Teoría Monetaria PDF

PROGRAMA DE CAPACITACIN PARA
DOCENTES EN LA ESPECIALIDAD BANCA Y

FINANZAS
Teora Monetaria
Programa de capacitacin para docentes de finanzas
Presentacin Del Mdulo

El mdulo Teora Monetaria es el sexto mdulo del tercer ao del Programa de
Capacitacin a Docentes en la Especialidad de Banca y Finanzas.
Este mdulo consta de doce horas presenciales donde se abarcar temas
especficos y las tcnicas didcticas para su enseanza. Adems, dieciseis
horas a distancia donde cada participante ampliar el estudio del tema y lo
expondr a sus estudiantes utilizando diferentes tcnicas y mtodos didcticos.
Como parte de la evaluacin el participante llenar un diario de aprendizaje y
compartir junto con los dems compaeros en una sesin, las tcnicas y
mtodos utilizados en sus lecciones, incluyendo aciertos y desaciertos
ii
RESULTADOS DE APRENDIZAJE
1. Determinar los modelos que se relacionan con la demanda de dinero
2. Utilizar la herramienta del anlisis de oferta y demanda agregadas en el
estudio de los efectos de la poltica monetaria sobre la produccin y los
precios
3. Explicar la evidencia emprica sobre el efecto de la poltica monetaria en al
actividad econmica
4. Utilizar la herramienta de del anlisis de oferta y demanda agregadas para
revelar el papel de la poltica monetaria en la generacin de inflacin
iii
DESCRIPCIN DEL MDULO

Este mdulo tiene una duracin de treinta y cuatro horas totales, para su
desarrollo se emplear tanto horas presenciales como a distancia. Se combinar
teora con prctica docente.
MATERIALES Y RECURSOS: facilitadores, aula, grupo de
estudiantes, proyectos de multimedia, marcadores de colores, papel peridico,
pizarra acrlica, rotafolio, computadora personal, hojas blancas, papel de
construccin, pgina web para consultas.
TIEMPO NECESARIO: doce horas presenciales, dieciseis horas a
distancia y cuatro horas de aclaracin de dudas y compartir experiencias (esto
ltimo se realizar en el primer da del prximo bloque de mdulos de
capacitacin, y ser reflejado como la primera actividad del primer mdulo).
Adems el estudiante podr accesar a la pgina para realizar las consultas y
dudas necesarias en cualquier momento.
iv
ACTIVIDAD 1: SESIN PRESENCIAL

TEMA Efectos de la poltica monetaria sobre la produccin y los precios
TIEMPO NECESARIO: cuatro horas
DESARROLLO DE LA ACTIVIDAD:
Sesin de seis horas.
Presentacin del tema (cuatro horas)
Trabajo en grupos propuesta de mtodos y tcnicas didcticas para abordar
el tema. (una hora).
Puesta en comn (una hora).
CONCEPTOS CLAVE A DESARROLLAR CON EL GRUPO:
Distribucin de material bibliogrfico
ACTIVIDAD 2: SESIN PRESENCIAL

TEMA: Efectos de la poltica monetaria en la generacin de inflacin
TIEMPO NECESARIO: ocho horas
Sesin de seis horas.
Presentacin del tema (cuatro horas)
Trabajo en grupos propuesta de mtodos y tcnicas didcticas para abordar
el tema. (una hora).
Puesta en comn (una hora).
CONCEPTOS CLAVE A DESARROLLAR CON EL GRUPO:
Distribucin de material bibliogrfico
vi
ACTIVIDAD 3: SESIN A DISTANCIA

TEMA: Teora Monetaria
TIMEPO NECESARIO: Dieciseis horas
Sesin de dieciocho horas.
Estudio del material asignado.
Aplicacin de conocimientos en grupo de estudiantes utilizando diferentes
mtodos y tcnicas.
Recopilacin de la informacin de resultados del uso de las tcnicas y
mtodos.
Envo de dudas al sitio asignado y en el tiempo indicado.
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EVALUACIN DEL MDULO

Aspectos relevantes
Aspectos que requieren atencin
Aportes para la mejora del mdulo
Diario de Aprendizaje
Prueba escrita
viii
MATERIAL DE APOYO
ix
Teora Monetaria
Teora Monetaria .............................................................................................. 3

1.1
Concepto de Teora Monetaria ................................................................... 3
1.1.1
Teora Cuantitativa del Dinero ............................................................. 5
1.2
Teora Cuantitativa ..................................................................................... 6
1.3
Teora Cuantitativa de la Demanda del Dinero........................................... 8
1.4
Teora Keynesiana ..................................................................................... 9
1.4.1
Motivo transacciones ......................................................................... 13
1.4.2
Motivo preventivo............................................................................... 13
1.4.3
Motivo especulativo ........................................................................... 13
1.4.4
Integracin de los tres motivos .......................................................... 14
1.5
Pgina |1
Desarrollos posteriores delenfoque de Keynes ........................................ 15
1.5.1
Demanda de transacciones ............................................................... 16
1.5.3
Demanda especulativa ...................................................................... 16
Teora cuantitativa moderna deFriedman ....................................................... 17

2.1
Teora de Friedman contra la Teora de Keynes ...................................... 19
2.1.1 ............................................................................................................... 23
2.1.2
Evidencia Emprica sobre la Demanda del Dinero ............................. 23
2.1.3
Tasas de inters y demanda del dinero ............................................. 23
2.1.4
Estabilidad de la Demanda del Dinero ............................................... 27
Oferta y Demanda Agregada ......................................................................... 29

3.1
Demanda Agregada ................................................................................. 29
3.1.1
Desplazamiento de la curva de la Demanda Agregada. .................... 31
3.1.2
Por qu la Curva de Demanda agregada tiende hacia abajo ............ 33
3.1.3
Los Cambios en la demanda agregada ............................................. 33
Teora Monetaria
3.1.4
Factores que influyen en la demanda agregada ................................ 34
3.1.5
Oferta agregada................................................................................. 36
3.1.6
Componentes de la Oferta Agregada ................................................ 37
3.1.7
Tipos de Curvas de Oferta Agregada ................................................ 38
3.1.8
Oferta Agregada a Corto Plazo.......................................................... 38
3.1.9
Equilibrio en el Anlisis de la Oferta y la Demanda Agregada .......... 41
3.1.14
Mecanismos de Transmisin de la Poltica Monetaria.................... 46
3.1.16
Marco Conceptual de la Evidencia Emprica .................................. 49
3.2
Otras Evidencias sobre la Importancia del Dinero .................................... 52
3.2.2
4
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Mecanismos de Transmisin de la Poltica Monetaria ....................... 53
Bibliografia ..................................................................................................... 58
Teora Monetaria
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UNIDAD DE ESTUDIO: Teora Monetaria

SUB-REA: Banca y Mercados Financieros
1 TEORA MONETARIA
1.1 Concepto de Teora Monetaria
La teora monetaria, una sub-zona importante de la macroeconoma, propone
explicar la relacin entre la accin de dinero y el sistema macroeconmico. La
macroeconoma es la parte de economa referida a la economa en su totalidad,
en comparacin con industrias o sectores individuales. Fluctuaciones en la
economa en su totalidad, es decir, en salida agregada, fluctuaciones de la causa
en el ndice de desempleo, tipos de inters, y precios medios.
La teora monetaria analiza el papel del dinero en el sistema macroeconmico en
los trminos de la demanda para el dinero, la fuente de dinero, y la tendencia
natural del sistema econmico de ajustar a un punto que balancee la fuente y la
demanda para el dinero, un punto que se llame equilibrio monetario. Un sector
del sistema macroeconmico se concibe como el sector monetario, y el sector
monetario tiene una tendencia natural a converger al equilibrio monetario.
Un fenmeno tal como inflacin se puede atribuir a un exceso de la fuente de
dinero concerniente a la demanda. Exceso de la fuente de dinero causa el valor
del dinero a la gota, que se manifiesta como precios altos ms elevados, haciendo
cada unidad del dinero comprar menos. Un desplome de la bolsa se puede atribuir
a exceso de una demanda para la fuente en relacin con del dinero, haciendo a
accionistas
vender
la accin para
levantar
el
dinero.
Tericamente,
el sistema macroeconmico converge al equilibrio y una condicin necesaria para

el equilibrio macroeconmico es equilibrio monetario.
Teora Monetaria
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La teora monetaria asume generalmente como aproximacin spera que la fuente

de dinero es fijada por autoridades monetarias, y se puede cambiar como
necesario para el inters del pblico. La demanda para el dinero, sin embargo, es
fuera del control de funcionarios y es una funcin de otras variables econmicas,
particularmente renta agregada, tipos de inters, el nivel de precio, e inflacin. La
renta agregada determina la cantidad de plan de las casas y de negocios del
dinero para pasar en el futuro cercano. Las casas y los negocios sostienen el
dinero porque planean comprar cosas en el futuro cercano.
Las tenencias del dinero de las casas y de los negocios que no sern necesarios
para las compras en el futuro cercano se pueden invertir en los activos a largo
plazo (accin y los enlaces) que ganan renta. Las tenencias del dinero ganan poco
o nada de renta. Cuando las tenencias del dinero se utilizan para comprar
la accin y los enlaces, la demanda para las disminuciones del dinero, y la
demanda para la accin y los aumentos de los enlaces. La demanda de dinero de
levantamiento de la disminucin de los tipos de inters como tenencias del dinero
se dibuja dentro de la compra de enlaces. La causa descendente de los tipos de
inters enlaza para llegar a ser menos atractiva, levantando la demanda para el
dinero.
Como tipos de inters de levantamiento, la inflacin significa que el dinero se
puede poner para mejorar uso en otros lugares, quizs en la compra del oro, de la
plata, o de las propiedades inmobiliarias. La inflacin reduce la demanda para el
dinero, pero las marcas de la deflacin que amontonan el dinero una inversin
atractiva, aumentando la demanda para el dinero. Un precio alto ms elevado
nivela, sin embargo, aumentar eventual la demanda para el dinero, como el
dinero es necesario financiar transacciones ms costosas. La inflacin reduce la
demanda para el dinero al principio, pero cuando la inflacin cesa, la demanda
para el dinero nivelar en un nivel ms alto que existido antes de la inflacin
comenzada.
Cuando las autoridades monetarias cambian la fuente de dinero, el sistema
macroeconmico ajusta para traer la demanda para el dinero en lnea con la
Teora Monetaria
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fuente de dinero. Si se aumenta la fuente de dinero mientras que la economa est

en una recesin, el dinero adicional fluir probablemente en los mercados
comunes y de las obligaciones, estimulando negocio. Mientras que la economa se
ampla, la renta crece, y la demanda para el dinero crece, cogiendo para arriba
con la fuente de dinero y restaurando equilibrio monetario. Si se aumenta la fuente
de dinero mientras que la economa est en el empleo completo, el dinero
adicional causar un aumento en la demanda para la fuente en relacin con de las
mercancas. Los precios irn para arriba hasta que (inflacin ajustada) el valor
verdadero de la fuente de dinero ha cado suficientemente para parar la inflacin.
1
La teora monetaria provee la fundacin terica para la poltica monetaria, que
tiene que hacer con la regulacin de la tarifa de crecimiento de la fuente de dinero.

