Caderno de Atividades

Anlise de Investimentos
Autor: Juliana Leite Kirchner
Tema 01
Anlise de Investimentos Conceitos Iniciais
Tema 02
Tcnicas de Anlise de Investimentos
Aspectos Tericos
ndic
e
Tema 01: Anlise de Investimentos Conceitos Iniciais

Tema 02: Tcnicas de Anlise de Investimentos Aspectos Tericos
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Tema 01
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Como citar este material:

KIRCHNER, Juliana Leite. Anlise de
Investimentos: Anlise de Investimentos
Conceitos Iniciais. Caderno de Atividades.
Valinhos: Anhanguera Educacional, 2014.
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Tema 01
Introduo ao Estudo da Disciplina

Caro(a) aluno(a).
Este Caderno de Atividades foi elaborado com base no livro Anlise de Investimentos, do
autor Rodolfo Leandro de Faria Olivo, editora Alnea, 2012, Livro-Texto 115.
Roteiro de Estudo:
Juliana Leite Kirchner
CONTEDOSEHABILIDADES
Contedo
Nessa aula voc estudar:
O conceito de investimento.
Os tipos de investimentos.
A importncia dos investimentos.
As consideraes que influenciam as decises do administrador.
A anlise de investimentos no contexto estratgico das organizaes.
O mercado financeiro e a anlise de investimentos.
Principais aplicaes financeiras no Brasil.
Clculo do retorno do investimento.
Habilidades
Ao final, voc dever ser capaz de responder as seguintes questes:
O que so investimentos?
Qual a importncia dos investimentos para as organizaes?
Qual a importncia dos investimentos para o Brasil?
Qual o papel do administrador e as trs principais consideraes na anlise de
investimentos?
Qual a relao existente entre anlise de investimentos e a estratgia da organizao?
Quais so as principais modalidades de aplicaes financeiras no Brasil?
Quais so as principais caractersticas dos fundos de investimentos?
Qual a diferena existente entre investimentos de renda fixa, investimentos de renda
varivel e investimentos mistos de renda fixa e varivel?
Como se d o clculo do retorno do investimento?
LEITURAOBRIGATRIA
Cotidianamente, faz-se diferentes utilizaes do termo investimento. Ou seja, para
se referir compra de uma casa, para se referir realizao de compra de dlares e a sua
guarda na casa, para se referir realizao de uma aplicao financeira, e, entre outras
utilizaes, at mesmo para se referir realizao de uma faculdade ou de um curso de
ingls.
Mas, fugindo das utilizaes cotidianas, qual o significado de investimento, em seu sentido
econmico? Economicamente, pode-se considerar que o termo investimento representa a
utilizao, no tempo presente, de recursos disponveis para a criao e gerao, no futuro,
de recursos. H uma renncia de recursos no presente tendo em vista o provvel ganho de
recursos futuramente.
o que leciona OLIVO (2012), ao afirmar que um investimento qualquer ato ou ao que
implique renunciar a recursos no presente na expectativa de obter mais recursos no futuro.
Exemplificando, um determinado proprietrio de uma empresa, no ato de sua constituio,
utiliza recursos na aquisio de equipamentos, com instalaes e treinamentos, entre
outros gastos. H a caracterizao, assim, de um investimento realizado, pois, no presente,
o proprietrio abriu mo dos recursos utilizados na expectativa de obter mais recursos
futuramente, mediante a multiplicao do valor que foi gasto no presente e a obteno de
lucros com a empresa.
Os investimentos podem ser de diferentes tipos. Diferenciam-se quanto sua origem. Veja:
a. Investimentos pblicos: recursos disponibilizados pelo governo ou entidades pblicas
com o intuito de gerar bem-estar social.
b. Investimentos privados: recursos disponibilizados por pessoas jurdicas ou fsicas de
direito privado com o intuito de gerar retorno monetrio aos seus investidores.
9
LEITURAOBRIGATRIA
c. Investimentos mistos: recursos disponibilizados em aporte pelos governos ou entidades
pblicas e, em parte, por pessoas fsicas ou jurdicas de direito privado.
O estudo dos investimentos se perfaz de primordial importncia, tendo em vista que a
economia de qualquer pas somente tem o seu crescimento mediante um fluxo contnuo de
investimentos.
Nesse contexto, a anlise de investimento pode ser considerada como um conjunto de
tcnicas que permitem a comparao entre os provveis resultados dos investimentos, de
modo a influenciar na tomada de decises dos administradores referentes s diferentes
alternativas existentes e aceitveis.
Nessas comparaes, as diferenas tais como quais so as caractersticas benficas ou
possibilidades de xito, que marcam e diferenciam as alternativas devem ser expressas,
sempre que possvel, em termos quantitativos, ou seja, mediante demonstraes prticas
que fundamentem, quantitativamente, as decises a serem tomadas. Para expressar em
termos quantitativos as diferenas entre as alternativas em uma tomada de deciso usa-se
basicamente da Matemtica Financeira.
O estudo de anlise de investimentos compreende determinados aspectos, quais sejam:
1. Um investimento a ser realizado.
2. Enumerao de alternativas viveis.
3. Anlise de cada alternativa.
4. Comparao das alternativas.
5. Escolha da melhor alternativa quanto aos provveis investimentos a serem realizados.
Tambm de se destacar a importncia da anlise dos investimentos no mbito das
organizaes, pois, a sobrevivncia das organizaes em longo prazo est condicionada
ao volume de investimentos realizados por elas. Na prtica, o mercado fornece uma ampla
variedade de investimentos possveis, sendo cabvel ao administrador da empresa analisar
quais sero os melhores investimentos, a fim de garantir a reposio do seu capital e seus
planos de expanso.
10
LEITURAOBRIGATRIA
Assim sendo, deve o administrador realizar uma anlise dos investimentos de forma racional,
sob trs ticas:
a. Consideraes econmicas.
b. Consideraes financeiras.
c. Consideraes de ambiente empresarial.
Outro fator muito importante no contexto da anlise de investimentos o plano estratgico
considerado pelas organizaes. Ou seja, a organizao deve apresentar uma estratgia,
formal ou informal, formalizada em documentos ou somente estar presente na mente dos
proprietrios, que seja detalhada ou simplificada, de como atingir os seus objetivos. Mas,
observe que o plano estratgico somente ter validade quando encontrar-se vinculado a
uma anlise de investimentos adequada, que seja possvel determinar a viabilidade dos
planos futuros traados pela organizao.
O mercado financeiro ou mercado bancrio corresponde ao conjunto de instituies e
operaes ocupadas com o fluxo de recursos monetrios entre os agentes econmicos.
As instituies que desempenham a funo de criao do mercado, reunindo tomadores e
emprestadores, so denominadas como intermedirios financeiros.
Para a tomada de decises de investimento, alguns pressupostos devem ser considerados,
quais sejam:
a) No existe deciso com alternativa nica. Significa que, para tomar qualquer deciso,
devem-se analisar todas as alternativas viveis, sendo em nmero mnimo de duas.
b) Somente pode-se comparar alternativas homogneas.
c) Apenas as diferenas das alternativas so relevantes. Se em ambas as alternativas
houver uma srie de custos ou receitas iguais, elas no so necessrias para decidir
qual melhor, uma vez que, existindo as duas alternativas no mesmo momento, suas
diferenas se anulam.
d) Os critrios para deciso de alternativas econmicas devem reconhecer o valor do
dinheiro no tempo.
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LEITURAOBRIGATRIA
e) Capital escasso. De nada adianta existir uma alternativa excepcionalmente rentvel
se o capital prprio mais o capital conseguido com terceiros no so suficientes para
cobrir as necessidades de capital do investimento.
f) Deve-se sempre atribuir certo peso para os graus relativos de incerteza associados
s previses efetuadas. Como em todas as alternativas de investimento sempre se
observam valores estimativos, deve-se tomar a precauo de atribuir a cada um destes
eventos certo grau de incerteza. A considerao formal do grau e do tipo de incerteza
serve para assegurar que a qualidade da soluo ser conhecida pelos responsveis
da tomada de decises.
g) As decises devem tambm levar em considerao os eventos qualitativos no
quantificveis monetariamente. Seleo de alternativas requer que as possveis
diferenas entre alternativas sejam claramente especificadas. Sempre que possvel,
essas diferenas devem ser quantificveis em uma unidade comum, geralmente
unidade monetria, para fornecer uma base para a seleo dos investimentos. Os
eventos no quantificveis devem ser claramente especificados a fim de que os
responsveis pela tomada de deciso tenham os dados necessrios relacionados, de
modo a tomar a melhor deciso. Em certos casos, a alternativa mais econmica no
a melhor soluo em funo dos dados no monetrios ou no quantificveis.
h) Realimentao de informaes. A realimentao de dados para os tcnicos
responsveis pelo estudo de alternativas vital para um reajuste das alternativas
realizadas, alm de permitir o aumento do grau de sensibilidade de tambm de prevenir
erros nas decises futuras.
As principais opes de aplicaes financeiras disponveis no Brasil so:
1. Certificado de Depsito Bancrio (CDB).
2. Caderneta de Poupana.
3. Debntures.
4. Aes de Empresa.
5. Fundos de Investimentos.
6. Ttulos pblicos.
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LEITURAOBRIGATRIA
Tais investimentos podem ser classificados como de renda fixa ou de renda varivel, ou
ainda, de renda fixa e varivel (mistos).
E, por fim, possvel calcular o retorno de um investimento, ou seja, qual o ganho ou perda
proporcionado pelo investimento em determinado perodo de tempo. Para tanto, utilizam-se
determinados clculos especficos, quais sejam:
Retorno de renda fixa:
Retorno = Juros
Investimento
Retorno de renda varivel:
Retorno = (preo final preo inicial + dividendos)
Preo inicial
Portanto, o conceito de anlise de investimento uma tcnica destinada a escolher dentre

vrias alternativas de investimento a mais rentvel. Vrias alternativas no podem ser
comparadas a menos que suas respectivas consequncias em valores monetrios sejam
primeiramente transladadas a pontos comparveis no tempo, por meio de uma taxa de
juros adequada. Por isso, qualquer metodologia a ser adotada no processo de anlise
deve, necessariamente, incluir: quanto investir, a data de pagamento para cada uma das
alternativas, medidas de retorno mnimo (taxa mnima de atratividade), que deve ser obtida
com a aplicao do capital disponvel em outros investimentos. Ao analisar um possvel
investimento, deve-se levar em considerao que o mesmo j deslocou capital passvel
de ser aplicado em outros investimentos que possibilitariam retorno. Portanto, para esse
investimento tornar-se atrativo, dever render, no mnimo, a taxa de juros equivalente
rentabilidade das aplicaes correntes e de pouco risco. A anlise de investimentos a
maneira que se uma estimativa, os provveis resultados a serem obtidos.
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LINKSIMPORTANTES
Quer saber mais sobre o assunto?
Ento:
Sites
Leia o artigo Anlise de projetos de investimento sob condies de risco, de Luis Roberto
Antonik no site da Revista FAE.
Disponvel em: <http://www.fae.edu/publicacoes/pdf/revista_da_fae/fae_v7_n1/rev_fae_
v7_n1_05_antonik.pdf> . Acesso em: 1 dez. 2013.
O autor faz a exposio didtica do tema Anlise de Investimentos, sua caracterizao e sua
definio, expondo, de modo mais especfico sobre a anlise de projetos de investimento
sob condies de risco.
Leia o artigo Anlise de Investimentos, de Luis Henrique Figueira Marquezan, que aborda
os importantes conceitos da anlise de investimentos, por meio de uma linguagem didtica,
abordando os principais conceitos, tcnicas de anlise de investimentos e seus efeitos.
Disponvel em: <http://w3.ufsm.br/revistacontabeis/anterior/artigos/vIIIn01/a02vIIIn01.pdf>.
Acesso em: 1 dez. 2013.
Acesse o site Portal de Contabilidade.
Disponvel em: <http://www.portaldecontabilidade.com.br/>. Acesso em: 1 dez. 2013.
Trata-se de um portal contbil e jurdico de contedo essencial e eficaz para o estudo e o
entendimento da Cincia Contbil, em todas as suas dimenses, pois aborda diferentes
temticas em diversos ngulos.
Acesse ao site Administrao Financeira & Anlise de Investimentos.
Disponvel em: <http://www.bertolo.pro.br>. Acesso em: 1 dez. 2013.
Trata-se de um portal didtico, no qual o professor L. A. Bertolo disponibiliza materiais
didticos, tarefas, indicaes pertinentes, entre outros materiais necessrios para o estudo
14
LINKSIMPORTANTES
da disciplina. muito interessante, pois o referido professor simula um curso, no qual permite
o estudo de diferentes disciplinas inerentes ao Tema Anlise de Investimentos, bem como
dicas para o estudo e desenvolvimento da disciplina Anlise de Investimentos.
Vdeos Importantes:
Assista ao vdeo sobre Polticas Governamentais e os impactos financeiros nas operaes.
Disponvel em: <http://www.youtube.com/watch?v=UAR0PrZIfwQ>. Acesso em: 1 dez. 2013.
Nessa aula, preparada pelo Portal Competncia Cursos Online, a Srie Profissional
aborda os aspectos conceituais e prticos da teoria contbil, desde o valor do dinheiro no
tempo, associado a investimentos financeiros, passando pela teoria contbil, por meio dos
princpios da contabilidade, evidenciando os impactos que essa teoria pode gerar na estrutura
financeira das empresas. Finalizado na anlise e criao de indicadores financeiros.
AGORAASUAVEZ
Instrues:
Chegou a hora de voc exercitar seu aprendizado por meio das resolues
das questes deste Caderno de Atividades. Essas atividades auxiliaro
voc no preparo para a avaliao desta disciplina. Leia cuidadosamente
os enunciados e atente-se para o que est sendo pedido e para o modo de
resoluo de cada questo. Lembre-se: voc pode consultar o Livro-Texto
e fazer outras pesquisas relacionadas ao tema.
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AGORAASUAVEZ
Questo 1:
c) V, V, V, V.
O conceito de investimento provm da

economia e apresenta uma grande importncia tanto para a economia de um pas
quanto para as organizaes. Acerca do
conceito de investimento, considere as
afirmativas a seguir:
d) F, F, F, F.
I. O investimento, em seu sentido

econmico, significa utilizar recursos
disponveis, no tempo presente, para
criar mais recursos no futuro.
II. De forma simples, um investimento
qualquer ato ou ao que implique
renunciar a recursos no presente na
expectativa de obter menos recursos
no futuro.
III. Os investimentos no apresentam
qualquer importncia para a economia
de um pas.
IV. A sobrevivncia das organizaes
em longo prazo est condicionada ao
volume de investimentos realizado por
elas.
Questo 2:
Os investimentos podem ser de diversos
tipos. Dividem-se, basicamente, em trs
categorias, em conformidade sua origem.
Os tipos bsicos de investimento so:
a) ________: so recursos disponibilizados em parte pelos governos ou entidades
pblicas e em parte por pessoas fsicas ou
jurdicas de direito privado.
b) _________: so recursos disponibilizados pelos governos ou entidades pblicas
a fim de gerar bem-estar social.
c) __________: so recursos disponibilizados por pessoas jurdicas ou fsicas de
direito privado, a fim de gerar retorno monetrio aos investidores.
Assinale a alternativa correta que contm as
caractersticas inerentes s informaes:
V. Acerca da validade ou falsidade das

afirmativas, assinale a alternativa
correta:
a) Investimentos pblicos; investimentos

privados; investimentos mistos.
a) V, F, F, V.
b) Investimentos mistos, investimentos

privados; investimentos pblicos.
b) F, F, V, V.
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e) V, V, V, F.
c) Investimentos mistos; investimentos

pblicos; investimentos privados.
AGORAASUAVEZ
d) Investimentos privados; investimentos
mistos; investimentos pblicos.
e) investimentos pblicos; investimentos
mistos; investimentos privados.
Questo 3:
Os investimentos so fundamentais para
as organizaes, tendo em vista que a sobrevivncia das organizaes em longo
prazo est condicionada ao volume de investimentos realizados por elas. O investimento influencia a sobrevivncia das organizaes em pelo menos dois aspectos.
Um deles refere-se ao crescimento e expanso do mercado consumidor da organizao, de forma a poder gerar mais retorno
para o investidor, sendo que a nica forma
de viabilizar esse crescimento realizando
investimentos.
Como denominado o aspecto descrito?
Para que uma determinada organizao

venha a obter um recurso, se perfaz necessrio que ela realize investimentos. Considerando que o mercado oferece uma ampla variedade de investimentos possveis,
cabe ao administrador da organizao analisar quais so os melhores investimentos,
de forma racional. Para isso, ele deve levar
em conta trs consideraes que podem
influenciar a sua deciso.
Questo 4:
Estas consideraes levam em conta, sobretudo, a rentabilidade e o risco dos investimentos. Assim, o administrador deve
escolher os investimentos de maior retorno e de menor risco para a organizao.
(OLIVO, 2012, p. 19)
A descrio se refere considerao:
a) Legal.
a) Investimentos mistos.
b) tica.
b) Reposio do capital.
c) De ambiente empresarial.
c) Fluxo contnuo de investimentos.
d) Financeira.
d) Expanso das organizaes.
e) Econmica.
e) Fluxos de caixa nominais.

Para responder s prximas questes,
considere o seguinte texto:
Questo 5:
Estas so as consideraes polticas, sociais, culturais e de meio ambiente que afetam o investimento e so as mais difceis
de analisar, pois, muitas vezes, no podem
17
AGORAASUAVEZ
ser expressas em valores monetrios. Contudo, so de fundamental importncia, j
que influenciam diretamente a viabilidade
de um investimento. (OLIVO, 2012, p. 20)
A descrio se refere considerao:
a) Legal.
b) tica.
c) De ambiente empresarial.
d) Financeira.
e) Econmica.
Questo 6:
Na sociedade, os investimentos e a sua
anlise assumem fundamental importncia
tendo em vista que denotam a ideia de utilizao de recursos disponveis no presente
para criar mais recursos no futuro. Nesse
contexto, os investimentos se perfazem de
fundamental importncia para as organizaes, bem como para o pas. Explique qual
a importncia dos investimentos para as
organizaes e para o pas.
Questo 7:
No Brasil, tem-se diferentes modalidades
de aplicaes financeiras.
Denomine a aplicao financeira que cada
descrio corresponde:
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a. emitido por uma instituio financeira, normalmente um banco privado ou

