UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL DE GUAYANA

VICERRECTORADO ACADMICO
COORDINACIN GENERAL DE PREGRADO
CARRERA: CONTADURA PBLICA
FINANZAS INTERNACIONALES
SEDE: PUERTO ORDAZ

EUROMERCADO
PROFESOR:

INTEGRANTES:

JOS FUENMAYOR

JOSE LEZAMA
C.I:18.339.597
RICHARD GARCIA
C.I:18.339.597

PUERTO ORDAZ, FEBRERO DE 2015

INDICE

INTRODUCCIN

El euromercado est dentro del mercado financiero internacional, con la

misma categora del de divisas. Nace en Europa como alternativa al mercado
americano. En los aos 50 los gobiernos de los pases del Este consideran
que, debido al deterioro de las relaciones polticas que mantenan con
EE.UU., les era necesario transferir sus depsitos de dlares a bancos
europeos para evitar un posible bloqueo de las cuentas por parte de EE.UU.
Adems, los norteamericanos controlan mucho la emisin de su moneda,.
Por lo que los pases de Europa Occidental se vieron obligados a dar
convertibilidad exterior a sus propias monedas desde 1957.En la dcada de
los 60, EE.UU. tuvo una gran crisis, donde las autoridades econmicas
americanas llegaron a determinar un tipo de inters mximo al que sus
bancos podan prestar dlares. En ese momento, los bancos europeos
buscan independizarse del mercado americano.
Los euromercados son los grandes gigantes de la financiacin mundial.
En ellos el Gobierno no interviene, pero puede participar. Actualmente se
puede decir que el Euromercado es un trmino global con el que se designa
a los mercados internacionales de crditos en divisas. En ellos se negocian
las divisas fuera de sus pases de origen. Estos no estn localizados ni
delimitados de forma geogrfica. No tiene que existir un centro donde se
realizan las operaciones. En la actualidad, estas operaciones se realizan en
todas las partes del mundo, con especial relevancia en las plazas financieras
del Caribe (Islas Caimn, Bermuda, Bahamas y Panam). Son la cabeza de
puente de bancos americanos en el euromercado; el mismo tiene varias
subdivisiones y caractersticas tanto generales como especificas las cuales
sern expuestas a lo largo de esta investigacin.
LOS EUROMERCADOS

Son mercados crediticios que operan en pases distintos de aqullos a

los que pertenece la moneda, en cuya divisa realizan sus transacciones,
evitando todo tipo de control por parte de las autoridades monetarias
nacionales.
ORIGEN DE LOS EUROMERCADOS
Nace a finales de la dcada de los 40, cuando despus de la segunda
guerra mundial y Europa se encontraba devastada y la moneda de
intercambio en esa regin era el dlar estadounidense, de manera que las
operaciones de crdito e inversin se empezaron a realizar en una moneda
diferente a la del curso legal del pas en el cual se llevaba a cabo la
transaccin; as nacieron los eurodlares, que dieron origen al euromercado,
termino con cual actualmente se conocen todas las transacciones que se
realizan a nivel mundial en monedas diferentes a las del pas de origen.
La oferta de monedas fuera de su pas de origen ha existido durante cientos
de aos para hacer frente al comercio internacional, especialmente en
dlares o libras esterlinas. As, en Europa se mantenan depsitos en dlares
para cubrir transacciones. Cuando el Banco de Inglaterra restringi el uso de
la libra esterlina para el comercio exterior como consecuencia de la crisis de
1957, los bancos comerciales ingleses comenzaron a utilizar cuentas en
dlares al no estar regulados por el Banco Central. Asimismo, en los aos
cincuenta, con la convertibilidad externa de las principales monedas para no
residentes desde 1958 y la desregulacin parcial sobre la actividad bancaria
en divisas para residentes y casi total para no residentes en 1958, el
euromercado tomar impulso.
Las regulaciones de la banca norteamericana como las que establecan
un coeficiente de caja para los bancos norteamericanos y un techo para los
intereses que los depsitos podan ofrecer as como otras disposiciones que

pretendan frenar las continuas salidas de capitales de EEUU, aceleraron el

crecimiento de los euromercados.
Asimismo, en los setenta, algunos gobiernos europeos impusieron
controles de capital que potenciaron el crecimiento de los euromercados.
Otros dos factores que influyeron con fuerza en el desarrollo de los
euromercados son la expansin de los mercados denominados off-shore y
las crisis energticas1. El segundo factor proviene de las dos crisis
energticas de los setenta y de la importante transferencia de petrodlares
dlares provenientes de la compraventa de petrleo- desde los pases
consumidores a los pases exportadores de petrleo, cuyos excedentes en
divisas van a depsitos en los euromercados. Asimismo, la necesidad de
financiacin de los pases consumidores se va a satisfacer en dichos
mercados.
La quiebra del Sistema Monetario Internacional de Bretton Woods en
1973, supondr la flotacin de las monedas y la necesidad de contar con un
mercado libre para, entre otras posibilidades, diversificar las reservas.
Desde entonces, los euromercados se han consolidado como mercados
maduros dado el elevado nivel de actividad de los inversores institucionales y
de las grandes empresas cuyas fusiones y adquisiciones han impulsado
varios segmentos del mercado, convirtindose en la principal fuente de
innovacin financiera.