Los economistas discrepan si la tarifa de crecimiento de la fuente de dinero se
debe apresurar para arriba y retrasar para resolver las necesidades evidentes de
la economa, o si la tarifa de crecimiento de la fuente de dinero debe permanecer
en una cantidad fija, probablemente entre 3 y 5 por ciento por ao. Muchos
economistas contemporneos discuten que una tarifa de crecimiento fija de la
fuente de dinero sea el mejor protector contra la inflacin y la inestabilidad
econmica.
1.1.1 Teora Cuantitativa del Dinero

Teora que sostiene que entre la cantidad de dinero en circulacin y el nivel
general de precios existe una estrecha relacin. En su formulacin ms sencilla,
la relacin entre cantidad de dinero y precios se puede expresar por medio de la
denominada ecuacin de cambio o ecuacin de Fisher (as denominada en honor
del economista americano Irving Fisher, que la formul):MV=PT en donde, M es
la cantidad de dinero,
su
velocidad
de
circulacin,
el
volumen de
transacciones (cantidad de bienes y servicios o flujo de renta real) habidas en

el mercado y
el nivel
de
permanezcan constantes,
las
precios.
En
variaciones
el
en
supuesto
de
la cantidad de
http://e-articles.info/t/i/663/l/es/
que
Vy
dinero u oferta
Teora Monetaria
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monetaria repercuten en los precios de forma directamente proporcional.

La velocidad de circulacin del dinero viene determinada por condicionamientos
culturales e institucionales, y de ah que acorto plazo se le pueda suponer
constante. La hiptesis de constancia o estabilidad del volumen de transacciones
slo se puede sostener cuando la economa se halla en una situacin de pleno
empleo.
La ecuacin de cambio anterior es en realidad una tautologa. Expresa
simplemente la necesaria identidad entre el valor monetario de todas las
transacciones y el valor de todos los bienes y servicios vendidos. Cuando se
relajan los supuestos de que V y T permanezcan constantes, el valor explicativo
de
dicha ecuacin aumenta.
Existen
otras
formulaciones,
adems
de
la
simplificada de Fisher, que es la ms conocida, de la teora cuantitativa del

dinero.
Teora segn la cual la cantidad de dinero multiplicada por su velocidad media de
circulacin se iguala con el nivel general de precios multiplicado por el flujo de
bienes reales. Quantity theory of money. (En ingls: quantity theory of money)
Teora expresada por la ecuacin MV=PT que, bajo las hiptesis de que la
velocidad media de circulacin de dinero (V) se supone constante a corto plazo y
de la estabilidad en el volumen de las transacciones (T), sostiene que las
variaciones
en
la oferta
monetaria (M) causan
variaciones
directamente
proporcionales en los precios (P). Refleja, adems, la identidad entre el valor

monetario
de
todas
las mercancas objeto de transaccin y
el gasto total
expresado en trminos monetarios.2
1.2 Teora Cuantitativa

Las primeras investigaciones econmicas que se llevaron a cabo en los siglos
XVI y XVII se referan a lo que posteriormente se llamar "teora cuantitativa".
2
http://www.economia48.com/spa/d/teoria-cuantitativa-del-dinero/teoria-cuantitativa-del-
dinero.htm
Teora Monetaria
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Jean Bodin (1530-1596) y David Hume (1711-1776) orientaron su curiosidad

filosfica hacia la relacin que pareca existir entre precio y cantidad de moneda.
Pero ser el economista ingls David Ricardo (1772-1823) el primero en formular
esta teora al afirmar "que los precios de las mercancas se elevan o descienden
proporcionalmente
al acrecentamiento o reduccin de
los signos
monetarios".
Los terrenos de observacin de los investigadores fueron las economas espaola

y portuguesa, que despus de los grandes descubrimientos conocieron una
extraordinaria afluenciade metales preciosos y, a la vez, un rpido aumento
de precios. A partir de esta relacin, Ricardo intenta sealar la posibilidad de
un equilibrio armonioso, extensible a los intercambios internacionales. En efecto, a
partir del autor ingls, si un pas tiene exceso de oro los precios suben, frenando
las exportaciones y facilitando las importaciones. El dficit de la balanza quedar
saldado y se producir una salida de oro. Si el metal precioso es raro, los precios
bajarn y el equilibrio ser restablecido. En el siglo XIX, esta teora, en apariencia
indiscutible, fue criticada por muchos economistas, sobre todo por John Stuart Mill
(1806-1873), quien tratar de demostrar que los movimientos de precios dirigen
las emisiones de moneda, invirtiendo de este modo el esquema cuantitativita. Sus
ideas no son nuevas y corresponden a las del banquero escocs John Law (16711729), que fue en Francia, durante la Regencia, controlador general de finanzas y
desdichado experimentador de un nuevo tipo de sistema bancario. Law pensaba
que la abundancia de moneda permita estimular la actividad econmica y reducir,
de este modo, el precio de los bienes manufacturados. La teora cuantitativa
experimenta
un
nuevo
el economista norteamericano
progreso
Irving
Fisher,
con
que,
las
en
1907,
investigaciones
propone
una
formulacin ampliada de una relacin matemtica. Esta ecuacin indica que la

cantidad de moneda multiplicada por su velocidad de circulacin es igual al nivel
general de precios que multiplica el volumen de los bienes adquiridos durante el
perodo. En esta relacin, Fisher no slo considera la moneda legal sino los
depsitos y la rapidez de circulacin de la totalidad de los medios monetarios.
A principios de la gran crisis de los aos 30 sus concepciones se aplicarn en la
prctica monetaria norteamericana al crear un dlar "elstico" (rubber dollar) para
Teora Monetaria
estabilizar
5
los precios.
Actualmente
Esta
asistimos
experiencia
a
una
ser
rpidamente
poderosa renovacin del
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abandonada.
movimiento
cuantitativista, cuya cabeza es el maestro neoclsico de la escuela de Chicago,

Milton Friedman, que, desde 1956, presenta la demanda de moneda como la
demanda de alguna forma de capital. Relativamente estable en un perodo
prolongado, a partir de Friedman esta demanda no puede ejercer una influencia
decisiva en el movimiento de los precios. stos dependen, de hecho, de la
oferta de moneda y, particularmente, de la poltica crediticia practicada por las
autoridades monetarias.3
1.3 Teora Cuantitativa de la Demanda del Dinero

Es muy importante entender los efectos que tiene la demanda de dinero en la
economa, ya que la comprensin de dicho elemento es esencial para la buena
aplicacin de polticas monetarias, la cual va orientada hacia diferentes fines,
dependiendo del objetivo que desee alcanzar el Banco Central.
De igual manera no hay que dejar de lado que cuando se tiene dada una demanda
de dinero estable, la teora monetaria postula la existencia de una relacin
estrecha entre la cantidad del dinero y el PIB nominal; el nivel del producto medio
esta medido a precios constantes y determinado por el volumen de recursos
reales y la eficiencia en su uso, el nivel general de los precios es una funcin del
monto de dinero en circulacin. La poltica monetaria expansiva genera un
incremento de los agregados monetarios que se traduce en inflacin.
De igual manera se deben de tomar en cuenta otros factores que son importantes:
o
La evolucin misma de la demanda de los agregados monetarios
La naturaleza cerrada o abierta de la economa, respecto a los flujos de

dinero con el exterior.
http://www.economia48.com/spa/d/teoria-cuantitativa/teoria-cuantitativa.htm
Teora Monetaria
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Si se est en una economa abierta hay que tomar en cuenta el rgimen
cambiario que est en vigor.
1.4 Teora de la Preferencia por la liquidez de Keynes

Keynes en el perodo de 1930 a 1936, desarroll lo que se conoce como la teora
de la preferencia por la liquidez, lo que significa que en adicin a la demanda
motivada por la necesidad de realizar transacciones, existe de igual manera una
demanda especulativa de dinero, lo que llev a Keynes a concluir que las
variaciones en la tasa de inters forma un determinante de los cambios en la
cantidad de dinero demandada.
La teora de la preferencia por la liquidez dice que, el tipo de inters se ajusta para
equilibrar la oferta y demanda de dinero. La funcin de la preferencia por la
liquidez es L1(Y) + L2 (r ), muestra la demanda de saldos efectivos reales, una baja
de los precios reduce la preferencia por la liquidez en trminos reales y as
aumenta la demanda de bonos, lo que hace bajar la tasa de inters. De ah que la
curva de demanda de dinero tenga pendiente negativa.4
http://www.wikilearning.com/monografia/teorias_de_la_demanda_de_dinero-
importancia_de_las_teorias_de_la_demanda_de_dinero/13795-1
Teora Monetaria
P g i n a | 10
Donde los tenedores de bonos pueden experimentar ganancias y prdidas de

capital en el valor real de su riqueza cuando vare el valor de mercado de dichas
tenencias, con lo cual ocurrir cambios inesperados en las tasas de inters. Estos
individuos pueden evitar prdidas de capital en sus tenencias de bonos
manteniendo su riqueza en efectivo, lo cual tiene el inconveniente de que estaran
renunciando al costo de oportunidad ofrecido por los bonos y a la posibilidad de
obtener ganancias de capital. Ahora bien, si la tasa de inters fuese constante, los
bonos serian preferidos al dinero como la mejor forma de mantener riqueza, por el
simple hecho de que los bonos pagan un cierto rendimiento.
Si eliminamos el supuesto de que la tasa de inters es constante, es claro, que s
los tenedores de los bonos anticipan una reduccin futura en la tasa de inters,
estos seguirn prefiriendo mantener su riqueza en forma de bonos, debido a que
el aumento resultante en el precio les producira una ganancia de capital. Por el
contrario, si los tenedores de bonos esperan mayores tasas de inters en el futuro,
entonces preferirn mantener su riqueza en efectivo. Siendo este el caso, Keynes
concluy que si los agentes consideran que el nivel actual de las tasas de inters
es anormalmente ms alto, estos tendrn un incentivo para preferir la tenencia de
bonos a la de dinero debido a que la reduccin esperada en las tasas de inters
inducira a un aumento en el valor de la riqueza.
Keynes plante la teora de la preferencia por la liquidez en trminos de tasas de
intereses esperadas en el futuro, lo que finalmente lo llevara a considerar tambin
al nivel actual de las tasas de inters como otro determinante de la demanda de
dinero.
Keynes aadi, para explicar el motivo transacciones de la demanda de dinero,
que la necesidad era de los agentes econmicos de contar con un activo que les
permitiera cerrar la brecha entre sus ingresos y gastos. Tambin hizo referencia al
denominado motivo precaucin donde menciona de la conveniencia del dinero
como un activo que permite a sus tenedores enfrentar fcilmente contingencias
inesperadas de gasto.
Teora Monetaria
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Modelo de Inventarios de Baumol y Tobin
Se basaron en la teora de optimizacin de inventarios, formularon modelos que

permitieran apreciar y formalizar la relevancia de las tasas de inters y otros
factores, como las prcticas de pago y la existencia de costos de transaccin, en
la determinacin de la cantidad de dinero demandada. Aunque ambos modelos
consideran a la tasa de inters como el costo de oportunidad de las tenencias
monetarias, en realidad se trata de una teora que enfatiza la importancia del
motivo transacciones, lo que permiti definir con mayor claridad el tipo de
consideraciones y variables que explican este segmento de la demanda de dinero.
Los modelos de Baumol y Tobin, consideran a un individuo que recibe ingreso una
sola vez en un determinado perodo de tiempo y que puede mantener el sobrante
de sus ingresos sobre sus gastos corrientes en la forma de dinero u otro activo. En
la versin ms simple, el elemento central que motiva a los individuos a mantener
cierta fraccin de su riqueza en efectivo es la falta de sincrona entre el momento
en que se reciben los ingresos y aquellos en que deben realizarse los pagos.
En este modelo la persona incurre en dos tipos de costos:
1.
Es el costo de convertir los bonos u otro activo financiero menos liquido en

efectivo.
2.
El costo de oportunidad al que renuncia el individuo al optar por mantener

parte de su riqueza en forma de dinero.
El primer costo crea un incentivo para que estos mantengan parte de su riqueza
en la forma de dinero. El costo de oportunidad en trminos de intereses a los que
Teora Monetaria
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se renuncia con la conversin de bonos a efectivo crea un incentivo para que los
individuos economicen en sus tenencias monetarias.
El problema que enfrenta el individuo consiste en determinar la frecuencia de las

