UNIVERSIDAD DE ORIENTE

NUCLEO ANZOATEGUI
ESCUELA DE CIENCIAS ADMISTRATIVAS
CATEDRA: FINANZAS CORPORATIVAS.

EL APALANCAMIENTO Y CAPITAL DE TRABAJO

PROFESORA:

BACHILLER:

GUAICARAN LUISA

MARCANO MARIA G.
C.I.: 20.636.280

BARCELONA, FEBRERO 2015.

EL APALANCAMIENTO

Consiste en el uso de capital prestado (endeudamiento) para incrementar el retorno

potencial de una inversin; dicho de otro modo una empresa est apalancada cuando utiliza
deuda (aumento de pasivos) para comprar activos. No es negativo en s mismo, pues
permite la expansin de la empresa va la compra de activos; pero, el exceso de deuda,
puede presentar dificultades de repago.
En trminos simples, significa asumir deuda para invertir en activos que
generen un rendimiento; con ello la empresa obtiene una ganancia con dinero
de otros. La tasa que obtiene como ganancia debe ser mayor que la tasa de inters
pagada por el prstamo, por lo que la calidad de la inversin es clave. Las
entidades financieras funcionan con altos niveles de apalancamiento, pues
operan con dinero aportado por otros, como los depsitos de los ahorristas.
Este se da de la relacin entre crdito y capital propio invertido en una operacin
financiera. Al reducir el capital inicial que es necesario aportar, se produce un aumento de
la rentabilidad obtenida. El incremento del apalancamiento tambin aumenta los riesgos de
la operacin, dado que provoca menor flexibilidad o mayor exposicin a la insolvencia o
incapacidad de atender los pagos.

TIPOS DE APALANCAMIENTO
Apalancamiento operativo
El apalancamiento operativo suele determinarse a partir de la divisin entre la tasa de
crecimiento del beneficio y la tasa de crecimiento de las ventas.
El apalancamiento operativo se refiere a las herramientas que la empresa utiliza para
producir y vender, esas "herramientas" son las maquinarias, las personas y la tecnologa.
Las maquinarias y las personas estn relacionadas con las ventas, si hay esfuerzo de
marketing y demanda entonces se contrata ms personal y se compra ms tecnologa o
maquinaria para producir y satisfacer la demanda del mercado.
Cuando no existe apalancamiento, se dice que la empresa posee capital inmovilizado, eso
quiere decir, activos que no producen dinero y est relacionado con el riesgo econmico de
una empresa, que es mayor cuanta ms proporcin de costes fijos suponga el resultado de
explotacin.

Apalancamiento financiero
Capacidad de la empresa para emplear los cargos financieros fijos con el fin de aumentar al
mximo los efectos de los cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las
utilidades o rendimientos por accin." Los cargos fijos, no se ven afectados por las
utilidades antes de intereses e impuestos, ya que deben de ser pagados independientemente
de la cantidad de utilidades antes de intereses e impuestos con las que se cuenta para
hacerles frente.
Es decir, en lugar de realizar una operacin con fondos propios, se har con fondos propios
y un crdito. La principal ventaja es que se puede multiplicar la rentabilidad y el principal
inconveniente es que la operacin no salga bien y se acabe siendo insolvente. Recordemos
que en toda operacin de financiamiento existe un riesgo, tanto para el que toma los fondos
como para la entidad financiera. Recordemos que todas las operaciones de activo, entre
ellas principalmente los crditos, representan un riesgo para los bancos dado que el
cumplimiento de pagos de los deudores depende de lo que suceda en el futuro y no de lo
que
aconteci
en
el
pasado.

CLASIFICACION DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO

APALANCAMIENTO FINANCIERO POSITIVO

"Se dice que el apalancamiento financiero es positivo cuando la obtencin de fondos
provenientes de prstamos es PRODUCTIVA. Esto quiere decir que la tasa de rendimiento
que se alcanza sobre los activos de la empresa es mayor a la tasa de inters que se paga por
los fondos obtenidos por prstamos.
APALANCAMIENTO FINANCIERO NEGATIVO
"Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos es IMPRODUCTIVA, es decir,
cuando la tasa de rendimiento alcanzada sobre los activos de la empresa es MENOR a la
tasa de inters por los fondos obtenidos en calidad de prstamo.
APALANCAMIENTO FINANCIERO NEUTRO
"Esta situacin se presenta cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos llega
al punto de INDIFERENCIA, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre
los activos de la empresa, es igual a la tasa de inters pagada por los fondos provenientes de
prstamos."

El apalancamiento positivo contribuye a incrementar la rentabilidad de los fondos propios.