CARACTERSTICAS DE LOS EUROMERCADOS

Las caractersticas de los euromercados son las siguientes:
1. La negociacin se realiza en moneda distinta a la moneda de curso legal
del pas en que se sita el intermediario.
2. La situacin del intermediario, y no el origen de dicho intermediario o la
propiedad de los fondos, es la que confiere el carcter de euromercado.
5

Tngase en cuenta que el prefijo euro hace referencia a que estos

mercados tienen su origen en Europa y no tiene nada que ver con el euro,
la moneda de la UE.
3. Son mercados fuera de la jurisdiccin nacional, es decir off-shore. El
trmino ingls mercados off-shore se utiliza para diferenciar las operaciones
de los bancos fuera del mbito de la legislacin nacional del pas del resto de
las operaciones que s se ajustan a las normas financieras y fiscales del pas
y que se denominan mercados on-shore y que traduciremos como
mercados nacionales, aunque incluyan operaciones internacionales que
cumplen la legislacin nacional. Los euromercados no se ajustan a las
regulaciones que se aplican a las transacciones en el mercado nacional ni de
tipo fiscal, ni de tipo financiero.
4. Son mercados al por mayor, dado que la cantidad mnima negociada es de
un milln de dlares.
5. Son mercados principalmente monetarios y de carcter interbancario,
puesto que la mayora de sus transacciones son depsitos y prstamos de
hasta un ao. En total, se negocian aproximadamente 2.000 millones de
dlares al da. Tambin reviste importancia el euromercado de certificados de
depsito y de papel comercial, as como el mercado de eurobonos y de
euroacciones.
6. Los participantes en el euromercado son, por lo general, grandes
operadores: dealers y brokers como la gran banca y los bancos centrales,
gobiernos, grandes empresas e inversores institucionales, as como algunos
participantes privados de gran volumen.
7. Es un mercado muy especializado, de forma que entre la transaccin
inicial y la final tiene lugar otra serie de operaciones intermedias en las que
slo participan bancos y entidades financieras.
8. Los euromercados son mercados de carcter global: no slo tienen lugar
en Europa como su prefijo euro denota y como fue en un principio, sino que
6

se han extendido a centros financieros fuera del Viejo Continente.

Tradicionalmente, los principales centros del euromercado son: Londres,
Nueva York, Francfort, Zurich, Islas Caimn, Hong-Kong y Singapur.
ESTRUCTURA DEL EUROMERCADO
Se caracterizan porque en ellos no tienen lugar movimientos de
dinero sino de crditos, ya que se negocian deudas y no medios de
pago.
Participan tanto en el mercado monetario a travs de depsitos y
crditos como en el mercado de valores emisin y suscripcin de
obligaciones y bonos.
La participacin en el mercado monetario la constituye el mercado de
eurodlares,

cuyas

operaciones

ms

importantes

son

las

interbancarias y, en segundo trmino, la aceptacin de depsitos y

concesin de prstamos a otras instituciones financieras, gobiernos y
empresas.

La participacin en el mercado de valores la constituye el mercado

de eurobonos en los que se emiten y negocian obligaciones de
empresas y deuda exterior de gobiernos necesitados de crdito, y en
menor medida, el mercado de euronotas y europapel comercial,
ttulos anlogos a corto plazo.

Existe un mercado secundario o de negociacin donde se

intercambian valores de gobiernos y empresas e, incluso, ttulos

emitidos por los eurobancos para conseguir financiacin.

En los euromercados participan cientos de bancos y empresas de
Norteamrica, Europa y Japn, principalmente, que se localizan en
las ms importantes plazas financieras del viejo continente.

Los eurobancos forman el centro institucional del mercado, son

intermediarios financieros que demandan depsitos a plazo y hacen
prstamos en divisas diferentes a la moneda del pas en que estn

localizados.
Las actividades bancarias en eurodivisas no estn sujetas a
regulaciones, tales como mantenimiento de recursos o restricciones
en los tipos de inters. Ello permite a los empresarios financiar de
modo ms eficiente, barato y competitivo que los bancos domsticos.
Por esta razn, el mercado slo opera en divisas libremente
convertibles: dlar, euro, yen, etc. y se localizan los eurobancos en
aquellos pases cuyas actividades bancarias en moneda extranjera no
estn reguladas.

La razn por la cual no todos los depositantes y prestatarios realizan

sus operaciones internacionales en el mercado de eurodivisas radica
en la existencia de controles de cambio por parte de muchos
gobiernos (principalmente de pases subdesarrollados), que impiden
invertir y tomar prstamos en el exterior. Otra razn es que este
mercado es al por mayor, con operaciones por encima del milln de
dlares.

Los participantes de los euromercados son:

- Los eurobancos, como depositantes y como depositarios, compran y emiten
instrumentos financieros.
- Las empresas no financieras.
- Los gobiernos y bancos centrales.
- Las empresas pblicas y otros organismos dependientes de gobiernos
nacionales.
- El Banco de Pagos Internacionales de Basilea.
- Los particulares.

 Un eurobanco es un banco que simultneamente presta y concede

emprstitos en una moneda o monedas diferentes a aquella del pas
en que se encuentra.
VENTAJAS DE LOS EUROMERCADOS
La contribucin de los euromercados a la economa en general y al
inversor en particular se podra resumir en los siguientes puntos:
1. Mayores niveles de competencia y menores costes: La principal
consecuencia de la ausencia de restricciones ha sido la entrada de multitud
de bancos que han creado un mercado fuertemente competitivo.
2. Mayor eficacia en la asignacin del crdito y mayor liquidez: La no
obligatoriedad de financiar sectores productivos en condiciones privilegiadas
permite una mayor eficacia en la asignacin del crdito.
3. Mecanismo de gestin de riesgo de tipo de cambio y capacidad de
innovacin: Los euromercados proporcionan un mecanismo directo para la
gestin del riesgo de tipo de cambio dado que suponen la tenencia en divisas
diferentes a las del pas en que se sita el gestor de las mismas y que ste
necesita para la realizacin de sus actividades econmicas.
4. Los euromercados incrementan los ingresos provenientes de los
rendimientos derivados de sus operaciones y generan empleo en muchos
pases.
RIESGOS Y DESVENTAJAS DE LOS EUROMERCADOS
Entre los riesgos a los que se enfrentan el operador en los
euromercados cabe citar:
1. Riesgo de tipo de inters. Dependiendo del instrumento financiero utilizado
para realizar una transaccin econmica pueden existir riesgos en cuanto a
los intereses que se deban pagar ya que muchos de ellos pueden ser fijos o
no.
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2. Riesgo de tipo de cambio: Este riesgo se producir siempre que se est

