AESA RATINGS

Calificadora de Riesgo asociada a

Fitch Ratings

Finanzas Corporativas
Telecomunicaciones / Bolivia

Telefnica Celular de Bolivia S.A. (Telecel)

Anlisis de Riesgo
Factores Clave de la Calificacin

Ratings
AESA
Ratings

ASFI

AA-

AA3

Bonos Telecel S.A.

Emisin 1

Perspectiva
Bonos Telecel S.A.
Emisin 1

Estable

Informacin Financiera
Telefnica Celular de Bolivia S.A. (Telecel)
(Millones de Bs.)
M

Ene-13

Ene-12

Dic-13

Dic-12

Activos Totales

4.139

4.029

Deuda Financiera

1.249

1.455

EBITDA
Margen EBITDA (%)

788

848

25,2%

25,6%

43

63

3.121

3.308

1,6

1,7

18,2

13,4

Gastos Financieros
Ventas
Deuda Financiera /
EBITDA (x)
EBITDA / Gastos
Financieros (x)

Apoyo de la matriz en la gestin se refleja en una importante posicin competitiva:

Telecel se posicion en 2013 en el segundo lugar en telefona celular con el 34,9% del
mercado, siendo Entel el lder con el 39,04% del mercado. A travs de servicios de valor
agregado y nuevas lneas de negocio, la empresa pretende consolidar su posicionamiento
comercial y lograr recuperar margen en sus operaciones. La calificacin incorpora el apoyo
tecnolgico, logstico y comercial que recibe Telecel de su matriz, Millicom International
Cellular.
Entorno competitivo y regulatorio ejerce presin sobre mrgenes: El elevado nivel de
competencia de la industria que ha anunciado importantes recortes permanentes de precios,
as como los lmites tarifarios y las nuevas reglamentaciones que dictamina la autoridad
reguladora (ATT) podran continuar presionando los mrgenes de rentabilidad hacia la baja,
impactando negativamente el perfil crediticio de la empresa.
Reduccin en la capacidad de generacin: Al cierre de la gestin 2013, Telecel registr un
EBITDA de Bs. 788 millones, inferior al EBITDA registrado en la gestin 2012 que fue de Bs.
848 millones en virtud de una reduccin en el margen (25,2% vs. 25,6%) y a un descenso de
los ingresos en un 5,6%. La reduccin del margen EBITDA obedece al insourcing de
actividades previamente terciarizadas y a los aportes al Programa Nacional de
Telecomunicaciones de Inclusin Social (PRONTIS).
Desempeo financiero y liquidez holgada: A diciembre 2013 la relacin Deuda Financiera
Total / EBITDA fue de 1,6x y la cobertura de los gastos financieros con el EBITDA fue de
18,2x. La deuda financiera ascendi a Bs. 1.249 millones (incluyendo intereses por pagar), de
la cual el 13,7% es de corto plazo. Con la emisin de bonos colocada en la gestin 2012 la
empresa logr mejorar su posicin de liquidez.
Inversiones presionarn perfil crediticio: Para las gestiones 2014 y 2015 los planes de
inversin de Telecel en ampliacin de cobertura e implementacin de nuevos servicios,
podran presionar ms el perfil crediticio por mayor endeudamiento. En funcin de los
requerimientos de financiamiento de la empresa, AESA RATINGS monitoreara la evolucin de
los resultados operativos durante el 2014 y las perspectivas hacia 2015, con el fin de evaluar
la estabilidad de la calificacin en el mediano plazo.

Analistas

Sensibilidad de la Calificacin

Jos Pablo Rocha Argandoa

+591 (2) 2774470
josepablo.rocha@aesa-ratings.bo

Un incremento no acotado del nivel de endeudamiento o el deterioro de la generacin de

recursos por la fuerte competencia, as como cambios regulatorios desfavorables podran
ejercer presin sobre la calificacin. En el evento de no darse en noviembre de 2015 una
renovacin de las licencias para provisin de servicio mvil en el eje troncal, la calificacin
tambin sera afectada negativamente. Por otro lado, sera positiva la consolidacin de un
incremento en los ingresos como consecuencia de la prestacin de servicios con mayor margen
de rentabilidad, que permitiran un perfil financiero ms slido para hacer frente a las continuas
inversiones que el sector demanda.

