SERIE DE LECTURAS

I.

QU ES LA BOLSA DE VALORES?
Como veremos ms adelante, la Bolsa es un mercado donde se
compran y se venden acciones. Antes de entrar en la Bolsa,
deberamos, por tanto, averiguar antes qu es una accin?.
A.

Qu es una accin?
Imagine que usted, con mucho ingenio, inventa un filtro de agua muy
barato y eficaz. Piensa que se podra producir y vender a gran escala.
Decide montar una empresa para fabricarlo. Llena los papeles de
incorporacin, registra la corporacin en el Departamento de Estado, y
funda Filtros del Sur, Inc.
Va primero a la oficina de patentes, a registrar su invento, para que
nadie se lo pueda copiar. Ya tiene la idea y el mercado, pero le falta un
pequeo detalle: $200,000 establecer una planta y contratar cuatro
operarios.
Un camino que podra seguir para conseguir el financiamiento es
solicitar un prstamo a un banco. Pero esto tiene muchos
inconvenientes. En primer lugar, usted se vera todos los meses en la
obligacin de conseguir $3,000 para pagar el prstamo; y esto podra
resultar bien difcil en los primeros meses. Adems, posiblemente el
banco le exija poner a un oficial en la junta de directores de su
empresa, o tener algn tipo de control sobre ella, para asegurarse que
no se tomen decisiones locas. En implicara que usted estara
perdiendo flexibilidad para manejar su empresa. Y, sobre todo, es
poco probable que el banco le conceda el prstamo a una empresa que
est comenzando, con la nica garanta de su buena idea y la patente
del filtro.
Una alternativa que podra tambin usarse para conseguir
financiamiento, para levantar fondos, es emitir acciones. Se trata de
convencer a algunos amigos e inversionistas de que aporten dinero
para su empresa. Lo que usted les va a dar a cambio son unas
acciones de su compaa. Una accin es un papel que le otorga al que
lo posee algunos derechos, que lo hacen un co-dueo de la empresa,

junto a los otros accionistas. Es como una parte del ttulo de

propiedad de la empresa. Por lo tanto el accionista tiene los derechos
que tienen los dueos de un negocio: derecho a tomar decisiones
sobre la compaa, o a votar en las decisiones o, al menos, a elegir
algn representante de la Junta de Directores, que es un grupo de
personas que se rene una vez al mes y toma las decisiones
importantes de una corporacin. Adems tiene derecho a recibir las
ganancias que genere la empresa cada ao. Muchas corporaciones
pagan dividendos, que as se llaman las ganancias repartidas a los
accionistas, cada trimestre. Cada accin recibe, por ejemplo, 80
centavos este trimestre. El que tenga ms acciones, es ms dueo de
la corporacin: recibir ms dividendos y tendr ms votos uno por
accin en las decisiones.
Las compaas imprimen las acciones es unas cartulinas muy
elaboradas y difciles de falsificar. Cuando una persona es duea de
mil acciones, en vez de entregarle montaas de papeles, le emiten uno
solo, pero en la esquina del certificado dice 1000 acciones.
B.

Qu es eso de Wall Street?

Cuando en el peridico aparece una noticia sobre la Bolsa, casi
siempre se est refiriendo a un local que hay en la Calle del Muro
(Wall Street) esquina con la calle la Calle Ancha (Broad Street), en
Nueva York. Es un mercado donde se renen toda la gente que quiere
comprar o vender acciones, u otros valores financieros. Valores
Financieros (en ingls, securities) son ttulos, papeles que
representan un derecho sobre una cantidad de dinero. Ejemplo de
otros valores son: bonos, certificados de depsitos, pagars, notas
del Tesoro, etc.
Si Filtros del Sur, Inc. necesitara mucho dinero ($5 millones) se le iba a
hacer difcil encontrar en Puerto Rico suficiente gente que est
dispuesta a aportar tanto dinero comprando acciones. Lo que puede
hacer es ir a la Bolsa de Nueva York (en ingls, New York Stock
Exchange o NYSE) y vender (tcnicamente se dice emitir) all sus
acciones.