operando en los mercados internacionales, ya que las monedas son
distintas.
3. Riesgo de control de capitales: Falta de control sobre las transacciones
por estar sometidas a riesgos difciles de cubrir.
4. Riesgo de crdito: Los inversores en los euromercados se enfrentan a
mayores riesgos de crdito que sus contrapartes en los mercados nacionales
dado que, aunque los prestatarios sean grandes bancos, empresas o
gobiernos de reconocida solvencia stos no estn exentos de suspensiones
de pago o de quiebras que puedan poner en peligro la estabilidad del
sistema financiero.
Entre las desventajas de los euromercados cabe citar:
a. La menor regulacin a la que estn sometidos los euromercados supone
un riesgo de crdito superior al que asumen los inversores en los mercados
nacionales.
b. La mayor liquidez que ofrecen los euromercados genera problemas a la
hora de controlar la inflacin.
c. La existencia de mayores posibilidades de crear dinero y los enormes
volmenes que mueven los euromercados incitan a la especulacin
incrementando la volatilidad de los tipos de cambio.
d. Los pases menos desarrollados encuentran un mecanismo que les
permite financiar sus persistentes dficits con relativa facilidad.
Como prerrequisitos para el buen funcionamiento de los euromercados es
necesario que el pas cuya moneda se utiliza no restrinja el crdito de los no
residentes y que el pas anfitrin acepte las condiciones de la actividad del
euromercado sopesando ventajas e inconvenientes.
a. El pas cuya moneda se utiliza en las transacciones no debe restringir la
libertad de los no residentes en cuanto a la tenencia y transferencia de
depsitos y su capacidad de endeudamiento y
b. El pas que acoge dicha actividad ha de comparar las desventajas y las
ventajas mencionadas.
10

TIPOS DE EUROMERCADOS.
Los euromercados pueden subdividirse segn dos criterios generales:
uno en cuanto al plazo de sus operaciones y otro en cuanto a los
participantes en dichas operaciones. Ambos coinciden con los criterios del
Banco Internacional de Pagos de Basilea a la hora de elaborar sus
estadsticas.
Segn el plazo de vencimiento de las operaciones que tienen lugar en
los mercados pueden distinguirse entre:
a. Mercado de eurodivisas o mercado de dinero, y
b. Euromercado de capitales.
Segn el tipo de agente que participa en dichas operaciones que tienen
lugar en los euromercados:
a. Euromercado interbancario, y
b. Euromercado no bancario.
MERCADO DE EURODIVISAS
El mercado de eurodivisas o euromercado de dinero es el euromercado
de operaciones a corto plazo, es decir desde un da hasta un ao.
Recientemente algunas de las operaciones se han alargado hasta ao y
medio. En este intercambian fondos, siempre en un pas distinto de aquel en
cuya divisa dichos fondos estn nominados. El euromercado de divisas
incluye el euromercado interbancario y el euromercado de dinero no
bancario.
El euromercado interbancario, se refiere al mercado en que se gestionan
los eurodepsitos y eurocrditos entre bancos a diferentes plazos entre un
da y un ao, pero predominantemente a un da. Al menos dos tercios de las
operaciones del euromercado de dinero son operaciones interbancarias. En
pocas palabras

las instituciones financieras efectan depsitos y toman

prstamos en este tipo de euromercados.

11

Euromercado de dinero no bancario.

Los eurodepsitos y los eurocrditos pueden pertenecer al sector no
bancario, es decir, a gobiernos, empresas y otras instituciones. De una
manera ms sencilla se puede decir que es el euromercado en el que Otro,
que comprende la aceptacin de depsitos y la concesin de prstamos a
instituciones financieras, que no participan en el mercado, y a gobiernos y
empresas.
Los depositantes en este mercado pueden escoger entre dos
instrumentos:
Los depsitos a plazo: son los ms importantes, sus tipos se negocian de
forma competitiva entre el depositante y el banco, y el vencimiento medio
oscila entre 7 das y 6 meses.
Los certificados de depsito: son ttulos al portador negociables en el
mercado secundario, surgen para evitar el inconveniente de la inmovilizacin
de fondos que suponen los depsitos a plazo.
- Su nominal oscila entre 25.000 y 100.000 dlares
- Vencimiento entre 30 das y 6 meses.
Los demandantes de crdito tienen una gran variedad de instrumentos para
obtener fondos:
- Los contratos de prstamos son negociados entre ambas partes
-El elevado volumen de cada prstamo negociado hace que ningn banco
individual asuma por completo el riesgo de concederlos
- La mayora de los prstamos son sindicados
- Los prstamos individuales se limitan a operaciones con importes en torno
a cinco millones de dlares y a corto plazo
- El instrumento ms utilizado, a corto plazo, es el establecimiento de una
lnea de crdito
- El tipo de inters sobre las cantidades dispuestas es variable con ajuste
cada tres meses
- Se conceden tambin crditos, a corto plazo, a seis meses y tipos fijos.

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La mayor proporcin de las operaciones activas se extiende en el medio

plazo, a travs de prstamos a corto plazo que se renuevan peridicamente.
Estos prstamos permiten a los bancos prestar a medio y largo plazo
controlando el riesgo de fluctuacin, y ajustando los tipos activos de los
pasivos correspondientes a los depsitos a corto plazo y los plazos de estos
prstamos fluctan entre dos y doce aos.
EL MERCADO DE EURODIVISAS O EUROMERCADO DE DINERO Y SUS
INSTRUMENTOS
En el euromercado de dinero se negocian depsitos a plazo con moneda
diferente a la del pas en que se encuentra el intermediario. Se trata, como el
nombre del mercado indica, de depsitos y prstamos a corto plazo entre
bancos. Entre los instrumentos del euromercado de dinero cabe destacar:
1. Los eurodepsitos y los europrstamos a plazo del euromercado de dinero
tienen un vencimiento que vara entre un da y un ao. Son los instrumentos
tpicos del mercado interbancario. Cuando se trata del euromercado de
dinero no bancario suelen ser europrstamos a empresas por razones
comerciales. Son depsitos a plazo, es decir no se pueden redimir a la vista,
por lo que hay que esperar hasta su vencimiento.
2. Los certificados de depsito son instrumentos emitidos por la banca
comercial con plazo generalmente de hasta un ao. Los certificados de
depsito pueden negociarse en mercados secundarios. Su riesgo de crdito
est limitado al de la entidad emisora que, por lo general, es un banco de
reconocido prestigio.
3. El europapel comercial es lo mismo que un certificado de depsito pero
con la salvedad que el emisor no es un eurobanco sino una gran empresa,
multinacional por lo general. Su vencimiento suele ser de hasta nueve
meses.
Aspectos importantes de este euromercado
13