Cecilia Prez
+591 (2) 2774470
cecilia.perez@aesa-ratings.bo

www.aesa-ratings.bo

Marzo, 2014

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Finanzas Corporativas

Eventos Recientes
La empresa comunic que el 12 de noviembre de 2013 se procedi a la firma del contrato y
desembolso del prstamo a la Empresa Giros Electrnicos Elegir S.R.L. por el monto de USD.
11 millones a un plazo de 7 aos y a una tasa de inters anual del 4%.
El 12 de septiembre de 2013, la empresa procedi al pago de dividendos a razn de USD. 2,48
por accin, de acuerdo a lo resuelto en Junta Ordinaria de Accionistas del 25 de marzo de 2013.
El 12 de junio de 2013, se ha decidido convocar a una Junta General Extraordinaria de
Accionistas para la consideracin y aprobacin de los EEFF y de las condiciones para una
segunda emisin de bonos dentro del Programa de Bonos Telecel S.A.
El 4 de abril de 2013 la Asamblea General de Tenedores de Bonos aprob la modificacin del
compromiso financiero Relacin de endeudamiento (RDP) de 2.7 a 2.5 veces el patrimonio,
adems de la inclusin de un nuevo compromiso financiero de Liquidez Activo corriente /
Pasivo Corriente mayor o igual a uno. Los nuevos covenants no son reportados al primer
trimestre de 2013 ya que su aprobacin fue posterior.

Estructura de Deuda y Liquidez

Al cierre de la gestin 2013, Telecel cuenta con deuda financiera por Bs. 1.249 millones, de la
cual el 98% corresponde a la Emisin 1 de Bonos Telecel S.A. en moneda nacional, y 2%
corresponde a otras deudas financieras en moneda extranjera. La empresa cuenta con una
lnea de crdito en la banca local por hasta Bs. 27,4 millones que es utilizada principalmente
para la emisin de boletas de garanta, que a diciembre 2013 tiene una utilizacin inferior al
20%.

Debt Maturities and Liquidity

Perfil de Vencimiento de Deuda y Liquidez
miles de Bs.

dic-13

Amortizacin de Deuda Financiera (miles de Bs.)

Deuda financiera corriente

159

250

2 aos

147

200

3 aos

161

150

4 aos

174

100

Ms all de 4 aos

602

CFO

948

Caja

205

Lneas de Crdito Disponibles

50

0
2015

2016

2017

Bonos 2012

2018
Bancos

2019

2020

Otros

La caja por Bs. 205 millones es suficiente para cubrir la deuda financiera de corto plazo que
asciende a Bs. 171 mil. En noviembre de 2013, la empresa realiz un prstamo a una
subsidiaria por USD. 11 millones.

Caractersticas de los Instrumentos

Bonos Telecel S.A. Emisin 1
Los Bonos del programa Telecel S.A. podrn estar denominados en dlares, bolivianos,
bolivianos indexados a la Unidad de Fomento a la Vivienda bolivianos con mantenimiento de
valor respecto al dlar de los Estados Unidos de Amrica. El programa es por un monto global
de USD. 200 millones, el 97.7% del monto global se encuentra concentrado en una sola
emisin de serie nica.
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Marzo, 2014

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Uso de los fondos: Los fondos obtenidos de la emisin sern utilizados para: Recambio de
pasivos y/o Capital de Inversiones y/o Capital de Operaciones, de acuerdo a lo expuesto en la
siguiente tabla:
Serie nica: La serie nica est compuesta por 136.000 bonos con un valor nominal de Bs. 10
mil cada uno a 8 aos plazo que vencen el 02 de abril de 2020. La amortizacin es parcial en
ocho partes de acuerdo a la siguiente tabla:
N Cupn

Das acumulados

Porcentaje de amortizacin

360

9,00%

720

10,00%

1080

11,00%

1440

12,00%

10

1800

13,00%

12

2160

14,00%

14

2520

15,00%

16

2880

16,00%
100,00%

Los intereses se devengan desde la fecha de emisin y se pagan semestralmente (cupones 1

al 16).
Tasa de Inters: La serie nica devenga un inters nominal anual fijo de 4,75%, el cual es
pagado semestralmente.
Resguardos: Los principales resguardos de la emisin se pueden apreciar en la siguiente tabla.

