UNIDAD 2

TCNICAS DE
ELABORACIN DEL
PRESUPUESTO DE
CAPITAL

INSTITUTO TECNOLOGICO DE NUEVO

LAREDO
ALUMNA:
ROCIO ISAMARA ZUVIETA SALAZAR
DOCENTE:
C.P RODRIGO SALCEDO
MATERIA:
PLANEACION
FINANCIERA
Planeacin Financiera

Pgina 1

NDICE
Introduccin..3
Motivaciones para la inversin de capital..
4
Pasos del Proceso...5
Enfoque de aceptacin-rechazo contra enfoque de
clasificacin.......6
Tcnicas
de
elaboracin
capital7

del

presupuesto

de

Periodo de Recuperacin de la inversin....

..8
Criterios de decisin....9
Ventajas
y
desventajas
Recuperacin.....10

del

anlisis

del

periodo

de

Ejemplo periodo de Recuperacin....

11
Valor presente Neto (VPN)....12
Criterios de decisin...14
VPN y el ndice de rentabilidad...
..15
VPN y
..16

el valor econmico agregado..

Tasa Interna de rendimiento (TIR)..

..17
Criterios de decisin...17
Planeacin Financiera

Pgina 2

Calculo de la TIR..18
Comparacin
de
las
TIR....18

Tcnicas

de

VPN

Cul es el mejor mtodo...

.19
Ejercicios
...21

Resolver

...

Glosario de trminos..26
Bibliografa.....28

INTRODUCCIN
Las inversiones a largo plazo representan salidas considerables de
dinero que hacen las empresas cuando toman algn curso de
accin. Por esta razn, las compaas necesitan procedimientos
para analizar y seleccionar las inversiones a largo plazo. La
elaboracin del presupuesto de capital es el proceso de evaluacin
y seleccin de las inversiones a largo plazo que son congruentes
con la meta de maximizacin de la riqueza de los dueos de la
empresa.
Las compaas normalmente hacen diversas inversiones a largo
plazo, pero la ms comn es la inversin en activos fijos, la cual
incluye propiedades (terrenos), plantas de produccin y equipo.
Estos activos normalmente se conocen como activos productivos,
y generalmente sientan las bases para la capacidad de ganar
fuerza y valor en las empresas.

Planeacin Financiera

Pgina 3

MOTIVACIN PARA LA INVERSIN DE

CAPITAL
Una inversin de capital es un desembolso de fondos que
realiza la firma, del cual se espera que genere beneficios durante
un periodo mayor de un ao. Una inversin operativa es un
desembolso de fondos que produce beneficios dentro del plazo de
un ao.
Las inversiones en activos fijos son inversiones de capital, pero no
todas las inversiones de capital se consideran como activos fijos.
Un desembolso de $100,000 para comprar una mquina que tiene
un tiempo de vida til de 15 aos es una inversin de capital que
aparecera como activo fijo en el balance general de la empresa.
Un desembolso de $100,000 para una campaa de publicidad que
se espera que genere beneficios durante un periodo largo tambin
es una inversin de capital, pero no se clasifica como activo fijo.
Las compaas hacen inversiones de capital por muchas razones.
Los motivos fundamentales de las inversiones de capital son la
expansin de operaciones, la sustitucin o renovacin de activos
fijos, o la obtencin de algn otro beneficio menos tangible
durante un periodo largo de tiempo.

Planeacin Financiera

Pgina 4

PASOS PARA EL PROCESO

El proceso de elaboracin del presupuesto de capital
consiste en cinco pasos interrelacionados:
1. Elaboracin de propuestas. Las propuestas de nuevos proyectos
de inversin se hacen en todos los niveles de una organizacin de
negocios y son revisadas por el personal de finanzas. Las
propuestas que requieren grandes desembolsos se revisan con
mayor cuidado que las menos costosas.
2. Revisin y anlisis. Los gerentes financieros realizan revisiones
y anlisis formales para evaluar las ventajas de las propuestas de
inversin.
3. Toma de decisiones. Las empresas normalmente delegan la
toma de decisiones acerca de inversiones de capital de acuerdo
con ciertos lmites de dinero. Por lo regular, el consejo directivo
debe autorizar los gastos que rebasan cierta cantidad.
Con frecuencia se da autoridad al gerente de planta para tomar
las
decisiones
necesarias
que
permitan
mantener
en
funcionamiento la lnea de produccin.
4. Implementacin. Despus de la autorizacin, se realizan los
desembolsos y se implementan los proyectos. Los desembolsos de
un proyecto grande ocurren comnmente en fases.
5. Seguimiento. Se supervisan los resultados, y se comparan los
costos y beneficios reales con los planeados. Se requerir tomar
una accin si los resultados reales difieren de los proyectados.
Notas:
Cada paso del proceso es importante. Sin embargo, la revisin, el anlisis y la toma
de decisiones (pasos 2 y 3) consumen la mayor parte del tiempo y del trabajo. El
seguimiento (paso 5) es un paso importante, que se ignora con frecuencia, y que
Planeacin
Financiera
Pgina la
5 exactitud de la estimacin de su
ayuda
a la empresa
a mejorar continuamente
flujo de efectivo. Debido a su importancia fundamental, en este captulo y el
siguiente se da una consideracin especial a la revisin, el anlisis y la toma de
decisiones.