pblico, em troca de um depsito a prazo. Pode ser emitido tanto com taxa
pr-fixada quanto com taxa ps-fixada:__________
b. um instrumento muito tradicional de
renda fixa e, atualmente, sua rentabilidade um misto entre taxa pr-fixada e
taxa ps-fixada: __________
c. Ttulos emitidos por empresas privadas,
normalmente por prazo longo, de trs a
cinco anos. So instrumentos de renda
fixa e podem oferecer a possibilidade de
converso em aes:__________
d. So instrumentos de renda varivel, e
seus proprietrios obtm retorno do investimento sob a forma de recebimento de dividendos ou ganhos de capital:
__________
e. a unio de investidores que se unem
para obter melhores condies de negociao. A sua rentabilidade calculada pelo administrador e repartida entre
os investidores: __________
f. So ttulos emitidos pelo governo com
o objetivo de financiar a dvida pblica.
Esses fundos podem ser pr-fixados ou
ps-fixados: __________
AGORAASUAVEZ
Questo 8:
Os investimentos pblicos so os recursos
disponibilizados pelos governos ou entidades pblicas a fim de gerar bem-estar social. Os investimentos pblicos em geral
no tm por objetivo gerar retornos monetrios, mas sim retornos sociais. Cite alguns exemplos de investimentos pblicos:
Questo 9:
Os investimentos so fundamentais para as
organizaes, tendo em vista que a sobrevivncia das organizaes em longo prazo
est condicionada ao volume de investimentos realizados por elas. O investimento
influencia a sobrevivncias das organizaes em pelo menos dois aspectos. Quais
so os dois aspectos que demonstram a influncia dos investimentos na sobrevivncia e crescimento das organizaes?
Questo 10:
Caso uma determinada pessoa ou empresa venha a apresentar dinheiro (caixa) sobrando, recomenda-se que tais recursos
sejam aplicados no mercado financeiro, e
assim, receber juros pela aplicao. Quais
so as principais opes de aplicaes financeiras disponveis no Brasil?
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FINALIZANDO
Neste tema, voc conheceu sobre os aspectos iniciais da Anlise de Investimentos. Foi
possvel verificar que investimento um conceito originrio da economia e, em seu sentido
econmico, significa a utilizao de recursos disponveis, no tempo presente, para criar mais
recursos no futuro. A anlise dos investimos se perfaz de fundamental importncia tanto
para as organizaes quanto do pas, pois demonstram se est ocorrendo o crescimento
mediante um fluxo contnuo de investimentos, mediante a anlise de dois aspectos
principais, quais sejam, a expanso e a reposio do capital. Para tanto, os investimentos
podem ser de diferentes tipos, dependendo da sua origem, sendo que os principais so:
investimentos pblicos; investimentos privados; investimentos mistos. Cabe ao administrador
da empresa analisar os investimentos de forma racional, objetivando escolher as melhores
opes e, assim, deve realizar trs consideraes que podem influenciar a sua deciso: as
consideraes econmicas; as consideraes financeiras e as consideraes de ambiente
empresarial. Foi possvel, tambm, analisar as principais aplicaes financeiras existentes
no Brasil, quais sejam: Certificado de Depsito Bancrio (CDB); Caderneta de Poupana;
Debntures; Aes de empresas negociadas na Bovespa; Fundos de Investimento e Ttulos
Pblicos. Tais investimentos podem ser classificados como de renda fixa (no h perda do
montante investido inicialmente), como de renda varivel (so investimentos nos quais pode
haver perda do montante investido inicialmente alm da perda de juros ou rendimentos) ou
mesmo mistos de renda fixa e varivel. Por fim, foi apresentado, ainda, a demonstrao do
clculo do retorno para renda fixa e para renda varivel.
Caro aluno, agora que o contedo dessa aula foi concludo, no se esquea de acessar
sua ATPS e verificar a etapa que dever ser realizada. Bons estudos!
20
REFERNCIAS
CALOBA, Guilherme Marques. Anlise de Investimentos. 1. Ed. So Paulo: Atlas, 2002.
CASAROTTO FILHO, Nelson; KOPITTKE, Bruno Hartmut. Anlise de Investimentos. 11. ed. So
Paulo: Atlas, 2010.
JUNIOR, P. A. Direito Empresarial e tributrio: para cursos de Administrao, Contabilidade e
Economia. Campinas: Editora Alnea, 2010.
MARQUEZAN, Luiz Henrique Figueira. Anlise de Investimentos. Revista Eletrnica de Contabilidade de Curso de Cincias Contbeis UFSM. vol. III, n. 1, jan-jun 2006. Disponvel em: <http://
w3.ufsm.br/revistacontabeis/anterior/artigos/vIIIn01/a02vIIIn01.pdf>. Acesso em: 1 dez 2013.
OLIVO, Rodolfo Leandro de Faria. Anlise de Investimentos. Campinas, SP: Alnea, 2012.
GLOSSRIO
Investimentos: envolve decises de aplicao de recursos com prazos longos (maiores
que um ano), com o objetivo de propiciar retorno.
Anlise de Investimentos: para obter recursos, a organizao precisa investir. Cabe ao
administrador, frente aos mais diversos tipos de investimentos existentes no mercado,
analisar, de forma racional, quais so os melhores investimentos para a organizao.
Investimento: qualquer ato ou ao que implique renunciar a recursos no presente na
expectativa de obter mais recursos no futuro.
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GLOSSRIO
Sociedade: agrupamento de pessoas que mantm entre si relaes convencionais,
polticas, econmicas, sociais, culturais, obedecendo a regras comuns de convivncia sob
um ordenamento jurdico que as rege.
Mercado Financeiro: faz a ligao entre as pessoas ou empresas que tm dinheiro e
as pessoas ou empresas que precisam de dinheiro. Para que isto ocorra preciso um
intermedirio os bancos. O mercado financeiro leva o dinheiro de quem tem para quem
no tem, cobrando uma taxa que chama-se de juros. No mercado financeiro, as pessoas
tambm vo buscar servios como seguro de vida, planos de previdncia, cobrana bancria.
Renda varivel: tipo de investimento no qual a rentabilidade no pode ser determinada na
data da realizao do investimento. Uma aplicao considerada renda varivel quanto
o retorno ou rendimento desta aplicao pouco previsvel, pois est sujeita a grandes
variaes de acordo com o mercado. Aes de empresas so exemplos de renda varivel.
Renda fixa: o tipo de investimento que possui uma remunerao ou um retorno de capital
investido dimensionado no momento da aplicao. O investimento pode no s ser
econmico, como tambm pode ser um trabalho (administrativo ou manual), ou qualquer
outro tipo de servio a favor de um empreendimento ou corporao. Um exemplo de renda
fixa seria o salrio de um operrio, ou qualquer outro tipo de trabalhador.
22
GABARITO
Questo 1
Resposta: Alternativa A.
Justificativa:
A afirmativa I est correta.
A afirmativa II est incorreta, pois um investimento qualquer ato que implique na renncia
de recursos no presente tendo em vista o objetivo de ampliar e obter mais recursos
futuramente, e no na expectativa de obter menos recursos futuramente.
A afirmativa III est incorreta, pois os investimentos apresentam extrema importncia na
economia de um pas, notadamente, pois a economia de um pas tende a crescer com
um fluxo contnuo de investimentos, sendo que a economia de um pas tende a crescer
mediante o aumento da produo de fbricas e empresa, entre outros fatores passveis de
serem medidos mediante o Produto Interno Bruto (PIB).
A afirmativa IV est correta.
Questo 2
Resposta: Alternativa C.
Justificativa:
- Investimentos mistos: so recursos disponibilizados em parte pelos governos ou entidades
pblicas e em parte por pessoas fsicas ou jurdicas de direito privado.
- Investimentos pblicos: so recursos disponibilizados pelos governos ou entidades pblicas
a fim de gerar bem-estar social.
23
GABARITO
- Investimentos privados: so recursos disponibilizados por pessoas jurdicas ou fsicas de
direito privado, a fim de gerar retorno monetrio aos investidores.
Questo 3
Resposta: Alternativa D.
Justificativa: O critrio da expanso das organizaes refere-se ao objetivo que as
organizaes apresentam em crescer e expandir o mercado consumidor, mediante
a realizao de investimentos, com o intuito primordial de gerar mais retorno para os
investidores. um aspecto que caracteriza a maioria das organizaes, principalmente as
organizaes privadas.
Questo 4
Resposta: Alternativa E.
Justificativa: A considerao econmica leva em conta, primordialmente, a rentabilidade e
o risco dos investimentos, de modo que o administrador venha a escolher os investimentos
de maior retorno e de menor risco para a organizao. A considerao financeira leva em
conta a disponibilidade de recursos prprios ou financiamentos. E, por fim, a considerao
de ambiente empresarial leva em conta os fatores polticos, sociais, culturais e de meio
ambiente que afetam os investimentos.
Questo 5
Justificativa: A considerao econmica leva em conta, primordialmente, a rentabilidade e
o risco dos investimentos, de modo que o administrador venha a escolher os investimentos
de maior retorno e de menor risco para a organizao. A considerao financeira leva em
conta a disponibilidade de recursos prprios ou financiamentos. E, por fim, a considerao
de ambiente empresarial leva em conta os fatores polticos, sociais, culturais e de meio
ambiente que afetam os investimentos.
Questo 6
Resposta: A resposta pessoal. Mas, o aluno pode discorrer dizendo que a economia de
qualquer pas e de qualquer organizao somente pode crescer com um fluxo contnuo de
investimentos. A sobrevivncia, tanto do pas quanto das organizaes, est condicionada
24
GABARITO
ao volume de investimentos realizados por eles, tendo em vista que permitem a expanso
e o crescimento, bem como a reposio do capital.
Questo 7
Resposta:
a. Certificado de Depsito Bancrio.
b. Caderneta de Poupanas.
c. Debntures.
d. Aes de empresas negociadas na Bovespa.
e. Fundos de Investimentos.
f. Ttulos Pblicos.
Questo 8
Resposta:
1. Hospitais.
2. Escolas.
3. Rede de saneamento bsico.
4. Pavimentao de ruas.
Questo 9
Resposta: Um deles refere-se ao crescimento e expanso do mercado consumidor da
organizao, de forma a poder gerar mais retorno para o investidor, sendo que a nica
forma de viabilizar esse crescimento realizando investimentos, denominado como
expanso das organizaes.
E, ainda, as organizaes, mesmo que no estejam em expanso, necessitam de um fluxo
de investimento, no mnimo, suficiente para repor o desgaste e a obsolescncia das suas
mquinas e equipamentos, caracterizando a necessidade de reposio de capital.
Questo 10
Resposta: Certificado de Depsito Bancrio (CDB); Caderneta de Poupana; Debntures;
aes de empresa; fundos de investimento e ttulos pblicos.
25
Tema 02
sees

Aspectos Tericos

KIRCHNER, Juliana Leite. Anlise de Investimentos:
Tcnicas de Anlise de Investimentos Aspectos
Tericos. Caderno de Atividades. Valinhos:
Anhanguera Educacional, 2014.
s
e
e
S
Tema 02

Aspectos Tericos

Caro(a) aluno(a).
Roteiro de Estudo:
Contedo
O conceito de fluxo de caixa.
Fluxos de Caixa relevantes.
Projetos nicos e projetos concorrentes.
29
Habilidades
Em que se baseiam as principais tcnicas de anlise de investimentos?
O que Fluxo de Caixa?
Quais so as principais diferenas de Fluxos de Caixa?
O que so Fluxos de Caixa relevantes?
Quais so as diferenas entre projetos nicos e projetos concorrentes
Quais so as principais tcnicas de Anlise de Investimentos?
LEITURAOBRIGATRIA
Tericos
O investimento, enquanto um termo proveniente do campo da economia, em seu sentido
econmico, representa a utilizao, no presente, de recursos disponveis, objetivando criar,
futuramente, mais recursos, adquirindo fundamental importncia tanto para economia de
um pas quanto para as organizaes.
A deciso do investimento no pode ser tomada com base na demanda do produto vendido
pela empresa, pois para a tomada de deciso baseada na anlise de algumas premissas,
mtodos e tcnicos que garantam a eficcia do investimento projetado.
Para tanto, existem vrias tcnicas de anlise de investimentos, desde as mais simples
s mais sofisticadas. Tais tcnicas baseiam-se, basicamente, sob a montagem de fluxos de
caixa e os diferentes tipos de projetos.
30
LEITURAOBRIGATRIA
A representao do fluxo de caixa de um projeto consiste em uma escala horizontal, na
qual so marcados os perodos de tempo. So representadas com setas para cima as
entradas e com setas para baixo as sadas de caixa.
Assim sendo, fluxos de caixa representam tanto as entradas quanto as sadas, em
determinadas datas no tempo. Para tanto, observe que o conceito de fluxo de caixa utilizado
na anlise de investimentos diferencia-se do conceito adotado no campo contbil, pois, na
anlise de investimentos, deve-se utilizar um conceito de fluxo de caixa projetado.
O fluxo de caixa projetado caracteriza-se como uma estimativa de ganhos ou perdas futuros,
tendo em vista que se deve considerar que ainda no ocorreu o processo de implantao
do projeto de investimento. Ser por meio da anlise de investimentos que poder ser
realizado um estudo acerca da viabilidade econmico-financeira de realizao do fluxo de
caixa projetado, e logo, se vivel ou no o investimento.
Nesse fluxo de caixa, deve ser adotado um conceito de caixa financeiro, e no um conceito
de competncia ou econmico, tendo em vista que o primeiro permite o gerenciamento das
operaes dirias da empresa, bem como no fluxo de caixa, permitindo, ainda, comparaes
entre diferentes opes de investimentos.
Esse fluxo de caixa projetado, a ser utilizado na anlise de investimentos, que tambm pode
ser denominado como fluxo de caixa relevante, so todos queles que sero projetados e
utilizados para analisar os investimentos das organizaes, e apresentam uma estrutura
padro composta por trs partes essenciais, quais sejam:
1. Investimento inicial ou nos perodos iniciais: compreende investimentos sob a forma
de bens fsicos ou sob a forma de capital de giro. Por demonstrarem sadas de caixa,
devem apresentar, no fluxo de caixa, um sinal negativo.
2. Retorno de caixa do investimento: compreende a gerao de fluxos de caixa positivos
para a empresa/investidor, demonstrando que o projeto tornou-se rentvel.
3. Valores residuais: compreendem-se valores positivos que representam a venda
de algum ativo aps a sua utilizao ou alguma vantagem tributria adquirida, e,
normalmente, ocorrem ao final do investimento. Mas, eventualmente, podem representar
um valor negativo.
31
LEITURAOBRIGATRIA
Esse o formato padro que deve ser apresentado por um fluxo de caixa relevante, no
sentido de serem projetados e utilizados para analisar os investimentos das organizaes.
Essa anlise de investimentos resume-se a verificar seu fluxo de caixa do projeto tem
viabilidade econmico-financeira de realizao, e logo, demonstrando se o investimento
vivel ou no.
Assim sendo, os projetos de investimentos apresentados podem ser, basicamente, sob duas
formas diferentes, sendo que, dependendo da modalidade adotada, ir definir a abordagem
da anlise. As modalidades de projetos de investimento so:
a. Projeto nico: tem como intuito analisar se o projeto de investimento tem viabilidade
ou no.
b. Projetos concorrentes: tem como intuito analisar a viabilidade de cada projeto
concorrente, podendo concluir que nenhum projeto vivel ou que nenhum investimento
ser realizado.
Para que um investimento/projeto seja aceito, necessrio que seja definido sua taxa
mnima de retorno, sendo que a TMA a taxa a partir da qual o investidor considera que
est obtendo ganhos financeiros.
Ao analisar uma proposta de investimento deve ser considerado o fato de estar perdendo
a oportunidade de auferir retorno pela aplicao do mesmo capital em outros projetos a
nova proposta para ser atrativa deve render, no mnimo, a taxa de juros equivalente
rentabilidade das aplicaes correntes e de pouco risco. Para investimento de curtssimo
prazo pode ser utilizada como TMA a taxa de remunerao e investimento que envolve o
mdio prazo pode se considerar como TMA a mdia ponderada dos rendimentos das contas
do capital de giro, j investimento em longo prazo a TMA passa a ser uma meta estratgica.
Ainda, dois investimentos podem ser mutuamente excludentes, pois a aceitao de um
pode significar a rejeio do outro. Porm, para determinar qual projeto aceitar, a anlise
da TIR e do VPL so fundamentais baseados no retorno exigido. J na utilizao de dois
projetos que no so mutuamente excludentes so ditos independente.
Ultrapassados os conceitos iniciais acerca da montagem de fluxos de ciaxa e os diferentes
tipos de projetos existentes em uma anlise de investimentos, se faz necessrio atentar para
o fato de que existem diferentes tcnicas de anlise de investimentos a serem realizadas,
quais sejam:
32
LEITURAOBRIGATRIA
a. Perodo de retorno: payback
b. Valor Presente Lquido VPL
c. Taxa Interna de retorno - TIR
Portanto, como uma ferramenta de deciso, a TIR e o VPL so utilizados para avaliar
investimentos alternativos. A alternativa de investimento com a TIR mais elevada
normalmente a preferida; tambm deve se levar em considerao que colocar o
investimento em um banco sempre uma alternativa. Assim, se nenhuma das alternativas
de investimento atingir a taxa de rendimento bancria ou a Taxa Mnima de Atratividade
(TMA), este investimento no deve ser realizado. Mas, normalmente a TIR no pode
ser resolvida analiticamente, e sim apenas por meio de interaes, ou seja, por meio
de interpolaes com diversas taxas de retorno at chegar quela que apresente um
VPL igual a zero. E, ainda, as diferentes metodologias, embora sejam constantemente
aplicadas, apresentam falhas por no considerar fatores importantes como a inflao ao
longo da projeo do investimento.
LINKSIMPORTANTES
Ento:
Sites
Acesse o site do Portal de Contabilidade.
Mediante acesso rpido e simples, voc ter acesso gratuito a diferentes guias, notcias,
informaes e artigos de diferentes temas, que o auxiliaro na compreenso dos contedos
abordados.
33
LINKSIMPORTANTES
Acesse o site da Revista Contabilidade & Finanas do Departamento de Contabilidade e
Aturia da FEA/USP.
Disponvel em: <http://www.eac.fea.usp.br/eac/revista/>. Acesso em: 1 dez. 2013.
Mediante um sistema de busca de artigos, voc ter acessos a diferentes textos e artigos
provenientes de pesquisas inditas de professores, pesquisadores e alunos (graduao e
ps-graduao) de todo o pas e exterior, sobre diferentes temas e assuntos, que o auxiliaro
na compreenso dos contedos abordados.
Leia o artigo Anlise de Investimentos, de Luiz Henrique Figueira Marquezan. Revista

Eletrnica de Contabilidade de Curso de Cincias Contbeis UFSM, v. III, n. 1, jan-jun 2006.
Acesso em: 1 dez 2013.
Esse artigo ampliar seus conhecimentos sobre a caracterizao, requisitos e importncia da
Anlise de Investimento, tendo em vista que o autor evidencia os trs mtodos de avaliao
de investimentos por meio das projees de Fluxos de Caixa Futuros, sendo estes os
clculos do Valor Presente Lquido, da Taxa Interna de Retorno e o Payback Descontado.
Embasado no pressuposto de que os investimentos so realizados visando criar valor para
os investidores, demonstra-se que as avaliaes realizadas por esses mtodos capacitam
o investidor a visualizar se os projetos que estejam sua disposio so economicamente
viveis ou no, ou seja, se esse ir agregar ou perder valor.
Vdeos Importantes:
Assista ao vdeo Anlise de Investimentos, elaborado por Suma Econmica.
Disponvel em: <http://www.youtube.com/watch?v=llChETkYZK0>. Acesso em 1 dez. 2013.
Por se tratar de um trailer de um curso ofertado, o vdeo aborda os principais conceitos
acerca da Anlise de Investimentos, abordando, de forma didtica, mediante a explicitao
de um caso hipottico.
34
AGORAASUAVEZ
Instrues:
Questo 1:
A realizao da anlise de investimento
muito importante para que o administrador
de uma empresa possa verificar o investimento mais vivel para a captao de recursos para uma organizao.
Para tanto, ele deve realizar consideraes
de trs ordens, objetivando escolher as
melhores opes, quais sejam:
Consideraes econmicas.
Consideraes financeiras.
Consideraes de ambiente empresarial.
Discorra acerca de cada tipo de considerao que pode influenciar a deciso do
administrador de uma organizao, exemplificando-as.
Elabore um pequeno texto (cerca de 15 linhas) ou converse com um ou mais colegas sobre exemplos prticos da anlise de
viabilidade de investimentos a serem realizados por uma organizao em busca de
captao de recursos.
Questo 2:
O conceito de investimento provm da economia e apresenta uma grande importncia
tanto para a economia de um pas quanto
para as organizaes. Acerca das tcnicas
de anlise de investimentos, considere as
afirmativas abaixo:
I. As principais tcnicas de anlise de
investimento baseiam-se no conceito
de fluxo de caixa.
35
AGORAASUAVEZ
II. O fluxo de caixa utiliza sempre o
princpio de caixa, considerando os
valores apenas quando so pagos ou
recebidos.
III. A utilizao do princpio de caixa na
anlise de investimentos tem como
intuito permitir uma comparao com
outras opes de investimentos.
IV. O fluxo de caixa no pode ser resumido
e deve demonstrar to somente as
sadas de caixa, em determinadas
datas no tempo.
V. O fluxo de caixa relevante composto
apenas por duas partes, quais sejam:
investimento inicial e valores residuais.
Acerca da validade ou falsidade das afirmativas, assinale a alternativa correta:
a) V, V, V, F, F.
b) F, F, V, V, F.
c) V, V, V, V, V.
d) F, F, F, F, F.
e) V, V, V, F, V.
no, ou seja, se ser aceito e realizado ou

se ser descartado. A descrio anterior se
refere a qual modalidade de projeto de investimento?
a) Projeto concorrente.
b) Projeto de retorno.
c) Projeto Interno.
d) Payback.
e) Projeto nico.
Questo 4:
Considere o seguinte caso hipottico:
Uma empresa ir adquirir um rob para
sua linha de produo. O investimento inicial de R$ 1.600 mil. No primeiro ano, o
rob proporcionar um fluxo positivo de R$
400 mil e, do segundo ao quinto ano, um
fluxo positivo de R$ 600 mil. No quinto ano,
o rob revendido como sucata por R$ 100
mil (valor residual do projeto).
O caso hipottico exposto demonstra claramente um conceito de:
a) Fluxo de caixa relevante.
Questo 3:
b) Elaborao de um balano patrimonial.
Os projetos de investimento podem ser,

basicamente, de duas modalidades diferentes. Em uma dessas modalidades, no
h alternativas, sendo que a deciso a ser
tomada se o projeto tem viabilidade ou
c) Controladoria.
36
d) Princpio de Competncia.
e) Demonstrao
Exerccio (DRE).
de
resultado
do
AGORAASUAVEZ
Questo 5:
O fluxo de caixa normalmente positivo e
ocorrem no final do investimento, seja pela
venda de algum ativo aps a sua utilizao
ou por algumas vantagens tributrias adquiridas. No entanto, eventualmente, o fluxo de caixa tambm pode ser negativo, tal
como no caso da obrigao de reflorestar
determinada rea aps retirar toda a madeira ou na realizao de gastos para compensar danos ambientais causados pelo
investimento.
A descrio se refere qual parte do fluxo
de caixa relevante?
a) Investimento inicial.
b) Valores residuais.
c) Retornos de caixa do investimento.
d) Valor Presente Lquido.
e) Payback.
Questo 6:
Suponha que uma empresa ir adquirir um
rob para a sua linha de produo. O investimento inicial de R$ 40.000. No primeiro
ano, o rob proporcionar um fluxo positivo
de R$ 10.000 e, do segundo ao quinto ano,
um fluxo positivo de R$ 15.000. No quinto
ano, o rob revendido como sucata por
R$ 25.000, sendo este considerado como
valor residual do projeto.
A partir dos dados expostos, determine os

componentes do fluxo de caixa relevante:
a) Investimento inicial.
b) Retorno de caixa do investimento.
c) Valor residual.
Questo 7:
As principais tcnicas de anlise de investimento baseiam-se no conceito de
fluxo de caixa, que utiliza sempre o princpio de caixa, considerando os valores
apenas quando so pagos ou recebidos.
Diferenciando-se do princpio de competncia, que adotado na elaborao das
demonstraes financeiras.
Diferencia o conceito de competncia (econmico) do conceito de caixa (financeiro).
Questo 8:
Existem diferentes tcnicas de anlise de
investimentos, sendo que cada qual apresenta as suas vantagens e desvantagens
em sua utilizao. Cite as trs principais
tcnicas de anlise de investimentos:
Questo 9:
Os projetos de investimentos podem assumir duas modalidades diferentes, sendo
que a adoo de uma das modalidades
que vai definir a abordagem da anlise, dependendo do tipo de projeto.
37
AGORAASUAVEZ
Diferencie a modalidade de projeto nico
da modalidade de projetos concorrentes,
em conformidade deciso a ser tomada.
a) Criar uma frota de nibus

b) Criar uma frota de micro-nibus
c) Criar uma malha de trens urbanos.
Questo 10:
Uma empresa que deseja prover transporte
urbano para determinada cidade deve analisar trs opes disponveis, quais sejam:
Considere que esses so projetos concorrentes, tendo em vista que a escolha de um

