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Vol. XIX, n. 59
1989
pp. 457-482
Dr. Amaro
R. Yardin
Catedrdtfco
de Contabilidad
de la Universidad
de Santa Fe,
Repblica Argentina
INTERESES
DEL CAPITAL PROPIO ( ")
(*) Han colaborado tambin en la preparacin del presente trabajd los Contadores Jos Puccio, Gabriel Demonte, Marcela Ambrosini y Andrea Mudrik.-
Amaro R. Yardin
artculos
doctrinales
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doctrinales
Amaro R. Yardin
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-Debe la; ContaZiilidacl-computar los cosios financieros originados
en el empleo del capital propio?.
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Am'aro R. Yardin
INTERESES DEL CAPITAL PROPIO
doctrinales
465
Linea
vinos finos
/
1
TOTAL
60.000
(20.000)
180.000
(40.000)
......................
del capital propio ...
100.000
40.000
140.000
(70.000)
(10.500)
(80.500)
Resultado operativo . . . . . . . . .
Resultado financiero .........
30.000
29.500
59.500
80.500
Resultado
Linea
vinos
comunes
Intereses
Resultado total
...............
140.000
sino que muestra un resultado por lnea de productos, claramente alejado de la verdadera ocurrencia de los hechos econmicos. Es, asimismo, indudable que los empresarios toman en consideracin el inters del
capital propio para la adopcin de sus decisiones, aunque los informes
suministrados por los contadores persisten en ignorarlo. En la medida
en que la Contabilidad se aleje de la representacin de la realidad econmica, los empresarios se alejarn de la Contabilidad para apoyar sus
decisiones.
En lo concerniente a la conveniencia de computar los intereses del
capital propio en la Contabilidad con destino a uso externo debemos no
perder de vista que el objetivo de acercamiento a la realidad econmica
-propsito excluyente de cualquier otro en la Contabilidad gerencialcede aqu ante la finalidad de proteger los intereses de los destinatarios
de la informacin.
En trminos generales, sostenemos que la Contabilidad, en su carcter de disciplina con pretensiones cientficas, evolucionar inexorablemente hacia el objetivo de representacin veraz de la realidad econmica, aun en la formulacin de informes para terceros. Sin embargo, debemos admitir que, en su estado actual, an prevalece, en los informes externos, la tendencia a una exposicin pesimista (exageradamente conservadora) de la realidad econmica, como una manera de defender los intereses de los terceros que tienen relaciones con la empresa.
Este objetivo conduce a privilegiar el principio de prudencia sobre el
de veracidad, conforme a lo cual es preferible una subvaluacin del patrimonio, cuando una valuacin ms veraz debe apoyarse en pautas subjetivas. Igualmente, exponer un resultado menos favorable ser preferible frente a uno ms favorable que, aunque ms real, d cabida a algunas
apreciaciones subjetivas.
Recurdese que, a pesar de la escasa fundamentacin del principio
de valuacin al costo, dentro del enfoque gerencial, desde que se apoya
en la pseudoidentidad: Costo=Valor, el mismo sigue presidiendo los criterios de valuacin para informes externos (3).
Parece conveniente sealar tambin que en los .informes para terceros prevalece el inters en torno al estado patrimonial sobre el estado de
resultados. En la informacin externa, una correcta valuacin del patri(3) Esto es as, en buena medida (a pesar de una preocupante confusin persis,-%@e,.en lamaterja), am,dentro del.mar~odel criteris de valuacin a valores corrientes. En efecto, la valuacin a costo de reposicin es otra cosa que la permanencia del principio de valuacin al costo, con la novedad de que se admite la consideracin de los cambios en la estructura de precios reiativos.
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Amaro R. Yarclin
INTERESES DEL CAPITAL PROPIO
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Arnarg R. Yardin
INTERESES
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INTERROGANTE
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ser activados los costos financieros?
La discusin acerca de si los costos financieros deben ser o no activados abarca, obviamente, no slo a los originados en el capital propio,
sino tambin a los devengados a favor de terceros aportantes de medios
" firaneieros. Es coriVeniente recordar que esta discusin tiene sentido
'
slb dentro del criteRo de valuacin al costo (7). ,
En efecto, para el supuesto de adopcin del criterio valor eto de
, rkalizaci6n o precio,de venta en b l o q ~ ~ e(8)
los valores de los activos
'
no dependen de sus costos, por lo cual pierde entidad toda discusin sobre
la activacin o no de esos costos.
~om'osdecididos adversarios del principio de valuacin al costo en
. los inforines gerenciales (9). En cuanto:'a su procedencia en las informaciones para usuarios externos somos de opinin que, si se acepta que
el objetivo de ellas no es la exposicin de la realidad econmica, sino la
'
, proteccin de los intereses de los terceros, puede adoptarse el criterio
de evaluacin al costo o el precio dk%mercado,el menor. Sin embargo,
1;
--- ,
luacin al costo.
