

le conseil, lassistance et lorientation en matire de placement

II.

Lorganisation de la socit de gestion

UCM

Direction
Gnrale

Front
Front office
Office

Middle office

Directeur
de

Suivie et
contrle

Gestion
10
Gestion
obligatair
Gestion
montair
action

Back office

Comptabilit
OPCVM

Trsorerie
Valorisation
Reporting

Contrle
interne

III.

3. Les chiffres cls

socits de gestion

concernant

volution des actifs grs par les socits de gestion (SDG)

11

les

SDG
WAFA GESTION
CDG CAPITAL GESTION
BMCE CAPITAL GESTION
RMA CAPITAL
VALORIS MANAGEMENT
UPLINE CAPITAL MANAGEMENT
SOGECAPITAL GESTION
BMCI GESTION
CFG GESTION
ATLAS CAPITAL MANAGEMENT
IRG ASSET MANAGEMENT
MAROGEST
AD CAPITAL
WINEO GESTION
ORANGE ASSET MANAGEMENT
RED MED ASSET MANAGEMENT
CAPITAL TRUST GESTION
CAM GESTION
AL ISTITMAR CHAABI
CREDIT DU MAROC GESTION
ATTIJARI MANAGEMENT
TOTAL

2006
49284
21586
16866
0
3509
2848
9538
11100
8183
3
0
1445
0
0
0
0
0
0
4724
0
0
129087

2007
28592
25702
15582
0
9020
3338
8050
10987
9931
331
0
1452
0
0
0
0
0
0
5116
3676
10361
132138

2008
46642
46322
17007
6651
10049
3125
7270
10169
7950
519
0
1187
0
0
101
0
0
0
5049
0
0
162038

2009
58899
47600
22867
11743
11735
3261
9766
10960
8112
701
46
1211
0
5
121
0
0
0
6382
0
0
193408

2010
63006
46904
30431
18778
14952
14459
13596
12489
7266
1593
446
394
276
190
80
0
0
0
0
0
0
224858

2011
66517
39113
32000
19198
16064
20017
13338
12872
6782
2089
1320
368
741
346
18
107
0
0
0
0
0
230890

Lassociation des socits de gestion et fond

Dinvestissement marocain (ASFIM)

Upline Groupe a enregistr un chiffre daffaire consolid de 200 millions de

DH en 2012 contre 194 millions de DH enregistr en 2011 soit une
progression de 3.1 % enregistre la fin de lanne 2012. En 2009, date
laquelle Upline a marqu son entre dans le jargon du groupe Banque
Populaire, le Chiffre dAffaire consolid tait peine de 75 millions de DH
ce qui correspond une croissance de + 167 % en 2012 et une croissance
moyenne annuelle de lordre de + 42 %.
Par ailleurs, lapparence dUpline la BCP lui a permis de renforcer son
activit avec un CA qui est pass de 129 millions de DH en 2010 pour
atteindre les 200 millions de DH en 2012 cette volution remarquable
trouve son origine dans lvolution du CA et dans la matrise des charges
dexploitations qui correspond une progression de plus de 180 %
comparativement 2010.

12

2012
72334
43143
33576
17577
16396
22138
11310
12530
6294
1809
1853
512
783
544
33
189
422
112
0
0
0
241555

En ce qui concerne lanalyse par filiale dactivit, Upline Corporate

Finance a enregistr la fin 2012 une hausse de 38% par rapport
2011, et ce malgr un contexte conomique difficile.
Concernant les encours grs par Upline Capital Management, ils ont
volu de manire soutenue sur les 3 dernires annes avec une
progression de 17,57 % .fin dcembre 2012, le niveau des actifs
grs ont atteint les 22,4 millions de DH et ce malgr une
conjoncture difficile et une concurrence acharne de lindustrie de la
gestion collective.

Ventilation des actifs selon la classification au 28/12/2012

Lassociation des socits de gestion et fonds Dinvestissement marocain

(ASFIM)

Evolution des parts de march par socit de gestion en %

WAFA
GESTION
CDG CAPITAL
GESTION
BMCE
CAPITAL
GESTION
RMA CAPITAL
VALORIS

13

2006
38,1
8
16,7
2
13,0
7

2007
21,64

2008
28,78

2009
30,45

2010
28,02

2011
28,81

2012
29,95

19,45

28,59

24,61

20,86

16,94

17,86

11,79

10,50

11,82

13,53

13,86

13,90

2,72

0
6,83

4,10
6,20

6,07
6,07

8,35
6,65

8,31
6 ,96

7,28
6,79

MANAGEMEN
T
UPLINE
CAPITAL
MANAGEMEN
T
SOGE
GESTION
BMCI
GESTION
CFG GESTION
ATLAS
CAPITAL
GESTION
IRG ASSET
MANAGEMEN
T
MARO GESTE
AD CAPITAL
WINEO
GESTION
ORANGE
ASSET
MANAGEMEN
T
RED MED
ASSET
MANAGEMEN
T
CAPITAL
TRUST
GESTION
CAM GESTION
ALISTITMAR
CHAABI
CREDIT DU
MAROC
GESTION

2,21

2,53

1,93

1,69

6,43

8,67

9,16

7,39

6,09

4,49

5,05

6,05

5,78

4,68

8,6

8,31

6,28

5,67

5,55

5,57

5,19

6,34
0,00
2

7,52
0,25

4,91
0,32

4,19
0,36

3,23
0,71

2,94
0,90

2,61
0,75

0,02

0,20

0,57

0,77

1,12
-

1,10
-

0,73
-

0,63
0,002

0 ,18
0,12
0,08

0,16
0,32
0,15

0,21
0,32
0,23

0 ,06

0,06

0,04

0,01

0,01

0,05

0,08

0,17

3.66

3,87

3,11

3,30

0,15
-

2 ,78

SOURCES : Lassociation des socits de gestion et fonds

Dinvestissement marocain (ASFIM)

14

IV.

Les organismes de placement collectifs

en valeurs mobilires :

1. Dfinition
les organismes de placement collectifs en valeurs mobilires (OPCVM) sont
des instruments de gestion collective de lpargne rgis par le dahir
portant loi n 1-93-213 du 21 Septembre 1993 relatif aux OPCVM qui ont
pour objectif la gestion dun portefeuille de valeurs mobilires sur la base
du principe de la division de risque . Ils permettent aux pargnants
dinvestir collectivement dans diffrentes valeurs et titres en dtenant des
actions ou des parts reprsentatives de linvestissement quils ont ralis
tout en confiant lacquisition et la gestion globales de ces valeurs une
entit reprsente par des professionnels des marchs de capitaux et cela
selon des objectifs et des rgles bien dfinis .
La loi distingue deux types dOPCVM : LES Fonds communs de placement
(FCP) et les socits dinvestissement capital variable (SICAV)

Les fonds commun de placement (FCP)

Les FCP nont pas de personnalit morale. Ce sont des coproprits de

valeurs mobilires et de liquidits dont les parts sont mises et rachetes
tout moment la demande de tout souscripteur ou porteur de part, un
prix dtermine
Les oprations dun FCP sont ralises par lentremise dun tablissement
de gestion qui agit comme mandataire au nom de ce fond.

Les socits dinvestissement capital variable SICAV :

Les SICAV sont des socits anonymes qui ont pour objectif exclusif la
gestion dun portefeuille de valeurs mobilires et de liquidits, dont les
actions sont mises et rachetes tout moment, la demande de tout
souscripteur ou actionnaire, un prix dtermin.
Les actionnaires des SICAV nont pas de droit prfrentiel de souscription
aux augmentations de capital. Cela se comprend dans la mesure ou des
augmentation sont continuelles, chaque nouvel actionnaire permettant
laccroissement du capital variable de ces socits en proportion aux
sommes verses.