deles determinar a excluso dos outros.
Qual o procedimento a ser seguido pela
empresa?
FINALIZANDO
Nesse tema, voc aprendeu que as principais tcnicas de anlise de investimentos
devem basear-se no conceito de fluxo de caixa projetado, que utiliza o conceito de caixa
em detrimento do conceito de competncia. Para tanto, o fluxo de caixa, com o intuito de
permitir a comparao com outras opes de investimentos, considera os valores apenas
quando so pagos ou recebidos. Na anlise de investimentos, o fluxo de caixa devem ser
projetado e utilizado para analisar os investimentos das organizaes, sendo denominados
como fluxos de caixa relevantes, e composto por trs partes (investimento inicial; retornos
de caixa do investimento; valores residuais). Tais projetos de investimentos podem assumir
duas modalidades diferentes, quais sejam, projetos nicos ou projetos concorrentes,
dependendo da deciso a ser tomada. E, por fim, existem diferentes tcnicas de anlise
de investimentos, sendo que as trs principais so: perodo de retorno (payback); valor
presente lquido (VPL) e Taxa Interna de Retorno (TIR).
38
REFERNCIAS
CASAROTTO FILHO, Nelson; KOPITTKE, Bruno Hartmut. Anlise de Investimentos. 11.
ed. So Paulo: Atlas, 2010.
MARQUEZAN, Luiz Henrique Figueira. Anlise de Investimentos. Revista Eletrnica de
Contabilidade de Curso de Cincias Contbeis UFSM. vol. III, n. 1, jan-jun 2006. Disponvel em: <http://w3.ufsm.br/revistacontabeis/anterior/artigos/vIIIn01/a02vIIIn01.pdf>.
GLOSSRIO
Retorno: resultado em valor financeiro sobre o capital investido.
Fluxo de Caixa: demonstra todos ospagamentoserecebimentosem um determinado
perodo de tempo em uma empresa.
Anlise de Investimentos: para obter recursos, a organizao precisa investir. Cabe ao
administrador, frente aos mais diversos tipos de investimentos existentes no mercado,
analisar, de forma racional, quais so os melhores investimentos para a organizao.
Projeto de Investimento: projeo do fluxo de caixa relevantes para analisar se h
viabilidade econmico-financeira de realizao, definindo, assim, se o investimento da
organizao vivel ou no.
39
GABARITO
Questo 1
Resposta: Primeira resposta:
a) Consideraes econmicas: levam em conta a rentabilidade e o risco dos
investimentos. O administrado deve escolher os investimentos de maior retorno e de
menor risco para a organizao.
b) Consideraes financeiras: levam em conta a disponibilidade de recursos prprios
ou financiamentos.
c) Consideraes de ambiente empresarial: levam em conta consideraes polticas,
sociais, culturais e de meio ambiente que afetam o investimento. No podem ser
expressas em valores monetrios, mas influenciam diretamente a viabilidade de um
investimento.
Segunda resposta: pessoal.
Questo 2
Justificativa:
A afirmativa I est correta.
A afirmativa II est correta.
A afirmativa III est correta.
A afirmativa IV est incorreta, pois o fluxo de caixa demonstrado pode ser resumido, de modo
a demonstrar tanto as entradas no caixa, bem como as sadas de caixa, em determinadas
datas no tempo.
40
GABARITO
A afirmativa V est incorreta, pois o fluxo de caixa relevante composto por trs partes,
quais sejam: investimento inicial ou nos perodos iniciais; retorno de caixa do investimento;
valores residuais.
Questo 3
Justificativa: Projeto nico caracteriza-se por no apresentar alternativas, e sim a deciso
a ser tomada pelo investidor analisar apenas se o projeto tem viabilidade ou se deve ser
descartado.
Questo 4
Justificativa: O Fluxo de caixa relevante caracteriza-se como fluxos de caixa que sero
utilizados e projetados para analisar os investimentos das organizaes, mediante a
utilizao de um formato padro, composto por trs partes: investimento inicial ou nos
perodos iniciais; retornos de caixa do investimento; valores residuais.
Questo 5
Resposta: Alternativa B.
Justificativa: Os valores residuais referem-se aos fluxos de caixa que normalmente so
positivos e ocorrem no final do investimento (por exemplo: venda de ativo aps a sua
utilizao ou vantagem tributria adquirida) ou ainda que normalmente so negativos (por
exemplo: obrigao de reflorestar determinada rea aps a retirada de toda a madeira ou
gastos realizados para compensar danos ambientais causados por investimentos).
Questo 6
Resposta: a) Investimento inicial: R$ 400.000. o investimento no perodo zero (presente).
b) Retorno de caixa do investimento: retornos positivos, ou seja, houve gerao de
caixa do ano 1 ao ano 4, nos valores de R$ 10.000 no ano 1 e R$ 15.000 nos demais
anos.
c) Valor residual: o valor do ano 5, resultante da soma do retorno de caixa do ano 5, no
valor de R$ 15.000, como R$ 25.000 de valor residual da venda do rob como sucata.
41
GABARITO
Questo 7
Resposta: O conceito de competncia (econmico) o conceito utilizado nas demonstraes
financeiras, tal como Balano patrimonial e Demonstrao de Resultado do Exerccio
(DRE), sendo adotado pela contabilidade (controladoria). Implica considerar os valores por
apropriao, ou seja, a referncia quando h a ocorrncia do fato gerado do valor, a que
perodo de tempo ele compete. denominado como princpio de competncia.
O conceito de caixa (financeiro) o conceito utilizado para o gerenciamento das operaes
dirias da empresa e no fluxo de caixa. Esse conceito adotado pela tesouraria da empresa
e implica considerar os valores por data de pagamento ou recebimento (entrada e sada de
caixa), independentemente de quando foram gerados.
Questo 8
Resposta: As trs principais tcnicas de anlise de investimentos so:
- Perodo de retorno payback.
- Valor Presente Lquido VPL.
- Taxa Interna de Retorno TIR.
Questo 9
Resposta: A modalidade projeto nico deve ser utilizada para aqueles em que no h
alternativas. A deciso a ser tomada se o projeto tem viabilidade ou no, ou seja, se ser
aceito e realizado ou se ser descartado.
A modalidade projetos concorrentes deve ser utilizada para projetos para os quais h
alternativas, sendo que uma alternativa inviabiliza a outra. A deciso a ser tomada um
pouco mais complexa do que a de se o projeto tem viabilidade ou no, pois ir analisar a
viabilidade de cada projeto concorrente.
Questo 10
Resposta: O procedimento a ser seguido pela empresa deve ser o de analisar a viabilidade
de cada um e decidir:
- Se todos so inviveis, no investir.
- Se os projetos se mostrarem inviveis, escolher o mais vivel dos trs, ou seja, o que trar
maior ganho para a empresa.
42
Tema 03
Prticos
Tema 04
O Efeito da Inflao na Anlise de Investimentos
ndic
e
Tema 03: Tcnicas de Anlise de Investimentos Aspectos Prticos

Tema 04: O Efeito da Inflao na Anlise de Investimentos
4
24
Tema 03
sees

Aspectos Prticos

KIRCHNER, Juliana Leite. Anlise de Investimentos:
Prticos. Caderno de Atividades. Valinhos:
s
e
e
S
Tema 03

Aspectos Prticos

Caro(a) aluno(a).
Roteiro de Estudo:
Contedo
Tcnicas de Anlise de Investimentos.
Tcnica de Avaliao 1: Perodo de Retorno Payback.
Tcnica de Avaliao 2: Valor Presente Lquido (VPL).
Tcnica de Avaliao 3: Taxa Interna de Retorno (TIR).
Habilidades
Quais so as principais tcnicas de anlise de investimentos?
O que Perodo de Retorno - Payback? Quais os critrios de deciso possveis?
Quais suas vantagens e desvantagens?
Em que consiste o Valor Presente Lquido (VPL)? O que Taxa Mnima de Atratividade
(TMA)? Quais as interpretaes possveis? Quais suas vantagens e desvantagens?
Em que consiste a Taxa Interna de Retorno (TIR)? Quais as interpretaes possveis
de seus resultados? Quais suas vantagens e desvantagens?
LEITURAOBRIGATRIA
Tendo visto os conceitos iniciais acerca da montagem de fluxos de caixa e os diferentes
tipos de projetos existentes em uma anlise de investimentos, se faz necessrio se atentar
ao fato de que existem diferentes tcnicas de anlise de investimentos a serem realizadas,
quais sejam:
1. Perodo de retorno: payback.
2. Valor Presente Lquido (VPL).
3. Taxa Interna de retorno (TIR).
Perodo de retorno: payback
A tcnica de avaliao denominada perodo de retorno ou payback tem como objetivo
avaliar o tempo que o projeto demorar para retornar o total do investimento inicial.
8
LEITURAOBRIGATRIA
Assim sendo, como o payback ser mensurado por intermdio de tempo, quanto menor o
tempo de retorno do investimento, mais interessante ser esse investimento.
O seu clculo e anlise deve ser dar mediante a construo de uma tabela, na qual devem
ser inseridas as seguintes informaes:
- Investimento inicial realizado.
- Os perodos de tempo (dias, semanas, meses, anos).
- O fluxo de caixa de cada perodo (entradas e sadas de caixa).
- O valor acumulado.
Payback significa a ideia do tempo para recuperar o investimento ou que o investimento
retorne os recursos utilizados (recuperao do capital investido). Sendo assim, no momento
em que o valor acumulado dos fluxos de caixa atingir o valor do investimento inicial, atingese o payback.
H diferentes critrios de deciso a serem tomados com o payback, dependendo da
aplicao de projetos nicos ou de projetos concorrentes.
- Projeto nico: h a definio de um tempo mximo aceitvel de payback. Se o projeto
apresentar um payback inferior ao mximo aceitvel, tal projeto deve ser aceito, seno, de
modo contrrio, deve ser rejeitado.
- Projetos concorrentes: h a existncia de dois ou mais projetos que so excludentes
entre si, de modo que deve ser escolhido quele que apresenta menor payback, e logo, que
apresenta um retorno mais rpido.
No entanto, algumas crticas so feitas a essa tcnica de avaliao, quais sejam: no leva
em conta o valor do dinheiro no tempo, no considera os riscos de cada projeto, que podem
ser muito diferentes, no considera os fluxos de caixa aps o perodo de payback.
Valor Presente Lquido (VPL)
A tcnica de avaliao denominada Valor Presente Lquido ou VPL um mtodo
alternativo ao Mtodo do Payback, tendo em vista que tem como objetivo complement-lo
ou at mesmo corrigir as deficincias apresentadas por ele.
LEITURAOBRIGATRIA
Apresenta como objetivo avaliar o valor presente do fluxo de caixa do investimento. Para a
sua utilizao, deve ser construdo o Fluxo de Caixa do projeto, sendo que este deve conter
as seguintes informaes: investimento inicial e investimentos adicionais, fluxos de caixa
positivos ou negativos de retorno e valor residual do investimento (se houver).
Essa tcnica considera o fluxo total com as sadas (investimentos) e entradas (retornos)
descontadas a uma taxa de atratividade. E, aps a montagem do fluxo de caixa. Adota-se,
tambm, uma taxa de desconto denominada Taxa Mnima de Atratividade (TMA) para
trazer o fluxo de caixa a valor presente.
A Taxa Mnima de Atratividade (TMA) demonstra o retorno mnimo exigido para o investidor,
em porcentagem. por meio da anlise dessa taxa que o investidor verifica a possibilidade,
ou no, de realizar o projeto. A taxa de atratividade a ser utilizada pode ser tanto a Taxa de
Retorno da Aplicao Financeira quanto a Taxa de Captao de emprstimo.
O Valor Presente Lquido (VPL) pode ser calculado mediante trs formas:
a) Utilizando a frmula matemtica:
b) Mediante a utilizao de uma calculadora financeira
c) Mediante o uso de ferramentas da uma planilha de clculo.
O Valor Presente Lquido (VPL) obtido pode ser interpretado da seguinte forma:
a) VPL positivo: o projeto foi capaz de recuperar o investimento inicial (payback), de
pagar a Taxa Mnima de Atratividade (TMA) sobre esse investimento e de produzir um
retorno de valor positivo em reais, adicional ao investimento inicial e pagamento da
TMA. Portanto, o projeto deve ser aceito, j que proporciona um retorno superior ao
mnimo exigido (TMA).
b) VPL negativo: o projeto no foi capaz de recuperar o investimento inicial (payback)
e de pagar a Taxa Mnima de Atratividade (TMA) sobre esse investimento. Portanto,
o projeto deve ser rejeitado, j que proporciona um retorno inferior ao mnimo exigido
(TMA).
10
LEITURAOBRIGATRIA
No entanto, quando existirem diferentes tipos de projetos, os critrios de deciso diferenciamse da seguinte forma:
a) Projeto nico: nesse caso, se o VPL for positivo, deve ser aceito o projeto. No
entanto, caso seja negativo, deve ser rejeitado.
b) Projetos concorrentes: deve-se escolher o maior VPL, mas, desde que seja positivo.
Se os dois VPLs forem negativos, deve-se rejeitar os dois projetos.
H algumas vantagens a serem consideradas na utilizao do VPL em detrimento do
payback, quais sejam: considera o valor do dinheiro no tempo, por meio da utilizao da
TMA pode considerar diferentes riscos, ajustando a TMA de cada projeto, e considera
todos os fluxos de caixa (inclusive com determinao de perodo de tempo para a correta
comparao em termos de custo de oportunidade).
Diversamente, tambm so apresentadas algumas desvantagens em relao adoo do
VPL: no leva em conta o valor do dinheiro no tempo, no considera os riscos de cada
projeto, que podem ser muito diferentes, no considera os fluxos de caixa aps o perodo
de payback.
Taxa Interna de Retorno (TIR)
A tcnica de avaliao denominada taxa interna de retorno ou TIR caracteriza-se como
um mtodo similar ao VPL, mas, diferentemente, apresenta os resultados em porcentagem,
e no em valores monetrios.
Para a sua utilizao, deve ser construdo o Fluxo de Caixa do projeto, sendo que esse
deve conter as seguintes informaes: investimento inicial e investimentos adicionais, fluxos
de caixa positivos ou negativos de retorno e valor residual do investimento (se houver).
Somente aps montado o fluxo de caixa, que se possvel calcular a TIR.
Deve ser adotada uma Taxa Mnima de Atratividade para avaliar se o resultado da TIR
compatvel com as expectativas do investidor, e logo, se o projeto interessante.
O mtodo da TIR tem como pressuposto o clculo do retorno composto, em porcentagem,
do fluxo de caixa. Assim, ser demonstrada qual a taxa composta necessria para
transformar os investimentos iniciais nos fluxos futuros, como se o valor aplicado fosse em
renda fixa.
11
LEITURAOBRIGATRIA
A Taxa Interna de Retorno (TIR) pode ser calculada mediante trs formas:
a) Utilizando a frmula matemtica:
b) Mediante a utilizao de uma calculadora financeira.
c) Mediante o uso de ferramentas da uma planilha de clculo.
Para interpretar os resultados da TIR, deve-se analisar determinados critrios de deciso da
TIR. Para tanto, se faz necessrio utilizar, como parmetro, a Taxa Mnima de Atratividade
(TMA) para se aceitar ou no um projeto de investimento. Assim:
TIR > TMA aceita-se o projeto.
TIR < TMA rejeita-se o projeto.
H diferentes critrios de deciso a serem tomados com a TIR, dependendo da aplicao
de projetos nicos ou de projetos concorrentes.
- Projeto nico: deve-se estabelecer uma taxa mnima de atratividade. Assim, se a TIR for
maior que a taxa mnima de atratividade, deve-se aceitar o projeto. Se for menor, deve-se
rejeit-lo.
- Projetos concorrentes: deve-se calcular a TIR de cada projeto e escolher a maior, mas
estabelecendo, tal como no projeto nico, uma taxa mnima de atratividade. Caso as TIRs
dos dois projetos sejam menores que essa taxa, os dois projetos devem ser rejeitados.
H algumas vantagens a serem consideradas na utilizao do TIR, quais sejam: considera
o valor do dinheiro no tempo, por meio da utilizao da TMA, pode considerar diferentes
riscos, ajustando a TMA de cada projeto e considera todos os fluxos de caixa (inclusive
com determinao de perodo de tempo para a correta comparao em termos de custo
de oportunidade).
12
LINKSIMPORTANTES
Ento:
Sites
Voc ter acesso gratuito a diferentes guias, notcias, informaes e artigos de diferentes
temas, que o auxiliaro na compreenso dos contedos abordados.
Aturia da FEA/USP.
Voc ter acessos a diferentes textos e artigos provenientes de pesquisas inditas
de professores, pesquisadores e alunos (graduao e ps-graduao) de todo o pas
e exterior, sobre diferentes temas e assuntos, que o auxiliaro na compreenso dos
contedos abordados.
Leia o artigo Anlise de Investimentos, de Luiz Henrique Figueira Marquezan. Revista
Eletrnica de Contabilidade de Curso de Cincias Contbeis UFSM, vol. III, n. 1, janjun 2006.
Esse artigo ampliar seus conhecimentos sobre a caracterizao, requisitos e importncia da
Anlise de Investimento, tendo em vista que o autor evidencia os trs mtodos de avaliao
de investimentos por meio das projees de Fluxos de Caixa Futuros, sendo esses os
clculos do Valor Presente Lquido, da Taxa Interna de Retorno e o Payback Descontado.
Embasado no pressuposto de que os investimentos so realizados visando criar valor para
os investidores, demonstra-se que as avaliaes realizadas por esses mtodos capacitam
13
LINKSIMPORTANTES
o investidor a visualizar se os projetos que estejam sua disposio so economicamente
viveis ou no, ou seja, se este ir agregar ou perder valor.
Leia o artigo Resumo sobre Mtodos de Anlise de Investimentos,l.
Disponvel em: <http://www.gerenciamento.ufba.br/MBA%20Disciplinas%20Arquivos/
Viabilidade/Resumo%20de%20A.I..pdf>. Acesso em: 1 dez. 2013.
O texto, disponibilizado pela Universidade Federal da Bahia, trata sobre Mtodos de Anlise
de Investimentos.
Pesquise junto ao material disponibilizado pela Universidade de So Paulo, Campus de
Ribeiro Preto, FEA-RP, o artigo publicado sobre oramentos e anlise de investimentos.
Disponvel em: <http://www.fearp.usp.br/fava/pdf/271.pdf>. Acesso em: 1 dez. 2013.
Vdeos Importantes:
Assista ao vdeo Anlise de Investimentos, elaborado por Suma Econmica.
Disponvel em: <http://www.youtube.com/watch?v=llChETkYZK0>. Acesso em 1 dez. 2013.
Por se tratar de um trailer de um curso ofertado, o vdeo aborda os principais conceitos
acerca da Anlise de Investimentos, abordando, de forma didtica, mediante a explicitao
de um caso hipottico.
14
AGORAASUAVEZ
Instrues:
Questo 1:
Questo 2:
Os investidores e administradores tm
preferncia por projetos de investimentos
menos arriscados, para o mesmo nvel de
retorno. Dessa forma, quanto mais arriscado o projeto de investimento, maior ser o
retorno exigido pelo investidor.
Considere a seguinte descrio:
Esse retorno exigido representado por:

a) TIR
b) VPL
c) TMA
d) Juros
e) Juros + VPL
A ______ tecnicamente equivalente ao

______, assim, ambos so mtodos bastante superiores ao ___________ quanto
anlise de investimento.
Assinale a alternativa que completa correta
e respectivamente as lacunas:
a) TMA, payback e VPL.
b) TIR, VPL e payback.
c) TMA, VPL e payback.
d) TIR, payback e fluxo de caixa.
e) TIR, fluxo de caixa e payback.
15
AGORAASUAVEZ
Questo 3:
Considere dois projetos concorrentes de
quatro anos:
Projeto Y: investimento inicial de R$ 300
mil, retorno nos trs primeiros anos de R$
100 mil e no quarto de R$ 400 mil.
Projeto Z: investimento inicial de R$ 500
mil, retorno nos dois primeiros anos de R$
250 mil e no terceiro e quarto 50 mil.
Qual dos projetos deve ser aceito pelo mtodo do payback?
c) Se o VPL for negativo o projeto deve

ser aceito.
d) Se a TIR for menor que a TMA o projeto
deve ser aceito.
e) Se o fluxo de caixa for negativo o
projeto deve ser aceito.
Questo 5:
Faa a relao entre o perfil do investidor
e as preferncias respectivas dos mesmos
assinalando a alternativa correta:
a) Projeto Z, retorno em dois anos.
(1) Averso a Risco
b) Projeto Z, pois o retorno de um ano.
(2) Indiferena ao Risco
c) Projeto Y, retorno de um ano e seis

meses.
d) Projeto Y, pois o retorno de dois
anos.
e) Ambos os projetos so viveis.
(3) Tendncia ao Risco
( ) Moderado
( ) Agressivo
( ) Conservador
a) 2, 1, 3.
b) 2, 3, 1.
c) 1, 2, 3.
d) 3, 2, 1.
Questo 4:
Analise as afirmativas a seguir e marque
aquela que est correta:
a) Quanto maior o payback, melhor o
projeto.
b) Quanto menor o payback, melhor o
projeto.
16
e) 3, 1, 2.
Questo 6:
O VPL mostra a relao entre o valor do capital hoje e o valor do capital futuro, sendo
o conceito mais importante em toda rea
de finanas das empresas. Esse mtodo
tecnicamente muito superior ao mtodo do
payback.
AGORAASUAVEZ
Em relao ao payback, identifique quais
so as vantagens do VPL na avaliao de
projetos de investimento.
Questo 7:
O mundo empresarial apresenta uma srie
de incertezas: econmicas, de concorrncia, evoluo de mercados, preferncias
dos consumidores, dentre vrias outras.
Dessa forma, a incerteza gera risco para a
empresa. Como definir esse risco?
Questo 8:
Na anlise de investimento, o fluxo de caixa
leva em conta toda entrada e sada de recursos do caixa da empresa. correto afirmar que todas as despesas com depreciao resultam em sada de caixa? Justifique.
Questo 9:
Investimento um conceito originrio do
campo da Economia que e tm uma grande importncia para as organizaes e
muito utilizado no cotidiano das sociedades
modernas. Sabe-se que ele pode ser de
diversos tipos, mas, basicamente, divide-se em trs grandes categorias. Quais so
esses trs tipos bsicos de Investimentos?
Cite dois exemplos de cada..
Questo 10:
Considere um projeto de seis anos com investimento inicial de R$ 800.000. O retorno
anual esperado constante, de R$ 200.000.
Qual o payback desse projeto? Se o payback mximo aceitvel for de trs anos, se
deve aceit-lo
17
FINALIZANDO
Nesse tema, voc aprendeu que existem diversas tcnicas de anlise de investimentos,
das mais simples s mais sofisticadas, sendo que as trs principais so: perodo de retorno
(payback); valor presente lquido (VPL) e taxa interna de retorno (TIR). As principais tcnicas
de anlise de investimentos devem basear-se no conceito de fluxo de caixa projetado,
Para tanto, o fluxo de caixa, com o intuito de permitir a comparao com outras opes de
investimentos, considera os valores apenas quando so pagos ou recebidos. Na anlise
de investimentos, o fluxo de caixa devem ser projetados e utilizados para analisar os
investimentos das organizaes, sendo denominados como fluxos de caixa relevantes, e
composto por trs partes (investimento inicial, retornos de caixa do investimento, valores
residuais). Tais projetos de investimentos podem assumir duas modalidades diferentes,
quais sejam, projetos nicos ou projetos concorrentes, dependendo da deciso a ser
tomada, influenciando, assim, a deciso final.
O mtodo do payback tem como pressuposto avaliar o tempo que o projeto demorar para
retornar o total do investimento inicial. Quanto mais rpido o retorno, menor o payback e
melhor o projeto.
O Valor Presente Lquido (VPL) um mtodo alternativo ao do payback, e visa corrigir
as principais deficincias apresentadas por ele. Para a sua utilizao. Faz-se necessrio
construir o fluxo de caixa do projeto.
A Taxa Interna de Retorno (TIR) um mtodo similar ao VPL, e utiliza a mesma lgica de
clculo, mas apresenta os seus resultados em porcentagem, e no em valores monetrios.
aps a montagem do fluxo de caixa que se possvel calcular a TIR.
18
REFERNCIAS
BRAGA, R. Fundamentos e tcnicas de administrao financeira. Editora Atlas. So Paulo: 1995.
CALOBA, Guilherme Marques. Anlise de Investimentos. 1. ed. So Paulo: Atlas, 2002.
COSTA, Paulo Henrique Soto. Anlise de projetos de investimentos. Rio de Janeiro: Editora da Fundao Getlio Vargas, 1984
19
GLOSSRIO