Ejemplo: una empresa dispone de 10 millones de bolvares de recursos propios que
invierten en un proyecto del que obtiene un beneficio anual de Bs. 2 millones.
Rentabilidad fondos propios = 2 / 10 = 20%
Se le presenta la oportunidad de ampliar el proyecto en otros 10 millones, lo que elevara el
beneficio obtenido hasta 4 millones de bolvares. Para ello solicita un prstamo a una tasa
de inters del 10%.
Beneficio del ejercicio = 4 1 (costo del prstamo) = Bs. 3 millones.
Rentabilidad fondos propios = 3 / 10 = 30%
Por tanto, el apalancamiento positivo ha permitido incrementar la rentabilidad de los fondos
propios del 20% al 30%.
Por su parte, el apalancamiento negativo reduce la rentabilidad de los fondos propios.
Ejemplo: imaginemos que en el ejemplo anterior el costo del crdito solicitado es del 30%
Beneficio del ejercicio = 4 3 (costo del prstamo) = 1 milln de bolvares.
Rentabilidad fondos propios = 1 / 10 = 10%
La rentabilidad de los fondos propios disminuira del 20% al 10%.
El nivel de apalancamiento, en todo caso, no puede ser excesivo ya que debilitara la
estructura financiera de la empresa.
El financiamiento o recursos ajenos tiene un costo, por lo que si estos recursos son muy
elevados su costo ser, asimismo, muy pesado para la empresa, ocasionando un riesgo
creciente. En perodos de cada de ventas la empresa difcilmente podr hacer frente a
dichos gastos, lo que le llevara a la suspensin de pagos.
GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO (GAO)
Debido a que el apalancamiento operativo mide la utilidad antes de intereses e impuestos,
el mismo se concibe como un cambio porcentual en las utilidades generadas en la
operacin excluyendo los cargos por financiamiento e impuestos. El grado de

apalancamiento operativo que tiene una empresa, se puede medir a travs del uso de la
frmula siguiente:
DONDE:

GAO= MC/ ION

GAO = Grado de apalancamiento operativo

CM = Contribucin marginal
ION= Ingreso operativo neto
Los cambios que las empresas registran en los costos fijos de operacin, afectan de una
forma significativa el apalancamiento operativo, ya que ste funciona como un
amplificador tanto de las prdidas como de las utilidades. Por lo tanto debe de considerarse
que cuanto ms alto es el grado de apalancamiento operativo, mayor es el riesgo para las
empresas, debido a que se requiere de una contribucin marginal mayor que permita cubrir
los costos fijos. Debe de tomarse en consideracin que cuando una empresa presenta un
grado alto de apalancamiento operativo, aumenta su riesgo, ya que se requiere de una
contribucin
marginal
mayor
para
poder
cubrir
sus
costos
fijos
GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO (GAF)
Indica la sensibilidad existente que tienen las utilidades por accin (UPA) ante una
variacin en las utilidades antes de impuestos e intereses (UAII).
Existen dos formas de encontrar el grado de apalancamiento financiero:
La primera de ellas sera la de dividir la utilidad operacional entre la utilidad antes de
impuestos.
La segunda cosiste en calcular, ante un posible cambio de la UAII, la variacin porcentual
de la utilidad por accin dividida entre la variacin porcentual de las utilidades
operacionales.

El efecto combinado de los apalancamientos operativo y financiero sobre el riesgo de la

empresa puede determinarse usando un marco de referencia semejante al empleado para el
desarrollo de cada uno de los conceptos de apalancamiento.

EL GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL

Para poder medir el grado de apalancamiento total, se hace necesario combinar la palanca
operativa y la financiera con la finalidad de establecer el impacto que un cambio en la
contribucin marginal pueda tener sobre los costos fijos y la estructura financiera en la
rentabilidad de la empresa. La medicin del grado de apalancamiento total es posible por
medio
del
uso
de
la
siguiente
frmula:

GAC= CM / CM- CF- I

DONDE:
GAC=GRADO DE APALANCAMIENTO COMBINADO
CM= CONTRIBUCION MARGINAL
I= INTERESES

PUNTO DE EQUILIBRIO
Es usado comnmente en las empresas u organizaciones para determinar la posible
rentabilidad de vender un determinado producto. Es el punto en donde los ingresos totales
recibidos se igualan a los costos asociados con la venta de un producto (IT = CT). Para
calcular el punto de equilibrio es necesario tener bien identificado el comportamiento de los
costos; de otra manera es sumamente difcil determinar la ubicacin de este punto.
El punto de equilibrio, es aquel nivel de operaciones en el que los egresos son iguales
en importe a sus correspondientes en gastos y costos.
Tambin se puede decir que es el volumen mnimo de ventas que debe lograrse para
comenzar a obtener utilidades.
Es la cifra de ventas que se requiere alcanzar para cubrir los gastos y costos de la
empresa y en consecuencia no obtener ni utilidad ni perdida
Relacin que existe entre El Punto de Equilibrio y el apalancamiento operativo.