15

Les SICAV et les FCP se diffrencient seulement au niveau de la

nature juridique et du capital minimum qui est de 5.000.000 DH
pour les SICAV et de 1.000.000 de DH pour les FCP.

2-le fonctionnement des OPCVM

Il est important de savoir que lactivit des OPCVM se fait en fonction des
souscriptions (les entres) ou des rachats de parts (les sorties) par les
investisseurs .ces mouvements alimentent et modifient le patrimoine de
lOPCVM. Ces souscriptions et rachats de font un prix correspondant la
valeur liquidative (VL) reprsentant la valeur dune part de lOPCVM. Les
souscriptions et les rachats se font la prochaine VL suivant la dcision de
souscrire ou de sortir du fond.
Notons que la VL doit tre mise jour et calcule par les OPCVM au moins
une fois par semaine (les vendredis). Certaines OPCVM commencent la
dterminer quotidiennement en faveur de leurs souscripteurs.

Linvestisseur doit sacquitter dun droit dentre et dun droit de sortie,

qui viennent diminuer respectivement la valeur dentre et de sortie ne
peut excder 3% de la VL des actions ou des parts en question.

3- les rgles prudentielles :

16

Les OPCVM sont contrls par le CDVM et, au mme titre que les autres
acteurs du march boursier, sont tenus de respecter des rgles
prudentielles destines protger leurs actionnaires ou porteurs de parts
ainsi que les souscripteurs ou investisseurs potentiels.

Les obligations en matire dinformation :

Ds leurs constitutions, les OPCVM doivent pralablement lmission des
premires actions ou parts auprs du public, soumettre au visa du CDVM
une note dinformation comportant, entre autres, une fiche signaltique et
ce, conformment aux modles types tablis par lui

Les SICAV et les tablissements gestionnaires pour les FCP quils grent
sont tenus dadresser au CDVM et de publier, dans un journal dannonces
lgales :

Leur rapport annuel dans les 6 mois qui suivent la clture de

lexercice
Leur rapport semestriel, dans les 3O jours intervenant aprs la fin
du 1er semestre de chaque exercice.

Ils ont lobligation aussi dafficher dans leurs locaux et aux guichets des
tablissements chargs des souscriptions et des rachats leur VL ainsi que
les prix de ces transactions.
Une SICAV ou un FCP sont par ailleurs tenus dinformer le CDVM ds quils
prennent la dcision de suspendre les rachats et leurs propres valeurs.

La rglementation des actifs dOPCVM :

en vue de dfendre les intrts des souscripteurs , le lgislateur a voulu
limiter les placements des OPCVM aux valeurs mises sur des marchs
17

rglements tout en vitant quun OPCVM ne sengage lourdement en

concentrant ces risques sur un mme titre ou en sendettant
excessivement , de mme quil a combattu linutilisation des liquidits en
dictant les rgles suivantes :
Les actifs des OPCVM doivent tre constitus de valeurs mobilires
cotes la bourse des valeurs ou faisant lobjet de transaction
Un OPCVM ne peut employer en valeurs mobilires dun mme
metteur plus de 10 % de ces actifs.
Aussi, les liquidits et autres valeurs mobilires susceptibles dtre
comprises dans les actifs dun OPCVM ne peuvent dpasser 15 % de
la valeur de ces actifs.
Enfin, un OPCVM est autoris des emprunts despces jusqu un
montant ne pouvant excder 10 % de la valeur de ses actifs

Les rgles dontologiques concernant ces

organismes :
Quand aux rgles dontologiques, elles dcoulent des rgles dthique
professionnelle applicables aux membres du personnel des OPCVM,
leurs dirigeants, administrateurs, et reprsentants. Ces rgles ont pour
objet dviter les conflits dintrts et les dlits dinitis.

4-Les catgories dOPCVM

Sur le march, on distingue 4 catgories dOPCVM
obligatoirement ne pas dpasser certaines limites

LES OPCVM Action

18

qui doivent

Les OPCVM actions sont essentiellement composs

d'actions, hauteur de 60 % minimum. Le reste 40 %
maximum, peut tre investi en placements plus
scuriss, de type montaire ou obligataire, afin de
limiter le risque d'une fluctuation des marchs actions

Les OPCVM
Obligations

Les OPCVM
Montaires

Les OPCVM
Contractuels

Les OPCVM
Diversifie

Les OPCVM obligataires sont principalement investis

en obligations (90% au moins de leurs actifs). Leur
portefeuille est compos essentiellement de dettes
mises par l'Etat ou par des socits.
Les fonds montaires correspondent des fonds de
trsorerie rguliers. Ils sont investis en Titres de
Crances Ngociables (billets de trsorerie, bons de
socits de financement et certificat de dpt) ainsi
quen Bons du Trsor mis par lEtat, dont la dure de
vie est courte.
Les fonds contractuels ont pour objet d'investir dans
tous les instruments financiers tout en sengagent sur
un rsultat dtermin, en contrepartie, ces fonds
exigent du souscripteur des engagements portant sur
le montant investi ou la dure de dtention des titres
desdits OPCVM.
La catgorie des OPCVM "diversifis" rassemble tous
les OPCVM qui n'appartiennent pas une autre
catgorie d'OPCVM.
Le portefeuille des OPCVM "diversifis" peut tre
compos la fois d'actions, d'obligations, ou autres
produits de taux. Ces OPCVM diversifis sont grs de
manire discrtionnaire, sans rgle daffectation
prtablie sur les marchs marocains

5- Le cadre fiscal des OPCVM :

Les plus-values sur les placements en OPCVM capitalisant sont
assujetties la TPCVM (taxes sur les profits de cession de
valeurs mobilires)

Catgorie dOPCVM

19

Personnes physiques
Rsidentes
Non
rsidentes

Actions
Diversifis
Obligataires
Montaires
Contractuels

15%
20%
20%
20%
20%

Exonration
Exonration
Exonration
Exonration
Exonration

6- Les acteurs intervenants dans la vie dun OPCVM.

Dans la vie dun OPCVM, interviennent plusieurs acteurs qui participent
son organisation et son fonctionnement :

La

socit de gestion : est charge de la gestion

administrative, comptable et financire de lOPCVM. (Upline Capital
Management)
Conformment au Dahir portant loi n 1-93-213 relatif aux Organismes de
Placement Collectif en Valeurs Mobilires : ne peuvent exercer les
fonctions dtablissement de gestion
que les personnes morales
remplissant les conditions suivantes :
Avoir pour objet exclusif la gestion dOPCVM ;
Avoir son sige social au Maroc ;
Disposer dun capital social dont le montant ne peut tre infrieur un
niveau minimum fix par le ministre charg des finances, sur proposition
du conseil dontologique des valeurs mobilires.
Prsenter des garanties suffisantes, notamment financiers et
lexprience de leurs dirigeants.

Ltablissement Dpositaire : assure la garde des actifs de

lOPCVM, reoit les souscriptions et effectue les rachats dactions ou
de parts. Il excute les ordres de la socit de gestion concernant les
achats et les ventes de titres, ainsi que ceux relatifs lexercice des
droits de souscription et dattribution attachs aux valeurs
comprises dans les actifs des OPCVM. Il en assure tout encaissement
et paiement.

La fonction dtablissement dpositaire peut tre exerce par les

personnes morales ayant leur sige social au Maroc suivantes :
Les banques agres conformment la lgislation qui les rgit ;
La caisse de dpt et de gestion ;
Et les tablissements ayant pour objet le dpt, le crdit, la garantie,
la gestion de fonds ou les oprations dassurance et de rassurance.