Para poder vender acciones en la Bolsa de nueva York, o en cualquier

otra Bolsa, hay que llenar una forma de registro para que se apruebe la
emisin el Securities Exchange Commission (SEC), la Comisin de
Bolsas y Valores. Esta es una agencia que vela para que no se den
transacciones fraudulentas en las Bolsas, y para que se cumplan los
complicados reglamentos que regulan el funcionamiento de stas.
Tambin Filtros del Sur tendra por ley que publicar un folleto
explicativo de la emisin, que tcnicamente se llama prospectus, con
datos sobre la compaa historia y resultados financieros, los
directores, y sobre qu piensa hacer con el dinero que consiga con la
venta de acciones. Este folleto estar a disposicin de cualquier
interesados en comprar acciones. Adems la compaa tiene que
comprometerse a presentar cada tres meses sus estados financieros
auditados. Tambin est el detalle de que, para vender acciones en la
Bolsa de Nueva York hay que pagar a la Bolsa aproximadamente
$100,000 la primera vez, y $25,000 cada
ao.

C.

Cmo se compran y se venden acciones en la Bolsa?

Para vender acciones en la Bolsa, no puede ir usted mismo all, y
tratar de colocrselas a la gente interesada. Hay unas personas que
son las nicas autorizadas a comerciar con acciones; son los brokers
o agentes de la Bolsa. Si usted quiere comprar o vender acciones,
tiene que contratar sus servicios. El broker cobra una comisin de
aproximadamente el 2% del precio (valor) de las acciones que compre
o venda. Suelen trabajar asociados en Casas de Corretaje (brokerage
firms) como son, por ejemplo, Merill Lynch, Shearson, Paine Webber,
etc.
Supongamos que usted quiere comprar acciones de la General Motors
porque piensa que esta compaa va ir bien el prximo trimestre, por
ejemplo, y por lo tanto, el precio de las acciones de la General Motors
subir. Lo que usted tiene que hacer es llamar a su broker personal,
que trabaja con la casa de corretaje Merill Lynch, en la Milla de Oro,
en Hato Rey. Le dice "quiero comprar 1,000 acciones de la General
Motors, al precio al que estn en el mercado". Normalmente usted
tendr una idea de a cunto se estn vendiendo ahora, porque acaba
de ver en el San Juan Star el ltimo precio al que se vendieron ayer.

Aunque el precio de la accin est fluctuando cada minuto,

normalmente en un da pocas veces cambia ms de $1 hacia arriba o
hacia abajo, respecto al precio del da anterior.
Su broker llamar desde San Juan a la Bolsa de Nueva York, a un
representante de Merill Lynch all, y le dar la orden de que compre
esas mil acciones. El broker de Nueva York tiene la responsabilidad
de comprarlas cuanto antes, y lo ms barato posible. Es probable que
en unos pocos minutos usted reciba una llamada de su broker en San
Juan, informndole de que ya la compra est hecha y, sobre todo, del
precio al que las consigui.
Puede ser que usted est comprando esas acciones con la intencin
de venderlas rpidamente, en unos das, en cuanto suban de precio.
Puede ser que a usted no le interese ser accionista estable de la
General Motors, sino que compra sus acciones simplemente para
venderlas rpido, y con ese dinero que obtenga, volver a comprar
acciones de otra compaa que parezca que sus acciones van a subir
de precio. Entonces se dice que usted compra para especular. En este
caso, le pedir a su broker que deje esas acciones en Nueva York, en
una caja fuerte de Merill Lynch, para poderlas vender rpido, sin
demora.
Pero puede ser que usted haya comprado esas acciones con la
intencin de conservarlas por un largo tiempo. En tal caso quiz le
pida a su broker que le enve esas acciones a Ponce, para usted
custodiarlas en la caja de seguridad de su banco. La persona que
compra a largo plazo (no para especular, sino para invertir), no se
preocupa por las subidas o bajadas que puedan tener las acciones en
una semana o en un mes. Le preocupan ms las perspectivas futuras
de la empresa, de General Motors.
Cuando cay la Bolsa estrepitosamente en octubre de 1987, en Puerto
Rico los inversionistas, los que tenan dinero en acciones, no se
alteraron mucho, no hubo suicidios. Y esto se debi, entre otras, a
que normalmente los pocos puertorriqueos que invierten en la Bolsa,
no lo hacen para especular, para vender y comprar rpido. Lo que
buscan es mantener durante una temporada larga su dinero en un
lugar donde le rinda unas ganancias. Por eso no se preocupan de las
subidas y bajadas diarias.