El dlar fue la primera moneda utilizada y es la preponderante, aunque se

observa la participacin creciente de otras divisas.
Hoy da, tras una tendencia decreciente, el volumen de prstamos
nominados en dlares es algo menor del 50%.
Estos mercados estn ligados estrechamente a los mercados nacionales,
mediante las transacciones internacionales
El euromercado de dinero utiliza la misma red de telecomunicaciones
que el mercado de divisas, visto con anterioridad. Por eso se
considera que es un mercado paralelo. La diferencia radica en que el
mercado de divisas es un mercado para realizar pagos y el
euromercado es un mercado principalmente de crdito en moneda
distinta a la del pas emisor.
El euromercado interbancario est muy ligado al interbancario de
divisas, no slo por la utilizacin de las mismas vas de comunicacin
adems, porque en muchos casos hablamos del mismo banco
realizando operaciones en el euromercado y en el mercado de divisassino tambin porque sus tipos de inters estn tambin muy
interrelacionados.
El euromercado interbancario es el segmento ms importante de los
euromercados dado que al menos dos tercios de las operaciones de
ste se realizan entre entidades bancarias. La eurodivisa ms
importante del euromercado interbancario es el eurodlar. Los bancos
norteamericanos toman prestados eurodlares europrstamos en
dlares- bien de otros bancos o bien de sus propias oficinas en otros
pases. Estos eurodlares suponen una fuente de ingresos muy
importante hoy en da y superar los 100.000 millones de dlares.
El tipo de inters ms utilizado como referencia, antes de la
introduccin del euro, era el LIBOR2 para los prstamos y el LIBID3
14

que se aplica a los depsitos. En la actualidad se utiliza el EURIBOR.

El EURIBOR se utiliza especialmente para los depsitos en dlares,
pero tambin para otras divisas.Es el tipo de inters medio ofrecido en
el mercado interbancario de Londres por los 16 mayores bancos.
Tambin es el tipo de inters medio demandado en el mercado
interbancario de Londres mismo 16 bancos.
Los tipos de inters se ofrecen en un abanico de un da, siete das,
uno, dos, tres, seis y doce meses, e incluso algn plazo mayor. El que
ms se utiliza es el de un da. Para cada plazo existe un tipo de
inters.
Los tipos de inters de los euromercados sirven como referencia para
el resto de las operaciones. Los prstamos se otorgan tambin a
empresas europrstamos- al tipo de inters del euromercado ms un
diferencial o margen, generalmente fijo, que depende de la calidad
crediticia del prestatario y del volumen del crdito.
Los tipos de inters vienen expresados en forma de diferencial de
compra-venta bid-ask spread- (por ejemplo, 5,25-5,50, lo que
significa que el banco est dispuesto a tomar prestadas libras a 5,25 y
a prestar a 5,50).
El eurobanco cobra una comisin a las empresas depositantes y
prestatarias. La comisin que se cobra al prestatario es mayor que la
del depositante porque se incluye la prima de riesgo.
Los tipos de inters se expresan como tipos de inters simples
anuales nominales por convencin internacional, por lo que para hallar
el tipo de inters a tres meses, por ejemplo, habr que dividir por
cuatro, etc.
Aunque los euromercados, en principio, presentan una alternativa ms
barata, en realidad el arbitraje y la competencia entre ellos y el resto de los
15

mercados tiende a igualar los tipos de inters de ambos. Sin embargo, han
de existir diferencias para que subsistan los euromercados. Ya se ha visto,
que los costes en los euromercados son inferiores a los costes en los
mercados nacionales y por ello los tipos de inters de los primeros son ms
ventajosos. En realidad, la relacin entre los tipos de inters de activo y de
pasivo en ambos mercados ha de ser tal que los tipos de inters en el
mercado nacional sean los lmites superior e inferior para los tipos de inters
de los euromercados.
En resumen, las diferencias entre los tipos de inters de activo de ambos
mercados se basan en que existe: 1. El riesgo de crdito del prestatario. 2. El
no cumplimiento de tamao por parte del prestatario. Las diferencias entre
los tipos de inters de pasivo radican en: 1. El mayor riesgo del prestamista
por no existir seguro de depsitos en el euromercado en general. 2. El riesgo
que

podra

surgir

por

cuestiones

como

el

control

de

capitales,

expropiaciones, etc.

EUROMERCADOS DE CAPITALES
Es el mercado en el que se contratan emisiones de Renta fija, con tipo de
inters fijo o flotante, e incluso acciones, realizadas por grandes emisores de
todo el mundo.
El mismo se subdivide en:
a. Mercado de euroobligacin o eurobono.
b. Mercado de acciones o euroacciones.
EL MERCADO DE EUROBONOS
Los eurobonos son ttulos de deuda a medio y largo plazo, denominados
en eurodivisas que se colocan, por lo general, por medio de un sindicato
internacional, fuera del pas del emisor y que obligan al pago de cupones,
generalmente anuales, y a la devolucin del principal al vencimiento del
16