transferencias de su riqueza de bonos a dinero que le permita maximizar sus
ingresos por intereses derivados de la tenencia de esos instrumentos, una vez
descontados los costos de transaccin. La demanda de dinero que resulta de
estos modelos postula que la cantidad ptima de tenencias monetarias depende
del flujo de ingresos que se obtiene para cierto perodo de tiempo, de los costos
de transaccin y del nivel de la tasa de inters que devengan los activos distintos
al dinero.
Miller y Orr
Desarrollaron una versin estocstica de los modelos de inventarios, en la que hay
la incertidumbre con respecto a la frecuencia de ingresos y pagos. La cantidad de
tenencias monetarias flucta en el interior de la banda y las conversiones de
bonos a dinero o viceversa, ocurren cuando dichas tenencias alcanzan los lmites
de la banda. Este modelo fusiona los motivos transacciones y de precaucin de la
demanda de dinero, adems de que se obtiene el resultado de que la variable de
escala apropiada en la demanda de dinero es la varianza promedio de los flujos de
efectivo y no el nivel de estos.
Akerlof y Milbourne
Hicieron extensiones a este enfoque de la demanda de dinero y han destacado la
importancia de los cambios en las reglas de la conversin de los bonos u otros
activos financieros a dinero sobre la determinacin de la velocidad de circulacin.
Milbourne, Buckholtz y Wasan
Continuaron ampliando la anterior teora aadindole los cambios en los lmites de
la banda en que fluctan las tenencias monetarias como resultado de los cambios
en parmetros microeconmicos tales como: preferencias, grado de aversin al
Teora Monetaria
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riesgo, tecnologa, costos de transaccin etc, y variables microeconmicas tales

como: el nivel de ingreso, la tasa de inters etc.
Romer
Extiende el modelo de Tobin y Baumol a un contexto de equilibrio general intertemporal, obteniendo conclusiones similares a las del modelo bsico.5
1.4.1 Motivo transacciones

En el enfoque clsico, se supone que los individuos mantienen dinero porque es
un medio de cambio que puede utilizarse para realizar transacciones
diarias.Keynes supuso que el componente de las transacciones de la demanda
por dinero era proporcional al ingreso.
1.4.2 Motivo preventivo

Keynes fue ms all de los clsicos al reconocer que adems de mantener dinero
para realizar las transacciones actuales, las personas mantenan dinero para
poder solucionar sus imprevistos.
La demanda por saldos de dinero preventivos es proporcional al ingreso.
1.4.3 Motivo especulativo

La mayor aportacin de Keynes a este tema es que adopt la perspectiva de que
las personas tambin mantienen dinero como depsito de riqueza, a lo que llam
motivo especulativo.
Adems del ingreso, estudi el efecto de la tasa de inters, como elemento de por
qu se debe mantener dinero como depsito de valor.
http://www.wikilearning.com/monografia/teorias_de_la_demanda_de_dinero-
teoria_keynesiana/13795-
Teora Monetaria
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1.4.4 Integracin de los tres motivos

Keynes distingui entre cantidades nominales y cantidades reales. El dinero se
vala en trminos de lo que pueda comprar.
Keynes pens que las personas quieren mantener un cierto monto de saldos
monetarios reales que estara relacionado con el ingreso real Y con las tasas de
inters i.
La conclusin de Keynes en el sentido de que la demanda de dinero est

relacionada no solamente con el ingreso, sino tambin con las tasas de inters,
representa una importante desviacin respecto a la perspectiva de Fisher.
De acuerdo a la teora de Keynes la velocidad del dinero no es constante, sino que
flucta con los movimientos en las tasas de inters.
La ecuacin de la preferencia por la liquidez puede escribirse como:
Al multiplicar ambos lados por y al reconocer que Md se puede reemplazar por M

(equilibrio monetario), se puede despejar la velocidad.
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Sabemos que la demanda de dinero est inversamente relacionada con la tasa de

inters.
Si i sube, f(i,Y) disminuye y la velocidad se incrementa.

En otras palabras, un incremento en las tasas de inters motiva a las personas
para que mantengan saldos de dinero reales ms bajos, para un determinado nivel
de ingresos.
Si las tasas de inters tienen fluctuaciones sustanciales, la TPL de la demanda por
dinero implica que la velocidad tambin tienen fluctuaciones sustanciales.
Dado que las tasas de inters son procclicas,nos indica, por ejemplo que cuando
las tasas de inters aumenten (por encontrarse la economa en la parte alta del
ciclo econmico),causar que tambin aumente la velocidad.
Tambin tiene que ver lo anterior con la expectativa sobre las tasas de inters
normales (especulativa).
En conclusin, Keynes rechaz la perspectiva de que la velocidad podra tratarse
como una constante.
1.5 Desarrollos posteriores del enfoque de Keynes

En desarrollos posteriores se busc comprender mejor el papel de las tasas de
inters en la demanda por dinero.
Dentro de sus trabajos tambin estudiaron:
La demanda por transacciones.
Teora Monetaria
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La demanda preventiva.
La demanda especulativa.
1.5.1 Demanda de transacciones

Baumol y Tobin demostraron que incluso los saldos de dinero que se mantenan
para propsitos de transacciones son sensibles al nivel de tasas de inters.
Al desarrollar sus modelos consideraron que un individuo hipottico recibe un
pago una vez en un periodo y que lo gasta a lo largo de este periodo.
En este modelo el dinero que gana un inters de cero, se mantiene tan slo
porque puede usarse para efectuar transacciones.
1.5.2 Demanda preventiva

Conforme aumentan las tasas de inters, el costo de oportunidad de mantener
saldos preventivos aumenta y, por tanto, el mantenimiento de estos saldos de
dinero disminuye.
La demanda preventiva de dinero est negativamente relacionada con las tasas
de inters.
1.5.3 Demanda especulativa

Una de las crticas al anlisis de Keynes es que nadie mantiene una cartera
diversificada de bonos y de dinero de manera simultnea como depsito de
riqueza.
Tobin desarroll un modelo de la demanda especulativa en donde los individuos
no solo se preocupan por el rendimiento esperado de un activo, sino tambin
acerca del riesgo de los rendimientos provenientes de cada activo.
El rendimiento del dinero es cero
El de los bonos es incierto.
Teora Monetaria
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Los modelos de la demanda de dinero pormotivos de transacciones y preventivos

indicanque estos componentes de la demanda dedinero estn negativamente
relacionados conlas tasas de inters.
La proposicin de Keynes de que la demandapor dinero es sensible a la tasa de
intersindicandoque la velocidad no es constante yque el ingreso nacional podra
verse afectadopor factores distintos a la cantidad de dineroanes slida.6
2 TEORA CUANTITATIVA MODERNA DE FRIEDMAN

Aunque Friedman se bas en el anlisis de Fisher y su TC, su anlisis de la
demanda de dinero est ms cerca del de Keynes.
Friedman se dedic al estudio de la razn porla cual las personas optan por
mantener dinero.
Friedman afirm que la demanda por dinero debe estar influida por los mismos
factores que influyen sobre la demanda para cualquier activo.
Friedman expres su formulacin de la demanda por dinero como sigue:
Donde:
Yp = Medida de riqueza (Ingreso permanente)
rm = rendimiento esperado sobre el dinero
rb = rendimiento esperado sobre los bonos
http://www.abelhibert.org/clases/demandapordinero.pdf
Teora Monetaria
P g i n a | 18
re = rendimiento esperado sobre acciones

e
= Tasa de inflacin esperada
Ingreso permanente: menoresfluctuaciones que el ingreso corriente

El individuo mantiene su riqueza envarias formas adems del dinero.
Friedman clasifica tres tipos de activos
El rendimiento esperado sobre el dinero r m est influido por dos factores:

Los servicios prestados por los bancos sobre losdepsitos incluidos en M1:
cheques, pago domiciliadode facturas y cuentas, Internet.
Cuando estos servicios aumentan, el rendimientoesperado proveniente del
mantenimiento de dinero seincrementa.
Pagos de intereses sobre saldos de dinero (Cuentasmaestras).
Conforme aumentan estos pagos de intereses, elrendimiento esperado sobre el
dinero se incrementa.
Los trminos rb-rm, re-rm,representan elrendimiento esperado sobre los bonos y
lasacciones en relacin con el dinero;
Teora Monetaria
P g i n a | 19
Conforme aumentan, el rendimiento relativo esperadosobre el dinero disminuye y

la demanda por dinero sereduce.
El trmino
e-r m
representa el rendimiento esperado sobre bienes en relacin con
el dinero
Cuando esta diferencia aumenta, el rendimiento esperado sobre los bienes con
relacin al dinero aumenta y la demanda por dinero disminuye.7
2.1 Teora de Friedman contra la Teora de Keynes

.
En un excelente artculo, Bradford Delong, el renombrado profesor de Economa
de la Universidad de California en Berkeley, planteaba las diferencias - entre las
teoras y puntos de vista de los economistas John Maynard Kenes y Milton
Friedman, ambos considerados entre los pensadores econmicos ms grandes
del siglo anterior.
Se describen a continuacin
http://www.abelhibert.org/clases/demandapordinero.pdf
Teora Monetaria
Keynes8
P g i n a | 20
Friedman
Su marco se basa en el gasto y la Para el marco conceptual de Keynes,

demanda, los
determinantes
de
los Friedman
componentes del gasto, la teora de la
aadi
una
teora
de
los precios y la inflacin, basndose en
preferencia por la liquidez de ejecutar las la idea de la tasa natural de desempleo y

tasas de inters a corto, y el requisito de
los lmites de la poltica del gobierno
que el gobierno haga pero de gran para estabilizar la economa en todo su

alcance intervenciones estratgicas en la
recorrido de crecimiento tendencial de
economa para mantenerla bien nivelada
largo - los lmites ms all del cual la
y evitar los extremos de depresin e intervencin generara una incontrolable

hiperactividad.
y destructiva la inflacin.
Su teora era una de empleo, el inters y

el dinero.
La experiencia de la Gran Depresin Friedman, en una campaa de 30 aos
hizo que Keynes y sus sucesores ms que comenz con la suya y "Anna
ortodoxos subestimaran en gran medida Schwartz
J,
el papel y la influencia de la poltica los Estados

monetaria.
Historia
monetaria
de
Unidos ",
Restituy
el
equilibrio. Le dio importancia a la poltica

monetaria.
Friedman Ambos coincidan en que la gestin macroeconmica exitosa era

necesario - de que la economa privada, por si misma, bien poda estar sujeto a una
inestabilidad insoportable - y que la intervencin econmica estratgica y potente,
pero limitada por el gobierno era necesaria para mantener la estabilidad.
Para Keynes, la clave era mantener a la Para Friedman la clave era mantener la
suma del gasto pblico y la inversin oferta de dinero - la cantidad de poder
privada estable.
adquisitivo pueden gastar con facilidad
http://discover-it.blogspot.com/2006/12/keynes-vs-friedman.html
Teora Monetaria
Keynes8
P g i n a | 21
Friedman

demanda, los
determinantes
de
los Friedman
aadi
una
teora
de



hiperactividad.