D.

Cmo se establece el precio de una accin?

Todava usted se estar preguntando qu es todo ese caos de gente
gritando, monitores de TV, papeles en el piso, un seor tocando una
campana, etc. Lo que usted quiere saber es cmo funciona el da a da
de la Bolsa. En verdad, lo que usted quiere saber es cmo se
establece el precio de una accin.

don

En la figura anterior tenemos un plano del local que est dentro de la

Bolsa. En esa gran sala (el trading room) es donde se compran y se
venden las acciones. Hay 22 mostradores o trading post. Afuera de
la zona de los counters, de el trading floor, hay unas cabinas que se
llaman telephone booths. Merill Lynch tiene alquiladas muchos de
esos telephone booths, y tiene a varios empleados clericales
atendiendo los telfonos, teletipos y terminales que hay en esas
pequeas oficinas.
En el punto A, dentro del booth de Merill Lynch, es donde va a llegar
la llamada, o el teletipo del broker suyo en San Juan. Un clerk toma
nota de la orden: cuntas acciones quiere comprar, de qu compaa,
y un nmero de identificacin suyo (un nmero de una cuenta que
usted abre en Merill Lynch, para que le guarden sus acciones). Con

esta orden, el clerk se acerca a la zona de los counters, al trading

floor. Llama a un broker de Merill Lynch (tienen una identificacin en
la chaqueta), y le da el papel con la orden que recibi: comprar 1,000
acciones de General Motors.
El broker va al punto B, porque en ese trading post es que se compran
y se venden acciones GM. Pero es importante sealar que no es la
compaa General Motors la que vende las acciones en ese puesto. Al
llegar all probablemente haya otros brokers que hayan recibido
rdenes de otros accionistas de la GM de vender acciones en esa
misma hora. Se acerca a ese grupo o crowd y se dice en voz alta
est prohibido en la Bolsa hacer negocios por lo bajito que quiere
comprar 1,000 acciones de la GM. Los que tienen rdenes de venta, al
ver que hay poca demanda, poca gente interesada en comprar, estarn
dispuestos a bajar los precios, para salir de sus acciones.
Cuando un broker recibe una orden de vender unas acciones tiene,
por ley, la responsabilidad de hacerlo cuanto antes, al precio ms alto
posible. A veces esperar unos segundos por si aparece ms gente
queriendo comprar, y a un precio ms alto. Pero no retrasa mucho la
orden.
Por el contrario los precios de una accin suben cuando en el counter
se rene mucha gente con rdenes de compra y poca gente con
acciones para vender. En resumen, los precios de una accin se
mueven segn la ley de la oferta y la demanda: cuando hay ms
demanda que oferta, los precios suben; cuando hay mucha gente
interesada en vender y poca en comprar ms oferta que demanda
los precios bajan.

II.
A.

POR QU LA BOLSA BAJA Y SUBE?

Qu significa la Bolsa baje o suba?
Al principio de la maana las acciones se estn vendiendo a unos
precios. Pero estos precios van fluctuando en las distintas compraventa que se hacen durante el da, segn sea la oferta y la demanda en
los distintos momentos. El precio de la ltima transaccin que se hizo
con la accin de una compaa se llama el precio de cierre. Se dice que

la Bolsa ha subido, cuando ha subido el promedio del precio de las

acciones, entre la apertura y el cierre. Normalmente cuando se habla
de la Bolsa, sin apellidos, se entiende que es la Bolsa de Nueva York.
La Bolsa de Nueva York abre a las 9:00 a.m. y cierra a las 4:00 p.m..
Hay otras Bolsas en EU y en otros pases, pero la de Nueva York es la
ms importante por varias razones. En primer lugar, ah se venden las
acciones de las compaas lite de EU, las ms grandes. Adems,
aunque solo se venden acciones de unas 2,000 corporaciones, que es
menos del 30% de las corporaciones con acciones en EU, el valor de
las acciones comerciadas en la Bolsa de Nueva York, es el 75% del
valor de todas las acciones en todas las Bolsas en EU.
B.

Qu es el ndice Dow Jones ?

