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central para la deuda subnacional y los problemas potenciales asociados con Prstamos
para el sector pblico. La segunda motivacin se levant del deterioro financiero
actuaciones de los gobiernos locales que prefiguraban los pasivos contingentes del
Estado. En Se esperaba de dificultades financieras, los prestatarios y los prestamistas
para presionar fuertemente para rescates.
La Ley de 1990 sobre Gobierno Local concedi la independencia a los gobiernos locales
de Hungra en la gestin financiera. Los municipios tenan la libertad sin restricciones
para manejar sus finanzas y empezaron a pedir prestado para actividades comerciales,
lo que aumenta los riesgos de insolvencia. El deterioro macroeconmico en 1995
expuso la gravedad de dificultades financieras subnacional. Adems, los municipios
comenzaron a tomar prestado a largo plazo para a financiar el dficit de explotacin a
corto plazo. Varios gobiernos locales presionaron con xito para becas de una sola vez
desde el gobierno central. Esto amenaz con sentar un precedente plan de rescate,
aumentando las preocupaciones de los incentivos adversos para los gobiernos locales y
de los acreedores. Los representantes de varios bancos comerciales argumentaron que
estos prstamos eran para el pblico beneficiar y merecido rescate por parte del
Estado.
Varias opciones fueron debatidas en el momento. La primera opcin era que el gobierno
central adoptar una poltica creble de no rescate. La segunda opcin era imponer
restricciones a endeudamiento y reforzar el seguimiento y la ejecucin. La tercera
opcin era confiar en negociaciones de reestructuracin informales entre las principales
instituciones financieras y locales gobiernos. El gobierno hngaro ha optado por una
insolvencia subnacional innovadora mecanismo.
A pesar de que las negociaciones informales pueden dar lugar a un ajuste de la deuda,
no podan formalizar procedimientos de reestructuracin de la deuda, la transparencia y
la previsibilidad de los cuales son fundamentales para un mecanismo de insolvencia
subnacional efectiva. Al final, manteniendo pblico esencial los servicios, la proteccin
de los deudores, acreedores y el presupuesto del Estado, al tiempo que aclara las
consecuencias de incumplimientos justificaban una ley de ajuste de la deuda. La Ley de
Deuda Municipal Ajuste (Ley XXV) fue aprobada por el Parlamento de Hungra en marzo
de 1996 una abrumadora mayora.
Hungra se diferencia de Sudfrica en un aspecto importante, a saber, el papel central
de los tribunales de ajuste fiscal y de la deuda de los gobiernos locales insolventes en
Hungra. En Sudfrica, el papel de la corte es limitada. Se puede conceder una alta
deuda eventual, pero es las provincias y el gobierno central, que influyen directamente
en la deuda fiscal y ajustes de los gobiernos locales con problemas financieros-. En
Hungra, los tribunales desempean el papel central en el procedimiento de insolvencia.
Vale la pena sealar que la legislacin ajuste de la deuda es slo una parte del sistema
influir en el comportamiento fiscal de los gobiernos subnacionales. No se puede
compensar insuficiencias en el diseo de las relaciones globales fiscales
intergubernamentales. Mientras que la legislacin es un elemento importante, es slo
una condicin necesaria pero no suficiente para mejorar gobernanza local. Demasiados
pequeos municipios con funciones difusas y ausencia de ingresos propios claras
afectaran fundamentalmente el comportamiento fiscal de los locales los gobiernos y su
enfoque para el acceso a los mercados de capitales.
2.4 Brasil
Brasil ha optado por un enfoque administrativo para la insolvencia subnacional, en
contraste con los Estados Unidos, Sudfrica y Hungra, donde la funcin del poder
judicial es ms pronunciado. El papel exacto de los tribunales difiere en los tres pases.
Desde la dcada de 1980, Brasil ha experimentado tres crisis de la deuda del Estado
(Ter-Minassian (1997) y Dillinger (2002)). La compleja estructura del federalismo fiscal
Hay por lo tanto un trade-off. Dnde trazar esta lnea es una cuestin crucial en el
diseo de dicha legislacin.