20

Ces tablissements doivent figurer sur une liste arrte par le

ministre charg des finances, aprs avis du Conseil dontologique
des valeurs mobilires.

Les rseaux de commercialisation : La commercialisation

des OPCVM, c'est--dire la recherche de nouveaux souscripteurs, est
traditionnellement assure par :
les banques travers le rseau d'agences quelles dtiennent
les socits de gestion elles-mmes.

Le CDVM (le Conseil Dontologique des Valeurs

Mobilires) : est un tablissement public charg de sassurer de

la protection de lpargne investie en valeurs mobilires et de

proposer cette fin les mesures ncessaires. A ce titre le CDVM
contrle que linformation devant tre fournie, par les personnes
morales faisant appel public lpargne, aux porteurs de valeur
mobilires et au public est tablie et diffuse conformment aux lois
et rglements en vigueur et sassure de lgalit de traitement des
porteurs de valeurs mobilires.

Le commissaire aux comptes : Le commissaire aux comptes

La socit de bourse : a pour objet principal le conseil et le

Maroc Lear : ou le Dpositaire Central, est une socit anonyme,

dun OPCVM a pour mission permanente, de vrifier les livres et les

valeurs de lOPCVM et de contrler la rgularit et la sincrit des
comptes de ce dernier. Il vrifie galement la sincrit des
informations affrentes la situation financire.

dmarchage de la clientle pour l'acquisition ou l'alination de

valeurs mobilires, l'excution des transactions sur les valeurs
mobilires inscrites la Bourse des Valeurs pour le compte de la
clientle, ainsi que lanimation du march.

seule comptente pour assurer la conservation des titres qui lui sont
confis, en faciliter la circulation et en simplifier ladministration
pour le compte de ses affilis (principalement les intermdiaires
financiers : les banques, socits de financement, socits de
bourse, Bank Al Maghreb ....)

Conformment aux dispositions de la loi, et titre principal, le Dpositaire

Central administre les comptes courants de valeurs mobilires ouverts au
nom de ses affilis, Exerce des contrles sur la tenue de la comptabilit
titres des teneurs de comptes et vrifie en particulier les quilibres
comptables, dans le cadre du rgime gnral de linscription en compte.

21

La contrepartie : peut tre une salle de march, un autre

OPCVM ou toute autre personne prsentant lachat ou la vente
une valeur mobilire non cot sur un march rglement

Dpositaire

Contrle et suivie

OPCVM

Ralisation
des
transactions

Passation des
ordres

Ralisatio
n des
transactio
ns sur
titres non
cots

Conservation des comptes

titres

Maroclear

22

Bourse De
Casablanca

CDVM
Certification des comptes

Commissai
re Aux
Comptes

Socit de
bourse

Contrepartie

Les acteurs intervenants dans la vie dun OPCVM

6- La classification des OPCVM

OPCVM CONTRACTUELS
Sont constitus essentiellement du march montaire. Ils ne contiennent
pas dactions ou quivalents. Il porte, contractuellement selon le cas sur
un rsultat concret exprime en termes de performance quivalents et ou
de garantie en montant investi par le souscripteur. En contrepartie de
cette garantie, ltablissement de gestion du fond commun de placement
ou la socit dinvestissement capital variable peut exiger du
souscripteur, des engagements portant sur le montant investi et ou la
dure de dtention des titres de lOPCVM par ce dernier

OPCVM OBLIGATION COURT TERME

Un OPCVM court terme est un fond plac dans des obligations et titres de
crances quils sagissent de bon du trsor ou dobligations priv ou
public.
Il permet doffrir au porteur de part un placement rmunrateur, liquide et
dont le rendement est li celui du march obligataire.
La sensibilit dun OPCVM obligation court terme est en permanence
comprise entre 0,5 (exclu) et 1,1 (inclus)

OPCVM MOYEN ET LONG TERME

23

Un OPCVM obligations moyen et long terme est en permanence investi

dans des titres de crances et obligations. Il permet aux pargnants une
scurit et une stabilit du rendement li lvolution des taux
La sensibilit minimale dun OPCVM obligation moyen et long terme
est en permanence suprieure 1,1 (EXCLU)

OPCVM DIVERSIFIE
Un OPCVM diversifi ne peut aucun moment tre hauteur de plus de
60 % en action et ou assimils ni tre investi hauteur de 90% en titres
de crances.
Il permet une allocation quilibre et dynamique selon les opportunits
des marchs actions et obligations en profitant de la scurit des
obligations et autres titres de crances et la dynamique des placements
en actions offerte par les opportunits du march boursier.

OPCVM ACTION
Un OPCVM action est investi hauteur de 6O % au moins de ses actifs en
actions cotes la bourse des valeurs de Casablanca.
Il bnficie dune gestion active et vise offrir aux porteurs de parts un
accroissement du Capital investi li la dynamique de la bourse de
Casablanca.

Profil de linvestisseur
On peut distinguer 5 profils dinvestisseurs :
Dfensif
Modr
Equilibr
Croissance
Audacieux

24

La scurit est primordiale

Une valuation soigne du couple risque et rendement
Un juste quilibre entre scurit et risque
Souci du rendement et du long terme
Investisseur expriment, focalis sur les placements
en actions

Lhorizon de placement
Avant de choisir dans quel OPCVM investir, il est important de dterminer
lhorizon de placement et dfinir laversion au risque de linvestisseur.
Investir court terme sur des actifs volatils est prilleux. De mme,
investir long terme exclusivement sur des actifs faible volatilit
prsente un intrt modr.
En gnral, on propose selon la disponibilit de lpargne, les
types dOPCVM suivants :

Infrieur 1 an

De 1 3 ans

Montaire
actions

De 3 5 ans

obligataire

Suprieur 5 ans

diversifi

Horizon de placement

Comparaison de la performance de deux OPCVM

Pour quune telle comparaison soit significative, il faut sassurer au
pralable que

25

La nature des OPCVM est comparable. on ne compare pas un

OPCVM action un OPCVM obligataire.
Leur taille respective lest aussi. un OPCVM qui gre 1 Milliards de
DH ne peut pas tre compar celui qui gre quelques dizaines de
millions.
La priode dobservation est strictement identique

Les deux OPCVM sont ouverts au public. A exclure donc les OPCVM
ddis, qui ne sont pas commercialiss

Chapitre 2: PROBLEMATIQUES

26

La gestion obligataire valorisation dun fond

obligataire
Mme pour les investisseurs les plus expriments, le jargon des fonds
obligataires reste complexe. Mais la duration, la sensibilit, le rendement,
la performance totale, et la valeur nette des actifs sont cinq concepts
qu'un investisseur doit connatre avant de s'intresser aux fonds
obligataires.
Comment valorisent-t-en donc un fond obligataire ?

I.

Les outils
obligataire

de

base

dune

gestion

1. Dfinition dune obligation :

Une obligation est un titre financier qui matrialise lengagement dun
emprunteur envers un prteur qui, en contrepartie, met des fonds sa
disposition. Lequel engagement prvoit un chancier de flux dfinissant
les modalits de remboursement des fonds investis. Ces modalits sont :
le montant nominal de lemprunt, la date dmission et la date dchance
du titre, la date de jouissance qui est la date anniversaire de dtachement
des coupons (Les intrts), le taux facial qui est le taux de base de calcul
des coupons (Il peut tre fixe, rvisable ou index) et le mode de
remboursement du capital (Annuits constantes ou remboursent in fine).
La grande diffrence Economique entre une action et une obligation est
que le coupon dune obligation classique est certains mais fixe, alors que
les dividendes sont incertaines mais peuvent, potentiellement crotre sans
limite. Le risque dune obligation provient de ce que sa valeur va fluctuer
en fonction de taux dintrt en vigueur pour les instruments de cette
maturit.

