2012

UNIVERSIDAD PRIVADA ANTENOR ORREGO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS
ESCUELA PROFESIONAL DE ADMINISTRACION

TEMA

: TRABAJO APLICATIVO DE LA EMPRESA CREDICORP

LTD.

CURSO

: FINANZAS CORPORATIVAS

PROFESOR

: RODRIGUEZ RIVAS MIGUEL

INTEGRANTES

: JULCA YOMONA SOA

LECA SAONA DANIEL
SALDAA LOZANO, MARISOL
VALDIVIESO VENTURA ERICA

CICLO

: VII

Trujillo Per
2012-20

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Razn social: CREDICORP LTD

Fax: 313 2238
Direccin: ClarendonHouse 2 Church Street P.O. Box HM 666 Hamilton HM CX /
Calle Centenario N 156, Las Laderas de Melgarejo - La Molina
Telfono: 313 2000 313 2235
Web site: WWW.CREDICORPNET.COM
Fundacin: 17/08/1995
Fecha de listado en la BVL: BAP 24/10/1995
1. DESCRIPCIN DE LA EMPRESA
Constitucin
Credicorp Ltd., se constituy el 17 de agosto de 1995, en la Ciudad de Hamilton en
Bermuda, inscrito con el registro No. EC21045.
La duracin de la sociedad es indefinida.
Breve descripcin del grupo econmico
Credicorp fue formado en 1995 con el propsito de adquirir las acciones comunes
del Banco de Crdito del Per (BCP), de Atlantic Security Holding Corporation
(ASHC) y de Pacfico Peruano Suiza (PPS). En la Oferta de Intercambio de octubre
de 1995, Credicorp adquiri 90.1% de las acciones del BCP, 98.2% de las acciones
del ASHC y 75.8% de PPS, a cambio de 60,815.152 acciones comunes. Las
acciones comunes comenzaron a ser negociadas en el Mercado de Valores de Nueva
York inmediatamente despus de culminada la Oferta de Intercambio, con un
precio de cierre a tal fecha de US$ 11.61 (ajustado para reflejar dividendos en
acciones). El 19 de marzo de 1996, Credicorp adquiri, de conformidad con una
oferta de intercambio en condiciones similares a la Oferta de Intercambio de octubre
de 1995, el 1.8% restante de las acciones en circulacin del ASHC.
El 2010 fue un ao caracterizado por la reactivacin de la economa peruana que
permiti retomar la senda de crecimiento y desarrollo que caracteriz al perodo
previo a la crisis financiera internacional. En este contexto, Credicorp logr un
record de Utilidad Neta la cual ascendi a US$ 571 millones y que represent un
incremento de 21.6% con relacin al resultado del 2009.
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Visin

Ser el grupo financiero ms valorado en los mercados en los que

operamos basado en una Cultura enfocada en el crecimiento sostenido.

Promover eficientemente productos y servicios que satisfagan las

necesidades de nuestros clientes, promoviendo la inclusin financiera y
la satisfaccin de nuestros grupos de inters.
Misin

Acerca de Credicorp
Credicorp Ltd. (NYSE: BAP) es la empresa lder de servicios financieros en el Per. Se
opera principalmente a travs de sus cuatro filiales principales:

Banco de Crdito del Per (BCP)

Atlantic Security Holding Corporation (ASHC)

El Pacfico-Peruano Suiza Compaa de Seguros y Reaseguros (PPS)

Grupo Crdito
Credicorp se dedica principalmente en la banca comercial (incluyendo la financiacin del
comercio, las finanzas corporativas y servicios de leasing). Seguros ( incluyendo la
propiedad comercial, el transporte martimo y el casco, el automvil, la vida, la salud y el
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seguro de suscripcin de pensiones) y la banca de inversin (incluido los servicios de
cortaje, gestin de activos, gestin de los servicios, la confianza, la custodia y la
titulizacion, el comercio y la inversin).

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Directorio
Perodo: 2011 - 2014

Nombre
Felipe Ortiz de Zevallos Madueo
Luis Enrique Yarur Rey
Reynaldo Llosa Barber
Fernando Fort Marie
Raimundo Morales Dasso
Dionisio Romero Paoletti
Germn Surez Chvez
Juan Carlos Verme Giannoni

Cargo
DIRECTOR
DIRECTOR
DIRECTOR
DIRECTOR
DIRECTOR
DIRECTOR
DIRECTOR
DIRECTOR

Gerente General

Nombre

Cargo

Walter Bayly Llona

GERENTE GENERAL

Composicin del accionariado al 31-Dic-2011

Tipo : Comn
MENOS DEL 1%
ENTRE EL 1% Y EL 5%
ENTRE EL 5% Y EL 10%
MAS DE 10 %

Nro. de accionistas
Porcentaje
4,946
9.74%
3
6.33%
-.-.2
83.93%
Fuente: Memoria Anual
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Memorias

Periodo

Documento

Fecha y Hora de
Registro

2011

Memoria Anual
Parte 1

23/02/2012 00:00:00

Parte 2

23/02/2012 00:00:00

Principios de Buen Gobierno Corporativo

2010

2009

23/02/2012 00:00:00

Memoria Anual
Parte 1

24/02/2011 00:00:00

Parte 2

24/02/2011 00:00:00

Principios de Buen Gobierno Corporativo

24/02/2011 00:00:00

Informacin Adicional

25/02/2010 00:00:00

Memoria Anual
Parte 1

29/03/2010 00:00:00

Parte 2

29/03/2010 00:00:00

Principios de Buen Gobierno Corporativo

25/02/2010 00:00:00

Informacin Adicional

02/03/2009 00:00:00

Memoria Anual

02/03/2009 00:00:00

Principios de Buen Gobierno Corporativo

02/03/2009 00:00:00

2007

Memoria Anual

28/02/2008 00:00:00

2006

Memoria Anual

01/03/2007 00:00:00

2008

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2005

Memoria Anual

24/02/2006 00:00:00

2004

Memoria Anual

25/02/2005 00:00:00

2003
Memoria Anual

27/02/2004 00:00:00

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Reporte Anual 2011

Contenido

Carta del Presidente

Capitulo 1 - Entorno Econmico
Capitulo 2 - Visin Grfica
Capitulo 3 - Lneas de Negocio
Negocio bancario
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Negocio de seguros
Negocio de gestin de activos

Capitulo 4 -Valor de Mercado y Accionariado

Capitulo 5 Gobierno corporativo y responsabilidad social
Capitulo 6 Estados financieros
Capitulo 7 Anexos

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Carta del Presidente

Estimados accionistas:
En nombre del Directorio de Credicorp, el cual tengo el honor de presidir, me dirijo a
ustedes para presentarles el Reporte Anual de las actividades de nuestra corporacin en el
ao 2011.
Este ao ha estado lleno de eventos que han significado importantes retos para el pas y
nuestra organizacin. Como pas hemos enfrentado un proceso electoral y cambio de
gobierno que ha puesto a prueba nuestra conviccin de continuar con el modelo econmico
que ha propiciado el crecimiento tan dinmico que experimentamos en los ltimos aos.
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En el Per estamos en un proceso de consolidacin de este modelo, al cual se le estn
haciendo los ajustes necesarios para lograr un crecimiento con ms amplio alcance.
Nosotros, como lderes del sector empresarial, estamos asumiendo nuestra parte de esa
responsabilidad y creo firmemente que nuestras estrategias de crecimiento enfocadas en
ampliar el acceso al sistema financiero para todos los segmentos de la poblacin, no solo
contribuyen a desarrollar nuestro negocio y crecer como organizacin, sino tambin a
cumplir con esa meta de inclusin que es el objetivo de los ajustes al rumbo econmico
adoptado. Pero, adems, tenemos otro reto: la crisis europea, que pondr a prueba la
solidez de nuestra economa y la capacidad de nuestro pas por mantener su crecimiento en
un entorno internacional complicado y amenazado por el alcance mundial que pueda tener
esta crisis. Es por ello que hemos observado con satisfaccin que, a pesar de la
incertidumbre poltica vivida y de la volatilidad de los mercados internacionales, no solo
nosotros, como la corporacin financiera ms importante del Per, sino los distintos
sectores econmicos y sociales del pas, hemos logrado mantener un importante nivel de
crecimiento, sin perder el optimismo respecto al futuro del pas. As, en el ao 2011, nuestra
economa se muestra nuevamente como una de las de mayor crecimiento en la regin y el
mundo, al alcanzar 6.9% de expansin. En Credicorp hemos visto, nuevamente, crecer
nuestros negocios gracias al ininterrumpido dinamismo de los diferentes sectores de la
economa, especialmente la mediana empresa, las Pymes y el consumo, lo cual confirma la
confianza de estos en el futuro del pas, algo indispensable para lograr el crecimiento
sostenido al que todos aspiramos.
Los resultados
Es un gusto para m poder reportarles un crecimiento de 24.2% en la utilidad neta del
Grupo, que ascendi a US$ 709.3 millones, reflejados en un excelente retorno sobre el
patrimonio de 23.5%.
Este ha sido, adems, un ao en el que hemos logrado avanzar en la consolidacin de los
diferentes negocios a travs de estrategias individuales que apuntan no nicamente a lograr
las metas fijadas en cada una de las empresas del grupo, sino a una cada vez mayor y mejor
integracin de las diferentes empresas alineadas a un objetivo comn: ser lderes en los
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negocios que administramos, tanto en innovacin y crecimiento como en rentabilidad. Por
ello, ha sido especialmente gratificante ver que, en el 2011, todas las operaciones de
Credicorp se expandieron con similar dinamismo, lo cual explica el fuerte incremento en
las utilidades.
El negocio bancario experiment, una vez ms, un alto nivel de crecimiento, donde el
refinamiento de las estrategias comerciales de cada producto y segmento y la bsqueda de
mejores niveles eficiencia, han llevado a lograr excelentes resultados en el ao.
Para la actividad de seguros, luego de que en el 2010 se vieran los frutos de la importante
reestructuracin del modelo de negocios de seguros generales, que permiti una mejor
gestin de la siniestralidad y el crecimiento del segmento minorista, el 2011 fue un ao de
importantes avances e inversiones orientadas a consolidar un liderazgo con alta rentabilidad
en el negocio de salud.
En tal sentido, la decisin de adquirir un grupo de clnicas y otros servicios conexos est
orientada a dar un salto cualitativo en el nivel de servicio para nuestros asegurados y
permitir tener una operacin ms eficiente y rentable.
La administracin de fondos de terceros, actividad que ha sido re-potenciada en los ltimos
aos, ha mostrado un manejo muy profesional, lo que nos ha permitido ser exitosos en un
mercado internacional extremadamente complicado y voltil. Sus resultados son
ampliamente satisfactorios, tanto en la gestin de los fondos de pensiones como en la
gestin de activos relacionados con fondos mutuos y banca privada.
Las subsidiarias
Banco de Crdito BCP
El dinamismo y confianza que se mantuvo en casi todos los sectores favoreci el fuerte
Crecimiento del negocio bancario. As, la utilidad neta consolidada alcanz US$ 577.7
millones, lo que signific un incremento de 21.3% respecto del nivel registrado en el ao
2010 y represent una rentabilidad sobre el patrimonio promedio de 27.6%.

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A este desempeo contribuyeron todos los rubros de ingresos. El margen financiero se
increment en 25.3%; las comisiones por servicios bancarios, en 14.3%; e, incluso, la
ganancia en venta de valores particularmente alta en aos anteriores aport en el 2011
alrededor de US$ 23 millones de ganancias. Esta evolucin nos permiti lograr excelentes
resultados a pesar de los mayores costos relacionados a la expansin de nuestras
operaciones y a los cargos por provisiones que nuestro negocio ha demandado.
Las colocaciones se vieron dinamizadas por la constante demanda proveniente mayormente
de los sectores empresariales medianos, Pyme y consumo al no registrarse ninguna
significativa prdida de confianza de estos sectores en la evolucin de la economa del pas,
a pesar del cambio poltico que ha tenido lugar. El incremento de 18.1% en las colocaciones
fue similar al alcanzado en el 2010, y lo ms gratificante es constatar, nuevamente, que esta
expansin fue posible manteniendo la calidad de nuestra cartera. Al terminar el 2011, los
prstamos vencidos solo alcanzaron el 1.5% de la cartera total, cifra similar a la del ao
anterior. Asimismo, la poltica interna consistente en mantener una cobertura adecuada nos
llev a realizar un gasto por provisiones que lleg a US$ 215.5 millones. Sin embargo, la
excelente capacidad de generacin de ingresos permiti afrontar sin inconvenientes este
importante nivel de reservas, sin afectar el crecimiento de la utilidad neta del Banco.
Por otro lado, los gastos operativos se incrementaron 19.7% como consecuencia de la
expansin de los negocios que requieren altos niveles de inversin para acompaar el
crecimiento. Sin embargo, este incremento se mantuvo por debajo de la tasa de expansin
de nuestros ingresos, permitiendo mejorar en 150 puntos bsicos el ratio de eficiencia que
alcanz un nivel de 49.4%. Ms an, el control de costos operativos permiti compensar el
impacto negativo de la revaluacin en 4% de la moneda local, al traducir nuestros costos en
nuevos soles a dlares americanos, as como el incremento del costo de depreciacin y
amortizacin de importantes inversiones que apuntan a mejorar la eficiencia de la
organizacin. Por otro lado, esta misma revaluacin de la moneda local gener una
importante ganancia por traslacin de US$ 34 millones que contribuy tambin a
contrarrestar los mayores gastos y reservas permitindonos alcanzar la ganancia neta
reportada.

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En el 2011 reiniciamos el proceso de expansin de agencias, con una meta an ms
ambiciosa para el 2012. En efecto, en los ltimos aos hemos venido favoreciendo la
ampliacin de la cobertura bancaria, mayormente a travs de la instalacin de Agentes BCP
y Cajeros Automticos, mientras que el nmero de Agencias se mantuvo casi constante. Al
cierre del 2011, hemos alcanzado 6,501 puntos de atencin para nuestros clientes: 342
Agencias, 1,485 Cajeros Automticos y 4,674 Agentes BCP. Paralelamente, hemos
continuado robusteciendo la infraestructura tecnolgica necesaria para atender una red de
canales que continuar creciendo. Es importante mencionar que el esfuerzo que se viene
haciendo en construir herramientas tecnolgicas que ayuden a lograr una mayor efectividad
comercial al incrementar la eficiencia de nuestros colaboradores y dotar a la organizacin
de elementos cada vez ms sofisticados de gestin del riesgo, ha empezado a mostrar frutos
tangibles y cuantificables que superan nuestras expectativas iniciales. Esto nos confirma
que estamos en el rumbo correcto para crecer sana y sostenidamente, y, as, acompaar al
desarrollo de la economa peruana.
Financiera Edyficar
Luego de la exitosa compra, a fines del 2009, de Financiera Edyficar, empresa dedicada al
microcrdito, y su integracin al grupo durante el 2010, los resultados de Edyficar fueron
muy satisfactorios el 2011, al haberse convertido, esta empresa, en una herramienta clave
de la estrategia de bancarizacin para lograr mayor inclusin financiera. As, me
enorgullece reportarles que la cartera de Edyficar ha crecido este ao 42.3%, y lo ha hecho
manteniendo los altos niveles de gestin y eficiencia que le han permitido alcanzar una
rentabilidad sobre el patrimonio de 22.9% y excelentes indicadores de calidad de cartera.
Esta evolucin confirma nuestra conviccin respecto a la importancia del acceso al crdito
en una economa emergente como la nuestra y, por lo tanto, de la oportunidad que este
producto nos brinda para cumplir con nuestra parte de la responsabilidad en el proceso de
inclusin social.
Banco de Crdito BCP Bolivia
El ao 2011 ha mostrado una mayor estabilidad en los negocios de nuestra subsidiaria en