el dinero.
en las manos de las empresas y hogares
- estable.
Keynes se vea como el enemigo del En su opinin, se daba con frecuencia el
laissez-faire y un partidario de la gestin caso de que los intereses privados del
pblica. Funcionarios de gobierno, con mercado
se
inteligencia de buena voluntad, pens, pblico: los
alinearan
episodios
con
de
el bien
falta
de
podan disear instituciones econmicas mercado significativa e importante fueron

que fueran superiores al mercado - o que la excepcin, no la regla, y el laissezal menos lo inclinaran el mercado con faire
impuestos, subsidios y regulaciones para
era
una
aproximacin. Ms
buena
an,
primera
crea
que
producir resultados superiores. Era no es incluso cuando los intereses privados no

el
caso,
Keynes
sostena
que
los estuvieran alineados con los intereses
incentivos privados de las personas pblicos, los gobiernos no podan ser

activas en el mercado se alinearan con invocados
para
solucionar
el
el bien pblico. La tecnocracia era la fe problema. Los fracasos del gobierno,

de Keynes: expertos calificados que Friedman
disearan y afinaran las instituciones de
argumentaba
que
eran
mayores y ms terribles que los fallos del
la bondad de sus corazones para hacer mercado. Los gobiernos eran corruptos,
Teora Monetaria
Keynes8
P g i n a | 22
Friedman

demanda, los
determinantes
de
los Friedman
aadi
una
teora
de



hiperactividad.

el dinero.
posible la prosperidad general - como ineptos. El tipo de gente que poblaban
Keynes, en efecto, hizo en Bretton
las oficinas gubernamentales era el tipo
Woods, cuando el Banco Mundial y el
de gente a quien le gustaba ordenar a
FMI fueron creados.
los dems.
Segn Milton Friedman: Keynes fue un gran economista, por el cual tuvo una
enorme admiracin. Considera que su mayor contribucin fue el libro publicado en
los aos '20, llamado Programa para una Reforma Monetaria. El mostr que el
banco central debe optar entre controlar los precios internos y la tasa de cambio.
No puede hacer las dos cosas al mismo tiempo. En ese aspecto, estuvo
totalmente de acuerdo. Su libro ms famoso, claro est, es la Teora General del
Empleo, del Inters y del Moneda, publicado en 1936.
Ese libro fue estimulado por la depresin mundial de los aos '30. Las fbricas
vacas producan poco, mientras el pueblo tena hambre y necesitaba de ropas y
techos. Cmo explicar esa contradiccin? Keynes la explic por el lado de la
demanda y es por eso que el gasto pblico juega un papel vital. La hiptesis
Teora Monetaria
P g i n a | 23
Keynesiana era muy imaginativa e inteligente, pero la evidencia emprica no la

comprob.
Pero tambin Friedman opinaba que la teora de Keynes era errnea pero l crea
que si l hubiera vivido ms, habra estado de acuerdo en que su explicacin no
fue buena. No se puede decir que su teora era medianamente correcta, pues no
lo era. Pero l fue fundamental para la economa. Los fracasos son tan
importantes como los xitos en el desarrollo de cualquier ciencia.9
2.1.1 Evidencia Emprica sobre la Demanda del Dinero

Como hemos visto, Las teoras alternativas de la demanda de dinero tienen
implicaciones muy diferentes para nuestra perspectiva del papel del
dinero en la
economa. Una pregunta importante es cul de estas teoras es una descripcin

precisa del mundo real, y esa es la razn por la que la evidencia sobre la demanda
de dinero se ha colocado en el centro de muchos debates acerca de los efectos de
la poltica monetaria sobre la actividad econmica agregada. Aqu examinamos la
evidencia emprica sobre los dos aspectos principales que distinguen a las
diversas teoras de las demandas de dinero y que efectan sus condiciones
acerca del hecho de si la cantidad de dinero es la principal determinante de los
gastos agregados.10
2.1.2 Tasas de inters y demanda del dinero

Tasas de Inters
La tasa de inters es el porcentaje al que est invertido un capital en una unidad
de tiempo, determinando lo que se refiere como "el precio del dinero en el
mercado financiero".
http://html.rincondelvago.com/marx-keynes-friedman.html
10
Moneda, banca y mercados financieros. Octava Edicion. Frederic S. Mishkin
Teora Monetaria
P g i n a | 24
En trminos generales, a nivel individual, la tasa de inters (expresada en

porcentajes) representa un balance entre el riesgo y la posible ganancia
(oportunidad) de la utilizacin de una suma de dinero en una situacin y tiempo
determinado. En este sentido, la tasa de inters es el precio del dinero, el cual se
debe pagar/cobrar por tomarlo prestado/cederlo en prstamo en una situacin
determinada. Por ejemplo, si las tasas de inters fueran la mismas tanto para
depsitos en bonos del Estado, cuentas bancarias a largo plazo e inversiones en
un nuevo tipo de industria, nadie invertira en acciones o depositaria en un banco.
Tanto la industria como el banco pueden ir a la bancarrota, un pas no. Por otra
parte, el riesgo de la inversin en una empresa determinada es mayor que el
riesgo de un banco. Sigue entonces que la tasa de inters ser menor para bonos
del Estado que para depsitos a largo plazo en un banco privado, la que a su vez
ser menor que los posibles intereses ganados en una inversin industrial.
De esta manera, desde el punto de vista del Estado, una tasa de inters alta
incentiva el ahorro y una tasa de inters baja incentiva el consumo. Esto permite la
intervencin estatal a fin de fomentar ya sea el ahorro o la expansin, de acuerdo
a objetivos macroeconmicos generales.
Dado lo anterior, las tasas de inters "reales" (al pblico) se fijan en relacin a tres
factores:
A) La tasa de inters que es fijada por el banco central de cada pas para
prstamos (del Estado) a los otros bancos o para los prstamos entre los bancos
(la tasa entre bancos). Esta tasa corresponde a la poltica macroeconmica del
pas (generalmente es fijada a fin de promover el crecimiento econmico y la
estabilidad financiera). Tasas de inters por bancos al pblico se basan en esta
ms un factor que depende de:
B) La situacin en los mercados de acciones de un pas determinado. Si los
precios de las acciones estn subiendo, la demanda por dinero (a fin de comprar
tales acciones) aumenta, y con ello, la tasa de inters.
C) La relacin a la "inversin similar" que el banco habra realizado con el Estado
de no haber prestado ese dinero a un privado. Por ejemplo, las tasas fijas de
Teora Monetaria
P g i n a | 25
hipotecas estn referenciadas con los bonos del Tesoro a 30 aos, mientras que
las tasas de inters de prstamos circulantes, como las de las tarjetas de crdito,
estn basadas en los ndices Prime y dependen tambin de las polticas de encaje
del Banco Central.
As, el concepto de "tasa de inters" admite numerosas definiciones, las cuales
varan segn el contexto en el cual es utilizado. A su vez, en la prctica, se
observan mltiples tasas de inters, por lo que resulta difcil determinar una nica
tasa de inters relevante para todas las transacciones econmicas. Las tasas ms
comunes son:
Tasa de inters activa: Es el porcentaje que las instituciones bancarias, de
acuerdo con las condiciones de mercado y las disposiciones del banco central,
cobran por los diferentes tipos de servicios de crdito a los usuarios de los
mismos. Son activas porque son recursos a favor de la banca.
Tasa de inters pasiva: Es el porcentaje que paga una institucin bancaria a quien
deposita dinero mediante cualquiera de los instrumentos que para tal efecto
existen.
Tasa de inters preferencial: Es un porcentaje inferior al "normal" o general (que
puede ser incluso inferior al costo de fondeo establecido de acuerdo a las polticas
del Gobierno) que se cobra a los prstamos destinados a actividades especficas
que se desea promover ya sea por el gobierno o una institucin financiera.
Ejemplo: crdito regional selectivo, crdito a pequeos comerciantes, crdito a
ejidatarios, crdito a nuevos clientes, crdito a miembros de alguna sociedad o
asociacin, etc.
Tasa de inters real: Es el porcentaje resultante de deducir a la tasa de inters
general vigente la tasa de inflacin.
Tasa de inters externa: Precio que se paga por el uso de capital externo. Se
expresa en porcentaje anual, y es establecido por los pases o instituciones que
otorgan los recursos monetarios y financieros.11
11
http://es.wikipedia.org/wiki/Tasa_de_inters
Teora Monetaria
P g i n a | 26
Demanda del Dinero

La demanda de dinero explica los motivos por los que los individuos deciden
guardar una parte de su riqueza en forma de dinero, renunciando a la rentabilidad
que podran obtener si colocaran tales recursos en otros activos. Cuando el dinero
es un bien sin un valor intrnseco en s mismo, puede parecer paradjico que
exista una demanda de dinero en vez de, en todo caso, de los bienes que se
pueden adquirir con ese dinero. Para entender la demanda de dinero, es preciso
recordar que la liquidez de un activo es la facilidad con puede convertirse en el
medio de cambio de la economa. La definicin de dinero es precisamente la de
medio de cambio de la economa, por lo que es por definicin el activo ms lquido
que puede existir, la demanda de dinero es por tanto demanda de liquidez frente a
otros activos ms rentables pero menos lquidos.
Para el pensamiento econmico neoclsico, las razones para demandar dinero
son dos:
1. Atender a las necesidades ordinarias sin incurrir en dificultades por falta de
numerario.
2. Hacer frente a circunstancias imprevistas.
En esta corriente de pensamiento, los motivos para demandar dinero no estn
ligados al tipo de inters existente y estn nicamente asociados a la conveniencia
del sujeto econmico.
Keynes clasificaba en tres los motivos por los que los sujetos econmicos desean
mantener saldos lquidos anteriormente explicados:
1. Motivo transaccin
2. Motivo precaucin
Teora Monetaria
P g i n a | 27
3. Motivo especulacin
Existe un inters crtico por debajo del cual ningn inversor espera que el tipo de
inters vaya a bajar, sino que por el contrario espera que en todo caso va a subir,
por lo que todos los inversores deciden mantener sus ahorros en forma de dinero
a la espera que el tipo de inters vuelva a subir. En esa situacin, por ms dinero
que se emita, no har descender el tipo de inters, puesto que los inversores
mantendrn el nuevo dinero en forma lquida, a la espera que vuelva a subir el tipo
de inters: se entra en una situacin que se ha denominado "trampa de la liquidez"
en la que por ms dinero que se inyecte a la economa, el tipo de inters no puede
bajar.
Combinando todos los factores estudiados se llega a la conclusin de que la
demanda de dinero es una funcin que bsicamente depende de dos factores, la
renta monetaria y los tipos de inters.12
2.1.3 Estabilidad de la Demanda del Dinero

La estabilidad de la demanda de dinero es de primordial importancia para el
diseo de la poltica monetaria. Si se comprueba que existe una relacin estable a
largo plazo,
entonces la autoridad monetaria debera fijar metas monetarias
rgidas de este trmino, si quiere mantener la inflacin bajo control. Por lo tanto,
aunque los cambios en los agregados monetarios no poda ser tan importante en
el corto plazo. En el largo plazo van a estar estrechamente asociado con cambios
en los precios. Este trabajo utiliza el enfoque de cointegracin para ver si es
posible que tomara una funcin de demanda de dinero estable en el largo plazo. El
perodo de estimacin va desde 1978 hasta 1991. Se encuentra que tal relacin
existe si un maniqu est incluido en la demanda de dinero para el perodo que se
inicia en 1983. Este maniqu se captura ''innovaciones tecnolgicas "en el sector
financiero para ese perodo. Una vez establecido que la demanda de cointegrates
12
http://www.monografias.com/trabajos45/demanda-dinero-peru/demanda-dinero-
peru2.shtml#demanda
Teora Monetaria
P g i n a | 28
dinero (o, es estable en el largo plazo), es posible un error de tono a corto plazo la
representacin de correccin de la misma. En esta demanda a corto plazo el
dinero se compara en trminos de sus parmetros y el poder predictivo con la
demanda de dinero (modelo MR). Se encuentra que esta ltima
ha obtenido
mejores resultados en trminos de predicciones para el perodo 1987 a 1991. En

otras palabras, si un modelo de correccin de error se ha utilizado para predecir la
demanda de dinero para este perodo, las predicciones habran sido peor. 13
13
www.economia.puc.cl/docs/086herra.pdf
Teora Monetaria
P g i n a | 29
3 OFERTA Y DEMANDA AGREGADA