Insolvencia en el sector privado se define como una situacin en la que los pasivos de
la entidad exceder sus activos (sobreendeudamiento) o la entidad es incapaz de pagar
sus deudas a su debido. Procedimientos de insolvencia a menudo implican la venta de
activos para satisfacer el pago de pasivos. Esos pasivos que queden por pagar son
entonces de facto dan de baja en liquidacin. Procedimientos de reorganizacin
reestructurar pasivos en un procedimiento legal para permitir un nuevo comienzo para
las entidades viables. En la reorganizacin, los tribunales suelen ser habilitados para la
deuda "descarga" (ajuste de la deuda).
En el diseo de los procedimientos de insolvencia subnacionales, uno tiene que pensar
fuera de la caja de liquidacin. Los gobiernos subnacionales no pueden ser liquidados
como empresas privadas, a menos que otra entidad asuma sus responsabilidades
gubernamentales. Subnacional existente mecanismos de insolvencia son todos del tipo
de reorganizacin. La entidad contina existiendo y el gobierno mantiene el control,
manteniendo algunos de sus activos para asegurar la continuidad provisin de bienes
pblicos. Una rpida recuperacin econmica de la entidad en cuestin est tambin en
el mejor inters a largo plazo de los acreedores como grupo, ya que aumenta la
probabilidad de reembolso.
En resumen, los procedimientos de justificacin de las polticas y legales para la
insolvencia del sector privado hacen no transferir fcilmente a las entidades
subnacionales. Esto resulta en un nmero de diseo de insolvencia Las caractersticas
nicas de las entidades subnacionales. Definicin de "insolvente" a travs de un pasivo
superior activo es de poca utilidad. La incapacidad para pagar las deudas a su
vencimiento es ms til. Sin embargo, debido a las requeridas tareas gubernamentales,
el significado de la incapacidad adquiere un significado diferente para entidades
pblicas. Liquidacin de todos los activos es inviable, ya que al menos algunos activos
pblicos son fundamental para la realizacin de las tareas gubernamentales
importantes. Estas responsabilidades son independiente de la situacin financiera de
los gobiernos subnacionales. El objetivo general de la procedimiento es, pues, la
rehabilitacin financiera del deudor, y la recuperacin mxima para acreedores
consistentes con este objetivo.
3.2 Restriccin Presupuestaria Duro Para Las Entidades Subnacionales
Rescates incondicionales de las entidades subnacionales financieramente-en problemas
por la nacional Gobierno crea el riesgo moral y fomentar la irresponsabilidad fiscal e
imprudente prstamos. Una restriccin presupuestaria subnacional laxa distorsiona la
seal de precio indicativo de la asignacin del crdito, crea pasivos potenciales para el
gobierno central, y pone en peligro la estabilidad macroeconmica. Ya llegar el
momento para sobre-endeudados entidades para hacer frente a una realidad
econmica y poltica difcil. Sus decisiones polticas sern entre el aumento impuestos,
recortar el gasto, presionar al gobierno central para un rescate o que buscan alivio de
los acreedores.
En los Estados Unidos, se estableci el principio de no rescate durante la primera
subnacional incumplimientos en la dcada de 1840. En 1842, once Estados y el
territorio de la Florida estaban en grave problemas financieros. Los Estados y los
inversores presionaron al gobierno federal por los rescates. El no rescate principio tena
la sartn por el mango, y ocho estados y el territorio de la Florida incumplido su deuda.
La crisis llev a los estados a imponer nuevos lmites a los prstamos. Entre 1842 y
1852, doce Estados escribi nuevas constituciones. Once novela adoptada
procedimientos de autorizacin de endeudamiento del gobierno. El principio de norescates tiene ha mantenido durante varios ciclos predeterminados subnacionales.
existencia de un marco jurdico que pudiera imponer soluciones a menudo induce a los
acuerdos voluntarios.