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Bolivia, la cual ha experimentado un interesante crecimiento orgnico de su cartera,
acompaando a un mercado financiero que ha mostrado una fuerte expansin. Importantes
ajustes y adecuacin a las nuevas reglas impuestas en el mercado financiero Boliviano
lograron que la utilidad neta reportada de US$ 22.3 millones represente un incremento de
40.8% respecto al 2010, con lo cual el retorno al patrimonio fue de 22.1%. Este resultado es
fruto del fuerte crecimiento en colocaciones que lleg a 26.1%, manteniendo la calidad de
la cartera en niveles adecuados, y con un ratio de cartera atrasada de 1.2%.
Pacfico Peruano Suiza
Como ya les anticip, el 2011 fue para la actividad de seguros un ao de importantes
decisiones y definiciones estratgicas que nos llevaron a decidir la creacin de una red de
clnicas, centros de salud y servicios conexos a nivel nacional, habiendo destacado la
adquisicin de dos conocidas clnicas en Lima. Con ello, Pacfico busca liderar el esfuerzo
de la industria por llevar los servicios de salud a un nivel superior de calidad mdica y
orientacin al cliente, controlando al mismo tiempo los crecientes costos que en los ltimos
aos venan afectando nuestros mrgenes operativos. Como hemos comentado en anteriores
ocasiones, lo anterior requerir una inversin de hasta US$ 150 millones. Finalmente, es
pertinente destacar que hemos llegado a un acuerdo de administracin con el reconocido
Hospital Johns Hopkins de los Estados Unidos, con lo cual Pacfico contar con
conocimientos y experiencia de clase mundial.
Desde el punto de vista de resultados para el 2011, el grupo asegurador gener para
Credicorp una ganancia de US$ 65.6 millones, lo que significa un crecimiento importante si
se consideran las ganancias de US$ 47.4 millones reportadas el ao anterior. Esto se debe a
que, el 2011, Credicorp pudo consolidar cerca del 100% de los resultados, luego de haber
adquirido la participacin de Alico en el negocio a fines del 2010.
El proceso de replanteamiento estratgico de los ltimos aos, que implic la revisin de
las polticas de suscripcin de riesgos, el mayor nfasis en el negocio minorista y el inicio
de la expansin a provincias llev, en los ltimo aos, a resultados operacionales
satisfactorios, con los cuales, el negocio asegurador demuestra haber encontrado su camino
e, incluso, tener perspectivas de crecimiento tanto o ms interesantes que las del propio
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sector bancario, dado que el nivel de penetracin en la poblacin es an menor que el de la
banca.
Atlantic Security Bank
Atlantic Security Bank report para el ao 2011 una utilidad de US$ 41.1 millones, lo que
representa un muy satisfactorio retorno sobre el patrimonio de 21.7%, el cual es
particularmente destacable si se tiene en cuenta que nuestra cartera se vio directamente
afectada por la volatilidad de los mercados internacionales durante el 2011. Esto tambin
evidencia la importancia del manejo profesional introducido al negocio de administracin
de activos, el cual hoy presenta estndares internacionales de gestin y sienta las bases para
la expansin de este negocio en lnea con la generacin de riqueza de nuestra economa.
Prima AFP
Para las administradoras de fondos de pensiones, el 2011 fue tambin un ao complicado en
el manejo de los fondos por las condiciones del mercado. Durante el ao, la rentabilidad de
los tres fondos que gestionan las AFP no logr cubrir las expectativas, al llegar a 3.3%,
-7.1% y -19.8% para los fondos 1, 2 y 3, respectivamente. Sin embargo, en el aspecto
operativo y comercial, Prima ha venido ajustando sus procesos y su organizacin a fin de
brindar a nuestros afiliados un servicio de la mejor calidad y proveer de informacin
oportuna y transparente a los clientes, as como lograr buenos niveles de rentabilidad
operativa. En el ao que reportamos, Prima AFP logr consolidarse como la empresa lder
del mercado en todas las dimensiones relevantes, ampliando incluso su participacin en los
fondos administrados, la que alcanz el 31.2% del sistema. As, Prima AFP contribuy con
US$ 32.4 millones a las utilidades de Credicorp, frente a los US$ 25.5 millones del 2010.
Dividendos y capitalizacin
El Directorio, en su sesin del 22 de febrero, acord distribuir un dividendo en efectivo de
US$2.30 por accin, que representa 25.9% de la utilidad generada. Las utilidades retenidas
permitirn enfrentar la creciente demanda de capital operativo que exige el alto crecimiento
que esperamos de los negocios que administramos, as como el cumplimiento de las nuevas
normas regulatorias y los eventuales requerimientos de capital para nuevas inversiones.
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Perspectivas
Al pensar en perspectivas, quisiera comentar sobre las enormes oportunidades que se abren
y esperamos se continen abriendo para Credicorp.
Hoy, reforzamos nuestra conviccin de que las perspectivas de crecimiento sostenido de la
economa peruana son prometedoras: vemos que las condiciones para la inversin privada,
si bien todava existen oportunidades de mejora, son adecuadas; que no son una o dos
actividades tradicionales los motores del crecimiento, sino que se ha generado una
saludable dinmica de inversin y consumo en los diversos sectores, algunos nuevos para
nuestro pas y otros vigorosamente renovados; y, por ltimo, observamos con optimismo
que existe cada vez mayor consenso en las diversas corrientes polticas sobre la necesidad
de pasar a un siguiente nivel de madurez en la estrategia de desarrollo del pas. La
continuacin de las polticas econmicas fundamentales, luego del cambio de gobierno que
hemos experimentado, confirma esta evolucin. Estamos viviendo precisamente este
proceso de consolidacin del modelo econmico, con los ajustes y enfoque en el logro de
una mayor inclusin social que la nueva administracin del pas ha propugnado. Nosotros
tomamos este objetivo como reto y responsabilidad.
Nuestras estrategias de desarrollo del negocio bancario incluyen precisamente dos puntas
de lanza en el proceso de inclusin financiera: el Agente BCP en el frente de los pasivos
que promueve e incentiva la bancarizacin y consecuente formalizacin de la poblacin, y
el microcrdito a travs de Edyficar en el frente de los activos como primer acceso al
crdito que permite a los sectores de menores recursos la oportunidad de generar un medio
de vida y con ello ser incluidos en el modelo de crecimiento econmico. La oportunidad
para ambos es enorme, y de la inclusin financiera que estas generan, nace toda una serie
de oportunidades de crecimiento para nuestra organizacin.
Por otro lado, el proceso de regionalizacin que se est generando en el mercado
latinoamericano ha tomado mayor dinamismo, quizs precisamente como respuesta a los
problemas de los mercados desarrollados y el significativo motor de crecimiento en que se
han convertido los mercados locales latinoamericanos. Nuestros clientes corporativos estn
tambin creciendo e incursionando regionalmente, lo que ha llevado a la creacin del
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MILA (Mercado Integrado Latino Americano). Con l nacen nuevas oportunidades de
crecimiento.
Credicorp ha tomado esta oportunidad rpidamente y esta en el proceso, iniciado a travs
de la adquisicin de 51% de Correval, una de las ms importantes corredoras de bolsa
colombianas, de consolidar una presencia regional en el campo de la banca de inversin y
el mercado de capitales. Esto nos abre nuevas perspectivas de crecimiento en un campo que
es parte del corazn de nuestro negocio.
Ante estas perspectivas, Credicorp est abocado al fortalecimiento de su organizacin para
aprovechar al mximo el perodo de expansin que se avecina. Tenemos alta solvencia
patrimonial, tcnica y profesional, gozamos de la lealtad y confianza de nuestros clientes, y
contamos con colaboradores de gran talento comprometidos con el xito de sus empresas.
Por todas estas razones, seguimos siendo optimistas con respecto al futuro de nuestra
corporacin.
En nombre del Directorio, quiero agradecer a ustedes, seores accionistas, por su
confianza; a nuestros cerca de cuatro millones de clientes, por su lealtad; y a todos nuestros
colaboradores, por su contribucin al xito de la empresa.
Muchas gracias.
Dionisio Romero Paoletti
Presidente del Directorio

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Captulo 1
Entorno Econmico

A. Crecimiento

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A pesar del ruido interno por las elecciones presidenciales en la primera mitad del
ao y de la incertidumbre sobre la economa mundial en la segunda, el crecimiento
lleg a 6.9%, con una expansin destacada de los sectores no primarios y de la
inversin privada.
B.

Inflacin

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Una serie de choques de oferta (sobre precios de alimentos tanto de origen local
como importado y petrleo) llev a una inflacin anual de 4.7%, fuera del rango
objetivo del Banco Central de Reserva (BCR) y la mayor tasa desde el 2008. Las
presiones por el lado de la demanda fueron moderadas y la inflacin subyacente
cerr en 3.5%.

Fuente: Banco Central de Reserva

La tasa referencial, que se increment en 25 puntos bsicos por mes en el periodo de

enero a mayo, se mantuvo desde entonces en 4.25%. Adems, el BCR se mostr
ms cauto antes de tomar decisiones de poltica monetaria, en un contexto en que la
inflacin mantuvo una tendencia al alza mientras que el crecimiento del PBI ha
empezado a moderarse.
C. Saldo en Cuenta Corriente y Resultado Fiscal

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El
dficit
en cuenta corriente aument en un contexto en que los precios de minerales
alcanzaron nuevos niveles mximos, lo que increment la salida de utilidades de las
empresas no domiciliadas (renta de factores). Por el lado fiscal, el supervit fue
cercano a 2.0% del PBI, influido por una contraccin del gasto de capital que en
parte fue voluntaria y en parte no deseada (por el cambio de autoridades en todos los
niveles de gobierno).
D. Tipo de cambio

Fuente: Banco Central de Reserva

La trayectoria de tipo de cambio a la baja se produjo de manera casi ininterrumpida

a lo largo del 2011, aunque con algunos episodios de volatilidad tanto en el primer
semestre (debido a la mayor percepcin de riesgo en un contexto electoral) como en
el segundo (como respuesta a la incertidumbre sobre la economa mundial,
particularmente en Europa).
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2012

Perspectivas 2012

Para este ao, las expectativas de crecimiento sobre la economa mundial son modestas,
pues (con excepcin de lo observado durante la crisis 2008-2009) apuntan al menor ritmo
de expansin de los ltimos ocho aos. En este resultado, influira principalmente el
comportamiento de la Zona Euro, que enfrentara una recesin incluso en el escenario base
dadas las expectativas adversas sobre economas relativamente importantes en la regin,
como Italia y Espaa, a pesar de los ajustes fiscales que vienen implementando los pases
ms endeudados de Europa con el fin de asegurar la sostenibilidad de su deuda pblica.
De otro lado, los indicadores ms recientes de actividad econmica de Estados Unidos
sugieren que la probabilidad de una recesin viene disminuyendo conforme se ven mejoras
en el mercado laboral, que junto con el de vivienda, era uno de los que no mostraba
recuperacin tras la crisis previa. Adems, la Reserva Federal ha mostrado disposicin a
sostener una poltica monetaria

expansiva a travs de la inyeccin de liquidez

(QuantitativeEasing 3) en caso de que se requiera.

Por su parte, China muestra una recomposicin de su crecimiento hacia consumo en vez de
inversin (y hacia servicios en vez de manufactura), lo que hara que estructuralmente
crezca menos de lo que sola hacer (probablemente alrededor de 8% y ya no cerca o ms de
10% como anteriormente) pero parece poco probable que enfrente en un escenario de
desaceleracin severa. Cabe sealar que tanto en Estados Unidos como en China, el
panorama se deteriorara en caso de una recesin severa en la Zona Euro, pues como bloque
esta regin es uno de los principales destinos de exportacin de los dos pases antes
mencionados.
En funcin de una economa mundial que crecera a un ritmo moderado y con un balance
de riesgos sesgado hacia la baja debido a las dudas sobre la Zona Euro, se estima que la
economa peruana pueda crecer este ao 5.5%. Este crecimiento sera liderado por el sector
construccin, no slo por el continuo dinamismo del componente privado, sino adems
porque se espera una recuperacin de la inversin pblica tras la severa contraccin del
2011. Otros sectores dinmicos seran comercio y servicios, que estn orientados
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principalmente hacia la demanda interna, la cual se espera que mantenga un ritmo de
crecimiento superior al de las exportaciones.
Por el lado del gasto, la inversin pblica sera el componente ms dinmico de la
demanda. Mientras tanto, la inversin privada podra sorprender favorablemente debido a
que las expectativas de las empresas locales se vienen recuperando, debido a que las
acciones del gobierno apuntan a sostener las fuentes de crecimiento de los ltimos aos,
aunque sin descuidar el tema inclusivo que fue su lema de campaa. Asimismo, el consumo
se mantendra con una tasa de crecimiento cercana a 6%, favorecido por su comportamiento
en provincias.
Dado el contexto de crecimiento moderado de la economa mundial, se espera que la
inflacin tanto en pases desarrollados como emergentes se mantenga baja. En ese sentido,
se estima que la inflacin en Per se ubique al cierre del ao dentro del rango objetivo (2%
+/- 1%). Este resultado se vera favorecido en parte por la continua normalizacin de las
condiciones de oferta, que afectaron el normal abastecimiento de alimentos y el precio de
los combustibles e incidieron en una mayor inflacin a lo largo del 2011. Por el lado
externo, podra haber presiones a la baja vinculadas a un dbil desempeo de la economa
mundial, aunque no debe descartarse un choque al alza sobre el precio del petrleo
asociado a un eventual conflicto en el Medio Oriente.
Es importante sealar que las expectativas inflacionarias del 2011 se mantienen ancladas, lo
cual sugiere que los agentes perciben el resultado del ao pasado como temporal. Si bien el
sesgo esperado para la tasa de referencia es hacia la baja, una subida de la remuneracin
mnima podra generar condiciones para el alza de la misma si es que ello genera presiones
inflacionarias por el lado de la demanda. En nuestro escenario base, en un contexto de
dficit en cuenta corriente financiado con entrada de capitales y consiguiente acumulacin
de reservas internacionales, se mantendran las presiones hacia el fortalecimiento del nuevo
sol, esperndose una apreciacin algo ms moderada que en aos anteriores, reflejando por
un lado la fortaleza de los fundamentos de la economa peruana y de otro la incertidumbre
externa, que reducira la velocidad del proceso de apreciacin del nuevo sol.

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Captulo 2
Visin Grfica

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Utilidad neta y ROAE

El 2011 fue un ao caracterizado por la incertidumbre poltica interna, sobre todo durante la
primera mitad del ao. A ello se sum la inestabilidad de las economas europeas y
americana que acentuaron la volatilidad de los mercados internacionales. No obstante, la
economa peruana logr mantener un gran dinamismo, con una tasa de crecimiento del PBI
cercana a 6.9%, una de las ms altas de la regin.
En este contexto, Credicorp logr un rcord de utilidad neta que ascendi a US$ 709.3
millones y represent un incremento de 24.2% con relacin al resultado del 2010, y con un
ROAE de 24.1%, el mayor en los ltimos 5 aos.

El negocio bancario del BCP continu slido y mostr un significativo crecimiento que se
tradujo en una contribucin rcord de US$ 563.9 millones, cifra 21.5% mayor a la
registrada en el 2010. El dinamismo de la economa peruana y la consecuente expansin de
la demanda por crdito, reflejada en el crecimiento anual de 18.1%

en el total de

colocaciones, sustentaron este resultado. As, el margen operativo del BCP ascendi a US$
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724.6 millones, nivel sin precedentes que represent un incremento de 19.1% con relacin a
los US$ 608.1 millones registrados en el 2010. Ello se vio reforzado por los mayores
ingresos no financieros (+19.7%) y la ganancia por traslacin de US$ 34.5 millones, 48.1%
superior a la obtenida en el 2010. Lo anterior permiti compensar el aumento de 22.6% en
las provisiones por colocaciones y los mayores gastos operativos (+19.7%), estos ltimos
relacionados al crecimiento de los gastos de personal y administrativos principalmente
producto de la expansin del negocio de Banca Minorista y de la red de canales. El BCP
registr, de esta manera, un satisfactorio retorno sobre patrimonio (ROAE) de 27.6%,
ligeramente mayor al 27.1% obtenido el ao anterior

El Grupo Pacfico sin embargo, no alcanz una expansin tan importante en sus utilidades,
debido a las elevadas inversiones realizadas en el ao y los costos que estas involucraron.
As, su utilidad neta fue de US$ 66.8 millones antes de inters minoritario, nivel
ligeramente inferior (-2.2%) a los US$ 68.3 millones del 2010. A pesar de ello, la
contribucin a Credicorp fue extraordinaria al alcanzar US$ 65.6 millones, 38.4% superior
a los US$ 47.4 millones logrados en el 2010, un crecimiento sustancial explicado por la
consolidacin del ciento por ciento de la utilidad neta de Pacifico Vida luego de la
adquisicin del accionariado de ALICO, en octubre del
2010. Es importante resaltar el buen desempeo reflejado en el resultado tcnico, que se
increment +7.6% con relacin al nivel del 2010, debido al crecimiento de 19.1% de las
primas netas ganadas. Ello permiti, a su vez, contrarrestar la mayor siniestralidad
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(+19.7%) y las mayores comisiones a brokers (+21.6%), estas ltimas por efecto de la
mayor competencia. Lo anterior fue reforzado por el mayor ingreso financiero (+7.9%),
esencialmente proveniente de Pacifico Vida, que ayud a compensar el crecimiento de los
gastos operativos (+22.5%) relacionado, principalmente, con la significativa inversin tanto
para diversificar los canales de distribucin y mejorar la presencia en provincias, como para
desarrollar la estrategia de integracin vertical en el negocio de Salud.
Si bien el negocio de seguros no registr una expansin en utilidad neta, la generacin de
ingresos ha sido excelente y ha sido conseguida en un contexto de significativa inversin,
necesaria para captar el potencial de crecimiento que este segmento ofrece y que se
reflejaren los siguientes aos.

Atlantic Security Bank (ASB), por su parte, mostr una contribucin a Credicorp de US$
41.1 millones, 16% menor a los US$ 48.8 millones del 2010, resultado que represent el
nivel ms alto en la historia de ASB. La reduccin de los resultados de empresa es
explicada por lacontraccin de 16.2% en el ingreso neto por intereses, generada por las
bajas tasas de retorno de las inversiones y las menores ganancias por venta de valores (49.8% de las ganancias realizadas). Los resultados antes descritos fueron atenuados por el
crecimiento en comisiones (+38.9%) asociado a la estructuracin de nuevos productos de
inversin, lo que se tradujo en un retorno sobre el patrimonio de 21.7% para el 2011. Es
importante sealar que los resultados del 2011 no muestran la significativa relevancia que
el negocio de administracin de activos ha obtenido, gracias a la acertada estrategia para
captar el potencial de crecimiento que este segmento ofrece. En el 2011, ello se plasm en
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la expansin de los activos administrados, la que lamentablemente se ha visto afectada por
factores externos como la volatilidad en los mercados internacionales que las coyunturas de
Europa y Estados Unidos han ocasionado durante el 2011

Por otro lado, Prima AFP report un extraordinario crecimiento de la contribucin a

Credicorp, la cual ascendi a US$ 32.4 millones y represent un incremento de 27% en
comparacin a los US$ 25.5 millones del ao anterior. Estos niveles fueron producto de la
expansin del ingreso por comisiones proveniente de la slida base de clientes que viene
expandindose junto con la economa y del adecuado control de costos, que ha permitido
mejorar la eficiencia operativa. El desempeo tambin se reflej en la mejora del ROAE,
que alcanz un nivel de 21.9%, superior al 18% registrado en el 2010. La excelente
evolucin del negocio en el 2011 permiti que Prima AFP mantuviera el liderazgo en la
industria, con participaciones de mercado de 31.2% en fondos administrados, 32.6% en
contribuciones y 42.2% en aportes voluntarios.

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Utilidad operativa
Los excelentes resultados finales de Credicorp tambin se vieron reflejados en la evolucin
de su utilidad operativa, que ascendi a US$ 896.4 millones, cifra 17% superior a la
alcanzada en el 2010. El significativo incremento de la utilidad operativa fue resultado de:
i.

la expansin de 23.5% del ingreso neto por intereses, producto del aumento de
26.9% de los ingresos por intereses y dividendos provenientes, principalmente,
del crecimiento de las colocaciones, lo que contrarrest los mayores gastos

ii.

financieros (+36.1%);
el incremento de 12.1% en los ingresos no financieros, debido al mayor ingreso
por comisiones (+15.8% con relacin al nivel del 2010), tanto de servicios
bancarios como de administracin de fondos de pensiones y de fondos de
terceros, y por operaciones de cambio (+32.9%), lo que permiti compensar la
contraccin de 34.4% de las ganancias en venta de valores que en el 2010
registraron un nivel extraordinario proveniente, principalmente, de la recompra

iii.

por parte del Gobierno peruano de bonos denominados en euros; y

el aumento de 19.4% en el ingreso neto por primas y siniestros, que totaliz
US$ 196.7 millones, un monto superior a los US$ 164.7 millones del ao
precedente. Lo anterior permiti contrarrestar el crecimiento de 23% en las
provisiones, principalmente las requeridas por el negocio bancario local, y de
19.5% en los gastos totales. Por el lado del gasto, el incremento provino de las
mayores remuneraciones y beneficios sociales (+19.1%) y del aumento de los
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gastos administrativos (+19.1%). Esto ltimo fueron fue consecuencia del costo
de las iniciativas emprendidas durante el ao para capturar el potencial de
crecimiento del negocio de Banca Minorista.
As, el desempeo operativo muestra los buenos resultados obtenidos en todas las
subsidiarias de Credicorp, y las cifras del 2011 reflejan, finalmente, el potencial de
contribucin de todos los negocios del grupo.