El modelo de oferta y demanda agregada, probablemente sea el modelo
macroeconmico ms utilizado. Resulta muy til para analizar la inflacin, el
desempleo, el crecimiento y, en general, el papel que desempea la poltica
econmica. La Oferta y la Demanda Agregadas determinan las principales
variables macroeconmicas. Entre las principales variables que determinan la
oferta y la demanda agregadas estn; comprenden variables de poltica como la
poltica monetaria y la fiscal y las cantidades de capital y de trabajo.
La oferta y la demanda agregadas interactan conjuntamente, al chocar el nivel
de demanda con los recursos disponibles. Los principales resultados que se
muestran son: la produccin, el empleo, el nivel de precios y el comercio exterior.
3.1 Demanda Agregada

La demanda agregada (la demanda total o demanda global) de la economa de un
pas en su conjunto en un periodo determinado son todos los bienes y servicios
adquiridos, denominado el producto interno bruto. La demanda total se compone
del consumo privado, las inversiones, los gastos del Estado (gastos pblicos) y las
transacciones con el exterior (exportaciones menos importaciones) en un perodo
determinado. Las demandas son los deseos y necesidades que los individuos
necesitan satisfacer, mediante la obtencin de productos y servicios que ofrecen la
empresa.
La demanda agregada es el conjunto de deseos y necesidades de un pas que
est dispuesto a satisfacer mediante la adquisicin de productos y servicios que
una nacin produce e importa. De igual manera mencionaremos algunos factores
que influyan en la demanda agregada como son: las polticas monetarias, fiscal,
factores internacionales y de expectativas en el futuro.
Teora Monetaria
P g i n a | 30
La demanda agregada representa la cantidad de bienes y servicios que los

habitantes, las empresas, las entidades pblicas y el resto del mundo desean y
pueden consumir del pas para un nivel determinado de precio. La curva de
14
demanda agregada tiene pendiente negativa: si suben los precios la gente
querr comprar menos y si bajan querr comprar ms.

Otra forma de ver la demanda agregada tiene que ver con el flujo circular del
ingreso y gasto; toda la produccin de una economa (Y), debe tener un destino, el
cual est dado por: C, I, G, X, M. el ingreso generado en la economa es igual a su
gasto (destino) quedando como sigue:
Y=C+I+G+X-M=DA
En donde:
DA = Demanda agregada.
C = Demanda de consumo privado.
I = Demanda de inversin.
G = Consumo pblico (compras del gobierno)
X = Exportaciones.
M = Importaciones.
Por otro lado, la demanda interna se calcula de la siguiente manera:

DI = C + I + G
Y la Demanda Final como:
C+I+G+X.
Las dos variables principales de la Demanda agregada:
Precio
Cantidad demandada.
14
http://www.zonaeconomica.com/matlab/ofertademanda
Teora Monetaria
P g i n a | 31
La ley de la demanda, que seala el aumento de la demanda a medida que

desciende el precio, se deriva de ciertas suposiciones bsicas:
a) Los consumidores se comportan de modo que intentan maximizar la utilidad
total que obtienen al gastar una renta dada.
b) Cuanto mayor sea la cantidad de una mercanca, con relacin a las cantidades
de otras que el consumidor ya posea, menor ser la utilidad adicional que obtenga
de nuevas unidades de dicha mercanca. Esta ley, conocida como la ley de la
utilidad marginal decreciente, determinar entonces que el consumidor tender a
Distribuir sus ingresos entre las diversas mercancas disponibles de modo tal que
la utilidad marginal que obtenga de una unidad adicional de gasto, sea la misma
para todas las mercancas.
3.1.1 Desplazamiento de la curva de la Demanda Agregada.
Teora Monetaria
P g i n a | 32
La curva de demanda agregada es dibujada para un valor fijo de oferta de dinero.

En otras palabras, las posibles combinaciones de precio y cantidad demandada
para un valor dado de M o moneda en circulacin. Si la oferta de dinero cambiara,
entonces las posibles combinaciones entre P y Y cambiaran, esto es se movera
la curva de demanda agregada. Examinemos las situaciones que podran ocurrir.
La curva de demanda de un bien se traza manteniendo constantes todos los
factores que inciden sobre la demanda, excepto el precio del bien considerado. En
realidad, es frecuente que el resto de los factores que influyen en el
comportamiento de los consumidores (preferencias, ingresos, etc.) no permanezca
inalterado, lo que motivar desplazamientos de la curva de demanda.
Los movimientos a lo largo de la curva de demanda de un bien tienen lugar como
consecuencia de un cambio en el precio.
Los desplazamientos de la curva de demanda se deben a alteraciones de algunos
de los otros factores distintos del precio.
Teora Monetaria
P g i n a | 33
3.1.2 Por qu la Curva de Demanda agregada tiende hacia abajo

Para una cantidad fija de moneda en circulacin, la ecuacin de cantidad fija el
valor nominal de produccin PY. Entonces si el nivel de precios P sube, la
produccin Y debe disminuir.
Una manera de entender la relacin inversamente proporcional entre precio y
demanda es considerar la conexin entre el dinero y las transacciones.
Porque nosotros hemos asumido que la circulacin de la moneda es fija, la oferta
de dinero determina el valor de todas las transacciones en la economa. Si cada
transaccin requiere el pago de ms dlares, la cantidad de transacciones y la
cantidad de gastos en bienes y servicios deber caer.
La curva de la demanda agregada tiene PENDIENTE NEGATIVA por dos razones:
Efecto Riqueza: Cuando el nivel de precios sube y todo lo dems permanece
constante, la riqueza real disminuye.
Efecto Sustitucin: Cuando el nivel de precios sube y las dems cosas
permanecen contantes las tasas de inters tambin aumentan.
3.1.3 Los Cambios en la demanda agregada
UNA POLTICA FISCAL.- cuando el gobierno trata de influir sobre la economa

mediante el gasto que realiza o ya sea mediante los impuestos.
UNA POLTICA MONETARIA.- a travs de la oferta monetaria o de las tasas de
inters, cuanto mayor es la cantidad de dinero, mayor ser la demanda agregada;
o si aumenta la tasa de inters disminuye la demanda agregada.
POR FACTORES INTERNACIONALES.- como el tipo de cambio y del ingreso del
exterior
POR EXPECTATIVAS FUTURAS.- en el ingreso, en la inflacin o en lo beneficios.
Teora Monetaria
P g i n a | 34
La Demanda Agregada de una economa en un periodo dado est determinada

por el gasto total en consumo privado, el gasto pblico, inversin y exportaciones
netas. La curva de Demanda Agregada recoge la relacin existente entre el nivel
general de precios de la economa y el nivel de gasto agregado o demanda de
todos los bienes y servicios de la economa. Conforme aumenta el nivel de
precios, el gasto agregado ser menor. Al elevarse el nivel de precios, la cantidad
de bienes y servicios que puedan adquirirse con un stock determinado de dinero y
de otros activos financieros disminuye. Adems, un nivel de precios creciente har
que los bienes y servicios sean menos competitivos en los mercados
internacionales y por lo tanto, la demanda exterior neta disminuir. Para obtener la
curva de Demanda Agregada de la Economa se requiere que el mercado de
bienes y servicios, y el mercado de dinero, ambos estn en equilibrio.
3.1.4 Factores que influyen en la demanda agregada
Precio del bien demandado: si el precio aumenta, la demanda disminuye. Si el

precio disminuye, la demanda aumenta. Se trata de una relacin inversa.
Precio de los otros bienes: si el precio de un bien aumenta, su demanda se
reducir, pero aumentar la demanda de los bienes sustitutos. Por otra parte, la
demanda de los bienes complementarios tambin disminuir.
Ingreso del consumidor: el consumidor ve limitadas sus posibilidades de consumo
por la magnitud de su ingreso. Si los ingresos aumentan, existe la posibilidad de
aumentar la demanda de bienes. Si el ingreso disminuye, la demanda se reduce.
Preferencias del consumidor: el consumidor adecuar su demanda a sus gustos
personales (su preferencia por unos bienes u otros), la posibilidad de sustituirlos y,
fundamentalmente, a la utilidad que le proporcionan para satisfacer sus
necesidades.
Tamao de la poblacin: cuanto mayor es el nmero de consumidores mayor ser
la cantidad demandada de bienes.
Teora Monetaria
P g i n a | 35
Expectativas de precios: las expectativas se refieren a aquello que en general la

poblacin espera que ocurra. Si el pblico piensa que los precios van a aumentar,
adelantar sus compras. Si las expectativas son que los precios van a bajar, las
compras se postergarn.
Cambios en el ingreso: Precisamente, los cambios en el ingreso de los
consumidores, nos permite clasificar a los bienes en:
Bien normal: es aquel cuya cantidad demandada a cada uno de los precios
Aumenta cuando aumenta el ingreso. Se clasifica en:
Bien de lujo: cuando, al aumentar el ingreso, la cantidad demandada del bien
aumenta en mayor proporcin. Ejemplo, los automviles deportivos o los discos.
Bien de primera necesidad: cuando, al aumentar el ingreso, la cantidad
demandada del bien aumenta en menor proporcin. Un ejemplo de un bien de
primera necesidad podra ser la leche
Bien inferior: es aquel cuya cantidad demandada disminuye cuando aumenta el
ingreso. Ejemplos de bienes inferiores pueden ser la margarina, la mortadela, el
transporte en colectivo
Cambio en los precios de los bienes relacionados: La cantidad demandada de un
bien depende de las variaciones de los precios de los bienes relacionados con l.
La influencia de una variacin del precio de un bien en la curva de demanda de
otro depende de que ambos sean sustitutos o complementarios.
Bienes sustitutos: si el alza del precio de uno de ellos eleva la cantidad

demandada del otro, cualquiera sea el precio.
Bienes complementarios: si el alza del precio de uno de ellos reduce la cantidad
demandada del otro.
Ejemplos de bienes que se utilizan conjuntamente son los equipos de msica y los
discos, los automviles y la nafta, el caf y la leche, los zapatos y los cordones, la
Teora Monetaria
P g i n a | 36
cerveza y las aceitunas. Ejemplos de bienes sustitutos son: la carne de cerdo y la

de ternera, el t y el caf, los taxis y los colectivos, la manteca y la margarina.15
3.1.5 Oferta agregada

La Oferta Agregada se define como la cantidad total de bienes y servicios que se
ofrecen a la venta a los diferentes precios posibles.
Si bien hay consenso entre los economistas con respecto a la demanda agregada,
existe una dicotoma considerable en relacin a la forma de la funcin de oferta
agregada. Est la oferta agregada Clsica y la Keynesiana. Para los Clsicos la
Curva de Oferta agregada es vertical y se corresponde con una perspectiva de
largo plazo, en su nivel de producto potencial, por lo que el producto ofrecido es
independiente del nivel de precios. Los Clsicos confan en el poder auto corrector
de las fuerzas del mercado. Para los Keynesianos la Curva de Oferta Agregada es
de inclinacin positiva y se corresponde con una perspectiva de corto plazo. A
corto plazo y debido a la ley de rendimientos marginales decrecientes (recordar las
clases de microeconoma), el aumento en la produccin de la economa va
asociado a un incremento de los costos y consecuentemente de los precios. En
este caso muchos costos son inflexibles y las empresas solo aumentaran la
produccin si simultneamente tambin aumentan los precios.
La diferencia entre ambos enfoques es: Los Clsicos argumentan que los precios
y salarios son flexibles, de manera que la economa tiende rpidamente a alcanzar
su situacin de equilibrio a largo plazo, mientras que los Keynesianos definen que
los precios y los salarios se ajustan lentamente, de forma que las fuerzas
equilibradoras requieren muchos aos para situar a la economa en una situacin
de equilibrio.
15
http://www.itescam.edu.mx/principal/sylabus/fpdb/recursos/r36226.DOC
Teora Monetaria
P g i n a | 37
Otra forma de considerar la OA podemos decir que es la cantidad ofrecida de

ciertos productos en forma generalizada. La curva de OA muestra la cantidad de
produccin que desean ofrecer las empresas a los diferentes niveles de precios.
La cual resume las relaciones entre los mercados de bienes y factores. La
pendiente es positiva ya que el salario sube con el nivel de produccin. Esta se
refiere al volumen de produccin que fabricarn y vendern las empresas dados
los precios vigentes, la capacidad productiva y los costos. Finalmente, la oferta
est relacionada con el nivel de produccin potencial.
3.1.6 Componentes de la Oferta Agregada

