Superamos la primera etapa de la

crisis con buenos resultados pero

enfrentamos otros retos
Contexto
La regin vuelve a crecer
Las perspectivas para el 2011
Los desafos ms all del corto plazo
A manera de sntesis y recapitulacin

Contexto indito
Deterioro de las condiciones financieras y
alto endeudamiento en los pases
desarrollados
Menor dinamismo en Europa e
incertidumbre en Estados Unidos con
reduccin de su demanda interna
Recuperacin global impulsada por las
economas emergentes
Amrica Latina y el Caribe se recupera y
vuelve a crecer

La regin vuelve a crecer

Se consolida la recuperacin que
comenz a mediados del 2009,
impulsada por el impacto de las polticas
pblicas
Y paulatinamente aumenta la
importancia de la demanda interna
El aumento de la inversin se reflej en el
incremento del stock de maquinaria y equipo y
en la recomposicin de existencias
Mejores indicadores del mercado de trabajo y el
aumento del crdito sustentaron el incremento
del consumo privado

Paulatinamente fue aumentando la

importancia de la demanda interna como
motor del crecimiento
AMRICA LATINA: OFERTA Y DEMANDA, 2009-2010
(Tasas de variacin con relacin a igual perodo del ao anterior, en porcentajes)
25%

25%

20%

20%

15%

15%

10%

10%

5%

5%

0%

0%

5%

5%

10%

10%

15%

15%

20%

20%

25%

25%
ITRIM

IITRIM

IIITRIM

IVTRIM

ISEM

2009

Consumoprivado
INVERSIN
Importacionesdebienesyservicios

IISEMa
2010

Consumogob.General
Exportacionesdebienesyservicios
PIB

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin oficial.

La regin vuelve a crecer

Se consolida la recuperacin que comenz
a mediados del 2009, impulsada por el
impacto de las polticas pblicas
Y paulatinamente aumenta la importancia
de la demanda interna
El aumento de la inversin se reflej en el incremento
del stock de maquinaria y equipo y en la recomposicin
de existencias
Mejores indicadores del mercado de trabajo y el
aumento del crdito sustentaron el incremento del
consumo privado

Debido a factores externos: como la recuperacin

de la economa global, las remesas, la IED y
sobre todo el comercio internacional

La recuperacin de la economa
internacional en dos velocidades
TASAS DE CRECIMIENTO DEL PIB MUNDIAL, 2008-2011
(En porcentajes)
8

7.1
6.0

5.4

3.6

2.4
2

3.1
2.3

1.9

1.6
0.1

0
-2

-2
-3.5

-4

2008
Mundo

2009
Pases desarrollados

2010

2011

Pases en desarrollo

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin oficial.

La regin recuper los volmenes de

comercio previos a la crisis
NDICE DE EXPORTACIONES MUNDIALES POR REGIONES, 2007-2010
(Promedio mvil de 3 meses, ndice 2000 = 100)

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin oficial.

Las exportaciones mejoran tanto por el

aumento del volumen como por los
mejores precios
AMRICA LATINA: TASA DE VARIACIN DEL VALOR DE LAS EXPORTACIONES,
SEGN CONTRIBUCIONES DE VOLUMEN Y PRECIO, 2010
(En porcentajes)

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin oficial.

Los trminos de intercambio

retoman sus tendencias pre crisis
AMRICA LATINA Y EL CARIBE: TRMINOS DE INTERCAMBIO
(ndice 2000 = 100)
150

200

140

180

130

160

120

140

110

120

100

100

90

80

80

60

2000

2001

2002

2003

2004

2005

Amrica Latina
Centroamrica
Pases mineros (eje derecho)

2006

2007

2008

2009

2010

2011

MERCOSUR
Mxico
Pases petroleros (eje derecho)

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin oficial.