2. Le taux actuariels :
Un taux est dit actuariel quand il galise le prix dune obligation et la
valeur actuelle de ses paiement futurs. Le taux de rendement actuariel est
donc la solution dune quation dont lcriture dpend des caractristiques
du titre obligataire.
Le taux actuariel est aussi une construction mathmatique. A partir dun
chancier de flux connu, la relation entre la valeur prsente et le taux
actuariel, appel galement taux de rendement interne, est une relation
directe. Aune valeur prsente correspondra un taux unique. Un taux
27

actuariel donn permettra de calculer une valeur prsente partir dun

chancier de flux.

Ds lors, la
relation actuarielle entre la valeur de march de lobligation et le taux
dintrt est exactement gale tout instant :

Cest une relation exacte est ncessaire qui lie des variables dont les
valeurs sont connues avec certitude (prix cot, coupons, valeur de
remboursement et le taux dintrt rsultant).

3. Le prix dune obligation :

Dans le cas dune obligation classique taux fixe, la valeur prsente est
appele prix de lobligation. On aura une srie de coupons, annuels en
gnrale, C, est un dernier flux compos du montant de lamortissement A
(cas de lamortissement in fine) et du coupon final :

CFT est le flux (paiement) reu en t.

r est le taux de rendement actuariel

II. Les outils de mesure de risque

28

La dmarche du grant qui dtient des obligations en portefeuille,

va tre de, tenter dapprhendes le risque de gain ou de perte en
capital quil encourt en instantan, sur le portefeuille dont il assure
la gestion. Le trader qui raisonne en terme de gain et perte la
journe, sintresse lui au montant brut susceptible dtre gagn
ou perdu en fin de journe. De ces deux approches dcoulent des
concepts diffrents de mesure du risque dintervenant, sur le
march obligataire : la variation, la sensibilit au taux dintrt, la
duration

1. La variation
La variation mesure le montant qui peut tre gagn ou perdu la suite
dune hausse ou dune baisse des taux sur le march elle sexprime par:
Var

P
r

P : Prix
R : Taux actuariel
Selon cette formule, si lon anticipe une baisse des taux dintrt, la valeur
des obligations doit augmenter. Il faut alors chercher des titres les plus
sensibles (les titres cots au-dessus du pair, les titres longs, les faibles
coupons ou les titres amortis in fine) car ils offrent les meilleurs
rendements.

2. La sensibilit
La sensibilit est une notion plus fine que la variation qui est la variation
relative du prix suite une variation trs faible de son taux actuariel. La
sensibilit est aussi appele duration modifie.

29

Donc
: Par dfinition, une obligation taux fixe rapportera
durant toute son existance un intrt constant quelquesoit le niveau de
taux sur le march des capitaux. Il est alors claire que cette obligation en
bourse subira des variations de cours qui permetteront lagustement du
taux de rendement suivant la formule classique si les taux montent le
cours baissera par contre sil baisent, le cours montera.
La sensibilit est utilise comme un instrument de mesure du risque de
taux dintrt qui entache un titre.

3. La duration
Le concept de duration fut labor par F. Macaulay en 1938 *. Partant de
lobservation que le risque de taux est un facteur croisant de la dure de
vie, Macaulay a cherch relier cette notion de dure la variation de la
valeur prsente.
La duration peut tre dfinie aussi comme tant la dure de vie de
lobligation coupon zro prsentant le mme risque de taux dintrt que
lobligation considr. Ces deux obligations ont donc la mme sensibilit.

III.

Les
intervenants
obligataire :

sur

le

march

Le march obligataire fait intervenir plusieurs acteurs qui contribuent sa

dynamique et qui installent une certaine vivacit et permettent sa
continuit. Il sagit des metteurs, des investisseurs et des instances de
rgulation des oprations sur le march. Nanmoins, les pouvoirs et les
motivations diffrent dun intervenant un autre sur le march des
missions obligataires.

a. Les metteurs
L'Etat et les collectivits : Les missions effectues par ces deux
acteurs reprsentent une part assez importante au regard du nombre des
missions effectues par les metteurs. La politique budgtaire suivie par
*

30

l'Etat l'oblige parfois procder des missions dans le but de financer

ses insuffisances budgtaires.
* Les tablissements de crdit: Ce sont les banques et les entreprises
financires qui recourent aux marchs financiers en vue du financement
de leurs besoins conomiques.
* Les entreprises : La stratgie de dveloppement et l'volution
conomique des entreprises obligent ces dernires se financer sur le
long terme. En effet, le recours au march obligataire leur permet de
financer leurs investissements dans la perspective d'une croissance
continue et stable.

b. Les investisseurs :
* Les banques: La mission que mne la banque sur ce march est celle
d'intermdiaire entre les acheteurs et vendeurs de titres. Par ailleurs, les
banques peuvent constituer leurs propres portefeuilles obligataires pour
dvelopper leur situation financire et conomique.
*Les institutionnels: Ces institutions ont un rle trs important sur le
march obligataire. Elles contribuent la dynamique des marchs de
capitaux mondiaux. Cette catgorie d'investisseurs est constitue de
socits d'assurance, des caisses de retraite, des caisses de dpts et
aussi des OPCVM (Organisme de Placement Collectif de Valeurs
Mobilires).
* Les institutions non financires et les particuliers : Ce sont les
tablissements autres que financiers et toutes personnes morales ou
physiques, pouvant aussi investir dans les titres obligataires.

1- Les diffrents compartiments du march obligataire

selon le type dmetteur
Les compartiments du march obligataire peuvent tre classs selon leur
fonctionnement et selon le type des metteurs.
31

La classification selon le type des metteurs divise le march obligataire

en deux grands marchs : le march de la dette prive et le march de la
dette du Trsor

A- Le March de la dette prive :

Le march de la dette prive ou le march des titres de crances
ngociables est une composante du march montaire, ce dernier permet
un accs facile des oprateurs aux marchs financiers dont la mesure o il
est ouvert tous les agents conomiques. Les principaux produits qui y
sont changs sont les titres de crances ngociables.

A .1 Les acteurs du march de la dette prive :

Les acteurs du march des titres de crance ngociables peuvent tre
regroups en deux catgories bien distinctes :
Les metteurs : Les agents affichant un besoin de financement
(notamment les entreprises) ont le choix entre le recours au crdit
bancaire et l'mission de titres s'ils ont accs aux marchs montaire et
financier (une condition qui exclut les particuliers). Dans les deux cas, il
s'agit de financement externe, par opposition l'autofinancement.
Les principaux metteurs des Titres de crance ngociables sont : les
entreprises commerciale ou industrielle, les Etablissements de crdit, les
socits financires agres, les entreprises financires publiques et
prives qui forment la catgorie des metteurs privs.
Les cranciers : Tous les agents dune conomie peuvent souscrire aux
diffrentes missions sur le march.

A.2 Les produits du march de la dette prive :

Les titres de crances ngociables sont des titres mis au gr de
lmetteur, ngociables sur un march de gr gr et reprsentent
chacun un droit de crance pour une dure dtermine, les titres de
crance ngociables sont dmatrialises et transfrables exclusivement
sur le march obligataire, elles ne sont pas cotes en bourse, les Titres de
crance ngociables se caractrisent galement par un montant unitaire
lev, une chance fixe et une bonne qualit des metteurs.