(8). Ker ((La informacin de wsultadgs a:la gerencia, de AMARO& M ~ N YARDIN
,
y HUGO RODR~GUEZ
JAUREGUI,
en Revista Administracin de Empresas, nm. 96 (Bue, nos &res, Ediciones,$ontabili&d Moderna, rnarzq de 1978)..
( 9 ) . Yera,Elqegultada pe~itridi~o
y el pgjriqipio de valuacin al costo; Reflexiones
. sobra ~ 1 7tema
;
pol&co>ii de AMARO~:RAM~N
Y A R Dy ~,HPGQRODR~GUEZ
-JAUREGUI,
en
Revista Contabilidad y Administracin, nm. 49, julig. de?i981.
c
:
,;
.,t
-' debe
asumirse que una aplicacin estricta de este criterio da frecuentemente lugar a lesionar los intereses de los terceros a quienes se b u k a
proteger, en razn de privarles de una informacin con un mnimo de
utilidad. El reconocimiento de esta situacin ha llevado a los organismos
profesionales a aceptar la activacin de intereses devengados a favor de
terceros por el suministro del capital necesario para la obtencin-de bienes con prolongados procesos de produccin. Esto'debe ser visto como
un esfuerzo para tratar de compatibilizar un concepto falso (costo=valor)
con una realidad econmica que escapa a su marco. Con extrema facilidad se advierte, sin embargo, que, al-reconocer slo lps intereses devengados por el capital ajeno, el valor de los bienes construidos con empleo
de capital propio continuar notoriamente alejado de la realidad.
La profesin contable debiera admitir lo que resulta evidente para
cualquier observador: Que el valor de un bien no es necesariamente igual
a su costq; que el, costo es slo uil elemento de juicio para ilegar a la
determinacin del valor. Por consiguiente, la valuacin al costo debiera
ser desechada comp Principio contable y aceptada slo de manera excepcional para valuar, cuando no se cuente con mejores elementos de juicio.
Es notoria la completa carencia de seriedad de un criterib que, 11abindose alcanzado evidencias acerca de que el valor de un bien supera a su
costo tradicional, o sea, sin incluir costos financieros, proponga darle a
estos costos carcter de activo, como una manera de acercar el costo al
valor. Las cosas valen por lo que cuestan, adems de por otros factores:
utilidad, apetencia del mercado, escasez. En consecuencia, una valuacin
correcta debiera basarse en todas estas pautas.
En resumen, siendo neutra la decisin de activar o no los costos financieros en un criterio de valuacin distinto del de valuacin al costo,
nuestra propilcsta en torno al tema se limitar a este filtimo supuesto.
La propuesta debe considerar las diferentes alternativas ya sealadas:
Contabilidad para uso interno o externo a la empresa.
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devengados a favor de terceros como los emergentes del empleo del capital propio. En salvaguarda de los intereses de terceros deben ser tomadas en cuenta las siguientes restricciones:
a) El costo total del bien no deber exceder su valor de' mercado. La
deduccin del valor, en el caso de que lo supere, deber ser debitada a
una cuenta de prdida operativa; de ninguna manera se registrar una
deduccin de los intereses cargados. Si el costo de un bien supera a su
valor de rnercadc es porque la suma de los valores de sus insumos (no
solamente las cargas financieras activadas) result excesiva. En este sentido, discrepamos abiertamente con Arreghini y otros (lo), quienes sostienen que los ((activos tienen distinta aptitud para absorber costos financieros. Creemos que tienen distinta aptitud para absorber costos financieros y cualesquiera otros. No los pueden absorber totalmente cuando su valor es inferior a su costo.
b) La cuenta que obre como contrapartida acreedora del dbito por
intereses sobre el capital propio debe mantenerse como un crdito diferido (beneficio financiero a realizar) mientras los bienes cuyo costo tiene incorporado ese inters permanezcan en el activo. A tales efectos, deber montarse un esquema de registracin tal que mantenga por separado, dentro del activo, el componente financiero, para estar en condiciones de debitar la cuenta beneficios financieros a realizar y acreditar beneficios financieros realizados, en el momento en que se produce la baja
de ese activo, ya sea por venta (caso de bienes de cambio) o uso en la
actividad productiva (amortizacin de bienes de uso).
-Cul
propio?
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difcil cuantificacin, pues el mejor ingreso resignado puede estar vinculado a un alto nivel de riesgo. De manera que la adopcin del costo de
oportunidad como parmetro para costear la alternativa seleccionada
debe considerar solamente las alternativas desechadas que hayan tenido
un mismo nivel de riesgo que la alternativa elegida. Por otra parte, el espectro de las alternativas desechadas debe limitarse a aquellas que hubieran estado razonablemente disponibles en el momento de tomar la decisin.