Mejoran las remesas pero no alcanzan

a los niveles pre-crisis
AMRICA LATINA Y EL CARIBE: DIFERENCIA ENTRE EL INGRESO DE REMESAS DE
EMIGRADOS ESTIMADO EN EL 2010 Y EL PROMEDIO 2004-2007
(En porcentajes del PIB)
Repblica Dominicana

-2.4%

Mxico

-0.5%

Jamaica

-1.4%

Guatemala

-1.2%

El Salvador

-1.2%

Ecuador

-2.3%

Colombia
-3.0%

-0.9%
-2.5%

-2.0%

-1.5%

-1.0%

-0.5%

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin oficial.

0.0%

IED se recupera entre 30% y 35%

despus de una cada mayor al 40%
AMRICA LATINA Y EL CARIBE: INGRESOS DE INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA
POR SUBREGIN, 1990-2010 a
( Miles de millones de dlares)

- 42%

30%
a
35%

Amrica del Sur

Mxico y Cuenca del Caribe

Total

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin oficial.

Amrica Latina y el Caribe vuelve a

crecer: 6% en el 2010
AMRICA LATINA Y EL CARIBE: CRECIMIENTO DEL PIB, 2010
(En porcentajes)

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin oficial.

El crecimiento impulsa mejores

indicadores laborales
AMRICA LATINA Y EL CARIBE: EMPLEO Y DESEMPLEO
(En porcentajes)
56.0

12.0

55.0

11.0

54.0

10.0

53.0

9.0

52.0

8.0

51.0

7.0

50.0

6.0
2000

2001

2002

2003

2004

2005

Tasa de empleo (eje izquierdo)

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Tasa de Desempleo (eje derecho)

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin oficial.

Despus de un leve repunte la

inflacin se estabiliz
AMRICA LATINA Y EL CARIBE: CONTRIBUCIONES A LA TASA DE INFLACIN
(Promedio simple)
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre

2%

2007

Energa

2008

2009

Subyacente

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin oficial.

2010

Alimentos

Se estima que el dficit en cuenta

corriente en 2010 ser equivalente a
1,1% del PIB regional
AMRICA LATINA Y EL CARIBE: BALANCE EN CUENTA CORRIENTE, 2010
(En porcentajes del PIB )

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin oficial.

Bolivia (Est.Plr.de)

Venezuela (Rep.Bol.de)

Hait

Uruguay

Argentina

Chile

Mxico

Amrica Latina

Per

Paraguay

Brasil

Colombia

Guatemala

Ecuador

Panam

El Salvador

Costa Rica

Honduras

Repblica Dominicana

Nicaragua

6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
-10%
-12%
-14%
-16%

La regin continuar creciendo en 2011

aunque a una tasa menor
Hay un menor impulso sobre la demanda
proveniente de las polticas pblicas

La mayor parte de los pases est

recortando el impulso fiscal
AMRICA LATINA Y EL CARIBE: DESEMPEO FISCAL POR PAS, VARIACIN 2009-2010
(En porcentajes del PIB)
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
-1.0
-2.0
-3.0

Variacin del gasto en capital

Variacin del gasto corriente
Variacin del gasto total
Variacin del resultado fiscal

Otros ingresos
Variacin de ingresos de productos bsicos c/
Variacin de ingresos tributarios

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin oficial.

Chile

Ecuador

Cuba

Honduras c/

Brasil

Repblica Dominicana

Argentina

Per

Hait

Nicaragua

Venezuela (Rep.Bol. de) c/

El Salvador

Panam

Uruguay

Colombia

Guatemala

Mxico b/

Paraguay c/

Costa Rica

Bolivia (Est. Plur. de) a/

-4.0

Va disminuyendo el peso de la banca

pblica en el aumento del crdito
AMRICA LATINA (PASES SELECCIONADOS): CRECIMIENTO DEL CRDITO REAL,
AGOSTO AGOSTO
(En porcentajes)
40.0%
30.0%
20.0%
10.0%
0.0%
-10.0%
-20.0%
2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010
Argentina

Brasil

Chile
Bancos Pblicos

Colombia

Mxico

Per

Bancos Privados

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin oficial.