Interpolaes: tentativa e erro com taxas para zerar o VPL.
Projeto de Investimento: projeo do fluxo de caixa relevante para analisar se h viabilidade
econmico-financeira de realizao, definindo, assim, se o investimento da organizao
vivel ou no.
Custo de oportunidade: custo de oportunidade um termo usado em economia para
indicar o custo de algo em termos de uma oportunidade renunciada. Representa o valor
associado a melhor alternativa no escolhida. Ao se tomar determinada escolha, deixa-se
de lado as demais possibilidades, pois so excludentes.
Payback: mtodo para calcular o ano de retorno.
Projetos: objeto de anlise financeira.
Taxa Mnima de Atratividade: uma taxa de juros que representa o mnimo que um
investidor se prope a ganhar quando faz um investimento, ou o mximo que um tomador
de dinheiro se prope a pagar quando faz um financiamento. Composta por: custo de
oportunidade; risco do negcio; liquidez.
20
GLOSSRIO
Taxa interna de retorno: a taxa necessria para igualar o valor de um investimento (valor
presente).
Valor presente lquido: clculo utilizado com fluxos de caixa, taxa de desconto e
investimento.
GABARITO
Questo 1
Justificativa: A Taxa Mnima de Atratividade (TMA) possui como objetivo demonstrar o
retorno mnimo exigido, em porcentagem, para o investidor concordar em realizar o projeto.
Questo 2
Justificativa: TIR Taxa Interna de Retorno: mtodo similar ao VPL, pois utiliza a mesma
lgica de clculo, mas, diversamente, apresenta os resultados em porcentagem, e no em
valores monetrios.
VPL Valor Presente Lquido: mtodo alternativo ao do payback, e, mediante a construo
de um fluxo de caixa, tem como objetivo suprir as deficincias apresentadas pelo payback.
Payback mtodo que tem por objetivo avaliar o tempo que o projeto demorar para retornar
o total do investimento inicial.
Questo 3
Justificativa: Pelo mtodo payback deve ser aceito o projeto Z, pois o referido projeto
apresentar o retorno do investimento inicial (R$ 250 mil) nos dois primeiros anos, ao contrrio
21
GABARITO
do projeto Y, que somente ir apresentar o retorno do investimento inicial (R$ 300 mil) nos
trs primeiros anos, e logo, esse ser mais demorado, enquanto que o primeiro ser mais
rpido o retorno.
Questo 4
Justificativa: A afirmativa quanto menor o payback, melhor o projeto est correta, pois o
mtodo payback tem como objetivo avaliar o tempo que o projeto demorar para retornar o
total do investimento inicial, analisando e mensurando o payback em torno do tempo. Sendo
assim, quanto mais rpido o retorno, menor o payback, e logo, melhor o projeto. Logo,
quanto menor o tempo de retorno, mais interessante ser para o investimento.
Questo 5
Justificativa:
Indiferena ao risco: moderado.
Tendncia ao risco: agressivo.
Averso a risco: conservador.
Questo 6
Resposta: Considera o valor do dinheiro no tempo, mediante o uso da TMA; pode considerar
diferentes riscos, ajustando a TMA de cada projeto; e considera todos os fluxos de caixa,
inclusive com determinao de perodo de tempo para a correta comparao em ternos de
custo de oportunidade.
Questo 7
Resposta: O risco pode ser definido como possibilidade de prejuzo financeiro. Est
associado incerteza e variabilidade do retorno de um ativo.
Questo 8
Resposta: No, despesas como depreciao no acabam afetando o fluxo de caixa da
entidade durante o seu reconhecimento como despesa no exerccio social.
22
GABARITO
Questo 9
Resposta:
Investimentos pblicos: exemplos hospitais, escolas, rede de saneamento bsico.
Investimento privados: exemplos fbricas particulares, empresas de prestao de servio
particulares, loja de varejo, shopping centers.
Investimentos mistos: Petrobrs e o Banco do Brasil.
Questo 10
Resposta: Payback: quatro anos.
Rejeitar o projeto.
23
Tema 04
sees
O Efeito da Inflao na Anlise de

Investimentos

Investimentos: O Efeito da Inflao na Anlise de
Investimentos. Caderno de Atividades. Valinhos:
s
e
e
S
Tema 04
O Efeito da Inflao na Anlise de

Investimentos

Caro(a) aluno(a).
Roteiro de Estudo:
Contedo
O conceito de inflao.
Os tipos de ndices de preos.
As causas e consequncias da inflao.
A importncia da inflao na anlise de investimentos.
Valores nominais e valores reais.
Juros reais, juros nominais e a frmula de Fisher.
27
VPL e TIR e a inflao.
Inflao no Brasil.
Habilidades
O que a inflao? Como a inflao medida? Quais so os tipos de ndices de
preos?
Quais so as principais consequncias da inflao? Quais so as causas da inflao?
Qual a diferena entre inflao de demanda, inflao de oferta e inflao crnica?
Qual a importncia de se considerar a inflao na anlise de investimentos?
O que so valores nominais e valores reais? O que so juros nominais e juros reais?
Como se d a converso de juros reais em juros nominais? Em que consiste a frmula
de Fisher?
Qual a relao existente entre VPL, TIR e inflao?
Como se caracteriza a inflao no Brasil?
28
LEITURAOBRIGATRIA
A inflao consiste no aumento contnuo e generalizado dos preos na economia,
mediante a caracterizao do processo inflacionrio, que se estende a todos os bens
econmicos.
Mediante a ocorrncia do processo inflacionrio, h uma distoro do sistema de preos,
afetando, consequentemente, o bom funcionamento do mercado.
Para tanto, a inflao deve ser definida mediante a utilizao dos ndices de preos, que se
caracterizam como a mdia ponderada dos preos de uma cesta de bens escolhidos, em
determinado perodo e em certas regies.
Os principais ndices de preos que medem a inflao so:
IGP ndice Geral de Preos: calculado pela Fundao Getlio Vargas. Consiste em
uma mdia ponderada do ndice de preos no atacado (IPA), com peso 6; de preos ao
consumidor (IPC) no Rio e SP, com peso 3 (preo no varejo); e do custo da construo civil
(INCC), com peso 1. utilizado em contratos de prazo mais longo, por exemplo, no caso
do aluguel.
Os principais ndices IGP so o IGP-M e IGP-DI.
ndice de Preos ao Consumidor: tm como intuito medir a inflao do varejo que
atinge, diretamente, os consumidores (pessoas fsicas). Os principais ndices de Preos
ao Consumidor so: ndice de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA); ndice de Preos ao
Consumidor (IPC) e ndice de Custo de Vida do Dieese (ICV).
Veja os principais ndices de preos:
IGP-DI O ndice Geral de Preos: disponibilidade interna, da FGV, reflete as variaes
de preos de todo o ms de referncia, ou seja, do dia 1 ao 30 de cada ms. Ele formado
pelo IPA (ndice de Preos por Atacado), IPC (ndice de Preos ao Consumidor ou Preos
29
LEITURAOBRIGATRIA
no Varejo) e INCC (ndice Nacional do Custo da Construo), com pesos de 60%, 30%
e 10%, respectivamente. O indicador apura as variaes de preos de matrias-primas
agrcolas e industriais no atacado e de bens e servios finais no consumo.
IGP-M ndice Geral de Preos do Mercado, tambm da FGV. Utiliza a metodologia igual
a do IGP-DI, porm, medido entre os dias 21 de um ms ao dia 20 do ms seguinte. O
IGP tradicional abrange o ms fechado. O IGP-M elaborado para contratos do mercado
financeiro.
IGP-10 ndice Geral de Preos 10, tambm da FGV e elaborado com a mesma metodologia
do IGP e do IGP-M. A nica diferena o perodo de coleta de preos, ou seja, medido
entre o dia onze de um ms e o dia dez do ms seguinte.
IPC-RJ - Considera a variao dos preos na cidade do Rio de Janeiro. calculado
mensalmente pela FGV (Fundao Getlio Vargas) e toma por base os gastos de famlias
com renda de um a 33 salrios mnimos IPCA.
IPC-Fipe - ndice de Preos ao Consumidor da Fundao Instituto de Pesquisas Econmicas,
da USP, pesquisado no municpio de So Paulo. Reflete o custo de vida de famlias com
renda de um a 20 salrios mnimos. Divulga tambm taxas quadrissemanais.
CV-Dieese - ndice do Custo de Vida do Departamento Intersindical de Estatstica e
Estudos Socioeconmico, tambm medido na cidade de So Paulo. Reflete o custo de
vida de famlias com renda mdia de R$ 2.800 (h tambm ndices para a baixa renda e a
intermediria).
INPC - ndice Nacional de Preos ao Consumidor, mdia do custo de vida nas onze
principais regies metropolitanas do pas para famlias com renda de um at seis salrios
mnimos, medido pelo IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica).
IPCA - ndice de Preos ao Consumidor Amplo, tambm do IBGE, calculado desde 1980,
semelhante ao INPC, porm refletindo o custo de vida para famlias com renda mensal de
um a 40 salrios mnimos. A pesquisa feita nas mesmas onze regies metropolitanas. Foi
escolhido como alvo das metas de inflao (inflation targeting) no Brasil.
INCC - ndice Nacional do Custo da Construo, um dos componentes das trs verses
do IGP, o de menor peso. Reflete o ritmo dos preos de materiais de construo e da mo
de obra no setor.
30
LEITURAOBRIGATRIA
A inflao apresenta diferentes causas que ensejam o seu aparecimento, sendo que as
principais so:
a) Inflao de demanda.
b) Inflao de oferta.
c) Inflao crnica.
Mediante a ocorrncia do processo inflacionrio, ocorre, consequentemente, a distoro do
preo de bens e servios, o que afeta o bom funcionamento do mercado. Sendo assim, as
principais consequncias da inflao so:
Imposio sociedade de custos devido emisso e controle de moeda.
Aumento da concentrao de renda, principalmente nas mos dos mais ricos, que
apresentam um poder maior de proteo relativamente inflao, comparando-os aos mais
pobres.
Diminuio do crescimento econmico, j que a instabilidade econmica importa na
reduo dos investimentos nacionais e estrangeiros.
A inflao, ou processo inflacionrio, deve sempre ser considerada na anlise de
investimentos, tendo em vista que a anlise de investimentos utiliza, em geral, um perodo
de tempo de diversos anos, sendo que a inflao acumulada pode acabar distorcendo
totalmente a anlise se no for considerada corretamente, pois a inflao cumulativa, em
progresso geomtrica ( juros sobre juros ou juros em cascata).
Nesse contexto, os valores nominais e os valores reais sofrem a influncia da inflao.
Valores nominais so os valores correntes, ou seja, queles que incorporam a inflao.
So todos os valores encontrados na prtica, tal como em supermercados, lojas, salrios,
entre outros. J os valores reais, ou valores constantes, so queles que retiram o efeito da
inflao, pois esses valores so efetivamente ganhos ou perdidos.
As taxas de juros tambm sofrem a influncia da inflao. Os juros nominais so aqueles
divulgados e praticados. Mas, para que haja a converso dos juros reais em juros nominais,
deve-se utilizar a frmula de Fisher:
(1+i)=(1+r)x(1+j)
31
LEITURAOBRIGATRIA
Cabe destacar que, para que haja a correta utilizao do VPL e da TIR, sem qualquer
distoro de valores, deve-se contemplar corretamente a inflao, mediante o ajuste de
todos os valores do fluxo de caixa ou mediante o ajuste da TMA.
importante destacar que a inflao a perda do poder aquisitivo da moeda. Vrias podem
ser suas causas, tais como o aumento da demanda de um bem sem condies de se aumentar
proporcionalmente sua produo, aumento de custos de fatores de produo de alguns
produtos, especulao com estoques ou excessos de circulao de moeda, entre outras.
Na anlise de investimentos, deve-se utilizar a inflao, medida por meio de ndices de
preos, em vez de correes monetrias. A variao cambial, ou seja, a valorizao relativa
de uma moeda perante outra moeda aparecer nos problemas de emprstimos de forma
anloga correo monetria. O Brasil usa como meio de medir a inflao as mdias
aparadas: so cortadas as maiores altas e as maiores baixas para chegar a uma mdia. Em
outros pases, como os Estados Unidos, so medidas as taxas de produtos mais sujeitos a
choques, como alimentos. Em terras brasileiras, a inflao j chegou at mais de 2.700%
ao ano, mas com o advento do Plano Real (1994), ela foi controlada e, hoje, gira em torno
de 6 a 8% ao ano.
LINKSIMPORTANTES
Ento:
Sites
Disponvel em: <http://www.portaldecontabilidade.com.br/>. Acesso em: 1 dez. 2013. Voc
ter acesso gratuito a diferentes guias, notcias, informaes e artigos de diferentes temas,
que o auxiliaro na compreenso dos contedos abordados.
32
LINKSIMPORTANTES
Consulte o informativo da VEJA que traz as dvidas mais comuns sobre os impactos
inflacionrios.
Disponvel em: <http://veja.abril.com.br/perguntas-respostas/inflacao.shtml>. Acesso em
1 dez.2013.
Aturia da FEA/USP.
Voc ter acessos a diferentes textos e artigos provenientes de pesquisas inditas
de professores, pesquisadores e alunos (graduao e ps-graduao) de todo o pas
e exterior, sobre diferentes temas e assuntos, que o auxiliaro na compreenso dos
contedos abordados.
Leia o artigo Anlise de Investimentos, de Luiz Henrique Figueira Marquezan. Revista Eletrnica
de Contabilidade de Curso de Cincias Contbeis UFSM. vol. III, n. 1, jan-jun 2006.
Esse artigo ampliar seus conhecimentos sobre a caracterizao, requisitos e importncia
da Anlise de Investimento.
Leia o artigo Anlise de Investimentos e Inflao, de Claude Machline. Revista Eletrnica da
Fundao Getlio Vargas. RAE 18, n. 71.
Disponvel
em:
<http://rae.fgv.br/sites/rae.fgv.br/files/artigos/10.1590_S003475901966001800003.pdf>. Acesso em: 1 dez. 2013.
Esse artigo aprofunda o estudo acerca da taxa de retorno do capital investido, mediante
diversos exemplos prticos.
Vdeos Importantes:
Assista ao vdeo Crise Financeira se espalha pelo mundo, pases temem ser contaminados,
revolta mundiais, no qual se comenta sobre os impactos da crise mundial sobre os
investimentos brasileiros, abordando, na prtica, os diferentes conceitos vistos no decorrer
da disciplina.
Disponvel
em:
<http://www.youtube.com/watch?v=d0o30ym0k44&feature=related>.
33
AGORAASUAVEZ
Instrues:
Questo 1:
c) (1+r)x(1+j)
Comente a importncia do controle inflacionrio para a economia e consequentemente para as empresas.
d) (1+i)=(1-j)x(1+j)
e) (1+i)=(1+r)x(1+j)
Questo 2:
Questo 3:
As taxas de juros sofrem a influncia da

influncia, sendo que os juros divulgados
e praticados so denominados como juros
nominais. Qual a frmula utilizada para
converter juros reais em juros nominais,
denominada Frmula de Fisher?
O mercado projeta que a taxa Selic mdia

para certo ano ser de 16% (a.a.) e que o
IPCA desse mesmo ano ser de 7%.
Qual o valor dos juros reais projetados para
o ano?
a) (1+i)=(1+r)
a) 8,41% a.a.
b) (1+i)=(1+j)
b) 9,00% a.a.
c) 16% a.a.
34
AGORAASUAVEZ
d) 7% a.a.
e) 1% a.a
Questo 4:
O processo inflacionrio distorce o sistema
de preos e afeta o bom funcionamento do
mercado. Nesse contexto, h diferentes
causas da inflao. Uma delas, que tambm conhecida como inflao de custos,
est relacionada ao forte aumento dos preos de insumos importantes na economia,
que acabam transformando-se em aumento de custos para os empresrios, sendo
repassados aos preos finais, gerando, por
conseguinte, a inflao.
A descrio acima se refere a qual causa
de inflao?
a) Inflao de demanda.
b) Inflao crnica.
c) Inflao de oferta.
d) Inflao econmica.
e) Inflao de investimento.
Questo 5:
Os fluxos de caixa podem ser fluxos de caixa reais ou fluxos de caixa nominais, devendo diferenci-los para que haja a correta utilizao da taxa de juros na anlise de
investimentos.
Acerca dos fluxos de caixa reais e fluxo de

caixa nominais, assinale a alternativa que
contm a afirmativa correta:
a) Se os valores forem nominais, o fluxo
de caixa deve ser descontado por uma
taxa real.
b) Normalmente,
os
projetos
de
investimentos so feitos em valores reais,
pois isso facilita a sua projeo.
c) Deve-se sempre manter os valores e
as taxas de juros em bases diferentes.
d) Os projetos de investimentos so feitos
em valores nominais, pois isso facilita a
sua projeo. Mas, contudo, as taxas de
desconto so consideradas em valores
reais, para refletir melhor o ganho ou custo
de oportunidade efetivo das empresas.
Nesse caso, faz-se necessrio ajustar a
taxa de desconto para torn-la nominal.
e) Se os valores forem reais, o fluxo de
caixa deve ser descontado por uma taxa
nominal.
Questo 6:
Um projeto de quatro anos tem investimento inicial de R$ 500 mil, e fluxo de caixa
positivo de R$ 200 mil, nos trs primeiros
anos, e de R$ 300 mil no quarto ano. Esses
valores projetados so nominais. A TMA
que se deseja do projeto uma taxa real de
15% ao ano. Sabendo que a inflao proje35
AGORAASUAVEZ
tada para os prximos quatro anos de 7%
ao ano, qual o valor do VPL?
Quais so os dois ndices de inflao adotados no Brasil?
Observao: Realize o exerccio com a calculadora HP-12C.
Questo 10:
Questo 7:
A partir do exerccio resolvido na questo 6,
e mediante interpretao do valor do VPL
obtido, o projeto deve ser aceito ou no?
Fundamente a sua resposta.
Questo 8:
Um projeto de quatro anos tem investimento
inicial de R$ 600 mil e fluxo de caixa positivo
de R$ 300 mil, nos trs primeiros anos, e
de R$ 400 mil, no quarto ano. Esses valores
projetados so nominais. A TMA que se deseja do projeto uma taxa real de 18% ao
ano. Sabendo que a inflao projetada para
os prximos quatro anos de 8% ao ano,
deve-se aceitar esses projeto?
Questo 9:
A inflao medida pelos chamados ndices de preos, que se caracterizam como a
mdia ponderada dos preos de uma cesta
de bens escolhidos, em determinado perodo e em certas regies.
No Brasil, os ndices de inflao devem
possuir ampla divulgao bem como promover a justia distributiva.
36
Os valores reais e nominais diferenciam-se

na medida em que h inflao, sendo possvel converter o valor real em nominal, e
vice-versa, mas desde que se saiba qual a
inflao acumulada do perodo. A converso matemtica entre valores nominais e
valores reais dada pela seguinte equao:
Valor = Valor Nominal/(1 + inflao)
Em 2007, uma pessoa recebia um salrio
de R$ 2.000,00. No ano de 2008, essa pessoa recebeu um aumento de 20% e seu salrio nominal foi para R$ 2.400,00. Sabendo
que a inflao no perodo foi de 10%, qual o
aumento (ganho) real de salrio?
FINALIZANDO
Nesse tema, voc viu que a inflao caracteriza-se mediante o aumento contnuo
e generalizado de preos na economia, recaindo sobre todos os bens econmicos,
caracterizando o processo inflacionrio. Para tanto, o controle inflacionrio pode trazer tanto
resultados positivos quanto resultados negativos a uma corporao, sendo que a inflao
responsvel por diversas distores na economia. As principais distores acontecem na
distribuio de renda (tendo em vista que assalariados no tem a mesma capacidade de
repassar os aumentos de seus custos, como fazem empresrios e governos, ficando seus
oramentos cada vez mais reduzidos at a chegada do reajuste), na balana de pagamentos
(inflao interna maior que a externa causa encarecimento do produto nacional com relao
ao importado o que provoca aumento nas importaes e reduo nas exportaes) e na
formao de expectativas (diante da imprevisibilidade da economia, o empresariado reduz
seus investimentos). Viu, tambm, os impactos nas projees utilizando as ferramentas VPL
e TIR para clculos utilizando as taxas de inflao nominal e real na anlise dos projetos.
importante ressaltar que o gestor tem papel fundamental nas escolhas de projetos e, desse
modo, deve tambm acompanhar os ndices inflacionrios da economia para a tomada de
deciso correta, tendo em vista que a inflao cumulada pode distorcer totalmente a anlise
de investimentos se no for considerada corretamente. Portanto, o controle inflacionrio se
perfaz de extrema importncia para a economia, bem como para as empresas, tendo em
vista que a inflao caracteriza-se mediante o aumento contnuo e generalizado dos preos
na economia, estendendo-se a todos os bens econmicos. Esse processo inflacionrio
apresenta diferentes consequncias, tal como a distoro do sistema de preos, afeta o
bom funcionamento do mercado, impe um maior custo sociedade devido emisso e
controle de moedas, aumenta a concentrao de renda, e logo, a desigualdade, bem como
diminui o crescimento econmico, tendo em vista que a instabilidade econmica reduz os
investimentos nacionais e estrangeiros.
37
REFERNCIAS
38
GLOSSRIO
ndices: valores calculados em percentuais
Taxa Mnima de Atratividade (TMA): uma taxa de juros que representa o mnimo que um
oportunidade; risco do negcio; liquidez.
Taxa interna de retorno: taxa interna de retorno sobre o investimento projetado. a taxa
necessria para igualar o valor de um investimento (valor presente).
Valor Presente Lquido (VPL): clculo utilizado com fluxos de caixa, taxa de desconto e
investimento.
Indexador: taxas associadas a outras taxas.
Valor nominal: desconsidera a inflao dos clculos.
Valor real: considera a inflao nos clculos.
39
GABARITO
Questo 1
Resposta: O controle inflacionrio se perfaz de extrema importncia para a economia,
bem como para as empresas, tendo em vista que a inflao caracteriza-se mediante o
aumento contnuo e generalizado dos preos na economia, estendendo-se a todos os bens
econmicos. Esse processo inflacionrio apresenta diferentes consequncias, tal como a
distoro do sistema de preos, afeta o bom funcionamento do mercado, impe um maior
custo sociedade devido emisso e controle de moedas, aumenta a concentrao de
renda e, logo, a desigualdade, bem como diminui o crescimento econmico, tendo em vista
que a instabilidade econmica reduz os investimentos nacionais e estrangeiros.
Questo 2
Justificativa: A frmula de Fisher definida da seguinte forma:
(1+i)=(1+r)x(1+j), em que:
i = taxa de juros nominal.
r = taxa de juros real.
j = inflao.
Questo 3
Justificativa: Frmula de Fisher: (1+i) = (1+r)x(1+j)
i = taxa nominal = taxa Selic = 16% = 0,16
j = inflao = 7% = 0,07
40
GABARITO
r=?
(1+0,16)=(1+r)x(1+0,07)
(1,16)=(1+r)x(1,07)
(1+r)=(1,16)/(1,07)
(1+r)=1,0841
R=1,0841-1=0,0841 = 8,41%
Questo 4
Justificativa: A inflao de oferta, diversamente da inflao crnica e da inflao de
demanda, encontra-se relacionada ao forte aumento do preo de insumos importantes
na economia. J a inflao crnica causa pelo setor pblico em que o governo, com o
intuito de cobrir gastos e investimentos, cria moeda, aumentando a inflao. E a inflao
de demanda caracteriza-se quando a demanda atinge valores prximos ou superiores ao
ndice de utilizao da capacidade produtiva, no sendo possvel produzir bens suficientes
para atender toda a demanda.
Questo 5
Justificativa:
a) Incorreta, pois se os valores forem nominais, o fluxo de caixa deve ser descontado por
uma taxa nominal, e no real.
b) Incorreta, pois normalmente os projetos de investimentos so feitos em valores nominais,
pois isso facilita a sua projeo.
c) Incorreta, pois se deve sempre manter os valores e as taxas de juros em bases iguais.
e) Incorreta, pois se os valores forem reais, o fluxo de caixa deve ser descontado por uma
taxa real.
41
GABARITO
Questo 6
Resposta:
i-?
r = 15% = 0,15
j = 7% = 0,07
(1+i)=(1+r)x(1+j)
(1+i)=(1,15)x(1,07)
(1+i)=1,2305
i =1,2305-1=0,2305=23,05%-TMA nominal
HinP-12C
F Fin
500 000 [CHS] [G] [CF0]
200 000 [G] [CFJ] 3 [G] [NJ]
300 000 [G] [CFJ] 1 [G] [NJ]
23,05 [I]
[F] [NPV] = +32.826,75
Questo 7
Resposta: Tendo em vista que o VPL atingiu o valor de 32.826,75 e, logo, positivo, deve-se
aceitar o projeto, pois se cria valor adicional ao investimento inicial remunerado pela TMA
de 23,05% ao ano.
Questo 8
Resposta: i - ?
r = 18% = 0,18
j = 8% = 0,08
42
GABARITO
(1+i)=(1+r)x(1+j)
(1+i)=(1,18)x(1,08)
(1+i)=1,2744
i=1,2744-1=0,2744=27,44%-TMA nominal
HinP-12C
F Fin
600 000 [CHS] [G] [CF0]
300 000 [G] [CFJ] 3 [G] [NJ]
400 000 [G] [CFJ] 1 [G] [NJ]
[F] [IRR] = +37,9% ao ano
Vez que a TIR nominal maior que a TMA nominal, ou seja, esto na mesma base, podendo
ser comparadas, se aceita o projeto: TIR nominal (37,9%) > TMA nominal (27,4%).
Questo 9
Resposta: So:
- ndices Gerais de Preos (IGP): IGP-M e IGP-DI, que so divulgados pela Fundao
Getlio Vargas.
- ndices de Preo ao Consumidor (IPC): IPCA e INPC (divulgados pelo Instituto Brasileiro
de Geografia e Estatstica (IBGE) e o IPC-Fipe, divulgado pela Fundao Instituto de
Pesquisas Econmicas (Fipe) ligada a Universidade de So Paulo (USP).
Questo 10
Resposta: Valor = valor nominal/(1+inflao)
Valor = 2.400,00/(1,10) = 2.181,82
Valor = 2.181,82/2.000,00 = 1,0909
(1,0909-1) x 100 = 9,09%
O ganho real foi de 9,09%.
43
Tema 05
O Efeito da Depreciao e do Imposto de Renda
Tema 06
Substituio de Equipamentos
ndic
e
Tema 05: O Efeito da Depreciao e do Imposto de Renda