Est enfocada hacia los factores de la produccin:
Tierra: Es un factor productivo, y un trmino usado ampliamente por los
economistas que incluye no slo la tierra cultivable, sino tambin otros recursos
naturales (como recursos geolgicos) que vienencon la tierra.
Trabajo: Representa el tiempo y las capacidades intelectuales y fsicas que las
personas dedican a las actividades productivas.
Capital: Los recursos de capital son los bienes que no se destinan al consumo,
sino que se emplea para la produccin de otros bienes. Dentro de esta categora
de bienes se incluyen las mquinas, las herramientas, las computadoras, los
edificios, los camiones, etc.
Recursos Naturales: Se refiere a todo lo que aporta la naturaleza al proceso
productivo. Esto es la tierra, los minerales, el agua, el aire, etc.
Cambio Tecnolgico: Es el beneficio obtenido por introduccin de una tecnologa
nueva, para el mejoramiento de la productividad de los factores.
Productividad total de los factores: La literatura sugiere indirectamente que las
medidas de libre mercado tienden generalmente a acelerar el crecimiento de la
productividad, ya que por ejemplo los pases cuyo estado es ms pequeo y
Teora Monetaria
P g i n a | 38
mantienen abiertos los mercados, no ponen barreras a las importaciones y

fomentan el comercio exterior crecen ms deprisa.16
Determinantes de la Oferta Agregada
El aumento de la produccin potencial desplaza la curva OA hacia la derecha
como consecuencia de los incrementos de la produccin potencial y el
desplazamiento hacia arriba como consecuencia del incremento de los costos.
El nivel de produccin potencial a la derecha, la curva de OA asciende.
3.1.7 Tipos de Curvas de Oferta Agregada

Las curvas existentes son dos:
3.1.8 Oferta Agregada a Corto Plazo

La OA puede tener una suave pendiente ascendente a corto plazo cuando la
produccin es baja porque a corto plazo muchos de los costos son fijos.
La oferta a corto plazo est conformada por el flujo de bienes que llegan al
mercado procedente de las empresas existentes, de acuerdo con su capacidad de
P produccin, y variar tambin de acuerdo al precio de los bienes ofrecidos.
Dicha oferta ser mayor de acuerdo al precio, pero estar tambin determinada
por los costos de produccin. Estos podrn disminuir hasta cierto punto, a medida
que se aumenta la cantidad producida y se obtienen rendimientos mayores, pero
finalmente ms all de cierto punto tendern a crecer, debido a los rendimientos
decrecientes a escala.
16
http://es.wikiversity.org/wiki/Oferta_Agregada.
Teora Monetaria
P g i n a | 39
Oferta Agregada a Largo Plazo

La curva OA a largo plazo es plana en la mayor parte hasta alcanzar su nivel
potencial. Indica que en los niveles ms elevados de DA, las empresas estn
dispuestas a producir y vender ms, pero tambin subirn sus precios.
El anlisis de largo plazo resulta ms complejo, pues se asume en tal caso que
tanto el equipo para producir las mercancas como el nmero de empresas
dispuestas a entrar al mercado pueden variar, de acuerdo al precio y a las
expectativas sobre el mismo, as como en funcin de cambios en la tecnologa y el
proceso productivo.
Teora Monetaria
P g i n a | 40
La curva de oferta muestra el comportamiento de los productores. Es decir, a unos

precios determinados, los productores estn dispuestos a ofrecer ciertas
cantidades de bienes y servicios. Esta relacin da origen a una tabla y a una curva
de oferta, que recogen la relacin existente entre el precio de un bien y las
cantidades que un productor est dispuesto a producir y vender, mantenindose
constantes los dems determinantes de la oferta (condicin ceteris paribus). La
curva de oferta tiene una pendiente positiva que demuestra los incrementos
producidos en la cantidad ofrecida, cuando aumenta el precio. Una de las causas
de esta propiedad se encuentra en la ley de los rendimientos decrecientes. Por
ejemplo, si se desea aumentar la produccin de papas, ser necesario agregar
mayor cantidad de mano de obra a la misma cantidad limitada de tierra apta para
la produccin de papas. Cada nuevo trabajador producir una cantidad adicional
cada vez menor y, en consecuencia, el costo necesario para obtener una unidad
ms de papa ser cada vez mayor y al productor no le quedar otra alternativa
que subir el precio de dicho producto. Esto hace que produzcan mayores
cantidades de bienes.
Teora Monetaria
P g i n a | 41
Cuando cambian otros determinantes distintos al precio, como los costos de

produccin, los precios de los factores productivos o de los bienes afines; se
modifican la tecnologa, las polticas pblicas u otros elementos relacionados con
la oferta, como por ejemplo, el control de la contaminacin, se afirma que la oferta
vara. En este caso, la curva de oferta se desplaza. Cuando ocurren variaciones
de la cantidad ofrecida, se producen movimientos a lo largo de la curva de oferta. 17
3.1.9 Equilibrio en el Anlisis de la Oferta y la Demanda Agregada

En el estudio de la microeconoma la interseccin de la curva de la demanda y la
oferta de un producto especfico determina su precio y cantidad de equilibrio; de
igual manera, la interseccin de las curvas de la demanda y la oferta agregada en
macroeconoma determina el nivel de precios de equilibrio y el producto interno
bruto real de equilibrio de la economa.
El nivel de equilibrio del ingreso (produccin) es el nivel de ingresos en el que la
oferta agregada es igual a la demanda agregada. Es decir el punto donde la
produccin total de bienes y servicios es igual a todos los bienes y servicios
requeridos por la sociedad, entonces la cantidad demandada es igual a la cantidad
producida, el pblico est comprando todo lo que desea adquirir y el nivel de
produccin no tiene tendencia a variar.
Sin embargo, debido a los diferentes enfoques de la oferta agregada debe
relacionarse los efectos de la interaccin entre la demanda y la oferta en el corto y
en el largo plazo: para analizar la evolucin a corto plazo de la economa, la
relacin entre la demanda agregada y la oferta agregada determina el nivel de
produccin, desempleo y la mayor o menor utilizacin de la capacidad instalada
as como la dinmica de la inflacin. A largo plazo, es decir en un perodo
aproximado de 10 aos, la oferta se constituye en el principal factor que explica el
crecimiento econmico.
17
http://es.wikiversity.org/wiki/Oferta_Agregada.
http://www.mitecnologico.com/Main/CambiosEnOfertaAgregadaCortoYLargoPlazo
Teora Monetaria
P g i n a | 42
A corto plazo las empresas responden a un aumento de la demanda agregada

elevando la produccin, con relativa estabilidad o ligero aumento en los precios
dependiendo de que haya recursos sin utilizar. Si la demanda sigue aumentando,
(de acuerdo con la teora de Keynes) el nivel de produccin real aumenta con
posibles incrementos en la tasa de empleo e incrementos en los precios., A ms
largo plazo, cuando los costos responden a la subida del nivel de precios, la
respuesta del aumento de la demanda se traduce en un aumento mayor de los
precios y con muy pocas variaciones en el nivel de produccin.
Si se analiza la interaccin de la oferta y la demanda agregada teniendo en cuenta
si la economa est en recesin (rangos de la curva de oferta agregada):
Cuando la demanda agregada corta la curva de la oferta en el rango horizontal el
nivel de precios no desempea ningn papel en la determinacin del nivel del
producto real, dado que si las empresas ofrecen un mayor nivel de producto no
pueden venderlo.
La demanda agregada es insuficiente para absorber las existencias en las
empresas, esto hace que las empresas reduzcan su produccin alcanzando el
equilibrio del mercado y si las empresas ofrecen un menor nivel de producto
encuentran que sus inventarios de bienes se reducen rpidamente debido a una
mayor demanda, entonces aumentan su o produccin llegando al nivel de
equilibrio.18
18
http://www.virtual.unal.edu.co/cursos/sedes/manizales/4010043/lecciones/10agregados3.ht
Teora Monetaria
P g i n a | 43
Teora Monetaria
3.1.10
P g i n a | 44
Equilibrio a Corto Plazo
El equilibrio macroeconmicode corto plazo ocurre cuando la cantidad demandada

de PIB real es igual a la cantidad ofrecida de ste; es decir, en la interseccin de
la curva de demanda agregada (DA) y la curva de oferta agregada de corto plazo
(OAC).19
3.1.11
Equilibrio a Largo Plazo
Elequilibrio macroeconmico de largo plazo ocurre cuando la produccin real es

igual a la produccin potencial o, de manera equivalente, cuando la economa est
en su curva de oferta agregada de largo plazo. Puede ocurrir porque se ajusta la
tasa de salario nominal. La produccin potencial y la demanda agregada
determinan el nivel de precios y ste influye sobre la tasa de salario nominal.
19
https://www.itescam.edu.mx/principal/sylabus/fpdb/recursos/r36246.PPT
Teora Monetaria
3.1.12
P g i n a | 45
Cambios en el Equilibrio
Hay cuatro factores principales que influyen sobre la oferta agregada a corto y
largo plazo:
Fuerza de trabajo: Cuanto mayor es la fuerza de trabajo, mayor es la cantidad
producida de bienes y servicios.
Acervo de capital: Cuanto mayor es el acervo, ms productiva es la fuerza de
trabajo y mayor es el producto que puede obtener.
Tecnologa: La invencin de formas nuevas y mejores para hacer las cosas
permite a las empresas producir ms con una cantidad determinada de factores de
produccin.
Incentivos: Los estmulos que experimenta la gente influyen en la oferta agregada.20
20
http://www.scribd.com/doc/6812779/Equilibrio-Macro
Teora Monetaria
3.1.13
P g i n a | 46
Mecanismos de Transmisin de la Poltica Monetaria
El mecanismo de transmisin monetaria, es aquel en que las variaciones de la

oferta monetaria se traducen en variaciones de la produccin, el empleo, los
precios y la inflacin. El proceso concreto, en el que el banco central decide frenar
la economa para frenar la inflacin, consiste en los siguientes pasos:
Para iniciarlo, el banco central toma medidas destinadas a reducir las

reservas bancarias, por ejemplo vendiendo ttulos del Estado en el mercado
abierto. Esta operacin altera el balance consolidado del sistema bancario
provocando una reduccin de las reservas bancarias totales.
Cada reduccin de las reservas bancarias en una unidad monetaria, origina

una contraccin mltiple de los depsitos a la vista, reduciendo as la oferta
monetaria. Como la oferta monetaria es igual al efectivo ms los depsitos a la
vista, la disminucin de estos ltimos reduce la oferta monetaria.
La reduccin de la oferta monetaria tiende a elevar los tipos de inters y a

endurecer las condiciones crediticias. Si no vara la demanda de dinero, una
reduccin de la oferta monetaria eleva los tipos de inters. Por otra parte,
disminuye el volumen de crdito y los prstamos de que dispone el pblico.
Suben los tipos de inters para los que solicitan crditos hipotecarios para
adquirir viviendas y para las empresas que desean ampliar sus factoras,
comprar nueva maquinaria o aumentar las existencias. La subida de los tipos
de inters tambin reduce el valor de los activos financieros del pblico,
reduciendo el precio de los bonos, acciones, del suelo y de la vivienda.
La subida de los tipos de inters y la disminucin de la riqueza, tiende a