Activos y ROA
Al cierre del 2011, el total de activos ascendi a US$ 30,916 millones, equivalente a un
crecimiento de 8.8% con relacin al nivel registrado en el ejercicio anterior. Este
incremento revel la expansin de los activos ms rentables tales como las colocaciones
netas (+21.2%) y las inversiones disponibles para la venta (+58.7%). Por el lado de las
colocaciones, este resultado reflej el dinamismo de la economa peruana y consecuente
expansin de la demanda por crdito. Al considerar los saldos promedio diarios, el
incremento de las colocaciones fue de 22%, generado principalmente por el impulso
proveniente del portafolio de Banca Minorista cuyos saldos promedio diarios de cierre del
ao reportaron una expansin anual de 34.4%, acompaados por el aumento de 12.9% del
portafolio de Banca Mayorista. La evolucin de las colocaciones y de las inversiones
permiti lograr una rentabilidad de los activos (ROAA) de 2.4%, un nivel bastante
satisfactorio y que permite mantener este ndice en los excelentes niveles alcanzados en el
2010.
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Canales de

distribucin

La red de canales de atencin es un aspecto clave de la estrategia de crecimiento a largo

plazo, as como del compromiso con el incremento de la penetracin bancaria y financiera.
Para el negocio bancario, Credicorp cuenta con una red de distribucin de 7,056 puntos de
acceso para los clientes, superior en 28.9% al nivel del 2010. De esta cifra, 6,503 puntos
corresponden al BCP (que incluyen dos oficinas en el extranjero: Miami y Panam), 271 a
BCP Bolivia y 123 a Edyficar. En el 2011, el plan de expansin de la red bancaria estuvo
enfocadoen los canales del BCP en Per y, principalmente, en el crecimiento de 33% y
28.1% durante el ao en los canales alternativos y costo-eficientes como los Agentes BCP y
Cajeros Automticos, respectivamente, elementos importantes para promover la
bancarizacin. En el caso del negocio de seguros, Pacfico Seguros cuenta con 142 puntos
de contacto que incluyen oficinas administrativas, mdulos en empresas, mdulos en
clnicas y telfonos en estaciones de servicios Primax. Sin embargo, contina con gran
xito el uso de la plataforma del negocio bancario como medio para desarrollar el negocio
de seguros, a travs de las ventas cruzadas.
Finalmente, Prima AFP cuenta con 17 agencias.

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Pasivos y patrimonio neto

Al cierre del 2011, los pasivos totales de Credicorp ascendieron a US$ 27,540 millones,
cifra que representa un incremento de 8.1% con relacin al nivel registrado en el ao
anterior y que fue producto de la expansin de 5.1% de los depsitos y de 15.3% de las
aceptaciones bancarias, bonos y otros. A pesar de que la participacin de los depsitos
dentro del fondeo se redujo de 70.9% en el 2010 a 68.9% al finalizar el 2011, estos
continuaron siendo la principal fuente de fondeo. No obstante, la poltica de mantener el
calce entre activos y pasivos del negocio bancario, no solo en moneda sino tambin en
plazo, condujo al fondeo externo principalmente mediante emisiones, lo que explica el
mayor nivel de otros pasivos.
Por otro lado, el patrimonio neto se increment 15.2% con relacin al nivel del ao
anterior, debido esencialmente al crecimiento experimentado en las utilidades acumuladas
del ejercicio y a las mayores ganancias no realizadas producto de la recuperacin del valor
de mercado de nuestras inversiones.

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Eficiencia
Los ingresos operativos de Credicorp crecieron 21.2% con relacin al nivel del 2010,
producto del incremento de 23.5% de los ingresos netos por intereses, de 15.8% de los
ingresos por comisiones (por servicios bancarios, administracin de activos y
administracin de fondos de pensiones), de 32.9% de las ganancias por operaciones de
cambio, y de 19.6% de las primas netas ganadas. Lo anterior, unido al reducido aumento de
10.3% de los gastos operativos -como consecuencia de los esfuerzos por mejorar la
eficiencia operativa en los diferentes negocios de Credicorp-, se reflej en el ratio de
eficiencia, el cual pas de 41.2% en el 2010 a 41.6% en el 2011.

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Captulo 3
Lneas de Negocio

A. Negocio bancario

Banca segura
Banca minorista
Edificar
Bcp Bolivia
Fondeo
indicadores

En el 2011, el negocio bancario se desarroll en un escenario de incertidumbre poltica a

nivel local y de volatilidad en los mercados, particularmente por la crisis de deuda soberana
en Europa. Estos factores, sin embargo, no lograron apagar el dinamismo de la economa
real la cual continu registrando altos niveles de expansin. En este contexto, la utilidad
neta del BCP ascendi a US$ 577.7 millones, registrando un crecimiento de 21.3% con
relacin a los resultados del 2010. Asimismo, las colocaciones netas, principal componente
de los activos del BCP, se expandieron 17.9% durante el ao.
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Al considerar los saldos promedios diarios, se observa la expansin de todos los segmentos,
liderada por la de la Banca Minorista. As, al cierre del 2011, esta cartera represent 47%
del total de las colocaciones y la de Banca Mayorista, 53%.

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Banca Mayorista
Al analizar el portafolio de Banca Mayorista, se aprecia una expansin anual de
12.9% en saldos promedios diarios, desempeo bastante satisfactorio derivado del
financiamiento de importantes inversiones, as como del financiamiento de
inventarios y capital de trabajo impulsado por el dinamismo de la economa.
Sin embargo, es igualmente evidente la desaceleracin del ritmo de crecimiento,
ms acentuada en el sector corporativo. Ello fue resultado principalmente de la
decisin de algunos clientes corporativos de recurrir al mercado de capitales y otras
fuentes del exterior para financiar sus operaciones.
Si bien la cada en el ritmo de crecimiento es sustancial, la expansin de los
portafolios sigui siendo muy satisfactoria, al alcanzar tasas de crecimiento de 6.7%
y 25.2% en Banca Corporativa y Banca Empresa, respectivamente.
Finalmente, el BCP mantuvo el liderazgo del mercado con una participacin de
mercado en colocaciones de Banca Mayorista de 38.7% que, a su vez, represent
una participacin de 44.3% y de 34.3% en Banca Corporativa y Banca Empresa,
respectivamente, al cierre del 2011.

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Banca Minorista
Contraria a la evolucin del ritmo de crecimiento de la Banca Mayorista, la Banca
Minorista registr un excelente desempeo que se reflej en el crecimiento anual de
34.4% del saldo promedio diario de colocaciones como resultado de la expansin
lograda en todos los segmentos, al haberse mantenido un alto nivel de optimismo en
este sector. Ms an, dicho crecimiento tambin se bas en buena parte en la
innovacin de productos que lograran satisfacer las necesidades de los diferentes
grupos de la poblacin, as como en la mejora de la propuesta de valor de los
productos tradicionales y en el crecimiento de la red de puntos de acceso a
disposicin de los clientes, principalmente los costo-eficientes. Ello es una
evidencia clara del potencial existente para los siguientes aos en sectores que an
registran un bajo nivel de bancarizacin, en contraposicin a lo ocurrido con la
Banca Mayorista.

Al interior del portafolio de Banca Minorista, el crecimiento fue liderado por el

segmento Pyme, el mismo que registr una expansin en saldos promedios diarios
de 40.1%, incluyendo Edyficar, como consecuencia de los esfuerzos de
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bancarizacin que llevaron a una mayor inclusin financiera y del desarrollo de la
actividad econmica actual. De esta manera, el BCP mantuvo su posicin de
liderazgo en este segmento y alcanz una participacin de mercado de 21.4% al
cierre del 2011.
De la misma forma, el segmento de crditos hipotecarios registr un importante
crecimiento de 28.2%, impulsado por la reactivacin del sector inmobiliario en el
pas.
Ms an, el BCP se mantuvo como lder de este segmento con una participacin de
mercado de 34%.

Adems, las carteras de tarjetas de crdito y crditos de consumo registraron, en

trminos de saldo promedio diario, significativas tasas de crecimiento de 39.5% y
34.3% respectivamente, lo cual les permiti alcanzar una mayor participacin de
mercado.
Edyficar
Durante el 2011, Edyficar mostr un excelente desempeo al registrar una utilidad
neta de US$ 26.2 millones, lo que representa una rentabilidad sobre patrimonio
promedio (incluyendo el goodwill pagado) de 22.9%. Edyficar se perfila como un
vehculo con significativo potencial, con una cartera de colocaciones que mostr un
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importante crecimiento de 42.3% con relacin al saldo registrado a diciembre del
2010, acompaado de un ndice de morosidad de solo 4% y un ratio de cobertura de
prstamos vencidos equivalente a 173.6%.
As, Edyficar contina contribuyendo a los objetivos del BCP, en trminos de
rentabilidad y expansin de cartera, y lo ubica como el lder en el segmento de los
microcrditos.
Banco de Crdito de Bolivia
En el 2011, BCP Bolivia alcanz una utilidad neta de US$ 22.3 millones, mostrando
un incremento de 40.8% con relacin al 2010. Los mayores ingresos por
intermediacin financiera (+26.7%), impulsados por el slido crecimiento de
cartera, explicaron la favorable evolucin en la rentabilidad del negocio.
El saldo de colocaciones del BCP Bolivia a diciembre del 2011 fue US$ 762.9
millones, 26.1% por encima del nivel registrado a diciembre del 2010. La expansin
de las colocaciones fue liderada por la evolucin de la Banca Mayorista, cuyo
portafolio se expandi 32.9% con relacin al nivel del ao anterior. Al interior de
esta banca, el segmento Corporativo fue el de mayor crecimiento, en lnea con el
mayor financiamiento de inversiones a la industria manufacturera y al sector
construccin. Por su parte, la Banca Minorista creci 22.2% frente al 2010, liderada
por el segmento Pyme (+33.7%).
La estrategia prudente en el manejo de riesgo crediticio permiti alcanzar un ratio
de morosidad de 1.2% (1.5% en el 2010) y un ratio de cobertura de 314.0% (272.6%
en el 2010). As, estos indicadores muestran que el BCP Bolivia posee uno de los
mejores indicadores de calidad de cartera en el sistema bancario boliviano, el cual
report ratios de 1.7% y 281.1%, respectivamente, al finalizar el 2011.
Al cierre del ao, BCP Bolivia mantena una sana participacin de mercado, con un
11.3% tanto en colocaciones como en depsitos, y consolidaba su posicin como un
banco cercano, innovador y con la mejor calidad de servicio

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Fondeo
Los pasivos totales del BCP ascendieron a US$ 24,630 millones al cierre del 2011,
lo cual represent un incremento de 5.3% con respecto al nivel del ao anterior.
Los depsitos crecieron 4.5% en el 2011 y se mantuvieron como la principal fuente
de financiamiento con una participacin de 72.2%. Los depsitos en moneda
nacional pasaron a representar 49.4% del total de depsitos, por encima del 47.5%
de participacin registrado al cierre del 2010 como consecuencia de la mayor
fortaleza de la moneda local y consiguiente desdolarizacin de los ahorros. En
trminos generales, la expansin de los depsitos provino esencialmente de los
mayores depsitos a la vista (+16.7%), depsitos de ahorro (+20.1%) y CTS
(+33.8%), considerados depsitos clave.
Por su parte, los depsitos a plazo se contrajeron 25.1%, dando espacio a otras
fuentes de fondeo que encajaban mejor con las estrategias de calce de activos y
pasivos y manejo de liquidez. Al culminar el ao, el BCP mantuvo su liderazgo en el
sistema con una participacin de 31.6% en depsitos.
Precisamente, una de las fuentes que cobr mayor relevancia en la estructura de
fondeo este ao fue la emisin de bonos (senior y subordinados) que se increment
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30.8% correlacin al nivel del 2010, pasando de representar el 13.1% del total de
pasivos al 16.3% del total en el 2011.
Finalmente, el costo de fondos del Banco lleg a 2.20% al cierre del ao,
ligeramente por encima del 1.91% registrado al cierre del 2010, principalmente
como resultado de la nueva estructura de fondeo y del incremento del costo de
depsitos durante la primera mitad del 2011 lo que, a su vez, estuvo asociado a la
mayor tasa de referencia durante el periodo, la cual se increment 125 pbs.

Indicadores
Mrgenes
Al cierre del 2011, el ingreso neto por intereses y dividendos registr una fuerte
expansin de 25.3%, producto del crecimiento de 27.8% de los ingresos por
intereses, lo cual permiti contrarrestar tanto el incremento de 33.9% de los gastos
por intereses como la expansin de 22.6% de las provisiones netas para
colocaciones. El crecimiento observado en los ingresos por intereses y dividendos
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fue resultado de los mayores ingresos por intereses sobre colocaciones como efecto
de la significativa expansin del portafolio de colocaciones tanto de la Banca
Mayorista como de la Banca Minorista.
Por el lado del gasto por intereses, este se increment en 33.9% como consecuencia
del mayor gasto por intereses sobre depsitos y producto del incremento del gasto
por intereses sobre bonos y notas subordinadas en lnea con las mayores emisiones
de deuda realizadas en el 2011. Como consecuencia de todo lo anterior, se obtuvo
un margen neto por intereses de 5%, ligeramente superior al nivel del ao anterior.
Riesgos
En el 2011, el riesgo cambiario permaneci controlado, aprecindose una reduccin
en la participacin de la cartera denominada en moneda extranjera, la cual
represent, al cierre del 2011, 58.3% de las colocaciones totales (61.8% a diciembre
del 2010), producto de la significativa expansin registrada a lo largo del ao en el
portafolio de Banca Minorista donde el mayor porcentaje de sus colocaciones se
otorgaron en moneda nacional.
Al culminar el 2011, el ndice de morosidad del BCP ascendi a 1.53% mayor al
1.46% registrado al cierre del 2010 y ligeramente por encima del 1.47%, ndice
promedio del sistema. El incremento no representa un deterioro de la calidad del
portafolio sino que es el reflejo de la mayor participacin de la cartera de Banca
Minorista dentro del total del portafolio. Esto ltimo se confirma al observar la
mejora en la morosidad en segmentos como Banca Mayorista que present una
ligera mejora (de 0.2% a 0.1%) y dentro de Banca Minorista, donde destaca Pyme
que paso de 5.5% a 5.3%, y consumo que se redujo de 2.1% a 1.8%.
Las provisiones para colocaciones se incrementaron 22.6% principalmente a raz del
crecimiento de 18.1% de los saldos de las colocaciones brutas, as como tambin
por la constitucin de provisiones genricas relacionadas. Esto ltimo no se debe a
un deterioro de la calidad de la cartera sino al mayor requerimiento de provisiones
basado en los modelos internos de determinacin de provisiones alineados a las
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normas NIIF, y la consiguiente decisin del Banco de moverse a una zona ms
conservadora dentro del rango razonable definido por dichos modelos. As, al
finalizar el 2011, el ratio de cobertura ascendi a 200.8%, superior al 198.5% de
cierre del 2010, lo cual represent1.7% del total de colocaciones.
Gastos operativos
Los gastos operativos totalizaron US$ 952 millones al cierre del 2011, cifra que
equivale a un incremento de 19.7% respecto al nivel del ao anterior, como
consecuencia de las mayores remuneraciones (+18.6%) que, a su vez, se explican
por el crecimiento de la remuneracin variable asociado a la significativa expansin
de las colocaciones, sobre todo en el segmento minorista. El costo de las iniciativas
que se desarrollaron durante el ao tanto para desarrollar el negocio de Banca
Minorista como para los programas de fidelizacin de clientes se refleja en el
crecimiento de 19.3% de los gastos generales y administrativos.
Como resultado de la excelente evolucin de los ingresos y del adecuado control de
los gastos, el ndice de eficienciadel BCP mostr una ligera mejora pasando de
50.9% al cierre del 2010 a 49.4% al finalizar el 2011.

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B. Negocio de seguros
Pacifico Seguros
Pacifico Salud EPS
Pacifico Vida
El 2011 represent un ao difcil para la industria aseguradora mundial debido,
principalmente, a dos eventos adversos:
La siniestralidad se vio afectada por los daos ocasionados por catstrofes
naturales los sismos ocurridos en el Japn y Nueva Zelanda, y los tornados
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en Estados Unidos- que generaron inmensas prdidas a la industria
aseguradora mundial.
Los ingresos financieros resultaron afectados por la turbulencia vivida en los
mercados de capitales
Esta combinacin de mayor siniestralidad y menores ingresos financieros dio lugar
al incremento de las primas de los reaseguros catastrficos.
La industria aseguradora peruana creci 15% en primas de seguros netas con
respecto al ao 2010, alcanzando una produccin total mayor a US$ 2,800 millones.
Esto signific un crecimiento superior a 10% en todos los negocios, en comparacin
a los resultados del 2010. Asimismo, la utilidad neta del sector super los US$ 300
millones, 40% por encima del nivel alcanzado en el 2010.
Para PGA, el 2011 ha sido un ao marcado no solo por estos eventos que generaron
incrementos en las primas de reaseguros, sino tambin por la nueva estrategia parael
negocio de salud que llev a una importante inversin de US$ 120 millones,
aproximadamente, para consolidar su liderazgo en el mercado de salud. Esta
operacin fue financiada, en parte, mediante la emisin del primer programa de
BonosSubordinados de PGA por US$ 60 millones y represent algunos gastos
extraordinarios.
En este contexto, los resultados de PGA fueron favorables en las tres unidades de
negocio Seguros Generales, Salud y Vida, destacando el desempeo alcanzado
por Pacifico Vida. PGA registr una utilidad neta de US$ 57.1 millones, despus de
inters minoritario, superando la ganancia de US$ 55.3 millones obtenida en el
2010.
Pacifico Seguros
La produccin en seguros generales alcanz los US$ 378.6 millones en primas
totales y US$ 228.9 millones en prima neta ganada, niveles 13.5% por encima de
los registrados en el 2010. Este crecimiento se concentr en los negocios
relacionados con seguros de personas, de acuerdo con el objetivo estratgico de
alcanzar una mayor participacin en el rubro de riesgos atomizados.
Los ratios de siniestralidad y de gastos de adquisicin tuvieron un incremento de
4% y de 1.1% respectivamente, en comparacin a los del 2010, el ltimo como

