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SEMESTRE: 5 Semestre
PROFESSOR EAD: Prof.(a). ROZANA CARVALHO
TUTOR: Eddie Sousa
RA: 2308334191
RA: 2329415058
RA: 2316345335
RA: 2307355027
RA: 2306313958
RA: 4300067989
TAGUATINGA-DF
Abril/2013
SUMRIO
Introduo.................................................................................................................. 03
Descrio do Investimento Pretendido .......................................................................04
Elaborao do Fluxo de Caixa Relevante...................................................................08
Mtodos para Avaliao de Investimentos........... .....................................................15
O Efeito da Inflao na Anlise de investimento.......................................................21
O Imposto de Renda e a Depreciao........................................................................24
Concluso...................................................................................................................31
Bibliografia................................................................................................................32
INTRODUO
No Brasil observa-se que a maioria das empresas no chega a sua maturidade, ou seja,
no consegue alcanar 5 anos de pleno funcionamento. O grande problema diagnosticado
pelos grandes administradores/consultores a falta de planejamento em geral.
Com isso neste trabalho ser criado um projeto de investimento no ramo de comrcio
varejista de calados. No qual ser analisada a viabilidade econmica por meio dos critrios
da: TIR, VPL e Payback. Onde apontaremos os aspectos favorveis de cada um.
Para analisar quais os investimentos realmente bons e que possa dar um retorno
favorvel temos diversas ferramentas, onde por elas tomaremos decises importantes que
tero impacto direto no aumento/retorno do capital investido.
No podemos trabalhar com o dinheiro do cliente de maneira leviana, ou seja, uma
tomada de deciso errada podemos causar um prejuzo enorme.
Atravs dessa ATPS tomaremos cincia de como no arruinar os planos de
investimentos.
Expanso das organizaes, para poder gerar mais retorno para o investidor;
equipamentos;
Os investimentos devem ser considerados em valores monetrio, normalmente em
reais (R$) para serem comparados.
Os tipos de investimentos:
Os investimentos podem ser de diversos tipos, mas basicamente dividem-se em trs
grandes categorias. Os tipos bsicos de investimentos so:
Investimentos pblicos: so recursos disponibilizados pelos governos ou entidades
pblicas a fim de gerar bem estar social, no tem por objetivo gerar retornos monetrios, mas
sim retornos sociais. Alguns exemplos so: hospitais, escolas, rede de saneamento bsico,
pavimentao de ruas, dentre outros.
Investimentos privados: so recursos disponibilizados por pessoas jurdicas ou fsicas
de direito privado, a fim de gerar retorno monetrio aos investidores, sendo esses os maiores
geradores de empregos. Alguns exemplos so: fbricas particulares, empresas de prestao de
servio particulares, lojas de varejo, shopping centers, dentre outros.
Investimentos mistos: so recursos disponibilizados em parte pelos governos ou
entidades pblicas, e em parte por pessoas fsicas ou jurdicas de direito privado.
Esse tipo de investimento normalmente estrutura-se na forma de uma empresa de capital
misto e tem objetivo de gerar tanto bem estar para a sociedade quanto retorno monetrio.
Alguns exemplos so: Petrobrs e o Banco do Brasil.
Os produtos comercializados pela empresa ora citada acima ser de : Sapatos; Tnis,
meias cintos e bolsas.
Mercado
Podemos verificar que o mercado de Calados bastante competitivo. um setor que
pode ser interessante e lucrativo, porm o risco elevado devido a essa grande
competitividade do mercado. A busca por novidades, visando atrair mais clientes, deve ser o
grande diferencial nesse tipo de atividade.
Anlise PFOA
Potencialidades
- Produto diferenciado da concorrncia;
- Poltica de valorizao dos funcionrios.
Fragilidades
- Nome desconhecido;
- Atendimento do pblico-alvo pela concorrncia;
- Pouco conhecimento prtico do proprietrio;
- Dependncias dos fornecedores.