ENFOQUE DE ACEPTACIN-RECHAZO
CONTRA ENFOQUE
DE CLASIFICACIN CAPITAL
Existen dos enfoques bsicos para la toma de decisiones
relacionadas con los presupuestos de capital:

El enfoque de aceptacin-rechazo implica evaluar las

propuestas de inversin de capital para determinar si
cumplen con el criterio mnimo de aceptacin de la
empresa. Este enfoque se usa cuando las compaas tienen
fondos ilimitados, como paso preliminar en la evaluacin de
proyectos mutuamente excluyentes, o en una situacin en
la cual el capital debe racionarse. En estos casos, solo se
deben considerar proyectos aceptables.
El enfoque de clasificacin, implica la clasificacin de los
proyectos con base en alguna medida predeterminada
como, por ejemplo, la tasa de rendimiento. El proyecto con
el rendimiento ms alto se coloca en primer lugar, y el
proyecto con el rendimiento ms bajo se coloca en el ltimo
lugar. nicamente se deben considerar proyectos
aceptables. La clasificacin sirve para seleccionar el mejor
entre un grupo de proyectos mutuamente excluyentes y en
la evaluacin de proyectos con limitaciones de capital.

Planeacin Financiera

Pgina 6

TCNICAS DE ELABORACIN DEL PRESUPUESTO

DE CAPITAL
Cada ao, las empresas grandes evalan docenas, quiz cientos,
de ideas para realizar nuevas inversiones. Para asegurarse de que
los proyectos de inversin seleccionados tienen la mejor
oportunidad de incrementar el valor de la empresa, los gerentes
financieros necesitan herramientas que les ayuden a evaluar las
ventajas de los proyectos individuales y a clasificar las inversiones
en competencia. Existen varias tcnicas para realizar tales
anlisis.
Los mtodos preferidos integran procedimientos de valor en el
tiempo, aspectos de riesgo y rendimiento, y conceptos de
valuacin para seleccionar los desembolsos de capital que sean
congruentes con la meta de la empresa de maximizacin de la
riqueza de los dueos. Este captulo se centra en el uso de esas
tcnicas en un ambiente de certidumbre.
Se usara un ejemplo sencillo para demostrar algunas tcnicas.
Problema:
Bennett Company, una empresa mediana, fabricante de metal,
que actualmente est considerando dos proyectos: el proyecto A
requiere una inversin inicial de $42,000; el proyecto B requiere
una inversin inicial de $45,000.
La tabla 10.1 presenta los flujos de efectivo relevantes planeados
para los dos proyectos.

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Ambos proyectos
implican un
desembolso inicial de
efectivo, seguido por
entradas de efectivo
anuales, un patrn
bastante comn en las

Lnea del tiempo

PERIODO DE RECUPERACIN DE LA
INVERSIN
Los periodos de recuperacin se usan comnmente para evaluar
las inversiones propuestas. El periodo de recuperacin de la
inversin es el tiempo requerido para que una compaa recupere
su inversin inicial en un proyecto, calculado a partir de las
entradas de efectivo. En el caso de una anualidad (como el
proyecto A de Bennett Company), el periodo de recuperacin de la
inversin se calcula dividiendo la inversin inicial entre la entrada
de efectivo anual.
Para un flujo mixto de entradas de efectivo (como sucede en el
proyecto B), las entradas de efectivo anuales deben sumarse
hasta recuperar la inversin inicial. Aunque de uso muy difundido,
el periodo de recuperacin se considera por lo general como una
tcnica rudimentaria de elaboracin del presupuesto de capital
porque no considera explcitamente el valor del dinero en el
tiempo.
En todo proyecto en el cual se espera la caracterstica de
Rentable, se tiene como premisa la recuperacin de la
inversin, entonces, el tiempo que se demore en recuperar el
dinero invertido o Perodo de Payback, se vuelve muy
importante, ya que de esto depender cuan rentable es, y qu
tan riesgoso ser llevarlo a cabo. Cuanto ms corto sea el
periodo de recuperacin, menos riesgoso ser el proyecto. Por
Planeacin Financiera