contrato. Se trata de ttulos negociables en un mercado secundario, el

mercado de eurobonos, lo que les suma atractivo dado que los inversores
pueden deshacerse de ellos cuando les convenga. En su mayora son bonos
al portador, convertibles y con amortizacin peridica.
Al igual que el mercado de eurodivisas, el mercado de eurobonos es un
mercado poco regulado y muy competitivo. Debido a su escasa regulacin, el
mercado de eurobonos est dotado de gran flexibilidad lo que le confiere,
asimismo, una elevada capacidad de innovacin.
Los precios de los eurobonos, como el resto de los bonos, dependen de
los tipos de inters de mercado, de su vencimiento, de las diferentes
clusulas de los mismos y de su calidad crediticia o rating. Estos precios
compiten con los de los bonos del mercado nacional. El mercado de
eurobonos es un mercado de anotaciones en cuenta. La compensacin y
liquidacin en el mismo se realiza a travs de las cmaras Eurocleary Cedel.
a. Volumen de contratacin en los mercados de eurobonos.
Desde sus inicios, la escasez de regulacin en el mercado de eurobonos
supuso un gran estmulo para el mercado. Hoy en da, aunque muchas de
las regulaciones que lo impulsaron ya no existen, el mercado de eurobonos
no slo ha sobrevivido, sino que ha seguido creciendo.
En los ltimos aos, el volumen y el crecimiento del mercado de eurobonos
siguen siendo muy importantes y viene de la mano del inversor institucional y
de las grandes fusiones de empresas. En diciembre de 2001, el volumen de
eurobonos y euronotas alcanzan aproximadamente los 6 billones de dlares
-un 88% aproximadamente del total de bonos y notas extranjeros-, lo que
representa una cuarta parte del volumen total de bonos y notas nacionales a
nivel mundial, cuando en 1998, alcanzaba tan slo un 15% del mismo.
En marzo de 2002, las tres monedas ms utilizadas en las emisiones de
eurobonos son el dlar norteamericano 32,4%-, seguido del euro 31,6%- y
de la libra 8%-.
17

b. Ventajas e inconvenientes de los eurobonos:

Desde el punto de vista del emisor se distinguen las siguientes ventajas:
1. Mayor rapidez de colocacin dado que se suele realizar a travs de un
sindicato.
2. Menores costes, ya que los intereses pagados por cupones son
inferiores.
3. No existe la obligacin de registrarlos.
Como desventaja, que el coste del aseguramiento es algo superior.
En cuanto al inversor, entre las ventajas que reportan los eurobonos:
a. Permiten mantener el anonimato del inversor: los bonos son al
portador.
b. No existen retenciones fiscales.
c. Por

estar

emitidos

en

monedas

extranjeras

suponen

una

diversificacin del riesgo de cambio.

d. Gran flexibilidad por ser, la mayora, convertibles.
e. Menor riesgo porque la mayora llevan un programa de amortizacin
parcial anual obligatoria.
La moneda en la que se emite es distinta de la del pas en el que se coloca,
es decir, aquellos bonos objeto de colocacin simultnea de al menos 2
pases, denominados en una moneda que no es necesariamente la de
cualquiera de ellos. (Por ejemplo: una emisin de obligaciones del INI en
dlares colocada en Alemania, o una emisin en euro colocada en el
extranjero fuera de la UE-).
Existe una regulacin diferente a cada caso:

18

 Los bonos extranjeros, que hacen uso del mercado del pas de
emisin, estn sometidos a la legislacin nacional correspondiente.
Los

eurobonos

son

emisiones

que

se

pueden

calificar

de

extraterritoriales por lo que difcilmente las puede alcanzar alguna

regulacin nacional con la misma intensidad que a los anteriores,
aunque no estn exentas de las normativas nacionales.
Caractersticas
Se venden directamente a un sindicato bancario, que es el que toma
la emisin. Este sindicato est formado por el banco emisor y los
bancos participantes.
La emisin deber anunciarse pblicamente, apareciendo en dicho
anuncio:
- El beneficiario
- La moneda de emisin
- La cuanta
- El tipo de inters
- El vencimiento, y
- Los bancos que participan y dirigen la operacin.
Las condiciones especficas de cada obligacin se establecen entre el
emisor y el sindicato suscriptor. Las condiciones afectan sobre todo al
inters y al vencimiento.

El inters puede ser fijo o variable, es decir revisable por perodos

anuales o superiores.

En el vencimiento se darn diversas posibilidades:

- nico
- Amortizacin anticipada (a eleccin del obligacionista)
- Amortizacin forzosa (si lo decide el emisor)
Pueden existir obligaciones convertibles en acciones de la empresa
emisora, o en otro activo financiero emitido por ella. En este caso,
generalmente, adems de las condiciones habituales, donde se
19

incluye la forma en la que se van a valorar las acciones, se aade una

condicin ms de conversin, la relativa al tipo de cambio, que se va a
utilizar a la hora de la conversin. Las acciones estn valoradas en la
moneda del pas emisor y las obligaciones en la del pas donde fue
colocada.
Tambin existen obligaciones con warrants, que proporcionan el
derecho de adquisicin a un determinado precio de acciones de la
compaa emisora.
El vencimiento de los eurobonos puede extenderse desde los cinco a
los treinta aos, aunque la duracin normal suele ser de doce aos.
El valor nominal de cada eurobono suele ser de 1.000 dlares.

Los certificados y las liquidaciones se suelen realizar a travs de

EUROCLEAR o CEDEL. EUROCLEAR es un sistema de depsito y
liquidacin informatizado para custodiar, entregar o realizar los pagos
de los eurobonos.

Eurobonos de tipo fijo

Se trata de bonos que pagan un cupn establecido, comnmente con
periodicidad anual.
Caractersticas
1. Se emiten, por lo general, a la par o muy cerca de la misma, y pagan
un cupn prefijado, lo cual no quiere decir que necesariamente sea
constante a lo largo de toda la vida de la emisin.
2. Otras emisiones pueden tener incorporado algn mecanismo de
diferimiento en el tiempo del cupn, lo que de alguna forma es lo que
sucede tambin con los bonos cupn cero.
3. Existen bonos cuyos cupones se expresan en distinta moneda a la
que est denominado el principal de los mismos.
20

Eurobonos de tipo flotante

Son eurobonos de tipo variable, es decir, sus cupones se fijan
peridicamente con relacin a un ndice de tipos de inters a corto plazo
determinado.
Caractersticas desde el lado del prestamista:
1. Tipo de inters flotante.
2. Los cupones se pagan cada seis meses .
3. Instrumentados en ttulos-valores que se ofrecen al pblico en el
mercado.
4. Existencia de fondos de amortizacin y de rescate, con un
vencimiento entre 5 y 7 aos.
5. Cotizables en bolsa.
6. Facilidad de transmisin.
Caractersticas desde el lado del prestatario:
1.
2.
3.
4.