3,4 Reparto De Cargas Equitativo
Reglas claras facilitan la lucha distributiva tpica de la insolvencia. La tensin bsica
entre la necesidad de mantener los servicios mnimos esenciales y el rbitro contractual
acreedor derechos implica que el dolor de la insolvencia debe ser compartida entre los
prestamistas y los deudores. El mecanismo de insolvencia debe equilibrar estos
intereses en conflicto. Esta distribucin asuntos tambin ex ante, ya que da forma a la
expectativa y el comportamiento del prestatario y los prestamistas en el siguiente ciclo
de endeudamiento.
A raz de la Gran Depresin, Hillhouse describi la situacin en colorido palabras: "Cada
defecto municipal es como un drama en el que hay muchos jugadores. Los banqueros,
los abogados, los tenedores de bonos municipales, los titulares de las obligaciones no
financiadas y bienes hipotecas inmobiliarias, los funcionarios locales, los
contribuyentes, los empleados municipales y los grupos cvicos, todos jugar algunas
partes. "A esta larga lista, tambin hay que aadir que el gobierno central. Para
ejemplo, en la resolucin de las crisis de la deuda subnacional en Brasil, casi toda la
carga era puesta en el gobierno central.
Qu debe un marco racional para la insolvencia subnacional parece? En este trabajo se
argumentado anteriormente que hay muchos beneficios para la clarificacin de las
normas. Un componente clave es establecer a priori la orden de reembolso en caso de
insolvencia, lo que ayuda a prevenir el riesgo moral y alentar a los precios de riesgo de
impago por los prestamistas.
El carcter pblico del deudor puede justificar restringir vlidos reclamaciones de
derecho privado de los acreedores. Los acreedores insisten en que todas las deudas
vlidas sern honradas y sern reembolsados. Ex ante, el subnacional entidad se
comprometer activos de recursos financieros; ex post, se argumentar que muchos
activos No se puede utilizar para la satisfaccin de los acreedores, ya que sirven un
propsito pblico. La tensin entre los derechos de los acreedores y la incapacidad del
deudor para pagar subnacional est aqu para quedarse. Este choque es en su extremo
cuando se necesita una descarga de la deuda, una importante reduccin de derechos
de los acreedores.
En principio, la respuesta a esta colisin de intereses es un reparto equitativo de la
miseria. Muchos sistemas de insolvencia de empresas prevn un trato igual acreedor de
manera similar acreedores situados, entre ellos extranjeros en situacin similar y
acreedores nacionales. Sin fuerte razn para apartarse de este principio, al igual que
los acreedores deben ser satisfechas por igual. Este principio llamara, por ejemplo,
para el tratamiento de todos los tenedores de bonos por igual. A subnacional marco de
la insolvencia tambin proporciona orientacin sobre la prioridad de la sedimentacin
que compiten crditos de los acreedores.
La literatura econmica sobre la bancarrota afirma que la regla de prioridad absoluta
(APR) es ptima, ya que proporciona los incentivos adecuados para los prstamos ex
ante (Blanco 2005). Si los prestamistas se devuelven en el orden exacto de sus
prstamos, lo que implica que ningn prestamista puede saltarse la cola, entonces los
costos de prstamos adicionales estn totalmente interiorizados y se reflejan en los
precios. En otra palabras, no hay riesgo de dilucin de la deuda, ya que el efecto del
dlar marginal prest en la capacidad de pago del deudor se incorpora plenamente en
los costos de los prstamos.
Sin embargo, en la prctica, ningn pas ha adoptado una regla de prioridad absoluta
pura. La razn es doble. Aunque la regla de abril podra ser eficiente ex post, no tiene
por qu ser ex eficiente ante. La regla puede tener un efecto disuasorio sobre los
nuevos prstamos, aun cuando ese tipo de prstamo es deseable. Financiacin de
deudor en posesin de los Estados Unidos la ley de bancarrota corporativa aborda esta
preocupacin. Contrariamente a la regla de abril, se da prioridad a la nueva financiacin
una vez que el deudor es bajo la proteccin de bancarrota. La justificacin convincente
es permitir la refinanciacin en financiera angustia.