Pgina 8

ello se debe hacer especial mencin, cuanto ms se vaya hacia

el futuro, sern mayores las incertidumbres.
Si se desea usar el Perodo de Recuperacin o Perodo Payback,
como referente en la toma de decisiones, para evaluar
proyectos, se tiene dos tipos:
1. Proyectos independientes.- Si tienen un plazo de recuperacin
menor a un determinado perodo, entonces los que cumplan se
deberan aceptar.
2. Proyectos mutuamente excluyentes.- Se elegir al que posea
el retorno ms rpido.

CRITERIOS DE DECISIN
Cuando el periodo de recuperacin de la inversin se usa para
tomar decisiones de aceptacin o rechazo, se aplican los
siguientes criterios:

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Si el periodo de recuperacin de la inversin es menor que el

periodo de recuperacin mximo aceptable, se acepta el
proyecto.
Si el periodo de recuperacin de la inversin es mayor que el
periodo de recuperacin mximo aceptable, se rechaza el
proyecto.
La administracin determina el periodo de recuperacin mximo
aceptable de la inversin. Este valor se establece subjetivamente
con base en diversos factores, incluyendo el tipo de proyecto
(expansin, reemplazo, renovacin u otro), el riesgo percibido en
el proyecto, y la relacin percibida entre el periodo de
recuperacin y el valor de las acciones. Se trata de un valor que la
administracin considera que, en promedio, conducir a
decisiones de inversin creadoras de valor.
La administracin determina el periodo de recuperacin mximo
aceptable de la inversin. Este valor se establece subjetivamente
con base en diversos factores, incluyendo el tipo de proyecto
(expansin, reemplazo, renovacin u otro), el riesgo percibido en
el proyecto, y la relacin percibida entre el periodo de
recuperacin y el valor de las acciones. Se trata de un valor que la
administracin considera que, en promedio, conducir a
decisiones de inversin creadoras de valor.

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL ANLISIS

DE PERIODOS DE RECUPERACIN
Planeacin Financiera

Pgina 10

En ocasiones, las grandes empresas usan el enfoque del periodo

de recuperacin de la inversin para evaluar proyectos pequeos,
y las empresas pequeas lo usan para evaluar la mayora de los
proyectos. Su gran aceptacin se debe a la sencillez de los
clculos que implica y a su atractiva dosis de intuicin. Al medir la
rapidez con que la firma recupera su inversin inicial, el periodo
de recuperacin de la inversin tambin considera de manera
implcita el momento en que ocurren los flujos de efectivo y, por lo
tanto, el valor del dinero en el tiempo. En vista de que se puede
considerar como una medida de exposicin al riesgo, muchas
empresas lo utilizan como un criterio de decisin o como
complemento de otras tcnicas de decisin. Cuanto ms tiempo
debe esperar la compaa para recuperar sus fondos invertidos,
mayor ser la posibilidad de que ocurra una calamidad. Por lo
tanto, cuanto ms corto sea el periodo de recuperacin de la
inversin, menor ser la exposicin de la empresa al riesgo.
La principal debilidad del periodo de recuperacin de la inversin
es que el periodo adecuado de recuperacin es un lapso definido
subjetivamente. No puede determinarse considerando la meta de
maximizacin de la riqueza porque no se basa en el descuento de
los flujos de efectivo para determinar si estos incrementan el valor
de la empresa. En vez de ello, el periodo adecuado de
recuperacin es simplemente el tiempo mximo aceptable
durante el cual la administracin decide que los flujos de efectivo
de un proyecto deben alcanzar el punto de equilibrio (es decir,
igualar la inversin inicial).

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EJEMPLOS PERIODO DE RECUPERACIN

DE LA INVERSIN
Jamie Dornan est evaluando una inversin de $20,000 para
obtener un 5% de inters sobre la renta de una propiedad.
Alexander
Uckermann, un buen amigo y su agente inmobiliario, le
F
explic la oferta y l estima conservadoramente que Jamie debe
recibir entre $4,000 y $6,000 anualmente en efectivo por el 5% de
inters sobre la propiedad. La oferta est estructurada de tal
manera que obliga a todos los inversionistas a mantener su
inversin en la propiedad por lo menos durante 10 aos. Jamie
espera permanecer en el nivel fiscal del 25% por bastante tiempo.