Tema 06: Substituio de Equipamentos
4
24
Tema 05
sees

KIRCHNER,
Juliana
Leite.
Anlise
de
Investimentos: O Efeito da Depreciao e do
Imposto de Renda. Caderno de Atividades.
s
e
e
S
Tema 05

Caro(a) aluno(a).
Roteiro de Estudo:
Contedo
Conceitos e caracterizao da depreciao, do imposto de renda pessoa jurdica; do
imposto de renda sobre lucro real; do imposto de renda sobre lucro presumido.
A montagem do fluxo de caixa do investimento com depreciao e imposto de renda.
A anlise de investimentos com depreciao e Imposto de Renda.
Os efeitos reais da depreciao sobre o projeto desenvolvido em uma empresa.
Os principais impactos dos impostos sobre o investimento.
A importncia de se avaliar projetos considerando os fatores externos ao controle de
deciso da organizao.
7
Habilidades
O que depreciao? O que Imposto de Renda?
Quais as formas de tributao da pessoa jurdica?
O que significa taxa de depreciao?
Quais fatores podem acarretar a falta de caixa nas empresas?
Qual a relao existente entre a anlise de investimentos e a depreciao e o Imposto
de Renda?
LEITURAOBRIGATRIA
Tanto a depreciao quanto o imposto de renda podem exercer um feito positivo ou
negativo sobre um investimento, sendo que tais efeitos devem ser levados em considerao
pelo investido na anlise de investimentos.
A depreciao caracteriza-se como uma despesa contbil, que tem como objetivo reconhecer
que um determinado ativo perdeu valor ao longo do tempo. Sendo assim, devem os ativos
serem classificados conforme a expectativa de sua vida til para serem depreciados. Esse
reconhecimento gera uma despesa, que abate o lucro operacional e, portanto, diminui a
base de clculo do imposto de renda.
O clculo da depreciao normalmente linear, pois adota uma taxa fixa de depreciao
por ano em relao ao valor inicial do ativo.
Portanto, depreciao corresponde ao custo ou a despesa decorrente do desgaste ou da
obsolescncia dos ativos imobilizados (mquinas, veculos, mveis, imveis e instalaes)
8
LEITURAOBRIGATRIA
da empresa. Ao longo do tempo, com a obsolescncia natural ou desgaste com uso na
produo, os ativos vo perdendo valor, essa perda de valor apropriada pela contabilidade
periodicamente at que esse ativo tenha valor reduzido a zero.
A depreciao do ativo imobilizado diretamente empregado na produo ser alocada como
custo e, por sua vez, os ativos que no forem usados diretamente na produo tero suas
depreciaes contabilizadas como despesa. Em termos contbeis, o clculo da depreciao
dever obedecer aos critrios determinados pelo governo, por meio da Secretaria da
Receita Federal, art. 305 do RIR/99, que estipula o prazo de dez anos para depreciar as
mquinas, cinco anos para veculos, dez anos para mveis e 25 anos para os imveis. A
depreciao no obrigatria para as entidades, mas aquelas que auferem lucros faro uso
como redutor artificial dos seus resultados a oferecer tributao. As entidades sem fins
lucrativos no tm razo para usar essa tcnica. Como se v, a depreciao uma tcnica
contbil que independe da influncia administrativa, visa a atender as exigncias do Fisco
quanto deduo do Imposto sobre a Renda das empresas em percentuais fixados.
A razo dessa depreciao a de promover a capitalizao das empresas, para quando o
objeto que est sendo usado for substitudo para que a entidade tenha o lucro contbil, que
ser distribudo monetariamente, foi reduzido por um efeito contbil no monetrio, por
meio da depreciao e, assim, capitalizou a empresa no exato valor lanado na rubrica, com
o lanamento a dbito do patrimnio na despesa com depreciao. Entretanto, no clculo
da depreciao, o administrador poder estabelecer frmulas mais adequadas realidade
de sua empresa (gerencialmente a depreciao passaria a ter influncia da administrao),
desde que no fira o Regulamento do Imposto de Renda/RIR, que estabelece percentuais
mximos ou perodos mnimos de tempo.
O imposto de renda um tributo, de competncia da Unio, que tem como base de clculo
normalmente o lucro contbil, ou seja, a diferena entre receitas e custos/despesas. Ele
incide sobre pessoas fsicas (IRPF) e pessoas jurdicas (IRPJ).
O fato gerador a aquisio da disponibilidade econmica ou jurdica de renda ou proventos
de qualquer natureza.
O imposto de renda um percentual que oscila entre 30 a 50%, dependendo da poltica
fiscal vigente, aplicado sobre o lucro apurado ao final de cada exerccio.
LEITURAOBRIGATRIA
Os contribuintes do Imposto de Renda Pessoa Jurdica (IRPJ) so:
I. As pessoas jurdicas.
II. As empresas individuais.
As disposies tributrias do IR aplicam-se a todas as firmas e sociedades, registradas
ou no.
As entidades submetidas aos regimes de liquidao extrajudicial e de falncia sujeitam-se s
normas de incidncia do imposto aplicveis s pessoas jurdicas, em relao s operaes
praticadas durante o perodo em que perdurarem os procedimentos para a realizao de
seu ativo e o pagamento do passivo (Lei n. 9.430/1996, art. 60).
As empresas pblicas e as sociedades de economia mista, bem como suas subsidirias, so
contribuintes nas mesmas condies das demais pessoas jurdicas (Constituio Federal,
art. 173 1).
Complementarmente ao Imposto de Renda, existe a Contribuio Social sobre o Lucro
Lquido (CSLL), a qual possui o mesmo fato gerador e incide sobre a mesma base de
clculo do Imposto de Renda.
Formas de Tributao das Pessoas Jurdicas: as Pessoas Jurdicas, por opo ou por
determinao legal, so tributadas por uma das seguintes formas:
a) Simples: na prtica, para efeitos de anlise de investimentos, funciona de modo
similar ao lucro presumido, englobando os seguintes tributos: PIS, Cofins, ICMS, ISS
e INSS na mesma alquota.
b) Lucro presumido: uma forma simplificada de arrecadar Imposto de Renda e
Contribuio Social sobre o Lucro Lquido (CSLL), pois se tributa a receita bruta da
mesma forma que o PIS e Cofins, de modo que se presume determinada margem de
lucro sobre a receita bruta. Sendo assim, cada setor de atividade econmica possui
alquota diferente pelo lucro presumido.
c) Lucro real: a forma mais adotada, e consiste em tributar o lucro, e no a receita,
permitindo que a empresa abata os seus custos e despesas antes do pagamento do
Imposto de Renda e da Contribuio Social sobre o Lucro Lquido (CSLL).
d) Lucro arbitrado.
10
LEITURAOBRIGATRIA
As empresas podem optar no incio de cada ano, por outra forma, indistintamente, sendo
que apenas empresas com faturamento anual superior a R$ 48 milhes (base 2006) ou de
algumas atividades econmicas so obrigadas a utilizar o IR por lucro real.
Base de Clculo: a base de clculo do imposto, determinada segundo a lei vigente na data de
ocorrncia do fato gerador, o lucro real, presumido ou arbitrado, correspondente ao perodo
de apurao. Como regra geral, integra a base de clculo todos os ganhos e rendimentos
de capital, qualquer que seja a denominao que lhes seja dada, independentemente da
natureza, da espcie ou da existncia de ttulo ou contrato escrito, bastando que decorram
de ato ou negcio que, pela sua finalidade, tenha os mesmos efeitos do previsto na norma
especfica de incidncia do imposto.
Perodo de Apurao: o imposto ser determinado com base no lucro real, presumido ou
arbitrado, por perodos de apurao trimestrais, encerrados nos dias 31 de maro, 30 de
junho, 30 de setembro e 31 de dezembro de cada ano-calendrio. De acordo com a opo
do contribuinte, o lucro real tambm pode ser apurado por perodo anual. Nos casos de
incorporao, fuso ou ciso, a apurao da base de clculo e do imposto devido ser
efetuada na data do evento.
Na extino da pessoa jurdica, pelo encerramento da liquidao, a apurao da base de
clculo e do imposto devido ser efetuada na data desse evento.
11
LINKSIMPORTANTES
Ento:
Sites
abordados.
Consulte o informativo disponvel no site do Portal dos Tributos.
Disponvel em: <http://www.portaltributario.com.br/tributos/irpj.html>. Acesso em 01
dez. 2013.
Esse texto trata das diversas formas legais de classificao de nveis empresariais realizados
pela Receita Federal.
Pesquise no site da Receita Federal os diversos tipos de impostos que incidem sobre as
empresas de acordo com seu porte.
Disponvel em: <http://www.receita.fazenda.gov.br/Principal/Informacoes/InfoDeclara/
declaraPJ.htm>. Acesso em 01 dez. 2013.
Leia o artigo Anlise das Normas Brasileiras de Contabilidade Aplicadas ao Setor Pblico,
publicado no congresso da USP, sobre as anlises de fluxos de caixa e os efeitos da
depreciao, de Leandro Luis Dars e Adriano de Souza Pereira.
Disponvel em: <http://www.congressousp.fipecafi.org/artigos92009/467.pdf>. Acesso em:
1 dez. 2013.
12
LINKSIMPORTANTES
Pesquise no site de contabilidade CPCON, quais so os impactos da depreciao sobre um
projeto.
Disponvel em: <http://www.cpcon.eng.br/gestao-patrimonial/patrimonio/depreciacaocontabilconceitos/>. Acesso em: 1 dez. 2013.
Acesse o site da Receita Federal para pesquisar e aprofundar seu conhecimentos acerca
do Lucro Real.
Disponvel em: <http://www.receita.fazenda.gov.br/pessoajuridica/dipj/2000/orientacoes/
lucroreal.htm>. Acesso em: 1 dez. 2013.
Vdeos Importantes:
Assista ao vdeo Imposto de Renda O que ? Por que declarar?, que comenta as
principais caractersticas do Imposto de Renda.
Disponvel em: <http://www.youtube.com/watch?v=5WE_zyoylpA>. Acesso em: 1 dez. 2013.
AGORAASUAVEZ
Instrues:
13
AGORAASUAVEZ
Questo 1:
Questo 3:
A depreciao e o imposto de renda podem

exercer um efeito positivo ou negativo sobre um investimento, dependendo das situaes em anlise. De forma breve, conceitue depreciao e o imposto de renda.
O imposto de renda um tributo cobrado

na maioria dos pases do mundo, e tem
como base de clculo, normalmente, a diferena entre receitas e custos/despesas.
Para tanto, pode exercer um efeito positivo
ou negativo sobre um investimento.
Questo 2:
Acerca do imposto de renda, analise as afirmativas e assinale a alternativa incorreta:
A depreciao uma despesa contbil que

reconhece que um ativo perde valor ao longo do tempo. Para tanto, pode exercer um
efeito positivo ou negativo sobre um investimento.
Acerca da depreciao, analise as afirmativas e assinale a alternativa incorreta:
a) O clculo da depreciao normalmente
linear.
b) A depreciao de mquinas e
equipamentos de dez anos, portanto,
depreciao de 10% ao ano.
c) O reconhecimento da depreciao
gera uma despesa, que abate o lucro
operacional, e, portanto, diminui a base
de clculo do imposto de renda.
d) Para o clculo da depreciao, adotase uma taxa fixa de depreciao por ano
em relao ao valor inicial do ativo.
e) A despesa caixa mais comum a
depreciao.
14
a) O imposto de renda incide tanto

sobre pessoas fsicas ou sobre pessoas
jurdicas.
b) O fato gerador do imposto de renda
a aquisio da disponibilidade econmica
ou jurdica de renda ou proventos de
qualquer natureza.
c) O imposto de renda tem como base de
clculo normalmente o lucro contbil, ou
seja, a diferena entre receitas e custos/
despesas.
d) A competncia para instituir o imposto
de renda pertence aos Municpios.
e) As empresas podem optar no incio de
cada ano, por outra forma, indistintamente,
sendo que apenas empresas com
faturamento anual superior a R$ 48
milhes (base 2006) ou de algumas
atividades econmicas so obrigadas a
utilizar o IR por lucro real.
AGORAASUAVEZ
Questo 4:
A depreciao uma despesa com clculo
estabelecido por lei, sendo que o clculo
da depreciao linear, ou seja, adota-se
uma taxa fixa de depreciao por ano em
relao ao valor inicial do ativo.
Acerca das taxas de depreciao, assinale
a alternativa incorreta:
a) Computadores e equipamentos de
informtica: depreciao de 33,3% ao
ano.
b) Mquinas
e
equipamentos:
c) Prdios e instalaes: depreciao de
4% ao ano.
d) Veculos e Automveis e Caminhes:
Questo 5:
(_) Consiste em tributar o lucro, e no a receita, permitindo que a empresa abata os

seus custos e despesas antes de pagar o
IR e CSLL.
( ) Consiste em tributar a receita bruta, da
mesma forma que o PIS e Cofins, de modo
a presumir determinada margem de lucro
(por atividade) sobre a receita bruta.
a) 2, 1, 3.
b) 2, 3, 1.
c) 1, 2, 3.
d) 3, 2, 1.
e) 3, 1, 2.
Questo 6:
Uma empresa comprou computadores em
2004, no valor total de R$ 15.000,00. Qual
o valor da despesa de depreciao para os
prximos anos?
Faa a relao entre as formas de tributao do imposto de renda e as suas caractersticas, assinalando a alternativa correta:
Observe: despesa de depreciao: computadores trs anos (1/3 do valor ao ano)
(1) Imposto de renda sobre o lucro real

(2) Imposto de renda sobre lucro presumido
Questo 7:
(3) Simples Nacional

(_) Consiste em forma simplificada de arrecadao de PIS, Cofins, ICMS, ISS e INSS
na mesma alquota.
Uma empresa de transportes est analisando a compra de um caminho por R$

50 mil. A empresa pretende utilizar o veculo por quatro anos e no final do quarto
ano, revend-lo por R$ 10 mil (portanto,
no h ganho ou perda contbil n valor re15
AGORAASUAVEZ
sidual). Esse veculo ir gerar receitas de
R$ 60 mil nos dois primeiros anos e R$ 80
mil nos dois ltimos. Os custos so de 40%
da receita (combustvel, manuteno), e as
despesas so fixas em R$ 15 mil por ano.
A alquota de IR da empresa de 30%, e a
empresa opta por lucro real. Deve-se aceitar esse projeto? Utilize VPL e a TIR, sabendo que a TMA de 20% ao ano.
Questo 8:
Uma empresa, cuja TMA de 6% a.a. dispe de duas alternativas para introduzir uma
linha de fabricao para um dos componentes de seu principal produto:
A alternativa A para um processo automatizado que exigir um investimento de R$
20.000,00 e propiciar economias anuais de
R$3.116,00 durante 10 anos.
A alternativa B para um processo semiautomatizado, com investimento mais baixo
(R$10.000,00), mas, devido ao uso ainda
de mo de obra, propiciar uma economia
anual de apenas R$1.628,00, tambm durante 10 anos.
Qual a melhor alternativa?
Questo 9:
Na anlise de investimento, o fluxo de caixa leva em conta toda entrada e sada de
recursos do caixa da empresa.
16
correto afirmar que todas as despesas

com depreciao, resultam em sada de
caixa? Justifique.
Questo 10:
O que o Imposto de Renda? O que o
Lucro real? Quais so as pessoas jurdicas
obrigadas ao lucro real? O que o Lucro
Presumido?
FINALIZANDO
Nesse tema, voc aprendeu um determinado investimento pode sofrer a influncia tanto
da depreciao quanto do imposto de renda. A depreciao corresponde despesa contbil
que reconhece que um ativo perde valor ao longo do tempo, enquanto que o imposto de renda
um tributo cobrado que tem como base de clculo o lucro contbil, ou seja, a diferena
entre receitas e custos/despesas. Viu ainda que o fluxo de caixa financeiro o instrumento de
planejamento mais utilizado pelas empresas de todos os portes no mundo inteiro. O objetivo
bsico do fluxo de caixa projetar as disponibilidades financeiras da empresa, produzindo
informaes necessrias programao da captao de recursos financeiros, otimizao
das aplicaes de sobras de caixa, gerenciamento das contas a pagar, avaliao do impacto
de variaes de custos e preos, entre outras decises importantes. Voc aprendeu tambm
que a Receita Federal classifica as empresas de acordo com o faturamento, podendo ser
lucro real, lucro presumido, simples nacional, entre outros.
REFERNCIAS
Ed. So Paulo: Atlas, 2010.
17
REFERNCIAS
GLOSSRIO
perodo de tempo em uma empresa. Entrada e sada de capital.
Depreciao: valores calculados em percentuais sobre o valor do ativo que a Receita
Federal define como desgaste anual.
Impostos: uma das espcies do gnero tributo.
Tributao: a obrigao imposta s pessoas fsicas e pessoas jurdicas de recolher
valores ao Estado ou entidades equivalentes.
Tributo: toda prestao pecuniria compulsria, em moeda ou cujo valor nela se possa
exprimir, que no constitua sano de ato ilcito, instituda em lei e cobrada mediante
atividade administrativa plenamente vinculada. Tributo a obrigao imposta s pessoas
fsicas e pessoas jurdicas de recolher valores ao Estado, ou entidades equivalentes.
Receita Federal: um rgo especfico e singular, subordinado ao Ministrio da Fazenda,
que tem como responsabilidade a administrao dos tributos federais.
18
GLOSSRIO
Base de clculo: valores de referncia para incidncia dos clculos.
Fato Gerador: uma expresso jurdico-contbil que representa um fato ou conjunto de
fatos a que o legislador vincula o nascimento da obrigao jurdica de pagar um tributo
determinado.
GABARITO
Questo 1
Resposta: A depreciao caracteriza-se como uma despesa contbil, que tem como
objetivo reconhecer que um determinado ativo perdeu valor ao longo do tempo. Sendo
assim, os ativos devem ser classificados conforme a expectativa de sua vida til para serem
depreciados. Esse reconhecimento gera uma despesa, que abate o lucro operacional e,
portanto, diminui a base de clculo do imposto de renda.
O imposto de renda um tributo, de competncia da Unio, que tem como base de clculo
normalmente o lucro contbil, ou seja, a diferena entre receitas e custos/despesas. Ele
incide sobre pessoas fsicas (IRPF) e pessoas jurdicas (IRPJ). O fato gerador a aquisio
da disponibilidade econmica ou jurdica de renda ou proventos de qualquer natureza. O
imposto de renda um percentual que oscila entre 30 a 50%, dependendo da poltica fiscal
vigente, aplicado sobre o lucro apurado ao final de cada exerccio.
Questo 2
Justificativa: A despesano caixamais comum a depreciao, tendo em vista que
se refere ao registro do estado do ativo relativo suadepreciao (perda de valor)no
fluxo de caixa, devendo ser computada como perda de valor, sendo um custo/despesa. A
depreciao considerada como uma despesa no caixa, pois a depreciao no sai do
caixa da empresa, mas sim sai do caixa no momento da compra da mquina e, assim sendo,
a depreciao deve ser lanada no grupo custo dos produtos ou no grupo despesas.
19
GABARITO
Portanto, a depreciao uma despesa no caixa, tendo em vista que a despesa no
altera o fluxo de caixa da empresa. Deve ser considerada, para efeito contbil, como uma
despesa e, consequentemente, abate a base de clculo do IR mensurado pelo lucro real.
Questo 3
Justificativa: A competncia para instituir o imposto de renda pertence Unio, e no aos
Municpios.
Questo 4
Justificativa: A taxa de depreciao de veculos, automveis e caminhes de cinco anos,
e logo, depreciao de 20% ao ano, e no de 40% ao ano.
Questo 5
Justificativa: Consiste em forma simplificada de arrecadao de PIS, Cofins, ICMS, ISS e
INSS na mesma alquota: Simples Nacional
Consiste em tributar o lucro, e no a receita, permitindo que a empresa abata os seus
custos e despesas antes de pagar o IR e CSLL: Imposto de renda sobre o lucro real.
Consiste em tributar a receita bruta, da mesma forma que o PIS e Cofins, de modo a presumir
determinada margem de lucro (por atividade) sobre a receita bruta: Imposto de renda sobre
lucro presumido.
Questo 6
Resposta: Depreciao 2005: R$ 15.000,00/3 = R$ 5.000,00
Valor contbil do ativo = R$ 10.000,00
Depreciao 2006: R$ 15.000,00/3 = R$ 5.000,00
Valor contbil do ativo = R$ 5.000,00
20
GABARITO
Depreciao 2007: R$ 15.000,00/3 = R$ 5.000,00
Valor contbil do ativo = R$ 0,00
Questo 7
Resposta: F Fin
50.000 [CHS] [G] [CF0]
17.700 [G] [CFJ] 2 [G] [NJ]
26.100 [G] [CFJ] 1 [G] [NJ]
36.100 [G] [CFJ] 1 [G] [NJ]
[F] [IRR] = 28,5%
20 i
[F] [NPV] = + 9.555,17
Como se chegou ao valor positivo de R$ 9.555,17, deve-se aceitar o projeto.
TIR
TIR (28,5%)> TMA (20%)
Em relao TIR, tambm se deve aceitar o projeto.
Questo 8
Resposta: A melhor alternativa a A, pois mesmo exigindo um investimento mais alto
(de R$ 20.000,00) ir propiciar uma economia anual de R$ 3.116,00 durante dez anos,
enquanto que a alternativa B ir propiciar uma economia anual de apenas R$ 1.628,00,
tambm durante 10 anos.
Questo 9
Resposta: No, despesas como depreciao no acabam afetando o fluxo de caixa da
entidade durante o seu reconhecimento como despesa no exerccio social.
21
GABARITO
Questo 10
Resposta: O imposto de renda incide sobre o lucro tributvel da empresa que, por sua
vez, influenciado por procedimentos da contabilidade da depreciao. Por essa razo, a
legislao tributria permite s empresas deduzirem de seu lucro anual a correspondente
carga de depreciao para fins de clculo do imposto de renda. Tambm incidente sobre o
lucro tributvel, a contribuio social que deve ser considerada na anlise de investimentos.
A base de clculo pode ser o lucro real ou lucro presumido. O Lucro Real corresponde
base de clculo do imposto sobre a renda apurada segundo registros contbeis e fiscais
efetuados sistematicamente de acordo com as leis comerciais e fiscais. A apurao do lucro
real feita na parte A do Livro de Apurao do Lucro Real, mediante adies e excluses
ao lucro lquido do perodo de apurao (trimestral ou anual) do imposto e compensaes
de prejuzos fiscais autorizadas pela legislao do imposto de renda, de acordo com as
determinaes contidas na Instruo Normativa SRF n 28, de 1978, e demais atos legais
e infralegais posteriores.
As pessoas jurdicas obrigadas ao Lucro real so aquelas:
a) cuja receita total, ou seja, o somatrio da receita bruta mensal, das demais receitas e
ganhos de capital, dos ganhos lquidos obtidos em operaes realizadas nos mercados de
renda varivel, dos rendimentos nominais produzidos por aplicaes financeiras de renda
fixa, da parcela das receitas auferidas nas exportaes s pessoas vinculadas ou aos pases
com tributao favorecida que exceder ao valor j apropriado na escriturao da empresa,
na forma da IN SRF n. 38, de 1997, no ano-calendrio anterior, seja superior ao limite de
R$ 24.000.000,00 (vinte e quatro milhes de reais), ou de R$ 2.000.000,00 (dois milhes de
reais) multiplicado pelo nmero de meses do perodo, quando inferior a doze meses.
b) cujas atividades sejam de bancos comerciais, bancos de investimentos, bancos de
desenvolvimento, caixas econmicas, sociedades de crdito, financiamento e investimento,
sociedades de crdito imobilirio, sociedades corretoras de ttulos, valores mobilirios e
cmbio, distribuidoras de ttulos e valores mobilirios, empresas de arrendamento mercantil,
cooperativas de crdito, empresas de seguros privados e de capitalizao e entidades de
previdncia privada aberta.
c) que tiverem lucros, rendimentos ou ganhos de capital oriundos do exterior.
d) que, autorizadas pela legislao tributria, usufruam de benefcios fiscais relativos
iseno ou reduo do imposto.
22
GABARITO
e) que, no decorrer do ano-calendrio, tenham efetuado pagamento mensal do imposto de
renda, determinado sobre a base de clculo estimada, na forma do art. 2 da Lei n 9.430,
de 1996;
f) que explorem as atividades de prestao cumulativa e contnua de servios de assessoria
creditcia, mercadolgica, gesto de crdito, seleo e riscos, administrao de contas a
pagar e a receber, compras de direitos creditrios resultantes de vendas mercantis a prazo
ou de prestao de servios (factoring).
O Lucro Presumido o lucro presumido uma forma de tributao simplificada para
determinao da base de clculo do imposto de renda e da CSLL das pessoas jurdicas que
no estiverem obrigadas, no ano-calendrio, apurao do lucro real. O imposto de renda
devido trimestralmente.
23
Tema 06
sees