Ameaas:
- Mercado de calados competitivo, principalmente no local escolhido;
- O risco e a incerteza de um novo projeto;
- Possvel sazonalidade;
- Influncia das condies do tempo na demanda;
Oportunidades
- Falta de conhecimento tcnico de administrao dos concorrentes;
- Sucesso da concorrncia decorrente da alta demanda, e no por suas prprias qualidades;
- Pouca preocupao da concorrncia com os seus funcionrios (elevado ndice de
rotatividade, pois a maioria no assina a carteira de trabalho);
- Poucos concorrentes possuem alvar de funcionamento definitivo expedido pela Prefeitura
Municipal;
Abertura da Empresa
Na tentativa de diminuir os riscos, a abertura deste negcio no deve ser realizada na
poca do ano na qual a populao da cidade diminui. Nos meses de janeiro e fevereiro, o
pblico alvo do negcio no se encontra na cidade, pois a maioria entra em frias.
Portanto a empresa ser aberta no ms de maro, considerado o ms ideal para o inicio
das atividades, visto que retrata o retorno da populao, que se estende durante todo o ano.
Sendo assim, possvel que a empresa se estabilize at que chegue o prximo perodo de
frias.
Aspectos Jurdicos Legais
O empreendimento Fashion calados ser enquadrado como empresa de pequeno
porte (EPP), e como tal estar habilitada a aderir ao sistema de tributao SIMPLES nacional.
O Sistema Integrado de Pagamento de Impostos e Contribuies das Microempresas e
Empresas de Pequeno Porte (Simples) um regime tributrio diferenciado, simplificado e
favorecido, aplicvel s pessoas jurdicas consideradas como microempresas (ME) e empresas
de pequeno porte (EPP), nos termos definidos na Lei no 9.317, de 1996, e alteraes
posteriores, estabelecido em cumprimento ao que determina o disposto no art. 179 da
Constituio Federal de 1988. Constitui-se em uma forma simplificada e unificada de
recolhimento de tributos, por meio da aplicao de percentuais favorecidos e progressivos,
incidentes sobre uma nica base de clculo, a receita bruta. Para se enquadrar neste sistema de
imposto, a empresa deve ter uma receita bruta nos ltimos 12 meses entre R$180.000,00
(Cento e oitenta mil reais) e R$3.600.000,00 (Trs milhes e seicentos mil reais). Sua alquota
ir variar de acordo com seu faturamento, e est detalhada na tabela abaixo.
Lucro Bruto
(-) Depreciao
Lucro Bruto Operacional
(-) Impostos sobre o lucro
+ Depreciao
(-) Investimento Bruto
(-) Variao na necessidade de Capital de Giro ( NCG)
+ Valor residual
Receita Operacional: todas as entradas de caixa provenientes da venda de servios e
produtos, oriundos do investimento.
Dedues: Tributos incidentes sobre a receita bruta, como contribuio social,
PIS/PASEP, COFINS, ICMS e IPI. As alquotas devem ser levantadas de maneira precisa.
Receita Lquida Operacional: Diferena entre a receita bruta operacional e as
dedues.
Custos e despesas operacionais: Custos com operao e as despesas com vendas e
marketing, despesas de administrao e outras despesas gerais.
Depreciao: No item do fluxo de caixa pois no representa um desembolso efetivo.
Est includa devido o relevante beneficio fiscal para o projeto. A depreciao a reduo do
valor do bem com o tempo. Em geral ocorre de forma linear.
Lucro bruto operacional: resultado operacional do investimento.
Impostos sobre o lucro: calculados com base no lucro bruto operacional. Se o projeto
previr prejuzos operacionais em alguns perodos, ocorrer benefcio fiscal.
Investimentos brutos: so desembolsos na compra e instalao de equipamentos e
outros ativos fixos que devero ser adquiridos no projeto, includos os custos com frete,
seguro e treinamento.
Necessidade de capital de giro: consiste na diferena entre as contas operacionais do
ativo (muito bem representadas pelas contas a receber de clientes e pelos estoques) e aquelas
do passivo (contas a pagar a fornecedores, salrios e contribuies a pagar, impostos sobre
operaes a pagar, fretes a pagar, etc.).
Valor residual: diferena entre o valor contbil do projeto no ltimo ano e o valor de
mercado do empreendimento. Essa diferena de propriedade dos agentes financiadores do
investimento (credores e acionistas).