Uruguay

La regin continuar creciendo en 2011

aunque a una tasa menor
Hay un menor impulso sobre la demanda
proveniente de las polticas pblicas
Se observa un agotamiento de la capacidad de
produccin excedente
La desaceleracin proyectada para la economa
mundial afectar los flujos de comercio y de
remesas
De hecho, la disminucin del ritmo de
crecimiento ya ha comenzado a observarse en el
segundo semestre del ao

Se proyecta un crecimiento de 4,2%

para el 2011
AMRICA LATINA Y EL CARIBE: CRECIMIENTO DEL PIB, 2011 a
(En porcentajes)

Esperamos una reduccin de la tasa de desempleo a 7,3% y un

aumento del dficit en cuenta corriente a 1,5% del PIB regional
a

Proyecciones.

Los desafos ms all de la

coyuntura
La elevada rentabilidad con bajo riesgo que
pueden ofrecer muchos activos financieros de la
regin puede dar lugar a un incremento de los
flujos de capital de corto plazo.

La regin ofrece activos financieros de alta

rentabilidad y bajo riesgo relativo
PRIMAS DE RIESGO EN CONTRATOS DE CREDIT DEFAULT SWAPS A 5 AOS
(Puntos base, cierre de fin de mes)
Brasil

Grecia
900

900
Chile

Espaa
800

800

Colombia

700

Mxico

700

Irlanda

600

Per

600

Italia

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin oficial.

oct-10

jul-10

abr-10

ene-10

oct-09

jul-09

abr-09

ene-09

oct-08

jul-08

abr-08

ene-08

oct-10

0
jul-10

0
abr-10

100

ene-10

100

oct-09

200

jul-09

200

abr-09

300

ene-09

300

oct-08

400

jul-08

400

abr-08

500

ene-08

500

Portugal

Los desafos ms all de la

coyuntura
La elevada rentabilidad con bajo riesgo que
pueden ofrecer muchos activos financieros de la
regin puede dar lugar a un incremento de los
flujos de capital de corto plazo.
Esto puede originar una apreciacin excesiva de
las monedas de los pases de Amrica Latina y
el Caribe.

La mayor parte de los pases de la regin

presentan tipos de cambio reales inferiores a
sus promedios de largo plazo
VARIACIN DEL TIPO DE CAMBIO REAL EFECTIVO, OCTUBRE 2010- PROMEDIO 1990-2010
(En porcentajes)
Trinidad y Tabago
Colombia
Brasil
Venezuela (Rep.Bol. de)
Honduras
Guatemala
Costa Rica
Uruguay
Jamaica
Chile
Paraguay
Repblica Dominicana
Per
Mxico
Bolivia (Est.Plur. de)
Nicaragua
Argentina
-30.0%

-20.0%

-10.0%
APRECIACION

0.0%

10.0%

20.0%

DEPRECIACION

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin oficial.

30.0%

40.0%

Los desafos ms all de la

coyuntura
La elevada rentabilidad con bajo riesgo que
pueden ofrecer muchos activos financieros de la
regin puede dar lugar a un incremento de los
flujos de capital de corto plazo.
Esto puede originar una apreciacin excesiva de
las monedas de los pases de Amrica Latina y
el Caribe.
Es muy probable que la mayor liquidez global
contribuya a profundizar la tendencia a la
apreciacin real de la mayora de las monedas
de la regin.

Cules son los impactos esperables

en el corto plazo?
Cabe esperar un deterioro de las cuentas externas
pero en el corto plazo no peligra el crecimiento.
Por el contrario, como hemos visto en situaciones
similares, cabe esperar que la entrada de capitales
permita un aumento sostenido de la demanda
interna.
A la vez, la apreciacin cambiaria puede contribuir
a contener las presiones inflacionarias.
Incluso puede tener un impacto positivo de corto
plazo sobre los indicadores de pobreza, en la
medida en que el consumo de los estratos ms
pobres es intensivo en bienes comerciables, cuyo
precio relativo se espera que caiga.