El concepto de costo de oportunidad puede servir como punto de
apoyo para determinar la tasa aplicable para la medicin del inters del
capital propio. Sin embargo, debe ser sometido a algunas modificaciones
que le otorguen mayor validez para el caso que nos ocupa.
Es claro que en toda decisin de inversin -pero particularmente
en las inversiones financieras- pesan das factores que operan en sentido inverso: el rendimiento y el riesgo. El alto rendimiento atrae la inversin y el alto riesgo la rechaza. La inversin elegida ser aquella en la
cual el inversor considere que existe un aceptable equilibrio.
Conforme a las reflexiones formuladas ms arriba, el costo del capital
invertido en una empresa podra ser medido a travs de su costo de cjportunidad, o sea, el rendimiento que habra tenido si se lo hubiera invertido en una alternativa de igual nivel al riesgo. Debemos admitir, sin embargo, que el grado de nuestros conocimientos e investigaciones en la
materia vuelven, al menos por el momento, prcticamente imposible una
medicin razonablemente confiable que permita una comparacin de los
niveles de riesgo de dos inversiones diferentes.
Pero, adems de esta dificultad fctica, puede observarse que, si tomamos un costo de oportunidad as cuantificado, el resultado operativo
de la empresa (luego de detrado el inters del capital propio) no incluir
el beneficio originado en haber asumido el riesgo. Parece, por consiguiente, mucho ms til una informacin que sea capaz de determinar
la magnitud del resultado de la empresa, en su carcter de tal. En otros
trminos, el resultado derivado de la asuncin de un cierto riesgo empresario y de la habilidad en la combinacin y conduccin de los factores
productivos.
Esta informacin puede ser obtenida si el inters del capital propio
se mide a travs del costo de oportunidad de ese capital, pero con la
restriccin de computarse el mejor rendimiento desechado libre de riesgo, o con el mnimo nivel de riesgo ofrecido por el mercado.
Adems de su incuestionable claridad, este concepto no presenta serias dificultades prcticas, pues siempre estn disponibles informaciones
Ainaro R. Yardin
INTERESES DEL CAPITAL PROPIO
doctritiitles
confiables. acerca .del rendimiento de iilversiones financieras prcticamente sin riesgo; coino lo son las garantizadas por el Estadoq(11).
, Una reflexin adicional que merece el tratamiento de este aspecto del
tema es la seleccin del plazo de la inversin que ser tomada como parinetro para cuantificar el costo de oportunidad. Es indudable. que ha
de ser del ms largo plazo ofrecido por el mercado, toda vez que una
inversin empresaria es frecuentemente de muy bajo grado de liquidez,
no comparable, por ello, con inversiones financieras de corto plazo. Obviamente, para empresas pertenecientes a sectores con alta liquidez (comercios de artculos de consumo masivo, operadores en moneda extranjera o metales preciosos) habrn de tomarse los rendimientos de inversiones de similar grado de disponibilidad.
Finalmente, cabe sealar que todos los cmputos deben hacerse operando sobre moneda de poder adquisitivo constante.
INTERROGANTE
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$(prcticamente sin riesgo porque .las garantias del Estado estn
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no obstante, puede descansar en el frgil apoyo que frecuentemente suministra una apreciacin eminentemente intuitiva o pragmtica, detectable slo cuando el resultado obtenido por aplicacin del ndice de precios lesiona seriamente el sentido comn, esto es, cuando las diferencias
sean de una considerable magnitud.
Otra posibilidad consiste en calcular el valor actual del flujo de ingresos netos futuros.
Esta lnea de razonamiento hace depender la magnitud del capital de
la de su renta. Una general aplicacin de este criterio hara que todas
las inversiones rindieran una misma tasa y que todas las empresas sean
igualmente eficientes. Este mtodo puede ser til para valuar el capital
de una empresa frente a la posibilidad de compra o venta del fondo de
comercio, pero de ninguna manera sirve para medir la eficiencia de la
gestin a travs del rendimiento extrado al capital. Si un empresario decide transferir su empresa puede sosteiler que el valor de su patrimonio
neto es equivalente al valor actual del flujo de ingresos netos futuros
descontados a la tasa de mercado vigente para inversiones de similar liquidez y riesgo. Pero si ese mismo empresario desea conocer ,cunto de
eficiente es su gestin, determinando qu rendimiento consigui extraerle
a su capital, es evidente que debe acudir a otro parmetro de mediacin.
Nuestro punto de vista en la materia es que, sin perjuicio de profundizar las investigaciones tendentes a incorporar nuevos inodelos con mayor sustento terico, actualmente es inevitable recurrir a una buena dosis
de pragmatismo o intuicin para resolver pobremente el problema bajo
examen.