Para aceptar, Jamie requiere que la inversin se amortice en

trminos de flujos de efectivo despus de impuestos en menos de 7
aos.
El clculo del periodo de recuperacin de la inversin de Jamie inicia
con el clculo del intervalo del flujo de efectivo anual despus de
PASO 1
Flujo de efectivo despus de impuestos = (1 - Tasa
impositiva) x Flujo de efectivo a/ impuestos
= (1-0.25) x $4,000 = $3000
= (1-0.25) x $6,000= $4500
PASO 2
El flujo de efectivo despus de impuestos vara de $3,000 a
$4,500. Dividiendo la inversin inicial de $20,000 entre cada uno
de los flujos de efectivo estimados despus de impuestos,
obtenemos el periodo de recuperacin de la inversin:
Periodo de recuperacin = Inversin inicial / Flujo de efectivo
despus de impuestos
= $20,000 / $3,000 = 6.67 aos
=$20,000 / $4,500 = 4.44 aos

Conclusin: Debido a que la periocidad de la inversin en la

propiedad para rentar una propuesta se amortiza entre los
6.67 y 4.44 aos que es un intervalo mejor al que Jamie
estableci que fue de 7 aos, por lo tanto la inversin es
aceptable.

VALOR
PRESENTE
NETO (VPN)
Planeacin Financiera
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El mtodo usado por la mayora de las grandes empresas para

evaluar proyectos de inversin se conoce como valor presente
neto (VPN). La intuicin subyacente en el mtodo del VPN es
sencilla. Cuando las empresas realizan inversiones, gastan el
dinero que obtienen, de una u otra forma, de los inversionistas.
Estos ltimos esperan un rendimiento sobre el dinero que aportan
a las empresas, de modo que una compaa debe efectuar una
inversin solo si el valor presente del flujo de efectivo que genera
la inversin rebasa el costo de la inversin realizada en primer
lugar.
Como el mtodo del VPN toma en cuenta el valor del dinero en el
tiempo de los inversionistas, es una tcnica ms desarrollada de
elaboracin del presupuesto de capital que la regla del periodo de
recuperacin. El mtodo del VPN descuenta los flujos de efectivo
de la empresa del costo de capital. Esta tasa (como se vio en el
captulo 9) es el rendimiento mnimo que se debe ganar en un
proyecto para satisfacer a los inversionistas de la empresa. Los
proyectos con menores rendimientos no satisfacen las
expectativas de los inversionistas y, por lo tanto, disminuyen el
valor de la empresa, en tanto que los proyectos con mayores
rendimientos incrementan el valor de la empresa.
Segn los autores R. W. Johnson y R.W. Melicher el valor presente
neto (VPN) es la diferencia entre el PVCI que es el valor presente
de los flujos de entrada de efectivo, y PVCO,
que es el valor
presente de los flujos de salida de efectivo. 48

Adems, el libro titulado Anlisis Financiero, menciona que una

firma debe
aceptar todos los proyectos de inversin que
aumenten su valor actual neto, rechazando todos los dems. 49
Por lo que, en base a lo citado anteriormente, el Valor presente
Neto, ser el valor que resulte al da de hoy, de la diferencia entre
la entrada de flujos de efectivo y la salida de los flujos de
efectivo, y entre ms grande sea este, mejor ser para la
empresa.

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Pgina 13

Como se obtiene el valor presente neto:

El valor presente neto (VPN) se obtiene restando la inversin
inicial de un proyecto (FE0) del valor presente de sus flujos de
entrada de efectivo (FEt) descontados a una tasa (k) equivalente
al costo de capital de la empresa.
Formula:
VPN= Valor presente de las entradas de efectivo Inversin inicial

Cuando se usa el VPN, tanto las entradas como las salidas de

efectivo se miden en trminos de dlares actuales. Para un
proyecto que tiene salidas de efectivo ms all de la inversin
inicial, el valor presente neto del proyecto se obtendra restando el
valor presente de los flujos de salida de efectivo del valor presente
de las entradas de efectivo.

CRITERIOS DE DECISIN

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Cuando el VPN se usa para tomar decisiones de aceptacin o

rechazo, los criterios de decisin son los siguientes:

Si el VPN es mayor que $0, el proyecto se

acepta.
Si el VPN es mejor que $0, el proyecto se
rechaza.