Prazo de planejamento do fluxo de caixa
Descrio
Sapatos Masculino
50
Und
R$
75,00
R$
3.750,00
Sapatos Feminino
70
und
R$
120,00
R$
8.400,00
Tnis Masculino
50
und
R$
80,00
R$
4.000,00
Tnis Feminino
70
und
R$
90,00
R$
6.300,00
TOTAL
Total (R$)
240
R$
22.450,00
R$ 22.450,00
R$ 269.400,00
D) Estimar os custos e despesas mensais, com base na quantidade definida no item a).
Descrio
Qt
Vlr
Vlr
Total
d
2
2
2
1
1
Pr-labore
Salrios Colaboradores
Encargos Sociais (8%)
Honorrios Contador
Despesas Administrativas
Energia Eltrica
gua
Custo das mercadorias Sapatos
Custo das mercadorias Tnis
Impostos SIMPLES (11.61%)
TOTAL
Unit.
678
678
54,2
678
300
(R$)
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
1.356,00
1.356,00
108,40
500,00
300,00
130,00
100,00
4.800,00
6.000,00
1.000,00
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
16.272,00
16.272,00
1.300,80
6.000,00
3.600,00
1.560,00
12.000,00
24.000,00
25.800,00
12.000,00
R$
15.650,40
R$
118.804,80
E) Estimar os custos e despesas anuais, multiplicando por 12 o valor obtido no item anterior.
Custos e despesas anuais: R$ 118.804,80
ORAMENTO
DISCRIMINAO
Qt
1 - Projeto da Loja
2 - Funcionrios junto com os encargos trabalhistas
R$ Unit
R$ 15.000,00 R$ 15.000,00
2 R$
3 - Mveis e Utenslios
4 - Veculos
R$ Total
874,61 R$ 1.749,22
R$ 40.000,00
R$ 35.000,00
5 - Instalaes
R$ 20.000,00
6 - Publicidade
R$ 15.000,00
7 - Treinamento Funcionrios
R$ 8.000,00
R$ 5.250,78
9 - Compra da loja
R$ 400.000,00
9 - Capital de Giro
R$ 20.000,00
Total
R$ 560.000,00
A Taxa Selic tem impacto direto nos brasileiros, pois com ela que os bancos,
comrcios etc, tomam como base para financiar/parcelar compras ou negociaes em atraso,
como o cheque especial.
Tcnicas de Anlise de Investimento
Existem diversas tcnicas de anlise de investimentos, das mais simples s mais sofisticadas,
porm, destacam-se trs principais, as quais so as mais utilizadas e disseminadas:
1 -PAYBACK ( perodo de retorno);
2 - VPL Valor Presente Lquido;
3 - TIR Taxa interna de Retorno.
Tcnica de avaliao 1:
PAYBACK ( perodo de retorno)
O mtodo do payback tem como pressuposto avaliar o tempo que o projeto demorar
para retornar o total do investimento inicial.
Assim, o payback sempre deve ser mensurado em tempo dias, semanas, meses, anos
-, quanto menor o tempo de retorno, mais interessante ser o investimento.
Investimento inicial
Projeto A
Acumulado
R$ 160.000,00
R$ 160.000,00
Ano
Entradas de Caixa
Acumulado
R$
R$
269.400,00
R$
R$
538.800,00
R$
R$
808.200,00
R$
269.400,00
R$ 1.077.600,00
R$
269.400,00
R$ 1.347.000,00
269.400,00
269.400,00
269.400,00
Podemos analisar que o investimento resgatado no 3 ano, de acordo com a tabela elaborada
no moldes da tcnica Payback (perodo de retorno).
O mtodo do payback , de todas as tcnicas de anlise de investimento, a mais intuitiva e
simples, e essas so as suas grandes virtudes. Contudo, tambm por essa grande simplicidade,
o payback pode levar a falhas graves de anlise. As principais so:
Investimento inicial;
Tcnica de avaliao 3:
TIR Taxa interna de Retorno
A taxa Interna de Retorno um mtodo similar ao VPL, ou seja, utiliza a mesma lgica de
clculo, contudo, apresenta os resultados em porcentagem, e no em valores monetrios.