Implica que el punto de equilibrio se vaya ms lejos y que sea necesario producir y vender.
Adems una vez alcanzado el punto de equilibrio es comn que la distancia entre la curva
de ingreso totales y los costos totales ahora sean mayores, si los niveles de actividad son
inferiores a los esperados la empresa ser apalancada.

EL CAPITAL DE TRABAJO

El capital de trabajo resulta til para establecer el equilibrio patrimonial de cada

organizacin empresarial. Se trata de una herramienta fundamental a la hora de realizar un
anlisis interno de la firma, ya que evidencia un vnculo muy estrecho con las operaciones
diarias
que
se
concretan
en
ella.
No obstante, entre otros usos estn tambin la reduccin de deuda, la compra de activos no
corrientes o la recompra de acciones de capital en circulacin.
Cuando el activo corriente supera al pasivo corriente, se est frente a un capital de trabajo
positivo. Esto quiere decir que la empresa posee ms activos lquidos que deudas con
vencimiento en el tiempo inmediato.
En el otro sentido, el capital de trabajo negativo refleja un desequilibrio patrimonial, lo que
no representa necesariamente que la empresa est en quiebra o que haya suspendido sus
pagos.El capital de trabajo negativo implica una necesidad de aumentar el activo corriente.
Esto puede realizarse a travs de la venta de parte del activo inmovilizado o no corriente,
para obtener el activo disponible. Otras posibilidades son realizar ampliaciones de capital o
contraer deuda a largo plazo.

Capital de Trabajo es igual a activo corriente (plazo de conversin mximo de un ao)

menos el pasivo corriente a corto plazo (plazo de pago mximo de un ao) con que
cuenta la empresa.Esta forma de apreciar el Capital de Trabajo es de carcter cualitativo,
porque visualiza la participacin de los capitales permanentes (pasivo largo plazo
y patrimonio neto), como una parte de financiamiento del activo corriente a efecto de
cumplir con las obligaciones de la empresa, cuando puedan convertirse rpidamente en
efectivo.Para que exista un Capital de Trabajo neto los activos deben exceder a los pasivos,
su formula contable es la siguiente:

ACT.CTE PAS.CTE = CTN

Grficamente la frmula se muestra:

FUENTES DEL CAPITAL DE TRABAJO

Se consideran fuentes del Capital de Trabajo a los siguientes conceptos:

a. Operaciones
la amortizacin.

normales,

mediante

la depreciacin,

el

agotamiento

b. Utilidad sobre la venta de valores negociables u otras inversiones temporales.

c. Ventas del activo fijo, inversiones a largo plazo u otros activos no circulantes.

d. Reembolso del impuesto sobre la renta y otras partidas extraordinarias similares.

e. Ventas de bonos por pagar y de acciones de capital y aportaciones de fondos por

los propietarios.
f. Prstamos bancarios y otros a cort plazo.
g. Crditos comerciales
y documentos por pagar)

(cuentas

abiertas,

aceptaciones

comerciales

FACTORES QUE INCIDEN EN LA CANTIDAD DEL CAPITAL DE TRABAJO

Las partidas que conforman el Capital de Trabajo tales como: efectivo, inversiones
temporales de efectivo, cuentas por cobrar e inventarios, se ven afectados por distintos
factores variando en su monto. Las necesidades de Capital de Trabajo de un negocio en
particular dependen de lo siguiente:

a. Actividad del Negocio

El giro del negocio es el que determina la necesidad de Capital de Trabajo, pues no todas
las empresas necesitaran la misma proporcin de capital de trabajo, por ejemplo una
empresas industriales requerirn de mayor cantidad de capital de trabajo que una empresa
de servicios puesto que la industrial necesitara una mayor inversin en materias primas,
produccin en proceso y artculos determinados.

b. Tiempo requerido para la obtencin de la mercadera y su costo unitario

Mientras mayor sea el tiempo requerido para la fabricacin de la mercadera o para la

obtencin de las mismas, mayor cantidad de Capital de Trabajo se requerir y esta variar
dependiendo del costo unitario de la mercadera vendida.

c. Volumen de Ventas
Existe una relacin directa entre el volumen de ventas y las necesidades de Capital de
Trabajo, debido a la inversin de ste en costo de operacin, inventarios y cuentas por
cobrar. Es lgico que a medida que se ampla el volumen de las operaciones, la cantidad de
Capital de Trabajo requerido ser mayor, aunque no necesariamente en proporcin exacta al
crecimiento.