Si el VPN es mayor que $0, la empresa ganar un rendimiento

mayor que su costo de capital. Esta accin debera aumentar el
valor de mercado de la empresa y, por consiguiente, la riqueza de
sus dueos en un monto igual al VPN.

VPN
Y EL NDICE Pgina
DE 15
RENTABILIDAD
Planeacin Financiera

Una variacin de la regla del VPN se conoce como ndice de

rentabilidad (IR). Para un proyecto que tiene una salida inicial de
efectivo seguida de entradas de efectivo, el ndice de rentabilidad
(IR) simplemente es igual al valor presente de las entradas de
efectivo dividido entre las salidas iniciales de efectivo:

Cuando las empresas usan el ndice de rentabilidad para evaluar

las oportunidades de inversin, la regla que siguen para tomar
una decisin es elegir el proyecto que tenga el ndice mayor que
1.0. Cuando el IR es mayor que 1, significa que el valor presente
de las entradas de efectivo es mayor que el (valor absoluto) de las
salidas de efectivo, de modo que un ndice de rentabilidad mayor
que 1 corresponde a un valor presente neto mayor que cero. En
otras palabras, los mtodos del VPN y el IR siempre llegarn a la
misma conclusin acerca de si una inversin particular es rentable
o no.

VPN Y VALOR ECONMICO AGREGADO

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El Valor Econmico Agregado (EVA, por las siglas de Economic

Value Added), una marca registrada de la empresa consultora
Stern Stewart & Co., es otro primo cercano del mtodo del VPN.
Mientras que el enfoque del VPN calcula el valor de la inversin
durante su vida completa, el enfoque del EVA se usa comnmente
para medir la rentabilidad de una inversin en cada uno de los
aos de duracin de la inversin. El mtodo EVA inicia del mismo
modo que el de VPN (calculando los flujos de efectivo netos de un
proyecto). Sin embargo, el enfoque EVA resta de esos flujos de
efectivo una cantidad establecida para reflejar el rendimiento que
los inversionistas de la empresa demandan sobre el proyecto. Es
decir, el clculo del EVA averigua si un proyecto genera flujos de
efectivo positivos por arriba y ms all de lo que los inversionistas
demandan. Si es as, entonces el proyecto garantiza ganancias.
El mtodo EVA determina si un proyecto gana un rendimiento
econmico puro.
Cuando los contadores afirman que una empresa tiene utilidades,
lo que quieren decir es que los ingresos son mayores que los
gastos. Pero el trmino utilidad econmica pura se refiere a la
utilidad que es mayor que la tasa competitiva esperada de
rendimiento en una lnea de negocios particular. Una empresa que
registra una utilidad positiva en su estado de prdidas y ganancias
puede o no tener una utilidad econmica pura, dependiendo de la
magnitud de la utilidad en relacin con el capital invertido en el
negocio

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TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR)

La tasa interna de rendimiento o de retorno (TIR) es una de las
tcnicas ms usadas de las tcnicas de elaboracin de
presupuesto de capital. La tasa interna de rendimiento (TIR) es la
tasa de descuento que iguala el VPN de una oportunidad de
inversin con $0 (debido a que el valor presente de las entradas
de efectivo es igual a la inversin inicial); es la tasa de
rendimiento que ganar la empresa si invierte en el proyecto y
recibe las entradas de efectivo esperadas. Matemticamente, la
TIR es el valor de k en la ecuacin 10.1 que hace que el VPN sea
igual a $0.

Criterios de decisin
Cuando se usa la TIR para tomar las decisiones de aceptar o
rechazar, los criterios de decisin son los siguientes:

Si la TIR es mayor que el costo

Sicapital,
la TIR es
el costo
de
semenor
aceptaque
el proyecto.
de capital, se rechaza el
proyecto.

Estos criterios garantizan que la empresa gane por

lo menos su rendimiento requerido. Este resultado
debera aumentar el valor de mercado de la
empresa y, por lo tanto, la riqueza de sus dueos.
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CALCULO DE LA TIR
La mayora de las calculadoras financieras tienen pre programada
la funcin TIR, la cual permite simplificar el clculo. En estas
calculadoras, usted simplemente teclea todos los flujos de
efectivo, como si se calculara el VPN, y despus debe presionar
TIR para determinar la tasa interna de rendimiento. Tambin existe
software disponible, incluyendo hojas de clculo, que simplifica
estos clculos. Todos los valores de VPN y TIR presentados en este
captulo y en los siguientes se obtuvieron usando estas funciones
en una calculadora financiera comn.