Es una forma de conseguir recursos a largo plazo.

Es una fuente alternativa de recursos.
Tiene un impacto publicitario en la empresa.
Reembolsos anticipados muy ventajosos.

Emisiones de eurobonos
Papel Eurocomercial
Es un instrumento perteneciente al mercado de deuda a corto plazo. Se
trata de una emisin de pagars negociables con vencimiento a corto plazo.
Las caractersticas ms importantes son:
a. Los vencimientos son flexibles, siendo fijados por el emisor en el
momento de su emisin.
b. El nominal de los ttulos es bastante ms alto que el de los eurobonos.
Viene a valer 100.000 dlares.
21

c. Las emisiones no estn aseguradas.

d. Por lo general, aunque no siempre, se emiten al descuento.
Ventajas:
1. Los fondos obtenidos son ms baratos que los crditos o prstamos
bancarios.
2. Flexibilidad en el vencimiento.
3. El inversor puede diversificar sus fuentes de financiacin.
4. Es menos costoso que emitir euronotas al no tener que pagar
comisiones de aseguramiento.
5. Dado el amplio rango de vencimiento, los inversores pueden encontrar
un instrumento que se ajuste a sus requerimientos.
6. Como son reembolsables en un plazo inferior al ao, los inversores
slo estn expuestos a un riesgo de crdito a corto plazo.
Limitaciones:
a. Al no estar asegurado, el emisor no puede garantizar que podr
colocar los pagars y conseguir los fondos.
b. Si el emisor desea amortizar los pagars sin realizar otra emisin de
los mismos, para obtener los fondos necesarios, precisar una lnea
de crdito o prstamo bancario, lo que puede resultar bastante caro.
c. El alto valor nominal los hace poco atractivos para el emisor.
Euronotas
Se trata de programas de financiacin cuyo principal mtodo de captacin de
fondos consiste en la emisin sucesiva de ttulos a corto plazo (euronotas o
certificados de depsitos) amparada en un compromiso de suscripcin a
medio plazo por un grupo de entidades financieras.
Caractersticas
a. Se trata de programas de financiacin a medio plazo, materializados
en ttulos emitidos a corto plazo.

22

b. Estn aseguradas por uno o ms bancos de inversin, lo que implica

que el emisor recibir su financiacin si los inversores no adquieren el
papel.
c. Se emiten en vencimientos fijos de 1, 3 y 6 meses y se suele hacer a
travs de subastas.
d. Su valor nominal suele ser de 500.000 dlares.
Ventajas:
1. Pueden ser una fuente de financiacin ms barata que los crditos
bancarios.
2. Al estar aseguradas, el inversor tiene ms garanta de que recibir los
fondos.
3. Al ser emitidas a travs de subasta, el papel ser emitido al menor
costo.
4. Dado el amplio campo de vencimiento los inversores pueden
encontrar un instrumento financiero que se ajuste a sus necesidades.
5. Al ser reembolsables en un tiempo inferior al ao, los inversores slo
estn expuestos a un riesgo a corto plazo.
Limitaciones:
a. Suelen ser ms caras que el papel eurocomercial.
b. Los vencimientos suelen ser menos flexibles.
c. El empleo del sistema de subasta hace que el emisor no conozca el
coste del prstamo hasta la fecha de emisin.

MERCADO DE EUROACCIONES
Mercado en el que las grandes sociedades de los pases
industrializados, o las compaas multinacionales, colocan emisiones de
nuevas acciones por medio de grupos de bancos que, a su vez, las ofrecen a
sus clientes. Con esta denominacin se engloban ttulos principalmente que
en su origen son representativos de la deuda de una empresa, pero que,
posteriormente, en las condiciones y plazos que se hayan fijado en el
23

momento de la emisin, son susceptibles de ser canjeados por acciones, o

bien conllevan el derecho a adquirir las mismas, al tener incorporado un
certificado de opcin o warrant.
En esta denominacin se incluyen no solamente las acciones propiamente
dichas, sino que tambin engloba el conjunto de instrumentos que conllevan
la presencia actual o potencial de ttulos representativos del capital propio
de las empresas.
El principal segmento de emisin y contratacin internacional de
acciones, al margen de los mercados burstiles, es lo que suele
denominarse

mercado

de

euroacciones,

debido

su

estructura

supranacional.
El trmino euroacciones se refiere a la emisin o colocacin de acciones
fuera del mercado domstico por medio de un tipo de sindicacin y
distribucin similar al empleado en los eurobonos.
El trmino acciones internacionales hace referencia a la emisin o
colocacin de acciones realizadas simultneamente en varios mercados de
valores, pertenecientes a diferentes pases.
Los elementos bsicos que participan son:
a. La oferta de fondos: representada por los inversores en estos
instrumentos.
b. La demanda de fondos: las compaas que pretenden colocar los
ttulos en este mercado.
c. La mediacin: realizada por los bancos y firmas de valores
internacionales a travs de los cuales se intenta realizar cada
colocacin.
Los centros ms importantes son: Suiza, Gran Bretaa, Alemania y Japn.
La globalizacin ha permitido la creacin de un mercado de enorme
potencial: el mercado de euroacciones. Las euroacciones son acciones
24

emitidas en mercados financieros en moneda diferente a la moneda de curso

legal. Como el resto de los instrumentos en los euromercados, su nominal es
elevado y no estn sujetas a la legislacin del pas donde se colocan, lo que
les confiere un especial atractivo.
Las euroacciones permiten a las empresas emitir capital, colocarlo y
distribuirlo en mltiples mercados extranjeros lo que supone mayores
posibilidades de financiacin y de darse a conocer internacionalmente. Su
principal desventaja es que la emisin de euroacciones dispersa la propiedad
del capital. Los mercados de euroacciones absorben colocaciones que
pueden variar.
MONEDAS MS UTILIZADAS PARA REALIZAR TRANSACCIONES EN
LOS EUROMERCADOS
Dlar de EE.UU. 31%
Euro de la EU 17%
Yen de Japn 15%
Franco de Suiza 11%
Libra Esterlina Gran Bretaa 9%
Florn de Holanda 6.5%
Dlar australiano 6%
Otras monedas.4.5%