reducir el gasto sensible a los tipos de inters, especialmente la inversin. La
subida de los tipos de inters, unida al endurecimiento de las condiciones
crediticias y a la reduccin de la riqueza, tiende a disminuir los incentivos para
realizar inversiones y para consumir. Tanto las empresas como las familias
reducen sus planes de inversin y los consumidores deciden comprar una
Teora Monetaria
P g i n a | 47
vivienda ms pequea o reformar la que tienen cuando la subida de los tipos

de inters de las hipotecas hace que las cuotas mensuales sean elevadas en
relacin con su renta mensual y en una economa cada vez ms abierta al
comercio internacional, la subida de los tipos de inters puede elevar el tipo de
cambio de la moneda y reducir las exportaciones netas. Por lo tanto, el
endurecimiento de la poltica monetaria eleva los tipos de inters y reduce el
gasto en los componentes de la demanda agregada que son sensibles a los
tipos de inters.
Por ltimo, la presin del endurecimiento de la poltica monetaria, al reducir

la demanda agregada, reduce la renta, la produccin, el empleo y la inflacin.
El anlisis de la oferta y la demanda agregadas muestran que un descenso de
la inversin y de otros gastos autnomos poda reducir considerablemente la
produccin y el empleo. Por otro lado, al disminuir stos ms de lo que
ocurrira en caso contrario, los precios tienden a subir menos deprisa o incluso
bajan. Retroceden las fuerzas inflacionistas. Si el diagnstico del Banco
Central sobre la situacin inflacionista es acertado, la disminucin de la
produccin y el aumento del desempleo atenuarn las fuerzas inflacionistas.
Los principales mecanismos de transmisin de la poltica monetaria son: la tasa de

inters, el crdito bancario, el tipo de cambio nominal, el precio de otros activos y
las expectativas de los agentes econmicos.
Inicialmente se menciona la polmica que todava prevalece en cuanto a la forma
como las acciones de la poltica monetaria se transmiten a ciertas variables que
afectan a su vez las variables objetivo. Tambin se sealan las razones por las
cuales es crucial para la autoridad monetaria conocer con algn grado de detalle
la forma como discurren los impulsos monetarios que generan sus acciones, con
el fin de evaluar la efectividad de la poltica monetaria para alcanzar las metas que
se propone.
Posteriormente, se desarrollan tericamente cada uno de los cinco canales de
transmisin mencionados y se especifica esquemticamente la cadena de
Teora Monetaria
P g i n a | 48
relaciones funcionales ms relevantes que se establecen entre las variables

involucradas.
Al final se hacen algunas observaciones que se consideran importantes, entre las
que se destacan que los mecanismos de transmisin de la poltica monetaria son
independientes de la estrategia de poltica monetaria que sigan las autoridades y
que stas debe comprender y tener en cuenta la gran cantidad de posibles efectos
directos e indirectos, inclusive aquellos no deseados, derivados de sus medidas
de poltica.
3.1.14
Introduccin
En aos recientes tanto los polticos como los economistas han empezado a
recomendar que la estabilizacin del producto y el control de la inflacin deban
lograrse fundamentalmente mediante el empleo de la poltica monetaria. Esta
actitud se origina en el reconocimiento de que la poltica fiscal ha perdido su
atractivo desde su auge durante la dcada de los aos 60, debido principalmente
a la aparicin de los grandes y persistentes dficit fiscales que han caracterizado
tanto a algunas de las economas avanzadas como aquellas en vas de desarrollo,
as como por la incertidumbre que se genera porque la naturaleza del sistema
poltico hace que usualmente no se puedan tomar decisiones oportunas sobre
gastos pblicos e impuestos para lograr la estabilidad.
Mientras tanto, la poltica monetaria ha pasado a ser el centro de atencin de los
tomadores de decisiones macroeconmicas (Mishkin, 1995).
La posicin anterior reconoce que aunque la poltica monetaria es neutral en el
largo plazo, sta podra tener efectos reales en el corto y el mediano plazo.
Dada la importancia de los efectos de las medidas de poltica monetaria, este
documento tiene como objetivo primordial el de presentar los aspectos tericos
ms relevantes de los principales canales de transmisin de la poltica monetaria,
lo cual se espera que sirva de fundamento para la evaluacin emprica posterior
de tales mecanismos para el caso particular de la economa de Costa Rica.
Teora Monetaria
P g i n a | 49
Se examinan los siguientes canales instrumentales de transmisin monetarios que

usualmente se reconocen en la literatura: la tasas de inters, el crdito bancario, el
tipo de cambio nominal y el precio de otros activos. Complementariamente, se
estudia el importante canal de transmisin no instrumental de las expectativas de
los agentes econmicos, el cual suele omitirse del anlisis.
El documento se estructura de la siguiente forma: al inicio se menciona
brevemente la polmica que todava prevalece en cuanto a la forma como las
acciones de la poltica monetaria se transmiten a ciertas variables que afectan a
su vez las variables macroeconmicas objetivo de poltica. Tambin se sealan las
razones por las cuales es crucial para la autoridad monetaria conocer con algn
grado de detalle la forma como discurren los impulsos monetarios que originan sus
acciones, con el fin de evaluar la efectividad de la poltica monetaria para alcanzar
las metas que se propone.
Posteriormente se desarrollan cada uno de los cinco canales de transmisin
mencionados y se establecen esquemticamente las relaciones de causalidad
ms importantes que se generan desde las variables de poltica monetaria hasta
las variables macroeconmicas objetivo.
Al final se hacen algunas observaciones que se consideran importantes para las
autoridades econmicas, que se refieren a los posibles alcances de sus medidas
de poltica.
3.1.15
Marco Conceptual de la Evidencia Emprica
Para desarrollar un marco conceptual que nos permita entender como evaluar la
evidencia emprica necesitamos reconocer que existen 2 tipos bsicos de
evidencias empricas en la economa y en otras disciplinas cientficas: la evidencia
del modelo estructural examina si una variable afecta a otra utilizando datos para
construir un modelo que explique los canales a travs de los cuales esta variable
afecta a otra. La otra evidencia es la evidencia de la forma reducida examina si
una variable tiene un efecto sobre otra observando simplemente en forma directa
la relacin existente entre dos variables.
Teora Monetaria
3.1.16
P g i n a | 50
Evidencia del Modelo Estructural
El anlisis de los componentes de la demanda agregada es especfico en relacin

con los canales a travs de los cuales la oferta de dinero afecta la actividad
econmica (denominados mecanismos de transmisin de poltica monetaria). Este
enfoque examina el efecto de los cambios en la oferta de dinero sobre la actividad
econmica mediante la construccin de un modelo estructural, una descripcin de
cmo opera la economa usando un conjunto de ecuaciones que describen el
comportamiento de las empresas y de los consumidores en muchos sectores de
la economa. Estas ecuaciones muestran entonces los canales a travs de los
cuales la poltica monetaria y fiscal afecta el producto agregado y los gastos.
Ventajas y Desventajas
El enfoque del modelo estructural tiene la ventaja de ayudarnos a comprender
como funciona la economa. Si la estructura es correcta el enfoque del modelo
estructural tiene 3 grandes ventajas sobre el enfoque de la forma reducida:
Podemos evaluar cada mecanismo de transmisin en forma separada

para saber si es plausible, podemos reunir ms evidencias en relacin
con el hecho de si la poltica monetaria tiene un efecto importante sobre
la actividad econmica.
Saber cmo afectan los cambios en la poltica monetaria a la actividad

econmica nos ayuda a predecir el efecto en el cambio en la oferta de
dinero sobre el producto agregado o los gastos agregados de una
manera ms exacta.
Al saber cmo opera la economa, seremos capaces de predecir la

manera en que los cambios institucionales en la economa afectarn el
vnculo entre el cambio en la oferta de dinero y el producto agregado o
los gastos agregados.
Sin embargo, los modelos estructurales
pueden ignorar los mecanismos de
transmisin para la poltica monetaria ms importantes.

Teora Monetaria
3.1.17
P g i n a | 51
Evidencia de la Forma Reducida
El enfoque de la teora cuantitativa para la demanda agregada no describe formas

especficas en las cuales la oferta del dinero afecta los gastos agregados. En
lugar de ello, nos indica que el efecto del dinero sobre la actividad econmica
debera examinarse observando si los movimientos en el producto agregado o los
gastos agregados estn estrechamente vinculados con los movimientos en el
cambio de la oferta de dinero. La evidencia de la forma reducida analiza el efecto
de los cambios en el cambio en la oferta de dinero sobre el producto agregado o
los gastos agregados, como si la economa fuera una caja negra cuyas estructuras
no pueden verse.
Ventajas y Desventajas
La principal ventaja de la evidencia de la forma reducida sobre la evidencia del
modelo estructural es que no se imponen restricciones sobre la manera en la que
la poltica monetaria afecta la economa. Si no estamos seguros de cuales son
todos los mecanismos
de transmisin monetaria, es ms probable que
descubramos el efecto total de los cambios en el cambio en la oferta de dinero

sobre el producto agregado o los gastos agregados observando cualquier
movimiento en el producto agregado o los gastos agregados altamente
correlacionado con los movimientos en el cambio en la oferta de dinero.
La desventaja ms notable para la evidencia de la forma reducida es que puede
indicar engaosamente que los cambios en el cambio en la oferta de dinero
causan los cambios en el producto agregado o los gastos agregados cuando ese
no es el caso. Un principio bsico aplicable a todas las disciplinas cientficas,
incluyendo la economa, afirma que la correlacin no necesariamente implica
casualidad. El hecho de que el movimiento de una variable est vinculado con otra
no necesariamente significa que la variable causa a la otra.
Teora Monetaria
P g i n a | 52
3.2 Otras Evidencias sobre la Importancia del Dinero

3.2.1 Primeras Evidencias Keynesianas sobre la Importancia del Dinero
Aunque Keynes propuso su teora para analizar la actividad econmica agregada,
sus perspectivas alcanzaron una cresta de popularidad entre los economistas en
la dcada de los cincuenta y a comienzos de los sesenta, cuando la mayora de
ellos haba aceptado su marco conceptual. Aunque
la mayora de los
Keynesianos actualmente consideran que la poltica monetaria tiene importantes

efectos sobre la actividad econmica, los Keynesianos de la dcada de los
cincuenta y de la primera parte de los sesenta mantuvieron la perspectiva de que
la poltica monetaria no tiene ninguna importancia en relacin con los movimientos
en el producto agregado y por consiguiente en el ciclo de los negocios. Su
perspectiva de que la poltica monetaria es ineficiente se origino a partir de tres
elementos de evidencia del modelo estructural:
Durante la Gran Depresin, las tasas de inters sobre los valores de la

Tesorera de Estados Unidos disminuyeron hasta alcanzar niveles
extremadamente bajos.
Los primeros estudios empricos no encontraron ningn vnculo entre

los movimientos de las tasas de inters nominal y los gastos de
inversin.
Las encuestas realizadas a hombres de negocios revelaron que sus

decisiones en relacin con cuanto invertir en nuevos capitales fsicos
no se vean influidas por las tasas de inters del mercado.
Teora Monetaria
P g i n a | 53
3.2.2 Mecanismos de Transmisin de la Poltica Monetaria