Dessa forma, bastante popular, uma vez que muitos investidores preferem mensurar retornos
em porcentagens, e no em valores absolutos.
Para utilizar o TIR faz-se necessrio construir o fluxo de caixa do projeto, sendo os seus
principais componentes:
Clculos Elaborados
1) TIR - Taxa interna de Retorno
A empresa em questo apresenta a seguinte estimativa:
A TIR do clculo acima de 38,75% ao ano, ou seja, seria equivalente aplicar os 560
mil em renda fixa a uma taxa de 38,75% ao ano por cinco anos. Assim, a TIR o
equivalente a fazer uma aplicao de renda fixa de R$ 560 mil e sacar 269.400,00 mil
reais por cada ms tendo um total de R$ 1.347.000,00 ao longo dos 5 anos.
Neste caso deve-se aceitar o projeto, j que TIR = 38,75% ao ano, ao passo que a
TMA de 7,25% ao ano logo:
TIR (38,75% a.a.) maior que TMA (7,25% a.a.) aceita-se o projeto.
2) VPL Valor Presente Lquido
O projeto de investimento pode ser sintetizado no fluxo de caixa a seguir. A TMA do
projeto foi estimada em 7,25% ao ano.
Podemos interpretar que o VPL foi positivo, ou seja, o projeto foi capaz de
recuperar o investimento inicial (560.000,00), alm de pagar a TMA (7,25%) sobre
esse investimento, oferecendo ainda um retorno adicional de R$ 347.388,24. Portanto,
deve-se aceitar o projeto, pois proporciona um retorno superior ao mnimo exigido
(TMA).
IOF e IR
O IOF (Imposto sobre Operaes Financeiras um imposto federal, ou seja,
apenas a Unio tem competncia para institu-lo, segundo o Artigo 153, V, da
Constituio Federal.
Criado no ano de 1922, o Imposto de Renda cobrado tanto de pessoas fsicas
como de pessoas jurdicas (empresas).
A empresa ora conceituada na etapa 01 est includa no sistema de tributao
simplificado, ou seja, participa do SIMPLES NACIONAL. Onde recolhe uma taxa pr
definida sobre a receita total do ms, onde j esto includos os impostos federais e
estaduais.
Conceito de Inflao
A inflao consiste na variao nominal e sustentada dos preos de bens e servios.
So comuns os estudos de viabilidade econmica ser elaborados a preos constantes, com o
pressuposto de que a inflao afeta de igual modo todos os preos e custos.
Apesar dos preos evolurem de modo diferenciado por produtos, aspecto que deveria
ser tido em considerao quando se estimam os fluxos financeiros a preos correntes - isto
quando se considera o impacto da inflao no processo de estimao -, comum assumir-se,
por comodismo ou por falta de informao detalhada, uma taxa indiferenciada de inflao
para todos os custos e proveitos de um determinado perodo.
A inflao, constituindo num aumento geral dos preos, tem um impacto nos cash
flows dos projetos de investimento a trs nveis:
Nos rendimentos nominais, que aumentam;
Nas despesas nominais, que aumentam tambm;
Nos juros e encargos ligados ao endividamento, que tambm aumentam.
A anlise de investimentos em contexto inflacionrio pode ser efetuada em termos
nominais ou em termos reais. Assim, os cash flows nominais devem ser atualizados a taxas
nominais e os cash flows reais devem ser atualizados a taxas reais.
A inflao medida pelos chamados ndices de preos. Esses ndices so a mdia
ponderada dos preos de uma cesta de bens escolhidos, em determinado perodo
(normalmente mensal) e em certas regies (no Brasil, geralmente as principais capitais). A
inflao medida como o aumento do ndice de preos, isto o aumento dos preos da cesta
de bens. H basicamente, dois tipos de ndices de preos:
- ndices gerais de preos (IGP) So ndices que buscam medir a inflao como um
conceito amplo da economia, envolvendo preos de atacado, varejo e de construo civil.
- ndice de Preo ao consumidor (IPC) So ndices que buscam medir a inflao de
varejo que atinge diretamente os consumidores (pessoas fsicas).