Resguardos
Lmite de Endeudamiento

Telefnica Celular de Bolivia S.A. (Telecel)

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Se observa
S

Cobertura de Servicio de Deuda Mnima

Relacin Corriente mnima

No

Resguardo ante arriendo o venta de activos esenciales

No

Resguardo ante fusiones

Si

Resguardo ante nueva deuda

Participacin mnima de los socios

No

Resguardo para Pago de Dividendos

Mantener activos Libres de Gravamen

No

Seguros por Activos operacionales

Entrega de Informacin

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Lmites de Resguardos

Actual
(Dic. 2013)

Indice
Endeudamiento / Capital
Hasta 20 de Julio, 2012
Despus del 20 de Julio, 2012
Cobertura de Servicio de Deuda
Liquidez

1,65 veces
11,16 veces
1,30 veces

Lmite del
Resguardo

3,00 veces
2,70 veces
> 1,10 veces
> 1,00 veces

Garantas: La emisin cuenta con una garanta quirografaria.

Rescate Anticipado: Los Bonos podrn ser rescatados anticipadamente mediante sorteo,
segn lo dispuesto por el articulo 662 y siguientes del cdigo de comercio, o mediante compra
en el mercado secundario siempre que estas se realicen en la Bolsa Boliviana de Valores y
sean por decisin de forma conjunta de la Gerencia de Asuntos Corporativos y la Gerencia
Administrativa Financiera; debiendo ser oportunamente comunicado a la Autoridad de
Supervisin del Sistema Financiero (ASFI), a la Bolsa Boliviana de Valores S.A.(BBV) y al
Representante Comn de los Tenedores.
La redencin por sorteo estar sujeta a una compensacin monetaria para el inversionista que
ser calculada sobre la base porcentual respecto al monto de capital redimido anticipadamente,
en funcin a los das de vida remanente de la Emisin, con sujecin a lo siguiente:
Plazo de vida remanente de la
emisin (en das)

Porcentaje de
compensacin

2.521 en adelante

2.50%

2.520 - 2.161

2.00%

2.160 - 1.801

1.75%

1.800 - 1.441

1.25%

1.440 - 1081

1.00%

1.080 - 721

0.75%

720 - 361

0.50%

360 - 1

0.00%

Previa aprobacin de los Tenedores de Bonos que representen el 67% (sesenta y siete por
ciento) de participacin, presentes y/o representados en la Asamblea de Tenedores, la
Sociedad se encuentra facultada a modificar las condiciones y caractersticas de Emisin.

Flujo de Caja e Indicadores Crediticios

Al cierre de diciembre de 2013, el Flujo Generado por las Operaciones (FFO) fue de Bs. 795
millones, esto principalmente debido a la inversin realizada en la gestin en licencias y
frecuencias que la empresa contabiliza como cargos diferidos y que reducen contablemente el
FFO. Una variacin positiva del capital de trabajo dio lugar a un Flujo de Caja Operativo de Bs.
948 millones, mientras que las inversiones en CAPEX fueron por Bs. 570 millones y se
repartieron dividendos por Bs. 118 millones, obtenindose un Flujo de Caja Libre (FCF)
positivo de Bs. 259 millones que fue destinado a la amortizacin de la deuda financiera.

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Desempeo del Flujo de Caja (millones de Bs.)

Flujo Generado por Operaciones (FFO)

Flujo de Caja Operativo (CFO)

CAPEX

Dividendos

Flujo de Caja Libre (FCF)

1.500

1.000
500
0
(500)

(1.000)
2009

2010

2011

2012

2013

La relacin deuda financiera total / EBITDA es de 1.6x y los ratios de cobertura de Fondos
Generados por Operaciones a Gastos Financieros y EBITDA a Intereses fueron de 19,4x y
18,2x, respectivamente. En las ltimas gestiones se ha evidenciado una reduccin del margen
debido al incremento de los gastos administrativos por el insourcing de actividades
previamente terciarizadas y por los aportes al Programa Nacional de Telecomunicaciones de
Inclusin Social (PRONTIS).
Desempeo Financiero
Ventas

EBITDA

Margen EBITDA (%)

3.500

31%
30%
29%
28%
27%
26%
25%
24%
23%
22%

millones de Bs.

3.000

2.500
2.000
1.500
1.000
500

0
2009

2010

2011

2012

2013

Perfil de la Compaa
Telefnica Celular de Bolivia S.A. (Telecel) se constituye en agosto de 1990 con una duracin
establecida de 50 aos; los accionistas fundadores fueron: Millicom International Holdings
Limited, Luis Fernando Campero Prudencio, Ral Garafulic Lehm y Carlos Krutzfeldt.