En primer lugar, ha de tenerse presente que una importante fraccin
del patrimonio (bienes de cambio, crditos, deudas, inversiones financieras) es de relativamente fcil valuacin por medio de datos disponibles en el mercado. En rigor, el ms agudo problema se presenta en el
sector de bienes de uso. Pero, aun deiltro de ste, existen numerosas
empresas que manejan inmuebles y equipos con valores conocidos o relativamente fciles de estimar. Por tanto, bien observado, el problema
queda reducido a la valuacin de los bienes de uso con caractersticas
muy particulares, sin equivalentes vlidos para comparacin. Para estos
casos, sin embargo, siempre podr recurrirse a adecuadas consultas tcnicas que, sin brindar una respuesta precisa, suministre, al menos, un
rango de valores til para ser empleado en la valuacin del patrimonio
neto total.
Desde luego, habr que considerar que todas las valuaciones deben
ser realizadas desde el enfoque de empresa en marcha, es decir, desechan-
Amaro R. Yardin
artculos
doctrinales
do eventuales valores de liquidacin. Igualmente, el punto de vista de empresa en marcha admite la consideracin de un mayor valor que pueda
tener el conjunto de bienes en operacin, por encima de la suma de los
valores individuales de sus componentes.
Tampoco puede desconocerse la posibilidad de la existencia de activos intangibles, cuya valuacin siempre estar afectada por una buena
dosis de subjetividad.
Todos los inconvenientes que deben ser superados para lograr una
correcta valuacin del patrimonio neto, aun cuando importantes, no deben enervar el propsito de alcanzar una cifra que, aunque slo aproximada, sirva de base para el cmputo de los intereses del capital propio.
No debemos olvidar que al excesivo apego a la objetividad puede ser
atribuida gran parte del atraso de la Contabilidad como disciplina profesional.
articulos
doctrinales
Amaro R. Yardin
INTERESES DEL CAPITAL PROPIO
475
con que habr de tropezarse para la determinacin de esta tasa -especialmente en perodos de alta inestabilidad financiera- tampoco podr
dejarse de reconocer que el empleo de una tasa estimada brindartampoco podr dejarse de reconocer que el empleo de una tasa estimada
brindar siempre una informacin ms completa y ms aproximada a
la realidad econmica, que una ausencia de todo cargo por financiacin
con capital propio.
Los objetivos fundamentales de la propuesta son:
artculos
doctrinales
Ejemplo: Una venta de 1.100 $, a cobrar a un mes de plazo, sin explicitar intereses, siendo la tasa media de mercado igual al 10% mensual.
El registro, computando intereses implcitos, sera:
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INTERESES DEL CAPITAL PROPIO
477
7.500
2.000
500
600
160
40
560
240
300
300
Amaro
R.Ynrdin
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5.000
3.500
500
500
350
50
900
Si, en el perodo siguiente, el empresario decide hacer uso de la financiacin ofrecida en lnea especial de fomento para equipamiento agrcola, adquiriendo un tractor por 1.000 $ mediante la toma de crdito al
6% mensual de inters, la composicin del activo pasara a ser:
Sector agropecuario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Sector industrial .................................
Sector administracin ...........................
6.000
3.500
500
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R.Yardin
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doctrinales
900
1O0
60
60
Con lo cual la cuenta resultado gestin financiera estara exponiendo un saldo acreedor de 40 $, indicativo de una supuesta. eficiencia en
el manejo del crdito.
Sin embargo, este esquema oculta el beneficio sectorial que se deriva
del hecho de que la empresa est operando dentro de un sctor -el agropecuario- que se encuentra subsidiado.
El beneficio de 40 $ no reconoce su origen en la habilidad de la gestin financiera, sino en la circunstancia de explotar un sector promovido.
Por tanto, parecera ms apropiado para reflejar la verdadera causa de
acreditar ,al sector agropecuario el beneficio resultante de
los resul~ados,,
la diferenda de tasas.
En consecuencia, se vuelve necesaria la foi-mulacin de un nuevo asiento con el bbjeto de transferir al Sector promovido el beneficio resultante
del empleo de la financiacin especial. P o r consiguiente, deber registrarse:
40
,
40
artculos
'doctrinales
Amaro
R. Yardin
481
7.000 X 0,05
3.000 X 0,08
= 350
= 240
(12) YARDIN,AMARO
R., y RODR~GUEZ
JAUREGUI,
HUGO:Contabilidad en valoves
homogneos (Ediciones Macchi, Buenos Aires, 1985), pgs. 75 a 82.
Amaro R. Yardin
artculos
doctrinal&
442,50
118,00
29,50
350
240