Inflao e taxa de Atualizao
A forma de estimar as taxas de atualizao, ajustando-as do efeito da inflao, consiste
na seguinte relao:
(1 ) (1 ) 1 min = + + no al real i i
Onde a taxa de inflao.
As causas e consequncias da inflao
Da mesma forma que o VPL, em geral, adota-se a segunda medida, ou seja, ajustar a
TMA.
O imposto de Renda e a Depreciao
A depreciao e o imposto de renda podem exercer um efeito positivo ou negativo
sobre um investimento, dependendo das situaes em anlise. Esses efeitos devem ser levados
sempre em considerao pelo investidor.
Imposto de renda um tributo cobrado na maioria dos pases do mundo. Tem como
base de clculo normalmente o lucro contbil, ou seja, a diferena entre receitas e
custos/despesas. Na anlise de investimento, contudo, no estamos preocupados com o lucro
contbil, mas com o fluxo de caixa gerado pelo projeto de investimento.
Depreciao - uma despesa contbil que reconhece que um ativo perde valor ao
longo do tempo. Esse reconhecimento gera uma despesa, que abate o lucro operacional e,
portanto, diminui a base de clculo do imposto de renda. Contudo, essa uma despesa
chamada de no caixa, ou seja, no h fluxo se caixa negativo, sada de dinheiro do caixa.
Novamente, devemos nos lembrar de que a anlise de investimentos se preocupa com o fluxo
de caixa, e no com resultados contbeis.
A construo do fluxo de caixa tambm influenciada pelos impostos e contribuies
a que a empresa est sujeita. Neste comeo iremos falar sobre o que imposto de renda e
depreciao, depois abrangeremos dados sobre o nosso projeto e por fim os seus efeitos sobre
o projeto. O Imposto de Renda um imposto existente em vrios pases, onde pessoas ou
empresas so obrigadas a deduzir uma certa percentagem de sua renda mdia anual para o
governo. Esta percentagem pode variar de acordo com a renda mdia anual, ou pode ser fixa
em uma dada percentagem.
A influncia do Imposto de renda
Do ponto de vista de uma empresa, o que realmente importa, quando de uma Anlise
de investimentos, o que se ganha aps os impostos.
A carga tributria representa um nus real, cujo efeito o de reduzir o valor dos fluxos
monetrios resultantes de um dado investimento. Isto ocasiona, muitas vezes, a transformao
de projetos rentveis antes da considerao de sua incidncia em antieconmicos quando o
imposto de renda for levado em conta. Portanto, torna-se importante a incluso do imposto de
renda na anlise econmica de projetos.
O imposto de renda incide sobre o lucro tributvel da empresa que, por sua vez,
influenciado por procedimentos da contabilidade da depreciao, que visam assegurar
condies para a reposio dos ativos fixos da empresa, quando isto se tornar necessrio
continuidade das operaes. Por esta razo, a legislao tributria permite s empresas
deduzirem de seu lucro anual a correspondente carga de depreciao para fins de clculo do
imposto de renda.
Conforme legislao em vigor, o imposto de renda, em geral, apurado pela aplicao
de uma alquota de 15% sobre o lucro tributvel da empresa. Para lucros tributveis superiores
a R$ 240.000,00 por ano (R$ 20.000,00 por ms) aplicada uma taxa de 10% sobre o lucro
que excede a este limite.
Tambm incidente sobre o lucro tributvel, a contribuio social deve ser considerada
na anlise de investimentos. Para empresas industriais a alquota da contribuio social de
9% sobre o lucro tributvel.
Nem sempre o lucro contbil igual ao lucro tributvel, ou seja, aquele sobre o qual
incide a alquota do imposto de renda. Apurado o resultado contbil, a este devero ser feitos
alguns ajustes, chamados de incluses ou excluses.
No Brasil, o imposto de renda cobrado (ou pago) mensalmente (existem alguns casos
que a mensalidade opcional pelo contribuinte) e no ano seguinte o contribuinte prepara uma
declarao de ajuste anual de quanto deve do imposto (ou tem restituio de valores pagos a
mais), sendo que esses valores devero ser homologados pelas autoridades tributrias.