En segundo lugar, la distribucin de la cartera de activos disponibles en quiebra nunca
es acerca de la eficiencia solo. Los efectos distributivos ocupan un lugar preponderante.
El APR es slo una posible opcin de poltica. Son posibles muchas otras
configuraciones de prioridad. Cul es el ms apropiado para el insolvencia de las
entidades subnacionales depender, en primer lugar, en la sentencia de distribucin de
la sociedad en cuestin y, en segundo lugar, por el efecto de una estructura prioridad
elegida en la capital mercado y su impacto de la nueva financiacin durante una crisis
de liquidez. Tambin es importante permitir la suficiente flexibilidad dentro de un marco
general de prioridades.
En ausencia de una estructura de prioridades de unin, el prestatario moroso puede
elegir el orden en el que satisfacer a los acreedores. Un rgimen de insolvencia
subnacional elimina esta fuente de arbitrariedad al ofrecer orientacin sobre la
prioridad de los crditos de los acreedores. Sin embargo, el diablo est en los detalles
de la "estructura de prioridades equitativa". Esta nocin diferir entre pases, lo que
refleja los juicios distributivos de la sociedad sobre el intercambio de la dcada de los
insolventes disminucin de la empanada de los activos. El enfoque de Estados Unidos
en el captulo 9 da prioridad a los asegurados acreedores y segunda prioridad a los
acreedores no garantizados, despus de los servicios pblicos esenciales y los costos
de los procedimientos de quiebra se pagan. Hungra opt por dar preferencia a
empleados subnacionales ms de los acreedores como grupo.
Una estructura clara prioridad para resolver las reclamaciones que compiten agiliza la
resolucin de la deuda reestructuracin. Las prioridades tambin alivian el dolor de
compartir los activos reducidos para su distribucin, porque las prdidas sufridas por los
grupos de acreedores pueden predecirse con antelacin. Por lo tanto, son ms probable
que sean aceptadas. Adems, la estructura puede mantener el tamao absoluto de las
prdidas en comprobar, ya que los costos de las prolongadas negociaciones y litigios
son altos ya menudo tomar prioridad sobre otros derechos. Las prioridades son una
opcin poltica con una variedad de soluciones de compromiso. Si la comunidad de
prstamos percibe que las dificultades financieras que se resuelva todo en la espalda, y
luego deseable prstamos futuro podran sufrir. La sombra de prioridades proporciona el
respaldo para negociaciones voluntarias de reestructuracin, limar el poder de
negociacin de los acreedores y los deudores incluso la quiebra fuera.
Una de las razones para la introduccin de un mecanismo de insolvencia subnacional
podra ser un deseo de cambiar el apalancamiento en la relacin deudor-acreedor.
Mucho depender de las deficiencias identificados en los acuerdos actuales de
endeudamiento subnacional. Si el anlisis revel que el sistema actual se inclina a favor
de los prestatarios, a continuacin, el marco de la insolvencia podra ser diseada para
cambiar el poder de negociacin para el acreedor. Si en los otros acreedores mano
disfrutan demasiado apalancamiento, entonces el sistema de insolvencia podra
proporcionar ms proteccin a una entidad subnacional en dificultades financieras.
3.5 Enfoque administrativo contra Judicial
En esta seccin se contrasta dos enfoques alternativos de la insolvencia subnacional: la
judicial y el enfoque poltico-administrativa. Adems, existen varios hbridos. Judicial
procedimientos colocan tribunales en el asiento del conductor. Los tribunales toman
decisiones claves para guiar a lo largo del proceso de reestructuracin. Intervenciones
Los Estados Unidos muestran una variante interesante de este tipo de "problemas de
soberana". Captulo 9 chalecos de jurisdiccin en los tribunales federales; esto plantea
"problemas de soberana", ya que municipios son criaturas de los estados. La solucin
adoptada es la especfica requisito de autorizacin del Captulo 9 Como resultado, los
tribunales federales de bancarrota no puede interferir con la capacidad del Estado para
controlar sus municipios. Este es un problema de diseo nico en los sistemas
federales.