Investimentos: Substituio de Equipamentos.
Caderno de Atividades. Valinhos: Anhanguera
Educacional, 2014.
s
e
e
S
Tema 06

Caro(a) aluno(a).
Roteiro de Estudo:
Contedo
A substituio de equipamentos nas organizaes.
Como calcular o momento exato da baixa ou substituio de mquinas e equipamentos.
Modalidades de substituio de equipamentos: baixa sem reposio e a substituio
por vida econmica.
As metodologias de anlise de investimento em ativos para uma empresa.
A capacidade da empresa manter ou melhorar sua posio estratgica por meio da
evoluo tecnolgica.
27
Habilidades
Qual o momento adequado para realizar a troca de equipamentos em uma empresa?
Quais so as modalidades de substituio de equipamentos existentes?
Quais so as formas de avaliar a vida til de equipamentos?
LEITURAOBRIGATRIA
Recorrentemente, as empresas necessitam substituir as suas mquinas, equipamentos,
ferramentas e instalaes, e logo, o seu conjunto de capital fsico. No entanto, a deciso
pela substituio de equipamentos de extrema importncia para as empresas, pois,
normalmente so irreversveis, bem como comprometem um grande volume de recursos,
notadamente em empresas industriais.
Existem situaes nas quais, com a mudana de uma operao corrente, um equipamento
perde a capacidade de operar eficientemente, isto , o equipamento torna-se inadequado.
Existem vrias razes que embasam a substituio de equipamentos por uma empresa,
no exclusivas entre si, que tornam econmica uma substituio de equipamentos. Podemse explorar diversas razes pelas quais as organizaes decidem substituir equipamentos:
- A deteriorao uma das causas e se manifesta por custos operacionais excessivos,
manuteno crescente, altas perdas.
- O avano tecnolgico pode causar obsolescncia de equipamentos, necessitando de
mtodos mais eficientes ou melhores mquinas.
So tais causas que levam diferentes empresas a questionarem se e quando devem
substituir os equipamentos, sendo que tal resposta somente possvel mediante a anlise
28
LEITURAOBRIGATRIA
do VPL e da TIR, em que o critrio base a racionalidade econmico-financeira, tendo
como intuito permitir que a organizao maximize o seu retorno.
Em enquetes informais realizadas em cursos de anlise de investimentos, ministrados
para gerentes industriais, segundo Casarotto Filho (2000),
[...] constatou-se que muitas empresas brasileiras (provavelmente a maioria)
tm o costume de manter os equipamentos velhos em funcionamento, mesmo
quando sua operao no mais economicamente vivel. As despesas de
manuteno em geral superam em muito o valor dos investimentos. Acreditase que exista atualmente no Brasil um potencial enorme de reduo de custos
simplesmente desfazendo-se de equipamentos obsoletos com tempos de
operao muito elevados ou produzindo fora das especificaes. Acredita-se
que as empresas no fazem as substituies que deveriam fazer por causa de
um comodismo administrativo: as decises de substituio no chegam a ser
cogitadas,
pois o estilo administrativo dominante ainda o de resolver os problemas s
em ltimo caso, e no se antecipar a eles. As empresas preferem os bombeiros
s solues mais racionais.
A vida econmica de um bem corresponde ao perodo de tempo (geralmente em anos) em

que o custo anual uniforme equivalente de possuir e de operar o bem mnimo. Por exemplo,
os bens, como equipamentos e instalaes, desgastam-se com o uso, necessitando cada
vez mais de manuteno, e, desse modo, espera-se que os custos operacionais venham a
ter um aumento gradativo no decorrer do tempo.
A vida til de um bem, corresponde ao perodo de tempo em que o bem consegue exercer
as funes que dele se espera, sendo que a vida til depende de como o bem utilizado
e mantido.
A vida econmica refere-se aos custos globais em que a empresa incorre para manter em
operao certo equipamento, enquanto que a vida til diz respeito capacidade fsica de
produo de certo equipamento. Em outras palavras, pode-se dizer que a vida econmica
de um bem corresponde ao tempo de utilizao do bem, capaz de produzir com menor
custo para a empresa e que, certamente, menor ou igual sua vida til, cujo conceito
encontra-se associado ao limite possvel de uso do bem.
H duas modalidades principais de substituio de equipamentos, quais sejam:
a) A baixa sem reposio: quando o equipamento desativado sem ocorrncia de
reposio. A questo que permite dvidas qual o momento oportuno para desativ-lo.
29
LEITURAOBRIGATRIA
b) A substituio por vida econmica: quando o equipamento tem a possibilidade de
ser substitudo por outro. Aparecem duas questes que permitem dvidas: a primeira
se se deve realizar a substituio e a segunda quando se deve realiz-la.
Tambm h a possibilidade de realizao de baixa com substituio por equipamento
idntico, em que a funo desempenhada pelo equipamento continua aps a sua baixa. Mas,
para que no haja confuso com o item seguinte baixa com substituio por equipamento
diferente veja o seguinte caso hipottico: uma firma vai adquirir um bem novo e deseja
saber por quanto tempo dever us-lo antes de substitu-lo por um idntico. Neste caso,
como no anterior, a funo desempenhada pelo equipamento continua aps sua baixa.
Mas, se uma Companhia possui um determinado bem e quer saber por quanto tempo ainda
deve utiliz-lo antes de substitu-lo por outro, de caractersticas conhecidas. Na literatura
norte-americana, utiliza-se o termo desafiante ou atacante para indicar o ativo novo que
est sendo cogitado para substituir o defensor que o que o ativo existente. Esses termos
sero os adotados neste texto. Quando a substituio por desafiante diferente est sendo
considerada, h duas possibilidades:
a) O defensor j atingiu a vida econmica.
b) O defensor ainda no atingiu a vida econmica.
No primeiro caso, a substituio dever ser realizada imediatamente por desafiante diferente,
se este apresentar vida econmica com valor inferior vida econmica do defensor. Observe
que, se a substituio por desafiante diferente no for economicamente vivel, o desafiante
idntico deve ser imediatamente adquirido. De qualquer modo nenhum equipamento dever
ser utilizado alm de sua vida econmica. No segundo caso, como o defensor ainda no
atingiu sua vida econmica, a substituio por idntico
est descartada, considerando-se exclusivamente a substituio por desafiantes diferentes.
Nessa situao, necessrio decidir:
a) Se a substituio por diferente economicamente vivel.
b) Se vivel, em que poca dever ser realizada a substituio.
Na hiptese de baixa sem reposio, a deciso apenas se o equipamento deve ser
desativado ou no, pois no ir ocorrer reposio, e ocorre quando o equipamento perde
a sua razo de existir devido evoluo dos produtos ou processos. O critrio de deciso
nesse caso deve levar em conta:
30
LEITURAOBRIGATRIA
- Se o VPL de sua manuteno, nesse perodo, for positivo, o ativo deve ser mantido por
mais um perodo (normalmente um ano).
- Se o VPL de sua manuteno, nesse perodo, for negativo, o ativo deve desativado.
Na substituio por vida econmica, como analisa-se a substituio de um equipamento por
outro mais novo, deve-se considerar duas questes centrais, quais sejam:
- Se realmente o equipamento deve ser substitudo,
- Se realmente deve ser substitudo, considera-se quando ele deve ser substitudo.
Para tanto, a deciso a ser tomada deve ser considerada em funo da vida econmica do
ativo, a qual estipula um balano entre dois custos:
- O custo do investimento inicial, que tende a tornar a vida do bem a maior possvel.
- Os custos de manuteno e operao, que tendem a encurtar a vida do bem.
A soluo assim ser dada pelo ano que apresentar o maior VPL, ou seja, o perodo em que
o ativo gerar o maior ganho para a empresa.
31
LINKSIMPORTANTES
Ento:
Sites
abordados.
Leia o texto intitulado Anlise de viabilidade da substituio de equipamentos sob incerteza:
o caso da So Bento Minerao S.A., dos autores Henrique Mendes Silva e Leonardo
Pereira Santiago.
Disponvel em: <http://www.abepro.org.br/biblioteca/ENEGEP2006_TR510344_7705.pdf>.
Leia o texto que aborda as definies dos termos tcnicos habitualmente utilizados em
avaliao de mquinas e equipamentos, de acordo com as normas da ABNT: Avaliao de
mquinas, equipamentos e instalaes industriais.
Disponvel em: <http://www.perfectum.eng.br/avaliacao_maquinas_equipamentos.html>.
Leia o artigo Um estudo de caso da aplicao da programao dinmica na substituio
de equipamentos, dos autores Glucio Marcelino Marques, Mrcio Lopes da Silva, Hlio
Garcia Leite e Alessandro Albino Fontes.
Disponvel
em:
<http://www.scielo.br/scielo.php?script=sci_arttext&pid
=S0100-67622005000500010>. Acesso em: 1 dez. de 2013.
32
LINKSIMPORTANTES
Leia o estudo de caso sobre decises de investimento e oramento de capital, uma
abordagem clara sobre as decises de investimento.
Disponvel
em:
<http://www.sergiomariz.com/mcc.uerj/index2.php?option=com_
docman&task=doc_view&gid=84&Itemid=51>. Acesso em: 1 dez. 2013.
Vdeos Importantes:
Assista ao vdeo Anlise de Investimentos VPL Valor Presente Lquido, no qual o autor
demonstra uma aula sobre Anlise de Investimentos, mediante a demonstrao do Mtodo
do VPL Valor Presente Lquido comentando e abordando, na prtica, os diferentes
conceitos vistos no decorrer da disciplina.
Disponvel em: <http://www.youtube.com/watch?v=d4-VXI8XhlQ>. Acesso em: 1 dez. 2013.
AGORAASUAVEZ
Instrues:
33
AGORAASUAVEZ
Questo 1:
Normalmente, as empresas necessitam
substituir suas mquinas, equipamentos,
ferramentas e instalaes, e logo, seu capital fsico, sendo que tais substituies podem ser irreversveis, bem como comprometem um grande volume de recursos.
Quais so as principais razes que ensejam as organizaes a decidirem substituir
equipamentos?
Questo 2:
H duas principais modalidades de substituio de equipamentos. Acerca da baixa
sem reposio, assinale a alternativa incorreta:
a) Na baixa sem reposio, o equipamento
ser desativado sem reposio.
b) A baixa sem reposio pode ocorrer
quando o equipamento perde a sua razo
de existir em virtude da evoluo dos
produtos ou processos.
c) Um equipamento poder deixar de ser
economicamente vivel antes de atingir
o fim de sua vida til, podendo no ser
desejvel a sua substituio.
d) Um dos critrios de deciso de que,
se o VPL de sua manuteno nesse caso
for positivo, deve o ativo ser mantido por
mais um perodo.
34
e) Um dos critrios de deciso de que,

se o VPL de sua manuteno nesse caso
for negativo, deve o ativo ser mantido por
mais um perodo.
Questo 3:
H duas principais modalidades de substituio de equipamentos. Acerca da reposio por vida econmica, assinale a alternativa incorreta:
a) Na substituio por vida econmica, o
equipamento tem a possibilidade de ser
substitudo por outro.
b) Uma
das
alternativas,
nessas
hipteses, substituir um determinado
equipamento por outro novo.
c) Nesse caso, duas questes centrais
surgem: se realmente o equipamento
deve ser substitudo e quando deve ser
substitudo.
d) Deve-se realizar um balano entre dois
custos: o custo do investimento inicial e
os custos de manuteno e operao.
e) A soluo a ser encontrada deve ser
dada pelo ano que apresentar o menor
VPL, ou seja, o perodo em que o ativo
gerar o menor ganho para a empresa.
AGORAASUAVEZ
Questo 4:
Uma empresa analisa a substituio de um caminho por um outro novo. Veja os custos,
receitas e valores do caminho:
Ano
Preo novo caminho
Revenda caminho velho
0
100.000
50.000
1
100.000
40.000
2
100.000
30.000
Investimento
50.000
60.000
70.000
Lucro Operac. Caminho novo
20.000
25.000
30.000
Lucro Operac. Caminho velho
15.000
15.000
15.000
Em que ano a empresa deve troc-lo? Considere que a TMA de 10% ao ano:
a) Substituio imediata do caminho
(data zero).
b) Substituio do caminho no ano 1.
c) Substituio do caminho no ano 2.
d) Substituio do caminho no ano 3.
e) No deve ser trocado.
Questo 5:
Normalmente, as empresas necessitam
substituir seu capital fsico, e, entre as
principais razes, pode-se considerar a
deteriorao e o avano tecnolgico. Para
que uma empresa possa analisar sobre a
necessidade de substituir o equipamento, bem como a data correta para realizar
tal substituio, utilizando como critrio a
racionalidade econmico-financeira, de
modo que a organizao maximize o seu
retorno, deve-se utilizar:
a) VPL e TIR.
b) TMA.
c) IPCA.
d) Inflao.
e) Payback.
35
AGORAASUAVEZ
Questo 6:
Considere o seguinte caso hipottico a seguir:
Pergunta-se: at que ponto compensa manter o ativo funcionando e perder o valor de venda?
Questo 7:
Pergunta-se: At que ponto compensa manter o ativo funcionando e perder o valor de venda?
36
AGORAASUAVEZ
Questo 8:
Qual deciso deve ser tomada?
Questo 9:
Qual a deciso a ser tomada?
Questo 10:
Uma empresa analisa a substituio de um nibus por outro novo.
A seguir esto os custos, receitas e valores. Em que ano a empresa deve trocar o nibus?
Considere a TMA de 20% ao ano.
Ano
Preo novo nibus
Revenda nibus velho
Investimento
Lucro Operac. nibus novo
Lucro Operac. nibus velho
0
120.000
60.000
60.000
1
120.000
50.000
70.000
50.000
30.000
2
120.000
40.000
80.000
60.000
30.000
60.000
30.000
37
FINALIZANDO
Neste tema, voc aprendeu importantes ferramentas para analisar o momento
adequado para realizao de substituio de mquinas e equipamentos existentes por outros
novos. A avaliao de ativos novos atua de modos completamente distintos no desempenho
da mesma funo. Exemplificando: caminhes velhos podem ser substitudos por modelos
novos que operam de maneira semelhante. Poder, entretanto, ocorrer que esses caminhes
possam ser substitudos pelos servios de uma transportadora. Podero, ainda, ser alugados
ou seu servio poder ser feito por um guindaste ou manualmente, desde que haja viabilidade
econmica. As decises de substituio so de uma importncia crtica para a empresa,
pois, em geral, so irreversveis, isto , no tm liquidez e comprometem grandes quantias
de dinheiro. Uma deciso apressada de livrar-se de uma sucata ou o capricho de possuir
sempre o ltimo modelo podem causar problemas srios de capital de giro.
38
REFERNCIAS
Contabilidade de Curso de Cincias Contbeis UFSM., v. III, n. 1, jan-jun 2006. Disponvel em: <http://w3.ufsm.br/revistacontabeis/anterior/artigos/vIIIn01/a02vIIIn01.pdf>. Acesso
em: 1 dez. 2013.
39
GLOSSRIO
Baixa de equipamento: sair de uso.
Vida til: durabilidade do bem
Vida econmica: o perodo de tempo de utilizao de um bem em que os proveitos so
superiores ou iguais aos custos.
Taxa Mnima de Atratividade - TMA: uma taxa de juros que representa o mnimo que um
oportunidade; risco do negcio; liquidez; taxa de juro bsica - Selic.
Taxa interna de retorno: taxa interna de retorno sobre o investimento projetado. a
taxa necessria para igualar o valor de um investimento (valor presente). Retorno que o
investimento trar a empresa em taxa.
40
GABARITO
Questo 1
Resposta: As principais causas so:
- A deteriorao: manifesta-se por intermdio de custos operacionais excessivos, manuteno
crescente e altas perdas.
- O avano tecnolgico, que pode causar obsolescncia de equipamentos, sendo que
mtodos mais eficientes ou melhores mquinas, afeta os estudos de reposio.
Questo 2
Justificativa: Um dos critrios de deciso de que, se o VPL de sua manuteno nesse
caso for negativo, deve o ativo ser desativado, e no ser mantido por mais um perodo.
Questo 3
Justificativa: A soluo a ser encontrada deve ser dada pelo ano que apresentar o maior
VPL, ou seja, o perodo em que o ativo gerar o maior ganho para a empresa.
Questo 4
Justificativa: Tendo em vista que a data zero e a data um apresentaram VPLs positivos,
deve-se fazer a substituio do ativo (no seria interessante se todos os VPLs fossem
negativos). A deciso, ento, deve ser a substituio imediata do caminho (data zero), j
que foi a opo que apresentou o maior VPL positivo (VPL = + 11.382,42).
41
GABARITO
Questo 5
Justificativa: por meio da anlise do VPL e da TIR que se poder analisar os efeitos da
substituio dos equipamentos, de modo que seja feita a substituio dos equipamentos
mediante um aumento do retorno do investimento, j que nem sempre o equipamento mais
moderno ou a tecnologia mais atual que trar maior retorno, sendo necessrio a avaliao
criteriosa do VPL e da TIR.
Questo 6
Resposta: A TMA de 10%.
Calculando:
1 ano = 18.181,82
2 ano = - 9.090,91
Como o VPL foi negativo, deve-se vender o ativo no 2 ano.
Questo 7
Resposta: A TMA de 10%.
F Fin
800.000 CHS G Cf0
760.000 G CFJ 1 G NJ
10 I
F NPV =
Reposio por vida econmica: A soluo dada pela anlise de dois custos.
1. O custo do investimento inicial, que tende a tornar a vida do bem a maior possvel.
2. Os custos de manuteno e operao, que tendem a encurtar a vida do bem.
Encontra-se a resposta pelo ano que apresentar maior VPL - Ano em que o ativo gerar
maior ganho para a empresa.
42
GABARITO
Questo 8
Resposta: F Fin
50.000 CHS G Cf0
20.000 G CFJ 1 G NJ
25.000 G CFJ 1 G NJ
30.000 G CFJ 1 G NJ
10 I
F NPV = 11.382,42
F Fin
0 G CF0
45.000 CHS G Cf0
25.000 G CFJ 1 G NJ
30.000 G CFJ 1 G NJ
10 I
F NPV = 2.291,51
2.520,66
F Fin
0 G CFO
15.000 G CFJ 1 G NJ
55.000 CHS G CFJ 1 G NJ
30.000 G CFJ 1 G NJ
10 I
F NPV = -
9.278,74
Deve-se optar pela substituio imediata do caminho, data 0, j que foi a opo que
apresentou maior VPL 11.382,42.
43
GABARITO
Questo 9
Resposta: F Fin
1000.000 CHS G Cf0
600.000 G CFJ 1 G NJ
700.000 G CFJ 1 G NJ
900.000 G CFJ 1 G NJ
10 I
F NPV =
F Fin
0 G CF0
900.000 CHS G Cf0
700.000 G CFJ 1 G NJ
900.000 G CFJ 1 G NJ
10 I
F NPV =
F Fin
0 G CFO
700.000 G CFJ 1 G NJ
1000.000 CHS G CFJ 1 G NJ
200.000 G CFJ 1 G NJ
10 I
F NPV = Questo 10
Resposta: VPL data zero = +58.055,56
VPL data 1 = + 43.055,56
VPL data 2 = + 25.000,00
44
Tema 07
Projetos Industriais
Tema 08
Decises de Investimentos em Condies de Incerteza
ndic
e
Tema 07: Projetos Industriais