3.2.3 Canales Tradicionales de la Tasa de Inters
La perspectiva de los componentes tradicionales del mecanismo de transmisin
monetaria puede caracterizarse por el siguiente esquema, que muestra el efecto
de una poltica monetaria expansionista:
Donde una poltica monetaria expansionista conduce a un decremento en las

tasas de inters real (
), lo que a la vez disminuye el costo capital, ocasionando
un incremento en los gastos de inversin ( ); esto conduce entonces a un

incremento en la demanda agregada y a un aumento en la produccin (
).
Aunque Keynes originalmente enfatizo este canal como aquel que operaba
travs de las decisiones de negocios en relacin con los gastos de inversin, la

bsqueda de nuevos mecanismos monetarios de transmisin reconoci que las
decisiones de los consumidores acerca de la vivienda y de los gastos en bienes
de consumo duraderos tambin son decisiones de inversin. De este modo, el
canal de la tasas de inters de la transmisin monetaria presentada en la anterior
ecuacin se aplica igualmente en los gastos de los consumidores, donde (I)
tambin representa la vivienda y los gastos en los bienes duraderos.
Una caracterstica importante del mecanismo de transmisin de la tasa de inters
es su nfasis sobre la tasa de inters real como la tasa que afecta las decisiones
de los consumidores y de los negocios. Adems, con frecuencia es la tasa de
inters real a largo plazo la que se considera que tiene mayor efecto sobre los
gastos.
Teora Monetaria
P g i n a | 54
3.2.4 Otros Canales de Precios de los Activos

3.2.5 Perspectivas de Crdito
La insatisfaccin con las historias convencionales de que los efectos de la tasas
de inters explican la repercusin de la poltica monetaria sobre los gastos en
activos duraderos condujo a una nueva explicacin basada en el problema de la
informacin asimtrica en los mercados financieros. Esta explicacin, conocida
como la perspectiva de crdito, propone que dos tipos de canales de transmisin
monetaria surgen como resultado de problemas de informacin en los mercados
de crdito: aquellos que operan a travs de los efectos sobre prstamos bancarios
y aquellos que operan a travs de los efectos sobre los balances generales de las
empresas y de las familias.
Canal de Prstamos Bancarios

El canal de prstamos bancarios se basa en el anlisis que muestra que los
bancos desempean un papel especfico en el sistema financiero por que estn
especialmente bien capacitados para resolver los problemas de informacin
asimtrica en los mercados de crdito. En virtud del papel especial de los bancos,
ciertos prestatarios no tendrn acceso a los mercados de crdito a menos que
soliciten
fondos en prstamo de los bancos. En tanto no haya un perfecto
sustituto de los depsitos bancarios al menudeo con otras fuentes de fondos, del
canal de prstamos bancarios de la transmisin monetaria opera como sigue. La
poltica monetaria expansionista, que incrementa las reservas y los depsitos
bancarios, aumenta la cantidad de prstamos bancarios disponibles. Como
muchos prestatarios dependen de los prstamos bancarios para financiar sus
actividades, este incremento en los prstamos causa que los gastos de inversin
aumenten.
Una implicacin de importancia de la perspectiva del crdito es que la poltica
monetaria tendr un efecto ms grande sobre los
gastos realizados por las
empresas mas pequeas, las cuales dependen ms de los prstamos bancarios,

que el que tendrn las empresas grandes, la cuales pueden obtener fondos
directamente a travs de los mercados de acciones y de bonos.
Teora Monetaria
P g i n a | 55
Aunque los investigadores han confirmado este resultado, existen dudas acerca
del canal de prstamos bancarios y hay razones para sospechar que el canal de
prstamos bancarios en Estados Unidos ya no es tan poderoso como alguna vez
lo fue. La primera razn por la que este canal no es tan poderoso es que las
regulaciones actuales de Estados Unidos ya no imponen restricciones sobre los
bancos que obstaculicen su capacidad para obtener fondos. Antes de mediados
de la dcada de los ochenta, los certificados de depsito (CEDES) estaban sujetos
a requerimientos de reservas y a los lmites mximos de las tasas sobre depsitos
de regulacin, lo cual hacia difcil que los bancos remplazaran los depsitos que
fluan hacia afuera del sistema bancario durante la contraccin monetaria. Con la
abolicin de estas restricciones reguladoras, los bancos podan responder ahora
con mayor facilidad a una disminucin en las reservas bancarias y a una prdida
de depsitos al menudeo mediante la emisin de CEDES a las tasas de inters
del mercado
que no tienen que ser respaldados por reservas requeridas.
Segunda, el declive mundial de la industria tradicional de prstamos bancarios ha

hecho menos potentes los canales de prstamos bancarios. Sin embargo, muchos
economistas consideran que el canal de prstamos bancarios desempeo un
papel importante en la lenta recuperacin de Estados Unidos desde la recesin
1990-1991.
Canal de Balance General
Aun cuando el canal de prstamos bancarios este declinando, no parece que este
sea el caso para el canal de balance general. Al igual que el canal de prstamos
bancarios, el canal de balance general surge de la presencia de los problemas de
informacin asimtricas en los mercados de crdito. Cuanto ms bajo sea el
capital contable de las empresas de negocios, ms severo ser el problema de la
seleccin adversa y del riesgo moral al hacerle prstamos a estas empresas. Un
capital contable ms bajo significa que los prestamistas tienen en efecto un menor
colateral para sus prstamos y, por consiguiente, sus prdidas potenciales
resultantes de una seleccin adversa son ms altas. Una disminucin en el capital
contable, que incrementa el problema de seleccin adversa, conduce as a un
Teora Monetaria
P g i n a | 56
decremento en los prstamos para financiar gastos de inversin. El ms bajo nivel

de capital contable de los negocios tambin incrementa el problema del riesgo
moral porque significa que los propietarios tienen una participacin ms baja de
capital contable en sus empresas, dndoles ms incentivos para participar en
proyectos de inversin ms riesgosos hace ms probable que los prestamistas no
sean rembolsados, un decremento en el capital contable de los negocios conduce
a una disminucin en los prstamos y, en consecuencia, en gastos de inversin.
La poltica monetaria puede afectar los balances generales de las empresas en
varias formas. La poltica monetaria expansionista, que ocasiona un incremento en
los precios de las acciones a lo largo de los lineamientos que se describieron
anteriormente, incrementa el capital contable de las empresas y conduce a gastos
de inversin ms altos y a una demanda agregada a causa del decremento en los
problemas de seleccin adversa y de riesgo moral.
Canal de Flujo de Efectivo

Otro canal de balance general opera afectando al flujo de efectivo, la diferencia
entre las entradas y las salidas de efectivo. La poltica monetaria expansionista, la
cual disminuye las tasas de inters nominales, tambin causa un mejoramiento en
los balances generales de las empresas porque aumentan el flujo de efectivo. El
incremento en el flujo de efectivo ocasiona un mejoramiento en el balance general
por que incrementa la liquidez de la empresa y hace ms fcil que los
prestamistas sepan si la empresa ser capaz de pagar sus cuentas. El resultado
es que los problemas de la seleccin adversa y del riesgo moral se vuelven menos
severos, conduciendo a un incremento en las concesiones de prstamos y en la
actividad humana.
Una caracterstica importante de este mecanismo de transmisin es que las tasas
de inters nominales afectan el flujo de efectivo de la empresa. Por consiguiente
este mecanismo de las tasas de inters difiere del mecanismo tradicional de las
tasas de inters que se expuso anteriormente, en el cual la tasas de inters real
afecta am las inversiones. Adems, las tasas de inters a corto plazo desarrollan
un papel especial en este mecanismo de transmisin, porque los pagos de
Teora Monetaria
P g i n a | 57
intereses sobre deudas a corto plazo tienen por lo general el mayor efecto sobre
el flujo de efectivo de las familias y las empresas.
Canal del Nivel de Precios no Anticipado

Un tercer canal del balance general opera a travs de los efectos de la poltica
monetaria sobre el nivel general de precios. Como en los pases industrializados
los pagos de las deudas son contractualmente fijos en trminos nominales, un
incremento no anticipado en el nivel de precios disminuye el valor de los pasivos
de las empresas en trminos reales, pero no debe disminuir el valor real de sus
activos. As, una expansin monetaria que conduzca a un incremento no
anticipado en el nivel de precios aumenta en capital contable real lo cual
disminuye los problemas de la seleccin adversa y del riesgo moral conduciendo
a un incremento en los gastos de inversin y en el producto agregado.
La perspectiva de que los movimientos no anticipados en el nivel de precios
afectan al producto agregado ha tenido una larga tradicin en la economa: es la
caracterstica fundamental de perspectiva deudas-deflacin de la Gran
Depresin.21
21
Moneda, banca y mercados financieros. Octava Edicion. Frederic S. Mishkin
Teora Monetaria
4 BIBLIOGRAFIA
P g i n a | 58

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PROGRAMA DE CAPACITACIN PARA

DOCENTES EN LA ESPECIALIDAD BANCA Y

Programa de capacitacin para docentes de finanzas

Presentacin Del Mdulo

Programa de capacitacin para docentes de finanzas

Programa de capacitacin para docentes de finanzas

DESCRIPCIN DEL MDULO

Programa de capacitacin para docentes de finanzas

ACTIVIDAD 1: SESIN PRESENCIAL

CONCEPTOS CLAVE A DESARROLLAR CON EL GRUPO:

Distribucin de material bibliogrfico

Programa de capacitacin para docentes de finanzas

ACTIVIDAD 2: SESIN PRESENCIAL

CONCEPTOS CLAVE A DESARROLLAR CON EL GRUPO:

Distribucin de material bibliogrfico

Programa de capacitacin para docentes de finanzas

ACTIVIDAD 3: SESIN A DISTANCIA

Programa de capacitacin para docentes de finanzas

EVALUACIN DEL MDULO

Aspectos que requieren atencin

Aportes para la mejora del mdulo

Programa de capacitacin para docentes de finanzas

Programa de capacitacin para docentes de finanzas

Programa de capacitacin para docentes de finanzas

Teora Monetaria .............................................................................................. 3

Concepto de Teora Monetaria ................................................................... 3

Teora Cuantitativa del Dinero ............................................................. 5

Teora Cuantitativa ..................................................................................... 6

Teora Cuantitativa de la Demanda del Dinero........................................... 8

Teora Keynesiana ..................................................................................... 9

Motivo transacciones ......................................................................... 13

Motivo especulativo ........................................................................... 13

Integracin de los tres motivos .......................................................... 14

Desarrollos posteriores delenfoque de Keynes ........................................ 15

Demanda de transacciones ............................................................... 16

Demanda especulativa ...................................................................... 16

Teora cuantitativa moderna deFriedman ....................................................... 17

Teora de Friedman contra la Teora de Keynes ...................................... 19

Evidencia Emprica sobre la Demanda del Dinero ............................. 23

Tasas de inters y demanda del dinero ............................................. 23

Estabilidad de la Demanda del Dinero ............................................... 27

Oferta y Demanda Agregada ......................................................................... 29

Demanda Agregada ................................................................................. 29

Desplazamiento de la curva de la Demanda Agregada. .................... 31

Por qu la Curva de Demanda agregada tiende hacia abajo ............ 33

Los Cambios en la demanda agregada ............................................. 33

Programa de capacitacin para docentes de finanzas

Factores que influyen en la demanda agregada ................................ 34

Componentes de la Oferta Agregada ................................................ 37

Tipos de Curvas de Oferta Agregada ................................................ 38

Oferta Agregada a Corto Plazo.......................................................... 38

Equilibrio en el Anlisis de la Oferta y la Demanda Agregada .......... 41

Mecanismos de Transmisin de la Poltica Monetaria.................... 46

Marco Conceptual de la Evidencia Emprica .................................. 49

Otras Evidencias sobre la Importancia del Dinero .................................... 52

Mecanismos de Transmisin de la Poltica Monetaria ....................... 53

Programa de capacitacin para docentes de finanzas

UNIDAD DE ESTUDIO: Teora Monetaria

el sistema macroeconmico converge al equilibrio y una condicin necesaria para

La teora monetaria asume generalmente como aproximacin spera que la fuente

fuente de dinero. Si se aumenta la fuente de dinero mientras que la economa est

La teora monetaria provee la fundacin terica para la poltica monetaria, que