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resultado de la mayor competencia, especialmente en el canal de corredores. Ello
ejerci una presin a la baja en las tasas y exigi mayores comisiones de venta.
Los gastos operativos crecieron 22% con respecto al nivel del 2010, resultado de las
inversiones realizadas, las que han permitido consolidar una potente fuerza de
ventas directa de 195 vendedores y lograr una mayor presencia en los conos de
Lima y las principales ciudades en provincias.
Los ingresos financieros sumaron US$ 27 millones debido a la adecuada
composicin y diversificacin de la cartera de inversiones, lo que representa 10%
ms que el resultado del ao 2010.
De esta forma, Pacfico Seguros obtuvo una utilidad neta de US$ 14.2 millones que,
si bien es significativamente menor a los US$ 28.2 millones obtenidos en el 2010,
es, a su vez, resultado de una inversin muy importante para diversificar sus canales
de distribucin e incrementar su presencia en provincias.
Pacfico Salud EPS
En el negocio de prestaciones de salud, se alcanz una produccin de primas totales
por US$ 171.5 millones, cifra superior en 17.2% al nivel logrado en el 2010.
Comparados con ese mismo periodo, los ratios de siniestralidad y de gastos de
adquisicin de primas tuvieron un incremento de 1.6% y 0.6%, respectivamente, a
raz de la mayor competencia en el canal de corredores, el cual representa
aproximadamente 92% de la produccin total.
La adquisicin de las subsidiarias mdicas, cuyo sustento de inversin est
explicado lneas abajo, gener un gasto extraordinario de alrededor de US$ 2
millones. As, la utilidad neta obtenida fue de US$ 2.9 millones, 54.7% menor a la
alcanzada el ao anterior.
Nueva estrategia de Salud EPS
El crecimiento econmico de la ltima dcada se ha reflejado en un incremento
constante en la demanda por servicios de salud. Al estar insatisfecha, esta demanda
ha generado un proceso inflacionario en los servicios de salud, que signific un
incremento de 8% en el costo promedio de prestacin de Pacfico Salud EPS. Dadas
las buenas perspectivas macroeconmicas del pas y la nueva Ley de Aseguramiento

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Universal, esprobable que esta tendencia contine y aumente la presin sobre
nuestros costos.
Debido a esta situacin, Pacifico Salud EPS modific su estrategia para preservar su
competitividad en el largo plazo. Su objetivo es desarrollar un modelo que
contempla la gestin integral de riesgos de salud. Para ello, durante el 2011, invirti
cerca de US$120 millones para desarrollar la red privada de prestacin mdica ms
importante del pas, adquiriendo paquetes accionarios mayoritarios que le otorgan la
gestin directa de las clnicas El Golf, San Borja y Oncocare en Lima; las clnicas
Galeno en Arequipa y Snchez Ferrer en Trujillo; una red de centros dentales con 28
consultorios en el mbito nacional, as como una empresa de laboratorios clnicos
(Laboratorios ML), y otra de mdicos a domicilio y ambulancias (Doctor+).
Un paso muy importante en este proyecto fue la suscripcin, en el mes de
diciembre, del convenio con Johns Hopkins Medicine International, instituciones
mdicas reconocidas como una de las mejores en el mundo. Esta asociacipermitir
importar la excelencia mdica internacional al Per.
Los siguientes pasos incluyen elevar el nivel de calidad de la red de prestacin
mdica a los estndares internacionales dictados por el Joint Commision de los
Estados Unidos; simplificar la cartera de seguros para que puedan ser vendidos a
travs de canales de distribucin masivos; e incrementar significativamente las
utilidades, apalancando la venta de seguros y de servicios mdicos en la red de
prestacin de Pacfico Salud EPS.
Pacfico Vida
Su desempeo fue sobresaliente en el 2011, pues logr una produccin de primas
totales de US$ 324.8 millones, superior en 17.4% a la obtenida en el 2010. Todas las
lneas de negocio experimentaron crecimientos de primas totales importantes: Vida
Crdito (+33.5%), Seguros Previsionales (+25.2%) y Vida Individual (+15.3%).
Gracias a su fuerza de ventas, Pacifico Vida estuvo aislado de las presiones
competitivas en el 2011.
La utilidad neta alcanz US$ 50 millones, superior en 47.6% a la registrada el ao
anterior. Otros factores que explican este excelente resultado fueron los mayores
ingresos financieros, las mejores rentabilidades en sus lneas de negocios y un
estricto control de gastos.
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2012

C. Negocio de gestin de activos y patrimonios

Gestin
Gestin
Gestin
Gestin

de activos en el BCP
de activos en Atlantic Security Bank (ASB)
de activos en prima AFP
de patrimonios

En el 2011, esta lnea de negocio se enfrent a un contexto internacional

marcado por la incertidumbre y el consecuente incremento de la volatilidad. Los
indicadores representativos como el Dow Jones (+5.5%), S&P (0.0%) y Nasdaq
(-1.8%), mostraron niveles marcadamente inferiores a los del ao anterior,
donde

obtuvieron

rentabilidades

de

+11.0%,

+12.8%

+16.9%,

respectivamente.
Por otro lado, el mercado burstil peruano se vio afectado por la incertidumbre
que gener la eleccin presidencial en el Per; los desequilibrios fiscales en
Europa; y el incremento de las probabilidades de una recesin en Estados
Unidos. Producto de ello, en el 2011, el ndice General de la Bolsa de Valores
de Lima (IGBVL) retrocedi -16.7% en nuevos soles, y 13.2% en dlares
americanos. En este difcil contexto, el negocio de Gestin de Activos de
Credicorp logr responder con xito los desafos presentados.
Gestin de activos en el BCP
A travs de Credifondo, empresa subsidiaria del BCP y lder en el mercado
defondos mutuos, el negocio continu presentando resultados positivos en el
2011. Al cierre del ao, el volumen administrado por Credifondo alcanz US$
2,131 millones y 80 mil partcipes. Estos resultados le permitieron mantener,
con amplio margen, el liderazgo en la industria de fondos mutuos, tanto en
trminos de volumen administrado como de nmero de partcipes, con 42% y
31% de participacin de mercado, respectivamente.
En el 2011, los fondos BCP Corto Plazo se destacaron por ser los que
presentaron el mayor crecimiento, con un incremento de US$ 200 millones
(+31% respecto al cierre del 2010). Este buen comportamiento se debe al xito
alcanzado por su estrategia de inversin que, en resumen, consisti en disminuir
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2012
significativamente el riesgo de mercado al concentrar las inversiones en
depsitos a plazo. Esta condicin fue bien recibida por los clientes en un
contexto de alta volatilidad.
Cabe resaltar que los fondos BCP Conservador Soles y BCP Conservador
Dlares, si bien mostraron retrocesos en algunos meses del ao, rindieron al
cierre del 2011, 5.2% y 4.8%, respectivamente.
Gestin de activos en Atlantic Security Bank (ASB)
Al concluir el ao 2011, ASB mantuvo volmenes de masa administrada
similares al 2010 alcanzando US$ 3,194 millones, un incremento de 0.5%
respecto del ao anterior.
Las turbulencias en el mercado de valores internacionales y el evidente
debilitamiento de la economa de Estados Unidos durante el segundo semestre
trajeron como resultado la baja en su calificacin crediticia que, sumado al
temor concerniente al efecto contagio de la crisis de deuda soberana en Europa,
agregaron mucha volatilidad al valor relativo de mercado sobre los fondos
administrados. No obstante, el aporte de clientes entre productos propios y de
terceros alcanz la cifra de US$ 341 millones, demostrando la confianza en la
asesora, gestin y dinamismo en el servicio de administrador de inversiones de
ASB.
Es importante indicar que, durante el 2011, los ingresos totales se situaron en
US$ 50.2 millones, 15.8% menos que en el 2010. Este resultado se explica
principalmente por el menor ingreso por intereses (-14.6%), como consecuencia
de las bajas tasas de mercado en el 2011, as como por las menores utilidades
generadas por venta de inversiones (-49.8%). Estos dos efectos se vieron
parcialmente mitigados por la expansin del ingreso por comisiones (+38.9%).
Con este resultado, la contribucin anual de ASB a Credicorp se ubic en US$
41.1 millones, 16% por debajo de la cifra alcanzada en 2010. Por su parte, el
ROAE alcanz el 21.7% en el 2011 en comparacin con el 25.5% registrado en
el ao previo.
Gestin de activos en Prima AFP
Como se mencionara anteriormente, el ao 2011 fue un periodo marcado por
la incertidumbre de los mercados financieros frente al panorama econmico
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2012
mundial, principalmente por la crisis fiscal europea. Segn los ndices del
MSCI, las bolsas globales cayeron -7.6% en el 2011 pero el efecto negativo
se acentu en mercados emergentes cuya contraccin fue de -20.4%. La
bolsa peruana no fue una excepcin y tambin retrocedi -16.7% (medido en
nuevos soles), mientras que el resto de Latinoamrica lo hizo en -21.9%.
En el mbito local, si bien se observ cierto grado de volatilidad con las
elecciones entre los meses de abril y junio, el retorno negativo de los
mercados en el ao 2011 se evidenci principalmente por el retroceso de la
cotizacin de metales como el cobre (-21.4%) y el zinc (-25.2%). A pesar de
ello, es importante destacar que los indicadores de la economa peruana se
mantuvieron slidos y con favorables perspectivas, sobre la base de una
marcada estabilidad monetaria, disciplina fiscal, altos niveles de inversin
privada y alentadoras manifestaciones de confianza del consumidor y del
sector empresarial.
En este contexto de volatilidad de los mercados financieros, durante el 2011,
el valor de los fondos administrados por Prima AFP se redujo en 2.9%,
alcanzando US$ 9,486 millones al cierre del ao. Su participacin de
mercado fue de 31.2%, lo que represent una ligera reduccin respecto al
31.4% del cierre del 2010.
La rentabilidad de los fondos administrados tambin se vio afectada y, en los
ltimos 12 meses (diciembre del 2011 / diciembre del 2010) los resultados
fueron de 3.3%, -7.1% y -19.8% para los fondos 1, 2 y 3, respectivamente.
No obstante, las inversiones de fondos de pensiones se administran bajo una
visin de largo plazo, por lo que, si se analiza un periodo de cinco aos
(diciembre del 2011 / diciembre del 2006), el fondo 2 administrado por
Prima AFP -que representa el 66.3% del total de la cartera que administra-,
alcanz
una rentabilidad nominal anualizada de 8.1%, mientras que la rentabilidad
promedio del Sistema Privado de Pensiones (SPP) fue de 7.5%. Cabe
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2012
mencionar que, en dicho periodo de cinco aos, el fondo 2 administrado por
Prima AFP obtuvo la primera posicin en rentabilidad frente a sus
competidores.
Al finalizar el ao 2011, la cartera administrada por el SPP fue de US$
30,360 millones, lo que represent una disminucin de 2.3% respecto al
cierre del 2010 como consecuencia de la volatilidad de los mercados
mundiales. Sin embargo, el nmero de afiliados activos en el SPP se
increment en 6.2% en el 2011, y el volumen de nuevas afiliaciones aument
de manera significativa, en 42.5%.
Finalmente, el volumen de las contribuciones de los afiliados a los fondos de
pensiones mostr un crecimiento, a nivel del sistema, de 14.9% respecto al
2010.
De otro lado, Prima AFP logr una utilidad neta de US$ 32.4 millones en el
2011, mayor en 27% a la cifra del ao previo, debido al crecimiento de los
ingresos por comisin de administracin (+22.6%) que alcanzaron US$
104.4 millones, sustentado por una slida base de clientes, que se va
consolidando con la incorporacin de nuevos afiliados en el marco de un
sostenido crecimiento econmico que genera creacin de empleo y mejor
nivel de salarios.
Los gastos de personal fueron de US$ 28 millones, 20% mayor que en el
2010 debido principalmente a la gestin comercial de captacin de nuevos
afiliados. Los gastos administrativos, sin considerar personal, fueron US$
27.3 millones, 9.8% mayor que en el 2010 debido a cargas de soporte
tecnolgico, nuevos proyectos de mejora operativa y a gastos vinculados al
aumento de la prima de seguro de invalidez, sobrevivencia y gastos de
sepelio.
Gestin de patrimonios
La Divisin de Gestin de Patrimonios, brazo comercial de Administracin de
Activos, logr consolidar su ventaja competitiva en calidad de servicio y
asesora en inversiones a sus clientes. A pesar de la complejidad del escenario
global, el resultado consolidado fue positivo en el 2011, con un crecimiento en
la masa administrada de 7.8% hasta alcanzar US$ 7,394 millones.
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2012
La Banca Privada BCP -que agrupa clientes con activos disponibles para invertir
superiores a US$ 400 mil- logr en el 2011 un crecimiento de 14.4% y 21.7% en
masa administrada e ingresos, respectivamente, con relacin al ao anterior.
Asimismo, se consolid un conjunto de estrategias enfocadas en la generacin
de ventajas competitivas que redundaron en un servicio de excelencia. Adems,
fortaleci las capacidades profesionales de sus asesores; despleg exitosamente
una oferta de valor con gran aceptacin en sus clientes; e implement una nueva
metodologa para prospeccin. As, el crecimiento en la captacin de nuevos
fondos fue de 140%. Tambin en el 2011, se fortaleci su presencia en las
principales plazas de provincias, mediante la asignacin de ejecutivos residentes
en las ciudades de Arequipa y Trujillo; se introdujo un esquema estructurado de
atencin en las dems ciudades; y se desarroll un programa de fidelizacin que
ayudar a consolidar las relaciones de largo plazo con los clientes.
En el segmento de personas jurdicas, aunque se mantiene proporcionalmente un
menor volumen de masa administrada (US$ 548 millones al cierre del 2011), se
gener importantes negocios de fideicomisos de inversin y portafolios de
administracin discrecional que permitieron crecer en 32% respecto al ao
2010.
La intermediacin de valores locales ofrecida a travs de Credibolsa SAB tuvo
en el 2011 un crecimiento en ingresos de 53%, al registrar el nivel rcord de
US$ 11 millones. Cabe sealar que se mantuvo el liderazgo con participaciones
de mercado de 50.2% y 28.4% en renta fija y renta variable, respectivamente.

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2012

Captulo 4
Valor de Mercado
Y Accionaria

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2012

Durante el 2011, los mercados financieros se vieron afectados por la incertidumbre en torno
a la consolidacin fiscal de los pases de la Zona Euro. De esta manera, los principales
ndices burstiles mostraron resultados mixtos en el ltimo ao: el Dow Jones Industrial
alcanz una rentabilidad de 5.5%; S&P se mantuvo estable a lo largo del 2011 (0.0% de
ganancias), mientras que el Nasdaq registr una prdida de 1.8%. En concordancia con ello
y a pesar de la solidez de la economa peruana, los ndices locales registraron un deterioro
en el 2011. El ndice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL) tuvo una prdida de
13.1%, en dlares americanos, y de 16.7%, en nuevos soles.
Por su parte, Credicorp no pudo quedar al margen del deterioro de las expectativas globales
y el precio de la accin se ubic en US$ 109.5 al cierre del 2011, lo cual represent un
retroceso anual de 6%, menor al deterioro experimentado en la bolsa local.

Por otra parte, el volumen de negociacin promedio diario de Credicorp en el 2011 fue de
477,181 acciones, monto superior en 88.2% al promedio del 2010. Al cierre del ao, la
capitalizacin burstil de la corporacin ascendi a US$ 8,731 millones, un nivel menor al
alcanzado al cierre del 2010 debido a la menor cotizacin de la accin. Sin embargo, la

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2012
utilidad por accin lleg hasta US$ 8.9, superior en 24.2% a los US$ 7.7 logrados en el
2010.

En febrero del 2012, el Directorio acord repartir en efectivo el 25.9% de las utilidades reportadas,
equivalente a US$ 183.7 millones. Este monto signific un incremento de 18.1% con respecto al
2010.

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2012

Por ltimo, cabe sealar que la estructura accionaria de Credicorp no mostr cambios
significativos en el 2011.

No se consideran las acciones de Tesorera de ASHC. Si se consideran estas

acciones, la participacin de la Familia Romero asciende a 15.0% y la de los
dems inversionistas privados e institucionales a 69.5%.
Ninguno con una participacin mayor al 5% del total.
Fuente: Reporte 20-F de Credicorp del ao financiero 2010.

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2012

Capitulo 5
Gobierno
Corporativo y
Responsabilidad
Social

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2012

Gobierno corporativo Credicorp

Comits del
Directorio

Comit de Auditora
Para el cumplimiento de las
distintas responsabilidades de
Credicorp, dentro de un
marco de buen gobierno
corporativo,
se
han
establecido ciertos
Comits del Directorio.

El Comit de Auditora tiene la finalidad de

monitoreo y revisin independiente de:

Los procesos para la presentacin dela

informacin financiera y contable de
Credicorp y subsidiarias.
Los procedimientos de control interno
de Credicorp y subsidiarias. Las
auditoras realizadas a los estados
financieros de Credicorp y subsidiarias.
La integridad de los estados financieros
de Credicorp y subsidiarias.
Fraudes y denuncias presentadas por
empleados o terceras personas

Debe actuar como supervisor del sistema de informacin financiera de Credicorp, ayudando a asegurar
que:

La gerencia implemente un adecuado sistema de control interno.

Existan procedimientos adecuados para evaluar objetiva y regularmente el sistema de control
interno de la corporacin.
Los auditores externos, a travs de su propia evaluacin, revisen las polticas contables y
financieras aplicadas en la preparacin de los Estados Financieros de la corporacin.

Est conformado por no menos de tres directores. Todos los miembros del Comit debern ser
| 61
independientes de acuerdo con la definicin de independencia del U.S. SecuritiesPgina
and Exchange
Commission (SEC). El Comit tendr por lo menos un miembro que sea considerado experto financiero.