Tema 08: Decises de Investimentos em Condies de Incerteza
4
24
Tema 07
sees

Investimentos: Projetos Industriais. Caderno de
Atividades. Valinhos: Anhanguera Educacional,
2014.
s
e
e
S
Tema 07

Caro(a) aluno(a).
Roteiro de Estudo:
Contedo
Investimento em capital fsico e capital de giro.
Os custos e as despesas industriais.
Classificao dos gastos industriais
Anlise de Projetos Industriais
Como identificar a viabilidade de projetos de implantao industrial por meio de
anlises quantitativas.
7
Habilidades
O que so projetos industriais?
Quais so as classificaes de capital de investimento?
Como se diferenciam o investimento em capital fsico e o investimento em capital de
giro?
Qual a importncia da anlise do capital de giro para avaliar a viabilidade de novos
projetos industriais?
Quais os tipos de financiamento para projetos industriais?
Os custos e as despesas industriais so relevantes?
Como se d a classificao dos gastos industriais?
Como se d a classificao dos custos industriais?
Como ocorre a anlise de projetos industriais?
LEITURAOBRIGATRIA
O conjunto de fbricas, instalaes, redes logsticas e armazns industriais constituem
os projetos industriais, e tornam-se cada vez mais comuns pois as organizaes encontramse, cada vez mais, em crescimento, ampliando a sua capacidade instalada de forma a
permitir maior produo e, logo, uma maior quantidade de vendas.
Tais projetos industriais caracterizam-se como investimentos bastante usuais em
empresas, bem como implicam em grandes volumes de recursos financeiros investidos.
8
LEITURAOBRIGATRIA
Os projetos industriais englobam trs fontes de preocupao relativamente a essa
modalidade de investimento, quais sejam:
- Investimento em capital fsico.
- Investimento em capital de giro.
- Custos e despesas industriais.
O investimento em capital fsico realizado no incio do projeto e constitui-se mediante
mquinas, equipamentos e instalaes. Ao final do projeto, esse investimento apresenta, ou
no, um valor residual que normalmente menor que o valor inicial investido, devido tanto
depreciao quanto obsolescncia s quais as mquinas, equipamentos, ferramentas e
instalaes encontram-se expostos.
O investimento capital de giro realizado com o intuito de viabilizar o negcio, e constitui-se
mediante valores que iro financiar os estoques e as contas a receber. Para tanto, ao final
do projeto, o valor investido em capital de giro retorna integralmente ao investidor.
Capital de giro ou ativo corrente, e, em ingls working capital, um recurso de rpida
renovao (dinheiro, crditos, estoques) que representa a liquidez da operao disponvel
para o negcio, organizao ou outra entidade, incluindo entidades pblicas. uma
importante ferramenta para tomada de decises, pois se refere ao ciclo operacional de uma
empresa, englobando desde a aquisio de matria-prima at a venda e o recebimento dos
produtos vendidos. Assim como o ativo fixo (plantas e equipamentos), o capital de giro
considerado uma parte do capital operacional. O capital de giro (CDG) o recurso utilizado
para sustentar as operaes do dia a dia da empresa, ou seja, o capital disponvel para
conduo normal dos negcios da empresa.
Alguns pontos importantes da administrao eficiente do capital de giro seu impacto no
fluxo de caixa da empresa. O volume de capital de giro utilizado por uma empresa depende
de seu volume de venda, poltica de crdito e do nvel de estoque mantido. O Capital de Giro
necessita de recursos para seu financiamento, ou seja, quanto maior for seu valor, maior a
necessidade de financiamento, seja com recursos prprios ou com recursos de terceiros.
As dificuldades relativas ao Capital de Giro de uma empresa so devidas, principalmente,
ocorrncia dos seguintes fatores:
LEITURAOBRIGATRIA
Reduo de vendas.
Crescimento da inadimplncia.
Aumento das despesas financeiras.
Aumento de custos.
Desperdcios de natureza operacional.
O Capital de Giro tambm um conceito econmico-financeiro e no uma definio legal,
constituindo uma fonte de fundos permanente utilizada para financiar a necessidade de
capital de giro.
A necessidade de capital de giro tem uma grande importncia pelo fato de fornecer
informaes das atividades operacionais, deciso tomada pela alta gerncia e o modo
de financiamento das aplicaes de recursos. A Necessidade de Capital de Giro est
diretamente ligada ao ciclo de caixa da empresa. Quando o ciclo de caixa longo, a
necessidade de capital de giro maior e vice-versa. Assim, a reduo do ciclo de caixa
que em resumo significa receber mais cedo e pagar mais tarde deve ser uma meta
da administrao financeira. Entretanto, a reduo do ciclo de caixa requer a adoo de
medidas de natureza operacional, envolvendo o encurtamento dos prazos de estocagem,
produo, operao e vendas. O correto dimensionamento da necessidade de capital de
giro um dos maiores desafios do administrador financeiro. Elevado volume de capital de
giro ir desviar recursos financeiros que poderiam ser aplicados nos ativos permanentes da
empresa. Todavia, capital de giro muito reduzido restringir a capacidade de operao e de
vendas da empresa. A necessidade de capital de giro pode ser estimada de dois modos:
Com base no ciclo financeiro.
Com utilizao dos demonstrativos contbeis (balano patrimonial).
O professor e pesquisador francs Michel Fleuriet introduziu, na dcada de 1970, um novo
modelo de anlise do capital de giro, o qual ficou associado ao seu nome, o modelo Fleuriet,
sendo tambm conhecido como anlise dinmica do capital de giro. Inicialmente, o modelo
prope uma nova classificao gerencial para as contas de ativo e passivo circulante,
segundo sua natureza financeira ou operacional, sendo essa segregao essencial para o
processo de avaliao das necessidades de capital de giro.
10
LEITURAOBRIGATRIA
O ativo (passivo) circulante se subdivide em ativo circulante cclico (passivo circulante
cclico) e ativo circulante errtico (passivo circulante errtico).
O ativo (passivo) cclico composto pelas contas relacionadas s atividades operacionais
da empresa, sendo influenciado pelo volume de negcios ou por caractersticas das fases
do ciclo operacional. O ativo cclico composto por contas como: estoques, duplicatas
a receber e proviso para crditos de liquidao duvidosa, com as caractersticas das
fases do ciclo operacional, como prazos de estocagem ou poltica de prazos de venda. Da
mesma maneira, o passivo cclico formado pelas obrigaes de curto prazo da empresa,
diretamente identificveis com seu ciclo operacional (fornecedores, salrios, encargos,
impostos e taxas).
J os custos e as despesas industriais assumem grande relevncia em projetos industriais,
pois so os grandes definidores da viabilidade, ou no, do projeto. Nesse contexto de custos
e despesas industriais, faz-se necessrio observar que gasto corresponde a todo sacrifcio
financeiro com que a empresa arca para a obteno de um produto ou servio, mediante
a entrega de algum ativo em pagamento, enquanto que o desembolso corresponde a um
gasto efetivamente pago, de modo que os ativos (dinheiro) deixam a empresa para quitar
os gastos.
Os gastos industriais podem ser classificados em trs grandes categorias, quais sejam:
1. Investimentos: corresponde a gastos estocados no ativo da empresa em funo de
sua vida til ou de benefcios a serem gerados em perodos futuros.
2. Custos: corresponde a gastos relativos a um bem ou servio utilizado diretamente
na produo de outros bens ou servios. O custo reconhecido no momento de sua
utilizao no processo produtivo.
3. Despesas: corresponde a gastos relativos a bens ou servios consumidos para a
obteno de receitas. Normalmente so classificadas em administrativas, gerais, de
vendas e financeiras.
Os principais custos de produo normalmente so divididos em:
1. Custos de matria-prima MP.
2. Custos de mo de obra MDO.
3. Custos Indiretos de Fabricao CIF.
11
LEITURAOBRIGATRIA
A anlise dos projetos industriais deve ocorrer mediante uma estimativa das receitas e dos
custos deles provenientes, os quais, somados s despesas, devem gerar uma estimativa de
lucro lquido. Posteriormente, tal estimativa deve ser convertida em fluxo de caixa operacional
mediante a soma da despesa de depreciao. Posteriormente, aps as estimativas de fluxo
de caixa operacional, deve ser acrescentado o efeito de caixa dos investimentos em capital
fsico e em capital de giro, para somente ento determinar o VPL e a TIR, e aceitar ou
rejeitar o projeto.
LINKSIMPORTANTES
Ento:
Sites
abordados.
Leia a abordagem clara sobre os tipos de investimentos e custos que as empresas
apresentam.
Disponvel em: <http://www.eps.ufsc.br/teses/bornia/capit_3/cap3_bor.htm>. Acesso em:
1 dez. 2013.
Leia tambm o artigo sobre a necessidade de capital de giro das empresas, de Samuel
Leite Castelo, da Universidade Estadual do Cear UECE. O texto faz uma abordagem
clara e prtica sobre o capital de giro.
Disponvel em: <http://www.flf.edu.br/revista-flf.edu/volume03/32.pdf>. Acesso em: 1 dez. 2013.
12
LINKSIMPORTANTES
Leia o material do SEBRAE que orienta sobre a gesto de capital de giro.
Disponvel em: <http://www.sebraemg.com.br/arquivos/aprendacomosebrae/palestra/
bancopalestra/transparencias_determinacao_do_capital_de_giro.pdf>. Acesso em: 1
dez. 2013.
Vdeos Importantes:
Assista ao vdeo Anlise de Investimentos com HP 12c, no qual o professor Jos Fernando
Grings comenta os principais conceitos vistos no decorrer da disciplina acerca de VPL e TIR.
Disponvel em: <http://www.youtube.com/watch?v=_D1nPXISOeM>. Acesso em: 1 dez. 2013.
AGORAASUAVEZ
Instrues:
13
AGORAASUAVEZ
Questo 1:
Questo 3:
O que so projetos industriais? Quais so

as trs principais fontes de preocupao ligadas a essa modalidade de investimento?
Qual a importncia em se analisar os projetos industriais?
Esse investimento realizado para poder

viabilizar o negcio, e, normalmente, se
constitui de valores que iro financiar os
estoques e as contas a receber. Ao final do
projeto, esse valor retorna integralmente
ao investidor, pois, aps a vida til do projeto, as mquinas e equipamentos estaro
depreciados, mas os estoques e contas a
receber, em virtude do seu giro e constante
renovao, mantm seu valor integral, podendo, ao final da vida til, serem vendidos pelo seu valor inicial.
Questo 2:
Esse investimento normalmente realizado no incio do projeto e se constitui de mquinas, equipamentos e instalaes. Apresenta, ou no, ao final do projeto, um valor
residual, normalmente bem menor que o
valor inicial investido, dada a depreciao
e a obsolescncia s quais as mquinas,
equipamentos, ferramentas e instalaes
encontram-se expostos.
Essa descrio se refere a qual forma de
investimento a ser realizado em projetos
industriais?
a) Investimento em capital fsico.
b) Investimento em capital de giro.
c) Custos e
industriais.
d) Despesas.
e) Custos.
14
despesas
em
projetos
Essa descrio se refere a qual forma de

investimento a ser realizado em projetos
industriais?
a) Investimento em capital fsico.
b) Investimento em capital de giro.
c) Custos e despesas em projetos
industriais.
d) Despesas.
e) Custos.
Questo 4:
As despesas, nos gastos industriais,
caracterizam-se como gastos relativos
a bens ou servios consumidos para a
obteno de receitas. Normalmente so
classificadas em administrativas, gerais, de vendas e financeiras.
AGORAASUAVEZ
Assinale a alternativa correta que contm
exemplo(s) de despesas:
c) 1, 2, 3.
d) 3, 2, 1.
a) Salrios pagos em greves e matriaprima em m condio.
e) 3, 1, 2.
b) Comisso de vendedores e salrios de

pessoal administrativo.
Questo 6:
c) Depreciao de equipamentos do
escritrio e energia eltrica.
d) Energia eltrica.
e) Mquinas e equipamentos.
Questo 5:
Faa a relao correta acerca da classificao dos custos industriais:
1. Custos claramente ligados produo,
mas na forma de suporte.
Os custos industriais, e logo, custos de produo, admitem a classificao em: custos

de matria-prima, custos de mo de obra e
custos indiretos de fabricao.
Cite exemplos inerentes a cada uma das
divises.
Questo 7:
Os gastos industriais podem ser classificados em trs grandes categorias, quais sejam: investimentos, custos e despesas. Cite
exemplos inerentes a cada um dos grupos.
2. Matria-prima utilizada diretamente

na composio do produto final, servindo
como seu produto final.
3. Custos que se relaciona salrios, benefcios e encargos sociais dos funcionrios
ligados diretamente ao processo produtivo.
(_) Custos de Matria Prima.
(_) Custos de Mo de Obra.
(_) Custos Indiretos de Fabricao.
a) 2, 1, 3.
b) 2, 3, 1.
15
AGORAASUAVEZ
Questo 8:
Considere o quadro a seguir acerca do projeto de uma fbrica de cerveja.
Ano
Latas de cerveja
Preo por lata (R$)
Custos unitrios por lata
MP (R$)
MDO (R$)
CIF (R$)
1
700.000
1,00
2
700.000
1,00
3
700.000
1,00
4
800.000
1,20
5
900.000
1,20
0,20
0,10
0,20
0,20
0,10
0,20
0,20
0,10
0,20
0,20
0,15
0,25
0,20
0,15
0,25
Considere as seguintes informaes:

- Despesas administrativas so fixas em
R$ 100 mil por ano.
- O investimento em capital fsico de R$
500 mil.
- O investimento em capital de giro de R$
300 mil.
- A depreciao de 20% ao ano.
- O valor residual do capital fsico de R$
100 mil no final do quinto ano.
- A empresa pagar IR sobre lucro real de
30%.
- A TMA de 15% ao ano.
Pergunta-se: qual o VPL? Deve-se aceitar
o projeto pelo mtodo do VPL?
Questo 9:
Os custos e despesas em projetos industriais apresentam grande importncia tendo em vista que influenciam na viabilidade,
ou no, do projeto.
16
Apresente a distino entre gastos e desembolso, diferenciando-os quanto adoo do princpio de competncia ou princpio de caixa.
Questo 10:
Nos projetos industriais, h duas formas de
investimentos a serem realizados.
Apresente a caracterizao e distino entre investimento em capital fsico e investimento em capital de giro.
FINALIZANDO
Neste tema, voc aprendeu que quando a empresa identifica uma oportunidade de
negcio deve realizar uma anlise econmica do empreendimento, estimando o valor da
sua implantao (custos e receitas), bem como o perodo em que o empreendimento dar
rendimentos. Isso feito para as alternativas possveis de implantao. A partir dos dados
estimados feito o estudo de viabilidade tcnica econmica para identificar a melhor alternativa
para o empreendimento (tal alternativa tem que ter uma taxa interna de retorno financeiro
superior taxa de atratividade que a empresa adota em seus estudos econmicos). Nessa
fase, normalmente no so bem conhecidos os dados tcnicos, nem as necessidades de
recursos para operao e manuteno do empreendimento, tendo-se, tambm, incertezas
sobre o nvel de receita ao longo da vida do mesmo. Tais incertezas devem ser consideradas
para efeito de tomada de deciso de aprovao ou no da implantao do empreendimento.
Nesse contexto, se perfaz de fundamental importncia da anlise de projetos industriais
(fbricas, instalaes, redes logsticas ou mesmo armazns industriais), de modo a estimar,
inicialmente, as receitas e os custos deles provenientes, os quais, somados s despesas,
devem gerar uma estimativa de lucro lquido.
17
REFERNCIAS
18
GLOSSRIO
Receita: valor de entrada de caixa referente quantidade vendida por um determinado
preo.
Custos: gastos com a produo.
Despesas: gastos com administrativos.
Custo Unitrio: valor gasto para produo de um produto.
Custo Total: somatrio dos custos fixos e custos variveis.
Custos fixos: custos que no variam quando a produo varia.
Custos Variveis: custos que variam quando a produo varia.
Valor nominal: desconsidera a inflao dos clculos.
Valor real: considera a inflao nos clculos.
19
GABARITO
Questo 1
Resposta: O que so projetos industriais: constituem-se de fbricas, instalaes, redes
logsticas ou mesmo armazns industriais.
Quais so as trs principais fontes de preocupao ligadas a essa modalidade de
investimento: investimento em capital fsico; investimento em capital de giro e custos e
despesas industriais.
Qual a importncia em se analisar os projetos industriais: esses projetos so muitos comuns,
pois as organizaes encontram-se em crescimento, ampliando a sua capacidade instalada
de forma a permitir maior produo, e, consequentemente, maiores vendas. Assim, alm de
serem investimentos bastante usuais nas empresas, implicam em geral em grandes volumes
de recursos financeiros investidos, o que demanda maior ateno por parte do investidor.
Questo 2
Justificativa: b) Investimento em capital de giro: compreende investimentos realizados
para poder viabilizar o negcio, como por exemplo, valores que iro financiar os estoques
e as contas a receber.
c) Custos e despesas em projetos industriais: no so considerados como investimentos.
d) Despesas: compreende gastos relativos a bens ou servios consumidor para a obteno
de receitas.
e) Custos: compreende custos relativos a um bem ou servio utilizado diretamente na
produo de outros bens ou servios.
20
GABARITO
Questo 3
Justificativa: a) Investimento em capital fsico: esse investimento normalmente realizado
no incio do projeto e se constitui de mquinas, equipamentos e instalaes.
c) Custos e despesas em projetos industriais: no so considerados como investimentos.
d) Despesas: compreende gastos relativos a bens ou servios consumidor para a obteno
de receitas.
e) Custos: compreende custos relativos a um bem ou servio utilizado diretamente na
produo de outros bens ou servios.
Questo 4
Justificativa: a) Salrios pagos em greves e matria-prima em m condio (perdas).
c) Depreciao de equipamentos do escritrio (despesas) e energia eltrica (custos).
d) Energia eltrica (custos).
e) Mquinas e equipamentos (investimentos).
Questo 5
Justificativa:
- Custos claramente ligados produo, mas na forma de suporte: Custos Indiretos de
Fabricao.
- Matria-prima utilizada diretamente na composio do produto final, servindo como seu
produto final: Custos de Matria-Prima.
- Custos que se relaciona salrios, benefcios e encargos sociais dos funcionrios ligados
diretamente ao processo produtivo: Custos de Mo de Obra.
21
GABARITO
Questo 6
Resposta:
- Custos de matria prima: autopeas; cacau; borracha; cobre, entre outros.
- Custos de mo de obra: custos diretos de mo de obra; salrios; benefcios e encargos
sociais.
- Custos indiretos de fabricao: custos de superviso e controle; manuteno de mquinas
e equipamentos, combustveis, energia eltrica.
Questo 7
Resposta:
- Investimentos: matria-prima temporariamente em estoque investimento em ativo
circulante (capital de giro); mquinas e equipamentos so investimentos em ativo imobilizado
(capital fsico).
- Custos: energia eltrica consumida imediatamente no processo produtivo; matria-prima
utilizada no processo produtivo.
- Despesas: comisso de vendedores; salrios de pessoal administrativo; depreciao de
equipamentos do escritrio.
Questo 8
Resposta: VPL = +204.217.
Questo 9
Resposta: Gastos: corresponde ao sacrifcio financeiro com o qual a empresa arca com
o intuito de obter um produto ou servio, representado pela entrega de algum ativo em
pagamento. Esses sempre devem ser contabilizados pelo princpio da competncia.
Desembolso: corresponde a um gasto efetivamente pago, no momento em que os ativos
deixam a empresa para quitar os gastos. Tais desembolsos devem ser considerados em
conformidade ao princpio de caixa e coincidem com as datas dos gastos somente quando
o pagamento realizado vista.
22
GABARITO
Questo 10
Resposta: O investimento em capital fsico realizado no incio do projeto e constitui-se
mediante mquinas, equipamentos e instalaes. Ao final do projeto, esse investimento
apresenta, ou no, um valor residual que normalmente menor que o valor inicial investido,
devido tanto depreciao quanto obsolescncia s quais as mquinas, equipamentos,
ferramentas e instalaes encontram-se expostos.
O investimento capital de giro realizado com o intuito de viabilizar o negcio e se constitui
mediante valores que iro financiar os estoques e as contas a receber. Para tanto, ao final
do projeto, o valor investido em capital de giro retorna integralmente ao investidor.
23
Tema 08
sees
Decises de Investimentos em Condies de

Incerteza

Investimentos: Decises de Investimentos em
Condies de Incerteza. Caderno de Atividades.
s
e
e
S
Tema 08
Decises de Investimentos em Condies de