Deuda y Ratios de Apalancamiento

Deuda
Deuda Financiera / EBITDA

2,0

1.500

1,5

1.000

1,0

500

0,5

(x)

millones de Bs.

Deuda Financiera Neta / EBITDA

2.000

0,0
2009 2010 2011 2012 2013

En 1991 Telecel lanz sus operaciones comerciales ofreciendo el servicio de telefona mvil en
las 3 ciudades troncales de Bolivia (La Paz, Santa Cruz y Cochabamba) siendo la primera y
nica empresa de telefona mvil en el pas.
En el 2005, Telecel lanza al mercado el nuevo servicio GSM bajo la marca Tigo a nivel
nacional, con este nuevo servicio de telefona GSM, las campaas publicitarias agresivas, y
estrategia de expansin de la cobertura GSM a todos los departamentos del pas, tanto lugares
urbanos como rurales y junto con la nueva tecnologa lanzada al mercado, TIGO tuvo
incremento de ingresos y clientes acelerado.
En Agosto del 2008, se lanz la tecnologa 3G business mobile, siendo los primeros en obtener
este avance tecnolgico.
Actualmente Telecel brinda el servicio de transmisin de datos mediante Internet Mvil, en
telefona de larga distancia y complementa su oferta con diversos servicios de valor agregado.

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Adicionalmente, a partir del presente ao, Telecel adquiere un contrato de autorizacin

transitoria especial para la operacin de redes pblicas de telecomunicaciones y la prestacin
del servicio de alquiler de circuitos y portadores, a nivel nacional.
Telecel se encuentra constituida como Sociedad Annima con domicilio legal en el
Departamento de Santa Cruz. La actividad de Telecel S.A. se define dentro de la operacin de
sistemas de telecomunicaciones, incluyendo telefona mvil celular y otros afines. La empresa
cuenta con la concesin para operar Servicio Celular por 20 aos computables a partir de 1995,
la concesin para prestar servicio de Larga Distancia Nacional e Internacional por 40 aos a
partir del ao 2001 y la concesin para prestar servicios de Transmisin de Datos por 40 aos
a partir del ao 2006.
Telecel es una empresa regulada ante el Estado mediante la Ley de Telecomunicaciones 164
de fecha agosto 8 de 2011, la nueva Ley de Telecomunicaciones, Tecnologas de Informacin
y Comunicacin establece la abrogacin de las leyes: Ley N 1632 de fecha 5 de julio de 1995,
la Ley N 2328 de 4 de febrero de 2002, la Ley N 2342 de 25 de abril de 2002 y la Ley N 1424
de 29 de enero de 1993. A la fecha, Telecel tiene regularizadas el 100% de sus radio bases,
dando cumplimiento a la Ley del Medio Ambiente N 1333 y sus reglamentos, adems del
Decreto Supremo 0447 que permite al sector de Telecomunicaciones quedar exento de la
realizacin de Estudios de Impacto Ambiental y Planteamiento de Medidas de Mitigacin,
requiriendo solo el trmite de licencias ambientales y la presentacin de mediciones de
emisiones electromagnticas de las radio bases.
Telecel opera en Bolivia con la marca comercial Tigo, que es la marca de Millicom
International Cellular S.A. (MIC) que opera en el rubro de telefona celular y banda ancha en
sus operaciones de Asia Sur-Occidental, Asia del Sur, Amrica Central, Sudamrica y frica.
Millicom International Cellular busca proyectar en Tigo una marca joven, clida, dinmica y
alegre que recoge atributos tales como accesibilidad, ubicuidad y vivacidad. En suma, es una
denominacin comercial que para los usuarios se traduce en mayor acceso a comunicacin
mvil gracias a precios bajos, amplia cobertura y calidad de comunicacin.
Millicom International Cellular (Millicom) es una empresa global de telecomunicaciones con
operaciones de telefona mvil, la empresa tambin opera varias combinaciones de telefona
fija, cable y banda ancha en cinco pases de Amrica Central. Al 31 de diciembre del 2010,
Millicom tena 14 operaciones de telefona mvil en 14 diferentes pases, enfocndose en
mercados emergentes de Amrica Central, Sud Amrica y frica. Millicom opera su negocio
mvil en El Salvador, Guatemala, Honduras, Bolivia, Colombia, Paraguay, Chad, Repblica
Democrtica del Congo, Ghana, Mauricio, Rwanda, Senegal y Tanzania. Millicom cotiza
pblicamente en el mercado Nasdaq OMX STO (Estocolmo).