COMPARACIN DE LAS TCNICAS VPN Y

LA TIR
Para comprender las diferencias que existen entre las tcnicas del
VPN y de la TIR, as como las preferencias de aplicacin de los
administradores que toman las decisiones, debemos analizar los
perfiles del valor presente neto, las clasificaciones conflictivas y el
tema de cul es el mejor mtodo.
PERFILES DEL VALOR PRESENTE NETO
Los proyectos se comparan grficamente diseando perfiles del
valor presente neto que representan los VPN del proyecto a
diversas tasas de descuento. Estos perfiles son tiles para evaluar
y comparar los proyectos, sobre todo cuando existen
clasificaciones conflictivas.

Planeacin Financiera

Pgina 19

CUL ES EL MEJOR MTODO?

Muchas empresas usan las tcnicas del VPN y la TIR porque la
tecnologa actual facilita su clculo. No obstante, es difcil elegir
un mtodo sobre el otro, porque las fortalezas tericas y prcticas
de los dos mtodos difieren. Evidentemente, es conveniente
considerar las tcnicas del VPN y la TIR desde el punto de vista
terico y prctico.
Punto de vista terico
Desde un punto de vista puramente terico, el VPN es el mejor
mtodo de elaboracin del presupuesto de capital debido a varios
factores. El ms importante es que el uso del VPN mide cunta
riqueza crea un proyecto para los inversionistas (o cunta riqueza
destruye cuando el VPN es negativo). Si consideramos que el
objetivo de los gerentes financieros es maximizar la riqueza de los
accionistas, el mtodo del VPN tiene la relacin ms clara con este
objetivo y, por lo tanto, es la regla de oro para evaluar las
oportunidades de inversin.
Adems, ciertas propiedades matemticas pueden ocasionar que
un proyecto con un patrn no convencional de flujos de efectivo
tenga mltiples TIR, es decir, ms de una tasa interna de
rendimiento.6 Matemticamente, el nmero mximo de races
reales de una ecuacin es igual a su nmero de cambios de signo.
Considere una ecuacin como x2 - 5x + 6 = 0, la cual tiene dos
cambios de signo en sus coeficientes: de positivo (+x2) a negativo
(-5x) y despus de negativo (-5x) a positivo (+6). Si factorizamos
la ecuacin (recuerda cmo se haca la factorizacin en las
matemticas de preparatoria?), obtenemos (x - 2) % (x - 3), lo que
significa que x puede ser igual a 2 o a 3, es decir, existen dos
valores correctos para x. Sustituya estos valores en la ecuacin y
ver que ambos funcionan.
Este mismo resultado puede ocurrir al calcular la TIR para
proyectos con patrones no convencionales de flujos de efectivo,
porque tienen ms de un cambio de signo. Es evidente que
cuando se presentan TIR mltiples para flujos de efectivo no
convencionales, el analista enfrenta la engorrosa necesidad de
interpretar sus significados para evaluar el proyecto. El hecho de
Planeacin Financiera

Pgina 20

que este desafo no exista al usar el VPN aumenta la superioridad

terica de este mtodo.
Punto de vista prctico
La evidencia sugiere que a pesar de la superioridad terica del
VPN, los gerentes financieros utilizan el mtodo de la TIR con tanta
frecuencia como el del VPN. El atractivo del mtodo de la TIR se
debe a la disposicin general de la gente de negocios a pensar en
trminos de tasas de rendimiento ms que en los rendimientos en
dlares reales. Como las tasas de inters, la rentabilidad, etctera,
se expresan con mayor frecuencia como tasas de rendimiento
anuales, el uso de la TIR tiene sentido para los gerentes que
toman las decisiones financieras. Consideran al VPN menos
intuitivo porque no mide los beneficios en relacin con el monto
invertido. Como existen diversas tcnicas para evitar los errores
de la TIR, su uso tan difundido no implica un escaso afn de
perfeccionamiento por parte de los administradores. Es evidente
que los analistas financieros corporativos son responsables de
identificar y resolver los problemas relacionados con la TIR antes
de que los administradores la usen como tcnica de decisin.