d. Condiciones de Compra
Las condiciones de compra de las mercaderas determinan que los requerimientos de
Capital de Trabajo sean mayores o menores. Mientras ms favorables sean las condiciones
de crdito en que se realizan las compras, menor ser la cantidad de efectivo que se invierta
en el inventario.

e. La Rotacin de Inventarios y Cuentas por Cobrar

Cuanto mayor sea el nmero de veces que los inventarios son vendidos y repuestos, menor
ser la cantidad de Capital de Trabajo que har falta, la rotacin elevada de inventarios debe
estar acompaada de una elevada rotacin de cuentas por cobrar para que el Capital de
Trabajo no est inmovilizado y de esta manera est disponible para usarse en el ciclo de las
operaciones.

f. Riesgo de una baja de valor del Activo Circulante

Una baja o disminucin en el valor real en comparacin con el valor de libros de los valores
negociables, los inventarios y las cuentas por cobrar dar como resultado un Capital de
Trabajo disminuido; entonces, mientras ms grande sea el riesgo de una prdida tan mayor
ser el importe del Capital de Trabajo que deba tener disponible a fin de mantener el crdito
de la empresa.

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL CAPITAL DE TRABAJO

VENTAJAS:

El Capital de Trabajo adecuado es esencial porque sin l los problemas son inevitables.
Aunque el pasivo circulante se paga con los fondos generados por el activo circulante, el
capital de trabajo debe ser suficiente, en relacin al pasivo circulante para permitir un
margen de seguridad.
Cuando una empresa cuenta con un capital de trabajo adecuado no sufrir problemas de
liquidez, es ms le permite a la empresa las siguientes ventajas:

Hacer frente a los aspectos adversos que le ocasionan a la empresa la inflacin y/o
devaluacin de la moneda tan prejudicial al activo circulante.
Proteger la solvencia tcnica y aprovechar descuentos por pronto pago.

Realizar esfuerzos para mantener siempre la solvencia y prestigio comercial, para

acceder a los crditos tanto de proveedores, como bancarios, en pocas de emergencia.

Hacer posible que se cuente con un stock necesario que le permita atender
satisfactoriamente las demandas de los clientes.

Mantiene la eficiencia ya que un capital de trabajo amplio impide la declinacin en ella,

que se establece cuando las operaciones se entorpecen debido a falta de material y por
retardos para obtener los abastecimientos. Una produccin constante significa trabajo
constante para los empleados, lo que eleva su moral, aumenta su eficiencia, abate
los costos.

DESVENTAJAS:

Las empresas que tienen exceso de Capital de Trabajo, por los rubros de efectivo ya valore
negociables son motivo de preocupacin por esta situacin tan desfavorable como un
Capital de Trabajo insuficiente, debido a que no son usados productivamente.

Frente a esta tendencia existen dos criterios de los gerentes o administradores de las
empresas en cuanto al manejo de la liquidez, estas son:

1. Los que prefieren no tener problemas con los acreedores dando un margen amplio
de seguridad a una empresa, cumpliendo oportunamente con sus obligaciones, es decir
utilizan sus recursos en forma limitada, por lo que sus utilidades generadas por su lente
rotacin son pequeas.

2. Los gerentes o administradores, que utilizan al mximo el capital de trabajo,

dndole a ste mayor rotacin, pero estn en constante peligro de que sus obligaciones
lleguen a su vencimiento y no cuenten con disponible para pagarlas y el resultado sera
prdida del margen de crdito. Esta posicin ofrece utilidades ms amplias pero con mayor
riesgo.
Los riesgos que se correran al disponer de amplio Capital de Trabajo, quedara traducida
en las siguientes desventajas:

Incentiva a inversiones innecesarias.

La disponibilidad amplia de fondos predispone a una desmesurada poltica de

compras, y as el control administrativo de stas, se torna compleja.

Un exceso de capital de trabajo, atrae a los empresarios a invertir en negocios poco

rentables lo que significa una operacin ineficaz.

COMPONENTES DEL CAPITAL DE TRABAJO.

Teniendo en cuenta tanto la definicin ms generalizada de capital de trabajo, como lo

referido a su anlisis, se deduce que los componentes que lo conforman son: activo
circulante y pasivo circulante.
El activo circulante forma parte, o es una de las masas del activo total de una empresa y
est compuesto por los activos ms lquidos de la empresa, incluyendo las cuentas ms
representativas de los bienes y derechos que se convertirn en dinero en un perodo
de tiempo no mayor de un ao