Fuera de la insolvencia, "problemas de soberana" son evidentes en las limitaciones a la
incautacin de propiedad subnacional, que se encuentran en muchas jurisdicciones.
Bajo esta regla, un privado persona no puede embargar los bienes pblicos para la
satisfaccin de una deuda. En casos extremos, apego podra poner en peligro las
funciones de la municipalidad. Es importante destacar que, si un tribunal deba ordenar
dicha unin, se pondra a la rama judicial en conflicto directo con la rama subnacionaladministrativa. Como los tribunales carecen de la legitimidad poltica de profunda
injerencia en los asuntos financieros, "problemas de soberana" son ms pronunciadas
en el marco del enfoque judicial.
No obstante, el planteamiento judicial impone una estructura disciplinada para todas
las partes en llegado a un acuerdo sobre los planes de ajuste y reestructuracin de la
deuda fiscal. Puede que no tenga el poder de dictar la naturaleza exacta del ajuste
fiscal, ya que los municipios se rigen por los funcionarios electos. La injerencia en la
esfera de la sub-nacional de la responsabilidad es problemtica, debido a la naturaleza
poltica de los derechos y obligaciones. Sin embargo, la mera existencia del poder
judicial en la aplicacin de procedimientos para llegar a un acuerdo reduce negociacin
prolongada entre los diversos partidos y da claridad a las reglas de negociaciones.
Una desventaja potencial de los procedimientos judiciales es el costo y la duracin. En
los EE.UU., algunos Captulo 9 casos son complejos y costosos. El ejemplo ms
destacado es naranja Bancarrota del condado. Por una pequea entidad subnacional los
gastos de tales trmites podran ser considerable en comparacin con los activos
disponibles para su distribucin a los acreedores. Adems, la velocidad es importante
en las renegociaciones de deuda. Actas arrastra desde hace aos innecesariamente
retrasar la recuperacin econmica de la entidad. Esta preocupacin es ms
pronunciada en sistemas judiciales subdesarrollados. Sin embargo, la ejecucin
colectiva a travs de la insolvencia subnacional mecanismo, a diferencia de los
remedios acreedores individuales, construye incentivos para las partes en llegar a un
acuerdo en un plazo razonable (Schwarzc, 2002).
4. Procedimientos de Insolvencia subnacionales: Elementos clave
Esta seccin analiza los elementos clave del marco de la insolvencia subnacional
basado en las experiencias de los Estados Unidos, Hungra y Sudfrica. La atencin se
centra en los elementos centrales, para ilustrar las opciones de diseo tpicos de un
pas se enfrenta a la hora de desarrollar mecanismos de insolvencia subnacionales. La
seccin no discute su complejidad jurdica plena. Define la insolvencia, que sirve como
disparador para el procedimiento, y discute la aplicacin colectiva. La seccin analiza
los ajustes duales durante el procedimiento de insolvencia. El primer ajuste - ajuste
fiscal por parte del deudor-es llevar el gasto en lnea con los ingresos y de llevar el
endeudamiento en lnea con la capacidad de servicio de la deuda. El segundo ajuste es
la negociacin entre los acreedores y el deudor para reestructurar las obligaciones de
deuda y alivio de la deuda potencial.
4.1 insolvencia y la apertura de la quiebra
Qu se entiende por "dificultades financieras subnacional" y "insolvencia
subnacional"? Si bien la literatura econmica acerca de la insolvencia de la
sostenibilidad de las polticas fiscales, las definiciones legales especficas sirven como
fiscal Si el dficit fiscal de un gobierno local debe exceder de la doceava parte de sus
ingresos anuales, el auditor del estado emite una advertencia de vigilancia fiscal. Las
autoridades locales se necesitan para limitar el gasto y acumular reservas. Por ejemplo,
el Auditor de Estado proporciona opciones de esquemas de recortes presupuestarios y
mejoras operativas.