Planeacin Financiera

Pgina 21

EJERCICIOS APLICANDO LOS 3 TEMAS

P10.18

VPN y TIR Benson Designs elabor las siguientes estimaciones

para un proyecto a largo plazo que est considerando. La
inversin inicial es de $18,250, y se espera que el proyecto genere
entradas de efectivo despus de impuestos de $4,000 anuales
durante 7 aos. La empresa tiene un costo de capital del 10%.
a) Determine el valor presente neto (VPN) del proyecto.
b) Determine la tasa interna de rendimiento (TIR) del proyecto.
c) Recomendara que la empresa aceptara o rechazara el
proyecto?
A) Valor presente neto de proyecto
VPN =18250+

4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000

+
+
+
+
+
+
( 1.10 )1 ( 1.10 )2 ( 1.10 )3 (1.10 )4 ( 1.10 )5 ( 1.10 )6 (1.10 )7

VPN =18250+ 3636.26+3305.79+3005.26+2483.69+22587.90+2052.63

VPN =18250+ 19473.68
VPN =1223.68
B) Tasa Interna de Rendimiento del proyecto (Tasa del 11%)

VPN =18250+

4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000

+
+
+
+
+
+
( 1.11 )1 (1.11 )2 ( 1.11 )3 ( 1.11 )4 ( 1.11 )5 ( 1.11 )6 (1.11 )7

VPN =18250+ 3603.60+3246.49+2924.77+2634.92+2373.81+2138.56+1926.63

VPN =18250+ 18848.79

Planeacin Financiera

Pgina 22

VPN =598.79

C) Debido a que el valor presente neto es mayor a $0 el

proyecto se acepta ya que ganara un rendimiento mayor a
su costo de capital.

P10.19

VPN, con clasificaciones Botany Bay, Inc., un fabricante de ropa

casual, est considerando cuatro proyectos. Debido a dificultades
financieras en el pasado, la compaa tiene un alto costo de
capital del 15%. Cul de estos proyectos sera aceptable en tales
circunstancias de costo?
a) Con base en un costo de capital del 15%, calcule el VPN de
cada proyecto.
b) Clasifique los proyectos aceptables de acuerdo con el VPN.
c) Calcule la TIR de cada proyecto

Proyecto A
VPN =50000+

20000 20000 20000

+
+
( 1.15 )1 ( 1.15 )2 ( 1.15 )3

VPN =50000+ 17391.30+ 15122.87+13150.32

Planeacin Financiera

Pgina 23

VPN:
Tasa
15%

VPN=50000+45664.50
VPN =4335.50

Proyecto B

VPN =100000+

35000 50000 50000

+
+
( 1.15 )1 ( 1.15 )2 ( 1.15 )3

VPN =100000+ 30434.78+ 37807.18+32875.81

VPN =100000+ 101117.78

VPN =1117.78

Proyecto C
20000 40000 60000
VPN =80000+
+
+
( 1.15 )1 ( 1.15 )2 (1.15 )3
VPN =80000+17391.30+30245.75+39450.97

VPN =80000+87088.02
VPN =7088.02

Proyecto D
VPN =180000+

100000 80000 60000

+
+
( 1.15 )1 ( 1.15 )2 (1.15 )3

VPN =180000+ 86956.52+ 60491.49+ 39450.97

VPN =180000+ 186898.99

VPN =6898.99

El listado de la aceptacin de los proyectos es:

Proyecto C
Proyecto D
Planeacin Financiera

Pgina 24

Proyecto B
Proyecto A
TIR: Proyecto A
Tasa: 1.097%

Proyecto A
20000 20000 20000
VPN =50000+
+
+
( 1.097 )1 ( 1.097 )2 ( 1.097 )3
VPN =50000+ 18231.54+16619.

VPN =50000+ 50000.91

VPN =0.91

TIR: Proyecto B
Tasa: 1.156%

Proyecto B
VPN =100000+

35000
50000
50000
+
+
1
2
( 1.15 6 ) ( 1.15 6 ) ( 1.15 6 )3

VPN =100000+ 30276.71+37415.74 +32366.56

VPN =100000+ 100059.11

VPN =59.11

TIR: Proyecto C
Tasa: 1.194%

Proyecto C
VPN =80000+

20000
40000 60000
+
+
1
( 1.194 ) ( 1.194 )2 ( 1.194 )3

VPN =80000+16750.42+ 28057.65+35248.31

VPN =80000+80056.38
VPN =56.38

Proyecto D

Planeacin Financiera

Pgina 25

VPN =180000+

100000 80000 60000

+
+
( 1.175 )1 ( 1.175 )2 ( 1.175 )3

VPN =180000+ 85106.38+57944.77+36986.02

VPN =180000+ 180037.18

TIR: Proyecto D
Tasa: 1.175%

VPN =37.18

P10.21
Periodo de recuperacin de la inversin, VPN y TIR Rieger
International est evaluando la posibilidad de invertir $95,000 en
una pieza de equipo que tiene una vida de 5 aos. La empresa
calcul las entradas de efectivo relacionadas con la propuesta, las
Planeacin Financiera