2012

Comit de Buen Gobierno Corporativo

Fue constituido el 23 de junio del 2010 por decisin del Directorio de Credicorp, con el
Objetivo de:
Proponer al Directorio las buenas prcticas de gobierno corporativo por implementar en la
corporacin.
Velar por la adecuacin constante de las polticas de gobierno corporativo adoptadas por
la organizacin a las mejores prcticas surgidas.
Decidir y/o solucionar casos de faltas graves en el cumplimiento de las polticas de
gobierno corporativo y casos de conflictos de inters o ticos de
Directores o altos ejecutivos.
Est conformado por no menos de tres directores; al menos uno de los cuales deber ser un
Director independiente. Cuenta, adems, con la participacin de miembros de la Gerencia.
En el 2011, el Comit se reuni cuatro veces.
Comit de Remuneraciones
Su objetivo principal es definir la poltica, revisar y aprobar las compensaciones para los
principales ejecutivos y gerentes de Credicorp y sus subsidiarias.
El Comit est conformado por tres directores y el Gerente General.
Auditora Interna
Conforme a las prcticas internacionales y a la definicin del Instituto de Auditores
Internos de los Estados Unidos (IIA por sus siglas en ingls), la actividad de auditora
interna proporciona servicios independientes y objetivos de aseguramiento y consulta,
diseados para agregar valor y mejorar las operaciones de la organizacin. Busca ayudar a
Credicorp y sus subsidiarias a cumplir sus objetivos aportando un enfoque sistemtico y
disciplinado para evaluar y mejorar la eficacia de los procesos de gestin de riesgos, control
y gobierno corporativo.
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2012
Las Unidades de Auditora Interna (UAI) de Credicorp ejecutan la actividad de auditora en
la corporacin. Se han adherido al Marco para la Prctica Profesional de la Auditora
Interna del IIA, compuesto por: i) la definicin de la auditora interna, ii) el cdigo de tica,
iii) las normas sobre atributos, desempeo e implementacin, iv) los consejos para la
prctica y v) las distintas guas y ayudas de desarrollo.
Asimismo, para el caso de trabajos de auditora relacionados con tecnologa y sistemas de
informacin, se utiliza las directrices del Information Systems Audit and Control
Association (ISACA).
De acuerdo con el Marco para la Prctica Profesional, el alcance del trabajo de la UAI es
determinar si los procesos de gestin de riesgos, control y gobierno corporativo son
adecuados y estn funcionando adecuadamente para asegurar que:
a. Los riesgos se identifiquen y gestionen adecuadamente.
b. La interaccin entre los rganos de gobierno de la corporacin se desarrolle
conforme a lo previsto.
c. La informacin relevante sea precisa, confiable y oportuna.
d. Las actividades y acciones de los empleados de la organizacin cumplan con los
requerimientos normativos y ticos aplicables.
e. Se adquiera recursos de manera econmica, se usen eficientemente y estn
adecuadamente protegidos.
f. Se cumpla con los programas, planes y objetivos organizacionales.
g. Se fomente la calidad y la mejora continua en los procesos de control.
h. Los asuntos regulatorios y normativos relevantes sean debidamente reconocidos,
tratados y cumplidos.
Por su parte, las polticas corporativas de Credicorp definen al control interno como el
proceso efectuado por el Directorio, la Gerencia y el personal de la corporacin, diseado
para proveer una seguridad razonable en lo concerniente a la consecucin de las siguientes
categoras de
Objetivos:
Efectividad y eficiencia de las operaciones.
Confiabilidad en los reportes financieros.
Cumplimiento con las leyes y regulaciones. Este proceso se realiza mediante el anlisis de
los siguientes componentes interrelacionados: ambiente general de control, evaluacin de
riesgos, sistemas de informacin y comunicacin, y actividades de control y monitoreo,
conforme al marco COSO. El Comit de Auditora de Credicorp ha encargado a la Divisin
de Auditora del BCP las labores y responsabilidades de la UAI de la corporacin, por lo
que los jefes de auditora de cada subsidiaria le reportan funcionalmente al jefe de auditora
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2012
del BCP, el Auditor Corporativo. Para cumplir con estos objetivos, las distintas unidades de
auditora de las subsidiarias de Credicorp iniciaron, a partir del 2010, un proceso de mejora
continua y adecuacin a los nuevos conceptos y principios del Marco para la Prctica
Profesional de Auditora Interna del IIA.
Adems se implement un programa ambicioso de certificacin internacional para los
auditores en temas de control interno, tecnologa de la informacin, lavado de activos,
fraude y modelos avanzados de riesgos, ofrecidos por el IIA, ISACA, CFA Institute y otras
entidades de reconocido prestigio internacional. Asimismo, para dar cumplimiento a la
Norma 1300 sobre el Programa de Aseguramiento y Mejora de la Calidad de Auditora, se
cre -primero en el BCP- una nueva Unidad de Aseguramiento de la Calidad y se capacit
personal en Estados Unidos y Argentina, con el fin de replicar el modelos de aseguramiento
a todas las subsidiarias de Credicorp, cuyo despliegue se comenz el ltimo trimestre del
2011.

Principales hitos
Durante el 2011 se defini
importantes aspectos del Marco de
Sostenibilidad Credicorp, el cual
expresa el compromiso de la
corporacin por alcanzar los ms
altos
niveles
de
gobierno
corporativo, acompaado de un
crecimiento sostenible en el largo
plazo.

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2012

Capitulo 6
Estados Financieros

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Credicorp Ltd. y Subsidiarias

Estado consolidado de situacin financiera
Al 31 de diciembre de 2011 y de 2010

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Credicorp Ltd. y Subsidiarias

Estado consolidado de ganancias y prdidas
Por los aos terminados el 31 de diciembre de 2011, 2010 y 2009

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2012

Notas a los estados financieros consolidados

Al 31 de diciembre de 2011 y de 2010
1

Operaciones

Credicorp Ltd. (en adelante Credicorp o el Grupo) es una sociedad de responsabilidad

limitada constituida en Bermuda en 1995, con el objetivo de actuar como una empresa
holding y coordinar las polticas y administracin de sus subsidiarias, dedicndose tambin
a actividades de inversin.
Credicorp Ltd., por intermedio de sus subsidiarias bancarias y no bancarias, ofrece una
amplia gama de servicios y productos financieros en todo el territorio peruano y en ciertos
mercados internacionales (Bolivia y Panam). Su principal subsidiaria es el Banco de
Crdito del Per (en adelante BCP o el Banco), un banco mltiple constituido en el
Per. El domicilio legal de Credicorp Ltd. es Claredon House 2 Church Street Hamilton,
Bermuda; asimismo, las oficinas administrativas de su representante en el Per se
encuentran en Calle Centenario N156, La Molina, Lima, Per.
Credicorp cotiza sus acciones en las bolsas de valores de Lima y de Nueva York.
Los estados financieros consolidados al 31 de diciembre de 2010 y por el ao terminado en
esa fecha fueron aprobados por la Junta General de Accionistas celebrada el 31 de marzo de
2011. Los estados financieros consolidados al 31 de diciembre de 2011 y por el ao
terminado en esa fecha fueron aprobados por el Comit de Auditora y la Gerencia el 21 de
febrero de 2012 y sern presentados para su aprobacin final en el Directorio y la Junta
General de Accionistas, que se efectuarn dentro de los plazos establecidos por ley; en
opinin de la Gerencia, estos sern aprobados sin modificaciones.

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2012

2. Adquisiciones
(a) Durante el 2011, Credicorp a travs de su subsidiaria peruana Pacfico S.A. Entidad
Prestadora de Salud (EPS), adquiri las siguientes entidades peruanas especializadas en
proveer servicios de salud, incluyendo programas de salud y bienestar, servicios de
atencin ambulatoria primaria y especializada, y servicios integrales de cuidados intensivos
(en adelante clnicas privadas), por un importe total de aproximadamente US$82.7
millones:

Las adquisiciones de dichas entidades fueron registradas usando el mtodo contable de

adquisicin, segn lo establecido en la NIIF 3 Combinaciones de negocios, aplicable a la
fecha de cada transaccin. Los activos y pasivos fueron registrados a sus valores de
mercado estimados a las fechas de compra, incluyendo los activos intangibles identificados
no registrados en los estados de situacin financiera de cada entidad. Los intereses no
controlados de las entidades adquiridas fueron medidos a su valor razonable. El costo de
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2012
adquisicin incurrido fue registrado como gasto e incluido en el rubro Gastos
administrativos del estado consolidado de ganancias y prdidas. Los valores en libros y el
valor razonable total de los activos y pasivos identificados fueron los siguientes:

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2012

Los valores razonables de las licencias, marca y relacin con clientes fueron estimados
utilizando el Multi-period Excess Earnings Method, por su denominacin en ingls,
basado en clculos de flujos de caja descontados de los beneficios futuros relacionados a
estos intangibles.
Considerando las fechas de adquisicin, el registro inicial de la combinacin de negocios se
encuentra incompleto al cierre del periodo reportado. Por lo tanto, ciertos importes
reportados son provisionales. Credicorp durante el periodo de medicin, si es necesario,
modificar en forma retrospectiva los importes provisionales reconocidos, incluyendo
activos netos o pasivos, a las fechas de adquisicin, con la finalidad de reflejar nueva
informacin obtenida acerca de los hechos y circunstancias que existan a las fechas de
adquisicin.
El periodo de medicin culmina tan pronto Credicorp reciba la informacin pendiente
acerca de los hechos y circunstancias a las fechas de adquisicin o tome conocimiento que
es inviable obtener informacin adicional. Sin embargo, el perodo de medicin no
exceder de un ao a partir de las fechas de adquisicin.
(b) Intereses no controlados de subsidiarias Durante octubre de 2010, Credicorp lleg a un
acuerdo de compra con American Life Insurance Company (en adelante ALICO) para
adquirir el 20.10 por ciento y 38.00 por ciento de acciones en Pacfico Peruano Suiza
Compaa de Seguros y Reaseguros (PPS) y Pacfico Vida Compaa de Seguros (PPV),
respectivamente. Credicorp Ltd. adquiri las acciones de PPV y su subsidiaria, Grupo
Crdito S.A., adquiri las acciones de PPS. Posteriormente, Grupo Crdito S.A. adquiri el
1.18 por ciento adicional de los intereses no controlados de otros accionistas.
La adquisicin fue registrada segn lo establecido por la NIIF 3 (revisada) Combinaciones
de negocios y la NIC 27 (modificada) Estados financieros Consolidados y Separados,
ver nota 3(b). El pago total de efectivo fue aproximadamente US$174.0 millones. La
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2012
diferencia de US$3.3 millones entre el importe pagado y el valor en libros de los intereses
no controlados adquiridos fue reconocida en el rubro Utilidades acumuladas del
patrimonio neto consolidado.
(c) Empresa Financiera Edyficar S.A.
Durante octubre y noviembre de 2009, Credicorp, a travs de su subsidiaria BCP, adquiri
el 99.79 por ciento del capital social de Empresa Financiera Edyficar S.A. (una entidad
financiera Peruana, orientada a la atencin de micro y pequeos empresarios, en adelante
Edyficar) por aproximadamente US$96.1 millones en efectivo.
La adquisicin de Edyficar fue registrada usando el mtodo contable de compra, segn lo
establecido en la NIIF 3, Combinacin de negocios, aplicable a la fecha de la transaccin.
Los valores en libros y estimados de mercado de los activos y pasivos identificados fueron
los siguientes:

Principales principios contables

A continuacin se presentan los principales principios contables utilizados en la
preparacin de los estados financieros consolidados de Credicorp, los cuales fueron
consistentemente aplicados para todos los aos presentados.
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2012
(a) Bases de presentacin y uso de estimados Los estados financieros consolidados
adjuntos fueron preparados de acuerdo con las Normas Internacionales de
Informacin Financiera (NIIF) emitidas por el Consejo de Normas Internacionales
de Contabilidad (IASB, por sus siglas en ingls). Los estados financieros
consolidados adjuntos fueron preparados siguiendo el criterio del costo histrico,
excepto por las inversiones negociables, inversiones disponibles para la venta, los
instrumentos financieros derivados, pagos basados en acciones y los activos
financieros designados a valor razonable con efecto en resultados, los cuales fueron
medidos a su valor razonable. Los estados financieros consolidados son presentados
en dlares estadounidenses (US$), y todos los valores han sido redondeados a miles
de dlares estadounidenses, a menos que se indique lo contrario.

La preparacin de los estados financieros consolidados en conformidad con las NIIF

requiere que la Gerencia realice estimaciones que afectan las cifras reportadas de activos,
pasivos, ingresos y gastos y la exposicin de eventos significativos en las notas a los
estados financieros consolidados.
Las estimaciones y juicios son continuamente evaluados y estn basados en la experiencia
histrica y otros factores, incluyendo la expectativa de eventos futuros que se cree son
razonables bajo las actuales circunstancias. Los resultados actuales podran diferir de dichas
estimaciones. Las estimaciones ms significativas incluidas en los estados financieros
adjuntos estn relacionadas al clculo de la provisin para colocaciones de cobranza
dudosa, la valorizacin de los instrumentos financieros, las reservas tcnicas de siniestros y
primas, la provisin para bienes adjudicados, la vida til estimada de los inmuebles,
mobiliario y equipos, la vida til estimada de los intangibles y crdito mercantil, la
valorizacin de instrumentos financieros derivados y los activos y pasivos por impuesto a la
renta diferido; cuyos criterios contables se describen ms adelante en esta nota.
Las polticas de contabilidad adoptadas son consistentes con las aplicadas en aos
anteriores, excepto que el Grupo ha adoptado las nuevas NIIF y NICs revisadas
obligatorias para periodos comenzados en o despus del 1 de enero de 2011. La adopcin
de las normas nuevas y revisadas no tuvo un efecto significativo en los estados financieros
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consolidados adjuntos; por lo tanto, no ha sido necesario modificar los estados financieros
consolidados comparativos del Grupo.
En resumen:
- NIC 24 Divulgaciones de partes relacionadas (modificada), efectiva para periodos que
empiecen a partir del 1 de enero de 2011. La modificacin simplifica la identificacin de
las relaciones entre partes relacionadas, particularmente en relacin a la influencia
significativa y el control conjunto.
- NIC 32 Instrumentos financieros: Presentacin - Clasificacin de los derechos de
emisin (modificada), efectiva para periodos que empiecen a partir del 1 de febrero de
2010. La norma corrige la definicin de un pasivo financiero con la finalidad de clasificar
los derechos de emisin (y ciertas opciones o warrants) como instrumentos de patrimonio
en los casos en que dichos derechos sean entregados a prorrata a todos los tenedores
existentes de la misma clase de instrumentos de patrimonio no derivados de la entidad, o
adquirir un nmero fijo de instrumentos de patrimonio pertenecientes a la misma entidad,
por un importe fijo en cualquier moneda.
- CINIIF 14 Pago anticipado de la obligacin de mantener un nivel mnimo de
financiacin(modificada), efectiva para periodos que empiecen a partir del 1 de enero de
2011. La CINIIF permite a una entidad que el pago anticipado de la obligacin de mantener
un nivel mnimo de financiacin sea registrado como un activo.
CINIIF 19 "Cancelacin de pasivos financieros con instrumentos de capital", vigente para
perodos anuales que comiencen en o a partir del 1 de julio 2010. La interpretacin aclara
que los instrumentos de patrimonio emitidos a un acreedor para cancelar un pasivo
financiero califican como contraprestacin pagada. Los instrumentos de patrimonio
emitidos son medidos a su valor razonable. En caso que su valor razonable no pueda ser
medido con fiabilidad, se miden por el valor razonable del pasivo extinguido. Cualquier
ganancia o prdida se reconoce inmediatamente en los resultados consolidados.
- Mejoras a las NIIF (emitido en mayo 2010). El IASB public mejoras a las NIIF, su
correspondiente gua de Implementacin; as como la base para sus conclusiones.
(b) Consolidacin
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Subsidiarias: Subsidiarias son todas las entidades (incluyendo las entidades de propsito
especial) en las cuales el Grupo tiene el poder de dirigir sus polticas financieras y
operativas. Esta situacin es generalmente observada por un control de la participacin
accionaria de ms de la mitad de las acciones con derecho a voto.
Las subsidiarias son totalmente consolidadas desde la fecha en que se transfiri el control
efectivo de las mismas al Grupo y dejan de ser consolidadas desde la fecha en que cesa
dicho control. Los estados financieros consolidados incluyen los activos, pasivos, ingresos
y gastos de Credicorp y sus Subsidiarias. Las transacciones entre las compaas del Grupo,
incluyendo saldos, ganancias o prdidas son eliminadas.
Las combinaciones de negocios realizadas despus del 1 de enero 2010 se contabilizan por
el mtodo de adquisicin. El costo de una adquisicin es medido como la suma de la
contraprestacin transferida, medida a valor razonable a la fecha de adquisicin y el
importe de la participacin no controladora en la adquirida. Para cada combinacin de
negocios, la adquirente mide la participacin no controladora en la adquirida a su valor
razonable. Los costos de adquisicin se registran como gastos y se incluyen en el rubro
Gastos administrativos del estado consolidado de ganancias y prdidas.
Cuando el Grupo adquiere un negocio, evala los activos y pasivos financieros asumidos
para su apropiada clasificacin y denominacin de acuerdo con los trminos contractuales,
circunstancias econmicas y condiciones pertinentes a la fecha de adquisicin. Esto incluye
la separacin de los derivados implcitos en los contratos celebrados por la adquirida.
Cualquier contraprestacin contingente a ser transferida por la adquiriente es reconocida a
su valor razonable a la fecha de adquisicin. Los cambios posteriores en el valor razonable
de la contraprestacin contingente considerado como activo o pasivo, ser reconocida, en
los resultados o como un cambio en otros ingresos integrales. Si la contraprestacin
contingente es clasificada como patrimonio, no se vuelve a medir hasta su liquidacin final
en el patrimonio.
Las combinaciones de negocios anteriores al 1 de enero de 2010, en comparacin con los
requerimientos antes mencionados, fueron contabilizadas usando el mtodo de compra. Los
costos directos atribuibles a la transaccin formaron parte del costo de adquisicin. La
participacin no controladora (antes conocida como inters minoritario) era medida en
parte proporcional a los activos netos identificables de la adquirida.
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La contraprestacin contingente era reconocida si, y solo si, el Grupo tena una obligacin
presente, la salida de efectivo era probable y si la estimacin se poda establecer en forma
fiable.
Los ajustes posteriores a la contraprestacin contingente eran reconocidos como parte del
crdito mercantil.
Los activos bajo custodia o administracin del Grupo, tales como los fondos de inversin y
los fondos privados de pensiones (Fondos de AFP), no son parte de los estados financieros
consolidados del Grupo, nota 3(z).
El patrimonio neto atribuible a los intereses no controlados se presenta en el estado
consolidado de situacin financiera. La utilidad atribuible a los intereses no controlados se
presenta separada en el estado consolidado de ganancias y prdidas y en el estado
consolidado de ingresos integrales.
Las adquisiciones de intereses no controlados antes del 1 de enero de 2010 fueron
registradas utilizando el mtodo de la extensin de la matriz, donde la diferencia entre el
monto pagado y la participacin del valor en libros adquirido era reconocida como crdito
mercantil.
Las adquisiciones de intereses no controlados despus del 1 de enero de 2010, son
registradas directamente en el patrimonio; la diferencia entre el monto pagado y los activos
netos adquiridos, es registrada como una transaccin patrimonial. Por lo tanto, la entidad no
registra ningn crdito mercantil adicional por la compra de intereses no controlados o
reconoce ganancias o prdidas por la venta de intereses no controlados.
Asociadas:
Una asociada es una entidad sobre la cual el Grupo ejerce influencia significativa pero no
control.
Las inversiones en estas entidades representan aquellas en la que se mantiene una
participacin de entre el 20 y el 50 por ciento de los derechos a voto; y son reconocidas
inicialmente al costo y posteriormente son registradas bajo el mtodo de participacin
patrimonial. El Grupo no tiene una inversin significativa en asociadas, por lo que estas
son incluidas en el rubro Otros activos del estado consolidado de situacin financiera; las
ganancias resultantes del uso del mtodo de participacin patrimonial son incluidas en el
rubro Otros ingresos del estado consolidado de ganancias y prdidas.
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Al 31 de diciembre de 2011 y de 2010, las siguientes entidades conforman el Grupo (las

cifras de sus estados financieros individuales son presentadas de acuerdo a NIIF y antes de
las eliminaciones para propsitos de consolidacin, excepto por la eliminacin de las
acciones en tesorera de Credicorp y los dividendos que stas generan):