32

Les titres de crance ngociables tels que dfini par la loi marocaine n
35-94 relatif certains titres de crance ngociables, regroupe trois
catgories de titres :
Les billets de trsorerie : les billets de trsorerie sont des titres mis par
les entreprises industrielles ou commerciales publiques ou prives,
mis taux fixe ou variable pour une dure allant de 1 jour un an. il
sagit dune technique financire qui permet aux entreprises ayant un
besoin de financement de se procurer des liquidits lui permettant de
se financer sans intermdiation c'est--dire sans passer par le systme
bancaire. Le plus souvent, les acheteurs sont des acteurs cherchant
une rentabilit sans risque trop lev.
Les certificats de dpts : Ce sont des dpts terme reprsents
par des titres de crances ngociables dmatrialiss, sous la forme
des billets au porteur ou ordre mis par un tablissement financier
autoris. Les agents financiers comme les banques mettent
gnralement des certificats de dpts afin de se procurer des
ressources stables, ils se caractrisent par un rendement qui dpend de
la dure du placement et de la qualit de signature de lmetteur.
Les bons de socit de financement : il sagit des titres mis
exclusivement par les socits de financement en vue de lever des
fonds par le biais du march des capitaux moyennant un rendement
intgrant une prime de risque. Celle-ci dpend de la qualit de
signature de lemprunteur, de la dure et du montage du produit.

B- Le march de la dette du Trsor

Si l'on classe le march obligataire par catgorie d'metteurs, le plus
important en taille, et de loin, est le march des obligations d'Etat qui fait
tant parler de lui en ce moment.
Les plus importants metteurs, comme les Etats-Unis, lAllemagne, la
France ou le Japon, mais aussi la plupart des pays de la zone euro et la
Grande-Bretagne, procdent des missions obligataires rgulirement,
souvent plusieurs fois par mois.
En raison de leur fonctionnement un peu particulier dans de nombreux
Etats, on appelle ces missions des "adjudications", pour chaque Etat, il y
a une agence en charge de la gestion de la dette publique qui s'occupe
d'mettre les obligations dans le cadre de cette procdure d'enchres que
l'on appelle frquemment adjudication.

33

Cest une technique qui a largement remplac la syndication bancaire

comme technique privilgie d'mission pour les titres de dette des Etats,
qui est dornavant utilise pour des circonstances spcifiques.

B.1 Les produits du march de la dette du Trsor:

Les bons du Trsors sont
des titres de crance reprsentatifs d'un
emprunt dont l'metteur est un Etat. Le fait de dtenir un bon du Trsor
rend alors son propritaire (investisseur-pargnant) crancier de l'Etat. De
son ct, l'Etat s'engage le rembourser une chance dtermine et
verser un intrt son porteur.

Les bons du Trsor sont ngociables sur le march obligataire. LEtat

sollicite rgulirement les investisseurs sous la forme d'adjudication pour
placer ces bons de Trsor, ces derniers sont mis avec des chances
allant de 1 mois 30 ans. Ils sont vendus escompte, cest--dire que le
gouvernement les vend au-dessous du pair (valeur nominale) et les
rembourse au pair l'chance.

B.2) Ladjudication
LES

DIFFRENTS TYPES D'ADJUDICATION

L'adjudication au prix limite et l'adjudication au prix demand (ou

adjudication la hollandaise ) sont les deux principales procdures
existantes. Dans les deux cas, les acheteurs peuvent soumettre plusieurs
offres stipulant chaque fois la quantit et le prix souhaits. Dans les
deux cas galement, les lignes d'mission sont adjuges aux plus offrants.

L'ADJUDICATION
HOLLANDAISE ) :

PRIX

DEMAND

(OU

ADJUDICATION

LA

Ce type d'adjudication doit son nom la clbre bourse aux fleurs des
Pays-Bas o cette mthode tait utilise ds le XVIIme sicle. Son
principe consiste servir toutes les soumissions au prix demand. Les

34

offres aux prix les plus levs sont servies en premier. Celles de niveau
infrieur le sont ensuite, jusqu ce que la quantit de titres mettre soit
atteinte.

L'adjudication prix marginal :

Le principe d'une adjudication prix marginal est que, contrairement

l'adjudication prix demand, toutes les soumissions sont servies au
mme prix.

Le droulement de L'adjudication :
Elle se droule en deux phases :

Au cours de la premire, les participants laissent des offres avec les

prix en pourcentage du nominal pour les montants qu'ils sont prts
acheter des obligations mises par l'Etat.

Dans un deuxime temps, l'agence en charge de l'mission

dpouille les ordres, et dcide le montant qu'elle va mettre et quel taux
elle est prte payer. Ainsi, si les taux offerts sont trop levs, l'agence
peut trs bien dcider de n'mettre aucunes obligations. Au contraire, si
les taux offerts sont intressants, l'agence mettra la totalit de ce qui
tait prvu.
Ainsi, les valeurs mises sur ce march peuvent par la suite tre
ngocies sur un autre march plus dynamique appel le march
secondaire.

2- Les diffrents compartiments du march obligataire

selon le fonctionnement
De part son fonctionnement, le march obligataire englobe deux
compartiments : le march primaire et le march secondaire :

A- Le march primaire :
Le march primaire appel galement march du neuf est le
march sur lequel sont mis les nouveaux titres financiers. C'est donc

35

sur ce march (que les titres sont mis pour la premire fois au prix
dmission qui est en gnral dfini par lmetteur. Libre ensuite aux
investisseurs d'accepter de souscrire ou pas. Cest sur le march
primaire que les entreprises effectuent les oprations financires telles
que : leurs introductions en bourse, leurs augmentations de
capital, leurs missions d'emprunts obligataires, lEtat quant elle,
effectue les oprations dadjudication explicites dans la partie cidessus.
Le march primaire est donc le march des missions d'obligations.
C'est dire que c'est le march sur lequel les diffrents metteurs
(Etat, collectivits locales, entreprises publiques, entreprises prives)
peuvent vendre des obligations et donc se procurer les capitaux
ncessaires leur financement.
Au moment de l'mission des obligations, celles-ci sont proposes pour la
premire fois, d'o le nom de "march primaire". Les transactions y sont
effectues entre l'metteur et les investisseurs. C'est d'ailleurs ce qui
diffrencie le march primaire du march secondaire :

Sur le march primaire, les oprations ont lieu entre l'metteur et

les investisseurs

Sur le march secondaire, les oprations ont lieu entre deux

investisseurs (le vendeur et l'acheteur)

B- Le march secondaire
Le march secondaire reprsente le march o sont changes et
ngocies les obligations mises sur le march primaire. Il assure donc la
liquidit des titres aux investisseurs, et sert aussi la dtermination des
prix des obligations tablis en fonction de l'offre et la demande sur le
march.
Le march secondaire obligataire est un march de gr gr (alors que
les actions s'changent sur un march organis). Il n'y a donc pas de "lieu
unique" (matriel ou informatique) o l'on peut acheter et vendre ses
obligations. Les transactions se font hors march, directement entre
investisseurs (entre 2 banques ou entre une banque et une socit de
gestion par exemple) ou par lintermdiaire dun courtier.
Cette caractristique des marchs de gr gr les rend moins
transparent, notamment sur la constitution des prix.

