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plus en entendre parler et qui retrouvent lautonomie de leur politique conomique. Ces pays cherchent tout prix avoir des rserves
de change pour se protger. Cest le dbut des dsquilibres globaux
des balances de paiements (Global Imbalances). Le consensus de
Washington ne fait plus lunanimit. Mais cela entrane aussi une
acclration massive de lendettement du ct occidental, du fait que
lpargne du reste du monde va permettre de maintenir des cots
extrmement bas dendettement, donc dexacerber le levier de crdit,
de rendre extraordinairement rentable tout un ensemble doprations
financires, donc de favoriser toute linnovation financire qui va
nous mener la crise que nous connaissons.
Mais 1998, cest aussi une nouvelle avance dans linnovation
financire ; avec larriv des marchs drivs de crdit. Certains ont
parl de bombe et, de fait, on invente l des objets financiers extrmement puissants : les crdits que les banques taient obliges de
garder dans leur bilan peuvent dsormais tre transfrs dans nimporte quelle catgorie de dettes. Avec cette possibilit nouvelle de
transfrer les risques, la finance de march devient absolument gnrale. En consquence, on dveloppe une espce de maillage du systme de crdit par les marchs drivs. On renforce normment le
pouvoir des banques dinvestissement sur le reste de la finance, et
ceci va, aprs le premier coup de semonce quest la bulle de linternet
de 1999-2000, mettre en place un systme qui est une machine crdit capable de redployer la dette dun type dagent un autre. Le
systme capitaliste ne fonctionne plus que par la dette, et cela
scrase finalement en 2007-2008.
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La croissance mondiale
ne pourra plus ignorer lenvironnement
Mais quel est le rapport entre cette crise environnementale et la crise
financire ?
Alain LIPIETZ La crise alimentaire joue un rle dterminant, qui
nexistait pas en 1930, ni lors de la crise du fordisme. Et elle a une
triple racine. Premirement, comme pour le ptrole, de nouveaux
consommateurs apparaissent. La population mondiale solvable
augmente et, en outre, le rgime alimentaire dune grande part de la
population intgre une proportion grandissante de protines animales. Quand on passe dun rgime bas sur des protines vgtales
la viande, on multiplie par quinze la surface agricole ncessaire la
production. Deuximement, nous commenons ressentir les effets
du changement climatique. Pour nous, le changement climatique se
traduit par des vnements extrmes mais pisodiques : temptes,
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dettes publiques. Car la dette publique reste celle qui, aprs tout,
lorsquon a t fortement traumatis par une crise, est la plus compatible avec laversion au risque. Les grands pays dvelopps sont des
tats solvables. Ils ont la capacit, sil le faut, de lever suffisamment
dimpts pour honorer leur dette.
Les particuliers vont se dsendetter, mais ltat va prendre en
charge la dette. Comme on la dit, le nouveau rgime de croissance
suppose de gros investissements publics : nergies renouvelables,
transports dnergie plus efficaces (pour llectricit surtout), et tous
les investissements, dont on vient de parler, dconomie dnergie et
de rduction de pollution, tout cela ce sont des trillions de dollars
dinvestissement, tendus sur une priode suffisamment longue. Cest
ce que la Chine est en train de faire avec son plan de relance, et elle
le fait de manire acclre.
En somme, les diffrents lments que nous avons dcrits vont
dans le mme sens : des tats qui vont augmenter leurs dettes, les
besoins de financement du nouveau mode de croissance durable, la
transformation des rgimes de croissance des pays grande population vers une plus grande consommation intrieure. Tout cela conduit
de grands besoins de financement. Qui va financer cela et
comment ? Moins de crdit, un crdit plus cher : collecter lpargne
individuelle sous forme de dpts bancaires ne suffira pas. Je ne crois
pas du tout quon va revenir une conomie purement bancaire (ce
sont prcisment les banques qui sont fragilises). Il faudra donc que
les gros investisseurs institutionnels prennent leurs responsabilits
dans la finance, cest--dire quen tant quactionnaires, ils financent
le long terme et imposent leur gouvernance aux banques, en visant
des rendements financiers compatibles avec le rendement intrinsque
du capital.
ct donc du plus grand rle jou par la banque centrale, une
deuxime facette de la rgulation financire rside dans le rle de
lactionnaire institutionnel.
Lintervention des investisseurs institutionnels ne doit-elle pas aussi
modifier les rapports de force dans lentreprise et en particulier le rapport salarial ?
Michel AGLIETTA Oui, il faut rtablir un lien entre les salaires et
les gains de productivit. Tout le monde le sait. On a montr tout
lheure laccumulation de fragilits caches et exprimes en termes
de dettes qui partaient la drive. Tout le monde fermait les yeux et
trouvait son compte dans loffre de crdit. un certain niveau daccumulation, les dsquilibres ne sont plus supportables et cest la crise.
Le pige maintenant, cest de rester enferms dans une croissance
faible par manque de revenu, do la ncessit de rtablir ce lien
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Bibliographie
Michel Aglietta, Pourquoi on en est arriv l ? Comment en sortir ?, Paris, Michalon, 2008.
Michel Aglietta et Sandra Rigot, Crise et rnovation de la finance, Paris, Odile
Jacob, 2009.
Alain Lipietz, Face la crise : lurgence cologiste, Paris, Textuel, 2009.
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