POLTICA MONETARIA

La poltica Monetaria es la fijacin de la oferta de dinero por los diseadores de polticas del
Banco Central. En el Per, el encargado de manejar la poltica monetaria es el Banco Central
de Reserva del Per (BCRP)
La poltica monetaria usa la cantidad de dinero como variable de control para asegurar y
mantener la estabilidad econmica y afecta a la economa bsicamente a travs de los
mercados financieros. Cuando el banco central cambia la tasa de inters, se modifican los
retornos y precios de todos los activos financieros (tasas de inters, precios de acciones, tipo
de cambio, etctera) y por este canal afecta las decisiones de ahorro e inversin del pblico.
De esta forma se transmite la poltica monetaria sobre la actividad econmica. Tambin afecta
directamente la capacidad de proveer fondos a travs del mercado de capitales, el conocido
canal del crdito.
La finalidad del BCRP, segn mandato constitucional, es preservar la estabilidad monetaria. El
Banco Central tiene una meta anual de inflacin de 2,0 por ciento, con un margen de tolerancia
de un punto porcentual hacia arriba y hacia abajo y sus acciones estn orientadas a alcanzar
dicha meta.
La inflacin es perjudicial para el desarrollo econmico porque impide que la moneda cumpla
adecuadamente sus funciones de medio de cambio, de unidad de cuenta y de depsito de
valor.
La estabilidad monetaria proporciona un buen entorno para que los individuos y las empresas
tomen las decisiones de ahorro e inversin que provocan el crecimiento econmico, al reducir
la incertidumbre y generar confianza en el valor presente y futuro de la moneda. Por
consiguiente la estabilidad de precios impulsa la mxima tasa de crecimiento sostenible de la
economa.
Para alcanzar el objetivo de estabilidad de precios, el Banco Central busca adelantarse a
posibles desviaciones de la tasa de inflacin. Esta anticipacin se debe a que las medidas de
poltica monetaria que tome el BCRP afectarn a la tasa de inflacin principalmente luego de
algunos trimestres.
Los cambios en la posicin de la poltica monetaria se efectan mediante modificaciones en la
tasa de inters de referencia para el mercado interbancario, lo que aumenta la cantidad de
dinero en circulacin. Dependiendo de las condiciones de la economa (presiones inflacionarias
o deflacionarias), el BCRP modifica la tasa de inters de referencia de manera preventiva para
mantener la inflacin en el nivel de la meta.
La manera en la que influye un cambio en la tasa de inters de referencia es la siguiente:

Instrumentos de la poltica monetaria del BCRP

El BCRP regula la liquidez del sistema financiero da a da, mediante el uso de diversos
instrumentos, con el objetivo que la tasa de inters interbancaria se ubique en un nivel cercano
al nivel de referencia que desea.
El BCRP clasifica los instrumentos de poltica que usa en tres grupos:
1. Instrumentos de mercado
2. Instrumentos de ventanilla
3. Medidas de encaje

1. Instrumentos de mercado

Certificados de Depsito del BCRP (CD BCRP)

Fueron creados con el objetivo de regular la liquidez del sistema financiero a travs de
la esterilizacin de los excedentes de liquidez de los bancos. La colocacin de los CD
BCRP se efecta mediante el mecanismo de subasta o mediante colocacin directa por
montos nominales mnimos de S/. 100 mil cada uno y en mltiplos de ese monto, a un
plazo entre un da y tres aos.

Certificados de Depsito Reajustables del BCRP (CDR BCRP)

Creados con el objetivo de regular la liquidez del sistema financiero a travs de la
esterilizacin de los excedentes de liquidez de los bancos y reducir la volatilidad
extrema del tipo de cambio. La diferencia con respecto a los CD BCRP es que los CDR
BCRP se reajustan en funcin de la variacin del tipo de cambio, registrada entre la
fecha de emisin y la de vencimiento, simulando la cobertura de ventas forward. Al
igual que con los CD BCRP, al efectuar una colocacin de CDR BCRP se reduce la
base monetaria y a su vencimiento sta se incrementa.

Certificados de Depsito Liquidables en Dlares del BCRP (CDLD BCRP)

Este instrumento se utiliza para enfrentar presiones apreciatorias asociadas a
operaciones de compras forward que realizan los bancos (ventas por parte de sus
clientes porque tienen expectativas de apreciacin) y buscan cubrirse en el mercado

spot. El BCRP provee esta cobertura para evitar presiones a la baja en el mercado spot
mediante la colocacin de CDLD por el cual el Banco Central entrega un certificado de
depsito (denominado en moneda local) como contraparte 15 a los dlares que recibe
en el mercado spot. Este instrumento es equivalente a una compra temporal de dlares
esterilizada con la colocacin de CDBCRP. El pago en la emisin y en la redencin se
realizar en dlares de los Estados Unidos de Amrica.

Certificados de Depsito con Tasa de Inters Variable del BCRP (CDV BCRP)
El Banco Central cre el Certificado de Depsito en Moneda Nacional con Tasa de
Inters Variable del Banco Central de Reserva del Per (CDV BCRP), cuyo rendimiento
est sujeto a un reajuste en funcin de la tasa de inters de referencia de la poltica
monetaria. Este instrumento se utiliza para esterilizar cuando existe elevada
incertidumbre sobre las tasas de inters futuras, que reducen la demanda por
CDBCRP. Al estar indexados a la tasa de referencia se reduce este riesgo, y por lo
tanto se incentiva una mayor demanda por CDs.

Depsitos a Plazo en el BCRP (DP BCRP)

Tambin son utilizados para retirar liquidez. En el contexto de importantes entradas de
capitales de corto plazo, el BCRP reemplaz los CDBCRP por depsitos a plazo.