36

BIBLIOGRAPHIE DU CHAPITRE 1 :

-La gestion obligataire : de Maurice Debeauvais et Eric Maina . La revue

banque diteur .Mai 1996
-Banque Stratgie N 108 Septembre 1994
- Bilan et perspective des socits cts Fvrier 2003. Source : la bourse
des valeurs de Casablanca et la Wafabourse.
-Investir en bourse : de Mustapha Souiri, les Editions SKHOLE 2001
-Gestion de portefeuille et thorie des marchs financiers de Marie-agns
LEUTENEGGER, Edition Economica 1989
-Dahir portant loi N1-93-213 du 21 septembre 1993 relatif aux
organismes de placement collectif en valeurs mobilires0
-circulaire N12/01 relative aux rgles prudentielles rgissant lactivit des
OPCVM

www.casablanca-bourse.com
-www.escp-eap.net/publications/bmt

37

Partie II

38

I. Prsentation dUpline Corporate Finance

1. Prsentation De La Socit
Upline Groupe : Une banque daffaires leader adosse au groupe banque
populaire
Upline Corporate Finance, filiale dUpline Groupe

cre en 1992, Upline group a dvelopp ses activits autour des

mtiers classiques de la banque daffaires, savoir lintermdiation
boursire, lingnierie financire, lanalyse et recherche, la gestion
dactifs et le capital investissement.
Depuis juin 2009, Upline Groupe fait partie du groupe Banque
Populaire avec qui des synergies ont t mises en place pour
proposer des solutions innovantes, sur-mesure et de qualits ces
clients
Travers lensemble de transactions ralises, Upline Corporate
Finance, filiale 100% dUpline groupe, a pu dmonter son
leadership et lexcellence de son approche auprs dentreprises
prestigieuses.

Des
missions
varies

39

UCF propose ses clients- entreprises prives, entreprises

publiques, investisseurs lensemble des conseils de
Corporate finance : fusion et acquisition en financement,
en dette, en structuration de deals ; conseils en fonds
propres
Plus dune quinzaine de banquiers daffaires se mobilisent
pour rpondre aux missions les plus divers : OPA / APE (offre
publiques dachats ou dchange) fusion, cessions,
acquisition, oprations stratgiques, restructuration de dette
ou de capital, oprations effet de levier LBO, et
privatisation.

Une
approch
e
originale

Lobjectif est doffrir la rponse la mieux adapte aux

besoins du client tout en veillant a respecter les dlais
impartis. Dans le but de btir une relle relation de
confiance avec la clientle, les quipes dUCF sappuient sur
un vritable conseil indpendant et non sur un produit
intgr dans une offre globale.
Lexigence est de rpondre aux mieux aux intrts du client
en proposant une solution originale et de qualit.

2. Solution dingnierie financire dUpline

Groupe

Chabbi
Courtage

Upline
Securitie
s

Upline
Leves de
Corporate
fonds /
Finance

Upline
Capital
Manage
OPCVM
Publics

Upline
Alternati
ve
ouverture de
Socit
Capital
de
Courtage
capital
OPCVM
Structuration
en
investiss
Intermdiatio
ddis
de
assuranc
ement
n boursire
financement
Gestion
de
e et
dun total
Analyse
et
portefeuille
rassuran
fonds
Evaluation de
40 Corporate
Upline
Finance
est
un
acteur
de
rfrence
dans
le
conseil
en
recherche
s sous
ce
sous
projet
oprations stratgiques, en leves de fonds et en oprations
mandats sur les
gestion

3. Lorganisation dUpline Corporate Finance

Upline Corporate Finance

Organisat

UCF Organisation

UCF excution

Ple administratif

Administrateur directeur Gnral Dlgu : Mr Cherkaoui Mohssine

Equipe

Directeur Gnral Adjoint : Mme Berrada Sounni Hind

2 organisateur Snior

2 Manager
6 chargs daffaires

1 Assistante

Senior
3 chargs daffaires

Marchs de capitaux

Ingnierie financire et conseil

stratgique

Mtiers
Introduction en bourse, OPV, OPA,
placement

Emissions de titres de crances

ngociables

41

Elaboration du business Plan

Valorisation dentreprises
Leves de fonds auprs
dinvestisseurs
institutionnels et de banques
(dettes)
Conseil en acquisition, en
cession, et en fusion
dentreprises
Recherche de partenariats
Mise en place de joint
venture

II.

. Les missions dUpline Corporate Finance

1- Dept Capital Market et conseil en
restructuration
Le chef dentreprise en difficult savoir une entreprise qui va
se heurter plus ou moins long terme une crise de liquidit , doit
constituer autour de lui une cellule de crise qui lui permettra de
scuriser le fonds de commerce court terme et dresser son plan
de redressement moyen terme.
Cette cellule de crise est constitue :

1) des conseils financiers dont le rle est dapporter aux entreprises et

aux investisseurs la matrise des chiffres, lexprience des ngociations et
la conduite des oprations. Les conseils financiers accompagnent aussi
bien les dirigeants rencontrant de relles difficults financires que des
chefs dentreprise simplement dsireux damliorer la rentabilit ou le
besoin en fonds de roulement. Au sein de cette catgorie, il existe
plusieurs comptences, peu dquipe sur le march sont en mesure
daligner des spcialistes dans chacun des domaines:
-Les acteurs oprationnels du retournement, qui grce leur connaissance
du monde de lentreprise, apportent une assistance oprationnelle et
financire aux entreprises afin damliorer leurs performances au
quotidien ;
- Les experts en ngociation, spcialiss en leve de dette et ngociation
bancaire, qui grce leur connaissance du monde bancaire et du
financement en gnral, assistent les actionnaires au cours de leurs
ngociations avec les banques ;
Les experts du chiffre, qui grce leur absence de conflit dintrt, sont
en mesure de formuler un avis indpendant et objectif reposant sur des
analyses chiffres.
2) des avocats spcialiss en restructuration dont le rle est important
dans lorientation du choix du contexte juridique dans lequel il faut
intervenir in bonis, procdures amiables ou procdures collectives, les
avocats spcialiss en restructuration se feront accompagns
ventuellement davocats en droit social ;

42

On peut y voir galement :

- Les mandataires de justice/administrateurs judiciaires dsigns par les
tribunaux pour traiter des procdures collectives de redressement
judiciaire relative aux entreprises en difficult mais galement dsigns en
qualit de mandataire ad hoc, titre confidentiel, pour assister le dirigeant
dans ses ngociations avec les partenaires financiers ;
- Les managers de transition peuvent parfois tre ncessaires, il sagt de
personnes forte sniorit capables de prendre la direction des oprations
pendant le temps limit de la crise.
Cette cellule de crise va permettre au Chef dentreprise dtre
suffisamment arm pour entamer des ngociations avec banquiers,
pouvoirs publics, salaris et ventuellement fonds de retournement, qui
interviennent souvent en amont des procdures collectives de manire
rquilibrer une structure bilancielle fragile et injecter les fonds
ncessaires au redploiement ;

UPLINE Capital Finance propose de grer lensemble des aspects de

restructuration afin de permettre notamment aux dirigeants de se
concentrer sur la gestion oprationnelle de leur socit et den
optimiser les performances.
Comprenant les priorits des diffrents acteurs (pools bancaires,
acteurs du march secondaire, porteurs obligataires ......) notre
valeur ajoute consiste notamment identifier les leviers de
ngociation dont dispose notre client afin daboutir une structure
optimale.

le placement de la dette sur le march travers la ralisation

dmissions obligataires, de bons de socit de financement,
dobligations convertibles en actions nouvelles, de billets de
trsorerie, etc.
UCF fait le conseil des socits, des cranciers, des actionnaires ou toute
autre partie confronte une situation financire complexe et un contexte
dlicat .les solutions prconises visent optimiser la valeur pour
lensemble des parties prenantes.