Estrategia
Telecel S.A. busca mantener su posicin competitiva en base a la oferta de servicio
diferenciado en sus operaciones de telefona celular. La administracin, consciente de la
presin que ejerce el mercado en los mrgenes de los servicios bsicos ha iniciado una
agresiva expansin hacia los servicios de valor agregado, incluyendo los servicios de
transferencia de datos, en los cuales Telecel fue pionero en el mercado boliviano con el
ingreso de la tecnologa 3.5G y el modem de conexin inalmbrico. Tambin hacia adelante la
empresa contempla en el corto plazo iniciar la prestacin de televisin por subscripcin,
abriendo de sta forma una nueva lnea de generacin de ingresos.
Telecel apunta a un nuevo mercado que se crear en vista de la aprobacin de la Resolucin
de la ASFI Nro. 772/2011 que establece la incorporacin a su mbito de regulacin, de
Empresas de Servicio de Pago Mvil. En este sentido la matriz de Tigo ya ha tenido xito en la
implementacin de servicios de transferencia de dinero mvil en sus operaciones en otros
pases. Telecel pretende incursionar agresivamente en este mercado de servicios de valor
agregado, contemplando incluso la concesin de nano crditos a sus usuarios.
Telecel apunta a una agresiva y efectiva gestin comercial de sus canales de distribucin,
buscando diferenciarse en el mercado a travs de la oferta de servicios innovadores, con el
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objetivo de rentabilizar ms a clientes que utilizan servicios de valor agregado. De sta manera
Telecel pretende diversificar la base de generacin de ingreso del ya commoditizado servicio
bsico de voz.

Operaciones
Telecel es una empresa de servicios de telecomunicaciones con amplia presencia en el
territorio nacional, la oferta actual a travs de su marca Tigo es la siguiente:

Telefona Mvil (Voz):

En los segmentos Post Pago y Pre Pago:

Llamadas salientes

Llamadas entrantes

Servicios de Valor Agregado:

Roaming

SMS

Voz

Data (Internet)

Contenidos

Otros

Giros Tigo / Billetera electrnica

Transferencia y prstamo de saldo

Otros Servicios:

Cabinas y telecentros Tigo (esquema telefona prepago)

Operador de larga distancia (17 de Tigo)

Wimax

La telefona mvil representa el 46% de los ingresos obtenidos en la gestin 2013, seguida del
servicio de interconexin (22%), los servicios de valor agregado (14%) e internet (14%). La
venta de equipos, el servicio de larga distancia y otros servicios y productos constituyen el
restante 3% de los ingresos.
Ingresos por lnea de negocio
Venta de equipos
2%

Otros
1%

Servicios de larga
distancia
2%

Servicio de
interconexin
22%

Servicios de valor
agregado
14%
Servicio mvil
celular
46%
Internet (Data)
14%

Fuente: Telecel

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Telecel prev una poltica comercial destinada a incrementar el margen por cliente (AMPU) en
complementariedad al tradicional ingreso por cliente (ARPU). El objetivo es hacer frente a un
mercado con tarifas reguladas y elevada competencia, utilizando los servicios bsicos como
herramienta de entrada a clientes que sern rentabilizados sobre la base de una amplia oferta
de Servicios de valor agregado que incluyen transferencia de datos, backtones, Streaming TV
en el celular, video llamada, Recarga Virtual, Recarga internacional, envo de SMS por cobrar,
Restauracin de contactos, Mail Tigo, Compra de tickets para cines, etc.

Posicin Competitiva
Telecel S.A. con su marca TIGO se posiciona en segundo lugar dentro de los operadores de
telefona mvil, con un 34,88% del mercado en la gestin 2013, cerca del lder histrico del
sector Entel que cuenta con un 39,04% del mercado. Nuevatel por su parte cuenta con el
26,08% del mercado, a travs de su marca VIVA.

Telefona movil - Market Share

Telecel

Entel

Nuevatel

100%

80%
60%

24,6%

25,8%

26,08%

40,3%

37,3%

39,04%

35,1%

36,9%

34,88%

2011

2012

2013

40%
20%
0%
Fuente: Telecel

Telefona mvil - Market Share por Departamento

Telecel

Entel

Nuevatel

100%

80%
60%

40%
20%
0%

Fuente: Telecel

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El Margen de explotacin de Telecel ha mostrado una evolucin importante desde 2004,

cuando dentro de las 3 grandes Telecoms del mercado boliviano era la empresa con menor
margen.