Compra temporal con compromiso de recompra (REPO)

Creada con el fin de proporcionar liquidez de corto plazo a las empresas bancarias en
situacin de estrechez de liquidez. Mediante este instrumento el BCRP puede comprar
a las empresas del sistema financiero, con el compromiso de que stas realicen la
recompra en una fecha pactada, Certificados de Depsito del Banco Central de
Reserva del Per (CD BCRP), Certificados de Depsito Reajustables del Banco Central
de Reserva del Per (CDR BCRP), Letras del Tesoro Pblico (LTP) y Bonos del Tesoro
Pblico (BTP) emitidos en moneda nacional, incluyendo aquellos sujetos a reajuste con
el ndice de Valor Adquisitivo Constante (VAC). Las compras de estos ttulos se
efectan mediante el mecanismo de subasta.
Al llevarse a cabo una REPO se incrementa la base monetaria y al efectuarse la
recompra de los ttulos la base disminuye. Los plazos regulares de este tipo 16 de
operaciones son entre 1 da til y una semana; sin embargo, el plazo se puede
extender actualmente hasta un ao.
Tambin existen las operaciones REPO en moneda extranjera son mecanismos para
proveer liquidez en dicha moneda. Esta operacin es similar al REPO en soles, slo
que esta vez el BCRP entrega dlares, por lo que no tiene efecto sobre la base
monetaria.

Compra Temporal de Moneda Extranjera con Compromiso de Recompra (swaps)

El BCRP puede proporcionar liquidez transfiriendo nuevos soles al sistema financiero
contra entrega de dlares, lo que permite al BCRP otorgar soles a cambio de dlares.
Mediante esta operacin el BCRP compra temporalmente moneda extranjera a las
instituciones financieras con el compromiso de que estas la recompren en una fecha
futura.

Compra-venta de moneda extranjera

Las intervenciones cambiarias estn dirigidas a reducir la volatilidad del tipo de cambio,
sin establecer un nivel sobre el mismo, no hay ninguna meta sobre esta variable. De
esta manera, se busca evitar movimientos bruscos del tipo de cambio que deterioren
aceleradamente los balances de los agentes econmicos.
Las intervenciones cambiarias (en posicin compradora de dlares) permiten tambin
acumular reservas internacionales que luego podran ser empleadas en eventuales
situaciones de iliquidez de dlares, as como para satisfacer los requerimientos de
moneda extranjera del Tesoro Pblico para el pago de la deuda externa.
Las intervenciones cambiarias son compensadas por otras operaciones monetarias
para mantener la tasa de inters interbancaria en el nivel de referencia.

2. Instrumentos de ventanilla o Prstamos de ltimo recurso

Crdito de regulacin monetaria

Instrumento usualmente conocido como redescuento, tiene la finalidad de cubrir
desequilibrios transitorios de liquidez de las entidades financieras. La 17 institucin
financiera que solicite esta facilidad tiene que presentar garantas entre las cuales se
encuentran los CD BCRP, Letras del Tesoro Pblico y Bonos del Tesoro Pblico
emitidos en moneda nacional, incluyendo aquellos sujetos a reajuste con el ndice de
Valor Adquisitivo Constante (VAC), CDR BCRP, Bonos del sector privado con riesgo
AA, valores del sector privado, entre otros.

REPO directa
Es similar a la REPO pero esta operacin se realiza fuera de subasta al cierre de
operaciones. Se acepta un mayor rango de colaterales. La tasa de inters es la misma
que la anunciada por el BCRP para sus Crditos de Regulacin Monetaria.

Compra spot y venta a futuro de moneda extranjera (swap directo)

Creado con el propsito de proporcionar liquidez en moneda nacional a las empresas
del sistema financiero empleando como garanta moneda extranjera. Por medio de esta
operacin, el BCRP adquiere moneda extranjera de las empresas del sistema
financiero, con el compromiso de reventa usualmente al da til siguiente de haberse
pactado la operacin. Se realizan a plazos de hasta un ao, permitiendo al BCRP
alcanzar una mejor distribucin de la liquidez, en particular en periodos de estrs en el
mercado de dinero.

Depsitos overnight
Los depsitos overnight en moneda nacional y extranjera en el BCRP (depsitos
remunerados hasta el siguiente da til) constituyndose en un instrumento para retirar
los excedentes de liquidez.

3. Encaje o coeficiente de reserva.

Reservas de dinero de curso legal que los bancos mantienen como forma de garantizar
las demandas de tesorera y para fines de regulacin monetaria. Se define como un
porcentaje dado del Total de Obligaciones Sujetas a Encaje (TOSE) y est conformado
por el dinero de curso legal que los bancos mantienen en sus propias cajas y sus
depsitos en cuenta corriente en el Banco Central. En un contexto de dolarizacin
parcial, el encaje se ha constituido en un respaldo importante a la liquidez del sistema
financiero debido a que los encajes en moneda extranjera son ms elevados que en
moneda nacional, por el mayor riesgo de liquidez que implica la intervencin en
moneda extranjera.

Asimismo, el encaje tiene un rol macroprudencial, porque contribuye a mantener la

estabilidad financiera y macroeconmica. Este es uno de los mecanismos prudenciales
de acumulacin de reservas internacionales que son tiles en escenarios de
reversiones de flujos de capitales de corto plazo. Los flujos de capitales de corto plazo
aumentan la vulnerabilidad de la economa frente a salidas repentinas de capitales. En
estos escenarios, el BCRP prudencialmente eleva las tasas de encaje en moneda
nacional y extranjera, incluyendo la de los adeudados de corto plazo provenientes del
exterior, lo que reduce el impacto de los flujos de capitales sobre la evolucin de la
liquidez y del crdito del sistema financiero y de esta forma la economa y el sistema
financiero reducen su vulnerabilidad a las salidas de capitales.