Cada hora se compran y se venden millones de acciones, a un precio
distinto. Sera muy til saber si en promedio esos precios estn
subiendo o bajando.
Hay una compaa, la Dow Jones Inc. la que edita el Wall Street
Journal que se dedica a calcular cada pocos minutos una especie de
promedio que indica, ms o menos, cuanto en general las acciones
estn subiendo o bajando.
[falta pgina 8]
Hay una regla general que habamos establecido: el precio de una
accin sube cuando hay ms gente queriendo comprar que vender, es
decir, cuando hay ms demanda que oferta.
Lo que tenemos ahora que averiguar es qu es lo que hace que haya
ms gente queriendo comprar que vender una accin?. La respuestas
a estas preguntas las podemos resumir en estas categoras:
a) Hay ms demanda, porque la empresa va bien.
Si la empresa que emiti la accin va bien, es decir, est vendiendo
mucho, y creciendo slida, entonces tiene muchas ganancias. Como
el que tiene una accin es propietario de la empresa, tiene derecho a

las ganancias de esa empresa. Entonces el valor de la accin subir, y

consecuentemente subir el precio que se paga por ella en la Bolsa.
b) Hay ms demanda, aunque la empresa no este bien ahora, porque se
prev que la empresa ir bien en el futuro.
En 1989 la farmacutica Up John no iba especialmente bien. Pero un
da descubrieron que una medicina que ellos hacan para la
hipertensin, tena la propiedad de hacer crecer el pelo. No exista
hasta ese momento ningn frmaco que de verdad haga crecer el pelo
donde no lo hay. Ante esta noticia, el precio de la accin de Up John
subi marcadamente.
Ese descubrimiento no le iba a producir ms ganancias en aquel ao,
pues hay que esperar varios aos para poder fabricar un crece-pelo
comercial a partir de ese descubrimiento. Por lo tanto el precio de la
accin no subi porque la gente esperaba que se fueran repartir ms
dividendos, sino porque con el tiempo la Up John valdr ms: la gente
que invirti en acciones de la Up John por esa noticia estaba
esperando comprar ahora una cosa barata, y poderla vender cara en
un futuro.
c) Hay ms demanda debido a la especulacin: a que la gente espera
que haya ms demanda.
Especular consiste en sacar ganancias de prever el futuro. Si la gente
piensa que una accin va a subir de precio, tratar de comprar esa
accin ahora que est ms barata. Pero si mucha gente piensa lo
mismo, mucha gente tratar de comprar esa accin. Entonces el precio
de la accin efectivamente subir porque hay mucha gente interesada
en comprarla.
Vemos entonces que la especulacin es como una profeca que se
cumple as misma: si la gente piensa que una accin va a subir,
efectivamente harn que el precio suba. A esto se le llama una subida
especulativa.

III.

LA CADA DE LA BOLSA EN OCTUBRE DE 1987

Si analizamos una de las mayores cadas que haya tenido la Bolsa en
su historia, podremos aprender algunas cosas interesantes sobre su
funcionamiento.
Si la Bolsa cay en el 87 de una forma tan estrepitosa, fue porque
haba estado subiendo de una forma exagerada en los tres aos
anteriores. La cada del 87 fue como una "vuelta a la normalidad" : los
precios de las acciones bajaron a un precio ms realista. Por eso los
analistas llaman a estas cadas en la Bolsa una "correccin" o
"ajuste". Por lo tanto, para entender esa cada, primero tenemos que
entender la subida anterior.

A.

La subida de la Bolsa entre 1982 y 1987

Desde 1983 la economa americana estaba experimentando un
crecimiento sostenido de un 2% anual, que no es mucho comparado
con el crecimiento de EU en las dcadas de los 50 y 60; pero
comparado con otros pases en esa poca est bastante bien. Esto
reg por EU un clima de optimismo que anim a mucha gente a
comprar acciones en la Bolsa, porque cuando hay buenas
expectativas de ganancias de una empresa, ms gente est dispuesta a
comprar sus acciones. Esto hizo que la Bolsa comenzara a subir.
Ya a partir de 1984 muchas empresas empezaron a fijarse en la Bolsa
como un sitio muy bueno para invertir su dinero. Como los precios de
las acciones estaban subiendo tan rpido se poda invertir $1 milln a
principio de ao, y tener al final de ao $1,400,000. Esto hizo que ms
gente, tambin muchos extranjeros principalmente los japoneses,
se interesaran en traer su dinero a la Bolsa. De esta forma segua
creciendo la demanda, y subiendo los precios de los valores. Esto es
lo que se llama una subida especulativa: los precios suben porque
mucha gente compra. Y la gente compra simplemente porque los
precios suben, no porque las empresas vayan bien.
Entre enero y octubre de 1987 las ganancias de las corporaciones
aumentaron aproximadamente un 4%. Peor los precios de las acciones
de esas corporaciones en la Bolsa subieron un 40%. Se ve con esto