Banco de Crdito del Per (BCP) es un banco mltiple constituido en el Per en 1889. Sus
actividades son supervisadas por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (la
autoridad que regula las actividades de banca, seguros y fondos privados de pensin en el
Per, en adelante la SBS). Durante el 2010, Credicorp transfiri acciones del BCP por
aproximadamente el 84.9 por ciento del capital social a su subsidiaria Grupo Crdito S.A.
Producto de la transferencia no se registraron ganancias ni prdidas y no hubo efecto en los
estados financieros consolidados. Durante el 2011, Grupo Crdito S.A. adquiri 0.0429 por
ciento de acciones de BCP, mantenidas por intereses no controlados (durante el 2010,
Credicorp adquiri 0.19 por ciento de acciones de BCP, mantenidas por intereses no
controlados). BCP y sus Subsidiarias mantienen, al 31 de diciembre de 2011 y de 2010,
95.92 por ciento del Banco de Crdito de Bolivia (BCB), un banco mltiple que opera en
Bolivia (Credicorp mantiene el restante 4.08 por ciento). Al 31 de diciembre de 2011, los
activos, pasivos, patrimonio y utilidad neta de BCB son US$1,195.5, US$1,083.9,
US$111.6 y US$22.3 millones, respectivamente (US$1,122.0, US$1,026.4, US$95.6 y
US$15.8 millones, respectivamente al 31 de Diciembre de 2010).
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(ii) Atlantic Security Holding Corporation (ASHC) es una sociedad constituida en las Islas
Caymn; su principal actividad es la inversin en acciones. Su subsidiaria ms importante
es el Atlantic Security Bank (ASB), la cual fue constituida en las Islas Caymn, y opera a
travs de sus sucursales y oficinas en Gran Caymn y la Repblica de Panam; su principal
actividad es el servicio de banca privada, institucional y la administracin de patrimonios.
(iii) PPS es una sociedad constituida en Per, proporciona seguros de ramos generales,
vida, salud y personales. Sus principales subsidiarias son PPV y EPS. Las actividades de
PPS y sus subsidiarias son supervisadas por la SBS. Durante el 2011, Credicorp transfiri
acciones de PPV por aproximadamente el 24 por ciento del capital social a su subsidiaria
PPS. Producto de la transferencia no se registraron ganancias ni prdidas y no hubo efecto
en los estados financieros consolidados. Asimismo, durante el 2011, el Grupo, a travs de
Grupo Crdito S.A. adquiri 0.079 por ciento de acciones de PPS, mantenidas por intereses
no controlados. Como se explica en mayor detalle en la nota 2(a), durante el 2011, EPS
adquiri varias empresas peruanas especializadas en proveer servicios de salud.
(iv) Prima AFP es una administradora privada de fondos de pensiones constituida en el
Per, cuyas actividades son supervisadas por la SBS.
(v) Grupo Crdito S.A. es una compaa constituida en el Per, su principal actividad es
invertir en acciones cotizadas en la bolsa de valores del Per y acciones no cotizadas de
empresas peruanas. Tambin mantiene parte de la participacin del Grupo en el BCP,
Prima AFP S.A, PPS y BCP Emisiones Latam 1 S.A. Los saldos de Grupo Crdito S.A. son
presentados netos de sus inversiones en dichas entidades.
(vi) CCR Inc. es una entidad de propsito especial constituida en Las Bahamas en el ao
2001; su principal actividad es administrar prstamos otorgados al BCP por entidades
financieras extranjeras, ver nota 15(a)(vi). Dichos prstamos se encuentran
garantizadas por transacciones realizadas por el BCP. Al 31 de diciembre de 2011 y de
2010, el patrimonio negativo se genera por la prdida no realizada en los derivados de
cobertura de flujo de efectivo.
(vii) Credicorp Securities Inc. est constituida en los Estados Unidos de Amrica e inici
sus operaciones en enero de 2003; proporciona servicios de intermediacin en el mercado
de valores, principalmente a clientes minoristas de Amrica Latina.

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(viii) BCP Emisiones Latam 1 S.A. es una entidad de propsito especial constituida en
Chile en el ao 2009, a travs de la cual el Grupo ha emitido bonos corporativos, ver nota
15(a)(ii). (ix) Tarjeta Naranja Per S.A.C fue constituida en el Per en 2011. Su principal
actividad es promover el uso de una tarjeta de crdito denominada Tarjeta Naranja.
Traslacin de moneda extranjera El Grupo considera al dlar estadounidense como su moneda funcional y de presentacin,
debido a que refleja la naturaleza de los eventos econmicos y las circunstancias relevantes
para el Grupo, dado que sus principales operaciones y/o las transacciones en los diferentes
pases donde opera tales como: colocaciones otorgadas, financiamiento obtenido, venta de
primas de seguro, ingresos y gastos por intereses, as como un porcentaje importante de los
sueldos y las compras; son establecidos y liquidados en dlares estadounidenses.
Los estados financieros de cada subsidiaria de Credicorp son llevados usando la moneda
del pas en el cual opera y son trasladados a dlares estadounidenses (moneda funcional y
de presentacin) como sigue:
- Los activos y los pasivos monetarios son trasladados al tipo de cambio libre de mercado a
la fecha del estado consolidado de situacin financiera.
- Las cuentas no monetarias son trasladadas al tipo de cambio libre de mercado de las
fechas de las transacciones.
- Los ingresos y gastos, excepto aquellos relacionados con los activos no monetarios que
son trasladados al tipo de cambio libre de mercado de las fechas de las transacciones, son
trasladados mensualmente a los tipos de cambio promedio.
Todas las diferencias resultantes de la traslacin son reconocidas en el estado consolidado
de ganancias y prdidas.
(d) Reconocimiento de los ingresos y gastos de las actividades bancarias Los ingresos y gastos por intereses devengados de todos los instrumentos financieros que
generan intereses, incluyendo los relacionados a instrumentos financieros clasificados como
valores negociables o los llevados a valor razonable con efecto en resultados, son
reconocidos en los rubros Ingresos por intereses y dividendos y Gastos por intereses
del estado consolidado de ganancias y prdidas usando el mtodo de la tasa inters efectiva
(TIE), que es la tasa que permite descontar los flujos de caja futuros que se estiman pagar o

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recibir en la vida del instrumento o un periodo menor, de ser apropiado, igualando el valor
neto en libros del activo o pasivo financiero.
El reconocimiento de los intereses es suspendido cuando las colocaciones presentan
problemas de cobrabilidad; es decir, cuando se encuentran vencidos por ms de 90 das o en
caso de incumplimiento por parte del prestatario o del emisor del valor, si se trata de un
periodo menor de 90 das; estos intereses son excluidos de los ingresos hasta su cobro. Los
ingresos no cobrados de dichas colocaciones son provisionados. Cuando la Gerencia
determina que la condicin financiera del deudor ha mejorado, se restablece la
contabilizacin de los intereses sobre la base del devengado.
Los ingresos por intereses incluyen los rendimientos sobre las inversiones de renta fija y los
valores negociables, as como el descuento y la prima sobre los instrumentos financieros.
Los dividendos se registran como ingresos cuando se declaran.
Los ingresos por comisiones y honorarios son reconocidos conforme se devengan. Los
honorarios cobrados por crditos contingentes de colocaciones que probablemente sern
utilizadas y otras relacionadas con las colocaciones son diferidas (junto con los costos
directos incrementales relacionados) y son reconocidos ajustando la tasa de inters efectiva
del crdito.
Los otros ingresos y gastos se reconocen en el periodo en que se devengan.
(e) Actividades de seguros Polticas contables para la actividad de seguros
Para la adopcin de la NIIF 4 Contratos de seguro, la Gerencia del Grupo concluy que
los principios de contabilidad generalmente aceptados en los Estados Unidos Amrica
utilizados por el Grupo hasta el 31 de diciembre de 2004, eran apropiados.
Clasificacin de productos:
Los contratos de seguro son aquellos contratos donde el Grupo (el asegurador) ha aceptado
un riesgo de seguro significativo de la contraparte (el asegurado) acordando compensar al
asegurado si un evento futuro incierto (el evento asegurado), adversamente afecta a los
asegurados. Esta definicin tambin incluye contratos de reaseguro que mantiene el Grupo.
Como una gua general, el Grupo determina si retiene el riesgo de seguro significativo,
comparando los beneficios pagados con los beneficios por pagar si el evento asegurado no
ocurriera. Los contratos de seguro tambin pueden transferir riesgo financiero. Una vez que
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el contrato ha sido clasificado como un contrato de seguro, permanece como tal por el
remanente de su duracin, aunque el riesgo de seguro se reduzca significativamente durante
este perodo, a menos que todos los derechos y obligaciones sean extinguidos o vencidos.
Los contratos de seguro de vida brindados por el Grupo comprenden contratos de pensiones
fijas de jubilacin, invalidez y sobrevivencia, contratos de vida tradicional y unit- linked.
Los contratos de seguro no vida que emite el Grupo incluye principalmente los siguientes:
vehicular, domiciliarios, comerciales y salud.
Reaseguro:
El Grupo cede el riesgo de seguro en el curso normal de sus operaciones para la mayora de
sus negocios. Los activos de reaseguro representan saldos adeudados de compaas
reaseguradoras. El reaseguro cedido se efecta sobre una base proporcional y no
proporcional.
Los importes recuperables provenientes de los contratos con reaseguradores estn
estimados de forma consistente con la reserva de siniestros pendientes de liquidacin o
liquidados y con las primas cedidas, asociados a plizas cedidas y conformes con las
clusulas estipuladas en los contratos de reaseguro relacionados.
Situacin financiera o ms frecuentemente cuando se presenta un indicio de deterioro
durante el transcurso del ao. El deterioro se presenta cuando existe evidencia objetiva
como resultado de un evento que ocurri despus del reconocimiento inicial del activo
proveniente de un contrato de reaseguro por el cual el Grupo no pueda recibir todas las
cantidades pendientes por cobrar bajo los trminos del contrato y el evento tenga un
impacto medible fiablemente respecto a las cantidades que el Grupo obtendr del
reasegurador. La prdida por deterioro es registrada en el estado consolidado de ganancias y
prdidas.
Los acuerdos de reaseguros cedidos no eximen al Grupo de sus obligaciones con los
asegurados.
El Grupo tambin asume un riesgo de reaseguro en el curso normal del negocio para
contratos de seguro no vida cuando sea aplicable. Las primas y siniestros de los reaseguros
asumidos son reconocidos como ingreso o gasto en la misma forma que ellas estaran si el
reaseguro fuera considerado negocio directo, tomando en cuenta la clasificacin del
contrato de seguro reasegurado.
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Los pasivos provenientes de los contratos de reaseguro representan saldos adeudados a
compaas reaseguradoras. Las cantidades por pagar estn estimadas en forma consistente
con el contrato de reaseguro relacionado.
Las primas y siniestros son presentados como importes brutos para los reaseguros cedidos y
asumidos, ver notas 22 y 23. Los activos o pasivos de reaseguros son dados de baja cuando
los derechos contractuales sean extinguidos o venzan o cuando el contrato es transferido a
un tercero. Los contratos de reaseguro que no transfieren riesgo significativo de seguro no
es material al segmento de seguros.
Cuentas por cobrar de seguros:
Las cuentas por cobrar por operaciones de seguro se reconocen inicialmente cuando son
exigibles y son medidas al valor razonable de la contraprestacin recibida o por recibir.
Posteriormente al reconocimiento inicial, las cuentas por cobrar por contratos de seguro son
registradas al costo amortizado. Al 31 de diciembre de 2011 y 2010, el valor en libros no
difiere significativamente de su valor razonable porque estas cuentas por cobrar son
realizadas en el corto plazo. El valor en libros de estas cuentas por cobrar es revisado
cuando se identifican indicios de deterioro, que afectan el valor en libros, y por
consiguiente puede ser no recuperable.
La prdida por deterioro es registrada en el estado consolidado de ganancias y prdidas. Las
cuentas por cobrar por operaciones de seguros son dadas de baja cuando los criterios para
dar de baja a un activo financiero, segn lo descrito en la nota 3(g), han sido cumplidos.
Activos Unit- Linked:
Los activos Unit- Linked representan instrumentos financieros adquiridos con el
propsito de respaldar los contratos de seguro de vida cuyas ganancias o prdidas
originadas por estas inversiones se asignan directamente a los tenedores de los contratos de
seguro, quienes asumen el riesgo de inversin. Cada cuenta tiene caractersticas especficas
y los activos son medidos al valor razonable. Los saldos de cada cuenta son separados
legalmente y no estn expuestos a reclamos relacionados con cualquier otro negocio del
Grupo. Los pasivos vinculados a estos contratos son de igual importe de los activos que los
respaldan, neto de las comisiones que cobra el Grupo por la administracin de estos
contratos.
Costos de adquisicin diferidos (DAC por sus siglas en ingls):
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Comprenden los costos directos que se originan y se encuentran relacionados con los
contratos de seguro de vida tradicional y unit linked; y son diferidos, todos los otros costos
de adquisicin son reconocidos como gasto cuando son incurridos. Los costos de
adquisicin comprenden principalmente las comisiones de agentes correspondientes a los
costos de suscripcin y emisin de los contratos de seguro.
Subsecuentemente al reconocimiento inicial, estos costos son amortizados de forma lineal
en relacin al perodo promedio de caducidad de los contratos de seguro que los originaron.
La amortizacin es registrada en el estado consolidado de ganancias y prdidas.
Una revisin de deterioro es realizada a la fecha del estado consolidado de situacin
financiera o ms frecuentemente cuando surge un indicio de deterioro. Cuando los montos
recuperables son menores que el valor en libros, la prdida por deterioro es reconocida en el
estado consolidado de ganancias y prdidas. El DAC tambin se incluye en la prueba de
adecuacin de pasivos para cada perodo que se reporta.
Comisiones de reaseguros:
Las comisiones provenientes de contratos de reaseguro cedido, son amortizadas en forma
lineal en relacin al periodo de vigencia del contrato de seguro relacionado.
Pasivos de contratos de seguro:
(i) Pasivos de contratos de seguro de vida Los pasivos de contratos de seguro de vida son
reconocidos cuando se inicia la vigencia del contrato.
Los pasivos de las pensiones fijas de jubilacin, invalidez y sobrevivencia son
determinados por la suma del valor descontado de las pensiones futuras esperadas, a ser
pagadas en un perodo garantizado y no garantizado, calculados sobre la base de tablas de
mortalidad y tasas de inters. Los pasivos relacionados a los contratos de seguro de vida
tradicional y unit linked son determinados por la suma del valor descontado de los
beneficios futuros esperados, ocurrencia de los siniestros, gastos de administracin,
opciones, garantas y utilidad de inversin, menos el valor actual de las primas tericas
esperadas que seran requeridas para cumplir con las obligaciones futuras.
Los pasivos de las pensiones fijas de jubilacin, invalidez y sobrevivencia y contratos de
seguro de vida tradicional se basan en supuestos vigentes en el momento de la emisin del
contrato de seguro. Se utilizan supuestos actuales de mercado con respecto al rendimiento
de las inversiones vinculados con los contratos de seguro unit linked.
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Adems, el pasivo para contratos de seguro de vida comprende la provisin para primas no
ganadas y riesgos no vencidos, as como por siniestros pendientes, que incluyen un
estimado de los siniestros ocurridos que no han sido reportados al Grupo (en adelante
SONR). Las reservas SONR al 31 de diciembre de 2011 y 2010, fueron determinadas
sobre la base de la metodologa Chain Ladder (un mtodo actuarial generalmente
aceptado), por el cual el promedio ponderado de la evolucin de los siniestros pasados se
proyecta en el futuro; esta proyeccin se basa en los ratios de ocurrencia de los siniestros
acumulados en el pasado. Los ajustes a los pasivos en cada fecha del estado de situacin
financiera consolidado son registrados en el estado consolidado de ganancias y prdidas.
El pasivo es dado de baja cuando vence, se elimina o cancela el contrato.
En cada fecha de reporte, se realiza una evaluacin respecto a si los pasivos de seguros de
vida son adecuados, neto del DAC relacionado, a travs de una prueba de adecuacin de
pasivos de acuerdo a lo dispuesto por la NIIF 4. Al 31 de diciembre de 2011 y 2010, la
Gerencia del Grupo concluy que los pasivos son suficientes y por lo tanto, no ha
reconocido ningn pasivo adicional por los contratos de seguro de vida.
(ii) Pasivos de contratos de seguro no vida (que comprenden seguros generales y de salud)
Los pasivos de contratos de seguro de no vida son reconocidos cuando se inicia la vigencia
del contrato.
Los pasivos vinculados con estos contratos son conocidos como provisiones de siniestros,
que estn basados en el ltimo costo estimado de todos los siniestros ocurridos, pero no
liquidados a la fecha del estado consolidado de situacin financiera, ya sean reportados o
no, junto con los costos relacionados de los siniestros y la reduccin del valor esperado de
salvamento y otros recuperos. Se pueden experimentar demoras en la notificacin del
acuerdo de ciertos tipos de siniestros, por consiguiente, el ltimo costo de stos no puede
ser conocido con seguridad en la fecha del estado consolidado de situacin financiera.
Los siniestros ocurridos pero no reportados son estimados e incluidos en la provisin
(pasivos). Las reservas de SONR al 31 de diciembre de 2011 y 2010 fueron determinadas
en base a la metodologa Bornhuetter Ferguson BF (un mtodo actuarial generalmente
aceptado) que considera un anlisis estadstico de la historia de prdidas registradas, el uso
de mtodos de proyeccin y, cuando sea apropiado, factores cualitativos que reflejen
condiciones actuales o tendencias que puedan afectar la informacin histrica. No se
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reconoce provisin por reservas de estabilizacin o catastrfica. El pasivo es dado de baja
cuando vence, se elimina o cancela el contrato.
La provisin para primas no ganadas representa primas recibidas para riesgos que se
encuentren vigentes a la fecha del estado consolidado de situacin financiera.
Generalmente la reserva es liberada durante la vigencia del contrato y es reconocida como
ingreso de prima.
En cada fecha de reporte el Grupo revisa los riesgos de los contratos de seguro vigentes
realiza una prueba de adecuacin de pasivos, tal como lo establece la NIIF 4, para
determinar si hay algn exceso de siniestros esperados sobre las primas no ganadas. Si
estos estimados muestran que el importe de las primas no ganadas es insuficiente, la
deficiencia es reconocida en el estado consolidado de ganancias y prdidas como una
provisin para la adecuacin del pasivo. Al 31 de diciembre de 2011 y 2010, la Gerencia
concluy que los pasivos son suficientes y por consiguiente, no ha reconocido ningn
pasivo adicional de contratos de seguro de no vida.
Reconocimiento de ingresos:
(i) Primas brutas
Contratos de seguro de vida
Las primas brutas de seguros de vida son reconocidas como ingresos cuando son exigibles
al asegurado. Para los negocios de firmas nicas, el ingreso es reconocido en la fecha en
que la poltica es efectiva.
Contratos de seguro de no vida
Las primas brutas directas y aceptadas de seguros de no vida comprenden el total de las
primas emitidas y son reconocidas en la fecha de emisin de la pliza como una cuenta por
cobrar. En el mismo momento, se reconoce una reserva por primas no ganadas, que
representan las primas cuyos riesgos se mantienen vigentes. Las primas no ganadas son
reconocidas como ingreso en el perodo del contrato, el cual es tambin el perodo de
cobertura y de riesgo.
(ii) Honorarios e ingresos de comisiones
Los asegurados de los contratos de seguro unit linked remuneran al Grupo por los servicios
de administracin de pliza, servicios de administracin de inversin, rescates y otros