Incerteza

Caro(a) aluno(a).
Roteiro de Estudo:
Contedo
Como avaliar os riscos e incertezas dos mercados.
Os ndices e as variveis econmicas de volatilidade.
As referncias do investidor em relao ao risco.
A considerao do risco na anlise de investimento.
A relao entre risco e retorno e o CAPM.
Os riscos nos projetos industriais.
27
Habilidades
Qual o conceito de risco e volatilidade?
Qual a relao entre riscos e retorno financeiro?
O que a Teoria moderna do Portflio?
Qual o significado do conceito volatilidade?
Quais so as preferncias do investidor em relao ao risco?
Qual a importncia em se analisar os riscos na anlise de investimentos?
LEITURAOBRIGATRIA
Decises de Investimentos em Condies de Incerteza
Normalmente, os investimentos so analisados sem a considerao acerca do
que foi previsto possa no acontecer. Sendo assim, um grande nmero de projetos de
investimentos apresenta uma dose de incerteza, notadamente quanto aos fluxos de caixa
projetados. Por isso se faz importante abordar os projetos de investimentos considerando
certa margem de riscos e incertezas quanto ao projeto.
Comumente os investidores tomam decises de investimento em condies de incerteza,
seja quanto s incertezas econmicas, quanto s incertezas de concorrncia, quanto s
incertezas de preferncias de consumidores, entre diversas outras.
Sendo assim, a incerteza, e logo, o no conhecimento do futuro com absoluta certeza gera
uma srie de incertezas, bem como de riscos, para a empresa.
O risco refere-se possibilidade de prejuzo financeiro, estando tal conceito associado
incerteza, variabilidade do retorno de um ativo.
28
LEITURAOBRIGATRIA
O risco pode ser medido mediante o conceito de volatilidade, que corresponde variao em
relao a uma mdia normalmente calculada utilizando o conceito estatstico de desvio padro.
Tal medida deve ser expressa, ao fim de um perodo de tempo, em porcentagem.
Para tanto, os administradores, os investidores e as empresas podem adotar atitudes
diversificadas relativamente ao risco. No entanto, as suas preferncias impactaro
diretamente sobre as duas decises de investimento em condies de risco.
Sendo assim, diante do risco, pode os administradores, investidores e empresas adotarem
trs posturas diferentes, quais sejam:
- Indiferena ao risco.
- Tendncia ao risco.
- Averso ao risco.
O aparecimento da moderna teoria de finanas fez parte de uma revoluo que teve
um impacto fundamental sobre a velha rea de finanas, largamente pr-terica, e
frequentemente baseada em um mundo de relaes explcitas. Ento, os conceitos bsicos
da teoria do portflio so: retorno esperado, risco, diversificao, fronteira eficiente, os
coeficientes alfa e beta, a linha de mercado de capitais, a linha de mercado de ttulos e o
modelo de precificao de ativos financeiros. A teoria do portflio considera a rentabilidade
do ativo como uma varivel aleatria, e uma carteira como uma combinao ponderada de
ativos, de modo que o retorno de uma carteira a combinao ponderada dos retornos dos
ativos. Alm disso, o retorno da carteira uma varivel aleatria e, consequentemente, tem
um valor esperado e uma varincia. O risco, neste modelo, o desvio padro do retorno.
Risco e retorno: o modelo assume que os investidores so avessos ao risco, o que significa
que dados dois ativos que oferecem o mesmo retorno esperado, os investidores preferem
o de menor risco. Assim, um investidor aumentar o risco apenas se compensado
pelo aumento do rendimento esperado. Inversamente, um investidor que deseja obter
rentabilidades superiores deve aceitar mais risco. A medida exata desse trade-off ser
diferente para cada investidor, com base nas caractersticas individuais e na averso pelo
risco. Como consequncia, um investidor racional no ir investir em uma carteira se existe
uma segunda alternativa com uma relao risco-retorno mais favorvel ou seja, para um
mesmo nvel de risco existe uma carteira alternativa que tem melhor rendimento esperado.
Resumindo, os investidores sabem que os princpios a ter em conta quando fazem um
29
LEITURAOBRIGATRIA
investimento so: o tipo de risco que est associado e o retorno que podem vir a ter com
esse investimento.
O risco poder ser maior ou menor, e resultar em ganho ou perda. Quanto maior for o
risco do investimento, maior dever ser o seu retorno. No existem garantias absolutas
que um investimento de risco possa corresponder s expectativas do investidor, o lucro
poder ser bastante inferior ao que esperado. O risco efetivamente uma incerteza e,
ao prolongar-se, mais incerto se torna. Se o investimento for aplicado em aes, o risco
est diretamente ligado a situaes imprevisveis tais como a especulao, flutuaes de
mercado, fatores polticos, fatores econmicos. Como meio de preveno, os investimentos
devem ser diversificados, investir em vrios tipos de ativos vai permitir diferentes tipos
de retorno e diminuir o risco, dessa maneira o investimento estar mais protegido e a
segurana ser maior.
Mdia e varincia: assume-se ainda que a preferncia de risco/retorno do investidor pode
ser descrita por meio de uma funo de utilidade quadrtica. O efeito desse pressuposto
que apenas o retorno esperado e a volatilidade (isto , o retorno mdio e o desvio padro)
importam para o investidor. O investidor indiferente a outras caractersticas da distribuio
do retorno, tais como a sua assimetria ou curtose. Nota-se que a teoria utiliza um parmetro,
a volatilidade, como uma proxy de risco, enquanto a rentabilidade uma expectativa sobre
o futuro. Isso est em sintonia com a hiptese de eficincia de mercado e a maior parte
dos estudos clssicos das finanas modernas, como o modelo de Black e Scholes para
precificao de opes europeias (modelo de martingais: em suma, significa que a melhor
previso para amanh o preo de hoje). As recentes inovaes em teoria do portflio,
especialmente na chamada de teoria do portflio ps-moderna, tem exposto diversas falhas
na considerao da varincia como proxy do risco do investidor: a teoria utiliza um parmetro
histrico, a volatilidade, como uma proxy de risco, enquanto a rentabilidade uma expectativa
sobre o futuro. (Note, porm, que se est em consonncia com a hiptese da eficincia e da
maioria dos achados clssicos em finanas, tais como Black e Scholes, que usam o modelo
de martingais, ou seja, o pressuposto de que a melhor previso para amanh o preo de
hoje). A afirmao de que o investidor indiferente a outras caractersticas no parece ser
verdade dado que a assimetria do risco parece ser precificada pelo mercado.
De acordo com o modelo:
O retorno da carteira a combinao ponderada da proporo de retorno dos ativos
que a constituem.
30
LEITURAOBRIGATRIA
A volatilidade da carteira uma funo da correlao dos ativos componentes.
A alterao na volatilidade no linear com as mudanas na ponderao dos ativos
componentes.
Esses modelos so utilizados para auxiliar na determinao da carteira de ativos financeiros
que apresente a melhor relao risco versus retorno sob o ponto de vista de um investidor.
A principal motivao para o desenvolvimento destes modelos se relaciona reduo do
risco a que o investidor est exposto, por meio da diversificao ou balanceamento da
carteira. A diversificao uma maneira poderosa de reduo do risco, pois os retornos
oferecidos por diferentes ativos no se movem em conjunto.
Farias (2003, p. 28) tambm explica que a teoria do portflio procura mostrar como se
do as decises de investimentos dos agentes em uma situao envolvendo risco. Assim,
de acordo com essa teoria, so estimados retornos esperados, aos quais so atribudas
probabilidades de ocorrncia, de modo a construir uma funo de frequncia destes.
Considera-se a medida de tendncia central dessa funo de frequncia como apropriada
para representar o retorno do ativo.
LINKSIMPORTANTES
Ento:
Sites
Mediante acesso rpido e simples, voc ter acesso gratuito a diferentes guias,
notcias, informaes e artigos de diferentes temas, que o auxiliaro na compreenso
dos contedos abordados.
31
LINKSIMPORTANTES
Leia o Leia o artigo Qual a relao entre Capital e Riscos. A abordagem sobre a relao
dos investidores com os riscos e retorno.
Disponvel em: <http://www.intermercados.com.br/hedging/capitulo2.pdf>. Acesso em: 1
dez. 2013.
Leia tambm o artigo Justificativa de se Incorporar o ndice de Risco Brasil no Modelo
CAPM de Pablo Rogers e Krem Cristina de Sousa Ribeiro. Os autores fizeram um estudo
de caso de analise atravs do CAPM.
Disponvel em: <http://www.congressousp.fipecafi.org/artigos42004/125.pdf>. Acesso em:
1 dez. 2013.
Leia o artigo Aplicao do Modelo de Trs Fatores de Fama e French No Mercado Acionrio
Brasileiro Um Estudo Emprico do Perodo 1995-2003 de Flvio Kezam Mlaga. O texto
faz referncia sobre a aplicao do modelo CAPM e os resultados obtidos.
Disponvel em: <http://www.estrateplan.com.br/docs/tese_tresfatores.pdf> Acesso em: 1
dez. 2013.
Vdeos Importantes:
Assista ao vdeo intitulado Impacto da volatilidade nas opes, no qual Tito Gusmo, da
rea de anlise da XP Investimento, fala um pouco do cenrio de derivativos financeiros, que
caracteriza-se como um cenrio de muita volatilidade, que acaba impactando negativamente
em algumas operaes, como por exemplo, no caso de comprar um seguro. que comenta
os impactos da crise mundial sobre os investimentos.
Disponvel em: <http://www.youtube.com/watch?v=MV9kUK5YeYs>. Acesso em: 1 dez. 2013.
32
AGORAASUAVEZ
Instrues:
Questo 1:
Normalmente, os investidores tomam decises de investimento em situaes de incerteza, notadamente quanto aos fluxos de
caixa projetados, sendo, ento, necessrio
abordar os riscos e as incertezas do projeto.
Quais so as incertezas que cercam o
mundo empresarial? O que risco? Como
pode ser mensurado o risco?
risco. Nesse caso, os administradores, investidores e empresas podem adotar trs

posturas distintas diante do risco.
Como denominada a postura adotada
diante de uma situao na qual uma diminuio do retorno poderia ser aceita em
vista de aumento do risco?
a) Conservadorismo.
b) Prudncia.
Questo 2:
Os administradores, investidores e empresas podem ter atitudes diferentes em relao ao risco, sendo que as suas preferncias podem impactar diretamente as suas
decises de investimento em condies de
c) Averso ao risco.
d) Tendncia ao risco.
e) Indiferena ao risco.
33
AGORAASUAVEZ
Questo 3:
a) TMA.
Os administradores, investidores e empresas podem ter atitudes diferentes em relao ao risco, sendo que as suas preferncias podem impactar diretamente as suas
decises de investimento em condies de
risco. Nesse caso, os administradores, investidores e empresas podem adotar trs
posturas distintas diante do risco.
b) VPL.
Como denominada a postura adotada

diante de uma situao na qual um incremento do retorno seria exigido em vista de
um aumento do risco?
c) Volatilidade.
d) Risco.
e) Frmula de Fisher.
Questo 5:
d) Tendncia ao risco.
Um investidor est analisando dois projetos de investimentos concorrentes: o projeto Y e o projeto Z. O investimento inicial
para os dois projetos de R$ 500 mil. Os
fluxos de caixa desses investimentos so
demonstrados abaixo. O projeto Y menos
arriscado que o projeto Z, assim, a TMA
exigida para Y de 20% ano. O projeto Z
mais arriscado, assim, TMA exigida para
Z de 30%. Qual dos projetos se deve utilizar? Utilize os mtodos do VPL e da TIR.
e) Indiferena ao risco.
Considere:
a) Conservadorismo.
b) Prudncia.
c) Averso ao risco.
Questo 4:
retorno.
Projeto Y: retorno de R$ 100 mil no primeiro

ano, R$ 200 mil nos anos 2 e 3 e de R$ 320
mil nos anos 4 e 5. No h valor residual.
Projeto Z: retorno de R$ 150 mil no primeiro
ano, R$ 280 mil nos anos 2 e 3 e de R$ 410
mil nos anos 4 e 5. No h valor residual.
Sendo assim, quanto mais arriscado o projeto de investimento, maior ser o retorno
exigido pelo investidor.
a) Nenhum.
O retorno exigido representado pelo(a):
c) Projeto Z.
b) Projeto Y.
d) Projeto Y e projeto Z.
34
AGORAASUAVEZ
Questo 6:
Questo 9:
Uma empresa de refrigerantes analisa a

possibilidade de construir uma nova fbrica. Sabe-se que a taxa Selic est atualmente em 12% ao ano e que o Ibovespa
esperado de 22%. Os analistas estimam
que a nova fbrica ter um retorno de 30%
ao ano. Sabendo que a fbrica tem risco
(beta) de 1,4, deve-se aceitar o projeto?
Considere o seguinte exemplo:
Questo 7:
A Embraer tem um projeto de avio de passageiros com = 2,0. Supondo a taxa Selic
a 12% ao ano e o Ibovespa projetado em
20% ao ano, qual o retorno mnimo exigido
(TMA) para o projeto?
Questo 8:
Existem diferentes modelos e teorias que
estabelecem uma relao entre risco e retorno exigidos, e logo, entre o risco do projeto e a TMA (retorno exigido pelo investidor).
Se uma ao tem um preo, hoje, de R$

100,00 com volatilidade de 20% ao ano,
espera-se que essa ao, daqui a um ano,
em mdia, esteja situada entre R$ 80,00 e
R$ 120,00, dando, assim, uma ideia de variabilidade do retorno do ativo.
A volatilidade uma forma bastante usual
de medir o risco .
Em que consiste a volatilidade?
Questo 10:
retorno.
Nesse contexto, quanto mais arriscado o
projeto de investimento, o retorno exigido
pelo investidor ser maior ou menor? Explique. E no caso de projetos concorrentes?
O modelo mais utilizado o denominado

Capital Assets Pricing Model (CAPM), e
prope medir o risco de um ativo em relao ao mercado de capitais como um todo,
de modo a relacionar risco e retorno. Adota
o seguinte modelo: K = Rf + x(Rm - RF).
Nesse modelo, em que consiste o coeficiente beta ()?
35
FINALIZANDO
Neste tema, voc aprendeu a avaliar projetos considerando os riscos. Viu que riscos
e retorno esto associados a qualquer tipo de investimento; so as duas faces da mesma
moeda. Quanto maior o apetite por rentabilidades elevadas, maior ser o nvel de risco que
ter que aceitar. Tanto os investidores como os especuladores tm de lidar constantemente
com a necessidade de equilibrar o risco e o retorno. Como regra geral, quanto maior o risco
associado a um investimento, maior ser o retorno que se pode conseguir. Apesar de a
afirmao ser verdadeira, existem outros fatores a ter em conta para determinar o grau de
risco em relao ao retorno.
Alguns fatores podem ser determinantes para aferir o risco em relao ao retorno. O investidor
deve considerar o risco da carteira, a cada investimento/resgate, seja para adicionar um
novo ativo ou elevar / reduzir outro j existente. Por exemplo: um ativo com alta volatilidade
poderia ser considerado de alto risco quando analisado individualmente, porm, se esse
ativo apresenta tendncia de valorizao ou desvalorizao contrria da carteira, isto ,
correlao negativa, sua aquisio ir diminuir o risco da carteira.
36
REFERNCIAS
37
GLOSSRIO
Carteira de ativos: possibilidades de investimentos em vrios ativos.
Riscos: possibilidades de prejuzo financeiro.
Desvio padro: desvio ao redor da mdia.
Mdia: valor calculado com o somatrio das amostras dividido pelo numero de amostra
coletados.
Retorno: valor estimado sobre o capital aplicado (em porcentagem).
GABARITO
Questo 1
Resposta: Incertezas que cercam o mundo empresarial: econmicas, de concorrncia,
evoluo de mercados, preferncia dos consumidores, entre outras.
Risco pode ser definido como a possibilidade de prejuzo financeiro, estando associado
incerteza, variabilidade do retorno de um ativo.
O risco pode ser medido mediante o conceito de volatilidade, que corresponde variao
em relao a uma mdia normalmente calculada utilizando o conceito estatstico de desvio
padro. Tal medida deve ser expressa, ao fim de um perodo de tempo, em porcentagem.
38
GABARITO
Questo 2
Justificativa: A postura que adotada diante de uma situao na qual uma diminuio do
retorno poderia ser aceita em vista de aumento do risco denominada como tendncia
de risco.
Questo 3
Justificativa: A postura adotada diante de uma situao na qual um incremento do retorno
seria exigido em vista de um aumento do risco denominada como averso ao risco.
Questo 4
Justificativa: Taxa Mnima de Atratividade (TMA) uma taxa de juros que representa o
mnimo que um investidor se prope a ganhar quando faz um investimento, ou o mximo
que um tomador de dinheiro se prope a pagar quando faz um financiamento. Composta
por: custo de oportunidade; risco do negcio; liquidez; taxa de juro bsica Selic.
Questo 5
Justificativa: Tendo em vista que o VPL do Projeto Y corresponde a +120.885 e TIR a
28,7% enquanto que o VPL do Projeto Z corresponde a +162.489 e TIR a 43,4%, deve ser
escolhido o Projeto Z, que apresenta o maior VPL positivo, bem como apresenta o maior
ganho acima da TMA.
Questo 6
Resposta: Deve-se aceitar o projeto, pois a TMA corresponde a 26%.
39
GABARITO
Questo 7
Resposta: K = Rf + x (Rm Rf)
K = 12% + 2,0 x (20% - 12%)
K = 28% ao ano = TMA
Para justificar o alto risco do projeto ( = 2,0, ou seja, duas vezes o risco da bolsa de
valores), exige-se uma TMA de 28% ao ano.
Questo 8
Resposta: Representa uma medida de risco proporcional ao risco de mercado, calculado
estatisticamente por dados histricos.
Questo 9
Resposta: Corresponde variao em relao a uma mdia, normalmente calculada
utilizando o conceito estatstico de desvio padro. Essa medida expressa em porcentagem,
ao fim de um perodo de tempo.
Questo 10
Resposta: Quanto mais arriscado o projeto de investimento, o retorno exigido pelo investidor
ser maior, pois, como o retorno exigido representado pela TMA, quanto maior o risco do
projeto, maior ser a TMA utilizada, pois maior ser a exigncia de retorno do investidor.
J para projetos concorrentes, como possuem riscos diferentes, deve-se utilizar TMAs
diferentes para cada projeto, de forma a deixa-los mais adequados ao seu risco.
40
Cronograma de Aulas EaD

Perodo Letivo: 2015_1
Curso:
Administrao
Srie: 5
Horrio (*)
Tera e Quinta-Feira
19h20 20h20
Datas
Aula
Disciplina
24/02/2015
Estrutura E Anlise Das Demonstraes

Financeiras
26/02/2015

Financeiras
03/03/2015
Anlise De Investimentos
05/03/2015

Financeiras
10/03/2015

Financeiras
12/03/2015
17/03/2015

Financeiras
19/03/2015

Financeiras
24/03/2015
26/03/2015

Financeiras
31/03/2015

Financeiras
02/04/2015
Reviso De Contedo
AVA
Reviso De Contedo
Modelo: A2
Noturno
Tema
Tema 1: Introduo Anlise E
Estrutura
Das
Demonstraes
Financeiras E Balano Patrimonial.
Tema 2: DRE (Demonstrao Do
Resultado Do Exerccio), Anlise
Vertical E Anlise Horizontal.
Tema 1: Anlise De Investimentos
Conceitos Iniciais.
Tema 2: Tcnicas De Anlise De
Investimentos Aspectos Tericos.
Tema 3: Tcnicas De Anlises Por
ndices: Estrutura Do Capital, Liquidez
E Quadrante Comparativo
Tema 4: Anlise Pelo Mtodo Dupont E
Termmetro De Insolvncia.
Tema 3: Tcnicas De Anlise De
Investimentos Aspectos Prticos.
Tema 4: O Efeito Da Inflao Na
Anlise De Investimentos.
Tema 5: Ciclo Operacional, Ciclo De
Caixa E Estrutura E Anlise Do Fluxo
De Caixa.
Tema 6: Estrutura E Anlise Das
Demonstraes Das Mutaes Do
Patrimnio Lquido.
Tema 5: O Efeito Da Depreciao E Do
Imposto De Renda.
Tema
6:
Substituio
De
Equipamentos.
Tema 7: Demonstrao Das Origens E
Aplicaes De Recursos (DOAR).
Tema 8: Demonstrao Do Valor
Agregado Ou Adicionado (DVA) E
Relatrio De Anlise.
Tema 7: Projetos Industriais.
Tema 8: Decises De Investimentos
Em Condies De Incerteza.
Financeiras.
Anlise De Investimentos.
06/04/2015
a
11/04/2015
Perodo de provas regulares 1 bimestre
Datas de postagem de atividades avaliativas e de provas regulares sero divulgadas via comunicado oficial.
Tema 1: Introduo Contabilidade De
14/04/2015
1
Contabilidade De Custos
Custos.
Tema 1: Teorias Do Comrcio Internacional.
16/04/2015
1
Gesto De Negcios Internacionais Tema 2: Panorama E Diretrizes Do Comrcio
Exterior Brasileiro.
Tema 2: Princpios E Classificaes De
23/04/2015
2
Custos.
Tema 1: Desenvolvimento Econmico
Conceitos Principais E Realidade Atual.
28/04/2015
1
Desenvolvimento Econmico
Tema 2: O Sistema De Bretton Woods E A
Conformao Do Mundo No Ps-Guerra:
Pases Desenvolvidos X Pases Emergentes.
Tema 3: Critrios E Aplicaes De Custos.
30/04/2015
3
05/05/2015
Gesto De Negcios Internacionais
07/05/2015
AVA
12/05/2015
AVA
14/05/2015
5
3
6
AVA
19/05/2015
21/05/2015
26/05/2015
Reviso De Contedo
Reviso De Contedo
Reviso De Contedo
AVA
28/05/2015
03/06/2015
Tema 3: Setor Externo Da Economia

Brasileira.
Tema 4: Produo E Sistemas De Custeio.
Tema 3: A Globalizao, A Crise Econmica
Global E O Surgimento Dos Brics.
Tema 4: Desenvolvimento Econmico Dos
Pases Do Brics China.
Tema 5: Custos Para Deciso.
Tema 4: Prticas Do Comrcio Internacional.
Tema 6: Controle De Custos.
Pases
Do
Brics
Rssia
Pases Do Brics ndia E frica Do Sul.
Tema 7: Anlise Das Variaes Dos Custos.
Pases
Do
Brics
Brasil.
Tema 8: O Banco De Desenvolvimento Dos
Brics, A Ocx E A Ibas.
Tema 8: Implantao De Sistemas De Custos.
Perodo de provas regulares - 2 bimestre
Datas de postagem de atividades avaliativas e de provas regulares sero divulgadas via comunicado oficial.
*Horrio de Braslia (DF)

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Anlise de Investimentos

Autor: Juliana Leite Kirchner

Tema 01: Anlise de Investimentos Conceitos Iniciais 

Anlise de Investimentos Conceitos Iniciais

Como citar este material:

Anlise de Investimentos Conceitos Iniciais

Introduo ao Estudo da Disciplina

Juliana Leite Kirchner

Portanto, o conceito de anlise de investimento uma tcnica destinada a escolher dentre

O conceito de investimento provm da

I. O investimento, em seu sentido

V. Acerca da validade ou falsidade das

a) Investimentos pblicos; investimentos

b) Investimentos mistos, investimentos

c) Investimentos mistos; investimentos

Para que uma determinada organizao

c) Fluxo contnuo de investimentos.

d) Expanso das organizaes.

e) Fluxos de caixa nominais.

a. emitido por uma instituio financeira, normalmente um banco privado ou

Tcnicas de Anlise de Investimentos

Como citar este material:

Tcnicas de Anlise de Investimentos

Introduo ao Estudo da Disciplina

Juliana Leite Kirchner

Leia o artigo Anlise de Investimentos, de Luiz Henrique Figueira Marquezan. Revista

no, ou seja, se ser aceito e realizado ou

b) Elaborao de um balano patrimonial.

Os projetos de investimento podem ser,

A partir dos dados expostos, determine os

a) Criar uma frota de nibus

Considere que esses so projetos concorrentes, tendo em vista que a escolha de um

Tema 03: Tcnicas de Anlise de Investimentos Aspectos Prticos 

Tcnicas de Anlise de Investimentos

Como citar este material:

Tcnicas de Anlise de Investimentos

Introduo ao Estudo da Disciplina

Juliana Leite Kirchner

Considere a seguinte descrio:

Esse retorno exigido representado por:

A ______ tecnicamente equivalente ao

c) Se o VPL for negativo o projeto deve

a) Projeto Z, retorno em dois anos.

(1) Averso a Risco

b) Projeto Z, pois o retorno de um ano.

(2) Indiferena ao Risco

c) Projeto Y, retorno de um ano e seis

(3) Tendncia ao Risco

Investimentos: envolve decises de aplicao de recursos com prazos longos (maiores

O Efeito da Inflao na Anlise de

Como citar este material:

O Efeito da Inflao na Anlise de

Introduo ao Estudo da Disciplina

Juliana Leite Kirchner

Comente a importncia do controle inflacionrio para a economia e consequentemente para as empresas.

As taxas de juros sofrem a influncia da

O mercado projeta que a taxa Selic mdia

Acerca dos fluxos de caixa reais e fluxo de

Quais so os dois ndices de inflao adotados no Brasil?

Observao: Realize o exerccio com a calculadora HP-12C.

Os valores reais e nominais diferenciam-se

Tema 05: O Efeito da Depreciao e do Imposto de Renda 

O Efeito da Depreciao e do Imposto de Renda

Como citar este material:

Tema 01: Anlise de Investimentos Conceitos Iniciais

Tema 03: Tcnicas de Anlise de Investimentos Aspectos Prticos

Tema 05: O Efeito da Depreciao e do Imposto de Renda

Tema 07: Projetos Industriais