que estos precios estaban artificialmente inflados: las acciones valan

ms de lo que vala la empresa que las emiti. Y lo normal es que la
suma del valor en la Bolsa de todas las acciones de una corporacin,
represente el "valor en el mercado" de esa corporacin; si alguien
quisiera comprar esa compaa completa tendra que comprar todas
sus acciones al precio que se estn vendiendo en ese momento.
Desde agosto de 1987, los inversionistas se fueron dando cuenta de
que los precios estaban demasiados altos. Y, como saben que todo lo
que sube tiene que bajar, tendran que acabar cayendo esos precios.
Es decir, las personas se daran cuenta de que haban pagado
demasiado por una accin, y trataran de venderla pronto.
Cuando se prev que el precio de las acciones va a bajar, sale
ganando el que vende ms rpido; porque es el que vende cuando los
precios estn todava altos. Por eso los inversionistas que tienen su
dinero en acciones, estn muy pendientes a cualquier rumor sobre una
baja en la Bolsa, para ser ellos los que vendan primero.
Para hacer dinero invirtiendo en la Bolsa, lo que hay que tener es una
forma de obtener informacin muy fresca sobre las empresas. Por eso
han nacido alrededor de Wall Street tantos servicios de noticias
comerciales que avisan a sus clientes inversionistas o casas de
corretaje de las noticias ms importantes que han ocurrido en los
ltimos minutos sobre distintas empresas.
Pero hasta septiembre de 1987 nadie quera pensar en vender, porque
la economa segua slida (empleos, precios, produccin, etc.). El
nico punto oscuro de la economa era el dficit comercial de los
Estados Unidos: que los americanos estaban gastando en el extranjero
ms de lo que los extranjeros gastaban en EU.
B.

Qu pas en la Bolsa en octubre del 1987?

El martes 13 de octubre de 1987, como todos los segundos martes de
cada mes, el Departamento de Comercio de los EU dio a la prensa su
informe mensual sobre cmo iba el comercio con el extranjero.
Durante los meses anteriores los inversionistas estaban preocupados
por el dficit comercial americano. Pero se esperaba que en

septiembre mejorara. Sin embargo, result ser peor incluso que el de

agosto.
Este hecho fue interpretado como el comienzo de una recesin en la
economa americana, despus de cinco aos de crecimiento. As que
mucha gente decidi vender sus acciones, para recuperar su dinero y
ponerlos en sitios que no sufriera tanto con el descenso de la
economa, por ejemplo, comprando oro, o depositando en un banco.
Y entre el mircoles 14, y el lunes 19 de octubre el lunes sangriento
en que los precios de las acciones bajaron un 23% entr otra vez en
juego la especulacin; pero esta vez, empujando los precios hacia
abajo. Cmo? Si los que tienen acciones prevn que su precio va a
bajar, empezarn a venderlas, y esto har que su precio baje de
verdad.
Cmo las ventas por computadora hundieron todava ms los
precios? Algunas casas de inversin tienen computadoras
conectadas a las computadoras de la New York Stock Exchange, de la
Bolsa. Y pueden comprar y vender acciones entre s, cuando son en
grandes cantidades. Estas computadoras estn corriendo
continuamente unos programas que van chequeando los precios de
todas las acciones que esa casa de inversin posee. Cuando el
programa detecta que las acciones estn bajando mucho de precio
(ms de un 4%, por ejemplo) el mismo programa, pone sus acciones a
la venta, en grandes cantidades.
Cuando los precios cayeron como lo hicieron la maana del lunes 19,
las computadoras se dispararon vendiendo acciones. Esto provoc
que en la tarde de ese da, la cada fue todava peor. Los directores de
la Bolsa prohibieron, desde el martes siguiente, que se hicieran ventas
programadas por computadoras durante 10 das.