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honorarios segn contrato. Estos honorarios son reconocidos como ingreso en el perodo en
el que se prestan los servicios.
Reconocimiento de beneficios, siniestros y gastos:
(i) Beneficios y siniestros
Los beneficios y siniestros para los contratos de seguro de vida incluyen el costo de los
siniestros que surjan durante el ao, incluyendo costos internos y externos relacionados con
el manejo de los siniestros; y que estn vinculados directamente al procesamiento y
liquidacin de los siniestros. Los siniestros por muerte e invalidez son registrados sobre la
base de las notificaciones recibidas. Los pagos de pensiones son reconocidos cuando
devengan, durante el ao, ya sean reportados o no, los costos internos y externos del
manejo de los siniestros, que estn vinculados directamente al procesamiento y liquidacin
de siniestros, una reduccin para el valor de salvamento y otros recuperos y cualquier ajuste
a siniestros proveniente de aos anteriores.
(ii) Primas cedidas
Comprende el total de primas por pagar por la cobertura de los contratos de seguro, y son
reconocidas en la fecha que inicia la vigencia del contrato de seguro. Las primas cedidas no
ganadas son diferidas durante el perodo del contrato de seguro relacionado.
(iii) Siniestros de reaseguro
Los siniestros de reaseguro son reconocidos cuando el siniestro de seguro bruto relacionado
es reconocido de acuerdo con los trminos del contrato relevante.
(f) Instrumentos financieros: Reconocimiento inicial y medicin posterior El Grupo clasific sus instrumentos financieros en una de las categoras definidas por la
NIC 39: activos y pasivos financieros al valor razonable con efecto en resultados,
colocaciones y cuentas por cobrar, inversiones disponibles para la venta y otros pasivos
financieros. El Grupo determin la clasificacin de sus instrumentos financieros en el
momento del reconocimiento inicial. La clasificacin de los instrumentos financieros en su
reconocimiento inicial depende de la finalidad e intencin de la Gerencia para la que los
instrumentos financieros fueron adquiridos y sus caractersticas. Todos los instrumentos
financieros son reconocidos inicialmente a su valor razonable ms los costos incrementales
relacionados a la transaccin que sean atribuibles directamente a la compra o emisin del

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instrumento, excepto en el caso de los activos o pasivos financieros llevados a valor
razonable con efecto en resultados.
Las compras o ventas de activos financieros que requieren la entrega de los activos dentro
de un plazo establecido de acuerdo a regulaciones o convenciones en el mercado (plazos
regulares de mercado) son reconocidas a la fecha de negociacin, es decir, la fecha en la
que el Grupo se compromete a comprar o vender el activo. Los derivados son reconocidos a
la fecha de la negociacin.
(i) Activos financieros al valor razonable con efecto en resultados:
Los activos financieros a valor razonable con efecto en resultados incluyen los activos
financieros mantenidos para negociacin y los activos financieros designados a valor
razonable con efecto en resultados, cuya designacin es desde su reconocimiento inicial y
sobre la base de instrumento por instrumento. Los instrumentos financieros derivados
tambin son clasificados como mantenidos para negociar a menos que sean designados
como instrumentos de cobertura.
Un activo financiero es clasificado como un activo financiero mantenido para negociacin
si es adquirido con el propsito de venderlo o recomprarlo en el corto plazo, y es
presentado en el rubro Valores negociables en el estado consolidado de situacin
financiera.
La Gerencia slo puede designar un instrumento a valor razonable con efecto en resultados
desde el momento de su reconocimiento inicial cuando se cumplen los
Siguientes criterios:
- la designacin elimina o reduce significativamente el tratamiento inconsistente que, de
otro modo, surgira de la medicin de los activos o pasivos o el reconocimiento de las
ganancias o prdidas que ellos generan sobre una base diferente; o
- los activos y pasivos son parte de un grupo de activos financieros, pasivos financieros o
ambos; los cuales son gestionados y evaluados en base al rendimiento sobre su valor
razonable, de acuerdo con una gestin de riesgo documentada o a una estrategia de
inversin; o
- los instrumentos financieros contienen uno o ms derivados incorporados, los cuales
modifican significativamente los flujos de caja que de otra manera podran ser requeridos
por el contrato.
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Los cambios en el valor razonable de un activo financiero designado a valor razonable con
efecto en resultados son registrados en el estado consolidado de ganancias y prdidas en la
cuenta Ganancia neta en activos y pasivos financieros a valor razonable con efecto en
resultados. El inters ganado o incurrido es devengado en el estado consolidado de
ganancias y prdidas en la cuenta Ingreso por intereses y dividendos o Gasto por
intereses, respectivamente, segn los trminos del contrato. El ingreso por dividendos es
registrado cuando el derecho al pago ha sido reconocido.
(ii) Colocaciones y cuentas por cobrar:
Las colocaciones y las cuentas por cobrar son activos financieros no derivados cuyos
cobros son fijos o determinables, que no se negocian en un mercado activo.
Despus de su reconocimiento inicial, las colocaciones y las cuentas por cobrar son
llevadas al costo amortizado usando el mtodo de la tasa de inters efectiva, menos
cualquier provisin por desvalorizacin. El costo amortizado es calculado considerando
cualquier descuento o prima incurrida en la adquisicin, comisiones y costos, que
constituyen una parte integral de la tasa de inters efectiva. La amortizacin de la tasa de
inters efectiva es reconocida en el estado consolidado de ganancias y prdidas en el rubro
Ingresos por intereses y dividendos. Las prdidas por deterioro son reconocidas en el
estado consolidado de ganancias y prdidas en la cuenta Provisin para colocaciones de
cobranza dudosa.
Las colocaciones directas se registran cuando se realiza el desembolso de los fondos a favor
de los clientes. Las colocaciones indirectas (contingentes) se registran cuando se emiten los
documentos que soportan dichas facilidades de crdito. Asimismo, Credicorp considera
como refinanciadas o reestructuradas aquellas colocaciones que debido a dificultades en el
pago por parte del deudor cambian su cronograma de pago. objetiva de que el Grupo no
podr cobrar todos los montos de las deudas de acuerdo con los trminos originales de los
contratos de prstamos. Esta provisin es determinada sobre la base de las clasificaciones
internas de riesgo asignadas y considerando las garantas y colaterales recibidos, notas 3(i)
y 29.1.
(iii) Inversiones disponibles para la venta:
Las inversiones disponibles para la venta incluyen inversiones en instrumentos de capital y
deuda. Los instrumentos de capital clasificados como disponibles para la venta son aquellos
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que no son clasificados como mantenidos para negociacin ni como a valor razonable a
travs de resultados. Los instrumentos de deuda clasificados en esta categora son aquellos
instrumentos con la intencin de mantenerlos por un periodo de tiempo indeterminado y
que pueden ser vendidos en respuesta a necesidades de liquidez o de cambios en las
condiciones de mercado.
Despus del reconocimiento inicial, las inversiones disponibles para la venta son medidas a
su valor razonable, registrando las ganancias y prdidas no realizadas en otros ingresos
integrales como parte de la reserva de inversiones disponibles para la venta, neta de su
correspondiente impuesto a la renta e intereses no controlados, hasta que la inversin
disponible para la venta es vendida, en el cual la ganancia o prdida acumulada es
reconocida en el estado consolidado de ganancias y prdidas en el rubro Ganancia neta en
venta de valores, o si se determina un deterioro, el monto deteriorado es reconocido en el
estado consolidado de ganancias y prdidas en el rubro Prdida por deterioro en
inversiones disponibles para la venta y retirada de la reserva de inversiones disponibles
para la venta.
El inters y los dividendos ganados son reconocidos en el estado consolidado de ganancias
y prdidas en el rubro Ingresos por intereses y dividendos. El inters ganado es reportado
como ingreso por intereses usando el mtodo de tasa de inters efectiva y los dividendos
ganados son reconocidos cuando el derecho de cobro se ha establecido.
El valor razonable estimado de las inversiones disponibles para la venta es determinado
principalmente sobre la base de cotizaciones o, a falta de estas, sobre la base de los flujos
de efectivo descontados utilizando tasas de mercado acordes con la calidad crediticia y el
plazo de vencimiento de la inversin.
El Grupo evala si es que la capacidad de vender sus activos financieros disponibles para la
venta en el corto plazo es an apropiada. Cuando, en raras circunstancias, el Grupo no
puede negociar estos activos financieros debido a la inactividad del mercado y la intencin
de la Gerencia de vender dichos activos cambia significativamente en un futuro previsible,
el Grupo puede elegir reclasificar estos activos financieros. La reclasificacin a la categora
de colocaciones y cuentas por cobrar es permitida cuando el activo financiero cumple con
la definicin de colocaciones y cuentas por cobrar y el Grupo tiene la intencin
y la capacidad de mantener estos activos por un futuro previsible o hasta su vencimiento.
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La reclasificacin a la categora de Mantenidas hasta vencimiento slo es permitida
cuando el Grupo tiene la intencin y la capacidad de mantener el activo financiero hasta su
Vencimiento. Al 31 de diciembre de 2011 y de 2010, el Grupo no reclasific ninguna de sus
inversiones disponibles para la venta.
(iv) Otros pasivos financieros:
Despus del reconocimiento inicial, los otros pasivos financieros son posteriormente
medidos al costo amortizado usando el mtodo de la tasa de inters efectiva. El costo
amortizado es calculado considerando cualquier descuento o prima en la emisin y los
costos que son parte integral de la tasa de inters efectiva.
(g) Baja de activos y pasivos financieros
Activos financieros:
Un activo financiero (o, cuando sea aplicable, una parte de un activo financiero o una parte
de un grupo de activos financieros similares) es dado de baja cuando: (i) los derechos de
recibir flujos de efectivo del activo han terminado; o (ii) el Grupo ha transferido sus
derechos a recibir flujos de efectivo del activo o ha asumido una obligacin de pagar la
totalidad de los flujos de efectivo recibidos inmediatamente a una tercera parte bajo un
acuerdo de traspaso (pass through); y tambin el Grupo ha transferido sustancialmente
todos los riesgos y beneficios del activo o, de no haber transferido ni retenido
sustancialmente todos los riesgos y beneficios del activo, pero si ha transferido el control
del activo.
Pasivos financieros:
Un pasivo financiero es dado de baja cuando la obligacin de pago se termina, se cancela o
expira. Cuando un pasivo financiero existente es intercambiado por otro del mismo
prestatario en condiciones significativamente diferentes, o las condiciones son modificadas
en forma importante, dicho intercambio o modificacin se trata como una baja del pasivo
original y se reconoce un nuevo pasivo, reconocindose la diferencia entre ambos en los
resultados del periodo.
(h) Compensacin de instrumentos financieros
Los activos y pasivos financieros se compensan y el monto neto se presenta en el estado
consolidado de situacin financiera, cuando se tiene el derecho legal de compensarlos y la

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Gerencia tiene la intencin de cancelarlos sobre una base neta o de realizar el activo y
cancelar el pasivo simultneamente.
Deterioro de activos financieros
El Grupo evala, a la fecha de cada estado consolidado de situacin financiera, si existe
evidencia objetiva de que un activo financiero o un grupo de activos financieros se
encuentren deteriorados. Un activo financiero o un grupo de activos financieros se
deterioran y generan prdidas slo si hay evidencias objetivas de deterioro como resultado
de uno o ms eventos posteriores al reconocimiento inicial del activo (un evento de prdida
incurrida) y cuando dicho evento de prdida tiene un impacto sobre los flujos de caja
proyectados estimados del activo financiero o grupo de activos financieros que puede ser
estimado de manera confiable. Esta evidencia de deterioro puede incluir indicios de
dificultades financieras importantes del prestatario o grupo de prestatarios, incumplimiento
o atraso en los pagos del principal o intereses, probabilidad de reestructuracin o quiebra de
la empresa u otro proceso de reorganizacin legal financiera en la que se demuestre que
existir una reduccin en los flujos futuros estimados, como cambios en circunstancias o
condiciones econmicas que tienen correlacin en incumplimientos de pago. El criterio
utilizado por cada categora de activos financieros es como sigue:
(i) Colocaciones y cuentas por cobrar:
Para las colocaciones y cuentas por cobrar que son registradas al costo amortizado, el
Grupo primero evala si es que existe evidencia objetiva de deterioro para activos
financieros que son individualmente significativos, o colectivamente, para activos
financieros que no son individualmente significativos. Si el Grupo determina que no existe
evidencia objetiva de deterioro para un activo financiero individualmente evaluado, sea
significativo o no, se incluye el activo en un Grupo de activos financieros con
caractersticas similares de riesgo crediticio y los evala colectivamente por deterioro.
Los activos que son individualmente evaluados por desvalorizacin, y por los cuales una
prdida por desvalorizacin es, o contina siendo, reconocida no son incluidos en la
evaluacin colectiva por deterioro.
Si hay evidencia objetiva de que se ha incurrido en una prdida por deterioro, el monto de
la prdida es cuantificado como la diferencia entre el valor del activo en libros y el valor
presente de los flujos de efectivo futuros estimados (excluyendo la expectativa futura de
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prdida de los crditos que aun no ha sido incurrida). El valor en libros de estos activos se
reduce a travs de una cuenta de provisin y el monto de la prdida es reconocido en el
estado consolidado de ganancias y prdidas. El ingreso por intereses, de ser aplicable, es
reconocido sobre el saldo reducido basado en la tasa de inters efectiva original del activo.
Una colocacin, junto con su respectiva provisin asociada, es castigada cuando es
clasificada como prdida, est totalmente provisionada y hay evidencia real y verificable
que la colocacin es irrecuperable y los esfuerzos de cobranza concluyan sin xito,
imposibilidad de ejecucin de la garanta o toda la garanta ha sido realizada o ha sido
transferida al Grupo. Si en un ao posterior, el monto estimado de la prdida por deterioro
aumenta o disminuye debido a un evento que ocurre despus del reconocimiento del
deterioro, la prdida por deterioro previamente reconocida es incrementada o reducida
ajustando la cuenta de provisin.
En el futuro un activo que fue castigado es recuperado posteriormente, el recupero es
reconocido en el estado consolidado de ganancias y prdidas como un abono al rubro
Provisin para colocaciones de cobranza dudosa.
El valor presente de los flujos de efectivo futuros estimados es descontado a la tasa de
inters efectiva original del activo. Si un prstamo tiene una tasa de inters variable, la tasa
de descuento ser la tasa de inters efectiva actual. El clculo del valor presente de los
flujos de caja estimados de un activo financiero con garanta refleja los flujos de efectivo
que pueden resultar de la venta de las garantas menos el costo de obtenerlas y venderlas,
sin importar si es que la venta de las garantas es probable o no.
Para una evaluacin colectiva de deterioro, los activos financieros son agrupados
considerando el sistema de calificacin crediticia interna del Grupo, el cual considera las
caractersticas de riesgo crediticio tales como: tipo de activo, industria, ubicacin
geogrfica, tipo de garanta, situacin de morosidad y otros factores relevantes.
Los flujos de caja futuros de un grupo de activos financieros que son colectivamente
evaluados para la desvalorizacin, son estimados en base a la experiencia de prdida
histrica para activos con caractersticas de riesgo crediticio similares en ese grupo. La
experiencia de prdida histrica es ajustada en base a informacin observable que refleja
los efectos de las condiciones actuales que no han afectado los aos en los cuales se basa la
informacin de prdida histrica y retira los efectos y condiciones en el periodo histrico
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que no existen actualmente. La metodologa y los supuestos usados son revisados
regularmente para reducir cualquier diferencia entre la prdida estimada y la experiencia de
prdida real.
(ii) Inversiones disponibles para la venta:
Para las inversiones disponibles para la venta, el Grupo evala a la fecha de cada estado
consolidado de situacin financiera si es que existe evidencia objetiva de que una inversin
o un grupo de inversiones tienen problemas de deterioro.
En el caso de acciones, la evidencia objetiva incluye una disminucin significativa o
prolongada en su valor razonable debajo de su costo. La disminucin significativa debe
evaluarse en funcin del costo original de la inversin y la disminucin prolongada
contra el periodo en que el valor razonable ha estado por debajo de su costo original.
Cuando se encuentra evidencia de deterioro, la prdida acumulada (medida como la
diferencia entre el costo de adquisicin y el valor razonable actual, menos cualquier prdida
por deterioro previamente reconocida) es retirada de la reserva de inversiones disponibles
para la venta del patrimonio neto consolidado y registrada en el estado consolidado de
ganancias y prdidas. Las prdidas por desvalorizacin de inversiones en acciones no son
revertidas a travs del estado consolidado de ganancias y prdidas, el incremento del valor
razonable despus del deterioro es reconocido directamente en el estado consolidado de
ingresos integrales.
En el caso de los instrumentos de deuda, el deterioro es evaluado sobre la base de los
mismos criterios de los activos financieros registrados al costo amortizado (colocaciones y
cuentas por cobrar). Sin embargo, el importe registrado como deterioro es la prdida
acumulada, medida como la diferencia entre el costo amortizado y el valor razonable
actual, menos cualquier prdida por deterioro en la inversin previamente reconocida en el
estado consolidado de ganancias y prdidas. Los ingresos futuros de intereses estn basados
en la disminucin del saldo y son reconocidos con la tasa de inters usada para descontar
los flujos de caja futuros utilizados para la medicin de la prdida por deterioro.
El ingreso por intereses es registrado en el rubro Ingresos por intereses y dividendos del
estado consolidado de ganancias y prdidas. Si en un ao posterior, el valor razonable de un
instrumento de deuda aumenta y puede ser objetivamente relacionado a un evento que