2-Equity Capital Market :

Les grands groupes sont aujourdhui internationaux, prsents dans de
nombreux mtiers, et ils interviennent dans un monde conomique en
perptuelle mutation et, par nature, global. Les entreprises doivent
43

voluer un rythme acclr pour rester comptitives et leurs dirigeants

prendre rapidement des dcisions complexes dans un environnement
incertain.
UCF intervient dans ce sens afin daccompagner et assister les entreprises
dans les oprations financires sur action. Celles-ci concernent les
introduction en bourse , les augmentations de capital , les cession de bloc
sur le march etc. ....
UCF conseil les entreprises, les fonds de capital-investissement et
les quipes dirigeantes qui souhaitent solliciter le march action
et se charge de lensemble du processus, de la construction de
plans daffaires et danalyses financires la validation du
dossier auprs du CDVM.

3-fusion et acquisition :
La Fusion Acquisition dsigne tout dabord une activit de conseil.
Lactivit consiste conseiller des clients, entrepris dans lacquisition ou la
cession de leurs actifs. Il peut sagir du rapprochement de deux
entreprises, de la vente dune filiale, de lacquisition dune entreprise
concurrenteIl sagit donc dun mtier qui rassemble la stratgie,
lanalyse financire et le commercial. Il est connu pour son prestige et
pour ses longues journes (nuits) de travail. Mtier gnraliste et
formateur, il ouvre de nombreuses portes.
UCF intervient dans toute les configurations : acquisition (conseil buyside , cession (conseil sell side , mais aussi conseil stratgique
auprs de propritaires souhaitant sassurer que leur activit dispose des
meilleurs atouts pour prosprer.

4-Conseils aux investisseurs financiers

Le conseil en investissements financiers est exerc par des
professionnels regroups sous diffrentes appellations : conseillers en
gestion de patrimoine, conseillers financiers, experts financiers, etc. Pour
protger les investisseurs, le rle et les missions du conseiller en
investissements financiers (CIF) sont dsormais encadrs par le code
montaire et financier et le rglement gnral de lAMF.

44

Le CIF exerce titre de profession habituelle :

le conseil en investissement (actions, obligations, actions de SICAV

ou parts de FCP, instruments financiers terme, etc.),

le conseil portant sur la ralisation de services d'investissement

(rception-transmission dordres pour le compte de tiers, excution
dordres pour le compte de tiers, gestion de portefeuille pour le compte
de tiers, etc.),

le conseil portant sur la ralisation d'oprations sur biens divers

(souscription de rente viagre, etc.).

UCF met disposition de ces clients toute la palette des services de

conseil, en leur offrant une connaissance approfondie des dynamiques
sectorielles.
Laccompagnement des socits dans des rponses des appels doffres
est galement propos par UCF ces investisseurs.
Lquipe UCF conseill de nombreux investisseurs, tous les stades du
cycle dinvestissement .elle intervient dans des transactions de toutes
tailles, purement domestiques ou denvergures internationales.

5- Mise en relation dinvestisseurs.

UCF intervient dans la mise en relation dinvestisseurs dans une logique
de cration de flux daffaires au niveau national mais galement entre
investisseurs nationaux et internationaux. Dans cette logique, UCF a
accompagne de nombreux fonds dinvestissement et notamment moyen
orientaux dans leur prospection de cibles et projets au Maroc. Par ailleurs,
lattrait grandissant pour le continent africain a pouss UCF se
positionner en tant que promoteur du Maroc dans un rle de hub daffaires
Nord/Sud.
UCF mobilise lensemble de ses moyens et ressources pour
accrotre son rle de guide pour les entreprises et investisseurs
marocains et internationaux sur le continent africain et sefforce,
dans ce sens, de mettre en place des synergies avec le rseau
BCP en Afrique dans le but de capter un maximum
dopportunits.

45

III.

.La philosophie dUpline Corporate Finance

Les valeurs reposant sur lobjectivit des clients dUpline et lattention

porte aux relations de long terme expliquent la fidlit de ces clients et la
stabilit de ces quipes.

Valeurs
fondamentales

Crativit et
rigueur

Qualit de la
relation clients

Conseils
objectifs

46

Priorit donne au client

Discrtion et intgrit

Expertise mise au service des enjeux propres

chaque client
Innovation et exprience permettant doffrir les
meilleures solutions
Approche crative forte valeur ajoute,
dveloppe par de vritables experts de leur

Implication des banquiers seniors dans toutes les

phases dexcution
Assurance dun engagement complet au service de
ces clients, dans une politique de relation long
terme.
Expertise sectorielle de qualit

Recommandation fondes sur lindpendance de

jugement et une analyse objective des besoins du
client.
Grande flexibilit sur les solutions proposes.

IV.

Quelques principales rfrences dUpline Corporate

Finance.

: Conseil de la DEPP dans le cadre de la cession de la

participation de vivendi dans Maroc Telecom

: Conseil stratgique et financier

: Acquisition de Fandy par Anouar Invest pour un

montant de 415 Mmad

: Augmentation de capital de Label Vie pour un

montant total de
330 Mmad

47

Gestion financire et optimisation des financements et

des couvertures de risque

introduction en bourse pour un montant total de

1,9 Mds MAD .

V.

Exemple de travail

Le monde de la corporate finance comporte diffrente activit qui ont un

objectif commun offrir la rponse la mieux adapte aux besoins du client
tout en veillant respecter les dlais impartis ainsi quen respectant la
mthode adquate chaque mission.
Durant ce stage jai eu loccasion de dcouvrir la mthode que les
professionnels de lanalyse financire utilisent pour accompagner les
investisseurs en les mettant en relation ,dans le but de cration de flux
daffaire, ceci ma permis davoir une ide des diffrentes tapes de
cration dun diagnostic financier .
Je donne lexemple dune entreprise SARLAU qui souhaitent ouvrir la
capital de la socit cre en 2006 transaction , et cest travers cette
exemple que j ai pu comprendre lune des principales tche des analystes
financiers dUPLINE.

1er PARTIE : ETUDE DE MARCHE

Les analystes ont commenc par faire une tude de march afin de mieux
connatre tous les acteurs qui participent dans ce secteur, cela
comprend ;

48

Une vision sur le march global de production de viande au Maroc

dans le but de connatre la production totale de viande par rapport
la viande rouge et la viande blanche.
lvolution de la production de viandes blanche chiffr sur les 5
dernires annes

lvolution de la consommation de viandes blanches sur les 5

dernires annes
le poids du secteur avicole dans lconomie national
les atouts du secteur des viandes blanches

Les avantages pour les

consommateurs

Les avantages pour les

investisseurs

Prix relativement bon march dans

une conjoncture marque par le
renchrissement du prix de la
viande rouge

Marges attractives (charcuterie

41% 45 % -viandes blanches 25
% 30 %

Recherche dune hygine de vie

Possibilit dexport (congels et

charcuterie) vers lAfrique et le
Moyen Orient (Le Maroc na pas t
touch par la grippe aviaire)

Accs facile aux produits ( travers

le dveloppement des rseaux de
distribution (grandes surfaces
,grands magasins de proximit ,
boucheries modernes.......

Un taux de croissance annuelle

moyen de lactivit entre 2002 et
2008 atteignant
9,13 %

La rglementation du secteur :
La principale loi rgissant le secteur avicole au Maroc est la loi 49/99,
compte du dcret N 2-04-684.