Margen de explotacin
450

400

millones de Bs.

350
300
250
200
150
100
50
0
2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Fuente: Telecel

Al momento de rentabilizar a los clientes, la gestin comercial de Telecel muestra ser agresiva.
La Gerencia de la empresa se orienta a la gestin de clientes de mayor valor y elevado perfil,
que le permitan mantener un margen elevado.
Telefona mvil - ARPU (Bs.)
100
90

Usuarios activos

80
70

60
50
40
30
20

10
0
2009

2010

2011

2012

2013

Fuente: Telecel

Clientes: Los clientes registrados de Telecel se dividen en sus dos mayores grupos de
servicios: Telefona Mvil e Internet Mvil:

Telefona mvil - Mix de clientes Pre Pago / Post Pago

Pre Pago
100%

7,6%

Internet mvil - Mix de clientes Pre Pago / Post Pago

Post Pago

7,8%

Pre Pago
9,1%

80%

80%

60%

60%

40%

92,4%

92,2%

90,9%

20%

0%

0%
2012

57,0%

56,9%

58,0%

43,0%

43,1%

42,0%

2011

2012

2013

40%

20%

2011

Post Pago

100%

2013

Fuente: Telecel

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Sector
La nueva Ley General de Telecomunicaciones, Tecnologas de la Informacin y Comunicacin,
de fecha 8 de agosto de 2011, abroga a la Ley 1632 de Telecomunicaciones del 5 de julio de
1995, como instrumento que establece el rgimen general de telecomunicaciones, tecnologas
de la informacin y comunicacin, del servicio postal y del sistema de regulacin, en el marco
de la nueva Constitucin Poltica del Estado.
A travs de la Ley 164, el Estado establece varios principios rectores para el sector de las
telecomunicaciones entre estos principios se encuentran: Acceso Universal, Asequibilidad, y
Solidaridad. Estos tres principios hacen nfasis en la prestacin de servicios de
telecomunicaciones a todos los habitantes del territorio nacional a precios asequibles y
fomentando la adopcin de mecanismos para lograr el acceso al servicio de sectores con
menores ingresos y grupos con necesidades especiales. En este sentido se establece que
corresponde al nivel central del Estado el legislar, reglamentar y ejecutar el servicio de
telefona mvil y telecomunicaciones por su cobertura nacional.
Al igual que en el caso de la antigua Ley 1632, la nueva Ley 164 establece las funciones y
atribuciones especficas de la Autoridad de Fiscalizacin y Control Social de
Telecomunicaciones y Transportes-ATT. La ATT es la entidad con competencia para regular
las actividades del sector en todo el territorio nacional y como parte integrante del Sistema de
Regulacin Sectorial (SIRESE). La nica fuente pblica certificada con informacin homognea
de todos los operadores es el SIFCU, Sistema de Informacin Financiera Uniforme,
implementado por el Ente Regulador.
El nuevo marco legal corresponde con la evolucin del mercado de las telecomunicaciones en
Bolivia, que en noviembre de 2001 fue abierto a la competencia, antes de esa la Empresa
Nacional de Telecomunicaciones (ENTEL) contaba con la exclusividad en la prestacin del
servicio de larga distancia y en la prestacin del servicio bsico de telefona en las reas que
no eran cubiertas por las cooperativas de telfonos y con una poblacin mayor a 10.000
habitantes. En telecomunicaciones, se considera rea rural a los poblados que tienen menos
de 10.000 hab. Asimismo, las cooperativas contaban con exclusividad para operar el servicio
bsico de telefona en sus respectivas reas concesionales (siempre que realicen una serie de
inversiones en expansin de la red telefnica y en la calidad del servicio).
A partir de la apertura del mercado, nuevos competidores pueden ofrecer sus servicios en las
reas donde operan las cooperativas y las cooperativas estn autorizadas a incluir dentro de
sus servicios los correspondientes al servicio de larga distancia o servicios bsicos en reas
vecinas.
Como efecto de la finalizacin del periodo de exclusividad y la apertura del mercado boliviano
de telecomunicaciones, se produjo un cambio que trajo como consecuencia el ingreso de
nuevas empresas al mercado, la disminucin de las tarifas de larga distancia, la ampliacin de
la cobertura, el incremento del trfico de llamadas, la modificacin de la participacin de
mercado de larga distancia y la diversificacin de los servicios.
Una vez abierto el mercado, Entel se convirti en el segundo proveedor del servicio de
telefona local en todas las reas de servicios donde antes las cooperativas gozaban de un
periodo de exclusividad, por lo que actualmente se cuenta con al menos dos empresas
proveedoras del servicio en casi la totalidad de las ciudades capitales del pas. Las
cooperativas ms grandes en Bolivia son Cotel, Cotas y Comteco, y entregan sus servicios en
las ciudades de La Paz, Santa Cruz y Cochabamba, respectivamente.
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La extincin del monopolio de larga distancia de Entel permiti a los operadores de