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ocurre despus de que el deterioro fuera reconocido, la prdida por deterioro es extornada a
travs del estado consolidado de ganancias y prdidas.
(iii) Colocaciones renegociadas:
Cuando una colocacin es modificada, esta no es ms considerada como vencida pero
mantiene su clasificacin previa como deteriorada o no deteriorada. Si el deudor cumple
con el nuevo acuerdo durante los siguientes seis meses, y el anlisis de su capacidad de
pago respalda una nueva mejora de la clasificacin de riesgo, es clasificada como no
deteriorada. Si despus que la colocacin es modificada, el deudor incumple el nuevo
acuerdo, la colocacin es considerada como deteriorada y vencida.
(j) Operaciones de arrendamiento
La determinacin de si un contrato es, o contiene, un arrendamiento se basa en la sustancia
del acuerdo en la fecha de inicio: si el cumplimiento del contrato es dependiente del uso de
un activo o activos especficos y si el contrato transfiere un derecho a utilizar el activo
incluso si dicho derecho no est explcitamente especificado en el contrato.
Arrendamiento operativo:
Los arrendamientos en los que una porcin significativa de los riesgos y beneficios del
activo son retenidos por el arrendador son clasificados como arrendamientos operativos.
Bajo este concepto el Grupo tiene principalmente locales arrendados utilizados como
oficinas y agencias de las subsidiarias del Grupo.
Cuando una operacin de arrendamiento es concluida antes del trmino del periodo del
arrendamiento, cualquier pago por penalidad al arrendador se reconoce como gasto en el
periodo en el cual se ha terminado el contrato de arrendamiento.
Arrendamiento financiero:
Los arrendamientos financieros son reconocidos como prstamos al valor actual de los
cobros por arrendamiento. La diferencia entre el valor total por cobrar y el valor presente de
la colocacin es reconocida como intereses por devengar. Este ingreso es reconocido
durante el plazo del arrendamiento utilizando el mtodo de tasa de inters efectiva, el cual
refleja una tasa de retorno constante.
Los inmuebles, mobiliario y equipo son registrados a su costo histrico de adquisicin,
menos la depreciacin y deterioro del activo de ser aplicable. El costo histrico de
adquisicin incluye los gastos que son directamente atribuibles a la adquisicin de
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inmuebles, mobiliario y equipos. Los costos de mantenimiento y reparacin se cargan a
resultados, toda renovacin y mejora significativa se capitaliza nicamente cuando es
probable que se produzcan beneficios econmicos futuros que excedan el rendimiento
estndar originalmente evaluado para el uso de los inmuebles, mobiliario y equipo
adquiridos.
Los terrenos no se deprecian. La depreciacin es calculada siguiendo el mtodo de lnea
recta

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Capitulo 7
Anexos

Directorio, Gerencia y Comit Ejecutivo

Directorio

Dionisio Romero P. Presidente

Raimundo Morales Vicepresidente
Fernando Fort M. Director
Reynaldo Llosa Director
Juan Carlos Verme Director
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Luis Enrique Yarur Director
Felipe Ortiz de Zevallos Director
Germn Surez Director

Gerencia

Dionisio Romero P. Presidente Ejecutivo

Walter Bayly Gerente General
Alvaro Correa Gerente de Finanzas
David Saettone Gerente de Seguros
Jos Espsito Gerente de Auditora Corporativa
Aida G. Kleffmann Gerente de Relaciones con Inversionistas
Brbara Falero Gerente de Cumplimiento Corporativo
Dawna Ferguson Secretaria Corporativa
Mario Ferrari Secretario Adjunto

Comit de Auditora

Raimundo Morales Presidente

Germn Surez Director Experto Financiero
Juan Carlos Verme Director
Benedicto Cigeas Asesor

Contactos
Banco de Crdito BCP
Sede Central Lima, Per
Calle Centenario 156, La Molina Lima 12, Per
Telfono (511) 313-2000 - (511) 625-2000
Sucursales en el exterior
Miami, Estados Unidos de Amrica-121
Alhambra Plaza, Suite 1a200

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Coral Gables, Florida 33134
Estados Unidos de Amrica
Telfono (305) 448-0971
Fax (305) 448-0981
Panam, Repblica de Panam
Calle 52 Elvira Mndez
Edificio Vallarino Piso 3
Obarrio, Ciudad de Panam,
Repblica de Panam
Telfono (507) 223-7662
Fax (507) 223-7324
Casilla Postal 0819-09475

BCP Bolivia
Sede Central La Paz
Esquina Calle Coln y Mercado N 1308 La Paz, Bolivia
Telfono (5912) 2175000
Fax (5912) 2175115
Atlantic Security Bank
Sede Central Islas Caimn Ugland House, South Church St.
P.O. Box 309 GT, Grand Cayman
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Cayman Islands, British West
Indies

Grupo Pacfico
Sede Central Lima
Juan de Arona 830, San Isidro Lima 27, Per
Telfono (511) 518-4000

Credicorp Securities Inc.

Sede Central Florida
121 Alhambra Plaza, Suite 1200 Coral Gables, Florida 33134
Estados Unidos de Amrica
Telfono (305) 446-4446
Fax (305) 446-4668

Prima AFP
Sede Central Lima
Calle Chinchn 980, San Isidro Lima 27, Per
Telfono (511) 615-7250
Fax (511) 615-7270

Crditos
Diseo y conceptualizacin... Brand Lab
Edicin general de contenidos ...Cecilia Balczar
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Traduccin..Kathleen Gallagher
Fotografa..Ricardo Montoya
ProduccinMO Producciones
Posproduccin grfica... Circus Art
Impresin..Grfica Biblos

BONOS
Producto de lo anterior, el BCP se ha mantenido activo en la colocacin de instrumentos en
el exterior que computan como patrimonio efectivo. En tal sentido, dentro de las
colocaciones se incluyen instrumentos hbridos por US$250 millones a 60 aos que
computan como patrimonio efectivo nivel I, los bonos subordinados fixed to foloating rate
colocados en setiembre de 2011 por US$350 millones a 15 aos que computan como
patrimonio efectivo nivel II, bonos corporativos senior unsecured obligations por US$ 700
millones colocados en marzo de 2011, as como una nueva emisin de bonos subordinados
fixed to floating rate colocados en el mes de abril del presente ejercicio por US$350
millones a 15 aos, con opcin de call en el ao 2022, computando igualmente como
patrimonio efectivo nivel II.
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ACCIONES
Durante el 2011, los mercados financieros se vieron afectados por la incertidumbre en torno
a la consolidacin fiscal de los pases de la Zona Euro. De esta manera, los principales
ndices burstiles mostraron resultados mixtos en el ltimo ao: el Dow Jones Industrial
alcanz una rentabilidad de 5.5%; S&P se mantuvo estable a lo largo del 2011 (0.0% de
ganancias), mientras que el Nasdaq registr una prdida de 1.8%. En concordancia con ello
y a pesar de la solidez de la economa peruana, los ndices locales registraron un deterioro
en el 2011. El ndice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL) tuvo una prdida de
13.1%, en dlares americanos, y de 16.7%, en nuevos soles.
Por su parte, Credicorp no pudo quedar al margen del deterioro de las expectativas globales
y el precio de la accin se ubic en US$ 109.5 al cierre del 2011, lo cual represent un
retroceso anual de 6%, menor al deterioro experimentado en la bolsa local.

Por

otra parte, el
volumen de
negociacin promedio diario de Credicorp en el 2011 fue de 477,181 acciones,
monto superior en 88.2% al promedio del 2010. Al cierre del ao, la
capitalizacin burstil de la corporacin ascendi a US$ 8,731 millones, un
nivel menor al alcanzado al cierre del 2010 debido a la menor cotizacin de la
accin. Sin embargo, la utilidad por accin lleg hasta US$ 8.9, superior en
24.2% a los US$ 7.7 logrados en el 2010.

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2012

En febrero del 2012, el Directorio acord repartir en efectivo el 25.9% de las

utilidades reportadas, equivalente a US$ 183.7 millones. Este monto signific
un incremento de 18.1% con respecto al 2010.

Por ltimo, cabe sealar que la estructura accionaria de Credicorp no mostr

cambios significativos en el 2011.

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1 No se consideran las acciones de Tesorera de ASHC. Si se consideran estas acciones, la participacin de la Familia Romero
asciende a 15.0% y la de los dems inversionistas privados e institucionales a 69.5%.
2 Ninguno con una participacin mayor al 5% del total.
Fuente: Reporte 20-F de Credicorp del ao financiero 2010.

Credicorp lista sus acciones comunes en la bolsa de valores de lima y simultneamente en

la bolsa de nueva york (NYSE) desde febrero de 1995.
Al 31 de 2012, el nmero de acciones emitidas se mantuvo en 94.4 millones, siendo las
acciones en tesorera (acciones de Credicorp que pertenecen a entidades del grupo) 14.9
millones.
La frecuencia de negociacin de la accin se mantiene en un promedio de 99% en los
ltimos dos ejercicios, mientras que la cotizacin promedio al 31 de marzo de 2012 en la
BLV fue de US$ 130.8, lo que represento una capitalizacin burstil de US$ 12.252
millones.
La accin de Credicorp ha registrado una elevada volatilidad en los ltimos meses como
consecuencia de la incertidumbre generada por las mercados internacionales,
principalmente por la Zona Euro. Por otro lado, es importante tomar en cuenta la elevada
liquidez que posee la accin lo que s refleja en frecuencia de negociacin.
A continuacin se presenta la evolucin de la cotizacin de la accin de Credicorp en la
bolsa de valores de lima en los ltimos aos.

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2012

La tasa de costo de capital (Re) empleada en el anlisis se desprende del modelo

CAPM y equivale a 11.94%.El beta usado es uno histrico a 14 aos, y procede de
la correlacin de BAP con el ndice General de la Bolsa de Valores de Lima.
El beta apalancado es de 1.09
La tasa libre de riesgo empleada es la tasa de inters del bono soberano ms lquido
emitido por el Per.

rf = 4.25%
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2012
rm = 12.5%

i,m =

CAPM =

E(r i )=r f + i ,m ( E ( r mr f ) )
Beta Patrimonial
Tasa

BOA
sectorial

D/C

0.71

Tasa de
rendimiento
esperada

7.88

Be = Boa * [1+(1-T)D/C]
Be

Koa = rf
+ Boa
(Rm -rf)
rf
Rm
Koa

30.0%

4.62

Ke a la Estructura D/C
Ke = rf + Be (Rm - rf)

4.25%
12.50%
10.11%

Ke

1
1 D

KO

42.40%

K
E

C
1 D
C

K 1 T
i
c

10%

CAMP =E (ri) = rf +
Bim(E (rm - rf ))

CAMP

8.06%
CPPC
Ki

9.00%

Ki(1-Tc)

6.30%

D/C
Ko

7.88
8.69%

4. ANALISIS FINANCIERO
Si bien Credicorp Ltd., es un holding financiero cuya actividad principal consiste en
efectuar inversiones en empresas diversas, el anlisis individual no refleja la real dimensin
de sus operaciones, porque se limitara a los dividendos que percibe sus inversiones. Es por
tal motivo que el anlisis debe efectuarse de manera consolidada, tomando en cuenta todas
sus subsidiarias, las cuales a su vez incorporan otras empresas en las cuales Credicorp
participa de manera directa o indirecta.
Rentabilidad
Al cierre del ejercicio 2011 la utilidad neta de Credicorp ascendi a US$723.8 millones,
mayor en 20.0% en relacin al 2010 (utilidad de US$192.8 millones al primer trimestre de
2012, mayor en 8.0% a la registrada en el mismo periodo de 2011). Los mejores resultados
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2012
recogen principalmente el slido crecimiento mostrado por el pas a lo largo de los ltimos
ejercicios, lo cual se vio traducido en el 2011 en un mejor resultado en el 2011 por parte del
BCP y PPS, mientras que al primer trimestre los mejores resultados del BCP continan
contribuyendo favorablemente en el resultado de Credicorp.

Al 31 de marzo del 2012, los ingresos netos por intereses y dividendos de Credicorp
ascendieron a US$372.3 millones, 20.1% superior a los registrados en el mismo periodo del
2011, manteniendo sin mayor variacin el margen neto en relacin al trimestre anterior.
Dicho resultado es consecuencia de la combinacin de varios factores, entre los que destaca
el importante dinamismo en las colocaciones en relacin a marzo de 2011, sustentando
principalmente en las lneas de banca minorista. No obstante, el margen financiero neto
retrocede producto de los mayores crditos de cobranza dudosa (+67.7%) lo cual refleja la
Concentracion de colocaciones en segmentos e mayor riesgo y de mayor morosidad
esperada, ello en linea con las estrategia de crecimiento de grupo. Asimimismo, contribuyo
de manera negativa en el margen de Credicorp el menor ingreso neto por primas de
seguros, asociado al incremento en la morosidad de PPS. Por el lado de la carga operativa,
la misma disminuye en valires relativos, contribuyendo de manera favorabe al margen de
Credicorp. En tal sentido, si bien al primer trimestre de 2012 el resultado neto (US$192.8
millones) mejora en valores absolutos en 8.0% el margen neto retrocede de 41.4% a marzo
de 2012 a 36.8% a la fecha de analisis.

Activos
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2012
Al 31 de diciembre de 2012, los activos de Credicorp totalizaron US$34.161.0 millones un
incremento de 11.2% en relacin al 2011, el mismo, registrando un incremento de 11.2% en
relacin al 2011, el mismo que se sustenta principalmente en u n aumento en las
inversiones disponibles para la venta (conformando principalmente por CDs del BCR), los
que se incrementaron en 29.0%. Asimismo, contribuyendo las mayores colocaciones netas,
las mismas que alcanzaron los US$ 17.530.5 millones.
Calidad de cartera
Si bien a lo largo de los ltimos ejercicios el nivel de cartera atrasada venia reducindose,
al primer trimestre de 2012 registra un incremento en relacin al ejercicio anterior, ello
producto del mayor empujo al negocio de banca minorista. Asimismo, por el lado del BCP,
el mismo registro un incremento en el nivel de deterioro de su cartera, principalmente por
crditos de consumo y pequea empresa.

Liquidez y calce
Los indicadores de liquidez de Credicorp son adecuados, considerando que al cierre del
primer trimestre de 2012 los fondo disponibles representaron el 18.5% del total de sus
activos (17.9% al cierre de 2011), adems de contar con inversiones de rpida realizacin
que representan el 22.3% de los activos (19.2% a diciembre de 2011).

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2012
A continuacin se presentan los principales indicadores de liquidez:

Credicorp cuenta con exigentes parmetros internos para la administracin del calce de sus
operaciones, realizando un adecuado seguimiento de los vencimientos y fluctuaciones en
las tasas de inters de los activos y pasivos, de su impacto en el margen financiera y el
patrimonio, ante escenarios de incrementos y disminuciones de tasas, a fin de determinar la
estrategia a seguir respecto a la posicin y riesgo dispuestos a asumir para obtener una
mayor rentabilidad.
Solvencia
Al primer trimestre de 2012, el patrimonio neto de Credicorp totalizo US$ 3.493.8,
millones, 2.9% mayor al registrado en el 2011. Las mayores variaciones corresponden al
resultado del ejercicio (US$192.8 millones) y al reparto de dividendos aprobado en
directorio de fecha 22 de febrero de 2012 por US$ 217.1 millones.
Es importante tomar en cuenta la Resolucin SBS 8425-2011 emitida en julio de 2011 que
establece los requerimientos de patrimonio efectivo adicional que debern constituir las
entidades financieras locales, promulgada por las SBS con el fin de reforzar los requisitos
de solvencia y de incluir riesgos adicionales a los actualmente incorporados en las
exigencias patrimoniales, para lo cual las entidades financieras tendrn un plazo de
adecuacin de hasta cinco aos.
Producto de lo anterior, el BCP se ha mantenido activo en la colocacin de instrumentos en
el exterior que computan como patrimonio efectivo. En tal sentido, dentro de las
colocaciones se incluyen instrumentos hbridos por US$250 millones a 60 aos que
computan como patrimonio efectivo nivel I, los bonos subordinados fixed to foloating rate
colocados en setiembre de 2011 por US$350 millones a 15 aos que computan como
patrimonio efectivo nivel II, bonos corporativos senior unsecured obligations por US$ 700
millones colocados en marzo de 2011, as como una nueva emisin de bonos subordinados
fixed to floating rate colocados en el mes de abril del presente ejercicio por US$350
millones a 15 aos, con opcin de call en el ao 2022, computando igualmente como
patrimonio efectivo nivel II.
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A continuacin se presenta los principales indicadores de solvencia de cridicorp:
Siendo el BCP la principal empresa del holding, la gestin de la compaa le otorga mayor
relevancia al ratio de capital global por riesgo crediticio, de mercado y operativo. En tal
sentido, al 31 de marzo de 2012, el ratio de capital global fue de 15.4%, lo cual le brinda
espacio para continuar creciendo.
Fondeo

Siendo el BCP la principal empresa del holding, la gestin de la compaa le otorga mayor
relevancia al ratio de capital global por riesgo crediticio, de mercado y operativo. En tal
sentido, al 31 de marzo de 2012, el ratio de capital global de 15.4%, lo cual brinda espacio
para continuar creciendo.
Fondeo
La principal fuente de fondeo de Credicorp son las captaciones (depsitos y obligaciones
del publico), que al primer trimestre de 2012 representaron el 62.0% de sus fuentes de
financiamiento. Participacin importante tambin corresponde a las emisiones realizadas,
las mismas que ascendieron a US$ 3910.30 millones, equivalentes al 11.4% del fondeo y la
capacitacin de recursos con bancos y corresponsales (adecuados) los mismos que
totalizaron US$2514.0 millones, manteniendo una participacin de 7.4%. Es de sealar que
parte importante del fondeo esta constituido por las emisiones de instrumentos realizadas
tanto a travs del BCP como de su subsidiaria CCR.
Por el lado del patrimonio, el mismo representa el 10.2% de las fuentes de financiamiento,
no presentando mayor variacin a largo de los ltimos ejercicios.

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FUENTES
http://circusint.com/clientes/bcp/multimedia/credicorp/1_esp.pdf
http://www.kallpasab.com/reportes/01_KallpaSAB_Credicorp_Cobertura_Inicial.pd
f
http://www.equilibrium.com.pe/Credicorp.pdf
http://www.bvl.com.pe/inf_corporativa73250_BAP.html
http://www.bvl.com.pe/jsp/ShowEEFF_new.jsp?
Ano=2011&Trimestre=A&Rpj=B60051&RazoSoci=&TipoEEFF=BAL&Tipo1=A
&Tipo2=C&Dsc_Correlativo=0000&Secuencia=0
http://www.bvl.com.pe/inf_corporativa73250_BAP.html

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