Arrt N 1 Demande dautorisation

Arrt N2 Distances minimales entres units avicoles
Arrt N3 exigences sanitaires et hyginiques des levages avicoles et des

Arrt N4 registre de suivi sanitaires des levages avicoles et des couvoirs

49

Loi
49/99

Arrt N5 listes des maladies contagieuses des volailles

Arrt N6 conditions spcifiques des modes dlevages avicoles biologiques
Arrt N7 exigences sanitaires des tablissements de dcoupe des viandes
Arrt N8 dispositions particulires de certaines espces de volaille
Arrt N9 exigences sanitaires et hyginiques pour la commercialisation des
Arrt N10 conditions hyginiques et sanitaires des centres de transformation
Arrt N11dispositin particulires de certaines espces de

Le march de la charcuterie au Maroc :

50

travers un ensemble de recherche les analystes financiers ont pu

dduire que les produis de charcuterie sont commercialiss travers
lensemble des circuits de distribution : grandes et moyennes
surfaces, laiteries, cafs-htels restaurants et piceries.
les prix de vente varient entre 16 DH /KG pour le bas de gamme et
80 DH/KG pour le bas de gamme et 80 DH/KG pour les produits haut
de gamme.
Cinq principaux intervenants dominent le march avec leur tte la
socit SAPAK.

 Analyse SWOT

forces

faiblesses
opportunit
s
menaces

produits s'adressant une tranche

importante de la population ,notamment
travers les laiteries et les piceries
mise niveau lance par le
gouvernemment (fond hassan 2
intervennant dans le financement des
investisseurs
Diversification des revenus par
l'existence de produits de diffrentes
gammes
rentabilit fortement corrle au degr
d'integration de la chane de production
condition d'accs au GSM difficiles
( Royalties , frais de coorpration )
fragilit des marges due une forte
dpendance aux prix des intrants et
notamment des pices

une demande nationale croissante

un fort potentiel l'export
la mise niveau permettra d'avoir un
produit aux normes trangres et ainsi
d'ouvrir le march europen la
charcuterie HALAL

secteur informel prpondrant

condition d'hygine parfois douteuses
poids important du Leader (SAPAK) lui
permettant d'agir sur les prix de vente et de
dstabiliser les concurrents

Afin de connatre la part de march que dtient lentreprise tudi

les analystes financiers ont fait une tude par rapport tous les
oprateurs nationaux et leurs parts de march que ca soit pour
labattage ou pour la charcuterie.

Analyse SWOT du secteur des viandes blanches.

51

52

2me PARTIE : PRESENTATION DE LA SOCIETE

faible dveloppement de couvoirs pouvant exercer
une pression la hausse sur le prix d'achat de
volailles
baisse de la demande nationale /conjoncture
nationale morose
concurrence des nouveuax entrants dans le cadre
des orientations gouvernementales .
plan de dveloppement du secteur initi par le
Gouvernement et s'talant sur la priode 20092013
cadre rglementaire en volution positive (loi en
gestation relative l'obligation d'industrialiser
l'abattage)

une activit necessitant un niveau de trsorerie

important financement du BFR
secteur implifiant le taux de croissance
conomique

segment bnficiant du changement du mode de

consommation de la population marocaine
concernnat les viandes
comptitivit prix par rapport aux viandes rouges
produits prsentant des avantages sanitaires
significatifs en comparaison aux viandes rouges
(tux de cholstrol..)

menaces
opportunit
s
faiblesses
forces

La deuxime partie de ltude de march est une prsentation de la

socit, tels quelle contient ;
lhistorique de la socit
sa gamme de produits
le processus de la production abattage de la rception des
volailles lexpdition
le processus de fabrication de la charcuterie.
la description des clients et des fournisseurs de la socit
depuis sa cration.

3me partie : ANALYSE FINANCIERE

lanalyse financire est un ensemble de mthodes danalyse exploitant
des informations financires et conomiques destines apprcier
lentreprise dans sa globalit et porter un jugement sur sa performance ,
sa situation financire , ses risques.
Les informations traites peuvent concerner le pass, le prsent, ou
lavenir.
objectif : tablir un diagnostic financier de lentreprise

la valeur de lentreprise
lentreprise est-elle rentable ?
les risques points forts et points faibles de lentreprise
la stratgie est -elle bien adapte ses besoins ?

Afin de donner une ide stratgique et prcise aux acheteurs, les

analystes dUpline ont tabli une analyse financire qui contient toute
lanalyse de lactivit et des performances de lentreprise concerne.

53

1.lanalyse
de
performances

lactivit

et

des

compte de rsultat

Solde
intermdiaire de
gestion

Capacit
dautofinancement

2. lanalyse statistique de la
structure financire

Ratios
(dactivit, de
profitabilit ....)

Bilan
comptable
Bilan fonctionnel
-fonds de roulement
net global
-besoin en fonds de
roulement
-trsorerie nette
-ratios (structure,
rotation.....)

Bilan financier
-fond de roulement
financier
-ratios (solvabilit,
liquidit ......)

3. lanalyse dynamique de la situation

Tableaux de financement
-variation de fond de
roulement net global.
-variation du besoin en fond
de roulement.
Variation de la trsorerie
54
nette.

Tableaux de flux de
trsorerie
-flux de trsorerie lis
lactivit
-flux de trsorerie lis aux
oprations dinvestissement
-flux de trsorerie lis aux

Le diagnostic financier permet dtablir un bilan de sant de lentreprise

et denvisager lavenir dans les conditions souhaites.

CONCLUSION
Les progrs raliss notamment en matire danalyse quantitative ouvrent
de nouvelles perspectives la gestion obligataire et la gestion action
bien videment. Utilis telle quelle ou combine une gestion plus
traditionnelle, elle permet en tout tat de cause de fournir des points de
repres en matire de couple rendement/risque sur une base historique.
A la recherche de la performance, en effet, sallie de plus en plus la
recherche dune minimisation de risque. Les particuliers souhaitent obtenir
une performance rgulire plutt que heurte. Chez les institutionnels,
lanalyse du ct passif du bilan permet de mettre en place une allocation
dactif plus optimale qui tient compte des caractristiques propre de
chaque tablissement.
Par ailleurs la banque daffaires na rien avoir avec le financement ou
encore linvestissement, lorsque lon utilise cette expression, on fait plutt
rfrence une socit de conseil stratgique et financier, uvrant
strictement pour les entreprises dans le cadre dactivit de corporate
finance , elle se finance travers les honoraires quelle peroit de ces
clients, pour les conseils juridiques et financiers quelles leur prodiguent
dans le montage des oprations. Puisquelles se veulent entirement
indpendantes, et agissent seulement titre de conseillres, les banques
daffaires ne peuvent donc entrer en conflit avec des activits de crdit ou
de financement. Toutefois, lorsquune banque gnraliste intgre un
dpartement spcialis dans ce domaine, il pourrait alors y avoir conflit
dintrt.

55

Intrt du stage
Mon stage tait une opportunit dapprentissage fructueuse durant
laquelle jai pu acqurir une connaissance approfondie sur plusieurs
aspects du travail dans le domaine de la gestion collective dpargne.
De plus, jai pu dvelopper mon esprit danalyse et de synthse. Grce
ce stage, jai pu dcouvrir lunivers de la socit de gestion Upline Capital
Management ainsi que de la banque daffaire Upline Corporate Finance.
De mme, jai pu dcrypter le jargon de la profession du grant de
portefeuille, avoir une ide sur chacune des techniques de la gestion
action et la gestion obligataire, de la faon dont les gestionnaires grent
leurs risques.
Dans un autre anglet, jai pu avoir une ide des diffrentes missions dans
le mtier de la corporate finance, de la mthode dont les analystes
financiers utilisent afin daccompagner leurs clients dans les meilleurs
conditions.
Faire un stage dans un tel organisme est bien entendu une bonne
exprience, mais mon avis lt nest pas la priode convenable vu que
la plupart des employs sont fatigus en fin danne et nattendent que
les vacances. Personnellement jai eu du mal collecter de linformation
surtout que ctait confidentiel pour des raisons dictes par la nature de

56

la profession , ainsi que la charge du travail et la responsabilit que

dtient les gestionnaires ne ma pas permis de bnficier de
lencadrement que jattendais .

57