Ms all del corto plazo, los efectos

pueden ser negativos
Nuestra regin fue el escenario de muchas
historias que han terminado mal, en relacin con
procesos de crecimiento acompaados por tipos
de cambio reales apreciados.
La elevada liquidez mundial presiona a la baja a
los tipos de cambio real y, a la vez, presiona al
alza a los precios de los productos bsicos,
actuando como un incentivo hacia:
La produccin de bienes no comerciables y el
consecuente deterioro de las cuentas externas
Un tipo de especializacin intensiva en la produccin
y exportacin de bienes primarios

Ms all del corto plazo, los efectos

pueden ser negativos
Una especializacin de este tipo aumentara la
vulnerabilidad de las economas de la regin a
los shocks externos y generara una mayor
volatilidad de los agregados macroeconmicos.
En algn momento, el deterioro de las cuentas
externas puede generar un aumento del
endeudamiento, incrementando la
vulnerabilidad de las economas de la regin a
los shocks financieros, a medida que el
crecimiento se hace mas intensivo en
financiamiento externo.

La historia econmica reciente ayuda a entender las

relaciones entre crecimiento, saldo en cuenta
corriente y tipo de cambio real
AMRICA LATINA Y EL CARIBE, CRECIMIENTO, CUENTA CORRIENTE
Y TIPO DE CAMBIO REAL, 1980- 2011
6.0%

120.0
Crec del PIB per capita
Cta Cte sobre PIB
Tipo de cambio real, 1980=100

4.0%

110.0

2.0%

100.0

0.0%

90.0

-2.0%

80.0

-4.0%

70.0

-6.0%

60.0
1980

1985

1990

1995

2000

2005

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin oficial.

2010

Qu pueden hacer los pases de la regin

para defenderse de esta situacin que es
engendrada exgenamente?
Varios pases de la regin han implementado
mecanismos que procuran regular la entrada
de capitales de corto plazo.
Los bancos centrales han optado en muchos
casos por operar en la punta compradora del
mercado de cambios, tratando de evitar o al
menos suavizar el proceso de apreciacin, al
tiempo en que recomponen sus niveles de
reservas.

Qu pueden hacer los pases de la regin para

defenderse de esta situacin que es engendrada
exgenamente?
Estas medidas son correctas pero pueden ser
insuficientes.
Deberan ser acompaadas por una estrategia
contracclica que abarque al rea fiscal y a la financiera,
orientada a disminuir las presiones sobre la demanda
interna e impedir un incremento excesivo del crdito.
Podra ser conveniente impulsar medidas de poltica
productiva orientadas a aumentar la rentabilidad de los
sectores productores de bienes comerciables.
Sin embargo, es difcil que la situacin planteada pueda
corregirse de manera duradera sin una mayor coordinacin
a nivel internacional en materia de estrategias que
contribuyan a cerrar los desequilibrios globales.

En suma
El desempeo en 2010 es sobresaliente en gran
parte gracias al impacto de las polticas contra
cclicas y a la recuperacin internacional del 2010
El panorama internacional se vislumbra con una
economa de dos velocidades, baja en los pases
desarrollados y alta en los emergentes.
En un contexto de elevada liquidez y bajas tasas
en los mercados financieros internacionales se
esperan:
incrementos en los flujos de capitales hacia la regin
apreciacin del tipo de cambio
especializacin intensiva en produccin de bienes
primarios

Para el 2011
Se prev un entorno turbulento
Una desaceleracin del crecimiento de la regin y
el mundo para el 2011
Habr una reduccin ms moderada de la tasa de
desempleo a 7,3%
Se espera un aumento del dficit en cuenta
corriente a 1,5% del PIB regional
Es necesario reconstruir el espacio para polticas
contra cclicas (fiscales y financieras)
Aumentar la inversin para poder crecer de
manera sostenida a tasas ms elevadas
Polticas productivas con impulso a la innovacin y
al cierre de brechas