Do ponto de vista de um indivduo ou de uma empresa, o que realmente importa,
quando de uma Anlise de investimentos, o que se ganha aps os impostos.
A carga tributria representa um nus real, cujo efeito o de reduzir o valor dos fluxos
monetrios resultantes de um dado investimento. Isto ocasiona, muitas vezes, a transformao
de projetos rentveis antes da considerao de sua incidncia em antieconmicos quando o
imposto de renda for levado em conta. Portanto, torna-se importante a incluso do imposto de
renda na anlise econmica de projetos.
O imposto de renda incide sobre o lucro tributvel da empresa que, por sua vez,
influenciado por procedimentos da contabilidade da depreciao, que visam assegurar
condies para a reposio dos ativos fixos da empresa, quando isto se tornar necessrio
continuidade das operaes. Por esta razo, a legislao tributria permite s empresas
deduzirem de seu lucro anual a correspondente carga de depreciao para fins de clculo do
imposto de renda.
superiores a R$ 240.000,00 por ano (R$ 20.000,00 por ms) aplicada uma taxa de 10 %
sobre o lucro que excede a este limite.
Anlise de Sensibilidade
Anlise de sensibilidade pode ser definida com uma tcnica que permite de forma
controlada conduzir experimentos e investigaes com o uso de um modelo de simulao.
Esta permite avaliar impactos associados: (a) as alteraes dos valores das variveis de
entrada e dos parmetros do sistema, e (b) das mudanas estruturais em um modelo. Estes
impactos so determinados por meio de anlises das variveis de sada.
Em anlises de sensibilidade, ao se proceder vrias rodadas de simulao e avaliar os
cenrios gerados, possvel constatar tendncias e anomalias. Para proceder-se estas
constataes pode-se utilizar das diferentes formas de proceder anlises de resultados de
simulao como as disponibilizados pela estatstica clssica.
Segue abaixo algumas possibilidades estudadas no desenvolvimento do trabalho, onde
se pensou hipoteticamente no aumento de 1% TMA, para que possamos ver a que
porcentagem o VPL ficaria negativo.
Frmula utilizada
=VPL(1%;C3:C7) Fluxo de caixa data 1 a 4
=C9+C11 resultado do VPL
Frmula utilizada
=VPL(32%;C3:C7) Fluxo de caixa data 1 a 4
=C9+C11 resultado do VPL
Frmula utilizada
=VPL(33%;C3:C7) Fluxo de caixa data 1 a 4
=C9+C11 resultado do VPL
Interpretao do resultado
A interpretao do VLP (VPL = -4.538,17) que esse projeto, segundo as estimativas,
no capaz de recuperar o investimento inicial de R$ 560.000,00 e proporcionar um retorno
de 33% a.a(TMA).Para proporcionar esse retorno, seria necessrio um retorno adicional de R$
4.538,17.
Podemos interpretar que o VPL foi positivo, ou seja, o projeto foi capaz de recuperar o
investimento inicial (560.000,00), alm de pagar a TMA (32%) sobre esse investimento,
oferecendo ainda um retorno adicional de R$ 4.573,71. Portanto, deve-se aceitar o projeto,
pois proporciona um retorno superior ao mnimo exigido (TMA).
CONCLUSO
O presente trabalho foi de extrema importncia para um entendimento mais claro de
como iniciar um negcio. Tendo como base uma elaborao de fluxo de caixa, no qual
relevante para analisar os investimentos.
Observou-se os diferentes mtodos de avaliao de investimentos, no qual se destacou
o VPL, Valor Presente Lquido. Pois ele considera o valor do dinheiro no tempo, mediante o
uso da TMA, ainda assim, pode considerar diferentes riscos, ajustando a TMA de cada
projeto. E o mais importante ele considera todos os fluxos de caixa, inclusive com
determinao de perodo de tempo para a correta comparao em termos de custo de
oportunidade.
BIBLIOGRAFIA
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Negcios.
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Pequenas
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Grandes
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BRASIL.
Banco
Central.
Histrico
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Banco
Central.
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