datacomunicaciones y de internet expandir sus redes y contratar en mejores condiciones
conexiones internacionales. De esta manera, a la fecha son once las empresas que prestan
servicio de larga distancia: ENTEL, AXS, COTAS, BOLIVATEL, VIVA, COTEL, TELECEL,
BOSSNET, UNETE, TRANSMEDES y COTAP.
En el caso de la telefona mvil, luego de la apertura del mercado, adems de los tres
operadores (Telecel, Nuevatel y Entel) ingres un cuarto operador virtual bajo el nombre
comercial de Cotas Mvil, por cuanto revende el servicio de un concesionario establecido
(Nuevatel).
A partir de 1998, se ofrecen las lneas mviles bajo la modalidad de pre-pago (anteriormente
slo existan las post-pago). Dentro de los servicios de valor agregado se encuentra el acceso
a Internet. El uso de internet est en crecimiento, tanto en las conexiones de Dial Up, ADSL,
3G, 3,5G y 4G.
Actualmente, el mercado presenta las siguientes caractersticas:
1.

2.
3.
4.
5.

6.
7.
8.

El mercado de telefona bsica se encuentra en etapa de madurez, en donde el

crecimiento esperado de nuevos abonados se presenta vegetativo, mientras que la
industria de telefona mvil se encuentra en una etapa de crecimiento.
Disminucin de los ingresos por cliente en el negocio mvil.
Necesidad de Flujo de Caja suficiente para sostener nuevos modelos de negocio y el
desarrollo de nuevas tecnologas.
Mayor incertidumbre en la definicin de los planes de inversin en lo referente a
retornos y rendimientos.
Actualmente todas las concesiones otorgadas han sido migradas a Autorizaciones
Transitorias Especiales en virtud del Decreto Supremo N 0726 hasta que se apruebe
en la asamblea legislativa la reglamentacin de la nueva ley de telecomunicaciones.
Cambios tecnolgicos cada vez ms rpidos que no esperan un tiempo retorno de la
tecnologa anterior.
Competencia agresiva de las soluciones IP a las soluciones tradicionales de voz.
Escasa oferta de servicios competitivos bajo paquetes Triple Play.

Evolucin y composicin del mercado de telefona mvil:

Entre 2007 y 2009 la telefona mvil mostr un crecimiento anual promedio de 33%, entre 2009
y 2013 se present una marcada desaceleracin en el crecimiento del mercado mvil, lo que
da una seal del inicio de maduracin y saturacin del mercado de servicios de voz.

Total de lneas activas en telefona mvil

10.000.000
9.000.000
8.000.000
7.000.000
6.000.000

5.000.000
4.000.000
3.000.000
2.000.000
1.000.000

0
2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Fuente: Telecel

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Resum en Financiero - Telefnica Celular de Bolivia S.A. (TELECEL S.A.)

(Cifras en m illones de Bolivianos ajustados por la UFV a partir del 2007)
Tipo de Cambio Bs/USD a final del Perodo