OPERACIONES

FINANCIERAS

EN

EL

EUROMERCADO

CON

EXPLICACIONES SENCILLAS.
Financiacin de importaciones en divisas:
Si compramos, queremos financiacin para hacer frente a los pagos. La
financiacin se la pediremos a un banco. Los bancos piden documentos que
demuestren que se va a realizar la importacin. Cuando el banco tiene todos
los documentos estudiados, estudia el riesgo de la operacin.
Si decide conceder la financiacin, el banco va al euromercado con
todos los contratos que tenga y busca aquella entidad que le ofrezca el mejor

25

precio. Una vez conseguida esa cantidad, paga directamente al exportador, y

el importador har los pagos al banco.
Si el importador incumple por alguna razn, la operacin bancaria
subsiste y ste tiene que pagar al banco el importe del crdito, adems de
una indemnizacin por gastos extraordinarios generados. Ser el comprador
quien tenga que pedir responsabilidades a su vendedor.
Financiacin de exportaciones en divisas:
Es una operacin anloga a la anterior, vista desde el otro lado. Si yo
exporto y no cumplo con mi contrato, el importador tendr que hacer frente al
prstamo bancario. Despus e dirigir a m para pedirme una indemnizacin.
El Forfaiting:
Letra de Cambio:
El librador es el acreedor. Si el librado acepta las condiciones, entonces
existe la obligacin cambiaria. Librado y aceptante no tienen por qu
coincidir. EL banco ser el tenedor de la letra. Si la letra tiene un plazo, el
banco paga el importe ntegro menos el inters de descuento.
El forfaiting es un descuento por parte de un banco de una serie de efectos
comerciales que el exportador libra a cambio de la venta de sus mercaderas
y que son aceptadas por el importador.
Principal de la L.C. = Ppal de la operacin + intereses x aplazamiento del
pago.
El vendedor va a descontar la L.C. en un banco mediante un endoso. El
banco no va a pagar al vendedor el total del importe de la letra, le va a
descontar los intereses que deje de percibir por no usar el dinero que me
paga y tambin las comisiones.
En el forfaiting, el banco descuenta documentos mercantiles expresados
en eurodivisas. En l no cabe la accin de regreso, slo cabe la accin
directa. El banco slo tiene a una persona contra la que ir en caso de
26

impago. Para resolver el problema, el banco exige el aval bancario de una

entidad de primera categora que acredite su solvencia internacional.
RAI: Registro de Aceptaciones Impagadas.
Estos ttulos estn cifrados en divisas con las que el banco pueda
refinanciarse fcilmente. El banco volver a endosar la letra recibida, y para
que este endoso sea rpido, es necesario que la divisa sea fuerte y
demandada.
Financiaciones puras en eurodivisas:
Las operaciones anteriores eran subsidiarias a una compraventa
internacional. Las operaciones puras no son subsidiarias a una operacin
comercial. En este caso, quien pide l crdito no justifica al banco que es para
realizar una operacin comercial El banco slo tendra que analizar la
solvencia de la empresa.
Estos crditos sirven para buscar el mejor tipo de inters. El problema es
que consigue un tipo de inters menor, pero asume un riesgo de cambio.
Para evitar ese riesgo, contrata un seguro de cambio, que encarecer la
operacin, o el contrato de crdito incluye una clusula multidivisa (en ella el
crdito se cifra en distintas divisas, dlar..yen...) as al realizar el pago, el
deudor puede elegir pagar en la divisa que ms le convenga. Cuando el
empresario recibe el crdito, puede cambiarlo a su moneda, lo que se busca
es la mejor combinacin Tipo Inters / Tipo de cambio. Como son crditos
personales, se piden garantas de tipo personal. Si son a largo plazo, el tipo
de inters es variable, si es a corto plazo el t de inters puede ser fijo (no es
para operaciones internacionales), puede ser para hipotecas, consumo, etc.
PRSTAMOS SINDICADOS EN EURODIVISAS:
Es un Crdito que se solicita por Estados o grandes empresas cuando
necesitan mucho dinero y quieren devolverlo a largo plazo. Irn al banco, y
ste no les conceder el crdito, sino que agrupar a varios bancos
27

(sindicato bancario) para que sean todos juntos los que concedan el crdito.
En este sindicato cada banco tiene una funcin:

Lead Manager:
Banco Director, fue objeto de la peticin del prstamo, organiza el sindicato,
pero antes analiza los riesgos de la operacin:
Situacin financiera del solicitante a travs de sus balances auditados.
Situacin del sector de la empresa (crisis, crecimiento....)
Destino de la empresa a ese prstamo (ampliacin, fusin, instalacin en
nuevos mercados...)
Situacin poltica y econmica del pas donde reside el solicitante.
Analizados los riesgos, negocia con el cliente las condiciones del crdito,
despus organiza el sindicato y elabora el contrato, una vez firmado ste,
acaban sus funciones como banco director.

Bancos Participantes:
Son los que aceptan la oferta del banco director, y financian una parte del
prstamo. Como son a largo plazo, venden esa participacin en el crdito a
otros bancos.