Una vez que el gobierno local se declara en emergencia fiscal, el Estado establece una
planificacin financiera y la comisin supervisora. El municipio tiene que presentar un
plan de ajuste fiscal detallado para restaurar la salud financiera. La comisin tiene la
facultad de revisar los impuestos, el gasto y las polticas de endeudamiento para
garantizar la coherencia con el plan de ajuste fiscal, para iniciar acciones civiles para
hacer cumplir el Programa de Vigilancia Fiscal y asegurar contabilidad e informacin
adecuada.
Los niveles ms altos de gobierno prescriben la transparencia en la presentacin de
informes y auditora. Esta es una caracterstica comn sorprendente de ajuste fiscal
subnacional entre los pases. Como un objetivo clave de ajuste fiscal, la transparencia
ayuda a un gobierno subnacional mercados de capital re-acceso. Facilita los acreedores
privados a precio con exactitud el riesgo de crdito. Como parte de la intervencin
administrativa para la ciudad de Nueva York, la Oficina del Contralor Adjunto Especial
para la ciudad de Nueva York fue creada para mejorar las cuentas de forma conjunta
con la Junta de Control Financiero. En Ohio, el propsito de la Comisin de Planificacin
y Supervisin Financiera es asegurarse de que las cuentas, sistemas de contabilidad y
los procedimientos financieros cumplen con las normas establecidas por el auditor del
estado. Por la misma razn, la transparencia fiscal en materia de contabilidad y
presentacin de informes es un elemento clave de la reciente legislacin sobre
responsabilidad fiscal en Brasil, Colombia y Per.
4.4 reestructuracin de la deuda y de descarga
Reestructuracin de la deuda se encuentra en el corazn de cualquier rgimen de
insolvencia - judicial o administrativa. Sin un marco de insolvencia, las entidades
subnacionales y sus acreedores slo pueden recurrir a las negociaciones de
reestructuracin consensuada y ad hoc. El xito en este tipo de reestructuraciones es a
menudo difcil de alcanzar, sobre todo cuando entre deudores y acreedores y los
intereses dentro y acreedores divergen. La accin colectiva es, pues, un desafo central.
La coordinacin es ms duro es el ms grande y el ms annimo al grupo de
prestamistas. En comparacin con los prstamos bancarios, tenedores de bonos
subnacionales son ms annimos y ms ampliamente dispersos. Cuando un acuerdo
voluntario no puede ser alcanzado, el poder cram down dado a un parte independiente
se vuelve crtica.
En las intervenciones administrativas, el nivel ms alto de gobierno a menudo
reestructura la deuda del subnacionales en instrumentos de deuda a largo plazo. En el
caso de la ciudad de Nueva York, la Corporacin de Asistencia Municipal se cre para
emitir bonos a largo plazo del Estado para pagar vencimientos obligaciones a corto
plazo de la ciudad. En Brasil, el gobierno federal reestructur rutinariamente la deuda
subnacional. Sin embargo, la austeridad fiscal o el ajuste fiscal territorial tiene que
acompaar a la reestructuracin de la deuda, para minimizar el riesgo moral de
reestructuracin de la deuda. Esto fue precisamente lo que ocurri con la ciudad de
Nueva York en 1975 y Brasil en el acuerdo de 1997 de reestructuracin de deuda entre
el gobierno federal y los estados.
Si bien los enfoques administrativos tienden a centrarse en la reestructuracin de la
deuda, con independencia tribunales son vistos como mejor equipada para cumplir la
deuda. Descarga de la deuda es un cambio importante respecto del principio de que los
contratos deben cumplirse. Anulacin de los contratos requiere una justificacin slida.