Rentabilidad
EBITDA
Margen EBITDA (%)
(FFO - Gastos Fijos) / Capitalizacin Ajustada (%)
FCF / Ingresos Operacionales (%)
Retorno sobre Patrimonio Promedio (%)
Cobertura (x)
FFO / Gastos Financieros
EBITDA/ Gastos Financieros
EBITDA/ Servicio de Deuda
FFO / Gastos Fijos
FCF / Servicio de Deuda
FCF + Caja y Valores Lquidos / Servicio de Deuda
CFO / Inversiones en Activos Fijos
Estructura de Capital y Endeudam iento
Deuda Financiera Total Ajustada / FFO+Gto Fin. +Arriendos
Deuda Financiera Total / EBITDA
Deuda Financiera Neta Total / EBITDA
Costo de Financiamiento Estimado (%)
Deuda Financiera Corto Plazo / Deuda Financiera Total
Balance
Activos Totales
Caja y Valores Lquidos
Deuda Financiera Corto Plazo
Deuda Financiera Largo Plazo*
Deuda Financiera Total
Hibridos (Equity Credit)
Deuda Financiera Total (con Equity Credit)
Deuda Fuera de Balance
Deuda Financiera Total Ajustada
Patrimonio Total
Capitalizacin Ajustada
Flujo de Caja
Flujo Generado por las Operaciones (FFO)
Variacin del Capital de Trabajo
Flujo de Caja Operativo (CFO)
Flujo de Caja No Operativo / Flujo de Caja No Recurrente
Inversiones en Activos Fijos
Dividendos Comunes
Flujo de Caja Libre (FCF)
Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Netas
Otras Inversiones, Neto
Variacin Neta de Deuda
Variacin Neta de Capital
Otros Financiamientos, Netos
Variacin de Caja Total
Resultados
Ingresos Operacionales
Variacin de Ventas (%)
EBIT
Gastos Financieros
Arriendos
Dividendos Preferentes
Gastos Fijos
Resultado Neto
Vencim ientos de Deuda Largo Plazo
Ao

6,96

6,96

6,96

7,04

7,07

7,07

dic-13

dic-12

dic-11

dic-10

dic-09

dic-08

788
25,2%
29,9%
8,3%
28,6%

848
25,6%
36,0%
-6,7%
45,7%

872
29,8%
52,8%
8,9%
43,3%

808
29,9%
45,7%
-3,5%
47,7%

593
26,3%
42,6%
11,5%
52,1%

420
23,3%
46,5%
-10,5%
n.a.

19,4
18,2
3,7
19,4
1,4
2,4
1,7

16,8
13,4
3,7
16,8
-0,7
2,8
1,3

30,0
26,3
2,9
30,0
1,0
1,3
1,7

21,5
20,7
2,0
21,5
-0,1
0,2
1,3

25,6
20,4
1,2
25,6
0,6
1,1
1,5

18,5
11,3
1,0
18,5
-0,4
0,1
0,8

1,5
1,6
1,3
3,2%
13,7%

1,4
1,7
0,8
6,3%
11,6%

0,6
0,6
0,5
4,6%
48,3%

1,0
1,1
0,9
4,4%
42,0%

1,2
1,5
1,1
3,1%
51,4%

1,4
2,2
1,8
3,9%
41,8%

4.139
205
171
1.078
1.249

4.029
799
168
1.287
1.455

2.953
101
268
287
554

2.752
137
367
508
875

2.510
270
466
441
907

2.218
206
395
550
946

1.249
0
1.249
1.558
2.807

1.455
0
1.455
1.506
2.961

554
0
554
1.332
1.886

875
0
875
962
1.837

907
0
907
833
1.739

946
0
946
528
1.474

795
153
948
0
(570)
(118)
259
0
(22)
(206)
0
33
64

1.001
(44)
957
0
(714)
(464)
(221)
0
0
930
0
(28)
681

962
25
987
0
(593)
(133)
261
0
0
(303)
0
0
(43)

800
12
811
0
(608)
(299)
(96)
0
0
60
0
0
(36)

712
52
764
0
(506)
0
258
0
0
(53)
0
0
205

649
(55)
593
0
(783)
0
(189)
0
0
362
0
0
172

3.121
-5,6%
378
(43)

3.308
13,1%
433
(63)

2.924
8,0%
496
(33)

2.707
20,1%
498
(39)

2.254
25,0%
379
(29)

1.803
n.a.
261
(37)

0
(43)
361

0
(63)
648

0
(33)
496

0
(39)
428

0
(29)
355

0
(37)
359

2014
159

2015
147

2016
161

2017
174

2018+
602

EBITDA = EBIT + Depreciacin y Amortizacin. EBIT = Resultado Operacional. FFO = Utilidad Neta + Depreciacin y Amortizacin +
Resultado Venta de Activos + Castigos y Provisiones + Resultado Inversin en Empresas Relacionadas + Otros Ajustes al
Resultado Neto + Variacin Otros Activos + Variacin Otros Pasivos Dividendos Pref. CFO = FFO + Variacin Capital de Trabajo.
FCF = CFO + Flujo de Caja No Operativo & Flujo de Caja No Recurrente + Inversin en Activos Fijos + Dividendos Comunes.
Gastos Fijos = Gastos Financieros + Dividendos Preferentes + Arriendos

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