Banco Agente:
Nombrado por el sindicato. Es el banco director o uno de los bancos
directores. Coordina al resto de los bancos, a los que enva toda la
informacin con relacin al crdito. Tambin se encarga de calcular para
cada periodo de vigencia el tipo de inters. Se encarga de la gestin de
todos los movimientos de divisas que se puedan producir (pagan el importe
del crdito al prestatario y distribuyen entre los bancos las aportaciones que
haga el prestatario.) Adems se encarga de la gestin administrativa, judicial
y legal del crdito.
OTROS ASPECTOS IMPORTANTES DE LOS EUROMERCADOS

28

Volumen de los euromercados. La liberalizacin de los mercados y el

proceso de internacionalizacin al que estamos asistiendo dificultan la
determinacin del tamao de los euromercados por dos motivos:
1. Los euromercados forman parte de los mercados internacionales en
los que adems se funden y se confunden- el mercado de divisas, un
rea gris de los mercados nacionales debido a la liberalizacin de los
mismos y los mercados de bonos extranjeros.
2. La gran flexibilidad de los euromercados propicia la innovacin
financiera y hace que cada da se creen nuevos productos que
emplean instrumentos de varios mercados.
Segn el Banco Internacional de Pagos de Basilea, los mercados
presentan las siguientes cifras: el euromercado de dinero alcanz a finales
de 2001 un volumen aproximado de 11 billones de dlares. En esa misma
fecha, el saldo vivo del mercado de eurobonos y euronotas era de 7 billones
y el importe de prstamos sindicados ascenda a ms de un billn de dlares
anual.
Procedencia geogrfica de los eurodepsitos. El Reino Unido es el pas
donde ms eurodepsitos se generan con un 21%, seguido de Estados
Unidos con un 11,5% del total de eurodepsitos. De Europa proviene el
40,7% de los eurodepsitos, con Alemania, Francia y Suiza a la cabeza, y de
los centros off-shore el 18,6%, destacando las Islas Caimn, Singapur,
Bahamas, Hong Kong y Bahrein. En los ltimos aos estos porcentajes se
mantienen bastante estables, salvo en Japn, cuya participacin ha
disminuido drsticamente debido a su persistente crisis econmica.
Monedas ms utilizadas en los eurodepsitos. Aunque en un principio el
euromercado estaba dominado casi exclusivamente por el dlar, en los
ltimos aos el porcentaje de eurodepsitos en dlares se sita en torno al
50%. Estos eurodepsitos suben cuando el dlar se aprecia y descienden
cuando ste se deprecia. La segunda moneda en importancia es el euro, con
29

una participacin del 25,8%, seguido de lejos por la libra esterlina, el yen y el
franco suizo.

Intentos de regulacin y los Acuerdos de Basilea.

La regulacin o la no regulacin de los euromercados ha sido siempre un
tema de debate a lo largo de la existencia de los mismos. Intentar regular
unos mercados cuya existencia se basaba en la libertad que los mismos
ofrecan resultaba paradjico.
En un principio, la rapidez de su expansin amenazaba la estabilidad
macroeconmica por la falta de control que los euromercados infligan sobre
la oferta monetaria. Este problema se fue suavizando a medida que se
conoci mejor el funcionamiento de los mismos y las autoridades monetarias
podan incluirlos en sus predicciones sobre el crecimiento del dinero. Adems
los grandes bancos nacionales son, a su vez, los que tienen mayor
protagonismo en los euromercados de forma que las operaciones en ambos
mercados estn bastante bien integradas. As, si los depsitos en los dos
mercados fueran sustitutos perfectos y el dinero huyera de uno a otro las
reservas totales del banco cubriran los recursos que pudieran ser exigidos a
la vez por todos los clientes en cualquiera de las filiales. A esta estabilidad
contribuy, en gran medida, los acuerdos de Basilea de 1974 por el que
Estados Unidos y el grupo de los 30 se comprometan a asumir
responsabilidades como prestamistas en ltima instancia, y el de 1981, por el
que se requera la consolidacin de sus cuentas mundiales.
En las dcadas siguientes, la tendencia ha cambiado y las autoridades
reguladoras han ido respondiendo a los euromercados desregulando sus
mercados nacionales e incluso estableciendo sus propios euromercados en
su territorio.

30

FACTORES

QUE

HAN

INCIDIDO

EN

LA EXISTENCIA DE

LOS

EUROMERCADOS EN LA ACTUALIDAD
Los euromercados han experimentado un gran crecimiento dado que los
eurobancos, al no estar sujetos a la jurisdiccin nacional, han venido
operando con clara ventaja sobre los bancos nacionales.
Hoy en da, y a pesar de la liberalizacin de los mercados financieros y de su
carcter cada vez ms internacional, los euromercados un segmento de
aquellos- siguen estando sometidos a menos restricciones que el resto. La
ausencia de regulaciones hace que los eurobancos presenten claras
ventajas sobre el resto de la banca. Entre ellas podemos citar:
1. Ausencia de regulacin nacional.
2. Ausencia de restricciones impositivas.
3. Ausencia de regulaciones nacionales en cuanto a la asignacin del
crdito a sectores concretos.
4. No sujecin al cumplimiento de reservas mnimas ni de un coeficiente
de caja.
5. Ausencia de regulacin en cuanto a los tipos de inters de activo y de
pasivo.

CONCLUSIN

El desarrollo de los euromercados ha ampliado el acceso de las

empresas a los mercados crediticios, abaratando el endeudamiento en
comparacin con los tipos de inters del subyacente. Incluso pequeas
empresas pueden acudir al euromercado a travs de sus bancos, y las
31

grandes empresas pueden endeudarse en el mercado a tipos ms

ventajosos, convirtiendo los recursos financieros en la moneda en la que
necesitan invertir.
La competencia en estos mercados ha dinamizado los mercados
nacionales, beneficiando a los prestatarios.
Al facilitar el acceso a los mercados financieros internacionales y
contribuir a reducir las diferencias de tipos de inters real entre pases, los
euromercados han contribuido a crear un mercado mundial de capitales, en
beneficio del crecimiento de la economa mundial.
Los euromercados han contribuido a crear un mercado mundial de
capitales en beneficio del crecimiento de la economa mundial. Su aparicin y
el prodigioso desarrollo que han experimentado en las ltimas dcadas viene
trasformando el panorama monetario internacional hasta el punto que en la
actualidad se pueden identificar dos sistemas monetarios internacionales ;el
primero interestatal o pblico creado por el Fondo monetario Internacional
(FMO) y el segundo constituido por los euromercados.
Dentro del euromercado, el eurocrdito cumple una funcin especfica:
proporciona grandes sumas de recursos financieros a largo trmino en las
condiciones ms cercanas al corto plazo, evitando los riesgos y grandes
costos.
BIBLIOGRAFA

COSTA RAN, L. (1993), Nuevos instrumentos financieros en la estrategia

empresarial, ESIC, 2 edicin, Madrid.

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