Pgina 26

cuales se presentan en la siguiente tabla. La empresa tiene un

costo de capital del 12%.

a) Calcule el periodo de recuperacin de la inversin propuesta.

b) Calcule el valor presente neto (VPN) de la inversin propuesta.
c) Calcule la tasa interna de rendimiento (TIR), redondeada al
entero porcentual ms cercano, de la inversin propuesta.
A) periodo de recuperacin
9500075000
PR=
35000
PR=3+

20000
35000

PR=3+0.57
PR=3.57 aos

Valor presente Neto

VPN =95000+

20000 25000 30000 35000 40000

+
+
+
+
(1.12 )1 ( 1.12 )2 ( 1.12 )3 ( 1.12 )4 (1.12 )5

VPN =95000+17857.14+19929.85+21353.41+22243.13+22697.07
VPN =95000+104080.60
VPN =9080.60

Tasa Interna de Rendimiento

VPN =95000+

20000
25000
30000
35000 40000
+
+
+
+
1
2
3
(1.1535 ) (1.1535 ) ( 1.1535 ) (1.1535 )4 ( 1.12 )5

VPN =95000+17338.53+18789.05+19546.48+19769.59+19587.18
Planeacin Financiera

Pgina 27

VPN =95000+95030.83
VPN =30.83

GLOSARIO DE TRMINOS
Elaboracin del presupuesto de capital:
Proceso de evaluacin y seleccin de inversiones a largo plazo que
son congruentes con la meta de maximizacin de la riqueza de los
dueos de la empresa.
Inversin de capital:
Desembolso de fondos por parte de la firma, del cual se espera
que genere beneficios durante un periodo mayor de un ao.
Inversin operativa:
Desembolso de fondos por parte de la firma que generar
beneficios dentro del plazo de un ao.
Proceso de elaboracin del presupuesto de capital:
Serie de cinco pasos interrelacionados: elaboracin de propuestas,
revisin y anlisis, toma de decisiones, implementacin y
seguimiento.
Periodo de recuperacin de la inversin:
Tiempo requerido para que una compaa recupere su inversin
inicial en un proyecto, calculado a partir de las entradas de
efectivo.
Valor presente neto (VPN):
Tcnica ms desarrollada de elaboracin del presupuesto de
capital; se calcula restando la inversin inicial de un proyecto del
valor presente de sus flujos de entrada de efectivo descontados a
una tasa equivalente al costo de capital de la empresa.
Utilidad econmica pura:
Utilidad por arriba y ms all de la tasa normal competitiva de
rendimiento en una lnea de negocios.
Tasa interna de rendimiento (TIR):
Tasa de descuento que iguala el VPN de una oportunidad de
inversin con $0 (debido a que el valor presente de las entradas
de efectivo es igual a la inversin inicial); es la tasa de
Planeacin Financiera

Pgina 28

rendimiento que ganar la empresa si invierte en el proyecto y

recibe las entradas de efectivo esperadas.
Perfil del valor presente neto:
Grfica que representa el VPN de un proyecto a diversas tasas de
descuento.
TIR mltiples:
Ms de una TIR que resulta de un proyecto de presupuesto de
capital con un patrn no convencional de flujos de efectivo; el
nmero mximo de TIR para un proyecto es igual al nmero de
cambios de signo de sus flujos de efectivo.

Planeacin Financiera

Pgina 29

BIBLIOGRAFA
48 Johnson, Robert W., Melicher, Ronald W. Administracin
Financiera Ed. CECSA, ed. 2. Mxico D.F. 2000 Pg. 325
49 MAO. James C.T. Anlisis Financiero. Ed. El Ateneo 7 de enero
de 1974 Pg. 166
Lawrence j. Gitman, Chad J. Zutter Principios de Administracin
Financiera, Decimo segunda edicin Pearson Educacin Mxico
2012

L. Blanck & A. Tarqun, Ingeniera Econmica. Ed. McGraw-Hill,

Mxico, Sexta Edicin 2006

Planeacin Financiera

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